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INDICE

Introduccin ...................................................................................................... 1 Calificadoras de riesgo ..................................................................................... 2 El origen y fundamento de la calificadora de riesgo ........................................ 2 El concepto de calificacin de riesgo ............................................................... 3 Tipos de riesgo ................................................................................................. 4 Las metodologas y las simbologas ................................................................. 6 Significado de las siglas ................................................................................... 7 Usos y ventajas de la calificacin de riesgo ..................................................... 8 Las calificadoras y sus requisitos ..................................................................... 9 Agencia de calificacin de riesgos ................................................................. 11 Usos de las calificaciones de riesgos .............................................................. 12 Modelos de negocio de las agencias de calificacin de riesgos ..................... 12 Calificadoras de riesgo ms conocidas........................................................... 14 Justificar la confianza ..................................................................................... 14 Los polticos ante la creciente ola de las calificadoras de riesgo ................... 15 Conclusin ...................................................................................................... 18 Bibliografa ..................................................................................................... 19

INTRODUCCIN

El trabajo que presentamos a continuacin trata sobre las calificadoras de riesgos.

En el mismo podremos ver el origen y fundamento de la calificacin de riesgo, el concepto de calificacin de riesgo, los tipos de riesgo, las metodologas y las simbologas, usos y ventajas de la calificacin de riesgo, las calificadoras y sus requisitos, agencia de calificacin de riesgos, valoracin del riesgo, usos de las calificaciones de riesgos, modelos de negocio de las agencias de calificacin de riesgos.

Las calificadoras de riesgos son instituciones que evalan la capacidad y voluntad de pago del emisor de deudas o ttulos de valores. Despus de un anlisis cuantitativo y cualitativo las calificadoras de riesgo asignan a instituciones financieras, pases, bonos o ttulos de valores, una nota o calificacin que pertenecen a una escala preestablecida por la agencia calificadora.

Cada una tiene su propia escala de valuacin, pero en definitiva todas miden lo mismo y tienen el mismo objetivo: mantener informados a los inversionistas en general, de los aspectos macros y micro-econmicos de un pas, una institucin de gobierno, institucin financiera, corporacin o un valor especfico.

CALIFICADORAS DE RIESGO

El origen y fundamento de la calificadora de riesgo

Se originaron en los Estados unidos hacia finales del siglo XIX; Son compaas especializada que se dedican a analizar las emisiones de renta fija, con el fin de evaluar la certeza de pago puntual y completo de capital e intereses de las emisiones, la existencia legal, la situacin financiera del emisor y la estructura de la emisin, para establecer el grado de riesgo.

Como breve recuento histrico mencionemos que el sistema de calificacin de riesgo fue introducido en 1909, como una iniciativa privada espontnea, y se asoci a reportes referidos a las compaas de ferrocarril que emitan bonos. Su importancia creci luego de la Gran Depresin, por efecto de los mltiples incumplimientos de deuda que ocurrieron. Desde ese entonces los reguladores empezaron a estipular que los inversionistas institucionales no deberan adquirir valores por debajo de cierto estndar de calificacin de riesgo. La industria de calificacin de riesgo tuvo un nuevo importante impulso en la dcada de los 80 con el crecimiento del mercado de deuda en EEUU y en Europa, producto de la desregulacin de los mercados financieros. En el caso de los pases con mercados de valores emergentes, como es el caso de Latinoamrica, las reformas llevadas a cabo en los aos 90 han introducido la figura de la calificacin de riesgo como un componente, usualmente como mandato de ley, de sus mercados de capitales.

El Concepto de Calificacin de Riesgo

Son compaas especializadas que se dedican a analizar las emisiones de renta fija, con el fin de evaluar la certeza de pago puntual y completo de capital e intereses de las emisiones, la existencia legal, la situacin financiera del emisor y la estructura de la emisin, para establecer el grado de riesgo.

Es la entidad que otorga la calificacin de riesgo a los valores emitidos, emisores, compaas de seguros y cuotas de fondos de inversin, de conformidad a lo establecido en el Reglamento de Entidades Calificadoras de Riesgo. Las sociedades de calificacin de riesgo tienen sus propios sistemas y metodologas de calificacin, que debe ser aprobado por la comisin nacional de valores o ente similar. Por lo general todas usan un sistema estndar a nivel internacional.

De manera amplia podemos definir qu se entiende por calificacin de riesgo a la opinin independiente, objetiva y tcnicamente fundamentada, acerca de la solvencia y seguridad de un determinado instrumento financiero emitido por alguna institucin. Esta opinin es emitida por entidades especializadas denominadas Empresas Calificadoras de Riesgo (ECR). Al tratarse de opiniones guardan un carcter subjetivo; pero que en todo caso se respalda en un anlisis profesional de la informacin sobre el emisor y la emisin. Estas opiniones sugieren un ordenamiento relativo de los riesgos de los distintos valores emitidos.

En el caso ms comn, que es el de los instrumentos representativos de deuda, la calificacin de riesgo est referida a la probabilidad e intencin de una empresa emisora para cancelarlos oportunamente en las mismas condiciones pactadas (plazos, tasa de inters, resguardos, etc.). Se esta midiendo por tanto el riesgo de no pago, para contrastarlo con otro tipo de riesgos. Existe adems, aunque con un menor uso relativo, calificaciones de riesgo para instrumentos representativos de participacin como son las acciones y las cuotas de los Fondos de inversin; en cuyo caso se tiende a medir ms bien la solvencia y la capacidad de generar rendimientos.

Las calificaciones no deben interpretarse nunca como una recomendacin para adquirir o enajenar un determinado valor; porque como se ha expresado slo est reflejando cierto tipo de informacin respecto a la emisin. De igual manera el calificador no es tampoco un auditor, en el sentido que normalmente toma la informacin que le brinda el emisor sin necesidad de cuestionar su validez.

Tipos de Riesgo

En realidad de eso se trata la actividad en dichos mercados, puesto que lo que se negocia son transferencias de riesgo entre los participantes; de esta forma el que transfiere el riesgo (ej: el emisor) debe pagarle o recompensar al que lo acepta (ej: el inversionista). As pues, por un lado hemos visto que la variabilidad de precios de los instrumentos genera un riesgo de mercado, el cual enfrentamos por medio de la diversificacin. De otro lado el riesgo de

incumplimiento de una emisin lo administramos conociendo la opinin de las calificadoras de riesgo. Es importante identificar los distintos tipos de riesgo que enfrenta un inversionista, para establecer las herramientas que disponemos para enfrentarlos. En cualquier caso recordemos que slo podemos aspirar a reducir el riesgo ms no eliminarlo. En buena cuenta el riesgo est en todas partes.

Qu otros tipos de riesgo enfrenta el inversionista? Entre los ms importantes, y a manera de ejemplo, podemos identificar los siguientes: Riesgo econmico: ocurre cuando las condiciones econmicas prevalecientes difieren marcadamente de los supuestos usados antes de la emisin. Se incluye en este concepto el riesgo de factores polticos. Riesgo de liquidez: cuando los valores no son fciles de transar por carecer de una demanda continua. En una de sus formas se manifiesta a travs de inexistencia de cotizaciones de un valor. Riesgo de crdito o de contraparte: cuando una entidad se constituye en la otra parte de un negocio con valores, y se compromete individualmente a cumplir determinadas obligaciones financieras. El riesgo de la operacin no es otro que el riesgo de que esa contraparte incumpla. Riesgo legal y regulatorio: las indefiniciones legales imponen una suerte de impuesto al sistema financiero, lo que se refleja en mrgenes comerciales ms amplios de lo necesario (spreads), o en la negativa de negociar algunos instrumentos.

Riesgo contable: similar a lo anterior, las normas contables mal definidas crean incertidumbre. Tambin existen los Riesgos Cuantificables: amenaza, peligro o incertidumbre que enfrenta una organizacin y que puede anticiparse, simularse y cuantificarse con base en herramientas cuantitativas. hay facilidad para determinar la exposicin al riesgo y cuantificar las consecuencias en trminos Riesgos no cuantificables: Amenaza, peligro o incertidumbre que enfrenta una organizacin y que no es fcilmente cuantificable a travs de herramientas o modelos cuantitativos.

Las Metodologas y las Simbologas El principal activo de una ECR es su experiencia y Know How en la industria, para cuyo efecto desarrolla sus propias metodologas, y adems suele usar sus propias simbologas de acuerdo a las cuales expresa su opinin sobre los niveles de riesgo.

Aun cuando distintos calificadores mantienen diferentes simbologas, es una caracterstica comn a todas ellas el expresar sus opiniones mediante un sistema de notacin sinttica, estructurado sobre la base de letras y un conjunto de smbolos. Las nomenclaturas jerarquizan los riesgos de menor a mayor. As el esquema de notacin de uso ms comn (para deuda de largo plazo) comienza asignando una calificacin AAA a los ttulos de menor

riesgo, hasta llegar a D, que corresponde a los valores con mayor probabilidad de incumplimiento de los pagos en las condiciones pactadas.

Las emisiones clasificadas en las ms altas categoras como son AAA, AA, A, BBB, son reconocidas como grado de inversin; es decir, aquellas supuestamente elegibles para un inversionista cauto por ser las de menor riesgo.

Es importante anotar que las categoras de riesgo se diferencian tambin segn el destino de las emisiones, as tenemos que las emisiones

Significado de las siglas

*AAA

excelente capacidad de pago, solvencia financiero, sobresaliente

trayectoria de rentabilidad *AA Muy buena capacidad de pago, solidez financiera y un fuerte desempeo. *A Buena capacidad de pago, ligeramente ms alta que las instituciones

con mayor calificacin

*B

Tiene un buen crdito aunque son evidentes los obstculos menores,

solucionables a corto plazo *C Mnima capacidad de pago, diferencias en las cifras financieras.

(Calidad de los activos y estructura de balances). *D Inadecuada capacidad de pago, considerables deficiencias, liquidez e

incertidumbre. *E No presenta informacin, problemas serios y dudas con respecto a su

viabilidad.

Usos y Ventajas de la Calificacin de Riesgo

Para los inversionista, es un indicador simple y objetivo de evaluacin del riesgo crediticio, que complementa a menor costo el propio anlisis, y permite determinar el premio por riesgo; esto es el retorno adicional que se le exigir al emisor por representar un mayor riesgo. De otro lado el emisor se beneficia con la posibilidad de una estructura financiera ms flexible, al tener acceso a mayores fuentes de recursos al estar diseminadas las opiniones de riesgo sobre sus emisiones. Tambin se beneficia el emisor con la determinacin de un precio justo sobre sus emisiones en funcin del riesgo; precio que muchas veces puede significar un menor costo en relacin a las fuentes tradicionales de financiamiento que dispona.

Esto quiere decir que la calificacin promueve la eficiencia del mercado de capitales al contribuir a un cuerpo comn de informacin analtica. Esta transparencia reduce la incertidumbre e induce un mayor flujo de recursos

hacia los segmentos de oferta pblica de valores que utilizan la calificacin de riesgo. Con ello los mercados se alinean o comunican mejor reducindose los costos de financiamiento.

Actualidad, la calificacin de riesgo adquiere una mayor significacin, en razn de que la complejidad de los instrumentos financieros ha venido creciendo, como es el caso de derivados, instrumentos de titularizacin, valores estructurados, etc., todo lo cual le otorga un ingrediente de mayor necesidad a la disposicin de una opinin de riesgo.

Las Calificadoras y sus Requisitos

Las calificaciones trabajan con predicciones del futuro. Por tanto su precisin slo puede ser conocida luego que el instrumento evaluado ha cumplido o incumplido. En este contexto la credibilidad de la calificadora juega un papel central. De esta forma, los siguientes principios bsicos deben respetarse para el xito de una calificadora: Debe ser independiente. En particular debe evitarse conflictos de inters con los emisores, los inversionistas, los intermediarios, o incluso el gobierno. Una financiera viable. Este elemento es crtico para mantener un staff competente de tcnicos. La viabilidad a su vez, es funcin del tamao del mercado donde se desenvuelve.

Debe tener el derecho, y a veces la obligacin, de mantener confidencialidad sobre la informacin a la que tiene acceso. Las reglas de transparencia se aplican sobre el emisor. Debe guardar total transparencia sobre sus metodologas, criterios y racionalidad de sus calificaciones. Mantener un buen grado de coordinacin con el ente supervisor, al tratarse de una actividad de maduracin gradual.

Las entidades que requieran inscribirse como calificadoras de riesgo, ante el Registro del Mercado de Valores y Mercancas debern cumplir con presentar lo siguiente:

a) Constituirse en forma de sociedad annima, con capital representado por acciones nominativas.

b) Establecer en su escritura social constitutiva, que no podrn participar en su capital directa o indirectamente otros agentes. c) Solicitud en papel simple firmada por el representante legal de la sociedad de que se trate, la cual debe contener datos generales de dicho representante, as como la direccin, nmeros de telfono y fax de la entidad solicitante. d) Fotocopia autenticada de la escritura constitutiva de la sociedad y de sus modificaciones cuando fuere el caso. e) Fotocopia autenticada del acta notarial de nombramiento del representante legal de la sociedad, o del Instrumento que acredite la personera del representante de la sociedad.
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f) Copia autenticada de la pliza de fianza que caucione las responsabilidades de como calificadora de riesgo, que puedan derivarse de su actuacin como tal; el monto de la fianza ser determinado por el registro a travs de normas de orden general. g) Pagar el arancel respectivo por concepto de inscripcin de Calificadora de Riesgo, ante el Registro del Mercado de Valores. Se debe adjuntar comprobante de pago recibo de ingresos SAT-1003, por dicho valor; mismo que puede cancelarse en los Bancos del Sistema, en la Superintendencia del pas donde se registrara.

Agencia de calificacin de riesgos

Las agencias de calificacin de riesgos, agencias de clasificacin de crditos, agencias de calificacin o agencias de rating son empresas que, por cuenta de un cliente, califican unos determinados productos financieros o activos ya sean de empresas, estados o gobiernos regionales (estados federados, comunidades autnomas).

Aunque hay ms de 74 agencias de rating en el mundo el mercado est controlado por tres grandes compaas neoyorquinas que dominan aproximadamente el 90% del mercado por lo que su funcionamiento es casi como un oligopolio. Aunque cada una tiene su propio sistema de calificaciones.

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Usos de las calificaciones de riesgos

Los inversores, emisores, bancos de inversin, intermediarios y gobiernos son los que usan las valoraciones del riesgo de crditos. Para los inversores, las agencias de calificacin de riesgos aumentan el abanico de alternativas de inversin y proporcionan medidas de riesgo relativo fciles de usar. En general esto incrementa la eficiencia del mercado, al reducir los costes tanto para el que presta como el que toma prestado. A su vez, esto aumenta la disponibilidad total de capital riesgo, lo que conduce a un crecimiento ms fuerte. Adems esto abre los mercados de capitales a categoras de buscadores de prstamos que no podran acceder a este mercado de otra manera, como gobiernos pequeos, empresas que empiezan, hospitales o universidades.

Normalmente cuando una entidad (gobierno, empresa, banco...) quiere emitir deuda o solicitar financiacin, encarga a una agencia que la evale. Esta evaluacin sirve a los inversores y prestatarios de orientacin para marcar el tipo de inters al que concederan la financiacin. Es por ello que en el mercado suelen coincidir los das en que los pases solicitan deuda con los anuncios de calificacin por parte de las agencias.

Modelos de negocio de las agencias de calificacin de riesgos

La mayora de las agencias de calificacin de riesgos siguen uno de dos modelos de negocio. En sus orgenes, estas agencias se basaban en un modelo

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de negocio basado en suscriptores, en el cual las agencias no difunden sus calificaciones gratuitamente sino slo a los suscriptores de sus informes. Estas suscripciones suponan la mayor parte de los ingresos de estas agencias. Hoy en da la mayora de las pequeas agencias de calificacin de riesgos se basan en este modelo de negocio, cuyos partidarios consideran que permite a las agencias publicar calificaciones que son menos probables de estar influenciadas por determinados tipos de conflictos de inters.

En contraste, la mayora de las grandes y medianas agencias de calificacin (Tales como Moody's, S&P, Fitch, Japan Credit Ratings, R&I, A.M. Best y otras) hoy en da se basan en un modelo de negocio en el que la mayora de los ingresos provienen de los pagos de que les hacen los emisores de crditos. En este modelo de negocio, aunque los suscriptores a los servicios de las agencias de calificacin reciben informes ms detallados que analizan a los emisores de deuda, estos servicios representan una fuente de ingresos menor y la mayora de las calificaciones estn disponibles gratuitamente para todo el mundo.

Los partidarios de este otro modelo dicen que si las agencias solamente se basaran en las suscripciones como fuente de ingresos, la mayora de las emisiones de bonos apareceran sin calificar, ya que el inters de los suscriptores se centra en las grandes emisiones y es bajo para casi todas las dems emisiones. Los partidarios de este modelo tambin arguyen que, aunque las agencias afrontan un claro conflicto de intereses con los emisores de bonos que califican, el modelo basado en las suscripciones tambin puede

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presentar conflictos de inters ya que un slo suscriptor puede tambin representar una proporcin importante de los ingresos de una agencia de calificacin y la agencia puede sentirse obligada a publicar calificaciones que apoyan las decisiones de inversin de ese suscriptor.

Calificadoras de riesgo ms conocidas

Existen multitud de agencias de calificacin, pero son tres las que realmente dominan el mercado: Moodys, Standard & Poor's y Fitch.

Justificar la confianza

La misin de las calificadoras de riesgo consiste bsicamente en evaluar la deuda que emiten pases, compaas o instituciones financieras, y darles una calificacin segn la certeza de que cumplan esos compromisos.

Sus calificaciones varan desde un mximo de triple A hasta un mnimo de E, de modo que los inversores cuenten con una referencia de los riesgos de impago que asumen cuando compran bonos o instrumentos financieros.

Ms que auditar, el trabajo de las calificadoras consiste en procesar los datos que brindan diferentes entidades pblicas o privadas (por ejemplo, el nivel de endeudamiento de un pas) y emitir un juicio que ellas sostienen que es tcnico e independiente.

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"Para justificar la confianza en ella, la calificadora debe ser vista como independiente y eso significa tener un historial de muchos aos", explica Paul Goldschmidt, ex director de finanzas de la Comisin Europea y de Goldman Sachs Internacional.

Goldschmidt, actualmente miembro del Instituto Thomas More, asegura a BBC Mundo que por eso slo hay tres agencias dominantes a escala global, las cuales nacieron en Estados Unidos: "Es muy difcil entrar en este mercado".

Los polticos ante la creciente ola de las calificadoras de Riesgo La actitud de S&P molest a las autoridades europeas: el gobierno espaol le reclam explicaciones y funcionarios de Bruselas criticaron que la rebaja a Grecia ocurriese mientras Europa y el Fondo Monetario Internacional (FMI) definan su rescate. Las capacidades de sancin de las calificadoras son "ms grandes que las de Dios", observ el gobernador del Banco Central de Austria, Ewald Nowotny. Sin embargo, en el caso griego el poder de las calificadoras de riesgo tambin emana del valor que las propias autoridades europeas han concedido a los juicios que emiten esas agencias. De hecho, el Banco Central Europeo (BCE) tiene la poltica de exigir que sus prstamos tengan como colateral bonos de los pases con un determinado nivel de confianza que lo definen las calificadoras de riesgo.
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Este lunes, el BCE corrigi esa regla autoimpuesta para evitar la incmoda posibilidad de tener que rechazar bonos griegos como aval de sus prstamos si la deuda de ese pas tambin fuera calificada como "basura" por Moody's o Fitch.

Sin embargo, el BCE mantuvo sus condiciones mnimas para aceptar deudas de otros pases. Es decir, el poder de las calificadoras tambin depende de la importancia que los dems les asignan a sus veredictos.

"Las agencias de inversin tienen credibilidad o impacto si hay entidades privadas o pblicas que las usan como un metro para tomar decisiones", afirma Porzecanski. "Y como en general aciertan, la gente las usa". La polmica en torno de las calificadoras est lejos de ser nueva, pero ahora algunos polticos creen que lleg la hora de actuar, como sugiere el anuncio de la ministra francesa Lagarde en la emisora Europe-1. El informe de los senadores acus a S&P y Moody's de haber ayudado a los bancos a esconder los riesgos de las inversiones que promocionaban mientras las dos agencias cobraban comisiones de esos mismo bancos. Eso hizo supuso un "conflicto de inters" para las calificadoras, segn el senador estadounidense Carl Levin. Mientras en el Capitolio, en Washington, se estudia cmo vigilar y regular mejor a estas agencias, en Europa se espera que un nuevo cdigo de conducta comience a regir para las calificadoras a partir de diciembre.
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Sin embargo, Goldschmidt cree que hay diferencias importantes entre la calificacin de la deuda soberana de pases y la de productos estructurales complejos como los que impulsaron la crisis estadounidense.

"Lo que pasa ahora es que pases como Grecia y Portugal estn asustados y se sienten tentados a utilizar las crticas correctas que tuvieron las agencias calificadoras en la crisis financiera para sugerir que no hacen su trabajo", sostiene.

A su juicio, los gobiernos deben entender que las calificadoras de riesgo tienen que estar libres de presin poltica, y los mercados deben aceptar que estn ah slo para aconsejar, sin tener la bola de cristal.

"Las calificaciones pueden ayudar a alguien a tomar una decisin", dice Goldschmidt, "pero nunca deben considerarse como el nico criterio para definir una inversin".

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CONCLUSIN

Como se ha podido ver en el trabajo recin finalizado, las calificadoras de riesgos mueven los mercados del mundo entero, son temidas por los gobiernos y algunos se preguntan cmo regularlas: las calificadoras de riesgo estn otra vez en la picota por la crisis griega, pero nadie imagina una vida sin ellas.

La calificacin de riesgo de un instrumento implica todo un proceso en el cual se evalan distintos aspectos, tanto del instrumento como del emisor; y donde adems se administra una gran masa de informacin de carcter cuantitativo (histrico y proyectado) as como cualitativo. S bien la evaluacin es cualitativa en naturaleza, el rol del anlisis cuantitativo es el de ayudar a efectuar la mejor evaluacin posible, porque finalmente la calificacin es slo una opinin.

El emisor que se somete al proceso de calificacin de riesgo debe estar consciente de que ser menester develar completamente toda la informacin necesaria al calificador; la misma que, ms all de la informacin histrica y de proyecciones numricas realizadas, puede incluir en ciertos casos hasta la revelacin de planes o estrategias futuras. El ocultamiento de informacin impedir que el calificador emita una opinin correcta, lo que a su vez perjudicar al emisor porque no obtendra el mejor precio para su emisin, e incluso perdera credibilidad con los inversionistas, dificultando cualquier emisin futura.

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BIBLIOGRAFA http://brc.com.co/notasyanalisis/Calificadoras%20de%20riesgo%20y% 20su%20funcion.pdf. http://www.gerencie.com/que-papel-desempenan-las-calificadoras-deriesgo.html http://es.wikipedia.org/wiki/Agencia_de_calificaci%C3%B3n_de_ries gos www.enqueinvertir.com/calificadoras-de-riesgo.php http://estrategiaydesarrollo.wordpress.com/2011/08/09/%C2%BFqueson-las-calificadoras-de-riesgo/

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