Professional Documents
Culture Documents
ELEMENTE DEFINITORII
ALE BURSELOR
Obiective
Content / Coninut
b) Investitorii instituionali
PP si PS
PP si PS
PP si PS
PS capitalizare bursier
TEMA 2
COTAREA VALORILOR
MOBILIARE
Obiective
Coninut
A.
B.
C.
TIPOLOGIE
Ordinul la pia (,,market order) este un ordin de vnzarecumprare la cel mai bun pre oferit de pia.
Ordinul limit (,,limit order) este cel n care clientul precizeaz
preul maxim pe care nelege s-l plteasc n calitate de
cumprtor sau preul minim pe care l accept n calitate de
vnztor.
Ordinul stop (stop loss order) are drept scop limitarea pierderii i
acioneaz oarecum n sens contrar ordinului cu limit de pre.
Ordinele stop limit sunt acele ordine de tranzacie stop care la
declanare devin ordine limit.
Ordine cu meniuni speciale:totul sau nimic (,,all or none), imediat
sau anuleaz (,,immediate or cancel), dintr-o dat sau deloc (,,fill or
kill) ordin de deschidere (,,at the opening) ordin la nchidere (,,at the
end)
2.3. OPI
2.3. OPI
2.3. OPI
2.3. OPI
Prospectul preliminar trebuie s conin:
Descrierea companiei,
Descrierea titlurilor financiare ce urmeaz a fi
emise,
Utilizarea fondurilor ce urmeaz a fi
achiziionate n urma emisiunii.
2.3. OPI
Prospectul cuprinde:
situaiile financiare auditate ale companiei
pentru ultimii 3 ani,
detalii privind gradul de ndatorare a
companiei,
rapoarte ale diferitelor categorii de experi:
contabili sau ingineri (viabilitatea proceselor i
echipamentelor).
Concepte cheie
Categoria a II-a, categoria I, sectorul
internaional;
Ordine de burs, ordinul la pia, ordinul limit,
ordinul stop, ordinele stop limit;
Ordine cu meniuni speciale : totul sau nimic,
imediat sau anuleaz, dintr-o dat sau deloc,
ordin la deschidere, ordin la nchidere;
Reguli de prioritate.
Evaluarea cunostintelor
Bibliografie
CHAPTER THREE
SECURITY MARKETS
TYPES OF SECURITY
MARKETS
CALL MARKETS
have posted hours for trading only
called securities are for sale to those buyers
or sellers
TYPES OF SECURITY
MARKETS
CONTINUOUS MARKETS
trading may occur at any time during a regular
trading day
dealers (market makers)
provide liquidity to brokers who cannot find a
suitable buyer or seller
usually are temporary positions
TRADING HALTS
THE EXCHANGE MAY IMPOSE
TRADING HALTS AND CIRCUIT
BREAKERS
Trading Halts:
are temporary suspensions of trading in a listed
firms shares
TRADING HALTS
Circuit Breakers: Rule 80A
rule states that if the Dow Jones Industrial Average
(DJIA) moves 50 or more points from a previous
closing price, all index arbitrage orders will be
subject to the tick test.
TRADING HALTS
Circuit breakers: Rule 80B
if a 350 point change before 3 PM occurs, the NYSE
shuts down for one-half hour
if a 550 point change (total) occurs after the reopen,
NYSE shuts down for 1 hour.
PLACING AN ORDER
4 TYPES OF NYSE MEMBERSHIPS:
commission brokers:
earn commission for their brokerage firms
floor brokers:
assist commission brokers during overload periods
floor traders:
trade only for themselves
specialists:
keep unfilled limit orders/act as market makers
10
PLACING AN ORDER
LARGE ORDERS:
Found in blocks of at least 10,000 shares
Usually placed by institutional investors
Handled mostly by upstairs dealer market
11
PLACING AN ORDER
SMALLER ORDERS:
in the past these orders were often overlooked
in favor of larger orders
12
PLACING AN ORDER
to correct this oversight the SuperDOT system
was created
stands for Super Designated Order
Turnaround:
handles smaller orders involving 30,999 or fewer
shares
orders sent directly to trading post specialist for
immediate exposure and execution
facilitates the trading technique known as program
trading
13
OTHER EXCHANGES
THE AMERICAN STOCK EXCHANGE:
Lists stocks of smaller-sized companies
14
OTHER EXCHANGES
REGIONAL EXCHANGES:
Boston
Cincinnati
Chicago
Pacific
Philadelphia
15
OTHER EXCHANGES
REGIONAL EXCHANGES:
Options
Chicago Board Options Exchange
one of the largest
Futures
The Chicago Mercantile Exchange
offers interest rate, commodities, and index futures
contracts
16
OVER-THE-COUNTER
MARKET
NASDAQ is an o-t-c market:
created by the National Association of
Securities Dealers (NASD)
the NASD created the NASD automated
quotation system (NASDA) to clear
transactions
a nationwide communication network allows instant
access to all major dealers
17
OVER-THE-COUNTER
MARKET
NASDAQ CLASSIFICATION OF
STOCKS:
National Market System (NMS)
stocks with larger trading volumes
stocks that are eligible for margin and short
transactions
Small Cap Issues
18
OVER-THE-COUNTER
MARKET
SMALL ORDER EXECUTION SYSTEM
electronic order-routing system
limit: 100 shares
19
20
OTHER METHODS OF
ORDERING
THE GROSSING SYSTEM
PREFERENCING
INTERNALIZATION
22
FOREIGN MARKETS
LONDON STOCK EXCHANGE:
Significantly changed by the Big Bang of
1986:
ending fixed commissions
introduced SEAQ (Stock Exchange Automated
Quotations)
attracted trading in non-UK stock
23
FOREIGN MARKETS
TOKYO STOCK EXCHANGE:
Has introduced major reforms:
introduced CORES (Computer-Assisted Order
Routing and Execution System)
introduced FORES (Floor Order Routing and
Execution System)
Saitori System of Trading
follows IYATOSE Method at market open similar to
a call marekt
Zaraba used where orders are processed continuously
24
FOREIGN MARKETS
TORONTO STOCK EXCHANGE:
Uses CATS (Computer-Assisted Trading
System)
Similar to IYATOSE trading in Tokyo
25
26
27
REGULATION OF SECURITIES
MARKETS
THE FOUR PILLARS OF SECURITY
REGULATION:
28
REGULATION OF SECURITIES
MARKETS
Provisions of the Securities Act of 1933
29
REGULATION OF SECURITIES
MARKETS
Provisions of the Securities Exchange Act of
1934
requires national exchanges, brokers, and dealers to
be registered
made possible creation of Self Regulatory
Organizations (SROs) to oversee the industry
established the Securities Exchange Commission
(SEC)
30
REGULATION OF SECURITIES
MARKETS
Provisions of the Investment Company Act of
1940
extends disclosure and registration requirements to
investment companies
31
REGULATION OF SECURITIES
MARKETS
Provisions of the Investment Advisors Act of
1940
required registration of those providing advice
32
Analiza fundamental
Comp
Analiza tehnic are ca obiect de studiu dinamica
preului aciunii, a volumelor tranzacionate i a
indicatorilor de trend. Cele dou tipuri de analiz se
completeaz una pe cealalta. Astfel investitorul n funcie
de profilul su psihologic, de ateptrile sale, de apetitul
fa de risc, de nivelul de instruire va fi ntr-o msur mai
mare fundamentalist sau chartist.
Analiza fundamental este studiat n special de cei
interesati de investiii pe termen mediu, care-i retribuie
investiia de azi prin dividende. Cei care folosesc analiza
tehnic sunt interesai de impactul psihologic al zvonului,
de aflarea unui pont, pentru ei conteaza diferena de
cotaie, conducndu-se dup principiul cumpr ieftin i
vinde scump.
PPA
Profitul pe aciune arat ct revine unei aciuni
deinute de acionari din profitul obinut de acea
firm n decursul unei perioade contabile:
PPA = Profit net/Nr aciuni comune existente
Este un indicator util mai ales din punct de
vedere al acionarului individual, interesat de
ceea ce i revine personal i poate mai puin de
rezultatul la nivelul ntregii companii.
Luat separat, indicatorul poate s nu spun
mare lucru, mai ales c nu se pot face
comparaii ntre companii folosind acest
indicator.
PPA
Este important evoluia acestuia pe parcursul
unei perioade de timp, pentru a arta dac
rezultatul pe care l aduce compania acionarilor
se afl pe o traiectorie ascendent sau nu.
PPA nu dezvluie nimic despre acionarii
prefereniali, deoarece proprietarii reziduali ai
firmei sunt acionarii comuni.
Aceast rat nu permite efectuarea unor
comparaii ntre firme, datorit modurilor diferite
de stabilire a profitului net i respectiv a
numrului diferit de aciuni care sunt emise de
fiecare societate n parte.
Val contabil
n afara ctigurilor obinute ntr-o anumit
perioad este interesant de cunoscut i valoarea
capitalului propriu care revine pe o aciune. Un
indicator al acestei activiti este valoarea
contabil a capitalului propriu pe aciune,
denumit pe scurt valoarea contabil pe aciune:
Vct= Capitalului propriu/ Nr aciuni comune
existente
Valoarea contabil a capitalului propriu poate s
difere fa de valoarea de pia a acestuia.
Val de pia
Valoarea de pia a unei aciuni Vpa,
reprezint un indicator mult mai bun al
finalitii investiiilor efectuate de ctre
acionari la firma respectiv i se poate
calcula prin raportarea valorii bursiere a
aciunilor la numrul de aciuni comune:
Vpa= valoarea bursier a aciunilor/nr
aciuni comune existente.
PER
Muli investitori sunt interesai de modul n care piaa evalueaz
profiturile obinute. Un indicator al modului n care sunt evaluate
profiturile este reprezentat de rata pre al aciunii- profit pe aciune
(PER). Aceast rat denumit i coeficientul de capitalizare bursier
compar preul aciunilor comune cu profitul pe aciune:
PER= preul de pia al aciunii/profit pe aciune
PER= capitalizarea bursier/profitul net al exerciiului
PER este cel mai des utilizat multiplu de evaluare a companiilor
cotate la burs, deoarece dimensiunea acestuia d, n ultim
instan, valoarea firmei. Dac PER este mare, aciunea este
supraevaluat i se recomand vnzarea acesteia. Dac PER este
mic, aciunea este subevaluiat i se recomand cumprarea
acesteia.
Capitalizarea
Capitalizarea sau valoarea bursier a aciunilor
se determin prin nmulirea valorii de pia a
unei aciuni (sau a cursului bursier de la
nchiderea exerciiului contabil) cu numrul de
aciuni comune existente.
Dac valoarea de pia a aciunilor reprezint
previziunea actual a ctigurilor viitoare a
acionarilor comuni i dac ctigurile prezente
sunt un indicator al ctigurilor viitoare, aceast
rat exprim de fapt valoarea actual a unui leu
de profit.
DPA
Valoarea prezent a unei aciuni comune este
dat de aprecierea fcut de investitori asupra
valorii actuale a cash flow-urilor viitoare pe care
le va genera fiecare aciune.
Deoarece CF viitoare ale acionarilor sunt
dividendele pe care le vor primi acetia, avem
nevoie de un indicator al dividendelor generate
de fiecare aciune comun pentru a evalua CF
viitoare pe aciune.
Dididendul pe aciune se calculeaz:
DPA= valoarea total a dividendelor/ nr aciuni
comune existente.
Dividend Yield
Randamentul efectiv al aciunilor deinute de acionari
(Ra) poate fi exprimat astfel:
Ra= dididend pe aciune*100/valoarea de pia a aciunii
Ra= dividende totale pltite*100/valoarea bursier a
firmei
Ra= profit net pe aciune*100/valoarea de pia a
aciunii.
DY (Dividend Yield) caracterizeaz eficiena
plasamentului ntr-un titlu de valoare.
Acest indicator este important mai ales pentru investitorii
care urmresc venituri constante i relativ sigure, deci cu
risc sczut. Interpretarea acestui indicator trebuie
corelat cu evoluiile PPA i PER.
Dividend yield
Creterea continu a acestui indicator
concomitent cu creterea profiturilor este un
semnal pozitiv. Din contr, majorarea ratei de
distribuire a dividendelor n condiiile meninerii
constante a profitului poate conduce n viitor la
diminuarea potenialului investiional al firmei.
Principalul neajuns al acestor rate este dat de
faptul c nu toi acionarii au devenit acionari n
acelai moment, astfel nct randamentul unei
aciuni va fi mai ridicat pentru cei dinti acionari
i mai sczut pentru ultimii venii, dac valoarea
aciunilor firmei a crescut ntre timp.
P/BV
Pre/ Valoarea contabil (P/BV) este raportul dintre
preul de pia al aciunilor i valoarea contabil a
acestora. n bilan, valoarea contabil este identificat
prin capitalurile proprii. n aceste condiii dac P/BV este
supraunitar, compania a creat valoare pentru acionari,
deoarece suma pe care ar fi dispui s o plteasc
investitorii din pia este mai mare dect suma pe care
ar primi-o oricum acetia din lichidarea activelor, n timp
ce dac P/BV este subunitar aceasta a distrus o parte
din valoarea pe care au adus-o acionarii. Formula de
calcul este: Pre/ valorea contabil pe aciune.
SPS
Vnzrile pe aciune (SPS sales per
share) exprim valoarea vnzrilor
aferente unei aciuni, indicatorul fiind util n
special pentru firmele mici aflate n faza de
lansare sau pentru cele care nregistreaz
pierderi.
SPS = Cifra de afaceri/ nr. mediu aciuni
ordinare n circulaie n cursul exerciiului.
PEG
Raportul dintre PER i o rat de
cretere a profitului pe aciune (PEG)
ofer informaii privind corectitudinea
evalurii de ctre pia a titlului respectiv.
Dac valoarea acestuia este 1 se
apreciaz c aciunea este evaluat corect
deoarece PER este egal cu rata estimat
de cretere a EPS. Dac PEG este mai
mic dect 1 atunci titlul este subevaluat.
P/S
Rata pre pe venituri din vnzri pe aciune (P/S
Price to sales Ratio) exprim preul pe care investitorii
sunt dispui s-l plteasc pentru o unitate de vnzri pe
aciune i se calculeaz: cursul bursier al aciunii/
venituri din vnzri pe aciune.
Acest indicator este utilizat n special n cazul firmelor cu
profituri reduse sau cu pierderi, n faza de lansare i
cretere, respectiv pentru firme din domenii noi pentru
care nu se pot calcula indicatorii PER, EPS sau DIVY.
Prezint avantajul unei sensibiliti mai reduse la
politicile i tehnicile contabile utilizate care uneori pot
denatura profitul real, precum i imposibilitatea
manipulrii rezultatelor de ctre manageri.
marketability
Lichiditatea aciunii (marketability)
reprezint proporia aciunilor
tranzacionate n totalul aciunilor emise i
aflate n circulaie i se calculeaz dup
formula: Nr ac tranzacionate ntr-o
perioad/ nr total de aciuni.
ROA
Rentabilitatea economic (return on assets
ROA) reflect performanele utilizrii activului
total al unei ntreprinderi, respectiv a capitalului
investit pentru oninerea acestor performane.
Se calculeaz: profit net (profit brut)*100/activ
total.
Exprim eficiena utilizrii activelor societii n
activitate operaional, respectiv gradul de
rentabilitate al ntregului capital investit n firm.
ROE
Return on equity (ROE) exprim capacitatea
capitalurilor proprii de a crea un surplus, dup
remunerarea capitalurilor mprumutate care va permite
remunerarea capitalurilor acionarilor i autofinanarea
ntreprinderii.
Se calculeaz: profit net *100/capitaluri proprii.
Rentabilitatea financiar exprim capacitatea unei
firme de a genera profit net ca urmare a folosirii
capitarilor proprii ale firmei.
Un nivel ridicat al rentabilitii capitalurilor proprii i
permite firmei s gseac noi capitaluri pe piaa
financiar pentru a-i finana creterea. Dac aceast
rat este mic, firma va avea dificulti n atragerea de
capitaluri.
Grad de ndatorare
Gradul de ndatorare (rata levierului)
reflect gradul n care capitalurile proprii
asigur finanarea activitii ntreprinderii
sau gradul n care angajamentele firmei pe
termen scurt i lung sunt garantate de
capitalurile proprii ale acesteia.
Se calculeaz: datorii totale*100/capitaluri
proprii.
Lichiditatea curent
Lichiditatea curent msoar aptitudinea firmei de a face fa
obligaiilor pe termen scurt i reflect capacitatea de a transforma
rapid activele circulante n bani (disponibiliti). O companie este
lichid cnd resursele degajate de operaiunile curente ale
exerciiului i furnizeaz suficiente disponibiliti pentru a face fa
scadenelor pe termen scurt. Lichiditatea curent msoar
capacitatea firmei de a plti datoriile pe termen scurt utiliznd
activele pe termen scurt din bilan.
Se calculeaz: active circulante*100/ datorii curente.
Cu ct valoarea sa este mai mare, cu att compania are o
capacitate mai mare de a-i plti datoriile curente fr s apeleze la
resurse pe termen lung sau la noi mprumuturi. O valoarea
subunitar nseamn c firma are nevoie s se mprumute sau s
vnd o parte din activele imobilizate pentru a-i plti datoriile i a
evita falimentul.
Lichiditatea rapid
Lichiditatea rapid msoar capacitatea
companiei de a plti datoriile pe termen scurt
utiliznd activele cu cel mai mare grad de
lichiditate din bilan.
Formula de calcul este: (active circulante
stocuri)*100/datorii curente.
Formula este asemntoare cu cea lichiditii
curente, ns de data aceasta sunt excluse
stocurile, acestea fiind considerate mai greu de
valorificat i cu o valoare incert deoarece nu
reflect preul care ar putea fi obinut din
vnzarea lor.
Reguli
Graham recomand respectarea urmtoarelor reguli pentru
alegerea aciunilor ordinare:
1. Trebuie s existe o diversificare adecvat, ns nu prea mare.
Aceasta ar putea nsemna minimum 10 aciuni diferite i maximum
30.
2. Fiecare companie selectat trebuie s fie mare, proeminent i s
fie finanat cu moderaie.
3. Fiecare companie trebuie s fi pltit dividende civa ani buni la
rnd.
4. Investitorul trebuie s impun o anumit limit preului pe care-l
va plti pentru un pachet de aciuni n raport cu profitul mediu din
ultimii apte ani. Aceast limit ar trebui s reprezine de 25 ori
valoarea acestui profit mediu i nu mai mult de 20 de ori valoarea
celor din ultimele 12 luni.
Factori
Ce factori determin preul pe care ar trebui s
fim dispui s-l pltii pentru o aciune?
a. Perspectivele pe termen lung. n acest sens
investitorul trebuie s descarce rapoartele
anuale din ultimii 5 ani i s rspund la
urmtoarele ntrebri: Ce anume determin
creterea acestei companii i de unde vin
profiturile acesteia?
b. Calitatea i conduita managerilor.
Managerii unei companii trebuie s spun ce vor
face i apoi s fac ce au spus.
factori
Pentru a verifica acest lucru trebuie studiate
rapoartele anuale din trecut pentru a vedea ce
previziuni au fcut managerii i dac le-au
ndeplinit sau nu.
c. Fora financiar i structura capitalului.
Managerii pricepui fac n aa fel nct afacerea
lor s genereze mai mult numerar dect s
consume. n acest sens, trebuie studiat fluxul de
numerar n raportul anual al companiei i vzut
dac numerarul din exploatare a crescut
constant vreme de 10 ani.
Factori contabili
Investitorii trebuie s fie ateni la civa factori contabili
care pot modifica valoarea real a profitului raportat.
Unul l reprezint situaiile financiare proforma care
prezint profitul unei companii ca i cum nu s-ar aplica
principiile contabile general acceptate.
Altul l constituie efectul diluant al emiterii a milioane de
opiuni de cumprare a aciunilor destinate
recompensrii managerilor.
Un al treilea factor l reprezint formarea unor ipoteze
nerealiste cu privire la randamentul fondurilor de pensii
ale companiei.
Finane comportamentale
Practic, psihologii au artat c suferina produs
de o pierdere financiar este de dou ori mai
intens dect plcerea produs de un ctig
echivalent. Este att de dureros s pierzi bani,
nct muli oameni ngrozii de perspectiva unor
alte pierderi, vnd totul la un pre apropiat de
nivelul mimim sau refuz s mai cumpere.
Preul curent al fiecrei aciuni notabile reflect
factorii eseniali care determin rezultatele
financiare ale acesteia, precum i opinia
general cu privire la perspectivele ei de viitor.
Finane comportamentale
Prin urmare, prerea unui analist conform creia
o aciune merit s fie cumprat mai mult dect
celelalte are la baz n mare msur predileciile
i ateptrile sale personale sau accentul pus n
el de munca sa de evaluare. Dac toi analitii ar
fi de prere c o anumit aciune a dat rezultate
mai bune dect toate celelalte, preul acelei
aciuni ar crete att de mult, nct ar anula
toate beneficiile aduse anterior.
Finane comportamentale
Activitatea tuturor investitorilor este
supus unei crude ironii: investim n
prezent dar pentru viitor. Din pcate
viitorul este nesigur aproape n totalitate:
inflaia i ratele dobnzilor sunt incerte,
recesiunile economice vin i trec, iar
soarta companiilor se dovedete adesea
contrar ateptrilor majoritii
investitorilor.
Tranzaciile futures
Coninut
4.1. Contractele la termen
4.2. Mecanismul tranzaciilor futures
4.3. Funciile pieelor futures
4.4. Pieele futures comerciale
Concepte cheie
Teste de evaluare
Bibliografie
Forward vs Futures
PARTICULARITATI SI DIFERENTE (1)
Forward vs Futures
PARTICULARITATI SI DIFERENTE (2)
Forward vs Futures
PARTICULARITATI SI DIFERENTE (3)
4.2. MTF
Operaiunile de spread.
Ordinul spread reprezint ordinul de a cumpra un
contract futures i de a vinde simultan un alt contract
futures pe aceeai marf sau pe o marf similar, la o
anumit diferen de pre. Aceste tipuri de ordine
spread au dat natere i unor anumite tipuri de
tranzacionri speciale numite tranzacii spread.
Tranzacia spread se face prin cumprarea i
vnzarea simultan a dou contracte futures nrudite.
Se iniiaz o astfel de tranzacie n sperana c
diferena de pre dintre cele dou contracte se va
schimba n beneficiul operatorului nainte de
compensarea tranzaciei.
4.4. PF comerciale
4.4. PF comerciale
4.4. PF comerciale
Concepte cheie
Piee futures
Contract forward, Contract futures,
Cont n marj
Marj iniial, marj de meninere, marcare la
pia, marj curent,
Cas de clearing,
Funciile pieelor futures
Evaluarea cunostintelor
Bibliografie
TEMA 5
SPECULAIA
Obiective
Coninut
5.1. Speculatia
5.2. Tipologia speculatorilor
5.3. Strategii de baz ale speculaiei
Concepte cheie
Teste de evaluare
Bibliografie
10 reguli
10 reguli
10 reguli
10 reguli
Stabileti un plan de tranzacionare care s cuprind
aspecte precum
10 reguli
10 reguli
C. Operaiunile speculative
OPERAIUNILE SPECULATIVE sunt realizate n scopul obinerii
unui profit din diferena de pre ntre momentul incheierii
contractului i momentul lichidrii poziiei luate n burs. n acest
sens sunt posibile dou situaii
speculaia la scdere
speculaia la cretere.
SPECULATIA LA SCADERE
Speculatorul la scdere mizeaz pe o scdere a pieei i deci pe o reducere a valorii
contractelor futures. El va da ordin de vnzare futures lund deci o poziie short pentru
ca n cazul n care pn la scaden piaa scade s-i acopere poziia printr-o
cumprare cu aceeai scaden, ateptnd diferena dintre cele 2 preuri.
Presupunem c un speculator vinde n martie un contract futures pe gru iulie la 400 ceni /
bushel. n aprilie, grul iulie coteaz ns la 380 ceni / bushel ca atare speculatorul
care deine o poziie short poate s-i acopere poziia deschis n martie, cumprnd un
contract iulie la 380 ceni / bushel. Cum cele 2 contracte se compenseaz reciproc
(sensuri diferite i aceeai scaden) el obine un ctig brut de 20 ceni / bushel, adic
vinde la 400 ceea ce cumpr la 380.
SPECULATIA LA CRESTERE
Presupunem c un speculator cumpr
n martie un contract futures pe gru
iulie la 400 ceni / bushel. Dac piaa
crete la 420 ceni / bushel el ctig 20
ceni / bushel, deoarece a cumprat n
martie pentru iulie la 400 ceni i vinde
n aprilie pentru iulie la 420 ceni /
bushel.
Observaii
Speculatia, speculator
Risc
Scalperi, traderi independenti, traderi de o zi,
traderi de pozitie
Speculatie la crestere si scadere
Evaluarea cunostintelor
Bibliografie
CURS 6
Operaiuni de acoperire
hedging
Obiective
Importana operaiunilor de hedging
Comparaia ntre hedgingul de vnzare i
cel de cumprare
Coninut
Definiie
Operaiunile de acoperire constau n
luarea la burs a unei poziii futures
aproximativ egale dar opuse n raport cu o
poziie cash pe marfa fizic, existent sau
anticipat n momentul ncheierii
contractului bursier.
n acest fel riscul evoluiei nefavorabile a
preului pentru hedger este transferat ctre
un ter n principiu speculatorul.
6.3.Basis
n acest sens, este important noiunea de
baz a preurilor (basis), deoarece n
funcie de aceasta se iau deciziile de
efectuare a acestor tranzacii. n general,
un operator care are att poziii long ct i
poziii short urmrete, de fapt, nu preul
fiecrei poziii, ci diferena de pre la
aceste poziii.
6.3. Basis
n general, hedgerii sunt interesai cel mai mult
de diferena dintre preul futures curent i
preul spot curent. Aceast diferen este
denumit basis i reprezint principalul punct de
interes pentru hedger.
b=f-S
unde b=basis,
f=preul futures curent
S=preul spot curent
6.3.Basis
Dac preul spot crete mai mult dect
preul futures, aceasta va duce la
scderea basisului, invers basisul crete.
Tendina normal a basisului este s
scad, datorit reducerii cheltuielilor de
stocare. Pe msur ce se apropie luna de
livrare, basisul devine mai mic, astfel nct
n momentul i locul livrrii preul spot i
cel futures sunt n mod normal identice.
Deci la scaden basisul este nul.
6.3.Basis
Ctigul operatorului care pe piaa futures are o
poziie de cumprare i o poziie de vnzare la
marf, apare atunci cnd baza se mrete i
pierderea cnd baza se micoreaz.Prin
urmare, un hedger transform riscul de pre ntrun risc privind basisul.
Conform studiilor efectuate, preurile la marfa
fizic oscileaz mai mult dect oscileaz basisul.
De aceea o poziie protejat prin hedge este mai
puin riscant dect o poziie neacoperit.
6.4. HF
Comisionul managerului se numete high
watermark. Acesta este un element
pozitiv pentru investitor, cci el tie c
managerul este motivat s aib
ntotdeauna randamente pozitive. Exist i
situaia n care un manager care a avut
randamente negative prefer s nchid
fondul su i s deschid alt fond de
acoperire.
6.4. HF
Durata minim de investiie ntr-un fond
variaz ntre 1 i 12 luni. Termenul de
ieire (cu preaviz) variaz ntre 3 i 12
luni. n general, managerul face cunoscute
randamentele lunare. Investiia minim
variaz ntre 100000 i 500000 USD, chiar
dac n ultimul timp investitorul poate
cumpra pri din fondurile cotate n burs
6.4.
Fondurile de acoperire sunt deseori
considerate ca nite cutii negre, deoarece,
pe de o parte, managerii i in secrete
strategiile, iar pe de alt parte, ei folosesc
strategii active i utilizeaz produse
derivate sau prghii cu puternice efecte
secundare.
6.4. HF
Strategiile de investiii folosite n domeniul hedge fund
sunt urmtoarele:
convertible arbitrage
merger arbitrage
macro
distressed securities
long
long-short
fixed income
short
commodity trading advisor.
Introduction
Marketable [63%]--bought/sold in
financial markets
Nonmarketable [37%]--sell back to
Treasury
U. S. Treasury Securities
most liquid
issued each week on a discount basis
maturities of 13, 26, 52 weeks
original maturities of 2, 3, 5, 7, 10 years
coupon issues semiannual payments
Treasury Bonds
maturities of 10 to 30 years.
Similar to Notes.
Strips
Inflation-Indexed Treasury
Bonds
Owners of Marketable
Government Securities
Federal Reserve
Private Sector
Commercial banks
Individuals
Insurance companies/Pension Funds
Money market mutual funds
Owners - continued
Foreigners
Political stability
Financial freedomDollar is easily traded
Relative high interest rates
U. S. Treasuries
Treasury Bills
3 month
Jan 18 96
Maturity
93
Bid
Ask Yield
5.27
5.25
5.41
F P 360
yD
F T
where yD = discount yield, F = Face value ($100), P =
Price, T = the number of days to maturity, and 360 is
the number of days in the year.
y BEY
F P 365
P T
0.050756
100
182
COUPON EQUIVALENT:
y BEY
97.434 182
T-Bill Auction
Auctions
Auctions
Changes in Procedure
Electronic Bidding
Dutch Auctions
Bid-Ask Spread
The ask price is what the dealer will sell
the security
The bid price is what the dealer is
willing to buy the security for.
The spread represents profit.
Coupon payments
The interest that the dealer earns on
securities held in its inventory.
The difference between the coupon return
(rate) and the cost of borrowing (rate) is
called the carry for the security.
Dealers borrow funds from banks and
through the market for repurchase
agreements by borrowing on securities in
inventory.
Repurchase Agreements
(Repos)
Repurchase Agreements
Bank-Related Securities
CDs
Eurodollars
Corporate Bonds
Callable bonds
Junk bonds
Commercial Paper
Commercial Paper
Commercial Paper
GE Capital Corporation
Municipal Securities
Municipal Securities
Short-term
Municipal Securities
Mortgage Securities
Mortgage Securities
Collateralized Mortgage
Obligations (CMOs)
Stock exchanges:
Order Flow
NASDAQ
Market Makers
Electronic communications networks (ECNs) trading systems which bring additional customer
orders into Nasdaq.
Market Makers
CURS 8
Indicii bursieri definiie i
clasificare
Indici bursieri pe diferite piee
Coninut
8.1.Definiia indicilor
8.2. Clasificarea indicilor
9.1.Indici bursieri pe piaa american
9.2.Indici bursieri pe piaa britanic
9.3.Indici bursieri pe piaa japonez
9.4.Indici bursieri pe piaa francez
9.5.Indici bursieri pe piaa german
8.2.Clasificarea indicilor
1. Dup valorile mobiliare n raport de care se
construiete indicele, se deosebesc urmtoarele
categorii de indici:
- indici bursieri pentru aciuni;
- indici bursieri pentru obligaiuni;
- indici pentru titluri emise de fondurile mutuale.
Cei mai rspndii indici sunt indicii pentru
aciuni cum ar fi: Dow Jones Industrial Average
n SUA, FT-SE n Marea Britanie, Nikkei n
Japonia, CAC-40 n Frana.
8.2.Clasificarea indicilor
6. n funcie de posibilitatea de a construi produse
bursiere derivate plecnd de la indici bursieri exist:
- indici negociabili, care sunt utilizai pe pieele derivate
ca active suport (BET);
- indici nenegociabili care prin modul de construcie nu
pot fi utilizai n acest scop.
7. Dup modul de ponderare a preului, sub raportul
formulei de calcul:
- medie aritmetic simpl (DJIA);
- medie aritmetic ponderat (Nikkei);
- medie geometric.
1) Indicele CAC 40
2) Indicele SBF 120
3) Indicele SBF 250
4) Indicele MID-CAC
5) Indicele SBF-FCI
CURS 11
Indicii bursieri romneti
Indici bursieri internaionali
Coninut
1) Indicele BET
2) Indicele BET-C
3) Indicele BET-FI
4) Indicele BET-XT
5) Indicele BET-NG
6) Indicele ROTX
7) BET-BK
Indici romneti
BET-componena
FP
TLV
BRD
Petrom
Transgaz
Transelectrica
Biofarm
BVB
Electromagnetica
SSIF Broker
Indici romneti
ROTX-componena
e diseminat n timp real la Bursa de Valori din Viena
(Wiener Borse)
FP
Erste
Petrom
BRD
TLV
Transgaz
Transelectrica
Biofarm
BVB
Indici romneti
BET-BK (benchmark) cuprinde cele mai
lichide societi listate pe piaa
reglementat a BVB, ce poate fi folosit ca
benchmark de administratorii de fonduri i
de ali investitori instituionali.
1) Indicii MSCI
2) Indicele FT Actuarial
3) Indicele Global Salomon-Russell
4) Indicele Mondial Standard and Poors
5) Indicii Stoxx
6) Indicii Euronext
7) Indicii FTSEurofirst
Pietele de marfuri
Cerealele
Metalele
Mrfuri de scurt folosin
Pieele de mrfuri
Pieele de mrfuri faciliteaz tranzaciile de
cumprare i vnzare de materii prime-mrfuri.
Mrfurile grele sunt materiale precum metalele
neferoase (cupru, plumb, nichel, aluminiu,
cositor, zinc) i metale preioase (aur, argint,
paladium, platin).
Mrfurile agricole includ produse cum ar fi:
cafeaua, cacaoa, zahrul, grnele, soia,
porumbul, cauciucul i bumbacul.
Pietele de marfuri
Termenii i condiiile pe o pia OTC,
pentru tranzaciile cu mrfuri la vedere i
la termen sunt negociate individual, dar
acoper n general urmtoarele puncte:
calitate, cantitate,
locul i termenii livrrii,
preul i detaliile privind decontarea.
Pietele de marfuri
Exemple de burse de mrfuri:
Bursa de Metale din Londra (LME)
Bursa Internaional de Contracte Futures i
Options din Londra (LIFFE)
Bursa de Zahr, Cafea i Cacao din New York
(NYCSCE)
Bursa de Mrfuri din Chicago (CBOT)
Bursa de Mrfuri din New York (COMEX)
Bursa de Mrfuri din Tokio.
Pietele de marfuri
Bursele satisfac nevoile urmtoarelor categorii:
traderii propriu-zii, care trebuie s livreze
efectiv un produs,
fermierii, productorii, consumatorii i
comercianii, care trebuie s fac o anumit
livrare la un anumit moment n viitor i care au
nevoie s se protejeze mpotriva fluctuaiilor de
pre,
speculatorii, care urmresc s obin un avantaj
pe seama volatilitii mari i a efectului de levier
la tranzaciile n marj.
Pietele de marfuri
Piaa la termen a fost creat pentru cei care au nevoie de i
folosesc mrfuri. Preurile mrfurilor sunt imprevizibile i depind de:
condiiile meteorologice, infestarea recoltelor, evenimentele politice,
greve ale muncitorilor.
Majoritatea activitilor comerciale ce produc sau utilizeaz mrfuri
interacioneaz pe pia i folosesc pieele de tip futures ca un
mijloc de protecie mpotriva volatilitii preurilor.
Un contract futures este o nelegere contractual ferm ntre un
vnztor i un cumprtor pentru un bun anume, la o anumit dat
fixat n viitor. Preul stabilit n contract va varia n funcie de locul
tranzaciei, dar este fixat n momentul n care se finalizeaz
tranzacia. Contractul conine de asemenea specificaii standard,
astfel nct ambele pri s cunoasc condiiile tranzaciei.
Pietele de marfuri
Contractul de tip futures este o tranzacie ncheiat n prezent
pentru a avea loc n viitor. Cnd se folosete ca acoperire mpotriva
unei poziii concrete, reprezint de fapt o poli de asigurare ce
determin preurile s rmn constante. Aproximativ 98% din
contractele futures sunt anulate nainte de termen.
Exist doi termeni care se folosesc n asociaie cu vnzarea i
cumprarea de contracte futures:
go long se refer la cazul cnd cumprtorul unui anumit contract
mizeaz pe faptul c preul va crete nainte de scadena
contractului. Astfel el nregistreaz profit n momentul n care vinde
la un pre mai ridicat dect cel de achiziie.
go short vnztorul unui anumit contract se ateapt s aib
profit n momentul n care recumpr contractul nainte de termen,
la un pre mai sczut dect cel de vnzare.
Pietele de marfuri
Exist trei categorii de produse:
-metalele includ metalele de baz,
preioase i strategice,
-mrfurile de scurt folosin cafeaua,
cacaua, zahrul, cauciucul, piperul, ceaiul
i citricele,
-grnele i plantele uleioase- cerealele,
carnea, animalele, soia i floarea soarelui.
Metalele
Metalele de baz nu conin fier, dar au n compoziia lor
grupele importante de metale neferoase cupru,
aluminiu, zinc, plumb, cositor, nichel. Locul cel mai
important de tranzacionare este London Metal
Exchange.
Metalele strategice sunt produse secundare obinute
din minereuri de metale de baz i includ antimoniul,
bismutul, galiul, vanadiul, siliconul i seleniul. Multe
dintre aceste produse sunt folosite n industria de
semiconductori.
Metalele preioase sunt aurul i argintul, mpreun cu
platina i paladiul care sunt utilizate pentru catalizatorii
din industria automobilelor, mpotriva polurii.
Aurul
Preul aurului aste afectat de factori politici i
economici i mai puin de nivelul de consum.
Majoritatea comerului cu aur i argint pe plan
internaional este realizat de membrii Asociaiei
Lingourilor de Aur i Argint din Londra (London
Bullion Market Association LBMA). Londra
fixeaz preul la vedere al aurului de dou ori pe
zi i pe cel al argintului, doar o dat. Cum se
realizeaz aceste niveluri ale preului?
Aurul
Cotaia spot a preului aurului are loc la orele 12.00 i 15.00 GMT,
preul spot fiind folosit pentru stabilirea contractelor fizice OTC i al
contractelor la termen. Preul spot al aurului este utilizat de bnci
pentru stabilirea ratelor dobnzii la mprumuturile acordate.
Formatorii de pia se ntlnesc ntr-o camer la banca comercial i
la casa de lingouri NM Rothchilds. Reprezentantul Casei
(preedintele) ncepe procesul de fixare prin sugerarea unui pre
pentru aur n dolari americani/ uncie pe baza celei mai recente
cotaii de pe pia. Fiecare dintre ceilali reprezentani al casei de
lingouri contacteaz camera de comer i apoi i arat interesul sau
dezintererul fa de cumprarea sau vnzarea unei cantiti de 400
de uncii troy de lingouri de aur la preul sugerat. O uncie troy este
31, 1035 grame. Dar cum i arat reprezentanii interesul?
Aurul
Fiecare reprezentant are un mic stegule american ataat de o
bucat de lemn. Pentru a-i arta interesul, un reprezentant ridic
steguleul i strig, de exemplu ,, Rothchilds are un cumprtor
pentru 10 lingouri. Dac preul propus este de 291 $/ uncie troy,
atunci aceasta reprezint valoarea a 400 de uncii/ lingou nmulit cu
10 lingouri nmulit cu 291 $/ lingou, adic 1164000 $.
Reprezentantul coboar apoi steguleul i fiecare dintre ceilali
reprezentani i arat interesul printr-un strigt i prin folosirea
steguleului.
O dat ce toi reprezentanii i-au artat interesul, preedintele
numr lingourile att pentru vnzare, ct i pentru cumprare.
Dac numerele sunt egale n ambele pri ( vnzare i cumprare),
atunci preedintele strig ,,pre fix. Preedintele anun de
asemenea cursul de schimb existent n momentul fixrii preului.
Aurul
Dac numrul de lingouri nu este acelai att pentru
vnzare, ct i pentru cumprare, atunci preedintele
sugereaz un alt nivel al preului i procesul de fixare
rencepe. Agenii i pot modifica poziia dar trebuie s
ridice steguleul i s strige ,,flag (steag) nainte de a le
fi permis aceast schimbare. Dei majoritatea preurilor
de fixing se calculaez la interval de 20 de minute,
preedintele poate stabili el nsui preul dac a trecut un
numr de ore, iar numrul lingourilor cerute la
cumprare nu depete plus/minus 15 fa de numrul
celor oferite la vnzare.
Aurul
Aurul reprezint un bun de rezerv n afacerile financiare
internaionale i joac un rol esenial n schimbul valutar
internaional i n domeniul investiiilor. Joac un rol important in
momente de criz financiar.
Producia primar este de 2400 tone.
Piee de schimb London Bullion Market i COMEX.
Exist piee de tranzacii la vedere n Londra, New York i Zurich i
piee de tranzacii la termen n New York i Zurich.
ri de origine Africa de Sud (60%), SUA, Australia, Canada,
Rusia.
Principalele influene asupra preului tezaurizare, guvern,
probleme de producie, factori economici, stabilitatea monedei.
Cafeaua
Exist dou mari tipuri de cafea: arabica i
robusta, fiecare dintre ele necesitnd
condiii de cretere diferite. Arabica se
dezvolt cel mai bine la 600-2000 m i
este cel mai mult cultivat n Brazilia i
Columbia. Robusta crete n condiii
tropicale, la o altitudice de pn la 800 m
i este cultivat n principal n Africa i
Indonezia. Arabica deine apox 70% din
piaa mondial, iar robusta, 30%.
Cafeaua
Cea mai mare parte din tranzaciile fizice au loc
la New York, Londra, Hamburg i Rotterdam.
Contractele futures i opiunile avnd drept
suport cafeaua arabic sunt tranzacionate la
Bursa de Cafea, Cacao i Zahr din New York,
n timp ce contractele futures i opiunile robusta
sunt tranzacionate la LIFFE.
Organizaia Internaional a Cafelei emite zilnic
publicaii i preuri medii pe 15 zile pentru
arabica i robista.
Cafeaua
ri de origine: Brazilia, Columbia, Coasta de
Filde, Tanzania, Kenya i Angola.
Consumatori: Europa, SUA.
Dimensiunea pieei: 100 miliarde saci de 60 kg.
Influene majore asupra preului:
vremea, cum ar fi ngheul
previziuni de recolt
mbolnvirea plantei
nivelul stocurilor
relaiile industriale.
Granele
Grnele i plantele uleioase
Cele mai importante mrfuri agricole care fac parte
din aceast categorie sunt:
-grnele: gru, orz, porumb, orez, ovz,
-plantele uleioase: soia, rapia, palmierul, inul,
fina integral, ngrminte,
-animalele: bovine vii, carne de vit, porcine vii,
buri de porc congelate, produse lactate, crevei
-textile: ln, bumbac, mtase.
Granele
Cotaiile grnelor sunt realizate i ca
preuri unice sau directe sau drept cotaii
de baz. Baza este diferena dintre preul
cotat pentru o anumit cotaie i preul de
pe piaa central sau preul la termen.
Ali factori ce pot influena preurile
grnelor sunt: vremea, costurile de
transport, subvenii ale programelor
guvernamentale.
Graul
Grul este clasificat n funcie de sezonul de
cretere i de coninutul proteic, ce reprezint
factorul predominant n determinarea valorii
grului. Coninutul proteic se msoar n funcie
de coninutul de gluten, cu ct acesta e mai
mare, cu att este mai bun calitativ i mai
rezistent fina obinut prin mcinarea grului.
Astfel avem: gru de primvar, iarn, rou, alb,
durum, moale, dur. (ultimele dou categorii sunt
n funcie de coninutul de gluten).
Graul
Varietile de gru dur sunt cultivate n zone
uscate, n timp ce soiurile de gru moale se
dezvolt cel mai bine n zone umede. Soiurile de
fin obinute din grul moale i cel dur sunt
folosite pentru produsele de patiserie i
panificaie, n timp de fina obinut din durum
este folosit pentru paste finoase. n procesul
de mcinare, aproximativ 72% din gru este
recuperat sub form de fin. Restul este
cunoscut ca tre sau produse intermediare.
Pietele la vedere
Majoritatea tranzaciilor cu aceste mrfuri se desfoar
pe pieele la vedere i este dificil obinerea unui pre
concret deoarece contractele se ncheie direct ntre
vnztor i cumprtor. Tranzaciile la vedere (spot) sunt
cele care se desfoar imediat. Sunt tranzacii OTC
frecvent folosite pe pieele de mrfuri, dei, n unele
cazuri tranzaciile au loc la o licitaie. O tranzacie
imediat are loc ntr-un timp foarte scurt. Ambele pri
cad de acord n ceea ce privete cantitatea, preul, locul
livrrii, data, iar achitarea are loc ntre o zi i o lun de la
data tranzacionrii. n momentul achitrii vnztorul
primete plata, iar cumprtorul devine proprietarul
bunurilor.
Burse de marfuri
Aceste mrfuri sunt tranzacionate la
bursele de tip futures, cum ar fi:
-Bursa Financiar Internaional de
Futures i Options din Londra (LIFFE)
-Bursa Comercial din Chicago (CME)
-Bursa de Mrfuri din Chicago (CBOT)
-Bursa de Cereale din Tokio (TGE)
-Bursa Futures din Sidney (SFE).
Pietele de energie
Petrolul
Gazele naturale
Electricitatea
Introducere
Produsele energetice sunt eseniale att
pentru nevoile umane de baz, ct i
pentru furnizarea curentului electric.De la
nceputul secolului al XX-lea importana
petrolului a crescut, ajungnd s fie cea
mai mare surs de energie. De curnd,
gazele naturale au afectat semnificativ
furnizarea i folosirea energiei electrice.
Introducere
Petrolul
Cuvntul din limba englez petroleum
deriv de la cuvintele latine pentru piatr i
ulei petra i oleum. Din scoara
Pmntului se extrage petrolul
neprelucrat, care este un lichid maroniu
sau negru.
Petrolul
Petrolul s-a format prin comprimarea
plantelor acvatice moarte i a animalelor
n combinaie cu noroi i nisip n straturi ce
s-au depozitat pe o perioad de milioane
de ani. Treptat, noroiul i nisipul au format
roci sedimentare, iar materia organic a
format petrolul n structurile de piatr.
Petrolul
Petrolul brut variaz mult n compoziie,
vscozitate (grosime), greutate specific
(densitate) i culoare. n general, petrolul
brut poart denumirea dup terenul unde
afost produs, de exemplu Brent i West
Texas Intermediate (WTI).
Petrolul
Exist apte regiuni majore productoare
de petrol:
Rusia i China
Orientul Mijlociu
Nordul Americii (SUA i Canada)
Africa
Marea Nordului
Orientul ndeprtat.
Petrolul
Tipuri de petrol brut (iei)
Principala ntrebuinare a ieiului este aceea c
poate fi distilat parial sau rafinat pentru
obinerea unor produse cum sunt benzina i
petrolul.
Petrolul brut este mprit n mai multe categorii
pe baza densitii. Densitatea lichidului este o
msur a greutii volumului unui lichid n
comparaie cu acelai volum de ap. Apa este
notat cu 10 i petrolul brut uor arab este notat
34, ceea ce nseamn c acest tip de petrol este
mai uor dect apa.
Petrolul
Coninutul de sulf al ieiului este de asemenea
important:
- Petrolul brut dulce are un coninut de sulf
relativ sczut, o greutate specific ridicat i
poate fi rafinat n produse mai uoare, cum este
benzina.
- Petrolul brut acru are un coninut de sulf relativ
ridicat, o greutate specific sczut i produce o
mare parte din pcura grea i din smoal prin
rafinare. Exist dou tipuri de petrol neprelucrat
care sunt importante pentru contractele futures.
Petrolul
Brent
Petrolul neprelucrat Brent acioneaz ca o cot de nivel
fa de care se stabilete preul altor tipuri de petrol
neprelucrat, cum sunt cele din Marea Nordului, Africa de
Vest i terenurile mediteraneene. Acest tip de petrol
este un amestec de petrol neprelucrat din sistemele
Brent i Ninian, care este transportat prin
intermediul conductelor la terminalul de petrol
Sullom Voe. Petrolul Brent este un tip de petrol uor
dulce, care a depit cotele de producie de pn
acum. Petrolul brut reprezint materia prim pentru
produsele ce pot fi folosite de consumatori, de exemplu
benzina i kerosenul. Procesul de conversie se numete
rafinare.
Petrolul
West Texas Intermediate WTI
WTI descrie o varietate de tipuri de petrol
neprelucrat. Punctul de livrare principal al
WTI este Cushing, Oklahoma, unde este
livrat prin intermediul conductelor. Legea
SUA interzice exportul de WTI. Contractele la
termen cu petrol neprelucrat uor i dulce
NYMEX cunoscut sub denumirea de WTI
reprezint cel mai mare contract la termen cu
produse energetice. WTI este folosit ca o cot
de nivel pentru alte tipuri de petrol din America
de Nord.
Petrolul
Petrolul este n prezent cea mai mare surs de energie
pe plan mondial. Preul petrolului este influenat de:
- evenimentele din Golf (60% din rezervele mondiale),
- dezastre
- disputele relaiilor industriale ntre rile productoare/
de rafinare a petrolului
- concluziile OPEC-ului rezultate din ntlnirile regulate
- nivelurile absolute ale preului
- factorii sezonieri datorit crora rafinriile produc mai
mult benzin la sfritul iernii.
Petrolul
Pieele tranzaciilor la vedere
Dei petrolul neprelucrat este o marf internaional cu
piee spot bine dezvoltate, o mare cantitate de petrolul
neprelucrat este distribuit de la productori la rafinori
prin intermediul ofertelor de livrare bazate pe preuri
oficiale sau afiate. Acestea tind s fie scrise de la o lun
la un an, cu rennoirea prevederilor. Companiile
productoare de petrol nu pot prezice ntotdeauna
cerinele exacte legate de conveniile de livrare. Pieele
tranzaciilor la vedere se ntlnesc atunci cnd
capacitatea de producie a companiilor de petrol
echilibraz cerinele.
Petrolul
Preul oficial de vnzare (Official Selling Price)
n multe ri productoare de petrol, o companie
petrolier naional este responsabil pentru
vnzarea petrolului neprelucrat. Cumprtorii
ncheie contracte pentru a achiziiona o anumit
cantitate de petrol neprelucrat pe o perioad
bine stabilit, la un pre determinat prin
intermediul unei formule standard. Aceast
formul stabilete preul oficial de vnzare.
Formula poate avea la baz o normare tipic,
cum ar fi Dated Brend, sau o medie a normrilor,
creia i se aplic un diferenial.
Petrolul
Partea din contract pe care cumprtorii trebuie
s o aib n vedere este aceea referitoare la
data de stabilire a preului ncrcturii. Aceast
dat poate fi data de ncrcare, un anumit
numr de zile dup ncrcare sau chiar data
descrcrii. Deoarece modificarea preului ntre
aceste zile poate fi semnificativ, este att n
interesul vnztorului, ct i al cumprtorului
ca data n care se stabilete preul ncrcturii
s fie cunoscut i convenit.
Petrolul
Pieele la termen
Majoritatea produciei lunare de petrol a companiei Brent
Blend este alocat acionarilor. Se folosesc ncrcturi
sau loturi de 500000 de barili pe zi pe o perioad de trei
zile de ncrcare. Contractele standard folosite pentru
tranzaciile Brent la termen precizeaz c vnztorul
trebuie s dea cumprtorului un preaviz de 15 zile
pentru o ncrcare de 3 zile. ncrcturile ce sunt fcute
n aceste 15 zile sunt numite Dated Brent, iar
ncrcturile la termen, Brent n 15 zile.
Piaa la termen este o pia fizic OTC, n care
contractele sunt negociate individual ntre dou pri ce
stabilesc preul unei furnizri de petrol la termen.
Petrolul
Bursa de Mrfuri din New York (NYMEX) a
fost prima burs unde au nceput
tranzacionrile la termen n anul 1978. Astzi
este cea mai mare burs a contractelor futures
i options pe contracte futures.
Bursa Internaional a Petrolului (IPE) este a
doua mare burs ce ofer contracte la termen
pentru petrolul neprelucrat i benzina brent- ea
este echivalentul petrolului folosit pentr nclzire
n NYMEX.
Gazele naturale
Gazul natural este un amestec de gaze
hidrocarbonate- gaze ce conin doar
elementele carbon i hidrogen- i cantiti
minore de alte gaze, cum ar fi dioxidul de
carbon, azotul, etan, propan, butan.
Pricipalul component al gazului natural
este metanul (CH4), dar ponderea sa
vaziaz ntre 70 i 90% n funcie de locul
de unde a fost extras.
Gazele naturale
Gazul natural extras are denumirea de gaz
umed deoarece pentru a putea fi transportat
trebuie rafinat pentru a produce gazul natural
uscat. n procesul de rafinare, hidrocarburile mai
puin volatile (propanul i butanul) sunt
ndeprtate. Gazul uscat ce rmne este
metanul aproape pur, iar acesta este transportat
cu ajutorul unor conducte sau este lichefiat la
temperaturi joase i apoi transportat sub form
de gaz natural lichefiat.
Gazele naturale
n ultimele decenii, importana gazului natural ca
surs de energie a crescut ca urmare a
urmtoarelor motive:
- este o surs de energie mai curat dect
petrolul,
- disponibilitatea fluctuant a ofertei de petrol
neprelucrat,
- liberalizarea industriei generatoare de energie
(SUA, Marea Britanie),
- introducerea Directivei gazelor n UE.
Electricitatea
ncepnd cu anii 80 au avut loc schimbri
majore ce au afectat industriile de
aprovizionare cu electricitate din multe ri.
Astfel au fost nfiinate pieele de
electricitate angrosiste, care s-au dezvoltat
n funcie de urmtorii factori:
Electricitatea
1) Liberalizarea. n prezent exist multe regiuni din
Europa i SUA n care consumatorii industriali i cei
casnici i pot alege distribuitorul de energie.
2) Competiia preului. Preul acestui produs depinde
de combustibilul sau de sursa de energie necesar
gererrii de electricitate (petrol, gaze naturale, crbune,
surse nucleare, panouri solare, surse geotermate i
eoliene). Preul este influenat de asemenea de
caracterul sezonier al cererilor de aprovizionare.
3) Progresul tehnologic legat de generarea i
distribuia de energie.
Electricitatea
Contractele de tip futures i opiuni sunt
acum tranzacionate la mai multe burse
internaionale, printre care:
Bursa de Mrfuri din New York (NYMEX),
Bursa de Mrfuri din Chicago (CBOT),
Bursa de Futures i Opiuni din Noua
Zeeland (NZFOE),
Bursa de Futures din Sydney (SFE),
Scandinavian NordPool.
Electricitatea
Diferite burse folosesc contracte de mrimi diferite. De
exemplu, contractele NYMEX sunt pentru 736
megawaior (Mwh) de energie distribuit pe o perioad
de o lun, iar CBOT sunt pentru 1680 Mwh.
Contractele originare futures la NYMEX se bazau pe
activitatea pieei cash US West Coast, de 2 Mwh putere
pentru o or de vrf. Pentru furnizorii de energie o zi de
lucru are 16 ore de vrf, iar numrul maxim de zile
lucrtoare ntr-o lun este de 23. De aceea contractele
futures la NYMEX stabileau s livreze pn la: 2*16*23
= 736Mwh.
Electricitatea
Electricitatea este cunoscut ca un produs
sub form de flux, deoarece nu poate fi
oprit, n sensul convenional. Datorit
acestui fapt, electricitii nu i se poate
stabili uor preul, deoarece variabilele
care sunt implicate sunt numeroase i pot
fi cu totul neprevzute.
Electricitatea
Unele dintre cele mai importante variabile (la care este
supus preul electricitii) sunt:
- cererea, care este determinat de timpul de folosire,
- localizarea geografic a producerii energiei,
- sursa de energie petrol, crbune, nuclear,
hidroelectric...,
- creterile i scderile neprevzute ale preurilor,
- cererile sezoniere de energie,
- dependena de facilitile disponibile de transport al
energiei,
- condiiile vremii.
Alte surse
Crbunele a fost sursa de energie n secolul al
XIX-lea.
O schimbare important pe pieele energie este
Programul de tranzacii pentru emisiuni de
dioxid de carbon, propus pentru
tranzacionarea contractelor la termen.
Rezultatul nivelului ridicat de dioxid de carbon i
alte gaze poluante din atmosfer const n
nclzirea climei (efectul de ser). Programul
este o modalitate de a preveni accentuarea
acestui efect.
Alte surse
Astfel, productorii de dioxid de carbon vor avea nevoie
de permise privind cantitatea de dioxid de carbon
eliminat. Dac un productor de dioxid de carbon poate
reduce n vreun fel emisiunile de carbon prin
implementarea unor tehnologii de prelucrare mai
avansate, atunci partea neutilizat a permisului su
poate fi vndut sau nchiriat altor productori ce au
depit nivelul permis. Programul propune o pia de
schimb secundar n tranzacionarea contractelor la
termen valabile pentru o lun, ce va ajuta la controlarea
emisiunilor de dioxid de carbon.