POLITICAS MONETARIA, FINANCIERA Y

CAMBIARIA Y SU IMPACTO EN LOS

NEGOCIOS
Julio G. Andjar Scheker, Ph.D

Hotel Clarin, Santo Domingo, 09/12/06

The purpose of economics is to help decision

makers make better decisions
Clive Grangers Nobel Lecture, 2003

CONTENIDO
-

INTRODUCCION: LINEAMIENTOS GENERALES

- SECCION I: POLITICA MONETARIA
- QUE ES? QUIEN LA EJECUTA? COMO?CUANDO?
- POLITICA MONETARIA EN REPUBLICA DOMINICANA
- POLITICA MONETARIA E IMPACTO EN LOS NEGOCIOS
- SECCION II: POLITICA FINANCIERA
- QUE ES? QUIEN LA EJECUTA? COMO?CUANDO?
- ROL DE BANCO CENTRAL Y SUPERINTENDENCIA
- POLITICA FINANCIERA EN REPUBLICA DOMINICANA
- POLITICA FINANCIERA E IMPACTO EN NEGOCIOS

CONTENIDO
- SECCION III: POLITICA CAMBIARIA
-

QUE ES? CONCEPTO Y DEFINICION

QUE ES EL MERCADO CAMBIARIO?
QUIEN EJECUTA LA POLITICA CAMBIARIA?
COMO?CUANDO?

- SECCION IV: DETERMINANTES DEL TIPO DE CAMBIO

- QUIEN PARTICIPA EN EL MERCADO CAMBIARIO?

- POLITICA CAMBIARIA EN REPUBLICA DOMINICANA
- POLITICA CAMBIARIA E IMPACTO EN LOS NEGOCIOS

LINEAMIENTOS GENERALES:
Ponindonos de acuerdo
- POLITICAS ECONOMICAS: OBJETIVOS Y MEDICION
- HORIZONTE TEMPORAL Y POLITICAS ECONOMICAS
- Corto Plazo (Polticas de Ajustes)
- Largo Plazo (Reformas Estructurales)
- IMPORTANCIA DEL TIEMPO EN LAS POLITICAS
- Ciclo Econmico
- Tendencia
- A QUIENES AFECTAN LAS POLITICAS?
- Los Agentes Econmicos

POLITICA MONETARIA

POLITICA MONETARIA:
Introduccin
- POLITICA MONETARIA: QUE ES?

Acciones del Banco Central dirigidas a controlar la variacin de la

cantidad de dinero y su impacto en las tasas de inters con el
objetivo de alcanzar el cuadrado mgico de la economa

- CANTIDAD DE DINERO: Liquidez

- TASAS DE INTERES
- CUADRADO MAGICO

POLITICA MONETARIA:
Diseo y ejecucin
QUIEN DISEA Y EJECUTA LA PM?
- Banco Central
- Cuatro Funciones:
-

Diseo e Implementacin de Poltica Monetaria

Supervisin y Regulacin del Sistema Financiero
Facilicitar el Funcionamiento del Sistema de Pagos
Agente Fiscal del Gobierno

- Estructura General
- La Reserva Federal de EEUU

POLITICA MONETARIA:
Diseo y ejecucin
-BANCO CENTRAL DOMINICANO
- MANDATO LEGAL
-LEY MONETARIA Y FINANCIERA
- PRESUPUESTO
- Ingresos (seoriaje, comisin cambiaria, reservas
intereses)
- Gastos (operacionales, administrativos,
financieros)
- Balance Cuasi-fiscal (Ingresos Gastos)
- ACTIVOS Y PASIVOS DEL BANCO CENTRAL

POLITICA MONETARIA:
Diseo y ejecucin
-INSTRUMENTOS DEL BANCO CENTRAL

- Operaciones de Mercado Abierto

- Requerimientos de Reserva (Encaje Legal)
- Tasa de Descuento

- METAS OPERATIVAS

- Base Monetaria
- Tasa de Inters de Corto Plazo
- Liquidez Bancaria

METAS INTERMEDIAS
-

Agregados Monetarios
Tasas de Inters de Largo Plazo
Tipo de Cambio
Crdito Bancario

OBJETIVO FINAL

- Cuadrado Mgico

Poltica Monetaria
Basado en la
consecucin de
mltiples objetivos:

Enfoque Tradicional
(en 2 etapas)

Estrategias
de poltica

Enfoque Moderno

inflacin, desempleo,
produccin, etc...

Control de agregados
monetarios y otras
variables para afectar
objetivos finales.

Basado en la
consecucin de un
solo objetivos: Baja
inflacin.
Control de tasa de
inters como variable
de seal.

Enfoque Tradicional (en 2 etapas)

2do. Nivel
Instrumentos:

Coeficiente de
encaje legal
Tasa de
descuento
OMA
Otros

Variable
Operativa:

Base monetaria
Liquidez
bancaria
Tipo de inters
(corto plazo)

1er. Nivel

Objetivo
intermedio:
Dinero
Tipo de inters
(largo plazo)
Crdito bancario
Tipo de cambio

Objetivo final:
Empleo
Precios
Balanza de
pagos
Produccin

1er. Nivel. Las autoridades tratan de alcanzar determinados objetivos finales, a

travs de la regulacin o consecucin objetivos intermedios.
2do. Nivel. Se regula la variable designada como objetivo intermedio, a travs
del control de una variable operativa.

Enfoque Moderno: Metas de Inflacin

Elementos fundamentales

Definicin de objetivo:
objetivo ltimo (inflacin).

Otros elementos:
Definicin explcita del
objetivo (tasas o bandas).

Horizonte temporal:
Mediano y largo plazo.
La estrategia de poltica monetaria moderna es ms discrecional y le da autonoma
e independencia al Banco Central en comparacin con la estrategia tradicional.

Por qu nos hemos movido a un

objetivo nico de estabilidad de
precios?
Costos inflacin anticipada
Costos inducidos por los mercados:
Los mercados financieros incorporan las
expectativas de inflacin sobre los tipos
de inters. Esto incrementa el costo
financiero de las empresas.
Costos de men: Las empresas revisan
los precios de sus productos. A mayor
inflacin, mayores modificaciones.
Costo es mayor en sectores de escasos recursos.

Costes inflacin no anticipada

Mayores primas de riesgo por la
incertidumbre.
Incertidumbre afecta precios
relativos y genera confusin en la
toma de decisiones de los agentes.
Empleo de mayores recursos
para protegerse de la inflacin.
Desvo de inversiones productivas.

POLITICA MONETARIA:
Cuando se ejecuta?
-MONITOREO DE LIQUIDEZ
- Emisin Monetaria

- Agregados Monetarios

M1= Dinero en Circulacin + Depsitos Corrientes

- M2 = M1 + Depsitos de Ahorro
- M3 = M2 + Depsitos de Largo Plazo (CDs, etc)

- CREDITO BANCARIO
- TIPO DE POLITICAS

- EXPANSIVA (AUMENTA LIQUIDEZ)

- RESTRICTIVA (DISMINUYE LIQUIDEZ)

POLITICA MONETARIA:
Implicaciones para los negocios
- TASA DE INTERES
- CREDITO BANCARIO
- COSTO DE FINANCIAMIENTO

- AHORRO E INVERSION

- IMPACTO EN EL CRECIMIENTO y EMPLEO

- INFLACION
- Costos por inflacin anticipada y no anticipada

- IMPACTO Y ESTRUCTURA DE MERCADO

- MONOPOLIO, OLIGOPOLIO y COMPETENCIA

POLITICA MONETARIA:

Implicaciones para los negocios en RD

- COYUNTURA ACTUAL

- Sector Real
- Produccin y Precios
- Sector Externo
- Tipo de cambio, Exportaciones
e Importaciones, Petrleo
- Sector Monetario
- Emisin, Valores en circulacin, Inters
- Sector Fiscal
- Gobierno, Dficit cuasi-fiscal

- DENTRO DE LOS NUMEROS

POLITICA FINANCIERA

POLITICA FINANCIERA:
Introduccin
- POLITICA FINANCIERA: QUE ES?

Acciones de regulacin y supervisin de las autoridades

monetarias dirigidas a mantener la estabilidad del sistema
financiero de un pas

- SISTEMA FINANCIERO
- REGULACION Y SUPERVISION

POLITICA FINANCIERA:
Regulacin y Supervisin
- REGULACION QUE ES?

Acciones dirigidas al cumplimiento de las condiciones de liquidez,

solvencia y gestin que deben cumplir los intermediarios financieros
de conformidad a lo establecidos por la Ley Monetaria y Financiera

- QUIN REGULA?

- BANCO CENTRAL
- Como? Instrumentos de regulacin

- QUIN SUPERVISA?

- SUPERINTENDENCIA DE BANCOS

- Como? Instrumentos de Supervisin

INTERMEDIACION Y POLITICA FINANCIERA

Estado actual en la RD
- ESTRUCTURA DE LA SUPERINTENDENCIA

-Superintendente, Intendente, Gerente, Comit Ejecutivo

- EL SISTEMA FINANCIERO DOMINICANO

- Algunos Nmeros

INTERMEDIACION Y POLITICA FINANCIERA

Estado actual en la RD
- EL ACUERDO CON EL FMI Y LA REGULACION
- PF COMO REFORMA ESTRUCTURAL

- EL ACUERDO CON EL FMI Y LA SUPERVISION

- QU SE HA HECHO?

POLITICA FINANCIERA:
Impacto en los negocios
EFECTOS DIRECTOS E INDIRECTOS
-

Costos del Crdito

Competencia en Sector Financiero
Manejo de Riesgos
Racionalizacin del Crdito
Impacto en el Ahorro y la Inversin
Impacto en el Crecimiento Econmico
Seguridad y Confiabilidad
Crisis Financieras (Caso Extremo)

HASTA DONDE PUEDE IMPACTAR

LA POLITICA FINANCIERA?

RADIOGRAFIA DE LA CRISIS
DOMINICANA

POLITICA CAMBIARIA

POLITICA CAMBIARIA:
Introduccin
- QU ES LA POLITICA CAMBIARIA?
- EL MERCADO CAMBIARIO

- ANALISIS GRAFICO
- ESTRUCTURA DEL MERCADO CAMBIARIO
- OFERTA Y DEMANDA DE DOLARES
- EXPORTACIONES E IMPORTACIONES
- TRANSACCIONES INTERNACIONALES

- BALANZA DE PAGOS

POLITICA CAMBIARIA:
Determinantes del Mercado Cambiario
- DETERMINANTES DE LA OFERTA DE DOLARES

- INGRESO INTERNACIONAL
- TASAS DE INTERES INTERNACIONAL
- TERMINOS DE INTERCAMBIO

- DETERMINANTES DE LA DEMANDA DE DOLARES

-

INGRESO DOMESTICO
TASAS DE INTERES DOMESTICA
TERMINOS DE INTERCAMBIO
EXPECTATIVAS

POLITICA CAMBIARIA:
Historia del Mercado Cambiario en RD
- MERCADO CAMBIARIO EN RD

- HISTORIA
- TIPO DE CAMBIO FIJO
- EL TIPO DE CAMBIO COMO ANCLA NOMINAL

- PROBLEMAS HISTORICOS:
-ESPECULACION Y DEPRECIACION

- NUESTRO SISTEMA ACTUAL:

-LA LIBRE CONVERTIBILIDAD

- PROBLEMAS ACTUALES:

-VOLATILIDAD Y APRECIACION

POLITICA CAMBIARIA:
Diseo y ejecucin
- QUIN LA EJECUTA? BANCO CENTRAL
-COMO LA EJECUTA? POLITICA MONETARIA Y
MANEJO DE LIQUIDEZ

- JUGADORES

- AGENTES DE CAMBIO, BANCA COMERCIAL,

EXPORTADORES E IMPORTADORES

POLITICA CAMBIARIA:
Diseo y ejecucin
- CUNDO SE EJECUTA?

ESTACIONALIDAD
VOLATILIDAD
APRECIACION EXCESIVA
DEPRECIACION FUERA DE FUNDAMENTOS
LA ESPECULACION
CRISIS

- POLITICA CAMBIARIA Y LARGO PLAZO

- SUAVIZACION DEL RIESGO CAMBIARIO

POLITICA CAMBIARIA:
Implicaciones para negocios
- IMPACTO EN LA INVERSION

- VOLATILIDAD E INCERTIDUMBRE

- IMPACTO EN COSTOS
- IMPACTO EN EL RIESGO CAMBIARIO

- LA IMPORTANCIA DE LA DIVERSIFICACION

- IMPACTO EN LA INFLACION (PASS-THROUGH)

- IMPACTO EN EL AHORRO

- SUSTITUCION DE MONEDAS Y DE PRECIOS

POLITICA CAMBIARIA:
La Coyuntura Actual
- COYUNTURA ACTUAL
- EXPORTACIONES, IMPORTACIONES, DEUDA
EXTERNA, PRECIOS DEL PETROLEO, DR-CAFTA

- ESTRATEGIAS ALTERNATIVAS:

- TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE

- TIPO DE CAMBIO DE INTERVENCION
- TIPO DE CAMBIO FIJO
- DOLARIZACION
-CAJA DE CONVERTIBILIDAD

fin

Equilibrio del Mercado Cambiario

e

SUS$

e*

DUS$

(QUS$)*

QUS$
retorno

Balanza de Pagos: Estructura

{

Cuenta Corriente
z
z
z
z

Bienes Balanza Comercial

Servicios - Pago de Seguros, Fletes, Turismo
Rentas - Intereses deuda, Utilidades, Dividendos
Transferencias Unilaterales Remesas

Cuenta Capital
z

Cuenta Financiera
{ Inversin Extranjera Directa:
{ Inversin de Cartera:
Variaciones de Reservas Internacionales
retorno

retorno

SECTOR REAL

SECTOR
EXTERNO

SECTOR
MONETARIO

SECTOR FISCAL

retorno

Monetarios
- Bancos Comerciales

- Asociaciones de Ahorros y Prstamos

Intermediarios
Financieros

- Cooperativas de Crdito

No Monetarios
- Seguros

Sistema Financiero

- Fondos de Pensiones
- Fondos Mutuales

Mercados
Financieros

-Bonos
-Acciones
-Papeles Comerciales

Funciones de Intermediarios Financieras

z

Intermediacin del Vencimiento

Reduccin de Riesgo por Medio de la

Diversificacin

Reduccin de Costos de Informacin y

Contratacin

Estructuracin de Mecanismos de Pago

Riesgos en los Servicios Financieros

z

Riesgo de Crdito o Incumplimiento

Riesgo de Tasa de Inters

Riesgo de Lquidez

Riesgo Cambiario
retorno

Instrumentos de la Supervisin
-

Coeficiente de garanta obligatorio

Lmite a inversiones
Lmite a distribucin de beneficios
Lmite de apertura de nuevas sucursales
Lmite de apertura de nuevas entidades
Creacin y monitoreo de fondos de garanta
Informacin sobre riesgos de clientela
Servicios de reclamaciones
Dotacin de provisiones

retorno

Monto y Tasa de certificados,

octubre 2006
MONTO
VENTANILLA DIRECTA
SUBASTA
INVERSIONES LP
FJPBC
ESPECIALES BANINTER
CERT. PART. ESP.
COEFICIENTE INV.

TOTAL

97,013,527,928.61
45,373,390,251.74
661,937,800.00
1,686,802,872.29
785,557,293.98
4,682,066,475.30
5,851,902,008.35

156,055,184,630.27

Procentaje dentro
del Total
62%
29%
0%
1%
1%
3%
4%

INTERESES
TASA PROM.
ESTIMADOS DEL
POND.
AO
18,958,334,610.81
19.5%
5,575,666,599.46
12.3%
55,193,248.24
8.3%
307,424,301.89
18.2%
95,746,782.83
12.2%
1,030,046,647.53
22.0%
58,519,020.08
1.0%

26,080,931,210.85

16.7%

retorno

CUADRADO MAGICO: Objetivos y

medicin de la Poltica Econmica
1. Crecimiento econmico (PIB)
2. Estabilidad de Precios (Inflacin)
3. Bajo Desempleo (Tasa de desempleo)
4. Balance Externo Favorable (Cuenta
corriente)

retorno

Banco de la Reserva Federal

zOrgenes
zFunciones
zEstructura
zBancos

Regionales
zSede Central

Banco de la Reserva Federal

zAdministracin:
zJunta

de Gobernadores

zToma

de Decisiones:
zFOMC (Comit de
Mercado Abierto Federal)

retorno

Banco Central de la RD
zOrgenes

(1947)

zFunciones
zEstructura
zDos

Bancos
zSede Central

Banco Central de la RD
zAdministracin:
zJunta

Monetaria

zToma

de Decisiones:
zCOMA (Comit de
Mercado Abierto)

retorno

retorno

retorno

retorno

Instrumentos del Regulador

1. Leyes
- Ley Monetaria y Financiera 183-02

2. Reglamentos y normativa
-

Cambiario
Prestamita de ltima instancia
Normas prudenciales de adecuacin patrimonial
Lmite de crdito a partes vinvuladas
Sanciones
Evaluacin de activos
Riesgo de mercado y de liquidez
Apertura y funcionamiento de entidades

Instrumentos del Regulador

3. Instrumentos de Poltica Financiera
- Polticas de Control

- del crdito
- de la solvencia y actividades
- de cambios

- Polticas de Facilitacin

- de operaciones del tesoro

- de operaciones del sector financiero

- Acciones Directas

- Persuasin moral
- Efecto Anuncio
- Advertencias y sanciones
retorno

Algunos Nmeros
INDICADORES FINANCIEROS

Dic-02

Dic-03

Dic-04

Dic-05

12.0%
36.8

9.3%
52.9

12.9%
39.8

12.5%
39.9

33.3
2.7
19.30

22.6
1.6
20.20

23.7
1.8
23.80

23.3
1.8
17.40

11.51

9.46

9.94

9.42

4.6%

6.8%

6.2%

7.1%

4.5%
68.1%

6.0%
60.2%

9.9%
61.1%

7.6%
59.9%

61.1%

56.9%

70.2%

73.0%

11.2%
28.8%

11.8%
24.8%

13.3%
28.0%

8.5%
32.1%

SOLVENCIA
Indice de Solvencia-Riesgo crediticio
% Cartera de Crdito Vencida

/ Patrimonio Neto

RENTABILIDAD
ROE % (Rentabilidad del Capital promedio)
ROA % (Rentabilidad de los Activos promedio)
% Ingresos Financieros / Activos Productivos
Margen de Intermediacin Neta
/ Activos
Productivos (MIN %)
CALIDAD DE ACTIVOS
Cartera de Crdito Vencida
/ Cartera de Crdito
Provisin para Total Cartera de Crdito
/ Total
Cartera de Crdito
Activos Productivos / Activos Totales
GESTION ADMINISTRATIVA
Gastos de Explotacin
/ Margen Operacional Bruto
(Cost / Income)
Gastos Financieros de Captaciones / Captaciones
con Costo
Gasto de Personal
/ Gastos de Explotacin

retorno

Acciones de Supervisin en el marco

del Acuerdo con el FMI
Aprobacin
y
Puesta
funcionamiento de Reglamentos

en

Fortalecimiento de la Supervisin
- Monitoreo diario de la liquidez de la banca

-Disolucin de Entidades Financieras

- Requerimiento de Capitalizacin y Provisiones

- Lmites de Crditos a Partes Vinculadas

- Requerimiento de Planes de Negocios

- Normas de Adecuacin Patrimonial

- Esquema de inspeccin basado en riesgos

- Evaluacin de Activos

Fortalecimiento Institucional
Superintendencia de Bancos

- Supervisin y Contabilidad Consolidada

- Riesgos de Mercados y de Liquidez
- Inversin en Entidades Transfronterizas
- Apertura y Funcionamiento de entidades
- Prestamista de Ultima Instancia
- Funcionamiento Fondo de Contingencia

de

la

- Elaboracin y Ejecucin de un Plan Estratgico

- Programa de Jvenes Profesionales
- Capacitacin del personal tcnico
- Fortalecimiento de la capacidad tecnolgica

Servicio de Proteccin al Usuario

Creacin Departamento de Supervisin
Cambiaria
Fortalecimiento de la Central de Riesgos
retorno