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中国：通信服务
中国联通(762.HK/9.64 港元)：审慎推荐
西班牙电信并未减持联通股份
中金公司研究部
分析员：陈昊飞 chenhf@cicc.com.cn
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2008 年 10 月 29 日

事件：
今天《每日经济新闻》报道说西班牙电讯（TelefonicaSA）在新联通正式成立后的 10 天里，共减持了 2809 万股
新联通股份，减持所占比例为 0.12%。

评论：
据我们了解，此报道是一个误解；西班牙电信并未减持新联通的股份。

此报道误解的原因是：

1）截止 10 月 15 日，西班牙电讯在香港联交所公布其预计最多将持有中国联通 130649 万股股份，占中国联通

全部已发行股本的 5.5%。

2）但是，截止 10 月 25 日，西班牙电讯公布到持有新联通 127840 万股普通股，相当于联通全部已发行股本的

5.38%。

显然，两个时间上公布的持股量存在差异。于是，就被认为是西班牙电讯减持了。

但实际情况是：

1） 西班牙电讯 9 月宣布，其将从联博资产管理公司（Alliance Bernstein）那里购买至多 5.74%的中国网通股份。

如果完成，西班牙电讯持有的中国网通股份将达到 13%，（按每股中国网通股份可置换 1.508 股中国联通新股的
置换率）相当于合并后新联通 5.5%的股份。

2） 但最后由于联博资产管理公司（Alliance Bernstein）实际可供出售给西班牙电讯的网通股份并没有预期的最
高上限 5.74%来得那么多（由于部分股票不能被出售） ，西班牙电信并没有购买足原先宣布的股份，只得到合并
后新联通 5.38%的股份。

西班牙电讯首席执行官曾声明其目标将最终获得合并后中国联通 10%的股份；目前看来不会有减持打算。

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