PROTI)GO

La idea de pepaar este texto de Administacin Financiea naci iac

vaos aos y se fundament bsicamente en dos motivos.
1d necesidad que el autor considera que existe. de un texto m: por no decir elemental, que los tracionales en esta materia, no con senci1lo, el fin especfico de reemplazarlos, sino ms bien de poner al alc&nce de cualquier tipo de profesional y de estudiantes de carreras no afines a Ia Adninistracin, los conceptos financieos ms importantes que toilo hombre

El priroero,

de negocios debe conocer.

segundo, e1 deseo de reunir el material utilizaclo por el autor en los muchos aos que ha ejercido como profesor de la materia, en la ESCUELA DE ADMINISTRACION Y FINANZAS de Meilelln, Colombia. Corno es lgico suponer, dicho material contiene desde el punto de vista conceptual y teico prcticarnente 1o mismo que cualquier texto de Finauzas. La difeencia radica en la metodologa que se utiliza paa exponer los temaa, que hace que stos puedan ser compendidos en forma rpida, sencilla y amena.

El

Dicha metodologa
siguiente6 Qbjetivos:
1.

y el cotenido de este Iibro perniten el logro ile 1os

Pone al alcance de los estudiantes de Administacin, Contadura, Ecoroma y carreras afines, un texto ga para eI curso de Administracin Financiera I (o Finanzas a corto plazo), que les proporcione los elementos sucienies para poder leer y entender muchos
tmas que en los txtos tadicionales son especiaLnente densos.

2.

Servir, igualmente, como texto gua a los estudiantes de los programas de posgrado donde se estudie esta mateia. Dado que en los programas para graduados generalmente se conforman grupos interdisciplinarios, la forra sencilla de explicar los diferentes tpicos pemitir a aquellos que no hayan tenido contacto alguno con el tema, nivelarse en foma rpida.

3.

Da acceso a los estudiantes de carreras no afines a la administracin, en las cuales el cuso de Administracin Financiera haga parte del programa acadmico, a un texto sencillo, que sin utilizar terminoioga complicada les proporcione los elementos financieros mnimos que requerirn en el desempeo de sus fuciones.

ltt

4.

Su utilizacin en los pogamas de Educacin Cotinuada en Finanzas, especialmente en aquellos dirigidos a ejecutivos no financieros que en razn de sus cargos requieen de una compiementacin en la materia.

5.

Sevir como terto de consulta pemanente a los ejecutivos de las

empresas, principaimenle pcqueas y medianas, en las cuales el manejo de los poblemas financielos de corto plazo absorbe la mayor parte de su
ti em po.

1w

CONTENIDO

Captulo 1 I,A F}dCION FINANCIEBA EN

1.1

Pag.

EMPRESA

\.2
1.3

I.4
1.5

El objetivo bsico financiero La funcin financiera frente a las dems funciones El papel del administrador financiero El dilema.entre Ia liquidez y Ia rentabiljdacl ras oecrs0ne8 hnalcieras 1.5.1 Decisioneg de Inversin
Decisiones de Financiacin Decisionee de Didendos Herramientas de maneio financiero La fucin nanciera y el medio ambrente Cuestionario de evalucin

8
10
12

a
a
li)
1tt

1.5.2 1.5.3

1.6 1.7 1.8

77

Caphrlo 2 GF}\ERAI-IDADES SOBRE LOS ESTADOSFTNANCTEROS

2.L

2.3

El concepto de estado financiero Los principios contables 2.2.1 Principio de la Entidad 2.2.2 Principio del Costo 2.2.3 Principio de Continuidad 2.2.4 Principio de la peiodicidad 2.2.5 Principio de Ia Consistencia t.2.6 Principio de Causacin 2.2.7 Pincipio de la Unidad Monetaia 2,2.8 Principio del Conservadurismo 2.2.9 Principio de la Obieiividad 2.2.10 Principio de la M;teriatidad
de_resrltados o estado de ingresos y egresos de Resultados de u:ra empresa cmercial 2.3,2 _ Estado de Resultados de una empresa manufacturera

n
% p

2.3.tr

-El^e-sad_o Estado

2.4

2.6 2.8

Ejercicios para resolver

-ul estdo de utilidades retenidas El estado de fuente y aplicacin de fondos Cuestionario de evaiuaein

2.4.1 Clasificacin de los Activos 2.4.2 Clasificacin de los pasivos 2.4.3 Clasificacin del parimonio 2.4.4 Cuentas de Orden y Notas de Balance

El balance general

35

&
49 51
51 AJ

Capfirlo 3

GE]\TRALIDADES SOBRE NIATEMATICAS FI\ANCIERAS El valo del dinero en el liempo El concepto de equivale*cia Inters simple e inlers compuesto Fnulas de intes compuesto 3.4.1 Acumulacin de un monto inicial 3.4.2 Valor presente de un monto fuiuro 3.4.3 Acumulacin de una serie de pagos 3.4,4 Serie de cuolas que paga un valor futuro 3-4.5 Serie de cuctas que paga un va1o. actual 3.4.6 Valor presente de una seie Las lablas financieas Las calculadoras financieas El intes efectivo Formas de amortizar pstantos 3.8.1 Repago total con un pago nic.r ai linal 3.8.2 Pago de intereses anuales r.d:l capital al final 3.8.3 Pago de capital e inteses -'n c-jcias anuales uniiomes 3.8.4 Pago del capiial en cuotas anrale,' iguaies e intereses sobre saldos a1 momento de su cau:aon

57 58 58

59

3,4

bI
64

61
66 66 6?

3.5 3.6 3-7 3.8

6i
80

81
88 88

89

s
91

3.9

Interesesanticipados 3.10 Desmitificando el inters compuesto 3.11 Cuestionario de evaluacin 3.12 Ejercicios paa resolver

3.8.5 Resumen y

An1isis

s
109

110

,* ANALISIS E I{TERPRETACION DE INDICES FDiA\CIEROS 'Consideracionespreas

Captulo 4

113

4.L

4.2

4.3 4.4 4.5

vt

Usuarios de la informacin financiea 4.1.1 Punto de vista de los acreedores 4.1.2 Punto de vista de ios acciodstas 4.1.3 Punto de vista de los administadores 4.i.4 Otros punlos de vista Gua para la interpretacin de un ndice 4.2.1 Compamcin con el promedio de la actividad 4.2-2 Comparacin con ndices de perodos ateiorcs 4.2.3 Comparacin con los otrjetivos de 1a empresa 4.2.4 Comparacin con otros hdices Etapas del anlisis 4.3.1 Etapa preliminar 4.3.2 Etapa del anlisis formai 4.3.3 Etapa del anlisis real Limitaciones de1 anlisis de ndices Cuestionario de evaluacirin

114
115

116
116

116
117 117 119
119

119
120

1Zl

12 12 1n

ANALISIS DE IA LIQ{,-IDEZ Indices de qdez

Captulo 5

5.1 5.2 5.3 5.4 5.5 5.6 5'l 5.8 5.9

El concepto de liquidez La azn corriente La plueba cida Imporlancia de1 activo corienle Rotacin de activos corientes - El concepto de rotacin Rotacin de cuenias por cobrar
Rotacin de invent rios 5.7.1 Rotacin de inventario de Materia Prina 5.?.2 Rotacin de inventaiio de Productos en Poceso 5.7.3 Rotacin de invenlario de Producto Terminado Rotacin de cuenlas por pagar Coclusiones Cuestionaio de evaluacin

'21
',%

a3i
140

145

146
147

5.10

144 148

Captulo 6

ANALISIS DE TA RT'NTABILIDAI) Indices de rentabilidad

6.2

151

6.5

El concepto de rentabilidad Rentabilidad del activo - La problemtica de la entabilidad La reniabilidad y el riesgo Rentabilidad del patrimonio La verdadea tasa de rentabilidad Anlisis del estado de resultados
Conclusiones Cuestionario de evaluacin

151

152 162 165 165 {17

t76
176

6.8

Captulo 7 ANALISIS DEL U{DEUDAMIENTO Indices de endeudamiento

179

7.10 7.11 ?.12 ?.13

7.7 '7.2 7.3 7.4 7.5 7.6 7.i 7.8 7.9

La problemtica del endeudamiento Estructua financiera y estuctura de capital Indice de endeudamiento total Relacin de deuda permanente a capitalizacin total Evaluacin de la capacidad de endeudamiento de la empresa Cubrimiento de intereses Cobertura de1 activc frjo El concepto de palanca financiea El costo del endeudamiento Endeudamiento, estuctura nanciera y costo de capital El endeudamiento y la inflacin Conclusiones Cuestionario de evaluacin -

779
180

181
182 163

186 188 190 190

193

198

vli

CapituJo 8

ILSTRACION DE UI{ ANALISIS DE INDICES FINANCIEROS

Tt2

8.1 8.2 8.3

Compaa"El Comeciante Cuestionaio de evaluacin Ejercicios para resolver

n2
217 218

Captulo I ELESTADO DE FUE{18 Y APIJCACION DE FONDOS

Z1

9.2 9.3 9.4

9.1

Qu es el EI'AF? -Ul termtno I ondos Para qu siwe el EFAF? Anlisis de las fuentes 9,4.1 Aportes de capital 9.4.2 Pasivos

Z4

DA

9.5 9.6

9.4.3 Desinvesiones .4.4 Gcnetacin interna 9.6.1 Pago Ce Pasir"os 9.6.2 Inversiones 9.6.3 Dividendos
9 6.4 Pdidas Elaboracin y anlisis

n:7 de lonics GI}.

Principio de conforni4"d fi-anc'' "" Anlisis de la' aPli cro-'

zll
237

81
de1

g.7

cabo los refinamientos utilidades retenidas y activos hjos' 9.?.5 Elaboracin del EFAF definitivo .2.o rt"i. del cslado do fuenre y cplicacion de londus del r'rAr 9.8 Otros mtodos lterntiro" d? claborafl0n tlabcjo de 9.8.1 EFAF con ba.e en cl capil'al ..i nff'con base e el flujo de caja (o movimiento de efectivo) 9.9 Tratamiento dc las reselvas 9.10 Conclusiones 9.11 Cuestionaio de evaluaciin 9.12 Ejercicios Para resolver

cuentas de los-lalances li.i"- n"iuUi".u" ias diferencias en las o. aplicl:iones .i.i n"t".tni""t si esas diferencias son fuentes ro- "1 EFAF' .;. Ei;;";;i;t de la primera aprorima' en la' cuenls oe

EFAF

9.?.4 Llevar a

2At 245

26
2

253

2t{
7

%3

CaoinIo l0

FI , SISTF,I\IA DE COSTEO VAruABT-E

-i

10.1 Popsitos de los sisternas de costos 10.2 Diferentes clasificaciones de los costos i. Co"teo variable y costeo total. Anlisis comparativo 10.4 El conceplo de margen dc cotibucin i s Li-itu.iotte" del sislema de costeo variablc

ii
%8

n5

1C.6 Coneiusio
-10 7

es

10.8

Cuegtionario de evaiuacin jercicios para resolver

Capitulo 11 -> APAIA{CA*MIEIYTO OPEFATryO Y FINANCIERO

283

11.1 Colcepto general de apalancamienio 11.2 Apalancamientooperaiivo 11.3 Apalancamierto financiero 11.4 Apalancamiento total 11.5 El apalancamiento y la estructura franciera 11.6 Puoro de indifereruit financipro 11.7 Conclusiones 11.9
l

a3
2&5

89

zu
300 301

l.A

CL,Fstionario dp evluacin Ejercicios para resolver

fi2 n2

Capitulo 12 EI;COSTT'O VARIABLE Y EL ANALISIS DE I,A REJYTABILIDAI)

El puto de equilibrio - 12.1 -" 12.2 Punto de equilibrio, palanca operativa

y margen de segudad

304 311

12.3 Las relaciones costo-volumen-utilidad 12.4 Punto de equilibio y mezcla de protluctos 12.5 Anlisis del estado rle resultados por lnea

12.6 12.7 Ejercicios para resolvel

de producto 12.5.1 Culcs lneas impulsar? Un enfcque de coito plazo 12.5.2 Cules lneas impulsar? Un enfoque de largo plazo 12.5.3 Curdo abandonar urta lnea de producto? 125.4 La dr.cisicjn de rabricar o comprar 12.5.5 Uiiiizar vendedocs propios o ngmbrar representante 12.5.6 Cu1 equipo utilizar? Cucslionario de evaiuacicin

3m

&31

338

3{O

Captuto 13
PROYECCTON DE ESTADOS FINANCIEROS
13.1 ?47

13.3 13.5

La proyeccin de estados finansieos y 1a planeacin financiea Ilustracin prclica de la tcnica de proyeccin Otlos ejercicios ilustrativos Cuestionario de evaluacin Ejercicios ptra esolver

319
3F

3?3

:il4

Captulo 14 ADMINISTRACION DEL EFECTryO

Prcsupuesto de Efectivo

1.1.1 Razones para mentener efectivo 14.1.1 Razn operativa 14.I.2 F"azn de seguridad 7+.1.3 RazD especulativa 14.2 Qu es y para qu siwe el presupuesto de efectivo? 14.2.1 Utilidad en la planeacin y control de las operaciones 14.2.2 Utilidad en la loma de decisiones de inversin, financiacin y dividendos 14.3 Peodo de pesupuestacin 14.4 Elaboacin del presupuesto de efectivo 14.4.1 Clculo de ios ingresos y egresos 14.4.2 Obtencin de la "Primea Plantilla 14.5 Ilustracin de un p.esupuesto de efectivo 14.6 Anlisis del presupuesLo de efectivo 14.6.1 Dficit Temporal 14.6.2 Dhcit pemanente 14.6.3 Supervittemporal 14.6.4 Supervit pernanente 14,7 Elaboracin del presupuesto de efectilc definiivo 14.8 Cuestionario de evaluacin 14.9 Ejercicios para resolver Captulo 15 ADMINISTRACION DE CARTERA. E A-I:L\TARIOS

379

n9
380 38f)

382 384

384 385 386 389 390 393

398 400

a'|
404

406

15.1 La poltica de crdito

la empresa 15.1.1 Elemenlos cualitativos '15.1.2 Elementos cuanrilalivcs 15.2 La poltica de inventaios de ia empresa 15.2.1 Elementos cualitativos
de

406 406 408 422 423

42

15.3 15.4

15,2.2 Elementos cuanriaLi\os Crrestionario de evalrracin Ejercicios para resolver

/,28

BIBLIOGRAFIA

Captulo

I,A F'UNCION FINANCIER"{ EN I,A EMPRESA

Tradicionalmente se han identifrcado en la empresa cuatro reas bsicas er, las cuales pueden agruparse la totalidad de las funciones que se equieren para su nanejo. Ellas son: Iercadeo, Produccin, Personal y Finanzas

Independientemente dei tamao quc tenga la enpresa, habr funciones, cargos u oficios que tienen que ver con dichas eas (excepto en 1as empresas comerciales y de sewicio donde no existe rea de produccin), aunque esto no inplica que siempre deban existir departamenlos con esos nombres o que en el primei rengln jerrquico no pueda haber ms de cuatro eas bsicas, pues todo esto depende de la actividad que desalrolle la emp.esa, su tamao y 1a importancia relativa dc las difetentes funciones.

El xito de una emprcsa depende el gran medida de que en las mencionadas reas funcionales sc alcancen unos objetivos bsicos por los que sus diectores deben responder y paa cuyo cump)imiento toman decisiones
apoyadas en una serie de herramientas y tcnicas propias de su rea.

En el rea de Mercadeo encontramos cmo el objetivo bsico est definido por la satisfaccin de las necesidades de los consumidores. Para alcanzarlo, los administladores deben a su vez lograr olros objelivos complementarios tales como las metas de ventas, de penelracin en ci mercado, de canales de distibucin, etc., para todo 1o cual recurren a una serie do herramientas eire las cuales esin las tcniqas de ventas, los sistemas de distribucin y de promocin, la investigacin de mercados y ia publicidad, entre otas.

En la produccin se tiene clue el objetivo fundamental es obtener la mayor cantidad de unidades al menor costo y con la mejor calidad (productividad), e

igualmente existen unos objctivos complementarios que deben ser ctmplidos para alcanzar el pimero, entre los cuales podemos identificar el logro de un determinado nivel de eficiencia dc ias personas y las mquinas, niveles mnimos de desperdicio, etc. Para su logro el diecto de produccin tomar decisiones apoyado en herramictas lales como los estudios de tiempos y movimientos, la programacin lineal, la estadstica, el diseo y en general todas las quc proporciona la Ingeniera Industrial.

Ei responsable del ea de Pesonal debe alcanzar la satisfaccin de las necesidades de los trabajadores a costa, igualmente, de lograr objetivos complementarios tales como 1a capacitacin, la recreacin, el bienestar social, etc., de 1os emplcados de la empresa. Para el1o tarnbin recurre a
herrarnientas propias de su r'ea, taies como las tcicas de motivacin, los estudios de salarios, el anlisis transaccional, los cr'culos de calidad, eic.

Delibeadamente hemos dejado en ltimo trmino e1 objetivo financiero pues es cl que nos atae en esle captulo, ya que partiendo de la descripcin de ste

Ce las heramiertas que se utilizan para su logro, se comprender -.iultneamente el alcance de la funcin frnanciera en la empresa y el papel que desempea el administador financieo,

:,

1,1 EL OB]ETIVO BASICO FINANCMRO

Siempre ha existido la desprevenida tendencia a pensa que el pincipal objetivo financiero es la maximizacin de ias utilidades. Esta es una posicin equivocada pues slo tiene en cuenta e1 corto plazo sin considerar la conlinuidad, la permanencia en el mercado, que a largo plazo debe mantener 1a empresa. Dos secillos ejempios aclal'an sto.

Lrna empresa puede introducir un novedoso producto a1 mercado y paa maximizar su utilidad puede recurir a la utilizacin de mano de obra barata no calificada, disminucin de costos de mantenimiento y contol de calidad, allos precios de venta, limitada pestacin del servicio de posveta, etc. Esta estrategia poda generar altas utilidades al principio, pero si no se tiene en cuenta que la mano de oba no calificada genera ineficiencia y deteriora la calidad, que las mquinas se Cesgastan ms si no se les mantiene adecuadamente, que ei producto iiene un ciclo de vida y que adems pueden surgir sustitutos, ei fracaso no se dejar espelar.
Imaginmonos igualmente el caso de una empesa que tradicionalmente ha abastecido el mercado con vaios productos en cuaiquier momento decide abandona varios de eilos por dedicarse a producir solamente los ms leniablcs. Esto podra mejorar las utilidades a corto plazo, pero pued abrir la posibilidad de que la competencia, aprovechando el vaco que presena el mecado o atendido con los productos menos rentables, comience a conquistar a los dems clientes de ia empresa, 1o que a largo plazo implicara una difcil situasin para sta.
Se insina, pues, que

la obtencin de las utilidades debe obedece ms a una estrategia planificada a largo plazo que a la explotacin incontrolada de las diferentes oportunidades que el mercado le brinda a la empresa. Si esto es as, entonces debemos ubicar el objetivo bsico financiero en el plano del largo
pl azo.

Ya hemos visto cmo ios objeti'ros de las difeentes funciones apuntan

directamente hacia un grupo especfico de personas:los consumidores en el caso del N{ercadeo y la Produccin y los t}'abajadores en e1 caso dei rea de Pelsonal, Cabe ahora preguntar hacia quin debe apuntar el objeivo financiero? La respuesta a esta pegunta nos ayudar a definir dicho objetivo.

No cabe duda de que 1os accionistas o socios de la empresa son el grupo hacia ei cual debe apuntar el objetivo financiero. Peo, en qu t.mitos? Qu debe sucede1e al accionista para que este objetivo se alcance? Otro ejemplo nos aclar esta situaci.

Il

Peo, es ei objetivo {inanciero principal lograr solamente 1a m:::.

Si;pongamos el caso de un negocio que consiste en explotar una vaca -::-=-::: dueo, como es lgico, obtiene su utilidad de la ieche que sta p:r-:.

produccin de lechc? Si se analiza esta situacin desde e1 punto de u:ta r:largo plazo podemos darnos cuenta que si 1a vaca produce cras se dar ,:i: fenmeno que no es propiamente rin aumenlo de la utilidades sino ms blell un medio para que stas se incrementen en el tiempo y cuyo unlco beneficiario, desde el punto de vista financierc, ee el duco. Dicho fenmeno se llama "aumento de 1a riqueza".

Apoyados

BASICO FINANCIERO como la maximizacin de la riqueza del accionista, que en o!os tminos no es ms que la maxilrrizacin del valor de la empresa.

en lo anterio

podemos

defini el OBJETM

El que este objetivo ienga como beneficiarios inmediatos a los socios se justiflrca porque stos cntregan su riqueza a unos administradores que como mnimo deben obligarse a mantenerla en tminos reales.
Pelo todo esto no quiere decir que para que el acciorrista se beneficie del cumplimiento de esle objetivo, dcbe se a costa de sacrica a los otros gi"upos mencionados antes. Por el contrario, si el valor de la empresa aumenta es por:que en todos sus aspectos funcionales se estn logrando los objetivos: hay permanencia en el mercado, crecimiento de ste, eficiencia en la produccin, .atisT3ccirin dcl pcrsonal. ctc.

Ahora bien, cmo puede determina un accionista si su riqueza est aumentando? El valor de la accin en el mecado le dar la respuesta. Si ste aumenla. enlonces tdmbiin lo hace su riqueza.
Si bien se ha dicho que maximiza las ulilidades no es el objetivo bsico financiero de las empresas, tampoco se pretende ahrmar que stas nada

tienen que ver con 1. Por el contlaio, ias utilidades son uno de los elementos que hacen que se aumenle el valor de melcado de la accin (o de 1a propiedad de un socic), pero entendidas stas como consecuencia de una estrategia planihcada de largo plazo y en este sentido podramos afirmar ms bien que e1 objetivo bsico financjero es la maximizacin de la ulilidad a largo plazo de la empresa, 1o que desde el punto de vista financiero es similar a la maximizacin de la riqueza.

cules son los otros f'actores que hacen que el valor de la accin en el mercado aumente? es decir, adems de la utilidad, qu hace que haya inversionistas dispuestos a compra o a vende sus acciones en el mercado de

valores? Mencionemos los factores ms importantes.

l{uy ntimamente ligada

con 1a utilidad est la poltica de reparto de dividendos. Una empresa pede generar muchas utilidades peo pagar pocos dividendos y esto puede que no interese mucho a cieto tipo de inversionislas que buscan un beneficio rpido, es decir liquidez, con la posesin de las accioncs. por lo que si la perspecliva futura es una baja en el montr del dividendo ellos esLarian dispuestos ms bien a venderlas, haciendo, posiblemente, que su valor de mercado disminuya.

: :*"J;';J:"':: que

F1 .^

u con acctones o" alimentos "otizacin "l "t"-t lasnrincioalesaccionesenlabolsapodemosenconlrarcmocasisiemprelas i"1"- como alimentos v bebidaso 'i'l"". dedican a la ptoduccion cemcnteras y en gcnerl "qt"ljt o"" e o muy demandados' comcrcializacin de articulos o"'itt"lt* ne"esidd cl que so a"p'na! del roi"nte economico en ;:l;';;:';'";;;;"*"ni" ti"trnot al tipo de actividad rleconvuelven las emprcsa' t ""t4"'"vende' los mercados que llil"ii,i"il,its"L.l,i' p'oa"tt* q"" "'p'"tu u los cambios tccnolsrcos sus ru ".'" "ipo'itloi-" de r'ur o- producros orc ;; ;;;;;;;;;i" v desai"orro afeclan su valor' La l,as Derspectiva5 futura- del npe cio iarrbin pundan dar en el modio consicracion de los posibles ";;i;;t'""" '" en el que se desenvuelven ambiente econmico, politico, soi: t "iuituo a^ compra acciones lrs emDresas afectan la di"po"ttia*t t"t i"t:"ttio"i"tas {orro una rel"orma trihutaria o o creai otras nuevas Medidas "; ;t-i""t como los conlroles dp precios y rna refoma financiera polirr'a' ' -:;:,:t del consu.mo.etc ' pueden en las cforms iaboales. (aml'lur r-'- t" lnt;u empre'a sin 'fuluro claro v ;;; un momenlo determinado ""1;--" l'"1 t""t""t"tacin tohai o inclusive a su posiblemete la lleven a pensar: ti cierre definitivo. incidencia .p-articular en su La situacin financiera de ia enllre=" :''ne una en Llna situaciq no muy buena valor. Puede ser posible qoe ottu l" "lrtttnlre -t ""l r de mercado dc la accin no con rcspcclo a --ub linan"as t u-' "'en ejemnlo vprse afectado noronamrrl.i' .-"-0. lor :us acreedores -{1iemprcsae e incrusive o -*'co'con ;;;';i;;;; ,nl u"i itng"oo ;;"-t;t;t;; en invelsiones. atractivas s' -,. estala-l: recibido algun apoyo 'l: :o t -os en el prralo anterior' l<jgicamente, su perspecll\a 'ut*L t"i c inrpsionista tiene muy cn .ii."i^."i".". i.,unlo *" analiza e'w fatt' el posible valor comercial. tipo cle actiro, ou. ru "Jpr".u ooa,. ." ar,"n,u

factor importanti'imo' iioo de actividad que dr'airolla la emprcsa es olro Por ejempl' no es igual ^l'^ "r. ii. ,,n:r *tu"ion oii.i"'.fi J' u"lon"' de una empresa de :;;';';;;-i"";;.nli"n "it"'co

ii ob'"'"u-ot lt

de

[:J;il;i;;;;p;;;;;;""" "
ilff;l':."";;,;"iu. ;i;;

ii

"l

Elintersdcrrnconglomeradodeempresa;poradquirirotras.cofinestales control ccon'mico' puedc e1 i,j-"'i'*i"*'r.r,, ?" ,u" u"tiuliuJii o 'rmple de aquellas objeto de hacer que en cl mecado t"t" "i'iiJt'o it ru-lition"' !-islas por el pblico ya compra. Estas siluaciones tttnui *t"t-"0 s0n bien Lrnos, pocos g-t1q3"": ]l or imolicsn la concentracron "i poa"t econcmr(o en de los pequenos parie Dor invcrsitjn la ;;;;;;; ;;; cumplir su papeJ """i".*tt.nul" a. q"" toli-A'"i'unonirn" o"i" depara accionisras haciendo canalizar el instumnto '" en 1a economa cual es el "'"""tit "o*o
ahoro.
es-trucira. de organizacin' Asoectos intelnos de la empresa tales corno su pblico v qujnes la maneran' ) i".""1g''"",irnctn antP cl al mmento dp invertir en son faclorps que tambiin o"o"t tii t"^ittadbs acciones.

iifi;];; i;;i

,:-. ai_,teir'es corrgideciones son evaluades por e1 inversionista ca:. : :: :: dcir'miral un aspeclo vital inhccrlte todas 1as clecisiones hnar':.:.: :, RIE'-qGO. Y esto es asi por la ntina relacin que ste tiene ( :, =

:ertabilidad, ya que mientras nayor sea el riesgo que una persona cons,d.:= iue core con una determinada inversin, mayor ser la rentabilidad qu: erlgir y de hecho, esperar de ella. As las cosas, podemos dccir que toda: las actividades industrialcs, ccmerciales t de selvic'io tienen difeenles grados de liesgo y lo que el inversionisl,a busca a1 comprometer sus fcndos en elias es equilibrar e1 riesgo y la reniabilidad, ya que si sta ltima no compeDsa eJ riesgo que se asume, sie preferir ns bien liquidar su inresi y trasladarse a otra dode logle el mencior,ado equilibrio. El trmino "liiesgo' 10 utilizare!'l:ros con mucha fecuencia a 1o largo del teto, pues corrrc ya dijimos, esl directamcnte elacionaio con la adminisiracin --.ancicr.r de la empln'a.

La renlabilidad que un accionista espera obtener de una inversin

en que estaia dispuesto a acciones sirve de base para fijar, a su vez, el piecio pagar por ellas. Po cjernplo, si despus de evalua e1 riesgo que representa invertil en acciones de 'Jna determinada en'rprsa, 1as cuales obtienen una utilidad cle $3,60 mensuales cada una, un inversioni-(la estima que pala asuni dicho riesgo, su entabilidacl debe ser por lo menos Cel 37 mcnsu:ri, el nximo valcr. que estara dispueso a pagar por cada accin sera de $120 puesto que este valor coiocado al 3S.mensual produce exactanente 33,60.

I{asta aqu todas 1as explicaciones que se han hecho y los ejemplos que se han utilizado han sido ubicados er el entorro de la sociedad annima, cuyas acciones se ofrecen en cl mecado de valoes, facilitndose as la deteminacin del valor rle la riqueza de1 accionista (o valor de la enpresa), que etl un momento determinado sera igual al nmero de cccioncs nultiplicado por el valor de mercado de stas. -_
Se presenta ahcra un ploblerna. Cmo dctcrmina entonces el socio.de una socicdad liritada, o el rico propieta o de un negocio, si su iqueza est aunentrndo o no, si sus enpresas no estar sornetidas al juego de 1a oferta y la demanda err el merado dc valores?

Aunque no hay rrna forrra exacla de deternrinarlo, se p!1de decir que en la medida en que haya olfo$ inve.sionistas di-qpues'.os a adquirir'la propiedad de la enpresa, la riqucza dei propietalio esl aumentando. Tambin estn implcitas pues. aqu, las lcycs de la oferta y la demanda que regulan e1 mercado y que en tnninos domsticos se resumen en el dicho porular de que las cosas no valen 1o quc cl dueo estime o haya pagado por adquirirlas, sino lo que los dems estn diiipuesi.os a pagar por ellas. Sin embargo, basados en el potencial de generacin de utilidad dc la cmpresa podemos caicular un valor aproximado de sta, que al neLos puede ser'vir de base o punto de relerencia a1 momento de entrar a hacer alguna negociacin.
Supongamos el caso de una tienda de abarotes y grsnos a cuyo Popietario le ofxecen comprarle el negocio y ste encuenlra dificil detcrminar e1 precio a

pcdir.

r
interesa.

Ioicialmente po-dr-amos pcnsar que el valo conlable de los activos puede eninos para la fijacin de dicho precio. pero este pr.oceimiento ticne ta qT,tl_m:lacron de que los activos_estn registrados por su costo original de oqursrcron y por !o lanto no reflejan su valo de metcado que es el que

Pero an si tuviramos el valo comercial del activo, ste tampoco sera la medida exacta del valor de la empresa, ya que sta se'r,errde un oegoclo "orrio no como un.negoio en-)iquidacidn. eci, e6ro, que euieru :: I?*h:,y adems del valor comercial del acriro hcy que aadir otro elemento inlangible: el Good Will o Cdit_o Comercial A'""go.iq J q-'en algunas partes tarnbin se le denomina Ia 'prima del Nego-cio,. Cm'o se estia et valo d este facto? Como ya dijimos, el potencil de utiiid-det negocio pueoe damos Ia pauta.

que la tienda le produce a1 dueo una utilidad mensual de Para poder utilizar esta cifra en la solucin del problema debemos ?0.000. abe. adems.-lo que el propiet10 de la tienda hat;; ii di"""o u "eclbi., 'a- que todas las dcstinaciones altenativas producian una rentabilidad diferente (ya dijimos que todas tas actir.jdad"r;o;;;;1";, ;,r"t.iuluu d" x: s.cnicio representan riesgos difeentes y por lo tanto g"rru"ura difercntes). ""rrtubilid"d",
A^sum-a-mos
>

Para simplihcar asumamos que el citado seo colocaa el dinero a inlers en una entidad financiea que p,aga e1 2,5? mensual. Esla altenativa que itamos.c;tando es. realmentp. la cue se uriliza con ms frecuencia como :nedrda^de comparacin a efectos de analizar este lipo de decisiones, ya que es uria in-formacin de fcii consecucin, pues al nri y at cao-es-fa iasa de mercado_a ia cual un inversionista puede en coniciJlres,r.aies coloca" Urctra tasa de merca^do puede sufrir fluctuaciones en el tiempo como "r., lll:o coDsec_uencra de diversos factores econmicos que analizatemos en un cprtulo posterior. Imagrnese el lector qu pasaia si oiilirr"u-o" L.r:nLo cle comparacin el hncho de que el propietario de la "or,.ro tiendc quisie. con e. Cl1e.19.a recibir, comprar un camin " iu"gnf C*o u1".-uu-o, lu :entabrlrdad de e*e.tipo de negocio en las condiciones en que este seor p:sara !-perarlol lJeberiamos, primero que todo, hacer un estudio hnanciero o,.. p0lblemente nos quitaria demasiado tiempo, demorando por 10 tanto la a eci
s

in.

fr.ionces, para determinar el valor_que el propielario utilizar como punto de :e;'::encia en la fijacin det precio a *"t f, ii"nJu,-i oru i"r"*o, ,or monto que colocado al 2,59 mensual p.odu"c $250.000, osea ::sc_1 2.::.llrr 9n
0.025 = $10.000.000

l-: r:eior que el mnimo valor que el dueo estara dispuesto a ^sugi.ere 1C--jf]":^":. ya que estos colocados a la tasa de mercado producen i_.a=t-.. -1.'t.0. j250.000 que actuaimente recibe pero,
en su negocio. son l_.. ;=-, lcrle:ente las doi alternativas propueslas? es decirl es indifeenle clntin'ia. con la tienda o recibi 10 *ilr,". v .olo"u.io. iS, -urr.,rdf Pe:r:enios en lo que sucedera si ta ue"iera" po, ;i;;;;;;d; valo. La

prcriucir ms dc 1os 250.000 que ahora produce y adems, como corrsecL:,::: del cecimiento aumentar su valor como riqueza. El dinero en efecti., . -cambio, perder valor como riqueza ya que est sometido al protes'l econmico de desvalorizacin debido a la inflacin: Para compensar esie desgo es posible que el propietario de la tienda tenga que colocarle un precl. por encima de los 10 milloes. Peo, cunto ms? Ah est el verdadero problcma de decisin, por los elementos de incertidurnhre que estn ccntenidos en ella y que cada invesionista analiza a su manera. Solamenie 1 podr definir cunto por encima del valo inicialmente calculado pedir por su negocio y lo ms que las herramientas financieras le pueden ayudar es para decirie que en el peor de los casos acepte los 10 millones, pues de lo contrario poda ser mejor que continue con su tienda.
Mercdnor

iienda como negocio en marcha ofrece la posibilidad, hacia el

fut:: :-

\ oojerivos----- Dnf"o.re al I I J:icor - .'n'Ln id" / ADMINIS'|IdTWAS ---)- Pesonar-* \

FUNCIONES
Obi--tiv.
I

/a

(compras)

Heraminias de decisin

"il:il"

--

Enfoque hacia
ios empleados

'l

Enfoque haeia

_-> vsrof re nrpresa

llarinrizacion
I

del

Vato de la accin

\alor de la mpresa

v
Utilidades vs. dividendo-l Tipo de actividad tr{er.do y tecnolog Planes de cracimiento Perspectivas lufuas Situacin finaciea \alor de los acLivos Adminislradocs Otros a,rpectos inlemos
Evaluacin riesgo vs.

rentahilidad

Gr<n 1.1

alargase tanto que seran nccesarias muchas pginas adicionales para apenas llega. a una soluciin aproximada, pues como se sugiri antes, todos los inver-sjonistas tienen puntos de vista difcrentcs al momento de evaluar

La discusin sobre la problemtica planteada cn este ejemplo

podra

/
sus alternativas a la luz de los factoes que afectan el valor de la empresa y que ya fueron analizados. Por ejemplo, un inversionista cuyas expectativas se enfocan ms hacia el aspeclo liquidez ponderar ms factores tales como 1a politica de dividendos y el tipo de actividad, mientas que otro para el cual es ms imporlante la perspectiva de cecimienlo a largo plazo (a travs de ia valoizacin), ponderar ms factoes tales como los planes de crecimiento y desanollo de nuevos productos.

Ei grfico 1.1 que aparece en la pgina anterior, resume todo lo visto hasta
aqu.

1.2 I,A FIJNCION

FN,IANCIENA FRENTE A LAS DEMAS FIINCIONES

Un curioso fenmeno se presenta al hace un paralelo entre el objetivo financiero y los objeiivos de 1as dems eas funcionales sealadas al pincipio.
Se dijo que para e1 logro de los objetrvos de cada divisin, sus responsables utilizan unas her'amientas y 1o hacen presisamente para poder desarollar las estrategias que e1los estiman ms convenienfes para dicho 1ogro. La inplenentacin de esas estrategias exige que se deban comprometer fondos de la empresa y en esa meCida diremos que todas las reas mencionadas son generadoras de proyectos y por 1o tanto demandadoras de fondos.

Si no se satisfacen esas demandas de fondos no podrn llevarse a cabo los programas y as los directores descargarn parte de su responsabilidad en el rea que debi proporcionar los fondos y que por no hace o "entorpeci' el
logro dc los objetivos.

Lo anteior hace que la funcin frnanciea sea, en apariencia, antagnica con las dems funciones, pues en la medida en que no provea los fondos
suficientes para el desarrollo de responsabilidad.
1os

programas, recaer sobre ella parte de la

Es aqu donde el Administradol Financiero debe, al momento de generarse las demandas de fondos, determinar cules son ias que verdaderamente convienen a la empresa, es deci, que propendan por el logro del objetivo bsico financiero- Esto se hace ms importate en la poca actual debido a las limitaciones que para la consecucin de fondos tienen nuestras empesas, ya po las restcciones econmicas, ya por la depresin de los mercados, etc.
Todo lo anterior configura uno de los varios dilemas que se le presentan al Administrado Financiero en e1 desempeo de sus funciones. Es una situacin que se asemeja a un embudo por donde entra una demanda abi,dante de fondos que no puede ser satisfecha por las restricciones paa su consecucin. El grfico 1.2 ilusta dicha situacin.

PRODUCCION

PERSONAL

MERCADEO

Geneacin de proyectos

I
I I

Demandas de fondos

I
v

Capacidad limitada para comprometer fondos

Grco 1.2

1,3 EL PAPEL DEL ADMIMSTRADOR FINANCIERO

Aunque en sentido geneal ya se ha insinuado que el papel principal del Administrador Financiero es propender por 1a maximizacin del valor de la empresa, debe entenderse que esta esponsabilidad no es suya solamente, luesto que los responsables de la dems eas funcionales debe! tambin, con el cumplimiento de sus propios objetivos, buscar que se logre este objetivo general.
Lo anterior se explica con 1o dicho antes en el sentido de que la maximizacin de] valor de la ernpresa se lograba no solamente generando utilidades sino j:ambin a tia\,s de otos factoes entre los cuales se mencionaban las perspectivas de ceci$iento futuro a lravs de nuevos produclos y mercados, labor que compele al ea de mercadec.

Es por esto que no podemos defini al Administrado Finaciero solamente como aquella persona que desarolla funciones propias del rea finaciera tales como tesorea, presupue$tos, an1isis dc costos, anlisis de p.oyectos, etc. y cuyo cargo en la empresa puede tener un nombre conceto, tal como Geente Financiero", "Contralor", "Director Financiero", "Vicepresidente Financiero" o cualquier oto simila. Cuando hablamos de Administrador financiero debemos entender por tal a aquel funcionaio de la empresa que toma decisiones que de una u otra forma, a corto o largo plazo, afectan su :iluaci financiera. Enlonces la Administracin Financiera, ms que un cargo que desempea alguien en la empresa, debemos entenderla como una mentalidad, una actitud, en el sentido de que todos aquellos que con sus decisiones afectan la finanzas dcl negocio, debern tomalas no solanente haciendo abstraccin de los fenmenos concletos de su rea, sino tambin teniendo 9n cuenta la repercusin frnanciera que stas tengan. Por ejemplo, mal hara un directo

de Mecadeo que convencido del xito que podra tener la apertura de una Dueva. _sucursal, tomara la ""iriri f,u"".'io"'"i considerar las posibilidades financieras que la empresa puua"-t*u. pru llevar a cabo la rnversin que exigina tal decisin,

rnverslones que ste exigir.

posibilidad de que una dereiminada lt"," ! l;;;;';h (como la aprtura de la sucursal mencionada p'".ro ,]r;";;;;;H, evarse a cgmo consecuencia. d" lo, ;;;"i;;;;*q;;;;;;1;';i;;cin "" "i de los .3!9 que dicha alternstiva gene". La segr:nda'se iiine .y .g9io.s l"Cl""os como Ia rear postbrttdad que la empres_a tiene de llevar aiabo el proyecto como -atenaer c_o_n-se-cuencia de, su disponibilidad de fondos o .".u""o, paia tas
(o

Fl''irii,b;B''Fiiii"d$dil';i*1,1#tr"jH**,,'"ioolt1'Xt,i

Aqu cabe disiinguir entre dos trminos que con frecuencia tienden

Debe hacer entender-que cualquier d'ecisin que se un efecto frnanciero y ese efecro d"b;"; p;;;;; i-"'u"rr.o . ta _tom9 liele luz del Objetivo Bsico Financieio.

Finnciero como _se denomine el cargo en la empresa), *^^0":^"1.9^"""-t: nace, es.una especie de_Iabor de coordinacin que consisti en canaliiar las de,las diferenes leas hacia la obtercin del objetivo ::_11"-?-"::"1" rlnancrero. E;s as como podemos verlo en el departamento de prodccin colaborando con la evaluac.in de un proyecto de dnsaoche e flLta; o en et de mecadeo analizando la bondad.cle-uria p"iT'a"*Jr'"i"oto"; o el .de. personat cotaboando """" tu a "., r" -. anterior "0" "go"i."i"'"i^J*""u"". debe aqggarle la pemanente t0. a" i"." tu" r"r, ^oti"u?" toda. decisin. que en ellas se tome tambGn- baya orr f_":.,,T^" .:l de consroeraon tipo [ianciero y no solamente tcnico, operativo o en oeneljcro de muy pocos.

1.4 EL DII,EMA E\IIRD I,A LIQI]IDEZ Y Il\ REI\TTABILIDAD

, f-uncin financiera y las dems'funor"; enLre la ;;;;;;;i;;i "" ooi'"1 " que un racionamiento de fondos impiera d";;;i'd;',i; diterminado "l del adminisrador finacieo, Progrlma' constitufa uno de los varios dilemas Pues b;ll, h,ay an un dilema ms complicado qr" e-.1" v ti""" ile ver con lo ,'filosoffa que podra ltamase
la
de

Se ha dicho que el conflicto que aparentemente podna presentarse

t".-a""i"i""1*

n""r;;#.V;-"".

empresa puede ser rentable v orrebrarse _por falta de liquidez y ceu""sa. Son stos .dos _objetivos financieios complementarios que el administrador y es p"" 'JiLrui,'v. qr" un" qr"-." pr"""-"t 1':ff,?:r"^.9^"b."-ecanzar "i con mias.a.soluci.onar un problema :;:::"-t-1::.I3e. arccLar negalrvamente la rentabilidad y si lo que buscaae tiquiaez' puee un "" solucionr ""'" problema de rentabilidad, se puede afectr ia fiq"'ier. ---- es

En el aspecto financier hay dos factores que deteminan el xito de una que sea lquid-a- y"a 'la vez rentable. Ambas cosas a la vez. IJna :-!:::1,

10

r :::. !rs extrenos nos aclaran esta situacin. Si se pretende dar liquid-; : :::.::.i. podna buscarse vendiendo slo de contado y para vender de co:-.::aiiljdad,
.-.

vender barato, disminuyndose el margen de utilidad y por ende la que haba que iralar de buscar a travs de un mayo volLlmen ]-. '..!rts. Esto implica, po 10 tanto, enfrentarse a la incertidumbre de si se .:rCef o no cl volumen necesaio! 1o que equivale a que debe asumirse un . go con respecto a la entabilidad.

:re

quedar claro, entonces, que no por buscar liquidez la empresa dejar de r'entable, sino que al hacerlo se corre el riesgo de que la r.entabilidad beje, :rnque es posible que habiendo un adecuido manejo, sta, por el contrario :-Lrente. Para ilustrar- csto citeros ei caso de los grandes almacenes por j.Dartamentos que olrecen precios bajos para atraer at pblico y que obtienen :na excelente rentabilidad como cotlsecuencia de los altos volmenes que icgran vender, a travs, lgicamente, de una acertado manejo del inventario.

-.5e

.::

otro extemo del dilcrna encontamos el caso de la bsqueda de entabilidad a tavs de un amplio margen de utilidad que se logra vendiendo a precios a1los, 1o que puede signiflrcar lener que vender a crdilo para alcanzar un volumen alr.actir'oi pero hacer esto puede afectar la iiquidez ya que si no se cuenta con un soporte adecuado de capital cualqr.rier retraso en 1a cartera implicaa u dficit de fondos que prrcde impedir la marcha normal de la enrpresa, ya que sta debe repcner su inventario para poder continua la operacin. Enfrentase a la incertidumbre del cobro de la cartera a costa de ilmovilizal capital en el1a, tambin equivale a asumir riesgo.
e1
:

ln

Pelo este dilema entre la liquidez y la rentabilidad solamente se presenta en la toma de decisiones financieras de corto plazo, como por e.jemplo, conceder un descuento po compa de volumen, aplazar ei pago a un proveedor, lecuri a un sobregiro bancario para cubrir un dficit de tesorera, etc. A largo plazo no se plesenta ya que ia planeacin de la liquidez en ese lapso de tiempo, se da scgn sea la planeacin de 1a renlabilidad, puesto que la utilidades al convertirse en efectivo generan liquidez. Puedc concluirse entoncesJ que en el largo plazo la entabilidad genera liquidez (siempr.e y cuando haya, obviamente, un adecuado manejo irnanciero).

Aqu es impollante aclaa e1 signilicado de corto y largo plazo. Sicmpre ha existido la tendencia a confundir el corto plazo con penodos menore a un ao y e1 largo plazo con perodos rlayores y esto es incorrccto. EJ corto o largo plazo lo detcrmina la magnilud del probiema que se est enfrentando. Pir ejemplo, en el caso de tener que cubrir un sobregiro bancario (problema de liquidez), largo plazo pueden ser dos das puesto que ste es un problema que
detre resolverse ya.

Se insina con lo anteor que los problemas de licluidez noralmentc tienen elacin con el cot:to plazo en ]a medida en qu! deben ser resueltos de inmediato. Anlogamente, los probiemas de retabitidad tienen elacin con

impide ganar un niargen de utilidad adecuado cn la venta d los protl.uctos, ll

ei largo plazo ya que es en esa dirnensin dc tiempo que clios pueden esolvese. Por ejernplo, un problcma de altos costos de pr.oduccin que

I
,.lo se ]'esuelve implementando pogramas de reduccin de costos cuyos efectos no se ven de inmediato sino a largo piazo (seis meses, un ao o posiblemente ms).
Podemos afimar entonces, que los problemas de l:iquidez !o dan espera mienras que los de rentabilidad si la dan; inclusive porque no es lgico pensar que un problema de esle ltimo lipo pueda resolverse de inmediato o a muy corto plazo. Piense el lector en e1 caso del ejemplo anterior si sera posible llevar a cabo un programa de reduccin de costos, con todas las consideraciones que ello implica, en una semana o hasta en un mes. Realmente es imposible. Por eso es que cuando hay situaciones difciles en la economa de 1os paises muchas empresas sobreviven mantenindose lquidas, pero haciendo enormes sacrificios de entabilidad (incluso incuriendo en prdidas), la cual postergan para pocas mejores, teniendo en muchos casos que llevar a cabo efomas sustanciales en sus estructuras operaiiva y frnanciera.

1.5 I,AS DECISIONES FINANCIERAS

la filosofa que mueve su toma de decisiones.

Hasta aqu hemos descrito el papei del administrador frnanciero segn Pero, cules son esas decisiones? Profundicemos, pues, un poco ms en el papel de1 administador hnanciero y vemoslo desde el punio de vista de las decisiones que se toman en el mbito financiero, es decir, 1as decisiores financieas.
Estas Cecisiones se clasifican en tes categorasl

- Decisiones de inversin - Decisiones de financiacin

'

Decisiones de dividedos

1.5.1 Decisiones de Inver.sin

izquierdo del balance generai de la empresa, osea los activos, y por lo tanto tenen que ve con aspectos tales como los sigr:ientes:

Son aquellas que se relacionan

y afecia

principalmente el lado

- El

volumen de activos que se desea mantener, osea el tamao de la empresa. Por ejemplo, la administracin puede optar por tener tres mquinas ttabajando un urno de ocho horas o una mquina trabajando tres turnos. En el primer caso c1 volumen de activos frjos sera mayor aunque el volumen de produccin puede ser rll mismo. El plazo que se conceder' a los clientes en las ventas a crdito es tambin ora important decisin de inversin, ya que mientas mayor sea dicho p1azo, mayor ser la cantidad de dinero que se tendr comprometida en e1 aciiTo de la enpresa.
Los volmenes de inveniaio que deben mantenerse para garartiza ol norma' luncionamie. ro dol negocio.

12

ai crccimiento de la empresa, por ejemplo, ensanches dc planta. c:::-d cnipresas subsidialias, etc.

La combinacin de activos entre flrjos y corrientes. Por ejemplo, una fbc: Ce automviles puede mandar a poducir cierta pieza a otra empresa. eritando as tener que adquirir equipos para dicha produccin pero a 1o mejor a costa de tenel que mantener un alto inventario de dicha pieza para evita topiezos en caso dc que el proveedor llegue a tener inconvenientes paa abastecerla.

1.5.2 Decisiones de Fina.ciacin

Se efieren a aquellas clue tienen que ver con la consecucin adecuada de fcndos para la adquisicin de los diferentes activos que se requieren en 1a operacin de1 negocio. Afectan el lado deeciro del balance, los pasivos y el patimonio, y locan aspectos laics como:

- La

'Estructura Finarciea" que tendr la empresa, osea la proporcin entre pasivos y patlimon'io que sta utilizar par:a financiai los activos. Esta es una dc las ms impot.tantes decisiones que se toan en la empresa debido al efecto tan directo que tiene en 1as utilidades, pues mientras mayol sea la deuda. mayor ser la cantidad de inteeses que deben pagarse y po 1o tanto, mayot ser el volumen de utilidades que deben generarse para cubrirlos. entre deuda a corto y largo plazo. Por ejemplo, si la

- La combinacin

empresa tiene un alto volumen de activos fijos, es de esperarse que haya una alta proporcin cie pasivos a largo plazo {y de capital propio), pues no tenCa sentido que stos se financiaran con pslamos a corto plazo ya que ste no es iiernpo suficiente para que ias utilidades que generan dichos activos alcancen a cubrir su coslo. En el captulo I declicado al anlisis del Estado de Fuente y Aplicacin de Fondos estudiarenlos esta p].obledtica.

A qu fuentes especficas

se recur y qu tipo de garantas se ofrecen. Por ejemplo, prstamos bancarios ordinarios, crditos de fomento" emisirr de bonos, etc. En la evaluacin de las cliterentes fuentcs debe tencrse el cucnta su co$to, aspccto que se tratar en el captulo 3.
de

'

Arrendar eqrripos en vez de comprarlos es ota interesante decisin frnanciacin. Se denorina ' Leasing".

- Vender las cuentas por cobar ates de su venciniento dando un

descuenlo por ello a entjdades dedicadas a esta opeacin tambin es una forma de financiase. Comelcialmentc esto se d;nomina "l)escuento de

Cartera' o "Iactoring

1-Costo de Capital. Este sc define como el costo promedio ponderado de las diferentes fuentes que la empresa utiliza para hnnciar sus activos. Veamos un sencillo ejcmplo de csto.
E_

La decisin de "Est|uctua Financiera' mencionada anles, determiua un elemento conceptuai muy importante para la toa de decisiones financier.as:

13

I
Supongamos una empresa con

la siguicnte estructura nanciera:

150 200
3C0

Cuentas por pagar a proveedores Prstamos bancaios a coto plazo Prstamos trancarios a largo plazo Patrimoni o Total pasi./os y pairimonio

350 1.000

Se supone que cada una de estas fentes iieoe un costo financiero diferente y que si promediamos en forma ponderada dichos costos, valga decir, teniendo en cuenta la participacin de caia fuente en e1 total de la financiacin, obiendremos una cifa que se supone es lo que a 1a empresa le cuesta tene un peso inmovilizado en el activo.

la empre-sa ecuir a1 crdito de los proveedores? Aparenlemente da 1a imptesin de que no existe costo, pero ro es as. Si stos conceden descuento por pago de contado y ia empresa no 1o toma, hay un costo de oportunidad en el que se estaa incuriendo, el cual representa a su vez el costo de utilizar"dicha nanciacin. Si en nuestro ejemplo el proveedor vendicra con un plazo de 30 das 1'concediea un descuento de1 47c por pago de contado, e1 costo que asumia sena del 4,17Eo (y no del 47o como apaentan las cifras), ya que el valor de la mercanca en e1 momento en que le fue entregada a la empresa es de 596 - no de $100. que es el valor al cabo de un mes. En otos trminos, 1o que la empresa hc escogido es pagar $100 dentro de un mes, a cambio de no pagar' 996 hoy y esto equivale a pagar $4 de intereses sobrc $96 que le estn finarciando, o sea el 4,!7o/o {4/96). En trminos nominales, este costo representa el 50,04o anual (4,17 x 12). En c1 ejemplo ilustrativo nmero 20 del captulo 3 se analiza con ms detalle esta situacin.
Cunto 1e cuesta a
Asumamos para 1os crditos bancaios a corto plazo un costo anual nominal del 360lo. Costar 1o mismo el crdilo a largo piazo? La respuesta debe ser negativa. ya que mientras mayor sea cl plazo, mayor ei costo, pues el aceedor corre ms riesgos, cntre 1os ca1es podemos mencionar la inflacin y el posible facaso del deudo. Paa efectos del ejempio supongamos el 424/a

anual.

Y una llima pegunla. Tcndr atgn costo el patrimonio de los

\fuchos creen que estos dineros son gratuitos para la ernpresa, pero la

socios?

verdad es que son )a fuente de financiacin ms costosa de todas. Lo que pasa es que su cosio no aparece registrado como tal en los libos de contabilidad, porque al igual que en el caso de los proveedores, ste es un coslo implcito, que est representado por el cosio de opoltunidad en el que el socic incure po tencr dineros invertidos en la empresa y que generalmente se define como Ia tasa que el exige por tenerlos ali. Y cs la ms cosiosa porque si el accionista no puede obtener como rendimiento al menos el costo promedio que se paga por los pasivos, sera preferible para l liquidar sus acciones y ms bien plestarle el dinero a la cmpresa. Asumamos que en e1 ejemplo la expectalil'a de los socios es obiene una entabilidad de1 55% anua1.
1.1

cual la columna denominada '% de participacin" se obliee dividrer,: .. valor de cada fuente sobe e1 total de la financiacin v la col,::i-.: Ponderacion so obliene nrulriplicando Is columnc 'i de pariicipacron la columna "Costo Anual".
.

Cor estas cifras podemos elaborar el cuadro que apaece ms adelan.. =:.

..

lo DE FUENTE

t\{oN'I'o
s
150

ANUAI,
50,04 36,00 42,04

PARTICIPAC. PONDERACIOi
15,00 20,00 30,00 7,51 7,20 12,60 19,25

I'roveedores Prstamos corto plazo Prstamos 1ar:go plazo

210
3_x.)

Patrimonio

350

C,ostoponderado
El total pondelado obtelido del

4&,i6Sa

46,567c se supone es lo que a la empresa le cuesta financiar todos sus activos, o dicho de otra forma, el costo de mantecr un peso en el activo, tal como se mencion antes. Sin embargo, esle procedimienlo para el calculo del costo de capilal no cs el ms corecto ya que

corecto es hacerlo en trnrinos del costo efectivo anual despus de impuestos cuya forma de cjculo explicaremos cn los captulos 3 y 7 dedicados a las matemticas fiancieas y al anlisis del endeudamiento respectivamente. Hemos hecho 1a ilustracin cometiendo intencionalmente el citado ero porque lo nico quc sc pretenda con ella era que el lector conociera acerca de ia existencia del concepto dc costo de capital, pues se supone que los activos de una empresa deben rendir un tasa mayor que su costo y para poder sabe si ello est sucediendo se requiere conoce este punlo dc refeencia.

el costo anual obtenido e ilustrado en el cuadro, es un costo nominal y

1o

En la prctica el clculo dei costo de capital presenta varios inconvenicntcs que son materia de discusin por pate de los lericos de las hnanzas y soble los cuales no hay un ac..rcrdo unnime. El primero se reficre a la dificultad paa estimar el costo del patrimolio ya que en una compaa donde haya muchos socios, todos coi criterios dif'er.eotes con especto al riesgo y la rentabilidad, se rcquer"ira conocer la opinin de todos ellos, y esto en la
prctica puede scr imposible. Otro inconveniente tiene que vcr con el hecho de que como consecuencia de las ansacciones que a diario hace 1a ernpresa, la estrucuta de pasivos y patrimonio nnca permanece constante, haciencio que los porcentajes de paticipacin de cada fuente tambin cambien permanentemcnte y as, lodos ios das podr.a calcular.se un costo de capital diferente. Sin embargo, a pesar de cstos problemas, aproxirnaciones a este costo pueden servir a1 administrador frnancieo para orientat las decisioes que requieran el uso de esa herramienla. Se invita al lector a consultar los difeentes tertos de fianzas avanzadas para prolundizar en este tema.

1.5,3 Decisiones de Didendos

Las decisiones de dividendos o de reparto de utilidades 6e reheren a aspectos tales como:

Proporcin de las utilidades que se repartirn, lo cual fupende de 1o comprometidas que la empresalenga las utilidades, pues si tiene muchos compromisos de pasivos y a la vez requiere fondos para frnanciar nuevoo proyectos, la proporcin repartir deber se menor que si no los tuviera. bs l mismo caso de 1t" finanzas personales donde el sueldo representa 1as utilidades y el dividendo 10 disponible -salariopara gastos suntuarios;-si uno tiene en pago de deudas de vivienda, demasiado comprometido su automvil, etc., dems de los gastos de primera necesidad, la proporcin que se podr destinar a lo suntuaio ser mnima La estabilidad en el reparto de utiiidades es una decisin importante sobre todo en las grandes sociedades annimas o en las que no sindo1o, tienn un nmeo muy grande de socios. Dijimos antes que no todos los inversionistas tenan las migmas expectativas al momento de hace una inversin, y aquellos que la hacen motivados pol la liquidez esperarn que se 1es garantie un dividendo estable y si en un momento determinado la asamblea de accionisias (o de socios) decide no repartir dividendo, o disminuirlo, o no aumentarlo, stos preferirn vender sus acciones para invertir su dinero en algo que les de mayor retribucin en efectivo. Esto aumenta la oferta de acCions y puede disminuir su valor de mercado.
Cuando las empresas no cuentan con el suficiente efectivo para el pago dividendos pueden optar por proponer a sus socios un reparto en forma acciones, aumentnose s ia propiedad de stos. Esta es una forma capitalizar a la empresa y en esie sentido tambin es una decisin nanciacin.
de de
de de

1.6 HERRAMIEITTAS DE MANF*IO FINANCIERO

Para que el adninistrador pueda tomar decisiones con el fin de alcanza el objetivo bsico financiero y los objetivos complementarios de liquidez,y entbi1idad, requiere de unas herramientas que aqu defrniremos como <le manejo financiero. Veamos cuales son las principales y tengamos en cuenta que el orden en que se desciben no determina su impolancia ya que su uiilizacin depender del problema especfico que se quiera resolver. Anlisis Financierr a travs de Indices

Es una heramienta que proporciona par'metros susceptibles de comparar con medidas ideales de comportamiento financieo de la empresa, que permiten por un lado fomars una idea acerca de su fotaleza o debilidad financiea y por el otro tomar acciones correctivas para ajustarse a la norma ideal deseada. Los captulos 4, 5, 6 y 7 se refieren a este tema.

16

r-.!a Pi.esupuestas

-i: utilizacin ayuda ai administrador financiero a determinar p :

:.:rabiiidad de ia empresa. Tambin permiten el control de todas las
-:aciones y la evaluacin dc ia gestin administrativa.
de Efeci,ivo,

.::rcipado

e1

electo que ios planes propuestos tendrn sob|e la iiquidez 1 ia

olaneacin y control dc la liquidez a corto - ::supuesto que

veremos en
e1

piazo se hace mediante e} captulo 14.

--.resupuesta que ayuda a la gerencia a evalua y tomar decisiones en forma .al. Estudiaremos esle lema en el capiulo 13.

-:

Proyeccin de Estados Financieros es

un mtodo simplihcado

de

Las Matemticas Financieras

1,.:

aendamiento financiero, evaluar fusiones y adcuisiciones, etc. Este ser el rema del captu1o 3. Tecnicas de Adminisb:acirl del Activo y el Pasivo Corriente

conceptos que cubren las Matemticas Financieras le facilitan al .imjnislrador finarrciero el manejo de una seie de tcnicas de anlisis que =- puede utilizar, ete ot'as cosas, para evaluar proyectos de inversin, :alcular el costo de cap;tai, calcuiar rendimientos (o costos) efectivos, jeterm:inar fomas de amotizar dcudas, decisiones de compa o

Son una see de principios o normas que guan al ejecutivo financ'iero en el manejo del efeclivo. las cuentas por cobra, los inventarios, los proveedores,

:tc,

El Estdo de Fuente y Aplicacin de

Fondo,s

Que permite evaluar la caiidad de las decisiones gerenciales en la medida en que confronta la utilizacin que se ha dado a los recursos de la empresa con la forma en que slos han sido adquiridos. Este tema se trata en el captulo 9.

I-a Contabdad Admini,strafiva

inlormacin contable en la medida en que deja de iado la consideracin de alg.rnos principios y lcnicas contables quc a vcps impiden aplicar critetio1gicos en los anlisis.

.{ travs de cuyos conccptos se hace una utilizacin ms racional de la

1,7 I,A FIJNCION FINANCIERA Y

EL,

MEDIO AMBTEhIXE

La funcion financicra y e1 papel del administrado financiero solamente han sjdu pcsentodos hasta ahora descle un punto de vista muy interno de la empr-esa y sus pt'opietarios.

\i

Es muy importante terrer en cuenta quc e1 medio ambiente econmico, pollico y social tambin ejerce fuerzas que afectan la toma de decisiones

fiancieras y po lo tanto e1 administado financieo debe estar pendiente de todos los cambios que en el se presenten, pues en muchos casos dichos cambios se convierten en factores determinantes de1 futuro de 1a empresa y si no se captan oportunamente se core el peligro de que sta asuma riesgos ionecesarios que la pueden conducir a1 fracaso.

En el aspecio econmico, el ejecutivo financieo deber esta al tanto

hechos lales como:

de

La tendencia del ahorro, pues ella es la que detelmina la posible cantidad de fondos que se caaaiirarn al sector produclivo a travs de los intermediarios financieros taies como bancos, corporaciones financieas' compaas de financiamiento comercial, bolsas de valores, etc. Dado que e1 crccimiento de las empresas depende en gran medida de las posibilidades de adquisicin de crdilo, esta al tanto del comporiamiento de esta variable le aludar a ios administradoes a planear ms objetivamente la estruciura hnanciea.

El crecimienlo econnico a su vez propicia el cecimienlo de los mercados y estar al ianto de esto permite a los empresarios pogramar sus inversioes ms acionaimente.

diario debe estar pendiente el administador hnanciero pues tiene incidencia directa soe el costo de capital y afecta ias futuas decisioes de endeudamiento.

Las tendencias de la tasa de inters es otro de los fenmenos sobre

1os

que a

- El -

comporlamierto de las exportaciones del pas, que determina, elre otras cosas, las posibiiidades futuras de impotacin de bienes y servicios como consecuencia de 1as divisas que dichas cxportaciones generan. La devaluacin de la moneda, que afecta no solamente el costo de 1os bienes que se expotan e importan sino tambin 1a inversin extranjera y 1a fuga de capitaies, enire otras. En el captulo 7 dedicado al encleudamiento analizaremos los elementos que af'ectan la tasa de ir'ters, entre los cuales
est la devaluacin.

'

i,a inflacin, por el efecto que tiene sobrc los inglesos y los costos, 1o que a su vez repercute en los activos y el patrimonio, deteriorando su valor. Por eso es que cuando los gobiernos autorizan alzas en los combustibles y los salarios, desatndose inmediatamentc una cadena alcista en los dems renglones, el administrador financiero debe estar" atento a la repercusin que estos hechos puedan tene sobc la situacin financiera futua de la
empesa.

Los ndices de desempleo, por cl cfccto tan directo que tiene sobre consumo y el ahoro.

e1

13

-a-< rendencias de 1a economa o ciclos econmicos, de 1o c!'al ::-iininistador financiero puede estar enterado mediante u1a permanenr:
:,:sevacin del comportamiento general de los difeentes componentes dei s:cror productivo. Por ejemplo, una depresin de1 secto agrcola puede afectar enomemente el secto industial por los traumas que podrian !.esentase en el abasiecimiento de las materias primas que aquel rroduce; tambin al scctor financieo por 1a posible dificultad de los agricultores para pagar las deudas.

- In

general todas las medidas que en materia econmica pueda dictar el gobierno, tales como refomas tributaias, eformas financieas, :estriccin de importaciones, encaje bancario, etc.

:rlico. Esto debe ser muy tenido en cuenta por la administracin, sobre todo ::ando se planean estratcgias financieas a largo plazo, que pueden :-.tropearsc por un cambio brusco en las condiciones polticas del pas.
.A.CRmDORES

inestabilidad de los gobiernos Latinoamericanos ha propiciado el -a .::Fimiento de un nucvo elemento de consideracin financiera: el riesgo

.IBABAJADORES
Salarios Estabilidad Bienestar
I I

MEDIO AMBIENTE

Inteeses Amorlizciones Garantas

- Econmico - Poltico - Social - Mecados - Competencia

PROPIETARIOS

AREAS FTINCIONALES

', PAPH,DU,
ADMhIISTRADOR

Geneacin de poyectos

FINANCIERO

<-

Demadas de
fondos

---)
Liquidez vs Rentabilidatl

Dividendos Aumento de la riqueza

Rieseo "

<--

Decisiones de inversin financiacin y dividendos

Herramientas de manejo financiero

Grfico

1.3

19

En el aspecto social el administrado hnanciero debe ser consciente de que adems del _compromiso con los propietarios, la empresa tiene un compromiso- de tipo social. En pocas econmicas difciies los gerentes tienden_ a desderiar cl objetivo social en aras de mantene, una buena sruacr0n tlnancrera, por ejemplo, congelando aumentos salariales. ecotando gastos para capacitacin de peronar, eliminando programas de bienestar social, etc, Aunque no se puede dejar de reconocei qrie muchas veces hay que recurrir a soluciones de este tipo, debemos aceptar mbiOn que esto implica un desgaste de }a organizacin, riesgo que obligadamente debe correr la empresa. Aqu juega un papel important"e ei buen c"iterio y sentido comn que lcngan los dieclorr,s al mmcnto de romar esta clase de
decisiones.

DI grco 1.3 que aparece en la pgina alterior, esume el papel dei administrador financieo y er el sj il"ustran en primer trmino todas las presiones que se ejercen sobre el rea financier, las cuales representan
todos los, diferente-s elementos que deben se consideados por ste en dcsempeo de sus funciones.
e1

1,8

CT-]ESTIONARIO DE EVALUACION

1. Analice y evale la elacin entre ei administrador financiero

y los acreedores y entre el administrador financiero y el gobierno a la iuz de los conceptos vistos en este captulo (ver grfico 1.8).

2. 3.

que oxisia atgn dilema enlrF cl aclministrador fincnciero y "CreF.uslnd el accionista?

que las funciones quc uo son estctamente frnancieras caben dentro de a compelencia del drrinrsrrador financiero?
Po_r

4. Hay

algn orden clonoltigico que deler.nine cul de las tres decisiones basicas nancieras dobu rmaric prim.ro?

5.

El dilema enrre liquidez decisioes fi nancieas?

y ronrcbilidad

se

cumple para todo tipo de

de

6. Cee u,sted que la rentabilidad pueda llegar a servir como medida liquidez?

7.
8. 9.

Qu es ms importante para

la empiesa, la tiquidez o la rentabilidad?

.Considera usted que el enfoque financiero de las decisiones slo debe oa.to quren responda por" la" finanzcs de la emprosa?
,Ccimo

oecrsl0nes ltnanclel.as'

cee usted que pueda incidir

la

devaluacin en

la toma de

l
ilusre con un ejemplo ei caso de un efecto sobre el valot de ia
favorable o desfavorabie), como consecuencia de 1as perspectivas Preferiblemente ilustre un caso rea1.

Enuncie algunas decisiones relacionadas con su pofesin o actividai dent.o de ia empresa, diferentes a las mencionadas en este captu1o, en las que se pueda identificar el dilema entre liquidez y rentabilidad y
explique cmo opera en el1as dicho probiema.

:t Se ha dicho que a largo plazo la rentabilidad genera o garantiza la liquidez de ia empresa. Cree usteC que se pueda dar lo contrario, es decir, que la liquidez genere lentabilidacl a largo plazo? llustre la espuesta con

un ejemplo.

i3. Cite varios ejemplos de la vida real en los cuales una crisis econmica general o de un seclor especfico de la economa hayan afectado la situacin frnanciera de una empresa en particular. Pt'efeentemenie cite casos actuales.
:-1.

Investigue y comente en su clase las llimas cotizaciones de las acciones en la bolsa de valoles y relacione las ms valorizadas con el ambiente poitico, econmico y social del momento. Establezca la misma relacin para las acciones menos airactivas. Cite y explique otras decisiones de invelsir difeentes a 1as mencionadas en esle captulc.

16. D

un ejemplo y explique cmo el tipo de clientela que una empre$a atiende puede incidir en el desgo que esta corre en la actividad que
desarroll
a

17. Relacione las decisiones de inversin, financiacin objetivo bsico financiero.

y dividendos con

el

i8. Si un negocio es lquicio, puede asegurarse

que por ello es reniable?

19. Por qu se dice quc un prol-.lema de liquidez es un problema de corto plazo y uno de rentabjlidad es de largo plaz:o?

20. 'El objetivo financiero de toda empresa es maximizar las utilidades". Est de acuerdo con esta afimacin? 21. En qu foma las decisiones clc dividendos pueden afectar empresa? Explique claramentc.
e1

valor de la

22. Por qu el costo de financiarse con el patrimonio de los propietarios (capilal y utilidades retenidas) debe ser mayor que el promcdio ponderado de las difeentcs fuetes de financiacin?

:1

23. Recordemos

el clculo de1 costo de capital que se ilustr en este captulo para una empresa hipottica.
FUENTE

MONTO ANIJAI,

cosT

PARTICIPAC, PONDERACION
15,00 20,00 30,00 35,00

Poveedores Prstamos corto plazo Prstamos largo plazo

150

200 300 351

Patimonio Total

50,04 36,00 42,00 55,00

7,20 72,60 19,25

1.000

Costo ponderado

46'56Vo

invelti en esa empresa si no

Con respecto a este cuadro, un inversionista dice que no est dispuesto a se le garantiza una entabilidad mnima del 50,049o que es lo que en este caso se le est reconociendo al proveedor. Est usted de acuerdo con la posicin de ese inversionista?

24. Para ia cstructura hnanciera planteada en la pregunta anterior, cul sea el costo promedio ponderado que se paga por 1os pasivos? 25. Si uno de los ms importantes elementos a tener en cuenta en el objetivo comecial de una empresa es cautiva al cliente logrando la satisfaccin de sus necesidades, considera usted que ello se contrapone al objetivo bsico frnancieo? 26. Enuncie

y explique brevemente dos elementos que, en las actuales condiciones de la economa del pas, debe tener en cuenta el administador linnciero en 1a toma de sus dccisiones.

Captulo 2

GL\ERALIDADES SOBRE LOS ESTADOS FI}.IANCIEROS

:,:;rcularmente algunos conceptos contables bsicos tales como 1a --:-.reciacin, amortiiacin, rescrva, provisin, cuentas de orden, notas de :: arce. etc., 1os cuales deben ser conocidos por e1 lector para poder
,:::ender v maneiar adecuadamenie 1as herramientas financieas.

rb-jetivo de este capitulo es revisar el contenido de los estados financieros

, ,

conceptos que aqu ilustraremos son especialmente tiles para aquellos .-::':res cue no estn muy familiarizados con la contabilidad.

?.1 EL CONCET'TO DE EgfADO FINANCIERO

En general puede decirse que un estado {inancielo es una relacin de .-i:-as monelaias vinculadas on uno o varios aspectos espechcos del :=gocio y presentadas con un ordenamieto cleien-rinado. Su objetivo ::.Camental es presenta informacin que peimita a quienes la uiiiizan, ::nal decisiones que de alguna manera afeciarn a la empresa y cuya ::iCencia vara en funcin dc los intereses de esos usuarios As por .-:n-rplo, un invesionista los utiliza para decidir si compromete o no ::cllsos en una empresa; un proveeCor de mecanca los utilizar para iecidir si concede o no crditos a sus clientes; un banco para decidir si ::ncede o no pr$tamos;la adninistracin los utiliza para determinar el :-:inbo que darn al negocio, etc. En el caplulo 4 analizaemos con ms

::tailc

cste aspectQ.

l-.ta variedad de intercses hace que los estados financieros

confiables, equitativos y compr.ensibles.

deban ser

Cnfrables porque a medida que creccn ios negocios tambin cece el volumen ie dinero comprometido con las decisiones y quienes las loman esperan que ,; infcmaci que estn utilizando trinimice la posibllidad de error.

aquitativos porque los intereses de los divesos usuarios muchas veces ueden entrar en conflicto y para evitar esto deben utiliza 1a infomacin que proporciona la conlabilidad de la empresa (o sea los estados financieros), la cual no puede poner en ventaja a n grupo de usuaios sobre otro sino que

;or el contrario

dcbe colnplaccrlcs a lodos permitindoles alcanzar a iravs de esa infcrmaciD sus objeiivos particulaes.

Comprensibies porque no todos los usuaios estn en condiciones de descifrar nrchos aspectos complejos clue involucran los negccios y por lo tanto los estados financieros, adems de presentarse en trminos sencillos, deben

contener aclaraciones completas sobre aquellos hechos que a simple vista las meras cifras no permiten entender con facilidad.

Aunque la definicin que se di al principio sugiere que cualquier relacin de cifas monetarias podra ser un stado financiero, en la prctica los ms comunes son: e1 Esiado de Ingresos y egresos, eI Balance General, el Estado de utilidades Retenidas y el stado de Fuente y Aplicacin de Fondos' Sin embargo, dependiendo de 1as necesidades de informacin que tengan los difereites uiuatios y del tipo de negocio, podrn cxistir informes que igualmente pueden ser considerados como estados frnancieros.

2.2

I,OS PRINCIPIGS CONTABI,ES

Los estados financieros contienen informacin que se acumula a travs de un sistema denomiado "Contabilidad". Es lgico por lo tanto, pensar que p.rn q.." stos puedan cumplir con su propsito, dicha informaci deba i"lrm,lla""" sobie la base de unas bases o reglas de juego que sean homogneas para todas las empresas dentro del sistema econmico' Efectiiament esas reglas de juego existen y se denominan "Principios Contables"; son acephds por todos los contadoes y dcben ser conocidos por todo aquel'que pretenda utilizar 1os estados financieros para evalua y tomar decisiones. ios ms importantes principios contables son:

2.2.1 Principio de la Entidad El registro de la infomacin contable debe suponer,que 1a empresa es distinto e independiente de los socioi que la gestaron Por lo .rr, u.i=di"o "contabilidad "nte deber refljar los hechos iherentes a las operaciones de ianio 1a la empresa efclusivamente.

2.2,2 Principio del Co6to

Las transacciones frnancieras deben rcgistrarse por el costo incurrido en ellas, o por el costo de mercado si este ltegare a disminuir po-steriomete' Por ejernpli, si una empresa, aprovechando una oportunidad- de mercado adquiLre un activo por dbajo dc iu valo comercial, no es factible registrarlo por este ltimo y mucho menos mosta que ha obtenido una "Utilidad de 'Mecado", p""o el tiempo el precio de mercado disminuye por debajo "i "o., del costo d adquisicin, deber registrarse este hecho como una prdida'
que se pudiera registrar el valor de mercado y que este es mayor Imaginemos -el que costo-de adquisicin.-Quin garantizana que el valor comercial rigistrado es el veidadero? Qu paiara si ste bajara? As, todas ]as registraan sus activos por valores acordes con sus conveniencias "-ip"""a" y sea, po 10 tanto, imposible hacer comparaciones entre empresas o ceptar 1 veracidad de los resultados pesentados por stas.

2,2,3 Principio de Continuidad En ausencia de evidencia contraria, la vida de la empresa es ilim::.:. Tambin se le conoce como principio de1 Negocio en Marcha y en mrj..i.: casos debe recurrise a l para poder registrar objetivamenie algunas iansacciones e inclusive para poder inierpretar cifras de 10s estado. ilnanfleos.

2.2.4 Prinsipio

de Ia

Periodicidad

Los esultados de la empresa deben ser informados cada cierto tiempo. De aqu surge e1 concepto de "Perodo Contable" que es el lapso de tiempo que ia empresa elige para presentar los estados financieos y que nunca debe se mayor de un ao, aunque para garantizar la toma de decisiones opotunas la mayoa de las empresas bien administradas lo hacen en foma mensual.

2.2.5 Principio

de la Consistencia

Cuando se opte por un deteminado sistema paa egistrar ciertas ransacciones, esie debe ser utilizado en forma consistente pe{odo tras perodo y en caso de que se desee cambiar dicho sistema deben hacerse 1as correspondientes aclaraciones en los estados financieros, revelando inclusive, e1 efecto de ese cambio.

Sobre esto hablaremos ms adelante cuando estudiemos el Balance General y ms concretamente lo relacionado con los inventaios.

Por ejemplo, para valorizar los inventaios al final del perodo contable pueden utilizarse 'rarios mtodos, y aquel que la empresa elija deber ser utilizado uniformemente ya que si cada perodo se utilizan mtodos difeentes se pesentaran distorsiones en la utilidad de forma que sera prcticamente imposible hacer comparaciones entre diferentes perodos,

2.2,6 Principio de Casacin

Los ingtesos y los gastos se dcben ecoocer como tales en el momento que en se "causan" y no popiamente cuando se perciben o pagan. Un ingreso se causa cuando la empresa adquiere el derectro de recibir unos dineros como consecuencia de un sevicio prestado o una mercanca que ha enttegado a tulo de venta. Anlogamente. un gasto se causa cuando la empresa iocurre en la obligacin de pagar por un servicio que le han pestado o una

ha recibido. Obsrvese pues, cmo no se requiere necesariamente que haya rovimiento de dinero para deteminar la causacin y por lo tano registrar un ingr:eso o un gasto como tales.
mercanca que
Cabe en este punto entrar a definir "Ingreso" y "Gasto".

Ingreso es lo que la empresa obtiene como consecuencia de los servicios que presta o las ercansas que vende.

7
Gasto. tambin denominado "egreso" es la erogacin que la empresa hace con la finalidad de facilila la generacin del ingreso.

En estas dos deliniciones hay impicita una relacin de causalidad entre los ingresos y los gastos en la meida en que stos son necesarios para la
obtencin de aquellas.

Los ingresos y los gastos directamente elacionados con 1a actividad propia del neg-ocio, ei dccii so objeto social, se denominan "ingresos de o.peracin" y ':gastoi o g."tot d" opeiacin" y es asr como se denen en los estados hnancieros, pues cuando en la empresa se presentan ingresos y egresos que ,r" ti"n"rl recin directa con el objeto social, se denomiran'otro ingresos" y "otros egresos". Cuando entremos en el estudio del Estado de Ingresos y Egresos profundizaremos un poco ms sobre estos aspectos.

2.2.7 Prireipio

de la Unidad Mouetaria

Para efeclos de presentacin de los estados financieos se supone que- el poder adquisiiivo de la moneda permanece constante, Este-es. uno de 1os prl*ipiot'" ms controversia ya que como consecuencia de la- inflacin los pesos'reflejados en los eslados finncieros de difeentes periodos no tienen igual poder de compra y por Io tanto se dificulta la comparacin de los resultados.

Por ejemplo, si una empesa iermina un ao con 2 millones de pesos en caja al no'siguiente conserva iglal cantidad, no necesari-ame-nte quiere decir ' "que ha con-se.vado su efectivlo disponible ya que con -1os -dos millones del primer ao adquira ms bienes y srvicios tuc con los dos del segundo ao y n este sentido podramos afirmr' que contario a Lo que reflejan las cifas, su situacin ha desmejorado con respecto al principio

Si bien lo anterior sugiere que 1a contabilida<i debera reflejar el efecto que sobre sus partidas ejerce la inflacin, imaginmonos que pasara si esto se pudiera. l1abra bses unifones de ajuste de las cifras para todas las empresas? Aceptaan todos los contadores esas bases? Tngase en cuenta qu la existeniia de bases unifomes de ajuste supondra que la inflacin fecta por igual a todas 1as empesas del sistema econmico y esto no es as1,
De hecho existen procedimientos extracontables para reflejar el efecto de la inflacin sobe ls estados financieros, de amplia aceptacin entre los contadores, que son en pate una solucin al problema que presenta este

prilrcipio,

2.2.8 Principio del Con-servadurismo

Cuando se presenten varias opciones de registro de una transaccin, deber elegirse aqueila que tienda ms bien a subestinar que a sobreestimar las utiliddes y los aciivos. Implica 1o anterior que la opcin elegida sea aquella que menos favorezca el patrimorio dc 10s accionista6 En trminos sencillos lo que este p ncipio pregona es que n0 se hagan "cuentas alegres"
26

::,=, m; bien que haya ciefta prudencia en el registro de las tran:aca ::,.:. . -.:-'.do con pllo sorprcsaq pocteriorFs.
,. e:te principio suge un tadicional enunciado dc la contabilidad: 'no -.s ,:-:rclpe ninguna ganancja, peo reg'strese cualquier prdida conocida". Po: ---:lpio, si se decetaa un alza en el precio de una determinada materia :-:a que consume la empresa, aparente1ete se estara generando una --rlidad como consecuencia de1 mayor valor que en ese momento adquirira .. r\'entario que la empresa tuviera en sus bodegas. Peo como dijimos, la -::jidad es slo aparente, pues por el principio de la causacin sta no se ha .:Jizado y por 10 tanto no puede contabilizarse. Ahoa, si bien no ha habido : a utilidad, es un hecho cierto que el valo de la riqueza representada en ese ::-'-entario es mayor que su costo de adquisicin y po lo tanto eI patrimonio ::l accionista es mayor, lo cual debera mostrarse e el balance. Sin .::,bargo, aludiendo al principio del conservadurismo, muchos contadores :::elen no hacelo.

-r::o si en vez de subi el precio, se presentara una baja, el menor valo

del inventaio '::ual :::Cida que

debe ser registrada en

:ados financieros.

con respecto a su costo de adquisicin representa una la contabilidad y de hecho mostrada en los

1.2,9 Pri:rcipio de la Objeiividad

Los hechos reflejados por la contabilidad deben se fcilmente ''':ificables y por 10 talo, parer el registrc de las transacciones el contador ::ber basase en hechos reraces y peferiblemente en documentos que .:editen dicha veacidad, Cuando las cifras que aparecen en los estados :ilancieros no sean sulicientemente eveladoras de la situacin nanciera de : empresa, el contado deber presentar como anexo 1as notas aclaratorias ir:e sean necesarias. Tambin se le denomina "principio de la reveiacin
. .licinnLe
.

?.2.10 Principio de la Materialidad

E} registro de 1as transacciones deber iener en cuenla la importancia :elatjva de las cifras. Por ejemplo, unas lijeras en una fbrica de :::fecciones son un elemento de trabajo susceptible de ser considerado un aciivo frjo y de hecho ser sonetido al poceso dc depreciacin. Sin embargo, :u costo es tan pequeo que no justifica contabilizalo como tal y el ccntador :?tar' ms bien por considerarlo como un gasto.

23 EL }.)STADO DE RESI,'LTADOS

O ESTADO DE INGR.ESOS Y EGRESOS

Es el estado financiero que nos muesta la utilidad obtenida por la enpresa en el perodo en cueslin. Tambin se le conoce con el nombre de 'Estado de Resultados", "Eslado de Ingresos y Gastos", "Estado de Rentas yGastos" y "Estado de Ganancias v Prdidas", siendo este ltimo nombre el

m$ utilizado, a pesar de que es un error gramalical decir ganancias y prdidas pues en un negocio no se pueden da simultneamente ambas sitoaciones sino una de las dos, es decir, o hay prdidas o hay ganancias, pero no las dos cosas a la vez. Sera ms corecto decir "ganancias o prdidas", pero as nadie acostumbra denominar este cstado financiero, por io que para evitar incrrir en el mencionado error siempre nos referiremos al "Estado de Ingresos y Egresos" o "Estado de Resultados", que son nombres ms lgicos. La presentacin del Estado de iesultados vara dependiendo de 1a empresa (de sewicios, comercial o manufacturera),

la actividad

de

La foma ms simple es la de la actividad de servicios, donde simplemente se agrupan en la pate superior 1os ingresos por servicios prestados y en la parte inferior los gastos incuridos en la generacin de dichos ingresos, obienindose as la utilidad de operacin.
Pero cuando ia actividad es comercial o manufacturera, las cuales conllevan el manejo de inventaios de mercancias, la presentacin se complica un poco m s.

2,3.1 Estado

de Rsultados de una Emprsa Comercial

Veamos primero la plesentacin tadicional del Estado de Resultados paa una empresa comerciai, cuya ilustracin aparece ms adelante,

utilizando cifras supuestas.

E1 primer aspecto

a destacar es la forma cmo se calcula el costo de la mercanca vendida a efectos de obterer luego la denominada "Uiilidad Bruta", que se defrne como aquella utitidad que queda disponible para cubrir los gastos del negocio (operativos y financieros) y los inpuestos.
Esta forma de calcular el costo de ventas se denomina "Juego de Inyentaios" y supone la elaboracin de un inventario fsico de las mecancas al fial del perodo contable (inventario final), cifra que combinada con el valor del inventaio al principio del perodo y las compras netas, deermina el costo de 1a mercanca vendida. Las compras netas se obtienen restando a las compras brutas el valor de los eventuales descuentos y devoluciones en compra6.
Peo tal vez lo ms importante tiene que ver con el tratamiento que se le da a los diversos tipos de gaslos en que incurre la empresa. Todava es comn ve cmo algunas empresas restan de la utilidad bruta lodos los gastos en qe stas incurren, es decir, los rie administracin, ventas y financieros, con el fin de obtener as la "Utilidad de Operacin", 1o cual es un gravsimo error conceptual por 1o que a continuacin explicaremos.

ilustra en esta explicacin y que al momento de evaluar su gestin se 1e critica 1a baja utilidad neta generada. Lo menos que usted dir es que la
utilidad neta no tiene nada que ver con los impuestos pagados pues son un

Suponga el lector que es el gerente de 1a empresa cuyo estado de esultados

se

elemento incontolable al r'epresentar una poporcin jlidad antcs de impuestos.

]'M]'RESA COMEITCIAL S-4. EsL"do dc llsulidos
Ao 1991 (Miles de pesos)

fija con resPe::.

\enlas Brutas
tr{ eno

$12.500

s: Devoluciones en ventas Descuentos cn vcnl,as

{J)
600

VDNTAS NCTAS

.
$2.800 4.500

11.500

llenos: Coslo dc X{elcanca Vendida:

Inventaio inicial
NIs compras netas
Costo de mecanca disponible I'lenos inventario fina1
TOTAL COSTO }{ERCANCI. VENDIDA

7.300 3.100
$4.200

UTII,IDAD BIiUTA

Mcnos gastos dc operacin: Gastos de administ'acl Gastos de ventas

UTII-IDAD ANTDS DD IN'I]]RIISOS U ]NIPIJOSTOS

1.200 2.100

4.000
1.60C

f,{enos gastos fi nanci:ros

UTII,IDAD DI'SPUI'S DD FINANCJ,\MIENTO ![s oiros ingresos llenos otlos eglesos UTiLIDAD AN'I']]S DE IMPUIJSTOS Menos provisin paa impuestos

2.400 300 200 2.500 1.000

1.500

TILIDAD NI'TA

A lo dicho por usted se le responde cntonces que de todas maneras la utilidad despus de financianicnto, cs decir, despus de deducir los gastos financieros o gastos pol inter:eses como consecuencia de la deuda con teceos,tambin es baja. Qu podr-a rcsponder a sio? Existir entre los difelentes ljpos de gaslos aiguno que tal vez no sea dir.ectamente contr.olable
.ll

usted como geente? Penscmos bien cn esto y posiblemente llegarcmos a la conclusin de que lcs gastos financieros (iniereses y similarcs tales como comisiones financieras, difeencia en el tipo de cambio, elc.), dependen de una decisin que no propiamente toma la gerencia de la empresa sino sus socios: la decisin de Estructua Financiera.

!ii

Son eilos los que al definir el monto de sus aportes aceptan implcitamente el monto de los gastos financicos de acuerdo con el tamao que le quieran dar a 1a empresal Por ejen-rp1o, si un dcteminado proyecto d-e creacin de ilra nueva empresa reclurere para su ncrmal operacin 50 millones de pesos de inversin in activoi y los iocios deciden emprenderlo aportando un capital-de 20 millones, estn acphndo, de hecho, la carga financiera que impiican 1os 30 millones restante$ que tendrn que conseguirse a tfavs de pasivos

Lo anterio sugiere, por 1o lanto, que este tipo de gasios deban sepaase de ios dems a efctos de presenta un estado de resuttados que facilite cumplir con uno de sus principalcs objetivos cual es e1 de permitir la evaluacin de la gestin de los admjnistradores.

La presentacin que hemos sugerido para este estado financieo considera este aspecto. Puede verse cmo se ha calculado una utilidad intermedia enire 1os gasios de adminislracin y venLas (que seguiremos llamando "Gastos de Operacin") y los frnancieros y la hemos denominado "UTILIDAD ANTES DE INTERESES E IMPUEsTos", que e adeiante ableviaemos UAII, y que es ni

ms ni menos, quc 1a "UTI]-IDAD OI'E}iATIVA" o "UTILmAD DE OPARACION" de ia empresa.

Y se denomina as polque sta es precisamente la utilidad que una empresa genera coo negocio cle tal o cual cosa, ya que ella esl afectada nica y exclusivamente por aquelios elementos inhet'entes a la actividad que ste desarolla sin lener en cuental para nada, la forma cmo ha sido financiado, es decir, ildependicntemente de su estructura financiera.
De 1o anletior podemos concluil que dos ncgocios pueden ser igualmente buenos en lminos de utilidades operalivas pero uno de ellos ser menos atractivo para los socios que el otro, como consecucncia de su estuctur-a nanciera, al ser sta ms inlensa en pasivos. O dicho de otra forma, dependiendo de la estructura fianciera, un negocir: puede ser;nuy bueno como ta1, pero malo para sus socios.
Podemos concluir, por 1o tanto, que 1a cvaluacin de la gestin adn1inistativa en trminos de ulilidadcs debe hacese con base en la utilidad operativa.

Sin embargo puede surgir una duda. Qu pasa con los intereses que la empresa paga como consecuencia de ua inadecuada gesiin financiera por

parte de los administradores? Excesos de cuentas po cobrar e inventarios, por ejemplo, implican el nantenimiento de aclivos imprcductivos por los cuales la empresa debe pagar una financiacin, la cual puede tomar la fbma de prstamos bancaios o exceso de cuenias por pagar a los proveedores con los consecucntes intereses de mcra que ello irnplica. Se

identificar, y de hecho separar del total de los gastos firlan;::::.. :de estos problemas? La respuesta es afir'mativa. Haciendo u :-:: :lr-ncieo en el cual sc determine el monto promedio de los a;::-. . ::lproductivos que se mantueron en el perodo y aplicando a stos la ra-.;::medio que la empresa paga por sus pasivos (o alguna otra que se elija-,, :e :iendra una cifa muy aproximada que refleja e1 efecto financieo -rputable a la administracin. Las herramientas que se propocionan en ::ie leito permitirn al leco llevar a cabo tal anlisis.

.::.

.:::c

f.r't 1os gastos financieros ocure otro problema que es, igualmente, de fcil :riucin y tiene que ver con el hecho de que muchas empesas reciben :.eeses por diversos conceptos ente los cuales estn los rendimienlos de l:.: invesiones temporales que la empresa hace para aprovechar eventuales ::cesos de tesorera y los inteeses de mora que se cobran a los clientes. Qu ::atamiento debe drsele a estos valores? Las opiniones estn divididas a este :e:pecto. tlnos dicen que deben ser tratados como "olros ingresos" de la ::npresa, ya que si su actividad no es propiamenie la de una entidad inanciea (excepto las que s 1o son), dichos dineros no se relacionan con la ,:peracin propiamente dicha de sta y por lo tanto hay que incluirlos en iicha partida, que aparece en la ilustracin que hicimos del Egtado de iesultados debajo de la utilidad despus de financiamiento. Otros dicen que :-.tos intereses se deben considera como especie de "neutralizadores" con respecto a Jos que la cmpresa paga y por 1o tanto deben restarse de stos, :bteniendo as un "Egreso Financiero Neto", que se colocara en el rengln de l.s gastos financieos en la siguiente forma:

Utilidad antes

de jnteeses e Impuestos
$2.600 1.000

$4.000

Gastos frnancieros Nfenos ingresos fi nancieros

Egreso frnanciero neto

1.600

Utilidad despus de financiamiento

Las cifras, como ya dijimos, son supuestas.

2.400

El enfoque que se adoptar en cste texto ser ei segundo pues tiene mayor profundidad financiera. Un ejemplo adicional sbre ete aspecto p;dr
eforzanos dicho enfoclue. Supongamos que una empresa loma un ptstamo bancario con el fin de poder dar crdito a sus ilientes (es deiir, para financia la cartera). Si un cliente se etrasa en el pago y se le colran intereses de mora, dichos interescs lo que estn haciendo es compensar los que la empresa le paga ai banco puesto que sr de otra forma aquel no se retrasara, con ese dineo se hara un abono obtcniendo as un ahorro de gastos flnancieros.

31

2.3 Estado de Re'sultadoe de una Empresa Dlanufacturera

es manufacturera, es decir, que- proce-sa mateias pt"ua iu-n"uidait de vender productos terminados' el, estado de i"a"il""4 ti""" una complicacin aclicional que se relaciona con la forma de manufactureras to"to u los roducios Vendidos'i, va que en las comeciales en *"tt"lu" tres tipos de inventaios, a diferencia de las uno- Ellos son: mateias primas' productos "u'-u""ju productos termados. Po 10 tanto, para hallar dicho costo 1"u5"'it"""""""*. .i""g"" i""""t"rio. Recordemoi que en las comerciales

Cuando -"o"

la empresa

;J;i;; i^".". i;; "i;]";-;;;""t" ;;;;;;;"-t J-""tuo

foa

de rneianca equivale al ile products terminados en las manufactureas. y El grfrco 2.1 ayrrda a comprender aquello de 1os tre-s juegos de inventario la
como se -calcula

i"

el csto de )os productos vendidos'

Inv. Final Mt. Prima

Compras

Mat. Prima

Mat. Pma

Costo

Mano M. Prima r de obra Consumrda' drecta

Costos indi-

Costos de produccin

Inv. final Prod- en

Costo de Prod.

terminados

Inv. Final Producto Trminado

Costo d

Terminados

productos vendidos

Grco 2.1

--::iai, al igual que en los otos dos tanques, esti representado por las rayas :-rizontales. Duante el perodo, a este inventario inicial se le revieden, por :..-irlo as, tres elementos representados por las rayas verticales y cuta =-:.aa epeserrta el total de los "costos de produccin".

l::rc grfico iluslra ia forna cmo circulan los costos a t.ar.s de,c: ::-er.res inventaos. Xl tanque ms grande, o sea el del medio, represe.lra , lanta de produccin. que al principio del perodo comienza con rii -::',entario inicial de productos en poceso", es decir, aquellos prorluci.os qu : nalizar el perodo anterior no se alcanzaron a termina. El inventario

,-:nodo, osea el inventaio inicial de materia pima (rayas horizontales), las :rpras netas (rayas verticales) y lo que queda al frnal, osea el inventaio -l1al de materia prima (rayas oblicuas); lo antedor es el juego de inventario i: ia materia prima. Los otros dos elementos se denominan "Costos de frnversin" que son aquellos en los que debe incurirse para poder ::ansforma la materia prima en producto terminado y son la mano de obra rr.ecta y los costos indirectos dc fabricacin.

: primero de dichos costos de produccin es la materia prima que se ::r-:umi en la produccin, que en el grfico cae de1 tanque superior y cuya ::lidad est deteminada por lo que en ese tanque haba al principio del

,a mano de obra directa est deflrnida como aquella que par.ticipa

i:ectamente er el poceso de produccin, es decir, lo que se paga a los :rabajadores que tienen contacto directo con el producto y que porlo tanto, si .-,c hay produccin no se incur-re en este costo. i-cs costos indirectos de fabricacin son aquellos que, como su nombre 10 :ndica, no son directamette identificables con los productos. Entre ellos estn la mano de obra indirecta con sus correspondientes prestaciones sociales jefe de planta, supervisores, mecnicos, personal de aseo, etc,), materiales :rCiectos (lubricantes, combustibles, etc.), arrendamiento, deprcciaciones, .eguros, impuestos prediales, mantenimiento y todos 1os demris que sc :-quieran para ga.anrizar la bucna rarcha de la produccin.
DMPRESA
Ao 1991 (Mils de pesos)

ER]{ S.4..

Estado de esultados

Ventas brutas Menos: Devoluciones en ventas Descuentos en ventas VENTAS NETAS

Menos costo de produclos vendidos (ver anexo)

$50.500 1.200 3.500 45.800 23.500

UTILIDAD BRUTA

22.300

Sigre en la misma forma que para una empresa comercial.

r
La suma de los costos de produccin (o sea el total de los tes elementos que acabamos de dehni), ms el inventario inicial de producto en proceso determina el costo de la mayo cantidad de productos que se hubieran podido temina en ei peodo (ayas hoizontales ms rayas verticales en el tanque del medio), Si a 10 anterior le restamos el costo ile las unidades que no se terminaron (rayas oblicuas), obtenemos el costo de los productos que s se teminaron y que son revetidos al tanque inferior que repesenta 1 inventario de productos teminados.

En dicho tanque infior se supone que haba al principio del peodo un inventaio iicial de productos teminados, o sea aquelloe que no se alcanzaron a vender al final del anterior. La suma del costo de este
inventario ms
e1 cosio de

los productos que se terminaron determina el mximo costo de ventas en el que la empresa poda incurrir en caso de que vendiera toda la existencia y no quedara nada a1 frnal. Si queda inventario final de productos teminados (rayas oblicuas en el tanque inferior), que es lo normal, la diferencia ente la suma anterior y dicho inventario, ser el costo de lo que realmente se vendi.
EMPRSSA MANUFACTUNERA S.[ Estado de Costo de Pmduc06 Vedido Ao 1991 (Mfes de pesos)

Inventaio inicial productos en proceso

Ms Costos de Produccin: Materia primas: Inventario inicial materias Ms corrpras netas

$5.600

primas

2.300 8.500 10.800 2.500

Materias primas disponibles Menos inventario final

Costo mateia prima consumida Mano de oba diecta Costos indirectos de fabricacin

$ 8.300
10.900 7.800

TOTAL COSTOS DE PRODUCCION Total poducto en proceso Menos inventaio final de producto en poceso
COSTO DE LOS PRODUCTOS TERMINADOS Ms inventaio inicial de productos terminados Costo de productos disponibles para ia venta Menos inventario final de productos terminados COSTO DE LOS PRODUCTOS VENDIDOS

27.Un
32.600 4.90f) 27.740 6.500

34.n0
10.700 23.500

li

relato anteior resume lo que se denomina "Estado de Cosio de Pc<i':ci.s ,'endidos", que es un anexo del estado de resullados de una empiesa :ranufacturera. La ilustracin de estos dos estados aparece en 1as dos pginas anteriores.

A4 EL BAIANCE GENENAL
Pasivos
Se dene como el estado frnancieo que muestra lo que la empresa posee, osea los Activos, y 1a forma cmo ellos estn siendo financiados, es decit, los

acreedores y el patrimonio repesenta el derecho de los socios. La suma de los activos siempre deber ser igual a la suma de los pasivos y el patrimonio. La iecha de su presenlacin siempre ser la del ltimo da del peodo contable que la empresa tiene establecido para medir sus resultados-

y el Patrimonio. Los pasivos

repesentan los derechos de los

Como un informe que es, el Balance Geneal tiene un orden determinado para su presentacin. Veamos a continuacin cmo se presentan y clasifrcan ias diferentes partidas,

2.4.1 Clasificacin de los Aetivos

pdmero se colocarn aquellos cuya convertibilidad cn efectivo es ms inmediata y as sucesivamente hasta mosta al final los de ms lenta ealizacin. De acuerdo con lo nteior los tipos de Activos y su orden de
presentacin son los siguientes:

Estos se pesentan de acuedo con su grado de liquidez, es decir, que

Activos corientes Invesiones a largo plazo Activos fijos Act ivos dilpridos Otros activos

Activos Cordentes
Se denen como aquellos cuya convertibilidad en efectivo es menor de un ao. Tambin se 1es denomina "Activos Circulantes" o "Activos a Coto Plazo". Las ;nvPnt
a

partidas ms importalrtes de este grupo son el efectivo, las inversiones temporales, las cuentas por cobrar tambin denoritinadas ,,cartera,, y los
rjos.

El efectivo repesenta los dineos que la empresa tiene en caja y bancos y

ral vez la partitla ms cieta del activo.

es

Las inversiones temporales son aquellas que la empresa hace en valoes o papeles de liquidez inmediata en el mercado financieo (acciones, bonos, cetificados de cambio, etc,), paa aprovechar eventuales excedentes de efectivo. Se supone. pues, qlre paa que una inversin de este tipo pueda ser clasifrcada dentro del activo corriente dcbe existi la intcncin poi parte de

a
ia empesa de liquidarla en un plazo muy co'lo ya que de lo contario debe ser clsicada como inver.in a Iargc piazo.
Puede haber gran variedad de cuentas por cobrar y esto deperde del tipo de de,las cuentas ;;;t;(su imano y la actividad qu lieua a cabo) adems que son las ms importantes, puede*haber cuentas po"-".t" ""*"""ials, oor cobror a cmpleados. socios, compaia; "ubsidiatiut etc Pero el aspecto en est rub'o se re)aciona con la denominada ;;.'i;;;';;;'i;;;;i"; "P";;.i;;;;'";t"i t-i" llamada "provisin para deudas de dudoso ecaudo" o'Povisin para cuentas malas"

Dicha provisin aparece en el Balance General disminuyendo el valo de 1as parte de la aplicacin del principio contable s,,, ;;;#;;;;;;;;; suponerse-que al menos una parte de las cuentas po a1"'irt"".iu "i no se sepa con exactitud ""s*u"s-o ;;;ilfi"-d* io" los drdore" (aunque ucastiga" e1 valor del pu" ,to h""u" ".oentas alegres" se ;; ;d;;;, El monto de la provisin se calcula de ii*i' r'iir"irv"'to ""lr"o vigentes v su tratamiento contable' por no ;;;;;;";;1;;"mas tr-ibutatias p"u" se c;lsuitado por el lector en cualquier libro ;;;;;;;-,i; ";tei"tio, de contabilidad.

;;;-;;

Lt"

Ahora bien, por qu se llama "Provisin"? Qu es "Provisidn"? Definamos pari podet comprcnder no soiamenle el alcance de la que se este "onc"pto ."i""1""^ io" lLs cucnlas pcr iobrar sino de todas las dcms prosiones que
puedan aparecer en el Balance.

el cual Una provisin es el econocimienlo rle un mayor gasto en,el peodo' pues' un js' prdida disminuye 1a posible utilidad o ar'rmenta la posible (disminuvndolos)' ua con i;;i;;r q"; "" hu"" u los ingresos det perodo prdida una incurrido,registrar paiivo ti"* finalidades: regiJtrar r,n " "t11" conocida o prot(ger un activo.
En la orimera categona caben todos aquellos pasivos que al final del penodo por ri.ui" i" t"pt"sl sub" que ha incu'iido peio que no se han registrado el aplicando el contador' docmentos al icspecto y po. lo tanio y registra los "" ""iiii" stos p.l""ipi" de la obietividad a"" tt estimacin-de '.f""tando el esiado de resultados del peodo, es decir, aumentando los gastos y au-entando tambin, co-o ya se sugiri, el pasivo Las drestaciones iociales y los impuestoi son doi de los casos ms comunes en los que se aplica este criterio.

La segunda categora de provisiones geoeralmente-se utiliza para disminui el valr de aquelos activoi que como ionsecuencia de una baja en su valor de una pdiha para la empresa, que debe ser registrala tal ;";;;";;;;
como se explic cuando hablamos del principio del consevadunsmo'

1000 peodo dei al final cada una v ;"";;""; ;;;,;., i". "uul"* adquiriri a 52'00 valor de mecado s de $r80. Tres plincipios cont-ables' el dei """1"1" "" "1 conservaduismo v el de la objetivtdad obligan al contado a

Supongamos

el caso de una empreca que tiene una inversin de

""1o,""i
36

-:=-.---.a. la prdida de 20 pesos en cada accin mostrndola en el estadc C :-:._::.:.dos como un gasto ms y haciendo la siguiente presentacin en ei f l-.le General: Invesiones en acciones empesa xxx Menos provisin por baja en valores

$200.000 20.000
180_000

Valor de mercado invcrsin en acciones

l::
:--

-:: a.ti!os,

::ltimo tenemos el caso del estabiesimiento de provisiones para proteger proteccin que se hace para aquellos que por su naturaleza son ,.--:eptibles de perder vaior, tales como los inventarios y 1a catera, con la :-: i iniciamos precisamente 1a exposicin de este tema. Po lo tanto no se

:iere ms cxplicacin adicional.

l:::inuando con el tema de los aciivos corrientes, otra partida de especial :---:rificacin son los inventarios. Los ms importantes son los de materias ::--nas, productos en proceso y productos terminados, aunque dependiendo :: ias caactesticas de la empresa podrn existir otras categoras tales ::-. repueslos, papelea, suministos varios, etc. ,i- llnal del perodo contablc las empresas llevan a cabo un inventario fsico ::r el fin de poder hacet el juego de inventaios" que ya menc.ionamos y que
-.: requiere para el clculo del costo de ventas y tambin para poder mostral corrccto de esta partida. Paa valrizar dichas :s-stencias se puede recurrr a vaios mtodos entre los cuales los rns -:nnmente utilizados son el PEPS (primeras en entrar, prirneras en salir), (ltimas en entral., ltirnas en salir). v el PAP (piomedio aritmtico =- L-EPS ;:rderado), Veamos un ejemplo que nos pert iU. comprinder cada unos de

:: el balance el valor

.-. iiados

merodos.

=canca en

-'r'a empresa que vende lelevisores muesira el siguiente movimiento de su

e1 perodo.

contable:

cosro
I]NIDADES

UNITARIO
$10.000 12.000
13.000

Inventar:io en Enero 1o. Compra en Enero 8 Venla en Enero 15 Compra en Encro 20 Venta er Enero 25 Inventario en ltnero 31

60

m
30 55 35

s7

es la cantidad de neveras que quedaron a1 que debemos averiguar Lo orioero *d"l';l;; -podemos hacer un jueso de inventarios en io "uat uaidades, as:

pl*

Inventario inicial Ms compras

Unidades disponibles Menos unidades vendidas

60 75

ts5
66

INVENTARIO FINAT

uno de los Ahora determinemos el costo de esas ?0 unidades' por cada

mtodos. en Ingls' Por el prime mtodo, osea el PEPS, ms conocido-po,r sus iniciales 1as ms uiddes vendidas-son i"ii'o *1i", ""t oot), "" "npott" "e1as 65 ms 'vieias' v Dor lo tanto el inventai nal estar representado poT las15 a^$l3'.900 a-20 el v d9 El 000) 180 + " "*'i'-a."p"'rlas para-"tou ! S ags ooo t?15 000 las compradas el 8 a $12.000, juego di inventarios quedar as.

'::i";#; ;il;i;

Inventario inicial (60 x 10.000) Compas (20 x 12.000) + (55 x 13'000)

Costo de la mercanca clisPonibie Inventario final (55 x 13.00b) + (15 x 12.000)
COSTO DE VEI'TTAS

600.000 955.000 1.555.000 895.000

660.0m

El

por sus seeundo mtodo, osea el UEPS. al que tambin se le conoce I"iiit-"r-mo o^, i.t, n"st o"i), supone lo contrario del anterior' en el i,J liii, i"i'1?."""1a."" *",. .t"Jtpood"" a-las ms nqevas por las po; "t", el inventario fnal estar representado ms.10 de 1as ;;;;;";'.';;l"juu;,'oJ"^ ru" el ei inventa'io inicial ;l r" 8 lii.ooo, p."u "'' t de $720.000 (600'000 + 120'000) v el juego de inventarios quedar asf:

il;;#;

i;";;;;;l ;;;;;;"

lnventario inicial (60 x 10.000) Compas (20 x 12.000) + (55 x 13.000)

Costo de la mercanca disPonible Inventaio fina1 (60 X 10.000) + 10 X 12.000)
COSTO DN VENTAS

600.000 955.000 1.555.000

7n.0w

835.000

s8

- -: ltimo ter-remos e1 mtodo del promedio aritmlico ponderado. q-rie c,::. r:.ombre 1o dice considera que el costo unitario de las unidades ai-fill;s --:::LCo es. el promcdio que se obtiene de dividir ei costo de todo io di;ponili. :-nte el penodo, por e1 nmcro de unidades igualmente disponiblei en i. ::: ei _ejemplo tenemos que el valor de lo dispoiible fue de $i.555.000 v las :,--dades representadas por dicho valo fueron 1Bb, para un costo unitario cie , ;19 (1.555.000 / 135 aproximendo los decimales) y un total de 9806.330, con

.-ue obtenemos el siguiente jucgo de inventaosi

Inventaio inicial (60 x 10.000) Compras (20 x 12.000) r (55 x 13.000)

Costo de la mercanca disponible Inventaio fina1 (70 x 11.519)
COSTO DE VENTAS

$600.000 955.000 1.555.000 806.330 748.670

,:os_dos mtodos (ver juegos de inventariosl. hace que las'utilidades .-:avables disrninuyan, hacindolo tambin los impuestoi. Al ser bajas las :-:.lidades tambin lo sern los dividendos y por l tanto la ernpresi podr 1:rse _proteg'ida de posibles descapitalizaciones, pudiendo mntener un :apital de trabajo que le pemita hace fente con mayo. solvencia a 1a :srnanente alza de los precios en la economa.
Inverciones a LaEo Plazo

-'-:e cul debe se ei mtoclo a utijizar existen mltiples discusiones. El :echo_ es que en economas inflaciolarias muchas empresas prefieren el :todo- LIFO, que al mostrar un mavor costo de ventas con reipecto a los

Sol aquellos activos que la empresa posee y que teniendo en apariencia el -cter de cor.rientes, no 1o son debido a la inte;cin de esta por;antunerlos iurante tiempo indehnido.

lambin se les denomina "Inversiones permanentes', o ,.Activos a Largo ?\azo" y los casos ms comunes son las inversiones en empesas asociada"s, las cuentas por cobrar a largo plazo (por cjemplo en la ven'ta e vehculos y pesada a tavs de compaas de financiamiento comercial) y 1ai =aquinaria ,::vesione_s en valores que a pesai de ser realizables en el corto plazo la

las mantenga con un propsito especial rclacionado'con su :ctividad (por ejemplo, cuando una empresa, puia garantizar el suministo : una dcteminada mateia prima, posee acione's de la empresa que la :l'',duce. srn tencr necl.sariamenle cl control de ella, es decir, sin ser
:nple_sa_

:ociada de acurdo con los normas que para ello establece Ia ley).
-{ctivos F\ios

--ara que un aclivo pueda ser considerado como fijo deber poseer las -.1 guientes tres caractersticasl
:9

1. 2. 3.

Que tenga relativa larga duracin. Que se utilice en las operaciones de 1a empresa. Que no se tenga paa la venta.

En general, se clasifican en tangibles e intangibles y sobra cualquier

explicacin al respecto. Agotables.

Los tangibles a su vez se clasifican en Depreciables, No Depreciables y

Los depreciables son aquellos que, valga

la redundanci-a, pueden ser nos coduce ahoa al anlisis proceso Esto de DPRECICION. soetidos al de este impoilante cocepto.
Se eniiende por depreciacin el reconocimiento de un costo o de un gasto (los como consecuencia del cleterioro o 1a obsolescencia de ciertos activos fijos depreciabies). Por lo tanto, perodo tras pe:rodo deber afectarse o castigarse 1a utilidad con una parte propocional del costo de d:ichos activos, con 1o que su valor en libros pata fe"io" de presentacin en el balace, disminuir' Expliquemcs 1a anterior dcfrnicin. La depreciacin puede ser costo o gasto en la medida en que afecte los activos destiiados a 1a produccin o a aqueilos que se utilizan en las actividades admiiist.ativas y de ventas. Su reconocimiento no se hace solament por el deteoro o desgaste natural que sufren los activos por e1 uso. Una mquir-ra puede que nunca sufra un desgaste que amerite crgar un costu o gasto a travs del ticmpo, como es el d" orlu computadoral Pero es posrbl"e que a los pocos aos de uso ya est "." obsoleta y rns bien justifique compa una ms moderna cuya eficiencia posiblemnte el costo incurrido en la anterior. Por eso debe "ompet-tse depreciar.e.

Este es un ccncepto rnuy discutido debido a la subjetividad que implica su utilizacin. Cunto tiempo dua un activo? Este es el principal escollo Un vehculo bien manlenido puede durar 20 aos mientras que otro sometido a uso intesivo (por ejemplo en una hidroelctrica), puede dura slo 3 4 aos. Qu pasara s:i todas las empresas depreciaran segn sus propios criteios? lfo habra unifomidad y sera imposible hacer comparaciones entrc 1as utilidades y los activos dc las diferentes empresas y aun ente difeentes perodos en una misma empresa. Por lo antedor ia contabilidad, que es un sistema universal, ha adoptado los siguientes ttminos de duracin, a los cuales se le denomina "Vida Uti1", para los diferentes tipos de activos fijos depreciables.
TIPO D!)

A(lvO

Alr-OS

Edificios y similaes Maquinaria y e<luipo, heramientas Muebles y enseres, equipo de oficina \ehculos Y similares

n
10 10

40

ejemplo, una troqueladora que fue adquirida po 3 millones d !:,.. costo anual por depreciacin de $300.000, 1os cuai-: :,:=inilven la uiilidad de cada ao y aparecern como tales en el estado i: ::.:-:ados, bajo 1a denominacir "costo o gasto dcpreciacin maquinaria'.

::: ::a un

-.: :.;r

i: :l balance general 1os activos fijos deprcciables se muestran por su costo restndoles a continuacin la depreciacin que se les hala -: =jquisicin jrado a travs del tiempo y que se denomina "Depreciacin Acumulada'. -: :. ::sto de un activo menos su depreciacin acumulada se denomina a su vez '-. -:: en Libros" o "Valor Contable". : :rbo del primer ao la mquina iroqueladora de1 ejemplo apaecera en el
:

lance general

as:
s3.000.000 300.000 2.700.000

Maquinaria y Equipo Menos depreciacin acumuiada Valor libros uraquinaa y equipo

otodo de depreciacin iluslado en este cjemplo se denomina '-':preciacin en Lnea Recta". que consiste en aplica una cuota igual cada :,:-.odo durante ia vida til del activo. Existen otros mtodos, los cuales :': irn ser consultados por el leclor en cualquier libo de contabilidad.

: rqu pasa cuando un activo est totalmente depreciado? Se pueden ::.!entar dos situaciones. La primera, que el activo ya no est en condiciones .- -.eguil fucionando por 1o que deber "drsele dc baja" en los libros, sea : :que se venda como chatara o simplemente se bote. La segunda, que ste
:-iava pueda funciona y por
10 tanto se dejar registrado en 1os libros :,rsrndose en el balancc con valor contable de cero.

-:: algunos pases la legislacin tibutaia permite a las empr.esas depreciar :-:: activos en perodos menores a 1os establecidos por la contabiiidad

r:preciacin acelerada), con el fin de permilirles cietos ahoros financieros ::ilados del hecho dc tener que pagar menos impuestos a1 principio de la ::.ia til de stos y podcr as tcne ms dinero disponible (y con mayo. pode. .:quisitivo), en el proceso de generacin de utilidades. S supone que esto :::1itir a la empr.esa cubri las euotas ms altas por impuesto que se :::,.entarn en perodos posleriores al aumentar la utilidad gravable como :-nsecuencia de la no exislencia de depreciacin pa.a solicitar como i;duccin.
S:pongamos el caso dc un vehcuio que cost $1.200.000 y la empresa decide. :r: permitirlo as la legislacin, depreciarlo en trei aos. Asumamos :::nbin que la utilidad antes de deducii estc costo es de $900.000 para todos -:: aos a considerar y que se paga el 40lo de impuestos sobre 1as uiilidades.

11

Puede verse cl efecto sobre En los dos cuadros que se muestran ms adelanerepresentan miles de Pesos la utilidad frscal de cada alternativa. Las cifras para mayor simPlicidad.

frTp-ri

r: onPnnc

Elffi65on 12345

T,INEA REcllA

Uiilidad antes de dePreciac

Menos depreciacin

Ulilidad antes

de impuest.

Menos provisin impuestos 40o

IItilidad neta

AUr:.'-'',-v I,oR EL ll1};l ol,u CELEBADo

-,fr,THlrNiAtlifficl{croN at345
_Utilidad antes de depreciac

f"* .f"pi".iu.i"^
{Itilidad anies
Menos provisin impuestos 40%

g0O 900 gry 900 4{Xl 400 400

900

de impuest.

-500

5m 5(r sn

s0

Iltilidad

neta

'Xn Z]() Xn 360 360 -=b40 540 300 300 300

de los cico aos cs Obsrvese cmo en anbos casos 1a $uma de 1as uliiidadestotale-s^qrre se pagan los impuestos i" fiiiiol, 1o que quiere decir que-Lo el segundo rie.po.oi' los mismoi que pasa es que por cada ao' $64 unot dineros' r^.ln l^ nmorcsa retiene to. tr"i piit"tot "iot un totar de sle2 que cn ros.dos rtimos ($96 de ms, cada aos tendr que devolver .olno,rt-.iutr. fugo de impueito ao). de pesos con mavor En el fondo, pues, lo que la 1ey facilita es la utilizacin los con el n b" q"" iu emp'"su a1 irabajar con cllos de ;;d;;';;;;i';;;t refuertc.su capital orimcro. aos, sc proteja un poiJi"-ln itiflacin' pueda continuar pagando q,i" "t"" v

-*-. ;;;t"'i;;.;;" l;:;:; *;;ii;;;;;;;;;e;;;.

;;i'

i;i-);t;;"; il."odii"ittot
Como

ut'o"tt el luturo' ,,n.rnlrn"nt" los inpueslos en

informacin la contabilizacin dc este mtodo puede distorsionar 1a cosistencia v los principios -de ;;fti;.';;;;;-cini'ta -edidu violaperiica los con d la depreciacin

::l;#il f", tj,j.tirt-'

;o"r.ont""i"

:::::aliros

:,:e ltimo, salvo aclaracin en contraio.

:

ingrescs del perodo, los contadores, para evitar e:!r. ii:,: un sistema de registro donde para efectos administrativos s C;::- ::r _,l!iea recta y para efectos fiscales, en foma acelerada. Esto impi.c: : - :.::cion de dos cucntas complemenlarias denominadas ..DeDrec : .I :.--cja e lmpuestos Diferidos' j la elaboracin de dos estados de ingr+-.0: -. :-:scs: uno fiscal y otro comercial. En este texto siempre nos referiemos a

::::lc

:::irnenes,

i :: encuadra dentro ciel objetivo de este iexto, todo 10 dems relacionado r: ia depreciacin aceleada deber ser consultado por e1 lector en las fuentes

l.::o de 1os activos no depreciables estn los teirenos, la maquinaria en va - ,as coustrucciones en curso. Una vez que ia maquinaria en va sea : .:ajada y comience a funcionar, se terminen las construccioles en curso y
- r.:encen a ser utilizadas, se deben tasladar estos saldos al rengln :::r';os fijos depreciables.
de

-":: 1timo habiaremos de 1os activos frjos agolables. Ejempio de el1os son las y los pozos, a ios cuales se les frja su vida til de acuedo con esiudios ;::1gicos. La disminucin del costo de estos activos se denomina ----gc

:-ras

amiento".

activos fijos intangibles -::nen foma

material sino que son derechos que se tienen sobre algo, Son --:mplos de este tipo el Good Will (cuando se paga), las patentes, derechos de

soo aquellos que

la empresa adquiere pero rro

del negocio"), lo ms lgico es que registre esle vlor pagado bajo la ::tegcra de no amortizable pues, de acuerdo con el principio dei negocio en :.archa, se surone que la iniencin no es liquidar el negocio en.un plazo ::;eminado. Pero si por razoncs del dcstino y al cabo de ilgn tiempo se le ::rifica al dueo que el local que ocupa debei ser demolid ya que por ail ,-3:ar una ueva avenida, 1o primero que l deber hacer en iu cntabitidad =-. trasladar dicho valo ai rengln de los arnortizables y corerrzar a

:'j:or. marcas, etc. De acuerdo con su natualeza pueden se r ,,Amotizables" : -\o Amortizables". Por ejemplo, si una persona iomp.a on almacn por el ::al paga good will de 1 milln de pess (en alguns partes se den;mina -nma un

- jr:Ira" como gaslo

-:raraclo

d lerminacion dr

unJ parte proporcional dc ste. de acucrd con el tjempo Ias operaciones de) almcen.

-\ctivos Diferidos

S;n erogaciones que hace 1a empesa y cuyo efecto cubre ms de un peodo :,ntable. es decir, gastos que la empresa pga por anticipado y qut: en : ;Lnos.asos pueden sFr "ecuperados.

luando a un banco se le pagan intereses trimestr.ales por anticipado se :rcun'ira en un error si su valo se cagaa directamente iomo un gaslo ya :.ue.si as se hiciera y al otro da la empresa decidiea cancelar el prestamo,
:ecibina una dcvolucin de intereses equivalente a 8g das que an nc se han :ausado. Por 1o tanto deber utilizarse una cuenta de aciivo diferido que

poda llamase 'intereses pagados por anticipado" .la. cual se ira pi"i" proprcional, a costa de ir cargando un mortizando cada mes ett "r., afecta a ia utilidad de ese perodo -(todo esto bajo e1 Gri" i"t"""" que penodo contable de la empresa es de un mes). Otros s-unuesto de oue'el
eje'mpto" " actiuos dife.idos son los seguros, gastos de instalacin y montaje, publicidad, etc.

Cabe anota en este punto que los trminos "depreciar", "amortizar",-"agotar" v "diforir" son sinnimos peio la contabilidad se ha "apropiado" de ellos para ser difcil "t u"u .i"i"ucin especial a ciertos hechos. Por ejemplo, que sera 10 ;;;""t;;" qi,e alguien diga "amortizar o diferir los activos fijos", q" deci"r "deprciar los activos ftjos", trmino este. ltimo ms -ir*o comnm|nte utilizado. Tampoco sera comn oir "depreciat los diferidos" cuando 1o comn es llamar a este hecho "amortizar los difeidos", siendo corectas ambas expresiones.

Cuando un activo difeido sea recuperable para la empresa en caso de que sta tome una decisin al respecto lpor ejemplo la devolucin del pstamo unies -encionada, o la cancelacin- de una pliza de seguro antes de su el ;;;;i*i;;;;), es'posible mostarlos como activos corientes, dejando en (por pueden recuperarse que no grupo de los activos diferidos aquellos ejemplo los gastos de montaje de un negocio). Otlos Activos

En este rengln se agrupan todos 1os dems activos, cualquiera que sea su naturaleza Gorietei, fijos o a largo plazo), siempre y cuando stos no se utilicen en la operacin del negocio.
Por. ejemplo, si una empresa con el efectivo que le va quedando disponible un lote con la expectativa de que algn da construir su sede a"AO "oirrp"u" o 1o vender si ie presenta una buena oportunidad, ste no de operacines podr' ser registrado como un activo jo debido a que no se utiliza en 1a 'actividad p"lu d"l negocio y por lo tanto debera aparecer en el rengln de otros aclivos.

2.4.2 Clasificecin de lqs Pasivos

Los Pasivos de la empresa se clasifrcan segrin su grailo de exigibilidad' es decir, de acuerdo con l proximidad de su obligacin de pago. Aquellos e"igibilidad es menor de un ao se denominan "Pasivos Corrienies" o "nyu "Pisivos-a Corto Plazo" y los de exigibilidad mayor de un ao, "Pasivos a Largo Plazo".
De los pasivos se dice que son la nica partida cierta del balance en la medida en que se muestran pr su valor actual de liquidacin, ya que si 1a empresa

decidiera cancelarlos todos en

exactamente lo que aparece en el balance. Piense el lector que ocurrira si se decidiera vender todos los activos. Se recibira exactamente lo que aparece en el balance? Puede se ns o puede ser menos dependiendo del tipo de negocio.

un momento determinado,

pagara

de las cuentas de pasivo a corto plazo son prcticamen! iaa -:::.::rbres ::,:= : que los de las cucntas de pasivo a largo plazo, slo que depcndie' i, :: : '. encimiento se colocarn en alguno de los dos grupos. :-:entas por pagar a los proveedores son casi siempre la prirnera cuenta -- : -: :-.i.ece en el pasivo y como se sugiri antes, puede haberlas a corto plazo :::: :as de los proveedores de mateia prima y suministros en general o a .: lazo como las de proveedores de maquinaria que han concedido una :j: acin especial a la empresa.
:l,.iigaciones bancarias son el segundo rubro y tambin pueden aparecer --. :: ,-- dos grupos de pasivos segn el vencimiento. Es importante destacar ::-: :ue en las deudas a iago plazo, de cualquier tipo, debe separarse la ::i: que se vence en cl perodo siguicltle a 1a presentacin del balance y ser :: ::da como pasivo corienle, Por ejemplo, si una empresa adquiere e1 1o. :: ::-:.o una obligacin por $1.200.000 a tres aos cor abonos trirnetrales .-:r:: de S100.000 e intereses sobre saldos, en el balance de enero 31 deber ::::::a: como pasivo couiente el equivalente a 1os prximos cuatro abonos, o .:. -'-r,rJ.0C0 r ei resb, $800.000, mostrarlo como pasivo a largo plazo. l-,:,lo existan obligacioncs en moneda extranjera, a corto o largo plazo,

:=:::n mostrarsc por separado

de las de moneda nacional.

ya que su pago -:=:npuestos po pagar generalmcnte son a cor"to plazopresentacin de1 ::::almentc debe hacerse en el ao siguiente al de :: :1ae,
pestaciones socialcs tambin caben dento de las dos categoras --:::ionadas. Como corientes se colocan las correspontlientes a primas, .r:iiones, interescs sobc las cesantas y parte de 1as cesantas : :::iidadas, la cual se estima de acuerdo con el comportamiento de dicha :-::.r:a, que vaa en funcin directa a la rotacin de personal de la empresa. :- :sto de las cesantas y 1as pensioncs de jubilacin se consideran a largo :-::c. Por lo general todos los pasivos por prestaciones sociales se muestran :: icma de provisin, excepto ias cesantas consolidadas para las cuales se --".:e su clculo anual i,rabajador por tr"abajador.

-:.

l :a-: cuentas que pueden aparecer en el pasivo, en cualquiera de los dos o en ambos segn sus caraclersticas son los dividendos por pagar, -:!os -.. obligacioncs con socios, las obl:gaciones con compaas asociadas, los
:::rCS Por pagaa, ctc.

!.1,3 Clasilicacin

del Patrimonio

Tres elementos conforman cl pairimonio de una empresa:

El capital Las utilidades retenidas

al supervit

de capital

El Capital efectivamente apoian y su Est constitudo por lo que los socios o accionistas la empresa ;';;;i;;;; "; dep"niiendo del tipo jurdico de v 'imilares esr constiluido por El crpital de las sociedades anonimas " tipo de sociedad podemo' ,cciones de isual valor v en cl ;;l;;;; "ttn ut"i'ado suscrito v pagado'

:tr
q,r

!;:;il

:;;;i;;J;.E:id." ".','"t

miximo a la socicdad de El capiral autorizado e: el que Ia lcv Ie permitc como lu cnLidad estatal echo acucdo con 50licirud prevra q';'i"; t;;;";-h"; ' corespondiente.

"ia'"s'

"!!l

!!r 1!4

5:t

{c!q

Elcapilalsuccritoeselquelo"socin.secomp'ometen'apagarenllntermino obligaiion lcgal con )a lu'ut ti*uit no mavor de un ano. ou,, """ 'o e-p""ia.

El capital

en su pagado corresponde al valor de las acciones cubiertas totalidad poi los socios

3i

y similarest' el capital est "J"g'n'lo' En las sociedades de personas liimitadas 'qut socios y su t'alamien{o confomado por "Cuolas r'"tt"t
""tufrl" ""
avanzada.

.: :-!I

bien diferete ul de ls anonimas'

presentar con el tratamiento del Todas las vaanies cor-rtables qe se puer'len contabilidad ser consultadas'p'o""i'i;iJt ;; l"t tcxtos de

capital debern

Utitidades Relenida-s
que la empresa ha obtenido a Como su nombe lo dice, son aquellas utilidades o."t't""-l o s socios se clasifican a su ;;;; ;"f;i;;; i"'.o "u t'o ha '-pt'tid vez en clos ca{egorias: Apropiadas y "Nc Apropradas ' son aquellas Las apropiadrrs, ms conocidas con el norbre de "Reservas"' tipos: legales'

que por algn motrvo no

esLatutarias Y ocasionaLcs

opu"tir" "" "n""-

Son de tres

:|d

perodo tras La reserva legal es aquella que por ley-debe apropiat' la emPresa. va no se cual del ,.,rt ct"-lndo rope por encrma l-t^'alc.nti. lifloio 'requiere ms aProPiacin

-;i -co'.tt'ato social Lasreservasestatutaassonaquellasestipuladaspotlossociosalmomento de de confoma la empresa, "l;;";; ,o,escritura ha'ta po' P"':1 d1,'-l'ellos ;;".';i;;;;; ';; de obliga'o'io cumplimienro Por ejemplo' cl funda Fn conlrao algo quc la asamblea gencral del' rrnine ol 3oe .de las ulilidadns 5e i"" *."". ios"ocio. po.en "liipui"t que con cnnstiruva una recorv prro llLo- en'anchts dc l3 Ianrrcit'

,a,. ocasionales son las que se constituyen en un momento deteroi,ai: :: :r fin especial. Por ejemplo, al teminar el ao la asamblea p:::a i:ermina que se apropie el 57 de las utilidades con el fin de patrocra:
::cs culturales para celebrar el aniversaio de 1a empresa que ser el
g-rri en te
.

ei:

.--

i-.

importantsimo que el lector tenga muy claro que las reservas no :iuiyalen a que la empresa retiene dinero en efectivo y lo g'jarda en algn -:gar con el frn de llevar a cabo el propsito para el cual se constituy la :eserva. "Costituir esewas" equivale simplemente a que la empresa no :rstribuye una pate de las utilidades con el fin de que los fondos que ellas ::pesentan permanezcan en la empresa participando en la operacin y ;:nerando po lo tanto ms utilidades, con las cuales se supone que la =:rpresa ileva a cabo e1 fin propuesto por la reserva. fcudese que las utilidades que una empresa genera no equivalen .,lcesaiamente a dincro en efectivo sino que estn distribudas en los ijferentes rubos del activo. Son, pues, una foma de frnanciar stos. Po :.'empio, si n artculo que cost $65 se vende a cdito por $100, la utilidad de S35 aparecer aumentando el patrimonio de los socios, pero no est ilsponibie paa repatir puesto gue se encuentra incluida en una cuenta por .5rar, es deci. estd -ayudando'a financiar dicho rubro.

luiere decir lo anteio que las reservas representan una capitlizacin ya lre si stas no se constiluyeran sino que se decidiea epartirlas como

::''rdendo, la empresa tendria que desembolsar unos dineros que de no estar i:-.ponibles como efectivo en caja y bancos, habra que obtenerlos a travs de :e:ivos aument ndose as su nivel de endeudamiento, con el consecuente ::oento de la carga financiera en detimento de las futuras utilidades.

'!

otra categora e utilidades retenidas, osea las utilidades 'no apropiadas", =:n aquellas que en cualquier momento y por disposicin de los socios pueden ==r repartidas entre ellos, mienlas haya, obviamente, la posibiiidad i-nanciera de hacerlo. Tambin se les conoce con el nombre de "utilidades a lsposicin de los socios".
Srperrivit de Capital

-: Supervit de Capital representa un aumento del patrimonio como :r:rsecuencia de un aumento en el valor de los activos. Las valorizaciones de : :cs y la prima en venia de acciones propias son los casos ms comunes. las valorizaciones de los activos pueden ser registradas como tales de
:crivo que se coloca al frnal de ste. Como dichas valorizaciones pertenecen a ,- socios, debern moslrarse como contrapartida en el palrimonio utilizando
-a cuenta denominada "Supervit de Capital".

::';edo con las normas fiscales, pero en ningn morrento ser mostradas :,nfomando eI valor del activo particular sin como un rubro especial del

ti

_:-r"

i se en i r.e :."i ",i".dfi?A,i;T,.l,;J "1. "1?'::'J ff liiX:{l pncima del valor nomrnal' la orr{'('!d Lqq:^-""";; sino ,,,'ra uilidad utr una como contbilizar puede no.so . liones' " ili'"'..lt""'
r

zual

nr e., "

como un supervit de caplal'

Es dc anotrr que ran,o l::.:"1:il'ii:il:'";:il,i? i#i3","; "fli::'f"3: acciones no pueden reparltrse ""?;il;;,;;i;;1". de mercado de los acti$os en cualquier rnomenro podna orslrrrrrut :l-::::' ,::-;-;,;" hacerse tamtin disminuYan.

i,il"?"1"" " q"" al redQuirir,arcion*fJit';"I:l1i T:"nu"'.11" .,,",,,", por un Precio Por enclma oe
una rorma senci)la.de,presenl1!"".,",fl'.l,3'J;i""i :r:l:r;1"%T?"lre :S?ffi; la comercjal cuyo cstado de resultaoos,rtus'l"i^""^:^:-;:';anufaclureas para Al caso d. ompresas manutac delan_le. ::';;;.;;;"" el activo corrienle sc baran"e'gilt'".1-*-.1t1^'"" el nica diferencia "n ;;";;"6" cuens de inventa o'

;lli";,ili'r"

T]MPRESA COMEBCIAL S' Balance Gencral Diciembr 31 de 1991

(files

de Pesos)

ACTIVOS

PASWOS

Caja y bancos Tnversiones temPorates Cuentas Por cobrar

$0
400

Inventaos

4.500 3.000

Poveedores Prslamos bancaios Tmouestos Poi Pagar Ppslaciones sociales

4.200
2.300 1.000 400 7.900 3.800 1.800 2.700 8.300

Activos Corrieutes Inversiones largo Plazo Terrenos Edifrcios Maquinaria Y equiPo Muebles Y enseres Vehculos Depreciac. acumulada
Activos Fijos Sezuros PrePagados Intereses PrePagados Activos Diferidos

8.400 PasivosCorrientes
1.600 3.400 10.200 1.700

Prstamos largo Plazo Bonos Po Pagar Pensiones de jubilacin

Pasivos a lango Plazo Totat Pasivos

sn

5.200 (4.600)

Groo

loE6 p.rnruoro
ElO Capitai 800 Reservas lItitid. no apropradas
SuPervii de capital Total Patrimonio
8.000 2.200 1.800 1.100 13.100

fZ00
1.100 29.300

Valoizaciones
Total Activos

Total Pasivos

Patrirr.

29300

;-!,J

Cuentas de Orden y Notas de Balarrce

:4,::. a tavs de anexos. todas las notas aclaratorias a las ciftas de lo= :-:ios financieros cuando las circunstancias as lo exijan. Dichas nora: :::-atoias pueden hacerse a travs dc dos medios: las cuentas de orden ]:.:tas de balance.
-ienlas de orden, tanbin llamadas "cuentas de memorando" eflejan -:: :-:1. monetarias que aunque no tienen una elacin directa e inmediata con ,! :iivos, pasivos o patrimqnio de Ia empresa, en cualquier momento ;:.i:n adquirir tal condicin. Son, pues, valores contingentes para la :=::.sa y reflejan hechos tales como mecanca en consigrracin, catas de :::i::c sin utilizar, garantas otorgadas a terceros, demandas a favor o en

En algunas partes de este captulo se ha dicho que el contador debrra

-:: rotas de balance son un eiemento indispensable de los estados --:,:a-:ieos ya que permiten que sus usuarios puedan estar adecuadamente -':::aados, pues en muchos casos las meras cifras no son suficientes para ;,:'i:. iener una idea clara de la siiuacin financiera de la empresa. Ent|e 1os .;:+:los ms importates sobre los que se deben hacer notas aclatorias estn ::
irglientes:

' :,:ricas contables gener:ales. - S:.ema de valoizacin de inventarios.

:i-loracn de maquinaa e inventarios, factuas otogadas en garata, :::. -':.culaciones

l:npromisos especiales que se hayan adquirido con los aciivos, tales

como

:- mtodo de depreciacin utilizado. : valor de mecado de las acciones de la .:sentacin del balance. :. csible valor comercial de los activos.

:-::ho con stas.

con otras empresas. Transacciones especiales que se hayan

empresa

a la fecha

de

i-,-chos posteriores a Ia elaboracin de los estados financieros, que puedan .:-:cta las cifras presentadas. l-.rdicioncs especiales pactadas al contae los pasivos. l:ansacciores en moneda extraniera si las hubiere. ).:3orio eqpecialcs qup se hayan"hecho cor los socios.

:::,

EL ESTADO DE UTILIDADES R&"E\'IDAS

: rrvimiento de esta cuenta durante el perodo. A continuacin se iiustra .::: foma de presentacin de este estado financiero paa la compala
:::=cial
cuyos balance general y estado de resultados ilustramos antes.

Tambin se le denomina "estado de ganancias no apropiadas" y muestra

De ios trcs estados financieros prcsentados para la Compaa Comeciai S A' reiaciones entie algunas cifras de cada uno de i"l"t t^.

""t"-i e11os.

"iguientes

La provisin para impuestos pol $1.000 que aparece en el estailo de.resultados coincide con ios impuesios po pagar por $1 000 que aparecen en los pasrvos corrientes,

La utilidad neta obtenida durante I991, de $1 500, apaece en"el estado de a 1a utilidad retenida al principio del perodo "o*u"o ""i""iut "ifia""r Las utilidades a disposicin de los socios al final del ao 1991, por $1 800' aoarecen en el balance como utilidades no apropiadas en el rengln del
p'atrimonio (recurdese que ambos tminos son sinnimos)'

Aunque la cifra final obtenida de $1800 es,.como su-nombre Io indica' la epartirse' en la ali" .^"ti" de dividendo que los socios podnan p"?"ii." ".i.in depende no solamente de csta cifra y la que la empresa "tt. utitades del perodo ($1500 en este caso)' sino tambin tu"u ot""io ptiuiliu"" financieras que se t-engan para repartirlos' il i.;';;;i;; ""*o p""iiji"a"t-qi"-"b"tt co"sie.ut la liquidez, d-e la- empresa.y sus planes it""s aspectos. En el caprtuio 9 dedicado al estado de fuente v i"i"""t, ""i"" de fondos triaremos con mayor profundidad este aspecto' upti"r"tt
EMPRESA COMERCIAL SEstsdo de Utilidades Retnidas

Diciebre $1 de 1991
{Miles de Pesos)

Utilidades retenidas enerc 1/91 Ms ulilidad neta de1 Perodo

SBtOTAL

$2.300 1.500 3.800

Mcnos reservas:
Resewa legal Reserva para futuros ensanches Reserva para fomento cultural Reser'v extlaordinaria Para capitalizacin de ia emPresa
TOTAL RESDRVAS
SUBTOTAL
$ 150 300

7n
630

1.200

2.6N)

Menos dividendos pagados

UTILIDAD A DISPOSICION DE I-OS SOCIOS
DIl]TET{BRE 31/9]

8t[

1.800

50

EI- ESTADO DE FUE{TE Y APLICACION DE FONDOS

Dada la imporiancia que este estado flnanciero tiene en el anlisis '' ia ::=a de decisiones nancieras le dedicaremos, como ya dijimos, un captulo ::"ie, e1 nmero 9, par:a cuya comprensin se sugiere que el leclor ha-a :,-;diado pmero los captu1os 4,5,6 y 7. CUESTIONARTO DE EVALUACION
Cul es el principal objetivo de la contabilidad? Paa qu sirve el estado de resultados? Qu muestra? Para qu sirve el balance geneal? De qu partes se compone?

flencione algunas operaciones que daran lugar a las codiciones

indicadas a continuacin:

Aumento del activo y aumento del capital. Aumento del activo y aumento del pasivo Disminucin del activo y disminucin de1 pasivo.

Explique en qu forma afecta al patdmonio de una empresa un perodo

contable en el que los ingrcsos sean menores que los gastos.
Qu sigrifica el trmino "Perodo Contable"?

Un edifrcio es un activo fijo. Sin embargo en trminos gencrales puede tambin considerarse ccmo un gasto pagado por anticipado. Discuta
esta a rm acion.
Qu es la

"Utilidad Bruta"

o "Ganancia Bruta"?

Sugiera cinco usos que la administracin de una empresa poda dar a los estados financieos.

habia en un casillero. Si el costo de la mercanca all contenida era de 550.000, cul fue el efecto de la omisin en el Balance General y en ei
Estado de Resultados?
En qu caso una enpesa que est dando utilidades poda mostrar una disminucin en cl saldo de la cuenta dc utilidades retenidas de un

Al contar la mercanca disponible al final de un perodo contable el empleado se equivoc y omiti del inventario toda la mercanca que

peodo a otro?

1?. La compaa nacional de plsticos tiene en su departamento de inyeccin dos mquinas idnticas- Una de ellas est totalmente

depreciada tanlo para efectos contables como hscales; 1a otra est en la

mitad de su depreciacin. Esta es 1a nica diferencia enlre ambas unidades. Un incendio destruye la mquina que estaba totalmente depreciada. El gerente, al entease del siniestro comenta: "Gracias a

Dis que 1a mquina destruda fue 1a que ya estaba depreciada". tr1l contraior seala que si hubiera sido la otra rDquina la siniestrada, se podra haber obtnido una retraja en los impuestos del ao a 1o cual responde el gerente que ese descuento 10 tedran de todas manetas con el iiempo y qn", poi 1o tanto, insiste en alegrarse de que la prda ocuri en la mquina ya depeciada del todo. Valrense los mritos de los comenlarios citados. 81 poblema se circunscribe solamente a los impuestos o entra en juego algn otro
faclor?

13-

Desde el punto de vista contable diferencie los ininos Depreciacin, Agotamienio y Amortizacin. Cree usted que 1a depteciacin es un proceso dc valora-ci<jn de^los clivos o ms bien un proceso de dislribucin de su costo en e] l,iempof Cul es el sigrificado de la Utilidad Operativa?

14.

16.

Qu diferencia existe entre gastos y dividendos?

1?18.

tiempo una prdida acumulada? Por qu? Por qu es importanie una adecuada valoracin de ilos invenlaios? nalic su incidencia sobre el balance geneal y el esiado de esultados-

Es posible que una empresa tenga

un elevado saldo en caja y al mrsmo

19.

Hacia nes de Diciembe una cmpesa ecibi un petlido de un cliente muy importante. El trabajo de empacar la mercanca para despacho se inici de inmediato, pero no se pudo completar antes del cierre de los libros al final ilel ao. Como se tena a la mano un pedido esc.ito del cliente y como casi todas las mercancas esaban empacadas y listas para despacho, se conside que esta mecanca no deba incluirse en el inventario fisico de diciembre 31.
Est usted de acuerdo con esta posicin?

20.

El seor Lopera recibe un prstarno del Banco Nacional por l milln de pesos y se asocia con el seor Gmez quien apott una cantidad similar, para iniciar 1a oper:acin de un almacn de rcpuestos. El primer ao el

seo Lopca pag al banco $300.000 de inteeses sobre el prstamo. Son estos intereses un gasto propio de1 negocio? Cul principio contable tiene relacin con este hecho?

27. Para cada uno de los siglieotes casos analice cul mtodo de valoracin aconsejana en un.r economa inflacionaria:

el cono ptazo una ulilidad mar.or - !i se desea mrnimizar el en pago de inipuu"to - sr se ctesea mostra en el balance general una ";;i;;;;;;-J;..,. ciira de inventario ms

Si el objetivo es mostar

cercana

exi stencia.

al

costo corriente

de

-reposicin

de la -ecn"ia

er.,

el principio de la consistencia una empresa debe se en cuanto a Ia aplicacin de los sistemas y procedimienros y-loIT" con[aDres empleados. Significa esto que nunca debera cambiar el lletodo de valoracin de inventaios? De efectuars un cambio precauciones deben tene las empresas n cuanto la p"esnia"iOnqu a ae
sus estados frnancieos?
23.

De. acuerdo con

Qu se entiende por "liquidez de los activos"?

E"."1 giq d_e hoy usted recibe la visita de uno de los asistntes de cont.abtrdad de. su empresa quien le dice que las transacciones orrgrnadas -por los servicios prestados a crdito deben registrarse
soramente el da en que se reciba el pago de stos.

A .la luz^de los principios contables, est usted de acuerdo con su asrstente?
25.

Qu signifrcado tiene

elacionan

aparece en

la cuenta',Super vit de Capital,,? qu no el estado de esultados? eu principios por ." con la existencia de esta cuenti ""o"iui".

8 E.'ER,CICIOS PARA RESOLVER

g120.000. patnmomo? En qu caso podra darse esta situacin en \.udflLo vare ^su una empresa/
2.

L.::.1:,iro., de la compaa X valen g100.000 y los pasivos

EI saldo

en -eneo 1o. e la cuenta de utilidades retenidas de una empresa es de 9200.000; el saldo^al nn-at el ao fue e l5Otio0. of aumento neto en esta patida. $900.000, ,r"""""._eriJig"f u f. utilidad neta de ese ao? Explique. "s

3.

4.

como un.activo), ieniono'en q"" i. ti"*"i" :llt:9iliza sus acrlvos por el metodo de lnea recta? "ue"ia "*o""""i Con base en la infomacin que se da a continuacin usted debe

De cunto la diferencia en las utitidades y ruga (e cargarlo como un sasio c-apitaliza ";i";;;;;".;; ""*"'"]-i (es decir, "i "" el desembolso lo
s_en'a

La coiapaa llborada S.A. construy un piso adicional a su edificio cuyo costo fue de $800.000. val"" que fue , ior-.to" lui p""ioo. La nueva_ampliacin
"u.guOo comnz a runsronar en eneo de 1gg9.

calcul ar:

E1 valor de las ventas

brutas El costo de las mercancas vendidas La ganancia bruta La utilidad ants de impuests La utilidad despus de imPuestos
Devoluciones y rebajas en ventas Impuesto sobe la enta Descuentos en ventas Inventario enero 10, Inventio diciembre 31 Comoras en el Deriodo Costo de la m"riancia djsponible para la venta

e.200 23.000 10.600 92.000 46.000 4%.000

575.21J0

Utilidad buta Devoluciones en compras Descuentos en compras

Otros ingresos (servicios) Gastos de ventas Gastos de administracin Otos ing"esos Otros eg:resos

481.000 12.000 7.200 72.mO 352.400 725.440 3.200 1.400

5.

El costo de la mercanca vendida clurante un peodo most. un valor de en $250.000. Para cada uno de los errores sigfrientes., consderados de costo icho sobe el efecto io"-" i"up""ionte, detemine cul es
mecanca en el peodo:

6.

El costo del inventario inisial se sobreestim en $50 000 El costo de las compras se subestim en $50 000 El costo del inventio final se subestim en $50.000 El seor Pepe Yepes, dueo de un almacn de licores encontr en la maana del 14 delulio sus estanteras vacas. En la noche anteio los llevaon toda 1a mercanca. Cuando la compaa de seguros id"tt". "" sobre lo robado no pudo dar un dalo inmediato pues el le nidi daLos contador estaba de vacacioncs. Sin embargo. escudriando Io que esle ;lil;;-;";i; ;; su escritoo, logr propoicionar a la aseguradora los siguientes datos: Inventario
Compras
Precio de venta neto
a

julio

1o.

Costo Precio de venta neio Costo

$ %.200
42.000
131.100 218.500 1.500 4.140 4.830 219.340

Devoluciones en compras Devoluciones en ventas Fletes en ventas Ventas brutas

.!

Cunto dinero debera reconocer la compaa de seguros pcr la mecaca robada al seor Yepes? Con
empresa MM S,A"

la siguiente infotmacin

elabore

el estado de esultados de ia

Devoluciones en ventas Descuentos en ventas Inventario enero 1o-l87 Inventario diciembre 3 1/87 Fletes en ventas Gaslos de administracin

Intereses Otros ingresos Gastos de ventas Ingresos por servicios Descuentos en compras Utiliilad bruta Compras Devoluciones en compras Otros egresos

2&.fio
6.000
?00

4.600 5.300 46.000 23.000 4.200 42.700 20.000 1.600 176.m0 36.100 3.@0

7.0

a La compaa

ingresos y egresos para los aos 1984 y 1985.

"Bioncha S.A." present los siguientes estados

de

r985

1984

Ventas netas Costo de mercanca vendida:

1.050.000

990.000

Inventario inicial
Compras netas Inventaaio final

3?9.560 &10.440 390.000

630.000

360.000 613.989 3?9.560

59r'..429

Toial costo mercanca vendida

UTILIDAD BRUTA EN VENTAS

Menos gastos de admn. y ventas

420.000
70.000 65.000

UTILIDAD OPERATWA
Menos gastos financieros

350.000
80.000 270.000

330.5?1
70.000

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS

zffi.571

El patrimonio de la emPresa ial como aparece tlo las hojas de balance el siguiente:
Diciembre 3l/83 Diciembre 31/84 Dicienbre 31/85
$300.000 560.571 830.571

es

1986 Mara Perez, contaloa de la empresa decidid a principios de en a hacer una revisin de 1os documentos procedimientos utlllzados 1e85 t;lir"a;;f i;;;;;";i"'fsico de diciembre 31 de 1e84 v

r""""at*^-""i.. 1.

Su investigacin descubri dos cosas muy importantes tal como r,e indica , continuacin:

en N{ercanca con un costo de Sio 260 que habia sido recibida en esa tomaclo el in!etario diciembe 31/84, haba sido incluida en i""nu. rro-ot","nt" qLc l3 compra fur: registrada en enero 8 de 1985' crrando lleg l l"aclt,,a del provecdo" La lrclur.a- lue enloncei registrada n e1 libro de comptas como una tr-ansacc]n de enero-

despachada a un cliente en diciembre 31/84 fue includa 2. - Mercanca fsico de esa fecha El costo de esa merca,nca. fue de et "il.tunta.i'o t""i" S oo. Debido a la presin eo el trabajo de .;f;;" in de no ia factura d.e venias so\amente pudo prelaratse e$ e\lera i-rils6. E" esa tec\ra se legistr la venta iomo una transaccin de

Enero y se procedi a enviar la factura al cliente.

Prepare los eslados de ingresos y egresos corregidos para los aos terminados en diciembre 5f e r'gga y 1985' 1o mismo quc el valor coreclo del patrimonio en las mismas fcchas.

9.

Con los siguientes datos prepare un cstado dc resultados para 1a empresa El Rayo S.A. por los sistemas FIFO, f,lFO y PAP, en mazo 31
de 1990.

Inventario mazo 1/90 Compra en marzo Venta en marzo Venta en marzo Venta en marzo
ConTfra en

marzo

Precio de venta unitario Gastos es cle marzo

700 6600 141..000 3500 10600 15700

$5 3.400

unidades unidades
unidades unidades unidades

a a r.rnidades a

$2,50 du. $3,00 c/u. $3,50 c/u.

Captulo 3

GES=..\UDADES SOBIiE MATEMATICAS FINANCTERAS

tema al que poca importancia se le daba no -.--: -= nos ste era un(sobre r$r,.1 . :.: :; las emprcsas lodo las medianas y pequeas), sino ls3-: :: ::: -:. univelsidades donde en el mejor de los casos ea una mateia rt,::- r l: . podemos ver cmo se 1e conside|a materia bsica no solamenle r: ! ::::-::nas de adrninistracin de enpresas, contadua y economa,

*rlrl::

36

;
ES

;r-

-"--::r::3n

progTams de ingeniera.

l.n: : . :. .:ectos

en
,5.
e..

que las estructuas financieras tan intensas en pasivo :ri-: = -::- -.bre 1as utililades de las cmpresas, ya por el desintes de los .:-!r:ri:.:: por aportar capilal, ya por 1as altas tasas de inters que se :[].:-]-: :.: =i dinero, los administradores y nalistas frnancieros han tenido iiJi : -.-: .:: niada hacia el rubl.o de los gastos financicros, de forna que *:-, . :-.:-: cotrolarse adecuadamente y tengan un comportamiento rrr --.: ::: : actividad quc desar'rolla el negocio y su riesgo opeativo.

Ce

:rjj ;-":

- ::j-: r-::a financiera, tambin denominada "Ingeniera Econmica"

es

ai
de

:::r:---.:r,ra que utilizr como concepto de fondo 1a tasa de iDters, para -::-::: na seric de clenrentos que permiten a quien la utiliza hacer ::: :- an1isis de tipo financiero, entre los cuales podemos mencionar
de financiacin, o la

OS

l,::::::r: el verdadero costo de una alternativa .::,:-:: entabilidad de una inversin, -.:.,=r

c!
1-

planes de financiarien1,o a los clientes cuando se vende a

l1

i".:::- a el mcjor plan para amortizar deudas, segn los citerios de : - :.: . :entabilidad que tenga la ernpresa. I r: -=: el costo dc capital. i-.: .: la: alternativas de invelsin a corto o largo plazo que sean ms ::, _=:ls par.a el negocio.
:b -r:r:rlar. entfe allerativas de costos.

I. :::: .:rto de est. captulo es proporcionar al lector los principales )-:::-,.:-: Ce esta tertica, lo mismo que una serie de ejemplos prcticos i :--: r- :plicacin, con el fin cle que quedc en condiciones de enfentar los i:::.::n: cotidianos cuya solucin requiera de los mencionados conceptos y ::::- : la vez consultar sin rringn lemor cualquier texto avanzado sobre la
::_:-:

3.1 ELVALORDEL

DINERO EN ELTIq\{PO

posible que no, debido, ente olros, a factores tales como:

Preferina usted recibir $100.000 dentro de un ao a recibirlos hoy? Es

- La inflacin,

que hace que dentro de un ao el poder adquisitivo de ese dineo sea menor, es decir, que se desvalorice

invertilos en lguna actividad, que haciendo que no solamente se protejan de ]a inflacin, sino tambin generen una utilidad adicional.

La oportunidad que usted tenda

de

- El riesgo de que quien se los debe entrega ya no est en condiciones de

hacerlo.
Por 10 tanio, si la opcin fuea recibirlos deniro de un ao, usted la aceptara solamente si le entlegatan una cantidad adicional que compensara los tres factores mencionados ariba. Sugiere 1o anterior que el dinero tiene la capacidad de generar ms dineo' decir, de generar riqueza.
es

se- elaciona con ei capital obtenida en un periodo la riqueza - ;mprometiilo para producitla, -obtenemos 1o que i"t;t;l;;;t" generalmente y para

Cuando

oniversatmente se denomina TAs DE TNTERES, la cual efectos comerciales, se expresa en trminos anuales' aunque no hay ningn inconveniente en que se-exprese para perodos menores (mes, timestre' semcstre, etc.l. cantidad Quiere decir, po. lo tanto, que lo que url inversionista exige c-omo hacerlo de &f.;;;"t.l"';i heci* de "o disper del dineo ahora a cambio variai de onto rNrEREs,.cuvo llama se ;;;;;;.u.n';do ut".*ud, a1 est asrrmiendo que l considera y s'us expectaiivas el riesgo inters """""o porcentaje, este "o" sus'fondos. xpresad cmo utt ;;;;;;;";"; tamirin suele llamase TASA MTNTMA RIQUERIDA DE RETORNO o TASA MIn-IMA RDQUERIDA DE RENDIMIENTO (TMRR). RECUETdC CI IECTOT qUC CN EI captulo 1 decia-os que todas 1as personas tenan cr-iterios diferentes ftente a lai in,ersiones, lo que hace, p,tei, qo" el concepto de iters sea en parte elativo al depender el criterio de quien invierte o presta el dinero

32

EL CONCEPIO DE EQUTVALENCIA

$100 000 que olanteamos anles. a cambio de recibi dentro de un ao $140.000, quiere decir que para el $100.000 hoy son equivalenles a $140.000 denlro de un aio'

Si para un inversionista es indiferente rccibir hoy los

Esla es una delinicin demasiado sencilla pero a la vez importante ya que no se puede habla de equivalencia sin hacc abstraccin de la tasa de inters o i..--i"i*u "uq"erida de retomo para dl ilversionista, que en el ejemplo es

:n :--: alual. Igr:aimente, cuando se dice que delerminadas cantida,je: d," ::::: .erl equivalenies en el tier,rpo, deben especificarse claamenrr ,_s ;.--::: paa los cuales se da esta condicin. ?I
; r-.
L\-TERES SIMPLE E INTMES COMPUESTO
e1 intes que se reconoce es igual a la tasa coba por perodo, multiplicada por el nmero de perodoi, se dice que --: cobando inters simple.

!:

l-:ado sobre un prstamo

si una empresa toma un prstamo de $500.000 por B meses al -Z ::lensual bajo la modalidad simple, al final tendr que pagar el capital : - -j:ros intereses acumulados de $32.b00 que se obtienen asia 50.000 x t.5rl, =i:: : - Q:iere deci esto que los intereses que se causaron cada mes y que no -----: pagados no acumularon ningn lipo de inters adicional.

i:::;:rr,plo,

::--: ,a modalidad

-:.::

de inters compuesto se supone que los intereses causados penodo pasan a confor.mar un nuevo capital iobre el cual se causarn --.;reses dnl periodo sig!iente.

,i- --. el ejemplo sta fuea la condicin, el pago al fina1 del tece mes sena, ::,::'s del capital inicial, unos inteeses cumulados de $39.445,91 que se
:

--:1an as:
}IES
1

SALDO AL PRJNCIPIO

CAUSADOS

SAII)O AI, FINAL

512.500,00 525.312,50 538.445,31

2
3

500.000,00 512.500,00 525.312,50

12,500,00 12.812,50 13.i32,81

-,r antedor equivale a muitiplicar 500.000 x 1,02S tres veces consecutivas.

: 'alo de dichos inter.eses se obtiene restando al monto total acumulado, el :=-c inicial del prstamo.
-

li:

soba aclarar que adems de la condicin simple para el -,s, t-ambin pod pactarse el momento de pgo o compuesta de stos (mensuales, --rrestraies, etc ). y si son anticipados o vencidos. iai implicaciones de estai ::::diciones sprn cstudiadas mds adelanio
"aosemos en ta slguten{e siluciq.

l,I;cha gente- discute si es lgico y justo cobar inteeses compuesios.

Srponga que usted deposit un milln de pesos al 2,8q, mensual vencido y .,lo duante un,mes. con la esperanza de que los $25_000 que ecibir al findl -,= destinar-.al -pago de la ltima cuot de un vehicuio que igualmente

::r-,pr a cdito hace algrin tiempo. Cuando va a reclamar ss iniereses, en

la eniidad financiera le dicen que ha habido unos problemas que impiden

p;#t;"l"

cao de los cuiles le devolvern su capital y los inteeses de 1os dos meses'

y por io tanto le piden que por fgvo regrese dentro de 30 das, a1

Para usted no incumplir con la cuota de $25.000 que deba pa,gar, le solicita a uigo que se los preste, el cral 1o hace, igualrnente, al 2,3Eo, -parc lo c'aal "" 1" fr"-.- oti p"g.. p;r $25.625 con vecimiento a 30 das. Cuado al cabo de i" u n.tiidud financiera por su dinero, le entregan un cheque ,ltt"r "rab Estada ustd de acuerdo con este pago? por $1,050.000.

Lo ms lgico es que no lo est, ya que dicha entidad al no cumplirle con el hizo qu irsted incuriera en un costo de oportunidad p.g

"ipti-*'mes, qui es precisamente l inrers que deber teconocerle a bu amigo por ptst"i"o de'los $25.000. De forma que usted -reclamar sus ilerechos y "i exigir que 1e paguen dicha suma. En otras palabras-, que le. reconozcan iniresei sobre ioJinteeses causados y no pagaos en el momento acordado, u"i.. o"" le respeten su criterio d "equivlencia" ya que paa usted son
ie

"" $625

"" ;;ri;;I";i""

91.000'.000 hoy a $1.050.625 dento de dos meses v no $1 000 000 hoy a $1.050.000 en el mismo lapso de tiempo.

O sea que s es lgico y justo que se coben intereses compuestos ya qu st-os tienen en cuenh l vaior del dinero en e1 tiempo, es decir, reconocen el hecho J" qo" qol"tt presta y no ecibe los inteeses n el momento de su causacin tieJen ei derecho de iobrar intereses sobre stos, par:a compensar el costo de oportunidad en el que incurre por no haberlos podido disfmtar antes. Adems, eso de los intereses compuestos no es nada nuevo Si-usted lleva su dineo una enlidad financiera, lo coloca a una determinada tasa y cada mes cuando va a eclanar los intereses los deposita de nuevo a esa misma tasa, sta se los recibi. Es ms, si usted les dice que para no tener que ir todos los meses, ms bien se los capitalicen automticamente, ms cmoilo para ellos. Y eso cmo se llama? Sencillamente "intes compuesto". Luego, ii las entidades financieras pagan inters compuesto es porque sta es una pr'ctlca normal y por lo tanio es lgico que tambin las dems empresas lo puedan cobrar. Surge ahora otro elenento de discusin: Cul es perodo de causacin de los inteieses? Quin dice que es un mes? Por qu no un trimestre o un semeste?

Comercialmente se $upone que un servicio se paga cuando se presta y que hay un 1mite de tiempo en el cual ste debe ser pagado para poder seguir disfrutndolo. Si analizamos algunos de los ms importantes servicios de terceros a los que la empresa recurre para su normal funcionamiento nos encontramos coin que su-perodo de causacin es un mes. Por ejemplo, 1a el arrendrniento, el telfono, el seguro social, etc. Para el se/icio energa, """'pagt por el prstamo de dinero, o sea el inters, tambin se ha qo" establecldJ como cosiumbre su liquidacin mensual Que tanto el inters como los ilems servicios no se paguen en ese lapso de tiempo es otro problema. E1 hecho es que cada mes se contrae la obligacin de pagarlos, es ecir, se causan, y si esio no se hace (es decir, que se pagan), habr lugar al

:. -:t
a
1

'i .:. .imienlo

do por este,

de una compen.acicjn al acreedor por ei cosro de

o..r::r.:,.

---:::" bien. es posible que entre acreedor y deudor ::_::c0n mcyores quc un mes. veamos.

se pacln penodur

::

e
e

rl d

-::.._:ra ya no sera del 2.5?o sino un poco menos. piense el Iector en este :.::-:na, trate de deteminar cul sera la tasa que realmente ganana si fnencionado valor y cul sera la tasa que deberia crar para :-:.:-:]" li otnpro - -- r: su por los dos mc5es para que fuera equivalente al 2,52 :=-=-:ual. E el ejercicio ilustrativo No.z6, ui f*"i Au upur""" ----r.: esta situacin. Remtasc el Iecro al mencionado ""i" ejeicicio ""fiiofo una vez :: l-:el concepto de intes efectivo el cuat"se explica ms
-..cmpendido

: .-,,emos a nuestro ejenrpio y suponemos que usted como la entiCaC ::j::]era estuveron de acr_erdo en que el dinerotanto se prestaa por dos meses. ::':. ::a usted l_os 950,000 de intcreses por el mencinado per'odo? De nuevo :::-:: : respol)dor qun no, pues si as se hiciera la Lasa de intrs mensual

l{
-:-:-

FORVIIII"AS DE !\*TERES COMPIIESTO

de los negocios se presentan a diario mltiples alteativas ,ln e1 mundo :: ::.isin que necesariamente involucan el factor irier,-tas cuales

_iren
-

s,

r lomadas con prontitud.

remitimos de nuevo al ejemplo que utilizamos para explicar el inters ] er-compuelo. ,e.n el-que una empresa tomaba un prslamo por :_-:-. u : or z,b"i mensual bajo la modalidad comp(esla y en vez'de aumir un , - r oa Lrps nteses considerumo u1 plazo de un ano, cdmo haramos para :-: :-a el monto acumulado al final? -

_-'

:pcin sea hacer un cuadro simila al que se elabor para iluslrar el ejemplo, el cuat tendna est" ca"o 1r;;;;i";;' ==:-inado cuat sera ::-. dispendioso ya que tracerlo to "r, ,r"rrtipiii.10.oo >r r,ozs -ismo :- : lqces cOnsecuti!as. 1o que iglp1e, "s ,, pao""ro l"nto. "a en la problemtica presentada por esta alternativa y otas que :.. _-,=-19: :-:::raremoa conlinuacidn. los ier;cos de las matemdticas-nancieias una sene de tmulas que ayudan al usuario no solamente a :r::.:a la equivalcncia entre difeientes cantiaaes uicl Jrl itu""rrt", d-el tiempo, sino rambin ta rasa e i"tu"l";;i;;;;; =:r,:rros de tiempo : -. -as puede hacer equivalentes.

,::

-t:-= expresar las frmulas utilizaremos

?

1os siguientes srnbolos

y criterios:

Valor presente o principa) de un prdstamo o inrcrsicjn. So supone ubrcado al principio. o momento cero (0r, con
respecto a los dcnlas perodor considerados.

A = Cuota uniforme y peridica. Est ubicada al frnal de cada

perodo.

F= Valo futuro o valo acumulado al linal de

determinado nmero de perodos de tiempo.

un

i = Tasa de inters compuesto n = Nmero de perodos (meses, tmestrcs,

etc.).

semestes, aos,

I= l=

Flecha hacia abajo. Significa un desembolso o una no entrada dc dineo.

Flecha hacia arriba, Signifrca una entrada o un no

desembolso de dinero.
a

Las alternativas que se pueden presentar y las respectivas frmulas utilizar para su manejo, son las siguientes:
3.4.1 Acumulacin de ur Mouto Inicial

O sea hallar una canlidad F, producto de acumula una cantidad inicial P, a la tasa de inters i, durante n perodos. En adelante segurremos llamando esta opcin 'encontrar F, dado P" y la simbolizaremos as: (F/P, ic/o, tt). La forma grhca de ilustarla es la siguiente:

0
p\i

l------.r------.1------.1""1------.1

n-l t n

i.-?

Dicho grfico supone que se invierte una cantidad P en el momento cero (0) con el flrn de retia una cantidad F en el momento n. Esta sera la situacin para un inversionista, El grflrco para quien ecibe el dineo sera exactamente al contrario y significaa recibir una cantidad P en el momenio cero, con el fin de devolver una cantidad F en el momento n, o sea:
PA

n-r n 0l------.r------.t---..-.t,...,, I...-I I s

'i F=?
Puede concluirse que la ilustracin grfica de un problema depender de la parte implicada para la cual quiere resolverse.

62

:--: r,"sairoilar la fmula de esta primera alternativa retomemo-. el ca:: :i :r::tamo de $500.000 ai 2,570 mensual duante 12 meses, en e1 que se -::-:'-,3 conoce el valor acumulado al flnal y que simbolizado sera iF?. -. :; -2r para un valor P de $500.000. ::::: primero cual sera el valor acumulado al nal del primer perodo, o *-: l.
F1 =
-.:-:-:zando
500.000 + 500.000 (0,025) = 512.500

ios valores por los smbolos tenemos que:

F1 = P+P(i) ::,:fl
factor comn P obtenemos

F1 =
jel

P (1+ i) = 512.500

segundo peodo el ronto acumulado F2 se:

F2 = 512,500 + 512.500 (0,025) = 525.312,50

.d
)S

:-

-:- simbolos y obteniendo el respectivo factor comn significa:

F2 = =

P(1 +i)+P(1 +i)(i)

P (1+ i) L1

+il
d;l tipo

=
:
)

P(1 +i)2=525.312,50

-.-:-:-:amos perodo tras perodo nos encoltarcmos con una serie

rl a
c

!'n =
' :,:- : :nto-el valor acumulado
+- r::

P(1+i)n

al frnal del perodo 12 ser:

F12 = 500.000 (1 + 0,025)12 = 500.000 (1,344889) = 672.444 1.344889 que aparece enlre parntsis se 1e denomina "FACTOR",

!-r-: :-::plicar y siempre y cuando no sea necesaio para la explicacin ,.:--:::.:3. en el futuo continuaremos aproximando los decimales en las 'e:-: r:::ls. ms no en los factores, o sea aquellos valores que se obtienen :r':=: :::ultado de desarollar la frmu1a, para los cuales siempe
:----:.:::ros 6 cifras
decimales.

!-: .-::::ai

diremos que:

F=Prl+i)n I

FORMLIA No.l

3.4.2 Valor Preselit de ur Monto Futrro

O sea hallar una cantidad P, que a la tasa de interes i, equivale a otra cantidad F ubicada un delerminado nmero de periodos ms adelante La seguiremos denoninando "encontrar P, dado F" y la sirnbolizaremos (P'1F, i4, nt. Gficamenle se iluslra as:

n-r t o I 2 3 l------.r------.1------.r.""1-------l t
I

Despejando P en la

fnula No.1 tenemos

que:

P=f'x

F'ORULA No.z

Por ejemplo, si una empresa tiene una factura por $2.350.0-00- que se vcnce dentro d 90 das (es decir, lres meses) y por requerir de dicho dinero con urgencia decide descontalla o venderla a una corlpaa financiera que obra e1 2,3% mensual, cunto recibi por la factura?

El planteamiento

sea:
P

I
(1+ 0,023
)3

= =

2.350.000 x
2.350.000

(0,934056) = 2.195.033

Lo anterior quiere decir que si se colocan $2.195.033 ai 2,370 mensual, a1 cabo de 3 meses se tendr acumulada 1a canti<lad que se cobara al cliente en caso de no descontar la factura.

3.4.3 Acumulaci de una Serie de Pagos

O sea halla una cantidad F, que a la tasa de iniers i, equivale o paga aon una serie de n cuotas A, que cumplen con clos caractersticas:
se

64

Son peridicas, es decir, se repiten perodo tras peodo.

Estn ubicadas al final de cada perodo, incluyendo el ltimo.

a esta alternativa "encontrar F, dado A", se simboiizaa --i::::9mos -

'

. :u ilustacin grfica es:

u
tra
La
',.,F'

r--'-'-t------t----tl------l

***,1 AAAAA

n-l

/|
n

--: : :::rCin de la fmula correspondiente implica una demostracin :-:.::=::iCa qUe el lector podr consultar en cualquier texto de esta materia y :: :.:: nuestlos propsitos no se requicre ilustrar, por lo que simplemente .. .:.::-iaemos. Lo mismo haremos para las frmulas de las restantes

F=Ax

FORMIJLA No. 3

::: :l:mpio, cunto tendemos

:
rCe

': : :a
0n

acumulado al cabo de dos aos si :'-:alos $5.000 mensuales al frnal de cada mes en una cuenta que paga -i
inensual?

F=
=
:"

(1 + 0,02)24 5.000 x 0,02

5.000 x30.421862 = 152.109

Serie de Cuotas que Paga un Valor Futup

)o

;:.-i : : :s el siguiente:

:s el caso contario al planteado en el numeral anterior, es decir, ;:: r:: el valor de una serie de n cuotas A que colocadas a la tasa de ::.:" : equivalen o pagan un valor fuluo F. J,o denominaremos ,,encontrar .. -.:-- F y los srnboios que lo idcntificarn se1 stosi (A,/!', i7o, n). El

u 1 2 3 l------l------l------l""
AAAAA
-t-::-::i.,a.

v*'r++

n-I t
t------'

l:r::;:ndo A cn la frmula No.3 oblendremos ia corespondiente a esta

66

A=F

*.-..-"-:""...(1

+i)n.1

I "o*
I

*o.n

Por ejemplo, una persona est pensando en viajar a los prximos juegos
olmpicos que se celebrarn dentrc de 15 meses. Se estima que para esa fecha el costo de1 pr:ograma, que incluye pasajes, alojamiento y tiquetes para entra a los difeentes espectculos depotivos ser de $3.500.000. El desea ahorra una cantidad fija mensual en una entidad financiera que econoce el 2,47 mensual de forma que dentro de 15 meses tenga el dinero requerido para el viaje. De cunto ser el valor de cada una de las 15 cuotas?

A= =
3.4.5

0,024 3.500.000 x
(1 + 0.024)15' 1 3.500.000 x 0,056174

196.607

Se:ie de Cuotas que Paga un Valor

Actual

Consiste en hallar el valor de una serie de n cuotas A, que a la tasa de inters i, equivalen o pagan un valor presente P, ubicado al principio del primer perodo. Se denomina "encontra A, dado P" y la identificaremos como (A,P, iol, n). Su representacin gafica es la siguiente:

PA
o I ------. t------. r-----

rr-ll------l YVVVV A
A A
I

n-t A

A=?

La frmula

es

i(1+i)n A=Px..---...--- I 'ORN['LA No.

(1

l,j

+i)n- I

Por ejemplo, si se compra una mquina por $1.000.000 y debe pagarse en 18 cuotas mensuales a la tasa del 37o, cul ser el valor de cada cuota?

E 3
-l

A =
=

0,03 (1 + 0,03)18

1.000.000 x
(1 + 0,03)18- 1
1.000.000 x 0,072709 = 72.'109

:i"d

!i

ll['&d i-!,-t

Prsente de ua Serie

:, . :.ri'na alrernativa y consisr.e en hallar un valor p ubicado al ur=.::: : ::. ::rmer perlodo, que equivale o sp paga con una serie de n cuotas l. i i-::-; interc i. Se denomlna enconliaip, dado A'v su smbo1o es ?:. Su ftjrmula sp deduce despejando p ]"lnl"., o sea en la rc,:1 : -.':amos_ ""

(l+i)n.11 P=Ax.------. I nonr,ur i(l+i)n

como sigue

N".o

P=? 4
o

I 2 3 r-- i"l't**\!* | I AAAAA

n-l

n
I

l----

: -:: :

i:: -.emplo, deseamos. co-mprar un_a nevera paa la cual podemos disponer :: -:a cuota mensual de $15.000. El inters que el almacn es de B,5o/o :':-.:al y el pTazo 24 meses. Si no se cobra cotacobra inicial, cul ser el mximo
Ce

la unidad que podremos comprar?

P = =

(1 + 0,035)24 -

15.000 x

0,035 (1 + 0,035)%
15.000

l;

16,058368

240.876

;-] L{S TABI,AS FIN'ANCIERAS

::r:10 rotjetos o textos de matemticas hnancieras, que al final contienen ::::iices con ias llamadas "tablas financiera" q;;;;;rtr.;;l valor de1 la frjrmula resuelta), para diferentes iu."" "-f", y nmeo !?f"u Uada hoja muestra los -.,._: :: lrodos. factores para una tasa deternrinada y - ::. 6 columnas represcntando cada una las diferenies- frmulas. ;--1r-ente tiene filas quc representan cada una un nmeo deteminado de :: -:" "9t eJemplo, la pdgjna para los faclores del 2Vo tendrla la sigliente --:=:nlacrn:
fmulas cada --=:.e quiera resolver un problema, muchas personas las o enlades han
?ensando en 1o dispendioso que sea estar aplicando

TAS': 2%

F/P

P1F

F/A
1,000000 2.o2oooo

A/F
1,000000 0,495050 0,326755
:

A/P
1,020000 0,515050

P/A
0,980392 1,941561 2,883883
:

i i

I
:::: ::::

r.oarzoe 0942322 3,@'loo

r.zrggga o,82oM8

1.020000 0,980392 r.oooo 0,961169

O,M55
:

rh 11
Etc.

t.usstq

0,804263

10.949?21 12.168?'15

0,091327 0,0821?8

0,111327 0,102178

8,982585 9,786848

Entonces,cuandoseestresolviendounproblemaespeclrcolospasosa
seguir seran:

1. Hacer el grfico ilustrativo de la situacin'

enseada' 2. Plantear la ecuacin del problema utilizando la simbologa

3. Buscar los factores requeridos

en las tablas'

4. Efectuar las operaciones matemticas del caso' cudl ser el valor que debc depositarse Si se desea saber, por ejemplo. '"uo de l0 meses un milln de pesos en una i"nnl ut il";:t;i;;;;;;;

"""J-q""
0

p"g el

276 mensual, haamos 1o siguientei

r------ r-----rrrll

T239I

**vYv AAA
A =

r------.1

"" " " ' l-'--" ;

1000 000 (A/F' 2%' 10)

' = l.ooo ooo l0

a la tasa El factor (A,8, 2vo,70) esiat ubicado en la pgina correspondiente ilustrado), en lJ cuarla columna v en el rengln ;;';a-';;;i; q;eemos lactor es 0 091327 y al i""""""""""," i0 penodos. p""" ""t"" cmo dicho que "" cifra en el planteamienl'o lenemos .""mpiara" dicha

1.000.000 (0,091327) = 9t.327

posibilidades de error Siguiendo estctamente los pasos mencionados las lisminuyen enormemente la tasa de inters a utilizar en un- caso dado no Puede ocurrir que para 'en las tablas, las cuales solamente se elaboran para un i""t*" ""r-"iJ'""r,rl

r--::: ieerinado de tasas pues stas son innitas. En dicir,_ ... .= :-.:-::cur.ir a la llamada 'Interpolacin,', que consiste en halla e.;::: : --:=-rj: de.rios factoes q es; por encima y por debajo del reqe"-_ -. ::i::,:! regla de tres simple.
._

-,
.

.::a

=rp1o, si e necesilara el factor (P,/!', 3,65a/o, 24), el cual seguramer,r: en ning.rna tabla financicra. podra obtencrse partiedo d. ..., -. P,'F, :(t 24t y tPT,4tt.24.lo. cualcs si aparecen.'El procedimi"n, (Pft', Bc/o,24) (PE , 3,657", 24)

0,491934
0,390121

(Ptr,4s.,24)

::::encia ente los.factores disponibles es 0,101813 (0,491984 - 0,390121) y ..: a un punto de intes, cual ser la difeencia para 0,65 puntos?

x=
ie

0,65 (0,101813)
= 0,066178 1.00

_- -

-- iactor- para P,/F disrninuye a medida que aumenl,a la tasa, entonces en do s| relld al lcLo del 3., J.por Io tanlo,
= 0.425756

: a,5'i. 2.1) = 0,49193.1 0,066178

- ,-:re: hallados, aunque no son otahnente exactos, si olrecen una buena . Sin eml,ago cuando Ia interpolccidn se rcquier.e para - -.-r:_et.gl -factor corrcspondiente a una tasa dc inters, puede acerse ms -:, : itllizando la fmrla. as:
iP^.,3,65q.,24)
(1 + 0,0365)%
= 0,422996

-.. :.;-a
a
o
: -

, =': :r
-

de tes ilustada ia.nbin puede plantearse partiendo del factor para cuyo caso se buscaa la diferncia pu"o b,35 de iasa, Ia cual se .-: --- al factor mencionado.

,- i -.:-r.naiivas

--. :

a continuacin una serie dc ejercicios adicionales ilustrativos de las planteadas.

No.

a--:icio ilustrativo

,: :::::o comprador de un automrivil va a na concesionaa con el fin dc -- . , q financicdc. Al lleffar el vondcdor . pregunta que cn cual _ i-rana lntcror9do lo que e contcsta que ello deppnde dr.i precio d"r - -- : . - ,:, _v su p.e.supuesto. Deciden entonces comenza ei negocio partiendo :: -" r-apacidad del compr.ador quien dice que para destinar-a tal fin tieoe

prximos 18 meses e -i;"" lo-s disponible una cuota mensual de $50 000 durante de intes que cobra la isualmenre una cuota inicral de $b" 5i Cul ser el valor o-.,.esa oue financi los u"t""uro'"""' "i ^"n"t'ul pesupuesto? p""Ju adq"ii con ilicho

:'ii;$;J""ffiT."'p*"'

solucion de problemas, los cuales Suietndoos a los posos bugeridos para lagrdfico ilustrativo del problema es fueron mencionados antes tcnemos que el e1 siguierte:

mensuales de $50 000 al 3'5% Donde P sera el valor que se paga con 18 cuotas [u" "" t" nnanout^al 000 de intcrs y por lo tanto "qtltnr" + 800 ^compradorAsi el valor del rehiculo quo poat"ornpt"r sena igual a P

Jtim

P=
El valor del vehcuio es' por lo tanto,
800.000

50.000 (P/A, 3,57', 18) 50.000 (13,189682)

ffig.484

659.484

1.459 484

frrnula corespondiente

18)' o ser el valo obtenido para el lactor iP/A' 3'5"aplicando la o simplemente iT:;';:"."";;,,)uo " lu"',u1"1" r'';il';
Recordemos que Sierr:icio ilushrativo No2 ejerci precio obtenido e-n SuDongamos que el modelo que se ajusta al -el por otro prelerencrF agrado del comprador' quien muestra Itri".lo-. no ".'*t de $2.000.000. cuyo precio es
$1'340 516 El vededo le dice que entonces debe dar una cuota ift-"ltl^d." iuio-' u i"u"u' de $659 48a' va calculadoi' J"'Ji?.l i"?J" *""0" "r qie" por el n il""-;tp""it" -rns a lo que e1 comprador contesta lo didan por utor del nuevn modelo se 'inero momento y que ms ui"n el mPs 6 y la orra en d ^u'lti i"ut u"t'u"u "." cuota's la milad paa pagarlo en dos "n el uato. de dichas cuotas?
(o

-." ii. i"at

ser

Grficamente el Problema queda as:

SC r }a

too oooo

t--'llll'fl

t2612
5o.ooo
Fr

17

15

rles
LES

* * *+ * 5o.ooo lr 50.000 v'l =?

F2=?

.l
5o.ooo

. :.: deben hallarse dos valoes F ubicados en los meses 6 y 12 *:i:.:::itle amente, equivalentes al mayor valor que debe financiarse y que es
-:L : 1.200.000 - 659.484 = 540.516

.5'. lc.

.l": - :,0.000 sera el valo total a financiar (ya

3..{:

-r::::::. i ,- . =: presente de cada cuota extra F es la mitad de $540.516 l:-. -:: . podemos resumir ei problema en los siguientes dos grficos:

que la cuota inicial es de el valo del nuevo modelo es $2.000.000) y $659.484 es el valor :. l sea lo que hoy se pagara con la 18 cuolas de $50.000.

(o sea

270.258

,t
o

t12s6 l-------r.---,-.r

-----..1

Vr
210.258

lr.)lll2

o l------

i--

---.f
Fl
=

r-- - .l

Yrz
ta::
)a:

-:

:::]en]os qUe
270.258 (F/P, 3,5o, 6) 270.258 (1,229255) 332.216 Valo cuota extra en cl mes 6 (F /P, 3,5a/o, 72) (1,571069) 2'i0.258 408.378 Valo cuota exta en el mes 12
27 A.258

6.
C

o-

P::
Sts--cio ilush-atir.o No3
rs..;-:

!: -::::e:'e1 valor de las cuotas extras, el comprador dice que rcalmente ::as para sus posibilidades ya que considera que en el mejor de 1os

a lo que el vendedor le resnonde oue casos podna dar dos cuotas de $250 000 p*'q" no almenta el valor de la si no puede dar una mayor, c u"'"'i""iti"r ' quo do cunto le quedaran cuota mensual, por Jo que "' "o-ptuioJp"iur'-t' en este caso dichas cuotas.

El grhco de esta nueva alterativa sera

t.200.000

e1

siguiente:

. \.-.-.-i. ----l

"''.'.'.1'
Para poder encontar el

+ + t t AAIIAA=? 'i
'

".' ,' " \'

25000

iz

t?

t8

'f --'--J
Y

,0

'!rr

T
f,
t*;'

250.000

Mr

9:lllTitl^",i6".'":fi#nH:":". .i; 3;; i*;:"i,""*:Ii":""'5:"'l:i#".',i;.1:lrlii"li; mn:li: $"';:;a as obrenido ." con l8

'dp'
oas. 'paia enconta entonces Ia Pa cuotas. Veamos' cuota exta ser El valor presente de la primera

sl varor

il:'i."::"il";#"'i; ;;;
:

se pagar

Pl = =
Y el de La segunda ser :

250 000 (P/F' 3'57' 6) 250 000 (0,813501)

tu
g

P? =

250 000 (PlF'3'5qo'12) 250.000 (0'661783)

de las dos cuolas exlra" ser: Por lo tanto, el valor prescnte

203.3?5 + 165.446

368 821
es:

1a 18 cuotas Y as el valor que se pagar con

1.200.000 ' 368

821 =

831179
e1

una de las 18 cuotas que Pagan cada de valor el hallemos Po ltimo que acabamos de obtener' A 831.r?9 (A,P,3,5Eo'78\

valo

= = =

I'

831.1?9 (0,0?5817) 63.017

E t

_,

:--t:..ie

el nuevo plan de financiacin que se le pr.csenra a,

$2.000.000 800.000 1.200.000 63.017 250.000 250.000

, :
.,,j---

\alo dei vehcuio Cuora inicial \alo a financiar iE cuotas mensuales de Cucta extra en el mes 6 Cuota cxta cn e1 mes 12

- I i.ir.Lsitraiivo No.4 : .- luelo !'alol de 1as cuotas mensuales, el cornprador dice que para . ::::jc: control de sus egresos, por favo1. le edondeen las uotas a

-.:=
ell
'12

, :::l l:na y quc la diferencia sc la acumulen -: ci mes 18. ; ar, Ce pago queda 1'a a-qi
,']a
, lr o r---'--1"--'-I

en otra cuota adicional

lc:
)cL

I.,
I

Y
60.000

Y
60.000
I

,l 'l, 60.000
250.000

12

17

18

+
250.000

*+
ll

60.000

F=?

-.

el \iof futuo equivalente a los 18 pagos de g3.017 (63.017 - 60.000), ::oador quiere acurnular y que es igt ai a:

F_

3.017 (F/4, 3,5'l., 18) 3.017 (24,499691) 73.916

:.:.-,0 plan de pago es el siguiente:

, , i -::-:::o

Vaior del vel.rculo Cuota inicial Valo a financiar

18 cuotas mensuales de Cuota exta en el mes 6 Cuota extr.a en ol mes 12 Cuota extra cn el mes 1g

$2,000.000 800.000 1.200.000 60.000 250.000 250.000 73.916

ilustrativo No.5
1-raber comprado el auomvil acogindose a Ia alternativa en "l problenz,. irnrprior. tl comprador conrienza p;;;;;r; el 'nei h. r'uahdo paq ,3 uora norrnal de 360.000 y " Ia primera

- .::: ', .: lr

73

puede aumentar coNideableente el cuota extra de $250 000, decide que que no tenga que pagar la valo de las prximas o "uotu' -"iluui"" de forma l-" f" i""""t""d"te la cuta duranl'e los cuota extra del mes t2 e"
meses 7 a 12?

"tni"

Lanuevasituacinplanteadadespusdeefectuafelpagoenelmes6,esla
sieuiente;
250 000

6i12
0l------.1

60.000

'l A

tll

60.000

{ +
60

1'l]l7T 1" """"

000

"'l------'l

+t
'i

60 000

ri
A=?

73'916

arriba en el mes'l2.se colocan as Los $250.000 que aparecen con flecha hacia no desembolsar esla i1'." " q""'"i ""*p'""t prefiere on ine''ut^o^'' e cambio de "'il""L#ni""l'ir canlidad en ese momento (1" q,i :;;;ldti"'nie $60 000 ubicadas paga un excedentc .orl"uul e, 'iiitio"iui?'rut o "uoo" en los meses 7 a 12. que equivalgan a un La resouesta se obliene hallando el valor de 6 -cuotas Jr-'l'J J" Siso.000, ubicado al nal del mes 12' o sea: 250 000 (A'' 3'57o' 6)

A = = =

250.000 (0.152668) 38.167

meses ? y 12 le quedarn de: Por 1o que las 6 cuotas comprendidas entre los
38.167

+60.000

98.167

Eiercicio ilustrativo No.6

Unaseoracompraunalavadorasincuotainicial,potlaquetienequepagar Ls decir' dando la 20 cuotas de $8.?50 ""t n"'"'v"'"" ?it*"- u"ti"ip""' que se cobra es el 374 orimera al momento de Ia comp-.. i lr"t"t" de intrs C"l es el precio de la lavadora?

"""tt.f,

P=?

72 t n'-----".1
8.750

1920
l-----."1 Y
8.750

,f

-,a si se trajeran a valor presente las 20 cuotas?

c ,-:

lcr-:=3 estada ubicado en el momento -t, ,t

:--':ota

A est definida al final de cada perodo, si esto se hiciera, el

1o

qo"

erfic;u"i" ,"

101

YY
8.750

t------'l tt

19n
v

,l

l-----r

8.750

sino 21.

ai final del mes 20 no hay pago, pues si lo hubiera va no

i =::: -; la primera cuota est ubicada en el momento cero (0), estara cc -. rma de una cuota inicial y as, el precio de tu i""" ,:-j: pesente de las 19 cuotas ,stanies, i". $S.ZSO. V;u-o". """
Pecio de

venta

= 8.750 (P/4,3Eo. 19) + 8.750 8.750 (14,323799) + 8.750 125.333 + 8.750 134.083

lusbativo No.7

,se giri una cueDta de ahoros con $100.000 en una entidad que :- -:+..t anual.de intes. Igualmente se espera hac"i u" prisito-de lSItl :iral de cada ao durante los pri-eros'6 unoa y t *", u'" irorro
-r con ir finalidad de comprar al termina =::ior x :c: S1.150.000.
e1

ao 9 un lote dc

lfc; i:reo se tend al final del ao 6? & :c'- ::ace la inversin planeada al final del ao g?

ry:r-r:

!: 000

J ,t
20.000
I

1234

,l

------'l-'----'i------ r------ r-----20.000

I

56i

r'i

8l

A F2
|

**

20.000

*
8.000

Y
8.000

i'.."-'^r'i;.""

F,r n rim

er

v ar

or

deraciores

ruro. 9 I planteando la srgure

ru

* l,'""ff r": ;:""l rT'Slf tllS:tf ""J" Hi'$i: Xl:

", = lolffoo,ffii#::*i}:d}||,n/:;H::i?
=
=
1'S3S3'9'Sgi:l

i 3:'3n{}1ffi

r'

611957 + 18 914 + 9 920 = 363 522+ 2:19'601'

T",*rffi :'j:f*:lf"::"*T::":J'itrii:'Jlf
o'
31i33l'1fi'3: = 7.166772

"1ganandoer24qoa\\ual

--

"

ffi ";:n*lel#r:"r$:J::'$Lt":"?-000reQueridosparalacomPradel
NoB Qierticio ilustr:ativo 000 en 12 cuotas de de $500 prstamo paga un A qu tasa de inters se

go.ga.602

soo.ooo

'r i
500

uu'"*t'uo '

i=?

I
iol' 12)

:t-__-_f

'f
50 983'60

Puede plantearse

la siguiente

ecuacin:

000

50'983'60 (P/A'

De donde,

tPlA'ia/o'

t2)

3:r%339J"*uo
las tablas' debemos consultarlas

3:g"rn*:ll:*il:::,*:hn 'Ui**rlJm"*i'l-'*"'"-*ru'";"""iii:rL':"i':;rJi:#"'f

i"#:rcn

tri':?

1t

lc

= = ?.\. 3,5ri, 12) =

,P,A. 3q, 12) ,PiA. \% 12)

9,954004

9,8070?5 (facto obtenido arriba)

9,663334

*n porcen-taje ^iJ .9lco 9,663334). A qu diferencia y el facior 9,807075? encontrados -r ---. io"iq"i"tu de ios extiemos : : = :. ex!emo superior tenemos que 1a diferencia en facto es:

ra- ;- para medio punto en porcentajc hay una diferencia.en facto eqr111t^d3-la

:,=c{.1_ 9,80?075

0,146929

::: -: regla de trcs simple tenemos que l:ieencia eo 7. = {0,746929 x 0,5)/0'290670 = 0,252742 :r-:: l-.e ia tasa buscada es
C1

).i3 + 9,252742 =

O,O3252742 = 3,2527429a

: -:::!
o:

estc rnismo ejercicio utilzando la ecuacin

50.983,60

500 000 (A,P, i7' 12)

::-::

por el extemo inferior encontrado

L(Fativo No.g

::-r::: aos se duplicar ua inversin r-:r pagadero al vencimienlo?

hecha hoy con un inters del

1Y

n L " i- '-' '

1=

"1

']--1

:::=:-in que fesueh'e este problema es la siguiente:

2 (P/F, 7oo/c, )

a :::_ re
1as
(P,1F, 10"/", n)

t/2
0,500000

Ldo

ctot

$-i;,:::
L'I'
3

1:..:::lo

en la tabla del 10'lo encontamos informaci que nos pe.mite e1 siguienle cuadroi

(Pm, 10b'?r (PiF; 10"/'. nr (P,F, 10%, 8)

= = =

0'513158 0'500000 rfactor obl"enrdo afnDa) 016650?

t {.9-:on" Outu duplicar.entr" se dinero que el dccir quiere que Lo i t""tlOo de que si una diferencia planteamos una regla i" i*
inLerpolar en factor de

"t

0,513158 -

016650?

0046651

de entonces para una diferencia equivale a una difeencia de un ao'

0,513158 - 0,500000

= =

0,013158

O sea que: cunta diferencia en tiempo corresponder

Diferencia en tiempo
v por

(0'013158 x 1)/0'0a6651)

aos' que 7 tanto el periodo de tiempo es de,aProximadamente '282O52 '.i--1 o ."no" z aos, 3 meses y 12 das'
1o

planteando Se sugiere al lector hace este ejercicio

la ecuacin

2=

(F/P'

TOVa'

n)

en encontado' Piense igrralmente infeio extremo por el e intepolando

.,t.^. aiternativas para solucionarlo

Sjercicio ilustrativo No'10 A qu tasa de inr.eres
de $18.155 Y una cuota adloona

mensuales

?."g1-liJHr.1T:,1: 8t*?"t"i:."Jrgcuotas

100.000

0l--"---i----"--f

;""'..'1, 18155

'l

i =?

"""""

-------l

+
18'155

8.000

grhco. La siguiente ecuacin resume el anterior

100 000

(PIF' i7o' 6) 18.155 (P/A, i7o,6) + 8 000

ta
ci i

:-::::es-que- en todo el ticnpo se pagan po el prstamo, sobre el valor ',- . i.rllado asi una tasa total que luego se divide por el nmero :--:.jrs. \eamos.

'-: --.:emos dos factorcs y por lo tanto dos incdgnitas, la solucr,. . ;:-:: :: similar a la que se 1e dio al ejetcicio Nc.8 de forma que debeno: 'i::,:i:: con diferentes tasas de inters. siendo la corecta ;ouella oire :::. la ecuacin. j1-: :ncontrar una primera fasa de tanteo podemos dividir el total de 1os
de de

l:.i55

x 6) + B.000, 100.000 16.930/ 100.000

= = 0,169316 =

16.930

0,1693 (en 6 meses) 0.0282 = 2,827 mensual

3olo,

t =: -:

:ste inters no est e las tablas podemos utilizar, por ejemplo, el a1 fin y al cabo estamos comenzando el tanteo. Por lo tanto:
100

000

lue

100.000

= <

= i3.,jjii1lifii?,1,t3?3ifla?i'''
98.349 + 6.700 105.049

3/o al no igualar 1a ecuacin no es la correcta y por lo tanto - -.a Cel !..::: :: i,antea con otra, pero, una mayor o una meno?

i.:--:,-: en esto. Si se colocan $1.000 al 207o anual, al cabo de un ao se :-::--__,-c-umul do S1.200, ,.r sea que el 20o/o esla tasa que iguala $1.000 hoy :: - :- ll0 dento de un ao o 1o que es 1o mismo, si descotamos $1.200 ai -: :- .---,:al en un perodo obtcndremos $1.000 cn el momento cero (0). Ahora r,- :: descontamos o tracmos a vilor presente los $1.200 al B0Z
a

.: ::l:emos:

" = 1333,1,%;33t'"
Ies

!t23

.i-:::: :ecir que para tener la msma cantidad acumulada al cabo de un ao !B- t.::l-,f el dineo a una tasa mayor, se requiere un menor valor como : ::--r-,: inicial, o sea que mientras mayor se la tasa que utilice para t-:.:: :,::-:idades a valor presenle, menor ier el valor de ste se v viceversa- es --' : i. .i uriJizamos una rilsa m^nor. cl valor prcsentr s*ri-mayor. L . del ejemplo. cl valol presente obtenido es mayo que la inversin s-: ;:-:, :race al principio, Io que implica que para diiminuilo debamos 6::.r- :-Ia tasa mayor. Utilicemos el 47.
(P/A,4E ,6) + 8.000 (P,&., 47, 6) = 18.755 (5,242137 ) + 8.000 (0,790315) = 78.155 95.171 + 6.323 = 100.000 < 101.493 100.000

para disminuir De acuedo con lo dicho antes', ar 4,51'. aumentar la tasa, Po eJemplo'
100'000 =

el valor presente debernos

u'

i3 i33

100000

= >

93'641+ 6 143 99 ?84

3itl;1';'J3 }%f#,n'uu''

:}i!-:itt';ffi iJhT''ffi i$"+,tr:h:"i*"d}.*ix{ii':lff

netos, as.

,[

br

n
I
. Ef

u^ir",1J,":""'"-':':J::"'3ji;i'

Varorpresenw neto.at.4da

l|Rfiflfl.l$tti?t : = 2l[-ii+os' =

''113
I70s

Si a una diferencia l."l:l l;:5';rl:"rX:"t medio Punto en PorcenlaJe 'u

porcentaje equivaldra/

::

i1i;;31".,fe"''Jit"l'l:"1:

X =
"nteior buscando

(216x0'5)/1'?09=0'063195

;l:';l;:l'l*1: comoerpuntoa""g*n111.oio"|"i",i:i""l"li}"t"i"f resta a esta

ie
debe
es; 4.5 - 0,063195

!t

t"t

h
d !

t,4368O5 = 4'43@Vo

4,43687 tenemos 1o siguiente Si esolvemos la ecuacin al 6) + 8 000 100,000 = 18.155 (P/A, 4,4368%,

e'A'

iii'ianot) + 8 000 = iiiili = 93832+6166 100.000 = 99.998

4.4368? es aceptable'

4,43680/r, 6)

m
"l

(0'7?0688)

{t . FI l5

tlc

I,adiferencia,comopuedeverscesdespreciableyporlotantolatasadei

3.6 LAS CALCIN'ADORAS FINANCIERAS

i."';rx: narrcieras v es 1s' como,.1.1.i:",1":;;'";i'.;ciones financieras entre L^-. i.^nal fnolelos excluslvan
5.j""

Los

av an co

e I e cr

rn

co

s' n o at

l;,'""i"#:" J"l::lH:l:";: 1a
;

:;'""Ji''c
I

l;;;i:i;;";;"'

con estc

ca pr

uio

on e I as y a no. se,.:q: i : :: :r .i pod"'las aproucchq' ul, t1l',*-o

ilementos tericos involucraoos

^i'ri;""il;;;;;'l

i:"i;,f

""Xti::"ll:Xl"r't: Por eso cada que se !ens

;:;:": l::

is

debemos

l,\Ea,6)

l:: ::;olver un probiema es indispensable la elaboracin de1 gri,l: .; : =:.._mionto dc la ecuacin, par luego poder introducir.ios da:c: .i : a: - ddora. la cual es dn muy fiicil manejo. i,INTEA.ES EFECTIVO
-?,emitmonos de nuevo al ejemplo que utilizamos a1 nal de la -::- lacion del intees sr'mp]e y compuesto, oncretamente en 10 eferenie a : :.:s:bilidad de pactar periodos de causacin mayoes a un mes. En dicho

V6

coro

los entre ifeencia rresentes

se depositaban S1.000.000 en una entidad frnanciera durante dos -.-::-: al 2,5t/. mensual y se planteaba la duda acerca de si se deban aceptar 1:: ll ro sea el 5%) o se deba cobrar. una cifra rnayor para compens, el : :::. de oportunidad de no habe podido utilizar.tos $Z.OO causaos en el ir:-:r. mes, el cual igualmente iasamos al 2,\Eo o sea $625 adicionaies.

:::=plo

;cuntc

encia

de

,r -:jco es que se cobre una tasa mayor que el 5tlo por 1os dos meses, la cual producir unos inteeses de $50.000;s la compensacin del costo de -:e ;;,:::::idad ya
:

=.:::al

del

mencionado de $625, o sea $50.625 que equivalen a una tasa

50.625 / 1.000.000

0,050625 = 5,06250/o

esultado estamos

-- _u_.'_,-!.i9"

:
i

significa que "es equivalente" prestar al 2,5olo mensual que al ,::5a bimestrai, o lo que es lo mismo, que la rlS,t DD INTEFES DFECTIVO :::ral equivalente al 2,5a mensual es el 5,0625Vo.
-a compaa financiera que pag

el inters, esta lasa es igualmenle, 1a --: :iecriva --r.: que en su caso se ilamar ,'coslo efectivo del prstmo". para e1 ::=::a:nista se llamaa "rendimiento efectivo'.
F,

:.--:-. de la compar finncjer?

: = rrillon de pesos dr.l ejcmplo se prestara a un ao con inteeses . -- :l.dos pagadnros al vpncimiento, cul scria la canlidad a pagar por

tasa dei

i- ,'1.C00 po 1,025 par.a que as se diea la acumulacin de inteeses sobre -:i::sesr_cs decir, par.a que operara ci inters compueslo. y esto no es mas r-: :. aplicacin de la fmula No.1. -:,- l anto, er un ao el valor acumulado ser
:

::: podr observar el lector, los $1,050.625 obtenidos antes eran .r:;iemente el resultado dc multiplicar dos veces en foma consecutiva

rmticas :tnicas :ntre las

'. : ft'':S'fS1l-,1""'3'"
: =:i el lotal de inter.eses a recibir es dc $B44.ggg lo que en porcentaje -;":..,1,el 34.49! anual. euiere decir eslo qup es equivalente'presiar l .- : r pagadero en lom mensual que al 34,49c,6 pagadero en forma anual. l.-:a es ia "rAsA DE TNTERES E.ECi'[VA',, que deli iir;m;; o-o la ue"dade.a
-.:-:,
Ce

)o paa
:odos 1os se tenga

inters.

8r

forma anual,

"|;#*'#i*iffi11"il:+^"l;:+i:{ll";:i1#*kl;H:l'r$'r:1:
del ao

la tasa nominal anual sea: En este ltimo ejemplo

0,025x

12

0'30 = 307o

le+,ii,il"1tli',;*'it.i;n*t":tf

i*;"#:':s1;.;r?i:$:i

srHj$it$H**frr
simbologa:

r$frft

l**l*+**r*+t"",*htr$r"#';ii{?:f 3""}"rr
capituli'a"ln es seis meses' 1a siguiente "i'J" efectivo utilizaremos intes det Para desarrollar la frmula

I=ti*ii'+:1?:,fifit:i*'d"ii:1x
fff"f;1"!."1i,Tt};l:r:","r"i"ni"*:'do
1344-889

at 2's,, mensuar durante

un ao

se

1000'000 (1+ 0'025)12

la cual Podenos

descomPoner en

1-000.000 + 344

8ss =

1 000 000 (1 + 0'30/12)12

Enrendicndo oug^jo 88s.,""^"l"l"i;'H.t"""'r:.T;l''I'J""il3";9lht"t3#J o .hlenida del 34 49ol anual'quF poi los simbotos' tenemos
P

lit$::

+P(Ie) = P(1+/t')i

P se obtiene que Sacando factor comn

P(1

+le) =

P(1 + r/tf

:: ;cr

P en ambos lados de la ecuacin y despejando Ie, que es la queremos despejar, nos queda la frmula de6nitiva f::

le= {l +r/t., 1-r

FoRMIJI-A No.z

:: e- el intes de cada perodo de capilalizacin, expresado en forma - =: el ejemplo 0,025 o 2,5qo, como resultado de dividir 0,30/12).
qstrativo No.11

::- iirers efectivo

anual equivalente a7 36o/a a\ua1 nominal ,::=-_in es mensual, bimestral, trimestral, semestral y anual.
Ie base mensual = (7+0,36/7D72-7
0,03)12- 1 7,425767 - 1 0,425761 42,57 67V,,

si la

(1r

I I
0

Ie base bimestral =

(1 + 0,36/6)6(1+ 0,06)6- 1 1,418519 - 1

0,418519
41,,8579c/c

Ie base timestal

(1+ 0,36/4)4 - 1
(1 + 0,09)4 - L 1,411582 - 1 0,411582 4I,7582Vo

Ie hase semestal

(.1,+0,36/2)2-1 (1+ 0,18)2 - 1

1,392400 - 1 0,392400
39,244/a

Ie base
;a
9S

anual

(1 + 0,36/1)1- 1

(1+ 0,36)11,3600 - 1 0,36

364/a

*:-::=

r:=-: rominal del 360l y esto cs lgico ya que si el inles se capitaliza y a la - !aga er el mismo lapso de tiempo, hab coincidencia entre e1 nominal 'e. '- ::-.:ii!o y as podremos afirmar que cuando el peodo de capitalizacin es qa - peodo de pago el inters nominal cs a la vez el efectivo.
s3

,erse que en esta ltima solucin el inters efec'uivo obtenido es el

Obsvese igualmente en estas soluciones cmo el perodo de capitalizacin determina ei valor de "t" con respecto al perodo total de un a0, es decir, que si la capitalizacin es mensual habr 12 perodos de capitalizacin, si sta es bimestral habr 6 perodos de capitalizacin (porque 6 birnestres tiene el ao) y as sucesivamente.

De los dos prrafos anteriores podemos concluir tambin que r/t es la tasa nominal y ala vez la efectiva de cada iipo de peroclo de capitalizacin As por ejemplo, 0,36/2 = 0,18 = 187 es la tasa nominal y efectiva para el semestre cuando la capitalizacin es semestal.

$iercicio ilustrativo No.12

Calcular el inters efectivo mensual, bimestral, irimestal, semestral y

anual equivalente al 24Ea a\ua7 capitalizado mensualmente.
Obsrvese como, a difeencia del ejercicio anterior et el que haba varios perodos de capitalizacin, en ste slo hay uno y por 10 tanto, con base en 1 iebern expresarse las tasas efectivas de 1os dems perodos solicitados' Obsrvese tambin cmo no se ha especificado si la tasa del 247o anual es nominal o efectiva. Cuando esto sucede se presume que es la nominal y por 1o tanto, cuando sea la efectiva, ello se dir expresamente en el problema en cuestin tal como veremos en el prximo ejercicio ilustrativo.

Ie mensual
pago.

= = = = =
=

0,24112 = 0,O2\ADO = 2'O0Vo

Lo anterior porque hay coincidencia enlre el perodo de capitalizacin y el de Ie bimestral

0+A,o4/D2-7
(1 + 0,02)2 - 1 1,040400 - 1 0,040400
4,O4o/c

Aqu debemos asumir que el perodo total es un bimeste, con una tasa

nominal = O,O4 = 4Sa, que a su vez se descompone en dos subperodos de capitalizacin (t = 2) para los cuales la tasa nominal (y a la vez la efectiva) es de1 zq" = tll = 0,A412. Empleando este criterio podemos continuar con las siguientes incgnitas del ejercicio.

Ie trimestral

= = = = =

(1 + 0,0d3)3 - 1 (1 + 0,02)3 - 1 1,061208 - 1 0,061208 6,12081a

&

)c
1e

fu:--: .: :r lecto las

dos alternativas restantes, cuyas respuesla:

p;i:a

?:
o

Ie semestal Ie anual

= =

72,6762ok
26,82420l

4::r:o i:.::::::
.

ilush'ativo No"l3

1a tasa efectiya mensual, bimestral, tdmestral st:,:- :- :::e a una tasa efectiva anual del 49,357a.

semestral

l'
c-r

:". -,. .- lecto cmo e los doe ejercicios anteriores se parta de una tasa 'r ' "- : ::.:pesada para un perodo determinado, la cual serva de base para y:r .:::. ct.a para un perodo mayor a aquel. El caso que plantea este *'1 -:: - : cdo lo cont|aio, es decir, se parte de una tasa efectiva mayor :,r.-: :1:-..;iar una menor, de forma que la ecuacin que se puede plantear
0,4935

= (l+/l)t-1

ES

1c

ir,

de

. :: :.:ire cla dad en e1 scntido de que la tasa a buscar es r/t, o sea el 'I -;: :-. subperodo, no habr ninguna dificultad para resolver cualquier r- : ;:: ie est,e tipo. - - : :: ia ecuacin conticne dos incgnitas, no tenemos porque ' :-: '-::::ios ya que e] mismo enunciado del problema nos determina una de ": j -1::. -.j queremos encontiar la tasa mensual, quiere decir que t = 12, con . : -. :=:Camos:
0,4935 (1,4% 1172

= = 1,033992 1= 0,033992 =
tlt =

(1 ,/t

+r/l)12-

oseaque,

1+ t/L

r/t
3,3992?b

SA

de
CS

AS

i t::::er la tasa nominal anual equivalente a una efectiva mensual del . : -: la cual es igual a 0,033992 x 72 6,467 gg4 = = 40,7 g04c/o cifra que no nos : ;:::: pues no es la jncgnita que se pide. _, ':.: bimestral (para la cual i ser igual a 6), se calcula as:
0,4935 (1,,1935)l/6 1,069139-1 0,069139

= (1 + r/t)6, 1 = 7+r/t = r/t = /i.

6,9739Vc

: : -: :?nto,

tlt =

ejercicio Resuelva el iector el resto dei

confronte con 1os siguientes

{ I

r/t trimestral r'lt semestral

Qiercicio ilustrativo No.14

= =

1O,54814k

22,2088fc

a1 20olc anual $15 000 dentro le cuatro aios dento de 10 aos ;;p;i"li;;;;;;;".1.u11ip'qirto se rend ,",rrnulado

Si se depositan

$5 000 hoy

4 3 12 ," r------.t------ t,, ""

sloo
"",j^i "t"iualcnte reanual

t*

1------.1

:1L='

15 ooo

inters Paa plantear la ecuacion debPmos primero determinar'la'taa,de seal o l0'i del ' a una capitilizccidn somestral l'"i;ti"

=
Por
1o

11;3.#1;'
z1,oo,/,

tanto,

' = = =
hecho T,o oue hemos 't,""'."

(FlP' 2170' 6) 5 000 (F'P' 21o/o' 70) + 15 000 5 000 (6 72?500) + 15 000 (3'138428)
80.714

iX'i.I".-,

;;;;; ;i;

juo u" v'

;;;;-;i

sentido de aqu es manipular la tasa de inters en ei deseamos ;"';;;;J" pugo a" un ao Pero,si.nn

.:^

,*;*l';;ji::"1ru*'Ul.?',n":,,?f.,1

!l

if#:fJ"?""",Y35""J"ii3r1?;l:Y'",i;"':";;;;i;"i;;';;;;";a siguiente:
l0 iomestte"
y as tendamos lo

para un total
?

de

5.boo

{v

0 r 2 1 ^ l------.r------rr'"1
lS ooo

,l

1:; semestres

u:

(Ftr,|Ook,72) 5.000 (F/P, 10cl.,20) + 15.000 (3,138428) 5.000 (6,72?500) + 15.000 80.?14

86

b:': j uro-ativo No.l5 S -- ::--,.::an S10.000 cada seis mcses durante 5 aos, cunto dineo se m:::-: - iral si 1a tasa es el 26?c anual capitalizado trimestalmente? Ft: :-:'-::: de una seie de pagos, 1a nica alternativa es manipular la tasa ,: .-r:, - ::: ,o tanto:

o 1 2 l---'-t 10.000
l------

**

r
,{##;:r,
=
=

s - tt=' l0 cpmpqrrcs
l--

{
10.000

r,. semesrrai

"

1!0Sft,,#tor\4225Ea'70)

Se-=:. ilushativo l\ro.16 f --- :::.:a fabricantc de ropa eontrala

r:".::::: marca de zapatos, los derechos de fabricacin de prendas con la E :-.i ::-.::ca de los zapatos Curante 6 aos. Dicho contrato estipula un pago c;- := S200.000 ms $20 por cada prenda vendida. Al cabo del primer ao

con otra, fabricante a su vez de una

l-.::, -. duante los 5 aos restantes sin lugar a pagos adicionales. Cuntas :-'r:= endr que vender la compaa cofeccionista para optar por la :-:-:i:a si su tasa de intes esperada (o tasa mnima requerida de *-::': -.:,ic) es clel 40l anual? [ --:-:
i]ustrativo
c1e

& :---:.:a duea de la marca le propone a la empresa confeccionista de ropa &-1i:i:: l:1 pago nico de un rilln de pesos podr continuar explotando los

esta situacin es el siguiente:

(200.000 +

20x)

(200.000 + 20x)

'rAAA^,}
1.000.000

{r2r4s

i11"1"."...1...r
la incgnita

- : :ue ia empresa debe escogei" es desembolsar hoy $1.000.000 a cambio de :- ::sembolsar en los prximos 5 aos $200.000 ms 920 po el nmeo de
:-.:,ias vendidas
cada ao, cantidad sta que se representa por

a7

/
que deberian vendese paa que fuera -a'ot' El mnimo nmero de prendas ujt"t"uliuut se obtiene resolviendo la llt-. i"dtf##

"i..iti''. siguiente ecuacin:

1.000.000

(P/A, 40ol' 5t +,ZO-X(Pla' 4ook' 5) = 200.000 (2'035164) 1000 000 = 200'000 (2'035164) + 20X 41X = 1000 000 - 407 033 X = 592967/41 X = 14 463 Prendas anuales
12 000 prendas cada

oseaouesilasventaslutulasesperadasnosobrepasanesacantidades -p'".''os es calculando el valor ;i-'"t'io

i."r"l ;;;;,";;';;" los pagos tuttlro$ sl

presente de ao.

""ii-"ti"

t"

"""iean

P=

200 000 (2'0351&) + 20 (12 000X2'035164)

=
perdera en pesos de hoY:
1.000.000 -

33:l?l.n"nun
Pesos

el mi11n de Por 10 tanto, si ante dicha expectativa la empesa Paga

895.472

104.528

Analiceel]ectorelvalorpresentedetautilidadqueseobtendasise
vendieran I8.000 prend as anuales'

3,8

FORMAS DE AMORTIZAR PRESTAMOS

prstamo debido Teicamente existen infinitas fomas de amortizar un Con el condiciones las oueden paclar librcmente -"i. " ^,'a rlp,rdnreq v creedores analizaremos en ei con""pto de equivalencia' f'"";'";;i;;;;; l,i-" de dtoo ooo al 24qa a.nual durant'e 4 p.e.iurno cuaio'a ltern atiu as pa.u un aos.

3,8.1 Forma

1i

npago totat con un pago nico al final

El nico El prestamista slo recibe el dineo al frnal de los cuato aos' causados los intereses prestado v ia d"uotocio,tlei'capiti pueo " as: ";'-tp";; forma corpuesta qo se a"ltmu1an en
I'ERIODO
1

CAPITAL INICIAI,
100.000 124.000 153.760 190.662

INTERTSES

cAUSd)os
24.000

DEL PAGO INTNRESES CAPITAI-

TOTAL
0 0 0 236.421

2 3

29.7ffi
36.902 45.759

1.36.427
136.421

00 00 00

100.000 100.000

TOTALES

236.42r

:a

*:::.:in equivale a la planteada

en la frmula No.1de forma que:

la

::,:';

al linal

F= = =

100.000 (F/P,247c,4) 100.000 (2,364214) 236.421

Forma
es

2:

Pago de intereses anuales y del capitl al nal

Ior da

!:.-- esta modalidad los inteeses se pagan en el momento en que se -- -=- inal de cada ao) v el caDilal se devuelve al final de los cuatro
l
=:clucicjn de esre prcsiamo e; la siguiente:

:-::- esta modaliclad no se permite que opere el mecanismo de los :: :-ir]:ipuestos, ya que los intereses se pagan en el momento en que se
ido

.ei
to:

Foraa

3: Pago de

capital e inttses en cuotas anuales utdformes

!.:l.r este tercer esquema el prestatario repaga la deuda en 4 cuotas :e incluyen capital e intereses, al final de cada ao. EI valor de :-:: se encuentra aplicando la lomula No.5. Veamos.
700.000(A/P,24E,4)
100.000 (0,4159255) 17.592,55

rco los

::,::ionar la evolucin del prstamo es estrictamente

necesaio

!r::::.nte
--)

. jel

segundo perodo, que igualmente se pagarn en la cuota a ste y as sucesivamente para los dems pel.lodos y cuotas.

]APITAL INICIAL
100.000,00 82.407,45 60.592,69 24.000,00

t9.77'l,79 ]-4.54224
8.050,1?

.000,00 t9.77'.139

77

33.92,38 TOTALES

t4.42,24 8.050,17

.592,55 21.874,76 27.050,31 33.542,38

100.000,00 166.370'20

obsrvesepues,cmoamedida^queSepaganmscuotas.el'contenidode ilustra su comportamiento' ms in[enso en tupt'"'

stas es

"t"i-aioTf

Grco 3'1
el inters que bajo esta modalidad tampoco opera anterior lo todo decir Quiere inteieses ion pagados a t"t que como ya compueslo "".oo""J'in'""i"t""' medida que se van causanoo

Ahorabien'clhechodequeestoSeaasi.aunquehayamosdefinidocomode prctica iteocupa"nos n. la inters compuesto Ia frjrmula ";:;;;;b;ttuniu"ciones el cobo de refleje se comercial no es tan importante q""cn iut t"ta utilizada ya incluya esta fu intereses sobe intereses,
situacin.

"o*i'qt"

que ganar en los Por eiemplo, si una compaa financiera desea plan de -crditos un determinado .nn""d" tn interes cfectivo unu"i iJi -s;7' al diser de " u"u"'do *n el perodo Daso Dor cuotas se calcular t" t;;;'"!;i;"i;tt" para se.debe rtilizar L^-."i ci raq cuotas son triril;iJies, la rasa que No 14' es irill*'I."riJ""i'"1:";;"";;i;;;';;'i" iorma ilustrada en el ejercicio decir,

= (1 +r/t)4-1 (1,45)l]4 1,O97342 = 7+ l r/t = ox97y2 = 9',7342Vo trimesttal

0,45

 i:i al cancelar los intereses de]. 9,7342V. en cada cuota tri.oestr : ;:=_=:]do sobre basc compuesta en la medida en que dicha tasa consid.. E:':iacin de intereses para los tres meses en los cuales no se hace lftd *::ja si despus de pagar la segunda cuota quisira-mos rc ;:: adeudado? Cunto deberamos pagar?
::::adro
cancelar el

se ,=::spuesta: $60.592,69 que es el saldo de capital al final del segundo pagada la segunda cuota, o a su vez, el inicial del tercer ao, o --a';ez r a-::. sobre el cual se causan los intereses de ese perodo. Este valor es a r. .- :- que se cancelar con las dos cuotas restantes y por lo tanto deber ser
foaa, i','alor presenle de ellas. Veamos.
Srco ai nnar der ao

coespondiente a la evolucin de esla forma de pago puede

2=
=

li,ll,'i,?kti{;'
60.592,69

"

'!f l-

-,demos concluir que para conoce el saldo en un momento fui:-=--:Co. de un prstamo hecho bajo esta modalidad, basia con hallar el 1!*lI l:-:sente de las cuotas cstantes.

&lL{

Forma 4: Pago de1 capital en cuotas auales iguales saldo aI momento de su causacin
3a-io esta modaiidad

intereses sobr

ia trayectoria del cdito es la siguiente:

le

EfODO

CAPITAL

I\ICIAL
100.000 75.000 50.000 25.000

INTERESES cAUSADOS 24.000 18.000 12.000 6.000

INIERNSES CAPITAI
24.000 18.000 12.000 6.000 60.000 25.000 25.000 .000 25.000 100.000

DE-IAIJ-E DEL PAGO

PACO

TOTAI
49.000 43.000 37.000 31.000
160.000

le

1e

le
1e aa

TOTAI,ES

es

Iqc :-.te sistema tampoco opera el inters compuesto ya que los inteeses {s: ,.agando en el momento de la causacin. t{5
Resu:nen y Ansis cuadro siguiente resume ,Ii una t =ia de las alternativas.

se

los pagos lotales que se hacen cada perodo

9I

41..592,55

4t.692,55
47.592,55 41.592,55 166.370.20

Cul ser 1a alternativa ms apropiada? aspectos, a saber:

La respuesta depende de

dos

1. La tasa a 1a cual 1ilfr,:i::T:^"fr:[:i*?:'""doTl'"'i,J':"u"" reinverlir su dinero' 2.

1a del La situacin financiera, principalmente del 24'b las cual ro alternativas "o"i-pt""imittu' Si Ia rasa de einversron pcla ambos fuera sle' a,.medida Que seran indiferenles porque'. "" "i'ili" d"" n' " o'ntT l;:";i-1, *t:1,:Ut""1"X1:"tff reci bc I a s cuot as as u u'""' "1 tt"imas alternati\as se asemeJenl a IrXii"" i;J".;;,.Xt,valo acumulado Para cada una a
I

prestataio'

'

*
F

: 3 3333,*:::,X' :"##'*
=
236.421

==

=
= = = =

tifllff,w#K'^'
236.42r

49.000 lFtP,24q".3t + 43 000 $/P ' 249a'2t + 37 000 (F/P 24%' 1) + 31 000
(1'537600) 49'000 (1,906624) + a3 000 + 3? 000 (1'240000) + 31'000
93425 + 66'116 + 45 880 + 31'000 236.421

las cuotas evita Dasar el 247 sobre Para el Prestatario implica que al pagar es equivalenk invertir al 24z' esos valores, 1o que "" i+..li"t nu,t"-i""ot al 247 las propuestas ya no 6ern Pero si 1a iasa de einversin es tliferente equivalentes. es, pol ejemplo, el 207o, la mejor Si rara el prestamista la tasa de reinvelsin po" mui [iempo su, dinero en ahcrnativa ser aquella qu" ,""*u"i*gn una tasa myor' Calcrlemos prstamo o sea la pimera, vt q"""iil?u

_]
I

;:emos

-.=

cumulara en las otras tres si la lasa de reinversin es del 20d. cmo ningn resuitado supera los $236.421 que acumula 1a

F2 =

= _

24.000 (F/A,207,4) + 100.000 24.000 (5,368000) + 100.000 toa aao 41.592,55 1F/A,20Va,4) 41.592,55 (5,368000) 223.269 49.000 (FlP, 207o, 3) + 43.000 (F/P,zOEa,2) + 37.000 (F/P,2QVa,1) + 31.000
49.000 (1,?280) + 43.000 (1,4400) + 37.000 (1.2000) + 31.000 84.672 + 67920 + 44.400 + 31.000

lo..

len

= F4 =

F3 = =

sas

lu

SJ ) er

= =

22192

ryEi :-.:e Cevuelva ms rpido e1 capital ya que estara pagando una tasa &.c-:=. maor a Ia que pudc obten de sus lnversiones-auales. O dicho P c-= :)ara, si la tasa de reinversin es eI 20o/a, el hecho de pagar lo ms rci :': -.ible el pstamo implica invertir a1 24ak lo cual es ms benefrcioso l'- :, :-:ado prestatario. La alternatjva que se ajusta a esta afirmacin es la
ar-:- -:
:ua1 puede conprobase con los clculos antedores.

fi, :- de reinversin para el pestamista fuera por ejemplo el 2g7a, la G:lernativa para l sera aquclla que Ie dcvuelv mai rapiao e.l capital, !, Es -: ;uar:ta, ya que al einvetir las cuotas recibidas obte;da el mavor n- ::mulado. Calcule el lecto los valores que se acumulaan a1 2"g7o
gr-e
-:.-.:res ltimas alternativas y encontar
c^mo

la ltima

es

la mayor.

Ft :: ;:esiatario, en_ cambio, la mejor alternativa sea la primera si su 28% ya que al no tener que pagar el capital y los intereses hasta el :rq ..: ftei :::l c,rato ao, puede

rrjl
be
-x.

---:: mayor que &!-=; :- , 1e s.

.J$!=

traba;ar coidicho" io"aoi fr""j"ofos poduci su costo. Confonte el lector, igualment, estas

:
eJo.

e.
10:

-:.,. si la situacinde liquidez del prestatario no es la mejor es posible N:.,:a que hacer sacrificios financieros. por ejemplo, en el cso de que su & i. ::inversin fuera el 20lc y su situacin e liquide, muy elicaba, es qrEc-: :re-para no descapitalizarse tenga forzozamente que'opla la ce.a::'. a No.1 que ya dijimos es la ms desfavorable para il. Estu, por es r-!: :- lamente puedcn hacerlo las empresas po cortos pcnodos de"urno iiempo

c ::

.rede conducir

cl

fracaso econmic.

ss

Las explicaciones anteiores ratifican ]o que ya habamos dicho al principio del capulo en el sentido de que la equivalencia es un concepto relativo, ya

que 1o que es equivalenle para un invesionista puede que no lo sa para oiro-y por lo'tanto, ia esenci de toda !a discusin es la iasa de inters de

oporiunidad io tasa de reinvesin), es decir, de la productividad que el iversionista est en capacidad de obtener de su dinero en un momento deteminado.
Sierr:icio ilustrativo No 17 Un televisor se puede comprar de contado por $100 000 o pagarse a crdito as: $10.000 de cuoia inicial y el resto a tres aos con cuotas mensuales iguales calculadas al 3270 anual ;fectivo. Si despus de cancela la cuota nmero 22 el deudor quiere cancelar el resto de la deuda, cunto deber pagar? Lo primero que debemos hacer es calcular la cuota y para e1lo desarrollemos primero e1 grfico.
100.000

t
'l

10..0c

'l ', AA

t2

I ----- l.

35
,|,

36

AA

Como hay una cuota inicial de $10.000, quiere decir que el valor a financiar es $90.000 y cl gr6co quedar enlonces asi:

90.000

o l------ r------

1r23536

r ' .'t'tVV
AAAA
= (7+r/12-1

l----"-'l

Como el inters es el 329o anual efectivo y la cuota se paga cada mes, debemos obtener una tasa equivalente mensual.

O,32 1Jr3DU12
1,023406

L = 7+ 7+r/t rlt = = 0,023406 = 2,34060/ mensual

Y por lo tanto el valo de

1a

cuota mensual ser:

A = =

90.000 (A/P,2,3406ok, 36) 90.000 (0,041411)

94

a
^

rqcr::=:tantes,

fl[ ;:.::

Cespu: de pagar ia cuota 22 ser igual al valor presente de

as:

ia: i-t

Saldo de la deuda

= = =

3.727 e/A,2,34060/., 14) 3.?27 (11,821036)

44.057

i'

}TERESES A}TTICIPADOS

:*l: - :incipio. Para el prestamista sera un beneficio adicional.

:j-:.-::-p10, si
g:::r-,.:-::re? El plazo para pagar el principal es de un ao.

-:ando el intes dei perodo se paga anticipado, el prestatario incurre de oportunidad adicional el cual est determinado por la utilidad ;t'.:.:._:: percibir a1 no poder utilizar durante ese peodo loJintereses que

F: *-- ::::o

se toma un prstamo de $500.000 al 241a arlual pagadero :"::: --::lmente por anticipado, cul se el inters efectivo 1ual
puede ayr.rdarnos mucho en la comprensin de esta situacin.
500.000

I .'-'j:

20.000

'lt J-I'I,-I
r-------,

23456

20.000 r,
500.000

:-ue pagar los primeros $20.000 de intcreses en el momento cero (0) a decir- que realmente el prstamc no es por $500.000 sino por :t:.-a:.i-:---,1,_sobe los cualcs se pagan inlereses vencidos cada dos meses por i- ,,,1. devolviendo el total a1 nal del sexto bimestre en el cual se suponc ::: :::bjn hay un pago de inter:eses por $20.000. Entonces el grco puede = : :::l:ase cn la siguienle forma, la cual de todas maneras es Jquivainte a

-!::r

:]:-:ator.

480.000

u i-------

^l

'tt"'ti-l-l vvv*fv
r

------ r -----.. r------., ---

.l

20.000

20.000

,l
480.000

!5

por un prdstamo de 480 000 pesos O sea que se pagan $20.000 cada dos meses bimestral {20 000/480 000) que 16 6u, ('quivale a que se csta p"g""Oo ia'tOoi'l' calculo: :"^il;i;i"*;; ?;;.'u nn,.,ui ."i'iu'"1'i Jsi'l' J" u"u"'o con el siguiente

Ie anual

= = = =

(1 + 0,04166?)6 ' 1 7.277537 - 7

a:,27758,1
27

,1ffi1qa

pagado sobre la cantidad Dicha tasa bimestal se obtuvo dividiendo el inters los valores por ;"J;";;;;iti; v si ",' tu ecuucitt atttetio" '""mpla'a-os ior.i-Uolot que hemos venido utilizando, tenemos que:

le iol.btid

base

antrcrpada

= (' ' Eb00 -

$m0
20.000

-1

de la fraccin Por Si dividimos tcnlo cl numerador como el denominador como porcentaje del

."" "ili. " q" los $20 000 queden expresados valor del prestamo, llegamo" a lo siguienle:
Ie
peo,
base

anticilada = (1+

0,04 )' 0,04 )'

0,M = 02416=t/t
entoncs,

FORMIJI,A I\o.8

paga (numerador) I)onde la fraccin es, como ya dijimos. el inters que se sobre el valor que realmente se lecibe (denominador) Eiericio ilstrativo No. 18

Cul es cl costo efectivo anual equivalente al 367 anual Pagadero Por

timestre anticiPado?

t 0.36/4 \t ]e-11+t(036/4)-J-r-

os ue
o:

o.os r-_r.,^'- ' 1- 0.09,/)t

\'

,"=(,.#)'-,
ad

or

(r + o,oggot)4
(1,098901)4
1,458258

-r

0,458258

o lel

45,82580/o

$*cicio
-

iiush"ativo No.

lg

:::i contata un prstamo a g neses y a un inters del24Vo anual pagadero :':: :::ricipado para los nueve meses. Cul es el intes efectivo anual del
:'r-:
s_-rlucionar este problema basta con

definir el valor de las variables de la

= =

0,24
12l/9 = 1,333333

::e un ao iieDc

1,333333 subperodos de nueve meses,

y asi tenemos

Ie
)

(1 + [0,2411,333333]41 - 0,2411,333333)1,333333 - 1 (r + 0,18/0,82)1,333333 _ 1 (1,219512)1,333333 - 1 1,302911- 1 0.302911 30,2917a/.

DES\trTIFICANDO EL INTERES COMPIJESTO

l,:::do al principio de ese captulo se explic el intes compuesto :.la conclusin de que eri 1g:ico y justo que los intere'ses se =:. r-: ::jo esa modalidad. Sin ernbargo es posible eniontrar quienes, :. :.um-entos all expuestos, rechazan <ie plano est formaaun de

:::
:

inciusive en muchos pases la ley prohib expresamente cobrar r :,_rre intereses).

-iNCNIMIENTO TAN I}{PORTANTE QUO SE COBRIIN iiS-R-EiES -COMO LOS NO- S_ONFPASE Ttbf POTi TASA EFECTIVA OBTENIDA gI FINANCfENO' UNRCADO OI' NIVELES NORMAI,ES DD LAS TASA;;; IiENNS
Si

de ilusl'rar nos permitc El clculo y anlisis del inreres efcctivo que acabamos del inters compu^esl"o: No ES .lar tal vez el argumcnto.u''oi;J en'fa"o QUE L4 SOSNS TNTERESES

^"F"'."rf ;"""x'i"ri:'o:: -t r,rstamo Dara la compra -qu oe u 3"tf ,:Jt""'"T "i.f;ff to' in'"'"""i 'o ccbren mensualmente' trimesi;X;;#.i"- ;";u

. po

ej

rr,p

o, I a

ra s

a dc

me rcad o

vencidos' en cuotas 'niformes' u"ti"ipuo" ;l;il"i;. ;;;;i".r'^",t, tasa se mantenga? ;;.,";;;.;t ;;;ndo dicha
conozca la" diferenles variantes Lo importante es que quien toma el prstamo asi ser engaado tobioi" los intereses y evilerecordemos que se pueden presentar que el ptt"r"-"r""ti"t "n "r En el caso dcl ejernplo -"n"tonno""T "i al 2'8?997' mensual 42o/a astal equ'ivale a} 2,96if.;; "t"""'iti """iit' semestral anticipado'

uf ia'oszz aniicipado, al 9,76220/o t*""ttui u"i"iJ' otras equivalenoas' plantee y Ji".'ii6'it,i"" a i"ctor estos resultados
Qlercicio ilustrativo No20

a 30-dias dando un descuento Un Drovecdor de mteria prima concedc crdito cunro le nor oronto paeo del 4o .i l' -;;;;;;i"-;;-"o"lp'ada de contado finon"iu"" con este proveedorl i;;ti;;';""

el captulo I cuando se habl -qu" El caso planteado aqui se Lrato irlicialmenle 'i;;;;; en ii"l't" esta sitrracin es el rlpl conceDto del coslo de ""pit;i siguiente:

"";o"

mes

100

porque preere Ouiere decir que.i la empres:r opla por comprar a cdito.cs los cuales nii'l"l.o " un'-". " .ul"L;o " ,io p"g"'" $96 hcv' por que ^*iill'si rnensual inters q"ue. el u"" :i"i1":i'":""#il'l-" l"['""1 l'*;"ot anuales representa un efectivo aai'h tstsal, q,.,J ""i-t" "i del Ie = (1+ 0,04116612 1

;;;;;;;'J;;;t

=
Qiercicio ilustrativo No.21

0.6321

ei,ztq"

Suonsasequeenelejercicioarrteriolacondicines'90dasdeplazoyell0To ;;i';;;;;"';i;;o. i g'efi'o dp esra siruarion cs el sistripnLe:

rite

si|
o
::a
I

Ll
_o -.

t___-..-.t___-_..t___--_
|

3 meses

RC.

v
- -1-.
(10/90) que equivale a un anual del

1m

Uni
lu,E

quc se estara reconociendo a1 proveedor un iniers trimestal del

eses,

Ie =
: ::
efectivo mensual del

(1+0,i111)4-1
52,414n

Co.

el

ral lo.

0,5241 (L'5241)V72 1,035?41

= (.7+r/t)I2-1 = 1+ /t = 1+ /t t/t = O,O35741= 3,5741o

rto

ll=eieio ilustrativo

No^22

le

,1

el

-': :-npaa de financiamiento comercial ofrece un plan para facilita la : ::: de mateda prima a una empresa que en condiciones Dormales la :.:-:--:::e con un descuento Cei 104/o por pago a 1os g0 das, tiempo despus del ::-: ;:erde este derecho. Si la compra es de contado, puede obtener un : i :: :::.:o adicional del 83, sobre el valo neto calculado despus de descontar : - - -. :nencionado anles. : r : : a cons;s e en que la financiera paga al prcveedor el da g0 y concede - :::,. adirionales al comprador, en los cuales debe pagar g cuotas :r-:.1s (dias 120, 150, y 180) calculadas con el factor 0,82-b0 perc; sobre el - ! -: ::;o_ factulado por el proveedo, es decir, que el compraor pierde el
--=:
::-.-::-

T--:

+':,-:::: consumidorr de 1a materia piima. lo . :-- .: aa la financicra.

-: 3 meses adicionales. -- ::i9 en 1o anterior nostra c} flujo de efcctivo (incluyendo el grfrco), '::a
compa a cdito de $1.000

----:c

del

107o que se concede

por pago a los g0 das, a cambio de que le

y calcular el

costo efectivo para la mismo que el rendimiento

i. .--i:c

paa el compr:ador es el siguiente:

828 ,l

u t__-.__.r___.__

1r23456 ______

r-__"-_.1______

325 325

*v*

1""_-_-

325

comprador pagara de contado pagara $828 ya q,ue obtendna-el descuento "t-ioz ,i"" t aa por pago u tjo iut, ms un adicional del 87 sobre $900 "" (1.000x0,90x0,92). Si
e1

La cuota de $325 se obtiene multiplicando el valor bruto de la compra ($1 000) p*-"i f..t"" O,gZ5. En e1 captulo 15 dedicado a la administracin de la q,t" esto de 1os factores aplicables al valor a iurt".u ru erplica "otii"t" "n financiar y se ilusfra con un ejercicio.

Para el clculo del costo efectivo para el comprado se debe plantear la siguiente ecuacin: a28 = 325 JlA. iqo,3) (PIF, iEo,3)
Expliquemos esta ecuacin.
Como las tres cuotas estn ubicadas en los perodos 4, 5 y 6, para traerlas a el momcnto cero (0) debe;os primero traerlas al nal del ;;1"r;;;.;";;" y luego e'l valor as *"r -"o-o un valor presente tiiizatdo el fact (P/A) (PE). obtenido se trae al momento cero utilizado el factor

Como se estn utilizando dos factores, es decir, que hay dos incgnitas, debemos resolver la ecuacin medinte el procedimiento le tanteo y para pera tasa de inters a utilizar calculemos el monto de los "f"t*"-"". que se pagaan en los 6 meses: inteeses Valor lotal a Pagar' Iniereses en 1os 6 meses

Intereses mensuales = tasa mensual de tanteo == ,:,Wrt

74'1/6

= = =

325x3=975
9'15 - 828

= 747
,5O

Paa comenzar aproximemos al 37c y tanteemos con dicha tasa.

828 =
828

= <

i {P,f . 34,, 3 t 325 (2,828611) (0,9151a2) 325 rPlA, 3%,

841,29
3

De acuerdo con 1o que vin.Ios en cl ejercicio ilustrativo N0.10 y como el valor presente obtenido es -ayo., para disminuirlo debemos ulilizar una tasa mayor. (a mayor tasa, menor valor presente neto y veceversa).
Hagamos el tanteo con el 3,57.

828

= = 88 >

325 (P/A, 3,\a/a,3) eA,3,5Eo,3) 325 (2,801637) (0,901943)

821,25

Como aqu el valor presente obtenido ya es menor, quiere decir que e1 inters est entie e\ 3k y ;l3,5'l. Interpolemos en la misma foma como hicimos en el mencionado ejercicio No.10.

.'eior presente neto a1 37o -.-alor presente neto al 3,57o l:ieencia entre los \PN

= = =

828 828 6,75 -

841,29 = - 73,29 821,25 = 6,75

C13,29)

20,04

i: : una diferencia en valor pesente de 20,04, equivale una difeencia de punto en porcentaje (0,57c), para una difeencia de 6,75 cunto =:iio :.:::entaje le equivaldr ?
.: ::ino el punto de compaacin tomado fue el VPN del 3,5olo, el esultado :.:::ior se debe restar a esa tasa de forma que el inters que estamos
:

x =

(6,75x0,5)/20,O4 = 0,7684vo

-.:do

es: 3,5 -

0,1684

3,3376% efectivo mensual que:

1..:lriendo la ecuacin a esta tasa tenemos

325 (P/A,3,3316vo,3) (P/'F, 3,33160/,, 3) 325 (2,810674) (0,906360) 827,93

- =-= que la solucin es correcta puesto que la diferencia es despreciable. -r :::s efectivo anual equivalente a la tasa obtenida sea el siguiente:
Ie anual
=

(1+ 0,033316)12 r,481828 , 1 0,481828

48,78280/"

:
i_

.-:fico que ilustra a::3nte:

la situacin para la

compaa financiera es el
3DB

325 325
9m

st cancela al provecdor de la materia prima $900 (o sea que se gana -recibe de la compradora 3 pagos de S325. La ecuacin a plantea es:

9}) = {P/A, ts6, 3) = =

325 (P/A, ic/a,3) 900825

2,769237

en las tablas e interpolando o utilizando la calculadora fianciela .:-.::-:a10s quc dicho factor corlesponde a un inters del 4,1114627c efectit-o

10i