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PROYECTOS DE INVERSIN

EVALUACIN Y FORMULACIN

PROYECTOS DE INVERSIN
EVALUACIN Y FORMULACIN
Jos Antonio Morales Castro Catedrtico Facultad de Contadura y Administracin Universidad Nacional Autnoma de Mxico Arturo Morales Castro Catedrtico Facultad de Contadura y Administracin Universidad Nacional Autnoma de Mxico
Revisin tcnica:

Juan Alberto Adam Siade Profesor investigador de la Divisin de Posgrado Facultad de Contadura y Administracin Universidad Nacional Autnoma de Mxico

MXICO BOGOT BUENOS AIRES CARACAS GUATEMALA MADRID NUEVA YORK SAN JUAN SANTIAGO SO PAULO AUCKLAND LONDRES MILN MONTREAL NUEVA DELHI SAN FRANCISCO SINGAPUR SAN LUIS SIDNEY TORONTO

Director Higher Education: Miguel ngel Toledo Castellanos Director editorial: Ricardo A. del Bosque Alayn Editor sponsor: Jess Mares Chacn Coordinadora editorial: Marcela I. Rocha Martnez Supervisor de produccin: Zeferino Garca Garca Diseo de portada: Vctor M. Ortiz Pelayo

PROYECTOS DE INVERSIN. EVALUACIN Y FORMULACIN Primera edicin Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra, por cualquier medio, sin la autorizacin escrita del editor.

DERECHOS RESERVADOS 2009, respecto a la primera edicin por McGRAW-HILL/INTERAMERICANA EDITORES, S.A. DE C.V. A Subsidiary of The McGraw-Hill Companies, Inc. Edificio Punta Santa Fe Prolongacin Paseo de la Reforma 1015, Torre A, Piso 17, Colonia Desarrollo Santa Fe, Delegacin lvaro Obregn, C.P. 01376, Mxico, D. F. Miembro de la Cmara Nacional de la Industria Editorial Mexicana, Reg. Nm. 736

ISBN: 978-970-10-7346-9

1234567890 Impreso en Mxico

08765432109 Printed in Mexico

El sueo
Si el sueo fuera (como dicen) una tregua, un puro reposo de la mente, por qu, si te despiertan bruscamente, sientes que te han robado una fortuna? Por qu es tan triste madrugar? La hora nos despoja de un don inconcebible, tan ntimo que slo es traducible en un sopor que la vigilia dora de sueos, que bien pueden ser reejos truncos de los tesoros de la sombra, de un orbe intemporal que no se nombra y que el da deforma en sus espejos. Quin sers esta noche en el oscuro sueo del otro lado de su muro? Jorge Luis Borges

Dedicado a la familia que amamos


A la memoria de nuestros padres: Jos Remedios Morales Chavero y Josena Castro Ramrez A nuestros hermanos: Mara del Carmen, Joel y Mario. Jos Antonio y Arturo A Jos Antonio, Pamela Rosario y Mara del Rosario, los luceros que alumbran mi camino. Jos Antonio Morales Castro A la estrella de mi alma: gracias por llegar a mi vida y llenarla de ti, eres mi principio y n del camino. A Mara del Carmen Morales C., por sus enseanzas constantes en cada momento de la vida, y por su incansable afn de corregir lo incorregible. Arturo Morales Castro

Agradecimientos
A Dios, por permitirnos continuar en el camino de la superacin en la vida y el aprendizaje continuo. Un sincero agradecimiento a los editores, Jess Mares y Rosalba Michaca, por su apoyo en la elaboracin de esta obra. A la Facultad de Contadura y Administracin de la Universidad Autnoma de Mxico, Universidad Autnoma de Yucatn, Universidad Autnoma de Campeche, Universidad Autnoma de Ciudad del Carmen, Universidad Chapultepec. A nuestros colegas y acadmicos. A nuestros alumnos por sus preguntas y reexiones en el proceso de enseanza-aprendizaje, ya que siempre nos hacen profundizar sobre los temas abordados. A las instituciones pblicas, tales como el Banco de Mxico, la Bolsa Mexicana de Valores, el Instituto Nacional de Geografa e Informtica, el Consejo Nacional de Poblacin, la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, y a todas aquellas que hacen posibles obras como sta, as como la realizacin y puesta en prctica de proyectos de inversin, gracias a la informacin que proporcionan al pblico en general. A quienes, de manera directa o indirecta, ya sea por medio de sus comentarios, reexiones, crticas e informacin proporcionada, nos ayudaron a concluir este libro.

Muchas gracias a todos. Jos Antonio y Arturo Morales Castro

Contenido

PRLOGO ...................................................................................................... xv SOBRE LOS AUTORES ................................................................................. xvii

CAPTULO 1

IDENTIFICACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN .................................................................

Antecedentes histricos de las inversiones ................................................. 2 Formas de generar ideas en proyectos de inversin ................................... 4 Por qu se debe invertir? .............................................................................. 5 a) Cuando hay excedentes de recursos ............................................................... 5 b) Por necesidad ...................................................................................................... 6 Proyectos de inversin ................................................................................... 8 Incremento del valor global de mercado de la empresa ................................. 10 Estudios para justicar la viabilidad de la inversin ........................................ 10 Potencial de formacin bruta de capital y ventajas competitivas ............... 11 Clasicacin de los proyectos de inversin ....................................................... 12 Proceso de evaluacin de proyectos de inversin ....................................... 15 Proceso para realizar inversiones por excedente de recursos ....................... 15 Proceso para realizar inversiones necesarias .................................................... 16

CAPTULO 2

ETAPAS Y ESTUDIOS DE LOS PROYECTOS DE INVERSIN ........................................ 23

Etapas de un proyecto de inversin ............................................................. 24 Identicacin de la idea .......................................................................................... 25

Contenido

Diagnstico empresarial ......................................................................................... 27 Formulacin y evaluacin ...................................................................................... 29 Prefactibilidad ........................................................................................................... 31 Factibilidad o proyecto nal .................................................................................. 31 Decisin...................................................................................................................... 34 Estudios que conforman los proyectos de inversin .................................. 35 Inversin ................................................................................................................... 36 Recuperacin ........................................................................................................... 37 Evaluacin de resultados ........................................................................................ 37 Ajustes ........................................................................................................................ 37

CAPTULO 3

ESTUDIO DE MERCADO ................................................ 41 43 44 44 44 45 46 46 46 47 47 52 53 53 55 55 55 57 59 62 67 69 69 70 70 70 71 71 72 75

Aspectos principales de un estudio de mercado ............................................. Decisiones derivadas de los resultados del estudio de mercado ............... Elementos bsicos de un estudio de mercado ............................................. Qu es el mercado? ................................................................................................ Metodologa para realizar el estudio de mercado....................................... a) Especicacin de los problemas que se investigarn ................................ b) Marco terico conceptual ................................................................................ c) Planteamiento de hiptesis ............................................................................... d) Recoleccin de datos .......................................................................................... e) Recopilacin de datos de fuentes primarias .................................................. Procesamiento de la informacin ........................................................................ Qu es un producto? .................................................................................... Clasicacin de los productos .............................................................................. Anlisis de la demanda .................................................................................. Determinacin de la demanda .............................................................................. Clasicacin de la demanda .................................................................................. Mercado meta ........................................................................................................... Proyeccin ................................................................................................................. Regresin lineal simple ........................................................................................... Elasticidad ................................................................................................................. Anlisis de la oferta ........................................................................................ Elasticidad de la oferta ............................................................................................ Oferta actual.............................................................................................................. Costos de la oferta ................................................................................................... Proyeccin de la oferta ........................................................................................... Anlisis de los precios .................................................................................... Elasticidad de precios de la demanda .................................................................. Importancia del precio en los proyectos de inversin..................................... Proyeccin del precio del producto .....................................................................

Contenido

xi

Anlisis de los canales de distribucin......................................................... 75 Benecios que otorgan los intermediarios en los canales de distribucin .......................................................................... 75 Tipos de canales de distribucin .......................................................................... 76 Seleccin del canal adecuado ................................................................................ 76 Anlisis de la promocin ............................................................................... 76 Objetivos de la promocin..................................................................................... 77 Servicios posventa .................................................................................................. 78

CAPTULO 4

ESTUDIO TCNICO ......................................................... 83 84 84 88 91 94 97 99 100 100 100 100 102

Estudio tcnico................................................................................................ Elementos del estudio tcnico............................................................................... Localizacin de la planta de produccin ........................................................... Matriz de ponderacin de puntos de aspectos cualitativos ........................... Dimensiones de la planta de produccin y/o de las instalaciones .............. Ingeniera de la planta y/o de las instalaciones ................................................ Sistemas o procesos de produccin .............................................................. Procesos repetitivos ................................................................................................. Procesos intermitentes .......................................................................................... Procesos por proyectos........................................................................................... Tcnicas de anlisis utilizadas en el proceso de produccin ......................... Pautas para formular el estudio tcnico .............................................................

CAPTULO 5

ESTUDIO ADMINISTRATIVO ....................................... 107 108 109 110 116 118 124 127 128 129 130 130 131

Proceso administrativo .................................................................................. Estudio administrativo de los proyectos de inversin ................................ Constitucin jurdica de la empresa y aspectos legales que afectan su funcionamiento ....................................................................... Otros trmites........................................................................................................... Organizacin de la empresa ................................................................................. Organizacin territorial.......................................................................................... Diseo de la organizacin.............................................................................. Recomendaciones para determinar la estructura organizacional adecuada ................................................................................... Consecuencias de una inadecuada organizacin ............................................. Departamentalizacin temporal ......................................................................... Organizacin en la prctica ................................................................................... Aspectos adicionales que se requieren del proceso de organizacin ..........

xii

Contenido

CAPTULO 6

EVALUACIN DEL IMPACTO AMBIENTAL ................. 135 136 136 136 136 137 138 139 139 140 141 142 143 143 144 145 146 147 148 148 149 149 152 154

Conceptos principales .................................................................................... Ecologa ...................................................................................................................... Medio ambiente ....................................................................................................... Efecto de la actividad humana en la ecologa .............................................. Impacto ambiental ................................................................................................... Antecedentes histricos de la regulacin de cuestiones ambientales ........................................................................ Organismos de apoyo al desarrollo de los sistemas ecolgicos................. Papel del Fondo Monetario Internacional (FMI) y del Banco Mundial en las polticas ambientales.......................................... Problemas en la aplicacin de las polticas ambientales ................................. Reestructuracin del Fondo para el Medio Ambiente Mundial (FMAM) ........................................................................... Fondo del Protocolo de Montreal ........................................................................ Comisin Nacional para el Conocimiento y uso de la Biodiversidad (CONABIO) .................................................................... Asociaciones encargadas de la proteccin del ambiente ................................ Indicadores del estado del medio ambiente ...................................................... Proteccin legal del ambiente en Mxico ........................................................... Instrumentos para lograr el equilibrio ecolgico ............................................. Evaluacin del impacto ambiental ....................................................................... Normas ociales mexicanas en materia ambiental .......................................... Autorregulacin y auditoras ambientales ......................................................... Medidas de control y seguridad preventiva ....................................................... Inspeccin y vigilancia del cumplimiento de la LGEEPA ............................... Secretara de Medio Ambiente y Recursos Naturales .................................... Consideraciones nales en la evaluacin del impacto ambiental ................

CAPTULO 7

ESTUDIO FINANCIERO .................................................. 161 164 164 164 174 177

Objetivo del estudio nanciero ..................................................................... Elaboracin de los estados nancieros ........................................................ Estado de resultados ................................................................................................ Estado de situacin nanciera (balance general).............................................. Informacin necesaria para realizar la evaluacin nanciera ....................... Evaluacin de los resultados proyectados de la operacin del proyecto mediante diversos indicadores nancieros de evaluacin ................................................................................ Mtodos que consideran el valor del dinero en el tiempo ............................ Tasa interna de rendimiento (TIR) ...................................................................... Punto de equilibrio ..................................................................................................

182 186 194 203

Contenido

xiii

CAPTULO 8

ANLISIS DE RIESGO .................................................... 211 212 212 213 213 214 214 215 215 215 217 226 229 231 231 232 233

Tipos de riesgos .............................................................................................. a) Riesgos de negocios ............................................................................................ b) Riesgos estratgicos ............................................................................................ c) Riesgos nancieros .............................................................................................. Riesgos en el funcionamiento de la planta de produccin ............................. Riesgos en el funcionamiento de la estructura organizacional ..................... Riesgos asociados con el rea de marketing ..................................................... Riesgos asociados con el estudio nanciero ...................................................... Anlisis de los riesgos de los proyectos de inversin ................................. Cuanticacin del riesgo ........................................................................................ Valor presente anual con ujos de efectivo variables ...................................... Denicin de escenarios ................................................................................ Anlisis de sensibilidad.................................................................................. Simulacin de la distribucin de probabilidad de los criterios de rentabilidad (Monte Carlo) ............................................ Actitudes frente a la cuanticacin de variables inciertas en proyectos de inversin ................................................................................. Carteras de proyectos de inversin ..............................................................

CAPTULO 9

ANLISIS DE SENSIBILIDAD ........................................ 245 246 246 247 247 248 248 249 251

Elementos que determinan el rendimiento de los proyectos de inversin ......................................................................... Flujo neto de efectivo .............................................................................................. Costo de los recursos utilizados ........................................................................... Monto de los recursos utilizados en el proyecto de inversin ...................... Papel del analista nanciero ................................................................................. Importancia del anlisis de sensibilidad ..................................................... Mtodos que se utilizan en el anlisis de sensibilidad .................................... Anlisis de sensibilidad en los proyectos de inversin ....................................

CAPTULO 10

EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN ............................................................... 259

Viabilidad de los proyectos de inversin...................................................... 260 Decisin nal de aceptacin o rechazo para elaborar el proyecto de inversin ..................................................................... 266

xiv

Contenido

CAPTULO 11

TEMAS ESPECIALES DE ANLISIS EN PROYECTOS DE INVERSIN................................ 273 274 276 277 278 279 280 288 291 291

rboles de decisin ........................................................................................ Opciones reales ............................................................................................... Fundamento del uso de opciones nancieras en proyectos de inversin ... Proceso para determinar el valor del proyecto por opciones reales ............ Tipos de opciones reales ........................................................................................ Opcin de abandonar la inversin ..................................................................... Opcin de expansin segn los resultados del proyecto ................................ Opcin de retrasar las inversiones ....................................................................... Conclusiones de la evaluacin con opciones ...............................................

CASO PRCTICO

EJEMPLO DE FORMULACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN EN LA ENLATADORA DE FRIJOLES DEL BAJO .... 297 297 297 297 297 298 298 298 298 298 299 299 299 300 300 302 303 307 308 308 309 309 310 310 310 311 311 311

Nota 1 ............................................................................................................... Diagnstico ..................................................................................................... Econmico ................................................................................................................. Clima ........................................................................................................................... Social ........................................................................................................................... Aspectos demogrcos ........................................................................................... Aspectos legales ....................................................................................................... Comunicaciones ....................................................................................................... Materias primas e insumos .................................................................................... Financiamiento ......................................................................................................... Rendimiento del proyecto de inversin .............................................................. Estudio de mercado ........................................................................................ Informacin de fuentes secundarias.................................................................... Informacin de fuentes primarias ........................................................................ Metodologa de investigacin .............................................................................. Resultados de la aplicacin de los cuestionarios .............................................. Conclusin del estudio de mercado .................................................................... Estudio tcnico................................................................................................ Materias primas........................................................................................................ Localizacin de la planta y proceso productivo................................................ Dimensiones de la planta ....................................................................................... Seleccin del proceso productivo......................................................................... Seleccin del equipo de fabricacin .................................................................... Descripcin del equipo e instalaciones necesarias dentro de la planta....... Estudio administrativo................................................................................... Constitucin legal .................................................................................................... Trmites que se deben realizar ante las diversas dependencias ...................

Contenido

xv

Organizacin ............................................................................................................. Estudio nanciero........................................................................................... Nota 2 ............................................................................................................... Inversin inicial neta .............................................................................................. Nota 3 ............................................................................................................... Interpretacin del resultado del ndice de rendimiento.................................. Costo-benecio ........................................................................................................

311 315 315 338 338 344 345

APNDICE...................................................................................................... 351 Lineamientos para determinar los requerimientos de informacin que debe contener el mecanismo de planeacin de programas y proyectos de inversin ............................... Considerando: ........................................................................................................... Seccin I Consideraciones generales ............................................................... Seccin II Deniciones........................................................................................ Seccin III Criterios para establecer prioridades entre los programas y proyectos de inversin ..................................... Seccin IV Contenido del mecanismo de planeacin ................................. Transitorios ............................................................................................................... Lineamientos relativos a los dictmenes de los programas y proyectos de inversin a cargo de las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal.................................... Considerando: ........................................................................................................... Transitorios ............................................................................................................... Lineamientos para el registro en la cartera de programas y proyectos de inversin ............................................................................ Considerando: ........................................................................................................... Seccin I Objeto.................................................................................................... Seccin II Deniciones........................................................................................ Seccin III Registro de programas y proyectos de inversin en Cartera.................................................................. Seccin IV Del Registro de la Inversin Fsica en la Cartera ..................... Seccin V De la vigencia del Registro en Cartera ......................................... Transitorios ............................................................................................................... Lineamientos para el seguimiento de la rentabilidad de los programas y proyectos de inversin de la Administracin Pblica Federal .............................................................. Considerando: ........................................................................................................... Seccin I Deniciones ......................................................................................... Seccin II Objeto y disposiciones generales ...................................................... Seccin III Etapas de los programas y proyectos de inversin .................. Seccin IV Seguimiento de la rentabilidad al trmino de la ejecucin....

351 351 352 352 353 353 354

355 355 361 361 361 362 363 364 367 367 367

368 368 369 370 370 370

xvi

Contenido

Seccin V Evaluacin ex-post ........................................................................... Transitorios ............................................................................................................... Lineamientos para la elaboracin y presentacin de los anlisis costo y benecio de los programas y proyectos de inversin ............................................................................ Considerando: ........................................................................................................... Seccin I Deniciones ......................................................................................... Seccin II Tipos de proyectos y programas de inversin ............................ Seccin III Tipos de anlisis costo y benecio............................................... Seccin IV Del anlisis costo-benecio y su contenido .............................. Seccin V Del anlisis costo-benecio simplicado y su contenido ........ Seccin VI Del anlisis costo-eciencia y su contenido .............................. Seccin VII De la justicacin econmica y su contenido ......................... Seccin VIII De la identicacin de los programas de adquisiciones...... Seccin IX Disposiciones generales ................................................................. Transitorios ............................................................................................................... Anexo 1 ............................................................................................................ Niveles de evaluacin e indicadores de rentabilidad ....................................... Evaluacin a nivel de perl .................................................................................... Evaluacin a nivel de prefactibilidad ...................................................................

372 374

374 374 375 377 378 378 381 382 382 383 384 386 386 386 386 386

NDICE ANALTICO .................................................................................... 389

Prlogo

Para la comunidad nanciera del pas es importante contar con autores como los hermanos Jos Antonio y Arturo Morales Castro, quienes han acumulado experiencia por ms de quince aos en la enseanza de temas como los que se abordan en este libro, el reejo de su calidad como profesionales y docentes. Hablar de proyectos de inversin es fundamental para el conocimiento de las disciplinas nanciero-administrativas, pues forman parte esencial de la formacin de contadores, administradores y nancieros en general. Por ello, este libro es una lectura imprescindible tanto para los que cursan licenciaturas o maestras relacionada estrechamente con el rea nanciera como para los profesionales que desean actualizarse en lo referente a proyectos de inversin. Este texto es valioso porque ensea la manera de formular un proyecto de inversin desde la produccin de ideas hasta la toma de decisiones; adems, contiene varias caractersticas de las que los otros libros de proyectos de inversin carecen: contiene un apartado de estudio ecolgico presenta ejemplos claros del funcionamiento y clculos de proyectos de inversin correspondientes al caso de Mxico posee una gua jurdica de los trmites que deben formularse en la creacin y operacin de una empresa o un proyecto de inversin integra un caso completo de formulacin y evaluacin de un proyecto de inversin, en el cual se gua al lector en la formulacin de todos y cada uno de los procesos que se hacen para construir un proyecto de inversin.

Los temas desarrollados en este texto concuerdan con la mayora de los planes de estudio que integran la materia Proyectos de inversin de distintas universidades pblicas y privadas. Es de resaltar que la presente obra aborda tres temas que la distinguen de otros libros que desarrollan esta temtica. Estos son: los aspectos ecolgicos que debe considerar un proyecto temas que cobran mayor importancia en nuestros das, debido a la constante evolucin en cuanto a aspectos reglamentarios y de reconocimiento de la calidad. El tema del riesgo, que, sin duda, es necesario dominar al hablar de un proyecto de inver-

xviii

Prlogo

sin. Y lo relacionado con los portafolios de proyectos de inversin, que constituyen un esquema para que las empresas enfrenten los diversos riesgos del medio ambiente. Esta obra enriquece el acervo cultural nanciero de nuestro pas y enaltece a las disciplinas nanciero-administrativas.

Doctor Juan Alberto Adam Siade Investigador de la Divisin de Investigacin Facultad de Contadura y Administracin Universidad Nacional Autnoma de Mxico (UNAM).

Sobre los autores


Arturo Morales Castro es licenciado en Economa y Maestro en Finanzas por la Universi-

dad Nacional Autnoma de Mxico (UNAM); realiz un diplomado en Asesora en Educacin a Distancia en la Universidad La Salle (ULSA) y realiz estudios en la Asociacin Mexicana de Intermediarios Burstiles (AMIB), la Bolsa Mexicana Valores (BMV) y en el Mercado de Derivados (MexDer). Actualmente estudia el doctorado en Ciencias de la Administracin en la Facultad de Contadura y Administracin (FCA) de la UNAM. Adems, se ha desempeado como catedrtico de licenciatura y maestra en el rea de Finanzas de la FCA-UNAM desde hace 15 aos. Desde 1998 a la fecha, ha participado como expositor en el Programa de Actualizacin Acadmica para Profesores, en coordinacin con la Direccin General de Asuntos de Personal Acadmico (DGAPA). Adems, ha sido designado sinodal del jurado de exmenes profesionales de cerca de 300 estudiantes aspirantes al ttulo de licenciatura y 50 al grado de maestra. Ha obtenido mltiples reconocimientos, entre los que destaca el Premio Nacional de Tesis y Trabajos de Investigacin, otorgado por la ANFECA, as como la ctedra especial Luca Paccioli en 2002-2003, 2003-2004 y 2004-2005, que le otorg el Consejo Tcnico de la FCA por sus mritos acadmicos. En 2005, obtuvo el reconocimiento Distincin Universidad Nacional para Jvenes Acadmicos en el rea de docencia en ciencias econmico-administrativas, que otorga la UNAM. Es autor de cuatro libros y coautor de otros siete, todos ellos en el rea de nanzas. Es articulista de las revistas Adminstrate hoy, Nuevo consultorio scal, Prontuario Fiscal, Emprendedores y de los peridicos El Financiero, Exclsior y El Universal, as como de publicaciones y boletines electrnicos. El profesor Arturo Morales es tambin comentarista econmico-nanciero en el programa televisivo scal trasmitido por canal 22, as como comentarista de Radio UNAM y Once TV.

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Sobre los autores

Profesionalmente, se desempe durante 13 aos en el Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, donde ocup cargos en reas de front, middle y back oce en banca internacional, mercado cambiario y mercado de derivados. Actualmente es profesor de tiempo completo en la Divisin de Estudios Profesionales, rea de Finanzas, FCA-UNAM.
Jos Antonio Morales Castro es licenciado en Administracin, maestro en Finanzas y doc-

tor en Ciencias de la Administracin por la Universidad Nacional Autnoma de Mxico (UNAM). Realiz tambin estudios de Diplomado en Docencia en 1992 en la UNAM, cursos de actualizacin en nanzas en el Instituto Tecnolgico Autnomo de Mxico (ITAM), la Facultad de Contadura y Administracin (FCA) de la UNAM y en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV). Tambin ha sido catedrtico de licenciatura y maestra en el rea de nanzas de la FCA de la UNAM por 17 aos y catedrtico en maestras nancieras en la Universidad Chapultepec, Universidad Autnoma de Campeche, Universidad Autnoma de Yucatn, Universidad Valle del Bravo en Ciudad Mante, Tamaulipas y Universidad Tecnolgica de Centroamrica (UNITEC) en Honduras. Desde 1998 a la fecha, ha sido conferencista en temas de nanzas, en el Programa de Actualizacin Acadmica para Profesores, en coordinacin con la Direccin General de Asuntos de Personal Acadmico (DGAPA). Es director de tesis de alumnos de licenciatura y maestra en la FCA-UNAM y ha sido designado sinodal del jurado en exmenes profesionales de aproximadamente 200 estudiantes de licenciatura y 45 de maestra. Asimismo, ha obtenido mltiples reconocimientos, entre los que destacan: mencin honorca en el examen de licenciatura, mencin honorca en examen de maestra, mencin honorca en examen de doctorado, medalla Alfonso Caso por la calicacin obtenida en maestra, primer lugar en la elaboracin de tesis de maestra en el 2000, otorgada por la Asociacin Nacional de Facultades y Escuelas de Contadura y Administracin (ANFECA), y segundo lugar en la elaboracin de tesis de licenciatura, otorgado tambin por la ANFECA. Es coautor de seis libros, todos ellos en el rea de nanzas, y articulista en revistas tales como: Adminstrate hoy, Nuevo consultorio scal, Prontuario scal y Emprendedores, as como en varias obras de publicacin internacional. Tambin es revisor tcnico de libros de nanzas e imparte conferencias sobre los mismos temas en diversas universidades. Profesionalmente, se desempe 17 aos en el sector de crdito hipotecario en el rea de nanzas, asesora nanciera y administrativa a empresas, de 1995 a la fecha. Actualmente es profesor de nanzas corporativas en la Divisin de Posgrado de la FCA-UNAM.

Captulo 1

Identicacin de proyectos de inversin


El verdadero viaje de descubrimientos no consiste en buscar nuevas tierras, sino en ver con nuevos ojos.
Marcel Proust (1871-1922)

Objetivos de aprendizaje
Al terminar el estudio de este captulo el lector podr: Explicar las caractersticas de las inversiones que llevan a cabo las empresas. Clasicar las inversiones segn diferentes criterios. Identicar las caractersticas especcas de los proyectos de inversin con respecto a las dems inversiones. Conocer las formas en que se generan las diversas ideas para los proyectos de inversin. Distinguir los diferentes tipos de proyectos de inversin. Aplicar el proceso de identicacin de los proyectos de inversin que se sigue en las empresas.

Introduccin
En cualquier empresa, las nanzas se circunscriben a dos reas bsicas: el nanciamiento y la inversin. El nanciamiento agrupa bsicamente las maneras de allegarse recursos nancieros para sus actividades, mientras que la inversin comprende de forma especca la aplicacin de recursos a las diversas actividades que llevan a cabo.
Las nanzas son aquellas funciones que se enfocan en planear y controlar el ujo de fondos de una empresa, es decir, lograr que los fondos de sta se apliquen lo mejor posible. Asimis-

Captulo 1 Identicacin de proyectos de inversin

mo, tienen como objetivo la administracin ptima de los recursos econmicos y humanos que aseguren la rentabilidad futura.1

Por lo general, las inversiones implican la aplicacin de recursos con la esperanza de obtener un benecio en el futuro. Es cualquier gasto efectuado para el mantenimiento de la empresa, como la compra de bienes duraderos que producen una renta monetaria, siempre y cuando se obtenga un benecio o rendimiento de ello. Las inversiones se clasican de diferentes maneras, lo cual depende del criterio que se use. A continuacin se presentan algunas de ellas:
I.

En funcin del tiempo: a) Corto plazo. b) Mediano plazo. c) Largo plazo. II. De acuerdo con el mercado nanciero donde se aplican los recursos: a) Mercado de dinero. b) Mercado de capitales. c) Mercado de derivados. d) Mercado de divisas. e) Mercado de metales. III. mbito de aplicacin: a) Dentro de la empresa. b) Mercados nancieros. c) Mercados de consumo. d) Combinacin de mercados nancieros y dentro de la empresa. e) A nivel personal, denominadas nanzas personales.2 IV. De acuerdo con los rendimientos de la inversin: a) Renta ja. b) Renta variable. c) Mixta, que incluye cierto riesgo para recuperar la inversin.

ANTECEDENTES HISTRICOS DE LAS INVERSIONES


Se considera que desde que el ser humano us su energa para fabricar herramientas para trabajar la tierra y obtener frutos, construir casas que le protegieran de la intemperie y disear planes para cazar animales, empez a realizar inversiones, ya que para lograr estos objetivos destinaba recursos de tiempo, materiales y humanos con la esperanza de lograr algn benecio. Estas inversiones, que tenan la nalidad de satisfacer

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Rafael Barandirn, Diccionario de trminos nancieros, Mxico, Trillas, pp. 88-89. A partir de las crisis nancieras del ao 2007 que se han presentado, se cree que una de las causas es precisamente la falta de cultura nanciera, por lo que este concepto ha cobrado gran importancia.

Antecedentes histricos de las inversiones

sus necesidades bsicas, se realizaban con el propsito de obtener benecios materiales en el futuro. Adems, los resultados que se obtenan eran ms satisfactorios con estas inversiones de tiempo, materiales y trabajo humano, en comparacin con lo que obtena si no se realizaban. Segn varios expertos en el tema, todas las inversiones muestran algunas caractersticas. Por ejemplo, Robert Johnson, en su libro Presupuesto de capital, arma que las siguientes caractersticas se presentan en todas las inversiones: benecios, tiempo y riesgo. Sin embargo, dadas las condiciones actuales de la economa, es necesario agregar el ambiente o contexto donde se realizan las inversiones, pues el medio determina los benecios mnimos que se deben exigir de cualquier inversin. A continuacin se detallan las caractersticas de las inversiones:

Benecios. Cuando se aplican recursos a alguna actividad se realiza una inversin.

Siempre existe la expectativa de obtener un resultado, producto o benecio mayor que si no se realizara la inversin. Tiempo. Toda aplicacin de recursos se hace con la conanza de recuperar la inversin en el menor tiempo posible. La caracterstica principal de las inversiones de capital es que su recuperacin es a largo plazo, ya que por lo general se localizan en activos cuya recuperacin es a un plazo mayor de un ao; tal es el caso de la compra de maquinaria, equipo de transporte, la fundacin de una nueva empresa, la fabricacin de una nueva lnea de productos y/o servicios, por citar slo algunos ejemplos. Riesgo. Es la probabilidad de perder la inversin por diversos motivos asociados con la volatilidad de las variables que contribuyen a generar los rendimientos de la inversin; por ejemplo, tasas de inters de las deudas, tasas de inters en los crditos bancarios que inuyen directamente en el consumo de la poblacin, etc. Cabe destacar que, cuando una empresa otorga crdito a sus clientes para que adquieran sus productos con la intervencin de un banco, el costo de nanciamiento para los consumidores se incrementa, situacin que desalienta a los consumidores y modica el nivel de ventas de la empresa, con lo cual disminuyen las utilidades. En el caso de un incremento de la inacin en el pas donde se radic la inversin, se genera un aumento de los precios de los insumos necesarios para producir los bienes y servicios, lo cual reduce el margen de utilidad y, por consiguiente, aumenta el plazo de recuperacin de la inversin y disminuye la tasa de recuperacin de sta. Otra variable que inuye en la magnitud de los rendimientos es el tipo de cambio. Una depreciacin del tipo de cambio encarece el costo en moneda nacional de las materias primas e insumos importados, a la vez que se eleva los costos nancieros de las empresas que mantienen pasivos en moneda extranjera. Por lo tanto, una depreciacin del tipo de cambio provoca el fenmeno conocido como inacin de costos o estanacin, situacin en la cual la trayectoria ascendente de los precios coincide con el desplome de la produccin. Todos estos factores que incluyen a los ingresos, los costos y la incertidumbre se denominan riesgos de la inversin, pues pueden repercutir de manera negativa en la recuperacin de la inversin.

Captulo 1 Identicacin de proyectos de inversin

Medio ambiente de las inversiones. Las empresas o cualquier tipo de inversin funcio-

nan en ambientes altamente competitivos debido a la existencia de otras empresas que persiguen los mismos objetivos; adems, todas las entidades se encuentran expuestas a los vaivenes de las variables econmicas, dependen del pas en que se desarrollen y de su vulnerabilidad a la economa global. Por ejemplo, si la inversin se realiza en una empresa cuyo objetivo es la fabricacin de un producto o la prestacin de un servicio y existe una gran cantidad de compaas que, con el mismo producto o servicio han capturado gran parte del mercado actual y que cuentan con un departamento de investigacin y desarrollo que les ayuda a detectar los cambios de gustos de los consumidores, la tecnologa aplicable en los procesos de elaboracin y materiales de los productos o servicios generados, tendencias de los mercados, productos sustitutos etc., el ambiente se caracterizar por una competencia dinmica, que hace ms difcil el logro de los objetivos previamente planteados. Si la tecnologa es accesible a los productores y permite el desarrollo de mejores productos existen mayores posibilidades de competir con otras empresas. En ese sentido, el acceso a la tecnologa es un factor fundamental en el anlisis del ambiente de las inversiones. Por otra parte, el nivel de ingresos de la poblacin determina su poder adquisitivo; si sta goza de un mayor nivel de ingresos tendr ms poder de compra, y viceversa. Esta caracterstica de la poblacin afecta de manera directa el volumen de ventas de las empresas o proyectos de inversin y, por consiguiente, repercute en el nivel de utilidades, el cual es fundamental para recuperar la inversin. La lista de factores que condicionan el medio ambiente pero que tambin limitan o facilitan el funcionamiento de las empresas y/o proyectos de inversin es extensa. En este texto slo se mencionarn algunos de ellos.

FORMAS DE GENERAR IDEAS EN PROYECTOS DE INVERSIN


Las inversiones de capital determinan el rumbo de la empresa, pero existe el riesgo de que no sean las apropiadas, o por lo menos, que no sean prioritarias o necesarias para la empresa. Por ejemplo, un representante de ventas puede informar que los clientes solicitan asiduamente un producto o servicio que la compaa no produce o presta en ese momento. Ante ello, el gerente de ventas analiza, con el grupo de investigacin de marketing, el tamao del mercado para el producto mencionado. Si existe un mercado signicativo, se pedir a los departamentos de nanzas y de ingeniera que estimen los costos de produccin, venta y administracin del producto o servicio que el mercado reclama. Si resulta que puede ser producido y vendido con una utilidad conveniente, se emprender el proyecto. El crecimiento de una empresa, e incluso su capacidad para seguir en el mercado y sobrevivir en un entorno que cada vez es ms competido, depende del ujo constante de ideas para el desarrollo proyectos de inversin que tengan por n lanzar nuevos productos, mejorar los ya existentes y optimizar las tcnicas de produccin a un menor costo.

Por qu se debe invertir?

Si una empresa tiene ejecutivos y empleados capaces e imaginativos, y si su sistema de incentivos trabaja de manera adecuada, se generarn muchas ideas para llevar a cabo inversiones de capital.3

Cuando el proyecto de inversin consiste en el desarrollo de nuevos productos, se inicia con la bsqueda de ideas. La direccin de marketing debe denir el alcance del producto (o servicio) y del mercado, y especicar cunto esfuerzo dedicar a desarrollar productos que presenten adelantos importantes, as como a mejorar los productos existentes o de los competidores. Las ideas de nuevos productos provienen de muchas fuentes: clientes, cientcos, competidores, empleados, directivos, reclamaciones, demandas, etc., pero las necesidades y deseos de los clientes son el punto de partida ideal para buscar nuevas ideas. Muchas de las mejores ideas se obtienen cuando se pide a los clientes que describan los problemas que les causan los productos actuales.4

POR QU SE DEBE INVERTIR?


El crecimiento de una empresa, e incluso su capacidad para mantener su competitividad y sobrevivir, depende de un ujo constante de ideas que estimule el desarrollo de nuevos productos, las formas para mejorar los ya existentes y las tcnicas para producirlos a un menor costo.5

Existen dos principales motivos para realizar inversiones: cuando hay excedentes de recursos y por necesidad.

a) Cuando hay excedentes de recursos


Cuando las personas o las empresas tienen recursos que ya no necesitan para solventar su ciclo operativo, buscan alternativas para invertir ese dinero que les rediten un benecio econmico acorde a las condiciones del mercado nanciero, es decir, donde existan oportunidades de inversin6 que eviten que el dinero pierda su poder adquisitivo.

4 5 6

Fred, Weston J. y Eugene, F. Brigham, Fundamentos de administracin nanciera, Mxico, McGraw-Hill, pp. 637, 1148. Kotler, Philips, Direccin de marketing, Mxico, Pearson Educacin, 2001, pp. 335, 718. Fred, Weston J. y Eugene, F. Brigham, op. cit. pp. 637-638. El mercado nanciero es el lugar donde se realizan operaciones de compra-venta de instrumentos nancieros. Es el marco de referencia que permite jar los parmetros de las inversiones; por ejemplo, si consideramos que el costo total de nanciamiento es alrededor de 16%, entonces el rendimiento de la inversin tiene que ser superior a este costo para que genere un benecio al inversionista. El costo de nanciamiento est determinado por las condiciones del mercado nanciero del pas especco donde se obtienen los recursos, que a su vez determina la tasa mnima de rendimiento de las inversiones; entonces, los mercados nancieros inuyen en las tasas mnimas de rendimiento.

Captulo 1 Identicacin de proyectos de inversin

Los excedentes de efectivo se presentan cuando las personas (o las empresas) han satisfecho sus necesidades de toda ndole y tienen ingresos que superan a los gastos, que pueden destinar a innumerables propsitos, entre ellos, las inversiones de capital, es decir, proyectos de inversin. Si los excedentes se invierten en algn instrumento de deuda, a pesar de que algunos estn libres de riesgo crediticio, en caso de que no logren obtener un benecio superior a la inacin de la economa representan un riesgo nanciero.7 Hay inversionistas cuya propensin al riesgo es muy grande, pero todos desean que su inversin les otorgue un rendimiento mayor que la inacin, por lo que buscan oportunidades que satisfagan estas expectativas, entre las que se encuentran invertir en instrumentos de renta variable en la bolsa de valores o en proyectos de inversin. Sin embargo, invertir en la bolsa requiere de conocimientos slidos en nanzas o de mucha suerte, la cual no suele ser duradera. En cambio, los proyectos de inversin son ms conables, tema que se explicar a lo largo de este texto. En el caso de las empresas, se considera que tienen excedentes de recursos si en los ciclos nancieros de operacin producen suciente efectivo para cumplir con sus compromisos y adems conservan recursos nancieros. En estos casos tienen necesidad de detectar oportunidades para invertir, cuya recuperacin sea atractiva dado cierto nivel de riesgo. La ventaja de las empresas es que en ocasiones disponen de profesionales en administracin, nanzas y contabilidad que pueden identicar oportunidades de inversin que superen la inacin y el costo de nanciamiento del entorno donde se han llevado a cabo. Esta bsqueda de oportunidades de inversin debe respetar el criterio de planeacin estratgica de la empresa, que permita diversicar las inversiones y que no dependa de un solo sector o giro. Con ello se trata de reducir la dependencia del riesgo de la economa en general o del giro especco en el que opera la empresa. En otras palabras, es necesario aplicar el viejo refrn popular que recomienda no colocar todos los huevos en una cesta, ya que si sta sufre un percance, los daos afectarn a todos; por el contrario, al ponerlos en diversas cestas, si uno de ellos se rompe, los dems no sufrirn menoscabo alguno. En el caso de un inversionista diversicado, no perder todas sus inversiones.

b) Por necesidad
Las empresas generan productos y/o servicios que, paulatinamente, deben transformare por diversos motivos: cambios de gustos, usos, costumbres, modas, tecnologa, necesidades, competencia, etctera.

Entendido esto como la incertidumbre respecto a que el benecio que se obtiene de la inversin, permite asegurar el mismo poder adquisitivo del monto de la inversin aun por arriba de la tasa inacionaria y generar un benecio por el riesgo de la inversin.

Por qu se debe invertir?

Inversiones necesarias para las personas


Las personas fsicas, destinan sus recursos a la compra de activos o bienes necesarios tales como la adquisicin de un televisor, un auto, un refrigerador, una estufa, un calentador de agua, medicinas, viajes, etc. Estas inversiones son motivadas ya sea porque son consideradas indispensables para que la persona conserve su nivel de bienestar, quiz porque los bienes adquiridos ya no funcionan o los costos de operacin son muy altos. Tal es el caso de un automvil tan desgastado que su mantenimiento implica costos muy elevados, por lo que es imprescindible invertir en l. En el caso de las inversiones personales, se puede presentar una confusin cuando se trata de medir el benecio que producen, como es la compra de un refrigerador o un televisor, dado que no generan un benecio econmico. En su lugar, proporcionan ventajas a las personas, en este caso, la satisfaccin de necesidades. Es decir, el refrigerador satisface la necesidad de mantener frescos los alimentos, la televisin provee entretenimiento a las personas o las mantiene informadas, mientras que una computadora satisface la necesidad de procesamiento de informacin y comunicacin.

Inversiones necesarias para las empresas


En el caso de las empresas que trabajan con gran diversidad de activos para producir bienes o servicios, tales activos pueden ser: maquinaria de fabricacin, equipo de transporte, taladros, soldadoras, sierras, prensas, planchas, escritorios, computadoras, impresoras, y as por el estilo. Es muy larga la lista de activos que se podran mencionar, pero se puede decir que dependen del giro al que se dedica la empresa. En resumen, el giro de la compaa determina los activos o equipos que requerir. Paulatinamente, estos activos se desgastan debido al uso y al paso del tiempo. De aqu surge la necesidad de sustituirlos, pues hay ocasiones en que la competencia utiliza equipo ms complejo y/o moderno que genera artculos o servicios de mayor calidad. Esta situacin a veces obliga a cambiar los activos a pesar de que todava son productivos, sobre todo si se tiene en cuenta de la inferior calidad de los artculos o servicios que se producen. Las rmas que no emplean la maquinaria tecnolgicamente ms moderna estn en desventaja. Por ejemplo, los aparatos de sonido o computadoras que utilizan unidades de almacenamiento extrables denominadas USB (Universal Serial Bus) ponen en seria desventaja a los equipos que no utilizan estos avances. Cuando la competencia genera productos y/o servicios que satisfacen ms necesidades o lo hacen con mayor ecacia, las empresas, si quieren subsistir, deben procesar sus productos o servicios con la misma calidad. Como ejemplo de ello se puede citar a las franquicias de pizzas cuya caracterstica es entregar su producto en un tiempo muy reducido y en el domicilio del consumidor. De lo contrario, en muchas ocasiones, de acuerdo con sus promesas publicitarias, no recibirn ningn pago por el producto. Cualquier negocio que se dedique a vender debe proporcionar, por lo menos, los mismos servicios, pues de lo contrario estar en desventaja frente a las empresas que proporcionan sus productos con esta celeridad. Esta situacin obliga a hacer inversiones en activos para proporcionar los mismos servicios. As, siguiendo con el ejemplo de la pizzera

Captulo 1 Identicacin de proyectos de inversin

sera necesario adquirir una motocicleta y contratar a una persona que se encargue de llevar los productos al domicilio de los clientes, con lo cual, necesariamente se tiene que invertir para no quedar fuera de mercado. Como se puede apreciar, dicha inversin es necesaria para que el negocio contine funcionando en las condiciones que el consumidor y la competencia establecen. En la actualidad, la mayora de los negocios innova ms rpido, lo que obliga a las empresas del mismo sector a mejorar sus procesos a n de generar mejores productos y servicios. Por otra parte, existen las reglamentaciones legales o ecolgicas que establecen estndares de funcionamiento mnimos del equipo o maquinaria, como la emisin de contaminantes y los requisitos que se exigen a los vehculos de transporte o carga pblica, como antigedad de las unidades, color uniforme, niveles de emisin de contaminantes, dispositivo de medida del tiempo de recorrido y cuota de cobro a los clientes, etctera. Los gustos y preferencias de los consumidores cambian por diversos motivos, lo cual obliga a que las caractersticas de los productos o servicios deban satisfacer ciertos estndares mnimos que, cuando no se cumplen, simplemente los productos o servicios que antes se vendan dejan de ser aceptados en el mercado. Por ltimo, se puede concluir que las inversiones son necesarias para que las empresas sigan en operacin. De lo contrario, es decir, si no lo hace, vendera productos o servicios con caractersticas muy por debajo de la competencia, o simplemente no podra funcionar por no cumplir con las reglamentaciones establecidas.

PROYECTOS DE INVERSIN
Son inversiones en renglones de capital que, de antemano, requieren un estudio cuidadoso de todas las reas que afectar o que justican el estudio. Para entender lo que es un proyecto de inversin comenzaremos con algunas deniciones de lo que es un proyecto. Segn el diccionario enciclopdico Ocano Uno, proyecto es:
Idea que se tiene de algo que se piensa hacer y de cmo hacerlo, conjunto de escritos, clculos y dibujos que se hacen para dar idea de cmo ha de ser y lo que ha de costar una obra de arquitectura, ingeniera, etctera. Segn Baca Urbina, es la bsqueda de una solucin inteligente al planteamiento de un problema tendiente a resolver entre muchas, una necesidad humana. Es un documento o monografa en que se plantean y analizan los problemas que implica movilizar factores para alcanzar objetivos determinados de acuerdo con una funcin de produccin dada, justicando asimismo el empleo de estos factores frente a otras opciones potenciales de utilizacin.8

Instituto Latinoamericano de Planicacin Econmica y Social, Gua para la presentacin de proyectos, Mxico, Siglo XXI editores, 1991, pp. 15-16.

Proyectos de inversin

De acuerdo con Cortzar, un proyecto de inversin es la unidad mnima econmica de planeacin, formada por un conjunto de actividades concatenadas que se suceden, complementan y deciden entre s, la ltima de las cuales es parte importante para la toma de decisiones sobre la inversin.9

De las deniciones anteriores se observa que un proyecto implica


Establecer de manera anticipada cmo debe realizarse alguna obra o cmo debera ser un producto tangible como la construccin o generacin de un servicio con la nalidad principal de satisfacer necesidades humanas. Sobre todo, es necesario considerar que las empresas generan sus productos con la nalidad de colocarlos en un mercado de consumidores que adquieren estas mercancas para satisfacer sus necesidades.

Bsicamente, los proyectos de inversin comprenden los clculos y planes, as como la proyeccin de asignacin de recursos nancieros, humanos y materiales con la nalidad de producir un satisfactor de necesidades humanas. Esta actividad se lleva a cabo en las empresas, pero tambin en el mbito gubernamental o personal siempre y cuando dichas asignaciones de recursos tengan las siguientes caractersticas: La recuperacin es a largo plazo. Son de carcter irreversible. Comprometen en gran medida los recursos de las organizaciones o de las personas. La inversin comprende la asignacin de recursos en activos o actividades que permiten aumentar el valor global de mercado de la empresa o de la persona. Se exigen varios estudios que permitan justicar la viabilidad y adecuada10 recuperacin de la inversin. Aumentan el potencial de formacin bruta de capital o ventajas competitivas de las unidades que aplican los recursos como proyectos de inversin.

Por lo general, las inversiones son a largo plazo debido a que se aplican a recursos en los que, por su naturaleza, se requiere por lo menos un ao para recuperar lo invertido; por ejemplo, compra de un edicio, de maquinaria, equipo de transporte, ampliacin de la planta, compra de un televisor, capacitacin al personal, etctera. El carcter irreversible lo da el tipo de inversin debido que una vez que se invierten los recursos es difcil dar marcha atrs, pues ya no se puede recuperar los fondos invertidos, por lo cual es preferible concluir la aplicacin de recursos, por ejemplo:

9 10

Alfonso, Cortzar Martnez, Introduccin al anlisis de proyectos de inversin, Mxico, Trillas, 2001, p. 13. Sana recuperacin de la inversin es entendida por los autores cuando los rendimientos de la inversin son adecuados con los mercados nancieros donde opera la inversin, y que rebase el costo de nanciamiento y cubra el mnimo de rendimiento requerido por los inversionistas.

10

Captulo 1 Identicacin de proyectos de inversin

Al construir un estacionamiento en el centro de la ciudad, el que invierte se compromete por muchos aos, y aun si resulta que este negocio no genera las ganancias que se esperaban, no hay manera de dar marcha atrs, ya que esas instalaciones no pueden convertirse fcilmente en un boliche o un restaurante, y aunque los ingresos que se perciban sean menores de los esperados, son preferibles a abandonar la propiedad o reacondicionarla, lo cual implica un gasto considerable.11

Otro ejemplo es la actitud que asumi la empresa FEMSA cuando decidi invertir en la construccin de plantas de cerveza y botellas de vidrio en Chihuahua en el mes de septiembre de 2008, pese a la desaceleracin econmica que padecen algunos mercados, especialmente el de Estados Unidos. Como ya se mencion, este tipo de inversiones compromete en gran medida los recursos de la empresa, pues las inversiones suelen ser muy cuantiosas; por ejemplo, la construccin de una planta adicional a la que se posee, la introduccin de un nuevo producto, una investigacin de mercado, compra de maquinaria y de equipo de transporte, etc., requieren muchos recursos, en n, una gran cantidad de activos que en conjunto representan un elevado monto de recursos monetarios. Incluso, en ocasiones de eso depende que las empresas continen su existencia o desaparezcan. Un ejemplo tpico fue el proyecto Premier,12 de la Reynolds Tobacco, mediante el cual se intentaba producir un cigarro sin humo, es decir, ecolgico. Finalmente, la idea no funcion porque la rma no haba llevado a cabo un estudio de mercado que identicara las caractersticas de los productos que deseaban los consumidores, pues su realizacin requera de una gran cantidad de recursos con los cuales la empresa no contaba.

Incremento del valor global de mercado de la empresa13


Las inversiones que se realizan tienen por objetivo generar productos o servicios de mejor calidad o acordes a las necesidades del mercado, y coloca a la empresa o al individuo en una situacin de competencia que le permite absorber ms porciones del mercado o dominar de manera absoluta la parte que ya posee, es decir, asegura el movimiento de sus servicios o productos en el mercado. Con ello se garantizan las ventas de la empresa y, por consiguiente, la obtencin de utilidades, incluso un potencial de incremento de stas. En el mercado, una empresa de este tipo tiene un valor mayor porque prcticamente asegura utilidades a los dueos de sus acciones.

Estudios para justicar la viabilidad de la inversin


La necesidad de realizar detalladas investigaciones de diversas clase antes de llevar a cabo una inversin se debe bsicamente a que por lo general son de largo plazo e in-

11 12

13

Robert, Johnson, Presupuesto de capital, Mxico, Ediciones contables y administrativas, 1974, p. 5. Ver la pelcula A las puertas del poder [Barbarians at the gate], (1993, Dir. Glenn Jordan), en la cual se presenta este caso. Segn Robert Johnson, el valor global de mercado se entiende como el producto del nmero de acciones en circulacin por el precio de mercado de la accin, ste es un valor de la empresa a travs del valor de las acciones de mercado.

Proyectos de inversin

11

volucran grandes sumas de efectivo, esfuerzo y tiempo. Esto implica que no se pueden tomar a la ligera, esto es, deben estar justicadas con evaluaciones que permitan dar cierto grado de seguridad de que se lograr la recuperacin de lo invertido. De ah que todas las inversiones deben ser inteligentes, en el sentido de que se deben basar estudios que reducen, en cierto grado, la incertidumbre. Por ejemplo, los estudios de mercado permiten conocer los deseos de los consumidores. Luego, con base en este conocimiento, los administradores disean los proyectos de inversin de acuerdo con las necesidades de la poblacin, con lo cual se reduce el riesgo de que los mercados rechacen el producto.

Potencial de formacin bruta de capital y ventajas competitivas


Las unidades que reciben los recursos en forma de proyectos de inversin registran un aumento de su potencial de formacin bruta de capital, a la vez que adquieren ventajas competitivas debido a que estas inversiones son en activos que permiten asegurar los ingresos de las empresas y las dotan de mayor capacidad de produccin o mayor productividad. Asimismo, se transforman en una unidad econmica con mayores posibilidades de producir mayores ingresos, con lo cual se recuperan las inversiones realizadas. Si se trata de individuos que realizan inversiones de capital o proyectos de inversin, por ejemplo, mediante el aumento del grado de capacitacin que poseen, sern ms competentes con lo cual se logran recursos humanos con mayor capacidad de aportar mejores ideas a la solucin de problemas. Es decir, poseen ventajas competitivas con respecto a los que no tienen la capacitacin adecuada. Lo mismo ocurre con las empresas que tienen ms recursos o mejores activos que les permiten incrementar su productividad. Otro ejemplo se presenta cuando las empresas tienen un departamento de investigacin y desarrollo, que normalmente estudia la aplicacin de nuevos materiales a la fabricacin de productos, nuevas tecnologas que permiten ahorrar costos o cmo mejorar el funcionamiento de los productos. En el ramo de la electrnica se puede citar la transicin de los productos electrnicos de bulbos a los que emplean transistores, de stos a los que utilizan circuitos integrados y nalmente a los que usan chips, con lo cual se logran ventajas competitivas, pues con productos que emplean estas unidades se han realizado proyectos de inversin que se reejan en ventajas con respecto a otras empresas. Otro ejemplo lo proporciona la empresa Philip Morris,14 que se adelant a sus competidores en la sustitucin de la maquinaria de fabricacin de cigarros, lo cual le permiti ahorrar costos de fabricacin y aumentar de manera considerable su capacidad de produccin, lo cual no pudieron hacer sus competidores.

14

Ver la pelcula En las puertas del poder [Barbarians at the gate], (1993, Dir. Glenn Jordan), en la cual se presenta este caso.

12

Captulo 1 Identicacin de proyectos de inversin

Clasicacin de los proyectos de inversin


Despus de analizar el concepto de proyecto de inversin, es til presentar diversas clasicaciones de ellos, que se basan en diversos criterios, a saber:

a) Segn el sector econmico se pueden agrupar en:



Proyectos del sector primario. Se reeren a caza, pesca, agricultura, ganadera y silvi-

cultura.
Proyectos del sector secundario. Implican la transformacin de materia prima en pro-

ductos terminados, por ejemplo, la fabricacin de llantas, automviles, renacin de petrleo y sus derivados, fabricacin de televisores, de ropa, etc. En esta categora se agrupan todas aquellas actividades de inversin que se encargan de transformar materias primas en productos elaborados. Proyectos del sector terciario. Se reeren a todas aquellas asignaciones de recursos orientados a generar servicios para los consumidores; por ejemplo, bancos, seguros, asesoras diversas, despachos contables, nancieros y jurdicos, peluqueras, cines, turismo, transportadoras terrestres, martimas y areas, reparacin de computadoras, restaurantes, seguridad y proteccin, anzas, casas de cambio, bolsas de valores, etc. La caracterstica de este sector es que sus productos son intangibles.

b) Segn el punto de vista empresarial


Weston y Brigham realizan una clasicacin de los proyectos de inversin que se reere de manera especca a aquellos que las empresas requieren para mantenerse en el mercado en forma competitiva. Entre ellos incluyen:
Proyectos de reemplazo, mantenimiento del negocio. Son especcamente las inversiones

que implican la reposicin de equipos daados. Estos proyectos de reemplazo son necesarios cuando las operaciones deben continuar. Proyectos de reemplazo, reduccin de costos. Inversiones en equipos obsoletos cuya operacin es muy costosa. En este caso la meta consiste en disminuir los costos de mano de obra, de los materiales o de otros insumos, tales como la electricidad (en este caso, es necesario destacar que, normalmente, las mquinas nuevas consumen menos energa). Expansin de los productos o mercados existentes. Inversiones en instalaciones de tiendas o canales de distribucin que permitan ampliar la cobertura de mercados. Estas decisiones son ms complejas porque requieren de un pronstico explcito con respecto al crecimiento de la demanda. Expansin hacia nuevos productos o mercados. Inversiones que producen nuevos productos y/o logren la presencia de la empresa en mercados no atendidos. Estos proyectos implican decisiones estratgicas que podran cambiar la naturaleza fundamental del negocio; adems, requieren la erogacin de fuertes sumas de dinero a lo largo de periodos muy prolongados.

Proyectos de inversin

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Proyectos de seguridad o ambientales. Desembolsos de recursos que permiten adaptar el funcionamiento de la empresa a las regulaciones del gobierno, lo cual incluye aspectos de seguridad ambientales. A menudo, estos gastos se denominan inversiones obligatorias o proyectos no productores de ingresos. Otros. En esta categora se clasican los desembolsos que se utilizan para edicios, ocinas, tecnologa para usos diversos y lotes de estacionamiento, ya que estos activos son necesarios para la operacin de la empresa.

c) Segn su dependencia o complementariedad

Mutuamente excluyentes. Esta situacin se presenta cuando, al seleccionar un proyec-

to, se debe excluir a otro que compite por los recursos disponibles. Es decir, de un conjunto de proyectos slo se puede aceptar uno; por ejemplo, cuando se tiene la alternativa de construir en un terreno un edicio de departamentos o un centro comercial, el hecho de elegir una opcin excluye a la otra debido a que slo existe un terreno para edicar. Independientes. La eleccin de un proyecto de una lista no signica que los otros no puedan realizarse. Tambin son independientes aquellos proyectos cuyos ujos de efectivo no son afectados por la aceptacin de otros proyectos; por ejemplo, cuando se desea cambiar la maquinaria de la planta de produccin y tambin es necesario sustituir el equipo de transporte, es decir, ambas inversiones son indispensables para la operacin adecuada de la empresa, pero la realizacin de uno no excluye la del otro. Dependientes. La realizacin de un proyecto de inversin requiere necesariamente que se lleve a cabo otro, debido a que es imprescindible para el funcionamiento del primero; por ejemplo, el cambio de los procesos de fabricacin que incluye reposicin de maquinaria o un proyecto de modicacin de un edicio, con el n de que se permita la operacin de la maquinaria y de los nuevos procesos de la planta de produccin.

d) Segn el sector de propiedad

Sector privado. Inversiones que realizan las empresas cuyo capital es propiedad de particu-

lares. Los principales ndices de rendimiento estn determinados por la utilidad que genera la inversin, considerando el costo de nanciamiento del proyecto. Sector pblico. Inversiones que realiza el Estado. La evaluacin de los resultados de este tipo de inversiones toma como parmetros los benecios que otorga a la sociedad; por ejemplo, el nmero de empleos, el incremento del producto interno bruto, satisfaccin de necesidades de benecio comn (construccin de vas de comunicacin, puentes, escuelas, entre otras), etctera. Participacin mixta. El Estado orienta la participacin de la inversin privada y aporta parte del capital con la nalidad de estimular la generacin de productos o servicios necesarios para la poblacin; por ejemplo, generacin de electricidad, vacunas para la poblacin, entre otros.

14

Captulo 1 Identicacin de proyectos de inversin

e) Segn situaciones de mercado


En este caso, la clasicacin se puede ordenar as:
1.
Mercados de exportacin. Se generan por dos motivos:

i. Cuando el pas posee recursos naturales en abundancia, como es el caso del caf

en Colombia, el petrleo en Mxico o en los pases rabes, etctera.


ii. El pas posee ventajas competitivas en la produccin de bienes o servicios o

tradicin reconocida en su fabricacin; por ejemplo, productos electrnicos de Japn, relojes de Suiza, vinos de Francia, maquinaria en Estados Unidos y Alemania, etctera. 2. Sustitucin de importaciones. En este caso se trata de evitar la importacin de cierto tipo de bienes o servicios, as como la salida de divisas y la dependencia tecnolgica, como es el caso de inversiones en el desarrollo de maquinaria, que adems tienen un efecto multiplicador en la economa porque contribuyen a desarrollar otros sectores. 3. Aumento de la demanda o demanda insatisfecha de bienes o servicios. En estas situaciones se trata de invertir en activos que incrementen la capacidad de produccin, con la nalidad de atender el aumento o la insatisfaccin de la demanda del mercado.

Proyectos de inversin generados por las polticas del pas


En este sentido se pueden sealar los siguientes tipos de proyectos:
Derivados de los planes de desarrollo de algn sector. Por ejemplo, el desarrollo turstico de Cancn, Sinaloa, la Riviera Maya, as como los proyectos de inversin que se derivan de los planes de infraestructura, tal como la construccin del segundo nivel del Perifrico en la ciudad de Mxico. Tambin se puede incluir en este grupo los proyectos de desarrollo de otros sectores econmicos, como el siderrgico, agroalimentario, etctera. De acuerdo con las estrategias del pas. Si una nacin quiere desarrollar determinada rea productiva, se aportan los recursos nancieros necesarios; por ejemplo, en Estados Unidos, ante la competencia de la industria del automvil europea y asitica, se decidi apoyar la industria nacional integrada por Ford, General Motors y Chrysler.

De acuerdo con la forma en que se revisa o aprueba un proyecto


En este caso es necesario considerar los siguientes actores involucrados en la revisin o aprobacin de un proyecto de inversin:
Grupo de inversionistas. Evalan el proyecto para decidir si es conveniente realizar la

inversin.
Comit de aprobacin de crdito de un banco. ste puede ser de los siguientes tipos:

1. Banca de desarrollo. Atiende a los sectores de la economa que no tienen acceso

a los bancos comerciales.

Proceso de evaluacin de proyectos de inversin

15

2. Banca privada. Su principal objetivo es la obtencin de rendimientos como conse-

cuencia de las inversiones, incluyendo el riesgo de mercado; por lo tanto, su evaluacin se orienta a vericar que la empresa pueda pagar el crdito que solicit. 3. Autoridades. Exigen el cumplimiento de ciertos requisitos legales, impositivos, ecolgicos y sanitarios, entre otros. 4. Dependencias de la Administracin Pblica Federal. Exigen el cumplimiento de los lineamientos relativos a los dictmenes de los programas y proyectos de inversin dictados por la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico.15

PROCESO DE EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN


Los criterios de evaluacin de los proyectos de inversin se establecen con base en el origen de los recursos que se invertirn. As, por ejemplo, si el motivo del proyecto es la existencia de excedente de recursos, el criterio que debe prevalecer es que la rentabilidad sea superior al costo de las fuentes de nanciamiento. Pero, si las inversiones se hacen porque son necesarias, es decir, quiz no existen recursos monetarios sucientes pero la inversin es imprescindible, adems de hacerla, es necesario obtener los recursos nancieros necesarios con un costo de capital mnimo.16

Proceso para realizar inversiones por excedente de recursos


1.

En primer lugar es necesario decidir si se desea colocar los recursos en el mismo sector en el cual opera la empresa o en otro, es decir, es preciso asumir una posicin de riesgo con respecto a las nuevas inversiones. Existen inversionistas que slo desarrollan proyectos o realizan inversiones en sectores que ya conocen y hay otros que preeren incursionar en nuevos sectores. En este caso, el inversionista puede buscar sectores: a) Diferentes de los actuales. b) Similar a los que desarrolla. c) Actividades que fortalecen el giro actual, por ejemplo, giros de los proveedores. d) Complementarios de los productos o servicios actuales. Asimismo, es preciso identicar los distintos sectores en los que se podra estar interesado. Para ello es necesario:

2.

15 16

Diario Ocial de la Federacin, martes 18 de marzo de 2008 (vase el apndice). Es necesario tener presente que en cualquier alternativa de inversin de cualquier tipo, siempre se debe considerar el costo de oportunidad o de nanciamiento que inyectan los recursos para realizar dichas inversiones. Tal indicador debe incluir el riesgo de la inversin, sin olvidar que dichos riesgos contemplan tanto los factores internos de la empresa, como aquellos factores que conforman el medio ambiente de la empresa y que son de una amplia variedad.

16

Captulo 1 Identicacin de proyectos de inversin

a) Enlistar los giros seleccionados como prospectos de proyectos de inversin, or-

denados por su importancia.


b) Evaluar los giros de negocio con un ciclo de ventas o de ingresos diferente al del

giro principal; por ejemplo, si un fabricante de paraguas busca oportunidades para invertir sus recursos excedentes, primero debe analizar las actividades que tengan un ciclo diferente al actual, como es el caso del ramo de restaurantes o bebidas que involucran actividades que no dependen de una temporada en particular para generar ingresos, es decir, operan en forma constante a lo largo de todo el ao pues los consumidores casi nunca dejan de consumir alimentos y bebidas; incluso, hay temporadas en las que aumentan las ventas.
3.

La evaluacin de los giros de negocio se hace por medio de los siguientes criterios: a) Temporalidad del ciclo de ventas. b) Estabilidad en la demanda de los productos. c) Nmero de competidores del giro seleccionado. d) Rapidez del cambio del proceso fabricacin de los productos. e) Existencia de productos o servicios sustitutos. f) Precio y disponibilidad de los productos complementarios para el consumo del producto del giro seleccionado. g) Disponibilidad de insumos necesarios para generar el producto. h) Grado de regulacin del Estado del funcionamiento de las empresas productoras. i) Existencia de consumidores sucientes que demanden la entrada de ms oferentes al mercado j) Nivel de ingresos de los consumidores.

4.

Una vez analizados los factores anteriores es necesario concluir el anlisis de cada alternativa de inversin para mostrar las deciencias y ventajas de cada giro. 5. Seleccionar el giro de negocio de acuerdo con el criterio de preferencia del inversionista, cumpliendo con los requisitos sealados anteriormente.

Proceso para realizar inversiones necesarias


Estas inversiones son imprescindibles para que la empresa contine en operacin. Pensemos en una empresa farmacutica que para cumplir con las regulaciones sanitarias debe hacer inversiones en sus procesos de fabricacin. En este sentido, el motivo de sus inversiones es la obligacin de cumplir con las normas que regulan el sector al que pertenece la empresa. El proceso que se sigue para identicar los proyectos de inversin es el siguiente:
1.

Todo se inicia con los motivos que subyacen a la inversin, tales como: a) Las autoridades exigen cumplir con las normas sobre emisin de contaminantes, estndares de calidad de los procesos de fabricacin, seguridad laboral, estndares mnimos relacionados con los contenidos de los productos y/o servicios, disminucin de riesgos diversos, etctera.

Proceso de evaluacin de proyectos de inversin

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b) Perl superior de las caractersticas de los productos de la competencia. Esta eta-

c)

d)

e)

f)

pa obliga a realizar inversiones en maquinaria, equipo de transporte, establecimiento de canales de distribucin, servicios posventa, etc., con el n de igualar las caractersticas de los productos de los competidores. Cambios de tecnologa en los procesos de fabricacin que disminuyen de manera drstica los costos de produccin. Si no se realizan cambios, los precios de los productos se incrementan debido los elevados costos de fabricacin que ocasiona la tecnologa obsoleta, lo cual exige destinar recursos para adquirir maquinarias con tecnologa de punta. Un ejemplo actual es el caso de las fotocopiadoras: las ms modernas producen fotocopias de mayor calidad que las de tecnologa anterior. Por ello, si los consumidores requieren de fotocopias de mayor calidad, no aceptarn las que no cubran los requisitos que desean, lo cual exigir destinar ms recursos para adquirir equipo de vanguardia. El aumento de la demanda de los productos y el posicionamiento generado por la reputacin de la marca y la calidad del producto, obligan a que la empresa incremente su capacidad de produccin, para lo cual deber adquirir maquinaria e incluso ampliar la planta productiva o equipo. Los cambios en los gustos y preferencias de los consumidores obliga a elaborar productos con diferentes especicaciones, lo cual, en ocasiones, implica un cambio de maquinaria y/o equipo. Es importante considerar que se debe producir lo que el mercado demanda y no lo que el productor cree que es mejor para el consumidor. Existen empresarios convencidos de que son los productos de alta calidad los que el mercado desea y, en realidad, as debera ser. El mercado dicta las caractersticas que deben ostentar los productos; por ejemplo, en Mxico existen productos importados de China de calidad deciente, pero son preferidos sobre los productos de mayor calidad pero ms caros debido a que la poblacin tiene bajo poder adquisitivo. Aplicar la estrategia de la empresa, que, por ejemplo, puede consistir en tener presencia y dominio de los mercados. Con la sola ayuda de los servicios posventa que se otorgan a los clientes es difcil, sino imposible, medir el benecio directo; sin embargo, se puede mencionar el caso de ciertas empresas de comida rpida, como Burger King, McDonalds o Vips, que invierten en rubros como juegos infantiles para atraer a los clientes debido a la conveniencia de que los nios pueden jugar mientras los padres consumen alimentos. Esa inversin contribuye a lograr que los clientes sean eles a los productos o servicios de esas empresas. Otro ejemplo son los gastos que generan los departamentos de investigacin y desarrollo que normalmente detectan los cambios en los requerimientos de los consumidores, la competencia, la tecnologa de los procesos de fabricacin, nuevos materiales de fabricacin, etctera.

2. En este punto ya se conoce la causa del requerimiento de maquinaria, equipo, planta de produccin, canales de distribucin, caractersticas del producto, capacitacin del

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Captulo 1 Identicacin de proyectos de inversin

personal o cualquier otro activo que represente alguna solucin a los problemas17 de la empresa. Para estar en posibilidad de continuar fabricando productos que cubran las necesidades del mercado, sean mejores que los de la competencia y sean amables con el medio ambiente en que funciona la empresa que desarrolla los proyectos de inversin, se encuentran las siguientes alternativas: a) Compra de maquinaria. b) Renta de maquinaria. c) Adquisicin de inmuebles. d) Renta de inmuebles. e) Capacitacin del personal. f) Cambio en los procesos productivos. g) Subcontratacin. h) Actividades de promocin de los productos a travs medios como publicidad, demostraciones, rebajas de precios, servicios adicionales al cliente, etctera. Estas alternativas son ejemplos de activos en los que se realizan las inversiones; sin embargo, existen ms activos y/o actividades que cumplen con los requisitos enunciados.
3.

Anlisis de cada una de las alternativas de inversin en trminos de ventajas y desventajas, con base en la evaluacin de los siguientes factores: a) Tiempo de recuperacin. b) Cumplimiento de los requerimientos del mercado, requisitos legales, administrativos y organizacionales. c) Rendimiento de la inversin medido con indicadores tales como tasa simple de rendimiento, valor presente neto, tasa interna de rendimiento, entre otros (estos temas se estudiarn con detalle en el captulo sobre Estudio nanciero). d) Facilidad para disponer de recursos baratos para nanciar el proyecto de inversin. e) Posicin de la empresa con respecto a los competidores, proveedores, consumidores, dominio de mercado, etctera.

4.

Generar un reporte comparativo de las diversas alternativas de inversin que permita identicar las ventajas y desventajas de cada proyecto de inversin. 5. Seleccionar una o varias alternativas de inversin que permitan hacer frente a los diversos riesgos de la empresa y que en parte se pueden solucionar con proyectos de inversin. Las inversiones son siempre necesarias en el mundo cambiante y dinmico de la economa. Todos los activos que las empresas poseen se van deteriorando por el uso cotidiano y normal; asimismo, los gustos de las personas cambian de generacin en generacin, mientras que factores como la situacin geogrca, el clima la alimentacin y el

17

El trmino activos productivos se utiliza para aquellas inversiones que generan benecios, ya sea de manera directa o indirecta por la inversin realizada en dichos activos.

Proceso de evaluacin de proyectos de inversin

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nivel de ingresos determinan los hbitos de consumo de la poblacin. Por otro lado, las regulaciones legales impuestas por el Estado estimulan o desalientan la actividad econmica, a la vez que la situacin econmica del pas y de sus habitantes inuye en las caractersticas de los bienes y servicios que la poblacin demanda. Hace aos la poblacin no acostumbraba a adquirir sus productos en los centros comerciales, pero hoy en da es muy comn que en ellos se ofrezcan casi todos los productos y servicios que requieren los consumidores; por ejemplo, se dispone de servicios y centros de entretenimiento para los nios, mientras los padres realizan otras actividades. Sus visitantes pueden ir al cine y de compras, pues cuentan con negocios que ofrecen todos los tipos de servicios y productos, como ropa, lnea blanca, restaurantes, electrnica, libreras, muebles, e incluso servicios para los automviles mientras sus propietarios realizan sus compras y se divierten. Como reaccin a las estrategias de los centros comerciales, algunas tiendas de autoservicio intentan realizar algo similar mediante la instalacin de restaurantes y en ocasiones la prestacin de servicios de cambio de aceite a los automviles o de fotografa. Estas prcticas de los grandes comerciantes obligaron a los pequeos negocios a pensar en estrategias para defenderse de las desventajas, y muchas veces, lo que hacen es copiar las estrategias de las grandes empresas o idear mecanismos creativos, pero, en casi todos los casos, es necesario formular proyectos de inversin para que la empresa se posicione en la vanguardia del dinmico y cambiante entorno de los negocios.

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Captulo 1 Identicacin de proyectos de inversin

Resumen
Las inversiones son los gastos que hacen las empresas para el mantenimiento de los activos existentes o para adquirir activos cuyo propsito es aumentar la produccin y/o venta de productos. El primer antecedente histrico de las inversiones se remonta a la poca en que el ser humano encauz su energa hacia la fabricacin de herramientas. Las inversiones se clasican en funcin de varios criterios, entre los que se encuentran: tiempo, mercado nanciero hacia el cual se orienta la inversin, mbito de aplicacin y segn los rendimientos que se obtienen de ellas. Las inversiones se caracterizan por los benecios (siempre existe la expectativa de obtener alguno), el tiempo de recuperacin es a largo plazo, la presencia del riesgo expresado por la probabilidad de perder la inversin por mltiples causas y el cambiante ambiente en que se desarrollan las inversiones. Existen diversas formas de generar ideas de proyectos de inversin, entre las cuales se destacan las que recogen los representantes de ventas de los clientes, las que provienen de los ejecutivos creativos, clientes, empleados, directivos, reclamaciones, demandas, etc. Por su parte, los motivos por los que se hacen inversiones en las empresas son la existencia de excedentes de recursos, porque son imprescindibles para que la empresa continu funcionando o por la necesidad de sustituir los activos desgastados u obsoletos. Asimismo, la elaboracin de un proyecto de inversin implica los clculos y planes as como la proyeccin de asignacin de recursos nancieros, humanos y materiales con la nalidad de fabricar un producto o prestar un servicio. Los proyectos de inversin se caracterizan porque la recuperacin es a largo plazo, son de carcter irreversible, comprometen en gran medida los recursos, la inversin se hace en activos o actividades que aumentan el valor de mercado de la empresa y debe basarse en estudios que permitan justicar la viabilidad y adecuada recuperacin de la inversin. Los proyectos de inversin se clasican de acuerdo con varios criterios, entre los que se destacan: el sector econmico (primario, secundario y terciario), el punto de vista empresarial (reemplazo, expansin de productos y mercados), proyectos de seguridad ambiental, segn su dependencia o complementariedad (mutuamente excluyentes, independientes, dependientes), a quin pertenecen (sector privado, sector pblico, participacin mixta), originados por situaciones de mercado (mercados de exportacin, sustitucin de importaciones, aumento de la demanda), generados por las polticas del pas (derivados de los planes de desarrollo, por las estrategias del pas), as como por la forma en que se revisan o aprueban (grupo de inversionistas, comit de aprobacin, autoridades que exigen su cumplimiento). El proceso de identicacin de proyectos de inversin se determina a partir del origen de los recursos que se usarn en el proyecto. En el caso de las inversiones por excedentes de recursos, es preciso dar prioridad a las caractersticas que aporten mayores benecios. En el caso en que las inversiones son necesarias, se debe analizar y evaluar principalmente si ellas cumplen con los requisitos exigidos por la dependencia gubernamental o ley que as lo establezca.

Caso de ilustra tivo Ttulo seccin

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Caso ilustrativo
Identicacin de los proyectos de inversin
En la actualidad, las empresas funcionan en ambientes muy competidos, y cada da se agregan nuevos elementos, como la globalizacin, que condicionan el desarrollo de sus actividades; por ejemplo, en Mxico, la industria farmacoqumica se encuentra en riesgo de desaparecer y con ella la produccin de medicamentos nacionales. Una de las principales causas es la eliminacin de cuotas compensatorias a los productos chinos del sector. Segn declar el presidente de la Cmara de la Industria de la Transformacin (Canacintra) de 108 fabricantes de farmacoqumicos aliados a esta organizacin, en el ao 2008 slo quedan 12, de los cuales slo ocho operan relativamente bien.18 El sector de farmacoqumicos agrupa a todas las empresas que elaboran materias primas para la industria de medicamentos, las cuales han sido perjudicadas por la reduccin de aranceles a los productos procedentes del extranjero. Adems, como en Mxico 80% de las empresas de este sector son trasnacionales, han optado por importar las materias primas de sus liales y pagar el arancel que aplica el gobierno; otro problema son las disposiciones de la Comisin Federal para la Proteccin contra Riesgos Sanitarios (Cofepris), que impone un sinnmero de requisitos a la industria nacional, no as a la importacin de materias primas. Un tercer problema es la eliminacin del requisito de planta. Antes, para importar farmacoqumicos era indispensable que los fabricantes demostraran que contaban con plantas de procesamiento, pero al eliminarse ese requisito, los laboratorios extranjeros con plantas en territorio nacional evaluarn la conveniencia de elaborar los medicamentos en Mxico o en su pas de origen. Dado este panorama, en el que funcionan las empresas y que en ocasiones es adverso, deben buscar inversiones que normalmente se hacen a travs de los proyectos de inversin a n de asegurar su supervivencia y establecer una posicin en los mercados en que se desarrollan. Para identicar los proyectos de inversin, las empresas evalan varios factores, ya que necesitan encontrar los proyectos que efectivamente les ayuden a sobrevivir, crecer y desarrollar los mercados.

18

Industria farmoqumica, en riesgo de desaparecer, El Financiero, Mxico, 20 de agosto de 2008, p. 18.

Captulo 2

Etapas y estudios de los proyectos de inversin


El tiempo es la unidad de medida de los negocios, as como el dinero es su unidad de peso.
Annimo

Objetivos de aprendizaje
Al terminar el estudio de este captulo el lector podr: Conocer las etapas que deben cubrir los proyectos de inversin. Identicar los diferentes organismos nacionales e internacionales que han estudiado el proceso que deben cumplir los proyectos de inversin. Describir los elementos que se desarrollan durante el proceso por el que atraviesan los proyectos de inversin. Conocer los diferentes estudios que integran los proyectos de inversin. Distinguir las fuentes de informacin que se utilizan en cada una de las etapas de los proyectos de inversin.

Introduccin
Los proyectos de inversin comienzan desde que se conciben como una idea relacionada con la produccin de un producto o servicio para satisfacer alguna necesidad humana. Por lo tanto, se realizan diversos estudios para conrmar, o no, la viabilidad de vender en los mercados ese producto y/o servicio, se hacen las inversiones para comprar los ac-

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Captulo 2 Etapas y estudios de los proyectos de inversin

tivos que permitan iniciar su elaboracin o prestacin, se contrata el personal idneo, se satisfacen los requisitos legales y se pone en marcha el proyecto. Si todo sale de acuerdo con lo programado, se comienza a ofrecerlos a la comunidad para la que fueron concebidos. En ese momento el proyecto de inversin se encuentra en operacin, pero, aun cuando tenga xito, es necesario evaluar su funcionamiento. La evaluacin permite realizar ajustes a los productos, servicios, precios, canales de distribucin, anticipar cambios de gustos en los consumidores, etc. Es decir, permite efectuar cambios y mejoras a los bienes y servicios, sistemas de produccin, canales de distribucin, en n, a cualquier rea de la empresa que fabrica los productos o presta los servicios que fueron el punto de partida del proyecto. Este ciclo de los proyectos se repite continuamente, de manera que la evaluacin del funcionamiento debe ser permanente, pues ello asegura que un proyecto de inversin que ha tenido xito contine funcionando. En la dcada de 1980 Coca-Cola intent cambiar el diseo de la presentacin de sus refrescos, pero los consumidores se manifestaron en contra del nuevo producto porque preferan el envase anterior; ante ello, la empresa tuvo que vender nuevamente el producto tradicional que los consumidores solicitaban. Este ejemplo muestra lo importante que es la evaluacin del funcionamiento de un proyecto de inversin, pues de lo contrario se corre el riesgo de que el producto o servicio desparezca del mercado.

ETAPAS DE UN PROYECTO DE INVERSIN


En 1982, el Fondo Nacional de Estudios y Proyectos (FONEP), Fideicomiso de Nacional Financiera, public una gua para la formulacin y evaluacin de proyectos, en la cual se presenta un modelo de las etapas que debe cubrir un proyecto de inversin. Dicha gua fue resultado del anlisis del proceso que siguen diversos organismos nacionales e internacionales con respecto a las diversas etapas del proyecto de inversin. Los organismos que participaron en el anlisis comparativo fueron: ONUDI, con un enfoque de estudios de oportunidad. ILPES, a travs de aspectos de poltica planicada de desarrollo. OCDE-CEMLA, mediante la seleccin y el diseo de proyectos. Mxico, por medio del anlisis del entorno. Universidad de Bradford, que considera aspectos del medio ambiente y objetivos socioeconmicos. ONU, mediante un programa global de desarrollo.

En el caso de Mxico, existen organismos gubernamentales que establecen las reglas emitidas por la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP) bajo las cuales se deben formular los proyectos de inversin de la Administracin Pblica Federal. Ms adelante, en el apndice, se presentan estas normas de procedimientos.

Etapas de un proyecto de inversin

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Todos los enfoques pretenden ser universales y aportar una estructura lgica para explicar el proceso de inversin en los proyectos de inversin. En los ltimos aos, en la etapa de anlisis nanciero de la evaluacin de las inversiones se han incluido, como aspectos fundamentales, la creacin de valor y la globalizacin, fenmeno que hizo su aparicin en el mundo a partir de la dcada de 1990. Por ello, a continuacin se presentan las etapas que comprende un proyecto de inversin. Es importante mencionar que los estudios de mercado, tcnicos, administrativos y nancieros que se llevan a cabo en la etapa de prefactibilidad y los mismos estudios que se realizan en la etapa de factibilidad, dieren por el tipo de informacin que se utiliza. Por ejemplo, en el nivel de anlisis que se utiliza en el estudio de prefactibilidad se acude a las fuentes de informacin secundaria, mientras que en el nivel de factibilidad se usan fuentes de informacin secundarias, principalmente de origen primario. Los contenidos de cada una de las etapas del proyecto de inversin, que comprenden desde el nivel de la gran idea hasta el estudio de factibilidad o proyecto, estn determinados por el grado de profundidad y especicacin de la informacin que se dispone para realizar los estudios correspondientes. En la medida que el estudio se aproxima a la etapa de ingeniera se requiere de informacin detallada proveniente de fuentes conables, que incluso muchas veces se tiene que actualizar porque los precios y otros factores cambian constantemente. Por eso, se dice que los diversos estudios que sustentan un proyecto de inversin tienen una vigencia limitada que continuamente se debe actualizar.

Identicacin de la idea
Principalmente, los proyectos de inversin tienen su punto de partida en el planteamiento de alternativas de solucin para diversos problemas que deben enfrentar las organizaciones lucrativas o no, generados por el funcionamiento de ellas en el entorno empresarial donde interactan. Las alternativas de solucin que se proponen son el resultado de identicar las causas de los problemas y, con base se ello, generar posibles soluciones. Para identicar ideas o propuestas innovadoras que permitan solucionar los problemas de las organizaciones se requiere de ingenio y creatividad, adems de otras muchas cualidades, entre las que se destacan un meticuloso conocimiento de las condiciones econmicas, legales y sociales imperantes as como de las tendencias que podran modicarlas. Tales problemas pueden abarcar aspectos tan diversos como, por ejemplo, el cambio de maquinaria, desarrollo de nuevos productos, modicacin de los actuales, eliminacin de los obsoletos, etctera.
Cuando se visualiza el potencial de un producto o servicio y se conocen indicadores que hacen suponer que existe la posibilidad de incursionar en un mercado, se dice que se est a nivel de idea. Los indicadores de referencia pueden ser muchos. A manera de ejemplo, se pueden citar, entre otros, dcit o desabasto del producto, alto precio comparado con el costo de produccin; abasto total o parcial mediante importaciones, etctera.1

Nacional Financiera, Gua para la formulacin y evaluacin de proyectos de inversin, Mxico, NAFINSA, 1995, p. 13.

Cuadro 2.1 Etapas del proceso de proyectos de inversin Nivel de anlisis


Gran visin Perl Prefactibilidad Se presenta un proyecto de inversin con datos del anlisis de la gran visin. Economa nacional e internacional y anlisis del sector. Diagnstico empresarial que contiene: ventajas, desventajas, oportunidades y problemas que deber enfrentar la empresa.

Etapas

Fases

Detalles del anlisis

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Identicacin

Preinversin

Formulacin y evaluacin Factibilidad Estudio de mercado. Estudio tcnico. Estudio administrativo. Estudio nanciero. Detalle de planos de planta. Detalle de planos de ocinas.

Estudio de mercado. Estudio tcnico. Estudio administrativo. Estudio nanciero.

Ingeniera Comit de inversiones

Decisin

Decisin

Anlisis y discusin de los estudios del proyecto. Decisin de aceptacin, aplazamiento, ampliacin o rechazo del proyecto de inversin.

Captulo 2 Etapas y estudios de los proyectos de inversin

Inversin Plan de ejecucin

Gestin de recursos y trmites diversos

Anlisis de nanciamiento y trmites diversos

Evaluacin de las distintas fuentes de nanciamiento. Inicio de trmites necesarios paraobtener recursos nancieros para adquirir activos Inicio de trmites diversos: acta constitutiva, avisos diversos de funcionamiento, patentes, marcas, etctera. Programas de inversin y actividades para el funcionamiento de las plantas productivas y ocinas. Inicio de operaciones de fabricacin y venta de productos y/o servicios. Ajustes a las operaciones de produccin-venta para mejorar resultados. Medicin de los resultados nancieros, de mercado, administrativos, as como de los benecios para la empresa. Seguimiento a los ajustes en las diversas reas: marketing, administracin, tcnicas y nancieras.

Ejecucin y puesta en marcha Optimizacin

Recuperacin

Administracin de la inversin

Funcionamiento del proyecto

Evaluacin Supervisin de los ajustes

Evaluacin de resultados

Comparacin de los resultados con los pronsticos

Ajustes

Ajustes diversos

Fuente: Elaboracin propia con base en: Gua para la formulacin y evaluacin de proyectos de inversin, Nacional Financiera, pp. 1-15; y Erosa Martn, Victoria E., Proyectos de inversin en ingeniera. Su metodologa, LIMUSA-Noriega Editores. 8a. reimpresin, 2005. pp. 13-28

Etapas de un proyecto de inversin

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As, es posible mencionar que, por ejemplo, ante un problema de altos costos de fabricacin de un producto o servicio se plantean las siguientes alternativas de solucin: a) cambio de maquinaria, b) capacitacin del personal, c) arrendamiento de maquinaria, d) incremento de los precios de venta, e) cambio de especicaciones en la etapa de produccin que permita reducir costos y f) combinacin de una o ms de las opciones planteadas anteriormente. Este ejemplo permite visualizar que las alternativas se pueden establecer mediante ideas (entendidas como el inicio de proyectos de inversin) que facilitan resolver los problemas. De esta manera se desarrolla un abanico de propuestas o ideas para solucionar los problemas en las empresas. La idea de un proyecto de inversin, ms que una idea afortunada de negocio que surge de la mera casualidad, es resultado de realizar un diagnstico de la situacin que atraviesa la organizacin2 y los potenciales riesgos que de ella se derivan, por lo que tambin un proyecto se dene como la bsqueda de una solucin inteligente al planteamiento de un problema tendiente a resolver, entre muchas, una necesidad humana.3

Diagnstico empresarial
El diagnstico empresarial implica el examen de una situacin determinada que permite conocer las causas de un problema, as como sus posibles consecuencias. Con respecto a las empresas, este examen por lo general se hace considerando la interaccin que se produce entre la organizacin empresa y el ambiente de donde se obtienen insumos y al cual se entregan los productos. Mediante este anlisis o examen se identican las ventajas y desventajas de las empresas con respecto a la existencia de una situacin determinada o problemtica. Cuando las organizaciones detectan que sus clientes maniestan inconformidades, deben mensurar las ventajas y desventajas de continuar con dicha situacin problemtica que, sin duda, tiene varias consecuencias que abarcan desde disminuir sus ventas hasta incluso desaparecer del mercado por no cubrir las expectativas de ste. Los aspectos especcos que considera un diagnstico son:
1.

Economa, tanto nacional como internacional, en donde se incluyen los siguientes temas: a) Aspectos sociales as como datos geogrcos y demogrcos. b) Situacin poltica e ideas de los partidos encargados de la administracin del pas, lo cual incluye sus estrategias polticas y sus consecuentes econmicas. Por ejemplo, en el sexenio 2000-2006 se estimul al sector de la construccin de la vivienda, lo que propici el auge de las constructoras e instituciones dedicadas a otorgar crditos hipotecarios.

El trmino organizacin se reere a que los proyectos de inversin no slo tienen aplicacin en las empresas lucrativas, sino tambin en aquellas que conforman el sector pblico y que en ocasiones no necesariamente tienen como objetivo fundamental el lucro. Ejemplo de esto es el Sistema de Transporte Metropolitano de la Ciudad de Mxico, cuya operacin no es rentable como tal, pero el servicio que otorga a los usuarios es necesario e indispensable. Gabriel, Baca Urbina, Evaluacin de proyectos, Mxico, McGraw-Hill, 2001, p. 2.

28

Captulo 2 Etapas y estudios de los proyectos de inversin

c) Los aspectos legales que regulan la explotacin de las diferentes ramas de la eco-

d)

e)

f)

g)

h)

noma, como, por ejemplo, el caso del petrleo, que slo puede ser explotado por el Estado, sin participacin de la iniciativa privada; sin embargo, el Estado estimula la inversin de este sector en otras ramas de la economa. Indicadores que permiten medir el nivel de produccin del pas (PIB), nivel de ingresos de la poblacin (ingreso per capita), paridad de la divisa nacional frente a las extranjeras (principalmente el dlar), importaciones de productos y servicios, gasto del sector pblico en los diferentes sectores de la economa, tipo de endeudamiento segn el tipo de divisa, ndice de desempleo, etc., para luego establecer sus efectos en el desarrollo del proyecto. La tecnologa y materias primas disponibles en el pas y la que tiene que ser importada para el funcionamiento de las empresas, por ejemplo, maquinaria de construccin, equipo de telecomunicaciones, cables especiales de videocmaras, chips que utilizan las computadoras u ordenadores, componentes intermedios, sustancias que son parte de productos nales como las vacunas y servicios de personal especializado tanto nacional como extranjero. Reglamentos nacionales e internacionales sobre inversin extranjera, anticontaminantes, incentivos scales, restricciones arancelarias y no arancelarias, sanitarias, etctera. Indicadores econmico-nancieros, tales como tasas de inters, actividad burstil, mercado de divisas, costo del dinero, uso de tarjetas de crdito u algn otro medio. Infraestructura disponible en el pas, tal como carreteras, hoteles, puertos, puentes, disponibilidad de transporte areo, terrestre y martimo, etc. En muchas ocasiones la infraestructura ayuda a desarrollar los proyectos de inversin.

2.

Sector al que pertenece la empresa o la inversin que se desea realizar. a) Insumos de todo tipo, por ejemplo, materias primas y el anlisis de su utilizacin histrica y presente, fuentes, disponibilidad, consumo, pronsticos de la demanda, precios, calidades, lugares de produccin, costos de transporte estacionalidad, etc. Tambin se debe analizar la mano de obra que realiza la transformacin de las materias prima, en la cual se incluye el trabajo de ingenieros y tcnicos especializados, as como del personal que interviene en las dems reas de la empresa, como contadores, administradores, secretarias, obreros de lnea, capataces, etctera. b) Cantidad y calidad de los productos que ofrecen los competidores, y participacin de stos en el mercado. c) Maquinaria necesaria para fabricar los productos o servicios. d) Caractersticas y precios de los productos complementarios y sustitutos. e) Tecnologa que se utiliza en la produccin de dichos productos y servicios. Consecuencias para la empresa de implementar o no alternativas de solucin. Requisitos de la empresa para establecer las alternativas de solucin en aspectos referentes a:

3. 4.

Etapas de un proyecto de inversin

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a) b) c) d) e) f) g) h)

Inmuebles. Maquinaria. Insumos. Mano de obra. Capacitacin. Recursos nancieros. Aspectos legales. Tiempo de aplicacin de la alternativa de la inversin.

La generacin de ideas para generar proyectos de inversin tambin se presenta cuando se dispone de excedentes de recursos y se pretende aprovechar las oportunidades de negocio,4 por lo que tambin se debe realizar un diagnstico del ambiente en el que radican dichas oportunidades. Cuando se dispone de excedentes de recursos es necesario establecer hacia dnde deben uir, ya sea en forma de inversin de negocios que representen expectativas rentables dentro del corto, mediano y largo plazos de los inversionistas. En esta situacin tambin se debe hacer un diagnstico que permita asegurar la viabilidad de las inversiones. Es necesario tener presente que, mediante el diagnstico, es posible identicar el sector en el que se presentan las oportunidades, pues, al nal, las inversiones deben realizarse en alguno de ellos, por lo que es necesario predecir su comportamiento futuro. Estas perspectivas se trazan mediante el desarrollo del diagnstico. Por lo general, el diagnstico se elabora con base en informacin obtenida de fuentes secundarias,4 es decir, la que proporcionan organismos pblicos o privados que generan estadsticas de varios tipos, como el INEGI, Banxico, SHCP, etc., cuyo contenido permite un acercamiento rpido al objeto de estudio o a las variables que lo afectan, como son los aspectos econmicos.

Formulacin y evaluacin
La etapa de formulacin y evaluacin consta de tres etapas: perl, prefactibilidad, factibilidad e ingeniera.

Perl
La alternativa de solucin se presenta en trminos de proyectos de inversin elaborados con informacin muy general, y con base en el juicio comn y la opinin que se obtuvo

Un criterio estndar para evaluar los proyectos de inversin es que stos generen una tasa de rendimiento medida en TIR (tasa interna de rendimiento) mayor o superior a la tasa del costo de capital promedio ponderado especco del proyecto en cuestin. En el captulo 7, Estudio nanciero, se ahondar en este tema. Se conoce como informacin secundaria a aquella que ya existe acerca de un tema y que no necesariamente fue recopilada o construida para un uso especco, pero que es de utilidad para alguna investigacin o estudio. Ejemplo de ello son las estadsticas de las organizaciones gubernamentales o de la misma empresa. En el captulo 3, Estudio de mercado, se profundizar en este tema.

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Captulo 2 Etapas y estudios de los proyectos de inversin

a partir de la experiencia. La propuesta se formula con informacin proveniente bsicamente de fuentes secundarias y de personas que aportan su experiencia y sensibilidad a la viabilidad de la posible alternativa de solucin o inversin propuestas. Por ejemplo, cuando se trata de la produccin y/o venta de nuevos productos se recurre a la experiencia de los vendedores, que en su labor cotidiana recopilan comentarios de los consumidores con respecto a la necesidad de ese producto y/o servicio que se desea introducir al mercado; asimismo, en el caso de sustitucin de maquinaria para reducir los costos de fabricacin o mejorar los procesos productivos, se toma en cuenta la informacin proporcionada por los obreros que participan en el proceso. Como ejemplo de los elementos que contiene un perl de proyecto de inversin se presenta, de manera simplicada, la integracin de una inversin y sus elementos: Estudio preliminar de mercado, que, en trminos generales, muestra las caractersticas de los productos y/o servicios que se ofrecern. Benecios monetarios y/o de tiempo en caso de realizar la alternativa de inversin. Mejoras en calidad de los productos o aumento del nivel de ventas y, como consecuencia, un incremento de los ingresos de las organizaciones o empresas. Rendimiento en trminos generales sin reejar en los estados nancieros los ujos de efectivo o utilidades que se generarn en caso de realizar las alternativas de inversin. Posicin competitiva que la empresa obtendra en caso de que decida realizar la inversin propuesta.

En resumen, el perl permite seleccionar entre las diversas alternativas de solucin la ms atractiva, pero slo con una evaluacin muy general. Se considera que este anlisis, que se realiza en trminos de mercado, tcnicos y nancieros, contiene la argumentacin que explica por qu la alternativa elegida es la mejor y las ventajas que ofrece; por ejemplo, si se tratara de establecer la solucin para resolver el problema de despacho de los productos de una planta se presentaran las siguientes alternativas de solucin: Compra de equipo de transporte. Renta de equipo de transporte. Contratacin de servicio de etes. Realizar un descuento a los compradores para que ellos cubran los costos de transporte. Alianza estratgica con otra empresa para compartir la compra de equipo de transporte. Compra del equipo de transporte para trasladar las mercancas y, de manera simultnea, rentarlo para aumentar los ingresos.

De acuerdo con lo que la empresa pretenda en el corto, mediano y largo plazos, escoger la solucin que mejor le convenga luego de realizar un minucioso estudio de cada una de las alternativas de inversin.

Etapas de un proyecto de inversin

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Prefactibilidad
El termino proyectar signica idear, trazar, disponer o proponer el plan y los medios para lograr un objetivo. Cuando se menciona que es necesario elaborar un plan para conseguir un objetivo es preciso especicar con qu recursos y cmo se realizarn las actividades que se requieren para alcanzar el resultado deseado, que en este caso es concretar la alternativa de solucin planteada a nivel de idea en el proyecto de inversin. Por lo general, un plan contiene objetivos, estrategias, polticas, programas y procedimientos para alcanzar los objetivos. En el momento de establecer los objetivos se determinan los mecanismos para conseguirlos, de donde surge la necesidad de realizar diversos estudios que permitan evaluar la viabilidad del proyecto. Tales estudios ayudan a establecer los mecanismos necesarios para cristalizar los objetivos planteados en las alternativas de inversin. Esta actividad requiere de informacin especca y detallada, pues ella marca la diferencia entre el anteproyecto y el proyecto. El estudio de prefactibilidad se construye con informacin proveniente de fuentes secundarias de informacin, que an no es demostrativa pero es til para presentar un panorama de la inversin. Los elementos que contiene el estudio de prefactibilidad son los siguientes: Estudio de mercado. Estudio tcnico. Estudio administrativo. Estudio nanciero.

Los contenidos de cada uno de los estudios son muy parecidos a los que sustentarn el proyecto denitivo, al que tambin se conoce como estudio de factibilidad; la diferencia estriba en la profundidad y precisin de la informacin que se utiliza para confeccionar cada uno de ellos. Por ejemplo, el costo de la construccin de los inmuebles necesarios se detalla con base en precios promedio de construccin; en el caso de la demanda, se pronostica con base en las tasas esperadas de crecimiento de la poblacin registradas en el pasado, pues se considera que las mismas tendencias y costumbres de consumo se mantendrn en el futuro. Si se trata de establecer los costos de nanciamiento, stos se determinan, en trminos generales, de acuerdo con los costos promedios de las diferentes fuentes de nanciamiento que existen en los mercados nancieros.

Factibilidad o proyecto nal


Este tramo del proyecto se elabora con fuentes de informacin de primera mano y con base en antecedentes precisos. La denicin de las variables del entorno donde operar la empresa o el proyecto debe ser casi idntica a la obtenida en los estudios anteriores; no obstante, la informacin de mercado, econmica y nanciera debe ser precisa y demostrativa para que permita tomar una decisin apegada a la realidad. Por ello, se requiere informacin convincente con respecto a la alternativa de solucin, incluso muchas veces se debe contar con estudios de sensibilidad de la variacin de los precios de los productos o insumos necesarios para implementar la alternativa de solucin. Por ejemplo,

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Captulo 2 Etapas y estudios de los proyectos de inversin

se debe conocer hasta qu punto se puede permitir que las tasas de inters varen en relacin con los nanciamientos usados para realizar las inversiones, o hasta qu nivel es posible reducir los precios de los productos y/o servicios que se ofrecen a los consumidores sin afectar la inversin. Tambin se especican las caractersticas que deben tener los productos y/o servicios que se van generar, los tipos, caractersticas y precios de mquinas que existen en el mercado, as como la tecnologa que se usar en los procesos de produccin. La informacin precisa y concreta ayudar a tomar una decisin de aceptacin o rechazo de la alternativa de inversin. Las partes que integran un estudio de factibilidad son las siguientes: Estudio de mercado. Estudio tcnico. Estudio administrativo. Estudio nanciero.

Como se puede observar, las partes que contienen tanto el estudio de prefactibilidad como el estudio de factibilidad son, en esencia, las mismas; sin embargo, varan en el nivel de exactitud de la informacin que se requiere elaborar cada uno de ellos.
Cuadro 2.2 Estudios que integran un proyecto de inversin Tipo de estudio Elementos en los que se concentra el anlisis Demanda Oferta Caractersticas del producto Precios Distribucin Promocin Localizacin de las instalaciones Tamao de las instalaciones Tecnologa bsica Maquinaria y equipo Necesidades de obra civil Descripcin de los procesos productivos Tipo de sociedad legal Trmites legales Estructura orgnica Descripcin de las funciones de los puestos Cuanticacin de la inversin Fuentes de nanciamiento Estados nancieros Evaluacin nanciera Anlisis de sensibilidad

Estudio de mercado

Estudio tcnico

Estudio administrativo

Estudio nanciero

Etapas de un proyecto de inversin

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Estudios necesarios para determinar la factibilidad del proyecto de inversin

Estudio de mercado. Su objetivo bsico es estimar la cantidad de productos y/o servi-

cios que podra adquirir el mercado al cual se desea proveer de acuerdo con el proyecto de inversin. Las variables que se analizan y evalan mediante el estudio de mercado son: I. Conocer las caractersticas de los productos y servicios que demanda el mercado. II. Identicar el mercado meta. III. Cuanticar la cantidad productos o servicios que se generarn. IV. Establecer el precio al que se debe vender el producto o servicio. V. Conocer la estacin adecuada para generar los productos o servicios. VI. Fijar el lugar idneo de produccin y venta de los productos y/o servicios. VII. Disear los canales de distribucin de los productos y/o servicios. VIII. Conocer las caractersticas de los competidores y de sus productos y/o servicios.
Estudio tcnico. En esta etapa del proceso se debe determinar la mejor manera de gene-

rar los productos que el mercado demanda, es decir, establecer la viabilidad tcnica de fabricar los productos y/o servicios. Las partes que integran un estudio tcnico son: I. Localizacin de la planta productiva. II. Tamao de las instalaciones. III. Distribucin de los equipos y maquinaria en la planta productiva. IV. Establecimiento del proceso productivo. V. Seleccin y justicacin de la maquinaria y equipo necesario para llevar a cabo la produccin. VI. Determinacin de las caractersticas del personal que operar la planta productiva. VII. Pruebas de control de calidad. VIII. Plan de mantenimiento de los equipos y maquinaria. IX. Determinacin de las reas de trabajo. X. Flujos de proceso de los productos. XI. Manuales de procesos productivos. XII. Medidas de vericacin de calidad de los productos y/o servicios.
Estudio administrativo. Mediante esta actividad se determina el mecanismo administrativo estructural con base en el cual operar la organizacin. Asimismo, se establece el funcionamiento organizacional en trminos de puestos, lneas de autoridad, responsabilidad, funciones, coordinacin entre los elementos humanos que integran la organizacin y, por otra parte, congura la constitucin jurdica de ella, es decir, los trmites legales que debe cumplir para su funcionamiento dentro del marco legal. Los elementos que integran tal estudio son: I. Forma legal o tipo de asociacin que asumir la organizacin. II. Organigrama.

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Captulo 2 Etapas y estudios de los proyectos de inversin

III. Descripcin de funciones de cada uno de los puestos del organigrama. IV. Manuales de organizacin. V. Denicin de los requisitos que se exigirn al personal.
Estudio nanciero. Mediante esta herramienta se cuantican las necesidades nancieras y los recursos que requiere el proyecto de inversin para funcionar de manera adecuada, los cuales se muestran por medio de los activos que se registran contablemente. Para realizar la inversin se asignan precios de mercado a cada uno de los activos que se usarn para generar el producto y/o servicio, as como los costos de las fuentes de nanciamiento, los costos de operacin del proyecto y la rentabilidad de la inversin. En este estudio es necesario considerar dos elementos principales: por una parte, la cantidad de recursos monetarios que requiere la inversin y, por la otra, los ujos de efectivo que integran la corriente de ingresos que corresponden a los benecios nancieros que posiblemente producir el proyecto de inversin, los cuales deben ser sucientes para recuperar el monto de la inversin y obtener la tasa mnima de rendimiento establecida por el costo de capital promedio ponderado. Los elementos que integran el estudio nanciero son: I. Inversin necesaria de activos circulantes, jos y diferidos. II. Estructura de pasivos. III. Determinacin de costos de venta o fabricacin. IV. Determinacin de gastos de administracin y ventas. V. Formulacin de los estados nancieros bsicos proyectados: estado de situacin nanciera, estado de resultados y estados nancieros auxiliares necesarios para construir los estados nancieros principales. VI. Estimacin del costo de nanciamiento del proyecto de inversin. VII. Estimacin de los ujos de efectivo. VIII. Clculo de los indicadores de evaluacin nanciera, entre los que se pueden mencionar el periodo de recuperacin, la tasa simple de rendimiento, la tasa promedio de rendimiento, el valor presente neto, la tasa simple de rendimiento, la relacin costo-benecio y el ndice de rendimiento. IX. Anlisis de riesgo y sensibilidad de los proyectos de inversin. Tambin existe la prctica de presentar el riesgo y la sensibilidad en un apartado especial. X. Determinacin de la sensibilidad nanciera frente a los principales cambios de las variables nancieras que determinan el monto de inversin y ujos de efectivo.

Decisin
Una vez que se han realizado los diversos estudios que conforman los proyectos de inversin de mercado, tcnico, administrativo y nanciero, que ya se explicaron y que proporcionan elementos de anlisis cualitativo y cuantitativo para evaluar las ventajas y desventajas del proyecto, es posible tomar una decisin de aceptacin o rechazo de un proyecto de inversin.

Estudios que conforman los proyectos de inversin

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Despus de llevar a cabo los estudios se cuenta con elementos de anlisis y evaluacin acerca de los distintos aspectos de los proyectos de inversin, que abarcan desde comercializacin, funcionamiento administrativo, procesos de fabricacin y rendimientos nancieros, ya que la decisin de aceptacin o rechazo del proyecto depende de aspectos cualitativos y cuantitativos. Una decisin implica la eleccin de aceptar o rechazar una alternativa de inversin y que, en este caso, es analizada desde la perspectiva de un proyecto de inversin. Por lo general, las decisiones sobre proyectos de inversin son tomadas por un comit de inversiones cuya funcin es escuchar diferentes opiniones acerca de las ventajas y desventajas que implica el emprendimiento.

ESTUDIOS QUE CONFORMAN LOS PROYECTOS DE INVERSIN


El estudio de mercado permite conocer con cierta precisin si los productos o servicios que la empresa desea generar sern aceptados por el mercado. Si el estudio determina que es preciso hacer modicaciones a los productos o servicios, la organizacin deber valorar la conveniencia de hacerlos para disminuir el riesgo de que posteriormente sean rechazados por los consumidores. Asimismo, el estudio de mercado proporciona un perl de los canales de distribucin ms adecuados para colocar el producto en el mercado, especica las caractersticas de los competidores, precios, servicios, garantas y, en resumen, contiene todo lo relacionado con los productos, precios, consumidores, canales de distribucin, etctera. Por otro lado, el estudio tcnico proporciona los elementos para evaluar si es factible generar el producto y/o prestar el servicio. En caso armativo, se realiza la planeacin de la planta de produccin, actividad que incluye los equipos y maquinaria necesarios para efectuar los procesos de manufactura, con lo cual se garantiza que el producto se podr fabricar. Si se deseara, por ejemplo, producir automviles que no usen combustibles derivados del petrleo, es necesario tener la seguridad de que existen los procesos y diseos para fabricarlos. El estudio tcnico describe el know how de los procesos productivos, as como las instalaciones, maquinaria, equipo y herramientas para que sea posible evaluar su impacto en el monto de la inversin que se pretende realizar. El estudio administrativo permite establecer las necesidades de personal administrativo, de equipos y materiales que se necesitarn para hacer funcionar a la organizacin proyectada. Para ello, se denen los puestos necesarios, as como las lneas de autoridad, responsabilidad y comunicacin que faciliten el trabajo del personal y el logro de los objetivos del proyecto de inversin. Tambin se establece el tipo de estructura legal que adoptar la organizacin. En sntesis, el estudio administrativo permite conocer la viabilidad estructural y legal de funcionamiento de la organizacin. Por medio del estudio nanciero se genera la informacin nanciera y se calcula la rentabilidad del proyecto con base en las utilidades que posiblemente generar y el mon-

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Captulo 2 Etapas y estudios de los proyectos de inversin

to de la inversin. Las pruebas nancieras que se utilizan son: periodo de recuperacin, tasa simple de rendimiento, tasa promedio de rendimiento, valor presente neto, tasa interna de rendimiento, costo-benecio e ndice de rendimiento, entre otras. Los estudios de mercado, tcnico y administrativo proporcionan los elementos cualitativos, mientras que el estudio nanciero cubre los aspectos cuantitativos desde el punto de vista monetario de la conveniencia o no de implementar los proyectos de inversin. Con base en los resultados de esos estudios se dispone de los elementos necesarios que permiten tomar una decisin fundamentada en cuanto a los benecios que representa para la empresa la implantacin de determinado proyecto de inversin. Tambin es necesario que los administradores consideren los objetivos organizacionales a largo plazo y la medida en que los proyectos propuestos contribuyen a su logro. En ocasiones, un proyecto de inversin especco no produce una rentabilidad superior al costo de las fuentes de nanciamiento; sin embargo, se obtienen benecios cualitativos que contribuyen a alcanzar ciertos objetivos organizacionales estratgicos. Por ejemplo, una empresa implementa el rea de servicio a clientes, la cual, evaluada desde una perspectiva nanciera, no genera los benecios econmicos necesarios para justicar su existencia; de acuerdo con este criterio, dicha rea debera ser eliminada. No obstante, es preciso considerar los benecios cualitativos que genera mantener dichas reas dentro de las organizaciones, como clientes satisfechos con los productos y/o servicios que la organizacin le proporciona; adems, gracias a estas reas de servicios, el nmero de clientes se mantiene en ascenso. Otro ejemplo es la atencin que proporciona cierto banco mexicano, que en algunas de sus sucursales ofrece a los clientes servicios de cafetera, Internet, etc., mientras stos esperan ser atendidos por los miembros del personal. Desde luego que la rentabilidad que proporciona este servicio al banco es nula, pero, sin duda, es un valor agregado que atrae a los clientes. Cuando el analista de los proyectos de inversin tiene que decidir si los acepta o no, debe considerar los siguientes elementos: La contribucin del proyecto de inversin al logro de los objetivos empresariales. Aspectos cualitativos del proyecto. Aspectos cuantitativos del proyecto que implican benecios nancieros. Evaluacin del ambiente donde debe operar el proyecto de inversin. Benecios indirectos debidos a la aplicacin de los proyectos de inversin, tales como mantenimiento e incremento de clientes, desplazamiento de la competencia, contar con tecnologa de punta en los procesos de produccin, etctera. Benecios indirectos para la sociedad, como proporcionar empleo a la poblacin, disminuir la dependencia del extranjero de los productos o servicios que genere el proyecto de inversin, etc. Identicacin de los riesgos que se presentan en su desarrollo. Evaluacin del efecto ecolgico del proyecto.

Inversin
Es preciso realizar la bsqueda de recursos nancieros para adquirir los activos necesarios para implementar el proyecto de inversin. Es comn designar como inversin al

Estudios que conforman los proyectos de inversin

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proceso cuyo objetivo es reunir y poner en accin todos los elementos para que el proyecto de inversin comience a generar los productos o servicios planteados en el nivel de proyecto. Entre las principales actividades se encuentra la obtencin del nanciamiento respectivo.

Recuperacin
La recuperacin de los recursos empleados en el proyecto se logra mediante un ecaz manejo administrativo de la inversin. En esta etapa de inversin se realizan las siguientes actividades: Construccin o compra del bien inmueble o adaptacin de las instalaciones respectivas. Cotizacin y compra del equipo y maquinaria necesarios para la produccin. Supervisin de la obra y/o adaptacin de las instalaciones. Contratacin de los servicios de energa elctrica, agua, gas, etctera. Seleccin de los proveedores. Tramitacin de las licencias y permisos necesarios para el funcionamiento del proyecto. Contratacin del personal necesario para la operacin de la empresa. Comunicacin del inicio de operaciones a las autoridades correspondientes. Supervisin de la produccin de productos y/o servicios, es decir, de todos los procesos de fabricacin.

En esta etapa se renen los elementos indispensables para que el proyecto de inversin comience a operar y los productos y/o servicios se entreguen a los mercados, lo cual implica aplicar el proceso administrativo6 con el n de concretar las ideas plasmadas en el documento que contiene el proyecto de inversin; es decir, se comienza a producir, vender, obtener ingresos y, como consecuencia, se obtienen ganancias del funcionamiento del proyecto de inversin.

Evaluacin de resultados
Despus de un periodo durante el cual se han fabricado productos y/o se han prestado servicios, o cuando se trata de reemplazar la maquinaria que ha operado durante un tiempo, es necesario evaluar los resultados obtenidos y compararlos con los que se establecieron en la planeacin del proyecto.

Ajustes
En esta etapa es posible realizar modicaciones o adaptaciones al funcionamiento del proyecto con la nalidad de que opere en mejores condiciones.
6

El proceso administrativo consta de varios pasos entre los que se pueden mencionar: previsin, planeacin, organizacin direccin y control, que se llevan a cabo con la nalidad de conseguir los objetivos determinados con anterioridad.

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Captulo 2 Etapas y estudios de los proyectos de inversin

Por lo tanto, se debe realizar un diagnstico que ayude a incorporar las diversas alternativas de solucin propuestas para enfrentar los problemas que implican las inversiones de recursos. Dichas alternativas se pueden traducir en adquisicin de maquinaria, ampliacin de la planta productiva, cambio de o en la tecnologa de produccin, cambio en las especicaciones de los productos generados, modicacin de los canales de distribucin de los productos o servicios, etctera. Se entiende por diagnstico al proceso cuyo objetivo es poner en evidencia las caractersticas tanto positivas como negativas, o ventajas y desventajas de las inversiones especcas, con base en un examen del ambiente donde deber operar la inversin. Sin embargo, la informacin que sustenta a este diagnstico emana de la evaluacin del funcionamiento del proyecto de inversin y su interaccin con el ambiente.

Resumen Ttulo de seccin

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Resumen
Un proyecto de inversin comienza desde que se concibe la idea de fabricar un producto o prestar un servicio. Los proyectos de inversin atraviesan por diferentes etapas, las cuales han sido estudiadas por diversos organismos de reconocido prestigio, entre los cuales se destacan ONUDI (Organizacin de las Naciones Unidas para el Desarrollo Industrial), ILPES (Instituto Latinoamericano de Planicacin Econmica y Social), OCDE-CEMLA (Organizacin para la Cooperacin y Desarrollo Econmico-Centro de Estudios Monetarios Latinoamericanos), ONU (Organizaciones de las Naciones Unidas) y la SHCP (Secretara de Hacienda y Crdito Pblico). Con base en los lineamientos sugeridos por estas instituciones y despus de revisar los diferentes procesos, en este captulo se sostiene que, en trminos generales, los proyectos de inversin tienen las siguientes fases: etapa de preinversin (identicacin, formulacin y evaluacin), decisin, inversin (gestin de recursos y ejecucin y puesta en marcha), recuperacin, evaluacin y ajustes. A su vez, la etapa de formulacin y evaluacin incluye dos fases, la de prefactibilidad y la de factibilidad. En ambas se incluye el estudio de mercado, el tcnico, el administrativo y el nanciero. En la etapa de prefactibilidad tales estudios se realizan con base en fuentes de informacin secundarias, a diferencia del estudio de factibilidad, que utiliza fuentes de informacin primarias, es decir, fuentes directas, como los consumidores, datos de precios de los activos, etctera. En la identicacin de la idea se visualiza el potencial de un producto o servicio y se obtienen indicadores que hacen suponer la posibilidad de incursionar en un mercado. En esta etapa se elabora un diagnstico empresarial, que incluye varios aspectos y muestra la viabilidad (o no) del proyecto. El diagnstico se realiza con base en fuentes de informacin secundarias, como es el caso de los datos que publican organismos como INEGI, Banco de Mxico, SHCP, etctera. El estudio de prefactibilidad, que muestra el perl del proyecto de inversin construido con el auxilio de fuentes secundarias de informacin, contiene aspectos del mercado relacionados con la fabricacin del producto (planta y equipo necesarios y se conoce como estudio tcnico), la estructura organizacional (estudio administrativo) y los resultados nancieros (estudio nanciero). El estudio de factibilidad se basa en fuentes de informacin precisas que permiten describir con detalle cada uno de los estudios; por ejemplo, en el caso del estudio tcnico se detallan las caractersticas y precios de la maquinaria, los costos de las instalaciones fabriles, etc. Este estudio contiene exactamente los mismos apartados que el estudio de prefactibilidad, pero con informacin precisa y detallada. Por su parte, el estudio de mercado tiene como objetivo primordial estimar la cantidad de productos que podra consumir el mercado, sus caractersticas, precios y canales de distribucin, entre otros aspectos. En tanto, el estudio tcnico se ocupa de la localizacin de la planta productiva y sus caractersticas. El estudio administrativo determina el mecanismo estructural de la organizacin que permitir la implementacin y funcionamiento del proyecto. El estudio nanciero cuantica la necesidad de recursos y la posible rentabilidad nanciera. Por ltimo, la decisin implica el acto de aceptar o rechazar el proyecto; la inversin es el desembolso de recursos nancieros para que se adquieran los activos y comience a funcionar el proyecto; la recuperacin es el inicio de operaciones para fabricar los productos. Por su parte, en la etapa de evaluacin se analiza el funcionamiento del proyecto de inversin para hacer ajustes en caso de ser necesario.

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Captulo 2 Etapas y estudios de los proyectos de inversin

Caso ilustrativo
Etapas de maduracin de los proyectos de inversin
Los proyectos de inversin atraviesan por una serie de etapas. Comienzan con la idea de producir un satisfactor para cubrir las necesidades que tienen los consumidores hasta que, en efecto, el proyecto funciona y entrega resultados mediante las utilidades que reporta por la venta de los productos o la prestacin de los servicios. Sin embargo, estas ideas son tamizadas en un proceso en el cual se realiza una serie de estudios que permiten analizar la viabilidad del proyecto de inversin. Una forma de identicar ideas y convertirlas en proyectos de inversin es conocer la estructura y funcionamiento de los mercados y la conducta de los consumidores. Por ejemplo, el mercado hispano de Estados Unidos se ha perlado como un sector con fuerte potencial de negocios para las empresas mexicanas, pero, al mismo tiempo, representa un poder econmico que permite un mayor envo de remesas a nuestro pas. A nes del ao 2006, el poder adquisitivo del mercado hispano mostr un crecimiento anual de 8.5%, hasta alcanzar un total de 798 mil millones de dlares. Este sector cuenta con alrededor de 43 millones de personas, lo cual representa 15% de la poblacin total de ese pas. De esa cifra, ms de 25 millones de personas son de origen mexicano y se estima que para el ao 2010 llegarn a 36 millones. Entre los factores que han impulsado el aumento de los ingresos de los hispanos se destaca el hecho de que esta comunidad ha crecido a una tasa cinco veces mayor que la que muestra la poblacin en general. Adems, abre negocios tres veces ms rpido que otros grupos radicados en Estados Unidos. Los hispanos que nacieron en Estados Unidos o los que llevan muchos aos all, tienen mayor educacin que las generaciones anteriores y, por lo tanto, ganan ms dinero, lo cual se reeja en la compra de ms viviendas y en el inicio de ms negocios en diversos sectores de la economa. Al mismo tiempo, su elevado nivel de consumo ha impulsado un explosivo crecimiento de negocios hispanos que se maniesta en la existencia de dos millones de rmas, 50% de las cuales son propiedad de empresarios de origen mexicano. La capacidad de compra de los hispanos se incrementar 48% de 2005 a 2010, mientras que la del resto de la poblacin aumentar slo 28%. Estas cifras hacen atractivo el mercado y han hecho que cada vez ms empresas estadounidenses pongan mayor atencin en los latinos, lo que las ha llevado a invertir millones de dlares para conocer a fondo las costumbres y hbitos del consumidor hispano. En la actualidad, los negocios propiedad de latinos estn concentrados principalmente en California, donde se encuentra 28% de las empresas hispanas, de manera especca en Los ngeles, una entidad donde residen 7.8 millones de hispanos, de los cuales 80% son de origen mexicano. El segundo sitio de importancia es Nueva York, con un poder de compra de 59 mil millones de dlares, donde residen 4.3 millones de hispanos. La ventaja que tienen las empresas mexicanas es el arraigo profundo de los sentimientos y costumbres de nuestro pas, factores que han generado el mercado de la nostalgia que puede ser aprovechado por las empresas nacionales.7 Estos datos integran un ejemplo de lo que se conoce como la gran visin dentro del estudio de identicacin.
7

Marvella Coln, Alcanz 798 mil mdd anuales el poder adquisitivo de los hispanos en EU durante 2006; creci 8.5% anual, en El Financiero, Mxico, 8 de enero de 2007, p. 3A.

Captulo 3

Estudio de mercado
Hacer negocios sin publicidad es como guiar el ojo a una chica en la oscuridad: t sabes lo que ests haciendo, pero nadie se enterar.
Britt Stevart Henderson

Objetivos de aprendizaje
Al terminar el estudio de este captulo el lector podr: Explicar la importancia del estudio de mercado para los proyectos de inversin. Explicar los elementos que integran el estudio de mercado en la formulacin de un proyecto de inversin. Disear una investigacin de mercado. Manejar los elementos que integran el anlisis del perl de los productos. Exponer los elementos que integran el anlisis de la demanda. Explicar los elementos que integran el anlisis de la oferta. Conocer los elementos que integran el anlisis de los canales de distribucin y promocin. Fijar los precios de los productos. Pronosticar la demanda y la oferta.

Introduccin Introduccin
En los proyectos de inversin, el estudio de mercado tiene como principal objetivo determinar si el producto y/o servicio que se pretende fabricar o vender ser aceptado en el mercado, y si los posibles consumidores estn dispuestos a adquirirlos. En ocasiones,

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Captulo 3 Estudio de mercado

los productos o servicios deben ser modicados porque los consumidores los preeren con caractersticas diferentes de las que ostentan; por ello, las empresas deben conocer con exactitud qu es lo que en realidad se demanda. Este conocimiento se logra a travs del anlisis del mercado, que es uno de los ms importantes y determinantes que debe realizar el investigador o el inversionista. Esta herramienta permite recopilar informacin que proporciona perspectivas importantes que culminarn en un estudio que ser la base de los siguientes estudios del proyecto. En lo que se reere al estudio de los mercados de consumo hay un adagio que seala que el cliente es el que manda, es decir, no se puede fabricar lo que le gusta al empresario, sino lo que el cliente demanda. En ocasiones, los productores creen que los clientes demandan los productos o servicios de mejor calidad y que siempre ser as; sin embargo, cuando la poblacin tiene un nivel de ingresos bajo y slo puede adquirir productos de menor calidad porque los precios son menores. Los consumidores optan por esos productos ya que es lo nico que su nivel de ingresos les permite adquirir; entonces, quien dicta las caractersticas de los productos que demanda el mercado no es alguna creencia subjetiva sino aquello que los consumidores eligen como satisfactores. Si los proyectos de inversin carecen de estudios de mercado se corre el riesgo de no recuperar el dinero que se invierte y conducir a la bancarrota. Ejemplo de ello es la empresa Reynolds, que fabricaba cigarros a mediados de la dcada de los ochenta. La compaa trat de implementar un proyecto de inversin de un producto novedoso denominado Premier, un cigarro ecolgico que no emita humo. Sin embargo, no tuvo xito porque los consumidores no deseaban un cigarrillo con esas caractersticas. Ello indica que no se realiz un estudio de mercado que permitiera conocer el perl de los productos que los consumidores queran. Adems, el estudio del mercado permite conocer la capacidad de compra de los consumidores, la frecuencia con que adquieren los productos, el crecimiento potencial de la demanda, etctera. Tambin es preciso conocer cul es el propsito del proyecto, es decir, si no existe una demanda insatisfecha ni posibilidades futuras de que la empresa la cubra, no tiene sentido continuar con l. Los objetivos del estudio de mercado son: Constatar la existencia de una necesidad insatisfecha y determinar la posibilidad de que los productos que elabora o servicios que presta la empresa puedan satisfacerla. Proponer productos o servicios con mejores caractersticas que los que brinda la competencia. Estimar la cantidad de productos que el mercado demanda y que tiene la posibilidad de adquirir. Conocer los canales de comercializacin adecuados para que los consumidores puedan comprar el producto o solicitar el servicio en el lugar y momento que desean. Disminuir el riesgo que se corre cuando el producto no es aceptado por los consumidores. Conocer las tcnicas empleadas por la competencia para mantener dentro del mercado los productos y servicios que contempla el proyecto.

Introduccin Ttulo de seccin

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Conocer cules son los precios de los productos similares, sustitutos y complementarios. Conocer la posibilidad de inuir en las necesidades de los consumidores mediante el desarrollo de artculos novedosos.

En el siguiente cuadro se aprecian los elementos que se analizan en estos estudios de mercado.
Destino de uso, efecto, densidad econmica y normatividad. Frecuencia y uso, normatividad y durabilidad. Clasicacin Mercado meta Tipicacin de la demanda Proyeccin de la demanda Tipos de oferta Elasticidad de la oferta Costos-oferta Importancia del precio Proceso y jacin del precio Benecios Tipos de canales de distribucin Seleccin del canal Objetivos Mecanismos

Producto Estudio de mercado Metodologa de investigacin Planteamiento del problema Marco terico Hiptesis Recoleccin de datos = muestra y muestreo Procesamiento de informacin Interpretacin de los resultados Informe Demanda

Oferta

Precios Canales de distribucin Promocin

Aspectos principales de un estudio de mercado


Los aspectos principales que debe considerar un estudio de mercado son: Perl de los productos y/o servicios. Anlisis de la oferta. Anlisis de la demanda. Anlisis de los precios. Anlisis de los canales de distribucin. Promocin.

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Captulo 3 Estudio de mercado

DECISIONES DERIVADAS DE LOS RESULTADOS DEL ESTUDIO DE MERCADO


Los resultados del estudio de mercado se consideran la base para tomar decisiones sobre las modicaciones que se introducirn en productos y servicios con el n de que logren sobrevivir y mantener su fortaleza; asimismo, permiten implementar las estrategias con respecto a los productos que la empresa produce o pretende producir, lo que afecta decisiones tales como: Caractersticas que tendrn los productos y servicios de la empresa. Medios a travs de los cuales se harn llegar los productos y/o servicios a los consumidores. El precio al cual se vendern los productos y/o servicios al consumidor nal. Tamao del mercado al cual se enfocar la empresa. Garantas de los productos y/o servicios. Incremento de la produccin en los siguientes aos, tomando como base el incremento actual y potencial de la demanda.

El estudio de mercado es fundamental porque disminuye la incertidumbre sobre la aceptacin o rechazo de los productos y/o servicios por parte de los consumidores, elimina subjetividades e interpretaciones inadecuadas con respecto a lo que se pretende vender y ayuda a identicar qu tipos de productos desean los compradores.

ELEMENTOS BSICOS DE UN ESTUDIO DE MERCADO


Qu es el mercado?
La palabra mercado tiene varios signicados. Por ejemplo, hay quien considera que es la accin de transportar y ofrecer artculos en una tienda para que estn disponibles cuando lo deseen los compradores; otros sealan que el mercado se muestra cuando el consumidor sale a recorrer tiendas y efecta compras; tambin se considera que es el rea geogrca donde concurren compradores y vendedores, o la relacin que guardan entre s la oferta y la demanda de un producto determinado. Para el anlisis de los proyectos de inversin por mercado se entiende al conjunto de personas que necesitan productos y/o servicios y tienen la posibilidad de adquirirlos. Con base en esta denicin, el mercado se caracteriza porque: Las personas tienen una necesidad no cubierta y, por lo tanto, requieren productos y/o servicios especcos que la satisfagan. Las personas deben tener capacidad para adquirir los productos y/o servicios, lo cual est determinado por su nivel de ingresos. Las personas deben tener el deseo de consumir dichos productos y/o servicios.

Metodologa para realizar el estudio de mercado

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Las personas deben tener la autoridad necesaria para adquirir los productos, ya sea para consumo propio o de sus dependientes econmicos, por ejemplo, los hijos.

En la actualidad, los mercados han crecido debido a que los diversos productos y/o servicios se dan a conocer a travs de los medios de comunicacin, por ejemplo, internet, televisin, radio, peridicos, etctera. En el mercado convergen las potencialidades de la demanda y la oferta que prevalecen en una sociedad en un momento dado, y con ello se establecen todas las condiciones de las transacciones realizadas. Cuando se evala un proyecto, es preciso enfocarse en el mercado en el que se implementar. Este anlisis debe abarcar, adems del mercado del bien nal, los mercados de insumos y factores de la produccin, puesto que, en conjunto, todos ellos inuyen de una u otra forma en la viabilidad del proyecto. En ocasiones, los mercados son tan especializados que se pueden segmentar segn el producto, como es el caso del mercado de los paales para nios o para adultos, cuyas caractersticas debe estudiarse a detalle. En los ltimos aos el CONAPO (Consejo Nacional de Poblacin), as como el INEGI (Instituto Nacional de Estadstica, Geografa e Informtica), realizaron estudios de la tendencia de crecimiento que afecta a la poblacin de nios, adultos y de los adultos mayores. El resultado de la investigacin indic que el porcentaje de nacimientos es cada vez menor, mientras que el nmero de personas de ms de 60 aos va en aumento, con lo cual se aprecia claramente que la demanda de paales para nios disminuir, mientras que la de adultos de ms de 60 aos se incrementar en los prximos aos. El anlisis de mercado comienza con el estudio de los factores que integran este apartado de los proyectos de inversin. En primer lugar se analizar el perl de los productos y/o servicios.

METODOLOGA PARA REALIZAR EL ESTUDIO DE MERCADO


Para realizar un estudio de mercado que comprenda todos los aspectos relacionados con los productos, esto es, oferta, demanda, precios, canales de distribucin y promocin, es necesario investigar, es decir, aplicar una metodologa cientca que permita tomar las decisiones correspondientes a partir de los resultados que se obtengan. A continuacin se presentan los elementos que integran una investigacin de mercado: Especicacin de los problemas que se investigarn. Marco conceptual terico. Planteamiento de hiptesis. Recoleccin de datos. Procesamiento de la informacin. Interpretacin de los resultados de la investigacin. Elaboracin del informe de los resultados de la investigacin.

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Captulo 3 Estudio de mercado

a) Especicacin de los problemas que se investigarn


En el caso de los proyectos de inversin, la especicacin de los problemas que se investigarn consiste en estimar la cuanta de los bienes y servicios provenientes de una nueva unidad de produccin que la comunidad estara dispuesta a adquirir a determinados precios, pues con ello se obtendrn datos exactos que se plantean para obtener informacin relacionada con: Caractersticas de los productos. Precios. Promocin. Canales de distribucin.

En esta etapa se trata de conocer las caractersticas de los componentes del mercado que se mencionaron, pero se deben plantear como preguntas, por ejemplo: Qu caractersticas desean los consumidores que tengan las cafeteras en el rea de Coyoacn? Qu precios pueden pagar los clientes de las cafeteras de Coyoacn? Qu medios de promocin son los ms convenientes para dar a conocer una cafetera en esa rea?

b) Marco terico conceptual


En esta fase se deben describir los antecedentes histricos y los conceptos tericos relacionados con el tema de investigacin para, con base en ellos, plantear las hiptesis tentativas. Los antecedentes histricos del marco conceptual se circunscriben al tema de investigacin usando fuentes de informacin secundarias (consulte la seccin Recoleccin de datos, ms adelante). Es decir, de acuerdo con los componentes del mercado mencionados como problemas, el marco terico conceptual consiste en detallar las caractersticas que actualmente distinguen a los consumidores de caf en las cafeteras de Coyoacn.

c) Planteamiento de hiptesis1
El planteamiento de hiptesis ayuda a establecer las lneas de investigacin que darn respuesta a las preguntas que se plantean como parte del estudio. Asimismo, permite comprender mejor las decisiones y actividades relacionadas con los elementos donde es necesario profundizar, por ejemplo:

Una hiptesis es una suposicin de la cual se derivan las consecuencias de por qu ocurren las cosas. Tambin se entiende como hiptesis a la respuesta que explica la existencia de un problema determinado, se dice que es una suposicin que puede ser cierta o falsa, por lo tanto est sujeta a comprobacin o desaprobacin.

Metodologa para realizar el estudio de mercado

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Las caractersticas de los consumidores de caf en el rea de Coyoacn se clasican por estratos de ingresos, cada uno de los cuales tiene pautas de consumo diferentes.

d) Recoleccin de datos
En esta etapa se utilizan las dos fuentes de informacin conocidas, a saber:
Fuentes de informacin primarias, en las cuales se observa, registra o se recoge en forma

directa datos de los sujetos estudiados o investigados, que en este caso son los consumidores actuales o potenciales. Fuentes de informacin secundarias, que pueden ser internas o externas con respecto a la organizacin, es decir, son las que ya existen y se encuentran disponibles en informes, documentos, estadsticas, libros, revistas, etc., ya sean privados, del gobierno o de la propia organizacin. Son de utilidad para la investigacin debido a que contienen datos que explican las variables de la investigacin de manera directa.

e) Recopilacin de datos de fuentes primarias


La informacin primaria se obtiene mediante un mtodo que observe el fenmeno. Puede ser realizado de manera personal o mecnica, pero tambin es posible adquirir los datos mediante entrevistas por correo, telefnicas o personales. Cuando se lleva a cabo una investigacin en fuentes primarias de informacin se deben observar los siguientes pasos: Determinacin de la muestra: tamao de muestra y muestreo. Obtencin de la informacin. Determinacin de la muestra. La informacin se obtiene de un grupo representativo del universo de consumidores. Por cuestiones econmicas, en la mayora de los casos es muy difcil entrevistar a todos los consumidores, por lo que primero se determina el tamao de la muestra y despus se procede a elegir el mtodo de muestreo. Para determinar el tamao de la muestra se utiliza la siguiente frmula: Para poblaciones innitas: n = Para poblaciones nitas: n = donde: n 2 U p q e = tamao de la muestra = grado de conanza con el que se va a trabajar = tamao del universo = probabilidad a favor = probabilidad en contra = error de estimacin 2pq e2 2Upq e2(U 1) + 2pq

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Captulo 3 Estudio de mercado

Ejemplo para determinar el tamao de la muestra


Para determinar el nmero de elementos que debe comprender la muestra, se utiliza cualquiera de las siguientes frmulas: Para poblaciones innitas2 (ms de 500 000 elementos).

Para poblaciones nitas (menos de 500 000 elementos).

donde: U p q e = grado de conanza con el que se va a trabajar = tamao del universo = probabilidad a favor = probabilidad en contra = error de estimacin

El grado de conanza, esto es,


el porcentaje de estimaciones de intervalo (obtenidas de muestras repetidas, cada una de tamao n, tomadas de una poblacin dada), que puede esperarse que contenga el valor real del parmetro que se estima.3

est determinado por y adopta los siguientes valores: 1.96 cuando comprende 95% de los casos. 2.96 cuando comprende 99% de los casos. A continuacin se realiza una ponderacin de lo que existe en el mercado con respecto al fenmeno que se estudia, es decir, se estima la proporcin poblacional. Ahora bien, cuando no se tienen antecedentes de esta ponderacin se asignan valores de 50% para que se realice el evento que se estudia, por lo que p (probabilidad a favor) y, como consecuencia, el valor de q, el cual se determina de 1 p, arrojara un valor de 50% (1 .50 = .5 * 100 = 50%). Por lo general, en el resultado de los clculos se acepta un error tolerable, de estimacin o de precisin de 5%. Tambin se dice que este nivel de error es la cantidad mxima que una estimacin puntual debe, en opinin del estadstico, extenderse arriba o abajo del parmetro que se estime .4 El tamao de la muestra se determin mediante la frmula de poblaciones innitas, ya que el nmero de mujeres que existen en el Distrito Federal es mayor a 50 000 y el nmero de elementos que integran la muestra es:

3 4

Se hace una precisin del tamao de la muestra para poblaciones nitas e innitas en: Laura Fisher y Alma Navarro, Introduccin a la investigacin de mercados, Mxico, Interamericana, pp. 44-49. Heinz Kholer, Estadstica para negocios, Mxico, CECSA, 1998, p. 942. dem.

Metodologa para realizar el estudio de mercado

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donde: = grado de conanza con el que se va a trabajar (1.96) y que equivale a 95% de los casos p = probabilidad a favor, en este caso es 50% q = probabilidad en contra, que es el complemento de la probabilidad a favor de 50%, por lo que al sumar ambas probabilidades resulta 100% e = error de estimacin, que en este caso es de 5% Si se sustituye en la frmula se obtiene el siguiente resultado:

Es necesario estudiar a 384 personas, a las cuales se tendra que entrevistar o aplicar cuestionarios.

Determinacin del muestreo. El muestreo consiste en seleccionar las unidades de estudio representativas del universo,5 o poblacin total, que en este estudio son los consumidores. Existen diversos tipos de muestreo, a saber: 1. Muestreo al azar. Todos los integrantes de la poblacin o universo tienen la misma probabilidad de ser seleccionados. 2. Muestreo por estratos. En este caso, los entrevistados son clasicados segn una caracterstica comn,6 y despus se hace un muestreo por probabilidades. 3. Muestreo por reas. Primero se elige el lugar por reas geogrcas, y, ya seleccionada sta, se escoge a los individuos que integrarn la muestra de esa zona geogrca. 4. Muestreo por cuotas. Se aplica el criterio de los entrevistadores para seleccionar a los individuos que deben conformar la muestra sujeto a estudio y que represente al universo. Factores que determinan la eleccin del tipo de muestreo:

a) b) c) d)

La cantidad y calidad de los datos que permiten tener informacin conable. El tamao del grupo que se investigar. Los recursos econmicos. El tiempo.

El universo se compone de todos los consumidores o personas en los que estn interesados los investigadores; sin embargo, por cuestiones de ahorro de tiempo y dinero slo se selecciona una parte que represente al conjunto completo denominado universo. Ejemplos de estratos son seleccionar el grupo: por nivel de ingresos, sexo, edad, religin, lugar de residencia, ideas polticas, escolaridad, etctera.

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Captulo 3 Estudio de mercado

Ejemplo de muestreo
Imagine que el objetivo de una encuesta es predecir el resultado de una eleccin del gobierno de Chihuahua, para lo cual se seleccionan varios miles de votantes del total del padrn electoral del estado. Si se ha logrado integrar una muestra representativa, se tendr una idea bastante aproximada de cul ser el resultado de la votacin. La informacin se puede obtener a travs de: Observar directamente la conducta del usuario. Se evita el contacto directo con el entrevistado, ya que en ocasiones los datos obtenidos por este medio son alterados por prejuicios si el entrevistado sabe que lo estn observando. La observacin consiste en jar los sentidos (vista, odo, olfato) en la conducta del consumidor o usuario del producto, principalmente en tiendas de todo tipo para observar los hbitos de los clientes. Sin embargo, si el mtodo de observacin no es suciente o adecuado se debe recurrir a medios mecnicos para registrar el comportamiento, como cmaras, grabadoras, mquinas contadoras y equipos que registren cambios siolgicos en las personas, etctera. Mtodo de experimentacin. El investigador obtiene informacin directa del usuario observando cambios de conducta consecuencia de la variacin de alguna caracterstica del producto; por ejemplo, se cambia el envase y se observa si tiende a variar su conducta de consumo, es decir, se trata de descubrir relaciones causa-efecto. Cuando aplica este mtodo, el investigador puede controlar y observar las variables que desee. Acercamiento y conversacin directa con el usuario. Una buena manera de conocer la opinin de los consumidores con respecto a un producto y sus caractersticas de precios, canales de distribucin, promocin, etc., es entablar una conversacin con el consumidor, ya sea travs de cuestionarios previamente diseados o sin ellos.

Esta informacin, que el investigador obtiene directamente, sirve para conocer las variables relacionadas con los consumidores tales como las variables socioeconmicas, geogrcas y psicogrcas relacionadas con el producto. La importancia de las caractersticas socioeconmicas radica en la estrecha relacin que tienen con las necesidades de los consumidores y su comportamiento de compras. Por su parte, las variables geogrcas, como el clima, el terreno, los recursos naturales, as como la densidad de la poblacin y los valores, tambin inuyen en las necesidades de los consumidores. Las tres variables psicogrcas ms usadas son las de personalidad, los motivos y los estilos de vida. Un mercado se puede dividir segn las caractersticas del consumidor y su relacin con el producto. La informacin se obtiene por correo, telfono o por medio de entrevistas personales o encuestas. La entrevista establece una comunicacin directa, verbal y personal con el entrevistado. Por su parte, la encuesta es una tcnica que se puede aplicar de manera directa, a travs de un cuestionario para el que se elaboran reactivos sobre el tema que se desea investigar.

Metodologa para realizar el estudio de mercado

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Existen ciertas reglas que se deben observar para disear los cuestionarios, sobre todo porque son el medio ms utilizado y su estructuracin depende de la informacin que se desea obtener.
Reglas para disear los cuestionarios.

a) Slo se deben realizar las preguntas necesarias. b) Las preguntas deben ser sencillas y directas. c) No se deben hacer preguntas que puedan molestar a los entrevistados, como es el caso del telfono o edad. d) Se debe emplear un lenguaje que cualquier persona entienda siempre y cuando se trate de consumidores no especializados; cuando el producto es especial, se debe emplear vocabulario que ayude a identicar sus caractersticas especcas. e) No se debe predisponer al entrevistado para que responda de cierta manera; debe drsele libertad para que emita su opinin. f ) Es recomendable que las preguntas que interesen al consumidor sean las primeras que aparezcan en los cuestionarios. g) Es importante que se explique el motivo de la investigacin y se agradezca la cooperacin que se preste. Es recomendable aplicar los cuestionarios a una pequea parte de la muestra como una prueba piloto, a n de detectar las posibles fallas en las que se haya incurrido y corregirlas antes de aplicarlo a toda la muestra.
Mtodos de encuestas. Las encuestas se pueden aplicar a travs de:

1. Encuestas por correo. Se enva el cuestionario con el sobre y el porte de correo pagado a n de que el entrevistado devuelva fcilmente el cuestionario. 2. Encuestas telefnicas. El cuestionario se aplica mediante llamadas telefnicas; sin embargo, este mtodo no es muy recomendable porque se invade la intimidad de las personas. 3. Entrevistas personales. El cuestionario se puede entregar al entrevistado o se le formulan las preguntas que contiene mientras el entrevistador anota las respuestas.
Qu preguntas deben incluirse en los cuestionarios? Se deben realizar preguntas que mues-

tren la situacin actual del mercado con respecto a: a) Caractersticas de los productos y/o servicios que requieren los consumidores. b) Precios vigentes y deseados. c) Canales de distribucin utilizados actualmente y deseados. d) Promocin que se utiliza en los actuales productos, as como los que ms interesan al consumidor. Es recomendable aplicar el cuestionario a los consumidores nales y a los intermediarios, debido a que stos recogen las opiniones de los consumidores nales.

Recopilacin de informacin de fuentes secundarias


Se conoce como fuentes secundarias aquellas que contienen informacin y cualquier otro dato incluido en el banco de datos de alguna empresa o institucin. Por ejemplo, una em-

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Captulo 3 Estudio de mercado

presa que disponga de informacin acerca del historial de ventas, en publicaciones peridicas, en publicaciones de organismos de gobierno y en otras fuentes cuyos datos no se publican. Estas fuentes de informacin contestan de manera indirecta las preguntas relativas al perl del mercado del producto de inters y evitan realizar una investigacin con fuentes primarias, ayudan a plantear las hiptesis y a disear la investigacin; por lo tanto, normalmente es el primer acercamiento que se tiene con el problema de mercado y su situacin actual, es decir, es la informacin que utiliza en las primeras etapas de los proyectos de inversin.
Clasicacin de las fuentes de informacin secundaria.

a) Ajenas a la empresa. Es decir, la informacin generada por otras empresas u organismos pblicos y privados; est contenida en revistas, peridicos, estadsticas, etctera. b) Generadas por la empresa. Pueden ser facturas, reportes de venta, estados nancieros, reportes de los vendedores, quejas de los clientes, demandas legales, etctera.

Procesamiento de la informacin
El procesamiento alude a la manipulacin que se hace de los datos obtenidos durante la investigacin para transformarlos en informacin que muestre los resultados de las variables investigadas.

Interpretacin de la informacin
En esta etapa se agrupa la informacin con el n de mostrar los resultados y encontrar las relaciones de las diversas variables entre s, para lo cual se recomienda presentar una grca por cada pregunta planteada en los cuestionarios y las respuestas respectivas, as como el porcentaje de cada respuesta con respecto al universo planteado con la misma pregunta. Tambin se recomienda presentar un resumen general de las respuestas a todas las preguntas, y si es posible en una sola grca que muestre el perl integral de toda la investigacin.

Elaboracin del informe de resultados de la investigacin


Es conveniente elaborar un informe de los resultados de la investigacin a n de describir un panorama general de la situacin del mercado y el diagnstico de la situacin, para lo cual se recomienda que se presenten los siguientes puntos: Problemas de investigacin. Marco de referencia e hiptesis de investigacin. Descripcin breve de la metodologa que se utiliz. Resultados de la investigacin. Conclusiones y recomendaciones del estudio, que sealen los principales puntos dbiles y fuertes de las diversas variables que se estudiaron (producto, precio, promocin y canales de distribucin).

Qu es un producto?

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Identicacin de los productos y/o servicios


El perl o descripcin de los productos y/o servicios comprende bsicamente las caractersticas que stos deben poseer, as como las que demandan los consumidores. Una caracterstica relacionada con el producto es el benecio que los consumidores esperan obtener de l.

QU ES UN PRODUCTO?
Es cualquier cosa que se puede ofrecer a un mercado para satisfacer un deseo o una necesidad.7 Los productos pueden ser bienes fsicos, servicios, experiencias, eventos, personas, lugares, organizaciones, informacin, ideas, etc. Es un bien que se recibe en un intercambio, que normalmente contiene un conjunto de atributos tangibles e intangibles, como los aspectos sociales y psicolgicos. Un producto tambin puede ser una mercanca, un servicio, una idea o una combinacin de los tres. Cuando se compra un producto lo que se adquiere nalmente son los benecios y satisfaccin que se logran con l. Cuando se adquiere un servicio, por ejemplo, el de un mdico o de un asesor contable, se pretende lograr la satisfaccin de necesidades; en el caso del mdico, es la satisfaccin de restablecer la salud perdida que se logra rescatar con los servicios que el especialista proporciona; en el caso de ideas, como productos que satisfacen necesidades de tipo psicolgico y social, un claro ejemplo lo constituyen los discos de rock & roll o de alguna tendencia ideolgica, ya que al momento en que se compran estos productos no slo se adquiere la msica de esta tendencia de pensamiento, sino que adems las personas incorporan estilos de vida, peinado, ropa, comportamientos, etc., que de alguna manera se maniestan a travs de las canciones.

Clasicacin de los productos


Los productos se pueden clasicar por medio de diversos criterios:

Destino de uso
Consumo nal. Son los que consume nalmente la poblacin, como es el caso de alimentos, ropa, muebles, aparatos electrnicos, etctera. Intermedio. Es la materia prima que, junto con otros productos, sirve para fabricar los productos nales. De capital. Es principalmente la maquinaria o equipo que se utiliza para fabricar otras mquinas.

Philip Kotler, Direccin de marketing, Mxico, Pearson Educacin, 2001, p. 394.

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Captulo 3 Estudio de mercado

Efecto
Innovadores. Por lo general, son aquellos productos que se introducen por primera vez en el mercado para satisfacer necesidades. Iguales. En este caso se introduce en el mercado un producto similar a otro u otros que ya tienen cierta permanencia en l. Similares, sustitutos y sucedneos. Los sustitutos son aquellos productos que son diferentes pero satisfacen en forma parecida una necesidad; por ejemplo, la miel es un sustituto de azcar. Por su parte, los sucedneos, debido a que tienen propiedades parecidas a las que ostentan los productos principales, pueden sustituirlos; tal es el caso de la mantequilla, que puede ser sustituida por margarina.

Densidad econmica
La densidad econmica indica la relacin precio/peso o volumen/distancia. En la medida que el precio es mayor que el peso, los productos se pueden desplazar a mayor distancia. Por ejemplo, ciertas piedras preciosas, como los diamantes, cuyo peso es mnimo y su precio alto; en contraste se pueden mencionar las pacas de heno o algodn, cuyo volumen es grande pero su valor es reducido, por lo que la distancia que se puede desplazar es menor que la que pueden recorrer las piedras preciosas.

Normatividad sanitaria, tcnica y comercial


Las mltiples instituciones que conforman la estructura legal de los diferentes pases determinan, mediante las reglamentaciones que emiten, los requisitos que deben satisfacer los productos que se lanzan al mercado, sobre todo cuando se trata de productos para consumo humano, como es el caso de los alimentos o medicamentos. En cuanto a los aspectos tcnicos, la normatividad se reere al proceso productivo.

Frecuencia de uso
Uso frecuente. La utilizacin del producto es cotidiana, como el caso de los alimentos. Por ejemplo, en Mxico las tortillas se consumen masivamente porque son parte de la dieta nacional. Uso poco frecuente. En este caso su consumo es espaciado durante un periodo determinado, un ejemplo es el consumo de ropa de los consumidores de ingresos bajos. Uso espordico. Son aquellos productos que se adquieren una sola vez en un periodo de varios aos, como es el caso de los automviles o sus refacciones.

Durabilidad y tangibilidad
Bienes no duraderos. Son productos tangibles que normalmente se consumen en el primer uso o en unos cuantos; por ejemplo, la cerveza y el jabn se consumen con rapidez y se compran a menudo.

Anlisis de la demanda

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Bienes duraderos. Son bienes tangibles que normalmente sobreviven a muchos usos, por ejemplo los refrigeradores, mquinas, herramientas y ropa. Servicios. Son productos intangibles, inseparables, variables y perecederos; por ejemplo los servicios de salud, cortes de cabello y reparaciones en general.

En la estrategia de producto implica tomar decisiones coordinadas con respecto a las combinaciones de productos, marcas, empaque y etiquetado. Las combinaciones de producto son una mezcla de productos, mientras que el manejo de las marcas es un aspecto importante de la estrategia del producto. Los mejores nombres de marcas sugieren cualidades del producto, son fciles de pronunciar, reconocer y recordar, es decir, son distintivos. Los empaques bien diseados pueden crear valor promocional para los productores y adems actan como comerciales de cinco segundos.

ANLISIS DE LA DEMANDA
Se entiende por demanda a la cantidad de productos (bienes y servicios) que los consumidores estn dispuestos a adquirir a un precio determinado con la nalidad de satisfacer una necesidad especca.

Determinacin de la demanda
La relacin entre las diferentes alternativas de precio y la demanda resultante se expresa en una curva de demanda. En trminos generales, la demanda y el precio tienen una relacin inversa: cuanto ms alto es el precio, menor es la demanda. El estudio de la demanda tiene como propsitos: Cuanticar la cantidad de productos que el mercado est dispuesto a adquirir. Conocer las caractersticas de los productos que requiere el mercado. Determinar si el producto puede satisfacer las necesidades del mercado. Conocer a detalle las necesidades de la poblacin. Identicar las caractersticas de los consumidores. La demanda depende de varios factores, a saber: La necesidad real del bien o servicio. El precio del producto. El nivel de ingresos de la poblacin.

Clasicacin de la demanda
Existen dos principales tipos de demanda: demanda potencial y demanda real. La demanda potencial es la cuanticacin de los requerimientos de productos de la poblacin, independientemente de que sta pueda o no adquirirlos, es decir, es la determinacin en trminos cuantitativos de los requerimientos de productos para satisfacer las necesidades de la poblacin.

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Captulo 3 Estudio de mercado

La demanda real es la cantidad de productos que la poblacin puede adquirir, determinada principalmente por su nivel de ingresos, dado que es lo que le proporciona el poder de compra; por ejemplo, en Mxico, en el caso de la vivienda, la demanda real es el nmero de familias que tienen ingresos sucientes para adquirir una casa propia. Asimismo, la demanda se clasica de acuerdo con diversos criterios:

Clasicacin de acuerdo con las necesidades


Demanda de bienes socialmente necesarios. Son los que la sociedad requiere para su sobrevivencia, tal como la alimentacin, la vivienda y el vestido, es decir, todos aquellos bienes que permiten la subsistencia de los seres humanos. Demanda de bienes no necesarios. Comprende aquellos productos que no son bsicos, sino suntuarios o de lujo, como en el caso de los perfumes o automviles deportivos o de moda (caso Hummer) de elevado precio.

Clasicacin de acuerdo con la temporalidad


Demanda continua. Los bienes que constituyen esta categora estn sometidos a un uso constante y permanente, como los alimentos, discos para computadoras, aceite y gasolina para los automotores, es decir, los productos que se requieren para que los seres humanos subsistan o las mquinas funcionen. Demanda cclica o estacional. Esta clase de productos se relaciona con las diferentes estaciones, temporadas del ao o condiciones climticas; por ejemplo, el uso de paraguas, chamarras en poca de fro o el empleo de equipos de refrigeracin en pocas de calor, o regalos el da de la amistad.

Clasicacin de acuerdo con el destino de los productos


Demanda nal. Cantidad que el consumidor adquiere a n de satisfacer sus necesidades. En esta categora se encuentran los alimentos, vinos, televisores, estufas, camas, sillas, mesas, libros, etctera. Demanda intermedia. Son aquellos productos que constituyen la materia prima de otros productos que, al ser transformados, se convierten en un producto nal. Demanda para exportacin. Son los productos que sern vendidos a otros pases, cuyas especicaciones normalmente estn determinadas por los compradores; tal es el caso de las fresas o los camarones que se exportan a otras naciones.

Clasicacin de acuerdo con la estructura de mercado


Sustitucin de importaciones. Comprende aquellos productos que se pretende fabricar en el pas para evitar su compra en el exterior. Los productores nacionales identican una oportunidad de inversin para elaborar ciertos productos que el mercado necesita, pero, debido a que no se producen en el pas, deben ser adquiridos en el extranjero. Demanda insatisfecha o potencial. Este tipo de demanda se presenta cuando la oferta que realizan los productores es insuciente para satisfacer las necesidades del mer-

Anlisis de la demanda

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cado; por ejemplo, la oferta de medios de transporte pblico en la ciudad de Mxico no alcanza a cubrir las necesidades de la poblacin, por lo que se considera una demanda insatisfecha. Mercado cautivo o integrado. Est conformado por los consumidores que slo tienen un proveedor del producto, es decir, un monopolio; ejemplo de este tipo de mercado es el de la energa elctrica, ya que slo existe una empresa que la produce y distribuye en todo el pas.

Clasicacin de acuerdo con la oportunidad


Demanda insatisfecha. Existe demanda insatisfecha cuando la oferta de un producto o servicio no alcanza a cubrir las necesidades del mercado. Demanda satisfecha. En este caso, la cantidad de productos que se ofrece al mercado es exactamente lo que ste requiere. Existen dos tipos de demanda satisfecha: 1. Demanda satisfecha saturada. Esta situacin se presenta cuando el mercado ya no puede absorber una cantidad mayor del bien o servicio, pues todos los bienes o servicios se consumen totalmente. En realidad, es difcil encontrar esta situacin. 2. Demanda satisfecha no saturada. Es la que se encuentra aparentemente cubierta, pues se crea mediante el uso adecuado de herramientas de promocin, como las rebajas y la publicidad.

Mercado meta
Consiste en determinar el tamao del mercado en el que se pretende colocar el producto del proyecto de inversin. En funcin de ese tamao se estudia a los consumidores de los productos; segn el tamao del mercado al que se desea vender se determinan los elementos y los costos del estudio de mercado. Existen diversos mercados a los cuales se pueden canalizar los productos que se generarn mediante el proyecto de inversin, a saber: Mercado local. Comprende un rea reducida, como es el caso de una ciudad o parte de ella. Mercado regional. Por lo general agrupa varias ciudades, como es el caso de los estados que conforman el norte de un pas. Mercado nacional. Comprende todo un pas. Mercado internacional regional. Agrupa a varios pases de determinado continente, como es el caso de la regin latinoamericana o la regin de Asia menor y Oceana. Mercado internacional mundial. Comprende a todos a los pases del planeta, objetivo lo logran muy pocas empresas. Como ejemplo se puede mencionar a Coca-Cola, una empresa que tiene presencia en casi todos los pases del mundo.

El estudio de los consumidores debe realizarse en funcin del mercado meta. Por lo tanto, si ste es local es lgico que los demandantes que se estudien sern los habitantes de una pequea rea. Se debe tener presente que el estudio slo es vlido para

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Captulo 3 Estudio de mercado

este mercado, por lo que es riesgoso extender sus conclusiones a otras reas o regiones. En el mbito nacional, por ejemplo, las caractersticas de los consumidores de un estado son diferentes a las de otro. Estas diferencias son producto de varios factores, como el nivel de ingresos, costumbres, gustos, condiciones climticas, etc., de tal manera que no se puede incluir en la misma categora a estados tan dismiles como Chihuahua y Yucatn.

Tipicacin de los demandantes


Los demandantes o consumidores de productos nales se tipican de acuerdo con los siguientes criterios de clasicacin:

Nivel de ingresos. Hbitos de consumo. Preferencias. Estacionalidad. Nivel cultural. Religin.

Determinantes de la demanda
Tamao y crecimiento de la poblacin. Entre ms grande es la poblacin, mayor es la cantidad de consumidores y, en la medida que la poblacin crece, aumenta el nmero de ventas de los productos que satisfacen las necesidades. Hbitos de consumo. Expresan de manera especca la frecuencia y cantidad de uso de los productos por parte de los consumidores. Gustos y preferencias de los consumidores. Los gustos de los consumidores determinan el consumo de los productos. Los principales factores que subyacen a los gustos son: las costumbres, hbitos, religin, moda y, en general, la cultura de la sociedad en un momento especco. Niveles de ingreso y gasto de la poblacin. Si las personas disponen de mayor ingreso tienen posibilidad de adquirir mayor cantidad de bienes; asimismo, es importante conocer la proporcin del ingreso que destinan al consumo. Precio de los productos. El precio debe ser accesible al nivel de ingresos de los consumidores a los cuales va dirigido el producto. Clima del lugar donde se encuentra el mercado. El clima del lugar de residencia obliga a la utilizacin de ciertos productos, como el aire acondicionado, la calefaccin o cierto tipo de ropa especial que permiten sobrellevar las inclemencias ambientales. Precios de otros bienes. A veces existen productos sustitutos o complementarios que satisfacen las necesidades en forma parecida, y cuando sus precios son menores que el producto de referencia, afectan la demanda de ste. Tal es el caso de lo que ocurri en la dcada de los ochenta, ya que al incrementarse el precio del petrleo tambin subi el precio de la gasolina y, como consecuencia, los consumidores prerieron los automviles de cuatro cilindros porque consumen menor combustible.

Anlisis de la demanda

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Expectativas. Por lo general, los compradores analizan el precio de los productos y si creen que van a bajar preeren esperar a que ocurra la disminucin de precios para realizar las compras. Por el contrario, si creen que los precios van a subir, preeren comprar de inmediato con la expectativa de aprovechar los precios bajos de ese momento. Promocin. Existen diversos medios que se utilizan para dar a conocer los productos a los consumidores: demostraciones, rebajas, muestras, degustaciones, anuncios por radio y/o televisin, carteles, etctera. Sentimiento de benevolencia. Es normal que nadie quiera comerciar con un odiado enemigo, a menos que se pueda obtener una clara ventaja. La gente preere no comprarle a una persona o empresa a la cual detesta, pero ocurre lo contrario si se tiene un sentimiento de aprecio por alguna empresa. En este caso existe mayor posibilidad de adquirir productos con ellos. Irracionalidad. Muchas veces los consumidores adquieren productos que desean o que aparentemente no les son tiles; en ocasiones se dejan llevar por sentimientos impulsivos de comprar, quiz por satisfacer un capricho.

Demanda de productos de consumo intermedio


Los productos industriales de consumo intermedio o materias primas son aquellos que se utilizan para fabricar otros bienes que conforman los productos de uso nal o aptos para los consumidores.

Proyeccin Proyeccin de la demanda


Un elemento importante en el estudio de mercado es la proyeccin de la demanda, esto es, la que prevalecer en algn periodo futuro de determinado producto. La principal utilidad del pronstico de la demanda es conocer el probable nivel de ventas en esos periodos, lo cual permite estimar los ingresos en ellos. Para realizar un pronstico de ventas se deben considerar los siguientes factores: Evolucin histrica del consumo del producto. Utilizacin de herramientas estadsticas que permitan realizar una proyeccin de la demanda. Uso del anlisis de corte transversal o vertical de la demanda y sus caractersticas mediante la utilizacin de cuestionarios que permitan realizar este tipo de anlisis. Coecientes tcnicos. Conocimiento de los mercados internacionales. Utilizacin de la planeacin financiera para incluir y evaluar los diversos factores que afectan tanto la demanda actual como la que se supone existir en el futuro.

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Captulo 3 Estudio de mercado

Metodologas de proyeccin
Existen varias metodologas para estimar el comportamiento futuro de alguna de las variables del proyecto.8 Es necesario incluir un conjunto de elementos que determinan el comportamiento de la variable que se desea pronosticar, as como las ventajas de cada uno de los mtodos de proyeccin. Los elementos que se deben considerar para llevar a cabo proyecciones acertadas son: Validez de los resultados, condicionados bsicamente por la precisin de los datos que se utilizan para elaborar el pronstico. Fuentes de informacin, as como el detalle para describir la variable a proyectar. Eleccin del mtodo, que depende de la informacin disponible, el tiempo y los factores de comportamiento de la variable que se desea pronosticar. Precisin del pronstico. Sensibilidad, en la medida que la variable sea ms dependiente de mayor cantidad de variables es necesario utilizar mtodos que reejen esa dependencia. Objetividad, cualidad bsica que debe contener toda investigacin, es decir, deben exponerse los hechos sin prejuicios o sesgos individuales; por lo tanto, se requiere de objetividad tanto en la investigacin histrica como para pronosticar la variable bajo estudio.

Mtodos de proyeccin
Los mtodos de proyeccin son las metodologas que se utilizan para realizar los pronsticos de alguna variable. A continuacin se describen las ms usadas para proyectar la cantidad de productos demandados en el mercado: Composicin de la fuerza de ventas. Cada vendedor o intermediario realiza una estimacin de ventas en su territorio para el periodo que comprende el pronstico; el promedio de los diferentes pronsticos individuales es el que constituir el pronstico general. Juicio administrativo. Este tipo de opinin experta es emitida por los funcionarios encargados de las ventas. Por lo general, la elaboran basados en la experiencia que han adquirido por la familiaridad que tienen con el mercado. Es un juicio eminentemente subjetivo. Encuesta de clientes. Por medio de encuestas aplicadas a los clientes se puede realizar un pronstico de ventas para conocer la intencin de compra. Prueba de mercado. Las pruebas de mercado son procedimientos que se llevan a cabo con base en muestras representativas del mercado mediante la venta de productos a manera de prueba piloto. Luego, de acuerdo con las respuestas que se obtienen, se realiza la proyeccin de ventas.

Es posible estimar el comportamiento futuro de la cantidad de productos demandados y ofrecidos, as como los precios, consumo, costos, etctera.

Anlisis de la demanda

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Extrapolacin. Por medio de la extrapolacin se extiende la informacin pasada y presente hacia el futuro, por lo que normalmente se utiliza el tiempo como la variable independiente para estimar el nivel de ventas que prevalecer en el futuro. Derivacin directa. Cuando se aplica este enfoque, primero se determina el factor principal del mercado que ejerce gran inuencia en la demanda del producto. Posteriormente se elabora el pronstico con base en l y en los cambios que se espera afecten a ese factor.

Clasicacin general de los mtodos de proyeccin


En trminos generales, los pronsticos se pueden clasicar de la siguiente manera: Mtodos de carcter subjetivo. Modelos de pronsticos causales. Modelos de series de tiempo. Mtodos de carcter subjetivo. Por lo general, estos enfoques se basan en opiniones de expertos que conocen la evolucin y el comportamiento de la variable que se desea pronosticar. Adems, se utiliza cuando no se dispone de mucho tiempo para realizar un pronstico ms elaborado. El mtodo Delphi, quiz el ms conocido, se fundamenta en que un grupo de personas puede llevar a cabo un razonamiento mejor que el de una sola, aun cuando sta sea experta en el tema. Modelos de pronsticos causales. Estas herramientas de estudio identican el grado de inuencia de los factores que afectan el comportamiento del volumen de ventas de mercado y, con base en ello, se pueden estimar los cambios de las ventas o de cualquier otra variable que se desee estudiar. Los pronsticos se realizan a travs del: Modelo de regresin. Modelo economtrico. Modelo de encuesta. Modelo de intenciones de compra. Modelos de series de tiempo. Estos instrumentos de investigacin son usados cuando el comportamiento que asumir el mercado puede explicarse en gran medida por lo que sucedi en el pasado; sin embargo, para elaborar pronsticos es necesario contar con la informacin histrica adecuada, conable y completa. La identicacin de la informacin histrica ayuda a determinar el patrn bsico de comportamiento de una variable, con lo cual es posible realizar la proyeccin de la variable estudiada. En el anlisis de serie existen cuatro componentes bsicos de tiempo: a) b) c) d) Una tendencia. Un factor cclico. Fluctuaciones estacionales. Variaciones no sistemticas.

62

Captulo 3 Estudio de mercado

La tendencia es el comportamiento a largo plazo, el cual puede implicar comportamiento de crecimiento o declinacin del valor promedio de la variable estudiada. El comportamiento cclico es causado por el efecto combinado de fuerzas econmicas, sociales, polticas, tecnolgicas, culturales, etc. La mayora de estos ciclos no muestran patrones constantes que permitan prever su ocurrencia, magnitud y duracin. En tanto, la variacin estacional muestra uctuaciones que se repiten de manera peridica, que por lo general dependen de factores como el clima (compra de aparatos de calefaccin o de aire acondicionado) y la tradicin (tarjetas de Navidad, regalos para festejar el amor, a la madre, al padre, etc.), entre otros.

Regresin lineal simple


Cualquier mtodo estadstico que intente establecer una ecuacin que permita estimar el valor desconocido de una variable, a partir del valor conocido de una o ms variables, se denomina anlisis de regresin.9

Este mtodo consiste, bsicamente, en desarrollar una lnea recta o ecuacin matemtica lineal que describa la relacin entre dos variables; por ejemplo, entre el precio y la cantidad de demanda, o el precio y la cantidad de oferta, el nivel de ingresos en funcin a la escolaridad de las personas, etctera. El objetivo principal de emplear las ecuaciones de regresin es explicar los valores de una variable en trminos de la otra, es decir, es posible explicar una relacin de causa-efecto entre dos variables.

Ejemplos
El precio de los bienes sustitutos puede explicar la razn por la cual disminuye la demanda de determinado producto. El nivel de desempleo puede ser la explicacin de los cambios en la demanda de automviles usados.

La ecuacin de regresin se utiliza para predecir los valores futuros de una variable, que por lo general asume la forma de una lnea recta. La regresin y los anlisis de correlacin se basan en la relacin o asociacin entre dos o ms variables. Las variables conocidas se llaman variables independientes y explican la variable dependiente que tambin se denomina variable explicada. Existen mltiples relaciones entre las variables de la regresin: 1) relacin directa, cuando el aumento de la variable independiente es consecuencia del incremento de la

Heinz Kohler, Estadstica para negocios y economa, Mxico, CECSA, 1998, p. 526.

Anlisis de la demanda

63

variable dependiente; 2) relacin inversa, que se establece cuando aumenta la variable independiente como consecuencia de la disminucin de la variable dependiente y viceversa. El mtodo de los mnimos cuadrados es el que comnmente se utiliza para determinar la lnea de regresin simple; la lnea se deriva en forma tal que la suma de los cuadrados de las desviaciones verticales entre la lnea y los puntos individuales de datos se reduce al mnimo. A continuacin se presentan dos ejemplos del pronstico por regresin simple.

Pronstico de ventas o de oferta en un proyecto de inversin mediante el empleo de mnimos cuadrados


Ejemplo 1. Se dispone de la siguiente informacin: Poblacin millones habitantes
X 10.00 11.00 11.50 12.00 12.50 13.00 14.00 15.00 16.00 18.00

Ventas en miles de pesos


Y 5.00 5.60 5,80 6.00 7.00 7.50 8.50 9.00 10.00 11.00

Se formula la ecuacin que explique el comportamiento de todos los datos, la cual se representa de la siguiente manera:

Para calcular los valores de a y b se utilizan las siguientes frmulas:

Para calcular los valores promedio se utilizan stas:

64

Captulo 3 Estudio de mercado

El valor de n se reere al nmero de observaciones, que en este caso es el nmero de aos en los que stas se realizaron. Con los datos anteriores se determinan las cifras que se requieren para obtener los valores de la ecuacin, que queda de la siguiente manera:

Numeracin de observacin
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 TOTAL Promedio

Poblacin millones de habitantes


X 10.00 11.00 11.50 12.00 12.50 13.00 14.00 15.00 16.00 18.00 133.00 13.30

Ventas en miles de pesos


Y 5.00 5.60 5.80 6.00 7.00 7.50 8.50 9.00 10.00 11.00 75.40 7.54 XY 50.00 61.60 66.70 72.00 87.50 97.50 119.00 135.00 160.00 198.00 1 047.30 X2 100.00 121.00 132.25 144.00 156.25 169.00 196.00 225.00 256.00 324.00 1 823.50

Con los datos anteriores es posible calcular los valores requeridos en la ecuacin:

= 7.54 (0.8147*13.30) = 3.2949 a = Y bX Con estos datos se puede determinar la ecuacin que se necesita, la cual queda de la siguiente manera: y = 3.2949 + 0.8147X Con esta ecuacin se pueden calcular cantidades estimadas de ventas teniendo como variable independiente a la poblacin, que determina el nivel de ventas; por ejemplo, suponga que se conocen los siguientes valores de poblacin: a) 19.0, b) 20.0 y c) 21.0. a) y = 3.2949 + 0.8147 X = 3.2949 + (0.8147 * 19.0) = 12.1835 b) y = 3.2949 + 0.8147 X = 3.2949 + (0.8147 * 20.0) = 12.9982 c) y = 3.2949 + 0.8147 X = 3.2949 + (0.8147 * 21.0) = 13.8128

Anlisis de la demanda

65

Ejemplo 2. Se dispone de la siguiente informacin: Ao


1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 TOTAL

Volumen de ventas miles de pesos


16.00 18.00 19.00 18.00 18.00 19.00 20.00 21.00 22.00 23.00 194.00

Despus se genera la ecuacin que explique el comportamiento de todos los datos, la cual se representa de la siguiente manera: Para calcular los valores de a y b se utilizan las siguientes frmulas:

Para calcular los valores promedio se utilizan stas:

Con los datos anteriores se determinan las cifras que se necesitan para obtener los valores de la ecuacin, la cual queda de la siguiente manera:

66

Captulo 3 Estudio de mercado

Para determinar los valores de X (variable independiente) se hizo lo siguiente: Se enumeraron los aos durante los cuales se observaron las ventas. Para determinar el valor de la columna de X se utiliz la siguiente frmula. nmero_de_ao_observacinpromedio_del_nmero_total_aos_observacin Por ejemplo, el ao 1999 mostrara una cifra de 4.5 (1.0 5.5 = 4.5).

Ao
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 TOTAL Promedio

Nmero de ao observado
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 55 5.5

Ao de estimacin
X 4.50 3.50 2.50 1.50 0.50 0.50 1.50 2.50 3.50 4.50 0.00 0.00

Volumen de ventas miles de pesos


Y 16.00 18.00 19.00 18.00 18.00 19.00 20.00 21.00 22.00 23.00 194.00 19.40 XY 72.00 63.00 47.50 27.00 9.00 9.50 30.00 52.50 77.00 103.50 54.00 X2 20.25 12.25 6.25 2.25 0.25 0.25 2.25 6.25 12.25 20.25 82.50

Con los datos anteriores se pueden calcular los valores requeridos en la ecuacin.

Con estos datos se puede determinar la ecuacin que se requiere,

la cual queda de la siguiente manera:

Con esta ecuacin se pueden calcular cantidades estimadas de ventas, teniendo como variable independiente el ao en que se desea conocer las ventas. Suponga que se desea conocer las ventas durante los aos 2010, 2011, 2012, a los cuales les corresponde el nmero de ao 11, 12 y 13, respectivamente, en los valores de X, por lo que, si se sustituyen

Anlisis de la demanda

67

estos valores en la ecuacin que explica las cifras anteriores, se obtendrn los siguientes pronsticos de ventas:

Ao
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Nmero ao observado
11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Valor de X
5.5 6.5 7.5 8.5 9.5 10.5 11.5 12.5 13.5 14.5

Valor de a Valor de b
19.40 19.40 19.40 19.40 19.40 19.40 19.40 19.40 19.40 19.40 0.6545 0.6545 0.6545 0.6545 0.6545 0.6545 0.6545 0.6545 0.6545 0.6545

Pronstico
23.0000 23.6545 24.3091 24.9636 25.6182 26.2727 26.9273 27.5818 28.2364 28.8909

y2009,x = 5.5 = 19.40 + 0.6445 X = 19.40 + (0.6445 * 5.5) = 23.0000 y2010,x = 6.5 = 19.40 + 0.6445 X = 19.40 + (0.6445 * 6.5) = 23.6545 y2011,x = 7.5 = 19.40 + 0.6445 X = 19.40 + (0.6445 * 7.5) = 24.3091

Elasticidad
La elasticidad es la relacin que existe entre la variacin de la demanda u oferta como consecuencia de una variacin en el precio. Este parmetro se puede calcular de la siguiente manera: Elasticidad de la demanda = Variacin en cantidad demandada Variacin en los precios De acuerdo con la relacin que existe entre la cantidad demandada y el precio, la elasticidad se clasica de la siguiente manera:
Demanda elstica. Se dice que la demanda es elstica cuando un pequeo aumento o disminucin de precio ocasiona que la cantidad demandada disminuya o aumente mucho ms que el porcentaje de variacin del precio.

Esta relacin de la demanda con respecto al precio se aprecia en la gura 3.1.

68

Captulo 3 Estudio de mercado

Figura 3.1 Grca de la elasticidad de la demanda

P1 PRECIO

P2

P3

2 DEMANDA

Demanda inelstica. En este caso, la cantidad demandada se mantiene constante inde-

pendientemente de la variacin del precio (vase la gura 3.2).


Demanda unitaria. En este caso, la variacin que sufre el precio es la misma que se re-

eja en la demanda, es decir, su grca corresponde a una lnea de pendiente uno, de donde proviene el nombre de elasticidad unitaria.
Figura 3.2 Grca de la inelasticidad de la demanda

P1

PRECIO

P2

P3

Q1

Q2 CANTIDAD DEMANDADA

Q3

Anlisis de la oferta

69

ANLISIS DE LA OFERTA
La oferta es la cantidad de productos que los diversos fabricantes, productores o prestadores de servicios ponen en los mercados a disposicin de los consumidores para satisfacer sus necesidades. La oferta se puede clasicar de la siguiente manera. Segn el grado de dominio que los fabricantes o productores tengan sobre el mercado:
Oferta mercado libre. En este caso existe un gran nmero de compradores y vendedo-

res y el producto est tipicado, de tal manera que la participacin de mercado es determinada por la calidad, el precio y el servicio que ofrecen los productores. Tambin se caracteriza porque generalmente ningn productor domina el mercado, es decir, los consumidores eligen al productor que ms conviene a sus necesidades. Oferta oligoplica. Esta situacin se caracteriza porque el mercado se encuentra dominado por pocos productores. Un ejemplo de este tipo es el mercado de televisin de paga en Mxico, debido a que son pocas las empresas que controlan el mercado; incluso, han realizado alianzas entre ellas para dominar mercados regionales que abarcan diversas naciones. Estas compaas determinan la oferta, los precios y normalmente acaparan un gran sector del mercado de las materias primas que utilizan para elaborar sus productos. Es muy difcil incursionar en un mercado dominado por pocos grandes productores. Oferta monoplica. En este caso existe un solo productor del bien o servicio que, por tal motivo, domina totalmente el mercado e impone calidad, precio y cantidad del producto o servicio que ofrece. En el caso de Mxico existen los monopolios estatales, como PEMEX y la CFE, debido a que son los nicos que pueden generar los productos y servicios que proporcionan en todo el pas.

Elasticidad de la oferta
La elasticidad de la oferta es la medida o cambio porcentual que muestra la cantidad ofrecida cuando ocurre una variacin de precio. Los tipos de la elasticidad en la oferta son:
Perfectamente inelstica. Aun cuando el precio vare, la cantidad ofrecida permanece

constante.
Perfectamente elstica. Es cuando el precio es jo y la cantidad ofrecida crece de ma-

nera indenida.
Elasticidad unitaria. Esta situacin se presenta cuando ante un cambio de precio se

produce el mismo cambio porcentual en la cantidad ofrecida. Tambin se dice que tiene una pendiente de uno en la recta de la asociacin de las variables precio-oferta. Para calcular la elasticidad de la oferta se usa la frmula: Elasticidad de la oferta = Variacin en cantidad ofertada Variacin en los precios

70

Captulo 3 Estudio de mercado

Oferta actual
Existe una serie de factores que determinan los niveles de produccin de cada uno de los oferentes en un mercado determinado. Para obtener la oferta total de un mercado se suma la produccin de cada uno de los oferentes individuales. El propsito principal del anlisis de la oferta actual es medir las cantidades y las condiciones en que una economa (caracterizada por los productores) puede y quiere poner actualmente a disposicin del mercado un bien o un servicio. Los principales factores que afectan directamente la cantidad de produccin de un mercado son: a) b) c) d) e) f) g) h) i) j) k) l) m) Nmero de oferentes. Ubicacin geogrca. Volmenes ofrecidos. Capacidad de produccin de los diferentes productores. Disponibilidad de materias primas. Tecnologa disponible en los procesos de produccin. Tecnologa que utilizan los diversos productores. Oferta de otros pases. Tipo de competidores. Fenmenos climatolgicos. Cambios econmicos. Forma en que ingresaron al mercado los diversos oferentes. Dicultades, debilidades y ventajas de cada uno de los oferentes.

Costos de la oferta
Cuando se analiza la oferta se deben incluir los costos de produccin, es decir, cunto cuesta fabricar los productos. Los renglones que integran este costo son:
Costos jos. Son los que no cambian aunque se modiquen los volmenes de pro-

duccin.
Costos variables. Son los que cambian ante diferentes volmenes de produccin. Costo total. Es la suma de los costos jos y los variables. Costo marginal. Es lo que cuesta al oferente producir una unidad ms de producto, a

partir de los mrgenes existentes de operacin, de donde surge su nombre de costo marginal.

Proyeccin de la oferta
Para realizar la proyeccin de la oferta se deben considerar los siguientes aspectos: a) Datos del pasado de la oferta que han generado los diversos oferentes. b) Factores que estimulan o limitan la oferta futura, entre los cuales se pueden mencionar:

Anlisis de los precios

71

i) ii) iii) iv)

Instalaciones y equipamiento de los oferentes. Aprovisionamiento de materias primas. Condiciones institucionales, econmicas y nancieras. Permisos que se deben tramitar para constituirse como un oferente ms.

Para realizar la proyeccin de la oferta se puede usar el mtodo de regresin simple explicado en este captulo. Por lo general, la oferta no depende de un solo factor. Por ello, cuando se desea elaborar un pronstico, en su estimacin se deben incluir todos los elementos que la determinan.

ANLISIS DE LOS PRECIOS


El precio es el valor de los productos expresado en trminos monetarios. El comprador normalmente quiere que los precios de los productos sean bajos, aunque en algunos casos preere que sean muy similares, debido a que si son ms bajos que los otros productos similares se puede poner en duda la calidad del producto, o tener la percepcin de que los materiales que lo conforman son de menor calidad, o que no cumplen con los mnimos requisitos legales. El precio puede adquirir diversas formas; por ejemplo, la colegiatura es el precio por los servicios educativos, mientras que los honorarios corresponden a la consulta realizada a un mdico, un contador, un abogado, un experto en nanzas, etc. El precio se expresa en los honorarios que se pagan por los servicios que se reciben de estos profesionales; las tarifas que se pagan en los taxis, mnibus, aviones, barcos, trenes o cualquier otro medio de transporte representa el precio por los servicios que se reciben de ellos.

Elasticidad de precios de la demanda


La elasticidad de precio es el cambio que muestra un precio como consecuencia de la modicacin de otras variables. A los expertos en marketing les interesa saber cmo reacciona la demanda ante un cambio de precio de los productos. Estos cambios dependen de la magnitud y el sentido del cambio de precio contemplado: podra ser insignicante con un cambio de precio pequeo, considerable con un cambio de precio grande, o diferente en el caso de un recorte o de un incremento de precio. Los compradores podran conservar a su proveedor actual despus de un aumento de precios, quiz porque no se han percatado del aumento, porque ste es pequeo, porque estn distrados en otras preocupaciones, porque necesitan tiempo para buscar un nuevo proveedor o tal vez porque el producto es tan bueno que no importa pagar una cantidad mayor. A menudo, las empresas enfrentan situaciones en las cuales deben modicar los precios, como un exceso de su capacidad instalada, una reduccin en su participacin de mercado, el deseo de dominar el mercado con costos ms bajos o una recesin econmica. Existen varias alternativas que permiten evitar el aumento de precios, entre las que se incluyen: disminuir la cantidad de producto, usar materiales o ingredientes menos

72

Captulo 3 Estudio de mercado

costosos y reducir o eliminar caractersticas del producto. En Mxico, la empresa Kellogs, dedicada a vender cereales, ante los incrementos de precios de las materias primas en 2008, decidi disminuir la cantidad del producto contenido en sus cajas para as no incrementar los precios.

Importancia del precio en los proyectos de inversin


Los precios de los productos que se pretenden fabricar o de los servicios que se ofrecern inuyen en los ingresos que se obtendrn por la venta de ellos durante el funcionamiento del proyecto de inversin. El precio est vinculado con el tamao del canal de distribucin establecido en la comercializacin. Si el canal de distribucin es ms grande, el precio de los productos aumenta, debido a que cada participante del canal de comercializacin recibe un margen de utilidad que se suma al precio nal del producto. Philip Kotler, W.M. Pride y O.C. Ferrell en sus obras de marketing, sostienen que se deben implementar seis procesos para jar los precios:
Seleccionar los objetivos de los precios. Los precios de los productos se jan con el n

de procurar la supervivencia de la empresa, generar utilidades, obtener rendimiento sobre la inversin, lograr una (mayor) participacin de mercado, generar ujos de caja, lograr una posicin determinada en el mercado, conseguir un liderazgo de calidad del producto, eliminar a la competencia, etctera. Determinacin de la demanda del producto. Determinar la demanda que recibir el producto es parte de la investigacin del mercado. Para ello es necesario establecer la relacin que guarda la demanda con los precios de la mayor parte de los productos; la cantidad demandada aumenta en tanto los precios bajan, lo que comprueba que existe una relacin inversa entre el precio y la cantidad demandada. Relacin entre demanda, costo y utilidad. Bsicamente, estas relaciones determinan lo que se conoce como punto de equilibrio, el cual muestra el punto en donde el volumen de ventas a un precio determinado y el ingreso total es igual a los costos totales y no se obtiene utilidad alguna. A partir de este nivel de ventas y precios de los productos se establece la utilidad mnima planeada por los administradores de los proyectos. Seleccin de una poltica de precios. Lo que se desea hacer con los productos y su permanencia en el mercado meta, normalmente se reere a: Introduccin de nuevos productos. Situaciones de competencia. Regulaciones gubernamentales sobre los precios. Condiciones econmicas. Puesta en prctica de los objetivos de la jacin de precios. Recuperacin de costos y utilidad mnima.

Anlisis de los precios

73

Objetivos de las empresas


Precios de supervivencia: Como objetivo fundamental, las empresas tratan de lograr la supervivencia dentro del mercado conformado por muchos productores. Precios que maximizan las utilidades de las empresas. Precios para lograr el liderazgo en el mercado: En ocasiones, cuando las empresas son grandes establecen precios bajos para desplazar a la competencia y lograr el liderazgo en el mercado. Precios por ser el lder en la calidad del producto: En este caso la empresa casi siempre impone un precio alto para recuperar los costos erogados por el desarrollo de la calidad elevada. Precios de penetracin: Normalmente son bajos pues implican la intencin de atraer a los consumidores. Precios psicolgicos: En este caso, el precio jado tiene la nalidad de que los consumidores no lo perciban alto; por ejemplo, cuando se establece un precio de 49.99, la percepcin del cliente es que es ms barato que si se hubiera jado a 50.00, lo cual impulsa el volumen de ventas. Fijacin de precios segn la costumbre: Este mtodo toma en cuenta la tradicin como forma de jar los precios. Fijacin de precios simblicos: Por lo general, este enfoque tiene por n obtener prestigio o imagen de calidad. ste es el caso de los perfumes, la ropa y los zapatos, caractersticas que tienen reconocimiento en el mercado de consumo. Fijacin de precios profesionales: Este mtodo es el que aplican personas que prestan ciertos servicios para los cuales han recibido capacitacin universitaria, por ejemplo, contadores, abogados, administradores, asesores en distintas reas, etctera. Fijacin de precios de caballeros: Se presentan cuando los profesionales no cobran por arriba de cierto nivel de precios que consideran justos. Fijacin de precios por artculos de reclamo: Este mtodo es utilizado por los supermercados, que establecen precios por debajo del costo de algunos productos, con la nalidad de atraer clientes para que compren otros artculos. Fijacin de precios en fechas especiales: En este caso se jan precios especiales para lograr mayores ventas en ciertos das dedicados a festejar diversos eventos, tales como el da del nio, de la madre, de los abuelos, etctera.

Seleccin de un mtodo de jacin de precios. Los tres principales aspectos que se deben

considerar para jar los precios son: 1) la demanda, 2) la funcin de costos y 3) los precios de los competidores. Los costos son el lmite inferior del precio, mientras que los precios de los competidores y de los sustitutos sirven como orientacin. Por otra parte, la evaluacin que hacen los clientes de las caractersticas exclusivas del producto determina el precio mximo que las empresas pueden cobrar por los productos que elaboran o los servicios que prestan.

74

Captulo 3 Estudio de mercado

Mtodos para jar precios


a) Costos ms utilidades. b) Anlisis del punto de equilibrio y jacin de precios a partir del punto de equilibrio que contemple la utilidad. c) Determinacin de los precios a partir del valor percibido, cuyo precio se ja en funcin del valor percibido por parte de los consumidores. d) Fijarlos a partir del nivel actual de precios. En este caso, el productor, que se basa en los precios de la competencia, es decir, presta menos atencin a sus costos o a la demanda, cuenta con tres opciones: 1) jarlos al mismo nivel, 2) a un nivel superior o 3) a un nivel inferior. e) Fijacin de precios por presupuestos: Cuando aplica este enfoque, la empresa establece el precio basndose en las expectativas que contienen las estrategias de sus competidores, ms que en la situacin de sus costos o de la demanda.

Fijacin del precio nal. En el momento en que se debe jar el precio nal, se tienen

que tomar en cuenta aspectos psicolgicos, polticas de jacin de precios de la empresa y el efecto del precio sobre terceros involucrados. La compaa debe elegir el precio nal expresndolo de la manera ms ecaz desde una perspectiva psicolgica, cerciorndose de que se ajusta a sus polticas y de que ser aceptado por los distribuidores, intermediarios, fuerza de ventas, competidores, proveedores y gobierno, es decir, que satisfaga todos los aspectos que inuyen en el nivel de precios. El mtodo ms comn para determinar el lmite inferior del precio de venta considera los siguientes costos: Material de fabricacin Materiales auxiliares Mano de obra directa Mano de obra indirecta Gastos indirectos de administracin Gastos de venta y mercadeo (MF) (MA) (MOD) (MOI) (GIA) (GVM)

El precio mnimo se establece en el nivel que la empresa productora recupera todos los costos y gastos en que incurri para la fabricacin del producto o la prestacin del servicio. Es importante que estos desembolsos totales incluyan la ganancia mnima que requiere la empresa. En el aspecto psicolgico, muchos consumidores utilizan el precio como indicador de calidad. El precio nal debe tomar en cuenta la calidad y la publicidad de la marca con respecto a la competencia. Desde este punto de vista, los consumidores estn dispuestos a pagar ms por productos conocidos que por aquellos que desconocen.

Anlisis de los canales de distribucin

75

Proyeccin del precio del producto


Con base en la presencia del producto en el mercado se hace una proyeccin del precio que se jar por el periodo que dure el proyecto de inversin, segn los objetivos, costos, percepcin de los consumidores, etc. Los elementos que se deben considerar para llevar a cabo una proyeccin de precios son: Inacin. Crecimiento de la demanda a futuro. Caractersticas de los productos. Expectativas de la empresa durante el periodo de jacin inicial del precio. Estrategias de la empresa con respecto al mercado y los precios.

ANLISIS DE LOS CANALES DE DISTRIBUCIN


Un canal de marketing realiza la labor de llevar los bienes de los productores a los consumidores, superando las brechas de tiempo, plaza y posesin que separan los bienes y servicios de quienes los necesitan o los desean.10

Los canales de distribucin estn constituidos por organizaciones independientes que participan en el proceso de colocar un producto o servicio para su uso o consumo. Los intermediarios logran una mayor eciencia en la tarea de colocar los bienes al alcance de los consumidores a travs de sus contactos, experiencia, especializacin y escala de operacin. Los productos deben estar disponibles en las cantidades necesarias en el lugar correcto y en el momento oportuno para tantos consumidores como sea posible. Al mismo tiempo, la empresa debe mantener niveles de inventarios ptimos con el n de satisfacer la demanda. Hay dos tipos de intermediarios: Comerciantes, que adquieren el ttulo de propiedad de los productos. Agentes, quienes sirven de contacto entre el productor y el vendedor.

Benecios que otorgan los intermediarios en los canales de distribucin


Los benecios que los intermediarios ofrecen son mltiples: Colocan los productos en el sitio y momento oportunos para que sean adquiridos cuando los solicitan los consumidores. Concentran y distribuyen un gran volumen de productos diversicados, a los que transportan a todos los lugares posibles. Ahorran distancias y asumen el riesgo del transporte atendiendo a todo tipo de consumidor.

10

Philip, Kotler, Direccin de marketing, Mxico, Pearson Educacin, 2001, p. 491.

76

Captulo 3 Estudio de mercado

Conocen los gustos del consumidor y lo comunican al productor, por lo que se constituye en un canal de comunicacin entre ambos extremos de la cadena de comercializacin. Debido a sus grandes volmenes de compra, son quienes en realidad sostienen a los productores. Muchos intermediarios incrementan sus ventas otorgando crditos a los consumidores, con lo cual asumen el riesgo de cobro.

El tamao del canal de distribucin est dado por el nmero de intermediarios que intervienen en la distribucin.

Tipos de canales de distribucin


Productores-consumidores. El productor vende directamente al consumidor. Productores-minoristas-consumidores. En este caso existe un solo intermediario entre el

comprador y el productor.
Productores-mayoristas-minoristas-consumidores. El mayorista vende al minorista y nal-

mente ste al consumidor.


Productores-agentes-mayoristas-minoristas-consumidores. En la medida que la empresa

tiene mayor cobertura de mercado, es mayor el canal de distribucin utilizado.

Seleccin del canal adecuado


Existe una serie de factores que determinan el canal de distribucin. Entre ellos se pueden mencionar: Objetivos que persigue la empresa. Monto que se desea invertir en la comercializacin del producto. Tipo de producto que se desea comercializar. Mercado que se desea atender. Control que se desea mantener sobre el producto: mientras ms largo es el canal, se tiene menos control del producto. Capacidad de la empresa para establecer o no sus propios canales de distribucin.

ANLISIS DE LA PROMOCIN
La promocin de ventas es una actividad, material o ambas cosas, que acta como un estmulo directo brindando al producto un valor adicional o un incremento para los revendedores, vendedores o consumidores. Incluye todas las actividades promocionales y materiales, independientemente de la venta personal, la publicidad, la propaganda y el empaque.11

11

William M. Pride y O. C. Ferrel, Marketing. Decisiones y conceptos bsicos, Mxico, Interamericana, 1986, p. 469.

Anlisis de la promocin

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Objetivos de la promocin
Los objetivos de la promocin de ventas son los siguientes: identicar y atraer nuevos clientes, introducir un nuevo producto, aumentar el nmero total de usuarios de productos, estimular un mayor uso entre los usuarios, dar a conocer a los consumidores las mejoras del producto, llevar ms clientes a las tiendas minoristas, aumentar las existencias en poder de los revendedores, reducir o anular los esfuerzos de mercado de las empresas competidoras, y obtener ms y mejores espacios en los estantes y los exhibidores. La promocin se utiliza para facilitar los intercambios y hacer llegar a los consumidores potenciales la informacin relativa al oferente y sus productos con el n de inuir en su consumo de los productos. Las empresas tambin se deben comunicar con sus clientes, pues es importante no dejar al azar el tipo de informacin que se transmite; por ejemplo, es necesario dar a conocer la manera en que fabrican sus productos, la calidad de stos, los servicios posventa, etctera. Por lo general se contratan empresas de relaciones pblicas para que desarrollen la imagen de la empresa, pero tambin se debe capacitar a todo el personal que tiene contacto con el pblico para que sean amables, serviciales y persuasivos con los clientes. El programa de comunicacin de una empresa est compuesto por una mezcla especca de instrumentos que permiten que el consumidor est informado con respecto a la empresa, los productos, garantas, benecios etc. Entre esos instrumentos se pueden mencionar la publicidad, la promocin de ventas, la propaganda, el envase y las ventas personales. A continuacin se describe sucintamente cada una de estas actividades:
Publicidad. Es cualquier forma pagada de comunicacin impersonal acerca de una

organizacin, sus productos, o ambas cosas, que se trasmite a una audiencia meta mediante un medio masivo.12 Venta personal. Actividad que implica el proceso de informar y persuadir a los consumidores para que compren los productos de una empresa especca en una situacin de intercambio y mediante la comunicacin personal, es decir, una exposicin oral ante uno o varios posibles compradores con el propsito de realizar una venta.13 Propaganda. Es una comunicacin impersonal en forma de reportaje referente a una organizacin, sus productos, o ambos, que se trasmite gratis a travs de un medio masivo como televisin, radio, peridico, revistas, etctera.14 Promocin de ventas. Es una actividad, un elemento, o ambas cosas, que acta como un estimulante directo que ofrece valores o incentivos adicionales del producto a revendedores, vendedores o consumidores. No deben confundirse los trminos pro-

12

William M. Pride y O. C. Ferrel, Marketing. Decisiones y conceptos bsicos, Mxico, Interamericana, 1986, p. 390. 13 Ibid., p. 391. 14 Idem, p. 391.

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Captulo 3 Estudio de mercado

mocin de ventas y promocin: la promocin de ventas abarca otros esfuerzos adems de la venta personal, la publicidad, la propaganda y el empaque.15 Envase. El envase, o empaque, desempea un importante papel promocional, ya que tiene por objetivo atraer la atencin de los consumidores y estimularlos para que examinen el producto.16

Servicios posventa
Este servicio es un elemento fundamental que utilizan las empresas con la nalidad de atraer a los clientes, pues hay algunas que preeren tener un cliente y no slo realizar una venta, sobre todo debido a la atencin que brindan a los clientes despus de la venta. Para triunfar, las empresas necesitan basarse en una losofa enfocada en proporcionar ms valor al cliente, adems de la venta. Para sobrevivir y prosperar en un mbito cada vez ms competido, todas deben ser capaces de crear consumidores, no slo fabricar productos, pues es necesario que los servicios que proporcionan despus de la venta aseguren la lealtad del cliente. Ejemplo de ello son las agencias de venta de automviles, que no slo se preocupan por vender los vehculos que tienen en exposicin, sino tambin por los servicios para que la unidad funcione adecuadamente. Entre los servicios que las empresas deben proporcionar a sus clientes, tanto durante la compra como despus de ella, se pueden mencionar: Usos del producto y asesora para su mantenimiento. Garantas. Servicios de reparacin. Venta de refacciones y consumibles. Comunicacin de los nuevos productos que satisfacen otras necesidades. Opciones de cambio de productos actuales por nuevos.

15 16

Ibid., p. 393. Ibid., p. 392.

Resumen Ttulo de seccin

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Resumen
En un proyecto de inversin, el estudio de mercado permite constatar la existencia de una necesidad insatisfecha y proponer el producto que la satisfaga. Los puntos que contiene un estudio de mercado son: perl de los productos, anlisis de la oferta, anlisis de la demanda, anlisis de los precios, anlisis de los canales de distribucin y promocin. Asimismo, el estudio de mercado ayuda a denir las caractersticas de los productos, los medios por los cuales se vendern, el tamao del mercado al cual se enfocar la empresa, las garantas de los productos y el incremento de la produccin durante un periodo determinado. La metodologa que se sigue para el estudio de mercado parte de la especicacin de un problema, contina con la elaboracin del marco conceptual terico, el planteamiento de hiptesis, la recoleccin de datos, el procesamiento de stos, la interpretacin de resultados y termina con la elaboracin del informe. Para ello, se determina un tamao de muestra que represente al universo que se desea estudiar. Cuando se estudia el producto es preciso identicar el destino de uso, el efecto, la relacin precio/peso, la normatividad sanitaria, tcnica y comercial, la frecuencia de uso, la durabilidad y la tangibilidad. En la demanda, se cuantica la cantidad de productos que el mercado est dispuesto a adquirir y se identican las caractersticas que se desean en los productos; por ello, es importante conocer a detalle las necesidades de la poblacin y conocer las caractersticas de los consumidores; tambin se estudian los diferentes tipos de demanda y el mercado meta, as como los determinantes de la demanda. Entre los determinantes de la demanda se pueden mencionar el tamao y crecimiento de la poblacin, sus hbitos de consumo, gustos y preferencias, niveles de ingreso y gasto de la poblacin, precios, clima, precios de otros bienes, expectativas, promocin y sentimiento de benevolencia e irracionalidad. Para elaborar una proyeccin de la demanda se usan diversos mtodos, entre los que se encuentran la composicin de la fuerza de venta, el juicio administrativo, las encuestas de clientes, las pruebas de mercado, la extrapolacin y la derivacin directa. En el anlisis de la oferta se estudian los diferentes tipos de ella, tales como el libre mercado, la oligoplica, la monoplica y la respuesta de la cantidad ofertada frente a los cambios de precios. Los factores que determinan la cantidad ofrecida son: nmero de oferentes, ubicacin geogrca, volmenes ofertados, capacidad de produccin de los diferentes productores, disponibilidad de materias primas, tecnologa disponible en los procesos de produccin, tecnologa utilizada por los diversos productores, oferta de otros pases, tipo de competidores, fenmenos climatolgicos, cambios econmicos, etc. Los costos de produccin, que se pueden clasicar en jos, variables y marginales, inuyen en el precio de los productos. El precio, que se dene como el valor de los productos en trminos monetarios, depende del canal de comercializacin. El precio tiene diferentes nes, pues se utiliza como medio de supervivencia, para maximizar las utilidades de las empresas, conseguir el liderazgo en el mercado, penetrar en el mercado, etc.; por ello, es importante que antes de jarlo se dena el objetivo que se persigue. Los canales de distribucin llevan los bienes desde los productores hasta los consumidores. Por lo tanto, es primordial construir un canal de distribucin de las dimensiones necesarias que ayude a aumentar la comercializacin del producto con los mrgenes de utilidad adecuados. La promocin incluye todas las actividades promocionales y materiales, independientemente de la venta personal, la publicidad, la propaganda y el empaque.

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Captulo 3 Estudio de mercado

Caso ilustrativo
Estudio de mercado
El estudio de mercado comprende aspectos que van desde las caractersticas de los productos y los consumidores hasta las especicaciones de los canales de distribucin, empaques, etc. Por lo tanto, cada empresa disea de manera particular sus estrategias de mercado. Por ejemplo, pese al alza de materias primas alimenticias en los ltimos meses de 2007, la panicadora Bimbo decidi no aumentar los precios de sus productos a corto plazo. En la presentacin de sus nuevos empaques totalmente biodegradables, el director de operaciones de Bimbo, Ramn Rivera, destac que tienen asegurada su cadena de suministros a largo plazo y han logrado reducir costos en todas las reas de la compaa, estrategias que les ayudarn a evitar el incremento de precios. As, expres:
Somos una empresa que ha sabido administrarse de forma adecuada. Obviamente, sufrimos efectos negativos en los costos por algunas situaciones, pero se han manejado de manera razonable. Aumentamos algunos precios a nales del ao pasado y a principios de ste, pero siempre se ha considerado en primer lugar al consumidor y buscamos que stos fueran del menor monto posible.17

Tambin arm que sus operaciones en Estados Unidos estn razonablemente bien, dentro de los programas que tienen establecidos, aun con la desaceleracin econmica que enfrenta ese pas. Otro caso es el posicionamiento que han alcanzado en Mxico las barritas nutricionales. Nuestro pas es un mercado galletero por excelencia, y este producto es el principal generador de ingresos, en ese segmento, de la compaa Gamesa-Quaker, propiedad de Pepsi Co. Adems, Mxico sigue siendo el mercado consumidor lder de la rma. El consumo per cpita de galletas, tanto dulces como saladas, es cercano a los cuatro kilogramos anuales, nivel similar al del consumidor estadounidense, salvo que en Mxico las galletas saladas se consumen menos debido a la existencia de las tortillas y las tostadas. Dentro de la lnea de galletas dulces, Ramn Rivera manifest que Gamesa domina el sector con la presencia de las marcas Emperador, Saladitas, Chokis y Mamut. Tambin arm que Maras Gamesa es la marca preferida pese a su sencillez. Las barritas han provocado el regreso del pblico que haba dejado de consumir galletas tradicionales, por lo que asegur que hay espacio en nuestro pas para que se desarrollen los productos de ambas categoras. Las galletas con 50% de avena han comenzado a mostrar una vitalidad interesante, ya que se ubican en el terreno familiar de las galletas pero con los valores nutricionales de las barras. El prximo ao Gamesa planea expandir su portafolio de galletas tradicionales y de barras nutricionales de forma paralela con el lanzamiento de nuevos productos y presentaciones. La idea es transformar las marcas, para adecuarlas a las nuevas exigencias, tanto cientcas y legales, como

17

Adriana Rodrguez, Bimbo cambia empaques y mantiene precios, El Financiero, Mxico, 29 de agosto de 2008, p. 25.

Caso de ilustra tivo Ttulo seccin

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del consumidor nal. Agreg que la poblacin comienza a dejar de ser joven, por lo que habr necesidad de crear productos, por ejemplo, para personas mayores de 50 o 60 aos, que cubran sus requerimientos de calcio y les ayuden a protegerse de enfermedades como la osteoporosis, o bien, productos que aumenten la energa y mejoren la digestin.18 La importancia del estudio de mercado en los proyectos de inversin se muestra en estos ejemplos.

18 Claudia Alcntara, Mxico, principal consumidor de galletas del mundo de Gamesa, El Financiero, Mxi-

co, 6 de noviembre de 2007, p. 19.

Captulo 4

Estudio tcnico
No hay que hacer cosas viejas con tecnologas nuevas.
Annimo

Objetivos de aprendizaje
Al terminar el estudio de este captulo el lector podr: Conocer los elementos que se analizan en el estudio tcnico. Caracterizar los diferentes procesos productivos. Explicar las caractersticas especcas de los diferentes insumos que se ocupan en los procesos productivos. Conocer el proceso que se sigue para determinar la localizacin de la planta productiva. Entender y usar de manera adecuada los diferentes mtodos de anlisis de la localizacin de la planta. Establecer el tamao de una planta de produccin. Desarrollar la ingeniera que se aplica en una planta productiva.

Introduccin Introduccin
El objetivo del estudio de mercado es identicar la demanda de productos para cubrir una necesidad especca que en la actualidad no se encuentre satisfecha; asimismo, permite conocer las caractersticas de los productos con los que se intentan satisfacer esas necesidades, as como la cantidad del producto que los consumidores estaran dispuestos a adquirir. Con ello, es posible hacer una proyeccin de lo que podran comprar los consumidores en un periodo dado. Como consecuencia, la empresa tiene la oportunidad de producir y vender a ese mercado mediante el funcionamiento del proyecto de inversin.

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Captulo 4 Estudio tcnico

Para fabricar la cantidad de productos que el mercado solicita, el proyecto de inversin debe contar con una seccin en donde se cuantiquen las necesidades de maquinaria, equipo, instalaciones, procesos de produccin, terreno, servicios, etc., es decir, todo aquello que se requiere en una planta para fabricar los productos. El proyecto de inversin tambin tiene por objetivo determinar las dimensiones y ubicacin fsica de la planta de fabricacin. Si el proyecto de inversin consiste en otorgar servicios, por ejemplo, los que prestan las empresas telefnicas, de servicios mdicos, hospedaje, servicios recreativos, bancarios, etc., no es necesario construir una planta de produccin, pero s se requieren instalaciones y equipos que le permitan cumplir su objetivo fundamental: proporcionar el servicio.

ESTUDIO TCNICO
Esta etapa comprende aquellas actividades en que se denen las caractersticas de los activos jos (en este caso equipo, maquinaria, instalaciones, terrenos, edicios etc.) que son necesarios para llevar a cabo el proceso de produccin de determinado bien o servicio. Tambin en ella se incluye la denicin de la materia prima y de los insumos necesarios para elaborar el producto y poner en marcha (y mantener) el funcionamiento de la factora. Mediante el estudio tcnico se determina la mejor localizacin de las instalaciones, esto es, se debe detectar un sitio que ofrezca todas las caractersticas que permitan que el proceso de produccin se desarrolle de manera eciente. Adems, es necesario que se encuentre a una distancia ptima de los mercados de consumidores y de materia prima, circunstancia que ayuda a minimizar costos y gastos. Asimismo, debe tener un acceso expedito y barato a todos los elementos que inuyen en los procesos de fabricacin y venta de los productos y/o servicios que contempla el proyecto de inversin, tales como vas de comunicacin (terrestres, uviales, areas), energa elctrica, seguridad, instituciones de salud y educativas para los empleados, drenajes, etctera.

Elementos del estudio tcnico


En los proyectos de inversin, el estudio tcnico se enfoca principalmente en evaluar el lugar ms conveniente para fabricar los productos, as como los procesos y factores que intervienen en la conformacin de la cadena productiva. Por ello, los aspectos que se deben contemplar en l son: Procesos de fabricacin. Combinacin de factores de produccin. Identicacin del lugar donde deben establecerse las instalaciones de produccin. Materias primas e insumos que se requieren para la fabricacin de los productos. Equipos y maquinaria.

Estudio tcnico

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Instalaciones. Tamao de la fbrica y de las instalaciones segn la capacidad de produccin deseada.

El estudio tcnico debe realizarse con la profundidad necesaria para que sirva de apoyo a los dems estudios y, a su vez, stos proporcionen informacin que contribuya a determinar las caractersticas de los procesos de fabricacin as como la capacidad de produccin. De acuerdo con los puntos enunciados anteriormente, se puede resumir que el estudio tcnico de los proyectos de inversin debe contener los siguientes elementos: Estudio de materias primas e insumos del proceso productivo. Localizacin general y especca de las instalaciones. Dimensin o tamao de la planta de produccin. Estudio de ingeniera del proyecto.

Estudio de las materias primas y de los insumos


Una parte fundamental del proceso de produccin es el conocimiento de las especicaciones que deben satisfacer los productos. Como consecuencia, es necesario precisar las caractersticas de las materias primas que se integrarn a ellos, e, incluso, se deben detallar los insumos adicionales que se usarn durante el proceso de produccin. Segn la calidad de las materias primas ser la calidad de los productos, es decir, si stos cubren las especicaciones para las que fueron creados. En principio se debe denir el perl de las materias primas, as como su inuencia en el producto y en el proceso de produccin. En esta etapa se evalan las caractersticas, requerimientos, disponibilidad, costos, ubicacin, estacionalidad, cuidados que requieren para su almacenaje, entre otros aspectos. Desde este punto de vista, y de manera especca, los insumos del proceso productivo se clasican en: Materias primas. Materiales industriales. Materiales auxiliares. Servicios.

Las materias primas se incorporan al producto y son parte fundamental de ste. Por lo general son insumos agrcolas, pecuarios, forestales, marinos o minerales; por ejemplo, cuando se desea procesar frijoles para venderlos enlatados, la materia prima bsica son los frijoles, que es un producto agrcola; cuando el producto que se desea fabricar es pan, las materias primas son el trigo, la levadura, el azcar, diversas frutas, etc. En este caso se incluyen como materia prima productos de diversa clasicacin. Los materiales industriales son productos que ya han sido procesados por otra empresa y que son necesarios en el producto, por ejemplo, metales, productos intermedios, bienes semielaborados, entre otros. Los materiales auxiliares son necesarios para que las mquinas que intervienen en el proceso de fabricacin funcionen de manera adecuada, tal como los productos qumi-

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Captulo 4 Estudio tcnico

cos, envases, aditivos, aceites, grasas, combustibles, etc.; se considera que los materiales auxiliares forman parte de los productos nales, pero no son lo principal en el producto. Entre esos materiales auxiliares se pueden mencionar los empaques y envases, por ejemplo, que en el caso de las bebidas son los envases de vidrio o de plstico. Por su parte, los servicios son necesarios para que la planta de produccin funcione. Entre ellos destacan insumos como la electricidad, servicio de agua, vapor, aire acondicionado, combustible, etc. Por ejemplo, sin aire acondicionado no podra funcionar adecuadamente un centro de cmputo de una empresa que ofrece servicios de procesamiento de informacin por computadora; de igual manera, el aire acondicionado es necesario en una tienda comercial ubicada en un sitio muy caluroso, pues asegura que los productos no perezcan y brinda comodidad a los clientes. En el caso de una tienda de telas ubicada en un sitio con clima caluroso, el aire acondicionado evita el riesgo de incendio de las mercancas. Es importante evaluar si la materia prima puede ser transformada de forma adecuada por la maquinaria existente en el pas, si est disponible en el lugar que se pretende localizar la fbrica, pero tambin se debe apreciar la compatibilidad entre la maquinara y la tecnologa y su correspondencia con la materia prima que se usar en el proceso de fabricacin. El perl de caractersticas1 que se usa en el anlisis de las materias primas es el siguiente:
1. Propiedades fsicas:


2.

Tamao, forma. Densidad, viscosidad, porosidad. Estado (gaseoso, lquido, slido). Temperatura de fusin y ebullicin. Maleabilidad, ductibilidad, maquinabilidad. Resistencia a la traccin, a la compresin y al corte. Elasticidad y resistencia a la exin y a la fatiga. Dureza y recocibilidad.

Propiedades mecnicas:


3.

Propiedades qumicas:

Forma (emulsin, suspensin). Composicin.


4. Pureza:

Capacidades de oxidacin y desoxidacin. Propiedades de inamabilidad y autoextincin. Grado de acidez o alcalinidad.

Estas caractersticas fueron establecidas en el Manual de estudios de viabilidad industrial de la ONUDI y citadas por Eva Clara Gerones y Lucio Poot Salazar en Gua para la formulacin y evaluacin de proyectos de inversin, Mxico, Nacional Financiera, 1995, p. 46.

Estudio tcnico

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5.

Propiedades elctricas y magnticas:

Magnetizacin. Resistencia, conductibilidad. Constantes dielctricas.

Disponibilidad total de materias primas


Conocer que existe una oferta suciente en los mercados de las materias primas que se usar para la fabricacin de los productos nales es un elemento determinante de los procesos productivos. En ocasiones, la cantidad de materias primas disponible determina la viabilidad2 del proyecto de inversin, debido a que si la demanda de productos supera a la materia prima existente, de nada sirve que los consumidores estn dispuestos a adquirir los productos si nalmente no se podrn fabricar en las cantidades que el mercado puede comprar. Por ejemplo, para ilustrar esta situacin se puede mencionar el caso de la demanda de gasolina en Mxico, pas en el cual la produccin de combustibles es insuciente, por lo cual no se pueden satisfacer las necesidades de los consumidores. El caso del huitlacoche enlatado es otro ejemplo. La produccin de este vegetal es relativamente pequea, por lo que un proyecto de inversin que pretenda satisfacer su demanda enfrentara serios problemas. La cantidad de materias primas existentes determina el horizonte de duracin del proyecto de inversin. A medida que su disponibilidad es mayor y permanente, la duracin de un proyecto de explotacin de ellas y su transformacin durar ms. Como ejemplo de ello se puede sealar la explotacin de minas, pues en la medida de la existencia del mineral se proyecta la posible duracin del proyecto de inversin. Las caractersticas de las materias primas que se deben estudiar son su disponibilidad y cuanta, periodos de produccin (temporada), precio de adquisicin, transportabilidad y riesgo de perecer. Por ejemplo, en ocasiones es ms barato llevar animales vivos para sacricarlos en los mataderos de las ciudades donde se consumirn, que transportarlos ya muertos desde su lugar de crianza, ya que para ello se requiere de vehculos refrigerados que aumentaran de manera considerable los costos de transporte. Asimismo, es necesario evaluar la cantidad de materia prima que demandan otras empresas que producen artculos similares a los del proyecto de inversin propuesto.

Produccin actual y pronosticada


De una u otra forma, todas las empresas deben hacer estimaciones de la oferta futura de materias primas, pues como ya se explic, es un elemento que inuye en el comportamiento de los precios y la disponibilidad de materia prima. Cuando se proyecta la oferta se deben considerar factores como la demanda de materias primas de otras empresas, causada por una ampliacin de sus plantas o la capta-

El trmino viabilidad es utilizado en el sentido de que, por sus circunstancias, tiene probabilidad de llevarse a cabo.

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Captulo 4 Estudio tcnico

cin de una mayor porcin del mercado, cambios en la tendencia de los productores o medidas ociales que regulan su produccin. En el caso de la ciudad de Mxico, que se ha convertido en una urbe muy contaminada, las normas ambientales sancionan a los propietarios de los vehculos que superan ciertos lmites de emisin de gases contaminantes. Esta situacin ha provocado que algunos vehculos hayan comenzado a usar gas como combustible, lo que ha provocado un aumento de su demanda. Algunas situaciones como la descrita afectan la disponibilidad de estos productos y sus precios, lo cual incide directamente en la oferta de materia prima necesaria para implementar los proyectos de inversin. Otro ejemplo reciente es el aumento de precios de los alimentos como el maz y el trigo, debido a que se emplean para fabricar combustibles, lo cual ha provocado un aumento de la demanda sin que se haya modicado la oferta.

Localizacin de la materia prima


En ciertos casos, un factor que inuye de manera en la decisin de elegir un lugar para establecer una planta fabril es la ubicacin del sitio donde se producen las materias primas. En ciertas ocasiones aunque las fuentes de materias primas se encuentren lejos de los consumidores, se establecen negocios cerca de stos y no de aqullas; por ejemplo, las marisqueras se ubican cerca de los consumidores aunque la materia prima deba trasladarse desde lugares lejanos.

Condiciones de abastecimiento
En cualquier tipo de proyecto que se desee implementar es necesario analizar las condiciones de suministro de materias primas. Entre los factores que se estudian se destacan las caractersticas de la materia prima, el costo de etes, seguros, nanciamiento, garantas, caractersticas y tiempo de la entrega, empaques, etctera. Los detalles del suministro de materias primas se conocen como negociacin de las compras. Es necesario sealar que, en ocasiones, quien ja las condiciones de las operaciones de compraventa es el ms fuerte, que puede ser el comprador o el vendedor; por ejemplo, si el comprador de la materia prima es una empresa que adquiere grandes volmenes y el vendedor es un pequeo productor, sin duda, quien jar las condiciones de la operacin ser el comprador. Estos hechos se conocen como fuerzas de negociacin de vendedores y compradores.

Localizacin de la planta de produccin


En este sentido, es importante determinar la ubicacin ms ventajosa de la planta de produccin o de generacin de servicios que se pretenden en el proyecto de inversin. Se denomina ubicacin ventajosa porque contribuye a satisfacer los requerimientos del mercado y de los insumos, situacin que se reeja en un margen atractivo de utilidad tanto para los resultados de la inversin como para la operacin del proyecto de inversin. El estudio de la localizacin de la planta fabril se realiza en dos niveles: nivel macro, o zona donde se ubicar la planta, y a nivel micro, o el sitio especco.

Estudio tcnico

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La ubicacin de algunas plantas de produccin se determina automticamente de acuerdo con la demanda del mercado o de la ubicacin de las materias primas; por ejemplo, una granja de camarones debe establecerse donde se encuentra el agua y las condiciones climticas apropiadas para la reproduccin de estos crustceos, de tal manera que los dems factores que inuyen en la localizacin de la planta de produccin pasan a segundo plano. Tambin es importante saber si existen proyectos de inversin que poseen varias plantas de produccin o que, en ocasiones, la nica de ellas se encuentra lejos de los locales donde se venden los productos o servicios, de tal manera que el proceso de identicar la localizacin de la planta slo se reere al establecimiento de un local para llevar a cabo la generacin de los productos y/o servicios, pero que no necesariamente involucra la totalidad de los instalaciones del proyecto de inversin. Por otra parte, tambin es necesario ubicar las instalaciones necesarias para llevar a cabo la comercializacin de los productos o servicios, incluso el servicio posventa a los clientes.

Macrolocalizacin3
A esta altura del desarrollo del proyecto es necesario elegir el rea donde se establecer la planta de produccin o de prestacin de servicios. Para tomar esta decisin se debe llevar a cabo, principalmente, una evaluacin de los siguientes factores (primarios): Mercado de consumo. Fuentes de materias primas.

Con respecto al mercado de los consumidores y las fuentes de materias primas, el anlisis consiste en decidir si la planta deber establecerse cerca del rea donde se encuentran los consumidores o donde se localizan las fuentes de las materias primas. Para solucionar este problema se utiliza un anlisis en el cual se calculan los costos que se debern cubrir segn se elija una u otra de las alternativas. Para determinar dichos costos se deben tomar en cuenta los siguientes conceptos: Transporte. Mantenimiento ptimo de la materia prima. Impuestos (en el caso de las importaciones).

Una vez que se han cuanticado los costos sealados, se elige la ubicacin que genera menores costos; sin embargo, dentro de los costos totales de produccin tambin inuye otra serie de factores, es decir, los denominados factores secundarios, a saber: Disponibilidad de infraestructura. Mano de obra. Marco jurdico del pas y de la regin donde se desea establecer la planta.

La macrolocalizacin es el rea, zona, poblacin o ciudad donde habr de establecerse la planta y/o instalaciones, entendido en un mbito general; por ejemplo, para el caso de Mxico podra decirse que la macrolocalizacin de una planta de fabricacin de telas podr decidirse entre el estado de Coahuila o de Puebla.

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Captulo 4 Estudio tcnico

Aspectos sociales de aceptacin o rechazo del proyecto. Regulacin ambiental.

Infraestructura
Es necesario disponer de los elementos mnimos que permitan llevar a cabo de manera eciente el ciclo de produccin, entre los cuales se destacan los siguientes: Agua. Energa elctrica. Eliminacin de desechos. Servicios de telecomunicaciones. Disponibilidad de combustible. Carreteras. Vas y servicios ferroviarios (en caso de que se requieran). Lneas de transporte (autobuses, camiones, aeropuertos). Servicios que requerirn los trabajadores de la planta, por ejemplo, sanitarios, comerciales, educativos, iglesias, centros de diversin (cines, teatros, gimnasios), seguridad pblica, etctera. Sistemas de seguridad.

En este sentido, en primer lugar es necesario realizar una lista de los requerimientos mnimos para llevar a cabo el proceso de fabricacin. Tambin es preciso identicar si el rea en donde se desea establecer la planta dispone de los servicios que se requieren para efectuar exitosamente el proceso productivo. Por otra parte, se debe analizar si se dispone de los servicios bsicos e indispensables para que los trabajadores que participarn en el proceso productivo puedan establecerse y satisfacer sus necesidades. En ocasiones las necesidades de servicios de los empleados son muy fuertes. Sin embargo, a pesar de ello, ciertas plantas deben establecerse cerca de las fuentes de materias primas porque de otra manera se incrementaran notablemente los costos. Un ejemplo de ello es la produccin de madera, que requiere de los rboles como materia prima y los ros para transportarlos, por lo que sin importar que los trabajadores no tengan todos los servicios, la planta productiva debe instalarse cerca de las fuentes de materia prima.

Seleccin de la mejor alternativa de ubicacin


Existen diversos mtodos que ayudan a analizar y seleccionar la mejor alternativa del rea donde debe establecerse la planta de produccin, entre los cuales se pueden sealar: Matriz de ponderacin de puntos de aspectos cualitativos. Mtodo cuantitativo de Vogel.4

Este mtodo es explicado por Gabriel Baca Urbina, en su libro Evaluacin de proyectos, como una tcnica cuantitativa que ayuda a seleccionar el mejor lugar para ubicar una planta de produccin o las instalaciones necesarias para generar los productos y/o servicios del proyecto de inversin.

Estudio tcnico

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Matriz de ponderacin de puntos de aspectos cualitativos


El proceso que se sigue es el siguiente: Se hace una lista de los elementos que determinan la localizacin. Se asigna un peso expresado en porcentaje o en decimales a cada elemento que inuye en las caractersticas de cada alternativa. El peso est determinado por la importancia que tiene cada factor en ese proyecto especco.5 La suma de las ponderaciones de todos los elementos debe dar un total de 1.00 si es en decimales, y de 100% en el caso de que sea en porcentaje. Se asigna una escala de calicacin a los elementos listados; por ejemplo, de 0 a 10 o de 0 a 5, pero sin perder de vista que la escala depende del analista que realiza el proceso de valuacin. Se proponen las diferentes alternativas de localizacin de la planta y/o instalaciones del proyecto de inversin. Se calica cada elemento que inuye en la seleccin de cada alternativa de ubicacin del rea de la planta y/o de las instalaciones. Se multiplica la calicacin de cada elemento por la ponderacin correspondiente de cada una de las alternativas de ubicacin. Se suman los puntos de cada alternativa, lo cual representa la calicacin total.

El criterio de seleccin en el uso de esta matriz consiste en elegir la alternativa con ms puntos en el total de la calicacin.
Elementos que deben usarse en la matriz

Los elementos que pueden utilizarse en la matriz de evaluacin de la mejor alternativa de ubicacin de la planta y/o de las instalaciones del proyecto de inversin, se encuentran en la lista de factores que se explic al principio de la seccin de macrolocalizacin de la planta del proyecto de inversin, a saber:
1. Factores primarios:

a) Mercado de consumo. b) Fuentes de materias primas.


2. Factores secundarios:

a) b) c) d)

Disponibilidad de infraestructura. Mano de obra. Marco jurdico del pas y de la regin donde se desea establecer la planta. Aceptacin o rechazo social del proyecto de inversin.

La seleccin de los elementos que inuyen al elegir la mejor rea para establecer la planta y/o las instalaciones del proyecto de inversin, as como la importancia que cada uno de los elementos tiene en la seleccin del rea depende de los administradores encargados de tomar la decisin, es por ello que tambin se denomina a esta matriz como un mtodo subjetivo (porque proviene de un sujeto), dada la inuencia de los individuos en la asignacin de la importancia de cada uno de los elementos que inuyen al seleccionar la localizacin.

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Captulo 4 Estudio tcnico

En el cuadro 4.1 se presenta un ejemplo de este tipo de matriz. En ella se enlistan una serie de factores mediante los cuales se evalan dos alternativas de localizacin de la planta. En este caso, MP (materia prima) y MO (mano de obra) son los factores que mayor peso o importancia tienen en la seleccin del rea ms conveniente para establecer la planta y/o las instalaciones necesarias para fabricar los productos y/o prestar los servicios contemplados en el proyecto. En este ejemplo, las dos alternativas presentan casi el mismo resultado, por lo que la decisin depende del lder del proyecto de inversin. Es importante que se consideren los factores estratgicos que ms convengan al proyecto y la empresa. Esos factores se reeren bsicamente a las posibilidades de crecimiento de la demanda, de agotamiento de las materias primas y de incremento de la infraestructura que benecie u obstaculice la viabilidad del proyecto. Por ltimo, deben analizarse los factores que inuyen a largo plazo en el funcionamiento de la planta de produccin.

Mtodo cuantitativo de Vogel


De acuerdo con este mtodo, el costo de transporte, tanto de la materia prima como de los productos terminados, es fundamental para tomar la decisin sobre la mejor alternativa de ubicacin de la planta y/o de las instalaciones que se contemplan en el proyecto de inversin. Por lo tanto, el mtodo cuantitativo de Vogel establece una matriz de medicin de los costos de transporte tanto de la materia prima como de los productos terminados. El criterio de seleccin del lugar o ubicacin del rea de la planta y/o de las instalaciones se basa en la posibilidad de determinar cul es la alternativa que implique el menor costo posible. En este mtodo es importante incluir como parte del costo de transporte los requerimientos especiales del equipo de transporte y almacenaje, tanto de la materia prima como de los productos terminados; por ejemplo, cuando los productos son perecederos
Cuadro 4.1 Ejemplo de matriz de ponderacin de puntos de aspectos cualitativos Alternativa 1
Factor relevante MP disponible MO disponible Costo de los insumos Factores sociales Cercana del mercado Suma Peso asignado Calicacin 0.25 0.35 0.18 0.07 0.15 1.00 5.0 7.0 5.5 8.0 8.0 Puntuacin nal Calicacin ponderada 1.25 2.45 0.99 0.56 1.20 6.45

Alternativa 2
Calicacin 6.0 7.5 6.0 5.0 9.5 Puntuacin nal Calicacin ponderada 1.50 2.62 1.08 0.35 1.42 6.97

Estudio tcnico

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o por su composicin fsica o qumica requieren de un cuidado especial, porque de lo contrario el mtodo de valuacin sera incompleto.

Microlocalizacin
En este aspecto se requiere identicar de manera especca en qu terreno se ubicar la planta y/o las instalaciones que contempla el proyecto. Sin embargo, la microlocalizacin se realiza de manera simultnea con la determinacin de las especicaciones de las instalaciones, maquinaria y tamao de la planta de produccin. La ubicacin debe satisfacer las necesidades de maquinaria, instalaciones, dimensiones para alojar el equipo y a los trabajadores, entre otros factores. Es importante que la seleccin especca del sitio de ubicacin cuente con: Tipo de construccin de obra civil que satisfaga las necesidades del proyecto. Accesos al predio. Disponibilidad de servicios (agua, energa elctrica, gas, alcantarillado, etctera). Facilidad para desechar los desperdicios y residuos generados durante el proceso de produccin. Instalaciones especiales que requieran la maquinaria y el equipo. Emisin de gases y de ruido.

Los aspectos secundarios que deben considerarse en el proceso de seleccin del lugar especco de ubicacin de la planta de produccin son: Flujo de materias primas dentro de la planta, aspecto que inuye en las dimensiones del espacio que se requiere para que el proceso de produccin se desarrolle de manera eciente. Posibles desarrollos futuros de obras o construcciones en los alrededores que puedan afectar la operacin de la planta. Esta afectacin puede traducirse en benecios u obstculos para las labores que se realizan en ella. Por ejemplo, cuando los habitantes de cierta rea estn en peligro de ser afectados por las emisiones de contaminantes diversos o por el funcionamiento irregular de fbricas, posteriormente puede generar reacciones de la poblacin adversas a esas actividades. Un ejemplo de esta situacin es la reubicacin de las centrales camioneras en los mrgenes de las ciudades en varios estados del pas. Regulaciones legales y/o ecolgicas que limitan la operacin de las plantas.

Los mtodos existentes para seleccionar la microlocalizacin de la planta y/o de las instalaciones son los mismos que se utilizan para la macrolocalizacin; sin embargo, se deben considerar los factores que inuyen en la microlocalizacin. En este caso, el mtodo ms utilizado es la matriz de ponderacin de puntos de aspectos cualitativos,6 en la cual se utilizan los elementos que determinan la microlocalizacin de la planta.

Se describe a detalle en la seccin de macrolocalizacin que ya se expuso.

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Captulo 4 Estudio tcnico

Dimensiones de la planta de produccin y/o de las instalaciones


Las dimensiones de la planta de produccin y/o de las instalaciones se expresa principalmente mediante la capacidad de produccin en un periodo determinado, aunque existen otros criterios para establecerlas; por ejemplo, la cantidad de activos en la planta, el tipo de tecnologa de los equipos e instalaciones, la capacidad del personal (productividad), el volumen de ventas o de facturacin, etctera. Las dimensiones deben estar justicadas por varias razones. No es recomendable tener capacidad de produccin ociosa, ni tampoco insuciente para satisfacer la demanda de productos y/o servicios que el mercado solicita. Si existe exceso de capacidad de produccin se incurre en inversin en activos improductivos; por el contrario, si la capacidad es insuciente se puede perder mercado por falta de atencin. Los factores o razones que determinan o justican las dimensiones de la planta son: Magnitud de la demanda de productos y/o servicios. Tipo de permanencia de los productos en el mercado. Suministro y disponibilidad de materia prima e insumos. Economas de escala. Tecnologa y disponibilidad de servicios para el mantenimiento de equipos y maquinaria. Tipo de obsolescencia.

Dimensin de la demanda de productos y/o servicios


En este aspecto, es importante identicar la magnitud de la demanda de los productos, la cual debe ser de un volumen mayor a lo que la planta est dispuesta a producir, es decir, que la cantidad de produccin que se estima colocar en el mercado debe ser menor que la demanda, pues de lo contrario se corre el riesgo de que no se venda la totalidad de los productos fabricados como resultado nal del proyecto de inversin. Cuando se planea vender una cantidad de productos menor a lo que el mercado est dispuesto a comprar, disminuye el riesgo de que el volumen de ventas sea inferior a la capacidad de produccin.

Tipo de permanencia en el mercado de los productos


Cuando se analiza la demanda de los productos es necesario estudiar el tiempo que probablemente prevalezca el consumo de ellos. Es importante que la demanda se mantenga durante un periodo que permita recuperar la inversin realizada as como obtener una ganancia o premio por hacerla.

Estudio tcnico

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Suministro y disponibilidad de materia prima e insumos


Es importante que se garantice el volumen, precio, calidad y oportunidad de las materias primas e insumos que se usan para fabricar los productos y/o prestar los servicios durante el tiempo que funcionar el proyecto de inversin. Por lo menos, es necesario que la disponibilidad de materias primas permita recuperar la inversin ms una ganancia mnima.

Economas de escala
Se obtienen economas de escala cuando se logra reducir los costos jos unitarios mediante el aumento del volumen de produccin; sin embargo, esta reduccin de costos jos unitarios tambin ocurre cuando el costo de operacin de la planta es jo, lo cual se logra con el uso de tecnologa moderna que normalmente abarata los costos. Por ejemplo, cuando se adquiere una ota de vehculos de transporte que requiere de menor mantenimiento, se logra disminuir tanto los gastos de operacin como los del transporte de las materias primas o de los productos terminados, con lo cual se logran economas de escala.

Tecnologa y disponibilidad de servicios para el mantenimiento de equipos y maquinaria


Cuando se utilizan equipo y maquinaria con tecnologa de punta es importante que existan los repuestos y los servicios de mantenimiento y reparacin cerca de la planta de produccin; de lo contrario, una avera puede provocar la suspensin total o parcial del proceso de produccin con las consiguientes prdidas en inventarios, gastos jos improductivos, entre otros aspectos que, al nal, provocan prdidas nancieras. Existen algunos factores que limitan el tamao de la planta y/o de las instalaciones. Entre ellos se pueden mencionar: Costo de nanciamiento muy elevado.7 Ausencia de personal capacitado para la operacin de maquinaria y equipo modernos. Condiciones climticas inadecuadas para la operacin del equipo y maquinaria y/o de las instalaciones. Alto riesgo pas, que se mide con base en elementos como seguridad pblica, nivel de ingresos de la poblacin, ndice de desempleo, estabilidad del partido en el poder, ndice de criminalidad, etc., as como otros factores que deterioran la estabilidad am-

Se conoce como brecha a la diferencia que existe entre la tasa pasiva (la que paga la banca a los ahorradores) y la tasa activa (la que cobra el banco a los deudores), y en la medida que esta brecha es ms grande, se incrementa el costo de los recursos obtenidos por nanciamiento de los creadores de los proyectos de inversin, quienes se ven obligados a utilizar los recursos nancieros de los bancos.

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Captulo 4 Estudio tcnico

biental del lugar donde se encuentra la fbrica. Los altos niveles de inestabilidad generan mayores posibilidades de no recuperar la inversin realizada en la planta y/o instalaciones del proyecto, lo cual los convierte en un factor que limita la decisin de establecer una planta de mayor tamao. Dentro de este estudio del proyecto de inversin deben preverse los futuros crecimientos de la planta, los cuales estn justicados por mltiples motivos.8 Existen dos mtodos9 que nos permiten estimar las dimensiones de la planta, a saber: Mtodo de Lange. Mtodo de escalacin.

Mtodo de Lange Este enfoque permite determinar la capacidad ptima de produccin

de la planta, la cual se basa principalmente en la relacin que existe entre el monto de la inversin y la capacidad productiva. Con respecto al monto de la inversin, se supone que la capacidad de produccin variar de acuerdo con los cambios en el monto de la inversin inicial. Por ello, se considera que la inversin inicial es una medida de la capacidad de produccin de la planta y/o de las instalaciones del proyecto. Tambin ayuda a establecer la relacin entre la inversin inicial y los costos de produccin. As, un alto costo de operacin est asociado con una inversin inicial baja, y viceversa. Esto se debe a que el mayor uso de un factor permite una menor inversin en otro; por ejemplo, cuando se utilizan equipos o maquinaria de tecnologa antigua, se requiere de una mayor intervencin de personal, con lo cual se gasta ms en mano de obra para fabricar los productos y/o servicios contemplados en el proyecto de inversin inicial. Es necesario hacer combinaciones de distintos tipos de inversin con los correspondientes costos de produccin que se asocian con cada nivel de montos de inversin, de tal manera que el costo total (incluyendo el monto de inversin y los costos de produccin) sea mnimo dentro de las diferentes alternativas de combinaciones de monto de inversin y costos de produccin. La frmula que se utiliza para determinar el costo total es la siguiente:

donde: C = costos de produccin I = inversin inicial 0 i = tasa de descuento t = periodos considerados en el anlisis

El crecimiento de la planta se justica principalmente por medio del aumento de la demanda de los productos y/o servicios y mayor penetracin en el mercado. Estos mtodos son expresados por Gabriel Baca Urbina en su libro Evaluacin de proyectos.

Estudio tcnico

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En esta situacin, se deben plantear varias combinaciones inversin-costos de produccin y seleccionar la que presente el mnimo del costo total. En este caso, la inversin inicial se efecta en el inicio del proyecto de inversin, pero los costos de operacin se generan en los diferentes aos que durar el proyecto, por lo que se deben descontar al valor presente con la nalidad de conocer los costos totales a valores del da de la inversin inicial.
Mtodo de escalacin El objetivo nal de este mtodo es investigar la capacidad de produccin de cada uno de los equipos y maquinaria existentes en el mercado y establecer diferentes alternativas de trabajo. Asimismo, combina los equipos y sus respectivas capacidades con diferentes turnos de trabajo. Sin embargo, cada una de estas combinaciones debe satisfacer el nivel de produccin en el tiempo programado. Al realizar las combinaciones se analiza la posibilidad de establecer varios turnos de labores durante el da, o incluso los nes de semana. Esta situacin se reeja en el costo de operacin de la planta, ya que al reducir el monto de inversin inicial en maquinaria, equipo e instalaciones se incrementan los costos de operacin.

Ingeniera de la planta y/o de las instalaciones


En esta seccin del estudio tcnico, la ingeniera10 se ocupa de resolver todo lo concerniente a la instalacin y funcionamiento de la planta, cuando sta se requiere; sin embargo, tambin se aplica a las instalaciones necesarias para la generacin de servicios que produce el proyecto de inversin. Para lograr un funcionamiento adecuado de la planta y de las instalaciones deben converger una serie de factores que permitan disear el esquema de trabajo ptimo, segn las caractersticas especcas del proyecto de inversin. Los factores o elementos que se deben analizar para establecer la ingeniera de la planta y/o de las instalaciones son los siguientes: Proceso de produccin. Sistema de produccin adoptado por el proyecto de inversin. Descripcin de los procesos utilizados. Maquinaria y equipo utilizados. Distribucin de la maquinaria, equipo e instalaciones (lay-out). Requerimientos de mano de obra, materiales, insumos y servicios. Estimacin de las necesidades de terreno y edicaciones. Tecnologa de procesos.

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La palabra ingeniera se usa como aplicacin del ingenio para resolver problemas especcos, de ah que la ingeniera exista en varias actividades que requieren la solucin de problemas.

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Captulo 4 Estudio tcnico

Proceso de produccin
Antes de comenzar la produccin es fundamental establecer las caractersticas especcas de los productos que se generarn. Entre esas caractersticas se destacan calidad, materiales requeridos, cantidad, acabados, tolerancias, frmulas de composicin (en el caso que se necesite), as como normas de funcionamiento de los procesos de maquinado y de transformacin que generarn el producto deseado. Para implementar el proceso de produccin se deben conocer los siguientes elementos: Necesidades de maquinado y procesamiento de los productos. Tecnologas viables y accesibles. Tipos de sistemas de produccin. Descripcin del proceso de produccin. Balance de materiales y energa. Programa de produccin. Maquinaria y equipo. Distribucin. Tipos de materias primas empleadas.

A medida que se conozcan ms estos elementos mayor ser la posibilidad de adoptar medidas para lograr el mejor funcionamiento de la planta y/o de las instalaciones del proyecto de inversin.
La tecnologa se dene como un conjunto de conocimientos ordenados que se expresan en

mquinas, equipo o procesos, es decir, constituyen el know how (saber hacer las cosas). Los factores que se deben considerar para seleccionar la tecnologa son los siguientes: mnimo de produccin que se puede procesar, calidad de los productos, monto de inversin, exibilidad operativa para generar otro tipo de productos y/o servicios, requerimientos de mantenimiento preventivo y correctivo, sustitucin de materias primas de diferentes calidades, aspectos contractuales (licencias, patentes, marcas, etc.), capacitacin del personal que opera la maquinaria, costo de sta y del equipo incluyendo las facilidades de crdito para su adquisicin o arrendamiento.11
Manejo de materiales Es necesario determinar la frecuencia y mtodo del manejo de ma-

teria prima y materiales. Existen procesos de produccin en cuyo transcurso el manejo de materiales o de los productos en proceso requiere de equipo especial para su rpido desplazamiento; por ejemplo, las fbricas de automviles cuentan con una lnea de montaje para que las diversas partes que los componen se vayan agregando a medida que el producto semiterminado se desplaza a lo largo de la lnea.
11

Se deben valuar las ventajas del arrendamiento puro y nanciero de la maquinaria y del equipo desde varios puntos de vista: nanciero, rapidez con la cual cambia la tecnologa, frecuencia de uso, etc., es decir, todos aquellos elementos cuantitativos y cualitativos que inciden en arrendar o adquirir la maquinaria y los equipos necesarios para realizar el proyecto de inversin.

Sistemas o procesos de produccin

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Cuando se optimiza el manejo de las materias primas y de los productos auxiliares se logra disminuir los tiempos de produccin, minimizar los costos de movimientos de materiales y las mermas de materias primas y productos, aprovechar al mximo la capacidad de los almacenes, evitar el deterioro de los materiales y los productos, y su ujo adecuado a travs de los diversos centros de produccin. En esta etapa del proyecto se deben ordenar los diversos equipos, instalaciones y mquinas que se utilizan en el proceso productivo para lograr su aprovechamiento integral. Por lo tanto, es preciso atender las siguientes recomendaciones: Procurar que los materiales recorran una distancia mnima. Eliminar al mximo posible los peligros para los trabajadores. Evitar los cuellos de botella. Evitar que las mquinas intereran entre s. Establecer un ambiente motivador para los trabajadores. Utilizar todo el espacio disponible con la nalidad de reducir costos. Evitar los tiempos ociosos de los trabajadores y de las mquinas. No perder de vista el potencial de crecimiento de la planta. Cumplir con los requerimientos mnimos de supercie.
Distribucin de maquinaria y equipo en planta12

No existe una distribucin nica que garantice el mejor funcionamiento de la planta. Sin embargo, se debe establecer una distribucin que logre un funcionamiento adecuado de los procesos productivos. Asimismo, es necesario estimar las reas que se utilizarn para la produccin y para los servicios (agua, energa, almacenes, vas de comunicacin, calzadas, vas frreas, etc.). Tambin se deben prever las futuras expansiones que requiera la planta y/o las instalaciones.

SISTEMAS O PROCESOS DE PRODUCCIN


Un sistema es una serie de elementos interrelacionados conformada por tres elementos: entrada, proceso y salida. En este caso, los sistemas de produccin se clasican segn el volumen y la rapidez con que procesan los productos. Los sistemas de produccin ms conocidos son: Procesos repetitivos. Procesos intermitentes. Procesos por proyectos.

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A esta distribucin tambin se le conoce como lay-out.

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Captulo 4 Estudio tcnico

Procesos repetitivos
Cuando se utiliza este sistema los productos que se obtienen son estandarizados, es decir, son todos iguales. Ello signica que el proceso de produccin est orientado a obtener los productos de manera rpida, considerando que las transformaciones que se aplican a los procesos son las mismas, pues son repetitivas. La lnea del proceso repetitivo est representada por la tpica lnea de ensamble. El proceso repetitivo es utilizado ampliamente en la fabricacin de: Zapatos, productos de electrnica y de lnea blanca, preparacin de comida rpida, ensamble de automviles, alimentos enlatados, etctera.

Procesos intermitentes
Son procesos que manejan bajos volmenes e incluso se dedican a fabricar lotes u rdenes de produccin. Ejemplos de estos procesos son la fabricacin de ropa, servicios de catering, imparticin de un curso especco a un grupo de alumnos, produccin de muebles, etctera.

Procesos por proyectos


En este caso se obtienen productos individualizados, es decir, de acuerdo con las especicaciones particulares de los clientes, por lo que son nicos e irrepetibles. En estos casos, la maquinaria y equipos de fabricacin se adaptan de manera especial a los requerimientos y especicaciones de los productos y/o servicios que se producirn. Ejemplo de este sistema de produccin es la construccin de una obra civil, como es el caso de un puente o de una carretera.

Tcnicas de anlisis utilizadas en el proceso de produccin


Existen algunas tcnicas de anlisis que permiten analizar el funcionamiento de una planta de produccin, los requerimientos de sta e incluso la localizacin a nivel general y especco de la planta. Entre esas tcnicas se pueden mencionar: Diagramas, como el de bloques, el cursograma analtico, el diagrama de ujo de proceso y el diagrama bimanual. Estudio de tiempos y movimientos.

Diagrama de bloques
Es la manera ms sencilla de representar un proceso. En este caso se utilizan rectngulos y echas para indicar la secuencia de las diversas operaciones que se ejecutan en el proceso de produccin. Cada rectngulo representa una operacin y las echas simbolizan la secuencia o ujo de las operaciones. Con este tipo de diagrama se visualizan de una manera sencilla y fcil las operaciones, as como todo el proceso que se sigue para fabricar los productos.

Sistemas o procesos de produccin

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Cursograma analtico
Esta tcnica permite observar a detalle las operaciones de cada uno de los centros de transformacin que intervienen en el proceso global de fabricacin. La utilidad principal de este tipo de diagrama es que permite conocer con precisin los requerimientos de tiempo, mano de obra e insumos en cada una de las fases que integran la totalidad del proceso de fabricacin.

Diagrama de ujo de proceso


A diferencia del diagrama de bloques, ste presenta con mayor detalle los diversos procesos, para lo cual se utilizan las siglas OTIDA, cuyas letras signican lo siguiente: O Operacin Signica que se realiza un cambio o transformacin en algn componente del producto. T Transporte Implica la accin de desplazar algn elemento de un lugar u operacin o almacn a cualquier otro punto del proceso. I Inspeccin Es la accin de verificar la calidad del proceso o calidad del producto. D Demora Reeja un retraso del proceso; de alguna manera indica la posible existencia de cuellos de botella13 en algn centro de trabajo. A Almacenamiento Puede ser tanto de materia prima, de productos en proceso o de productos terminados.

Diagrama de hilos
Esta herramienta de trabajo est conformada por una maqueta a escala que muestra los principales centros de trabajo, en los cuales se colocan clavos o tachuelas; despus, con un hilo se traza el recorrido que siguen los materiales o productos en proceso, tantas veces como sea necesario de acuerdo con la realidad. Los puntos en que el hilo es ms grueso indican que existe mayor ujo de materiales o de productos en proceso. Este anlisis es un instrumento apropiado para realizar la distribucin adecuada de las instalaciones y de la maquinaria en la planta y/o las instalaciones necesarias para implementar el proyecto de inversin.

Estudio de tiempos y movimientos


Este mtodo cuantica el tiempo que se requiere para realizar cada una de las operaciones que conforman el proceso de fabricacin de un artculo o servicio. Este anlisis se realiza con la nalidad de cambiar la manera de hacer las cosas con respecto a los pro13

Se denomina cuello de botella a la saturacin de una maquinaria, de un proceso o de un centro de trabajo, causado principalmente porque el procesamiento que efectan es tardado en comparacin con el ujo o llegada de los productos provenientes de otros centros de trabajo; se maniesta claramente la necesidad de una maquinaria o de procesos con mayor velocidad para evitar que los productos se retrasen en su proceso de fabricacin.

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Captulo 4 Estudio tcnico

cesos actuales, pero el objetivo central es reducir el tiempo que se emplea para fabricar el producto o prestar el servicio. Cuando se emplea menos tiempo en el proceso de fabricacin, se logra reducir los costos de operacin de la planta y se aumenta la rentabilidad del proyecto de inversin.

Balance de materiales y energa


Esta herramienta de trabajo permite determinar las cantidades de materias primas y productos en proceso y terminados que entran y salen de cada uno de los centros de trabajo. Tambin se incluye la energa que se consume durante el proceso de produccin. Este tipo de informacin se utiliza para conocer los costos en que se incurrirn en el proceso productivo en lo que se reere a consumo de energa.

Programa de produccin
El empleo de este enfoque, que consta de un diagrama en el cual se enlistan todas las actividades, es til para programar los tiempos de labor estimados en cada centro de trabajo y, en general, el tiempo que tardar el proceso de produccin. A cada actividad se le asignan los tiempos estimados y los tiempos reales.

Pautas para formular el estudio tcnico


Es necesario determinar con precisin la profundidad que debe tener el estudio tcnico del proyecto de inversin, pues de eso depende el tamao de la planta productiva que se instalar en consecuencia. A medida que se invierten ms recursos, la recuperacin o permanencia de la operacin involucra periodos ms prolongados, se requerir tecnologa ms compleja y procesos ms elaborados, entre otros factores; en general, el proyecto exige necesariamente un estudio tcnico detallado diseado por un equipo multidisciplinario de profesionales (ingenieros, economistas, contadores, nancieros, administradores), debido a que comprende mltiples aspectos.

Resumen Ttulo de seccin

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Resumen
El estudio de tcnico comprende aspectos relacionados con la ubicacin de las instalaciones, los procesos de fabricacin, materias primas e insumos, especicacin de mquinas, equipos, instalacin y dimensiones de la planta o plantas, etctera. Dentro del proceso productivo se utilizan diferentes insumos. Entre ellos se encuentran las materias primas, materiales industriales, partes componentes, materiales auxiliares y servicios. Se deben estudiar los requerimientos, disponibilidad, costos, ubicacin, estacionalidad y cuidados que se requieren cada uno de ellos para su correcto almacenaje. Tambin se revisan las propiedades fsicas, mecnicas, qumicas, elctricas y magnticas, disponibilidad total, produccin actual y pronosticada, localizacin de la materia prima y condiciones de abastecimiento. En la localizacin de la planta se busca la ubicacin ms ventajosa que permita satisfacer los requerimientos del mercado y de los insumos, ya que esto se reeja en un margen de utilidad adecuado. Para determinar la localizacin se realiza un anlisis denominado macrolocalizacin, el cual incluye una evaluacin de la conveniencia de establecerse cerca del mercado de consumo o de las fuentes de materias primas; existen dos factores que se deben evaluar: los factores primarios (costos de transporte, de mantenimiento y los impuestos) y los secundarios (disponibilidad de infraestructura, mano de obra, marco jurdico, aceptacin o rechazo social y aspectos ambientales). Para seleccionar la mejor alternativa de localizacin se usa la matriz de ponderacin de puntos de aspectos cualitativos y el mtodo de Voguel. Mediante la matriz de ponderacin se evalan, mediante calicacin ponderada de puntos, las distintas alternativas de localizacin segn las caractersticas especcas de cada opcin, y se elige la que mayor calicacin obtenga. Por su parte, el mtodo de Voguel permite determinar el costo de transporte de la materia prima y de los productos terminados. En este caso, el criterio de seleccin se basa en escoger la opcin cuyos costos de transporte sean menores. En la microlocalizacin se trata de identicar de manera especca el terreno ms adecuado para las instalaciones y maquinaria, el cual debe cumplir con requisitos como el tipo de construccin, accesos al predio, disponibilidad de servicios, facilidad para desechar desperdicios y residuos, instalaciones especiales y emisin de gases y ruidos, facilidad de ujos de materias primas dentro de la planta, posibles desarrollos futuros de obras y construcciones y regulaciones legales y/o ecolgicas sobre la operacin de las instalaciones. Las dimensiones de la planta de produccin y/o de las instalaciones se expresan por medio de la capacidad de produccin en un periodo determinado. Los factores que inuyen en el tamao son: la cantidad de demanda, permanencia del producto en el mercado, suministro y disponibilidad de materia prima e insumos, economas de escala, tecnologa y disponibilidad de servicios para el equipo y la obsolescencia de equipo y maquinaria. Existen otros factores que inuyen en las dimensiones de la planta, como el costo de nanciamiento, la disponibilidad de elementos humanos capacitados, las condiciones climticas y el riesgo pas. Existen dos mtodos para estimar el tamao de la planta: 1) el mtodo Lange y 2) el de escalacin. El mtodo Lange establece la relacin existente entre la inversin inicial y los costos de produccin, para lo cual se utiliza una frmula de valor presente que reeja los costos totales. El mtodo de escalacin combina las capacidades de produccin de los equipos y maquinarias para establecer la capacidad necesaria y ms econmica desde el punto de vista de costos.

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Captulo 4 Estudio tcnico

Por otro lado, la ingeniera de la planta analiza el proceso de produccin, la maquinaria y el equipo, la distribucin dentro de las instalaciones, los diversos requerimientos (mano de obra, materiales, insumos, servicios, necesidades de terreno, edicios y tecnologas de procesos) con la nalidad de establecer los procedimientos ms ecientes. Existen tres procesos de produccin: el repetitivo, los intermitentes y por proyectos. Los procesos repetitivos son adecuados para productos estandarizados, en los intermitentes se fabrican productos por lotes de produccin, mientras que mediante los procesos por proyectos se elaboran productos con caractersticas individualizadas. Para conocer el funcionamiento de las plantas de produccin se usan diagramas de diferentes tipos (bloques, cursograma analtico, diagrama de ujo de proceso y diagrama bimanual), as como el estudio de tiempos y movimientos. Es recomendable que el estudio tcnico se lleve a cabo con el detalle que corresponda a la complejidad de los procesos productivos del proyecto de inversin.

Caso de ilustra tivo Ttulo seccin

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Caso ilustrativo
Estudio tcnico
Son varios los factores que se deben conjugar para llevar a cabo la fabricacin de los productos en los proyectos de inversin. Entre ellos se encuentran los precios de las materias primas y la tecnologa utilizada en los procesos de las empresas. A continuacin se presentan dos ejemplos del impacto de esos factores en el proceso productivo. Durante los aos 2006-2008 los altos costos de los insumos originaron el encarecimiento de las cadenas productivas alrededor del mundo, en detrimento del aparato productivo y de la apertura de nuevas empresas. En Mxico, las mayores presiones se observan todava en el sector primario, pues en julio de 2008 el crecimiento de los costos de produccin ascendi a 10.77% anual, impulsado principalmente por el aumento de los insumos agropecuarios. El encarecimiento de los insumos que enfrenta la industria manufacturera ha contribuido a erosionar el gasto de capital para manufacturas, pues lejos de generar un incremento de las inversiones, en los ltimos 12 meses ha provocado el cierre de 304 empresas, segn informacin del Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS). El aumento de precio de las materias primas puede convertirse en un factor que le reste competitividad a los productos generados en la industria emergente, cuya principal ventaja comparativa se observa precisamente en ofrecer bienes de consumo a bajo costo.14 Por otra parte, las empresas requieren el uso de tecnologas modernas que ayuden a optimizar los distintos procesos. Por ejemplo, si se analiza la evolucin y el comportamiento de las aplicaciones empresariales o de negocios (ERP, SCM y CRM), se descubre que ninguna de ellas ha demostrado ser una panacea en materia de solucin de negocios. Esto se debe a muchas razones, entre las cuales destacan: la falta de exibilidad y adaptacin de los productos en diferentes industrias, adems de la carencia de compromiso por parte de las empresas responsables de su implantacin. La gestin automatizada de los procesos de negocio permite guardar la informacin de inteligencia del negocio asociada con la gestin de sus cadenas valor, para llegar a ser informacin predictiva y adelantarse a los requerimientos o costumbres de consumo de los clientes.15 Cuando las empresas incorporan tecnologas en sus diversos procesos se incrementa la productividad, con lo cual aumenta la probabilidad de xito de los proyectos de inversin.

14

15

Roco Martnez, Se encarece el encadenamiento productivo; alza de 6.12% en el costo de las materias primas, El nanciero, Mxico, 15 de agosto de 2008, p. 3A. Mario Guerrero, Negocios predictivos, El Financiero, Mxico, 7 de julio de 2008, p. 33.

Captulo 5

Estudio administrativo
Nos maravillamos de la tecnologa que hace posible enviar hombres a la Luna; sin embargo, las actividades administrativas son igualmente importantes para el xito de dicho proyecto.
Fremont Kast

Objetivos de aprendizaje
Al terminar el estudio de este captulo el lector podr: Comprender el objetivo de la administracin en los proyectos de inversin. Identicar los contenidos del estudio administrativo en los proyectos de inversin. Conocer las diferentes formas jurdicas de constitucin de una empresa. Enumerar y explicar los trmites que las empresas deben cumplir para poder funcionar. Disear la estructura organizacional adecuada para que una empresa opere cuando desarrolla proyectos de inversin. Explicar la importancia de los manuales de organizacin en el diseo de la estructura organizacional.

Introduccin Introduccin
Quiz no exista rea ms importante de actividad humana que la administrativa, ya que la funcin bsica de todos los administradores, a cualquier nivel y en cualquier clase de empresa, es lograr y mantener un ambiente en el cual los individuos que trabajan en grupos puedan alcanzar metas y objetivos preestablecidos. En otras palabras, los administradores tienen a su cargo la responsabilidad de iniciar acciones que hagan posible que los individuos realicen sus mejores contribuciones para lograr los objetivos del grupo.1

Harold Koontz y Cyril ODonell, Curso de administracin moderna. Un anlisis de sistemas y contingencias de las funciones administrativas, Mxico, McGraw-Hill, 1979, p. 1.

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Captulo 5 Estudio administrativo

La administracin es una actividad que se desarrolla en todo tipo de empresas con el objetivo de alcanzar los mximos resultados. En los proyectos de inversin es necesario lograr las metas especcas que le dieron origen, tarea en la cual es imprescindible una buena administracin. La administracin utiliza una serie de pasos que en conjunto se denominan proceso administrativo,2 el cual comprende3 las siguientes etapas: Previsin. Planeacin. Organizacin. Integracin. Direccin. Control.

PROCESO ADMINISTRATIVO
En la etapa de previsin se elabora un diagnstico del medio ambiente donde operar la organizacin para identicar los factores que limitan y permiten el desarrollo de la empresa; el objetivo es establecer los planes o maneras en que las organizaciones deben operar en los diversos escenarios que probablemente se presentarn durante el desarrollo de sus actividades. En el caso de los proyectos de inversin, antes de presentar un estudio detallado sobre l es necesario realizar este diagnstico. En esta fase se jan las polticas, procedimientos y programas que deber seguir la organizacin a n de alcanzar sus objetivos generales o de alguna de sus reas especcas, es decir, las distintas fases o acciones que se debern seguir para el logro de los objetivos. La organizacin comprende el estudio y diseo de aspectos como jerarquas, funciones, obligaciones, responsabilidades, autoridad, lneas de comunicacin, etc., es decir, cuestiones relacionadas con la actividad de los seres humanos que hacen funcionar la compaa y su interaccin con el ambiente, con el propsito de optimizar la operacin de la empresa.

Existen diversos procesos administrativos enunciados por los principales autores y estudiosos de administracin; sin embargo, todos ellos son similares y slo dieren en el detalle de alguna fase del proceso o, incluso, plantean la necesidad de fragmentar o sintetizar alguna de las fases del proceso administrativo, pero la esencia es la misma. Este proceso administrativo fue diseado por Agustn Reyes Ponce, escritor de diversos documentos de administracin.

Estudio administrativo de los proyectos de inversin

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En la etapa de integracin se renen los elementos necesarios para estructurar las operaciones de la organizacin; por ello, comprende actividades como el reclutamiento y la seleccin de personal, obtencin de los elementos tangibles (diversos activos como inmuebles, equipos, maquinaria, herramienta, materia prima, etc.), aspectos intangibles (marcas, patentes, franquicias, permisos, licencias, etc.), es decir, se renen los elementos necesarios para que la empresa comience a operar. Desde la direccin se ejerce directamente el mando, esto es, la autoridad, a travs de diversas actividades, como la coordinacin y la supervisin del personal de la compaa, con la nalidad de obtener los resultados que contribuyan a la consecucin de los objetivos. Por ltimo, el control se reere especcamente a la revisin de los resultados obtenidos en todas las etapas del proceso productivo para compararlos con los objetivos jados previamente. Se trata de realizar un anlisis de las causas que determinaron el incumplimiento de los objetivos, si fuera el caso, pero aun cuando se logren los objetivos es recomendable el anlisis para aumentar el logro de stos. Una vez realizado el anlisis e identicadas las causas de incumplimiento, stas se corrigen a n de comenzar otro ciclo de actividades, en el cual se espera un mejor logro de resultados. Todas las etapas del proceso administrativo intervienen en la formulacin de los proyectos de inversin, desde que se identican las inversiones de capital, en el diagnstico en el que operarn los proyectos de inversin, as como en la parte que corresponde a la previsin del proceso administrativo.

ESTUDIO ADMINISTRATIVO DE LOS PROYECTOS DE INVERSIN


Los proyectos de inversin empresariales son desarrollados por las propias compaas; por ejemplo, si se tratara de un proyecto de inversin de un producto nuevo, cuya fabricacin se desarrolla en la planta de una empresa en funcionamiento, se nombra a un lder de proyecto para que se encargue de lograr el objetivo. Por lo general, en la estructura organizacional de la compaa se establecen las actividades especcas para el desarrollo de un nuevo producto. En el caso de que se requiriera fundar una compaa para el desarrollo del proyecto de inversin, es necesario establecer una estructura organizacional completa, tarea cuyo punto de partida es la integracin legal de la empresa. En suma, los principales elementos que se consideran en el estudio administrativo de los proyectos de inversin son: La constitucin jurdica de la empresa u organismo, as como los aspectos legales que afectan su funcionamiento. Diseo de la organizacin de la empresa.

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Captulo 5 Estudio administrativo

Constitucin jurdica de la empresa y aspectos legales que afectan su funcionamiento


Los ordenamientos jurdicos afectan a los organismos o empresas y, por lo tanto, a los proyectos de inversin, ya que normalmente las empresas se constituyen para generar determinados productos y/o servicios. Por ello, es necesario conocer a profundidad las leyes, reglamentos o normas que afectan su constitucin y funcionamiento. Tambin es necesario conocer el marco legal del proceso de fabricacin y venta de productos y servicios; por ejemplo, en el caso de un hospital se deben observar las reglas especcas que regulan el sector salud tanto sobre instalaciones como sobre el personal que prestar los servicios que la institucin ofrece. En cuanto al marco legal de constitucin de empresas, en Mxico se aplica la Ley General de Sociedades Mercantiles (LGSM), el cual es el ordenamiento jurdico.

Sociedades mercantiles
La Ley General de Sociedades Mercantiles regula a este tipo de organizaciones, las cuales se clasican en: Sociedad en nombre colectivo. Sociedad en comandita simple (S. en C.). Sociedad de responsabilidad limitada (S. de R.L.). Sociedad annima (S.A.). Sociedad en comandita por acciones (S. en C. por A.). Sociedad cooperativa (S.C.).

Cuadro 5.1 Caractersticas de la sociedad en nombre colectivo Sociedad en nombre colectivo


Ley que la regula Caractersticas Ley General de Sociedades Mercantiles Los socios responden de modo subsidiario, solidario e ilimitado ante las obligaciones sociales Simultnea: Junta de socios para elaborar proyecto de estatutos Autorizacin de la Secretara de Relaciones Exteriores (SRE) Protocolizacin ante notario pblico Inscripcin en el Registro Pblico de Comercio Razn social y compaa (si el socio que dio su nombre para la razn social se separa, se aadir la palabra sucesores; tambin si la razn social se transere No establece un mnimo Cinco por ciento de las utilidades anuales hasta reunir 20% del capital social jo Mnimo dos, mximo ilimitado Todos los socios responden de manera subsidiaria, solidaria e ilimitada por las obligaciones sociales

Proceso de constitucin

Nombre Capital social Reservas Nmero de socios Responsabilidad de los socios

Estudio administrativo de los proyectos de inversin

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Cuadro 5.2 Caractersticas de la sociedad en comandita simple Sociedad en comandita simple (S. en C.)
Ley que la regula Caractersticas Ley General de Sociedades Mercantiles Tiene dos tipos de socios: comanditados y comanditarios Simultnea: Junta de socios para elaborar el proyecto de estatutos Autorizacin de la Secretara de Relaciones Exteriores (SRE) Protocolizacin ante notario pblico Inscripcin en el Registro Pblico de Comercio Razn social (el socio que preste su nombre para la razn social es considerado comanditado) No se establece un mnimo Cinco por ciento de las utilidades anuales hasta llegar a 20% del capital social jo Mnimo dos, mximo ilimitado Comanditados: solidaria, subsidiaria e ilimitada Comanditarios: por sus aportaciones, salvo que hayan tomado parte en alguna operacin o de manera habitual administre los negocios de la sociedad

Proceso de constitucin

Nombre Capital social Reservas Nmero de socios Responsabilidad de los socios

Cuadro 5.3 Caractersticas de la sociedad de responsabilidad limitada Sociedad de responsabilidad limitada (S. de R.L.)
Ley que la regula Caractersticas Ley General de Sociedades Mercantiles Las partes sociales son indivisibles y no pueden estar representadas por ttulos negociables Simultnea: Junta de socios para elaborar el proyecto de estatutos Autorizacin de la Secretara de Relaciones Exteriores (SRE) Protocolizacin ante notario pblico Inscripcin en el Registro Pblico de Comercio Razn social o denominacin Mnimo: la ley establece un monto jo de 3 000 000 de pesos. Como mnimo, 50% de esta cantidad, debe estar pagado en el momento de la constitucin de la empresa Cinco por ciento de las utilidades anuales hasta llegar a 20% del capital social jo Mnimo dos, mximo 50 Hasta por el monto de su parte social

Proceso de constitucin

Nombre Capital social Reservas Nmero de socios Responsabilidad de los socios

112

Captulo 5 Estudio administrativo

Cuadro 5.4 Caractersticas de la sociedad annima Sociedad annima (S.A.)


Ley que regula Caractersticas Ley General de Sociedades Mercantiles Capital representado por acciones nominativas Socios obligados al pago de sus acciones, ya sea en efectivo o en especie. En este caso, la tenencia de acciones los acredita como socios Simultnea: Asamblea de accionistas para elaborar el proyecto de estatutos Autorizacin de la Secretara de Relaciones Exteriores (SRE) Protocolizacin ante notario pblico Inscripcin en el Registro Pblico de Comercio Denominacin Mnimo jo 50 000 pesos Cinco por ciento de las utilidades anuales hasta llegar a 20% del capital social jo Mnimo dos, mximo ilimitado Hasta por el monto de sus acciones (aportacin) Los administradores responsabilidad ilimitada

Proceso de constitucin

Nombre Capital social Reservas Nmero de socios Responsabilidad de los socios

Cuadro 5.5 Caractersticas de la sociedad en comandita por acciones Sociedad en comandita por acciones (S. en C. por A.)
Ley que la regula Caractersticas Ley General de Sociedades Mercantiles Dos tipos de socios: comanditados y comanditarios Capital representado por acciones Simultnea: Junta de socios para elaborar el proyecto de estatutos Autorizacin de la Secretara de Relaciones Exteriores (SRE) Protocolizacin ante notario pblico Inscripcin en el Registro Pblico de Comercio Razn social o denominacin (el socio que preste su nombre para la razn social es considerado comanditado) La ley no establece un mnimo Cinco por ciento de las utilidades anuales hasta llegar a 20% del capital social jo Mnimo dos, mximo ilimitado Comanditados: solidaria, subsidiaria e ilimitada Comanditarios: monto de sus acciones salvo que hayan participado en alguna operacin o de manera habitual administren los negocios de la sociedad

Proceso de constitucin

Nombre Capital social Reservas Nmero de socios Responsabilidad de los socios

Estudio administrativo de los proyectos de inversin

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Cuadro 5.6 Caractersticas de la sociedad cooperativa Sociedad cooperativa limitada, S.C.L. Sociedad cooperativa suplementada (S.C.S.)
Ley que la regula Caractersticas Ley General de Sociedades Cooperativas Los rendimientos son por trabajo o por consumo Todos los socios pertenecen a la clase trabajadora Acta por quintuplicado de la asamblea general. Certicacin de rmas ante notario pblico, corredor pblico, juez de distrito, etctera Autorizacin de la Secretara del Trabajo y Previsin Social Inscripcin en el Registro Pblico de Comercio Denominacin No se establece un mnimo, pero siempre ser de capital variable El fondo de reserva se constituir con 10 a 20% de los rendimientos en cada ejercicio social. El fondo de reserva podr ser delimitado en las bases constitutivas, pero no ser menor de 25% del capital social en las S.C. de productores y de 10% en las de consumidores Mnimo cinco, mximo ilimitado Limitada: hasta por el monto de su aportacin Suplementada: los socios responden a prorrata hasta por la cantidad determinada en el acta constitutiva

Proceso de constitucin

Nombre Capital social Reservas Nmero de socios Responsabilidad de los socios

Personalidad jurdica
Una sociedad mercantil adquiere personalidad jurdica mediante su inscripcin en el Registro Pblico de Comercio y el acta constitutiva y, con ello, se convierte en sujeto de derechos y obligaciones, pero tambin obtiene ventajas que le permiten contratar crditos con instituciones nancieras o realizar transacciones de compraventa con clientes y proveedores, porque jurdicamente la empresa responde por las obligaciones contradas. Asimismo, al garantizar la continuidad legal de la empresa se proyecta seguridad a los consumidores para recibir los productos y/o servicios que ella fabrica o presta. Las sociedades mercantiles ejercen sus derechos y contraen obligaciones por medio de sus representantes.

Constitucin de una sociedad mercantil


Todas las sociedades deben constituirse a travs de una escritura pblica constitutiva otorgada ante un fedatario pblico (notario o corredor pblico) y su inscripcin en el Registro Pblico de Comercio.

Escritura pblica constitutiva


En la LGSM se denen los requisitos mnimos que debe reunir una escritura constitutiva:

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Captulo 5 Estudio administrativo

Nombre, domicilio y nacionalidad de las personas que constituyen la sociedad. Objeto de la sociedad, tambin denominado objeto social, integrado por las actividades que la persona moral estar autorizada a realizar. Razn social. Es el nombre de una sociedad personal, es decir, incluye el nombre de todos los socios. Cuando no es posible mencionarlos a todos, se debe incluir el complemento y compaa. La sociedad en nombre colectivo es una sociedad personal, como las de comandita simple y de responsabilidad limitada. Denominacin social. Procede de las llamadas sociedades de capital, las cuales son la sociedad annima y la sociedad en comandita por acciones. Duracin de la sociedad. Una prctica tradicional en el derecho de las sociedades ha sido la duracin de 99 aos, tiempo que en realidad puede ser ampliado o disminuido a gusto y conveniencia de los socios. Importe del capital social. Es el monto mnimo con que debe contar la empresa para funcionar, cantidad que puede variar de acuerdo con el tipo de sociedad comercial que pretenda constituirse. Domicilio social. Su importancia se justica en virtud de que es donde el rgano de administracin se rene, y en trminos legales es el domicilio autorizado para todo tipo de trmites. Aportaciones. Conforman el capital social de la persona moral. Las aportaciones de capital pueden consistir en dinero o en especie. Formas de administracin de la sociedad y facultades de los administradores. Las empresas deben optar por un administrador nico o por un consejo de administracin; asimismo, debe determinarse el contenido y alcance de las facultades que pretenden otorgarse a los consejeros o al administrador nico. Nombramiento de los administradores y designacin de los que llevarn la rma scal. Forma de distribuir utilidades y prdidas entre los socios. Los socios determinan libremente la manera de realizar el reparto y la entrega de las utilidades. Importe del fondo de reserva. Esta reserva se constituye separando anualmente 5% (como cantidad mnima) del monto de la utilidad neta de la sociedad mercantil, hasta reunir 20% del capital social. Casos de disolucin y bases para liquidar una sociedad mercantil. Al respecto, los socios son libres de pactar las maneras que consideren adecuadas, siempre y cuando stas no atenten contra lo estipulado en la Ley General de Sociedades Mercantiles.

Aspecto scal
Los representantes legales de una sociedad mercantil estn obligados a inscribir a la compaa en el Registro Federal de Contribuyentes de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP), as como a dar aviso al fedatario pblico que realiza la protocolizacin del instrumento correspondiente.

Estudio administrativo de los proyectos de inversin

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Cuadro 5.7 Trmites para dar de alta un negocio en la ciudad de Mxico


1. Certicado de uso de suelo 2. Registro Federal de Contribuyentes Es un documento por medio del cual el gobierno del Distrito Federal certica el tipo de uso del suelo, para saber si es posible establecer un negocio en determinado lugar. Es la inscripcin que se realiza en la SHCP para dar cumplimiento a las obligaciones scales. Se considera que una persona moral inicia operaciones a partir de la fecha en que los socios rman la escritura constitutiva ante notario pblico. Manifestacin que deben realizar las personas fsicas o morales ante la delegacin que corresponda, con motivo del inicio de actividades que no requieren licencia de funcionamiento. Autorizacin para que una persona o sociedad pueda realizar la actividad manifestada en la escritura constitutiva de un establecimiento mercantil. Quedan sujetos al requisito de licencia de funcionamiento slo los siguientes giros: Escuelas pblicas. Centros de reunin: cines, teatros, salas de concierto, salas de conferencias, auditorios, cabarets, restaurantes, salones de esta, museos, arenas, hipdromos, plazas de toros, hoteles, tiendas de autoservicio o cualquier otro semejante Instalaciones deportivas o recreativas Ferias con aparatos mecnicos, cines y carpas Ascensores para personas, montacargas, escaleras mecnicas o cualquier otro mecanismo de transporte electromecnico. 5. Impacto ambiental Documento otorgado por el Distrito Federal como resultado de la presentacin y evaluacin de un informe preventivo de manifestacin, de un estudio de impacto ambiental o de riesgo, segn corresponda de acuerdo con el giro. Aliacin voluntaria de acuerdo con la actividad o giro que se desarrolle y con la localizacin del negocio. De acuerdo con la Ley de Cmaras y sus Confederaciones, las empresas estn obligadas a inscribirse en una cmara de comercio autorizada por la Secretara de Economa. Informacin que se proporciona al Instituto Nacional de Estadstica, Geografa e Informtica (INEGI) relacionada con la actividad propia del negocio, sin que ello implique efectos scales. Documento expedido por la Secretara de Salud, por medio del cual se autoriza la operacin y funcionamiento del establecimiento haberes razn de que ste cumple con los requisitos sanitarios que exige la ley.

3. Declaracin de apertura

4. Licencia de funcionamiento

6. Alta ante la cmara respectiva 7. Alta en el sistema de informacin empresarial mexicano 8. Aviso de manifestacin estadstica 9. Licencia sanitaria

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Captulo 5 Estudio administrativo

10. Aviso de funcionamiento

Presentacin de un aviso por parte del propietario o representante legal del negocio a la Secretara de Salud, en el que se seala que el establecimiento ha iniciado operaciones. Autorizacin para la jacin, instalacin, colocacin, ampliacin o modicacin de anuncios permanentes.

11. Licencia de anuncio

12. Visto bueno de seguridad Documento por medio del cual se hace constar que la edicacin e y operaciones instalaciones del establecimiento comercial renen las condiciones necesarias de seguridad para su operacin y funcionamiento; normalmente se establece un mnimo de supercie, cajones de estacionamiento, etctera. 13. Programa interno de proteccin civil Instrumento por medio del cual se denen las acciones destinadas a salvaguardar la integridad fsica de los empleados y de las personas que concurren a los establecimientos considerados de alto riesgo. Trmite que el nuevo propietario deber solicitar a la Delegacin para que sta le expida a su nombre la licencia correspondiente, en el caso de que se trate de cambio de propietario. Celebracin de un contrato colectivo o individual de trabajo, por escrito, entre los trabajadores y la empresa. Informacin bsica que la empresa proporciona al Infonavit para efectuar las declaraciones y pagos correspondientes ante este instituto. Solicitud ante el IMSS del registro y el nmero patronal correspondiente. Trmite por medio del cual el negocio se integra al padrn de contribuyentes de este impuesto.

14. Traspaso

15. Contrato colectivo o individual de trabajo 16. Registro empresarial ante el Infonavit 4 17. Registro empresarial ante el IMSS5 18. Inscripcin en el padrn del impuesto sobre nminas

Otros trmites
Existen proyectos de inversin que debido a su giro o actividad requieren proteger la exclusividad de fabricacin de sus productos. Tal es el caso de los inventos o derechos de propiedad de autor, en los cuales se requiere asegurar la exclusividad de explotacin de los inventos realizados por la empresa que debern ser usados para los proyectos de inversin. Algunos ejemplos de patentes son: capuchn de seguridad para jeringas hipodrmicas, prensa para desarmar y armar conjuntos de suspensin de vehculos, ratn para operar computadoras, etctera.

4 5

Infonavit, Instituto del Fondo Nacional de la Vivienda para los Trabajadores. IMSS, Instituto Mexicano del Seguro Social.

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Patentes
La patente es un derecho que adquiere el inventor o autor de algo, para disfrutar en exclusividad de los benecios de su creacin. Es decir, la patente es un documento que otorga el privilegio del uso y disfrute de una invencin y/o propiedad industrial. Es importante destacar que la invencin es toda creacin intelectual que permite transformar la materia prima o la energa que existe en la naturaleza, para su aprovechamiento por el hombre a travs de la satisfaccin inmediata de una necesidad concreta. Las invenciones tambin comprenden los procesos o productos de aplicacin industrial. El ordenamiento legal que protege la propiedad industrial en Mxico es la Ley de Propiedad Industrial (LPI) y su reglamento. La institucin encargada de su aplicacin es el Instituto Mexicano de la Propiedad Industrial (IMPI). Como ya se mencion, el ttulo de patente otorga al inventor o autor el derecho de disfrutar en exclusiva de los benecios de su invento; sin embargo, es preciso apegarse a las siguientes condiciones: El proceso o producto debe basarse en una manera nueva, a nivel universal, de transformar la materia o la energa existentes en la naturaleza (novedad). El proceso o producto debe ser una creacin de algn ser humano y no ser evidente para un tcnico en la materia (actividad inventiva). El proceso o producto debe tener aplicacin industrial, es decir, la posibilidad de ser producido o utilizado en cualquier forma de la actividad econmica (explotacin industrial).

En cuanto a la vigencia de la patente, en Mxico la invencin slo est protegida por 20 aos contra el uso no autorizado por su titular. La proteccin jurdica de los derechos de propiedad industrial slo se otorga en el pas donde fue solicitada y concedida. Si se desea la misma proteccin jurdica en el extranjero, se puede presentar una solicitud internacional y realizar otros trmites en el contexto del tratado de Cooperacin en Materia de Patentes, del cual Mxico forma parte desde 1995.

Marcas
Es la seal que el fabricante pone a los productos de su compaa, para lo cual utiliza un nombre, trminos, smbolos, diseo, cualquier signo visible o una combinacin de estos elementos que sirva para distinguirlo de otros productos de su misma clase. La marca es utilizada para productos o servicios, y se le considera como el intento de la empresa de dar identidad a sus productos, ya que ello permite distinguirlos de sus similares en los mercados. Asimismo, la marca funciona como un procedimiento de asociacin mental que ayuda a facilitar el recuerdo (mtodo mnemotcnico) y diferenciarlos de los dems productos que fabrica la competencia o la misma empresa. Todo esto contribuye a que la empresa que desarrolla el producto obtenga un posicionamiento en los mercados. Los tipos de marcas que existen son:

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Captulo 5 Estudio administrativo

Permiten identicar un producto y su origen mediante una palabra o un conjunto de stas. Es importante que fonticamente, la palabra se pueda distinguir de otras. Los nombres propios de las personas fsicas pueden registrarse como marca, siempre que no se confundan con una marca registrada o un nombre comercial publicado. Innominadas Estas marcas estn integradas por guras que cumplen con la funcin de identicacin y diferenciacin: pueden reconocerse de manera visual pero no fonticamente, su peculiaridad consiste en que son smbolos, diseos, logotipos o cualquier elemento grco que tenga un carcter distintivo. Mixtas Son marcas que combinan palabras con elementos grcos que muestran a la marca como un solo elemento, como un signo distintivo. Tridimensionales Son las marcas que protegen envolturas, empaques, envases, la forma o la presentacin de los productos, pero tienen que ser distintos de otros de su misma especie.

Nominativas

Nombre comercial
El trmino nombre comercial se reere a cualquier denominacin que sirve para diferenciar una empresa o establecimiento industrial, comercial o de servicios, dentro de la zona geogrca donde se encuentra establecida su clientela.

Organizacin de la empresa
En los proyectos de inversin, la organizacin consiste en proporcionar una estructura formal encaminada al logro de metas especcas; en este caso, al logro de producir-vender los productos y/o servicios que sern fabricados o prestados como resultado del proyecto de inversin. Existen varias deniciones de estructura organizacional. Por ejemplo, Koontz y ODonnell dicen que
La organizacin formal se concibe en el sentido de una estructura de funciones.6 Es dentro de esta connotacin que se piensa en la organizacin como el agrupamiento de las actividades necesarias para lograr los objetivos, la asignacin de cada grupo a un administrador con autoridad7 para supervisarlo, y en el establecimiento de las medidas necesarias para entablar una coordinacin horizontal y vertical en la estructura de la empresa. Una estructura organizacional debe planearse de modo que cada cual sepa quin ha de hacer cada cosa y quin es el responsable por el resultado; quitar los obstculos que, debido a la confusin y la incertidumbre en la asignacin de responsabilidades, impidan la ejecucin, y proporcionar una red de comunicacin para la toma de decisiones y de apoyo a los objetivos de la organizacin.8

7 8

Las funciones representan los nes esenciales y bsicos que se deben realizar para que la organizacin tenga existencia y vigencia. La autoridad es el derecho de una persona a exigir que cumpla con ciertos deberes. Harold Koontz y Cyril ODonnell, Curso de administracin moderna, Mxico, McGraw-Hill, 1984, pp. 304305.

Estudio administrativo de los proyectos de inversin

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Por su parte, Guillermo Gmez Ceja sostiene que una organizacin


Es la estructuracin tcnica de las relaciones que deben existir entre las funciones, niveles y actividades9 de los elementos humanos y materiales de un organismo social, con el n de lograr la mxima eciencia en la realizacin de planes y objetivos sealados con anterioridad. Todo organismo, para que pueda existir como tal, necesita de los siguientes elementos: Partes diversas entre s. Ningn organismo se forma de partes idnticas. Unidad funcional. Estas partes diversas tienden a un mismo n. Coordinacin. Para lograr ese n comn deben complementarse entre s, no importa que sus funciones sean distintas.10

De acuerdo con Agustn Reyes Ponce,


Organizacin es la estructuracin tcnica de las relaciones que deben existir entre las funciones, niveles y actividades de los elementos materiales y humanos de un organismo social, con el n de lograr su mxima eciencia dentro de los planes y objetivos sealados.11

En tanto, Joaqun Rodrguez Valencia plantea que


Organizar consiste en dotar de una estructura, de un plan o de un modo de funcionamiento. La organizacin ayuda a suministrar los medios para que el personal desempee sus puestos.12

De las diversas deniciones de organizacin se desprenden las siguientes conclusiones, que resumen lo que comprende el acto de organizar y su importancia en los proyectos de inversin: Dota de una estructura a la empresa que desarrolla el proyecto de inversin. Dene y establece las funciones de cada uno de los elementos humanos que integrar el personal que llevar adelante la compaa. Expone la responsabilidad,13 las obligaciones,14 la autoridad y contribucin a los objetivos de todos los elementos humanos, as como de las diversas reas de trabajo en el contexto global de la empresa.

10 11

12 13 14

Las actividades se consideran como la cantidad de trabajo mnima que debe realizar una unidad de trabajo o una persona para concluir de mejor manera un trabajo. Guillermo Gomez Ceja, Planeacin y organizacin en las empresas, Mxico, McGraw-Hill, 1994, p. 191. Agustn Reyes Ponce, Administracin de empresas, teora y prctica. Segunda parte, Mxico, Limusa, 1983, p. 212. Joaqun Rodrguez Valencia, Cmo elaborar y usar los manuales administrativos, Mxico, ECASA, p. 6. La responsabilidad es denida como la obligacin de responder en la ejecucin de los deberes asignados. Las obligaciones son consideradas como las actividades que tiene que realizar un individuo con motivo del puesto que ocupa en la estructura organizacional.

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Captulo 5 Estudio administrativo

Permite construir la representacin grca de la organizacin a travs de un organigrama. Evita la duplicidad de funciones. Impide la fuga de las responsabilidades, ya que dene con exactitud la contribucin de cada elemento humano para el logro de los objetivos de la organizacin. Determina el nmero de personas que laborarn en la empresa. Permite incluir, en los estados nancieros presupuestados, el gasto del personal de la empresa mediante la cuanticacin de sueldos y prestaciones que percibir cada trabajador. A partir del conocimiento de personal que trabajar en la empresa, permite cuanticar los activos que se usarn para que la empresa funcione de manera eciente, como es el caso de materiales de ocina, equipo de cmputo, de transporte, etctera. Permite incluir, en los estados nancieros presupuestados, la inversin y gasto en equipos de ocina, cmputo y transporte relacionado con las funciones de las personas que integran la empresa.

Cuando se lleva a cabo la organizacin de una compaa es necesario observar los principios de la unidad de objetivo y de eciencia. El principio de unidad de objetivo establece que una estructura es ecaz si facilita la contribucin de los individuos para el logro de los objetivos empresariales. Por su parte, el principio de la eciencia se observa en la medida que la estructura organizacional facilita que el personal alcance los objetivos con el mnimo de costos o consecuencias imprevistas. Existen distintas maneras de organizar a las empresas, las cuales dependen de los criterios que se utilizan para establecer las diversas lneas de autoridad, responsabilidad, comunicacin y funciones, es decir, las interrelaciones entre los diversos puestos (centros de trabajo). Dadas estas relaciones, a continuacin se enlistan las diferentes maneras de organizar o agrupar los organismos o empresas: Organizacin con autoridad lineal. Organizacin funcional. Organizacin por producto. Organizacin territorial. Organizacin matricial.

Por lo general, las relaciones entre los diferentes puestos se presentan de manera grca en los organigramas, en los cuales cada rectngulo representa un puesto que se une con lneas a otros rectngulos que corresponden a otros puestos. En cada uno de los cuadros se muestra el nombre del puesto, mientras que las lneas que los unen representan la lnea de autoridad, responsabilidad y comunicacin. Los niveles jerrquicos parten de arriba hacia abajo (en el caso de los organigramas verticales); el nivel uno es la mxima autoridad y normalmente la ocupa el consejo de accionistas o de administracin cuando lo hay, pero en caso de no ser as, el mximo nivel ser el director o gerente general, a partir del cual, hacia abajo, se establecen los dems niveles. Como ya se explic, cada nivel tiene su propia responsabilidad, funciones, autoridad, etctera.

Estudio administrativo de los proyectos de inversin

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A continuacin se presentan los diferentes tipos de organizacin o maneras de estructurar las empresas.

Organizacin lineal o militar


En este tipo de organizacin, que se utiliza principalmente en el ejrcito y la Iglesia catlica, la autoridad transita en lnea horizontal descendente mientras que la responsabilidad lo hace en lnea ascendente. El titular de cada rea tiene a su cargo un grupo de subordinados (puestos) sobre los cuales ejerce el mando con la autoridad que le conere su cargo. De esta forma logra cumplir con su responsabilidad ante su superior y responde al logro de objetivos para los cuales fue creada el rea que est a su cargo. En el cuadro 5.8 se presenta un organigrama con autoridad lineal.

Organizacin por funciones


En este caso, los diversos departamentos se organizan con base en las funciones que requiere desarrollar la compaa para lograr los objetivos para los que fue creada. Por lo general, las funciones bsicas de las empresas son ventas, produccin, nanzas y recursos humanos. Las ventajas de este tipo de organizacin son: 1) reejo lgico de las funciones dado que estas reas son denidas por los jefes mediante el empleo de la lgica, 2) mantiene el poder y prestigio de las funciones mayores, 3) es un medio para el estricto control en los niveles altos. Las desventajas de este tipo de organizacin son: 1) la responsabilidad de obtener utilidades se exige slo en los niveles ms altos, debido a que ejercen el mando y la representatividad, 2) requiere alta especializacin del personal operativo y 3) limita el deCuadro 5.8 Organigrama con autoridad lineal
Organizacin tipo lineal

Director General

Gerente Finanzas

Gerente Recursos Humanos

Gerente Mercadotecnia

Gerente Investigacin

Jefe de Contabilidad

Jefe de Nminas

Jefe de Ventas

Jefe de Estadstica

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Cuadro 5.9 Organigrama estructurado por funciones

Organizacin tipo funcional

Captulo 5 Estudio administrativo

Director General

Gerente Finanzas Gerente Mercadotecnia

Gerente Recursos Humanos

Gerente Investigacin

Jefe de Contabilidad

Jefe de Cobranza

Jefe de Nminas

Jefe de Capacitacin

Jefe de Ventas

Jefe de Atencin Clientes

Jefe de Metodologa

Jefe de Informtica

Estudio administrativo de los proyectos de inversin

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sarrollo de gerentes departamentales. En el cuadro 5.9 se muestra el tpico organigrama estructurado por funciones.

Organizacin matricial
Este tipo de organizacin, que combina las caractersticas de la departamentalizacin por funciones y por producto, tambin es conocido como parrilla, proyecto o administracin del producto. Por ello, cada departamento (nanzas, personal, mercadotecnia, produccin) lleva a cabo los procesos de todas las lneas de productos que la empresa fabrica. Para las empresas que elaboran productos mltiples,15 la economa y la tecnologa no permiten tener departamentos de manufactura, de nanzas, de recursos humanos o de fuerza de ventas para cada producto, proyecto o divisin, por lo cual se recomienda ms una organizacin matricial en la que, por ejemplo, un rea de ventas atienda a las diversas lneas de productos. Adems, para evitar la fuga de responsabilidades, a cada divisin se asigna un grado de responsabilidad por las utilidades. As, por ejemplo, un gerente de divisin queda a cargo de determinada marca, producto o divisin. En ocasiones, los gerentes de proyecto o de producto no tienen autoridad para dar rdenes a cualquier departamento funcional, en cuyo caso slo puede recabar informacin relativa a la situacin de sus productos o procesos e informar a un nivel superior para que se corrijan las desviaciones, si ste es el caso. Por ejemplo, si el rea de personal no ha realizado los procesos solicitados por otra divisin, esta ltima deber informar a un nivel superior jerrquico del rea de personal para que tome cartas en el asunto. El principal inconveniente que enfrenta este tipo de organizacin radica en que un gerente de proyecto, de producto o de divisin sin autoridad real, es responsable de los resultados nales, por lo que no es extrao que exista una alta rotacin en estos puestos. Tambin se presentan casos de dualidad de mando, pues si algo sale mal es difcil saber quin es el responsable de las fallas, porque tiene responsabilidad tanto el jefe de la divisin como el de las reas funcionales inmersas en el proceso de transformacin o de generacin del servicio. Precisamente en estas situaciones se presentan casos de evasin de responsabilidad. La solucin ms factible de esta problemtica es dejar muy clara la autoridad y responsabilidad tanto de los gerentes como de los distintos departamentos. A continuacin, en el cuadro 5.10, se presenta un organigrama tipo matricial. En el organigrama anterior se aprecia que cada proyecto o divisin de produccin requiere servicios de las diferentes reas funcionales (personal, mercadotecnia, etc.). Sin embargo, debido a la escasez de recursos, es necesario dejar en claro que las reas funcionales deben suministrar servicio a todos los proyectos o divisiones de la organizacin.

15

Como ejemplos de empresas que tienen productos mltiples se citan a las armadoras de automviles, que generan vehculos de diferentes caractersticas como: autos compactos, autos medianos, autos de lujo, camiones y autobuses, entre otros, los cuales se fabrican en diferentes divisiones.

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Captulo 5 Estudio administrativo

Cuadro 5.10 Organigrama con estructura de tipo matricial


Organizacin tipo matricial

Director General

Proyecto

Gerente Finanzas

Gerente Mercadotecnia

Gerente Investigacin

Gerente Personal

Gerente Produccin

Proyecto A Proyecto B Proyecto C Proyecto D Proyecto E

Organizacin territorial
Este tipo de arreglo es utilizado, principalmente, por las empresas que tienen activos fsicamente dispersos, pero tambin es empleada por las empresas que realizan actividades similares en diferentes reas geogrcas, por ejemplo las comercializadoras,16 que tienen plazas de venta en diferentes estados de un pas o en varios pases. Este tipo de organizacin se disea con la nalidad de tomar acciones rpidas acerca de diversos problemas o situaciones que deben enfrentar las empresas, apoyndose en los gerentes locales o de los diferentes territorios para la toma y ejecucin de decisiones. Asimismo, la organizacin territorial es una estructura que se usa cuando, por medio de la descentralizacin,

16

La cadena de restaurantes Sanborns tiene presencia en diferentes estados de la Repblica Mexicana.

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se desea fomentar la participacin local en la toma de decisiones y la solucin de problemas, ya que con ello se reducen los costos en diferentes reas. Las ventajas de este esquema de organizacin son: 1) coloca la responsabilidad en un nivel ms bajo, 2) evita la concentracin de toma de decisiones en pocas personas, 3) hace hincapi en los problemas y mercados locales, 4) mejora la coordinacin en una regin, 5) permite adoptar con rapidez medidas de solucin a los problemas y 6) genera menor saturacin para los que toman decisiones, principalmente para los que deciden de manera corporativa. Las desventajas del sistema de organizacin territorial son las siguientes: 1) requiere de ms personal con preparacin y habilidades de administracin, 2) incrementa los costos y gastos de administracin, y 3) diculta el tramo de control a los puestos que se encargan de supervisar a los gerentes de zonas geogrcas. En el cuadro 5.11, se presenta un organigrama del tipo agrupamiento por territorio.

Organizacin por proyecto


En este tipo de organizacin, las funciones se agrupan en departamentos especcos para cada proyecto, a cada uno de los cuales se les asigna reas funcionales especcas para uso exclusivo. Este tipo de organizacin tiene una forma opuesta a la organizacin matricial, ya que en esta ltima se utilizan las reas funcionales de manera comn para todos y cada uno de los proyectos.
Cuadro 5.11 Organizacin tipo territorial
Organizacin tipo territorial

Director General

Gerente Finanzas

Gerente Mercadotecnia

Gerente Compras

Gerente Personal

Gerente Produccin

Zona Este

Zona Poniente

Zona Centro

Zona Norte

Zona Sur

Asesor jurdico-nanciero

Finanzas

Personal

Compras

Produccin

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Captulo 5 Estudio administrativo

Cuadro 5.12 Organizacin por proyecto


Organizacin por proyecto

Director de Produccin

Gerente Proyecto A

Gerente Proyecto B

Gerente Proyecto C

Gerente Proyecto D

Gerente Proyecto E

Almacn

Produccin

Control Calidad

Almacn

Produccin

Control Calidad

Estructura formal
La consecuencia del acto de organizar es la conformacin de una estructura formal, la cual encuadra e integra las diversas funciones que se desarrollan en las empresas, de acuerdo con los criterios organizativos adoptados por sus directivos sobre la base de un arreglo lgico y armnico. La estructura formal es la autoridad reconocida por la organizacin de cada uno de los puestos sealados en los diversos niveles jerrquicos de la estructura organizacional. De manera que es la estructura ocial de la empresa y se ratica mediante los aspectos legales con los que la empresa dene su autoridad y facultades a travs del acta constitutiva, en la cual se establece la autoridad y el mando que cada persona tiene para lograr el funcionamiento adecuado de la organizacin. La organizacin formal tiene como objetivo identicar y agrupar las tareas y trabajos necesarios dentro de la empresa, a travs de denir y asignar la responsabilidad, autoridad, cadena de mando y canales de comunicacin adecuados a todos los miembros de la empresa. Todas estas actividades se realizan con el n de lograr la consecucin de los objetivos de la empresa. La estructura formal, representada en los organigramas,17 se complementa con los diversos manuales administrativos. Un manual es un documento en el cual se presenta, de manera ordenada y sistemtica, informacin y/o instrucciones acerca de diversos aspectos como son historia, organizacin, poltica y procedimientos de una empresa. Esta informacin se utiliza para llevar a cabo un mejor trabajo. Existen diversos manuales administrativos, entre los cuales se pueden mencionar los de organizacin, de historia, de polticas, de procedimientos, de adiestramiento, de produccin, de compras, etc. Los ms comunes en las empresas son los de organizacin y procedimientos. En estos manuales se muestra en forma detallada la estructura organizacional formal, presentada como una descripcin de las funciones de cada uno de los puestos, la
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Tambin se les conoce como cartas de organizacin.

Diseo de la organizacin

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autoridad, la responsabilidad, las actividades que deben realizarse y su interrelacin con los dems puestos. Asimismo, se especican las atribuciones personales, acadmicas y experiencia laboral que deben reunir los ocupantes de cada uno de los puestos. Por su parte, los manuales de procedimientos son la expresin analtica de los procedimientos18 administrativos a travs de los cuales se realizan las actividades de la empresa. En ellos tambin se describe el ujo de proceso o secuencia que sigue la materia prima y materiales a medida que se fabrican los productos y/o servicios, en el caso de los procedimientos de fabricacin. Adems, describen procesos de ventas, nmina, registros contables, procesos de compra y almacenaje de materia prima y materiales, productos terminados, servicios posteriores a la venta, etc. Entre las principales utilidades de estos manuales destacan que ayudan a comprender la manera de realizar los procesos de las diversas reas cuando existe rotacin de personal, reducen costos, mejoran la calidad del trabajo, elevan la calidad de los productos y servicios, estandarizan los procesos de trabajo, entre otros aspectos.

DISEO DE LA ORGANIZACIN
Un requisito indispensable en el proceso de disear la organizacin de las empresas es el conocimiento detallado de la situacin actual de stas, en el caso que se pretenda reorganizar una empresa ya existente; pero, si se trata de constituirla, es indispensable hacer un inventario de las actividades necesarias para el logro de los objetivos. Asimismo, es obligatorio tener claras las caractersticas que las empresas debern tener en el futuro para el desarrollo de sus actividades. El desarrollo de las actividades depende de varios factores que agilizan u obstaculizan el logro de los resultados deseados; por ejemplo, la tecnologa que se usa en las actividades diarias, ya que en la medida que se utilice ms y mejor tecnologa se requerir de menos personas para operar las empresas; sin embargo, el personal debe tener mayor preparacin para manejar adecuadamente dicha tecnologa. Por otra parte, las empresas no pueden ignorar el uso de la tecnologa en el desarrollo de sus procesos, pues de lo contrario corren el riesgo de caer en la obsolescencia con respecto a su competencia. Existen ms elementos que inuyen en el diseo de las actividades, entre los cuales se encuentran diversas restricciones legales, restricciones ecolgicas, restricciones nancieras, gustos de los consumidores, etctera. A n de lograr un desempeo eciente, para disear las organizaciones se deben emplear los principios de organizacin bsicos19 que se detallan a continuacin:

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Un procedimiento es la descripcin de la ejecucin de las actividades que se desarrollan en las empresas, son un conjunto de operaciones ordenadas en secuencia lgica y cronolgicamente que especican a detalle la forma sistemtica de hacer determinado trabajo repetitivo, por ejemplo, en el rea de produccin, de nanzas, de personal, de ventas, etctera. Estos principios de organizacin (excepto los dos ltimos) fueron enunciados por Lyndal F. Urwick en 1938.

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Captulo 5 Estudio administrativo

La organizacin debe disearse para cumplir con los objetivos. La divisin del trabajo debe reejarse en la especializacin individual. Debe existir la coordinacin de personas y actividades a favor de la unidad de esfuerzo. La mxima autoridad debe depositarse siempre en el ejecutivo de ms alta jerarqua. La denicin de cada puesto, autoridad, responsabilidad y relaciones se establecen por escrito y todos los miembros del grupo se dan a conocer a travs de los manuales de organizacin. La responsabilidad del superior por la actuacin de sus subordinados es absoluta. La responsabilidad implica la autoridad correspondiente que permita cumplir con ciertas obligaciones. Por lo que respecta al tramo de control, ninguna persona debe supervisar a ms de cinco empleados. Es esencial que las distintas unidades de trabajo u organizacionales se mantengan en proporcin a su responsabilidad y autoridad. Toda organizacin exige continuidad de sus procesos y estudio de nuevas tcnicas y aplicaciones. Equilibrio de direccin-control, lo que signica que a cada grado de delegacin de autoridad deben establecerse los controles que permitan mantener la unidad de mando. Debe establecerse una forma para medir la actuacin de los diferentes puestos. Es necesario capacitar continuamente al personal para que desarrolle de manera adecuada los diversos procesos organizacionales.

Recomendaciones para determinar la estructura organizacional adecuada


Cuando se establece la organizacin o la estructura organizacional de una empresa, es necesario tener en cuenta ciertos factores que ayudan a concretar una organizacin ecaz. Por ello es necesario considerar los siguientes elementos: Adecuada denicin y asignacin de deberes. Asignacin de la autoridad correspondiente a las obligaciones de cada uno de los puestos. Precisin para denir las responsabilidades de los diversos departamentos y de cada uno de los puestos. Divisin de trabajo de manera equitativa y equilibrada. Establecer una especializacin del trabajo sin que se centralice slo en pocas personas. Establecer una unidad de mando a n de evitar conictos. Denir y mantener comunicacin adecuada con los subalternos y colegas para evitar falsas expectativas. Establecer mecanismos alternativos que permitan adaptar el funcionamiento del organismo o departamento ante cambios inesperados, como, por ejemplo, ausencia de algn elemento clave en la toma de decisiones.

Diseo de la organizacin

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Identicar y encauzar de manera positiva la organizacin informal para el logro de los objetivos. En la medida de lo posible, propiciar el uso de la tecnologa y procedimientos para lograr un adecuado funcionamiento de la organizacin.

Por otra parte, se puede establecer un proceso general para llevar a cabo el proceso de organizacin en las empresas, el cual se muestra en el cuadro 5.13. Como se muestra, el proceso de organizacin se inicia con el establecimiento de los objetivos que se persiguen mediante los proyectos de inversin, se especican las actividades necesarias desde una perspectiva general y, desde ah, se establecen de manera detallada las acciones que permitan realizar las actividades genricas; asimismo, se determinan las reas funcionales necesarias para el desarrollo de estas actividades, con lo cual se establece la estructura formal expresada en el organigrama. Tambin como parte de este proceso se deben implantar los distintos puestos que conformarn la estructura formal; por ello, es necesario observar los principios administrativos de la organizacin.

Consecuencias de una inadecuada organizacin


Una organizacin ausente o deciente puede ser la causa primordial de que la empresa muestre malos resultados. Las deciencias pueden deberse a una mala organizacin,
Cuadro 5.13 Etapas generales del proceso de organizacin de los proyectos de inversin
Primera etapa Segunda etapa Denir el objetivo del proyecto de inversin y su relacin con los objetivos de la empresa. Determinar en trminos generales la naturaleza y el nmero de tareas (unidades de trabajo) necesarias para cumplir con el objetivo primordial del proyecto de inversin, es decir, establecer las funciones indispensables para el adecuado desarrollo del proyecto. Establecer las reas operativas o departamentos necesarios con sus obligaciones y funciones en el marco de la organizacin total, evitando la duplicidad de funciones. Denir las actividades de cada unidad de trabajo o departamento necesarias para cumplir sus funciones. Determinar los puestos necesarios para el desarrollo de la funcin departamental. Establecer, en documentos, la secuencia de los procesos o trmites necesarios de cada unidad de trabajo (departamento), a travs de los manuales de procedimientos. De manera paralela a los manuales de procedimientos, se deben formular los manuales de organizacin, en los cuales se especican los requisitos que deben cumplir las personas que ocupen los diversos puestos.

Tercera etapa

Cuarta etapa Quinta etapa Sexta etapa

Sptima etapa

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Captulo 5 Estudio administrativo

motivada por una direccin o administracin inadecuadas, fricciones internas, mala comunicacin, poca o ninguna cooperacin, mala distribucin del trabajo, ausencia de autoridad, falta de denicin de responsabilidades, etc. Si se compara esta situacin con una mquina, es como si algunos engranes funcionaran de manera inadecuada. Como consecuencia de ello es indispensable realizar un estudio de las funciones, estructura, niveles, jerarquas, sistemas, mtodos, controles de produccin, etc., a travs del cual sea posible identicar las principales causas de las deciencias de la organizacin de la empresa y establecer medidas de solucin.

Departamentalizacin temporal
Cuando los proyectos de inversin se asignan a un departamento temporal de la empresa, es porque se considera que su operacin ser efmera, por lo cual se responsabiliza a un departamento durante un periodo determinado. La departamentalizacin temporal es idntica a la organizacin departamental por productos, excepto que tiene un periodo predeterminado de vida. Por ejemplo, la industria blica, la elaboracin de productos o eventos nicos (construccin de una obra civil, un puente o una carretera, organizacin de las olimpiadas o mundiales de ftbol en determinadas sedes que cambian cada ao) o la fabricacin de productos de los que slo se produce una serie con especicaciones muy particulares y slo por determinado tiempo. Las ventajas de esta forma de departamentalizacin son: 1) facilita el clculo de los costos, 2) no se espera que la produccin vuelva a repetirse, y las instalaciones no son integradas a otras que se requieren normalmente y 3) la totalidad de la operacin es considerada suplementaria del esfuerzo normal de la empresa. Por otro lado, las desventajas de la departamentalizacin son: algunas veces los empleados temporales no reciben las prestaciones empresariales que disfrutan los empleados permanentes, por lo cual incuban sentimientos desmoralizadores; sin embargo, algunas compaas intentan persuadir a los ms capaces con la promesa de que tendrn la oportunidad de ser transferidos a las reas permanentes de la empresa.

Organizacin en la prctica
La departamentalizacin no es un n en s misma, sino que tan slo es un mtodo para desarrollar las actividades y lograr los objetivos de la organizacin. Ni siquiera implica slo ventajas, puesto que la separacin de las actividades sobre cualquier base crea problemas de coordinacin que son difciles de resolver. Cada tipo, forma o estilo de organizacin tiene sus ventajas y desventajas. En consecuencia, el proceso para seleccionar la forma de organizacin o estructuracin requiere: 1) la evaluacin de las ventajas y desventajas inherentes a cada mtodo dentro de los niveles de la estructura de la organizacin, y 2) el anlisis de la conveniencia de las particularidades del proyecto de inversin o de la empresa en que se establecer el sistema de organizacin. En todos los casos, el punto bsico es considerar el tipo de ambiente organizacional que se desea establecer y su relacin con la situacin a la que hay que enfrentarse.

Diseo de la organizacin

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No existe una receta nica para organizar. El administrador u organizador puede emplear dos o ms maneras de agrupamiento para estructurar las actividades de los mismos niveles organizacionales. El objetivo del administrador es disear una organizacin en la cual se logren las metas jadas de la manera ms ecaz y eciente posible, ya que de esa forma se lleva a cabo el cumplimiento del principio de la divisin del trabajo.

Principio de la divisin de trabajo


En la prctica, la creacin de departamentos mixtos es un reejo de la forma en que opera el principio de la divisin de trabajo, que describi Henry Fayol como el primero de sus 14 principios de administracin, pues representa el paso inicial de la organizacin:
Cuanto ms reeje la estructura de una organizacin las tareas o actividades necesarias para alcanzar las metas y facilite su coordinacin, y cuanto ms se estructuren las funciones organizacionales con miras a aprovechar las capacidades y motivaciones de los individuos disponibles para ocuparlas, ms eciente y ecaz ser la estructura.

Aspectos adicionales que se requieren del proceso de organizacin


Los aspectos que se deben considerar como parte importante de la organizacin son:
Anlisis de puestos. Este tipo de estudio se realiza tanto en empresas que ya estn cons-

tituidas como en aquellas que apenas se estn formando. En este anlisis se especican las funciones que deben realizar los ocupantes de cada uno de los puestos, as como los requisitos mnimos que deben poseer para desarrollar el trabajo de manera adecuada. Este anlisis se complementa con el manual de organizacin. Es necesario realizar una proyeccin del anlisis de puestos que prevalezca en el futuro, para lo cual se debe considerar la evolucin de las diversas variables que afectan el funcionamiento de la organizacin, pero en especial las relativas al desempeo de las funciones de cada uno de los puestos. Reclutamiento del personal. Esta actividad consiste en disponer de un nmero sucientemente alto de elementos humanos que permita seleccionar los necesarios para su contratacin por las empresas. Para ello, es necesario analizar cules son las principales y mejores fuentes para obtener candidatos adecuados para ocupar los puestos que deben ser cubiertos en la empresa. Las diversas universidades del pas son una fuente de muy buenos candidatos. Adems, en los ltimos aos se han desarrollado las agencias de empleos, que concentran los datos y antecedentes de personas con casi todos los perles que necesitan las empresas. Seleccin de personal. Es muy importante que los puestos clave dentro de la organizacin sean ocupados por personal con dinamismo, inquietudes, creatividad, etc., caractersticas que comnmente se encuentran en la mayora de los jvenes, aunque tampoco se puede excluir a las personas maduras. En ocasiones, los especialistas en diseo de equipos de trabajo preeren realizar combinaciones entre personas ma-

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Captulo 5 Estudio administrativo

duras y centradas que ocupan los puestos decisorios con jvenes decididos que normalmente tienen mayor inclinacin hacia el riesgo y las ideas innovadoras. De esta manera, se logran decisiones ms equilibradas y productivas. Capacitacin del personal. Las personas que ocupan los distintos puestos deben poseer la capacidad y adiestramiento necesarios para lograr un correcto desempeo de sus funciones. Sin embargo, la empresa debe proveer capacitacin20 y adiestramiento21 adicional al personal que cubrir los diversos puestos. Es necesario considerar los desembolsos por concepto de capacitacin en los presupuestos nancieros, de lo contrario, se corre el riesgo que las empresas no funcionen adecuadamente por escatimar en costos de formacin del personal. Contratacin de personal. En los contratos de trabajo es necesario especicar las obligaciones y derechos tanto del trabajador como de la empresa para evitar problemas por malos entendidos, principalmente en el desarrollo del trabajo. Planeacin de los requerimientos de personal. En la medida que la empresa crezca, es necesario planear las caractersticas que deben poseer las personas que ocuparn los diversos puestos, as como tomar decisiones entre contratarlos ya capacitados o realizar un programa mediante el cual se les enseen las habilidades necesarias para el adecuado desempeo de sus funciones.

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La capacitacin abarca aspectos cognitivos (conocimiento), afectivos (sentimientos) y psicomotores (destreza motriz). El adiestramiento slo comprende aspectos psicomotores.

Resumen Ttulo de seccin

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Resumen
El objetivo primordial de la administracin es mantener un ambiente en el que los individuos que trabajan en grupos alcancen metas y objetivos preestablecidos. En los proyectos de inversin se desarrolla el proceso administrativo, cuya nalidad es establecer una estructura organizacional que facilite el funcionamiento de la empresa para desarrollar el proyecto de inversin. El estudio administrativo de los proyectos de inversin contiene: 1) la constitucin jurdica de la empresa y 2) el diseo de la organizacin. Cuando el funcionamiento de un proyecto de inversin requiere de la creacin de una empresa, es necesario constituirla y adoptar una de las formas que la ley permite. La constitucin jurdica implica un anlisis de los diferentes tipos de sociedades que se pueden formar de acuerdo con la ley, entre los que se encuentran la sociedad en nombre colectivo, la sociedad en comandita simple, la de responsabilidad limitada, la sociedad annima, la sociedad en comandita por acciones y la cooperativa. Cada una de estas sociedades tiene requisitos, ventajas y desventajas particulares. En la actualidad, la forma jurdica que se utiliza con ms frecuencia es la sociedad annima, la cual se caracteriza porque la responsabilidad de los accionistas llega slo hasta el monto de sus aportaciones. Una sociedad adquiere su personalidad jurdica en el momento que protocoliza su acta constitutiva, la cual debe contemplar varios requisitos, tales como duracin de la sociedad, nombre, objetivo de la sociedad, razn social, importe del capital social, domicilio, aportaciones, formas de administracin, nombramiento de los administradores, manera de distribuir las utilidades, fondo de reserva y casos de disolucin. Las empresas deben cumplir con requisitos mnimos para iniciar su funcionamiento. Entre ellos destacan el certicado de uso de suelo, el registro federal de contribuyentes, la declaracin de apertura, la licencia de funcionamiento, la evaluacin del impacto ambiental, el alta ante la cmara respectiva y licencia sanitaria, entre otras. Por otro lado, las empresas deben proteger sus inventos a travs de los registros de patentes y marcas. En resumen, la organizacin de los proyectos de inversin consiste en proporcionar una estructura formal de funciones con el n de lograr su mxima eciencia. Existen diferentes formas de establecer la estructura, entre las cuales se destacan la organizacin con autoridad lineal, la funcional, la organizacin por producto, la territorial y la matricial. La estructura formal se encuentra denida en los manuales de organizacin, en donde se detalla la estructura organizacional y se realiza una descripcin de las funciones de cada uno de los puestos, la autoridad, responsabilidad, actividades y su interrelacin con los dems puestos.

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Captulo 5 Estudio administrativo

Caso ilustrativo
Estudio administrativo
Las empresas familiares mexicanas tienen problemas administrativos que conllevan una mala toma de decisiones y una dbil estructuracin. Estas deciencias representan obstculos a su crecimiento, por lo que la supervivencia de estos negocios es bastante difcil. La Granja Avcola la Asuncin S.A. de C.V. (GAA), es una empresa establecida en el municipio de Cunduacn, Tabasco, que con una participacin de 15 aos en el mercado es la principal distribuidora de pollo en la regin. Cuenta con 95 empleados de los cuales slo los puestos operativos tienen asignadas sus actividades, y no existen procesos denidos ni planeados debido a problemas de organizacin. GAA tiene una estructura administrativa dbil. Las decisiones estn centralizadas en la familia, lo cual genera una serie de problemas porque las decisiones importantes son coto exclusivo de ella, que no delega en nadie las responsabilidades administrativas. Las recomendaciones para que esta empresa solucione sus problemas se resumen en las siguientes sugerencias: mapeo de los principales procesos administrativos, evaluacin de la situacin de la empresa, desarrollo de procedimientos de control documental y control de registro de la operacin del sistema de gestin de calidad. Para un funcionamiento ptimo de un proyecto de inversin se necesita que la empresa que los llevan a cabo posea una estructura organizacional que contribuya al desarrollo de sus actividades. Slo de esta manera, los proyectos de inversin funcionan de manera correcta.

Captulo 6

Evaluacin del impacto ambiental


Hay demasiados hombres que saben calcular costos, pero muy pocos son capaces de medir valores.
S.M.

Objetivos de aprendizaje
Al terminar el estudio de este captulo el lector podr: Comprender el concepto de ecologa y de medio ambiente. Conocer los organismos que, a nivel mundial, fomentan el desarrollo de los sistemas ecolgicos. Relacionar las acciones de los organismos mundiales con la preservacin del ambiente. Explicar la ley que regula en Mxico la conservacin del ambiente. Evaluar el impacto de los proyectos de inversin en el ambiente. Explicar los procesos que deben seguir las empresas que desarrollan proyectos de inversin para medir el impacto ambiental consecuencia de sus actividades. Conocer los indicadores que se utilizan en Mxico relacionados con el ambiente.

Introduccin Introduccin
Para que puedan operar adecuadamente, en los proyectos de inversin se llevan a cabo procesos de fabricacin que utilizan maquinaria y equipos de diversa ndole que, como consecuencia no deseada, emiten desechos, as como partculas lquidas, slidas o gaseosas que por lo general afectan al medio ambiente. Los proyectos de inversin cuyo objetivo es prestar un servicio no utilizan maquinaria para fabricacin, pero en ocasiones necesitan equipos para proporcionar el servicio; por ejemplo, una empresa de servicios de transporte utiliza automviles, autobuses, aviones, barcos o ferrocarriles, cuyos motores emiten partculas contaminantes al ambiente.

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Captulo 6 Evaluacin del impacto ambiental

CONCEPTOS PRINCIPALES
Ecologa
La ecologa, una ciencia que pertenece al mbito de la biologa, se ocupa del estudio de los sistemas naturales, por lo cual comprende el estudio de las interrelaciones entre los organismos y su ambiente. Se ocupa de casi todos los niveles de organizacin de la vida sobre la Tierra, de los reinos vegetal y animal, hasta la comunidad de organismos que viven en una regin. Tambin estudia los efectos de los factores climticos e incluso geolgicos sobre dichos organismos. Las relaciones entre estos seres, junto con las caractersticas sicoqumicas (luz, calor, humedad, oxgeno, carbonato, nitrgeno, etc.) de los medios o sustratos de vida (suelo, agua), determinan la forma y fondo del sistema natural o ecosistema. El ecosistema, una estructura organizada en la que los organismos se relacionan con su medio, es el principal objeto de estudio de la ecologa.

Medio ambiente
Las ciencias ambientales consideran y estudian el mundo como un gran organismo viviente, es decir, como un sistema en donde la materia inerte, la vida animal y vegetal, as como el mundo natural y el humano se unen, se interrelacionan y se complementan. La contaminacin del ambiente es el resultado tanto del desarrollo de la actividad industrial como de la intervencin humana en los ecosistemas. Las caractersticas del ambiente inuyen en la calidad de vida de los seres que lo habitan; por lo tanto, en la medida que sufre ms modicaciones, se desequilibra y provoca el deterioro de la calidad de vida de los seres vivientes o incluso su desaparicin. El conjunto de ecosistemas que se extiende sobre nuestro planeta forma la biosfera, una delgada capa en la que hacen contacto la supercie terrestre o corteza (formada por una parte slida o litosfera y una parte lquida o hidrosfera) y la atmsfera.

EFECTO DE LA ACTIVIDAD HUMANA EN LA ECOLOGA


La actividad humana modica y altera el equilibrio de los ecosistemas naturales; por ejemplo, la tala de bosques arroja residuos txicos a la atmsfera y al agua. Es decir, al contaminar,1 el hombre arroja al medio ambiente sustancias no deseables que obstaculizan el funcionamiento normal de los ecosistemas.

La contaminacin es la inclusin, en el medio ambiente, de microorganismos o sustancias nocivas que alteran el equilibrio ecolgico, provocando trastornos en el medio fsico y en los organismos vivos. Tambin se entiende como la penetracin de inmundicia en un cuerpo, causndole manchas o mal olor. Es alterar la pureza de los alimentos, el agua, el aire y de todos los componentes del medio ambiente.

Efecto de la actividad humana en la ecologa

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Impacto ambiental
El impacto ambiental, que puede ser negativo o positivo, es causado por fenmenos naturales2 y la actividad humana. Por lo general, es el efecto provocado en los ecosistemas, que afecta su funcionamiento y la interaccin de los seres vivos con su medio ambiente.

Medicin del impacto ambiental


Para determinar los efectos ambientales de un proyecto3 se utilizan los siguientes criterios:
Magnitud. Para denir la magnitud se considera la severidad de cada impacto poten-

cial. El impacto ser reversible? Si lo fuese, cul es la tasa de recuperacin o adaptabilidad de un rea impactada? Se tratar de impedir el uso del rea afectada para otros propsitos? Prevalencia o dominancia. La prevalencia es el grado hasta el que, en un momento dado, el impacto puede extenderse en forma de secuelas acumulativas. A la par de la determinacin de los efectos acumulativos, se encuentra el alejamiento de un efecto de la actividad que lo caus; por ejemplo, mientras permanezcan los efectos de un derrame de sustancias nocivas para la vida marina en un rea determinada, se limitar la reproduccin de la fauna y, por lo tanto, la pesca, lo que provocar graves problemas econmicos. Duracin y frecuencia. Estos criterios se explican por el tiempo que duran o el nmero de veces que las actividades que afectan al ambiente se repiten. Ambos factores se pueden evaluar a travs de las siguientes preguntas: Ser la actividad de largo o de corto plazo? Si la actividad es intermedia, podr recobrarse despus de un periodo de inactividad? Riesgos. Es la probabilidad de que el impacto provoque efectos ambientales severos. La probabilidad de evaluar los riesgos depende del conocimiento y comprensin de las actividades, as como del impacto potencial sobre un rea. Importancia. La importancia se dene como el valor que representa un rea especca; por ejemplo, la explotacin de especies marinas de determinada zona puede constituir la principal fuente de alimentos e ingresos de esa rea, por lo cual tiene una gran importancia. El rea afectada puede ser regional, estatal, municipal o, de igual manera, tener importancia a nivel nacional. Mitigacin. Las acciones de mitigacin son soluciones a problemas que se presentan. Existe tecnologa que aporta soluciones a un problema durante las primeras fases de un proyecto; por ejemplo, cuando se explotan yacimientos de mineral se

Algunos fenmenos naturales que afectan el medio ambiente son por ejemplo: la explosin de un volcn, los tornados, las marejadas, los huracanes. En su libro Diplomado en el ciclo de vida de los proyectos de inversin, la biloga Lillian Carren F. enumera una serie de caractersticas que son tiles para medir el impacto ambiental.

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Captulo 6 Evaluacin del impacto ambiental

provoca el desgaste del suelo, por lo que es preciso reestablecer de alguna manera ese dao.

ANTECEDENTES HISTRICOS DE LA REGULACIN DE CUESTIONES AMBIENTALES


En 1972, en Estocolmo, Suecia, se llev a cabo la primera Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Ambiente. Esta reunin gener 26 recomendaciones, de la cuales, siete establecan la importancia de crear un vnculo entre la planeacin, el desarrollo y el ambiente. El texto de dichas recomendaciones se transcribe a continuacin debido a su relevancia en este tema:
a) El desarrollo econmico y social es esencial para asegurar al hombre un ambiente favorable de vida y trabajo, y para crear las condiciones necesarias para mejorar la calidad de vida. b) Las deciencias ecolgicas generadas por las condiciones de subdesarrollo y desastres naturales plantean graves problemas, y deben remediarse acelerando el desarrollo por medio de la transferencia de cantidades sustanciales de asistencia nanciera y tecnolgica, y toda aquella ayuda temporal que se requiera como suplemento al esfuerzo interno de los pases en desarrollo. c) Para los pases en desarrollo, la estabilidad de los precios e ingresos adecuados por productos bsicos y materias primas son esenciales para el manejo del medio, puesto que tanto los factores econmicos, como los procesos ecolgicos, deben tomarse en cuenta. d) Deben proporcionarse recursos para preservar y mejorar el ambiente, tomando en cuenta las circunstancias y requerimientos particulares de los pases en desarrollo, y todos los costos que puedan emanar de la incorporacin de medidas para proteger el ambiente en sus planes de desarrollo, as como la necesidad para proporcionarles, cuando lo soliciten, asistencia internacional adicional, tcnica y nanciera para dichos propsitos. e) Para lograr un manejo ms racional de los recursos y mejorar el ambiente, los pases deben adoptar un enfoque integrado y coordinado en la planeacin de su desarrollo, para asegurar que ste sea compatible con la necesidad de proteger y mejorar el medio humano para benecio de la poblacin. f) El poblamiento racional constituye un instrumento esencial para armonizar conictos entre las necesidades de desarrollo y la necesidad de proteger y mejorar el ambiente. g) Debe conarse a instituciones nacionales idneas la tarea de planicar, manejar y controlar los recursos ambientales de los pases, con objeto de promover la calidad del ambiente4.

Nacional Financiera, Diplomado en el ciclo de vida de los proyectos de inversin, Mxico, Nacional Financiera, SNC., 1992, pp. 73-74.

Organismos de apoyo al desarrollo de los sistemas ecolgicos

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ORGANISMOS DE APOYO AL DESARROLLO DE LOS SISTEMAS ECOLGICOS


Papel del Fondo Monetario Internacional (FMI)5 y del Banco Mundial en las polticas ambientales
El FMI tiene como objetivo primordial fomentar la cooperacin monetaria internacional, el crecimiento equilibrado del comercio internacional y la estabilidad de los regmenes cambiarios. Por lo tanto, cuado promueve medidas orientadas a lograr estos objetivos, contribuye al desarrollo econmico y humano sostenible, imprescindibles para alcanzarlos. Este organismo mantiene comunicacin con sus pases miembros por diversos medios, entre los cuales se pueden mencionar la supervisin de las polticas econmicas que stos aplican, establecimiento de programas de estabilizacin y ajuste, y programas integrales de asistencia tcnica. Como parte de los programas de asistencia tcnica se han realizado anlisis, diagnstico y, en muchas ocasiones, tratado cuestiones ambientales que tienen consecuencias macroeconmicas graves. Las recomendaciones que emite el FMI sobre aspectos ambientales se elaboran en estrecha cooperacin con el Banco Mundial, institucin que ofrece una serie de sugerencias tcnicas acerca del ambiente; en contraste, el FMI slo se limita a aquellas situaciones en que los problemas ambientales inuyen en la estabilidad macroeconmica y el crecimiento sostenible.

Medidas del FMI para resolver problemas ambientales


El dilogo que el FMI mantiene con sus pases miembros acerca de temas ambientales, se reere principalmente a medidas de corto plazo en el mbito econmico-nanciero, entre las que se pueden mencionar: Aspectos tributarios. Polticas de determinacin de precios.

Asimismo, el FMI apoya programas con recomendaciones que permitan corregir, mediante polticas de precios, ciertos aspectos que perjudican al ambiente. Tal es el caso del impuesto que se cobra en Mxico a los compradores de gasolina para integrar fondos que ayuden a preservarlo. En la publicacin del FMI denominada Perspectivas de la economa mundial 2008, se hace hincapi en que las polticas de mitigacin del cambio climtico pueden tener consecuencias macroeconmicas inmediatas y de amplio alcance. All tambin se arma que jar un precio para las emisiones de gases de efecto invernadero afectara el crecimiento econmico de los pases, as como sus niveles de ahorro e inversin, ujos de capital y tipos de cambio. Sin embargo, tambin se presentan resultados de simulaciones

www.imf.org/EXTERNAL/SPANISH/INDEX.HTM

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Captulo 6 Evaluacin del impacto ambiental

que indican que estos costos pueden reducirse a una cifra mnima si las polticas se formulan de manera correcta. Por lo tanto, las polticas deben enfocarse en el largo plazo y ser convincentes, y, al mismo tiempo, tienen que gozar de suciente exibilidad para adaptarse a nueva informacin y a las cambiantes condiciones econmicas; adems, su aplicacin debe ser tan amplia como sea posible; sin embargo, deben gestionarse de tal manera que se garantice una distribucin equitativa de los costos. No obstante, es difcil manejar los precios del mercado slo para reducir la inuencia negativa del ser humano y las mquinas en el ambiente; por ejemplo, la aplicacin de impuestos sobre las emisiones de gases exige material de supervisin muy complejo y una gran capacidad administrativa. Por consiguiente, en muchos pases se aplican medidas de poltica tributaria menos complejas. Por ello, un gran nmero de programas de estabilizacin incluyen aumentos de los impuestos sobre el consumo de energa como medida clave de poltica econmica. Y aunque estos incrementos no siempre se originaron por consideraciones ambientales, en muchos casos su coherencia con los objetivos de proteccin del ambiente fue una justicacin ms para establecerlos. Tal es el caso del cobro de derechos a los automviles segn el nmero de cilindros de sus motores. Esta medida es congruente con el programa de vericacin vehicular y la restriccin de los das que pueden circular los vehculos ms antiguos, cuyo motor poseen una tecnologa menos avanzada que ocasiona mayor emisin de contaminantes. En el ao 2008, en la ciudad de Mxico se prohibi la circulacin sabatina de vehculos segn el nmero de terminacin de sus placas.

Problemas en la aplicacin de las polticas ambientales


Aun cuando su intencin hayan sido las correctas, las polticas de estabilizacin destinadas a reducir el uso de recursos naturales pueden tener un efecto negativo en el ambiente principalmente debido a una instrumentacin deciente provocada por: Carencias institucionales. Problemas de gobierno y fallas en los mercados. Debilidad de las instituciones para hacer cumplir las leyes que regulan la materia. Falta de capacitacin del personal institucional.

Si el nivel de precios no es suciente para moderar la explotacin de los recursos naturales es necesario imponer restricciones cuantitativas; por ejemplo, en la explotacin de bosques o de especies marinas, como es el caso de la captura del atn, se establecen cuotas6 para desalentar esas actividades, preservar las especies y, en consecuencia, propiciar el cuidado de los ecosistemas.

La palabra embargo es utilizada en el sentido de prohibicin del comercio. En el caso del embargo del atn que Estados Unidos impone al atn mexicano se argumenta que es por la cantidad de delnes que se capturan simultneamente, en este caso el objetivo expresado por Estados Unidos es que desea proteger la existencia de los delnes evitando la compra del atn con lo cual se desalienta la captura de esta especie en Mxico, tambin existe en ocasiones restricciones a productos como el tomate, el chile, el aguacate, etctera.

Organismos de apoyo al desarrollo de los sistemas ecolgicos

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En las economas subdesarrolladas, las instituciones encargadas de proteger el medio ambiente son muy dbiles, lo cual impide aplicar de manera efectiva las leyes y reglamentaciones de proteccin del medio ambiente. Para evitar este tipo de problemas, el FMI hace hincapi en reforzar la gestin de gobierno y aumentar la transparencia. En el caso de Mxico, a partir de 2003 se emiti la Ley Federal de Transparencia y Acceso a la Informacin Pblica Gubernamental que obliga al gobierno a abrir sus archivos, lo cual representa un gran avance en la transparencia de las instituciones.

Reestructuracin del Fondo para el Medio Ambiente Mundial (FMAM)7


El Fondo para el Medio Ambiente Mundial (FMAM) es un mecanismo de nanciamiento que otorga donaciones y prstamos blandos para llevar a cabo proyectos y actividades destinados a proteger el medio ambiente. La responsabilidad del funcionamiento del FMAM recae: El Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo (PNUD). El Programa de las Naciones Unidas para el Medio Ambiente (PNUMA). El Banco Mundial.

El FMAM fue establecido en 1991 con carcter de programa experimental. Los recursos del FMAM pueden emplearse para nanciar proyectos y otras actividades relacionadas con el cambio climtico, la diversidad biolgica, las aguas internacionales y el agotamiento de la capa de ozono. Tambin es posible recibir nanciamiento de este fondo para actividades relacionadas con la degradacin de tierras, fundamentalmente diversicacin y deforestacin.

Reestructuracin del FMAM


En los meses que precedieron a la celebracin de la Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Medio Ambiente y el Desarrollo (CNUMAD) en Ro de Janeiro, en junio de 1992, la reestructuracin orgnica del FMAM se convirti en una prioridad. El objetivo de esta reunin era lograr la participacin y colaboracin de todos los pases del mundo as como una mayor transparencia y democracia en sus operaciones. El FMAM es la fuente de nanciamiento ms importante para la conservacin del medio ambiente mundial. Como ya se mencion, esta institucin cuenta con tres organismos de ejecucin: el Banco Mundial, el Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo (PNUD) y el Programa de las Naciones Unidas para el Medio Ambiente (PNUMA). Adems de contribuir con los recursos bsicos, algunos donantes han asignado fondos al conanciamiento de actividades y programas relacionados con proyectos del FMAM. Este conanciamiento puede tomar la forma de donaciones o prstamos blandos.

www.gefweb.org/Spanish/spanish.html

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Captulo 6 Evaluacin del impacto ambiental

Actividades del FMAM


El Banco Mundial es el depositario del Fondo Fiduciario y se encarga de los proyectos de inversin. Tambin procura movilizar recursos del sector privado de una manera compatible con los objetivos de la institucin y las estrategias para el desarrollo sostenible de los pases. El Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo (PNUD) se encarga de las actividades de asistencia tcnica y fortalecimiento de capacidades a travs de su red mundial de ocinas, ayuda a identicar proyectos y actividades compatibles con la nalidad del FMAM y a implementar estrategias para el desarrollo sostenible de los pases. Tambin se encarga de la administracin del programa de pequeas donaciones para las organizaciones no gubernamentales (ONG) y grupos comunitarios de todo el mundo. El Programa de las Naciones Unidas para el Medio Ambiente (PNUMA) cumple la funcin de agente catalizador del desarrollo cientco y tecnolgico y de promover la ordenacin del ambiente en las actividades nanciadas por el FMAM. Tambin est a cargo de la administracin del Grupo Asesor Cientco y Tecnolgico.

Costos que cubre el FMAM en los proyectos de inversin y pases que pueden recibir nanciamiento
El FMAM cubre la diferencia entre el costo de un proyecto ejecutado conforme a criterios ecolgicos y los costos de otro proyecto llevado a cabo por un pas sin tomar en cuenta las inquietudes en torno al ambiente mundial. Son candidatos a recibir nanciamiento del FMAM todos los pases que pueden obtener prstamos del Banco Mundial y crditos de la Asociacin Internacional de Fomento (AIF), o recibir donaciones para nes de asistencia tcnica del PNUD en el marco de un programa para el pas. El FMAM est integrado por 171 pases.

Fondo del Protocolo de Montreal8


El Protocolo de Montreal tiene su propio fondo multilateral, con el cual se nancian los costos en que incurren los pases subdesarrollados para eliminar de manera progresiva la produccin y el consumo de sustancias nocivas para la capa de ozono. Existen varios pases rmantes del protocolo que cumplen con los requisitos para recibir nanciamiento del Fondo para el Medio Ambiente Mundial (FMAM); sin embargo, su nivel de produccin o consumo de sustancias nocivas para el ozono es demasiado elevado como para tener derecho a recibir respaldo del Fondo Multilateral del Protocolo de Montreal. Por lo general son pases de Europa central y oriental y de la antigua Unin Sovitica, cuyo consumo y generacin de sustancias nocivas para el ozono son mayores que los de todos los pases que renen los requisitos para recibir nanciamiento del Fondo Multilateral. Estos pases pueden recibir nanciamiento del FMAM para proyectos relacionados con la capa de ozono.
8

www.tierramerica.net/2002/0922/conectate.shtml

Organismos de apoyo al desarrollo de los sistemas ecolgicos

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Comisin Nacional para el Conocimiento y uso de la Biodiversidad (CONABIO)9


Mxico es uno de los cinco pases que poseen la mayor diversidad biolgica, lo cual signica que su territorio es privilegiado en cuanto a los tipos de ecosistemas, y al nmero y variacin gentica de las especies. Sin embargo, ante la consideracin general de que los esfuerzos realizados por instituciones gubernamentales, no gubernamentales y acadmicas en torno a la conservacin de la diversidad biolgica estaban poco coordinados en el mbito nacional, en febrero de 1992 se realiz la Reunin Internacional sobre la Problemtica del Conocimiento y Conservacin de la Biodiversidad. En este evento se analizaron los aspectos medulares del conocimiento de la biodiversidad, las amenazas a las que se encuentra sujeta y las acciones necesarias para su conservacin. La reunin dio lugar al Acuerdo Presidencial de Creacin de la Comisin Nacional para el Conocimiento y uso de la Biodiversidad (CONABIO), publicado el 16 de marzo de 1992. El objetivo de la CONABIO es promover, coordinar y apoyar actividades dirigidas a crear, mantener y difundir la informacin acerca de la biodiversidad de Mxico, para lograr su conservacin, uso y manejo sustentable. Este organismo es una dependencia intersecretarial dedicada principalmente a: Conformar y mantener actualizado el Sistema Nacional de Informacin sobre Biodiversidad (SNIB). Apoyar proyectos y estudios acerca del conocimiento y uso de la biodiversidad. Brindar asesora a dependencias gubernamentales y a otros sectores. Realizar proyectos especiales. Difundir el conocimiento sobre la riqueza biolgica. Dar seguimiento a convenios internacionales y prestar servicios al pblico.

Entre las actividades y logros de la CONABIO se destacan la creacin de la Red Mexicana de Informacin sobre Biodiversidad (REMIB), el Sistema automatizado para la deteccin de puntos de calor, el Programa de regiones prioritarias para la conservacin de la biodiversidad, la elaboracin del sistema de manejo de informacin bitica, entre otros.

Asociaciones encargadas de la proteccin del ambiente


Asociacin de Forestales de Espaa. Organizacin que agrupa a profesionales del mbi-

to forestal cuyo objetivo es desarrollar actividades de concientizacin, promocin y conservacin de los recursos forestales por medio de listas de correo, legislacin, ofertas, maniesto forestal y publicaciones. Centro Eco-Educativo de Puerto Rico. Organizacin ecolgica dedicada a la educacin y proteccin de los ecosistemas y recursos naturales mediante talleres, campamentos, expediciones, enlaces e informacin ambiental.

www.conabio.gob.mx/

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Captulo 6 Evaluacin del impacto ambiental

Conservacin Internacional Mxico, A. C. Grupo ecolgico cuyo n es conservar la diversi-

dad biolgica mexicana mediante programas educativos y de conservacin que lleva a cabo en distintas partes del pas. Conservacin Mxico, A. C. Agrupacin dedicada a la conservacin del hbitat y la vida silvestre, as como del desarrollo y uso sustentable de la ora y la fauna. Defensores del Bosque Chileno. Grupo dedicado a promover la defensa de los bosques nativos, as como a informar y educar al mundo sobre los ecosistemas que componen el patrimonio forestal de Chile. Fondo Mexicano para la Conservacin de la Naturaleza, A. C. Institucin de carcter privado que tiene a su cargo el nanciamiento para proyectos de conservacin. Fundacin Pro Naturaleza Colombiana (FUNAC). Organizacin que se dedica a la preservacin del medio ambiente y anes. Fundacin Puertorriquea de Conservacin. Entidad que lleva a cabo proyectos de conservacin y listados de especies en peligro de extincin; tambin brinda informacin acerca de los bosques de la isla. Fundacin Vida Silvestre Argentina (FVSA). Agrupacin dedicada a proteger la naturaleza a travs de programas educativos y de sus reservas naturales. Yaqu Pacha. Organizacin cuyo objetivo es la conservacin de los mamferos acuticos de Sudamrica.

Indicadores del estado del medio ambiente


Los indicadores permiten medir los niveles de compuestos que se encuentran concentrados en el medio ambiente. Por ejemplo, en el caso de la atmsfera, se miden los componentes qumicos, ruido, polvo, humedad, etc. El desarrollo de indicadores est dirigido principalmente a obtener tres objetivos ambientales: Proteger la salud humana y el bienestar general de la poblacin. Garantizar el aprovechamiento sustentable de los recursos. Conservar la integridad de los ecosistemas.

Bsicamente, estos indicadores miden la calidad del ambiente, as como a la cantidad y estado de los recursos naturales; por ejemplo, la calidad del aire que se evala a travs de la medicin de las concentraciones de contaminantes atmosfricos. Este tipo de indicadores tambin establecen los efectos sobre la salud de la poblacin y los ecosistemas causados por el deterioro de la calidad ambiental. La importancia de los indicadores radica en que el mensaje que transmiten se basa en la calidad de los datos que lo sustentan. Los requisitos que debe cumplir un indicador ambiental son los siguientes: Proporcionar una visin de las condiciones y/o presiones ambientales o respuestas de la sociedad. Ser sencillo y fcil de interpretar y capaz de mostrar las tendencias a travs del tiempo.

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Proporcionar una base para realizar comparaciones internacionales. Debe existir un valor de referencia frente al cual se pueda comparar el valor del indicador, lo cual facilita su interpretacin en trminos relativos. Por su parte, los datos para construir indicadores deben:

Generarse con base en una razonable relacin costo-benecio. Ser de alta calidad, estar bien documentados y validados. Actualizarse a intervalos regulares.

Proteccin legal del ambiente en Mxico


En Mxico existe la Ley General del Equilibrio Ecolgico y la Proteccin al Ambiente (LGEEPA). En esta ley, que es un reglamento para dar cumplimiento al artculo 73 fraccin XXIX-G de la Constitucin, se incluyen varios apartados que regulan la relacin de las personas y empresas con el ambiente, a saber: Distribuye competencias. Establece los lineamientos para formular las polticas ambientales. Contiene los programas de planeacin ambiental. Pone en funcionamiento los instrumentos econmicos que permiten regular el equilibrio ecolgico. Determina los medios para evaluar el impacto ambiental. Establece las normas ociales mexicanas en materia ambiental. Contempla la autorregulacin y auditoras ambientales. Establece medidas de control, seguridad y sanciones. Instituye los medios de inspeccin y vigilancia del cumplimiento de la LGEEPA. Fija medidas de seguridad. Establece sanciones administrativas. Acepta la denuncia popular como forma de sealar las violaciones a la legislacin ambiental.

Reglamento que permite cumplir el aspecto constitucional


En el artculo 1o., la LGEEPA seala que es reglamentaria de las disposiciones de la Constitucin que se reeren a la preservacin y restauracin del equilibrio ecolgico, as como a la proteccin del ambiente en el territorio nacional y las zonas en donde la nacin ejerce su soberana y jurisdiccin.

Distribucin de competencias
En su artculo 4o., la LGEEPA establece que la Federacin, los estados, el Distrito Federal y los municipios ejercern sus atribuciones en materia de preservacin y restauracin del equilibrio ecolgico y la proteccin al ambiente, de conformidad con esta ley y otros ordenamientos legales. En el artculo 5o. se jan las facultades de la Federacin en materia ambiental, entre las que se destacan:

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Captulo 6 Evaluacin del impacto ambiental

Formulacin de la poltica ambiental. Expedicin de las normas ociales mexicanas y vigilancia de su cumplimiento en las materias previstas en ella. Evaluacin del impacto ambiental de las obras o actividades a que se reere el artculo 28 de esta ley y, en su caso, la expedicin de las autorizaciones correspondientes. Integracin del Sistema Nacional de Informacin Ambiental y de Recursos Naturales y su puesta a disposicin al pblico en los trminos de la presente ley. Emisin de recomendaciones a autoridades federales, estatales y municipales, con el propsito de promover el cumplimiento de la legislacin ambiental.

Formulacin de la poltica ambiental


El artculo 15 de la LGEEPA seala que, para formular y aplicar la poltica ambiental, as como expedir normas ociales y dems instrumentos previstos en esta ley en materia de preservacin y restauracin del equilibrio ecolgico y proteccin al ambiente, el Ejecutivo Federal debe observar los siguientes principios: Los ecosistemas son patrimonio comn de la sociedad y de su equilibrio dependen la vida y las posibilidades productivas del pas. Las autoridades y los particulares deben asumir la responsabilidad de proteger el equilibrio ecolgico. La coordinacin entre las dependencias y entidades de la administracin pblica y los distintos niveles de gobierno, as como la concertacin con la sociedad, son indispensables para que las acciones ecolgicas logren un elevado nivel de ecacia. A travs de la cuanticacin del costo de la contaminacin del ambiente y del agotamiento de los recursos naturales provocados por las actividades econmicas en un ao determinado, se calcular el Producto Interno Neto Ecolgico, que se aade a la informacin del Instituto Nacional de Estadstica, Geografa e Informtica (INEGI).

Planeacin ambiental
De acuerdo con el artculo 17 de la LGEEPA, es preciso incorporar la poltica ambiental y el ordenamiento ecolgico al proceso de planeacin nacional del desarrollo. Las dependencias y entidades de la administracin pblica federal, conforme a sus respectivas esferas de competencia, deben planear y emprender sus acciones de acuerdo con los lineamientos de poltica ambiental establecidos en el Plan Nacional de Desarrollo y los programas correspondientes.

Instrumentos para lograr el equilibrio ecolgico


De acuerdo con la ley, los instrumentos que se utilizan para lograr el equilibrio ecolgico se clasican en:
a) Instrumentos econmicos. Son los mecanismos normativos y administrativos de ca-

rcter scal, nanciero o de mercado, mediante los cuales las personas asumen los

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benecios y costos ambientales que generen sus actividades econmicas; adems, funcionan como un incentivo para realizar acciones que favorezcan el ambiente. b) Instrumentos de carcter scal. Son estmulos scales que incentivan el cumplimiento de los objetivos de la poltica ambiental. En ningn caso, estos instrumentos deben tener nes exclusivamente recaudatorios. c) Instrumentos nancieros. Estos instrumentos, que agrupan a los crditos, las anzas, los seguros de responsabilidad civil, los fondos y los deicomisos, tienen entre sus objetivos la preservacin, proteccin, restauracin o aprovechamiento sustentable de los recursos naturales y el ambiente, as como el nanciamiento de programas, proyectos, estudios e investigacin cientca y tecnolgica para preservar el equilibrio ecolgico y proteger los ecosistemas. d) Instrumentos de mercado. Estos instrumentos incluyen las concesiones, autorizaciones, licencias y permisos que corresponden a volmenes preestablecidos de emisiones de contaminantes en el aire, agua o suelo, o bien, que establecen los lmites de aprovechamiento de recursos naturales, o de construccin en reas naturales protegidas o en zonas cuya preservacin y proteccin se considere relevante desde el punto de vista ambiental.

Evaluacin del impacto ambiental


La LGEEPA, en su artculo 28, arma que la evaluacin del impacto ambiental es el procedimiento a travs del cual la Secretara de Medio Ambiente y Recursos Naturales (SEMARNAT) establece las condiciones a que se sujetar la realizacin de obras y actividades que puedan causar desequilibrio ecolgico o rebasar los lmites y condiciones establecidos en las disposiciones que se aplican para proteger el ambiente o preservar y restaurar los ecosistemas. El objetivo es evitar o reducir al mnimo los efectos negativos sobre el ambiente; por ello, en los casos que determine el Reglamento que al efecto se expida, quienes pretendan llevar a cabo alguna de las siguientes obras o actividades, debern obtener previamente la autorizacin en materia de impacto ambiental de la SEMARNAT: Obras hidrulicas. Industria del petrleo. Exploracin, explotacin y benecio de minerales. Instalaciones de tratamiento, connamiento o eliminacin de residuos peligrosos. Aprovechamiento forestal. Plantaciones forestales. Cambios de uso del suelo de reas forestales. Parques industriales donde se prevea la realizacin de actividades altamente riesgosas. Desarrollos inmobiliarios que afecten los ecosistemas costeros. Obras en reas naturales protegidas de competencia de la Federacin. Actividades pesqueras, acucolas o agropecuarias que puedan poner en peligro la preservacin de una o ms especies o causar daos a los ecosistemas.

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Captulo 6 Evaluacin del impacto ambiental

Autorizacin en materia de impacto ambiental


En su artculo 30, la LGEEPA seala que los interesados debern presentar a la SEMARNAT una manifestacin de impacto ambiental, la cual deber contener, por lo menos, una descripcin de los posibles efectos en el o los ecosistemas que podran resultar afectados por la obra o actividad de que se trate. Por lo tanto, se deben tomar en cuenta todos los elementos que conforman dichos ecosistemas (elementos no vivos y vivos), as como las medidas preventivas, de mitigacin y todas las que se consideren necesarias para evitar y reducir al mnimo los efectos negativos sobre el ambiente.

Normas ociales mexicanas en materia ambiental


Con la nalidad de garantizar la sustentabilidad de actividades econmicas que no afecten el ambiente se emitieron las normas ociales mexicanas en materia ambiental, las cuales deben comprender los siguientes aspectos: Establecer los requisitos, especicaciones, condiciones, procedimientos, metas, parmetros y lmites permisibles que debern observarse en regiones, zonas, cuencas o ecosistemas, en aprovechamiento de recursos naturales, en el desarrollo de actividades econmicas, en el uso y destino de bienes, en insumos y en procesos. Considerar las condiciones necesarias para el bienestar de la poblacin, as como para preservar o restaurar los recursos naturales y la proteccin del ambiente. Estimular o inducir a los agentes econmicos para que reorienten sus procesos y tecnologas hacia la proteccin del ambiente y el desarrollo sustentable. Fomentar actividades productivas en un marco de eciencia y sustentabilidad.

Las normas se deben sujetar al procedimiento establecido en la Ley Federal sobre Metrologa y Normalizacin; adems, el cumplimiento de sus disposiciones deber realizarse de conformidad con las caractersticas de cada proceso productivo o actividad sujeta a regulacin, sin que ello implique el uso obligatorio de tecnologas especcas. Las normas ociales mexicanas en materia ambiental son de cumplimiento obligatorio en el territorio nacional y sealan su mbito de validez, vigencia y gradualidad en su aplicacin. Algunos ejemplos de indicadores que se utilizan en la ciudad de Mxico son: Cantidad de ozono en la atmsfera. Norma ocial mexicana que establece los lmites permisibles de calidad y tratamientos de potabilizacin del agua para uso y consumo humano. Entre los aspectos que se contemplan se destacan: caractersticas microbiolgicas, fsicas y organolpticas (color, olor, sabor, turbiedad), qumicas y radiactivas.

Autorregulacin y auditoras ambientales


La SEMARNAT vigila el cumplimiento de las normas de proteccin del ambiente. Para poner en prctica esta importante facultad, cuenta con las siguientes funciones y atribuciones:

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El cumplimiento de normas voluntarias o especicaciones tcnicas en materia ambiental que sean ms estrictas que las normas ociales mexicanas o que se reeran a aspectos no previstos por stas, deben ser establecidas de comn acuerdo con particulares o con asociaciones u organizaciones que los representen. Para tal efecto, la SEMARNAT promover la aprobacin de normas conforme a lo previsto en la Ley Federal sobre Metrologa y Normalizacin. Puede establecer sistemas de certicacin de procesos o productos para inducir patrones de consumo que sean compatibles o que preserven, mejoren o restauren el medio ambiente. Para ello, debe observar, en su caso, las disposiciones de la Ley Federal sobre Metrologa y Normalizacin. Las dems acciones que induzcan a las empresas a alcanzar los objetivos de la poltica ambiental superiores a las previstas en la normatividad ambiental establecida.

Adems, la SEMARNAT debe desarrollar un programa dirigido a fomentar la realizacin de auditoras ambientales, cuya ejecucin podr supervisar.

Medidas de control y seguridad preventiva


Como parte de sus funciones, la SEMARNAT debe establecer diferentes mecanismos que permiten cuidar y controlar el medio ambiente, entre ellos: Las autoridades competentes deben promover la incorporacin de contenidos ecolgicos en los diversos niveles educativos, especialmente en el nivel bsico, as como en la formacin cultural de la niez y la juventud. Debe integrar el Sistema Nacional de reas Naturales Protegidas e incluir en l las reas que por su biodiversidad y caractersticas ecolgicas sean consideradas de especial relevancia para el pas. Debe expedir las normas ociales mexicanas para prevenir y controlar los efectos generados por la exploracin y explotacin de los recursos no renovables en el equilibrio ecolgico e integridad de los ecosistemas.

Inspeccin y vigilancia del cumplimiento de la LGEEPA


La SEMARNAT lleva a cabo mltiples actividades de inspeccin y vigilancia del cumplimiento de las disposiciones contenidas en la ley del medio ambiente. En el artculo 162 de la LGEEPA se dispone que las autoridades competentes podrn realizar, por conducto de personal debidamente autorizado, visitas de inspeccin para vericar el cumplimiento de las leyes que protegen el ambiente. En toda diligencia se debe levantar un acta en la que deber constar en forma circunstanciada los hechos u omisiones que se hubiesen presentado durante la diligencia. Una vez recibida el acta de inspeccin por la autoridad que orden la diligencia, se requerir al interesado que adopte de inmediato las medidas correctivas o urgentes necesarias para cumplir con las disposiciones jurdicas aplicables. Asimismo, se solicitarn los permisos, licencias, autorizaciones o concesiones respectivas, fundando y motivan-

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Captulo 6 Evaluacin del impacto ambiental

do el requerimiento, sealando el plazo que corresponda para que, dentro de un trmino especco de das, el presunto infractor exponga lo que a su derecho convenga y, en su caso, aporte las pruebas que considere procedentes con respecto a la actuacin de la SEMARNAT.

Resolucin administrativa y correccin de irregularidades


Una vez recibidos los alegatos o transcurrido el trmino para presentarlos, la SEMARNAT dicta por escrito la resolucin respectiva, la que debe noticarse al interesado, personalmente o por correo certicado con acuse de recibo. En la resolucin administrativa correspondiente, se sealarn o, en su caso, adicionarn, las medidas que deben llevarse a cabo para corregir las deciencias o irregularidades observadas, el plazo otorgado al infractor para satisfacerlas y las sanciones a que se hubiere hecho acreedor conforme a las disposiciones aplicables.

Medidas de seguridad
En los casos de riesgo inminente de desequilibrio ecolgico, de dao o deterioro grave a los recursos naturales, as como en situaciones de contaminacin con repercusiones peligrosas para los ecosistemas, sus componentes o para la salud pblica, la SEMARNAT podr ordenar una o varias de las siguientes medidas de seguridad: Clausura temporal, parcial o total de las fuentes contaminantes, as como de las instalaciones en que se manejen o almacenen especmenes, productos o subproductos de especies de ora o de fauna silvestre, recursos forestales, o se desarrollen las actividades que den lugar a la contaminacin. Aseguramiento precautorio de materiales y residuos peligrosos, as como de especmenes, productos o subproductos de especies de ora o de fauna silvestre o su material gentico, recursos forestales, adems de los bienes, vehculos, utensilios e instrumentos directamente relacionados con la conducta que da lugar al riesgo de desequilibrio ecolgico. Neutralizacin o cualquier accin anloga que impida que materiales o residuos peligrosos generen riesgos.

Si procede una clausura, aseguramiento precautorio o neutralizacin se indicarn al interesado, cuando proceda, las acciones que debe llevar a cabo para subsanar las irregularidades que motivaron la imposicin de dichas medidas, as como el plazo para su realizacin, a n de que una vez cumplidos estos requisitos, se ordene el retiro de la medida de seguridad impuesta.

Sanciones administrativas
Las violaciones a la ley ecolgica, sus reglamentos y las disposiciones que de ella emanen sern sancionados de manera administrativa por la SEMARNAT con una o ms de las siguientes sanciones:

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Multa en dinero que se determina en el momento de imponer la sancin. Clausura temporal o denitiva, total o parcial, cuando: a) El infractor no hubiere cumplido, en los plazos y condiciones impuestos por la autoridad, con las medidas correctivas o de urgente aplicacin ordenadas. b) En casos de reincidencia cuando las infracciones generen efectos negativos al ambiente. c) Se trate de desobediencia reiterada, en tres o ms ocasiones, al cumplimiento de alguna o algunas medidas correctivas o de urgente aplicacin impuestas por la autoridad. Arresto administrativo hasta por 36 horas. Decomiso de los instrumentos, ejemplares, productos o subproductos directamente relacionados con infracciones relativas a recursos forestales, especies de ora y fauna silvestre o recursos genticos, conforme a lo previsto en la ley de regulacin del medio ambiente. Suspensin o revocacin de las concesiones, licencias, permisos o autorizaciones correspondientes.

Si una vez vencido el plazo para subsanar las infracciones stas an subsisten, podrn imponerse multas por cada da que transcurra sin obedecer el mandato.

Casos de gravedad
Para imponer sanciones por infracciones a la ley se toman en cuenta los siguientes factores: La gravedad de la infraccin, la cual debe correlacionarse con el impacto a la salud pblica, la generacin de desequilibrios ecolgicos, la afectacin de recursos naturales y los niveles en que se hubieran rebasado los lmites. Condiciones econmicas del infractor. Reincidencia, cuando la haya. El carcter intencional o negligente de la accin u omisin constitutiva de la infraccin. El benecio directamente obtenido por el infractor por los actos que motiven la sancin.

La autoridad correspondiente podr otorgar al infractor la opcin de pagar la multa o realizar inversiones equivalentes mediante la adquisicin e instalacin de equipo para evitar contaminacin, as como para proteger, preservar o restaurar el ambiente y los recursos naturales, siempre y cuando se garanticen las obligaciones del infractor.

Denuncia popular
De acuerdo con la LGEEPA, toda persona, grupos sociales, organizaciones no gubernamentales, asociaciones y sociedades podrn denunciar ante la Procuradura Federal de Proteccin al Ambiente o ante otras autoridades, todo hecho, acto u omisin que pro-

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Captulo 6 Evaluacin del impacto ambiental

duzca desequilibrio ecolgico o daos al ambiente o a los recursos naturales, o que contravenga las disposiciones de la ley y de los ordenamientos que regulen la proteccin del ambiente, as como la preservacin y restauracin del equilibrio ecolgico. Asimismo, la denuncia puede formularse por va telefnica; en este caso, el servidor pblico que la reciba levantar acta circunstanciada, y el denunciante deber raticarla por escrito, cumpliendo con los requisitos establecidos en la ley respectiva, sin perjuicio de que la Procuradura Federal de Proteccin al Ambiente investigue de ocio los hechos constitutivos de la denuncia. La LGEEPA seala que sin perjuicio de las sanciones penales o administrativas que procedan, toda persona que contamine o deteriore el ambiente o afecte los recursos naturales o la biodiversidad, ser responsable y estar obligada a reparar los daos causados, de conformidad con la legislacin civil aplicable.

Secretara de Medio Ambiente y Recursos Naturales


En Mxico, el organismo encargado de los aspectos ecolgicos es la Secretara de Medio Ambiente y Recursos Naturales (SEMARNAT),10 creada por iniciativa del presidente de la Repblica Ernesto Zedillo Ponce de Len (1994-2000), el 30 de noviembre de 2000. Las atribuciones que le corresponden a esta dependencia son: Fomentar la proteccin, restauracin y conservacin de los ecosistemas, recursos naturales, bienes y servicios ambientales, con el n de propiciar su aprovechamiento y desarrollo sustentable. Formular y conducir la poltica nacional en materia de recursos naturales, siempre que no estn encomendados expresamente a otra dependencia. Administrar, regular el uso y promover el aprovechamiento sustentable de los recursos naturales que corresponden a la Federacin, con excepcin del petrleo y todos los carburos de hidrgenos lquidos, slidos y gaseosos, as como minerales radiactivos. Establecer, con la participacin que corresponda a otras dependencias y a las autoridades estatales y municipales, Normas Ociales Mexicanas sobre la preservacin y restauracin de los diversos ecosistemas. Vigilar y estimular, en coordinacin con las autoridades federales, estatales y municipales, el cumplimiento de las leyes, Normas Ociales Mexicanas y programas relacionados con recursos naturales. Proponer al Ejecutivo Federal el establecimiento de reas Naturales Protegidas. Organizar y administrar reas Naturales Protegidas, y supervisar las labores, su conservacin, proteccin y vigilancia cuando su administracin recaiga en los gobiernos estatales y municipales o en personas fsicas o morales.

10

La denominacin de la Secretara del Medio Ambiente cambia con la administracin sexenal que se encarga de dirigir el pas; sin embargo, las funciones son en esencia las mismas, stas slo se modican de acuerdo con las necesidades que presenta el entorno en que opera esta Secretara.

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Ejercer la posesin y propiedad de la Nacin en las playas, Zona Federal Martimoterrestre y en los terrenos ganados al mar. Intervenir en foros internacionales relacionados con las materias que competen a la Secretara, con la participacin que corresponda a la Secretara de Relaciones Exteriores, y proponer a sta la celebracin de tratados y acuerdos internacionales en tales materias. Promover el ordenamiento ecolgico del territorio nacional en coordinacin con las autoridades federales, estatales y municipales, y con la participacin de los particulares. Evaluar y dictaminar las manifestaciones de impacto ambiental de proyectos de desarrollo que le presenten los sectores pblico, social y privado; resolver sobre los estudios de riesgo ambiental. Elaborar, promover y difundir las tecnologas y formas de uso requeridas para el aprovechamiento sustentable de los ecosistemas y sobre la calidad ambiental de los procesos productivos, de los servicios y del transporte. Fomentar y realizar programas de reforestacin y restauracin ecolgica, con la cooperacin de las autoridades federales, estatales y municipales, en coordinacin, en su caso, con la Secretara de Agricultura, Ganadera, Desarrollo Rural y Pesca o su equivalente. Evaluar la calidad del ambiente, establecer y promover el Sistema de Informacin Ambiental, que incluir los sistemas de monitoreo atmosfrico, de suelo y de cuerpos de agua de jurisdiccin federal, y los inventarios de recursos naturales y de poblacin de fauna silvestre, con la cooperacin de las autoridades estatales y municipales, las instituciones de investigacin y educacin superior, y las dependencias y entidades que correspondan. Desarrollar y promover metodologas y procedimientos de valuacin econmica del capital natural y de los bienes y servicios ambientales que ste presta, y cooperar con dependencias y entidades para desarrollar un Sistema Integrado de Contabilidad Ambiental y Econmica. Conducir las polticas nacionales sobre cambio climtico y la proteccin de la capa de ozono. Promover la participacin social y de la comunidad cientca en la formulacin, aplicacin y vigilancia de la poltica ambiental, y concertar acciones e inversiones con los sectores social y privado para proteger y restaurar el ambiente. Realizar el censo de predios forestales y pastoriles y de sus productos; levantar, organizar y manejar la cartografa y estadstica forestal, as como llevar el registro y cuidar la conservacin de los rboles histricos y notables del pas. Proponer, y en su caso resolver el establecimiento y levantamiento de vedas forestales, de caza y pesca, de conformidad con la legislacin aplicable. Imponer restricciones sobre la circulacin o trnsito por el territorio nacional de especies de ora y fauna silvestres procedentes del o destinadas al extranjero. Dirigir los estudios, trabajos y servicios meteorolgicos, climatolgicos, hidrolgicos y geohidrolgicos, as como el Sistema Meteorolgico Nacional, y participar en los convenios internacionales sobre la materia.

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Captulo 6 Evaluacin del impacto ambiental

Coordinar, concertar y ejecutar proyectos de formacin, capacitacin y actualizacin para mejorar la capacidad de gestin ambiental y el uso sustentable de recursos naturales. Organizar, dirigir y reglamentar los trabajos de hidrologa en cuencas, cauces y lveos de aguas nacionales, tanto superciales como subterrneas, conforme a la ley de la materia. Administrar, controlar y reglamentar el aprovechamiento de las cuencas hidrulicas, vasos, manantiales y aguas de propiedad nacional, y de las zonas federales correspondientes, con exclusin de lo que se atribuya expresamente a otra dependencia. Establecer y vigilar el cumplimiento de las condiciones particulares que deban satisfacer las descargas de aguas residuales, cuando sean de jurisdiccin federal. Estudiar, proyectar, construir y conservar, con la participacin que corresponda a la Secretara de Agricultura, Ganadera, Desarrollo Rural y Pesca, las obras de riego, desecacin, drenaje, defensa y mejoramiento de terrenos, as como las de pequea irrigacin. Manejar el sistema hidrolgico del Valle de Mxico. Controlar los ros y dems corrientes, y ejecutar las obras de defensa contra inundaciones. Intervenir, en su caso, en la dotacin de agua a los centros de poblacin e industrias; fomentar y brindar apoyo tcnico para el desarrollo de los sistemas de agua potable, drenaje, alcantarillado y tratamiento de aguas residuales que realicen las autoridades locales. Participar con la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico en la determinacin de los criterios generales para establecer los estmulos scales y nancieros, necesarios para el aprovechamiento sustentable de los recursos naturales y el cuidado del ambiente.

Consideraciones nales en la evaluacin del impacto ambiental


La evaluacin del impacto ecolgico constituye el proceso de estudio tcnico y multidisciplinario que se lleva a cabo sobre el medio fsico, biolgico y socioeconmico de un proyecto propuesto, con el propsito de conservar, proteger, recuperar y/o mejorar los recursos naturales y culturales existentes, as como el medio ambiente en general, la salud y la calidad de vida de la poblacin. Esta evaluacin tiene los siguientes objetivos: 1) identicar, predecir y describir los efectos negativos y beneciosos de un proyecto propuesto, 2) ser comunicada en lenguaje sencillo y comprensible para la comunidad y los directivos; los benecios y desventajas deben ser sealados con base en criterios relevantes para las comunidades afectadas. Por otra parte, cuando se elabora un plan de implementacin de las medidas de mitigacin se requiere: Coordinar las actividades con instituciones pblicas. Establecer medidas de atenuacin adecuadas.

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Desarrollar un plan de contingencia. Implementar un programa de higiene y salud ocupacional. Implementar un programa de educacin ambiental. Crear un programa de mantenimiento y tratamiento de los desechos lquidos y slidos. Elaborar un plan de evaluacin econmica de las medidas propuestas. Crear un fondo ecolgico para mejorar las condiciones ambientales del rea. Determinar la inuencia del proyecto y de su entorno.

La empresa que desarrolle un proyecto de inversin debe analizar a detalle el proceso de sus actividades y su impacto en el ambiente. El anlisis del impacto de las actividades de la empresa en los ecosistemas debe llevarse a cabo con sumo cuidado, de tal manera que no afecte el funcionamiento o el equilibrio de los ecosistemas que permiten el desarrollo de los seres vivos. Cuando se realiza este tipo de anlisis es necesario que el personal rena las siguientes caractersticas: Conozca a detalle las operaciones de las empresas. Aplique valores ticos que respeten el equilibrio de los diversos ecosistemas, as como el dao que pueda causarse a largo plazo y el uso de procesos de fabricacin ms limpios con tecnologa amigable con el ambiente. Conozca la ley de equilibrio del medio ambiente y las normas ociales mexicanas que regulan el ambiente. Se preocupe por la restauracin de los ecosistemas en el largo plazo y se comprometan a ensear a las nuevas generaciones el cuidado por los ecosistemas que conforman el ambiente donde nos desarrollamos.

stas son algunas de las caractersticas que deben poseer las personas encargadas de denir los procesos de fabricacin en las empresas para evitar que el ambiente se deteriore. El cuidado de estos elementos asegura una mayor viabilidad de las empresas en el medio empresarial, ya sea en los ambientes ecolgico, nanciero, comercial, etc. Adems, este tipo de empresas y sus proyectos de inversin son mejor aceptados por la poblacin. Entre los productos nocivos para el sistema ambiental se encuentran aerosoles, productos qumicos que contaminan el agua, plsticos y mquinas que utilizan derivados del petrleo y que su funcionamiento produce altos niveles de contaminantes que se difuminan en la atmsfera, tanto en partculas como en ruido. Este tipo de productos originan la bsqueda de sustitutos que provoquen menos daos al medio ambiente. Por ejemplo, la bsqueda de fuentes de energa alternas al petrleo, como es el caso de la energa solar, provoca innovacin en productos cuyo funcionamiento no altera los ecosistemas.

156

Captulo 6 Evaluacin del impacto ambiental

Resumen
Durante el funcionamiento de los proyectos de inversin, la planta productiva y los equipos que se emplean, como es el caso de los vehculos automotores, emiten diversas cantidades de contaminantes. La ecologa se ocupa del estudio de los sistemas naturales y las relaciones recprocas entre los organismos y su medio ambiente. El impacto ambiental es el efecto que los fenmenos naturales y la actividad humana provocan en el ambiente. Los primeros antecedentes para regular la actividad humana y su incidencia en el medio ambiente se remontan a 1972, cuando en Suecia se llev a cabo la Conferencia de Naciones Unidas, que elabor 26 recomendaciones que establecan la vinculacin del medio ambiente con el desarrollo. Algunos organismos como el Fondo Monetario Internacional (FMI) y Banco Mundial (BM) contribuyen al desarrollo de los sistemas ecolgicos. El FMI ayuda por medio de la implementacin de polticas tributarias y de determinacin de precios, aunque se enfrenta una serie de problemas para su aplicacin, como carencias institucionales, problemas de gobierno, fallas de los mercados, fragilidad de las instituciones para ejercer la autoridad y falta de capacitacin del personal institucional. A lo largo de la historia han existido diferentes organismos y programas cuyos esfuerzos se enfocan en la conservacin del medio ambiente, ante los efectos derivados de la operacin de empresas que desarrollan proyectos de inversin. En Mxico, la Comisin Nacional para el Conocimiento y uso de la Biodiversidad (CONABIO), tiene como objetivo promover, coordinar y apoyar actividades para crear, mantener y difundir informacin relacionada con la biodiversidad en el territorio mexicano. Por lo general, se establecen indicadores que permiten supervisar el comportamiento del ambiente. El marco legal que lo protege se encuentra en la Ley General del Equilibrio Ecolgico y la Proteccin al Medio Ambiente, cuyas atribuciones son: formular la poltica ambiental, establecer instrumentos econmicos para facilitar el equilibrio ecolgico, evaluar el impacto ambiental, emitir normas ociales mexicanas en materia ambiental, autorregulacin y auditoras ambientales, medidas de control y de seguridad, realizar inspeccin y vigilancia del cumplimiento de la ley ambiental y aplicar sanciones administrativas. Las actividades que requieren autorizacin en materia de impacto ambiental son: obras hidrulicas, industria del petrleo, exploracin, explotacin y benecio de materiales, instalaciones de tratamiento, connamiento o eliminacin de residuos peligrosos, aprovechamientos forestales, plantaciones forestales, cambios de uso del suelo de reas forestales, parques industriales donde se prevean actividades altamente riesgosas, desarrollos inmobiliarios que afecten los ecosistemas costeros, obras en reas naturales protegidas de competencia de la Federacin, actividades pesqueras, acucolas o agropecuarias que pongan en peligro la preservacin de una o ms especies o que causen daos a los ecosistemas. Las empresas que operan proyectos de inversin deben tramitar la autorizacin en materia de impacto ecolgico, que se obtiene mediante la manifestacin, ante la SEMARNAT, de los efectos ambientales que ocasionar la operacin del proyecto.

Resumen Ttulo de seccin

157

Por ltimo, la evaluacin del impacto ecolgico es el proceso de estudio tcnico y multidisciplinario que se lleva a cabo sobre el medio fsico, biolgico y socioeconmico de un proyecto de inversin propuesto, con el n de conservar, proteger, recuperar y/o mejorar los recursos naturales y culturales existentes, as como proteger el ambiente en general, la salud y la calidad de vida de la poblacin.

158

Captulo 6 Evaluacin del impacto ambiental

Caso ilustrativo
Evaluacin del impacto en el medio ambiente
El Protocolo de Kioto, que se rm en 1992, requiri de 13 aos para funcionar. Este acuerdo representa el mayor esfuerzo que se ha realizado a nivel internacional para frenar las emisiones de gases que afectan la capa de ozono y dan paso al calentamiento global. Cada vez son ms los estudios que muestran las drsticas transformaciones que est sufriendo el planeta, cuyas consecuencias son y sern cada vez ms catastrcas. Incluso, investigaciones de la UNESCO revelan que el ndice de aumento de las emisiones por la quema de combustibles fsiles entre 2000-2005 fue cuatro veces mayor que entre los aos 1990-2000 en pases como Reino Unido, que est en camino de cumplir su compromiso de reducir a 12.5% sus emisiones para 2012 en comparacin con los niveles de 1990. Sin embargo, el Protocolo no fue raticado por Estados Unidos, el principal emisor de gases contaminantes. En 2007, Carlos Gay, director del Centro de Ciencias de la Atmsfera de la UNAM, arm que el reconocimiento del problema en el Convencin Marco de Naciones Unidas sobre Cambio Climtico, que se rm en 1992, y el Protocolo de Kioto, son dos grandes pasos a nivel mundial. Sin embargo, debido a los estilos de vida que prevalecen hoy en da, existe poca esperanza de enfrentarse con xito al problema.11 Los gobiernos han reconocido la necesidad de que las emisiones se reduzcan 50% para 2050, pero al paso que avanzan las acciones internacionales ser muy difcil llegar a esa meta, coinciden los especialistas. Por ello, aseguran, es necesario redisear el protocolo, con base en informacin cientca que demuestre que el planeta est sufriendo transformaciones cuyas consecuencias sern cada vez ms catastrcas para sus habitantes: sequas, inundaciones, desaparicin de especies animales y vegetales, aumento de la temperatura, incremento de fenmenos naturales y deshielo de glaciares son slo algunos de los resultados del calentamiento global. En Mxico se prev que el calentamiento daar an ms el ciclo de lluvias, huracanes y sequas. Tambin se anticipa que, en 50 aos, el deshielo de los glaciares incrementar el nivel del mar en zonas como Veracruz, Tabasco y Campeche. En 2007, el presidente del Instituto Nacional de Ecologa (INE) expres que, segn estudios realizados por el INE con apoyo de diversas universidades, la temperatura en Mxico podra aumentar entre 2 y 4 grados Celsius para 2020, principalmente en la parte norte. Adems, se esperan descensos de la temperatura de alrededor de 15% durante el invierno, en regiones del centro del pas, y de menos de 5% en la zona del Golfo de Mxico; por el contrario, en verano, las lluvias podran disminuir hasta 5% en la parte central.12 Por otra parte, es imprescindible que las empresas presenten la evaluacin del impacto ambiental que provocan por el funcionamiento de sus proyectos de inversin; por ejemplo, la cadena estadounidense de cafeteras Starbucks fue acusada por un diario britnico de malgastar 23 millones de litros de agua al da, debido a una poltica de higiene que obliga a mantener abiertos, de

11 12

Mriam de Regil, Consecuencias catastrcas, El Financiero, Mxico, 16 de febrero de 2007, p. 34. Ibdem, p. 34.

Caso de ilustra tivo Ttulo seccin

159

manera ininterrumpida, los grifos de sus 10 mil sucursales. El peridico The Sun calcula que cada 83 minutos podra llenarse una piscina olmpica con el agua desperdiciada, y que los millones de litros malgastados diariamente serviran para proveer de agua a la poblacin de Namibia, uno de los pases ms secos del planeta. Cada cafetera de Starbucks tiene un fregadero detrs del mostrador, que se utiliza para lavar cucharas y otros utensilios y, cuyo grifo de agua fra, est abierto todo el tiempo, incluso cuando no hay nada para lavar o enjuagar.13 Tras la repercusin de la noticia, la compaa multinacional, que se dene como una rma respetuosa del medio ambiente, se defendi de las acusaciones alegando que este sistema de limpieza asegura o excede los estndares de salud dictados por la Organizacin Mundial de la Salud (OMS) y los organismos competentes de la Unin Europea y Estados Unidos. En un comunicado de prensa, los representantes de Starbucks precisaron que los grifos estn abiertos a baja presin y slo durante el horario comercial con el objetivo de eliminar los residuos de comida, mantener limpios los utensilios y evitar la proliferacin de bacterias. Es una prctica habitual y aceptada por la industria, aseguraron. Sin embargo, reconocen la oportunidad que existe de reducir el actual consumo de agua y armaron que Starbucks estudia la posibilidad de utilizar lavavajillas para lavar los utensilios, como hace con el material usado por los clientes. El desafo de Starbucks es equilibrar la conservacin del agua con las necesidades de salud de los clientes. Los directivos de la cadena aseguran que constantemente evalan sus equipos, el diseo de las instalaciones y brindan entrenamiento al personal para reducir el uso de agua y, en consecuencia, el deterioro del ambiente. En un escenario mundial en el que el agua es un bien cada vez ms escaso, el peridico The Sun explica que la cantidad de lquido desperdiciado por un grifo de la cadena de cafeteras durante tres minutos corresponde a la cantidad que necesita un ciudadano africano para sobrevivir un da. El peridico, que ha visitado numerosas cafeteras de la cadena para constatar que los grifos estn abiertos permanentemente, recoge opiniones de diversos expertos en agua que calican de sin sentido la poltica de higiene de Starbucks. En los proyectos de inversin se realiza una evaluacin del impacto ambiental, en la cual se expone la forma en que el funcionamiento de la empresa puede afectar al medio ambiente y, desde luego, se busca que el desarrollo de los proyectos de inversin no dae a nuestro planeta.

13

Acusan a Starbucks de malgastar 23 millones de litros de agua al da, www.eluniversal.com.mx/notas/544419.html, 6 de octubre de 2008.

Captulo 7

Estudio nanciero
El inters es el perfume del capital.
Voltaire (1694-1778)

Objetivos de aprendizaje
Al terminar el estudio de este captulo el lector podr: Conocer los componentes que integran el estudio nanciero en un proyecto de inversin. Identicar la conexin que existe entre el estudio nanciero y los dems estudios que conforman un proyecto de inversin. Formular los estados nancieros que se requieren para la evaluacin nanciera de un proyecto de inversin. Determinar la tasa mnima de rendimiento que un proyecto de inversin debe proporcionar, de acuerdo con las fuentes de nanciamiento empleadas. Calcular los indicadores de evaluacin nanciera como en el caso del funcionamiento de un proyecto de inversin. Evaluar la viabilidad nanciera de un proyecto de inversin.

Introduccin Introduccin
Despus de llevar a cabo los estudios de mercado, tcnico y administrativo, es necesario conocer a detalle el monto de la inversin que se requiere para que el proyecto logre sus objetivos.

162

Captulo 7 Estudio nanciero

Como resultado del estudio de mercado es posible identicar la cantidad de productos y/o servicios que el proyecto de inversin podra vender o prestar en un periodo determinado y, por lo tanto, se hacen los pronsticos de venta. Una vez realizado, se establecen los volmenes de produccin que tendrn que generarse para satisfacer las necesidades de los consumidores. Para cumplir con la cantidad de produccin estimada, en el caso de productos tangibles se necesita de una planta de produccin. Si el proyecto de inversin consiste en proporcionar un servicio, se necesitan activos e instalaciones para poder otorgarlo. Por ejemplo, si se trata de una fbrica de calzado, se necesita maquinaria para coser los zapatos, equipo para el corte de pieles, hormas, herramientas diversas (tijeras, pinzas, martillos, entre otras), instalaciones para almacenar materia prima, productos en proceso, zapatos terminados, etc. En resumen, todos los terrenos, edicios, maquinaria, equipo y herramientas necesarios para la produccin de los zapatos. Pero si el proyecto de inversin es de una compaa telefnica, los activos que se requieren sern antenas de transmisin de la seal, equipo de telecomunicaciones e ingenieros que vigilen el funcionamiento del equipo. Por otra parte, para controlar el pago de los servicios de los usuarios de las lneas telefnicas se necesita personal administrativo, equipo de cmputo, equipo de ocina y ocinas para realizar estas actividades. En resumen, es preciso invertir en los activos (maquinaria, equipo, edicios, instalaciones, marcas, patentes y dems) necesarios para otorgar el servicio de telecomunicacin. Por otra parte, todas las inversiones se realizan con el propsito de obtener un rendimiento. Por lo tanto, es necesario cuanticar el monto de la inversin, as como los ujos de efectivo que se producirn durante el funcionamiento del proyecto. Un estudio nanciero comprende dos etapas:
1. 2.

Formulacin de los estados nancieros proyectados. Evaluacin nanciera de los resultados proyectados de la operacin del proyecto, a travs de indicadores nancieros.

En el siguiente diagrama se muestra el proceso del estudio nanciero de los proyectos de inversin:

Introduccin Ttulo de seccin

163

Estudio nanciero en proyectos de inversin

Plan prospectivo

Pronsticos de mercado

Estimacin de ventas

Ingresos

Plan de produccin

Estado de resultados proyectados

Cuanticacin de activos

Programacin de compra de materia prima Cuanticacin de mano de obra

Costos de materia prima

Costos de mano de obra Gastos de depreciacin amortizacin

Compra de activos inversin

Fuentes de nanciamiento

Gastos nancieros

Periodo de recuperacin Tasa simple de rendimiento Valor presente neto

Estado situacin inanciera

Flujo de efectivo

Tasa interna de rendimiento ndice de rendimientos

Evaluacin

Costo-benecio

164

Captulo 7 Estudio nanciero

OBJETIVO DEL ESTUDIO FINANCIERO


El propsito de esta actividad consiste en elaborar informacin nanciera que proporcione datos acerca de la cantidad de inversin, ingresos, gastos, utilidad de la operacin del proyecto de inversin, nivel de inventarios requeridos, capital de trabajo, depreciaciones, amortizaciones, sueldos, etc., a n de identicar con precisin el monto de inversin y los ujos de efectivo que producir el proyecto. Todas estas tareas se realizan de acuerdo con el diseo del sistema de produccin y organizacin que proponen los estudios de produccin y de administracin del proyecto, para evaluar la rentabilidad nanciera del proyecto.

ELABORACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS


La informacin nanciera se reeja en los diferentes estados nancieros, los cuales se utilizan para realizar la evaluacin nanciera. He aqu los ms representativos:

Estado de resultados. Estado de situacin nanciera o balance general. Estados de ujos de efectivo.

Estado de resultados
ste es un estado nanciero dinmico, ya que la informacin que proporciona corresponde a un periodo determinado (por lo general un ao). De los ingresos se deducen los costos y los gastos, con lo cual, nalmente, se obtienen las utilidades o prdidas, as como el monto de los impuestos y repartos sobre utilidades.

Rubros que integran el estado de resultados

Ingresos por ventas netas. Comprenden el importe generado por ventas totales menos

las devoluciones y descuentos, de lo que resulta el importe de ventas netas. Para efectos de presentacin es posible desglosar las ventas en nacionales y de exportacin o de productos principales y secundarios. Costo de lo vendido. Incluye el costo de produccin de los artculos que se vendieron en el periodo. En el caso de las empresas de produccin se denomina costo de produccin. Utilidad bruta. Es el resultado de restarle a las ventas netas el costo de las mercancas vendidas o el costo de produccin, segn sea el caso. Gastos de administracin. Incluyen los costos y gastos que se requieren para dirigir y operar la empresa. Entre los renglones que se incluyen se encuentran salarios de directores, gerentes, secretarias, mensajeros, el material necesario para realizar la actividad de administracin (papelera, gastos de vehculos de transporte que usan los administrativos, gastos de mantenimiento de los equipos de ocina, as como

Elaboracin de los estados nancieros

165

la depreciacin de los equipos utilizados en la administracin, como es el caso de escritorios, sillas, seguros, etc., es decir, todos aquellos gastos administrativos necesarios para que la empresa opere normalmente. Gastos de venta. Corresponden a los gastos derivados de la distribucin y comercializacin que se realizan para generar las ventas; por ejemplo, sueldo del personal que las supervisa, sueldo de vendedores, viticos, gastos de los vehculos utilizados por los vendedores y repartidores de los productos, gastos de publicidad y promocin, gastos de mantenimiento de los equipos utilizados para la actividad de venta de los productos, entre otros. Costo integral de nanciamiento. De acuerdo con las normas de informacin nanciera, en la actualidad se le denomina resultado integral de nanciamiento (RIF), rubro integrado por cinco tems: 1. Intereses pagados. 2. Intereses ganados. 3. Resultado de posicin monetaria (REPOMO). 4. Prdidas y ganancias cambiarias. 5. Ganancia y prdida por tenencia de UDI.
Utilidad antes de impuestos y participacin de utilidades a los trabajadores (PTU). Es el resul-

tado de restar a la utilidad bruta los gastos de administracin, ventas, costo integral de nanciamiento (actualmente es el resultado integral del nanciamiento). Esta utilidad es la base para el clculo del impuesto sobre la renta (ISR) y la utilidad para los trabajadores. Utilidad o prdida neta. Es el resultado de restarle a la utilidad antes de impuestos, el importe de los impuestos correspondientes al reparto de utilidades a los trabajadores. O bien, a las ventas netas se le deducen todos los costos, gastos e impuestos antes mencionados. El clculo del impuesto se determina conforme a lo que establece la Ley del Impuesto Sobre la Renta (LISR) vigente. En el cuadro 7.1 se presenta un ejemplo de estado de resultados con la nalidad de visualizar cules son las cuentas que se suman y se restan en este informe. Para elaborar el estado de resultados es necesario formular un estado nanciero que presente de manera detallada cada uno de los rubros que lo integran. Presupuesto de operacin de la actividad de la empresa. Para elaborar este reporte se realiza un pronstico de las operaciones que lograr la empresa en el horizonte de tiempo determinado que se considerar para el proyecto de inversin. En este pronstico se conjugan una serie de variables que determinan la actividad del proyecto de inversin durante el tiempo estimado de duracin de la inversin, entre las cuales se encuentran la duracin de los activos, la estrategia de la empresa para penetrar y dominar el mercado, la tecnologa utilizada, el crecimiento del mercado, etc. Es decir, se parte del pronstico de ventas realizado en el estudio de mercado.

166

Captulo 7 Estudio nanciero

Cuadro 7.1 Estado de resultados


Estado de resultados Ventas () Costos de produccin Utilidad bruta () Gastos de administracin () Gastos de venta Utilidad en operacin () Costo integral de nanciamiento Utilidad antes ISR Y PTU () ISR y PTU Utilidad neta 48 949 096.22 22 027 093.30 26 922 002.92 2000 190 190 763.00 108 138 197.40 82 052 565.60 13 524 009.41 19 579 459.98 48 949 096.22

Presupuestos de ingresos
Es el estado nanciero que cuantica el importe de los recursos monetarios que se reciben en razn de las operaciones del proyecto de inversin. Para elaborarlo se utilizan el estudio de mercado y los estudios tcnicos, que sirven de base para realizar las estimaciones sobre las ventas que se considera que es posible realizar durante el periodo de duracin de la inversin. En el estudio de mercado se estima y se determina la cantidad de productos que se van a producir, diferenciando los principales, secundarios y subproductos; asimismo, se establecen los inventarios que se tendrn en forma permanente de productos ya terminados, lo cual se ver reejado en el movimiento de inventarios de productos terminados y se expresa en el estudio tcnico como programas de ventas. El precio de venta esperado ya fue esbozado con el estudio de mercado, pero es importante tener presente que ste no debe exceder el nivel de los productos similares existentes en el mercado, pues de lo contrario podra no venderse. En el momento de terminar todos los estudios del proyecto de inversin y, sobre todo el nanciero, se dispone de la informacin de costos, gastos, ingresos y utilidad con lo cual es posible analizar la conveniencia de subir, bajar o dejar el precio como se j previamente. Es importante recordar que los ingresos bsicos de la empresa provienen de las ventas y son el resultado de multiplicar el precio por la cantidad de productos que se estima

Elaboracin de los estados nancieros

167

Cuadro 7.2

de ingresos

Ao 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
1 2

Precio de venta por cada kg2 $297.00 $341.55 $392.78 $451.70 $519.45 $597.37 $686.98 $790.03 $908.53 $1 044.81

Volumen de produccin en kg1 2 000 2 200 2 400 2 800 2 900 3 000 3 100 3 500 3 600 3 800

Ingresos anuales (precio por volumen de produccin) $594 000.00 $751 410.00 $942 678.00 $1 264 760.00 $1 506 419.00 $1 792 119.00 $2 129 635.00 $2 765 091.00 $3 270 707.00 $3 970 275.00

Se consider un incremento del 15% en los precios. El volumen de produccin mximo de la empresa de de 4 000 kg.

se vendern. En el caso de rebajas de los productos por volumen se toma como referencia a una empresa de productos similares. La elaboracin del presupuesto de ingresos debe mostrar todos los detalles, aun cuando se ofrezca una gran cantidad de productos distintos. Por ejemplo, en una tienda que vende gran variedad de productos diferentes es recomendable elaborar una lista de todos stos y agruparlos por su similitud. Despus, se debe elaborar el pronstico de ventas por cada uno de los bloques de productos para el ao inicial del pronstico, y a partir de ese ao establecer el nivel de ventas esperadas para los siguientes aos, considerando los factores que inuyen en el nivel de ventas. En el cuadro 7.2 se presenta un ejemplo de estado de ingresos.

Presupuesto de costos de produccin


Los costos de produccin representan todas las erogaciones realizadas desde la adquisicin de la materia prima hasta su transformacin en artculos nales para el consumo. Tambin incluyen a los servicios que se venden a los consumidores, como es el caso de la energa elctrica, servicio de televisin, servicio de telefona, etc. Los costos de produccin se dividen en gastos directos y gastos indirectos.

168

Captulo 7 Estudio nanciero

Gastos directos Incluyen la materia prima, los materiales y la mano de obra directa. La

determinacin del costo de las materias primas se hace por medio de la estimacin del nivel de produccin que se ha pronosticado que prevalecer por el periodo de duracin del proyecto de inversin, as como por los precios que se estima regirn en ese periodo. La materia prima son aquellos elementos que se identican en el producto o servicio que se vende. Los materiales directos son, por ejemplo, los empaques, el envasado, etc. Mientras que la mano de obra directa comprende salarios de los obreros que estn directamente relacionados con el proceso de produccin, por ejemplo, operadores de maquinas, montadores, cortadores, pintores, cortadores, soldadores, etc., lo cual depende del tipo de proceso de que se trate. Cuando se calculan los sueldos de la mano de obra directa es preciso incluir las prestaciones que percibirn y dems costos asociados.
Gastos indirectos Corresponden a los dems gastos en que se incurre para realizar el

proceso de produccin, que deben efectuarse en periodos distintos al momento de la fabricacin misma y no necesariamente estn relacionados con el volumen producido. Estos gastos se agrupan en tres tipos: 1) materiales indirectos, 2) mano de obra indirecta y 3) otros gastos indirectos.
1. Materiales indirectos. Se consideran materiales indirectos los consumos auxiliares o

complementarios en la elaboracin del producto nal y que no se identican fsicamente en el mismo. Por ejemplo: a) Insumos auxiliares: sales, reactivos, fertilizantes, ablandadores, etc., que no son visibles en los productos nales. b) Repuestos: el mantenimiento de las mquinas y equipos obliga a consumir repuestos, cuyo precio se estima con base en la experiencia previa, edad del equipo, intensidad de uso de la maquinaria, etctera. c) tiles de aseo: es el gasto por el uso de materiales de aseo que son necesarios para que el proceso de produccin de los bienes o servicios se lleve a cabo normalmente; por ejemplo, desinfectantes, jabn, batas, overoles, botas, escobas, cubetas, jergas, franelas, cepillos, entre otros. Estos gastos tambin dependen de la manera en que la empresa que opera el proyecto de inversin realiza los servicios de limpieza, pues si los subcontrata no gasta en este rubro. d) Combustibles y lubricantes: son necesarios para la operacin de la maquinaria y el equipo que se requieren en el proceso productivo.
2.
Mano de obra indirecta. Comprende el trabajo de gerentes, supervisores y empleados,

que dentro del proceso productivo no participan de manera directa en la elaboracin del producto pero son necesarios para ello. Algunos ejemplos de los puestos que deben pagarse son los servicios de electricistas, mecnicos, choferes y as por el estilo. 3. Otros gastos indirectos. Son todos aquellos desembolsos complementarios para la fabricacin de productos y/o servicios, por ejemplo: a) Energa elctrica: es preciso estimar los gastos que genera su consumo.

Elaboracin de los estados nancieros

169

b) Agua: por lo general se paga por metro cbico y se debe realizar la estimacin de

gastos por este concepto.


c) Seguros: es necesario adquirirlos para proteger tanto los activos de la planta como

para los que se utilizan para distribuir los productos, por lo que debe incluirse el pago de las plizas anuales, cuyas tarifas varan de acuerdo con la naturaleza de los edicios y de la maquinaria, riesgos, etctera. d) Impuestos: el marco scal del pas impone las actividades y activos que deben gravarse y que se tiene la obligacin de pagar a n de elaborar productos y/o prestar servicios. Entre estos impuestos se pueden mencionar impuestos por patentes y permisos, impuestos directos sobre la produccin y sobre los activos, etctera. e) Depreciacin: es la deduccin gradual del valor de un activo jo a travs de cargar a los costos y gastos una parte proporcional del costo original de dicho activo. Existen varios sistemas de depreciacin y de legislacin scales sobre la depreciacin. En el caso de la formulacin de los estados nancieros necesarios para la evaluacin nanciera del proyecto de inversin por lo general se utiliza el sistema de depreciacin lineal, el cual consiste en la divisin del valor actual del activo entre el nmero de aos de vida til que tendr. f) Renta de inmuebles o equipo necesario para la fabricacin del producto y/o prestacin del servicio. Los rubros que debe contener un estado de costo de produccin, de servicio o de ventas, dependen del sector en el que opere la empresa, as como del tamao y estructura de los activos que posea; por ejemplo, si los inmuebles donde funcionar la planta de produccin son de propiedad de la empresa no se tendr que pagar renta, pero se deber cubrir el impuesto predial que implica el dominio de esos inmuebles. Asimismo, en el caso de que no se desee adquirir equipo y maquinaria ser necesario rentarlos, operacin que se registrar como gastos. Tambin el giro juega un papel determinante en la estructura de la empresa, sus costos y los gastos en que incurre para cumplir el objetivo para la que fue creada. En el cuadro 7.3 se presenta un ejemplo de formato de estado de costos de produccin, en el cual se presenta una lista de los conceptos que debe contener.

Presupuesto de gastos de administracin


En este estado nanciero (vea cuadro 7.4), que es un rengln del estado de resultados, es preciso agrupar los gastos causados por las actividades de planeacin, organizacin, direccin y control de la empresa en general. Existen muchos casos en que este rengln se confunde con la parte productiva o el rea de ventas, por lo que es necesario utilizar un criterio de prorrateo para poder separarlos; por ejemplo, la renta pagada por las ocinas que, en ocasiones, se utilizan para actividades de administracin y de ventas. En ese sentido, se debe separar el gasto de cada uno de los departamentos involucrados en la utilizacin de dichas ocinas. Por lo general, entre los gastos administrativos se incluyen sueldos de directivos, ejecutivos, auxiliares y empleados, as como sus prestaciones sociales, los gastos de ocina

170

Captulo 7 Estudio nanciero

Cuadro 7.3 Presupuesto de costo del producto Presupuesto de costo del producto Gastos directos Materia prima Materiales directos Sueldos y salarios Gastos indirectos Materiales indirectos Sueldos y honorarios Otros gastos Energa elctrica Agua Combustibles Uniformes a obreros Seguros Impuestos Renta de inmuebles Renta de autos Depreciacin Amortizacin Mantenimiento Total

y de representacin para la promocin de la empresa y relaciones pblicas, la depreciacin de los muebles, mquinas, equipos e instalaciones de ocinas, la amortizacin de los gastos relacionados con la constitucin legal de la empresa (acta constitutiva) y su organizacin, realizacin de estudios, servicios legales, etc. En el cuadro 7.4 se presenta un ejemplo de un presupuesto de gastos de administracin. En el caso de otros gastos de administracin se incluye a detalle una serie de renglones necesarios para administrar la empresa, entre los que se consideran:

Elaboracin de los estados nancieros

171

Cuadro 7.4 Presupuesto de gastos de administracin


Presupuesto de gastos de administracin Sueldos y salarios Telfono Energa elctrica Gas Renta Seguros Gastos de representacin Impuestos Mantenimiento Depreciacin Amortizacin Otros gastos Total

Uniformes. Gastos diversos como: caf, galletas, vasos desechables, platos etctera. Compra de software para las computadoras. Papelera.

Presupuesto de gastos de venta


Adems de los canales de distribucin que utiliza la empresa que lleva a cabo el proyecto de inversin, por lo general tiene Gastos de venta. No obstante, existen algunos proyectos de inversin que no tienen este tipo de gastos, como reemplazo de maquinaria, sustitucin de equipo, ampliacin de planta, cambios de procesos de produccin, etc. En estos casos, slo se consideran gastos de venta cuando se trata de vender un producto y/o servicio. Cuando las empresas tienen un rea encargada de la venta y distribucin de los productos incurren en diversos gastos de venta como:

Salarios y comisiones a vendedores, donde se incluyen prestaciones y otros gastos sociales, como seguro social, vacaciones, aguinaldo, etctera.

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Captulo 7 Estudio nanciero

Sueldos del gerente de ventas y de las secretarias. Gastos de representacin y viticos pagados a los vendedores. Gastos de los vehculos utilizados para realizar ventas y transporte de los productos, as como los gastos de los vehculos que usan los vendedores. Gastos de promocin, tales como publicidad, letreros, volantes y todo aquello que permita la promocin de los productos. tiles de ocina y papelera usados en la ocina pero que estn relacionados con las actividades de venta.

Otros gastos, tales como depreciacin, amortizacin, combustibles, mantenimiento, etc., de activos que se usan de manera especca para la actividad de ventas. ltimamente se hace uso de la web para realizar la promocin de los productos y/o servicios. El estado nanciero denominado Gastos de venta y publicidad (cuadro 7.5) puede ampliar o reducir su lista de gastos. Esta lista depende del sector en el que opere la empresa y de la intensidad con que realice sus actividades de ventas.

Costo integral de nanciamiento (CIF)


Esta herramienta, que en la actualidad se denomina resultado integral de nanciamiento (RIF), est integrado por cinco rubros:

Cuadro 7.5 Gastos de venta y publicidad Gastos de venta y publicidad Salarios y comisiones de los vendedores Sueldos Gastos de representacin y viticos Gastos de vehculos Gastos de promocin y publicidad Papelera Otros gastos Mantenimiento Agua Luz Depreciacin Amortizacin Total xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx

Elaboracin de los estados nancieros

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Intereses pagados. Intereses ganados. REPOMO (Resultado por posicin monetaria). Ganancias y prdidas cambiarias. Ganancia y prdida por tenencia de UDI.

Intereses pagados Comprenden bsicamente los intereses que la empresa paga a sus acreedores por los crditos recibidos. En este caso nos referimos, por ejemplo, a los crditos bancarios o de alguna institucin crediticia. Es necesario tener presente que para calcular el costo de capital promedio ponderado que usa el proyecto de inversin debe analizarse el CAT (Costo anual total). Intereses ganados Si la empresa invierte recursos monetarios en alguna alternativa de inversin del mercado nanciero, dichas inversiones producen intereses, los cuales se presentan en este rengln en lo que se reere al estado de resultados. REPOMO (Resultado por posicin monetaria) Especcamente, este rengln incluye la ga-

nancia o prdida inacionaria por tenencia de activos monetarios. Primero se determinan las partidas monetarias tanto de activos como de pasivos y se establece el saldo al restar los pasivos monetarios de los activos monetarios, con lo cual se conoce la posicin monetaria que puede ser activa o pasiva. La posicin monetaria activa expresa que las partidas monetarias de activos son mayores que los pasivos monetarios. La posicin monetaria pasiva seala que las partidas monetarias de pasivos son mayores que los pasivos monetarios. Despus de establecer la posicin monetaria se aplica el ndice de inacin calculado mediante el INPC (ndice Nacional de Precios al Consumidor). En caso de que se tenga una posicin activa se tiene una prdida, mientras que en la situacin de posicin pasiva se obtiene una ganancia inacionaria.
Ganancias y prdidas cambiarias Este rubro es resultado de la tenencia de activos o pasivos en divisas. As, por ejemplo, si se poseen cuentas por cobrar de los clientes en alguna divisa (digamos en euros), se harn efectivas en el plazo futuro, pero si dentro de ese plazo ocurre alguna devaluacin1 del peso frente al euro, se obtendr una ganancia en pesos por efectos cambiarios, dado que se recibirn los euros y al cambiarse por la divisa local se recibir una cantidad mayor. Las ganancias y prdidas por tenencia de UDI es el resultado de poseer activos o pasivos en UDI. Por lo general la tenencia de activos en UDI proporciona ganancias y, por el contrario, la tenencia de pasivos ocasiona prdidas a la empresa, lo cual se debe a que las UDI normalmente aumentan de precio a razn de la tasa de inacin que determina el Banco de Mxico.

La devaluacin de la divisa se considera una prdida de valor del peso frente al dlar, u otra divisa como el euro, lo que tambin equivale a decir que un dlar vale ms en trminos de pesos.

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Captulo 7 Estudio nanciero

Estado de situacin nanciera (balance general)


Esta herramienta, tambin denominada balance geneal, es un estado nanciero esttico que presenta la situacin nanciera de la empresa a una fecha determinada. En ella se muestran las inversiones que realiza y las fuentes de nanciamiento que emplea una entidad econmica. En un proyecto de inversin es necesario formular el estado de situacin nanciera para conocer el monto de la inversin, determinar la cantidad de recursos que la actividad empresarial requerir y establecer de dnde provendrn los recursos necesarios para la adquisicin de los activos que necesita el proyecto de inversin; incluso, se emplea para analizar el costo de nanciamiento ms conveniente y as establecer la estructura nanciera (combinacin de pasivos y capital contable) ms adecuados para la operacin del proyecto de inversin.

Cuentas que integran el estado de situacin nanciera


Son tres los apartados que integran este estado nanciero:

Activos. Pasivos. Capital.

Activo Es lo que la empresa posee (bienes y derechos), as como el gasto o costo realizado y no devengado. Se clasica de la siguiente manera:

1. Activo circulante. Se identica con el ciclo nanciero a corto plazo, e incluye aquellos activos que normalmente son de fcil realizacin. Se integra principalmente de caja y bancos, cuentas por cobrar e inventarios y pagos anticipados. Este tipo de activos se pueden convertir en efectivo en un plazo mximo de un ao. 2. Activo no circulante. En este rengln se incluyen conceptos que se pueden transformar en efectivo en un trmino mayor de un ao, tales como terreno, edicio, maquinaria, equipo, mobiliario, etc. En este caso se debe elaborar una relacin o cuadro de todos aquellos elementos necesarios para ejecutar la actividad del proyecto de inversin. Algunos activos, como es el caso de terrenos, edicios, maquinaria y equipos se deprecian de acuerdo a la ley. En esencia, la ley permite la depreciacin con la nalidad de que la empresa cuente con fondos para que, en el futuro, cuando los equipos se encuentren completamente gastados, la empresa tenga la posibilidad de reponerlos. Tambin se agrupan la inversin intangible, es decir, gastos desembolsados fundamentalmente en el periodo preoperativo,2 entre los cuales se pueden mencionar los siguientes: gastos de organizacin, gastos de trmites, permisos, patentes, marcas, entre otros.
2

Es necesario anotar que cuando se toma la decisin de realizar el proyecto de inversin se deben integrar los activos para realizar la operacin de la empresa y que permitan generar los productos del proyecto de inversin. Algunos ejemplos de gastos preoperativos son: gastos de acta constitutiva, permisos, marcas, patentes, rentas pagadas por anticipado, etctera.

Elaboracin de los estados nancieros

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3. Activo total. Es la suma de todos los activos que posee la empresa o que, en este caso, se pronostica que se tendrn para llevar a cabo las actividades operativas.
Pasivos Representan las obligaciones que la empresa tiene que cumplir en el proceso de operacin. Tambin se dice que es el grupo de obligaciones jurdicas por las cuales el deudor se obliga con el acreedor. Los pasivos se clasican de la siguiente manera:

Pasivo circulante. Pasivo de largo plazo. 1. Pasivo circulante. Se identica con el ciclo nanciero a corto plazo, pues agrupa las deudas de este tipo con bancos, proveedores y otros documentos por pagar, como el PTU o primas de jubilacin. 2. Pasivo de largo plazo. Son las deudas con plazo mayor de un ao, por ejemplo, crditos hipotecarios, crditos a largo plazo con proveedores, entre otros. En este apartado tambin se registran los pagos recibidos por anticipado a la produccin o encargo del producto, que forman parte del pasivo diferido. El pasivo total es la suma del pasivo circulante ms el pasivo jo y el pasivo diferido.

El capital contable se considera como el derecho de los propietarios sobre los activos netos que surge por aportaciones de los dueos, por transacciones y otros eventos o circunstancias que afectan una entidad y el cual se ejerce mediante reembolso o distribucin. Este apartado est integrado por los siguientes rubros:

Capital social. Resultado de ejercicios anteriores. Reservas.

En el cuadro 7.6 se presenta un ejemplo de formato del estado de situacin nanciera con los rubros antes descritos.

Estados nancieros proforma y proyectados


Los estados nancieros proforma presentan de manera total o parcial situaciones o hechos por acontecer. Se preparan con el objetivo de presentar la forma en que determinadas situaciones an no consumadas pueden alterar la situacin de la empresa, por ejemplo, cuando una empresa que se dedica a la construccin reeja en sus estados nancieros algunas modicaciones en razn de contratos de obra que ya han sido rmados con el cliente y que su consumacin es slo cuestin de tiempo. Por lo general se les denomina estados nancieros proforma a los estados nancieros proyectados de acuerdo con el horizonte de planeacin o vida de duracin del proyecto de inversin. En este caso se formula el pronstico con la nalidad de conocer las utilidades que se esperarn en ese periodo, as como para estar en posibilidad de realizar los clculos nancieros de evaluacin.

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Captulo 7 Estudio nanciero

Cuadro 7.6 Estado de situacin nanciera Estado de situacin nanciera ACTIVO Activo circulante Efectivo e inversiones temporales Clientes y documentos por cobrar xxxx xxxx PASIVO Pasivo corto plazo Proveedores Crditos bancarios Crditos burstiles Otros crditos Impuestos por pagar xxxx Otros pasivos circulantes Total pasivo circulante Activo largo plazo Cuentas y documentos por cobrar Inversiones en acciones subsidiarias Otras inversiones Inmuebles, planta y equipo Inmuebles Maquinaria y equipo Otros equipos Depreciacin acumulada Construcciones en proceso Activo diferido (menos amortizacin) Otros activos Total de activo largo plazo Total de activo xxxx xxxx Total de pasivo y capital contable xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx (xxxx) xxxx xxxx Pasivo largo plazo Crditos bancarios Crditos burstiles Otros crditos Crditos diferidos Otros pasivos Total pasivo largo plazo Capital contable Capital social Utilidades retenidas Reservas Total capital contable xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx

Otras cuentas y documentos por cobrar xxxx Inventarios Otros activos Total de activo circulante xxxx xxxx

Los estados nancieros pronosticados revelan:


Ingresos futuros. Utilidades. Necesidad de fondos.

Elaboracin de los estados nancieros

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Costos. Gastos. Capital de trabajo requerido. Flujo neto de efectivo para efectos de valuacin nanciera. Determinacin de la inversin neta que requerir el funcionamiento del proyecto de inversin. Costo de nanciamiento.

La formulacin de los estados nancieros proyectados se realiza con base en el pronstico de ventas realizado en el estudio de mercado. A partir del volumen de ventas se determina el nivel de operacin de la empresa que fabrica el producto motivo del proyecto de inversin. Es decir, representa el punto de partida para la estimacin de los estados nancieros.

Informacin necesaria para realizar la evaluacin nanciera


La evaluacin nanciera permite conocer y medir la utilidad que genera el proyecto de inversin, a n de compararla con los estndares de rendimiento aceptados en los proyectos de inversin en los mercados nancieros donde operan estas inversiones, por lo que se necesita de la siguiente informacin:

Flujos de efectivo. Inversin neta. Costo de capital. Tasa mnima de rendimiento que debe generar el proyecto de inversin. Tiempo estimado del proyecto de inversin.

Flujos de efectivo
Desde el punto de vista nanciero, para los proyectos de inversin se considera la suma de la utilidad neta ms las amortizaciones y depreciaciones del ejercicio. En toda inversin que se realiza es preciso recuperar el monto de la inversin y, en este caso, mediante las utilidades que genera la inversin. De esta manera, los benecios netos ms la depreciacin y la amortizacin por cada uno de los aos en el horizonte de tiempo que se considera durar la inversin, son el elemento de recuperacin nanciera del proyecto de inversin. La informacin necesaria para calcular los ujos netos de efectivo se obtienen de los estados nancieros proyectados.

Inversin neta
Es el monto de recursos que se utilizar en el proyecto de inversin. En este caso es el total de los activos utilizados en la empresa o proyecto de inversin, de tal manera que se incluyen tanto los activos circulantes como los no circulantes, ya que son necesarios para

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Captulo 7 Estudio nanciero

que se lleve a cabo tanto la generacin de los productos como la distribucin y venta de ellos. La inversin comprende desde los desembolsos en edicios, maquinaria, equipo, gastos de organizacin, patentes y marcas, hasta aquellos que pertenecen a los activos circulantes, como son los recursos que se utilizan en cuentas por cobrar por los crditos otorgados a los clientes, los destinados a caja y bancos que se necesitan para pagar nminas iniciales, servicios que consume la empresa, entre otros. De tal manera, la inversin inicial neta implica la totalidad de los activos utilizados por la empresa. En un balance es posible identicar la inversin inicial neta en el rubro de activo total. Inversin inicial = Activos totales

Costo de capital
El costo de capital es la erogacin de recursos monetarios que son pagados por el uso de recursos nancieros que se obtuvieron de las diversas fuentes de nanciamiento. Por lo general, las principales fuentes de nanciamiento utilizadas por las empresas son:

Acciones comunes. Acciones preferentes. Costo de la deuda. Utilidades retenidas.

Acciones comunes Son la aportacin de capital de los socios al proyecto de inversin

y estn representadas con ttulos que les otorgan derechos para votar en la toma de decisiones de la empresa, as como para recibir dividendos por las utilidades producidas por las actividades de sta. Una accin comn representa una parte alcuota del capital. En este caso, el costo por utilizar las acciones como fuente de nanciamiento se calcula del dividendo que se paga al tenedor de la accin. La frmula para calcularlo es: Costo acciones comunes = donde: Dividendo = Importe de utilidades pagado a los tenedores de acciones R = Precio neto de la accin, es decir, es el importe que recibe el emisor de las acciones una vez descontado el costo de intermediacin. g = Tasa de crecimiento de las utilidades.
Acciones preferentes Son instrumentos que representan la aportacin de los socios al ca-

Dividendo R

+g

pital, pero estn documentados en ttulos que no tienen derecho a participar en la toma de decisiones de la organizacin; no obstante, poseen el derecho a pago de dividendos

Elaboracin de los estados nancieros

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antes que las acciones comunes, de ah el nombre de acciones preferentes. El costo de las acciones preferentes se calcula mediante la siguiente frmula:
Costo acciones preferentes = Dp Pn

donde: Dp = Dividendo preferente. Pn = Precio neto de la accin, es decir, el importe que recibe el emisor de las acciones una vez descontado el costo de intermediacin.
Costo de la deuda Es el monto de dinero pagado por los prstamos adquiridos de diver-

sas fuentes, principalmente de los bancos. En el caso de las deudas se obtiene un ahorro scal por los intereses pagados que se generan por el prstamo. Para calcular el costo de las deudas se emplea la siguiente frmula:
Costo deuda = Tasa inters nominal * (1 T)

donde: Tasa de inters nominal = tasa de inters que se paga por el crdito. T = tasa scal del impuesto sobre la renta vigente.
Utilidades retenidas Forman parte de las utilidades que obtuvo la empresa como consecuencia del desarrollo de sus operaciones y que se decidi no repartir entre los socios, por lo que se debe pagar a los dueos de las utilidades retenidas un premio por la utilizacin de estos recursos, el cual se denomina costo de oportunidad. La tasa mnima que se debe pagar a los dueos de dichos recursos es la tasa de inters vigente en el mercado nanciero. De entre todas las tasas se toma como base la tasa libre de riesgo3 del mercado nanciero, en este caso CETES (Certicados de la Tesorera), que son el ttulo que representa la tasa libre de riesgo crediticio de Mxico. La frmula que se utiliza para calcular la tasa que debe pagarse a las utilidades retenidas es: tasa utilidades retenidas = Tasa cetes + Puntos del riesgo de la empresa

Existen otros mtodos para calcular el costo de las utilidades retenidas, tales como el enfoque de las utilidades retenidas y el de CAPM. Sin embargo, para propsitos de evaluacin de los proyectos de inversin, es suciente considerar este mecanismo de clculo del costo de las utilidades retenidas.

Tasa libre de riesgo crediticio, es decir, que el gobierno cumplir con su compromiso de liquidar el monto prometido en el certicado.

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Captulo 7 Estudio nanciero

Clculo del costo de capital de todas las fuentes de nanciamiento utilizadas por la empresa
Se determina mediante el siguiente procedimiento:
1. 2. 3. 4. 5.

Se determina la cantidad de dinero de cada fuente de nanciamiento que se utilizar en el total del nanciamiento. Se calcula cunto representa porcentualmente cada fuente del total del nanciamiento, lo cual se conoce como estructura de nanciamiento. Se determina el costo especco de cada una de las fuentes de nanciamiento. Se multiplica el peso porcentual de cada fuente de nanciamiento por su costo especco correspondiente, y as se obtiene el costo ponderado especco de cada fuente. Se suman los costos ponderados especcos de todas las fuentes de nanciamiento. El resultado es lo que se conoce como el costo de capital de las fuentes de nanciamiento que utiliza la empresa.

En el cuadro 7.7, se puede ver el clculo de costo de capital. El costo especco de cada una de las fuentes de nanciamiento se debe obtener mediante las frmulas que se explicaron antes; sin embargo, en este ejemplo las cantidades se asignaron de manera arbitraria con la nalidad de entender el proceso de clculo de costo de capital promedio ponderado. El costo de todas las fuentes de nanciamiento dada una estructura de capital4 es lo que se conoce como costo de capital.

Cuadro 7.7 Costo de las fuentes de nanciamiento utilizadas por la empresa Monto en pesos $600 000.00 $100 000.00 $150 000.00 $150 000.00 $1 000 000.00 Peso en porcentaje 60% 10% 15% 15% 100% Costo especco 15% 15% 20% 13%

Componente Acciones comunes Acciones preferentes Deuda Utilidades retenidas TOTAL

Producto 9.0% 1.5% 3.0% 2.0% 15.5%

Se conoce como estructura de capital a la combinacin de las diversas fuentes de nanciamiento utilizadas en la empresa y en la medida que cambie la participacin de cada una de las fuentes de nanciamiento en el total de recursos utilizados por la empresa.

Elaboracin de los estados nancieros

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Tasa mnima de rendimiento del proyecto de inversin


Cuando menos, es necesario que la tasa mnima de rendimiento del proyecto de inversin recupere el costo de capital de los recursos utilizados por la empresa para la adquisicin de los activos necesarios para llevar a cabo el proyecto de inversin. El clculo del costo de capital, tal como se explic en la seccin anterior, reeja las condiciones del mercado nanciero donde opera la inversin, ya que, por ejemplo, cuando se adquieren deudas se pagan intereses que normalmente los bancos jan con tasas que varan de acuerdo con el estado de la economa. Sobre todo en Mxico, las tasas de inters que los bancos cobran en los crditos por lo general se ajustan a una tasa de inters lder, por lo cual se dice que los crditos que se documentan con instituciones de crdito reejan las condiciones del mercado nanciero. Otra manera que se ha hecho popular para determinar la tasa mnima de rendimiento de los proyectos de inversin consiste en jar como piso la tasa de inters pasiva (tasa que se paga a los inversionistas que depositan sus recursos en los bancos), a la cual se le agrega algunos puntos adicionales por el riesgo especco que conlleva el proyecto de inversin y que es justicable, pues es ms riesgoso invertir en cualquier proyecto de inversin que en los bancos. Los puntos adicionales que se agregan a la tasa de ahorro de los bancos estn en funcin de los productos que genera el proyecto de inversin y su interaccin con el mercado. En este sentido, de acuerdo con el producto y su sensibilidad,5 se ja dicha sobretasa. En el caso de los dos enfoques explicados anteriormente, se considera que el ms apropiado es el que toma en cuenta el costo de capital promedio ponderado, ya que reeja el costo que se paga por las fuentes de nanciamiento especcamente para el proyecto de inversin. Si un proyecto de inversin tiene un costo de nanciamiento relativamente barato, da cierta ventaja para establecer los precios de los productos y/o servicios, que al ser ms bajos que los de la competencia, signicaran ciertas ventajas en el proceso de penetracin del mercado. Las compaas japonesas forman grupos de empresas en que por lo general incluyen una institucin nanciera o empresa que otorga nanciamiento a tasas relativamente baratas, lo cual implica un benecio porque facilita un costo de capital promedio ponderado bajo en comparacin con otros mercados nancieros. Una vez que se elaboran los estados financieros proyectados y se determinan los datos necesarios para el anlisis financiero, se debe realizar la evaluacin financiera.

La sensibilidad se mide mediante la variacin que se tiene con respecto al comportamiento de la economa en general. Cuando el resultado de las operaciones de venta de los productos depende en mayor grado de la economa, se dice que es ms sensible, en contraste, cuando la venta de los productos depende menos de la economa se considera menos sensible o dependiente de sta.

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Captulo 7 Estudio nanciero

Evaluacin de los resultados proyectados de la operacin del proyecto mediante diversos indicadores nancieros de evaluacin
Los proyectos de inversin pueden evaluarse con base en el tiempo en que se recupera la inversin y su rentabilidad. Para ello es preciso considerar tres aspectos de medicin de los proyectos de inversin:

Mtodos que no consideran el valor del dinero en el tiempo.6 Mtodos que s consideran el valor del dinero en el tiempo. Punto de equilibrio.

Dentro de los mtodos que no consideran el valor del dinero en el tiempo existen los siguientes indicadores:

Periodo de recuperacin. Tasa simple de rendimiento. Tasa promedio de rendimiento.

Entre los mtodos que s se considera el valor del dinero en el tiempo es preciso analizar los siguientes indicadores:

Valor presente neto.7 Tasa interna de rendimiento. ndice de rendimiento. Tasa interna de rendimiento modicada. Costo-benecio. Periodo de recuperacin con ujos netos de efectivo a valor presente.

Periodo de recuperacin (PR)


Mediante la aplicacin de este mtodo se puede determinar el tiempo que se requerir para recuperar la inversin inicial neta, es decir, en cuntos aos los ujos de efectivo igualarn el monto de la inversin inicial. La frmula que se utiliza para calcular el periodo de recuperacin es la siguiente:
Tiempo de recuperacin = Inversin Flujo neto de efectivo

El uso que se da a la expresin valor del dinero en el tiempo, tiene dos sentidos: 1) el dinero pierde su poder adquisitivo por el transcurso del tiempo y 2) el dinero que se tiene hoy puede utilizarse para invertirse en alguna opcin de inversin, y en trminos generales es mejor tener el dinero el da de hoy que en el futuro, pues el dinero actual tiene ms poder de compra que el del futuro. El valor presente neto tambin es conocido como valor actual neto. En este texto utilizaremos de manera indistinta cualquiera de las dos expresiones.

Elaboracin de los estados nancieros

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Ventajas de este mtodo:


Es til para comparar proyectos de vidas econmicas iguales y con ujos de efectivo uniformes. Los clculos son sencillos y de fcil interpretacin. Es un indicador utilizado con mucha frecuencia. Ayuda a estimar los plazos en el desarrollo de los proyectos. Desventajas del mtodo: No considera el valor del dinero en el tiempo. La evaluacin puede ser engaosa, ya que en la evaluacin slo considera el tiempo de recuperacin y no incluye el horizonte de duracin del proyecto.

Cuando los ujos de efectivo son iguales se utiliza la frmula que se present antes, en la cual se divide el monto invertido entre el valor de un ujo neto de efectivo dado que son iguales todo el ao:
Tiempo de recuperacin = Inversin Flujo neto de efectivo

En el caso de que los ujos de efectivo sean desiguales,8 el periodo de recuperacin se calcula sumando los ujos de efectivo desde el primero hasta el ltimo ao, y se registra en una columna que normalmente se denomina acumulado. Esto signica que se suman los ujos netos de efectivo desde el ao uno hasta el ltimo ao que durar la inversin. El ao en que el acumulado de los ujos de efectivo sea igual al monto de la inversin, es el nmero de aos o tiempo que se requieren para recuperar la inversin. Cuando se utiliza el mtodo de periodo de recuperacin es importante establecer el periodo mximo de recuperacin que se acepta para los proyectos de inversin de la empresa que formula su presupuesto de capital, a n de seleccionar los proyectos que cumplan con ese requisito. Existen proyectos de inversin en los que se debe considerar como factor fundamental las caractersticas de los activos, pues hay algunos que requieren de varios aos para que se recuperen, por ejemplo, la maquinaria textil, maquinaria de construccin, equipo de transporte en las compaas de aviacin, etctera. Por otra parte, en trminos generales es mejor si el proyecto de inversin se recupera en menor tiempo, ya que las condiciones del medio podran cambiar y dicultar la recuperacin de la inversin. Un ejemplo reciente de ello es lo que le sucedi a la empresa Cemex en 2008 (Cementos Mexicanos) en Venezuela, cuyos activos fueron adquiridos por el gobierno, lo que afect de manera negativa el valor de la empresa, pues los precios de las acciones bajaron en los mercados burstiles.

Por lo general, los ujos netos de efectivo en la realidad son de valores desiguales por el horizonte de tiempo en que se genera la inversin, lo cual es ocasionado por la inacin que se presenta en la economa como es caso de la situacin de Mxico y porque normalmente el volumen de ventas cambia ao con ao conforme el producto y/o servicio del proyecto se coloca en el mercado.

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Captulo 7 Estudio nanciero

Ejemplo
Se realiza un proyecto de inversin con un monto de inversin inicial neta de 50 000 pesos que presenta utilidades despus de impuestos de 17 000 pesos con un importe de 3 000 pesos por concepto de amortizacin y depreciacin. En este caso, los datos que se deben considerar para realizar los clculos que corresponden son los siguientes: IIN (Inversin inicial neta) $50 000.00 FNE (Flujo neto de efectivo) $20 000.00 (17 000 + 3 000 = 20 000) El periodo de recuperacin se calcula con la siguiente frmula: Tiempo de recuperacin = Inversin Flujo neto de efectivo

Sustituyendo los datos, la frmula queda de la siguiente manera: Tiempo de recuperacin = 50 000.00 20 000.00 = 2.5 aos

Un ejemplo de los casos en que los ujos de efectivo son desiguales se presenta cuando se trata de introducir un producto nuevo en el mercado. El monto de la inversin, que incluye maquinaria, equipos, instalaciones, edicios, terrenos, etc., es de 500 000 pesos y se requieren inversiones en activos circulantes de 150 000 pesos. El perl de ujos netos de efectivo, incluyendo la depreciacin y amortizacin se presentan en la siguiente tabla:
Ao 1 2 3 4 5 Flujo neto efectivo 120 000 160 000 180 000 200 000 250 000

En este caso, la inversin inicial neta se determina sumando los desembolsos totales en que se incurre para el funcionamiento del proyecto, por lo que se deben sumar los diferentes desembolsos que ascienden a:
Concepto Adquisicin activos de largo plazo Adquisicin activos de corto plazo Total (Inversin inicial neta) Importe 500 000.00 150 000.00 650 000.00

En tanto, la determinacin del periodo de recuperacin es:

Elaboracin de los estados nancieros

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Ao 0 1 2 3 4 5

Flujo neto efectivo 120 000.00 160 000.00 180 000.00 200 000.00 250 000.00

Acumulado 120 000 280 000 460 000 660 000 910 000

Inversin menos ujos (650 000) (530 000) (370 000) (190 000) 10 000 260 000

La recuperacin de la inversin inicial neta se logra en el ao 4, es decir, cuando el acumulado de los ujos netos de efectivo igualan al monto de la inversin inicial neta.

Tasa simple de rendimiento sobre la inversin (TSR)


Esta herramienta mide la relacin que existe entre el ujo de fondos neto y la inversin inicial neta. Esta medida o indicador se interpreta de la siguiente manera:

El nmero de veces que el ujo neto de efectivo que representa la inversin inicial neta. Si este resultado se multiplica por 100, la expresin es porcentual en lugar de nmero de veces, y signica que el porcentaje de la inversin inicial recupera el ujo neto de efectivo. Con base en el porcentaje que representa cada ujo neto de efectivo con respecto a la inversin inicial neta, se suman hasta completar toda la inversin. Cuado este porcentaje se completa signica que se recuper la inversin del proyecto. La frmula que se utiliza para realizar este clculo es:
TSR = Flujo de efectivo Inversin

Esta tasa se obtiene del clculo de la inversa del clculo de la frmula del periodo de recuperacin. El resultado se compara con la tasa mnima de rendimiento exigida por la empresa para los proyectos de inversin, y con el valor de la tasa simple de rendimiento se decide si se acepta o rechaza la inversin. Sin embargo, aqu slo se analizan valores nominales que no toman en cuenta el tiempo en que se realizan los desembolsos y los ingresos, por lo que se pasa por alto el valor del dinero en funcin del tiempo. Cuando los ujos de efectivo de las inversiones se presentan con diferentes montos es preciso calcular de manera individual la tasa simple de rendimiento de cada uno de los aos. En estos casos la tasa simple de rendimiento ser diferente en cada uno de los aos.

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Captulo 7 Estudio nanciero

Tasa promedio de rendimiento sobre la inversin (TPR)


Este parmetro mide la relacin que existe entre el ujo neto de efectivo y la inversin inicial neta promedio. La frmula es: TPR = Flujo neto de efectivo Inversin 2

El clculo de la tasa promedio de rendimiento se realiza con base en la inversin promedio, debido a que la inversin en los activos utilizados para realizar el proyecto de inversin no ser la misma durante todo el periodo de vida del proyecto, puesto que va disminuyendo a medida que se agotan los activos que se utilizan en l. La interpretacin que se hace con este indicador es la siguiente:

Mide las veces que representa el ujo neto de efectivo con respecto a la inversin promedio del proyecto de inversin. Si se multiplica por 100 el nmero de veces que representa el ujo neto de efectivo con relacin a la inversin promedio, muestra el porcentaje del ujo neto de efectivo en comparacin con la inversin promedio, y entonces se denomina tasa de recuperacin de la inversin promedio.

Al igual que la tasa simple de rendimiento, la tasa promedio de rendimiento se compara con la tasa mnima de rendimiento exigida por la empresa que realiza los proyectos de inversin e inuye en la aceptacin o rechazo del proyecto. Sin embargo, slo se consideran valores nominales que no toman en cuenta el tiempo en que los desembolsos y los ingresos tienen lugar, por lo que se hace caso omiso del valor del dinero en funcin del tiempo y es necesario realizar ms anlisis nancieros para aceptar o rechazar el proyecto de inversin. En caso de que los ujos netos de efectivo sean desiguales, se calcula la tasa promedio de rendimiento de cada uno de los ujos netos de efectivo.

Mtodos que consideran el valor del dinero en el tiempo Valor presente neto (VPN) o valor actual neto (VAN)
El valor presente neto es la diferencia del valor presente neto de los ujos netos de efectivo y el valor actual de la inversin, cuyo resultado se expresa en dinero. Se dene como la suma de los valores actuales o presentes de los ujos netos de efectivo, menos la suma de los valores presentes de las inversiones netas. En esencia, los ujos netos de efectivo se descuentan de la tasa mnima de rendimiento requerida9 y se suman. Al resultado se le resta la inversin inicial neta. La frmula que se utiliza para calcular el valor presente neto es:

Normalmente se utiliza el Costo de capital promedio ponderado.

Elaboracin de los estados nancieros

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o bien,

o,

donde:
VPN VAN FNE IIN

i n

= Valor presente neto = Valor actual neto = Flujo neto de efectivo = Inversin inicial neta = Tasa de inters a la que se descuentan los ujos de efectivo = Corresponde al ao en que se genera el ujo de efectivo de que se trate

En caso de que los ujos netos de efectivo sean iguales durante todos los aos es posible utilizar la frmula de anualidad para calcular el valor presente neto de los ujos de efectivo, la cual es:

Frmula del VPFNE

(valor presente de los ujos netos de efectivo). Se usa para calcular el valor presente neto de los ujos de efectivo cuando son iguales durante todos los aos en el horizonte de tiempo de duracin del proyecto de inversin. La frmula de VPFNE se sustituye en la frmula del clculo del valor presente neto y queda de la siguiente manera:

La tasa mnima de rendimiento que se utiliza para calcular de valor presente neto debe incluir una reexin y un anlisis del entorno donde se desarrollar el proyecto de inversin, principalmente en cuanto a las caractersticas de las fuentes de recursos a las que se recurri para reunir los fondos necesarios para adquirir los activos, pues este es-

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Captulo 7 Estudio nanciero

tudio determina el costo del capital promedio ponderado. Tambin es necesario conocer las polticas de la empresa acerca de las tasas de rendimiento mnimas que deben aportar los proyectos de inversin, o, en su defecto, es preciso determinar si el proyecto es indispensable a pesar de no cumplir con los rendimientos exigidos por la empresa. Por ello, para establecer la tasa mnima de rendimiento que los proyectos de inversin requieren es necesario contemplar lo siguiente:

Costo de capital10 de los fondos que se utilizarn para nanciar el proyecto de inversin. Tasa de rendimiento que generaron histricamente los activos de la empresa que lleva a cabo el proyecto de inversin. Rendimiento que otorgan los instrumentos nancieros libres de riesgo del mercado nanciero. En el caso de Mxico, normalmente es el inters que pagan los Cetes,11 el cual se considera una tasa libre de riesgo crediticio. El riesgo especco del proyecto de inversin. Las polticas de la empresa con respecto a las tasas de rendimiento que deben cumplir los proyectos de inversin. La importancia del proyecto de inversin en la planeacin estratgica de la empresa.

Interpretacin del valor presente neto


En el momento que los ujos de efectivo se descuentan a valor presente segn la tasa mnima de rendimiento (la i que se usa en la frmula de VPN), se recupera la tasa mnima de rendimiento que se desea que el proyecto de inversin genere, y cuando se resta la inversin inicial neta a la sumatoria de los ujos de efectivo se recupera la inversin inicial neta, de tal manera que si el VPN que se obtiene es mayor que cero, se logr una ganancia adicional despus de recuperar:

La tasa mnima de rendimiento. La inversin inicial neta. El valor presente neto presenta tres diferentes resultados:

Valor presente neto = +. Valor presente neto = 0. Valor presente neto = .

Cuando el resultado es positivo representa el importe de dinero que se logra como ganancia adicional despus de recuperar la inversin y la tasa mnima de rendimiento.

10

11

Es importante tener presente que el costo de capital en esencia signica el costo que se genera por la utilizacin de fondos de diversas fuentes de nanciamiento. Los Cetes son los Certicados de la Tesorera de la Federacin emitidos por el gobierno con la nalidad de allegarse de recursos pagando una tasa de inters a los compradores de estos ttulos valor. Estos valores son considerados libres de de riesgo crediticio.

Elaboracin de los estados nancieros

189

Si el resultado es cero es porque se recuper slo la inversin y la tasa mnima de rendimiento que se estableci desde el inicio. En estos casos el proyecto es aceptable, siempre y cuando en la tasa de descuento que se utiliza se incluya el costo del nanciamiento del proyecto de inversin y la tasa de rendimiento que compense el riesgo inherente al proyecto objeto de anlisis. Si la tasa mnima de rendimiento es el costo de capital promedio ponderado, ya incluye el rendimiento que los accionistas o inversionistas desean obtener del proyecto de inversin, pues el costo de capital promedio ponderado incluye el costo de las acciones comunes y preferentes y de las utilidades retenidas. En los casos que el resultado del valor presente neto es negativo, se muestra el importe de dinero faltante para cumplir con la recuperacin del monto de la inversin inicial neta (IIN) y de la tasa mnima de rendimiento12 que se estableci al principio.

Criterio de aceptacin-rechazo
Un proyecto de inversin o alternativa de inversin se considera aceptable cuando el valor presente neto de los ujos netos de efectivo (utilidad) supera a la inversin que se realiz, es decir, si el valor presente neto es mayor o igual que cero. _0 VPN > Las desventajas de este criterio se reeren a que:

La tasa de inters que se utiliza para calcular este indicador puede jarse de manera optimista o pesimista, segn el criterio subjetivo del analista que la establezca. La tasa mnima de rendimiento exigida al proyecto de inversin quiz no sea la adecuada debido a la conmutacin de las variables que determinan el costo de capital a lo largo del periodo en que se desarrollar el proyecto de inversin. Por su parte, las ventajas de este indicador se reeren a que:

Considera el valor del dinero en el tiempo. Se incluye de cierta manera el riesgo del pas donde se realizan las operaciones de nanciamiento del proyecto. La inacin se toma en cuenta en la evaluacin, en el momento de realizar la proyeccin de los ujos netos de efectivo.

A continuacin se presenta un ejemplo de proyecto inversin en el cual se aprecian los resultados que se explicaron anteriormente con respecto al VPN.

12

En la frmula de VPN y todas aquellas que descuentan los ujos netos de efectivo, la tasa mnima de rendimiento est reejada por la i que se utiliza, tambin es equivalente a la tasa mnima de recuperacin econmica tmre o trema o tasa de descuento, que comnmente se maneja en el anlisis y evaluacin nanciera de los proyectos de inversin.

190

Captulo 7 Estudio nanciero

Ejemplo
Imagine una inversin en la que se lanzar un producto adicional a los que una empresa enlatadora de productos del mar (caviar, atn, salmn, pulpo, camarn, etc.) genera actualmente. Se determina la inversin necesaria para la fabricacin de un producto, en este caso, pulpo enlatado. Las cifras de este proyecto de inversin son las siguientes:
Inversin inicial neta Horizonte de tiempo Costo de capital de la inversin Valor de salvamento $200 000.00 5 aos 15% $10 000.00

La inversin inicial neta contempla maquinaria, equipo, edicios y el capital de trabajo necesario para el proceso de enlatado del pulpo. Los ujos de efectivo de este proyecto se presentan de la siguiente manera:

Ao
1 2 3 4 5

Flujo de efectivo en pesos


55 000 60 000 65 000 65 000 70 000

Para calcular el valor presente neto se aplica la frmula:

En este caso, se utilizar como tasa de descuento el costo de capital que ya incluye la tasa de rendimiento que pretendan los accionistas. Al sustituir los valores de la frmula anterior del VPN y con la tasa mnima de rendimiento jada, se obtienen los siguientes resultados:

Elaboracin de los estados nancieros

191

Interpretacin de los resultados La inversin que realiz la empresa (200 000 pesos) para

lanzar un producto nuevo (pulpo enlatado) y los activos tendrn un horizonte de tiempo de cinco aos que producirn diferentes ujos de efectivo. Al calcular el valor presente neto VPN se utiliza una tasa de descuento de 15% en la cual se considera que el costo de capital arroja un valor de 12871.36 pesos, importe que representa la ganancia adicional despus de recuperar la tasa de rendimiento exigida por los inversionistas y el monto de la inversin inicial.

Ejemplo de clculo cuando los ujos de efectivo son iguales


En el caso de una inversin por la compra de una cartera de bonos13 con valor de 150 000 pesos que pagarn cupones por 35 000 pesos en un periodo de seis aos, el rendimiento exigido por el inversionista es de 8%. Para calcular el valor presente neto se utiliza la siguiente frmula:

Los datos que se disponen de acuerdo con la inversin antes descrita son:
Inversin inicial neta Horizonte de tiempo Tasa de rendimiento del inversionista $150 000.00 Seis aos 8%

Los ujos de efectivo de este proyecto se presentan de la siguiente manera:

Ao
1 2 3 4 5 6

Flujo de efectivo en pesos


35 000 35 000 35 000 35 000 35 000 35 000

En este caso, para calcular el valor presente neto se necesita calcular a valor presente de todos los ujos de efectivo, para lo cual se realizan las siguientes operaciones:

13

Los bonos son instrumentos de deuda que otorgan un cupn o pago peridico al inversionista.

192

Captulo 7 Estudio nanciero

, o bien, donde: VPFNE = Valor presente del ujo neto de efectivo. FNE = Flujo neto de efectivo. i = Tasa de inters que se utiliza para descontar. El clculo del valor presente del ujo de efectivo del ao 1 queda de la siguiente manera:

El valor presente del ujo de efectivo del ao 1 tambin se puede calcular de la siguiente forma:

Para calcular el valor presente neto primero se calcula el valor presente de los ujos de efectivo, mediante la siguiente tabla:

Ao
1 2 3 4 5 6 Total

Flujo efectivo
35 000 35 000 35 000 35 000 35 000 35 000 210 000

Factor de valor Flujo de efectivo a presente valor presente


8.00% 0.9259 0.8573 0.7938 0.7350 0.6806 0.6302 4.622880 32 407.41 30 006.86 27 784.13 25 726.04 23 820.41 22 055.94 161 800.79

El factor de valor presente de cada uno de los aos de la tabla anterior se obtiene con la frmula:

Elaboracin de los estados nancieros

193

As, por ejemplo, el factor del ao 1, que es utilizado en la tabla con una tasa de descuento del ao 1 es 0.9259. Al sustituir los datos correspondientes en la frmula, sta queda como sigue:

En ocasiones, este resultado se obtiene de tablas matemticas de valor presente de cualquier libro de matemticas nancieras. Despus de obtener el factor correspondiente al ao 1, mediante el mismo procedimiento se obtienen los factores de actualizacin de acuerdo con el ao de que se trate y la tasa de inters que se utilice. Sin embargo, cuando los ujos de efectivo son iguales todos los aos del horizonte de duracin de la inversin, la frmula de anualidad permite eliminar el trabajo repetitivo. Al sustituir los datos en la frmula de anualidad, sta se presenta as:

En este caso se sustituyen los datos ya analizados en la frmula y quedan de la siguiente manera:

Como se aprecia en la frmula anterior, el factor de actualizacin de los ujos de efectivo de los seis aos, con tasa de descuento de 8% equivale a 4.622880, que corresponde al mismo factor que se obtuvo en la suma total de los factores de actualizacin. Interpretacin del valor actual neto. Por ejemplo, la inversin de compra de bonos con utilidades mediante los ingresos por los cupones de 35 000 pesos anuales, logra recuperarse la inversin de $150 000 pesos la tasa de rendimiento es de 8% y produce una utilidad adicional de 11 800.80 pesos.

194

Captulo 7 Estudio nanciero

Tasa interna de rendimiento (TIR)


sta es la tasa de descuento a la que el valor presente neto de una inversin arroja un resultado de cero, o la tasa de descuento que hace que los ujos netos de efectivo igualen el monto de la inversin. Esta tasa tiene que ser mayor que la tasa mnima de rendimiento exigida al proyecto de inversin. En trminos generales tambin se interpreta como la tasa mxima de rendimiento que produce una alternativa de inversin dados ciertos ujos de efectivo. Es importante sealar que debido a que los proyectos de inversin presentan dos tipos de ujos de efectivo, (constantes o desiguales por cada ao de duracin de la inversin), y de acuerdo con el tipo de ujos de efectivo, la tasa interna de rendimiento se obtiene mediante las siguientes frmulas. En el caso en que los ujos de efectivo son desiguales se utiliza la siguiente frmula:

Si se emplea la tasa interna de rendimiento (TIR) como tasa de descuento para calcular el valor presente neto, el resultado que se obtiene da un valor de cero, y en la frmula se sustituye i por TIR:

Cuando los ujos de efectivo sean iguales, la frmula que se debe utilizar es:

Asimismo, si se emplea la tasa interna de rendimiento (TIR) como tasa de descuento para calcular el valor presente neto, el resultado es cero y la frmula es:

Mtodos para obtener la tasa interna de rendimiento


Existen diversos mtodos para obtener la tasa interna de rendimiento entre los cuales se destacan:

Elaboracin de los estados nancieros

195

Mtodo grco. Mtodo de interpolacin.

Mtodo grco De acuerdo con este enfoque, primero se calcula el VPN del proyecto

de inversin con la tasa mnima de rendimiento que se exige de acuerdo con el costo de capital promedio ponderado, que corresponde a las fuentes de nanciamiento utilizadas. En caso de que se obtenga un valor positivo se aumenta la tasa de descuento en el clculo del VPN, con lo cual el valor disminuir; si, por el contrario, el primer valor obtenido de VPN es negativo, es necesario disminuir la tasa de descuento utilizada para calcular nuevamente el VPN. Se deben obtener dos valores de VPN: uno negativo y otro positivo, con la nalidad de realizar una grca que permita visualizar el perl del valor presente neto, y que en trminos generales muestre que la tasa de rendimiento en el VPN es cero. Para construir la grca en el eje horizontal X o de las abscisas se registran los valores de la tasa de descuento y en el eje de las ordenadas o Y los importes de VPN correspondientes a cada tasa de descuento. Por ltimo, se unen los puntos para formar una lnea que se conoce como perl de VPN.

Ejemplos de clculo de la tasa interna de rendimiento (TIR)


Continuaremos con el ejemplo del enlatado de pulpo. En este caso se comput el valor presente neto, dado que el valor que se obtuvo fue positivo, por lo que se aument la tasa de inters a n de obtener un VPN negativo y nalmente hacer la grca con el perl del VPN. La frmula para calcular el VPN es:

En la siguiente tabla se presentan diferentes valores presentes en los flujos de efectivo.

Ao
1 2 3 4 5 Total

Flujo efectivo
55 000.00 60 000.00 65 000.00 65 000.00 70 000.00 315 000.00 15% 47 826.09 45 368.62 42 738.56 37 163.96 34 802.37 207 899.59

FNE valor presente


16.5% 47 210.30 44 207.85 41 108.87 35 286.59 32 618.83 200 432.44 19% 46 218.49 42 369.69 38 572.03 32 413.47 29 333.46 188 907.33

196

Captulo 7 Estudio nanciero

Y con estos resultados es posible calcular el valor presente neto con diferentes tasas de rendimiento.

Con los clculos del VPN de esta inversin con diferentes tasas de descuento, en un plano cartesiano se elabora una grca que muestra la tasa de inters y su correspondiente valor de VPN. La tasa interna de rendimiento (TIR) es de 17.53% que, si se calcula nuevamente con la tasa interna de rendimiento, el VPN arrojar un valor de cero.
TIR 15 000.00 10 000.00 Valor presente neto 5 0000.00 17.53% 0.00 12.0% 13.0% 14.0% 15.0% 16.0% 17.0% 18.0% 19.0% 20.0%

5 0000.00 10 000.00 Tasa de descuento

Elaboracin de los estados nancieros

197

Ao
1 2 3 4 5 Total

Flujo efectivo
55 000 60 000 65 000 65 000 70 000 315 000.00

Factor valor presente


17.5320% 0.8508 0.7239 0.6159 0.5241 0.4459

FNE * Factor valor presente


46 795.77 43 434.92 40 035.47 34 063.47 31 211.70 195 541.32

Con estos resultados se puede calcular el valor presente neto con diferentes tasas de rendimiento.

Mtodo de interpolacin Para ilustrar este mtodo se utilizar el ejemplo de la inversin

por la compra de bonos descrito anteriormente, donde la inversin asciende a 150 000 pesos mientras que los ujos de efectivo suman 35 000 pesos durante seis aos. En el mtodo de interpolacin se utiliza la frmula:

o tambin la frmula:

donde:
TIR ia ib VPN VPN+

= Tasa interna de rendimiento = Tasa de inters alta = Tasa de inters baja = Valor presente neto negativo = Valor presente neto positivo

198

Captulo 7 Estudio nanciero

Para sustituir los valores en esta frmula se consideran las cantidades de valor presente neto en trminos absolutos. A continuacin se presentan los valores presentes de la inversin con diferentes tasas de inters.

Los datos para calcular la TIR son los siguientes:


ia ib VPN VPN+

= Tasa de inters alta, 11.5%. = Tasa de inters baja, 10.0%. = Valor presente neto negativo, 4 039.71. = Valor presente neto positivo, 2 434.12.

Si se sustituyen los datos en la frmula:

o bien en la otra frmula, que en este caso arroja el mismo resultado:

Si se sustituye esta tasa de descuento en la frmula de valor presente neto se obtiene el siguiente resultado:

En este caso no es cero, por lo que es necesario elaborar otra interpolacin para obtener el valor exacto de cero. La tasa interna de rendimiento tambin se obtiene con la ayuda de una calculadora nanciera o mediante una hoja de clculo electrnica, como es el caso de Excel, que realiza el mismo trabajo pero de manera ms rpida. No obstante, es importante conocer el mecanismo con el cual se obtiene esta tasa.

Elaboracin de los estados nancieros

199

Cuadro 7.8 Inversin del enlatado de cangrejo Horizonte de tiempo. Ao 1 2 3 4 5 Total Crdito inicial 200.000 180.064 151.633 113.217 68.066 Tasa de inters 17.5320% 35.064 31.569 26.584 19.849 11.933 125.000 Pago o ujo neto efectivo 55.000 60.000 65.000 65.000 80.000 325.000 Saldo del crdito o inversin 180.064 151.633 113.217 68.066 0

NOTA: En el Flujo neto de efectivo del ao se incluye el valor de salvamento.

Con la nalidad de entender el concepto fundamental de la TIR en el cuadro 7.8 se presenta la inversin del enlatado de cangrejo. Como se aprecia si los recursos que se requieren para el proyecto se analizan como un prstamo a una tasa de inters de 17.5320%, del total de ujos netos de efectivo de 325 000 pesos se pagaran 125 000 pesos de inters, mientras que el resto es el pago del principal. Con este anlisis se demuestra que cuando el VPN se calcula con una tasa de descuento de TIR se recuperan dos elementos: 1) la tasa de inters exigida por el proyecto y 2) el monto de la inversin. Tambin se puede decir que la TIR es la tasa mxima de rendimiento que genera cierta inversin.

ndice de rendimiento o rentabilidad (IR)


Este indicador representa el valor actual de los ujos de efectivo divididos entre la inversin inicial neta. Su frmula es la siguiente:

donde:
IR = ndice de rendimiento FNE = Flujo neto de efectivo

200

Captulo 7 Estudio nanciero

IIN = Inversin inicial neta VS = Valor de salvamento i = Tasa de inters

En esencia, es una derivacin del VPN (Valor presente neto), ya que tambin se utilizan los ujos netos de efectivo y la inversin inicial neta a valor presente. Sin embargo, en este caso se divide la sumatoria de los ujos netos de efectivo descontados con la tasa mnima de rendimiento entre la inversin inicial neta disminuida por el valor de salvamento a valor presente. El signicado de este indicador es: Cuntas veces es el total de los ujos netos de efectivo en relacin con el valor presente la inversin inicial en valor presente. Cuando el ndice de rendimiento tiene un valor mayor que uno, corresponde a un valor presente neto positivo y signica que los ujos de efectivo fueron sucientes para recuperar el monto de la inversin y la tasa mnima de rendimiento que se deseaba en el proyecto respectivo.

Ejemplo del clculo del ndice de rendimiento


En el ejemplo de enlatado de cangrejo se calcularon distintos valores presentes de los ujos de efectivo, los cuales se presentan en la siguiente tabla:

Ao
1 2 3 4 5 Total

Flujo de efectivo
55 000.00 60 000.00 65 000.00 65 000.00 70 000.00 315 000.00 15.000% 47 826.09 45 368.62 42 738.56 37 163.96 34 802.37 207 899.59

FNE valor presente


17.532% 46 795.77 43 434.92 40 035.47 34 063.47 31 211.70 195 541.32 19.000% 46 218.49 42 369.89 38 572.03 32 413.47 29 333.46 188 907.34

Con estos resultados es posible calcular el ndice de rendimiento a diferentes tasas de rendimiento.

Elaboracin de los estados nancieros

201

Criterio de aceptacin-rechazo
Si cuando se dividen los resultados de la sumatoria de los ujos de efectivo en valor presente, con tasa de costo de capital promedio ponderado, entre la inversin a valores actualizados se obtiene como resultado un coeciente mayor que uno es porque los ujos de efectivo superan a la inversin, es decir, el valor actual neto es positivo. En este caso se dice que la inversin debe aceptarse porque se recuperan tanto la inversin inicial como la tasa mnima de rendimiento que se pide al proyecto de inversin. Cuando el resultado de dicho coeciente es menor que uno, se interpreta que sus ujos netos de efectivo descontados a la tasa mnima de rendimiento no logran recuperar la totalidad de la inversin del proyecto y, por lo tanto, la tasa mnima de rendimiento equivale a un valor presente neto con un coeciente de valor negativo. En el ejemplo anterior se aprecia que al calcular el ndice de rendimiento descontando los ujos de efectivo con la tasa interna de rendimiento, en este caso de 17.5320%, se obtiene un ndice de rendimiento de uno, que es equivalente a un valor presente neto de cero, debido a que se recupera la inversin y la tasa mnima de rendimiento.

Costo-benecio: CB
Este parmetro representa la suma de los ujos de efectivo a valor presente dividida entre la inversin inicial neta a valor presente menos 1 por 100. Su frmula es la siguiente:

202

Captulo 7 Estudio nanciero

Este indicador mide la cantidad de los ujos netos de efectivo que se obtienen despus de recuperar la tasa de inters exigida en el proyecto de inversin. Cuando los ujos de efectivo exceden el monto de inversin, representan la ganancia adicional en porcentaje de la inversin actualizada; en cambio, si los ujos de efectivo actualizados son menores que el monto de la inversin, muestran en porcentaje el faltante de inversin por recuperar. En caso de que exista un excedente de ujos de efectivo relacionado con la inversin, se lee como la contribucin porcentual con respecto a la inversin, o tambin como el benecio porcentual adicional logrado con la inversin. En la medida que este indicador es mayor reeja ms el benecio. Cuando la frmula de costo-benecio proporciona un valor negativo se interpreta como el porcentaje de inversin faltante que no generaron los ujos netos de efectivo. En este caso es el costo que no se cubre de la inversin. A continuacin se presenta un ejemplo de clculo del costo-benecio con datos del proyecto de enlatado de pulpo citado anteriormente en este captulo, por lo que slo se transcriben los datos de los ujos de efectivo descontados que fueron tomados de la tabla que se utiliz para calcular el VPN. El clculo del costo-benecio se realiza con distintas tasas de descuento.

En el ejemplo anterior se obtiene un resultado positivo en porcentaje cuando los ujos de efectivo descontados son mayores que la inversin neta. Cuando se calcula el costo-benecio con tasa de descuento de 15%, arroja un resultado de 6.6%, que representa

Elaboracin de los estados nancieros

203

el benecio adicional con respecto a la inversin inicial neta. Pero cuando el resultado es negativo, representa el porcentaje de la inversin que no se recupera con los ujos de efectivo descontados, en este caso con la tasa de 19% que arroja un valor de 3.52%, lo cual signica que si se llevara a cabo el proyecto en este escenario se tendra una prdida de la inversin inicial neta. Por ltimo, cuando se calcula el CB con tasa de descuento de 17.532% (tasa interna de rendimiento), el CB arroja un importe de 0.0%, lo cual signica que los ujos de efectivo descontados con la tasa interna de rendimiento tambin recuperan la inversin inicial neta expresada en valor actual; asimismo, no existe un benecio ni tampoco un costo con relacin a la inversin inicial neta.

Periodo de recuperacin descontado


Para calcular este indicador se descuentan los ujos de efectivo y se acumulan para identicar en cunto tiempo se recupera la inversin inicial. En el ejemplo de enlatado de pulpo quedara como se muestra en el cuadro 7.9. Tal como se observa, el acumulado de FNE a valor presente en el ao 4 es de tan slo 173 097 pesos, con lo cual no se alcanza a recuperar el monto de inversin. Es hasta el ao 5 cuando, con los ujos de efectivo descontados a valor presente, se logra recuperar el monto de inversin tal como se muestra en la ltima columna del cuadro en anlisis, es decir que, en este caso, el periodo de recuperacin descontado es de cinco aos.

Punto de equilibrio
El punto de equilibrio es la cantidad de ingresos que igualan a la totalidad de costos y gastos en que incurre normalmente una empresa. En el caso de los proyectos de inverCuadro 7.9 Periodo de recuperacin, ejemplo de enlatado de pulpo. Periodo de recuperacin descontado del proyecto enlatado de pulpo Tasa de descuento 15% Flujo neto de Ao efectivo (FNE) 0 1 2 3 4 5 200 000 55 000 60 000 65 000 65 000 80 000 Inversin menos FNE descontados 200 000 47 826 93 195 135 933 173 097 212 871 152 174 106 805 64 067 26 903 12 871

FNE descontado 200 000 47 826 45 369 42 739 37 164 39 744

FNE acumulado

NOTA: En el ao 5 se suman el ujo de efecivo y el valor de salvamento.

204

Captulo 7 Estudio nanciero

sin es la cantidad de ingresos provenientes de la venta de los productos y/o servicios. Adems, es necesario calcular el punto de equilibrio de cada ao con el n de conocer si las ventas proyectadas alcanzan a cubrir los costos y gastos del proyecto de inversin.

Utilidad del punto de equilibrio


En trminos generales, el punto de equilibrio tiene varias ventajas, pues permite:

Conocer el volumen de ventas o ingresos necesarios para cubrir los costos totales. Fijar el nivel mnimo necesario de los precios de los productos a n de recuperar los costos. Establecer la relacin costo-volumen-utilidad, es decir, la variacin que sufre el punto de equilibrio a medida que cambian dichos costos. Identicar los costos jos y variables de las erogaciones que efecta la empresa en el proceso de operacin.

A continuacin se presenta el cuadro 7.10, en el cual los costos se clasican en jos y variables.
Cuadro 7.10 Clasicacin de costos jos y variables Costos jos Rentas Sueldos del personal de investigacin Sueldos del personal ejecutivo Sueldos del personal administrativo Salarios del personal de produccin Gastos de la planta de produccin Gastos de la ocina general Depreciacin de la planta y el equipo Intereses de los prstamos Dividendos pagados a las acciones preferentes Costos directos o variables Materia prima Materiales Servicios que requiere el proceso de produccin: luz, agua, etc., siempre y cuando varen segn el volumen de produccin Mano de obra cuando se paga segn el volumen de produccin Procesos de maquinado que se pagan de acuerdo con el volumen de produccin Comisiones de ventas

Costos jos: son aquellos cuyo monto es el mismo aunque, hasta cierto lmite, cambie el volumen de produccin, es decir, siempre se erogan, produzca o no la empresa. Costos variables: estn relacionados directamente con el volumen de produccin, de ah su nombre de variables. Adems, estn en funcin directa del volumen de produccin de la empresa.

Elaboracin de los estados nancieros

205

El costo total est determinado por la suma de los costos jos y los variables. La frmula para determinar el punto de equilibrio es:

donde:
Pe CF CV PV

= Punto de equilibrio = Costo jo = Costo variable = Precio de venta

Ejemplo de clculo del punto de equilibrio


El precio unitario de los productos de una empresa es de 10.00 pesos, su costo jo es 80 000 pesos y el costo variable de cada uno de los productos es 5.00 pesos. Cul ser el punto de equilibrio? Se dispone de los siguientes datos: CF = Costo jo $80 000.00 CV = Costo variable $5.00 PV = Precio de venta $10.00 Si se sustituyen los datos en la frmula de punto de equilibrio se obtiene el resultado deseado:

El punto de equilibro es de 16 000 unidades, en el cual los ingresos igualan los costos totales de la empresa. Es posible armar que es el volumen de productos que la compaa debe vender para recuperar sus costos. Cuando se calculan los ingresos totales y los costos totales se comprueba que son exactamente los mismos resultados.

donde: IT = Ingreso total q = Cantidad de productos PV = Precio de venta

206

Captulo 7 Estudio nanciero

donde: CT CTF CTV q CV = Costo total = Costo total jo = Costo total variable = Cantidad de productos = Costo variable unitario

Al calcular el ingreso total mediante la frmula correspondiente se logra el siguiente resultado: IT = q * PV = 16 000 * 10 = $160 000.00 y el costo total es: CT = CTF + CTV = CTF + (q * CV) = 80 000 + (16 000 * 5.0) = 80 000 + 80 000 = 160 000 Con los datos de este ejemplo se observa claramente el clculo del punto de equilibrio, y se comprueba que los ingresos por ventas cubriran el total de los costos en que se incurre durante la elaboracin de los productos. A continuacin se presenta la grca del punto de equilibrio, donde se presentan los costos jos, variables, totales y los ingresos segn cada nivel de produccin.
Punto de equilibrio
140 000 120 000

Ingreso total Punto de equilibrio 16 000 Prdidas Utilidades Costo total

Ingresos y costos

100 000 80 000 60 000 40 000 20 000 0

Costos jos 16 000

Volumen de produccin

En la grca anterior se muestra el punto de equilibrio que se obtiene cuando se producen y venden 16 000 unidades de productos, si se multiplica la cantidad de productos por el precio de venta de 10.00 pesos por unidad, se genera un ingreso total por 160 000 pesos, importe que es igual al costo total. Los costos jos son de 80 000 pesos ms los costos variables a un nivel de produccin de 16 000 unidades que ascienden $80 000.00 (16 000 5.0 = 80 000). Cuando se suman ambas cifras el resultado es 160 000 pesos, con lo que se comprueba que en el punto de equilibrio se logran cubrir los costos totales.

Elaboracin de los estados nancieros

207

Cuando se calcula el punto de equilibrio es importante incluir todos los costos e incluso los gastos que la empresa eroga durante sus ciclos operativo y de venta de los productos. Por lo tanto, al hacer la clasicacin de costos jos y variables tambin es necesario incluir los gastos jos y variables por los conceptos de administracin, ventas y nancieros. Si se incluyen todos estos aspectos, la frmula queda de la siguiente manera:

donde: CF = Costos jos GF = Gastos jos PV = Precio de venta CV = Costo variable GV = Gasto variable Sin embargo, la frmula anterior requiere que los costos, gastos y precios de venta sean unitarios. En muchas ocasiones no se dispone de la informacin, lo cual diculta el clculo del punto de equilibrio; sin embargo, ste tambin se obtiene con la siguiente frmula:

donde: Pe GAT GVT VN CPT = Punto de equilibrio = Gastos de administracin totales = Gastos de venta totales = Ventas netas totales = Costo de produccin total

Cuando se pagan intereses por concepto de crditos utilizados por la empresa es necesario incluir los gastos nancieros como parte de desembolsos jos, por lo que la frmula queda de la siguiente manera:

En sta se agrega CF, que es el costo nanciero, bsicamente representado por los intereses pagados por el uso de crditos. El propsito de esta frmula es identicar el monto de ingresos que el proyecto de inversin tiene que producir para pagar el total de los costos y gastos que la empresa eroga por los diferentes conceptos que involucra su operacin, desde el proceso de produccin, hasta la administracin, ventas e incluso las obligaciones nancieras. No obstante, es importante incluir todos los costos jos y variables de todos y cada uno de los conceptos globales en que incurre la empresa.

208

Captulo 7 Estudio nanciero

Resumen
Por medio de los pronsticos de venta se estima el nmero de productos que se pretende fabricar. A partir de este punto se determina la cantidad de activos necesarios para llevar a cabo el proceso de fabricacin, como de materias primas y de mano de obra. Para la compra de activos se buscan recursos en las diferentes fuentes de nanciamiento. La cantidad de inversiones realizadas, as como los recursos obtenidos de las diferentes fuentes de nanciamiento se reejan en el estado de situacin nanciera. En tanto, los ingresos que se obtienen por la venta de los productos vendidos, los costos y los gastos efectuados para lograr ese nivel de produccin se presentan en el estado de resultados. Por otra parte, los estados nancieros se calculan para un periodo futuro especco, durante el cual se considera que funcionar el proyecto de inversin. El estudio nanciero de los proyectos de inversin comprende dos fases: la primera consiste en elaborar la informacin nanciera del funcionamiento del proyecto de inversin y la segunda corresponde a la evaluacin nanciera. Tanto el estado de situacin nanciera como el estado de resultados proyectado proporcionan informacin nanciera acerca de la cantidad de inversin y de fuentes de nanciamiento. Con base en estos elementos se calcula el costo de capital promedio ponderado, el cual es til para jar la tasa mnima de rendimiento que se espera obtener del proyecto. Para llevar a cabo la evaluacin nanciera se usan diversos indicadores: periodo de recuperacin, tasa simple de rendimiento, tasa promedio de rendimiento, valor presente neto, tasa interna de rendimiento, ndice de rendimiento, costo-benecio y tasa interna de rendimiento modicada. El periodo de recuperacin mide el tiempo en que se recupera la inversin, la tasa simple de rendimiento expresa cunto se recupera de la inversin con el ujo neto de efectivo, mientras que la tasa promedio de rendimiento muestra la cantidad que el ujo neto de efectivo recupera de la inversin promedio. Estos indicadores tienen la desventaja de no incorporar la prdida del poder adquisitivo del dinero en sus resultados. La tasa mnima de rendimiento que debe recuperarse en un proyecto se determina a partir del costo de capital promedio ponderado, el cual incorpora los costos que se pagan por el uso de las diferentes fuentes de nanciamiento que proporcionan los recursos para adquirir los activos necesarios para el proyecto de inversin. Por otro lado, el valor presente neto muestra la cantidad de recursos que se obtienen despus de recuperar la tasa mnima de rendimiento y la inversin. En el caso de la tasa interna de rendimiento seala la tasa mxima de rendimiento que se logra en la inversin; el ndice de rendimiento muestra la cuanta de los ujos de efectivo descontados con la tasa mnima de rendimiento con respecto a la inversin del proyecto de inversin; el costo-benecio muestra la utilidad que se obtiene despus de recuperar la tasa mnima de rendimiento y la inversin realizada, expresados en relacin con la inversin inicial que se efectu en el proyecto. Las decisiones en los proyectos de inversin se basan principalmente en la medida que se recuperan dos elementos bsicos: la tasa mnima de rendimiento y la cantidad de inversin que se us en el funcionamiento del proyecto de inversin.

Caso de ilustra tivo Ttulo seccin

209

Caso ilustrativo
Estudio nanciero
Durante el estudio nanciero es importante elaborar las proyecciones de diferentes aspectos que inuyen en los resultados nancieros por el funcionamiento del proyecto de inversin, situacin que se ilustra con el caso de Toyota en Mxico. Las operaciones de Toyota en Mxico mantienen su dinamismo. La armadora registr un crecimiento en ventas de 12.3% en el primer semestre de 2008, con respecto al mismo periodo del ao anterior, mientras que la industria en su conjunto va a la baja a pesar de que la empresa tuvo que elevar sus precios debido al aumento del costo de los insumos y ajustar sus expectativas de venta para lo que resta de 2008. Despus de seis aos de operaciones en el pas, Toyota mantiene sus planes de crecimiento a nivel nacional, de ah que se tomar la decisin de comercializar la marca Lexus, su automvil de lujo, lo cual implicara crear la infraestructura necesaria. En el primer semestre de 2008 se vendieron 32 mil 166 vehculos, cifra que se considera positiva si se toma en cuenta que la industria registr un descenso aproximado de 1.6% durante ese periodo, debido a la incertidumbre de la economa de Estados Unidos, el alza del precio del acero y el petrleo y a una cada de la conanza del consumidor. En general, para el cierre de este ao, el sector automotor prev registrar una cada de ventas de entre 1.5 y 2%, con lo cual llegara a un milln 90 mil unidades. La proyeccin inicial era de un milln 110 mil unidades. Todo ello ha provocado que Toyota ajuste sus proyecciones de ventas de este ao, llevndolas de 73 mil 500 unidades a 70 mil. Asimismo, la empresa aument sus precios en Mxico y en el mundo debido al alza de los costos de insumos como el acero y el petrleo. En nuestro pas, el incremento fue de entre 1.5 y 1.7%.14

14

Jos Antonio Durn, Crecen ventas de Toyota; disminuyen expectativas, El Financiero, Mxico, 7 de julio de 2008.

Captulo 8

Anlisis de riesgo
Inform de ello al seor J. P. Morgan, agregando que estaba dispuesto a apostar la mitad de la suma de mis fondos personales. Nunca apuesto, dijo el seor Morgan.
Bernard Baruch

Objetivos de aprendizaje
Al terminar el estudio de este captulo el lector podr: Conocer el impacto del riesgo en los proyectos de inversin. Identicar los tipos de riesgo a los que estn expuestos tanto los proyectos de inversin como las empresas que los desarrollan. Evaluar cada uno de los riesgos y su efecto en el funcionamiento de los proyectos de inversin. Conocer las medidas estadsticas que se usan para cuanticar los riesgos que implican los proyectos de inversin. Construir los escenarios bajo los cuales se desarrollan los proyectos de inversin. Explicar las actitudes que normalmente asumen los inversionistas ante los riesgos. Disear portafolios de proyectos de inversin.

Introduccin Introduccin
El vocablo riesgo tiene varios signicados, por ejemplo, en el diccionario Ocano se arma que es una contingencia o posibilidad de que suceda un dao, desgracia o contratiempo; sin embargo, todos los conceptos son semejantes y por lo general se asocian con diferentes aspectos, entre los que se pueden mencionar:

212

Captulo 8 Anlisis de riesgo

La posibilidad de sufrir una prdida. Ausencia de conocimiento seguro de eventos futuros o prximos a confrontarse. Condiciones inciertas.

Cuando no se conoce a detalle o con cierta certeza la ocurrencia de ciertos hechos, se considera que hay riesgo o desconocimiento de su existencia. En consecuencia, el riesgo es la posibilidad de que exista una variacin en los resultados esperados, es decir, es cualquier desviacin de lo que se esperaba que ocurriera bajo ciertas premisas. En el caso de los proyectos de inversin existe una gran cantidad de eventos que estn sujetos a que se lleven a cabo o no de la manera prevista en el proceso de formulacin del proyecto. Los eventos se pueden presentar en todos los estudios que integran un proyecto de inversin, es decir, en el estudio de mercado, el tcnico, el organizacional y el nanciero; por lo tanto, pueden comprometer el xito del proyecto.

TIPOS DE RIESGOS
En su operacin normal, los proyectos de inversin se enfrentan a factores internos y externos que afectan directamente los resultados esperados. A continuacin se presenta una clasicacin de los riesgos a que estn sujetos los proyectos de inversin:

Riesgos de negocios. Riesgos estratgicos. Riesgos nancieros. Riesgos relacionados con el funcionamiento de la planta de produccin. Riesgos asociados con el funcionamiento de la estructura organizacional. Riesgos asociados con el rea de marketing. Riesgos que implica el estudio nanciero.

a) Riesgos de negocios
Los riesgos de negocios comprenden la ocurrencia de eventos que afectan el funcionamiento de una industria o de un sector especco de la economa; incluso, estos riesgos pueden ocasionar que el negocio fracase. Los elementos que representan un riesgo para los negocios se reeren a:

Cambio de gustos de los consumidores. Innovacin tecnolgica en los procesos de produccin, distribucin, almacenaje, etctera. Diseo del producto que pueda inuir en sus usos. Modicacin de la normatividad que regula la operacin del proyecto. Movimientos adversos en la economa.

Tipos de riesgos

213

b) Riesgos estratgicos
Los riesgos estratgicos se reeren a cuestiones de largo plazo, que delinean el destino del proyecto de inversin, que, por lo general, se relacionan con aspectos econmicos, regulatorios (sanitarios, licencias, patentes, marcas, etc.) y tecnolgicos. Ejemplos de estos riesgos son:

Cambios en la economa. Como resultado de la cada del Muro de Berln, el derrumbe de las Torres Gemelas, la quiebra de grandes empresas de Estados Unidos (ENRON) y la crisis hipotecaria que padece este pas, fue necesario tomar varias decisiones para reducir el riesgo de que se repitieran estos hechos. Ejemplos de ellas fueron la sancin de leyes (Sabarnes Oxley) para evitar los riesgos de fraudes contables o procesos de administracin decientes, como fue el caso del otorgamiento de crditos hipotecarios a principios del siglo . Guerras. Ejemplo de stas son la Primera y Segunda Guerras Mundiales del siglo . Eventos catastrcos. El caso paradigmtico es el del terrorismo que afecta al transporte areo, y los huracanes o sismos que deterioran severamente a la poblacin y la economa de ciertas regiones.

Algunos organismos, como el Fondo Monetario Internacional (FMI), adoptaron medidas para paliar los efectos negativos y prever, en lo posible, que se repitan, como es el caso del terrorismo y los fraudes contables. La recomendacin implicaba aplicar medidas de seguridad. Claro, existen otros sucesos que no se pueden prever como los huracanes o los sismos. Tambin existe la SEC (Security Exchange Comission), de Estados Unidos, que regula la informacin nanciera de las empresas que cotizan en las bolsas de valores de ese pas y, en Mxico, la Comisin Nacional de Valores (CNB) tratan de evitar la repeticin de estos sucesos mediante la expedicin de leyes que sancionan de manera severa los fraudes contables y nancieros.

c) Riesgos nancieros
Los riesgos nancieros se relacionan con los valores de las variables de los mercados de capitales, que afectan principalmente el costo de nanciamiento, as como el rendimiento de las inversiones vinculadas con el funcionamiento del proyecto de inversin, entre las cuales se destacan:

Tasas de inters. Son cobradas por las instituciones nancieras que otorgan crditos

y otras formas de nanciamiento a las empresas. Desde luego, si las tasas de inters suben, se incrementan los costos de nanciamiento de los proyectos de inversin. Por lo tanto, es importante vigilar el comportamiento de las tasas pasivas y activas de estos mercados.1

La tasa pasiva es la tasa que los bancos pagan a los ahorradores o inversionistas, y la tasa activa es la que cobra a los que obtienen recursos de la banca va prstamos.

214

Captulo 8 Anlisis de riesgo

Tipo de cambio. El tipo de cambio es una variable que incide sobre el precio de la divisa nacional con respecto a las monedas extranjeras. Por ello, en caso de que el funcionamiento del proyecto de inversin requiera algunos productos o servicios que provengan del exterior o que se realicen ventas a otros pases, los costos e ingresos son afectados por las variaciones de los tipos de cambio. Tasa de inacin. La inacin es el aumento sostenido y generalizado de precios, lo cual, desde luego, inuye en los costos e ingresos que se producen debido a la operacin del proyecto de inversin. Trmites para solicitar crdito de las instituciones nancieras. La cantidad de requisitos que piden las instituciones facilitan o dicultan la obtencin de recursos para el funcionamiento de los proyectos de inversin. Por otra parte, los costos de los diversos trmites determinan la accesibilidad de los crditos. Regulacin de los mercados nancieros. Es la cantidad de requisitos que deben cumplir las empresas al solicitar crditos, emitir valores, invertir, en las instituciones nancieras, entre esos requisitos se encuentran los que seala la ley del mercado de valores, si la cantidad de requisitos son mayores ocasiona mayores costos de administracin en los proyectos de inversin.

Riesgos en el funcionamiento de la planta de produccin


Algunos procesos productivos se llevan a cabo en una fbrica, pero en otros casos se requiere de instalaciones para proporcionar un servicio que incluyen, por ejemplo, la adquisicin y/o renta de edicios, terrenos, maquinaria, equipos y procesos de fabricacin; en estos casos, los riesgos que se presentan son:

Clculo inadecuado de la capacidad de los edicios. Especicaciones incorrectas de la maquinaria y los equipos. Procesos de produccin inecientes. Distribucin inapropiada de la planta.

Riesgos en el funcionamiento de la estructura organizacional


En este caso, el riesgo se relaciona, por una parte, con la estructura organizacional que debe ostentar la empresa que operar el proyecto de inversin, la cual debe considerar aspectos como establecer los puestos de trabajo necesarios, otorgar eciencia y ecacia a las lneas de autoridad-responsabilidad, funciones, etc. Por otra parte, implica conformar legalmente el tipo de sociedad con el que operar dicha empresa. En este sentido, existen aspectos que inuyen para que se presente un riesgo o se genere un panorama incierto en la organizacin y funcionamiento de la empresa. Entre esos aspectos se encuentran los siguientes:

Que el organigrama no contemple los puestos precisos para el funcionamiento de la empresa.

Anlisis de los riesgos de los proyectos de inversin

215

Que el diseo de la estructura organizacional no contemple de manera adecuada las responsabilidades, autoridad y funciones. Que el tipo de sociedad legal no sea adecuado para el ptimo funcionamiento de la empresa.

Riesgos asociados con el rea de marketing


La funcin de marketing en el proyecto de inversin comprende diversas actividades como determinar el perl de los productos, llevar a cabo estudios de mercado y anlisis de la oferta, demanda, precios, canales de distribucin y promocin, etc. Durante el desarrollo de estas investigaciones se presentan mltiples sucesos que pueden afectar de manera negativa los resultados del proyecto de inversin, entre los cuales se encuentran:

Diseo apropiado de los instrumentos que permiten realizar la investigacin de mercado. Si el diseo no se efecta o se interpreta de manera adecuada, los resultados no sern conables y no se podrn precisar con exactitud las caractersticas del producto o servicio objeto del proyecto. Proyeccin inadecuada del volumen de ventas. Diseo inadecuado del producto. Diseo incorrecto de la promocin. Diseo inapropiado de los canales de distribucin.

Riesgos asociados con el estudio nanciero


El estudio nanciero parte de la formulacin de los estados nancieros que proporcionan los datos de inversin, cantidad de nanciamiento, costos y ujos de efectivo, etc., con lo cual se determina el costo de nanciamiento y se calculan los pronsticos de ujos de efectivo para determinar las pruebas de rentabilidad. En esta seccin del proyecto de inversin se pueden presentar los siguientes eventos de riesgo:

Cambio desfavorable en las condiciones que afectan los costos del nanciamiento. Cambio desfavorable en los pronsticos de ujos de efectivo. Determinacin con menores desviaciones de los escenarios que tendrn los resultados de los proyectos de inversin.

ANLISIS DE LOS RIESGOS DE LOS PROYECTOS DE INVERSIN


Los proyectos de inversin inician sus clculos nancieros con el pronstico de ventas, a partir del cual se calculan los ingresos que se obtendrn en funcin del volumen de productos y los precios que prevalecern en determinado periodo. Asimismo, con base en los pronsticos de ventas se determina el volumen de produccin para cubrir la demanda de productos, para lo cual es necesario estimar la cantidad de activos que se emplearn en los procesos productivos.

216

Captulo 8 Anlisis de riesgo

El riesgo en los proyectos de inversin se maniesta por la ausencia de seguridad o la falta de garantas para obtener lo que se espera lograr. Todo proyecto contiene una serie de objetivos que se asocian con cada uno de los estudios que los componen; por ejemplo, en el estudio de mercado se cuantica la cantidad de producto que se espera vender, en cuyo caso el riesgo reside en que la cantidad estimada sea muy diferente de la que realmente se demanda; en el caso del estudio nanciero es necesario considerar mltiples variables, como la tasa mnima de rendimiento que se espera recuperar. Sin embargo, los resultados nancieros pueden variar de tal manera que no se recupere la tasa estimada. Los proyectos de inversin se realizan en un entorno dinmico, caracterizado por un movimiento continuo que es afectado por las variables del contexto, entre las que se encuentran las de naturaleza econmica, climtica, social, poltica y cultural, que se modican a travs del tiempo e introducen escenarios distintos a los que inicialmente se consideraron para formular el proyecto. Cuando se hacen pronsticos, se efecta un anlisis de las condiciones que prevalecern en el futuro y que abarca el periodo de duracin2 del proyecto de inversin, pero siempre existe la posibilidad de que, por mltiples motivos, estas condiciones no se concreten. Es justo en el estudio de tales expectativas donde se centra el anlisis del riesgo de los proyectos de inversin, que se reeja directamente en la utilidad neta y, por consecuencia, en la rentabilidad. Los factores de riesgo en los proyectos de inversin se maniestan principalmente en los renglones de los estados nancieros que se usan para cuanticar los ujos netos de efectivo (utilidad neta ms amortizacin y depreciacin), as como en el monto y el tiempo de duracin de los activos utilizados para la generacin de productos y/o servicios. Entre los principales factores que inciden en los ujos de efectivo y la rentabilidad de los proyectos de inversin se pueden mencionar:

Ventas. Precios de los productos que genera la empresa. Costos de la materia prima. Costos de la mano de obra que interviene en el proceso de produccin. Gastos nancieros. Precios de los productos similares a los que generar el proyecto. Cambio de gustos de los consumidores. Variaciones en la economa en factores como tasa de inters, inacin y paridad cambiaria. Cambios en los usos de los productos. Velocidad de la tecnologa utilizada en los procesos productivos. Aumento, disminucin y/o cambio en la regulacin de los negocios.

El periodo de duracin se conoce como el horizonte de tiempo y es el nmero de aos que funcionarn los proyectos de inversin; depende del tiempo de vida de los activos que se utilizan en la fabricacin de los productos, as como del ciclo de vida de los productos, productos sustitutos, moda, uso de productos, cambios de tecnologa en los procesos de produccin, entre otros elementos.

Anlisis de los riesgos de los proyectos de inversin

217

Aumento de negocios que fabrican productos y/o servicios similares, sustitutos o complementarios.

La valuacin nanciera de un proyecto de inversin se realiza en funcin de los ujos netos de efectivo: en la medida que stos aumentan el rendimiento es mayor, y cuanto menores son, el benecio disminuye.3 Por ello, el riesgo de los proyectos de inversin se mide con base en las utilidades que se generan con la fabricacin y venta de los productos y/o servicios que contempla el proyecto de inversin.

Cuanticacin del riesgo


El riesgo se presenta cuando el valor de los eventos esperados se dispersa hacia niveles superiores o inferiores. Para medirlo se usan las siguientes medidas estadsticas:

Varianza. Desviacin estndar. Probabilidad de ocurrencia de un resultado esperado. Coeciente de variacin.

Varianza y desviacin estndar de los ujos de efectivo


La varianza es la medida de dispersin promedio de un conjunto de datos y, aunque no se expresa en las mismas medidas que la media del conjunto de datos analizados, es un dato que se emplea para calcular la desviacin estndar. Antes de calcular la desviacin estndar de los ujos de efectivo es necesario identicarlos en el proyecto de inversin. Existen dos tipos de ujos de efectivo, a saber:
Flujos de efectivo independientes. Estos ujos se presentan cuando los resultados del proyecto de inversin no tienen relacin con los resultados de los ejercicios anteriores, es decir, no dependen de datos anteriores, por lo cual se consideran independientes. Flujos de efectivo dependientes. Son aquellos cuyos resultados dependen especcamente de los resultados del ejercicio anterior.

Desviacin estndar de los ujos de efectivo independientes


En el caso de los proyectos de inversin, un elemento importante para evaluar los aspectos nancieros es la ocurrencia del resultado esperado del ujo neto de efectivo, es decir, la probabilidad de que en realidad se obtengan los importes que se pronosticaron segn el horizonte de tiempo de duracin del proyecto, ya que en muchas ocasiones los valores cambian, por lo cual lo ms conveniente es usar el ujo neto de efectivo esperado.

El rendimiento de los proyectos de inversin se mide a travs de diferentes indicadores como: periodo de recuperacin, tasa simple de rendimiento, tasa promedio de rendimiento, valor presente neto, tasa interna de rendimiento, ndice de rendimiento, costo-benecio, entre otros.

218

Captulo 8 Anlisis de riesgo

a) Flujo neto de efectivo esperado

El primer indicador estadstico que se calcula con los ujos de efectivo, es el valor esperado de los ujos de efectivo. De acuerdo con la probabilidad de ocurrencia de cada valor de los ujos de efectivo, la frmula es:

donde:
FNE = Flujo neto de efectivo esperado FNEi = Flujo de efectivo asociado con la probabilidad de ocurrencia, i

n Pi

= Nmero de posibles resultados en el ao de anlisis = Probabilidad de ocurrencia del ujo de efectivo asociado con el ujo de efectivo, i

Los valores de los ujos de efectivo que producen los proyectos de inversin pueden presentar diversos valores, segn se desenvuelva la economa durante un ao determinado; por lo tanto, los diferentes valores se multiplican por su probabilidad de ocurrencia y se obtiene el ujo neto de efectivo esperado. b) Desviacin estndar anual de los ujos de efectivo sta es una medida resumen de dispersin de la desviacin promedio, que se deriva de la varianza y se expresa en las mismas unidades que las observaciones mismas. La frmula que se usa para calcular la desviacin estndar de los ujos de efectivo en proyectos de inversin es:

donde:

FNEi FNE Pi

= Desviacin estndar anual de los ujos de efectivo = Flujo neto de efectivo asociado con la probabilidad i = Flujo neto de efectivo promedio = Probabilidad asociada con cada ujo de efectivo i

Dado que la desviacin estndar se calcula mediante una variacin, la dispersiones mayores de ujos de efectivo, a partir de su valor esperado, provocarn una mayor desviacin estndar, ya que entre mayor sea el coeciente de desviacin estndar, mayores sern las variaciones de los ujos de efectivo y por ende el riesgo.

Coeciente de variacin
Este coeciente se calcula dividiendo la desviacin estndar de una distribucin probabilstica entre el correspondiente valor esperado, y se usa la frmula:

Anlisis de los riesgos de los proyectos de inversin

219

donde: = Coeciente de variacin. = Desviacin estndar. FNE = Flujo neto de efectivo esperado.
CV

Este valor indica el riesgo, pues en la medida que el coeciente tiene un valor ms grande signica que posee mayor riesgo.
La ventaja del coeciente de variacin sobre la variacin y la desviacin estndar es que puede usarse para comparar el riesgo de las distribuciones de probabilidad inclusive cuando los valores esperados no son iguales.4

Ejemplo de clculo de la desviacin estndar en los ujos de efectivo anuales


A continuacin se evala la variacin de los ujos de un proyecto de inversin. En el siguiente cuadro se presentan los diferentes valores que pueden tener los ujos de efectivo y su probabilidad de ocurrencia.

AO 1
Probabilidad 0.18 0.20 0.24 0.20 0.18 1.00 FNE 4 000 5 000 6 000 7 000 8 000 30 000

AO 2
Probabilidad 0.15 0.20 0.30 0.20 0.15 1.00 FNE 4 500 5 800 7 100 8 400 9 800 35 600

AO 3
Probabilidad 0.13 0.15 0.44 0.15 0.13 1.00 FNE 4 700 6 000 7 300 8 600 9 900 36 500

AO 4
Probabilidad 0.05 0.15 0.60 0.15 0.05 1.00 FNE 5 000 6 500 8 000 9 500 11 000 40 000

AO 5
Probabilidad 0.02 0.10 0.76 0.10 0.02 1.00 FNE 5 400 6 600 7 800 9 000 10 200 39 000

Dados estos datos, por cada uno de los aos se determina el valor esperado del ujo de efectivo, la desviacin estndar y la grca de comportamiento de los ujos de efectivo, segn la probabilidad de ocurrencia de cada uno de ellos. Para calcular el valor esperado de los ujos de efectivo se utilizan los datos del siguiente cuadro:

Elisa Moncarz, Ral Moncarz y Raymond P. Neveu, Fundamentos de nanza, Scott, Foresman and Company, 1990, p. 323.

220

Captulo 8 Anlisis de riesgo

AO 1
Nmero 1 2 3 4 5 TOTAL Promedio Probabilidad 0.18 0.20 0.24 0.20 0.18 1.00 FNE FNE 4 000 5 000 6 000 7 000 8 000 30 000 6 000 FNE FNE 2 000 1 000 0 1 000 2 000 0 (FNE FNE)2 4 000 000 1 000 000 0 1 000 000 4 000 000 10 000 000 (FNE FNE)2 * Pi 720 000 200 000 0 200 000 720 000 1 840 000

Mientras que, para calcular el FNE esperado se aplica la frmula:

En el clculo de la desviacin estndar de los ujos de efectivo correspondiente al ao 1 se aplica la frmula y se obtiene el siguiente resultado:

Con los datos anteriores se hace la grca de los ujos de efectivo que se pueden presentar durante el ao 1, incluyendo el valor promedio y la desviacin estndar.
Perl de ujos de efectivo ao 1
25% Probabilidad de ocurrencia 23% 21% 19% 17% 15% 3 000 4 000 5 000 1 desviacin 4 644 6 000 Promedio 6 000 7 000 1 desviacin 7 356 8 000 9 000

2 desviaciones Flujo de efectivo 3 287

2 desviaciones 8 712

Para analizar los ujos de efectivo del ao 2 y los posibles valores que pueden adquirir se presenta el siguiente cuadro.

Anlisis de los riesgos de los proyectos de inversin

221

AO 2
Nmero 1 2 3 4 5 TOTAL Promedio Probabilidad 0.15 0.20 0.30 0.20 0.15 1.00 FNE FNE 4 500 5 800 7 100 8 400 9 700 35 500 7 100 FNE FNE 2 600 1 300 0 1 300 2 600 0 (FNE FNE)2 6 760 000 1 690 000 0 1 690 000 6 760 000 16 900 000 (FNE FNE)2 * Pi 1 014 000 338 000 0 338 000 1 014 000 2 704 000

En tanto, para calcular el FNE esperado se aplica la siguiente frmula:

Con los datos de los ujos de efectivo se determina la desviacin estndar y se obtiene el siguiente resultado:

A continuacin se presenta la grca de los ujos de efectivo del ao 2, incluyendo el valor esperado y el valor que corresponde segn el nmero de desviaciones que se alejan del valor promedio.
Perl de ujos de efectivo ao 2
31% 29% Probabilidad de ocurrencia 27% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 4 000 5 000 6 000 1 desviacin 5 452 7 000 Promedio 7 120 8 000 1 desviacin 8 788 9 000 10 000

2 desviaciones Flujo de efectivo 3 783

2 desviaciones 10 456

222

Captulo 8 Anlisis de riesgo

Los ujos de efectivo correspondientes al ao 3 se presentan en el siguiente cuadro.

AO 3
Nmero 1 2 3 4 5 TOTAL Promedio Probabilidad 0.13 0.15 0.44 0.15 0.13 1.00 FNE FNE 4 700 6 000 7 300 8 600 9 900 36 500 7 300 FNE FNE 2 600 1 300 0 1 300 2 600 0 (FNE FNE)2 6 760 000 1 690 000 0 1 690 000 6 760 000 16 900 000 (FNE FNE)2 * Pi 878 800 253 500 0 253 500 878 800 2 264 600

Ahora, para calcular el FNE esperado se aplica la frmula:

La desviacin estndar de los ujos de efectivo durante el ao 3 se determina a partir del valor de la varianza, que se calcula con el cuadro anterior y se sustituye en la siguiente frmula:

Los datos que se determinaron se presentan en la siguiente grca, en donde el valor del ujo de efectivo esperado es 7 400 pesos y la desviacin estndar es 1 504.86 pesos.
Perl de ujos de efectivo ao 3
35% Probabilidad de ocurrencia 30% 25% 20% 15% 10% $4 000 $5 000 $6 000 1 desviacin 5 795 $7 000 $8 000 $9 000 1 desviacin 8 805 $10 000 $11 000

2 desviaciones Flujo de efectivo 4 290

Promedio 7 300

2 desviaciones 10 310

Anlisis de los riesgos de los proyectos de inversin

223

En el caso de los ujos de efectivo correspondientes al ao 4, stos se presentan en el siguiente cuadro.

AO 4
Nmero 1 2 3 4 5 TOTAL Promedio Probabilidad 0.02 0.10 0.76 0.10 0.02 1.00 FNE FNE 5 000 6 500 8 000 9 500 11 000 40 000 8 000 FNE FNE 3 000 1 500 0 1 500 3 000 0 (FNE FNE)2 9 000 000 2 250 000 0 2 250 000 9 000 000 22 500 000 (FNE FNE)2 * Pi 180 000 225 000 0 225 000 180 000 810 000

Para determinar el ujo neto de efectivo esperado, la probabilidad de ocurrencia de cada ujo se sustituy en la siguiente frmula:

La desviacin estndar de los ujos de efectivo correspondiente al 4 se calcula con la frmula:

Dados los resultados del valor esperado del ujo de efectivo y la desviacin estndar, en la siguiente grca se muestra el ujo de efectivo esperado en el ao 4, as como los valores que corresponderan segn las desviaciones que se alejen del valor promedio.
Perl de ujos de efectivo ao 4
70% Probabilidad de ocurrencia 60% 50% 40% 30% 20% 10% $5 000 2 desviaciones Flujo de efectivo 6 200 $6 000 $7 000 1 desviacin 7 100 $8 000 Promedio 8 000 $9 000 1 desviacin 8 900 $10 000 2 desviaciones 9 800

224

Captulo 8 Anlisis de riesgo

El ltimo ao que se presenta en este anlisis es el perl de los ujos de efectivo correspondientes al ao 5, y se obtienen los siguientes valores con respecto a su valor esperado.

AO 5
Nmero 1 2 3 4 5 TOTAL Promedio Probabilidad 0.02 0.10 0.76 0.10 0.02 1.00 FNE FNE 5 400 6 600 7 800 9 000 10 200 39 000 7 800 FNE FNE 2 400 1 200 0 1 200 2 400 0 (FNE FNE)2 5 760 000 1 440 000 0 1 440 000 5 760 000 14 400 000 (FNE FNE)2 * Pi 115 200 144 000 0 144 000 115 200 518 400

De acuerdo con los valores que se presentaron en el cuadro anterior y la siguiente frmula:

el valor del ujo neto de efectivo considerando los valores posibles y su correspondiente probabilidad de ocurrencia durante el ao es de: 7 800 pesos Para calcular la desviacin estndar de los ujos de efectivo durante el ao 5 se utiliza la frmula:

A continuacin se presenta la grca de los ujos de efectivo del ao 5, que es analizado con el valor promedio y la desviacin estndar.

Anlisis de los riesgos de los proyectos de inversin

225

Perl de ujos de efectivo ao 5


80% Probabilidad de ocurrencia 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% $5 000 $6 000 1 desviacin Flujo de efectivo 7 080 $7 000 Promedio 7 800 $8 000 $9 000 1 desviacin 8 520 $10 000

A continuacin se presenta la probabilidad, por ao, que corresponde a los ujos de efectivo del proyecto analizado; se muestra el valor promedio y la desviacin estndar con base en los datos del cuadro que muestra la probabilidad del perl de los ujos de efectivo de cada ao.
Nmero de ujos por ao 1 2 3 4 5 TOTAL Valor promedio del ujo de efectivo Desviacin estndar Probabilidad asociada a los ujos de efectivo que se presentan por ao AO 1 18% 20% 24% 20% 18% 100% 6 000 1 356.47 AO 2 15% 20% 30% 20% 15% 100% 7 100 1 644.38 AO 3 13% 15% 44% 15% 13% 100% 7 300 1 504.86 AO 4 5% 15% 60% 15% 5% 100% 8 000 900.00 AO 5 2% 10% 76% 10% 2% 100% 7 800 720.00

De acuerdo con el perl de riesgo de los ujos de efectivo del proyecto de inversin:

226

Captulo 8 Anlisis de riesgo

Riesgo de los ujos de efectivo de todos los aos 80% Probabilidad de ocurrencia 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 0 1 Ao 1 2 3 4 Flujo de efectivo dentro del mismo ao Ao 2 Ao 3 Ao 4 5 ao 2 ao 3 6 Ao 5 ao 1 ao 4 ao 5

De acuerdo con los valores de probabilidad de ocurrencia de los ujos de efectivo que se pueden presentar durante los aos de vida del proyecto de inversin, se traza la curva de comportamiento de las probabilidades. Cuando la curva del perl de la probabilidad de ocurrencia de los ujos de efectivo se acerca ms al eje de las X, es decir, la probabilidad de que los ujos de efectivo se dispersen ms lejos del valor promedio, se asocia con mayor riesgo en los ujos de efectivo y le corresponde un valor de desviacin estndar ms alto, tal como se observa en el valor de los ujos de efectivo de los aos 1 y 2. El comportamiento probable de los ujos de efectivo en los aos 4 y 5 reeja menor riesgo, porque la mayor probabilidad de ocurrencia de los ujos de efectivo se agrupa muy cerca del ujo de efectivo esperado; adems, la forma de la curva se distribuye muy cerca de los valores esperados, esto es, la probabilidad de ocurrencia del ujo de efectivo esperado oscila entre 60 y 70%, y slo 30-40% tiene la probabilidad de que no se logre el ujo de efectivo esperado. Asimismo, la curva es ms aguda y menos dispersa en el eje de las X.

Valor presente anual con ujos de efectivo variables


En el clculo del valor presente neto (VPN) de un proyecto de inversin se utiliza la frmula que ya se present en captulos anteriores, la cual es:

Cuando se dispone de una estimacin de la probabilidad de ocurrencia de los ujos de efectivo en un ao especco, se aplica la frmula clsica de VPN, pero se incorpora la probabilidad asociada con cada ujo de efectivo para determinar el ujo de efectivo esperado, por cada uno de los aos que abarca el horizonte de tiempo de duracin de la

Anlisis de los riesgos de los proyectos de inversin

227

inversin. Si la probabilidad de ocurrencia es igual para todos los posibles ujos de efectivo se utiliza la frmula:

Pero si la probabilidad de ocurrencia de los ujos de efectivo es diferente en cada uno de los valores estimados, se utiliza la frmula:

donde: VPN FNE FNE IIN VS i Pi n = Valor presente neto = Flujo neto de efectivo promedio = Flujo neto de efectivo = Inversin inicial neta = Valor de salvamento = Tasa de inters a la que se descuenta = Probabilidad. = Ao de clculo.

Ahora, el valor presente neto se determina con base en los datos del ejemplo anterior, donde los ujos de efectivo de cada ao tienen diferentes valores. En el siguiente cuadro se muestran los ujos de efectivo y su variabilidad.
AO 1
Probabilidad 0.18 0.20 0.24 0.20 0.18 1.00 FNE 4 000 5 000 6 000 7 000 8 000 30 000

AO 2
Probabilidad 0.15 0.20 0.30 0.20 0.15 1.00 FNE 4 500 5 800 7 100 8 400 9 700 35 500

AO 3
Probabilidad 0.13 0.15 0.44 0.15 0.13 1.00 FNE 4 700 6 000 7 300 8 600 9 900 36 500

AO 4
Probabilidad 0.05 0.15 0.60 0.15 0.05 1.00 FNE 5 000 6 500 8 000 9 500 11 000 40 000

AO 5
Probabilidad 0.02 0.10 0.76 0.10 0.02 1.00 FNE 5 400 6 600 7 800 9 000 10 200 39 000

Para calcular el valor esperado de los ujos de efectivo de cada uno de los aos se utiliza la siguiente frmula:

228

Captulo 8 Anlisis de riesgo

Despus, para calcular el ujo de efectivo esperado anual, se sustituyen los datos de los posibles ujos de efectivo que se pueden presentar en cada uno de los aos.
FNE1 = (4 000 * 0.18) + (5 000 * 0.20) + (6 000 * 0.24) + (7 000 * 0.20) + (8 000 * 0.18) = 6 000 FNE2 = (4 500 * 0.15) + (5 800 * 0.20) + (7 100 * 0.30) + (8 400 * 0.20) + (9 800 * 0,15) = 7 100 FNE3 = (4 700 * 0.13) + (6 000 * 0.15) + (7 300 * 0.44) + (8 600 * 0.15) + (9 900 * 0.13) = 7 300 FNE4 = (5 000 * 0.05) + (6 500 * 0.15) + (8 000 * 0.60) + (9 500 * 0.15) + (11 000 * 0.05) = 8 000 FNE5 = (5 400 * 0.02 + (6 600 * 0.10) + (7 800 * 0.76) + (9 000 * 0.10) + (10 200 * 0.02) = 7 800

Con el importe de los ujos de efectivo se procede a calcular el valor presente neto. En este ejemplo la inversin inicial neta fue de 15 000 pesos, el valor de salvamento de 5% de la inversin inicial, es decir, 750 pesos y la tasa de rendimiento exigida fue de 10%. Para estos clculos se utiliza la frmula:

Al sustituir los datos correspondientes queda de la siguiente manera:

El valor presente neto es 2 890.36 pesos, considerando los posibles resultados de los ujos de efectivo en cada uno de los aos. La interpretacin de los resultados obtenidos es que se recupera: El valor de la inversin. La tasa de rendimiento (10% en este caso). Una ganancia adicional.

Adems, cuando el valor presente neto tiene un valor de cero, se logra recuperar la inversin y la tasa mnima de rendimiento. En caso de que el resultado sea una cantidad

Denicin de escenarios

229

superior a cero, tal cantidad se considera un excedente de utilidad, en este caso de 2 890.36 pesos. Estos recursos son considerados como creacin de valor para la empresa. El coeciente de variacin de este proyecto en cada uno de los aos tiene el siguiente resultado.
Coeciente de variacin
Ao Valor promedio del ujo de efectivo FNE Desviacin estndar Coeciente de variacin CV = FNE 1 6 000 1 356 0.2261 2 7 100 1 644 0.2316 3 7 300 1 505 0.2061 4 8 000 900 0.1125 5 7 800 720 0.0923

El coeciente de variacin, al igual que la desviacin estndar, indica el grado de riesgo que presenta el ujo de efectivo de cada ao. En este ejemplo se observa que, en efecto, el coeciente de variacin tiene un valor mayor en la medida que el ujo de efectivo tiene mayor riesgo, y ste se reeja en el valor de la desviacin estndar y el coeciente de variacin. Por ejemplo, el ujo del ao 2 tiene un valor mayor en la desviacin estndar y en el coeciente de variacin, en comparacin con los valores del ao 5.

DEFINICIN DE ESCENARIOS
Cuando el valor presente neto de los proyectos de inversin producen, un valor positivo, adems de recuperar la inversin efectuada y lograr la tasa de rendimiento exigida, se produce un ujo de efectivo adicional para la empresa que genera valor; sin embargo, tambin pueden lograrse valores de VPN negativos, con lo cual se destruye valor en las empresas que ejecutan los proyectos. Sin embargo, obtener valores positivos o negativos de VPN depende de los escenarios en que se desenvuelven los proyectos de inversin. Un escenario es el ambiente donde el proyecto operar. En l se operan varios factores, tales como las tasas de inters, mercado de consumidores, de materias primas y de insumos, aspectos regulatorios, competencia, etc., es decir, todos aquellos aspectos que inuyen en la cantidad de ujos de efectivo que producir el proyecto de inversin. Segn el escenario en el que se desenvuelva el proyecto se obtendrn determinados volmenes de ujos de efectivo y, con ello, diferentes niveles de valor presente neto. Desde luego que para evaluar los proyectos de inversin deben considerarse los diferentes escenarios en que stos podran operar. En cada uno de los escenarios se hacen supuestos de comportamiento de las variables que afectan el resultado de la inversin, tales como nivel de ventas, precios de los productos, salarios, costos de nanciamiento, precios de las materias primas, niveles de sueldos y salarios, cantidad de activos usados en la produccin, tecnologa utilizada en

230

Captulo 8 Anlisis de riesgo

la produccin, etctera. Para evaluar los escenarios en que operar cada proyecto de inversin se plantean los ujos de efectivo que se obtendran en cada uno de ellos, el valor presente neto y la tasa interna de rendimiento; tambin, se debe determinar el rendimiento esperado incluyendo la probabilidad de ocurrencia de cada uno de los escenarios y la desviacin estndar del rendimiento, a n de establecer los posibles efectos del medio ambiente en el proyecto de inversin.

Ejemplo de denicin de escenarios en proyectos de inversin


Proyecto de inversin sector comercio y sus diversos escenarios Escenario segn Probabilidad Tasa interna de la economa rendimiento ( ) Psimas Malas Promedio Buenas Fantsticas TOTAL 0.150 0.200 0.300 0.200 0.150 1.0000 0.030 0.045 0.070 0.090 0.120 0.0045 0.0090 0.0210 0.0180 0.0180 0.0705 0.0405 0.0255 0.0005 0.0195 0.0495 0.00 0.001640 0.000650 0.000000 0.000380 0.002450 0.0000 0.000246 0.000130 0.000000 0.000076 0.000368 0.000820

Decimales Porcentaje 0.070500 7.0500%

0.000820

0.0820%

0.028631

2.8631%

En este caso, se observa que el rendimiento vara desde un escenario psimo con valor de 3% hasta un escenario fantstico con un rendimiento de 12%. En este supuesto se considera que existe cierta probabilidad de ocurrencia por cada escenario, segn expectativas de un despacho calicador de riesgo de las empresas. Dados esos valores, el rendimiento

Simulacin de la distribucin de probabilidad

231

esperado considerando la probabilidad de ocurrencia de los escenarios planteados es de 7.05%, y la desviacin estndar es de 2.86%.

ANLISIS DE SENSIBILIDAD
El anlisis de sensibilidad mide la variacin que se produce en el rendimiento del resultado del proyecto de inversin (principalmente el VPN), como consecuencia de la modicacin de alguna de las variables que determinan la rentabilidad o los benecios, considerando que las dems variables no cambian. La utilidad principal de este estudio es conocer qu factor o variable afecta en mayor medida el resultado de operacin del proyecto de inversin. Es este caso, la frmula que se usa es:
Porc. Porc.

donde: IS = ndice de sensibilidad

SIMULACIN DE LA DISTRIBUCIN DE PROBABILIDAD DE LOS CRITERIOS DE RENTABILIDAD (MONTE CARLO)


Mediante el empleo del mtodo Monte Carlo se realiza un anlisis de cada una de las variables inciertas del proyecto. A cada una de ellas ya no se le asigna un nico valor, sino un rango de valores y la probabilidad de que tome cada uno de stos (distribucin). Una vez denido el modelo en el que se reejan los clculos de valores y probabilidades de las variables inciertas, la simulacin Monte Carlo se encarga de asignar de manera aleatoria el valor a cada una de las variables denidas como inciertas (dentro del rango especicado para cada una) y recalcular el valor presente neto (VPN) que corresponde a cada conjunto de valores de todas las variables. La simulacin comprende hacer un nmero suciente de iteraciones, es decir, el nmero de veces que se asignan valores a las diferentes variables aleatorias del proyecto de inversin, con lo cual se obtiene el valor presente neto ms probable. El resultado nal de la simulacin Monte Carlo es un conjunto denido de posibles valores tanto de las variables inciertas como del resultado nal del valor presente neto. Este proceso permite cuanticar el impacto de los riesgos de ocurrencia en cada variable incierta en el valor presente neto del proyecto.

232

Captulo 8 Anlisis de riesgo

Actitudes frente a la cuanticacin de variables inciertas en proyectos de inversin


Existen numerosas situaciones en las cuales es imposible asignar probabilidades a la ocurrencia de eventos futuros; por ejemplo, un desastre natural, una recesin en la economa o los problemas nancieros de una corporacin. Sin embargo, cuando se formulan los proyectos de inversin es preciso hacer una planeacin de los escenarios bajo los cuales se obtienen los diferentes resultados y rendimientos, pues al delinear los escenarios en los cuales se desarrollarn los proyectos de inversin se establece la probabilidad de ocurrencia de cada uno de ellos. Existen diversos mtodos para asignar la probabilidad de ocurrencia de cada escenario que, principalmente, integran una gua para tomar decisiones en un ambiente de riesgo, a saber: Principio de Laplace. Principios de maximin y minimax. Principio de Hurwickz.

a) Principio de Laplace
Cuando no es posible asignar probabilidad a los diferentes escenarios o estados de la economa, se pueden considerar todos los escenarios como igualmente probables. En ausencia de estas probabilidades, se podra razonar que cada escenario posible de la naturaleza tiene tanta probabilidad de ocurrir como cualquiera de los otros, suposicin que se justica en que no hay base establecida para que un escenario sea ms probable que cualquiera de los otros. Adems existen situaciones en que las polticas gubernamentales modican determinado escenario.

b) Principios de maximin y minimax


En el caso del principio de maximin, para cada escenario se selecciona el mayor rendimiento y ste se ubica en la situacin ms crtica o adversa; por ejemplo, si se identican escenarios que se encuentran inuenciados por una demanda relativamente baja, se elige aquel que proporciona el mayor rendimiento correspondiente a la demanda baja de los diferentes escenarios. Estas decisiones requieren un matiz de optimismo parcial, es decir, se escoge la alternativa que proporciona el mximo rendimiento en condiciones pesimistas. Por su parte, mediante el principio de minimax, criterio de Savage o minimax de prdidas, se busca el escenario de mayor rendimiento, despus se determina la matriz de prdidas, se identica la mayor prdida que se puede producir o lo mximo que se deja de ganar con respecto al mejor resultado y, por ltimo, se elige el proyecto que genera la menor prdida.

c) Principio de Hurwickz
Para evitar que el criterio del analista se enfoque en un sentido optimista o pesimista, Hurwickz establece un esquema que permite incorporar varios niveles de pesimismo u

Carteras de proyectos de inversin

233

optimismo dentro de la decisin, se dene un ndice de optimismo en una escala de 0 a 1, y el escenario contrario es el complemento del ndice, es decir, ambos tienen que sumar 1, los ndices se expresan en probabilidad y se multiplican por el benecio correspondiente quedando as, suponiendo 40% optimista. Escenario = (0.4 * Utilidad escenario optimista) + (0.60 Utilidad escenario pesimista)

CARTERAS DE PROYECTOS DE INVERSIN


Adems de considerar los escenarios donde se desarrollarn los proyectos de inversin y la probabilidad de ocurrencia que se asocia con los estados de la economa, es preciso calcular el rendimiento esperado en cada uno de los proyectos. En general, se seleccionan proyectos de inversin que contribuyan a incrementar el valor de la empresa. Por ello, es importante evaluar el efecto de los escenarios en los resultados de los proyectos de inversin seleccionados. En ese sentido, una tarea importante de la administracin nanciera es gestionar los riesgos que enfrentan las inversiones de largo plazo, y, en su caso, establecer alguna estrategia para elegir los proyectos que efectivamente aporten valor a la compaa. Si los proyectos de inversin tienen resultados de acuerdo con el comportamiento de la economa, el principal riesgo que se corre es que sta no marche de acuerdo con lo pronosticado; en este caso, los proyectos de inversin tampoco tendrn resultados satisfactorios. Por lo tanto, cuando una empresa desarrolla proyectos que funcionan en el mismo sentido que la economa, debe establecer alguna cobertura para cuando no marche bien. Una estrategia para disminuir el riesgo de los escenarios adversos a un proyecto especco son las carteras de proyectos de inversin (activos).
Las carteras de activos ofrecen la ventaja de reducir el riesgo mediante la diversicacin; por ejemplo, si nuestra compaa acerera decide diversicarse y abarcar materiales para construccin residencial. Sabemos que cuando la economa est en auge, la demanda del acero es alta y son grandes los rendimientos de la fbrica acerera. La construccin residencial, por otra parte, puede mostrar un patrn contracclico: cuando la economa es fuerte, la demanda de materiales puede ser dbil. Debido a estas divergencias, una empresa diversicada con inversiones en el acero y en la construccin tendra un patrn ms estable de ingresos que una empresa exclusivamente acerera o de construccin residencial. En otras palabras, la desviacin estndar de los rendimientos sobre la cartera de activos puede ser menor que la suma de las desviaciones estndar de los rendimientos provenientes de los activos individuales.5

A continuacin se presenta un ejemplo de carteras de proyectos de inversin en que se consideran dos proyectos, uno con resultados semejantes al comportamiento de la economa, y el otro con resultados totalmente opuestos. Por lo tanto, si la economa tiene un periodo de auge, el proyecto que tiene una correlacin opuesta tendra prdidas; en cambio, cuando la economa presenta un periodo de crisis, el proyecto de inversin

Fred Weston J. y Thomas E. Copeland, Finanzas en administracin, Mxico, McGraw-Hill, 1990, pp. 413-414.

234

Captulo 8 Anlisis de riesgo

mostrara resultados positivos. Si el proyecto de inversin aporta rendimientos cuando la economa se encuentra en auge, y se combina con un proyecto que tiene una correlacin opuesta a la economa y produce utilidad cuando sta se encuentra en crisis, independientemente del ciclo econmico siempre se tendran utilidades debido a la estrategia de las carteras de proyectos. A continuacin se presenta un ejemplo con dos proyectos de inversin cuyos rendimientos muestran comportamientos opuestos.

Ejemplo de carteras de proyectos


En primer lugar se presenta un proyecto de inversin denominado del sector comercio, con rendimientos que aumentan conforme pasa el escenario de condiciones psimas a un escenario de condiciones fantsticas. A continuacin se presentan el rendimiento esperado, la grca del comportamiento y la distribucin de probabilidades de la TIR.
Proyecto de inversin sector comercio y sus diversos escenarios Escenario segn Probabilidad Tasa interna de la economa rendimiento ( ) Psimas Malas Promedio Buenas Fantsticas TOTAL 0.150 0.200 0.300 0.200 0.150 1.0000 0.030 0.045 0.070 0.090 0.120 0.0045 0.0405 0.0090 0.0255 0.0210 0.0005 0.0180 0.0180 0.0705 0.0195 0.0495 0.00 0.001640 0.000650 0.000000 0.000380 0.002450 0.0000 0.000246 0.000130 0.000000 0.000076 0.000368 0.000820

Decimales Porcentaje 0.070500 7.0500%

0.000820

0.0820%

0.028631

2.8631%

Carteras de proyectos de inversin

235

Perl de TIR del proyecto sector comercio


0.140 0.120 0.100 0.080 0.060 0.040 0.020 0.000 Psimas Malas Promedio Buenas Fantsticas Escenario segn estado de economa

TIR

Distribucin TIR Proyecto inversin comercio


0.350

Probabilidad de ocurrencia

0.300

0.250

0.200

0.150

0.100

0.00

4.00

6.00

8.00 TIR

10.00

12.00

14.00

236

Captulo 8 Anlisis de riesgo

Despus se muestra un proyecto de inversin denominado del sector produccin, con rendimientos que disminuyen conforme pasa el escenario de condiciones psimas a un escenario de condiciones fantsticas. Luego se presentan el rendimiento esperado, la grca del comportamiento y la distribucin de probabilidades de la TIR de este proyecto.

Proyecto de inversin sector produccin y sus diversos escenarios Escenario segn Probabilidad Tasa interna de la economa rendimiento ( ) Psimas Malas Promedio Buenas Fantsticas TOTAL 0.15 0.2 0.3 0.2 0.15 1.0000 0.14 0.11 0.09 0.06 0.05 0.0210 0.0220 0.0270 0.0505 0.0205 0.0005 0.002550 0.000420 0.000000 0.000870 0.001560 0.000383 0.000084 0.000000 0.000174 0.000234 0.000875

0.0120 0.0295 0.0075 0.0395 0.0895

Decimales Porcentaje 0.089500 8.9500%

0.000875

0.0875%

0.029576

2.9576%

Carteras de proyectos de inversin

237

Perl de TIR del proyecto sector produccin


0.16 0.14 0.12 TIR 0.1 0.08 0.06 0.04 Psimas Malas Promedio Estado de la economa Buenas Fantsticas

Distribucin TIR proyecto sector produccin


0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 TIR 12.00 14.00 16.00 18.00 20.00

238

Captulo 8 Anlisis de riesgo

Para construir la cartera de proyectos de inversin fue preciso imaginar que del total de los recursos se destin 40% al proyecto de comercio y 60% al proyecto de produccin, con lo cual se calcul lo siguiente: rendimiento de la cartera de proyectos de inversin, desviacin estndar y grca que muestra de manera comparativa los rendimientos y riesgos entre los dos proyectos, y, por ltimo, la cartera de proyectos de inversin ya combinada.
Rendimiento de una cartera de activos

W = Participacin que tiene el proyecto i en la cartera de activos R = Rendimiento del proyecto i

W1 W2 Cartera

40% 60% 100%

R1 R2 0.0210

7.05% 8.95% 8.19%

Rendimiento de la cartera de proyectos de inversin 8.19%

Covarianzas del proyecto de inversin i con el proyecto j

Escenario segn la economa 0.140 0.0405 0.0255 0.0005 0.0195 0.0495 0.002500 0.089500 0.007500 0.012000 0.0295 0.0395 0.002500 0.027000 0.0005 0.022000 0.0205 0.021000 0.0505 0.110 0.090 0.060 0.050 0.070500 Decimales Porcentaje 0.070500 7.0500% 0.0180 0.0180 0.0210 0.0090 0.0045

Probabilidad

Comercio rendimiento (R1)

Comercio rendimiento (R1) 0.000307 0.000105 0.000000 0.000115 0.000293 0.00082

Psimas

0.15

0.030

Malas

0.20

0.045

Promedio

0.30

0.070

Buenas

0.20

0.090

Fantsticas

0.15

0.120

TOTAL

1.0000

Carteras de proyectos de inversin

0.089500 0.000820

8.9500%

239

240

Captulo 8 Anlisis de riesgo

Varianza de una cartera de proyectos de inversin

Peso de participacin del proyecto i en la cartera de proyectos Varianza del proyecto i

COVij Covarianza del proyecto i con el j que integran la cartera de proyectos de inversin
0.00081975 0.00087475 0.02863128 0.02957617 40% 60% 0.16 0.36

COVij 0.00081975
0.000053 La desviacin estndar de la cartera se calcula de la siguiente manera: 0.007252

Riesgo-rendimiento de cartera proyectos


9.0% 8.8% 8.6% 8.4% Rendimiento 8.2% 8.0% 7.8% 7.6% 7.4% 7.2% 7.0% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% cartera proyectos

Desviacin estndar

Carteras de proyectos de inversin

241

A continuacin se presenta el cuadro comparativo en donde se observan los benecios de usar las carteras de proyectos de inversin, con lo cual aumenta el rendimiento y disminuye la desviacin estndar.

Tipo de proyecto
Comercio Cartera Produccin

Desviacin estndar
2.86% 0.73% 2.96%

Rendimiento
7.05% 8.19% 8.95%

242

Captulo 8 Anlisis de riesgo

Resumen
El riesgo es la posibilidad de que exista una variacin en los resultados esperados de un proyecto de inversin. Las empresas estn expuestas a diversos riesgos como los de negocios, estratgicos, nancieros, los asociados con la planta de produccin, los relacionados con la estructura organizacional, los de marketing y los nancieros. Todos estos riesgos, que se pueden presentar en las empresas que desarrollan los proyectos de inversin, tienen una inuencia determinante en los resultados nancieros. Por ejemplo, entre los riesgos nancieros se evalan las tasas de inters, los tipos de cambio, las tasas de inacin, los trmites que deben realizarse ante las instituciones de crdito y la regulacin de los mercados nancieros. El anlisis de los riesgos en los proyectos de inversin se lleva a cabo con la nalidad de evaluar el efecto en los ujos de efectivo en un horizonte de tiempo determinado. Entre los renglones especcos que afectan los riesgos se encuentran las ventas, precios de los productos de la empresa, costos de materias primas, costos de mano de obra, gastos nancieros, tasas de inters, inacin, cambios en los usos de los productos, velocidad de la tecnologa que se utiliza en los procesos de fabricacin, aumento del nmero de competidores, entre otros. Para cuanticar el riesgo se emplean las medidas estadsticas de varianza, desviacin estndar, probabilidad de ocurrencia de un resultado esperado y coeciente de variacin. La desviacin estndar es una medida resumen de la dispersin de la desviacin promedio, que se deriva de la varianza y se expresa en las mismas unidades que las observaciones. Por su parte, el coeciente de variacin se obtiene dividiendo la desviacin estndar entre el valor esperado; en la medida que el valor de este indicador es ms grande se asocia con un mayor riesgo. El escenario donde se desarrollan los proyectos de inversin determina la cantidad de ujos de efectivo. Asimismo, en el escenario se establecen determinados niveles de ventas, precios de los productos, salarios, costos de nanciamiento, precios de las materias primas, niveles de sueldos y salarios, cantidad de activos usados en la produccin, tecnologa utilizada en la produccin, etctera. El anlisis de sensibilidad mide la variacin que se produce en el rendimiento del resultado del proyecto de inversin como consecuencia del cambio en alguna de las variables del escenario. Con el mtodo Monte Carlo se realiza un anlisis de las variables inciertas del proyecto de inversin; para ello, se asigna de manera aleatoria el valor a cada una de las variables denidas como inciertas y se mide su impacto nanciero con algn indicador como el valor presente neto. Los inversionistas toman diferentes actitudes frente al riesgo y se enfocan en los conocidos principios de Laplace, maximin o mimimax, con los cuales se asignan diferentes probabilidades de ocurrencia a cada uno de los escenarios. Las carteras de proyectos de inversin contienen proyectos seleccionados que contribuyen al aumento de valor de la empresa, para lo cual se evala el efecto de los escenarios en los proyectos de inversin elegidos, mediante el clculo del rendimiento y la desviacin estndar.

Caso de ilustra tivo Ttulo seccin

243

Caso ilustrativo
Anlisis de riesgo
La inseguridad que se vive en Mxico ha empezado a causar la migracin de negocios hacia otras naciones, como es el caso de una fbrica de llantas que ya se retir del estado de Guanajuato. Por otra parte, el aumento del precio de las materias primas ha provocado un incremento en el costo de los productos. A nivel mundial, desde 2007 aumentaron los precios del maz y del trigo. Las empresas que elaboran productos alimenticios que utilizan como materia prima estos cereales, enfrentan aumentos de sus costos como consecuencia del incremento de los precios de estos granos. Algunas empresas, como BIMBO y GRUMA, se han visto en la necesidad de buscar alternativas para evitar que sus ganancias disminuyan, evitar prdida de clientes, disminucin de su calidad, etc. En sntesis, han tenido que idear diversas soluciones para que sus productos conserven sus porciones de mercados. Cuando se valora un proyecto de inversin es preciso evaluar los riesgos que se pueden presentar. Entre ellos se encuentran el incremento de precios de las materias primas, disminucin de precios, cambios de gustos de los consumidores, aumentos de tasas de inters de los nanciamientos obtenidos, etc., que en determinado momento pueden disminuir los benecios esperados. En Mxico, en el mes de octubre de 2008 se present una devaluacin del peso mexicano frente al dlar estadounidense. Debido a ello, las empresas se vieron obligadas a analizar de nueva cuenta la conveniencia de usar los crditos en divisas extranjeras. En el periodo 2000-2007 fue ventajoso el uso de crditos en monedas de otros pases, principalmente en dlares, porque las tasas de inters se mantenan bajas, lo cual se reejaba en un costo de nanciamiento conveniente. Sin embargo, en 2007, Estados Unidos aument sus tasas de inters y se desat una crisis nanciera en el sector de crditos hipotecarios, ya que los usuarios no pudieron pagar los intereses de sus crditos debido al aumento de dichas tasas. Derivada de esta crisis nanciera, en Mxico se devalu el peso frente al dlar, y de un tipo de cambio promedio de 11.00 subi a 14.00, lo que ocasion problemas a muchas empresas, como fue el caso de COMERCI. En la segunda semana del mes de octubre de 2008 los ttulos de la cadena minorista COMERCI cayeron 82.92%, al ubicarse a 1.50 pesos, 7.28 menos con respecto al nivel del mircoles 8 de octubre, de 8.78. El jueves 9 de octubre se anunci a los inversionistas que, debido al proceso de reestructuracin de deuda, no pagaran a sus acreedores certicados burstiles por un valor de 400 millones de pesos. La cadena comunic que la decisin fue tomada por su Consejo de administracin, tras solicitar a un juez de la ciudad de Mxico que declarase a la empresa en concurso mercantil, a n de contar con el tiempo necesario para reestructurar su deuda a la mayor brevedad posible. El martes 9 de octubre la empresa inform que, debido a la volatilidad de los mercados nancieros y por tener deuda en moneda extranjera, sus pasivos se incrementaron en forma importante y por ello se encontraba en negociacin con sus acreedores para establecer la forma de liquidar sus adeudos.

244

Captulo 8 Anlisis de riesgo

stos son algunos ejemplos de riesgos que las empresas enfrentan en el desarrollo de sus actividades. En el caso de los proyectos de inversin que son implementados por las empresas, se corren riesgos que comprenden varios aspectos, entre los cuales se encuentran los nancieros, gustos de los consumidores, regulaciones del medio ambiente, etc., por lo cual es imprescindible evaluar los riesgos que posiblemente encontrarn en sus diferentes fases del proyecto de inversin.

Captulo 9

Anlisis de sensibilidad
La volatilidad es la respuesta ms natural de los mercados nancieros a la nueva informacin. What is happening to nancial market volatility and why?
Robert Engle

Objetivos de aprendizaje
Al terminar el estudio de este captulo el lector podr: Identicar los factores que inuyen en los resultados nancieros de los proyectos de inversin. Calcular las variaciones en las utilidades de los proyectos de inversin, debido al cambio de valor de diferentes variables. Explicar el concepto de sensibilidad. Calcular la sensibilidad del rendimiento nanciero de los proyectos de inversin.

Introduccin Introduccin
Cuando, con base en la informacin recolectada, se formulan los pronsticos que se usan como parmetro para la evaluacin nanciera de los proyectos de inversin, se construye un supuesto escenario econmico futuro, que se estima prevalecer durante el funcionamiento del proyecto de inversin. De acuerdo con el escenario, se obtienen las utilidades que generar el funcionamiento del proyecto de inversin. La estimacin de las

246

Captulo 9 Anlisis de sensibilidad

utilidades futuras1 que producir es el elemento bsico que determina la posibilidad de recuperacin de los recursos invertidos. Otro elemento importante es la estimacin del costo de capital (costo de los recursos utilizados), el cual depende del riesgo especco de la estructura de nanciamiento. Sin embargo, el principal problema que se presenta durante la estimacin de las variables econmico-nancieras de los proyectos de inversin es la desviacin que maniestan los sucesos reales frente a la informacin pronosticada. En la medida que las estimaciones que realiza el analista son ms alejadas de la realidad, el riesgo es mayor y viceversa; por el contrario, si el analista se acerca ms a los indicadores que se presentarn en la realidad durante el funcionamiento de los proyectos de inversin, el riesgo que afecta su valuacin disminuye.

ELEMENTOS QUE DETERMINAN EL RENDIMIENTO DE LOS PROYECTOS DE INVERSIN


El rendimiento de un proyecto de inversin es determinado por medio del: Flujo neto de efectivo. Costo de los recursos utilizados. Monto de los recursos utilizados en el proyecto de inversin.

Flujo neto de efectivo


El ujo neto de efectivo se determina por medio del monto de utilidades netas ms la amortizacin y depreciacin del ejercicio. La utilidad neta depende de los ingresos por ventas menos los costos y gastos que se obtienen por la fabricacin de los productos o prestacin de los servicios; a su vez, estos ingresos, costos y gastos dependen de factores tales como: Aceptacin del producto por parte de los consumidores. Nivel de ventas de los productos. Precios de venta del producto. Existencia de productos sustitutos y complementarios. Cambios de tecnologa de la fabricacin y uso de productos. Cambios de precios de las materias primas e insumos. Cambios de precios de la mano de obra.

Las utilidades que generan los proyectos de inversin constituyen la base del denominado Flujo de efectivo neto (FNE). El FNE se determina con la utilidad neta del ejercicio ms las depreciaciones y amortizaciones de ste.

Elementos que determinan el rendimiento de los proyectos de inversin

247

Cambios de precios de los costos de nanciamiento. Innovacin tecnolgica introducida por la competencia. Participacin de mercado.

Si los cambios producen un incremento de las utilidades, el importe de los ujos de efectivo es mayor y, en consecuencia, la rentabilidad del proyecto de inversin; por el contrario, si la variacin de los factores reduce las utilidades del proyecto de inversin, el rendimiento ser menor al esperado.

Costo de los recursos utilizados


Toda inversin requiere de recursos nancieros para adquirir los activos necesarios; en este caso, los recursos que se destinan a las inversiones provienen de alguna fuente de nanciamiento. Existen dos fuentes de nanciamiento: internas y externas, cuyo uso tiene un costo.2 El costo de estos recursos depende directamente de las condiciones econmicas que prevalecen en los mercados nancieros de donde se obtiene el nanciamiento. La tasa de inters de los mercados nancieros es el principal elemento que inuye en estos costos. Entre los factores que afectan de manera directa la tasa de inters se destacan: Tasa de inacin. Tasa de inters de bonos o certicados de la tesorera. Liquidez. Deuda pblica. Actividad econmica.

Cuando las condiciones econmicas favorecen la reduccin de las tasas inters, los costos de los nanciamientos disminuyen; por el contrario, cuando las tasas de inters aumentan, se incrementa el costo del nanciamiento.

Monto de los recursos utilizados en el proyecto de inversin


La adquisicin de los activos necesarios para fabricar el producto o prestar el servicio se conoce como inversin del proyecto. La lista de activos suele ser tan costosa o barata como el tipo de activos que se compren, los cuales dependen de los criterios que se adopten para su adquisicin. Los factores que determinan el monto de la inversin se presentan a continuacin: Tecnologa de fabricacin. Materiales e insumos de produccin. Tamao del mercado.

El costo que se paga por la utilizacin del total de recursos ocupados en alguna alternativa de inversin es lo que se conoce como costo de capital promedio ponderado, un concepto que se analiz a detalle en el captulo 7 Estudio nanciero.

248

Captulo 9 Anlisis de sensibilidad

Anlisis de los costos de operacin. Nivel de productividad de la planta. Volumen de produccin.

El monto de inversin del proyecto determina su rentabilidad. A medida que este monto se incrementa, la rentabilidad del proyecto es menor debido a la necesidad de recuperar dicha inversin y viceversa, pero si el monto de inversin es menor la rentabilidad quiz sea ms grande.

Papel del analista nanciero


Cuando los analistas y lderes de los proyectos de inversin estiman las condiciones que prevalecern en el futuro consideran tres elementos principales: Condiciones futuras del ambiente. Propensin al riesgo del administrador del proyecto de inversin. Posibilidad de la presencia de factores sorpresa o imprevistos.

Si el pronstico se aproxima a las condiciones reales del escenario que prevalecer, las decisiones que se tomen sern ms acertadas, lo cual reduce el riesgo implcito en todo emprendimiento. Sin embargo, tambin existen factores imprevistos o sorpresa que no se consideran cuando se planea la inversin pero que tienen un efecto directo en el rendimiento de los proyectos de inversin.

IMPORTANCIA DEL ANLISIS DE SENSIBILIDAD


Cuando en los proyectos de inversin se deben tomar decisiones acerca de su operacin, por lo general se consideran factores como: Tamao de la planta. Volumen de produccin. Tipo de productos. Nmero de trabajadores que deber contener la planta. Equipo de distribucin. Personal de ventas. Recursos utilizados en la promocin. Calidad de las garantas. Requisitos que la operacin de la planta debe cumplir.

Estos factores inciden de manera directa en el rendimiento que generar la inversin, ya que a medida que los gastos se incrementan, disminuyen las utilidades y, por consecuencia, la rentabilidad del proyecto. Las decisiones acerca de estos factores se adoptan segn el desenvolvimiento del proyecto de inversin, la respuesta de los consumidores, la reaccin de los competidores, etc., pues cualquier situacin que afecta a estos factores condiciona el volumen de las utilidades y, a su vez, los rendimientos.

Importancia del anlisis de sensibilidad

249

El anlisis de sensibilidad muestra en forma exacta la cantidad en que se modicar el rendimiento como respuesta a determinado cambio de una variable si todas las dems se mantienen constantes. El rendimiento puede ser medido de acuerdo con el VPN (valor presente neto) o la TIR (tasa interna de rendimiento). El anlisis de sensibilidad mide el cambio en el VPN o TIR cuando se modica alguno de los factores que determinan la utilidad de la operacin del proyecto de inversin. Para realizar el anlisis de sensibilidad es preciso identicar los factores que tienen ms probabilidad de oscilar con respecto a su valor esperado, despus se asignan valores por abajo y por arriba de este esperado y, sin realizar modicaciones a los dems elementos, se calculan nuevamente los valores de rendimiento,3 en este caso el VPN. Tambin se puede gracar el perl de VPN con los nuevos valores que determinan la utilidad del proyecto de inversin. Cuando la pendiente de la lnea del perl de VPN es mayor, el resultado de las utilidades es ms sensible a la modicacin de los factores en comparacin con una pendiente menor.

Mtodos que se utilizan en el anlisis de sensibilidad


Existen diferentes mtodos para hacer un anlisis que muestre las variaciones de los rendimientos, debido a la variacin de alguno de los factores que determinan la utilidad, a saber: Mtodo informal. rbol de decisin. Modelo Monte Carlo.

Mtodo informal
Cuando se aplica este enfoque el objetivo es detectar los factores que determinan la rentabilidad del proyecto y que tienen la posibilidad de modicar la utilidad. Para ello, se hace un estudio del grado de afectacin que produce el factor analizado en las utilidades y rentabilidad del proyecto de inversin y se pronostica la posibilidad de variacin o estabilidad de los factores durante el horizonte de tiempo que durar el proyecto de inversin. La decisin se basa principalmente en la apreciacin subjetiva que los analistas (sujetos) perciben con respecto a la estabilidad o cambios potenciales de los factores de estudio, as como en el grado de afectacin de las utilidades que generarn los proyectos de inversin.

El rendimiento en un proyecto de inversin se mide con diferentes indicadores: Valor presente neto (VPN), Tasa interna de rendimiento (TIR), ndice de rendimiento (IR), costo-benecio (CB), etc.; sin embargo, el Valor presente neto se utiliza comnmente como indicador clsico para apreciar las variaciones en los resultados de los proyectos de inversin, como consecuencia del cambio en algn factor de la operacin de la inversin.

250

Captulo 9 Anlisis de sensibilidad

rbol de decisin
Las principales decisiones sobre las inversiones se toman segn los resultados que las empresas tienen durante su funcionamiento, es decir, por etapas. Las decisiones grandes o importantes se toman despus de una serie de anlisis que permiten conocer las ventajas y desventajas que implican. En este sentido, el rbol de decisin muestra los futuros puntos de decisin, as como los posibles hechos que afectan la operacin del proyecto de inversin. Se acostumbra incluirlo en las probabilidades de concurrencia de los distintos hechos inciertos, ya que muestra la tendencia de los eventos aleatorios y sus valores en trminos de utilidades y prdidas en cada una de las alternativas. Cada alternativa se presenta como una rama del rbol de decisiones. En la mayora de los proyectos de inversin se debe decidir acerca de factores que afectan el nivel de ingresos, costos y gastos, por ejemplo: En el momento de establecer la capacidad de la planta productiva debe decidirse el tamao de sta. Cuando se introduce un nuevo producto es preciso decidir entre la alternativa de comprar todos los equipos y maquinaria, o rentar todo o parte del equipo. Es necesario determinar el nmero de plantas para fabricar los productos o prestar los servicios con la nalidad de abarcar el mayor mercado de consumidores posible, segn los objetivos de largo plazo de la empresa y del proyecto de inversin. El volumen de produccin inicial que deber colocarse en el mercado. Tipo de mercado al que debern suministrarse productos o servicios al inicio de las operaciones, el cual puede ser nacional o local; luego, segn la respuesta de los consumidores, es necesario decidir la participacin que se desea tener en ese mercado.

Las decisiones descritas son algunas situaciones que se analizan con los rboles de decisin y muestran la variacin (sensibilidad) de las utilidades, que se deriva de decidir entre una u otra situacin.

Mtodo Monte Carlo


El mtodo Monte Carlo es denominado as porque se basa en las matemticas de las apuestas que se hacan en los casinos. Este mtodo vincula las sensibilidades y las distribuciones de probabilidades de las variables de insumo.4 El proceso que sigue este mtodo es el siguiente: Se especica la distribucin de probabilidad de cada una de las variables que afectan el ujo de efectivo.

Scott Besley y Eugene F. Brigham, Fundamentos de administracin nanciera, Mxico, McGraw-Hill, 2001, p. 441.

Importancia del anlisis de sensibilidad

251

Despus se escoge de manera aleatoria un valor proveniente de la distribucin de probabilidad de cada variable, para calcular nuevamente los ujos de efectivo con base en ese supuesto. Se determinan de nueva cuenta los ndices de rendimiento,5 en este caso el nuevo VPN. Se realizan los pasos 2 y 3 n veces, quiz unas 1 000 veces en la computadora, y se obtienen 1 000 valores de VPN, con los cuales se genera una distribucin de probabilidad. Los otros factores que afectan el resultado de los proyectos de inversin se mantienen en sus valores originales, sin modicaciones. Con los resultados anteriores se calcula el valor esperado, la varianza y la desviacin estndar.

El anlisis de sensibilidad tiene como objetivo primordial apreciar los cambios en los resultados debido a la variacin de los factores que determinan la utilidad durante el funcionamiento del proyecto de inversin. En comparacin con el mtodo de escenarios, cuando se aplica el Monte Carlo se muestran con mayor detalle los cambios.6
La ventaja de la simulacin es que muestra el rango de posibles resultados junto con sus probabilidades respectivas, en lugar de mostrar slo una estimacin puntual del VPN.7

Este mtodo muestra la distribucin de los posibles VPN en una distribucin de probabilidades normal, que permite calcular la probabilidad de que se presente un resultado especco del valor presente neto.

Anlisis de sensibilidad en los proyectos de inversin


El proyecto de inversin de enlatado de alimentos (ejemplo del captulo 7 Estudio nanciero) presenta las siguientes posibilidades de respuesta del mercado, para ilustrar las diversas situaciones se construye un rbol de decisiones nancieras. En cada una de las ramas se presenta una alternativa de inversin distinta, las utilidades producidas y, en consecuencia, el VPN. En este caso, el factor analizado es la cantidad de demanda que se presenta en el desarrollo del proyecto de inversin segn diferentes tamaos de capacidad de la planta.

El VPN (Valor presente neto) se utiliza principalmente para el anlisis de la sensibilidad. El clculo de los ndices de rendimiento son clculos de rutina, por lo que se recomienda realizarlos en computadora con hojas electrnicas de clculo como es el caso de Excel. El mtodo de escenarios presenta pocas posibilidades de valores de las variables que afectan los resultados de los proyectos de inversin. Fred Weston y Eugene F. Brigham, Fundamentos de administracin nanciera, Mxico, McGraw-Hill, 1994, p. 710.

252

Captulo 9 Anlisis de sensibilidad

Cuadro 9.1 rbol de decisin del tamao de la planta del proyecto de enlatado de alimentos
Demanda alta Demanda mediana Demanda baja Planta grande 0.30 Tamao de planta Planta mediana 0.40 Demanda alta 0.90 Ampliar planta Demanda baja 0.10

0.30

0.40

0.30

Sin cambio

Demanda alta 0.70 Demanda baja 0.30

Demanda alta Demanda mediana Demanda baja

0.50 Demanda alta 0.90 Ampliar planta Demanda baja 0.10

0.25

0.25

Planta pequea 0.30

Demanda alta Demanda mediana Demanda baja

Sin cambio 0.50

Demanda alta 0.95 Demanda baja 0.05

0.35

0.15

En este caso, se plantea como decisin inicial construir una planta con dimensiones diferentes: 1) planta grande, 2) planta mediana y 3) planta pequea. El principal factor que determina el tamao de la planta es la demanda de los productos de alimentos enlatados; por lo tanto, si la demanda es alta se justica la construccin de una planta grande. Para construir la planta como inversin inicial neta se consideran las siguientes cifras: Planta pequea: $10 000.00. Planta mediana: $12 000.00. Planta grande: $13 500.00.

Importancia del anlisis de sensibilidad

253

Cuadro 9.2
Ao 1 Probabilidad inicial Flujo neto de efectivo Ao 2 Probabilidad ocurrencia 0.3 Planta grande 0.3 0.4 0.3 0.5 Planta mediana 0.4 5 000 0.25 0.25 0.5 Planta pequea 4 000 0.3 0.35 0.15 Flujo neto de efectivo 5 500 4 800 4 700 5 200 5 000 4 800 4 100 3 800 3 500 Ao 3 Probabilidad ocurrencia 0.6 0.4 0.55 0.45 0.5 0.5 0.9 0.1 0.7 0.3 0.8 0.2 0.85 0.15 0.9 0.1 0.9 0.1 Flujo neto de efectivo 9 000 8 000 7 900 7 500 7 450 7 300 7 000 6 800 6 500 6 300 6 200 6 100 6 000 5 800 5 600 5 500 5 400 5 300 Total VPN posible 3 261.83 2 510.52 1 856.87 1 556.35 1 436.14 1 323.44 2 102.18 1 951.92 1 561.23 1 410.97 1 170.55 1 095.42 1 532.68 1 382.42 984.22 909.09 586.03 510.89

6 000

En el cuadro 9.2 se presentan los diversos valores de ujos de efectivo neto con su respectiva probabilidad de ocurrencia, segn la respuesta de la demanda de los productos. Al nal, se calcula el valor presente neto (VPN) de acuerdo con el desarrollo de los ujos netos de efectivo de cada ao. Para calcular el valor presente neto (VPN) de cada uno de los escenarios que se presentan de los renglones del cuadro anterior, se utiliza la frmula:

Por ejemplo, para calcular el VPN del primer rengln se considera la alternativa de construccin de la planta grande, la inversin es de 13 500 pesos con ujos de efectivo de:

254

Captulo 9 Anlisis de sensibilidad

Ao
1 2 3

FNE
$6 000.00 $5 500.00 $9 000.00

Al sustituir estas cifras en la frmula del VPN se obtiene el siguiente resultado:

El procedimiento descrito se repite para cada uno de los renglones del cuadro donde se presentan las diversas alternativas de resultados del proyecto de inversin. El anlisis del rbol de decisin proporciona los rendimientos correspondientes a los diversos escenarios que se presentan en una inversin, por lo cual ayuda a decidir con respecto a la variable de evaluacin, en este caso, el tamao de la planta. La tcnica requiere incluir, de manera explcita, el riesgo asociado con los eventos de los periodos futuros, que en este caso se asocia con la probabilidad de ocurrencia a cada nivel de demanda y se establece la variacin en la rentabilidad (normalmente mediante el VPN) de cada uno de los escenarios de la inversin. El rbol de decisin permite decidir cul es la mejor alternativa para realizar la inversin. En este caso la pregunta que surge es: Qu alternativa es la ms conveniente segn los ujos de efectivo y las probabilidades asociadas con cada uno de stos? Entonces, se elige la alternativa que ofrezca un importe mayor de valor presente neto (VPN). En este caso, la alternativa que ofrece mayor utilidad es la construccin de una planta grande y la generacin de una elevada demanda de los alimentos enlatados.

Decisiones basadas en el anlisis de sensibilidad de las inversiones


Cuando se deben tomar decisiones relativas a un proyecto de inversin es preciso considerar las variaciones de las utilidades, que son consecuencia del cambio en alguna de las variables que determinan la utilidad del proyecto. Para conocer el cambio que se genera en las utilidades y, por consecuencia, en el rendimiento de las inversiones, es til el anlisis de sensibilidad.

Importancia del anlisis de sensibilidad

255

Asimismo, este anlisis seala el cambio de las utilidades, as como la probabilidad de ocurrencia del evento que establece cierta utilidad del proyecto de inversin. Para tomar una decisin acerca de las inversiones de acuerdo con las utilidades que se generan segn la secuencia de los eventos, se conjugan los siguientes factores: Propensin al riesgo del analista nanciero que toma las decisiones. Riesgo de la economa en general. Planes estratgicos de la empresa. Utilidad del proyecto para conseguir los objetivos estratgicos de la empresa. Nivel de riesgo que estn dispuestos a aceptar los accionistas. Experiencia del administrador en la toma de decisiones en situaciones similares. Desarrollo de los eventos en la operacin del proyecto de inversin.

Es posible concluir que el anlisis de sensibilidad es una herramienta que ayuda al analista, ejecutivo o nanciero a evaluar las variaciones de rendimiento de los proyectos de inversin que son consecuencia del cambio en alguna variable que inuye en las utilidades, tal como: Tamao inicial de la planta de produccin. Volumen de produccin inicial. Tamao de cobertura del mercado. Decisin de compra de activos frente a arrendamiento. Establecimiento de canales de distribucin. Demanda del producto. Para calcular el ndice de rentabilidad se usa la siguiente frmula:

donde:
IS Porc. de variacin de la rentabilidad Porc. de variacin del factor que se analiza = = = ndice de sensibilidad. Cambio en la rentabilidad expresado mediante la tasa interna de rendimiento. Cambio del factor estudiado; por ejemplo, precios de materias primas, sueldos, precios de venta de los productos, volumen de ventas de los productos, etctera.

El ndice de sensibilidad es una herramienta ms de anlisis y evaluacin de los resultados de un proyecto de inversin, pero, sobre todo, permite conocer la dependencia de la rentabilidad con respecto a un determinado factor, lo cual ayuda a establecer las acciones necesarias para que el rendimiento del proyecto no resulte afectado de manera negativa.

256

Captulo 9 Anlisis de sensibilidad

Resumen
Los rendimientos de las inversiones dependen del comportamiento de las variables que caracterizan el escenario donde funcionar el proyecto de inversin. El rendimiento de un proyecto es determinado por el ujo neto de efectivo, el costo de los recursos utilizados y el monto de la inversin. Cada uno de estos factores depende de varios factores; por ejemplo, los ujos de efectivo dependen de la aceptacin de los consumidores, el nivel de venta de los productos, el precio de venta de los productos, la existencia de los productos sustitutos, cambios de precios de las materias primas, cambios de precios de la mano de obra, cambios de precios de los costos de mantenimiento, entre otros. Las variaciones de precios de los factores que determinan las utilidades de los proyectos de inversin, producen cambios en el monto de las utilidades que ste puede generar y, por consecuencia, en su rendimiento. El anlisis de sensibilidad muestra en forma exacta el cambio de los rendimientos como respuesta a la modicacin de una variable si todas las dems se mantienen constantes. Los mtodos que ayudan a mostrar las variables son tres: el informal, el rbol de decisiones y el modelo Monte Carlo. Cuando se aplica el mtodo subjetivo el analista realiza una apreciacin con respecto a la estabilidad de los precios, mientras que en el rbol de decisin se muestran los futuros puntos de decisin y los posibles hechos inciertos, en cuyo caso cada alternativa se presenta como una rama del rbol de decisiones; por ltimo, el mtodo Monte Carlo vincula las sensibilidades y las distribuciones de probabilidades de las variables de insumo. El anlisis de sensibilidad de los proyectos de inversin seala el rendimiento del proyecto debido a la modicacin de alguna de las variables que determinan la utilidad.

Caso de ilustra tivo Ttulo seccin

257

Caso ilustrativo
Anlisis de sensibilidad
En 2007 se apoy el Programa Maz y Frijol (PROMAF) implementado por la SAGARPA, con garantas adicionales y un mayor volumen de crditos. Con respecto a los granos bsicos, el maz ha mostrado un crecimiento de 50%, el trigo de 106% y el sorgo de 64%, lo cual signica que se duplic el nanciamiento a esta cadena de productos, los ms importantes para los productores pecuarios. Estos incrementos se deben a que los precios aumentaron, as como la supercie sembrada con cada uno de estos productos: maz 78%, sorgo 174%, frijol 80% y trigo 44%. Asimismo, el nmero de productores apoyados se ha triplicado en maz, duplicado en trigo y elevado 60% en sorgo.8 Cada uno de estos elementos ayuda a estimular el nivel de produccin. En este sentido, el anlisis de sensibilidad muestra la variacin del resultado segn el factor modicado, es decir, se puede medir el aumento de la produccin obtenida como consecuencia de la variacin de cada uno de los factores modicados, como es el caso del aumento de recursos nanciados, supercie dedicada al cultivo, asesora a los productores, etctera.

Rodrigo Snchez Mjica, Duplica FIRA nanciamiento a productores de granos bsicos, El Financiero, Mxico, 15 de agosto de 2008, p. 17.

Captulo 10

Evaluacin de proyectos de inversin


Piense globalmente, acte localmente.
Theodore Levitt

Objetivos de aprendizaje:
Al terminar el estudio de este captulo el lector podr: Explicar lo que signica la viabilidad de los proyectos de inversin. Evaluar los proyectos de inversin aplicando los criterios bsicos de aceptacin. Utilizar los diferentes indicadores nancieros utilizados para calicar la calidad de las utilidades. Interpretar las frmulas de cada indicador nanciero.

Introduccin Introduccin
Para evaluar un proyecto de inversin es necesario considerar todos los factores que intervienen para darle viabilidad. La viabilidad signica que un proyecto de inversin tiene posibilidades de xito y cumple con los criterios establecidos para su aceptacin. Los proyectos de inversin estn integrados por cinco estudios bsicos: Estudio de mercado. Estudio tcnico. Estudio administrativo. Estudio nanciero. Estudio ecolgico.

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Captulo 10 Evaluacin de proyectos de inversin

VIABILIDAD DE LOS PROYECTOS DE INVERSIN


Los estudios que se requieren para determinar la viabilidad de un proyecto de inversin deben cumplir ciertos criterios mnimos de aceptacin. De tal manera, evaluar la viabilidad de los proyectos implica una decisin que comprende varios aspectos, que en este caso involucran criterios de mercado, tcnicos, administrativos, nancieros y ecolgicos. En el momento de emitir una opinin acerca de la posibilidad de xito del proyecto de inversin convergen varios factores o elementos que ayudan a decidir su aceptacin o rechazo. En el mbito de mercado es preciso evaluar aspectos relativos a: Demanda potencial del producto. Cantidad que la competencia ofrece del producto que se pretende fabricar. Tamao del canal de distribucin que se requiere para la correcta distribucin de los productos. Comisin que pretenden cobrar los integrantes del canal de distribucin. Precio mximo que el consumidor est dispuesto a pagar. Tiempo que el producto puede durar sin que cambien las caractersticas que requieren los consumidores. Caractersticas de los consumidores. Permanencia del producto en el mercado. Nivel de ingresos de los consumidores. Tamao del mercado meta. Requerimientos de equipo de transporte para desplazar los productos. Estimacin de recursos para satisfacer las garantas o reclamos por productos defectuosos. Precisin del marketing del producto. Servicios de posventa. Productos sustitutos. Productos complementarios.

En el caso de los aspectos tcnicos (instalaciones para la fabricacin del producto o prestacin del servicio) se debe evaluar los siguientes aspectos: Disponibilidad de materias primas. Existencia de materias primas que renan los requisitos que impone el proceso de produccin. Existencia de proveedores que dispongan de las materias primas requeridas y que ofrezcan las condiciones de entrega que requiere la empresa. Disponibilidad de locales o terrenos adecuados para la construccin de la planta de produccin o inmuebles necesarios para realizar las ventas o servicios que requiere el proyecto de inversin.

Viabilidad de los proyectos de inversin

261

Existencia de la maquinaria e instalaciones necesarias para fabricar los productos. Disponibilidad de los servicios necesarios que se requieren para operar la planta productiva. Existencia de los servicios de mantenimiento preventivo y correctivo de las instalaciones y del equipo de produccin. Costo de los equipos y maquinaria de produccin que se utilizarn en el proceso de fabricacin. Facilidad de operacin de los equipos y maquinaria que se necesitan en el proceso productivo. Disponibilidad de personal capacitado para la operacin de los equipos y mquinas del proceso de produccin. Infraestructura adecuada para el personal que laborar en la planta. Vas de comunicacin. Existencia de repuestos y refacciones de la maquinaria y los equipos que se utilizarn en el proceso de fabricacin. Disponibilidad de asesora tcnica especializada.

Con respecto a los aspectos administrativos es preciso evaluar los siguientes elementos: Tipo de sociedad legal ms conveniente para la empresa que desarrollar el proyecto de inversin. Funcionalidad de la estructura organizacional establecida para implementar el proyecto de inversin. El equilibrio en la asignacin de tareas a los distintos puestos. Congruencia de funciones con la estructura organizacional proyectada segn el crecimiento estimado de la empresa. Obligaciones de los socios. Factibilidad del cumplimiento de los requisitos que exige la ley. Designacin de los responsables de la empresa conforme a la ley vigente. Establecimiento de anzas para el personal. Contratacin de seguros que protejan tanto la vida humana como los activos de la empresa para operar los procesos de produccin, distribucin y venta de los productos o servicios que genera. Establecimiento de sistemas para proteger la integridad fsica del personal y su repercusin en los costos globales de la organizacin. Existencia de organigramas. La designacin correcta de funciones, responsabilidades, autoridad y mando. En el aspecto nanciero se deben evaluar los siguientes aspectos: La correcta incorporacin de los gastos previos a la operacin, aspecto que implica la formulacin de los estados nancieros.

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Captulo 10 Evaluacin de proyectos de inversin

Integracin de todos los gastos atribuibles al proceso operativo de fabricacin del proyecto. El costo de los nanciamientos utilizados para la constitucin de los recursos necesarios y adquirir los activos. La sensibilidad de los instrumentos nancieros utilizados para nanciar el proyecto de inversin. La estructura de capital utilizada para el nanciamiento del proyecto de inversin. La adecuada proyeccin de los escenarios para realizar los clculos de ingresos y egresos de la empresa. Los costos y gastos implicados en la operacin del proceso productivo y la distribucin de los productos que se fabricarn. Los imprevistos que surgen en el proceso operativo del proyecto de inversin. La tasa de inters adecuada que se utilizar para el descuento de los ujos de efectivo en la evaluacin de la calidad de las utilidades generadas por el proyecto de inversin.

Los indicadores nancieros que se utilizan para evaluar la calidad de las utilidades generadas en el proyecto de inversin son los siguientes: Periodo de recuperacin (PR). Tasa simple de rendimiento (TSR). Tasa promedio de rendimiento (TPR). Valor presente neto (VPN). Tasa interna de rendimiento (TIR). ndice de rendimiento (IR). Costo-benecio.

En el aspecto nanciero se usa el costo de capital promedio ponderado,1 mientras que los criterios que se utilizan para evaluar el proyecto de inversin, de acuerdo con cada indicador, son los siguientes: En el caso del periodo de recuperacin el criterio de evaluacin indica que, en la medida que el tiempo de recuperacin sea menor, el riesgo del proyecto de inversin tambin disminuye. En el caso de Mxico, un plazo mayor a seis aos es riesgoso debido a que en ese tiempo ocurre un cambio de presidente. Cada mandatario establece su Plan Nacional de Desarrollo, en el cual se incluyen las polticas y criterios que orientan las inversiones, es decir, se especican condiciones que ayudan o limitan el desarrollo del proyecto. Por ejemplo, establecer una mayor cantidad de exigencias que en muchas ocasiones la empresa no puede cumplir, podra provocar su cierre y no se recuperara la inversin que inicialmente se pronostic bajo otro escenario de operacin. De acuerdo con lo analizado en el captulo 7, Estudio nanciero, la tasa simple de rendimiento se calcula dividiendo el ujo neto de efectivo entre la inversin inicial

El costo de capital promedio ponderado representa el pago por la obtencin de recursos nancieros para adquirir los activos que se usan en el proyecto de inversin.

Viabilidad de los proyectos de inversin

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neta. En este caso, la TSR mide cunto representa el ujo de efectivo con respecto a la inversin. Es recomendable que esta tasa sea superior a la que pagan los diversos instrumentos de inversin del mercado nanciero. El instrumento que se considera como referencia en los mercados nancieros de Mxico es el CETE2 (Certicado de la Tesorera). Sin embargo, la TSR tambin depende del tipo de giro del proyecto de inversin. As, hay proyectos que requieren grandes inversiones, por lo cual el ujo de efectivo es una cantidad mnima en comparacin con la cantidad de inversin, en cuyo caso la tasa simple de rendimiento tendra un valor pequeo. La tasa promedio de rendimiento se determina dividiendo el ujo de efectivo neto entre el promedio de la inversin. Es muy similar a la tasa simple de rendimiento, de la que slo se distingue en que, en lugar de dividirse entre el total de inversin neta, se hace entre el promedio de la inversin. En este caso se requiere que la tasa promedio de rendimiento por lo menos duplique la tasa de inters del mercado nanciero. En el caso del valor presente neto (VPN), que se calcula mediante la suma de los ujos de efectivo descontados menos la inversin inicial neta a valor presente, se aplica la siguiente frmula:

Esta frmula se estudi a detalle en el captulo 7, pero, en este caso, el importe que da como resultado esta frmula es la cantidad de dinero que se obtiene como utilidad excedente, siempre y cuando sea un importe positivo. En realidad, el valor presente neto puede adoptar los siguientes valores: VPN = Valor negativo VPN = Cero VPN = Valor positivo Cuando el VPN tiene un resultado positivo es porque se recuper la inversin neta; la tasa mnima de rendimiento y el importe del coeciente sealan la cantidad de utilidad excedente. Si el VPN asume un valor de cero, slo se recuperan la inversin y la tasa mnima de rendimiento exigida por el proyecto, por lo cual no existe utilidad adicional. Pero si el VPN tiene un valor negativo es porque no se recuper por lo menos la tasa mnima de rendimiento y la inversin del proyecto. Es decir, el resultado del VPN seala el importe que se requiere para recuperar la inversin inicial y la tasa mnima de rendi-

Los Certicados de la Tesorera de la Federacin (Cetes) son instrumentos que emite el gobierno federal con la nalidad de nanciarse, se venden con una tasa de descuento del valor nominal de $10.00. Los plazos de estos instrumentos normalmente son de 28, 91, 180 y 360 das. El rendimiento se obtiene de la diferencia entre el precio a que se adquieren este tipo de ttulos y el valor nominal, y son la tasa de referencia de otras tasas de inters.

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Captulo 10 Evaluacin de proyectos de inversin

miento. En este caso es importante que la tasa que se utiliza para descontar los ujos de efectivo sea el porcentaje del costo de capital y del riesgo del proyecto especco. La tasa interna de rendimiento (TIR) representa la tasa de inters que debe utilizarse para descontar los ujos de efectivo para calcular el valor presente neto y que ste sea cero. Es posible armar que es la tasa que, al utilizarse en el clculo del valor presente neto, hace que el valor de ste sea cero. La TIR utilizada en el VPN en la frmula queda as:

La tasa interna de rendimiento tambin se interpreta como la tasa mxima que produce una inversin en un horizonte de tiempo determinado. En la evaluacin de un proyecto de inversin y en el momento de utilizar la TIR la pregunta clsica es: Qu tasa de rendimiento generan los recursos utilizados para llevar a cabo un proyecto de inversin? La respuesta es que debe generar por lo menos una tasa igual o mayor que el costo de capital promedio ponderado (costo de las fuentes de nanciamiento). Por ltimo, es importante mencionar que la TIR debe incluir los siguientes elementos: El costo del nanciamiento utilizado. La tasa de rendimiento exigida para realizar el proyecto de inversin. La tasa que compense el riesgo asociado con el proyecto de inversin.3

De esta manera, se puede concluir que la TIR del proyecto de inversin debe ser superior que la tasa utilizada para descontar los ujos de efectivo en la valuacin, y que al jar la tasa de inters sta debe contemplar el costo de nanciamiento, la tasa de rendimiento exigida y el riesgo del giro especco. El ndice de rendimiento es la divisin de los ujos de efectivo descontados entre la inversin neta, y la frmula que se utiliza es:

Cualquier proyecto de inversin implica un riesgo especco; sin embargo, existen algunos giros de proyectos de inversin que contienen un mayor riesgo que est determinado por una serie de factores, entre los cuales podemos mencionar: nivel de ingresos de la poblacin, seguridad pblica en el pas, gasto social, nivel de empleo, tipo de poltica del gobierno, desarrollo del pas en infraestructura, etc. Pero existen actividades que son menos o ms riesgosas, por ejemplo, un giro de alimentos tiene menos riesgo que el que se dedica a productos de lujo como es la joyera. Estos aspectos se estudiaron en captulos anteriores.

Viabilidad de los proyectos de inversin

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Una vez que los ujos de efectivo se descuentan segn la tasa mnima de rendimiento exigida al proyecto de inversin, se recupera el rendimiento que se requiere y al dividir este resultado entre la inversin neta se mide cuntas veces se recupera la inversin inicial neta. Cuando los ujos son iguales a la inversin neta, el valor del ndice de rendimiento es igual a uno, en cuyo caso se recuperan una sola vez la tasa mnima de rendimiento y la inversin. En realidad, es posible armar que el ndice de rendimiento puede adoptar los siguientes valores: IR = Valor menor a uno IR = Valor de uno IR = Valor mayor de uno En caso de que el valor sea menor a uno es porque no se recuperan la tasa mnima de rendimiento y la inversin neta. Pero cuando el valor del ndice es de uno, ambas se recuperan. En una situacin donde el valor del ndice es mayor a uno se recuperan dos aspectos bsicos: la tasa mnima de rendimiento y la inversin neta, y el excedente de uno es la ganancia adicional pero expresada en veces de inversin neta. Cuando se evala un proyecto de inversin y se utiliza el ndice de rendimiento, el resultado de este indicador debe tener por lo menos el valor de uno. En este caso es equivalente a un VPN de cero, en el que se recuperan los requisitos indispensables de una inversin: la tasa mnima de rendimiento y la inversin neta. El costo-benecio seala cul es el benecio o costo que se obtiene por la realizacin de un proyecto. La frmula que se utiliza para calcular este indicador es:

El costo-benecio de una inversin seala la cantidad de recursos que se pierden o se ganan con respecto al monto de la inversin. El clculo del costo-benecio de la inversin se efecta al dividir los ujos de efectivo descontados entre la inversin neta, a la cual se le resta el nmero uno y se multiplica por 100. En la evaluacin de los proyectos de inversin siempre se busca generar benecios adicionales a la inversin, de tal manera que el proyecto debe aportar benecios. Cualquier importe que se considere como benecio para el proyecto de inversin es aceptable debido a que est recuperando tanto la tasa mnima de rendimiento como la inversin inicial neta. Cuando se obtiene un benecio de cero es porque equivale al VPN de cero y, en ese caso, se recupera la tasa mnima de rendimiento y la inversin neta del proyecto. En el aspecto ecolgico y ambiental es preciso evaluar los siguientes elementos:

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Captulo 10 Evaluacin de proyectos de inversin

Descripcin tcnica de las caractersticas y actividades del proyecto. Impactos ambientales signicativos de las actividades propias del proyecto. Evaluacin del medio ambiente del proyecto y descripcin de su rea de inuencia. mbito geogrco y aspectos biticos y abiticos del rea de estudio del proyecto. Caracterizacin de los impactos ambientales potenciales en la ora. Caracterizacin de los impactos ambientales potenciales en la fauna. Caracterizacin de los impactos ambientales potenciales en los suelos. Caracterizacin de los impactos ambientales potenciales en los recursos hdricos superciales y subterrneos. Caracterizacin de los impactos potenciales en la calidad del aire. Caracterizacin de los impactos potenciales en la calidad del paisaje. Caracterizacin de los impactos potenciales en los aspectos socioeconmicos. Caracterizacin de los impactos ambientales sobre el patrimonio cultural.

En el cuadro 10.1 se resumen los indicadores nancieros calicados para evaluar un proyecto de inversin.

DECISIN FINAL DE ACEPTACIN O RECHAZO PARA ELABORAR EL PROYECTO DE INVERSIN


La decisin de aceptacin o rechazo del proyecto de inversin comprende aspectos cualitativos y cuantitativos. El anlisis cualitativo engloba aspectos de los estudios de mercado, tcnico, administrativo y ecolgico. En lo referente al mbito cuantitativo se consideran aspectos del estudio de mercado, tcnico y administrativo, que al nal se reejan en el estudio nanciero. La decisin de realizar o no el proyecto de inversin depende de que en todos los estudios la evaluacin sea viable y rentable, lo cual se determina con base en cada uno de los criterios que se analizaron anteriormente. En ocasiones, los proyectos de inversin son viables comercialmente, porque el mercado est dispuesto, desea y tiene capacidad para adquirir los productos o servicios que la empresa ofrecer; sin embargo, quiz en trminos tcnicos no es posible fabricar los productos, es decir, no es viable tcnicamente. En otros casos se puede fabricar el producto, es tcnicamente viable, pero el mercado no demanda ese tipo de productos o servicios ni tiene capacidad para adquirirlos. En otras ocasiones la produccin es viable desde el punto de vista tcnico y de mercado pero no es nancieramente rentable. A continuacin se presentan algunos ejemplos de proyectos de inversin necesarios para la subsistencia o mejoramiento de los productos o servicios que proporciona la empresa: Equipos de tcnicos que proporcionen servicio de mantenimiento a los productos actuales. Programas de sustitucin de productos.

Decisin nal de aceptacin o rechazo para elaborar el proyecto de inversin

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Cuadro 10.1

Nombre del ndice Periodo de recuperacin (PR)

Frmula

Criterio de aceptacin El tiempo de recuperacin ms corto posible. La tasa simple de rendimiento debe ser ms alta que la tasa de inters lder del mercado nanciero donde opera el proyecto de inversin. La tasa promedio de rentabilidad por lo menos debe duplicar las tasas de inters del mercado nanciero donde opera el proyecto de inversin. Debe ser mayor que cero. Cuando el valor es de cero se recupera la tasa mnima de rendimiento exigida al proyecto y la inversin inicial neta. La tasa interna de rendimiento debe ser mayor que los costos de nanciamiento usados en el proyecto de inversin. Debe ser igual o mayor a uno. Si el valor es de uno, se recupera la tasa mnima de rendimiento exigida al proyecto de inversin y una vez la inversin inicial neta. El valor debe ser mayor a cero, en esa cifra expresada en porcentaje agrega valor a la empresa.

Tasa simple de rendimiento (TSR)

Tasa promedio de rendimiento (TPR)

Valor presente neto (VPN)

Tasa interna de rendimiento (TIR)

ndice de rendimiento (IR)

Costo-benecio (CB)

donde: = Flujo neto de efectivo = Inversin inicial neta = Valor de salvamento = Tasa a la que se descuentan los ujos de efectivo y el valor de salvamento

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Captulo 10 Evaluacin de proyectos de inversin

No obstante, muchas veces se decide seguir adelante con el desarrollo del proyecto a pesar de que no es viable. Esta decisin se justica porque quiz la estrategia de la organizacin es fabricar determinado producto o servicio con un objetivo a largo plazo, como mantener el control del mercado, o porque es necesario realizar el proyecto de inversin para obtener un benecio social. Los proyectos de inversin con benecio social son tiles para la administracin pblica, que en ocasiones los lleva a cabo pues a pesar de que no son rentables son necesarios para obtener otros benecios, entre ellos: Incremento de empleo. Aumento del nivel de ingresos. Ampliacin de la cobertura de servicios para la poblacin, por ejemplo pavimento, agua potable, alumbrado pblico, carreteras, hospitales, centros deportivos, escuelas, etctera. Infraestructura para la promocin de empresas. Programas de apoyo a empresas exportadoras. Sustitucin de importaciones. Mejoramiento de la calidad de vida de la poblacin: salud, vivienda, servicios, educacin, etctera.

Ttulo de seccin Resumen

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Resumen
Evaluar la viabilidad de un proyecto de inversin signica analizar y determinar la conveniencia de su realizacin a partir de los criterios establecidos para su aceptacin o rechazo. Cuando se lleva a cabo la evaluacin de los proyectos de inversin se hace una revisin de varios aspectos relacionados con los estudios de mercado, tcnicos, administrativos y nancieros. En los aspectos de mercado se evala la cantidad de productos que se introducirn en el mercado, el tiempo que stos durarn en l, caractersticas de los consumidores, etc. En los aspectos tcnicos se evala la disponibilidad de materia prima, la existencia de proveedores de materias primas y servicios necesarios para el proceso de produccin, as como la disponibilidad del personal, costos de los equipos y maquinaria, etc. Entre los aspectos nancieros se evala la inclusin de todos los gastos preoperativos y de los que ocasiona el proceso operativo, los costos de nanciamiento, la sensibilidad de los instrumentos nancieros utilizados para el nanciamiento, etctera. Los indicadores nancieros que se utilizan para evaluar la calidad de las utilidades generadas en el proyecto de inversin son el periodo de recuperacin, la tasa simple de rendimiento, la tasa promedio de rendimiento, el valor presente neto, la tasa interna de rendimiento, el ndice de rendimiento y costo-benecio. En el aspecto nanciero se usa el costo de capital promedio ponderado. Los criterios que se utilizan para evaluar el proyecto de inversin de acuerdo con cada indicador son los siguientes: En el caso del periodo de recuperacin, el criterio de evaluacin seala que, en la medida en que el plazo de recuperacin sea menor, el riesgo del proyecto de inversin es menor. En el caso Mxico, un plazo mayor a seis aos es muy riesgoso debido a que en ese periodo ocurre el recambio presidencial. La tasa simple de rendimiento se calcula dividiendo el ujo neto de efectivo entre la inversin inicial neta. En este caso, seala cunto representa el ujo de efectivo con respecto a la inversin. La tasa promedio de rendimiento se determina dividiendo el ujo de efectivo neto entre el promedio de la inversin. El valor presente neto (VPN) se calcula mediante la suma de los ujos de efectivo descontados menos la inversin inicial a valor presente. Cuando el VPN da un resultado positivo es porque se recuper la inversin neta y la tasa mnima de rendimiento. Pero si el VPN es un valor de cero slo se recupera la tasa mnima de rendimiento exigida por el proyecto de inversin y la inversin, pero no existe utilidad adicional. Por ltimo, si el VPN es de un valor negativo es porque no se recupera ni la tasa mnima de rendimiento ni la inversin que se hizo en el proyecto. La tasa interna de rendimiento representa la tasa de inters que hace que el valor presente neto sea cero, la cual debe ser mayor que el costo de las fuentes de nanciamiento usadas para llevar a cabo el proyecto de inversin. El ndice de rendimiento es el resultado de la divisin de los ujos de efectivo descontados entre la inversin neta. En caso de que el valor sea menor a uno es porque no se recuperan la tasa mnima de rendimiento y la inversin neta. Por su parte, el costo-benecio de una inversin seala la cantidad de recursos que se pierden o se ganan con respecto al monto de la inversin. La evaluacin de los proyectos de inversin abarca varios aspectos que permiten calicar la viabilidad del proyecto en varias dimensiones, que oscilan desde las relacionadas con el mercado, hasta los aspectos tcnicos y nancieros, pues un proyecto de inversin exitoso debe permanecer en funcionamiento y para ello es preciso cumplir con todos los requisitos.

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Captulo 10 Evaluacin de proyectos de inversin

Caso ilustrativo
Evaluacin de proyectos de inversin
La evaluacin de los proyectos de inversin incluye todos los aspectos: estudio de mercado, estudio tcnico, estudio administrativo, estudio del impacto en el ambiente y estudio nanciero; por ejemplo, de los 310 millones de litros anuales que se consumen de agua puricada en el pas, slo 40% son producidos y envasados por empresas formales Bonafont, Nestl, Coca-Cola y Pepsi, principalmente mientras que el resto es abastecido por ms de 8 000 micro y pequeas pseudopuricadoras que no cumplen con la Norma Ocial Mexicana, NOM 160-SSA-1995. Al enumerar las causas que han provocado el aumento de estas puricadoras, se cree que radican en la ignorancia de la poblacin y en factores econmicos. El costo promedio de un botelln de 20 litros es de 20 a 25 pesos, mientras que esos negocios lo venden a 12 pesos en su local y a 15 pesos en la casa del consumidor. Por ello, estas empresas venden desde 50 hasta 100 garrafones diarios. Esos establecimientos no cumplen con las normas sanitarias, operan bajo una constante improvisacin y no tienen buenas prcticas de manufactura; incluso, normalmente reutilizan los garrafones de las marcas formales. De acuerdo con Zenith International, una compaa lder en consultora de la industria de bebidas, en los prximos cinco aos el consumo de agua puricada crecer 30% con respecto a los 184 mil millones de litros de 2006. Pases como Estados Unidos, Brasil, Rusia, China y Mxico generarn 43% del crecimiento esperado. Las tendencias apuntan hacia el agua funcional, es decir, aquella adicionada con vitaminas, antioxidantes y otras propiedades que ayudan al consumidor a conservar y mejorar su salud. Los consumidores ya no estn conformes con que el agua embotellada les ofrezca seguridad, comodidad y salud, pues ahora exigen otros atributos, como respeto al ambiente y valores sociales.4 No basta con satisfacer la demanda de los consumidores: ahora es necesario evaluar todos los aspectos que involucra el adecuado funcionamiento del proyecto de inversin. Otro ejemplo es que al menos 300 de las 600 empresas aglutinadas en la Unin Nacional de Avicultores se encuentran descapitalizadas, y un nmero importante en peligro de desaparecer. Incluso, empresas grandes que no se preocupaban tanto por el capital, ahora tienen grandes problemas de liquidez debido al efecto del incremento del precio de los granos y la cada de los precios de sus productos; entre los estados ms afectados se encuentran Puebla, Veracruz, Chiapas y Yucatn, donde los avicultores no tienen acceso a la cosecha nacional y deben pagar altos precios por los granos por falta de ayuda del gobierno federal. Asimismo, en el ltimo ao baj la produccin de aves debido a que hay avicultores que ya no tienen dinero para engordar la misma cantidad de pollos. Mientras que en mayo de 2008 el precio del pollo subi en forma exagerada, un mes despus volvi a disminuir debido a que decreci el consumo; sin embargo, los avicultores siguieron pro-

Alma Lpez, Ms de 60% del agua puricada, fuera de la norma, El Financiero, Mxico, 14 de septiembre de 2007, p. 23.

Ttulo seccin Caso de ilustra tivo

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duciendo igual, lo que los oblig a malbaratar su producto. No es fcil reducir la produccin de un da para otro, por lo cual se sigui produciendo igual cantidad pero no hubo consumo. Como consecuencia, el sector debi enfrentar un exceso de produccin que lo oblig a prcticamente regalar el producto. Ello se debi a que los precios de venta oscilaban alrededor de 7.50 pesos, mientras que los costos de produccin eran de 14 pesos. Es necesario estructurar la industria avcola nacional para exportar los excedentes que se producen en alguna temporada del ao, lo que adems de sanear el mercado interno permitir un crecimiento de 5% anual.5 De acuerdo con lo anterior, si uno de los aspectos de un proyecto de inversin no funciona de manera adecuada, se convierte en un problema que a la larga puede causar el fracaso del emprendimiento.

Entra en crisis la industria avcola nacional. Descapitalizadas, al menos 300 de las 600 empresas del sector, El Financiero, Mxico, 15 de agosto de 2008, p. 17.

Captulo 11

Temas especiales de anlisis en proyectos de inversin


Tengo la certeza de que la gente no entiende los riesgos de algunas de las transacciones en las que se involucra, y no slo me reero a los usuarios nales, sino que tambin sospecho de algunos de los supuestamente sosticados intermediarios.
J. Copenhaver, Director de derivados, Sumitomo Bank Markets. Euromoney, septiembre de 1992

Objetivos de aprendizaje
Al terminar el estudio de este captulo el lector podr: Aplicar algunas de las tcnicas que se utilizan para evaluar los proyectos de inversin con riesgo. Evaluar un proyecto de inversin con rboles de decisin. Evaluar los proyectos de inversin a travs de opciones reales. Identicar los diferentes tipos de opciones reales que se usan para evaluar diferentes situaciones de proyectos de inversin.

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Captulo 11 Temas especiales de anlisis en proyectos de inversin

Introduccin Introduccin
Existen varias maneras de analizar los proyectos de inversin, sobre todo cuando en su planeacin y operacin se considera el riesgo que padecen los valores de los elementos que determinan los resultados nancieros. Por ejemplo, cuando la cantidad de demanda de productos que existir en los primeros aos es escasa, las instalaciones debern ser reducidas, porque si se utilizan grandes cantidades de activos algunos o muchos de stos estarn ociosos, lo que afecta de manera negativa los resultados del proyecto; por el contrario, si la demanda es alta en comparacin con los activos considerados en el proyecto, existe el riesgo de que algn competidor identique esa carencia de la empresa para realizar la produccin suciente que el mercado demanda, e intente entrar en ese sector. Existen varias tcnicas para estudiar y analizar el tipo de riesgos que enfrentan las empresas que llevan a cabo los proyectos de inversin. Entre ellas se encuentran los rboles de decisin y las opciones reales, que permiten conocer los resultados nancieros de un proyecto de inversin por un periodo de varios aos, segn los escenarios econmicos en que ste se desarrolla. Dados estos anlisis, los administradores de proyectos de inversin adoptan decisiones de ampliar la planta, abandonar el proyecto de inversin o retrasar la decisin para iniciar el proyecto.

RBOLES DE DECISIN
En general, los proyectos de inversin se enfrentan a un entorno de operacin en el cual es necesario revaluar los resultados y decidir si se contina, se ampla o de plano se abandona el proyecto, segn los resultados que se presenten en su desarrollo y que son consecuencia del comportamiento de las variables que inuyen en las utilidades del emprendimiento. Los rboles de decisin permiten representar y analizar una serie de inversiones que se hacen en un horizonte de tiempo estudiado, y de acuerdo con las condiciones de operacin del proyecto. Para su construccin se aplica el proceso siguiente: Se construye el rbol de decisin cuyas ramas representan los diferentes cursos de accin y los posibles eventos asociados con stos. Existen decisiones que se toman ante distintos cursos de accin, con cada uno de los cuales se asocia una serie de eventos. Se calculan los ujos de efectivo de cada una de las ramas del rbol. Se evala la probabilidad de ocurrencia que corresponde a cada rama del rbol. Se realiza el clculo del valor presente neto de cada una de las ramas del rbol. Se elige una alternativa.

En el rbol se observan dos tipos de nodos: los de decisin y los de informacin. En el caso de los nodos de decisin se tiene control del camino que se desea que el pro-

rboles de decisin

275

yecto de inversin tome, mientras que en los nodos de informacin est involucrada la informacin que no se conoce. Supongamos que en un proyecto de inversin se invierten 500 pesos y se espera obtener una utilidad de 1 000 pesos siempre y cuando haya ventas; si no las hay, la utilidad ser de 0 pesos. A continuacin se presenta el comportamiento del proyecto de inversin segn los diferentes escenarios.

rbol de decisin de fbrica de frijoles enlatados


Como ya se dijo, se piensa construir una planta para enlatar frijoles. Con relacin al tamao de sta se presentan tres opciones: una pequea, una mediana o una gran planta, las cuales dependen de la demanda de productos. rbol de decisin para determinar el tamao de la planta
Demanda alta Demanda mediana Demanda baja Planta pequea 0.25 Tamao de planta Planta mediana 0.50 0.30

0.50

0.30

Demanda alta Demanda mediana Demanda baja

0.50

0.25

0.25

Planta grande 0.25

Demanda alta Demanda mediana Demanda baja

0.50

0.35

0.15

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Captulo 11 Temas especiales de anlisis en proyectos de inversin

En el inicio de este rbol se presenta la posibilidad de construir una planta con diferentes tamaos: una planta pequea con probabilidad de 25%, una planta mediana con probabilidad de 50% y una planta grande con una probabilidad de 25%. Como ya se sabe, las probabilidades se basan en la demanda del producto. A cada una de las ramas del rbol corresponde un valor presente neto especco. En la vida real slo se presenta un escenario en el que se desarrolla el proyecto de inversin, al cual corresponde un resultado nanciero especco; por lo tanto, si la eleccin es la adecuada, se logra un benecio adecuado al escenario donde se desenvuelve el proyecto.

OPCIONES REALES
La diferencia entre los rboles de decisin y las opciones reales es que mediante estas ltimas es posible tomar decisiones a medida que se identica el comportamiento de algunas de las variables que inuirn en los resultados del proyecto, con lo cual se tiene la oportunidad de decidir si se contina o no con la inversin. El anlisis de proyectos de inversin mediante el uso de la frmula de Black-Scholes se realiza desde la dcada de 1980, por J. Fred Weston y Thomas E. Copland.
Una opcin real es el derecho de tomar una decisin particular de negocios, como efectuar una inversin de capital. La diferencia clave entre una opcin real y una opcin nanciera es que las primeras, y los activos subyacentes en los que se basan, no se cotizan con frecuencia en los mercados competitivos; por ejemplo, no existe mercado para la I&D acerca de una medicina en particular.1

Cuando se analizan las opciones reales, por ejemplo, en el caso de un laboratorio, la inversin que se hace en investigacin es como una opcin de compra, ya que si los resultados en este rubro son favorables en las primeras etapas del proyecto, la compaa invertir mayor cantidad de recursos en las siguientes fases de desarrollo de la investigacin; por el contrario, si los resultados no son favorables, se retirarn recursos del proyecto. Cuando una empresa invierte en forma selectiva en tecnologas que son muy prometedoras, ejerce una opcin para desarrollar un producto, es decir, la inversin adicional es equivalente a pagar el precio de ejercicio y obtener el activo subyacente, en este caso, los benecios de ms desarrollo del producto. Cuando se decide no realizar ms inversiones (como es el caso de cierre o abandono del proyecto), se dice que la empresa no ejerce la opcin.

Jonathan Berk y Peter Demarzo, Finanzas corporativas, Pearson, Addison-Wesley, Mxico, 2008, p. 719.

Opciones reales

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Fundamento del uso de opciones nancieras en proyectos de inversin


El modelo desarrollado por Black y Scholes se basa en el hecho de que es posible replicar una opcin de compra adquiriendo el subyacente y pidiendo prestado, es decir, se construye un portafolio rplica, o lo que es lo mismo, una cartera formada por el activo subyacente y la opcin, de tal forma que se pueda garantizar un ujo de efectivo libre de riesgo. Se dice que es libre de riesgo porque tanto el subyacente como la opcin son afectados por la misma fuente de incertidumbre: los movimientos en el precio del subyacente. Los supuestos del modelo Black-Scholes son: El comportamiento del precio de las acciones corresponde al modelo logon normal. No hay costos de transaccin o impuestos. Todos los activos nancieros son perfectamente divisibles. No hay dividendos sobre las acciones durante la vida de la opcin. No hay oportunidad de arbitraje libre de riesgo. La negociacin de valores nancieros es continua. Los inversores pueden prestar o pedir prestado al mismo tipo de inters libre de riesgo. El tipo de inters libre de riesgo a corto plazo, r, es constante.

Las opciones mediante el enfoque de Black-Scholes se aplican a activos que no pagan dividendos, activos que pagan dividendos, ndices burstiles, divisas, contratos de futuros, capital contable de una empresa, valor de la empresa y proyectos de inversin. Tradicionalmente, los proyectos de inversin se valan de acuerdo con las tcnicas que descuentan los ujos de efectivo a una tasa de inters ajustada al riesgo; sin embargo, cuando se calculan estos ujos de efectivo, se determinan bajo ciertas condiciones de la economa. Tambin es necesario incluir en la cuanticacin de los ujos de efectivo las condiciones econmicas (nmero de compradores, disposicin de infraestructura, precios de materias primas, etc.) que inciden sobre ellos y, por consecuencia, en los benecios de las inversiones. Todos estos factores se pueden incluir en la valuacin a travs de la frmula de Black-Scholes, pero en una equivalencia que se denomina opciones reales. La frmula de Black-Scholes (B&S)2 que se debe utilizar para valuar proyectos de inversin es la siguiente:

Estas frmulas fueron tomadas de Juan Sergio Cruz, Julio Villarreal Navarro y Jorge Rosillo, Finanzas corporativas. Valoracin, poltica de nanciamiento y riesgo, Mxico, Thomson, pp. 276-278.

278

Captulo 11 Temas especiales de anlisis en proyectos de inversin

En el cuadro 11.1 se explican los elementos de esta frmula. Para obtener la tasa libre de riesgo usado en opciones reales se utiliza la siguiente frmula:

donde: r = Tasa libre de riesgo usada por el modelo B&S ln = Logaritmo i = Tasa de inters libre de riesgo de la economa Para calcular la volatilidad del rendimiento del proyecto de inversin es necesario determinar la desviacin estndar de la Tasa interna de rendimiento (TIR). Para ello, primero se consideran varios escenarios de operacin que afectan los ujos de efectivo, y por lo cual existen varios valores de TIR que permiten determinar la desviacin estndar.

Proceso para determinar el valor del proyecto por opciones reales


El proceso que se sigue para calcular un proyecto de inversin mediante opciones reales es el siguiente:

Cuadro 11.1 Elementos de la frmula de Black-Scholes (B&S) Opcin nanciera


C S X r T N(di) e = = = = = = = = Valor de la opcin call (compra) Precio Spot de las acciones Precio de ejercicio Tasa libre de riesgo Fecha de vencimiento Volatilidad de las acciones Funcin de distribucin de probabilidad de una variable normal estandarizada. Constante 2.7182818.

Opcin real
Valor presente neto de acuerdo con la opcin Valor presente de los ujos de efectivo del proyecto Inversin requerida en el proyecto Tasa libre de riesgo anual de la economa Tiempo a vencimiento de la opcin de la inversin Volatilidad del rendimiento del proyecto Funcin de distribucin de probabilidad de una variable normal estandarizada.

Opciones reales

279

Se identican los ujos de efectivo que presumiblemente se presentarn bajo un escenario econmico y con cierta capacidad de uso de los activos. Se determina la tasa de inters exigida al proyecto.3 Se calcula el valor presente neto (VPN) que corresponde a las variables estimadas. El valor de la tasa libre de riesgo usada en la frmula de B&S se determina con base en la tasa de inters del mercado nanciero. Se cuantica la volatilidad del rendimiento del proyecto de inversin. Se estiman las funciones de distribucin de probabilidad de una variable normal estandarizada. Se realiza la sustitucin de los valores en la frmula de B&S para una call.
La comparacin conceptual se basa en que el dueo de un proyecto tiene la opcin o el derecho de liquidarlo, mediante lo cual recibe el dinero por abandonarlo, es decir, el valor de la venta de activos en ese momento en caso de que su endeudamiento fuera cero.4

Tipos de opciones reales


Opcin de aplazar o retrasar la inversin. Este caso se presenta cuando es posible tomar la decisin de esperar un tiempo para invertir, ya sea para obtener mayor informacin o porque se cree que en el futuro las condiciones del mercado sern mejores, ya sea, por ejemplo, que la demanda aumente, que las tasas de inters disminuyan, que los costos de materia prima desciendan, etc. Bsicamente, se evala la conveniencia de iniciar el proyecto de inversin hasta que el ambiente en que se va a desarrollar sea benecioso para los resultados nancieros. Opcin de abandonar o desinvertir. Esta alternativa se presenta cuando el proyecto tiene la exibilidad necesaria para que, una vez iniciado, se suspenda total o parcialmente. En este caso la inversin se lleva a cabo por etapas, y al nal de cada segmento se toma la decisin de continuarlo o abandonarlo. De lo contrario, si se realiza la totalidad de la inversin, es muy difcil realizar la desinversin, ya que por lo general las inversiones de largo plazo tienen el carcter de irreversibles, esto es, que aunque se recupere la inversin que se realiz siempre existir una prdida. Opcin de expansin. En este caso se evala la conveniencia de realizar un proyecto de inversin con diferentes capacidades de activos o de produccin.
El criterio que ms se utiliza para la toma de decisiones de nuevos proyectos, nuevos productos, nuevos mercados o reemplazo de maquinaria ha sido histricamente el valor presente neto; sin embargo, este criterio de decisin parte del supuesto de que a lo largo del tiempo no

Por lo general, es el costo de capital promedio ponderado que corresponde al costo de las fuentes de nanciamiento utilizadas para adquirir los activos necesarios en el proyecto de inversin. Juan Sergio Cruz, Julio Villarreal Navarro y Jorge Rosillo, Finanzas corporativas. Valoracin, poltica de nanciamiento y riesgo, Mxico, Thomson, p. 275.

280

Captulo 11 Temas especiales de anlisis en proyectos de inversin

surgirn estrategias diferentes de las deliberadas (planeadas); sin embargo, en el mundo real, si un producto no tiene xito en determinado mercado puede ser retirado, es decir, existen estrategias alternas a las que Henry Mintzberg llam emergentes. Esta abstraccin terica de la realidad abre un campo de accin a la aplicacin terica de las opciones a la evaluacin de proyectos o tambin como presupuesto de capital.5

En otras ocasiones se implementan proyectos de inversin que, a pesar de que no son rentables en ese momento, quiz ms adelante lo sean, cuando cambien las condiciones en que el proyecto se desarrolla. Por otra parte, hay proyectos de inversin que quiz nunca sean rentables, pero representan el inicio de una cadena de proyectos que pueden proporcionar un valor presente neto positivo.
Cuando en un proyecto no se hace la inversin total que se requiere, sino que se llevan a cabo inversiones parciales para ver los resultados, si stos son positivos se contina con el proyecto, pero en caso contrario se lo da por terminado; la situacin anterior se asemeja a la compra de una call; por lo tanto, los modelos que se utilizan para su valoracin en las opciones nancieras pueden utilizarse de manera similar en los proyectos de inversin y reciben el nombre de opciones reales.6

Opcin de abandonar la inversin


Durante el funcionamiento de un proyecto de inversin en algn momento futuro, generalmente debido a problemas no previstos, puede ser ms rentable abandonar un proyecto que continuar su operacin aun cuando su vida econmica no haya terminado.7

Esto se reeja en el clculo del valor presente neto que el proyecto proporciona a los inversionistas. Cuando se abandona un proyecto de inversin, los activos se liquidan y se convierten en un ingreso para los ujos de efectivo que se usan en la valuacin nanciera, y que, especcamente, modican el valor presente neto.
El valor esperado de liquidacin establece un lmite inferior sobre el valor del proyecto y puede concebirse como el precio ejercido en una opcin de colocacin americana. Cuando el valor presente del activo disminuye por debajo del valor de liquidacin, el acto de abandonar el proyecto es equivalente a ejercer la colocacin. Debido a que la opcin de liquidacin es valiosa, un proyecto que puede liquidarse vale ms que el mismo proyecto sin la posibilidad de abandono.8

A continuacin se presenta un ejemplo de anlisis de un proyecto de inversin y su posibilidad de abandono.

5 6 7 8

Juan Sergio Cruz, Julio Villarreal Navarro y Jorge Rosillo, op. cit., p. 276. Idem. J. Fred Weston y Thomas E. Copeland, Finanzas en administracin, Mxico, McGraw-Hill, 1988, p. 539. J. Fred Weston y Thomas E. Copeland, op. cit., p. 539.

Opciones reales

281

Ejemplo
Se han invertido 500 pesos en una planta que tiene la posibilidad de recibir diferentes ujos de efectivo de acuerdo con el nivel de ventas, a lo largo de dos aos. Se presenta la probabilidad inicial que se reere a las probabilidades de ujos particulares del primer ao; en tanto, las probabilidades condicionales son las probabilidades de los ujos de efectivo del ao dos, dado que ocurri cierta probabilidad en el primer ao, la probabilidad conjunta se obtiene multiplicando la probabilidad inicial por la probabilidad condicional. En el cuadro 11.2 se presenta el ujo de efectivo que corresponde a cada escenario en cada uno de los dos aos, la probabilidad de ocurrencia, as como el valor presente del ujo de efectivo correspondiente a cada posibilidad, y el valor presente neto esperado, que en este ejemplo es 333 pesos. En el cuadro 11.3 se presenta la desviacin estndar de la tasa interna de rendimiento (TIR). En l, primero se calcula la TIR correspondiente a cada uno de los escenarios que se podran presentar en el anlisis de la inversin de la planta, posteriormente se calcula la varianza que existe dado el conjunto de los posibles valores de TIR, y, por ltimo, la desviacin estndar de la TIR. En este caso, el valor esperado de la TIR es de 0.6462, que en porcentaje equivale a 64.62%, y corresponde una desviacin estndar de 0.2615 o 26.15%.

Anlisis de abandono del proyecto de inversin


Si el proyecto se abandona al nal del primer ao, como en el caso de una planta pequea, se considera que se recuperaran 300 pesos por la venta de los activos que integran la planta. Dado lo anterior, en caso de que se construyera la planta pequea y una vez transcurrido el primer ao se comprobara que la demanda no es suciente, sino que al contrario, es escasa, se debe evaluar la posibilidad de abandonar el proyecto. El primer paso es cuanticar el monto que se recibira por la venta de los activos, que, en este caso, se consider que ascenderan a 300 pesos. Se realiza de nuevo el anlisis por medio del rbol de decisiones, pero con la salvedad de que al nalizar el ao 1 se lograra un ingreso de 500 pesos por operar la planta pequea, ms 300 pesos por la venta de activos; por su parte, en el ao 2 esa rama del rbol no mostrar ingresos porque la planta ya no operar. Despus, considerando estos ajustes, se calcula nuevamente el valor presente neto esperado, que en este caso es de 398 pesos. El anlisis por medio de los rboles de decisin que es ms conveniente, de acuerdo con el valor presente neto esperado, indica abandonar la operacin del proyecto de inversin si, en efecto, no aumenta la demanda de producto en una medida tal que permita el funcionamiento de una planta pequea (cuadro 11.4).

Cuadro 11.2 Anlisis de una planta con diferentes escenarios a travs de un rbol de decisiones
282

Anlisis de una planta con diferentes escenarios a travs de un rbol de decisiones

Inversin inicial

500

Tasa de descuento

0.1 = 10%

Valor presente neto esperado


Ao 2 Anlisis de probabilidad

Ao 1

Flujo efectivo (1)

Factor valor presente (2) Flujo de efectivo (4)

Valor presente (1) (2) = (3) Factor valor presente (5) Probabilidad inicial (8)

Valor presente (4) (5) = (6)

Valor presente ujos totales efectivo (3) + (6) = (7) Probabilidad condicional (9)

Probabilidad conjunta (8) (9) = (10)

Valor esperado (7) (10) = (11)

500

0.9091

454.55

0.25

650

0.9091

590.91

0.5

Captulo 11 Temas especiales de anlisis en proyectos de inversin

800

0.9091

727.27

100 200 300 200 300 400 300 400 500 0.25 Valor presente esperado Inversin inicial neta Valor presente neto esperado

0.8264 0.8264 0.8264 0.8264 0.8264 0.8264 0.8264 0.8264 0.8264

83 165 248 165 248 331 248 331 413

537 620 702 756 839 921 975 1 058 1 140

0.30 0.50 0.20 0.30 0.50 0.20 0.30 0.40 0.30 Total

0.075 0.125 0.050 0.150 0.250 0.100 0.075 0.100 0.075 1.00 = = =

40 77 35 113 210 92 73 106 86 833 833 500 333

Opciones reales

283

Cuadro 11.3 Desviacin estndar de la TIR


Desviacin estndar de la TIR Inversin inicial = 500.00 Probabilidad conjunta 17.1% 30.6% 42.2% 55.7% 66.1% 75.6% 91.4% 100.0% 108.1% 64.62% 0.6462 0.0684 0.2615 0.475 0.340 0.224 0.089 0.015 0.110 0.267 0.354 0.434 0.226 0.116 0.050 0.008 0.000 0.012 0.072 0.125 0.189 0.075 0.125 0.050 0.150 0.250 0.100 0.075 0.100 0.075 0.0169 0.0144 0.0025 0.0012 0.0001 0.0012 0.0054 0.0125 0.0142 0.0684

Ao 1 500 500 500 650 650 650 800 800 800 Promedio

Ao 2 100 200 300 200 300 400 300 400 500

Total varianza TIR =

Por otra parte, nuevamente se calcula la desviacin estndar de la TIR con este nuevo escenario de ujos de efectivo, pero considerando que debido al abandono del proyecto el riesgo disminuy, tal como se observa en el cuadro 11.5. En este caso se observa que la desviacin estndar de la TIR disminuy, antes de reejar los ingresos por la venta de los activos por abandono. Asimismo, la desviacin de la TIR era de 26.15% cuando se incluyeron los ingresos por la venta de los activos como consecuencia de abandonar el proyecto, pero ahora disminuy 9.13% hasta ubicarse en 17.02%, lo cual se explica porque se incrementaron los ingresos y los ujos de efectivo y, con ello, la tasa interna de rendimiento. Cuando el valor presente neto del abandono de una inversin es mayor que el valor presente de la operacin continua del proyecto, desde el punto de vista nanciero se considera que es ms conveniente abandonarlo.

Cuadro 11.4 Anlisis de una planta con diferentes escenarios a travs de un rbol de decisiones por abandono

284

Anlisis de una planta con diferentes escenarios a travs de un rbol de decisiones por abandono
500 0.1 300

Inversin inicial

Tasa de descuento

Valor de rescate por abandono

Valor presente neto esperado


Ao 2 Anlisis de probabilidad

Ao 1

Flujo efectivo (1)

Factor valor presente (2) Flujo de efectivo (4)

Valor presente (1) (2) = (3) Factor valor presente (5) Probabilidad inicial (8)

Valor presente (4) (5) = (6)

Valor presente Flujos totales efectivo (3) + (6) = (7)

Probabilidad condicional (9)

Probabilidad conjunta (8) (9) = (10)

Valor esperado (7) (10) = (11)

800 650

0.9091 0.9091

727.27 590.91

0.25 0.5

Captulo 11 Temas especiales de anlisis en proyectos de inversin

800

0.9091

727.27

0 200 300 400 300 400 500 0.25

0.8264 0.8264 0.8264 0.8264 0.8264 0.8264 0.8264

0 165 248 331 248 331 413

727 756 839 921 975 1 058 1 140

0.30 0.30 0.50 0.20 0.30 0.40 0.30 Total Valor presente esperado Inversin inicial neta Valor presente neto esperado

0.300 0.150 0.250 0.100 0.075 0.100 0.075 1.05 = = =

218 113 210 92 73 106 86 898 898 500 398

El ujo de efectivo en el escenario con planta pequea tiene como ujo de efectivo $500 + $300 por la venta de los activos.

Opciones reales

285

Cuadro 11.5 Desviacin estndar de la TIR considerando abandono


Desviacin estndar de la TIR considerando abandono Inversin inicial = 500.00 Probabilidad conjunta 60.0% 60.0% 60.0% 55.7% 66.1% 75.6% 91.4% 100.0% 108.1% 72.40% 0.7240 0.0290 0.1702 0.124 0.124 0.124 0.167 0.063 0.032 0.190 0.276 0.357 0.015 0.015 0.015 0.028 0.004 0.001 0.036 0.076 0.127 0.075 0.125 0.050 0.150 0.250 0.100 0.075 0.100 0.075 0.0012 0.0019 0.0008 0.0042 0.0010 0.0001 0.0027 0.0076 0.0095 0.0290

Ao 1 800 800 800 650 650 650 800 800 800 Promedio

Ao 2 0 0 0 200 300 400 300 400 500

Total varianza TIR =

De acuerdo con el mtodo del rbol de decisin, si se lo abandona al nal del ao se obtiene un valor presente neto de 398 pesos, y el que corresponde sin abandono es de 333 pesos, lo que implica un benecio de 65 pesos, ms si se abandona al nal del ao 1.

Uso de Black-Scholes para valuar el abandono


Para analizar la decisin de abandono es preciso calcular el valor presente neto del proyecto sin la opcin de abandono y agregar el valor de abandono de la opcin de colocacin. La frmula de Black-Scholes para valuar el abandono se realiza a travs de la frmula de la put, que tambin se conoce como opcin de abandono. Para ello, primero se calcula el valor presente del proyecto excluyendo los ujos de efectivo del primer ao, tal como se observa en el cuadro 11.6.

286

Captulo 11 Temas especiales de anlisis en proyectos de inversin

Cuadro 11.6 Valor presente esperado del ujo de efectivo durante el ao 2. Valor presente esperado del ujo de efectivo durante el ao 2
Flujo de efectivo ao 2 100 200 300 200 300 400 300 400 500 Factor valor presente 0.8264 0.8264 0.8264 0.8264 0.8264 0.8264 0.8264 0.8264 0.8264 Valor presente 83 165 248 165 248 331 248 331 413 Suma Probabilidad conjunta 0.075 0.125 0.050 0.150 0.250 0.100 0.075 0.100 0.075 Valor presente esperado 6.20 20.66 12.40 24.79 61.98 33.06 18.60 33.06 30.99 241.74

El valor que se obtiene es el que se considera como precio spot en la frmula Black-Scholes, mientras que el precio de ejercicio es el que se recibira por la venta de los activos debido al abandono del proyecto de inversin al nalizar el ao 1, en este caso es de 300 pesos. Por otro lado, la volatilidad es la desviacin estndar del TIR, que en este caso es de 26.15%, se consider como tasa libre de riesgo 6% y la valuacin considera el periodo de un ao. Con los resultados obtenidos se usa la ecuacin de paridad colocacin-demanda, por medio de la cual se encuentra el valor de la colocacin europea implcita en la opcin de abandono, con lo cual se obtiene el siguiente resultado: C0 P0 = S0 Xe rFT P0 = C0 S0 + Xe rFT Co = Call = 11.54 So = S = 241.74 r T F Xe 282.53 Se sustituyen los datos y queda el siguiente resultado: Po = 52.34

El resultado que se obtiene es igual al que se consigue mediante la opcin de venta, es decir, en la put, que en este caso es $52.34. El mtodo del rbol de decisin gener un valor de 65 pesos por el abandono (398 333 = 65); en tanto, el mtodo de la jacin de precio por Black-Scholes dio un valor de 52.34 pesos.
Obtuvimos diferentes respuestas porque los supuestos del OPM Black-Scholes y el enfoque del rbol de decisin son diferentes. Por ejemplo, Black-Scholes supone una distribucin normal de resultados mientras que el rbol de decisin slo se aproxima en forma elemental al

Opciones reales

287

Cuadro 11.7 Decisin de abandono valuado con Black-Scholes


Datos generales Valor de la opcin de compra Valor presente ujos efectivo que no se reciben por abandonar inversin Precio ejercicio, valor que se recibe por abandono del proyecto Volatilidad, desviacin estndar de la TIR Tasa libre de riesgo Tiempo Distribucin normal bajo la curva. La probabilidad de que la variable , que tiene distribucin normal, sea menor o igual que , representa la probabilidad de que los activos y los pasivos se presenten de acuerdo con las variables consideradas en un periodo establecido.

donde:

Al sustituir datos se obtienen los siguientes resultados:

espacio continuo de posibilidades. Es difcil decir qu supuesto es ms realista para las decisiones de abandono de proyectos.9

J. Fred Weston y Thomas E. Copeland, op. cit., p. 546.

288

Captulo 11 Temas especiales de anlisis en proyectos de inversin

Opcin de expansin segn los resultados del proyecto


Considere la inversin en una planta que opera a 33% de su capacidad, con una inversin inicial de 230 pesos, cinco ujos netos de efectivo y tasa mnima de rendimiento de 10%. Al valuar el proyecto por el mtodo de ujo neto de efectivo se determina que no es rentable, dado que se obtiene un valor presente neto negativo (cuadro 11.8). Pero si la valuacin se realiza mediante la frmula Black-Scholes, una opcin de compra call, primero se suponen varios escenarios donde operar el proyecto de inversin para determinar la volatilidad de la tasa interna de rendimiento, y queda como se muestra en el cuadro 11.9. Despus se identican los datos que se requieren en la frmula Black-Scholes, y se ordenan como se muestra en el cuadro 11.10. Estos datos se sustituyen en la frmula Black-Scholes y se obtienen los siguientes resultados: d1 = 0.8271969 d2 = 0.7922168 N(d1) = 0.795937 N(d2) = 0.785883 N(d1) = 0.204063 N(d2) = 0.214117 Call = 7.14 Put = 0.9096

Cuadro 11.8 Datos del proyecto de inversin Datos del proyecto de inversin
Ao 0 1 2 3 4 5 Total Valor presente de ujos de efectivo valuados con la tasa de descuento Tasa de descuento Valor presente neto (VPN) Flujo de caja 230 45 55 90 65 40 VPN Valor presente de los ujos 230 40.91 45.45 67.62 44.40 24.84 6.79 223.21 10% 6.79

Cuadro 11.9 Determinacin de la desviacin estndar de la TIR Determinacin de la desviacin estndar de la TIR Escenario 2 Escenario 3 Escenario 4 Escenario 5

Tasa de descuento = 10%

Escenario 1

FLUJO DE CAJA

FLUJO DE CAJA

FLUJO DE CAJA

FLUJO DE CAJA

0 1 2 3 4 5

500 110 130 150 180 200 TIR =

500.00 100.00 107.44 112.70 122.94 124.18 14.6%

500 121 143 165 198 220

500.00 110.00 118.18 123.97 135.24 136.60 18.3%

500 127 150 173 208 231

500.00 115.50 124.09 130.17 142.00 143.43 20.3%

500 137 162 187 225 249

500.00 124.74 134.02 140.58 153.36 154.91 23.5%

500 133 157 181 218 242

FLUJO DE CAJA

Ao

Valor presente de los ujos

Valor presente de los ujos Valor presente de los ujos Valor presente de los ujos

Valor presente de los ujos 500.00 121.00 130.00 136.36 148.76 150.26 22.2%

Determinacin de la volatilidad La volatilidad de la rentabilidad

Opciones reales 289

Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3 Escenario 4 Escenario 5 Desviacin estndar =

TIR 14.61% 18.31% 20.29% 23.51% 22.22% 3.5%

290

Captulo 11 Temas especiales de anlisis en proyectos de inversin

Cuadro 11.10 Datos para valuacin Black Scholes

Benecio de la inversin a la capacidad de produccin al 25% Subyacente (valor presente de los ujos futuros generados por el proyecto) Precio ejercicio (importe de la inversin) Volatilidad, riesgo o variancia, de la TIR Tasa libre de riesgo Tiempo Tasa de inters Distribucin normal bajo la curva. La probabilidad de que la variable , que tiene distribucin normal, sea menor o igual que , representa la probabilidad de que los activos y los pasivos se presenten de acuerdo con las variables consideradas en un periodo establecido. Para lo cual se usan las frmulas donde:

Tasa libre de riesgo Tasa libre de riesgo = = % de efectivo anual 0.06 Determinacin de la volatilidad La volatilidad de la rentabilidad Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3 Escenario 4 Escenario 5 Desviacin estndar

TIR 14.61% 18.31% 20.29% 23.51% 22.22% 3.5%

Conclusiones de la evaluacin con opciones

291

En este caso, cuando la planta trabaja a 33% de su capacidad y se considera la valuacin mediante Black-Scholes se obtiene un valor de 7.14 pesos, que se suma al valor presente que se obtuvo inicialmente y da el valor presente neto total. En el cuadro 11.11 se presentan estos resultados. De acuerdo con el cuadro anterior, es posible armar que a medida que se expande la planta se incrementa el valor presente neto que genera el proyecto de inversin.

Opcin de retrasar las inversiones


Por lo general, existe un costo por retrasar una decisin de invertir. As, cuando se retrasa el momento para adquirir los activos que se requieren en un proyecto de inversin, esta medida se debe tomar en funcin de observar el comportamiento de las variables que inuyen en el proyecto de inversin; por ejemplo, el nivel de las tasas de inters, el gusto de los consumidores por el producto que se fabricar, entre otras. Si se retrasa la decisin de invertir se renuncia a cualquiera de las utilidades que se recibiran, pero tambin se corre el riesgo de que otros inversionistas comiencen a desarrollar productos similares a los que se tenan contemplados en el proyecto. La decisin de aplazar tambin tiene costos de oportunidad que se deben valuar para decidir si es o no conveniente hacerlo. Suponga que existe una inversin en la cual se tiene la oportunidad de iniciarla de inmediato o despus de un ao, pero si no se lleva a cabo ninguna de las dos opciones se pierde el derecho a realizar el proyecto.

CONCLUSIONES DE LA EVALUACIN CON OPCIONES


Para su desarrollo, todos los proyectos de inversin se enfrentan a varias escenarios en los cuales se requiere de un anlisis nanciero que evale el impacto que tiene el comportamiento de ciertas variables, tales como demanda del producto, nivel
Cuadro 11.11 El valor presente neto total del proyecto
Valor presente neto total del proyecto se usa la frmula: VPN = Valor presente neto del proyecto + valor de las opciones de ampliacin

Capacidad planta utilizada


33% 66% 100%

Valor opciones segn la capacidad de la planta utilizada


7.14 14.29 21.43

VPN
6.79 6.79 6.79

VPN total
0.36 7.50 14.64

292

Captulo 11 Temas especiales de anlisis en proyectos de inversin

de ventas, costos de materias primas, tasas de inters que afectan la tasa mnima de rendimiento, etc., ya que todas inciden en los resultados nancieros del proyecto de que se trate. Los anlisis de rbol de decisin y de las opciones reales son instrumentos de anlisis costo-benecio que permiten al administrador de los proyectos decidir acerca de aspectos como cantidad de activos que deben usarse inicialmente, tiempos en los que se tienen que abandonar los activos que ya no son rentables, momento en el que deben ampliarse los activos que usan los proyectos de inversin, etctera. Estos anlisis amplan la variedad de herramientas que emplean los administradores de proyectos de inversin. Sin embargo, es necesario tener en cuenta que ninguno de estos instrumentos, por s solo, es infalible; por el contrario, deben complementarse para que la toma de decisiones sea ms racional.

Ttulo de seccin Resumen

293

Resumen
Entre las tcnicas para el anlisis de los proyectos de inversin se encuentran los rboles de decisin y las opciones reales. Los rboles de decisin permiten representar y analizar una serie de inversiones que se realizan en un horizonte de tiempo determinado. Para construir un rbol de decisin se siguen cinco pasos, y en el ltimo se decide cul es la mejor alternativa que debe ser seleccionada. En las opciones reales se toman decisiones en la medida que se identica el comportamiento de las variables que inuirn en los resultados del proyecto de inversin. Aunque tradicionalmente los proyectos de inversin se evalan mediante los ujos de efectivo descontados, cuando se calculan los ujos de efectivo se hace bajo ciertas condiciones de la economa porque stos determinan la rentabilidad de los proyectos. Los ujos de efectivo se valan a travs del modelo de Black-Scholes, al cual se le denomina de las opciones reales. Para ello, se hace un ajuste al modelo de las opciones nancieras a n de que se pueda usar en la valuacin de los proyectos de inversin. Existen varios tipos de opciones reales: la opcin de aplazar o retrasar una inversin y la de abandonar o desinvertir. Cuando se toma la opcin de abandonar las inversiones se evala la conveniencia nanciera de renunciar a un proyecto en vez de continuar su operacin, aun cuando su vida econmica no haya terminado. Los motivos por los cuales se puede abandonar una inversin son, por ejemplo, que la demanda no sea suciente y que, por consecuencia, los ujos de efectivo tampoco lo sean, o cuando el valor presente neto del abandono es mayor que el valor presente neto que se obtiene el proyecto se mantiene. Primero se calcula el valor presente neto del proyecto sin la opcin de abandono y posteriormente se le agrega el valor de abandono de una opcin call. En el clculo de la opcin se considera como precio spot el valor presente de los ujos de efectivo y como precio de ejercicio el valor que se recibe por el abandono del proyecto. Cuando se decide ampliar un proyecto de inversin, primero se determina el valor presente neto con determinada capacidad de la planta de produccin, despus se obtiene el valor de operarlo con una capacidad diferente a travs de una opcin call y, por ltimo, se obtiene el valor presente neto total del proyecto mediante la suma del valor presente neto del proyecto ms el valor de las opciones de ampliacin. La opcin de retrasar una inversin se determina en razn de que las condiciones no son las ms favorables en ese momento, como puede ser la tasa de inters, el gusto de los consumidores, etc.; sin embargo, esta decisin tiene costos de oportunidad que se deben evaluar para decidir lo ms conveniente.

294

Captulo 11 Temas especiales de anlisis en proyectos de inversin

Caso ilustrativo
Decisiones de desinversin como consecuencia de la crisis nanciera de 200810
En la actualidad, la trasnacional Starbucks opera en 43 pases. Todo empez hace 25 o 30 aos con un sueo de muy largo alcance de construir esta compaa con la losofa de generar un equilibrio entre la rentabilidad y la conciencia social, relata su fundador Howard Schultz. En Estados Unidos fue la primera compaa en dar proteccin de salud a empleados de medio tiempo, as como participacin en la propiedad de la empresa. La manera en que compensa al personal y otorga benecios diere en cada pas, pero la sensibilidad es la misma. La parte ms importante de crear una marca de consumo no radica en la publicidad convencional, sino en la construccin de una conexin emocional con el cliente y con los socios. Howard Schultz est peleado con la investigacin de mercado. Al respecto comenta:
En 1995 planebamos abrir en Japn. Nadie aqu tena experiencia internacional, por lo que llamamos a una consultora de prestigio y le dijimos que queramos una investigacin en Japn basada en el mercado, el potencial y lo que sabemos hacer. A los dos meses regresaron con una gruesa carpeta y una enorme factura y en una presentacin nos dijeron: Starbucks fracasar miserablemente en Japn porque el bien raz es muy caro; su poltica de no fumar sera indita en Japn y, adems, nadie aceptara tomar un caf en un vaso de papel. Pero yo saba que no tenan razn. Les pagamos la cuenta pero decidimos abrir all, sin mirar atrs. Ahora Japn es nuestro segundo mercado, con 800 tiendas y hasta cotizamos en la bolsa. No es arrogancia, pero hay que preguntarnos, para qu le pagamos a nuestros ejecutivos? Les pagamos para ejecutar estrategias, resolver problemas, as como para tener idea y sentido del mercado. Muchas grandes empresas usan esa investigacin para justicar que no tienen el coraje de tomar una decisin.

Asimismo, seala que su corazn siempre apoyar al joven emprendedor que quiere hacer algo en contra de todo pronstico. Al respecto, asegura:
Los jvenes tienen sueos y aspiraciones y es una pena cuando se les van. Vean mi caso: mi pap nunca gan ms de 20 000 dlares al ao, s lo que signica crecer sin cosas y mi sueo se hizo realidad. As que no hay que dejar que nadie nos diga que el sueo no puede ser real.

Consecuencias de la recesin econmica de 2008


En noviembre de 2008, Starbucks inform que cancelara su plan de abrir 40 000 locales en los prximos aos en todo el mundo, debido a la probable recesin mundial en que entrar la economa del planeta provocada por la crisis nanciera iniciada en Estados Unidos en 2007. Como

10

Texto basado en: Starbucks, Expansin, octubre de 2007, nm. 975, pp. 68-74, www.cnnexpansion.com/ negocios/2008/11/13/mcdonald2019s-y-starbucks-ambiente-dicil (consultado el 27 de noviembre de 2008).

Ttulo seccin Caso de ilustra tivo

295

consecuencia, Alsea (empresa que cotiza en la Bolsa Mexicana de Valores), el mayor operador de cafeteras Starbucks en Amrica Latina, manifest su intencin de reducir los planes de aperturas para el ao 2009. Las decisiones de Alsea de dar marcha atrs en sus proyectos de inversin se explican bsicamente por el menor consumo de caf que se ha comenzado a observar, lo cual no slo sucede con el caf, sino tambin con el consumo de alimentos preparados en general. Alsea tena planeado abrir alrededor de 130 unidades de las distintas franquicias que opera (Dominos Pizza, Starbucks, Burger King y Chilis) en 2009, es decir, una expansin de 14% con respecto al cierre de 2008, pero la decisin cambi debido a que la compaa no slo enfrenta un bajo consumo, sino que tiene una deuda de aproximadamente 750 millones de pesos que debe cubrir en los prximos 12 meses y que bajo condiciones normales atendera sin problemas, pero con una reduccin mundial de la liquidez se complica y aumenta los costos. Segn los expertos, el mayor potencial de crecimiento de Alsea se encuentra en sus restaurantes de comida casual en Mxico y de hamburguesas en Amrica Latina. El negocio de pizzas es el que ms contribuye a sus ingresos, con aproximadamente 40%, mientras que el de caf aporta 16%. Por lo general, las decisiones de las empresas con respecto al tamao de la planta, nmero de productos, nmero de sucursales, etc., dependen de ciertos factores como la cantidad de la demanda, el costo de las fuentes de nanciamiento, el poder adquisitivo de la poblacin, entre otros. Por ello, las decisiones de retrasar el inicio de un proyecto de inversin, aumentar el tamao de las instalaciones, disminuir o cerrar determinadas lneas de produccin se deben analizar con mtodos como el rbol de decisiones y las opciones reales, los cuales precisan las consecuencias de las decisiones y ayudan a decidir lo ms conveniente.

Caso prctico

Ejemplo de formulacin de proyectos de inversin en la Enlatadora de Frijoles del Bajo

NOTA 1
Este ejemplo de proyecto de inversin contiene los siguientes elementos:

Diagnstico. Estudio de mercado. Estudio tcnico. Estudio administrativo. Estudio nanciero.

DIAGNSTICO
Econmico
Se ha decidido que la planta principal se ubicar en un parque industrial del estado de Quertaro, ya que en l existen algunos factores importantes que facilitan la operacin; por ejemplo, la cercana de las fuentes de materias primas y de los mercados, as como las instalaciones necesarias para el funcionamiento de la fbrica.

Clima
En esta zona el clima generalmente es templado con inclinacin a ser fro, aunque no muy extremo, de tal forma que no impide la instalacin de una planta con las caractersticas que contempla el proyecto.

298

Ejemplo de formulacin de proyectos de inversin

Social
De acuerdo con los datos disponibles, en los ltimos aos, en el estado de Quertaro ha crecido el nmero de fbricas de diversos productos. Con ello se ha incrementado la poblacin con ingresos por salario, un aspecto que favorece la venta de los productos del proyecto en cuestin, ya que se genera un aumento de personas con poder adquisitivo que no tienen mucho tiempo para preparar alimentos y preeren comprarlos preparados, como es el caso de los frijoles enlatados.

Aspectos demogrcos
De acuerdo con datos del CONAPO (Consejo Nacional de Poblacin) y del INEGI (Instituto Nacional de Estadstica, Geografa e Informtica), la participacin de la mujer en el mbito laboral es cada vez mayor, lo cual pone de maniesto que dispone de menos tiempo para cocinar. Segn estas fuentes, la mujer tambin accede a profesiones que antes ejercan slo los hombres, como es el caso de la ingeniera, arquitectura, derecho, entre otras. Todo ello implica el consumo de alimentos de rpida preparacin, a saber: Frijoles enlatados. Sopas instantneas. Platillos diversos (pizzas, carne, pollo, sopes, tacos, etctera).

Cuando se trata de comprar alimentos, por lo general los consumidores se inclinan por la diversidad, lo cual exige que, en el caso de los frijoles, se tenga que ofrecer en varias presentaciones a n de satisfacer los diferentes gustos.

Aspectos legales
El lugar donde desea establecerse la enlatadora de frijoles es un sitio comercial e industrial, debido a lo cual los trmites legales que deben cumplirse no representan un gran problema pues ya existen negocios de ese tipo en el rea.

Comunicaciones
El estado de Quertaro cuenta con modernos servicios de telefona, correo, carreteras, medios de transporte, etc., lo cual facilita la instalacin de la planta.

Materias primas e insumos


Las materias primas, aspecto de primordial importancia, sern abastecidas por los productores de frijoles de los estados del Bajo, mientras que los dems insumos, tales como chorizo, manteca, queso, tocino, jitomates, etc., tambin se comprarn a proveedores de esa regin.

Estudio de mercado

299

Entre las principales empresas que abastecern a la planta se encuentran Bafar, Sigma y diversas marcas de aceites y condimentos.

Financiamiento
Se usarn fondos de bancos y de las aportaciones de los socios. La seleccin de los crditos se basar en el nivel de las tasas de nanciamiento, sobre todo, en las tasas de inters jas, para evitar riesgos de un incremento desmesurado en caso de que se presente alguna crisis nanciera. Al respecto, es importante considerar que cuando el costo de los fondos obtenidos en prstamo es bajo se reduce el costo de capital1 de la empresa.

Rendimiento del proyecto de inversin


Cualquier inversin debe producir un rendimiento mayor2 que los costos de nanciamiento. Tambin es importante considerar que los rendimientos de la inversin deben ser mayores que los rendimientos de cualquier instrumento de inversin del mercado nanciero. En este caso, el rendimiento mnimo que se considera es el de los CETES.

ESTUDIO DE MERCADO
Mediante este estudio se debe determinar la cantidad de bienes y/o servicios que, en cierta rea geogrca y bajo determinadas condiciones, la comunidad estara dispuesta a adquirir para satisfacer sus necesidades. Por ello, es imprescindible presentar de forma clara las caractersticas del producto as como identicar las de la oferta y la demanda, realizar una proyeccin de las tendencias y variables que afectan las ventas, efectuar un pronstico de la demanda, estudiar aspectos de comercializacin y, por ltimo, establecer un programa de produccin y ventas que detalle las condiciones bajo las cuales se realizar la distribucin de los productos. Las variables del mercado que se estudian son: Caractersticas de los productos. Demanda. Oferta. Canales de distribucin. Proyeccin de la demanda.

El costo de capital es lo que se paga por el nanciamiento u obtencin de recursos para operar la empresa, en la medida que el costo de estos fondos disminuya, se reduce la tasa mnima de rendimiento que se exige en la empresa. La tasa interna de rendimiento muestra la cantidad mxima que genera la inversin; por ello, este indicador es adecuado para medir la rentabilidad de una inversin.

300

Ejemplo de formulacin de proyectos de inversin

Las fuentes de informacin primarias y secundarias permiten obtener los datos necesarios3 para identicar que existen tanto las condiciones que imponen la necesidad de fabricar un producto as como los mecanismos ms adecuados para comercializarlo. En primer lugar se encuentran los datos obtenidos de las fuentes secundarias.

Informacin de fuentes secundarias


Las fuentes secundarias estn constituidas por informacin elaborada por instituciones ociales, como es el caso del INEGI, el CONAPO o empresas cuyo giro es similar al que se desea desarrollar. En este caso, la informacin aportada por estos organismos muestra que cada vez es mayor el nmero de mujeres que se incorporan a la actividad laboral, por lo cual tienen menos tiempo para dedicarse a preparar alimentos. Como consecuencia de ello en el seno de las familias ha surgido la necesidad creciente de adquirir alimentos preparados que para consumirse slo deben ser calentados. Sin embargo, tambin es importante que la informacin sea completada con datos de fuentes primarias que comprueben la existencia de demanda de productos, as como las caractersticas que los consumidores desean que stos posean y el nivel de ingresos y hbitos de consumo de la poblacin, entre otros elementos.

Informacin de fuentes primarias


Las fuentes primarias permiten contar con informacin que permita conocer a detalle aspectos como: Caractersticas de los productos. Gustos, preferencias, nivel de ingresos, escolaridad, hbitos de compra, etctera. Competencia, nivel de produccin, precios, etctera. Canales de distribucin de los productos y medios de promocin.

Para obtener esta informacin se aplic un cuestionario directamente a los posibles consumidores. El cuestionario es el siguiente:

Cuestionario
Le agradecemos la informacin que proporcione al contestar las siguientes preguntas: Marque con una X la opcin que corresponda a su respuesta. 1. Su edad se encuentra en el siguiente rango: De 15 a 20 aos ___ De 21 a 25 aos ___

Existen dos fuentes de informacin que permiten realizar investigacin: las primarias (informacin de fuentes directas) y las secundarias (informacin existente).

Estudio de mercado

301

De 26 a 30 aos ___ De 31 a 40 aos ___ De 41 a 50 aos ___ De 51 a 60 aos ___ 2. Sexo Femenino: _____________ 3. Actualmente trabaja? S____ No____ 4. Consume alimentos enlatados? S_____ No____ 5. En el caso de frijoles enlatados, qu tipo de frijoles preere? Refritos (negros, bayos, claros) Bayos/queso Enteros refritos Bayos/chorizo Machacados Enteros (negros, bayos) Frijoles con queso Negros chile Frijoles con queso y machaca Frijoles charros Frijoles con tocino Frijoles charros con chorizo Rancheros Bayos entomatados Negros Frijoles con carne de puerco Bayos/chipotle Bayos entomatados 6. Su nivel de ingresos se encuentra en el siguiente rango: De 2 000 a 4 000 pesos _____ De 4 001 a 6 000 pesos _____ De 6 001 a 8 000 pesos _____ De 8 001 a 10 000 pesos _____ Ms de 10 001 pesos _____ 7. Dnde acostumbra comprar sus alimentos enlatados? Tienda de abarrotes _______ Supermercado _______ Mercado _______ Otro (especique) _______ 8. Con qu frecuencia consume frijoles enlatados a la semana? Ninguna vez _______ De 1 a 3 veces _______ De 4 a 7 veces _______ Masculino: ___________

302

Ejemplo de formulacin de proyectos de inversin

9. Qu marcas de frijoles enlatados conoce? La Sierra _______ Nestl _______ Herdez _______ Productos La Chata _______ La Costea _______ Otra (escrbala) _______ 10. Existe alguna combinacin de frijoles que le gustara que exista en el mercado? Cul? 11. Qu presentacin de frijoles preparados preere comprar? En lata _______ En bolsa de plstico _______ En Tetrapack _______ Otra (escrbala) _______ 12. Qu marcas de frijoles enlatados compra normalmente? La Sierra _______ Nestl _______ Herdez _______ Productos La Chata _______ La Costea _______ Otra (escrbala) _______ 13. Con respecto a los frijoles enlatados, por qu le gustan? Por su sabor _______ Por su consistencia _______ Porque son prcticos para comer _______ Por la facilidad para prepararlos _______ Otra (escrbala) _______ 14. Qu caracterstica considera que debe mejorarse en los frijoles enlatados? Presentacin (explique) _______ Sabor (explique) _______ Otro (explique) _______

Metodologa de investigacin Tamao de la muestra


Se determin el tamao de la muestra con la frmula de poblaciones innitas, dado que el nmero de personas que trabajan en el Distrito Federal es mayor a 500 000 indivi-

Estudio de mercado

303

duos; por ello, el nmero de elementos que conforman la muestra se obtiene mediante la siguiente frmula:

donde: = el grado de conanza con el que se va a trabajar es 1.96, que equivale a 95% de los casos p = probabilidad a favor, en este caso es 50% q = probabilidad en contra, que es el complemento de la probabilidad a favor de 50% y al sumar ambas probabilidades da como resultado 100% e = error de estimacin, que en este caso es de 5% Si se sustituye en la frmula se obtiene el siguiente resultado:
n

2 pq 1.96 2 * 0.50 * 0.50 3.8416 * 0.50 * 0.50 0.9604 384.16 0.0025 0.0025 e2 0.052

El cuestionario se aplic a 384 personas; para ello, los entrevistadores seleccionaron a mujeres y hombres que trabajan en diferentes empresas y concurran principalmente a edicios de ocinas.

Resultados de la aplicacin de los cuestionarios


Despus de aplicar los cuestionarios se obtuvieron los siguientes resultados para cada una de las preguntas.4 De las personas entrevistadas, 29% tenan una edad de 31 a 40 aos y 24.6% tenan de 41 a 50 aos (vea la siguiente grca).
Edad 5.8% 51 a 60 aos 5.8% 15 a 20 aos 10.1% 21 a 25 aos 24.6% 26 a 30 aos

24.6% 41 a 50 aos

29.0% 31 a 40 aos

Los resultados del estudio de mercado son simulados para efectos didcticos, no se aplicaron en la realidad.

304

Ejemplo de formulacin de proyectos de inversin

Se entrevist a 70% de mujeres y 30% hombres.


30.0% Masculino Sexo 70.0% Femenino

De las personas entrevistadas, 81% trabaja actualmente y 19% est desempleada.


19.0% No 81.0% S

Ms de 18% de los entrevistados preeren los frijoles con carne de puerco, mientras que 11.6% eligi los frijoles refritos.
Preferencia por los frijoles
20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0%

s ro eg n s s to ito fri refr e s R os r do te aca n E ch so e a M qu . n y.. co es eso l ijo qu no Fr on oci t s sc n le co ero o j s i le h r c F jo s n i Ra egro Fr N le t po hi o c s/ es yo qu Ba os/ izo y r Ba cho ) / s s yo ayo Ba s, b le i o gr ch ne ros os ( g r s ro Ne har te c .. n E e s n. ol co j s Fr rro os d a ch ata es om e... l d t jo Fr s en rne a o c y Ba con s le jo Fr

Estudio de mercado

305

El nivel de ingresos que tienen las personas entrevistadas est conformado de la siguiente manera:
19% De $10 001 en adelante 10% De $8 001 a $10 000 13% De $6 001 a $8 000 17% De $2 000 a $4 000 41% De $4 001 a $6 000

De las personas entrevistadas, 48% compra los frijoles enlatados en el supermercado y 29% en las tiendas de abarrotes.
13% Otro 10% Mercado Lugar donde compra frijoles enlatados 29% Tienda de abarrotes

48% Supermercado

Se registr que 52% de los entrevistados consumen frijoles enlatados de 1 a 3 veces por semana.
13% De 4 a 7 veces Frijoles enlatados 35% Ninguna vez

52% De 1 a 3 veces

306

Ejemplo de formulacin de proyectos de inversin

La marca ms popular de frijoles enlatados es La Costea, pues 35% de la poblacin entrevistada la conoce, y 27% conoce la marca La Sierra.
Marcas de frijoles que conoce 13% Otras 27% La Sierra 7% Nestl 35% La Costea 12% Herdez 6% Productos Chata

De los entrevistados, 59% preere los frijoles enlatados.


13% Otra presentacin 9% En tetrapack

59% En lata

19% En bolsa de plstico

Las marcas de frijoles enlatados que ms compran las personas entrevistadas son La Costea y La Sierra.

Estudio de mercado

307

Marcas de frijoles que compran


45.0% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0%

La Sierra

Nestl

Herdez

Productos Chata

La Costea

Otras

Por ltimo, 47.8% de las personas entrevistadas opinan que debe mejorarse el sabor de los frijoles enlatados, mientras que 36.2% considera que es preciso mejorar la presentacin.
Lo que debe mejorarse en los frijoles enlatados
50.0% 45.0% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0%

Presentacin

Sabor

Otro

Conclusin del estudio de mercado


Despus de obtener informacin tanto de fuentes secundarias como primarias se dispone de elementos que permiten tomar una decisin con respecto a la demanda futura de frijoles enlatados, ya que se tienen datos precisos relacionados con las caractersticas del producto (tamao, precios, guisado del frijol, etc.), caractersticas y gustos de los consumidores (nivel de ingresos, edad, gustos, etc.), caractersticas de los principales fa-

308

Ejemplo de formulacin de proyectos de inversin

bricantes de frijoles enlatados y canales de distribucin que se utilizan para colocar el producto en el mercado (bsicamente lugares y tipos de tiendas donde se compran los frijoles enlatados). Como conclusin, se determin que existe una demanda creciente de frijoles enlatados, ya que cada da se incorpora un mayor nmero de mujeres al mbito laboral y disponen de menos tiempo para cocinar. Con base en la informacin anterior, la fabricacin de frijoles enlatados es viable, es decir, el mercado necesita y est dispuesto a adquirir el producto que contempla el proyecto de inversin.

ESTUDIO TCNICO
El estudio tcnico comprende varios aspectos, entre los que se destacan: Estudio de materias primas. Localizacin general y especca de las diversas instalaciones. Dimensiones de la planta. Estudio de ingeniera del proyecto, que incluye aspectos como: a) Descripcin del proceso productivo. b) Seleccin del equipo de fabricacin. c) Descripcin del equipo e instalaciones de la planta.

Materias primas
Las principales materias primas que se utilizan para la fabricacin de frijoles enlatados son frijoles, manteca, chorizo, queso y verduras. Las materias primas secundarias que conforman el producto son empaques de diversas latas y etiquetas principalmente. En Mxico existen diversos proveedores de estos productos, por lo que se dispone de una amplia gama de opciones. Tambin se utilizan otros materiales auxiliares que consumen las diversas maquinarias que conforman el proceso productivo de enlatado de frijoles, entre los cuales se encuentran: Aceites. Lubricantes. Refacciones para las mquinas y equipos que son utilizados en el proceso de preparacin y enlatado del frijol.

Asimismo, es muy amplia la gama de proveedores de los diversos materiales que se requieren para la maquinaria utilizada en el proceso productivo. Por lo tanto, es necesario elaborar una cartera de proveedores con los tiempos de entrega de los productos, forma de pago, condiciones de entrega, etctera.

Estudio tcnico

309

Localizacin de la planta y proceso productivo


En este caso, es el proceso mediante el cual se selecciona la mejor alternativa para instalar la fbrica procesadora y enlatadora de frijoles. Se utiliz una matriz para seleccionar, entre distintas alternativas, la ms conveniente. Los factores que se presentan en el siguiente cuadro sirven para decidir cul alternativa se debe elegir.

Matriz para seleccionar la ubicacin de las instalaciones


Alternativa A Factor de anlisis Infraestructura Cercana de materias primas Cercana de consumidores Estmulos scales Total Ponderacin del factor 35% 18% 32% 15% 100% Calicacin 9 7 8 9 3.15 2.45 2.80 3.15 11.55 9 8 9 8 Alternativa B Calicacin 3.15 2.80 3.15 2.80 11.90 Alternativa C Calicacin 10 9 9 9 3.50 3.15 3.15 3.15 12.95

En este caso, la mejor alternativa para instalar la planta es la opcin C, que implica instalar la fbrica procesadora y enlatadora de frijoles en el estado de Quertaro, debido a que en l existen diversos parques industriales. Estos parques industriales disponen de todos los servicios, se encuentran ubicados en lugares accesibles para los proveedores de materias primas y disponen de los servicios necesarios para el proceso productivo; por otra parte, es un punto adecuado para distribuir el producto entre las diversas empresas que lo pondrn al alcance del pblico (Wal-Mart, Soriana, Comercial Mexicana y tiendas de abarrotes de todos los tamaos).

Dimensiones de la planta
En este apartado se deben establecer las dimensiones del terreno que ocupar la planta, considerando el espacio utilizado para produccin, almacn y estacionamiento, as como el que utilizarn las ocinas. Por lo tanto, es necesario utilizar un plano que especique de manera clara las dimensiones de cada una de las reas tanto de la planta de produccin como del espacio utilizado para ocinas. Es importante utilizar slo el espacio que se requiera para la adecuada operacin del proceso productivo, ya que ocupar espacios que no son necesarios incrementa los costos jos de la empresa. Por otra parte, es necesario evaluar si existe potencial de crecimiento de la demanda y si el objetivo es atenderla. En tal caso se necesitara incrementar la capacidad de produccin de la planta, por lo que es recomendable establecer las bases de construccin que faciliten el crecimiento futuro.

310

Ejemplo de formulacin de proyectos de inversin

Seleccin del proceso productivo


Debido a que el sector en que se implementar este proyecto de inversin es el del procesamiento de frijoles y su posterior enlatado, es necesario que los frijoles primero se cocinen y despus sean enlatados. El proceso de produccin que se utilizar es continuo. Tambin es preciso establecer el ujo adecuado de las materias primas y los productos terminados, a n de evitar los tiempos muertos en el proceso de fabricacin. Este aspecto se disea de manera paralela a la distribucin de las distintas mquinas e instalaciones que integran el proceso de preparado y enlatado del frijol.

Seleccin del equipo de fabricacin


El procesamiento y enlatado de frijoles slo requiere de mquinas industriales que existen en el mercado nacional. Las principales mquinas que se utilizarn son: Mquinas de lavado del frijol. Mquinas de escaldado. Mquinas de preparado. Mquinas de llenado. Mquinas de agotamiento. Mquinas de cierre. Mquinas de esterilizacin. Mquinas de enfriado. Equipos diversos. Herramientas diversas.

Descripcin del equipo e instalaciones necesarias dentro de la planta


En esta seccin se describen las caractersticas de cada una de las mquinas que se utilizan en el proceso de fabricacin, debido que involucran varios aspectos, a saber: Espacio requerido para su instalacin. Costo de operacin. Periodicidad de los servicios de mantenimiento. Periodo de duracin. Precio de adquisicin. Capacitacin de los operarios para prolongar el periodo de vida del equipo. Requerimientos de instalaciones necesarias que permitan el adecuado funcionamiento de las mquinas.

En este caso, para que las mquinas funcionen de manera adecuada se necesitan los siguientes elementos:

Estudio administrativo

311

Energa elctrica trifsica. Espacio suciente para que las mquinas manipulen de manera adecuada las materias primas. Instalaciones de seguridad adecuadas para los trabajadores. Mantenimiento preventivo peridico a maquinaria y equipo.

ESTUDIO ADMINISTRATIVO
El estudio administrativo comprende los siguientes aspectos: Constitucin legal de la empresa. Trmites que se deben realizar ante las distintas dependencias pblicas. Organizacin. a) Organigrama. b) Descripcin de funciones de los puestos.

Constitucin legal
Esta empresa se constituye como una Sociedad Annima de Capital Variable (S.A. de C.V.). Esta clase de sociedad es la ms adecuada debido al tipo de actividades que desarrolla la empresa y que especcamente es la produccin de frijoles enlatados.

Trmites que se deben realizar ante las diversas dependencias


Para constituirse como sociedad annima es necesario cumplir con diversos trmites ante ciertas dependencias gubernamentales como Secretara de Relaciones Exteriores (SRE), Secretara de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP), Secretara de Salubridad y Asistencia (SS), Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS), Infonavit, Bomberos, INEGI y SEMARNAT, entre otras.

Organizacin
La manera en que funcionar la empresa se observa a travs del organigrama, as como en la descripcin de funciones de cada uno de los puestos que ah se establecen. La organizacin como actividad involucra la asignacin de las funciones necesarias para que la empresa alcance los objetivos jados previamente en la planeacin.

Organigrama
Esta herramienta presenta la estructura organizacional que dene claramente las funciones, autoridad y responsabilidad de cada centro de trabajo. El organigrama es la representacin grca de la organizacin, en la cual, por lo general, cada uno de los puestos se representa mediante rectngulos que se unen con lneas que terminan en una echa que indica cmo viaja el mando de un puesto a otro.

312

Ejemplo de formulacin de proyectos de inversin

A continuacin se presenta el organigrama que tendr la empresa Enlatadora de frijoles del Bajo. La estructura u organigrama quedara conformado de la siguiente manera:

Enlatadora de frijol del Bajo

Director General

Secretaria asistente

Mensajero

Administracin

Finanzas y contabilidad

Produccin

Mercadotecnia

Obreros

Ayudante general

Vendedor

Chofer

Ayudante general

Descripcin de puestos
En este caso se realiza una descripcin de cada uno de los puestos que integran la organizacin.
Director general Entre sus principales funciones se encuentran:

Representar legalmente a la organizacin. Fijar los objetivos de la empresa.

Estudio administrativo

313

Supervisar, junto con los responsables, las reas de administracin, produccin y ventas. Entregar la informacin al despacho contable. Analizar la situacin nanciera de la empresa. Examinar con el rea de ventas el comportamiento de los consumidores. Analizar la rentabilidad de la empresa. Informar a los socios acerca del desempeo de la organizacin. Supervisar la elaboracin de la nmina, las inversiones, la cobranza y los pagos.

Se requiere que la persona que ocupe el puesto tenga por lo menos el ttulo de licenciado en administracin o en contadura.
Secretaria asistente Tiene las siguientes funciones:

Informar al director las peticiones de los gerentes de produccin, de ventas y de distribucin de productos. Programar las diversas actividades y juntas de trabajo del director general. Contestar los telfonos. Coordinar al mensajero para que distribuya la documentacin interna.

Se requiere que la persona que ocupe el puesto sea una secretaria con conocimiento de programas de cmputo, como procesadores de texto, hojas electrnicas de clculo y que tambin maneje internet.
Mensajero Las funciones de este puesto son:

Entregar documentacin a los clientes y proveedores. Auxiliar en diversas actividades de la empresa. Actividades como fotocopiar, archivo, recoger y entrega de documentacin.

La persona que cubrir este puesto debe tener un mximo de 25 aos de edad, con estudios mnimos de secundaria.
Administracin El personal de esta rea debe realizar las siguientes actividades:

Establecer los controles de asistencia y desempeo laboral de todos los empleados. Cumplir las obligaciones ante el IMSS, Infonavit, SAT, Secretara del Trabajo, etctera.

Este puesto tiene que ser ocupado por un licenciado en administracin o contador pblico.
Finanzas y contabilidad Las labores de las personas que conformen esta rea consisten en:

314

Ejemplo de formulacin de proyectos de inversin

Reunir toda la documentacin relacionada con la contabilidad de la empresa. Pagar los impuestos. Realizar el clculo de la nmina. Analizar los aspectos relacionados con las inversiones y el nanciamiento de la empresa y presentar informes al director general.

Para realizar estas actividades se contratar un despacho de contadores, al cual se le entregar la informacin que permita desarrollar las actividades de contabilidad, obligaciones scales y nancieras de la empresa.
Produccin El personal de esta rea se encarga de:

Programar las cuotas de produccin de manera conjunta con el rea de ventas. Cotizar los precios, caractersticas y condiciones de entrega de las materias primas y dems insumos. Supervisar todas las fases produccin. Vericar la calidad de los productos. Informar al director general del proceso de fabricacin.

La persona idnea para este puesto debe tener experiencia en dirigir plantas de produccin de alimentos enlatados.
Obrero Su responsabilidad es:

Trabajar en los distintos procesos del preparado de frijoles y su enlatado.

Es necesario que las personas que ocupen estos puestos tengan experiencia en el preparado y enlatado de alimentos.
Ayudante general de produccin Tiene las siguientes funciones:

Transportar mercanca del almacn a los diversos centros de trabajo. Almacenar los diferentes productos terminados. Ayudar en las diversas funciones que requieran los obreros y el gerente de produccin.

La persona que ocupe el puesto debe ser un joven con una edad mxima de 25 aos, con instruccin de secundaria por lo menos.
Gerente de marketing y ventas Su trabajo consiste en:

Disear y ejecutar las estrategias de investigacin de mercados y promocin de los productos. Supervisar a los vendedores.

Estudio nanciero

315

Brindar atencin a los clientes. Elaborar registros de las ventas histricas. Este puesto debe ser ocupado por un licenciado en marketing o administracin.

Vendedor Sus funciones son:

Levantar pedidos. Informar al supervisor de las ventas. Elaborar informes diarios, semanales y mensuales de las ventas realizadas. Elaborar catlogos de los productos que maneja la empresa.

Es preciso que las personas que ocupen el puesto de vendedor tengan experiencia en ventas de alimentos enlatados.
Chofer Su trabajo consiste en:

Conducir los camiones o camionetas. Cargar los vehculos con los productos terminados. Cargar los vehculos con las materias primas.

Es necesario que este puesto lo ocupe una persona que tenga licencia de chofer y experiencia en manejo de camionetas y/o camiones.

ESTUDIO FINANCIERO NOTA 2


Estudio nanciero, primeramente se elaboran los estados nancieros, y posteriormente se hace la evaluacin nanciera mediante varios indicadores, a continuacin se presenta el contenido del estudio nanciero: I. Datos generales. II. Estados nancieros: Proyeccin de ventas. Pronsticos de ingresos de ventas. Desglose detallado de precios de los activos. Concentrado de inversin ja del proyecto. Compras de materias primas. Sueldos. Gastos de mantenimiento. Depreciacin y amortizacin de la inversin ja. Presupuesto de materiales y artculos de limpieza. Presupuesto de costo de produccin.

316

Ejemplo de formulacin de proyectos de inversin

Presupuesto de otros gastos de administracin. Gastos de venta y distribucin. Estado de resultados. Estado de situacin nanciera. Amortizacin y crdito. Datos necesarios para la evaluacin nanciera. III. Evaluacin nanciera. I. Datos generales:
Nombre de la empresa: Enlatadora de frijoles del Bajo Datos generales para clculo Tasa de inacin 60% Tasa de incremento de los salarios 40% Nmero de aos proyectados 10 Se presentan los estados nancieros: Estado de situacin nanciera Estado de resultados Se presentan varias pruebas de rentabilidad, tales como: Periodo de recuperacin. Tasa simple de rendimiento. Tasa promedio de rendimiento. Valor presente neto. Tasa interna de rendimiento. Costo-benecio. ndice de sensibilidad. Proyeccin de ventas Estimacin de ventas de latas de frijoles Ao 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 TOTAL Promedio Nmero de aos Ao de Latas de frijoles observado estimacin vendidas por ao X Y 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 55 5 .5 4.50 3.50 2.50 1.50 0.50 0.50 1.50 2.50 3.50 4.50 0.00 0.00 800 000 810 000 820 000 800 000 810 000 805 000 820 000 830 000 810 000 840 000 8 145 000 814 500 3 2 2 1

XY 600 000 835 000 050 000 200 000 -405 000 402 500 1 230 000 2 075 000 2 835 000 3 780 000 232 500

X2 20.25 1.25 6.25 2.25 0.25 0.25 2.25 6.25 12.25 20.25 82.5

Estudio nanciero

317

La estimacin de ventas del nmero de latas de frijoles se realiza mediante la ecuacin:

La estimacin del volumen vendido de latas de frijoles se realiza de acuerdo con la ecuacin calculada. La estimacin de ventas comprende todas las variedades de frijoles vendidas. Notas de datos utilizados para los clculos: el total de ventas proyectadas se distribuye en las cinco lneas de frijoles y corresponde 20% a cada lnea de produccin del total de la proyeccin de ventas de latas de frijoles. Inacin = 6% Incremento del volumen de ventas = 4%.

318

Cuadro 1 Pronstico de ingresos por ventas

Ao $12.50 $13.25 $14.05 $14.89 $15.78 $16.73 $17.73 $18.80 $19.92 $21.12 171 636 $22.81 171 636 171 073 $21.52 171 073 170 509 $20.30 170 509 169 945 $19.15 169 945 $16.31 $17.29 $18.33 $19.43 169 382 $18.07 169 382 $15.39 168 818 $17.04 168 818 $14.52 168 255 $16.08 168 255 $13.70 168 255 168 818 169 382 169 945 170 509 171 073 171 636 167 691 $15.17 167 691 $12.92 167 691 167 127 $14.31 167 127 $12.19 167 127 166 564 $13.50 166 564 $11.50 166 564 $12.50 $13.25 $14.05 $14.89 $15.78 $16.73 $17.73 $18.80 $19.92 $21.12

Refritos (negros bayos claros) Precio promedio enteros Frijoles charros Rancheros Precio promedio bayos combinados Precio promedio charros Precio promedio frijoles charros

Precio promedio bayos

Enteros

Bayos con chorizo chipotle queso

Ingresos totales en pesos $8 244 900 $8 769 168 $9 326 667 $9 919 496 $10 549 889 $11 220 219 $11 933 008 $12 690 940 $13 496 865 $17 978 514 $114 129 664

2010

166 564

$12.00

166 564

2011

167 127

$12.72

167 127

2012

167 691

$13.48

167 691

2013

168 255

$14.29

168 255

2014

168 818

$15.15

168 818

2015

169 382

$16.06

169 382

2016

169 945

$17.02

169 945

Ejemplo de formulacin de proyectos de inversin

2017

170 509

$18.04

170 509

2018

171 073

$19.13

171 073

2019

171 636

$20.27

171 636

TOTAL

1 691 000

Estudio nanciero

319

Cuadro 2 Desglose detallado de precios de los activos Precios de terreno y edicios


Unidades 1 000 2 000 300 Descripcin Terreno Construccin para planta de fabricacin bodega y almacn Instalaciones especiales Total del costo del terreno y del inmueble Precio unitario 1 200.0 300.0 2 500.0 Precio total $1 200 000.00 $600 000.00 $750 000.00 $ 2 550 000.00

Precios de maquinaria, mobiliario y equipo para la produccin


Unidades 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 25 2 10 1 20 Descripcin Equipo de lavado Equipo de escaldado Equipo de preparado Equipo de llenado Equipo de agotamiento Equipo de cierre Equipo de esterilizacin Equipo de enfriado Equipo de etiquetado Equipo diverso Lockers Escritorios Estibadores Mesa de usos mltiples Botes de basura Total de maquinaria y equipo de produccin $30 000.00 $40 000.00 $40 000.00 $80 000.00 $80 000.00 $100 000.00 $100 000.00 $100 000.00 $100 000.00 $20 000.00 $1 200.00 $1 500.00 $300.00 $8 000.00 $100.00 $150 $200 $200 $400 $400 $500 $500 $500 $500 $100 $30 $3 $3 $8 $2 $3 496 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00

Mobiliario y equipo de ocina


1 1 4 4 5 5 5 5 10 10 10 5 5 5 5 Silln direccin Escritorio direccin Escritorios ejecutivos Sillones ejecutivos Escritorio secretarial Sillones secretariales Mquina de escribir Fax Computadoras con impresora y mesa No breaks Archiveros Cafeteras Alacenas Mesa de juntas Fotocopiadoras $1 800.00 $3 500.00 $2 500.00 $1 500.00 $2 000.00 $1 000.00 $1 500.00 $2 500.00 $15 000 00 $1 200.00 $3 500.00 $1 500.00 $1 200.00 $4 500.00 $15 000.00 $1 800.00 $3 500.00 $10 000.00 $6 000.00 $10 000.00 $5 000.00 $7 500.00 $12 500.00 $150 000 00 $12 000.00 $35 000.00 $7 500.00 $6 000.00 $22 500.00 $75 000.00 (contina)

320

Ejemplo de formulacin de proyectos de inversin

Cuadro 2 Desglose detallado de precios de los activos (continuacin)


5 5 10 10 10 5 Instalacin de lneas telefnicas Calentador-enfriador de agua Perforadoras Engrapadoras Cestos de basura Sumadoras Total de mobiliario y equipo de ocina $1 500.00 $2 000.00 $350.00 $150.00 $180.00 $1 000.00 $7 $10 $3 $1 $1 $5 $ 393 500.00 000.00 500.00 500.00 800.00 000.00 600.00

Equipo para marketing y ventas


4 8 4 4 4 1 1 1 Escritorios Sillones Sumadoras Computadora con impresora y mesa No break Camiones Equipo de transporte (camionetas panel) Letrero exterior luminoso Total de equipo para mercadotecnia y ventas Gran total de los activos $12 999.00 $400.00 $700.00 $3 479.00 $2 500.00 $1 000 000.00 $220 000.00 $25 000.00 $51 $3 $2 $13 $10 $1 000 $220 $25 $1 326 $ 7 766 996.00 200.00 800.00 916.00 000.00 000.00 000.00 000.00 912.00 512.00

Nota: los precios de las maquinarias para el proceso y enlatado del frijol se determinaron de manera arbitraria para ejemplo del caso prctico; por ello pueden ser muy diferentes a las que existen en la realidad.

Cuadro 3 Concentrado presupuesto de la inversin ja del proyecto Concepto


Activos tangibles Terreno e inmueble Maquinaria, mobiliario y equipo de produccin Mobiliario y equipo de ocina Mobiliario y equipo de ventas y distribucin Subtotal Activos intangibles Gastos de planeacin, organizacin y puesta en marcha Licencias y permisos Subtotal Activos tangibles e intangibles Imprevistos (8% del valor de los activos) Total de activos tangibles, intangibles e imprevistos $200 000 $300 000 $500 000 $8 266 512 $661 321 $8 927 833 $2 550 000 $3 496 000 $393 600 $1 326 912 $7 766 512

Costo (pesos)

Cuadro 4 Compras de materias primas

Compras de materias primas

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Unidades vendidas 832 818 838 455 841 273 844 091 846 909 849 727 852 545 855 364 858 182 Cantidad DescripPrecio en kg cin unitario 2 224.371.8 308 143 Frijoles1 $6.00 1 848 856.36 1 959 787.7 2 091 434.3 2 365 732.6 2 516 049.0 2 675 886.7 2 845 847.2 3 026 569.7 3 218 733.9 2 296 582.9 6 163 Queso $40.00 246 514.18 261 305.0 278 857.9 315 431.0 335 473.2 356 784.9 379 446.3 403 542.6 429 164.5 370 728.6 15 407 Aceite3 $20.00 308 142.73 326 631.3 348 572.4 394 288.8 419 341.5 445 981.1 474 307.9 504 428.3 536 455.6 92 682.2 15 407 Verduras4 $5.00 $77 035.68 81 657.8 87 143.1 98 572.2 104 835.4 111 495.3 118 577.0 126 107.1 134 113.9 185 364.3 15 407 Chiles5 $10.00 154 071.36 163 315.6 174 286.2 197 144.4 209 670.8 222 990.6 237 153.9 252 214.1 268 227.8 6 370 728.6 15 407 Chorizo $20.00 308 142.73 326 631.3 348 572.4 394 288.8 419 341.5 445 981.1 474 307.9 504 428.3 536 455.6 92 682.2 Condimentos 15 407 diversos7 $5.00 77 035.68 81 657.8 87 143.1 98 572.2 104 835.4 111 495.3 118 577.0 126 107.1 134 113.9 1 001 969.3 832 818 Empaque $1.00 832 818.18 882 787.3 942 087.5 1 065 645.3 1 133 355.4 1 205 354.4 1 281 913.1 1 363 319.7 1 449 880.1 Total $3 852 616.91 $4 083 773.92 $4 358 096.90 $4 635 109.88 $4 929 675.27 $5 242 902.11 $5 575 969.35 $5 930 130.20 $6 306 716.86 $6 707 145.46

Estudio nanciero

Notas: 1 La cuanticacin de los frijoles es precio por kg considerando que las latas de frijoles tendrn 410 g y se usarn 370 g de frijol como materia prima. 2 Por cada lata se estim 2% de 350 g de frijol. 3-7 Por cada lata se estim 5% de 350 g de frijol. Tasa de inacin = 6%.

321

322

Ejemplo de formulacin de proyectos de inversin

Cuadro 5 Sueldos
A. Sueldos directos de produccin Puesto Gerente de produccin Secretaria Obreros Ayudantes en general Subtotal B. Sueldos de administracin Director Gerente de administracin Secretaria Mensajero Subtotal C. Sueldos de mercadotecnia y ventas Gerente de marketing y ventas Secretaria Vendedores Chofer Ayudante general Subtotal Total Nmero de plazas 1 1 10 4 16 1 1 2 1 5 1 1 2 2 1 7 26 Sueldo mensual por plazas 15 000.00 6 000.00 2 500.00 1 800.00 Total mensual 15 000.00 6 000.00 25 000.00 7 200.00 53 200.00 20 15 12 2 49 000.00 000.00 000.00 500.00 500.00 Total anual 180 000.00 72 000.00 300 000.00 86 400.00 638 400.00 240 180 144 30 594 180 72 120 84 21 477 $1 710 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 600.00 600.00 000.00

20 15 6 2

000.00 000.00 000.00 500.00

15 6 5 3 1

000.00 000.00 000.00 500.00 800.00

15 000.00 6 000.00 10 000.00 7 000.00 1 800.00 39 800.00 $142 500.00

Cuadro 6 Gastos de mantenimiento


Ao 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Costo total

3%

3%

3%

5%

5%

5%

5%

5%

$85 955 $117 843 $203 799 $13 267 $13 267 $44 728 $44 728 $261 794 $277 501 $47 411 $47 411 $50 256 $50 256 $294 151 $14 064 $14 907 $14 064 $14 907 $36 871 $36 871 $124 300 $124 300 $727 534 $216 026 $228 988 $566 364 $124 914 $132 409 $327 491

$91 113

$96 579

$238 873

$253 206 $347 140 $600 346 $39 083 $39 083 $131 758 $131 758 $771 186

$268 398 $367 968 $636 366 $41 428 $41 428 $139 663 $139 663 $817 457

$284 502 $390 047 $674 548 $43 914 $43 914 $148 043 $148 043 $866 505

$301 572 $413 449 $715 021 $46 549 $46 549 $156 925 $156 925 $918 495

2010 2011 Porcentaje del costo total del activo 3% 3% Activos necesarios para la produccin Construcciones e $2 550 000 $76 500 $81 090 instalaciones Costo de mobiliario y equipo principal $3 496 000 $104 880 $111 173 Subtotal $6 046 000 $181 380 $192 263 Activos necesarios para actividades de administracin Mobiliario y equipo $393 600 $11 808 $12 516 Subtotal $393 600 $11 808 $12 516 Activos necesarios para venta y distribucin
$42 196 $42 196 $246 975

Mobiliario y equipo

$1 326 912

$39 807

Subtotal

$1 326 912

$39 807

Estudio nanciero

Total

$7 766 512

$ 232 995

323

324

Cuadro 7 Depreciacin y amortizacin de la inversin ja

Inversin inicial 2010 2011 2012 2013 Depreciacin y amortizacin anual 2014 2015 2016 2017 2018

Tasa de depreciacin anual %

2019

10% 10% 10% 776 651 776 651 776 651 776 651 776 651 776 651 132 691 132 691 132 691 132 691 132 691 132 691 39 360 39 360 39 360 39 360 39 360 39 360 39 360 132 691 776 651

604 600

604 600

604 600

604 600

604 600

604 600

604 600

604 600 39 360 132 691 776 651

604 600 39 360 132 691 776 651

604 600 39 360 132 691 776 651

Ejemplo de formulacin de proyectos de inversin

10% 10% 50 000 $826 651 $826 651 $826 651 50 000 50 000 50 000 $826 651 30 000 30 000 30 000 30 000

20 000

20 000

20 000

20 000

20 000 30 000 50 000 $826 651

20 000 30 000 50 000 $826 651

20 000 30 000 50 000 $826 651

20 000 30 000 50 000 826 651

20 000 30 000 50 000 $826 651

20 000 30 000 50 000 $826 651

Depreciaciones Para la produccin Maquinaria, mobiliario y equipo $ 6 046 000 Ocina Mobiliario y equipo $393 600 Venta y distribucin Mobiliario y equipo $ 1 326 912 Total de depreciaciones 7 766 512 Amortizaciones Gastos de planeacin, $200 000 organizacin y puesta en marcha Licencias y permisos $300 000 Total de amortizaciones $500 000 Total depreciaciones y amortizaciones

Estudio nanciero

325

Cuadro 8 Presupuesto de materiales y artculos de limpieza Cantidad


260 312 260 60 60 60

Descripcin
Jabn de polvo (kg) Pinol (l)2 Papel sanitario3 Trapeadores 4 Escobas 5 Cubetas6
1

Costo unitario
25 25 20 45 40 50 TOTAL

Costo mensual
$542 $650 $433 $225 $200 $250 $2 300

Costo anual
$6 $7 $5 $2 $2 $3 $ 27 500 800 200 700 400 000 600

Notas aclaratorias de clculo: 1 Se estima un consumo de 5 kg de jabn por semana que multiplicado por 52 semanas da 260 kg. 2 Se pronostic el uso de 6 litros semanales. 3 Corresponde a una estimacin de cinco rollos de papel industrial a la semana. 4 En este caso se reere a cinco trapeadores semanales. 5-6 Al igual que los trapeadores se consideraron cinco por mes.

Cuadro 9 Presupuesto de costo de produccin Ao


2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

326

2010

2011

Gastos directos
$690 493 $718 113 $746 838 $776 711 $807 780 $840 091 $873 694 $908 642

Materias primas

$3 852 617 $4 083 774 $4 358 097 $4 635 110 $4 929 675 $5 242 902 $5 575 969 $5 930 130 $6 306 717 $6 707 145

Sueldos y salarios

$638 400

$663 936

Gastos indirectos

Materiales y artculos de limpieza


$31 011 $67 416 $20 225 $33 708 $604 600 $50 000 $203 799 $216 026 $228 988 $50 000 $50 000 $604 600 $604 600 $604 600 $50 000 $566 364 $35 730 $37 874 $40 147 $21 438 $22 725 $24 088 $71 461 $75 749 $80 294 $85 111 $25 533 $42 556 $604 600 $50 000 $600 346 $32 872 $34 844 $36 935 $39 151 $41 500 $90 218 $27 065 $45 109 $604 600 $50 000 $636 366

$27 600

$29 256

$43 990 $95 631 $28 689 $47 815 $604 600 $50 000 $674 548

$46 630 $101 369 $30 411 $50 684 $604 600 $50 000 $715 021

Otros gastos

Energa elctrica1

$60 000

$63 600

Agua

$18 000

$19 080

Seguros

$30 000

$31 800

Ejemplo de formulacin de proyectos de inversin

Impuestos

Depreciacin

$604 600

$604 600

Amortizacin

$30 000

$50 000

Mantenimiento

$181 380

$192 263

Total

$5 442 597 $5 738 309 $6 059 349 $6 385 351 $6 731 293 $7 422 041 $7 831 046 $8 265 080 $8 725 686 $9 214 502

Notas aclaratorias y de clculo: Inacin = 6.00%. Incremento de sueldos y salarios = 4.00%. 1 Se estim un pago mensual de $5 000.00. 2 Se consider un pago bimestral de $1 500.00.

Estudio nanciero

327

Cuadro 10 Presupuesto de otros gastos de administracin Cantidad Descripcin


Papelera y artculos de escritorio1

Precio unitario

Costo mensual
$25 000.00

Costo anual
$300 000.00 $960.00 $1 920.00 $2 400.00 $840.00 $3 600.00 $36 000.00

4 2 4 2

Kg de azcar Kg de caf Cajas de galletas Paquetes de servilletas

$20.00 $80.00 $50.00 $35.00

$80.00 $160.00 $200.00 $70.00 $300.00 $3 000.00

Total
Notas aclaratorias y de clculo: 1 En papelera se incluyen: lpices, plumas, hojas, tonner, grapas, tintas, etctera.

$ 28 810.00

$345 720.00

Impuestos sobre el activo de ocina


Mobiliario y equipo Total Mobiliario y equipo Total $393 600.00 $393 600.00 1.8% $7 084.80

328

Cuadro 11 Presupuesto de gastos de administracin


Ao 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

2010

2011

Sueldos y salarios 13 483.20 39 360.00 7 084.80 13 267.47 38 160.00 38 160.00 38 160 .0 38 160.00 38 160.00 14 063.52 14 907.33 36 870.79 39 083.04 7 084.80 7 084.80 7 084.80 7 084.80 39 360.00 39 360.00 39 360.00 39 360.00 39 360.00 7 084.80 41 428.02 38 160.00 14 292.19 15 149.72 16 058.71 17 022.23 18 043.56

594 000.00 617 760.00 642 470.40 668 169.22 694 895.98 722 691.82 751 599.50 781 663.48 812 930.02 845 447.22 19 126.18 39 360.00 7 084.80 43 913.70 38 160.00 20 273.75 39 360.00 7 084.80 46 548.52 38 160.00

Telfono

12 000.00

12 720.00

Depreciacin

39 360.00

39 360.00

Impuestos

7 084.80

7 084.80

Mantenimiento

11 808.00

12 516.48

Ejemplo de formulacin de proyectos de inversin

Despacho contable2

36 000.00

38 160.00

Otros gastos3

345 720.00 366 463.20 388 450.99 411 758.05 436 463.53 462 651.35 490 410.43 519 835.05 551 025.16 584 086.67

Total

$1 045.973 $1 094.064 $1 142.277 $1 192.888 $1 246.021 $1 322.877 $1 382.720 $1 445.575 $1 511.600 $1 580.961

Notas aclaratorias y de clculo: Inacin = 6.0%. Tasa de incremento de sueldos = 4.0%. 1 Se estim que el uso del telfono causa un gasto mensual aproximado de 1 000 pesos. 2 Se pagar a un despacho contable por los servicios de contabilidad de manera mensual 3 000 pesos. 3 En este caso, el importe correspondiente a otros gastos se aprecia en el cuadro 10, Presupuesto de otros gastos de administracin.

Cuadro 12 Gastos de venta y distribucin


Ao 2012 537 235.05 28 584.38 132 691.20 47 411.20 50 255.87 53 271.23 56 467.50 59 855.55 132 691.20 132 691.20 132 691.20 132 691.20 30 299.45 32 117.41 34 044.46 36 087.13 558 724.45 581 073.43 604 316.36 628 489.02 653 628.58 38 252.35 132 691.20 63 446.88 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 679 773.72 40 547.50 132 691.20 67 253.70

2010

2011

Sueldos y salarios 26 966.40

477 600.00 496 704.00 516 572.16

Telfono

24 000.00

25 440.00

Depreciacin 132 691.20 132 691.20 132 691.20 44 727.55

Mantenimiento

39 807.36

42 195.80

Combustibles y gastos de vehculos2 120 000.00 127 200.00 134 832.00 142 921.92 151 497 24 160 587.07 170 222.29

180 435.63

191 261.77

202 737.48

Gastos de representacin3 119 400.00 126 564.00 126 564.00 126 564.00 126 564.00 126 564.00

126 564.00

126 564.00

126 564.00

126 564.00 Estudio nanciero

Total

$ 913 499

$ 950 795

$ 982 353 $ 1 015.408 $ 1 050.032 $ 1 086.304 $ 1.124.306 $ 1 164.123 $ 1 205.845 $ 1 249.568

Notas aclaratorias y de clculo: Inacin = 6.00%. Tasa de incremento de sueldos = 4.00%. 1 El gasto mensual por el uso de telfono en el rea de ventas es de 2 000 pesos. 2 El gasto mensual de combustible es de 10 000 pesos. 3 Los gastos de representacin equivalen a 25% de los sueldos actuales.

329

Cuadro 13 Estado de resultados


Ao 2012
$9 667 $6 059 349 $3 267 317 $1 142 277 $982 353 $1 142 687 $1 325 849 $1 522 542 $1 388 996 $1 594 937 $1 015 408 $1 050 032 $1 086 304 $1 124 306 $1 192 888 $1 246 021 $1 322 877 $1 382 720 $1 445 575 $1 164 123 $1 816 163 $3 534 145 $3 818 596 $3 798 178 $4 101 962 $4 425 860 $6 385 351 $6 731 293 $7 422 041 $7 831 046 $8 265 080 $8 725 686 $4 771 179 $1 511 600 $1 205 845 $2.053 735

330

2010

2011

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

Ventas

$8 244 900

$8 769 168

$9 919 496 $10 549 889 $11.220 219 $11 933 008 $12 690 940 $13 496 865 $17 978 514 $9 214 502 8 764 011 $1 580 961 $1 249 568 $5 933 483

() Costos de produccin

$5 442 597

$5 738 309

Utilidad bruta

$2 802 303

$3 030 859

() Gastos de administracin

$1 045 973

$1 094 064

() Gastos de venta

$913 499

$950 795

Utilidad en operacin

$842 832

$986 000

Ejemplo de formulacin de proyectos de inversin

Gastos nancieros
$1 142 687 $434 221 $708 466 $826 651 $1 535 117 $826 651 $1 648 678 $822 026 $503 823 $578 566 $943 976 $826 651 $1 770 627 $1 325 849 $1 522 542 $1 388 996 $527 819 $861 178 $826 651 $1 687 829 $1 594 937 $606 076 $988 861 $826 651 $1 815 512 $1 816 163 $690 142 $1 126 021 $826 651 $1 952 672 $2.053 735 $780 419 $1 273 316 $826 651 $2 099 967 $5 933 483 $2 254 723 $3 678 759 $826 651 $4 505 410

Utilidad antes de ISR y PTU

$842 832

$986 000

() ISR y PTU (28% + 10%)

$320 276

$374 680

Utilidad neta

$522 556

$611 320

( + ) Depreciacin y amortizacin

$826 651

$826 651

Flujos de caja

$1 349 207

$1 437 971

Estudio nanciero

331

Cuadro 14 Estado de situacin nanciera al 31 de diciembre de 2009


Activos Circulantes Caja y bancos1 TOTAL No circulantes Terreno Edicios Maquinaria y equipo Equipo de ocina Equipo de venta y distribucin Total Diferidos Gastos de organizacin Licencias y permisos TOTAL Suma del activo $616 839 $616 839 Crdito bancos $1 200 000 $600 000 $3 496 000 $393 600 $1 326 912 $7 016 512 Capital contable $1 000 000 Pasivos

Capital

$7 133 351

$200 000 $300 000 $500 000 Suma de pasivo $8 133 351 + capital $8 133 351

Notas aclaratorias y de clculo: 1 Se consider el equivalente a un mes de costos de produccin y gastos de operacin y ventas. Costos de venta anual = $5 442 596. Gastos de administracin = $1 045 972.8 Gastos de venta = $913 498.6 Total = $7 402 068.3 Mensual = $616 839.0

Cuadro 15 Amortizacin y crdito


332

Monto del crdito $1 000 000.00 Tasa de inters 18.00% Plazo 120 meses Amortizacin ja de capital mensual $8 333.33

Ejemplo de formulacin de proyectos de inversin

Periodo mensual 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 Inters (en pesos) 1 250.00 1 239.58 1 229.17 1 218.75 1 208.33 1 197.92 1 187.50 1 177.08 1 166.67 1 156.25 1 145.83 1 135.42 1 125.00 1 114.58 1 104.17 1 093.75 1 083.33 1 072.92 1 062.50

Crdito inicial 1 000 000.00 991 666.67 983 333.33 975 000.00 966 666.67 958 333.33 950 000.00 941 666.67 933 333.33 925 000.00 916 666.67 908 333.33 900 000.00 891 666.67 883 333.33 875 000.00 866 666.67 858 333.33 850 000.00

Tasa de inters mensual 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50%

Amortizacin ja de capital 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33

Pago mensual inters y capital (en dlares) 9 583.33 9 572.92 9 562.50 9 552.08 9 541.67 9 531.25 9 520.83 9 510.42 9 500.00 9 489.58 9 479.17 9 468.75 9 458.33 9 447.92 9 437.50 9 427.08 9 416.67 9 406.25 9 395.83

Saldo insoluto 991 666.67 983 333.33 975 000.00 966 666.67 958 333.33 950 000.00 941 666.67 933 333.33 925 000.00 916 666.67 908 333.33 900 000.00 891 666.67 883 333.33 875 000.00 866 666.67 858 333.33 850 000.00 841 666.67
(contina)

Cuadro 15 (continuacin)

Estudio nanciero 333

Periodo mensual 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 Inters (en pesos) 1 052.08 1 041.67 1 031.25 1 020.83 1 010.42 1 000.00 989.58 979.17 968.75 958.33 947.92 937.50 927.08 916.67 906.25 895.83 885.42 875.00 864.58 854.17 843.75 833.33 822.92 812.50 802.08 791.67 Saldo insoluto 833 333.33 825 000.00 816 666.67 808 333.33 800 000.00 791 666.67 783 333.33 775 000.00 766 666.67 758 333.33 750 000.00 741 666.67 733 333.33 725 000.00 716 666.67 708 333.33 700 000.00 691 666.67 683 333.33 675 000.00 666 666.67 658 333.33 650 000.00 641 666.67 633 333.33 625 000.00
(contina)

Crdito inicial 841 666.67 833 333.33 825 000.00 816 666.67 808 333.33 800 000.00 791 666.67 783 333.33 775 000.00 766 666.67 758 333.33 750 000.00 741 666.67 733 333.33 725 000.00 716 666.67 708 333.33 700 000.00 691 666.67 683 333.33 675 000.00 666 666.67 658 333.33 650 000.00 641 666.67 633 333.33

Tasa de inters mensual 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50%

Amortizacin ja de capital 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33

Pago mensual inters y capital (en dlares) 9 385.42 9 375.00 9 364.58 9 354.17 9 343.75 9 333.33 9 322.92 9 312.50 9 302.08 9 291.67 9 281.25 9 270.83 9 260.42 9 250.00 9 239.58 9 229.17 9 218.75 9 208.33 9 197.92 9 187.50 9 177.08 9 166.67 9 156.25 9 145.83 9 135.42 9 125.00

Cuadro 15 (continuacin)
334 Ejemplo de formulacin de proyectos de inversin Inters (en pesos) 781.25 770.83 760.42 750.00 739.58 729.17 718.75 708.33 697.92 687.50 677.08 666.67 656.25 645.83 635.42 625.00 614.58 604.17 593.75 583.33 572.92 562.50 552.08 541.67 531.25 520.83
(contina)

Periodo mensual 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 Saldo insoluto 616 666.67 608 333.33 600 000.00 591 666.67 583 333.33 575 000.00 566 666.67 558 333.33 550 000.00 541 666.67 533 333.33 525 000.00 516 666.67 508 333.33 500 000.00 491 666.67 483 333.33 475 000.00 466 666.67 458 333.33 450 000.00 441 666.67 433 333.33 425 000.00 416 666.67 408 333.33

Crdito inicial 625 000.00 616 666.67 608 333.33 600 000.00 591 666.67 583 333.33 575 000.00 566 666.67 558 333.33 550 000.00 541 666.67 533 333.33 525 000.00 516 666.67 508 333.33 500 000.00 491 666.67 483 333.33 475 000.00 466 666.67 458 333.33 450 000.00 441 666.67 433 333.33 425 000.00 416 666.67

Tasa de inters mensual 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50%

Amortizacin ja de capital 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33

Pago mensual inters y capital (en dlares) 9 114.58 9 104.17 9 093.75 9 083.33 9 072.92 9 062.50 9 052.08 9 041.67 9 031.25 9 020.83 9 010.42 9 000.00 8 989.58 8 979.17 8 968.75 8 958.33 8 947.92 8 937.50 8 927.08 8 916.67 8 906.25 8 895.83 8 885.42 8 875.00 8 864.58 8 854.17

Cuadro 15 (continuacin)

Estudio nanciero 335

Periodo mensual 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 Inters (en pesos) 510.42 500.00 489.58 479.17 468.75 458.33 447.92 437.50 427.08 416.67 406.25 395.83 385.42 375.00 364.58 354.17 343.75 333.33 322.92 312.50 302.08 291.67 281.25 270.83 260.42 250.00
(contina)

Crdito inicial 408 333.33 400 000.00 391 666.67 383 333.33 375 000.00 366 666.67 358 333.33 350 000.00 341 666.67 333 333.33 325 000.00 316 666.67 308 333.33 300 000.00 291 666.67 283 333.33 275 000.00 266 666.67 258 333.33 250 000.00 241 666.67 233 333.33 225 000 00 216 666.67 208 333.33 200 000.00

Tasa de inters mensual 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% Saldo insoluto 400 000.00 391 666.67 383 333.33 375 000.00 366 666.67 358 333.33 350 000.00 341 666.67 333 333.33 325 000.00 316 666.67 308 333.33 300 000.00 291 666.67 283 333.33 275 000.00 266 666.67 258 333.33 250 000.00 241 666.67 233 333.33 225 000.00 216 666.67 208 333.33 200 000.00 191 666.67

Amortizacin ja de capital 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33

Pago mensual inters y capital (en dlares) 8 843.75 8 833.33 8 822.92 8 812.50 8 802.08 8 791.67 8 781.25 8 770.83 8 760.42 8 750.00 8 739.58 8 729.17 8 718.75 8 708.33 8 697.92 8 687.50 8 677.08 8 666.67 8 656.25 8 645.83 8 635.42 8 625.00 8 614.58 8 604.17 8 593.75 8 583.33

Cuadro 15 (continuacin)
336 Ejemplo de formulacin de proyectos de inversin Inters (en pesos) 239.58 229.17 218.75 208.33 197.92 187.50 177.08 166.67 156.25 145.83 135.42 125.00 114.58 104.17 93.75 83.33 72.92 62.50 52.08 41.67 31.25 20.83 10.42 75 625.00 $1 075 625.00 $1 000 000.00 $75 625.00 1 000 000.00 $1 075 625.00 Amortizacin ja de capital 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 8 333.33 Saldo insoluto 183 333.33 175 000.00 166 666.67 158 333.33 150 000.00 141 666.67 133 333.33 125 000.00 116 666.67 108 333.33 100 000.00 91 666.67 83 333.33 75 000.00 66 666.67 58 333.33 50 000.00 41 666.67 33 333.33 25 000.00 16 666.67 8 333.33 (0.00) Pago mensual inters y capital (en dlares) 8 572.92 8 562.50 8 552.08 8 541.67 8 531.25 8 520.83 8 510.42 8 500.00 8 489.58 8 479.17 8 468.75 8 458.33 8 447.92 8 437.50 8 427.08 8 416.67 8 406.25 8 395.83 8 385.42 8 375.00 8 364.58 8 354.17 8 343.75

Periodo mensual 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120

Crdito inicial 191 666.67 183 333.33 175 000.00 166 666.67 158 333.33 150 000.00 141 666.67 133 333.33 125 000.00 116 666.67 108 333.33 100 000.00 91 666.67 83 333.33 75 000.00 66 666.67 58 333.33 50 000.00 41 666.67 33 333.33 25 000.00 16 666.67 8 333.33

Tasa de inters mensual 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50%

Total Pagos de amortizacin e intereses en pesos

Menos crdito en pesos Costo total del crdito en pesos

Estudio nanciero

337

Cuadro 16 Datos necesarios para la evaluacin nanciera


Periodo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Total Promedio Ao 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Flujos netos de caja FNE $1 349 207 $1 437 971 $1 535 117 $1 648 678 $1 770 627 $1 687 829 $1 815 512 $1 952 672 $2 099 967 $4 505 410 $19 802 990 $1 980 299

Costo de capital
Fuente Aportacin de socios Deuda Total

(Costo de las fuentes de nanciamiento)


Importe en pesos 7 133 351 1 000 000 $8 133 351 Porcentaje 87.70% 12.30% 100.00% Costo de la fuente 12.00% 18.00% Costo ponderado 10.52% 2.21% 12.74%

Para calcular el costo de la aportacin de los socios se utiliz el rendimiento del mercado accionario: Rendimiento mercado = (IPC actual/IPC anterior) 1 * 100. IPC 2005 17 802.71 IPC 2007 29 536.83 Rendimiento mercado de 2005 a 2007 = 65 9120 Rendimiento mercado anual y promedio = 21 9707% Sin embargo, en los ltimos 15 aos las inversiones en acciones en la Bolsa de Valores han otorgado en promedio un rendimiento de 12%, sector ABT, porcentaje que se utiliz para calcular el costo de las aportaciones de los socios. Costo del pasivo: el banco prest con una tasa de inters de 25% anual y se considera una tasa scal de 28% anual. El costo del pasivo se determina por medio de la frmula: Tasa de inters bancario *(1 tasa scal) = 0.25 * (1 0.28) = 0.18.

338

Ejemplo de formulacin de proyectos de inversin

El costo ponderado de capital cuantica el monto pagado por las distintas fuentes de nanciamiento utilizadas en el proyecto, de tal manera que la tasa mnima de rendimiento que se usar est expresada en la tasa de descuento utilizada. La tasa de descuento debe ser superior al costo de capital empleado por la empresa o proyecto de inversin. En este caso la tasa mnima de rendimiento utilizada es el costo de capital determinado anteriormente que se obtuvo del cuadro anterior: 12.74%.

Inversin inicial neta


En este ejemplo, la inversin inicial neta del proyecto de inversin es el importe de los activos totales, los cuales se encuentran en el estado de situacin nanciera cuyo importe es: Total de activos $8 133 351 Inversin inicial neta $8 133 351 La inacin que se consider fue de 6.00%. La tasa de incremento sobre los sueldos es de 4.00%.

NOTA 3
La nalidad de la evaluacin nanciera es medir la rentabilidad del funcionamiento del proyecto de inversin de la empresa y para ello se usan los siguientes indicadores nancieros: Periodo de recuperacin. Tasa promedio de rendimiento. Tasa interna de rendimiento (TIR) y valor presente neto (VPN). Mtodo grco de la TIR. Clculo de la TIR por interpolacin. Comprobacin de la TIR. ndice de rendimiento (IR). Costo benecio. Flujos de efectivo en diferentes escenarios de la economa. Valor presente neto esperado (VPNE) con diferentes escenarios. Desviacin estndar del valor presente neto esperado. Tasa interna de rendimiento esperada (TIRE) con escenarios optimistas y pesimistas. ndice de sensibilidad.

Estudio nanciero

339

Cuadro 17 Pruebas de rentabilidad Periodo


1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Total

Ao
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Flujo neto de efectivo


$1 349 207 $1 437 971 $1 535 117 $1 648 678 $1 770 627 $1 687 829 $1 815 512 $1 952 672 $2 099 967 $4 505 410 $19 802 990

Acumulado
$1 349 207 $2 787 178 $4 322 295 $5 970 973 $7 741 600 $9 429 429* $11 244 941 $13 197 613 $15 297 580 $19 802 990

*En este ao se recupera la inversin de: $8 133 351

Periodo de recuperacin Cuando los ujos de efectivo tienen valores desiguales en cada uno de los aos se usa una columna que acumule el saldo para identicar el tiempo de recuperacin de la inversin. Es el porcentaje que cada ujo de caja promedio representa con respecto a la inversin neta.
Tasa simple de rentabilidad (TSR) TSR = Flujo de fondos neto

Inversin Tasa simple de rendimiento (ao 1) = $1 349 207 $8 133 351 Tasa simple de rendimiento (ao 1) = 16.59%

Aplicando la misma frmula se obtiene la tasa simple de rendimiento de los aos 2 al 10 Tasa simple de rendimiento (ao 2) = Tasa simple de rendimiento (ao 3) = Tasa simple de rendimiento (ao 4) = Tasa simple de rendimiento (ao 5) = Tasa simple de rendimiento (ao 6) = Tasa simple de rendimiento (ao 7) = Tasa simple de rendimiento (ao 8) = Tasa simple de rendimiento (ao 9) = Tasa simple de rendimiento (ao 10) = 17.7% 18.9% 20.3% 21.8% 20.8% 22.3% 24.0% 25.8% 55.4%

340

Ejemplo de formulacin de proyectos de inversin

Cuadro 18 Pruebas de rentabilidad


Tasa promedio de rendimiento sobre la inversin (TPR) TPR = Flujo de fondos neto Inversin 2 $1 349 207 $4 066 676 33.18%

Tasa promedio de rendimiento (ao 1) = Tasa promedio de rendimiento (ao 1) =

Aplicando la misma frmula se obtiene la tasa promedio de rendimiento de los aos 2 al 10 Tasa promedio de rendimiento (ao 2) = Tasa promedio de rendimiento (ao 3) = Tasa promedio de rendimiento (ao 4) = Tasa promedio de rendimiento (ao 5) = Tasa promedio de rendimiento (ao 6) = Tasa promedio de rendimiento (ao 7) = Tasa promedio de rendimiento (ao 8) = Tasa promedio de rendimiento (ao 9) = Tasa promedio de rendimiento (ao 10) = 35.36% 37.75% 40.54% 43.54% 41.50% 44.64% 48.02% 51.64% 110.79%

Es el porcentaje que el de caja de cada ao representa con respecto a la inversin neta promedio. VAN =

VAN FNE i IIN VS

= Valor actual neto o valor presente neto = Flujos de caja = Tasa mnima de inters a que se descuentan los ujos de caja = Inversin inicial neta = Valor de salvamento

Cuadro 19 Clculo de ujos netos de efectivo a valor presente para calcular la TIR por el mtodo de interpolacin
Flujos netos de efectivo descontados 16.50% 1 158 117 1 059 494 970 876 895 019 825 083 675 107 623 329 575 469 531 226 978 307 $8 292 027 17.50% 1.1750 1.3806 1.6222 1.9061 2.2397 2.6316 3.0922 3.6333 4.2691 5.0162 Factor de descuento (1 + i)n Flujos netos de efectivo descontados 17.50% 1 148 261 1 041 536 946 298 864 937 790 565 641 359 587 130 537 436 491 894 898 164 $7 947 580

Periodo $1 349 207 $1 437 971 $1 535 117 $1 648 678 $1 770 627 $1 687 829 $1 815 512 $1 952 672 $2 099 967 $4 505 410 $19 802 990 16.50% 1.17 1.36 1.58 1.84 2.15 2.50 2.91 3.39 3.95 4.61

Ao

Flujos netos de efectivo FNE

Factor de descuento (1 + i)n

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Total

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Clculo de Van

Estudio nanciero

Tasa de descuento

= VAN

16.50% 17.50%

$8 292 027 $7 947 580

$8 133 351 $8 133 351

$158 676 $(185 771)

341

342

Ejemplo de formulacin de proyectos de inversin

Cuadro 20 Mtodo grco TIR


TIR $200 000 $150 000 VALOR PRESENTE NETO $100 000 $50 000 $ $(50 000) $(100 000) $(150 000) $(200 000) $(250 000) TASA DE DESCUENTO 16.40% 16.60% 16.80% 17.00% 17.20% 17.40% 17.60%

Cuadro 21 Clculo de la TIR por el mtodo de interpolacin


= VAN

Tasa de descuento 16.50% 17.50% $8 292 027 $7 947 580 $8 133 351 $8 133 351 $158 676 $(185 771)

El clculo de la TIR (tasa interna de rendimiento) tambin se determina por el mtodo de interpolacin con las siguientes frmulas:

TIR ia ib VPN VPN+

= Tasa interna de rendimiento = Tasa de inters alta = Tasa de inters baja = Valor presente neto negativo = Valor presente neto positivo

17 50% 16 50% $185 771 (valor absoluto) $158 676

Estudio nanciero

343

Al sustituir en la frmula se obtienen los siguientes resultados:

Cuadro 22 Comprobacin de la tasa interna de rendimiento (TIR)

Ao 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Total

Flujos netos de caja $1 349 207 $1 437 971 $1 535 117 $1 648 678 $1 770 627 $1 687 829 $1 815 512 $1 952 672 $2 099 967 $4 505 410 $19 802 990

(1 + i)n donde la i es 16.952% 1.1695 1.3678 1.5997 1.8708 2.1880 2.5589 2.9927 3.5001 4.0934 4.7873 Total Inversin neta VPN

Flujos netos de caja a valor presente $1 153 637 $1 051 312 $959 652 $881 249 $809 246 $659 588 $606 644 $557 898 $513 013 $941 112 $8 133 351 $8 133 351 0.00

Nota: La tasa de descuento que hace que el valor presente de los ujos netos de efectivo (FNE) sea igual que la inversin neta es de 16.952%, que es la misma tasa interna de rendimiento (TIR). Esta TIR se obtiene de la grca del perl de VAN, en donde la lnea corte al eje x indica a qu tasa de descuento el valor actual neto es igual a cero. Esta tasa interna de rendimiento es ms alta que el costo de capital.

344

Ejemplo de formulacin de proyectos de inversin

Cuadro 23 ndice de rendimiento (IR)

Tasa de descuento

Total de ujos de efectivo descontados

Inversin inicial neta a valor presente

ndice de rendimiento

16.5000% 16.9524% 17.5000%

$8 292 027 $8 133 351 $7 947 580

$8 133 351 $8 133 351 $8 133 351

1.02 1.00 0.98

Notas aclaratorias de clculo: La suma de los ujos netos de efectivo a las diferentes tasas de descuento se obtuvo del cuadro 19, en el que se explica el clculo del VAN (valor actual neto) o VPN (valor presente neto) representado por la frmula:

Interpretacin del resultado del ndice de rendimiento


Cuando el ndice de rendimiento (IR) es igual o mayor que 1 despus de realizar las operaciones aritmticas, se acepta la inversin debido a que en ese resultado se recuperan la inversin inicial neta y la tasa mnima de rendimiento. Cuando el IR es mayor que 1 signica que adems de recuperarse la tasa mnima de rendimiento y la inversin existe un excedente de utilidades. Cabe mencionar que los resultados del ndice de rendimiento expresados en porcentaje es el equivalente al costo-benecio.

Estudio nanciero

345

Costo-benecio

CB

E
Costo-benecio que se obtiene a partir de la columna D = (D 1*100) Cifras expresadas en porcentaje 1.95 0.00 2.28

Tasa de descuento

Suma total de los ujos netos de efectivo a valor presente

Inversin inicial neta a valor presente

16.5000% 16.9524% 17.5000%

$8 292 027 $8 133 351 $7 947 580

$8 133 351 $8 133 351 $8 133 351

ndice de rendimiento Resultado de la divisin de las columnas B/C 1.020 1.000 0.977

Los datos de las columnas A y B son calculados previamente en la determinacin del VAN.

Cuadro 24 Flujos de efectivo en diferentes escenarios de la economa


Estado de la economa Pesimista Flujos netos de caja (FNE) 0.03 $8 133 351 $1 308 731 $1 394 832 $1 489 064 $1 599 217 $1 717 509 $1 637 194 $1 761 047 $1 894 092 $2 036 968 $4 370 248 $19 208 901 $8 133 351 $1 349 207 $1 437 971 $1 535 117 $1 648 678 $1 770 627 $1 687 829 $1 815 512 $1 952 672 $2 099 967 $4 505 410 $19 802 990 0.05 $8 133 351 $8 133 351 $8 133 351 $1 416 667 $1 160 863 $1 196 766 $1 509 870 $1 097 447 $1 131 389 $1 611 873 $1 039 216 $1 071 357 $1 731 111 $989 990 $1 020 608 $1 859 159 $943 090 $972 257 $1 772 220 $797 416 $822 079 $1 906 288 $760 828 $784 359 $2 050 306 $725 851 $748 300 $2 204 965 $692 407 $713 822 $4 730 681 $1 317 693 $1 358 446 $20 793 140 $9 524 801 $9 819 383 Probable Optimista Pesimista Probable Optimista (FNE) a valor presente con tasa de costo de capital Estado de la economa 346

Datos pronosticados Flujos netos de caja (FNE)

Ejemplo de formulacin de proyectos de inversin

Periodo Ao Variacin del ujo segn la economa Inversin inicial neta 1 2010 2 2011 3 2012 4 2013 5 2014 6 2015 7 2016 8 2017 9 2018 10 2019 Total Costo de capital Inversin inicial neta Estado de la economa Pesimista $1 391 450 16.24% Probable $1 686 032 16.95% Optimista $2 177 001 18.12%

$8 133 351 $1 349 207 $1 437 971 $1 535 117 $1 648 678 $1 770 627 $1 687 829 $1 815 512 $1 952 672 $2 099 967 $4 505 410 $19 802 990 12.74% $8 133 351

$8 133 351 $1 256 605 $1 187 958 $1 124 924 $1 071 638 $1 020 870 $863 182 $823 577 $785 715 $749 513 $1 426 369 $10 310 352

Datos pronosticados

VPN descontado con costo de capital $11 669 639 TIR (Tasa interna derendimiento) 16.95%

Notas de clculo: 1. Para estimar los ujos de efectivo en el escenario pesimista se disminuy del valor de los ujos probables 3% del valor existente. 2. Para estimar los ujos de efectivo en el escenario optimista se incremento 5% el valor de los ujos probables del valor existente. 3. La determinacin de los valores de VPN y TIR se efectuaron con los procedimientos explicados en los apartados correspondientes.

Cuadro 25 Valor presente neto esperado (VPNE) con diferentes escenarios


Valor presente neto segn el estado de la economa1 1 391 450 1 686 032 2 177 001 1 749 858

Estado de la economa Pesimista Probable Optimista Total

Pi probabilidad 20% 55% 25% 100%

Valor presente neto esperado VPNE 278 290 927 317 544 250 1 749 858

Valor presente neto esperado

Desviacin estndar del valor presente neto esperado


Probabilidad de ocurrencia del estado de la economa Pi 20% 55% 182 451 270 761 25% 100%

Estado de la economa VPNE 1 749 858 1 749 858 1 749 858 427 143 63 826 358 407 (VPN VPNE) (VPN VPNE)2

VPN segn estado de la economa

Valor presente neto esperado

Desviacin del VPN

Desviacin VPN al cuadrado (varianza) 128 455 915 165 4 073 756 739

Desviacin estndar (VPN VPNE)2*Pi 25 691 183 033 2 240 566 207 45 612 817 690 73 544 566 930

Pesimista

1 391 450

Probable

1 686 032

Optimista

2 177 001

Total

Estudio nanciero

Total

271 191

347

La desviacin estndar mide el riesgo del valor presente neto del proyecto de inversin. A medida que el valor es mayor el riesgo tambin lo es, pero si el coeciente de desviacin es menor signica que el riesgo tambin lo es. 1 Los valores de los VPN segn el estado de la economa se obtuvieron del cuadro 24, Flujos de efectivo en diferentes escenarios de la economa. 2 La probabilidad de cada uno de los escenarios de la economa se asign de manera subjetiva.

Cuadro 26 Tasa interna de rendimiento esperada (TIRE) con escenarios optimistas y pesimistas
348

Los valores de la TIR en cada estado de la economa se obtuvieron del cuadro 24 Flujos de efectivo en diferentes escenarios de la economa.

A la TIR probable se le disminuye 15% en el caso del escenario pesimista y se le incrementa el mismo porcentaje en el del escenario optimista. Tasa interna de rendimiento segn el estado de la economa1 0.1624 0.1695 0.1812 0.0325 0.0932 0.0453 0.1710 0.1710 Tasa interna de rendimiento esperada, TIRE

Estado de la economa 20% 55% 25% 100%

Pi probabilidad

Pesimista Probable Optimista Total Tasa interna de rendimiento esperada

Los valores de la TIR segn el estado de la economa se obtuvieron del cuadro 24, Flujos de efectivo en diferentes escenarios de la economa.

Ejemplo de formulacin de proyectos de inversin

Desviacin estndar
Probabilidad de que ocurra el estado de la economa Pi 20% 55% 25% 100%

Estado de TIR segn el estado la economa de la economa TIRE 0.1710 0.1710 0.1710 -0.0086 -0.0015 0.0102 (TIR TIRE) (TIR TIRE)2 0.000074 0.000002 0.000103

Tasa interna de rendimiento esperada Desviacin de la TIR

Desviacin de la TIR elevada al cuadrado (varianza)

Varianza por probabilidad (TIR TIRE)2*Pi 0.000015 0.000001 0.000026 0.000042

Pesimista Probable Optimista Total

0.1624 0.1695 0.1812

Total Desviacin estndar expresada en porcentaje

0.006466 0.65%

Con la desviacin estndar se aprecia el riesgo del proyecto de inversin; a medida que esta desviacin es mayor, el riesgo tambin lo es y viceversa.

Estudio nanciero

349

Cuadro 27 ndice de sensibilidad (IS)


IS = A B Tasa interna de rendimiento (TIR) segn el estado de la economa 16.2414% 16.9524% 18.1172% % Variacin en la rentabilidad % Variacin en el factor que se analiza C D Factor que se modic (ventas totales en pesos) 19 208 901 19 802 990 20 793 140 E F

Estado de la economa Pesimista Probable Optimista

Variacin en la rentabilidad1 4.19% 0.00% 6.87%

Variacin en el factor modicado2 0.0300 0.0000 0.0500

ndice de sensibilidad (C/E) 139.81% 0.00% 137.41%

El factor que se modic fue el monto de las ventas en cada uno de los aos en que funcionar el proyecto de inversin, los cuales se encuentran reejados en los ujos netos de efectivo. 1 Para obtener la variacin en la rentabilidad se compara la rentabilidad actual con la original (en este caso es la probable), por ejemplo: Variacin de rentabilidad =
2

Notas de clculo:

18.12 16.95

1*100 = 6.87%

Para obtener el porcentaje de variacin del factor modicado se compara el valor actual de ese factor con el original, que en este caso es el probable; por ejemplo: Variacin del factor modicado = 20 793 140 19 802 990 1*100 = 5.0%

Apndice
LINEAMIENTOS PARA DETERMINAR LOS REQUERIMIENTOS DE INFORMACIN QUE DEBE CONTENER EL MECANISMO DE PLANEACIN DE PROGRAMAS Y PROYECTOS DE INVERSIN
Carlos Montao Fernndez, titular de la Unidad de Inversiones de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, con fundamento en los artculos 31 de la Ley Orgnica de la Administracin Pblica Federal; 34, fracciones I y IV de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria y 44 de su Reglamento, as como por el artculo 61, fraccin II, del Reglamento Interior de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, y

Considerando:
Que de conformidad con las Reformas a la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria publicadas en el Diario Ocial de la Federacin el da 1 de octubre de 2007, las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal debern observar el procedimiento previsto en el artculo 34 de dicho ordenamiento legal a efecto de programar los recursos destinados a programas y proyectos de inversin. Que la fraccin I del artculo 34 de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria establece que para dicha programacin las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal debern contar con un mecanismo de planeacin de las inversiones en el cual se identiquen los programas y proyectos de inversin en proceso de realizacin, as como aquellos que se consideren susceptibles de realizarse en aos futuros y se establezcan las necesidades de inversin, mediante criterios de evaluacin que permitan establecer prioridades entre proyectos. Que de conformidad con el artculo 44 del Reglamento de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria, reformado el da 5 de septiembre de 2007, establece que las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal debern elaborar y enviar anualmente a esta Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, a ms tardar el l-

352

Apndice

timo da hbil de mayo, el documento de planeacin sealado en el artculo 34, fraccin I, de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria, conforme a los lineamientos que al efecto emita la propia Secretara de Hacienda y Crdito Pblico. Que las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal debern justicar en el documento de planeacin que los programas y proyectos de inversin que promuevan guardan congruencia con los objetivos nacionales, estrategias y prioridades contenidas en el Plan Nacional de Desarrollo, as como en los programas sectoriales, institucionales, regionales y especiales que de l se desprendan, y que los mismos se apegan a las disposiciones aplicables, y Que a efecto de brindar a las dependencias y entidades mejores elementos para dar cumplimiento a las disposiciones citadas, he tenido a bien expedir los siguientes lineamientos.

Seccin I Consideraciones generales


1.

El mecanismo de planeacin de los programas y proyectos de inversin y aquellas acciones que impulse el Gobierno Federal, a travs de asociaciones pblico privadas, para proveer un servicio pblico es el instrumento por medio del cual las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal denen los objetivos, estrategias y prioridades de corto, mediano y largo plazos en materia de inversin, conforme a lo establecido en el Plan Nacional de Desarrollo y en los programas sectoriales, institucionales, regionales y especiales que de l se desprendan, as como en aquellos documentos de anlisis, prospectiva, planes de negocios o programas multianuales que de manera normal o recurrente elaboran. 2. Para efectos de la elaboracin del mecanismo de planeacin, las dependencias y entidades debern identicar los nuevos programas y proyectos de inversin que podran impulsar durante los prximos seis ejercicios scales, estableciendo prioridades entre los mismos conforme al procedimiento establecido en la seccin III de los presentes lineamientos.

Seccin II Deniciones
3.

Para efectos de estos lineamientos se entender por: a) Proyectos de inversin: las acciones que implican erogaciones de gasto de capital destinadas a obra pblica en infraestructura, as como la construccin, adquisicin y modicacin de inmuebles, las adquisiciones de bienes muebles asociadas a estos proyectos y las rehabilitaciones que impliquen un aumento en la capacidad o vida til de los activos de infraestructura e inmuebles. b) Programas de inversin: las acciones que implican erogaciones de gasto de capital no asociadas a proyectos de inversin.

Lineamientos para determinar los requerimientos de informacin

353

Seccin III Criterios para establecer prioridades entre los programas y proyectos de inversin
4.

En la elaboracin del mecanismo de planeacin de las inversiones, las dependencias y entidades, de conformidad con las caractersticas especcas de cada sector, debern establecer las prioridades entre los programas y proyectos de inversin, para su inclusin en el Proyecto de Presupuesto de Egresos del ejercicio que corresponda, as como el orden de su ejecucin. Para lo cual, se observarn principalmente los siguientes criterios: a) Rentabilidad socioeconmica. b) Reduccin de la pobreza extrema. c) Desarrollo regional. d) Concurrencia con otros programas y proyectos de inversin. Las dependencias y entidades utilizarn, cuando proceda, los lineamientos y criterios que sobre reduccin de la pobreza extrema y desarrollo regional emita la Secretara de Desarrollo Social en trminos de la Ley General de Desarrollo Social. Asimismo, las dependencias y entidades podrn establecer criterios adicionales a los establecidos en esta seccin, de conformidad con las particularidades, complejidad y dems elementos del sector econmico al que pertenezcan. La Comisin Intersecretarial de Gasto de Financiamiento, observando lo establecido en esta seccin, las condiciones tcnicas, econmicas y sociales, as como la importancia para alcanzar los objetivos establecidos en el Plan Nacional de Desarrollo, y los programas sectoriales, regionales y especiales vigentes, podr seleccionar los programas y proyectos de inversin de las dependencias y entidades para efectos de lo establecido en la fraccin IV del artculo 34 de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria. El periodo considerado en los mecanismos de planeacin cubrir un lapso de seis aos, contados a partir del ejercicio scal correspondiente. De manera complementaria a la elaboracin del mecanismo de planeacin, las dependencias y entidades debern mantener actualizada la informacin de los proyectos de inversin que estn registrados en la Cartera, conforme a los sistemas y procedimientos normativos establecidos por esta Secretara. Para facilitar la integracin e identicacin de los nuevos programas y proyectos de inversin, los formatos se encuentran disponibles en la pgina de Internet de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico.

5.

6.

7. 8.

9.

Seccin IV Contenido del mecanismo de planeacin


10. El mecanismo de planeacin deber contener los siguientes puntos generales, as

como la identicacin de los nuevos proyectos de inversin. La extensin del mecanismo de planeacin es libre; sin embargo, para cada uno de los puntos siguientes se indica, entre parntesis, el nmero estimado de cuartillas que se considera suciente para cubrir los requerimientos de informacin solicitados.

354

Apndice

Asimismo, los montos debern expresarse en millones de pesos.


a) Resumen ejecutivo (1 cuartilla). b) Situacin actual y prospectivas del sector (2-3 cuartillas).

c)

d)

e)

f)

Breve referencia a los aspectos ms importantes en materia econmica, jurdica, institucional, tecnolgica, poltica y social que afectan al sector en donde la dependencia o entidad desarrolla sus actividades en materia de inversin; incluyendo, en su caso, una descripcin de las caractersticas de la oferta y demanda de los bienes y servicios relevantes para efectos de la realizacin de los proyectos de inversin. Objetivos y metas (2-3 cuartillas). Descripcin de la congruencia que guardan las metas de los proyectos de inversin de las dependencias y entidades con los objetivos nacionales, estrategias y prioridades contenidas en el Plan Nacional de Desarrollo (PND), as como con los programas sectoriales, institucionales, regionales y especiales que de l se desprendan. Prioridades entre proyectos o programas de inversin (3-4 cuartillas). Ordenar los proyectos o programas de inversin conforme a los criterios establecidos en la seccin III de los presentes lineamientos. Proyectos de inversin complementarios y sustitutos (1-2 cuartillas). Identicacin, en su caso, de proyectos de inversin al interior de la dependencia o entidad, gobiernos estatales y municipales, con los que se puedan generar sinergias y complementariedades. Factores clave de cumplimiento y riesgos de la estrategia de mediano plazo (2-3 cuartillas). Descripcin de los factores que pudieran retrasar o modicar el cumplimiento de metas y el desarrollo de los proyectos de inversin en proceso y a realizarse en aos futuros.

11. El mecanismo de planeacin deber enviarse a la Unidad de Inversiones, por con-

ducto de las Direcciones Generales de Programacin y Presupuesto sectoriales, tanto en forma impresa como en medios magnticos, pticos o electrnicos, a ms tardar el ltimo da hbil de mayo. 12. La interpretacin de los presentes lineamientos estar a cargo de la Unidad de Inversiones, sin perjuicio de las atribuciones que corresponda ejercer a otras unidades administrativas de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, en trminos de las disposiciones aplicables.

Transitorios
Primero. Los presentes lineamientos entrarn en vigor al da siguiente de su publicacin en el Diario Ocial de la Federacin. Segundo. A partir de la fecha sealada en el transitorio anterior, se dejan sin efectos los

anteriores Lineamientos para la determinacin de los requerimientos de informacin que deber contener el documento de planeacin de programas y proyectos de inversin, que regan hasta antes de la entrada en vigor de los presentes lineamientos.

Lineamientos relativos a los dictmenes

355

Dado en la Ciudad de Mxico, a 10 de marzo de 2008, el Titular de la Unidad de Inversiones, Carlos Montao Fernndez.

LINEAMIENTOS RELATIVOS A LOS DICTMENES DE LOS PROGRAMAS Y PROYECTOS DE INVERSIN A CARGO DE LAS DEPENDENCIAS Y ENTIDADES DE LA ADMINISTRACIN PBLICA FEDERAL
Carlos Montao Fernndez, titular de la Unidad de Inversiones de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, con fundamento en los artculos 31 de la Ley Orgnica de la Administracin Pblica Federal; 1, 3 y 34, fraccin II, de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria y 53 y 214 de su Reglamento, as como por el artculo 61, fraccin II del Reglamento Interior de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, y

Considerando:
Que derivado de las reformas a la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria y a su Reglamento publicadas en el Diario Ocial de la Federacin los das 1 de octubre de 2007 y 5 de septiembre de 2007, respectivamente, y que el Acuerdo por el que se expide el Manual de Normas Presupuestarias para la Administracin Pblica Federal qued abrogado de conformidad con el segundo transitorio de dicho reglamento, esta Unidad de Inversiones, considera necesario actualizar las referencias contenidas en sus lineamientos. Que el artculo 34 de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria establece el procedimiento que las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal debern observar para la programacin de los recursos destinados a programas y proyectos de inversin. Que la fraccin II del artculo mencionado en el considerando anterior establece que las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal debern presentar a la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico la evaluacin costo y benecio de los programas y proyectos de inversin a su cargo, misma que, a solicitud de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, deber estar dictaminada por un experto independiente. Esta evaluacin no se requerir en el caso del gasto de inversin que se destine a la atencin prioritaria e inmediata de desastres naturales. Que el artculo 53 del Reglamento de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria, establece cules son los programas y proyectos de inversin que estn sujetos a la obligacin de contar con el dictamen favorable a que se reere el artculo 34, fraccin II, de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria, sobre el anlisis de factibilidad tcnica, econmica y ambiental y, en su caso, sobre el proyecto ejecutivo de obra pblica. Que el dictamen referido en el considerando anterior deber obtenerse previa emisin de los ocios de inversin correspondientes, o en los casos en los que stos no se requieran, antes de iniciar con el procedimiento de contratacin correspondiente.

356

Apndice

Que el artculo 214 del Reglamento citado, seala que las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal que coordinen deicomisos, mandatos o anlogos, o que con cargo a su presupuesto se aporten recursos presupuestarios, y tengan por objeto realizar o nanciar programas y proyectos de inversin, sern responsables de elaborar el anlisis de costo-benecio para dichos programas y proyectos, obtener su registro en la Cartera y, en su caso, recabar el dictamen del experto independiente correspondiente, de conformidad con los lineamientos que emita la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico. Que a efecto de dar cumplimiento a las disposiciones mencionadas y que las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal cuenten con elementos y referencias tiles que les permitan mejorar el proceso de elaboracin del dictamen, as como la contratacin de los dictaminadores expertos, he tenido a bien expedir los siguientes lineamientos. 1. Para efectos de estos lineamientos se entender por: a) Anlisis de factibilidad ambiental: los estudios en donde se determina que un programa o proyecto de inversin cumple con la normatividad aplicable en materia ambiental. b) Anlisis de factibilidad econmica: los estudios sobre la cuanticacin de los costos y benecios de un programa o proyecto de inversin en donde se muestre que el mismo es susceptible de generar, por s mismo, benecios netos bajo supuestos razonables. c) Anlisis de factibilidad tcnica: los estudios sobre los materiales, maquinaria, equipo, tecnologa y calicacin de personal que se requieren para la ejecucin y operacin de un programa o proyecto de inversin, en donde se determine si el proyecto se apega a las normas establecidas por la dependencia o entidad de la Administracin Pblica Federal, as como a las prcticas aceptadas de ingeniera y a los desarrollos tecnolgicos disponibles. d) Dictamen: documento a travs del cual se maniesta una opinin sobre los anlisis de factibilidad tcnica, econmica y ambiental y, en su caso, sobre el proyecto ejecutivo de obra pblica en los trminos de estos lineamientos. e) PEF: Presupuesto de Egresos de la Federacin para el ejercicio scal correspondiente. f) Proyecto ejecutivo de obra pblica: los estudios de ingeniera bsica, estructural, instalaciones, infraestructura, industrial, electromecnica, hidrulica y de cualquier otra especialidad de la ingeniera que se requiera para la ejecucin y operacin de un programa o proyecto de inversin, as como los proyectos, planos, especicaciones y programas de los trabajos a realizar correspondientes. Los estudios de ingeniera pueden referirse a la ingeniera conceptual, bsica o de detalle y deben contener los datos del proyecto para denir su alcance. g) Reglamento: Reglamento de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria. h) Secretara: la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico.

Lineamientos relativos a los dictmenes

357

i) Unidad de Inversiones: la Unidad de Inversiones de la Secretara de Hacienda y

Crdito Pblico. Los trminos utilizados en estos lineamientos distintos a los comprendidos en este numeral, tendrn la denicin y el alcance que para los mismos se establece en la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria y su Reglamento.
2.

Para efectos de lo establecido en la fraccin II del artculo 53 del Reglamento, se tomarn en consideracin los siguientes montos totales de inversin: a) Los nuevos programas y proyectos de inversin en infraestructura de hidrocarburos, elctrica y de transporte incluyendo carreteras, cuyo monto total de inversin sea mayor a 500 millones de pesos. b) En el caso de infraestructura hidrulica, mayor a 150 millones de pesos. Estos Lineamientos no sern aplicables a programas y proyectos de inversin, as como a modicaciones de alcance, cuando: i) Se trate de programas y proyectos de inversin que se deriven de la atencin prioritaria e inmediata de desastres naturales, conforme a lo establecido en el artculo 42, fraccin II, de la Ley de Obras Pblicas y Servicios Relacionados con las mismas y 41, fraccin II, de la Ley de Adquisiciones, Arrendamientos y Servicios del Sector Pblico y fraccin II del artculo 34 de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria, por lo cual no se requerir el anlisis costo y benecio. ii) Se reeran a inversiones en conservacin o mantenimiento de las instalaciones existentes en operacin, que realizan regularmente las dependencias y entidades con objeto de mantener dichas instalaciones en condiciones adecuadas de operacin y seguridad para cumplir con disposiciones tcnicas, normativas o legales, incluyendo las disposiciones en materia ambiental o laboral, y que permiten alcanzar la vida til del activo jo. Esta excepcin no aplicar para el caso de los proyectos de infraestructura productiva de largo plazo. iii) Se cuente con dictmenes favorables elaborados conforme a las disposiciones contenidas en el Presupuesto de Egresos de la Federacin de ejercicios scales anteriores. Estos lineamientos se aplicarn tambin a aquellos programas y proyectos de inversin que se hayan iniciado en aos anteriores con recursos presupuestarios y que, a propuesta de la entidad correspondiente, la Comisin Intersecretarial de Gasto Financiamiento haya dictaminado favorablemente y la Cmara de Diputados del H. Congreso de la Unin los haya aprobado en el PEF como nuevos proyectos de infraestructura productiva de largo plazo. En el caso de nuevos programas y proyectos de inversin, a que se reeren las fracciones I y II del artculo 53 del Reglamento, se deber contar con el dictamen y remitirlo a la Unidad de Inversiones, por conducto de la Direccin General de Programacin y Presupuesto sectorial correspondiente, al menos 20 das hbiles antes del inicio del procedimiento de contratacin respectivo o, en caso de que el programa o proyec-

3.

358

Apndice

to de inversin considere ms de un procedimiento de contratacin, del primero de ellos. En este ltimo caso, la dependencia o entidad deber enviar, en los trminos a que se reere este prrafo, el dictamen sobre el proyecto ejecutivo de obra correspondiente slo a cada procedimiento de contratacin. Lo establecido en este numeral se aplicar sin perjuicio de lo dispuesto por el numeral 20 de los presentes Lineamientos. 4. En el caso de las modicaciones al alcance a que hace referencia la fraccin III del artculo 53 del Reglamento, se deber contar con el dictamen y remitirlo a la Unidad de Inversiones, por conducto de la Direccin General de Programacin y Presupuesto sectorial correspondiente, al menos 20 das hbiles antes del inicio del procedimiento de contratacin respectivo. 5. Los expertos que dictaminen los programas y proyectos de inversin a que se reeren estos lineamientos debern ser: a) Personas fsicas o morales que acrediten ante las dependencias y entidades, probada experiencia en la elaboracin o revisin de anlisis de factibilidad tcnica, econmica y ambiental, y de proyectos ejecutivos de obra pblica, as como en el uso de anlisis de riesgos en la ejecucin y operacin de programas y proyectos de inversin. b) Sin excepcin, terceros independientes de los posibles contratistas y de la dependencia o entidad encargada de la ejecucin del programa o proyecto de inversin, as como de la dependencia coordinadora de sector. Podrn ser de manera enunciativa y no limitativa, instituciones pblicas o privadas de investigacin o de educacin superior, instituciones de banca de desarrollo o de banca privada, asociaciones civiles, entidades privadas y cualquier persona fsica o moral que est legalmente constituida. Los expertos debern ser contratados conforme a los procedimientos establecidos en la normatividad aplicable. Las dependencias y entidades debern cubrir los honorarios del dictaminador con cargo a sus presupuestos o, en su caso, en los trminos que establezca la Secretara. En el proceso de revisin, el dictaminador deber mantener contacto permanente con la dependencia o entidad para resolver dudas o interpretaciones relacionadas con el programa o proyecto de inversin, de manera que cuente con los elementos sucientes para los anlisis que realiza.
6.

En el contrato que celebren las dependencias y entidades con los expertos para la realizacin del dictamen, deber especicarse la fecha o plazo en que la dependencia o entidad entregar la informacin que debe ser revisada por el dictaminador, as como la fecha de entrega del dictamen. Asimismo, en el contrato respectivo se debern establecer disposiciones sobre las obligaciones y responsabilidad del experto, con respecto al contenido y solidez del dictamen que emita, as como a la reserva y condencialidad de la informacin que se le provea. 7. Las dependencias y entidades podrn contratar la realizacin del dictamen a travs del Centro de Estudios para la Preparacin y Evaluacin Socioeconmica de Pro-

Lineamientos relativos a los dictmenes

359

8.

9.

10.

11.

yectos (CEPEP), en cuyo caso el CEPEP se encargar de contratar a los expertos que realicen los dictmenes correspondientes. La Secretara, por conducto de la Unidad de Inversiones, una vez que cuente con la informacin necesaria podr difundir va Internet un directorio de evaluadores, que se integrar con el nombre, direccin, especialidad y telfono de todas aquellas personas fsicas o morales que hayan sido contratadas como dictaminadores por parte de las dependencias y entidades o que hayan participado como licitantes en los procedimientos de contratacin correspondientes. En todo caso, la difusin del directorio de evaluadores se har de conformidad con las disposiciones establecidas en la Ley Federal de Transparencia y Acceso a la Informacin Pblica Gubernamental. Las dependencias y entidades debern enviar trimestralmente, a ms tardar a los 10 das hbiles posteriores a la terminacin de cada trimestre, un reporte a la Unidad de Inversiones, por conducto de la Direccin General de Programacin y Presupuesto sectorial correspondiente, donde se sealen los datos mencionados en el numeral anterior. El dictamen deber contener la opinin del dictaminador sobre los anlisis de factibilidad tcnica, econmica y ambiental del programa o proyecto de inversin y, en su caso, del proyecto ejecutivo de obra pblica. Asimismo, el dictamen deber incluir los argumentos que fundamenten la opinin del dictaminador, sealando la informacin proporcionada por la dependencia o entidad que sirvi de base para su elaboracin, y se realizar utilizando prcticas aceptadas en materia de evaluacin de programas y proyectos de inversin. Para dictaminar sobre el anlisis de factibilidad tcnica, el experto deber considerar, entre otras cosas, lo siguiente: a) Capacidad instalada y vida til del activo. b) Localizacin del proyecto referido a factores como: la disponibilidad de insumos, servicios, infraestructura, entre otros. c) Disponibilidad de insumos necesarios para la operacin y, en su caso, para la realizacin del programa o proyecto. d) Justicacin sobre la tecnologa propuesta. e) Calicacin del personal requerido para llevar a cabo el programa o proyecto de inversin. f) Capacidad tcnica de cumplir con las metas que se propone alcanzar. g) Congruencia del programa o proyecto de inversin con las prcticas aceptadas de la ingeniera y con los desarrollos tecnolgicos disponibles. h) Variables crticas que puedan afectar la construccin y/u operacin del proyecto. Los incisos d) a f) no se tendrn que considerar cuando, por la naturaleza del programa o proyecto de inversin, no se disponga de la informacin correspondiente sino hasta despus de haber realizado el procedimiento de contratacin.

12. Para dictaminar sobre el anlisis de factibilidad econmica, el experto deber considerar, entre otras cosas, lo siguiente: a) Objetivos y metas del programa o proyecto.

360

Apndice

b) Estudio de mercado, elaborado con base en el anlisis de la oferta y demanda ac-

c) d) e) f) g)

h) i) j)

tuales y futuras en los mercados relevantes, incluyendo el impacto que tendra la realizacin del programa o proyecto de inversin sobre el mercado. Costos y benecios econmicos que se estima alcanzar en trminos anuales, incluyendo los indicadores de rentabilidad correspondientes. Argumentacin de la dependencia o entidad para justicar la determinacin de los costos y benecios estimados del programa o proyecto. Calendario de inversiones y plazo de ejecucin, y su congruencia con los costos y benecios esperados. Parmetros de referencia utilizados, tales como la tasa de descuento y la trayectoria de precios de los insumos y de los bienes y servicios nales, entre otros. Como parte de los costos a que se reere la fraccin c), costos de operacin y mantenimiento esperados, una vez que concluya el periodo de construccin e inicie la operacin del activo. Anlisis de sensibilidad de los parmetros de referencia. Fuentes de los recursos para cubrir el costo de la inversin, as como de la operacin y mantenimiento de los activos. Identicacin de los riesgos asociados a la ejecucin y operacin del programa o proyecto que puedan afectar su rentabilidad. El inciso i) no se tendr que considerar cuando, por la naturaleza del programa o proyecto de inversin, no se disponga de la informacin correspondiente sino hasta despus de haber realizado el procedimiento de contratacin.

13. Para la elaboracin del dictamen del anlisis de factibilidad ambiental, el experto de-

ber considerar el cumplimiento de la normatividad relacionada con la legislacin ambiental. 14. Para dictaminar sobre el proyecto ejecutivo de obra, el dictaminador deber considerar, entre otras cosas, si los estudios, proyectos, planos, especicaciones y programas de los trabajos a realizar referentes al programa o proyecto de inversin son adecuados y sucientes para iniciar la ejecucin del mismo. 15. En el dictamen, el dictaminador podr recomendar que se tome una de las siguientes decisiones: a) Ejecutar el proyecto conforme al calendario y caractersticas previstas. b) Ejecutar el proyecto sujeto a ciertas condiciones. c) Aplazar la ejecucin del proyecto. d) Rechazar el proyecto. e) Realizar ms estudios o acciones referentes al proyecto ejecutivo de obra y los anlisis de factibilidad tcnica, econmica y ambiental, antes de tomar una decisin denitiva. 16. En el caso de los proyectos de infraestructura productiva de largo plazo, los dictmenes que elaboren los expertos debern considerar los dictmenes que hayan elaborado las reas competentes de la Secretara y, en su caso, la coordinadora sectorial,

Lineamientos para el registro en la cartera

361

observando las disposiciones contenidas en la Ley Federal de Transparencia y Acceso a la Informacin Pblica Gubernamental. 17. Los dictmenes, incluyendo el nombre de la persona que los elabor y el sentido de los mismos, podrn ser difundidos por la Secretara, por conducto de la Unidad de Inversiones, en los trminos de la Ley Federal de Transparencia y Acceso a la Informacin Pblica Gubernamental. 18. En el caso de los proyectos de infraestructura elctrica, de transporte, hidrulica y de hidrocarburos, el dictamen se har slo sobre el anlisis de factibilidad tcnica, econmica y ambiental. 19. La Unidad de Inversiones podr establecer bases para la seleccin, designacin o contratacin de los expertos independientes que elaboren los dictmenes sobre los programas y proyectos de inversin cuya ejecucin est a cargo de las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal, considerando, en su caso, la opinin de otras dependencias en el mbito de su competencia.

Transitorios
Primero. Los presentes lineamientos entrarn en vigor al da siguiente de su publicacin en el Diario Ocial de la Federacin. Segundo. A partir de la entrada en vigor de los presentes lineamientos, quedan sin efectos los Lineamientos para la determinacin de los requisitos que debern cumplir los expertos que dictaminen sobre los anlisis de evaluacin de los programas y proyectos de inversin a cargo de las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal y los criterios generales a que se sujetar la emisin de dicho dictamen, dados a conocer mediante ocio nmero 400.1.410.05.011, de fecha 29 de marzo de 2005 y emitidos por la Unidad de Inversiones. Dado en la Ciudad de Mxico, a 10 de marzo de 2008, el titular de la Unidad de Inversiones, Carlos Montao Fernndez.

LINEAMIENTOS PARA EL REGISTRO EN LA CARTERA DE PROGRAMAS Y PROYECTOS DE INVERSIN


Carlos Montao Fernndez, titular de la Unidad de Inversiones de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, con fundamento en los artculos 31 de la Ley Orgnica de la Administracin Pblica Federal; 34 fraccin III de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria, y 46, 47, 48, 49, 51, 52, 156 y 191 de su Reglamento, as como por el artculo 61, fraccin II del Reglamento Interior de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, y

Considerando:
Que derivado de las reformas a la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria y a su Reglamento publicadas en el Diario Ocial de la Federacin los das 1 de oc-

362

Apndice

tubre de 2007 y 5 de septiembre de 2007, respectivamente, y que el Acuerdo por el que se expide el Manual de Normas Presupuestarias para la Administracin Pblica Federal fue abrogado de conformidad con el segundo transitorio de dicho Reglamento. Que el artculo 34 de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria, establece el procedimiento que las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal debern observar a efecto de programar los recursos destinados a programas y proyectos de inversin. Que la fraccin III del artculo mencionado en el considerando anterior establece que para la programacin de los recursos, las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal debern registrar cada programa y proyecto de inversin en la Cartera que integra la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, para lo cual debern presentar la evaluacin costo y benecio correspondiente. Asimismo, dispone que slo los programas y proyectos de inversin registrados en la Cartera se podrn incluir en el Proyecto de Presupuesto de Egresos. Que el artculo 46 del Reglamento de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria, establece los conceptos que integran la Cartera de Programas y Proyectos de Inversin, mismos que debern contar con el anlisis costo y benecio correspondiente, presentado por las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal a travs del sistema de programas y proyectos de inversin. Que de conformidad con el artculo 47 del Reglamento de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria es responsabilidad de las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal mantener actualizada la informacin contenida en la Cartera; para lo cual solicitarn a la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, en cualquier momento y a travs del sistema de programas y proyectos de inversin, la actualizacin de la Cartera, para incluir nuevos programas y proyectos de inversin, as como para modicar o cancelar los ya registrados. Que a efecto de establecer las disposiciones que debern observar las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal para solicitar el registro de programas y proyectos de inversin en la Cartera de Programas y Proyectos de Inversin, as como su envo a travs de medios electrnicos, he tenido a bien expedir los siguientes lineamientos:

Seccin I Objeto
1.

Los presentes Lineamientos tienen por objeto establecer las disposiciones que debern observar las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal relativas a: a) La informacin que se requiere para solicitar el registro de programas y proyectos de inversin en la Cartera de Programas y Proyectos de Inversin, as como su envo a travs de medios electrnicos. b) El envo del anlisis costo y benecio a travs del PIPP.

Lineamientos para el registro en la cartera

363

Seccin II Deniciones
2.

Para efectos de estos lineamientos se entender por: a) Anlisis costo y benecio: la evaluacin socioeconmica que considera, en trminos reales, los costos y benecios directos e indirectos que los programas y proyectos de inversin generan para la sociedad, incluyendo externalidades y efectos intangibles. b) Cartera: los Programas y Proyectos de Inversin de conformidad con lo establecido en los artculos 34, fraccin III, de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria y 46 del Reglamento de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria. c) Clasicador: el Clasicador por Objeto del Gasto para la Administracin Pblica Federal. d) Etapa de ejecucin: periodo que considera las actividades a realizar a partir de la suscripcin del contrato respectivo hasta el inicio de operacin de los activos. e) Etapa de operacin: periodo que considera las actividades a realizar a partir del inicio de operacin y hasta el trmino de la vida til de los activos. f) Gasto: el nivel de agregacin intermedio que identica el conjunto homogneo y ordenado de los bienes y servicios, producto de la desagregacin de cada captulo de gasto. g) Horizonte de evaluacin: periodo que comprende tanto la etapa de ejecucin como la de operacin de un programa o proyecto de inversin. h) Lineamientos costo y benecio: los lineamientos para la elaboracin y presentacin de los anlisis costo y benecio de los programas y proyectos de inversin, emitidos por la Unidad de Inversiones conforme a lo previsto en los artculos 1, 4, 34 y 109 de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria y 45, 46, 47 y 214 de su Reglamento. i) Modicacin de alcance: se considera que un programa o proyecto de inversin ha modicado su alcance cuando se presenten variaciones en el monto total de la inversin, en el tipo de inversin, en el tipo de programas y proyectos de inversin o, en el sector econmico al que pertenezcan, de conformidad con lo establecido en los lineamientos para la elaboracin y presentacin de los anlisis costo y benecio de los programas y proyectos de inversin. j) PEF: el Presupuesto de Egresos de la Federacin. k) PIPP: el sistema para el Proceso Integral de Programacin y Presupuesto. l) Programas y proyectos de inversin: los conjuntos de obras y acciones que llevan a cabo las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal para la construccin, ampliacin, adquisicin, modicacin, mantenimiento o conservacin de activos jos, con el propsito de solucionar una problemtica o atender una necesidad especca y que generan benecios y costos a lo largo del tiempo. m) Reglamento: el Reglamento de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria.

364

Apndice

n) Secretara: la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico. o) Unidad de Inversiones: la Unidad de Inversiones de la Secretara de Hacienda y

Crdito Pblico.

Seccin III Registro de programas y proyectos de inversin en Cartera


3.

La solicitud de registro en Cartera de nuevos programas y proyectos de inversin contendr la siguiente informacin: a) Nombre: el nombre del programa o proyecto de inversin deber identicar claramente al mismo, considerando la accin que se pretende realizar, tal como construccin, adquisicin o ampliacin y el activo derivado del programa o proyecto de inversin. b) Ao: ejercicio scal en el cual se iniciar la ejecucin del programa o proyecto de inversin. c) Ramo: ramo administrativo denido conforme al PEF al que pertenezca la unidad responsable encargada del programa o proyecto. d) Unidad responsable: unidad responsable adscrita al ramo administrativo que ejecuta o coordina el programa o proyecto de inversin, misma que no ser necesariamente la unidad responsable de la que provengan los recursos que se invierten. e) Descripcin: descripcin de los elementos ms importantes que caracterizan el programa o proyecto de inversin. f) Tipo de programa o proyecto: tipo de programa o proyecto conforme a la clasicacin contenida en los lineamientos costo y benecio. g) Localizacin: entidad o entidades federativas donde se ubicarn los activos derivados del programa o proyecto de inversin. Esta informacin se podr complementar con el nombre de la localidad, municipio o delegacin correspondiente. h) Datos del administrador del programa o proyecto, tales como nombre completo, cargo, telfono y correo electrnico. i) Ao base: el ao con base en el cual se expresan los montos monetarios reportados en la solicitud. j) Calendario scal: periodo incluido dentro de la etapa de ejecucin de un programa o proyecto en el cual se ejercern recursos scales, incluyendo los propios y crditos externos, para la construccin, modicacin o adquisicin de los activos correspondientes. En este rubro se sealar el monto de recursos scales que las dependencias y entidades planean erogar en cada ejercicio scal (expresados a precios del ao base), as como las fechas de inicio y trmino de construccin, modicacin o adquisicin de los activos. k) Otras fuentes de nanciamiento: recursos adicionales a los scales que, en su caso, aportarn las entidades federativas, municipios, inversionistas privados u otros agentes al programa o proyecto de inversin.

Lineamientos para el registro en la cartera

365

l) Monto total de inversin: la suma de los recursos scales que se erogarn con-

forme al calendario scal y los recursos que se obtendrn mediante otras fuentes de nanciamiento. m) Metas fsicas: la produccin de bienes y servicios que se pretende alcanzar con el programa o proyecto, tales como kilmetros a construir en el caso de una carretera; megavatios de capacidad en el caso de una planta de generacin elctrica, y medidas de volumen de productos petrolferos en el caso de una renera, entre otros. n) Benecios esperados: efectos favorables que se generaran sobre la poblacin o para el pas como resultado del programa o proyecto de inversin, tales como reduccin de tiempos de recorrido en el caso de una carretera y poblacin beneciada con obras de agua potable o saneamiento. o) Tiempo estimado de operacin de los activos: nmero de aos que cubre la etapa de operacin. p) Gastos estimados de operacin y mantenimiento: monto estimado global de recursos que se requerirn para el funcionamiento adecuado de los activos derivados de un programa o proyecto de inversin durante la etapa de operacin. q) Otros costos y gastos asociados: monto estimado de recursos asociados a la ejecucin del programa o proyecto distintos a los de inversin, operacin y mantenimiento. r) Costo total: la suma del monto total de inversin, los gastos estimados de operacin y mantenimiento, y los otros costos y gastos asociados. s) Costos y benecios anuales: cuanticacin monetaria, a precios del ao base, de los costos y benecios del programa o proyecto de inversin para cada uno de los aos del horizonte de evaluacin, de conformidad con el anlisis costo y benecio realizado. Adicionalmente, en el caso de los programas y proyectos que sean evaluados con anlisis costo-eciencia de conformidad con la Seccin VI de los Lineamientos Costo y Benecio, los costos del programa o proyecto de inversin alternativo. t) Indicadores de rentabilidad: el Valor Presente Neto (VPN), la Tasa Interna de Retorno (TIR), el Costo Anual Equivalente (CAE) y, en su caso, la Tasa de Rendimiento Inmediata (TRI). El clculo de cada uno de estos indicadores se har conforme al tipo de anlisis que corresponda y las frmulas establecidas en los Lineamientos Costo y Benecio. u) Tasa de descuento: la tasa a que se reere el numeral 28 de los Lineamientos Costo y Benecio. v) Observaciones generales: cualquier informacin adicional que se considere pertinente incluir por parte de la dependencia o entidad que promueve el programa o proyecto de inversin para efectos de su registro en Cartera. En particular, se podr hacer referencia a los efectos indirectos derivados del programa o proyecto de inversin sobre el mercado relevante, los mercados relacionados de bienes y servicios y otros agentes econmicos.

366

Apndice

4.

Para efectos del registro en Cartera de nuevos programas y proyectos de inversin, se deber cumplir con lo siguiente: a) Las dependencias y entidades llenarn y enviarn mediante el mdulo de Cartera de Inversin del PIPP, la solicitud de registro y el anlisis costo y benecio correspondiente. b) Para que el envo del anlisis costo y benecio sea eciente, las dependencias y entidades debern evitar o reducir el uso de imgenes en los documentos. Se sugiere que los archivos se compriman en formato ZIP o se enven en formato PDF. Asimismo, cuando un anlisis costo y benecio est integrado por varios archivos electrnicos, stos se debern comprimir y enviar en uno solo con formato ZIP. c) Adems del anlisis costo y benecio, las dependencias y entidades debern enviar, cuando as corresponda, las hojas electrnicas con la memoria de clculo para estimar los indicadores de rentabilidad, as como las evaluaciones en materia de factibilidad tcnica, legal y ambiental. d) Siempre que se enve un documento de anlisis costo y benecio con informacin de carcter reservado, deber enviarse una versin publicable del mismo. e) Una vez que las dependencias y entidades enven electrnicamente la solicitud de registro y el anlisis costo y benecio, el PIPP asignar un nmero de solicitud que facilitar el manejo de la informacin entre las dependencias y entidades solicitantes y las reas competentes de la Subsecretara de Egresos. Este nmero de solicitud no signica que el programa o proyecto de inversin cuente con clave de registro en Cartera. f) El plazo a que se reere el artculo 50 del Reglamento comenzar a contarse a partir del da siguiente de aquel en que se reciba completa la solicitud, esto es, una vez que la Unidad de Inversiones reciba en forma adecuada y satisfactoria la informacin descrita en el numeral 3 y el anlisis costo y benecio. g) La Unidad de Inversiones informar sobre el resultado de la solicitud de registro al solicitante e instancias competentes a travs del PIPP. Para ello, las dependencias y entidades debern utilizar las herramientas de consulta del mdulo de Cartera de Inversin para conocer la situacin de las solicitudes, mismas que podrn ser consultadas por otras instancias competentes.

5.

En el caso de modicaciones de programas y proyectos de inversin previamente registrados en la Cartera que no impliquen una modicacin de alcance, las dependencias y entidades solamente debern actualizar la informacin correspondiente a travs del mdulo de Cartera de Inversin del PIPP. 6. En el caso de modicaciones de programas y proyectos de inversin previamente registrados en la Cartera que impliquen una modicacin de alcance, las dependencias y entidades debern observar lo dispuesto en el numeral 4 de estos lineamientos. 7. La informacin que se proporcione en la solicitud de registro en Cartera, incluyendo sus modicaciones, deber ser difundida en Internet, en los trminos de la Ley Federal de Transparencia y Acceso a la Informacin Pblica Gubernamental.

Lineamientos para el registro en la cartera

367

Seccin IV Del Registro de la Inversin Fsica en la Cartera


8.

Para efectos de lo establecido en la fraccin V del artculo 46 del Reglamento, cada programa y proyecto de inversin registrado en la Cartera contar con una clave asignada por la Unidad de Inversiones a travs del PIPP. En dicha Cartera se deber registrar la inversin fsica que se realice mediante programas y proyectos de inversin a los que, de conformidad con el Clasicador, les corresponda el siguiente gasto: a) El gasto incluido en los captulos 5000 Bienes Muebles e Inmuebles y 6 000 Obras Pblicas clasicados como gasto de capital en inversin fsica. b) El gasto incluido en los captulos 1 000 Servicios Personales, 2 000 Materiales y Suministros, y 3 000 Servicios Generales, para los programas y proyectos de inversin que involucren obras pblicas por administracin directa, clasicados como gasto de capital en inversin fsica. c) El gasto que los rganos administrativos desconcentrados realicen mediante transferencias comprendidas en las partidas 4 304 Transferencias para adquisicin de bienes muebles, 4 305 Transferencias para adquisicin de bienes inmuebles y 4 306 Transferencias para el apoyo de obras pblicas. Las fracciones anteriores incluirn el gasto nanciado total o parcialmente con crdito externo.

Seccin V

De la vigencia del Registro en Cartera

9. De conformidad con lo establecido en el tercer prrafo del artculo 52 del Reglamento, el registro en la Cartera tendr una vigencia de tres aos contados a partir del otorgamiento de la clave correspondiente o, en su caso, a partir de la actualizacin del registro con la presentacin de un nuevo anlisis costo y benecio. La clave se renovar automticamente, siempre y cuando los programas y proyectos de inversin se encuentren en etapa de ejecucin y, en su caso, de operacin. Cumplido el plazo a que se reere el primer prrafo del presente artculo, la Unidad de Inversiones cancelar el registro de programas y proyectos de inversin que se encuentren en la Cartera. Las dependencias y entidades que soliciten el registro de algn programa o proyecto de inversin cuya clave fue cancelada, debern presentar un nuevo anlisis costo y benecio.

Transitorios
Primero. Los presentes lineamientos entrarn en vigor al da siguiente de su publicacin

en el Diario Ocial de la Federacin. Segundo. La vigencia del registro en la Cartera se contar a partir de la entrada en vigor del Reglamento, es decir, del 29 de junio de 2006, por lo que los programas y proyectos de inversin que hayan obtenido su registro en la Cartera antes de esta fecha y que no cumplan con lo establecido en el numeral 9 de los presentes lineamientos, se proceder a su cancelacin.

368

Apndice

Tercero. A partir de la entrada en vigor de estos lineamientos, se dejarn sin efecto los Lineamientos para el registro en la Cartera de Programas y Proyectos de Inversin, as como para la integracin de los programas y proyectos de inversin al proyecto de Presupuesto de Egresos de la Federacin, emitidos por la Unidad de Inversiones mediante ocio 400.1.410.05.036 del 22 de julio de 2005. Dado en la Ciudad de Mxico, a 10 de marzo de 2008, el titular de la Unidad de Inversiones, Carlos Montao Fernndez.

LINEAMIENTOS PARA EL SEGUIMIENTO DE LA RENTABILIDAD DE LOS PROGRAMAS Y PROYECTOS DE INVERSIN DE LA ADMINISTRACIN PBLICA FEDERAL
Carlos Montao Fernndez, titular de la Unidad de Inversiones de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, con fundamento en los artculos 31 de la Ley Orgnica de la Administracin Pblica Federal; 4, 6, 34 fraccin III y 45 de la Ley de Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria y 42 fraccin V, 43 fraccin IV, 46, 51 y 204 de su Reglamento, as como por el artculo 61, fraccin II del Reglamento Interior de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, y

Considerando:
Que derivado de las reformas a la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria y a su Reglamento publicadas en el Diario Ocial de la Federacin los das 1 de octubre de 2007 y 5 de septiembre de 2007, respectivamente, y que el Acuerdo por el que se expide el Manual de Normas Presupuestarias para la Administracin Pblica Federal qued abrogado de conformidad con el segundo transitorio de dicho Reglamento. Que de conformidad con el artculo 45 de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria, el control presupuestario en las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal se sujetar a las polticas y disposiciones generales que determine la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico. Que el artculo 42, fraccin V, del Reglamento de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria, dispone que para ejercer gasto de inversin, los titulares de las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal, as como los servidores pblicos autorizados sern responsables, entre otras actividades, de reportar a la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico la informacin sobre el seguimiento y desarrollo de los programas y proyectos de inversin en los trminos de las disposiciones generales que sta emita. Que el artculo 43, fraccin IV, del ordenamiento legal citado en el considerando anterior, seala que es responsabilidad del administrador de cada uno de los programas

Lineamientos para el seguimiento de la rentabilidad

369

y proyectos de inversin, dar seguimiento a los programas y proyectos en ejecucin y en operacin, en los trminos que determine la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico. Que de conformidad con el artculo 51 del Reglamento de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria, es responsabilidad de las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal informar a la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, con base en los lineamientos que sta emita, sobre el desarrollo de los programas y proyectos de inversin, incluyendo la comparacin de los benecios netos considerados en el ltimo anlisis costo y benecio presentado para registrar el programa o proyecto, o actualizar su registro en la cartera con aquellos efectivamente generados, as como sus avances fsicos y nancieros, he tenido a bien expedir los siguientes lineamientos.

Seccin I Deniciones
1.

Para efectos de estos lineamientos se entender por: a) CAE: Costo Anual Equivalente, que se calcula conforme a la frmula correspondiente contenida en el Anexo 1 de los Lineamientos Costo y Benecio. b) Cartera: los Programas y Proyectos de Inversin de conformidad con lo establecido en los artculos 34, fraccin III, de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria y 46 del Reglamento de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria. c) Dependencias y entidades: las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal. d) Lineamientos Costo y Benecio: los lineamientos para la elaboracin y presentacin de los anlisis costo y benecio de los programas y proyectos de inversin, emitidos por la Unidad de Inversiones. e) Lineamientos para dictamen: los Lineamientos relativos a los dictmenes de los programas y proyectos de inversin a cargo de las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal, emitidos por la Unidad de Inversiones. f) Lineamientos para el Seguimiento del Ejercicio: lineamientos para el seguimiento del ejercicio de los programas y proyectos de inversin de la Administracin Pblica Federal, emitidos conjuntamente por los titulares de la Unidad de Poltica y Control Presupuestario y la Unidad de Inversiones. g) PIPP: el sistema del Proceso Integral de Programacin y Presupuesto. h) Precios sociales: los valores que reejan el costo de oportunidad para la sociedad de utilizar un bien o servicio y que pueden diferir de los precios de mercado, como por ejemplo, el precio social de la mano de obra, de la divisa y el capital. i) Reglamento: el Reglamento de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria. j) TIR: Tasa Interna de Retorno, que se calcula conforme a la frmula contenida en el Anexo 1 de los Lineamientos Costo y Benecio. k) TRI: Tasa de Rentabilidad Inmediata, que se calcula conforme a la frmula contenida en el Anexo 1 de los Lineamientos Costo y Benecio.

370

Apndice

l) Unidad de Inversiones: la Unidad de Inversiones de la Secretara de Hacienda y

Crdito Pblico.
m) VPN: Valor Presente Neto, que se calcula conforme a la frmula contenida en el

Anexo 1 de los Lineamientos Costo y Benecio.

Seccin II Objeto y disposiciones generales


2.

Los presentes lineamientos tienen por objeto establecer las disposiciones que debern observar las dependencias y entidades en materia de seguimiento de la rentabilidad de los programas y proyectos de inversin, especcamente en: a) El seguimiento de la rentabilidad socioeconmica al trmino de la etapa de ejecucin de los programas y proyectos de inversin registrados en la Cartera. b) La evaluacin ex-post de los programas y proyectos de inversin.

3.

La informacin en materia de seguimiento de la rentabilidad estar disponible para la consulta, con base en la normatividad aplicable, de las dependencias y entidades y del pblico en general, con el n de que sea utilizada en la evaluacin de nuevos programas y proyectos de inversin, as como de cambios de alcance de los programas y proyectos registrados en la Cartera. 4. La informacin que proporcionen las dependencias y entidades respecto al seguimiento de la rentabilidad de los programas y proyectos de inversin deber ser congruente con la Cuenta de la Hacienda Pblica Federal.

Seccin III Etapas de los programas y proyectos de inversin


5.

Para efectos de estos lineamientos se considerarn las siguientes etapas: a) Preinversin, que cubre todas las actividades a realizar por las dependencias y entidades previamente al inicio del procedimiento de contratacin que se determine para la realizacin del programa o proyecto. b) Contratacin, que se reere a las actividades a realizar una vez que inicia el procedimiento de contratacin hasta la suscripcin del contrato correspondiente. c) Ejecucin, que considera las actividades a realizar a partir de la suscripcin del contrato respectivo hasta el inicio de operacin de los activos. d) Operacin, que cubre las actividades a realizar a partir del inicio de operacin y hasta el trmino de la vida til de los activos. La situacin en la que se encuentra un programa o proyecto de inversin puede cubrir ms de una etapa, cuando dicho programa o proyecto considera ms de un procedimiento principal de contratacin.

Seccin IV Seguimiento de la rentabilidad al trmino de la ejecucin


6.

El seguimiento de la rentabilidad al trmino de la etapa de ejecucin de los programas y proyectos de inversin consistir en la emisin de un reporte por parte de la

Lineamientos para el seguimiento de la rentabilidad

371

Unidad de Inversiones, con base en la informacin presentada por las dependencias y entidades, sobre los programas y proyectos cuya etapa de ejecucin haya concluido en el ao scal inmediato anterior, el cual contendr lo siguiente: a) La comparacin de los montos totales de inversin reportados en el ltimo anlisis costo y benecio presentado por la dependencia o entidad para efectos del registro o, en su caso, actualizacin del programa o proyecto de inversin en la Cartera, con los montos totales efectivamente erogados. b) La comparacin del plazo de ejecucin previsto en el ltimo anlisis costo y benecio presentado por la dependencia o entidad para efectos del registro del programa o proyecto de inversin o actualizacin del mismo en la Cartera, con el plazo efectivamente realizado. c) La comparacin de los indicadores de rentabilidad, esto es, el VPN, la TIR y el CAE incluidos en el ltimo anlisis costo y benecio presentado por la dependencia o entidad para efectos del registro del programa o proyecto de inversin o, en su caso, la actualizacin del mismo en la Cartera, con los que resultan al considerar los montos de inversin efectivamente erogados una vez concluida la etapa de ejecucin de los programas y proyectos de inversin. En aquellos casos en que un programa o proyecto de inversin considere ms de un procedimiento principal de contratacin, la Unidad de Inversiones podr solicitar a las dependencias y entidades que presenten informacin sobre la ejecucin parcial de dicho programa o proyecto.
7.

El seguimiento de la rentabilidad al trmino de la ejecucin se aplicar en el caso de todos aquellos programas y proyectos de inversin sujetos al anlisis costo-benecio, costo-benecio simplicado o costo-eciencia, conforme a lo establecido en los Lineamientos Costo y Benecio, y siempre que los montos totales de inversin abarquen ms de un ejercicio scal o sean mayores a 100 millones de pesos. 8. En el caso de los programas y proyectos de inversin sujetos al anlisis costo-benecio o costo-benecio simplicado, este seguimiento consistir en la actualizacin del VPN y la TIR, mientras que en el caso de los programas y proyectos de inversin sujetos al anlisis costo-eciencia, el seguimiento consistir en la actualizacin del CAE. Para efectos de esta actualizacin, se utilizarn los benecios presentados en el ltimo anlisis costo y benecio presentado para actualizar el registro del programa o proyecto de inversin en la Cartera, mientras que los costos sern los montos efectivamente erogados en cada ejercicio scal. 9. Para efectos del seguimiento de la rentabilidad al trmino de la ejecucin, se utilizar el siguiente procedimiento: a) El PIPP calcular la actualizacin de los indicadores de rentabilidad (VPN, TIR y CAE), segn corresponda, con base en la informacin que proporcione la dependencia o entidad conforme a lo establecido en los lineamientos para el seguimiento del ejercicio. b) La Unidad de Inversiones comunicar a las dependencias y entidades a travs del PIPP dentro del primer trimestre del ao, la comparacin de la informacin

372

Apndice

c)

d)

e)

f)

actualizada referente a los montos totales de inversin, los plazos de ejecucin y los indicadores de rentabilidad, con la ltima informacin sobre estos rubros presentada para efectos del registro de los programas y proyectos de inversin en la Cartera. La Unidad de Inversiones tambin podr solicitar informacin adicional sobre los programas y proyectos de inversin, incluyendo, entre otros rubros, el cumplimiento de los objetivos, propsitos, componentes, actividades y metas de dichos programas y proyectos conforme a lo previsto en los anlisis costo y benecio con que se registraron en la Cartera. Las dependencias y entidades, a ms tardar el ltimo da hbil de marzo, podrn actualizar la informacin sobre gastos asociados a los programas y proyectos de inversin y, en el caso de que en los anlisis costo y benecio presentados hayan utilizado precios sociales adicionales a la tasa social de descuento, tambin podrn aplicar dichos precios sociales a la informacin actualizada sobre costos y benecios. Cuando al considerar los montos de inversin efectivamente erogados una vez concluida la etapa de ejecucin de los programas y proyectos de inversin, el VPN resulte negativo o la TIR sea inferior a la tasa social de descuento, las dependencias y entidades debern enviar a la Unidad de Inversiones, a ms tardar el ltimo da hbil de marzo, una explicacin detallada donde se sealen las razones que explican esta situacin. La Unidad de Inversiones, a ms tardar el ltimo da hbil de abril, difundir por medios electrnicos, a travs de la pgina de Internet de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, el reporte a que se reere el numeral 6 de estos lineamientos.

Seccin V

Evaluacin ex-post

10. La evaluacin ex-post consiste en la elaboracin de un anlisis por parte de la depen-

dencia o entidad encargada de la realizacin del programa o proyecto de inversin, utilizando informacin observada de costos y benecios, una vez que dicho programa o proyecto se encuentra en la etapa de operacin. 11. La Unidad de Inversiones tomando en consideracin la complejidad tcnica, econmica o social, as como el monto total de inversin o al menos un ao de operacin, seleccionar anualmente un mnimo de 10 programas o proyectos de inversin que debern sujetarse a la evaluacin ex-post. La lista se dar a conocer a las dependencias y entidades encargadas de la realizacin de los programas y proyectos seleccionados, por escrito y a travs de la pgina electrnica de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico a ms tardar el ltimo da hbil de enero. 12. Las dependencias y entidades podrn realizar la evaluacin ex-post con personal propio o mediante la contratacin de un consultor independiente. En caso de que se contrate a un consultor, sus honorarios debern cubrirse por las propias dependencias y entidades con cargo a sus respectivos presupuestos o, en su caso, en los

Lineamientos para el seguimiento de la rentabilidad

373

trminos que establezca la Secretara. Los consultores debern cumplir con los requisitos correspondientes establecidos en los Lineamientos para Dictamen. 13. La Unidad de Inversiones solicitar opinin al Centro de Estudios para la Preparacin y Evaluacin Socioeconmica de Proyectos, o a alguna institucin que cuente con experiencia reconocida en la materia, sobre las evaluaciones ex-post presentadas por las dependencias y entidades, y podr realizar evaluaciones adicionales. 14. El documento que contenga la evaluacin ex-post deber incluir la siguiente informacin: a) Nombre y clave de Cartera del programa o proyecto de inversin. b) Montos anuales de inversin, esto es, el gasto de capital erogado en cada uno de los ejercicios scales anteriores para la realizacin del programa o proyecto durante las etapas de preinversin, contratacin y ejecucin, incluyendo todas las fuentes de nanciamiento. c) Montos anuales de gasto de operacin y mantenimiento y otros gastos asociados, esto es, el gasto corriente y de capital que se haya erogado anualmente durante la etapa de operacin del programa o proyecto, incluyendo todas las fuentes de nanciamiento. d) Costos socioeconmicos del programa o proyecto de inversin, para lo cual se deben describir los principales conceptos, tomar como base los montos de inversin, gasto de operacin y mantenimiento y otros gastos asociados a que se reeren los incisos b) y c) anteriores y, en su caso, hacer los ajustes que corresponda derivados de la utilizacin de precios sociales. e) Benecios socioeconmicos del programa o proyecto, para lo cual se deben describir y cuanticar en trminos monetarios los benecios directos e indirectos obtenidos anualmente por la realizacin del programa o proyecto de inversin, haciendo en su caso los ajustes que correspondan derivados de la utilizacin de precios sociales. f) Costos y benecios intangibles, para lo cual la dependencia o entidad deber explicar las razones por las cuales dichos conceptos no son cuanticables. g) Indicadores de rentabilidad, esto es, la actualizacin del VPN, la TIR, el CAE y la TRI, segn corresponda, utilizando la informacin sobre benecios y costos socioeconmicos observados. h) Comparacin de los indicadores de rentabilidad a que se reere el numeral anterior con los indicadores considerados en el ltimo anlisis costo y benecio presentado por la dependencia o entidad para efectos del registro en la Cartera del programa o proyecto de inversin. i) Explicacin sobre el cumplimiento del objetivo, propsito, componentes, actividades y, en su caso, metas de produccin de bienes y servicios del programa o proyecto, conforme a lo reportado en el ltimo anlisis costo y benecio presentado por la dependencia o entidad para actualizar el registro en la Cartera del programa o proyecto de inversin.

374

Apndice

15. Las evaluaciones ex-post se enviarn a la Unidad de Inversiones, por los medios que

sta determine, a ms tardar el ltimo da hbil de julio de cada ejercicio scal.


16. La Unidad de Inversiones podr determinar que las dependencias y entidades con-

sideren informacin especca adicional para efectos de la elaboracin de las evaluaciones ex-post. 17. La Unidad de Inversiones podr publicar, con base en la normatividad aplicable y a travs de la pgina de Internet de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, las evaluaciones ex-post que realicen las dependencias y entidades, as como las opiniones a que se reere el numeral 13 de los presentes lineamientos.

Transitorios
Primero. Los presentes lineamientos entrarn en vigor al da siguiente de su publicacin

en el Diario Ocial de la Federacin. Segundo. A partir de la fecha sealada en el transitorio anterior, se dejan sin efectos los Lineamientos para el seguimiento de la rentabilidad de los programas y proyectos de inversin de la Administracin Pblica Federal, emitidos por la Unidad de Inversiones mediante ocio 400.1.410.06.010 del 13 de febrero de 2006. Dado en la Ciudad de Mxico, a 10 de marzo de 2008, el titular de la Unidad de Inversiones, Carlos Montao Fernndez.

LINEAMIENTOS PARA LA ELABORACIN Y PRESENTACIN DE LOS ANLISIS COSTO Y BENEFICIO DE LOS PROGRAMAS Y PROYECTOS DE INVERSIN
Carlos Montao Fernndez, titular de la Unidad de Inversiones de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, con fundamento en los artculos 31 de la Ley Orgnica de la Administracin Pblica Federal; 1, 4, 34 y 109 de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria y 45, 46, 47 y 214 de su Reglamento, as como por el artculo 61 fraccin II del Reglamento Interior de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, y

Considerando:
Que derivado de las reformas a la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria y a su Reglamento publicadas en el Diario Ocial de la Federacin los das 1 de octubre de 2007 y 5 de septiembre de 2007, respectivamente, y que el Acuerdo por el que se expide el Manual de Normas Presupuestarias para la Administracin Pblica Federal qued abrogado de conformidad con el segundo transitorio de dicho Reglamento. Que el artculo 34 de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria establece el procedimiento que las dependencias y entidades de la Administracin P-

Lineamientos para la elaboracin y presentacin de los anlisis

375

blica Federal debern observar para la programacin de los recursos destinados a programas y proyectos de inversin. Que la fraccin II del artculo mencionado en el considerando anterior establece que las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal debern presentar a la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico la evaluacin costo y benecio de los programas y proyectos de inversin a su cargo, donde demuestren que dichos programas y proyectos son susceptibles de generar un benecio social neto bajo supuestos razonables. Que de conformidad con el artculo 45 del Reglamento de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria, los programas y proyectos de inversin debern contar con un anlisis costo y benecio, que considere las alternativas que se hayan identicado para atender una necesidad especca o solucionar la problemtica de que se trate y deber mostrar que son susceptibles de generar benecios netos para la sociedad bajo supuestos y parmetros razonables, independientemente de su fuente de nanciamiento. Que el artculo 214 del Reglamento ordenamiento citado en el considerando anterior, seala que las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal que coordinen deicomisos, mandatos o anlogos, o que con cargo a su presupuesto se aporten recursos presupuestarios, y tengan por objeto realizar o nanciar programas y proyectos de inversin, sern responsables de elaborar el anlisis costo y benecio para dichos programas y obtener su registro en la Cartera, de conformidad con los lineamientos que emita la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico. Que a efecto de que las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal cuenten con elementos y referencias tiles para la elaboracin de los anlisis costo y benecio de los programas y proyectos de inversin a su cargo, he tenido a bien expedir los siguientes lineamientos:

Seccin I Deniciones
1. Para efectos de estos Lineamientos se entender por: a) Anlisis costo y benecio: la evaluacin de los programas y proyectos de inversin a que se reere el artculo 34, fraccin II de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria, y que considera los costos y benecios directos e indirectos que los programas y proyectos generan para la sociedad. b) Oferta: se reere a la capacidad de produccin, suministro y/o cantidad disponible de bienes o servicios. c) Demanda: cantidad requerida de bienes o servicios. d) Cartera: los Programas y Proyectos de Inversin de conformidad con lo establecido en los artculos 34, fraccin III, de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria y 46 del Reglamento de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria. e) Costo total: la suma del monto total de inversin, los gastos de operacin y mantenimiento, y otros costos y gastos asociados a los programas y proyectos de inversin.

376

Apndice

f) Evaluacin socioeconmica: es la evaluacin del proyecto desde el punto de vista

de la sociedad en su conjunto, para conocer el efecto neto de los recursos utilizados en la produccin de los bienes o servicios sobre el bienestar de la sociedad. Dicha evaluacin debe incluir todos los factores del proyecto, es decir, sus costos y benecios independientemente del agente que los enfrente. Ello implica considerar adicionalmente a los costos y benecios monetarios, las externalidades y los efectos indirectos e intangibles que se deriven del proyecto. g) Evaluacin nanciera: es aquella que permite determinar si el proyecto es capaz de generar un ujo de recursos positivos para hacer frente a todas las obligaciones del proyecto y alcanzar una cierta tasa de rentabilidad esperada. Bajo esta perspectiva se deben incluir todos los costos y benecios privados que genera el proyecto, incluidos los costos nancieros por prstamos de capital, pago de impuestos e ingresos derivados de subsidios recibidos. Los precios empleados son los de mercado. h) Ley: Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria. i) Ley de Transparencia: la Ley Federal de Transparencia y Acceso a la Informacin Pblica Gubernamental. j) Memoria de clculo: hoja de clculo electrnica donde se incluyan los datos, parmetros, frmulas y clculos para sustentar la informacin presentada en el anlisis costo y benecio. k) Monto total de inversin: el total de gasto de capital que se requiere para la realizacin de un programa o proyecto de inversin. Incluye tanto los recursos scales presupuestarios y propios, como los de otras fuentes de nanciamiento, tales como las aportaciones de las entidades federativas y los municipios y las de inversionistas privados, deicomisos pblicos, crdito externo y otros. l) Reglamento: Reglamento de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria. m) PIPP: el sistema del Proceso Integral de Programacin y Presupuesto. n) Precios sociales: los valores que reejan el costo de oportunidad para la sociedad de utilizar un bien o servicio y que pueden diferir de los precios de mercado, como por ejemplo el precio social de la mano de obra, del capital y del tiempo. o) Programas y proyectos de inversin: los conjuntos de obras y acciones que llevan a cabo las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal para la construccin, ampliacin, adquisicin, modicacin, mantenimiento o conservacin de activos jos, con el propsito de solucionar una problemtica y generar benecios y costos a lo largo del tiempo. p) Proyectos de inversin: las acciones que implican erogaciones de gasto de capital destinadas a obra pblica en infraestructura, as como la construccin, adquisicin y modicacin de inmuebles, las adquisiciones de bienes muebles asociadas a estos proyectos, y las rehabilitaciones que impliquen un aumento en la capacidad o vida til de los activos de infraestructura e inmuebles. q) Programas de inversin: las acciones que implican erogaciones de gasto de capital no asociadas a proyectos de inversin.

Lineamientos para la elaboracin y presentacin de los anlisis

377

r) Secretara: la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico. s) Unidad de Inversiones: la Unidad de Inversiones de la Secretara de Hacienda y

Crdito Pblico.

Seccin II Tipos de proyectos y programas de inversin


2.

Los proyectos de inversin se clasican en los siguientes tipos: a) Proyectos de infraestructura econmica, cuando se trate de la construccin, adquisicin y ampliacin de activos jos para la produccin de bienes y servicios en los sectores de agua, comunicaciones y transportes, electricidad, hidrocarburos y turismo. Bajo esta denominacin se incluyen todos los proyectos de infraestructura productiva de largo plazo a que se reeren los artculos 18, tercer prrafo, de la Ley General de Deuda Pblica y 32, segundo prrafo, de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria, as como los de rehabilitacin y mantenimiento cuyo objeto sea incrementar la vida til o capacidad original de los activos jos destinados a la produccin de bienes y servicios de los sectores mencionados. b) Proyectos de infraestructura social, cuando se trate de la construccin, adquisicin y ampliacin de activos jos para llevar a cabo funciones en materia de educacin, ciencia y tecnologa, cultura, deporte, salud, seguridad social, urbanizacin, vivienda y asistencia social. c) Proyectos de infraestructura gubernamental, cuando se reeran a la construccin, adquisicin y ampliacin de activos jos para llevar a cabo funciones de gobierno, tales como seguridad nacional, seguridad pblica y procuracin de justicia, entre otras, as como funciones de desarrollo econmico y social distintas a las sealadas en las fracciones anteriores. Esta fraccin no incluye los proyectos de inmuebles destinados a ocinas administrativas, mismos que estn comprendidos en la fraccin d) de este numeral. d) Proyectos de inmuebles, cuando se reeran a la construccin, adquisicin y ampliacin de inmuebles destinados a ocinas administrativas, incluyendo las operaciones que se realicen bajo el esquema de arrendamiento nanciero. e) Otros proyectos de inversin, cuando se trate de aquellos que no estn identicados en las fracciones anteriores. Los programas de inversin se clasican en los siguientes tipos: a) Programas de adquisiciones, cuando se trate de la compra de bienes muebles, tales como vehculos, mobiliario para ocinas, bienes informticos y equipo diverso, entre otros, que no estn asociados a proyectos de inversin. b) Programas de mantenimiento, tratndose de acciones cuyo objeto sea conservar o mantener los activos existentes en condiciones adecuadas de operacin y que no implican un aumento en la vida til o capacidad original de dichos activos para la produccin de bienes y servicios. Estas acciones incluyen reparaciones y remodelaciones de activos jos y bienes inmuebles aun cuando se trate de obra pblica o se asocien a sta.

3.

378

Apndice

c) Estudios de preinversin, cuando se trate de estudios que sean necesarios para

que una dependencia o entidad tome la decisin de llevar a cabo un programa o proyecto de inversin. Los estudios que se realicen con posterioridad a la decisin de ejecutar un programa o proyecto debern considerarse dentro del monto total de inversin del mismo. d) Otros programas de inversin, cuando se trate de acciones que impliquen erogaciones de gasto de capital no identicadas en las fracciones anteriores.

Seccin III Tipos de anlisis costo y benecio


4.

Se establecen los siguientes tipos de anlisis costo y benecio que sern aplicables a los programas y proyectos de inversin que consideren realizar las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal: a) Anlisis costo-benecio. b) Anlisis costo-benecio simplicado. c) Anlisis costo-eciencia. d) Justicacin econmica.

Seccin IV Del anlisis costo-benecio y su contenido


5.

El anlisis costo-benecio consistir en una evaluacin del proyecto a un nivel de prefactibilidad, conforme a lo sealado en el Anexo 1, y deber estar sustentado con informacin conable y precisa que permita incorporar una cuanticacin en trminos monetarios de los benecios y costos en forma detallada. 6. El anlisis costo-benecio se aplicar en los siguientes casos: a) Para los programas y proyectos de inversin con monto total de inversin mayor a 150 millones de pesos. b) Para los proyectos de infraestructura productiva de largo plazo. c) Para aquellos programas y proyectos de inversin que as lo determine la Secretara a travs de la Unidad de Inversiones, independientemente del monto total de la inversin.
7.

En el caso de los proyectos de infraestructura econmica, as como de aquellos otros que por sus caractersticas determine la Unidad de Inversiones, el anlisis costo-benecio se acompaar de una manifestacin del administrador del proyecto o del rea competente de la dependencia o entidad, de que ste es factible tcnica, legal y ambientalmente. 8. El anlisis costo-benecio deber contener lo siguiente: a) Resumen ejecutivo. Deber presentar la visin global del proyecto, describiendo brevemente sus aspectos ms relevantes. Se explicar en forma concisa la problemtica que se pretende resolver o las necesidades a cubrir; las principales caractersticas del proyecto, las razones por las que la alternativa elegida es la ms conveniente; el monto de inversin y sus principales componentes, los indicadores de rentabilidad y los riesgos asociados a su ejecucin.

Lineamientos para la elaboracin y presentacin de los anlisis

379

b) Situacin sin proyecto y posibles soluciones. En esta seccin se deber presentar

lo siguiente: i) Diagnstico de la situacin actual que motiva la realizacin del proyecto, resaltando la problemtica que se pretende resolver. ii) Descripcin de la situacin actual optimizada, la cual detallar las acciones que llevaran a cabo las dependencias o entidades en caso de que el proyecto no se realice. El efecto de las medidas de optimizacin deber proyectarse a lo largo del horizonte de evaluacin, con el n de asegurar que en sta solamente se consideren los costos y benecios atribuibles a la realizacin del proyecto. iii) Anlisis de la oferta y demanda de la situacin sin proyecto. Se deber incluir una estimacin de la oferta, demanda y, en su caso, precios a lo largo del horizonte de evaluacin, explicando su comportamiento y su evolucin, sealando la metodologa y los supuestos utilizados, as como la justicacin de los mismos. iv) Alternativas de solucin. Se debern describir las alternativas que pudieran resolver la problemtica sealada, identicando y explicando sus caractersticas tcnicas, econmicas, as como las razones por las que no fueron seleccionadas. Para efectos de este inciso, no se considera como alternativa de solucin diferente, la comparacin entre distintos proveedores del mismo bien o servicio.
c) Descripcin del proyecto. En esta seccin se debern sealar las caractersticas

ms importantes del proyecto de inversin, incluyendo lo siguiente: i) Objetivo, es la descripcin de cmo el proyecto contribuye a la consecucin de los objetivos y estrategias establecidos en el Plan Nacional de Desarrollo y los programas sectoriales, regionales y especiales, as como al mecanismo de planeacin al que hace referencia el artculo 34 fraccin I de la ley. ii) Propsito, es el resultado inmediato o consecuencia directa que se espera lograr con la ejecucin del proyecto y que contribuir a alcanzar el objetivo a que se reere el inciso anterior, por ejemplo, ahorros en tiempos en el caso de una carretera o aumento en la cobertura del servicio en el caso de lneas de distribucin elctrica. iii) Componentes, indicar el nmero, tipo y principales caractersticas de los activos que resultaran de la realizacin del proyecto, tales como edicios, caminos, plantas productivas, redes, mobiliario y equipamiento, o servicios, los cuales son necesarios para alcanzar el propsito del mismo. iv) Calendario de actividades, programacin de las principales acciones que se requieren para generar los componentes del proyecto. v) Tipo de proyecto o programa, justicacin conforme al numeral 2 de estos lineamientos. vi) Localizacin geogrca, determinar dnde se desarrollar el proyecto, as como su zona de inuencia.

380

Apndice

vii) Vida til del programa o proyecto y su horizonte de evaluacin. viii) Capacidad instalada que se tendra y su evolucin en el horizonte de evalua-

cin del proyecto.


ix) Metas anuales y totales de produccin de bienes y servicios cuanticadas en

el horizonte de evaluacin.
x) Benecios anuales y totales en el horizonte de evaluacin, identicar, des-

cribir, cuanticar y valorar la generacin de ingresos o la obtencin de ahorros derivados del proyecto de forma desagregada, incluyendo los supuestos y fuentes empleadas para su clculo. xi) Una descripcin de los aspectos ms relevantes de las evaluaciones tcnica, legal y ambiental del proyecto. xii) El avance en la obtencin de los derechos de va, manifestacin del impacto ambiental, cambio de uso de suelo y cualquier otro trmite previo, en el caso de proyectos que requieran contar con ellos. xiii) El costo total del proyecto, considerando por separado las erogaciones a realizar tanto en la etapa de ejecucin como en la de operacin: Para la etapa de ejecucin, el calendario de inversiones por ao y la distribucin del monto total de inversin en los componentes del proyecto o en sus principales rubros. Para la etapa de operacin, la distribucin de las erogaciones a realizar en sus principales rubros.
xiv) Las fuentes de recursos, su calendarizacin estimada y su distribucin entre

recursos pblicos (federales, estatales y municipales) y privados.


xv) Supuestos tcnicos y socio-econmicos, sealando los ms importantes para

efectos de la evaluacin, tales como factor de planta, rendimiento por hectrea, variacin del Producto Interno Bruto, crecimiento de la poblacin, tipo de cambio, costo de los combustibles, precios de los productos, entre otros. xvi) Infraestructura existente y proyectos en desarrollo que podran resultar afectados por la realizacin del proyecto.
d) Situacin con proyecto. En esta seccin se deber considerar el impacto que

tendra sobre el mercado la realizacin del proyecto. Para dicho anlisis deber compararse la situacin actual optimizada con la situacin con proyecto, de tal manera que se identiquen los impactos atribuibles al proyecto exclusivamente, mismos que debern reejarse en el ujo de costos y benecios. Este anlisis deber comparar las estimaciones de la oferta y la demanda incluidas en el punto b) con las estimadas en la situacin con proyecto. e) Evaluacin del proyecto. En esta seccin se debern identicar y cuanticar, en trminos monetarios, los costos y benecios del proyecto, as como el ujo de los mismos a lo largo del horizonte de evaluacin, con objeto de mostrar que el proyecto es susceptible de generar, por s mismo, benecios netos para la sociedad bajo supuestos razonables.

Lineamientos para la elaboracin y presentacin de los anlisis

381

En la evaluacin del proyecto se debern tomar en cuenta los efectos directos e indirectos, incluyendo, en su caso, las externalidades y los efectos intangibles, derivados de su realizacin sobre el mercado relevante, los mercados relacionados de bienes y servicios, y otros agentes econmicos, a n de determinar su impacto nal sobre la sociedad. Se debern presentar los indicadores de rentabilidad que resulten del ujo neto de costos y benecios del proyecto, as como el clculo del Valor Presente Neto (VPN), la Tasa Interna de Retorno (TIR) y, en el caso de proyectos cuyos benecios sean crecientes en el tiempo, la Tasa de Rendimiento Inmediato (TRI). Los indicadores de rentabilidad se calcularn de conformidad con las frmulas contenidas en el Anexo 1. f) Anlisis de sensibilidad y riesgos. Mediante este anlisis se debern identicar los efectos que ocasionara la modicacin de las variables relevantes sobre los indicadores de rentabilidad del proyecto, esto es, el VPN, la TIR y, en su caso, la TRI. Entre otros aspectos, deber considerarse el efecto derivado de variaciones porcentuales en: el monto total de inversin, los costos de operacin y mantenimiento, los benecios, en la demanda, el precio de los principales insumos y los bienes y servicios producidos, etc.; asimismo, se deber sealar la variacin porcentual de estos rubros con la que el VPN sera igual a cero. Al nal, se debern considerar los riesgos asociados, tanto con la etapa de ejecucin del proyecto como con su operacin, que puedan afectar su viabilidad y rentabilidad. g) Conclusiones. Exponer de forma clara y precisa los argumentos por los cuales el proyecto debe realizarse.

Seccin V
9.

Del anlisis costo-benecio simplicado y su contenido

El anlisis costo-benecio simplicado deber contener los mismos elementos y apartados que los descritos en el numeral 8, as como la manifestacin a que se reere el numeral 7. Dicho anlisis consistir en una evaluacin a nivel mnimo de perl que se elaborar con la informacin disponible con que cuente la dependencia o entidad correspondiente, conforme a lo sealado en el Anexo 1. 10. El anlisis costo-benecio simplicado se aplicar en los siguientes casos: a) Los programas y proyectos de inversin cuyo monto total de inversin sea mayor a 20 millones de pesos y de hasta 150 millones de pesos. b) Los programas de adquisiciones a que se reere la fraccin a) del numeral 3 de estos lineamientos, que representen una erogacin mayor a 50 millones de pesos. c) Los programas de inversin a que se reere la fraccin d) del numeral 3 de estos lineamientos, cuyo monto total de inversin sea mayor a 20 millones de pesos.

382

Apndice

Seccin VI Del anlisis costo-eciencia y su contenido


11. El anlisis costo-eciencia se aplicar en los siguientes casos: a) Los programas y proyectos de inversin en los que los benecios no sean cuan-

ticables.
b) Los programas y proyectos de inversin en los que los benecios sean de difcil

cuanticacin, es decir, cuando no generan un ingreso o un ahorro monetario y se carezca de informacin para hacer una evaluacin adecuada de los benecios no monetarios. c) Los programas y proyectos de inversin que respondan a motivos de seguridad nacional. d) Los proyectos de infraestructura social y gubernamental cuyo monto total de inversin sea mayor a 20 millones de pesos y de hasta 150 millones de pesos. e) Los programas de mantenimiento cuyo monto total de inversin sea mayor a 150 millones de pesos.
12. El contenido del documento donde se presente el anlisis costo-eciencia ser el

mismo que se seala en el numeral 8 de estos lineamientos, excepto por lo que se reere a la cuanticacin de los benecios y, por lo tanto, al clculo de los indicadores de rentabilidad. Adicionalmente, en el anlisis costo-eciencia se deber incluir la evaluacin de, al menos, una segunda alternativa de programa o proyecto, de manera que se muestre que la alternativa elegida es la ms conveniente en trminos de costos. Para ello, se debern comparar las opciones calculando el Costo Anual Equivalente (CAE), conforme a la frmula que se especica en el Anexo 1. Para efectos de este numeral no se considera como alternativa diferente, la comparacin entre distintos proveedores del mismo bien o servicio. 13. Cuando el monto total de inversin del programa o proyecto sea mayor a 150 millones de pesos, el anlisis costo-eciencia se realizar a nivel de prefactibilidad, mientras que cuando sea de hasta 150 millones de pesos se deber presentar a nivel de perl, de conformidad con las deniciones establecidas en el Anexo 1. 14. En el caso al que se reeren los incisos a) y b) del numeral 11, el anlisis costo-eciencia deber acompaarse de una justicacin que lo sustente. La Secretara, por conducto de la Unidad de Inversiones, podr solicitar la presentacin de un anlisis costo-benecio o costo-benecio simplicado, segn corresponda. En cualquier caso se debern sealar a nivel cualitativo cules son los benecios del programa o proyecto.

Seccin VII De la justicacin econmica y su contenido


15. La justicacin econmica consistir en una descripcin detallada del problema a

resolver con el programa o proyecto de inversin, as como las razones para elegir la solucin presentada. 16. La justicacin econmica se aplicar en los siguientes casos: a) Los programas y proyectos de inversin cuyo monto total de inversin sea de hasta 20 millones de pesos.

Lineamientos para la elaboracin y presentacin de los anlisis

383

b) Los programas de adquisiciones que signiquen una erogacin de hasta 50 mi-

llones de pesos.
c) Los programas de mantenimiento menores a 150 millones de pesos. d) Los estudios de preinversin, independientemente de su monto total de inversin. 17. El documento que se presente con la justicacin econmica deber contener los

siguientes elementos: a) Tipo de programa o proyecto, de conformidad con lo establecido en los numerales 2 y 3 de estos lineamientos, y la localizacin geogrca donde se desarrollar el proyecto y, en su caso, su zona de inuencia. b) Monto total de inversin y calendario de inversiones por ao, identicando los componentes del programa o proyecto o sus principales rubros. c) Fuentes de recursos. d) La situacin actual, donde se identique el problema que requiere ser solucionado con el programa o proyecto de inversin. De manera adicional, en la situacin actual se deber incluir una descripcin del estado de los bienes y equipos de la dependencia o entidad que sern sustituidos, sealando su cantidad, antigedad y estado actual. e) Alternativas de solucin a la problemtica, describiendo en qu consiste cada una de ellas e identicando sus ventajas y desventajas frente a las otras. No se considerar como alternativa de solucin vlida permanecer en la situacin actual. f) Dentro de las alternativas sealadas, las razones por las que se eligi la solucin ms viable tcnica y econmicamente. g) Componentes, indicar el nmero, tipo y principales caractersticas de los activos que resultaran de la realizacin del proyecto, tales como edicios, caminos, plantas productivas, redes, mobiliario y equipamiento, o servicios. Se debe presentar un listado de los componentes del programa o proyecto con sus costos estimados. En el caso de los estudios de preinversin a que se reere la fraccin c) del numeral 3 de estos lineamientos, el documento debe contener la informacin sealada en las fracciones a) a d) de este numeral, junto con la vigencia del estudio y una descripcin de los estudios a realizar as como cualquier otra informacin que en su caso solicite la Unidad de Inversiones.

Seccin VIII De la identicacin de los programas de adquisiciones


18. Al denir sus programas de adquisiciones, las dependencias y entidades debern

considerar la naturaleza de los bienes que se adquieren, sin combinar adquisiciones de naturalezas distintas. 19. Las dependencias y entidades podrn consolidar sus adquisiciones de una misma naturaleza, aun cuando las realicen diversas unidades responsables. Por ejemplo, podrn integrar sus adquisiciones de equipo informtico o de vehculos para uso

384

Apndice

administrativo en un solo programa para cada uno de estos conceptos, sin importar que el presupuesto provenga de distintas unidades responsables. 20. En casos excepcionales, debidamente justicados, se podrn incluir bienes de naturalezas distintas en un solo programa cuyo monto total no rebase 20 millones de pesos. 21. En materia de adquisiciones, las dependencias y entidades debern manifestar de manera expresa, en el anlisis costo y benecio correspondiente, que cumplen con las disposiciones vigentes en materia de austeridad y disciplina presupuestaria.

Seccin IX Disposiciones generales


22. Para el caso de proyectos de infraestructura productiva de largo plazo y los de adqui-

sicin por arrendamiento nanciero, se deber presentar una evaluacin nanciera, mostrando en trminos de valor presente, los ingresos generados o los ahorros obtenidos y las erogaciones del proyecto para la dependencia o entidad que lo realiza. 23. Conforme a lo previsto en el segundo prrafo del artculo 47 del Reglamento, las dependencias y entidades debern actualizar el anlisis costo y benecio cuando se modique el alcance del programa o proyecto de inversin. Se considera que un programa o proyecto de inversin ha modicado su alcance cuando se presente alguna de las siguientes condiciones: a) Variacin en el monto total de inversin de conformidad con los siguientes porcentajes:
Monto total de inversin
Hasta mil millones de pesos Superior a mil millones y hasta 10 mil millones de pesos Mayor a 10 mil millones de pesos

Porcentaje de variacin
25% 15% 10%

b) Modicacin en el tipo de inversin, cuando el programa o proyecto de inver-

sin presente un cambio total en la modalidad de nanciamiento sealado en el segundo prrafo del artculo 46 del Reglamento. c) Modicacin en el tipo de programa o proyecto de inversin, cuando el programa o proyecto presente un cambio de conformidad con los programas y proyectos de inversin establecidos en la seccin II de los presentes lineamientos.
24. A n de cumplir con lo establecido en el artculo 109 de la ley, en la Ley de Trans-

parencia y dems disposiciones en la materia, los anlisis costo y benecio se difundirn por medios electrnicos a travs de la pgina de Internet de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico. 25. En caso de que exista informacin considerada por la dependencia o entidad como de carcter reservado, adems de presentar la versin completa del anlisis costo y benecio en trminos de estos lineamientos, la dependencia o entidad deber presentar una segunda versin del anlisis costo y benecio que excluya la infor-

Lineamientos para la elaboracin y presentacin de los anlisis

385

26.

27.

28. 29.

30.

31. 32. 33.

34.

macin reservada en trminos de la Ley de Transparencia y dems disposiciones en la materia. Las dependencias y entidades no podrn argumentar que el total del contenido del anlisis costo y benecio es considerado como informacin reservada. El anlisis costo y benecio no se requerir cuando se trate de programas y proyectos de inversin que se deriven de la atencin prioritaria e inmediata de desastres naturales, conforme a lo establecido en el artculo 42, fraccin II, de la Ley de Obras Pblicas y Servicios Relacionados con las mismas y el artculo 41, fraccin II, de la Ley de Adquisiciones, Arrendamientos y Servicios del Sector Pblico y fraccin II del artculo 34 de la Ley. Los benecios y costos se expresarn en trminos reales, esto es, descontando el efecto causado por la inacin. Para ello, en el caso de los anlisis costo y benecio de proyectos por iniciar, los benecios y costos se expresarn a precios del ao en el que se solicita el registro en la Cartera, mientras que en el caso de proyectos ya iniciados, para los cuales se requiera la actualizacin del anlisis costo y benecio, se deber utilizar la informacin en trminos reales sobre erogaciones realizadas que se hayan reportado a travs del PIPP para efectos del seguimiento del ejercicio de dichos proyectos. El deactor a emplearse deber ser el correspondiente al Producto Interno Bruto. La tasa social de descuento que se deber utilizar en el anlisis costo y benecio ser 12 por ciento anual en trminos reales. De manera adicional, las dependencias y entidades procurarn utilizar otros precios sociales, como los de la mano de obra, el tiempo y la divisa, en las evaluaciones costo-benecio, costo-benecio simplicado y costo-eciencia que realicen, as como incorporar la cuanticacin, cuando sea posible, de las externalidades positivas o negativas que genere el programa o proyecto. La Unidad de Inversiones podr solicitar que, por sus caractersticas, un programa o proyecto sea evaluado utilizando precios sociales, en cuyo caso deber determinar los parmetros correspondientes. Cuando en la cuanticacin monetaria de benecios y costos se utilicen precios de mercado, stos sern netos de impuestos y subsidios, es decir, a los precios de mercado se les restarn los impuestos y se les sumarn los subsidios. El envo del anlisis costo y benecio deber realizarse a travs del Mdulo de Cartera del PIPP. Las dependencias y entidades debern anexar la memoria de clculo y todos aquellos documentos que sustenten el anlisis costo y benecio. La Secretara, a travs de la Unidad de Inversiones, a su juicio y considerando las caractersticas tcnicas y econmicas, as como el impacto social de un programa o proyecto de inversin, podr requerir un cambio en el tipo de anlisis costo y benecio dentro de los establecidos en los presentes lineamientos. Las dependencias y entidades debern informar a la Unidad de Inversiones a travs del PIPP, las variaciones en la modalidad de nanciamiento sealado en el segundo prrafo del artculo 46 del Reglamento de la Ley.

386

Apndice

Transitorios
Primero. Los presentes lineamientos entrarn en vigor a los 20 das siguientes al de su pu-

blicacin en el Diario Ocial de la Federacin. Segundo. A partir de la fecha sealada en el transitorio anterior, se dejan sin efectos los Lineamientos para la elaboracin y presentacin de los anlisis costo y benecio de los programas y proyectos de inversin, emitidos por la Unidad de Inversiones mediante ocio 400.1.410.05.064 del 20 de diciembre de 2005. Dado en la Ciudad de Mxico, a 10 de marzo de 2008, el titular de la Unidad de Inversiones, Carlos Montao Fernndez.

ANEXO 1
Niveles de evaluacin e indicadores de rentabilidad
Para efectos de lo establecido en los numerales 5, 9 y 13 de los lineamientos, las evaluaciones a nivel de perl y prefactibilidad se denen de la siguiente manera:

Evaluacin a nivel de perl


Evaluacin de un programa o proyecto de inversin en la que se utiliza la informacin disponible con que cuenta la dependencia o entidad, incluyendo la experiencia derivada de proyectos realizados y el criterio profesional de los evaluadores. Tambin se puede utilizar informacin proveniente de revistas especializadas, libros en la materia, artculos, estudios similares, estadsticas e informacin histrica, as como experiencias de otros pases y gobiernos. Para este tipo de evaluacin, la informacin a utilizar, para efectos de la cuanticacin y valoracin de los costos y benecios, puede no ser muy precisa; sin embargo, debe permitir el clculo de indicadores de rentabilidad.

Evaluacin a nivel de prefactibilidad


Evaluacin de un programa o proyecto de inversin en el que se utiliza, adems de los elementos considerados en la evaluacin a nivel de perl, informacin de estudios tcnicos, cotizaciones y encuestas elaborados especialmente para llevar a cabo la evaluacin de dicho programa o proyecto. La informacin utilizada para este tipo de evaluacin debe ser ms detallada y precisa, especialmente por lo que se reere a la cuanticacin y valoracin de los costos y benecios. Las frmulas para el clculo de los indicadores de rentabilidad a que se hace referencia en los numerales 8 y 12 de los lineamientos, son:
1.

Valor Presente Neto (VPN):

Lineamientos para la elaboracin y presentacin de los anlisis

387

donde: Bt Ct Bt Ct r n t
2.

= benecios totales en el ao t = costos totales en el ao t = Flujo neto en el ao t = tasa social de descuento = nmero de aos del horizonte de evaluacin = ao calendario, en donde el ao 0 ser el inicio de las erogaciones

Tasa Interna de Retorno (TIR): La TIR es el valor de la tasa de descuento que hace que el VPN sea igual a cero.

3.

Tasa de Rendimiento Inmediato (TRI):

donde: Bt+1 = benecio total en el ao t + 1 Ct+1 = costo total en el ao t + 1 It = monto total de inversin valuado al ao t (inversin acumulada hasta el periodo t) t = ao anterior al primer ao de operacin t+1 = primer ao de operacin El momento ptimo para la entrada en operacin de un proyecto, cuyos benecios son crecientes en el tiempo, es el primer ao en que la TRI es igual o mayor que la tasa social de descuento. Por ejemplo, si el ao t es el primero donde la TRI es igual o mayor que 12 por ciento, el ao t es el momento ptimo de entrada en operacin del proyecto. A su vez, esto implica que, si el periodo de construccin (etapa de ejecucin) es de z aos, el momento ptimo para iniciar la construccin es el ao t z.
4.

Costo Anual Equivalente (CAE):

388

Apndice

donde:
m = nmero de aos de vida til del activo. VPC = valor presente del costo total del proyecto (esto es, monto total de inversin,

gastos de operacin y mantenimiento y otros gastos asociados) y se calcula de la siguiente manera:

Ct r t n

= costos totales en el ao t = tasa social de descuento = ao calendario, en donde el ao 0 ser el del inicio de las erogaciones = nmero de aos del horizonte de evaluacin

La alternativa ms conveniente ser aquella con el menor CAE. Si la vida til de los activos bajo las alternativas analizadas es la misma, la comparacin entre stas se realizar nicamente a travs del valor presente de los costos de las alternativas.
Fuente: Diario Ocial de la Federacin, 18 de marzo de 2008.

ndice analtico
La n despus del nmero de pgina indica nota Anlisis costo-benecio, 309, 324 simplicado, 327 Anlisis costo-eciencia, 328 Anlisis de factibilidad ambiental, 302 econmica, 302 tcnica, 302 Anlisis de sensibilidad, 231 rbol de decisin para el, 250 mtodo informal para el, 249 mtodo Monte Carlo para el, 250 Aplicaciones empresariales o de negocios, 105 Aportaciones de capital, 114 rbol de decisin para el anlisis de sensibilidad, 250 rboles de decisin, 274 Artculos de reclamo, jacin de precios por, 73 Aseguramiento precautorio de materiales y residuos peligrosos, 150 Asociaciones de proteccin del ambiente, 143 Aspectos que debe considerar un diagnstico, 27-29 Atmsfera, 136 Auditoras ambientales, 149 Aumento del grado de capacitacin, 11 Autor, derechos de propiedad de, 116 Autoridad, 118 Aviso de funcionamiento, 116 manifestacin estadstica, 115

A
Acciones comunes, 178 de mitigacin, 137 preferentes, 178 Actividad inventiva, 117 Actividades, 119 Activo circulante, 174 concepto de, 174 no circulante, 174 total, 175 Activos productivos, 18n Administracin del producto, 123 gastos de, 164 Alto riesgo pas, 95 Ambientales, proyectos de seguridad o, 13 Ambiente, contaminacin del, 136 Anlisis de la oferta actual, 70 de los proyectos de inversin, concepto de mercado para el, 44 de puestos, 131 de regresin, 62 de serie de tiempo, 61 del mercado, 42

390

ndice analtico

B
Balance de materiales y energa, tcnica de, 102 Balance general, 174 Banca de desarrollo, 14 privada, 15 Banco Mundial, 139, 142 Banxico, 29 Benecio de la inversin, 3 Bienes duraderos, 55 necesarios, compra de activos o, 7 no duraderos, 54 no necesarios, demanda de, 56 socialmente necesarios, demanda de, 56 Bimbo, 80 Biosfera, 136 Black-Scholes elementos de la frmula de, 278 frmula de, 277 modelo de, 277 Bloques, diagrama de, 100 Brecha, 95n Bsqueda de oportunidades de inversin, 6

C
Cmara de la Industria de la Transformacin (Canacintra), 21 Cambio, tipo de, 214 Canal de marketing, 75 Canales de distribucin, 75 tipos de, 76 Capacitacin aumento del grado de, 11 del personal, 132 Capital aportaciones de, 114 contable, 175 costo de, 178, 180 estructura de, 180n mnimo, costo de, 15 promedio ponderado, costo de, 262n social, importe del, 114 Carcter irreversible de la inversin, 9 Cartas de organizacin, 126n Carteras de proyectos de inversin, 233

Centro de Estudios Monetarios Latinoamericanos (CEMLA), 39 Centro de Estudios para la Preparacin y Evaluacin Socioeconmica de Proyectos (CEPEP), 358 Certicado de uso de suelo, 115 Certicados de la Tesorera de la Federacin (CETES), 179, 263n Ciencias ambientales, 136 Clasicacin de la demanda de productos, 55-57 las inversiones, 2 Clientes, encuesta de, 60 Coca-Cola, 24 Coeciente de variacin, 218 Combinaciones de producto, 55 Comisin Federal de Electricidad, 69 Comisin Nacional de Valores (CNV), 213 Comisin Nacional para el Conocimiento y Uso de la Biodiversidad (CONABIO), 143 Comparacin conceptual, 279 Compra(s) de activos o bienes necesarios, 7 negociacin de las, 88 Comunicacin de una empresa, programa de, 77 Concepto de actividades, 119 activo, 174 autoridad, 118 comportamiento cclico, 62 contaminacin, 136 cuello de botella, 101n demanda, 55 diagnstico, 38 ecologa, 136 elasticidad, 67 escenario, 229 nanciamiento, 1 nanzas, 1 fuentes secundarias, 51 funciones, 118 grado de conanza, 48 hiptesis, 46n informacin secundaria, 29 ingeniera, 97n invencin, 117

ndice analtico

391

inversin, 36 inversiones, 2 marca, 117 mercado nanciero, 5 para el anlisis de los proyectos de inversin, 44 nivel de error tolerable, 48 obligaciones, 119 oferta, 69 opcin real, 276 organizacin, 27, 108 patente, 117 precio, 71 procedimiento, 127 producto, 53 proyectar, 31 proyecto, 9 proyectos de inversin, 9 riesgo nanciero, 6 sistema, 99 tendencia, 62 universo o poblacin total, 49 variacin estacional, 62 varianza, 217 viabilidad, 87n, 259 Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Ambiente, 138 Conanza, grado de, 48 Consejo Nacional de Poblacin (CONAPO), 45 Consumidores estudio de los, 57 gustos y preferencias de los, 58 variables relacionadas con los, 50 Consumo hbitos de, 58 intermedio, productos industriales de, 59 Contaminacin, 136 del ambiente, 136 Contratacin de personal, 132 Control, etapa de, 109 Costo(s) anual equivalente, 369 anual total (CAT), 173 de capital, 178, 180 mnimo, 15 promedio ponderado, 262n de nanciamiento, 5 de la deuda, 179

de lo vendido, 164 de oportunidad, 15n, 179 de produccin, 164, 167 de transporte, matriz de medicin de los, 92 jos de la oferta, 70 integral de nanciamiento, 165, 172 marginal de la oferta, 70 reduccin de, 12 total de la oferta, 70 total, frmula para el, 96 variables de la oferta, 70 Costo-benecio, indicador, 201 Criterio de Savage, 232 Cuello de botella, concepto de, 101, Cuestionarios, reglas para disear los, 51 Cursograma analtico, 101 Curva de demanda, 55

D
Datos obtenidos en la investigacin, procesamiento de los, 52 recoleccin de, 47 Decisin rboles de, 274 nodos de, 274 Declaracin de apertura, 115 Denicin de costo total, 375 demanda, 375 Koontz y ODonnell de estructura organizacional, 118 oferta, 375 organizacin de Agustn Reyes Ponce, 119 Guillermo Gmez Ceja, 119 Joaqun Rodrguez Valencia, 119 programas de inversin, 298 proyecto, 8 de Baca Urbina, 8 de inversin de Cortzar, 9 proyectos de inversin, 352 responsabilidades, 119 riesgo, 211 tecnologa, 98 valor presente neto, 186

392

ndice analtico

Demanda cclica o estacional, 56 concepto de, 55 continua, 56 curva de, 55 de bienes no necesarios, 56 de bienes socialmente necesarios, 56 de productos, clasicacin de la, 55-57 elstica, 67 nal, 56 inelstica, 68 insatisfecha o potencial, 56, 57 intermedia, 56 mtodos de proyeccin de la, 60 para exportacin, 56 potencial, 55 proyeccin de la, 59 real, 56 satisfecha, 57 no saturada, 57 saturada, 57 tipos de, 55 unitaria, 68 y la oferta, potencialidades de la, 45 Denominacin social, 114 Departamentalizacin temporal, 130 Depreciacin del tipo de cambio, 3 Derechos de propiedad de autor, 116 Derivacin directa, mtodo de, 61 Desarrollo, banca de, 14 Desviacin estndar anual de los ujos de efectivo, 218 Determinacin de la muestra, 47 del muestreo, 49 Determinar la demanda del producto, 72 Deuda, costo de la, 179 Devaluacin de la divisa, 173n Diagnstico aspectos que debe considerar un, 27 concepto de, 38 empresarial, 27 Diagrama de bloques, 100 ujo de proceso, 101 hilos, 101 Diccionario enciclopdico Ocano Uno, 8

Dimensiones de la planta, mtodos para estimarlas, 96 Dinero en el tiempo, valor del, 182n Direccin, 109 Distribucin canales de, 75 de maquinaria y equipo en planta, 99 Domicilio social, 114 Duracin de la sociedad, 114

E
Ecologa, 136 Economas de escala, 95 Ecosistema, 136 Ecuacin de paridad colocacin-demanda, 286 Ecuaciones de regresin, 62 Efectivo dependientes, ujos de, 217 esperado, ujo neto de, 217, 218 excedentes de, 6 ujo neto de, 246 independientes, ujos de, 217 libre de riesgo, ujo de, 277 Eciencia, principio de la, 120 Elasticidad, 67 de la oferta, 69 de precio, 71 demandada frmula de la, 67-69 unitaria, 68, 69 Elementos de la frmula de Black-Scholes, 278 de un perl de proyecto de inversin, 30 del estudio administrativo, 33 de prefactibilidad, 31 nanciero, 34 que integran una investigacin de mercado, 45 Embargo, 140n Empresa(s) con excedentes de recursos, 6 fuentes de informacin secundaria ajenas a la, 52 generadas por la, 52 inversiones necesarias para las, 7 programa de comunicacin de una, 77 Encuesta de clientes, 60 Encuestas, 50

ndice analtico

393

por correo, 51 telefnicas, 51 Entrevistas personales, 50, 51 Envase, 78 Equilibrio ecolgico, instrumentos para lograr el, 146 punto de, 72, 203 Error tolerable, 48 nivel de, 48 Escala, economas de, 95 Escalacin, mtodo de, 97 Escenario, concepto de, 229 Especicacin de los problemas que se investigarn, 46 Estado de resultados, 164 Estado de situacin nanciera, 174 Estados nancieros, 164 proforma, 175 Estanacin. Vase Inacin de costos Estructura de capital, 180n de funciones, 118 formal, 126 organizacional, denicin de Koontz y ODonnell, 118 Estudio administrativo, 33-35 de los proyectos de inversin, principales elementos en el, 109 elementos del, 33 de factibilidad, 31 de los consumidores, 57 de mercado, 33, 35 objetivo del, 41 resultados del, 44 de prefactibilidad, 31 elementos del, 31 de tiempos y movimientos, 101 nanciero, 34, 35 elementos del, 34 etapas del, 162 preliminar de mercado, 30 tcnico, 33-35 partes de un, 33 Estudios de preinversin, 378 Etapa(s) de contratacin, 370 de control, 109

de ejecucin, 363, 370 de formulacin y evaluacin de un proyecto de inversin, 29-35 de integracin, 109 de operacin, 363, 370 de preinversin, 370 de previsin, 108 del estudio nanciero, 162 del proceso administrativo, 108 Evaluacin del funcionamiento de un proyecto de inversin, 24 del impacto ecolgico, 154 ex post, 372 nanciera, 177, 376 socioeconmica, 376 Excedentes de efectivo, 6 recursos, empresas con, 6 Expansin de los productos o mercados existentes, 12 hacia nuevos productos o mercados, 12 opcin de, 279, 288 Explotacin industrial, 117 Exportacin demanda para, 56 mercados de, 14 Extrapolacin, mtodo de, 61

F
Factibilidad, estudio de, 31 Fayol, Henry, 131 Fechas especiales, jacin de precios en, 73 FEMSA, 10 Fijacin de precios de caballeros, 73 en fechas especiales, 73 por artculos de reclamo, 73 profesionales, 73 segn la costumbre, 73 seleccin de un mtodo de, 73 simblicos, 73 Financiamiento concepto de, 1 costo de, 5 costo integral de, 165, 172 resultado integral de, 165, 172

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ndice analtico

Finanzas, concepto de, 1 Flujo(s) de efectivo dependientes, 217 de efectivo, desviacin estndar anual de los, 218 de efectivo independientes, 217 de efectivo libre de riesgo, 277 de efectivo variables, valor presente anual con, 226 de proceso, 127 diagrama de, 101 neto de efectivo, 246 esperado, 217, 218 Fondo de reserva, importe del, 114 Fondo Monetario Internacional (FMI), 139), 213 Fondo Nacional de Estudios y Proyectos (FONEP), 24 Frmula de Black-Scholes, 277 elementos de la, 278 de la put, 285 de la tasa libre de riesgo, 278 del ndice de sensibilidad, 231 del valor presente de los ujos netos de efectivo, 187 del valor presente neto, 187 para calcular el periodo de recuperacin, 182 para el costo total, 96 Formulacin y evaluacin de un proyecto de inversin, etapa de, 29-35 Frmulas para determinar el tamao de la muestra, 47 Fuentes de informacin primarias, 47 investigacin en, 47 de informacin secundarias, 47 ajenas a la empresa, 52 generadas por la empresa, 52 secundarias, 51 de informacin, 29 Fuerzas de negociacin, 88 Funcin de marketing en el proyecto de inversin, 215 Funcionamiento aviso de, 116 de un proyecto de inversin, evaluacin del, 24 Funciones, 118

G
Gamesa-Quaker, 80 Gastos de administracin, 164 otros, 170 presupuesto de, 169 de venta, 165, 171 directos, 168 indirectos, 168 Globalizacin, 25 Grado de conanza, 48 Gustos y preferencias de los consumidores, 58

H
Hbitos de consumo, 58 Hidrosfera, 136 Hiptesis, planteamiento de, 46n Horizonte de evaluacin, 309 tiempo, 216n

I
Idea de un proyecto de inversin, 27 Impacto ambiental, 137 magnitud del, 137 prevalencia del, 137 Impacto ecolgico, evaluacin del, 154 Importaciones, sustitucin de, 14, 56 Importe del capital social, 114 fondo de reserva, 114 Indicador ambiental, requisitos de un, 144 Indicador costo-benecio, 201 Indicadores ambientales, 144 econmico-nancieros, 28 ndice de inacin, 173 rendimiento, 199, 264 ndice Nacional de Precios al Consumidor (INPC), 173 Inacin de costos. Vase Estanacin ndice de, 173 tasa de, 214

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Informacin fuentes secundarias de, 29 investigacin en fuentes primarias de, 47 nodos de, 275 primaria(s) fuentes de, 47 secundarias, fuentes de, 47 secundaria, concepto de, 29 Infraestructura del pas, 28 Ingeniera, concepto de, 97n Ingreso per capita, 28 Ingresos por ventas netas, 164 presupuesto de, 166 Instituto Latinoamericano de Planicacin Econmica y Social (ILPES), 24, 39 Instituto Mexicano de la Propiedad Industrial (IMPI), 117 Instituto Nacional de Estadstica, Geografa e Informtica (INEGI), 29, 45, 115 Instrumentos de carcter scal, 147 de mercado, 147 econmicos, 146 nancieros, 147 para lograr el equilibrio ecolgico, 146 Insumos del proceso productivo, 85 Integracin, etapa de, 109 Inters, tasa de, 213 Intereses ganados, 173 pagados, 173 Intermediarios, 75 Invencin, 117 Inversin benecio de la, 3 bsqueda de oportunidades de, 6 carcter irreversible de la, 9 concepto de, 36 del proyecto, 247 elementos de un perl de proyecto de, 30 etapa de formulacin y evaluacin de un proyecto de, 29-35 neta, 177 opcin de abandonar la, 279, 280-287 opcin de aplazar o retrasar la, 279, 291 promedio, tasa de recuperacin de la, 186 proyectos de, 6

riesgos de la, 3 sana recuperacin de la, 9n tiempo para recuperar la inversin, 3 Inversiones a largo plazo, 9 caractersticas de las, 3 clasicacin de las, 2 concepto de, 2 de participacin mixta, 13 del sector privado, 13 del sector pblico, 13 medio ambiente de las, 4 necesarias para las empresas, 7 necesarias para las personas, 7 personales, 7 Invertir, motivos para, 5-8 Investigacin en fuentes primarias de informacin, 47 procesamiento de los datos obtenidos en la, 52

J
Juicio administrativo, mtodo, 60

K
Kioto, protocolo de, 158

L
Lange, mtodo de, 96 Laplace, principio de, 232 Ley de Propiedad Industrial (LPI), 117 Ley del Impuesto sobre la Renta (LISR), 165 Ley ecolgica, sanciones administrativas por violaciones a la, 150 Ley Federal de Transparencia y Acceso a la Informacin Pblica Gubernamental, 141 Ley Federal sobre Metrologa y Normalizacin, 148, 149 Ley General de Sociedades Mercantiles (LGSM), 110 Ley General del Equilibrio Ecolgico y la Proteccin al Ambiente (LGEEPA), 145

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Ley Sarbanes Oxley, 213 Licencia de anuncio, 116 de funcionamiento, 115 sanitaria, 115 Litosfera, 136

M
Macrolocalizacin, 89 Magnitud del impacto ambiental, 137 Mano de obra directa, 168 indirecta, 168 Mantenimiento del negocio, 12 Manual de organizacin y procedimientos, 126 Manuales de administrativos, 126 de procedimientos, 127 Maquinaria y equipo en planta, distribucin de, 99 Marca(s), 117 innominadas, 118 mixtas, 118 nominativas, 118 tridimensionales, 118 Marco terico conceptual, 46 Marketing, canal de, 75 Materia prima, 168 Materiales auxiliares, 85 indirectos, 168 industriales, 85 Materiales y energa, tcnica de balance de, 102 Materiales y residuos peligrosos aseguramiento precautorio de, 150 neutralizacin de, 150 Materias primas, 59, 85 propiedades elctricas y magnticas de las, 87 propiedades fsicas de las, 86 propiedades mecnicas de las, 86 propiedades qumicas de las, 86 pureza de las, 86 Matriz de medicin de los costos de transporte, 92 ponderacin de puntos de aspectos cualitativos, 91

Medio ambiente de las inversiones, 4 Memoria de clculo, 376 Mercado(s) anlisis del, 42 caractersticas, 44 cautivo o integrado, 57 de exportacin, 14 de la empresa, valor global, 10 de la nostalgia, 40 elementos que integran una investigacin de, 45 estudio preliminar de, 30 existentes, expansin de los productos o, 12 nanciero, concepto de, 5 internacional mundial, 57 regional, 57 local, 57 meta, 57 nacional, 57 objetivo del estudio de, 41 oferta total de un, 70 precios para lograr el liderazgo en el mercado, 73 prueba de, 60 regional, 57 resultados del estudio de, 44 signicados de, 44 tamao del, 57 valor global de, 10k Mtodo(s) cuantitativo de Vogel, 92 de carcter subjetivo, 61 de derivacin directa, 61 de escalacin, 97 de extrapolacin, 61 de jacin de precios, seleccin de un, 73 de la composicin de la fuerza de ventas, 60 de Lange, 96 de los mnimos cuadrados, 63 de proyeccin de la demanda, 60 de tasa promedio de rendimiento, 186 de tasa simple de rendimiento, 185 del juicio administrativo, 60 del periodo de recuperacin, 182 del valor presente neto, 186 Delphi, 61 informal para el anlisis de sensibilidad, 249

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para estimar las dimensiones de la planta, 96 para el anlisis de sensibilidad, 250 Mtodo Monte Carlo, 231 Microlocalizacin, 93 Minimax de prdidas, 232 Mnimos cuadrados, mtodo de los, 63 Mitigacin, acciones de, 137 Modelo de Black-Scholes, 277 Modelo(s) economtrico, 61 de encuesta, 61 de intenciones de compra, 61 de pronsticos causales, 61 de regresin, 61 lineal simple, 62 de series de tiempo, 61 Monopolios estatales, 69 Monto total de inversin, 376 Motivos para invertir, 5-8 Muestra determinacin de la, 47 frmulas para determinar el tamao de la, 47 Muestreo al azar, 49 por reas, 49 por cuotas, 49 por estratos, 49

O
Objetivo(s) de la promocin de ventas, 77 de los precios, seleccionar los, 72 del estudio de mercado, 41 Objeto de la sociedad, 114 Obligaciones, 119 Oferta, 69 actual, anlisis de la, 70 costo marginal de la, 70 costo total de la, 70 costos jos de la, 70 costos variables de la, 70 mercado libre, 69 monoplica, 69 oligoplica, 69 perfectamente elstica, 69 perfectamente inelstica, 69 proyeccin de la, 70 total, de un mercado, 70 Opcin de abandonar la inversin, 279, 280-287 de abandono, 285 de aplazar o retrasar la inversin, 279, 291 de expansin, 279, 288 real, concepto de, 276 Oportunidad, costo de, 15n, 179 Oportunidades de inversin, bsqueda de, 6 Ordenamientos jurdicos, 110 Organigramas, 120, 126 Organizacin de las Naciones Unidas (ONU), 39 Organizacin de las Naciones Unidas para el Desarrollo Industrial (ONUDI), 24, 39 Organizacin para la Cooperacin y Desarrollo Econmicos (OCDE), 39 Organizacin, 27, 108 bsicos, principios de, 127 formal, 118, 126 lineal o militar, 121 matricial, 123 por funciones, 121 por proyecto, 125 territorial, 124 y procedimientos, manual de, 126 Otros gastos de administracin, 170 indirectos, 168

N
Negociacin de las compras, 88 fuerzas de, 88 Negocio, mantenimiento del, 12 Negocios, riesgos de, 212 Neutralizacin de materiales y residuos peligrosos, 150 Nivel de error tolerable, 48 ideas, 25 Niveles de ingreso y gasto de la poblacin, 58 Nodos de decisin, 274 informacin, 275 Nombre comercial, 118 Nostalgia, mercado de la, 40

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P
Pas, infraestructura del, 28 Paridad colocacin-demanda, ecuacin de, 286 Partes de un estudio de factibilidad, 32-34 tcnico, 33 Participacin mixta, inversiones de, 13 Pasivo circulante, 175 de largo plazo, 175 total, 175 Pasos del proceso administrativo, 37n Patente, 117 vigencia de la, 117 Penetracin, precios de, 73 Pepsi Co., 80 Perl de los productos, 53 los productos y/o servicios, 45 proyecto de inversin, elementos de un, 30 Periodo de recuperacin, 262 descontado, 203 frmula para calcular el, 182 mtodo del, 182 Periodo de tiempo, 216n Personal capacitacin del, 132 contratacin de, 132 planeacin de los requerimientos de, 132 reclutamiento del, 131 seleccin de, 131 Personalidad jurdica, 113 Personas, inversiones necesarias para las, 7 Petrleos Mexicanos (Pemex), 69 Planeacin de la planta de produccin, 35 los requerimientos de personal, 132 Planta de produccin planeacin de la, 35 ubicacin ventajosa de la, 88 Planteamiento de hiptesis, 46 Poblacin niveles de ingreso y gasto de la, 58 tamao y crecimiento de la, 58 Poltica de precios, seleccin de una, 72 Portafolio rplica, 277

Posicin monetaria activa, 173 pasiva, 173 Potencialidades de la demanda y la oferta, 45 Precio(s), 71 de caballeros, jacin de, 73 de los productos, 58 de penetracin, 73 de supervivencia, 73 en fechas, especiales, jacin de, 73 elasticidad de, 71 mnimo, 74 para lograr el liderazgo en el mercado, 73 por artculos de reclamo, jacin de, 73 procesos para jar los, 72 profesionales, jacin de, 73 psicolgicos, 73 segn la costumbre, jacin de, 73 seleccin de un mtodo de jacin de, 73 de una poltica de, 72 seleccionar los objetivos de los, 72 simblicos, jacin de, 73 sociales, 315, 322 Prefactibilidad elementos del estudio de, 31 estudio de, 31 Presupuesto de costos de produccin, 167 gastos de administracin, 169 ingresos, 166 Presupuesto de capital (Robert Johnson), 3 Prevalencia del impacto ambiental, 137 Previsin, etapa de, 108 Principales elementos en el estudio administrativo de los proyectos de inversin, 109 Principio(s) de Hurwicks, 232 la divisin del trabajo, 131 la eciencia, 120 Laplace, 232 maximin, 232 minimax, 232 organizacin bsicos, 127 unidad de objetivo, 120

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Problemas que se investigarn, especicacin de los, 46 Procedimiento(s), 127 administrativos, 127 manuales de, 127 Procesamiento de los datos obtenidos en la investigacin, 52 Proceso(s) administrativo, 108 pasos del, 37n etapas del, 108 intermitentes, produccin por, 100 para jar los, 72 productivo, insumos del, 85 repetitivos, produccin por, 100 Produccin por procesos intermitentes, 100 repetitivos, 100 por proyectos, 100 programa de, 102 Produccin, costo de, 164, 167 Producto(s), 53 clasicacin de la demanda de, 55-57 combinaciones de, 55 complementarios, 58 de capital, 53 de uso espordico, 54 de uso frecuente, 54 de uso poco frecuente, 54 determinar la demanda del, 72 iguales, 54 industriales de consumo intermedio, 59 innovadores, 54 intermedio, 53 para consumo nal, 53 perl de los, 53 precio de los, 58 similares, 54 sucedneos, 54 sustitutos, 54, 58 Productos o mercados existentes, expansin de los, 12 expansin hacia nuevos, 12 Programa de comunicacin de una empresa, 77 Programa de inversin, denicin de, 352, 376 Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo (PNUD), 141, 142

Programa de las Naciones Unidas para el Medio Ambiente (PNUMA), 141, 142 Programa de produccin, 102 Programas de adquisiciones, 377 mantenimiento, 377 Promocin de ventas, 76, 77 objetivos de la, 77 Pronsticos causales, modelos de, 61 Propaganda, 77 Propiedades elctricas y magnticas de las materias primas, 87 fsicas de las materias primas, 86 mecnicas de las materias primas, 86 qumicas de las materias primas, 86 Propuestas innovadoras, 25 Proteccin del ambiente, asociaciones de, 143 Protocolo de Kioto, 158 Protocolo de Montreal, 142 Proyeccin de la demanda, 59 la oferta, 70 Proyectar, concepto de, 31 Proyecto concepto de, 9 de Baca Urbina, denicin de, 8 de reemplazo, 12 de seguridad o ambiental, 13 del sector primario, 12 secundario, 12 terciario, 12 denicin de, 8 dependiente, 13 ejecutivo de obra pblica, 356 nal, 31 independiente, 13 inversin del, 247 mutuamente excluyente, 13 organizacin por, 125 produccin por, 100 recuperacin de los recursos empleados en el, 37 Proyectos de infraestructura econmica, 377 infraestructura gubernamental, 377 infraestructura social, 377 inmuebles, 377

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Proyecto(s) de inversin, 6 caractersticas de, 9 carteras de, 233 concepto de, 9 de Cortzar, 9 denicin de, 352, 376 elementos de un perl de, 30 etapa de formulacin y evaluacin de un, 29-35 evaluacin del funcionamiento de un, 24 funcin de marketing en el, 215 idea de un, 27 principales elementos en el estudio administrativo de los, 109 rendimiento de los, 217 valuacin nanciera de un, 217 viabilidad de un, 260 volatilidad del rendimiento del, 278 Prueba(s) de mercado, 60 nancieras, 36 piloto, 51 Publicidad, 77 Punto de equilibrio, 72, 203 Pureza, 86

R
Razn social, 114 Reclutamiento del personal, 131 Recoleccin de datos, 47 Recuperacin de los recursos empleados en el proyecto, 37 Recursos empleados en el proyecto, recuperacin de los, 37 excedentes, 5 Red Mexicana de Informacin sobre Biodiversidad (REMIB), 143 Reduccin de costos, 12 Registro Federal de Contribuyentes de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP), 114, 115 Registro Pblico de Comercio, 113 Reglamentaciones ecolgicas, 8 legales, 8

Reglamento de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria, 351 Reglas para disear los cuestionarios, 51 Regresin anlisis de, 62 lineal simple, modelo de, 62 Relacin demanda/precio, 55 directa entre variables, 62 inversa entre variables, 63 Rendimiento de los proyectos de inversin, 217n ndice de, 199, 264 mtodo de tasa simple de, 185 tasa interna de, 194, 264 tasa promedio de, 263 tasa simple de, 262 Requisitos de un indicador ambiental, 144 Responsabilidad, 119 Resultado integral de nanciamiento (RIF), 165, 172 por posicin monetaria (REPOMO), 173 Resultados del estudio de mercado, 44 Reynolds Tobacco, 10 Riesgo(s) de la inversin, 3 de negocios, 212 denicin de, 211 estratgicos, 213 nanciero, concepto de, 6 nancieros, 213 frmula de la tasa libre de, 278

S
Sana recuperacin de la inversin, 9n Sanciones administrativas por violaciones a la ley ecolgica, 150 Secretara de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP), 15, 24, 29, 39, 297, 302 Secretara de Medio Ambiente y Recursos Naturales (SEMARNAT), 147 Sector primario, proyectos del, 12 privado, inversiones del, 13 pblico, inversiones del, 13 secundario, proyectos del, 12 terciario, proyectos del, 12

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Security Exchange Comission (SEC), 213 Seguridad o ambientales, proyectos de seguridad, 13 Seleccin de personal, 131 un mtodo de jacin de precios, 73 una poltica de precios, 72 Seleccionar los objetivos de los precios, 72 Sensibilidad, 181n anlisis de, 231 rbol de decisin para el anlisis de, 250 frmula del ndice de, 231 mtodo informal para el anlisis de, 249 mtodo Monte Carlo para el anlisis de, 250 Serie(s) de tiempo, anlisis de, 61 de tiempo, modelos de, 61 Servicios, 86 posventa, 78 Signicados de mercado, 44 Sistema, 99 Sistema de Transporte Metropolitano de la Ciudad de Mxico, 27 Sociedad annima, 112 cooperativa limitada, 113 cooperativa suplementada, 113 de responsabilidad limitada, 111 duracin de la, 114 en comandita por acciones, 112 simple, 111 en nombre colectivo, 110 objeto de la, 114 Starbucks, 159, 294 Sustitucin de importaciones, 14, 56

de recuperacin de la inversin promedio, 186 de rentabilidad inmediata, 369 interna de rendimiento, 194, 264 interna de retorno, 369 libre de riesgo crediticio, 179n libre de riesgo, frmula de la, 278 pasiva, 95n, 213n promedio de rendimiento, 263 mtodo de, 186 simple de rendimiento, 262 mtodo de, 185 Tcnica de balance de materiales y energa, 102 Tecnologa denicin de, 98 obsoleta, 17 Tendencia, 62 Tiempo horizonte de, 216n periodo de, 216n Tiempo(s) para recuperar la inversin, 3 y movimientos, estudio de, 101 Tipo de cambio, 214 depreciacin del, 3 Tipos de canales de distribucin, 76 demanda, 55 Trabajo, principio de la divisin del, 131

U
Ubicacin ventajosa de la planta de produccin, 88 Unidad de objetivo, principio de, 120 Universidad de Bradford, 24 Universo o poblacin total, 49 Utilidad bruta, 164 o prdida neta, 165

T
Tamao del mercado, 57 y crecimiento de la poblacin, 58 Tasa pasiva Tasa(s) activa, 95n, 213n de inacin, 214 de inters, 213

V
Valor del dinero en el tiempo, 182n global de mercado, 10n de la empresa, 10 presente anual con ujos de efectivo variables, 226

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presente de los ujos netos de efectivo, 187 presente neto, 263 denicin de, 186 frmula del, 187 mtodo del, 186 Valuacin nanciera de un proyecto de inversin, 217 Variable(s) conocidas, 62 dependiente, 62 explicada, 62 geogrcas, 50 independientes, 62 psicogrcas, 50 relacin directa entre, 62 relacin inversa entre, 63 relacionadas con los consumidores, 50 socioeconmicas, 50

Variacin coeciente de, 218 estacional, 62 Varianza, concepto de, 217 Venta personal, 77 Ventajas competitivas, 11 Ventas gastos de, 165, 171 mtodo de la composicin de la fuerza de, 60 netas, ingresos por, 164 promocin de, 76, 77 Viabilidad, 87n, 259 de un proyecto de inversin, 260 Vigencia de la patente, 117 Violaciones a la ley ecolgica, sanciones administrativas por, 150 Volatilidad del rendimiento del proyecto de inversin, 278