人民幣升值 VS 台灣新經濟

情勢

謝金河先生
( 財訊文化事業執行長 )

1
壹、錢潮匯聚亞洲，亞洲時代來臨
 一、外資聚集亞洲→先賺股市價差，再賺
匯率升值的匯差
 亞洲股市大漲，外資買超的傑作
 到 10 月 31 日為止
 外資買超
 1. 日本股市 656 億美元
 2. 台灣股市 131.92 億美元
 3. 南韓股市 94.52 億美元
 4. 印度股市 42.17 億美元
 5. 印尼股市 7.42 億美元

2
 二、亞洲國家外匯存底暴增
 1. 日本 6048.7 億美元 ( 九月底止 )
2000 年以來增加 2432.3 億美元
 2. 中國 4010 億美元 ( 十月底止 )

2000 年以來增加 2354.3 億美元

 3. 台灣 1966.09 億美元 ( 十月 )

2000 年以來增加 2432.3 億美元

 4. 南韓 1433.2 億美元 ( 十月 )

2000 年以來增加 471.9 億美元

 5. 香港 1121.3 億美元 ( 九月 )

2000 年以來增加 45.5 億美元

 6. 新加坡 910.9 億美元 ( 九月 )

2000 年以來增加 107.3 億美元

 7. 印度 879.7 億美元

2000 年以來增加 500.7 億美元

3
 壹、錢潮匯聚亞洲，亞洲時代來臨
 亞洲國家外匯存底暴增之源：
 A. 外貿順差龐大
 B. 人民幣抗拒升值，亞洲各國抗拒升值，各國
央行收進美元，放出本國貨幣，遭成貨幣供給
年增率大增→銀根充斥
 亞洲各國外匯存底居高不下是歷史的異常

年日本股市暴漲，亞洲國家外匯存底
 1990
佔全球 28% ；美國外匯存底 504 億美元，
歐洲英、德、義、法，外匯存底都在 300
～ 400 億美元之間 4
壹、錢潮匯聚亞洲，亞洲時代來臨
 三、熱錢聚集→房地產升溫
 A. 台灣今年房地產回溫的幾個關鍵因素
 1. 一兆二千億優惠房貸→ 2.31%
 2. 利率創 45 年來新低，購屋利息負擔減輕，租屋不
如買屋
 3. 土增稅減半徵收，土地與房地產從一灘死水變活
水→信義房屋的傳奇
 4. 壓抑十年的換屋需求被激盪出來→豪宅熱賣
 5. 六、七年級生進場購屋
 6. 營建股大漲啟示多，宏盛、宏普、興富發、日盛
、冠德股價大漲的意涵
5
信義房屋 2000 年
以來

6
台灣營建股今年以
來

7
宏盛今年以來

8
 四、全球股市進入牛市第一朝
 美股多頭氣盛→
 道瓊指數 7416→9903 +33.53%
 S&P500 788.9→1062 +34.61%
 NASDAQ1253 →1992 +58.97%
 費城半導體指數 258 →527 +104.1%
 歐洲三大股市皆漲
 德國股市 2188 →3814 +74.3%
 法國股市 24013448 +43.6%
 英國股市 32774393 +34.06%
9
NASDAQ 今年以來

10
費城半導體指數今年以來

11
 亞洲股市氣勢如虹
 香港恆生指數 8331→12537 +50.47%
 香港國企股指數 1989→3937.9 +97.91%
 日本 7603 →11238 +47.8%
 台灣 4044 → 6182 +52.85%
 南韓 512.3 →812 +58.5%
 泰國股市 347 → 679 +95.45%
 新加坡 1205 → 1804.95 +49.75%
 上海 A 股 1396 →1725 →1418 -19.06%
 深圳 A 股 375 →477 →377 -21.31%
 美國半導體大漲超過一倍
 亞洲香港國企股，泰國股市漲幅超過九成
 歐洲德國股市漲幅超過七成

12
國企股今年以來

13
台股今年以來

14
日股今年以來

15
 五、亞洲價值的低估
年日本股市大漲，日本股市市值佔全世
 1990

界 51% → 如今降為 8.7%

 目前美國股市市值佔全世界 53% ，歐洲佔
35% ，日本外其他亞洲國家佔 3.4%
 亞洲人口 35 億，全球 60 億人口
 亞洲股市市值佔全球 12% ，人口佔全世界
60%
 最巨成長利的中國、台灣、香港、新加玻、

南韓、東協、印度只佔全世界 3.4%
→ 未來有十分寬廣的成長空間
16
貳、中國崛起與亞洲新機會
 一、中國成為全球生產基地，新的食物
鏈關係
 A. 中國負責生產，美國負責消費
 2002 年中國對美國貿易順差 1030 億美元
 2003 年 1-8 月 835 億美元
 全年預估 1200 ～ 1300 億美元之間
 中國對美國每年都有龐大貿易順差→人民幣

升值壓力大
17
貳、中國崛起與亞洲新機會
 B. 亞洲各國皆以中國為生產基地
 中國對亞洲各國都有龐大逆差

 1-8 月，中國對台灣逆差 264.4 億美元

 對南韓 140.7 億美元
 對日本 48.2 億美元
 對馬來西亞 45.9 億美元
 對泰國 30.7 億美元

18
 中國對美國的龐大順差，其實是亞洲其他國
家隱身在中國後面
 結果形成中國負責生產，美國負責消費同時
負責印鈔票，全世界都信賴美元 ( 黃金價值
滑落 20 年 )
 過去美國公債只有美國人買，如今美國公債
，日本、中國、台灣、南韓都變成大戶，亞
洲國家買了九千四百多億美元美國公債
 美國財政與貿易雙赤字

 1-9 月財政赤字 3742 億美元，今年貿易赤字

可能逼近 5000 億美元
 結果是中國生產→美國印鈔票→亞洲各國外匯
存底激增→亞洲各國買美國公債→美元貶值→
亞洲貨幣升值 19
 二、人民幣升值：未來五年至十年亞洲
大事
 ( 一 ) 人民幣短期間抗拒升值
 A. 中國領導人認為逼迫人民幣升值是西方帝
國主義的陰謀
 以 1985 年日本賣場協議→日圓升值→股匯市
大漲→泡沫
 人民幣害怕升值

 B. 中國城鄉差距很大，人民幣升值，中國經
濟受害，不利全球景氣復甦， 1.2 億下崗工
人，失業問題難解
 C. 銀行體系尚有三兆人民幣壞帳待處理

20
 ( 二 ) 人民銀行行長周小川，平衡國際收
支的十項方案
中國居民赴外旅遊，可攜出 5000 美金，不
 1.

必申報
 2. 香港 CEPA 自由行→香港成了大贏家
 3. 中國企業可向外購併
 4. 中國從吸金轉變為資金輸出
 ( 三 ) 人民幣升值不完全是壞處
 1. 中國可朝高附加價值產業進軍
 2. 致力內需產業，提高人民生活水準
 3. 使地球資源更有效利用
21
 三、人民幣 8.277 的優勢
 兩岸匯率升貶見優勢

 1990 年前後，台商赴中國投資
 1985 年新台幣 40.6 兌一美元
 →1992 年新台幣 24.52 兌一美元
年以前，人民幣 1.4532 兌一美元，外
 1990

匯券 2.8 兌一美元
 1990年後，人民幣與外匯券逐漸接軌，匯率
→ 5.32 兌一美元
年，人民幣重貶到 8.3 兌一美元，中國
 1994

創造無限強勁的競爭力
22
 1. 台商大規模西進
 1985 年台商赴中國約 27 台幣兌一元人民幣
 1996 年，約三元台幣兌一元人民幣
年亞洲金融風暴，外資從東南亞撤資
 2.1997

，大規模赴中國投資
中國搖身變吸金大國，到目前為止，中國
 3.

實際匯入 FDI 累積 4878 億美元；今年前三

季 FDI402 億美元，協議外資 792 億美元
中國獨享亞洲經濟繁榮，台商大規模西進
 4.

，台灣倍受壓力。
23
新台幣兌美元 1980 年
以來

24
貳、中國崛起與亞洲新機會
 四、台灣經濟的嚴厲挑戰
 立法院副院長江丙坤：台灣經濟由盛而衰的

三個關鍵
 1. 民進黨執政後，政策變來變去
 2. 阿扁廢核四，造成企業出走，股市大跌
 3. 一邊一國論，造成兩岸關係緊張

25
 真正的關鍵：
 1. 九○年代台幣升值幅度太大，大到讓台灣
逐漸失去競爭力，而人民幣連續三次貶值，
讓中國競爭力大增
 2. 亞洲金融風暴，台邊該貶，但貶得不夠徹
底
 但是韓元從 873 →2000 ，泰銖 22.2
→56.5 ，菲律賓披索 26.8 →58.5
 4. 掏空銀行大道橫行

 劉泰英當家，很多問題企業，爛攤子全丟給
銀行，銀行承擔二兆多呆帳，本來是一次買
單，結果變成全民分期付款

26
1997 年韓元兌美元

27
參、全球新的經濟情勢
 一、全球經濟由谷底回春，經濟再見成長
 美國今年 GDP 三季分別是
1.4% 、 3.1% 、 7.2%
 資本支出前三季分別是 -4% 、 7.3% 及 11%
 出口第二季 -1% ，第三季成長 9% ，消費者支
出成長 6.6%
 美國 10 月份消費者信心指數 81.1% ， ISM53.7
→56
 日本第二季經濟成長率 3.9% ，消費者信心回升
28
 台灣經濟成長率谷底回升
 2000 年 5.9%
 2001 年 -2.2%

 2002 年 3.6%

 2003 年預估 3.1% ，今年 1Q-0.1% ， 2Q-0.38%

 2004 年預估 3.8%

 失業率從高峰回降
 美國 6.2% →6%
 日本 5.5% →5.1%

 香港 8.7% →8.3%

 台灣 5.2% →5.05%

29
 二、低利率時代漸進尾聲
 全球降息告一段落

 利率有回升跡象

 11 月 4 日澳洲升息一碼，利率由 4.75%
→5% ，與紐西蘭相同
 11 月 6 日英國結束 48 年來最低利率 3.5% ，
升息一碼到 3.75%
 未來加拿大、瑞典有升息動作

 英國在 2004 年 1Q 升息至 4%

 原物料生產國有率先加息壓力

 澳洲、紐西蘭、南非、加拿大、俄羅斯、印
度
30
 三、全球通貨緊縮與通貨膨脹並存現象
 1.中國成了全世界生產基地，產品大量生產，
生產過剩，但原物料因需求大增，價格大漲
 白金創 23 年新高價，鎳價漲到 13 年新高，黃
金創了 7 年新高
 鉛、錫、鋅、銅價紛紛大漲
 棉花、小麥、羊毛、玉米也開啟漲勢
 未來 13 億中國人→ 10 億印度人
 逐漸致富產生的新需求，價格易上漲
 中國水、汽車、港口、碼頭、電力業績耀眼
 長安汽車 1-9 月盈利 11.26 億人民幣，成長
185%
 安徽海螺水泥 1-9 月盈利 4.13 億人民幣，成長
138%
 深圳中集 1-9 月營利 5.71 億人民幣，成長
47.86% ， EPS1.12 人民幣 31
白金 1980 年以來

32
黃金 2000 年以
來

33
鎳價 2000 年以
來

34
海螺水泥 B 股 2000 年
以來

35
中集今年以來

36
長安 B 股今年以來

37
 2. 台灣的電子代工業進入殺戮時代
 一台 PC ，所有零組件、機殼全部都漲價
 組裝成一台電腦，結果卻跌價

 產業進入空前殺戮時代

 新生態→

 (1) 大者恆大，小者面臨淘汰
 NB → 廣達、仁寶； EMS → 鴻海
 (2) 從代工到品牌之路
 自創華人品牌

38
參、全球新的經濟情勢
 四、全球化是個擋不住的趨勢
 過去區域經濟，弱勢國家尚存閉關自守能力

，如今不同等級對打在一起，就像美國職棒
大聯盟棒打中國大陸、台灣
 人才吸納是一件大事，最後決戰關鍵→人才

39
肆、拼經濟是全球大事
 一、布希總統拼經濟

 目標 2004 年 11 月總統大選
 1. 美國攻擊伊拉克，重新建立國威
美元貶值，增強美國企業競爭力，解決財
 2.

政與貿易赤字的問題
 3. 減稅 3500 億美元→刺激消費
 4. 低利率→降息 13 次，營造資金寬鬆環境

40
肆、拼經濟是全球大事
 二、阿扁總統拼經濟

 目標 2004 年 3 月
 1. 結束台灣苦日子→股市回春，房地產上漲
 2. 引進外資取消 QFII 制度
 3. 全力招商

41
肆、拼經濟是全球大事
 三、 1990 年代資產泡沫
 2000 年美國高科技的網通泡沫
 下一個泡沫可能是人民幣升值→投資過後的

泡沫
 目前全球利率在低水位

 全世界政府都為經濟加溫，房地產與股市都

出現空前難得的投資機會

42