Is-Lm Waldo Mendoza Pucp

EL MODELO IS-LM
UNA VERSION Pm
Por: LUCIA ROMERO, WALDO MENDOZA Serie Documentos de Trabajo Agosto, 1992 NQ 104
EL PERU
Este trabajo fcxma parte del Programa de Actividades dcl Consorcio de DESCO. IEP. CRADE y PUCP) financiado con una donaciRn del Centro (CIID) y la Agencia Canadiense para el desarrollo Internacional. (ACDI) Luca Romero es docente del departamento de Mendoza es docente del Departamento de Economa y Farid Matuk por sus comentarios: as como provechosas. Obviamente. el contenido clel trabajo Economa de de la PUCP. a un rbitro es de nuestra
Investigacin Internacional
Econmica (CIUP. para el desarrollo
la PUCP e Investigadora del IEP. Waldo Los autores agradecen a Oscar Dancourt annimo cuyas sugerencias han sido entera responsabilidad.
EL MODELO UNA VERSION
IS-LM:
PARA EL PERU
Luca Romero y Waldo Mendoza
1. INTRODUCCXON
El modelo modernas-
macroeconmico
convencional
-el tpico modelo IS-LM o sus variantes en las universidades peruanassupone financiera un carac-
que se ensea con profusin particular.El
marco institucional terizada activos,
modelo supone una estructura de un mercado organizado
por la presencia
dominante emitidas
para comerciar por el
sean stos acciones
por las empresas
o bonos emitidos
banco central
o por el gobierno.
El eje de funcionamiento entre el mercado mercado produccin
de este modelo
gira alrededor monetario. estn
de las interconexiones de bienes es un y la
de bienes y el mercado fijos, donde
El mercado dados
de precios
los precios
exgenamente
est determinada
por la demanda.El
mercado de dinero, por el contrade la tasa de inters que conecta del
rio, es un mercado de precios flexibles, los que eliminan ambos mercados dinero).La mercado los desequilibrios es la tasa de inters
y son los movimientos en este mercado. (el rendimiento
La variable
de los activos sustitutos monetario,
tasa de intersque
se determina
en el mercado
afecta el
de bienes a travs de la inversin.
La idea central modelo IS-LM
del presente puede
documento
es mostrar
que la estructura construir un
lgica del modelo actuales que
resultar
provechosa algunos
para
macroeconmico tpicamente
que permita
explicar
problemas
econmicos
peruanos.
Los rasgos institucionales
de la economa
peruana
hacen esto posible son la dolarizacin de tipo de cambio
de la riqueza del sector privado, de la produccin
el sistema
libre vigente y la sensibilidad libre. del sistema
y los precios
respecto al tipo de cambio La dolarizacin familias,
de los portafolios
bancario,
de las empresas
y de las a la en un
ha conducido
a que el dlar se convierta
en un activo
alternativo
moneda nacional,
cuyo precio, as como los bonos de la IS-LM, se determina Por otro lado.cuando
mercado libre bien organizado. flotar el tipo de cambio
el banco central decide dejar la obligatoriedad los dlares circunscrito de las de se
y, simultneamente,eliminar de entregar al banco central inicialmente
empresas
exportadoras
provenientes a Ocena,
sus exportaciones, extiende
el mercado
libre.
a la economa
en su conjunto.En
este nuevo escenario,el cualquier de dlares,
tipo de cambio que se la misma
se convierte
en la variable
de ajuste que elimina o en el mercado en el modelo
desequilibrio teniendo
genere en el mercado funcin que la tasa
monetario de inters industrial,
macroeconmico sensibilidad
convencional. del nivel de
Finalmente,en produccin
el sector
hay una especial
y los precios respecto a alteraciones al uso de insumos importados
en el tipo de cambio,debido,entre en la produccin industrial.
otras razones,
Si este es el marco institucional, que incorpore, cantidades, mercado precios. como
es posible plantear un mercado que se ajusta
un modelo macroeconmico de bienes que se ajusta y, en lugar son tambin por del por
ens la IS-LM, monetario
un mercado de bonos,
por precios
un mercado
de dlares
donde los ajustes
Si prescindimos
por la Ley de Walras
del mercado
de dlares,
tendremos
un
modelo macroeconmico el mercado cambio. mercado de dinero.La
que conecta de manera particular variable responde que conecta ambos
el mercado de bienes y mercados es el tipo de
El tipo de cambio monetario;
al estado de la liquidez,
se determina
en el reales,
y afecta el mercado dependen
de bienes a travs de los salarios
ya que los precios
de los costos, entre los cuales est el de insumos
importados. tiene
El tipo de cambio tiene entoncesen de inters en la IS-LM flexible,
este modelo, un rol similar el modelo de dlares
al que
la tasa
tradicional.En la compra compra
de economa como la
dolarizada,con compra central fomenta
tipo de cambio
funciona
de bonos de la IS-LM. en el modelo IS-LM, la inversin
La mayor
de bonos por parte del banco
eleva el precio de los bonos (abate la tasa de inters), La mayor compra de dlares
y eleva el nivel de produccin.
en el modelo de economa dolarizada,aumenta y hace caer los salarios reales, provocando
el tipo de cambio, recesin.
eleva los precios
El propsito
esencial de este documento la siguiente
es presentar
un modelo macroeconmico una versin especfico. del modelo ISPosteriormente, los rasgos
como el descrito.En LM convencional,que en la seccin institucionales algunas producido
seccin presentamos
se deriva de un marco financiero la versin peruana. modificada Finalmente,
3, presentamos de la economa al modelo
que introduce
en la seccin 4, se sugieren los cambios que se han
extensiones
que perm,iten
incorporar
en el contexto .
institucional
por la puesta en marcha
de las reformas
estructurales
2.
EL MODELO
MACROECONOMICO
CONVENCIONAL
2.1
LA ESTRUCTURA
FINANCIERA
El modelo estructura cin.
macroeconmico financiera
convencional.,
el tpico
modelo
IS-LM,
supone
una
cuyas principales
caractersticas
se exponen
a continua-
Cuadro No 1 LA ESTRUCTURA FINANCIERA DEL MODELO nominales) IS-LM
(stocks en trminos BANCO
CENTRAL
ACTIVOS Prstamos acumulados al gobierno (SLg). Compra neta acumulada de bonos (-SBq. SECTOR PRIVADO ACTIVOS Demanda de base monetaria (Hd). Bonos emitidos por el banco central (SB). Bonos emitidos por el gobierno (SBR). Acciones emitidas por las empresas - valor del capital fisico privado - (SB?.
PASIVOS Base monetaria (H).
PASIVOS Patrimonio 0 riqueza del sector privado (SRI.
En el cuadro No 1 se presentan las hojas de balance del banco central y del sector privado. En ellas destacan los siguientes rasgos bsicos:
5 a) Existe un mercado de activos alternativos al dinero constituido institucional, por el mercado puesus
de acciones y bonos. Dentro den financiar sus inversiones
de esta estructura emitiendo acciones;
las empresas
el gobierno puede financiar la cantidad
gastos emitiendo comprando
bonos y el banco central bonos (operaciones
puede controlar
de dinero
y vendiendo
de mercado abierto).
b) La economa exterio?.
es cerrada;
no existe
transaccin
de bienes
o activos
con el
c) No existe sistema bancario. hay expansin secundaria
La oferta monetaria
es igual a la base monetaria:
no
de dinero.
d) En este marco
institucional,las comprando
personas
pueden
ahorrar
aumentando
sus
saldos reales de dinero, gobierno, o comprando
bonos emitidos
por el banco central
o por el
acciones emitidas
por las empresas.
2.2
LOS
EQUILIBRIOS
CONTABLES
Y EL MERCADO
RESIDUAL
A partir identidad contable
de la estructura ingreso-gasto
financiera de las cuentas
presentada nacionales, en trminos
en la seccin
anterior
y de la el marco
puede desarrollarse nominales).
del modelo IS-LM (expresado
En una economa gasto o demanda de la inversin
cerrada, nominal
el ingreso o producto (D), que proviene
nacional
nominal
(Y) es igual al (C),
del consumo
del sector privado (G)
privada
(1) y del gasto que realiza el gobierno
Y E D = C + 1 + G
Cuando se incorpora nuevos componentes
el sector externo en el modelo IS-LM aparece un nuevo activo (el bono externo) de la demanda efectiva que alteran el mercado de bienes (ver Scarth. 1988)
6 El ingreso puestos disponible (T) (Yd) es igual al ingreso nacional (Y) descontado los im-
directos
Y nd s y" - T"
(21
Finalmente, destina
el ahorro
privado
(Sn) es la parte del ingreso
disponible
que no se
al consumo
(Ynd - C), esto es
s i 1 + G - T
(3)
De la hoja de balance monetaria nominal
del banco
central
se
obtiene
la identidad
de la base
Hs = SLg - SBb
(4)
La base monetaria emisin primaria
se define tambin en el perodo corriente
como el stock previo (dHs)
(Hml) ms el flujo
de
Hs = Hwl + dH
(51
El flujo de emisin, otorga al gobierno biertos compra
a su vez, es igual al prstamo (LP), para que ste financie
corriente
que el banco central
los gastos (G) que no han sido cu(B4, ms la
con impuestos
(r) o con la venta de bonos gubernamentales por el banco central (-Bh)
neta de bonos efectuada
dHs E Lg _ B E G _ T _ Bg _ B
(6)
Finalmente,
se tiene la igualdad
entre la demanda
y la oferta de base monetaria
Hd HH-~+G~-~-
Bg- B
(7)
7 En el mercado igualar de activos que generan inters. la demanda por activos (Sud) debe
al stock existente
(SU). Y el stock existente
es igual al stock previo (SU-,) el banco
ms la variacin central
en dicho stock (dIsUs). El stock de activos vara cuando el gobierno
vende bonos (Bb), cuando (By.
vende bonos (Bg), o cuando las em-
presas venden acciones
Sud H SU H SII
+ Bb + Bg + Be
031
De la hoja de balance La riqueza
del sector privado
se obtiene la identidad
de la riqueza.
(SR) se mantiene
en dinero (Hd) o en activos que generan rendimiento
(Sud E SBb + SBg + SB=)
SR=Hd+SUd
(9
Adems, (cambio
el ahorro privado en las cantidades
es igual a la variacin de activos
de la rjqueza
del sector privado de los activos3), de
y no en la valoracin tambin como
forma que el ahorro puede escribirse
Sn = SR - SR-, = (Hd + Sud) - ( H- 1 + SU-,)
(10)
Finalmente,
como en este marco su inversin
institucional (1) solamente
no existe
sistema
bancario,
las
empresas financian (Be)
con la venta de acciones al pblico
1 s Be
(111
Los equilibrios generan inters
contables se resumen
de los mercados
de bienes,
de dinero y de activos
que
en las identidades
(3), (7). y (8). respectivamente.
Al cambio
en la valoracih
de los activos
se le conoce como ganancias
y prdidas
de capital
(Marfn
1990).
8 Sn E 1 + G - T H z H
-1
(31
+ G - T - Bg - Bb
(7)
(81
SUd E SUwl + Bb + Bg + Be
Es fcil demostrar de las otras introducimos inversin (ll),
que cada una de estas identidades cuando sumamos
es linealmente las identidades
dependiente (7) y (8) e de la
dos. Por ejemplo, la definicin obtenemos
de ahorro la identidad
de la identidad
(10) y la identidad podemos
(3). Por consiguiente, y trabajar
prescindir Lo que
de cualquiera comnmente
de estos tres mercados se hace es prescindir
con los dos restantes.
del mercado
de activos que generan inters.
2.3
EL MODELO
IS-LM
El modelo
IS-LM
contiene
tres mercados: estricto)
el mercado
de bienes, de activos
el mercado
de
dinero (base monetaria inters
en sentido
y el mercado
que generan
(bonos y acciones).
En el mercado
de bienes los precios son fijos, es decir, es flexible, determinada por la
independientes demanda.
de la demanda,
y la produccin
En el mercado
de dinero y de activos
que generan inters. para eliminar
los precios los excesos
(de los bonos y de las acciones) son flexibles, de demanda seguiremos de bienes mercados de Walras).
se ajustan
u oferta que se generan en dichos la prctica (IS) y dinero convencional de trabajar
mercados. explcitamente
En este documento, con los mercados en estos (Ley
(LM); sabiendo
que el equilibrio
simultneo
asegura el equilibrio
en el mercado
de activos que generan inters
El mecanismo
de transmisin
bsico entre el mercado monetario Esta variable monetaria,
y el mercado
de
bienes es la tasa de inters. mercado manera, de dinero, cuando
cuyo valor se determina
en el
afecta el mercado
de bienes a travs de la inversin. en el mercado y por consiguiente de dinero,
De esta la tasa de
se produce modificando
un desequilibrio la inversin
inters se ajusta, producto.
el nivel de ingreso o
A continuacin
presentamos
una versin
modificada
del modelo IS-LM
estndar
(como el de Dornbusch explcitamente permite monetaria
y Fischer,
1988). La diferencia presentadas
reside en que se consideran en la seccin anterior,10 operan las polticas que
las identidades
contables
entender
mejor a travs de qu mecanismos
fiscal y
en este modelo.
2.3.1
EL MERCADO
DE BIENES
Este modelo supone una subutilizacin puede representarse precios, exgeno, (PI.
generalizada
de factores productivos, elstica
que
con una curva de oferta perfectamente
al nivel de
Bajo estas condiciones, por la demanda las familias significa efectiva
el nivel de produccin nominal
nominal
(Y) estar determinado por el consumo de
(D); la que est compuesta
fc), la inversin
de las empresas
(1) y el gasto del gobierno (G). Esto es una especie de bien usado por las empresas
que el nico bien producido que puede ser consumido
en esta economa por las familias,
compuesto, para aumentar
su stock de capital o comprado (Mc Cafferty, 1990).
por el gobierno para ser distribuido
como bien pblico
y = D = C + 1 + G
(la)
La ecuacin (la), a diferencia la condicin de equilibrio
de la identidad
(1) de la seccin anterior,
representa Se
(igualdad
ex-ante) entre la produccin entre la demanda
y la demanda. anticipada
est asumiendo
que no hay discrepancia
por las
empresas y la demanda de inventarios.
efectiva, por lo que no hay acumulacin
o desacumulacin
Deflactando produccin
la ecuacin en trminos
(la) reales
por el nivel
de precios
(P), podemos
expresar
la
10 Y =D=C+I+G
Donde
= PY
D = PD C = PC 1 = PI
G = PG
El consumo propensin
de las familias a consumir (c),
depende
de su ingreso
disponible
(21, dada una
c = CZ
El ingreso disponible es igual,si obviamos el rendimiento proveniente
(21
del stock de
bonos y acciones que las familias total neto de impuestos Si los impuestos ingreso disponible directos
mantienen
en su poder, al ingreso o produccin indirectos en este modelo). (T=tY), el
(no existen impuestos
directos
son una proporcin
constante
del ingreso
ser igual a
2 = (l-t)Y
(3)
Por tanto, la funcin
consumo
estar dada por
c = c(l-t)Y
(4)
La inversin
de las empresas
(1)tiene dos componentes,
un componente
autnomo (-br). La
(IO) y otro componente inversin nica en maquinaria
que depende inversamente
de la tasa de inters
y equipo depende de la tasa de inters es con la venta de acciones;
debido a que la su nivel
forma
de financiarla
por tanto,
aumentar
a medida que el precio de las acciones aumente
o, lo que es lo mismo,
ll a medida disminuya4. que la tasa de inters que las empresas pagan a sus accionistas (r)
1 = IO - br
Donde b, la propensin tasa de inters
a invertir,
es un coeficiente
que indica
el impacto
de la
sobre la inversin.
El gasto efectuado macroeconmica
por el gobierno
es exgeno,
es un instrumento
de poltica
G=G
Reemplazando equilibrio
las ecuaciones
(4). (5) y (6) en (Ib),
obtenemos
la condicin
de
en el mercado
de bienes
Y=D=c(l-t)Y+I
-brsG
que se puede expresar
como
Y = (A, - br)
(7bl
0, como
r = Ao/b - Y/(olb)
(7c)
Donde,
A = I,+G,, es el componente
0
autnomo
de la demanda:
01= 1 / [ 1-c( 1-t)], es el multiplicador

4
keynesiano.
Este comportamiento de los precios de acciones o bonos es convencional en la literatura. Su supone que el precio de un activo es. en promedio. igual al valor presente del flujo neto de ingresos, descontado a la tasa de inters respectiva. Esto determina la asociacin inversa entre el precio de los activos y su tasa de rendimiento.
12 Las combinaciones bienes describen Puede mostrarse de ingreso y tasa de inters que equilibran el mercado de
la curva IS,la ecuacin fcilmente
7c, que se representa
en el grfico No 1.
que la pendiente
de esta curva es negativa
dr
dy
2.3.2
= - [l/(ab)) IS
EL MERCADO
< 0
DE DINERO
La demanda-stock est positivamente nes, e inversamente mantener
de dinero en trminos relacionada relacionada
reales o demanda
por saldos reales (hd) transaccioes costoso
con el nivel de ingreso,
por el motivo (r), porque
con la tasa de inters
un activo que no genera rendimiento
en presencia
de bonos o acciones
que si lo generan.
h = mY - nr
(84
Donde
los parmetros
m y n indican,
respectivamente,
la sensibilidad
de la
demanda
de dinero al nivel de ingreso y a la tasa de inters.
Es conveniente
advertir
que se est suponiendo por las empresas,
que todos los activos distintos
al
dinero (acciones emitidas bonos emitidos rendimiento. empresas misma.
bonos emitidos perfectos,
por el banco central y
por el gobierno) son sustitutos La tasa de inters
es decir, tienen el mismo de inversin de las familias de las es la
que afecta las decisiones entre dinero y activos
y la eleccin
de portafolio
La demanda
nominal
de dinero (Hd) es igual a la demanda real multiplicada
por el
nivel general de precios
Hd = Phd = P(mY - nr)
(ab)
13 La oferta-stock nominal de dinero primaria (H) es igual al stock del perodo previo (H-,)
ms el flujo de emisin
nominal
(dHs); siendo este flujo igual a los prs-
tamos del banco central al gobierno (Lg) ms la compr? neta de bonos por parte del banco central (-Bb). Si no se pagan intereses de deuda pblica a los tenedores de
bonos, la oferta de dinero ser independiente en la medida del gobierno, que el banco central financia
de la tasa de inters. pasivamente
Sin embargo, fiscales
las necesidades
el nivel de ingreso influir&
en la oferta monetaria.
Es en este sentido
que la oferta de dinero es endgena (Davidson, 1990)
Hs = Hml + G - T - Bg - Bb = H- 1+ PG 0 - PtY - B - Bb
191
Igualando
la demanda
y la oferta de dinero:
P(mY - nr) = He1 + PGO - PtY - Bg - Bb
Wal
Reordenando describe
la ecuacin
anterior,
obtenemos
la curva LM (grfico
No 2), que y el nivel de
el equilibrio
monetario
en el plano de la tasa de inters
ingreso (r,Y).
r = (m+t)Y/n
- (l/n)[GO
+ (Hwl- B - Bb)/Pl
(10bl
Puede mostrarse
que la pendiente
de la curva LM es positiva
dr
dy LM
= (m + t)/n > 0
2.3.3 EL EQUILIBRIO
GENERAL
El equilibrio
general se alcanzar
cuando se consiga simultneamente
el equilise
brio en los mercados representa
de bienes y de dinero (ecuaciones
7c y 1Ob). Grficamente
por la interseccin
de las curvas IS y LM (grfico No 3), lo que implica
14 obtener los valores de equilibrio la tasa de inters. de las 2 variables endgenas: el nivel de ingreso y
r = /b
- Y/(ab)
(Al
r = (m + t)Y/n
- (l/n)[GO
+ (He1 - Bg - B)/P]
03
La solucin
de este sistema el mercado
de ecuaciones
debe ser tambin
una solucin
para el
mercado residual,
de activos que generan inters.
Entre las variables pblico
exgenas
estn los instrumentos
de poltica
fiscal,
el gasto
(G), la tasa impositiva
(t) y la venta de bonos del gobierno (Bg); y de poltica (Bb). Otras variade inversin (Hsl). Asi-
monetaria5, bles
la venta neta de bonos por parte del banco central del modelo son el nivel de precios
exgenas
(PI, el nivel
autnoma mismo,
(I0) y el stock de oferta monetaria b, m, n. y c se suponen
a principios dados.
de perodo
los parmetros
2.3.4
ESTATICA
COMPARATIVA
EN EL MODELO
IS-LM
Si a partir
del sistema
de ecuaciones
(A) y (B),derivamos exgenas,
la tasa de inters obtenemos resolver
y el
nivel de ingreso
respecto
a todas las variables
la solucin rpidamente
general del modelo los ejercicios
en forma matricial. comparativa,
Esto nos permitir
de esttica
tal como se ver a continuacin.
Es conveniente recordar que en este modelo la oferta monetaria es endbgena. A diferencia aparece en los libros de texio. el banco central no controla la oferta total de dinero. sino parte que corresponde a la compra neta de bonos.
del modelo que apenas aquella
dG 0
a(n+b)
an
-(nc+b)aYo
-(abO)/~
ab/P
-ab/P
-ab/P
d1O
dY = dr 19-11
L
dt P dP dH 9 (1 - c$Yo e/p -l/P l/P l/P dBb dBg
Donde:
~1= l/[n+ab(m+t)] Yo= es el nivel de ingreso en la situacin O=H-r-Bg-B @I = a (m+t) inicial.
i) Elevacibn
del nivel
de precios
(dP > 0)
La elevacin produccin
del nivel (grfico
de precios
aumenta
la tasa de inters de los precios,
y hace caer la al aumentar la
No 4). En efecto, la elevacin
demanda nominal
de dinero, genera un exceso de demanda en el mercado monetade dinero se traduce en una elevacin de la tasa de
rio. Esta escasez relativa
inters. En el mercado de bienes, la elevacin de inversin, la demanda efectiva, y finalmente
de la tasa de inters contrae el nivel la produccin.
La escasez relativa que generan inters. liquidez, intento intentan
de dinero tiene su contrapartida Las familias o empresaspara
en la abundancia satisfacer
de activos de
sus necesidades
desprenderse
de sus otros activos (bonos y acciones),
y en ese
hacen caer los precios de esos activos o, lo que es lo mismo,
hacen subir la
tasa de inters.
16 Del sistema matricial se obtiene
dY = -[@ob9)/?ldP
c 0
dr = [[cLe)/g]dP
> 0
fi) Elevacibn
de la compra
neta de bonos
del banco central
(dBb c 0)
Este tipo de poltica de inters
monetaria
expansiva
reactiva
la economa y hace caer la tasa se genera un exceso de En el mercado de
(Grfico No 5). Al aumentar
la oferta monetaria
oferta en el mercado bienes, aumenta la disminucin la demanda
de dinero haciendo
caer la tasa de inters. alienta
de la tasa de inters
la inversin
y por tanto
efectiva y el nivel de produccin.
dY = -((~ab)/P)dB
> 0
dr = (p/P)dB
< 0
3. EL MODELO
IS-LM
EN UNA ECONOMIA
DOLARIZADA
3.1 LA ESTRUCTURA
FINANCIERA
La estructura
financiera
de la economa IS-LM.
peruana
tiene algunos
rasgos diferentes y del
de la que asume el modelo sector privado, cias.
Las hojas de balance a continuacin, ayudan
del banco central a mostrar
que se presentan
esas diferen-
17
Cuadro No 2 LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE UNA ECONOMIA nominales) DOLARIZADA
(stocks en trminos BANCO
CENTRAL
ACTIVOS
PASIVOS
Reservas internacionales netas (SU). Prstamos al gobierno acumulados (SLe;).
Base monetaria
CH).
SECTOR PRIVADO -
ACTIVOS
PASIVOS
Demanda monetaria
de base (H).
Patrimonio
0 riqueza
del sector privado(SRj
Dlares en poder del sector privado (Sud).
a) No existe un mercado de acciones, ni de bonos o deuda pblica desarrollado. inversiones tiendo En este marco institucional, vendiendo acciones, central las empresas
suficientemente sus
no pueden financiar
el gobierno
no puede financiar
sus gastos emide mercado
bonos,
y el banco
no puede efectuar
operaciones
18 abierto. b) Hay una importante la eleccin de portafolio y persistente alternativos inflacin dolarizacin de la riqueza del sector privado, de forma que
es entre soles y dlares. Este hecho se explica por la alta de los aiios ochenta as como por la falta de activos
al dinero nacional
(distintos
del dlar).
c) La economa moneda nacional.
es abierta. el dlar,
Hay transacciones constituye
comerciales
con el exterior
y la
extranjera,
un activo
que compite
con la moneda
d) No existe sistema oferta monetaria
bancario.
Por consiguiente,
como en el modelo anterior,
la
es igual a la base monetaria.
Con este marco financiero con una estructura eventos que suceden pionero; el trabajo
se puede construir
un modelo
macroeconmico explicar
que, los
lgica muy parecida en la economa
a la de la IS-LM, nos permita Este intento,
peruana.
sin embargo,
no es
de Dancourt.
Hendricks
y Yong (1989) incorpora
los elementos
bsicos del modelo que se presenta
a continuacin.
3.2
LOS
EQUILIBRIOS
CONTABLES
Y EL MERCADO
RESIDUAL
El ingreso nacional todos sus bienes bienes nacionales
nominal de capital
(YN) en una economa abierta que importa son importados, el valor es igual
insumos
y por
al gasto o demanda (Dancourt,
(D) menos
de las importaciones
1984;
Taylor, 1979).
YN 9 D - Mn E C + G + x - M
(11
Si, como en el modelo anterior, el consumo, tendremos
descontamos
del ingreso nacional
los impuestos
Ia definicin
de ahorro privado
19
G - T + X - Mn
(21
De la hoja de balance dinero (base monetaria)
del banco central en una economa
se obtiene abierta.
la identidad
de la oferta de por las
Esta est compuesta
reservas internacionales gobierno
netas y los prstamos acumulados del banco central al
HS 3 su + SLg
(3)
La base monetaria
puede tambin
ser descompuesta primaria
en el stock existente (dHs). La emisin
en el a
perodo previo (HeI) y el flujo de la emisin su vez, depende de las variaciones de los prstamos corrientes
primaria,
en el stock de reservas internacionales al gobierno
netas y
del banco central
(Lg). En una economa no in-
donde el tipo de cambio registra las operaciones
se determina comercialess.
en el mercado
libre y el banco central las reservas
la nica forma de alterar
ternacionales central
es a travs de las compras (CO).
netas de dlares que efecta
el banco
al sector privado
HS s Hwl + Lg + C0 =H-r+G*-T+C
(4)
Ex-post, Ns)
debe cumplirse
la igualdad
entre la demanda
(Hd) y la oferta de dinero
Hd = He1 + G - T + C0
(5)
La demanda
stock de dlares del sector privado es igual,
(Sud) debe igualar
al stock exis(SU-,)
tente (SU). Este stock de dlares
por definicin,
al stock previo
Porque de sus
las empresas exportaciones.
exportadoras
no estfm
obligadas
a entregar
al banco
central
los
dlares
provenientes
ms la variacin
de ese stock en el perodo corriente del tipo de cambio,
(dSUs). Sin considerar es igual al supervit
los de
efectos de la alteracin la balanza comercial central
esta variacin
(X-Mn) menos la compra neta de dlares por parte del banco (CO)
al sector privado
SUd s suvI + suS r SUe + X - Mn - C
(6)
De la hoja de balance que se mantiene
del sector privado se obtiene la identidad
de la riqueza
(SR),
bajo la forma de dinero (Hd) o dlares (Sud)
SR=:+&
(7)
El ahorro equivale al aumento las variaciones ser igual a de la riqueza
de la riqueza del sector privado. debidas al tipo de cambio
Si no se consideran el ahorro
o a los precios,
S = SR - SRml = (H + Sti)
- (H-r + SUJ
(8)
Los equilibrios representados
contables
en los mercados
de bienes,
de dinero, y dlares,
estn
por las identidades
(2). (5) y (6) respectivamente
z G _ T + X _ Mn
(2)
0
Hd =H-,+G-T+C
(5)
0
sud = SU-, + X - Mn - C
(61
Podemos demostrar diente de los otros.
que uno de estos equilibrios Si sumamos, por
contables
es linealmente
depen-
ejemplo,
las identidades (8), obtenemos
(5) y (6) e la identicon los con el
introducimos
la definicin
de ahorro privado,
identidad
dad (2). Por tanto, dos restantes.
podemos prescindir
de uno de los mercados del mercado
y trabajar de dlares
En nuestro
caso,prescindiremos
21 objeto de poner nfasis en el rol de la poltica

3.3 EL MODELO IS-LM EN UNA ECONOMIA
monetaria.
DOLARIZADA
Consideraremos bienes,
un modelo de dinero
macroeconmico (base monetaria)
con tres mercados: y el mercado
el mercado
de
el mercado
de dlares.
En el de la Los
mercado de bienes los precios son fijos, en el sentido que son independientes demanda (Okun 1988); y la demanda determina el nivel de produccin.
excesos de oferta o demanda de variaciones activos (base en el nivel monetaria
que se generan en este mercado se eliminan de produccin; y dlares) son no en los precios. mercados
a travs de los en el
Los mercados flexibles:
de precios
desequilibrios
en estos mercados
se eliminan
a travs de modificaciones
precio del activo. En este modelo, el precio de la moneda extranjera equilibrar los mercados de dinero y dlares.
tiene el rol de
La variable de cambio,
que conecta el sector real y el financiero que se determina en el mercado monetario,
es el tipo de cambio.
El tipo
afecta el mercado de bienes
a travs de los salarios
reales, ya que los precios dependen de los costos, entre los importados. El tipo de cambio tiene, en este modelo, un en ste, la tasa de de bienes a
cuales est el de insumos rol similar inters
a la lasa de inters
en el modelo IS-LM tradicional; monetario
que se determina
en el mercado
afecta el mercado
travs de la inversin.
El mecanismo
de transmisin
es pues keynesiano
en el sentido que la vinculacin del dinero en el precio de los en que la vinculacin ms demanda entre
entre dinero y bienes se da a travs de la influencia activos; dinero y no, como en el argumento y bienes es directa: 1987;Polak. ms 1957). monetarista, dinero significa
por bienes
(Friedman,et.al,
Finalmente, economa
el instrumento dolarizada
de poltica
monetaria
en el marco del banco
institucional central
de
es la compra
neta de dlares
al sector
22 privado. abierto Este instrumento en los modelos tiene un rol similar a las operaciones senalar de mercado
estndar.
Sin embargo, conviene por la disponibilidad tradicional
que la venta de
dlares del banco central cionales emisin netas; mientras
est limitada
de reservas internano hay lmite para la
que en el modelo
de bonos pero el banco tiene que pagar un inters para colocarlos.
3.3.1
EL MERCADO
DE BIENES
Supondremos
que el nico bien final que se produce y consume
en esta economa
es el bien industrial bien.
(Y); por lo que el niv,el de precios es igual al precio de dicho
El precio requiere empresas NY = aY M =bY xu = CY
del bien industrial de mano pblicas
est determinado
por costos y para producirlo (combustibles) producidos fijas.
se
de obra (Ny), de insumos (XU) y de insumos
por las
importados
(M) en cantidades
(la1 (IbI (14 el contenido de producto de trabajo, industrial. de insumos importa-
Donde a. b y c son, respectivamente, dos y de combustibles por unidad
Si W, Pm y PU son, respectivamente, insumo refleja industrial importado cierto ser + bPm + cPU)
la tasa de salarios
nominales,
el precio del que
y el precio de los combustibles: de monopolio en el sector
y CT es la tasa de mark-up, industrial. El precio
grado
del bien
P = (l+o)(aW
(21
Siendo el precio de los insumos cado por el tipo de cambio
importados
igual al precio internacional
multipli-
(Pm = EPi)
23 La produccin demanda privado del bien industrial est determinada consumo por la demanda de los trabajadores pblico abierta efectiva, La
efectiva,
a su vez, provieneldel
del sector (Cl y de las que importa en
(Cl, del consumo
de los trabajadores
del sector
exportaciones slo insumos,
(X). Hay que recordar la produccin o demanda nacional efectiva
que en una economa nominal nominal
(Y) es igual al gasto nominal (D), y es mayor no incluye
bienes nacionales nacional nominal
que el ingreso
(YN) puesto que este ltimo
el valor de las importa-
ciones (M)
=YN
+ Mn z C + G + +
(3)
Que en trminos
de bienes industriales
puede escribirse
como
Y=D=C+G+X
(4)
Siendo Y 2 PY
c z pc
G=PG
xx1 E px
Si introducimos asalariados
el supuesto
kaleckiano
de que la propensin (empresarios)
a ahorrar
de los que
es cero y la de los capitalistas demandan
es uno, tendramos
los trabajadores slo activos
slo bienes mientras
que los capitalistas
demandan
(soles y dlares).
El consumo
de los asalariados
del sector privado (C) es igual a la masa de salarios (wNJ, siendo w el salario real medido en
reales de los trabajadores
de la industria
Conviene sulxayar que este modelo supone que todos los Menes de capital son importados. razn por la cual la inversin no aparece como un argumento de la demanda efectiva. Es por eso que el mecanismo de transmisin no puede establecerse, como en el modelo convencional. a travs de esta variable.
24 trminos c = oy de bienes industriales (W/P) (51
El consumo salarios hNJ.
de los trabajadores
del sector
pblico
(G) es igual
a la masa
de
de los trabajadores
del gobierno central
(cI.IN~~) y de las empresas
pblicas
G = aNgo + wN u
(61
El empleo del gobierno de las empresas pblicas
central
es una variable
de poltica
econmica
y el empleo
depende del volumen
de produccin
en ese sector (NU = Es decir,
aUXU), que a su vez depende de la demanda
por el bien industrial.
NU = aUXU = aUcY
(7)
Finalmente,
asumiremos
que las exportaciones
son exgenas, es decir indepen-
dientes del tipo de cambio
x=x 0
(81
Reemplazando
las relaciones
tecnolgicas
(la). (1 c) y (7) y las ecuaciones
(5). (6) y
(8) en (4). obtenemos les
la ecuacin
de equilibrio
en el mercado de bienes industria-
Y = D = wN + X0 = w(a + aUc)Y + wNgo + X0
(W
Reordenando,
Y = (wMgo+ X0)/(1 - aw -aUcW)
(9b)
25
Que tambin que el salario
puede escribirse real aumenta
como una funcin
implcita,
teniendo
en cuenta
cuando aumenta
el salario nominal,
cuando disminuel precio de
ye el tipo de cambio, los combustibles
el precio en dlares de los insumos (obviando los coeficientes
importados, tecnolgicos)
y el mark-up.
(W
La ecuacin (Sc] representa dolarizada el equilibrio en el plano en el mercado del tipo de bienes, la curva IS en libre y el nivel de
una economa produccin al aumentar nivel
de cambio
(E,Y), mostrado
en el Grfico No 6. Una elevacin deprime el salario
del tipo de cambio. real y por tanto el
el precio del bien industrial, efectiva. Esto explica
de la demanda
la relacin
inversa
entre el tipo de en el mercado de esta
cambio nominal
y el nivel de produccin
que describe el equilibrio
de bienes (la curva IS). Matemticamente, curva es negativa
puede verse que la pendiente
dE dY
= l/(Yp+J 1s
c 0
Donde Yx es la forma genrica de la derivada variable X.
parcial
de la variable
Y respecto a la
3.3.2
EL MERCADO
DE DINERO
(BASE
MONETARIA)
Supondremos funciones
un marco institucional unidad
en que la moneda nacional, de cuenta y depsito
el sol, tiene las mientras Por
de medio de cambio, alternativo,
de valor;
que el activo consiguiente,
el dlar.
solamente
sirve como depsito
de valor.
estos activos son, en algn grado, sustitutos.
El dinero nacional,por cuenta, se demanda
cumplir
con las funciones transacciones.
de medio de cambio y unidad Por este motivo, la demanda
de de
para realizar
26 dinero en trminos reales, o demanda por saldos reales (hd). depender positivaAdems, por los
mente del nivel de produccin debido
(que es un proxy del nivel de ingreso)*. la devaluacin esperada
a que el dlar tiene como rendimiento de activos (e) y a que el rendimiento de dinero estar inversamente la demanda
tenedores demanda
de la moneda nacional
es nulo, la En
asociada a la devaluacin
esperada.
consecuencia,
por saldos reales ser igual a
hd = hd(Y, e)
(104
Si definimos cambio
la devaluacin
esperada como ee = (E* - E)/E, exgeno,
donde E* es el tipo de libre, (loa)
esperado,
considerado como
y E es el tipo de cambio
puede reescribirse
+-
hd = hd(Y, E, E*)
(10b)
En trminos
nominales
Hd = Phd(Y, E, E*)
(111
El supuesto simplificador de que la propensin a ahorrar de los asalariados es cero y la de los capitalistas es uno. debilita el argumento de la demanda de dinero para transacciones. Por eso, sera ms razonable utilizar el supuesto menos extremo de que los trabajadores tienen una propensin a consumir mayor que los capitalistas: lo que implicara que tanto trabajadores como capitalistas demanden dinero y bienes. Sin embargo. puede demostrarse que nuestros resultados permanecen bsicamente inalterados. En los modelos monetaristas la inflacin esperada interviene como un argumento de la demanda de dinero. Esto supone asumir, como Friedman (1987). que la cartera de activos comprende no solamente dinero y activos financieros. sino que comprende. adems, toda clase de bienes reales fcilmente reproducibles. El problema con este punto de vista es. como bien lo seala Davidson (1987). que si no es posible revender algn bien duradero. entonces el activo no es lquido y las fluctuaciones previstas de su precio futuro nacional carecen de pertinencia para la seleccin de cartera (Pag 124). En este trabajo asumimos que los reajustes de cartera se dan entre soles y dolares, lo cual implica que los desequilibrios monetarios afectan directamente al predo del dlar: y no. como en el argumento monetarista. al mercado de bienes. Por eso que el argumento de nuestra funcion de demanda de dinero es la devaluacin esperada. Hay que hacer notar que en este modelo, aun cuando se endogenice el tipo de cambio esperado. bajo la hiptesis de expectativas adaptatlvas. se logran los mismos resultados basicos. En realidad. lo nico que se requiere es que cuando suba el tipo de cambio libre. el tipo de cambio esperado se eleve, pero en una magnitud menor. En otras palabras. se requiere que una elevacin del tipo de cambio libre baje la devaluacin esperada
10
27
Respecto controlada
a la oferta monetaria por el banco central
nominal,
asumiremos
que es exgena,
que es
HS= Hz
(12)
Este control dlares
es posible en un rgimen constituyen
de tipo de cambio el instrumento
libre, y las compras monetaria
de por
del banco central y desempea la oferta
de poltica
excelencia,
el rol de la compra monetaria
- venta de bonos en el modelo IS-LM. el banco central compra dlares
Para mantener
constante
cuando el gobierno dficit. Ciertamente,
tiene supervit esta llima
fiscal y vende dlares cuando el gobierno tiene posibilidad no es sostenible en el largo plazo.
El equilibrio
entre la demanda y oferta monetaria
viene dado por
++
Ph(Y, E, E*) = H z
113)
Graficando
esta ecuacin
en el plano tipo de cambio libre y nivel de produccin
(E,
Y) se obtiene la curva LM en una economa dolar-izada (grfico No 7). La pendiente de esta curva es negativa
dE
dY LM
= - (Ph; )/(Ph;
+ hdPz) < 0
3.3.3
EL EQUILIBRIO
GENERAL
El equilibrio
general en este modelo se alcanzar
cuando los mercados Esto implica
de bienes, hallar el
de dinero y de dlares estn simultneamente nivel de produccin y de tipo de cambio
en equilibrio. que equilibren
esos mercados.
En el
grfico No 8 se observa la solucin nivel de produccin alcanzan
de equilibrio (E
0
cuando el tipo de cambio libre y el Y,). En trminos matemticos, se
los valores
28 requiere variables
+
solucionar E y Y.
el siguiente
sistema
de ecuaciones
simultneas
para las
Y = Y[ w(W, E, Pi , PU, 4, Ngo, X0)

++ -
Phd[Y, E, E+) = Ht
Entre las variables
exgenas de este modelo monetaria,
estn los instrumentos salarial,
de poltica
fiscal, NgOy PU; de poltica
Ht ; y de poltica
W. Otras variables tecnolgicos.
exgenas son (3, Pz, X0, y E* y se consideran
dados los parmetros
3.3.4
ESTATICA
COMPARATIVA
EN EL MODELO
DE ECONOMIA
DOLARIZADA
A partir
del sistema
de ecuaciones
(A) y (B), derivando
las variables
endgenas
respecto a todas las variables en forma matricial.
exgenasse
obtiene la solucin
general del modelo
-a,,
-a12 -al3 -al4 -al5
a 16
-a1,
dW
dPU dNgo dXo

dH: dE* a
21
a
22
a23
a24
a25
a26
a27
29 Donde a ll
=
Yw((Ph;+ hdPE)ow - mEhdPw
a 12 = YJh;
w,J
a 13= [(Ph; + hdP,JYNg,,
a 14 = (Phd, + hdP,JYxa
a 15 = YmWE
a 21 = Phf Qww + hd PW
a 22 = Ph; OW,,~ + h Ppp
a 23 = phfyxugcl
a 24 = Ph;
YxO
a25
-1
a 27 = (Ph; Yu>wpm.- hdPp,.
CL = - 1 ,[(Pg+
hPJ
i- Ph; Y,w~] < 0
30 Nuevamente, Yx es la forma genrica de la derivada parcial de Y respecto a X.
Una elevacin monetario.
del tipo de cambio
tiene dos efectos contrapuestos
en el mercado de bienes,
Por un lado, al tener un efecto recesivo de dinero para transacciones,
en el mercado
reduce la demanda en el mercado una elevacin
generando
un exceso de oferta esperado dado, y eleva la monetario. efecto se del tipo de (cl.<O). Este
monetario. del tipo
Por otro lado, para un tipo de cambio de cambio, reduce la devaluacin
esperada
demanda por dinero, generando Para los ejercicios impone cambio supuesto de esttica
un exceso de demanda comparativa asumiremos
en el mercado que este ltimo
sobre el primero. genera
Es decir, supondremos
que una elevacin monetario
un exceso de demanda que la pendiente
en el mercado
determina
en trminos
absolutos
de la IS sea mayor
que la de la LM (grfico No 8) y garantiza
que el equilibrio
sea estable.
i) Elevacifm
del precio
de los combustibles
(dPU > 0)
El aumento bienes
del precio de los combustibles y. por tanto,
eleva los costos de produccin El salario
de los de y
industriales
los precios.
real del conjunto del sector pblico
trabajadores
cae, reduciendo
el consumo
de los asalariados
del sector privado. industrial.
La cada de la demanda
provoca una cada de la produccin de bienes.
Este es un primer
efecto sobre el mercado
En el mercado precios aumenta
de dinero
hay dos efectos. nominal
Por un lado, al elevarse generando
el nivel
de
la demanda
de dinero,
un exceso de de-
manda. Por otro lado, la recesin provocada por la cada del salario real, hace caer la demanda
ll Puede a.Ph;+hdP, b. La Ph; primera + hdP, condicibn
por dinero. generando

que >O + Ph; Y,% > 0 la estabilidad del
un exceso de oferta monetaria.

equilibrio requiere las siguientes condiciones:
Si se asume que
demostrarse
se cumple
necesariamente:
la segunda
ha sido
discutida.
31 el primer efecto es ms fuerte que el segundo (es decir, si az2 > 0). el aumento generar un exceso de demanda este desequilibrio. de dinero, de
los precios pblicos de cambio
por lo que el tipo
deber caer para eliminar
La idea es que al caer el esperada
tipo de cambio, aumenta, advertir
para. un tipo de cambio esperado dado, la devaluacin la demanda de dinero hasta igualarla nominal no se altera.
reduciendo
con la oferta. Hay que que el banco derivada
que la oferta monetaria
Se supone
central compra dlares para contrarrestar del menor dficit fiscal.
la cada en la oferta monetaria
Este mecanismo
puede tambin
explicarse
a partir
del mercado
de dlares.
Al
elevarse el nivel de precios, aumenta
la necesidad de soles de las personas y, como desprenderse de sus dlares. En este el tipo
stas tienen dlares en su poder, intentan intento,
generan un exceso de oferta en el mercado de dlares presionando a la baja. La cada en el tipo de cambio, al aumentar
de cambio
la devaluacin
esperada, eleva la demanda
por dlares hasta equilibrar
este mercado.
Finalmente,
en el mercado de bienes hay tambin del precio de los combustibles,
dos efectos encontrados. al reducir el salario
Por un real, es real, es
lado, la elevacin recesiva. expansiva. pblicos cambio,
Por otro lado, la cada en el tipo de cambio, Sin embargo,
al elevar el salario
en la medida que el efecto de la elevacin
de los precios
sobre el nivel de precios sea mayor que el efecto de la caida del tipo de esta ser recesiva y aI2 c 0.
En consecuencia, sin en la industria
una elevacin y provoca
del precio de los combustibles una apreciacin
genera una recelibre. I&-r el
del tipo de cambio
grfico No 9 se representa de las curvas considerando
esta situacin
a travs del desplazamiento a partir de la solucin
hacia abajo matricial y
IS y LM. Matemticamente, que (a,, < 0; az2 > 0) se obtiene
dY = -a,,pdPU < 0
32
dE = a,,pdPU c 0
ii) Elevacin
de la compra
de d6lares
del banco central
[dH%Ol
Una elevacin oferta monetaria
de las compras nominal.
de dlares por parte del banco central
aumenta
la
En consecuencia,
se genera un exceso de oferta en el en el
mercado de dinero que presiona tipo de cambio hasta conseguir
al alza del tipo de cambio lbre. La elevacin esperada elevando la demanda
reduce la devaluacin el equilibrio
por dinero
en dicho mercado.
En el mercado banco central
de dlares, reduce
el aumento
de las compras disponible del precio la demanda
de dlares por parte del para el sector privado,
la oferta
de dlares La elevacin
elevando devaluacin
el precio
del dlar.
del dlar,
hace caer la
esperada y, por consiguiente,
de dlares hasta igualarla
a la nueva oferta de dlares.
En el mercado caer el salario
de bienes,
la elevacin
del tipo de cambio
eleva los precios,
hace
real y, por ello, es recesiva.
En el grfico No 10 se representa
esta situacin
a travs del desplazamiento a partir de la solucin matricial,
de la se
curva LM hacia la derecha. Matemticamente, tiene
dY = -ar,pdHz
c 0
dE = a,,pdHE
> 0
33
4. EXTENSIONES DELAH DEL MODELO:NOTAS FINALES SOBRE LA PENDIENTE
Las reformas
estructurales
que se han producido
en el Per a partir
de Julio
de
1990 pueden haber modificado
el rol que tradicionalmente pertinente
tuvo el tipo de cambio LLa devaluacin En trminos del
en el pais. En el nuevo escenario.resulta contina teniendo un impacto recesivo
preguntarse:
sobre la produccin? cuestionar
modelo presentado, de la curva dolarizada.Este los siguientes
esta interrogante venido
pretende
la pendiente
negativa
IS que hemos cuestionamiento elementos.
suponiendo
en el modelo teniendo
de economa
puede ser relevante
en conslderacion
a) La apertura enfrente
de la economa
al comercio
internacional
hace que la industria de este hecho de sustitutos
mayor competencia que hemos torna discutible
externa. presentado?.
LCules son las implicancias Por un lado, la presencia de que los precios
en el modelo importados
el supuesto
estn determinados la tendencia de
por costos. Los precios nativos los precios de los sustitutos convierte encarecer demanda en un determinante relativamente
deben seguir,
en alguna medida,
importados. importante
Por otro lado, si el tipo de cambio real se de la competitividad, importados, su elevacin, al
el precio de los productos nacionales
puede elevar la
por bienes industriales
y reactivar
por esa va la industria.
b) La liberalizacin portafolios
del sistema
financiero
ha acentuado
la dolarizacin
de los de Esta
del sector privado: en el sistema
lo que se manifiesta bancario denominados alentada
en el importante
aumento
los depsitos dolarizacin moneda
en moneda-extranjera. por el creciente como medio
de los portafolios como unidad presencia
se ha visto de cuenta
uso de la de cambio, Si en este a ahorrar de que
extranjera
e incluso
debido a la mayor nuevo escenario, los trabajadores
de bienes
importados
en la economa.
relajamos
el supuesto
extremo de que la propensin uno, y suponemos
es cero y de los capitalistas
simplemente
34 la propensin a ahorrar de los capitalistas es mayor que la de los trabajadores, del consumo de los capitalistas. real y la y
adems introducimos podemos produccin encontrar industrial,
la riqueza como argumento una asociacin positiva
entre el tipo de cambio efecto riqueza
a travs del llamado
sobre el consumo.
c) Si relajamos tipo de cambio,
el supuesto tambin
de que las exportaciones por este lado,
son inelsticas puede
respecto tener
al
la devaluacin
efectos
expansivos.
En resumen, formarse dlares) cambio cambio curva
analticamente
nuestro modelo de economa dolar-izada podra transmonetaria expansiva (mayores compras de
en uno donde la poiitica reactiva la produccin
industrial
a travs
de la elevacin positiva
del tipo de
real; la IS podra adoptar libre y nivel de produccin
una pendiente industrial, negativa
en el plano de tipo de podra obtenerse una
Adems. habitual
de Phillips
con la pendiente
debido
a que la poltica
monetaria
(o fiscal) expansiva,
al elevar el tipo de cambio, Asimismo,
eleva el nivel de precios podra verse con que al provola
y el nivel de actividad nitidez
econmica.
en este modelo
los efectos perversos
de los paquetazos
de precios pblicos;
car una cada tanto produccin la produccin y alientan destinada
del salario
real como del tipo de cambio
real, recesan
al mercado interno
(por la cada de los salarios
reales) como
destinada
al mercado externo (por la cada en el tipo de cambio real)
la entrada
de bienes importados.
Finalmente, Dancourt producido
podra y Mendoza
incorporarse
el sistema
bancario
en el modelo, institucionales el supuesto
como
en
(1991). e introducir
los cambios
que se han de que el
en este sector.Asimismo,podra tiene metas cambiarias,
incorporarse
banco central
que la oferta monetaria
es endgena.
35 6. BIBLIOGRAFIA
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N 1
Grfico
r
Ne 2
LM
38
Grfico
r
NQ 3
39
Grfico
N 5
Yo
Yl
Grfico
E
N9 6
40
,Grfico
E
NQ 7
LM
LM
41
Grfico
E <
Ne 9
I Yl
I Yo Y
Grfko
N- 10

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EL MODELO IS-LM

Econmica (CIUP. para el desarrollo

EL MODELO UNA VERSION

Luca Romero y Waldo Mendoza

que se ensea con profusin particular.El

marco institucional terizada activos,

modelo supone una estructura de un mercado organizado

para comerciar por el

sean stos acciones

por las empresas

El eje de funcionamiento entre el mercado mercado produccin

gira alrededor monetario. estn

de las interconexiones de bienes es un y la

de bienes y el mercado fijos, donde

mercado de dinero, por el contrade la tasa de inters que conecta del

y son los movimientos en este mercado. (el rendimiento

de los activos sustitutos monetario,

de bienes a travs de la inversin.

La idea central modelo IS-LM

del presente puede

que la estructura construir un

lgica del modelo actuales que

Los rasgos institucionales

hacen esto posible son la dolarizacin de tipo de cambio

de la riqueza del sector privado, de la produccin

libre vigente y la sensibilidad libre. del sistema

respecto al tipo de cambio La dolarizacin familias,

a que el dlar se convierta

mercado libre bien organizado. flotar el tipo de cambio

el banco central decide dejar la obligatoriedad los dlares circunscrito de las de se

y, simultneamente,eliminar de entregar al banco central inicialmente

sus exportaciones, extiende

este nuevo escenario,el cualquier de dlares,

tipo de cambio que se la misma

de ajuste que elimina o en el mercado en el modelo

genere en el mercado funcin que la tasa

monetario de inters industrial,

convencional. del nivel de

hay una especial

y los precios respecto a alteraciones al uso de insumos importados

en el tipo de cambio,debido,entre en la produccin industrial.

Si este es el marco institucional, que incorpore, cantidades, mercado precios. como

es posible plantear un mercado que se ajusta

ens la IS-LM, monetario

donde los ajustes

por la Ley de Walras

modelo macroeconmico el mercado cambio. mercado de dinero.La

que conecta de manera particular variable responde que conecta ambos

el mercado de bienes y mercados es el tipo de

El tipo de cambio monetario;

y afecta el mercado dependen

de bienes a travs de los salarios

ya que los precios

de los costos, entre los cuales est el de insumos

El tipo de cambio tiene entoncesen de inters en la IS-LM flexible,

este modelo, un rol similar el modelo de dlares

tradicional.En la compra compra

dolarizada,con compra central fomenta

de bonos de la IS-LM. en el modelo IS-LM, la inversin

de bonos por parte del banco

y eleva el nivel de produccin.

en el modelo de economa dolarizada,aumenta y hace caer los salarios reales, provocando

el tipo de cambio, recesin.