CNG TY CHNG KHON VIETCOMBANK NGNH VT LIU XY DNG

M ngnh ICB: 2353 Bloomberg Ticker: BMP VN Equity Ngy GD u tin: 09/05/2011

BO CO NG N

CNG TY C PHN NHA BNH MINH (BMP)

Ngnh ng nha xy dng c tim nng tng trng cao trong di hn. Ngnh ng nha cnh tranh tng i khc nghit, do BMP vi v tr l doanh nghip ln, c th phn ln v thng hiu mnh s gip doanh nghip tng trng nhanh v mnh trong tng lai. Trong nhng nm gn y doanh thu, li nhun cng ti sn v ngun vn tng trng mnh. Cc ch tiu c bn ca doanh nghip tt vi kh nng sinh li cao, c cu vn vng chc v kh nng thanh ton tt. So vi cc doanh nghip cng ngnh BMP ni bt l doanh nghip c chi ph ti chnh, chi ph bn hng v chi ph qun l thp. BMP y mnh u t trong my nm gn y c bit l nh my ln ti Long An v dy chuyn ng HDPE vi ng knh ln 1.200 mm phc v cho cc d n cp thot nc s gip doanh nghip m rng th phn. Hin nay gi ht nha, li sut, t gi, xng du, in tng mc cao hn so vi nm 2010 mc d BMP c th tng gi bn sn phm nhng s khng b p c s tng ln ca chi ph theo s lm gim t sut li nhun. Nm 2011 BMP t ra k hoch 1.650 t doanh thu tng 14% so vi thc hin nm 2010 v 300 t li nhun trc thu gim 5% so vi nm 2010. Da trn d liu qu 1/2011 v cc nm gn y chng ti cho rng BMP c th hon thnh c k hoch doanh thu v vt 5-10% k hoch li nhun trc thu t ra, li nhun sau thu t khong 235- 248 t, EPS tng ng 6.700-7.100 ng/CP. Kt qu kinh doanh qu 1/2011 ca BMP rt kh quan, t 378 t doanh thu v 58 t li nhun tng 38% v 20% so vi cng k nm 2010 hon thnh 23% k hoch doanh thu v 25% k hoch li nhun trc thu. BMP l doanh nghip ngy cng hot ng hiu qu, c tim nng tc tng trng ln, hot ng tp trung vo hot ng chnh, s dng ch yu bng vn t c. C phiu BMP ngy 9/5/2011 c mc PE trailing l 4.8, c nhiu t chc ln u t tuy nhin tnh thanh khon ca c phiu thp. y l c phiu kh tim nng chng ti cho rng nh u t c th xem xt ch thi im thch hp u t.

Hot ng kinh doanh chnh

Sn xut kinh doanh cc sn phm dn dng v cng nghip t cht do v cao su. Thit k, ch to, kinh doanh khun mu ngnh nha, ngnh c. Sn xut, kinh doanh my mc thit b, vt t, thit b v sinh cho ngnh xy dng, trang tr ni tht. T vn v thi cng cc cng trnh cp thot nc, sn bi, kho tng. Dch v gim nh, phn tch, kim nghim ngnh ha cht. Kinh doanh xut nhp khu nguyn liu, ha cht (tr ha cht c tnh c hi mnh) vt t, my mc thit b ngnh nha, c kh, xy dng, cp thot nc, thit b th nghim;

Ch tiu th trng
Gi ngy 9/5/2011 Khong gi 52 tun Gi tr vn ho TT(t vnd) T trng vn ha TT (%) Gi giao dch bnh qun phin 3T KLCPLH KLGDBQ phin 3T KL t mua BQ phin 3T KL t bn BQ phin 3T KL mua rng ca NTNN 3T % cn c php mua ca NTNN C ng ln: SCIC FTIF - Templeton Frontier Markets Fund Vietnam Holding LTD 29,79% 7,75% 6,17% 42.800 34.876.372 15.058 30.444 35.187 -88.370 0.6% 38.200 38.00056.500 1,332

Bin ng gi c phiu

Tng quan hot ng sn xut kinh doanh

BMP c tin thn l Nh my Cng t Hp doanh Nha Bnh Minh thnh lp nm 1977. Nm 2003 chuyn i hot ng theo m hnh cng ty c phn. Quy m v nng lc sn xut kinh doanh, cng nh thng hiu ca BMP ngy cng ln. T mt nh my nh vi sn phm l nha gia dng nay BMP c 4 nh my vi tng din tch hn 25 ha, l mt trong nhng doanh nghip nha ln nht chuyn sn xut ng nha v cc sn phm phc v ngnh cng, nng nghip vi tng cng sut thit k 70.000 tn/nm. BMP l doanh nghip dn u v th phn ti khu vc pha nam vi 40% th phn v c th phn ln th 2 sau NTP vi 20-25% th phn ng nha c nc. Nm 2009 doanh thu, li nhun tng mnh nh gi nguyn liu u vo xung thp, nm 2010 mc d nhng thun li khng cn nhng kt qu kinh doanh ca BMP vn tip tc gi vng mc tng trng tt. Trang | 1

Ngun:VCBS

Phng Nghin cu v Phn tch

Chuyn vin phn tch: L Th Ngc Anh (ltnanh@vcbs.com.vn)

CNG TY CHNG KHON VIETCOMBANK

BO CO NG N

C cu vn

u t
BMP ch trng n u t m rng nh my v pht trin sn phm m rng th trng

20.58% 30.65%

Vic s dng ng HDPE c ln trong cc cng trnh xy dng l xu hng mi trong ngnh vt liu xy dng thay th cho ng b tng, gang thp, gm s do ng HDPE c nhng c tnh u vit nh trng lng nh, chng g st, tui th sn phm cao nn hin nay nhu cu cu ca ng HDPE tng t 3 - 3,5 ln. Nm bt BMP y mnh u t lp t ng HDPE ng knh ln ti 1.200 mm ti Cng ty con pha Bc v s tip tc lp t dy chuyn hin i ny ti nh my ln nht ca BMP ti Long An m rng th phn Min Bc cng nh ton quc. y l dy chuyn sn xut ng ln nht v hin i nht Vit Nam. Khc Sau khi thnh lp Cng ty TNHH MTV Nha Bnh Minh t nm 2007 rng 5 ha, cng sut 20.000 tn ti Min Bc m rng th phn ra khu vc ny. Trong nm 2010 Cng ty TNHH MTV Nha Bnh Minh Min Bc hon thnh d n u t xy dng 10.000m2 nh xng, sn bi tip nhn thit b sn xut ng HDPE ng knh
2011F

48.77%

Nh nc

Nc ngoi

Cc ch tiu ti chnh c bn
Ch tiu TTS (t vnd) VCSH (t vnd) VL (t vnd) N/VCSH(%) DTT (t vnd) LNTT (t vnd) LNST (t vnd) LN rng (%) ROA (%) ROE (%) BV (vnd) EPS (vnd) P/E (ln) 2010A 982 852 349 15 1.442 314 275 19 28 32 24.443 7.894 Q1/2011 1.107 907 349 22 372 74 60 16 5,2 6,4 26.000 1.662 6.447 6.700-7.100 37% 35% 20% 1.650 300 225 1.650 313-330 235-248 % +/Q1/2010 38% 26% 0% KH 2011

1.200 mm vi tng gi tr u t dy chuyn l 80 t. Nng cng sut thit k ln 30.000 tn ti cng ty con ca BMP ti pha Bc v nng tng cng sut thit k ca BMP ln 70.000 tn. Sn phm d kin s c tp trung tiu th pha Bc vi gi thp hn khong 20% so vi hng nhp t Trung Quc, Hn Quc. Bn cnh , nm 2010 BMP k hp ng u t nh my s 4 c din tch 15,56 ha (rng gp 1,6 ln so vi tng din tch 3 nh my c) ti Khu cng nghip Vnh Lc 2, tnh Long An v lp t ng HDPE c ng knh 1.200 mm ln nht Vit Nam, vi nng sut d kin l 150.000 tn/nm. D kin tng ngun vn u t l 1.000 t, trin khai trong 5 nm trong t l 270 t, xy dng l 350 t v thit b l 380 t. BMP d kin thu xp vn cho d n ny khong 200 t/nm t ngun li nhun li v t ngun huy ng khc. Cc khon u t cho d n ny trong nm 2010 c BMP hch ton trong khon tr trc cho ngi bn do cha xong th tc, khon mc ny ti thi im 30/12/2010 l 118 t tng 16 ln so vi u nm. Hot ng sn xut ti nh my 5.000 m2 ti 240 Hu Giang s chuyn sang nh my mi, hin nay BMP ang xc tin tm i tc thc hin chuyn i mc ch s dng mnh t ti Hu Giang ny. Chin lc m rng th phn ca BMP cn c th hin thng qua vic BMP l c ng ln ca CTCP Nha Nng (DPC) vi t l nm gi l 30%, trong tng lai c th DPC s hp nht gip BMP m rng doanh thu ti khu vc min Trung.

Ngun: VCBS tng hp, c tnh

Hot ng sn xut kinh doanh

Mc d khng cn nhiu li th nh nm 2009 nhng kt qu kinh doanh nm 2010 vn tng trng tt v vt k hoch t ra. Nm 2010 mc d cng phi i mt vi gi nguyn liu tng tuy nhin BMP cng t c kt qu kh kh quan. Sn lng, doanh thu, li nhun sau thu nm 2010 t ln lt l 44.000 tn, 1.442 t, 275 t ln lt tng 13%, 24% v 10% so vi nm 2009. Doanh thu li nhun ln lt vt k hoch l 17%, 85%. Nh vy c th thy mc d th trng ng nha min nam cnh tranh rt khc nghit nhng BMP vn tng trng tt, nh my ti pha Bc cng dn thm nhp vo th Phng Nghin cu v Phn tch Trang | 2

Chuyn vin phn tch: L Th Ngc Anh (ltnanh@vcbs.com.vn)

CNG TY CHNG KHON VIETCOMBANK

BO CO NG N

trng gip BMP tip tc l nh phn phi ng nha ln nht min nam v nh phn phi ln th hai ton quc. Kt qu kinh doanh qu 1/2011 kh tt Cui nm 2010 vi ngun tin mt di do v d bo kh nng gi nguyn liu tng nn BMP tng cng tn kho. ng thi d on in v xng s tng nn BMP tch cc y mnh sn xut nn ngun hng d tr ca BMP kh di do. Trong qu 1/2011 ng t v sng thn xy ra ti Nht Bn nh hng mnh m n ngnh nha. Nht l ni xut khu nguyn liu tng i ln nn ng t lm sn lng cht do gim 47% khin gi nguyn liu nha tng tng i mnh, ng thi ngun nguyn liu nhp khu st gim nh hng n kt qu kinh doanh ca nhiu doanh nghip nha Vit Nam trong c BMP. Cui qu 1/2011 BMP tng gi sn phm trung bnh khong 15%, vic tng gi sn phm khng b p c tc tng ca chi ph u vo bi cc hp ng di hn ca doanh nghip. Th trng ng nha ti min nam cnh tranh v cng khc nghit nn vic tng gi sn phm bao gi cng l s la chn cui cng ca doanh nghip. Qu 1/2011 BMP t 378 t doanh thu v 58 t li nhun tng 38% v 20% so vi cng k nm ngoi hon thnh 23% k hoch doanh thu v 25% k hoch li nhun trc thu.

Cc ch tiu ti chnh: BMP c cc ch tiu c bn tt. Tc tng trng ti sn, ngun vn, doanh thu, li nhun cao cho
thy kh nng m rng pht trin ca doanh nghip. Kh nng sinh li tt, BMP l doanh nghip c chi ph ti chnh, chi ph bn hng, chi ph qun l doanh nghip thp nht. C cu ngun vn ti tr vng chc cho ti sn, kh nng thanh ton cao. Tc tng trng ti sn, ngun vn, doanh thu v li nhun: Tc tng trng ti sn, ngun vn, doanh thu v li nhun trong ba nm gn y kh cao, tc tng trung bnh ln lt l: 26%, 27%, 28% v 57%. Trong nm 2009, BMP tng vn iu l t 171 t ln 349 t. Tuy nhin doanh thu v li nhun ca BMP nm 2009 tng mnh nh gi nguyn liu thp v nm 2010 BMP vn gi c tc tng trng tt nn EPS khng b pha long. Kh nng sinh li: BMP c kh nng sinh li khng cao bng nm 2009 nhng vn cao hn so vi cc nm 2007, 2008 ng thi cng tng i cao so vi cc doanh nghip cng ngnh ang nim yt trn sn. So vi NTP, mc d t sut li nhun gp ca BMP thp hn nhng chi ph ti chnh v chi ph bn hng cng nh chi ph qun l doanh nghip ca BMP thp hn do t sut li nhun rng ca BMP cao hn so vi NTP. Nm 2010 BMP c ROA, ROE l 28% v 32% trong khi ROA, ROE ca NTP l 22% v 40%, NTP c ROE cao hn so vi BMP l do NTP c t l n by cao hn v hiu qu hot ng tt hn. Tnh hnh thanh ton: Kh nng thanh ton ca BMP kh tt, lun cao hn so vi cc doanh nghip cng ngnh ang nim yt trn sn. Ti thi im 30/3/2011 cc ch tiu kh nng thanh ton u ln hn 1. Nguyn nhn l do BMP lun duy tr t l n thp v n ch yu l n thng mi. C cu ti sn v ngun vn: V c cu ti sn, do c th ca doanh nghip ngnh nha chi ph nguyn liu u vo chim 80% chi ph sn xut nn ti sn ngn hn lun chim t trng ln trong tng ti sn, trong ti sn ngn hn ch yu l hng tn kho v cc khon phi thu ngn hn. V c cu ngun vn, BMP lun s duy tr t l n thp, n ch yu l n thng mi v y s l li th cho BMP trong tnh hnh li sut ang tng cao nh hin nay. Hiu qu hot ng: Hiu qu hot ng ca BMP thp hn so vi nm 2009 v cha cao bng NTP, hin BMP vn ang trong qu trnh y mnh hot ng u t nn tc tng doanh thu sinh ra trn ti sn, ngun vn cha ln ng thi trong nm 2010 chnh sch bn hng ca BMP c ni lng, cc khon phi thu gia tng nn vng quay ti sn, vng quay vn ch s hu, vng quay vn lu ng thp hn nm 2009.

Trin vng ngnh v doanh nghip

Ngnh ng nha xy dng c tim nng tng trng cao trong di hn. BMP l cng ty c th phn ln, chin lc u t ng hng s to ra tim nng tng trng cao ca doanh nghip. Vit Nam vn ang trong qu trnh xy dng c s h tng do nhu cu v vt liu xy dng ni chung, v ng nha xy dng ni ring vn cn rt ln to ra tim nng tng trng cho ngnh ng nha xy dng. Theo tnh ton ca B Cng Thng tc tng trng ca Phng Nghin cu v Phn tch Chuyn vin phn tch: L Th Ngc Anh (ltnanh@vcbs.com.vn) Trang | 3

CNG TY CHNG KHON VIETCOMBANK

BO CO NG N

ngnh ng nha xy dng trong thi gian ti s tng trn 25%. c bit sc p t tc th, dn s v t l tht thot nc ang khin Vit Nam i mt vi nguy c qu ti khin nhu cu ng cp thot nc l rt ln. Do s to ra tim nng tng trng ln cho sn phm ng nha HDPE ng knh ln 1.200 mm phc v cho cc d n cp thot nc m BMP ang y mnh u t. Tuy nhin, hin nay chnh sch tin t tht cht nh hng n nhiu lnh vc hot ng sn xut kinh doanh c bit nh hng n th trng bt ng sn cng nh n hot ng u t xy dng y chnh l th trng u ra ca cc doanh nghip sn xut ng nha do s lm nh hng n nhu cu ng nha trong ngn hn nhng chng ti cho rng nh hng ny l khng nhiu do nhu cu ng nha xy dng l rt ln. Ngun nguyn liu u vo nc ta vn cha ch ng c nhiu nn cc doanh nghip vn nhp khu do phi i mt vi ri ro t gi v bin ng gi nguyn liu nha. Chi ph nguyn vt liu bin ng cng vi gi du, hin ang duy tr mc cao. Bn cnh li sut v t gi duy tr mc cao, chi ph in v xng du ang tng cao s lm gim li nhun ca cc doanh nghip ngnh nha. Ht nha l sn phm t du nn din bin gi ht nha bin ng cht ch v cng chiu vi gi du. Va qua gi du tng gi hin ang duy tr mc cao, cng vi ng t v sng thn ti Nht Bn - ni cung cp nguyn liu nha ln nn gi ht nha tng mnh k t u nm 2011, hin ang duy tr mc 1.210 USD/tn tng 19,5% so vi mc gi trung bnh nm 2010. Gi du trong thi gian va qua c lc duy tr trn 110 USD/thng tuy nhin trong my ngy gn y st gim mnh, hin gi nha i ngang duy tr mc 1.210 USD/tn chng ti cho rng gi du s sm gim duy tr di mc 100 USD/thng v th trng cung cp nguyn liu nha ti Nht Bn n nh tr li khi gi nguyn liu nha s iu chnh gim xung mc thp hn hin nay. Chi ph nguyn liu ht nha chim khong 70-80% gi thnh sn phm do nhng bin ng v gi ht nha s nh hng ngay n kt qu hot ng sn xut kinh doanh ca cc cc doanh nghip sn xut nha. Mc d doanh nghip nha c th iu chnh gi sn phm u ra khi nguyn liu u vo tng tuy nhin y l phng n cui cng m doanh nghip phi la chn bi v th trng ng nha xy dng cnh tranh rt mnh.

Bin ng gi nguyn liu PVC Thm vo hin nay ngun nguyn liu trong nc c cung cp t nh my lc du Dung Qut, nha ti ch chim khong 30% nhu cu tiu th, 70% nhu cu cn li hin ang c nhp khu t Singapore, Malaysia, Trung Quc do cc doanh nghip s phi i mt vi ri ro bin ng t gi. Theo quy hoch ca b cng thng giai on 2010-2015 nguyn liu nha trong nc s p ng c 5070% nhu cu. Ngoi ra gi in, xng du, t gi v li sut tng duy tr mc cao hn so vi nm trc s lm gim li nhun ca cc doanh nghip ngnh nha. c bit vn thiu in s nh hng mnh n hot ng sn xut kinh doanh ca cc doanh nghip sn xut ng nha v khi mt in s lm hng c m sn phm ang c sn xut. Nm 2011 BMP t ra k hoch 1.650 t doanh thu tng 14% so vi thc hin nm 2010 v 300 t li nhun trc thu 5% so vi nm 2010. Nm 2011 BMP khng cn c hng u i thu nn vi mc 300 t li nhun trc thu s tng ng vi 225 t li nhun sau thu. u qu 1/2011 BMP tng gi sn phm l 15%, nng sut thit k ca BMP tng so vi nm 2010. Nh trnh by pha trn ngnh ng nha xy dng c tin nng tng trng cao c bit l cc doanh nghip ln nh BMP, ng thi do BMP tp trung vo phn Phng Nghin cu v Phn tch Chuyn vin phn tch: L Th Ngc Anh (ltnanh@vcbs.com.vn) Trang | 4

CNG TY CHNG KHON VIETCOMBANK

BO CO NG N

khc xy dng dn dng nn vic tht cht th tin t khng nh hng qu ln n th trng sn phm u ra ca BMP. Trn c s chng ti cho rng BMP hon ton c kh nng hon thnh k hoch doanh thu t ra. T l xut khu BMP l rt t, hu nh l BMP tiu th th trng ni a, BMP mua 100% nguyn liu chnh trong nc tuy nhin nh cung cp nguyn liu li ly USD lm c s tnh gi nn BMP vn b nh hng bi bin ng t gi. Hin t gi, gi nguyn liu cao, thm vo l gi xng du, in u tng gi do mc d BMP c th tng gi sn phm tuy nhin tc tng gi sn phm khng b p c tc tng chi ph u vo theo lm gim t sut li nhun bin tuy nhin s st gim l khng nhiu. Chng ti cho rng BMP t ra mc k hoch li nhun trc thu l 300 t trn doanh thu l 1.650 t l kh thn trng. Da theo d liu qu 1/2011 v 2 nm va qua chng ti cho rng t sut li nhun gp ca BMP khong 25-26%, chi ph qun l v chi ph bn hng trn doanh thu ca BMP khong 6%. Mc d c d n ln tuy nhin BMP d kin s dng li nhun li hoc pht hnh vn, vay n ngn hng l phng n cui cng s dng n nn li nhun t hot ti chnh v li nhun t hot ng khc khng ng k. Trn c s chng ti cho rng li nhun trc thu tng ng l: 313-330 t cao hn 5-10% so vi mc k hoch t ra, theo li nhun sau thu l: 235- 248 t, EPS tng ng 6.700-7.100 ng/CP.

So snh vi mt s cng ty trong ngnh ang nim yt trn sn.

BMP v NTP l hai doanh nghip ln nht trong ngnh ng nha xy dng v tng ti sn, vn cng nh th phn. NTP l doanh nghip c th phn ln nht min Bc v c nc trong khi BMP l doanh nghip c th phn ln nht min Nam v ng th hai c nc. Trong my nm gn y doanh thu, li nhun v ti sn ca hai doanh nghip ny khng ngng gia tng, y mnh u t pht trin sn phm v m rng th phn. BMP c nh my chnh ti pha Nam, sm u t cng ty con ti min Bc v tr thnh c ng ln vi t l 30% ti CTCP Nha Nng (DPC) m rng th phn ra min Bc v min Trung. NTP c nh my chnh min Bc v cng u t vo cng ty con ti min Nam, cng ty con ti Lo v sp u t nh my ti min Trung. Th trng pha Nam mc cnh tranh rt cao nhng BMP vn lun nm gi th phn ln nht ti th trng ny, th trng min Bc v min Trung mc cnh tranh thp hn nn cng ty con pha Bc ca BMP dn thm nhp v s m rng th phn nht l sau khi dy chuyn ng nha HDPE 1.200 mm i vo hot ng. Chng ti nh gi cao BMP trong vic i sm v mnh dn u t pht trin sn phm mi cng nh m rng nh my. BMP c h thng phn phi tt gip chi ph bn hng duy tr mc thp m vn m rng th phn. BMP duy tr t l n thp nht gip gim c chi ph trong tnh hnh li sut ang duy tr mc cao nh hin nay. BMP l doanh nghip c chi ph ti chnh, chi ph bn hng v chi ph qun l thp nht trong cc doanh nghip ang nim yt trn sn khin t sut li nhun rng ca BMP cao nht.
ROA M TTS (t) VDL (t) TSLN rng 2010 19% 15% 7% EPS trailing BV P/E P/B ROE N/ Gi ngy

2010 28% 22% 12%

2010 32% 40% 16%

VCSH 22% 59% 71%

9/5/2011 38,200 33,400 14,800

BMP NTP DPC

1,107 1,402 61

349 433 22

8,200 7,209 2,181

26,000 19,298 15,800

4.7 4.6 6.8

1.5 1.7 0.9

Ngun: VCBS tng hp, d liu cp nht n qu 1/2011

Khuyn ngh u t
BMP l doanh nghip ngy cng hot ng hiu qu, c tc tng trng ln, hot ng tp trung vo hot ng chnh, s dng ch yu bng vn t c v c tim nng tng trng ln. C phiu BMP ngy 9/5/2011 c mc PE trailing l 4.8, c nhiu t chc ln u t tuy nhin tnh thanh khon ca c phiu thp. y l c phiu kh tim nng chng ti cho rng nh u t c th xem xt ch thi im thch hp u t.

Phng Nghin cu v Phn tch

Chuyn vin phn tch: L Th Ngc Anh (ltnanh@vcbs.com.vn)

Trang | 5

CNG TY CHNG KHON VIETCOMBANK

BO CO NG N

Bng cn i k ton tm tt
n v: Triu ng TI SN NGN HN Tin v cc khon tng ng tin Cc khon u t ti chnh ngn hn Cc khon phi thu Hng tn kho Ti sn ngn hn khc TI SN DI HN Cc khon phi thu di hn Ti sn c nh Li th thng mi Bt ng sn u t Cc khon u t ti chnh di hn Ti sn di hn khc TNG CNG TI SN N PHI TR N ngn hn N di hn VN CH S HU Vn ch s hu Ngun kinh ph v qu khc LI CH C NG THIU S TNG CNG NGUN VN Nm 2010 708,383 66,991 15,841 300,721 305,166 19,665 273,770 0 265,449 0 0 8,125 196 982,153 129,663 128,258 1,405 852,491 852,491 0 0 982,153 19% 0% -24% 19% -12% -12% 35% 26% 27% -100% 0% +/-% 2009 29% -29% -9% 123% -9% -43% 0% Q1/2011 795,786 219,125 15,841 201,091 337,078 22,651 311,395 0 254,943 0 0 8,125 48,327 1,107,181 200,546 199,041 1,505 906,636 906,636 0 0 1,107,181 0% 23938% 38% 130% 131% 38% 26% 27% -100% #DIV/0! 38% -1% +/-% Q12010 48% 140% -42% 49% 32% -22% 17%

Bng kt qu hot ng kinh doanh

n v: Triu ng Doanh thu bn hng v cung cp dch v Cc khon gim tr Doanh thu thun Gi vn hng bn Li nhun gp Doanh thu hot ng ti chnh Chi ph ti chnh - Trong : Chi ph li vay Chi ph bn hng Chi ph qun l doanh nghip Li nhun thun t hot ng kinh doanh Thu nhp khc Chi ph khc Li nhun khc Li l trong cng ty lin doanh Tng li nhun kt ton trc thu Thu thu nhp doanh nghip Chi ph thu thu nhp doanh nghip hon li Li nhun sau thu thu nhp doanh nghip Li nhun sau thu ca cng ty m Nm 2010 1,441,655 -24,795 1,416,860 -1,035,351 381,510 10,402 -7,239 -1,130 -39,348 -33,046 312,279 1,503 -50 1,453 0 313,731 38,373 61 275,298 275,298 +/-% 2009 25% 91% 24% 28% 13% 149% 116% -49% 56% 16% 10% -2% 144% -4% #DIV/0! 10% 8% -130% 10% 10% Q1/2011 378,198 -5,632 372,566 -272,202 100,364 1,140 -1,723 -834 -14,674 -11,108 74,000 257 0 257 0 74,257 16,645 -358 57,970 57,970 +/-% Q12010 38% 77% 37% 36% 40% -27% 33% 139% 84% 24% 35% 38% -97% 38% #DIV/0! 35% 150% -736% 20% 20%

Phng Nghin cu v Phn tch

Chuyn vin phn tch: L Th Ngc Anh (ltnanh@vcbs.com.vn)

Trang | 6

CNG TY CHNG KHON VIETCOMBANK

BO CO NG N

KHUYN CO
Bo co ny c xy dng nhm cung cp cc thng tin cp nht v kt qu hot ng sn xut kinh doanh cng nh phn tch cc yu t nh hng n trin vng pht trin ca doanh nghip. Bn thn bo co ny v/hoc bt k nhn nh, thng tin no trong bo co cng khng phi l li cho mua hay bn bt k mt sn phm ti chnh, chng khon no ca/lin quan n cng ty c phn tch trong bo co. Do , nh u t ch nn coi bo co ny l mt ngun tham kho. VCBS khng chu bt k trch nhim no trc nhng kt qu ngoi mun khi qu khch s dng cc thng tin trn kinh doanh chng khon. Tt c nhng thng tin nu trong bo co phn tch u c thu thp, nh gi vi mc cn trng ti a c th. Tuy nhin, do cc nguyn nhn ch quan v khch quan t cc ngun thng tin cng b, VCBS khng m bo v tnh xc thc ca cc thng tin c cp trong bo co phn tch cng nh khng c ngha v phi cp nht nhng thng tin trong bo co sau thi im bo co ny c pht hnh. Bo co ny v cc nhn nh, phn tch trong bo co th hin quan im ring, c lp ca phng Phn tch. Do , VCBS v/hoc cc b phn khc ca VCBS c th c cc hot ng mua/bn chng khon thun chiu hoc ngc chiu vi nhng khuyn ngh trong bo co ny. Bo co ny thuc bn quyn ca VCBS. Mi hnh ng sao chp mt phn hoc ton b ni dung bo co v/hoc xut bn m khng c s cho php bng vn bn ca VCBS u b nghim cm.

CNG TY CHNG KHON NGN HNG NGOI THNG VIT NAM

Tng 12,17 ta nh Vietcombank 198 Trn Quang Khi, H Ni Tel: 84 4 39 367 516/ 39 360 024 Fax: 84 4 39 360 262 http://www.vcbs.com.vn http://info.vcbs.com.vn

PHNG NGHIN CU V PHN TCH

Trng phng: Nhm phn tch u t: L Th L Dung (ltldung@vcbs.com.vn) L Th Ngc Anh (ltnanh@vcbs.com.vn) Quch Thu Linh (qtlinh@vcbs.com.vn) Bi Ngc H (bnha@vcbs.com.vn) Trn Minh Hong (tmhoang@vcbs.com.vn) Nguyn Vnh Nghim (nvnghiem@vcbs.com.vn) Nguyn Th Thanh Nga (nttnga_hcm@vcbs.com.vn) Trn Gia Bo (tgbao@vcbs.com.vn) Ng Mnh Duy (nmduy@vcbs.com.vn) Nguyn c Hi (ndhai@vcbs.com.vn)

Phng Nghin cu v Phn tch

Chuyn vin phn tch: L Th Ngc Anh (ltnanh@vcbs.com.vn)

Trang | 7