El caso Volkswagen: Qu ha pasado y qu voy a hacer con sus acciones

Publicado el 23 de septiembre de 2015

Sin duda, el escndalo financiero de la semana ha sido el caso Volkwagen. Este hecho me ha
afectado de forma directa, ya que soy accionista de la compaa. Por ello, voy a dedicar este artculo
a examinar lo que ha sucedido en el caso Volkswagen, explicar lo que voy a hacer como accionista
de la compaa y analizar qu lecciones podemos aprender como inversores para el futuro.

Qu ha pasado con Volkswagen?

Volkswagen est acusado de instalar un software en sus coches para engaar a la agencia de medio
ambiente estadounidense (EPA) en relacin a su nivel contaminante . Segn he ledo, en varios

medios, esta es una prctica bastante comn entre todos los fabricantes como se puede ver en
esta publicacin de The International Council on Clean Transportation. El problema es que a
Volkswagen los han pillado (o los han querido pillar) y al resto no. La compaa se enfrenta a
una gran multa, que podra alcanzar los 18.000 millones de dlares en el peor de los casos.

En mi opinin, el castigo burstil que ha sufrido la compaa tiene todo el sentido del mundo. No slo
por la posible sancin a la que enfrenta la compaa, sino ms que nada por la prdida de
confianza que ocasiona un fallo de tal calibre en la direccin de la empresa. Otra cosa es que
pueda ser excesiva una correccin superior al 30% en su valor, que es lo que analizar a
continuacin.

Qu voy a hacer con mis acciones de Volkswagen?

Antes de empezar, os voy a hablar un poco sobre mi experiencia personal con la compaa. Mi
primer coche fue un Volkswagen Polo, con el que acab muy contento. Mi segundo coche, el
actual es un Volkswagen Golf, con el que tambin estoy ms que satisfecho. Es posible que esto
afecte a mi objetividad en el anlisis de la compaa, es algo de lo que soy consciente.
En primer lugar, lo que ms me preocupa es que he perdido parte de mi confianza en el equipo
gestor.

Lo nico que me ha reconfortado ha sido el despido fulminante del CEO de la compaa,

Martin Winterkorn, que ser sustituido por el CEO de Porsche.

Martin Winterkorn, ex-CEO de Volkswagen

Por otro lado, no creo que la compaa tenga que asumir una multa que alcance los 18.000
millones de dlares de los que se habla en la prensa. Normalmente, en estos casos suele
haber una negociacin en la que se llega a un trato en el que el importe de la multa suele ser
bastante menor. Lo cierto es que no tengo ni idea de la cuanta de la multa, pero supongo y
espero que se reduzca bastante basndome en los precedentes de casos similares.
Mi mayor preocupacin en estos momentos es que la empresa deje de fabricar a largo
plazo coches que satisfagan con creces las necesidades de los consumidores. No creo que
este grave incidente influya de forma relevante en este aspecto, pero es importante realizar un
seguimiento continuo sobre este aspecto en el futuro.
Mi tesis de inversin estaba fundamentada en que la compaa estaba bien posicionada
para beneficiarse del aumento de las clases medias en pases en desarrollo, haciendo que su
mercado potencial crezca de forma considerable. Esta no es una tendencia que vaya a durar

aos, sino dcadas. Adems, va a ser algo muy gradual. Creo que ese aspecto no ha cambiado y
que la empresa sigue estando bien posicionada para competir en este segmento.
En conclusin, a pesar de que mi confianza en el equipo gestor ha disminuido y sigo
teniendo dudas importantes, creo que la compaa sigue estando bien posicionada para el
largo plazo y cotizando a una valoracin aparentemente ms que atractiva a un PER 6
para el ao 2015.
Por ltimo, tengo que admitir que decidir continuar como accionista ha sido una decisin
complicada. Tengo razones para vender, pero tambin para comprar ms acciones. Posiblemente
la razn que haya hecho que me decantara por no vender haya sido la rapidez de la compaa en
admitir el error y tomar las primeras medidas en vez de tratar de escurrir el bulto. No
obstante, no descarto cambiar de opinin en los prximos das y vender las acciones de la
compaa, ya que seguramente salgan nuevas noticias relevantes sobre el tema que deba
analizar y tomar en consideracin.

Mi inversin en Volkswagen ha sido un error evitable?

Siempre me ha gustado compartir y analizar pblicamente mis errores de inversin. Soy
consciente de que, a pesar de mis aos de experiencia, todava me queda muchsimo por
aprender. Una de las mejores forma de hacerlo es analizando los propios errores y tomando las
medidas necesarias para que no vuelvas a ocurrir.
En mi opinin, el caso Volkswagen ha sido un error de inversin casi imposible de pronosticar
por los inversores. No debemos olvidar que cuando invertimos en bolsa estamos comprando
parte de un negocio. Nos convertimos en propietarios de una parte de una empresa. Eso conlleva
una serie de riesgos, muchos de ellos muy difciles o sencillamente imposibles de pronosticar.
La incertidumbre forma parte de cualquier tipo de inversin. Por cosas como esta la inversin en
bolsa es tan rentable a largo plazo, porque aleja a ahorradores incapaces de asumir algo de
riesgo, que, adems, ha podido y puede ser mitigado, como os explicar a continuacin.

Qu leccin podemos aprender del caso Volkswagen?

En este caso, la principal leccin que podemos sacar es que al invertir en bolsa estamos
expuestos a riesgos que son muy difciles de pronosticar de antemano. Por ello, la
diversificacin de nuestra cartera es esencial.
Mi exposicin a Volkswagen supona aproximadamente un 6% de mi cartera de inversin. Tras
las cadas, supone aproximadamente un 4%. Es decir, una cada del 30% en una de mis
principales posiciones slo ha supuesto una cada del 2% en mi cartera de inversin.
Obviamente, a nadie le gusta sufrir estas cadas, pero la diversificacin hace que el impacto de
los errores, tanto los evitables como los no evitables, sea mucho menor en trminos generales.
He pasado bastante por alto el tema de la diversificacin en el blog, por lo que me comprometo
a subir algn artculo sobre este tema de importancia crucial en las prximas semanas.

Cul es vuestra opinin?

Acabo de exponer mi razonamiento sobre el caso Volkswagen.
Ahora es vuestro turno para dejar vuestras opiniones.
Debera vender mis acciones de Volkswagen?
Debera comprar ms?
Ha sido un error que podra haber evitado?
Qu ms lecciones podemos aprender del caso Volkswagen?
Cunto debemos diversificar los inversores?
Espero vuestros comentarios!