Mankiw Cap 30 El Sistema Monetario y La Inflacion

CAPITULO
El crecimiento monetario y la inflacin

n Estados Unidos, hoy en da, si usted quiere comprar un helado, necesitar al menos un par de dlares, sin embargo esto no ha sido siempre as. En la dcada de 1930 mi abuela manejaba una heladera en Trenton, en el estado de Nueva Jersey, y venda helados en dos diferentes tamaos: un vaso con una bola pequea costaba $0.3 centavos de dlar. Los clientes hambrientos podan comprar una bola grande por $0.5 centavos. Tal vez no le sorprenda el incremento en el precio de los helados. En las diferentes economas, la mayora de los precios tiende a subir con el paso del tiempo. A este incremento en el nivel general de precios se le llama inflacin. Anteriormente examinamos la forma en la que los economistas miden el rango inflacionario como un cambio porcentual del nivel general de precios (IPC), el deflactor del PIB y otros ndices que miden el cambio en precios. Estos ndices de precios nos muestran que, en Estados Unidos, en los ltimos 70 aos, los precios han aumentado en promedio alrededor de 4% por ao. Acumulando este porcentaje a travs de 70 aos, una tasa de inflacin de 4% anual lleva a un incremento del nivel general de precios de 16 veces. La inflacin parecer como algo natural e inevitable para una persona nacida en dcadas recientes, sin embargo no es inevitable del todo. Pongamos por ejemplo la economa de Estados Unidos en donde existieron largos periodos, durante el siglo xix, en los cuales la mayora de los precios cayeron (un fenmeno llamado deflacin). El nivel general de precios en la economa estadounidense era 23% menor en 1896 que en 1880, y esta deflacin fue una cuestin crucial en las elecciones presidenciales de 1896. Los granjeros, que haban acumulado grandes deudas, sufrieron cuando el precio de las cosechas baj, por lo que sus ingresos disminuyeron y por lo tanto su capacidad para liquidarlas. Ellos le exigan al gobierno que implantaran polticas que contrarrestaran la deflacin.
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EL CRECIMIENTO MONETARIO Y LA INFLACIN
Aun cuando la inflacin ha sido la norma en tiempos recientes, ha habido una variacin sustancial en la tasa a la que crecen los precios. Durante los aos 90, los precios subieron a una tasa promedio de 2% anual. En contraste, durante los aos 70, los precios subieron a una tasa de 7% anual, lo que signific que durante esta dcada el nivel de precios se duplic. Frecuentemente, la gente percibe a las altas tasas de inflacin como uno de los grandes problemas econmicos. De hecho, cuando el presidente Jimmy Crter contendi por la eleccin de 1980, su oponente Ronald Reagan seal la alta inflacin como una de las fallas de la poltica econmica implementada por Crter. Los datos internacionales muestran experiencias inflacionarias an ms diversas. En 2007, mientras la tasa de inflacin en Estados Unidos era de 4%, la inflacin en Japn era de 0.7%, la de Rusia era de 13% y la de Venezuela de 25 %. Aun las tasas inflacionarias de Rusia y de Venezuela son moderadas para algunos estndares. En el 2008 el Banco Central de Zimbabwe anunci que la tasa de inflacin en su economa haba alcanzado 24,000%, mientras que algunos analistas independientes calculaban una tasa an ms alta. Una tasa de inflacin tan alta como sta es llamada: hiperinflacin. Qu es lo que determina si un pas experimenta inflacin y el porcentaje de sta? Este captulo contesta la pregunta desarrollando la teora cuantitativa del dinero. El captulo 1 resumi esta teora corno uno de los Diez principios econmicos: los precios suben cuando el gobierno imprime demasiado dinero. Esta afirmacin tiene una larga y venerable tradicin entre los economistas. La teora cuantitativa fue discutida por el famoso filsofo y economista del siglo xvm, David Hume, y ha sido desarrollada ms recientemente por el prominente economista Milton Friedman. Esta teora puede explicar las inflaciones moderadas, como las que se han experimentado en Estados Unidos, y tambin las hiperinflaciones. Despus de desarrollar la teora de la inflacin, planteamos una pregunta que se encuentra relacionada: por qu es la inflacin un problema? A primera vista, la respuesta a esta pregunta parece obvia: la inflacin es un problema porque a la gente no le gusta. En los aos 70 cuando Estados Unidos experiment una tasa de inflacin relativamente alta, las encuestas de opinin la colocaron como una de las cuestiones ms importantes que afrontaba la nacin. El entonces presidente Ford hizo eco a este sentimiento cuando en 1974 llam a la inflacin el "enemigo pblico nmero uno". Ford us un botn con las siglas de "WIN" en su solapa que significaba "Whip Inflation Now" (abatamos la inflacin ahora). Pero, cules son exactamente los costos que la inflacin le impone a la sociedad:" La respuesta le sorprender: Identificar los costos de la inflacin no es tan simple como pareciera a primera vista. Como resultado, aun cuando todos los economistas detestan la hiperinflacin, algunos argumentan que una inflacin moderada no es tan grave como la gente supone.
LA TEORA CLSICA DE LA INFLACIN

Nuestro estudio de la inflacin comienza desarrollando la teora cuantitativa del dinero. A esta teora se le conoce normalmente como "clsica", ya que fue desarrollada por algunos de los primeros pensadores econmicos. La mayora de los economistas se basan en esta teora para explicar los determinantes de los precios y de la tasa de inflacin en el largo plazo. EL NIVEL DE PRECIOS Y EL VALOR DEL DINERO Supongamos que durante un periodo, se observa el aumento en el precio de un vaso de helado de S0.5 centavos a $1 dlar. Qu conclusin se debera formar sobre el hecho de que las personas estn dispuestas a dar ms dinero a cambio de un vaso de helado? Es posible que actualmente las personas disfruten ms el helado (quiz
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porque un qumico ha descubierto un delicioso nuevo sabor). Sin embargo, esto no es muy probable. Es ms posible que el goce del helado por parte de las personas se haya mantenido casi igual y que, al paso del tiempo, el dinero usado para comprar el helado tenga menos valor. Aun as, a primera vista se puede ver que la inflacin trata ms sobre el valor del dinero que sobre el valor de los bienes. Esta afirmacin nos ayuda a vislumbrar el punto tras la teora de la inflacin. Cuando el ndice de Precios al Consumidor y otras medidas del nivel de stos aumentan, los comentaristas se sienten tentados a examinarlos de manera individual. "El IPC aument 3% el mes pasado, causado por un aumento del 20% en el precio del caf y un aumento del 30% en el precio del gas." Aunque esta aproximacin contiene alguna informacin interesante sobre lo que est pasando en la economa, tambin olvida un punto clave: la inflacin es sobre todo un fenmeno que se ocupa en primer lugar, y de modo ms importante, del valor del medio de cambio en la economa. El nivel general de precios en una economa puede ser visto de dos formas. Hasta este punto se ha tomado al nivel de precios como el precio de una canasta de bienes y servicios. Cuando ste aumenta, la gente tiene que pagar ms por los bienes y servicios que compra. Alternativamente, se puede observar el nivel de precios como una medida del valor del dinero. Un incremento significa un menor valor del dinero, ya que por cada dlar en su cartera ahora se compra una menor cantidad de bienes y servicios. Para comprender esto, el expresar las ideas matemticamente podra ser de ayuda. Supongamos que P es el nivel de precios medido, en este caso, ya sea por el ndice de Precios al Consumidor o por el deflactor del PIB. Entonces P mide el nmero de dlares necesarios para comprar una canasta de bienes y servicios. Ahora hay que voltear esta idea. La cantidad de bienes y servicios que se pueden comprar con $1 dlar es igual a 1/P. En otras palabras, si P es el precio de los bienes y servicios, medidos en trminos monetarios, 1/P es el valor del dinero medido en trminos de los bienes y servicios. Entonces, cuando el nivel general de precios aumenta, el valor del dinero disminuye. LA OFERTA DE DINERO, LA DEMANDA DE DINERO Y EL EQUILIBRIO MONETARIO Qu determina el valor del dinero? La respuesta a esta pregunta, como muchas respuestas en economa, es la oferta y la demanda. As como la oferta y la demanda de pltanos determina el precio de stos, la oferta y la demanda de dinero determina el valor del mismo. Por consiguiente, el siguiente paso en el desarrollo de la teora cuantitativa del dinero es el considerar los determinantes de la oferta y de la demanda de dinero. Primero consideremos la oferta de dinero. En el captulo anterior, se discuti cmo la Reserva Federal, en conjunto con el sistema bancario, determina la oferta de dinero. Cuando la Reserva Federal vende bonos en operaciones de mercado abierto, recibe a cambio dlares y se contrae la oferta de dinero. Cuando la Reserva Federal compra bonos del gobierno, realiza el pago con dlares y la oferta monetaria se expande. Adicionalmente, si cualquiera de estos dlares son depositados en bancos privados, los cuales mantienen una cantidad de stos como reserva y prestan el resto, se echa a andar el multiplicador monetario, y estas operaciones de mercado abierto pueden tener un efecto an mayor en la oferta de dinero. Para los propsitos de este captulo, se ignorarn las complicaciones introducidas por el sistema bancario y simplemente se tomar la cantidad de dinero ofrecida como una poltica variable que controla la Reserva Federal. Ahora consideremos la demanda de dinero. En un nivel fundamental, la demanda por dinero refleja cunta riqueza la gente desea poseer en forma lquida. Muchos factores influyen en la cantidad de dinero demandada. La cantidad de monedas que la
ENTONCES QU VA A QUERER? El MISMO TAMAO DEL AO PASADO O EL MISMO PRECIO DEL AO PASADO?
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gente tiene en sus carteras, depende en primer lugar, en qu tanto confan en las tarjetas de crdito y en si es sencillo encontrar un cajero automtico. De igual forma, como se enfatizar en el captulo 34, la cantidad de dinero demandada depender de la tasa de inters que una persona pueda ganar si usa su dinero para comprar un bono que le otorgue intereses, en lugar de mantenerlo en su cartera, o en una cuenta de cheques que le proporcione pocos intereses. Aun cuando muchas variables afectan la demanda de dinero, una variable sobresale en su importancia: el nivel general de precios en la economa. La gente tiene dinero ya que es un medio de intercambio. A diferencia de otros activos, como los bonos o las acciones, la gente puede utilizar su dinero para comprar los bienes y servicios en su lista de compras. La cantidad de dinero que deciden mantener para este propsito depender de los precios de los bienes y servicios. A precios ms altos, una mayor cantidad de dinero es requerida para una transaccin tpica, y la cantidad de dinero que la gente decidir mantener en sus carteras y en sus cuentas de cheques ser mayor. Esto es, un nivel de precios ms alto (un menor valor del dinero) incrementa la cantidad de dinero demandada. Qu es lo que asegura que la cantidad de dinero que es ofrecida por la Reserva Federal equilibre la cantidad de dinero que la gente demanda? La respuesta termina dependiendo del horizonte de tiempo que se considere. Posteriormente en este libro, se examinar la respuesta de corto plazo y aprenderemos que la tasa de inters juega un papel clave. En el largo plazo, sin embargo, la respuesta es diferente y mucho ms sencilla. En el largo plazo, el nivel general de precios se ajusta al nivel en el que la demanda de dinero iguala a la oferta. Si el nivel de precios es mayor al nivel de equilibrio, la gente querr mantener ms dinero que el creado por la Reserva Federal, por lo que el nivel de precios caer para balancear la oferta y la demanda. Si el nivel de precios es menor al nivel de equilibrio, la gente querr mantener menos dinero que el creado por la Reserva Federal, as que el nivel de precios crecer hasta balancear la oferta y la demanda. En el nivel de precios de equilibrio, la cantidad de dinero que la gente quiere mantener equilibra exactamente la cantidad de dinero ofrecida por la Reserva Federal. La grfica 1 ilustra estas ideas. El eje horizontal de esta grfica seala la cantidad de dinero. El eje vertical de la izquierda muestra el valor del dinero 1/P y el eje vertical de la derecha muestra el nivel de precios P. Ntese que el eje del nivel de precios de la derecha est invertido: un nivel de precios bajo se muestra cerca de la parte alta del eje, y un nivel de precios alto se muestra cerca de la parte baja. Este eje invertido ilustra que cuando el valor del dinero es alto (como lo es cerca de la parte alta del eje de la izquierda), el nivel de precios es bajo (como se muestra en la parte alta del eje de la derecha). Las dos curvas en la grfica son la oferta y la demanda por dinero. La curva de oferta es vertical dado que la Reserva Federal ha fijado la cantidad de dinero disponible. La curva de demanda por dinero tiene pendiente negativa, indicando que cuando el valor de dinero es bajo (y el nivel de precios es alto), la gente demanda una mayor cantidad de ste para comprar bienes y servicios. En el equilibrio, que se muestra en la figura como el punto A, la cantidad de dinero demandada equilibra la cantidad de dinero ofrecida. Este equilibrio entre la oferta y la demanda de dinero determina el valor del dinero y el nivel de precios. LOS EFECTOS DE UNA INYECCIN MONETARIA Ahora se considerarn los efectos de un cambio en la poltica monetaria. Para hacer esto, imaginemos que la economa est en equilibrio y de repente la Reserva Federal duplica la cantidad de dinero imprimiendo algunos billetes y aventndolos desde helicpteros alrededor del pas. (O de una manera menos dramtica y ms realista, la Reserva Federal podra inyectar dinero a la economa comprando al pblico algunos bonos gubernamentales en operaciones de mercado abierto.) Qu sucede despus de dicha inyeccin monetaria? Cmo se compara el nuevo equilibrio con el anterior?
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El eje horizontal muestra la cantidad de dinero. En el eje vertical del lado izquierdo se muestra el valor del dinero, y en la parte derecha de este mismo eje se muestra el nivel de precios. La curva de oferta es vertical debido a que la cantidad de dinero ofrecida la fija la Reserva Federal. La curva de demanda de dinero tiene pendiente negativa debido a que la gente desea mantener una mayor cantidad de dinero, cuando cada dlar puede comprar menos. En el equilibrio (punto A), el valor del dinero (en el eje izquierdo) y el nivel de precios (en el eje derecho) se han ajustado hasta que la cantidad de dinero ofertada y la cantidad de dinero demandada se equilibren.
Valor del dinero 1/P (Alto) 1 Oferta de dinero
G R F I C A
Cmo la oferta y la demanda de dinero determinan el nivel de precios de equilibrio.
Nivel de precios, P 1 (Bajo)
1.33
.1/2
Nivel de precios de equilibrio
4 Demanda de dinero O Cantidad fijada por la Reserva Federal Cantidad de dinero
Valor del dinero de equilibrio
(Bajo)
(Alto)
La grfica 2 muestra lo que sucede. La inyeccin monetaria traslada a la curva de oferta hacia la derecha de OM1 a OM2, y el equilibrio se mueve del punto A al punto B. Como resultado, el valor del dinero (en el eje izquierdo) baja de V a 1A, y el nivel de precios de equilibrio (en el eje derecho) sube de 2 a 4. En otras palabras, cuando un incremento en la oferta de dinero hace a los dlares ms abundantes, el resultado es un incremento en el nivel de precios que hace que cada dlar tenga menos valor. Esta explicacin sobre cmo se determina el nivel de precios y los motivos por los que podra cambiar a travs del tiempo es llamada teora cuantitativa del dinero. De acuerdo con la teora cuantitativa, la cantidad de dinero disponible en una economa determina el valor del dinero, y el crecimiento en la cantidad de dinero es la primera causa de la inflacin. Como economista Milton Friedman dijo alguna vez "la inflacin es siempre y por todos lados un fenmeno monetario".
UN BREVE VISTAZO AL PROCESO DE AJUSTE
Hasta el momento, se ha comparado al viejo equilibrio con el nuevo equilibrio despus de una inyeccin de dinero. Cmo se mueve la economa del viejo al nuevo equilibrio? Una respuesta completa a esta pregunta requiere una comprensin de las fluctuaciones de corto plazo en la economa, que se examinarn posteriormente en este libro. Por el momento, se considerar brevemente el proceso de ajuste que ocurre despus de un cambio en la oferta de dinero. El efecto inmediato de una inyeccin monetaria es la creacin de un exceso de oferta de dinero. Antes de la inyeccin, la economa estaba en equilibrio (el punto A en la grfica 2). A ese nivel de precios, la gente tena exactamente la cantidad de dinero que
Teora cuantitativa del dinero Una teora que asevera que la cantidad de dinero disponible determina el nivel de precio mientras que la tasa de crecimiento en la cantidad de dinero disponible determina la tasa de inters.
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G R A F I O
Un incremento en la oferta de dinero
Cuando la Reserva Federal incrementa la oferta de dinero, la curva de sta se desplaza de OM1 a OM2. El valor del dinero (en el eje izquierdo) y el nivel de precios (en el eje derecho) se ajustan para llevar la oferta y la demanda otra vez hacia el equilibrio. El equilibrio se mueve del punto A al punto 8. De esta manera, cuando un incremento en la oferta de dinero hace que el dlar valga ms, el nivel de precios se incrementa, haciendo que cada dlar tenga menos valor.
Valor del dinero 1/P (Alto) 1 1. Un incremento en la oferta monetaria . Nivel de precios, P 1 (Bajo)
O/M
1.33
3. ... e incrementa el nivel de precios.
2. ... disminuye el valor de dinero .
demanda de dinero (Bajo) Cantidad de dinero (Alto)
quera. Sin embargo, despus de que se arrojaron los dlares desde el helicptero y la gente los recogi de las calles, ahora la gente tiene ms dinero del que quiere en sus carteras. Al nivel de precios prevaleciente, la cantidad de dinero ofrecida ahora excede a la cantidad demandada. La gente tratar de deshacerse de esta oferta de dinero de diversas formas. Lo podr usar para comprar bienes o servicios. O podr tambin usar el exceso de dinero para hacer prstamos a otros, ya sea comprando bonos o depositando su dinero en una cuenta de ahorro bancaria. Estos prstamos permitirn a otras personas comprar bienes y servicios. En cualquier caso, la inyeccin de dinero incrementa la demanda por bienes y servicios. Sin embargo, la capacidad de la economa para ofrecer bienes y servicios permanece inalterada. Como se analiz en el captulo de produccin y crecimiento, la provisin de la economa de bienes y servicios est determinada por el trabajo disponible, el capital fsico, el capital humano, los recursos naturales y el conocimiento tecnolgico. Ninguno de stos se ve alterado por la inyeccin de dinero. Por lo tanto, la mayor demanda por bienes y servicios causa que el precio de stos se incremente. El incremento del nivel de precios aumenta la cantidad de dinero demandada, ya que la gente requiere ms dlares para cada transaccin. Eventualmente, la economa alcanza un nuevo equilibrio (el punto B en la grfica 2) en el cual la cantidad de dinero demandada iguala nuevamente la cantidad de dinero ofrecida.
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LA DICOTOMA CLSICA Y LA NEUTRALIDAD MONETARIA
Hemos observado cmo cambios en la oferta de dinero nos llevan a un cambio en el nivel general de precios de los bienes y servicios. Cmo afectan los cambios monetarios a otras variables econmicas, como la produccin, el empleo, los salarios reales, y las tasas reales de inters? Esta pregunta ha intrigado durante largo tiempo a los economistas, incluyendo a David Hume en el siglo xvin. Hume y sus contemporneos sugirieron que las variables econmicas deberan ser divididas en dos grupos. Al primer grupo pertenecen las variables nominales (las variables medidas en unidades monetarias). Al segundo grupo pertenecen las variables reales (las variables medidas en unidades fsicas). Por ejemplo, el ingreso de los agricultores de maz es una variable nominal ya que est medido en dlares, mientras que la cantidad de maz que producen es una variable real ya que est medida en mazorcas. El PIB es una variable nominal porque mide el valor en dlares de los bienes y servicios en una economa. El PIB real es una variable real porque mide la cantidad total de bienes y servicios producidos y no est influenciado por los precios corrientes de dichos bienes y servicios. La separacin entre variables reales y nominales es conocida ahora como la dicotoma clsica. (Una dicotoma es una divisin en dos grupos, el trmino clsica se refiere a los primeros pensadores econmicos.) La aplicacin de la dicotoma clsica es truculenta cuando observamos los precios. La mayora estn indicados en unidades de dinero, por lo que son variables nominales. Cuando decimos que el precio del maz es de $2 dlares por pieza o que el precio del trigo es de $1 dlar por pieza, ambos son variables nominales. Pero qu sucede con el precio relativo (el precio de una cosa comparada con otra)? En nuestro ejemplo, se podra decir que el precio de una pieza de maz es de 2 por pieza de trigo. Este precio relativo no est medido en trminos monetarios. Al comparar los precios de cualesquiera de estos dos bienes, el signo de dlares se cancela, y el nmero resultante est medido en unidades fsicas. Por lo tanto, mientras los precios en dlares son variables nominales, los precios relativos son variables reales. Esta leccin tiene muchas aplicaciones. Por una parte, el salario real (el salario en dlares ajustado por la inflacin) es una variable real porque mide la tasa a la que las personas intercambian bienes y servicios por una unidad de trabajo. Del mismo modo, la tasa real de inters (la tasa nominal de inters ajustada por la inflacin) es una variable real porque mide la tasa a la que las personas intercambian bienes y servicios de hoy por bienes y servicios futuros. Por qu separar las variables en estos grupos? La dicotoma clsica es de gran ayuda porque existen diferentes fuerzas que influyen en las variables reales y en las variables nominales. De acuerdo a este anlisis clsico, las variables nominales son influidas por el desarrollo en el sistema monetario de la economa, mientras que el dinero es muy irrelevante al explicar las variables reales. Esta idea estaba implcita en la discusin sobre la economa real en el largo plazo. En captulos anteriores, se ha examinado como el PIB real, el ahorro, la inversin, las tasas reales de inters y el desempleo estn determinados, sin para esto mencionar la existencia del dinero. En ese anlisis, la produccin de bienes y servicios de la economa dependa de la productividad y de los factores de la produccin, la tasa real de inters equilibraba la oferta y la demanda de fondos disponibles para prstamos, el salario real equilibraba la oferta y la demanda por trabajo y el desempleo se daba cuando el salario real estaba por alguna razn por encima del nivel de equilibrio. Estas conclusiones no tenan nada que ver con la cantidad de dinero ofrecida.
Variables nominales Las variables medidas en unidades monetarias. Variables reales Las variables medidas en unidades fsicas. Dicotoma clsica La separacin terica entre variables nominales y reales.
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Neutralidad monetaria La hiptesis de que cambios en la oferta de dinero no afectan variables reales.
Cambios en la oferta de dinero, de acuerdo al anlisis clsico, afectan a las variables nominales mas no a las reales. Cuando el Banco Central duplica la oferta de dinero, el nivel de precios se duplica, el salario en dlares se duplica y otros valores en dlares tambin lo hacen. Las variables reales, como la produccin, el empleo, los salarios reales y las tasas reales de inters, se mantienen sin cambio. A la irrelevancia de los cambios monetarios para las variables reales se le llama la neutralidad del dinero. Una analoga ayudar a explicar la neutralidad del dinero. Como unidad de cuenta, el dinero es el instrumento para medir las transacciones econmicas. Cuando el Banco Central duplica la oferta monetaria, todos los precios se duplican, y el valor de la unidad de cuenta cae a la mitad. Un cambio similar ocurrira si el gobierno redujera la longitud del instrumento de medicin de 100 a 50 centmetros: Con la nueva unidad de medicin, todas las distancias medidas (variables nominales) se duplicaran, pero las distancias (variables reales) se mantendran iguales. El dlar, como el metro, es meramente una unidad de medicin, por lo que un cambio en su valor no tendra efectos reales. Es realista la neutralidad monetaria? No completamente. Un cambio en la longitud del metro de 100 a 50 centmetros, no importara en el largo plazo, pero en el corto plazo causara confusiones y errores. Del mismo modo, hoy en da la mayora de los economistas cree que en periodos cortos de tiempo (entre un ao o dos) los cambios monetarios afectan las variables reales. El mismo Hume dud sobre si la neutralidad monetaria aplicara en el corto plazo. (Posteriormente en el libro, se estudiar la neutralidad en el corto plazo, y este tema ayudar a explicar por qu la Reserva Federal cambia la oferta de dinero a travs del tiempo.) Aun cuando el anlisis clsico sobre la economa en el largo plazo es correcto. En el transcurso de una dcada, los cambios monetarios tienen errores significativos en las variables nominales (como el nivel de precios) pero slo efectos insignificantes en las variables reales (como el PIB real). Al estudiar los cambios en la economa en el largo plazo, la neutralidad del dinero ofrece una buena descripcin de cmo funciona el mundo. LA VELOCIDAD Y LA ECUACIN DE LA CANTIDAD Se puede obtener otra perspectiva de la teora cuantitativa del dinero si se considera la siguiente cuestin: Cuntas veces en el ao se usa un billete de dlar tpico para pagar por un bien o servicio nuevo? La respuesta a esta pregunta es dada por una variable llamada la velocidad del dinero. En fsica, el trmino velocidad se refiere a la rapidez con la que un objeto viaja. En economa, la velocidad del dinero se refiere a la rapidez a la que un dlar tpico viaja alrededor de la economa de bolsillo en bolsillo. Para calcular la velocidad del dinero, dividimos el valor nominal de la produccin (PIB nominal) entre la cantidad de dinero. Si (P) es el nivel de precios (deflactor del PIB), (Y) la cantidad de produccin (PIB real), y (M) la cantidad de dinero, entonces la velocidad es
V = (P X Y) / M.
Velocidad del dinero La velocidad con la que el dinero cambia de manos.
Para ver por qu esto tiene sentido, imaginemos una economa sencilla que produce slo pizza. Supongamos que la economa produce 100 pizzas al ao, y que una pizza se vende a $10 dlares. Y que la cantidad de dinero en la economa es de $50. Entonces la velocidad del dinero es
V = ($10 X 100) / $50 = 20.
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En esta economa, la gente gasta un total anual de $1,000 al ao en pizza. Para que estos $1,000 de gasto tengan lugar con slo $50 dlares, cada dlar debe cambiar de mano alrededor de 20 veces al ao. Reacomodando la ecuacin, se puede escribir como:
M x v = P x y.
Esta ecuacin nos dice que la cantidad de dinero (M) por la velocidad del dinero (V) es igual al precio del producto (P) por la cantidad del producto (Y). Se le llama la ecuacin cuantitativa porque relaciona la cantidad de dinero (M) al valor nominal del producto (P X Y). La ecuacin cuantitativa muestra que un incremento en la cantidad de dinero en la economa se ver reflejado en una de las otras tres variables: El nivel de precios deber crecer, la cantidad de producto tambin deber crecer, y la velocidad del dinero deber caer. En muchos casos sucede que la velocidad del dinero es relativamente estable. Por ejemplo, la grfica 3 muestra el PIB nominal, la cantidad de dinero (medida como M2), y la velocidad del dinero para la economa estadounidense desde 1960. Durante dicho periodo, tanto la oferta de dinero como el PIB nominal se incrementaron ms de 20 veces. En contraste, la velocidad del dinero, aun cuando no fue constante, no
Ecuacin cuantitativa La ecuacin M X V = P x Yque relaciona la cantidad de dinero, la velocidad del dinero, y el valor del dlar en el rendimiento econmico de los bienes y servicios en la economa.
La grfica muestra el valor nominal de la produccin medida por el PIB nominal, la cantidad de dinero medida como M2 y la velocidad del dinero medida por su proporcin. Para trminos comparativos, todas las series se fijaron a una escala de 100 en 1960. Note que el PIB nominal y la cantidad de dinero han crecido dramticamente durante este periodo, pero la velocidad de dinero se ha mantenido relativamente estable.
Fuente: U.S. Department ofCotnmerce; Federal Reserve Board.
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PIB nominal, la cantidad de dinero y la velocidad del dinero
ndices (1960 = 100) 2,500
2,000 -
1,500 -
1,000 -
500 -
1960
1965 1970 1975 1980 1985
1990 1995 2000
2005 2010
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ha cambiado dramticamente. Por lo tanto, para ciertos propsitos, el supuesto de la velocidad constante ser una buena aproximacin. Ahora, ya se cuenta con todos los elementos necesarios para explicar el nivel de precios de equilibrio y la tasa de inflacin. Aqu se muestran: La velocidad del dinero es relativamente estable a travs del tiempo. Ya que la velocidad es estable, cuando el Banco Central cambia la cantidad de dinero (M), causa cambios proporcionales en el valor nominal del producto (P x Y). 3. La produccin de bienes y servicios en la economa (Y) es determinada primordialmente por factores de la oferta (trabajo, capital fsico, capital humano y recursos naturales) y la produccin tecnolgica disponible. En particular, dado que el dinero es neutral, el dinero no afecta a la produccin. 4. Con la produccin (Y) determinada por los factores de la oferta y la produccin tecnolgica, cuando el Banco Central afecta la oferta de dinero (M) e induce cambios proporcionales en valor nominal de la produccin (P x Y), estos cambios se reflejan en el nivel de precios (P). 5. De ah que, cuando el Banco Central incrementa la oferta de dinero rpidamente, el resultado es una alta tasa de inflacin. Estos cinco pasos conforman la esencia de la teora cuantitativa del dinero. 1. 2.
EL DINERO Y LOS PRECIOS DURANTE CUATRO HIPERINFLACIONES

Aun cuando los terremotos pueden causar estragos en la sociedad, tienen el "beneficio" de proporcionar mucha informacin importante a los sismlogos. Esta informacin puede arrojar luz sobre teoras alternativas y, por lo tanto, ayudar a la sociedad a predecir y tratar las amenazas futuras. Del mismo modo, las hiperinflaciones ofrecen a los economistas monetarios un experimento natural, el cual pueden usar para estudiar los efectos del dinero en la economa. En parte, las hiperinflaciones son interesantes porque los cambios en la oferta de dinero y el nivel de precios son muy grandes. Aun as, la hiperinflacin es generalmente definida como una inflacin que excede el 50% mensual. Esto significa que el nivel de precios se incrementa ms de 100 veces durante el curso de un ao. Los datos sobre la hiperinflacin muestran un claro vnculo entre la cantidad de dinero y el nivel de precios. La grfica 4 muestra los datos de cuatro hiperinflaciones clsicas que tuvieron lugar durante los aos 20 en Austria, Hungra, Alemania y Polonia. Cada grfica representa la cantidad de dinero en la economa y el ndice del nivel de precios. La pendiente de la lnea del dinero representa la tasa a la que la cantidad de dinero estaba creciendo, y la pendiente de la lnea del precio representa la tasa de inflacin. A mayor pendiente de las lneas, mayor es la tasa de crecimiento monetario y la inflacin. Es importante notar que en cada grfica la cantidad de dinero y el nivel de precios son casi paralelos. En cada instancia, el crecimiento en la cantidad de dinero es moderado al principio, como tambin lo es la inflacin. Sin embargo, a travs del tiempo, la cantidad de dinero en la economa comienza a crecer ms y ms rpido. Ms o menos al mismo tiempo, la inflacin tambin empieza a despegar. Despus, al estabilizarse la cantidad de dinero, el nivel de precios tambin lo hace. Estos episodios ilustran de buena forma uno de los Diez principios de la economa: los precios crecen cuando el gobierno imprime demasiado dinero.
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La grfica muestra la cantidad de dinero y el nivel de precios durante cuatro hipernflaciones (note que estas variables se grafican en escala logartmica). Lo anterior significa que las distancias verticales iguales en las grficas representan cambios porcentuales iguales en las variables. En cada caso, la cantidad de dinero y el nivel de precios se mueven muy juntos. La fuerte asociacin entre estas dos variables es consistente con la teora cuantitativa de dinero, la cual afirma que el crecimiento en la oferta de dinero es la principal causa de inflacin.
Fuentes: Adaptadas de: Thomas J. Sargent. "The end of four big nflations", en Robert Hall ed. (nflat/on (Chicago, University of Chicago Press, 1983), pp 41-93.
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Dinero y precios durante cuatro hiperinflaciones
(a) Austria ndice = 100)
(b) Hungra
(Enero 1921
100,000
ndice (Enero 1921 = 100) 100,000

Nivel de precios
10,000
1,000
1921 1922 1923 1924 1925
100
1921
1922
1923
(d) Polonia
1924
1925
(c) Alemania
(Enero 1921 ndice = 100) (Enero 1921 ndice = 100)
100,000,000,000,000 1,000,000,000,000 10,000,000,000 100,000,000 1,000,000 10,000 100
1921
-
1922
1923
1924
i
1925
10,000,000 1,000,000 100,000 10,000 1,000 100
Nivel de precios
1921
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EL IMPUESTO INFLACIONARIO Si es tan fcil explicar la inflacin, por qu los pases experimentan hiperinflaciones? Esto es, cul es el motivo por el que los bancos centrales deciden imprimir demasiado dinero, haciendo que el valor de ste caiga rpidamente a travs del tiempo? La respuesta es que los gobiernos de estos pases estn usando la creacin de dinero como una manera de pagar sus gastos. Cuando el gobierno quiere construir carreteras, pagar salarios a sus soldados, dar transferencias monetarias a la gente pobre o a las personas de la tercera edad, necesita primero tener los fondos necesarios. Normalmente, el gobierno hace esto subiendo los impuestos, como el impuesto al ingreso y a las ventas, as como pidiendo prestado del pblico, a travs de las ventas de bonos gubernamentales. Sin embargo el gobierno tambin puede pagar por sus gastos simplemente imprimiendo el dinero que necesita.
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CAPTULO 30
Impuesto inflacionario La ganancia que el gobierno obtiene al crear dinero.
Cuando el gobierno incrementa sus ingresos imprimiendo dinero, se dice que crea un impuesto inflacionario. El impuesto inflacionario no es como los dems impuestos, dado que nadie recibe una cuenta del gobierno por este impuesto. En su lugar, el impuesto inflacionario es sutil. Cuando el gobierno imprime dinero, el nivel de precios aumenta y los dlares en su bolsillo tienen menos valor. Por lo tanto, el impuesto inflacionario es como un impuesto a todos los que mantienen dinero. La importancia del impuesto inflacionario vara de pas a pas y a travs del tiempo. En aos recientes en Estados Unidos, el impuesto inflacionario ha sido un recurso de ingresos trivial: Se calcula que es menor al 3% del ingreso del gobierno. Durante 1770, sin embargo, el Congreso Continental del ejrcito estadounidense se apoy demasiado en el impuesto inflacionario para pagar los gastos militares. Ya que el nuevo gobierno tena una capacidad muy limitada para incrementar los impuestos regulares o para pedir prestado, la impresin de dlares era la forma ms sencilla de pagar a los soldados americanos. Como lo predice la teora cuantitativa, el resultado fue una tasa de inflacin alta: los precios medidos en trminos del dlar continental subieron ms de 100 veces a lo largo de unos pocos aos. La mayora de las hiperinflaciones siguen el mismo patrn que el de la inflacin durante la independencia de Estados Unidos. El gobierno tena gastos muy altos, un ingreso por impuestos inadecuado, y una limitada capacidad para pedir prestado. Como resultado, se volc hacia la impresin de dinero para pagar por estos gastos. El incremento masivo en la cantidad de dinero provoc una inflacin masiva. La inflacin llega a su fin cuando el gobierno implementa reformas fiscales (como recortes en el gasto gubernamental) que eliminan la necesidad del impuesto inflacionario.
EL EFECTO
FISHER
De acuerdo al principio de la neutralidad del dinero, un incremento en la tasa de crecimiento del dinero incrementa la tasa de inflacin pero no afecta a ninguna variable real. Una aplicacin importante de este principio tiene que ver con el efecto del dinero en las tasas de inters. Las tasas de inters son variables importantes de comprender para los macroeconomistas, ya que vinculan la economa presente con la economa futura, a travs de sus efectos en la inversin y el ahorro. Para entender la relacin entre el dinero, la inflacin y las tasas de inters, recordemos la distincin entre la tasa de inters nominal y la tasa de inters real. La tasa de inters nominal es la tasa de inters de la que escuchamos a travs de los bancos. Si usted tiene una cuenta de ahorros, en instancia, la tasa de inters nominal le dice qu tan rpido se incrementar el nmero de dlares a travs del tiempo en su cuenta. La tasa de inters real corrige la tasa de inters nominal por el efecto de la inflacin, para decirle la rapidez a la que el poder de compra de su cuenta de ahorros se incrementar. La tasa de inters real es la tasa de inters nominal menos la tasa de inflacin:
Tasa de inters real = tasa de inters nominal - tasa de inflacin
Por ejemplo, si el banco fija una tasa de inters del 7% anual y la tasa de inflacin es de 3% anual, entonces el valor real de sus depsitos crecer 4% al ao. Se puede rescribir esta ecuacin para mostrar que la tasa de inters nominal es la suma de la tasa de inters real y la tasa de inflacin.
Tasa de inters nominal = tasa de inters real + tasa de inflacin.
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Una receta para el desastre econmico

Paso 1: Imprimir mucho dinero. Paso 2: Tratar de detener la inflacin controlando los precios. Paso 3: Observar las reglas de la economa desplegarse.
La congelacin de los salarios es el ltimo paso para contener la inflacin en Zimbabwe

Por Mchael Wines
El gobierno de Zimbabwe congel, por seis meses, los sueldos, las rentas y as cuotas de servicios este viernes, efectuando e! ltimo paso en lo que algunos analistas llaman una desesperada campaa para sostener una economa ahogada por la hiperinflacin. Al momento en que el presidente Roben G. Mugabe declar la congelacin de precios, los peridicos de Zimbabwe sugirieron que el manejo del gobierno contra la inflacin, en los ltimos dos meses, haba fracasado y de hecho sus consecuencias se haban revertido ya que el gobierno termin con los ingresos provenientes de impuestos, los cuales necesitaba para sostenerse. La nueva congelada, anunciada en las ediciones del viernes de los peridicos controlados por el gobierno, intenta combatir la tasa de inflacin anual que el gobierno dice, ha excedido 7,600%, aunque los economistas privados afirman que es el doble de eso. Esta medida prohibe a los negocios indexar los salarios o las cuotas de inflacin, un mtodo empleado en muchos acuerdos salariales. Todos los incrementos ahora deben ser aprobados por una comisin del gobierno, segn report el peridico gubernamental, TheHerald. El congelamiento es producto de un decreto realizado en junio pasado mediante el cual se obliga a los comerciantes y vendedores a reducir sus precios al menos en 50%. Los compradores vaciaron las tiendas de Fuente: New York Times, septiembre 1,2007. ropa, carne y otros bienes bsicos despus del decreto, y los productores no han podido enviar nuevos bienes, debido a que stos se venden por menos de lo que cuesta hacerlos. La mayor parte de los bienes se encuentran disponibles en el mercado negro, donde los precios han continuado disparndose. incluso, conforme la cantidad de bienes que quedan almacenados en las bodegas de las fbricas y de los mercados vaya terminndose, Zimbabwe podra enfrentar el inicio de una espiral inflacionaria que provocara que los precios de hoy en da fueran percibidos como baratos, declar John Robertson, un economista de Harare, en una entrevista. "Los precios podran ser mucho ms altos, 10 veces ms para algunas cosas en las siguientes semanas, cuando los bienes dejen de existir", dijo. Robertson sostiene que los fabricantes que no estn produciendo han sido forzados
a despedir trabajadores con el fin de recortar precios, disminuyendo la cantidad que el gobierno recibe como impuestos por nmina, y los ingresos producto de los impuestos de ventas tambin disminuyen debido a que las tiendas tienen muy poco que comprar. El peridico financiero Harare, que est controlado por el presidente del banco de la reserva del gobierno, Gideon Gono, report en la edicin de esta semana que el valor agregado a los recibos de impuestos ha cado 90%, desde que comenz la campaa de corte de precios. El Zimbabwe Independent, uno de los pocos peridicos que no pertenecen al gobierno, report que los recortes en los precios le ha costado al gobierno 13 billones de dlares de Zlmbabwe, en prdida de ingresos de impuestos. En las tasas de los mercados negros actuales, eso hace un total de $55 millones, una gran suma para un gobierno que est prcticamente en bancarrota. El gobierno sigue funcionando al imprimir dinero para pagar sus cuentas, pero conforme la moneda ha disminuido su valor, los trabajadores estatales han Incrementado sus demandas por obtener aumentos regulares. Los 100 mil maestros de Zimbabwe, todos empleados del gobierno, han amenazado con ir a huelga si su paga no se incrementa. Los militares, que son los apoyos ms confiables de Mugabe, tambin estn pidiendo aumentos para sus soldados. Un reporte de esta semana, efectuado por la defensa del Parlamento y el Comit de Asuntos del Hogar, advirti que los militares se estaban quedando cortos de dinero para pagar a los proveedores extranjeros y mantener su infraestructura.
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CAPTULO 30
Efecto Fisher El ajuste uno a uno de la tasa de intereses nominal a la tasa de inflacin.
Esta forma de ver la tasa de inters nominal es muy til, ya que son diferentes fuerzas econmicas las que determinan cada uno de los dos trminos del lado derecho de la ecuacin. Como se discuti anteriormente en el libro, la oferta y la demanda por fondos disponibles para prstamos es lo que determina la tasa real de inters. De acuerdo a la teora cuantitativa del dinero, el crecimiento en la oferta de dinero determina la tasa de inflacin. Consideremos ahora cmo un crecimiento en la oferta de dinero afecta a las tasas de inters. En el largo plazo, donde el dinero es neutral, un cambio en el crecimiento monetario no afectar la tasa de inters real. La tasa de inters real es despus de todo, una variable real. Para que la tasa de inters real no se vea afectada, es necesario que la tasa nominal de inters se ajuste (uno a uno) a cambios en la tasa de inflacin. Entonces, cuando la Fed incrementa la tasa de crecimiento monetario, el resultado de largo plazo es tanto una mayor tasa de inflacin como una tasa de inters nominal ms alta. A este ajuste de la tasa nominal de inters a la tasa de inflacin se le llama el Efecto Fisher, por el economista Irving Fisher (1867-1947), quien fue el primero en estudiarla. Es importante tener en cuenta que el anlisis sobre el efecto Fisher sigue estando en la perspectiva de largo plazo. El efecto Fisher no se mantiene en el corto plazo, ya que la inflacin podr no ser anticipada. Una tasa de inters nominal es el pago sobre un prstamo, y tpicamente es fijada cuando el prstamo es hecho. Si un salto en la inflacin toma al prestador y al prestatario por sorpresa, la tasa de inters que acordaron no reflejar la mayor inflacin. Si la inflacin se mantiene alta, eventualmente la gente esperar esta inflacin y los acuerdos de prstamos reflejarn estas expectativas. Para ser precisos, el efecto Fisher afirma que la tasa nominal de inters se ajusta a la inflacin esperada. La inflacin esperada se mueve junto a la inflacin actual en el largo plazo, pero esto no necesariamente sucede en el corto plazo. El efecto Fisher es crucial para entender los cambios de la tasa nominal de inters a travs del tiempo. La grfica 5 nos muestra la tasa nominal de inters y la tasa de inflacin en la economa de Estados Unidos desde 1960. La cercana asociacin entre estas dos variables es clara. La tasa nominal de inters creci desde principios de 1960 hasta 1970 porque la inflacin tambin estaba creciendo en ese periodo. Del mismo modo, la tasa nominal de inters cay desde principios de 1980 hasta 1990 porque la Reserva Federal mantuvo la inflacin bajo control.
bXAMEN RPIDO El gobierno de un pas incrementa la tasa a la que crece la oferta de dinero del 5 al 50% anual. Qu sucede con los precios? Qu sucede con las tasas de inters nominales? Por qu estar el gobierno haciendo esto?
LOS COSTOS DE LA INFLACIN

A finales de los aos 70, cuando la tasa de inflacin en Estados Unidos alcanz 10% anual, la inflacin dominaba los debates sobre poltica econmica. Aun cuando la inflacin se mantuvo baja en ese pas la dcada pasada, sigue siendo una variable macroeconmica muy vigilada en todas las economas del mundo. Un estudio encontr que la inflacin es el trmino econmico ms mencionado en los peridicos de Estados Unidos (en un lejano segundo lugar est el trmino desempleo y en tercer lugar la productividad). La inflacin es observada muy de cerca y fuertemente discutida porque se piensa que es un problema econmico serio. Pero, es esto cierto?, s as lo es, por qu?
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La grfica utiliza datos anuales desde 1960 para mostrar la tasa de inters nominal en los bonos del Tesoro de tres meses, y la tasa de inflacin medida por el ndice de Precios al Consumidor. La cercana asociacin entre estas dos variables evidencia el efecto Fisher. Cuando la tasa de inflacin aumenta, tambin lo hace la tasa de inters nominal.
Fuente: U.S. Department of Treasury; U.S. Department of Labor.
G R F I C A
La tasa nominal de inters y la tasa de inflacin
(por ao)
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9 -
Tasa de inters nominal
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i
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
UNA DISMINUCIN EN EL PODER DE COMPRA? LA FALACIA DE LA INFLACIN

Si usted le pregunta a una persona tpicamente normal, por qu es mala la inflacin?, le dir que la respuesta es obvia: la inflacin le roba poder de compra a los dlares que consigui con tanto trabajo. Cuando los precios suben, cada dlar de su ingreso compra menos bienes y servicios. Entonces parecer que la inflacin disminuye directamente los estndares de vida. Sin embargo, un anlisis ms profundo nos revela una falacia en esta respuesta. Cuando los precios suben, los compradores de bienes y servicios pagan ms por lo que compran. No obstante, al mismo tiempo, los vendedores de los bienes y servicios obtienen ms por lo que venden, ya que la mayora de las personas obtiene su ingreso vendiendo sus servicios, tal como la mano de obra. La inflacin en el ingreso va de la mano con la inflacin en los precios. Por lo tanto, por s misma la inflacin no reduce el poder de compra real de las personas. La gente cree la falacia de la inflacin porque no aprecia el principio de la neutralidad del dinero. Un trabajador que recibe un incremento anual del 10% tiende a ver su aumento como una recompensa por su talento y esfuerzo. Cuando una inflacin del 6% reduce el valor real de ese incremento hasta slo 4%, el trabajador sentir que ha sido engaado. De hecho, como se discuti en el captulo sobre produccin y crecimiento, los ingresos reales son determinados por variables reales, tales como el capital fsico, el capital humano, los recursos naturales, y la produccin tecnolgica disponi-
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ble. Los ingresos nominales son determinados por aquellos factores y el nivel general de precios. Si la Reserva Federal disminuyera la inflacin del 6% a cero, el incremento anual del trabajador caera del 10 al 4%. La persona sentir que ha sido robada en una menor proporcin, pero su ingreso real no crecer ms rpido. Si el ingreso nominal tiende a mantener el ritmo de los precios crecientes, por qu la inflacin es un problema? Parece ser que no hay una respuesta para esta pregunta. En su lugar, los economistas han identificado varios costos de la inflacin. Cada uno de estos costos muestra alguna forma en que un crecimiento persistente en la oferta monetaria tiene de hecho un efecto en las variables reales.
COSTOS DE SUELA DE ZAPATO
Costos de suela de zapato Los recursos consumidos cuando la inflacin incentiva a la gente a la reduccin de su participacin monetaria.
Como discutimos anteriormente, la inflacin es como un impuesto sobre la tenencia de dinero. El impuesto por s mismo no es un costo para la sociedad: Es solamente una transferencia de recursos de los hogares al gobierno. Sin embargo, la mayora de los impuestos otorga incentivos al agente modificando su comportamiento para evitar pagar el impuesto, y esta distorsin en los incentivos causa una prdida en bienestar social a la sociedad en su conjunto. Como otros impuestos, el impuesto inflacionario tambin causa prdida en bienestar social porque las personas pierden recursos escasos tratando de evitarla. Cmo puede una persona evitar pagar el impuesto inflacionario? Debido a que la inflacin modifica el valor real del dinero que conserva en el bolsillo, usted puede evitar el impuesto inflacionario teniendo consigo menos dinero. Una forma de hacer esto es ir al banco ms seguido. Por ejemplo, en lugar de retirar $200 dlares cada cuatro semanas, usted retira $50 dlares una vez a la semana. Al hacer viajes ms frecuentes al banco, usted podr mantener ms riqueza en su cuenta de ahorros a tasa fija, y menos en su cartera, donde la inflacin modifica su valor. Al costo de reducir su tenencia de dinero se le llama costo de suela de zapato de la inflacin porque el realizar ms viajes al banco hace que sus zapatos se desgasten ms rpido. Obviamente, este trmino no hay que tomarlo en sentido literario: el costo actual de reducir su tenencia de dinero no es el de usar y gastar sus zapatos, sino el tiempo y la actividad que usted debe sacrificar por mantener menos dinero a la mano del que tendra si no hubiera inflacin. Los costos de suela de zapato parecern triviales y de hecho lo son en la economa estadounidense, que ha tenido slo inflacin moderada en aos recientes; pero este costo se magnifica en pases que experimentan hiperinflacin. He aqu la descripcin de la experiencia de una persona en Bolivia durante la hiperinflacin (como fue reportada el 13 de agosto de 1985 en el Wall Street Journal): Cuando Edgar Miranda recibi su pago mensual de 25 millones de pesos por ser maestro, l no tena tiempo que perder. Cada hora, los pesos perdan valor. Por lo que, mientras su esposa corra al mercado a comprar el arroz y los fideos para el mes, l se quedaba con otros pesos para intercambiarlos en el mercado negro de dlares. El seor Miranda estaba practicando la Primera Regla de Sobrevivencia ante la inflacin que ha estado ms fuera de control hoy en da. Bolivia es un caso de estudio sobre cmo una inflacin que sale de control mina a la sociedad. El incremento en precios es tan grande que se llega a un nivel casi fuera de comprensin. En un periodo de seis meses por ejemplo, los precios crecieron a una tasa anual del 38,000%. La cuenta oficial seal que la inflacin del ao pasado fue de 2,000% y la inflacin esperada de este ao es de 8,000% (otros estiman que ser ms alta). En cualquier caso, Bolivia supera a la inflacin del 370% de Israel y a la Argentina que se sita en 1,100% (otros dos casos de una inflacin severa). Es ms sencillo comprender qu pasa con el cheque del seor Miranda de 38 aos de edad si no cambia rpidamente su dinero a dlares. El da que recibi el
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pago de 25 millones de pesos, un dlar costaba 500,000 pesos por lo que recibi $50. Unos das despus, a una tasa de 900,000 pesos, hubiera recibido slo $27. Como lo muestra esta historia, los costos de suela de zapato de la inflacin pueden ser sustanciales. Con la tasa de inflacin alta, el seor Miranda no se poda dar el lujo de mantener la moneda local como algo de valor. En su lugar, se vea forzado a cambiar rpidamente sus pesos a bienes o a dlares estadounidenses, que ofrecan un valor ms estable. El tiempo y el esfuerzo que el seor Miranda inverta en reducir su tenencia de dinero eran una prdida de recursos. Si la autoridad monetaria hubiera seguido una poltica de baja inflacin, l estara feliz de tener pesos, y podra dedicar su tiempo y su esfuerzo a alguna actividad ms provechosa. De hecho, poco despus de que fue escrito este artculo, la tasa de inflacin boliviana fue reducida sustancialmente con una poltica monetaria ms restrictiva. COSTOS DE MEN La mayora de las empresas no cambian diariamente sus precios. En cambio, es ms comn que las empresas fijen sus precios y los mantengan sin cambio por semanas, por meses e incluso aos. Una encuesta encontr que una empresa tpica en Estados Unidos cambia sus precios una vez al ao. Las empresas no cambian sus precios frecuentemente ya que incurren en costos al hacerlo. A los costos por el ajuste de precios se les llama costos de men, un trmino derivado del costo de un restaurante por imprimir un nuevo men. Los costos de men incluyen el costo de decidir los nuevos precios, el costo de imprimir la nueva lista de precios y catlogos, el costo de envo de stos a los proveedores y a los consumidores, el costo de publicar los nuevos precios, e incluso, el costo de lidiar con la inconformidad del cliente por el cambio en precios. La inflacin incrementa los costos de men con los que se debe lidiar. En la economa actual de Estados Unidos, la cual tiene una baja tasa de inflacin, un ajuste anual de precios es una estrategia de negocios apropiada para muchas empresas. Pero cuando una alta inflacin hace que los costos de la empresa crezcan rpidamente, un ajuste anual de precios no es prctico. Durante las hiperinflaciones, por ejemplo, las empresas deben cambiar sus precios diariamente o incluso ms seguido, slo para mantenerse a la par con los otros precios de la economa. LA VARIABILIDAD DEL PRECIO RELATIVO Y LA MALA ASIGNACIN DE RECURSOS Suponga que el restaurante "La florecita" imprime un men con los nuevos precios cada mes de enero y, posteriormente mantiene sus precios sin cambio el resto del ao. Si no hay inflacin, los precios relativos de "La florecita" (los precios de sus comidas comparados con otros precios en la economa) seran constantes durante el transcurso del ao. En contraste, si la inflacin es 12% anual, los precios relativos de "La florecita" caern automticamente en 1% cada mes. Los precios relativos del restaurante sern altos en los primeros meses del ao, justo despus de haber impreso el nuevo men, y bajos en los ltimos meses. Entre ms alta sea la tasa de inflacin, ms grande ser la variacin automtica. Entonces, dado que los precios cambian slo de vez en cuando, la inflacin causa que los precios varen ms de lo que lo hubieran hecho de otra forma. Por qu importa esto? La razn es que las economas de mercado confan en los precios relativos para asignar los recursos escasos. Los consumidores deciden qu comprar al comparar la calidad y los precios de varios bienes y servicios. A travs de estas decisiones, determinan cmo los escasos factores de produccin son asignados entre las industrias y las empresas. Cuando la inflacin distorsiona los precios relati-
Costos de men Los costos de precios voltiles.
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vos, se distorsionan las decisiones del consumidor, y los mercados son menos capaces de asignar los recursos escasos para su mejor uso. LAS DISTORSIONES INDUCIDAS POR EL IMPUESTO INFLACIONARIO Casi todos los impuestos distorsionan los incentivos, hacen que la gente modifique su comportamiento, y llevan a una asignacin menos eficiente de recursos en la economa. Muchos impuestos, sin embargo, se hacen ms problemticos ante la presencia de la inflacin. La razn es que los encargados de hacer las leyes generalmente no toman en cuenta la inflacin al escribir las leyes tributarias. Los economistas que han estudiado el cdigo fiscal en Estados Unidos han concluido que la inflacin tiende a aumentar el peso tributario sobre el ingreso generado por el ahorro. Un ejemplo de la forma en que la inflacin desincentiva el ahorro es el trato del impuesto a las ganancias del capital (las ganancias hechas al vender un activo a un precio mayor del que fue comprado). Supongamos que en 1980 usted us una parte de sus ahorros para comprar acciones de Microsoft Corporation por $10 y que en el 2008 usted vendi la accin por $50. De acuerdo a la ley fiscal de Estados Unidos, usted ha obtenido una ganancia de capital por $40, la cual debe incluir en su ingreso al calcular los impuestos que debe. Tambin suponga que el nivel general de precios se duplic de 1980 a 2008. En este caso, los $10 que usted invirti en 1980 son equivalentes (en trminos del poder de compra) a $20 en el 2008. Cuando vende su accin a $50, usted tiene una ganancia real (un incremento en el poder de compra) de slo $30. El cdigo fiscal, sin embargo, no toma en cuenta la inflacin y le asigna a usted un impuesto sobre una ganancia de $40. Por consiguiente, la inflacin exagera el tamao de las ganancias del capital, y equivocadamente, incrementa la proporcin del impuesto en este tipo de impuesto. Otro ejemplo es el tratamiento impositivo al inters de los ingresos. El impuesto al ingreso trata al inters nominal ganado en ahorros como un ingreso, aun cuando parte de la tasa de inters nominal se compensa meramente por la inflacin. Para ver los efectos de esta poltica, considere el ejemplo numrico del cuadro 1. El cuadro compara dos economas, las cuales asignan un impuesto del 25% a la tasa de inters. En la Economa A, la inflacin es cero y tanto la tasa de inters real corno la nominal son del 4%. En este caso, el 25% del impuesto al ingreso por intereses reduce la tasa real
C U A D R O Economa A (estabilidad de precios) Tasa de inters real Tasa de inflacin Tasa de inters nominal (tasa de inflacin real + tasa de inflacin) Inters reducido debido a un impuesto de 25% (.25 X tasa de inters nominal) Tasa de inters nomina! despus de impuesto (.75 X tasa de inters nominal) Tasa de inters real despus de impuesto (tasa de inters nominal despus de impuesto -tasa de inflacin Economa B (inflacin)
Cmo la inflacin aumenta la carga impositiva de los ahorros en Estados Unidos Cuando la inflacin es cero, 25% de impuesto en los ingresos a los intereses reduce la tasa de inters real de 4 a 3%. En la presencia de una inflacin de 8%, el mismo impuesto reduce la tasa de inters real de 4 a 1%.
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de inters del 4 a 3%. En la Economa B, la tasa de inters real es 4%, pero la tasa de inflacin es 8%. Como resultado del efecto Fisher, la tasa nominal de inters es 12%. Como el impuesto al ingreso considera este 12% de inters como ingreso, el gobierno toma 25% de esto, dejando una tasa nominal de inters despus de impuestos del 9% y una tasa de inters real despus de impuestos de slo 1%. En este caso, un impuesto al ingreso por intereses del 25% reduce la tasa de inters real de 4 a 1%. Ya que la tasa de inters real despus de impuestos proporciona un incentivo a ahorrar, el ahorro es mucho menos atractivo en la economa con inflacin (Economa >) que en la economa con los precios estables (Economa A). Los impuestos a las ganancias de capitales nominales y a los ingresos por intereses son dos ejemplos de cmo el cdigo fiscal interacta con la inflacin. Existen muchos otros. Debido a estos cambios en los impuestos inducidos por la inflacin, una inflacin ms alta tiende a desincentivar a las personas a ahorrar. Recuerde que el ahorro de una economa proporciona recursos para la inversin, recursos que son clave para el crecimiento econmico en el largo plazo. Sin embargo, no existe un consenso entre los economistas sobre el tamao de este efecto. Una solucin a este problema, aparte de eliminar la inflacin, es indexar el sistema de impuestos. Esto es, las leyes sobre impuestos se podran escribir nuevamente y tomar en cuenta los efectos de la inflacin. En el caso de las ganancias del capital, por ejemplo, el cdigo del impuesto podra ajusfar el precio de compra utilizando un ndice de precios, y cobrar el impuesto slo a la ganancia real. En el caso del ingreso por intereses, el gobierno podra cobrar el impuesto slo sobre el ingreso del inters real, excluyendo aquella porcin del ingreso por intereses que compensa meramente la inflacin. Hasta cierto punto, las leyes de los impuestos se han movido en esta direccin. Por ejemplo, los niveles de ingreso a los que las tasas del impuesto al ingreso cambian, se ajustan automticamente cada ao, basndose en los cambios del ndice de Precios al Consumidor. Sin embargo, muchas otras leyes de impuestos (como el impuesto a las ganancias del capital y a los ingresos por intereses) no estn indexados. En un mundo ideal, las leyes sobre impuestos se escribiran de tal modo que la inflacin no alterara el impuesto real de todas las personas. En el mundo en que vivimos, las leyes sobre impuestos estn lejos de ser perfectas. Una indexacin ms completa sera probablemente deseable, pero complicara an ms un cdigo fiscal que de por s ya es considerado como complejo. LA CONFUSIN Y LA INCONVENIENCIA Imaginemos que realizamos una encuesta y que se le plantea a la gente la siguiente pregunta: "Este ao el metro es de 100 centmetros. Qu tan largo cree usted que debera ser el prximo ao?". Suponiendo que la gente lo tomara con seriedad, nos diran que el metro tendra la misma longitud, es decir, 100 centmetros. Cualquier otra cosa complicara la vida sin necesidad alguna. Qu tiene que ver esto con la inflacin? Recuerde que el dinero, como la unidad de medicin en la economa, es lo que usamos para sealar los precios y gravar las deudas. En otras palabras, el dinero es el instrumento con el que medimos las transacciones econmicas. El trabajo de la Reserva Federal es un poco como el trabajo de la Oficina de Estndares en Estados Unidos (que sirve para asegurar la confiabilidad en una unidad de medicin usada comnmente). Cuando la Reserva Federal incrementa la oferta de dinero y crea inflacin, modifica el valor real de la unidad de cuenta. Es difcil evaluar los costos de la confusin y las inconveniencias creadas por la inflacin. Anteriormente, se discuti cmo el cdigo de impuestos mide incorrectamente los ingresos reales ante la presencia de la inflacin. De la misma manera, los contadores miden de forma incorrecta las ganancias de las empresas cuando los precios estn creciendo a travs del tiempo. Como la inflacin causa que los dlares tengan un valor real diferente, en distintos momentos, calcular las ganancias de la empresa (la diferen-
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cia entre sus ingresos y sus costos) es ms complicado en una economa con inflacin. De ah que, hasta cierto punto, la inflacin cause que los inversionistas tengan menos capacidad de salir victoriosos de empresas que no son exitosas, lo que le impide a los mercados financieros mantener su papel como diversificadores de la economa va asignacin del ahorro.
EL COSTO ESPECIAL DE UNA INFLACIN INESPERADA: REDISTRIBUCIONES ARBITRARIAS DE LA RIQUEZA
Hasta este punto, los costos de la inflacin que se han discutido ocurren aun si la inflacin es constante y predecible. La inflacin inesperada redistribuye la riqueza entre la poblacin, de un modo que no tiene nada que ver con el mrito o la necesidad. Estas redistribuciones ocurren porque muchos prstamos en la economa estn especificados en trminos de la unidad de cuenta, es decir el dinero. Consideremos un ejemplo. Supongamos que Samuel, un estudiante, adquiere un prstamo de $20,000 dlares a una tasa de inters del 7% del banco Bancote, con objeto de poder asistir a la universidad. En 10 aos, el prstamo tendr que ser pagado. Despus de que a su deuda se le sumen, por 10 aos, los intereses correspondientes a una tasa del 7%, Samuel le deber a Banconte $40,000 dlares. El valor real de su deuda depender de la inflacin experimentada durante esa dcada. Si Samuel corre con suerte, la economa tendr hiperinflacin. En este caso los salarios y los precios subirn tan rpidamente que Samuel ser capaz de pagar su deuda de $40,000, con el cambio que traiga en el bolsillo. En contraste, si la economa pasa por una gran deflacin, los salarios y los precios caern y Samuel encontrar que su deuda de $40,000 ser mayor de lo que esperaba. Este ejemplo nos muestra que cambios inesperados en los precios redistribuyen la deuda entre deudores y acreedores. Una hiperinflacin enriquece a Samuel a expensas de Bancote porque disminuye el valor real de su deuda; Samuel puede liquidar el prstamo en dlares que valen menos de lo que anticipaba. La deflacin enriquece a Bancote a expensas de Samuel porque incrementa el valor real de la deuda; en este caso, Samuel tiene que liquidar el prstamo en dlares que valen ms de lo que anticipaba. Si la inflacin fuera predecible, entonces Bancote y Samuel lo podran tomar en cuenta al establecer la tasa nominal de inters. (Recurdese el efecto Fisher). Sin embargo, la inflacin es difcil de predecir, lo que impone un riesgo tanto para Samuel como para Bancote, riesgo que los dos prefieren evitar. Es importante considerar este costo de una inflacin inesperada para analizar otro hecho: la inflacin es especialmente voltil e incierta cuando la tasa de inflacin promedio es alta. Los pases con una tasa promedio de inflacin baja, como Alemania a finales del siglo xx, tienden a tener inflaciones estables. Los pases con una tasa de inflacin promedio alta, como muchos de Amrica Latina, tienden a tener inflaciones inestables. No existen ejemplos conocidos de pases con una inflacin alta y estable. Esta relacin entre el nivel y la volatilidad de la inflacin apunta hacia otro costo de la inflacin. Si un pas establece una poltica monetaria de alta inflacin, tendr que enfrentar no slo los costos de una alta inflacin esperada, sino tambin las redistribuciones arbitrarias de la riqueza asociadas a una inflacin inesperada.
EL MAGO DE OZ Y EL DEBATE SOBRE LA ACUACIN DE LA PLATA

De nio, usted probablemente vio la pelcula El Mago de Oz, basada en un libro para nios escrito en 1900. La pelcula y el libro cuentan la historia de una pequea nia, Dorothy, que de pronto se encuentra perdida en una tierra extraa lejos de casa. Usted
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probablemente no saba que la historia es una alegora de la poltica monetaria de Estados Unidos a finales del siglo xix. De 1880 a 1896, el nivel de precios en la economa de Estados Unidos cay 23%. Dado que este evento no fue anticipado, dio lugar a una gran redistribucin de la riqueza. La mayora de los granjeros de la parte oeste del pas eran deudores. Sus acreedores eran banqueros del este. Cuando el nivel de precios cay, caus que el nivel real de esas deudas creciera, lo cual enriqueci a los banqueros a expensas de los granjeros. De acuerdo a polticos populistas de la poca, la solucin al problema de los granjeros era la libre acuacin de la plata. Durante este periodo, Estados Unidos operaba bajo el patrn oro. La cantidad de dinero determinaba la oferta de dinero y, por lo tanto, el nivel de precios. Los que abogaban por la acuacin de la plata queran que tanto sta como el oro fueran usados como dinero. Si se hubiera adoptado esta propuesta, la oferta de dinero hubiera crecido, empujando el nivel de precios, y reduciendo as el valor real de las deudas de los granjeros. El debate sobre la plata era cada vez ms candente, y fue central en las polticas de 1890. Un eslogan electoral comn de los populistas era: "Estamos hipotecados con todo, menos con nuestros votos." Un defensor prominente de la plata libre era William Jennings Bryan, el candidato presidencial demcrata para 1896. Este poltico es recordado, en gran parte, por una declaracin en la convencin de los candidatos del Partido Demcrata, en donde dijo: "No enmarcarn la sien del trabajo con esta corona de espinas. No crucificarn a la humanidad en una cruz de oro." Rara vez desde entonces, los polticos han hablado de forma tan potica sobre alternativas en la poltica monetaria. A final de cuentas, Bryan perdi la eleccin y Estados Unidos continu con el patrn oro. L. Frank Baum autor del libro El Maravilloso Mago de Oz era un periodista del medio oeste. Cuando se sent a escribir un cuento para nios, hizo que los personajes representaran a los protagonistas en el mayor debate poltico de aquella poca. He aqu cmo el historiador econmico Hugh Rockoff, quien escriba para el Journal ofPolitical Economy, en 1990, interpreta esta historia. DOROTHY: TOTO: ESPANTAPJAROS: HOMBRE DE HOJALATA: EL LEN COBARDE: MUNCHKINS "MONOS VOLADORES": LA MALVADA BRUJA DEL ESTE: LA MALVADA BRUJA DEL OESTE: EL MAGO:
Oz:
CAMINO DE LADRILLOS AMARILLOS:
Los valores americanos tradicionales El partido prohibitivo, tambin llamado los

Teetotalers
Los granjeros Los trabajadores industriales William Jennings Bryan Ciudadanos del este Grover Cleveland William McKinley Marcus Alonzo Hanna, presidente del Partido Republicano Abreviacin para onza de oro. El patrn oro
UN TEMPRANO DEBATE SOBRE POLTICA ECONMICA.
Al final de la historia de Baum, Dorothy encuentra el camino a casa, pero no es solamente siguiendo el camino de ladrillos amarillos. Despus de un largo y peligroso viaje, ella comprende que el mago es incapaz de ayudarla a ella o a sus amigos. En su lugar, Dorothy descubre al final el poder mgico de sus zapatillas de plata. (Cuando el libro se convirti en una pelcula en 1939, las zapatillas fueron cambiadas de ser de plata a tener un color rojo. Los productores de Hollywood estaban ms interesados en mostrar la nueva tecnologa tecnicolor que en contar una historia de la poltica monetaria del siglo xix.)
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CAPTULO 30
Aun cuando los populistas perdieron el debate sobre la acuacin de la plata, eventualmente lograron la expansin monetaria y la inflacin que queran. En 1898 se descubri oro cerca del ro Klondike en el Yukn de Canad. Mayores cantidades de oro tambin llegaron de las minas de Sudfrica. Como resultado, la oferta monetaria y el nivel de precios comenzaron a incrementarse en Estados Unidos y en otros pases que operaban bajo el patrn oro. En 15 aos, los precios en Estados Unidos regresaron a los niveles que haban prevalecido en 1880, y los granjeros tuvieron una mayor capacidad para pagar sus deudas.
EXAMEN RPIDO
Enliste y describa seis costos de la inflacin.
CONCLUSIN
En este captulo se discutieron las causas y los costos de la inflacin. La primera causa de la inflacin es un simple crecimiento en la cantidad de dinero. Cuando el Banco Central crea dinero en grandes cantidades, el valor de ste cae rpidamente. Para mantener los precios estables, el Banco Central debe mantener un estricto control sobre la oferta de dinero. Los costos de la inflacin son ms sutiles. Incluyen costos de suela de zapato (conocidos en ingls como "Shoeleather costs"), los costos men, incrementos en la variabilidad de los precios relativos, cambios no deseados en los impuestos, confusin e inconveniencia y una redistribucin arbitraria de la riqueza. Son estos costos totales, muy altos o muy pequeos? Todos los economistas estn de acuerdo en que se vuelven muy grandes durante pocas hiperinflacionarias. Pero su importancia en periodos de una inflacin moderada (cuando los precios crecen menos de 10% por ao) est abierta al debate. Aun cuando este captulo present muchas de las lecciones ms importantes de la inflacin, la discusin est incompleta. Cuando el Banco Central reduce la tasa de crecimiento del dinero, los precios crecen menos rpido, como lo sugiere la teora cuantitativa. Sin embargo, mientras la economa se mueve hacia esta tasa inflacionaria ms baja, el cambio en poltica monetaria tendr efectos adversos en la produccin y el empleo. Esto es, aun cuando la poltica monetaria es neutral a largo plazo, tiene efectos profundos en variables reales en el corto plazo. Ms tarde se examinarn las razones para la neutralidad monetaria de corto plazo, y as aumentar nuestro entendimiento de las causas y los costos de la inflacin.
PREGUNTAS DE REPASO
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RESUMEN
El nivel de precios general en una economa se ajusta para lograr una oferta de dinero y una demanda de dinero balanceada. Cuando el Banco Central incrementa la oferta de dinero, causa un incremento en el nivel de precios. Un crecimiento persistente en la cantidad de dinero ofrecida lleva a una inflacin continua. El principio de neutralidad monetaria declara qu cambios en la cantidad de dinero influyen en las variables nominales pero no en las variables reales. La mayora de los economistas creen que la neutralidad monetaria describe de forma aproximada el comportamiento en la economa de largo plazo. Una forma simple de financiar algo del gasto gubernamental es imprimir dinero. Cuando los gobiernos se exceden en este "impuesto inflacionario" el resultado es la inflacin. Una aplicacin del principio de neutralidad monetaria es el efecto Fisher. De acuerdo a este efecto, cuando las tasas de inflacin se incrementan, la tasa de inters nominal se incrementa en la misma proporcin, de tal manera que la tasa de inters real se mantiene constante. Muchas personas creen que la inflacin las hace ms pobres porque incrementa el costo de lo que compran. Esta opinin es, sin embargo, una falacia ya que la inflacin tambin aumenta el ingreso nominal. Los economistas han identificado seis costos de la inflacin: costos de suela de zapato asociados con el decremento de la participacin del dinero, costos de men asociados con la volatibilidad de los precios, el incremento de la variabilidad de los precios relativos, cambios no deseados en responsabilidades tributarias, como consecuencia a lo esttico del cdigo tributario, confusin e inconvenientes resultados de una unidad cambiante de una cuenta y distribuciones arbitrarias del ingreso entre deudores y acreedores. Muchos de esos costos son grandes durante una hiperinflacin, pero su tamao es menos claro en el caso de una inflacin moderada.
CONCEPTOS CLAVE
Teora cuantitativa del dinero, p. 667 Variables nominales, p. 669 Variables reales, p. 669 Dicotoma clsica, p. 669 Neutralidad monetaria, p. 670 Velocidad del dinero, p. 670 Ecuacin cuantitativa, p. 671 Impuesto inflacionario, p. 674 Efecto Fisher, p. 676 Costos de suela de zapato, p. 678 Costos de men, p. 679
PREGUNTAS DE REPASO
1. Explique cmo un incremento en el nivel de precios afecta el valor real del dinero. 2. De acuerdo a la teora cuantitativa del dinero, cul es el efecto de un incremento en la cantidad de dinero? 3. Explique la diferencia entre variables nominales y reales y proporcione dos ejemplos de cada una. De acuerdo con el principio de neutralidad monetaria, qu variables son afectadas por cambios en la cantidad de dinero? De qu forma la inflacin es como un impuesto? En qu forma el pensar en la inflacin como un impuesto ayuda a explicar la hiperinflacin? De acuerdo al efecto Fisher, cmo un incremento en la tasa de inflacin afecta la tasa de inters real y la tasa de inters nominal? Cules son los costos de la inflacin? Cul de estos costos cree usted que es el ms relevante para la economa estadounidense? Si la inflacin es menor a la esperada, quin se beneficia: los deudores o los acreedores? Explique.
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CAPTULO 30
PROBLEMAS Y APLICACIONES
Suponga que la oferta de dinero de este ao es de $500 billones de dlares; el PIB nominal es de $10 billones y que el PIB real es de $5 billones. a. Cul es el nivel de precios? Cul es la velocidad del dinero? b. Suponga que la velocidad es constante y que el rendimiento econmico de los bienes y servicios se incrementa 5% cada ao. Qu le pasar al PIB nominal y al nivel de precios el siguiente ao, si la Reserva Federal mantiene la oferta de dinero constante? c. Qu oferta de dinero la Reserva Federal debera establecer el prximo ao si quiere mantener el nivel de precios estable? d. Qu oferta de dinero la Reserva Federal debera de establecer el prximo ao si quiere que la inflacin sea 10%? Suponga que cambios en la regulacin bancaria expanden el acceso a tarjetas de crdito de manera que la gente tenga que traer menos efectivo. a. Cmo afecta este evento a la demanda por dinero? b. Si la Reserva Federal no responde a este evento, qu le pasar al nivel de precios? c. Si la Reserva Federal desea mantener el nivel de precios estable, qu debera hacer? 3. Se sugiere frecuentemente que la Reserva Federal trate de alcanzar una inflacin cero. Si asumimos que la velocidad es constante, esta meta de inflacin cero requiere que la tasa de crecimiento del dinero sea igual a cero? Si es as, explique por qu. En caso contrario, explique a qu nivel debe igualarse la tasa de incremento del dinero? Suponga que la inflacin de un pas se incrementa vertiginosamente. Cul es el efecto del "impuesto inflacionario" a los que tienen dinero? Por qu la riqueza que se posee en cuentas de ahorro no est sujeta a los cambios en la tasa inflacionaria? Puede pensar en alguna manera en que los poseedores de una cuenta de ahorros sean afectados por los cambios en la tasa inflacionaria? 5. Las hiperinflaciones son increblemente raras en pases cuyos Bancos Centrales son autnomos respecto al gobierno. Por qu pasa esto? Considere los efectos de la inflacin en una economa compuesta por slo dos personas: Beto, un granjero que cultiva frijoles y Rita, una granjera que cultiva arroz. Beto y Rita, ambos, siempre consumen montos iguales de frijol y arroz. En el 2008, el precio del frijol era de $1, y el precio del arroz de $3. a. Suponga que en el 2009 el precio del frijol sea de $2 y que el precio del arroz sea de $6. Cul fue la inflacin? Mejor la situacin de Beto, se mantuvo igual o empeor ante los cambios en el precio? Y la situacin de Rita? b. Ahora suponga que en el 2009 el precio del frijol es de $2 y el precio del arroz es de $4. Cul fue la inflacin? Mejor la situacin de Beto, se mantuvo igual o empeor ante los cambios en el precio? Y la situacin de Rita? c. Finalmente, suponga que en el 2009 el precio del frijol fue de $2 y el precio del arroz fue de $1.50. Mejor la situacin de Beto, se mantuvo igual o empeor ante los cambios en el precio? Y la situacin de Rita? d. Qu le afecta ms a Beto y a Rita, la tasa general de inflacin o el precio relativo del arroz y el frijol? Si la tasa de impuestos es 40%, calcule la tasa de inters real antes de impuestos y la tasa de inters real despus de impuestos en cada uno de los siguientes casos. a. La tasa de inters nominal es 10% y la tasa inflacionaria es 5%. b. La tasa de inters nominal es 6% y la tasa inflacionaria es 2%. c. La tasa de inters nominal es 4% y la tasa inflacionaria es 1%. Cules son los costos de suela de zapato de ir al banco? Cmo puede usted medir esos costos en dlares? Cmo cree usted que los costos de suela de zapato del rector de la universidad difieren de los suyos? Recuerde que el dinero tiene tres funciones en la economa. Cules son esas funciones? Cmo afecta la inflacin la habilidad del dinero para cumplir cada una de esas funciones? Suponga que la gente espera una inflacin del 3%, aunque en realidad, los precios aumentan 5%. Describa cmo esta tasa inflacionaria alta ayudara o perjudicara a: a. El gobierno. b. Un dueo de una hipoteca con tasas fijas. c. Un trabajador sindicalizado en el segundo ao de un contrato laboral. d. Una universidad que ha invertido algo de sus donaciones en bonos gubernamentales.
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PROBLEMAS Y APLICACIONES
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11. Explique un dao asociado a una inflacin inesperada que no est asociado con la inflacin esperada. A continuacin explique un dao asociado tanto a inflaciones esperadas como inesperadas. 12. Explique si alguno de los siguientes enunciados son verdaderos, falsos o inciertos. a. "La inflacin daa a los deudores y ayuda a los acreedores, porque los deudores pagan una tasa de inters alta."
b. "Si los precios cambian de tal manera que dejen al nivel de precios generales inertes, entonces nadie se perjudica o beneficia." c. "La inflacin no reduce el poder adquisitivo de la mayora de los trabajadores."

Mankiw Cap 30 El Sistema Monetario y La Inflacion

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CAPITULO

El crecimiento monetario y la inflacin

EL CRECIMIENTO MONETARIO Y LA INFLACIN

LA TEORA CLSICA DE LA INFLACIN

LA TEORA CLSICA DE LA INFLACIN

EL CRECIMIENTO MONETARIO Y LA INFLACIN

LA TEORA CLSICA DE LA INFLACIN

Cmo la oferta y la demanda de dinero determinan el nivel de precios de equilibrio.

Nivel de precios, P 1 (Bajo)

Nivel de precios de equilibrio

4 Demanda de dinero O Cantidad fijada por la Reserva Federal Cantidad de dinero

Valor del dinero de equilibrio

EL CRECIMIENTO MONETARIO Y LA INFLACIN

Un incremento en la oferta de dinero

2. ... disminuye el valor de dinero .

demanda de dinero (Bajo) Cantidad de dinero (Alto)

LA TEORA CLSICA DE LA INFLACIN

LA DICOTOMA CLSICA Y LA NEUTRALIDAD MONETARIA

EL CRECIMIENTO MONETARIO Y LA INFLACIN

Velocidad del dinero La velocidad con la que el dinero cambia de manos.

LA TEORA CLSICA DE LA INFLACIN

PIB nominal, la cantidad de dinero y la velocidad del dinero

ndices (1960 = 100) 2,500

1965 1970 1975 1980 1985

1990 1995 2000

EL CRECIMIENTO MONETARIO Y LA INFLACIN

EL DINERO Y LOS PRECIOS DURANTE CUATRO HIPERINFLACIONES

LA TEORA CLSICA DE LA INFLACIN

Dinero y precios durante cuatro hiperinflaciones

(a) Austria ndice = 100)

ndice (Enero 1921 = 100) 100,000

100,000,000,000,000 1,000,000,000,000 10,000,000,000 100,000,000 1,000,000 10,000 100

10,000,000 1,000,000 100,000 10,000 1,000 100

EL CRECIMIENTO MONETARIO Y LA INFLACIN

Impuesto inflacionario La ganancia que el gobierno obtiene al crear dinero.

LA TEORA CLSICA DE LA INFLACIN

Una receta para el desastre econmico

La congelacin de los salarios es el ltimo paso para contener la inflacin en Zimbabwe

EL CRECIMIENTO MONETARIO Y LA INFLACIN

LOS COSTOS DE LA INFLACIN

LOS COSTOS DE LA INFLACIN

La tasa nominal de inters y la tasa de inflacin

Tasa de inters nominal

UNA DISMINUCIN EN EL PODER DE COMPRA? LA FALACIA DE LA INFLACIN

EL CRECIMIENTO MONETARIO Y LA INFLACIN

LOS COSTOS DE LA INFLACIN

Costos de men Los costos de precios voltiles.

EL CRECIMIENTO MONETARIO Y LA INFLACIN

LOS COSTOS DE LA INFLACIN

EL CRECIMIENTO MONETARIO Y LA INFLACIN

EL MAGO DE OZ Y EL DEBATE SOBRE LA ACUACIN DE LA PLATA

LOS COSTOS DE LA INFLACIN

Los valores americanos tradicionales El partido prohibitivo, tambin llamado los

UN TEMPRANO DEBATE SOBRE POLTICA ECONMICA.

EL CRECIMIENTO MONETARIO Y LA INFLACIN

Enliste y describa seis costos de la inflacin.

EL CRECIMIENTO MONETARIO Y LA INFLACIN

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