Professional Documents
Culture Documents
FINANARE
Tesu Marian-Iulian
Clasa aXIIa AT
Cuprins
Capitolul 1 Noiuni introductive....................................................................................5
1.1 Importana deciziilor de finanare pentru ntreprindere.....................................5
1.2 Mijloace de finanare.........................................................................................6
Capitolul 2 Selectarea surselor strine de finanare....................................................8
2.1 Datoriile pe termen lung..................................................................................8
2.1.1 Credite bancare pe termen mai mare de un an....................................8
2.1.1.1 Costul creditelor.................................................................10
2.1.2 mprumuturile din emisiuni de obligaiuni.......................................11
2.1.2.1 Costul mprumutului obligatar...........................................13
2.1.2.2 Modaliti de rambursare a mprumutului obligatar..........13
2.1.3 Datorii n legtur cu leasing-ul (credit bail)....................................14
2.1.3.1 Impactul operaiunilor de leasing asupra rentabilitii
locatorului..........................................................................................................................16
2.1.3.2 Costul leasingului...............................................................17
2.2 Datorii pe termen scurt.................................................................................19
2.2.1 Datorii comerciale.............................................................................19
2.2.2 Datorii salariale.................................................................................19
2.2.3 Datorii sociale...................................................................................20
2.2.4 Datorii fiscale....................................................................................20
2.2.5 Datorii diverse...................................................................................20
CAPITOLUL 1.
Noiuni introductive
Dup stadiul su de dezvoltare, mediul financiar pune la dispoziia
ntreprinderilor o gam de mijloace de finanare mai mult sau mai puin substanial.
Foarte diversificat n rile cu sisteme financiare dezvoltate, aceast gam rmne
limitat la tehnicile financiare de baz n majoritatea rilor n curs de dezvoltare. Dar
oricare ar fi contextul, ntreprinderile sunt confruntate cu alegerea surselor de finanare.
Autofinanarea constituie baza oricrei dezvoltri a ntreprinderilor. Aportul la capitalul
propriu constituie de asemenea, o surs esenial de finanare a ntreprinderilor. Dar
amploarea i modalitile acestor aporturi variaz dup cum ntreprinderea dispune sau nu
de acces direct la pieele de capital.
n sfrit, recurgerea la ndatorare ar trebui, n principiu, s aduc completri resurselor
ntreprinderii. n fapt, aceasta are un rol fundamental n finanarea lor, chiar dac rata
dobnzii reale atinge niveluri foarte ridicate.
1.1 IMPORTANA
NTREPRINDERE
DECIZIILOR
DE
FINANARE
PENTRU
CAPITOLUL 2.
Selectarea surselor strine de finanare
aceste fluxuri impune o fundamentare complex, mai ampl dect decizia de creditare pe
termen scurt.
n scopul fundamentrii i adoptrii deciziei de creditare pe termen mediu i lung,
serviciul financiar al firmei i comitetul de direcie al bncii comerciale procedeaz la
formarea bazei de date necesare analizei complexe a solicitantului i a cererii de credit.
Documentaia necesar contractrii unor astfel de credite, const, de regul, ntr-o
cerere de credit, semnat de persoanele autorizate s reprezinte legal societatea i
documente care atest situaia economico- financiar a societii ( bilan, cont de profit i
pierdere, balane de verificare). De asemenea, banca poate solicita, dup caz, raportul
auditorilor firmei sau certificarea bilanului conform reglementrilor legale n vigoare.
ntreprinderea va trebui s depun bugetul de venituri i cheltuieli aferent perioadei
pentru care se solicit creditul, respectiv previziunea fluxului de lichiditi. Printre alte
documente cerute de ctre banc sunt: acordul de consultare la Centrala Riscurilor
Bancare, certificate de atestare fiscal, hotrrea organului competent potrivit actelor
constitutive i legii, cu privire la contractarea i garantarea creditului. n cazul societilor
pe aciuni, se va solicita i nscrierea la Registrul Comerului i avansarea spre publicare
n Monitorul Oficial Partea a IV-a a hotrrii adunrii.
n momentul n care Studiul de fezabilitate este acceptat, cererea de credite este
luat n calcul ca decizie de creditare pe termen lung, procedndu-se la ncheierea
contractului de creditare. Concomitent cu adoptarea deciziei de creditare, se realizeaz i
Situaia privind ealonarea ratelor i a dobnzilor pentru creditul contractat. Situaia
respectiv reprezint o proiectare a fluxurilor financiare viitoare de la firm ctre banc.
Bncile comerciale ofer diferite tipuri de credite pe termen lung, cum ar fi:
1. Credite pentru activitatea de leasing, ce sunt destinate achiziionrii de bunuri
imobile, precum i bunuri mobile de folosin ndelungat, aflate n circuitul civil, noi sau
second- hand. Acestea se acord societilor i instituiilor specializate n desfurarea
activitii de leasing, pentru achiziionarea activelor ce fac obiectul contractelor de
leasing ncheiate cu utilizatorii. n general, volumul creditului pentru activitatea de
leasing nu depete 85% din preul de achiziiei (inclusiv TVA) a bunurilor ce urmeaz a
fi cumprate i nchiriate n regim de leasing.
Se poate acorda prin contracte de credit distincte pe baz de contracte de leasing prezente
i/sau viitoare, cu un singur utilizator; prin acorduri de creditare distincte pe baz de
contracte de leasing prezente i/sau viitoare, cu diveri utilizatori; prin acorduri de
creditare, n sistem revolving, pe baza contractelor de leasing prezente i viitoare cu
diveri utilizatori.
2. Credite pentru produse cu ciclu lung de fabricaie, ce au ca beneficiari
ntreprinderile care execut produse cu ciclu lung de fabricaie cum ar fi: utilaje
tehnologice de toate tipurile i pri ale acestora. Aceste tipuri de credite au termene de
rambursare cuprinse ntre 12-36 luni, fr a depi ns ciclurile de execuie stabilite prin
documentaia tehnic i cele nscrise n contractele de livrare. Volumul maxim al
creditului se determin pe baza micrii stocurilor i cheltuielilor aferente produciei n
curs de fabricaie estimate a exista n sold la finele fiecrei luni din cadrul perioadei de
creditare, precum i a celorlalte elemente de cheltuieli aferente contractului/comenzii.
3. Credite pentru investiii, care sunt destinate pentru finanarea activitii de investiii,
n completarea surselor proprii ale clienilor, pe total activitate de investiii sau pe
obiective ( proiecte) de investiii, pentru realizarea de noi capaciti de producie sau
dezvoltarea capacitilor de producie existente etc. . La aceste credite se poate acorda o
perioad de graie pentru plata ratelor de credit de pn la doi ani. n general, nivelul
creditului este de maxim 85% din valoarea total a investiiei, 15% fiind sursele proprii
ale solicitantului. Este nevoie de aceeai documentaie ca n cazul solicitrii unui credit
pe termen scurt, la care se mai adaug:
- planul de afaceri ( n cazul clienilor cu o cifr anual de peste 1 milion echivalent Euro)
sau studiu de fezabilitate n cazul proiectelor de investiii cu valoare mai mare de 100.000
Euro.
- documentaie tehnico-justificativ aferent obiectivului de investiii sau memorii
justificative privind necesitatea acestor investiii cu devize estimative i listele de utilaje
i alte dotri care se vor ataa planului de afaceri, n cazul proiectelor de investiii la care
nu este necesar studiul de fezabilitate
- autorizaia de construcie cu avizele i acordurile necesare
- lista cheltuielilor de capital pentru investiie
- acte justificative privind situaia juridic a terenului
- alte documente prevzute n legile n vigoare
4. Creditul ipotecar, ce se acord persoanelor juridice care au ca obiect de activitate
construirea, reabilitarea, consolidarea sau extinderea imobilelor cu destinaie locativ,
industrial sau comercial sau persoanelor juridice romne care doresc construirea de
locuine de serviciu pentru salariaii proprii. n general, nivelul creditului este de maxim
75% din valoarea imobilului i/sau din valoarea devizului estimativ, diferena fiind
aportul propriu al solicitantului. Creditul poate acoperi i finanarea unor cheltuieli legate
de realizarea investiiilor imobiliare, cum ar fi: cheltuieli pentru realizarea de studii i
proiecte, pentru obinerea avizelor etc.
Modalitatea de garantare a creditelor contractate de ctre ntreprinderi difer n
funcie de tipul de credit, n general tipurile de garanii acceptate de ctre banc fiind cele
reale mobiliare, cele reale imobiliare( depozit bancar, titluri de ordin i nominative etc.),
respectiv garaniile personale (scrisori de garanie bancar, garanii emise de statul romn
etc.).
obligaiunilor, moment din care ele devin purttoare de dobnd, i momentul retragerii
lor din circulaie n urma rscumprrii acestora de ctre emitent. Obligaiunile sunt
cotate la burs, iar cursul acestora se exprim n procente i se calculeaz ca raport ntre
preul pltit pentru cumprarea lor i valoarea nominal a acestora. El poate fi mai mare,
egal sau mai mic de 100%. Cursul bursier (Cb) al obligaiunii la un moment dat se
determin n procente sau n mrimi absolute.
Exprimat n procente, el se determin prin adunarea cursului cuponului (Cc) cu cursul
obligaiunii (Co), deoarece obligaiunile sunt cotate la piciorul cuponului:
Cb = Cc + Co (%)
Cursul cuponului (Cc) se determin dup relaia:
Cc =
D * nz
x360
365
unde:
D = cuponul, exprimat n procente;
nz= numrul de zile de la data plii ultimului cupon
n sum absolut, cursul bursier se determin prin nmulirea cursului bursier (Cb)
exprimat n procente cu valoarea nominal a obligaiunii (VN).
Un mprumut obligatar poate fi rambursat n urmtoarele modaliti:
a) la finele perioadei (rambursarea capitalului se face o singur dat, la finele duratei
de via a mprumutului. Singura cheltuial pentru emitent o constituie plata
periodic a dobnzilor.). Aceast modalitate de rambursare presupune cel mai
ridicat cost al procurrii mprumutului i este nsoit adeseori de constituirea unui
fond de rambursare.
b) Prin amortizri constante (n fiecare an se ramburseaz trane egale din mprumut,
la care se adaug dobnda aferent. Amortizarea anual se determin prin
mprirea mrimii mprumutului la durata sa de via, iar dobnda se determin
n fiecare an prin aplicarea ratei dobnzii la valoarea rmas de rambursat);
c) Prin anuiti constante (ntreprinderea pltete anual acelai volum de anuiti).
Pentru ca anuitile s fie constante este necesar ca amortizrile anuale ale
mprumutului s varieze cresctor, n paralel cu variaia descresctoare a
dobnzilor. Mrimea anuitilor se determin dup relaia:
a = V0
i
, n care a= anuitatea
1 (1 i ) n
nu are calitatea de proprietar, din cauz c bunul nu apare n activul su bilanier iar
plile periodice efectuate de acesta ctre proprietarul bunului (contravaloarea amortizrii
bunului, dobnda aferent, prima de risc, etc.) sunt nregistrate n contabilitate ca datorii
extrabilaniere.
Avantajele principale pe care operaiunile de leasing le ofer utilizatorilor sunt
urmtoarele:
1. Economisirea resurselor de investiii: utilizatorul poate beneficia de efectele
folosirii bunului fr a angaja pentru acest lucru capitaluri proprii sau
mprumutate, aa cum ar fi trebuit s fac n cazul cumprrii lui. Achitarea unui
avans iniial i a ratelor periodice (chirie) reprezint pentru acesta un efort
financiar mult mai redus;
2. Utilizatorul i poate rezerva capitalul propriu drept garanie pentru contractarea
unor eventuale credite bancare destinate finanrii dezvoltrii;
3. Utilizatorul i poate accelera dezvoltarea n condiiile meninerii autonomiei
financiare i a gradului de ndatorare existent anterior nceperii operaiunii;
4. Valoarea total a plilor locaiei este deductibil n scopuri fiscale, cu condiia ca
ntre cele dou pri s existe un contract de leasing veritabil i nu o simpl plat
ntre rate, o vnzare deghizat;
5. Utilizatorul are posibilitatea de a cumpra bunul respectiv, la preul i la termenul
prevzut n contract;
6. n anumite situaii, utilizatorul poate s rezilieze n mod unilateral contractul i s
restituie bunul proprietarului.
Operaiunile de leasing prezint totui i inconvienente pentru utilizator:
1. redevenele pltite proprietarului sunt relative ridicate i afecteaz fluxurile sale
financiare, ceea ce impune obinerea unei anumite rentabiliti viitoare cel puin
acoperitoare.
Din analiza datelor furnizate de membrii ASLR (Asociaia Societilor de Leasing din
Romnia), pe piaa romneasc, cel mai important segment de leasing l reprezint cel al
autovehiculelor. Explicaia o constituie facilitile fiscale ce au fost acordate contractelor
de leasing avnd ca obiect autoturisme importante. Ponderea acestui segment a crescut n
anul 2004 la nivelul aproximativ de 94,42%. Structura contractelor de leasing este
prezentat n tabelul numrul 1 din Anexa numrul 2. Proporiile sunt sensibil diferite
fa de structura contractelor de leasing pe piaa european, unde cele care au ca obiect
autoturismele reprezint numai 43,52% din totalul contractelor realizate.
Operaiunile de leasing sunt foarte diverse n ceea ce privete durata contractelor,
prile participante, modul de determinare a valorii ratelor .a:
a) n funcie de durata ncheierii, leasing-ul poate fi:
- leasing pe termen scurt (experimental)
- leasing pe termen mediu
- leasing pe termen lung
b) n funcie de prile participante la contract, leasing-ul poate fi:
- leasing direct, n care finanatorul este i productorul sau furnizorul bunului
nchiriat
- leasing indirect, n care finanarea revine unei uniti specializate
c) n funcie de ponderea ratelor n preul de vnzare al bunului, leasing-ul poate fi:
activelor necesare acestuia. n cazul contractului de leasing locatorul, de cele mai multe
ori, ofer finanare 100% din valoarea activului.
Leasingul permite divizarea riscului ntre locator i locatar
Prin achiziionarea unui activ sunt transferate toate riscurile i beneficiile dreptului de
proprietate asupra cumprtorului. n cazul contractului de leasing operaional, locatorul
asigur nu numai activul, dar i serviciile aferente bunei funcionri a acestuia.
Flexibilitatea contractului de leasing
Dac ntreprinderea dorete schimbarea activului la un moment dat, societatea de leasing
l poate prelua, n schimbul plii unor penaliti atunci cnd contractul este reziliat, dar
nu din culpa locatorului. De asemenea, tipul contractului poate fi negociat cu utilizatorul
astfel nct acesta s se muleze pe necesitile sale de producie i de finanare.
Leasingul prezint o serie de avantaje fiscale
Spre deosebire de cumprarea unui bun cu plata n rate, leasingul extern (locatorul este o
firm din strintate) intr n regimul vamal de admitere temporar; ca urmare, accizele,
taxele vamale i alte taxe speciale datorate la momentul nchiderii operaiunii de import
vor fi pltite la sfritul contractului de leasing pentru valoarea de intrare a bunului. De
asemenea, pentru orice tip de leasing, TVA-ul este pltit ealonat, odat cu plata ratelor
ctre locator.
Beneficiile contabile
Impactul operaiei de leasing asupra situaiilor contabile ale ntreprinderii locatare este
diferit, n funcie de tipul leasingului contractat. Astfel, n cazul leasingului operaional,
nu se produc modificri la nivelul bilanului. Ca urmare, gradul de ndatorare al
ntreprinderii rmne neschimbat , nealterndu-se capacitatea ntreprinderii de a se
ndatora. Chiria pltit de locatar este nregistrat ca o cheltuial de exploatare n contul
su de profit i pierderi. Dac aceast cheltuial va fi echilibrat de veniturile rezultate
din exploatarea bunului nchiriat, nu se vor nregistra variaii ale profitului din exploatare.
Ca rezultat, prin apelarea la leasingul operaional locatarul poate obine o cretere fictiv
a rentabilitii economice. Avnd n vedere nregistrarea sa extrabilanier, analitii
financiari pot scpa din vedere aceste capitaluri investite n profitul din exploatare doar la
capitalurile investite nregistrate n bilan. Uneori se apeleaz la acest tip de leasing i
datorit acestor avantaje legate de manipularea datelor contabile, obinndu-se doar din
condei ameliorri ale rentabilitii firmei.
trezorerie pentru plile viitoare privind chiria anual (CH) i valoarea rezidual (VR).
La egalitatea, n prezent, a celor dou fluxuri de trezorerie ( de intrare echivalent i de
ieire efectiv) se calculeaz costul actuarial al leasingului ca o rat intern de
rentabilitate (K1).
Costul leasingului integreaz n mod firesc i efectele fiscale ale acestei finanri. Chiria
este o cheltuial deductibil de la plata impozitului pe profit. Partea reprezentnd
amortizarea echipamentului nchiriat nu mai constituie o economie fiscal pentru
utilizatorul leasingului, ci pentru furnizorul leasingului. n consecin, utilizatorul
leasingului nefiind proprietarul bunului nchiriat nregistreaz un cost de oportunitate,
determinat de pierderea economiei de impozit aferent amortizrii echipamentului
nchiriat.
(1 ) * CH t * At
VR
t
m , n care:
(1 K1 )
1 K1
t 1
n
1
(1 r ) m
i 1 (1 r )
n formula VAN nu se cuprinde scderea valorii investiiei (I), deoarece nu se pltete
costul de achiziie al bunului nchiriat. De asemenea, cash-flow-urile (CFt) vor fi
determinate n funcie de profiturile viitoare i de chiria pltit (chiria fiind i ea o
cheltuial deductibil de la plata impozitului). Valoarea rezidual (VR) este pltit n anul
m, nainte de ncheierea duratei de via (n) a bunului nchiriat.
Aceast valoare actualizat se compar cu cea a mprumutului, pentru a se analiza care
dintre sursele de finanare este mai avantajoas. Selecia surselor de finanaare a
investiiilor este deosebit de complex ntruct, pe lng criteriul principal privind costul
procurrii capitalurilor, acioneaz o serie de restricii privind costul procurrii
capitalurilor, accesul la piaa capitalurilor, situaia financiar a ntreprinderii, motivaia
personalului de conducere a acestuia.
Leasingul este de multe ori preferat ca urmare a simplicitii sale i a efectelor
atenuante n timp ce le provoac asupra trezoreriei ntreprinderii. n general, compania de
leasing beneficiaz de asigurri i garanii bancare suficiente pentru a o acoperi de
riscurile de faliment ale chiriaului. Din acest motiv, ea poate nchiria un contract de
leasing fr ca analiza financiar a ntreprinderii cliente i a proiectelor sale de investiii
s fie suficient de acoperitoare pentru ncheierea contractului.
Determinarea costurilor pe care le implic un contract de leasing, indiferent de natura
acestuia, este o operaiune destul de complex, dar este necesar n cazul n care se pune
problema selectrii surselor de finanare i determinarea contribuiei fiecrei surse la
formarea fondului alocat finanrii proiectelor de investiii.
reinerile din salarii i cu creanele fa de salariai pentru lipsuri sau pagube aduse
ntreprinderii.