Professional Documents
Culture Documents
TESIS
PARA OPTAR EL TITULO PROFESIONAL DE
INGENIERO DE MINAS
ELABORADO POR:
JORGE LUNA LEON
ASESOR
TITO LUIS PALOMINO FLORES
LIMA-PERU
2015
DEDICATORIA
Esta tesis va dedicada a mis padres Juan y Delia. Gracias por todo el amor que me
dieron. Que Dios los bendiga siempre.
AGRADECIMIENTOS
Para los Ingenieros y Maestros, en la Universidad y el Trabajo que con sus
conocimientos, experiencia y atencin me ayudaron a comprender que tambin
desde las actividades extractivas como la minera, se puede servir eficazmente a la
sociedad y se puede contribuir a la construccin de un pas mejor para vivir.
RESUMEN
En el Per y en otras partes del mundo se est produciendo una retraccin de las
Inversiones mineras por distintas razones, pero en gran medida se debe a la
percepcin sobre Rentabilidad econmica y Riesgo. Algunos Inversionistas
nacionales como Fondos mutuos, Fondos Privados y otros, consideran la actividad
minera como excesivamente riesgosa, particularmente si se trata de nuevos
Proyectos, en los que no participan, pese a que an en entorno de precios bajos, la
minera sigue atrayendo no slo inversin extranjera directa sino a Fondos
extranjeros especializados. Por ello se hace necesario, y este es el objetivo
principal de esta tesis, el desarrollo de metodologas o Modelos especficos para
Anlisis y Evaluacin de Proyectos Mineros de Inversin que ayuden a los
Inversionistas sobretodo nacionales a entender mejor las caractersticas de los
Proyectos Mineros, los criterios de Evaluacin, y la verdadera dimensin de los
riesgos existentes y las formas como se trata este Riesgo.
Se ha considerado adems otros objetivos como la investigacin ms profunda
sobre algunas de las variables que ms impactan la Rentabilidad, entre otras el
Precio de los Metales y los factores que afectan su formacin, y tambin los tipos y
tasas de tributacin que aplican al sector minero. Adems se ha desarrollado un
aspecto clave al momento de tomar la Decisin de Participar en una Inversin, el
cual es evaluar la situacin econmica financiera de la Empresa que promueve el
Proyecto. La Hiptesis que se espera demostrar es que si se establece un Modelo
de Evaluacin Econmica Financiera Integral que permita definir el status positivo
de un Proyecto de Inversin minera y de la empresa que lo promueve y
su
ABSTRACT
In Peru and other parts of the world there is a retraction of mining investments for
different reasons, but largely due to the perception of economic profitability and risk.
Some domestic investors such as mutual funds, private funds and others regard
mining as a excessively risky activity, particularly in the case of new projects, which
do not participate, although still low price environment, mining continues to attract
not only direct investment but specialized foreign funds. Therefore it is necessary,
and this is the main objective of this thesis, the development of methodologies or
specific Models for Analysis and Evaluation of Mine Investment Projects to help the
Investor especially the nationals to better understand the characteristics of Mineral
Projects, the evaluation criteria, and the true extent of the risks and the ways these
risks are.
It has also considered other goals such as further research on some of the variables
that most impact the profitability, including the price of the metals and the factors
affecting their formation, and also the types and tax rates that apply to the mining
sector . It has also developed a key aspect when making the decision to participate
in an investment, which is to assess the economic and financial situation of the
company promoting the project. Hypothesis expected to show is that if a Financial
Economic Assessment Integral Model is established to define the positive status of
a Investment Project and the mining company that promotes it and their viability in
different scenarios is, is possible to select the mining companies which is more likely
to generate greater value and which can be allocated funds.
Finally, Evaluation of the Corani silver Mining Project will be performed, with
illustration of the developed concepts and then validation of the assessment model
will be performed. The main results of this research are the ability to discern the truly
viable and profitable projects in current conditions, identification and use of ratios
and relevant financial indicators from the Financial Statements and show the
feasibility of the Project Corani from a simple assessment model but complete
enough.
INDICE
RESUMEN
ABSTRACT
INTRODUCCION
CAPITULO I
CAPITULO II
11
11
13
14
15
16
17
19
19
20
21
23
28
32
32
33
35
35
36
38
CAPITULO III
41
47
49
52
56
57
57
59
60
61
62
CAPITULO IV
VARIABLES TCNICAS DE UN PROYECTO MINERO
4.1 Variables de Capital
64
65
67
CAPITULO V
69
69
71
CAPITULO VI
PARTICIPACION DE INVERSIONISTAS E INSTITUCIONES FINANCIERAS EN
PROYECTOS MINEROS DE INVERSION
6.1 Due Dilligence
73
74
75
78
82
CAPITULO VII
84
84
86
90
92
94
96
100
105
106
107
113
113
117
119
CONCLUSIONES
125
RECOMENDACIONES
127
BIBLIOGRAFIA
129
ANEXOS
131
INTRODUCCION
El entorno desafiante generado por la disminucin en el precio de los metales y las
cada vez mayores exigencias y expectativas en temas econmicos, ambientales y
sociales de los Grupos de Inters como Comunidades, Gobiernos locales,
Regionales y Nacional, etc., han creado la necesidad de Mejorar y Optimizar las
actividades de explotacin minera. Aunque mucho se puede hacer desde el mbito
operativo para mejorar la productividad y disminuir los costos, es en la Etapa de
Pre-Inversin donde se pueden sentar las bases de una Operacin segura,
moderna, eficiente, rentable y respetuosa de la sociedad y el ambiente. Sin
embargo, nada de esto ser posible, si no existen los Fondos de Inversin
suficientes que permitan ejecutar un Proyecto Minero de Inversin.
No obstante los riesgos intrnsecos de esta actividad, la Minera sigue siendo la
locomotora de Desarrollo del pas. Existen los recursos naturales, existe el capital
humano y existe en el Pas capital monetario que podra destinarse en mayor
proporcin a la generacin de nuevos Proyectos mineros. Hace falta un mayor
entendimiento sobre las caractersticas de los Proyectos Mineros de Inversin, su
magnitud, la rentabilidad que puede esperarse y un conocimiento ms profundo
sobre la verdadera dimensin de los riesgos existentes y la forma de tratar este
Riesgo, de tal modo que pueda seleccionarse las empresas donde es ms probable
que se genere mayor valor. En esta tesis se desarrollar estos aspectos y se
presentara un Modelo de Evaluacin de Proyectos. Finalmente se evaluara el
Proyecto Corani y se validar el modelo.
Se ha utilizado mtodos analticos para procesar la Informacin de la bibliografa
sobre Evaluacin de Proyectos mineros, parmetros econmicos, Estados
financieros, Estudios de Pre-Inversin de empresas mineras que operan en el Per
y con proyectos nuevos de explotacin y que tengan adems sus Reportes
Tcnicos publicados en el System for Electronic Document Analysis and
Retrieval(SEDAR) de Canad. Sin embargo se considera que el Modelo puede ser
aplicado a Proyectos mineros metlicos en general, siempre y cuando se tenga
Estudios de Pre-Inversin elaborados por empresas independientes y la Empresa
Promotora del Proyecto cuente con Estados Financieros auditados.
Esta investigacin slo se ha limitado al anlisis de la actividad minera metlica, por
lo que aunque tienen muchas caractersticas en comn no se ha revisado las
dinmicas peculiares de los Proyecto mineros de minera no metlica, minerales
industriales, rocas ornamentales o minerales energticos como el uranio.
CAPITULO I
PANORAMA DE LA INVERSION EN PROYECTOS MINEROS EN EL PERU
Antes de Evaluar Proyectos Mineros, es conveniente tener un Panorama del
Potencial minero del pas, la magnitud de las Inversin minera actual y lo que se
espera en el futuro cercano en materia de Inversiones en Proyectos mineros.
1.1 Potencial Minero del Per
El Per ha sido, es y ser un pas minero por excelencia. Es la actividad locomotora
del desarrollo del Per y el principal contribuyente en el tiempo al Estado Peruano.
Grfico 1.1 Porcentaje del Impuesto a la Renta del Sector Minero (2000-2013)
Fuente: SNMPE
10
11
CAPITULO II
CARACTERIZACION DE PROYECTOS MINEROS Y MODELO DE EVALUACION
Para poder desarrollar un Modelo de Evaluacin de Proyectos se tiene primero que
conocer y entender Conceptos importantes sobre Origen y Justificacin de los
Proyectos Mineros, Caractersticas de los Proyectos Mineros de Inversin , Criterios
de Evaluacin de Proyectos Mineros; Interrelacin de Recursos, Reservas y Ley de
Corte; y Estudios de Pre-Inversin.
2.1 Origen y Justificacin de los Proyectos Mineros
Los Proyectos mineros se generan debido a la demanda de metales y materias
primas minerales y a la existencia Geolgica de minerales de donde extraer estos
recursos.
Demanda del Mercado
Existencia de un mercado que demanda metales para satisfacer distintas
necesidades. Por ejemplo la explotacin de la plata se justifica porque existe un
mercado que demanda este metal para joyera, platera, electrnica, aleaciones,
medicina, como Instrumento de Inversin o en aplicaciones tecnolgicas nuevas.
12
13
14
15
bonos del
Gobierno de EEUU) ms una prima por riesgo pas ms una prima de riesgo del
proyecto.
Para cada industria existe un costo de Oportunidad Promedio. Para el caso de las
empresas mineras que trabajan en el Per se estima un Costo de Oportunidad
Promedio de 9%.
El Valor Econmico Agregado o EVA (Economic Value Added) es igual a la Tasa de
Retorno que obtiene el inversionista (Utilidad/Patrimonio) menos el costo de
oportunidad, multiplicado por el Capital invertido por los Accionistas (Patrimonio)
EVA= E (ROE- Ke)
Donde,
E: Patrimonio,
Accionistas
16
17
18
19
TIPO
DE
ESTIMACION
PRECISION
TIEMPO
IMPREVISTOS
PORCENTAJE
PORCENTAJE
(%)
NECESARIO PARA
NECESARIOS
DE
DE
ESTIMACION
(%)
REALIZACION
DESEMBOLSO
DE INGENIERIA
DE
CAPITAL
INICIAL
ORDEN
DE
30-50
1 a 2 das
20-30
0-5
PRELIMINAR
10-30
1-6 semanas
10-20
15-20
2-5
DEFINITIVA
10
3-6 meses
6-10
50-60
10-15
DETALLADA
2-9 meses
4-7
90-100
50-60
MAGNITUD
20
21
Donde,
Io: Inversiones del Proyecto, Bi: Ingresos por Venta de Mineral Proyectados,
Ci: Costos y Gastos Proyectados, n: Vida de la Mina, K: Tasa de descuento
22
23
4.-Coeficiente Beneficio/Costo
Coeficiente Beneficio/Costo (Valor actualizado de los beneficios/Valor actualizado
de los costos). El Proyecto es rentable si la relacin Beneficio/Costo > 1
El ndice beneficio costo slo debe utilizarse cuando se requiere determinar si un
proyecto se debe realizar o no. Este indicador no es recomendable para comparar
proyectos porque su magnitud absoluta puede ser engaosa.
24
El riesgo puede ser clasificado como Riesgo Actual despus de detectado y Riesgo
Residual cuando se adoptan medidas de mitigacin para disminuir la probabilidad
y/o consecuencia.
El Riesgo puede controlarse parcialmente con la Contratacin de Seguros. Existen
Riesgos asegurables como Situaciones de incendio, robos, accidentes. Debe
considerarse si los propietarios del Proyecto estn dispuestos a pagarlo por evitarlo:
Si est dispuesto a pagarlo, se incluye la prima del seguro entre los costos del
proyecto, con lo cual el riesgo lo asume la empresa aseguradora. Si no est
dispuesto a pagar, el riesgo lo asume el mismo propietario.
Tipos de Riesgos
-Riesgo asociado con la finalizacin de la obra: Existe el riesgo de no culminar la
obra en los tiempos establecidos, fuera del presupuesto definido o con alteraciones
como consecuencia de dificultades laborales, sociales o tcnicas.
-Riesgo Asociado con las Reservas y/o Recursos: Las condiciones en el terreno a
veces presenta desafos insalvables, resultando las reservas menores a las
originalmente estimadas.
-Riesgo Operativo: Riesgos asociados al incremento de los costos o factores que
afectan la cantidad o calidad del producto minero.
-Riesgos Metalrgicos: Cuando el proceso metalrgico no funciona o no es
econmicamente factible.
-Riesgo Comercial: Riesgo asociad a la solvencia del comprador y su capacidad de
pago.
25
26
27
28
29
a las
variables.
Anlisis de Sensibilidad
Consiste en determinar el efecto que tendran sobre el valor del proyecto (VAN,
TIR, Payback), los cambios (respecto al valor ms probable) en uno o ms de los
valores estimados de las variables del proyecto.
30
Ejemplo:
VAN/VAN
Y/Y
Si =
VAN/VAN
I/I
= -3
Donde
E: Elasticidad, I: Inversin
El Valor -3 indica que si la Inversin aumenta 1%, el VAN disminuye en -3%
Se puede medir la
VARIABLE
ELASTICIDAD
INVERSION TOTAL
COSTOS FIJOS
COSTOS
VARIABLES
PRECIO METAL
PRODUCCION
3
-2.5
-4.2
RANGO
VARIACION
0.02%
5%
6%
4
5
8%
10%
DE
INDICADOR
DE
VARIABLE CRITICA
-0.06%
-12.5%
-25.2%
ORDEN
32%
50%
2
1
5
4
3
31
Anlisis de Escenarios
Conjunto de Situaciones Posibles. Combinan en forma coherente las variables ms
crticas. Por lo menos deben establecerse 3 escenarios: Optimista, Pesimista y
Promedio y su probabilidad de ocurrencia.
Si al menos una de las variables que influyen en el VAN es aleatoria, no se tiene un
slo valor del VAN sino que existe una distribucin de Probabilidades del VAN.
Muchos de los Datos que se manejan en la evaluacin de Proyectos mineros, son
predicciones o estimaciones afectadas de incertidumbre. Para tallar con este hecho
se utilizan distribuciones de probabilidades de los datos para obtener distribuciones
de probabilidad de los indicadores econmicos y financieros utilizados en la
evaluacin.
32
ACCESIBILIDAD
ACCESIBLE
VALOR
COMERCIAL
INDICADO
EVENTUALMENTE ACCESIBLE
MARGINAL
INFERIDO
INACCESIBLE
SUBMARGINAL
Reserva Mineral
Una reserva de mineral es la parte econmicamente explotable de un Recurso
Medido o Indicado. Incluye los factores de dilucin, tolerancias por prdidas que
pueden ocurrir cuando se explote (recuperacin del yacimiento). Debe tomar en
cuenta factores mineros, metalrgicos, econmicos, de mercado, legales,
ambientales, sociales y gubernamentales. Las reservas de mineral se subdividen
segn un orden de mayor confianza en Reservas Probables y Reservas Probadas.
Para la Evaluacin de Proyectos slo deben considerarse las reservas, no los
recursos.
De acuerdo al nivel de aumento en los conocimientos geolgicos y la consideracin
de factores de Minera, Metalurgia, economa, etc se puede establecer la siguiente
relacin entre Recursos y Reservas:
33
34
de acceso a recursos), la que a su vez define cules sern los costos unitarios de la
operacin y el monto a invertir. Finalmente se puede calcular el VAN para cada ley
de corte aplicada.
Grfico 2.7 Relacin entre Ley de Corte, Reservas, Tamao de Mina y Costo de Operacin
Tabla 2.4 Ejemplo de Variacin del VAN e Inversin segn Ley de Corte
Ley de Corte
% Cu
0.6
0.7
1
1.3
1.6
1.9
2.0
2.3
2.6
Recursos
Tamao
Costo
VAN
Inversin
Millones TM
TM/da (miles)
$/TM
Millones $
Millones $
1300
900
750
700
600
500
450
350
300
120
85
70
65
55
45
40
30
25
4
6
7
9
11
13
16
20
24
600
700
1000
1100
900
700
500
250
50
2500
1700
1500
1400
1200
900
850
700
550
35
36
plan
de
explotacin
definido,
Definicin
del
Equipamiento
necesario,
Error Aceptable
Segn el nivel del estudio de Pre-inversin, se pueden aceptar los siguientes
porcentajes de error
ETAPA
ERROR ACEPTABLE
Estudio Perfil
+ - (30% a 50%)
Estudio Prefactibilidad
+ - (15% a 30%)
Estudio Factibilidad
+ - (5% a 15%)
37
38
-Evaluacin de la Rentabilidad
-Anlisis de Riesgos: Estudio de Sensibilidad, Anlisis de Escenarios
39
Item 1: Resumen
Item 2: Introduccin
Item 3: Confianza en otros expertos
Item 4: Localizacin y Descripcin de la Propiedad Minera
Item 5: Accesibilidad, Clima, Recursos locales, Infraestructura y Fisiografa.
40
41
criterio. Los Valores del modelo han sido ajustados en base a la evaluacin de
diversos Proyectos mineros. Se tiene la Hiptesis, verificada luego en la Prctica,
que se puede establecer un Modelo de Evaluacin Econmica Financiera Integral
que permita definir el status positivo de un Proyecto de Inversin minera y de la
empresa que lo promueve y su viabilidad ante distintos escenarios bajo ciertos
parmetros, y por tanto se podr seleccionar las empresas mineras donde es ms
probable que se genere mayor valor y donde puedan destinarse fondos de
inversin.
El Modelo de Evaluacin,
puede ser una herramienta muy til para poder seleccionar los buenos proyectos de
los que no lo son, aunque los indicadores de rentabilidad del Proyecto ocupan un
lugar notable, no son los nicos a tomar en cuenta, ya que puede darse el caso de
un excelente Proyecto minero con buenos indicadores de rentabilidad, no se
ejecute ya que la Empresa que lo promueve se encuentra excesivamente
apalancada o con problemas de solvencia y liquidez. De igual modo, se tiene que
hacer una evaluacin Top-Down y estudiar primero el contexto macroeconmico
(Crecimiento PBI, PMI, Tasas de inters, Exportaciones-Importaciones, Empleo,
etc) ya que un cambio por ejemplo geopoltico puede hacer que un determinado
metal eleve su cotizacin y el Proyecto se vuelva atractivo. Tambin puede darse el
42
caso de un contexto macroeconmico difcil que haga que los precios de los
metales bajen an ms y se complique un Proyecto originalmente rentable.
El modelo apunta a la Revisin sistemtica de Factores Cualitativos (como la
Calidad, experiencia y compromiso con el Proyecto de la Gerencia y Directorio, etc)
y fundamentales que impactan directa o indirectamente en la economa del
Proyecto y que debe ser actualizado constantemente por las condiciones
cambiantes de la realidad. Se debe revisar cada uno de los tems y debe calificarse
como Negativo, Neutral y Positivo. La situacin ideal es que todos los tems
califiquen como Positivos, una Calificacin de Neutral ya demostrara un punto dbil
en el Proyecto que tiene que monitorearse constantemente. Una Calificacin de
Negativo, significa una Alerta que indica un riesgo de que algo salga mal en el
Proyecto y por tanto se vuelve riesgoso invertir. Finalmente basado en todo lo
anterior se tiene la Evaluacin General del Proyecto, donde un Status positivo
indica que el Proyecto a iguales condiciones de Precio generar Valor, aunque sin
indicar cunto. Se ha escogido estos criterios de calificacin por la imposibilidad de
encontrar una Frmula matemtica que interrelaciones todos los factores que
deben ser evaluados. Sin embargo esto sirve como un primer paso, para que luego
se pueda hacer una Valoracin Fundamental slo de las empresas con status
positivo.
Para ilustrar el Modelo, se utilizar como ejemplo los resultados de la Evaluacin
del Proyecto Shahuindo de Minera Sulliden ubicado en Cajamarca y que en 2014
fue adquirido por Rio Alto:
43
CONTEXTO
ECONOMICO
GLOBAL
EEUU
EUROPA
CHINA
CONTEXTO
ECONOMICO
NACIONAL
ECONOMICO
POLITICO
SOCIAL
MERCADO
METALES
ORO
PLATA
COBRE
ZINC
PLOMO
ESTAO
HIERRO
INDICADORES
NEGATIVO NEUTRAL
POSITIVO
NEGATIVO NEUTRAL
POSITIVO
NEGATIVO NEUTRAL
POSITIVO
INDICADORES
INDICE RIESGO PAIS , CALIFICACION DE DEUDA ,
INFLACION , CRECIMIENTO PBI, RESERVAS, DEUDA,
EQUILIBRIO FISCAL
ESTABILIDAD POLITICA , NORMATIVA CLARA Y
PREDECIBLE, LIBRE MOVILIDAD DE FONDOS,
INSTITUCIONALIDAD ACEPTABLE
POBLACION LOCAL EN POSICION ACEPTABLE A
PROYECTOS MINEROS , CONVENIOS FIRMADOS CON
COMUNIDADES
INDICADORES
ENTORNO FAVORABLE DE EVOLUCION DE PRECIOS,
DEMANDA DEL METAL , PRODUCCION DEL METAL,
COSTOS MINEROS DE PRODUCION DEL METAL (TOTAL
,ALL IN SUSTAINING Y ALL IN
COSTS),RECICLAJE,INVENTARIOS EN BOLSA DE
METALES, VOLUMEN EN ETFS,POSICION NETA
COMERCIAL Y NO COMERCIAL , BACKWARDATION O
CONTANGO , ANALISIS TECNICO
44
ANALISIS
CUALITATIVO DEL
PROYECTO
INDICADORES
NEGATIVO NEUTRAL
POSITIVO
NEGATIVO NEUTRAL
POSITIVO
ANALISIS DE
VIABILIDAD DEL
PROYECTO
INDICADORES
EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEMUESTRA LA
VIABILIDAD COMERCIAL , TECNICA ,
ORGANIZACIONAL,LEGAL, AMBIENTAL,, ECONOMICAFINANCIERA
EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DETALLA ASPECTOS
GENERALES Y LEGALES,TECNICOS(ACCESIBILIDAD,
INFRAESTRUCTURA,GEOLOGIA, RESERVAS,DISEO
MINA, PLAN DE MINADO,
PROCESOS),AMBIENTALES,SOCIALES
SE HA COMPROBADO QUE LOS DATOS DE MUESTREO,
TALADROS PARA PRUEBAS METALURGICAS Y
MEDICION DE LA RECUPERACION , ETC SON
CORRECTOS , REPRESENTATIVOS Y CUMPLEN CON
REQUISITOS QA/QC
SE CONOCEN Y SON ACEPTABLES LOS RIESGOS DE
CONSTRUCCION, COMERCIALES , NATURALES,
LEGALES
EL RIESGO AMBIENTAL ES ACEPTABLE Y CONTROLABLE
LOS RIESGOS A LA SEGURIDAD Y SALUD SON
ACEPTABLES Y CONTROLABLES
LOS RIESGOS POR DISPONIBILIDAD DE AGUA, ENERGIA
E INSUMOS SON ACEPTABLES Y CONTROLABLES
LOS RIESGOS DE FUERZA MAYOR COMO ATENTADOS
TERRORISTAS , REVOLUCIONES, GUERRAS SON POCO
PROBABLES
45
ANALISIS
ECONOMICO Y
DE SENSIBILIDAD
DEL PROYECTO
INDICADORES
EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DETALLA EL COSTO DE
INVERSION(ACTIVOS FIJOS , INTANGIBLES Y CAPITAL
DE TRABAJO; , FINANCIAMIENTO,INGRESOS,
EGRESOS,TASA DE DESCUENTO, VIDA OPERATIVA,
FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO, EVALUACION DE
RENTABILIDAD, ESTUDIO DE SENSIBILIDAD
NEGATIVO NEUTRAL
POSITIVO
46
ANALISIS
FINANCIERO DE
LA EMPRESA QUE
PROMUEVE EL
PROYECTO
INDICADORES
NEGATIVO NEUTRAL
POSITIVO
NEGATIVO NEUTRAL
POSITIVO
EVALUACION
GENERAL DEL
PROYECTO
Cabe resaltar que cada uno de los indicadores debe ser investigado y desarrollado,
para poder realizar luego la calificacin. La revisin de los indicadores debe
actualizarse constantemente para adecuarse a la realidad cambiante.
47
CAPITULO III
PRECIO DE LOS METALES Y LOS PROYECTOS MINEROS
Como ya se indic en un acpite anterior, la Ley de Corte aplicada define la
rentabilidad del Proyecto Minero. La ley de Corte a su vez depende de varios
factores, uno de los cuales es el Precio del metal cuyo mineral se va a explotar, lo
cual finalmente definir si un Proyecto Minero tiene justificacin econmica para
realizarse.
El precio de los metales, tambin se constituye en un factor de riesgo si es que se
produce una disminucin sostenida de la cotizacin, lo que puede comprometer
mucho la rentabilidad sobre todo en Proyectos marginales o incluso la estabilidad
de la empresa promotora del Proyecto si es que sta no tiene costos lo
suficientemente bajos o se encuentra muy endeudada.
48
49
mecanismos de formacin del precio de los metales, los rangos de variacin y los
factores que lo influyen.
1.-Demanda
Coyuntura econmica mundial, Cambios en patrones de consumo, nuevas
aplicaciones tecnolgicas, productos competidores o sustitutos.
Informacin sobre la demanda y oferta de metales puede obtenerse de Instituciones
como el World Gold Council o The Silver Institute.
2.-Oferta
Oferta Primaria: Capacidad Instalada y Proyectos Futuros de Productores mineros.
50
51
52
53
2. Mtodos determinsticos
Se trata de relacionar dos variables mediante una ecuacin matemtica explicita.
Se trata de encontrar una ecuacin que relaciones el precio (P) del metal con el
tiempo (T):
P = f(T)
Algunos ejemplos:
Lineal
P= a+b.T
Semilogartmica
log P= a+b.T
Logartmica
P= loga + b.logT
Hiperblica
P=T/(a+b.T)
P= f(T) + e
Donde e es el llamado trmino de error, en cuya estimacin radica la fiabilidad del
mtodo.
54
IU=f(PBI)/P
P: Poblacin
55
56
5. Anlisis Tcnico
Es el estudio de los movimientos del precio, mediante el uso de grficos con el
propsito de pronosticar las futuras tendencias de los precios.
La cotizacin de metal est determinada por la interaccin de la oferta y la
demanda, las cuales son guiadas por factores racionales e irracionales, por tanto el
precio de un metal en un punto dado en el tiempo refleja las expectativas de los
agentes en un determinado momento. En base a los comportamientos actuales y en
periodos anteriores se trata de predecir la tendencia y el posible futuro desempeo
de los mismos. Supone que el precio del metal se anticipa a los fundamentos.
Este Tipo de Anlisis es uno de los favoritos de los agentes que intervienen en las
bolsas de metales, por lo que es una herramienta vlida para previsiones a corto
plazo. Utiliza medias mviles simples y exponenciales as como osciladores de
precios como RSI, MACD y Estocstico.
57
Bolsa de Metales.- Son los mercados donde se transan los metales. Los precios de
los metales ms importantes se determinan en estos mercados lquidos donde se
definen principalmente por las fuerzas de la Oferta y Demanda.
58
59
60
61
62
63
64
CAPITULO IV
VARIABLES TCNICAS DE UN PROYECTO MINERO
Activos Fijos
Equipamiento Minero, Plantas de Procesos, Infraestructura de Planta, Laboratorios,
Almacenes, Talleres, Plantas de Tratamiento de aguas, Vas de acceso,
campamento, etc.
Contablemente, el valor de los activos fijos se distribuye entre los aos en que se
usan los activos (depreciacin anual). No se realizan desembolsos de dinero, pero
si se le considera como un costo contable que puede ser usado como un escudo
fiscal y as mejorar la rentabilidad real del Proyecto minero.
65
Activos Intangibles
Desarrollo y Preparacin de mina, Gastos de Organizacin del Proyecto (Legal,
licencias,
permisos,
Entrenamiento,
Ingeniera),
compra
de
concesiones,
Capital de Trabajo
Son los recursos necesarios para financiar los desfases entre los procesos de
produccin y ventas
El capital de trabajo no se deprecia ni amortiza. Slo se recupera en la ltima venta
al final de la vida del Proyecto.
Donde:
CT: Capital de Trabajo, AC: Activo Corriente, PC: Pasivo Corriente, PNC: Pasivo No
Corriente, PAT: Patrimonio, ANC: Activo No Corriente
66
Estos ingresos estn en funcin de las leyes del Precio del Metal, Ley del mineral,
Recuperacin metalrgica, Volumen de Produccin y caractersticas del producto
minero a vender.
V = ((P x L x R) - T) x Q
Donde: V: Ventas en US$,
- Venta de subproductos
- Ingresos por prestacin de servicios a otras empresas
- Venta de activos que se reemplazan
- Valor residual del proyecto
- Valor de recupero del capital de trabajo
67
Donde:
K: Costo Ponderado de Capital, Kd: Costo de la deuda, Ka: Costo de oportunidad
del accionista, I: Recursos totales requeridos por el proyecto, T: Tasa impositiva
D: Porcin de los recursos que son financiados con deuda
A: Porcin de los recursos que son financiados con recursos del accionista
Ka = Rf + Rp + Rc
Donde:
Ka: tasa de descuento del accionista, Rf: Tasa de inters libre de riesgo
68
Rp: Riesgo del proyecto, Rc: Riesgo del pas, definido como la diferencia de
Rendimiento del Bono Americano y el Bono del pas.
69
CAPITULO V
ASPECTOS IMPOSITIVOS Y SU IMPACTO EN LA ECONOMIA DEL PROYECTO
70
Regalas Mineras
Es un pago al dueo de los recursos minerales, generalmente El Estado por extraer
el mineral. Son probablemente el gravamen ms comn sobre la extraccin de
minerales. Las regalas aseguran al Gobierno un ingreso fiscal desde el inicio de la
produccin, independiente de si la empresa minera genera utilidades.
Las tasas de las regalas fluctan entre 1% a 12%.
Estos nuevos impuestos mineros creados en el Per por ley rigen a partir del 28-092011 y son adicionales al impuesto a la renta. Se aplica un tratamiento distinto para
las Empresas mineras con Contratos de estabilidad tributaria vigentes con el
estado, con las que no lo tienen.
Para las empresas mineras sin contratos de estabilidad tributaria se ha creado el
Impuesto Especial a la Minera (IEM) y pagarn la regala minera sobre utilidad
operativa.
71
72
IMPUESTO
A
LA
RENTA
REGALIAS MINERAS
GRAVAMEN
ESPECIAL
A
LA
MINERIA
IMPUESTO ESPECIAL
A LA MINERIA
PARTICIPACION
TRABAJADORES
EMPRESAS
CON
ESTABILIDAD TRIBUTARIA
30% DE LA UTILIDAD TOTAL
NO APLICA
4 a 13.12% DE LA UITILIDAD
OPERATIVA
NO APLICA
8% DE LA UTILIDAD
EMPRESAS
SIN
ESTABILIDAD TRIBUTARIA
30% DE LA UTILIDAD
TOTAL
1 a 12% DE LA UTILIDAD
OPERATIVA
NO APLICA
2 a 8.40% DE LA UTILIDAD
OPERATIVA
8% DE LA UTILIDAD
73
CAPITULO VI
PARTICIPACION DE INVERSIONISTAS E INSTITUCIONS FINANCIERAS EN
PROYECTOS MINEROS DE INVERSION
Ya sea que un Inversionista est interesado en participar en un Proyecto Minero de
Inversin o quiera adquirir parte o toda la empresa promotora del Proyecto, o si una
Entidad Financiera contemple participar en el Financiamiento del Proyecto, deben
realizar un Due Dilligence para definir la situacin econmica y financiera de la
empresa que promueve el Proyecto.
Los Inversionistas de menor tamao, si bien no pueden encargar un Due Dilligence,
deben hacer una Investigacin de la Empresa y estudiar sus Estados Financieros.
6.1 Due Dilligence
Un trabajo de Due Dilligence consiste en el Anlisis de Investigacin de las
actividades operativas y financieras de una empresa minera relacionada con una
posible transaccin que resultara en un cambio significativo en la propiedad o
composicin del capital social de la empresa objetivo.
El Due Dilligence es fundamental para el proceso de fusin o adquisicin de una
empresa. Es un proceso que se utiliza para estudiar, investigar y evaluar la
74
75
1.-Balance General
76
77
UTILIDAD OPERATIVA
- NUEVOS IMPUESTOS (SOBRE UTILIDAD OPERATIVA)
- GASTOS FINANCIEROS (INTERESES)
- OTROS GASTOS NO OPERATIVOS
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO A LA RENTA Y PARTICIPACIONES
- PARTICIPACIN TRABAJADORES6
- IMPUESTO A LA RENTA
UTILIDAD NETA
78
79
1. Liquidez
Estos Ratios buscan determinar la Relacin entre recursos y compromisos de pago.
En general, trata de establecer si los recursos que se convertirn en efectivo en el
corto plazo son suficientes para cubrir los compromisos tambin a corto plazo (1
ao).
a) Ratio de Liquidez
Activo circulante/Pasivo circulante
Muestra tericamente si los recursos de corto plazo son suficientes para
cubrir las obligaciones tambin a corto plazo.
b) Prueba Acida
(Activo Circulante Existencias)/Pasivo circulante
Busca determinar una situacin de liquidez (pago) ms inmediata.
Dentro del activo lquido se consideran las cuentas caja, bancos, cuentas y
documentos por cobrar y otras como inversiones temporales que se hacen
para utilizar fondos ociosos y se presume que estas partidas pueden
convertirse en efectivo por aproximadamente las mismas cantidades
registradas, lo cual no sucede con las existencias.
80
2. Endeudamiento
Este grupo de ratios busca determinar la situacin de endeudamiento global de la
empresa, considerando compromisos de corto y largo plazo y establecer su
capacidad para afrontar las obligaciones financieras con terceros.
a) ndice de Endeudamiento
Deuda Total/Activo Total
Este ndice busca determinar qu proporcin de los recursos empleados
por la empresa son financiados por fondos de terceros.
b) ndice de Apalancamiento
Deuda Total/Patrimonio
Indica la mezcla de Financiamiento entre Fondos ajenos y propios.
81
82
83
84
CAPITULO VII
EVALUACION DEL PROYECTO CORANI
7.1 Ubicacin y Descripcin del Proyecto
Ubicacin
El Proyecto a cargo de la Empresa Bear Creek Mining (BCM) est ubicado en el sur
este del Per, a una elevacin entre 4800 a 5100 metros sobre el nivel del mar, en
la cordillera Vilcanota en la Regin Puno. El Proyecto se encuentra emplazado
sobre 12 concesiones mineras las cuales se encuentran ubicadas en los Distrito de
Corani, Macusani y Nuoa , provincias de Carabaya y Melgar cubriendo una
extensin de 5,180 Hectreas.
El acceso a las operaciones ser mediante una nueva va de 63 Km a ser
construida. Esta va conectar el pueblo de Macusani a la carretera interocenica la
cual a su vez lo conectar con el puerto de Matarani.
Descripcin
El proyecto tiene una infraestructura favorable. La Mina estar a 30 Km de una
Lnea de Alto Voltaje con abundante capacidad para ajustarse a las necesidades
del Proyecto. En el lugar hay sitios favorables desde el punto de vista tcnico y
ambiental para pozas de relaves y depsitos de desmonte. Adicionalmente el Plan
85
de minado incluye el relleno del tajo con material estril, reduciendo costos
operativos y eliminando problemas ambientales en la etapa de cierre.
LOCALIZACION
PROYECTO CORANI
86
Geologa Regional
La Geologa Regional en el rea del Proyecto se caracteriza por la presencia de
una capa de material volcnico cubriendo una secuencia de rocas sedimentarias.
Todas las unidades han sido afectadas
Geologa Local
El basamento est conformado por una serie de rocas areniscas y lutitas del
Paleozoico de la formacin Grupo Ambo, las cuales han sido levemente
metamorfizadas en cuarzita y pizarras filticas.
87
Dentro del rea del proyecto, los sedimentos generalmente son pizarras rojas y
grises. Una secuencia de tufos volcnicos terciarios cubren las rocas sedimentarias.
En la parte superior de la secuencia premineral hay andesitas volcnicas. Las
variaciones en la estratigrafa tanto de los tufos como de las andesitas, no parecen
tener ningn control en la mineralizacin. Todo el recurso mineral dentro del distrito
de Corani est alojado en los flujos preminerales de tufos y andesitas.
Las alteraciones en el rea del Proyecto consisten en una amplia zona de 5x2 Km
de illita-kaolinita. Tambin hay la presencia de esmectita/clorita/celadonita y
minerales de ganga como cuarcita, barita, calcedonia y xidos de Fe y Mn.
Las paredes de las fallas
y brechadas,
Tipo de Depsito
Los recursos minerales del Proyecto Corani corresponden a un depsito epitermal
de baja sulfuracin de Plata, Plomo y Zinc alojado en stockworks, brechas y
fracturas. Todo esto es indicativo de mineralizacin epitermal que muchas veces
est asociado con zoneamiento distal alrededor de una intrusin porfirtica.
88
89
90
91
-Altura de Banco: 8 m
-Ancho de Haul Road incluyendo cunetas y bermas: 28 m
-Pendiente mxima de Haul Road: 10%
-Angulo de talud Interrampa: 42 a 46 grados
92
93
La maximizacin del Valor Actual Neto con los precios de metales del caso base
(precios de $18/Oz de Plata, $0.85 $/lb de Pb y $0.85/lb de Zn), fue parte de los
criterios para establecer el Programa de produccin. Se da prioridad a la
explotacin de mineral de ms alta ley en los primeros aos.
Durante el periodo de Preproduccin hasta el ao 8, el material con leyes bajas
pero por encima de la ley de corte son apiladas para posterior procesamiento. Este
material luego de rehandling es procesado entre los aos 18 y 20.
94
95
96
Tabla 7.2 Recuperaciones Promedio y Ley de Concentrado durante la Vida del Proyecto
Concentrado de Pb
Pb
Ag
Concentrado de Zn
Zn
Ag
Recuperacin
71.11%
60.29%
51.58%
3.9%
Ley Media
56.5%
2.9 Kg/t
53.00%
437g/t
97
Procesos
La Planta metalrgica est diseada para tratar 22500 tpd de mineral de Ag-Pb-Zn
a una disponibilidad de 92%. El flujo de Proceso para el Proyecto es uno
convencionalmente utilizado en la industria minera, incluyendo recuperacin por
flotacin convencional de minerales de Pb-Zn.
98
99
100
101
AREA
PARA
CIERRE
Y INICIO
DURACION
RECLAMACION
BOTADERO ESTE
Ao 12
12 meses
BOTADERO PRINCIPAL
Ao 14
12 meses
OPEN PIT
Ao 18
12 meses
AGUAS Ao 20
6 meses
SISTEMA
DE
SUPERFICIALES
PLANTAS Y FACILIDADES
Ao 20
9 meses
DIQUE DE AGUAS
Ao 20
9 meses
POZA DE RELAVES
Ao 20
3 aos
Tajos Abiertos
Un Tajo en forma de U ser completada antes del fin de las actividades mineras.
Desde el ao 12 hasta el ao 18, el minado continuo dentro del Tajo producir
desmonte el cual ser usado para rellenar porciones profundas del tajo. Una capa
de material inerte ser colocada para formar una cobertura sobre el desmonte
102
Botaderos de Desmonte
Todo el desmonte es enviado a dos botaderos externos por los primeros 11 aos, el
Botadero Principal y el Botadero Este. El desmonte es clasificado en dos categoras
a los que se les ha denominado: Desmonte Pre-mineral (con potencial de generar
drenaje cido) y Desmonte Post-mineral (ambientalmente benigno).
El Desmonte Pre-mineral es solamente enviado al Botadero principal y el Material
Post-mineral es slo enviado al Botadero Este. El Botadero principal, al final
tambin tendr una cobertura de Material Post-mineral el cual constituir un 30% de
todo el botadero. Se ha contemplado adems utilizar 17.2 millones de toneladas de
Material Post-mineral para la construccin de la poza de relaves.
103
Poza de Relaves
Alrededor del ao 10 de Operaciones, los releves generados en la Planta quedaran
depiritizados en un circuito de flotacin suplementario para reducir los niveles de
sulfuros residuales.
Los accesos se adecuaran y sern slo para vehculos ligeros. La superficie de la
relavera ser cubierta con una capa de bofedal. El sistema de coleccin al pie de la
poza de relaves ser mantenido en el periodo de cierre y post cierre en orden de
colectar y monitorear la cantidad y calidad de las filtraciones. Estas filtraciones
sern bombeadas nuevamente
a la
104
tratamiento de aguas. Se anticipa que la calidad del agua de las filtraciones con el
tiempo ser mejor que la encontrada en la lnea base.
Monitoreo y Mantenimiento
El Monitoreo y mantenimiento de las actividades de reclamacin y cierre consistir
primariamente de un equipo de personal in-situ que dispondr de equipamiento
para monitorear las reas reclamadas y para realizar mantenimiento regular. El
monitoreo incluir muestreo y anlisis de la calidad del agua, adems de Inspeccin
de la poza de relave, botaderos de
2.-Comunidades y Socioeconoma
El proyecto se ubica dentro de la jurisdiccin de las comunidades rurales de
Chacaconiza y Quelcaya. Debido al aislamiento y falta de infraestructura, las
oportunidades de desarrollo social y econmico son muy bajas. Se tomaran
medidas para evitar y remediar posibles impactos negativos y se maximizaran los
beneficios a las personas de estas comunidades.
105
Reservas Minerales
Las Reservas minerales fueron desarrolladas a partir de un Modelo Computarizado
de Bloques de mineralizacin de 15 m x 15m y 8 m de altura, y del desarrollo de
una geometra potencialmente minable para establecer los componentes del
depsito con razonable prospecto de extraccin econmica. La altura de 8 m fue
seleccionada en base a estudios de dilucin vs altura de banco.
Las reservas minerales son un subconjunto del total de Recursos minerales y est
compuesto de las categoras Probada y Probable. No se ha establecido ningn
valor econmico a la categora de recursos inferidos.
La reservas minerales fueron establecidos con precios Base de $18/Oz de Plata,
$0.85 $/lb de Pb y $0.85/lb de Zn. La ley de Corte econmica para esos precios es
de $10.54/ton NSR (Net Smelting Return).
Reservas minerales
Categora
Metal Contenido
Kton
Plata
Plomo
g/ton
Zinc %
Plata
Plomo
Zinc
Millones
Millones
Millones
Oz
Lb
Lb
Probado
30.083
66.60
1.041
0.603
64.4
690.4
399.9
Probable
126.047
50.73
0.872
0.467
205.6
2422.6
1297.7
Probado+Probable
156.13
53.79
0.904
0.493
270.0
3113.0
1697.6
106
Recursos Minerales
Para el clculo de los Recursos minerales se ha utilizado precios de $30/Oz de
Plata, $1/lb Pb y $1/lb Zn. La ley de corte econmica para los recurso fue de
$9.2/ton NSR.
Kton
Metal Contenido
Plata
Plomo
Zinc
Plata
Plomo
Zinc
g/ton
Millones
Millones
Millones
Oz
Lb
Zn
Medido
10.878
17.50
0.38
0.33
6.1
91.1
79.1
Indicado
123.583
20.8
0.38
0.29
82.6
1035.3
790.1
Medido+
134.461
20.5
0.38
0.29
88.7
1126.4
869.2
49.793
30.00
0.464
0.278
48.0
509.4
305.2
Indicado
Inferido
107
7,875,000 ton
Mina
Recuperacin de Ag dentro de concentrados de Pb y Zn
64.2%
71.1%
51.6%
156,130,000 ton
53.8 g/t
0.90%
0.49%
Onzas pagables de Ag
160.2 millones
Libras pagables de Pb
2.1 billones
Libras pagables de Zn
744 millones
1.69 : 1
18
20
Capital Inicial
Los Indicadores financieros han sido determinados usando la premisa de que el
Capital Inicial es financiado con recursos propios. El Capital Inicial Total estimado
para el proyecto, el cual incluye Pre-produccin, Construccin, Costos de
Propietario y Contingencias es de $574.4 millones. Aproximadamente 88% de ese
capital ser gastado en los 2 primeros aos.
108
$ 47,046,501
$ 84,315,000
Chancado primario
$ 15,038,626
$ 6,381,502
Chancado y Molienda
$ 44,958,665
Flotacin
$ 39,552,771
Espesador
$ 10,161,130
Poza de relaves
$ 62,288,241
$ 17,900,934
Infraestructura de Energa
$ 13,873,238
Reactivos
$ 3,277,208
Instalaciones Auxiliares
$ 21,894,455
Campamento
$ 13,822,799
Costos Directos
$ 380,511,068
Contratistas
$ 11,505,867
Servicios EPCM
$ 47,161,819
Commisioning
$ 2,489,369
$ 8,859,561
$ 30,771,413
Transportes , Impuestos
$ 27,192,086
Costos Indirectos
$ 127,980,115
$ 59,010,715
Contingencia Mina
$ 6,872,450
Total
$ 574,374,347
109
Capital de Sostenimiento
Un Programa de Gastos de Capital durante el periodo de produccin ha sido
estimado e
Ingresos
Los ingresos han sido calculados aplicando precios de metal estimados al metal
pagable anual estimado para cada ao. Los precios de los metales asumidos en el
modelo son: Plata $18.00/Oz, Zinc $0.85/Lb, Plomo $0.85/Lb
siguientes costos:
Costos Operativos
Mina
$3.82
Planta de Procesos
$7.91
Administracin General
$1.40
$18.99
110
Costos Totales
El Costo Total Promedio sobre la Vida de la Mina est estimado en $3.66 por onza
pagable de plata, incluyendo costos de Reclamacin y venta neta de Pb y Zn.
$2,050,474
$913,937
SubTotal
$2,964,411
($1,787,288)
($632,216)
$544,907
Reclamacin
$41,208
$586,115
Onzas de Ag pagables
160,171
Valor de Rescate
Un Valor de Rescate de Rescate de $6.9 millones ha sido estimado.
111
$41,2
7.03%
Depreciacin
La depreciacin ha sido calculada usando las siguientes premisas:
-Edificios: 20 aos con depreciacin lineal
-Equipo mvil: 8 aos con depreciacin lineal
Impuestos
Los clculos han sido estimados considerando que BCM no tiene firmado Contrato
de Estabilidad Tributaria.
Regalas
La Regala es aplicada a las utilidades operativas en rangos que varan de 1% a
12% basado en el margen operativo (utilidad operativa dividida entre las ventas),
112
sujeto a una tasa mnima de 1% de las ventas. Se ha estimado que $62.6 millones
sern pagados como Regalas durante toda la vida de la Mina.
Participacin de Utilidades
Es calculada como 8 % a las utilidades Pre-impuestos, despus de la deduccin de
regalas y el Impuesto Especial a la Minera. Se ha estimado que un total de $119.3
millones sern pagados durante la vida de la Mina.
Impuesto a la Renta
Una tasa de 30% se aplicar
113
Pre- Impuestos
Post- Impuestos
VAN a 0% ($000)
1,585.6
$947.9
VAN a 5% ($000)
$906.9
$462.5
TIR
29.7%
17.6%
2.4
3.8
de Costo
Capital Inicial
Recuperacin
$800,458
$1,379,639
metales
Operativo
20%
$1,559,076
$673,083
10%
$1,232,985
$789,989
$853,676
$1,143,267
0%
$906,894
$906,894
$906,894
$906,894
-10%
$580,803
$1,023,800
-20%
$254,713
$1,140,705
$960,112
$1,013,330
$670,522
$434,149
114
de Costo
metales
Operativo
20%
41.6%
25.8%
10%
35.9%
0%
Capital Inicial
Recuperacin
23.7%
38.9%
27.8%
26.5%
34.4%
29.7%
29.7%
29.7%
29.7%
-10%
22.7%
31.5%
33.4%
24.6%
-20%
14.5%
33.2%
38.0%
19.0%
115
de Costo
Capital Inicial
Recuperacin
metales
Operativo
20%
$851,342
$312,182
$383,852
$745,557
10%
$657,756
$388,688
$423,224
$604,386
0%
$462,521
$462,521
$462,521
$462,521
-10%
$261,464
$533,855
$501,606
$318,001
-20%
$40,378
$604,528
$540,456
$167,874
116
de Costo
Capital Inicial
Recuperacin
metales
Operativo
20%
25.5%
14.6%
13.9%
23.6%
10%
21.7%
16.1%
15.6%
20.7%
0%
17.6%
17.6%
17.6%
17.6%
-10%
12.9%
18.9%
19.9%
14.2%
-20%
6.5%
20.2%
22.8%
10.3%
117
118
119
120
CONTEXTO
ECONOMICO
GLOBAL
EEUU
EUROPA
CHINA
INDICADORES
CONTEXTO
ECONOMICO
NACIONAL
INDICADORES
ECONOMICO
POLITICO
SOCIAL
MERCADO
METALES
ORO
PLATA
COBRE
ZINC
PLOMO
ESTAO
HIERRO
NEGATIVO NEUTRAL
POSITIVO
NEGATIVO NEUTRAL
POSITIVO
NEGATIVO NEUTRAL
POSITIVO
INDICADORES
ENTORNO FAVORABLE DE EVOLUCION DE PRECIOS,
DEMANDA DEL METAL , PRODUCCION DEL METAL,
COSTOS MINEROS DE PRODUCION DEL METAL (TOTAL
,ALL IN SUSTAINING Y ALL IN
COSTS),RECICLAJE,INVENTARIOS EN BOLSA DE
METALES, VOLUMEN EN ETFS,POSICION NETA
COMERCIAL Y NO COMERCIAL , BACKWARDATION O
CONTANGO , ANALISIS TECNICO
121
ANALISIS
CUALITATIVO DEL
PROYECTO
INDICADORES
NEGATIVO NEUTRAL
POSITIVO
NEGATIVO NEUTRAL
POSITIVO
ANALISIS DE
VIABILIDAD DEL
PROYECTO
INDICADORES
EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEMUESTRA LA
VIABILIDAD COMERCIAL , TECNICA ,
ORGANIZACIONAL,LEGAL, AMBIENTAL,, ECONOMICAFINANCIERA
EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DETALLA ASPECTOS
GENERALES Y LEGALES,TECNICOS(ACCESIBILIDAD,
INFRAESTRUCTURA,GEOLOGIA, RESERVAS,DISEO
MINA, PLAN DE MINADO,
PROCESOS),AMBIENTALES,SOCIALES
SE HA COMPROBADO QUE LOS DATOS DE MUESTREO,
TALADROS PARA PRUEBAS METALURGICAS Y
MEDICION DE LA RECUPERACION , ETC SON
CORRECTOS , REPRESENTATIVOS Y CUMPLEN CON
REQUISITOS QA/QC
SE CONOCEN Y SON ACEPTABLES LOS RIESGOS DE
CONSTRUCCION, COMERCIALES , NATURALES,
LEGALES
EL RIESGO AMBIENTAL ES ACEPTABLE Y CONTROLABLE
LOS RIESGOS A LA SEGURIDAD Y SALUD SON
ACEPTABLES Y CONTROLABLES
LOS RIESGOS POR DISPONIBILIDAD DE AGUA, ENERGIA
E INSUMOS SON ACEPTABLES Y CONTROLABLES
LOS RIESGOS DE FUERZA MAYOR COMO ATENTADOS
TERRORISTAS , REVOLUCIONES, GUERRAS SON POCO
PROBABLES
122
ANALISIS
ECONOMICO Y
DE SENSIBILIDAD
DEL PROYECTO
INDICADORES
EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DETALLA EL COSTO DE
INVERSION(ACTIVOS FIJOS , INTANGIBLES Y CAPITAL
DE TRABAJO; , FINANCIAMIENTO,INGRESOS,
EGRESOS,TASA DE DESCUENTO, VIDA OPERATIVA,
FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO, EVALUACION DE
RENTABILIDAD, ESTUDIO DE SENSIBILIDAD
NEGATIVO NEUTRAL
POSITIVO
123
ANALISIS
FINANCIERO DE
LA EMPRESA QUE
PROMUEVE EL
PROYECTO
INDICADORES
NEGATIVO NEUTRAL
POSITIVO
NEGATIVO NEUTRAL
POSITIVO
EVALUACION
GENERAL DEL
PROYECTO
Se puede concluir que el Proyecto Corani en general es positivo y debe crear Valor
a la Empresa, se convierte as en seleccionable para destinar fondos de Inversin.
Los Proyectos cuya evaluacin general califique como Positivo, pueden ser luego
Evaluadas en su Valor Fundamental con mayor confianza.
124
VALOR AL
01-10-14
(CAD$)
2.59
1.49
1.58
1.19
1.04*
1.86
0.13
CREACION DE
VALOR SEGN
MERCADO
SI
SI
SI
SI
SI
SI
NO
125
CONCLUSIONES
1. La Evaluacin Econmica Financiera Integral de Proyectos Mineros, permite
evaluar un Proyecto de manera ms completa y definir si tiene ms probabilidades
de generar mayor valor y por tanto ser seleccionable para destinar fondos de
inversin.
2. El status positivo de un Proyecto minero y su viabilidad debe estar enmarcada
dentro de un Anlisis Top Down, por lo que tambin debe estudiarse el Contexto
Macroeconmico Internacional (Crecimiento PBI, PMI, Deuda, Tasas de Inters,
Exportaciones-Importaciones, Empleo) y el Contexto Econmico, poltico y social
Nacional.
3. La Evaluacin de Proyectos debe ser realizada tomando en cuenta todos los
indicadores de Rentabilidad Financiera del Proyecto como VAN, TIR, Payback y
Beneficio/Costo y los Ratios Financieros de la Empresa que promueve el Proyecto:
Indicadores de Liquidez (Ratio de Liquidez, Prueba Acida). Endeudamiento (ndices
de Endeudamiento y Apalancamiento), Rotacin y Rentabilidad (Margen EBITDA,
ROE, ROA).
4. Todos los Riesgos del Proyecto deben ser identificados. La Principal forma de
incluir el Riesgo en la Evaluacin es realizando Anlisis de Sensibilidad. Las
Variables ms significativas para los Anlisis de sensibilidad son Precio del Metal,
Costos de Produccin, Tasa de descuento y Recuperacin.
5. Los precios de los metales, siendo componentes crticos de la rentabilidad y
riesgo del Proyecto, son inciertos, pero debe tenerse la mejor estimacin posible
considerando los mecanismos de formacin de precios, los factores que lo influyen
126
127
RECOMENDACIONES
128
no confiarse por que entre los accionistas ya haya alguna otra Empresa de
supuesto prestigio. Adems puede servir tambin para formular directamente
observaciones o recomendaciones para mejorar el proyecto.
129
BIBLIOGRAFIA
1. GENTRY, DONALD. , ONEIL, THOMAS. Mine Investment Analysis. New York
1984. Society of Mining Engineers.
2. BUSTILLO, M., LOPEZ JIMENO, C. Manual de Evaluacin y Diseo de
Explotaciones Mineras. Madrid 1997. Entorno Grfico S.L.
3. HUSTRULID.W, KUTCHA. M. Open Pit Mine Planning and design.2nd edition.
Londres 2006. Taylor & Francis.
4. AMAT, ORIOL. Anlisis de Balances. Claves para la revisin de las cuentas
anuales. Barcelona 2012. Profit Editorial.
5. CLEMENTE, TOMAS. , CLEMENTE, JOSE. Anlisis de Costos de Operacin en
minera subterrnea y Evaluacin de Proyectos Mineros. Huancayo 2009. Edicin
Grfica Industrial.
6. MILLAN, CARLOS. Evaluacin y Factibilidad de Proyectos Mineros. Santiago de
Chile 1998. Editorial Universitaria S.A.
7. ARTEAGA, RICARDO. Manual de Evaluacin Tcnico Econmica de Proyectos
Mineros de Inversin. Madrid 1991. Instituto Tecnolgico Geominero de Espaa.
8. ORCHE, ENRIQUE. Manual de Evaluacin de Yacimientos Minerales. Madrid
1999. U.D. Proyectos
9. BUSTILLO, M., LOPEZ JIMENO, C. Recursos Minerales, Tipologa, Prospeccin,
evaluacin, explotacin, Mineralurgia e Impacto Ambiental. Madrid 2000. U.D.
Proyectos
130
131
ANEXOS