Bo co o chuyn su

Ngy: 15/09/2010

Cng ty C phn Kinh (KDC)

141 Nguyn Du, P. Bn Thnh Q1 Tp. H Ch Minh
http://www.kinhdofood.com

M chng khon: KDC Sn giao dch: HsX

Ngnh: Sn xut v ch bin thc phm Lnh vc: Sn xut v kinh doanh bnh

Khuyn ngh: MUA

Gi mc tiu: 62,000 VND

BN
EPS_2010(F): BVPS (30/6/2010): 7,848 VND 33,591 VND P/E P/B

MUA
: : 6.62 1.53

Gi hin ti (15/09/2010): 52,500 VND Vn Index (15/09/2010): 448.7

THNG TIN C BN V CNG TY

Lnh vc hot ng

Sn xut, ch bin v kinh doanh thc phm Kinh doanh bt ng sn Kinh doanh mt bng bn l u t ti chnh

Ch tiu ti chnh Nm Doanh thu thun Li nhun gp Li nhun SXKD LNST Tng ti sn Vn ch s hu ROE ROA EPS (000VN) Book value(000 VN) 2008 1,455,768 369,789 (80,112) (60,602) 2,983,410 2,075,923 -3.8% -2.8% (1,494) 36,346

n v: Triu ng 2009 1,529,355 505,393 301,789 522,943 4,247,601 2,418,021 21.4% 13.3% 6,041 30,336 2010(H) 589,511 165,405 404,585 320,543 3,630,677 2,728,514 12.0% 7.9% 3,833 33,591

KDC

xy dng chin lc pht trin thnh Tp on hot

ng trong cc lnh vc: ch bin, kinh doanh thc phm; kinh doanh bt ng sn; bn l v u t ti chnh.

Hot ng sn xut ch bin thc phm tuy t sut sinh li khng cao song mang li doanh thu chnh v dng tin thc dng phc v cho cc hot ng khc.

Hot ng kinh doanh bt ng sn bt u c ng gp ng k vo doanh thu k t nm 2009 song lng tin mt hot ng ny mang li cha tng xng vi li nhun ca Tp on.

Doanh thu v li nhun hot ng mang tnh ma v v thng tng t qu 3 tr i do vo ma v Trung thu v Tt Nguyn n.

KDC d kin m rng quy m sn xut thng qua chin lc M&A theo chiu ngang. iu ny mang li nhiu li ch cho tp on song cng v th m ri ro kinh doanh cng tng thm.

(*): EPS c tnh l EPS iu chnh cho n ht nm 2009

Thng tin chnh lin quan

Ngy 16/8/2010 11/08/2010 07/05/2010 Tin tc KDC: 23/8 Giao dch 841,225 c phiu pht hnh thm KDC: 1,900 tn bnh phc v ma Trung Thu 2010 KDC: T l hon i gia KIDO v KDC d kin l 1.1:1 Ngun Www.cafef.vn Www.cafef.vn Www.cafef.vn

H thng s liu ca TVSI c p dng theo tiu chun ca quc t

KDC - Bo co phn tch

Trang 1

Gi mc tiu (31/12/2010): 62,000VN

Gi (15/09/2010): 52,500 VN

P LC CNH TRANH TRONG NGNH

Ngnh hin c tc tng trng nhanh
Sn xut v ch bin thc phm l ngnh ph thuc phn ln vo chu k tng trng kinh t v i vi mt nc ang pht trin nh Vit Nam hin nay th ngnh ang c tc tng trng ln hn tc tng trng ca nn kinh t. Th trng bnh ko ca Vit Nam hin nay c nh gi l c th t ti tc tng trng doanh thu bnh qun ln ti 20%/nm. Mc tiu th bnh ko bnh qun u ngi vn thp hn tng i nhiu so vi mt vi nc ln cn trong khu vc. Dn s ng v mc tiu th bnh qun thp l iu kin cho cc cng ty trong ngnh c iu kin tip tc pht trin trong thi gian ti. Thm vo cc sn phm ca KDC c s m bo v cht lng v sinh an ton thc phm, ph hp vi th hiu ngi tiu dng v gi thnh ch bng mt phn so vi cc sn phm ngoi nhp (cht lng tng ng) do chim lnh c lng tin ca ngi tiu dng. Sn phm ca KDC khng gp phi tr ngi no ln t pha khch hng hin nay.

Nguyn liu chnh b ph thuc vo ngun nhp khu

Nguyn liu chnh c s dng sn xut bnh kh bao gm cc loi bt m, ng, trng, sa, du n, b shortening v cc loi hng liu khc. Trong nhng nm qua do nhu cu tiu dng ni a tng ln nn s lng gia cm c chn nui c tng mnh. Cc cng ty trong ngnh c th thu mua nhng nguyn liu ny th trng ni a dn n lm gim s ph thuc vo bin ng gi th gii v ri ro v t gi. Bt m l nguyn liu Vit Nam khng sn xut c do iu kin t nhin song mt hng ny li c cung cp rng ri trn th trng thng qua cc cng ty nhp khu. Hn th na Nh nc khng c quy nh no v hn ch v s lng nhp khu bt m nn nguyn liu lun c bo m. Nhng nguyn liu khc nh ng, cc gia v khc cng ty trong ngnh c th ty chn nh cung cp trong hay ngoi nc. Tuy nhin nguyn vt liu chim t trng kh ln 65% - 70% trong c cu gi thnh ca sn phm nn nu nguyn vt liu tng gi s lm gim li nhun gp trong ngn hn do cng ty khng th tng gi bn ngay lp tc. Do vn d tr hng tn kho khng nhng m bo cho hot ng n nh m cn nh hng trc tip n kh nng sinh li.

S cnh tranh ca cc cng ty hin ti l khng ln

Nhm cng ty Kinh bao gm NKD v KDC hin ang l nhm cng ty dn u th trng bnh ko Vit Nam vi th phn ln ti 28%. Cng ty hin ang chim lnh th trng ni a vi bn vi nhm sn phm chnh l: bnh trung thu, bnh quy, bnh cracker v bnh bng lan vi th phn ln lt l 75%, 25%, 34% v 29%. Trn sn nim yt hin c mt s cng ty cng hot ng sn xut bnh ko vi KDC l NKD, HHC v BBC song nu xt v quy m cng nh th trng tiu th th cc cng ty ny cha phi l i th cnh tranh ngang tm vi KDC. y l nhng cng ty c tng i nh so vi KDC, kh nng sinh li t hot ng chnh cng nh ROA, ROE cng ch bng mt na hoc mt phn ba. Th trng bnh ko trong nc khng c cng ty no chim lnh v tr c quyn song KDC l cng ty c li th bi c th phn ln.

Cng ty trong ngnh khng ngng a ra nhng sn phm mi

KDC hin nay ang s hu mt lot cc dy chuyn sn xut bnh ko a dng bao gm bnh cookie, bnh trung thu, cracker, bnh m cng nghip v bnh bng lan cng nghip, bnh qu, socola. Mt s sn phm sau thi gian tng trng cao bt u c tc tng chm li hoc gim th phn. Th phn mi loi sn phm tng hay gim cn ph thuc vo th hiu ngi tiu dng qua mi mt giai on. V th s gia nhp ca mt sn phm no mi no trong ngnh cng c kh nng tr thnh i th cnh tranh tim tng cho chnh cc sn phm hin ti. Cc doanh nghip khng ngng tin hnh cc hot ng R&D lin tc a ra th trng nhng dng sn phm mi bn cnh nhng sn phm c tnh truyn thng ca mnh.

Ro cn cho cc cng ty mi gia nhp ngnh

Hin nay cc cng ty trong ngnh ang phi i mt vi vn quan trng nht l v sinh an ton thc phm. Cc tiu chun ca c quan php lut a ra mc d cha thc s cht ch. Song phn ng ca ngi tiu dng s l mt yu t khin doanh thu ca cng ty b nh hng VD: sa nhim melamin, hay nc tng. Nhng cng ty ln thng s hu dy chuyn cng ngh hin i, ngun cung cp nguyn liu n nh nh KDC s c li th hn nhng cng ty nh khng p ng c nhng yu cu ny. KDC ang c nh hng m rng hot ng sang lnh vc bn l bng cch m thm cc im Kinh Dos Bakery v KDo Bakery&Caf mi ti cc khu vc c mt dn c pht trin nhanh v cc khu th mi. H thng phn phi c m rng hn cng l ro cn cho cho cc cng ty mi ang mun thm nhp vo th trng.

KDC - Bo co phn tch

Trang 2

Gi mc tiu (31/12/2010): 62,000VN

Gi (15/09/2010): 52,500 VN

TNG QUAN V DOANH NGHIP

C cChartucng

TitlecaVNM

Lch s hnh thnh v c cu c ng: Xut pht l mt doanh nghip t nhn c thnh lp vo nm 1993, KDC nhanh chng pht trin chim lnh th trng tr thnh cng ty dn u trong lnh vc sn xut bnh ko v ch bin thc phm ti Vit Nam.

C cu c ng

S hu ca NT nc ngoi 31%

S hu khc 69%

Chnh v xut thn l mt doanh nghip t nhn nn trong c cu c ng ca KDC khng c s tham gia ca nh nc. S hu a phn thuc v ch tch Hi ng qun tr Trn Kim Thnh. KDC cng l mt c phiu nhn c s quan tm ca kh nhiu cc t chc ti chnh ln nh: Deutsche Bank hay Citi Group.Vi t l room nm gi trn 30% cng cho thy KDC ginh c s ch nhiu t cc nh u t nc ngoi.

STT
1

H v tn Hi ng qun tr ng Trn Kim Thnh ng Trn L Nguyn ng Wang Ching Hua B Vng Bu Linh ng C Gia Th Ban gim c

Chc v Ch tch Ph ch tch y vin y vin y vin

Ban iu hnh v t chc hot ng Ban iu hnh ca KDC c s tham gia ng o ca cc chuyn gia trong ngnh ch bin thc phm v bn l trong v ngoi nc. Vi mi v tr Ph tng gim c ph trch mt phn chuyn mn cng vic ring nh vy s l yu t h tr tch cc cho hot ng ca KDC c chuyn nghip v thng sut hn. Nhng v tr then cht trong ban lnh o ng thi cng l

2 3 4 5

ng Trn L Nguyn ng Wang Ching Hua ng Lng Quang Hin ng Vng Ngc Xim ng L Phng Ho ng Nguyn Xun Ln ng Mai Xun Trm ng Bi Thanh Tng ng Nguyn Khc Huy ng Bi Thanh Tng ng L Anh Qun ng Foo Wooh Seng ng Nguyn Quc Nam

Tng gim c Ph tng gim c Ph tng gim c Ph tng gim c Ph tng gim c Ph tng gim c Ph tng gim c Ph tng gim c Ph TG iu hnh Ph tng gim c Ph TG Marketing Ph TG R&D Ph TG Pht trin ngun nhn lc

nhng ngi nm trong hi ng qun tr ca cng ty nn s xung t v mu thun v li ch s c gim thiu i ng k. Cc c ng nh c th tin tng vo hot ng iu hnh ca ban gim c. Vi KDC, cng ty cng xc nh chin lc cho mnh trong nhng nm ti l M&A hin thc ha chin lc tng trng trong vng 10 nm ti. V th nn KDC t chc hot ng da trn c s xy dng cc team: Growth (sales, marketing v R&D);cost

2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

team (manufacture, purchasing, logistic); support ( FA, HR, IT v training) cho tng ngnh hng (cc loi sn phm khc nhau) to tnh tp trung v hiu qu nht. Vic t chc hot ng theo cc

team cho cc ngnh hng to nn s chun ha trong hot ng, gip cho cc cng ty mi c M&A vi Kinh nhanh chng ha nhp c.

Nm 2005 2006 2007 2008 2009 2010F

Hnh thc Tin mt Tin mt Tin mt Tin mt Tin mt Tin mt

T l 8% 18% 18% 18% 24% 24%

Chnh sch c tc ca doanh nghip Mc tng trng li nhun hp l cng vi chnh sch c tc r rng khin cho t l chi tr c tc ca KBC cho c ng n nh. Theo nh ngh quyt ca HQT, KDC c gng duy tr mc c tc bng tin mt l 24% v 20% bng c phiu mi nm. y l mc c tc tng i cao so vi cc c phiu nim yt trn sn hin nay. y cng l mt yu t th hin c tnh ca mt c phiu bluechip.

KDC - Bo co phn tch

Trang 3

Gi mc tiu (31/12/2010): 62,000VN

Gi (15/09/2010): 52,500 VN

TNG QUAN V DOANH NGHIP

Sn phm chnh thuc lnh vc sn xut ch bin thc phm C cu doanh thu theo sn phm

2% 5% 4%

C cu sn phm ca KDC cung cp cho th trng a dng v chng loi v c nhiu dng sn phm khc nhau. Hin nay KDC ang ch trng n bn dng sn phm mang li doanh thu ch yu l

bnh quy, bnh bng lan, bnh cracker v bnh m bng cch u t mi

28% 19%

cc dy chuyn sn xut. nh hng ca KDC trong mt vi nm ti khng ch dng li cc sn phm bnh ko m cn m rng sang cc lnh vc nh sa v nc gii kht. Chin lc ca cng ty trong thi gian ti l tp trung pht trin cc sn phm c tc tng trng, doanh thu ln v li nhun cao.

21%

21%
Th trng tiu th v th phn Hin nay th trng tiu th chnh ca KDC l th trng ni a, th trng xut khu mc d cng ngy cng tin trin hn song vn ch ng gp mt phn nh (khong 10%) vo tng thu nhp ca cng ty. Th trng trong nc ca KDC tri di t Bc vo Nam trong khi cc th trng xut khu chnh bao gm Nht, M, Campuchia v i Loan. Hin ti KDC ang dn u trn th trng bnh ko Vit Nam vi th phn khong 28%. Ring v chng loi bnh trung thu KDC ang c li th ln trn th trng vi th phn ln ti 75% trn c nc. Mng li phn phi

Bnh quy Bnh bng lan Snack K o

Bnh cracker Bnh m Sn phm khc

Ngun: BCTC ca cng ty, TVSI tng hp

Th trng tiu th

KDC (tnh chung cho c NKD) c mng li phn phi rng khp trn c nc vi khong 200 nh phn phi, 40 ca hng Kinh Bakery, hn

10%

75,000 im bn l v hn 1,000 nhn vin bn hng trn c nc. Mng li phn phi ca KDC c nh gi l mt trong nhng h thng phn phi mnh trn c nc, thch ng c vi nhng bin ng ca th trng. Cc hot ng M&A trong thi gian ti Ngh quyt HQT ca KDC thng nht thng qua vic hp nht NKD v

90%

KIDO vo KDC vi t l chuyn i c phiu ca hai cng ty ny vi KDC l 1,1 : 1. Vic sp nhp ny l bc u tin trong tin trnh m rng hot ng ca cng ty bng cch sp nhp vi cc cng ty khc tr thnh Tp on ch bin thc phm hng u Vit Nam. Li ch ca vic lm ny i

Th trng ni a

Th trng xut khu

vi cc c ng l EPS s ln hn trc, thng tin minh bch hn v rt nhiu li th khc nh thng d vn, bt ng sn...

STT 1 2

Cng ty con CTCP Kinh Bnh Dng CTCP Vinabico Cng ty lin kt

T l s hu 80% 51%

Lnh vc hot ng chnh Ch bin nng sn thc phm, bnh ko, nc tinh khit v nc p tri cy Kinh doanh cc sn phm bnh ko v sn xut nc ung tinh khit Sn xut v kinh doanh cc loi thc phm v ung nh kem n, sa v cc loi sn phm lm t sa

CTCP KIDO

28%

Cng ty TNHH Tn An Phc

49%

Kinh doanh bt ng sn

KDC - Bo co phn tch

Trang 4

Gi mc tiu (31/12/2010): 62,000VN

Gi (15/09/2010): 52,500 VN

LNH VC HOT NG
Tin t hot ng kinh doanh Tin t hot
Doanh thu doanh

Chart

tccm

Title

ngkinh

ng ti chnh Tin t hot ng u t

2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 2005 2009 2006 2007 2008

Doanh thu HSXKD chnh Doanh thu HTC Doanh thu H khc

Li nhu doanh

Chartntccm Titlengkinh

600,000 400,000 200,000

0

200,000 400,000

2005

2006

2007

2008

200 9

Li nhun HSXKD Li nhun HKD BS

Li nhun HTC

Dng tin t cc mng hot ng

Chart Title
2,000,00 0 1,000,00 0 0 1,000,00 0 2005 2006 2007 2008

200 9

2,000,000

Chin lc pht trin ca cng ty Nm 2010, KDC tip tc chin lc pht trin ca mnh tr thnh Tp hng cc ti on mt vc thc phm hng u ng a nhau Vit Nam v thc ti Tp on ng hot khc ngnh: chng

phm, a c, ti chnh v bn l. Tuy m rng sang lnh hot song nhn thy nhng hot ng ny ca KDC u hng ti lnh vc kinh doanh ct li nn khng b phn tn trong vic u t. iu ny c th hin nh sau: Hot ng ch bin thc phm: hin ti ang c KDC y mnh m rng c chiu rng v chiu su thng qua cc giao dch M&A. Hot ng bn l: tn dng c mng li phn phi ln hin c, tin hnh mua franchise ca cc chui ca hng ln trn th gii, tin hnh bn franchise m rng h thng khng ch trong nc m c nc ngoi. Hot ng kinh doanh bt ng sn: tp trung vo mng cao c vn phng cho thu v mt bng bn l. Hot ng u t ti chnh: hin ang tp trung vo hai lnh vc chnh l u t vo cc cng ty thc phm v gp vn vo cc d n bt ng sn tim nng. Chin lc ny c KDC xy dng trong nhng nm trc song sang n nm 2009 cc mng kinh doanh ny mi em li doanh thu v thu nhp cho tp on.

Doanh thu t hot ng sn xut, ch bin thc phm vn l ngun chnh khi chim n 90% doanh thu ca tp on qua cc nm. y cng l mng kinh doanh mang li ngun li nhun n nh v lng tin mt ln cho KDC. C th thy rng ch bin thc phm to tin cho cc mng kinh doanh khc ca KDC pht trin. Mng kinh doanh bt ng sn mi ch bt u mang li doanh thu v thu nhp ng k t nm 2009 song lng tin mt thu t hot ng ny li khng tng xng vi li nhun ng gp vo tp on.

Hot ng u t ti chnh ngoi vic tham gia vo cc d n M&A, tp on cn tham gia u t vo c phiu nim yt trn sn. Song y l mng kinh doanh tng i ri ro khi li nhun hng nm khng n nh do b ph thuc nhiu vo din bin trn th trng chng khon. Ring nm 2008 do nh hng ca khng hong ti chnh th gii m li nhun ca ton tp on b l do u t ti chnh. Nm 2007 l nm duy nht m hot ng ti chnh mang li dng tin thc dng cho tp on do nm cng ty tng vn iu l tng i mnh.

Tm li: Mc d t sut sinh li ca hot ng ch bin thc phm khng cao bng nu nh so snh vi hot ng u t ti chnh v kinh doanh bt ng sn song n li em n cho tp on ngun thu nhp n nh v quan trng hn l lng tin mt tng i ln phc v cho cc mng kinh doanh khc.

KDC - Bo co phn tch

Trang 5

Gi mc tiu (31/12/2010): 62,000VN

Gi (15/09/2010): 52,500 VN

LNH VC KINH DOANH CHNH

Doanh thu t hot ng chnh ca KDC mang tnh cht ma v Doanh thu t cc hot ng ca KDC trong nm. Tc tng trng doanh thu sn xut bnh qun theo nm ca KDC trong giai on 20052009 bnh qun khong 22%/nm. Tuy

700,00 0 600,00 0 500,00 0 400,00 0 300,00 0 200,00 0 100,00 0

0

532,232

546,392 447,755

nhin c im ca hot ng ny l ph thuc kh ln vo tnh chu k ca nn kinh t. Trong nm 2009 do nh hng ca suy thoi kinh t th gii m tc tng trng doanh thu cng chm li v nm 2010 chc chn cha th hi phc li c. Theo di doanh thu kinh doanh thc phm ca KDC qua cc qu, chng ti

385,329 275,039 306,134 257,593 279,030

nhn thy hot ng sn xut c s bin ng theo chu k gia cc qu trong nm. Trong doanh thu thng tng mnh vo qu 3 trng

vi khong thi gian sau tt Trung thu l thi im lng tiu th sn phm ca KDC mnh nht trong nm. iu ny cng c th l gii c bi sn phm bnh trung thu ca cng ty chim n 75% th phn bnh ca c nc nn y cng c coi l thi im thun li nht cho kt qu kinh doanh trong nm. Gi vn hng bn chim t l t 70% n 75% so vi doanh thu thun.

Doanh thu thun v bn hng v cung cp dch v Doanh thu hot ng ti chnh Doanh thu khc

Nh vy khi nguyn liu u vo bin ng gi rt c kh nng nh hng ti doanh thu hot ng. i vi sn xut v ch bin hng tiu dng (thc phm) khi chi ph u vo tng nh sn xut c kh nng y phn tng gi vo gi bn thnh phm song trong iu kin kinh t khng thun li dn n lng cu gim (sn lng tiu th gim) v v th lm cho doanh thu st gim theo. Chi ph bn hng v qun l doanh nghip

Chi ph sn xut phn ln ph thuc vo nguyn liu u vo.

chim t trng nh so vi doanh thu v n nh qua cc qu. Li nhun t hot ng kinh doanh (khng tnh hot ng ti chnh) ch

khong t 10% n 15% so vi doanh thu. Nm nay mc d gi nguyn liu sn xut bnh trung thu u vo tng thm 25% so vi nm 2009

nhng cng ty ch tng gi bn thm 10% iu ny s lm cho t sut sinh Mi quan h doanh thu v chi ph t hot ng chnh li hot ng ca KDC s gim tng i so vi nm trc.

600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 532,232 546,392 447,755 385,329 257,593 275,039 306,134
Cc khon u t ti chnh ngn hn v di hn ca KDC chim t Tm li: Hot ng chnh ca KDC ph thuc vo chu k ca nn kinh t v c tnh cht thi v cao trong nm. Tc tng trng doanh thu sn xut hin ang chm li, thu nhp t hot ng ti chnh khng n nh trong khi li nhun bt thng ch mang tnh cht thi im.

279,030

30% - 40% gi tr tng ti sn ch yu l c phiu. Chim t trng tng i ln trong c cu u t song thu nhp t cc ti sn ny d bin ng cng vi bin ng chung ca th trng chng khon. Cng vi hot ng ti chnh th thu nhp t cc hot ng khc nh chnh lch

nh gi li ti sn cng l mt ngun mang li li nhun khng nh cho KDC vo nhng thi im li nhun t hot ng kinh doanh chnh khng thun li. Tuy nhin chng ti cho rng y l nhng khon thu nhp mang tnh cht bt thng v khng phn nh c bn cht

Doanh thu thun v bn hng v cung cp dch v Gi vn hng bn Chi ph bn hng Chi ph qun l doanh nghip

hot ng ca cng ty. Trong tng lai ngoi sn xut ch bin thc phm th kinh doanh bt ng sn cng c kh nng mang li li nhun n nh cho KDC.

Tr

ang 6