Informe de Valorizacién de Acciones de Inversién Indutex S.A.een: eee Agee pee See epee) Los firmantes declaran haber realizado una investigacién y andlisis que los lleva a considerar que el presente Informe de Valorizacion de las acciones de inversién de INDUTEX S.A. ha sido preparado de acuerdo con la Propuesta técnica y requisitos detallados en el presente documento, teniendo como base la informacién brindada Por el emisor. Asimismo, la valorizadora se hace responsable por los dafios que se puedan generar, causados Por la expedicién de un informe con un inadecuado sustento técnico o insuficiencia en su contenido, dentro del Ambito de su competencia, de acuerdo con la responsabilidad establecida por el Cédigo Civil Hie) Ae Marita Chang Olivas Martha Esteves Dejo “ ‘Ana Reétegui Vela 298088088 ansee ee ee EI presente documento ha sido formulado sobre la base de la informacion Proporcionada por la empresa Indutex S.A. ("Indutex’) 0 por sus representantes, funcionarios, empleados y/o asesores de manera limitada respecto de Indutex, y sobre informacién publica disponible proveniente de fuentes distintas a American Financial Group S.A. — AFI Group. AF! Group no ha realizado una verificacién o auditoria independiente de la informacién recibida para la elaboracion del presente documento, por lo que los firmantes, la entidad valorizadora, sus socios, empleados y asesores no garantizan expresa ‘© implicitamente la validez, veracidad, suficiencia, integridad 0 exactitud de la infoomaricn Gantenida en él presente Informe o en cualquier otra comunicacién oral o escrita, ni se responsabllizan or dicha Asimismo, AF| Group , sus socios, empleados y asesores no son responsables frente a Indutex, sus accionistas y/o terceros, de cualquier peruicio que se pueda ocasionar por informacién equivocada 0 por omisian en Ia informacién que le fue suministrada AFI Group no garantiza la veracidad de todos los contenidos del presente documento y declara expresamente que algunos de ellos podrian estar sujetos a errores, inexactitudes u omisiones. La reproduccién del presente documento, sea parcial o total, y por cualquier medio, slo puede ser autorizada por los representantes legales de Indutex, sagegens ansLa empresa INDUTEX inicio actividades en el afio 1980, como una empresa dedicada a la fabricacion de textiles industriales y materiales de friccién. Esta verticalmente integrada en todos los procesos de fabricacién, elabora en su Propia planta desde los hilos componentes de los tejidos hasta los productos de friccion finales. Fuente: Indutex seee0e088 ANSCONTENIDO OTAG88880 ANS Analisis del Sector Analisis de la Empresa Principales Resultados Analisis del Contexto de la Operaciér Contingencias Valorizacion Conclusiones Fuentes de InformacionAnalisis del Sector CONTENIDO TTSSG8888 AnsA. PRODUCCION Indutex pertenece al sector manufacturero. Segiin la determinacién de la Clasificacién Industrial Internacional Uniforme (CIIU), su principal actividad econémica se encuentra dentro del grupo Fabricacién de Productos Minerales No Metalicos. Asimismo, su actividad econémica secundaria se encuentra dentro del grupo Fabricacién de Otros Productos Textiles. Sen uur ur key, forme (CIIU — 4ta Revisién) Fabricacion de Fabricacion de Otros. Fabricacién de materiales de Productos Minerales Productos Minerales No friccidn y articulos sin montar Eunepel No Metalicos 2399 Metalicos de esos materiales Fabricacién de Otros _‘Fabricacién de Hilados 1999 Productos Textiles, Hetaleacors Lado: Entorchados Selunaate Fabricacion de otros Productos Textiles Fabricacién de cuerdas, Fabricaoién de cuerdas, —_cordeles, bramantes y de cordeles, bramantes y ilos de fibras textiles o de 1304 redes Cintas 0 similares estén 0 no impregnadas Fuente: INEI / Indutex, 21888888 ANSAe Naa me eile eet cetieceias | A PRODUCCION La Fabricacién de Productos Minerales No Metdlicos ha mantenido una tendencia creciente a lo largo de {a ultima década, con un crecimiento promedio anual estimado de 12% . Para el 2013, se estima que la produccion total ha alcanzado un valor de S/.7,300 millones, representando el 1.3% sobre el PBI Total. PBI y Variacién Porcentual Fabricacién de Productos No Metalicos 8,000,000 7,000,000 % 1% 6,000,000 | . \ 6,000,000 Sit \ 2% 4,000,000 10% \ 3,000,000, 1% | 2,000,000 1,000,000 ae ot 7 a 2004 2005 2008-2007 2008 200820102011 2012" 2013" Miles de Nuevos Soles BBS PBI Fab. de Prod. no Metalicos (Precios corrientes) cio Porcentual + Proyectado al crecimiento del iltimo ao Fuente: INEI, £Tee9seeee ansa ee ee eee B. EXPORTACIONES Por el lado de las exportaciones, Indutex pertenece a los sectores de Mineria No Metalica. ‘Teniendo en cuenta la participacién de Indutex en cada partida en el afio 2013, se observa que la empresa es '2 Unica exportadora de “Hilados” y “Tejidos, incluso de punto” y mantiene el liderazgo en la exportacion és “Cuerdas y Cordones, incluso trenzados”y “Guarniciones para frenos" a Pied eT bakes Sd EE) Lackey Sector % cs Hilados | 777,228 | 0.108% 1.25% Manufactures de | Cuerdas y Cordones, incluso if 12,269 0.002% 0.02% Piedra, yeso fraguable, | trenzados I. a cemento Mineria no Telidos, incluso de punto 28,519 | 0.004% 0.05% metalica = ated | Guarniciones para frenos 3,168,758 0.440% 5.09% ro y su dT 7 : : anor | Telidos de Rovings de Fibra de Vidrio a - ‘ ND: No disponible Fuente: SIICEX vreeoeeea Anseen tn natn deena eae | 7 I B. EXPORTACIONES El sub sector ‘Manufacturas de piedra, yeso fraguable, cemento, amianto (asbesto), mica o materias andlogas"registr6 un nivel de exportaciones de US$ 37.5 millones en él afio 2013. Este monto representa €15% de las exportaciones del sector minero no metallica. El sub sector “Vidrio y sus manufacturas registré un crecimiento promedio anual de 26% en los tltimos 6 afios. La participacién con respecto al sector minero no metalico es de 9%. Manufacturas de piedra, yeso fraguable, Vidrio y sus manufacturas cemento ... Millones US$ FOB Millones US$ FOB 70 aur 60 45 ay 40 | 3738 | 33 3 det ag ee 33 27 19 20 10 | 40 a 2008 2002 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Fuente: SIICEX Fuente: SIICEX Steeeeees ansB. EXPORTACIONES El sub sector Cobre y Manufacturas, registré un crecimiento promedio anual de 3% en los tltimos 6 afios. Asimismo, en el afio 2013 este sub sector representé una participacién del 40% sobre el sector Sidero Metaluirgico. 600 500 400 300 Millones. 200 100 407 2008 Fuente: SIICEX Cobre y sus manufacturas Millones US$ FOB 477 466 472 301 205 2009 2010 2011 2012 2013 Stesseees ausCONTENIDO 218908908 saws Analisis de la Empresaa ee ee ee A. SOBRE LA EMPRESA Indutex S.A. es una compafifa peruana fundada en el afio 1980 dedicada a la fabricacién de textiles industriales y materiales de friccion. Inicialmente, las acciones de la empresa estaban distribuidas entre Valle Skiner José con un 94.1% y la Inmobiliaria Bocanegra con un 5.9%. En el 2011, se transfirié el 100% de las acciones de Valle Skiner José a favor de VARI S,A.C En la actualidad, la empresa posee una estructura accionaria compuesta por VARI S.A.C 94.1% INMOBILIARIA BOCANEGRA S.A 5.9% Fuente: INDUTEX S.A. s8te9eeeed ansaan eeinaaee cee eceneneme sie) B. SOBRE LA ORGANIZACION Ceuisres eee] ec Fuente: INDUTEX S.A, 2012. STe8G8888 ANSB. SOBRE LA ORGANIZACION DB ele on Directivos. 1 Gerencia 1 Personal Administrativo y Contable 8 Obreros y/o Operarios 45 Total 55 Fuente: INDUTEX S.A, 820008008 ansC. PROVEEDORES La empresa se abastece de una serie de productos nacionales y extranjeros para el procesamiento de sus Principales productos. SUE ae ‘Tet Fuente: INDUTEX S.A. Importacion de Materias Primas 2011-2013. Las compras provenientes del extranjero en el 2013 representaron un 44% y las compras nacionales, un 56%. Tzeegeeas ANSC. PROVEEDORES Dentro de las importaciones, tenemos productos como el Amianto A2-30, Aceite de Tung, Resina Modificada, entre otros. Durante el 2013, el valor de los productos importados ascendié aproximadamente a USS 694,000 siendo Prodes Trade (RUS), la empresa con mayor participacién en el mercado local (61%) Indutex: Proveedores en el exterior 2013 Prores Trade Ss Indege S.A SiGroup Cros Gofast Co. Lid. mn = = ' . 1 Si Group Cros Jiangyin Fubang E.L.Du Pont de Nemours Keystone Screw Esin Chemical o 100 200 0400 S00 En Miles de USS Fuente: INDUTEX S.A.A. Importacion de Materias Primas 2011-2013, 220000008 ANS Compras: Principales empresas en el mercado localee C. PROVEEDORES De acuerdo al tipo de producto para venta de Indutex, los hilados tienen un mayor componente de materia prima nacional (59%), en comparacién con los frenos que tienen un mayor componente importado (58%) En el 2013, la compra de materia prima para la produccién de hilados ascendié a S/. 1.4 millones (nacional) y SI. 0.9 millones (importado). En frenos, las compras tuvieron la misma proporcién entre el mercado importado y nacional (50%), correspondiente a S/. 0.77 millones a cada mercado. Materia Prima: Participacin promedio Materia Prima, seguin procedencia spae-2013 2011-2013 at 31 % : a a | q o Importado Nacional Importado| Nacional Importado| Nacional Hllados Dios 2011 2012 2013 MHilados mi Frenos Fuente: INDUTEX S.A. Reporte de Costo de Ventas 2008-2013. £29000008 ANSee ee ee een ee D. VENTAS ir Dest) aT) ——|___ 1 Crile iis Tae yee Fuente: INDUTEX S.A. Durante los itimos 6 afios, las vent crecimiento promedio anual de 2.6%. Durante el 2013, las ventas totales US$ 3.98 millones. ——j eyed fas tuvieron un alcanzaron los vzeggg0go ans Indutex se dedica a la fabricacién y comercializacién de materiales de friccién y tejidos industriales, los cuales son dirigidos al mercado nacional e internacional Los Hilos Industriales y Frenos son los productos mas significativos de la empresa, representando un 93% de las ventas totales de Indutex. Evolucién de las Ventas Totales Millones de US$ 2012 3.98 i Millones 2008 2009 2013 Fuente: INDUTEX S.A. Reporte de Ventas, 2008 - 2013.D. VENTAS Ventas total por tipo de mercado ” Millones de US$ Durante el 2013, las ventas en el exterior 26 alanzaron los US$ 2.6 millones, incrementéndose en un 24% con respecto al afio anterior. 50 26 22 Po 2.00 De las ventas totales, en promedio, el 64%. - 15 i corresponde al mercado externo y el 36% al 1 a 1 1 mercado interno. 100 | bond Ventas Totales por tipo de producto zs Milllones de US$ 0.00 - 2008 2009 2010 otro aos Mercado Local Mercado Extanjero 20 aad 18 2 iat ue Fuente: INDUTEX S.A. Reporte de Ventas, 2008 - 2013 2 da. he y 1 08 AS: 1 3 Boo 02 [oz 02 flor Sus principales productos son los hilados y frenos. . Asimismo, ofrecen otros productos. como ik | Site, Boe BOIL). See ens empaquetaduras, telas, fibras, entre otros. @FRENOS MHILADOS sOTROS Fuente: INDUTEX S.A Reporte de Ventas, 2008 - 2013 Szagggso8 ausD. VENTAS En el 2013, los Hilados y Frenos tienen mayor participacion sobre las ventas totales (48% cada uno). Los «Otros Productos» representaron un 4% de las ventas totales. Participacién de los productos sobre las ventas totales 2013 # HiLADos & FRENOS 48% 8% OTROS, 4% Fuente: INDUTEX S.A. Reporte de Ventas, 2008 - 2013. szangenae ausD. VENTAS LOCALES Durante el periodo 2008 - 2013, las ventas locales muestran una tendencia reciente, registrando una tasa de crecimiento promedio anual de 8.3%. Participacién de productos sobre Ventas Locales, 2013 = FRENOS 10% ® OTROS 9% Fuente: INDUTEX S.A. Reporte de Ventas, 2008 - 2013. 220080000 ans | Evolucién de las Ventas Locales Millones de US$ 1.20 4.37 118 4.48 1.06 409 | 092 096 0.80 0.60 40 4 0.20 0.00 — » 2008 ©2009 2010 2011-2012 2013 4.60 1.40 4 Fuente; INDUTEX S.A. Reporte de Ventas, 2008 - 2013, En el mercado local, los hilados es el producto con mayor nivel de ventas con un monto de US$ 1.12 millones para el 2013. Las ventas locales de Frenos y «Otros Productos» ascendieron a US$ 0.25 millones en el mismo aio.Ra NaN eae ene nace: D. VENTAS LOCALES - Hilados: Evolucién de ventas locales Millones de US$ Las ventas locales de hilados muestran una iia tendencia creciente, registrando una tasa de gi) Baas A crecimiento promedio anual de 14.1% en los gi 075 mn Uiltimos 6 aos. 5 0.80 ort . 060 | 05 En el 2013, el principal cliente de este producto 0.40 fue FRENOSA, Las ventas a esta empresa tia ascendieron a los US$ 1.11 millones: ak representando asi, el 99.8% de las ventas de 2008 = 2009-2010 201120122013 hilados, Fuente: INDUTEX S.A. Reporte de Ventas, 2008 - 2013. 8zo000000 ansD. VENTAS LOCALES - Las ventas locales de frenos muestran una tendencia creciente, registrandose una tasa de crecimiento promedio anual del 5% en los ultimos 6 afios. EI 100% de las ventas locales de frenos son adquiridas por la empresa FRENOSA. Frenos: Evolucién de ventas locales Millones de US$ 0.13 0.13 4 ais 0.13 ont 0.09 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Fuente: INDUTEX S.A. Reporte de Ventas, 2008 ~ 2013. 620880800 ANSD. VENTAS LOCALES - En este rubro se incluyen empaquetaduras, encauchados, tejidos, cintas industriales, entre otros. EI comportamiento de las ventas de estos productos ha sido inestable, registrando una tasa de crecimiento promedio anual negativa del 12.60%. Otros Productos: Evolucién de ventas locales Millones de US$ 9 0.30 2 os 0.24 5 025 2 0.20 0.15 Osin 0.15 012 012 0.12 0.10 0.05 0.00 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Fuente: INDUTEX S.A. Reporte de Ventas, 2008 - 2013, Heegggo888 ANSD. VENTAS EXPORTACIONES En los ultimos 6 afios, el crecimiento promedio anual de las exportaciones fue de 3.49%. Durante el 2012, las exportaciones sufrieron una caida de aproximadamente 18.4%, con respecto al aiio anterior. Dicho comportamiento es explicado, principalmente, por la disminucién de las ventas a paises como Espafia (-39.3%), Colombia (-38.9%) y Estados Unidos (-28.5%).. Participaci6n de las ventas por continente, 2013, ® Asia 9% America del Sur 29% ® Europa 9% Fuente: INDUTEX S.A. Reporte de Ventas, 2008 - 2013. TESBBGGHH Ans (ee See ee ee Evolucién de ventas al exterior Millones de US$ 300 287 261 2 298. 2.10 g 2.00 432 1.47 1.00 a i 0.00 2008 2008 2010-2011 20122018 Fuente: INDUTEX S.A. Reporte de Ventas, 2008 - 2013. En el 2013, el nivel de exportaciones se incrementé en 24.3%. El principal destino de dichas exportaciones es Estados Unidos (53%), seguido de América del Sur (29%). En relacién a los principales paises, se registr un nivel de exportaciones de US$ 1.2 millones a Estados Unidos, seguido de Colombia con US$ 0.46 millones y Filipinas con US$ 0.24 millones.Se ee A, Sale D. VENTAS EXPORTACIONES De total de las exportaciones, el 69% correspondié a Participacién de productos sobre Ventas al frenos, 30% a hilados y el 1% a otros productos. Exterior, 2013 Ventas al Exterior por tipo de producto y = HILADOS destino 2013 30% Miles de USS 1.400 4 1,287 FRENOS £120 | 69% = oTROS © © 1.000 - 800 600 see 22 ey Lanes = RS La demanda de hilados proviene, principalmente, m América del Norte América del Sur w Asia © Europa de América del Sur y la de frenos, de Estados Unidos Fuente: INDUTEX S.A. Reporte de Ventas, 2008 - 2013. ZEOHHHHN8 ANSPall D. VENTAS EXPORTACIONES POR PRODUCTO - Hilados: Evolucion de Ventas al exterior Se registra un decrecimiento promedio anual de 1.7% Mitones de US$ en los tltimos 6 afios En el 2013, este producto ha registrado una caida, debido, principalmente, a la menor demanda de 0.79 1.09 88 08 : acer, paises como Bolivia y Filipinas, 0.55 Det | | Hilados: Exportaciones por destino, 2013 2008 ©2009-2010 2011-2012 2013 Fuente; INDUTEX S.A. Reporte de Ventas, 2008 - 2013. Asimismo, se observa que Colombia es el pais que mas E- demanda este producto (US$ 0.41 MM), seguido de Filipinas (USS 0.24 MM) y México (US$ 0.09 MM). © BOLIVIA México se ha convertido en el 2013 como el nuevo = ® COLOMBIA, = destino para la venta de hilados, Fuente: INDUTEX S.A. Reporte de Ventas, 2008 - 2013. feeesseee8 ANSD. VENTAS EXPORTACIONES POR PRODUCTO - Frenos: Evolucién de ventas al exterior Millones de US$ ize so | 128 a om 08 050 a [| 0.00 2008 2009 201020112012 2013 Fuente: INDUTEX S.A. Reporte de Ventas, 2008 - 2013, Por el contrario, en el 2013, se registré un crecimiento de 51%, debido a la recuperacion de la demanda de Estados Unidos, Espaiia y el nuevo ingreso de Argentina, En el 2013, el principal destino de las ventas de frenos al exterior fue Estados Unidos (69.7%), seguido de Argentina (13.2%) y Reino Unido (10.3%). veaseseaa Las exportaciones de frenos han tenido un crecimiento sostenido de 6.8% promedio anual en los tltimos 6 afios. En el 2012, se registro un descenso, debido a la menor venta a Estados Unidos, Espajia, Colombia y México. Frenos: Ventas al exterior por destino, 2013 13.2% mUSA | ARGENTINA © UK CANADA COLOMBIA = MEXICO Fuente: INDUTEX S.A. Reporte de Ventas, 2008 - 2013 ANSD. VENTAS EXPORTACIONES POR PRODUCTO - Dentro de este rubro se agrupan productos como empaquetaduras, telas, entre otros. En el 2013, Colombia fue el Unico destino para las exportaciones de «Otros Productos», con un monto de US$ 22,439. Otros Productos: Evolucién de ventas al exterior Miles de US$ £ ‘aa fl a Fuente: INDUTEX S.A. Reporte de Ventas, 2008 - 2013. scegnsnng ausD. VENTAS CLIENTES Durante el periodo 2008 - 2013, Indutex ha vendido sus Clientes Top 10: Exportaciones al 2013 productos a mas de 30 empresas internacionales. Millones de USS En el 2013, las principales empresas fueron Dragon RCN I 6 70 (USA), Incolbestos (Colombia), Lewis (USA), Ferotex 4 (USA), entre otros. INCOLEESTOS I 0.33 LEWIS Ty 0.37 FEROTEX [NM 0.25 Principales Clientes por tipo de Producto al 2013 ROTEX NIN 0.24 *Incolbestos ) -Rotex | FRICCIONES,, I g,2. a Textiles Técnicos: +Ferotex, FEROTEXLTD J 0.18 TEXTILES TECNICOS Il 0.07 MAFRICTION [ill 0.08 SEALCO [0.05 0.00 0.20 040 0.60 0.80 Millones. Fuente: INDUTEX S.A. Reporte de Ventas, 2008 - 2013. Seggg0888 ANSCONTENIDO Principales Resultados ZLeggggg00 ANSA. VENTAS Y COSTO DE VENTAS En los ultimos 6 afios, el crecimiento promedio anual de las ventas fue de 2.6%. El costo de ventas ha tenido esa misma tendencia de 2% de crecimiento promadio anual y en promedio representa un 72% sobre las ventas. Ventas vs. Costos de Ventas En Miles de Si. 10,306 10,504 9.230 8,559 og, 6,865 7: 6,529 9.909 ser 6.265 Poor ae h li [ i 2008 = 2008S 20102001220 tas de Ventas Fuente: INDUTEX S.A. Declaracién Jurada 2008-2013, 8£80eseeese ans Estructura del Costo de Ventas, 2013 ® Costos. Ind. Fabricacion 37% Fuente: INDUTEX S.A. Resumen de Costos 2013,B. MARGEN DE EBITDA En el 2013, el margen de EBITDA fue de 14%, ascendiendo a un total de S/. 1.5 millones aproximadamente. En los tltimos 6 afios, el margen del EBITDA con respecto a las ventas fue de 14%. Evolucién del Margen de EBITDA 2,000 2s 24% 2.500 20% 2.000 18% 1,500 13% sa 000 ot om 00 cea oO 2008 2008 2010 2011 ow EEEBEBITOA Margen EBITDA Fuente: INDUTEX S.A. Declaracién Jurada SUNAT 2008-2013. INDUTEX S.A. Detalle de amortizaciones y depreciaciones, 6£900900e8 ANSice nae amen coum) C. POLITICA DE COMPRAS Y VENTAS | En el 2013, el periodo promedio de cobro fue 56 dias; mientras que el periodo promedio de pago fue 23 dias. 2008 | 2009 Ee ee Periodo Promedio de pared 7 BSG PeriodoPromediode 75 ag gg ggg PO a a Fuente: INDUTEX S.A. Declaracién Jurada SUNAT 2008-2013. Q8vegoo808 ANS Cuentas por Cobrar vs. Cuentas por Pagar En miles de S/ cr) a ccd been jecd rr od rr) rod acy 3 2008 2009 2010 2011 2012 2013, | Cuentas por pagar comerciales a tere Cuentas por cobrar comerciales a terceros Fuente: INDUTEX S.A, Declaracion Jurada SUNAT 2008-2013.En miles de SV D. GASTOS ADMINISTRATIVOS Y VENTAS. Los gastos administrativos han presentado un comportamiento estable y creciente, debido a que han registrado una tasa de crecimiento promedio anual de 10%; siendo esta tasa superior al crecimiento de las ventas (2.6%). Dichos gastos representan el 16% de las ventas totales. Por otro lado, los gastos de ventas se han reducido en los ultimos afios; representando un 2% de las ventas en los ultimos 3 afios. Gastos Administrativos 2,500.00 20% 9% 2,000.00 Lm {.. 1,500.00 19% 10% (000.00 | 500.00 = 0% 2.008 2,009 2,010 2011 2012 2013 's Administrativos ——=% sobre Ventas Fuente: INDUTEX S.A, Declaracién Jurada SUNAT 2008-2013, Tyaggeso8 Ans En miles de Sy. 700 600 500 400 300 200 100 Gastos de Ventas 2.008 2,009 2010 2011 2012 2013 Mm Gastos de ventas. ——% sobre VentasE. DEUDA FINANCIERA De acuerdo a la informacién provista por la empresa, la deuda es, principalmente, de corto plazo, la cual se destina para el financiamiento del capital de trabajo. El financiamiento de largo plazo que mantiene la empresa se liquidard en el 2016. La Gerencia General de la empresa no tiene previsto adquirir nuevas deudas de largo plazo. Para el afio 2013, Indutex mantiene 3 tipos de financiamiento: prMac uea w aa erty Cr hago s ae + Crédito 1 + Monto: USS 58,808 + Pre-embarque = Monto: US$ 500,000 + TEA: 1.29% = Monto: USS 114,235 = TEA: 5.30% * Periodicidad: Mensual + TEA: 1.39% + Vencimiento: Junio 2016 = Periodicidad: Mensual + Crédito 2: + Post-embarque * Monto: USS 1 MM. = Monto: US$ 30,096 = TEA: 5.80% + TEA: 1.33% * Vencimiento: Febrero " Periodicidad: Meneual 2014 Fuente: INDUTEX S.A. zveoosoga ANSE. DEUDA FINANCIERA En los ultimos 6 afios, la deuda de largo plazo se redujo a una tasa promedio anual de 26% y la de corto plazo, en 19%, Ambas obligaciones en el 2013 representaron el 27% del Patrimonio Total. 4,500 4187 4,000 3.420 a: 3,500 3,184 a B 3000 | a seo] 2,658 B 2,500 2.082] aeig E 2,000 1,639 & 1413 4.500 917 1,000 519877 500 oH Bie © 2008 2009 2010 2011 2012 2013 |Deuda Financiera LP Deuda Financiera CP Fuente: INDUTEX S.A. Declaracién Jurada SUNAT 2008-2013, £7eeseese ansF, BALANCE GENERAL. (en miles de Nuevos Soles) Caja y Bancos 94.2 301.5 34.1 175.7 Cuentas por cobrar comerciales a terceros 2,255.9 1,326.4 1 1,641.9 Cuentas por cobrar accionistas y personal 44.2 63 33 13.8 Cuentas por cobrar comerciales, relacionadas 0 a7 269.6 68.4 2,575.4 2,726.6 22593 2,197.3 Cargas diferidas/Otras cuentas del activo corriente 582.1 1,401.3, 645.6 661.6 Total Active Corriente 5,551.8 4,008.9 6,432.3. 5171.8 4,268.9 4,758.7 Activo No Corriente Inst, mag y equipo 14,5853 12,4929 © 12,493.4 15,4720 Depreciacién acum 7.9773) (8,341.0) (8,632.8) 42.8) (10,116.3) 952.1 952.1 2.4 808.8 a 11.9) (35.4) (98.9) 0 168.1 829 418 1156 1479 28.4 Vo no corriente, revaluacién voluntaria 0 0 21200 2,120.0 2,120.0 ° Total Activo No Corriente 7,225.2 7,248.8 6,875.4 6,394.9 5,887.3 6,097.7 TOTAL ACTIVO 12,776.9 14,252.8 13,3074 12,1868.8 = 10,156.1.—10,856.4 Fuente: INDUTEX S.A, Declaracién Jurada SUNAT 2008-2013, VvVeeeesse ANS‘ei air Cee oe OR Re F. BALANCE GENERAL. (en miles de Nuevos Soles) SO Pasivo Corriente Sobregiros bancarios 189.1 175.0 87.8 0 on Tributos por pagar 109.7 55.6 388 341.7 9 Remuneraciones y participaciones por pagar 181.3 136.7 234.6 311.0 156.2 jentas por pagar comerciales a tercero 446.1 517.2 1,337.4 4528 Cuentas por pagar comerciales a vinculadas 0 0 0 382.7 Obligaciones financieras, parte corriente 4156.9 3183.9 1,639.2 A132 Anticipos de clientes 0 0 967.7 0 0 0 Otras cuentas por pagar 0 0 39 0 40 33.8 Ingresos diferidos 0 0 1,885.7 0 0 o Total Pasivo Corriente 5,083.3 4,068.5, 6,184.7 2,855.6 1,634.6 2,508.6 Pasivo No Corriente Obligaciones financieras, parte no cor 2,658.2 3,420.3 2,318.9 Beneficios sociales de los trabajadore: 720.5 380.8 368.4 288.3 Otras cuentas por pagar a vinculadas 0 0 172.4 153.6 167.8 Total Pasivo No Corriente 3,270.7 2,752.8 3,038.9 3,960.8 2,760.9 4,011.7 TOTAL PASIVO 8,353.9 6,821.3 9,223.7 6.8164 4,395.6 3,520.3 Fuente: INDUTEX S.A. Deciaracién Jurada SUNAT 2008-2013. Syegoense ausF. BALANCE GENERAL. (en miles de Nuevos Soles) Patrimonio pital Social 3,690.1 3,690.1 3,690.1 3,690.1 Acciones de inversién 778 73 77.3 73 773 ert Excedente de revaluacion 831.2 Reserva legal 159.4 159.1 59.1 2913 3318 331.8 peep TD aR NUS Ae 496.5 505.0 197.2 1.2916 1661.3 2415.2 TOTAL PATRIMONIO 4,423.0 4431.5 4,083.7 5,360.4 5,760.6 7,336.1 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 12,7769 11,262.8 13,3074 12,166.8 10,156.41 10,856.4 Fuente: INDUTEX S.A, Declaracién Jurada SUNAT 2008-2013, grvageegse ANSSee ee 2 A. ee ae a Dy Alle Ars vA | G, ESTADO DE RESULTADOS (en miles de Nuevos Soles) ae Se i ea eel fentas 7,086.7 10,3059 10,5036 jontas 6,529.0 5 5,408.3 6,864.7 6,610.0 7.2075 Valor Agregado 27012 2,050.1 1,658.4 3,441.2 1,948.9 3.2961 Gastos Operatives Gastos Administrativos (1,197.2) (1,184.6) (1,107.3) (1,728.5) (1,492.9) Gastos de ventas (537.7) (664.3) (352.6) (201.3) (182.3) Utilidad Operativa 966.3 2012 198.4 1,516.4 273.6 Ingresos financieros 0 o 0 43 Gastos financieros (577.0) (481.9) (248.6) (182.3) Diferencia en cambio, neta 3212 858 181.4 114.9 Ingresos diversos 19.0 36.2 298 422 Ingresos excepcionales 49.3 92 0 Gastos excepcionales (62) (284.8 ° ° por restitucién arancelaria ( 0 o 693 4023 meee oe 119.8 85 (347.8) 18527 704.8 9426 Partic rab ans (81.1) Impuesto a la renta (46.8 (219.1) 1887 Resultado del ejercicio 0 Utilidad Neta 556 85 (347.8) 404.8 7538 Fuente: INDUTEX S.A, Declaracién Jurada SUNAT 2008-2013, 279080000 aNsCONTENIDO sveseeses ans Analisis del Contexto de la Operaciéna ee ee ne Indutex S.A. es una compafiia peruana fundada en el afio 1980 dedicada a la fabricacién de textiles industriales y materiales de friccién. En la actualidad, la sociedad cuenta con 3'690,136 acciones comunes con un valor nominal de S/. 1.00 cada una. Asimismo, la sociedad cuenta con 77,313 acciones de inversién (de las cuales 9,671 son acciones de inversién en tesoreria) con un valor nominal de S/. 1.00 cada una. Mediante Junta General de Accionistas de fecha 25 de Marzo 2014 la sociedad acordé lo siguiente: Autorizar la redencién de la totalidad de las Acciones de Inversién emitidas por la sociedad hasta la fecha, al amparo de lo establecido en la Ley N° 28739, Ley que Promueve el Canje o Redencién de Acciones ‘de Inversion y su Reglamento aprobado por Resolucién de Conasev N° 060-2006-EF/94,10 y demas normas modificatorias, Establecer que, la redencién de la totalidad de Acciones de Inversién acordada, se realizara mediante el pago de dinero del precio que cada una ellas tenga, considerando como criterio de valuacién, el valor de la empresa en marcha, De acuerdo a la Ley N° 28739 y su Reglamento, Resolucién Conasev N° 060-2006-EF/94.10, las empresas que decidan formular ofertas publicas de redencién deberan presentar a la Superintendencia de Mercado Valores un Informe de Valorizacién emitido por una entidad valorizadora inscrita en el Registro Publico del Mercado de Valores. En Virlud de lo anterior, Indutex S.A. ha contratado los servicios de la empresa AFI Group S.A. para que realice la valorizacién de la totalidad de las Acciones de Inversién considerando como criterio de valuacién el de valor de la empresa en marcha. Es asi que, el presente Informe de Valorizacién se ha preparado a efectos de que Indutex S.A. realice una oferta Publica de redencién de la totalidad de sus Acciones de Inversi6n. 6vecesces ansCONTENIDO gseeseeee aus ContingenciasDe acuerdo con la comunicacién de Indutex con fecha 17 de marzo de 2014, la empresa declara que los procesos judiciales laborales y administrativos seguidos contra Indutex S.A. no generan ni generarén contingencias que comprendan la estimacién y registros de una provision en libros. Cabe mencionar que seguin informacién enviada por la empresa, a diciembre del 2013, la empresa tiene 22 procesos. Ocho de ellos relacionados con el pago de beneficios sociales. Respecto al estado de los procesos, 7 de ellos se encuentran en proceso de apelacién. Co) Le Beneficios Sociales Apelacién 7 Despido Arbitrario 1 Coneiiacién 4 Incumplimiento de Convenio Colectivo y i Demanda infundada 4 Laudo Arbitral jpipecsianas MBE : Emisién de Sentencia 1 Nulidad de Acto Administrative 1 Peralzad6 3 Nulidad de Despido 3 Pendiente archivamiento 3 Pago de Prima 1 Proceso en abandono 3 Total 22 Total 22 Fuente: INDUTEX S.A. Informacién de procesos laborales al 31 de diciembre de! 2013. INDUTEX S.A. Procesos Judiciales en Tramite a diciembre 2013. TS9eageed ANSCONTENIDO zsSogsonn0 ANS ValorizacionSe ee Pe SS CeO Conforme a la resolucién N° 060-2006-EF/94.10 de la SMY, las acciones de inversion deben ser valorizadas con las siguientes metodologias: 1 2 3 4 Yea) Aplicable Neo Dee + Sise hubiese formulado alguna OPA dentro de los 6 meses previos a la fecha de adoptar la * Precio promedio ponderado de los. valores durante el semestre : + Valor de la empresa inmediatamente anterior ecialbnrice' Formuier 3 + Valor contable de la oferta, la como negocio en 2 la fecha de adoptar la . ‘empresa contraprestacién marcha. decisién de formular la eas offecida ental J oportunidad. + Indutex no cotiza en + Indutex ize en Bolsa de Valores. ee Bolsa de Valores. Adicionalmente, se utilizara la metodologia de valoracion mediante miltiplos del sector. * Cabe indicar que Ja valorizacién del precio de las acciones mediante las diferentes metodologias considera la situacion existente al momento de adoptar la decision de formular la oferta de redencién de la totalidad de las Acciones de Inversién emitidas por la sociedad segiin la Junta General de Accionistas realizad © BD BAMBI ol AS:De conformidad con la informacion proporcionada, la empresa Indutex S.A. ha declarado la identificacion de los Propietarios y el numero de acciones de inversion emitidas desde el afio 1986 hasta el afio 1990 correspondientemente. Asimismo, ha declarado el respectivo valor de la Cuenta Acciones de Inversion actualizado al 2013. De la revision de los documentos legales y contables comunicados por la empresa Indutex S.A., se observa la evolucién historica de los valores de la Cuenta Acciones de Inversién por efecto de las capitalizaciones, aumentos y Feducciones de capital, resultados por Exposicién a la Inflacion (R.E.I), entre otros. Por su parte, con relacién a la proporcionalidad existente entre la Cuenta Acciones de Inversién y el capital social de cada periodo, la empresa Indutex S.A: ha declarado que en todos los casos ha respetado el derecho de los trabajadores para mantener dicha exigencia legal contemplada en la Ley N° 27028 — Ley que sustituye las acciones del trabajo por las accianes de inversién. Finalmente, con respecto a la cantidad actual de acciones de inversion y el registro de dichas acciones, la empresa Indutex S.A. ha declarado que el monto actualizado de acciones de inversion corresponde a un total de 67,742 acciones, como resultado de la deduccién de 9,571 acciones de inversion en poder de tesoreria sobre la cantidad de acciones de inversion declaradas al 2013. yssoesees ans(ete es a ee ce eee) eee eee | 1. VALOR CONTABLE DE LA EMPRESA De acuerdo al Balance General del aio 2013, el valor contable de Indutex asciende a S/. 7.3 millones. El valor de cada accién hallado mediante el método de valor contable es de S/. 1.95. Capital Social (S/.) 3,690,136 Patrimonio Neto (Miles de S/.) 7,336 Acciones de inversién (S/,) 67,742 Acciones Comunes (unid) 3,690,136 Excedente de revaluacién (S/.) 831,208 | ‘coro Ivete (unia)* 67,742 Reserva legal (S/.) 407,169 Total de Acciones en Cireulacion (unid) 3,757,878 Resultados acumulados (S/.) 2,339,832 Valor por Accién S/. 1.95 | Total Patrimonio S) "7,336,087 () Mediante comunicacién de fecha 27.08.2014, la empresa declara tener 67,742 acciones de inversién de un valor nominal de Un nuevo sol (S/.1.00), ssesseses ANS Elaboracién Propia2. VALOR DE LA EMPRESA COMO NEGOCIO EN MARCHA Proyeccién de los flujos de caja libres a partir de la proyeccién del Estado de Situacin Financiera. Estimaciin del_~—valor__—_—_terminal correspondiente al valor de la empresa a perpetuidad en el ultimo afio proyectado Estimacién de la tasa de descuento. Estimacién del valor presente de los flujos de caja y valor terminal. Substraccién de la deuda financiera vigente. Obtencién del valor para el accionista. gso6o0800 ans» CALCULO DEL VALOR TERMINAL Supuestos: Indutex tendré una vida infinita. La empresa posee flujos de caja estables y creceré a una tasa de crecimiento promedio histérico durante los Primeros 5 afios. En el futuro, la empresa alcanzara la etapa de madurez. Calculo: = Donde: VT = Valor Terminal FCLn = Flujo de Caja Libre del ultimo periodo proyectado. 9 = Tasa de crecimiento de los flujos de caja a perpetuidad. La tasa de crecimiento ha sido estimada en 2%, equivalente a la proyeccién de largo plazo de la inflacién. WACC = Costo promedio ponderado del capital. Tasa de descuento de los flujos proyectados de la empresa 258888808 aNsee OE 2S Ae Fi) ~ CALCULO DE TASA DE DESCUENTO La tasa de descuento (WACC) se define como el costo promedio ponderado del patrimonio y la deuda. i I WACC = |Ke +] + [Kd « (1-—T) + [Ke «= 5] + [Ke api Patrimonio Deuda Costo del capital Costo de deuda Tasa impositiva El Costo de Capital (Ke) se estima, mediante el modelo del Capital Asset Pricing Model (CAPM) Ke =Rf + B~+(Rm—Rf) + Rp Donde: Tasa libre de riesgo. Rendimiento de Mercado Beta Riesgo Pais 858000000 aNs~ CALCULO DE TASA DE DESCUENTO Betas de empresas en el mercado Debido a que la empresa pertenece a un mercado especializado, no tiene competidores en el mercado local; es decir, no existen empresas con la cuales sea posible su comparacion. La empresa nos refirié que a nivel internacional, los competidores mas cercanos son Textiles Técnicos S.A. de C.V. (México); American Friction Welding Inc. y Scan Pac MGF, Inc. (Estados Unidos); Fras Le (Brasil); Induval Morgan (Chile); entre otros. No obstante, estas empresas no cotizan el Bolsa. Por lo tanto, con la finalidad de identificar un beta (B) de referencia del sector econémico al que pertenece Indutex, se han identificado, luego de una busqueda exhaustiva, empresas a nivel internacional que cotizan en Bolsa y que se dedican al procesamiento de frenos e hilados (woven brake linings or friction products). Las siguientes empresas pertenecen al sector de Autopartes, cuyo beta desapalancado es de 0.93. Este valor sera tomado como valor de referencia para el célculo del Ke. = fc hc a ea Sundaran Brake Lining 1.09 ost 7% s% Rane Brake Lining 0.99 0.68 60% 40% ‘Sangsin Brake Co. Ltd. 0.74 0.38 118% 18% Auto Parts Industry 112 0.93 24% 76% * Reuters. a Fuente: Damodaran, Enero 2014. 6sogo0g00 ANS» CALCULO DE TASA DE DESCUENTO. Ke=Rf +B Rf) + Ry Donde: Rf Tasa libre de riesgo. Rendimiento esperado de los bonos del tesoro de los ultimos 5 afios. Rm = — Promedio de la rentabilidad del mercado. S&P 500, 2009-2013 8 Beta apalancado considerando la estructura deuda-capital de la empresa. Rp Riesgo Pais. Spread de los bonos soberanos del tesoro americano con los bonos peruanos. Tasa Libre de Riesgo (Rf) _— 2.63% _ Beta industria (desapalancado) 0.93 om tates 10008 Beta (apalancado) 1.52 Taea inpodifea S7:00% Rendlidents mated (Pin) eae Costo de la Deuda dimp 6.30% Prima de Mercado (Rm - Rf) 3.78% uta’ Equiysbéuds) aid: Ricego pata (Rp) EDR Deuda / Equity 1.02 Costo de Capital (Ke) 11.24% — WAGE = 8.82% g90880800 ANS» SUPUESTOS at Lore ohe ML Gastos Administrativos y NTC Elaboracion Propia Las ventas seran indexadas a la inflacion proyectada. Para la proyeccién de los primeros 5 afios (etapa de maduracién), se aplicaran las tasas de crecimiento promedio anuales correspondientes al periode 2011-2013 de cada tipo de producto, siendo la tasa de crecimiento promedio de las ventas totales 2,7%. Los costos de ventas seran indexados a la inflacion proyectada. Se aplicard la participaci6n promedio correspondiente al periodo 2011-2013 del costo de ventas de cada producto respecto de las ventas totales. Los gastos serdn indexados a la inflacién proyectada. Se aplicara la participacién promedio correspondiente al periodo 2011-2013 de los gastos administrativos y de ventas respecto de las ventas totales. Tgaseeees ANS» SUPUESTOS Inversiones en Maquinaria y Equipo Inversi6n en rll alee Lic) olt (1 (oh} Uncles} Capital de Trabajo Elaboracién Propia De acuerdo a lo informado por la empresa, no se tiene proyectado la adquisicion de maquinaria y equipo en los préximos afios. No obstante, se ha visto conveniente considerar un CAPEX de mantenimiento equivalente a 1.41% del total de activos fijos, que es el resultado del promedio de los gastos de mantenimiento del Periodo 2008-2013 respecto del total de activos de maquinaria y equipo del mismo periodo. Las rotaciones son calculadas en base al promedio de la rotacién en dias del periodo 2008-2013: Rotacién de Materia Prima: 52 dias Rotacién de Productos en Proceso: 32 dias Rotacién Productos Terminados: 66 dias Informaci6n provista por la empresa: Periodo promedio de cobranza: 60 dias Periodo promedio de pago: 30 dias ZS9080009 ANSea ana ied ects | ~ SUPUESTOS z Se aplicard, tomando como base los activos fijos registrados, una Be eee tasa de depreciacién futura correspondiente al 10% anual para la activos y maquinaria y equipo y los muebles y enseres; 5% anual, para las Pliegretet te edificaciones; 25% anual, para los equipos diversos; y, 20% anual, ees para las unidades de transporte, Respecto de la amortizacion de intangibles, se ha aplicado un tasa de amortizacion de 5%. Depreciacién de : * La depreciacién seré liquidada en el plazo de 1 aio, debido a que Ural ali clelcoh yg Ls) JU (ey Corresponde a una intervencién rutinaria para prolongar la vida util del equipamiento. Financiamiento de : * De acuerdo a lo informado por la empresa, no se asumirin deudas largo plazo = de largo plazo en los préximos afios. Las deudas de corto plazo comprenden créditos de pre embarque, Post embarque y pagarés que son adquiridos y liquidados mensualmente. Deuda de corto La deuda de corto plazo representara el 29% de los activos totales, pl pr plazo el cual se obtiene del promedio de las deudas de corto plazo contraidas en los afios 2012 y 2013, respecto del total de activos on los mismos afios. JTasa de interés de 8.12%, de acuerdo a informacién de la empresa. £SHG8G888 “ANS Elaboracién Propiaeee — | ~ FACTORES DE RIESGO A continuacién, se muestran los principales riesgos que podrian afectar el desempeiio de Indutex S.A. y, como Consecuencia, tendrén un impacto en los resultados de la misma: Los cambios en la politica, la falta de estabilidad social y el bajo grado de institucionalidad en el pais podrian incidir en los resultados de la empresa Los resultados de la empresa podrian verse afectados por los cambios en las principales variables econémicas como la inflacién, el crecimiento del PBI, entre otros. La empresa requiere de constante financiamiento, principalmente, para capital de trabajo, por lo que podria darse el caso que le sea imposible obtener dichos préstamos en los plazos requerides y a tasas razonables; generando, entre otros, demoras en las entregas a sus clientes y el encarecimiento de sus costos. Variaciones en el tipo de cambio tendran incidencia en los resultados de la empresa, debido a que, por un lado, la mayor parte de los ingresos provienen del exterior y, por el otro, se necesitan divisas para adquirir, por ejemplo, materia prima Tener a Frenosa como principal cliente en el mercado local provoca un alto nivel de dependencia de la misma, por lo que factores adversos a dicha empresa, afectaran a Indutex Por oto lado, la entrada de nuevos competidores le quitard participacion a Indutex y generar una reducci6n en el nivel de sus ventas y, como consecuencia, en sus resultados. Elaboracién Propia vSesesege aNsESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO (en miles de Nuevos Soles) Costo de Ventas (7.225) (7,373) (7,557) ) (8,530) Depreciacién Mantenimiento (77) 477 (77) 4777 (180) Depreciacion Maquinaria (441) 405) (388) (330) (24) (23) (21) Amortizacion (48) (48) (43) 48) (48) (43) (49) (48) Utilidad Bruta 2,783 2,889 2.995 3,136 3,282 3,458 3,643 3,819 = 3,902 3,987 Gastos Administrativas (1,880) (1,919) (1,967) (2,024) (2,082) (2.134) (2,176) (2,220) (2,264) (2,310) Gastos de Ventas (232) (242) (249) (258) 268) (273) (279) (285) Utilidad Operativa 671 734 786 863 932 1,062 4,198 1,328 4,358 1,393, Gastos Financieros (262) (180) (188) (202) (216) (250) (267) (285) Utilidad antes de impuestos 409 499 606 675 731 845 966 1,076 1,091 4,108 Ingresos por restitu . ‘ 4 6 5 Py j Moeisa leita 43 360 369 369 389 39 413 24 (1) (60) 1 (er 3 85) (97) (108) 109) (111) Impuesto a la Renta (110) (135) 164) 197) (228) (261) (291) (299) Elaboracién Propia sgeseesoe ansBALANCE GENERAL PROYECTADO (en miles de Nuevos Soles) ee Ato Corente Erode 490 2509 3709.85 eas 908 Cuenlas por cobrrcomeciles says 0614 1978 2019 205924002842 a8 1.802 cieses oot a Geras por cobrercomerciles, gg gg gg ggg Won? (ee Exitecias et ee eT eT Cc a a a a a Total Activo Corriente 5,597 5,687 6,695 7,928 9,192 10,427 11,641 12,339 14,054 15,285, Actvo No Corinte Ins maa eno 1201 12601125801 12801 vasa asa 1252 cacti Acurulda (10858) (10963) (14.951) (11708) (12.08) 12406) 42420) (1245) inansite 956 96 6 we 956s Amonieaion Aca 20) 30) 385) 39) 2) 612) ra) laverain on repuesios waar t80 tm) ta0 tata cm Gm am amma) 180) (10) 80) 180) 2 maw www corriente, revaluacion voluntaria 2aKt ent Sart 28 a Teal Acvo No Corrente 5.186 400 3942 2dse 3425364 3288 Elaboracion Propia ggogsos0 ANSBALANCE GENERAL PROYECTADO (en miles de Nuevos Soles) eau 2016P | 2017P 2019 Pasivo Corriente TESA STAR Sobregiros bans 198 s8 138 218108 rbutos por paga 7m 70 7 70 7 70 70 5 6 S155 15S HHH 8B Ramin 156 8 5 5 1 8 Ree i Rep comers: 602 614 630 548, 670 683 697 ™m 725 740 Coneioa te 28338 ves 98206338 29 et fasoeam(baris a a a a Oras cuentas por pagar whe “a Ingresosdferdos Total Pasivo Corriente 2,637 1,730 1,563 1,602 1,647 1,684 1,725 1,767 1,810 1,855 Pasivo No Corrente cone a zr a7 22ers aw Oblgaciones Financiras (no ; : corriente) 197, 7 7 - . : - Girt cuart ir Gar a a | Total Pasivo No Corriente 632 435 435 435 435 435 435 435 435 435 Total Pasivo 9269 2,185 1.997 2037 2081-2119 21592202 «2.245 280 Patrimonio: Capital Socal 3690 3788 3768 3768 3.766 3768 Aciones de inversion 688 8B Excedente de Revaluacién oo estat watt Reserva 302 ase 62606758 29583553 4.200 sesz 6556 7561 Bem 9.744 7,937 8,677 9,417 10,211 11,053 11,974 12,980 14,062 15,163 —*16,282ie: ee eo ee eee ees bn ta FLUJO DE CAJA PROYECTADO (en miles de Nuevos Soles) Pe eel PT er ee 10673 10692 11.168 «11.490 11,875 12.354 12.601 1285313411 Costo de ventas (7228) (7,873) (7.78) (8,038) (6363) (8,530) (8701) (8,75 Uitiidad Bruta 3448 3519 3,607 3712 3837-3813 3.992 4.071 41534236 (2112) (2185) (2209) (2.273) (2350) (2.397) (444) (2.493) (2.549) (2.504) Uttidad Operativa 1,337 1364 1308449914871 81711847, 1.878 1.610 1.642 eee 41) (60) 1) 67) 73) 85) co ) 109 114 Impuestos, (189) 205) (218) (288) (258) (283) (330) (855) BTH) (885) ngesen Oo ASU «7 hid 350 359 389 381 389 397 413 et! stra 17) (177) (77 17) (180) (180) 180) a K de trabajo (273 7 412) 96) (75) 7 78) (80) 246 FLUJO DE CAJA 1,000 1,205 1,208 1,214 1,265 1,273 1,260 1,251 1,279 1,633 Elaboracién Propia 890000088 ANS2. VALOR DE LA EMPRESA COMO NEGOCIO EN MARCHA Valor Patrimonial: Deuda Financiera: Sam ARRAY ae STAR RSTO N° de acciones = 3,757,878 Precio por acci6én = S/. 4.56 ‘Velor presente del Flujo de Caja a perpetuidad GSOOGROGA ANSii easiness. een memes at ——— | SENSIBILIDADES Por otro lado, el aumento de la participacién de las exportaciones en las ventas totales incrementa el valor del Precio por accin estimado, segtin se muestra a continuacién Te eee oy Elaboracién Propia Qzegssaee ansee ee ee ee SENSIBILIDADES Por ultimo, se observa que el precio por accién en los tres escenarios es sensible ante la variacién en +/- 0.5% de la tasa de crecimiento de las ventas por tipo de producto. Este factor ha sido evaluado por la volatilidad que presenta la tasa de crecimiento historica de la empresa. ici 6.5% 7.0% 75% 8.0% 8.5% 9.0% 9.5% 10.0% 10.5% N° acciones en circulacién = 3,757,878 66% 61% 56% -5.1% 4200 42404274 426 42943 436 43 43 437° 4.40 447 4 6 449 4.52 451 455 458 57 4.61 4.64 46 6 470 TZ9900800 ANS 46% 434 439 4.45 450 456 3.6% 44l 2.6% 14% 2.4% 481 4.90 4.86 49 49 % 5.09 5.18 Elaboracién PropiaSENSIBILIDADES 5.I 4,82 2 5,1 89 449 5,26 7 456 5.34 4.63 543 513 4,70 561 4,86 57 4.94 5, 5,12 Se ha realizado un andlisis de sensibilidad de la tasa de descuento sobre la tasa de crecimiento de los 2 principales tipos de productos: hilados y frenos y su impacto en el precio de la accién. 4.34 4,48 4,56 472 9,8% 3,79 96 4.02 15 aa se Se observa que un incremento en la tasa de descuento genera una reduccién en el precio de la accién. Se puede concluir que el precio de la accién es més sensible a un incremento en la tasa de descuento que a una variacién en la tasa de crecimiento de hilados y frenos oS Frenos zznonag Elaboracién Propia 78% 83% 88% 93% 9,8% 6,5% 5,18 4,34 4.01 7,0% 5,24 4,39 4.06 3,77 7,5% 5,31 4.45 4.11 3,8 8,0% 5.3 4,50 8.5% 4! 4,56 ' 9,0% BS 0. 4,62 26 3,95 9,5% 5,59 5 4, 31 10,0%3. PRECIO PROMEDIO PONDERADO Precio Promedio Ponderado de los valores durante el semestre inmediatamente anterior a la fecha de adoptar la decision de formular la oferta No es aplicable debido a que Indutex no cotiza en la Bolsa de Valores de Lima. £29gggnse ansee es eel _san | 4. VALORACION MEDIANTE OPA Si se hubiese formulado alguna OPA dentro de los seis (6) meses previos la fecha de adoptar la decisién de formular la oferta, la contraprestaci6n ofrecida en tal oportunidad. No es aplicable debido a que Indutex no ha realizado alguna OPA en los ultimos 6 meses. vzoggonnn ans4. MULTIPLOS DEL SECTOR Como se ha sefialado anteriormente, Indutex es una empresa que no cuenta con competidores locales. En el sector externo, sus actividades estarian ligadas al sector de autopartes bajo los productos ‘woven brake inings” o ‘friction products’. ac) VSL) ‘Sundaran Brake Lining 7.53 Rane Brake Lining 4.00 Sangsin Brake Co. Ltd 5.36 Auto Parts Industry 5.11 “Bloomberg, Eurofinancials y Damodaran Fuente: Damodaran. Enero 2014. Szogoogo0 Tomando en cuenta los milltiplos del sector al que pertenecen las empresas de similares actividades, se estima el valor patrimonial de Indutex: Estimacién por Precio de Accién SI. 1.87 S/.1.75 as SI. 1.26 Precio por accién S/. 4 5.11 5.36 Miltiplos de EBITDA aa Rango del valor Patrimonial de Indute S/. 4.7 MM - SI, 10.7 MM Promedio* De los resultados obtenidos, se estima un valor patrimonial de Indutex de S/. 6.1 millones, con un precio por accion de S/. 1.63. ANSFACTOR DE ACTUALIZACION DE VALORIZACION Considerando que las metodologias de valorizacién han sido estimadas a Setiembre 2014 y, de acuerdo al Articulo 17 del Reglamento de la Ley que promueve el canje o redencién de las acciones de inversion’, se ha determinado que se requiere actualizar el precio por accién debido al transcurso del tiempo, mediante el siguiente factor de ajuste: Fecha de determinacion del precio 12/09/2014 Fecha actual 16/10/2015 ‘Tasa interbancaria promedio del periodo de dias transcurridos Fuente: BCRP. Tasa interbancaria promedio 3.53% Tasa interbancaria equivalente al total de dias transcurridos 3.87% — Tasa interbancaria equivalente a los 399 dias Factor de Ajuste w = 1.0387 Precio por Precio por Melodologia accién inicial accién ajustado* Valor Contable S/. 1.95 $/. 2.03 Valor como negocio en marcha $/.4.56 /.4.74 Maltiplos del sector 8/.1.63 1.1.69 *Precio ajustado = Precio inicial* factor de ajuste 'Reglamento de la Ley N° 28739 que promueve el canje o redencion de las acciones de inversién aprobado por Resolucion Conasev N° 060-2006- EF-94.10 Articuio 17.- Obligacién de la entidad valorizadora Una vez determinado este precio o ratio de intercambio minimo, la entidad valorizadora determinaraé si éste requiere ser ajustado debido al (ranscurso del tiempo y cual debe ser el factor a uiiiza Sd ORGS Oi! ATS.CONTENIDO Conclusiones 229806808 ansSeguin las metodologias utilizadas, el precio de cada accién ascenderia a: Precio de Accién, seguin metodologia SI.4.74 s/.3.00 SI. 2.00 Si. 4.69 Si, 1.00 S/. 0.00 — Valor Contable Valor de ta Multipios de empresaen marcha EBITDA El criterio que mas se aproxima al valor de la empresa es la del valor como empresa en marcha; por lo tanto, el valor de cada accién asciende a S/. 4.74. Cabe resaltar que el valor de la accién de inversion de la empresa Indutex S.A. ha sido hallado sobre la base de la documentacién proporcionada y declarada por los representantes de la empresa.