财务智慧的四个方面的知识

掌握基础知识：能够阅读利润表、资产负债表、现金流量表，
了解现金和利润的差别

理解财务艺术：能够识别出哪些方面体现了财务的艺术，知
道用不同的方法可以得出完全不同的结论

运用分析方法：利用在基础知识上得到的信息在更深的层面
上进行分析，利用这些分析做出更好的决策

树立全局观念：企业的财务结果需要结合其运营环境来理解 ，
在全局背景的框架内解释。

数字未必可靠

会计和财务的艺术就是一门用有限的数据尽可能精确地描述公司业绩好坏的艺术
会计和财务是现实的反映，而反映的精确程度依赖于会计和财务人员作出合理假设和
进行合理估计的能力
掌握财务智慧就是知道那些数字是“硬”的，没有什么争议的，而哪些数字是依赖于职
业判断的。如果缺乏对这些数字背后含义的理解，我们就可能因此做出错误的判断

提高财务智慧的意义
通过了解投资收益率（ROI）和运用资本管理，这两个概念的使用将提高你的决策能
力
如果一个管理人员不知道财务数据后面所作出的假设，那么实际上是将根据这些数据
所作出的决策权交给了财务人员，因为只有财务人员才清楚这些数据后面的假设和估计

利润表的特征
利润是一个估计值
出了一些行业是收付实现制之外，通常企业都需要等待一段时间才能收到货款。但是会
计会认为当企业向客户提供一种产品或者服务的时候，这就是一项销售收入，即使没有付
款。因此对于大多数企业来说，企业的利润并不等于剩余的现金。因此企业需要手握现金来
支付工资和营业费用等开支。
企业的成本和费用是指在特定期间内企业为了获得销售收入而发生的成本和费用，而
并不一定是在此期间内开出的支票，这称为匹配原则。
 会计需要对哪些成本是和销售收入相关的进行假设和估计，而在此过程中就会带来偏
差。
利润表可以分为“真实利润表”和“预测利润表”，“真实利润表”时表示该利润表是根据
会计原则所反映特定时期“真实”的收入、费用和利润，但是其仍然建立在一系列估计、假设
“
和偏差基础上的。预测利润表 ”是指企业根据新业务规划的利润，也可能是指把一些异常的
或以前的费用扣除以后的利润表。
利润表一定需要包含的三项内容：销售收入/营业收入、成本和费用、利润
通过查看哪项数字和销售额相比的比例最大，那么我们就可以知道这一项对于公司来
说是非常重要的，而每一个管理人员都应该知道自己的工作和这一项有什么关系。
数据比较：某项费用和销售收入的比值，如果这个比值超过限定值，那么我们需要去
调查原因并且采取行动；实际和预算的比较，如果实际值超过预算，那么我们同样需要进
行解释；还有一种情况是进行纵向比较，即和上一个季度或者上一年进行比较
我应该仔细阅读利润表中的附注，因为这里面包含了很多财务人员任我们应该知道的
消息，如销售收入是如何得到确认的
一条重要规则：利润表上的数据反映了估计和假设。会计人员决定了某些交易事项包括
在这里而不是那里，并且他们决定了用哪种方法进行估计。

收入：关键是确认
会计人员使用的记录和确认收入的指导准则是收入必须已经赚得
不同的行业和公司对如何确认收入并不存在严格不变（hard-and-fast）的答案，比
如以作项目为主的公司会在项目有重大进展时确认部分收入。但是规则是允许变化的，销售
收入总是反应了会计人员对应该何时确认收入的判断，并且在存在判断的地方就存在争议
和操纵的空间
销售收入的调整不光会影响投资者的判断，也会影响管理人员的日常管理和判断
会计欺诈的绝大多数情况都出现在对销售收入进行调整

成本和费用：没有严格不变的规则
利润表中的费用主要包括产品成本（或服务成本）
COGS（或者 COS）的含义是衡量所有与生产产品和提供服务直接相关的成本、原材
料和劳动
企业中一定会存在一个灰色地带，比如工程管理者的工资是否属于 COGS，这取决与
判断。
企业可以根据 GAAP 提供的指导原则进行推理，以确保他们对企业的特定情况是有意
义的。关键是合理性和一致性，只要企业的推理是合理的，只要这一推理是运用一致的，无
论他想做什么都可以
有些企业把营业费用称为销售费用、一般费用和管理费用（SG&A），不同的公司会根
据自己的要求进行分类。
营业费用经常被认为是“经常费用”，这一类费用包括租金、内部设备、电话、研发和营销
费用等项目，也包括管理层及人力资源部、会计部、信息部等员工的工资，再加上其他会计
人员认为不属于产品成本的所有费用
营业费用的另一部分是待摊费用，通过修改折旧年限可以让你的利润表有很大的不同
摊销的原理与折旧相同，但是它适用于无形资产，比如专利、著作权等，它们有价值，
但是它们不是像不动产和设备那样的实物资产
有很多费用既不包含在产品成本中，也不包含在营业费用中，一般来说你总会看到“其
他收入或费用”和“税金”科目，这一科目最常用的名称是“一次性开支”，也较特别项目、注
销、减低账面价值或重组费用。当企业做错了什么并想要更正错误的时候，就会发生注销。当
CEO 根据资金对企业需求的评估而改善企业经营的一种努力，通常会产生大量重组费用 。
GAAP 要求会计人知道费用发生就应该给予记录，即使他们不得不对准确的最终数字进行
估价，而这个估计的地方就可能产生很多偏差

利润的多种形式
不同的行业和企业中，所谓的“充足”的毛利润是有很大的不同的。为了衡量公司的毛利
润，你可以与行业标准比较，尤其是对于行业中较小规模的企业来说更是如此。同时也许需
要观察年度之间的变化趋势，分析毛利润是增加还是减少了，分析毛利润的变化有助于管
理者判断应该把注意力放在什么地方。
我们需要观察毛利润这个数字是否存在偏差，何时确认收入和哪些费用应该包含在产
品成本这两项决策对毛利润有着重大的影响。

营业利润：企业运行良好的关键
营业利润表示扣除利息费用和税金以前的受益，因为营业利润是企业从经营活动中获
得的收益。税金于如何经营企业并没有直接关系，利息费用主要与企业是采取债务融资还是
股权融资有关，从经营的角度来看，企业的财务结构与企业的运作好坏也没有直接关系。
股东关注营业利润，因为它不仅可以衡量企业产品或服务的总需求，而且可以衡量企
业提供这些产品和服务的效率。银行和投资者关注营业利润，分析企业是否能够偿还债务或
者为股东赚钱。供应商关注营业利润看企业是否能够支付货款。大企业关于营业利润确定企
业是否能够有效率的运转，是否可能出现困难。员工关注营业利润来确认企业是否能够保证
他们的工作，并有机会得到晋升。
营业利润同样也存在着偏差，比如是否存在“一次性开支”？计提折旧的方法是什么？
为了避免这种可能存在着偏差，华尔街开始关注 EBIT-DA（即扣减利息费用、税金、折旧和
摊销费用前的收益），因为它忽略了折旧等非现金的费用。

净利润以及如何操纵它
净利润是所有的费用都扣除后剩余的利润，所有的费用包括产品或服务成本、营业费用、
税金、利息费用、一次性开支，以及折旧和摊销等非现金费用。
一些重要的衡量企业效益的数字，如每股收益、价格收益比等，都是根据净利润计算的。
提升企业净利润的三种方法：增加销售收入、降低 COGS，或者削减营业费用（通常
意味着裁员）

理解偏离值
偏离值就是差异，可能是某个时间段内预算和实际的差异，或者是不同时间段内相应
数据的差异。它可用金额表示，也可以用百分比表示，通常百分比更有用，它提供了两个数
字之间更快捷的比较。
掌握偏离值得一个难点就是确定偏离值有利的还是不利的。

资产负债表的基础知识
资产负债表反映企业在某一特定日期的和所欠的事项的会计报表。企业所有的和企业所
欠的之差就是所有者权益。增加所有者权益是企业的另一个目标。
企业所有的经济资源称为资产；企业所欠的称为负债；企业的净价值称为所有者权益
或者股东权益。因此，资产-负债=所有者权益，或者，资产=负债+所有者权益

阅读资产负债表
对固定资产进行不同的计提折旧，不仅会影响利润表，同样也会对资产负债表产生影
响，利润表中的假设和偏差会进入资产负债表的一方或者另一方。
资产负债表通常有两种格式，一是资产在左边，负债和所有者权益在右边，其中负债
在右上方。还有一种格式是资产在最上面，负债在中间，所有者权益在下面。无论哪种格式，
都是“平衡”的，即资产必须等于负债加所有者权益。

资产：更多的估计和假设（现金除外）
资产是企业所拥有的，包括现金和证券、机器和设备、建筑物和土地等一切资源。流动资
产，使之能够在一年内变现的资产。长期资产是指使用年限超过一年的资产。
现金和现金等价物（移动资产）：包括存在银行的现金，货币市场账户中的现金，也
包括公开交易的股票和债券。这一个科目不需要会计进行职业判断。
应收账款：指客户欠企业的账款，包括所有尚未收回的付款承诺。有时在资产负债表中
会包括一个称为“ 坏账准备金”的科目，它是应收账款科目的抵减科目，是会计人员对客户
不能支付所欠账款的估计，通常是根据经验进行估计的。但既然是一个估计值，就存在主观
判断的空间。
存货：存货数字的一部分是即将销售的产品的价值，称为产成品存货。另一部分是正在
生产的产品的价值，叫做产品存货或 WIP。还有为了制造产品而存储的原材料，称为原材
料存货。所有的存货都有成本，都是以花费现金为代价取得的。
土地、厂房和设备：资产负债表上面这一项包括建筑物、机器、车辆、计算机和企业的其
他实物资产。此项目的数值是企业用于维持运作，而购买全部机器和设备所支付的总成本。
这里所谓的成本使用的是购买价格，原因一个是因为没有人知道现在实际的价值是多少，
因此采用购买价格来计算，二是避免数据带来偏差。但是确实会存在这些项目的实际价值上
涨了，但是在资产负债表上面还是显示的采购价格，因此其实际价值是被低估的。
减去累计折旧：土地不会损坏，但是建筑物和设备要计提折旧，为了计算累计折旧，
会计把自资产购买日期所提的所有折旧费用进行简单相加。
商誉：因为商誉不需要进行摊销，所以企业在收购是倾向於低估实物资产价值，而高
估商誉，这样会提升利润。
知识产权、专利权和其他无形资产：如果专利权可以在一段时间内持续产生收入，那么
开发费用可以在产生收入的年限内进行摊销。但是如果没有产生收入效果，则需要在利润表
中计入费用。在这里就可以进行主观判断，摊销政策通常也能够对利润和所有者权益产生重
大影响。
应计费用和预付资产：我们提前一次性支付，并会吃下一阶段时间产生作用的，我们
称为预付费用，然后在一段时间内在利润表中计入费用。但是究竟会持续多长时间的作用，
有时并不是明显的和固定的，因此只能依靠估计。

负债和所有者权益
资产负债表中的负债是指企业对其他经济体应承担的财务责任。负债一般包括两种类型，
流动负债是指需要在一年以内偿还的债务，而长期负债是指需要在一年以上的期限内偿还
的债务。资产负债表中通常从短期到长期的顺序列出。
所有者权益是资产减去负债后剩下的余额。所有者权益包括投资者投入的资本和公司长
期经营中取得的留存收益。
 优先股：股票的一种特殊类型，优先股持有人在普通股持有人得到收益之前获得股利
分配，但是其股利一般是固定的。当公司发行优先股时，以某一特定的初始价格出售给投资
者，在资产负债表上显示的数值反映了该价格。大多数优先股没有投票权。
普通股：通常有投票权，可以投票选出董事会成员，也可以对需要股东表决的任何重
大事项进行投票表决。普通股可能支付，也可能不支付股利。资产负债表中显示的价值一般
是“面值”，其余股票市场价格无关。
资本溢价：投资者最初购买股票时支付的超过面值的金额。
留存收益：也称累计收益，是指没有以股利方式支付而再投资于企业的利润。

资产负债表为什么会平衡
所有者权益被定义为资产减去负债
资产表示企业所有的，负债和所有者权益表示企业是如何获得资产的。既然不可能是不
劳而获，那么两者必定是平衡的。
任何交易都会影响资产负债表的两边

利润表对资产负债表的影响
企业的净利润增加会增加所有者权益，除非被作为股利支付了。同样，净亏损会减少所
有者权益。
每一个管理者在做出自己所负责区域内的决策的时候，应该审视全局。不仅仅要考虑利
润表的某一个项目，同时也要关注资产负债表和现金流量表，这样才能更深入的考虑更多
的因素。

现金是真实的支票
维持企业生存的是现金，现金流是企业财务状况是否良好的一个重要指标。我们不能利
用利润去支付花销，而现金才可以
利润不等于现金，原因有三，一是因为收入在完成收入时入账

15 现金不等于利润
* 现金不等于利润的三个常见原因：
- 收入在销售是完成入账，但是实际现金交易可能会有付款期
- 收入和费用的配比：利润表反映的是特定期间内所有相关的成本和费用，但是
有些费用已经提前支付了，而有些费用将在以后支付，所以利润本并不反映现金的流出，
而现金流量表可以衡量特定期间内先进的流入和流出。
- 资本性支出没有减低利润，而现金必须一次性支付
* 很多公司会有利润，但是如果在应收和应付之间存在着时间差，而且不能获得其他
现金来源的话，这个企业会有很大的麻烦。
* 对于那些可以马上收到现金的企业来说，即使企业没有盈利但是仍然可能手上握有
不错的现金，如果企业可以持续的改善经营情况，那么最终会实现盈利。但是如果企业根据
自己的现金状况，而没有采取改善措施的话，现金总有一天将会被耗尽。
* 例捐献现金和利润之间的差异是提高财务智慧的关键。
- 如果企业在盈利但是却缺乏现金，那么需要一个财务专家来找到其他融资渠道。
而如果一个企业没有盈利去而然拥有现金，那么他需要一个管理专家来改善经营情况。
- 作出关于投资实际的最佳决策，对何时采取行动作为处置的决策能增加企业的
效率。
 16 现金流量的表示方法
* 现金流量显示了流入企业的现金和流出企业的现金，主要分为三种类型：
- 经营活动产生的现金流：所有与企业的实际经营相关的现金流，包括流入和流
出。它包括客户支付货款的现金，也包括企业支付的工资、支付给供应商的货款、支付给房主
的租金，以及企业为保证经营活动进行而支付的所有的其他现金。
- 投资活动产生的现金流：这里的投资是指企业所从事的投资活动，而不是企业
的所有者所从事的投资活动。这类当中最大的项目是花费在资本投资上的现金。
- 融资活动产生的现金流：一方面是指贷款和还款，另一方面是指企业与股东之
间的交易。
~ 企业融资：企业如何融资是指他如何获得建立企业或扩张企业需要的资金。一般来
说，企业通过债务融资、股权融资，或同时使用以上两种方式进行融资。债务融资是指从银
行、个人或其他借款人那里借钱；股权融资是指人们购买企业的股票。
* 第一部分是企业的经营活动的现金流，如果企业经营活动的持续现金交流良好，则
说明企业很可能是盈利的并且可以把利润转化为现金。同时意味着企业可以为自己的成长提
供更多的内部资金，而不需要贷款或出售更多的股票。
~回购股票：如果企业有额外的现金，并且认为股票交易价格低于其实际价值，则企
业可以通过回购股票来减少公开发行的股票数量，是每个股东可以拥有更大的份额。
* 第二部分是企业未来的投资，如果这一数字相对于企业规模很小，因为着这个企业
家并没有投资，而如果这一比率比较大，则可以说明管理者对企业的未来充满希望。
第三部分表明了企业在多大程度上依赖于外部投资。

17 现金与其他报表的关系
* 我们需要确定利润表和资产负债表的哪些项目对先进的增加和减少有影响，用财务
人员的话说，我们需要对净利润进行“调整”，以实现现金流的变化。
* 第一项调整是应收账款：在特定日期我们会收回一些应收账款而增加了现金，同时
进行了更多的信用销售而增加了应收账款，可以通过查看资产负债表上应收账款科目的变
化来计算两种交易的净现金流。这期间应收款科目的变化额等于销售收入减去收回的现金。
* 第二项调整是折旧，折旧从营业额中扣除了，但是并没有发生现金费用，所以必须
加回去。
~ 调整：财务中的调整是指使企业资产负债表的现金与存入银行的实际现金相匹配。

18 为什么现金至关重要？
* 理解现金流的意义
- 了解的公司的现金状况有助于你了解公司的运营情况、公司朝哪个方向发展、高
层管理者优先考虑的是什么。
- 每个管理者应该同时关注利润和现金流，了解现金流对公司的意义将帮助管理
者在制定决策的时候能够把现金流这一要素考虑进来。比如应收账款，存货，给予信用额度。
- 了解现金流的管理者往往赋予更多的职责。
- 现金流是衡量企业财务状况是否健康的重要指标，也是衡量盈利能力和所有者
权益的重要指标。现金流是这三个方面最终的结合点，而管理者需要所有这三个方面对企业
的财务状况进行评估。
* 自由现金流：自由现金流=经营活动产生的现金流-投资于资本性设备的现金
 第五部分 比率：理解数字的真正意义
19 比率分析的威力
* 通常使用四类比例来分析公司的业绩：盈利能力比率、杠杆比率、流动性比率和经营
效率比率。

20 盈利能力比率（大多数情况下）越高越好
* 毛利润率：毛利润率=毛利润/收入，表示产品或服务本身的基本盈利能力，而没有
加上营业费用和其他费用。同时毛利润率的趋势非常重要，如果毛利润率出现负增长，一般
要为这两种情况，一是公司承受着巨大的价格压力被迫给予很多的折扣，二是原材料和劳
动力价格上涨，拉动产品或服务成本上升。
* 营业利润率：营业利润率=营业利润（EBIT）/收入，营业利润率反映的是从经营的
角度来看企业的整体经营状况。营业利润率的下降说明成本和费用的增长超过了销售收入的
增长。
* 净利润率：也叫销售回报率 ROS，净利润率=净利润/收入，也称为底线比率。判断
净利润率的最佳方法是将其与企业上年同期的净利润率和同行业中类似企业的净利润率相
比较。
* 资产收益率(ROA)：说明你投资于企业的 1 美元可以获得多少利润的回报。资产收益
率就是表明企业使用这些资产创造利润的效率如何。资产收益率=净利润/总资产。不同的行
业对 ROA 的评价标准也不同。ROA 过高可能意味着企业没有为未来更新资产，也有可能是
管理者对资产负债表做了手脚，降低了资产基数。
* 所有者权益收益率(ROE):他告诉我们投资者投入 1 美元会得到百分之几的利润。所
有者权益回报率=净利润/所有者权益。
* 如果分子是某种形式的利润，我们就需要知道这是一个估计值，他是会受到财务艺
术的影响的。

21 杠杆比率：平衡作用
* 杠杆比率能够让你窥视到企业如何使用债务，甚至是如何广泛的使用债务。财务分析
师把账务称为“杠杠”，含义就是企业可以通过借债来使用数量可观的资金建议更庞大的资
产。
* 刚刚可以分为经营杠杆和财务杠杆。经营杠杆指固定成本与可编程本的比率。增加经
营杠杆意味着增加固定成本而降低可变成本。而财务杠杆是指企业资产中负债融资的程度。
* 负债与所有者权益的比率：负债与所有者权益的比率=负债总额/所有者权益(一般情
况下这个比率不用百分比来表示)，他直接说明企业 1 美元的所有者权益承担多少债务。
* 对于大多数来说，企业的负债权益比都是大于 1，也就是说其负债大于所有者权益。
* 利息保障倍数：利息保障倍数=营业利润/每年的利息费用，用于衡量企业的“利息风
险”，即相对于所得，企业每年要支付多少利息，也就是企业支付利息的难易程度。

22 流动性比率：我们能付得起账单吗？
* 流动性比率告诉你企业履行所有财务责任的能力。
* 流动比率：流动比率=流动资产/流动负债，这里的流动的期限是一年以内。
* 如果这个比例接近于 1，则说明只能把所有的现金流入用于偿还到期债务；而如果
小于 1，则说明现金将很快耗尽，需要进行筹资。而如果这个比率太高，则说明企业闲置了
一部分资金。
* 速动比率：速动比率=(流动资产-存货)/流动负债，这个指标表明了企业无须等到出
售存货或者把存货变成产品而支付短期债务的能力。对于有大量存货的企业必须知道，放款
人和供应商都关注着速动比率，一般情况下希望这个比率大于 1。

23 经营效率比率：最大限度的利用资产
* 经营效率比率帮助评估你管理的资产负债表总的某些关键资产和负债的效率。
* 存货周转天数和存货周转率：
- 存货平均周转天数(DII)：它是衡量存活在系统中停留的天数。存货平均周转天数
=[(期初存货+期末存货)/2]/(产品成本/天数)。
- 存货周转率，他是只存活在一年内周转多少次。存货周转率=360/DII。
* 在可以满足客户需求的情况下，存货周转率越高，或者存货周转天数越少，说明对
对存货的管理越严格，效率就越高，经营状况也就越好。
* 应收账款周转天数(DSO):也称为平均收回期或应收账款回收期，他用来衡量多少天
可以收回销售收入。应收账款周转天数=期末应收账款余额/(收入/天数)。从这里我们可以找
到改善企业现金状况的一条途径。多高的 DSO 表示这客户不愿意支付货款，可能是财务本
身的财务状况有问题，也可能是目标公司的经营管理和财务管理很差。
* 应付账款周转天数(DSP):表明企业平均用多长时间欢庆自己的应付账款。应收赃款周
转天数=期末应付赃款余额/(产品成本/天数)。
* 土地、厂房和设备周转率：这个指标是从建筑物、车辆和机器等固定资产角度衡量赚
取收入的效率。PPE 周转率=收入/PPE(PPE 可以从资产负债表中查到)。
* 总资产周转率：总资产周转率=收入/总资产，不是只衡量固定资产的运作效率，而
是衡量所有资产的使用效率。任何管理资产负债的多措施都可以提高效率。

第六部分 计算并真正理解投资收益率
* 货币的时间价值是很重要的，也就是说今天的钱比明天同样金额的钱要更有价值，
这是企业资本投资决策所依据的基本原理。
* 终值和现值：
- 终值：如果一笔钱被借出或投资，他在未来价值多少。终值的计算过程中有很多
的假设，比如每年的收益率增长比率等。
- 现值：这一概念在资本性支出分析中使用的比较多，你需要使用某一利率对终
值进行"折现"。现值的概念在评估设备、不动产、商业机遇甚至并购中广泛使用。
- 必要收益率：当我们计算现值时，我们是利用某一利率往前推算，其实质是为
了做出投资需要多少收益率的决策。不同的企业会在不同的项目上设置不同的收益率界限，
在投资之前所要求的收益率称为“必要收益率”或称“基准收益率”。在制定基准收益率的时
候，企业主要需要考虑两个因素：一是机会成本，二是企业自身要负担的资金成本。这也就
意味着对与基准收益率的设定是没有统一的公式的。企业的 CFO 需要对特定的投资风险、如
何进行融资以及企业的总体状况进行评估。
~ 机会成本：从日常来说，这表示为了做某件事情而不得不放弃的其他东西。从
企业的角度来说，一半是只有为没有从事财务上最优的行动而放弃潜在的利益。
~ 资金成本：利用三个步骤来计算企业的资金成本：一是计算债务成本(利率)；
二是估计股东的预期收益率；三是计算两者的加权平均值。

25 投资收益率的实质
* 分析资本性支出：通常来说资本性支出可以在一年以上的期限内产生收入或降低成
本。资本性支出和普通采购主要有三点不同：1. 需要占用企业较多的资金；2. 一般预期在
几年内会给企业带来收益，所以需要运用货币的时间价值；3. 它们总是有风险的，也就是
企业可能不知道这一支出是否一定会带来预期的收益。
- 分析资本性支出的第一步是首先要确定初始资金投入。这里所需要做出的假设是
对所投资的设备或项目，在产生收益之前我们需要花费多少成本。一般情况下打包发这些成
本会在第一年支付，但是也有费用在两年甚或三年内支付。
- 第二步是预测这项投资未来的现金流，这一步也需要进行预测，而且需要考虑
的因素非常多
- 第三步是评估未来的现金流-计算投资收益。一般使用三种方法（单独使用或者一
起使用）来确定是否值得投资：回收期法、净现值法(NPV)、内含报酬率法(IRR)。每种方法
都有优点和缺点。
* 分析资本性支出的三种方法：
- 回收期法：它衡量从项目产生的现金流中收回初始投资所需要的时间，也就是
花多长时间把投出的钱收回来。缺陷是没有考虑盈亏平衡后的现金流，没有给出全部的收益
状况，也没有考虑货币的时间价值。所以这种分析适合进行比较项目，或者拒绝项目，只是
一种粗略的经验法则。
- 净现值法：这是首选方法原因有三：1. 考虑了货币的时间价值；2. 考虑了企业
的资本成本或基准收益率；3. 给出了收益的现值，这样就可以把初始投资和收益限制进行
比较。通过这种方法我们可以看到，如果折现率提高那么 NPV 将会降低，反之亦然。原因就
是较高的折现率意味着较高的机会成本。这种方法的缺点：1. 向非财务人员解释和演示比
较困难；2.这种技术需要依据太多的设计和假设：初始成本没有难准确说明，现金流的预
测是估计值，而不同的折现率会有非常不同的结果。所以我们需要在计算之前，对这些项目
就行细致的计划。
- 内含报酬率法(IRR):和净现值法的技术非常相似，但是变量不同。内含报酬率法
不是假设折现率并考察投资的现值，二是计算投资获得的现金流实际能提供多少收益，把
收益率与基准收益率进行比较。但是 IRR 不能把项目对企业的整体价值的贡献予以量化，
也没有把一个重要变量进行量化，即企业预计在多长时间内可以得到特定的受益。
* 三种方法的比较：三种方法可能导致我们做出完全不同的决策，如果三种方法出现
冲突，最好选择净现值法。

第七部分 财务智慧的运用：营运资本管理
26 资产负债表的魅力
* 良好的资产管理可以使企业更有效地把投入转化成为产出，进而转化为现金，它缩
短了现金周转期。
* 营运资本是指企业拥有的现金、存货和应收账款减去短期债务后的一类资源。营运资
本=流动资产-流动负债。

27 资产负债表的杠杆作用
* 企业的 DSO 越长，所需的营运资本也就越多。
* 应收账款的管理：如果它比正常的情况要高，并且发展的趋势是增多的，管理者必
须采取行动。

* 存货管理：有效的库存管理通过释放出大量的现金而降低了营运资本的需求。库存管
理的目标不是把库存降低为 0，而是把库存水平降低到最小的水平，并且仍然能够保证每
种原材料和每种产品在需要时能够用或者交付。
 * 每种略有差异的产品也必定产生库存，因此个性化要求必须与库存成本相平衡。
* 减少没有意义的不同版本的产品，对降低库存也是非常有意义的。
* 搞笑的生产流程也可以使库存需求量最小。
* 在产品需求减小的情况下，管理人员不光要关注单位成本的减小，而且更要注意减
少对现金的需求。

28 追踪现金周转
* 现金周转期可以用于衡量企业收回现金的效率如何。还有一点需要注意的是企业决定
在多长时间之内支付支付欠款。

28 追踪现金周转
* 现金周转期用于衡量企业收回现金的效率如何，同时我们需要考虑的是企业在多长
时间内支付他所欠供应商的货款
* 现金周转期：企业先购买原材料，这包括应付账款阶段和存货阶段。在下一阶段，企
业必须支付原材料的货款。现金周转本身开始，也就是现金开始支出，我们需要看现金多长
时间可以收回来。但这时仍然在存货阶段，实际上没有销售成品。最后企业销售了产品，企
业存货阶段终止，进入了应收账款阶段。最后企业收回了销售收入，这使得应收账款阶段和
现金周转期都终止。通过理解这个流程，管理人员可以知道现金在每个阶段需要占用多长时
间。
~ 现金周转期=DSO+DII-DPO （应收账款天数+存货周转天数-应付账款周转天
数）
* 从上面的公式我们可以看到，缩短现金周转期的方法主要是降低 DSO、降低存货和
增加 DPO。
* 应收账款的时效：这个指标提醒我们关注这类数字：在 30 天内可以收回的应收账款，
在 30~60 天内可以收回的应收账款等。可帮助我们更全面的分析企业的应收账款情况。