Indicele Sharpe ajustat pentru autocorelaie

Rata Sharpe1 este un indicator al performanei ajustate cu riscul unui activ/fond de investiii i se
calculeaz mprind diferena dintre rentabilitatea activului/fondului i rentabilitatea activului
fr risc la abaterea standard a activului/fondului de investiii.
Rata Sharpe (ex post) se calculeaz ca

unde
este media randamentelor n exces din eantion iar s este deviaia standard a
randamentelor n exces a randamentelor selectate n eantion. Datele selectate n eantion pot
fi date zilnice, sptmnale sau lunare, dar indicele Sharpe este adesea prezentat anualizat
pentru a oferi o imagine de ansamblu a raportului din randament i risc pentru o perioad mai
lung.
Anualizarea este realizat pe baza datelor eantionate i se bazeaz pe presupoziia c
randamentele sunt identic i independent distribuite (i.i.d). Cum se realizeaz anualizarea n
practic. Dac presupunem c datele sunt zilnice atunci media randamentelor se nmulete cu
numrul zilelor de tranzacionare din anul respectiv (250 sau 252 sunt de obicei utilizate
deoarece corespund cu numrul zilelor de tranzacionare dintr-un an) iar deviaia standard a
randamentelor se nmulete cu
sau
potrivit regulii
dac randamentele sunt i.i.d
(nu sunt autocorelate). Regula
se aplic de exemplu pentru anualizarea deviaiei standard a
unui activ/portofoliu sub presupoziia c randamentele nu sunt autocorelate.

Dac randamentele activului/portofoliului sunt autocorelate, atunci deviaia standard nu

respect regula .
Autocorelaia randamentelor
Am ataat un fiier .xls n care este calculat autocorelaia randamentelor, dar n software
statistice specializate (ex: Eviews, Matlab, etc) coeficientul de autocorelaie se poate calcula
automat. In econometria financiara este acceptat ideea c la orizonturi mici de timp
randamentele sunt autocorelate cu lag 1, respectiv ntre zile succesive.

Sharpe, William F. "Mutual fund performance." Journal of business (1966): 119-138. Vezi i

http://web.stanford.edu/~wfsharpe/art/sr/sr.htm

unde reprezint autocorelaia randamentelor, este media randamentelor eantionate, k este

numrul de perioade (pentru autocorelaia dintre randamentele din zile succesive k este 1).
Dac testele indic c randamentele sunt autocorelate, deviaia standard a randamentelor n
exces trebuie calculat prin ajustarea cu un factor

unde
este autocorelaia randamentelor n exces de prim ordin. Dac autocorelaia
randamentelor n exces este pozitiv, atunci factorul este mai mare dect rdcina ptrata a lui
t (numrul de zile de tranzacionare dintre-un an; n exemplul din excel am utilizat 250 de zile),
atunci numitorul va fi mai mare i raportul Sharpe va descrete i invers cnd autocorelaia este
negativ.
Exemplu de calcul
Pentru eantionul de randamente zilnice selectat media este 0,03% iar deviaia standard este
de 0,6%. Calculm raportul Sharpe considernd c randamentele sunt independente (iid).

Concluzii
Rezultatele prezentate n exemplul de calcul de mai sus indic c in prezena autocorelaiei
pozitive rata Sharpe ajustat este mai mic dect rata Sharpe anualizat i indic o uoar
subestimare a riscului pentru activul/fondul de investiii.