UNIVERSIDAD TCNICA PARTICULAR DE LOJA

La Universidad Catlica de Loja

FINANZAS I

Proyecto de Investigacin
ASPIRINA FINANCIERA

Integrantes: Karol Uyaguari

Janela Ojeda
Carlos Sotomayor
Jessica Daz
Yeny Calva

LOJA- ECUADOR
2016

Tema: Rentabilidad Financiera en las empresas de comercio ms grandes de

Ecuador.
Resumen
El presente trabajo de investigacin relaciona las variables de rentabilidad financiera
como variable dependiente, y su relacin con la liquidez y el apalancamiento
financiero de las empresas comercializadoras de Ecuador. Para cumplir con el
objetivo del trabajo el cual se enfoca en determinar de qu manera los cambios en la
liquidez y el apalancamiento financiero logran influir en la rentabilidad financiera
se ha tomado una muestra de 10 empresas comercializadoras durante los aos 2008
a 2012 que dispongan de informacin para el clculo de cada ratio. La metodologa
empleada es una regresin lineal utilizando datos de panel. Las variables
establecidas en el modelo de regresin son la rentabilidad financiera como variable
dependiente y las variables de liquidez y apalancamiento financiero como variables
independientes.
Los resultados obtenidos describen que el ROE (rentabilidad financiera) depende
positivamente de la liquidez y del apalancamiento financiero.

Abstract
The present research relates variables such as financial profitability as the
dependent variable and its relationship with the liquidity and financial leverage
traders of Ecuador. In order to get the objective of this work which is focusing on
determining how changes in liquidity and financial leverage have an influence on
the financial profitability, we had taken a sample of 10 companies during the years
2008 to 2012 that have information for each calculation of the ratio. The
methodology used is a linear regression using panel data. Variables set in the
regression model are financial profitability as the dependent variable and the
variables of liquidity and financial leverage as independent variables.
The results described ROE (Financial profitability) depends positively on liquidity
and financial leverage.

Palabras Clave Rentabilidad Financiera, apalancamiento, liquidez

Introduccin
El presente trabajo de investigacin tiene como tema el estudio de la rentabilidad
financiera en las empresas de comercio ms grandes de Ecuador.

Es conveniente realizar un estudio de esta variable financiera pues la rentabilidad

puede verse como una medida de cmo una compaa invierte fondos para generar
ingresos, lo cual representa el objetivo que se traza toda empresa.
Por tal razn el objetivo principal de este trabajo es medir los ndices de rentabilidad
de cada una de las empresas comercializadoras, determinar de qu manera se ve
influenciada la rentabilidad por las variables liquidez y apalancamiento de las
empresas y definir la empresa comercializadora con mayor ndice de rentabilidad
financiera en Ecuador.
6

Revisin de literatura
A medida que las empresas crecen en el nivel de ventas, requieren de mayores
requerimientos para cumplir con las exigencias del rubro inventarios, conllevando a
aumentar los costos de comercializacin; que en su conjunto son determinantes para
los mrgenes financieros de la entidad. Originando, la necesidad de buscar nuevos
instrumentos financieros como la aplicacin de las estrategias financieras que
ayuden a bajar sus costos, manejar adecuadamente la liquidez, rentabilidad y as
lograr una buena estructura financiera de la organizacin.
El estudio de los componentes de los Estados de Situacin Financiera y de
Resultados, mediante el anlisis vertical y horizontal y la aplicacin de indicadores
econmico-financieros adecuados, que contribuyan a un mejor manejo de los
recursos de la empresa que sirve de modelo, y la correcta toma de decisiones. A
travs del mismo, la direccin de la empresa podr identificar los riesgos financieros
al que est expuesta la Compaa y que son inherentes al giro del negocio. Podr, en
consecuencia, evaluar la gestin realizada por la administracin y mejorarla para el
logro de objetivos importantes a lo largo de su vida futura, aplicando una estadstica
que muestre los avances de las mejoras conseguidas. Con la aplicacin de ndices
apropiados, se determina los niveles de liquidez, rentabilidad, endeudamiento y la
gestin de sus operaciones; al tiempo que se establece el grado de eficiencia frente a
la competencia.
En otra investigacin se elabor en base al objetivo general de realizar un
diagnstico financiero y estudio del capital de trabajo a la comercializadora Vivanco
Cobos Vicosa Ca. Ltda. de la ciudad de Loja de los aos 2010-2011, para lo cual
se dio cumplimiento a los objetivos como realizar un anlisis comparativo para
determinar la posicin econmica de la empresa; aplicar indicadores que permitan
conocer la situacin financiera de la misma; realizar un estudio y anlisis del capital
de trabajo para poder verificar con que capital cuenta la empresa para el desarrollo

normal de sus actividades. La Metodologa aplicada se basa en la utilizacin de

mtodos como Cientfico, Inductivo, Analtico, Sinttico, Deductivo que
permitieron la realizacin del estudio mencionado. De los resultados encontrados se
observa que posee un alto ndice de cuentas por cobrar con el 52,14% por lo que la
compaa debe mejorar sus polticas de cobranzas que le permita recuperar valores
pendientes, incrementando as el efectivo en sus cuentas y a su vez llegar a mantener
un ndice de liquidez inmediata, capaz de cubrir sus obligaciones cuando se lo
requiera, mejorando su nivel de rendimiento y eficiencia en las operaciones
realizadas.
El desempeo financiero de una empresa, es sin duda uno de los aspectos ms
importantes y difciles de determinar. En la bsqueda de su determinacin se han
creado medidas cuantitativas como utilidad, rentabilidad, liquidez y otros, e
indicadores cualitativos como innovacin, perspectivas de mercado, talento y moral
de los empleados, lealtad de los clientes, calidad de administracin y otras.
Los indicadores cualitativos son menos estticos y absolutos que los indicadores
cuantitativos, por cuanto el desempeo no puede ser evaluado aisladamente, por
ejemplo, a travs de utilidades en un medio econmico cambiante y de competencia
inclemente (Sallenave J, 1990). Los indicadores cuantitativos pueden ser opacados
por algunos factores, como la no consideracin del tiempo para la obtencin de
utilidades, el peso desmesurado otorgado a los beneficios y costos de corto plazo, la
ignorancia de los costos de oportunidades perdidas y las ventajas financieras de
largo plazo, producto de un desempeo efectivo de las actividades de manufactura, y
la no capitalizacin del valor del uso eficiente de una red de distribucin, entre otras
(Gayle Rayburn, 1999)
Si el efectivo cubre las necesidades del corto plazo de acuerdo a su planificacin
podemos indicar que cumple su funcin y que genera rentabilidad, la cual se
contrasta con el costo de oportunidad o capital del pasivo circulante que este
cubriendo. De igual forma, cada uno de los componentes del activo corriente, es
susceptible de generar rentabilidad. La variacin de capital y estructura de
desempeo de las empresas afecta la rentabilidad de las industrias comerciales
(Altuve G, 2014)
La auditora financiera tiene como objetivo la revisin o examen de los estados
financieros por parte de un contador pblico distinto del que prepar la informacin
contable y del usuario, con la finalidad de establecer su razonabilidad, dando a

conocer los resultados de su examen, a fin de aumentar la utilidad que la

informacin posee. En donde los ratios financieros son factores que suministran
unidades contables y financieras, mediante ellas se observa, la relacin entre s de
dos o ms cuentas para determinar los alcances econmicos de las diferentes
razones. Son tambin conocidos como indicadores financieros, son razones que nos
permiten analizar los semblantes favorables y desfavorables el escenario econmico
y financiera de una empresa. Los ratios brindan informacin que permite tomar
providencias acertadas a quienes estn afectados en la empresa.
Para la entidad financiera, lo importante es establecer estndares con los cuales
pueda medir el endeudamiento y poder hablar entonces, de un alto o bajo porcentaje.
El analista debe tener claro que el endeudamiento es un problema de flujo de
efectivo y que el riesgo de endeudarse consiste en la habilidad que tenga o no la
administracin de la empresa para generar los fondos necesarios y suficientes para
pagar las deudas.
En el anlisis de los costos operativos y financieros y su incidencia en la
rentabilidad de la policlnica Maturn, s.a. periodo 1999 -2002 se presentan el
anlisis de los estados financieros de la Policlnica Maturn, S.A, y la aplicacin de
las diferentes tcnicas financieras, como el punto de equilibro, razones de
rentabilidad, grado de apalancamiento operativo, anlisis de sensibilidad, a fin de
emitir una opinin acerca de la situacin financiera de esta empresa durante el
periodo 1999-2002
7

Metodologa
Las variables objeto de estudio son las siguientes:
Rentabilidad financiera (ROE): la variable indica el rendimiento neto obtenido con
los capitales propios de la empresa. Es un indicador de la ganancia relativa de los
socios como suministradores de recursos financieros.
Utilidad
ROE=
Fondos propios
Liquidez: la variable representa la facilidad y rapidez en que los activos de la
empresa pueden ser convertidos en efectivo de manera inmediata. El motivo de la
incorporacin de esta variable como regresora es que a travs de ella se puede
evaluar a la empresa y su capacidad de cumplir con sus obligaciones a corto plazo.
La variable es medida de acuerdo a la relacin entre todos los activos lquidos de la
empresa y los pasivos corrientes.

Ratiode liquidez=

Activo corriente
Pasivocorriente

Apalancamiento financiero: esta variable indica el efecto que introduce el

endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios. Consiste en utilizacin
de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del capital propio, es decir que
tiene un efecto positivo en las utilidades y desde luego en la rentabilidad financiera,
por esta razn es que en el modelo de regresin lineal se establece que entre ms
aumente la proporcin de pasivos externos a la empresa, la rentabilidad tambin
aumentar.
Si bien existen diferentes formas de calcular el apalancamiento financiero, la
frmula que se presenta a continuacin tiene la ventaja de permitir comprender
fcilmente los factores que lo conforman:
Apalnacamiento financiero=

Utilidades antesde impuestos/Patrimonio

Utilidades antesde impuestos e intereses/ ActivosTotales

En la relacin, el numerador representa la rentabilidad sobre los recursos propios y

el denominador la rentabilidad sobre el activo. De esta forma, el apalancamiento
financiero depende y refleja a la vez, la relacin entre los beneficios alcanzados
antes de intereses e impuestos, el costo de la deuda y el volumen de sta.
Generalmente, cuando el ndice es mayor que 1 indica que los fondos ajenos
remunerables contribuyen a que la rentabilidad de los fondos propios sea superior a
lo que sera si la empresa no se endeudara. Cuando el ndice es inferior a 1 indica lo
contrario, mientras que cuando es igual a 1 la utilizacin de fondos ajenos es
indiferente desde el punto de vista econmico.
La metodologa en el presente proyecto de estudio es calcular cada una de las
variables expuestas anteriormente para 10 empresas comercializadoras en el periodo
2008-2012, para posteriormente obtener las variables necesarias para estimar el
modelo de regresin con datos de panel que se presenta a continuacin:
ROE=1 + 2 LIQ+ 3 APAL+
Donde:
ROE=Rentabilidad financiera
LIQ=Nivel de liquidez
APAL= Apalancamiento financiero

De acuerdo al objetivo y la metodologa planteada, se espera obtener los

coeficientes de las variables independientes para analizar en qu medida sus
cambios logran un efecto en la variable dependiente objeto de estudio en este caso la
rentabilidad financiera.
8

Discusin de resultados
La Tabla 1 describe la media, la desviacin tpica, el mnimo y el mximo de las
variables, de lo cual podemos rescatar que la variable con mayor dispersin es la de
apalancamiento financiero.
Tabla 1. Estadstica descriptiva
. summarize Rentabilidad LIQUIDEZ APALANCAMIENTO
Variable

Obs

Mean

Rentabilidad
LIQUIDEZ
APALANCAMI~O

50
50
50

.243022
1.624703
2.544124

Std. Dev.
.2701597
.4881798
1.335061

Min

Max

-.13
.1243869
.056805

1.66
2.997869
8.303439

La

correlacin de variables que se presenta en la Tabla 2 indica que las variables de

rentabilidad financiera y apalancamiento financiero presentan una leve relacin
positiva, al contrario de las variables liquidez y rentabilidad financiera que como
resultado de la correlacin demuestran una leve relacin negativa.
Tabla 2. Correlacin
. correlate Rentabilidad LIQUIDEZ APALANCAMIENTO
(obs=50)
Rentab~d LIQUIDEZ APALAN~O

Rentabilidad
LIQUIDEZ
APALANCAMI~O

1.0000
-0.0261
0.1044

1.0000
-0.1496

1.0000

continuacin se realizan diagramas de dispersin de la variable dependiente

rentabilidad financiera sobre cada una de las variables independientes del modelo,
liquidez y apalancamiento financiero, con el fin de observar las relaciones que
existen entre cada par de variables, de esta manera se puede verificar si los datos
tienen cierta tendencia a lo largo de los aos.
Grfico 1. Diagrama de dispersin de la rentabilidad financiera y liquidez en las
empresas comercializadoras de Ecuador.

Fuente: Elaboracin propia con datos de la Superintendencia de Compaas

De acuerdo al grfico 1, no se puede observar una clara relacin entre las variables
rentabilidad financiera y liquidez, pues los datos estn muy dispersos, de acuerdo a
la ecuacin de la lnea de tendencia, el coeficiente de la pendiente tiene signo
negativo, lo que puede representar una relacin negativa entre ambas variables, este
hecho se lo confirmar una vez realizada la regresin con las dos variables
independientes.
Grfico 2. Diagrama de dispersin de la rentabilidad financiera y apalancamiento
financiero en las empresas comercializadoras de Ecuador.

Fuente: Elaboracin propia con datos de la Superintendencia de Compaias

En el caso del grfico 2, la relacin es ms evidente, pues los datos aparentan tener
una tendencia positiva, es decir a medida que aumenta el apalancamiento, la

rentabilidad se comporta de la misma manera, la ecuacin de la lnea de tendencia

verifica este resultado dado que el coeficiente de la pendiente (0,0145) es positivo,
la relacin obtenida del diagrama de dispersin de las variables rentabilidad
financiera y apalancamiento financiero

confirma la teora planteada en los

apartados anteriores sobre la relacin que existe entre estas dos variables.
Tabla 3. Regresin con datos de panel
. xtreg Rentabilidad LIQUIDEZ APALANCAMIENTO
Random-effects GLS regression
Group variable: I

Number of obs
Number of groups

=
=

50
10

R-sq:

Obs per group: min =

avg =
max =

5
5.0
5

within = 0.1310
between = 0.0315
overall = 0.0099

corr(u_i, X)

Wald chi2(2)
Prob > chi2

= 0 (assumed)

Rentabilidad

Coef.

LIQUIDEZ
APALANCAMIENTO
_cons

.0321299
.0527305
.0566676

sigma_u
sigma_e
rho

.14331833
.23480726
.27142721

Std. Err.
.0865958
.0337173
.1849455

z
0.37
1.56
0.31

P>|z|
0.711
0.118
0.759

=
=

2.46
0.2920

[95% Conf. Interval]

-.1375947
-.0133542
-.3058189

.2018545
.1188151
.4191541

(fraction of variance due to u_i)

La regresin que se describe en la Tabla 3 indica que el ROE se relaciona

positivamente con las variables liquidez y apalancamiento financiero, la variable
que ms logra influir en la ROE, es el apalancamiento financiero, pues su
coeficiente indica que a medida que el apalancamiento financiero aumenta en 1% el
ROE se incrementar en 0,53%. De acuerdo al establecimiento del modelo de
regresin en la metodologa, los resultados de la Tabla 3 corroboran que los signos
de las variables independientes concuerdan con la teora expuesta, caso contrario
ocurre cuando se efectuaron correlaciones entre la liquidez y ROE lo cual indic una
relacin negativa entre ambos.
9

Conclusiones
En este trabajo se ha analizado los ratios de rentabilidad financiera, apalancamiento
financiero y liquidez de las empresas comercializadoras de Ecuador, para ello se
estableci una regresin lineal con datos de panel teniendo en cuenta las variables
antes descritas. Como consecuencia se determin que el ROE depende
positivamente de la liquidez y del apalancamiento financiero, sin embargo al hacer

las correlaciones entre las variables del modelo, dio como resultado una relacin
negativa entre la liquidez y la rentabilidad financiera.
10 Referencias
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los niveles de rentabilidad, liquidez y estructura financiera de la empresa
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