PLANEACION FINANCIERA

INTRODUCCION:
LA PLANEACIN FINANCIERA ES UNA TCNICA QUE REUNE UN
CONJUNTO DE MTODOS, INSTRUMENTOS Y OBJETIVOS CON EL FIN DE
ESTABLECER EN UNA EMPRESA PRONOSTICOS Y METAS ECONMICAS Y
FINANCIERAS POR ALCANZAR, TOMANDO EN CUENTA LOS MEDIOS QUE
SE TIENEN Y LOS QUE SE REQUIEREN PARA LOGRARLO.
CARACTERISTICAS.
a) PARA PLANEAR LOS QUE SE QUIERE HACER SE TIENEN QUE
DETERMINAR LOS OBJETIVOS Y LOS CURSOS DE ACCION QUE HAN DE
TOMARSE, SELECCIONANDO Y EVALUANDO CUL SER LA MEJOR
OPCIN PARA EL LOGRO DE LOS OBJETIVOS PROPUESTOS, BAJO QUE
POLTICAS DE EMPRESA, CON QU PROCEDIMIENTOS Y BAJO QUE
PROGRAMAS. DE ESTA MANERA, LA PLANEACIN ES LA PRIMERA ETAPA
DEL SISTEMA PRESUPUESTARIO EN LA QUE SE DEBEN ANALIZAR LOS
FACTORES QUE INFLUYEN EN EL FUTURO DE LA EMPRESA, COMO POR
EJEMPLO:
LO RELACIONADO CON LOS PRODUCTOS, PERSONAL, ESTRUCTURA
FINANCIERA, CONDICIONES DE LA PLANTA Y EQUIPO.
CONSIDERANDO EL ENTORNO ECONMICO Y FINANCIERO EN QUE VIVE
LA EMPRESA: EL MERCADO EN QUE SE DESENVUELVE LA SITUACIN
ECONMICA, SINDICAL, IMPOSITIVA, ETC. Y FINALIZANDO CON LA
PREPARACIN E IMPLEMENTACIN DE UN PLAN QUE DETERMINE
CLARAMENTE LOS OBJETIVOS REALISTAS Y LOGRABLES, QUE DEBAN
ALCANZARSE Y BAJO QU POLTICAS O REGLAS DEFINIDAS PARA CADA
CASO EN PARTICULAR, PARA LO QUE ES MUY CONVENIENTE SE
ESTABLEZCA UN PROGRAMA CON PROCEDIMIENTOS DETALLADOS EN EL
QUE SE SEALE LA SECUENCIA DE ACCION PARA LOGRAR TALES
OBJETIVOS.
b) PARA LLEVAR A CABO LO PLANEADO SE REQUIERE ORGANIZACIN,
EJECUCIN Y DIRECCION. LA ORGANIZACIN ES UN REQUISITO
INDISPENSABLE
EN
EL
PROCESO
PRESUPUESTADO,
QUE
CONCEPTUALMENTE IDENTIFICA Y ENUMERA LAS ACTIVIDADES QUE SE
REQUIEREN PARA LOGRAR LOS OBJETIVOS DE LA EMPRESA,
AGRUPANDOLAS EN RAZON DE UNIDADES ESPECIFICAS DE DIRECCIN Y
CONTROL, A LAS QUE SE DEBE DEFINIR CLARAMENTE SU GRADO DE
AUTORIDAD Y RESPONSABILIDAD.
EXISTIENDO UNA BUENA ORGANIZACIN, SE REQUIERE LA EJECUCIN
POR PARTE DE LOS MIEMBROS DEL GRUPO PARA QUE LLEVEN SUS
TAREAS CON ENTUSIASMO.

AL HABLAR DE EJECUCIN SE REQUIERE NECESARIAMENTE DIRECCION,

QUE ES LA FUNCIN ENCARGADA DE GUIAR A LAS PERSONAS PARA
ALCANZAR POR MEDIO DE SU ACTIVIDAD LOS OBJETIVOS QUE SE HAN
PROPUESTO.
c) PARA VERIFICAR LA EFICIENCIA DE CMO SE HIZO SE REQUIERE EL
CONTROL DE LAS ACTIVIDADES, PARA SABER SI ESTAN REALIZANDO LAS
ACCIONES, (CUANDO, DNDE, COMO) DE ACUERDO CON LOS PLANES.
d) EL SISTEMA PRESUPUESTARIO ES LA HERRAMIENTA MS IMPORTANTE
CON QUE CUENTA LA ADMINISTRACIN MODERNA PARA REALIZAR SUS
OBJETIVOS
LAS PRINCIPALES TCNICAS FINANCIERAS DE PLANEACIN QUE SE USAN
EN LOS NEGOCIOS SON DE TRES CATEGORIAS LLAMADAS: PRESUPUESTO
DE OPERACIN, PRESUPUESTO DE INVERSIN PERMANENTE Y
PRESUPUESTO FINANCIERO.
e) EL PRESUPUESTO DE OPERACIN ES EL QUE CON MAYOR FRECUENCIA
UTILIZAN LAS EMPRESAS Y DEBE SER PREPARADO, PREFERENTEMENTE,
TOMANDO COMO BASE LA ESTRUCTURA DE LA ORGANIZACIN Y
ASIGNADO A LOS GERENTES O DIRECTORES LA RESPONSABILIDAD DE
LOGRAR LOS OBJETIVOS DETERMINADOS.
f) EL PRESUPUESTO DE INVERSIONES PERMANENTES, TAMBIEN LLAMADO
PRESUPUESTO DE CAPITAL, ESTA RELACIONADOCON LA ADQUISICIN Y
REPOSICIN DE ACTIVOS FIJOS. SE PREPARA POR SEPARADO DEL
PRESUPUESTO DE OPERACIN, GENERALMENTE BAJO UN COMIT DE
INVERSIONES DE CAPITAL DISTINTO DEL COMIT DE PRESUPUESTOS.
CADA PROYECTO DE INVERSIN DEBER TENER LA JUSTIFICACIN QUE
LO APOYE Y PARA PROYECTOS MAYORES SU RENDIMIENTO SOBRE LA
INVERSION TIENE QUE SER ANALIZADO Y MEDIDO CON MTODOS
APROPIADOS.
g) EL PRESUPUESTO FINANCIERO EST RELACIONADO CON LA
ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA EMPRESA COMO LAS NECESIDADES DE
CAPITAL DE TRABAJO, LOS ORIGENES Y APLICACIONES DE RECURSOS O
FONDOS, LA GENERACIN DE FONDOS INTERNOS, INCLUYENDO EL
PRESUPUESTO DE CAJA, LA COMPOSICIN DEL CAPITAL SOCIAL Y
UTILIDADES RETENIDAS EN EL QUE SE DEBE ESTUDIAR SU
RENTABILIDAD. EL PRESUPUESTO DE INVERSION PERMANENTE (ACTIVO
FIJO) EN REALIDAD ES UNA PARTE DEL PRESUPUESTO FINANCIERO, PERO
DADA LA IMPORTANCIA QUE GENERALMENTE TIENE EN LAS EMPRESAS
ES SEGREGADO DE ESTE.
h) ALGUNAS COMPAAS SIGUEN LA PRCTICA DE PREPARAR UN
PRESUPUESTO REVISADO CADA TRIMESTRE, ES DECIR, ACTUALIZAN LAS
ESTIMACIONES CON LAS CIFRAS OBTENIDAS, TOMANDO POR EJEMPLO
LAS CIFRAS REALES DEL PRIMER TRIMESTRE Y ESTIMADOS LOS OTROS
TRES TRIMESTRES FALTANTES, Y ASI SUCESIVAMENTE, PARA TENER
CUBIERTOS
DE
MANERA
CONSTANTE
CUATRO
TRIMESTRES

PRESUPUESTADOS. A ESTE SISTEMA PRESUPUESTADO SE LE LLAMA

SISTEMA MOVIL.
i) EL PRESUPUESTO DEBE CONSIDERARSE COMO UNA HERRAMIENTA
FUNDAMENTAL EN LA ADMINISTRACIN DE LA EMPRESA Y NO COMO
UNA FUNCIN CONTABLE. SU ESTRUCTURA, COMO SE HA DICHO
ANTERIORMENTE, EST FORMADA POR CENTROS DE RESPONSABILIDAD
Y DEBE MOSTRAR LOS COSTOS Y GASTOS CONTROLABLES
SEPARADAMENTE DE LOS QUE NO LO SON, ESTO ES, COSTOS Y GASTOS
FIJOS, CONOCIDOS TAMBIEN COMO DE ESTRUCTURA, QUE SE GENERAN
POR EL TRANSCURSO DEL TIEMPO Y NO POR EL VOLUMEN.
j) EN LA COMPARACIN DE LOS RESULTADOS REALES CONTRA LAS
CIFRAS PRESUPUESTADAS DEBE PRESTARSE ATENCIN A LAS
EXCEPCIONES SIGNIFICATIVAS QUE SIRVAN PARA TOMAR DECISIONES
IMPORTANTES. ES INCONVENIENTE QUE EL SISTEMA PRESUPUESTAL SE
ELABORE CON MUCHO DETALLE Y REFINAMIENTOS PORQUE ESTO ELEVA
EL COSTO, SOLO PODRIA ACEPTARSE SI SE OBTUVIERA UNA
INFORMACION MANIFIESTA QUE CLARAMENTE LO JUSTIFIQUE.
PRESUPUESTO DE CAPITAL.
a) PRESUPUESTO DE INVERSIONES PERMANENTES Y EVALUACIN DE
PROYECTOS DE INVERSIN FORMA PARTE TERICAMENTE DEL
PRESUPUESTO FINANCIERO, PERO DADA SU IMPORTANCIA, SE
CONSIDERA COMO UN PRESUPUESTO INDEPENDIENTE.
LAS INVERSIONES PERMANENTES SON UTILIZADAS EN LOS NEGOCIOS
DURANTE VARIOS AOS, POR LO QUE LA DECISIN DE INVERTIR DEBE
ESTAR ACORDE CON LOS OBJETIVOS DE LA EMPRESA, AS COMO CON SUS
ESTRATEGIAS Y RECURSOS, TANTO FINANCIEROS COMO HUMANOS,
PRESENTES Y FUTUROS.
b) PARA EVALUAR LAS INVERSIONES PERMANENTES EXISTEN VARIAS
FORMAS. LA MAS SENCILLA ES LA INTUITIVA, QUE CONSISTE EN LISTAR
TODAS LAS INVERSIONES Y SUS FORMAS DE FINANCIAMIENTO. OTRA
FORMA EST BASADA EN LA FILOSOFIA ECONMICA, LA CUAL SEALA
QUE LA INVERSIN DEBE SER POR LO MENOS IGUAL A LOS BENEFICIOS
FUTUROS QUE SE OBTENDRIAN. UNA FORMA MS DESARROLLADA ES LA
QUE JUZGA LA INVERSIN TOMANDO COMO BASE LA FILOSOFIA
ECONMICA, PERO ADEMAS TOMA EN CUENTA LAS OPORTUNIDADES QUE
PUEDEN OBTENERSE ADICIONALMENTE. LAS TCNICAS DE ANLISIS
FINANCIERO NO CAPTAN LOS BENEFICIOS Y OPORTUNIDADES QUE NO
SEAN DE CARCTER FINANCIERO.
ES NECESARIO UN CLARO ENTENDIMIENTO DEL PROBLEMA Y DE LAS
POSIBLES ALTERNATIVAS PARA ASEGURAR LA OBTENCIN DE BUENOS
RESULTADOS.
c) EL PRIMER CONCEPTO BSICO EN EL MTODO DE ANLISIS SEALA
QUE: LAS INVERSIONES SE REALIZAN FUNDAMENTALMENTE PARA

OBTENER UTILIDADES EN EL FUTURO. LA ADMINISTRACIN DE LA

EMPRESA CUENTA CON RECURSOS QUE DEBE MANEJAR PARA QUE
PRODUZCAN MAYORES RENDIMIENTOS QUE LAS QUE OFRECEN LOS
BANCOS.
EL RESULTADO FUTURO DE UNA DECISIN DE INVERSIN
REPRESENTAR UNA SERIE DE DESEMBOLSOS DE CAJA Y DE INGRESOS
DE CAJA QUE, COMBINADOS, REPRESENTAN EL FLUJO DE FONDOS NETOS
ESTE FUTURO FLUJO DE FONDOS DESCONTADOS A VALOR ACTUAL ES EL
VALOR DEL RENDIMIENTO DE UNA INVERSIN. AQU SE ESTABLECE UNA
POLTICA IMPORTANTE DE LA EMPRESA: LAS INVERSIONES DEBEN
OPTIMIZAR EL FLUJO DE FONDOS NETO A CORTO O A LARGO PLAZO.
d) EL SEGUNDO CONCEPTO BSICO EN EL MTODO DE ANLISIS ES LA
DISTINCIN ENTRE LA UTILIDAD Y EL FLUJO DE FONDOS NETO. EL FLUJO
DE FONDOS NETO ES IGUAL A LA UTILIDAD MS, LOS DESEMBOLSOS QUE
NO REQUIEREN EFECTIVO, COMO SON LA DEPRECIACIN, LA
AMORTIZACIN Y EL AGOTAMIENTO.
LA UTILIDAD CONSIDERA ESTOS CONCEPTOS COMO PARTIDAS QUE
DEDUCEN SU MONTO.
e) EL TERCER CONCEPTO EN EL MTODO DE ANLISIS ES QUE LA
MONEDA ACTUAL COMPRA MS QUE LA MONEDA FUTURA. POR ESTA
RAZN, LA PRODUCTIVIDAD O LOS COSTOS FUTUROS DEBEN AJUSTARSE
PARA HACERLOS COMPARABLES A LOS ACTUALES.
f) EL CUARTO CONCEPTO, EN EL MTODO DE ANLISIS SE RELACIONA
CON EL COSTO DEL DINERO. AL HACERSE UNA INVERSIN SE REQUIEREN
FONDOS QUE PUEDEN SER PRESTADOS O PROPIOS, CUANDO SON
PRESTADOS SE DEBE PAGAR UN INTERS POR EL USO DEL DINERO,
CANTIDAD QUE SE CONSIDERA COMO UNA CARGA FINANCIERA DE LA
EMPRESA. CUANDO LOS FONDOS SON PROPIOS NO SE PAGA INTERS,
PERO AL USARLO SE PIERDE LA OPORTUNIDAD DE PRESTARLOS O
PONERLOS A TRABAJAR DE ALGUNA MANERA. LA PRDIDA DE LA
OPORTUNIDAD DE GANAR DINERO REPRESENTA UN COSTO PARA LA
EMPRESA Y ES TAN REAL COMO LA TASA DE INTERS QUE SE PAGA POR
UN PRSTAMO. ESTE COSTO DEBE TENERSE EN CUENTA AL TOMAR UNA
DECISIN, AUNQUE NO FIGURE EN LAS CIFRAS QUE MOSTRAR LA
CONTABILIDAD EN EL FUTURO. ESTE ES UN COSTO IMPLICITO AL QUE SE
LLAMA COSTO DE OPORTUNIDAD
g) LOS MTODOS DE ANLISIS PUEDEN AGRUPARSE EN MTODOS
SIMPLES Y MTODOS AVANZADOS.
LOS PRIMEROS PROVEEN
NICAMENTE UNA APROXIMACIN SOBRE SU VIABILIDAD Y EN
ALGUNAS OCASIONES PUEDEN CONDUCIR A CONCLUSIONES ERRNEAS.
LOS MTODOS AVANZADOS INCORPORAN FACTORES ECONMICOS
FUTUROS Y SUS RESULTADOS PUEDEN REPRESENTAR LA BONDAD DE LA
INVERSIN

h) MTODO DE RECUPERACION. ES UN MTODO CUANTITATIVO Y ES EL

MS SIMPLE PARA EVALUAR UNA INVERSIN. ES UNA MEDIDA SIMPLE
QUE RELACIONA EL BENEFICIO ANUAL DE UN PROYECTO CON LA
INVERSIN REQUERIDA. EN OTRAS PALABRAS, TIENE POR OBJETIVO
DETERMINAR CUNTOS AOS SE REQUIEREN PARA QUE EL FLUJO DE
FONDOS NETOS CUBRA EL MONTO DE LA INVERSIN. DEPENDIENDO DE
LAS CONDICIONES FISCALES PARTICULARES Y LA FILOSOFIA DE CADA
EMPRESA, DEBE DEFINIRSE SI EL FLUJO DE FONDOS NETO DEBE
CONSIDERARSE ANTES O DESPUES DE IMPUESTOS SOBRE LA RENTA. SU
FRMULA ES LA SIGUIENTE:
Tiempo de recuperacin =

Inversin
Flujo de fondos neto anual antes de impuestos

i) PUEDE SER NECESARIO QUE SE MANEJEN LAS CIFRAS FINANCIERAS

CON RENDIMIENTOS DESPUES DE IMPUESTOS SOBRE LA RENTA,
TENIENDO QUE MODIFICAR LA FRMULA COMO SIGUE:
Tiempo de recuperacin con
Rendimiento despus de
=
Impuesto Sobre la Renta

Inversin
Utilidad despus de impuesto sobre la renta
ms depreciacin.

j) MTODO DE TASA PROMEDIO DE RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIN.

ESTE MTODO SIMPLE EST APOYANDO EN UN ENFOQUE CONTABLE MUY
COMN SOBRE EL RENDIMIENTO DE LA INVERSIN. ES EL RECPROCO DE
LA FRMULA DEL MTODO DE RECUPERACIN Y POR TANTO, MIDE LA
RELACIN QUE EXISTE ENTRE EL FLUJO DE FONDOS NETO Y LA
INVERSIN, SUS FRMULAS SON LAS SIGUIENTES:
Tasa promedio de rendimiento =
sobre la inversin

Flujos de fondos neto anual

antes de impuestos
Inversin

k) SON VARIOS LOS MTODOS AVANZADOS DE ANLISIS QUE EMPLEAN

CON XITO LAS EMPRESAS, SIENDO LOS MS CONOCIDOS EL MTODO DE
VALOR ACTUAL, EL MTODO DE VALOR ACTUAL NETO, EL MTODO DEL
VALOR ACTUAL DE REPOSICIN, EL MTODO DEL VALOR ACTUAL NETO
SOBRE BASES INCREMENTALES Y EL MTODO DE TASA INTERNA DE
RENDIMIENTO.
l) MTODO DE VALOR ACTUAL. ES UN BUEN MTODO DE ANLISIS DE
INVERSIONES PORQUE TOMA EN CUENTA EL VALOR DEL DINERO EN EL
TIEMPO. DESCUENTA EL FLUJO DE FONDOS EL COSTO DEL DINERO CON
EL FIN DE COMPARAR EL VALOR ACTUAL DE LOS BENEFICIOS FUTUROS Y
EL VALOR ACTUAL DE LA INVERSIN.

PARA APLICAR LA TCNICA DEL VALOR ACTUAL SE REQUIERE

DETERMINAR QUE TASA DE DESCUENTO ES LA RELEVANTE EN LA
EMPRESA.
m) PARA CALCULAR EL VALOR ACTUAL DE LA INVERSIN, SE USA LA
SIGUIENTE FRMULA:
Valor del desecho al final
Valor actual de la inversin = Inversin inicial - de la vida de servicio.
( 1 + inters )^n aos
O TAMBIEN SE PUEDE USAR LA FORMULA:
Valor actual de la = Inversin inicial Inversin

Valor actual del valor de

desecho al final de la vida
de servicio

n) CONOCIENDO AL VALOR ACTUAL DE LA INVERSIN Y EL VALOR

ACTUAL DEL FLUJO DE FONDOS, ES POSIBLE CONOCER EL INDICE DE
PRODUCTIVIDAD MEDIANTE LA SIGUIENTE FORMULA:
Valor actual del flujo de fondos
ndice de productividad =
Valor actual de la inversin
o) MTODO DE VALOR ACTUAL NETO. ES SIMILAR AL MTODO DE VALOR
ACTUAL DESCRITO ANTERIORMENTE, PARA EL FLUJO DE FONDOS Y EL
VALOR DE LA INVERSIN SE COMPENSAN PARA OBTENER UN VALOR
ACTUAL NETO.
EL OBJETIVO BSICO ES ENCONTRAR EL EQUILIBRIO ENTRE EL VALOR
ACTUAL DE LOS FLUJOS DE FONDOS Y EL VALOR ACTUAL DE LA
INVERSIN, TOMANDO EN CONSIDERACIN EL COSTO DE OPORTUNIDAD.
EL RESULTADO SER UNA CANTIDAD NEGATIVA O POSITIVA QUE
SIGNIFICA UN DESEMBOLSO NETO O INGRESO NETO QUE INDICA SI EL
PROYECTO, A TRAVS DE SU VIDA TIL, ALCANZA O NO LAS METAS DE
UTILIDAD FIJADA POR LA EMPRESA.
PUESTO QUE EL VALOR ACTUAL DE LA INVERSIN DEPENDE DEL TIEMPO
Y DEL COSTO DE OPORTUNIDAD, UN VALOR ACTUAL POSITIVO INDICA
QUE DURANTE SU VIDA ECONMICA LA INVERSIN DEL PROYECTO SE
RECUPERAR, AS COMO SU COSTO DE OPORTUNIDAD Y ADEMS
PROPORCIONAR UN COLCHON DE UTILIDAD EXCEDENTE. CUANDO UN
VALOR ES NEGATIVO INDICA QUE EL PROYECTO NO PRODUCE LA
UTILIDAD ESPERADA Y ORIGINAR UNA PRDIDA EN EL COSTO DE
OPORTUNIDAD.
PARA DETERMINAR LO ANTERIOR SE REQUIERE FORMULAR UNA TABLA
CON LOS AOS, LA INVERSIN, EL FLUJO DE FONDOS, EL COSTO DE
OPORTUNIDAD, EL VALOR ACTUAL Y VALOR ACTUAL NETO.

p) MTODO DE VALOR ACTUAL DE REPOSISICIN. EL MTODO DE VALOR

ACTUAL DE REPOSICIN ES SIMILAR A LOS DOS ANTERIORES, CON LA
CONSIDERACIN ADICIONAL DE QUE TOMAN EN CUENTA, EN EL MONTO
DE LA INVERSIN, EL VALOR DE VENTA DEL EQUIPO QUE ES
REEMPLAZADO, QUE DEBE SER DISMINIUIDO DEL COSTO DEL NUEVO
EQUIPO, LA CANTIDAD RESULTANTE SE TOMAR COMO LA INVERSIN EN
AL AO CERO.
EL ANLISIS PARA DETERMINAR LA RENTABILIDAD DE LA REPOSICIN SE
LLEVA A CABO UTILIZANDO LAS MISMAS FRMULAS QUE SE
EMPLEARON EN LOS DOS MTODOS ANTERIORES.
q) MTODO DEL VALOR ACTUAL NETO SOBRE BASES INCREMENTALES. AL
IGUAL QUE EL MTODO DE VALOR ACTUAL NETO, EL OBJETIVO BSICO
ES ENCONTRAR EL VALOR ACTUAL DE LOS FLUJOS DE FONDOS Y EL
VALOR ACTUAL DE LA INVERSIN, TOMANDO EN CONSIDERACIN EL
COSTO DE OPORTUNIDAD DEL DINERO PARA OBTENER UN VALOR
ACTUAL NETO, PERO AGREGA QUE PARA VALUAR CORRECTAMENTE UN
PROYECTO EN PARTICULAR DEBE SER CALCULANDO EN TERMINOS
INCREMENTABLES. PARA ESTO SE REQUIERE AISLAR LOS EFECTOS
POTENCIALES DEL PROYECTO, TOMANDO EN CONSIDERACIN
NICAMENTE LOS INGRESOS Y COSTOS ADICIONALES QUE SE GENERAN.
LA FILOSOFA BSICA DE ESTE MTODO ES QUE LOS INGRESOS Y COSTOS
QUE SE TIENEN, INDEPENDIENTEMENTE DE QUE SE REALICE O NO EL
PROYECTO O INVERSIN, NO SON RELEVANTES PARA LA DECISIN DE LA
INVERSIN Y POR TANTO NO DEBEN SER CONSIDERADOS EN EL CLCULO
DE RENTABILIDAD.
COMO PARTE DE LA INVERSIN DEBE CONSIDERARSE EL COSTO DE LAS
INVERSIONES EN ACTIVOS PERMANENTES, LOS GASTOS DE INSTALACIN
RELATIVOS Y EL CAPITAL DE TRABAJO ADICIONAL.
r) CONOCIDO EL VALOR ACTUAL DE LA INVERSIN, APLICAMOS LA
FRMULA DEL RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIN COMO SIGUE:
Total del
- Costos de
Rendimiento sobre = flujo de fondos
oportunidad
la inversin
Valor actual de la inversin

-1

O BIEN:
Rendimiento sobre
sobre la
Inversin

Valor actual del flujo de fondos

=

-1
Valor actual de la inversin

o) MTODO DE TASA INTERNA DE RENDIMIENTO. ESTE MTODO ES UNA

VARIACIN DEL MTODO DEL VALOR ACTUAL NETO Y TIENE COMO

FINALIDAD CONOCER LA TASA DE RENDIMIENTO DEL FLUJO DE

EFECTIVO DESCONTADO.
LA TASA INTERNA DE RENDIMIENTO SE PRECISA CUANDO LOS FLUJOS DE
FONDOS A VALOR ACTUAL SE IGUALAN A CERO. REPRESENTA LA TASA DE
RENDIMIENTO PROMEDIO SOBRE LA INVERSIN NO AMORTIZADA.
PARA LOGRAR EL EQUILIBRIO ENTRE EL FLUJO DE ENTRADA CON EL DE
SALIDA Y AS CONOCER LA TASA DE RENDIMIENTO, SE REQUIERE
OBTENER EL VALOR ACTUAL A DIFERENTES TASAS DE INTERS, DE
MANERA QUE PUEDA ACERCARSE A QUE EL INDICE DE CONVENCIMIENTO
SEA IGUAL A LA UNIDAD.

PRESUPUESTO DEL CAPITAL

PROCESO DE ELABORACION DEL PRESUPUESTO DEL CAPITAL.

CUANDO UNA EMPRESA MERCANTIL HACE UNA INVERSIN DEL CAPITAL
INCURRE EN UNA SALIDA DE EFECTIVO ACTUAL, ESPERANDO A CAMBIO
BENEFICIOS FUTUROS. POR LO GENERAL, ESTOS BENEFICIOS SE
EXTIENDEN MS ALL DE UN AO EN LO FUTURO. ALGUNOS EJEMPLOS
INCLUYEN LA INVERSIN EN ACTIVOS COMO EN EQUIPOS, EDIFICIOS Y
TERRENOS, AS COMO LA INTRODUCCIN DE UN NUEVO PRODUCTO, UN
NUEVO SISTEMA DE DISTRIBUCIN O UN NUEVO PROGRAMA PARA
INVESTIGACIN

DESARROLLO.

POR

TANTO,

EL

XITO

LA

REDITUABILIDAD FUTUROS DE LA EMPRESA DEPENDEN DE LAS

DECISIONES DE INVERSIN QUE SE TOMEN EN LA ACTUALIDAD.
UNA PROPUESTA DE INVERSIN SE DEBE JUZGAR CON RELACIN AS
BRINDE UN RENDIMIENTO IGUAL O MAYOR QUE EL REQUERIDO POR LOS
INVERSIONISTAS.

SUPONIENDO

QUE

SE

CONOCE

LA

TASA

DEL

RENDIMIENTO REQUERIDA Y QUE ES LA MISMA PARA TODOS LOS

PROYECTOS DE INVERSIN, ESTA SUPOSICIN IMPLICA QUE LA
SELECCIN DE CUALQUIER PROYECTO DE INVERSIN NO ALTERA LA
NATURALEZA DEL RIESGO DE NEGOCIOS DE LA EMPRESA TAL COMO LA
PERCIBEN LOS PROVEEDORES DEL CAPITAL. EN TEORA, LA TASA DE
RENDIMIENTO REQUERIDA PARA UN PROYECTO DE INVERSIN DEBE SER

LA TASA QUE DEJA SIN CAMBIOS EL PRECIO DE MERCADO DE LAS

ACCIONES. SI UN PROYECTO DE INVERSIN OBTIENE MS DE LO QUE LOS
MERCADOS FINANCIEROS REQUIEREN QUE OBTENGAN POR EL RIESGO
INVOLUCRADO, SE CREA EL VALOR. LAS FUENTES DE CREACIN DE
VALOR SON

EL ATRACTIVO

DE

LA INDUSTRIA Y LA VENTAJA

COMPETITIVA.
UN PROYECTO DE INVERSIN PUEDE SER EXPRESADO EN LA FORMA DE
DISTRIBUCIN DE PROBABILIDADES DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO
POSIBLES. DADA UNA DISTRIBUCIN DE PROBABILIDADES DE UN FLUJO
DE EFECTIVO, PODEMOS EXPRESAR EL RIESGO CUANTITATIVAMENTE
COMO LA DESVIACIN ESTNDAR DE LA DISTRIBUCIN. COMO
RESULTADO DE ELLO, LA SELECCIN DE UN PROYECTO DE INVERSIN
PUEDE AFECTAR LA NATURALEZA DEL RIESGO DEL NEGOCIO DE LA
EMPRESA, LO CUAL A SU VEZ PUEDE AFECTAR LA TASA DE RENDIMIENTO
REQUERIDA POR LOS INVERSIONISTAS. SIN EMBARGO, PARA FINES DE
INTRODUCCIN DE LA ELABORACIN DEL PRESUPUESTO DEL CAPITAL
MANTENEMOS CONSTANTE EN RIESGO.

LA ELABORACION DEL PRESUPUESTO DEL CAPITAL INVOLUCRA:

1. LA GENERACIN DE PROPUESTA DE PROYECTOS DE INVERSIN,

CONSISTENTE CON LOS OBJETIVOS ESTRATGICOS DE LA EMPRESA.
2. LA ESTIMACIN DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO DE OPERACIONES,
INCREMENTALES Y DESPUS DE IMPUESTOS PARA EL PROYECTO DE
INVERSIN.
3. LA EVALUACIN DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO INCREMENTALES DEL
PROYECTO.
4. LA SELECCIN DE PROYECTOS BASNDOSE EN UN CRITERIO DE
ACEPTACIN DE MAXIMIZACIN DEL VALOR.

5. LA REVALUACIN CONTINUA DE LOS PROYECTOS DE INVERSIN

IMPLEMENTADOS Y EL DESEMPEO DE AUDITORIAS POSTERIORES PARA
LOS PROYECTOS COMPLETADOS.

GENERACION DE PROPUESTA DE INVERSION.

LOS PROYECTOS PUEDEN CLASIFICARSE EN CINCO CATEGORAS:
1. NUEVOS PRODUCTOS O AMPLIACIN DE PRODUCTOS EXISTENTES.
2. REPOSICIN DE EQUIPOS O EDIFICIOS.
3. INVESTIGACIN Y DESARROLLO.
4. EXPLORACIN.
5. OTROS (POR EJEMPLO, DISPOSITIVOS RELACIONADOS CON LA
SEGURIDAD O EL CONTROL DE LA CONTAMINACIN)
UNA PROPUESTA PARA REPONER UN EQUIPO CON UN MODELO MS
PERFECCIONADO EMANA DEL REA DE PRODUCCIN DE LA EMPRESA. EN
CADA

CASO

SE

NECESITAN

PROCEDIMIENTOS

ADMINISTRATIVOS

SUFICIENTES PARA CANALIZAR LAS SOLICITUDES DE INVERSIN. TODAS

LAS SOLICITUDES DE INVERSIN DEBEN SER CONSISTENTES CON LA
ESTRATEGIA CORPORATIVA PARA EVITAR ANLISIS INNECESARIOS DE
PROYECTOS INCOMPATIBLES CON ESTA ESTRATEGIA.
PARA UNA PROPUESTA QUE SE ORIGINE EN EL REA DE PRODUCCIN LA
JERARQUA DE AUTORIDAD PUEDE PASAR DE:
1.

JEFES DE SECCIN A

2.

DIRECTORES DE PLANTAS A

3.

EL VICEPRESIDENTE PARA OPERACIONES A

4.

UN COMIT DE GASTOS DE CAPITAL BAJO LA DIRECCIN DEL

DIRECTOR FINANCIERO A

5.

EL PRESIDENTE A

6.

EL CONSEJO DE DIRECCIN.

UNA PROPUESTA ANTES DE SER FINALMENTE APROBADA DEPENDE POR

LO GENERAL DE SU COSTO, MIENTRAS MAYOR SEA EL DESEMBOLSO DEL
CAPITAL, SER MAYOR EL NMERO DE DEPURACIONES QUE POR LO
COMN SE REQUERIRN.
EL MEJOR PROCEDIMIENTO DEPENDER DE LAS CIRCUNSTANCIAS, SIN
EMBARGO, ES EVIDENTE QUE LAS EMPRESAS SE ESTN VOLVIENDO
CADA VEZ MS REFINADAS EN SU ENFOQUE EN CUANTO A LA
ELABORACIN DE PRESUPUESTO DE CAPITAL.

ESTIMACION DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO DE OPERACIONES

INCREMENTALES Y DESPUES DEL IMPUESTO DEL PROYECTO DE
INVERSION.
LO MS IMPORTANTE DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL ES ESTIMAR LOS
FLUJOS DE EFECTIVO FUTUROS PARA UN PROYECTO. LOS RESULTADOS
FINALES QUE SE OBTENGAN DE NUESTRO ANLISIS NO SON MS QUE
MEJORES QUE LA EXACTITUD DE NUESTROS ESTIMADOS DE FLUJO DE
EFECTIVO. DEBIDO A QUE EL EFECTIVO, NO LA UTILIDAD, ES
FUNDAMENTALMENTE PARA TODAS LAS DECISIONES DE LA EMPRESA,
LOS BENEFICIOS QUE SE ESPERAN DE UN PROYECTO SE EXPRESAN EN
TRMINOS DE FLUJO DE EFECTIVO EN LUGAR DE UTILIDAD.
LOS FLUJOS DE EFECTIVO DEBEN DETERMINARSE SOBRE UNA BASE
DESPUS DE LOS IMPUESTOS. EL DESEMBOLSO INICIA DE LA INVERSIN,
AS COMO LA TASA DE DESCUENTO APROPIADA, SE EXPRESARN EN
TRMINOS POSTERIORES A LOS IMPUESTOS. POR LO TANTO, TODOS LOS

FLUJOS PROYECTADOS NECESITAN SER ESTABLECIDOS SOBRE UNA BASE

EQUIVALENTE, POSTERIOR A LOS IMPUESTOS.
LA INFORMACIN SE TIENE QUE PRESENTAR SOBRE UNA BASE
INCREMENTAL, DE MANO DE QUE SE ANALICE SOLO LA DIFERENCIA
ENTRE LOS FLUJOS DE EFECTIVO DE LA EMPRESA CON Y SIN EL
PROYECTO. LA CLAVE ES ANALIZAR LA SITUACIN CON Y SIN LA NUEVA
INVERSIN, SOLO IMPORTAN LOS FLUJOS DE EFECTIVO INCREMENTALES.
EN ESTE ASPECTO SE DEBEN IGNORAR LOS COSTOS HUNDIDOS QUE SON
DESEMBOLSOS PASADOS IRRECUPERABLES QUE, PUESTO QUE NO
PUEDEN SER RECUPERADOS, NO DEBEN AFECTAR LAS ACCIONES
ACTUALES O LAS DECISIONES FUTURAS. EL COSTO DE OPORTUNIDAD
TIENE QUE SER INCLUIDO EN LA EVALUACIN DEL PROYECTO YA QUE SE
PIERDE AL NO TOMAR LA SIGUIENTE Y MEJOR ALTERNATIVA DE
INVERSIN.

CARACTERISTICAS BASICAS DE LOS FLUJOS RELEVANTES DEL

PROYECTO.
1.

FLUJOS DE EFECTIVO (NO UTILIDAD CONTABLE)

2.

FLUJOS DE OPERACIONES (NO DE FINANCIAMIENTO)

3.

FLUJOS DESPUS DE IMPUESTOS

4.

FLUJOS INCREMENTALES

AL ESTIMAR LOS FLUJOS DE EFECTIVO DEBE TOMARSE EN CUENTA LA

INFLACIN PREVISTA.

PRINCIPIOS BASICOS QUE DEBEN SER TOMADOS EN CUENTA AL

ESTIMAR LOS FLUJOS DE EFECTIVO DE OPERACIONES Y
DESPUES DE IMPUESTO.
1.

IGNORAR LOS COSTOS HUNDIDOS.

2.

INCLUIR LOS COSTOS DE OPORTUNIDAD.

3.

INCLUIR

LOS

EFECTUADOS

CAMBIOS
POR

EL

EN

EL

PROYECTO

CAPITAL

DE

TRABAJO

LIBRE

DE

CAMBIOS

ESPONTNEOS EN LOS PASIVOS CIRCULANTES.

4.

INCLUIR LOS EFECTOS DE LA INFLACIN.

DADO QUE EL EFECTIVO, Y NO LA UTILIDAD CONTABLE, ES PRIMORDIAL

PARA TODAS LAS DECISIONES DE LA EMPRESA, EXPRESAMOS LOS
BENEFICIOS QUE ESPERAMOS RECIBIR DE UN PROYECTO EN TRMINOS
DE FLUJO DE EFECTIVO EN VEZ DE FLUJO DE UTILIDAD.
LOS

FLUJOS

DE

EFECTIVO

DEBEN

MEDIDOS

SOBRE UNA BASE

INCREMENTAL, DESPUS DE IMPUESTOS. ADEMS, NUESTRO INTERS

EST EN LOS FLUJOS DE OPERACIONES NO EN LOS DE FINANCIAMIENTO.
LA DEPRECIACIN FISCAL BAJO EL SISTEMA DE RECUPERACIN DE
COSTOS ACELERADO MODIFICADO (LEY DE REFORMA FISCAL DE 1986).
TIENE UN EFECTO SIGNIFICATIVO SOBRE EL TAMAO Y PATRN DE LOS
FLUJOS DE EFECTIVO. ALGO QUE TAMBIN AFECTA EL TAMAO Y PATRN
DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO ES LA PRESENCIA DE VALOR DE
SALVAMENTO Y LOS CAMBIOS EFECTUADOS POR EL PROYECTO EN LOS
REQUERIMIENTOS DE CAPITAL DE TRABAJO.
ES TIL CLASIFICAR LOS FLUJOS DE EFECTIVO DEL PROYECTO EN TRES

CATEGORAS BASADAS EN LA MEDIDA DE TIEMPO:

1.

EL FLUJO DE SALIDA DE EFECTIVO INICIAL.

2.

FLUJOS NETOS DE EFECTIVO INCREMENTALES PROVISIONALES.

3.

EL FLUJO NETO DE EFECTIVO INCREMENTAL DEL AO FINAL.

CONSIDERACIONES FISCALES
1. MTODOS DE DEPRECIACIN:

LA DEPRECIACIN ES LA DISTRIBUCIN SISTEMTICA DEL COSTO DE UN

ACTIVO DE CAPITAL DURANTE UN PERODO PARA PROPSITOS DE
REPORTE FINANCIERO, PROPSITOS FISCALES, O AMBOS.
PARA DEPRECIAR LOS ACTIVOS DE CAPITAL SE PUEDEN UTILIZAR VARIOS
PROCEDIMIENTOS ALTERNATIVOS, STOS INCLUYEN LA DEPRECIACIN
EN LNEA RECTA Y VARIOS MTODOS DE DEPRECIACIN ACELERADA
PARA PROPSITOS FISCALES, UNO QUE PERMITE UNA CANCELACIN MS
RPIDA Y, POR TANTO, UNA CUENTA DE IMPUESTOS MENOR.
2. BASE DEPRECIABLE:
CALCULAR LA DEPRECIACIN PARA UN ACTIVO REQUIERE UNA
DETERMINACIN DE LA BASE DEPRECIABLE DEL ACTIVO QUE ES EL
COSTO INSTALADO COMPLETAMENTE DE UN ACTIVO. ESTA ES LA
CANTIDAD QUE, POR LEY, PUEDE SER CANCELADA A TRAVS DEL TIEMPO
PARA PROPSITOS FISCALES.
EL COSTO DEL ACTIVO INCLUYENDO CUALQUIER GASTO CAPITALIZADO,
TALES COMO EMBARQUE E INSTALACIN, EN LOS QUE SE INCURRE PARA
PREPARAR EL ACTIVO PARA EL USO AL QUE EST DESTINADO.
3. VENTA O LIQUIDACIN DE UN ACTIVO DEPRECIABLE:
SI UN ACTIVO DEPRECIABLE UTILIZADO EN EL NEGOCIO POR MS DE SU
VALOR EN LIBROS DEPRECIADO, CUALQUIER CANTIDAD OBTENIDA EN
EXCESO DEL VALOR EN LIBROS PERO MENOR EN LA BASE DEPRECIABLE
DEL ACTIVO SE CONSIDERA UN RECOBRO DE LA DEPRECIACIN Y ES
GRAVADA A LA TASA DE IMPUESTOS DEL INGRESO NORMAL DE LA
EMPRESA.

4. CLCULO DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO INCREMENTALES:

ES TIL CLASIFICAR LOS FLUJOS DE EFECTIVO DEL PROYECTO EN TRES

CATEGORAS BASADAS EN LA MEDIDA DEL TIEMPO:
A) FLUJO DE SALIDA DE EFECTIVO INICIAL. EN GENERAL, EL FLUJO DE
SALIDA DE EFECTIVO INICIA PARA UN PROYECTO Y ES DETERMINADO
POR:
1.
2.

COSTO DE LOS NUEVOS ACTIVOS.

+

GASTOS

CAPITALIZADOS

(POR

EJEMPLO,

COSTOS

DE

INSTALACIN, GASTOS DE EMBARQUE, ETC.

3.

+ (-) INCREMENTO (DECREMENTO) EN EL NIVEL DE CAPITAL DE

TRABAJO NETO.
4.

GANANCIAS NETAS PROVENIENTES DE LA VENTA DE LOS

ANTIGUOS ACTIVOS SI LA INVERSIN ES UNA DECISIN DE REPOSICIN.

5.

+ (-) IMPUESTOS (AHORROS EN IMPUESTOS) DEBIDOS A LA VENTA

DE LOS ANTIGUOS ACTIVOS SI LA INVERSIN ES UNA DECISIN DE

REPOSICIN.
6.

= FLUJO DE SALIDA DE EFECTIVO INICIAL.

FLUJOS

NETOS

DE

EFECTIVOS

INCREMENTALES

PROVISIONALES. DESPUS DE HACER EL FLUJO DE SALIDA DE

EFECTIVO INICIAL QUE ES NECESARIO PARA EMPEZAR A INCREMENTAR
UN PROYECTO, LA EMPRESA ESPERA BENEFICIARSE DE LOS FUTUROS
FLUJOS DE ENTRADA DE EFECTIVO GENERADOS POR EL PROYECTO. POR
LO GENERAL, ESTOS FUTUROS FLUJOS DE EFECTIVO PUEDEN SER
DETERMINADOS POR EL SIGUIENTE PROCEDIMIENTO:
a)

INCREMENTO (DECREMENTO) NETO EN LAS RENTAS

DE OPERACIN (+) CUALQUIER INCREMENTO
(DECREMENTO) EN LOS GASTOS DE OPERACIN, SIN
INCLUIR LA DEPRECIACIN.

b)

+ (-) INCREMENTO (DECREMENTO) NETO DE LOS

CARGOS POR DEPRECIACIN FISCAL.

c)

= CAMBIO NETO EN EL INGRESO ANTES DEL

IMPUESTO.

d)

+ (-) INCREMENTO (DECREMENTO) NETO EN LOS

IMPUESTOS.

e)

= CAMBIO NETO EN EL INGRESO DESPUS DEL

IMPUESTO.

f)

+ (-) INCREMENTO (DECREMENTO) NETO EN LOS

CARGOS POR DEPRECIACIN FISCAL.

g)

= FLUJO NETO DE EFECTIVO INCREMENTAL PARA EL

PERODO.

FLUJO NETO DE EFECTIVO INCREMENTAL DEL AO FINAL.

FLUJO DE EFECTIVO TERMINALES:
1.

EL VALOR DE SALVAMENTO DE CUALQUIER ACTIVO VENDIDO

O LIQUIDADO.

2.

IMPUESTOS (AHORRO DE IMPUESTOS) RELACIONADO CON LA

VENTA O LIQUIDACIN DEL ACTIVO

3.

CUALQUIER

CAMBIO

EN

EL

CAPITAL

DE

TRABAJO

RELACIONADO CON LA TERMINACIN DE UN PROYECTO.

FORMATO BASICO PARA DETERMINAR EL FLUJO NETO DE

EFECTIVO INCREMENTAL AL AO FINAL.
a)

INCREMENTO (DECREMENTO) NETO EN LAS

RENTAS

DE

OPERACIN

(+)

CUALQUIER

INCREMENTO (DECREMENTO) NETO EN LOS GASTOS

DE OPERACIN, SIN INCLUIR LA DEPRECIACIN.
b)

(+) INCREMENTO (DECREMENTO) NETO EN LOS

CARGOS POR DEPRECIACIN FISCAL.

c)

CAMBIO

NETO EN

EL INGRESO ANTES

DE

IMPUESTOS.
d)

(+) INCREMENTO (DECREMENTO) NETO EN LOS

IMPUESTOS.

e)

= CAMBIO NETO EN EL INGRESO DESPUS DE

IMPUESTOS.

f)

+ (-) INCREMENTO (DECREMENTO) NETO EN LOS

CARGOS POR DEPRECIACIN FISCAL.

g)

= FLUJO DE EFECTIVO INCREMENTAL PARA EL AO

FISCAL ANTES

DE

LAS

CONSIDERACIONES

DE

TERMINACIN DEL PROYECTO.

h)

+ VALOR DE SALVAMENTO DE LOS NUEVOS ACTIVOS.

i)

(+) IMPUESTOS (AHORROS EN IMPUESTOS) DEBIDO

A LA VENTA O LIQUIDACIN DE LOS NUEVOS
ACTIVOS.

j)

+ (-) DECREMENTO (INCREMENTO) EN EL NIVEL DE

CAPITAL DE TRABAJO NETO.

k)

= FLUJO NETO DE EFECTIVO INCREMENTAL DEL AO

FISCAL.