MankiwMacro8 Cap5

5
La inflacin: sus causas, sus efectos y

sus costes sociales
MACROECONOMICS
N. Gregory Mankiw
PowerPoint Slides by Ron Cronovich

2014 Worth Publishers, all rights reserved
Fall 2013
update
EN ESTE CAPTULO, VER:
La teora clsica de la inflacin

causas
efectos
costes sociales
Clsica supone que los precios son flexibles y
los mercados se equilibran
Se aplica al largo plazo
La inflacin de EE.UU. y su tendencia,

19602013
variacin
porcentual
del deflactor
del PIB
La inflacin de EE.UU. y su tendencia,

19602013
tendencia a
largo plazo
La teora cuantitativa del dinero

Sencilla teora que relaciona la tasa de inflacin
con la tasa de crecimiento de la oferta
monetaria.
Comienza con el concepto de velocidad
CHAPTER 5
Inflation
Velocidad
concepto bsico
tasa a la que circula el dinero
definicin: nmero de veces que cambia de

manos un euro en un determinado periodo de
tiempo
ejemplo: en 2012, en EE.UU.
500.000 millones de $ en transacciones

oferta monetaria = 100.000 millones de $
En 2012, el dlar se utiliz en cinco transacciones
Por tanto, velocidad = 5
CHAPTER 5
Inflation
Velocidad (cont.)
Eso sugiere la siguiente definicin:
T
V
M
donde
V = velocidad
T = valor de todas las transaccioes
M = oferta monetaria
CHAPTER 5
Inflation
Velocidad (cont.)
Sustituya el total de transacciones por el PIB
nominal.
En ese caso,
P Y
V
M
donde
P
= precio de la produccin (deflactor del PIB)
= cantidad de produccin (PIB real)
P Y = valor de la produccin (PIB nominal)
CHAPTER 5
Inflation
La ecuacin cuantitativa
La ecuacin cuantitativa
M V = P Y
se basa en la definicin anterior de velocidad.
Es una identidad:
la definicin de las variables hace que sea
cierta.
CHAPTER 5
Inflation
La demanda de dinero y la
ecuacin cuantitativa
M/P = saldos monetarios reales, el poder

adquisitivo de la oferta de dinero.
Una sencilla funcin de demanda de dinero:

(M/P )d = k Y
donde
k = cunto dinero desea tener la gente por cada
euro de renta.
(k es exgena)
CHAPTER 5
Inflation
10
La demanda de dinero y la
ecuacin cuantitativa
demanda de dinero: (M/P )d = k Y

ecuacin cuantitativa:
M V=P Y
Relacin entre ellas: k = 1/V
Cuando la gente tiene mucho dinero en relacin
con su renta (el valor de k es alto),
el dinero cambia poco de manos (el valor de V
es bajo).
CHAPTER 5
Inflation
11
De vuelta a la teora cuantitativa del

dinero
comience con la ecuacin cuantitativa
suponga que V es constante y exgena:
V V
En ese caso, la ecuacin cuantitativa se convierte en:
M V P Y
CHAPTER 5
Inflation
12

(cont.)
M V P Y
Cmo se determina el nivel de precios:
Siendo V constante, la oferta monetaria

determina el PIB nominal (P Y ).
El PIB real es determinado por las ofertas de

K y L de la economa y por la funcin de
produccin (cap. 3).
El nivel de precios es
P = (PIB nominal)/(PIB real).
CHAPTER 5
Inflation
13

(cont.)
Recuerde que en el captulo 2 vimos que:
La tasa de crecimiento de un producto es igual

a la suma de las tasas de crecimiento.
La ecuacin cuantitativa en tasas de

crecimiento:
M V
P Y
M
V
P
Y
La teora cuantitativa del dinero supone que
V
V es constante, por lo que
0
V
CHAPTER 5
Inflation
14

(cont.)
(letra griega pi )
representa la tasa de inflacin:
El resultado de la
transparencia anterior:
P

P
M
P Y
M
P
Y
Despejando :
CHAPTER 5
Inflation
15

(cont.)
El crecimiento econmico normal exige una
cierta cantidad de crecimiento de la oferta

monetaria para facilitar el crecimiento de las
transacciones.
El crecimiento del dinero superior a esta

cantidad genera inflacin.
CHAPTER 5
Inflation
16

(cont.)
Y/Y depende del crecimiento de los factores de

produccin y del progreso tecnolgico (los cuales
se consideran dados de momento).
Por tanto, la teora cuantitativa predice que
existe una relacin unvoca entre las
variaciones de la tasa de crecimiento del
dinero y las variaciones de la tasa de inflacin
CHAPTER 5
Inflation
17
Confrontar la teora cuantitativa

con los datos
La teora cuantitativa del dinero implica que:
1. Los pases que tienen unas tasas de crecimiento del
dinero ms altas deben tener unas tasas de inflacin

ms altas.
2. La tendencia a largo plazo de la tasa de inflacin de un
pas debe ser similar a la tendencia a largo plazo de su

tasa de crecimiento del dinero.
Corroboran los datos estas consecuencias?
CHAPTER 5
Inflation
18
Datos internacionales sobre la

inflacin y el crecimiento del dinero
Tasa de inflacin (%)
Bielorrusia
Zambia
Serbia
Irak
Turqua
Surinam
Mxico
EE.UU.
Rusia
Malta
Chipre
China
Tasa de crecimiento del

dinero (%)
La inflacin y el crecimiento del

dinero, EE.UU., 19602013
tasa de
crecimiento de
M2
tasa de
inflacin

dinero, EE.UU., 19602013

dinero tienen la misma tendencia
a largo plazo, como predice la
teora cuantitativa
Seoriaje
Para gastar ms sin subir los impuestos o
vender bonos, el gobierno puede imprimir
dinero.
Los ingresos obtenidos imprimiendo dinero se

denominan seoriaje.
El impuesto de la inflacin:
La impresin de dinero para obtener ingresos
genera inflacin. La inflacin es como un
impuesto sobre las personas que tienen dinero.
CHAPTER 5
Inflation
22
La inflacin y los tipos de inters

Tipo de inters nominal, i
no ajustado para tener en cuenta la inflacin
Tipo de inters real, r

ajustado para tener en cuenta la inflacin:
r = i
CHAPTER 5
Inflation
23
El efecto de Fisher
La ecuacin de Fisher: i = r +
Cap. 3: S = I determina r .
Por tanto, un aumento de
provoca un aumento idntico de i.
Esta relacin unvoca se denomina efecto de

Fisher.
CHAPTER 5
Inflation
24

nominales en EE.UU.,
19602013
tipo de
inters
nominal
tasa de
inflacin

nominales en 96 pases
Turqua
Tipo de
inters
nominal
(%)
Georgia
Malaui
Ghana
Mxico
Brasil
Polonia
Irak
EE.UU.
Japn
Kazajistn
Tasa de inflacin (%)
AHORA INTNTELO USTED
Aplicacin de la teora
Suponga que V es constante, M est creciendo un 5% al
ao, Y est creciendo un 2% al ao y r = 4.
a. Halle i.
b. Si el banco central aumenta la tasa de crecimiento del
dinero 2 puntos porcentuales al ao, halle i.
c. Suponga que la tasa de crecimiento de Y disminuye a
un 1% al ao.
Qu ocurre con ?
Qu debe hacer el banco central si quiere
mantener constante ?
27
RESPUESTAS
Aplicacin de la teora
V es constante, M crece un 5% al ao,
Y crece un 2% al ao, r = 4.
a. Primero, halle = 5 2 = 3.
A continuacin, halle i = r + = 4 + 3 = 7.
b. i = 2, igual que el aumento de la tasa de
crecimiento del dinero.
c. Si el banco central no hace nada, = 1.
Para evitar que la inflacin aumente, el banco
central debe reducir la tasa de crecimiento del
dinero 1 punto porcentual al ao.
28
Dos tipos de inters reales

Notacin:
= tasa efectiva de inflacin
(no se conoce hasta que ha ocurrido)
E = tasa esperada de inflacin
Dos tipos de inters reales:
i E = tipo de inters real ex ante :
tipo de inters real que espera la gente en el
momento en que compra un bono o pide un
prstamo
i = tipo de inters real ex post :
tipo de inters real que ocurre realmente
CHAPTER 5
Inflation
29
La demanda de dinero y el tipo

de inters nominal
En la teora cuantitativa del dinero, la demanda
de saldos monetarios reales solo depende de la
renta real Y.
Otro determinante de la demanda de dinero:

el tipo de inters nominal, i.
el coste de oportunidad de tener dinero (en
lugar de bonos u otros activos que rinden
intereses).
Por tanto, i de la demanda de dinero.

CHAPTER 5
Inflation
30
La funcin de demanda de dinero
(M P ) L(i , Y )
d
(M/P )d = demanda real de dinero, depende

negativamente de i
i es el coste de oportunidad de tener dinero
positivamente de Y
mayor Y ms gasto
por tanto, necesidad de ms dinero
(L se utiliza para representar la funcin de demanda de
dinero porque este es el activo ms lquido)
CHAPTER 5
Inflation
31
La funcin de demanda de dinero
(M P ) L(i , Y )
d
L(r E , Y )
Cuando la gente decide tener dinero o bonos, no
sabe cul ser la inflacin.
Por tanto, el tipo de inters nominal relevante
para la demanda de dinero es r + E .
CHAPTER 5
Inflation
32
Equilibrio
M
L(r E , Y )
P
Oferta de saldos
monetarios reales
CHAPTER 5
Inflation
Demanda de
dinero real
33
Qu determina qu
M
L(r E , Y )
P
variable
CHAPTER 5
cmo se determina (a largo plazo)
exgena (el banco central)
se ajusta para garantizar S = I
Y F (K , L )
se ajusta para garantizar
Inflation
M
L(i ,Y )
P
34
Cmo responde P a M
M
L(r E , Y )
P
Dados los valores de r, Y y E ,

una variacin de M hace que P vare en el
mismo porcentaje, exactamente igual que en
la teora cuantitativa del dinero.
CHAPTER 5
Inflation
35
Qu ocurre con la inflacin

esperada?
A largo plazo, la gente no predice

sistemticamente de ms o de menos la inflacin,
por lo que E = , en promedio.
A corto plazo, E puede variar cuando la gente

recibe nueva informacin.
EX: el banco central anuncia que aumentar M el

prximo ao. La gente espera que P sea mayor el
prximo ao, por lo que E aumenta.
Eso afecta a P ahora, aunque M an no haya

variado.
CHAPTER 5
Inflation
36
Cmo responde P a E
M
L(r E , Y )
P
Dados los valores de r, Y y M ,

E => i (el efecto de Fisher)
M P
P para hacer que (M/P)
disminuya
para restablecer el equilibrio
CHAPTER 5
Inflation
37
AHORA INTNTELO USTED
Tema de discusin
Por qu es mala la inflacin?
Qu costes impone la inflacin a la sociedad?

Enumere todos los costes que se le ocurran.
Centre la atencin en el largo plazo.

Piense como un economista.
38
Una percepcin errnea habitual

Percepcin errnea habitual:
la inflacin reduce los salarios reales
Eso solo es cierto a corto plazo, periodo en el

que los salarios nominales son fijos por
convenio.
(Cap. 3) A largo plazo, el salario real es

determinado por la oferta de trabajo y el
producto marginal del trabajo, no por el nivel de
precios o la tasa de inflacin.
Considere los datos

CHAPTER 5
Inflation
39
El PIC y los ingresos medios por hora

en EE.UU., 19652013
1965 = 100
Ingresos nominales
medios por hora
(1965 = 100)
IPC (1965 = 100)
Salario por hora en dlares de 2012
Ingresos reales medios por hora

en dlares de 2012, esc. dcha.
La teora clsica de la inflacin

La teora clsica:
Una variacin del nivel de precios es simplemente una
variacin de las unidades de medicin.
Entonces, por qu es un
problema social la inflacin?
CHAPTER 5
Inflation
41
Los costes sociales de la inflacin

son de dos tipos:
1. los costes de la inflacin esperada
2. los costes cuando la inflacin es diferente
de lo que esperaba la gente
CHAPTER 5
Inflation
42
Los costes de la inflacin esperada:

1. Coste en suela de zapatos
def: los costes e inconvenientes de reducir los saldos
monetarios para evitar el impuesto de la inflacin.
i
saldos monetarios reales
Recuerde: a largo plazo, la inflacin no afecta a la

renta real o al gasto real.
Por tanto, cuando el gasto mensual es el mismo,

pero las tenencias medias de dinero son menores,
hay que acudir ms a menudo al banco para retirar
cantidades menores de efectivo.
CHAPTER 5
Inflation
43

2. Costes de men
def: los costes del cambio de los precios.

Ejemplos:
coste de imprimir nuevos mens
coste de imprimir y enviar nuevos
catlogos
Cuanto ms alta es la inflacin, ms a

menudo tienen que cambiar las empresas
sus precios e incurrir en estos costes.
CHAPTER 5
Inflation
44

3. Distorsiones de los precios relativos
Las empresas que tienen costes de men

cambian pocas veces los precios.
Ejemplo:
Una empresa imprime un nuevo catlogo todos

los meses de enero.
Cuando el nivel general de precios sube a lo largo
del ao, el precio relativo de la empresa baja.
Las diferentes empresas cambian sus precios en
diferentes momentos, lo cual provoca distorsiones

de los precios relativos
creando ineficiencias microeconmicas en la
asignacin de los recursos.
CHAPTER 5
Inflation
45

4. Tratamiento fiscal injusto
Algunos impuestos no se ajustan para tener en cuenta la
inflacin, como el impuesto sobre las ganancias de capital.
Ejemplo:
1 de enero: usted compra acciones de IBM por valor de

10.000
31 de dic.: usted vende las acciones por 11.000, por lo

que su ganancia nominal de capital es de 1.000 (10%).
Suponga que = 10% durante el ao.

Su ganancia real de capital es $0.
Pero el gobierno le obliga a pagar impuestos por su

ganancia nominal de 1.000!
CHAPTER 5
Inflation
46

5. Incomodidad general
Cuando hay inflacin, es ms difcil

comparar los valores nominales de
diferentes periodos de tiempo.
Eso complica la planificacin financiera a

largo plazo.
CHAPTER 5
Inflation
47
Coste adicional de la inflacin

imprevista: Redistribucin arbitraria
del
poder
adquisitivo
Muchos
contratos
a largo plazo no estn
indiciados sino que se basan en E .
Si es diferente de E , unos ganan a costa

de otros.
Ejemplo: prestatarios y prestamistas
Si > E , entonces (i ) < (i E )
y se transfiere poder adquisitivo de los
prestamistas a los prestatarios.
Si < E , se transfiere poder adquisitivo de
los prestatarios a los prestamistas.
CHAPTER 5
Inflation
48
Coste adicional de la inflacin alta:

Aumento de la incertidumbre
Cuando la inflacin es alta, es ms variable

e impredecible:
es diferente de E ms a menudo y las
diferencias tienden a ser mayores
(aunque no sistemticamente positivas o negativas)
Por tanto, es ms probable que haya

redistribuciones arbitrarias de la riqueza.
Eso aumenta la incertidumbre, empeorando

el bienestar de las personas reacias al
riesgo.
CHAPTER 5
Inflation
49
Uno de los beneficios de la

inflacin
Los salarios nominales raras veces se bajan, ni
siquiera cuando baja el salario real de equilibrio.
Eso impide que se equilibre el mercado de
trabajo.
La inflacin permite que los salarios reales

alcancen niveles de equilibrio sin que bajen los
salarios nominales.
Por tanto, la inflacin moderada mejora el

funcionamiento de los mercados de trabajo.
CHAPTER 5
Inflation
50
Hiperinflacin
Definicin habitual: 50% al mes
Todos los costes de la inflacin moderada antes
descritos se vuelven ENORMES cuando hay
hiperinflacin.
El dinero deja de funcionar como depsito de valor y

puede no cumplir sus dems funciones (unidad de
cuenta, medio de cambio).
La gente puede realizar transacciones por medio de

trueques o de una moneda extranjera estable.
CHAPTER 5
Inflation
51
Cules son las causas de la

hiperinflacin?
La causa de la hiperinflacin es un crecimiento

excesivo de la oferta monetaria:
Cuando el banco central imprime dinero, el nivel

de precios sube.
Si imprime dinero demasiado deprisa, el

resultado es una hiperinflacin.
CHAPTER 5
Inflation
52
Unos cuantos ejemplos de hiperinflacin

Inflacin IPC
pas
% anual
Crecimiento
M2
% anual
periodo
Israel
1983-85
338%
305%
Brasil
1987-94
1,256
1,451
Bolivia
1983-86
1,818
1,727
Ucrania
1992-94
2,089
1,029
Argentina
1988-90
2,671
1,583
Rep. Dem. del

Congo / Zaire
1990-96
3,039
2,373
Angola
1995-96
4,145
4,106
Per
1988-90
5,050
3,517
Zimbabue
2005-07
5,316
9,914
Por qu generan los gobiernos

hiperinflacin
Cuando un gobierno no puede subir los

impuestos o vender bonos, debe financiar los
aumentos del gasto imprimiendo dinero.
En teora, la solucin para eliminar una

hiperinflacin es sencilla: dejar de imprimir
dinero.
En la vida real, para eso es necesaria una

radical y dolorosa contencin fiscal.
CHAPTER 5
Inflation
54
La dicotoma clsica
Variables reales: Medidas en unidades fsicas
cantidades y precios relativos, por ejemplo:
cantidad de produccin
salario real: produccin obtenida por hora de trabajo
tipo de inters real: produccin obtenida en el futuro
prestando hoy una unidad de produccin
Variables nominales: Medidas en unidades monetarias,
por ejemplo,
salario nominal: euros por hora de trabajo.

tipo de inters nominal: euros obtenidos en el futuro
prestando un euro hoy.
nivel de precios: cantidad de euros necesaria para

comprar una cesta representativa de bienes.
CHAPTER 5
Inflation
55
La dicotoma clsica
Nota: Las variables reales se explicaron en el cap. 3, las
nominales en el cap. 5.
Dicotoma clsica:
la separacin terica de las variables reales y nominales
en el modelo clsico, que implica que las variables
nominales no afectan a las variables reales.
Neutralidad monetaria: las variaciones de la oferta

monetaria no afectan a las variables reales.
En la vida real, el dinero es aproximadamente neutral a
largo plazo.
CHAPTER 5
Inflation
56
RESUMEN DEL CAPTULO
Velocidad: cociente entre el gasto nominal y la

oferta monetaria, tasa a la que el dinero cambia
de manos
Teora cuantitativa del dinero

supone que la velocidad es constante
llega a la conclusin de que la tasa de
crecimiento del dinero determina la tasa de
inflacin
se aplica al largo plazo
es corroborada por los datos internacionales y de
series temporales
57
RESUMEN DEL CAPTULO
Tipo de inters nominal

es igual al tipo de inters real + tasa de inflacin
el coste de oportunidad de tener dinero
Efecto de Fisher: el tipo de inters nominal vara
en la misma cuanta que la inflacin esperada.
Demanda de dinero
en la teora cuantitativa solo depende de la renta
tambin depende del tipo de inters nominal
en ese caso, las variaciones de la inflacin
esperada afectan al nivel actual de precios.
58
RESUMEN DEL CAPTULO

Costes de la inflacin
Inflacin esperada
costes en suela de zapatos, costes de men,
distorsiones de los impuestos y de los precios
relativos, incomodidad de corregir las cifras para
tener en cuenta la inflacin
Inflacin imprevista
todo lo anterior ms redistribuciones arbitrarias de la
riqueza entre los deudores y los acreedores
59
RESUMEN DEL CAPTULO

Hiperinflacin
provocada por un rpido crecimiento de la oferta

monetaria cuando se imprime dinero para financiar
los dficit presupuestarios pblicos
para detenerla es preciso llevar a cabo reformas

fiscales con el fin de eliminar la necesidad del
gobierno de imprimir dinero
60
RESUMEN DEL CAPTULO

Dicotoma clsica
En la teora clsica, el dinero es neutralno afecta a las

variables reales.
Por tanto, podemos ver cmo se determinan las

variables reales sin hacer referencia a las variables
nominales.
En ese caso, el equilibrio del mercado de dinero

determina el nivel de precios y todas las variables
nominales.
La mayora de los economistas creen que la economa

funciona de esta forma a largo plazo.
61

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La inflacin: sus causas, sus efectos y

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EN ESTE CAPTULO, VER:

La teora clsica de la inflacin

Se aplica al largo plazo

La inflacin de EE.UU. y su tendencia,

La inflacin de EE.UU. y su tendencia,

La teora cuantitativa del dinero

Comienza con el concepto de velocidad

definicin: nmero de veces que cambia de

ejemplo: en 2012, en EE.UU.

500.000 millones de $ en transacciones

= precio de la produccin (deflactor del PIB)

= cantidad de produccin (PIB real)

P Y = valor de la produccin (PIB nominal)

M/P = saldos monetarios reales, el poder

Una sencilla funcin de demanda de dinero:

demanda de dinero: (M/P )d = k Y

De vuelta a la teora cuantitativa del

En ese caso, la ecuacin cuantitativa se convierte en:

La teora cuantitativa del dinero

Siendo V constante, la oferta monetaria

El PIB real es determinado por las ofertas de

La teora cuantitativa del dinero

Recuerde que en el captulo 2 vimos que:

La tasa de crecimiento de un producto es igual

La ecuacin cuantitativa en tasas de

La teora cuantitativa del dinero

La teora cuantitativa del dinero

El crecimiento econmico normal exige una

cierta cantidad de crecimiento de la oferta

El crecimiento del dinero superior a esta

La teora cuantitativa del dinero

Y/Y depende del crecimiento de los factores de

Confrontar la teora cuantitativa

dinero ms altas deben tener unas tasas de inflacin

pas debe ser similar a la tendencia a largo plazo de su

Corroboran los datos estas consecuencias?

Datos internacionales sobre la

Tasa de inflacin (%)

Tasa de crecimiento del

La inflacin y el crecimiento del

La inflacin y el crecimiento del

La inflacin y el crecimiento del

Los ingresos obtenidos imprimiendo dinero se

La inflacin y los tipos de inters

Tipo de inters real, r

Esta relacin unvoca se denomina efecto de

La inflacin y los tipos de inters

La inflacin y los tipos de inters

Tasa de inflacin (%)

AHORA INTNTELO USTED

Dos tipos de inters reales

La demanda de dinero y el tipo

Otro determinante de la demanda de dinero:

Por tanto, i de la demanda de dinero.

La funcin de demanda de dinero

(M/P )d = demanda real de dinero, depende

La funcin de demanda de dinero

cmo se determina (a largo plazo)

exgena (el banco central)

se ajusta para garantizar S = I