I.

Cc thay i trong qun tr cng ty ca m 20 nm qua

Qun tr cng ty ca m thay i mt cch ng k t nm 1980. Phn ln cc hc gi v doanh nghip v ti chnh ch ra rng, h thng qun tr cng ty trc nhng nm 1980 khin cc nh qun l him khi a li ch ca c ng lm mc tiu chnh. Trc nm 1980, qun l cng ty thng cho rng mnh i din cho cng ty, ch khng phi cc c ng. Theo cch nhn ny, mc tiu ca cng ty khng phi l ti a ti sn ca c ng, m l m bo tng trng ca cng ty bng vic cn bng tt c cc yu cu t pha nhng cc bn c quyn li lin quan nh nhn vin, nh cung cp, nhn dn a phng , cng nh c ng. C ch qun l bn ngoi cho nhng c ng khng hi lng him khi c s dng. Him khi xy ra s thn tnh d di cc cng ty. Tranh u bng s y quyn cng t khi xy ra v cng kh thnh cng. Hi ng qun tr v th cng t tha mn v b ln t bi cch qun l ny, khin cho s gim st ca h tr nn yu i. Cc kch thch bn trong t s hu c phiu v quyn chn ca ban qun tr l khim tn nht.V d nh, vo nm 1980, ch c 20% lng ca CEO M l gn vi hiu qu hot ng ca th trng chng khon. Cc k hoch hot ng di hn c s dng ph bin, nhng chng cn bn vn ch da vo cc thc o v k ton nh s tng trng v doanh thu v li/c phiu t gn trc tip vi cc khch l cho vic qun l, v i khi l hu nh khng gn vi quyn li ca c ng. Mt phn phn ng li s sao lng cc c ng th nhng nm 1980 din ra hng lot cc v thu mua, thn tnh v ti cu trc mt cch kh d di. Gn mt na cc cng ty ln ca m nhn c yu cu tip qun cng ty v nhng cng ty khng b tip qun th phn ng vi p lc ny bng vic ti cu trc bn trong h t kh nng tr thnh con mi hn. Vic ti tr bng vay n c s dng rng ri n mc m t nm 1984 n 1990, hn 500 t USD t qu u t c gii ngn, cc cng ty t mua li c phn ca chnh mnh, vay cp tin cho vic thn tnh, hoc c a mt cch ring r vo vic tng vay bng cch mua c phn (LBOs). V th, t l u c vay n tng ln mt cch ng k. Trong phng din ny, LBOs tr nn cc oan, vi mc n vt ngng 80% tng s vn. u th ca bng chng ny ph hp vi li gii thch tng th nh sau: Vo u nhng nm 80, s khc bit gia hot ng thc s v hot ng tim tng ca cng ty cng tr nn r rng hn. mt s trng hp, thay i v th trng, cng ngh, hoc lut php dn n cng sut d tha mt s ngnh nh du kh v lp xe. cc ngnh khc th r rng l chin lc a dng ha c thc hin vo cui nhng nm 60, 70 tr nn khng sinh li. Th nhng, cc qun l cp cao ca nhng cng ty ny li phn ng mt cch chm chp vi c hi gia tng gi tr. Nh cp trn, s hn ch trong s hu c phiu v quyn chn t kch thch cc qun l a ra cc thay i chnh c th lm yu i mi quan h ca h vi cc c ng chnh ca cng ty. Nhng c th,cng khng km phn quan trng l mt s ngi ng u cng ty kin quyt rng tng trng v n nh l mc tiu ng n ca cng ty v khng mun tin nhng g m th trng vn ang cho thy. Tiu biu l ngnh du m ca M vo u nhng nm 1980, khi m cng ty ny phi bn du m vi gi thp hn gi tr ca n do u t qu mc trong ton ngnh vo vic thm d m du.

Cng lc , nhiu cng ty ca M tht bi trong vic ti a ha gi tr, th trng vn ca M tr nn mnh hn bi s gia tng trong vic s hu c phiu ca cc t chc u t ln. C kh nng l vic ci thin hot ng cng ty kt hp vi s gia tng s hu c phiu ca cc t chc u t sn sinh ra cc v thu mua, tri phiu li sut cao, v LBOs vo nhng nm 1980. Trong mt s trng hp, th trng vn o ln s a dng ha mt cch nh d bng cc giao dch bust-up ( giao dch m cng ty thu mua s bn mt phn ti sn ca cng ty b thn tnh u t cho v mua li bng vn vay) ( Nh v mua li Beatrice food ca KKR vo nm 1986). Trong cc trng hp khc, th trng ti chnh bt buc cc qun l phi loi b cng sut tha mt cch hiu qu ( nh trong v mua li Gulf Oil bng vn vay ca Chevron vo nm 1984). Chung hn na l th trng vn k lut cc qun l v li ch bn thn v nhng ngi hng li khc m l i li ch ca cc c ng. Nh chng ti cp trn, cc c im v mt khch l v qun l ca LBOs c bit i din cho qui tc bt buc ca th trng vn. Phn ng u tig ca gii iu hnh M l chng li cc v thu mua bng cc s iu ng hp php v n lc tranh th cc ng h v mt chnh tr trc cc cng ty thn tnh. Sau , nhng n lc ny t c kt qu v mt php lut. Kt qu l vic thn tnh d di ngy cng tr nn tn km hn vo nhng nm 90. Nhng thnh tu ca thp nin 80 khng h b qun lng. Vo nhng nm 90, cc qun l, hi ng qun tr, v cc c ng l t chc thy c nhng g m LBOs v vic ti cu trc theo th trng c th lm. Vi s ph chun ngm ca cc t chc u t, hi ng qun tr gia tng ng k vic s dng k hoch quyn chn c phiu cho php qun l chia phn gi tr c to ra bi vic ti cu trc ca chnh cng ty h. Quyn li ca c ng v th tr thnh ng minh ch khng cn l mi e da na. Vic bao hm c quyn li c ng gii thch cho t l ti cu trc cao vo nhng nm 90. Tuy nhin, khng phi l tt c. T phn vn vay cao cng s khng cn cn thit na bi cc giao dch c th c tr bng c phiu v n s khng dy ln lo ngi trong gii u t rng cc nh qun l s theo ui mc tiu ring ca mnh bng chi ph ca cc c ng. Mc ch ca ln sng st nhp vo nhng nm 1990 cng c v c khc so vi nhng nm 1980, n i din cho mt giai on khc trong c cng cuc ti cu trc. Giao dch ca nhng nm 1980 ging vi ln sng bt ha m nh hng chnh l khin cc qun l khng c dng ti sn ca cng ty nu h khng s dng c chng hiu qu. Cn ca nhng nm 90 th ngc li, mang tnh xy dng hn khi m ti sn c ti cu hnh li dng c hi tng trng trong cc cng ngh v th trng mi. Logic ny cng ph hp vi s gia tng vic s dng vn s hu ch khng phi l n ti tr cho cc giao dch ca nhng nm 90. Xu hng ch trng vo quyn li c ng v s gia tng nh hng ca th trng vn cng kh r rng trong cch m cc cng ty t t chc li. VD l ang c xu hng phi tp trung ha. Cc cng ty ln ang n lc tr nn linh ng hn v tm cch a ra cc khch l cao hn cho nhn vin ca mnh. Cng lc , th trng vn ngoi mang mt vai tr ln hn trong vic phn phi li vn, vi bng chng l s lng ln cc v st nhp v tc ot trong sut nhng nm 90. Trong cng thi k ny, lng qu c u t bi cc nh t bn mo him nhng ngi gip thc hin cc chc nng kinh t chnh trong vic chuyn vn t nhng ngnh cng nghip pht trin sang cc ngnh cng nghip mi vi tng trng cao cng c gia tng bi ln. Ni tm li, khi cc qun l vn ang c cu li cc ngun lc trong nn kinh t thng qua vn bn trong v th trng lao ng th ranh gii gia th trng v qun l c v

thay i. Khi cc qun l nhng li thm quyn cho th trng th phm vi v s c lp trong vic quyt nh ca h cng hp i By gi chng ta s tp tng vo cc yu t chnh trong h thng qun tr cng ty ca M