Material compilado por: Econ.

Armando Luis Cueto Luna

SISTEMA FINANCIERO PERUANO

INTERMEDIACIN INDIRECTA

RGANOS REGULACION Y CONTROL B.C.R.P S.B.S (S.A.F.P)

INTERMEDIACIN DIRECTA

BANCA MLTIPLE -NACIONAL -INTERNACIONAL BANCA MULTINACIONAL EMPRESAS FINANCIERAS OTRAS ENTIDADES FINANCIERAS EMPRESAS CRDITO CONSUMO BANCO DE LA NACIN

MERCADO PRIMARIO - OFERTA PUBLICA - OFERTA PRIVADA MERCADO SECUNDARIO - BURSTIL - EXTRABURSATIL

CONASEV

SMV

Que es un bono? Los bonos son parecidos a los crditos porque son instrumentos de deuda, sin embargo se diferencian en que se dirigen a un sector ms amplio de inversores y estn normalmente basados en cambios pblicos y sobre libre mercado. Los crditos estn normalmente unidos al sistema bancario y los pequeos inversores no suelen participar en ellos. Nos centraremos en los bonos: Los bonos estn habitualmente emitidos por el Gobierno y por grandes empresas. Cuando compras un bono le ests prestando dinero a la compaa o al Estado. A cambio recibes el pago de unos intereses (anuales o bianuales).
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Tener un bono no implica ser accionista de la compaa, pero supone una parte importante de los fondos de la misma y tienen preferencia sobre los accionistas en caso de haber problemas en la empresa. Los bonos tienen las siguientes partes: Tipo de inters Vencimiento Valor nominal Moneda
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Tipo de inters. Es el porcentaje del precio de emisin que vas recibiendo peridicamente hasta el vencimiento del bono. Vencimiento. Cada bono tiene una vida determinada. La fecha de vencimiento indica, cuando el bono debe ser reintegrado, es decir cuando el emisor debe reponer el crdito por completo. Distinguiremos entre varios tipos de bonos, a corto plazo (hasta cuatro aos), a medio plazo (entre cuatro y ocho aos) y a largo plazo (ms de ocho aos). Valor nominal. Es la cantidad de dinero por bono que recibes al vencimiento. Moneda. Los bonos se pueden emitir en cualquier moneda convertible.

Bonos de Arrendamiento Financiero Los bonos de arrendamiento financiero (leasing bonds) son ttulos valores emitidos por las empresas autorizadas a realizar operaciones de arrendamiento financiero, cuyo objetivo es financiar las operaciones de esa ndole. En el Per es necesaria la autorizacin de la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV).

Bonos Corporativos

Los 'Bonos corporativos' es un tipo de bonos financiero emitido por una corporacin. Es un bono emitido por una corporacin para recaudar dinero con el fin de expandir su negocio.
El trmino se aplica generalmente a instrumentos de deuda a largo plazo, por lo general con una fecha de vencimiento que cae al menos un ao despus de su fecha de emisin. (El trmino "papel comercial" a veces se utiliza para instrumentos con un vencimiento ms corto.)

Bonos Hipotecarios Los Bonos hipotecarios, son ttulos valores de contenido crediticio emitidos por entidades financieras que tienen operacin en el mercado hipotecario, que tienen como finalidad exclusiva obtener liquidez para poder cumplir con nuevos contratos de crdito para la construccin de vivienda y su financiacin a largo plazo

Bonos subordinados Los bonos subordinados son emitidos por empresas bancarias de Per con el fin de incrementar su patrimonio efectivo. Las caractersticas de los bonos son determinadas por las entidades emisoras, existiendo un lmite para las emisiones, las cuales no pueden exceder el 30% del capital pagado y las reservas del banco. Se colocan siempre por oferta pblica, a plazos mnimos de cuatro aos.

Bonos titulizados Valor emitido por un fondo de titulizacin y respaldado frente a los inversores por los activos con los que se ha constituido dicho fondo, normalmente adquiridos a una entidad que busca de esta manera obtener financiacin. Es habitual que el fondo se constituya a partir de los activos hipotecarios (prstamos) de una entidad financiera.

Bonos del tesoro pblico Los bonos del tesoro publico, son ttulos valores de contenido crediticio emitidos por el estado peruano que tienen operacin en el mercado de valores tanto nacional como extranjero, con la finalidad exclusiva obtener liquidez para poder cumplir con el financiamiento de las operaciones corrientes y de inversin del Estado, dado que se mantienen algunos desequilibrios de carcter estructural. Son generalmente indexados por la inflacin.

Bonos globales de la Repblica del Per (en dlares americanos) Un bono emitido simultneamente en varias plazas financieras internacionales. A diferencia de los eurobonos, los bonos globales pueden ser emitidos en la misma moneda del pas donde se emite.

Es decir que estos bonos se emiten en ms de una de las bolsas ms importantes del mundo, en las que, al ser ms de una, puede incluir tambin la plaza local (por ejemplo, El Per emite en la Bolsa de New York, en la de Londres y en la Lima simultneamente). Lo anterior se realiza colocando diversos tramos en el mercado primario de cada una de las bolsas, con las mismas caractersticas y con semejanza de precios.

Denominaremos instrumentos financieros a todo aquel instrumento representativo de una obligacin de pago pactada entre dos partes a las que se puede denominar en general: prestamista y prestatario. Ocasionalmente las partes intervinientes en el instrumento financiero podran ser ms de dos. Por ejemplo cuando se otorgan garantas bajo la forma de aval. Los instrumentos ms comnmente usados en nuestro mercado son: pagars, letras, papeles comerciales y bonos. Todo instrumento es posible valorizarlo (ponerle precio) a partir de los flujos futuros que promete.

Intereses activos

Intereses pasivos

Prestatarios

BANCO

$ Depositantes

INTERMEDIACIN FINANCIERA

Intereses y Amortizacin

Prestatarios o emisores de deuda $

Prestamistas obligacionistas

FINANCIACIN DIRECTA: EMISIN DE DEUDA

PAGAR Origen financiero Lo emite el obligado a pagar llamado suscriptor. Intereses explcitos (importe + tasa de inters) Puede tener aval Amortizable mediante renovaciones en mismo documento.

LETRA Origen comercial Lo emite un girador y el obligado a pagar lo acepta Intereses implcitos (incluidos en el importe) Puede tener aval Amortizable mediante renovaciones en nuevos documentos.

PAPELES COMERCIALES Instrumentos financieros de corto plazo Emisores son generalmente empresas no financieras. Son instrumentos de descuento puro (no generan intereses de forma explcita ni tampoco los llevan includos en el importe). Base de clculo: 360 y/o 365 debe precisarse Amortizacin nica al vencimiento.

BONOS Instrumentos financieros de largo plazo Emitidos por empresas financieras y no financieras. Tasa de inters explcita Pago de intereses generalmente mediante cupn peridico Base de clculo: 360 y/o 365 debe precisarse Amortizables.

La valorizacin (clculo de precio) de instrumentos financieros se hace calculando el Valor Actual de los flujos futuros que promete dicho instrumento a quien lo adquiere. Para calcular dicho valor actual se utiliza la tasa de rendimiento que el adquiriente desea obtener. En los mercados financieros las tasas de rendimiento se forman a partir de la oferta y demanda de instrumentos financieros. El precio del instrumento financiero se mueve en sentido inverso a la evolucin de la tasa de rendimiento.

P: Cul es el procedimiento para valorizar el bono? R: Primero hay que determinar cul son los flujos futuros que el bono promete al inversionista. Esos flujos generalmente estn conformados por cupones (intereses) y la amortizacin final. Luego hay que establecer la tasa de rendimiento deseado, a la cual se traern esos flujos a Valor Actual. P: Quiere decir que aqu hay dos tasas de inters distintas? R: Correcto. Una es la que el bono promete pagar en forma de cupones y la otra es aquella con la que el mercado valoriza el instrumento. No tienen por qu ser iguales.

P: Qu es el valor facial o valor nominal del bono? R: Es el valor monetario al cual es emitido cada bono. Es anlogo al principal de una operacin de prstamo. Para fines de clculo se suele utilizar como valor facial o nominal del bono el nmero 100, por simplicidad. P: La valorizacin que se hace del bono puede resultar en un precio distinto al valor nominal del bono? R: Cierto. Es precisamente all donde se habla que el precio del bono puede ser a la par (igual al valor nominal); bajo la par (menor al valor nominal) o sobre la par (mayor al valor nominal).

EJEMPLO 1 Se quiere emitir un bono a tres aos con pago de intereses trimestrales a la tasa de 12% nominal anual. El principal se amortizar al vencimiento. En el mercado financiero a este bono se le exige un rendimiento de 15% nominal anual. Cul es su precio de mercado para la emisin? Rpta: 92.85798 % de su valor facial

SOLUCIN EJEMPLO 1 El bono pagar durante su vida 12 cupones trimestrales. Cada uno de los cupones ser de 100.00 * 3% = 3.00 Luego para valorizarlo se tiene que: n = 12 flujos trimestrales que se esperan recibir PMT = 3.00 es el valor de cada flujo que se espera recibir FV = 100.00 es el valor que se recibe al final. i = 3.75% trimestral (tasa proporcional a 15% anual) PV = ? Resolviendo PV = 92.85798%

EJEMPLO 2 En el mercado hay un bono que vence a dos aos con pago de intereses semestrales a la tasa de 10% efectivo anual. El principal se amortiza en cuatro armadas semestrales iguales. En el mercado financiero a este bono se le exige un rendimiento de 9 % efectivo anual. Cul es su precio de mercado? Rpta.: 101.10 % de su valor nominal

Tasa bono 4.880885% Tasa mercado 4.403065% Perodo Intereses Amortizacin 1 4.88 25.00 2 3.66 25.00 3 2.44 25.00 4 1.22 25.00

Flujo 29.88 28.66 27.44 26.22

VA de Flujo 28.62 26.29 24.11 22.07 101.10

SOLUCIN EJEMPLO 2 En calculadora financiera se tiene que para flujos distintos: CF0 = 0 CFj = 29.88 CFj = 28.66 CFj = 27.44 CFj = 26.22 i = 4.403065 % NPV = 101.10