apter

8
Economic Consequences an.
Positive Accounting Theory
Figure 8.1

Organization of Chapter 8
:onus plan
hypothesis
Opportunistic
version
of PAT
oncept o
mployee
*ositive
I
ebt
mpirical
economic
stock
accounting
covenant
research
onsequences
options
heory (PAT)
ypothesis

E -icient
ontracting
Political
version
cost
of PAT
ypothesis

8.1
OVERVIEW
`
You may have noticed that there has been little discussion of management's
interests in financial reporting to this point other than several references to management
skepticismabout current value accounting. As mentioned earlier, a thesis of this book is
that motivation of responsible manager performance, that is, providing information
to evaluate manager stewardship, is an equally important role of financial accounting as
the provision of useful information to investors.
it should be noted, however, that standard setters do not fully agree
with this dichotomy. In Section 3.8, we described the acceptance by standard setters of the
decision usefulness approach, where the first objective of financial reporting is to provide
useful information to present and potential investors for rational decision -making.
Thus,reporting on stewardship is not a main objective. Indeed, in its 2006
Preliminary Views on an Improved Conceptual Framework for Financial Reporting, the
IASB regards reporting on stewardship as part of its broader objective of providing
useful information, but states (paragraph BC1.38) that "to make stewardship a
separate objective might exaggerate what is feasible for financial reporting to
accomplish." It seems that they feel it is not possible to separate the effects of manager
stewardship from random state realization when reporting on firm performance.
Interestingly, though, the SEAS 157 opportunity cost approach to fair value
accounting can be interpreted from a stewardship perspectivesee our discussion in
Section 7.1. Nevertheless, regardless of the standard setters' position, it is necessary that
account- ants understand and appreciate management's interests in financial reporting
given the extensive interaction and conflict between managers, accountants, and
auditors.
This will involve us in a new line of thought that, at first glance, differs sharply
from the investor decision -based and efficient market -oriented theories discussed earlier.
Our first task is to understand the concept of economic consequences. In the process, we
will also learn about some of the accounting problems in a major area of accounting
policy choicestock-based compensation.
Economic consequences is a concept that asserts that, despite the implications
of efficient securities market theory,
accounting policy choice can affect firm value. Essentially, the notion of economic
consequences is that firms' accounting policies,
and changes in policies, matter. Primarily, they matter to management. But, if they
matter to management, accounting policies matter to the investors who own the
firms, because managers may well change the actual operation of their firms due to
changes in accounting policies. For example, managers may cut maintenance and R&D
to compensate for a new accounting policy that lowers the bottom line.
It is important to point out that the term "accounting policy" refers to any
accounting policy, not just one that affects a firm's cash flows. Suppose that a firm changes
from declining -balance to straight-line amortization. This will not in itself affect

the firm's operating cash flows. Nor will there be any effect on income taxes paid, since
tax authorities have their own capital cost allowance regulations. However, the new
amortization policy will certainly affect reported net income. Thus, according to
economic consequences doctrine, the accounting policy change will matter, despite the
lack of cash flow effects. Under efficient markets theory the change will not matter
(although the market may ask why the firm changed the policy) because future cash
flows, and hence the market value of the firm, are not directly affected.
An understanding of the concept of economic consequences of accounting
policy choice is important for two reasons. First, the concept is interesting in its own
right. Many of the most interesting events in accounting practice derive from economic
consequences. Second, a suggestion that accounting policies do not matter is at odds with
accountants' experience. Much of financial accounting is devoted to discussion and
argument about which accounting policies should be used in various circumstances, and
many debates and conflicts over financial statement presentation involve accounting
policy choice.
Economic consequences are consistent with real -world experience. The
presence of economic consequences raises the question of why they exist. To answer
this question, we begin with positive accounting theory. This theory is based on the

contracts that firms enter into, in particular executive compensation contracts and
debt contracts. These contracts are frequently based on financial accounting variables,
such as net income and various measures of liquidity. Since accounting policies affect the
values of these variables, and since management is responsible for the firm's contracts, it
is natural that management be concerned about accounting policy choice. Indeed,
management may choose accounting policies so as to maximize the firm's interests, or its
own interests, relative to these contracts. Positive accounting theory attempts to predict
what
accounting policies managers will choose in order to do this. Figure 8.1 outlines the
organization of this chapter.
GAMBARAN
`Anda mungkin telah memperhatikan bahwa ada sedikit diskusi kepentingan manajemen
dalam pelaporan keuangan ke titik ini selain beberapa referensi untuk manajemen
skepticismabout akuntansi nilai sekarang. Seperti disebutkan sebelumnya, tesis dari buku ini
adalah bahwa motivasi kinerja manajer yang bertanggung jawab, yaitu, memberikan
informasi untuk mengevaluasi manajer pelayanan, adalah peran yang sama penting dari
akuntansi keuangan sebagai penyediaan informasi yang berguna bagi investor.
harus dicatat, bagaimanapun, bahwa pembuat standar tidak sepenuhnya setuju dengan
dikotomi ini. Dalam Bagian 3.8, kita menggambarkan penerimaan oleh pembuat standar
dari pendekatan keputusan kegunaan, di mana tujuan pertama dari pelaporan keuangan
adalah untuk menyediakan informasi yang berguna untuk menyajikan dan calon investor
untuk-membuat keputusan yang rasional.
Dengan demikian, melaporkan kepengurusan bukanlah tujuan utama. Memang, pada tahun
2006 yang Views Awal pada Kerangka Konseptual Peningkatan Pelaporan Keuangan, IASB
menganggap pelaporan pelayanan sebagai bagian dari tujuan yang lebih luas memberikan
informasi yang berguna, tetapi menyatakan (ayat BC1.38) bahwa "untuk membuat
kepengurusan tujuan yang terpisah mungkin membesar-besarkan apa yang layak untuk

pelaporan keuangan untuk mencapai. " Tampaknya mereka merasa tidak mungkin untuk
memisahkan efek dari manajer pelayanan dari realisasi negara acak ketika melaporkan
kinerja perusahaan. Menariknya, meskipun, LAUT 157 kesempatan pendekatan biaya
untuk akuntansi nilai wajar dapat diartikan dari kepengurusan perspektif-lihat diskusi kita
dalam Bagian 7.1. Namun demikian, terlepas dari posisi pembuat standar ', perlu bahwa
akuntabilitas semut memahami dan menghargai kepentingan manajemen dalam pelaporan
keuangan yang diberikan interaksi yang luas dan konflik antara manajer, akuntan, dan
auditor.
Ini akan melibatkan kita dalam baris baru pemikiran yang, pada pandangan pertama,
berbeda tajam dari keputusan investor berbasis dan pasar yang efisien berorientasi teori
dibahas sebelumnya. Tugas pertama kami adalah untuk memahami konsep konsekuensi
ekonomi. Dalam proses ini, kami juga akan belajar tentang beberapa masalah akuntansi di
area utama kompensasi berdasarkan pilihan-saham-kebijakan akuntansi.
konsekuensi ekonomi adalah konsep yang menegaskan bahwa, meskipun implikasi dari teori
pasar sekuritas efisien,
akuntansi pilihan kebijakan dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Pada dasarnya, gagasan
konsekuensi ekonomi adalah bahwa kebijakan akuntansi perusahaan,
dan perubahan kebijakan, masalah. Terutama, mereka penting untuk manajemen. Tapi, jika
mereka peduli kepada manajemen, kebijakan akuntansi penting bagi para investor yang
memiliki perusahaan, karena manajer mungkin mengubah operasi yang sebenarnya dari
perusahaan mereka karena perubahan kebijakan akuntansi. Misalnya, manajer mungkin
memotong pemeliharaan dan R & D untuk mengimbangi kebijakan akuntansi baru yang
menurunkan garis bawah.
Hal ini penting untuk menunjukkan bahwa istilah "akuntansi kebijakan" mengacu pada
kebijakan akuntansi, tidak hanya satu yang mempengaruhi arus kas perusahaan. Misalkan
sebuah perusahaan perubahan dari penurunan -balance ke amortisasi garis lurus. Ini tidak
akan dengan sendirinya mempengaruhi arus kas operasi perusahaan. ada juga akan ada
efek pada pajak penghasilan yang dibayarkan, karena otoritas pajak memiliki peraturan
tunjangan biaya modal sendiri. Namun, kebijakan amortisasi baru akan pasti
mempengaruhi melaporkan laba bersih. Jadi, menurut konsekuensi doktrin ekonomi,
perubahan kebijakan akuntansi akan peduli, meskipun kurangnya efek arus kas. Di bawah
teori pasar efisien perubahan tidak akan peduli (meskipun pasar mungkin bertanya
mengapa perusahaan mengubah kebijakan) karena arus kas masa depan, dan karenanya
nilai pasar perusahaan, tidak langsung terpengaruh.
Pemahaman tentang konsep konsekuensi ekonomi dari pilihan kebijakan akuntansi penting
karena dua alasan. Pertama, konsep ini menarik dalam dirinya sendiri. Banyak peristiwa
yang paling menarik dalam praktik akuntansi berasal dari konsekuensi ekonomi. Kedua,
saran bahwa kebijakan akuntansi tidak penting adalah bertentangan dengan pengalaman
akuntan '. Banyak dari akuntansi keuangan ditujukan untuk diskusi dan perdebatan
tentang yang kebijakan akuntansi harus digunakan dalam berbagai keadaan, dan banyak
perdebatan dan konflik atas penyajian laporan keuangan melibatkan pilihan kebijakan
akuntansi.
konsekuensi ekonomi yang konsisten dengan pengalaman -World nyata. Kehadiran
konsekuensi ekonomi menimbulkan pertanyaan mengapa mereka ada. Untuk menjawab
pertanyaan ini, kita mulai dengan teori akuntansi positif. Teori ini didasarkan pada kontrak
bahwa perusahaan masuk ke dalam, dalam kontrak kompensasi eksekutif tertentu dan
kontrak utang. Kontrak ini sering berdasarkan variabel akuntansi keuangan, seperti laba
bersih dan berbagai langkah likuiditas. Sejak kebijakan akuntansi mempengaruhi nilai

variabel tersebut, dan karena manajemen bertanggung jawab untuk kontrak perusahaan,
adalah wajar bahwa manajemen khawatir tentang pilihan kebijakan akuntansi. Memang,
manajemen dapat memilih kebijakan akuntansi untuk memaksimalkan kepentingan
perusahaan, atau kepentingan sendiri, relatif terhadap kontrak ini. teori akuntansi positif
berusaha untuk memprediksi apa
Kebijakan akuntansi manajer akan memilih untuk melakukan hal ini. Gambar 8.1
menguraikan organisasi bab ini.

8.2 THE RISE OF ECONOMIC CONSEQUENCES

One of the most persuasive accounts of the existence of economic consequences
appears in an early article by Stephen Zeff (1978) entitled "The Rise of 'Economic
Consequences." The basic questions that it raises are still relevant today. Zeff defines
economic consequences as "the impact of accounting reports on the decision
-making behaviour of business, government and creditors." The essence of the
definition is that accounting reports can affect the real decisions made by managers and
others, rather than simply reflecting the results of these decisions.
Zeff documents several instances in the United States where business, industry
associations, and governments attempted to influence, or did influence, accounting
standards set by the Accounting Principles Board (predecessor to the FASB) and its
predecessor, the Committee on Accounting Procedure (CAP).

This "third -patty intervention," as Zeff calls it, greatly complicated the
setting of accounting standards. If accounting policies did not matter, choice of such
policies would be strictly between the standard -setting bodies and the accountants and
auditors whose task was to implement the standards. If only these parties were involved,
the traditional accounting model, based on well-known concepts such as matching of costs
and revenues, realization, and conservatism, could
be applied and no one other than the parties involved would care what specific
policies were used. In other words, accounting policy choice would be neutral in its
effects. As an example of an economic consequences argument, Zeff discusses the
attempts by several U.S. corporations to reduce reported earnings by implementing
replacement cost accounting during 1947 to 1948, a period of high inflation. Here,
the third party constituency that intervened was management, who, unlike their more
recent skepticism about current value accounting, argued in favour of replacement

cost amortization to bolster arguments for lower taxes and lower wage increases,
and to counter a public perception of excess profitability. The efficient market
argument would be that such intervention was unnecessary because the policy change
would not affect cash flows, and the market would see through the high reported net
incomes produced by historical cost amortization during inflation. If so, it should not
be necessary to remind users by formal adoption of replacement cost amortization. It
is interesting to note that the CAP held its ground in 1948 and reaffirmed historical
cost accounting.
Zeff goes on to outline the response of standard -setting bodies to these various
interventions. As described in Section 1.9.5, one response was to broaden constituency
representation on the standard -setting bodies themselves. Also, the use of exposure

drafts of proposed new standards became common as a device to allow a variety of

constituencies to comment on proposed accounting policy changes.As Zeff puts it,
standard -setting bodies face a dilemma. To retain credibility with accountants,
they need to set accounting policies in accordance with the financial accounting
model and its traditional concepts of matching and realization (recall that Zeff is
describing practices prior to the increased emphasis on the measurement approach).
Yet, such historical cost -based concepts seldom lead to a unique accounting policy choice,
as we saw in Section 2.5.2 with respect to amortization policy and the full -cost
versus successful -efforts controversy in oil and gas accounting. That is, since net
income does not exist as a well-defined economic construct under non -ideal
conditions, there is no theory that clearly prescribes what accounting policies should be
used, other than a vague requirement that some tradeoff between relevance and
reliability is necessary. This opens the door for various other constituencies to get into
the act and argue for their preferred accounting policies.
In short, standard -setting bodies must operate not only in the accounting
theory domain, but also in the political domain. Zeff refers to this as a "delicate
balancing act." That is, without a theory to guide accounting policy choice, we
must find some way of reaching a consensus on accounting policies. ln a democratic
setting, this implies involvement in the political domain. While a need for delicate
balancing complicates the task of standard setters, it makes the study of the standard
-setting process, and of accounting theory in general, much more challenging and
interesting.
8.2 THE RISE OF KONSEKUENSI EKONOMI
Salah satu rekening paling persuasif adanya konsekuensi ekonomi muncul dalam
sebuah artikel awal oleh Stephen Zeff (1978) yang berjudul "The Rise of 'Konsekuensi
Ekonomi." Pertanyaan-pertanyaan dasar yang menimbulkan masih relevan saat ini. Zeff
mendefinisikan konsekuensi ekonomi sebagai "dampak laporan akuntansi pada
keputusan-membuat perilaku bisnis, pemerintah dan kreditur." Inti dari definisi ini
adalah bahwa laporan akuntansi dapat mempengaruhi keputusan nyata yang dibuat
oleh manajer dan orang lain, bukan hanya mencerminkan hasil dari keputusan ini.
Zeff mendokumentasikan beberapa contoh di Amerika Serikat di mana bisnis, asosiasi
industri, dan pemerintah berusaha untuk mempengaruhi, atau melakukan pengaruh,
standar akuntansi yang ditetapkan oleh Prinsip Akuntansi (pendahulu FASB) dan
pendahulunya, Komite Prosedur Akuntansi (CAP) .
"Intervensi -patty ketiga," ini sebagai Zeff menyebutnya, sangat rumit pengaturan
standar akuntansi. Jika kebijakan akuntansi tidak masalah, pilihan kebijakan tersebut
akan ketat antara badan standar -Mengatur dan akuntan dan auditor yang bertugas
untuk menerapkan standar. Jika hanya partai-partai ini terlibat, model akuntansi
tradisional, berdasarkan konsep terkenal seperti pencocokan biaya dan pendapatan,
realisasi, dan konservatisme, bisa
diterapkan dan tidak ada orang lain selain pihak yang terlibat akan peduli apa kebijakan
khusus yang digunakan. Dengan kata lain, akuntansi pilihan kebijakan akan netral
dalam dampaknya. Sebagai contoh dari konsekuensi argumen ekonomi, Zeff membahas
upaya oleh beberapa perusahaan AS untuk mengurangi laba yang dilaporkan dengan
menerapkan akuntansi biaya penggantian selama 1947-1948, periode inflasi tinggi. Di
sini, konstituensi -party ketiga yang melakukan intervensi adalah manajemen, yang,

tidak seperti mereka skeptisisme yang lebih baru tentang akuntansi nilai sekarang,
berpendapat dalam mendukung biaya penggantian amortisasi untuk meningkatkan
argumen untuk pajak yang lebih rendah dan kenaikan upah yang lebih rendah, dan
untuk melawan persepsi publik kelebihan profitabilitas. Argumen pasar yang efisien
akan bahwa intervensi seperti itu tidak perlu karena perubahan kebijakan tidak akan
mempengaruhi arus kas, dan pasar akan melihat melalui pendapatan bersih yang
dilaporkan tinggi yang dihasilkan oleh biaya amortisasi sejarah selama inflasi. Jika
demikian, seharusnya tidak perlu untuk mengingatkan pengguna dengan adopsi formal
dari biaya penggantian amortisasi. Sangat menarik untuk dicatat bahwa CAP diadakan
tanah pada tahun 1948 dan menegaskan kembali akuntansi biaya historis.
Zeff melanjutkan dengan menguraikan respon tubuh -Mengatur standar untuk berbagai
intervensi. Seperti dijelaskan dalam Bagian 1.9.5, satu tanggapan adalah untuk
memperluas representasi konstituen pada tubuh -Mengatur standar sendiri. Juga,
penggunaan draft paparan dari standar baru diusulkan menjadi umum sebagai
perangkat untuk memungkinkan berbagai konstituen untuk mengomentari kebijakan
akuntansi yang diusulkan changes.As Zeff katakan, tubuh -Mengatur standar
menghadapi dilema. Untuk mempertahankan kredibilitas dengan akuntan, mereka perlu
mengatur kebijakan akuntansi sesuai dengan model akuntansi keuangan dan konsep
tradisional pencocokan dan realisasi (recall yang Zeff menggambarkan praktek sebelum
peningkatan penekanan pada pendekatan pengukuran). Namun, biaya historis konsep
berbasis seperti jarang menyebabkan pilihan kebijakan akuntansi yang unik, seperti
yang kita lihat dalam Bagian 2.5.2 sehubungan dengan kebijakan amortisasi dan -biaya
penuh terhadap sukses -efforts kontroversi dalam akuntansi minyak dan gas. Artinya,
karena laba bersih tidak ada sebagai konstruksi ekonomi yang terdefinisi dengan baik
di bawah kondisi non -ideal, tidak ada teori yang jelas mengatur apa yang harus
digunakan kebijakan akuntansi, selain persyaratan jelas bahwa beberapa tradeoff
antara relevansi dan keandalan diperlukan . Ini membuka pintu untuk berbagai
konstituen lain untuk masuk ke dalam bertindak dan berpendapat untuk kebijakan
akuntansi yang mereka sukai.
Singkatnya, tubuh -Mengatur standar harus beroperasi tidak hanya dalam domain teori
akuntansi, tetapi juga dalam domain politik. Zeff mengacu pada ini sebagai "tindakan
penyeimbangan halus." Artinya, tanpa teori untuk memandu pilihan kebijakan
akuntansi, kita harus menemukan beberapa cara untuk mencapai konsensus tentang
kebijakan akuntansi. Dalam pengaturan demokratis, ini berarti keterlibatan dalam
domain politik. Sementara kebutuhan untuk menyeimbangkan halus mempersulit tugas
pembuat standar, itu membuat studi tentang proses -Mengatur standar, dan teori
akuntansi secara umum, jauh lebih menantang dan menarik.

8.2.1 Summary
Despite the implications of efficient market theory, it appears that accounting
policy choices have economic consequences for the various constituencies of financial
statement users, even if these policies do not directly affect firm cash flows.
Furthermore, different constituencies may prefer different accounting policies.
Specifically, management's preferred policies may be at odds with those that best
inform investors. Economic consequences complicate the setting of accounting standards,
which require a delicate balancing of accounting and political considerations. Standard
-setting bodies have responded with due process, such as bringing different

constituencies onto their boards and by issuing exposure drafts to give all
interested parties an opportunity to comment on proposed standards.

8.3 EMPLOYEE STOCK OPTIONS

We now examine an area where economic consequences have
been particularly apparent. This is the accounting for stock options
issued to management and, in some cases, to other employees,
giving them the right CO buy company stock over some time period. We
will refer to these options as ESOs.

Until relatively recently, accounting for ESOs in the United

States and elsewhere was based on the 1972 Opinion 25 of the
Accounting Principles Board (APB 25). This standard required firms
issuing fixed' ESOs to record an expense equal to the difference
between the market value of the shares on the date the option was
granted to the employee (the grant date) and the exercise, or strike,
price of the option. This difference is called the intrinsic value of the
option. Most firms granting ESOs set the exercise price equal to the
grant date market value, so that the intrinsic value is zero. As a result,
no expense for ESO compensation was recorded. For example, if the
underlying share has a market value of $10 on the grant date, setting
the exercise price at $10 triggers no expense recognition, whereas
setting the exercise price at $8 triggers an expense of $2 per ESO
granted. In the years following issuance of APB 25, this basis of
accounting became widely recognized as inadequate. Even if there is
no intrinsic value, an option has a fair value on the grant dace, since
the price of the underlying share may rise over the term to expiry
(the expiry date) of the option. Failure to record an expense
understates the firm's compensation cost and overstates its net
income. Furthermore, a lack of earnings comparability across firms
results, since different firms have different proportions of options in
their total compensation packages. These problems worsened as a
result of a dramatic increase in the use of ESO compensation since
1972, particularly for small, start-up, high-tech firms. These firms
particularly like the non -cash -requiring aspect of ESOs and their
motivational impact on the workforce, as well as the higher reported
profits that result compared to other forms of compensation.
Also during this period, executive compensation came under political
scrutiny, due to the high amounts of compensation that top
executives received. Firms were perhaps motivated to award
seemingly excessive amounts of ESO compensation since such
compensation was "free." Charging the fair value of ESOs to expense
would, some felt, help investors to see the real cost to the firm of this

component of compensation. Indeed, in February 1992, a bill was

introduced into the U.S. Congress requiring ESOs to be valued and
expensed.
One of the reasons why the APB had not required fair value
accounting for ESOs was the difficulty of establishing this value. This
situation changed somewhat with the advent of the Black/Scholes
option pricing formula (see Section 7.3.4). However, several aspects of
ESOs are not captured by Black/Scholes. For example, the model
assumes that options can be freely traded, whereas ESOs cannot be
exercised until the vestingdate, which is
typically one or more years after they are granted. Also, if the
employee leaves the firm prior to vesting the options are forfeited or,
if exercised, there may be restrictions on the employee's ability to sell
the acquired shares.
In addition, the Black/Scholes formula assumes that the
option cannot be exercised prior to expiry (a European option), where
as ESOs are an American option (can be exercised prior to expiry).
Nevertheless, it was felt
by many that Black/Scholes provided a reasonable basis for estimation of
ESO fair value. Consequently, in June 1993, the FASB issued an
exposure draft of a proposed new standard. The exposure draft
proposed that firms record compensation expense based on the fair
value at the grant date (also called ex ante value) of ESOs issued
during the period. Fair value could be determined by Black/Scholes or
other option pricing formula, with adjustment for the possibility of
employee retirement prior to vesting and for the possibility of early
exercise. Early exercise was dealt with by using the expected time to
exercise, based, for example, on past experience, rather than the
time to expiry, in the Black/ Scholes formula.
The exposure draft attracted extreme opposition from business,
which soon extended into the U.S. Congress. Concerns were expressed
about the economic consequences of the lower reported profits that
would result. These claimed consequences included lower share

prices, higher cost of capital, a shortage of managerial talent,

and inadequate manager and employee motivation. This would
particularly disadvantage small start-up companies that, as
mentioned, were heavy options users. To preserve their bottom lines,
firms would be forced to reduce ESO usage, with negative effects on
cash flows, motivation, and innovation. This, it was claimed, would
threaten the competitive position of American industry. Business was
also concerned that the draft proposal was politically motivated. If so,
opponents of the proposal would feel justified in attacking it with every
means at their disposal.

Another series of questions related to the ability of

Black/Scholes to accurately and reliably measure ESO fair value. To
see these concerns, we first need to consider just what the costs to
the firm of ESOs are, since, unlike most costs, ESOs do not require a
cash outlay. Essentially, the cost is borne by the firm's existing
shareholders through dilution of their proportionate interests in the
firm. Thus, if an ESO is exercised at a price of, say, $10 when the
market value of the share is $30, the ex post cost to the firm and its
share holders is $20. This $20 is called the ex post cost since after an
ESO is exercised, its actual cost is known. We can also think of the $20
as an opportunity cost since, by admitting the new shareholder at $10,
the firm forgoes the opportunity to issue the share at the market price
of $30. That is, the $20 opportunity cost measures the dilution of the
existing shareholders' interests.
The fair value of the ESO at the grant date, hence the ex ante cost to
the firm, is the expected present value of the
ex post cost. 2 Recognizing this cost as an expense increases relevance,
since future dividends per share will be reduced to the extent
dividends are diluted over a larger number of shares. The reduction in
earnings from expensing ESOs anticipates these lower dividends,
thereby helping investors to better predict future cash flows from their
investments. But, this ESO expense is very difficult to measure
reliably. As mentioned, the employee may exercise the option at any
time after vesting up to expiry. The ex post cost to the firm will then
depend on the difference between the market value of the share and
the exercise price at that time. In order to know the fair value of the ESO it is
necessary to know the employee's optimal exercise strategy.
This strategy was modelled by Huddart (1994). As Huddart pointed out,
determining the employee's strategy requires knowledge of the process generating
the firm's future stock price, the employee's wealth and utility function (in particular
the degree of risk aversion), whether the employee holds or sells the acquired
shares (many firms require senior officers to hold large amounts of company stock)
and, if sold, what investment alternatives are available. Matters are further
complicated if the firm pays dividends on its shares and if the motivational impact of the
ESO affects share price. By making some simplifying assumptions (including no
dividends, no motivational impact), Huddart showed that the Black/Scholes formula,
assuming ESOs held to expiry date, does indeed overstate the fair value of an ESO at
the grant date. To see why, we first note three option characteristics:
1. The expected return from holding an option exceeds the expected return on
the underlying share. This is because the option cannot be worth less than zero, but
the share price can fall below the option's exercise price. As a result, a risk
neutral employee would not normally exercise an ESO before maturity.
2. The "upside potential" of an American option (its propensity to increase in value)
increases with the time to maturity. The longer the time, the greater the likelihood

that during this interval the underlying share price will take off, making the option
more valuable. Early exercise sacrifices some of this upside potential.
3. If an option is "deep -in -the -money," that is, if the value of the underlying
share greatly exceeds the exercise price, the set of possible payoffs from holding the
option and their probabilities closely resembles the set of payoffs and probabilities from
holding the underlying share. This is because for a deep -in -the -money option the
probability of share price falling below exercise price is low. Then, every realization of
share price induces a similar realization in the option value. As a result, if the
employee is required to hold the shares acquired, he or she might as well hold the
option to maturity. The payoffs are the same and, due to the time value of money,
paying the exercise price at expiry dominates paying it sooner.
The question then is, are there circumstances where the employee will exercise the
option early? Huddart identifies two. First, if the ESO is only slightly in -the
money (substantial risk of zero payoff), the time to maturity is short (little sacrifice
of upside potential), and the employee is required to hold the shares acquired, risk
aversion can trigger early exercise. Since there is substantial risk of zero return,
the risk averse employee (who trades off risk and return) may feel that the
reduction in risk from exercising the option now rather than continuing to hold it
outweighs the lower expected return from holding the share.
The second circumstance occurs when the ESO is deep -in -the -money, the
time to expiry is short, and the employee can either hold the acquired share or sell it
and invest the proceeds in a riskless asset. If the employee is sufficiently risk -averse, the
riskless asset is preferred to the share. Because the option is deep -in -the -money, the

payoffs and their probabilities are similar for the share and ESO. Thus the employee is
indifferent to holding the ESO or the share. Since holding the riskless asset is preferred
to holding the share, it is also preferred to holding the option. Then, the employee will
exercise the option, sell the share, and buy the riskless asset.
In a follow-up empirical study to test the early exercise predictions,Huddart
and Lang (1996) examined the ESO exercise patterns of the employees of eight large
U.S. corporations over a ten-year period. They found that early exercise was common,
consistent with Huddart's risk aversion assumption. They also found that the
variables that explained empirically the early exercises, such as time to expiration
and extent to which the ESO was in -the -money, were "broadly consistent" with the
predictions of the model.
The significance of early exercise is that the fair value of ESOs at grant
date is less than the value determined by Black/Scholes which, as mentioned, assumes
the option is held to expiry. This is particularly apparent for the first early exercise
scenario outlined above.If the ESO is barely in the - money, the ex post cost of the
option to the employer (share price less exercise price) is low. While the cost savings
from the second circumstance are less, the cost to the employer is still less than

Black/Scholes, as Huddart shows. Subsequent research has tended to confirm the

tendency of Black/Scholes
to overstate ex post ESO cost. Hall and Murphy (2002), using a different approach than
Huddart, also demonstrated a substantial probability of early exercise, and showed that
this significantly reduces the firm's ESO cost below Black/Scholes. Their analysis
also suggested considerable variability in employees' exercise decisions.
Early exercise, presumably, is the reason the 1993 FASB exposure draft
proposed using expected time to exercise, rather than expiry date, in the Black/Scholes
formula. However, as Huddart pointed out, use of expected time
to exercise reduces the overstatement of ESO cost, but does not eliminate it, as also
demonstrated by Hemmer, Matsunaga, and Shevlin (1994) (HMS).3 In an empirical
study, Marquardt (2002) examined the accuracy of the Black/Scholes formula based on
expected time to exercise. In a sample of 966 option grants by 57 large U.S. companies
over
1963-1984, she found that Black/Scholes tended to produce positively biased estimates
of ex post ESO cost, consistent with the analyses of Huddart and HMS. She also found
that the accuracy of this estimated cost varied widely for different firms.
We conclude that ESO fair value estimates may be unreliable, due both to upward
bias and the need to estimate the timing of employees' early exercise decisions in the
face of wide variability of these decisions. Furthermore, other Black/Scholes model
inputs, such as the share variability parameter, create additional reliability problems.
`
As one can imagine, theory and evidence suggesting that the exposure draft, if
implemented, may not produce accurate estimates of ESO expense would be seized upon
by critics, particularly if the estimates tended to be too high. As a result, in December
1994 the FASB announced that it was dropping the exposure draft, on the grounds that
it did not
have sufficient support. Instead, the FASB turned to supplementary disclosure. In SFAS
123, issued in 1995, it urged firms to
use the fair value approach suggested in the exposure draft, but allowed the APB 25
intrinsic value approach provided the firm gave supplementary disclosure of ESO
expense, determined by amortizing over their vesting periods the fair value of awarded
ESOs based on expected time to exercise. More recently, financial reporting scandals

such as Enron and WorldCom led to

renewed pressure to expense ESOs. In retrospect, it seems that manipulations of stock

price by these and other companies were often driven by senior executives' tactics
to increase the values of their ESOs.
One of these tactics was pump and dump, whereby managers would take
actions to increase share value shortly before exercising options, then sell the shares
before share price fell back (sometimes in a manner to disguise the transaction)
and, presumably, invest the proceeds in less risky securities. Barrov and Mohanram
(2004) tested a sample of 1,218 U.S. companies with large ESO exercises by senior

executives, during 1992-2001. They found a significant decrease in average abnormal

share price and earnings in the two years following such exercises, relative to a control
sample of similar firms with no large ESO exercises. They also show evidence of
abnormally large income -increasing accruals in the two years prior to exercise. The
authors concluded that the senior managers in their test sample were aware of
deteriorating profitability, and pumped up earnings and share price to delay the market's
awareness of the deterioration. They then exercised their ESOs and, presumably, dumped
the acquired shares immediately so as to maximize their cash proceeds. The lower
earnings and share prices in the two years following exercise were driven by the reversal of
the prior accruals and the market's belated awareness of the declining profitability. Another
strategy was reported by Aboody and Kasznik (2000) (AK), who studied the information
release practices of CEOs around ESO grant dates. They confined their study to CEOs
because it is the CEO that controls the firm's release of information. Their results are based
on a sample of 4,426 ESO awards to CEOs of 1,264 different U.S. firms during 19921996. Of these awards, 2,039 were by firms with scheduled grant dates. That is,
awards were made on the same dates each year. 4 Thus, CEOs of these firms knew when
the ESO awards were coming. AK found that, on average, CEOs of firms with scheduled
ESOs used a variety of tactics to manipulate share price downwards just prior to the grant
date, and to manipulate price up shortly after. One tactic was to make an early
announcement of an impending BN quarterly earnings report, but to make no such
announcement for an impending ON report. Other tactics included influencing analysts'
earnings forecasts and selective timing of release of their own forecasts.
It also appears that some managers manipulated the ESO award date itself. This
was investigated by Yermack (1997), who reported evidence that managers pressured
compensation committees to grant unscheduled ESOs shortly before good earnings news
(a tactic called spring loading). This gives the CEO a low exercise price and subsequent
benefit as share price rises in response to the ON. Yet another tactic was late timing. Late
timing is the backdating of ESO awards to a date when share price was lower than at the
actual ESO grant date. This confers an immediate benefit on the recipient, since, in
effect, the ESO was in -the -money on the actual grant date; that is, intrinsic value was
positive. While awarding ESOs that are in -the- money is not in itself illegal,
backdating of ESO awards does violate GAAP. This is because, under APB 25, in
effect when much of the late timing took place, an expense had to be recognized for
ESOs awarded with positive intrinsic value. Late timing disguised this expense
recognition. Discovery of late timing thus leads to restatement of prior years' earnings. If
ESOs were expensed, earnings would still be overstated since, holding share price
constant, a decrease in exercise price increases ESO fair value. Other parameter inputs
to Black/Scholes (Section 7.3.4) may also change. Lack of disclosure of the late timing
also subjects those involved to liability under securities laws. SEC and company board
investigations of late timing have led to a number of CEO resignations, and their
widespread nature threatens to erode public confidence in financial reporting at least as
much as the Enron and WorldCom scandals. The common theme of all these tactics is to
increase the likelihood that ESOs will be deep -in -the -money. This increases the
likelihood of early exercise since, according toHuddart's analysis, deep -in -the -money

ESOs are more likely to be exercised early. Obviously, managers would be unlikely to
admit to the behaviours just described. Nevertheless, if ESOs had to be expensed, their
usage as a compensation device would decrease, thereby reducing managers' scope to
manipulate ESO values for their own benefit. This undoubtedly added fuel to their
economic consequences arguments against ESO expensing.

Theory in Practice
8.1
-

"TMIIFTRILMNIERVINIMP.M.11111

On July 20, 2006, the SEC announced criminal statements tor 1999LUU4 inclusive to
correct tor and civil charges for securities fraud against the the APB 25 earnings
overstatements. It increased former CEO, vice-president human resources, and compensation
expense and decreased reported CFO of Brocade Communications Systems, Inc., a earnings
by a total of $285 million. In July 2006 California -based developer of networking data
the company issued a statement indicating that storage products.
the executives involved were no longer with the These were the first charges resulting
from company and reporting a provision of $7 million SEC investigations of numerous
companies for for settlement of its own liability resulting from late timing of ESO awards.
The defendants, it was the actions of its former executives. In May 2007 alleged, backdated
employee ESO awards to a the financial media reported that Brocade agreed time when
the company's share price was lower to pay a $7 million U.S. penalty to settle the SEC
than the real date of the award, there by confercharges. ring an immediate benefit on the
recipients by In August 2007 the former Brocade CEO was lowering the exercise price. In
effect, the ESOs found guilty by a jury in San Francisco on conspir were issued in -the
-money. Under APB 25, in effect and fraud charges for misleading investors. effect at the
time, an expense had to be recorded He faces millions of dollars in fines and up to 20 for in
-the -money options, but this was disguised years in prison. by the backdating. In 2005,
possibly in anticipation of forthcoming SEC charges, Brocade issued revised financial
282

The combined effect of the above -described abuses, plus improved ability of
accountants to model complexities such as early exercise, enabled standard setters to
overcome the opposition. SFAS 123R, effective in 2005, requires ESO expensing, as
does IFRS 2 of the IASB. These standards were implemented despite the raising by
many managers of economic consequences and reliability concerns similar to those
expressed over the 1993 exposure draft.
As expected, an economic consequence of ESO expensing has been to greatly
reduce the usage of ESOs as a compensation device. For example. The Economist
(2006) quotes an investment banker's estimate that the fair value of options granted by
the top 500 U.S. firms fell from $104 billion in 2000 to $30 billion in 2005. While, in
this case, the standard setters ultimately "won," we may conclude that the
accounting for ESOs is a prime illustration of Zeff's argument that third -party
intervention greatly complicates the setting of accounting standards. The intensity of
management's

economic consequences arguments is particularly noteworthy given that ESO

expensing does not directly affect operating cash flows.
OPSI SAHAM 8,3 KARYAWAN
Kami sekarang memeriksa daerah di mana konsekuensi ekonomi telah sangat jelas. Ini
adalah akuntansi untuk opsi saham dikeluarkan untuk manajemen dan, dalam
beberapa kasus, karyawan lainnya, memberi mereka hak CO membeli saham
perusahaan selama beberapa periode waktu. Kami akan mengacu pada pilihan ini
sebagai ESOS.
Sampai relatif baru, akuntansi untuk ESOS di Amerika Serikat dan di tempat lain
didasarkan pada 1972 Opini 25 dari Prinsip Akuntansi (APB 25). perusahaan standar
yang diperlukan ini menerbitkan Surat tetap 'ESOS untuk merekam beban sama
dengan selisih antara nilai pasar saham pada tanggal opsi diberikan kepada karyawan
(tanggal hibah) dan latihan, atau pemogokan, harga opsi. Perbedaan ini disebut nilai
intrinsik dari opsi. Sebagian besar perusahaan memberikan ESOS menetapkan harga
pelaksanaan sama dengan nilai pasar tanggal pemberian, sehingga nilai intrinsik
adalah nol. Akibatnya, tidak ada biaya untuk kompensasi ESO tercatat. Misalnya, jika
saham tersebut memiliki nilai pasar sebesar $ 10 pada tanggal hibah, menetapkan
harga pelaksanaan $ 10 memicu ada pengakuan beban, sedangkan pengaturan harga
pelaksanaan di $ 8 memicu biaya $ 2 per ESO diberikan. Dalam tahun-tahun
berikutnya penerbitan APB 25, dasar akuntansi ini menjadi luas diakui sebagai yang
tidak memadai. Bahkan jika tidak ada nilai intrinsik, pilihan memiliki nilai wajar pada
dace hibah, karena harga saham yang mendasari mungkin naik lebih dari istilah untuk
kadaluwarsa (tanggal kadaluwarsa) dari opsi. Kegagalan untuk merekam beban
understates biaya kompensasi perusahaan dan melebih-lebihkan laba bersih. Selain
itu, kurangnya pendapatan komparabilitas di hasil perusahaan, karena perusahaanperusahaan yang berbeda memiliki proporsi yang berbeda pilihan dalam paket
kompensasi mereka. Masalah-masalah ini memburuk sebagai akibat dari peningkatan
dramatis dalam penggunaan kompensasi ESO sejak 1972, terutama untuk kecil, startup, perusahaan teknologi tinggi. Perusahaan-perusahaan ini terutama seperti aspek
-requiring -cash non ESOS dan dampaknya motivasi mereka pada tenaga kerja, serta
lebih tinggi melaporkan laba yang hasilnya dibandingkan dengan bentuk lain dari
kompensasi.
Juga selama periode ini, kompensasi eksekutif berada di bawah pengawasan politik,
karena jumlah tinggi kompensasi yang eksekutif puncak diterima. Perusahaan yang
mungkin termotivasi untuk penghargaan jumlah yang tampaknya berlebihan
kompensasi ESO sejak kompensasi tersebut adalah "bebas." Pengisian nilai wajar
ESOS untuk biaya akan, beberapa merasa, bantuan investor untuk melihat biaya
nyata untuk perusahaan komponen ini kompensasi. Memang, pada bulan Februari
1992, tagihan diperkenalkan ke Kongres AS membutuhkan ESOS dihargai dan
dibebankan.
Salah satu alasan mengapa APB tidak diperlukan akuntansi nilai wajar untuk ESOS
adalah kesulitan membangun nilai ini. Situasi ini agak berubah dengan munculnya
rumus Black / Scholes option pricing (lihat Bagian 7.3.4). Namun, beberapa aspek
ESOS tidak ditangkap oleh Black / Scholes. Misalnya, model mengasumsikan bahwa
pilihan dapat diperdagangkan secara bebas, sedangkan ESOS tidak dapat
dilaksanakan sampai vestingdate, yang
biasanya satu tahun atau lebih setelah mereka diberikan. Juga, jika karyawan
meninggalkan perusahaan sebelum hak kompensasi opsi yang dibatalkan atau, jika

dilakukan, mungkin ada pembatasan pada kemampuan karyawan untuk menjual

saham yang diakuisisi.
Selain itu, rumus Black / Scholes mengasumsikan bahwa pilihan tersebut tidak dapat
dilakukan sebelum berakhirnya (pilihan Eropa), di mana sebagai ESOS merupakan
pilihan Amerika (dapat dieksekusi sebelum berakhirnya). Namun demikian, ia merasa
oleh banyak bahwa Black / Scholes memberikan dasar memadai untuk estimasi nilai
wajar ESO. Akibatnya, pada bulan Juni 1993, FASB mengeluarkan rancangan
eksposur standar baru diusulkan. Draft eksposur diusulkan bahwa perusahaan biaya
kompensasi record berdasarkan nilai wajar pada tanggal pemberian (juga disebut ex
nilai ante) dari Esos dikeluarkan selama periode tersebut. nilai wajar dapat ditentukan
oleh Black / Scholes atau lainnya formula harga opsi, dengan penyesuaian untuk
kemungkinan pensiun karyawan sebelum hak kompensasi dan untuk kemungkinan
latihan awal. Latihan awal ditangani dengan dengan menggunakan waktu yang
diharapkan untuk berolahraga, berdasarkan, misalnya, pengalaman masa lalu, bukan
waktu untuk kadaluwarsa, dalam rumus Black / Scholes.
Draft paparan menarik oposisi ekstrim dari bisnis, yang segera diperluas ke Kongres
AS. Berbagai keprihatinan tentang konsekuensi ekonomi dari keuntungan yang
dilaporkan lebih rendah yang akan menghasilkan. Ini konsekuensi mengaku termasuk
harga saham yang lebih rendah, biaya yang lebih tinggi dari modal, kekurangan bakat
manajerial, dan manajer tidak memadai dan motivasi karyawan. Hal ini akan sangat
merugikan perusahaan kecil start-up yang, seperti yang disebutkan, adalah pilihan
pengguna berat. Untuk melestarikan garis bawah mereka,
perusahaan akan dipaksa untuk mengurangi penggunaan ESO, dengan efek negatif
pada arus kas, motivasi, dan inovasi. Ini, itu diklaim, akan mengancam posisi
kompetitif dari industri Amerika. Bisnis juga khawatir bahwa draft usulan itu
bermotif politik. Jika demikian, penentang proposal akan merasa dibenarkan dalam
menyerang dengan segala cara yang mereka miliki.
seri lain dari pertanyaan yang berkaitan dengan kemampuan Hitam / Scholes untuk
secara akurat dan andal mengukur nilai ESO adil. Untuk melihat masalah ini, pertama
kita perlu mempertimbangkan apa biaya untuk perusahaan dari ESOS adalah,
karena, tidak seperti kebanyakan biaya, ESOS tidak memerlukan pengeluaran kas.
Pada dasarnya, biaya ditanggung oleh pemegang saham yang ada perusahaan melalui
pengenceran kepentingan proporsional mereka di perusahaan. Jadi, jika ESO tersebut
dilakukan dengan harga, katakanlah, $ 10 ketika nilai pasar dari saham adalah $ 30,
ex post biaya untuk perusahaan dan pemegang sahamnya adalah $ 20. Ini $ 20 disebut
biaya ex post sejak setelah ESO dilaksanakan, biaya sebenarnya dikenal. Kami juga
bisa memikirkan $ 20 sebagai biaya kesempatan karena, dengan mengakui pemegang
saham baru di $ 10, perusahaan forgoes kesempatan untuk mengeluarkan saham
dengan harga pasar $ 30. Artinya, biaya kesempatan $ 20 mengukur pengenceran
kepentingan pemegang saham yang ada '.
Nilai wajar dari ESO pada tanggal pemberian, maka biaya ex ante ke perusahaan,
adalah nilai sekarang yang diharapkan dari
biaya ex post. 2 Menyadari biaya ini sebagai relevansi beban meningkat, karena
dividen masa depan per saham akan dikurangi menjadi dividen sejauh diencerkan
lebih jumlah yang lebih besar dari saham. Penurunan pendapatan dari expensing
ESOS mengantisipasi ini dividen yang lebih rendah, sehingga membantu investor
untuk lebih memprediksi arus kas masa depan dari investasi mereka. Tapi, beban ESO
ini sangat sulit untuk mengukur secara andal. Seperti disebutkan, karyawan dapat
melaksanakan opsi setiap saat setelah vesting hingga berakhirnya. Ex post biaya untuk

perusahaan maka akan tergantung pada perbedaan antara nilai pasar saham dan
harga pelaksanaan pada waktu itu. Untuk mengetahui nilai wajar ESO itu perlu untuk
mengetahui strategi latihan optimal karyawan.
Strategi ini dimodelkan oleh Huddart (1994). Seperti Huddart menunjukkan,
menentukan strategi karyawan membutuhkan pengetahuan tentang proses
menghasilkan harga saham masa depan perusahaan, karyawan kekayaan dan utilitas
fungsi (khususnya tingkat penghindaran risiko), apakah karyawan memegang atau
menjual saham yang diakuisisi (banyak perusahaan membutuhkan perwira senior
untuk mengadakan sejumlah besar saham perusahaan) dan, jika dijual, apa alternatif
investasi yang tersedia. Masalah menjadi semakin rumit jika perusahaan membayar
dividen pada saham dan jika dampak motivasi dari ESO mempengaruhi harga saham.
Dengan membuat beberapa asumsi penyederhanaan (termasuk tidak ada dividen,
tidak berdampak motivasi), Huddart menunjukkan bahwa formula Black / Scholes,
dengan asumsi ESOS diadakan untuk kadaluwarsa tanggal, memang melebih-lebihkan
nilai wajar dari suatu ESO pada tanggal pemberian. Untuk melihat mengapa, pertama
kita perhatikan tiga karakteristik opsi:
1. Hasil yang diharapkan dari memegang opsi melebihi return yang diharapkan atas
saham tersebut. Hal ini karena pilihan tidak dapat bernilai kurang dari nol, tetapi
harga saham dapat jatuh di bawah harga pelaksanaan opsi ini. Akibatnya, risiko
karyawan -neutral biasanya tidak berolahraga suatu ESO sebelum jatuh tempo.
2. "upside potensial" dari pilihan Amerika (kecenderungan untuk meningkatkan nilai)
meningkat dengan waktu jatuh tempo. Semakin lama waktu, semakin besar
kemungkinan bahwa selama interval ini harga saham tersebut akan lepas landas,
membuat pilihan yang lebih berharga. Latihan awal pengorbanan beberapa potensi
upside ini.
3. Jika pilihan adalah "dalam -dalam -the -Uang," yaitu, jika nilai saham tersebut
sangat melebihi harga pelaksanaan, himpunan kemungkinan hadiah dari memegang
opsi dan probabilitas mereka mirip dengan set hadiah dan probabilitas dari memegang
saham tersebut. Hal ini karena untuk yang dalam-dalam -yang pilihan -Uang
kemungkinan harga saham jatuh di bawah harga pelaksanaan rendah. Kemudian,
setiap realisasi harga saham menginduksi realisasi serupa di nilai opsi. Akibatnya, jika
karyawan diperlukan untuk memegang saham yang diakuisisi, ia mungkin juga
memegang opsi untuk jatuh tempo. The hadiah yang sama dan, karena nilai waktu
dari uang, membayar harga pelaksanaan di kadaluwarsa mendominasi membayar
lebih cepat.
Pertanyaan kemudian adalah, apakah ada situasi di mana karyawan akan
menggunakan opsi awal? Huddart mengidentifikasi dua. Pertama, jika ESO hanya
sedikit di -Uang -the (risiko besar nol payoff), waktu jatuh tempo pendek (sedikit
pengorbanan potensi upside), dan karyawan diperlukan untuk memegang saham yang
diakuisisi, penghindaran risiko dapat memicu latihan awal. Karena ada risiko besar
nol kembali, risiko karyawan -averse (yang berdagang off risiko dan return) mungkin
merasa bahwa pengurangan risiko dari berolahraga pilihan sekarang daripada terus
memegangnya melebihi return yang diharapkan lebih rendah dari memegang saham.
Keadaan kedua terjadi ketika ESO adalah dalam-dalam -Uang -the, waktu untuk
kadaluwarsa pendek, dan karyawan baik dapat menahan saham yang diperoleh atau
menjualnya dan menginvestasikan hasil dalam aset tanpa risiko. Jika karyawan
tersebut cukup berisiko -averse, aset tidak beresiko lebih disukai untuk berbagi.

Karena pilihan tersebut dalam-dalam -Uang -the, yang hadiah dan probabilitas
mereka serupa untuk saham dan ESO. Sehingga karyawan acuh tak acuh untuk
memegang ESO atau berbagi. Sejak memegang aset tanpa risiko lebih disukai untuk
memegang saham, juga lebih suka memegang opsi. Kemudian, karyawan akan
memanfaatkan opsi tersebut, menjual saham, dan membeli aset tanpa risiko.
Dalam sebuah studi empiris tindak lanjut untuk menguji prediksi latihan awal,
Huddart dan Lang (1996) meneliti pola latihan ESO karyawan delapan perusahaan AS
yang besar selama sepuluh tahun. Mereka menemukan bahwa latihan awal itu biasa,
konsisten dengan asumsi risk aversion Huddart ini. Mereka juga menemukan bahwa
variabel yang menjelaskan secara empiris latihan awal, seperti waktu berakhirnya dan
sejauh mana ESO dalam -Uang -the, yang "secara luas konsisten" dengan prediksi
model.
Pentingnya latihan awal adalah bahwa nilai wajar ESOS pada tanggal pemberian
kurang dari nilai yang ditentukan oleh Black / Scholes yang, seperti yang disebutkan,
mengasumsikan opsi diadakan untuk kadaluwarsa. Hal ini terutama terlihat untuk
pertama awal skenario latihan diuraikan above.If ESO adalah hampir di -the - uang,
biaya ex post dari pilihan untuk majikan (harga saham kurang berolahraga harga)
yang rendah. Sementara penghematan biaya dari keadaan kedua kurang, biaya untuk
majikan masih kurang dari Black / Scholes, sebagai Huddart menunjukkan. Penelitian
selanjutnya cenderung untuk mengkonfirmasi kecenderungan Hitam / Scholes
untuk melebih-lebihkan ex biaya pasca ESO. Hall dan Murphy (2002), menggunakan
pendekatan yang berbeda dari Huddart, juga menunjukkan probabilitas besar latihan
awal, dan menunjukkan bahwa ini secara signifikan mengurangi biaya ESO
perusahaan di bawah Hitam / Scholes. Analisis mereka juga menyarankan variabilitas
yang cukup besar dalam keputusan latihan karyawan.
latihan awal, mungkin, adalah alasan 1993 FASB paparan rancangan yang diusulkan
menggunakan waktu yang diharapkan untuk latihan, bukan tanggal kadaluwarsa,
dalam formula Black / Scholes. Namun, seperti Huddart menunjukkan, penggunaan
waktu yang diharapkan
latihan mengurangi berlebihan biaya ESO, tapi tidak menghilangkannya, seperti yang
juga ditunjukkan oleh Hemmer, Matsunaga, dan Shevlin (1994) (HMS) 0,3 Dalam studi
empiris, Marquardt (2002) meneliti akurasi Black / Scholes rumus berdasarkan waktu
yang diharapkan untuk berolahraga. Dalam sampel dari 966 hibah opsi oleh 57
perusahaan AS yang besar lebih
1963-1984, ia menemukan bahwa Black / Scholes cenderung menghasilkan perkiraan
positif bias biaya pasca ESO ex, konsisten dengan analisis Huddart dan HMS. Dia juga
menemukan bahwa keakuratan perkiraan biaya ini bervariasi untuk perusahaan yang
berbeda.
Kami menyimpulkan bahwa ESO nilai wajar perkiraan mungkin tidak dapat
diandalkan, karena baik untuk bias ke atas dan kebutuhan untuk memperkirakan
waktu keputusan latihan awal karyawan dalam menghadapi variabilitas macam
keputusan ini. Selanjutnya model input lain Hitam / Scholes, seperti saham parameter
variabilitas, menciptakan masalah kehandalan tambahan.
`Sebagai salah satu bisa membayangkan, teori dan bukti yang menunjukkan bahwa
draft eksposur, jika diterapkan, mungkin tidak menghasilkan perkiraan yang akurat
dari biaya ESO akan dimanfaatkan oleh kritikus, terutama jika perkiraan cenderung
terlalu tinggi. Akibatnya, pada bulan Desember 1994 FASB mengumumkan bahwa itu
menjatuhkan draft eksposur, dengan alasan bahwa itu tidak

memiliki dukungan yang cukup. Sebaliknya, FASB berpaling ke pengungkapan

tambahan. Dalam PSAK 123, yang diterbitkan pada tahun 1995, mendesak
perusahaan untuk
menggunakan pendekatan nilai wajar yang disarankan dalam draft eksposur, tetapi
memungkinkan APB 25 intrinsik pendekatan nilai yang diberikan perusahaan
memberikan pengungkapan tambahan beban ESO, ditentukan oleh amortisasi selama
masa hak kompensasi mereka nilai wajar ESOS diberikan berdasarkan waktu
diharapkan exercise.More baru-baru ini, keuangan skandal pelaporan seperti Enron
dan WorldCom menyebabkan
tekanan baru untuk biaya ESOS. Dalam retrospeksi, tampaknya bahwa manipulasi
harga saham dengan ini dan perusahaan lain yang sering didorong oleh taktik
eksekutif senior 'untuk meningkatkan nilai-nilai ESOS mereka.
Salah satu taktik ini adalah pompa dan sampah, dimana manajer akan mengambil
tindakan untuk meningkatkan nilai saham tak lama sebelum pilihan berolahraga,
kemudian menjual saham sebelum harga saham jatuh kembali (kadang-kadang
dengan cara untuk menyamarkan transaksi) dan, mungkin, berinvestasi hasil di efek
kurang berisiko. Barrov dan Mohanram (2004) menguji sampel 1.218 perusahaan AS
dengan latihan ESO besar oleh eksekutif senior, selama 1992-2001. Mereka
menemukan penurunan yang signifikan dalam harga saham yang abnormal rata-rata
dan pendapatan dalam dua tahun berikutnya latihan tersebut, relatif terhadap sampel
kontrol perusahaan sejenis tanpa latihan ESO besar. Mereka juga menunjukkan bukti
normal besar akrual -Meningkatkan pendapatan dalam dua tahun sebelum latihan.
Para penulis menyimpulkan bahwa manajer senior dalam sampel uji mereka
menyadari memburuk profitabilitas, dan dipompa laba dan harga saham untuk
menunda kesadaran pasar kerusakan tersebut. Mereka kemudian dilakukan ESOS
mereka dan, mungkin, membuang saham yang diakuisisi segera sehingga
memaksimalkan hasil kas mereka. Pendapatan yang lebih rendah dan harga saham
dalam dua tahun setelah latihan didorong oleh pembalikan akrual sebelum dan
kesadaran yang terlambat pasar dari profitabilitas menurun. Strategi lain dilaporkan
oleh aboody dan Kasznik (2000) (AK), yang mempelajari praktek rilis informasi dari
CEO sekitar tanggal ESO hibah. Mereka terbatas studi mereka untuk CEO karena itu
adalah CEO yang mengontrol pelepasan perusahaan informasi. Hasil riset didasarkan
pada sampel dari 4.426 ESO penghargaan kepada CEO dari 1.264 perusahaan AS
yang berbeda selama 1992-1996. Penghargaan ini, 2.039 adalah oleh perusahaan
dengan tanggal hibah dijadwalkan. Artinya, penghargaan dilakukan pada tanggal
yang sama setiap tahun. 4 Dengan demikian, CEO dari perusahaan-perusahaan ini
tahu kapan penghargaan ESO datang. AK menemukan bahwa, rata-rata, CEO dari
perusahaan dengan terjadwal ESOS menggunakan berbagai taktik untuk
memanipulasi harga saham ke bawah hanya sebelum tanggal hibah, dan untuk
memanipulasi harga tak lama setelah. Salah satu taktik adalah untuk membuat
pengumuman awal laporan BN laba kuartalan yang akan datang, tetapi untuk
membuat tidak ada pengumuman seperti untuk yang akan datang ON laporan. taktik
lain termasuk mempengaruhi perkiraan pendapatan analis dan waktu selektif rilis
perkiraan mereka sendiri.
Hal ini juga tampak bahwa beberapa manajer dimanipulasi tanggal penghargaan ESO
itu sendiri. Ini diselidiki oleh Yermack (1997), yang melaporkan bukti bahwa manajer
ditekan komite kompensasi untuk memberikan terjadwal ESOS sesaat sebelum baik
berita laba (taktik disebut semi loading). Hal ini memberikan CEO sebuah harga
pelaksanaan yang rendah dan manfaat selanjutnya sebagai kenaikan harga saham

dalam menanggapi ON. Namun taktik lain adalah akhir waktu. Akhir waktu adalah
backdating penghargaan ESO to date ketika harga saham lebih rendah dari pada
tanggal ESO hibah yang sebenarnya. Ini menganugerahkan manfaat langsung pada
penerima, karena, pada dasarnya, ESO berada di -the -Uang pada tanggal hibah yang
sebenarnya; yaitu nilai intrinsik positif. Sementara pemberian ESOS yang uang -thetidak dengan sendirinya ilegal, backdating penghargaan ESO tidak melanggar GAAP.
Hal ini karena, di bawah APB 25, berlaku ketika banyak waktu akhir berlangsung,
beban harus diakui untuk Esos diberikan dengan nilai intrinsik yang positif. Akhir
waktu menyamar pengakuan beban ini. Penemuan akhir-akhir waktu sehingga
menyebabkan penyajian kembali laba tahun sebelumnya. Jika ESOS yang dibebankan,
pendapatan masih akan berlebihan karena, memegang konstan harga saham,
penurunan kenaikan harga pelaksanaan nilai ESO adil. input parameter lain untuk
Black / Scholes (Bagian 7.3.4) juga bisa berubah. Kurangnya pengungkapan waktu
akhir juga subyek mereka yang terlibat untuk kewajiban sesuai undang-undang
sekuritas. SEC dan papan perusahaan penyelidikan akhir-akhir waktu telah
menyebabkan sejumlah CEO pengunduran diri, dan sifat meluas mereka mengancam
untuk mengikis kepercayaan publik dalam pelaporan keuangan setidaknya sebanyak
skandal Enron dan WorldCom. Tema umum dari semua taktik ini adalah untuk
meningkatkan kemungkinan bahwa ESOS akan jauh -dalam -Uang -the. Hal ini
meningkatkan kemungkinan latihan awal karena, menurut analisis toHuddart ini,
yang dalam-dalam -the ESOS -Uang lebih mungkin untuk dilaksanakan awal. Jelas,
manajer akan tidak mungkin untuk mengakui perilaku yang baru saja dijelaskan.
Namun demikian, jika ESOS harus dibebankan, penggunaan mereka sebagai
perangkat kompensasi akan menurun, sehingga mengurangi ruang lingkup manajer
untuk memanipulasi nilai ESO untuk keuntungan mereka sendiri. Ini tidak diragukan
lagi menambahkan bahan bakar konsekuensi argumen ekonomi mereka terhadap ESO
membebankan.
Teori dalam Praktek
8.1
"TMIIFTRILMNIERVINIMP.M.11111
Pada tanggal 20 Juli 2006, SEC mengumumkan laporan pidana tor 1999-LUU4 inklusif
untuk memperbaiki tor dan sipil biaya untuk penipuan sekuritas terhadap pendapatan
overstatements APB 25. Meningkat mantan CEO, wakil presiden sumber daya
manusia, dan beban kompensasi dan penurunan dilaporkan CFO dari Brocade
Communications Systems, Inc., sebuah penghasilan dengan total $ 285 juta. Pada
bulan Juli 2006 California berbasis pengembang jaringan data perusahaan yang
mengeluarkan pernyataan yang menunjukkan bahwa produk penyimpanan.
para eksekutif yang terlibat tidak lagi dengan ini adalah biaya pertama yang
dihasilkan dari perusahaan dan pelaporan ketentuan sebesar $ 7 juta SEC
penyelidikan dari berbagai perusahaan untuk penyelesaian kewajiban sendiri
dihasilkan dari akhir waktu penghargaan ESO. Para terdakwa, itu adalah tindakan
eksekutif mantan. Pada bulan Mei 2007 diduga, dihitung sejak ESO karyawan
penghargaan kepada media keuangan melaporkan bahwa Brocade waktu yang
disepakati ketika harga saham perusahaan lebih rendah untuk membayar denda $
7.000.000 AS untuk menyelesaikan SEC dari tanggal nyata penghargaan, di sana oleh
confercharges. cincin manfaat langsung pada penerima dengan bulan Agustus 2007
mantan CEO Brocade telah menurunkan harga pelaksanaan. Akibatnya, ESOS
dinyatakan bersalah oleh juri di San Francisco pada conspir diterbitkan di -Uang -the.

Di bawah APB 25, berlaku dan penipuan biaya bagi investor menyesatkan. berlaku
pada saat itu, beban yang harus dicatat Dia menghadapi jutaan dolar dalam denda dan
sampai 20 untuk di-the Pilihan -Uang, tapi ini menyamar tahun penjara. oleh
backdating tersebut. Pada tahun 2005, mungkin dalam mengantisipasi forthcoming tuduhan SEC, Brocade mengeluarkan revisi keuangan
282
Efek gabungan dari pelanggaran -described di atas, ditambah meningkatkan
kemampuan akuntan model kompleksitas seperti olahraga awal, memungkinkan
pembuat standar untuk mengatasi oposisi. PSAK 123R, efektif pada tahun 2005,
membutuhkan ESO membebankan, seperti halnya IFRS 2 dari IASB. Standar-standar
ini dilaksanakan meskipun membesarkan oleh banyak manajer dari konsekuensi
ekonomi dan masalah keandalan yang sama dengan yang diungkapkan di atas draft
eksposur 1993.
Seperti yang diharapkan, konsekuensi ekonomi dari ESO membebankan telah sangat
mengurangi penggunaan ESOS sebagai perangkat kompensasi. Sebagai contoh. The
Economist (2006) mengutip perkiraan seorang bankir investasi yang nilai wajar opsi
yang diberikan oleh 500 perusahaan AS turun dari $ 104.000.000.000 pada tahun 2000
menjadi $ 30 miliar pada 2005. Sementara, dalam hal ini, setter standar akhirnya
"won," kita dapat menyimpulkan bahwa akuntansi ESOS adalah ilustrasi utama
argumen Zeff yang intervensi -party ketiga sangat mempersulit pengaturan standar
akuntansi. Intensitas manajemen
konsekuensi ekonomi argumen terutama penting mengingat bahwa ESO
membebankan tidak langsung mempengaruhi arus kas operasi.

8.4 THE RELATIONSHIP BETWEEN EFFICIENT

SECURITIES MARKET THEORY AND ECONOMIC
CONSEQUENCES
At this point, we may have another anomaly. Efficient securities market theory
predicts no price reaction to accounting policy changes that do not impact
underlying profitability and cash flows. If there is no securities price reaction
(implying no change in firms' costs of capital), it is unclear why management and
regulators should be particularly concerned about the accounting policies that firms
use. In other words, efficient market theory implies the importance of full disclosure,
including disclosure of accounting policies. However, once full disclosure of
accounting policies is made, the market will interpret the value of the firm's
securities in the light of the policies used and will not be fooled by variations in
reported net income that arise solely from differences in accounting policies. Yet, in
an important area of accounting policy choice, namely the accounting for ESOs,
we have seen that the management constituency has indeed reacted to paper
changes in accounting policy. The strength of management reaction seems
particularly surprising, even involving appeals to government authority to intervene
on its behalf. These various reactions are summarized in the concept of economic
consequences. That is, accounting policy choice can matter even in the absence of

cash flow effects. Thus, accounting policies have the potential to affect real
management decisions, including decisions to intervene either for or against proposed
accounting standards. This "tail wagging the dog" aspect of economic consequences is
all the more interesting in view of the empirical results described in Chapter 5. These
results are remarkable in the sophistication they document of the market's response to
financial accounting information. The question then is, does the existence of
economic consequences reinforce the theory and evidence that securities markets are
not fully efficient, as discussed in Section 6.2, or can efficient securities markets and
economic consequences be reconciled? Our next cask is to do what any discipline does
when confronted with observations, specifically, economic consequences, that are
inconsistent with existing theory. We search for a more general theory that may include
the existing theory but that also has the potential to explain the inconsistent
observations. This brings us to positive accounting theory.
8.4 HUBUNGAN EFISIEN
EFEK PASAR TEORI DAN EKONOMI
KONSEKUENSI
Pada titik ini, kita mungkin memiliki anomali lain. teori pasar sekuritas efisien
memprediksi tidak ada reaksi harga untuk akuntansi perubahan kebijakan yang tidak
berdampak mendasari profitabilitas dan arus kas. Jika tidak ada reaksi harga surat
berharga (menyiratkan tidak ada perubahan dalam biaya perusahaan 'modal), tidak
jelas mengapa manajemen dan regulator harus sangat prihatin dengan kebijakan
akuntansi yang digunakan perusahaan. Dengan kata lain, teori pasar efisien
menyiratkan pentingnya pengungkapan penuh, termasuk pengungkapan kebijakan
akuntansi. Namun, setelah pengungkapan penuh kebijakan akuntansi dibuat, pasar
akan menafsirkan nilai efek perusahaan dalam terang kebijakan yang digunakan dan
tidak akan tertipu oleh variasi dalam laba bersih yang dilaporkan yang timbul sematamata dari perbedaan kebijakan akuntansi. Namun, di daerah penting dari pilihan
kebijakan akuntansi, yaitu akuntansi ESOS, kita telah melihat bahwa konstituen
manajemen memang bereaksi terhadap perubahan kertas kebijakan akuntansi.
Kekuatan reaksi manajemen tampaknya sangat mengejutkan, bahkan melibatkan
banding ke otoritas pemerintah untuk campur tangan atas namanya. Reaksi-reaksi
berbagai dirangkum dalam konsep konsekuensi ekonomi. Artinya, akuntansi pilihan
kebijakan dapat peduli bahkan tanpa adanya efek arus kas. Dengan demikian,
kebijakan akuntansi memiliki potensi untuk mempengaruhi keputusan manajemen
nyata, termasuk keputusan untuk campur tangan baik untuk atau terhadap standar
akuntansi yang diusulkan. Ini "mengibaskan ekor anjing" aspek konsekuensi ekonomi
adalah semua lebih menarik dalam pandangan hasil empiris yang dijelaskan pada Bab
5. Hasil ini luar biasa dalam kecanggihan mereka mendokumentasikan respon pasar
terhadap informasi akuntansi keuangan. Pertanyaannya kemudian, apakah
keberadaan konsekuensi ekonomi memperkuat teori dan bukti bahwa pasar surat
berharga tidak sepenuhnya efisien, seperti yang dibahas dalam Bagian 6.2, atau dapat
pasar sekuritas efisien dan konsekuensi ekonomi didamaikan? tong kami selanjutnya
adalah melakukan apa yang setiap disiplin tidak ketika dihadapkan dengan
pengamatan, khusus, konsekuensi ekonomi, yang tidak sesuai dengan teori yang ada.
Kami mencari teori yang lebih umum yang mungkin termasuk teori yang ada tetapi

juga memiliki potensi untuk menjelaskan pengamatan tidak konsisten. Ini membawa
kita ke teori akuntansi positif.

Foreign Exchange Transalation Practice and Theory

Perusahaan terkadang mengadakan suatu transaksi yang
menggunakan mata uang asing. Pada umumnya, transaksi seperti ini
menghasilkan keuntungan dan kerugian berkaitan dengan perubahan
tingkat pertukaran. Ada dua sumber keuntuungan dan kerugian yaitu :
1.
memiliki keuntungan dan kerugian transaksi
saat transaksi tersebut ditutup, maka keuntungan atau kerugian tersebut
akan direalisasi. Tentu saja, perusahaan dapat memasuki kontrak dengan
tipehedging untuk melindungi dirinya dari kerugian semacam itu.
2.
adanya kepemilikan atas perusahaan anak asing.
Untuk keperluan konsolidasi diperlukan untuk mentranslasikan laporan
keuangan perusahaan anak dalam mata uang asing ke dalam mata uang
perusahaan induk. Proses ini berkali-kali memberikan peningkatan
terhadap translasi keuntungan dan kerugian yang biasa disebut
penyesuaian translasi. Keuntungan dan kerugian seperti itu cenderung
tidak dapat direalisasi.

SFAS 8 berisi tentang metode temporal dari translasi. Perbedaan antara

item-item neraca yang moneter dan non-moneter yaitu :
Item non-moneter berisi yang utamanya adalah persediaan dan aset

modal. Kunci untuk menandainya yaitu bahwa jumlah dari aliran kas yang
diterima dari hal ini dapat berfluktuasi karena perubahan kondisi pasar atau
level harga. Menggunakan historical rate.
Item moneter berisi item-item seperti piutang, atas sisi kewajiban,

hutang dan hutang obligasi. Menggunakan current rate.

Beberapa hal utama dalam SFAS 52 yaitu :
Mata uang fungsional

Sebelum ditranslasikan ke US dollars, laporan keuangan dari perusahaan

anak yang asing dinyatakan dalam mata uang fungsional perusahaan anak
tersebut. Mata uang fungsional perusahaan anak didefinisikan sebagai
mata uang dari lingkungan ekonomi dimana perusahaan anak beroperasi.
Self-sustaining : jika secara keuangan dan operasional independen

 Integrated foreign operations : misalnya perusahaan anak UK beroperasi

secara utama di Afrika; perusahaan US memiliki perusahaan anak di UK

yang mengirimkan barangnya kembali ke US
Current Rate Translation Method
Saat laporan keuangan foreign subsidiary dilaporkan dalam mata uang
fungsional masing-masing, maka harus ditranlasi ke dalam US dollars
(kecuali jika mata uang fungsionalnya sudah menggunakan US dollars).

SFAS 52
SFAS 8
Persediaan
dan
aset
modal Seluruh aset dan kewajiban ditranslasi
ditranslasikan
dalam
tingkat pada current
rate sehingga
nilai
pertularan historis sehingga mereka bersihnya disingkapkan
tidak
disingkap.
Penyingkapan
hanya terhadap item moneter
Penyingkapan
setara
kewajiban
moneter
perusahaan anak

dengan Penyingkapan setara dengan ekuitas

bersih pemegang saham dari perusahaan
anak

Natural hedging hanya

terjadi Keuntungan atau kerugian pertukaran
antara aset dan kewajiban moneter atas persediaan dan aset modal
menimbulkan natural
hedge atas
kerugian
dan
keuntungan
dari
kewajiban moneter

Integrated foreign operations

Pengecualian untuk menggunakan metode translasi current rate dalam

SFAS 52 timbul dengan adanya intergrated foreign operations. Jika
perusahaan anak merupakan ekstensi dari operasi perusahaan induk
maka terlihat lebih beralasan untuk mentranslasi neraca perusahaan anak
sehingga hasil translasinya menunjukkan seolah-olah perusahaan induk
mengambil aset dan kewajiban dari perusahaan anak dan mencatatnya
dalam buku mereka. Pendekatan line-by-linedari SFAS 8 terlihat lebih
beralasan saat foreign subsidiary terintegrasi.
Highly inflationary economies

SFAS 52 mensyaratkan bahwa mata uang fungsional dari perusahaan

anak harus dalam US dollars, sehingga metode temporal dalam SFAS 8
digunakan untuk tranlasi dari mata uang lokal perusahaan anak ke mata
uang fungsional. Hal ini untuk mencegah disappearing asset phenomenon.
Nilai dari mata uang dalam ekonomi dengan inflasi tinggi akan jatuh
sepanjang waktu terhadap US dollar karena kekuatan pembelian dari mata
uang semakin berkurang dan berkurang sesuai perkembangan inflasi.

Treatment of translation adjustment

Penghapusan secara langsung atas keuntungan atau kerugian dari

penyesuaian translasi merupakan aspek dalam SFAS 8 yang menimbulkan
kemarahan
kebanyakan
manajemen. Hal
ini
disebabkan
ada
kecenderungan untuk membuat efek yang besar dan tidak dapat dikontrol
terhadap net income. SFAS 52 mencegah masalah ini dengan
memasukkan penyesuaian translasi dalam other comprehensive income.
Ada dua alternatif teori ekonomi untuk menjelaskan pergerakan dalam
tingkat pertukaran mata uang asing yaitu :
Purchasing Power Parity

Mata uang merepresentasikan kekuatan pembelian atas barang dan jasa,

dan pasar akan beroperasi dalam tingkat pertukaran sehingga menjaga
kekuatan pembelian konstan di seluruh negara. PPP dapat diaplikasikan
dalam ekonomi inflasi karena inflasi merupakan salah satu alasan
mengapa kekuatan pembelian dapat berbeda di tiap negara. Peningkatan
harga di satu negara cenderung mendorong impor dan melemahkan
ekspor. Nilai dari pertukaran mata uang asing negara tersebut akan
jatuh dalam usaha untuk mencapai ekuilibrium.
Interest Rate Parity
Ide dasar dari IRP yaitu bahwa tingkat bunga yang lebih tinggi di satu
negara akan mendorong aliran modal ke dalam negara tersebut. Tingkat
pertukaran mata uang asing akan menyesuaikan sehingga tingkat
pengembalian akan sama di semua negara.
Ada dua aspek dari translasi pertukaran mata uang asing yaitu :
1.
ada aspek teortis dan tehnikal dari akuntansi mata uang
asing

2.
ilustrasi yang menarik dan penting dari konsekuensi
ekonomi

OPSI SAHAM KARYAWAN

Bidang pertama konsekuensi ekonomi adalah akuntansi untuk opsi
saham yang dikeluarkan bagi manajemen dan dalam beberapa kasus,
bagi karyawan lainnya, memberi mereka hak untuk membeli saham
perusahaan dalam jangka waktu tertentu. Hal ini disebut Employee
Stock Opsions(ESO).
Akuntansi untuk ESO mewajibkan perusahaan mengeluarkan ESO
dengan nilai tetap untuk mencatat biaya yang sama dengan selisih
antara nilai pasar saham pada tanggal pemberian opsi kepada
karyawan dan harga pelaksanaan opsi tersebut.
Kebanyakan perusahaan yang memberikan ESO menetapkan harga
pelaksanaannya sama dengan nilai pasar pada tanggal pemberiannya,
sehingga nilai intrinsiknya nol. Akibatnya tidak ada biaya yang perlu
dicatat bagi kompensasi ESO. Sebagai contoh, jika saham yang
dijamin memiliki nilai pasar $10 pada tanggal pemberian, maka
menetapkan harga pelaksanaan sebesar $10 tidak akan menghasilkan
pencatatan biaya, sementara menetapkan harga pelaksanaan sebesar
$8 memicu biaya sebesar $2 per ESO yang diberikan. Hal ini
menyebabkan menurunnya pencatatan biaya kompensasi dan
menaikkan pencatatan laba bersih.
Alasan tidak diwajibkannya pencatatan nilai wajar untuk ESO adalah
sulit
menetapkan
nilainya.
Sehingga
muncul
rumus Black/Sholes yang
berasumsi
bahwa
opsi
dapat
diperdagangkan dengan bebas
Hal ini tidak dimungkinkan karena ESO tidak dapat dilaksanakan
sampai tanggal penyerahan (vesting date). Juga, jika karyawan
mengundurkan diri dari perusahaan sebelum dilakukannya
penyerahan, maka opsi tersebut dinyatakan hangus, atau kalaupun

belum dilaksanakan, mungkin ada pembatasan-pembatasan terhadap

kemampuan karyawan untuk menjual saham yang diperolehnya.
Untuk mengatasi hal ini, FASB mengeluarkan exposure draft yang
mengusulkan agar perusahaan mencatat biaya kompensasi
berdasarkan nilai wajarnya pada tanggal pemberian ESO.
Namun, exposure draft ini ditolak karena muncul kekhawatiran akan
konsekuensi ekonomi dari laporan laba yang lebih rendah yang akan
dihasilkan. Konsekuensi yang dikhawatirkan tersebut mencakup
harga saham yang lebih rendah, biaya modal yang lebih tinggi,
kurangnya bakat manajerial, serta rendahnya motivasi manajer dan
karyawan.
Hal ini dikarenakan tidak seperti umumnya biaya, ESO tidak
memerlukan pembiayaan tunai. Intinya biaya ditanggung oleh para
pemegang saham. Karena itu, jika ESO dilaksanakan dengan harga
$10 ketika nilai pasar saham tersebut $30, maka biaya ex post bagi
perusahaan dan para pemegang sahamny adalah $20. Dengan
memberi pemegang saham sebesar $10, perusahaan tersebut
melewatkan kesempatan untuk mengeluarkan saham dengan harga
pasar sebesar $10.
Meskipun demikian, biaya ESO tersebut sangat sulit diukur secara
reliabel. Hal ini karena karyawan mungkin melaksanakan opsi
tersebut setelah tanggal penyerahan sampai tanggal kadaluwarsa.
Biaya ex post bagi perusahaan pun akan tergantung pada selisih nilai
pasar saham dan harga pelaksanaan pada saat itu. Untuk mengetahui
nilai wajar ESO, perlu diketahui strategi pelaksanaan optimal
karyawan.
Untuk mengatasi masalah ini, muncul model strategi yang disusun
oleh Huddart (1994).
Dengan membuat beberapa asumsi, Huddart menunjukkan bahwa
rumusBlack/Sholes dengan ESO yang ditahan sampai tanggal
kadaluwarsa dapat menaikkan pencatatan nilai wajar ESO pada saat
tanggal pemberian,

 Ada tiga karakteristik opsi, yaitu pengembalian yang diharapkan dari

menahan suatu opsi melebihi return saham yang diharapkan, opsi
potensi kenaikan, opsi deep-in-the-money.
Selanjutnya akan muncul pertanyaan adalah keadaan di mana
karyawan akan melaksanakan opsi tersebut?
Huddart mengidentifikasi ada dua keadaan. Pertama, jika ESO
mencakup nilai uang sedikit, waktu sampai jatuh temponya singkat,
dan karyawan tersebut diharuskan menahan saham yang
diperolehnya, maka penghindaran risiko dapat memicu pelaksanaan
lebih awal. Karena ada resiko substansial untuk terjadinya hasil nol,
maka karyawan yang menghindari resiko (yang mengimbangkan
antara resiko dan hasil) mungkin merasa bahwa pengurangan resiko
pelaksanaan opsi saat ini daripada terus menahannya ternyata lebih
besar daripada lebih rendahnya hasil yang diharapkan dari menahan
saham tersebut.
Keadaan kedua terjadi ketika ESO menyangkut banyak uang, waktu
sampai jatuh temponya singkat, dan karyawan dapat menahan
maupun menjual saham yang diperolehnya dan menginvestasikan
hasilnya pada aktiva yang tidak beresiko. Karena menahan aktiva
yang tidak beresiko lebih disukai daripada menahan saham, maka
karyawan akan melaksanakan opsi, menjual saham, dan membeli
aktiva yang tidak beresiko.
Dalam penelitian empiris untuk menguji pelaksanaan awal, Huddart
dan Lang (1996) mengkaji pola-pola pelaksanaan dari karyawan pada
delapan perusahaan besar di Amerika Serikat selama periode sepuluh
tahun. Mereka mendapati bahwa pelaksanaan lebih awal sering
dilakukan, sesuai dengan asumsi penghindaran resiko yang
dinyatakan oleh Huddart. Mereka juga mendapati bahwa variabel
yang menjelaskan pelaksanaan awal secara empiris, seperti waktu
sampai jatuh tempo dan sampai sejauh mana ESO tersebut
menyangkut uang, dikatakan broadly consistent dengan prediksi
model tersebut.

Penelitian
selanjutnya
cenderung
mengkonfirmasi
tendensi Black/Sholesuntuk terlalu melebihkan pencatatan biaya ESO
secara ex post. Hall dan Murphy (2002), dengan menggunakan
pendekatan yang berbeda dari Huddart, juga menunjukkan
probabilitas substansial dari pelaksanaan awal, dan menunjukkan
bahwa hal tersebut secara signifikan mengurangi biaya ESO di bawah
Black/Sholes. Analisis mereka juga menunjukkan keragaman dalam
keputusan pelaksanaan oleh karyawan.
Aboody dan Kasznnik (2000) mempelajari terhadap praktek
pengumuman informasi dari CEO seputar tanggal pemberian ESO.
Mereka mendapati bahwa, secara rata-rata, CEO perusahaan yang
memiliki ESO terjadwal menggunakan beragam taktik untuk
memanipulasi harga saham lebih rendah sebelum tanggal pembelian,
dan memanipulasi harga agar naik setelah tanggal pembelian tersebut.
Salah satu taktiknya adalah dengan mengumumkan lebih awal kabar
buruk dari laporan pendapatan triwulan yang tertunda, namun kabar
baiknya tidak dilaporkan. Taktik lainnya mencakup dimasukkannya
estimasi pendapatan para analis yang berpengaruh dan penentuan
waktu yang selektif atas pengumuman estimasi mereka sendiri.
1.
Gambaran
Ikhtisar
Konsekuensi ekonomi adalah konsep yang menegaskan, meskipun
implikasi dari teori pasar sekuritas efisien, bahwa pilihan kebijakan
akuntansi dapat mempengaruhi / memberi dampak pada nilai perubahaan.
Pemahaman konsep konsekuensi ekonomi tentang pilihan kebijakan
akuntansi
adalah
penting
dengan
alasan
sbb
:
1.
Konsep tersebut menarik dalam kebenarannya. Banyak kejadiankejadian menarik dalam penerapan akuntansi berasal dari konsekuensi
ekonomi.
2. Saran bahwa kebijakan akuntansi tidak penting bertentangan dengan
pengalaman akuntan. Banyak akuntansi keuangan berfokus pada diskusi
dan argumen tentang kebijakan akuntansi mana yang harus dipakai dalam
kondisi yang berbeda. Konsep konsekuensi ekonomi konsisten dengan
pengalaman
dunia
nyata.
3.
Adanya konsekuensi ekonomi menimbulkan pertanyaan tentang
mengapa mereka ada. Hal ini muncul dari kontrak yang disetujui oleh
perusahaan, khususnya kontrak kompensasi eksekutif dan kontrak hutang.

Dengan melihat bahwa masalah kebijakan akuntansi, kebijakan tertentu

yang digunakan oleh perusahaan, waktu dan sifat perubahan dalam pada
kebijakan tersebut dapat menjadi sumber informasi penting bagi investor
meskipun
implikasi
pasar
efisien.
2.
Munculnya
Konsekuensi
Ekonomi
Salah satu akun yang paling persuasif dari konsekuensi ekonomi ada
dalam artikel Stepen Zeff (1978) dengan judul "The Rise of Economic
Consequences". Pertanyaan dasar yang muncul masih relevan hingga kini.
Zef mendefinisikan konsekuensi ekononomi sebagai "dampak laporan
akuntansi pada perilaku pembuatan keputusan pada bisnis, pemerintah dan
kreditor". Esensi dari definisi tersebut adalah bahwa laporan akuntansi
dapat mempengaruhi keputusan riil yang dibuat oleh manajer (atau pihak
lain), daripada secara sederhana mencerminkan hasil dari keputusan
tersebut. Zeff mendokumentasikan beberapa contoh dimana bisnis,
asosiasi industri, dan pemerintah berusaha untuk mempengaruhi atau telah
mempengaruhi standar akuntansi yang dibuat oleh Accounting Principle
Board (pendahulu FASB) dan pendahulunya The Committee on Accounting
Procedure.
"Intervensi pihak ketiga" ini, seperti yang disebut oleh Zeff, memperumit
penyusunan standar akuntansi. Jika kebijakan akuntansi tidak penting,
pemilihan kebijakan tersebut akan dilakukan secara ketat antara badan
pembuat
standar
akuntansi,
dan
audior
yang
tugasnya
mengimplementasikan standar, karena mereka adalah bagian utama yang
terlibat dalam pemilihan kebijakan akuntansi. Jika hanya bagian ini yang
terlibat, model akuntansi yang sederhana, berdasarkan konsep yang
diketahui seperti pencocokan biaya dan pendapatan, realisasi, dan
konservatisme, dapat diterapkan dengan tak ada satupun, selain bagian
yang terlibat, akan peduli kebijakan spesifik apa yang digunakan. Dengan
kata lain, pilihan kebijakan akuntansi akan netral pada dampaknya.
3. TRANSLASI PERTUKARAN ASING - PENERAPAN DAN TEORI
Review
SFAS
8
Pada Oktober 1975, FSAB mengeluarkan SFAS 8. standar ini
membutuhkan penggunaan metode temporal pada translasi. Untuk
memahami metode ini, kita perlu me-review perbedaan antara item neraca
saldo
nonmoneter
dan
moneter.
Nonmoneter item terdiri dari persediaan dan asset modal. Poin utama yang
diperhatikan adalah bahwa jumlah arus kas yang diterima dapat
berfluktuasi karena perubahan kondisi pasar atau tingkat harga. juga
perusahaan dapat menyesuaikan harganya untuk merespon inflasi,
mempengaruhi harga penjualan secara merugikan. Jadi, nilai pasar
persediaan dapat turun, dalam kasus dimana arus kas masa depan dari
penggunaan
aset
modal
perusahaan
akan
terpengaruh.

Monetary item meliputi item seperti kas dan piutang, serta pada bagian
kewajiban, hutang dan hutang obligasi, dengan catatan bahwa jumlah yang
diterima atau dibayar adalah tetap. Jadi, perubahan kondisi ekonomi tidak
mempengaruhi fakta bahwa perusahaan memiliki $100 pada aktiva dan
hutang jangka panjang $1,000. Monetary item berbeda dengan
nonmonetary item karena jumlah yang dibayar atau diterima adalah tetap
berdasarkan kontrak, mengingat, jumlah yang diterima dapat bervariasi
dengan
perubahan
harga
dan
kondisi
ekonomi
lainnya.
Dalam metode temporal pada translasi, nonmonetary item pada neraca
saldo dalam pembukuan asing ditranslasikan ke dalam mata uang
perusahaan induk, pada tarif pertukaran ketika aset-aset tersebut diperoleh.
Kita menyebut tarif ini sebagai tarif historis. Monetari item yang
ditranslasikan pada tarif pertukaran pada tanggal laporan keuangan,
disebut tarif kini (current rate), jika tarif kini berubah selama tahun itu, maka
jumlah aset moneter atau hutang yang ditranslasi juga akan berubah dari
saldo awalnya, meskipun saldonya tidak berubah dalam mata uang asing.
Hal
ini
membuat
penyesuaian
translasi.
Review
SFAS
52
Sebagai hasil dari penyebarluasan fokus yang sama dengan yang
ditimbulkan oleh manajemen Massey-Ferguson, FASB memutuskan di
tahun 1979 untuk menguji ulang akuntansi untuk translasi mata uang asing.
Hasilnya adalah SFAS 52, yang dikeluarkan pada Desember 1981. Figure
7-1 meringkas beragam metode translasi yang diperlukan dalam SFAS
52.Pikirkan proses tiga tahap. Tahap pertama adalah pembukuan laporan
keuangan asing dalam mata uang lokalnya. Dalam tahap 2, laporan
keuangan ini ditranslasikan ke dalam pembukuan mata uang fungsional
menggunaka metode temporal (kecuali mata uang lokal adalah mata uang
fungsional). Dalam tahap 3, laporan mata uang fungsional ditranslasikan
(kecuali mata uang fungsionalnya adalah dollar US) ke dollar US
mengunakan
metode
tarif
sekarang.
Ingat bahwa penyesuaian translasi yang muncul dalam dua kasus
pengecualian - operasi asing yang terintegrasi dan ekonomi inflasi tinggi harus dimasukkan dalam pendapatan bersih kini dalam SFAS 52,seperti
dalam
SFAS
8.
Teori
Ekonomi
Penentuan
Tarif
Pertukaran
Paritas
Daya
Beli.
Dasar dari teori ini adalah bahwa mata uang mewakili daya beli pada
barang atau jasa dan memaksa pasar akan beroperasi pada tarif
pertukaran untuk mempertahankan daya beli tetap konstan dalam negaranegara
yang
berbeda.
Teori paritas daya beli juga diterapkan dalam ekonomi inflasi tinggi karena
inflasi adalah salah satu alasan mengapa daya beli dapat berbeda di tiap

negara. Negara yang mengalami inflasi tinggi relatif pada apa yang dapat
diharapkan negara lain untuk melihat penurunan yang berlanjut dalam nilai
mata uangnya pada pasar mata uang asing dan defisit dalam neraca
saldonya. Salah satu alasan mengapa harga daging bisa mencapai $5 di
Amerika adalah inflasi domestiknya. Maka, seperti yang disarankan dalam
contoh, nilai dollar Amerika menurun relatif terhadap mata uang asing dan
neraca saldo Amerika mengalami defisit seiring dengan tekanan konsumen
untuk membeli mata uang asing untuk mendapatkan harga daging asing
yang lebih murah. Nilai mata uang negara pada pasar pertukaran asing
kemudian akan jatuh dalam usaha untuk memperbaiki keseimbangan.
Pengujian empiris teori paritas daya beli telah menunjukkan bahwa teori ini
menahan selama periode waktu, namun beragam faktor dapat
menyebabkan tarif pertukaran berperilaku secara berbeda dalam waktu
singkat tergantung dari apa yang akan diprediksi oleh teori tersebut.
Paritas
Tarif
Bunga.
Teori lain penentuan tarif pertukaran berdasar pada tarif bunga. Dasar dari
teori ini adalah bahwa tarif bunga yang tinggi dalam suatu negara akan
mendorong arus modal ke negara tersebut. Hal ini akan menciptakan
permintaan pada mata uang negara tersebut dalam pasar pertukaran asing
dan
nilai
untuk
mata
uang
tersebut.
Untuk tujuan kita. hal utamanya adalah bahwa teori paritas daya beli
mengimplikasikan kebalikan hubungan antara tingkat harga barang dan
jasa dalam suatu negara dan nilai mata uang negara tersebut pada pasar
pertukaran asing. Jadi, harga domestik yang tinggi mengimplikasikan sisa
defisit pembayaran yang membawa pada pengurangan nilai mata uang,
dan sebaliknya. Teori paritas daya beli tidak membuat hubungan seperti itu
karena hal ini berkonsentrasi pada arus modal ketimbang harga barang dan
jasa.
Sekarang kita dapat mempertimbangkan pengaruh teori tersebut dalam
akuntansi untuk konversi pertukaran dan hasil penyesuaian translasi.
Kritik
SFAS
8
dan
SFAS
52
Menurut SFAS 52, tujuan dasar translasi mata uang asing adalah untuk
menyediakan informasi yang secara umum cocok dengan dampak ekonomi
yang diharapkan dari perubahan tarif pada arus kas dan ekuitas
perusahaan. Tujuan ini dirasa masuk akal dan konsisten dengan SFAS 1
dalam Kerangka Konseptual FASB. Karena itu, kita akan menggunakannya
sebagai
dasar
untuk
kritik
kita.
SFAS 52 juga mengacu pada kritik pervasif bahwa translasi dalam SFAS 8
tidak mencerminkan kenyataan yang mendasari operasi asing. Tentunya,
Massey-Ferguson akan setuju degan kritik ini. Namun, kita akan
berargumen bahwa SFAS 8 konsisten dengan teori paritas daya beli dan
pada tingkat yang lebih rendah, dengan teori paritas tingkat bunga pada

perubahan tarif pertukaran. Kadang, sulit untuk melihat SFAS 52 konsisten

dengan
kedua
teori
ini.
Dampak yang dihasilkan dalam SFAS 8 adalah tidak ada kerugian atau
keuntungan pada aktiva nonmoneter yang dicatat dalam SFAS 8 ketika tarif
pertukaran asing berubah karena aktiva tersebut ditranslasikan pada tarif
historis. Jadi, SFAS 8 konsisten dengan teori paritas daya beli, paling tidak
berhubungan
dengan
aktiva
nonmoneter.
Hal ini juga dianggap bahwa SFAS 8 konsisten dengan teori paritas tingkat
bunga, paling tidak sejauh konsentrasi pada kewajiban bersih moneter.
Dalam paritas tingkat bunga, nilai mata uang asing akan melemah dalam
pasar pertukaran asing jika tingkat bunga ekonomi asing akan turun relatif
terhadap tingkat bunga di negara lain. Tingkat bunga yang lebih rendah
pada ekonomi asing berarti bahwa perusahaan yang dikonsolidasi dapat
membayar kembali kewajiban bersih moneternya dan meminjam kembali
pada tingkat bunga yang lebih rendah; yaitu, perusahaan tersebut
mendapat keuntungan (asumsikan tak ada penalti untuk pembiayaan
ulang). Karena itu, pemasukan keuntungan dan kerugian translasi pada
kewajiban bersih moneter dalam SFAS 8 juga dianggap konsisten dengan
teori
paritas
tingkat
bunga.
Karena teori paritas tingkat bunga tidak membuat hubungan langsung
antara tingkat harga dalam ekonomi asing dan tarif pertukaran, maka sulit
untuk menilai apakah hal ini konsisten dengan translasi SFAS 8 pada aktiva
nonmoneter
pada
tarif
historis.
Konsekuensi
Ekonomi
SFAS
8
Manajemen perusahaan-perusahaan multinasional diintervensi dalam
proses penyusunan standar yang berhubungan dengan translasi
pertukaran asing. Reaksi manajemen Massey-Ferguson adalah tipikal dan
konsisten dengan dampak konsekuensi ekonomi yang dideskripsikan oleh
Zeff. Terlihat bahwa intervensi pemilik manajemen cukup mampu bahwa
FASB mundur dan SFAS 8 pada alternatif yang lebih dapat diterima secara
politik, atau dalam istilah Zeff, altemnatif yang lebih "delicately balanced",
meski dukungan yang dapat dipertimbangkan untuk SFAS 8 dalam teori
ekonomi.
Tapi SFAS 8 tidak memiliki pengaruh arus kas langsung. Keuntungan dan
kerugian pertukaran hanyalah item kertas. Jadi, dalam teori pasar efisien,
harga saham perusahaan multinasional yang terpengaruh tidak akan
dipengaruhi oleh kerugian dan keuntungan pertukaran; yaitu nilai pasar
saham ini tidak boleh terpengaruh oleh metode tertentu yang digunakan
untuk konversi pertukaran asing. Dengan kata lain, tidak boleh ada
konsekuensi
ekonomi.
4.
ERC
PERUSAHAAN
MULTINASIONAL
Seperti yang telah dikatakan sebelumnya, perubahan yang membawa pada

pendapatan bersih yang dilaporkan oleh SFAS 8 akan meningkatkan

manfaat keputusan jika hak ini mencerminkan perusahaan asing. Namun,
manfaat keputusan akan menurun pada tingkat bahwa perubahan tersebut
secara sederhana menimbulkan "noise" pada pendapatan bersih. Tapi,
noise akan menurunkan probabilitas ini, yang membawa pada revisi
keyakinan
yang
rendah.
Pertanyaan tersebut dapat dijawab dengan menguji REC perusahaan yang
terpengaruh. Hal ini telah dilakukan oleh Collins dan Salatka (1993), yang
menguji koefisien respon pendapatan 3 bulanan dari sample 27
perusahaan multinasional US selama periode SFAS 8 (1976-1980) dan
SFAS 52 (1983-1987). Collin dan Salatka mengatakan bahwa dampak
noise mendominasi, mereka memprediksikan bahwa REC perusahan
multinasional selama periode SFAS 8 harus lebih rendah dari REC
perusahaan yang sama dalam periode SFAS 52. Mereka juga mengatakan
bahwa REC dari sample kendali 27 perusahaan multinasional tidak boleh
berubah antara dua periode karena perusahaan non multinasional tidak
akan terpengaruh oleh transisi dari satu standar ke standar lain. Sample
kendali yang dipilih sama dengan sample multinasional dalam hal ukuran
dan
industri.
5.
AKUNTANSI
UNTUK
KREDIT
PAJAK
INVESTASI
Pemerintah kadang memberikan manfaat pada perusahaan untuk
mempengaruhi keputusan mereka dalam hal yang diinginkan oleh
kebijakan pemerintah. Ketika manfaat ini meluas ke aktiva tetap, beberapa
masalah akuntansi dapat muncul. Jika kebijakan akuntansi yang diusulkan
untuk menyelesaikan masalah ini dilihat sebagai penghambat pencapaian
kebijakan, pemerintah juga dapat dilibatkan dalam konsekuensi ekonomi.
Kontroversi kredit-pajak investasi (ITC) yang terkenal pada tahun 1962
memberikan contoh yang sempurna. The 1962 Revenue Act memberikan
kredit pada perusahaan dengan tarif yang berlawanan dengan hutang
pajak. Bagi sebagian besar perusahaan, kreditnya adalah 7% dari investasi
saat itu dalam aktiva tetap yang dapat disusutkan seperti pabrik dan
peralatan. Kebijakan ini dirancang untuk mendorong investasi dan
membantu
perusahaan
menjadi
intensif
modal.
Dalam akuntansi biaya historis, beberapa cara untuk menghitung ITC
dengan
cepat,
yaitu
;
a. Jumlah kredit dapat dimasukkan pada pendapatan tahun dimana kredit
didapatkan, dengan menggunakannya untuk mengurangi pengeluaran
pajak
pendapatan.
b. Jumlah kredit dapat digunakan untuk mengurangi biaya aktiva tetap
yang berhubungan. Dengan cara ini, hal etrsebut dimasukkan dalam
pendapatan selama umum aktiva dengan mengurangi pengeluaran
depresiasi.
c. Jumlah kredit dapat dianggap sebagai kredit yang dibedakan pada

neraca saldo dan dimasukkan dalam pendapatan selama umur aktiva yang
berhubungan. Hal ini akan memiliki dampak yang sama pada pendapatan
bersih yang dilaporkan sebagai alternatif kedua, tapi neraca saldonya akan
berbeda.
d. Metode 48-52. Alternatif ini diterapkan jika dasar biaya aktiva untuk
keperluan depresiasi pajak dikurangi dengan kredit. Lalu, jika tarif pajak
adalah 52%, perusahaan sesungguhnya untung hanya 48% dari kredit. 48
% ini dimasukkan dalam pendapaan tahun itu, sebagai alternatif pertama,
dengan 52% yang dikreditkan pada pajak pendapatan yang dibedakan.
6. REAKS1 PASAR SAHAM PADA USAHA-SUKSES AKUNTANSI DALAM
INDUSTRI
MINYAK
DAN
GAS
Ilustrasi ke tiga kita tentang konsekuensi ekonomi juga menyinggung gas
dan oli, meskipun fokus kedua hal ini berbeda. Dua contoh sebelumnya
berfokus pada reaksi pemerintah dan manajemen pada kebijakan
akuntansi. Di sini kita akan melihat pada reaksi investor. Mengingat lagi
bahwa dalam teori pasar efisien yang dibahas dalam bab 4, seharusnya tak
ada pengaruh pada harga saham perusahaan yang timbul dari perubahan
kebijakan akuntansi jika perubahan kebijakan akuntansi tidak
mempengaruhi arus kas. Konsekuensinya, jika harga saham yang
diobservasi mengikuti perubahan dalam kebijakan akuntansi yang tidak
memiliki pengaruh pada arus kas, observasi seperti itu akan menimbulkan.
pertanyaan tentang teori pasar efisien atau menguatkan argumen
konsekuensi ekonomi. Hal tersebut harus sama sekali tidak diambil untuk
menjamin
bahwa
reaksi
harga
saham
akan
diobservasi.
Ulasan kita di sini berdasar pada artikel Lev, "The Impact of Accounting
Regulation on the Stock Market; The Case of Oil and Gas Companies
1979). Penelitian Lev berkonsentrasi pada SFAS 19, yang dikeluarkan pada
tahun 1977. Laporan tersebut meminta bahwa semua perusahaan oli dan
gas US menghitung biaya explorasinya dengan menggunakan metode
successful-efforts (SE). Artikel Lev masih relevan hingga saat ini karena hal
ini
meninggalkan
salah
satu
dari
sedikit
penelitian
untuk
mendokumentasikan respon pasar pada perubahan kebijakan akuntansi
yang
tidak
memiliki
dampak
pada
arus
kas.
Adalah bermanfaat untuk merenungkan alasan yang mungkin bagi reaksi
pasar. Seperti yang dibahas oleh Lev, salah satu kemungkinannya adalah
inefisiensi pasar sekuritas -mungkin ini adalah keanehan lain. Namun,
dalam pandangan banyak penelitian empiris, yang hasilnya konsisten
dengan efisiensi pasar sekuritas, penjelasan ini agaknya tidak mungkin.
Alasan lain dapat disarankan, salah satunya adalah bahwa manajer
perusahan FC dapat menghadapi kesulitan meningkatkan modal atau
dapat mengurangi aktivitas explorasinya, sesekali mereka dipaksa untuk
menggunakan SE. Alasan lain adalah bahwa pengurangan dalam
pendapatan bersih yang dilaporkan dan ekuitas pemegang saham yang

mengikuti hubungan pada penggantian SE dapat mempengaruhi bonusbonus manajemen dan rasio perjanjian hutang. Pasar dapat bereaksi pada
respon manajer disfungsional yang mungkin terjadi pada masalah seperti
ini.
Namun demikian, sementara kita tidak mengetahui alasannya, hasil
penelitian Lev menyarankan bahwa pasar bereaksi pada kejadian
akuntansi yang tidak memiliki implikasi arus kas. Hal ini adalah fakta bahwa
perubahan kebijakan akuntansi yang dimandatkan dapat memiliki dampak
harga
sekuritas,
menguatkan
argumen
konsekuensi
ekonomi.
7. HUBUNGAN ANTARA TEORI PASAR EFISIEN DAN KONSEKUENSI
EKONOMI
Pada poin ini, kita mungkin memiliki kejanggalan lain. Teori pasar efisien
memprediksi tak ada reaksi harga sekuritas pada perubahan, kebijakan
akuntansi yang tidak mempengaruhi profitabilitas yang mendasari dan arus
kas; Jika tidak ada reaksi harga sekuritas (implikasikan tak ada perubahan
dalam biaya modal perusahaan), hal ini tidak jelas mengapa manajemen
dan pemerintah harus memperhatikan secara khusus tentang kebijakan
akuntansi yang digunakan oleh perusahaan. Dengan kata lain, teori pasar
efisien, mengimplikasikan pentingnya pengungkapan penuh termasuk
pengungkapan kebijakan akuntansi. Namun, sekali pengungkapan penuh
atas kebijakan akuntansi dibuat, pasar akan menginterpretasikan nilai
sekuritas perusahaan yang berhubungan dengan kebijakan yang
digunakan dan tidak akan dipermainkan oleh beragam pendapatan bersih
yang dilaporkan yang timbul dari kabijakan akuntansi yang berbeda.
Namun, dalam tiga bidang pilihan kebijakan akuntansi, kita telah melihat
bahwa tiga anggota dari pengguna laporan keuangan - manajemen,
pemerintah dan investor - memang bereaksi pada perubahan dokumen
dalam kebijakan akuntansi. Keunggulan reaksi manajemen agaknya
mengejutkan, meskipun melibatkan permohonan pada otoritas
pemerintahan untuk mengintervensi kepentingannya. Berbagai reaksi ini
diringkas dalam konsep konsekuensi ekonomi; yaitu, pilihan kebijakan
akuntansi dapat menjadi masalah meski dalam ketiadaan dampak arus kas.
Jadi, kebijakan akuntansi memiliki potensi untuk mempengaruhi keputusan
riil manajemen, termasuk keputusan untuk mengintervensi baik untuk atau
menentang standar akuntansi yang diusulkan. Aspek "kibasan ekor anjing"
pada konsekuensi ekonomi ini lebih mengejutkan karena banyak fakta
mengajurkan bahwa perubahan utama sekuritas digambarkan dengan oleh
teori pasar sekuritas efisien.