Informe de Coyuntura

Econmica
Informe
de
Coyuntur
a
Econmi
ca

Resumen
La economa costarricense parece haberse estabilizado en junio, despus de varios
meses de desaceleracin. El ndice Mensual de Actividad Econmica (IMAE)
present en ese mes un crecimiento del 1,5%; aunque sigue bajo, es mejor que el
promedio de los primeros cinco meses del ao (1,42%).
La desaceleracin obedece al comportamiento de la Manufactura (-0,8%) y de la
Agricultura (-3,7%), las cuales se han visto afectadas por la salida de la planta de
manufactura de Intel y el fenmeno de El Nio, respectivamente. Esta coyuntura
oblig a la entidad a revisar a la baja su pronstico de crecimiento para este ao del
3,4% al 2,8%.

Agosto 2015
Las tasas de inters siguen presentando una tendencia a la baja, tanto en colones
como las denominadas en dlares. La Tasa Bsica Pasiva ha bajado, de la mano de
una menor demanda por crdito en colones, as como la reduccin de la Tasa de
Plitica Monetaria.
La inflacin cay por debajo del rango meta del Banco Central, y recientemente
registr el menor nivel desde que se llevan registros en el pas, con datos a julio
que indican una inflacin cercana al -0,32%. La cada en los precios del petrleo
junto con una estabilidad del tipo de cambio son los principales responsables de ese
comportamiento.
Estrategia de
Inversiones

El tipo de cambio sigue estable, en agosto promedi los 535 por US$, nivel muy
cercano al promedio de julio. El Banco Central compr en agosto unos US$83
millones, dentro de su programa de acumulacin de reservas internacionales.
El dficit del gobierno sigue al alza; cifras acumuladas a julio muestran un repunte
del 8,9%, con respecto al mismo perodo del ao anterior. Este comportamiento se

Hernn Varela
hvarela@aldesa.com

dio a pesar de que julio fue un mes positivo, ya que los ingresos incrementaron un
9,9% y los gastos cayeron un 0,1%, con respecto al mismo mes de 2014.

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Actividad econmica
Durante la primera parte del ao el Producto Interno Bruto del pas creci un
2,5%,

cifra inferior al promedio de los ltimos cuatro trimestres. Esa

desaceleracin obedece al comportamiento de dos industrias en particular: la

Agricultura (-3,7%) y la Manufactura (-0,8%).
El Banco Central de Costa Rica (BCCR), en su pronstico de inicios de ao,
seal como un riesgo la posible intensificacin y prolongacin del fenmeno de
El Nio; por lo que, dada la coyuntura actual, la entidad redujo el pronstico de
crecimiento de la economa de un 3,4% a un 2,8% 1.
La revisin del programa macroeconmico seala como otra de las razones del
ajuste la desaceleracin que presenta la manufactura, as como un crecimiento
menor al esperado en la construccin.

Contribucin al Crecimiento del PIB

Segn componente de gasto

Fuente: BCCR

Por otro lado, la demanda interna sigue mostrando un comportamiento favorable

y es la que ha mantenido el crecimiento del pas en niveles positivos, atenuando
los dos choques en la oferta (Fenmeno El Nio y

salida de planta de

manufactura de Intel). El Central atribuye tal comportamiento a la mejora en

trminos de intercambio y al acceso al crdito.

En el Programa Macroeconmico 2015-2016, la entidad monetaria seal como uno de los riesgos el

pronstico de crecimiento econmico un potencial impacto del fenmeno ENOS: Dependiendo de la

intensidad y duracin del fenmeno, podra tener consecuencias adversas sobre el desempeo de la
actividad agropecuaria, la infraestructura vial y con ello en el resultado financiero del sector pblico, por lo
que la manifestacin del mismo los oblig a ajustar su crecimiento.

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Lo anterior es consistente con el fuerte repunte que revelan las importaciones de

bienes duraderos, que a mayo presentaron un crecimiento interanual del 14%.
De igual forma, el apartado de vehculos del IMAE de Actividad Comercial est
creciendo a niveles cercanos al 20%.

ndice de Salarios Mnimos Reales

Variacin interanual

Fuente: BCCR

En cuanto al empleo, datos del segundo trimestre muestran una ligera reduccin en
la tasa de desempleo, el indicador se ubic en 9,5% de un 10,1% que alcanz en los
primeros tres meses del ao. Esta mejora obedece a un aumento de 36 mil
personas ocupadas, nmero superior a los 22 mil que entraron a la Fuerza de
Trabajo.

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Inflacin
La cada en los precios de las materias primas, la baja en servicios regulados y
la estabilidad del dlar llevaron la inflacin a niveles no vistos desde que se
llevan registros en el pas. El dato a julio, cuando el Instituto Nacional de
Estadsticas y Censos (INEC) comenz a usar una nueva base 2, muestra una
variacin negativa del 0,32%, en trminos interanuales.
Los grupos con mayor impacto en este dato de julio fueron el alquiler de
viviendas (-0,74%), las prendas de vestir (-1,25%) y los alimentos y bebidas
(2,90%), que juntos tienen un peso importante dentro del indicador.
La inflacin subyacente, que excluye la energa y los alimentos, por lo que es
una medicin en la que el Banco Central tiene ms control, tambin se
encuentra por debajo del rango meta (2,43%); la desaceleracin ms fuerte se
dio en el ltimo trimestre (1,6% crecimiento de marzo a junio).

ndices de Precios
Variacin Interanual

Fuente: INEC

En la revisin del Programa Macroeconmico la entidad monetaria mantuvo la

meta y reiter su mensaje de que la desviacin del rango meta (3% a 5%) es
temporal y que espera un retorno a ese nivel el prximo ao.

Tasas de inters
La baja inflacin le ha dado espacio al Banco Central para disminuir la Tasa de
Poltica Monetaria, la cual se ha reducido unos 225 puntos base hasta alcanzar el
2

El nuevo ndice de Precios al Consumidor con base en junio 2015, calculado por el Instituto Nacional de

Estadstica y Censos, ampla la cobertura geogrfica y el nmero de bienes y servicios estudiados. Plizas
de seguros, servicios financieros, el intercambio en los centros medicos, los anticonceptivos, entre otros,
fueron includos.
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3%, el nivel ms bajo desde 2011, ao en que se comenz a utilizar este

indicador.
El objetivo del BCCR es incentivar el crdito en colones, con el fin de reactivar la
actividad econmica que ha estado decada.

Los movimientos de la entidad

monetaria se han trasladado al resto de tasas en el sistema financiero (ver

grfico), aunque no con la rapidez deseada 3; la Tasa Bsica Pasiva se redujo unos
65 puntos base y se encuentra en el 6,55%.

Tasas de inters
Depsitos a 6 meses en colones

Fuente: BCCR

Las tasas en dlares tambin presentaron una tendencia la baja; tanto en las de
los depsitos como en las activas. En las tasas para crditos el movimiento ms
fuerte se dio en los bancos estatales y obedece a un aumento en la competencia
por colocar crditos, en una coyuntura donde la demanda por crdito (en ambas
monedas) se contrajo.

El BCCR considera que la transmision es gradual, por lo que espera que las tasas se sigan ajustando en

los prximos meses.

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Tipo de Cambio
A mediados del mes de

agosto el tipo de cambio present una ligera

apreciacin, con el tipo de cambio promedio de Monex bajando a los 534,15 por
US$, para luego subir al cierre de mes y cerrar cercano a los 537.
Los movimientos durante agosto contrastan con una marcada estabilidad en los
meses de junio y julio, periodo en el que el tipo de cambio en el mercado
mayorista se movi dentro de un rango entre los 535,7 y los 538,8, y donde el
BCCR compr unos US$200 millones, dentro de su programa de acumulacin de
reservas.
Las compras realizadas por la entidad monetaria (US$ 486 millones en total a
agosto) evitaron una apreciacin mayor del coln costarricense, en un momento
en que la coyuntura actual de baja en los precios de las materias primas redujo
las necesidades internas de dlares.

Tipo de Cambio y Monto Transado

Monto en miles de dlares y tipo de cambio

Fuente: BCCR

La estabilidad del coln se da en una coyuntura internacional donde el dlar se

ha fortalecido, por lo que, indirectamente, nuestra moneda se apreci contra el
euro y la mayora de monedas de economas emergentes. Esta situacin supone
una coyuntura difcil, va competitividad, para el sector exportador costarricense.
El ndice de tipo de cambio real se apreci y ha devuelto mucho del movimiento
experimentado con la devaluacin de inicios de 2014.

Dficit Fiscal
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Datos al mes de julio muestran que el dficit financiero contina con una tendencia
al alza; a esa fecha la diferencia entre ingresos y gastos alcanz los 930 mil
millones, es decir, un 3,3% del Producto Interno Bruto.
Los ingresos acumulados de los ltimos siete meses presentan un crecimiento del
8,3%, en trminos interanuales, de la mano de mejores entradas en rubros como:
Impuestos a Ingresos y Utilidades, a las ventas, a los combustibles y al consumo.

Dficit Financiero como porcentaje del PIB

Acumulado a julio de cada ao

Fuente: Ministerio de Hacienda

Los gastos por su parte crecieron en este mismo periodo un 8,5% con respecto al
2014; de esos un 75% obedece a los egresos por remuneraciones y transferencias
corrientes, las cules crecen un 9,6% y 8,3%, en trminos interanuales.
En los gastos, los pagos de intereses comienzan a mostrar un crecimiento a medida
que el endeudamiento sigue creciendo; datos acumulados a julio exponen un
crecimiento en este rubro del 13,4%. Los que ms han crecido son los
correspondientes a la deuda externa (25%).

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Informacin adicional
ndice de Actividad Econmica por Sectores
Variacin Interanual

ndice Mensual de Actividad Comercial

Variacin interanual de componentes

Fuente: .BCCR

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Curvas de Deuda Interna

Ministerio de Hacienda-Tasa Fija Dlares

Fuente: Bolsa Nacional de Valores.

Ministerio de Hacienda-Tasa Fija Colones

Fuente: Bolsa Nacional de Valores.

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