A nuestros alumnos:

Después de largas conversaciones con colegas y escuchar sugerencias

de Ustedes dejamos a vuestra disposición esta obra escrita con un criterio integrador y con cierto
rigor, los aspectos teóricos-empíricos para la evaluación de inversiones en el escenario que se
desenvuelve la Minería.

El objetivo general es que esta obra se transforme en un texto guía

para los estudiantes de Ingeniería y que complementada con las exposiciones de clases y otros
documentos, permita que el alumno tenga una formación acabada de estos temas de alta relevancia
para la industria minera.

Específicamente la obra comprende aspectos generales sobre

proyectos, con énfasis en la estructura de proyectos mineros.

Como en cualquier proyecto minero que Ustedes se desempeñen,

independientemente de la fase en que éste se encuentre, presentará una dimensión económica
ineludible que debe analizarse antes de asignar los recursos necesarios para llevarlo a cabo, para tal
efecto hemos incluido un capítulo especial sobre Matemáticas Financieras y uso de los factores de la
Ingeniería Económica.

Se presentan todos los antecedentes necesarios para la formulación de un proyecto

minero, concluyendo esta etapa con los elementos que componen el cuadro de flujos de caja. En
capítulos separados presentamos las técnicas para la Evaluación de Proyectos; criterios para incluir el
riesgo en Proyectos Mineros; Financiamiento de Proyectos Mineros; Tributación de la Minería en
Chile y Criterios de Valorización de Minas.

Hemos querido terminar nuestro texto con un capítulo de Análisis de Casos, además
de los ejemplos que se han incluido en los temas tratados.

Finalmente queremos dirigirnos a los autores de las distintas obras consultadas a los
cuales pedimos comprensión al hecho de haber utilizado párrafos de vuestros textos, en el entendido
que este trabajo es netamente académico y sin difusión comercial.

INDICE

Capítulo N? 1
 Introducción

1.1 Objetivos de las empresas mineras

1.2 Características especiales de los proyectos mineros
1.2.1 Agotamiento de los recursos
1.2.2 Situación de los yacimientos y períodos de desarrollo de los proyectos
1.2.3 Demanda de Capital y Costos de Producción
1.2.4 Riesgo económico
1.2.5 Indestructibilidad de los productos
1.2.6 Incidencia en el medio ambiente
1.3 El ciclo de vida de una operación minera
1.4 Etapas y actividades mineras

Capítulo N? 2

Aspectos Generales de Proyectos

2.1 Definiciones y Acotaciones básicas

2.2 El ciclo de los proyectos
2.3 Definición y límites de las etapas
2.3.1 Etapa de la idea
2.3.2 Etapa de perfil
2.3.3 Etapa de prefactibilidad
2.3.4 Etapa de factibilidad
2.3.5 Etapa de diseño definitivo
2.4 Proceso detallado para el análisis de
alternativas
2.4.1 Análisis del tamaño
2.4.2 Análisis al proceso productivo
2.4.3 Localización del proyecto
2.5 Alternativas que optimizan el proyecto
2.5.1 Obras físicas
2.5.2 Alternativas de calendario
2.5.3 Alternativas de organización

Capítulo N? 3
 Estructura de Proyectos Mineros

3.1 Introducción
3.2 Actividades en las distintas etapas de un proyecto minero
3.3 Esquema de Fundamentación de proyectos mineros
3.4 Pautas para la presentación de estudios de
factibilidad

Anexo 3.1

Antecedentes para la formulación de proyectos

mineros

Capítulo N? 4

Matemáticas Financieras

4.1 Valor del dinero en el tiempo

4.2 Interés
4.3 Tasa de interés
4.4 Interés simple
4.5 Interés compuesto
4.6 Equivalencia
4.7 Planes de pago
4.8 Utilización de símbolos y su significado
4.9 Diagramas de flujo de caja
4.10 Cálculo de los factores de la Ingeniería
Económica
4.10.1 Valor futuro de un flujo único de dinero
4.10.2 Valor presente de un flujo único de dinero
4.10.3 Factores de una serie uniforme de flujos de
dinero
4.10.4 Valor futuro de una serie uniforme de flujos
de dinero
4.10.5 Relaciones entre los factores de interés
compuesto
4.11 Tasa de interés nominal e interés efectiva
4.11.1 Tasa de interés nominal
4.11.2 Tasa de interés efectiva
4.11.3 Formulación de la tasa de interés efectiva
4.12 Capitalización continua o interés en tiempo
continuo
4.13 Interés nominal y real
4.14 Composición de tasas
4.15 Uso de factores de la Ingeniería Económica
4.15.1 Valor presente
4.15.2 Valor actual de los costos (VAC)
4.15.3 Evaluación del costo anual uniforme equivalente
(CAUE)

Capítulo 5

Cuadro Flujo de Caja

5.1 Elementos introductivos al cuadro flujo de caja

5.2 Inversión inicial
5.2.1 Inversiones en Activos fijos
5.2.2 Inversiones en Activos nominales
5.2.3 Inversión en capital de trabajo
5.3 Otras inversiones
5.3.1 Inversiones durante la operación
5.3.2 Inversiones para modernización e innovación
5.4 Estimación de Inversiones
5.4.1 Método de la mesa redonda
5.4.2 Método del costo unitario o inversión
específica
5.4.3 Método de ajuste exponencial de la capacidad
5.4.4 Costos de equipos
5.4.5 Método del índice de costo
5.4.6 Método del índice de costos de componentes
5.4.7 Estimación detallado
5.5 Estimación del capital de trabajo
5.5.1 Método del capital de trabajo bruto
5.5.2 Método del capital de trabajo neto
5.5.3 Método del ciclo productivo
5.5.4 Método del déficit acumulado máximo
5.5.5 Método de O'Hara
5.5.6 Método Mular
5.6 Estimación de Ingresos
5.6.1 Recursos - Reservas Mineras
5.6.2 Inventario de recursos insitu
5.6.3 Concepto Ley de Corte
5.6.4 Tipos de Leyes de Corte
5.6.5 Costo de Corte
5.6.6 Ley equivalente
5.6.7 Dilución
5.6.8 Caída de ley y ley de cierre
5.6.9 Diluciones y recuperaciones según los distintos
métodos de explotación
5.6.10 Recuperación de las reservas mineras
5.6.11 Definición de otras recuperaciones
5.6.12 Valor del producto minero
5.6.13 Análisis de caso
5.7 Egresos Operacionales
5.7.1 Categoría de los Costos
5.7.2 Métodos de estimación de costos
5.7.2.1 Método del proyecto similar
5.7.2.2 Método de la relación costo-capacidad
5.7.2.3 Método de los componentes del costo
5.7.2.4 Método del costo detallado
5.8 Esquema práctico para determinar cuadro
flujos de caja

5.8.1 Flujo de Inversiones

5.8.2 Financiamiento de proyectos
5.8.3 Ingresos por venta
5.8.4 Egresos operacionales
5.8.5 Margen de contribución
5.8.6 Otros egresos
5.8.7 Utilidad bruta
5.8.8 Impuestos
5.8.9 Utilidad Neta
5.8.10 Flujos netos de caja
5.8.11 Cuadro flujo de caja financiada

Anexo 5.1
Depreciación

Anexo 5.2
Tarifas de compra Enami

Anexo 5.3
Criterios Generales para la Estimación de
Ingresos en Codelco-Chile

Anexo 5.4
Clasificación de Recursos y Reservas Mineras

Capítulo N? 6

Técnicas o Criterios para Evaluación de

Proyectos - Criterios de Evaluación

6.1 Métodos que no consideran el valor del dinero

en el tiempo
6.1.1 Período de recuperación (Pay-Back)
6.1.2 Tasa de Retorno Contable (T.R.C.)
6.2 Métodos que consideran el valor del dinero en
el tiempo.
6.2.1 Período de recuperación descontado (P.R.D)
6.2.2 Relación Beneficio-Costo (B/C)
6.2.3 Valor Actual Neto (V.A.N.)
6.2.4 Indice Exceso Valor Presente, o Indice de
Rentabilidad (I.R.)
6.2.5 Valor Anual Equivalente (VAE)
6.2.6 Tasa Interna de Retorno (TIR)
6.3 Situación de Alternativas Mutuamente
Excluyentes
6.4 Beneficio - Costo Incremental
6.5 Priorización de Proyectos de Inversión
6.5.1 Proyectos Independientes y dependientes
(Interdependientes)
6.5.2 Proyecto con distinta inversión inicial
6.5.3 Priorización de Proyectos sin Racionamiento
del capital

6.5.4 Priorización de Proyectos con Racionamiento

de Capital
6.6 Momento y Tamaño óptimo de un proyecto

Anexo N? 6.1
Tasa de descuento de Proyecto

Anexo N? 6.2
Inflación

Anexo N? 6.3
Impuesto al valor agregado (IVA)

Anexo N? 6.4
Ejercicios: Sobre uso de los Indices de
Evaluación de Proyecto

Capítulo N? 7

Criterios para incluir riesgo en Proyectos Mineros

7.1 Generalidades
7.2 Variables que aportan incertidumbre a un
negocio minero
7.2.1 Variables ligadas al yacimiento
7.2.2 Otras variables
7.3 Niveles de decisiones
7.4 Criterios para incluir el riesgo en proyectos
mineros
7.4.1 Criterio Subjetivo
7.4.2 Métodos Estadísticos
7.4.3 Método de ajuste a la tasa de descuento
7.4.4 Modelo de árbol de decisión
7.4.5 Análisis de Sensibilidad
7.4.5.1 Análisis unidimensional de la sensibilización
del VAN
7.4.5.2 Modelo Multidimensional de Sensibilización del
VAN
7.4.5.3 Modelo de Sensibilización de la TIR
7.4.6 Modelo de Sensibilización de la utilidad
7.4.7 Método de Montecarlo

Capítulo N? 8
Financiamiento de Proyectos Mineros

8.1 Introducción
8.2 Fuentes de Financiamiento
8.2.1 Líneas de Crédito Enami
8.2.2 Programas técnicos de fomento Enami

8.3 Fuentes de financiamiento a través de la

banca privada
8.3.1 Requisitos
8.3.2 Garantías solicitadas por la entidades
bancarias
8.3.3 Antecedentes personales que pueden requerirse
y aspectos que, normalmente, se investigan
según quien sea el solicitante del crédito.
8.3.3.1 Personas Naturales
8.3.3.2 Personas Jurídicas
8.3.3.3 Antecedentes Comerciales y bancarios del
Interesado
8.4 Joint Venturi
8.5 Préstamos en Oro o "Gold Loans"
8.5.1 Costo del financiamiento en oro
8.5.2 Cálculo de la tasa devengada por un préstamo en
oro
8.6 Financiamiento para capital de trabajo
8.7 Inversión Extranjera en la Minería
8.8 Génesis de las actuales políticas de inversión
nacional
8.9 Leasing
8.9.1 Introducción
8.9.2 Particularidades del contrato
8.9.3 Tipos de Leasing
8.9.4 El Lease-Back
8.9.5 Requisitos usuales
8.9.6 Ventajas
8.9.7 Desventajas
8.8.8 Cómo optimizar el mecanismo

Capítulo N? 9

Tributación Minera en Chile

9.1 Generalidades
9.1.1 Normas Legales que regulan la actividad minera
9.1.2 Sistema de tributación
9.1.3 Cuadro clasificación del impuesto a la renta
9.1.4 Cuadro Sinóptico de la ley de impuesto a la
renta
9.2 Disposiciones tributarias de la minería
9.3 Tributación de la minería n relación al
impuesto a la renta
9.4 Tributación de los pequeños mineros artesanales
9.4.1 Concepto de pequeño minero artesanal
9.4.1.1 Conceptos relacionados con los pequeños mineros
artesanales
9.4.2 Impuesto único de primera categoría
9.4.2.1 Equivalencia de escala respecto del oro y la
plata

9.4.3 Reactualización de la escala

9.4.4 Opción a tributar según renta presunta
9.4.5 Retención de impuesto
9.4.6 Imputación de los pagos efectuados a título de
patentes mineras a las retenciones que afectan
a los pequeños mineros artesanales

9.5 Tributación de los pequeños mineros de mediana

importancia
9.5.1 Concepto de pequeño minero de mediana
importancia
9.5.2 Determinación de la base imponible
9.5.3 Algunas normativas legales contenidas en el
artículo 34
9.5.4 Escala de tasas vigentes
9.5.5 Requisitos que deben cumplir los pequeños
mineros de mediana importancia para tributar
según renta presunta
9.5.6 Opción a tributar según renta efectiva
9.5.7 Declaración anual de impuesto
9.6 Tributación de los mineros de mayor importancia
9.6.1 Concepto de minero de mayor importancia
9.6.2 Normas a las que deben ajustarse estos
contribuyentes para determinar sobre que base
deben tributar
9.6.3 Forma de determinar los límites de venta
9.6.3.1 Caso de contribuyentes relacionados con
sociedades o comunidades
9.6.3.2 Caso de comunidades y sociedades relacionadas
con el contribuyente
9.6.4 Normas sobre Contabilidad Completa
9.6.5 Información que debe proporcionar el
contribuyente que por efecto de las normas de
relación quede obligado a declarar sus
impuestos sobre la renta efectiva
9.7 Tributación de la gran minería y sociedades
mineras mixtas
9.7.1 Tributación a la renta que las afecta

Capítulo N? 10

Criterios de Valorización de Minas o depósitos

minerales

10.1 Estado de la propiedad minera

10.2 Modelos para valorizar minas
10.3 Análisis de un caso

Capítulo N? 11

Análisis de Casos

Caso N? 1 : Análisis de Sensibilidad de la utilidad.

Caso N? 2 : Selección entre la compra de dos perforadoras.

Caso N? 3 : Evaluación económica y análisis de riesgo de un proyecto.

Caso N? 4 : Estudio de prefactibilidad de una mina.

Caso N? 5 : Presentación de un proyecto en etapa de perfil.

CAPITULO N? 1

INTRODUCCION

1.1. OBJETIVOS DE LAS EMPRESAS MINERAS

Actualmente, los objetivos de las empresas mineras, al igual que los de cualquier otra
que no pertenezca a este sector, no se centran exclusivamente en la rentabilidad del capital, que, si
bien fue en un principio objetivo único, pierde en determinadas circunstancias posiciones en favor de
otras metas. Estas últimas poseen también una dimensión económica, pero no buscan directamente la
remuneración del capital que ha sido aportado por los accionistas. Así pues, se puede hablar hoy de
los siguientes objetivos:

1.- Rentabilidad
2.- Supervivencia
3.- Desarrollo
4.- Permanencia como centro independiente de decisión.

Los tres primeros están íntimamente relacionados entre sí y son marcadamente

económicos. Según el contexto en el que se integra la empresa, podrá darse prioridad a uno de ellos
en desmedro de los otros. El cuarto puede ser importante si, por ejemplo, el mineral que se produce
se considera que es estratégico para el país y no se desea que el poder de decisión pase a manos de
compañías o grupos extranjeros.

El ideal en las empresas mineras es que el flujo de fondos generado se distribuya entre
los tres objetivos citados anteriormente. Una parte, que podría denominarse fondos de rentabilidad,
se distribuiría como dividendos entre los accionistas, otra, que se llamaría fondos de desarrollo,
quedaría como un paquete de beneficios no distribuidos, que aumentaría la capacidad de
financiamiento interno de la empresa para hacer frente a nuevas inversiones, y la tercera, que
correspondería a los fondos de supervivencia, iría destinada a la depreciación de activos. Así pues, un
único objetivo que englobaría los anteriores podría resumirse en el de maximización del flujo de
fondos neto, observándose que el dinero que gana la empresa tiende a ser, cada vez, mayor para la
propia empresa.

Otros objetivos, a los que paulatinamente se les va dando más importancia son los de
estabilidad y flexibilidad. El primero persigue que la empresa haga frente con éxito a los posibles
cambios inducidos por los ciclos económicos y recesiones conyunturales. Este aspecto es de enorme
interés en las empresas mineras cuyos productos se cotizan en bolsas y están sometidos a intensas
oscilaciones a lo largo de la vida del proyecto. El objetivo de flexibilidad pretende que la empresa
pueda defenderse con facilidad frente a posibles avances científicos o cambios tecnológicos.

Por otro lado, no hay que olvidar que existen otras metas no económicas, como son
las de tipo social, que pueden obligar a sacrificar la rentabilidad o el crecimiento de una empresa en
aras a mantener un nivel de ocupación o unos valores sociales necesarios para la rentabilidad de un
sector o región; como sucede con la pequeña minería por parte de Enami y algunas políticas en los
yacimientos de carbón del Estado.

Una vez definidos los objetivos por los directivos de la empresa, es preciso marcar las
estrategias a seguir. No puede considerarse válida ninguna estrategia que no encaje y se acomode
perfectamente con dichos objetivos.

En la figura 1 se establece, según O. GELINIER, la subordinación de los medios a los

fines.

OBJETIVO
GLOBAL

ESTRATEGIAS

PLANES DE ACCION

EJECUCION OPERATIVA

Figura 1.1- Pirámide de gestión.

En cualquier problema de decisión, como es el de una inversión en un proyecto

minero, se debe supeditar a los objetivos de la empresa cualquier acción que se considere posible
adoptar. Cada vez que se formule un objetivo es necesario preguntarse cómo se puede conseguir, y
por medio de reiterados análisis, se llegará a la base de la pirámide.

Un ejemplo típico sería el de una compañía minera que opera dentro de un sector
sometido a continuas fluctuaciones de mercado. Un objetivo que puede fijarse esta empresa es
disminuir el riesgo económico, y para ello elabora diversas estrategias que desembocan en unos
planes de acción independientes o coordinados, por ejemplo, estrategias para modificar la ley de
corte, razón estéril a mineral, la secuencia de explotación, etc. Con este sistema de gestión la
empresa puede intentar mantener la rentabilidad del proyecto, disminuyendo al mismo tiempo la
probabilidad de pérdidas frente a situaciones adversas para la misma.

1.2 CARACTERISTICAS ESPECIALES DE LOS PROYECTOS

MINEROS.

Los negocios mineros se caracterizan por un conjunto de aspectos particulares, que

en algún caso pueden ser semejantes a los de otros sectores, pero que les configuran en el ambiente
económicos con una problemática de valoración única.

A continuación, se describen algunas de esas peculiaridades que dotan a los proyectos

mineros de ese carácter exclusivo.

1.2.1 AGOTAMIENTO DE LOS RECURSOS

Es el factor de la industria minera que quizás más la diferencia de otras actividades, ya

que los recursos con que se trabaja no son renovables. En términos de necesidades humanas, los
minerales no son renovables, debido a que han sido formados por procesos geológicos, con lo que la
velocidad de génesis es muy inferior a la de consumo. Las consecuencias del agotamiento progresivo
de las reservas en un depósito son muy variadas: por ejemplo, los beneficios en una explotación se
obtienen siempre que se disponga de suficiente mineral en las diferentes etapas del proyecto, y con la
calidad adecuada, por consiguiente, los beneficios se generan dentro de un plazo limitado por la vida
de la mina, que depende de las reservas y el ritmo de extracción. Esta particularidad ha llevado a
muchos países a dar un tratamiento fiscal exclusivo a las empresas mineras; por ejemplo en los
Estados Unidos las reservas están sujetas a una "Depleción", operación similar a la depreciación de
los activos fijos.

A causa de que las minas tienen duraciones limitadas, la mayoría de las compañías
explotadoras necesitan ejecutar programas de exploración e investigación, con vistas al
descubrimiento de nuevos yacimientos o ampliación de los que se explotan, para garantizar la
continuidad de las mismas más allá del horizonte marcado por un proyecto en cuestión. El riesgo
económico durante esa etapa de investigación es elevado, ya que la probabilidad de éxito suele ser
pequeña, figura 1.2. De ahí, una de las razones del tratamiento especial que los gobiernos de
diferentes países dispensan a las empresas mineras.

+--------------------------------------------------------------------------------------------------+
| | | | |
|GESTACION DEL PROYECTO | EVALUACION DE |SELECCION | EJECUCION
DEL |
| | PROYECTO | DEL | PROYECTO |
| | |PROYECTO | |
+------------------------+-------------------------------------+------------+----------------------|
|EXPLORACION | SELECCION DEL | | PUESTA EN MARCHA|
|GEOLOGICA | METODO DE EXPLOTACION | | DE LA OPERACION |
| | | | |
| | | | |
| |LABORES PILOTO DISEÑO E | | |
| |DE INVESTIGACION INGENIERIA | | |
| INVESTIGACION Y | | | DESARROLLO |
| EVALUACION DEL | | | DE LA MINA |
| YACIMIENTO | | | |
| |ESTUDIO DE ESTUDIO DE| | |
| |PREFACTIBILIDAD FACTIBILIDAD | |
| |TECNICO-ECONOMICO FINAL | | |
| | | | |
| ADQUISICION DE | | | |
| TERRENOS Y | |DECISION DE | |
| DERECHOS MINEROS | |INVERTIR | |
| | | | |
+------------------------+-------------------------------------+------------+----------------------|
| MUY ALTO | ALTO | LIMITADO | NORMAL |
+--------------------------------------------------------------------------------------------------|
| NIVEL DE RIESGO |
+--------------------------------------------------------------------------------------------------+

Figura 1.2.- Niveles de riesgo en las diferentes etapas de un proyecto minero.-

1.2.2 SITUACION DE LOS YACIMIENTOS Y PERIODOS DE DESARROLLO DE LOS

PROYECTOS.

Al contrario de otras industrias, debido a la distribución espacial de los depósitos,

totalmente aleatoria y caprichosa, los minerales deben extraerse en aquellos lugares donde se descubren,
que en ocasiones son áreas remotas, alejadas y pocos accesibles que implican unos elevados costos de
infraestructura y, sobre todo, de transporte de los productos vendibles.

Una vez determinada la localización exacta de un yacimiento, se requieren bastantes años de

intenso esfuerzo para desarrollar el proyecto y llegar a producir la cantidad prevista de mineral o productos
de forma continua. Los períodos de producción pueden durar desde varios años hasta varias décadas,
dependiendo de los métodos de explotación y tratamiento mineralúrgico, tamaño y localización del
yacimiento, complejidad de los trámites oficiales para la obtención de permisos y licencias, así como de
otros factores. La importancia de esos tiempos tan dilatados, desde el descubrimiento hasta la puesta en
marcha, aumenta cuando se consideran las cuantiosas inversiones de capital que entran en juego y los
intereses que pudieran estar generándose. Las compañías no sólo están destinando a esos proyectos
grandes cantidades de capital, sino que están arriesgándose financieramente durante un largo plazo de
tiempo. Conforme los períodos de preproducción son mayores, también lo son las probabilidades de que
algunos de los parámetros técnicos y económicos que se contemplaron en la decisión de invertir en el
proyecto cambien significativamente.
1.2.3 DEMANDA DE CAPITAL Y COSTOS DE PRODUCCION

La magnitud de la inversión de capital que requiere un proyecto minero es, por lo general,
extremadamente grande. Varía según el tipo de mineral o producto, el método de explotación, la capacidad
de la mina, la localización y otros parámetros.

La fuerte demanda de capital da como resultado unos costos estructurales únicos para la
industria minera; ya que incluyen un alto componente de gastos fijos.

También debido al alto porcentaje que representan los costos fijos, dentro de los costos
totales de operación, los niveles de producción de punto muerto "Breakeven-point" para las instalaciones
mineras se encuentran más próximos a las capacidades proyectadas que en otro tipo de industrias con unos
menores costos fijos, esta es una de las razones por la cual las empresas mineras se organizan en faenas
continuas.

Por otro lado, los costos de extracción de los minerales suelen aumentar a lo largo de la vida
de las minas, por el hecho de extenderse las labores en profundidad haciendo las condiciones de
explotación, conservación y mantenimiento más difíciles y las distancias de transporte mayores. Incluso,
esos problemas pueden ir acompañados con un descenso de las leyes o calidades al profundizar en el
depósito.

1.2.4 RIESGO ECONOMICO

Además de los riesgos evidentes asociados a la intensidad de capital y la de los plazos de

maduración de los proyectos, los negocios mineros incluyen otros motivos de riesgo económico, algunos
controlables por el inversionista y otros no. En general, estos riesgos se pueden subdividir en: riesgos
geológicos, riesgos operativos, riesgos económicos y riesgos políticos.

Por parte del yacimiento, el riesgo proviene de que al ser la evaluación del mismo un
proceso largo y costoso, se realizan las estimaciones llegando a un compromiso entre la información y el
costo de la misma, lo que implica que el grado de imprecisión en parámetros tales como las reservas, las
leyes, etc. sean mucho más altos que los de partida en otros negocios.

Los riesgos técnicos se han reducido notablemente en los últimos tiempos y su incidencia se
ha minimizado a través de una mayor mecanización y automatización de las instalaciones, y a mejoras en la
seguridad de las mismas.

En el ámbito económico no cabe decir lo mismo. Por un lado, las condiciones del mercado
son cada vez más díficiles de prever y presentan fuertes fluctuaciones en plazos cortos, lo que unido a los
importantes desembolsos de capital y a los dilatados períodos de preproducción en los nuevos proyectos,
configuran a estos con un alto riesgo. Además de estos factores, otra componente de incertidumbre
económica es la que se deriva de la inflación. Los impactos que pueden tener los índices de inflación
elevados en un proyecto son muy significativos. También relacionada con la inflación se encuentra la
paridad entre las diferentes monedas, ya que los precios de muchas materias primas minerales se fijan en
bolsas internacionales con cotizaciones expresadas en la moneda del país anfitrión, y que recientemente se
ha convertido en un factor relevante por la trascendencia que puede tener dentro de la economía del
proyecto. Las paridades entre las diferentes monedas afectan no sólo a los posibles ingresos futuros, sino
incluso a las tasa de interés a las que se realiza el financiamiento externo, la adquisición de equipos,
tecnología y servicios.

Por último, están los riesgos políticos que deben ser valorados preferentemente por aquellas
compañías que intentan desarrollar proyectos en países extranjeros.

1.2.5 INDESTRUCTIBILIDAD DE LOS PRODUCTOS

Otro aspecto diferenciador de la industria minera se basa en el hecho de que muchos

metales son indestructibles. La consecuencia inmediata es una producción secundaria creciente, en
deterioro de la aportación del mercado primario.

El reciclado tiene numerosas ventajas económicas debido a: menor consumo de energía,

menores costos de obtención, menos contaminación ambiental, etc.

En el caso de los metales básicos - aluminio, hierro, cobre y plomo - y en otras sustancias
minerales la tendencia es a aumentar la recuperación de los desechos o residuos, lo cual puede incidir en las
condiciones de mercado y, consecuentemente, en las espectativas de desarrollo de nuevos proyectos.

1.2.6 INCIDENCIA EN EL MEDIO AMBIENTE

El despertar universal de la conciencia por el medio ambiente, que surgió en la década de los
años setenta, al detectarse en los países más desarrollados que el bienestar económico iba acompañado de
unas secuelas no deseadas sobre la naturaleza y difícilmente aceptables por las poblaciones, se ha traducido
en una normativa que obliga a la recuperación de los terrenos y a la adopción de medidas para minimizar
dichos impactos.

La minería es, sin duda, una de las actividades del hombre que provoca mayores
alteraciones sobre el medio ambiente. No obstante, en los últimos años se ha progresado en la prevención
de esas perturbaciones y en las técnicas de restauración de los terrenos afectados.

Al margen de la repercusión económica que tales disposiciones pueden inducir, que no son
tan gravosas si se contemplan desde la gestación de los proyectos, si es cierto que la apertura de las
explotaciones pueden verse retrasadas por la obtención de permisos y trámites legales, e incluso, en algún
caso, denegadas por la oposición de determinados sectores de la sociedad.

1.3. EL CICLO DE VIDA DE UNA OPERACION MINERA

 Las minas, como las propias personas, pasan por diferentes etapas: juventud, madurez y
ancianidad. Pero, al contrario que las personas, las minas frecuentemente resucitan o rejuvenecen como
fruto de alguna mejora tecnológica, algún descubrimiento, etc.

La escala de tiempo en el ciclo de vida de una mina puede ser ocasionalmente

indeterminada, y no es posible decir que tal ciclo se ha completado si aún existe alguna posibilidad de
descubrimiento de nuevas reservas. Algunas minas han tenido unos períodos de explotación muy cortos, ya
que los proyectos se basaban sobre las zonas mineralizadas más ricas dentro de los yacimientos, pero si se
hubieran estudiado con una óptica global contemplando la extracción de zonas mineralizadas más profundas
o más pobres y con unos ritmos de producción mayores, probablemente esos proyectos hubieran podido
soportar los costos de explotación y tratamiento. Otras minas han tenido período de actividad discontinuos
como consecuencia de diversos acontecimientos, y con tiempos de paralización que van desde varios años
hasta décadas y siglos.

1.4 ETAPAS Y ACTIVIDADES MINERAS

Entre el comienzo del ciclo de vida de una mina y su clausura existe un conjunto de etapas y
actividades características, que se indican a continuación:

A.- PROSPECCION MINERA

- Corresponde al período inicial, búsqueda de minerales.

- Prospectar un terreno, es recorrerlo, observarlo e investigarlo a fin de tomar conocimiento de
él en un sentido general y amplio, con el objeto de encontrar criaderos de minerales. Comprendiendo las
siguientes actividades:

A.1 Pedimento de exploración.

A.2 Geología Regional
Geoquímica
Geofísica
A.3 Muestreo
Construcción de zanjas, calicatas y galerías,
Sondajes, etc.
A.4 Evaluación del recurso
A.5 Manifestación Minera

B.- EXPLORACION O RECONOCIMIENTO

Encontrado el depósito, es necesario conocer su valor comercial para saber si se justifica o

no la inversión de los capitales necesarios para su explotación.
 Este valor comercial dependerá:

- De su reservas y leyes.
- Distribución del mineral en el yacimiento.
- De sus características estructurales y mineralógicas.
- De su ubicación geográfica.
- Y otros.

Comprendiendo principalmente las siguentes actividades:

B.1. Sondajes
Abertura de labores.
B.2. Muestreo geológico
Evaluación de reservas
B.3 Selección de Sistemas mineros
Construcciones

C.- DESARROLLO

El desarrollo consiste en dejar accesible el yacimiento y comprobar los antecedentes

mineralógicos, estructurales y su valor comercial expuestos en la etapa anterior.

Comprende actividades como:

C.1. Planificación
C.2. Requerimientos legales
C.3. Elección método de explotación

D.- PREPARACION

La preparación de la mina, depende del método de explotación elegido, y consiste en:

D.1 Desarrollo de las labores mineras básicas para independizar un sector de la mina (Unidad de
Explotación).

D.2 Montaje de los servicios de:

Energía
Ventilación
Desagüe
Seguridad
Otros
Siendo a la vez, éstas sus actividades.
E.- EXPLOTACION

Propiamente tal, corresponde a la etapa de arranque del macizo rocoso mineralizado desde
las distintas unidades de explotación.

Siendo las actividades básicas las siguientes:

E.1 Perforación y Tronadura

E.2 Carguío y Transporte
E.3 Servicios Generales
E.4 Controles de costo, administrativos, calidad, etc.

F.- PROCESAMIENTO DE MINERALES

Tiene como objetivo tratar menas de baja ley para producir productos comerciales,
mediante métodos que no alteran las identidad química de los minerales.

El procesamiento de minerales incluye "operaciones unitarias", tales como:

F.1 Conminución
F.2 Clasificación de partículas
F.3 Manipulación de materiales
F.4 Separación sólidos de líquidos
F.5 Separación sólidos de sólidos

G.- PROCESOS DE EXTRACCION HIDRO

Tiene como objetivos procesar menas de baja ley para producir productos comerciales,
mediante métodos que si alteran la identidad química de los minerales; como ser: la lixiviación de minerales
de Cu, cianuración del oro y la plata, etc. Incluye también la electro-depositación (refinación).

H.- PROCESOS DE EXTRACCION PIRO (FUNDICION).

Mediante la fusión de los minerales y de los productos obtenidos en los procesos anteriores,
se logra la obtención del elemento semi-puro.

La refinación permite, finalmente, obtener el producto metálico.

I.- COMERCIALIZACION.-

Los productos mineros, pueden ser comercializados en las distintas etapas descritas,
dependiendo de la naturaleza de la empresa minera.

Referencias:

- Citas del Libro Manual de Evalución Técnico-Económicas de Proyectos Mineros de

Inversión. ITGE - ESPAÑA.

- Apuntes de Clases de los Autores.

CAPITULO N? 2
 ASPECTOS GENERALES DEL PROYECTO

2.1 DEFINICIONES Y ACOTACIONES BASICAS

Proyectos:

En la literatura técnica minera se pueden encontrar diferentes definiciones de lo que se

entiende por "proyecto". Esto depende en gran medida de la formación profesional de quien lo
define, por ejemplo, si es técnico (ingeniero) o si es economista.

Desde el punto de vista técnico, se ha presentado la definición que dice:

"Proyecto es la decisión sobre uso de recursos, con el objetivo de incrementar,

mantener o mejorar la producción de bienes o prestación de servicios. Se materializa, por lo general,
en una obra física (ampliación, conservación, reparación, construcción, reposición, etc.)".

Desde un punto de vista económico, proyecto es un flujo de beneficios y costos que

ocurren en distintos momentos en el tiempo, inducido por la decisión de hacer uso de los recursos
escasos.

Se debe recordar que sea cual sea la definición que se le dé a la palabra "proyecto", al
hacer un análisis siempre se tendrá presente dos aspectos:

-Determinación de las mejores alternativas técnicas vigentes, involucradas en el proyecto

(factibilidad técnica).

-Identificación y medición correcta de los costos y beneficios atribuibles al proyecto

(factibilidad económica).

DECISION SOBRE UN PROYECTO:

Para tomar una decisión sobre un proyecto es necesario que éste sea sometido al
análisis multidisciplinario de diferentes especialistas. Una decisión de este tipo no puede ser tomada
por una sola persona con un enfoque limitado, o ser analizado solo desde un punto de vista.
 La decisión sobre cualquier proyecto minero debe estar basada en el análisis de un sin
número de antecedentes con la aplicación de una metodología lógica que abarque la consideración de
todos los factores que participan y afectan al proyecto.

El realizar un análisis que se considere lo más completo posible, no implica que el

dinero estará exento de riesgo. El hecho de calcular unas ganancias a pesar de haber realizado un
análisis profundo, no asegura necesariamente que esas utilidades se vayan a producir, tal como se
haya calculado.

Recordemos que la Industria Minera trabaja con recursos naturales, los que al ser
evaluados, aún por las más altas tecnologías existentes, los resultados estarán sujetos a variaciones
propias de la naturaleza; como ser volúmenes de reservas, calidad o leyes de éstas, estructuras
geológicas, etc. En el ámbito económico y político nuestra gran incertidumbre es estimar el precio de
los metales en el mercado, los que se escapan aún a las empresas de grandes volúmenes de
producción así también devaluaciones monetarias drásticas y otras podrán afectar gravemente los
resultados del proyecto.

A toda actividad encaminada a tomar una decisión de inversión sobre un proyecto, se

le llama "Evaluación de Proyecto".

Programa: Conjunto de actividades y tareas tendientes a la asignación de recursos, con el objetivo

de incrementar, mantener o recuperar la capacidad de generación de beneficios de un recurso humano
o físico.

Estudios básicos: Asignación de recursos a un conjunto de actividades cuyo objetivo es identificar

ideas de proyectos, programas a la existencia y/o características de recursos humanos o físicos. No
genera beneficio en forma directa e inmediata y se materializa en un documento que contiene un
análisis, catastro, inventario, diagnóstico, prospección, etc.

FORMULACION DE PROYECTOS

Como formulación de proyectos se entiende un conjunto de tareas y actividades

orientadas a la consecución de la asignación eficiente de recursos para obtener ciertos objetivos. El
objetivo de un proyecto generalmente consiste en incrementar, mantener o mejorar la producción de
bienes o servicios, como se vio en la definición de proyecto.

Aunque cada estudio de inversión es único y distinto a todos los demás, la

metodología que se aplica en cada uno de ellos tiene la participación de poder adaptarse a cualquier
proyecto.

2.2 ESQUEMA GENERAL PARA LA FORMULACION DE

PROYECTOS
 +---------------+
|FORMULACION DE |
|PROYECTOS |
+---------------+
|
+----------------+
+-------------------|DEFINICION DE |
| |OBJETIVOS |
| +----------------+
| |
| |
| +---------------------+----------------------------------+
| | | | | | |
| +--------+ +---------++---------++---------+ +---------++--------+
| |ANALISIS| |ANALISIS ||ANALISIS ||ANALISIS | |ANALISIS ||ANALISIS|
| |DEL | |TECNICO ||ECONOMICO||ORGANIZA-| |AMBIENTA-||LEGAL |
| |MERCADO | |OPERATIVO||FINANCIE-||CIONAL | |LISTA || |
|| || ||RO || || || |
| +--------+ +---------++---------++---------+ +---------++--------+
| | | | | | |
| +--------------------------------------------------------+
| |
| |
| +-----------------+ +-------------+
+-|RETROALIMENTACION| |RESUMEN Y |
+-----------------+ |CONCLUSIONES |
| +-------------+
+---------------------|
+---------------+
|DECISION SOBRE |
|EL PROYECTO |
+---------------+

2.2. EL CICLO DE LOS PROYECTOS

En toda decisión sobre la utilización del uso de recursos con el objeto de incrementar,
mantener o mejorar la producción de bienes o la prestación de servicios, se produce un ciclo de vida,
en el cual se distinguen 3 estados sucesivos: PREINVERSION, INVERSION Y OPERACION.

a) El estado de preinversión: es aquel en que se van estudiando en grados sucesivos

de profundidad, las innumerables ideas de proyectos que surgen en todas las instancias de la gestión
empresarial. Así se pueden distinguir etapas específicas en el proceso de preinversión, las que se
 clasifican en orden creciente en cuanto a cantidad y calidad de la información recopilada y a la
profundidad de los análisis realizados. Las etapas que normalmente se distinguen corresponden a las
siguientes:

1) Generación y análisis de la idea del proyecto.

2) Estudio a nivel de perfil.
3) Estudio de Prefactibilidad, y
4) Estudio de Factibilidad.

Todo este proceso permite ir mejorando las limitaciones de costos y beneficios en

cada proyecto y en esa forma hace posible contar con mejor información para la toma de decisiones
sobre que proyecto llevar a cabo.

b) El estado de inversión: Son todas aquellas acciones tendientes a ejecutar físicamente el

proyecto o programa tal como fue especificado en la preinversión, a fin, de concretar los beneficios
netos estimados en la misma. Este estado incluye las etapas de:

1) Diseño definitivo (ingeniería de detalle).

2) Ejecución del proyecto.

c) El estado de operación: Son todas las acciones tendientes a poner en marcha los
proyectos y concretar los beneficios netos estimados en el estado de preinversión.

DIAGRAMA DEL CICLO DE UN PROYECTO

ESTADOS ETAPAS

+---------------+
| IDEA |
+--- +---------------+
| espera------+ | +-----------rechazo
| +---------------+
|P | PERFIL |
|R +---------------+
|E espera------+ | | |
|I | | +-----------rechazo
|N | +-------------------ejecución-----+
|V +---------------+ |
|E |PREFACTIBILIDAD| |
|R +---------------+ |
|S espera------+ | | | |
|I | | +----------rechazo |
|O | +-------------------ejecución-----|
|N +---------------+ |
| | FACTIBILIDAD | |
| +---------------+ |
+--- espera------+ | +----------rechazo |
+--- +---------------+ |
|I | DISEÑO +--------------------------+
|N +---------------+
|V |
|E +---------------+
|R. | EJECUCION |
+--- +---------------+
+--- |
|O +---------------+
|P | OPERACION |
|E +---------------+
|R.
+--

2.3 DEFINICION Y LIMITES DE LAS ETAPAS

Cabe preguntarse ?Sobre qué elementos de juicio se construyen las etapas de un

proyecto? ?Cómo diferenciamos una de otra? ?Qué utilidad práctica trae consigo dividir el proyecto
en etapas, además de ordenar el estudio? ?Por qué debemos hacer el análisis del proyecto por etapas,
si con ésto encarecemos y aumentamos el tiempo de elaboración de éste? Para dar respuesta a éstas
y otras interrogantes, trataremos de dar una explicación global a ellas definiendo cada una de las
etapas:
2.3.1 ETAPA DE LA IDEA

Las ideas de proyectos surgen de la conveniencia de satisfacer una necesidad existente

en la comunidad, que puede tratarse de un bien o servicio, ya sea porque existe un déficit de éstos o
es económicamente atractivo hacerlo. En esta etapa se efectúa un diagnóstico de la situación
existente y se plantea la magnitud y a quienes afecta la deficiencia detectada. Corresponde definir
claramente los objetivos que se persiguen, y además presentar las alternativas básicas de solución.

Definir y analizar correctamente la idea que da origen a un proyecto que permitirá

emitir un juicio primario, respecto al grado de factibilidad de la idea que se pretende convertir en
acción. El objetivo de esta etapa es presentar elementos de juicio que sirvan para tomar decisiones
respecto de la idea, tales como: abandonar, postergar o profundizar su estudio.

Se han identificado cinco elementos que debieran analizarse en esta etapa:

i) mercado y tamaño
ii) disponibilidad de insumos
iii) tecnología
iv) monto de inversión
v) marco institucional y político

Antes de desarrollar cada uno de estos puntos y como resultado de la dificultad para
establecer límites demasiados precisos en su tratamiento, se proponen dos reglas de aplicación
general:

1? El estudio de cada uno de los puntos citados se basará exclusivamente en la información y los
datos disponibles, sin recurrir a elaboraciones ni interpretaciones especiales.

2? La carencia de información sobre algún punto específico, a menos que indique claramente la
no viabilidad de la idea, lejos de motivar su rechazo, impondrá la necesidad de analizar este
punto con mayor profundidad y prioridad en la etapa siguiente.

Analizando los elementos de esta etapa podemos decir lo siguiente respecto a cada
una de ellas.
i) Mercado y tamaño.- Determinar en forma primaria el mercado y el volumen de
producción anual que se desea alcanzar son dos puntos muy vinculados entre sí. Sin embargo, la
información que debe manejarse para tener una idea del mercado no irá más allá de la que se
encuentre disponible en publicaciones estadísticas que señalen ofertas, su origen, indicios sobre ritmo
creciente de la demanda, etc. Esta fase debe realizarse para aquellas empresas mineras de mediana a
gran minería, las vinculadas a la pequeña minería no es necesaria esta información, porque toda su
producción puede ser entregada en venta a Enami, en aquellos lugares de compra que ésta posee.

ii) Disponibilidad de insumos.- Si se trata de probar la viabilidad primaria de la

producción de minas y posterior costo de beneficio de éstas, hay que tener una idea general al menos
de la existencia de insumos necesarios, por ejemplo, el recurso agua que en muchas oportunidades
debe ser transportada desde sectores alejados, además antes de su uso por lo general, debe recibir
ésta un tratamiento especial que permita ser usada en el proceso productivo y como elemento de
consumo para el personal.

En cierta medida, el estudio de la disponibilidad del insumo prepara los antecedentes

primarios que deberán afinarse más tarde en el análisis de la localización del proyecto, análisis que no
debe llevarse a cabo en esta etapa. Por ejemplo, tenemos el yacimiento, pero puede ser motivo de
estudio posterior la localización de la planta de beneficio y forma de transportar el producto.

iii) Tecnología.- El estudio de tecnologías debe limitarse en esta etapa a la

consideración de antecedentes para determinar el nivel tecnológico y la accesibilidad de tecnologías
importadas en relación al tamaño de minería que se desea explotar y beneficiar la mina.

iv) Monto de la inversión.- Con este punto se trata de contrarrestar el orden de

magnitud estimado de la inversión que se estudia y la capacidad financiera de la persona, grupo u
organismo que patrocina la idea. Es decir, se trata de establecer un equilibrio entre la inversión y las
disponibilidades, capacidad y voluntad de endeudamiento.

v) Marco Institucional y político.- Se refiere a las posibles restricciones que pudiese

hacer no viable el proyecto a partir de esta etapa. Como ejemplo explotar un yacimiento radioactivo,
para lo cual sólo tiene acceso el Estado.

Es importante prever ciertas restricciones institucionales que pueden no presentarse

explícitamente en forma de leyes o reglamentos. Así por ejemplo, una fundición de minerales o
concentrados de cobre con alto contenido de mercurio en un sector cercano a población, puede dar
lugar a que se dicte una reglamentación de tipo correctiva que será de desastrosas consecuencias para
el proyecto.

En la etapa de idea cabe mencionarse que siempre debe ser analizada la situación con
proyecto y sin proyecto; es decir con proyecto es lo que nosotros estamos planteando como idea y sin
proyecto es optimizar, lo existente.

La aceptación del proyecto en la etapa de idea va a resultar siempre que no exista

algún dato que impugne en principio la viabilidad de la idea al analizar los 5 puntos antes evaluados.
La aceptación de la idea significa que automáticamente pasará a la etapa siguiente, puede suceder que
por razones que deben considerarse en cada situación, se decide aplazar la continuación del estudio y
crear una reserva de idea cuya factibilidad primaria haya sido demostrada.

En el caso de rechazo pasa algo similar, esta decisión puede conducir al abandono de
la idea, pero también puede llevar a reemplazarla por otra relacionada con la primera o que se deriva
de ella.

ETAPA DE PERFIL:

La etapa de perfil consiste en determinar la factibilidad técnico-económica de llevar

adelante la idea mediante una prueba de viabilidad. Se considera un mínimo de elementos que en un
análisis inicial no justifiquen su rechazo absoluto. Un perfil considera análisis preliminares en estudios
de mercado, de los aspectos técnicos y los de evaluación (se deben identificar y explicitar los
beneficios y costos del proyecto, prever que sucederá en el horizonte de evaluación si no se ejecuta el
proyecto) utilizando cifras estimativas, que incluyen una determinación muy preliminar de costo y
beneficio (cuando corresponda) con un rango de variación de los mismos.

Un estudio de perfil permite adoptar alguna de las siguientes decisiones:

-Profundizar el estudio en los aspectos del proyecto que lo requerirán.

Por ejemplo: el caso de las necesidades de agua para el prospecto minero que planteábamos
anteriormente, puede que durante la identificación de la idea no ser, en apariencia, un
obstáculo para el proyecto, puede observarse sin embargo, que el conocimiento de los
mismos en cantidad y/o calidad sea insuficiente.

-Ejecutar los proyectos con los antecedentes disponibles en esta etapa, siempre que se haya llegado
a un grado aceptable de certidumbre.

-Abandonar definitivamente la idea si el perfil no muestra su conveniencia.

- Postergar la ejecución del proyecto.

ETAPA DE PREFACTIBILIDAD:
 Se entiende como una etapa de descarte de soluciones y de investigación de
alternativas, que culmina con la selección de una alternativa viable desde los puntos de vista técnico y
económico. Considera además criterios sociales, institucionales, etc., que en casos concretos pueden
ser factores determinantes de la viabilidad de las alternativas escogidas.

En la elaboración del estudio de prefactibilidad, deben analizarse en detalle los

aspectos identificados en la etapa de perfil, especialmente los que inciden en la factibilidad y
rentabilidad del proyecto. Entre estos aspectos sobresalen, la tecnología (o procesos) el tamaño, la
localización y las condiciones de orden institucional y legal.

Se recomienda plantear primero el análisis técnico y posteriormente el económico.

Ambos análisis permiten calificar las alternativas y soluciones de proyectos y como consecuencia de
ello, elegir lo que resulte más conveniente en relación a las condiciones existentes.

Los aspectos básicos que debe contener un estudio de prefactibilidad son:

-El estudio de mercado, debe incluir un análisis a la demanda y oferta del bien o servicio y
finalmente un análisis de precio y comercialización, los que permiten estimar los ingresos que
generará el proyecto.

-El análisis tecnológico, permite determinar los costos asociados al proyecto, entre estos sobresalen
los costos de inversión y capital de trabajo.

-Con respecto a los elementos de tamaño y localización, cabe señalar, su naturaleza (construir,
reponer, ampliar, etc.), la enumeración y localización de los insumos, centros de distribución,
efectos del proyecto sobre el medio ambiente.

-Mediante el análisis administrativo legal es posible determinar los costos fijos asociados a la
operación del proyecto.

Para determinar la rentabilidad socio-económica del proyecto se requiere estimaciones

de los montos de inversión y costo de operación, un calendario de inversión y otras cifras
aproximadas de los ingresos que generaría el proyecto durante el horizonte de evaluación. Conviene
sensibilizar los resultados de la evaluación, especialmente aquellas variables que inciden directamente
en la rentabilidad del proyecto. Al término de la etapa de prefactibilidad, se debe elaborar un
documento, el cual debe contener, entre otros el resultado de la evaluación e indicarse que aspectos
del proyecto ameritan un estudio más profundo, también determinar, de acuerdo a los montos de
inversión involucrados, si es necesario pasar a la etapa de diseño o ingeniería de detalle.

2.3.4 ETAPA DE FACTIBILIDAD:

 Esta etapa se entiende como un análisis más profundo de la alternativa viable
determinada en la etapa anterior, sin dejar de estudiar aquellas alternativas que puedan mejorar el
proyecto desde el punto de vista de los objetivos fijados previamente.

En la etapa final, de este proceso de aproximaciones sucesivas, se deben definir

aspectos técnicos del proyecto, tales como localización, tamaño, tecnología, calendario de ejecución
y fecha de puesta en servicio.

Una vez que el proyecto ha sido caracterizado y definido, debe ser optimizado en
todos los aspectos relacionados con la obra física, el programa de desembolsos de inversión, la
organización que debe ejecutar el proyecto puesta en marcha y la organización para su operación.

Inicialmente teníamos una o varias ideas pocos definidas y la intensión de colocar en

práctica alguna de éstas, ahora nos encontramos a esta altura de la formulación, que tenemos al
menos una idea factible de colocarla en marcha y con una seguridad razonable que ésta tiene una, dos
o más soluciones, en las cuales vale la pena profundizar. Esta última decisión con la información que
se ha tenido para tomarla, se considera el punto de partida del anteproyecto definitivo, destinado a
disminuir hasta límites razonables la incertidumbre sobre el éxito o proceso de la empresa.

Cabe hacer notar que hablamos de incertidumbre y no de riesgo, debido a que existe
riesgo si una situación actual puede conducir a diferentes resultados, pero las características y las
probabilidades ligadas a estos diferentes resultados son conocidas de antemano. La incertidumbre
está igualmente relacionada con una situación que puede evolucionar de diferentes maneras, pero el
carácter y las probabilidades correspondientes no pueden ser objetivamente determinadas de
antemano.

Este análisis de certidumbre es muy útil para establecer el término de los estudios
correspondiente al anteproyecto definitivo. Si la etapa de Ingeniería de detalles supone una inversión
fuerte y agrega un incremento muy débil al grado de certidumbre, parece lógico tomar la decisión de
hacer la inversión total justamente antes de iniciar dicha etapa. Esta es la decisión que cierra la etapa
del anteproyecto definitivo.

En el análisis final deben aparecer los siguientes puntos:

-Especificaciones detalladas del producto en cuanto a mercado, calidad y cantidad.

-Especificaciones detalladas de los factores de producción e insumos en relación a cantidad, calidad

y calendario.

- Especificaciones del proceso productivo.

- Primer calendario de ejecución y puesta en marcha.

- Generación o adquisición de tecnología.

- Proposición de un sistema de comercialización.

- Financiamiento y análisis económico.

- Evaluación.

Aunque todo el proceso de análisis de un proyecto envuelve una interacción de lo

económico y lo técnico, en una relación que lleva a veces a estados de difícil separación, cabe
distinguir el énfasis o grado de profundidad que lo técnico o lo económico adquieren a lo largo del
análisis de alternativas. En el análisis del tamaño, proceso y localización, lo técnico adquiere
preponderancia sobre lo económico, en cambio cuando se analizan obras físicas, calendario y
organización priman las consideraciones de carácter económico.

2.3.5 ETAPA DE DISEÑO DEFINITIVO (O INGENIERIA DE

DETALLE)

Con este estudio se determina la inversión real del proyecto y se realiza una vez que
se ha tomado la decisión de ejecutarlo. En lo técnico su objetivo es precisar la ingeniería y el diseño
final de bien capital.

El estudio de ingeniería de detalle comprende los estudios finales de ingeniería, el

diseño de los planos de construcción, la confección de manuales de procedimientos, las
especificaciones de los equipos y el análisis de propuestas de materiales, de acuerdo con la relación
trabajo-capital determinada por la tecnología.

2.4 PROCESO DETALLADO PARA EL ANALISIS DE ALTERNATIVAS

2.4.1 ANALISIS DEL TAMAÑO

En primer término analizaremos el tamaño que corresponde al volumen de

producción en un determinado período de tiempo, por ejemplo en toneladas de menas producidas al
día o toneladas de concentrados producidos al mes, etc.

Esta variable va a determinar finalmente la dimensión de los componentes principales

del proyecto y dada la importancia que reviste, en el anteproyecto preliminar se habrá realizado una
primera aproximación de su magnitud.

Así definido, el tamaño estaría condicionado sobre todo por 5 elementos: mercado,
capacidad financiera, disponibilidad de insumos, capacidad empresarial y procesos técnicos.
 Se establece normalmente que la relación de tamaño, entre capacidad financiera y
proceso es biunivoca, mientras que el mercado, la disponibilidad de insumos y la capacidad
empresarial condicionan al tamaño en forma autónoma. Hay que admitir que en casos especiales
puede variar el tipo de relaciones señalado y especialmente el de dependencias.

i.- La capacidad financiera analizada en esta etapa del proyecto parece el elemento
más importante para definir el tamaño. Al contrario de lo que parecía a primera vista, el volumen
estimado del mercado fija un tope máximo del proyecto, pero no lo define, en cambio la capacidad
financiera restringe más este aspecto del estudio.

La capacidad financiera se trata de un elemento conocido en sus términos generales,

pues se conoce la disponibilidad financiera del empresario o empresa y por otro lado es posible
estimar el crédito obtenible, puesto que se conocen las modalidades de préstamo del mercado de
capital nacional e internacional (porcentaje de préstamos sobre el total de las inversiones, tasas de
interés, plazos promedios, períodos de gracia, etc.).

ii.- El análisis de mercado acompaña a todas las etapas del proyecto con un grado de
profundidad creciente. Su mayor profundidad en el análisis corresponde al anteproyecto definitivo
donde el estudio de mercado debe resolver los siguientes puntos:

-Sistema de comercialización más conveniente.

-Aspectos del mercado que tienen influencia sobre el diseño final del proyecto.
-Análisis de todos los posibles subproductos. En las etapas anteriores solamente se trabaja con los
productos principales.

Es evidente que el mercado cobra un límite máximo al proyecto, ya que no se podrá

intentar establecer una empresa cuya producción excede la demanda.

iii.- La disponibilidad de insumos, respecto a aquellos tipos de proyecto de carácter no

industrial, en que para conocer la disponibilidad de insumo se requiere de costosos estudios; y que
por razones de economía no es aconsejable estudiar por completo en el anteproyecto preliminar; en
esta etapa debe profundizarse o hacer un estudio acabado al respecto. Tal sería el caso de la
determinación de reservas de un proyecto minero.

iv.- Capacidad empresarial, es un concepto difícil de cuantificar, e importante para

definir el tamaño que puede alcanzar el proyecto. Esta limitación puede ser impuesta directamente
por el Empresario, quien teniendo el mercado e insumos para el proyecto, un proceso factible y
capacidad financiera; tal vez no quiere o no puede sobrepasar un límite de producción que el no
puede controlar. Esta limitación en muchas oportunidades las colocan las entidades que financian el
proyecto, o buscando una solución de compromiso que implique un control más fuerte de la gestión
de la empresa mediante la modificación de la estructura administrativa.

v.- Análisis de los procesos técnicos. Se refiere a la relación recíproca entre proceso y
tamaño.

Se define el proceso técnico como un conjunto ordenado de acciones necesarias para

alcanzar las condiciones finales propuestas, a partir de condiciones iniciales dadas en un determinado
período de tiempo.

El proceso global se define por los estados inicial y final, identificándose el tamaño del
proceso con el tamaño del proyecto. Es necesario en esta etapa dividir el proceso global en procesos
intermedios, porque es característica común en estos procesos que comienzan y terminan en un bien
comercial, que estos bienes pueden seguir en la cadena de transformación o ir directamente al
mercado, sin contribuir en este caso a la obtención del producto final dentro del mismo proyecto.

El análisis del producto intermedio no puede dejar de hacerse en aquellos casos por
ejemplo, en que el contenido de plomo es importante en la cantidad contenida en una mena de cobre.

Otro caso sería, si se trata de obtener cobre a partir de una mena de este mineral, pero
con alto contenido de pirita; durante el proceso, el azufre, contenido en el mineral se puede ir
directamente a la atmósfera ocasionando daños al cultivo y al ambiente de las áreas circundantes, en
cambio si le hacemos un tratamiento integral, podemos obtener ácido sulfúrico considerando un
producto comercial intermedio, al igual que en el ejemplo anterior del plomo.

En el caso de la pequeña minería, proyectos que se evalúan como explotación minera,

o explotación y planta de beneficio, debido a las cercanias de poderes compradores de productos
mineros (Enami) puede favorecer o desfavorecer las alternativas.

Analizada la relación entre tamaños del proyecto y del proceso, los problemas que
pueden presentarse son:

-Problema de escala productiva que se refieren a la variación de los costos unitarios de producción
en relación al tamaño de la unidad productora.
-Problema de factibilidad técnica o existencia de procesos especiales para determinados tamaños.
-Problemas de definición entre varios procesos, factibles para un mismo tamaño.
-Problemas de capacidad utilizada en el dimensionamiento de una planta.

2.4.2 ANALISIS AL PROCESO PRODUCTIVO

Otro elemento que define la alternativa viable para ejecutar un proyecto es todo lo
referente al proceso productivo.

La búsqueda de alternativas de procesos deberá restringirse en general a procesos

conocidos y experimentados a escala industrial, ya que dichos procesos son alternativas de una
solución ya elegida en la etapa de anteproyecto preliminar. Se debe entender que en el descarte de
soluciones no se incluyen aquellas que no han sido probadas a nivel industrial y que sí pueden seguir
analizándose, si parece conveniente, en el anteproyecto definitivo.

Las siguientes son alternativas de procesos posibles a ser analizados:

-Alternativas probadas a escala industrial.

-Alternativas probadas a nivel de planta piloto.
-Alternativas probadas a nivel de laboratorio.
-Alternativas no probadas, pero que pertenecen al dominio de la ciencia.

Cada una de estas alternativas pueden subdividirse en dos partes:

-Inventario de las alternativas existentes en la actualidad.

-Perspectivas históricas, es decir estudiar cual ha sido el comportamiento que han tenido las
alternativas en la medida que los países se han desarrollado.

También el tamaño del proyecto puede hacer que sea rechazado el proceso técnico, si
ese tamaño se estudió globalmente sin prestar atención adecuada para obtener los productos
principales y subproductos, a lo mejor se requiere de distintos procesos y maquinarias obteniendo así
una producción mayor que el tamaño previsto.

Otro aspecto que podría hacer fracasar el proceso productivo es la utilización de

ciertos reactivos, o que producto del proceso puedan causar problemas ambientales a la población
como ser la esterilización de zonas agrícolas por los costos sociales que acarrearía. Cuando
mencionamos el costo social nos referimos a todas las pérdidas directas o indirectas soportadas por
terceras personas, como resultado del desarrollo de actividades económicas.

Cabe mencionar que en algunas oportunidades, existen procesos que sirven para
transformar a bajo costo materias primas en productos más elaborados, cuyas patentes no pueden ser
adquiridas, o cuyo precio fuere tan elevado que el proyecto se hace no viable.

Existen otras condicionantes que permiten hacer un ordenamiento de las alternativas

de procesos técnicos que ya han superado los pasos anteriores, relacionados con el costo de
operación de los procesos en estudio con otros factores institucionales. Entre otros cabe mencionar
los siguientes:

-Intensidad de mano de obra aceptable dentro del marco de una política de ocupación.

-Gastos en divisas para la inversión que implica cada uno de los procesos comparados.
- Normas ambientales.

- Política de sustitución de importaciones.

Estos elementos actúan limitando la aceptación o produciendo el rechazo de ciertas

alternativas.

2.4.3 LOCALIZACION DEL PROYECTO

Una vez analizado el tamaño y proceso productivo, debemos estudiar la localización

del proyecto, entendiéndose por localización en el anteproyecto definitivo la determinación del área
restringida donde el proyecto se ubicará, pero no comprende necesariamente la definición precisa del
lugar, por corresponder más bien a la etapa posterior.

La localización especialmente cuando se trata de actividades industriales es uno de los

temas que deben ser bien estudiados en la preparación de proyectos.

Los factores que condicionan la localización de un proyecto, una vez determinados el

tamaño y los procesos más convenientes son los siguientes:

- Mercado
- Insumos (tipo y ubicación)
- Razones institucionales
- Economías externas
- Razones de geografía física

Las concentraciones industriales, centros urbanos y la infraestructura existente crean

una oferta de servicios, vivienda, alimentación, suministros menores, entretenciones, servicios:
técnicos, médicos, educación, comunicación, etc., imprescindibles para el funcionamiento normal de
una industria.

Otro elemento que debe tenerse en cuenta al estudiar alternativas de localización es la

posibilidad de proponer el fraccionamiento físico del proyecto, localizando plantas de producción
parcial en ubicaciones distintas. Por ejemplo, las plantas de chancado N? 1 en interior mina.

2.5 ALTERNATIVAS QUE OPTIMIZAN EL PROYECTO

 Son: obra física, calendario y organización.

2.5.1 OBRA FISICA

Comprende aquella parte de la inversión que suele denominarse obras civiles como
ser: edificios, construcciones, accesos, etc.

Las obras físicas están condicionadas entre otros, por los siguientes factores:

- Proceso
- Limitantes físicos
- Insumos y tecnologías
- Razones institucionales
- Costos

Aunque se reconoce que la alternativa de obra física es de importancia relativa en el

caso de los proyectos industriales, suele ser decisiva en otros tipos de proyectos como ser mineros
por la infraestructura

2.5.2 ALTERNATIVA DE CALENDARIO

El análisis de calendario que se considera en esta etapa corresponde al período

comprendido desde el término del anteproyecto definitivo hasta la puesta en marcha.

En este análisis deben tomarse en cuenta a lo menos los siguientes aspectos:

-Conocer exactamente las alternativas de calendario financiero (moneda local y extranjera).

-Definir el calendario del proyecto de ingeniería, determinando los factores en que deberán estar
completas las especificaciones técnicas para ordenar la compra de los equipos.

-Conocer en forma aproximada cual es el tiempo de fabricación de los equipos ofrecidos por los
diversos fabricantes y el tiempo de transporte desde su origen a destino.

-Conocer el calendario previsible para las obras civiles y auxiliares.

-Conocer las necesidades de insumo de operación.

-Conocer las imposiciones institucionales de calendario, como puesta en marcha en determinada

fecha, ya sea por motivos de programación de faena, presupuestaria o de política.
 -Conocer el calendario de entrenamiento de personal de operación y mantención.

-Analizar la posibilidad de colocar en marcha partes del proyecto.

-Tomar en consideración los plazos para la toma de decisiones, especialmente si éstos salen del
campo o control del empresario como es el caso de otorgamiento de permisos,
establecimiento de una legislación proteccionista, etc.

2.5.3 ALTERNATIVAS DE ORGANIZACION

Aquí se debe separar el estudio en dos partes:

La primera parte debe abarcar el período que va desde la decisión de ejecutar el

proyecto hasta la puesta en marcha. De ahí que considere las alternativas de organización en las
etapas del proyecto de Ingeniería, suministro de equipos y construcción de obras civiles.

La segunda parte se refiere al período que se inicia con la puesta en marcha y se

prolonga a lo largo de la operación normal del proyecto.

La organización para la construcción está directamente relacionada con elementos

administrativos y técnicos.

Entre los elementos administrativos se considera necesario definir los siguientes:

-Si la ejecución del proyecto incluyendo en ella ingeniería, adquisiciones, construcción y pruebas de
puesta en marcha se realizará mediante:

-Un solo contrato.

-La parte ingeniería será realizada con medios propios y la construcción y puesta en marcha con
contratistas supervisados por personal de la empresa o consultores externos.
-La ingeniería y supervisión de la obra será realizada por consultores externos y la construcción por
contratistas.
- Las adquisiciones serán realizadas con el personal propio de la empresa
o a través de terceros.

La definición de estos tipos de contratación dependerá en general, de los siguientes

factores:

-Capacidad empresarial, tanto en sus aspectos técnicos como administrativos.

 -Capacidad financiera, considerada en su valor total como también en el calendario de
financiamiento.

-Posibilidad de dividir la ejecución de la obra en diferentes etapas.

-Si se trata de un proyecto nuevo, de una ampliación o de la modificación de una planta existente.

-Nivel técnico y administrativo del medio donde se encuentra inserto el proyecto.

-Oferta de empresas calificadas por las distintas etapas del proyecto.

-Razones institucionales que regulan el tipo de contratación.

Entre los elementos técnicos que entran en juego en la organización para la

construcción del proyecto, cabe destacar los siguientes:

-Estacionalidad, que pudiera afectar las condiciones físicas del proyecto como ser crecidas de ríos,
trabajos de temporadas, oferta de mano de obra, materiales, etc.

-Insuficiencia de economías externas.

-Calendario técnico o red de actividades proyectadas para ejecutar la obra.

Los factores que intervienen en la organización para la operación suelen ser: físicos,
económicos e institucionales.

Entre los factores físicos se encuentran:

-Estacionalidad en el suministro de insumos.

-Problemas climáticos, con influencia directa sobre el trabajo y condiciones de vida.

Entre los factores económicos se deben considerar los siguientes:

- Estacionalidad del consumo

-Variaciones cíclicas de precios, insumos y mano de obra.
-Dependencia vulnerable de economías externas como podrían ser los servicios de transporte,
alimentación, etc.

Finalmente entre los factores de tipo constitucional pueden encontrarse:

- Impuestos
- Estructuras legales de las sociedades
- Legislación de trabajo
- Legislación sobre el medio ambiente

REFERENCIAS:

Carozzi, F. - Villablanca, M. (1993) Formulación de Proyectos de Inversión.

Cortes, A.G. (1992) "Apuntes de Cátedra Economía Minera" Departamento de Ingeniería de Minas,
Universidad de La Serena.

Gallardo, B.D. (1991) "Apuntes de Cátedra de Proyecto Minero" Departamento de Ingeniería de

Minas, Universidad de La Serena.
 CAPITULO N? 3

ESTRUCTURA DE PROYECTOS MINEROS

3.1. Introducción

Antes de que un proyecto minero exista como tal y tenga vida propia, como una
explotación, debe pasar por la fase de comprobación de su factibilidad, es lo que se ha llamado, en la
teoría general de Proyectos, Estudios de Preinversión, y en la cual se efectúan todos los estudios, las
investigaciones e informes necesarios para poder tomar decisiones en relación con la ejecución o no
de un proyecto.

Los estudios previos se reducen muchas veces a una serie de consideraciones lo mejor
argumentadas posible, sobre la factibilidad del proyecto en sus cinco vertientes principales:

- Factibilidad técnica
- Factibilidad económica
- Factibilidad comercial
- Factibilidad financiera
- Factibilidad legal

Por ello, suelen agruparse los distintos estudios previos necesarios en un único
estudio de viabilidad o factibilidad, que contempla e integra distintos aspectos parciales del futuro
proyecto. Como estos estudios, por sí mismos, ya representan un costo significativo, lo normal es ir
profundizando en ellos por etapas, y en la medida en que cada etapa demuestre el interés de
continuar, se pasa a la siguiente:

Estos estudios tienen un carácter de "tamiz", ya que cualquiera de ellos puede

detectar una incompatibilidad con los objetivos que se persiguen. Asimismo, deben tener una
orientación económica muy fuerte, ya que han de servir de apoyo a la evaluación económica y
financiera. Es importante en esta fase parar a tiempo, pues si bien es cierto que cuanto más se estudie
en profundidad un tema más se conoce sobre él y más se reduce la incertidumbre en las estimaciones,
no lo es menos que el costo de los estudios y el tiempo destinado a ellos no deben superar ciertos
límites. De ahí que, a priori, se destinen a ellos unos presupuestos y unos plazos bien definidos que,
normalmente, están en función de la dimensión inicial estimada del proyecto de inversión.

Cada proyecto minero es una empresa única, con objetivos, programas y

presupuestos únicos. Pero la exclusividad de cada mina no impide el hecho de que siga un modelo de
desarrollo común con otras industrias.

3.2. Actividades en las distintas etapas de un proyecto minero.

1.- INVESTIGACION

- Ensayos y pruebas de laboratorio.

2.- VIABILIDAD

- Viabilidad Técnica
- Producciones y Productividad
- Esquema de Proceso
- Costos y Consumos
- Mercados y Ventas
- Inversiones, Recursos y Financiamiento
- Estudio Económico
- Cálculo de Indicadores: Valor Actualizado Neto (VAN)
Tasa Interna de Retorno (TIR)

3.- INGENIERIA CONCEPTUAL

- Geología de detalle
- Geotécnica e Hidrogeología
- Sondajes complementarios
- Reservas Mineras
- Leyes y Calidades
- Cálculo de Bloques
- Determinación de Razón Estéril/Mineral
- Método de Explotación
- Geometría General de la Mina
- Optimización de Producciones
- Pruebas en Planta Piloto
- Definición de Procesos

4.- INGENIERIA BASICA

- Diagrama de Flujos
- Diagrama de Procesos e Instrumentación (PI & D)
- Especificaciones Generales
- Especificaciones de Equipos Principales
- Planos de Implementación
- Plano de Labores Previas y Preparación de la Mina
- Plano de Disposiciones Generales
- Infraestructura General: Agua, Energía Eléctrica, Caminos, Campamentos,
Telecomunicaciones
-Edificios e Instalaciones Auxiliares
- Presupuesto General y Calendario de Inversiones
- Planificacion General
5.- INGENIERIA DE DETALLE

- Especificaciones de Diseño
- Especificaciones de Obras y Montajes
- Especificaciones de Equipos Secundarios
- Listado de equipos
- Listado de planos
- Revisión de planos de proveedores
- Cálculo y Diseño
- Modelos y Maquetas

6.- ADQUISICIONES

- Listado de Proveedores
- Gestión de Compra
- Solicitudes de Compra
- Pedidos
- Activación e Inspección
- Licencias y Aduana
- Transportes y Seguros
- Facturaciones

7.- CONTRATOS DE OBRAS Y MONTAJES

- Bases técnicas y administrativas

- Especificaciones
- Precios unitarios
- Cuadro de cubicaciones
- Listado de contratistas
- Solicitudes de ofertas
- Tabulaciones y Contratos
- Seguros de obra

8.- INGENIERIA DE CAMPO

- Interpretaciones de Planos y Especificaciones

- Revisión y Modificaciones de Planos
- Detalles Complementarios
- Croquis de Obra
- Cambios Menores
- Aclaraciones a Contratistas
- Asistencia a la Supervisión
- Asistencia a Puesta en Marcha
9.- SUPERVISION DE CONSTRUCCION Y MONTAJE

- Supervisión y Coordinación de Contratistas

- Planificación de los Trabajos
- Cumplimiento de Planos
- Prevención de Riesgos
- Trabajos por Administración
- Cambios y Costos Extras
- Mediciones y Certificaciones
- Compras en Obra
- Bodegas en Obra

10.- PUESTA EN MARCHA

- Confección de los Manuales de Operación

- Manuales de Mantenimiento
- Protocolo de Pruebas
- Ensayos
- Pruebas de Vacío (Marcha Blanca)
- Pruebas con Carga
- Capacitación y Adiestramiento de los Operadores
- Puesta a Punto
- Control y Proceso

3.3. Esquema de Fundamentación de Proyectos Mineros

1. Geología y Reservas
1.1. Geología

Breve descripción geológica del cuerpo mineralizado.

Indicar morfología, dimensiones generales y características relevantes con énfasis en

estructura y mineralogía.

Presencia de elementos recuperables como subproductos.

1.2 Exploración

Describir programas de exploración. Dar detalles de los tipos de trabajos

realizados (túneles, sondajes, etc.) y los costos involucrados.
1.3 Reservas y Leyes

1.3.1 Manejo y tratamiento de muestras. Indicar flujo de preparación utilizado.

1.3.2 Análisis estadístico de las leyes para cada
aplicados.
1.3.3 Método de estimación de reservas. Justificar la
1.3.4 Confiabilidad y variabilidad de los resultados.
correcciones aplicadas.
elemento considerado. Métodos de análisis
metodología adoptada.
Cuando corresponda indicar las

1.4. Inventario de Reservas In situ.

1.4.1 Clasificación (Categorías) utilizadas

Se propone usar la clasificación de las reservas in situ definidas por el USBM-

ISGS de U.S.A. (Ver anexo), cuyas categorías deberán ser adaptadas a las
aplicaciones específicas, según los siguientes posibles criterios:

- Cantidad y tipo de muestreo disponible.

-Distribución del muestreo en el modelo de bloques.
-Malla de muestreo equivalente.
-Análisis estadístico y de la variografía.
-Metodología (Modelo de Cálculo).

A cada categoría se le deberá asignar ya sea, una varianza de estimación, una

cantidad de muestreo con una geometría determinada, una malla de sondajes, etc.

Se deberán definir claramente que se entiende por cada una de las categorías utilizadas y
cuales han sido los criterios adoptados para su definición.

1.4.2 Análisis de resultados. Información para diferentes leyes de corte.

1.5. Características Estructurales

Descripción breve de la estructura del depósito y su influencia en la caracterización

geotécnica.

Indicar pruebas y metodología empleada.

Separar la información de los subcapítulos siguientes:

1.5.1 Estructura

Describir el marco estructural del depósito, señalando los rasgos más relevantes que
influirían en el comportamiento geomecánico del macizo rocoso a explotar.
 Señalar fallas mayores, direcciones de fracturamiento, densidad de éste, etc.

1.5.2 Geomecánica

- Propiedades (características) geomecánicas de las rocas presentes.

- Propiedades geomecánicas del macizo rocoso.
- Sistema (s) de clasificación de rocas
- Respuesta del macizo rocoso y sus estructuras
diseñadas.
- Estado de esfuerzos (inicial) in situ.
- Esfuerzos y desplazamientos inducidos por las
- Tipos de modelos utilizados en los análisis.
y el calibramiento.
- Aspectos y criterios geomecánicos considerados
- Posibilidad de estallido de rocas y las
impacto.
- Criterios de diseño de las labores mineras y
- Tipos de monitoreos e instrumentaciones
- Plan de trabajo a ejecutar en las etapas
recursos requeridos.
utilizado (s).
principales a las excavaciones
excavaciones.
Indicar las condiciones de aplicación
en la planificación del largo plazo
iniciativas adoptadas para disminuir su
de sus fortificaciones.
recomendadas.
siguientes del proyecto. Informar

2.- Explotación Minera

Para las alternativas a rajo abierto o subterráneo considerar los ítems

aplicables.

2.1 Reservas económicas explotables

2.1.1 Criterios y parámetros económicos considerados para el cálculo de las leyes de corte.
2.1.2 Describir el modelo de diluciones utilizado para la determinación de eficiencias de leyes
y tonelajes.

2.1.3 Informar la clasificación (categorías) de las reservas por sectores de explotación.

Incluir los contenidos de todos los elementos que afecten los resultados económicos.

2.1.4 Indicar la recuperación del yacimiento. Informar las curvas:

TON vs Leyes de Corte
Ley Media vs Leyes de Corte

2.2. Criterios de Diseño Minero

Descripción breve de los criterios utilizados y su impacto en las soluciones alcanzadas

y en los resultados económicos logrados.
 Como mínimo, cubrir los aspectos enumerados a continuación:

2.2.1 Método de Explotación

Descripción resumida del método
Indicar los criterios y las condiciones de mayor relevancia consideradas en las
decisiones.

2.2.2 Interferencias con sectores explotados y/o en explotación.

Subsidencias estimadas.

2.2.3 Accesos Principales.

2.2.4 Selección nivel de producción y dimensionamiento mallas de extracción.

2.2.5 Sistemas de traspaso y control de la granulometría.

2.2.6 Sistemas de transporte evaluados. Indicar ventajas/desventajas técnicas y

económicas para las diferentes opciones.

2.2.7 Infraestructura, servicios y equipamiento.

2.2.8 Potenciales problemas geomecánicos durante la explotación y las soluciones

propuestas. Indicar plan de trabajo a largo plazo propuesto.

2.2.9 Sistemas de fortificación utilizados.

2.2.10 Flexibilidad operativa entre posibles contingencias.

2.2.11 Aspectos de seguridad relevantes considerados.

2.3 Secuencia y Programación de la Explotación

2.3.1 Orientación y tamaño del(os) frente(s) de explotación.

2.3.2 Influencia de las estructuras y de los esfuerzos en la(s) secuencia(s) adoptada(s).

2.3.3 Estimación de los esfuerzos y deformaciones que inducirán las excavaciones.

Indicar el tipo y resultados del modelamiento utilizado en el análisis.

2.3.4 Velocidades de extracción teórica y efectiva utilizadas en los análisis.

Indicar la disponibilidad y holguras de las áreas consideradas para producción.
Comparar con los comportamientos históricos.

2.4. Características de las macro alternativas de explotación consideradas y evaluadas.

2.4.1 Criterios económicos optimizantes utilizados.

2.4.2 Ritmos de producción considerados.

2.4.3 Justificación de la(s) alternativa(s) recomendada(s).

2.5 Disposición general de las instalaciones

Informar (describir) la disposición (ubicación) de las instalaciones principales objeto

del proyecto.

2.6 Selección de equipos

Criterios técnicos y económicos considerados en la selección del parque de equipos

propuesto.

Resumir los equipos por tipos homogéneos, indicando precios.

2.7 Desarrollos y construcciones

Resumir los tipos y cantidades de obras que deberán ser ejecutadas previo al inicio
de la producción.

Subtotalizar por operaciones unitarias y/o áreas, indicando cantidades físicas y

costos unitarios.

3.- Proceso y Plantas

3.1. Pruebas Metalúrgicas y Resultados

3.1.1 Pruebas de laboratorio.

3.1.2 Pruebas piloto.
3.1.3 Factores de escalamiento y seguridad del diseño.
3.1.4 Indicar programa de pruebas a ejecutar en las etapas siguientes del proyecto.

3.2. Diseño de Plantas

En el caso de sulfuros hasta concentrados y en las alternativas hidro hasta cátodo de

electroobtención.

3.2.1 Descripción resumida del(los) proceso(s).

3.2.2 Flowsheets.
3.2.3 Balances de masa y aguas.
3.2.4 Criterios de diseño.
3.2.5 Calidad de los productos obtenidos.
3.2.6 Listado equipos principales.
3.2.7 Parámetros de operación.
- Consumos específicos principales.
- Estrategia de control de procesos.
- Productos intermedios.
3.3 Disposición física de las instalaciones.

3.3.1 Planos de disposición general.

3.3.2 Diagramas de proceso e instrumentación.
3.3.3 Unilineales eléctricos.
3.3.4 Planos de planta y secciones de las unidades principales.

3.4 Transporte y depósito de residuos

3.4.1 Relaves de flotación.

3.4.2 Ripios de lixiviación.
3.4.3 Efluentes líquidos.

3.5 Características de las macro alternativas de proceso consideradas y evaluadas.

3.5.1 Criterios económicos optimizantes utilizados.

3.5.2 Ritmos de producción considerados.
3.5.3 Justificación de la(s) alternativa(s) recomendada(s).

4.- Infraestructura
4.1 Accesos Principales
4.2 Energías
4.3 Aguas

4.4 Otros suministros relevantes aplicables al caso particular.

Ej.: ácido para las alternativas hidro.

4.5 Instalaciones industriales

Ej.: casas de cambio, sistema contra incendios, control de polvo, polvorines,

eliminación de desechos, bodegas, talleres, laboratorio, etc.

4.6 Instalaciones auxiliares

Ej.: oficinas, campamentos, comedores, posta, recreación, viviendas,

comunicaciones, etc.

5.- Administración y Organización cuando sea diferente a la existente.

Describir la organización recomendada para administrar la operación, indicando

las necesidades de personal respectivas.

Considerar a lo menos los aspectos mencionados a continuación.

5.1 Esquema de trabajo

5.2 Organigrama
5.3 Servicios de apoyo propio y de terceros

6.- Ingeniería, Construcción y puesta en marcha

Descripción de los criterios recomendados para la implementación del proyecto

hasta su puesta en producción.

6.1 Organización

Indicar la organización y recursos necesarios para una adecuada administración del

trabajo.

Describir brevemente la experiencia que deberían tener las personas que

asumirán las funciones claves.

Explicitar que aspectos del trabajo serán ejecutados por terceros.

Necesidad de disponer de algún tipo de consultor con conocimientos técnicos

altamente especializados.

6.2 Plan de Ejecución

Indicar las etapas, metodologías, criterios y aspectos estimados fundamentales para

lograr una buena implementación del proyecto.

Especial atención deben tener aspectos como los siguientes:

6.2.1 Ejecución de todas las etapas de ingeniería.

6.2.2 Forma como se cumplirá la función de adquisiciones.
6.2.3 Administración e inspección de la construcción.
6.2.4 Sistema considerado para lograr un adecuado monitoreo y control del trabajo, en sus
aspectos técnicos y presupuestarios.

6.3 Programa maestro (Gráfico de barras)

6.3.1 Definición y descripción de las actividades y de las principales restricciones

consideradas.
6.3.2 Identificación de todos los eventos relevantes y actividades críticas para el cumplimiento
de las metas establecidas.
6.3.3 Identificación de los posibles puntos críticos que la ejecución del proyecto podría tener
y las acciones recomendadas para disminuir su impacto.

6.4 Resumen de Inversiones

6.4.1 Criterios considerados en la definición (estimación) de la calidad (precisión) de los

cálculos efectuados.

6.4.2 Calendario de inversiones informando como mínimo subtotales por: mina, planta,
residuos, infraestructura, contingencias asociadas a cada subtotal.

6.4.3 Indicar montos de obras y precios unitarios. Fundamentar precios en base a mercado
y comportamiento histórico.

6.5 Planta de Puesta en marcha y curva de aprendizaje.

Considerar al menos los siguientes aspectos:

6.5.1 Programa de ejecución. Duración, etapas, hitos relevantes.

6.5.2 Necesidades de entrenamiento del personal.
6.5.3 Recursos y organización para la puesta en marcha.
6.5.4 Costo de la etapa.

6.6 Estimar el impacto económico y estratégico de

adelantar/atrasar el proyecto.

7.- Impacto Ambiental

Describir los principales efectos del proyecto sobre el medio ambiente y las iniciativas
recomendadas para controlarlos.

8.- Evaluación Económica

Caracterizar cualitativa y cuantitativamente el impacto económico de todas las alternativas

consideradas.

Para el caso, base de evaluación y las alternativas de inversión informar para todo el
horizonte de evaluación, con detalle anual, los siguientes antecedentes como mínimo.

8.1 Balance de materiales y parámetros técnicos.

8.1.1 Volúmenes de producción, recuperaciones y leyes de productos. Subproductos e

impurezas para cada fase.
8.1.2 Programa de producción mina para cada sector considerado.

8.2. Precios

8.2.1 Precios de productos y subproductos.

8.2.2 Precios de aquellos materiales y suministros cuyo costo total implique aproximadamente
un 75% de estos elementos, para cada fase.
8.2.3 Costo unitario promedio de la mano de obra, por rol y por fases.
8.2.4 Costos unitarios de comercialización, maquilas y fletes.
8.3. Inversiones

8.3.1 Descomponer las inversiones en los siguientes ítems: mina, concentración, relaves,
fundición, refinación, lixiviación, extracción por solventes, electroobtención,
infraestructura, otros. Identificar los proyectos dependientes.

8.3.2 Las inversiones en mina descomponerlas en: infraestructura, servicios, hundimiento,

producción, traspaso, transporte, ventilación, equipos, otros.

8.3.3 Las inversiones en plantas descomponerlas según los procesos unitarios o unidades
funcionalmente coherentes: chancado, molienda, flotación, flotación selectiva,
desaguado, lixiviación, extracción de solventes, electroobtención, etc.

8.3.4 La información anterior detallarla por: cantidades de obra, precios unitarios,

valores totales, tipo y cantidad de equipo, actividades ejecutadas por contratistas y
otros.

8.3.5 Informar listado de equipos a utilizar en el desarrollo y operación del proyecto.

Indicar por familias de equipo: productividades, consumos específicos, utilizaciones,
disponibilidades. Determinación del parque y sus políticas de reemplazo.

8.3.6 Valores residuales y sus criterios de estimación.

8.3.7 Contingencias según descomposición señalada en secciones 8.3.1, 8.3.2, 8.3.3.

8.3.8 Depreciación de cada fase, descompuesta en activos actuales e inversión por realizar.

8.4 Ingresos

8.4.1 Ingresos por ventas de cada producto y subproducto por separado.

8.5. Costos de Operación

8.5.1 Descomponer los costos unitarios y totales de producción por fases y elementos de
gasto.

8.5.2 Costo total de producción mina, unitario y total, desglosado en desarrollo/construcción

(preparación) y extracción, desglozándolo, a su vez, por elementos de gasto.
Informar el costo de desarrollo/construcción, desglosar por elementos relevantes.
Comparar los costos con los resultados históricos, explicando sus diferencias.

8.5.3 Dotaciones y productividades de la mano de obra, por roles y por fases.

Los conceptos anteriores compararlos con sus comportamientos históricos, explicando

sus diferencias.
8.6 Indicadores económicos

Indicadores económicos totales y marginales (entre las alternativas consideradas),

sociales y privados ante y después de impuestos.

8.7. Costos y beneficios económicos no cuantificados.

8.8 Análisis de riesgo.

Para cada escenario del precio del producto y tasa de descuento, considerar al
menos los siguientes parámetros y variables exógenas.

- Leyes de mena en planta.

- Recuperaciones metalúrgicas.
- Costo de inversión.
- Costo total de operación (mina y
beneficio).
- Costo de comercialización, maquilas y fletes.
- Período (tiempo) de puesta en marcha.

Referencia: Documento utilizado para presentación y fundamentación de

Proyectos Mineros de Codelco Chile.

3.4. Pautas para la presentación de Estudios de Factibilidad

- Resumen
- Conclusiones

1.0 Aspectos Generales

1.1. Antecedentes de la Promoción, ejecución y operación del proyecto.

1.2. Historia del yacimiento.
Propiedad minera
1.3. Estudios previos
1.4. Objetivos del proyecto
1.5. Ubicación, topografía, clima y accesos
1.6. Recursos, infraestructura y servicios generales
1.7. Aspectos legales del proyecto
1.7.1 Identificación legal de la empresa
1.7.2 Situación legal de la propiedad minera
1.7.3 Marco legal del proyecto
2.0 Estudio de Mercado

2.1. Definición del producto.

2.2. Area de influencia.
2.3. Comportamiento de la demanda.
2.3.1 Situación actual y característica de la demanda.
2.3.2 Situación futura y proyección de la demanda.
2.4. Comportamiento de la oferta.
2.4.1 Situación actual y característica de la oferta.
2.4.2 Situación futura y previsiones de la oferta.

2.5 Análisis de precios y comercialización

2.5.1 Márgenes de variación de los precios.
2.5.2 Mecanismos y canales de comercialización.

2.6 Conclusiones del estudio de mercado.

3.0 Estudio Técnico

3.1. Geología
3.1.1 Geología Regional
3.1.2 Geología Local
3.1.3 Geología del yacimiento
3.1.4 Reservas minerales
3.1.4.1 Muestreo
3.1.4.2 Cubicación
3.1.4.3 Inventario de minerales
- Por el grado certeza
- Por el grado de accesibilidad
- Por su valor
3.1.4.4 Reservas y vida del proyecto

3.1.5 Posibilidades del yacimiento

3.1.6 Programa de exploración y desarrollo

3.2. Dimensionamiento del Proyecto.

Tamaño

3.2.1 Relación
Tamaño versus reservas

3.2.2 Relación
Tamaño versus mercado

3.2.3 Relación
 Tamaño versus tecnología

3.2.4 Relación
Tamaño versus capacidad financiera

3.3. Proceso de Producción

3.3.1 Aspectos Mineros

3.3.1.1 Operación Actual
3.3.1.2 Operación Proyectada
3.3.1.3 Método de Explotación
3.3.1.4 Requerimientos personal y equipo
3.3.1.5 Servicios Auxiliares
3.3.1.6 Programa de Producción Mina

3.3.2 Aspectos Metalúrgicos

3.3.2.1 Ubicación de la planta de beneficio
3.3.2.2 Operación actual
3.3.2.3 Operación proyectada
3.3.2.4 Requerimientos de personal y equipo

3.3.3 Costos de Producción

a) Costos analíticos por rubros

Los costos de operación son:
- Exploración
- Desarrollo y preparación
- Explotación
- Tratamiento (beneficio)
- Transporte
- Costo de ventas y servicios auxiliares

Los gastos generales cubren:

- Gastos generales de mina y planta

- Gastos administrativos oficina principal

b) Costos Fijos y costos variables

4.0 Inversión

4.1. Estructura de la Inversión

Capital Fijo y de trabajo

4.2 Inversión por Componentes

4.3 Cronograma de Inversiones
5.0 Organización

6.0 Financiamiento

6.1 Estructura de financiamiento

6.2 Cronograma de financiamiento
6.3 Financimiento propuesto

7.0 Garantías

7.1 Garantías tangibles

7.2 Garantías intangibles

8.0 Presupuestos de ingreos y egresos

9.0 Análisis Financiero

9.1 Análisis financiero de la empresa

9.2 Estados financieros futuros de la empresa
9.3 Estados financieros previstos del proyecto
9.4 Estados financieros empresa-proyecto

10.0 Evaluación

11.0 Análisis de sensibilidad

Nota.- El modelo presentado corresponde a un proyecto de Mina-Planta, y está dirigido en su parte

final con miras a ser presentado en Instituciones financieras.

Referencias.-

CORTES, A.G. (1992) "Apuntes de Cátedra Economía Minera" Departamento

de Ingeniería de Minas, Universidad de La Serena.

GALLARDO, B.D.(1991) "Apuntes de Cátedra de Proyecto Minero" Deparmento

de Ingeniería de Minas, Universidad de La Serena.
 ANEXO

ANEXO 3.1

ANTECEDENTES PARA LA FORMULACION DE PROYECTOS MINEROS

Dimensionamiento del Proyecto

1.- Introducción

En la minería el proceso de evaluación de los proyectos de inversión tienen una

naturaleza marcadamente iterativa. La figura nos muestra gráficamente la interdependencia entre
algunas de las variables básicas de un proyecto minero a desarrollar, que rodean a una variable central
que es la cotización del mineral. Un cambio en una de las variables induce otro en la siguiente, con
un efecto en cadena.

De acuerdo con la figura a partir de un volumen de reservas se establece un primer

ritmo de producción. Después de diseñar la explotación se estiman las inversiones de capital que se
precisarían para poner la mina en marcha y, a continuación, los costos de operación para el nivel de
producción fijado. Con toda esta información se procederá a determinar la rentabilidad del proyecto.

Si el valor obtenido del indicador económico no es satisfactorio, o se considera que es

mejorable, se pasará a modificar la ley de corte, lo que provocará una variación automática de las
reservas que exigirá la repetición del proceso de análisis.

RITMO DE
PRODUCCION
RESERVAS PRECIO DEL COSTOS DE
EXPLOTABLES MINERAL CAPITAL Y
OPERACION

LEY DE CORTE

Figura: Interdependencia entre las variables principales de un proyecto de explotación.

De igual forma, un cambio en la cotización de los minerales influye en los beneficios

generados por la explotación, por lo que se estará en unas condiciones distintas a las iniciales y
nuevamente será aconsejable volver a estudiar el proyecto.

2.- Relaciones Fundamentales:

Se trata de analizar las diversas condicionantes del nivel de producción del proyecto.

2.1 Relación Tamaño versus Reservas

Se debe tener en consideración el tonelaje de reservas minerales y su función de este

factor, el dimensionamiento de la capacidad en mina, planta y otras.

2.2 Relación: Tamaño versus Mercado

Analiza la capacidad de absorción del mercado en cuanto a volumen, precio y

condiciones de comercialización. Este análisis es fundamental en proyectos no metálicos.

2.3 Relación: Tamaño versus Tecnología

Analiza si la tecnología definida para el proyecto, es adecuada para el

dimensionamiento del proyecto.

2.4 Relación: Tamaño versus Capacidad Financiera

Capacidad de endeudamiento que posee la empresa.

3.- Modelo Básico para el dimensionamiento del proyecto:

La lógica nos indica que: debemos disponer de las suficientes "Reservas de

Minerales" para asegurar a lo menos el funcionamiento de las instalaciones por el pedido previsto
para amortizar la inversión; por lo tanto un modelo básico para el ritmo de producción es:
Ritmo de producción cubicación o reservas explotables
= ---------------------------------
n.N

n= número de años previsto para amortizar la inversión.

N= número de días - año considerados en el plan general de trabajo.

4.- Regla de Taylor

Esta fórmula, según su autor es aplicable en principio a cualquier tipo de depósito

mineral y es independiente del método de explotación utilizado.

donde R = reservas explotables

N= número de días - año considerados en el plan general de trabajo.
 CAPITULO 4

MATEMATICAS FINANCIERAS

CONCEPTOS BASICOS

4.1. VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO.

El dinero produce dinero, esta aseveración es realmente verdadera. Si Ud. decide

invertir dinero hoy en un Banco, mañana habrá acumulado más dinero que el que ha invertido
originalmente.

Esto nos refleja el hecho de que cantidades iguales de dinero, situadas en tiempos
diferentes, no tienen igual valor.

4.2. INTERES.

La evidencia del valor del dinero en el tiempo es denominada interés; y corresponde a

una medida de aumento entre la suma original solicitada o invertida en préstamo y la cantidad final
acumulada o que se adeuda.

Ejemplo:
P = Valor invertido = U.M. 15.OOO
F = Valor acumulado = U.M. 2O.OOO
Por lo tanto, Interés = U.M. 5.OOO

Interés = F - P (1)

4.3. TASA DE INTERES.

 Corresponde a la razón entre el interés y la cantidad original.

Tasa de Interés (i) = F- P (2) P

Esta tasa de interés (i) es un número sin dimensión (pesos /pesos) que normalmente se
expresa en forma porcentual: (%) y está definida en función de la unidad de tiempo que se considere.

Siempre que se habla de una tasa de interés real debe mencionarse entonces la unidad
de tiempo o período de definición de la tasa.

4.4. INTERES SIMPLE.

El interés simple se calcula usando el capital solamente, ignorando cualquier interés

que pueda haberse acumulado en períodos precedentes.

- El interés simple es un caso particular de interés nominal, en el cual el período de

composición es infinito, es decir, no se capitalizan nunca los intereses.

Interés = P . n . i (3)

Valor acumulado = P + interés

n = Números de período
i = Tasa de interés
P = Capital

4.5. INTERES COMPUESTO.

El interés compuesto, para un período es calculado sobre el capital más la cantidad

acumulada de intereses ganado en períodos anteriores.

Por lo tanto el cálculo de interés compuesto significa "interés sobre interés".

Ejemplo:
 Si ud. solicita un préstamo de U.M. 1.OOO por 3 años al 12% de interés ?Cuánto
deberá cancelar al término del año 3?

a) En caso de interés simple.

Fin de Cantidad Interés Cantidad Cantidad

Año Prestada Adeudada Pagada
(1) (2) (3) (4)=(2)+(3) (5)

O 1.OOO
1 12O 1.12O
2 12O 1.24O
3 12O 1.36O 1.36O

b) Interés compuesto: El interés compuesto significa interés sobre interés (esto refleja el efecto
del valor del dinero en el tiempo también sobre el interés).

Fin de Cantidad Interés Cantidad Cantidad

Año Prestada Adeudada Pagada
(1) (2) (3) (4)=(2)+(3) (5)

O 1.OOO
1 12O 1.12O
2 134,4 1.254,4
3 15O,53 1.4O4,93 1.4O4,93

La diferencia fundamental entre interés simple e interés compuesto radica en que

cuando se calcula, el interés compuesto, tanto la deuda inicial como los intereses de esa deuda ganan
interés, mientras que cuando se utiliza interés simple, solo la deuda inicial genera interés. Los
cálculos económicos en el mundo real siempre incluyen interés compuesto, por lo que, siempre que
hablemos de interés, nos estaremos refiriendo a interés compuesto, a no ser que se indique lo
contrario.

Regla de los 72: Se basa en el hecho de que el tiempo requerido para que una suma total invertida
doble su valor cuando el interés es compuesto, es aproximadamente igual a 72 dividido por la tasa de
interés.
Ejemplo: A una tasa de interés del 5 % anual, podría tomar aproximadamente 14,4 años (72/5) para
que una suma de dinero doble su valor (el tiempo real requerido es de 14,3 años).

Tasa de Interés Tiempo para doblar Números de

(% por período) estimado por la regla de Períodos real
los 72
1 72 7O
2 36 35,3
5 14,4 14,3
1O 7,2 7,5
2O 3,6 3,9
4O 1,8 2,O

Inversamente la tasa de interés requerida para duplicar un dinero en un período

específico, puede estimarse dividiendo 72 por ese período específico, es decir para duplicar un dinero
en 1O años, la tasa de interés es aproximadamente 7,2 % anual (72/1O).

4.6. EQUIVALENCIA.

El concepto del valor del dinero en el tiempo y la tasa de interés utilizada

conjuntamente generan el concepto de "equivalencia". Esto significa que diferentes sumas de dinero
en tiempos diferentes, pueden tener igual valor económico.

- La equivalencia es un factor esencial en el análisis económico en Ingeniería.

Por ejemplo: Una Cía. Industrial se le presentan 2 alternativas para cancelar una compra. ?Cuál
seleccionaría?

1?. Digamos que una alternativa puede representarse por una tabla de flujos de cajas.

2?. Ahora, ?Cómo pueden compararse 2 alternativas que tienen flujos de cajas diferentes?

Año Alternativa A Alternativa B

1 $ 1.3OO.= $ 3OO
2 1.24O.= 3OO
3 1.18O.= 3OO
 4 1.12O.= 3OO
5 1.O6O.= 5.3OO
5.9OO.= 6.5OO

Para tomar una decisión, deben transformarse los Flujos de caja de manera que
puedan compararse. La técnica de equivalencia es la respuesta.

Se puede determinar mediante la manipulación de la matemática financiera, un valor

equivalente a "A" en algún punto del tiempo y un valor equivalente para "B" comparable en el mismo
punto del tiempo.

4.7. PLANES DE PAGO.

Caso: Se piden US$ 8.OOO prestados, y se acuerda pagarlos en cinco años, con un 7% de interés
anual compuesto.

"Como existen muchas formas de pagar la deuda, nosotros seleccionaremos

cuatro planes de pago para éste"

-Plan N? 1: Pagar US$ 1.6OO de capital más el interés al final de cada año.

-Plan N? 2: Pagar el interés al final de cada año y el capital después de 5 años.

-Plan N? 3: 5 pagos iguales al final de cada año.

-Plan N? 4: Pagar el interés y capital en un solo pago.

CUADROS DE CALCULOS DE LOS PLANES

Plan N? 1

Año Capital i Interés Abono Valor Saldo

Deuda Deuda Cuota
(b) (a)
1 8.OOO O,O7 56O 1.6OO 2.16O 6.4OO
2 6.4OO 448 1.6OO 2.O48 4.8OO
 3 4.8OO 336 1.6OO 1.936 3.2OO
4 3.2OO 224 1.6OO 1.824 1.6OO
5 1.6OO 112 1.6OO 1.712 -.-
Suma 24.OOO 1.68O 8.OOO 9.68O

Plan N? 2

Año Capital i Interés Abono Valor Saldo

Deuda Deuda Cuota
(b) (a)
1 8.OOO O,O7 56O -.- -.- 56O 8.OOO
2 8.OOO 56O -.- -.- 56O 8.OOO
3 8.OOO 56O 8.OOO 56O 8.OOO
4 8.OOO 56O 56O 8.OOO
5 8.OOO 56O 8.56O -.-
Suma 4O.OOO 2.8OO 8.OOO 1O.8OO

Plan N? 3

Año Capital i Interés Abono Valor Saldo

Deuda Deuda Cuota
(b) (a)
1 8.OOO O,O7 56O 1.391,12 1.951,12 6.6O8,88
2 6.6O8,88 462,62 1.488,5O 1.951,12 5.12O,38
3 5.12O,38 358,43 1.592,69 1.951,12 3.527,69
4 3.527,69 246,94 1.7O4,18 1.951,12 1.823,51
5 1.823,51 127,65 1.723,47 1.951,12 -O-
Suma 25.O8O,46 1.755,64 8.OOO.= 9.755,64

Plan N? 4

Año Capital i Interés Abono Valor Saldo

Deuda
 (b) (a) Deuda Cuota
1 8.OOO O,O7 56O -.-- -.- 8.56O
2 8.56O 599,2 9.159,2O
3 9.159,2O 641,14 9.8OO,34
4 9.8OO,34 686,O2 1O.486,36
5 1O.486,36 734,O5 11.22O,41 -O-
Suma 46.OO5,9O 3.22O,41 8.OOO 11.22O,41

DIFERENCIA EN LOS PLANES DE PAGO

Los gráficos muestran una diferencia importante entre los planes de pago, esto se
observa en que las áreas bajo las curvas difieren mucho.

Como los ejes están definidos como dinero que se debe y tiempo en años, el área es
un producto:

(Dinero que se debe) * (Tiempo en año)

Plan Interés (a)

1 1.68O
2 2.8OO
3 1.755,64
4 3.22O,41

Calcúlese el área acotada por la abscisa, la ordenada y la curva.

Area = (Dinero que se debe Año 1) * (1 año) + ... año 4

Calcule el cuociente = a
b

Plan 1 = 1.68O / 24.OOO = O,O7

Plan 2 = 2.8OO / 4O.OOO = O,O7
Plan 3 = 1.755,64/25.O8O,46 = O,O7
Plan 4 = 3.22O,41/46.OO5,9 = O,O7

? Determina Equivalencia !

Conclusiones:

-Se puede apreciar que el cuociente es constante.

 -Se deduce que el interés pagado es igual a la tasa de interés por el área bajo la curva.

-Los planes de pago pueden ser equivalentes y al mismo tiempo, requerir el pago de sumas totales
de dinero diferentes.

-La equivalencia depende de la tasa de interés.

-Al cambiar la tasa de interés destruye la equivalencia entre dos series de pago.

4.8. UTILIZACION DE SIMBOLOS Y SU SIGNIFICADO.

i = Tasa de interés por período de interés

n = Número de períodos de interés
P = Una cantidad presente de dinero
F = Una cantidad futura de dinero.
El valor futuro F es una cantidad, a "n" períodos del presente, que es equivalente a P con una tasa
de interés "i".
A= Ingresos o desembolsos de efectivo al final de cada período en una serie uniforme que
continúa durante n períodos, en donde la serie completa es equivalente a "P" o a "F" con una
tasa de interés "i".
g = Años de gracia
G= Un gradiente aritmético uniforme que representa un incremento, período a período, en los
pagos o desembolsos.
r = Tasa de interés nominal.

4.9. DIAGRAMAS DE FLUJO DE CAJA.

Toda persona o empresa tienen ingresos (renta) y pagos de dinero (costos) que
ocurren particularmente cada lapso o tiempo dado.

Estos ingresos y pagos están dados en ciertos intervalos de tiempo y se denomina

"Flujo de caja".

- Un flujo de caja positivo (+): representa un ingreso

-Un flujo de caja negativo (-): egreso (pago o desembolso).

-En cualquier instante del tiempo, un flujo de caja se puede representar como:

Flujo de caja neto = Ingresos - Egresos

 -Convención fin de período:

Un flujo de caja normalmente toma lugar en diferentes intervalos de tiempo dentro de un período de
interés, y un supuesto para simplificar, es el que todos los flujos de caja ocurren al final de
cada período de interés. Y esto se conoce como Convención fin de Período (C.F.P.)

Así, por lo tanto, cuando varios ingresos y desembolsos ocurren en un intervalo dado, el flujo neto
de caja se asume que ocurre al final de cada período de interés.

-Un diagrama de flujo de caja, es simplemente una representación gráfica de un flujo de caja en
una escala de tiempo y representa el planteamiento del problema, mostrando lo que está dado
y lo que debe encontrarse.

Fecha O : es considerada actual (presente) Fecha 1,2,3,..,n: es el final de

cada período
Flecha 8 : flujo de caja positivo
Flecha 9 : flujo de caja negativo

Ejemplo:
Suponga que usted desea depositar una suma de dinero en una cuenta de ahorro
dentro de dos años, de manera que le sea posible retirar $ 5OO.OOO.= anuales durante 5 años
consecutivos, empezando dentro de tres años a partir de este momento.

i = 15% anual

Construya el diagrama del flujo de caja.

A A A A = $ 5OO.OOO

O 1 2 38 48 58 68 78
--------------------------------------
9P=x i = 15%

Un diagrama, variará según el punto de vista del cual se enfoque el problema.

El diagrama anterior, desde el punto de vista del Banco sería el siguiente:

P=x
O 1 28 3 4 5 6 7
--------------------------------------
9 9 9 9 9
A A A A A

Es extremadamente importante analizar o incluir el punto de vista apropiado al

construir flujos de caja con fines decisorios.
 4.1O. CALCULO DE LOS FACTORES DE LA INGENIERIA ECONOMICA

4.1O.1.VALOR FUTURO DE UN FLUJO UNICO DE DINERO (EN TIEMPO DISCRETO)

Supongamos que se invierte una suma de dinero P (capital) a un año, a una tasa de
interés i. Al final del año deberá recibirse la inversión inicial P, más el interés obtenido en el período
que es igual a i P.

F = P+Pi
F = P (1 + i) (1)

Veamos como se transforma esta ecuación para el caso en que el préstamos se hace
por un cierto número n de períodos y las tasas de interés varían por período.

F1 = P (1 + i1)
P-2.- F2 = F1 (1 + i2)
F2 = P (1 + i) . (1 + i2)

P-3.- F3 = F2 (1 + i3)
F3 = P (1 + i1) (i + i2) (1 + i3)

P-n.- Fn = P (1 + i1) (1 + i2) ........(1 + in)

n
Fn = P J (1 + rj ) (J = Producto)
j=1

Si la tasa de interés del préstamo es la misma para los n períodos:

i1 = i2 = i3 ........ = in

F = P (1 + i)n (4)

Se le llama a esta fórmula "factor de capitalización singular, o de componente único

de pago".

Su anotación funcional es:

F = P (F/P, i%, n)

Ejemplo:
Si se depositan 5OO U.M. en una cuenta de ahorro ?cuánto habrá en la cuenta 3 años
después si el Banco paga 4% de interés compuesto anualmente?
 F = x
P = 5OO U.M. F = P (1 + i)3
n = 3 = 5OO (1 + O,O4)3
i = 4% = U.M. 562,5O

Diagrama del Problema:

Eje horizontal es el tiempo, situando sobre el eje los ingresos (+) y los egresos (-) bajo
el eje.

Ingresos 8 F=x
O 1 2 3
+---+----+----+-
| n=3
Egresos i = O,O4

P=5OO

4.1O.2.VALOR PRESENTE DE UN FLUJO UNICO DE DINERO.

Se trata de calcular "P" dado "F".

Si : i es constante en los "n" períodos, y se trata de una tasa de interés compuesto;

tenemos:

P = F [ 1/(1 + i)n ]

ó P = F (5)
(1 + i)n

Se le llama a esta fórmula, "Factor de actualización singular, o único de pago de valor

presente".

Además:
(1 + i)n = F/P

n
(1 + i) = % F/P

n
i = % F/P - 1 (6)
 4.1O.3. FACTORES DE UNA SERIE UNIFORME DE FLUJOS DE DINERO.

Recordemos que se ha designado:

A= Un ingreso o desembolso de fin de período en una serie uniforme que continúa "n" períodos,
en donde la serie completa es equivalente a P o a F a una tasa de interés i.

i= Tasa de interés compuesto.

- Diagrama de Flujo del Problema.

A A A A A A
8 8 8 8 8 8
+----------------------------- Año | O 1 2 3 4 5
P

Supongamos que se presta una cantidad "P" a ser devuelta en "n" cuotas iguales,
cuyo monto "A" deseamos calcular; la 1? cuota se pagará al término del 1? período, la segunda al
término del 2? período, la enésima al término del enésimo período.

Para efectos de (cálculo) análisis, podemos pensar que el préstamo P se descompone

en n préstamos.

Aplicando el factor de actualización singular,

tenemos:

P = A + A + ...... + A (a)
(1+i) (1+i)? (1+i)n

En la ecuación hay 3 variables, para efectos de calcular cualquiera de ellas,

transformaremos la ecuación en una expresión más cómoda: amplificaremos (a) por (1+i)

P(1+i) = A + A + A + .... + A (b)

(1+i) (1+i)? (1+i)n-1

Escribamos ahora (b) menos (a)

P + iP - P = A + A + ... + A - A - A ...
(1+i) (1+i)n-1 (1+i) 1+i)?

- A
(1+i)n

iP = A - A
(1+i) n

iP = A (1+i)n - A
(1+i) n

(1+i) n - 1
P = A ----------- (7) (1+i) n . i

(1+i)n - 1 Se le llama factor del valor actual de

----------- una serie de pagos iguales.
(1+i) . i

Su notación es: (P/A, i, n)

Esto significa:
"El valor presente de n cuotas iguales de monto A, a recibirse al término de cada uno
de los n próximos períodos es P".

Alternativamente (7) puede escribirse:

0
0

F.R.C. = Factor de recuperación del capital y su notación es: (A/P, i, n)

4.1O.4. VALOR FUTURO DE UNA SERIE UNIFORME DE FLUJOS DE DINERO

Diagrama del problema

 A A A A
| | | |
Año ---------------+----+-
O 1 2 3 4|
F

Enunciado:
Si se invierte una cantidad A al final de cada uno de los siguientes n años, la cantidad
total F después de n años, es naturalmente la suma de los valores futuro de cada una de las
inversiones individuales.

Gráficamente:

AAAA A A A A |||| | | | |
+-------| +---+-+-+ +-+---+-+ +-+-+---+ +-+-+-+-|
| | | | |
F F

F = A (1+i)3 + A (1+i)? + A (1+i) + A

En el caso general n años

F = A (1+i)n-1 + ----- + A (1+i)? + A (1+i) + A (*)

(*) Multiplicando por (1+i) ambos miembros

(1+i) F = A (1+i)n + --- + A (1+i)3 + A (1+i)? + A (1+i)

Factorizando A y restando la ecuación (*)

(1+i) F = A [(1+i)n + --- + (1+i)3 + (1+i)? + (1+i)] - F = A [(1+i)n-1 + --- + (1+i)? + (1+i) +
1]
---------------------------------------------------------
iF = A [(1+i)n - 1]

F = A [ (1+i)n - 1 ] (9)
i

Así se tiene una ecuación para F. Cuando se conoce "A", el término entre paréntesis cuadrado se
llama: "Factor de capitalización de una serie uniforme". Y tiene la notación (F/A, i %, n)

(*) Si despejamos "A"

A = F [ i ] (1O)
(1+i)n - 1
 i ; Se le llama "Factor de Fondo de (1+i)n - 1 Amortización de una serie
uniforme y
su notación es:

(A/F, i %, n)

4.1O.5. RELACIONES ENTRE LOS FACTORES DE INTERES

COMPUESTO.

Pago único:

1
Factor de Cantidad = --------------------------- ;
Compuesta Factor de valor presente

1
(F/P, i %, n) = ----------------
(P/F, i %, n)

Serie uniforme:

1
Factor de Recuperación = -------------------------- del Capital Factor de valor presente

1
(A/P, i %, n) = ---------------
(P/A, i %, n)

1
Factor de Cantidad Compuesta = --------------------------------- Factor de
Fondo de Amortización
 1
(F/A, i %, n) = ---------------
(A/F, i %, n)

(*) El factor de recuperación del Capital de una serie uniforme es igual al factor de fondo de
amortización de una serie uniforme más "i".

(A/P, i %, n) = (A/F, i %, n) + i

(*) El factor de valor presente de una serie uniforme, es sólo la suma de los "n" terminos del
factor de valor presente de un pago único.

n
(P/A, i %, n) = 3 (P/F, %, i)
j=1

(*) El factor de cantidad compuesta de una serie uniforme, es igual a "1" más la suma de (n-1)
términos del factor de cantidad compuesta de un pago único.

n-1
(F/A, i %, n) = 1 + S (F/P, i %, n)
j=1

4.11. TASA DE INTERES NOMINAL E INTERES EFECTIVA

Cuando se presentó los conceptos de interés simple y compuesto, se dijo que la

diferencia básica entre los dos es que el interés compuesto incluye el interés sobre intereses ganado en
los períodos previos. En esencia, las tasas de interés nominal y efectiva tienen la misma relación entre
sí que el interés simple y compuesto.

La diferencia radica en que las tasas de interés nominal y efectiva se usan cuando el
período de capitalización (o período de interés) es menor que un año.

4.11.1. TASA DE INTERES NOMINAL: La tasa de interés nominal (r) se define como la tasa de
interés del período por el número de períodos.
 r = Tasa de interés por período x Número de períodos

Una tasa de interés nominal puede encontrarse para un período más largo que el
originalmente establecido. Por ejemplo, una tasa de interés del 1,3% mensual puede expresarse
como:

(1,3 * 3 meses)= 3,9 % nominal trimestral

(1,3 * 6 meses)= 7,8 % nominal semestral
(1,3 * 12 meses) = 15,6 % nominal anual

Como se aprecia la tasa nominal ignora el valor del dinero en el tiempo.

4.11.2. TASA DE INTERES EFECTIVA: Es la tasa de interés de un "Período" tomando en

cuenta el efecto de la capitalización durante dicho período (año, por ejemplo).

4.11.3. FORMULACION DE LA TASA DE INTERES EFECTIVA

Para ilustrar la diferencia entre tasas de interés nominal y efectiva, realicemos el

siguiente ejercicio:

-Si un Banco paga 12% de interés nominal anual, el valor futuro de U.M. 5OO, será:

F = P (1+i)n = 5OO (1.12)1 = U.M. 56O

En este caso, la tasa efectiva es la misma.

-Si el interés "se capitaliza" semestralmente, el valor deberá incluir el interés ganado sobre el
interés en el primer período.

* Una tasa de interés nominal de 12% anual capitalizable semestralmente significa que el Banco
pagará 6% de interés dos veces por año:

r = Tasa de interés por período * Número de períodos

12 = 6 * 2

F = 5OO (1 + O,O6)? = 561,8

Ahora : F = P (1+i)
i = (561,8/5OO) - 1
i = O,1236
 En este caso "la tasa efectivamente" ganada es de 12,36% anual.

-Por similitud con el caso anterior, determinaremos la tasa efectiva que correspondería si la
capitalización o conjugación de la tasa es trimestral.

F = 5OO (1 + O,O3)4
F = 562,75

e i = O,1255

*Por lo tanto la tasa efectiva es 12,55% anual.

En la medida que aumenta el número de períodos de conjugación de la tasa nominal, crece la tasa
efectiva.

Generalizando: La ecuación para obtener la tasa efectiva de interés a partir de una tasa nominal de
interés puede generalizarse en la siguiente relación:

i = (1 + r ) m - 1 (11)
m

i = Tasa de interés efectiva del período

r = Tasa de interés nominal del período
m = Número de períodos de conjugación de la
tasa o capitalizaciones.

La fórmula de cantidad compuesta de pago único puede escribirse como:

F = P (1 + r ) n.m (12)
m

siendo n = número de períodos de interés.

4.12. CAPITALIZACION CONTINUA O INTERES EN TIEMPO CONTINUO.

La condición de capitalización contínua es: cuando se hace crecer "m" hasta que
tienda al infinito y (r/m) se vuelve muy pequeño y tiende a cero.

F = P Lim (1 + r ) n.m m64 m

Un límite importante en cálculo es:

Lim (1 + x) 1/X = e = 2,71828

 x6o

r
Se puede establecer: X = --
m

Entonces (m.n) puede escribirse como;

r . n = 1 r.n
x x

La ecuación (1) se convierte en:

r.n
F = P [ Lim (1 + x)1/X ]
x6o

O sea:

F = P . e r.n (13)

Fórmula de cantidad compuesta de un pago único con capitalización contínua.

Recordemos que:

r = Tasa de interés nominal con conjugación contínua.

Siendo la tasa efectiva, i:

i = er - 1 (14)

Dada la tasa efectiva, la tasa nominal anual con conjugación contínua es:

r = L n (1 + i) (15)

4.13. INTERES NOMINAL Y REAL

 La tasa real es aquella que resulta al considerar el efecto de la inflación, a la que puede
estar afecta la moneda considerada en los cálculos.

Si denominamos:

a : Tasa de inflación
i : Tasa de interés nominal
iR : Tasa de interés real
Mo : Monto inicial o prestado
Mf : Monto final o pagado

Se tiene por definición:

Mf - Mo Mf Mf
1.- i = --------- = ---- - 1 ; i + 1 = ----
Mo Mo Mo

Mf Mf
1+a - Mo (1+a) Mf
2.- iR = -------------- = -------- - 1 = ---------- - 1
Mo Mo (1+a) Mo

1 Mf
iR = ----- ? ---- - 1 ;
(1+a) Mo

Reemplazando Mf
---- = 1 + i
Mo

Tenemos

(i+1)
i . R = ------- - 1
(1+a)

iR (1 + a) = (i - a) (16)

Se puede apreciar que si "a" e "i" son pequeños

iR = i - a

4.14. COMPOSICION DE TASAS

 TASAS DE INTERES EQUIVALENTES.

Una tasa de interés definida para períodos mensuales (im) es equivalente a una tasa de
interés (ia) definida para períodos anuales, si una cantidad P prestada por 12 meses a la tasa im se
transforma en la misma cantidad que prestada por un año a la tasa ia.

P (1+im) 12 = P (1+ia), de donde

ia = (1 + im)12 - 1

De la misma forma, una tasa de interés definida para un período cualquiera, tiene
siempre una tasa equivalente para cualquier período de interés. Por ejemplo, si id y is son las tasas de
interés diario y semestral; se tendrá:

im = (1 + id) 3O - 1
is = (1 + im) 6 - 1
ia = (1 + id) 365 - 1

Cualquiera de estas fórmulas se pueden invertir. Por ejemplo:

365
1 + ia = (1 + id) 365 /. /

365
/ 1 + ia = (1 + id)

365 id = / 1 + ia - 1

Generalizando:

n
i = / (1 + in ) - 1

La relación entre tasas de interés efectiva y nominal definidas para un mismo período es:

1 + ie = (1 + r ) m

m
m = Número de composiciones por período de definición de la tasa.
r = Tasa nominal
ie = Tasa efectiva

Por ejemplo, una tasa de interés nominal anual 2O% con conjugaciones semestrales equivale a:

i e = (1 + O,2 )? - 1 = 21 % Anual
2

con composición diaria:

i e = (1 + O,2 )365 - 1 = 22,13 % Anual

365

con composición contínua:

i e = e O,2 - 1 = 22,14 % Anual

Por lo tanto; si un Banco le ofrece dinero con una tasa de interés del 2O% nominal anual con
conjugaciones diaria, es lo mismo o equivalente a que le ofreciera una tasa nominal anual del 22,13%
con conjugación anual.

Por ejemplo:

Si : P = U.M. 1OO
n = 3 años
F = ?
i = 2O % nominal anual

1? tasa nominal con conjugación diaria:

F = 1OO * (1 + O,2 )365 * 3 = U.M. 182,18

365

2? tasa nominal anual 22,13 %

F = 1OO * (1 + O,2213) 3 = U.M. 182,17

 EJERCICIOS: N? 1 ?Cuánto tiempo será necesario para que el dinero se duplique al 1O%
de interés con capitalización contínua?

F = P e r.n

Si P = 1
F=2
2 = 1 . e O,1O . n
O,1O n = Ln 2
n = 6,93 años

N? 2 Si la inflación es O,9 % mensual y la tasa nominal anual es 15% ?Cuál es la

tasa real?

r Anual = 15 %
r Mensual = 15/12 = 1,25 %

O,O125 - O,OO9 O,OO35

iR = ---------------- = ------- = 3,469 * 1O-3
1 + O,OO9 1,OO9

iR = O,OO3469 * 12 * 1OO

= 4,16 %

4.15. USO DE FACTORES DE LA INGENIERIA ECONOMICA.

4.15.1. VALOR PRESENTE.

Consiste en colocar una cantidad de dinero o una serie de dinero, convertida a un

valor presente equivalente, en cualquier tiempo; esto es naturalmente a una cierta tasa de interés.

Por ejemplo:

US$ 1O.OOO que se encuentran en el Año 4, colocarlos presente en el año "n" a una tasa del 7 %.

Diagrama de flujo
 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1O
+---+---+---+---+---+---+---+---+---+---+----------->
O 9
P=1O.OOO

Para n = 7
P' = 1O.OOO (1 + O,O7)3 = US$ 12.25O.= Para n = 1O
P" = 1O.OOO (1 + O,O7) 6 = US$ 15.OO7.=
ó P" = P' (1 + O,O7) 3 = US$ 15.OO7.=

Si n = O (En este caso se denomina valor actual).

P"' = 1O.OOO/(1 + O,O7)4 = US$ 7.629

Por lo tanto P, P', P" y P"' son sumas de dinero equivalentes a una tasa del 7 %.

El método de valor presente es muy usado y muy recurrido en la evaluación de proyecto.

4.15.2. VALOR ACTUAL DE LOS COSTOS (VAC)

Corresponde a la situación en que los flujos comprenden sólo desembolsos o costos y

éstos se colocan presente en el período o año "O".

Nota: En estos casos, los costos se trabajan con signos positivos.

n
Costos
VAC = j -------- (18)
t=1 (1+i)t

El método del valor actual de los costos (VAC) es una importante herramienta en la
toma de decisión; analicemos las siguientes situaciones.

a) Comparación por VAC de alternativas con vida útiles iguales.

Ejemplo: Comparar por VAC 2 máquinas de igual servicio, cuyos costos se presentan a
continuación:

MAQUINA A MAQUINA B
 Costo inicial (Co) 2.5OO.= 3.5OO.=
Costo anual de operación (CAO) 9OO.= 7OO.=
Valor de rescate o residual (R) 2OO.= 35O.=
Vida útil en años 5.= 5.=
Tasa de interés: 1O%

En este caso (R) se trabaja como un valor negativo.

- VAC (A) = 2.5OO + 9OO (P/A, i %, n) - 2OO (P/F, i %, n)

- VAC (A) = 2.5OO + 9OO (1+i)? - 1 - 2OO ( 1 )

(1+i)? . i (1 + i)?

- VAC (A) = US$ 5.788

- VAC (B) = Por similitud de cálculo

VAC (B) = US$ 5.936

VAC (A) < VAC (B)

Criterio de selección

b) Composición por VAC de alternativas con vida útiles diferentes:

b.1. Método de comparación de alternativas sobre períodos de tiempos iguales al mínimo común
múltiplo (M.C.M.) de años para sus vidas útiles.

Ejemplo: Se trata de decidir entre dos máquinas que se detallan a continuación:

MAQUINA X MAQUINA Y
Costo inicial 11.OOO.= 18.OOO.=
Costo anual de operación 3.5OO.= 3.1OO.=
Valor de rescate 1.OOO.= 2.OOO.=
Vida útil en años 6.= 9.=
Tasa de interés 15 %
 -Diagramas de las alternativas, para M.C.M. = 18
* Máquina "X"

R R R
8 8 8
O 1 2 3 4 5 |6 7 8 9 1O 11 |12 13 14 15 16 17 |18
+------------------------------------------------------ 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9
9 CAO 9 9
Co Co' Co' Co"

* Máquina "Y"

R R'
8 8
O 1 2 3 4 5 6 7 8 |9 1O 11 |12 13 14 15 16 17 |18
------------------------------------------------------- 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9
9 CAO 9
Co Co'

- VAC (x) = US$ 38.559.=

- VAC (y) = US$ 41.384.=

4.15.3. EVALUACION DEL COSTO ANUAL UNIFORME

EQUIVALENTE. (C.A.U.E)

El C.A.U.E. significa que todos los costos y el ingreso "R" (irregulares o uniformes)
deben convertirse en una cantidad anual uniforme equivalente, es decir, una cantidad al final del
período que es la misma cada período.

Existen varias alternativas para calcular un C.A.U.E., si asumimos un valor de rescate

(R)
a) Método del fondo de amortización de rescate

Primero se convierte el costo de inversión inicial en un C.A.U.E., luego se le resta el

valor de rescate convertido en C.A.U.E. y finalmente se le suma el C.A.O.

C.A.U.E. = P * F.R.C. - R . F.F.A. + C.A.O. (19)

C.A.U.E. = P (A/P, i %, n) - R (A/F, i %, n) + C.A.O.

b) Método del valor presente de rescate

C.A.U.E.= [P - R (P/F, i %, n)](A/P, i %, n) + C.A.O.(2O)

c) Método de la recuperación de capital más intereses

C.A.U.E. = (P - R) (A/P, i %, n) + R . i + C.A.O. (21)

La gráfica de estos métodos es que nos permiten comparar alternativas de diferentes

vida útil. Siendo el criterio de selección, la alternativa de menor C.A.U.E.

CAPITULO 5

CUADRO FLUJO DE CAJA

5.1 ELEMENTOS INTRODUCTIVOS AL CUADRO FLUJO DE CAJA

Si anticipamos en cada año la vida de la mina; una producción anual, leyes de

minerales, recuperaciones, costos operacionales, impuestos, depreciaciones y otros, podemos
determinar los flujos de cajas anuales a producir por la mina y, a partir de éstos, tratarlos como una
serie de pagos anuales a través de los años de vida de la mina. Estas ganancias anuales pueden
equilibrarse con el costo de inversión necesaria para la puesta en marcha de ésta, determinando de
esta forma la rentabilidad estimada final.

Análisis de los elementos del Cuadro de flujo de caja.

El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de los siguientes elementos:

- Inversión inicial.
-Ingresos y Egresos de Operación (futuros proyectados)
-Momento en que ocurren estos ingresos y egresos.
-Valor residual o de desecho de los activos

5.2 INVERSION INICIAL

Corresponde al total de las inversiones necesarias para colocar en marcha el proyecto.

Por ejemplo en minería, la abertura e infraestructura de la mina, la construcción de la planta de
beneficios, etc.

Las inversiones que se realizan durante la operación del proyecto, ya sea porque se
precisa reemplazar activos o incrementar las capacidades productivas tienen la categoría de
reinversión.

Si bien la mayor parte de éstas son realizadas antes de la puesta en marcha del
proyecto; pueden existir inversiones que son necesaria realizarlas durante la operación, ya sea porque
se precise reemplazar activos o porque sea necesario incrementar la capacidad productiva.

Las inversiones iniciales se agrupan en tres tipos: activos fijos, activos nominales y
capital de trabajo.

5.2.1 Inversiones en Activos Fijos

Son todas aquellas inversiones que se efectúan en bienes tangibles que se utilizarán
durante el proceso o que sirvan de apoyo a la operación normal del proyecto. Constituyen activos
fijos entre otros; los terrenos y recursos naturales, maquinarias, vehículos, edificios industriales,
oficinas, vías de acceso (socavones, túneles y piques), equipamiento de la planta, muebles,
herramientas, etc. y la infraestructura de servicios de apoyo tales como agua potable e industriales,
red eléctrica, plantas de tratamiento, comunicaciones, etc.

Para efectos contables los activos fijos, a excepción de los terrenos, se encuentran
sujetos a depreciación, la cual afectará posteriormente el resultado de la evaluación, por su efecto
sobre los impuestos. Los terrenos además de no depreciarse pueden aumentar o disminuir de valor.
5.2.2 Inversiones en Activos Nominales

Corresponden a aquellas inversiones que se efectúan en activos constituidos por los

servicios o derechos adquiridos, que son necesarios para la puesta en marcha del proyecto. Estas
inversiones están constituidas por intangibles susceptibles de amortización. Los principales rubros
que componen esta inversión son: gastos de organización, patentes y licencias, gastos de puesta en
marcha, capacitación e imprevistos.

Los gastos de organización incluyen todos los desembolsos originados por:

instalación, dirección y coordinación de las obras, el diseño de los sistemas y procedimientos
administrativos de gestión y apoyo, como el sistema de información, además de los gastos legales que
implique la constitución jurídica de la empresa que se creará para operar el proyecto.

Los gastos en patentes y licencias corresponden al pago por el derecho a uso de una
marca, fórmula o proceso productivo y a los permisos Municipales, autorizaciones notariales y
licencias generales que autoricen el funcionamiento del proyecto.

Los gastos de puesta en marcha son todos aquellos que deben realizarse al iniciar el
funcionamiento de las instalaciones tanto en la etapa de pruebas preliminares como en las del inicio de
la operación y hasta que alcancen un funcionamiento adecuado.

Los gastos de capacitación consisten en aquellos tendientes a la instrucción,

adiestramiento y preparación del personal para el desarrollo de las habilidades y conocimientos que
deben adquirir con anticipación a la puesta en marcha del proyecto.

La mayoría de los proyectos consideran un rubro especial de imprevistos para

afrontar aquellas inversiones no consideradas en los estudios y para contrarrestar posibles
contingencias, su magnitud suele calcularse como un porcentaje del total de inversiones.

El costo del estudio del proyecto, no debe considerarse dentro de las inversiones, por
cuanto es un costo inevitable que se debe pagar independientemente del resultado de la evaluación, y
por lo tanto irrelevante. Por regla general, sólo se deben incluir como inversiones aquellos costos en
que deberá incurrirse si se decide llevar a cabo el proyecto.

Como no todas las inversiones serán desembolsadas conjuntamente en el período cero

es conveniente identificar el momento en que cada una debe efectuarse, ya que los recursos invertidos
en la etapa de construcción y montaje tienen un costo de oportunidad, ya sea financiero, si los
recursos se obtuvieron en préstamos, o de opción si los recursos son propios y obligan a abandonar
otra alternativa de inversión.

5.2.3 Inversión en capital de trabajo

La inversión en capital de trabajo está constituida por un conjunto de recursos

necesarios en la forma de activos corrientes, destinados a cancelar desde los primeros insumos de la
operación hasta cuando la materia prima quede transformada en productos terminales, son vendidos y
el valor de la venta es percibido y queda disponible para cancelar nuevos insumos.

En consecuencia, para efectos de la prepación y evaluación de proyectos, el capital de

trabajo constituirá una parte de las inversiones de largo plazo, ya que forma parte del monto
permanente de los activos corrientes necesarios para asegurar la operación del proyecto.

Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operación, pueden requerirse

adiciones al capital de trabajo. En proyectos sensibles a cambios estacionales pueden producirse
aumentos o disminuciones en distintos períodos, considerándose estos últimos como recuperación de
la inversión.

5.3 OTRAS INVERSIONES

5.3.1 Inversiones durante la operación

Además de las inversiones en capital de trabajo y previas a la puesta en marcha es

importante proyectar las reinversiones de reemplazo y las nuevas inversiones por ampliación que se
consideren.

Es preciso elaborar calendarios de reinversiones de equipos durante la operación para,

maquinarias, herramientas, vehículos, mobiliario, etc.

Similarmente, será posible que ante cambios programados en los niveles de actividad
sea necesario incrementar o reducir el monto de la inversión en capital de trabajo, de manera tal que
permita cubrir los nuevos requerimientos de la operación y también evitar los costos de oportunidad
de tener una inversión superior a las necesidades reales del proyecto.

5.3.2 Inversiones para modernización e innovación

Estas inversiones tienen un carácter mixto de reposición y ampliación, revistiendo

muchas veces un carácter estratégico. Pueden ir destinadas a mejorar líneas de proceso ya existentes
en la empresa o bien a la obtención de nuevos productos.

Otras inversiones que pueden realizarse y que no necesariamente implican

productividad en un proyecto, son:

* Naturaleza social
* Seguridad
* Protección Ambiental
* Gestión
* Financieros
*Investigación y desarrollo (para disminuir la dependencia tecnológica en determinados campos).
5.3.3 Inversiones de Expansión

Estas inversiones van dirigidas a la obtención de una mayor capacidad productiva,

asociada también a nuevos productos y servicios, por la política de crecimiento que la empresa haya
establecido.

En este caso no sirve el planteamiento de las inversiones de reposición en los que se

elegía entre equipos que realizaban la misma función. Ahora lo que se trata es de conseguir un nivel
de actividad superior al que existe en ese momento.

5.4 ESTIMACION DE LAS INVERSIONES

Las inversiones se pueden estimar de acuerdo al grado de precisión requerido, es

decir, dependerá de la etapa en que estemos formulando el proyecto. Para tales objetivos se pueden
utilizar los siguientes métodos.

5.4.1 Método de la mesa redonda

Es un procedimiento de estimación subjetivo que proporciona un simple valor y que

se basa en la experiencia o en la comparación directa con otros proyectos similares.

Consiste en reunir a un grupo de técnicos, en torno a una mesa y analizar los costos
del proyecto.

5.4.2 Método del costo unitario o inversión

específica

Es un método muy sencillo que consiste en multiplicar la capacidad instalada anual,

por el capital invertido por tonelada anual producida (inversión especificada)

La condición necesaria para aplicar este método es que la mina o la planta que se
desea valorar sean similares a las que posean esa inversión especificada. Por lo general los datos para
este tipo de estimación proceden de la literatura técnica, de publicaciones de gerencias, etc.

Por ejemplo en construcción de plantas de beneficios de minerales por flotación se

utiliza una inversión específica de 6.000 US$/t-día para rangos entre 1.000 a 5.000 t-día.
5.4.3 Método de ajuste Exponencial de la Capacidad

Este método se utiliza en aquellos casos en que se desea obtener un orden de

magnitud de las inversiones, con una fiabilidad de + 25 por 100.

La inversión necesaria para un proyecto varía con la capacidad o tamaño del mismo,
de esta forma puede estimarse mediante la siguiente expresión:

Esta fórmula
sirve en aquellos casos donde varía el tamaño del proyecto, pero se mantiene el proceso o tecnología.

El factor más crítico en este método de estimación es el valor de x. Su determinación

se basa normalmente en la recopilación de datos de inversiones, con respecto a capacidades de
proyectos mineros y/o plantas metalúrgicas similares. Si los datos recogidos los representamos en
gráficos bilogarítmicos, en el cual el eje de las ordenadas nos representará la Inversión total y el eje de
las abcisas la capacidad de producción, la pendiente de la recta ajustada nos indicará el valor de x.

En los proyectos de explotación lo normal es que el valor exponencial x se encuentra

entre 0,5 y 0,9, en cuanto a las plantas metalúrgicas este factor es aproximadamente de 0,67.

5.4.4 Costos de equipos

Otro método para determinar los costos de Inversión se basa en los costos de los
equipos principales, sin necesidad de recurrir a una petición de ofertas a los diferentes fabricantes o
distribuidores.

Las expresiones más empleadas en Estados Unidos y Canadá son de la forma:

donde X es el parámetro característico del equipo y "a" y "b" son constantes determinadas al ajustar
los datos de precios, con el citado "X" por mínimos cuadrados. En muchos casos, los valores de "a"
y "b" se diferencian para distintos intervalos de X.

Para mayor profundización sobre el tema se recomienda consultar los escritos de

Mular (1982).
 Las ecuaciones de costos son más fiables para los equipos de plantas de tratamiento
que para las unidades mineras, ya que los primeros están más estandarizados en el diseño y
construcción.

5.4.5 Método del Indice de Costo

Este método requiere una valorización de los equipos principales de la mina o planta
de tratamiento.

Este método propone la siguiente expresión para valorizar la inversión total del
proyecto:

Inversión total del proyecto = k . Costo de los equipos principales

La constante k se denomina factor de Lang. Este método no ha sido muy difundido

en proyectos de minas, donde ha tenido mayor uso es en las plantas metalúrgicas donde k fluctúa
entre 3 y 5, según el tipo de proceso utilizado:

- Plantas de procesamiento de sólidos IT = 3,1 IE

- Plantas de procesamiento de sólidos IT = 3,63 IE

y líquidos

- Plantas de procesamiento de líquidos IT = 4,74 IE

La fiabilidad que se obtiene con este método es algo mayor que la que se obtiene con
el método de ajuste exponencial de la capacidad, alcanzando + 20 por 100.

Sin embargo para aplicar este método en una planta metalúrgica, es necesario
disponer de una mejor información como ser:

- Diagrama de flujos
- Descripción de la planta
- Situación topográfica
- Especificaciones preliminares de los equipos
- Lista de motores, etc.

En el caso de las minas a Cielo Abierto, conociendo el tamaño y número de los

equipos principales, a partir de los datos básicos de diseño y producción, es posible estimar la
inversión a realizar en equipos auxiliares aplicando un porcentaje sobre el capital que corresponde a
los equipos principales.
 IA = IE . a siendo a + e = 1
e

donde:

e = porcentaje de la inversión total en equipos principales.

a = porcentaje de la inversión total en equipos auxiliares.
IE = inversión en equipos principales.
IA = inversión en equipos auxiliares.

5.4.6 Método del Indice de costos de componentes

A nivel de Ingeniería básica es el método más empleado, con un error del orden del +
15 por ciento. Se basa en el costo de los equipos principales y auxiliares.

Las partidas restantes se calculan como un tanto por ciento de dicho costo y la suma
de todas ellas junto con el costo de los equipos, constituyen la inversión total de la instalaciones.

La expresión general es la siguiente:

donde:

IT = costo total de la instalación.

IE = costo total de los equipos principales y auxiliares.
Ki = índice de costo de la partida "i" expresado en tanto por ciento del costo del equipo.
g= factor de costos indirectos, tales como imprevistos e ingeniería.

En la tabla anexa se indican los valores generalmente empleados para el cálculo de

inversiones en plantas metalúrgicas por el método de índice de costos de componentes.
 Estimación de inversiones por el método
de los tantos por ciento

Partidas % Costo total de la Costo en función del

planta equipo
Min. Máx. Min. Máx.
Equipos 30 40 1,00
Instalación de equipos 5 9 0,17 0,23
Tuberías y enlaces 2 10 0,07 0,25
Instalación eléctrica 4 10 0,13 0,25
Instrumentación 1 5 0,03 0,12
Naves de proceso 10 20 0,33 0,50
Servicios 2 6 0,07 0,15
Preparación del terreno 1 7 0,03 0,18
Imprevistos en obra 3 5 0,10 0,12
Dirección de proyecto 9 13 0,30 0,33
Total 100 2,30 3,28

5.4.7 Estimación Detallada

Estas estimaciones son las últimas y más precisas, se basan sobre los diseños de
Ingeniería de detalle, esquemas de flujos y listas de equipos, donde aparecen las especificaciones, el
modelo y la cantidad de ellos. Por lo tanto se trabaja sobre la base de cotizaciones realizadas a
proveedores o distribuidores.

Las estimaciones detalladas sirven, además como guía para la adquisición de la

maquinaria, así como elemento de control y referencia durante el desarrollo y construcción del
proyecto.

5.5 Estimación del Capital de Trabajo

 Existen varios métodos para determinar el monto de la inversión en capital de trabajo,
siendo los siguientes los más utilizados:

5.5.1 Método del capital de trabajo bruto

Una forma comúnmente usada para proyectar los requerimientos de capital de trabajo
es la de cuantificar la inversión requerida en cada uno de los rubros del activo corriente, sin
considerar que parte de estos activos pueden ser financiados por pasivos de corto plazo pero de
carácter permanente, como los créditos de proveedores o los préstamos bancarios. Si bien no parece
racional excluir estos compromisos de corto plazo en la estimación del capital de trabajo, tiene la
ventaja de ser más conservador. Los rubros de activo corriente que se cuantifican en el cálculo de
esta inversión son el saldo óptimo para mantener en efectivo, el nivel de cuentas por cobrar apropiado
y el volumen de existencia que se debe mantener.

La inversión en efectivo dependerá de tres factores; el costo de que se produzcan

saldos insuficientes, el costo de tener saldos excesivos y el costo de administración del efectivo.

El costo de tener saldos insuficientes hará que la empresa deje de cumplir con sus
pagos. Si tuviera saldos suficientes, podra cumplir con sus compromisos y tener, en consecuencia, un
costo cero, pero a medida que disminuye el saldo, el costo de saldos insuficientes aumenta en el
equivalente al costo de la fuente de financiamiento a que se recurra, sea el recargo de un interés de la
deuda no pagada, o al interés cobrado por un banco, si se recurre a éste para obtener los fondos que
remitan el pago de esa deuda.

El costo de saldos excesivos equivale a la pérdida de utilidad por mantener recursos

ociosos por sobre las necesidades de caja. Este costo aumenta mientras mayor sea el saldo ocioso.

5.5.2 Método del capital de trabajo neto.

El método del capital de trabajo neto cuantifica esta inversión en términos menos
conservadores que el anterior y, por lo tanto, hace más rentable un mismo proyecto.

El método se basa en considerar que, tal como los recursos del inversionista estarán
depositados en efectivo, inventarios o créditos a clientes, es posibles que recursos de terceros puedan
quedar disponibles para la empresa que se pudiera crear con el proyecto.

El cálculo del monto de la inversión en capital de trabajo neto se efectúa restando al

capital de trabajo bruto los recursos obtenidos a través del crédito de proveedores, que permite
disponer de materias primas y otros insumos sin desembolsar recursos, o préstamos a corto plazo
renovables.

Al igual que en el caso del efectivo, inventarios y cuentas por cobrar, el crédito de
proveedores y los préstamos de corto plazo se administran en el corto plazo, pero, en términos de
fuentes de financiamiento, se consideran de largo plazo, ya que son renovables y permanentes.

Los factores que influyen en las condiciones de créditos de proveedores son: la

naturaleza económica del producto, la situación del vendedor, la situación del comprador y los
descuentos por pronto pago. La naturaleza económica del producto define qué artículos con alta
rotación de ventas normalmente se venden con créditos cortos. Los proveedores con una débil
posición financiera normalmente exigen el pago al contado o con crédito de muy corto plazo. El
comprador muchas veces podrá influir en las condiciones de pago, dependiendo de la importancia
relativa que tenga entre el total de consumidores del proveedor. Los descuentos por pronto pago
pueden hacer poco atractivo aceptar un crédito del proveedor.

El préstamo bancario de corto plazo lleva siempre implícito un costo financiero que
debe evaluarse.

Estas y otras fuentes de financiamiento de corto plazo deben evaluarse en función de

los costos y beneficios que reportan, así como medirse los montos óptimos y disponibles.

Este es quizás, el método menos utilizado en la determinación de la inversión en

capital de trabajo, debido a que el financiamiento por alguna de estas fuentes depende de una decisión
externa de poca o ninguna posibilidad real de estimarse.

5.5.3 Método del ciclo productivo.

Este método consiste en determinar la cuantía de los costos de operación que se debe
financiar desde el momento en que se efectúa el primer pago por la adquisición de la materia prima
hasta el momento en que se recauda el ingreso por la venta de los productos, que se destinará a
financiar el ciclo productivo siguiente.

El cálculo de la inversión en capital de trabajo (ICT),se determina por la expresión

ICT=Cp (Cdp), donde: CP es el ciclo producto y Cdp el costo diario promedio de operación.

La simplicidad del procedimiento se manifiesta cuando se considera que para la

elaboración de los flujos de fondos ha sido necesario calcular tanto el costo total de un período como
el ciclo productivo.

De igual manera, su utilidad queda demostrada al considerar que el concepto propio

del capital de trabajo es el financiamiento de la operación durante ese ciclo productivo.
5.5.4 Método del déficit acumulado máximo

El cálculo de la inversión en capital de trabajo por este método supone calcular para
cada mes, durante todo el ciclo productivo del proyecto, los flujos de ingresos y egresos proyectados
y determinar su cuantía con el equivalente al déficit acumulado máximo.

Por ejemplo, si el ciclo productivo fuese de 7 meses y los flujos netos de fondos
proyectados (ingresos menos egresos) fuesen los que se indican en el cuadro 5.1, podría calcularse el
déficit o superávit acumulado que se muestra en la última línea.

Cuadro 5.1. Cálculo de los déficit o superávit acumulados

1 2 3 4 5 6 7
Ingresos 800 860 870 1.000 1.100 1.120 1.300
Egresos 900 920 920 920 950 950 950
Flujo de fondos netos (100) (60) (50) 80 150 170 350
Déficit o superávit (100) (160) (210) (130) 20 190 540
acumulados

El déficit acumulado máximo que se desprende del cuadro 5.1 de U.M. 210. Según
este método, ésta será la inversión que deberá efectuarse en capital de trabajo para financiar una
operación normal.

Al invertir U.M. 210 en capital de trabajo (supóngase que en efectivo, para

simplificar), habría un monto de recursos disponibles en el momento cero, que determinaría una
composición de la proyección de déficit o superávit acumulados como la que se muestra en el cuadro
5.2.

Cuadro 5.2 Cambios en los déficit o superávit acumulados, por la inversión en capital de
 trabajo.

0 1 2 3 4 5 6 7
Ingresos 210 800 860 870 1.000 1.100 1.120 1.300
Egresos 900 920 920 920 950 950 950
Flujo de fondos netos 210 (100) (60) (50) 80 150 170 350
Déficit o superávit 210 110 50 0 80 230 400 750
acumulados

De esta forma, todos los períodos del ciclo productivo han quedado financiados.
Nótese que si a los U.M. 750 de superávit acumulados al final del ciclo se le prestan los U.M. 210
invertidas en capital de trabajo (para destinarlas a financiar el siguiente ciclo productivo), queda un
excedente de la operación de 540, igual al obtenido en el cuadro 5.1.

La principal crítica a este modelo es que castiga en demasía el proyecto al considerar

una inversión excesivamente alta, en circunstancias de que los excedentes de la mayoría de los
períodos permitirán recurrir a un financiamiento de corto plazo durante los meses en que existan un
déficit acumulado.

5.5.5 Método de O'Hara

O'Hara (1980) recomienda que el capital de trabajo sea equivalente a los costos de
operación estimados de cuatro meses, sobre una base de producción completa.

Otro procedimiento se basa en estimar el capital de trabajo necesario como un

porcentaje de la inversión de capital fijo. Normalmente oscila entre un 10 y 20 por 100, siendo
razonable un valor medio de 15 por 100.

5.5.6 Método Mular

Para el caso de plantas metalúrgicas Mular (1982) propone el siguiente

procedimiento:

1.- Inventario de materiales brutos (costo de 1 mes de abastacimiento).

2.- Inventario de materiales en proceso (costo de 1 mes de abastecimiento).

 3.- Inventario de productos (costo de 1 mes de producción).

4.- Cuentas por cobrar (1 mes de ventas).

5.- Dinero en caja (Para hacer frente a los gastos de 1 mes en lo relativo a salarios, servicios,
materias primas, etc.).

6.- Capital circulante = 1 + 2 + 3 + 4 + 5.

Es frecuente suponer que el capital de trabajo se establece al comienzo del proyecto y

se recupera al final de la vida del mismo. Sin embargo, como las partidas del circulante están muy
vinculadas al nivel de operaciones, se pueden generar distintas necesidades de capital de trabajo a lo
largo de la vida del proyecto que habrá que considerar en cada ejercicio anual. También es práctica
habitual incrementar períodicamente el capital circulante para corregir el efecto de la inflación sobre el
poder adquisitivo.

5.6 Estimación de Ingresos

Para la estimación de los ingresos debe definirse en primer lugar el producto minero a
comercializar y conocer el valor de éste en el mercado.

Para determinar el producto minero es importante manejar una serie de conceptos que
van desde la prospección del depósito, conocimiento de las reservas mineras, método de explotación,
procesos metalúrgicos, etc.

5.6.1 Recursos - Reservas Mineras

Introducción:

Siendo las reservas el elemento fundamental en la evaluación de un negocio minero,

se comete muy a menudo una grave confusión entre: "los recursos geológicos de un cuerpo
mineralizado y las reservas explotables de un yacimiento".

Las reservas explotables de un yacimiento son imposibles de definir racionalmente sin

basarlas en un proyecto técnico completo de explotación.

La definición del problema de evaluación económica de las reservas de un yacimiento,

está ligado a 3 tipos de estudio:
 -La regionalización del espacio mineralizado.
-Los campos de acción tecnológicos.
-Los criterios económicos.

Los recursos de un cuerpo mineralizado existen "independientemente del hombre".

Son definidos por la naturaleza invariable en el espacio y en el tiempo. Y se conocen
progresivamente mediante campañas de reconocimiento y/o explotaciones parciales.

Antes de hablar de yacimientos y de reservas debemos conocer los recursos, es decir:

-Las características clásicas tales como forma del cuerpo, profundidad, potencia, tectónica, rocas
encajadoras, dureza, etc.

-Las características cuantitativas tales como ley media del cuerpo y repartición o distribución de la
mineralización en él.

Las primeras pueden ser conocidas por métodos geológicos, las segundas por
métodos estadísticos (datos cuantitativos de sondeos y otros tipos de reconocimientos) y ambos
pueden ser precisados mediante la geoestadística, por ejemplo (teoría de la variable regionalizada),
métodos tradicionales (área de influencia).

Prácticamente la geología nos informa sobre las continuidades, pero de lo que pasa en
un medio geológicamente homogéneo; por lo que debe exigirse como fundamental para la evaluación
del negocio minero, es la entrega de las discontinuidades geologicas (fallas, contactos, etc.) y junto a
ello tipo y distribución de la mineralización en cada zona geológicamente homogénea. Esto es de
suma importancia para definir las unidades económicamente explotables que constituyen las reservas.

Aquí llegamos al punto en que debe "regionalizarse el espacio mineralizado", en zonas

que obedezcan a la explotación por un mismo método y al beneficio por un mismo sistema, a la luz
del campo de la acción tecnológica y los criterios económicos.

De lo anterior se desprende que todo estudio sobre recursos-reservas mineras debe

concluir en un inventario de reservas insitu.

5.6.2 Inventario de Recursos Insitu

Un inventario de este tipo lo podemos definir como una malla tridimensional de

bloques, donde cada uno de ellos contiene la información de una "Unidad Básica de Cubicación"
(U.B.C.). Este inventario está referido a una ley de corte geológica.
Unidad Básica de Cubicación (U.B.C.)

La U.B.C. es una fracción en volumen de un depósito mineralizado, cuyas

dimensiones son trazadas de acuerdo al método y la magnitud de la explotación. La U.B.C. contiene
información cuantificables en tonelaje, leyes, mineralogía y litología.

5.6.3 Concepto Ley de Corte

El concepto "Ley de Corte", es un criterio técnico-económico que se usa

normalmente en minería como un indicador para separar dos cursos de acción, explotar un depósito
mineralizado o dejarlo; diferenciar dentro de un depósito que es estéril y que es mineral; esto es, todo
mineral que esté contenido bajo la ley de corte será considerado como estéril.

Dependiendo del sistema de explotación aquel mineral que es considerado estéril es

dejado insitu o es enviado a stock o botadero.

Mena Ley > = Ley de corte

Esteril Ley < Ley de corte.

Para la determinación de una ley de corte se deben considerar tanto factores técnicos
como económicos y contar además con un criterio de "optimización". En el algoritmo de "Lane" este
propone como criterios de optimización:

- Ganancias totales máxima

- Valor presente máximo
- Ganancias inmediatas máximas.

5.6.4 Tipos de Leyes de Corte

- Ley de corte geológica:

Valor referencial que se usa para cuantificar la magnitud de los recursos minerales con
que cuenta un yacimiento.

Los recursos pueden no ser explotables, ya sea por problemas del método de
explotación empleado o por que su extracción no es económica.

- Ley de corte de planificación:

Es la ley utilizada para decidir que mineral es económicamente explotable dentro de

las reservas geológicas (Inventario de Reservas Insitu).

El análisis de la ley de corte de planificación considera factores técnicos y económicos

como por ejemplo.

Factores técnicos: capacidad de producción, procesos al mineral para obtener el producto a

comercializar, etc.

Factores económicos: costos de producción y precios de venta de productos.

La Ley de corte de planificación involucra un lapso de tiempo, u horizonte de

planificación, dentro del cual adoptará valores configurando una política de leyes de corte:

* Ley de corte constante

* Ley de corte decreciente.

- Ley de corte de extracción:

Corresponde a la ley de corte de explotación en el momento mismo de extracción del

material de la mina; esta ley va asociándose a un costo marginal por estar ya realizado el desarrollo y
construcción.

5.6.5 Costo de Corte

El concepto de ley de corte, naturalmente, está relacionado con un determinado costo

de producción.

Hoy en día para evitar tendencias en el aumento de los costos cuando los precios de
los metales están en alza, situación difícil de reinvertir cuando éstos bajan, se acostumbra planificar
con el concepto de "costo de corte", correspondiendo éste al costo mínimo de producción, y
conjugando la ley de los sectores con el precio de los metales en el momento de su extracción.

5.6.6 Ley Equivalente

Se define el concepto ley de corte equivalente para complementar el criterio ley de

corte y así ponderar debidamente los depósitos que contienen dos o más minerales con valor
comercial.

Ley equivalente es por lo tanto, un concepto económico que permite valorar en

términos del mineral de mayor ocurrencia, llamado mineral base, los ingresos generados por lo
minerales de menor ocurrencia o también llamados subproductos.

Por ejemplo, en el caso de minerales cupríferos tipo pórfidos, valoran en términos de

ley de cobre el aporte de los ingresos generados por el molibdeno.

Este concepto es fundamental en la planificación de mina, especialmente en la

pequeña minería cuyos depósitos, por lo general, presentan leyes de Cobre, oro y plata.

5.6.7 Dilución

Con el objeto de determinar las reservas recuperables del depósito, entre otros
factores, es importante manejar el concepto de dilución.

El material ajeno a lo programado que es extraído, se denomina dilución.

En algunos métodos de explotación una cierta cantidad de dilución es inevitable. En

otros casos constituye una mala práctica de explotación.

Por lo tanto: la dilución es la infiltración de mineral de baja ley o estéril dentro de una
masa mineralizada, que se produce cuando se pone en movimiento como consecuencia de la
extracción. La dilución podemos clasificarla en dos categorías:

i.- Dilución con material mineralizado, significa que el diluyente lleva material recuperable.

ii.- Dilución con material sin contenido mineral.

-Dilución (D) se define y se expresa matemáticamente como el porcentaje de desmonte que se ha

extraído junto con la mena, en relación con el total del material extraído.

E
D = --------- x 100
E+M

M= Tonelaje de mena extraída

E= Tonelaje de desmonte (material ajeno)
H= M + E = Tonelaje de material extraído.

Si: L1 = Ley media estimada del bloque en consideración. (o planificada a extraer).

L2 = Ley media del material extraído (h)
L3 = Ley media del material diluyente.
Tenemos

L2 = (M x L1 + E x L3 ) / (M + E)

5.6.8 Caída de Ley y Ley de Cierre

Existe un valor predeterminado bajo el cual debe paralizarse la extracción, es una ley
característica, especialmente de los métodos de hundimiento y la llamaremos "Ley de Cierre" de los
puntos de extracción.

Obviamente dado el fenómeno de la Dilución, la Ley acumulada del total de material

extraído es más baja que la ley de la mena insitu, esto se conoce con el nombre de "Caída de Ley",
que se expresa:

L1 - L2
CL = --------------
L1

La caída de ley está relacionada con la dilución por medio de siguiente ecuación:

L3
CL = D ( 1 - ---- ) . 1OO
L1

Si la ley de material diluyente (L3) es igual a cero, la caída de ley es igual a la dilución.

Además:

L2 = L1 ( 1 - D )

5.6.9 Diluciones y recuperaciones mineras según los distintos métodos de explotación

O'Hara en 198O estimó la dilución en minas subterráneas a partir de la inclinación del

depósito "AE" y de la potencia del mismo "W" en metros. El valor de la dilución expresa el
porcentaje de estéril en el mineral extraído, para unas condiciones de competencia de las cajas en
relación al método de explotación aplicado
 55
Barrenos Largos D(%) = --------------
W O,5 sen AE

25
Corte y Relleno D(%) = ---------------
W O,5 sen AE

33
Cámara Almacén D(%) = ----------------
W O,5 sen AE

39
Cámaras y Pilares D(%) = --------------
W O,5 sen AE

TABLA 1

Factor de dilución (1)

Método de explotación
Condiciones del terreno
Excelentes Medias Malas
Barrenos largos 1,2O 1,3O N.D.
Corte y Relleno 1,O5 1,1O 1,15
Cámaras almacén 1,1O 1,15 1,25
Cámaras y pilares 1,O5 1,1O 1,2O

(1) Factor de dilución = Toneladas de mineral diluido/toneladas de mineral in situ.

TABLA 2
 Método de explotación Factor de pérdidas (2)
Barrenos largos O,8 - 1,O
Corte y relleno 1,O
Cámaras almacén O,9 - 1,O
Cámaras y pilares 1,O

(2) Este factor expresa el tonelaje recuperado a partir del tonelaje diluido.

TABLA 3

Método de explotación Recuperación Dilución (%)

minera (%) (E / E + M)
Cámaras por subniveles 95 - 97 5 - 1O
Cámaras almacén 93 - 95 1O - 15
Corte y relleno 93 - 95 15 - 3O
Hundimiento por subniveles 85 - 88 1O - 15
Hundimiento de bloques 8O - 85 15 - 1O

TABLA 4

Método de explotación Factor de recuperación minera

(%)
Intervalo Medio
Barrenos largos 6O - 1OO 8O
Corte y relleno 7O - 1OO 85
Cámaras almacén 75 - 1OO 9O
Cámaras y pilares 5O - 75 6O
5.6.10 Recuperación de las reservas mineras

Las reservas están sujetas a dos tipos de pérdidas:

-Pérdidas generadas: son intrínsecas a la disposición natural de los yacimientos y están

constituidas por el mineral que se abandona "in-situ" por motivos de estabilidad.

Corresponde también al material que queda de la división del depósito en "unidades de

explotación" (bloques); los pilares de costilla, lozas, etc.
(Ver Tablas 3 y 4)

-Pérdidas de producción: engloban todas las demás pérdidas de mineral que se producen
durante el proceso de extracción. Ejemplo: el mineral que no se extrae de los contactos
con el estéril o el mineral fragmentado que se abandona por exceso de dilución, etc.

- Recuperación de una unidad de explotación:

Una unidad de producción o de explotación está constituida por un cierto tonelaje

en reserva y una ley determinada.

Un sistema de explotación aplicado a esa unidad debe de maximizar la

recuperación, naturalmente que analizados con otros parámetros.

Matemáticamente esta se expresa:

M
R = ------ x 1OO
T

M = Tonelaje de mena extraída

T= Tonelaje de mena estimado extraible (Planificado)

- Extracción de una unidad de explotación:

Generalmente el tonelaje de mena extraído se ha alterado por efectos de materiales

ajenos a lo programado, dilución, por lo tanto
Tonelaje extraído = M+E = H
E = Tonelaje de desmonte (material ajeno)

La relación entre el tonelaje total extraído y el tonelaje de mena estimado extraible,

se denomina extracción. (Ext.)

M + E
Ext. = -----------
T

5.6.11 Definición de otras recuperaciones

H.h
* Recuperación minera = ------- x 1OO (%)
T.t

C.c
* Recuperación mineralúrgica = -------- x 1OO (%)
H.h

M.m
* Recuperación Metalúrgica = --------- x 1OO (%)
C.c

M.m
* Recuperación Total = --------- x 1OO (%)
T.t

Donde:

T= Tonelaje de mena estimado extraible

t= Ley media de T (%)
H= Tonelaje de mineral extraído y enviado al concentrador.
h= Ley media de H (%)
C= Tonelaje de concentrado producido a partir de H
c= Ley media de C (%)
M = Tonelaje de metal producido a partir de C
m = Calidad o Pureza de M (%)

5.6.12 VALOR DEL PRODUCTO MINERO

El valor del producto minero a comercializar dependerá del tipo y pureza de éste;
por lo tanto los ingresos totales del proyecto, son:

IT = T * VP

T= N? de toneladas producidas
VP = Valor por tonelada del producto.

La Mediana y Pequeña Minería cuenta para la comercialización de productos

cupríferos, argentíferos y auríferos, con las Agencias de compra de la Empresa Nacional de
Minería (ENAMI). Siendo éste un sector altamente importante en el país, hemos considerado de
interés exponer el cálculo y normativa de las tarifas de compra ENAMI (Anexo al Capítulo).

5.6.13 Análisis de Caso

Con el objeto de preparar el cuadro de flujos de caja del proyecto minero "ICI" se
le solicita estimar los ingresos por períodos anuales.

- Vida útil del proyecto : 6 años

- Información Minera :
Inventario de reservas in situ: 2.500.000 t.
Ley media de las reservas : 1.85% Cu.insol.
Ley media de las cajas : 0.35% Cu.insol.
Recuperación de las reservas : 85%
Dilución Esperada : 15%

- Información Metalúrgica
Ley concentrado : 32,5%
Recuperación metalúrgica : 88%

- Información de Comercialización

* Valor libra de cobre : 98 c US$

* Máquila de refinación : 10,32 c US$
* Máquila de fusión-conversión : 104,5 US$
* Pérdidas metalúrgicas : 1,2%

- Solución

Ingresos Anuales = producción concentrados anual x importe por tonelada.

A. Producción de concentrado anual

i : Ley de extracción mina

CL = D (1 - L3 ) x 100
L1

CL = caída de ley
D = dilución
L3 = Ley de diluyente
L1 = Ley de las reservas

CL = 0,15 (1 -0,35) x 100

1,85

CL = 12,162%

Ley de Extracción = 1,85*(1-0,12162%)=1,625%Cu.Insol.

- De Otra forma:

D= E ; siendo E = estéril extraído

E+M M = mena extraídas.

Si E = 1 ; 0,15 = 1
1+M
M = 5,667
 Ley de Extracción = 5,667 * 1,85 + 0,35 * 1
5,667 + 1

= 1,625% Cu. Insol

ii Tonelaje Beneficiado Anual

Tonelaje de reserva = 2.500.000 t

Recuperación de las reservas = 85%
Reservas recuperadas = 2.125.000 t
Reservas extraídas por año(u)= 354.167 t

Volumen de material a extraer por año:

D = E
E+M

0.15 = E
E + 354.167

E = 62.500.7

E + u= 62.500 + 354.167

= 416.667 t

iii Producción de Concentrado anual

Razón de concentración = 0,325

0,01625x0,88

= 22,727 t

416.667/22.727 = 18.333 t de concentrado

B. Importe por tonelada

 VP = (P-G) (Lp - PM) - MFC
100

P = Valor de una tonelada de cobre

2204,6 * 0,98 = US$ 2.160,508

G = Máquina de refinación y comercialización

2204,6 * 10,32/100 = US$ 227,515

M FC = Máquina de fundición - conversión

LP = Ley Producto
PM = Pérdidas metalúrgicas

Vp = (2.160,508 - 227,515)(32,5-1,2) - 109,5

100

Vp = US$ 495,527 t concentrado

C. Ingresos Anuales del Proyecto

18.33 t * 495,527 US$/t = US$ 9.084,496

T = N? de toneladas producidas
VP = Valor por tonelada del producto

5.7 EGRESOS OPERACIONALES

5.7.1 Categoría de los Costos

Los egresos o costos operacionales se definen como aquellos generados en forma

continuada durante el funcionamiento de una operación, pudiéndose subdividir en las siguientes
categorías:

- Costos directos
- Costos indirectos
- Gastos generales
- Gastos financieros
- Otros gastos

Costos Directos

Los costos directos o variables pueden considerarse como los costos primarios de
una operación. Estos están compuestos por:

A) Mano de obra directa, incluyendo remuneración, leyes sociales, indemnizaciones,

gratificaciones, etc. del personal de :

- Operación y Supervisión de la operación.

- Mantenimiento y supervisión de ésta.
- Otras cargas salariales.

B) Materiales:

- Repuestos y materiales de reparación.

- Materiales para el tratamiento.
- Materias primas.
- Petróleo diesel, lubricantes, electricidad, agua, etc.
- Piezas especiales.

C) Preparación y desarrollo áreas de producción.

Comentario: En algunas situaciones no resulta práctico considerar y manejar la mano de obra

como costo variable, como por ejemplo el operador de un equipo que no tenga otra postura,
donde es conveniente tratarlo como un costo fijo.

En nuestro caso hemos considerado la mano de obra operacional como un costo

variable, porque se supone que un supervisor debe estar atento a cualquier contingencia y tener las
posturas suficientes para reubicar a su personal y de esta forma no cargar este costo a la operación
original.

Costos Indirectos

Los costos indirectos o fijos son gastos que se consideran independientes de la

producción. Estos costos pueden variar con el nivel de producción proyectado, pero no
directamente con la producción obtenida.

Los componentes principales de estos costos son:

a) Personal

- Administrativo
- Seguridad
- Técnico
- Servicios
- Almacén y talleres
- Otras cargas salariales

b) Seguros

De propiedad y de responsabilidad.

c) Depreciación (ver anexo al capítulo)

d) Amortización
e) Impuestos
f) Restauración de terrenos
g) Desarrollo y preparación para la totalidad de la mina.

Gastos Generales

Los gastos generales se contemplan a un nivel corporativo del ciclo completo de

producción, aún cuando algunos corresponden a un determinado proceso o unidad.

Estos gastos lo componen: los gastos laborales de representación, materiales y

útiles de oficina, comercialización, etc.

En lo administrativo lo constituyen:

- Gerencia y dirección general

- Contabilidad y auditoría
- Departamento Central de planificación y geología
- Departamento de Investigación y desarrollo
- Departamento jurídico y financiero
- Relaciones públicas, etc.

Gastos Financieros

Lo constituyen los gastos de intereses por los préstamos obtenidos.

Otros Gastos
 Incluyen la estimación de incobrables y un castigo por imprevisto, que usualmente
corresponde a un porcentaje sobre el total del costo.

5.7.2 Métodos de Estimación de Costos

Debido a la gran variedad de componentes de los costos totales de operación y las

características particulares de cada una de las operaciones mineras, los evaluadores de costos se
encuentran con grandes problemas para la determinación de éstos. No obstante, se pueden utilizar
los siguientes métodos de acuerdo a la etapa en que se encuentra el proyecto, eligiendo el que más
se acomode a ésta:

- Método del proyecto similar.

- Método de la relación Costo-Capacidad.
- Método de los componentes del costo.
- Método del costo detallado.

A continuación se describe cada una de estos procedimientos de cálculo de los

costos de operación.

5.7.2.1 Método del proyecto similar

Este método supone que el proyecto o proceso objeto de estudio es semejante a

otro ya existente del cual se conocen los costos.

Al utilizar este método debe tenerse presente que, aún cuando se disponga de
buena información, existen circunstancias y condiciones como son la geología local, características
de la roca, equipos en operación y la estrategia de la empresa que hacen que se puede apartar del
proyecto en estudio.

5.7.2.2 Método de la relación costo-capacidad

Este método se basa en el empleo de gráficos o fórmulas en los que se han

correlacionado los costos con las capacidades de producción de diferentes explotaciones.
Esencialmente, es el mismo método que se utiliza en la estimación de los costos de inversión.

La base estadística de la que se parte debe ser homogénea, amplia y fiable, porque
sino se puede incurrir en errores de estimación. Los datos que han servido para confeccinar la
base de tales relaciones, deben estar referidos a un método de explotación específico y
particularmente con condiciones geográficas y geológicas semejantes.
5.7.2.3 Método de los componentes del costo

Si el proyecto se encuentra avanzado hasta el punto en que se conoce la cantidad y

tipo de personal, las dimensiones de las obras de infraestructura, los consumos de materiales, los
equipos necesarios, etc., es posible desarrollar un sistema de estimación de costos basado en los
gastos unitarios o elementales tales como:

- US$/m de pique o chimenea.

- US$/m de galería.
- Tonelada extraída/trabajador.
- Kg explosivo/t de mineral de extraído.
- US$/m perforado.
- US$ de equipos varios, etc.

Estos costos elementales pueden utilizarse como tales o bien expresarse como
porcentaje de otros costos de mayor envergadura.

5.7.2.4 Método del costo detallado

Para este método, los costos de operación deben deducirse a partir de los costos
principales. Por esta razón se necesita conocer índices como consumos de combustibles por hora
de operación, vida de los bit, barras, estabilizadores de perforación, etc.

En primer lugar, se fijan los criterios básicos de organización de la empresa,

relativos a días de trabajo al año, turnos. Enseguida para los niveles de producción previstas se
establecen los coeficientes de disponibilidad y eficiencia, con los cuales se determinan el número y
capacidad de los equipos necesarios.

Por último, para cada grupo de maquinarias se elabora una tabla detallada
indicando las distintas partidas que engloba el costo horario de funcionamiento: personal,
materiales, consumos, desgastes, mantenimiento, servicios, etc. Conociendo el número de horas
necesarias para una determinada producción, y el costo horario de las maquinarias y equipos que
intervienen en dicho proceso, se obtiene de manera inmediata, el costo de operación.
5.8 ESQUEMA PRACTICO PARA DETERMINAR CUADRO FLUJOS DE
CAJA

5.8.1 Flujo de Inversiones

Inversiones en activos circulantes

Nota: Estos valores se recuperan

* Caja y Bancos
*Documentos por cobrar (depende de la política de crédito de la empresa).
*Productos en proceso.
*Inventarios (puede subir o bajar, dependiendo si se trabaja a pedido o stock).
*I.V.A. (antes de la puesta en marcha, se requiere de inversión en pagos de I.V.A.).

Comentario: En algunos esquemas los dineros catalogados como caja y bancos,

inventarios, etc. son los denominados "Capital de trabajo" y en este caso se recuperan
al final de proyecto.

5.8.2 Financiamiento de Proyectos

Todo lo anterior se pueden financiar con:

Pasivos Exigibles

*Créditos de Proveedores
* Préstamos bancarios
*Préstamos de Instituciones de Fomento (Enami, Pamma, Corfo, etc.).

Patrimonio

* Capital
* Utilidades

5.8.3 Ingresos por venta (V)

* Ventas de Concentrados
* Ventas de precipitados
* Ventas de minerales de fundición directa
* Otros

5.8.4 Egresos Operacionales (C)

Corresponde a todos los costos de operación.

5.8.5 Margen de Contribución (M)

Corresponde a la diferencia entre las ventas y los costos (V - C = M).

5.8.6 Otros egresos

* Costos Fijos (CF)

* Depreciaciones (D)
* Amortizaciones (A)
* Intereses (i)

5.8.7 Utilidad bruta

La utilidad bruta corresponde a la diferencia entre el margen de contribución y otros egresos.

UB = M - [CF + D * A + i)

5.8.8 Impuestos (It)

De acuerdo a la categorización de la Empresa Minera, se le aplicará el impuesto indicado por

S.I.I. a las utilidades brutas.

5.8.9 Utilidad Neta (UN)

Corresponden a la diferencia entre las utilidades brutas y los Impuestos.

UN = UB - It

5.8.10 Flujos Netos de Caja (FN)

*Depreciación (D)
* Amortización (A)

Nota: Estos deben sumarse a la utilidad neta, ya que no constituyen un desembolso efectivo, sino
que solamente un gasto contable.

* Inversión en activos circulante (IAC)

* Inversión en activos fijos (IAF)
* Amortización de préstamos (AP)

Nota: Estos tres últimos puntos deben descontarse a las utilidades netas cuando corresponda.

* Préstamos (P)
* Recuperaciones o compensaciones de I.V.A. (RIVA)
 Nota: Estos ítems se suman a las utilidades netas.

* Recuperación capital de trabajo (CT)

* Ventas de terreno (VT)
* Valor residual (por venta de equipos y maquinarias) (VR)

Nota: Los dos primeros ítems que se recuperan al final de la vida útil del proyecto, deben ser
sumados a la utilidad neta.

El ítem correspondiente al valor residual puede producirse en cualquier período de

la vida del proyecto debido a reposiciones, obsolescencias, etc. Debe también sumarse a las
utilidades del proyecto.

FN = UN + [D+A+P+RIVA+CT+VT+VR] - [IAC+IAF+AP]

Comentarios:

En este punto se debe evaluar el proyecto. Al flujo neto (FN) se le denomina

también flujo antes de aportes de capital y dividendos.

Los flujos netos permiten identificar dos tipos de proyectos:

-Proyecto propios: Donde la totalidad de la Inversión se financia con recursos propios, vale
decir Pasivo exigible igual a cero. Y por lo tanto en el cuadro resumen no aparecerá los
ítems préstamos, intereses y amortización de deuda.

-Proyectos financiados: Las inversiones que requiere el proyecto se financia con créditos,
pasivos exigibles distintos a cero.

5.8.11 CUADRO FLUJO DE CAJA FINANCIADO

Período 00 01 02
Flujo de Inversiones:
- Inversión en activo circulante x
- Inversión en activo fijo x
- Inversión en activo nominal x
- Inversión en capital de trabajo x
+ Préstamos x
Ingresos
+ Ventas de concentrados x
+ Ventas de precipitados x
+ Ventas de minerales x
+ Ventas de otros productos x
Total Ingresos x
Egresos Operacionales
- Costo de Operación Mina x
- Costo de Operación Planta x
- Fletes x
- Otros x
Total Egresos Operacionales x
Margen de Contribución x
Otros Egresos
- Costos fijos mina x
- Costos fijos planta x
- Depreciaciones x
- Amortizaciones x
- Intereses x
Total Otros Egresos x
Utilidad Bruta x
- Impuestos x
Utilidad Neta x
+ Depreciación x
+ Amortización x
- Inversión en activo circulante x
- Inversión en activos fijos x
- Amortización de préstamos x
+ Préstamos x
+ Recuperaciones de IVA x
+ Recuperación capital de trabajo
+ Venta de terrenos
+ Valor residual
Suma Algebraica
Flujo Neto de Caja

REFERENCIAS
-Manual de Evaluación Técnico-Económica de Proyectos Mineros de Inversión. ITGE -
ESPAÑA.

-Apuntes de Clases de los Autores.

 ANEXO N? 5.1

D E PR E C IAC I O N

1. GENERALIDADES

La depreciación es un proceso a través del cual se transforma el "gasto" de

adquisición y el valor de las mejoras de un "activo físico" en "costo", durante todos los
ejercicios o períodos en que presta servicios.

Las causas de la depreciación se pueden dividir en:

i.- Causas técnicas

-Depreciación física: debida al transcurso del tiempo independientemente del funcionamiento.

-Depreciación funcional: motivada por el uso exclusivamente.

ii.- Causas económicas

-Envejecimiento económico: motivada por obsolescencia, innovaciones tecnológicas,

disposiciones legales, etc.

Es importante considerar el impacto que la depreciación tiene sobre los beneficios,

lo que condiciona las decisiones que finalmente se adopten en este sentido.

Se puede considerar, en general, que en las inversiones a corto plazo el factor

dominante será la depreciación funcional, mientras que en las de largo plazo será la depreciación
física.

En resumen; - Todo activo físico vé disminuir su valor inicial o potencial de

servicio con el uso y transcurso del tiempo, hasta alcanzar después de diversos ejercicios un valor
final de liquidación o de deshecho.

- La contabilidad prefiere reconocer tal hecho en forma gradual y permanente a

través de la depreciación, en lugar de hacerlo de una sola vez cuando el activo se dá de baja.

La determinación de la depreciación de un ejercicio requiere en teoría de:

1.- Conocimiento de la "vida útil" del activo o el número de ejercicios durante los cuales
 prestará servicios en forma útil y económica.

2.- Estimación del "valor residual" o valor que se podrá disponer al liquidar el activo, al
término de su vida útil.

3.- Definición del método de depreciación o procedimiento a través del cual se especifica la
porción o fracción del valor de adquisición y mejoras del activo, que se convertirá en costo
en cada ejercicio.

La depreciación no constituye ninguna salida de caja, pero su importancia en el

cálculo de los flujos de fondos es relevante, teniendo en cuenta que es un gasto deducible al
calcular la base imponible, por lo que genera una disminución del impuesto y, en consecuencia, un
mayor cash-flow. Se convierte, pues, en un elemento importante a la hora de evaluar los
proyectos de inversión.

2. CALCULO FUNDAMENTAL DE DEPRECIACION.

Valor en libros = Valor original - Cargo por depreciación

Los cargos por depreciación pueden determinarse por diferentes métodos

3. METODOS DE DEPRECIACION.

Existen diferentes métodos de depreciación que se establecen en función de la

velocidad de depreciación de los activos.

El método utilizado en Chile y fijado por la Dirección de Impuestos Internos es la

depreciación lineal; y es a la vez el método más difundido y recomendable en análisis de proyectos.

3.1.- Método Lineal o de cuotas fijas.-

La cuota de depreciación de cada período viene definida por el cuociente entre la

suma a depreciar y la vida útil estimada.

Siendo: P = Valor de adquisición

R = Valor residual
N= Número de períodos, años de vida útil del activo.
 CDP = Cargo por depreciación

1
CDP = ----- (P - R)
N

En este método existen dos criterios, uno denominado "depreciación acelerada" y

el otro, "lineal normal".

- Depreciación Acelerada:

Definición: Depreciación acelerada es aquella que resulta de asignar a los bienes

físicos del activo fijo adquiridos nuevos en el país, o que fueron internados desde el extranjero por
una empresa sin que necesariamente sean nuevos, una vida útil equivalente a un tercio de las
fijadas por la Dirección de Impuestos Internos. Es decir el valor entero del cuociente entre la vida
útil dividido por tres. Sólo pueden ser depreciados en forma acelerada aquellos bienes físicos que
tengan una vida útil total que sea igual o superior a 5 años.

Ejemplo: Vida útil de 5O años se deprecian en 16; 25 años en 8; 5 años en 1.

La Depreciación acelerada podría mejorar la Tasa Interna de Retorno y el Valor

Actual Neto al hacer más favorable el flujo de fondos en los primeros años.

Ejemplo.- Adquisición camión minero.-

US$
1.- Valor FAS del bien (puerto embarque) : 43O.OOO (a)
2.- 1O% en Repuestos (C/r (a)) : 43.OOO (b)
Flete (8 % de (a)) : 34.4OO (c)
--------
Valor CIF Puerto chileno (a+b+c) : 5O7.4OO (d)

3.- Derechos de Aduanas (15% de (d)) : 76.11O (e)

Flete a faena, seguros y otros

(2% de (d)) : 1O.148 (f)

Montaje y habilitación (1-2% de (d)) : 5.O7O (g)

(solo como referencia) -------------

Valor del bien puesto en faena y en

condiciones de cumplir su objetivo.
(d + e + f + g) 598.728 (h)

4.- Valor de neumáticos 48.OOO (i)

 --------------

Valor a depreciar (h - i) 55O.728 (j)

5.- Valor residual 1O% de (j) 55.O73

Vida útil años (Tablas) 1O

Cálculos del cargo.

a) Depreciación anual (normal)

55O.728 - 55.O73
CDP = ------------------ = 49.566 US$/Año
1O

b) Depreciación acelerada

55O.728 - 55.O73
CDP'= ------------------ = 165.218 US$/Año
3

Comentario:

1.- Bien de Capital completo incluye accesorios.

2.- % máximo de importación en repuestos capitalizable, es de un 1O%.

3.- Para aquellos bienes de capital relacionados directamente con la producción, los derechos
de aduana se pueden considerar igual a cero (O).

4.- El valor residual, o llamado también de rescate, se calcula como % del valor original del
bien, podría suceder que sea cero, o que tenga un valor residual entre un 3O a 1O%, que
corresponde al valor de chatarra de los equipos e instalaciones.

3.2. METODO DE LA UNIDAD DE PRODUCCION

Este método se asocia ampliamente con la industria minera y se obtiene como

cuociente entre la cantidad a depreciar y el número total de unidades producidas durante la vida
útil del activo.

( P- R )
CDP = ------------ . PA
PT

PT = Producción Total
PA = Producción Anual

Un ejemplo típico en minería, corresponde a la depreciación de las labores de

abertura de una mina (túnel, piques, socavón rampa, etc.).

Cuando se trata de unidades cuya vida útil está dada en horas de operación, caso
de compresores, Scoop, por ejemplo, es importante realizar el cuadro de uso por período de la
unidad, teniendo en cuenta "Los Indices Operacionales" históricos de unidades similares.

Caso, Scoop : 1,5 yardas cúbicas

Valor : US$
Valor Residual: US$
Vida util : en años ; en horas

Año N? Horas Indices Operacionales Horas reales

j Programadas de operación
1
I.D. I.F. U
1
2
3
.
.
.
j
3 =(vida útil en horas)

I.D. : Indice de disponibilidad mecánica

I.F. : Indice de disponibilidad física
U : Utilización
PAj : Producción anual en el año j.

Las horas reales resultan de multiplicar las horas programadas por los diferentes
índices.

( P- R )
Siendo : CDPj = ---------------------- . PAj (horas) Vida util en horas

3.3. SISTEMA UNIFORME DE DOBLE PRIMERA ANUALIDAD.

Este método adopta para el primer año una depreciación doble respecto a las de los
años siguientes.

Se calcula la depreciación en un número de años igual a la vida útil más un año.

La expresión matemática para el 1? año es:

2 ( P- R )
CDP1 = ---------------
N+1

Para los siguientes años,

( P- R )
CDP = ------------
N+1

3.4. DEPRECIACION POR SALDO DECRECIENTE.

En este método se aplica una tasa constante de depreciación al valor libro del
activo.

K = (R/P)1/N

Siendo el valor del activo al término del año "j":

Pj = P . Kj

Y el cargo por depreciación:

 CDPj = Pj+1 - Pj

Por ejemplo: P = 5.6OO

R = 8OO
N = 5 años

K = (8OO/5.6OO)1/5
= O,677611

Período Operación Valor Cargo por

j Libro Depreciación
1 5.6OO (O,677611) 3.796,62 1.8O5,38
2 5.6OO (O,677611)? 2.571,28 1.223,34
3 5.6OO (O,677611)3 1.742,33 828,95
4 5.6OO (O,677611)4 1.18O,62 561,71
5 5.6OO (O,677611)5 8OO,OO 38O,62
SUMA 4.8OO,OO

3.5. METODO DE LA SUMA DE DIGITOS DE LOS AÑOS.

N
Suma de los dígitos de los años; S.D.A. = ---- (N + 1)
2

Vida Util restante

al principio del año
CDPj = ------------------------- . ( P - R )
S.D.A.

Por ejemplo: P = 1O.OOO

R = 2.OOO
N = 5
Cargo período; j = 2

5
S.D.A. = ---- (5 + 1) = 15
2
Vida útil restante al principio del año = (N + 1 - j)

= 5+1-2=4

4
C DP = ----- (1O.OOO - 2.OOO)
15

= 2.133,3

3.6. METODO DEL FONDO DE AMORTIZACION.

Este método consiste en la utilización del factor de La Ingeniería Económica,

fondo de amortización. Ante Impuestos Internos no es válido, pero es ampliamente usado para la
determinación del costo operacional de los equipos, por incluir la tasa de interés que puede ser
conjugada con una tasa de riesgo.

C DP = (P - R) . (A/F, i, N)

i
(A/F, i, N) = -------------
(1+i) N - 1

VIDA UTIL DE LOS BIENES DEL ACTIVO INMOVILIZADO FIJADO POR EL S.I.I.

DEPRECIACION O VIDA UTIL

ACTIVIDADES Y BIENES
Normal Acelerada
INDUSTRIA EXTRACTIVA (Minería)

1) Maquinarias en general des- tinadas a

trabajos pesados en minas y plantas benefi-
ciadoras de minerales (Circ
132/75 y 63/9O y Of. N? 297
de 29-O1-82)
1O años 3 años
2) Instalaciones en minas y
plantas beneficiadoras de
minerales (Circ. 132/75 y
63/9O y Of. N? 297 de 29-O1-82)

3) Construcciones definitivas 5 años 1 año

(Circ. 132/75 y 63/9O y Of.
N? 297 de 29-O1-82)

4) Construcciones provisorias 25 años 8 años

(Circ. 132/75 y 63/9O y Of. N? 297 de
19-O1-82)

5) Camiones para acarreo de 1O años 3 años

minerales (Circ. 132/75 y
63/9O y Of. N? 297, de
29-O1-82)

6) Herramientas Pesadas (Circ. 7 años 2 años

132/75 y 63/9O y Of. N? 297
de 2O-O1-82)

7) Herramientas Livianas (Circ 1O años 3 años

132/75 y 63/9O y Of. N? 297
de 29-O1-82)

8) Camiones en general excepto 5 años 1 año

para el acarreo de minera-
les (Circ. 132/75 y 63/9O y Of. N? 297 de
29-O1-82)

7 años 2 años

DEPRECIACION O VIDA UTIL

ACTIVIDADES Y BIENES
Normal Acelerada
9) Camionetas y automóviles
(Circ. 63/9O y Of. N? 297,
de 29-O1-82) 1O años 3 años

1O) Edificios en general (Circ.

63/9O) 3O años 1O años

11) Construcciones de obras ca-

mineras (Caminos, puentes ,
túneles). Son catalogados como
construcciones defini-
tivas. (Circ. 63/9O y Of. N? 297, de 29-
O1-82) 25 años 8 años

12) Construcciones ferroviarias

(vías férreas, puentes, tú-
neles). Son catalogados co-
mo construcciones definiti-
vas. (Circ. 63/9O y Of. N?
297, de 29-O1-82) 25 años 8 años

13) Tunel Mina. Es catalogado

como construcción definiti-
va (Circ. 63/9O y Of. N?
1O94, de 12-O4-82) 25 años 8 años

14) Maquinarias en subestación

eléctrica y de plantas dis-
tribuidoras, torres y equi-
pos. (Circ. 63/9O y Of. N?
1734, de 15-O5-85) 1O años 3 años

15) Instalalciones eléctricas

(Circ. 63/9O y Of. N? 1734,
de 15-O5-85) 1O años 3 años

16) Tranques de relaves (Circ.

63/9O y Of. N? 1734, de 15-
O5-85) 1O años 3 años

17) Muebles de oficina (Circ.

63/9O y Of. N? 1734, de 15-
O5-85) 1O años 3 años

18) Utiles de oficina (Circ. 63/9O y Of. N?

1734, de 15-
O5-85) 5 años 1 año
 TABLA DE VIDAS UTILES USADAS EN CODELCO-CHILE

UNIDADES CAPITALIZABLES AÑOS VIDA

UTIL
---------------------------------------------------------
(1) Mejoras a Terreno

Pavimentación Aeropuerto 15
Puentes y Pasos de Nivel 25
Muelles y Moles 3O
Rejas y Cierres 1O/15
Canchas de Golf 35
Parques y Jardines 15/2O
Iluminación, Patio y Exterior 2O
Carreteras y Caminos:
Asfalto 1O
Concreto 15
Ripio 4/5
Vías Férreas - Superficie 3O
Muros de Retención 2O
Alcantarillado y Sistema de Eliminación
de Desperdicio 25
Planta de Agua Potable 2O/25
Pozos de Agua 15/3O
Represas, Tranques y Canales:
Tranques - Represa Agua 25
Tranque - Relave Según capacidad de llenado.

(2) Edificios y Estructuras

Clubes y Pulperías 25/3O

Hospitales 25/3O
Habitaciones 25/3O
Edificios Industriales:
Estructura Pesada 25/3O
Estructura Liviana 15/2O
Estructura Semi-Sólida 2O
Oficinas 25/3O
Cobertizos y Estructuras Menores 1O/2O
Infraestructura Mina Subterránea:
Túneles 2O/25
Excavaciones e Instalaciones 2O/25
Chimeneas 2O/25
Chimeneas Auxiliares - Reverberos 5/1O
(3) Maquinaria y Equipo

Agitadores 15/2O
Tolvas - Mineral 2O/25
Turbos - Sopladores 2O/25
Calderas 2O/25
Bus Bars 2O/25
Ruedas de Moldeo 1O/15
Centrífuga 15
Clasificadores - Ciclones 15
Compresores de Aire 1O/15
Computadores:
Operación 5
Administración 5
Plantas Concreto:
Colada 1O/15
Bloque 1O/15
Convertidores:
Pierce Smith 1O/15
El Teniente 1O/12
Correas Transportadoras 1O/2O
Torres de Enfriamiento 15/2O
Grúas:
Puente 2O/25
Giratoria 2O
Chancadores 25
Desalinizadoras 1O/12
Perforadoras:
Rotación Electromecánica 1O/12
Sondeador 5/1O
Jumbo 5/1O
Neumática 5/1O
Secadoras Rotatorias 2O
Sistema Captación Polvo 15/2O
Celdas Electrolíticas 1O/15
Elevadores - Cubeta 15
Ventiladores - Sopladores 1O/15
Alimentadores 15
Filtros y Filtros-Prensas 2O
Filtro-Prensa Plamen 1O/15
Celdas de Flotación 2O/25
Hornos:
 Refinación 2O/25
Reverbero 2O
Otros Equipos Generales de Planta:
Livianos 5
Pesados 1O
Intercambiadores de Calor 1O
Huinches:
Pique 15/2O
Limpiadores de Barrenos 8/12
Secadores Rotatorios 15/2O
Equipo de Laboratorio 5/1O
Ollas 5/1O
Equipo de Mantención-Transportación 1O
Máquinas Herramientas Elaboradoras
de Metal:
Pesadas 1O/15
Livianas 5/1O
Molinos - Barras y Bolas 2O/25
Máquinas Mucking 8/12
Planta de Oxígeno 1O/15
Tuberías 1O/2O
Plantas Pilotos 5/1O
Bombas:
Menos de 25 HP 5/1O
Igual o Mayor de 25 HP 1O/2O
Rectificadores 15/2O
Romanas (Ferrocarril y Camión) 2O/25
Alimentadores - Vibratorio 1O/15
Palas:
Eléctricas 15/2O
Diesel 1O/15
Fundidor Flash 1O/2O
Equipo Laminador 12/15
Estanques:
Electrolitos 15
Lixiviación 5/7
Acero Diverso 1O/25
Soldadoras 5/1O
Espesadores 25
Máquinas Elaboradoras de Madera 1O/15
Instrumentaciones:
Neumática /1O
Eléctrica /1O
Electrónica /8

Baterías:
Control 1O/15
Tracción 5/1O
 Cables de Poder:
Presurizadas con Aceite 25/3O
Aislación Salida 2O

(4) Equipos de Servicios y Comunicaciones

Líneas de Transmisión Eléctrica 35/4O

Subestaciones Eléctricas y Tableros
de Control 3O/35

Generadores:
Diesel 15/2O
Hidro 3O/35
Turbo 15/2O
Motogeneradores 2O
Alambrado Energía Eléctrica 2O
Transformadores 2O/25
Sistemas Telefónico:
Planta Telefónica Externa 1O/15
Planta Telefónica Interna 8/1O
Sistema radio 5/1O

(5) Equipo Móvil y Transportación

Ambulancias 5/8
Automóviles 5
Tractores - Rueda y Oruga 5/1O
Buses 5/8
Grúas - Oruga 12/15
Motoniveladores - Caminos 5/1O
Cargadores Frontales - Oruga y Rueda 5/1O
Equipo Marítimo:
Lanchones 15/2O
Remolcadores 15/2O
Sno - Cats 5/1O
Montacargas 5/1O
Remolques 5/1O
Tractores - Agrícola 5/1O
Betoneras 5/1O
Camiones:
Grúas 5/1O
Montacargas 5/1O

Extracción 8
Carros Bombas 5/1O
 Camiones y Camionetas:
Livianos 5/8
Pesados 5/1O
Suburbanos y Jeeps 5
Equipos LHD 5

(6) Equipo Móvil de Ferrocarril

Locomotoras - Mina:
Batería 1O/15
Diesel 15/2O
Eléctrica 15/2O

Locomotoras:
Superficie 15/2O
Grúas 15/2O
Carros:
Carros de Volteo 15/2O
Ferrocarril 1O/15
Mina 1O/15
Otros - Superficie 2O
Equipo Mantención Ferrocarril 5/1O

(7) Muebles y Equipos

Comunitarios 5/1O
Habitaciones 1O
Hospitales 5/1O
Oficinas 1O
Máquinas de Oficina 5
 ANEXO N? 5.2

TARIFAS DE COMPRA ENAMI

1. ORIGEN E IMPORTANCIA DE UN SISTEMA DE TARIFAS

Por lo general, un sistema tarifario tiene por finalidad regular los intercambios de
bienes y servicios que se producen en una determinada actividad comercial. Esta realidad lleva
implícita la existencia de un mercado formal, al cual se asocian las características siguientes:

*La identificación precisa de un bien tangible o intangible, en este caso minerales, cuyos
atributos determinan distintos grados de calidad y por ende distintas disposiciones a pagar
por él.

*La conveniencia de personas naturales y/o jurídicas de consumir ese bien (plantas de
procesamiento).

*Los medios y procedimientos necesarios para que se produzca el intercambio entre los que
requieren el producto (demandantes) y los que están dispuestos a ofrecerlo (mineros).

Las razones (criterios de valor e intereses) que pueden motivar a los demandantes y
oferentes para conformar un mercado pueden ser de diferente índole y naturaleza, lo cual tiene una
connotación secundaria en la medida en que los intereses se reflejen en una disposición a participar
(a pagar) transparente, informada y libre. Asimismo las características del mercado pueden dar
origen a distintas clasificaciones las cuales condicionan el comportamiento de los distintos agentes
que en él participan.
 Situándonos dentro de la Teoría Económica y asimilando las políticas vigentes que
rigen la actividad productiva nacional, es necesario tomar como premisas básicas los siguientes
aspectos para el sistema tarifario de los minerales:

a) El "sistema de mercado" es el lugar o mecanismo por medio del cual se resuelve una gran
parte de los problemas económicos de los agentes que en dicho sistema provocan
intercambios, es decir mineros y procesadores de minerales.

b) En los mercados rigen "precios" que representan el costo alternativo de un bien

intercambiado, los cuales permiten fijar prioridades basadas en el valor del bien (producto)
y asimismo orientar la asignación de los recursos o factores productivos.

c) El intercambio en un mercado libre de por sí involucra una ganancia (existencia de

opciones) para el demandante (plantas procesadoras) y el oferente (mineros).

Se dice que hay competencia perfecta en un mercado (productos) cuando la acción

unilateral de cualquiera de sus integrantes, un comprador como ENAMI o un vendedor como un
productor de minerales (minero), no puede afectar significativamente el precio que rige en ese
mercado.

En tales circunstancias se producirá un equilibrio en el mercado en el cual la

cantidad ofrecida de minerales o productos mineros, será igual a la cantidad demandada,
estableciéndose un precio de equilibrio que por definición satisface a los demandantes y oferentes
de estos productos.

2. DETERMINACION GENERAL DE TARIFAS

Las tarifas de compra de ENAMI para productos mineros de cobre, oro y plata, se
determinan a partir de los precios vigentes en el mercado internacional. De estos precios se
descuentan los cargos por beneficio de minerales, fusión, refinación, fletes y pérdidas metalúrgicas
que se producen en el procesamiento. La diferencia resultante es la tarifa que se paga a los
productores. Como los descuentos se mantienen relativamente constantes, lo que realmente
importa al fijar las tarifas es el nivel de precios de los metales contenidos en los productos
comprados.

El precio es, sin duda alguna, el elemento más sensible de la tarifa; así lo ha
entendido la administración superior, la cual hace sus mayores esfuerzos en este campo. Es así
como se ha permitido a los pequeños mineros acceder a los denominados "mercados de futuros"
y "opciones", del que anteriormente sólo disfrutaban los productores de mayor escala.

Al estabilizar el nivel del precio, ENAMI utiliza los mecanismos de mercado

disponibles en la Bolsa de Metales de Londres, donde es posible obtener precios fijos y comprar
opciones con precios mínimos por períodos de tiempo y cantidades de cobre bien delimitados.
Los costos de estas operaciones son variables, y dependen de las condiciones existentes en el
mercado en el momento de la fijación.

3. ESTRUCTURA BASICA DE UNA TARIFA

El punto de partida de todo cálculo de tarifas es la condición en que se encuentra el

producto.

3.1 TIPO DE PRODUCTOS

Es la calidad metalúrgica del producto minero o mineral que presenta el lote y

definirá el proceso al que será sometido, para convertirlo en otro producto de mayor valor
agregado.

-Mineral: Es la materia prima proveniente directamente de la mina y que no ha sufrido ningún

proceso de transformación, salvo el de trituración.

-Productos mineros: Son todos aquellos materiales que ya han recibido un proceso previo de
transformación, con el objeto de mejorar su ley de finos y eliminar o disminuir las
impurezas contenidas. En esta denominación están los Concentrados y Precipitados.

-Precipitado o cemento de cobre: Producto resultante de un proceso de lixiviación por

percolación o agitación, que consiste en disolver los minerales oxidados en una solución
ácida que, ante la presencia de chatarra de fierro, permite liberar el cobre como precipitado
metálico, que es un polvo de grano muy fino. Por el proceso de lixiviación se consigue
elevar la ley del mineral oxidado desde 4% hasta 7O% y más.

-Concentrados: Resultado de el proceso de flotación, que se basa en la propiedad que poseen

las partículas mineralizadas de sulfuros de cobre finamente molidas para adherirse a las
burbujas de aire generadas en un recipiente con agua y reactivos en agitación. El producto
final es el concentrado, que es un polvillo de grano fino con una ley que varía desde 18%
hasta 45% dependiendo de los tipos de súlfuros, partiendo de un mineral base de alrededor
de 2%.

3.2. GRANULOMETRIA.

-Colpas: Es el mineral compacto que se encuentra formado en trozos, que varía desde 3/8"
hasta 3". No se acepta tamaño superior, salvo autorización especial.

-Granzas: Es el tipo de mineral cuya granulometría está bajo 1/2" sin que en ella predomine el
llampo.
 -Llampos: Minerales que se presentan en forma de polvo o arena fina, su granulometría va
desde menos 3/8" hasta polvo.

3.3. HUMEDAD Y MERMAS

-Humedad: Es la cantidad de agua contenida en los minerales o productos mineros.

En el caso de los concentrados y precipitados la humedad siempre será

certificada por la Empresa, analizando muestras de cada recargo del lote y ponderando su ley
media final de humedad.

En los minerales la humedad será analizada sólo cuando el Agente de Compra considere que
existe en el recargo humedad manifiesta. En el caso contrario se descontará como
humedad el porcentaje establecido por ENAMI y de acuerdo a Reglamento de Compra.

-Mermas: Es la aplicación de un castigo al peso húmedo del lote, por la posibilidad de pérdidas
en la manipulación del producto.

Es un porcentaje fijado por la Empresa y que se rebaja del peso húmedo del lote; este porcentaje
de merma puede ser distinto para cada faena, de acuerdo al Reglamento de Compras.

3.4. LEYES E IMPUREZAS.

La Empresa compra minerales o productos mineros que contengan cobre, oro o plata, sean éstos
como elementos base o como subelementos y para los cuales ha fijado tarifas. Regirán las
leyes mínimas y máximas establecidas para cada Agencia y producto, que se hayan
autorizado en su oportunidad. Las leyes mínimas de compra rigen sin equivalencias.

Los minerales y productos mineros contienen impurezas, que son elementos químicos
perjudiciales para la recuperación del cobre, los cuales son eliminados en las diversas
etapas del proceso de obtención del producto final que es el cátodo.

La Empresa ha establecido para estos elementos, porcentajes de tolerancia y contenidos

máximos; sobre esta tolerancia permitida, se aplican castigos que pueden ser económicos
que no afectan la ley de finos y otros que se aplican directamente sobre la ley rebajándola.

-Premio: Es la bonificación a la Tarifa Real, cuando se cumplen ciertos requisitos en cuanto al

gasto que demanda beneficiar un mineral. Actualmente sólo se aplica a minerales de
lixiviación por el menor consumo de ácido en la obtención de un kilógramo de cobre.

Tipos de Tolerancia Contenido Castigo por cada

Impurezas Máximo O,1% sobre la
Tolerancia

I. MINERALES DE FLOTACION

Arsénico O,3 % 1,5 % $

Antimonio O,3 % O,5 % $
Zinc 1,O % 6,O % $
Cloro O,5 % 1,O % Se rebaja Ley Cu O,O5 %
1,O % 5,O % Se rebaja Ley Cu O,1 %

II. PRODUCTOS DE FUNDICION (CFD de Cu, Au y Ag, PP de Cu)

Arsénico O,5 % 1,5 % $

Antimonio O,3 % O,5 % $
Zinc 6,O % 1O,O % $
Magnesita O,8 % 5,O % $
Cromita O,1 % O,8 % $
Cloro O,5 % 1,O % Se rebaja Ley Cu O,O5 %
1,O % 5,O % Se rebaja Ley Cu O,1 %

III. CONTENIDO DE HUMEDAD

Humedad 12,O % 15,O % $

IV. MINERALES DE LIXIVIACION

Se aplicará un castigo o premio por cada 1% de la Ley de Cobre en cada T.M.S. si el consumo
de ácido sulfúrico excede o baja de 3,5 kgs. por kg. de cobre.

-Castigo: Es el descuento al valor por toneladas de la Tarifa Real por la presencia en el mineral
o producto minero, de ciertas impurezas que dificultan los procesos hidrometalúrgicos o
pirometalúrgicos. Se aplica además, a minerales de lixiviación por mayor consumo de
ácido sulfúrico en la obtención de un kg. de cobre.

El cálculo se realiza a partir de la tabla de castigos por impurezas.

4. PARTES DE UNA TARIFA.

Una tarifa está constituída por las siguientes partes:

 - Base
- Escala
- Subproductos positivos
- Subproductos negativos o impurezas; y
- Condiciones reglamentarias.

a) Base:

La base de una tarifa de compra de minerales o producto minero, refleja el número

de unidades por tonelada del elemento principal que cubrirán los gastos de maquila para
transformar un producto en otro de mayor valor agregado.

La maquila comprende:

*Costos operacionales.
*Costos de estructuras (Personal, Venta).
*Depreciación - Amortizaciones.
*Gastos Financieros.
*Impuestos.
*Fletes.
*Utilidades.

La Base se expresa en el caso de minerales o productos cupríferos en tanto por

ciento (%) y en el oro y la plata en gramos por tonelada (g/t).

Las leyes indicadas en la Base, por lo general, no corresponden a la ley crítica,

donde el producto puede valer cero, sino un valor mayor por efectos de marketing y de
fluctuación de conveniencia.

b) Escala:

Constituye el mayor o menor valor de un producto respecto al valor base, ya sea

que aumente o disminuya su ley con respecto a la ley base.

Cuando la ley aumenta, se denomina "Escala de subida" y si disminuye se denomina

"Escala de bajada".

El valor de la Base y la Escala de una tarifa para concentrados de cobre de

fundición directa (C.F.D.) es posible determinarla a partir de:

PCu - MR
Vp = -------------- (LP - PM) - MF
1OO
Donde:
VP = Valor del producto
PCu = Precio del Cu en los mercados internacionales en US$/T.M.
MR = Maquila de refinación y comercialización en US$/T.M.
LP = Ley del producto en %
PM = Pérdidas metalúrgicas en %
MF = Maquila Fusión-Conversión en US$/T.M. de concentrado.

Si: Asumimos que la ley de la Base es 2O % y las PM son 1,2 % (6 % de la ley).

Tenemos:

PCu - MR
Vp(2O%) = -------------- (2O - 1,2) - MF
1OO

Vp(2O%) = O,188 (PCu - MR) - MF

Luego, el valor de la Escala cada 1 % es:

PCu - MR
Vp/1%) = --------------- (1,O %)
1OO

Vp(1%) = 1O x 1O -3 (P Cu - MR)

Resumiendo:

Base : 2O % Valor =O,188 (PCu - MR) - MF

Escala: por cada 1% valor = 1O x 1O -3 (P Cu - MR)

c) Pago de Subproductos:

Los subproductos de cobre, oro y plata se pagarán de acuerdo a las escalas

respectivas de las tarifas, cuando proceda, aplicándose las pérdidas metalúrgicas correspondientes.
PERDIDAS METALURGICAS.

Prod. Pérdida Subprod. Subprod. Subprod.

Metalúrg. Cu Ag Au

MFD Cu - - Ley Ag-(*) Ley Au-1g/t

MFD Ag (*) Ley Cu-1% - Ley Au-1g/t
MFD Au 1 g/t Ley Cu-1% Ley Ag-(*) -
CFD Cu - - Ley Ag-(*) Ley Ag-1g/t
CFD Ag (*) Ley Cu-1% - Ley Au-1g/t
CFD Au 1 g/t Ley Cu-1% Ley Ag-(*) -
PP Cu - - Ley Ag-(*) Ley Au-1g/t
Mc Cu - - Ley Ag-5g/t LeyAu-O.3g/t
Mc Ag5 g/t Ley Cu-O.3% - LeyAu-O.3g/t
Mc Au O.3 g/t Ley Cu-O.3% Ley Ag-5g/t -
ML Cu - - - -
(*)Pérdidas metalúrgicas para productos argentíferos.

i) Fundición Directa

-Con leyes hasta 1.5OO grs/ton. se deduce: 3O grs. de la ley.

-Con leyes sobre 1.5OO grs/ton. y hasta 3.OOO grs/ton.: 2% de la ley.
-Con leyes sobre 3.OOO grs/ton. y hasta 6.OOO grs/ton.: 3% de la ley.
-Con leyes sobre 6.OOO grs/ton.: 4% de la ley.

ii) Subproducto Plata

A los minerales que se liquidan por tarifa de concentración se deduce 5 grs/ton. a la ley y el saldo
se pagará sólo a los lotes que acusen leyes iguales o superiores a 2O grs/ton.

Ej.: Si un lote mineral tiene una ley certificada final igual a 2O grs/ton. se descontarán 5
grs/ton. de la ley y se pagará la diferencia, es decir 15 grs/ton x Escala (del subproducto).

Ejemplo de Cálculo pago subproductos:

CFD Cobre: 25 % Cu 3OO g/t Ag 4 g/t Au 1 % As

2O % Base : US$/TM 228,181 228,18
5 % Escala x 5 : US$/1 % 16,914 84,34
(3OO-3O) x Escala Ag: US$/9 O,116O8 31,34
( 4 - 1) x Escala Au: US$/9 1O,8O6 32,43
------------------------ ---------------
Créditos US$ 376,51/TMS
(-) Débitos (Impurezas)
1 % As (1,O - O,5) x US$/O,1 % 1,OO US$ 5,OO/TMS
---------------
Valor unitario ------------------------- US$ 371,51/TMS
5. TIPOS DE TARIFAS

i. Productos que abarcan las tarifas:

Cupríferos: Minerales, concentrados y precipitados de cobre.

Auríferos: Minerales y concentrados de oro.
Argentíferos: Minerales y concentrados de plata.

ii. Tipos de Tarifas:

a) Para Minerales de Fundición Directa (M.F.D.)

Mineral Ley Base Escala Ley Mínima Ley Máxima

Cobre 12 % 1% 6% --
Oro 4O g/t 1 g/t 3O g/t --
Plata 2.OOO g/t 1 g/t 1.OOO g/t --

b) Para Minerales de Flotación o Concentración (M.C.)

Mineral Ley Base Escala Ley Mínima Ley Máxima

Cobre 2,5% Cu Insol 1% 1,4 % 7%
Oro 5 g/t 1 g/t -- 3O g/t
Plata 4OO g/t 1 g/t 15O g/t 1.OOO g/t

c) Para Minerales de Lixiviación. (M.L.)

Mineral Ley Base Escala Ley Mínima Ley Máxima

Cobre 2,5% Cu Sol 1% 2,5% Cu Sol 7%

d) Para Concentrados Fundición Directa (C.F.D.)

 Mineral Ley Base Escala Ley Mínima Ley Máxima
Cobre 2O % 1% 15 % --
Oro 4O g/t 1 g/t 3O g/t --
Plata 3.OOO g/t 1 g/t 1.OOO g/t --

e) Para Precipitados Cobre (P.F.D.)

Mineral Ley Base Escala Ley Mínima Ley Máxima

Cobre 65 % 1% 3O % --

6. MODELOS DE DETERMINACION DE TARIFAS.

6.1. Productos Cupríferos.

La tarifa para productos que se someten directamente a fusión-conversión, está

dada por la relación:

LB - PM
Tcu = [ Pcu x K - MR ] --------- - MF
1OO

Donde:

Tcu = Tarifa para la tonelada de producto (US$/TMS)

Pcu = Precio del cobre aplicado a la tarifa (c/Lb)
K= Factor conversión Lb a TM = 22O4.6223
MR = Maquila de refinación y comercialización (US$/TM blister).
LB = Ley base ( % )
PM = Pérdida o deducción metalúrgica ( % )
MF = Maquila fusión-conversión (US$/TMS)

La pérdida o deducción metalúrgica es de:

1,1 %para el mineral de fundición directa (M.F.D.)

1,2 %para los concentrados de fundición directa (C.F.D.)
1,5 %para los precipitados de fundición directa (P.F.D.)

Los montos de las maquilas indicadas anteriormente son determinadas

considerando los costos y márgenes de utilidad.
6.2. Productos Auríferos y/o Argentíferos.

La tarifa para productos que se someten directamente a fusión-conversión, está dada por la
relación:

PAu - MR
TAu = ------------- p x LB - MF
q

Donde:

TAu = Tarifa para la tonelada de producto (US$/TMS)

PAu = Precio del oro aplicado a la tarifa (US$/onza troy)
MR = Maquila de refinación y comercialización (US$/TMS)
q= Factor conversión oz tr a grs. = 31,1O348
p= Recuperación ( % )
LB = Ley base (grs/ton)
MF = Maquila fusión conversión (US$/TMS)

EJEMPLO: TARIFA CONCENTRADO COBRE

Precio L.M.E. Grado A Setlement = 1OO,4O2 US$/Lb

Ley base = 2O %
Maquila Refinación y Comercialización= 152,91 US$/TMS
Maquila Fusión-Conversión = 78,OO US$/TMS

2O - 1,2
TCu = [1,OO4O2 x 22O4,6223 - 152,91] ---------- - 78,OO
1OO

TCu = 3O9,388 US$/TMS ----> 2O %

Luego: 1,OO4O2 x 22O4,6223 - 152,91 2.O6O,5748

----------------------------- = ------------
1OO 1OO

1 % Cu = 2O,6O6 US$/ 1 %
7. DESCUENTOS POR HUMEDAD Y MERMAS:
Merma Humedad Total
EN AGENCIAS
Minerales : Colpas 2 % + 1 % 3%
Granzas 3%+ 1% 4%
LLampos 3 % + 1 % 4%
Relaves : (*) + Certificada -
Concentrados : 1 % + Certificada -
Precipitados : 1 % + Certificada -

EN FUNDICIONES
Minerales : Colpas O,5 % + 1% 1,5 %
Granzas 1,O % + 1% 2,O %
Llampos 1,O % + 1% 2,O %
Relaves : (*) + Certificada -
Concentrados : O,5 % + Certificada -
Precipitados : O,5 % + Certificada -

EN PLANTAS
Minerales : Colpas O,5 % + 1% 1,5 %
Granzas 1,O % + 1% 2,O %
Llampos 1,O % + 1% 2,O %
Relaves : (*) + Certificada -
Concentrados : 1,O % + Certificada -
Precipitados : 1,O % + Certificada -

DESVIO A CONJUNTOS
Minerales : Colpas 1 % + 1 % 2%
Granzas 2%+ 1% 3%
Llampos 2%+ 1% 3%

(*) Su recepción debe contar con autorización superior y el porcentaje de merma dependerá
del acuerdo de las partes.

TABLA DE PESOS MINIMOS

Tipos de Productos T.M.S.

Minerales de Concentración 7
Minerales de Lixiviación 2O
Minerales de Fundición Directa 5
Concentrados Fundición Directa 7
Precipitados Fundición Directa 7
 Atendiendo a la realidad socio-económica de la zona, los pesos mínimos pueden
variar para cada plantel.

ANEXO N? 5.3

CRITERIOS GENERALES PARA LA ESTIMACION DE

INGRESOS EN CODELCO-CHILE.
 Las diferentes Divisiones de CODELCO-CHILE disponen de una serie de criterios
generales para la evaluación de proyectos de inversión; de dichos documentos se han seleccionado
lo que tiene relación con la estimación de ingresos del proyecto.

1. PRECIOS DE LOS METALES

Bases Generales:

Los diferentes proyectos deberán utilizar como escenario de evaluación precios

estimados para los siguientes casos:

- Escenario pesimista
- Escenario más probable
- Escenario optimista

*Precio de equilibrio: El precio de equilibrio se calcula para un VAN = O.

*Para efectos de evaluación tradicional, sin análisis de riesgo, se deben usar precios más
probables.

El cuadro N? 5.3.1 muestra el precio de los metales usado a partir del año 1992.

CUADRO N? 5.3.1.

Metal Escenario Precio Valor Neto

FOB (1)
? US$/Lb
Pesimista 65 -.-
Cobre Más probable 8O -.-
 Optimista 1OO -.-
US$/Oz
Pesimista 32O -.-
Oro Más probable 4OO -.-
Optimista 48O -.-
US$/Oz.
Pesimista 3,O -.-
Plata Más probable 4,O -.-
Optimista 5,O -.-
US$/Kg US$/Kg
Pesimista 5,7 3,O
Molibdeno Más probable 6,2 3,43
Optimista 6,9 4,O1

Oz = Onza Troy = 31,1O35 gramos

Lb = Libra ; 1 Kg = 2,2O462

(1) Valor neto del oxido Mo (Puerto chileno), que contiene descuentos por paridad FOB,
gastos de representación, costo financiero (3O días), otros gastos de venta.

2. BASES DEL CALCULO

Principales variables claves:

- Ley media del mineral:

Variable según programa de producción.

-Recuperación metalúrgica: Cu, Mo, Au, Ag.

Variable según programa de producción.

- Leyes de concentrado:
Cu % TMS : Según programa
Ag g/TMS : 65
Au g/TMS : O.5
As %/TMS : O.25
Humedad %/TMS : 7.O

- Concentrado Molibdeno:

Análisis Típicos Período 1992 - 2000

Estimad
 o
1991
Máximo Medio Mínimo
Concentrado de Molibdeno
Contenido 52,OO% 52,OO% 52,OO% 52,OO%
Oxido de Molibdeno
Contenido 58,OO% 6O,OO% 58,OO% 57,OO%

Oxido de Molibdeno
Pagable 1OO,OO% 1OO,OO% 1OO,OO% 1OO,OO%

Fórmulas empleadas:

1. Cu Fino recuperado (Fcu) = T x L x R (TM)

1O.OOO

2. Fino Pagable (Fp) = Fcu - (Tco * DM/1OO)

3. Toneladas de Concentrado
(Tco) = Fcu x 1OO
Lco

4. Ingresos por Ventas Cu (Vcu)

Vcu = Pcu x 22O4,62 * Fp (US$)

5. Ingreso en (C/lb) = (Vcu/(Fp x 22O4,629) x 1OO

Donde:

T= TM
L= Ley Media en (%)
R = Recuperación en (%)
Tcc = Toneladas de Concentrado
DM = Deducciones Metalúrgicas Ej.: 1.2
Lco = Ley de Concentrado en (%)
Pcu = Precio del Cobre en (US$/lb)

3. VALOR DEL CONCENTRADO

Las fundiciones y refinerías de todo el mundo, compran los concentrados de cobre

con subproductos plata y oro con una tarifa que es función de las siguientes variables:
1. Precio de los Metales:

Cobre: Se paga la cotización "Settlement Copper Higher Grade" de la Bolsa de

Metales de Londres promedio del mes posterior al contractual de entrega.

Plata: Se paga el 96% de la cotización del London-Spot de la Bolsa de Metales de

Londres, publicada en el Metals-week.

Oro: Se paga el 95% de la cotización del London-Spot de la Bolsa de Metales de

Londres, publicada en el Metals-week.

2. Deducciones Metalúrgicas (depende de las negociaciones directas entre el comprador y

vendedor).

Los concentrados están afectos a las siguientes deducciones metalúrgicas:

Cobre : 1,O unidades (concentrados)

Plata : 3O grs/TMS
Oro : 1 gr/TMS

3. Maquilas o Cargos de Tratamiento:

Los concentrados están afectos a los siguientes cargos de tratamiento que se

muestran en los siguientes cuadros.

- Descuentos por maquilas de concentrados

a) Exterior (alternativa N? 1 3OO-5OO mil TMS/año)

Productos /Parámetros Estimado Período 1992 - 2OOO

1991
Máximo Medio Mínimo
CONCENTRADO ANDINA (2O,O1) (23,1O) (22,1O) (33,8O)
(cUS$/Lbp) (13,77) (19,47) (15,O9) (1O,O6)
Descuento Tratamiento (O,35) (11,OO) (8,OO) (6,OO)
Descuento Refinación (3,4O) (4,55) (3,23) (2,72)
Deducción Metalúrgica Cu O,56 O,34 O,75 O,57
Crédito Oro y Plata O,OO O,OO O,OO O,OO
Penalidad Arsénico (O,O3) (O,O5) (O,O4) (O,O3)
Comisiones Representantes (O,O7) (O,25) (O,13) (O,1O)
Gastos M.A. y DH (4,49) (5,77) (5,29) (1,81)
Paridad FOB
Costo Financiero (O,56) (O,97) (O,57) (O,41)
b) Exterior (alternativa N? 2 5OO-7OO mil TMS/año)

Productos /Parámetros Estimado Período 1992 - 2OOO

1991
Máximo Medio Mínimo
CONCENTRADO ANDINA (27,O7) (36,62) (45,99)
(cUS$/Lbp) (21,OO (16,79) (11,74)
Descuento Tratamiento ) (1O,OO (7,OO)
Descuento Refinación (13,OO ) (2,72)
Deducción Metalúrgica Cu O,3 - 4 ) (3,23) O,57
Crédito Oro y Plata (4,55) O,75 O,OO
Penalidad Arsénico O,34 O,OO (O,O3)
Comisiones Representantes O,OO (O,O4) (O,1O)
Gastos M.A. y DH (O,O5) (O,13) (6,O1)
Paridad FOB (O,25) (6,61)
(7,21)
Costo Financiero (O,97) (O,57) (O,41)

- Evaluación productos de molibdeno (US$/Kg.)

Maquila concentrado de molibdeno a óxido de molibdeno (US$/Kg Mo)

Productos /Parámetros Estimado Período 1992 - 2OOO

1991
Máximo Medio Mínimo
Gasto transporte a planta O,O5 O,O6 O,O5 O,O5
tratamiento O,52 O,57 O,52 O,47
Gasto tratamiento O,O3 O,O3 O,O3 O,O3
Gasto de transporte de planta a
puerto
Descuento total retorno óxido O,O9 O,66 O,7O O,55
Oxido de Molibdeno (US$/Kg de material)

Productos /Parámetros Estimado Período 1992 - 2OOO

1991
Máximo Medio Mínimo
Precio del Molibdeno US$ 5,5O 9,9O 6,2O 5,7O
Kg/Mo cont
Valor pagable 3,19 4,14 3,6O 3,25

Paridad FOB (O,O9O) (O,125 (O,O9 (O,O65

Gastos de Representación (O,O29) ) O) )
Costo financiero (3O días) (O,O24) (O,O78 (O,O5 (O,O4O
Otros gastos de venta (O,OO4) ) O) )
(O,O41 (O,O3 (O,O22
) O) )
(O,OO (O,OO (O,OO4
4) 4) )
Valor Neto FOB x Kg. (Puerto 3,O4 4,O1 3,43 3,OO
chileno)

Análisis Típicos Estimado Período 1992 - 2OOO

1991
Máximo Medio Mínimo
Concentrado de molibdeno
Contenido 52,OO % 52,OO 52,OO 52,OO
% O% %
Oxido de molibdeno
Contenido 58,OO % 6O,OO 58,OO 57,OO
% % %

Oxido de molibdeno
Pagable 1OO,OO 1OO,O 1OO;O 1OO,O
 % O% O% O%

Fletes y Seguros Transit Estimad Período 1992 - 2OOO

Externos Time o
Paridad FOB (días) 1991
(US$/TM)
Máximo Medio Mínimo
- Europa 4O 65 85 8O 75
- Norteamérica 25 125 145 14O 135
- América Latina O O O O O
- Asia 4O 9O 11O 1OO 9O

4. Humedad adicional:

A las toneladas métricas húmedas de concentrado (TMH) se les descuenta un

O,5% adicional de humedad. Como los concentrados tienen una humedad promedio de 7% esto
representa un O.5376 de las toneladas métricas secas de concentrado.

5. Pérdida de Manipulación de los Concentrados:

Se considera una pérdida entre un 1% a 2% del total de las toneladas de

concentrado por concepto de carga, transporte, descarga y movimiento hasta la fundición de
destino.

6. Determinación Valor Concentrados:

El valor de la tonelada de concentrado por cada una de las pastas que contiene es:

a) Cobre

VTC Cu = (P Cu 22O4,62 - MR) L Cu - DM - MF (US$/TMS)

1OO

b) Plata
 VTC Ag = (O,96 x P Ag - R Ag) (L Ag - D Ag) (US$/TMS)
31,1O35

c) Oro

VTC Au = (O,95 x P Au - R Au) (L Au - 1) (US$/TMS)

31,1O35

Por lo que el valor total de la tonelada métrica seca de concentrado es (US$/TMS)

VTC = O.9946 (VTC Cu + VTC Ag + VTC Au) (US$/TMS)

En que:

VTC = Valor total de la tonelada métrica seca de concentrado (US$/TMS)

VTC Cu= Valor de la tonelada métrica seca de concentrado de cobre.
VTC Ag= Valor de la tonelada métrica seca de concentrado por plata.
VTC Au= Valor de la tonelada métrica seca de concentrado por oro.
P Cu = Precio del cobre en US$/Lb
MR = Maquila de Refinación Cu en US$/TMF
MF = Maquila de Fusión Cu en US$/TMF
R Ag = Maquila de Refinación en US$/TM Ag contenida
D Ag = Deducción Metalúrgica Ag en gr/TMS
R Au = Maquila de Refinación Au en US$/Oz Troy.
D Au = Deducción Metalúrgica Au en gr/TMS.
P Ag = Precio de la plata en US$/Oz T.
P Au = Precio del oro en US$/Oz. T.
L Cu = Ley de cobre del concentrado (%)
L Ag = Ley de plata del concentrado (grs. Ag/TMS)
L Au = Ley de oro del concentrado (grs. Au/TMS)

Al dividir el valor de la tonelada de concentrado, por la razón de concentración

respectiva, obtenemos el ingreso por tonelada de mineral o valor de la tonelada de mineral de cada
mina.

Esta formulación no contiene costos de fletes, hasta fundición en el extranjero,

seguros, comisión y otros.
 ANEXO N? 5.4

CLASIFICACION DE RECURSOS Y RESERVAS

MINERAS

En el proceso de estimación de los recursos y las reservas existen dos factores de

incertidumbre; el primer factor tiene como origen las extrapolaciones e interpolaciones necesarias
para inferir de unos pocos datos la realidad de todo un conjunto, y el segundo lo introducen las
condiciones económicas del mercado y el nivel tecnológico de la industria.

La clasificación del mineral dentro de un yacimiento significa recopilar, procesar y

corregir la información bruta procedente del mismo, para llegar a una presentación condensada y
sintetizada, base de partida para los otros estudios.

1. SISTEMAS DE CLASIFICACION

Existen varios sistemas para clasificar los recursos y reservas mineras, pero todos
tienen principios básicos comunes, especialmente en lo que dice relación con la certeza geológica
y la factibilidad económica de su aprovechamiento.

El sistema de clasificación de recursos definido por el Servicio Geológico y

Departamento de Minas de EE.UU. (Boletines U.S. Geological Survey N? 145O-A y N? 831) es
el más conocido en el país. Por esta razón en un taller sobre clasificación de recursos mineros
organizado por el Depto. de Minas de la Universidad de Chile (Octubre de 1986), se acordó tomar
dicha clasificación como base efectuándole algunas modificaciones que se consideraron necesarias
para adaptarlas a nuestro medio.

En este sistema, presentado en los cuadros N? 4.1. Y 4.2. se definen los siguientes
conceptos:

+----------------------------------------------------------------------------------------------------------+
| |
| +---------------------------------------------------------------------+ |
| | R E C U R S O S | |
| +---------------------------------------------------------------------| |
| | IDENTIFICADOS | NO DESCUBIERTOS | | |
+--------------------------------+------------------------------------| |
| | DEMOSTRADO | | | | | |
+----------------| INFERIDO | HIPOTETICO | ESPECULATIVO | | |
|Medido |Indicado| | | | |
| +----------+----------------+---------------+------------------+-----------------| |
| | | | | | | |
| | | RESERVAS | | |
| | | | | | |
| | | | | | |
| | | | | | | |
| +----------+-- --+-- --+-- ---+-- ---| |
| | | | | | | |
| | | GEOLOGICAS | | |
| | | | | | |
| | | | | | |
| | | | | | | |
| +----------+-- ---+-- --+-- --+-- ---| |
| | |----------------|---------------| | | |
| | | | | | |
| | | | | | |
| | | | | | |
| | | | | | | |
| +-----------------------------------------------------------------------------------------------|
| |
| CUADRO 4.1: DIAGRAMA DE CLASIFICACION DE LA CATEGORIA
RESERVAS GEOLOGICAS CERTEZA GEO- |
| (RESERVA BASE + RESERVA BASE INFERIDA)
LOGICA DECRE-|
| CIENTE- |
| |
|
+----------------------------------------------------------------------------------------------------------+

+----------------------------------------------------------------------------------------------------------+
| |
| +---------------------------------------------------------------------+ |
| | R E C U R S O S | |
| +---------------------------------------------------------------------| |
| | IDENTIFICADOS | NO DESCUBIERTOS | | |
+--------------------------------+------------------------------------| |
| | DEMOSTRADO | | | | | |
+----------------| INFERIDO | HIPOTETICO | ESPECULATIVO | | |
|Medido |Indicado| | | | |
| +----------+----------------+---------------+------------------+-----------------| |
| | | | | | | |
| | | RESERVAS | RESERVAS | | |
| | | IN-SITU | IN-SITU | | |
| | | | INFERIDAS | | |
| | | | | | | |
| +----------+----------------+---------------+-- ---+-- ---| |
| | | | | | | |
| | | RESERVAS | RESERVAS IN- | | |
| | | IN-SITU | SITU MARGINA- | | |
| | | MARGINALES | LES INFERIDAS | | |
| | | | | | | |
| +----------+----------------+---------------+-- --+-- ---| |
| | | | | | | |
| | | RECURSOS SUB- | RECURSOS SUB- | | |
| | | ECONOMICOS | ECONOMICOS | | |
| | | DEMOSTRADOS | INFERIDOS | | |
| | | | | | | |
| +-----------------------------------------------------------------------------------------------|
| |
| CUADRO 4.2: DIAGRAMA DE CLASIFICACION DE LA CATEGORIA
RESERVAS IN-SITU Y CERTEZA GEO- |
| RECURSOS SUB-ECONOMICOS. LOGICA
DECRE-|
| CIENTE- |
| |
| |
+----------------------------------------------------------------------------------------------------------+

2. RECURSO:

Concentración natural de un material que se presenta como sólido, líquido o

gaseoso dentro o en la superficie de la corteza terrestre en tal forma y cantidad que la extracción
económica de un(os) producto(s) es habitual o potencialmente factible.
 Para los efectos de la minería nacional serán también considerados como recursos
todos aquellos residuos tales como desmontes, relaves y escorias originadas por la explotación y/o
beneficio de las faenas mineras que tengan o puedan tener valor económico.

Los recursos pueden ser clasificados de acuerdo a su conocimiento en:

a) Recursos identificados
b) Recursos no descubiertos.

2.1. Recursos Identificados:

Son los recursos cuya ubicación, cantidad, ley y calidad son conocidos o estimados
por evidencias geológicas específicas.

A su vez, estos recursos se dividen de acuerdo al grado de certeza que se tiene en

su conocimiento en: recursos demostrados e inferidos, y -de acuerdo a su factibilidad
económica- incluyen los componentes económicos, marginalmente económicos y sub-
económicos.

Recursos Demostrados:

Son aquellos en que la calidad de las muestras y conocimiento geológicos, permite

calcular la cantidad, ley y calidad del material, con cierta precisión. Los recursos demostrados se
pueden dividir de acuerdo a la certidumbre de su estimación en medidos e indicados.

Medidos:

Cantidad que es calculada por las dimensiones que revelan los afloramientos,
zanjas, labores o sondajes; la ley y/o calidad son calculadas de los resultados de muestreo de
detalle. Los sitios de inspección, muestreo y medición están adecuadamente espaciados y sus
características geológicas están bien definidas en tamaño, forma, profundidad y el contenido
mineral del recurso está bien establecido.

Indicados:

Cantidad, ley y/o calidad son calculadas de información similar a la usada para
recursos medidos, pero los sitios de inspección para el muestreo y medición están a una mayor
distancia o con un espaciamiento menos adecuado. El grado de certeza, aunque menor que los
recursos medidos, es lo suficientemente alto para suponer continuidad entre los puntos de
observación.

Recursos Inferidos:

Son aquellos estimados por continuidad de los recursos demostrados y/o por
evidencias geológicas. Los recursos inferidos pueden estar o no respaldados por muestreo o
medidas.
2.2. Recursos No Descubiertos:

Son los recursos, cuya existencia sólo se ha postulado, conprendiendo posibles

depósitos que están separados de los recursos identificados. Para reflejar los diferentes grados de
certeza geológica, los recursos no descubiertos pueden dividirse en: recursos hipotéticos y
especulativos.

Recursos Hipotéticos:

Son recursos no descubiertos que pueden no ocurrir en forma similar a cuerpos de

minerales conocidos y que razonablemente pueden esperarse que existan en condiciones
geológicas análogas en el mismo distrito o región que está en producción. Si la exploración
confirma su existencia y revela información suficiente acerca de su cantidad, ley y calidad, éstos
serían reclasificados como recursos identificados.

Recursos Especulativos:

Son recursos no descubiertos y pueden ocurrir en forma semejante a tipos de

depósitos ya conocidos dentro de un marco geológico favorable y donde no se ha descubierto
mineral o en tipos de depósitos que aún no han sido descubiertos y a los cuales se les supone un
potencial económico. Si la exploración confirma su existencia y revela información suficiente
acerca de su cantidad, ley y calidad, éstos serían reclasificados como recursos identificados.

3. RESERVA BASE:

Es la parte de un recursos identificado que satisface un mínimo de criterios físicos y

químicos relacionados a los sistemas normales de explotación y producción, incluyendo aquellos
factores de leyes, calidad, espesores y profundidad. La reserva base es un recurso demostrado
(medido + indicado) in situ, del cual se estiman las reservas. Pueden incluir aquellas partes de los
recursos que tienen un potencial razonable para llegar a ser económicamente aprovechables dentro
de un horizonte de planificación más allá de aquellos que suponen la tecnología probada y la
economía actual.

La reserva base incluye aquellos recursos que son económicos (reservas) y

marginalmente económicos (reservas marginales), como también parte de aquellos que son sub-
económicos (recursos sub-económicos).

Reserva Base Inferida:

Es la parte in situ de un recurso inferido que tiene un potencial razonable para

llegar a ser económicamente aprovechable dentro de un horizonte de planificación más allá de
aquellos que supone la tecnología probada y la economía actual. Incluye aquellos recursos
inferidos que son económicos, marginalmente económicos y parte de los sub-económicos.
 Para los efectos de la minería nacional el término "reserva base" + "reserva base
inferida" es equivalente al término reserva geológica usada comúnmente en nuestra industria
minera y donde se diferencian las reservas geológicas medidas, indicadas e inferidas.

Reserva In Situ:

Es la parte de las reservas geológicas medidas e indicadas, que podría extraerse o

producirse económicamente en el momento de la determinación. Es decir, las reservas in situ son
parte de los recursos demostrados que son técnica y económicamente explotables. Estas reservas
in situ, no están afectadas por diluciones y pérdidas propias de un método de explotación.

El término económico implica que la extracción o producción lucrativa de un

recurso ha sido establecida mediante una inversión definida, demostrada analíticamente o estimada
con razonable certeza.

Los términos de reservas "probadas", "probables" y "posibles" usados

comúnmente en evaluaciones económicas de minas, y que han sido indefinidamente
intercambiados por los términos medidos, indicados e inferidos, no forman parte de la presente
clasificación.

Reservas Marginales:

Es la parte de la reserva base, que en momento de la determinación, están en el

límite de ser económicamente explotable. Además incluye aquellos recursos que podrían ser
explotados si se presumen cambios en los factores económicos o tecnológicos.

Reservas Marginales Inferidas:

Es la parte in situ de un recurso inferido que en el momento de la determinación

está en el límite de ser económicamente explotable. Su característica principal es la gran
incertidumbre económica.

Recursos Sub-económicos:

Es la parte de los recursos identificados que no satisfacen los criterios económicos

de reservas, reservas inferidas, reservas marginales y reservas marginales inferidas.

Recursos y Reservas Restringidas:

Es la parte de cualquier categoría de recursos o reservas cuya extracción está

restringida por leyes o reglamentos. Así, las reservas restringidas cumplen con todos los requisitos
de clasificación de las demás reservas, excepto que su extracción está limitada por leyes o
reglamentos.
 4. GUIA PARA LA CLASIFICACION DE RECURSOS MINEROS.

1. Todas las sustancias metálicas, no-metálicas y combustibles fósiles que ocurren en forma
natural y con la concentración suficiente, pueden ser clasificados en el sistema adoptado.

Además, para el caso chileno se han considerados como recursos -a pesar que no tienen
ocurrencia natural- los desmontes, relaves y escorias que tengan o puedan tener valor económico.

La legislación minera vigente (Ley N? 18.124 Art. 6) define que los desmontes minerales
son cosas accesorias de la pertenencia minera de que proceden. Para el caso de los relaves y
escorias se podrá constituir concesión sobre las sustancias minerales concesibles que estos
contengan, conjuntamente con las demás sustancias minerales denunciables que pudieran existir
dentro de los límites de la concesión solicitada, siempre que el establecimiento de beneficio de
donde provinieron esté abandonado.

2. Cuando el término "reserva in situ" es usado sin un adjetivo modificativo, como por
ejemplo, medido, indicado, inferido o marginal, este término debe ser considerado sinónimo con la
categoría demostrado económico, como se indica en el Cuadro 4.2.

Las reservas recuperables forman parte de estas reservas y corresponden a aquellas que
son calculadas al afectarlas por factores de dilución y pérdidas propias de método de explotación
determinado.

En los informes es necesario indicar claramente el tipo de reservas que se han definido.

3. La suma de la "Reserva Base" y "Reserva Base Inferida" es equivalente al término

"Reserva Geológica" que es de uso común en el ámbito minero nacional. Por este motivo, y para
efectos de esta guía, se utilizará el término de "Reserva Geológica" en sus categorías de Medido,
Indicado e Inferido.

4. En la clasificación de recursos o reservas demostradas de acuerdo a su certeza geológica, se

utiliza normalmente el término "área de influencia de una muestra". Para la presente
clasificación se ha acordado llamar a esta definición con el nombre de "alcance". La confiabilidad
de la estimación de un cierto tonelaje de mineral depende directamente de la calidad de la
determinación del "alcance". Por esta razón, es importante fundamentar en debida forma el criterio
mediante el cual se ha determinado o estimado el "alcance" de las muestras, y que debe estar
basado en conocimientos y criterios geológicos sólidos. En algunos casos, cuando se disponga de
información suficiente, la determinación del alcance puede ser respaldada por técnicas
geoestadísticas.

De este modo, para clasificar recursos o reservas medidas, indicadas o inferidas

utilizando este criterio, deberá considerarse:

Medido: Para esta categoría se deberá contar con un número suficiente de muestras
espaciadas a una distancia entre sí no mayor al "alcance" determinado o estimado.

Indicado: En esta categoría existe un número suficiente de muestras espaciadas a distancias

mayores que el "alcance", de modo que los tonelajes y leyes se calculan como una proyección
razonable en distancia a partir de los datos. Dicha distancia se puede expresar en términos de un
múltiplo del "alcance".

Inferido: En esta categoría se incluyen las cantidades estimadas en su mayor parte en el

conocimiento de las características geológicas y para lo cual puede no existir muestras o
mediciones. Las estimaciones están basadas en considerar una continuidad más allá de los límites
de la Reserva Base, de la cual existe evidencia geológica.

5. Para adecuarse a un propósito determinado, las cantidades, leyes y calidades pueden ser
expresadas en términos y unidades diferentes. En este caso su uso debe ser claramente definido y
establecido.

6. Calidad es un término amplio, que incluye el concepto ley, y se refiere además, a aquellas
características físicas y/o químicas de la mena que pueden tener revelancia en la producción
económica de un producto mineral.

7. La información geológica que sirve de base para la evaluación de una determinada categoría
de recursos o reservas mineras, deberá ser la adecuada a la certeza geológica que refiere dicha
categoría, igualmente, deberán quedar claramente expresados los criterios de interpretación
geológica utilizada.

8. Para efecto de estudios de evaluación técnico-económico, sólo se deben considerar las

reservas del tipo medido e indicado. Las reservas o recursos inferidos deben señalarse como un
antecedente valioso para el proyecto y programas de explotación.

9. Las estimaciones de reservas demostradas deben ser presentadas con una descripción clara y
precisa del método de evaluación utilizado y el procedimiento seguido. Deberán acompañarse los
planos y perfiles geológicos, planos y registros de muestreos y de isoleyes, etcétera que sean
necesarios para su interpretación.

Se deberá señalar el procedimiento utilizado en la estimación o determinación del peso

específico del material o materiales.

El evaluador deberá describir en forma precisa el o los procedimientos de muestreos

utilizados, ya sea de canaletas, sondajes (testigo, polvo o barro), marina, etcétera. Además,
acompañará todos los antecedentes relacionados con la calidad del muestreo.
 CAPITULO N? 6

TECNICAS O CRITERIOS PARA EVALUACION DE PROYECTOS

La evaluación de proyectos es una técnica al servicio de quienes tienen la

responsabilidad de administrar recursos, sean estos privados o públicos, en la forma más eficiente
posible.

Por su parte, el proceso de evaluación de proyectos consiste en dar un juicio sobre

la conveniencia de realizar o no un proyecto de inversión.

La evaluación de un proyecto comienza una vez determinado los flujos netos de

caja del proyecto. La tarea requiere medir objetivamente ciertas magnitudes resultantes del
estudio de un proyecto y combinarlas en operaciones aritméticas a fin de obtener los coeficientes
de evaluación.

Lo anterior requiere determinar o establecer la tasa de descuento (TD) o tasa de

costo de capital, la que es definida como: el "precio" que se paga por los fondos requeridos para
cubrir la inversión. Representa una medida de la rentabilidad mínima que se le exije a un proyecto
según su riesgo, de manera tal que el retorno esperado cubra el total invertido, los egresos de la
operación, intereses pagados por créditos, y la rentabilidad exigida por el inversionista a su capital
propio invertido. Existen diversas maneras para determinar la TD, las que se exponen en anexo
N? 1 al Capítulo 6.

CRITERIOS DE EVALUACION.

6.1. METODOS QUE NO CONSIDERAN EL VALOR DEL DINERO

EN EL TIEMPO.

6.1.1. Período de recuperación (Pay-Back)

Mide el período de tiempo requerido para recuperar el capital invertido en el

proyecto. Este criterio lleva a elegir aquel proyecto que más rápido recupere el capital invertido.

La ventaja de este criterio es su simplicidad y que utiliza los flujos de caja que
genera el proyecto para efectuar la evaluación, pero adolece de una desventaja fundamental como
es la de comparar valores producidos en distintos momentos del tiempo.

No sirve para comparar proyectos entre si, ya que puede llevar a elegir el proyecto
que más rápido recupere el capital aunque no produzca ningún aumento neto del patrimonio.

El período de recuperación es más un concepto de tiempo que un criterio

económico.

Si los flujos son iguales y constantes en cada período, el período de recuperación

de la inversión (PR) se define como:

Donde Io = Inversión inicial

FN = Flujo Neto de cada período

Si los flujos difieren entre períodos (no son constantes), el cálculo debe realizarse
mediante la suma acumulada de los flujos anuales, los que al igualarse a la inversión inicial,
determinan el período de recuperación.

6.1.2. Tasa de Retorno Contable (T.R.C.)

Es otro criterio comúnmente utilizado, y mide la razón porcentual entre el flujo

esperado de un período y la inversión inicial requerida.
 0

Por ser este criterio el inverso del "PR", sus desventajas son similares.

6.2. METODOS QUE CONSIDERAN EL VALOR DEL DINERO EN EL

TIEMPO.

6.2.1. Período de Recuperación Descontado (P.R.D.)

Es similar al PR, con la diferencia que los flujos son traídos al presente, a la tasa de
descuento elegida.

6.2.2. Relación Beneficio-Costo (B/C)

Este criterio indica que si la razón entre los beneficios y los costos del proyecto es
mayor que la unidad, el proyecto debe realizarse.

Esto referido por supuesto, a beneficios y costos actualizados a un cierto momento

en el tiempo, pues, si no se actualiza a un cierto año los beneficios y costos que se producen en
diferentes períodos, éstos no pueden compararse.

B = Valor presente
beneficio bruto
C = Valor presente costos bruto

La regla de decisión es:

Si B/C > 1 Proyecto rentable

B/C < 1 Proyecto no rentable
B/C = 1 Proyecto Indiferencia.

La expresión anterior es conocida como la "Relación Beneficio Costo

Convencional", se caracteriza porque "C t" representa los costos anuales y la Inversión inicial.

- Cuando "C t" representa solamente los costos anuales, sin incluir la inversión inicial, la
relación se denomina "relación beneficio costos modificada" y toma la siguiente expresión:

6.2.3. Valor Actual Neto

(V.A.N.)

- Es el valor actual de los flujos de caja netos futuros que genera un proyecto de
inversión descontados a la tasa de costo alternativo de uso de fondos que enfrenta la empresa a
través del tiempo.

Donde: IO = Inversión
inicial
FNt = Flujo neto en el período "t"
i = Tasa de descuento igual para todos los períodos.
n = Número de períodos
t = Tiempo en períodos.

Si la tasa de descuento a utilizar cambia de período en período, la fórmula para

computar el "V.A.N." será la siguiente:

- Dicho de otra forma el V.A.N., es el excedente que entrega el proyecto después de:

* Haber pagado todos los costos.

* Haber pagado las cuotas al Banco.
* Haber pagado los intereses.
* Haber devuelto el dinero a los inversionistas.
* Haber distribuido a los accionistas su tasa de retorno alternativo (sólo en algunos casos).
 Criterio de toma de decisión.

Si: V.A.N. > O el proyecto es recomendable

V.A.N. < O el proyecto no es recomendable
V.A.N. = O Indiferencia

Es importante destacar que si el V.A.N. = O, no significa que la utilidad del

proyecto sea nula. Por el contrario, está indicando que proporciona igual utilidad que la mejor
inversión de alternativa.

El V.A.N. tiene como principal atributo el considerar el valor del dinero en el

tiempo; y supone que los flujos netos se reinvertirán a la tasa de costo alternativo de uso de
fondos.

Por su parte, su limitación fundamental se refiere que a veces es difícil determinar

la tasa de costo alternativo de uso de fondos relevante, para descontar los flujos de caja. Y esta
dificultad se acentúa mientras más imperfecto es el funcionamiento del mercado de capitales en
una economía.

6.2.4. Indice Exceso Valor Presente, o Indice de Rentabilidad (I.R.).

Corresponde a la razón entre la suma de los flujos de caja actualizados y la

inversión inicial (I O)

Recordemos:

0
Reemplazando en (1)

0
 0

Regla de decisión:

I.R. > 1 => Rentable V.A.N. > O

I.R. < 1 => No rentable V.A.N. < O
I.R. = 1 => Indiferencia V.A.N. = O

En consecuencia el I.R. y el V.A.N. difieren en el hecho, de que mientras el I.R.

indica la razón existente entre el valor presente de los flujos netos y la inversión inicial, el V.A.N.
indica la diferencia entre ellos.

6.2.5. Valor Anual Equivalente (V.A.E.)

Es el índice que convierte un determinado flujo de efectivo en una serie anual

uniforme equivalente, con el objeto de hacer comparaciones.

Se obtiene multiplicando el V.A.N. por el factor de recuperación del capital; es

decir, representa la anualidad correspondiente al "V.A.N." en el número de períodos considerados.

La regla de decisión es :

V.A.E. > O Conveniente efectuar el proyecto

V.A.E. < O No es conveniente efectuar el proyecto
V.A.E. = O Situación indiferencia.
V.A.E.A > V.A.E.B Conviene efectuar el proyecto "A".

6.2.6. Tasa Interna de Retorno (T.I.R.)

La Tasa Interna de Retorno es aquella tasa que iguala el valor presente de los
flujos netos del proyecto con la inversión inicial. Esto significa, que la T.I.R. es aquella tasa de
descuento que hace el V.A.N. igual a cero.

0
 0

En donde: r = T.I.R.

La T.I.R. representa: "La tasa de interés más alta que un inversionista podría pagar
sin perder dinero".

Hoy en día el cálculo de la T.I.R. no ofrece mayores dificultades, por el uso de

máquinas calculadoras, por lo tanto no analizaremos esta operación.

El criterio de decisión es:

Si r > i ; Proyecto rentable

r < i ; Proyecto no rentable
r = i ; Proyecto es indiferente.

-La T.I.R. es un concepto más manejable que el V.A.N.

-Obsérvese que si el V.A.N. de un proyecto es cero, necesariamente su T.I.R. será igual a la tasa
de descuento empleada.

-La gran desventaja de la T.I.R., es que supone que los flujos positivos del proyecto se reinvierten
a la tasa de rentabilidad del proyecto, por lo tanto este concepto está inflando o sobre
dimensionando; ya que es más real, que la reinversión se haga a la tasa alternativa de uso de fondos
del proyecto.

-Otra desventaja, es que la T.I.R. puede entregar más de una solución real positiva para la
ecuación del T.I.R., haciéndose difícil determinar la conveniencia de aceptar o no el proyecto.

-Lo anterior no sucede cuando los flujos son típicos o convencionales, es decir sólo existe un
cambio de signo en el polinomio de los flujos del proyecto, ya que en este caso la ecuación no
puede tener más de una solución real positiva.

-Pero cuando existe más de un cambio de signo en la ecuación, flujos atípicos o no

convencionales habrá tantas soluciones reales positivas como cambios de signo, por lo que se
plantea la dificultad de determinar la tasa relevante de retorno del proyecto, para compararla con la
tasa de costo alternativo de uso de fondos de la empresa y tomar así la decisión respecto de aceptar
o no el proyecto.

En esta situación es necesario interpretar el resultado que arroje el T.I.R. a través del
Estudio de la Curva del V.A.N. (graficando el V.A.N. a distintas tasas de descuentos).

-Cuando la decisión es de aceptación o rechazo de un proyecto, los dos criterios o métodos de

evaluación presentados (V.A.N. y T.I.R.) proporcionan igual decisión.
 -Existen ciertas circunstancias en que los criterios utilizados (V.A.N. y T.I.R.) conducen a
resultados contradictorios; lo que puede ocurrir cuando se evalúa más de un proyecto con la
finalidad de jerarquizarlos, tanto por tener un carácter de alternativas mutuamente excluyentes,
como por existir restricciones de capital para realizar todos los proyectos. La diferencia de los
resultados que pueden proporcionar ambos métodos se debe a los supuestos en que cada uno está
basado.

-La evaluación de alternativas múltiples generalmente se refiere a situaciones que involucran más
de dos alternativas. Estas alternativas pueden ser independientes o mutuamente excluyentes.

Las alternativas se denominan independientes, cuando se puede elegir más de una de las
alternativas que se están evaluando.

Las alternativas se denominan Mutuamente Excluyentes, cuando solamente una de las

alternativas presentadas y evaluadas a partir de un grupo, es la seleccionada.

6.3. SITUACION DE ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES

Cuando las alternativas en consideración son mutuamente excluyentes, es necesario

estar en capacidad de identificar cual de las alternativas es la mejor. Esta situación nos lleva a
determinar la "Tasa de retorno de Inversión Incremental" (T.I.R. Incremental), la cual se
calcula de acuerdo a los siguientes pasos:

a) Ordenar las alternativas en función de la inversión inicial creciente.

b) Para alternativas que tienen flujos de caja positivos se debe comparar con la alternativa de
no hacer nada (flujo de caja cero).

c) Se eliminan las alternativas que tengan un TIR. menor que la tasa de interés.
Si TIR > i, se comparan de dos en dos, con la siguiente regla de decisión.

d) Si TIR incremental $ i, se elige la alternativa de > Io

Si TIR incremental < i, se elige la alternativa de < Io

e) Se repite la comparación, hasta que quede una sola alternativa.

6.4. BENEFICIO - COSTO INCREMENTAL

Otra técnica de evaluación para alternativas mutuamente excluyentes, es utilizar la

relación Beneficio-Costo, calculando una relación "Beneficio-Costo Incremental".
 El procedimiento a seguir es similar al TIR incremental, se utiliza en este caso la
relación Beneficio-Costo modificado, siendo los pasos a seguir los siguientes:

1?. Se ordenan las alternativas por inversión creciente.

2?. Se actualizan los flujos netos, a la tasa del costo alternativo de uso de fondos de la empresa.

3?. Se calcula la relación Beneficio-Costo eliminando inmediatamente aquellas alternativas

que tengan un B/C < 1.

4?. Las alternativas que queden se comparan de 2 en 2, hasta que queda solo una de ellas.

5?. La regla de decisión es:

Si B/C incremental $ 1, se elige la alternativa de > Io

Si B/C incremental < 1, se elige la alternativa de < Io

6.5. PRIORIZACION DE PROYECTOS DE INVERSION

Hasta el momento se ha planteado que un proyecto debe aceptarse si su:

VAN $ O
TIR $ i
B/C > 1
VAE $ O

?Pero que sucede si tenemos una serie de proyectos que cumplen con las
condiciones enunciadas anteriormente?. En este caso, se necesita establecer un orden de
prioridades que indique cuales son más convenientes de ejecutar y/o cuales deben realizarse en
primer lugar.

Para realizar una adecuada priorización, es importante considerar los siguientes

aspectos:

-Grado de independencia o dependencia de los proyectos.

-Vida útil de los proyectos.
-tamaño de la inversión requerida.
- Existencia o no de restricciones de capital.

6.5.1. Proyectos independientes y dependientes

(interdependientes)
 El grado de dependencia e independencia de los proyectos se relaciona a como la
ejecución de uno de ellos, afecta a los flujos netos del o de los otros proyectos.

Si se supone que se está analizando la ejecución de dos proyectos (A y B), dichos

proyectos serán independientes, cuando la ejecución de uno de ellos no afecta en nada los flujos
netos del otro proyecto.

Dichos proyectos serán interdependientes, cuando la ejecución de uno de ellos

afecta los flujos netos del otro.

En el caso en que exista una relación de interdependencia, ésta se puede dar

positivamente, en cuyo caso se hablará de proyectos, complementarios.

En caso de que la relación de interdependencia sea negativa, es decir afecte

negativamente los flujos netos del otro proyecto se tratará de proyectos sustitutos.

Cuando la ejecución de un proyecto no sólo disminuye los flujos netos del otro
proyecto, sino que los anula, estaremos en presencia de proyectos perfectamente sustitutos o
mutuamente excluyentes.

Ejemplo: Supongamos que tenemos dos proyectos A y B, siendo el VAN del proyecto A igual a
U.M. 4O ; suponga además que los beneficios de A aumentan en U.M. 15 si se construye el
proyecto B.

Análisis:

-En esta situación el proyecto A se construye por si solo, por tener un VAN > O.

-Al construir el proyecto B que aumenta el VAN de A en U.M. 15, en ésta situación además de
emprender el proyecto A, debe considerarse como beneficio para el proyecto B el aumento en el
VAN del proyecto A. Por lo tanto, el que se construya B dependerá de que su VAN más las U.M.
15 sea mayor que cero.

VAN B + U.M.15 > O Implica realizar ambos proyectos complementarios.

Si VAN B + U.M. 15 < O Solamente se construye proyecto A.

En este tema hay encontradas posiciones, de como se deben comparar proyectos

que tienen distinta vida útil, para decidir acerca de su realización.

Un método consiste en comparar los proyectos sobre períodos de tiempos iguales

al mínimo común múltiplo (M.C.M.) de los años de vida útil de las alternativas.

Este análisis hace automáticamente extender los flujos de caja a lo largo del mismo
período de tiempo, es decir, el flujo de caja para un "ciclo" de una alternativa, debe multiplicarse
por el MCM de años. Por ejemplo, si se desea comparar alternativas con vidas útiles de 3 y 2
años respectivamente, las alternativas se comparan sobre un período de 6 años, para lo cual la
primera alternativa se repite 2 veces y la segunda se repite 3 veces.
 Este método si bien puede ser matemáticamente correcto, supone que los
proyectos se pueden repetir en idéntica forma bajo otras condiciones y alternativas a las actuales,
lo que es muy difícil que suceda.

Otro criterio, consiste en suponer que una vez finalizado el proyecto de más corta
vida, los flujos que éste libera, serán reinvertidos a la tasa de costo de capital del inversionista, lo
que significa suponer que una vez finalizada la vida útil del proyecto original, el incremento de la
riqueza (aumento del VAN) que originan los fondos liberados en el proyecto, son iguales a cero;
es decir, el VAN sigue siendo el mismo.

Pero este método en cierta forma "castiga" a los proyectos de menor vida útil, ya
que se está asumiendo que a partir del término de su vida útil, los fondos liberados no generan
nueva riqueza.

Un tercer criterio consiste en anualizar el VAN, en anualidades equivalentes, que no

es otra cosa que la determinación del VAE.

6.5.2. Proyecto con distinta Inversión Inicial.

Para priorizar o escoger proyectos con distinta inversión inicial, se utiliza el Indice
de Valor Actual Neto (IVAN).

VAN
IVAN = -------
Io

Dicho índice, indica el incremento en la riqueza del inversionista por cada unidad
monetaria invertida en el proyecto, y por lo tanto se escogerá el proyecto de mayor IVAN.

6.5.3. Priorización de Proyectos sin Racionamiento de Capital

En esta situación, y como no existe restricción de capital, deberán realizarse todos

aquellos proyectos de la cartera o portafolio de la empresa que son rentables.

Por lo tanto, los proyectos se priorizan de acuerdo al VAN a la tasa de descuento

pertinente para la empresa.

Esto significa que este ordenamiento prioritario, de mayor a menor VAN, sirve si es
que hay una limitación física de que proyecto comenzar primero, considerándose hacer todos cuyo
VAN sea superior a cero.

6.5.4. Priorización de Proyectos con Racionamiento de Capital

 En esta situación, el inversionista tiene un presupuesto para distribuir entre una
cartera de proyectos de inversión, de modo que la cantidad de fondos no es suficiente para
emprender todos los proyectos rentables, por lo que deberá decidir cuáles realizar y cuáles no los
puede ejecutar.

Tradicionalmente se ha recomendado establecer un orden de prioridades de

acuerdo al TIR, donde se ejecutarán los proyectos de mayor TIR, siempre que ésta sea mayor que
la tasa de capital pertinente, hasta que se agote el capital.

Pero como ya se ha mencionado anteriormente, el TIR tiene el problema de que

supone que los flujos de fondos positivos se reinvierten a la misma tasa de rentabilidad del
proyecto, lo cual no es siempre así.

Además, el uso del TIR para priorizar proyectos puede llevar a decisiones erróneas
cuando un proyecto es más conveniente que otro, dependiendo de la tasa de descuento que se
utilice.

N. Sapag y R. Sapag exponen en su libro "Fundamentos de Preparación y

Evaluación de Proyectos", un ejemplo de flujos divergentes en la aplicación de TIR y VAN en la
jerarquización de proyectos.

PERIODOS
PROYECTO
O 1 2 3
A -12.OOO 1.OOO 6.5OO 1O.OOO
B -12.OOO 1O.OOO 4.5OO 1.OOO

La TIR del proyecto A es de 16,39%, mientras que la del proyecto B es de

2O,27%. De esto podría concluirse que el proyecto B debería aceptarse sobre A.

Sin embargo, si se analiza el VAN se observan resultados diferentes, los que

dependen de la tasa de descuento pertinente para el proyecto. Los VAN que se obtienen a
diferentes tasas son los que muestra el cuadro siguiente:

VALORES ACTUALES NETOS RESULTANTES DE DIFERENTES TASAS DE

DESCUENTO
 TASA DE DESCUENTO
PROYECTO
5% 1O% 11,72% 15%
A 3.486 1.974 1.274 36O
B 2.469 1.561 1.274 756

Mientras la tasa sea superior a 11,72%, el VAN y la TIR coinciden en aceptar el

proyecto B. Sin embargo, si la tasa es inferior a 11,72%, el VAN es mayor para el proyecto A,
siendo el resultado contradictorio con el entregado por la TIR.

Esta situación se aprecia más claramente en el gráfico siguiente:

VAN
5.5OO|
|
|
| PROYECTO A
|
3.5OO|
3.486|----
|
|
2.469|----
|
|
1.974|--------
1.561|---------
|
1.274|------------
|
756|------------------ PROYECTO B
|
36O|------------------
+------------------------------- (i) TASA DE
5 1O 11,7 15 16,3 2O,2 DESCUENTO

Por lo tanto, para priorizar proyectos en presencia de racionamiento de capital, se

sugiere lo siguiente.

a) Ordenar los proyectos de acuerdo al VAN de cada uno de ellos. Tal como se explicó
anteriormente debe observarse la dependencia o independencia de los proyectos.
b) Calcular el IVAN de los proyectos rentables.

c) Priorizar los proyectos en base al IVAN, teniendo especial cuidado con las restricciones de
los proyectos interdependientes.

d) Aceptar todos los proyectos de mayor IVAN hasta que se agote el capital disponible, con
lo que se consigue la maximización del VAN Total.

6.6. MOMENTO Y TAMAÑO OPTIMO DE UN PROYECTO

Estos dos parámetros que son de una gran importancia en la Evaluación de

Proyectos, no son analizados en éste caso, ya que en minería el tamaño óptimo tiene relación con
el ritmo de explotación de una mina y es tratado con criterios propios de la Industria Minera. El
momento óptimo en minería tiene relación directa con los precios en los Mercados
Internacionales, con las necesidades de producción, etc.

REFERENCIA.-

Peña, José Luis "Evaluación de Proyectos"

Programa, Formación, Evaluación y Administración de Proyectos.
Universidad de La Serena, 1993.

Cortés, A.G. Apuntes de Clases.

Gallardo, B.D. Apuntes de Clases.

CAPITULO N? 6

ANEXO N? 6.1

TASA DE DESCUENTO DE PROYECTO

 Una de las variables que más influyen en el resultado de la evaluación de un
proyecto es la tasa de descuento empleada en la actualización de sus flujos de fondos. Aun
cuando todas las restantes variables hayan sido proyectadas adecuadamente, la utilización de una
tasa de descuento inadecuada puede inducir un resultado errado en la evaluación.

La importancia de este factor, sin embargo, no es comúnmente reconocida en toda

su magnitud, observándose proyectos en los cuales todos los estudios parciales son desarrollados
con un alto grado de profundidad, pero que adolecen de una superficialidad inexplicada en el
cálculo del factor de actualización.

1.- CONCEPTOS GENERALES.

La tasa de descuento del proyecto, o tasa de costo de capital, es el precio que se

paga por los fondos requeridos para cubrir la inversión. Representa una medida de la rentabilidad
mínina que se exigirá al proyecto, según su riesgo, de manera tal que el retorno esperado permita
cubrir la totalidad de la inversión inicial, los egresos de la operación, los intereses que deberán
pagarse por aquella parte de la inversión financiada con préstamo y la rentabilidad que el
inversionista le exige a su propio capital invertido.

Si bien es posible definir un costo para cada una de las fuentes de financiamiento a
través de deuda, con el objeto de buscar la mejor alternativa de endeudamiento, para la evaluación
del proyecto interesará determinar una tasa de costo promedio ponderado entre esas distintas
fuentes de financiamiento.

La forma de presentar el cuadro de flujo de fondos del proyecto deberá ser

consecuente con la tasa de descuento seleccionada. Así si el flujo incluye los gastos financieros, la
tasa de descuento empleada deberá ser una tasa de descuento ponderada (ko ) tal que no incluya
doblemente el efecto de los intereses sobre los tributos.

Por otra parte, si el flujo de fondos no consideraba la incorporación de los gastos

financieros, la tasa de descuento seleccionada (ko) debe incorporar el efecto sobre los tributos.

Una forma distinta de evaluar el proyecto es seleccionar una tasa representativa de

costo del capital propio, o patrimonial, y aplicarla en el descuento del flujo neto para el
inversionista.

2.- EL COSTO DE LA DEUDA

La medición del costo de la deuda se basa en el hecho de que el préstamo debe ser
reembolsado en una fecha futura específica, en un monto generalmente mayor que el obtenido
originalmente. La diferencia constituye el costo que se debe pagar por el préstamo. Por ejemplo,
si es posible conseguir un préstamo al 11% de interés anual, el costo de la deuda se define como
11%.
 El costo de la deuda se simboliza como k d y representa el costo antes de
impuesto. Dado que al endeudarse los intereses del préstamo se deducen de las utilidades,
permitiendo una menor tributación, es posible incluir directamente en la tasa de descuento el
efecto sobre los tributos, que obviamente serán menores, ya que los intereses son deducibles para
el cálculo de impuesto. El costo de la deuda después de impuestos será:

kd (1 - t)

donde t representa la tasa marginal de impuestos.

EJEMPLO.-

Supongamos, que un proyecto presenta una utilidad antes de intereses e impuesto

de U.M. 15.OOO. Si la inversión requerida para lograr ésta utilidad Io = U.M. 55.OOO, la tasa
de interés que se cobra por los préstamos es de 1O% y la tasa impositiva 35%, se tienen las
siguientes alternativas de financiamiento.

FINANCIAMIENTO
------------------------------
Con deuda Con Capital
propio
U.M. U.M.
------------- -------------

Utilidad antes de Impuesto e

Intereses 15.OOO 15.OOO

Intereses (1O% de U.M. 55.OOO) 5.5OO ---

------------- ------------
Utilidad antes de impuesto 9.5OO 15.OOO

Impuesto (35%) 3.325 5.25O

------------- ------------
Utilidad neta U.M. 6.175 U.M. 9.75O

El proyecto redituará en ambos casos la misma utilidad antes de impuestos e

intereses, ya que el resultado operacional es independiente de la fuente de financiamiento. La
alternativa con deuda obliga a incurrir en un costo de U.M. 5.5OO por concepto de intereses. Sin
embargo, al reducirse las utilidades antes de impuestos, el impuesto a pagar se reduce de U.M.
5.25O a U.M. 3.325 por el solo hecho de la deuda. Luego, el mayor costo por intereses va
acompañado de un beneficio representado por un menor impuesto que pagar. Nótese que la
utilidad disminuyó de U.M. 9.75O a U.M. 6.175 es decir en U.M. 3.575. El costo real de la deuda
será, en consecuencia, de U.M. 3.575 que representa sólo el 6,5% de la deuda, que se habría
obtenido de igual forma reemplazando en la expresión:
 O,1O (1 - O,35) = O,O65

Es importante hacer notar, aunque parezca obvio, que los beneficios tributarios
sólo se lograrán si la empresa que llevará a cabo el proyecto tiene, como un todo, utilidades
contables, ya que aunque el proyecto aporte ganancias contables no se logrará el beneficio
tributario de los gastos financieros si la empresa presenta pérdidas contables.

El costo de capital de una firma (o de un proyecto) puede ser calculado ya sea por
los costos ponderados de las distintas fuentes de financiamiento o por el retorno exigido a los
activos, dado su nivel de riesgo.

Una vez definida la tasa de descuento para una empresa, todos los proyectos de las
mismas características de riesgo que ella se evaluarán usando esta tasa, salvo que las condiciones
de riesgo implícitas en su cálculo cambien. De ser así, se elimina el problema de tener que
determinar una tasa para cada proyecto de inversión que se estudie.

3.- EL COSTO DEL CAPITAL PROPIO O PATRIMONIAL.

Se considera como capital patrimonial en la evaluación de un proyecto a aquella

parte de la inversión que debe ser financiada con recursos propios.

En una empresa constituida, los recursos propios pueden provenir de la propia

generación de la operación de la empresa, a través de la retención de las utilidades (rehusando el
pago de dividendos) para reinvertirlas en nuevos proyectos, u originarse en nuevos aportes de los
socios.

La literatura es muy profusa en modelos de cálculo del costo de capital de fuentes

específicas internas del proyecto. Para nuestros objetivos, se desarrollará el concepto de costo de
oportunidad del inversionista para definir el costo del capital propio.

En términos generales, se puede afirmar que el inversionista asignará sus recursos

disponibles al proyecto si la rentabilidad esperada compensa los resultados que podría obtener si
destinara esos recursos a otra alternativa de inversión de igual riesgo. Por lo tanto, el costo del
capital propio (k p) tiene un componente explícito que se refiere a otras posibles aplicaciones de
los fondos del inversionista. Así entonces, el costo implícito de capital es un concepto de costo de
oportunidad que abarca tanto las tasas de rendimiento esperadas en otras inversiones como la
oportunidad del consumo presente. Normalmente, el inversionista está dispuesto a sacrificar un
consumo presente si el consumo que este sacrificio le reportará a futuro es mayor. El consumo
futuro también tiene, entonces, un costo de oportunidad equivalente al costo de no consumir en el
presente.

En consecuencia, se puede definir el costo de capital propio como la tasa asociada

con la mejor oportunidad de inversión de riesgo similar que se abandonará por destinar esos
recursos al proyecto que se estudia.
 Como usualmente el inversionista tendrá varias alternativas de inversión
simultáneas (depósitos con cero riesgo en bonos de tesorería, depósitos en el mercado financiero
con cierto grado de riesgo, compra de brokers con mayor riesgo o invertir en otras actividades
productivas), se optará obviamente por tomar como costo de oportunidad de la inversión la mejor
rentabilidad esperada después de su ajuste por riesgo.

4.- COSTO PONDERADO DEL CAPITAL.

Una vez que se ha definido el costo del préstamo (k d) y la rentabilidad de la mejor

alternativa de inversión del capital propio (k p) debe calcularse una tasa de descuento ponderada
(k o) que incorpore los dos factores en la proporcionalidad adecuada.

Como su nombre lo indica, el costo ponderado de capital es un promedio de los

costos relativos a cada una de las fuentes de fondos que la empresa utiliza, que se pondera de
acuerdo con la proporción de los costos dentro de la estructura de capital definida. De acuerdo
con esto:

D P
ko = kd ----- + k p -----
D+P D+P

donde D es el monto de la deuda y P el monto del préstamo.

Por ejemplo, si una inversión requiere de U.M. 55.OOO de los cuales el 75% será
financiado con un préstamo al 1O% de interés anual y el 25% restante con capital propio que
puede invertirse optativamente en otro proyecto que reditúa el 15% anual, el k o sería:

41.25O 13.75O
k o = (O,1O) ---------------- + (O,15) ----------------
41.25O + 13.75O 41.25O + 13.75O

k o = 11,25 %

Cuando los flujos de fondos no han considerado los efectos tributarios de los
gastos financieros, deberá actualizarse mediante una tasa de descuento ponderada, ajustada por
impuestos, (k o') que resulta:

D
k o' = Ko - t . k d -------
D+P
 Cuando se deducen del flujo de fondos del proyecto el interés y la amortización del
préstamo, queda el excedente para el inversionista. Al comparar este flujo con el aporte de capital
propio y actualizándolo a la tasa de descuento pertinente para el inversionista, (k p) debería indicar
el VAN de su inversión, después de cumplidas las obligaciones contraídas con el endeudamiento.

5.- TASA DE DESCUENTO DEL INVERSIONISTA

Por definición, si el VAN de un proyecto es positivo, representa el excedente que

queda para el inversionista después de haberse recuperado la inversión, los gastos financieros y la
rentabilidad exigida por éste. Por lo tanto, si al flujo del proyecto se le descuentan los intereses y
amortizaciones, el saldo equivaldría a la recuperación del aporte del inversionista más la ganancia
por él exigida y un excedente igual al VAN del proyecto, que representaría la ganancia adicional a
la mejor alternativa de inversión. Sin embargo, esto no siempre es así.

Ejemplo: Un proyecto requiere una inversión total de U.M. 5.OOO que será financiada en un
7O% con un préstamo al 8% y el resto con aportes propios al 12%. Los flujos de fondos netos
esperados, incluido el efecto de los gastos financieros es de U.M. 3.OOO durante los tres
próximos años.

Solución:

1ero. determinación de k o

3.5OO 1.5OO
k o = (O.O8) -------------- + (O.12) --------------
3.5OO + 1.5OO 3.5OO + 1.5OO

k o = 9,2 %

Si el préstamo fuese de U.M. 3.5OO a una tasa del 8% anual, la cuota a pagar por
concepto de amortización e intereses sería de U.M. 1.358,12. Luego los flujos quedarían como
siguen:

PERIODOS O 1 2 3
Flujo del Proyecto (5.OOO) 3.OOO 3.OOO 3.OOO
Financiamiento 3.5OO (1.358,12) (1.358,12) (1.358,12)

Flujo del Inversionista (1.5OO) 1.641,88 1.641,88 1.641,88

El VAN del proyecto actualizado a la tasa ko del 9,2% es de U.M. 2.641,31

mientras que el VAN del inversionista actualizado a la tasa k p del 12% es de U.M. 2.2O5,49.
 La diferencia se produce porque la tasa de costo patrimonial, k p, es variable y debe
desiminuir a través del tiempo, ya que al bajar la deuda de la empresa sube la probabilidad de
recuperación de los aportes propios, con lo cual el riesgo financiero de la inversión propia baja,
haciendo disminuir el costo del patrimonio. Todo ello, siempre que no se haya definido una
estructura de capital objetivo, la que podría mantenerse a través de nuevos créditos que fueran
destinados a un pago de mayores dividendos o mayor consumo. En todo caso, debe quedar claro
que ko no cambia y que el VAN del proyecto lo ganan siempre los inversionistas.

REFERENCIA

Capítulo 2O. Fundamentos de Preparación y Evaluación de Proyectos, N. Sapag - R. Sapag.

ANEXO N? 6.2

I N F LA C I O N

1. INTRODUCCION AL CONCEPTO INFLACION

Se le ha definido como el aumento del nivel general de precios en la economía, a

menudo se dice que la inflación no es el alza de precios sino que es la pérdida del valor del dinero
a consecuencia del alza de precios.

Generalmente está vinculada y es mantenida por una distorsión entre los flujos
monetarios de la economía (masa monetaria disponible) y los flujos reales de bienes y servicios
disponibles.

A veces depende también del desajuste entre la demanda y la oferta agregada,

desajuste que pretende equilibrarse a través de las alzas de precios. Dado que el exceso de
demanda se genera en el crecimiento de la oferta de dinero, muchos reconocen en esto la
verdadera razón que genera la inflación.

La inflación tiene muchas formas y niveles. No siendo el objetivo de este Anexo

hacer un análisis exhaustivo de la inflación, se mencionan a modo de referencia los principales
tipos de inflación.

Se distinguen principalmente dos tipos de inflación: de demanda y de costos. La

primera originada por el exceso de demanda sobre la oferta y la segunda por alza sostenida en los
costos.

El marco general en que se produzca la inflación puede ser un marco de

prosperidad, en el cual la inflación se produce principalmente por las expectativas de ingresos de
los consumidores o un contexto de escasez, en la cual la inflación se produce por un déficit en la
oferta de bienes y servicios.

Por último, existen diferentes niveles de inflación según las tasas anuales que se
produzcan: inflación rampante, inflación abierta e hiperinflación.

2.- EL INDICE DE PRECIOS

Con el objeto de medir la inflación se han definido índices que dan cuenta de la
variación de los precios de una canasta previamente definida y representativa de la realidad que se
quiere medir.

Existen dos tipos de índice: para el grupo de bienes y servicios que se transan al
nivel del consumidor final se ha definido el IPC y para los bienes y servicios que se transan al por
mayor se ha definido el IPM.

2.1. Indice de Precio al Consumidor (IPC)

Es un índice que refleja las variaciones de precio de un conjunto de bienes o

"canasta" que se supone representativa del consumo de una familia. La valoración de esta canasta
es un promedio ponderado de los precios de todos los bienes que la componen, los cuales tienen
un peso diferente según su importancia relativa en el gasto de los hogares.

En nuestro país, como en la mayoría de los países del mundo, el cálculo del IPC
consiste en la comparación de los precios de una canasta de productos que se mantiene fija, con
respecto a los precios de esos mismos artículos en el período base (período en el cual se valora la
canasta por primera vez y con respecto al cual se comparará el índice).

Si el valor de la canasta en el período base se le asocia el número 1OO, para

calcular el valor del índice en el período siguiente se compara la nueva valoración de precios con
la valoración base y se contabiliza su porcentaje de variación. Si, por ejemplo, es un 5% superior,
el índice será 1O5.

Ejemplo: Indice base : $ 1OO

Indice período 1 : $ 1O5
Indice período 2 : $ 1O8

a.1) IPC período 1

Comparación de valores canasta= 1O5/1OO = 1,O5

Por lo tanto, índice 1 = 1O5

a.2) IPC período 2

Comparación de valores canasta= 1O8/1OO = 1.O8

Por lo tanto, índice 2 = 1O8

La variación del IPC correspondiente a la variación de los índices de dos períodos,

está dado por la siguiente expresión:

Indice período 2
Variación del IPC = ---------------- - 1
Indice período 1

Por ejemplo:

Indice período 1 = 105

Indice período 2 = 108

Variación del IPC = (1O8/1O5) - 1 = O,O2857

Por lo tanto, la variación del IPC fue de 2,86%

PERIODO BASE:

A partir del mes de Mayo de 1989, la información sobre el IPC -que el INE informa
mensualmente- comenzó a realizarse por medio de un índice actualizado, que tiene la base en el
mes de Abril de 1989.
 Este índice actualizado reemplazó al IPC con base Diciembre de 1978, que se venía
aplicando desde hacía aproximadamente 1O años.

Composición de la Canasta:

En la tabla adjunta se presenta un resumen con las ponderaciones y el número de

artículos que contiene la canasta del IPC.

Grupos Ponderación (%) Número de Artículos

Alimentación 32,98853 137

Vivienda 25,43O45 7O
Vestuario 8,44984 64
Transporte y
Comunicaciones 16,96562 19
Otros 16,16556 78
TOTAL 1OO,OOOOO 368

2.2. Indice de Precios al Por Mayor (IPM)

Este índice refleja las variaciones en el nivel de precios de los productos que se
transan al por mayor, entre productores e importadores por una parte y distribuidores e
intermediarios mayoristas por la otra.

El Indice da cuenta de las variaciones de precios de una "canasta" de bienes

representativa de las transacciones mayoristas. La que se utiliza en Chile contiene productos,
divididos en dos grandes grupos:

Bienes nacionales o productos internamente : 77,1 %

Bienes importados : 22,9 %

Estos porcentajes representan la importancia que tiene cada grupo en el total de

bienes que se transan en el mercado mayorista.

El grupo de bienes nacionales está dividido en tres subgrupos de bienes:

- Agropecuarios : 32,7 %
- Mineros : 9,2 %
- Industriales : 58,1 %

3. UNIDAD DE FOMENTO (U.F.)

 Es una unidad monetaria ficticia, creada para reflejar las variaciones del IPC en el
valor del peso ($).

Al momento de su creación fue utilizada como unidad nonetaria en la compra de

bienes habitacionales.

Al inicio se le dio un valor en pesos y éste se reajusta diariamente en base a la

variación del IPC del mes anterior.

4. COMO TRATAR LA INFLACION

Existen varios supuestos y convenciones para manejar el impacto de la inflación en

los flujos de entrada (Beneficio) como de salidas (Costos). Uno de ellos es asumir que la
inflación, cualesquiera que sea su tasa de crecimiento, afectará a todos los ítem por igual.

Desde un punto de vista metodológico es recomendable utilizar como unidad de

cuenta U.F. que aplica el criterio de indexación de las deudas, inversiones o dólares constantes.
 ANEXO N? 6.3

IMPUESTO AL VALOR AGREGADO (IVA)

1. CONCEPTO.

Es un impuesto indirecto que afecta a las ventas y a los servicios, establecido por
D.L. 825, de 1974.

2. CALCULO.

a) Valor de un bien producido = $ 1O.OOO

18 % IVA $ 1.8OO
---------
Valor a facturar $ 11.8OO

Esta operación le genera al productor un Débito Fiscal, de $ 1.8OO.=

b) Ahora, el productor compró insumos por un valor de $ 7.OOO (según factura) para
producir el bien anterior.

- Preguntémonos ?Cuál es el valor neto de los insumos?

El cálculo sería el siguiente

Valor insumo
Valor Neto = -------------- = $ 5.932
1.18

y la diferencia entre el valor facturado y el valor neto nos entrega el valor correspondiente al IVA.

I.V.A. = 7.OOO - 5.932 = $ 1.O68

El productor cuenta ahora con un Crédito Fiscal de $ 1.O68.

c) Debiendo cancelar ante Impuestos Internos por compensación de I.V.A.

Compensación de I.V.A.= Débito Fiscal-Crédito Fiscal

= $ 1.8OO - $ 1.O68 = $ 732

3. NORMA:

El Impuesto que se paga en las compras es crédito fiscal, sí:

a) Legalmente es considerado crédito fiscal ( según nómina de artículos S.I.I.)

b) Por la compraventa se emite una factura de acuerdo a las normas del S.I.I.

c) Se presenta desglosado el valor del Impuesto.

Comentario:

El crédito fiscal, no es costo, en éste caso es un impuesto neutro por no ser

consumidor final (Productor).
 ANEXO N? 6.4

Ejercicios: SOBRE USO DE LOS INDICES DE EVALUACION DE

PROYECTO.

1? Caso : Determine si es rentable el proyecto "A" para una tasa de descuento del
10%.

Flujos Netos del Proyecto "A"

Período 00 01 02 03 04 05
Inversión (Io) 500
FN 250 250 250 250 250

-Determinación de los Indices o Parámetros de Evaluación del Proyecto.

a.- Período de Recuperación (Pay - Back)

PR = Io - FN1 - FN2
= 500 - 250 - 250 = 0
PR = 2 año

Período de Recuperación Descontado

0
b) Valor Actual Neto (VAN)

VAN = U.M. 447,7

VAN > 0 Proyecto Rentable

El VAN nos indica los excedentes que quedan de los flujos netos actualizados, a la
tasa de descuento del proyecto, menos la inversión inicial.

c) Tasa Interna de Retorno (TIR)

La TIR supone que los flujos netos positivos del proyecto se reinvierten a la tasa
de rentabilidad del proyecto.

d) Relación Beneficio/Costo
Modelo Modificado

e) Indice de Exceso del Valor Presente o Indice de Rentabilidad (IR)

f) Determinación del IVAN

0
 0

Conclusión: Proyecto Altamente rentable.-

2? Caso

Determine el valor anual equivalente (V.A.E.) y el costo anual uniforme equivalente (C.A.U.E.) de
un camión que vale US$ 130.000. Se espera venderlo en US$ 42.000, después de 5 años de uso.

- Costo de operación anual (CAO) = US$ 12.000.-

- Tasa alternativa de uso de fondos = 12%

Respuesta:

Valor Camión : US$ 130.000

Valor residual : US$ 42.000
n : 5 años
i : 12%

1 .- Valor anualizar : (v)

v = valor camión - valor residual actualizado

v = 130.000 - [42.000/(1+0.12)5]

v = 130.000 - 23.832 = US$ 106.168

2.- Valor anual equivalente

0
 0

- Otra forma de
obtener el V.A.E. del
camión:

1? : Se anualiza el
valor del camión. 0
2? : Se anualiza el
valor residual.
3? : Se restan ambas anualidades

0
V.A.E =
US$ 29.452.-

Determinación CAUE del Camión:

CAUE = V.A.E + CAO

CAUE = 29.452 + 12.000
CAUE = US$ 41.452.-

Comentario: Al determinar el costo anual uniforme equivalente (CAUE) de alguna unidad

debemos cerciorarnos que el valor de la unidad no incluya el precio de los neumáticos. Lo
anterior, debido a que el CAO debe contemplar el costo por este ítem.
REFERENCIAS:

Peña, J.L. (1994) Apuntes de Diplomado "Formulación, Evaluación y Administración de

Proyectos", Universidad de La Serena.

I.T.G.E. Manual de Evaluación Técnico-Económico de Proyectos Mineros de

Inversión.

Cortés, A.G.(1992) "Apuntes de Cátedra de Economía Minera", Departamento de Ingeniería de

Minas, Universidad de La Serena.

Gallardo, B.D(1991) Apuntes de Cátedra de Proyecto Minero", Departamento de Ingeniería de

Minas, Universidad de La Serena.
 CAPITULO N? 7

CRITERIOS PARA INCLUIR RIESGO EN PROYECTOS MINEROS

7.1 Generalidades

Cuando se realizó el análisis económico, para posteriormente evaluar el proyecto

minero, se suponía que los valores de todas las cantidades se conocían con certeza, por lo tanto,
los factores de riesgo e incertidumbre quedaban fuera del estudio.

Evidentemente, en los proyectos mineros nunca existe certeza total y es frecuente

que la incertidumbre sea considerable. Es práctica frecuente realizar un análisis económico
exclusivamente determinístico y considerar el riesgo e incertidumbre en forma intuitiva, no
cuantificada, confiando solamente en la experiencia, la formación y el criterio de la persona que
toma la decisión.

Todo proyecto minero, posee innumerables variables que aportan incertidumbre al

proyecto, siendo las causas principales de éstas: la falta de información suficiente y la falta de
control sobre determinadas variables.

7.2 VARIABLES QUE APORTAN INCERTIDUMBRE A UN

NEGOCIO MINERO

A continuación describiremos las variables que por su mayor aleatoridad, originan

la aparición de incertidumbre en los resultados económicos de un negocio minero.

7.2.1 Variables ligadas al yacimiento

- Los recursos totales y las reservas explotables. La cantidad de reserva explotables
condiciona la vida de las minas y las capacidades anuales de explotación. Las reservas
explotables van a depender de las características del yacimiento; de su forma, posición,
propiedades geomecánicas, como también de la malla de sondajes, métodos de
explotación, dilución, características hidrogeológicas, etc.

Aunque siempre es posible efectuar inversiones adicionales para ampliar la

capacidad de las instalaciones, éstas pueden resultar muy costosas, y en algunos casos hasta
inviables, sino se han contemplado desde los primeros momentos. Si por el contrario, se
comprueba una disminución de las reservas explotables, los resultados previsibles del proyecto se
modificarán desfavorablemente, porque si mantenemos el ritmo de producción de la mina, la vida
operativa se acortará y si se reduce la capacidad de explotación para mantener la vida prevista, los
ingresos anuales disminuirán, la depreciación se mantendrá y los gastos de explotación se alterarán
en la medida que sus componentes fijos y variables tengan mayor o menor peso en la estructura de
costos.

- La leyes de los minerales y sus características metalúrgicas, son factores claves en la

obtención de los ingresos previstos, tanto por la producción conseguida como por la
calidad de ésta. Un desconocimiento de estas variables puede conducir a un cambio en los
procesos de tratamiento, afectando a las inversiones, los costos de operación e incluso a
las recuperaciones metalúrgicas.

La ley de minerales interviene directamente en la valoración de los productos a comercializar, por

lo que no se debe olvidar la posible presencia de impurezas o contaminantes, susceptibles
de penalizar el valor de dichos productos.

- En los yacimiento a cielo abierto, cualquier variación negativa de la pendiente estable de

los taludes acasiona un aumento en la razón estéril a mineral o en el caso de minas
subterráneas sobre costo de las labores de sostenimiento que pueden resultar prohibitivas
para la economía del proyecto. Paralelamente, puede aumentar el riesgo de deslizamientos
con repercusiones directas sobre la seguridad del personal y productividades previstas.

7.2.2 Otras variables

- La presencia de agua implica cuantiosas inversiones en obras de drenaje, así como

elevados costos de bombeo durante la explotación.

- En determinados lugares puede existir un riesgo natural o de fuerza mayor como es el caso
de zonas de intensa actividad sísmica, de frecuentes inundaciones, avalanchas, etc. En
las variables vinculadas a la operación minera se encuentran las etapas de construcción y
puesta en marcha de las operaciones mineras, las cuales constituyen una etapa crítica y de
mucho riesgo, ya que marcarán la fecha de comienzo de la producción y, por consiguiente,
el momento que se generarán los ingresos previstos en el proyecto.
 Desde el momento que se inicia el estudio de un proyecto minero a la etapa de
construcción pasan por lo menos entre 5 a 10 años, produciéndose situaciones de alto riesgo por
las variables del mercado, en lo referente a oferta y demanda del producto, como en lo relativo a
alternativas de sustitución de ésta en el mercado.

En esta etapa existe también el riesgo tecnológico relativo a los equipos y sistemas
de explotación.

En otro contexto tenemos las variables vinculadas al mercado, entre las cuales se
destacan la estimación de las cotizaciones de materias primas y los precios de venta de las partes a
producir, bastantes años antes de la puesta en operación de la mina y durante la vida útil de ésta.
Esta es la etapa más difícil del estudio de viabilidad de una explotación minera.

En este contexto otra fuente de incertidumbre es la que guarda relación con el

financiamiento del proyecto, debido a que la industria minera necesita de grandes capitales como
consecuencia del agotamiento progresivo del yacimiento, lo que se traduce en ritmos de
producción cada vez mayores para aprovechar el efecto de economías de escala para disminuir los
costos de explotación.

Otros factores que incluyen riesgos y que no pueden dejarse de lado es el régimen
tributario de cada país para el sector industrial minero; la inflación, fenómeno al que la minería no
ha escapado y que su incorporación al análisis de los proyectos dificulta la realización de los
mismos; y los factores políticos que pueden inducir efectos impredicibles sobre la industria minera,
entre algunas fuentes de incertidumbre política caben destacarse las siguientes:

-La estabilidad del régimen o del partido político gobernante.

-Situación laboral y la política salarial en el país.
-Relaciones internacionales con otros países suministradores de equipos, compradores de materias
primas, etc.
-Limitaciones de participación de capital extranjero.
-Posibles nacionalizaciones en sectores básicos.
-Aplicación de medidas ambientales restrictivas.
-Requerimientos para utilizar productos nacionales o locales.
-Medidas económicas de los bancos centrales que afecten las paridades cambiarias de las monedas.
- Discriminaciones fiscales.
-Restricciones de repartición de capital o beneficios, etc.

7.3 NIVELES DE DECISIONES

Los proyectos de inversión en el sector económico de la minería, pueden presentar

los siguientes niveles y situaciones de decisión:

-Decisiones bajo condiciones de certeza: Se presenta si un proyecto muestra alternativas cuyos

costos y beneficios se conocen.
-Decisiones bajo condiciones de riesgo: Si un proyecto presenta el problema de toma de
decisiones, al presentar variabilidad de los flujos de fondos reales respecto a los flujos
estimados.

-Decisiones bajo condiciones de incertidumbre. Este factor es característico en la minería y

puede presentarse cuando se desconoce la probabilidad de ocurrencia de los resultados,
como por ejemplo la estimación de las reservas de mineral de un yacimiento.

7.4 CRITERIOS PARA INCLUIR EL RIESGO EN PROYECTOS MINEROS

Para incluir el factor riesgo en la evaluación de proyectos mineros existen diversos

métodos, siendo uno de los elementos determinantes en la elección del método la disponibilidad en
la información.

Algunos de los criterios utilizados para incluir el riesgo en un proyecto son:

- Criterio Subjetivo
- Métodos estadísticos
- Método de ajuste de la tasa de descuento
- Modelo del Arbol de decisión
- Análisis de Sensibilidad
- Método Simulación de Montecarlo

7.4.1 Criterio Subjetivo

Es uno de los métodos que se usa con mayor frecuencia en proyectos de poca
envergadura y se basa en consideraciones de carácter informal de quien debe tomar la decisión.

A pesar que dicho método se ha tratado de mejorar definiendo valores optimistas,

probables y pesimistas de la rentabilidad del proyecto, sólo se ha logrado disminuir su subjetividad,
pero sin eliminarla.

7.4.2 Métodos Estadísticos

Estos analizan la distribución de probabilidades de los flujos de fondos futuros,

presentados a quién debe tomar la decisión, los valores probables de la rentabilidad y la dispersión
de su distribución de probabilidad.

El valor esperado del VAN estará definido por:

0
donde:

Io = Inversión inicial.

At = Valor esperado de la distribución de probabilidades del flujo de fondos en el período t.

i= Tasa de descuento libre de riesgo

n = Número de períodos.

Siendo:

Ax = Flujos esperados de fondos en un mismo período

Px = Probabilidad esperada para cada flujo de igual período.

El cálculo de la desviación standar de la distribución de probabilidades de este

Valor Actual Neto se realiza de distinta forma, según si los flujos de caja sean o no dependientes
entre sí; es decir, si el resultado de un período depende o no de lo que haya pasado en otro
período anterior.

Se determina la desviación standar de los flujos de cada período:

Luego se determina la desviación o variabilidad del Proyecto (s):

- Si los flujos de caja son independientes en el tiempo tenemos:

0
 Si los flujos de caja son dependientes, tenemos:

En ambos casos, además de calcular el valor esperado del VAN y su desviación

estándar, es posible calcular la probabilidad de que el VAN sea superior o inferior a cierto monto
de referencia (X); a partir de:

Z = X - VE (VAN)
s

En donde Z es la variable estandarizada o el número de desviaciones estandar de la

media; y calcula la probabilidad de ocurrencia de un valor determinado o de referencia que nos
damos.

Concluyendo tenemos que la metodología es la siguiente:

1.- Calcular el valor esperado de la distribución de probabilidades de los flujos (A).

2.- Calcular el valor esperado del VAN VE (VAN).

3.- Calcular st (desviación o variabilidad de cada flujo).

4.- Calcular s, riesgo del proyecto.

5.- Calcular riesgo relativo V = s de cada período.

At

6.- Finalmente calculamos Z, que nos indica la probabilidad de ocurrencia de un valor

determinado o de referencia.

Ejemplo: Una empresa está evaluando un proyecto que tiene una inversión de UM$100, y
durante su vida útil que es de 6 años, los flujos probables de fondos se proyectan con las
 siguientes probabilidades de ocurrencia:

Período 1 al 3 Período 4 al 6

Flujos Probabilidad Flujos Probabilidad

UM$ 20 0,4 UM$ 15 0,5

UM$ 23 0,3 UM$ 20 0,2
UM$ 28 0,3 UM$ 25 0,3

Si la tasa libre de riesgo es un 6%.

?Cuál es el valor esperado del VAN?

?Cuál es la desviación estándar si los flujos son independientes, y si son dependientes?

Para los períodos 1 al 3

A t = 20 x 0,4 + 23 x 0,3 + 28 x 0,3 = 23,3

Para los períodos 4 al 6

A t = 15 x 0,5 + 20 x 0,2 + 25 x 0,3 = 19,0

de donde

VE(VAN)= -100 + 23,3 + 23,3 + 23,3 + 19 + 19 + 19

1,06 (1,06)? (1,06)3 (1,06)4 (1,06)5 (1,06)6

VE(VAN) = 4,92 U.M.

Determinación de la desviación o variabilidad de cada flujo.

Para los períodos 1 al 3.

Ax-At (Ax-At)? (Ax-At)?APx

20-33,3=-3,3 10,89 10,89A0,4 = 4,356

23-23,3=-0,3 0,09 0,09x0,3 = 0,027
28-23,3= 4.7 22,09 22,09x0,3 = 6,627
---------
st?=11,01
st =%11,01
st =3,318

Para los períodos 4 al 6

Ax - At (Ax-At)? (Ax - At)? x Px

15 - 19 = -4 (-4)? = 16 16 x 0,5 = 8
20 - 19 = 1 (-1)? = 1 1 x 0,2 = 0,2
25 - 19 = 6 (6)? = 36 36 x 0,3 = 10,8

s? = 19
s = %19 = 4,359

Si los flujos son independientes

s = 15,256

Si los flujos son dependientes:

 0

s = 18,652

Esto confirma que cuando los flujos están correlacionados, la desviación estándar y
el riesgo son mayores, que cuando existen independencias entre ellos.

Si se desearía calcular la probabilidad de que el VAN de este proyecto fuera igual o

menor que cero, ocupamos la relación:

0
- Si los flujos son
independientes:

Por tabla con Z = 0,32 => 1 -0,6255 = 37,45%

- Si los flujos son dependientes:

0
Por tabla con Z = 0,26 => 1 - 0,6026 = 0,3974%
 Por lo tanto, si los flujos son independientes, la probabilidad de que el VAN fuera
mayor que cero es 62,55%; y si los flujos son dependientes, la probabilidad de que el VAN > 0, es
de 60,26%.

TABLA DE DISTRIBUCION NORMAL

z , ,01 ,02 ,03 0,4 ,05 ,06 ,07 ,08 ,09

0
0
,0 , ,504 ,5080 ,5120 ,5160 ,5199 ,5239 ,5279 ,5319 ,5359
,1 5 0 ,5478 ,5517 ,5557 ,5596 ,5636 ,5675 ,5714 ,5743
,2 0 ,543 ,5871 ,5910 ,5948 ,5987 ,6026 ,6064 ,6103 ,6141
,3 0 8 ,6255 ,6293 ,6331 ,6368 ,6406 ,6443 ,6480 ,6517
,4 0 ,583 ,6628 ,6664 ,6700 ,6736 ,6772 ,6808 ,6844 ,6879
, 2
,5 5 ,621 ,6985 ,7019 ,7054 ,7088 ,7123 ,7157 ,7190 ,7224
,6 3 7 ,7324 ,7357 ,7389 ,7422 ,7454 ,7486 ,7517 ,7549
,7 9 ,659 ,7642 ,7673 ,7704 ,7734 ,7764 ,7794 ,7823 ,7852
,8 8 1 ,7939 ,7967 ,7795 ,8023 ,8051 ,8078 ,8106 ,8133
,9 , ,8212 ,8238 ,8264 ,8289 ,8315 ,8340 ,8365 ,8389
5 ,695
1,0 7 0 ,8461 ,8485 ,8508 ,8531 ,8554 ,8577 ,8599 ,8621
1,1 9 ,725 ,8686 ,8708 ,8729 ,8749 ,8770 ,8790 ,8810 ,8830
1,2 1 7 ,8888 ,8907 ,8925 ,8944 ,8962 ,8980 ,8997 ,9015
1,3 , ,761 ,9066 ,9082 ,9099 ,9115 ,9131 ,9147 ,9162 ,9177
1,4 6 1 ,9222 ,9236 ,9251 ,9265 ,9269 ,9292 ,9306 ,9319
1 ,791
1,5 7 0 ,9357 ,9370 ,9382 ,9394 ,9406 ,9418 ,9429 ,9441
1,6 9 ,818 ,9474 ,9484 ,9405 ,9505 ,9515 ,9525 ,9535 ,9545
1,7 , 6 ,9573 ,9582 ,9591 ,9599 ,9608 ,9616 ,9625 ,9633
1,8 6 ,9596 ,9664 ,9671 ,9678 ,9686 ,9693 ,9699 ,9706
1,9 5 ,843 ,9726 ,9732 ,9738 ,9744 ,9750 ,9756 ,9761 ,9767
5 8
2,0 4 ,866 ,9783 ,9788 ,9793 ,9798 ,9808 ,9808 ,9812 ,9817
2,1 5 ,9834 ,9834 ,9838 ,9842 ,9846 ,9850 ,9854 ,9857
2,2 , ,886 ,9871 ,9871 ,9865 ,9878 ,9881 ,9884 ,9887 ,9890
2,3 6 9 ,9901 ,9901 ,9904 ,9906 ,9909 ,9911 ,9913 ,9916
2,4 9 ,904 ,9925 ,9925 ,9927 ,9929 ,9931 ,9932 ,9934 ,9936
1 9
2,5 5 ,920 ,9943 ,9943 ,9945 ,9946 ,9948 ,9949 ,9951 ,9952
2,6 , 7 ,9957 ,9957 ,9959 ,9960 ,9961 ,9962 ,9963 ,9964
2,7 7 ,9968 ,9968 ,9969 ,9970 ,9971 ,9972 ,9973 ,9974
2,8 2 ,934 ,9976 ,9977 ,9977 ,9978 ,9979 ,9979 ,9980 ,9981
2,9 5 5 ,9983 ,9983 ,9984 ,9984 ,9985 ,9985 ,9986 ,9986
7 ,946
3,0 , 3 ,9988 ,0088 ,9988 ,9989 ,9989 ,9989 ,9990 ,9990
3,1 7 ,956 ,9991 ,9991 ,9992 ,9992 ,9992 ,9992 ,9993 ,9993
3,2 5 4 ,9994 ,9994 ,9994 ,9994 ,9994 ,9995 ,9995 ,9995
3,3 8 ,964 ,9996 ,9996 ,9996 ,9996 ,9996 ,9996 ,9996 ,9997
3,4 0 9 ,9997 ,9997 ,9997 ,9997 ,9997 ,9997 ,9997 ,9998
, ,971
7 9
8
8 ,977
1 8
, ,982
8 6
1 ,986
5 4
9 ,989
6
, ,992
8 0
4
1 ,994
3 0
, ,995
8 5
6 ,996
4 6
3 ,997
, 5
8 ,998
8 2
4
9 ,998
, 7
9 ,999
0 1
3 ,999
2 3
, ,999
9 5
1 ,999
9 7
2

,
9
3
3
2
,
9
4
5
2
,
9
5
5
4
,
9
6
4
1
,
9
7
1
3

,
9
7
7
2
,
9
8
2
1
,
9
8
6
1
,
9
8
9
3
,
9
9
1
8

,
9
9
3
8
,
9
9
5
3
,
9
9
6
5
9
9
,
7
4
,
9
9
8
1

,
9
9
8
7
,
9
 9
9
0
,
9
9
9
3
,
9
9
9
5
,
9
9
9
7

7.4.3 Método de ajuste a la tasa de descuento

Este método el análisis se efectúa solamente sobre la tasa de descuento, sin entrar a
aportar los flujos de fondos del proyecto.

Generalmente las empresas asignan valores típicos representativos según el nivel de

riesgo asociado con el proyecto. El criterio usado es fijar una tasa normal relativamente baja, para
los proyectos seguros y valores altos para inversiones de riesgo severo.

En este caso en VAN :

donde f = i+p
siendo i = tasa libre de riesgo
Por ejemplo bonos del Estado
p= prima por riesgo que exige el inversionista para compensar una inversión con retornos
 inciertos.

La crítica principal de este método es la subjetividad, en la fijación de la prima de

riesgo para la tasa de descuento.

7.4.4 Modelo del Arbol de decisión

El árbol de decisión está constituido por una sucesión progresiva de ramificaciones.

Cada una de éstas puede deberse a una de las siguientes causas:

-Elección de estrategia entre varias opciones. Se distingue mediante un cuadrado y se denomina

punto de decisión.

-Aparición de un estado de naturaleza entre varios posibles. Se representa mediante un círculo y

recibe el nombre de punto de riesgo.

En el análisis de decisiones de inversión en condiciones de riesgo, el árbol de

decisión es una herramienta siempre útil, pero singularmente adecuada cuando se hayan de tomar
decisiones escalonadas en el tiempo, conforme se produzcan unos u otros acontecimientos, con su
ayuda se consigue representar gráficamente:

- La estructura global del problema.

- La sucesión de decisiones necesarias.
-Las situaciones de riesgo que con étas se encuentran.

Esta representación gráfica constituye, además, un excelente medio de

comunicación entre los diversos implicados en el proceso de la toma de decisión, al facilitar la
percepción y comprensión de la estructura lógica del problema y el consenso sobre su alcance y
significado.

Como elemento cuantitativo de análisis, con este modelo se pueden emplear

indistintamente valores monetarios actualizados o sin actualizar, así como utilidades o
preferencias, según se considere conveniente en cada circunstancia. Por otra parte, gracias a un
sencillo algoritmo de cálculo de valores esperados, permite identificar la estrategia óptima.

Este modelo tiene la particularidad que se analiza desde las ramas hacia el tronco y
se decide desde el tronco hacia las ramas. La ventaja es que se trata de un método gráfico; en
cambio tiene la desventaja que sólo incluye valores esperados, no considera dispersiones, por lo
que se dice que es un método imperfecto.

Entregamos el siguiente ejemplo para graficar el método:

Una empresa de exploración petrolera está considerando la conveniencia de realizar

 un sondeo sobre una estructura favorable, de la que se dispone de buena información geológica.

Son posibles las tres decisiones siguientes:

A) Ejecutar el sondeo inmediatamente, con la información geológica disponible.

B) Realizar una prospección sísmica antes de tomar la decisión de perforar.

c) Abandonar el proyecto.

Los flujos de fondos previstos son los siguientes:

Coste del sondeo 500 U.M.

Coste de la prospección sísmica 130 U.M.
Ingresos en caso de éxito 2.200 U.M.

Gracias a la información geológica disponible, se estima que la probabilidad de

éxito es el 50 por 100. Si la prospección sísmica confirmase el tamaño de la estructura estimado
por el estudio geológico, la probabilidad de éxito se elevaría hasta un 85 por 100. Por el
contrario, si la sísmica delimitase una estructura menor, dicha probabilidad descendería hasta un
10 por 100. La experiencia previa existente en la zona indica que la sísmica ha confirmado las
predicciones geológicas en un 60 por 100 de los casos.
 La figura 7.1 muestra el árbol de decisión correspondiente a este caso. La
estrategia A puede tener dos resultados igualmente probables, según que el sondeo tenga o no
éxito, reflejados en los dos primeros terminales. La estrategia B también puede tener dos
resultados, en correspondencia con el tamaño de estructura indicado por la prospección sísmica.
Cualquiera que sea éste, se plantea la decisión de perforar o abandonar (puntos de decisión 2 y 3).
Si se decide perforar, se llega a los puntos de riesgo M o N, en los que puede darse dos estados de
naturaleza (sondeo seco o productivo) con probabilidades conocidas. Se determinan muy
fácilmente los flujos de fondos acumulados de cada terminal.

El valor esperado de la estrategia A es, evidentemente, 0,5 (-500) + 0,5 x 1.700 =

U.M. 600. A continuación se determinan los valores esperados de la estrategia "perforar", que
lleva de los puntos de decisión 2 y 3 de riesgo M y N. El valor esperado en M es 0,15 x (-630) +
0,85 x 1.570 = U.M. 1.240, análogamente se obtiene el valor de U.M. - 410 para el valor esperado
en N.

De las dos estrategias posibles en el punto de decisión 2, la de perforar es la de

mayor valor esperado En el 3, en cambio, lo es la de abandonar. Se trasladan, por tanto, los
valores esperados de M a 2 y de N a 3, con lo que se dispone de los datos necesarios para calcular
el valor esperado de la estrategia B, que resulta ser 692.

Con estos resultados a la vista, si se aplica el criterio del valor esperado, la

estrategia óptima es la B, consistente en realizar una prospección sísmica antes de tomar la
decisión de perforar.

Crítica del análisis de valor esperado

Los métodos de análisis de valor esperado constituyen un elemento valiosísimo de

ayuda a la toma de decisiones en situaciones de riesgo.

Se pueden destacar las siguientes cualidades:

-El hecho de construir el árbol decisión obliga a realizar un análisis profundo y cuidadoso del
problema.

-En situaciones de decisiones secuenciales, el árbol de decisión se establece antes de tomar la decisión
inicial. Si posteriormente cambian las circunstancias, puede ponerse al día y revisar las
decisiones ulteriores.

-Puede realizarse cómodamente análisis de sensibilidad para apreciar el efecto de los cambios, tanto
de factores económicos como probabilísticos.

También existen limitaciones o inconvenientes:

-Los resultados se expresan en forma de valores esperados, sin resaltar suficientemente los diversos
resultados posibles y sus probabilidades respectivas. Por tanto, puede preferirse una
estrategia de riesgo elevado y alto valor esperado, frente a otra menos arriesgada y de
menor valor esperado.

-Los cálculos pueden complicarse mucho al aumentar el número de puntos de decisión y de riesgo, ya
que el número total de terminales se eleva extraordinariamente. Esto puede invitar a
reducir el número de ramas originadas en los puntos de riesgo, lo que resultaría en una
representación deficiente del problema.

7.4.5 Análisis de Sensibilidad

El análisis de sensibilidad de un proyecto permite medir que tan sensible es la

evaluación realizada, frente a variaciones de uno o más parámetros decisorios, como ser variación
del precio del producto a vender, etc.

Dependiendo del número de variables que se sensibilicen simultáneamente, el

análisis puede clasificarse como unidimensional o multidimensional.

7.4.5.1 Análisis Unidimensional de la Sensibilización del VAN.

Este análisis se puede realizar de dos formas:

-Realizando cambios en los valores de una variable y observar como responde el VAN ante esta
variación del parámetro. En este caso se producirán nuevos flujos de fondos, los que
deben ser evaluados calculando los nuevos VAN.

-Determinar hasta que límite puede cambiar una variable para que el proyecto continúe siendo rentable,
es decir, para que el proyecto a lo menos tenga un VAN = 0.

El análisis se realiza a partir de la fórmula del VAN, donde tenemos:

 0

Si desagregamos los flujos netos (FN), tenemos:

Mencionamos, que
para que el proyecto siga siendo rentable, VAN = 0

donde:

Io = Inversión Inicial
It = Ingresos del proyecto, en el período t
Et = Egresos efectivos del proyecto en el período t
Dt = Depreciación en el período t
j = Tasa de impuesto a las utilidades

El modelo se basa en que la fórmula anterior se debe desagregar en función de la

variable a sensibilizar.

Por ejemplo, si queremos sensibilizar el precio de venta del producto, éste va a

estar dado por:

donde : pp = precio de
 venta del producto
qp = cantidad de producto

Es importante destacar que la sensibilización de la tasa de descuento no se justifica

en este modelo, ya que al buscar la TIR se llegará a idénticos valores por hacer el VAN igual a
cero.

7.4.5.2 Modelo Multidimensional de Sensibilización del VAN

El análisis multidimensional, además de incorporar el efecto combinado de dos o

más variables, busca determinar como varía el VAN frente a cambios en los valores de esas
variables.

Este modelo trabaja bajo dos supuestos;

-Considera flujos de fondos constantes, como una manera de simplificación, obviamente con flujos
variables la esencia del modelo no varía.

En segundo lugar considera trabajar con valores actuales (VA) y no con VAN, es
decir, se excluye la Inversión inicial, salvo que sea la Io la variable a sensibilizar.

Cuando el flujo es constante, la fórmula de actualización se expresa como:

VA = FN x valor actual de una anualidad

VA = FN x (P/A, i%, n)

Se tiene que VA = FN [ 1 - (1+i)-n ]

i

donde VA = valor actual

FN = flujo neto de fondos
 i = tasa de descuento
n = período de evaluación

Para determinar los errores en los datos de entrada del modelo del valor actual, se
supondrá que la tasa de descuento permanecerá constante, por lo que sólo se trabajará con errores
en la estimación de la vida útil y del flujo de caja o de ambos.

Si: R = flujos asignados

m = vida útil asignada

o sea, R y m representan los diferentes valores con que se sensibilizará

ÎVA = R * (1- (1+i)-m - FN (1 - (1+i)-n)

i i

Expresado en porcentaje:

ÎVA = R (1-(1+i)-m) - 1
VA FN 1-(1+i)-n

Ahora, preguntémonos cuando nuestro proyecto deja de ser rentable; tenemos que un proyecto
deja de ser rentable:

VA = Io

Por definición: VAN = Io + VA

Si : VAN =0
Tenemos : Io = VA

Si expresamos MVA como monto mínimo que puede tener el VA del proyecto para que el VAN
sea igual a cero, tenemos:

MVA = VA - Io
VA
Supóngase un proyecto con una inversión inicial de UM 10.000 y su valor actual de UM 20.000,
con una vida de 10 años y evaluado con una tasa de descuento del 15%.

MVA = 20.000 - 10.000 = 0,5

30.000

Esto significa que el valor actual del proyecto puede variar hasta en un 50% y el proyecto
continua siendo rentable.

Ahora, para determinar cuando deja de ser rentable el proyecto, tenemos:

a) Sensibilización de la vida del proyecto

Debido a que:

ÎVA/VA = -0,5
R = F (por lo que se anulan)
n = 10
m = ?

-0,5 = [1-(1+0.15)-m]
(1-(1+0.15)-10

0,5 [1-(1+0.15)-10] = [1 - (1+0.15]-m]

m = 3,4 años

Esto significa que la vida del proyecto puede disminuir hasta 3,4 años.

b) Sensibilización de los flujos del proyecto.

Determinación de los flujos del proyecto a partir del valor actual.

F = ?
VA = 20.000
i = 15%
n = 10 años

F = VA * ((1 + i)n A i)
 (1 + i)n - 1

F = 20.000 * (1 + 0.15)10 * 0.15)

(1 + 0.15)10 - 1

F = 3.985,00 UM

Determinación de la variación de los flujos

ÎVA = R [(1-(1 + i)-10) - 1]

VA F (1- (1 + i)-n

Si : m = n

-0,5 = R [((1- (1 + 0.15)-10 - 1]

3.985,04 (1-(1 + 0.15)-10

R = UM 1.992,52

c) Para el análisis multidimensional se construye la tabla de resultados de combinación de

errores.

El error en las vidas útiles se presenta como la diferencia entre el valor asignado y
el valor estimado (m-n) y el error en los flujos se presenta como una proporción entre el valor
asignado y el estimado (R/F).

Tabla de resultados de combinación de errores

R/F
m-n 0,8 09 1,1 1,2
 -3 -33,68% -25,39% -9,81% -0,52%
-2 -28,47% -19,53% -1,65% 7,29%
-1 -23,94% -14,43% 4,58% 14,09%
1 -16,57% - 6,15% 14,71% 25,14%
2 -13,59% - 2,79% 18,81% 29,61%
3 -11,00% 0,12% 22,37% 33,49%

Los resultados de esta tabla se deben comparar con aquel obtenido en la aplicación
de la fórmula MVA.

Se obtenía en el ejemplo, una MVA igual - 50% para que el proyecto continuara
siendo rentable y si esto lo comparamos con el cuadro anterior, vemos que aún subestimado en 3
períodos la vida útil y en 20% el Flujo de Fondos esperados no se llega a ese extremo y el
proyecto continua siendo rentable.

7.4.5.3 Modelo de Sensibilización de la TIR

Si se supone que los flujos de caja son constantes, el modelo de la tasa interna de
retoro (TIR) es:

donde r = TIR esperado.

Para medir los efectos de los errores en las estimaciones, se recurre al mismo
procedimiento indicado para el análisis multidimensional del VAN, es decir nos planteamos la
ecuación con valores asignados.

donde:

R = Flujo asignado o sensibilizado

Jo = Inversión inicial asignado
a = TIR de los valores asignados
m = Vida útil sensibilizada

Si se dividen estas dos ecuaciones por su inversión inicial respectivamente,

tenemos:
 - Ecuación con valores estimados

- Ecuación con valores

asignados o sensibilizados

El modelo de la sensibilización de la TIR define tres errores en términos

porcentuales:

EF = representa el error
porcentual en el flujo
de caja.

EN = representa el error porcentual en la vida del proyecto.

ER = representa el error porcentual en la TIR

 Incorporando en la ecuación (*) todos los errores, se tiene:

Por lo tanto, la sensibilización de la TIR se efectúa calculando los errores EF y EN

para distintos valores de las variables, procediendo a determinar el valor de ER que haga la
ecuación igual a cero.

Suponga un proyecto con vida útil estimada de 10 años, con flujos anuales
constantes de 100 U.M. y una inversión inicial de 500 U.M.

La TIR esperada es:

r = 15,09%

Por lo que, se trata de un proyecto rentable.

Si se asigna un Flujo de Fondos igual al estimado, y una vida al proyecto de solo 7

años.

R = F => EF = 0

0
 Esto arroja una disminución de la tasa de rendimiento del 39% (ER =-0,39); la
nueva TIR sería 9,2%. Si esta valor es mayor que la tasa de descuento, el proyecto continua
siendo rentable.

Si la situación fuera opuesta, en que m = 13 años,

EN = 13-10 = 0,3
10

Arroja un
aumento en la TIR del 16% (ER = 0,16); la nueva TIR sería 17,5%

El modelo propuesto también se aplica para investigar el efecto de errores

combinados, es decir, cuando se producen cambios en más de una variable simultáneamente.

Supóngase para el ejemplo anterior, que el error en el flujo se subestima en -0,1 y

el error en la vida útil en -0,3;

En este caso ER, da un valor de 0,32, lo que indica que la TIR cae un 32%.

Al igual que en el análisis multidimensional del VAN, la combinación de los errores

en las variables, permite la elaboración de la tabla de resultados de combinación de errores.

- Tabla de Combinación de errores del ejercicio

EF
EN
-0,5 -0,3 -0,1 0,0 0,1 0,3 0,5
-0,5 -2,28 -1,71 -1,22 -0,98 -0,78 -0,37 0,00
-0,3 -1,54 -1,00 -0,59 -0,39 -0,19 -0,17 0,52
-0,1 -1,13 -0,67 -0,27 0,09 0,08 0,42 0,74
0,0 -0,93 -0,56 -0,17 0,00 0,17 0,50 0,81
+0,1 -0,89 -0,47 -0,10 0,07 0,23 0,55 0,85
+0,3 -0,73 -O,32 0,00 0,16 0,32 0,62 0,91
+0,5 -0,63 -0,26 0,06 0,22 0,37 0,66 0,94

* 100 EN %

Comentario:

Si asumimos una tasa de descuento (i) para el proyecto de un 10% tenemos que:

ER = 0.10 - 0,1509 = - 33,73%

0,1509

Debido a que la TIR = i podemos deducir que el proyecto será rentable para todos
los valores mayores a --0,3373.

En la tabla se aprecia que si se produce un error en el flujo de -0.3 y una

prolongación en la vida útil de tal forma que nos produzca un error en EN mayor a 0.3 el proyecto
es rentable.

7.4.6 Modelo de sensibilidad de la utilidad

El modelo consiste en analizar las variaciones en la utilidad ante cambios asignados

en los precios, volúmenes de venta y costos previamente estimados. Se
usará utilidad operacional.

Utilidad (UT) = Ingresos - Egresos

Egresos = Costos variables + Costos fijos

UT = Ingresos - Costos variables - costos fijos

Si : p = Precio unitario
q = Número de unidades producidas
CVU = Costos variables unitarios

UT = q (p - C V.U.)- Costos fijos

Definición: Al precio de venta del producto menos los costos variables unitarios se le denomina
"Margen de Contribución Unitario" de un proyecto y se escribe con la siguiente denotación:

MCU = (p - CVU)

Definición: A partir de la fórmula anterior se llega al "Margen de Contribución Total" de un

producto o margen operacional, que está dado por

MCT = (MCU) A q

Definición: Margen de contribución total de la empresa (MCTE).

X = Número de productos que comercializa la empresa.

Definición: Punto de equilibrio (q*), es el número de unidades que hacen la utilidad igual a
cero.

Ingresos = Costos

O = q (MCU) - Costos fijos (CF)

 O = MCT - CF

q*= CF = CF
MCU p-CVU

- Forma de analizar o expresar el punto de equilibrio:

-Capacidad de producción utilizada = q* x 100

qinstalado

-Capacidad de producción ociosa = qinst - q* x 100

qinst.

Definición: Cifra de venta de equilibrio (I*)

I* = q* A p

Definición: Apalancamiento operacional, se define como aquel factor que muestra el impacto que
un cambio en las ventas tiene sobre las utilidades de la empresa.

A.P.O. = Aumento % de la UT = MCT

Aumento % de la venta UT

Ejemplo: Supongamos una empresa que produce 1500 unidades por mes y comercializa éstas
a UM 500 cada unidad.
La empresa maneja los siguientes costos:

- Costos fijos: UM 210.000

- Costos Variable: UM 240 por unidad

Análisis:

i. Determinación de la utilidad
 UT = 1500 (500 - 240) - 210.000
UT = UM 180.000

ii. Margen de contribución unitario de la empresa

MCU = 500 - 240

MCU = UM 260

iii. Margen de contribución total de la empresa.

MCT = 260 * 1500

MCT = UM 390.000

iv. Punto de equilibrio de la empresa

q* = 210.000/260
= 807,7 unidades

Lo anterior nos indica que estamos obligados a producir como mínimo 807,7 unidades para no
tener pérdidas.

v. Capacidad de producción utilizada:

(807,7/1500) * 100 = 53,85%

Capacidad ociosa = 46,15%

vi. Cifra de venta de equilibrio

I* = 807,7 * 500

= UM 403.850

La empresa utilizando un 53,85% su capacidad de producción, tiene ingresos por UM 403.850 y

no tiene pérdidas ni ganancias.
7.4.7 Método de Montecarlo

La incertidumbre que presentan muchos de los factores que determinan el valor

económico de un proyecto se puede cuantificar fielmente si se les representa mediante variables
aleatorias. El Análisis de Riesgo tiene el objeto de expresar los resultados de la evaluación en
forma de variables aleatorias, conocidas las funciones de distribución de las que figuran entre los
datos. En lugar de proceder de una forma puramente analítica, en busca de la formulación
matemática de los indicadores económicos como funciones de las variables aleatorias y otros
datos, se recurre al método de Montecarlo, que permite determinar dichos resultados por
muestreo simulado. Este método tiene, entre otras, las siguientes cualidades:

-Proporciona la información económica y de riesgo más completa posible.

-Puede manejar datos empíricos, sin necesidad de formularlos analítiacamente.

-Conceptualmente es muy simple e intuitivo.

Para realizar el Análisis de Riesgo se requieren básicamente los dos elementos

siguientes:

a) Un modelo económico que determine el indicador de rentabilidad deseado en función de

los datos que hagan al caso, unos conocidos con certeza y otros afectados de incertidumbre.

b) Las funciones de distribución de todos los datos sujetos a incertidumbre, los cuales se
representan como variables aleatorias, reflejando además las posibles interdependencias y
correlaciones.

En las simulaciones de Montecarlo, los factores ciertos tienen el carácter de

parámetros constantes, a los que se asignan valores fijos, que sólo se modificarán en eventuales
análisis de sensibilidad. El proceso consta de cuatro operaciones básicas:

1) Se genera al azar un valor de cada variable aleatoria de acuerdo con su función de

distribución, realizando de esta manera un muestreo simulado.

2) Se introduce en el modelo económico el conjunto de valores así producido, se determina el

indicador de rentabilidad X y se registra.

3) Se repiten los pasos 1 y 2 hasta ejecutar el número de simulaciones deseado.

4) Se clasifican por intervalos los valores del indicador de rentabilidad X obtenidos en las
 sucesivas simulaciones, y se calculan, tabulan y representan gráficamente las frecuencias relativas
y las probabilidades acumuladas. Se calculan también el valor medio y la varianza (o la
desviación típica), así como cualesquiera otros desriptores de la distribución de X que se deseen.

El resultado X se puede representar mediante su función de densidad de

probabilidad fx(x), o su función de distribución fx(x). En el análisis de riesgo se suele utilizar el
llamado perfil de riesgo Rx(x), que expresa la probabilidad de que el indicador X supere el valor
genérico X:

Rx (x) = P (X>x)

En consecuencia se verifica:

Rx(x) = P(X>x) = 1-P(X#x) = 1-Fx(x)

que relaciona el perfil de riesgo con la función de distribución.

Ejemplo:

Suponga que se ha efectuado el análisis de riesgo de un cierto proyecto, utilizando la TIR como
indicador económico X. Se han realizado 250 simulaciones con los resultados que se indican en la
tabla siguiente:

Intervalo % Frecuencia Frecuencia Perfil de riesgo (X%)

absoluta relativa(P)
X<12 0 0,000 P(x$12)=1,000
12<X<13 8 0,032 P(X>12)=1,000
13<X<14 16 0,064 P(X>13)=0,968
14<X<15 34 0,136 P(X>14)=0,904
15<X<16 39 0,156 P(X>15)=0,768
16<X<17 46 0,184 P(X>16)=0,612
17<X<18 53 0,212 P(X>17)=0,428
18<X<19 38 0,152 P(X>18)=0,216
19<X<20 12 0,048 P(X>19)=0,064
20<X<21 4 0,016 P(X>20)=0,016
21<X 0 0,000 P(X>21)=0,000
Totales 250 1,000

Con la frecuencia relativa y los resultados obtenidos del perfil de riesgo se

representa gráficamente el histograma de frecuencias y el perfil de riesgo de la TIR del ejemplo
analizado.

Conclusión: Se comprende que, cuanto más a la derecha se encuentre el perfil, tanto más
rentable será el proyecto. Por otra parte, cuanto más escarpado sea el perfil, tanto menor será la
dispersión de los valores posibles de la rentabilidad y, en consecuencia, menor es el riesgo.

REFERENCIAS:

PEÑA, J.L. Apunte de Diplomado:

"Formulación, Evaluación y Administración de Proyectos" ULS 1994.

I.T.G.E. Manual de Evaluación Técnico- Económico de

Proyectos Mineros de Inversión.

Cortés, A.G (1992) "Apuntes de Cátedra Economía Minera" Departamento

de Ingeniería de Minas, Universidad de La Serena.

Gallardo,B.D.(1991) "Apuntes de Cátedra de Proyecto Minero" Departamento

de Ingeniería de Minas, Universidad de La Serena.
 CAPITULO 8

FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS MINEROS

8.1 INTRODUCCION.

El Sector Minero constantemente está requiriendo de inversiones, las que se inician

en la etapa de exploración o búsqueda de yacimientos. En esta etapa es donde se produce el
mayor riesgo debido a que puede no encontrarse tal yacimiento que se busca o ser éstos
inexplotables por las características propias que éste posea.

Si hemos encontrado un yacimiento que cumple con ciertos requisitos viene la

etapa de reconocimiento y evaluación de las reservas aptas a ser explotadas, situación que
involucra también alto riesgo económico.

Una vez que se ha evaluado que existen los recursos mineros capaces de extraerse
en forma segura, acorde con el medio ambiente y a un costo razonable para el negocio minero, se
deberá invertir en instalaciones, equipos y maquinarias para la futura mina y/o planta.

Otra situación que requiere estar normalmente invirtiendo en el negocio minero a

través del transcurso de la vida de éste, es el fenómeno que se produce al aumentar los costos de
producción, debido especialmente al aumento en los item de personal que tradicionalmente han
superado a la tendencia de incremento de las cotizaciones. Por ésta situación y ante la necesidad
de mantener una estructura de costos que permita enfrentar el negocio minero en el tiempo, a
pesar de las épocas de baja de las cotizaciones del metal en el mercado, se hace necesario de una
política de incorporación en forma constante de nueva tecnología que asegure la conservación de
la economicidad del proyecto.

Es necesario además, contar con el capital de trabajo suficiente que permita

absorber el tiempo que se genera entre los costos de operación y la recuperación de éstos a través
de la venta de los productos mineros.
 En el transcurso de la vida útil del proyecto se hace necesario incorporar nuevas
exploraciones a fin de aumentar las reservas del yacimiento, para así mantener el negocio minero
en el tiempo; necesitándose de esta forma, dinero de riesgo, porque no se tiene certeza de
encontrar nuevos recursos mineros.

El principal problema, que condiciona el acceso a financiamiento para desarrollar un

proyecto es el clima de riesgo económico que va acompañando al desenvolvimiento de las
actividades mineras.

Se entiende por riesgo la posibilidad, fortuita o incontrolable, que algunas de las

variables que intervienen en el resultado económico de un proyecto varíen en forma imprevisible
fuera de control. Para el sector extractivo, la probabilidad de aparición de alteraciones
económicas es extremadamente alta en comparación con el promedio de la Industria.

Esta situación puede llegar a afectar la capacidad de cumplimiento de obligaciones

previamente contraídas con el sector financiero, por lo que éstos se resisten en principio a
intervenir en la minería y prefieren dejar los recursos disponbiles a sectores menos inseguros.

8.2 FUENTES DE FINANCIAMIENTO

Las fuentes de financiamiento por lo general van a depender del sector donde se
encuentra inserto el proyecto, es decir si se trata de pequeña, mediana o gran minería.

En primer lugar analizaremos las fuentes de financiamiento a la que pueden accesar

la pequeña y mediana minería, siendo éstas las que se indican a continuación.

8.2.1 LINEAS DE CREDITO ENAMI

La ENAMI tiene 5 líneas de crédito para la pequeña y mediana minería. Estas

líneas de crédito son:

- Mutuos
-Anticipo a cuentas de contratos por compraventa de productos mineros.
- Aval
- Anticipos de emergencias
- Capital de trabajo.

De estas líneas, las tres primeras, corresponden a créditos controlados, sujetos a la

viabilidad del negocio y a la existencia de utilidades.

- Créditos Mutuos.
 Proveen de capital para la iniciación, expansión, reestructuración o restitución de la
capacidad de producción de empresas mineras.

Pueden acogerse a este crédito personas naturales o jurídicas de la pequeña y

mediana minería que cumplan los siguientes requisitos:

AProposición de un proyecto minero que sea factible técnica y económicamente.

ALa producción actual anual debe ser inferior a 18OO T.M. de cobre fino o equivalente.

AEstar empadronado por ENAMI.

ATener contrato de abastecimiento con ENAMI o suscribirlo por un plazo no inferior al de

servicio del crédito solicitado.

ASi no existe poder comprador de ENAMI, deberá:

a) Firmar contrato de abastecimiento con el poder comprador donde venderá su producción.

b) Firmar contrato para que el poder de compra retenga las cuotas del crédito por cuenta de
ENAMI, debiendo el comprador también firmar dicho contrato.

c) Obtener un informe del poder comprador en relación a la calidad de proveedor del

solicitante, que debe contener la siguiente información:

A No tener deudas vencidas con ENAMI.

A Disponer de garantías reales que cubran entre una y dos veces el monto del crédito.
A En caso de sociedad, los socios actúan como avales y codeudores solidarios. ENAMI se
reserva el derecho de exigirlo.

d) Financiamiento
Los recursos podrán destinarse a :

A Adquisición de equipo y maquinaria minera, nueva o usada.

A Obras civiles relacionadas con instalación de equipos y maquinarias nuevas o usadas.
A Habilitación de faenas (caminos, campamentos, etc.)
A Reparación, ampliación, readecuación o modernización de obras civiles.
A Reparación de equipo y/o maquinaria.
A Servicios necesarios para la operación normal o expansión de empresas mineras.
A Mejoramiento de métodos de explotación minera y beneficio de minerales.
A Equipamiento de plantas procesadoras de minerales (instalaciones, montajes, etc.)
A Vehículos de transporte de mineral nuevos o usados.
A Capital de trabajo asociado al proyecto.
A Desarrollo y explotación de yacimientos.
A Parte del costo del estudio de factibilidad técnico-económica, realizado por consultores
externos.
A Otros (impuesto que grava esta operación, gastos notariales, seguro por las garantías
ofrecidas, etc.).
A No se financian: deudas existentes con ENAMI o con terceros.

e) Condiciones

A Monto: según proyecto minero presentado.

A Plazo: hasta cinco años según proyecto.
A Período de gracia: hasta un año sobre capital.
A Interés anual: el que fije el comité resolutivo de directores para operaciones de crédito y
fomento minero.
A Moneda : U.F. o US$
A Comisión: la que fije el comité resolutivo de directores para operaciones de crédito y
fomento minero.
A Forma de pago: mediante retenciones anticipadas en cada liquidación por venta de
minerales o productos mineros.
A Entrega controlada de fondos contra informe de avance y pago directo a proveedor contra
factura.
A Serán garantías:

Unidad productiva (mina, planta, mina-planta)

Hipoteca sobre bienes raíces.
Prenda industrial sobre equipos y maquinarias.
Pertenencias mineras.
Fianzas o bienes de codeudor solidario.
Otras, a satisfacción de ENAMI.

- Anticipo a cuenta de contratos por compraventa de productos mineros:

Está destinada a anticipar al proveedor habitual, un cierto monto para financiar

proyectos mineros relacionados con expansión, reestructuración y restitución de la capacidad de
producción de empresas mineras.

e) Condiciones:

A Monto: máximo 2 veces el promedio mensual de ventas de los últimos 6 meses.

A Plazo: hasta 1 año según proyecto.
A Período de gracia sobre el capital: hasta 1 mes según proyecto.
A Interés anual: idem anterior
A Moneda : idem anterior
A Comisión : idem anterior

-Créditos de Emergencia:

Sirven para apoyar financieramente a pequeños y medianos mineros afectados por

acontecimientos no previstos y que dificultan el funcionamiento normal de la faena minera.

d) Financiamiento: Los recursos podrán destinarse a:

A Reparación de equipos, maquinarias, obras civiles dañadas por situaciones imprevistas.
A Reposición de materias primas, insumos y otros elementos de trabajo deteriorados o
perdidos por situaciones imprevistas.
A Otras emergencias previa calificación de ENAMI (desatierros, inundaciones, etc.)

e) Condiciones:

A Monto máximo el equivalente a un mes de producción calculado como promedio de los

últimos 6 meses.
A Plazo hasta 6 meses.
A Período de gracia no hay.
A Comisión no tiene.
A Interés anual: el que fije el comité resolutivo de directores para operaciones de crédito y
fomento minero.
A Garantía: firmar pagaré ante Notario.
A Tasa de interés penal: máxima legal permitida.

-Línea aval para compra de maquinaria básica:

Sirve para apoyar a aquellos pequeños y medianos mineros que cuentan con
proyectos viables, para que así estos realicen la adquisición de equipos y maquinaria minera básica.

e) Condiciones:

A Monto: según proyecto

A Período de pago: mínimo 3 años (lo que fija el proveedor).
A Período de gracia: el estipulado por el proveedor.
A Tasa de interés:
A Comisión : idem anteriores.
A Moneda : idem anteriores
A Contratar póliza de seguros: por el equipo adquirido a favor de ENAMI, durante todo el
período de vigencia del aval.
A El proveedor del equipo debe pertenecer al registro de ENAMI.
A Forma de pago: idem anteriores.
A Garantías : idem anteriores.
A Monto de las garantías: idem anteriores.

-Línea Capital de Trabajo Operacional.

Sirve para solucionar déficit de caja transitorios.

b) Condiciones de otorgamiento:
A Monto máximo: US$ 5.OOO, siempre que este valor no sea superior al 5O% de la venta
mensual determinada como un promedio de los últimos 6 meses.
A Plazo : hasta 6 meses
A Comisión: No hay.

A Formalización: pagaré suscrito por el deudor ante Notario.

A Forma de pago: seis cuotas mensuales iguales, mediante retención anticipada en cada
liquidación por venta de minerales o productos mineros.
A No tener en servicio otro crédito para este mismo fin.

8.2.2 PROGRAMAS TECNICOS DE FOMENTO ENAMI

Otras formas de ayuda financiera es a través de los programas técnicos de fomento

tales como:

- Estudios de Diagnóstico
- Estudios de Preinversión
- Fondo de Reconocimiento Minero
- Asistencia Técnica
- Programa Leasing de Enami

- Estudio de Diagnóstico

Estudiar un distrito o zona minera para revelar su potencial minero a fin de

seleccionar uno o más yacimientos que podrían perfilarse, por la información geológica y minera
recopilada y estudiada, como potenciales desarrollos de empresas mineras o como posibles fuentes
de abastecimiento de un poder comprador o de una planta de beneficio. El costo de cada estudio
no excederá, en promedio US$ 2O.OOO.=

Estos estudios se generan por iniciativa de la Dirección de Fomento de Enami a

través de Subgerencias Regionales, cuando se detecta un distrito de interés o cuando existe
demanda de apertura de un poder comprador de minerales.

- Estudios de Preinversión

Mejorar la información respecto del potencial minero de un yacimiento, sobre el

que existe una recomendación e informe favorable, para decidir la conveniencia de efectuar en este
un programa de reconocimiento minero o decidir el otorgamiento de un crédito si se evidencian
reservas suficientes que lo respalden. Los gastos por yacimiento no excederán, en promedio, los
US$ 2O.OOO.=

Los estudios se originan por cuatro vías:

a) Como resultado de un estudio de diagnóstico.

b) Por iniciativa de ENAMI, cuando se le solicite un crédito para un yacimiento
potencialmente interesante.
c) Por iniciativa de ENAMI, en aquellos casos que exista un prospecto que puede ser
considerado como candidato a los programas de reconocimiento minero, aunque no exista un
estudio de diagnóstico.
d) Como resultado de una visita de asistencia técnica.

Estos estudios se ejecutarán por etapas e incluirán entre otros: habilitación de

accesos; topografía exterior-interior; levantamiento geológico y/o geofísico y/o geoquímicos;
muestreo sistemático y análisis químico; estudios metalúrgicos; labores mineras menores.

Todos estos estudios están destinados a la

evaluación del yacimiento y a conocer sus perspectivas de potencialidad minera. Los resultados
que se esperan de estos estudios son:

i)Recomendación de yacimientos candidatos al Fondo de Reconocimientos o candidatos para

recibir asistencia crediticia.

ii) Un programa de reconocimiento adecuado, por yacimiento candidato al Fondo de

Reconocimiento Minero que incluya sondajes y/o labores adecuadas.

- Fondo de Reconocimiento Minero

El objetivo de este fondo es colocar en evidencia, a través de la ejecución de un

programa de reconocimiento minero reservas demostradas que en volumen y leyes representen la
factibilidad de un negocio rentable para ser desarrollado explotado por empresario privado. Los
gastos de los programas de reconocimiento no excederán en promedio US$ 2OO.OOO.

Un candidato al Fondo de Reconocimiento se origina principalmente por dos

caminos:

i)Como resultado de un estudio preinversional.

ii) Por iniciativa de ENAMI, en aquellos casos que exista un prospecto, aunque no haya
pasado por un estudio preinversional.

Un programa de reconocimiento puede incluir entre otros:

- Campañas de sondajes
- labores de reconocimiento
- Otros.

Los resultados en esta etapa son: evaluación de reservas, estudio de prefactibilidad

técnico-económico del yacimiento y tasación del yacimiento.

- Asistencia Técnica:
 Apoyar al pequeño y mediano empresario, productor minero actual o potencial
para que mejore la productividad de su negocio o emprenda un negocio racional y mantenga un
flujo estable de minerales hacia las plantas de beneficio. Los gastos no excederán de US$ 5.OOO
por yacimiento al año. Esta asistencia técnica será aplicable en general a dos situaciones
específicas:

iProspectos o minas pequeñas en cualquier etapa de desarrollo que precisen de un consejo o

ejecución de trabajos sencillos. Serán atendidas por personal técnico de ENAMI o por
consultores externos.

ii Minas en producción que tienen problemas técnicos puntuales que afectan su producción. Serán
atendidas por consultores externos contratados por ENAMI.

Esta asistencia incluye entre otros:

AHabilitación de accesos: abrir una labor derrumbada,indispensable para posibilitar la

producción o desaguar la mina, etc.

AGeología: estudio técnico puntual, destinado a orientar sobre características del yacimiento y su
mineralización.

ATopografía básica: mantener al día los planos de avance, ubicar puntos de rotura, situar el
lugar donde deberá abrirse una labor.

AAsistencia en constitución de propiedad minera: asesorar al minero en el trámite de

constitución de la propiedad minera.

AMuestreo ilustrativo y análisis químico: para conocer la calidad de puntos específicos de la

estructura de un yacimiento.

AEstudios metalúrgicos básicos: resolver problemas puntuales en el proceso.

AIngeniería básica de minas: destinada a orientar sobre métodos de explotación, fortificación,

tronaduras, aspectos de seguridad, etc.

- Programa Leasing de ENAMI

Los beneficios para el negocio del cliente, se traducen en una oportunidad de

renovación tecnológica, facilita el control de la gestión del bien, genera un crédito fiscal, mantiene
capacidad de endeudamiento y finalmente produce el autofinanciamiento del bien.

Respecto de los requisitos que deben cumplir los beneficiarios, éstos deben pertenecer a
la pequeña minería, estar empadronados en ENAMI, ser proveedores regulares de ENAMI, estar
al día en las obligaciones crediticias con ENAMI, y no poseer documentos protestados y no
aclarados en los últimos 24 meses.

8.3 FUENTES DE FINANCIAMIENTO A TRAVES DE LA BANCA PRIVADA

8.3.1 Requisitos

i. Dos requisitos debe cumplir el pequeño minero al solicitar un crédito:

a) Requisitos vinculados con la persona:

- Ser pequeño empresario minero.

- Poseer aptitud comercial o empresarial, es decir, idoneidad para el negocio que está manejando.
- Ser sujeto de crédito elegible por el Banco.

b) Requisitos vinculados con la empresa son:

- Estar operando, a la fecha, en actividades productivas mineras.

- Estar al día en el pago de los impuestos y leyes sociales.
- Tener estado de situación actualizado y comprobado.
- Contar con informes comerciales favorables.
- Disponer de medios suficientes para otorgar garantías o contar con avales.
- Aceptar, cuando sea posible, el mandato de descuento para rebajar, de las liquidaciones de
ENAMI o de la casa compradora, las cuotas de pago del crédito.

ii. En caso que el interesado carezca de bienes propios suficientes, puede acogerse al aval del
Fondo de Garantía.

- Cumplir con los requisitos exigidos por el fondo de garantía del pequeño empresario.
- Presentar una declaración jurada respecto de si tiene vigentes, autorizados o en trámite de
cursarse, créditos amparados por el fondo, indicando los montos adeudados de Capital y
las entidades asignatarias donde estos se encuentran vigentes.

*Antecedentes que deben presentarse para obtener un crédito.

a) En caso de empresarios individuales son:

. Solicitud de crédito.
. Iniciación de actividades ante Impuestos Internos.
. Estado de situación al día.,
. Copia de inscripción de propiedad del yacimiento.
. Contrato de arrendamiento suscrito por escritura pública.
. Certificado de dominio vigente.
. Declaración jurada ante Notario respecto si tiene créditos vigentes, autorizados o en
trámite amparados por el fondo de garantía para pequeños empresarios.
. Planilla pago de cotizaciones previsionales (últimos 3 meses).
. Documentación que justifique el monto del crédito solicitado.
. Propuesta de garantías.
. Proyecto de explotación minera a desarrollar y/o antecedentes geológicos de las
pertenencias mineras, si están disponibles.

b) Caso de Sociedades:

La documentación requerida dependerá del tipo de sociedad de que se trate:

-Sociedades Mineras, es decir, aquellas que se rigen por el Código de Minería (Sociedades legales
o Sociedades contractuales mineras).

-Sociedades que se rigen por el Derecho Común, Sociedad de Responsabilidad Limitada,

Sociedades Colectivas, o S.A., etc.

En cualquier caso deben acompañarse los mismos antecedentes solicitados al

empresario individual más las que correspondan al tipo de sociedad que se trate.

-El aval de, a lo menos, uno de los socios.

-Estado de situación.

8.3.2 GARANTIAS SOLICITADAS POR LAS ENTIDADES BANCARIAS

Existen garantías reales y personales. Son garantías reales aquellas que afectan a
un determinado bien, por ejemplo:

.La hipoteca sobre bienes raíces.

.La hipoteca sobre concesiones mineras.
.La prenda industrial sobre maquinarias
.La prenda de depósitos a plazo.

Son garantías personales:

.El aval
.La fianza y codeuda solidaria.
 También es posible garantizar el crédito mediante garantías institucionales, las que
pueden ser otorgadas a través de:

.El Fondo de Garantía para pequeños empresarios.

.El aval que ENAMI otorga a los Bancos Comerciales.
.El Fondo de Garantía para exportadores no tradicionales.

8.3.3 ANTECEDENTES PERSONALES QUE PUEDEN REQUERIRSE Y ASPECTOS

QUE, NORMALMENTE, SE INVESTIGAN SEGUN QUIEN SEA EL
SOLICITANTE DEL CREDITO.

8.3.3.1 Personas Naturales

i. Deben demostrar que no tienen impedimentos legales para operar libremente.

ii Caso de hombres casados que ofrezcan garantías hipotecarias, deben ser avalados por su
cónyuge.

iii Mandatarios.- Si el solicitante de crédito o algunos de los constituyentes de garantías

actuales es representado por un tercero, el representante deberá exhibir copia autorizada de la
escritura pública del respectivo mandato.

8.3.3.2 Personas Jurídicas

En el caso de personas jurídicas deben incluirse todos los antecedentes necesarios

para demostrar que ellas están debidamente constituidas.

iSociedades Legales Mineras:

.Copia de la inscripción del dominio en común de la o las pertenencias en el registro de

descubrimiento o en el de propiedad del Conservador de Minas que dió origen a la
sociedad.

.Copia de la inscripción de la sociedad, en el registro del Conservador de Minas.

.Copia de la inscripción en el registro de Accionistas del Conservador de Minas.

.Acreditar la validez del nombramiento del administrador, señalando sus facultades y

acompañando inscripción del nombramiento en el registro de Accionistas.

ii Sociedades Contractuales Mineras:

.Copia de la escritura de constitución de la sociedad y de todas sus modificaciones posteriores.

.Copia de la inscripción del extracto en el registro de propiedad del conservador de minas
correspondiente al domicilio social, con vigencia y anotaciones de no más de 3O días a la
fecha de su presentación.

.Copia de la inscripción en el registro de propiedad del conservador de minas correspondiente al

lugar en que se encuentra ubicado el yacimiento.

.RUT de la sociedad y de cada uno de los socios.

.Balance o estado de situación de los socios o principales accionistas con participación mayor o
igual al 1O% del Capital.

.Acreditar la validez del nombramiento del administrador señalando sus facultades y acompañando
inscripción del nombramiento en el registro de accionistas.

iii Sociedades de Responsabilidad Limitada:

Al solicitar un crédito, como al pedir apertura de cuenta corriente, deberán presentar:

.Copia de la inscripción, en el registro de comercio respectivo, del extracto de la escritura de

constitución de la sociedad, con todas sus anotaciones marginales y certificación de
vigencia de no más de 3O días a la fecha de su presentación.

.Copia de la escritura de constitución de la sociedad y de todas sus modificaciones posteriores.

.Copia de las inscripciones de los extractos de todas las modificaciones en el registro de comercio
respectivo

.Constancia de haberse publicado oportunamente en el Diario Oficial (incluidas modificaciones

posteriores) (**).

.Acompañar escritura de poderes de los representantes de la sociedad.

.Si la sociedad está a su vez formada por otras sociedades, deberán acompañar antecedentes
iguales respecto de c/u de los integrantes, y acreditar también, que las personas que
concurrieron en representación de cada una de las entidades socias tenían poder suficiente
como para formar la nueva sociedad.

.Si alguno de los integrantes de la sociedad es persona natural incapaz, deberá acreditar la
circunstancia que lo habilitó para celebrar contrato de la sociedad.

iv Sociedades Colectivas Comerciales:

Las sociedades colectivas deben presentar la misma documentación que las

sociedades de responsabilidad limitada a excepción de (**).
v Sociedades Anónimas:

Se dividen en sociedades anónimas abiertas y sociedades anónimas cerradas.

-Las sociedades anónimas abiertas son aquellas cuyas acciones se transan en la bolsa y que pueden
ser adquiridas por cualquier persona, en contraposición a las sociedades anónimas cerradas
cuyas acciones se encuentran en poder de un pequeño grupo, generalmente familiar, y que
no se transan, por lo tanto, en la Bolsa. Ellas deben presentar la misma documentación de
las sociedades de responsabilidad limitada y además deben acreditar cuál era el directorio
que tenían al momento de otorgarse el mandato con que actúa el representante.

. Acreditar que la sociedad se encuentra inscrita en el registro de valores que lleva la

Superintendencia de Valores y Seguros.

. Acreditar la adecuación oportuna de sus estatutos a la Ley 18.O46 cuando se trate de

sociedades constituidas con anterioridad al 22/1O/81.

-Sociedades Anónimas Cerradas deberán presentar la misma documentación que las sociedades
anónimas abiertas, incluida la acreditación de cuál era el directorio que tenían al momento
de otorgarse el mandato con que actúa el representante.

vi Cooperativas: Estas deberán presentar:

. Copia autorizada del decreto que les concede personalidad jurídica y aprueba los
Estatutos.

. Copia autorizada de los Estatutos.

. Diario Oficial en que se publicó el Decreto Supremo que concedió la Personalidad Jurídica
y aprobó los Estatutos.

. Acta del actual consejo directivo, reducida a Escritura Pública.

. Acreditar que los consejeros rindieron la fianza que exigen los estatutos.

. Copia de la escritura que otorga mandato al gerente o a otros personeros.

. Documento que acredite que el gerente ha rendido la fianza exigida por los estatutos.

. Certificado de vigencia otorgado por el Ministerio de Economía.

8.3.3.3 Antecedentes Comerciales y Bancarios del Interesado

Para asegurarse que el solicitante del crédito es una persona que cumple con sus
acreedores, el Banco solicitará informaciones comerciales a través del sistema bancario.

Tratándose de sociedades colectivas o de responsabilidad limitada, se considerarán

los antecedentes comerciales y bancarios de la sociedad y también los de cada uno de los socios.

En caso que el representante legal de la empresa no sea uno de los socios, se

analizarán también los antecedentes comerciales y bancarios del representante legal.

8.4 JOINT VENTURE

El Joint Venture constituye una asociación entre dos o más personas, naturales o
jurídicas, que convienen en realizar un negocio en conjunto con el objeto de aprovechar las
ventajas de cada una de ellas. Un Joint Venture es una asociación comercial que puede tomar el
carácter de una nueva sociedad o un contrato privado entre las partes, pero que, en general no
tienen relación jurídica o tributaria con la figura de Asociación o cuenta de participación, ya que
ésta última fue creada para permitir que los propietarios, impedidos de vender sus bienes raíces,
pudiesen obtener una renta por ellos.

Esta modalidad de asociación ha sido altamente utilizada en la Industria Minera,

especialmente en la gran minería; donde convengan propietarios de depósitos minerales por un
lado y por otro tecnologías, capitales, etc.

Entre las principales características de este instrumento es posible destacar:

-Está destinado a un proyecto único y específico, lo que significa que la aventura es particular a un
giro de negocios.

-Necesita de una contribución de las partes a la aventura común, sea en bienes, tecnología,
derechos, know-how, financiamientos, recursos naturales, etc.

-Crea una comunidad de intereses.

-Los vínculos que se establecen apuntan al logro de una utilidad común, en virtud de la
participación en aportes.

-Las partes acuerdan una participación en las eventuales pérdidas, riegos y limitación de
responsabilidad por la gestión de operación.

-Cada parte tiene la facultad para representar y obligar al otro.

-Las partes comparten la gestión empresarial sobre el proyecto.

-Jurídicamente no se trata de una sociedad ya que las partes declaran, generalmente, su expresa
voluntad de no formar sociedad. En tal caso no es necesario hacer trámites ante el S.I.I.
Generalmente los contrayentes convienen una relación de colaboración y no social. No
obstante lo anterior, se puede formar una sociedad meramente administradora del Joint
Venture.

8.5 PRESTAMOS EN ORO O "GOLD LOANS"

Básicamente un préstamo en oro, consiste en un préstamo que se otorga en onzas

de oro y luego se paga también en onzas de oro.

El interés pactado por el préstamo puede ser convenida su cancelación a través de

onzas de oro o dólares norteamericanos, basados en el precio promedio del oro durante el
período pactado.

El financiamiento contraído en bullión (comercio de oro bruto, el cual debe

encontrarse fundido, refinado y garantizado por alguna fundición reconocida) es una herramienta
muy adecuada para financiar el desarrollo de proyectos mineros de oro y plata.

La parte operativa en este tipo de financiamiento para el desarrollo de proyectos

mineros funciona de la siguiente forma:

- Una institución financiera actúa como intermediario en el mercado de créditos en oro del
mismo modo que los bancos y/o instituciones financieras lo hacen en el mercado de créditos en
dólares; esto es, obteniendo en préstamo metal precioso de aquellos que disponen de éste, como
ser Bancos Centrales, Dealers o inversionistas privados para luego prestarlo a aquellos que lo
necesiten como ser empresas mineras, refinerías, etc.

- Para poder establecer las bases de un préstamo en oro, es necesario establecer las bases de los
requerimientos del crédito. Esto se hace a partir del análisis financiero del proyecto, que se
encuentra determinado en dólares.

- El crédito estimado se convierte en oro. En primer lugar el otorgante del préstamo debe
verificar que el solicitante efectivamente posee una mina de oro, con las características del
proyecto contra la cual se girará el préstamo.

A continuación el otorgante del préstamo determina un precio piso para el

otorgamiento del crédito.

- En el momento de cerrar el préstamo, se determina la cantidad exacta de onzas que se

prestarán, basándose en el precio del oro spot al momento del cierre.
- El solicitante del préstamo, que en nuestro caso sería una empresa minera, monetiza el oro
obtenido en préstamo al precio Spot del momento, este precio comprende al precio contado.

- El dinero efectivo se deposita en una cuenta en el lugar acordado con el otorgante del
préstamo y monitoreada por éste de modo que el dinero que se gire, sea usado para cancelar
partidas para las cuales fue solicitado el crédito.

- La empresa requiriente del crédito, debe pagar oro en las fechas pactadas, independiente
del precio que tenga el oro en cada fecha de pago.

- En cada fecha de pago el número de onzas fijado se devuelve al otorgante del préstamo.
Sin embargo, en la mayoría de los casos, el otorgante reconoce la posibilidad que el deudor tenga
problemas logísticos que le impiden tener la cantidad exacta de onzas pactadas en el lugar
requerido y en la fecha pactada. Es por ello que el otorgante del préstamo otorga al deudor la
alternativa de realizar el pago en dólares americanos. De éste modo el valor de la cuota será el
número de onzas fijado multiplicado por el precio del oro del día de pago. El precio de mercado
del día de pago no tiene ninguna relación con el precio del oro que haya habido durante la
negociación o el cierre del préstamo.

8.5.1 Costo del financiamiento en oro

Los Bancos Centrales, principales entidades que disponen de oro físico

correspondiente a parte de las reservas de los países, deben afrontar costos de bodegaje, inventario
y seguros. Estos en su mayoría prefieren prestar el oro a bancos sólidos de modo que la operación
no signifique riesgo al acreedor, prestándolo a tasas mínimas a modo de evitar los costos de
mantención del oro en bodegaje.

Las tasas dadas por los Bancos Centrales varían entre el O% al 2,5%, pero la oferta
y la demanda determinan finalmente las tasas que en general están en rangos entre O,25 - O,75%.

De este modo un banco comercial sólido puede acceder al oro a tasas muy bajas,
sumar un Spread y luego prestar el oro siempre y cuando el acreedor sea un productor de oro.

8.5.2 Cálculo de la tasa devengada por un préstamo en Oro

Considerando que todos los otorgantes de préstamos en oro tienen acceso a los
mercados donde se transa el oro físico, y teniendo presente que estos mercados publican los
precios spot y futuro del oro, las tasas de los préstamos denominados en metales preciosos, se
basan en las cotizaciones hechas por estos mercados. La tasa de referencia que más se utiliza es la
cotizada por los 5 miembros en la página GOFP de la pantalla Reuters donde se cotizan las tasas
del precio del oro a futuro.

La tasa interés = Libor - GOFP + SPREAD DEL CREDITO.

 De este modo el costo de quién presta el dinero (Banco Central) es equivalente al
Costo del dinero usado (Libor) menos la ganancia que arroja el Contango (GOFP). La institución
financiera intermediaria lo que hace es agregar un interés bajo al préstamo (Spread del crédito).

Existen algunas situaciones que hoy son características en éste tipo de

transacciones y que son las que se enuncian a continuación:

-Las transacciones ahora son muy cuantiosas y en general se hacen por cantidades no menores a
2OO.OOO - 3OO.OOO onzas.

-Es común la sindicación del crédito en el que participan 3 a 4 instituciones financieras. Esto
minimiza el riesgo que envuelve el préstamo y también diversifica las fuentes de
financiamiento.

-Se han detectado créditos en metal precioso de hasta 1O años plazo.

-Los proyectos en general están en países lejanos a la casa matriz, situación que hace necesario
que el crédito debe incluir seguro del país.

-Ahora es común que los productores mineros se interesen por hacer un Hedging a través de
opciones o contratos de venta a futuro, cubriéndose así de posibles bajas en el precio de su
producto.

Se puede concluir entonces que los principales atractivos del financiamiento, a

través de metales preciosos son los siguientes:

- Generación de Capital.
- Protección sobre las variaciones de precio del oro.
- Bajas tasas de interés.
- La tasa de retorno del proyecto queda parcialmente fijada al haber eliminado el riesgo de precio
del producto.

8.6 FINANCIAMIENTO PARA CAPITAL DE TRABAJO

Una de las novedades del mercado financiero es obtener capital de trabajo mediante
el Factoring. Este sistema permite a las empresas obtener créditos para capital de trabajo, a través
de la entrega en cobranza de las facturas por cobrar, propias de su giro, que tienen de sus
deudores.

En toda operación de Factoring participan tres y que son los siguientes:

-Un cliente, que puede ser empresa o persona, que produce los bienes u otorga los servicios
destinados al mercado que atiende.

-Un deudor, comprador de los bienes o servicios ofrecidos por el cliente, los cuales paga en
determinado plazo.

-El Factoring, que es la sociedad financiera que intermedia con el cliente y con el deudor
otorgando créditos al primero y cobrando las facturas por ventas a plazo al segundo.

Las empresas al operar con una sociedad de factoring pueden tener una serie de ventajas, entre las
que destacan:

-Contar con una línea de crédito para financiamiento de necesidades de capital de trabajo, a base
de facturas por cobrar, producto que no es ofrecido comúnmente por las instituciones
bancarias.

-Solución a necesidades crecientes de recursos financieros derivados del crecimiento sostenido en

las ventas, ya que el financiamiento guarda relación directa con las ventas promedio
mensual, así como, con el plazo medio de crédito otorgado a los deudores de la empresa.

-Manejo de la cobranza de facturas por sociedad especializada en éstas materias, lo cual garantiza,
en cierta medida, una adecuada gestión al respecto.

-Ahorro de recursos destinados al área de créditos y cobranzas, al contar con un tercero que
otorga parte importante de esos servicios.

-Mejor calificación de los deudores, al contar con información actualizada, permanente e imparcial
de un tercer especialista en su campo.

-Disponibilidad de recursos en efectivo que permiten negociar en mejor forma con los proveedores
de la empresa.

-Tranquilidad que otorga el poder proyectar sobre una base sólida las necesidades de caja de la
empresa, minimizando el riesgo de no poder cumplir con los compromisos adquiridos.

Como todo tipo de negocio se caracteriza por tener ventajas y desventajas, entre
éstas últimas deben destacarse:

-No existen normativas específicas que reglamenten ésta área de actividades y es así, como
coexisten sociedades de responsabilidad limitada con sociedades anónimas cerradas y
abiertas, operando en el negocio del factoring.

-Algunas empresas, en parte debido a lo anterior y sin argumento de ningún tipo, no cancelan las
 facturas de sus proveedores a las sociedades de Factoring.

-Existe la creencia que la imagen del cliente se deteriora, frente a sus deudores, por el hecho que la
cobranza de sus facturas las realiza un Factoring.

Antecedentes requeridos:

Las personas naturales o jurídicas que deseen iniciar operaciones con una sociedad
de Factoring, deben aportar la siguiente documentación tanto financiera, como comercial y legal,
según sea el caso:

-Balances de los dos últimos períodos tributarios.

-Declaración de Impuesto a la renta.
-Copia de la declaración de I.V.A. del último año y de los meses transcurridos del año en curso.
-Estado de situación de los socios cuando corresponda.
-Nómina de los deudores con los que el cliente operará a través de este sistema de financiamiento.
-Escritura de constitución de la Sociedad, publicación del extracto e inscripción en el Registro de
Comercio.

El Factoring evaluará estos antecedentes del cliente, así como la experiencia que
posea en el rubro, el mercado en el cual se desenvuelve, los deudores que forman su cartera, los
años dedicados a la actividad y la forma de manejar su negocio. El objetivo es asignarle una línea
de crédito y, dentro de éste, un determinado porcentaje de giro a cada uno de los deudores. Este
factor o porcentaje de giro representa el monto máximo a anticipar como crédito, respecto del
valor total por cobrar de una factura. Generalmente fluctúa entre el 75 y 85 por ciento de dicho
monto.

El costo del financiamiento a través del Factoring lo conforman generalmente:

-Interés que corresponde a una determinada tasa sobre los créditos obtenidos por el período
efectivo de uso. Normalmente se trabaja en base a la tasa TIR, publicada diariamente en la
prensa, más un diferencial, pactado de acuerdo a las características de cada negociación en
particular.

-Gastos de cobranza, asociado a la cobranza de las facturas y se calculan como un porcentaje del
monto de dichos documentos. Este porcentaje dependerá, en parte, de la mayor o menor
concentración de deudores así como del monto individual de cada factura cedida en
cobranza.

-Gastos de Administración que son fijos por concepto de administración y control de los contratos
de Factoring. Estos gastos se pactan con cada cliente en relación al volumen de negocios
proyectados y se cobran en forma mensual.

La modalidad de financiamiento de capital de trabajo descrita anteriormente, no es

utilizada en el contexto de la Minería Metálica Nacional, por razones de comercialización de sus
productos. Especialmente el caso de la pequeña y mediana minería que negocia con Enami.
8.7 INVERSION EXTRANJERA EN LA MINERIA

?Por qué invertir en Latinoamérica, existiendo muchos países tratando de atraer el

Capital que es escaso?

Esta interrogante se puede contestar mostrando las potencialidades que existen,

siendo éstas:

-Hay una unidad de lenguaje, lo que se traduce en un sólo idioma que aprender, junto con ello una
cultura con valores comunes a la de los países desarrollados.

-Existe cercanía con Estados Unidos y Canadá, las fuentes más importantes Capital.

-El elevado nivel de salarios en los países desarrollados, coloca algunas ventajas de costo respecto
a invertir en Latinoamérica.

-Las exigencias de tipo medio ambientalistas impuestas en los países desarrollados, están
colocando vallas insalvables a la minería. Traduciéndose ésta en sólo una ventaja relativa,
puesto que pronto éstas reglamentaciones se encontrarán generalizadas en los países
latinos.

-El continente exhibe una amplia gama de minerales, numerosas minas sin explotar, y vastas
regiones sin explorar.

Pero lo que los países muestran en definitiva son sus nuevos rostros políticos y
económicos que se traducen en favorables oportunidades para la inversión de Capitales.

Dentro del panorama económico la región se ha caracterizado por los siguientes

elementos:

-término de la crisis de la deuda externa,

- término de la hiperinflación,
- políticas fiscales equilibradas,
- bajos aranceles a las importaciones,

-irrestricta libertad a la entrada y salida de Capitales,

- nuevo trato a la inversión extranjera,
-disminución de la participación del Estado en la economía.

Algunos países han avanzado bastante en ésta dirección, en cambio otros han
hecho más que nada declaración de intensiones, y se encuentran sorteando el costo social que
involucra hacer empresas eficientes, competitivas internacionalmente y que aprovechan las
respectivas ventajas comparativas.
 Ahora cabe preguntarse ?en qué países de Latinoamérica se puede invertir?

Geológicamente todos los países latinoamericanos tienen sus fortalezas minerales.

-El aluminio reina en el Caribe, en Jamaica y Surinam, en Venezuela y Brasil.

-El Cobre es patrimonio de Chile (25% de las reservas mundiales) y Perú, aunque también existe
en México y otros países.
-El Niquel en Cuba
-El Estaño abunda en Brasil y Bolivia.
-La Plata es primera en México y Perú, siendo Chile un importante productor.
-El Hierro es propio de Brasil, siendo Chile también uno de los productores.
-El Carbón es de Colombia.
-El Petróleo tiene sus propios escenarios.
-El Oro es el rey indiscutido, porque éste metal es el que atrae mayoritariamente a los
inversionistas. Es un producto que abunda en la mayoría de los países de América. En
todo caso Brasil, Colombia y Chile figuran en el ranking de las diez mayores reservas de
mundo.

Lamentablemente, la riqueza minera no es suficiente garantía para atraer a los

inversionistas extranjeros, para ello se necesitan una serie de factores, que van desde culturales
hasta de tipo político.

En Agosto del año 1992 Chile alcanzó la clasificación Internacional denominada

"Invertment Grade", como país seguro y estable para la inversión extranjera. Es el primero de
América Latina que alcanzó tres B, en un prestigioso ranking de países, elaborado por la agencia
Standard & Poor's, de acuerdo al cual operan la mayoría de los inversionistas institucionales,
especialmente en Estados Unidos. Actualmente Chile ostenta la clasificación A, colocándose en un
lugar de previlegio a nivel mundial.

Las agencias Standard & Poor's y Moody's Investors Service son las dos
compañías evaluadoras de Riesgos de inversión más antiguas y prestigiosas de los Estados Unidos
y a Nivel Internacional. Ellas clasifican a los países en un ranking, de acuerdo a una serie de
factores económicos, sociales y políticos.

Standard & Poor's asignan un ranking evaluando principalmente dos aspectos:

a) El riesgo económico del país, para lo cual analiza la solidez de su desempeño económico a
la luz de un conjunto de indicadores, tales como el tamaño de su deuda externa, la fortaleza de
su balanza de pagos, la estructura y grado de modernización de su economía, su crecimiento,
inflación, desempleo, inversión y las políticas fiscales y monetarias seguidas.

b) El riesgo político, analizando la estabilidad institucional, el grado de participación

ciudadana, la efectividad y eficiencia de las políticas públicas, más los indicadores sociales
incluyendo la distribución del ingreso, cobertura de salud, vivienda y educación, calidad de
infraestructura y tendencias demográficas.
 Al analizar éstos factores las Compañías de Riesgo de Inversiones utilizan un
criterio de largo plazo, basando su clasificación en las tendencias del proceso político y económico
de los países.

8.8 GENESIS DE LAS ACTUALES POLITICAS DE INVERSION

NACIONAL

Difícil resulta analizar en su conjunto una serie de factores que influyeron en las
actuales políticas de inversión extranjera, pero enfocaremos el problema insertándolo en un análisis
macroeconómico, estudiando las políticas económicas en el período comprendido entre 1974 -
1988.

El primer período (1974-1988) corresponde a la implementación del modelo

económico puro, con una creciente importancia del mercado, y se caracteriza por la privatización
de las actividades económicas y el debilitamiento de las políticas económicas públicas. Después de
la crisis internacional de la deuda, en 1982 algunas modificaciones al modelo fueron introducidas,
junto a una mezcla de más privatizaciones y la aplicación de subsidios a Empresas privadas con
problemas financieros.

Este primer período incluye la gran recesión del año 1975, los resultados fueron un
bajo crecimiento del Producto Geográfico Bruto, bajo crecimiento del valor agregado en la
comercialización de bienes importados y del sector financiero; desindustrialización, alta inflación
por tres años y subsiguiente normalización de éste indicador hasta converger con la inflación
internacional de 1981; dinamismo en las exportaciones no tradicionales, pero crecimiento aún más
rápido de las importaciones; formación de grandes grupos económicos; bajos salarios y alto
desempleo; baja inversión y ahorros domésticos notablemente reducidos junto a un alto
crecimiento de la deuda externa.

El período de ajuste (1982-1988), se intentó al principio que fuese automático (tipo

de cambio fijo) con resultados negativos en la producción, la inversión y el desempleo. Por ello
debió modificarse la política de cambio y así el producto per cápita, las remuneraciones y las
razones de inversión comenzaron a recuperarse.

Este era el panorama general que presentaba la economía chilena cuando se

dictaron una serie de normativas tendientes a atraer al inversionista extranjero, lo que no tuvo los
resultados esperados, debido que a fines de 1981 se habían materializado sólo el 12% de la
inversión extranjera bajo Decreto Ley 6OO, de esta inversión, el 9O% estuvo destinado a la
compra de Disputada de Las Condes por parte de Exxon Minerals.

Las razones de éste pobre comportamiento básicamente fueron dos:

-El deprimido mercado del Cobre, que aumentaba los riesgos y dificultaba la obtención de
financiamiento de las inversiones.

-Falta de confianza en la estabilidad del gobierno.

Entonces en Abril de 1987 se hizo extensivo el uso de los Swaps/Capital a través

del Capítulo XIX de las regulaciones cambiarias del Banco Central. La ventaja de este esquema
para los inversionistas es que los Certificados de deuda, comprados con descuento en los
mercados internacionales, pueden ser redimidos al Banco Central prácticamente a su valor par en
pesos.

En Chile, las principales normativas legales a través de los cuales pueden ingresar la
inversión extranjera son:

- Decreto Ley N? 6OO:

El Decreto Ley N? 600 es Considerado la normativa principal debido a la variedad

de aportes que permite, y al volumen de recursos movilizados.

Bajo ésta modalidad el inversionista puede internar capitales en moneda extranjera

de libre convertibilidad, bienes físicos, tecnología, préstamos asociados a la inversión o
capitalización de créditos y utilidades. El plazo máximo para la inversión de los aportes es de tres
años desde que la inversión es aprobada y de 8 años en las inversiones mineras, pudiendo éste
último llegar a 12 años, si así lo decide el Comité de Inversiones Extranjeras. Por otra parte, el
inversionista tiene derecho a remesar sus Capitales a partir del tercer año contado desde su
ingreso, y las utilidades en cualquier momento.

Las autorizaciones de inversión extranjera por ésta vía, se formaliza mediante un

contrato ley entre el inversionista y el Estado Chileno, el cual no puede ser modificado en forma
unilateral. Dicho contrato estipula entre otras materias, el régimen tributario que se aplicará. Para
este efecto el inversionista puede optar entre las siguientes alternativas tributarias:

-Una tasa de 49,5% como carga impositiva total, no sujeta a cambios, por un plazo de 1O años.
-Una tasa del 4O% en los términos indicados anteriormente, más un 3O% adicional aplicable sólo
si la rentabilidad de las utilidades enviadas al exterior supera el 4O% del capital traído por
el inversionista extranjero en los últimos cinco años.
-Régimen tributario general, que no le asegura una invariabilidad en la tasa como en las opciones
anteriores. Dicha tasa se redujo de 4O a 35% en Enero de 199O. Sin embargo el
inversionista puede renunciar al derecho de invariabilidad tributaria y acogerse al régimen
impositivo general.

- Ley de Cambios Internacionales:

Una segunda vía de ingreso para la inversión extranjera es el artículo 14 de la ley

de Cambios Internacionales, que permite realizar aportes de capitales solamente en la forma de
divisas. El Capital puede remesarse al exterior a partir del tercer año contado desde el ingreso, y
las utilidades en cualquier momento.

- Capítulo XIX:

Finalmente está la inversión a través de pagarés de deuda externa. Esta modalidad

permite a personas residentes en el exterior hacer inversiones en Chile con los recursos
provenientes de la venta de pagarés de la deuda externa. En este caso el capital no puede
remesarse antes de 1O años contados desde la materialización de la inversión. Asimismo las
utilidades pueden repartirse a partir del quinto año, incluyendo aquellas que se hubieran generado
a partir de los primeros cuatro años en porcentajes anuales no superiores al 25% del monto
acumulado.

8.9 LEASING

8.9.1 Introducción

El leasing es un contrato entre dos partes, en el cuál el arrendador, siguiendo las

instrucciones del arrendatario, llega a un acuerdo para comprar un determinado bien a un
proveedor, garantizándole al arrendatario el derecho a usarlo a cambio de un pago, denominado
renta. Con una opción para que, finalizado el plazo del contrato y cancelando una cuota adicional,
el bien sea transferido al arrendatario.

De esta forma los pagos de arriendo se imputan como un gasto para la empresa,
para efectos tributarios, el bien forma parte de los activos en el balance del negocio, para fines
contables y financieros, el arrendador usufructúa de él desde el comienzo del contrato de leasing y
se transforma en su dueño al finalizar el contrato de arrendamiento.

8.9.2 Particularidades del Contrato

Dentro de las particularidades del contrato de leasing, el arrendatario especifica no

solamente el bien que necesita; también elige al proveedor del mismo, por lo que la compañía de
leasing actúa básicamente como mandataria del arrendador cuando lo compra. En este mismo
sentido, es el arrendador quién negocia con el proveedor las características del equipo que desea
adquirir, así como su precio de venta.

Por otro lado, el arrendatario asume la responsabilidad de mantener en perfecto

estado el bien recibido en arriendo, siendo de su cargo los gastos derivados de una adecuada
mantención. El seguro de los equipos es normalmente contratado por la empresa de leasing,
incluyendo su costo en las cuotas del arriendo.

El pago de las rentas es del tipo anticipado, por lo que para hacer uso del bien es
requisito previo la cancelación de la primera de las cuotas de arriendo.

En caso que la empresa de leasing hubiera efectuado pagos o desembolsos para

comprar el equipo y el contrato no se hubiera perfeccionado, con la entrega del bien
comprometido en el arriendo, la empresa de leasing se reserva el derecho de cobrarle a la
contraparte un monto equivalente a los gastos incurridos a título de indemnización.

Junto con la firma del contrato, normalmente el arrendatario debe firmar letras a
favor de la empresa de leasing, las que en caso de no pago de las cuotas de arrendamiento pueden
ser protestadas. Una última particularidad del contrato es que bajo ninguna circunstancia puede
ser dejado sin efecto, por lo que el arrendatario no puede dejar de pagar las cuotas y el
arrendador está obligado a otorgar el derecho a usar el bien y ejercer la opción de compra que le
asiste al arrendatario.
8.9.3 Tipos de Leasing

Existen dos tipos de leasing, los que se denominan operacional y financiero. En

Chile el más conocido y utilizado por las empresas es el tipo financiero, en donde la compañía de
leasing compra el bien y se lo entrega al cliente en arriendo durante un plazo determinado, contra
el pago de un arriendo establecido en cuotas fijas. Al término del contrato, el arrendatario puede
comprarlo mediante el pago de una cuota adicional.

El contrato de leasing operativo puede ser pactado a un plazo fijo, revocable por
alguna de las partes ante la ocurrencia de determinados hechos, previamente acordados, e incluso
de carácter indefinido. Esta modalidad de arriendo es particularmente útil cuando se trata de
equipos que, por razones técnicas, deben ser cambiados en un plazo inferior al que se tardaría en
ser pagado totalmente.

Los computadores constituyen un buen ejemplo de equipos en que el leasing es

particularmente útil, ya que los avances tecnológicos son sumamente rápidos y algunas empresas
se ven obligadas a trabajar con computadores de última generación.

No obstante, lo poco usual de este tipo de operaciones por parte de las empresas
del rubro, la modalidad es usada por varias empresas proveedoras de equipos, en especial, por
aquellas dedicadas a los equipos de alta tecnología como son los de tipo computacional.

8.9.4 El Lease-Back

La venta al contado que realiza una empresa, de máquinas o equipos a una empresa
de leasing, firmando un contrato de arrendamiento por el mismo, es lo que se denomina lease-
back.

A partir de julio de 1991, se autorizó a las compañías de leasing realizar este tipo
de operaciones, las que resultan ser particularmente interesantes para muchas empresas.

Mediante este mecanismo es posible obtener recursos para necesidades de capital

de trabajo, conservando el uso de la máquina que se vende, recuperando su propiedad al término
del contrato de arriendo.

Es normal algunas veces, que las empresas cometan el error de comprar bienes de
capital comprometiendo en la operación parte de su capital de trabajo, con el objeto de obtener un
mejor precio ante un pago al contado, o que el financiamiento haya sido conseguido a un plazo
inferior al necesario. El lease-back permite recuperar esos recursos, mantener el uso del bien y,
posteriormente, volver a comprarlo en un plazo más adecuado a las posibilidades financieras del
negocio.

8.9.5 Requisitos Usuales

Los pasos y documentación habitual necesarios para operar bajo este sistema,
parten con una identificación clara del bien que se necesita comprar. Posteriormente, el
interesado debe escoger uno o más proveedores del equipo que busca, obtener diferentes
cotizaciones y negociar con ellos el mejor precio, posible de obtener por una compra al contado.

Mientras mejores sean las condiciones que obtenga el interesado, más bajas serán
las cuotas de arriendo que tendrá que pagar posteriormente. Una vez finalizada la negociación
con el proveedor, se debe entregar la cotización correspondiente a la empresa de leasing con la
que se haya decidido efectuar la operación.

Los antecedentes financieros que normalmente se exigen, consisten en las dos o

tres últimas declaraciones anuales de impuestos, los balances para esos mismos años, las doce
últimas declaraciones de I.V.A. mensuales y un estado de situación actualizado.

Los antecedentes de tipo legal, escritura social y sus modificaciones, con las
correspondientes publicaciones en el diario oficial, certificado de vigencia extendido por el
conservador respectivo y R.U.T. de la empresa son documentos necesarios para la tramitación de
la operación.

8.9.6 VENTAJAS

Al comparar el leasing como una alternativa de financiamiento al crédito bancario,

se detectan una serie de ventajas. Entre las más difundidas está el menor nivel de garantías
exigidas que cubre el valor total del equipo, incluyendo el IVA y otros gastos. Se obtienen
mejores condiciones de compra, al ser pagado al contado por parte de la compañía de leasing. No
figura como una deuda con el sistema financiero y se obtiene un ahorro tributario al contabilizar
los pagos de arriendo como un gasto, cosa que no ocurre con la amortización del capital en una
deuda bancaria.

El ingreso al mercado, de numerosas nuevas empresas dedicadas a este negocio, ha

provocado una fuerte disminución de los costos asociados a este tipo de operaciones. Si bien, en
sus inicios, la tasa de interés aplicada, sobrepasaba largamente la que se podía lograr en un
préstamo normal, en la actualidad ella se ubica en los mismos niveles de los bancos.

Al incorporar las ventajas de tipo tributario, en el análisis de costo, se llega a la

conclusión, en muchos casos, que es más oneroso contraer un financiamiento bancario que utilizar
este mecanismo.

8.9.7 DESVENTAJAS

No obstante, debe tenerse presente que los beneficios antes señalados son de tipo
general, y que ellos son más o menos evidentes, dependiendo del tipo de operación de que se trate,
de las características de la empresa que desee utilizar el mecanismo y también la compañía de
leasing con que se opere.

Es así como la menor exigencia de garantías, trae aparejada en algunos casos, la

exigencia de firmar letras a favor de la empresa las que, en caso de incumplimiento del pago de
una cuota de arriendo, estas son protestadas.

Las compañías de menor tamaño, suelen exigir incluso, cheques en vez de letras.
En cuanto a la cobertura de financiamiento, suele pedírsele al cliente un pago contado inicial
equivalente al 25 por ciento del valor total del equipo. El contrato de arriendo, si bien no figura
como una deuda con bancos, se debe reflejar en el pasivo de la empresa. Para una empresa con
pérdidas tributarias o acogida al sistema de renta presunta, las ventajas impositivas diluyen o no
son aprovechables.

8.8.8 COMO OPTIMIZAR EL MECANISMO

Como principio general, el leasing es particularmente útil para financiar bienes, que
"con su uso se pagan solos", en un plazo no superior a los 36 meses. El valor de lo que se desea
adquirir, debe ser de un monto entre 1.000 y 4.500 unidades de fomento. El tipo de maquinaria,
idealmente debe tener un amplio mercado de reventa, lo que disminuye el pago inicial, y la
exigencia de alguna garantía adicional. La empresa debe tener utilidades suficientes, como para
aprovechar las ventajas tributarias por el pago de las cuotas de arriendo y negociar personalmente
con el proveedor los descuentos y el precio de los equipos al cancelarlos al contado.
 REFERENCIAS

-Documento de Crédito de la Empresa Nacional de Minería.

-Documento de Crédito del Ex-banco Concepción.

-Revista Empresario Actual del diario La Tercera

- Revistas Minería Chilena

- Apuntes de Clases de Economía Minera II

 CAPITULO 9

TRIBUTACION MINERA EN CHILE

9.1 GENERALIDADES

Son varias las circunstancias por las cuales la actividad minera no puede incluirse
con las mismas cargas tributarias de otras actividades económicas.

Históricamente la minería fue excluida de la aplicación total de las normas

generales de la Ley sobre impuesto a la renta.

Existen particulares circunstancias que rodean a esta actividad que los legisladores
siempre han considerado, por ejemplo:

- El alto riesgo que tiene la etapa de prospección, la que requiere de labores

preliminares, sondajes, etc. para determinar las reservas factibles de una explotación
económica.

- Impresindibles fluctuaciones en los precios de los metales en los mercados

internacionales, en los cuales no tienen ingerencia los productores mineros.

- La existencia de recursos mineros y sustitutos en otros países que compiten con el

nuestro. Algunos de estos países ofrecen mejores condiciones tributarias y arancelarias
como una forma de fomento y desarrollo de la minería. Otros países compiten con
menores costos por mano de obra, energía, insumos u otros; incluso en algunos países la
actividad está subsidiada.

- Finalmente el carácter de recursos no renovables, que en algunos países ha dado

origen al cargo de "depleción".

9.1.1 Normas legales que regulan la actividad minera

- Constitución Política de la República de Chile

Esta se regula con la dictación de la ley N? 17.450 del 06/7/71. En ella se declara el dominio
absoluto, exclusivo, inalienable e imprescriptible del Estado sobre las minas.

- Ley Orgánica Constitucional sobre Concesiones Mineras

La ley N? 18.097 publicada en el diario oficial el 21/01/1982 establece y regula diferentes aspectos
relacionados con las pertenencias mineras conforme a lo dispuesto en la Constitución
política.

-Código de Minería

La ley N? 18.248 publicada en el diario oficial el 14/10/1983 establece el actual código de minería.
Este cuerpo legal regula el derecho de toda persona para catar y cavar en busca de
substancias minerales y, consecuencialmente, para constituir concesiones mineras de
exploración y explotación de las mismas, compatibilizando dichos preceptos con las
disposiciones contenidas en la carta fundamental.

-Reglamento del Código de Minería

Por Decreto Supremo N? 1 del Código de Minería publicado en el diario oficial del 27/02/1987 se
dicta el reglamento del código de minería.

Por otra parte existen una serie de normas que han creado y establecido las leyes
orgánicas del Ministerio y servicios que participan, de una u otra forma, en el quehacer de la
minería: D.F.L. N? 302, de 1960, Ley Orgánica del Ministerio de Minería, D.L. N? 3525, de
1980, sobre Servicio Nacional de Minería (SERNAGEOMIN), continuador del Servicio de Minas
del Estado y del Instituto de Investigaciones Geológicas, el D.L. N? 1, de 1976, que creó la
Corporación Nacional del Cobre de Chile (CODELCO-CHILE), el D.L. N? 1349, también en
1976, que dio vida a la Comisión Chilena del Cobre (COCHILCO), D.F.L. N? 153, de 1960, sobre
la Empresa Nacional de Minería (ENAMI), la ley N? 9.618 sobre la Empresa Nacional de Petróleo
(ENAP), D.L. N? 931, de 1975, sobre Empresa Nacional del Carbón (ENACAR), Ley N? 16.519
que se refiere a la Comisión Chilena en Energía Nuclear y otras.

A lo anterior hay que agregar, finalmente, una serie de decretos emanados del
Ministerio de Minería y una multiplicidad de otras normas referente a la materia de minería que
nos preocupa.

9.1.2 Sistema de Tributación

El sistema de tributación imperante en Chile desde el año 1984, lo podemos

resumir de la siguiente manera:

a.- Las empresas en general obligadas a declarar su renta efectiva mediante un sistema
de contabilidad completa, tributan anualmente sobre sus utilidades devengadas, con un impuesto
denominado de Primera Categoría cuya tasa proporcional es de un 15%.

b.- Los dueños, socios o accionistas de estas empresas tributan con un impuesto
personal llamado Global Complementario basado en una escala progresiva de tasas, que se aplica
sólo en la oportunidad en que tales utilidades empresariales sean retiradas o distribuidas como
dividendo. En ese momento, el impuesto de Primera Categoría que a nivel de empresa habían
soportado esos beneficios se transforman en un crédito contra el Global Complementario. Si
dicho crédito resulta superior a este último, el exceso se devuelve al contribuyente.

En definitiva, el verdadero tributo que grava las utilidades empresariales es el

global complementario, asumiendo el impuesto de primera categoría el rol de un mero anticipo a
cuenta de éste. Si los propietarios de la empresa no tienen domicilio ni son residentes en Chile,
sus utilidades retiradas o distribuidas se afectan con el Impuesto Adicional con tasa proporcional
de un 35%, en vez del Global Complementario, utilizando como crédito el Impuesto de Primera
Categoría.

c.- Las rentas del trabajo dependiente soportan a medida que se perciben un impuesto
mensual de retención llamado Impuesto Unico de Segunda Categoría cuya escala progresiva de
tasas es idéntica al Global Complementario. (Tasas progresivas del 5% al 45%).

d.- Las rentas del trabajo independiente percibidas por profesionales y otras personas
que prestan servicios personales sin un vínculo de dependencia con un empleados o patrón, se
afectan anualmente sólo con el Global Complementario. (Tasas progresivas del 5% al 45%).

e.- Para las personas naturales afectas a los impuestos Unicos de Segunda Categoría o
Global Complementario, existe un mecanismo de incentivo al ahorro, consiste en una rebaja de su
base imponible si han invertido en acciones de pago de sociedades anónimas abiertas, o en un
crédito contra el impuesto si han efectuado ahorras en cierto tipo de instrumentos.

9.1.3 CUADRO CLASIFICACION DEL IMPUESTO A LA RENTA

9.1.4 CUADRO SINOPTICO DE LA LEY DE IMPUESTO A LA RENTA
9.2 DISPOSICIONES TRIBUTARIAS DE LA MINERIA

Generalidades:

Las disposiciones tributarias que gravan la renta de la actividad minera, están

contenidas en la ley N? 18985 de junio 1990 sobre Impuestos a la Renta, denominada Reforma
Tributaria. Esta reforma incorporó a la Ley de la Renta nuevas normas en el Régimen de
tributación de la Minería, que rigen a contar del año 1991.

En general, la innovación tiene por objeto excluir del régimen de PRESUNCION

DE RENTA a: Sociedades anónimas y en comandita por acciones, y a los contribuyentes
mineros cuyas ventas anuales excedan de ciertos límites o que por su relación con otros
contribuyentes pasen a tributar con renta efectiva.

En la actividad minera, como en cualquier otra actividad productiva, podemos

encontrar al hombre actuando individualmente u organizado en personas jurídicas.

Lo encontramos, también, en la forma de aquellas personas jurídicas instituidas en

el código de minería: Sociedad legal minera y sociedad contractual minera.

9.3 TRIBUTACION DE LA MINERIA EN RELACION AL IMPUESTO A LA

RENTA

En términos generales podemos decir que las rentas de minería se clasifican como
rentas del artículo 20 N? 3, afectos a un Impuesto de Primera Categoría el que puede ser imputado
a los Impuestos Global Complementario o Adicional (Renta Presunta o Efectiva). También
pueden quedar afectas a un Impuesto Unico como veremos más adelante.

Para efectos de su tributación los contribuyentes mineros se clasifican de la

siguiente forma:

- Pequeños mineros artesanales.

- Pequeños mineros de mediana importancia.
- Mineros de mayor importancia.
- Gran Minería y sociedades mixtas.

9.4 TRIBUTACION DE LOS PEQUEÑOS MINEROS ARTESANALES

9.4.1 Concepto de Pequeño Minero Artesanal

El artículo 22 N? 1 de la Ley de la Renta señala qué contribuyentes quedan

comprendidos dentro de este ámbito.

Artículo 22?. Los contribuyentes que se enumeran a continuación que desarrollen

las actividades que se indican pagarán anualmente un impuesto de esta categoría que tendrá el
carácter de único:

1. Los "pequeños mineros artesanales", entendiéndose por tales las personas que trabajen
personalmente una mina y/o una planta de beneficio de minerales, propias o ajenas, con o sin la
ayuda de su familia y/o un máximo de 5 dependientes asalariados. Se comprenden también en
esta denominación las sociedades legales mineras que no tengan más de seis socios, y las
cooperativas mineras, y siempre que los socios o cooperados tengan todos el carácter de mineros
artesanales de acuerdo con el concepto antes descrito".

Conforme a la norma legal transcrita quedan incorporados en este grupo de

contribuyentes las siguientes personas:

a) Personas Naturales:

Que trabajen personalmente una mina y/o una planta de beneficios de minerales.
Dicha mina y/o planta puede ser propia o ajena.
Puede trabajarla con o sin la ayuda de su familia y/o un máximo de 5 dependientes asalariados.
b) Sociedades Legales Mineras:

Que no tengan más de 6 socios y todos ellos tengan la calidad de mineros artesanales.

c) Cooperativas Mineras:

Siempre que los cooperados tengan todos el carácter de mineros artesanales.

9.4.1.1 Conceptos relacionados con los pequeños mineros artesanales.

El Servicio de Impuestos Internos por Circular N? 22 de 25.1.77 aclara los

siguientes conceptos que se relacionan con este tipo de contribuyentes:

a) Planta de beneficio:

Instalación en que se realizan las diversas operaciones destinadas a extraer el metal del mineral y
prepararlo para las posteriores etapas de refinación.

b) Concepto de familia:

Debe entenderse el grupo de personas que están ligadas por lazos de parentesco por
consanguinidad o afinidad legítima o ilegítima, y que viven bajo la autoridad de un jefe quien
debe subvenir a las necesidades de dicho grupo familiar.

c) Sociedad Legal Minera:

De acuerdo al Código de Minería, las sociedades legales mineras son aquellas que nacen por la
mera inscripción de una pertenencia. Al respecto el citado cuerpo legal dispone:

"Art. 136?. Por el hecho de que dos o más personas inscriban una manifestación formulada en
común, o por el hecho de que una o más inscriban, a cualquier otro título, parte o cuota de una
pertenencia inscrita a nombre de una sola persona, nace una sociedad minera, por el solo
ministerio de la ley forma una persona jurídica".

d) Sociedad Contractual Minera:

Son aquellas que nacen de un contrato. El Código de Minería señala al respecto:

"Art. 171?. Para el reconocimiento o explotación de pertenencias, podrán constituirse sociedades

en las formas establecidas en otros Códigos o leyes especiales".

Pueden regirse por las normas del derecho común según las formas clásicas del contrato de
sociedad.
Estas sociedades contractuales mineras no pueden clasificarse en modo alguno, como "Pequeña
Minería Artesanal".

e) Pertenencia:

Lote de terreno que la autoridad otorga a una persona con el derecho exclusivo de extraer los
minerales existentes o por descubrir.

f) Renta de arrendamiento o regalía:

Consiste en el precio del arrendamiento de una mina el que puede pactarse en base a un porcentaje
de la producción o de las ventas de minerales.

9.4.2 Impuesto Unico de Primera Categoría

Los pequeños mineros artesanales están afectos a un impuesto único, sustitutivo de

todos los impuestos de la Ley de la Renta, el que se encuentra establecido en el artículo 23? de la
Ley de la Renta.

Artículo 23?. Los pequeños mineros artesanales estarán afectos a un impuesto

único sustitutivo de todos los impuestos de esta ley por las rentas provenientes de la actividad
minera, que se aplicará sobre el valor neto de las ventas de productos mineros con arreglo a las
siguientes tasas:

1% si el precio internacional del cobre, en base al cual se calcula la tarifa de compra de minerales,
no excede de 178,64 centavos de dólar por libra.

2% si el precio internacional del cobre, en base al cual se calcula la tarifa de compra de los
minerales, excede de 178,64 centavos de dólar por libra, y no sobrepasa de 229,67 centavos de
dólar por libra, y

4% si el precio internacional del cobre, en base al cual se calcula la tarifa de compra de los
minerales excede de 229,67 centavos de dólar por libra.

Se entiende por valor neto de la venta el precio recibido por el minero, excluida o
deducida la renta de arrendamiento o regalía cuando proceda.

El Servicio de Impuestos Internos, previo informe del Ministerio de Minería,

determinará la equivalencia que corresponda respecto del precio internacional del oro y la plata, a
fin de hacer aplicable la escala anterior a la venta de dichos minerales y a las combinaciones de
esos minerales de cobre.

Si se trata de otros productos mineros sin contenido de cobre, oro o plata, la tasa
será del 2% sobre el valor neto de la venta.

No obstante, estos contribuyentes podrán optar por tributar anualmente mediante

el régimen de renta presunta contemplado en el art. 34?, N? 1, de la presente ley, en cuyo caso, no
podrán volver al sistema del Impuesto Unico establecido en este artículo.

9.4.2.1 Equivalencia de la escala respecto del oro y la plata.

La equivalencia que corresponde respecto del precio internacional del oro y la

plata, a fin de hacer aplicable la escala anterior a las ventas de dichos minerales es la siguiente:

a) respecto al oro

1% si el precio internacional del oro, no excede de 489,98 dólares norteamericano la onza troy;

2% si el precio internacional del oro excede de 489,98 dólares norteamericano la onza troy y no
sobrepasa de 783,93 dólares norteamericanos la onza troy, y

4% si el precio internacional del oro excede de 783,93 dólares norteamericanos la onza troy.

b) Respecto de la plata

1% si el precio internacional de la plata no excede de 450,07 dólares norteamericano el kilogramo

de plata;

2% si el precio internacional de la plata excede de 450,07 dólares norteamericanos el kilogramo de

plata y no sobrepasa de 720,11 dólares norteamericanos el kilogramo de plata, y

4% si el precio internacional de la plata excede de 720,11 dólares norteamericanos el kilogramo de

plata.

9.4.3 Reactualización de la escala

En el inciso penúltimo del N? 1 del art. 34? de la Ley de la Renta, existe una norma
legal por medio de la cual se establece que las cantidades expresadas en centavos de dólar de los
Estados Unidos de Norteamérica que conforman la escala contenida en el art. 23? serán
reactualizados antes del 15 de febrero de cada año, mediante decreto supremo, de acuerdo a la
variación experimentada por el I.P.C. de dicho país en el año calendario precedente, según lo
determine el Banco Central de Chile.

Esta reactualización regirá a contar del 1? de marzo de año correspondiente y hasta

el último día del mes de febrero del año siguiente.

9.4.4 Opción a tributar según renta presunta

La ley N? 18.293 (D.O. 31.1.1984) agregó al inciso final del artículo 23? de la Ley
de Renta la norma siguiente:

"Se permite a los pequeños mineros artesanales, optar por tributar en base a la
presunción de renta establecida en el artículo 34? N? 1 del cuerpo legal antes mencionado, y que
es la resultante de aplicar un porcentaje a las ventas anuales de minerales, debidamente
reajustadas, monto que en definitiva se afecta con los Impuestos de Primera Categoría y Global
Complementario o Adicional".

Es importante que el contribuyente tenga muy en claro que una vez ejercida la
opción de tributar conforme a las normas del artículo 34? N? 1, no puede volver de nuevo a
tributar con el impuesto único del artículo 23?.

9.4.5 Retención de Impuesto

En el artículo 74? de la ley de la Renta se establece quienes están obligados a

retener los impuestos a la renta, según la naturaleza de éstos. En relación a la materia en estudio,
en el N? 6 se señala lo siguiente:

"Los compradores de productos mineros de los contribuyentes a que se refiere la

presente ley deberán retener el impuesto referido en el artículo 23? de acuerdo con las tasas que en
dicha disposición se establecen, aplicadas sobre el valor neto de venta de los productos. Igual
retención y con las mismas tasas, procederá respecto de los demás vendedores de minerales que
determinen sus impuestos de acuerdo a presunción de renta".

El contribuyente podrá solicitar a los compradores la retención de un porcentaje

mayor, con el objeto de crear un mayor fondo de impuesto previsional.

9.4.6 Imputación de los pagos efectuados a título de patente minera a las retenciones que
afectan a los pequeños mineros artesanales.

El artículo 164? del Código de Minería contenido en la Ley N? 18.248 (D.O.

14.10.1983) señala que a contar del año en que la pertenencia comience a ser explotada por un
propietario o terceros, las cantidades pagadas en el mes de marzo a título de patente minera
tendrán el carácter de un pago provisional voluntario de aquellos señalados en el artículo 88? de la
Ley de Impuesto a la Renta.
9.5 TRIBUTACION DE LOS PEQUEÑOS MINEROS DE MEDIANA IMPORTANCIA

9.5.1 Concepto de pequeño minero de mediana importancia

Son aquellos que no tienen el carácter de "pequeños mineros artesanales" conforme

a la definición contenida en el N? 1 del artículo 22? de la Ley de la Renta. Se incluye en esta
categoría a quienes explotan plantas de beneficio cuando el volumen de los minerales tratados
proviene en más de un 50% de minas explotadas por el mismo minero.

Se excluyen de esta clasificación:

Se exceptúa de la categoría de mineros de mediana importancia a los siguientes

contribuyentes:

a) Sociedades Anónimas;
b) Sociedades en comandita por acciones, y
c) la explotación de plantas de beneficios de minerales en los cuales se traten minerales de
terceros en un 50% o más.

9.5.2 Determinación de la base imponible

A. En base a Renta Presunta

La norma legal presupone a estos contribuyentes una renta líquida imponible,

determinada en base a una presunción de derecho, equivalente al monto que resulte de aplicar
sobre las ventas anuales de productos mineros, debidamente reajustadas, una escala de tasas que
va desde el 4% al 20% según el precio promedio de la libra de cobre en el año o ejercicio
respectivo.

Cuando se trata de productos mineros sin contenido de cobre, oro o plata, se

presume de derecho que la renta líquida imponible es de un 6% sobre las ventas anuales
debidamente reajustadas.
B. En base a Renta Efectiva

Aquellos contribuyentes que no deseen tributar en base a presunción de renta,

pueden declarar en base a renta efectiva determinada mediante contabilidad fidedigna.

Una vez que se ha optado por tributar en base a renta efectiva, no se puede volver
a tributar según renta presunta, a menos que se cumplan los requisitos para acogerse a la
tributación de los pequeños mineros artesanales, contemplada en el artículo 23.

9.5.3 Algunas normativas legales contenidas en el artículo 34.

El artículo 34 de la ley de rentas presenta algunas normativas que son de interés y

por lo tanto deben resaltarse:

- Por precio de la libra de cobre se entiende el precio fijado por la Comisión Chilena
del Cobre.

- Para estos efectos, el valor de las ventas mensuales de productos mineros deberá
reajustarse de acuerdo con la variación experimentada por el índice de precios al consumidor en el
período comprendido entre el último día del mes anterior al de las ventas y el último día del mes
anterior al del cierre del ejercicio respectivo.

- El Servicio de Impuestos Internos, previo informe del Ministerio de Minería,

determinará la equivalencia que corresponda respecto del precio promedio del oro y la plata, a fin
de hacer aplicable a la escala anterior a las ventas de dichos minerales y a las combinaciones de
esos minerales con cobre.

- Las cantidades expresadas en centavos de dólar de los Estados Unidos de

Norteamérica que conforman las escalas contenidas en el artículo 23? y en el presente artículo,
serán reactualizadas antes del 15 de febrero de cada año, mediante decreto supremo, de acuerdo
con la variación experimentada por el índice de precios al consumidor en dicho país, en el año
calendario precedente, según lo determine el Banco Central de Chile.

- Las sociedades anónimas y las en comandita por acciones, quedarán sujetas al Impuesto
de primera categoría sobre su renta efectiva determinada según contabilidad completa. A igual
régimen tributario quedarán sometidos los demás contribuyentes que a cualquier título posean
exploten yacimientos cuyas ventas anuales excedan de 36.000 toneladas de mineral metálico no
ferroso, o cuyas ventas anuales, cualquiera sea el mineral, excedan de 6.000 unidades tributarias
anuales. Para este efecto, las ventas de cada mes deberán expresarse en unidades tributarias
mensuales de acuerdo con el valor de ésta en el período respectivo.

- El contribuyente que por aplicación de las normas de este artículo quede obligado a
declarar sus rentas efectivas según contabilidad completa, lo estará a contar del 1? de enero del
año siguiente a aquel en el que se cumplan los requisitos que obliga dicho régimen y no podrá
volver al sistema de renta presunta. Exceptúase el caso en que el contribuyente no haya
desarrollado actividades mineras por cinco ejercicios consecutivos o más, caso en el cual deberá
estarse a las reglas generales establecidas en este artículo para determinar si se aplica o no el
régimen de renta efectiva. Para los efectos de computar el plazo de cinco ejercicios se considerará
que el contribuyente desarrolla actividades mineras cuando arrienda o cede en cualquier forma el
goce de concesiones mineras cuya propiedad o usufructo conserva.

- Para establecer si el contribuyente cumple cualquiera de los límites contenidos en el

inciso primero de este número se deberá sumar al total de las ventas del contribuyente el total de
ventas de las sociedades, relacionado y que realicen actividades mineras. Del mismo modo, el
contribuyente deberá considerar las ventas de las comunidades de las que sea comunero. Si al
efectuar las operaciones descritas el resultado obtenido excede cualesquiera de los límites
referidos, tanto el contribuyente como las sociedades o comunidades con las que esté relacionado
deberán determinar el impuesto de esta categoría sobre la base de renta efectiva según
contabilidad completa.

- Si una persona natural está relacionada con una o más comunidades o sociedades,
excluidas las anónimas abiertas, que desarrollen actividades mineras, para establecer si dichas
comunidades o sociedades exceden los límites mencionados en el inciso primero de este número,
deberá sumarse el total de las ventas de las comunidades y sociedades con las que la persona esté
relacionada. Si al efectuar la operación descrita el resultado obtenido excede los límites citados,
todas las sociedades o comunidades con las que la persona esté relacionada deberán determinar el
impuesto de esta categoría sobre la base de renta efectiva según contabilidad completa.

- Las personas que tomen arrendamiento, o que a otro título mera tenencia exploten,
el todo o parte de pertenencias de contribuyentes que deban tributar en conformidad con lo
dispuesto en este número, quedarán sujetas a ese mismo régimen.

- Después de aplicar las normas de los incisos anteriores, los contribuyentes cuyas
ventas anuales no excedan de 500 unidades tributarias anuales, cualquiera sea el mineral, podrán
continuar sujetos al régimen de renta presunta. Para determinar el límite de ventas a que se refiere
este inciso no se aplicarán las normas de los incisos tercero y cuarto de este número.

- Para los efectos de este número el concepto de persona relacionada con una
sociedad se entenderá en los términos señalados en el artículo 20?, número 1?, letra b).

- El contribuyente que por efecto de las normas de relación quede obligado a

declarar sus impuestos sobre renta deberá informar de ello, mediante carta certificada, a todos sus
socios en comunidades o sociedades en las que se encuentre relacionado. Las sociedades que
reciban dicha comunicación deberán, a su vez, informar con el mismo procedimiento a todos los
contribuyentes que tengan una participación superior al 10% en ellas".
9.5.4 Escala de Tasas

A modo de ejemplo se expone la escala vigente en el año tributario 1993, en

conformidad a lo dispuesto en el artículo 34, aplicable a los mineros de mediana importancia.

1? Escala Actualizada

La escala actualizada del Art. 34?, N? 1 de la Ley de la Renta queda configurada con los
siguientes tramos:

4% si el precio promedio de la libra de cobre en el año o ejercicio respectivo excede de 168,41

centavos de dólar;

6% si el precio promedio de la libra de cobre en el año o ejercicio respectivo excede de 168,41

centavos de dólar y no sobrepasa de 178,64 centavos de dólar;

10% si el precio promedio de la libra de cobre en el año o ejercicio respectivo excede de 178,64
centavos de dólar y no sobrepasa de 204,14 centavos de dólar;

15% si el precio promedio de la libra de cobre en el año o ejercicio respectivo excede de 204,14
centavos de dólar y no sobrepasa de 229,67 centavos de dólar, y

20% si el precio promedio de la libra de cobre en el año o ejercicio respectivo excede de 229,67
centavos de dólar.

2? Equivalencia de la escala respecto del oro y la plata

a) Respecto del oro

4% si el precio promedio de la onza troy en el año o ejercicio respectivo no excede de 391,97

dólares norteamericanos la onza troy;

6% si el precio promedio de la onza troy en el año o ejercicio respectivo excede de 391,97 dólares
norteamericanos la onza troy y no sobrepasa de 489,98 dólares norteamericanos la onza troy;
10% si el precio promedio de la onza troy en el año o ejercicio respectivo excede de 489,98
dólares norteamericanos la onza troy y no sobrepasa de 636,97 dólares norteamericanos la onza
troy;

15% si el precio de la onza troy en el año o ejercicio respectivo excede de 636,97 dólares
norteamericanos la onza troy y no sobrepasa de 783,93 dólares norteamericanos la onza troy, y
20% si el precio promedio de la onza troy en el año o ejercicio respectivo excede de 783,93
dólares norteamericanos la onza troy.

b) Respecto de la plata

4% si el precio promedio del Kg. de plata en el año o ejercicio respectivo no excede de 360,04
dólares norteamericanos el Kg. de plata;

6% si el precio promedio del Kg. de plata en el año o ejercicio respectivo excede de 360,04
dólares norteamericanos el Kg. de plata y no sobrepasa de 450,07 dólares norteamericanos el
Kg. de plata;

10% si el precio del Kg. de plata en el año o ejercicio respectivo excede de 450,07 dólares
norteamericanos el Kg. de plata y no sobrepasa de 585,09 dólares norteamericanos el Kg. de
plata,

15% si el precio promedio del Kg. de plata en el año o ejercicio respectivo excede de 585,09
dólares norteamericanos el Kg. de plata y no sobrepasa de 720,11 dólares norteamericanos el
Kg. de plata, y

20% si el precio promedio del Kg. de plata en el año o ejercicio respectivo excede de 720,11
dólares norteamericanos el Kg. de plata.

c) Respecto de otros minerales

Tratándose de otros minerales sin contenido de cobre, oro o plata, se presume que la renta líquida
imponible es de un 6% del valor neto de la venta de ellos, de conformidad a lo establecido
por el inciso sexto del N? 1, del artículo 34? de la Ley de la Renta.

9.5.5 Requisitos que deben cumplir los pequeños mineros de mediana importancia para
tributar según renta presunta

El inciso octavo del N? 1 del art. 34? indica que para acogerse al régimen de renta
presunta que favorece a estos contribuyentes, deberán dar cumplimiento a los requisitos y
condiciones contenidas en los incisos segundo y tercero de la letra b) N? 1 del artículo 20?, en lo
que sea pertinente.

Conforme a lo anterior las condiciones o requisitos a cumplir son los siguientes:

a) Los mineros en cuestión no deben tener otras rentas de primera categoría por las cuales
deban declarar sus impuestos sobre la base de renta efectiva determinada según contabilidad
completa.

b) Tratándose de mineros organizados jurídicamente en comunidades, cooperativas,

 sociedades de personas o otras personas jurídicas, éstas deben estar constituidas exclusivamente
por personas naturales. Para estos efectos no se considerarán personas jurídicas las sociedades
legales mineras integradas exclusivamente por personas naturales. Esta norma permite, por
ejemplo, que una sociedad de personas en la cual uno de los socios es una sociedad legal minera
formada sólo por personas naturales, pueda tributar según renta presunta.
Aplicables las normas de relación y determinación de los límites de ventas señaladas en el N? 2 del
artículo 34?. En definitiva, sólo tendrán la certeza de que puedan seguir tributando en base a
renta presunta, cuando habiendo aplicado las disposiciones del artículo 34?, resulta que las
ventas propias no exceden de 500 UTA, cualquiera que sea el mineral.

9.5.6 Opción a tributar según renta efectiva

El artículo 34? N? 1, inciso cuarto de la Ley de la Renta establece que los mineros
de mediana importancia que reúnen los requisitos para tributar en base a presunción de renta
efectiva mediante contabilidad completa.

En todo caso, una vez escogida la opción no podrán volver a tributar sobre la base
de renta presunta, a menos que pasen a cumplir las condiciones para ser calificados como
pequeños mineros artesanales del artículo 22? N? 1, en cuyo caso podrán tributar de acuerdo a las
normas que establece el artículo 23?.

Los mineros de mediana importancia deberán ejercer esta opción dentro de los dos
primeros meses de cada año comercial, o sea, dentro de los meses de enero y febrero del año
calendario respectivo, por medio de comunicación escrita dirigida a la Dirección Regional
correspondiente. Cuando estos contribuyentes inicien actividades, esta opción deberán ejercerla
dentro de los dos meses siguientes a aquel en que hayan efectuado la iniciación de actividades.

9.5.7 Declaración Anual de Impuesto

a) Impuesto de Primera Categoría

Conforme a lo dispuesto en el artículo 65? N? 1 de la Ley de la Renta, los mineros

de mediana importancia están obligados a presentar anualmente una declaración jurada de las
rentas obtenidas en el año comercial anterior.

Estos contribuyentes, que cumplan los requisitos exigidos por el N? 1 del artículo
34? para tributar acogidos al régimen de renta presunta, deben declarar el Impuesto de Primera
Categoría. La renta presunta a declarar es la resultante de aplicar sobre las ventas anuales de
productos mineros, debidamente actualizados los siguientes porcentajes (Año tributario 1993):

- 4% tratándose de minerales que contengan cobre

- 4% tratándose de minerales que contengan plata
- 4% tratándose de minerales que contengan oro
- 6% tratándose de minerales sin contenido de cobre, oro o plata.

Para estos efectos se entiende por venta neta, el valor recibido por el minero,
excluido el monto del arrendamiento o regalía cuando proceda.

En el evento de que además de su actividad minera acogida a renta presunta, estos

contribuyentes hayan desarrollado otras actividades acogidas a renta efectiva, determinada
mediante contabilidad completa o simplificada, podrán rebajar de su renta presunta, las pérdidas
tributarias que pudieran producirse en la actividad acogida a renta efectiva.

Las empresas individuales que desarrollen actividades mineras acogidas a renta

presunta gozan de la exención de este Impuesto, si ésta en total no excede de 1 UTA, conforme a
lo establecido en el artículo 40? N? 6 de la Ley de la Renta.

b) Impuesto Global Complementario

Los mineros de Mediana Importancia por ser contribuyente afectos al Impuesto de

Primera Categoría, están obligados a presentar una declaración anual de impuesto a la renta, aún
cuando la renta imponible de Global Complementario, sea igual o inferior a 10 UTA.

Si estos mineros están constituidos como sociedades de personas, cada socio

deberá declarar la parte de la renta presunta que le corresponda, de acuerdo con el porcentaje de
participación en las utilidades de la empresa, según el contrato social pertinente.

9.6 TRIBUTACION DE LOS MINEROS DE MAYOR IMPORTANCIA

9.6.1 Concepto de Minero de Mayor Importancia

Son todos aquellos mineros y empresas de minerales que no están comprendidos en

las clasificaciones de "pequeños mineros artesanales" o de mineros de "mediana importancia". Por
tanto, conforman este grupo de contribuyentes:

a) Las sociedades anónimas;

b) Las sociedades en comandita por acciones;

c) Otros contribuyentes que a cualquier título posean o exploten yacimientos mineros cuyas
ventas anuales excedan de 36.OOO toneladas de mineral metálico no ferroso, o cuyas ventas
anuales, cualquiera sea el mineral excedan de 6.OOO UTA.

d) La explotación de plantas de beneficio en las cuales se traten minerales de terceros en un

5O% o más, efectuadas por mineros o sociedades de cualquier naturaleza, que no sean pequeños
mineros artesanales.
9.6.2 Normas a las que deben ajustarse estos contribuyentes para determinar sobre qué
bases deben tributar

Para los efectos de determinar el límite anual de ventas de 36.OOO toneladas de

mineral metálico no ferroso o 6.OOO Unidades Tributarias Anuales de cualquier otro mineral,
señalado en el inciso primero del N? 2 del artículo 34E, se ha hecho extensivo a la tributación
minera el concepto de persona relacionada, aplicable a la tributación agrícola según el Inciso
décimo tercero, letra b) del N? 1 del artículo 2O?.

Conforme a lo anterior se entenderá que una persona está relacionada con una
sociedad en los siguientes casos:

I) En el caso de Sociedades de Personas.

a) Si la persona, como socio, tiene facultades de administración.

b) Si participa en más de un 1O% de las utilidades.

c) Si es dueña, usufructuaria o a cualquier otro título posee más de un 1O% del capital social
o de las acciones.

d) Lo indicado en las letras anteriores se aplicará también a los comuneros respecto de las
comunidades en las que participe.

II) En el caso de Sociedades Anónimas.

Si la persona es dueña, usufructuaria o a cualquier otro título tiene derecho a:

a) Más del 1O% de las acciones

b) Más del 1O% de las utilidades, o

c) Más del 1O% de los votos en la junta de accionistas.

III) En un contrato de asociación u otro negocio fiduciario.

a) Si la sociedad es gestora y la persona es partícipe en más de un 1O% en el contrato o

negocio fiduciario.

iv) Si la persona de acuerdo con las normas anteriores está relacionada con una sociedad y
ésta a su vez lo está con otra, se entenderá que la persona también está relacionada con esta
última y así sucesivamente.

9.6.3 Forma de determinar los límites de ventas

Para los efectos de calcular el referido monto máximo, las ventas netas, sin
impuesto, deben expresarse en número de unidades tributarias mensuales según el valor que esta
unidad tenga en el mes respectivo en relación con la fecha consignada en las facturas
correspondientes.

Cabe indicar que la referida determinación debe ser efectuada año a año por los
contribuyentes mineros sujetos al régimen de presunción de renta. Ahora bien, todos aquellos
contribuyentes que por incumplimiento de cualquiera de los requisitos hayan quedado obligado a
determinar su renta efectiva según contabilidad completa, en los años sucesivos ya no será
necesario que efectúen esta determinación, toda vez que la obligación es definitiva mientras
desarrollen actividad de la minería, según lo explicó el número anterior.

En cuanto al límite de ventas anuales de 36.OOO toneladas de mineral metálico no

ferroso, la ley no exige ningún ajuste especial, por lo que excedidas las ventas del contribuyente al
término del ejercicio del mencionado máximo, o en cualquier época de él, lo obligaría a ingresar al
régimen de renta efectiva a contar del ejercicio siguiente.

Respecto del límite de ventas de 6.OOO unidades tributarias anuales de cualquier

mineral, deben considerarse en cambio, las siguientes situaciones:

?Las rentas o ingresos obtenidos por el arrendamiento de concesiones o pertenencias mineras no

deben ser considerados para estos efectos, toda vez que escapan al concepto de ventas
provenientes de la actividad minera.

?En cuanto al mecanismo de conversión de las ventas mensuales a unidades tributarias mensuales,
la misma disposición establece que la referida operación debe efectuarse mes a mes,
expresándose en consecuencia las ventas de cada mes en número de unidades tributarias
mensuales, al valor que ésta tenga en el mismo período. En este cálculo deben despreciarse
los decimales que resulten.

?Como el límite de ventas está expresado en unidades tributarias anuales, deberá determinarse esta
unidad en relación a la mensual que rija en el último mes del ejercicio comercial respectivo,
o en el que sea necesario para verificar en que mes se superó dicho límite, multiplicándola
 por doce, como lo dispone el Código Tributario. La cantidad que resulte de la conversión a
pesos de las 6.OOO unidades tributarias anuales, se comparará con el monto de ventas de
minerales del ejercicio expresado también en pesos a valores homogéneos, es decir, en
relación a la misma unidad tributaria mensual vigente al término del ejercicio o del mes
pertinente.

9.6.3.1 Caso de contribuyentes, relacionados con sociedades o comunidades

Los contribuyentes que realicen actividades mineras y que se encuentren

relacionados con comunidades o sociedades (excluidas las anónimas abiertas) en los términos
previstos en el inciso décimo tercero de la letra b) del N? 1, del artículo 2O?, que a su vez también
realicen actividades mineras, deben determinar a través del procedimiento especial que describe el
citado inciso tercero, si cumplen con el requisito de no exceder el límite anual de ventas de
36.OOO toneladas de mineral metálico no ferroso o de 6.OOO unidades tributarias anuales de
cualquier otro mineral.

Ahora bien, para los efectos de aplicar el referido procedimiento especial dispuesto
por el inciso tercero, es necesario que se cumplan las siguientes condiciones:

?En primer lugar, que el contribuyente realice actividades de la minería, y que además se encuentre
relacionado en los términos previstos por el referido inciso décimo tercero, con una o más
comunidades o sociedades;

?En segundo término, es también necesario que las comunidades y sociedades con las que esté
relacionado realicen a su vez actividades de la minería, y

?Por último, y por expresa disposición de la norma, quedan excluidas de las sociedades a
considerar, las sociedades anónimas abiertas, aún cuando realicen actividades mineras.

Por consiguiente, para que proceda la aplicación de lo dispuesto por el inciso

tercero, tanto el contribuyente como las sociedades o comunidades con las que esté relacionada
deben realizar actividades de la minería.

En consecuencia, si el contribuyente está relacionado con comunidades o

sociedades que no realicen actividades clasificadas en el número 2 del artículo 34?, no se aplicará
esta disposición para los efectos de establecer si cumple con el requisito de no exceder el límite
anual de ventas de 36.OOO toneladas o de 6.OOO unidades tributarias anuales, sino que en tal
circunstancia y para los mismos efectos, solo se aplicará lo dispuesto por el inciso primero del
número 2, anteriormente citado.

Del mismo modo, en el caso que alguna de las sociedades o comunidades con las
que esté relacionado el contribuyente, realice simultáneamente tanto actividades de la minería
como otras actividades, para los efectos de establecer el referido límite sólo se considerará las
ventas que digan relación con la actividad de la minería. Igual procedimiento será aplicable al caso
en que el contribuyente realice simultáneamente otras actividades no clasificadas en el número 2
del artículo 34?. No obstante ello, en las dos situaciones descritas, debe tenerse presente el
cumplimiento del requisito establecido en el inciso tercero de la letra b), del N? 1 del artículo 2O?,
en cuanto a que el contribuyente no podrá sujetarse al sistema de renta presunta si obtiene rentas
de primera categoría por las cuales deba declarar sobre la renta efectiva determinada según
contabilidad completa, salvo que las ventas que correspondan a la actividad de la minería no
excedan de 5OO unidades tributarias anuales en el ejercicio.

Ejemplo: Determinación de los límites de ventas.

--------------------------------------------------------------------
Contribuyente Sociedad Sociedad Ventas
Mes Valor UTM ventas en UTM A vtas en B vtas en Consolidadas
1992 UTM UTM en UTM
--------------------------------------------------------------------
ENE 1457O 2.889 1.669 1.7O9 6.267
FEB 14745 3.O72 2.611 2.719 8.4O2
MAR 149O7 2.475 1.335 1.784 5.594
ABR 14818 SIN VTAS 2.943 2.469 5.412
MAY 14922 2.1O4 1.856 2.2O5 6.165
JUN 15116 2.83O 2.441 2.441 7.712
JUL 15282 2.388 2.565 3.OO3 7.956
AGO 15389 2.521 SIN VTAS 3.236 5.757
SEP 15558 1.632 1.266 2.333 5.231
OCT 15776 1.495 1.553 1.965 5.O13
NOV 16139 2.O69 2.162 2.O44 6.275
DIC 16365 4.65O 3.379 SIN VTAS 8.O29
--------------------------------------------------------------------
TOTALES 28.125 23.780 25.9O8 77.813
--------------------------------------------------------------------

1 UTA a diciembre de 1992 : $ 196.38O.

1 UTM promedio 1992 $ 16.365

Monto en $ de 6.OOO UTA : 6.OOO * 196.38O =

$ 1.178.28O.OOO

Determinación de vtas. anuales

$ 1.273.409.745
en UTA : 77.813 UTM x 16.365 = ---------------= 6.485 UTA
196.38O

Desglose de las ventas de personas relacionadas.

a) Contribuyente : 28.125 UTM = 2.344 UTA

 ------------
12

b) Sociedad A : 23.780 = 1.982 UTA

--------------
12

c) Sociedad B : 25.9O8 UTM = 2.159 UTA

-------------
12

-----------
Total ventas en UTA .................. = 6.485 UTA.

- En el caso en que aplicadas las disposiciones establecidas por el inciso tercero que
se analizaron anteriormente, se determine un monto anual de ventas, superior a 36.OOO toneladas
de mineral metálico no ferroso o de 6.OOO unidades tributarias anuales de cualquier otro mineral,
tanto el empresario individual, como las sociedades o comunidades relacionadas con él, o estas
últimas entre sí o con otras relacionadas, deberán determinar el impuesto de primera categoría de
acuerdo con la renta efectiva según contabilidad completa, aun cuando alguno de ellos en forma
independiente haya efectuado ventas propias por un monto inferior a los límites ya señalados, no
pudiendo posteriormente reincorporarse al régimen de renta presunta.

- Sin perjuicio de lo indicado precedentemente procede señalar que en la situación

mencionada, es decir, si aplicado al procedimiento que establece el inciso tercero, se determinan
ventas anuales superiores a 36.OOO toneladas de mineral metálico no ferroso o a 6.OOO U.T.A. y
si algunas de las comunidades o sociedades ha efectuado en el mismo período ventas propias, de la
actividad minera, por un monto igual o inferior a 5OO unidades tributarias anuales, podrá
mantener el régimen de renta presunta.

- Ahora bien, en la misma situación, pero en el caso en que sea el contribuyente

individual, que desarrolla actividades mineras, el que haya realizado en el período ventas por un
monto inferior a 5OO unidades tributarias anuales, también podrá mantener el régimen de renta
presunta.

9.6.3.2 Caso de comunidades y sociedades, relacionadas con el contribuyente.

En tal situación, las comunidades y sociedades a que se refiere este caso, para
establecer si exceden el límite mencionado, deben sumar el total de las ventas anuales de ellas
cuando estén relacionadas con una persona natural. Este procedimiento deberá efectuarse al
término del ejercicio respecto de la situación existente a esa fecha, o cuando se supere el límite de
ventas dentro del ejercicio.
 En consecuencia, de acuerdo con lo dispuesto por el referido inciso cuarto del
número 2 del artículo 34?, es necesario, para que proceda su aplicación, ocurran o se cumplan las
siguientes circunstancias:

?En primer lugar debe ocurrir, que una misma persona natural esté relacionada con más de una
comunidad o sociedad.

?Además, es necesario que las sociedades o comunidades con las que esté relacionada esta
persona natural, a cualquier título posea o explote yacimientos mineros.

?Por último, y por expresa disposición de la norma, procede señalar que quedan excluidas de las
sociedades a considerar, las sociedades anónimas abiertas, aun cuando éstas realicen
actividades de la minería.

Respecto de la ocurrencia de las circunstancias señaladas, para los efectos de la

aplicación de lo dispuesto en el inciso cuarto, no es necesario que la persona natural a que se
refiere la norma, posea o explote a cualquier título yacimientos mineros, sino que solo basta que
esté relacionada con más de una comunidad o sociedad que desarrolle ese tipo de actividad.

Por último es importante también aclarar que en el caso en que una de estas
comunidades o sociedades, además de su actividad minera, realice simultáneamente otras
actividades no clasificadas en el artículo 34, para los efectos de la determinación del límite anual
de ventas, sólo deberán considerar las ventas que éstas hayan efectuado en la actividad minera y
no aquellas que corresponden a otro tipo de actividades. No obstante ello, respecto de esta
comunidad o sociedad debe tenerse presente lo dispuesto en el inciso tercero de la letra b) del
número 1. del artículo 2O -aplicable también a estos casos- en cuanto a que el contribuyente no
podrá sujetarse al sistema de renta presunta, cuando obtenga rentas de primera categoría por las
cuales deba declarar impuesto sobre renta efectiva según contabilidad completa, salvo que las
ventas que correspondan a la actividad minera no excedan de 5OO unidades tributarias anuales en
el ejercicio.

En el caso en que las sumas de las ventas anuales excediera el límite de 36.OOO
toneladas de mineral metálico no ferroso o 6.OOO UTA, todas las sociedades o comunidades
relacionadas con la persona natural, así como aquellas que se entiendan relacionadas con éstas,
quedarán obligadas a determinar sus impuestos a base de la renta efectiva determinada según
contabilidad completa, aun cuando alguna de ellas en forma independiente haya efectuado ventas
anuales por un monto inferior a los límites indicados, no pudiendo posteriormente, incorporarse al
sistema de renta presunta.

No obstante lo expresado conviene aclarar que aquellas comunidades o sociedades

que por efecto de lo dispuesto en el inciso cuarto del N? 2, del artículo 34, queden obligadas a
determinar sus rentas efectivas, y que hayan efectuado en el año ventas propias por un valor igual
o inferior a 5OO unidades tributarias anuales, podrán continuar sujetas, en todo caso, al régimen
de renta presunta, ello en conformidad a lo previsto por el inciso sexto de la norma legal contenida
en el número indicado.

El inciso sexto, del N? 2 del artículo 34?, de la Ley de la Renta, dispone que si
después de aplicadas las normas anteriores, las ventas netas anuales de los contribuyentes no
exceden de 5OO unidades tributarias anuales, cualquiera sea el mineral, podrán éstos continuar
sujetos al régimen de renta presunta. Seguidamente dicha norma legal aclara que, para la
determinación del referido límite anual de ventas, no se aplicarán las normas de los incisos tercero
y cuarto de la misma norma legal.
De conformidad con lo establecido por el citado inciso sexto, cabe expresar que
todos aquellos contribuyentes que no sean sociedades anónimas, sociedades en comandita por
acciones, ni agencias extranjeras, que a cualquier título posean o exploten yacimientos mineros,
podrán en todo caso mantener el régimen de renta presunta cuando sus ventas propias anuales no
excedan de 5OO unidades tributarias anuales.

-Forma de determinar el límite anual de ventas de 5OO unidades tributarias anuales

Aún cuando la norma indicada no especifica el mecanismo que debe utilizarse para
la determinación del referido límite, es procedente entender que para tales efectos debe seguirse el
mismo procedimiento utilizado para calcular el límite de 6.OOO unidades tributarias anuales
analizadas, es decir, convirtiendo mes a mes las ventas efectuadas, a número de unidades
tributarias mensuales, al valor que ésta tenga en el mes respectivo, despreciándose los decimales
que resulten. El número de unidades tributarias se deberán convertir a pesos al valor que dicha
unidad tenga en el último mes del ejercicio. Este total se deberá comparar con la cantidad que
resulte de convertir las 5OO unidades tributarias a su valor del mismo mes citado.

Ahora bien, de acuerdo con lo previsto por la parte final de dicho inciso, para los
efectos de la determinación del referido límite no se deben aplicar las normas de los incisos tercero
y cuarto, es decir solo deben computarse las ventas propias efectuadas por el contribuyente, sin
aplicar el mecanismo indicado en los citados incisos, aun cuando se cumplan las normas de
relación a que se refiere el inciso décimo tercero de la letra b) del número 1 del artículo 2O?.

-Consecuencia de determinar un monto anual de ventas propias de hasta 5OO unidades

tributarias anuales

Si el contribuyente efectúa ventas propias anuales, correspondientes a su actividad

de la minería, por un monto igual o inferior a 5OO unidades tributarias anuales, de cualquier
mineral, cabe indicar en tal situación podrá mantenerse en el régimen de renta presunta.

No obstante ello, se aclarará que si el contribuyente respecto de algún ejercicio

quedó obligado a declarar sus impuestos sobre la base de la renta efectiva determinada según
contabilidad completa por no cumplir con los requisitos analizados en párrafos anteriores, aun
cuando, en ejercicios posteriores, determine ventas propias anuales por un monto igual o inferior a
5OO unidades tributarias anuales, ya no podrá volver al régimen de renta presunta.
 A continuación se detallan aquellas situaciones en que los contribuyentes de la
explotación minera; que hayan efectuado ventas propias anuales por un monto igual o inferior a
5OO unidades tributarias anuales, pueden mantener el régimen de renta presunta:

- Comunidades, cooperativas, sociedades de personas y otras personas jurídicas

(excluidas las sociedades anónimas y sociedades en comandita por acciones), que están formadas
o en las que participen personas jurídicas;

- Contribuyentes en general (excepto sociedades anónimas, sociedades en

comandita por acciones y agencias extranjeras) que obtengan otras rentas de primera categoría por
las cuales deban declarar impuestos sobre renta efectiva determinada según contabilidad completa.

- Contribuyentes en general (excepto sociedades anónimas, sociedades en

comandita por acciones y agencias extranjeras) que con motivo de la aplicación de los incisos
tercero y cuarto (personas relacionadas) determinen un límite anual total de ventas superior a
36.OOO toneladas de mineral metálico no ferroso ó 6.OOO unidades tributarias anuales de
cualquier otro mineral. Cabe hacer presente que las ventas anuales de 5OO UTA o menos del
contribuyente que se mantiene en el régimen de renta presunta, de todas maneras se computan con
las de las personas con que esté relacionado para determinar si ellas deben llevar contabilidad
completa.

Nótese que la excepción es sólo hasta el límite de 5OO UTA de ventas anuales, de
tal modo, el contribuyente que se haya encontrado en cualquiera de las situaciones anteriores,
deberá incorporarse al régimen de renta efectiva según contabilidad completa, desde el 1? de enero
del año siguiente ejercicio en que supere el referido límite por cualquier cantidad de exceso.

9.6.4 Normas sobre contabilidad completa

El inciso primero del N? 2 del artículo 34? establece que las sociedades anónimas,
las encomanditas por acciones y demás contribuyentes señalados en esa disposición, quedarán
sujetos al Impuesto de Primera Categoría sobre su renta efectiva determinada mediante
contabilidad completa.

Respecto de las sociedades anónimas y en comandita por acciones, la Ley N?

18.985 no introdujo ningún cambio, por lo que ellas siguen igual que antes, con la obligación de
pagar sus impuestos a la renta por beneficios provenientes en el desarrollo de la actividad minera,
a base de ingresos efectivos según contabilidad completa.

En cuanto a las agencias, sucursales, u otras formas de establecimientos

permanentes de empresas extranjeras que operan en Chile, que desarrollen actividad de la minería,
también deberán seguir determinando las rentas de fuente chilena que obtengan, sobre la base de
resultados reales a su gestión en nuestro país.

Las agencias, sucursales u otras formas de establecimientos permanentes de

empresas extranjeras que operen en Chile, en ningún caso podrán respecto de la posesión o
explotación de yacimientos mineros o participaciones, determinar su renta afecta a los impuestos
anuales de la Ley de la Renta, mediante el régimen de presunción que al efecto establece el inciso
primero del N? 1 del artículo 34? de dicho texto legal.

Del mismo modo, los empresarios individuales y las sociedades de personas,

comunidades, cooperativas y otras personas jurídicas que no sean las mencionadas anteriormente
en este punto, que no cumplan los requisitos para tributar en base a presunción de renta, deberán
llevar contabilidad completa para determinar la renta efectiva afecta al Impuesto de Primera
Categoría.

Los contribuyentes que desarrollen la actividad minera, por incumplimiento de

alguno de los requisitos para tributar en base a presunción de renta quedarán sujetos a la
tributación a base de renta efectiva respecto de todos los yacimientos mineros que, a cualquier
título, posean o exploten. Es decir la obligación referida alcanza a toda la actividad minera -incluso
la entrega de arrendamiento de pertenencias- ya sea presente o futura, aun cuando posteriormente
cumpla los requisitos para quedar sujeto al régimen de renta presunta.

El inciso segundo del número 2? del artículo 34? de la Ley de la Renta, dispone
que el contribuyente obligado a llevar contabilidad completa, solo puede volver al régimen de
renta presunta -siempre que cumpla los requisitos para ello- esto es, después que durante cinco
ejercicios comerciales o más, no desarrolle actividades mineras.

Al respecto, se entiende que el contribuyente desarrolla una actividad minera

cuando arrienda o cede en cualquier forma el goce de concesiones mineras cuya propiedades o
usufructo conserva.

-Fecha desde la cual están obligados a llevar contabilidad

De acuerdo con lo que establece el inciso segundo, del número 2 del artículo 34?,
de la Ley de la Renta, el contribuyente que quede obligado a declarar sus rentas efectivas según
contabilidad completa, lo estará a contar del 1? de enero del año siguiente a aquél en que se
cumplan los requisitos señalados y no podrá volver al régimen de renta presunta.

9.6.5 Información que debe proporcionar el contribuyente que por efecto de las normas de
relación quede obligado a declarar sus impuestos sobre la renta efectiva

El inciso final del número 2 del artículo 34? de la Ley de la Renta, dispone que
todo aquel contribuyente, que por efecto de las normas de relación quede obligado a declarar sus
impuestos sobre renta efectiva, debe informar de dicha situación, mediante carta certificada, a
todos sus socios en comunidades o sociedades en las que se encuentre relacionado. Seguidamente
expresa dicho inciso, que las sociedades que reciban dicha comunicación deberán a su vez,
informar con el mismo procedimiento a todos los contribuyentes que tengan una participación
superior al 1O% en ellas.

Para una mejor visualización de la obligación impuesta por la norma que se analiza,
a continuación se plantea un ejemplo gráfico de esta situación:

+-------------------+
| SOC. MINERA "C" |
| VTAS = 3.OOO UTA |
+-------------------+
| (5O%)
|
+-------------------+ +-------------------+
| SOC. MINERA "A" | | SOC. MINERA "B" |
| VTAS = 5.OOO UTA | | VTAS = 1.OOO UTA |
+-------------------+ +-------------------+

(3O%) (2O%)
+-------------------+
| CONTRIBUYENTE |
| PERSONA NATURAL |
| (minero) |
| VTAS = 2.OOO UTA |
+-------------------+

En el ejemplo planteado, y por aplicación de lo dispuesto por el inciso tercero y las

normas de relación del inciso décimo tercero letra b) del N? 1 del art. 2O?, el contribuyente
persona natural, para los efectos de determinar si excede el límite anual de ventas de 6.OOO
U.T.A., debe sumar a sus ventas las ventas efectuadas por todas las sociedades con las que se
encuentra relacionado.

Contribuyente

Persona natural = 2.OOO U.T.A.

Soc. Minera "A" = 5.OOO U.T.A.
Soc. Minera "B" = 1.OOO U.T.A.
Soc. Minera "C" = 3.OOO U.T.A.
--------------
11.OOO U.T.A.

De acuerdo con la operación efectuada, tanto el contribuyente persona natural

como todas las sociedades con las que se encuentra relacionado ("A", "B" y "C") quedan
obligadas a tributar sobre la renta efectiva determinada según contabilidad completa.

Por lo tanto, el aviso o información por carta certificada dispuesto por el inciso
final de la letra b) del N? 1 del artículo 2O?, deberá ser efectuado por la persona natural a las
sociedades mineras "A" y "B". A su vez, por efecto de lo dispuesto en la parte final de esta misma
disposición, la sociedad "A", deberá emitir el mismo aviso a la sociedad "C". Asimismo todas las
sociedades deberán comunicar el hecho de quedar obligados a llevar contabilidad, a todos los
socios que tengan una participación superior al 1O% en ellas o que estén relacionados.
 Con el mismo propósito indicado en el punto anterior, a continuación se plantea la
siguiente situación gráfica:
+-------------------+ +--------------------+
| SOC. MINERA "A" | | SOC. MINERA "B" |
| Vtas = 4.OOO UTA | | Vtas = 3.OOO UTA |
+-------------------+ +--------------------+

(3O%) (5O%)

+----------------------+
| PERSONA NATURAL |
| (COMERCIANTE) |
+----------------------+

En la situación presentada, y por aplicación del inciso cuarto y las normas de

relación décimo tercero, letra b) del N? 1 del art. 2O?, para los efectos de la determinación del
límite anual de ventas de 6.OOO U.T.A. las sociedades "A" y "B" deben sumar sus ventas, toda
vez que se encuentran relacionadas con una misma persona natural.

En consideración a que la suma de sus ventas excede el límite ya mencionado,

ambas sociedades quedan obligadas a tributar sobre la renta efectiva determinada según
contabilidad completa.

Por lo tanto, de acuerdo con lo previsto por el inciso final del N? 2 del artículo 34?
de la Ley de la Renta, la sociedad minera "A" deberá, por medio de una carta certificada, informar
de dicha situación a la sociedad minera "B". A su vez esta última sociedad deberá en los mismos
términos informar sobre dicha situación a la sociedad minera "A". Ambas sociedades deberán
informar en los mismos términos también a sus socios, incluyendo al comerciante persona natural,
y a los socios que tengan una participación superior al 1O% en ellos o que estén relacionados.

El informe respectivo, por carta certificada, debe hacerse dentro del mes de enero
del año desde el cual el contribuyente quede afecto a declarar sus impuestos sobre sus rentas
efectivas de la minería, según contabilidad completa.

9.7 TRIBUTACION DE LA GRAN MINERIA Y SOCIEDADES MINERAS MIXTAS

Gran Minería

La gran minería del cobre está conformada por aquellas empresas productoras de
cobre, que produzcan, dentro del país, cobre "blister" refinado a fuego o electrolítico, en
cualquiera de sus formas, en cantidad no inferior a 75.OOO toneladas métricas anuales (T.M.),
mediante la explotación y beneficio de minerales de producción propia o de sus filiales o
asociadas.
-Corporación Nacional del Cobre de Chile (CODELCO - CHILE)

Es una empresa Minera del Estado, que obviamente forma parte relevante de la
gran minería del cobre, y que tiene por objeto ejercer los derechos que adquirió el Estado en
empresas de la gran minería del cobre. Es la continuadora legal de las ex-sociedades colectivas del
Estado denominadas: Compañía del Cobre de Chuquicamata, Compañía del Cobre El Salvador,
Compañía Minera Andina, Sociedad Minera El Teniente, y Compañía Minera Exótica.

-Sociedad Mineras Mixtas

Son aquellas sociedades anónimas en que CODELCO-CHILE, la CORFO o la

ENAMI adquiera a lo menos un 25% del capital social o que a la fecha de la escritura de
formación o de modificación de la sociedad, tenga un convenio de adquirir dicho porcentaje o
más.

Estas sociedades deben tener uno o más de los siguientes objetivos principales: la
exploración, extracción, explotación, producción, beneficio o comercio de minerales,
concentrados, precipitados y barras de cobre o de metales no ferroso y de los productos y
subproductos que se obtengan o provengan de ellos.

9.7.1 Tributación a la Renta que les afecta

Estas empresas mineras para los efectos tributarios se rigen por las normas
contenidas en el D.L. N? 135O (D.O. 28.2.76), modificado por el artículo 5? de la Ley N? 18.489
(D.O. 4.1.86) y en el artículo 61? de la Ley N? 16.624, modificado por el D.L. N? 1349 (D.O.
28.2.76) cuyo texto refundido, coordinado y sistematizado fue fijado por el D.F.L. N? 1 de
Minería (D.O. 28.4.87).

La Corporación Nacional del Cobre de Chile, llevará su contabilidad en dólares de

los Estados Unidos, y según el artículo 26? del D.L. N? 135O, quedará afecta a la totalidad de los
impuestos contemplados en la Ley de la Renta, que afectan a las sociedades anónimas: Impuesto
de Primera Categoría e Impuesto del 35% contemplado en el artículo 21?, inciso tercero de la Ley
de la Renta.

Pagará el impuesto respectivo, mediante declaraciones provisionales que deberá

efectuar en los siguientes meses:

- En Marzo = por el período enero-febrero

- En junio = por el período marzo-mayo
 - En sept. = por el período junio-agosto
- En dic. = por el período sept.-dic.

La declaración definitiva se efectuará dentro de los 3 meses siguientes al

vencimiento del año calendario respectivo.

Las diferencias de impuesto a favor del Fisco, que resulte entre lo declarado en
definitiva y los pagos provisorios, se pagará dentro del mismo período indicado.

Las diferencias a favor de CODELCO se abonará de oficio por el Servicio de

Impuestos Internos, al o a los más próximos pagos provisionales o definitivos del Impuesto a la
Renta.

A petición de la empresa, la diferencia a favor podrá ser abonada a impuestos o

diferencias de impuestos, intereses, multas y recargos determinados en liquidaciones o giros de
impuesto de cualquier clase, de períodos anteriores.

Para los efectos de los artículos 2OO? y 2O1? del Código Tributario, el plazo de
prescripción para CODELCO, empezará a correr, desde el día siguiente de vencido los 3 meses
que tiene la empresa para pagar los impuestos anuales definitivos de la Ley de la Renta.

La renta líquida imponible de las empresas productoras de cobre de la gran minería

y de las sociedades mixtas, conforme a lo establecido en el artículo 61? del D.L. N? 1349, se
determinara conforme a las normas de la Ley de la Renta y sus modificaciones.

A estas empresas les serán aplicables las mismas normas por las que se rija la
Corporación Nacional del Cobre de Chile, para dar cumplimiento a los impuestos a la renta y
aplicará el sistema de abonos de pagos en exceso y la forma de computar los plazos de
prescripción de los artículos 2OO? y 2O1? del Código Tributario.

- Pagos Provisionales Mensuales y Retenciones

Las empresas mencionadas no quedan afectadas por el sistema de pagos

provisionales contenidos en los artículos 84? y 1OO? de la Ley de Impuesto a la Renta.

Tampoco les afectan las normas de retención contenidas en el artículo 74? N? 6 del
mismo cuerpo legal, de tal forma que los compradores de productos mineros no deben efectuarles
ningún tipo de retención por concepto de Impuesto a la Renta.

REFERENCIAS
-Código de Minería
Editorial Jurídica de Chile
13 de Enero de 1993.

-Curso Práctico de Impuesto a la Renta

Hugo Contreras U. - Leonel González S.
Editorial CEPET
1996.

- Manual de Consultas Tributarias

Ediciones Técnicas Tributarias Ltda.
Noviembre de 1993.

- Ley de Impuesto a la Renta.

ANEXO 9.1

GLOSARIO

Año Calendario: El período de doce meses que termina el 31 de Diciembre.

Año Comercial: El período de doce meses que termina el 31 de Diciembre y en los casos de
término de giro o del primer ejercicio del contribuyente, el período que abarque el ejercicio
respectivo según las normas del código tributario.
Año Tributario: El año en que deben pagarse los impuestos o la primera cuota de ellos.

Beneficio: Es el bien que se hace o que se recibe, también significa utilidad o provecho. Sólo el
beneficio susceptible de apreciación pecuniaria es el que debe considerarse para los fines de la ley
de renta. Por ejemplo constituyen beneficios el goce de casa habitación ajena sin obligación de
pagar arriendo; la alimentación gratuita; la remisión de una deuda, etc.

Bienes Corporales: Tienen existencia real y son percibibles por los sentidos. Pueden ser muebles
o inmuebles.
Los bienes corporales muebles pueden transportarse de un lugar a otro. Algunos son fungibles es
decir se destruyen al usarse y otros son no fungibles.
Los bienes corporales inmuebles no pueden transportarse de un lugar a otro. Tal es el caso, por
ejemplo, de las tierras y de las minas que por su propia naturaleza no pueden trasladarse de lugar.
También son inmuebles las cosas que adhieren permanentemente a las tierras y a las minas como es
el caso de los edificios y de los árboles.
Finalmente son inmuebles aquellas cosas que en principio son muebles, pero que por estar
destinadas permanentemente a un inmueble pasan a tener esta última calidad. Tal es el caso de
losas, pavimentos, cañerías, utensilios de labranza o minería, animales, etc.
De lo anterior fluye que existen por naturaleza, por adherencia y por destinación.

Bienes Incorporales: Constituyen derechos como los créditos y las servidumbres. Se subdividen
en reales y en personales.
Derechos reales: Recaen sobre cosas y no sobre personas determinadas por ejemplo el dominio, la
prenda, la herencia, la hipoteca.

Derechos personales o créditos: Recaen sobre personas determinadas. Por ejemplo, el derecho
que le asiste al prestamista respecto de su deudor; el derecho a alimentos que le asiste a un hilo
respecto de sus padres.
Renta Devengada: Es aquella sobre la cual se tiene un título o derecho independientemente de su
actual exigibilidad y que constituye un crédito para su titular.

Capital efectivo: El total del activo con exclusión de aquellos valores que no representen
inversiones efectivas, tales como valores intangibles, nominales, transitorios y de orden.

Incrementos de Patrimonio: Es el crecimiento de los bienes corporales o incorporales,

susceptibles de apreciación pecunaria de una persona. No es necesario que este incremento de los
bienes o enriquecimiento tenga su origen en una fuente conocida o se identifique con utilidades o
ingresos de una actividad para su calificación como renta. Es sólo suficiente su existencia y que,
jurídicamente, ellos encuentren percibidos o devengados.

Ingreso: El ingreso está constituido por la riqueza que fluye desde afuera; es algo que entra, que
pasa a ser disponible por alguien o pasa a formar parte del patrimonio de una persona. Además el
ingreso debe ser determinable o apreciable en dinero. Las fuentes de un ingreso pueden ser el
trabajo humano, el capital, o la combinación de trabajo y capital.

Presencia o ausencia de afán de lucro: No es impedimento para catalogar a un ingreso de renta

la posible ausencia del ánimo o afán de lucro en las operaciones que se realizan, ya que es
suficiente que dicho ingreso constituya un beneficio para ser calificado como tal.
Al efecto debe tenerse presente que el lucro es sólo una de las muchas formas de beneficio
económico de donde resulta que no todo beneficio económico lleva implícito necesariamente el
lucro.

Renta : Son los ingresos que constituyen utilidades o beneficios que rinda una cosa o actividad y
todos los beneficios, utilidades o incrementos de patrimonio que se perciban o devenguen,
cualquiera que sea su naturaleza, origen o denominación. Para todos los efectos tributarios
constituyen parte del patrimonio de las empresas, las rentas percibidas o devengadas mientras no
se retiren o distribuyan.

Renta Mínima Presunta: Es la cantidad que no es susceptible de deducción alguna por parte del
contribuyente.

Renta Percibida: Es aquella que ha ingresado materialmente al patrimonio de una persona.

Debe, asimismo, entenderse que una renta devengada se percibe desde que la obligación se cumple
por algún modo de extinguir distinto al pago.

Sociedades de Personas: Las sociedades de cualquier clase o denominación excluyéndose

únicamente a las anónimas.

Utilidad: La podríamos definir según el diccionario como el provecho o interés que se saca de
una cosa.
La definición de renta también incluyen los ingresos que tengan el carácter de utilidad y que
provengan de un conjunto de operaciones o tareas propias de una persona o entidad, lo que
comúnmente se conoce con el nombre de actividad.
 CAPITULO 1O

CRITERIOS DE VALORIZACION DE MINAS O DEPOSITOS MINERALES

Para los efectos de éste análisis definiremos los siguientes conceptos:

Se denomina Empresa a todo ente económico que en la conjugación de los

recursos humanos, técnicos y financieros posibilite la producción de bienes y/o servicios para la
comunidad.

Por lo tanto la minería es una empresa de bienes industriales que desarrolla esta
actividad con un carácter comercial.

Mina: Conjunto de labores e instalaciones, tanto en superficie como al interior de la tierra,

realizadas dentro de un depósito minero destinado a la extracción de sustancias minerales.

Depósito: es la concentración de elementos químicos bajo la forma de minerales, en el interior de

la corteza terrestre en cantidad y calidad que haga rentable su extracción.

1O.1. ESTADO DE LA PROPIEDAD MINERA.

La propiedad minera la podemos encontrar en las siguientes etapas:

- En exploración
- Minas preparadas, pero que no están en producción.
- Minas en producción.

Hoy existe un gran interés por evaluar antiguas minas que se encuentran en total
abandono; cuyas razones de cierre pudieron haber sido algunos de los siguientes motivos:

i. Variación en la naturaleza del mineral con la profundidad.

ii. Agotamiento del mineral, ya sea por la desaparición gradual de la veta, pérdida de la veta,
explotación en forma irracional (floreo de la mina), etc.
iii. Variación en el precio de los metales.
iv. Afluencia de aguas.
v. Hundimiento de labores.
vi. Mala dirección.
vii. Profundidad prohibitiva, a la fecha de explotación.
viii. Falta de recursos económicos.

Algunas minas han sido abandonadas prematuramente por considerarse agotadas o

no rentables, pero hoy en día a la luz de nuevas exploraciones geológicas y tecnológicas son
factibles de colocar en marcha.

El complejo minero a evaluar puede estar constituido por: Mina, Mina-Planta, o

Mina-Planta-Fundición y Refinación. La planta puede corresponder a una planta de
Concentración por flotación, lixiviación ya sea con precipitación por chatarra de fierro o, las más
modernas, de extracción por solvente y electro-depositación, etc.

El proceso de evaluación puede ser requerido para las siguientes situaciones:

-Evaluación para una opción de compra o venta.

-Evaluación para negociar un préstamo.
-Evaluación y estudio con el fin de recomendar la creación o el desarrollo de nuevas instalaciones.
-Evaluación en el curso ordinario de la explotación, con el fin de obtener datos para los informes
periódicos de rutina, informes a accionistas, etc.
-Evaluación para fines fiscales.

1O.2. MODELOS PARA VALORIZAR MINAS

La literatura presenta varios modelos para valorizar minas, en líneas generales

todos se fundamentan en:

1?. La determinación de un volumen de reservas recuperables del depósito, con un cierto

grado de certeza y a partir de ésta se simulan los flujos netos durante la vida de la mina.

2?. La evaluación de las instalaciones existentes, y del laboreo minero comprometido con las
reservas consideradas en el punto primero.

3?. y/o El monto de las inversiones en la implementación del proyecto.

Los modelos más conocidos son los de H.D. Hoskold (1876), que presenta una
formulación sencilla y ampliamente usado durante años; modelo de Mockill (1918), modelo de
K.L. Pojaritski (1957), modelo de N.V. Volodamavov (1957), la utilización de éstos modelos nos
merecen ciertas reservas.

Los organismos gubernamentales chilenos sugieren la utilización del criterio del

valor actual neto (VAN) y de la tasa interna de retorno (TIR), a su vez éstos criterios son los de
mayor uso actualmente en el mundo, cuyos resultados se ven apoyados por técnicas modernas de
simulación, análisis de riesgo, etc.

Es práctica común en los negocios mineros de mediano y bajo tonelaje, entregar en

arriendo los depósitos e instalaciones para su explotación a cambio de un determinado porcentaje
de los ingresos generados por el proyecto, práctica conocida como "REGALIA DE MINA".
 Los porcentajes de regalía son establecidos en función del valor de los productos a
comercializar, menas, concentrados o precipitados, etc, y son calculados a partir de los ingresos
brutos. De esta manera, el arrendatario no interviene en la administración del negocio.

Los porcentajes de regalías de minas que normalmente se transan en el mercado

son:

-Para faenas compuestas solamente por la mina el valor oscila entre 8 a 15 % de las Ventas brutas
de los minerales. Este valor depende del grado de desarrollo que presenta la mina, de las
leyes, y en algunos casos, se tiene presente también el valor del metal en los Mercados
Internacionales.

-Para faenas compuestas por Minas y Planta el valor oscila entre un 4 a 8 % de las ventas brutas
de los concentrados o precipitados; dicho porcentaje, naturalmente, no incluye el valor de
arrendamiento de la planta.

De lo anterior podemos deducir que la regalía, está en función de o los productos a

comercializar.

1O.3. ANALISIS DE UN CASO.

A continuación se presenta la evaluación económica de un proyecto de explotación,

de un depósito minero (supuesto).

El depósito se encuentra explorado por medio de dos túneles y una campaña de

sondajes, cuyos resultados permitieron cubicar un importante volumen de reservas geológicas.

El proyecto contempla la instalación de una planta de concentración por flotación,

que estará emplazada a 2O kms de la mina y 7O kms de la fundición.

I. INFORMACION:

A. Inventario de reservas geológicas:

De acuerdo con la ley de corte geológica, se tiene:

Tonelaje : 5.OOO.OOO T
Ley media reservas: Cu insoluble : 1.6 %

B. Reservas Recuperables:
 Para estimar las reservas recuperables se considera un factor de 85 %, como
resultado de conjugar el factor de recuperación de las reservas mineras con el porcentaje de
dilución esperado.

Tonelaje recuperable (H) = 4.25O.OOO T

Si el porcentaje de caída de ley es 1O % ;
Ley extracción mina (h) = 1,44 %

C. Información Metalúrgica:

Proceso : Concentración por flotación

Ley de concentrados (c) : 29 % Cu
Recuperación (R) : 9O %

II. EVALUACION TECNICA

A. Ritmo de Producción:

i. Vida de la mina = O,2 R O.25

R = reservas recuperables
Vida de la mina = 9,O8 años

ii. Ritmo óptimo = 5 * R O.75

N
Si N = 33O días
Ritmo óptimo = 1.418 t/día.

iii. Ajuste

Ritmo de producción : 1.6OO t/día

Vida del Proyecto : 8 años

B. Producción de concentrados:

C.c
i. Razón de concentración = --------
h.R

1 * O,29
RC = -------------- = 22,376
O,O144 * O,9

ii: Producción de concentrado anual (P.C.)

 16OO * 33O
P.C. = ----------- = 23.596 toneladas de 22,376 concentrado de 29%
Ley de Cu.

III. EVALUACION ECONOMICA.

i. Ingresos

Valor producto (VP)

Valor estimado para un precio de la libra 1,15 US$

(P - G)
VP = --------- (Lp - Pm) - M.F.C. ; /Tonelada
1OO

P = Valor de una tonelada de cobre

1,15 x 2,2O4 = US$ 2.534,6

G = Maquila de refinación
8,7 c US$/libra = 191,75 US$/tonelada

Lp = Ley producto, 29 %

Pm = Pérdidas metalúrgicas ; 1,2 unidades

M.F.C.= Maquila de fusión-conversión, 9O US$/t

VP = 561,31 US$/t de concentrado

- Ingpesos anuales:

23.596 * 561,41 = US$ 13.244.671

ii. Egresos

a) Inversiones

- Construcción Planta US$ 9.6OO.OOO

Considerando:
 6OOO US$/ton instalada

- Desarrollo Mina US$ 1.O45.OOO

Considera:

1.2OO m rampa a US$/m 6OO

2OO m chimenea a US$/m 5OO
5OO m galería a US$/m 45O

- Inversiones en equipo US$ 1.4OO.OOO

Considera:

2 cargadores frontales
2 jumbos
6 camiones de 2O t c/u
Red eléctrica

- Capital de trabajo US$ 1.OOO.OOO

Total Inversiones US$ 13.O45.OOO.=

b) Gastos fijos

Administración Mensual US$ 22.OOO

Cargo por depreciación (D)

Valor a depreciar - Valor residual

D = ------------------------------------
Vida útil

Nota.- Para los efectos de cargo por depreciación, se utiliza depreciación acelerada tanto para los
equipos como para la planta de cinco años.

Planta

Valor residual 3O % de las instalaciones

9.6OO.OOO - 2.88O.OOO
D = ---------------------- = US$ 1.344.OOO
5
 Equipos

Valor residual 25 % de la inversión

1.4OO.OOO - 35O.OOO
D = --------------------- = US$ 21O.OOO
5 --------------

Cargo desde años 1 al 5 US$ 1.554.OOO

Desarrollo

Valor residual igual cero

1.O45.OOO
D = ----------- = US$ 13O.625
8

c) Egresos Operacionales

Valores asumidos de situaciones similares

- Costo mina 6,OO US$/t mena

- Costo planta 5,5 US$/t mena
- Flete mina-planta 2,O US$/t mena
- Flete concentrado O,34 US$/t mena
Total costo operacional 13,84 US$/t mena

iii. Cuadro Flujo de Caja Puro

OO O1 O2 O3 O4 O5 O6
Inv. Inicial (13.O45.O -.- -.- -.- -.- -.- -.-
Ingresos OO) 13.244.67 13.244.67 13.244.67 13.244.67 13.214.67 13.244.6
Egresos Operacionales -- 1 1 1 1 1 1
-- 7.3O7.52 7.3O7.52 7.3O7.52 7.3O7.52 7.3O7.52 7.3O7.5
O O O O O O
Margen Contribución 5.937.15 5.937.15 5.937.15 5.937.15 5.937.15 5.937.1
Total 1 1 1 1 1 1
Gastos Fijos 264.OO 264.OO 264.OO 264.OO 264.OO 264.O
Otros Gastos O O O O O O
 Depreciación -.- -.- -.- -.- -.- -.-
1.684.62 1.684.52 1.684.62 1.684.62 1.684.62 13O.6
5 6 5 5 5 5
Saldo ante Impuesto 3.988.52 3.988.52 3.988.52 3.988.52 3.988.52 5.542.5
6 6 6 6 6 6
Impuesto 1O % 398.853 398.853 398.853 398.853 398.853 554.25
Saldo después Impuesto 3.589.67 3.589.67 3.589.67 3.589.67 3.589.27 4.988.2
3 3 3 3 3 3
Depreciación 1.684.62 1.684.62 1.684.62 1.684.62 1.684.62 13O.6
Valor residual 5 5 5 5 5 5
Recuperación Capital --- --- --- --- --- ---
--- --- --- --- --- ---

Flujo Neto (13.O45.O 5.274.29 5.274.29 5.274.29 5.274.29 5.274.29 5.118.8

OO) 8 8 8 8 8 8

iv. Parámetros de evaluación

VAN = US$ 16.826.356 (a una tasa descuento de 1O%)

TIR = 38,2 %
IR = 2,29 (Indice de rentabilidad)
IVAN= 1,29

Por lo tanto el proyecto es rentable

IV. ANALISIS AL PROYECTO PLANTEADO

A continuación se presenta un análisis de valorización de mina al caso planteado.

. Asumiendo que el proyecto debiera cancelar regalías de minas, tenemos:

Valor regalía 5 % sobre ventas brutas de concentrado.

Ingresos anuales : US$ 13.244.671
Regalía por períodos anuales (A): US$ 662.234
Valor actual de las regalías = A (P/A, i, n)

V.A. = 662.234 (P/A, 1O%, 8) = US$ 3.532.97O

. Relacionando la regalía de mina con el VAN del proyecto, tenemos:

 VAN = US$ 16.826.356
VA regalías = US$ 3.532.97O
(VA regalía/VAN) x 1OO = 21 %

De ésta relación se concluye que el valor pagado, supuestamente, por regalía, equivale al 21 % del VAN del
proyecto.

. Si relacionamos el VA de las regalías con las libras de cobre fino a extraer en el proyecto tenemos:

Toneladas de Cu fino = 4.25O.OOO * O,O144

= 61.2OO t
= 134.884.8OO lbs

3.532.97O
VA regalías/lbs de Cu fino = ------------ = O,O262
134.884.8OO

Lo que nos indica que el valor actual de las regalías es equivalente a cancelar O,O262 US$/lb de cobre.

V. ALTERNATIVAS DE VENTA DEL PROYECTO

. Asumiendo que apareciera un comprador del negocio minero en el momento de iniciar las operaciones,
un criterio a emplear como valor de venta sería.

Valor de Venta
- Inversión inicial US$ 13.O45.OOO.=
- V.A. regalías US$ 3.532.97O.=
US$ 16.577.97O.=

Relación: Valor de venta/Libra de Cu fino recuperable.

R = 16.577.97O / 134.884.8OO
= O,123 US$ / Libra de Cu fino

Por lo tanto, es equivalente vender en US$ 16.577.97O (precio contado) o a O,123 US$/Libra de cobre fino en
reserva.

. Ahora si el proyecto se encuentra en marcha y aparece un interesado en comprar el negocio minero,

por ejemplo, esta situación sucede a fines del año 4; un criterio a emplear es el siguiente:

VL = Io - (CT + Di)

Donde:

VL = valor libro del proyecto

Io = Inversión inicial
 CT = Capital de trabajo
Di = Depreciación a la fecha

V L = 13.O45.OOO - (1.OOO.OOO + 6.738.5OO)

V L = US$ 5.3O6.5OO.=

Valor presente de las regalìas a inicio del año 5

A = US$ 662.234
n = 4
i = 1O%
P4 = 662.234 (P/A, 1O, 4) = US$ 2.O99.193

Valor venta

- Valor libro US$ 5.3O6.5OO

- Valor presente regalías US$ 2.O99.193
- Capital de trabajo * US$ 1.OOO.OOO
US$ 8.4O5.693

*Como el capital de trabajo corresponde a los inventarios de bodegas, tanto de la mina como de
la planta y diversos efectivos en Bancos, puede que no corresponda al valor destinado al inicio del
proyecto; en dicho caso el valor a considerar será el valor real de los inventarios.

-En esta situación descontadas las libras de cobre fino extraídas y comercializadas a la fecha,
podemos concluir que el valor a pagar por cada libra de cobre es en éste momento de O.125 US$,
valor que debiera ser similar al determinado en el caso anterior. Las diferencias que se produzcan en el
tiempo, corresponden a criterios de la metodología de depreciación.

?. Supongamos que se vende el depósito minero al valor presente de las regalías de mina y el
inversionista realiza el mismo proyecto anterior; en éste caso la inversión inicial va a ser de:

13.O45.OOO + 3.532.97O = US$ 16.577.97O

Para simplificar el cálculo, asumiremos que la inversión en la compra del depósito no está
sujeta a depreciación, por lo tanto los flujos netos del proyecto son los mismos; en esta situación, el
VAN del proyecto por razones obvias, será igual al VAN anterior menos el valor presente de las
regalías, es decir, US$ 13.293.386.

La TIR disminuye de 38,2% a 28,4%, es decir presenta una variación de un 25,65%.

Comentarios:
 Con el ejercicio anterior, se ha demostrado el uso del criterio de la regalía de minas para la
tasación de un complejo minero o del depósito solamente, ante diversas situaciones de compra-
venta.

Por ser éste criterio, ampliamente usado en el sector de Pequeña y Mediana Minería, es
que se recomienda su empleo.

Siempre es conveniente tener presente el criterio de regalías de minas para negociar la

venta de una mina o depósito minero, porque él nos entrega un valor de referencia.

Al establecer la relación entre el valor actual de las regalías de minas y el VAN de un

proyecto, nos daremos cuenta que ésta variará de acuerdo a la tasa de descuento usada en la
evaluación del proyecto.

Por ejemplo, en el caso analizado se tenía una relación del 21%, para una tasa de
descuento del 1O%.

Asumiendo que el proyecto hubiese sido evaluado con una tasa del 2O%, nuestra relación
habría sido de un 43,91%.
 CAPITULO 11

ANALISIS DE CASOS

ESTUDIO DE CASO # 1.-

ANALISIS DE SENSIBILIDAD DE LA UTILIDAD.

Esta compañía explota la mina "Lola" y maquila sus minerales en la planta de

flotación "El Lolo", por lo tanto comercializa concentrados de cobre.

Información:

- Ritmo de explotación mina : 3.75O t/mes

- Ley media mina : 2,OO % Cu insoluble.
- Dilución mina : 1O % (zona envolvente O,3 %)
- Recuperación planta : 88 %
- Ley concentrado : 38 %

* Costo mina : US$ 9,O/t

* Flete Mina-Planta : US$ 1,5/t
* Maquila Planta : US$ 8,OO/t
* Flete Planta-Paipote: US$ 12,OO/t
* Cargo por administración general : US$ 1O.5OO.=/mes
* Cargo por costo financiero : US$ 12.OOO.=/mes
* Tributación por renta presunta : 2 %
* Cargo ENAMI : US$ 15,OO/t concentrado.
* Tarifa ENAMI
Base 2O% Cobre : US$ 352,853
Escala 1% : US$ 24,62

1. Determinación Ley de extracción mina.

E
Dilución = ------ Si D = 1O %
E+M

Para E = 1; M=9
 2 x 9 + O,3 x 1
Ley(z) = ------------------ = 1,83 % Cu insoluble
1O

2. Producción de concentrado (mes)

(3.75O * O,O183 * O,88)/O,38 = 158,92 t concentrado

3. Comercialización ENAMI

Valor producto (t) = 352,853 + (38 - 2O) * 24,62

= US$ 796,O13

Valor total producto: 158,92*796,O13 =US$ 126.5O2,39

Descuentos y Retenciones:

Impuesto 2 % US$ 2.53O,O5

Cargos: 158,92 * 15 US$ 2.383,8O US$ 4.913,85

------------ -------------

Saldo Liquidación ENAMI US$ 121.588,54

121.588,54
Saldo por Tonelada de Mena = ------------
3.75O

= US$ 32,424

4. Balance Mensual

Ingresos Totales US$ 121.588,54

Ingresos por Tonelada de mena US$ 32,424
 Egresos

a) Costos variables
- Gastos Mina/t. mena : US$ 9,O
- Maquila Planta/t. mena: 8,O
- Flete Mina-Planta : 1,5
- Flete Concentrados
12 / 23,597 : O,51
-------
Total Costos variables/t: US$ 19,O1

b) Gastos fijos: Administración : US$ 1O.5OO

Financiero : US$ 12.OOO
--------------

Total Gastos Fijos : US$ 22.5OO

ANALISIS

1. Utilidad (U) = q (p - CVU) - Costos Fijos (C.F.)

= 375O (32,424 - 19,O1) - 22.5OO

U = US$ 27.8O2,5 mensual

2. Margen de Contribución Unitario (M.C.U.)

M.C.U. = (p - CVU)

= (32,424 - 19,O1) = US$ 13,414

Nos indica que: (13,414/32,424) * 1OO = 41,37 %

corresponde al costo de operación.

3. Margen de Contribución Total (M.C.T.)

M.C.T. = (M.C.U.) * q
= (13,414 * 3.75O
= US$ 5O.3O2,5

4. Punto de Equilibrio (q*)

 Utilidad = O

O = q* (M.C.U.) - C.F

C.F
q* = --------
M.C.U.

q* = 22.5OO/13,414

= 1.677,35 toneladas de mena.

Por lo tanto la capacidad mínima de producción a utilizar sin que se produzcan pérdidas ni utilidades =
(1.677,35/3.75O) * 1OO = 44,73 % ; y la capacidad ociosa = 55,27 %.

5. Cifra de Venta de Equilibrio (US$ I*)

I* = q* . p

= 1.677,35 * 32,424

I* = US$ 54.386,4

6. Apalancamiento Operacional

M.C.T.
A.O. = ----------
Utilidades

5O.3O2,5
= ----------
27.8O2,5

= 1,8

Por lo tanto al variar las ventas 1 % las utilidades varían en 1,8 %.

7. Determinación % caída de ley.

 a) Caso crítico; Utilidad = O
Manteniendo el ritmo de explotación (3.75O t/mes)

) Al variar la ley de cabeza, cambiará la razón de concentración y el tonelaje de concentrado mensual.

Para efectos de cálculo, del CVU se retira el costo por flete de concentrado y se carga éste en los ingresos por
tonelada de concentrado.

- CVU = 19,O1 - O,51 = US$ 18,5

- Valor líquido tonelada de concentrado:

* Valor según tarifa US$ 796,O13

* Descuento
2 % Impuesto... US$ 15,92
Cargo ENAMI.... 15,OO
"Flete Planta-Agencia" 12,OO 42,92
----------------

Saldo por t/concentrado : US$ 753,O93

ii.- Determinación razón de concentración crítica (Rc)

(3.75O/Rc) * 753,O93 = (3.75O * 18,5) + 22.5OO

2.824.O98,75/Rc = 91.875

Rc = 3O,738 toneladas

iii. Determinación Ley de extracción mina (Lc)

Rc * Lc * R = C - c
3O,738 * Lc * O,88 = O,38
Lc = O,O14
Lc = 1,4 % Cu insoluble

iv. 1,4O - 1,83

----------- = - O,23497
1,83
Por lo tanto la Ley de extracción de la mina puede caer en - 23,5 %.

8. Análisis del efecto de cambios en cada sector.

- Ritmo de explotación mina : 3.75O t/mes

- Costos fijos : 22.5OO US$/mes
- Costos variables : 19,O1 US$/t
- Precio de venta : 32,424 US$/t/mena

) Suponiendo un 1O % de aumento en el precio de venta

Nuevo precio = 32,424 * 1,1 = 35,666 US$/t

- Ingresos : 3.75O * 35,666 = US$ 133.747,5

- Egresos
Costos variables:
3.75O*19,O1 = 71.287,5
Costos fijos : 22.5OO.= 93.787,5

Nuevas Utilidades US$ 39.96O

Utilidades anteriores US$ 27.8O2,5

39.96O - 27.8O2,5
% Aumento : ------------------- = 43,7 %
27.8O2,5

b) Una disminución del 1O % en los costos variables.

- Ingresos : 3.75O * 32,424 US$ 121.59O

- Egresos
 Costos variables:
(19,O1 - 1,9O1)*375O = 64.158,75
Costos fijos : 22.5OO.= 86.658,75
Nuevas utilidades US$ 34.931,25

Utilidades anteriores US$ 27.8O2,5

34.931,25 - 27.8O2,5
Aumento : ----------------------- = 25,6 %
27.8O2,5

c) Una disminución del 1O % en los costos fijos.

- Ingresos : US$ 121.53O

- Egresos
Costos variables:
(19,O1 * 375O) = 71.287,5
Costos fijos:
(22.5OO-2.25O) = 2O.25O,O 91.537,5
Nuevas utilidades US$ 3O.O52,5

Utilidades anteriores US$ 27.8O2,5

3O.O52,5 - 27.8O2,5
Aumento : --------------------- = 8,1 %
27.8O2,5

) Un 1O % de aumento en la producción, lo que se denomina usualmente Aumento de utilidades por

medio de ingreso marginal.

- Ingresos: (375O + 375) * 32,424 US$ 133.749.=

- Egresos
Costos variables:
19,O1 * 4.125 = 78.416,25
Costos fijos : 22.5OO.= US$ 1OO.916,25

Nuevas utilidades US$ 32.832,75

Utilidades anteriores US$ 27.8O2,5

32.832,75 - 27.8O2,5
Aumento : ---------------------- = 18,1 %
27.8O2,5
CONCLUSIONES:

Del estudio anterior podemos concluir que lo más significativo para el aumento de
las utilidades, sería un alza en el precio de venta. Pero esta variable no depende de la empresa
minera, por lo tanto no es la solución más factible que debe tener presente el administrador.

En cambio, sus esfuerzos deben estar dirigidos a la disminución de los costos

variables, porque como se demostró en nuestro estudio una disminución del 1O% de éstos
significó un aumento del 25,8% en las utilidades.

ESTUDIO DE CASO # 2

SELECCION ENTRE LA COMPRA DE DOS PERFORADORAS.

Debe decidirse entre la compra de 2 perforadoras.

Perforadora 1 : Valor Perforadora: US$ 18.7OO

Condiciones de pago: pie 5.6OO US$ y 7 cuotas semestrales de US$ 2.431.=
Vida útil estimada 4 años y se espera un valor residual de 3.OOO US$ al término de su vida útil.

- Costo mantenimiento anual : US$ 2.8OO.=

- Costo de operación anual : US$ 5.8OO.=

Perforadora 2 : Valor Perforadora: US$ 25.OOO

Condiciones de pago: 3O % de pie, saldo pagadero en 6 años de los cuales 2 son
de gracia.
Los cuotas a cancelar son semestra-
les e iguales (8 cuotas)
- Tasa de interés del crédito 12%
Vida útil esperada : 8 años
Valor residual : US$ 7.5OO

- Costo mantenimiento anual : US$ 1.7OO.=

- Costo de operación anual : US$ 6.2OO.=
- Programa especial de mantención
y reparación al final año 4 : US$ 5.8OO.=

RESPUESTA:

- La evaluación de las alternativas se realizará asumiendo en ambos casos el crédito de los

vendedores, y la tasa de descuento de la compañía del 16 %.
 - Se comparará ambas perforadoras vía CAUE.

A. PERFORADORA 1

1. Condiciones de venta: Pie : US$ 5.6OO

7 cuotas semestrales de US$ 2.431

- Valor actual perforadora, a tasa del 16 %

Tasa semestral equivalente = / 1.16 - 1
= 7.7O3 %

V.A. = 5.6OO + 2.431 (P/A, 7,7O3 %, 7)

V.A. = US$ 18.386,3

- V.A.E. Perforadora 1

V.A.E.= 18.386,3 (A/P, 16%, 4)- 3.OOO (A/F, 16%,4)

V.A.E.= US$ 5.978,67

2. Costo Anual de Operación (CAO)

Por operación propiamente tal = US$ 2.8OO

Por mantenimiento = US$ 5.8OO
(CAO) = US$ 8.6OO

CAUE Perforadora 1 = V.A.E. + CAO

= 5.978,67 + 8.6OO
= US$ 14.579.=

B. PERFORADORA 2

1. Condiciones de venta

- Pie 3O % US$ 7.5OO

- Saldo US$ 17.5OO
- Saldo al final del período de gracia:
17.5OO x (1 + O.12)? US$ 21.952

- Valor cuota:

n = 8 semestre
i = 12% anual;
 i equivalente semestral = % 1,12 - 1
= 5,83%
Cuota = 21.952 * (A/P, 5,83 %, 8)
= US$ 3.511,3

- Valor actual de la perforadora, a la tasa del 16 %

Tasa semestral equivalente = % 1,16 - 1

= 7,7O3 %

* Valor actual de las cuotas:

3.511,3 (P/A, 7.7O3 %, 8) x (P/F, 16 %, 2)
V.A. cuotas = US$ 15.166,2
Valor pie = US$ 7.5OO
V.A. perforadora = US$ 22.666,2
- Valor Anual Equivalente:
V.A.E.= 22.666,2*(A/P, 16%, 8)-7.5OO*(A/F, 16%, 8)
V.A.E.= 5.218,31 - 526,68
V.A.E.= US$ 4.691,6

- Costos operacionales

Transformación del costo especial de mantención y reparación al final del año 4 en un CAO.
[5.8OO*(P/F, 16%, 4)]* (A/P, 16%, 8)= US$ 737,5

CAO = 1.7OO + 6.2OO + 737,5

= US$ 8.637,5

CAUE Perforadora 2 = 4.691,6 + 8.637,5

= US$ 13.329.-

Criterio de decisión: Equipo < CAUE

CAUE P.1 = US$ 14.579

CAUE P.2 = US$ 13.329

Por lo tanto se elige perforadora 2.

 ESTUDIO DE CASO # 3.-

EVALUACION ECONOMICA Y ANALISIS DE RIESGO DE UN PROYECTO.

El resumen ejecutivo del Proyecto de explotación de la mina Santa Bárbara indica:

- Ritmo explotación mina : mensual : 12.5OO t

anual : 15O.OOO t
- Ley media mina : 1,8 % cobre insoluble
- Producto a comercializar: concentrado de cobre de 28 % con una recuperación en
Planta de 9O %.
-Total costos de operación : US$ 18,5/t
- Ingresos por tonelada concentrado : US$ 549.813.=
mensuales 397.625.=
anuales 4.711.277.=

- Del cuadro de flujos de cajas, se resume:

Período OO Inversión US$ 2.6OO.OOO.=

O1 Inversión US$ 83O.OOO.=
O1 Flujo US$ 898.35O.=
O2 Flujo US$ 1.796.277.=
O3 Flujo US$ 1.796.277.=
O4 Flujo US$ 1.796.277.=
O5 Flujo US$ 1.796.277.=
O6 Flujo US$ 1.796.277.=
O7 Flujo US$ 1.796.277.=

1.- Tasa de Descuento para la Evaluación Económica 12 %

.- Para los efectos del análisis de riesgo del proyecto debe tenerse presente los reparos efectuados por la
 Firma Consultora "ECOMIN" que indica:

) Por el método de explotación a emplear, se espera un alto porcentaje de dilución, situación que no fue
considerada en los cálculos, esto produciría un error en los flujos de un 15 a 25 %.

) Existiría un error en la forma de inferir las reservas, lo que haría disminuir la vida útil del Proyecto en 1
ó 2 años.

) Los costos de construcción de la rampa, del nivel de transporte, de los piques de ventilación y de las
chimeneas de traspaso al realizarse vía contratistas, aumentarían considerablemente. Estimándose en
US$ 5OO.OOO más el cargo para el período O1.

RESPUESTAS.-

A.- Evaluación Económica.

1.- Determinación del Valor Actual Neto (VAN)

0
0
0

VAN > O Proyecto rentable

2.- Tasa Interna de Retorno (TIR)

TIR > i Proyecto Rentable

3.- Período de Recuperación

Pay Back 2 años 5 meses

P.R.D. (Descontado) 2 años 1O meses
.- Indice de exceso de valor presente o Indice de Rentabilidad (I.R.)

IR =
2,21

5.- Razón Beneficio Costo, Modelo Modificado

=
7.396.O5O / 3.341.O71
= 2,21

6.- IVAN

IVAN = VAN / IO

= 1,21

7.- V.A.E. = VAN * (A/P, i %, n)

V.A.E. = US$ 888.518.=

B.- Análisis de Riesgo

1.- Modelo multidimensional de sensibilización del VAN

0
 R = Flujos Netos Asignados
m = Vida Util Asignada.

i) Monto mínimo que puede tener V.A. del proyecto para que el VAN sea = O.

- Valor Actual (V.A.) = US$ 7.396.O5O

- FN (Anualizados) = US$ 7.396.O5O *(A/P, i%, n)
= US$ 1.62O.6O6
-n = 7

0
M.V.A.=
(7.396.O5O - 3.341.O71)/7.396.O5O
= O,5483
M.V.A.= 54,83 %

Esto significa que el V.A. del proyecto puede variar hasta en un 54,83% y el proyecto continúa siendo rentable

(1 - O,5483) * 7.396.O5O = US$ 3.34O.796

) Monto que pueden alcanzar los flujos (R)

- D V.A./V.A. = -O,5483
- -m=-n

- O,5483 = (R/1.62O.6O6) - 1
R = 732.O27,7 US$

Valor que se puede obtener también anualizando el M.V.A.

R = 3.34O.796 * (A/P, i %, n)
R = US$ 732.O27,6

iii) Vida útil crítica del proyecto (m)

 R = F
0

m = 2,5 años

v) Tabla de resultados de combinación de errores.

Definiremos : R/F = Error en el flujo

m-n = Error en la vida útil.

R/F
m-n
O.85 O.8O O.75
-6 - O,834 - O,843 - O,853

-5
- O,685 - O,7O4 - O,722

2.- Modelo multidimensional de la TIR.

R - F
Io Io
Error en el flujo (EF) = --------------
F
Io

m-n
Error en la vida útil (En) = --------
n

a-r
 Error en la TIR (E TIR) = --------
r

*Análisis situación extrema, reparos firma consultora "ECOMIN".

Jo = US$ 3.341.O71 + (5OO.OOO/1.12)

Jo = US$ 3.787.5OO.=
R = 1.62O.6O6 * O.75
R = 1.215.456
m = 5

1.215.456 - 1.62O.6O6
3.787.5OO 3.341.O71
1? E = --------------------------
F 1.62O.6O6
3.341.O71

= - O,3384

5-7
2? E = --------- = - O,2857
n 7

3? E = se calculará
TIR

0
 Z = O,1816

ETIR = -O,5825

Lo que significa que la TIR cayó un 58,25% con respecto a la TIR inicial.

Por lo tanto a = 18,16%

CONCLUSION.

-De los cálculos se deduce que el proyecto como está planteado en su fase inicial es rentable.

-Considerando los reparos efectuados por la firma consultora, si éstos se confirmaran el

proyecto continúa siendo rentable, lo que está demostrando mediante la comparación de la
tabla de resultados de combinación de errores con el mínimo valor actual (M.V.A.).

ESTUDIO DE CASO N? 4

ESTUDIO DE PREFACTIBILIDAD DE UNA MINA

Introducción

Mina "La Negra", de propiedad de la Cía. Minera Los Afortunados ubicada en el

distrito minero de Los Incas comuna de La Costa IV Región - Coquimbo; corresponde a una
antigua mina explotada intensamente a mediados de siglo. A raíz de los buenos resultados
obtenidos de la campaña de sondajes se proyecta reabrir la mina, razón de este informe.
Aspectos generales

La mina consiste en una veta de tensión que presenta una corrida de unos 75O
metros con una potencia media de 4 metros; el cuerpo se orienta al NN-E con una inclinación de
7OE al W.

El laboreo principal corresponde a un socavón de cortada que dio origen a la

explotación, arrancando totalmente el mineral sobre él; y un pique máquina vertical en interior
mina dotado de extracción vertical mecanizada, el que permitió explotar una columna de 1OO
metros de mineral a lo largo de la corrida.

Debido al estado de abandono de estos laboreos, y lo caduco del sistema de

extracción se ha decidido crear una nueva infraestructura minera.

Programa de Desarrollo

El Proyecto contempla: la construcción de un socavón rampa de 12 % pendiente,

sección 4 x 4 m y que tendrá un desarrollo de 48O m; la profundización del ex-pique máquina en
5O metros y la construcción de una chimenea de 6OE, desarrollo 38 m, que comunicará el remate
del pique con el socavón rampa y servirá para crear el circuito de ventilación de la mina. El
desarrollo es totalmente por estéril.

Programa de Preparación

La explotación se efectuará por el método Sub-Level Stoping con galería de

transporte por la caja yacente, que se comunicará con la zanja receptora por medio de estocadas
de carguío.

Las primeras unidades de explotación se ubicarán inmediatamente al lado del

socavón rampa.

Programa Mensual de Preparación

15O metros de galería

5O metros de chimenea
4O metros desquinches construcción zanja.
Programa de Extracción

El ritmo de producción de la mina es de 14.OOO toneladas mensuales de las cuales

6.OOO toneladas serán obtenidas por preparación.

Programa de Trabajo

ACTIVIDAD M M M M M M M M M M M M
1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 1 M n
O 1 1
2
DESARROLLO

Construcción 8 8 8 8 8 8 - - -
rampa O O O O O O - - -
Profundización - - 1 1 1 - 1 19 -
pique - - 7 7 6 - 9 O, O,
Construcción - - - - - - - 5 5
chimenea - - -
Construcción
buzón int. mina
en roca X

PREPARACION

1? Unidad

EXPLOTACION:

-Los trabajos de desarrollo los realizará la firma contratista Toro y Madariaga Ltda., de gran
experiencia en este rubro, y cuyo presupuesto es el siguiente:

- Valor metro rampa : US$ 46O.= + I.V.A.

- Valor metro pique : US$ 55O.= + I.V.A.
- Valor metro chimenea : US$ 29O.= + I.V.A.
- Construcción del buzón : US$ 1O.OOO.= + I.V.A.

- Para la preparación de la mina se contará con los servicios de T.K.I. Ltda., la que se
compromete colocar las marinas de la preparación en buzón, su presupuesto es el siguiente (Nota
valores promedio)

- Valor metro galería : US$ 285.= + I.V.A.

- Valor metro chimenea : US$ 18O.= + I.V.A.
- Valor metro zanja : US$ 1OO.= + I.V.A.

-La explotación será de cargo de la Compañía como igualmente el transporte desde buzón a
Planta, por lo tanto se requiere la compra del siguiente equipo y materiales.

- 1 Camión Mercedes Benz US$ 75.OOO (Inc. I.V.A.)

- 1 Scoop (L.H.D.) 3,5 Y3 US$ 16O.OOO (Inc. I.V.A.)
- 1 Compresor 8OO Pie3 US$ 145.OOO (Inc. I.V.A.)
- 1 Perforadora (tipo múltiple) US$ 7O.OOO (usada)
- Materiales:
Red aire comprimido, red eléctrica US$ 5O.OOO
(Total Facturas)
- Gastos de Administración del Proyecto
para su puesta en marcha ............. US$ 4O.OOO

Información Minero-Metalúrgica

- Recuperación Planta : 88 %
- Ley concentrados : 32 % Cobre
- Planificación Ley extracción mina: 1,45 %
- Reservas recuperables : 672.OOO toneladas

Información para la construcción Cuadro Flujo de Caja

(Períodos semestrales)

- Costo de Explotación mina, puesto en buzón: US$/t 4,3O

- Flete mina (buzón) Planta ................: US$/t 1,15
- Maquila Planta ...........................: US$/t 7,3O
- Flete concentrado a Ventana ..............: US$/t 12,OO
- Administración General (Mensual) .........: US$ 15.OOO

- Inversión en sondaje y habilitación de

labores ........................... : US$ 5OO.OOO S/IVA
 Nota: Los valores anteriores no incluyen I.V.A.; para los efectos de compensación de
I.V.A. estime que el crédito mensual es de US$ 23.OOO.=

- Importe según tarifa ENAMI por tonelada de concentrado de 32 % de Ley : US$

6O4,594.

- Tasa de Impuesto : 1O %
- Tasa de Descuento: 12 %

Programa de Financiamiento

1?. La Compañía cuenta con un crédito de la Empresa Nacional de Minería, para el desarrollo
de la mina y la preparación de la 1? unidad de explotación (1 mes), más US$ 1OO.OOO.=
de capital de trabajo.

Condiciones: El préstamo será entregado en cuotas mensuales y contra entrega de informe de

avance, y el capital de trabajo al inicio de la explotación.

El préstamo será servido en (seis) 6 cuotas semestrales e iguales, venciendo la primera cuota al
final del primer semestre de haber comenzado los trabajos de producción la mina; tasa de
interés 9,5 %.

2?. Para la compra de equipos y reparación de la Planta un Banco ha concedido un préstamo

por US$ 2OO.OOO.= a una tasa de interés del 13 %, el que será entregado al 4? mes de
inicio de la faena y con 1,5 años de gracia, pagadero en cuotas semestrales iguales hasta el
término del Proyecto.

RESPUESTA:

A.- ANALISIS AL PROGRAMA DE DESARROLLO, PRESTAMO ENAMI Y

PRESTAMO BANCO.

PROGRAMA DE DESARROLLO
ME ACTIVIDAD VALOR VALOR I.V.A. TOTA TOTAL
S UNIT. OBRA US$ L MES
US$ US$ US$ US$
1 8O m Rampa 46O 36.8O 6.624 43.424 43.424
O
 2 8O m Rampa 46O 6.624 43.424 43.424
36.8O
3 8O m Rampa 46O O 6.624 43.424
17 m Pique 55O 1.683 11.O3 54.457
36.8O 3
4 Id. al 3 O 8.3O7 54.457
9.35O 54.457
5 8O m Rampa 46O 6.624
16 m Pique 55O 46.15 1.584 43.424 53.8O8
O 1O.38
6 8O m Rampa 46O 6.624 4 43.424
36.8O
7 19 m Chimenea 29O O 992 43.424 6.5O2
8.8O
8 19 m Chimenea 29O O 992 6.5O2
1/2 Buzón --- 9OO 12.4O2
36.8O 6.5O2
9 1/2 Buzón --- O 9OO 5.9O 5.9OO
O
5.51O
5.9O
5.51O O
5.OO
O

5.OO
O
SUB-TOTAL 48.478 317.798
PROGRAMA DE PREPARACION
1O 15O m Galería 285 42.75 7.695 5O.44
5O m Chimenea 18O O 1.62O 5
4O m Zanja 1OO 9.OO 72O 1O.62 65.785
O O
4.OO 4.72O
O
SUB-TOTAL 1O.O35 65.785
SUMAS 58.513 383.583
1O TOTALES trabajo 1OO.O
Entrega Capital por OO
de ENAMI 483.583
Total Dinero
Girado
 - Determinación valor Cuota Préstamo ENAMI

1. Vencimiento 1? Cuota (período uno de producción de la mina)

N? Cuotas : 6. (Semestrales e iguales)
Tasa de Interés 9,5 %
Tasa de Interés semestral equivalente: 4,64225 %
Tasa de Interés mensual equivalente : O,75915 %

2. Valor presente en el mes 1O de las partidas de dinero recibidas cada mes.

ME PARTI n i VALOR
S DA PRESENTE MES
1O
1 43.424 9 = 46.482,6
2 43.424 8 O,OO759 46.132,4
3 54.457 7 15 57.417,6
4 54.457 6 56.985,O
5 53.8O8 5 55.881,7
6 43.424 4 44.757,7
7 6.5O2 3 6.651,2
8 12.4O2 2 12.591,O
9 5.9OO 1 5.944,8
1O 65.785 - 65.785,O
1O 1OO.O - 1OO.OOO,O
OO

Monto total US$ 498.629,O

Intereses - 15.O46,O (1)
Monto girado 483.583,O

VALOR CUOTA = 498.629 * (A/P, 4,64225 %, 6)

= US$ 97.117,5

Cuadro desglose cuota

PERI CU DEU INT. -INT. TOTA ABON VALOR

ODO OT DA (2) (1) L O CUOTA
A INTER
ESES
 O1 1 483.58 22.449, + 25.379 71.738 97.117,5
O2 2 3 1 2.93O, ,6 .= 97.117,5
O3 3 411.845 19.118, 5 22.O4 75.O6 97.117,5
O4 4 336.77 9 + 9,4 8,1 97.117,5
O5 5 6,8 15.634, 2.93O, 18.564 78.553 97.117,5
O6 6 258.22 O 5 ,5 ,1 97.117,5
3,7 11.987, + 14.917 82.199
176.O2 4 2.93O, ,9 ,7
4,O 8.171, 5 11.1O2 86.O1
9O.OO 5 + ,O 5,6
8,4 4.178, 2.93O, 7.1O8 9O.OO
4 5 ,9 8,4
+
2.93O,
5
+
2.93O,
5
81.539, +17.58 99.122 483.58
3 3 ,3 3
- Análisis Préstamo Banco

Monto : US$ 2OO.OOO

Tasa de Interés: 13 %
Tasa de Interés semestral equivalente: 6,3O1458 %

* Diagrama de crédito:

OO O1 O2 O3 O4 O5 O6 O7 O8
----------------------------------------
P. Gracia
-------------
O1 O2 O3 O4 O5 O6

- Valor presente en el período O2 del flujo

P = 2OO.OOO * (F/P, 6.3O146, 3)
= 24O.241,3 US$

- Valor Cuota
A = 24O.241,3 * (A/P, 6.3O146, 6)
A = US$ 49.319,8

Cuadro deglosee Cuota

 N DEUD I2 I1 INTER ABON CUOT PERIO
? A ES O A DO
1 2OO.O 12.6O2,9 + 2O.864, 28.455, 49.319, O5
2 OO 8.261,2 12 7 8 O6
3 171.544, 1O.8O9,8 + 19.O71, 3O.248 49.319, O7
4 3 8.261,2 O ,8 8 O8
5 141.295, 8.9O3,7 + 17.164, 32.154, 49.319, O9
6 5 8.261,2 9 9 8 1O
1O9.14 6.877,4 + 15.138, 34.181, 49.319,
O,6 8.261,2 6 2 8
74.96O, 4.723,6 + 12.984, 36.335, 49.319,
4 8.261,2 8 O 8
38.625, 2.434,O + 1O.695, 38.624, 49.319,
O 8.261,2 2 6 8
2OO.O
OO

B.- PROGRAMA DE PREPARACION MENSUAL

El costo de preparación de la 1? unidad, es financiado con crédito ENAMI. Las

restantes unidades forman parte del costo mensual de operación.

15O m Galería * US$ 285 el m = US$ 42.75O

5O m Chimenea * US$ 18O el m = US$ 9.OOO
4O m Zanja * US$ 1OO el m = US$ 4.OOO
US$ 55.75O
No incluye I.V.A.

C.- CARGOS POR DEPRECIACION

C.1. Desarrollo

Total inversión ............. US$ 317.798

- I.V.A. ................... 48.478
Valor a depreciar ........ US$ 269.32O

- Depreciación lineal normal

Cargo = 1 . 269.32O = US$ 33.665

8

C.2. Equipos
 EQUIPOS VALO I.V.A. VALOR
R NETO
TOTAL
Camión 75.OO 11.44O,7 63.559,2
Scoop O 24.4O6,8 135.593,2
Compresor 16O.OO 22.118,6 122.881,4
Perforadora O -.- 7O.OOO
145.OO
O
7O.OO
O
57.966,1 392.O33,8

Valor residual equipo: estimada en un 2O%

V.R. = US$ 78.4O6,8

Depreciación lineal normal

392.O33,9 - 78.4O6,8
Cargo = ---------------------- = 39.2O3 US$
8

C.3. Materiales

Valor facturado ................ US$ 5O.OOO

- I.V.A. 7.627,1
Valor a depreciar US$ 42.372,9

Valor residual = O

1
Cargo = --- 42.372,9 = US$ 5.297
8

Total cargo : US$ 33.665

por depreciación 39.2O3
5.297
-------------
US$ 78.165

D.- PLAN DE PRODUCCION Y DETERMINACION DE INGRESOS

 Reservas recuperables : 672.OOO toneladas
Ley de extracción mina: 1,45 %
Ritmo de producción : 14.OOO toneladas mensuales
(8.OOO de explotación y 6.OOO de preparación)

i. Razón de concentración

1 * O,32
R = ---------------- = 25,O78 : 1
O,O145 * O,88

ii. Producción de concentrados

Mensual 558,26 toneladas

iii. Ingresos por toneladas: US$ 6O4,594.= s/IVA

Cuadro de Producción e Ingresos

PERIO PRODUC PRODUCC INGRESOS

DO CION ION
MINA PLANTA

O1 84.OOO 3.349,5 2.O25.O87,

O2 84.OOO 3.349,5 6
O3 84.OOO 3.349,5 2.O25.O87,
O4 84.OOO 3.349,5 6
O5 84.OOO 3.349,5 2.O25.O87,
O6 84.OOO 3.349,5 6
O7 84.OOO 3.349,5 2.O25.O87,
O8 84.OOO 3.349,5 6
2.O25.O87,
6
2.O25.O87,
6
2.O25.O87,
6
2.O25.O87,
 6
TOTA 672.OO 26.796 16.2OO.7O1
L O

E.- COMPENSACION DE I.V.A.

i. Créditos por Inversiones

Por desarrollo US$ 48.478
Por compra equipos US$ 57.966,1
Por materiales US$ 7.627,1 US$ 114.O71,2

ii. Crédito por preparación

Mes 1O ......................... US$ 1O.O35,O
Total crédito .............. US$ 124.1O6,2

iii. Compensación período O1

Débito por Ingreso US$ 364.515,8

Crédito:
- Facturación operación:
23.OOO * 2 = US$ 138.OOO
- Preparación 1O.O35 * 6=
US$ 6O.21O
- Recuperación por
Inversión US$ 124.1O6,2
- Valor ingresado
en S.I.I. US$ 42.199,6
-------------------------
Sumas iguales US$ 364.515,8 US$ 364.515,8

Nota: Para los otros períodos no es necesario realizar el balance de I.V.A., por lo tanto
todos los valores son trabajados sin considerarlo.
F. CUADRO FLUJO DE CAJA FINANCIADO

PERIODO OO O1 O2 O3 O4 O5 O6
SEMESTRAL
INVERSIONES
Inversión
A.Circulante (1OO.O
Capital de Trabajo OO)
Inversiones en IVA (124.1O
6)
Inversiones en
Activos Fijos
Programa de
desarrollo Compra (269.32
de equipos O)
Compra de (392.O3
materiales 4)
Otra ( 42.372)
s Inversiones
Sond.y Habilitación
de labores
Preparación (5OO.O
1?Unidad OO)
Administ.Proyecto (
para puente en 55.75O)
marcha ( 2.O25.O8 2.O25. 2.O25.O 2.O25.O 2.O25.O 2.O25.O 2
4O.OOO 8 O88 88 88 88 88 88
INGRESOS )
Préstamo ENAMI
Préstamo Banco 334.5O 334.5 334.5O 334.5O 334.5O 334.5O
Venta O OO O O O O O
Concentrados 483.583 2O6.4O 2O6.4 2O6.4O 2O6.4O 2O6.4O 2O6.4O 2
2OO.O O OO O O O O O
EGRESOS OO 96.6OO 96.6O 96.6O 96.6O 96.6O 96.6O
OPERACIONAL 613.2O O O O O O O
ES O 613.2 613.2O 613.2O 613.2O 613.2O
- Preparación 4O.194 OO O O O O O
- Costo Mina ----------- 4O.19 4O.194 4O.194 4O.194 4O.194
- Flete Mina-Planta 1.29O.89 4 ----------- ----------- ----------- O 4
- Costo Planta 4 --------- 1.29O.89 1.29O.89 1.29O.89 ----------- ---
- Flete Concentrado 1.29O.8 4 4 4 1.29O.89 1.
94 4 4
TOTAL COSTOS
OPERAC.
MARGEN DE 734.194 734.19 734.194 734.194 734.194 734.194
CONTRIBUCION 4 4
- Administ. General 9O.OO 9O.O 9O.OO 9O.OO 9O.OO 9O.OO
- Depreciación O OO O O O O O
- Intereses 78.165 78.16 78.165 78.165 78.165 78.165
SALDO ANTE 25.38O 5 39.429 33.989 28.267 22.248
IMPUESTO 54O.649 22.O5 526.6O 532.O4 537.762 543.781
- 1O% Impuesto 54.O65 O O O 53.776 54.378 4
SALDO 486.584 543.97 52.66O 53.2O4 483.986 489.4O
DESPUES 78.165 9 473.94 478.836 78.165 3 4
IMPUESTO - 54.39 O 78.165 - 78.165
+ Depreciación - 7 78.165 - - - O
+ Valor Residual 124.1O6 489.58 - - - -
+ Capital de trabajo 2 - - -
+ Recuperación 71.738 78.16 - 86.O16
I.V.A. 5 82.2O 9O.OO
- Amortización - - 78.553 O 32.155 8
Présta- -
mo ENAMI - 28.456 3O.249 34.181
- Amortización
Présta- 75.O6
mo Banco 8

-
FLUJO DE CAJA (84O.OO 617.117 492.67 445.O9 444.552 443.98 443.379
NETO O) 9 6 O O
G. DETERMINACION DE PARAMETROS DE EVALUACION

VAN = US$ 1.733.87O,5

TIR = 61,8 %

I.R. = 2,138

IVAN = 1,138

CONCLUSION.

Por er el VAN mayor que cero, la TIR mayor que la tasa de descuento, el Indide de
Rentabilidad mayor que uno y el IVAN mayor que cero el proyecto es rentable.

Se recomienda someterlo a un análisis de sensibilidad.

 ESTUDIO DE CASO # 5

PRESENTACION DE UN PROYECTO EN ETAPA DE PERFIL.

PROYECTO DE LIXIVIACION INSITU Y RECUPERACION DE PILARES

EN "MINA 26 DE AGOSTO", DISTRITO MINERO BRILLADOR

Introducción:

La mina objeto de este proyecto denominada Mina "26 de Agosto", corresponde a

dos vetas, explotadas intensamente durante el siglo XIX y a principios de éste. La explotación se
realizó en algunos sectores en forma masiva, produciéndose paralelamente una selección
macroscópica del material, quedando al interior de los caserones la mena de baja ley.

Estos productos, denominados disfrutes, con el tiempo al parecer sufrieron una

transformación bioquímica, presentando hoy un estado de sulfatación.

A lo anterior se suma la existencia de otros sectores que presentan una zona de

roca encajadora impregnada de mineralización con valores comerciales hoy en día y con
posibilidades de recuperación.

La presencia de agua sulfatada en un pique secundario, y la gran cantidad de agua

existente en el pique máquina han dado origen al proyecto en cuestión, cuyos objetivos se pueden
resumir como siguen:

-Recuperar el cobre contenido en los disfrutes por medio de una lixiviación insitu controlada y una
precipitación por chatarra de fierro.

-Investigación geológica de continuidad de mineralización en las vetas a través de habilitación de

la red de labores, construidas en las épocas de explotación intensiva de la mina (184O - 191O)

En el presente proyecto, se evaluará

económicamente la primera etapa, consistente en la lixiviación insitu del sector denominado el
caluroso de la veta Brillador.

Restricciones:

La restricción principal para la evaluación técnica-económica de éste tipo de

proyecto consiste en la dificultad de evaluación de las reservas de disfrutes existentes en los
 caserones, debido a la falta de tecnología adecuada para estos casos. Por lo tanto las evaluaciones
efectuadas están basadas en antecedentes históricos, algunos muestreos puntuales, levantamientos
topográficos y en la experiencia de los evaluadores en ésta mina.

Conclusiones

-El análisis técnico del Proyecto, permite concluir en la factibilidad de poner en marcha una
lixiviación insitu en la mina 26 de Agosto. Esta cuenta con los recursos minerales y volúmenes de agua
suficientes para amortizar la inversión inicial.

-Las reservas para la primera etapa, se han estimado en:

21.97O Ton con O,85% Cu.

-El programa de producción por períodos trimestrales es:

1? Período : Puesta en marcha y regadío,

s/producción.

2? Período : 15,2 Ton. de precipitado con 75% de ley.

3? a 6? Período: 46,2 Ton. de precipitado con 75% de ley.

-La inversión inicial, en: desatierro de algunas labores mineras, construcciones, montajes y compra
de equipos para la primera etapa es de: US$ 34.935.= más US$ 8.865.= de capital de trabajo, da una
inversión total de US$ 43.8OO.=

-El programa de producción compromete: un gasto fijo por período de US$ 5.718 en pago de
sueldos, leyes sociales y regalías al personal, US$ 2.682 en combustibles y un gasto variable de US$ 22O,4
por tonelada de precipitado.

-Los ingresos se han estimado en base a la tarifa de compra de precipitados de Cu. F.D. del mes
de Abril/95 (ENAMI).
Según tarifa valor del producto: US$ 1.692,74O
Total descuentos US$ 125,855
Saldo líquido US$ 1.566,885

-Para el análisis económico se usó:

Tasa de evaluación: Nominal Anual : 12 %

Nominal Trimestral: 3%
N? de Períodos : 6

Obteniéndose los siguientes parámetros económicos:

* VAN del proyecto para una tasa del 3% trimestral = US$ 156.1O1.
* TIR (Trimestral) = 49,9 %

-El análisis de sensibilidad fue en base a rebajar el valor tarifa de referencia en un: -1O%, -2O% y
-3O%, conjugadas con una tasa de: 3, 4 y 5% trimestral (12, 16 y 2O% nominal anual). La alternativa
-3O% se combino con +2O% de aumento en los costos.

Apreciándose en la alternativa más adversa:

VAN = US$ 48.938

TIR = 25,3 (Trimestral)

-La evaluación del proyecto corresponde solamente a la veta Brillador. Quedando por evaluar a
futuro los sectores de la veta San Carlos y las zonas mineralizadas factibles de ser explotadas por métodos
tradicionales.

DESARROLLO DEL PROYECTO

1.- ASPECTOS GENERALES DE LA MINA

- Ubicación y Acceso:

La Mina 26 de Agosto se encuentra ubicada en el distrito minero Brillador a 23

kms al NNE de la ciudad de La Serena.

Se accede a ella por el camino pavimentado que conduce desde la ciudad de La

Serena a las Compañías, pasando por el cementerio de éstas, en dirección norte. Tomando un
camino de tierra, de una longitud aprox. de 2O kms que se mantiene en buenas condiciones a
través del año.
- Historia de la Mina "26 de Agosto":

El nombre del distrito Brillador proviene de los tiempos históricos de la Conquista

Española, siglo XVI, posterior a la época de la fundación de La Serena (1564) y que se le atribuye
a las fogatas que encendían los indios.

Durante el siglo XVIII (Año 164O-44) era conocido ya como lugar productor de
cobre, el cual dio forma a Coquimbo y La Serena, en conjunto con el oro de Andacollo. Por
orden del Rey de España se extrajo cobre para fundir cañones de bronce para Perú.

Entre los Siglos XVIII y XIX se trabajó sólo la parte superior de la veta donde se
presentaban concentraciones de minerales oxidados. Recién en el Siglo XIX (182O) llegó a Chile
el Sr. Carlos Lambert desde Alemania y vio que ésta y otras minas de la provincia de Coquimbo
estaban paralizadas por haber llegado los laboreos a la zona de los minerales sulfurados. Trajo a
Chile la tecnología de fusión para éste tipo de mineral e instaló hornos de fundición tipo
reverberos dando un nuevo y fuerte impulso productor a la zona de Coquimbo.

Después de la muerte de Dn. Carlos Lambert continuó la explotación del

yacimiento a través de su sucesión hasta comienzo del Siglo XX, que pasó a propiedad del
Industrial Adolfo Floto, el cual trabajó a través de socavones que construyó Carlos Lambert,
durante este período la producción comenzó a declinar por estar ya demasiado profunda la mina y
por llenarse de agua sus niveles inferiores. Posteriormente es trabajada por pequeños industriales
hasta mediados de siglo en que la actividad decayó por razones económicas, quedando la mina
abandonada.

La Mina "26 de Agosto", reúne entre todos sus socavones y piques casi 5.OOO
metros de laboreos; es una de las minas más hondas de la provincia de Coquimbo, asegurándose
en antiguos informes del siglo pasado y de éste que llegó a los 6OO mts de profundidad. Se
calcula que se extrajeron entre 1 y 2 millones de toneladas de mineral de cobre de 8 a 3O% y aún
tiene reservas de baja ley que serían susceptibles de aprovechar.

2.- GEOLOGIA GENERAL

El yacimiento está encajado en las Andesitas y Meta-andesitas de Brillador, que se

manifiestan con un grado de alteración variable; en ocasiones, se ha producido una intensa
silicificación en que no se reconoce la roca original y los minerales en una verdadera brecha de
cuarzo, hematita y calcopirita.

El yacimiento está controlado por la llamada falla "Urrutia" de rumbo N 65?- 7O?
W y 65? S de inclinación, en el yacente de la falla se ubica un filón de pirita y cuarzo. La
mineralización que se extiende a lo largo de aproximadamente 3OO mts, se manifiesta como veta
de 1 a 5 mts de espesor, que en algunos tramos de su corrida se ensancha formando bolsones de
hasta 15 ó 2O mts de potencia.

3.- LABOREOS MINEROS

 El desarrollo de la mina se realizó a partir de socavones de acceso normales a las
vetas; una vez que se llegaba a ellas se armaban los niveles de explotación. Los principales
niveles, y por los cuales se puede accesar a la mina en la actualidad, son los niveles 5OO y 58O,
encontrándose aterrado por desmontes provenientes del rajo, el nivel 622.

Desde el nivel 58O se profundizó un pique de aprox. 37O mts, el que pasa por
debajo del nivel 5OO, donde se desarrollaron niveles y subniveles de explotación.

Actualmente el nivel 622 se encuentra aterrado en la entrada y en el sector que

corta a la falla Urrutia en unos 2O mts, después de este sector se encuentra atravesando el
socavón la zona de la veta N? 1 Brillador siguiendo hacia el interior una serie de estocadas,
frontones, subniveles y un caserón que está relleno con material suelto proveniente de un
hundimiento. De acuerdo a antecedentes que existen, éste nivel presenta bastantes zonas
mineralizadas.

4.- RECURSOS:

- Propiedad Minera.- El solicitante es arrendatario de las propiedades mineras,

denominadas "Domeyko 1 al 9", "26 de Agosto 1 al 5" y "U.T.E. a 1 al 2" de propiedad de la
Universidad de La Serena, cuyo contrato se adjunta.

- Recursos Mineros.- Corresponden, en lo principal, a un conjunto de disfrutes ubicados

en los distintos caserones que conforman la mina. Debido a la naturaleza de éstos, no es posible
estimar sus reservas en forma exacta.

- Recursos Hídricos.- El agua para el proceso de lixiviación de los disfrutes se extraerá

desde el pique máquina ubicado en el interior de la mina. Este pique de acuerdo a estimación
debería tener una columna de 27O mts aproximadamente de agua.

Se han realizado pruebas de aforo al pique, utilizando una bomba de 2O H.P. y de 6

lts por segundo, durante 5 días continuados no notándose una variación considerable en el nivel de
las aguas.

El caudal de agua medido corresponde a 518 m3 por día, valor suficiente para las
características del proceso.

- Energía Eléctrica.- Para la producción de energía eléctrica se ocupará un grupo

electrógeno de 5O K.V.A. accionado por motor a combustión interna.
 5.- INGENIERIA CONCEPTUAL.

Conceptualmente el proyecto consta de dos etapas; la primera que consiste en la

recuperación de todo el material sulfatado que se encuentra en los disfrutes, por medio de una
lixiviación química y una segunda etapa consistente en la lixiviación bacterial de los minerales
sulfurados que se encuentran ocluidos en los disfrutes.

En la primera etapa del proyecto se utilizará la lixiviación química por medio de

aguas aciduladas, debido a la gran presencia de material altamente sulfatado presente en los
disfrutes, producto de la antiguedad de éstos que han permitido dichas formaciones.

La lixiviación se producirá por medio de la percolación de las aguas aciduladas, de

aquí que es importante la permeabilidad que presentan los materiales en el interior de los caserones
de la mina, pues esto determinará el caudal de soluciones capaces de escurrir, determinando
finalmente la producción de precipitados de cobre diariamente.

La disolución de los minerales oxidados se maneja de acuerdo al grado de acidez

de las aguas, utilizando para ésto ácido sulfúrico.

El escurrimiento de las soluciones, naturalmente, debe ser conducido hacia lugares

factibles de recuperar.

En la mina en estudio los disfrutes presentan un grado de permeabilidad tal que

permite la aplicación del proceso. Además por la génesis de formación del depósito, veta 65? a
7O? de manteo presenta una roca de caja yacente impermeable, lo que permite preveer el
escurrimiento de las soluciones y su lugar de recolección.

La lixiviación secundaria a los minerales sulfurados, se realizará por medio de una

lixiviación bacterial, ésto es en forma paralela a la lixiviación química aprovechando la presencia
de una gran cantidad de piritas, y creando las condiciones necesarias para la reproducción de las
bacterias Thiobacillus.

Las condiciones óptimas conocidas para aplicar la lixiviación bacterial son las
siguientes:

-Una frente de minerales piritosos.

-Suministro de oxígeno, el cual sirve como receptor de electrones en el proceso de oxidación.

-Suministro de dióxido de carbono, que constituye la única fuente de carbono para el

microorganismo.

-Suficiente cantidad de nutrientes, incluyendo amonio, fosfatos y otros elementos requeridos para
el metabolismo del organismos.

-Medio ambiente ácido, ya que la bacteria es activa entre PH 1,5 y 3,5.

-Agua para el transporte de los nutrientes y como solvente para el sulfato producido.

-Temperatura, la óptima es 35? C.

-Tamaño de las partículas del mineral.

Lo anterior es fácil de conseguir en el interior de la "Mina 26 de Agosto", sumado

al hecho que las bacterias trabajan mejor en la oscuridad.

El cobre contenido en las soluciones al estado de sulfato de cobre, será recuperado

mediante precipitación con chatarra de fierro, obteniendo para su comercialización el producto
precipitado de cobre.

6.- INGENIERIA BASICA

6.1.- DESCRIPCION DEL PROCESO PRODUCTIVO.

La lixiviación insitu, primaria consistirá en disolver el contenido de cobre existente

en los materiales depositados en interior mina por medio de aguas aciduladas, sin mover el
material. Por lo tanto los residuos materiales de éste proceso quedarán en el mismo lugar en que
se encuentran.

- Las aguas necesarias para el proceso, serán extraídas por medio de una
motobomba eléctrica desde el pique máquina de interior mina.

- Las aguas extraídas del pique de la mina una vez aciduladas con ácido sulfúrico,
serán recirculadas a través de los distintos sectores donde existan disfrutes.

- Estas aguas que contienen ahora cobre en solución serán recolectadas en un pique
de interior mina, de donde serán bombeadas y conducidas por el socavón a superficie.

- En superficie se encontrarán los estanques de concreto, donde se depositarán las

soluciones. A éstos mismos estanques se le agrega la chatarra de fierro, elemento que actuará
como precipitante del cobre contenido en la solución.

- Una vez agotadas las soluciones, las aguas resultantes serán ingresadas a interior
mina para reiniciar el proceso.

- Finalmente se procede a la limpieza de los estanques para obtener el producto de

valor comercial denominado "Precipitado de cobre".
6.2.- DIAGRAMA DE FLUJO DEL PROCESO.
6.3.- BALANCE DE MATERIA

6.3.1.- Estimación de reservas:

Como se ha dicho la "Mina 26 de Agosto" está constituida por dos vetas paralelas
explotadas intensamente. El sector que se está evaluando para los efectos de éste proyecto,
corresponde a la veta Brillador en la zona denominada "El Caluroso" entre los niveles 622 y el
nivel 5OO.

Es importante dejar establecido que se ha elegido éste sector, por su accesibilidad,

por la poca preparación requerida y la cercanía al pique máquina proveedor de las aguas a utilizar.

Los sectores correspondientes a la veta "San Carlos" ubicada al norte de la veta

brillador, ofrece zonas con mejores disfrutes tanto en volumen como en ley, pero que requieren de
una preparación mayor, que se realizará en la medida que existan los recursos que generará éste
proyecto.
 1.- Volumen en disfrutes:

Longitud en corrida : 1OO mts

Potencia media explotada : 2,5 mts
Diferencia de cota : 122 mts
Profundidad : 122/Sen 7O?=129,83.13O m Volumen
: 1OOx 13O x2,5 = 32.5OO m 3

Si consideramos que un 35% del volumen cubicado se encuentra en pilares, zonas de

broceo, tenemos:

a) Se habrían removido del sector

325OO x O.65 = 21.125 m3

b) Si se extrajeron como mena comercial de la época un 4O% y un 2O% pasó a constituir los
desmontes, tenemos:

21125 x O.4 = 8.45O m 3

21125 x O,2O = 4.225 m 3

c) Por lo tanto, habría en disfrutes 8.45O m 3

Nota: El cálculo está basado en material insitu.

2.- Categorización de los disfrutes:

CATEGORIAS DESCRIPCION
"A" Corresponde a material en colpas con superficie sulfatadas y
tamaño sobre 3".

Corresponde a material tipo gransas con superficies

"B" sulfatadas y con tamaño que fluctúan entre # 3" y > 1/2"

Corresponde a material tipo llampos sufatados y cuyo

tamaño es # 1/2"
"C"
 CATEGORIA VOLUMEN LEY COBRE
ESTIMADO TOTAL
EN %
"A" 5O % O.5 %
"B" 3O % 1 %
"C" 2O % 1.5 %

3.- Estimación de tonelajes y valores medios:

De acuerdo a pto. 1.c. habrían 8.45O m3 de disfrutes considerados en el análisis

anterior como material insitu, por lo que se puede inferir que en peso existirían 21.97O toneladas
(densidad 2,6 Ton/m 3)

CATEGORIA TONELADAS LEY FINO

DISFRUTES COBRE TOTAL
Kgs.
"A" 1O.985 O,5 % 54.925
"B" 6.591 1,O % 65.91O
"C" 4.394 1,5 % 65.91O
Totales 21.97O O,85 % 186.745

6.3.2.- Estimación de caudales medios factibles de percolar.

CATEGORIA PERCOLACION EN VOLUMEN

Lt-día/m? ESTIMADO
EN PORCENTAJE
"A" 1.3OO 5O
"B" 284 3O
"C" 198 2O
Percolación
Media 775 1OO
 El valor de 775 Lts-día/m? nos indica que el sistema acepta las tasas de irrigaciones usadas
del orden de 15 Lts-hora/m?, en el caso de la lixiviación química.

Para los efectos de estimación de las irrigaciones y de acuerdo a la concentración

de las soluciones a obtener, se asumirá que mientras una disminuye la otra variable aumenta y por
lo tanto se puede proyectar una producción constante de precipitados.

6.3.3. Producción Proyectada de Precipitados.

- Ley de precipitado estimada 75 %

- Recuperación del proceso 8O %
- Kgs. de cobre fino comprometidos: Cuf

Cuf = 21.97O x O,85 x O,8 x 1OOO = 149.396 Kgs. 1OO

Cuf aprox. = 15O.OOO Kgs. de cobre fino.

- Toneladas de precipitados = Ton P.P.

Ton P.P. = 15O = 2OO Ton. de precipitados de Cu O.75

- Plan de Producción

1er. Trimestre O Ton.

2do. Trimestre 15,2 Ton.
3er. a 6to. Trimestre 46,2 Ton.

TOTAL 2OO Ton.

7.- PROGRAMA DE TRABAJO

A. Construcción de un pique de acceso al nivel 622, el que se iniciará desde la cantera

superior y ubicado en una forma tal que intersectará el nivel por la parte norte de la falla Urrutia,
según planos, se estiman alrededor de 1O mts de construcción.

El objetivo principal de construir este pique, es para crear la primera área de

regadío del sistema. También servirá para accesar posteriormente a la veta San Carlos considerada
en la proyección del proyecto.

B. Desatierro de algunos sectores y habilitación del nivel 622.

Este nivel constituirá vuestra primera zona de riego, por lo tanto se debe tratar de
habilitar la mayor longitud en la corrida.

La habilitación considera el tránsito seguro por el nivel y la instalación de la red de

riego. Desconociéndose su estado actual.

C. Desatierro y habilitación Subnivel 6OO.

Este nivel es importante su desatierro y habilitación por ser el primer punto de

recolección de soluciones y zona de regadío a la vez. Esta área fue habilitada hace poco tiempo y
debido a falta de fortificación volvió a aterrarse.

D. Habilitación Subnivel 535.

La habilitación de este Subnivel es con el objeto de crear una zona de riego a

algunos sectores que ofrecen una gran potencia.

E. Habilitación Nivel 5OO

Consiste en emparejar e impermeabilizar los pisos para conducir las soluciones

hacia un pique considerado como recolector de soluciones.

F. Construcción y Montaje de la red de agua.

Esta consiste en la habilitación del pique máquina para instalar la bomba principal,
que debe impulsar desde la cota 48O a cota 58O, donde se encontrará la subestación de bombeo.

Instalación de la red de soluciones de regadío.

Instalación de la red de soluciones ricas y red de retorno de las aguas de rechazo

por el socavón del nivel 5OO.

G. Montaje red eléctrica

El grupo electrógeno se encontrará ubicado en el nivel 58O, por lo que la red

eléctrica bajará por el pique principal hasta las estaciones de bombeo, continuando por el socavón
del nivel 5OO a superficie para abastecer de energía la bomba de retorno de las aguas de rechazo.

H. Construcción estanques de precipitación

Se trata de la construcción de tres estanques de hormigón de 1O m 3 cada uno,

 donde se producirá la precipitación del cobre contenido en las soluciones al estado de sulfato de
cobre por medio de chatarra de fierro.

I. Estanque acumulador de agua

Este estanque corresponde a la Subestación de bombeo que se ubicará en el nivel

58O. El que se construirá en P.V.C. de alta resistencia y tendrá una capacidad de 5O m 3.

8.- ANALISIS DE COSTO

8.1.- INVERSIONES

8.1.1.- Inversiones en construcciones y habilitación de labores.

- Construcción pique de acceso nivel 622

1O ml de pique de 1,5 x 1.5 mt a 2OO US$/mt. US$ 2.OOO
- Desatierro de algunos sectores en nivel 622
Se estima desaterrar 5O mt sin uso de
fortificación US$ 1.18O
- Desatierro y habilitación nivel 6OO
en aproximadamente 6O mts US$ 2.O4O
- Desatierro y habilitación nivel 58O US$ 2.O4O
- Habilitación subnivel 535 US$ 1.18O
- Habilitación nivel 5OO US$ 1.46O
Subtotal US$ 9.9OO

8.1.2.- Construcciones y Montajes de Servicios

- Red de agua

4OO mts de P.V.C. de 2" recuperada US$ 475

4OO mts de P.V.C. de 1" recuperada US$ 135
1 bomba de 2O H.P. US$ 1.72O
1 bomba de 1O H.P. US$ 1.47O
3 bombas de 3,5 H.P. c/u US$ 2.21O
1 estanque en P.V.C. (instalado faena) US$ 1.OOO
Materiales varios US$ 7OO
Mano de Obra US$ 37O
Subtotal US$ 8.O8O

- Red Eléctrica
 12OO mts. de cable eléctrico de 3OA US$ 35O
6 centros de control US$ 9OO
1 grupo electrógeno US$ 1O.3OO
6OO mts. de cable para red alumbrado US$ 1O5
3O centros de alumbrado US$ 2O
Materiales varios US$ 13O
Mano de Obra US$ 37O
Subtotal US$ 12.175

- 3 estanques de hormigón de 1O m 3 c/u US$ 3.68O

- Cancha de secado US$ 3OO

Subtotal de Construcciones y Montaje

Servicios US$ 24.235
- Fletes e instalación de faena US$ 8OO
Total Inversiones US$ 34.935

8.2. COSTOS OPERACIONALES DE PRODUCCION.

8.2.1. Gastos fijos mensuales

- Mano de Obra

4 personas a $ 96.OOO c/u c/L.S. US$ 942

2 serenos a $ 81.6OO c/u c/L.S. US$ 4OO
US$ 1.342 mes
- Traslado de personal 8 viajes a
$ 1O.OOO c/u US$ 196
- Alimentación al personal a
$ 25.OOO c/u mes US$ 368
US$ 1.9O6 mes

8.2.2. Gastos Variables Mes

- Petróleo
4,5 lts/hora * 18 horas/día * 25 días
* $ 15O lt. US$ 745
- Aceite y Grasas
2O% valor petróleo US$ 149
Subtotal US$ 894

8.2.3. Gastos Variables por Tonelada de Precipitado

- Consumo ácido: 1,O kg ácido/Kg Cu fino

Consumo por tonelada de precipitado:
 75O Kg * US$ 7O/Ton. ácido US$ 53.=

- Consumo de chatarra
1,3 Kg Fe / Kg Cu fino
Consumo = 1,3 * 75O * $ 7O kilo US$ 167,4O
Subtotal US$ 22O,4O

8.3.- EGRESOS POR PERIODOS

El período corresponde a un trimestre, y el proyecto contempla 18 meses; es decir

6 períodos.

1? Período : Corresponde al Plan de Inversiones que considera la compra de materiales, mano de

obra e instalaciones.

Total Egresos Período: US$ 34.935

NOTA: Valor Contabilizado en el flujo de caja, período cero, como inversión inicial

2? Período : Inicio del Plan de Regadío y Recuperaciones menores de soluciones al cabo del 6to.
mes.

Gastos fijos período

US$ 1.9O6 * 3 meses ... US$ 5.718
Gastos variables
- Combustible y lubricantes
US$ 894 /mes * 3 US$ 2.682
- Gastos por ton. de pre-
cipitado: US$ 22O,4
Producción período: 15,2 ton
22O,4 * 15,2 .......US$ 3.35O

Total Egresos Período US$ 11.75O

3? a 6? Período: Gastos fijos período US$ 5.718

Gastos variables
- Combustible y lubricantes
US$ 894 / mes * 3 US$ 2.682
- Gasto por ton. de preci-
pitado: US$ 22O,4
Producción período: 46,2 Ton
22O,4 * 46,2 US$ 1O.183
Total Egresos Período US$
18.583
 9.- ESTIMACION DE INGRESOS

Valores de referencia, tarifas de compra de productos mineros, mes de abril/95

Empresa Nacional de Minería.

Tarifa para precipitados de cobre F.D.

Base 65% ................. US$ 1.45O,64O

Escala 1% ................. US$ 24,21O

Valor Producto = 1.45O,64 + (75-65) * 24,21O

= 1.692,74 US$/Ton.

Descuentos:

- Impuesto 1% .............. US$ 16,97

- SONAMI 4% .. ........... US$ 6,771
- Retenciones ENAMI ........... US$ 17,52O
Sub Total...... ..... US$ 41,218

Pago de regalías de mina:

5 % sobre US$ 1.692,74 .............. US$ 84,637
Total Descuentos .... US$ 125,855

Saldo líquido por Ton. de pp. ...... US$ 1.566,885

Nota: El saldo líquido no considera IVA.

Retenciones ENAMI considera: flete, carga, descarga y muestreo.

Cuadro de Ingresos por Período

PERIODO PRODUCCION INGRESO US$

TONELADAS
 1? OO. OO.
2? 15,2 23.816,652
3? 46,2 72.39O,O87
4? 46,2 72.39O,O87
5? 46,2 72.39O,O87
6? 46,2 72.39O,O87

1O.- EVALUACION ECONOMICA

INVERSION INICIAL:

- Construcciones, Montaje
y compra de equipos : US$ 34.935
- Capital de Trabajo (*) : US$ 8.865
US$ 43.8OO

- Tasa Nominal Anual : 12 %

- Tasa Nominal Trimestral : 3 %
- N? de Períodos : 6 (Trimestres)
Préstamo : a 18 meses con 6 meses de gracia y cuotas trimestrales (4).

Flujo de Caja (Puro)

OO O1 O2 O3 O4 O5 O6
INVERSI (43.8O
ON O) -.- 23.816, 72.39O, 72.39O, 72.39O, 72.39O,
INGRES 65 O9 O9 O9 O9
OS
11.75O, 18.582, 18.582,4 18.582,4 18.582,4
EGRESO OO 48 8 8 8
S
EXCEDE
NTE (43.8O -.- 12.O66, 53.8O7, 53.8O7, 53.8O7, 53.8O7,6
OPERACI O) 65 61 61 61 1
ONAL
 V.A.N. (3 %) : 156.1OO,86 US$
T.I.R. (Trimestral) : 49,9 %

(*) Corresponde al 75 % de los gastos del 2? Período.

11.- ANALISIS DE SENSIBILIDAD.

11.1.- SENSIBILIDAD DE LA PRODUCCION

PARA EL 2? PERIODO

- Saldo líquido por Ton. de precipitado (P)=US$ 1.566,885

- Gasto variable por Ton. (Cv) = 22O,4O
- Gastos fijos (CF) = 8.4OO
(Combustible y lubricante para estos
efectos es considerado un gasto fijo)
- Producción período (q) = ?

P A q = CF - Cv * q

CF
q = -------- ;
(P - Cv)

q = 8.4OO /(1.566,885 - 22O,4O)

q = 6,24 Ton. de Precipitado

PARA EL 3? AL 6? PERIODO

- Gastos Fijos (CF) ........................ US$ 8.4OO

más valor cuota .......................... US$ 12.5O1

US$ 2O.9O1
q = 2O.9O1 /(1.566,885 - 22O,4O)
q = 15,52 Ton. de Precipitado.
 11.2.- SENSIBILIDAD ANTE EL PRECIO DEL PRODUCTO

*Se variará el precio del producto en un 1O%, 2O% y 3O%

*Se incrementará la tasa, como una forma de introducir en la evaluación situaciones adversas.

Cuadro Resumen de Alternativas

ALTERNATIVA TASA V.A.N. T.I.R.

(TRIMESTRAL) (TRIMESTRAL)
Caso - 1O % 3% 128.183,66
4% 121.144,15 44 %
5% 114.477,73
Caso - 2O % 3% 1OO.266,26
4% 94.351,22 37,4 %
5% 88.75O,O6
Caso - 3O % 3% 72.349,23
4% 67.558,63 3O %
5% 63.O22,71
Caso - 3O % 3% 57.112,55
con 4% 52.913,21 25,3 %
+ 2O % Costo 5% 48.937,9O

*Ver Cuadro de sensibilidad de la tarifa de referencia e ingresos por períodos. (Cuadros # 1 y 2).

Cuadro # 1 : Valor Productos Sensibilizando la Tarifa de Referencia

TARIFA VALOR DESCUENTOS SALDO

SEGUN
TARIFA
IMPTO. SONAM ENAM REGALI TOTAL
1% I4% I A
ENAMI- 1.692,74 16,927 6,771 17,52 84,637 125,855 1.566,885
O4/95 1.523,466 15,235 6,O94 17,52 76,173 115,O2 1.4O8,444
- 1O % 1.354,192 13,542 5,418 17,52 67,71O 2 1.25O,OO2
- 2O % 1.184,918 11,85O 4,74O 17,52 59,246 1O4,19 1.O91,562
- 3O % 93,356

Cuadro # 2 : Ingresos por Períodos - Sensibilizados

PERIOD PRODUCCI INGRESOS

O ON
CASO - 1O CASO - 2O CASO - 3O %
% %
1? OO -.- -.- -.-
2? 15,2 21.4O8,35 19.OOO,O3 16.591,74
3? 46,2 65.O7O,11 57.75O,O9 5O.43O,16
4? 46,2 65.O7O,11 57.75O,O9 5O.43O,16
5? 46,2 65.O7O,11 57.75O,O9 5O.43O,16
6? 46,2 65.O7O,11 57.75O,O9 5O.43O,16