Captulo 10

Jesus Elman Calizaya Astete Ing. Sistemas Empresariales Systems Manager

Proceso de evaluacin Financiera e indicadores La evaluacin financiera se realiza a travs de la presentacin sistemtica de los costos y beneficios financieras de un proyecto, los cuales se resumen por medio de un indicador de rentabilidad, que se define con base a un criterio determinado. As el proyecto podr compararse con otros, para luego tomar una decisin respecto a la conveniencia de realizarlo. La evaluacin financiera se divide en dos grandes pasos: i. ii. La sistemizacin y presentacin de los costos y beneficios en el flujo de fondos. El resumen de estos costos y beneficios en un indicador que permita compararlos con los de otros proyectos, este paso consiste en el descuento intertemporal y el clculo de un parmetro de evaluacin, que refleja la rentabilidad de proyecto. [7] 10.1 Balance general EL balance general expone la situacin financiera de una empresa a una fecha determinada mostrando la composicin del Activo, Pasivo y Patrimonio; sin embargo no demuestra como la organizacin mercantil ha evolucionado a travs de las diferentes gestiones ni cuales fueron las causas de los cambios en el patrimonio.[8] 10.2 Formalizando el Balance general Modelo DS Balance General

Fig. 4. Modelo del balance general formalizado con dinmica de sistemas para modo automtico (importa un balance) o modo manual (se ingresan los montos en las cuentas), permite conocer su comportamiento en los diferente periodos en los que realiza actividades la empresa. Fuente: elaboracin propia.

1.1 Estado de resultados EL estado de resultados, permite apreciar los conceptos participantes en las variaciones del patrimonio como producto de las operaciones efectuadas y tambin se observa la relacin pormenorizada de las causas que ocasionaron tales cambios. [8] 10.3 Formalizando el Estado de resultados Modelo DS Estado de Resulatados

Fig. 4. Modelo del Estado de Resultados formalizado con dinmica de sistemas, permite conocer su comportamiento en los diferentes periodos en los que realiza actividades la empresa. Fuente: elaboracin propia.

1.2 Flujo de fondos o de caja EL flujo de fondos o de caja es siencilla es un esquema que presenta en forma sistemtica los costos e ingresos; registrados ao por ao (o periodo por periodo.). Estos costos e ingresos se obtienen de los estudios tcnicos de mercado administrativo, etc. Por lo tanto, el flujo de fondos se puede considerarse como una sntesis de todos los estudios realizados como parte de la etapa de pre-inversin (para la evaluacin ex-ante) o como parte de la etapa de ejecucin (para la evaluacin ex-post). Los cuatro elementos bsicos que componen el flujo de fondos son, los beneficios (ingresos) de operacin; los costos (egresos) de inversin o montaje o sea los costos iniciales, los costos(egresos) de operacin y el valor de desecho o salvamento de los activos del proyecto en el momento final del mismo. Cada uno de estos elementos puede ser caracterizado segn su monto o magnitud y ubicacin en el tiempo. Es decir cada elemento es registrado en el flujo de fondos, especificando su monto y el momento en que se inscribe o se desembolsa. [7]

La evaluacin financiera de un proyecto antes de que ste se realice; o evaluacin ex-ante, requiere la construccin de un flujo de caja con informacin confiable acerca de las cantidades de bienes o servicios que van a producirse, los insumos que se requieren y sus respectivos precios. Adems. Exige una proyeccin razonable que tenga en cuenta el rgimen de impuestos, las condiciones financieras y, cuando sea relevante, la tasa de cambio. 10.4 Formalizando el Flujo de fondos o de caja Modelo DS - Flujo de fondos

Fig. 4. Modelo del Flujo de fondos o caja formalizado con dinmica de sistemas, permite conocer su comportamiento en los diferentes periodos en los que realiza actividades la empresa. Fuente: elaboracin propia.

10.5 Medicin de la rentabilidad El anlisis de la rentabilidad de una compaa comienza por enfocarse en los datos contenidos en la cuenta de prdidas y ganancias del estado de resultados y se extiende para incluir el balance general y otras fuentes de datos financieros e informacin relevante. [TE1]

Margen de utilidades Se puede comenzar el anlisis de utilidades utilizando el margen de utilidades. Se calcula dividiendo la utilidades por el ingreso de ventas y expresado el resultado como un porcentaje.

% de margen de utilidades = 100 x (utilidades/ingresos por ventas) Modelos DS Codificacin utilidad_Neta/ingreso_Neto margen_utilidades*100
Fig.4. Formalizacin del % de margen de utilidades con Dinmica de Sistemas y la Codificacin de su comportamiento. Fuente: Elaboracin propia.

Margen de utilidades brutas Este margen de utilidades de denomina simplemente margen bruto ofreciendo una indicacin razonable de la rentabilidad bsica de un negocio.

% de margen de utilidades brutas = 100 x (utilidades brutas/ingresos por ventas) Modelos DS Codificacin utilidad_bruta/ingreso_Neto margen_utilidades_brutas*100
Fig.4. Formalizacin del % de margen de utilidades brutas con Dinmica de Sistemas y la Codificacin de su comportamiento. Fuente: Elaboracin propia.

10.5.1

Coeficientes de eficiencia

Es el siguiente paso para anlisis de rentabilidad de una compaa, se debe combinar la informacin de los estados de resultados y del balance de forma que permita medir cun eficiente un compaa utiliza sus activos o el capital aportado [TE1]

Retorno sobre activos ROA Es un indicador de la rentabilidad de una empresa en relacin con sus activos totales. ROA (Return On Assets promedio) da una idea de cmo es la gestin eficiente en el uso de sus activos para generar ganancias. Se calcula dividiendo los ingresos anuales de una empresa por sus activos totales, el ROA se muestra como un porcentaje. A veces esto se conoce como "retorno de la inversin".[ROA]

ROA = 100 x (% de margen de utilidades/activos)

Modelos DS

Codificacin margen_utilidades/total_activo ROA*100

Fig.4. Formalizacin del ROA promedio con Dinmica de Sistemas y la Codificacin de su comportamiento. Fuente: Elaboracin propia.

1.3 Indicadores financieros La medicin de la rentabilidad econmica de un proyecto de inversin no es sencilla por las grandes dificultades para pronosticar el comportamiento de todas las variables que condicionan su resultado. En alternativa lo que tradicionalmente se explica es el ms probable de los escenarios que podra enfrentar el proyecto. Calcular la rentabilidad de cada de uno de los escenarios es una de las tareas ms sencillas y certeras del evaluador. Determinar la rentabilidad es un proceso determinstico, la variabilidad o sensibilidad est en la informacin con la que se alimenta este proceso. Por ello lo ms importante es profundizar en la interpretacin de los resultados, los efectos de las distintas formas de financiacin, las alternativas analticas y la sensibilizacin de los resultados. [9] 4.4.1 Criterios de evaluacin y decisin La evaluacin es un proceso de comparacin y la decisin un proceso de elegir alternativas en base a criterios. La evaluacin de un proyecto de inversin es comparar mediante los distintos indicadores financieros que resumen el flujo de fondos. Si el flujo de caja o fondos proyectado permite al inversionista obtener la rentabilidad deseada, adems de recuperar la inversin; entonces se puede decidir afirmativamente si las respuestas (valores) son iguales o se acercan a los criterios establecidos. Los indicadores o herramientas de decisin que normalmente ms se utilizan son el valor actual neto (VAN), tasa interna de retorno (TIR), periodo de recuperacin y la relacin beneficio-costo (RBC). i. Criterio de valor actual neto. Este criterio plantea que el proyecto de inversin debe aceptarse si su valor actual neto (VAN) es igual o superior a cero, donde el VAN es la diferencia entre todos sus ingresos y egresos expresados en moneda actual. es muy importante para la valoracin de inversiones en activos fijos, a pesar de sus limitaciones en considerar circunstancias imprevistas o excepcionales de mercado. Si su valor es mayor a cero, el proyecto es rentable, considerndose el valor mnimo de rendimiento para la inversin. Una empresa suele comparar diferentes alternativas para comprobar si un proyecto le conviene o no. ii. Criterio de la tasa interna de retorno (TIR). La TIR evala al proyecto en funcin de una sola tasa interna de rendimiento por perodo con la cual la totalidad de los beneficios actualizados son exactamente iguales a los desembolsos expresados en moneda actual. Bierman y Smidt, sealan que la TIR representa la tasa de inters ms alta que un inversionista podra pagar sin perder dinero, si todos los fondos para el financiamiento de la

inversin se tomaran prestados y el prstamo (principal e inters acumulado) se pagara con las entradas en efectivo de la inversin a medida que se fuesen produciendo. iii. Criterio razn Beneficio-Costo. Es la razn o divisin entre los ingresos descontados y los egresos descontados, de manera que se tiene una relacin entre los ingresos y egresos ocurridos en el flujo de fondos. iv. Criterio periodo de recuperacin de la inversin. El criterio periodo de recuperacin (PR) nos permite conocer el nmero de periodos necesarios para recuperar la inversin inicial, resultado que se compara con el nmero de periodos aceptable de la empresa (u horizonte de planeacin). v. Criterio tasa de retorno contable. El Criterio tasa de retorno contable (TRC), es una razn porcentual entre la utilidad esperada de un perodo y la inversin inicial requerida. Este criterio es el inverso del Periodo de Recuperacin, por tanto sus consideraciones son similares. [9] 10.6 Formalizando el proceso de evaluacin financiera. La evaluacin financiera de un proyecto antes de que ste se realice; o evaluacin ex-ante, requiere la construccin de informacin confiable acerca de las cantidades de bienes o servicios que van a producirse, los insumos que se requieren y sus respectivos precios. Adems. Exige una proyeccin razonable, las condiciones financieras y, cuando sea relevante, la tasa de cambio. Modelo DS evaluacin financiera

Fig. 4. Modelo del proceso de evaluacin financiera formalizado con dinmica de sistemas, permite conocer su comportamiento de los indicadores econmicos en diferentes periodos en los que realiza actividades la empresa. Fuente: elaboracin propia.

4.4.1 Formalizando los Criterios de evaluacin y decisin La evaluacin es un proceso de comparacin y la decisin un proceso de elegir alternativas en base a criterios. La evaluacin de un proyecto de inversin es comparar mediante los distintos indicadores financieros que resumen el flujo de fondos. Si el flujo de caja o fondos proyectado permite al inversionista obtener la rentabilidad deseada, adems de recuperar la inversin; entonces se puede decidir afirmativamente si las respuestas (valores) son iguales o se acercan a los criterios establecidos. Los indicadores o herramientas de decisin que normalmente ms se utilizan son el valor actual neto (VAN), tasa interna de retorno (TIR), periodo de recuperacin y la relacin beneficio-costo (RBC). vi. Formalizacin del valor actual neto. Este criterio plantea que el proyecto de inversin debe aceptarse si su valor actual neto (VAN) es igual o superior a cero, donde el VAN es la diferencia entre todos sus ingresos y egresos expresados en moneda actual. Modelo del VAN

Fig.4. Modelo matemtico del VAN, Si es mayor a cero se acepta sino se rechaza; de ser igual a cero se considera otros criterios para decidir su aceptacin o rechazo de la alternativa o proyecto. Fuente: Elaboracin propia.

Modelo DS

Codificacin IF(t<1) THEN 0 ELSE HISTORY(.flujo_Neto,2)/((1+.t asa_de_interes_i)^1)+ HISTORY(.flujo_Neto,3)/((1+.t asa_de_interes_i)^2)+ HISTORY(.flujo_Neto,4)/((1+.t asa_de_interes_i)^3)+ HISTORY(.flujo_Neto,5)/((1+.t asa_de_interes_i)^4)+ HISTORY(.flujo_Neto,6)/((1+.t asa_de_interes_i)^5)+ ... HISTORY(.flujo_Neto,51)/((1+. tasa_de_interes_i)^50)ABS(HISTORY(.flujo_Neto,1) )

Fig.4. Formalizacin del modelo VAN con Dinmica de Sistemas y la Codificacin de su comportamiento. Fuente: Elaboracin propia.

vii.

Formalizacin de la tasa interna de retorno (TIR). La TIR evala al proyecto en funcin de una sola tasa interna de rendimiento por perodo con la cual la totalidad de los beneficios actualizados son exactamente iguales a los desembolsos expresados en moneda actual. Bierman y Smidt, sealan que la TIR representa la tasa de inters ms alta que un inversionista podra pagar sin perder dinero, si todos los fondos para el financiamiento de la inversin se tomaran prestados y el prstamo (principal e inters acumulado) se pagara con las entradas en efectivo de la inversin a medida que se fuesen produciendo. Modelo de la TIR

Fig.4. Modelo matemtico de la TIR, Si la TIR es mayor o igual a la rentabilidad mnima (costo oportunidad) se acepta; si es menor a la rentabilidad mnima se rechaza. Fuente: Elaboracin propia.

Modelo DS

Codificacin t <- TIME-1 TIR.xlsx <- sist_finanzas.out .in TIR <- TIR.xlsx Tir en % <- TIRcc*100 IF(t<1) THEN 0 ELSE .inTIR/1000000

Fig.4. Formalizacin del modelo TIR con Dinmica de Sistemas empleando funciones de exportacin y de importacin en un archivo xlsx. Y la codificacin de su comportamiento Fuente: Elaboracin propia.

viii.

Formalizacin de la razn Beneficio-Costo. Es la razn o divisin entre los ingresos descontados y los egresos descontados, de manera que se tiene una relacin entre los ingresos y egresos ocurridos en el flujo de fondos. Modelo de razn beneficio - costo

Fig.4. Modelo matemtico de Razn Beneficio - Costo, Cuando la RBC = 1 entonces VAN=0 es indiferente; Si RBC>0 entonces VAN >0 se acepta; RBC<1 entonces no recomendable se rechaza (porque egresos es mayor que ingresos). Fuente: Elaboracin propia.

Modelo DS

Codificacin

SUMATORIA_ingresos/(ABS(S UMATORIA_egresos))

Fig.4. Formalizacin del modelo Razn Beneficio Costo con Dinmica de Sistemas y la Codificacin de su comportamiento. Fuente: Elaboracin propia.

ix.

Formalizacin periodo de recuperacin de la inversin. El criterio periodo de recuperacin (PR) nos permite conocer el nmero de periodos necesarios para recuperar la inversin inicial, resultado que se compara con el nmero de periodos aceptable de la empresa (u horizonte de planeacin). Modelo de periodo de recuperacin

Fig.4. Modelo matemtico del periodo de recuperacin, este criterio se pude enfocar de dos maneras: una para i>0% (llamado anlisis de recuperacin descontado o actualizado) y otra para i=0%. Cabe sealar que existe un vnculo lgico entre el anlisis de recuperacin y el punto de equilibrio. Fuente: Elaboracin propia.

Modelo DS

Codificacin

Inversion_inicial/.Utilidad_Neta_Uniforme

IF(HISTORY(find_PRactualizado,1)>0) THEN HISTORY(find_PRactualizado,1) ELSE IF(HISTORY(find_PRactualizado,2)>0) THEN HISTORY(find_PRactualizado,2) ELSE IF(HISTORY(find_PRactualizado,3)>0) THEN HISTORY(find_PRactualizado,3) ELSE IF(HISTORY(find_PRactualizado,4)>0) THEN HISTORY(find_PRactualizado,4) ELSE IF(HISTORY(find_PRactualizado,5)>0) THEN HISTORY(find_PRactualizado,5) ELSE IF(HISTORY(find_PRactualizado,6)>0) THEN HISTORY(find_PRactualizado,6) ELSE IF(HISTORY(find_PRactualizado,7)>0) THEN HISTORY(find_PRactualizado,7) ELSE IF(HISTORY(find_PRactualizado,8)>0) THEN HISTORY(find_PRactualizado,8) ELSE 0
Fig.4. Formalizacin del modelo Periodo de recuperacin uniforme y actualizado con Dinmica de Sistemas y la Codificacin de su comportamiento. Fuente: Elaboracin propia.

x.

Formalizacin de la tasa de retorno contable. El Criterio tasa de retorno contable (TRC), es una razn porcentual entre la utilidad esperada de un perodo y la inversin inicial requerida. Este criterio es el inverso del Periodo de Recuperacin, por tanto sus consideraciones son similares. [9] Modelo de la tasa de retorno contable

Fig.4. Modelo matemtico de la tasa de retorno contable, El Criterio tasa de retorno contable (TRC), es una razn porcentual entre la utilidad esperada de un perodo y la inversin inicial requerida. Fuente: Elaboracin propia.

Modelo DS

Codificacin

1/PR_uniforme

Fig.4. Formalizacin del modelo TRC con Dinmica de Sistemas y la Codificacin de su comportamiento. Fuente: Elaboracin propia.

Modelo de TRC fiable

Fig.4. Modelo matemtico de la tasa de retorno contable fiable, En la TRC fiable se hace una correccin de la misma considerando la TIR de manera que el valor TRC sea ms fiable. Fuente: Elaboracin propia.

Modelo DS

Codificacin IF ( ( 1-(( 1/(1+r) )^t) )=0) THEN 0 ELSE r/( 1-(( 1/(1+r) )^t) )

Fig.4. Formalizacin del modelo TRC efectiva (incorporando el concepto de TIR = r) con Dinmica de Sistemas y la Codificacin de su comportamiento. Fuente: Elaboracin propia.

1.4 Efectos de la inflacin en la evaluacin de proyectos De lo tratado previamente se puede concluir que una inversin es el sacrificio de un consumo actual por otro mayor que se espera en el futuro, por tanto lo que debe ser importante en la evaluacin de un proyecto de inversin son los flujos reales en lugar de sus valores nominales. Desde la perspectiva del prestatario la inflacin sencillamente constituye otra tasa de interes incorporada a la tasa de inters establecida; y desde la perspectiva del inversionista (o ahorrador) la inflacin reduce la tasa de retorno real sobre la inversin. La inflacin implica que las estimaciones de flujo de efectivo por costos y utilidad se incrementen con el tiempo. Tal incremento se debe a la variabilidad del valor del dinero que la inflacin impone sobre la moneda del pas, trayendo como consecuencia que el valor relativo de la unidad monetaria sea menor que su valor anterior. El efecto de la inflacin se observa en el hecho de que el dinero permite comprar menos vienes que tiempo atrs. Contribuyendo a: La reduccin del poder de compra. El incremento del IPC ( ndice de precios al consumidor) El incremento en el costo del equipo y su mantenimiento. El incremento en el costo de los profesionistas asalariados y empleados contratados por horas. La reduccin de la tasa de retorno real sobre los ahorros personales y las corporativas. En pocas palabras, la inflacin puede contribuir materialmente a modificar el anlisis econmico individual, empresarial y corporativo. Tasa de inflacin . Es una medida da la tasa de cambio en el valor de la moneda. Por tanto la tasa de inflacin a futuro incrementara la cantidad monetaria de dinero necesario para la adquisicin; mientras que otra cantidad monetaria de dinero presente disminuir su capacidad adquisitiva en el futuro. Es decir si se compra se requiere ms cantidad dinero y si se vende se requiere incrementar el monto econmico de venta (precio). [10] inversiones

10.7 Formalizacin de los Efectos de la inflacin en la evaluacin de proyectos La inflacin implica que las estimaciones de flujo de efectivo por costos y utilidad se incrementen con el tiempo. Tal incremento se debe a la variabilidad del valor del dinero que la inflacin impone sobre la moneda del pas, trayendo como consecuencia que el valor relativo de la unidad monetaria sea menor que su valor anterior. Modelo ajuste flujo de fondos con inflacin

Fig.4. Modelo matemtico de ajuste de flujo de fondos con inflacin; la inflacin puede contribuir materialmente a modificar el anlisis econmico individual, empresarial y corporativo Elaboracin propia.

Modelo DS

Codificacin

IF(t<1) THEN 0 ELSE (.flujo_Neto)/((1+.tasa_de_i nteres_i++.tasa_de_interes_ i*)^t)

Fig.4. Formalizacin del ajuste de fondos (.flujo Neto) con Dinmica de Sistemas y la Codificacin de su comportamiento. Fuente: Elaboracin propia.