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Mayo 26, 2010

BANCO DE CRDITO DEL PERU

CREDITC1

Recomendacin de Inversin: Comprar
Es la primera empresa con mayor participacin de mercado en pasivos y
colocaciones, respaldada por las empresas del Holding Credicorp y se est
expandiendo en infraestructura e inversin

Precio de la accin 2005 2006 2007 2008 2009
Utilidad Neta (en miles de PEN) 691.734 661.574 883.438 1334.546 924.501
Acciones en Circulacin 2228.345 2228.345 2228.345 2228.345 2228.288
Utilidad por Accin (UPA) 0.310 0.297 0.396 0.599 0.415

Valuacin (en Miles de Nuevos Soles)
2009 2010 2011 2012 2013
Flujo de Caja Libre 1,258,275 1,050,834 1,064,060 1,064,060 18,731,934
VAN 22,105,103

Costo de Capital
Tasa Libre de Riesgo 3.4% Pasivo no Corriente (PNC) 174.725M
Prima de Mercado 6.50% Patrimonio (PAT) 4829.275M
Tasa Riesgo Pas 2.2% Beta apalancado 0.92
Costo del Accionista (re) 11.25% Beta del Sector 0.45
CCPP 11.61%

Perfil General de la Empresa
Ubicacin: La Molina, Lima, Per.
Industria: Sector Bancario
Descripcin: Institucin financiera de la Banca Mltiple que pertenece al Grupo
Credicorp, junto al Holding Atlantic Security Bank, Pacfico Peruano Suizo SA,
Pacfico Seguros SA, Prima AFP, y Subsidiarias
Productos y Servicios: Todos los productos financieros de la Banca Mltiple
Direccin de Internet: www.viabcp.com

Analistas: Director de Investigacin:
Deker Iruri
diruri@pucp.edu.pe
Eduardo Court
ecourt@pucp.edu.pe
Jaime Bereche
jbereche@pucp.edu.pe
Hilda Yaez
hyanez@pucp.edu.pe
Asesor:
Miguel Panez
mpanez@pucp.edu.pe



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EVOLUCIN DEL
PRECIO DE LA
ACCION



Figura 1. Evolucin del Precio de la Accin
Nota: de la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores
RESUMEN DE
INVERSIN

Se analiz la valoracin de la empresa mediante el mtodo del flujo de
caja libre descontado, obteniendo un valor actual neto de 22,105
millones de soles y un precio proyectado por accin de 10.42 soles para
el cuarto trimestre del 2010. Sin embargo, esta proyeccin puede variar
debido a la coyuntura actual, es posible que los fondos obtenidos de los
Bancos del exterior para financiamiento sean costosos por los eventos
sucedidos en la zona Euro, a pesar de que Estados Unidos se viene
recuperando. Por el contrario, el tipo de cambio favorece la proyeccin
en vista de la estabilidad de la moneda local.

TESIS DE
INVERSIN
Como primera institucin financiera del pas, lidera el Grupo Crdito
formado por empresas del holding Credicorp. Al cierre del ao 2009, los
activos consolidados del Banco totalizaron US$ 22,146 millones,
cantidad superior en 5% respecto al cierre del ao 2008. El crecimiento
de Banco se vio impulsado por el aumento de las colocaciones durante el
cuarto trimestre del 2009, lideradas por las colocaciones de consumo y
crditos hipotecarios. Con relacin a las perspectivas, se espera un
crecimiento ordenado de las inversiones y expansin en infraestructura.

VALUACIN
La empresa vale S/. 22,105M. Los supuestos usados son:
- Las colocaciones crecen 20% en el ao 2010, 24% en el ao 2011,
28% en el ao 2012 y 32% en el ao 2013, llegando a niveles de
crecimiento de las colocaciones en los aos 2007 y 2008.
- El margen financiero crece 5% en el ao 2010, a 7,18% en el ao
2012, y a 7,67% en el ao 2013 por una mayor participacin de la
cartera de colocaciones del Banco en el mismo perodo.
- Se mantienen los costos operativos con respecto a los ingresos.

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ANLISIS DE LA
INDUSTRIA

La crisis internacional afect a la economa en general y a las
instituciones financieras en particular; no obstante, las expectativas para
la industria son positivas. Entre los principales drivers se tiene:
- La recuperacin del crecimiento econmico en los aos 2007 y 2008,
antes de la crisis econmica mundial.
- La mejora de la economa mundial 2010-2011, basada en la
eliminacin de los activos txicos e incentivo del consumo interno.
- La disminucin del riesgo pas.
- La recuperacin del nivel de inversiones del sector construccin de
los aos previos a la crisis econmica mundial que retoman el
dinamismo del pas.
Por otro lado, estas perspectivas estn ligadas a los factores
macroeconmicos que afectan e influyen en el crecimiento de la
industria, tales como el PBI y la inflacin.

Respecto al PBI, para el perodo 2009 2013 se espera que la
produccin nacional crezca 4%, en promedio anual, incentivada por el
dinamismo de las exportaciones (4,4% de crecimiento promedio anual) y
de la inversin pblica y privada (13,1% y 2,2% respectivamente).



Figura 2: Crecimiento del PBI
Nota: del Banco Central de Reserva del Per

El indicador de riesgo pas y la clasificacin de riesgo de grado de
inversin del Per influyen sobre la inversin privada. Para el ao 2010,
se espera que la inversin privada crezca 3,5%.


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Figura 3. Evolucin del Riesgo Pas
Nota: de Bloomberg

Los drivers de precios ms importantes, son:
- Los riesgos de crdito del cliente.
- La tasa de inters de referencia del BCRP.
- La tasa de inflacin.

Banca Mltiple
Formada por 15 instituciones reguladas por la Superintendencia de
Banca, Seguros y AFP, es liderada por el Banco de Crdito, que detenta
el 33.4% y 34.2% de las colocaciones directas y depsitos del Sistema.

Participacin de Mercado
Al cierre del ao 2009, el Banco registr una participacin de mercado
de 33.4% en colocaciones, + 1.6 % respecto al ao 2008. A marzo del
ao 2010, la participacin en colocaciones se mantuvo en 34% pese al
bajo crecimiento de las colocaciones en el ao 2009, la fuerte
competencia en todos los segmentos y la crisis financiera internacional.

Participacion de Mercado Crditos Directos
(Al 31 de Marzo 2010)
34%
24%
15%
11%
3%
3%
10%
B. de Crdito del Per
B. Continental
Scotiabank Per
Interbank
Mibanco
B. Interamericano de
Finanzas
Otros

Figura 4: Participacin de Mercado Crditos Directos
Fuente: SBS (Marzo 2010)

Los pasivos totales ascendieron a US$ 17,568 millones al cierre del
2009, + 3.9% respecto al 2008. Al cierre de Marzo 2010 el banco se
coloca en primer lugar con un 35% de participacin en depsitos totales,
seguido del Banco BBVA Continental.


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Participacin de Mercado Depsitos Totales
(Al 31 de Marzo 2010)
35%
24%
15%
11%
3%
2%
7%
B. de Crdito del Per
B. Continental
Scotiabank Per
Interbank
B. Interamericano de
Finanzas
Mibanco
Citibank
Otros

Figura 5: Participacin de Mercado Depsitos Totales
Nota: de la Superintendencia de Banca y Seguros, Marzo 2010

Al finalizar el ao 2009, los crditos con categora de riesgo normal
representaron el 93,8% de la cartera, lo que significa un deterioro de 0,6
puntos porcentuales comparado al mismo mes del ao anterior; adems,
las dems categoras de riesgo aumentaron por lo que la cartera pesada
(crditos deficientes, dudosos y en prdida) aument 0,4 puntos
concentrando actualmente el 3,0% de la cartera.

Tabla 1. Clasificacin de Riesgo de la Banca Mltiple
Normal CPP Deficiente Dudoso Perdida
Banca Mltiple 93,8 3,2 1,0 1,2 0,8
Banca Grande 94,2 3,1 0,9 1,1 0,7
BCP 94,2 3,4 0,8 1,0 0,6
BBVA 94,1 3,1 1,1 1,0 0,6
Scotiabank 94,2 2,3 0,9 1,4 1,2
Banca Mediana 92,9 3,4 1,3 1,5 0,9
Interbank 92,3 3,7 1,4 1,7 0,9
BIF 94,9 2,5 1,2 0,8 0,5
Citibank 88,4 5,6 2,0 2,1 1,8
Banca Pequea 92,5 3,3 1,4 1,6 1,1
Financiero 90,3 4,0 1,7 2,3 1,7
Mibanco 90,3 4,6 1,9 1,9 1,3
Comercio 92,6 2,5 1,6 2,1 1,3
HSBC 96,0 2,1 0,7 0,8 0,4
Santander 98,9 0,9 - - 0,3
Falabella 83,3 5,5 4,3 4,8 2,1
Ripley 81,0 5,5 4,3 6,1 3,1
Azteca 70,1 12,7 6,7 7,8 2,7
Deutsche - - - - -
Nota: de la Superintendencia de Banca y Seguros

Por otro lado, el entorno del Banco es cada vez ms competitivo,
principalmente en el segmento minorista dado los atractivos retornos de
este segmento. A pesar de ello, el crecimiento del Banco ha permitido
que mantenga el liderazgo en los segmentos comercial, consumo e
hipotecario, y ocupar el segundo lugar en crditos a microempresas.


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Figura 6. Participacin de Mercado por Tipo de Crdito
Nota: de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP

DESCRIPCIN DE
LA COMPAA
Historia

El Banco de Crdito del Per, inici sus actividades el 9 de abril de
1889. El primero de febrero de 1942, se acord sustituir la antigua
denominacin social, por la de Banco de Crdito del Per.

A inicios de los 70, descentraliza sus operaciones e implementa el
Sistema de Teleproceso, que permitira el registro de las operaciones en
todo el pas en tiempo real. Gracias a ste, se ubic en una posicin
destacada en Latinoamrica. En esa dcada, el Banco desarrolla cerca de
un tercio del movimiento bancario del pas, ampliando su red de oficinas
y expandiendo sus relaciones con Londres y Nueva York.

En 1993, adquiere el Banco Popular de Bolivia, hoy Banco de Crdito de
Bolivia.

En 1994, se crea Credifondo, una nueva empresa subsidiaria dedicada a
la promocin de los fondos mutuos y se lanza la tarjeta Credims.

En 1995, se establece Credileasing, empresa dedicada al arrendamiento
financiero y se difunde el canal de Banca por Telfono.

Entre los aos 2005 y 2008, las innovaciones continan con el
nacimiento del Agente BCP y su Banca Celular SMS, respectivamente.

Fusiones y Escisiones

Durante el primer trimestre del ao 2005 y con el fin de incrementar su
stock de crditos hipotecarios de alta calidad, el Banco adquiere la
cartera crediticia del BankBoston N.A. Sucursal Per a nivel local como

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en el exterior por un importe equivalente a US$ 360 millones.

En el ao 2003, se fusiona con el Banco Santander Central Hispano,
asimismo concreta la compra del 45% de las acciones de Financiera
Solucin, que perteneca al Banco de Crdito e Inversiones de Chile y a
otro accionista del mismo pas.

En Marzo de 2009, la Junta General de Accionistas del Banco aprob la
fusin por absorcin con Crdito Leasing S.A. sta se hizo efectiva el 1
de Julio de 2009.

En Setiembre del mismo ao, la Superintendencia de Banca, Seguros y
AFP autoriza al Banco a adquirir hasta el 100% de las acciones
representativas de capital social de Financiera EDYFICAR.

Presencia Geogrfica

Tiene presencia con sus 332 oficinas a nivel nacional y 2 en el exterior,
996 cajeros automticos y ms de 2,801 agentes BCP. Tiene oficinas en
Miami y Panam, y como filial al Banco de Crdito de Bolivia.

Segmentos Socioeconmicos en que opera

El Banco se orienta a la banca corporativa y empresarial, sin embargo
durante los ltimos aos ha venido mostrando un creciente inters por
participar en la banca minorista debido al potencial de crecimiento y a la
rentabilidad de este segmento de mercado.

Los segmentos socioeconmicos en que opera comprenden los niveles A,
B y C. De esta manera, tenemos:

La Banca Mayorista, que est compuesta por tres unidades de negocio:
Banca Empresa, Banca Corporativa y Banca Institucional

La Banca Minorista, que atiende a personas y pequeas empresas con
ventas anuales menores a US$ 1.5 millones, a travs de su Banca de
Consumo, Exclusiva, de Negocios y Pequea Empresa.

No atiende a los niveles socioeconmicos C y D; sin embargo, busca
continuar con la bancarizacin e incorporar estos niveles a travs de la
unidad de negocio Canales de Distribucin.

Productos

El Banco provee servicios financieros especialmente diseados para

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clientes corporativos a travs de sus divisiones de Banca Corporativa y
Empresa, mientras que su divisin de Banca Minorista se encarga de las
pequeas empresas y clientes individuales.

Los servicios o productos que brinda la banca mayorista a los clientes
corporativos se clasifican en:
- Leasing: brinda el financiamiento de operaciones de mediano y
largo plazo a empresas medianas, enfocada en el desarrollo del
negocio de arrendamiento.
- Finanzas Corporativas: ofrece servicios a grandes empresas (a)
estructuracin de emisiones primarias, (b) prestamos a mediano
plazo y (c) asesora de reestructuracin, fusiones y adquisiciones.
- Negocios Internacionales: realiza la gestin de negocios con las
principales instituciones financieras del mundo, y ofrece servicios
de comercio exterior, y
- Servicios para Empresas: se dedica al desarrollo y
comercializacin de servicios transaccionales tales como
recaudacin, pagos, prestacin de servicios de informacin y
manejo de liquidez para clientes empresariales e institucionales.

La Banca Minorista que comprende:
a) Banca de Consumo.- ofrece productos crediticios como prstamos
hipotecarios y tarjetas de crdito, adems de productos de ahorro como
fondos mutuos, empleando una estrategia de venta cruzada de productos.
b) Banca Exclusiva administra a un selecto grupo de personas naturales
que son claves para el Banco por el alto volumen de negocio activo y
pasivo que generan.
c) Banca Pequea Empresa.- brinda productos que incluyen capital de
trabajo con productos de crdito revolvente y no revolvente,
financiamiento de activos fijos y operaciones de arrendamiento
financiero, descuento de letras entre otras.
d) Banca de Negocios que atiende aproximadamente a 10,000 clientes
que facturan ventas anuales entre US$300 mil y S$1 milln.
e) Administracin de Activos se encarga de las funciones de
Fideicomisos, Custodia de Valores, Administracin de Portafolios de
Inversin y de Intermediacin Burstil.

Adicionalmente, el banco tiene una serie de subsidiarias que ofrecen
productos especficos, como son Crdito Leasing, que desarrolla
actividades de arrendamiento financiero; Credibolsa SAB, que presta
asesoramiento en operaciones burstiles en el Mercado de Valores de
Lima; la administradora de fondos mutuos Credifondo; y Credittulos,
que compra activos y los convierte en productos financieros negociables
(titulizacin)

Objetivos y Estrategia

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El objetivo de la institucin es brindar servicios financieros de ptima
calidad a los clientes y obtener para los accionistas un nivel de
rentabilidad que debe ser consistente con una exposicin prudente al
riesgo. La estrategia corporativa del BCP est apoyada en tres pilares:

a) Eficiencia.- se est aplicando la metodologa Lean para eliminar todo
paso que no sea absolutamente necesario, en oficinas, sistemas
operativos y de evaluacin de riesgos, as como a los procesos de compra
de suministros y de ventas, entre otros.

b) Riesgos.- vela por la calidad de los activos, cuidando la evaluacin de
los riesgos de operacin y cubrindose lo mejor posible de los riesgos de
mercado.

c) Crecimiento.- incrementar la participacin en los segmentos que
ofrezcan ms oportunidades, a partir de la eficiencia y un buen manejo
de riesgos.

Competidores:

En virtud de que el negocio del banco abarca a prcticamente todo tipo
de clientes, a travs de su banca personal, empresa e institucional, los
competidores del BCP son, bsicamente, todas las instituciones del
sistema financiero. Los ms cercanos competidores son: BBVA,
Scotiabank e Interbank.

En cuanto a la participacin de la empresa en el mercado por segmento
socioeconmico, tenemos:

Banca Mayorista, al cierre del 2009 ocupa el primer lugar en el
mercado con una participacin de 40.4% en colocaciones con US$ 1.000
millones desembolsados en proyectos de inversin.

Dentro de esta banca se tiene:

Banca Corporativa y Finanzas Corporativas: ocupo el primer lugar en
el mercado corporativo con una participacin de 46% en colocaciones y
en el mercado de capitales con una participacin del 48% en
estructuracin y colocacin de emisiones


Banca Empresa.- ocupa el primer lugar en el mercado con una
participacin de 33.3% en colocaciones

Banca Minorista.-segn la SBS, tenemos la participacin del BCP en
los principales productos de la Banca Minorista.

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Crditos Hipotecarios.- se registra un crecimiento en el sistema de S/.
202 MM para el mes de Febrero 2010. El BCP disminuye su
participacin en 0.1%, quedando con 35.4% de participacin, pero
aumentando saldos en S/. 55 MM. Por otro lado, el BBVA mantiene su
participacin en 29.7%, con un incremento en saldos de S/. 61 MM.

Asimismo, Scotiabank mantiene su participacin, quedando en 13.3%.
Mientras que el Interbank crece en 0.1%, quedando es 10.3%

Figura 7: Participacin de Mercado de Crditos Hipotecarios
Fuente: SBS

Crditos PYME.- el BCP incrementa su participacin en 0.1% quedando
en 15.4% con un crecimiento en saldos de S/. 43.7 MM. Mi Banco, en
primera posicin, mantiene su participacin, quedando en 17.9%, con un
aumento de saldos en S/. 31 MM. Scotiabank, crece en saldos en S/.41
MM con en 15.5% de participacin.

Figura 8: Participacin de Mercado de Crditos PYME
Fuente: SBS

Crditos de Consumo.- se observa que el BCP (sin Edyficar) disminuye
su participacin en 0.1% respecto al cierre del 2009 y Enero 2010 con

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un crecimiento en saldos de S/. 12 MM.

Asimismo, Interbank mantiene su participacin, quedando esta en 17.5%
con un aumento en saldos de S/. 15 MM.

Por otro lado, BBVA mantiene su participacin, quedando en 12.1% con
un incremento en saldos de S/. 8.6 MM

Scotiabank incrementa su participacin a 11.7% con un incremento en
saldos de S/. 15.7MM

Figura 9: Participacin de Mercado de Crditos PYME
Fuente: SBS

Tarjeta de Crdito.- se observa para el mes de referencia un crecimiento
del sistema de S/.3 MM, donde el BCP mantiene su participacin en
20.4%, con un crecimiento en saldos de S/. 4.5 MM. Interbank crece en
0.1% quedando en 21.1% con crecimiento en saldos de S/. 5.3 MM.

Por otro lado Scotiabank cae en 0.2% en participacin, quedando en
18.1%, con una reduccin de S/. 15 MM.

Figura 10: Participacin de Tarjetas de Crditos
Fuente: SBS

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Factor (es) que incidieron positivamente en la industria
La fuerte crisis econmica de finales de los 80, agudiz an ms la
situacin del pas, hasta la aplicacin de una drstica poltica de apertura
neoliberal y correccin de las cuentas fiscales en los 90, lo cual ha
permitido el despegue econmico del pas y con ello del sector
financiero, por lo que las inversiones as como capitales forneos se
instalaron en el pas.

ANLISIS DE LOS
COMPETIDORES
El Banco de Crdito ha mantenido su liderazgo a lo largo de los aos,
siendo la primera entidad financiera del pas, no solo por sus ms de 120
aos de historia sino tambin por su posicin en cuanto a colocaciones ,
depsitos y patrimonio; su slido capital aunado tambin a su
conservadora poltica de riesgos.


Figura 11: Anlisis de Competidores
Fuente: Elaboracin Propia

Registra una participacin de mercado por encima de sus competidores
ms cercanos: BBVA y Scotiabank.

La rentabilidad es buena, aunque superada por el ROE del BBVA en
18.75 puntos a Abril del presente ao y segn informacin de
Bloomberg . En el 2008, por otro lado, el Banco de Crdito report un
ROE de 32.5%, el BBVA 32.4% y Scotiabank 24%. En el supuesto
asumido que el costo de capital para estos bancos sea de 12% o 13% y
an cuando este ratio ha disminuido en relacin al 2008, se puede
aseverar que los bancos crean valor para sus accionistas.

Por otro lado, el ratio de rendimiento o dividend yield del Scotiabank es
mayor al del BCP y BBVA, lo que indica que este banco paga un mayor
porcentaje a sus accionistas en concepto de dividendos y el BCP el
menor.

El EV/EBIDTA del BBVA es el mayor entre los evaluados, lo que indica
un mayor nmero de veces que el inversionista ha recuperado su dinero,
a travs de acciones por una mejor valorizacin de la empresa.

El ratio de apalancamiento a diciembre del 2009, es algo elevado para el
promedio de la industria aunque el BCP ha tenido importantes
inversiones, emisin de bonos y adquisiciones caso Edyficar, que
explican los nmeros.
Ratios de Apalancamiento

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(Diciembre 2009)

BCP BBVA Scotiabank Sistema
Basilea Regulatorio 14.5% 13.3% 11.9% 13.5%
Ratio de Capital 11.2% 9.0 % 11.3% 10.5%
Fuente: SBS y ASBANC

DESEMPEO Y
CONOCIMIENTO
DE LA GERENCIA
Directorio BCP
El Directorio del BCP est encabezado por su Presidente, Sr. Dionisio
Romero Paoletti quien fue elegido luego que el Sr. Dionisio Romero
Seminario anunciara su retiro de la entidad, tras 30 aos como presidente
del mismo y 42 aos como director en la institucin.

Directorio BCP
Presidente Dionisio Romero Paoletti
Primer Vice-Presidente Raimundo Morales Dasso
Director Luis Enrique Romero Belismelis
Director Fernando Fort Marie
Director Eduardo Hochschild Beeck
Director Juan Bautista Isola Cambana
Director Reynaldo Llosa Barber
Director Benedicto Cigueas Guevara
Director Roque Benavides Ganoza
Director Juan Carlos Verme Giannoni
Director Luis Enrique Yarur Rey
Director Felipe Ortiz de Zevallos Madueo
Director German Surez Chavez

Cabe indicar que todos los Directores son independientes y en todo caso
ninguno de ellos al ser Director de otras instituciones tiene intereses
contrapuestos con el de la institucin.

Plana Gerencial

Las principales gerencias estn conformadas por ejecutivos que adems
de contar con un elevado nivel acadmico tienen amplia experiencia en
banca, segn detalle:

Gerente General: Bayly Llona Walter
Administrador de Empresas de la Universidad del Pacfico en Lima, con
Maestra en Ciencias Administrativas con mencin en Finanzas de
Arthur D. Little Management Education Institute.
Gerencia Central de Planeamiento y Finanzas: Correa M. Alvaro
Ingeniero Industrial de la Pontificia Universidad Catlica del Per, con
Maestra en Administracin en Harvard Business School.
Gerencia Central Banca Minorista: Ferrari de las Casas Gianfranco
Administrador, con Maestra en Administracin en Finanzas y Mercadeo

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en Kellogg Graduate School of Management Northwestern University.
Gerencia Central de Banca Mayorista: Rubio Feijoo Pedro
Ingeniero Industrial de la Universidad North Carolina State University.
Gerencia Central Administracin de Activos: Maggiolo Dibos Javier
Economista, con Maestra en Administracin de Negocios con
especializacin en Finanzas de la Universidad de Nueva York.

La plana gerencial se muestra a continuacin:
Plana Gerencial
Gerente General Walter Bayly
Gerente Central de Planeamiento y Finanzas Alvaro Correa
Gerente Central de Banca Mayorista Pedro Rubio
Gerente Central de Banca Minorista Gianfranco Ferrari
Gerente Central de Administracin de Activos Javier Maggiolo
Divisin de Asuntos Corporativos Javier Otero
Divisin de Riesgos Reynaldo Llosa
Divisin de Gestin y Desarrollo Humano Franco Giuffra
Divisin Legal Mario Ferrari
Divisin de Marketing Fernando Dasso
Divisin de Administracin y Procesos Jorge Ramirez del Villar
Divisin Banca Corporativa Christian Laub
Divisin Banca Empresarial Fernando Fort
Divisin de Crditos Pablo Mian
Divisin de Sistemas y Organizacin Ricardo Bustamante
Divisin de Auditoria Jorge Bellido
Divisin Comercial Carlos Morante
ANLISIS DE LOS
ACCIONISTAS
El capital social del BCP al 31 de marzo de 2010 y al 31 de diciembre
2009 est representado por 2,557.7 millones y 2,228.3 millones de
acciones, respectivamente. Las 329,450,000 nuevas acciones a un valor
nominal de 1 nuevo sol se distribuirn entre los accionistas inscritos en la
matrcula de acciones al 16 de abril del 2010 en proporcin a su tenencia
accionaria, a razn de 14.785% de nuevas acciones por cada accin
poseda
Sin embargo, se emplea 2,228.3 millones de acciones, al haberse emitido
acciones slo por concepto de capitalizacin de utilidades y ajustes por
inflacin; con la siguiente composicin :

Tabla 2. Participacin del Accionariado

Accionista Monto Participacin
Credicorp Ltd. 2,170.58 MM 97.41%
Menor al 1% 57.72 MM 2.59%
Total 2,228.30 MM 100.00%
Fuente: Estados Financieros 1T 2010 BCP

Credicorp Ltd. es un holding constituido en Bermuda en 1995 y de la que
el BCP es subsidiaria, integrada tambin por El Pacifico Peruano Suiza

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CIA. de Seguros y Reaseguros, Atlantic Security Holding Corporation y
Grupo Crdito.

Por otro lado, a partir del 2009, el Banco implement un nuevo plan de
pagos basados en acciones, que consiste en el otorgamiento de un
nmero de acciones de Credicorp a ciertos ejecutivos que tienen por lo
menos un ao de servicio. Para dicho fin, el Banco adquiri la totalidad
de las acciones entregadas a sus ejecutivos; las cuales se encuentran
restringidas por un perodo de 3 aos a razn de un tercio en cada ao.

ANLISIS DE
RIESGO



Programas o Acciones del BCP como parte de su Poltica de
Responsabilidad Social

El banco a travs de su Gerencia de Responsabilidad Social disea
programas que ayuden a acercar los productos y servicios financieros a
segmentos que antes no han tenido acceso a ellos, que eduquen en
trminos financieros a la comunidad, clientes y no clientes, que fomenten
la practica de las ciencias matemticas, protejan el medio ambiente y
apoyen el desarrollo sostenible en zonas menos favorecidas con la
participacin voluntaria de los trabajadores.

Dichos programas son:
Programa Tarjeta Piloto 20
Voluntariado
El ABC de la Banca
Folletos
Semilleros de Voley y Atletismo
Proteccin del Medio Ambiente, Fondo de Garanta Ambiental
Necesidad de capital en las operaciones
El capital requerido a los accionistas es de S/.3,644 millones compuesto
por:
Capital por riesgo de crdito : S/.3,353 millones
Capital por riesgo de mercado: S/. 184 millones
Capital por riesgo operativo: S/. 127 millones

El Banco de Crdito realiza inversin en tecnologa como por ejemplo
SAP, manejador de base de datos Teradata, Banca por celular,
incremento de transacciones por el Home Banking, entre otras.

Ratio de Liquidez
La liquidez del sistema bancario muestra una cada en moneda nacional,
registrando un 38,8% a diciembre de 2009, siendo la del BCP 45.2%
mientras la liquidez en moneda extranjera disminuy a 41,7% siendo la
del BCP 40.9%. La banca grande influye notablemente en los resultados,

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donde a comparacin a diciembre de 2008, la liquidez en moneda
nacional del sistema bancario aumento en 12,5 puntos porcentuales y en
moneda extranjera cay en 11,3 puntos
Ratio de Liquidez
(al 31 Marzo 2010)
Empresas
Liquidez MN
(%)
Liquidez ME
(%)
B. Continental 52.35 38.93
B. de Comercio 17.74 56.05
B. de Crdito del Per 49.24 42.41
B. Financiero 18.82 39.80
B. Interamericano de Finanzas 20.94 36.58
Scotiabank Per 65.17 33.28
Citibank 97.68 29.87
Interbank 29.76 43.29
Mibanco 19.58 35.88
HSBC Bank Per 38.22 32.27
B. Falabella Per 28.85 64.98
B. Santander Per 119.16 49.64
B. Ripley 18.95 45.18
B. Azteca Per 38.62 106.65
Deutsche bank Per 308.61 85.02
TOTAL BANCA MLTIPLE 48.28 39.75
Fuente: SBS

Sensibilidad a los cambios en las tasas de inters
La siguiente tabla muestra la sensibilidad frente a un posible cambio en
las tasas de inters, manteniendo todas las otras variables constantes, en
los estados consolidados de ganancias y prdidas y de cambios en el
patrimonio neto, antes de impuesto a la renta e inters minoritario.


Al 31 de Diciembre de 2009
Moneda
Cambios en
puntos bsicos
Sensibilidad en los
resultados netos
Sensibilidad en otros
ingresos comprensivos

US$(000) US$(000)
Dlares estadounidenses +/- 50 +/- 10,484 +/- 43,174
Dlares estadounidenses +/- 75 +/- 15,727 +/- 64,762
Dlares estadounidenses +/- 100 +/- 20,969 +/- 86,349
Dlares estadounidenses +/- 150 +/- 31,453 +/- 129,523
Nuevos soles +/- 50 -/+ 3,446 +/- 24,856
Nuevos soles +/- 75 -/+ 5,169 +/- 37,284
Nuevos soles +/- 100 -/+ 6,892 +/- 49,711
Nuevos soles +/- 150 -/+ 10,339 +/- 74,567

El siguiente cuadro muestra el anlisis de sensibilidad de los nuevos

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soles, la principal moneda a la que el Grupo tiene exposicin al 31 de
diciembre de 2009, en sus activos y pasivos monetarios que no son de
negociacin y sus flujos de caja estimados. El anlisis determina el
efecto de una variacin razonablemente posible del tipo de cambio
contra el dlar estadounidense, considerando las otras variables
constantes, en el estado consolidado de prdidas y ganancias antes del
impuesto a la renta. Un monto negativo muestra una reduccin potencial
neta en el estado consolidado de ganancias y prdidas, mientras que un
monto positivo refleja un incremento potencial neto:

Anlisis de Sensibilidad
Cambio en tasas de
cambio
2009 2008
% US$(000)
US$(000)
Devaluacin -
Nuevos Soles 5 -40,507 -28,910
Nuevos Soles 10 -85,515 -61,032
Revaluacin -
Nuevos Soles 5 36,649 26,156
Nuevos Soles 10 69,967 49,935



Regulacin

Recientemente hubo cambios en la forma de cmo realizar el clculo de
provisiones y la contabilidad relacionada; as como la forma de cargar el
requerimiento de patrimonio efectivo por riesgo de crdito. Los
prximos cambios relevantes en la regulacin en general supondrn
mayores requerimientos de capital, nuevos lmites al apalancamiento y
liquidez.

Las entidades y los propios supervisores debern realizar procesos
relevantes de adaptacin a las nuevas normativas (de regulacin de los
mercados, de solvencia y liquidez, contabilidad, etctera) como medidas
de mejora de las posibles deficiencias de la normativa actual.

RESULTADOS
FINANCIEROS Y
PROYECCIONES

Los resultados de las proyecciones financieras de los aos 2010 al 2013
se obtuvieron con base a los estados financieros del 2006 al 2009, segn
lo indicado en la tabla 3 que adjuntamos a continuacin:

Tabla 3. Proyecciones de Crecimiento de los Ratios Financieros

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Principales Ratios 2006 2007 2008 2009 2010-p 2011-p 2012-p 2013-p
Crecimiento Colocaciones 35.82% 34.94% 1.57% 20% 24% 28% 32%
Colocaciones/Activos 51.53% 53.62% 56.68% 57.91% 57.91% 57.91% 57.91% 57.91%
Colocaciones/Patrimonio 5.74 6.96 7.35 6.33 6.60 6.60 6.60 6.60
Crecimiento de ingresos
financieros 34.32% 38.65% -10.97% 20% 24% 28% 32%
Margen Financiero Bruto 65.50% 62.59% 60.72% 68.90% 69.90% 70.90% 71.90% 72.90%
Margen Financiero Neto 62.60% 56.60% 55.38% 56.26% 56.76% 57.26% 57.76% 58.26%
Margen operacional 40.43% 38.85% 38.46% 34.23% 38.23% 39.23% 40.23% 41.23%
Margen Neto 28.18% 28.02% 30.52% 23.75% 27.75% 27.85% 27.95% 28.05%
Costos operativos/Ingresos 42.20% 37.54% 31.35% 39.28% 37.28% 35.28% 33.28% 31.28%
ROE 23.12% 27.54% 32.55% 19.14% 23.30% 23.39% 23.47% 23.56%
ROA 2.07% 2.12% 2.51% 1.75% 2.04% 2.05% 2.06% 2.07%
Cartera atrasada 1.13% 0.68% 0.72% 1.47% 1.32% 1.17% 1.02% 0.87%

Fuente: Elaboracin Propia
La tasa de crecimiento (g) es 5% para el sector financiero, segn Kallpa
SAB. La tasa impositiva es del 30%











Tabla 4. Costo de Capital (WACC)
Costo de la deuda (antes de impuesto) 8.0%
Costo de la deuda (despues imp) 5.6%
Tasa libre de riesgo (Rf) 3.40%
Riesgo Pas 2.2%
Beta apalancado 0.92
Prima de mercado 6.5%
Retorno del accionista 20.0%
Pasivo 91.00%
Patrimonio 9.00%
Tasa Impositiva 30.0%
WACC 11.61%
Costo de Capital (WACC)


VISITA A LA
EMPRESA

SEGMENTACIN DE CLIENTES
El Banco de Crdito tiene los siguientes segmentos de clientes:

Banca Corporativa:
Ventas anuales superiores a US$ 30 millones, con niveles de
riesgo adecuados;
Estructura administrativa profesionalizada y/o sofisticada, con

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gran potencialidad de negocio;
Posicin diferenciada en el mercado a travs de marcas o
procesos especiales:
Multinacionales con casa matriz.
Empresas paraestatales con solidez y autonoma financiera.
Empresas con indicadores financieros satisfactorios.
Informacin financiera dictaminada por auditores calificados.

Banca Empresa
Ventas anuales entre US$ 1.5 millones y US$ 30 millones que,
por su magnitud, corresponden a la Mediana Empresa.
No cotizan en Bolsa pero en algunos casos pueden emitir
obligaciones o papeles comerciales.
Informacin financiera confiable y auditada, en cuanto
corresponda.
Estructura administrativa profesionalizada, pero por lo general
bajo direccin familiar.
Ventas dirigidas al mercado nacional y/o internacional.

Segmento Negocios
Personas naturales con negocio, que demandan crditos para invertirlos
en su negocio personal, y pequeas empresas, con ventas declaradas
mayores a US$300 M hasta US$ 1.5 millones anuales.

Segmento Pequea Empresa
Agrupa a personas naturales con negocio y personas jurdicas, del
segmento de micro y pequea empresa en desarrollo, con ventas
declaradas entre US$10M y US$300M anuales

Banca Persona
Personas naturales que pueden acceder a los siguientes crditos:
Crditos Personales: crdito efectivo, de consumo, vehicular y
personal con garanta hipotecaria.
Tarjeta de Crdito: son crditos de consumo destinados a personas
naturales.
Crditos Hipotecarios:
Destinado al financiamiento de compra, construccin y ampliacin
de vivienda propia.

Evolucin de las cuentas por cobrar
Se registr un incremento total de 22.58%, lo mismo que se observa en
la cuenta Cuentas por Cobrar por Diferencial de Instrumentos
Financieros Derivados de Cobertura que se increment en un 99.95%,
seguido por las Cuentas por Cobrar por Diferencial de Instrumentos
Financieros Especulativos que registr un avance de 40.65%.


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Plazos de crditos
Crdito efectivo consumo el plazo mximo es de 36 meses.
Crdito vehicular el plazo mximo es de 60 meses.
Crdito hipotecario el plazo mximo es de 25 aos.

Proyectos
El grupo Crdito incursion en la Banca Pyme mediante la adquisicin
del 98% de las acciones de Edyficar. Por otro lado, segn declaraciones
del Gerente General Walter Bayly en la revista Actualidad de noviembre
2008, el BCP viene buscando desde el 2008 la manera de firmar una
alianza para asociarse con un Banco Chino
(http://www.aempresarial.com/web/informativo.php?id=7075)

Nuevo modelo de agencias
Se busc mejorar la atencin al cliente en las oficinas del BCP, as como
convertirlas en puntos comerciales ms que en centros transaccionales, a
travs del modelo Lean, consiguiendo una reduccin del 48% en tiempos
de espera en las oficinas y un incremento en la productividad de los
promotores de ventanilla del 20%; migrando el 6% de las transacciones
realizadas por ventanilla a canales electrnicos. Se espera para el 2011,
279 oficinas, de un total de 334, se integren al nuevo modelo.

Rentabilidad
Los objetivos de rentabilidad del Banco de Crdito se sitan entre 30% a
40% a partir de la mejora de los niveles de eficiencia y crecimiento,
controlando la cartera morosa.

Situacin legal pendiente
Indecopi mult al Banco de Crdito por no informar sobre cuentas a
herederos con 2 UIT, debido a que se trata de un caso atpico que
involucra un proceso judicial en marcha y ello le impide entregar toda la
informacin que le ha sido solicitada por los familiares de su cliente
fallecido. Adicionalmente, sancion con 10 UIT por cobrar la deuda de
una consumidora con fondos correspondientes a su sueldo.

Ambos casos fueron apelados por el BCP en vista de que la regulacin
de la SBS faculta a los Bancos a disponer en los contratos de crditos,
mecanismos para recuperar los montos de las cuotas impagas

Cambio en productos
Se realizaron cambios en los crditos ofrecidos a la Micro, Pequea y
Mediana Empresas para el financiamiento de Capital de Trabajo y
Activo Fijo por la incorporacin del FONDO DE GARANTIA
EMPRESARIAL (FOGEM), el cual es un fondo autnomo creado por el
Estado y cuya administracin est a cargo de la Corporacin Financiera

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de Desarrollo (COFIDE) que garantiza prstamos hasta el 50% del
capital insoluto.
Otro cambio en los productos del banco son las cuenta de pagos de
haberes que se tienen que adaptar a distintos clientes de diversas
empresas debido a la Ley de Bancarizacin que indica que el trabajador
tiene derecho a elegir libremente la empresa del sistema financiero donde
desea que sus remuneraciones y dems derechos laborales sean
depositados. Se prohben los actos del empleador dirigidos a anular la
libre eleccin del trabajador.
Operaciones internacionales
Las operaciones internacionales referidas a la relacin con la Banca
Corresponsal es llevada a cabo por el Servicio de Unidades del Exterior,
quienes manejan los vnculos entre el BCP y la relacin de Bancos del
extranjero, permitiendo una mejor dinmica con la actividad comercial
entre el cliente y sus clientes del exterior, adems de reducir los costos
de las remesas de enviadas del exterior hacia Per.

Inversiones en activos fijos

Las principales inversiones en inmuebles son:
La construccin de una sede para el rea de sistemas del BCP en el
distrito de Chorrillos con una inversin de cincuenta millones de
dlares.
Oficinas en el Centro Empresarial Cronos en el distrito de Surco que
a partir de Mayo 2010 albergar a la Divisin de Gestin de Activos
con todas la reas de Inversiones de las empresas del Grupo
Credicorp.

Cambios futuros esperados en la gerencia clave o directorio
Luego del cambio generacional acontecido en el 2008 de parte de su
principal Director y accionista, Dionisio Romero Seminario, seguido de
su Gerente General Raimundo Morales y Gerente General Adjunto
Carlos Muoz Semchs, al igual que otros Gerentes lderes, no se esperan
cambios clave en la Gerencia ni Directorio.

Transparencia de informacin
El Banco de Crdito del Per distribuye informacin mediante los
canales pblicos establecidos para las instituciones financieras, como la
BVL, SBS, y medios de informacin de corte econmico. Proporciona,
de esta manera, la informacin requerida por la Ley de Transparencia,
indicando tambin que evita brindar mayor informacin que la permitida
para no especular sobre el valor fundamental de la accin.


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INVESTIGACIN
EXTERNA
INDEPENDIENTE


Apoyo y Asociados SA, sustenta el buen performance del BCP a partir
de una adecuada poltica de gestin de riesgos, altas coberturas (ratio
del 102.5%) de cartera deteriorada/crtica (2.4% del total de
colocaciones), nivel de diversificacin de sus fuentes de fondeo y niveles
de rentabilidad alcanzados. Esperan que en el 2010 el portafolio del
Banco se incremente entre 15 y 20%. Asimismo refieren que los
esfuerzos de la institucin estarn enfocados en controlar los gastos
operativos y con ello mejorar los ratios de eficiencia, lo que sumado a la
adecuada administracin de riesgos, permite prever que el Banco
obtenga retornos sobre el capital por encima del 20%.

Equilibrium Clasificadora de Riesgo SA, ratific las categoras otorgadas
tanto al BCP como a sus instrumentos, considerando que posee un
adecuado nivel de solvencia y un saldo de provisiones suficiente para
hacer frente a una eventual reduccin en la capacidad de pago de sus
deudores, lo mismo que se vio reflejado en el crecimiento de 1% en las
colocaciones brutas con relacin al 2008.

Ernst y Young, a Diciembre 2009, opin que los estados financieros del
BCP y Subsidiarias a 31 de diciembre de 2009 y de 2008 se presentan
razonables, y de conformidad con las normas contables establecidas por
la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS) para las entidades
financieras en el Per.

Bloomberg y Kallpa Securities SAB, se mantienen en una posicin
neutral, recomendando mantener la accin.