El seor Gmez quiere vender sus acciones

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El seor Gmez haba recibido de Telfonos de Mxico, S.A. de C.V. (Telmex), un lote
accionario cuyo valor aproximado en ese momento era de 52,727.06 pesos, (ver el anexo
1).
En marzo de 1999 cobr sus dividendos trimestrales, por $1,050.00 pesos. Con desilusin
afirmaba a sus compaeros que, seguramente si l invirtiera el importe de la venta total de
sus acciones en cualquier banco, recibira ms por intereses que por dividendos. Las tasas
de inters que pagaban los bancos eran de 14.51% promedio anual y l pensaba que podra
recibir $1,938.98 trimestrales; adems conservara su capital. Quera decidirse antes de
concluir el mes de marzo entre continuar con su cartera de acciones o venderlas e invertir el
importe obtenido en cualquier banco, donde segn l recibira ms rendimientos
anualmente. En verdad desconoca la problemtica que enfrentaba, pues ignoraba el
funcionamiento del mercado y confunda dividendos por intereses y no saba qu eran las
ganancias de capital.
Antecedentes
En el mes de septiembre del 1989, el gobierno mexicano presidido por Carlos Salinas de
Gortari anunci la necesidad de reprivatizar a Telfonos de Mxico, con el objetivo de que
se modernizara y creciera; as mismo, dio a conocer las bases para realizar la venta de la
empresa. En el mes de agosto de 1990 se publicaron la convocatoria y las bases para la
subasta. Poco despus, durante el mes de diciembre del mismo ao, la Secretaria de
Hacienda y Crdito Pblico (SHCP) notific al Grupo Carso y sus asociados la
Southwestern Bell y France Cable & Ratio-, que haban obtenido la licitacin en la subasta
de la empresa. Mientras tanto, en la radio, los comentaristas llegaban a decir que esto de
vender empresas estatales estaba sucediendo en Mxico y en el mbito mundial, debido a
una marcada tendencia hacia el modelo econmico neoliberal. As las cosas, la propiedad
les fue cedida a travs de las acciones controladoras AA. En consecuencia el Sindicato de
los Telefonistas de la Repblica Mexicana (STRM), a travs de un fideicomiso, obtuvo de
Nacional Financiera un crdito para adquirir el 4.4% de las acciones serie A, acciones

Este caso fue escrito por el Profesor Enrique Lemus con el propsito de servir como material de discusin
en clases, no pretende ilustrar buenas o malas prcticas administrativas.
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Corona No. 2514 Col. Nvo. Mxico, Zapopan, Jalisco 45140, Mxico. El ITESM prohbe cualquier forma de
reproduccin, almacenaje o transmisin de la totalidad o parte de esta obra, sin autorizacin por escrito.
Centro Internacional de Casos
Tecnolgico de Monterrey

Fecha de revisin: Mayo 30, 2008

ltima revisin: Octubre 05, 2008

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con derecho a voz y voto; y despus tambin compr acciones de la serie L, acciones sin
derecho a voto.
Posteriormente, por acuerdo entre los trabajadores y conveniencia de los mismos, el
sindicato tom la alternativa de que aquel trabajador que quisiera sus acciones las poda
solicitar y se le entregaran, pudiendo disponer de ellas a travs de una casa de bolsa. El
lote accionario que recibi la mayora de los trabajadores sindicalizados de esa empresa se
integraba de 6000 acciones, formado por la serie A y L en porcentajes similares.
Problemtica
Uno de esos trabajadores fue el Seor Gmez, hombre de carcter jocoso y simptico pero
igualmente respetuoso, con estudios truncados de contador pblico, con mpetu de obtener
ganancia a travs de su ahorro, y trabajador sindicalizado con bastante antigedad laboral
dentro de Telmex, quien al igual que sus compaeros, se vio beneficiado econmicamente
cuando despus de un largo proceso de privatizacin, la empresa fue vendida por el
gobierno a inversionistas privados, es decir fue privatizada.
El seor Gmez, al igual que los dems trabajadores sindicalizados de esta empresa,
hombres y mujeres, y algunos aos despus el personal de confianza, tambin fue
beneficiado con este privilegio pero en una proporcin mucho menor, y jams haba tenido
una cartera de acciones, excepto aquellas que proporcionaba la empresa a sus abonados cuando la empresa fue paraestatal en lugar del trmino cliente, se utilizaba el de abonado-,
por lo tanto, la inexperiencia e ignorancia del aspecto financiero ocasion que, al igual que
otros de sus compaeros (la mayora con estudios de bachillerato y varios de ellos con
carreras profesionales inconclusas y algunos con carreras terminadas, en diferentes
disciplinas), no supiera administrar ni aprovechar adecuadamente este beneficio. Por
ejemplo, en los pasillos se contaba que algunos de los trabajadores lo malgastaron en
eventos suntuosos e innecesarios, como fiestas de quinceaos . Otros compraron autos a
manera de inversin, adquiriendo los autos para habilitarlos como taxis, que luego
resultaba que ni ellos mismos tenan tiempo de trabajar o que no podan vigilar al chofer a
quien se lo confiaban para que lo operaran como taxi y terminaban quedndose con poco o
nada. Algunos otros ms conservadores mantuvieron sus acciones por ms tiempo y
aprovecharon estos ingresos para financiar la adquisicin de un terreno, el enganche de sus
casas, la ampliacin o la reparacin de stas. Y, algunos otros, unos cuantos, las
conservaron como patrimonio.
El Sr. Gmez senta gran incertidumbre por su inversin porque en realidad ignoraba el
mbito financiero; y creyendo saber y ser un experto deca: las mejores son, como su
nombre lo dice, las acciones preferentes y despus la comunes lo deca como si entendiera
que las acciones preferentes fueran las preferidas porque se ganaba mas con ellas que con
las comunes. As mismo, haba escuchado sobre los ndices accionarios, entre ellos el
ndice de precios y cotizaciones (IPC) el cual muchas veces lo confunda con el ndice
nacional de precios al consumidor (INPC).
Cuando por fin le pusieron a su disposicin sus acciones en la casa de bolsa, Probursa, ah,
le dijeron que su contrato seria discrecional trmino que se le hizo poco confiable
bromeaba diciendo: la inversin ser con mucha discrecin ja, ja, ja y con temor y
desconfianza firm.

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En la casa de bolsa le asignaron un asesor financiero quien tambin le dijo que l, por el
simple hecho de tener esa cartera de acciones, ya participaba en el mercado secundario y no
muy convencido arga: como que un mercado secundario, si Telmex es la empresa ms
importante del mercado de las acciones en Mxico, por lo tanto debe ser del mercado mas
importante,`el primario`, claro est deca, nos quieren engatusar.
Alguien, quizs el asesor de la bolsa le dijo sin mayor explicacin que el importe de sus
acciones en ese momento era aproximadamente de $52,000.00, comprese con el Anexo 1
pero senta un gran temor de que de un da para otro ya no tuviera nada, pues haba
escuchado por ah o visto en pelculas que algunos individuos haban sido grandemente
ricos y por haber invertido en la bolsa, de un da para otro se quedaron pobres y con
jocosidad pero asimismo con cierto temor deca: Bueno pues a ver si maana no nos salen
con que ya no tenemos nada.
Se poda pensar que no conoca el significado adecuado de una tasa de inters efectiva, una
tasa real, ni tampoco distingua la diferencia de los intereses con los dividendos, y por sus
comentarios se poda inferir que no conoca el concepto de ganancias de capital. El trmino
tasas reales lo confunda con la idea de verdaderas y las tasas efectivas las interpretaba
como algo efectivo, es decir, bien aplicado, bien ejecutado y aunque al parecer si
comprenda bien lo que eran las tasas nominales, no sabia calcular con base en stas las
tasas reales ni las tasas efectivas.
El Sr. Gmez crea que el mercado financiero solo comprenda un mercado accionario, al
cual adems nicamente los millonarios podan entrar y bromeaba Bueno, pues ahora si
podemos codearnos con los ricos, le voy a llamar a Carlitos Slim para que me d algunos
consejos , no saba que tambin all se negociaban instrumentos de deuda, y con la vaga
idea de lo que era un bono o una obligacin, confunda el tipo de rendimiento que podra
otorgar cada uno de estos instrumentos, pues supona que si una obligacin de Telmex
ofreca una determinada tasa de inters, entonces segn l, las acciones deberan de otorgar
una tasa mejor (ms alta) de intereses que las obligaciones y se preguntaba voy a creer
que las acciones reciben menos intereses que los Cetes?
El trmino renta lo relacionaba como un pago fijo que tenan algunos instrumentos
financieros (cosa cierta), sin embargo, hablar de renta fija y renta variable, ya no lo
entenda del todo, Cuando visit por primera vez la casa de bolsa que le asignaron para
negociar con sus acciones, mientras esperaba al asesor que lo atendera, vio en el revistero
un papel que deca prospecto de inversin; y despus, ya en el trabajo a la hora de
tomarse un caf, comentaba quien sabe qu era eso.
Afirmaba saber que la mejor inversin en Mxico eran los certificados de la Tesoreria
(Cetes), y aseguraba: Pagan bien y ms que el banco, adems el Gobierno es el dueo de
ellos. El seor Gmez saba que en los mercados de valores se negociaban los Cetes, los
bonos y las acciones, pero para l hablar de mercado de dinero o mercado de capitales era
lo mismo, en una especie de concepcin mental que en el mercado de dinero se pagaba o
cobraba en efectivo y en el de capitales no. Supona que el Gobierno suba o bajaba las
tasas de inters a capricho, pues era un inconsciente al que no le importaba la pobreza y
favorecia a los ricos porque stos, seguramente, les daran a las autoridades una tajada de
sus ganancias extraordinarias. Para l participar en un mercado accionario necesariamente
era especulacin, entendida sta como algo negativo, digno de los acaparadores y ladrones
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y como si diera un resumen de su opinin deca: Ah se hacen ms ricos slo a base de

pura transa1. La palabra inversin la relacionaba como alguna negociacin que slo
podan realizar los accionistas o los dueos de negocios o empresarios.
Retos y conceptos por entender
El seor Gmez tena que enfrentar algunos retos de aprendizaje y conceptos financieros
por conocer y comprender:
Dado que desconoca la diferencia entre ambos tipos de accin; no saba cmo se
integraban los mercados financieros ni el propio sistema financiero mexicano; ignoraba que
estaba formado de bancos, casas de bolsas, sociedades de inversin, entre otros.
El seor Gmez no saba qu libertades o restricciones otorgaba a la casa de bolsa si
firmaba un contrato discrecional, motivo por el que haba que investigar su significado. Por
otro lado, el hecho de tener confusin entre los dos mercados, el primario y el secundario,
implicaba que haba que investigar cul era cul.
Entonces tampoco tena idea sobre los plazos, si el corto o el largo era una mejor alternativa
de inversin. Quiz alguna ilustracin o grfica le hubiera sido un medio apropiado para
comprender esto.
Era muy importante que comprendiera la diferencia entre las tasas de inters y los
dividendos y las ganancias de capital para tomar una decisin fuera de confusiones;
clasificar los instrumentos que ofrecan renta fija de los de renta variable, as como
entender la diferencia entre ambos conceptos.
El Sr. Gmez tambin necesitaba conocer ms los precios de la accin de Telmex, para
entender cmo se determinaban sus rendimientos y sus riesgos.
Adems, deba entender la diferencia entre las tasas reales, las tasas efectivas y las tasas
nominales, pero sobre todo saber calcular o aplicar cada una de ellas era importante para
comprender los resultados cuando una inversin era o no comparada con la inflacin.
Distinguir con plenitud por qu los derechos y los rendimientos que ofrecen los
instrumentos de deuda de largo plazo, por ejemplo las obligaciones son diferentes a los
otorgados por las acciones.
Hubiera sido til que supiera cunto y en qu perodos la empresa distribua por conceptos
de dividendos, para poder hacer una evaluacin de sus posibles flujos de efectivo y de
comparar contra la alternativa de invertir en el banco. Vase el anexo 2 de los dividendos
distribuidos durante 1998 a 2000
Entender algunos trminos que se utilizan en el ambiente financiero, entre ellos prospecto
de inversin, inversionista, especulador, mercado primario, y mercado
secundario.
Conocer de manera general la clasificacin de los mercados financieros para distinguir lo
que era el mercado de dinero del de capitales.
Comprender de manera bsica lo que significa la palabra diversificacin y su utilizacin e
el mbito burstil.
Le sera muy conveniente conocer ms sobre los Cetes y su funcionamiento y el tipo de
mercado en el cual se les clasifica.

1 En

Mxico, segn el Diccionario de la Real Academia Espaola, la palabra transa se refiere a una persona
tramposa, embustera.

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Y finalmente le hubiera ayudado del todo saber calcular las alternativas, tanto en el corto
plazo con en el largo plazo para observar cul era la mejor de acuerdo con su plazo de
inversin.
Alternativas
El seor Gmez tena inquietud de superarse, de alcanzar tambin un nivel social y
econmico mejor; su trabajo era bien remunerado, sin embargo, al no estar familiarizado
con las finanzas, tena dudas y confusiones; bien hubiera agradecido haber conocido por lo
menos algo de lo comentado anteriormente o recibido asesora profesional adecuada para
as haber tomado una mejor decisin sobre el destino de sus acciones. Para ver con mayor
claridad que alternativas elegir, era imprescindible que hiciera los clculos pertinentes para
cada caso; y adems haber hecho una proyeccin de lo que hubiera pasado en caso de haber
mantenido su inversin en el largo plazo, siete aos por ejemplo, para cada alternativa y as
apreciar mas objetivamente las posibles diferencias.

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Anexo 1. Valor de la cartera de 6000 acciones de Telmex al 25 de marzo de 1999 y de los

intereses ganados al depositarlos en un banco.

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Anexo 2. Dividendos distribuidos durante 1997 a marzo de 1999

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