FORMULACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS

CASOS PRACTICOS
CASO N 1:
NUEVOS CONCEPTOS EN LA ELABORACIN DE PROYECTOS
MINEROS
Luego de varios meses de intenso trabajo, el ingeniero Juan Prez, Jefe de
Proyecto de Compaa Minera S.A., presenta para la aprobacin de la Gerencia
General, el estudio de factibilidad de un nuevo proyecto minero que estaba en la
cartera de inversiones de la empresa.
El ingeniero Prez sustentando su proyecto, informa al Gerente General que se
trata de un proyecto minero aurfero con reservas para 10 aos de operacin, que
se explotar a tajo abierto con una ley promedio de explotacin de 1,56 gr/TM de
mineral y con una recuperacin metalrgica total de 80% en el proceso de
lixiviacin, estimndose costos unitarios totales de US$ 8.5 por tonelada de
mineral lixiviable para un programa de produccin anual de 15000,000 de TM de
mineral lixiviable.
El ingeniero Prez explica al Gerente General que se trata de un proyecto
atractivo, con una rentabilidad que supera el 14% considerando un precio del oro
de US$ 325 la onza, y que ha sido bastante conservador en el estimado de
ingresos y costos, y en el clculo de los costos ha incluido adems de la inversin
inicial, los costos operativos, los gastos administrativos, los gastos de venta, la
participacin de los trabajadores y el pago del impuesto a la renta.
Al Gerente General de Compaa Minera S.A. le parece un proyecto interesante,
pero dado el monto de la inversin inicial estimada en US$ 350 millones, quiere
estar bien seguro de su decisin antes de presentarlo para la aprobacin del
Directorio, para lo cual consultar al Gerente de Finanzas y a la Gerencia Legal de
la empresa.
El Gerente de Finanzas, quien acaba de incorporarse a la empresa, luego de
culminar su estudios de maestra en economa en Harvard, prepara un reporte al
Gerente General, con las conclusiones siguientes: He revisado con mucho
detenimiento el flujo de caja del proyecto bajo los supuestos del estudio de
factibilidad elaborado por el Jefe del Proyecto y recomiendo su aprobacin, porque
la ejecucin del mismo permitir recuperar la inversin e incrementar el valor de la
empresa en US$ 35 millones, para lo cual previamente se ha hecho un clculo
exacto del costo de capital de la empresa, que es de 12%.

El Gerente Legal de la empresa manifiesta en las conclusiones de su informe No

encontramos ninguna objecin a la ejecucin del proyecto, sin embargo,
recomendamos salvo mejor opinin, que debe tomarse en cuenta que
recientemente se han aprobado dos leyes aplicables al sector minero, que son la
ley N 28090 y ley N 28258.
Con los informes antes mencionados, el Gerente General cita a una reunin al
Jefe del Proyecto, Gerente de Finanzas y Gerente Legal, previamente llama a su
Gerente de Medio Ambiente para preguntarle en cuanto estima el monto del
Cierre de la Mina, obteniendo como respuesta Estimo que el monto del cierre final
implicar una inversin importante de US$ 12 millones en el primer ao luego de
culminar las operaciones, e inversiones menores de US$ 10 millones y USS$ 5
millones en los dos aos posteriores, que incluyen las inversiones en monitoreo
post-cierre. Adicionalmente, durante la operacin debemos realizar inversiones de
cierre de US$ 500,000 al ao .
El Gerente General cuenta adicionalmente con la informacin siguiente: Los
costos de produccin (de oro refinado), posteriores a la obtencin de la solucin
enriquecida es de US$ 0.60 por tonelada de mineral lixiviable; y que los gastos
anuales de constituir garantas, significan para la empresa un costo de 3% anual
sobre el valor de la garanta.

CASO N 2
INVERSIONES RELEVANTES PARA EL CLCULO DE LA
RENTABILIDAD DE UN PROYECTO MINERO
Una reciente declaracin inversionista minero que ejecutara un proyecto en el
Per dice:
Hasta la fecha hemos invertido en el proyecto un total de US$ 54 millones; US$
24 millones en la compra de derechos mineros y estudios preliminares y US$ 30
millones en trabajos de exploracin. Prximamente tenemos previsto invertir otros
US$ 5 millones en el Estudio de Impacto Ambiental y US$ 25 millones en el
Estudio de Factibilidad. Si los resultados como esperamos son positivos se
invertir US$ 300 millones en preparacin del tajo abierto, planta tratamiento,
depsitos de relaves, equipos, entrenamiento y otros. Adems pensamos gastar
US$ 10 millones en recolocar a 1,600 familias dado que sus casas estn ubicadas
encima del tajo abierto que explotaremos.
Nuestro mineral tiene un valor que estimamos en US$ 30/TM para una capacidad
de produccin de 20,000 TMD (360 das ao), estimndose en 12 aos la vida til
de la mina. Nuestros costos de produccin unitario son del orden de US$ 10/TM,
nuestros gastos fijos del orden de US$ 15 millones anuales y pensamos pagar por
impuesto a la renta US$ 30 millones al ao, adicionales al pago de las regalas
mineras que nos corresponde.
Nuestro costo de oportunidad es del orden de 8%, el riesgo del proyecto es muy
bajo que estimamos en 1%. Adicionalmente, bajo las circunstancias actuales si el
proyecto estuviese en Chile seguramente el riesgo pas para nuestros accionistas
no sera mayor a 2%, pero dada la oposicin de la poblacin al proyecto en el
Per y la estabilidad jurdica del pas estimamos un riesgo pas de por lo menos
4%.
Asumiendo que todos los recursos son aportados por el inversionista (no hay
prstamos), calcular la rentabilidad del proyecto y la rentabilidad del dinero puesto
por el inversionista.

CASO N 3
ELABORACIN DEL FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO MINERO
Del estudio de factibilidad de un proyecto minero aurfero que se beneficiar
mediante el mtodo de lixiviacin para obtener como producto final dor, se tiene
la siguiente informacin relevante:
VARIABLES DE INVERSIN
Las inversiones del proyecto durante la vida del mismo, en millones de US$, se
muestra en el cuadro siguiente:

Desarrollo Mina
Edificios, maquinaria y equipos
Gastos de organizacin
Capital de Trabajo
Inversiones de mantenimiento
Inversiones de Cierre
TOTAL INVERSIONES

-1
80
40
40
5

1-10

11

12

25
25

15
15

140
40
18
5

165

198

Tasas de depreciacin/amortizacin, a partir del ao 1:

Desarrollo Mina
Edificios, maquinaria y equipos
Gastos de organizacin

10 aos
12 aos
8 aos

Las inversiones de mantenimiento que se realizarn durante los 10 aos de vida

til del proyecto, no se deprecian, debido a que son inversiones necesarias para
asegurar la operatividad de la maquinaria y equipo durante la vida til del
proyecto.
VARABLES OPERATIVAS
Ley de cabeza promedio:
Recuperacin Total
Precio asumido
Vida operativa de la mina
1 onza troy = 31.1035 gr

1.54 gr/TM de mineral

80%
325 $/onza
10 aos

Costos de produccin unitarios ($/TM de mineral lixiviable)

a)

b)

Minado
Carga
Transporte
Perforacin
Voladura
Apoyo
Total Minado

0.36
0.76
0.24
0.20
0.60

Procesamiento
Suministros
Energa elctrica
Mano de Obra
Total Procesamiento

0.96
0.25
0.39

2.16

1.60

Gastos Administrativos y de ventas

Gastos Generales y Administrativos

US$ 15 millones al ao

Otros Gastos deducibles

Pago de Regalas al dueo de la concesin
Pago de Regalas mineras (ley regalas)
Tasa de impuesto a la Renta:

:
:

US$ 4 millones al ao
3% de las ventas
30%

Programa de Produccin
Ao 1
Ao 2 Ao 8
Ao 9 Ao 10

: 10000,000 de TM de mineral minado y lixiviable

: 15000,000 de TM de mineral minado y lixiviable
: 11000,000 de TM de mineral minado y lixiviable

VARIABLES FINANCIERAS
La empresa obtendr dos prstamos:
Prstamo 1
Objeto

Financiar la construccin de edificaciones y compra de

maquinaria y equipo, previsto en el segundo ao de
construccin (el prstamo se desembolsar durante dicho
ao, es decir en el ao 0).
5

Monto
Plazo Total
Tasa de inters
Forma de pago

US$ 140 millones

9 aos, que incluye 1 ao de gracia de principal
6% efectiva anual
Pagos anuales iguales.

Prstamo 2
Objeto
Monto
Plazo Total
Tasa de inters
Forma de pago

Financiar los gastos de organizacin del proyecto, requeridos

durante el segundo ao de construccin. El prstamo se
desembolsar en dicho ao, es decir en el ao 0.
US$ 40 millones
5 aos, sin periodo de gracia
8% efectiva anual
Pagos anuales iguales

Costo de oportunidad del empresario antes de impuestos: 12% efectiva anual.

PREGUNTAS:
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.

Elaborar el flujo de caja econmico del proyecto

Construir una tabla del servicio de la deuda
Elaborar el flujo financiero del proyecto
Determinar el costo ponderado de capital despus de impuestos
Determinar la rentabilidad econmica y financiera del proyecto
Cul ser el precio mnimo del oro que podr soportar el proyecto
Cmo cambia la rentabilidad del proyecto, si se atrasa un ao el
inicio de la construccin del mismo

CASO N 4
ANLISIS DE PROYECTO DE AMPLIACIN DE MINA
Una empresa minera de la mediana minera que viene operando a una capacidad
de 2,800 TMD (330 das/ao) est analizando la posibilidad de ampliar sus
operaciones para los prximos 10 aos de vida de la mina. El valor de los activos
netos de la empresa ascienden a US$ 120000,000 los mismos que se deprecian a
una tasa anual de 8%. Asimismo la empresa mantiene un prstamo, cuyo saldo
por pagar durante los prximos cinco aos es de US$ 20 millones a una tasa de
inters de 10% anual, mediante la modalidad de servicio de deuda constante. La
empresa tiene un costo de oportunidad de 12% y la tasa de impuesto a la renta es
de 30%.
Las alternativas analizadas por la empresa son ampliar la capacidad de
produccin a 3,200 TMD a 3,500 TMD, para lo cual cuenta con la informacin
siguiente:
Capacidad (TMD)
Valor mineral unitario ($/TM)
Costos produccin unitario ($/TM)
Gastos adm. y ventas anuales (US$)
Inversiones cierre anuales (US$)
Inversiones cierre final -ao 11 (US$)
Inversiones cierre final -ao 12 (US$)
Inversiones activos - Ampliacin (US$)
Inversiones capital trabajo Ampliacin

ACTUAL
2,800
50
30
6000,000
500,000
6000,000
6000,000
0
0

PROYECTADO
3,200
3,500
48
45
25
24
6800,000
7000,000
600,000
800,000
6500,000
8000,000
6500,000
8000,000
8000,000
14000,000
1000,000
2000,000

La empresa ha considerado que para realizar la ampliacin de la mina, podr

conseguir financiamiento bancario por el 60% de la inversin a realizar, prstamo
que deber repagar en un plazo de 10 aos (sin periodo de gracia) a una tasa de
8% anual, mediante pagos anuales iguales. Los nuevos activos que se adquirirn
con la ampliacin tendrn una tasa de depreciacin de 8% anual.
Considere adems que la empresa paga regalas mineras sobre sus ventas, en
una escala de 1% a 3% de acuerdo al monto de sus ventas.
Analice la conveniencia de ampliar la capacidad de la mina, determinando la
rentabilidad del proyecto seleccionado.

CASO N 5
PROYECTO DE REEMPLAZO DE ACTIVOS
Una empresa minera en funcionamiento est evaluando la posibilidad de
reemplazar su planta concentradora que compr hace siete (7) aos en US$ 10
millones. Actualmente esta planta tiene un valor de mercado de US$ 6 millones y
costos de produccin asociados de US$ 1.2 millones anuales. La Planta tiene una
vida til econmica de 15 aos, al cabo del cual podra venderse en US$ 500,000.
La nueva planta de tecnologa ms moderna, tiene un valor de adquisicin de US$
13 millones y una vida til de 15 aos. Su valor residual ser de US$ 1 milln. Se
estima que la nueva planta permitir aumentar la produccin y venta de
concentrados de 3,000 a 4,000 TM anuales as como el valor unitario del
concentrado de US$ 1,200 a US$ 1,300 la tonelada de concentrado. Con esta
nueva planta los costos unitarios de produccin sern de US$ 450 por tonelada de
concentrado, y se espera que los gastos generales de la empresa se incrementen
de US$ 1 milln a US$ 1.2 millones anuales.
Para la compra de la nueva planta la empresa requerir un prstamo de
proveedores de equipo por un monto de US$ 8 millones, prstamo otorgado a 10
aos a una tasa de 8% anual y bajo la modalidad de servicio de deuda anual
constante.
Asuma que la tasa impositiva es del 30%, que la tasa de descuento del accionista
es 12% y que todos los equipos se deprecian en 15 aos desde su adquisicin.
Reemplazara usted la planta concentradora actual?. Cul es la rentabilidad del
proyecto?.

Lima, Junio de 2005