You are on page 1of 34

Growing the Community Food Movement:

From the Ground Up


A Community Food Systems Primer

Wrien and Compiled by


Southern Sustainable Agriculture Working Group















tƌŝƚƚĞŶĂŶĚŽŵƉŝůĞĚďLJ
<ĞĞĐŚĂ,ĂƌƌŝƐ͕ƌW,͕Z
^ŽƵƚŚĞƌŶ^ƵƐƚĂŝŶĂďůĞŐƌŝĐƵůƚƵƌĞtŽƌŬŝŶŐ'ƌŽƵƉ

tŝƚŚŽŶƚƌŝďƵƚŝŽŶƐďLJ
ŽůůĞĞŶŽŶŽǀĂŶ
,ĞŝĨĞƌ/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů





&ƵŶĚĞĚďLJ
ŽŵŵƵŶŝƚLJ&ŽŽĚWƌŽũĞĐƚƐŽŵƉĞƚŝƚŝǀĞ'ƌĂŶƚƐWƌŽŐƌĂŵ
hŶŝƚĞĚ^ƚĂƚĞƐĞƉĂƌƚŵĞŶƚŽĨŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ
ϮϬϬϳ
d>K&KEdEd^

/EdZKhd/KE͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯ
WhZWK^ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰ
KDDhE/dz&KKWZK'ZDD/E'/E^^t'͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳ

t,dzKh,dK^z͗^^d^KDDhE/dz&KK^z^dD^ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴ
^^d>E'h' ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵ
WKW>E'ZKhW^dKE'' ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬ
t,KtdEdK/E>hEt,KtEE''DKZ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬ

KWd/KE^E^,Z/EdZ^d^ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭ 

EdtKZ<^͕&&&/>/d/KE^EKd,ZWZdEZ^,/W^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯ

&KK&KZd,Kh',d͗/E^/',d^&ZKDEd/KE>KEsEZ^ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳ
KsZs/t͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳ
>DEd^K&^h^^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴ
>^^KE^>ZE ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴ
Ed//WdKZz'h/E ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵ

t,dEDz>>/EK͗KDDhE/dz&KK^^^^DEd^ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬ

yDW>^K&&KK^^^^DEd^ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϭ

KDDhE/dz&KK^^^^DEdZ^KhZ^ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϲ

KZ'E/d/KE>WZK&/>^ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϴ
&KK:h^d/͗D͛KKZ'E/&ZD ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϵ
WK>/z͗EtDy/K,hE'Zd^<&KZ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϬ
>K>&KK͗EtKZ>E^&KKE&ZDEdtKZ< ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϭ
>'/Z^E/',KZ,KK&KKDW͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϮ

^hDDZz ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϯ

Z&ZE^ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϰ

2
/EdZKhd/KE
'ůŽďĂůůLJ͕ƉĞŽƉůĞŚĂǀĞĂůǁĂLJƐĨŽƵŶĚĐƌĞĂƚŝǀĞǁĂLJƐƚŽƐƵƐƚĂŝŶĂŶĚŶŽƵƌŝƐŚƚŚĞďĂƐŝĐ
ŚƵŵĂŶŶĞĞĚƚŽĞĂƚĨŽŽĚƐƚŚĂƚƉƌŽŵŽƚĞƚŚĞŝƌǁĞůůͲďĞŝŶŐ͘ŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐŚĂǀĞƚĞŶĚĞĚ
ĐŽŵŵƵŶĂůŐĂƌĚĞŶƐƐŝŶĐĞƚŚĞďĞŐŝŶŶŝŶŐƐŽĨƚŝŵĞ͕ƉĂƌĐĞůŝŶŐƚŚĞďŽƵŶƚLJĂŵŽŶŐĂůůǁŚŽ
ŚĂĚŶĞĞĚƌĞŐĂƌĚůĞƐƐŽĨƚŚĞŝƌůĞǀĞůŽĨŝŶǀŽůǀĞŵĞŶƚ͘dŽĚĂLJ͕ŽŵŵƵŶŝƚLJ^ƵƉƉŽƌƚĞĚ
ŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ;^ƐͿƉƌŽũĞĐƚƐĂŶĚŵĂƌŬĞƚďĂƐŬĞƚƐďĂƌĞƐŽŵĞĞůĞŵĞŶƚƐŽĨƚŚŝƐĐĞŶƚƵƌŝĞƐŽůĚ
ƉƌĂĐƚŝĐĞ͘ĨŝŶĂŶĐŝĂůĐŽŵŵŝƚŵĞŶƚŝƐŵĂĚĞĞĂƌůLJŽŶƚŽƐƵƉƉŽƌƚƚŚĞĨĂƌŵĞƌ͕ĐŽŵĞͲǁŚĂƚͲ
ŵĂLJ͕ŝŶĂ^͘DĂƌŬĞƚďĂƐŬĞƚƐŚĞůƉƉĞŽƉůĞŵĞĞƚƚŚĞŝƌŶĞĞĚĨŽƌǁŚŽůĞƐŽŵĞĨŽŽĚƐĂƚĂ
ƐƵŝƚĂďůĞůĞǀĞůŽĨĨŝŶĂŶĐŝĂůƌŝƐŬ͘&ŽŽĚŚĂƐĂůǁĂLJƐƐĞƌǀĞĚĂƐĂǁĂLJŽĨďƌŝŶŐŝŶŐƉĞŽƉůĞ
ƚŽŐĞƚŚĞƌ͘

ŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚƐĞĐƵƌŝƚLJŝƐŶŽƚĂŶĞǁĐŽŶĐĞƉƚ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ƚŚĞĚŝƐĂƌƌĂLJŝŶĂĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵ
ŐŽŶĞƚĞƌƌŝďůLJĂƐƚƌĂLJĨŽƌŐĞĚƚŚĞŶĞĞĚĨŽƌĂĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚĞĚĞĨĨŽƌƚƚŽŐĞƚĨŽŽĚŝŶƚŽƚŚĞŚĂŶĚƐ
ŽĨƉĞŽƉůĞĂůŽŶŐƚŚĞŵĂƌŐŝŶƐŽĨƚŚĞĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵ͘ŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚƐĞĐƵƌŝƚLJŝƐĂǀĂůƵĞ
ƐLJƐƚĞŵƚŚĂƚǁĂƐĐŽŝŶĞĚŝŶƚŚĞĞĂƌůLJϭϵϵϬ͛Ɛ͘ƚŝƚƐĐŽƌĞ͕ŝƚŝƐƚŚĞƌĂĚŝĐĂůŶŽƚŝŽŶƚŚĂƚ
• ůůƉĞŽƉůĞ͕ĂƚĂůůƚŝŵĞƐŚĂǀĞĂĐĐĞƐƐƚŽƐĂĨĞ͕ŶƵƚƌŝƚŝŽƵƐ͕ĂĨĨŽƌĚĂďůĞ͕ĂĚĞƋƵĂƚĞ͕
ĐƵůƚƵƌĂůůLJĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞĨŽŽĚ
• WĞŽƉůĞĐĂŶŐĞƚƚŚĞŝƌĨŽŽĚĨƌŽŵŶŽŶͲĞŵĞƌŐĞŶĐLJƐŽƵƌĐĞƐ
• &ŽŽĚŝƐƉƌŽĚƵĐĞĚ͕ƉƌŽĐĞƐƐĞĚĂŶĚĚŝƐƚƌŝďƵƚĞĚŝŶǁĂLJƐƚŚĂƚŚŽŶŽƌĂŶĚƉƌĞƐĞƌǀĞ
ƚŚĞĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂŶĚƚŚĞǁŽƌŬĞƌƐǁŚŽďƌŝŶŐŝƚƚŽŽƵƌƚĂďůĞƐĂŶĚƚŚĞŵĂƌŬĞƚƉůĂĐĞ

dŚĞĐŽŶĐĞƉƚŽĨĂĐŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚƐĞĐƵƌŝƚLJŵŽǀĞŵĞŶƚĞŵĞƌŐĞĚĂƚĂƚŝŵĞǁŚĞŶŵŽƐƚ
ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůŝnjĞĚŶĂƚŝŽŶƐĂƐǁĞůůĂƐĚĞǀĞůŽƉŝŶŐĐŽƵŶƚƌŝĞƐďĞŐĂŶƚŽƵŶŝƚĞĂƌŽƵŶĚƚŚĞƌŝŐŚƚƚŽ
ĨŽŽĚĨŽƌĂůůĂƚĂůůƚŝŵĞƐ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ƚŚĞhŶŝƚĞĚ^ƚĂƚĞƐĚŝĚŶŽƚƐŝŐŶŽŶƚŽŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů
ĂĐĐŽƌĚƐĂĨĨŝƌŵŝŶŐƚŚŝƐǀĂůƵĞ͘ŽŶǀĞƌƐĞůLJ͕ǁĞƉĞƌƉĞƚƵĂƚĞĚŵĞƚŚŽĚƐĨŽƌĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŶŐĨŽŽĚ
ƚŚĂƚůĞĨƚƚŚĞŵŽƐƚǀƵůŶĞƌĂďůĞƉŽƉƵůĂƚŝŽŶƐŝŶĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐǁŚĞƌĞǁŚŽůĞƐŽŵĞĨŽŽĚƐĂƌĞ
ŶĞŝƚŚĞƌƌĞŐƵůĂƌůLJĂǀĂŝůĂďůĞŶŽƌĂĐĐĞƐƐŝďůĞ͘


3
ƐĞƌŝĞƐŽĨĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐŝŶƚŚĞƉƵďůŝĐĂŶĚƉƌŝǀĂƚĞĚŽŵĂŝŶŽƉĞŶĞĚŶĞǁĂǀĞŶƵĞƐŐƌŽƵƉƐƚŽ
ƚĂŬĞĐŚĂƌŐĞŽĨƚŚĞĨŽŽĚƐŝŶƚŚĞŝƌĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐͶŽŶĞƐŵĂůůƐƚĞƉĂƚĂƚŝŵĞ͘dŚĞhŶŝƚĞĚ
^ƚĂƚĞƐŽŶŐƌĞƐƐƉĂƐƐĞĚůĞŐŝƐůĂƚŝŽŶƚŚĂƚĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚƚŚĞŽŵŵƵŶŝƚLJ&ŽŽĚWƌŽũĞĐƚƐ
ŽŵƉĞƚŝƚŝǀĞ'ƌĂŶƚƐWƌŽŐƌĂŵƚŚƌŽƵŐŚƚŚĞhŶŝƚĞĚ^ƚĂƚĞƐĞƉĂƌƚŵĞŶƚŽĨŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ
ŽŵŵƵŶŝƚLJ&ŽŽĚWƌŽŐƌĂŵ͘ůƐŽ͕ĨƵŶĚŝŶŐŐƵŝĚĞůŝŶĞƐŝŶŽƚŚĞƌĨĞĚĞƌĂůŐƌĂŶƚŝŶŐƉƌŽŐƌĂŵƐ
ďƌŽĂĚĞŶĞĚƚŽŝŶĐůƵĚĞĐŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚƐĞĐƵƌŝƚLJĐŽŶĐĞƉƚƐ͘WŚŝůĂŶƚŚƌŽƉLJĞdžƉĂŶĚĞĚƚŚĞŝƌ
ƐƵƉƉŽƌƚƚŽŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐƚŚĂƚƵƐĞĚĨŽŽĚĂƐĂŶŽƌŐĂŶŝnjŝŶŐƚŽŽůƚŽĂĚĚƌĞƐƐƐŽĐŝĂů͕
ĞĐŽŶŽŵŝĐ͕ŚĞĂůƚŚĂŶĚĞĚƵĐĂƚŝŽŶĂůŝƐƐƵĞƐ͘ŽŵŵƵŶŝƚLJďĂƐĞĚŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐďĞŐĂŶƚŽ
ĚĞǀŽƚĞƉƌŽũĞĐƚƐĂŶĚƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐƚŚĂƚŝŶĐƌĞĂƐĞĚĂĐĐĞƐƐŝďŝůŝƚLJĂŶĚĂǀĂŝůĂďŝůŝƚLJŽĨĨŽŽĚŝŶ
ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐĚŝƐĐŽŶŶĞĐƚĞĚĨƌŽŵŐƌŽĐĞƌLJƐƚŽƌĞƐĂŶĚŽƚŚĞƌĐŽŵŵĞƌĐŝĂůĨŽŽĚŽƵƚůĞƚƐ͘
dŚĞƌĞǁĂƐĂŶĞǁŝŶƚĞƌĞƐƚŝŶĐŽŵŵƵŶŝƚLJĂŶĚĐŽŵŵƵŶĂůŐĂƌĚĞŶƐĂƐǁĞůůĂƐĂƌĞƐƵƌŐĞŶĐĞ
ŽĨďĂĐŬLJĂƌĚĂŶĚƉŽƚƚĞĚĨŽŽĚƐŽƵƌĐĞƐ͘

dŚĞƐĞĞĨĨŽƌƚƐŚĂǀĞĐŽŶƚŝŶƵĞĚƚŽŐƌŽǁŝŶŶƵŵďĞƌĂŶĚĞdžƉĂŶĚŝŶĚĞƉƚŚĂŶĚďƌĞĂĚƚŚ͘
dŚĞLJŐĞŶĞƌĂůůLJƐĂƚŝƐĨLJŽŶĞŽĨƚŚƌĞĞƐĞƚƐŽĨĨŽŽĚƌŝŐŚƚƐ͗
• ĂĐĐĞƐƐƚŽǁŚŽůĞƐŽŵĞĨŽŽĚƐŝŶĐůƵĚŝŶŐĨƌĞƐŚƉƌŽĚƵĐĞĂŶĚǁŚŽůĞŐƌĂŝŶƐǁŚĞƚŚĞƌ
ƚŚĞLJĂƌĞůŽĐĂůůLJ͕ŽƌŐĂŶŝĐĂůůLJŽƌĐŽŶǀĞŶƚŝŽŶĂůůLJƉƌŽĚƵĐĞĚ
• ĂǀĂŝůĂďŝůŝƚLJŽĨƚŚĞƐĞĨŽŽĚƐĨŽƌĞǀĞƌLJŽŶĞƌĞŐĂƌĚůĞƐƐŽĨƚŚĞŝƌƉĞƌƐŽŶĂů
ĐŝƌĐƵŵƐƚĂŶĐĞƐĂŶĚ
• ƉŽůŝĐŝĞƐƚŚĂƚƉƌŽŵŽƚĞƚŚĞĞǀĞŶĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶŽĨŚĞĂůƚŚLJĨŽŽĚƐƚŽƉĞŽƉůĞĂĐƌŽƐƐƚŚĞ
ƐŽĐŝŽĞĐŽŶŽŵŝĐƐƚƌĂƚĂ͘
dŚĞŝŵƉĂĐƚƐŽĨƚŚŝƐŽƌŐĂŶŝnjŝŶŐĂƌĞďƌŽĂĚƐǁĞĞƉŝŶŐĂŶĚĂůƐŽŝŶĐůƵĚĞŝƐƐƵĞƐƌĞůĂƚĞĚƚŽƚŚĞ
ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶŽĨĨŽŽĚ͕ƚŚĞĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂůŝŵƉĂĐƚƐŽĨĨĂƌŵŝŶŐ͕ĨĂĐƚŽƌƐƚŚĂƚŝŶĨůƵĞŶĐĞ
ƉĞƌƐŽŶĂůĨŽŽĚĐŚŽŝĐĞƐĂŶĚƚŚĞŝŵƉĂĐƚŽĨůŽĐĂůĨŽŽĚƐŽŶƚŚĞĞĐŽŶŽŵLJ͘

WhZWK^
dŚŝƐƉƌŝŵĞƌŝƐĂŝŵĞĚĂƚĂĚĚƌĞƐƐŝŶŐďĂƐŝĐƋƵĞƐƚŝŽŶƐƚŚĂƚLJŽƵŵĂLJŚĂǀĞĂďŽƵƚůŽĐĂů͕
ƌĞŐŝŽŶĂůĂŶĚŶĂƚŝŽŶĂůĐŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵƐĂƐLJŽƵĂƉƉƌŽĂĐŚLJŽƵƌǁŽƌŬ͘/ƚŝƐĂůƐŽ
ĨƌĂŵĞĚƚŽďĞƵƐĞĚĂƐĂƚƵƚŽƌŝĂůĨŽƌŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ͕ĂƚĞĂĐŚŝŶŐƚŽŽůĨŽƌƚƌĂŝŶĞƌƐĂŶĚĂ

4
ƌĞĨĞƌĞŶĐĞƉŽŝŶƚĨŽƌƚŚŽƐĞƐĞĞŬŝŶŐŐƵŝĚĂŶĐĞŽŶƚĞĐŚŶŝĐĂůŵĂƚƚĞƌƐƌĞůĂƚĞĚƚŽĐŽŵŵƵŶŝƚLJ
ĨŽŽĚŽƌŐĂŶŝnjŝŶŐ͘/ƚŝƐĂŶĂƚƚĞŵƉƚƚŽƉƌŽǀŝĚĞĚŝƌĞĐƚŝŽŶĨŽƌƚŚĞŐƌĞĂƚŝĚĞĂƐƚŚĂƚLJŽƵŚĂǀĞ
ŐĞŶĞƌĂƚĞĚĂƐǁĞůůĂƐĂŶƐǁĞƌƐƚŽƚŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐƋƵĞƐƚŝŽŶƐ͗
• tŚŽĂƌĞƚŚĞůŽŐŝĐĂůƉĂƌƚŶĞƌƐĨŽƌĐŝƚLJǁŝĚĞĞĨĨŽƌƚƚŽĐƌĞĂƚĞĂĐŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚ
ĂůůŝĂŶĐĞ͍
• tŚĂƚĐĂŶ/ŐĂŝŶĨƌŽŵĞŶŐĂŐŝŶŐƐŽŵĞ͚ŝůůŽŐŝĐĂů͛Žƌ͚ƵŶŶĂƚƵƌĂů͛ƉĂƌƚŶĞƌƐŝŶŵLJůŽĐĂů
ĨŽŽĚũƵƐƚŝĐĞŵŽǀĞŵĞŶƚ͍
• ,ŽǁĐĂŶ/ƵƐĞƚŚĞƌĞƐƵůƚƐŽĨĂĐŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚƚŽŝŶĨŽƌŵƉŽůŝĐLJ͍
• ,ŽǁĐĂŶ/ƵƐĞƚŚĞĞǀĂůƵĂƚŝŽŶƌĞƐƵůƚƐŽĨŵLJĞĨĨŽƌƚƐƚŽŝŶĨŽƌŵƉƌŽŐƌĂŵŵĂƚŝĐĂŶĚ
ĨƵŶĚŝŶŐĚĞĐŝƐŝŽŶƐ͍
• tŚĂƚĂƌĞƐŽŵĞŽĨƚŚĞƐƚƌĞŶŐƚŚƐ͕ĐŽŵƉůĞdžŝƚŝĞƐĂŶĚŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚŝĞƐŝŶĨŽƌŵŝŶŐĂ
ĐŽůůĂďŽƌĂƚŝŽŶǁŝƚŚĂƵŶŝǀĞƌƐŝƚLJ͍
• ,ŽǁĐĂŶLJŽƵƚŚďĞĞŶŐĂŐĞĚŝŶŵLJǁŽƌŬ͍
• tŚĂƚƐƚĂŬĞĚŽĞƐƚŚĞďƵƐŝŶĞƐƐĐŽŵŵƵŶŝƚLJŚĂǀĞŝŶĨŽŽĚƐĞĐƵƌŝƚLJŝƐƐƵĞƐ͍
• tŚĂƚŝƐĂĨŽŽĚŵĂƉĂŶĚŚŽǁĐĂŶ/ĚĞǀĞůŽƉŽŶĞ͍
• ,ŽǁĐĂŶ/ƐƚƌĞĂŵůŝŶĞƚŚĞĨŽŽĚŽƌŐĂŶŝnjŝŶŐĞĨĨŽƌƚƐŝŶŵLJƐƚĂƚĞ͍
• tŚĂƚĚŽƐŽŵĞŽĨƚŚĞŶĂƚŝŽŶĂůůĞĂĚĞƌƐŽĨĐŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚĂůůŝĂŶĐĞƐŚĂǀĞƚŽƐĂLJ
ĂďŽƵƚŐĞƚƚŝŶŐŶĞƚǁŽƌŬƐŽĨĨƚŚĞŐƌŽƵŶĚ͍
• ,ŽǁĐĂŶ/ĐƌĞĂƚĞĂďĂůĂŶĐĞŽĨƉŽǁĞƌĂŶĚƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞĂƐ/ŐŽĨŽƌǁĂƌĚ͍

dŚĞǁŽƌŬŽĨĂŶƵŵďĞƌŽĨŐƌŽƵƉƐǁŝůůďĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚƚŚŝƐĚŽĐƵŵĞŶƚ͘dŚĞLJ
ŚĂǀĞĂǁŝĚĞƌĂŶŐĞŽĨƉƌŽũĞĐƚƐ͕ŝŶƚĞƌĞƐƚƐĂŶĚŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚƐŝŶůŽĐĂůĨŽŽĚŽƌŐĂŶŝnjŝŶŐ͘dŚĞ
ĞĨĨŽƌƚƐŽĨƚŚƌĞĞŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐǁŝůůďĞŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚŝŶƚŚŝƐƉƌŝŵĞƌĂƐŵŽĚĞůƐŝŶƉƌĂĐƚŝĐĞƚŽ
ŝŶĨŽƌŵLJŽƵƌƚŚŝŶŬŝŶŐĂďŽƵƚůŽĐĂůĨŽŽĚ͕ĨŽŽĚũƵƐƚŝĐĞĂŶĚƉŽůŝĐLJ͘dŚĞƐĞƚŚƌĞĞŵŽĚĞůƐ
ĨŽůůŽǁ͗
• dŚĞEĞǁKƌůĞĂŶƐ&ŽŽĚĂŶĚ&ĂƌŵEĞƚǁŽƌŬŚĂƐŵĂĚĞƚƌĞŵĞŶĚŽƵƐƐƚƌŝĚĞƐŝŶ
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚŝŶŐǁŚĞƌĞůŽĐĂůĨŽŽĚŽƵƚůĞƚƐĂƌĞĞŵĞƌŐŝŶŐŝŶƉŽƐƚͲ<ĂƚƌŝŶĂEĞǁ
KƌůĞĂŶƐƚŚƌŽƵŐŚƚŚĞŝƌŵĂƉƉŝŶŐƉƌŽũĞĐƚ͘dŚĞLJĂƌĞĂůƐŽĂƚƚŚĞĨŽƌĞŝŶǁŽƌŬŝŶŐǁŝƚŚ
ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐƚŽƉůŽƚƚŚĞĐŽƵƌƐĞĨŽƌĂŚĞĂůƚŚŝĞƌĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵĨƌŽŵƚŚĞŐƌŽƵŶĚƵƉ͘

5
• DĂ͛KKƌŐĂŶŝĐ&ĂƌŵƐŽĨtĂŝŶĂĞ͕,ĂǁĂŝŝŚĂƐƵƐĞĚĨŽŽĚĂƐĂŶŽƌŐĂŶŝnjŝŶŐƚŽŽůƚŽ
ŵŽďŝůŝnjĞLJŽƵƚŚ͕ƚŽŝŶĨůƵĞŶĐĞƉŽůŝĐŝĞƐƚŚĂƚďƌŝŶŐƉŽƐƚͲƐĞĐŽŶĚĂƌLJĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ
ĞĚƵĐĂƚŝŽŶǁŝƚŚŝŶŝŶƌĞĂĐŚĨŽƌƚŚĞŝƌLJŽƵƚŚĂŶĚƚŽĐƌĞĂƚĞďĂůĂŶĐĞĂŶĚĨŽŽĚũƵƐƚŝĐĞ
ŝŶĂƉůĂĐĞǁŚĞƌĞŝƚŝƐƐŽƌĞůLJŝŶĚŝĐĂƚĞĚ͘
• dŚĞEĞǁDĞdžŝĐŽ,ƵŶŐĞƌdĂƐŬĨŽƌĐĞǁĂƐĂŶŽƵƚŐƌŽǁƚŚŽĨLJĞĂƌƐŽĨĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵƐ
ŽƌŐĂŶŝnjŝŶŐƌĞůĂƚĞĚƚŽĨŽŽĚ͕ŶƵƚƌŝƚŝŽŶĂŶĚĨĂƌŵŝŶŐ͘/ƚǁĂƐĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚďLJ
ĞdžĞĐƵƚŝǀĞǁŝůůǁŝƚŚƚŚĞĞůĞĐƚŝŽŶŽĨ'ŽǀĞƌŶŽƌŝůůZŝĐŚĂƌĚƐŽŶŝŶϮϬϬϮ͘ůƚŚŽƵŐŚ
ƚŚŝƐŐƌŽƵƉĚŝƐďĂŶĚĞĚŝŶůĂƚĞϮϬϬϳ͕ƚŚĞŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐďĞůŽŶŐŝŶŐƚŽƚŚĞdĂƐŬĨŽƌĐĞ
ĐŽŶƚŝŶƵĞƚŽŵŽďŝůŝnjĞƚŚĞŝƌĂŐĞŶĚĂƐƚŚƌŽƵŐŚƉƌĞͲĞdžŝƐƚŝŶŐĐŽŵŵŝƚƚĞĞƐǁŚŝůĞ
ŝŶĨŽƌŵŝŶŐƚŚĞĞdžĞĐƵƚŝǀĞďƌĂŶĐŚŽĨŚŽǁƚŚĞŝƌŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƉƌŝŽƌŝƚŝĞƐĂůŝŐŶǁŝƚŚƚŚĞ
ŝƐƐƵĞŽĨŚƵŶŐĞƌ͘

/ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶŽŶƚŚĞƐĞƚŚƌĞĞŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐŝƐĨĞĂƚƵƌĞĚĂƐĂƉƌŽĨŝůĞ͘/ƚŝŶĐůƵĚĞƐďĂĐŬŐƌŽƵŶĚ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ĂŶŽǀĞƌǀŝĞǁŽĨƚŚĞƐĞƚƚŝŶŐŝŶǁŚŝĐŚƚŚĞǁŽƌŬŝƐĚŽŶĞ͕ŽƵƚĐŽŵĞƐŐĞŶĞƌĂƚĞĚ͕
ĐŚĂůůĞŶŐĞƐĨĂĐĞĚĂŶĚŚŽǁĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƐ͕ĞǀĂůƵĂƚŝŽŶĂŶĚƉŽůŝĐLJĂƌĞͬǁĞƌĞƵƐĞĚŝŶƚŚĞŝƌ
ǁŽƌŬ͘ĂĐŚƉƌŽĨŝůĞĂůƐŽŝŶĐůƵĚĞƐĐŽŶƚĂĐƚŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶŽŶĂŬĞLJůĞĂĚĞƌŝŶƚŚĞŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ͘

EŽŶĞŽĨƚŚĞŐƌŽƵƉƐƉƌĞƐĞŶƚĞĚŝŶƚŚŝƐƚŽŽůĂƌĞƉĞƌĨĞĐƚ͘/ŶĨĂĐƚ͕ĂůůƐƚƌƵŐŐůĞǁŝƚŚĚŝĨĨĞƌĞŶƚ
ŝƐƐƵĞƐĂŶĚĂĨĞǁŚĂǀĞĚŝƐďĂŶĚĞĚďĞƚǁĞĞŶƚŚĞƉƌĞƉĂƌĂƚŝŽŶŽĨƚŚŝƐƚŽŽůĂŶĚƉƌĞƐƐƚŝŵĞ͘
KƚŚĞƌƐǁŝůůĨŽůůŽǁĂƐƚŚĞLJŚĂǀĞĞŝƚŚĞƌƐĂƚŝƐĨŝĞĚƚŚĞƉƌŝŵĂƌLJŵŝƐƐŝŽŶŽĨƚŚĞŝƌŽƌŐĂŶŝnjŝŶŐŽƌ
ŶŽůŽŶŐĞƌŚĂǀĞƚŚĞƌĞƐŽƵƌĐĞƐƚŽĐŽŶƚŝŶƵĞƚŚĞŝƌǁŽƌŬ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ƚŚĞLJŚĂǀĞĂůůŐŝǀĞŶƌŝĐŚůLJ
ƚŽŽƵƌƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐŽĨƚŚĞŵĞƌŝƚƐĂŶĚĐŽŵƉůĞdžŝƚŝĞƐŽĨƚŚŝƐǁŽƌŬ͘



6
KDDhE/dz&KKWZK'ZDD/E'/Ed,^Khd,ZE^h^d/E>'Z/h>dhZ
tKZ</E''ZKhW;^Khd,ZE^t'Ϳ&KKWZK'ZD
^ŝŶĐĞϭϵϵϭ͕^ŽƵƚŚĞƌŶ^t'ŚĂƐƐĞƌǀĞĚĂƐĂŶƵŵďƌĞůůĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞĨŽƌƚŚĞƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞ
ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞŵŽǀĞŵĞŶƚŝŶƚŚĞ^ŽƵƚŚ͘/ƚŚĂƐĂŵƉůŝĨŝĞĚƚŚĞŝŵƉĂĐƚƐŽĨƚŚŝƐŵŽǀĞŵĞŶƚ
ƚŚƌŽƵŐŚĂǀĂƐƚĂƌƌĂLJŽĨƉƌŽŐƌĂŵƐ͕ƉƌŽũĞĐƚƐ͕ƐĞƌǀŝĐĞƐĂŶĚĂŶĂŶŶƵĂůĐŽŶĨĞƌĞŶĐĞƚŚĂƚ
ďƌŝŶŐƐƚŽŐĞƚŚĞƌŽǀĞƌϭϬϬϬƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘KƵƌŵŝƐƐŝŽŶŝƐƚŽĞŵƉŽǁĞƌĂŶĚŝŶƐƉŝƌĞĨĂƌŵĞƌƐ͕
ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ͕ĂŶĚĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐŝŶƚŚĞ^ŽƵƚŚƚŽĐƌĞĂƚĞĂŶĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂůƐLJƐƚĞŵƚŚĂƚŝƐ
ĞĐŽůŽŐŝĐĂůůLJƐŽƵŶĚ͕ĞĐŽŶŽŵŝĐĂůůLJǀŝĂďůĞ͕ƐŽĐŝĂůůLJũƵƐƚ͕ĂŶĚŚƵŵĂŶĞ͘ĞĐĂƵƐĞƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞ
ƐŽůƵƚŝŽŶƐĚĞƉĞŶĚŽŶƚŚĞŝŶǀŽůǀĞŵĞŶƚŽĨƚŚĞĞŶƚŝƌĞĐŽŵŵƵŶŝƚLJ͕^ŽƵƚŚĞƌŶ^t'ŝƐ
ĐŽŵŵŝƚƚĞĚƚŽŝŶĐůƵĚŝŶŐĂůůƉĞƌƐŽŶƐŝŶƚŚĞ^ŽƵƚŚǁŝƚŚŽƵƚďŝĂƐ͘

dŚĞŽŵŵƵŶŝƚLJ&ŽŽĚWƌŽŐƌĂŵŽĨ^ŽƵƚŚĞƌŶ^t'ŚĂƐǁŽƌŬĞĚŽǀĞƌƚŚĞƉĂƐƚƚŚƌĞĞLJĞĂƌƐ
ƚŽƐĞƌǀĞĂƐĂƐŽƵƌĐĞŽĨƐƵƉƉŽƌƚĨŽƌŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐŝŵƉůĞŵĞŶƚŝŶŐĐŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚ
ƉƌŽũĞĐƚƐ͘^ŽƵƚŚĞƌŶ^t'ŚĂƐƌĞĐĞŝǀĞĚĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀĞĨƵŶĚŝŶŐƚŽǁŽƌŬǁŝƚŚŐƌŽƵƉƐŝŶĂϭϯ
ƐƚĂƚĞƌĞŐŝŽŶƚŽĂĚǀĂŶĐĞƚŚĞŵŽŵĞŶƚƵŵŽĨĐŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚƐŽƌŐĂŶŝnjŝŶŐ͘dŚŝƐƌĞŐŝŽŶŚĂƐ
ƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂůůLJƌĞĐĞŝǀĞĚƚŚĞůĞĂƐƚƉƵďůŝĐĂŶĚƉƌŝǀĂƚĞƐƵƉƉŽƌƚĨŽƌƉƌŽũĞĐƚƐĂŶĚƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ͘
ƚŽƵƌĂŶŶƵĂůĐŽŶĨĞƌĞŶĐĞŝŶŵŝĚͲǁŝŶƚĞƌ͕ǁĞƉƌŽǀŝĚĞĂƚůĞĂƐƚĞŝŐŚƚĞĚƵĐĂƚŝŽŶĂůƚƌĂĐƚƐ
ǁŝƚŚƐƵƉƉŽƌƚŝŶŐŝŶƚĞŶƐŝǀĞǁŽƌŬƐŚŽƉƐďĂƐĞĚƵƉŽŶĨĞĞĚďĂĐŬŐĂƌŶĞƌĞĚƚŚƌŽƵŐŚĨŽƌŵĂůĂŶĚ
ŝŶĨŽƌŵĂůĞǀĂůƵĂƚŝŽŶ͘tĞĐŽŶĚƵĐƚŝŶƚĞŶƐŝǀĞƚĞĐŚŶŝĐĂůĂƐƐŝƐƚĂŶĐĞǁŝƚŚŐƌŽƵƉƐ
ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀĞůLJƐĞůĞĐƚĞĚĨŽƌŐƵŝĚĂŶĐĞĂƐƚŚĞLJǁŽƌŬƚŽĚĞĞƉĞŶƚŚĞŝƌŝŵƉĂĐƚƐ͘tĞĂůƐŽ
ĐŽŶĚƵĐƚĂƐƵŵŵĞƌŝŶƚĞŶƐŝǀĞƚƌĂŝŶŝŶŐĨŽƌĐŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐŐƌŽƵƉƐŝŶ
ƉĂƌƚŶĞƌƐŚŝƉǁŝƚŚĂĐŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶŝŶƚŚĞ^ŽƵƚŚ͘KƵƌǁŽƌŬŝƐ
ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚĞĚƚŚƌŽƵŐŚŽƵƌŶĞǁƐůĞƚƚĞƌĂŶĚĞůĞĐƚƌŽŶŝĐŶĞǁƐďůĂƐƚƐ͘


7
t,dzKh,dK^z͗^^d^KDDhE/dz&KK^z^dD^
^ŽƵƚŚĞƌŶ^t'ŚŽůĚƐĂƐĞƌŝĞƐŽĨƚƌĂŝŶŝŶŐƐĞƐƐŝŽŶƐĂŶĚƉƌŽǀŝĚĞƐƚĞĐŚŶŝĐĂůĂƐƐŝƐƚĂŶĐĞ
ĂĐƌŽƐƐĂďƌŽĂĚĂƌƌĂLJŽĨƚŽƉŝĐƐŝŶĐůƵĚŝŶŐĐŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵƐ͘ŵŽŶŐƚŚĞƚƌĂŝŶŝŶŐƐ
ŽĨĨĞƌĞĚŝƐĂƐƐĞƚďĂƐĞĚƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ͘dŚĞƉƵƌƉŽƐĞĨŽƌŽĨĨĞƌŝŶŐĂƐƐĞƚďĂƐĞĚƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ
ƚƌĂŝŶŝŶŐŝŶƚŽƚŚĞƐůĂƚĞŽĨŽƉƚŝŽŶƐŽĨĨĞƌĞĚǁŝƚŚŝŶƚŚĞŽŵŵƵŶŝƚLJ&ŽŽĚWƌŽŐƌĂŵĂƌĞĂŽĨ
^^t'ǁĂƐƚŽƐŚŝĨƚƉƌŝŽƌŝƚŝĞƐ͕ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞƐĂŶĚĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐƚŽŐƌĂƐƐƌŽŽƚƐŽƌŐĂŶŝnjŝŶŐ͘
ůůͲƚŽŽͲŽĨƚĞŶ͕ǀĞƌLJǁĞůůŝŶƚĞŶĚŝŶŐŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐĂŶĚŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐƉůĂŶƚŚĞŝƌǁŽƌŬǁŝƚŚĂŶ
ŝŶƚĞŶƚƚŽ͚Ĩŝdž͛ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐƚŚƌŽƵŐŚĨŽŽĚ͘/ŶǀĂƌŝĂďůLJ͕ƚŚĞĂƐƐĞƚƐŽĨƉĞŽƉůĞǁŚŽĚŽŶŽƚ
ŚĂǀĞĂĐĐĞƐƐƚŽƋƵĂůŝƚLJĨŽŽĚƐŽŶĂƌĞŐƵůĂƌďĂƐŝƐĂƌĞŽǀĞƌůŽŽŬĞĚ͘

dŚŝƐůĞĂĚƐƚŽĂŐƌĞĂƚĚĞĂůŽĨƌĞƐĞŶƚŵĞŶƚĂŶĚĨƵƌƚŚĞƌĚŝƐƚĂŶĐĞďĞƚǁĞĞŶƚŚĞĨŽŽĚŚĂǀĞ͛Ɛ
ĂŶĚŚĂǀĞŶŽƚ͛Ɛ͘DŽƐƚŝŵƉŽƌƚĂŶƚ͕ŝƚĨƵƌƚŚĞƌĚƌŝǀĞƐĂĚĞĞƉĞƌǁĞĚŐĞŝŶƚŽƚŚĞůŽĐĂůĨŽŽĚ
ƐLJƐƚĞŵ͘dŚŝƐĚŽĞƐůŝƚƚůĞƚŽŝŶĐƌĞĂƐĞƚŚĞĂĨĨŽƌĚĂďŝůŝƚLJĂŶĚĂǀĂŝůĂďŝůŝƚLJŽĨĨŽŽĚƐ͘
&ƵƌƚŚĞƌŵŽƌĞ͕ŝƚƉĞƌƉĞƚƵĂƚĞƐĂŶŝŵƉŽƌƚĂŶƚŵLJƚŚŝŶĐŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵƐͶǁĞĂƌĞ
ŚĞůƉŝŶŐƚŚĞŵ͘zŽƵĐĂŶŶŽƚŝŵƉƌŽǀĞƚŚĞůŽĐĂůĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵǁŝƚŚŽƵƚŚĞůƉŝŶŐLJŽƵƌƐĞůĨͶǁĞ
ĂƌĞƚŚĞŵ͘

ĞĨŝĐŝƚďĂƐĞĚůĂŶŐƵĂŐĞĐƌĞĂƚĞƐŚŝĞƌĂƌĐŚŝĐĂůƚŚŝŶŬŝŶŐĂŶĚďĞŚĂǀŝŽƌ͘Ƶƚ͕ŝƚŝƐĂůƐŽƐƵŐŐĞƐƚƐ
ŚŽǁƉŽǁĞƌĚLJŶĂŵŝĐƐĂƌĞĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞĚŽŶƚŚĞŐƌŽƵŶĚ͘ƐƐĞƚďĂƐĞĚůĂŶŐƵĂŐĞŝƐ
ƉŽǁĞƌĨƵů͘/ƚŝƐŝŶĞdžƚƌŝĐĂďůLJůŝŶŬĞĚƚŽĂƐƐĞƚďĂƐĞĚĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐƚŽĐŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚ
ŽƌŐĂŶŝnjŝŶŐ͘dŚĞƚĂďůĞďĞůŽǁƌĞĨůĞĐƚƐŚŽǁĂƐƐĞƚďĂƐĞĚƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐƚƌĂŝŶŝŶŐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ
ƌĞĨƌĂŵĞĚĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶƐĂďŽƵƚƚŚĞŝƌĐŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵŽƌŐĂŶŝnjŝŶŐ͗

8

ƐƐĞƚ>ĂŶŐƵĂŐĞ ĞĨŝĐŝƚ>ĂŶŐƵĂŐĞ
,ŽǁĐĂŶƚŚĞĐŽŵŵƵŶŝƚLJĐŽŵĞƚŽŐĞƚŚĞƌƚŽ tĞĂƌĞŐŽŝŶŐƚŽŚĞůƉƚŚĞŵŐĞƚĂĐĐĞƐƐƚŽ
ŵĂŬĞŽƵƌĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵďĞƚƚĞƌ͍ ĨŽŽĚ͘
tŚĂƚĂƌĞƚŚĞƉƌŝŵĂƌLJĨŽŽĚŝƐƐƵĞƐƚŚĂƚƚŚĞ tĞŶĞĞĚƚŽĨŝŐƵƌĞŽƵƚǁŚĂƚƚŚĞLJŶĞĞĚ͘
ĐŽŵŵƵŶŝƚLJŝƐŝŶƚĞƌĞƐƚĞĚŝŶĂĚĚƌĞƐƐŝŶŐ͍
KƵƌƉĂƌƚŶĞƌƐŚŝƉƚŽĂĚĚƌĞƐƐĨŽŽĚŝŶƐĞĐƵƌŝƚLJ tĞƐĞƌǀĞŽǀĞƌϭϬϬϬƉĞŽƉůĞƚŚƌŽƵŐŚŽƵƌ
ŝŶĐůƵĚĞƐĐŽŵŵƵŶŝƚLJƌĞƐŝĚĞŶƚƐ͕ďƵƐŝŶĞƐƐĞƐ͕ ǁŽƌŬ͘
ƚŚĞĨĂŝƚŚĐŽŵŵƵŶŝƚLJ͕ĂĐĂĚĞŵŝĂĂŶĚ
ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ͘/ƚŝŶĐůƵĚĞƐŽǀĞƌϭϬϬϬƉĞŽƉůĞ͘
tĞĂƌĞĨŽĐƵƐŝŶŐŽƵƌĞĨĨŽƌƚƐŽŶĐƌĞĂƚŝǀĞ dŚĞLJŚĂǀĞƐŽŵĂŶLJƉƌŽďůĞŵƐĨŽƌƵƐƚŽ
ƐŽůƵƚŝŽŶƐƚŽŝŵƉƌŽǀĞŽƵƌůŽĐĂůĨŽŽĚ ǁŽƌŬŽŶ͘
ƌĞƐĞƌǀĞƐ͘

dŚĞƐĞƐĞƐƐŝŽŶƐĂůƐŽƉƌŽĚƵĐĞĚƌŝĐŚĚŝĂůŽŐƵĞĂďŽƵƚŚŽǁƚŽĨƌĂŵĞĐŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚ
ƐLJƐƚĞŵƐƚŚĂƚĂƌĞďŽƚŚĂƉƉƌĞĐŝĂƚŝǀĞĂŶĚŝŶĐůƵƐŝǀĞ͘dŚŽƵŐŚƚǁĂƐĂůƐŽŐŝǀĞŶƚŽǁŚŽŶĞĞĚƐ
ƚŽďĞŝŶĐůƵĚĞĚŝŶŽƵƌĐŽůůĞĐƚŝǀĞĞĨĨŽƌƚƐ͘WĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐŝŶƚŚĞƐĞƐƐŝŽŶƐĐůŽƐĞůLJĞdžĂŵŝŶĞĚƚŚĞ
ŬĞLJĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐŶĞĐĞƐƐĂƌLJƚŽĐŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵƐŽƌŐĂŶŝnjŝŶŐ͗ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ͕
ĂƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶƐĂŶĚŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶƐ͘ůƐŽ͕ĚŝĂůŽŐƵĞǁĂƐŐĞŶĞƌĂƚĞĚĂďŽƵƚŚŽǁƚŽďƌŽĂĚĞŶƚŚĞ
ŶĞƚǁŽƌŬůŽĐĂůůLJ͕ƌĞŐŝŽŶĂůůLJĂŶĚŶĂƚŝŽŶĂůůLJƚŽŝŶĐůƵĚĞŐƌŽƵƉƐƚŚĂƚĂƌĞƚLJƉŝĐĂůůLJŶŽƚ
ĞŶŐĂŐĞĚ͘dŚĞƚĂďůĞƐƚŚĂƚĨŽůůŽǁƌĞĨůĞĐƚƐŽŵĞŽĨƚŚĞŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ͕ĂƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶƐĂŶĚ
ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐƚŚĂƚǁĞƌĞĚĞĞŵĞĚǀŝƚĂůƚŽƚŚŝƐǁŽƌŬĂƐǁĞůůĂƐůŝƐƚƐŽĨ͚ƚLJƉŝĐĂůƐƵƐƉĞĐƚƐ͛
ĂŶĚŐƌŽƵƉƐƚŚĂƚĂƌĞŶŽƚůŝŬĞůLJƉĂƌƚŶĞƌƐ͗











9
WKW>E'ZKhW^dKE''
/ŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ ƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶƐ KƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐ
ĨĨůƵĞŶƚ ƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶƐŽĨĐŽƵŶƚŝĞƐ ŽŽƉĞƌĂƚŝǀĞĞdžƚĞŶƐŝŽŶ
ƌƚŝƐƚƐ ŝǀŝĐĐůƵďƐ ŽƌƉŽƌĂƚŝŽŶƐ
ŝƐĂďůĞĚ &ĂƌŵĞƌƐŵĂƌŬĞƚƐ ŽŶǀĞŶŝĞŶĐĞƐƚŽƌĞƐ
ůĚĞƌůLJ >ĞĂŐƵĞƐŽĨĐŝƚŝĞƐ ƚŚŶŝĐƐƉĞĐŝĨŝĐĂĚǀŽĐĂĐLJ
ŐƌŽƵƉƐĂŶĚĞŶƚŝƚŝĞƐ;ŝ͘Ğ͘
ƵƌĞĂƵŽĨ/ŶĚŝĂŶĨĨĂŝƌƐͿ
&ĂŵŝůŝĞƐ EĞŝŐŚďŽƌŚŽŽĚĂƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶƐ &ŽŽĚďĂŶŬƐ͕ĐŽŽƉƐĂŶĚ
ƉĂŶƚƌŝĞƐ
&ĂƌŵĞƌƐ ZŽĂĚƐŝĚĞǀĞŶĚŽƌƐ 'ƌŽĐĞƌLJƐƚŽƌĞƐ
,ŽŵĞůĞƐƐ ^ŽĐŝĂůŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐ;ŝ͘Ğ͘ >ŽĐĂůůLJŽǁŶĞĚƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚƐ
:ƵŶŝŽƌ>ĞĂŐƵĞ͕ƐŽƌŽƌŝƚŝĞƐ͕
ĨƌĂƚĞƌŶŝƚŝĞƐ͕ŐĂƌĚĞŶŝŶŐ
ĐůƵďƐ͕ĞƚĐ͘Ϳ
/ŵŵŝŐƌĂŶƚƐ sŽůƵŶƚĞĞƌŐƌŽƵƉƐ 
>ŽǁŝŶĐŽŵĞ  
WĞŽƉůĞŽĨŽůŽƌ  
zŽƵƚŚ  


t,KtdEdK/E>hEt,KtEE''DKZ
dLJƉŝĐĂůWĂƌƚŶĞƌƐ hŶůŝŬĞůLJWĂƌƚŶĞƌƐ
ĚƵĐĂƚŝŽŶ ŐƌŝďƵƐŝŶĞƐƐ
&ĂŝƚŚĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ĂŶŬĞƌƐĂŶĚŝŶƐƵƌĂŶĐĞ
&ƵŶĚĞƌƐ ƵƐŝŶĞƐƐĐŽŵŵƵŶŝƚLJ
,ĞĂůƚŚĐĂƌĞ ŽŵŵƵŶŝƚLJĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚĐŽƌƉŽƌĂƚŝŽŶƐ
EŽŶͲƉƌŽĨŝƚŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐ ƌŝŵŝŶĂůũƵƐƚŝĐĞ
^ĐŚŽŽůƐ &ĂƐƚĨŽŽĚ
^ŽĐŝĂůƐĞƌǀŝĐĞƐ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ
hŶŝǀĞƌƐŝƚŝĞƐ 'ƌŽĐĞƌLJƐƚŽƌĞƐ
 >ĂŶĚƚƌƵƐƚƐ
 >ŽĐĂůďƵƐŝŶĞƐƐĞƐ
 WůĂŶŶŝŶŐĂŶĚƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶĞdžƉĞƌƚƐ




10
KWd/KE^E^,Z/EdZ^d^͗h/>/E'WZdEZ^,/W^/EKDDhE/dz&KK^z^dD^KZ'E//E'
   
^dZE'd,^ KDW>y/d/^ KWWKZdhE/d/^
D/ ͲǀĂŝůĂďŝůŝƚLJŽĨƌĞƐĞĂƌĐŚĚĂƚĂ Ͳ,ŝƐƚŽƌLJŽĨĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞƐŝŶǀĂůƵĞƐĂŶĚ ͲŝƐƐĞŵŝŶĂƚŝŽŶŽĨĐŽŵŵƵŶŝƚLJͲďĂƐĞĚ
ͲWƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŶĞƚǁŽƌŬŝŶŐĂŶĚ ĂƉƉƌŽĂĐŚ ǁĂLJƐŽĨŬŶŽǁŝŶŐ
ĞĚƵĐĂƚŝŽŶĂůŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚŝĞƐ Ͳ/ŵďĂůĂŶĐĞŝŶƌĞƐƉĞĐƚĂŶĚ ͲŽŵŵƵŶŝƚLJƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŽƌLJƌĞƐĞĂƌĐŚ
ͲŝƐƐĞŵŝŶĂƚŝŽŶŽĨůĞĂƌŶŝŶŐƚŚƌŽƵŐŚ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐĨŽƌĞĂĐŚŽƚŚĞƌƐ Ͳ^ƚƌĞŶŐƚŚĞŶŝŶŐƐƵƐƚĂŝŶĂďŝůŝƚLJĂŶĚ
ƉĞĞƌͲƌĞǀŝĞǁĞĚũŽƵƌŶĂůƐĂŶĚƚƌĂĚĞ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞĂŶĚĐĂƉĂĐŝƚLJ ĐĂƉĂĐŝƚLJŝŶĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĞĞdžƚĞŶƐŝŽŶ
ƉƵďůŝĐĂƚŝŽŶƐ ͲWŽǁĞƌĚLJŶĂŵŝĐƐŽĨƚĞŶůĞĂǀĞ ͲWŽƚĞŶƚŝĂůƐƚƵĚĞŶƚǀŽůƵŶƚĞĞƌƐĂŶĚ
Ͳ&ƵŶĚŝŶŐŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚŝĞƐĨŽƌƵŶŝǀĞƌƐŝƚLJͲĐŽŵŵƵŶŝƚLJďĂƐĞĚŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐ ƚƌĂŝŶĞĞƐ
ĐŽŵŵƵŶŝƚLJƉĂƌƚŶĞƌƐŚŝƉƐ ĨĞĞůŝŶŐǀƵůŶĞƌĂďůĞ ͲDĞŶƚŽƌŝŶŐĨŽƌƐƚƵĚĞŶƚƐǁŝƚŚ
Ͳ>ŝŵŝƚĞĚĨŽƌŵĂůƚƌĂŝŶŝŶŐƐƚŽĂĚĚƌĞƐƐ ŝŶƚĞƌĞƐƚƐŝŶƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵƐ
ŝƐƐƵĞƐĂůŽŶŐƚŚĞůĞĂƌŶŝŶŐĐƵƌǀĞĨŽƌ
ƉĂƌƚŶĞƌƐŚŝƉƐďĞƚǁĞĞŶĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ
ĂŶĚĂĐĂĚĞŵŝĐ

h^/E^^ ͲKƉƉŽƌƚƵŶŝƚLJƚŽŝŵƉƌŽǀĞŝŶƚĞƌĨĂĐĞŽĨ Ͳ>ŝŵŝƚĞĚŚŝƐƚŽƌLJŽĨƐƵĐĐĞƐƐďĞƚǁĞĞŶ ͲĂƵƐĞͲƌĞůĂƚĞĚŵĂƌŬĞƚŝŶŐ
ďƵƐŝŶĞƐƐǁŝƚŚŐƌĂƐƐƌŽŽƚƐ ďƵƐŝŶĞƐƐĂŶĚĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵƐ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚŝĞƐ
ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐ Ͳ/ŶĐƌĞĂƐĞĚƌĞƐŽƵƌĐĞƐƚŚƌŽƵŐŚŝŶͲŬŝŶĚ
ͲďŝůŝƚLJƚŽƌĞĂĐŚůĂƌŐĞŶƵŵďĞƌŽĨ ͲŚĂůůĞŶŐĞŽĨĐƌĂĨƚŝŶŐĞĨĨĞĐƚŝǀĞ ĂŶĚĨŝŶĂŶĐŝĂůŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚƐ
ĐŽŵŵƵŶŝƚLJŵĞŵďĞƌƐǁŚŽǁŽƵůĚŵĂLJ ŵĞƐƐĂŐŝŶŐƚŽƌĞĂĐŚĞĂĐŚŽƚŚĞƌ Ͳ/ŶĐƌĞĂƐĞĚŬŶŽǁůĞĚŐĞĂŶĚĂǁĂƌĞŶĞƐƐ
ŶŽƚďĞƌĞĂĐŚĞĚŽƚŚĞƌǁŝƐĞ Ͳ>ŝŵŝƚĞĚĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞĂŶĚĂƉƉƌĞŚĞŶƐŝŽŶ ĂďŽƵƚƚŚĞĐŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵƐ
ͲZĞƐŽƵƌĐĞƐĨŽƌƉŽƚĞŶƚŝĂůďŽĂƌĚ ĂďŽƵƚŵĂŬŝŶŐΖƚŚĞĂƐŬΖĂŵŽŶŐůŽĐĂů ǁŝƚŚŝŶƚŚĞďƵƐŝŶĞƐƐĐŽŵŵƵŶŝƚLJ
ŵĞŵďĞƌƐĂŶĚǀŽůƵŶƚĞĞƌƐ ďƵƐŝŶĞƐƐĞƐ ͲZĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉƐǁŝƚŚůŽĐĂůƉƌŝǀĂƚĞĂŶĚ
Ͳ>ĂĐŬŽĨŬŶŽǁůĞĚŐĞĂŶĚĂǁĂƌĞŶĞƐƐ
 ĨĂŵŝůLJĨŽƵŶĚĂƚŝŽŶƐ
ĂďŽƵƚĐŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵƐ
ͲƐƐŝƐƚĂŶĐĞǁŝƚŚƉƵďůŝĐƌĞůĂƚŝŽŶƐ
Ͳ>ĂĐŬŽĨƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐĂďŽƵƚŚŽǁ&^
ĞĨĨŽƌƚƐͬŵĞĚŝĂ
ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶĂůŵŝƐƐŝŽŶƐĂůŝŐŶǁŝƚŚ
Ͳ&ƵŶĚŝŶŐŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚŝĞƐĨŽƌďƵƐŝŶĞƐƐͲ
ďƵƐŝŶĞƐƐŵŝƐƐŝŽŶĂŶĚƚŚĞƌĞǀĞƌƐĞ
Ͳ&ŽĐƵƐƐŽůĞůLJŽŶƚŚĞďŽƚƚŽŵůŝŶĞͬĐŽƐƚ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJƉĂƌƚŶĞƌƐŚŝƉƐ
ďĞŶĞĨŝƚƐďLJďƵƐŝŶĞƐƐĐŽŵŵƵŶŝƚLJ 

   
^dZE'd,^ KDW>y/d/^ KWWKZdhE/d/^
&/d, Ͳ^ŝŵŝůĂƌǀĂůƵĞƐĂŶĚŚŝƐƚŽƌŝĞƐĂƌŽƵŶĚ ͲŽŵƉĞƚŝƚŝŽŶĨŽƌĐŽŵŵƵŶŝƚLJďĂƐĞĚ ͲĐĐĞƐƐƚŽƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂůĂŶĚŶŽŶͲ
ĨŽŽĚĂĐĐĞƐƐĂŶĚŚĞĂůƚŚ ĨƵŶĚŝŶŐƐŽƵƌĐĞƐ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂůůĂŶĚƉĂƌĐĞůƐĨŽƌĨŽŽĚ
Ͳ^ŽŵĞǁŚĂƚŵŝƐĐŝďůĞĂŐĞŶĚĂƐĨŽƌ ͲDƵƚƵĂůŵŝƐƚƌƵƐƚŽĨŝŶƚĞŶƚŝŽŶƐ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶŚĞůĚďLJƉůĂĐĞƐŽĨǁŽƌƐŚŝƉ
ŽƌŐĂŶŝnjŝŶŐ ͲdĞƌƌŝƚŽƌŝĂůŝƐŵƌĞůĂƚĞĚƚŽƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞ͕ Ͳ:ŽŝŶƚǀĞŶƚƵƌĞƐƚŽŐĞŶĞƌĂƚĞŝŶĐŽŵĞƚŽ
ͲďŝůŝƚŝĞƐƚŽŵŽƚŝǀĂƚĞůĂƌŐĞŶƵŵďĞƌƐ ĚĞŶŽŵŝŶĂƚŝŽŶĂŶĚƌĞůŝŐŝŽŶ ĨƵĞůĐŽŵŵƵŶŝƚLJƌĞŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚ
ŽĨƉĞŽƉůĞĂƌŽƵŶĚĂŶŝƐƐƵĞƋƵŝĐŬůLJ ͲŚĂƌŝƚĂďůĞĨŽĐƵƐͲ͚ĚŽͲŐŽŽĚŝƐŵ͛ 

'KsZEDEd ͲĐĐĞƐƐƚŽƉƵďůŝĐĂŐĞŶĐŝĞƐĂŶĚĂŐĞŶƚƐ ͲEĂǀŝŐĂƚŝŶŐƚŚĞƉŽůŝƚŝĐĂůƚŝĚĞƐĂŶĚ Ͳ/ŶĨƵƐŝŽŶŽĨŐƌĂƐƐƌŽŽƚƐƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞƐ
ͲƌŽƐƐƉŽůůŝŶĂƚŝŽŶŽĨƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞƐŽŶ ƌĞĂĚŝŶŐƚŚĞƉŽůŝƚŝĐĂůůĂŶĚƐĐĂƉĞ ŝŶƚŽƉƵďůŝĐĚŝĂůŽŐƵĞƐƚŚƌŽƵŐŚ
ŝƐƐƵĞƐŝŵƉĂĐƚŝŶŐǀƵůŶĞƌĂďůĞ ͲŚĂŶŐĞƐŝŶǀĂůƵĞƐĂŶĚĂŐĞŶĚĂƐ ŝŶǀŽůǀĞŵĞŶƚŝŶĐŽŵŵŝƚƚĞĞƐ
ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶƐ ĚĞƉĞŶĚĞŶƚƵƉŽŶǁŚŽŝƐŝŶŽĨĨŝĐĞ ͲĐĐĞƐƐƚŽĂŶĚŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶĂďŽƵƚ
Ͳ/ŶƚĞƌĨĂĐĞǁŝƚŚƉŽůŝĐLJŵĂŬĞƌƐƚŚƌŽƵŐŚ Ͳ>ŝŵŝƚĞĚĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞůĞǀĞůŽĨ ƉƵďůŝĐĨƵŶĚŝŶŐƚŚĂƚĨĂůůƐƵŶĚĞƌƚŚĞ
ƉƵďůŝĐĞĚƵĐĂƚŝŽŶ ŐƌĂƐƐƌŽŽƚƐŽƌŐĂŶŝnjĞƌƐŝŶǁŽƌŬŝŶŐǁŝƚŚ ƌĂĚĂƌƐĐƌĞĞŶ
 ƉƵďůŝĐĂŐĞŶĐLJ Ͳ/ŶĨůƵĞŶĐĞŽŶƉƵďůŝĐƉŽůŝĐLJĂŶĚ
ͲdŝŵĞĂŶĚĞĨĨŽƌƚƌĞƋƵŝƌĞĚƚŽďƵŝůĚ ĚĞĐŝƐŝŽŶͲŵĂŬĞƌƐŽŶŬĞLJŝƐƐƵĞƐ
ĂŶĚƐƵƐƚĂŝŶƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉƐ ŝŵƉĂĐƚŝŶŐĐŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵƐ
ͲŝƐƚƌƵƐƚŽĨďŽƚŚƉĂƌƚŝĞƐĨŽƌĞĂĐŚ 
ŽƚŚĞƌ



12
EdtKZ<^͕&&/>/d/KE^EKd,ZWZdEZ^,/W^Z^^/E'&KK^hZ/dz/^^h^
      WŽƌƚůĂŶĚͲ
ŽŵŵƵŶŝƚLJ /ůůŝŶŽŝƐ <ŶŽdžǀŝůůĞ&ŽŽĚ EĞǁDĞdžŝĐŽ  DƵůƚŶŽŵĂŚ
sŝƐŝŽŶŽƵŶĐŝů ^ƚĞǁĂƌĚƐŚŝƉ WŽůŝĐLJŽƵŶĐŝů ,ƵŶŐĞƌ KĂŬůĂŶĚ&ŽŽĚ &ŽŽĚWŽůŝĐLJ
ůůŝĂŶĐĞ dĂƐŬĨŽƌĐĞ WŽůŝĐLJŽƵŶĐŝů ŽƵŶĐŝů

dŚĞŵĞ ^ŽĐŝĂů:ƵƐƚŝĐĞ >ŽĐĂů&ŽŽĚ WŽůŝĐLJ >ŽĐĂů&ŽŽĚ >ŽĐĂů&ŽŽĚ WŽůŝĐLJ
>ŽĐĂů&ŽŽĚ WŽůŝĐLJ WŽůŝĐLJ WŽůŝĐLJ >ŽĐĂů&ŽŽĚ
  ^ŽĐŝĂů:ƵƐƚŝĐĞ
DŽĚĂůŝƚLJ ĐƚŝŽŶ ĚǀŽĐĂĐLJ ĚǀŽĐĂĐLJ ĚǀŽĐĂĐLJ ĐƚŝŽŶ ĚǀŽĐĂĐLJ
 ĐƚŝŽŶ  ĚǀŽĐĂĐLJ
'ĞŽŐƌĂƉŚŝĐ ƵƐŚǁŝĐŬ ZƵƌĂů <ŶŽdžǀŝůůĞ͕ EĞǁDĞdžŝĐŽ ŝƚLJŽĨKĂŬůĂŶĚ͕ ŝƚLJŽĨWŽƌƚůĂŶĚ
ƌĞĂŽǀĞƌĞĚ ŽŵŵƵŶŝƚLJ ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐŝŶ dĞŶŶĞƐƐĞĞ ĂůŝĨŽƌŶŝĂ 
 /ůůŝŶŽŝƐ DƵůƚŶŽŵĂŚ
ƌŽŽŬůLJŶ͕EĞǁ ŽƵŶƚLJ
zŽƌŬ

&ƌĂŵĞǁŽƌŬ ŽŵŵƵŶŝƚLJĂƐĞĚ ^ƚĂƚĞǁŝĚĞ&ŽŽĚ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚͬ ŝƚLJͬŽŵŵƵŶŝƚLJ ŽŵŵƵŶŝƚLJĂƐĞĚ
KƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ WŽůŝĐLJŽƵŶĐŝů ŽŵŵƵŶŝƚLJĂƐĞĚ ĂƐĞĚKƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐ
KƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐ

>ĞĂĚĞƌƐŚŝƉ tŽŵĞŶŽĨĐŽůŽƌ &ĂƌŵĞƌƐ͕ ůĞǀĞŶsŽůƵŶƚĂƌLJ dǁĞŶƚLJͲŵĞŵďĞƌ ŽŵŵƵŶŝƚLJ ŝƚLJĂŶĚŽƵŶƚLJ
ƌĞƐŝĚĞŶƚƐ͕ DĞŵďĞƌƐ dĂƐŬ&ŽƌĐĞŽĂƌĚ ƌĞƐŝĚĞŶƚƐĂŶĚ ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĞƐ
ĞdžƚĞŶƐŝŽŶ   ůĞĂĚĞƌƐŝŶĐůƵĚŝŶŐ 
ƐƉĞĐŝĂůŝƐƚƐ͕ &ŝǀĞŵĂLJŽƌ ^ƚĂĨĨŵĞŵďĞƌ ŚŝŐŚƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ŝƚŝnjĞŶƐŽĨ
ƚĞĂĐŚĞƌƐ͕ĂŶĚ ĂƉƉŽŝŶƚĞĞƐ ĞŵƉůŽLJĞĚďLJEĞǁ ŽĨƉĞŽƉůĞŽĨĐŽůŽƌ WŽƌƚůĂŶĚĂŶĚ
ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂů  DĞdžŝĐŽ,ƵŵĂŶ DƵůƚŶŽŵĂŚ
ƐƉĞĐŝĂůŝƐƚƐ &ŽƵƌ^ƚĂĨĨĞƌƐ ^ĞƌǀŝĐĞƐ
ĞƉĂƌƚŵĞŶƚ

13

      WŽƌƚůĂŶĚͲ
ŽŵŵƵŶŝƚLJ /ůůŝŶŽŝƐ <ŶŽdžǀŝůůĞ&ŽŽĚ EĞǁDĞdžŝĐŽ  DƵůƚŶŽŵĂŚ
sŝƐŝŽŶŽƵŶĐŝů ^ƚĞǁĂƌĚƐŚŝƉ WŽůŝĐLJŽƵŶĐŝů ,ƵŶŐĞƌ KĂŬůĂŶĚ&ŽŽĚ &ŽŽĚWŽůŝĐLJ
ůůŝĂŶĐĞ dĂƐŬĨŽƌĐĞ WŽůŝĐLJŽƵŶĐŝů ŽƵŶĐŝů

WĂƌƚŶĞƌƐ EĞǁzŽƌŬŝƚLJ /ůůŝŶŽŝƐ ŝƚLJͬŽƵŶƚLJ EĞǁDĞdžŝĐŽ ŝƚLJŽĨKĂŬůĂŶĚ ŝƚLJŽĨWŽƌƚůĂŶĚ
ĞƉĂƌƚŵĞŶƚŽĨ ŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂů ŽƵŶĐŝů ,ƵŵĂŶ^ĞƌǀŝĐĞƐ  
,ĞĂůƚŚ ŽƵŶĐŝů   hĞƌŬůĞLJ DƵůƚŶŽŵĂŚ
 hŶŝǀĞƌƐŝƚLJŽĨ &ĂƌŵŝŶŐ͕ĨŽŽĚ ŽƵŶƚLJ
WƌĂŝƌŝĞZŝǀĞƌƐ dĞŶŶĞƐƐĞĞ ĂŶĚŚĞĂůƚŚ 
EĞƚǁŽƌŬ  ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĞƐŝŶ WŽƌƚůĂŶĚ^ƚĂƚĞ
ŶŽŶͲƉƌŽĨŝƚƐĂŶĚ hŶŝǀĞƌƐŝƚLJ͕ƚŚĞ
ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ KƌĞŐŽŶ&ŽŽĚĂŶŬ
ĂŶĚWŽƌƚůĂŶĚ
&ĂƌŵĞƌƐDĂƌŬĞƚ
ZĞƐƵůƚƐ ƵƐŚǁŝĐŬ ƐƚĂďůŝƐŚĞĚ ŽŵŵƵŶŝƚLJ 'ĂŝŶĞĚĨƵŶĚƐƚŽ ^ƚŝůůŝŶĞĂƌůLJƐƚĂŐĞƐ WĂƐƐĂŐĞŽĨĂ
'ƌĞĞŶŵĂƌŬĞƚ;ϭƐƚ ƐĞǀĞƌĂůĨŽŽĚůŽĐĂů &ŽŽĚͲĂƐĞĚ ĂƐƐŝƐƚEĞǁ  ƌĞƐŽůƵƚŝŽŶƚŚĂƚ
'ƌĞĞŶŵĂƌŬĞƚŝŶ ƉŽůŝĐLJĐŽƵŶĐŝůƐ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ DĞdžŝĐŽ&ĂƌŵĞƌ͛Ɛ ĞƐŝƌĞĚZĞƐƵůƚƐ͗ ƌĞƋƵŝƌĞƐĂŶ
ŶĞŝŐŚďŽƌŚŽŽĚͿ  ^LJƐƚĞŵ DĂƌŬĞƚ /ŶĐƌĞĂƐĞŶƵŵďĞƌŽĨ ŝŶǀĞŶƚŽƌLJŽĨĐŝƚLJ
ZĞƐĞĂƌĐŚ  ƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶ ƵƌďĂŶĨĂƌŵƐ ůĂŶĚƚŚĂƚĐĂŶďĞ
 ^ĐŚŽŽůĂŶĚ   ƵƐĞĚĨŽƌ
ĞƌƚŝĨŝĞƐŽƌŐĂŶŝĐ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ &ƌĞƐŚWƌŽĚƵĐĞ /ŶĐƌĞĂƐĞůĂŶĚ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂů
ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŐĂƌĚĞŶƐ /ŶŝƚŝĂƚŝǀĞ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƚLJ ƉƵƌƉŽƐĞƐ
    
ƐƐŝƐƚƐůŽĐĂů EĞǁƐůĞƚƚĞƌƐĂŶĚ &ŽŽĚĨŽƌ<ŝĚƐ ĞǀĞůŽƉƉŽůŝĐLJ /ŵŵŝŐƌĂŶƚĨĂƌŵĞƌ
ŐƌŽƵƉƐŝŶ ŽƚŚĞƌ ďĂĐŬƉĂĐŬ ƌĞĐŽŵŵĞŶĚĂƚŝŽŶƐ ǁŽƌŬƐŚŽƉƐ
ŐƌĂƐƐƌŽŽƚƐ ƉƵďůŝĐĂƚŝŽŶƐ ƉƌŽŐƌĂŵ 
ŽƌŐĂŶŝnjŝŶŐ  ^ƵƉƉŽƌƚŶĞǁĨŽŽĚ
ƉƌŽŐƌĂŵƐ

14

      WŽƌƚůĂŶĚͲ
ŽŵŵƵŶŝƚLJ /ůůŝŶŽŝƐ <ŶŽdžǀŝůůĞ&ŽŽĚ EĞǁDĞdžŝĐŽ  DƵůƚŶŽŵĂŚ
sŝƐŝŽŶŽƵŶĐŝů ^ƚĞǁĂƌĚƐŚŝƉ WŽůŝĐLJŽƵŶĐŝů ,ƵŶŐĞƌ KĂŬůĂŶĚ&ŽŽĚ &ŽŽĚWŽůŝĐLJ
ůůŝĂŶĐĞ dĂƐŬĨŽƌĐĞ WŽůŝĐLJŽƵŶĐŝů ŽƵŶĐŝů

^ƚƌĞŶŐƚŚƐ ŽŵŵƵŶŝƚLJ tŝĚĞƌĂŶŐĞŽĨ tŝĚĞƌĂŶŐĞŽĨ tŝĚĞƌĂŶŐĞŽĨ dŽďĞĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ͗ ŶŐĂŐĞƐŝŶ
ĨŽĐƵƐĞĚ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐĂŶĚ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐĂŶĚ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐĂŶĚ &ŽŽĚ&ŝƌƐƚŝƐ ƌĞƐĞĂƌĐŚĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ
 ƐĞƌǀŝĐĞƐŝŶĐůƵĚŝŶŐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĚŝůŝŐĞŶƚůLJ ĂŶĚƉƌŽǀŝĚĞƐ
'ƌĂƐƐƌŽŽƚƐ͕ ŐƌĂƐƐƌŽŽƚƐ   ƌĞƐĞĂƌĐŚŝŶŐƚŚĞ ƐĞƌǀŝĐĞƐ
ĐŝƚŝnjĞŶůĞĚĞĨĨŽƌƚ ŽƌŐĂŶŝnjŝŶŐĂŶĚ tŽƌŬƐĚŝƌĞĐƚůLJ ďŝůŝƚLJƚŽĂƉƉůLJ ƐƵĐĐĞƐƐĞƐĂŶĚ
ƚŽĂĚĚƌĞƐƐŚĞĂůƚŚ &Ăƌŵŝůů ǁŝƚŚĐŝƚLJĂŶĚ ĨŽƌĂŶĚƌĞĐĞŝǀĞ ĨĂŝůƵƌĞƐŽĨŽƚŚĞƌ
ƉƌŽďůĞŵƐŝŶ ĂĚǀŽĐĂĐLJ ĐŽƵŶƚLJƉŽůŝĐLJ ĨƵŶĚƐƚŚƌŽƵŐŚ ĨŽŽĚƉŽůŝĐLJĐŽƵŶĐŝůƐ
ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ŵĂŬĞƌƐ ƉĂƌƚŶĞƌŐƌŽƵƉƐ ƚŽŝŶĨŽƌŵƚŚŝƐ
ĂŶĚŽŶďĞŚĂůĨŽĨ ĐŽƵŶĐŝů
ƉƵďůŝĐŐŽŽĚ
>ŝŵŝƚĂƚŝŽŶƐ ^ŝnjĞ͗ >ŝŵŝƚĞĚŐƌĂƐƐƌŽŽƚƐ >ŝŵŝƚĞĚƐƚĂĨĨ >ŝŵŝƚĞĚ^ƚĂĨĨ dŽďĞĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ ŝĨĨŝĐƵůƚƚŽŐĂƵŐĞ
>ŝŵŝƚĞĚ ďĂƐĞ   ƚŚĞĂŵŽƵŶƚŽĨ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶĂƚ  >ŝŵŝƚĞĚĨƵŶĚŝŶŐ >ŝŵŝƚĞĚ ŝŶƉƵƚƚŚĂƚĐŝƚŝnjĞŶƐ
ƚŝŵĞƐ ĂƉĂĐŝƚLJŽĨ  ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶŽĨ ŚĂǀĞǀĞƌƐƵƐ
ŶĞƚǁŽƌŬƐĂŵŽŶŐ ŝĨĨŝĐƵůƚƚŽŐĂƵŐĞ ƉĞŽƉůĞŽĨĐŽůŽƌ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ
ĨĂƌŵĞƌƐ͕ ƚŚĞĂŵŽƵŶƚŽĨ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂůůLJEĂƚŝǀĞ ŽĨĨŝĐŝĂůƐ
ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ͕ĂŶĚ ŝŶƉƵƚƚŚĂƚ ŵĞƌŝĐĂŶƐĂŶĚ 
ĐŽŶƐƵŵĞƌƐ ĐŝƚŝnjĞŶƐŚĂǀĞ ,ŝƐƉĂŶŝĐƐ
ǀĞƌƐƵƐ
ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ
ŽĨĨŝĐŝĂůƐ


15
dZD^&/E

dŚĞŵĞсĐƚŝŽŶ͕ĚǀŽĐĂĐLJŽƌŽƚŚ
 ĐƚŝŽŶ͗ƉƌŝŵĂƌŝůLJĨŽĐƵƐĞĚŽŶŐƌĂƐƐƌŽŽƚƐŽƌŐĂŶŝnjŝŶŐĂŶĚƚŚĞĚŝƌĞĐƚƉƌŽǀŝƐŝŽŶŽĨƐĞƌǀŝĐĞƐĂŶĚƉƌŽĚƵĐƚƐ
 ĚǀŽĐĂĐLJ͗ƉƌŝŵĂƌŝůLJĨŽĐƵƐĞĚŽŶƉƵďůŝĐĞĚƵĐĂƚŝŽŶ͕ĂǁĂƌĞŶĞƐƐďƵŝůĚŝŶŐĐĂŵƉĂŝŐŶƐĂŶĚŝŶĨŽƌŵŝŶŐƉŽůŝĐLJ
 ŽƚŚ͗ďĂůĂŶĐĞďĞƚǁĞĞŶĂĐƚŝŽŶĂŶĚĂĚǀŽĐĂĐLJ
DŽĚĂůŝƚLJс^ŽĐŝĂů:ƵƐƚŝĐĞ͕>ŽĐĂů&ŽŽĚĂŶĚͬŽƌWŽůŝĐLJ
 ^ŽĐŝĂůͬĨŽŽĚũƵƐƚŝĐĞ͗ƉƌŝŵĂƌLJĨŽĐƵƐŽŶĂĚĚƌĞƐƐŝŶŐƌŽŽƚĐĂƵƐĞƐŽĨĨŽŽĚĂĐĐĞƐƐĚŝƐƉĂƌŝƚŝĞƐ
>ŽĐĂůĨŽŽĚ͗ƉƌŝŵĂƌLJĨŽĐƵƐŽŶĂĚĚƌĞƐƐŝŶŐĂĐĐĞƐƐƚŽůŽĐĂůĨŽŽĚƐ
WŽůŝĐLJ͗ƉƌŝŵĂƌLJĨŽĐƵƐŽŶŝŶĨůƵĞŶĐŝŶŐƌƵůĞƐĂŶĚƌĞŐƵůĂƚŝŽŶƐƌĞůĂƚĞĚƚŽƚŚĞĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵ
&ƌĂŵĞǁŽƌŬсŽŵŵƵŶŝƚLJĂƐĞĚKƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ͕'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ͕&ŽƌͲWƌŽĨŝƚ

16
&KK&KZd,Kh',d͗/E^/',d^&ZKDEd/KE>KEsEZ^K&&KK>>/E^
KsZs/t
^ŝdžŶĂƚŝŽŶĂůůĞĂĚĞƌƐŽĨůŽĐĂůĂŶĚƌĞŐŝŽŶĂůĨŽŽĚƐĞĐƵƌŝƚLJŶĞƚǁŽƌŬƐǁĞƌĞŝŶƚĞƌǀŝĞǁĞĚƚŽĂƐƐĞƐƐďĞƐƚ
ƉƌĂĐƚŝĐĞƐĨŽƌƚŚĞŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƚŝŽŶŽĨĐŽĂůŝƚŝŽŶďĂƐĞĚƉĂƌƚŶĞƌƐŚŝƉƐƚŽĂĚĚƌĞƐƐĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵƐŝƐƐƵĞƐ͘
dŚĞŝƌĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞůĞǀĞůƐƌĂŶŐĞĚĨƌŽŵΕϭ͘ϱLJĞĂƌƐŽĨƌĞůĂƚĞĚĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞďLJWĞŐŐLJĂƌůĞƚƚŽĨŵŽƌLJ
hŶŝǀĞƌƐŝƚLJĂŶĚdƌĂĐĞLJWĂĚŝĂŶ>ĂŵƉŽƌƚŽĨƚŚĞhŶŝƚĞĚtĂLJŽĨWĂůŵĞĂĐŚŽƵŶƚLJƚŽŽǀĞƌƚŚŝƌƚLJ
LJĞĂƌƐŽĨƌĞůĂƚĞĚĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞďLJDĂƌŬtŝŶŶĞ͕ĨŽƌŵĞƌĚŝƌĞĐƚŽƌŽĨƚŚĞ,ĂƌƚĨŽƌĚ&ŽŽĚ^LJƐƚĞŵ͕ƚŚĞ
ĨŝƌƐƚŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƚŽŐĂŝŶƚƌĂĐƚŝŽŶĂŶĚƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚƉŽůŝƚŝĐĂůƐƵƉƉŽƌƚŝŶĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵƐĐŽĂůŝƚŝŽŶƐ͘

DĂƌŬŝƐĂŶŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĐŽŶƐƵůƚĂŶƚǁŽƌŬŝŶŐŽŶĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵƐŝƐƐƵĞƐ͘,ĞĐŽŶƐƵůƚƐǁŝƚŚůŽĐĂů͕
ƌĞŐŝŽŶĂů͕ŶĂƚŝŽŶĂůĂŶĚŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůŐƌŽƵƉƐƐĞĞŬŝŶŐƚŽĂĚĚƌĞƐƐĨŽŽĚƉŽůŝĐLJĂŶĚĨŽŽĚƐĞĐƵƌŝƚLJ
ŝƐƐƵĞƐ͘WĞŐŐLJǁŽƌŬƐƚŽĞƐƚĂďůŝƐŚĂĨŽŽĚƉŽůŝĐLJĐŽƵŶĐŝůŝŶƚůĂŶƚĂĂŶĚŚĞůĚůŝƐƚĞŶŝŶŐƐĞƐƐŝŽŶƐĨŽƌ
ŽǀĞƌƚǁŽLJĞĂƌƐĂƐǁĞůůĂƐĂĐŽŶĨĞƌĞŶĐĞŝŶ:ƵŶĞϮϬϬϱ͘KƚŚĞƌŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐŝŶƚĞƌǀŝĞǁĞĚǁĞƌĞ
>ĂŽŶŶĂZĞĚŵŽŶĚŽĨƚŚĞ/ŶƐƚŝƚƵƚĞŽĨŽŵŵƵŶŝƚLJZĞƐŽƵƌĐĞĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽĨŚŝĐĂŐŽĂŶĚĂŶŝĞů
ZŽƐƐŽĨEƵĞƐƚƌĂƐZĂŝĐĞƐŽĨ,ŽůLJŽŬĞ͕DĂƐƐĂĐŚƵƐĞƚƚƐ͘>ĂŽŶŶĂŝƐĂƉĂƌƚŽĨĂƐƚĂƚĞĨŽŽĚƉŽůŝĐLJ
ĐŽƵŶĐŝůƚŚĂƚǁĂƐĂďůĞƚŽŚĂǀĞŽŶĞŽĨƚŚĞĨŝƌƐƚůĞŐŝƐůĂƚŝǀĞůLJŵĂŶĚĂƚĞĚĨŽŽĚƉŽůŝĐLJĐŽƵŶĐŝůƐĞŶĂĐƚĞĚ
ŝŶƚŽ/ůůŝŶŽŝƐƐƚĂƚĞůĂǁ͘ĂŶŝĞů͛ƐǁŽƌŬŽǀĞƌƚŚĞƉĂƐƚŶŝŶĞLJĞĂƌƐŚĂƐƐĞĞŶƚŚĞĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕
ĚŝŵŝŶŝƐŚŵĞŶƚ͕ĂŶĚƌĞƐƵƌŐĞŶĐĞŽĨůŽĐĂůĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵƐŽƌŐĂŶŝnjŝŶŐŝŶĞƚŚŶŝĐĂůůLJĂŶĚĞĐŽŶŽŵŝĐĂůůLJ
ĚŝǀĞƌƐĞ,ŽůLJŽŬĞ͕DĂƐƐĂĐŚƵƐĞƚƚ͘ZĞĨůĞĐƚŝŽŶƐǁĞƌĞĂůƐŽŽĨĨĞƌĞĚďLJDŝĐŚĂĞů,Ăŵŵ͕DŽƚƚ
WƌŽĨĞƐƐŽƌŽĨ^ƵƐƚĂŝŶĂďůĞŐƌŝĐƵůƚƵƌĞĂƚDŝĐŚŝŐĂŶ^ƚĂƚĞhŶŝǀĞƌƐŝƚLJĂŶĚƌĞĐĞŶƚƌĞĐŝƉŝĞŶƚŽĨ
ƉŚŝůĂŶƚŚƌŽƉŝĐƐƵƉƉŽƌƚƚŽĐŽŶǀĞŶĞĂƐƚĂƚĞĨŽŽĚƉŽůŝĐLJĐŽƵŶĐŝů͘dƌĂĐĞLJWĂĚŝĂŶ>ĂŵƉŽƌƚĨŽƌŵĞƌůLJŽĨ
ƚŚĞWĂůŵĞĂĐŚŽƵŶƚLJŽŵŵƵŶŝƚLJ&ŽŽĚ^ĞĐƵƌŝƚLJŽƵŶĐŝůŽĨĨĞƌĞĚŝŶƐŝŐŚƚƐŽŶŚŽǁƚŚĞŝƌĐŽĂůŝƚŝŽŶ
ƵƐĞĚƚŚĞϭϴYƵĞƐƚŝŽŶhŶŝƚĞĚ^ƚĂƚĞƐĞƉĂƌƚŵĞŶƚŽĨŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ&ŽŽĚ^ĞĐƵƌŝƚLJDŽĚƵůĞƚŽ
ĞdžĂŵŝŶĞĨŽŽĚƐĞĐƵƌŝƚLJŝƐƐƵĞƐŝŶĂĐŽƵŶƚLJǁŝƚŚĞdžƚƌĞŵĞƐŽĨǁĞĂůƚŚƚŽŝŵƉůĞŵĞŶƚĂŽƵŶĐŝůƚŚĂƚ
ƌĞůŝĞƐŵŽƐƚůLJŽŶůŽĐĂůĨƵŶĚŝŶŐƚŽƐƵƉƉŽƌƚƚŚĞŝƌƉƌŽũĞĐƚƐ͘dŚŝƐĨƵŶĚŝŶŐǁĂƐŐĂƌŶĞƌĞĚƉƌŝŵĂƌŝůLJ
ƚŚƌŽƵŐŚƐƚƌĂƚĞŐŝĐƵƐĞŽĨŵĞĚŝĂ͘

ZĞŐĂƌĚůĞƐƐŽĨƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨLJĞĂƌƐŽĨĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚŝŶĚŝƌĞĐƚƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐƌĞůĂƚĞĚƚŽ
ĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵƐĐŽĂůŝƚŝŽŶďƵŝůĚŝŶŐ͕ĞĂĐŚƉĞƌƐŽŶŽĨĨĞƌĞĚƌŝĐŚŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶŽŶƚŚĞĞůĞŵĞŶƚƐŽĨƐƵĐĐĞƐƐ
ĂŶĚůĞƐƐŽŶƐůĞĂƌŶĞĚĨƌŽŵǁŽƌŬŝŶŐĂĐƌŽƐƐŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶĂů͕ƉŚŝůŽƐŽƉŚŝĐĂů͕ƉĞƌƐŽŶĂů͕ĂŶĚ
ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞƐƚŽƌĞĂĐŚŐŽĂůƐƚŚĂƚǁŽƵůĚďĞŶĞĨŝƚƚŚĞŝƌĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ͛ŝŶƚĞƌĞƐƚƐ͘dŚĞ
ĂŶƚŝĐŝƉĂƚŽƌLJŐƵŝĚĂŶĐĞƐĞĐƚŝŽŶŽĨĨĞƌƐŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶŐůĞĂŶĞĚĨƌŽŵŝŶƚĞƌǀŝĞǁĞĞƐĂƐǁĞůůĂƐŝŶƐŝŐŚƚƐ
ĨƌŽŵĨƵŶĚĞƌƐŽŶƚŚĞƚLJƉĞƐŽĨƐƵĐĐĞƐƐĨƵůĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐƚŚĂƚŚĂǀĞďĞĞŶƐƵƉƉŽƌƚĞĚĨŽƌĨŽŽĚƐĞĐƵƌŝƚLJ
ĂŶĚƉŽůŝĐLJǁŽƌŬ͘

>DEd^K&^h^^
ĂĐŚŝŶƚĞƌǀŝĞǁĞĞŽĨĨĞƌĞĚŝŶƐŝŐŚƚƐŽŶĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐŽĨƚŚĞŝƌǁŽƌŬƚŚĂƚŚĞůƉĞĚƚŚĞŵŐĂŝŶƚƌĂĐƚŝŽŶŝŶ
ĚĞǀĞůŽƉŝŶŐĂƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞĐŽĂůŝƚŝŽŶŽĨƉĞŽƉůĞǁŽƌŬŝŶŐŽŶŵƵƚƵĂůŐŽĂůƐƚŽǁĂƌĚƐŝŵƉƌŽǀŝŶŐĨŽŽĚ
ĂĐĐĞƐƐŝŶƚŚĞŝƌĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ͘dŚĞƐĞĞůĞŵĞŶƚƐĨŽůůŽǁ͗
• /ŵƉůĞŵĞŶƚŝŶŐƉƌŽũĞĐƚƐ;ŝ͘Ğ͘ƐĐŚŽŽůŐĂƌĚĞŶŝŶŐ͕ƐĐŚŽŽůďƌĞĂŬĨĂƐƚ͕ƐĞŶŝŽƌŶƵƚƌŝƚŝŽŶŝƐƐƵĞƐͿ
ǁŝƚŚƐŚŽƌƚͲƚĞƌŵƌĞƚƵƌŶƐƚŽŬĞĞƉŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐŵŽƚŝǀĂƚĞĚĂďŽƵƚƚŚĞǁŽƌŬŝŶƚŚĞĞĂƌůLJ
ƉŚĂƐĞƐ
• 'ĂŝŶŝŶŐŝŶƚĞƌĞƐƚĂŶĚŝŶǀŽůǀĞŵĞŶƚŽĨƉŽůŝƚŝĐŝĂŶƐƚŽŐĂŝŶƚƌĂĐƚŝŽŶŽŶŝƐƐƵĞƐ
• ,ĂǀŝŶŐƐƚĂĨĨĐŽŵŵŝƚƚĞĚƐŽůĞůLJƚŽƚŚĞĨƵŶĐƚŝŽŶŝŶŐŽĨƚŚĞĐŽĂůŝƚŝŽŶ
• ^ĞĐƵƌŝŶŐĨƵŶĚŝŶŐĨŽƌƐƚĂĨĨŝŶŐ
• 'ĂŝŶŝŶŐĞĂƌůLJĐŽŵŵŝƚŵĞŶƚĨƌŽŵĞĂĐŚŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶŽŶǁŚĂƚƚŚĞLJǁŝůůŽĨĨĞƌ
• ,ĂǀŝŶŐƐƚĂĨĨŚŽƵƐĞĚŝŶĂ͞ŶĞƵƚƌĂů͟ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ
• /ŶĐůƵĚŝŶŐĂǀĂƐƚĂƌƌĂLJŽĨƐĞĐƚŽƌƐĂŶĚŝŶƚĞƌĞƐƚƐŝŶƚŚĞǁŚŽůĞĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵŝŶĐůƵĚŝŶŐ
ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞƌƐ͕ƉƌŽĐĞƐƐŽƌƐĂŶĚĐŽŶǀĞŶƚŝŽŶĂůƉƌŽĚƵĐĞƌƐ
• 'ĞƚƚŝŶŐŵĞĚŝĂŝŶǀŽůǀĞĚĞĂƌůLJŝŶƚŚĞƉƌŽĐĞƐƐǁŚŝĐŚůĞĂĚƚŽŶĞƚǁŽƌŬĂĨĨŝůŝĂƚĞĂĚŽƉƚŝŽŶ͕Ă
ĨŝǀĞͲLJĞĂƌĐŽŵŵŝƚŵĞŶƚŽĨƉƵďůŝĐƐĞƌǀŝĐĞĂŶŶŽƵŶĐĞŵĞŶƚƚŝŵĞĨƌŽŵĂĐŽŶƐĞƌǀĂƚŝǀĞŵĞĚŝĂ
ŽƵƚůĞƚ͕ĂŶĚĂƐƚƌŽŶŐůŽĐĂůĨƵŶĚŝŶŐďĂƐĞĨƌŽŵĂŶĂƚŝŽŶĂůƉŝnjnjĂĐŚĂŝŶ

>^^KE^>ZE
ĂĐŚŝŶƚĞƌǀŝĞǁĞĞƐŚĂƌĞĚƚŚĞŝƌƌĞĨůĞĐƚŝŽŶƐŽŶƚŚŝŶŐƐƚŚĂƚƚŚĞLJůĞĂƌŶĞĚĂďŽƵƚĐŽĂůŝƚŝŽŶͲďĂƐĞĚĨŽŽĚ
ƐĞĐƵƌŝƚLJǁŽƌŬƚŚĂƚŵĂLJŚĂǀĞƐůŽǁĞĚƚŚĞŝƌƉƌŽŐƌĞƐƐŽƌŽƚŚĞƌǁŝƐĞŽĨĨĞƌĞĚŶĞǁĐŽŶƐŝĚĞƌĂƚŝŽŶƐŝŶ
ƚŚĞŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶĂůƉƌŽĐĞƐƐ͘dŚĞƐĞŝƐƐƵĞƐĨŽůůŽǁ͗
• /ŶĐůƵĚĞĂďƌŽĂĚĂƌƌĂLJŽĨƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞƐŝŶĐůƵĚŝŶŐĨŽŽĚ͕ŶƵƚƌŝƚŝŽŶ͕ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ͕ĂŶĚ
ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚŝŶĐůƵĚŝŶŐĞůĞĐƚĞĚŽĨĨŝĐŝĂůƐĂŶĚĐĂƌĞĞƌĂƉƉŽŝŶƚĞĞƐ
• ŵƉůŽLJŝŶŐĂƌĂƚŝŽŶĂůĂƉƉƌŽĂĐŚǀĞƌƐƵƐĐƌŝƐŝƐŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚŽĨĨĞƌƐŵĂdžŝŵƵŵĨůĞdžŝďŝůŝƚLJ
• WƵďůŝĐĞĚƵĐĂƚŝŽŶŵĂLJďĞLJŽƵƌŵŽƐƚŝŵƉŽƌƚĂŶƚƚŽŽůĂƐŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚŽĨƉƵďůŝĐĂĨĨĂŝƌƐĂŶĚ
ŵĞĚŝĂŝƐĞƐƐĞŶƚŝĂů

18
• hŶĚĞƌƐƚĂŶĚŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚƉƌĂĐƚŝĐĞƐ͕ƉƌŽĐĞĚƵƌĞƐ;ĨŽƌŵĂůĂŶĚŝŶĨŽƌŵĂůͿ͕ĂŶĚƌĞůĂƚĞĚ
ƐƚĂƚƵƚĞƐ
• WƌĞƉĂƌĞĂƉƌŽƉŽƐĂůƚŽĞƐƚĂďůŝƐŚĂĨŽŽĚƐĞĐƵƌŝƚLJĐŽƵŶĐŝů
• ŽŵƉůĞƚŝŶŐĨŽƌŵĂůĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚƐ͕ŵĂƉƉŝŶŐ͕ĞƚĐ͘ŝƐŶŽƚĂƐŚĞůƉĨƵůĂƐƉƌŽũĞĐƚƐŝŶŵĞĞƚŝŶŐ
ŝŵŵĞĚŝĂƚĞŶĞĞĚƐĂŶĚŐĂŝŶŝŶŐĨŝĚĞůŝƚLJŽĨŚŝŐŚͲŶĞĞĚĐŝƚŝnjĞŶƐ
• &ĂŝůŝŶŐƚŽĚĞĨŝŶĞƚŚĞŐƌŽƵƉ͛ƐŵĞŵďĞƌƐŚŝƉ͕ǀĂůƵĞƐ͕ƉƵďůŝĐĞĚƵĐĂƚŝŽŶƉƌŝŽƌŝƚŝĞƐ͕ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͕
ĂŶĚŵĞƚŚŽĚƐĐĂŶďĞĨĂƚĂů
• tŽƌŬƚŽƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚĂŶĚďĞƵŶĚĞƌƐƚŽŽĚǁŝƚŚŝŶƚŚĞŐƌŽƵƉĂŶĚǁŝƚŚƚŚŽƐĞŽƵƚƐŝĚĞŽĨƚŚĞ
ŐƌŽƵƉ

Ed//WdKZz'h/E
ĂĐŚŝŶƚĞƌǀŝĞǁĞĞŽĨĨĞƌĞĚĂŶƚŝĐŝƉĂƚŽƌLJŐƵŝĚĂŶĐĞŽŶŝƐƐƵĞƐƚŚĂƚƚŚĞLJǁŽƵůĚĞdžƚĞŶĚƚŽ
ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐŶĞǁƚŽůŽĐĂůĂŶĚƌĞŐŝŽŶĂůĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵƐĐŽĂůŝƚŝŽŶďƵŝůĚŝŶŐ͘dŚĞƐĞƚŚŽƵŐŚƚƐĨŽůůŽǁ
ďĞůŽǁ͗
• &ƵŶĚŝŶŐĨŽƌĨŽŽĚƐĞĐƵƌŝƚLJĂŶĚƉŽůŝĐLJĐŽƵŶĐŝůƐŝƐŽĨƚĞŶůŝŶŬĞĚǁŝƚŚĨƵŶĚŝŶŐĨŽƌĂƐƉĞĐŝĨŝĐ
ƉƌŽũĞĐƚƚŚĂƚŵĞĞƚƐŝŵŵĞĚŝĂƚĞĨŽŽĚŶĞĞĚƐ
• ŚĂƌƚͬĂƐƐĞƐƐĨŽƌŵĂůůLJƚŚĞĐĂƉĂĐŝƚLJŽĨƉĂƌƚŶĞƌƐŝŶƌĞŐĂƌĚƚŽƚŚĞŝƌŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶĂůĂƐƐĞƚƐ͕
ŶĞĞĚƐ͕ŝŶƚĞƌĞƐƚƐ͕ĂŶĚĚĞƐŝƌĞƐĨŽƌƚŚĞĐŽĂůŝƚŝŽŶ
• ͞^ŽƵůƐĞĂƌĐŚŝŶŐ͟ĂƐƉĞĐƚͲŵĂŶĂŐŝŶŐĂĚŝǀĞƌƐŝƚLJŽĨƉĞŽƉůĞ͕ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞƐ͕ĂŶĚƉŽƐŝƚŝŽŶƐŽŶ
ŝƐƐƵĞƐĐĂŶŽĨƚĞŶďĞĚŝĨĨŝĐƵůƚĂŶĚĐĂƵƐĞǁĞůůͲŝŶƚĞŶĚŝŶŐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐƚŽƌĞƚƌĞĂƚǁŚĞŶ
ŐƌŽƵŶĚƌƵůĞƐĂŶĚĞdžƉĞĐƚĂƚŝŽŶƐŶŽƚĐůĂƌŝĨŝĞĚĞĂƌůLJŝŶƚŚĞƉƌŽĐĞƐƐ
• /ŶĐůƵĚŝŶŐƉĞŽƉůĞŽĨĐŽůŽƌĂŶĚŽƚŚĞƌĚŝƐĞŶĨƌĂŶĐŚŝƐĞĚŐƌŽƵƉƐĚĞĨŝŶĞĚŝŶƚŚĞŵĞŵďĞƌƐŚŝƉ
ŝŶƚŚĞƐƚƌĂƚĞŐŝĐƉůĂŶŶŝŶŐƉƌŽĐĞƐƐŚĞůƉƐƚŽĚŝŵŝŶŝƐŚƐŽŵĞĂƐƉĞĐƚƐŽĨ͞ƐŽƵůƐĞĂƌĐŚŝŶŐ͟ƌŝĨƚ
• &ŝŶĚǁĂLJƐĞĂƌůLJŽŶƚŽŵĂƚĐŚĐŽĂůŝƚŝŽŶ͛ƐďƌŽĂĚĞƌŐŽĂůƐǁŝƚŚƉƵďůŝĐĂĨĨĂŝƌƐĐŽŵƉŽŶĞŶƚ
ƐƵĐŚĂƐĂŬŝĐŬŽĨĨƉƌŽũĞĐƚƚŚĂƚďƌŝŶŐƐŝŵŵĞĚŝĂƚĞƚƌĂŶƐĨĞƌĞŶĐĞŽĨŐŽŽĚ͕ŐĞƚƐĂŚŝŐŚ
ŶƵŵďĞƌŽĨƉĞŽƉůĞŝŶǀŽůǀĞĚ͕ĂŶĚďƵŝůĚƐƵƉŽŶǁŽƌŬͬƉƌŝŽƌŝƚLJƐŚĂƌĞĚĂŵŽŶŐĂůĂƌŐĞ
ŶƵŵďĞƌŽĨƉĞŽƉůĞŝŶƚŚĞŐƌŽƵƉ
• ,ĂǀĞŵĞĚŝĂĂŶĚĚĞĐŝƐŝŽŶŵĂŬĞƌƐŝŶĐůƵĚŝŶŐŚĞĂĚƐŽĨŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚĂůĚĞƉĂƌƚŵĞŶƚƐ
ŝŶǀŽůǀĞĚŝŶƚŚĞƉƌŽĐĞƐƐĞĂƌůLJ
• ƌĞĂƚĞĂƋƵŝĐŬƐƵĐĐĞƐƐŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚLJďLJƉƌĞƉĂƌŝŶŐĂŶĚƐƵďŵŝƚƚŝŶŐĂƉƌŽƉŽƐĂůĨŽƌĨƵŶĚŝŶŐ
• tĞŝŐŚƚŚĞƉƌŽƐĂŶĚĐŽŶƐŽĨĞƐƚĂďůŝƐŚŝŶŐĂƐĞƉĂƌĂƚĞŶŽŶͲƉƌŽĨŝƚŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ

19
• ZĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉďƵŝůĚŝŶŐĂŶĚƚƌƵƐƚĂƌĞŬĞLJ
• ŽŶ͛ƚǁŽƌƌLJ͕ŝƚǁŝůůƚĂŬĞϮϬLJĞĂƌƐ͙


t,dEDz>>/EK͗KDDhE/dz&KK^^^^DEd^
ĐŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚŝƐĂĐŽůůĂďŽƌĂƚŝǀĞĂŶĚƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŽƌLJƉƌŽĐĞƐƐƚŚĂƚ
ƐLJƐƚĞŵĂƚŝĐĂůůLJĞdžĂŵŝŶĞƐĂďƌŽĂĚƌĂŶŐĞŽĨĐŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚŝƐƐƵĞƐĂŶĚĂƐƐĞƚƐ͘dŚĞLJĂƌĞ
ŽĨƚĞŶƵƐĞĚƚŽŝŶĨŽƌŵĂĐƚŝŽŶƐƚŽŝŵƉƌŽǀĞĂĐĐĞƐƐĂŶĚĂǀĂŝůĂďŝůŝƚLJŽĨŚĞĂůƚŚLJĨŽŽĚƐ͘
ŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚƐĂƌĞĂƐƵŶŝƋƵĞĂƐƚŚĞĐŽŵŵƵŶŝƚLJŝŶǁŚŝĐŚƚŚĞLJĂƌĞ
ĨƌĂŵĞĚ͘/ĚĞĂůůLJ͕ĞĂĐŚĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚǁŝůůƌĞĨůĞĐƚƚŚĞŶĂƚƵƌĞŽĨƚŚĞĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵŝŶĂŶĂƌĞĂ
ƚŚƌŽƵŐŚƚŚĞƵƐĞŽĨƉƌĞͲĞdžŝƐƚŝŶŐĚĂƚĂĂŶĚďLJĐŽůůĞĐƚŝŶŐĚĂƚĂ͘

dŚĞƌĞŝƐŶŽŽŶĞƌŝŐŚƚǁĂLJƚŽĚŽĂĐŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚ͘^Ž͕ďĞŐŝŶǁŝƚŚƚŚĞĞŶĚ
ŝŶŵŝŶĚ͘dŚĞƌŝŐŚƚĨŝƚĨŽƌLJŽƵƌĐŽŵŵƵŶŝƚLJĚĞƉĞŶĚƐŽŶǁŚĂƚLJŽƵǁŝƐŚƚŽĚŽǁŝƚŚƚŚĞĚĂƚĂ
ĐŽůůĞĐƚĞĚ͘/ƚĂůƐŽĚĞƉĞŶĚƐƚŚĞĂŵŽƵŶƚŽĨƚŝŵĞƚŚĂƚLJŽƵǁŝƐŚƚŽŝŶǀĞƐƚŝŶƚŚĞƉƌŽĐĞƐƐĂŶĚ
ŚŽǁŵƵĐŚLJŽƵƌĐŽƌĞŽĨǀŽůƵŶƚĂƌLJĂŶĚƉĂŝĚĐŽŶƚƌŝďƵƚŽƌƐĐĂŶƌĞĂƐŽŶĂďůLJŵĂŶĂŐĞ͘
ŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚƐĂƌĞŽĨƚĞŶĨƌĂŵĞĚƚŽĂŶƐǁĞƌƐŽŵĞŽĨƚŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐ
ƋƵĞƐƚŝŽŶƐ͗
• ,ŽǁĚŽǁĞĚĞĨŝŶĞŚĞĂůƚŚLJĨŽŽĚ͍
• tŚĂƚĂƌĞƚŚĞƐŽƵƌĐĞƐŽĨĨŽŽĚŝŶŽƵƌĐŽŵŵƵŶŝƚLJ͍
• tŚĂƚŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐĂƌĞĂĚĚƌĞƐƐŝŶŐĨŽŽĚŝƐƐƵĞƐ͍
• tŚĂƚĂƌĞƚŚĞƐƚƌĞŶŐƚŚƐŽĨŽƵƌĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵ͍
• ,ŽǁĐĂŶǁĞďĞƐƚĂĚĚƌĞƐƐƚŚĞŝƐƐƵĞŽĨǀƵůŶĞƌĂďŝůŝƚLJŝŶŽƵƌĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵ͍
• tŚŽĂƌĞƚŚĞĨŽŽĚŝŶƐĞĐƵƌĞ͍tŚLJĂƌĞƚŚĞLJĨŽŽĚŝŶƐĞĐƵƌĞ͍,ŽǁĚŽƚŚĞLJĚŝĨĨĞƌ
ĨƌŽŵƚŚĞĨŽŽĚƐĞĐƵƌĞ͍
• ŽǁĞŚĂǀĞĂŶĂĐĐƵƌĂƚĞƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶŽĨǁŚŽƚŚĞĨŽŽĚƐĞĐƵƌĞĂƌĞ͍
• tŚĞŶĂƌĞƚŚĞĨŽŽĚŝŶƐĞĐƵƌĞŝŶƚŚĞĐŽŵŵƵŶŝƚLJŵŽƐƚůŝŬĞůLJƚŽůĂĐŬĂĐĐĞƐƐƚŽĨŽŽĚ͍
• ,ŽǁĐĂŶǁĞƐƚƌĞĂŵůŝŶĞŽƵƌǁŽƌŬƚŽĐƌĞĂƚĞŵŽƌĞŝŵƉĂĐƚƐ͍


20
yDW>^K&&KK^^^^DEd^͗WZdEZ^͕/DWd^E>^^KE^>ZE
  'ůLJŶǁŽŽĚĞŶƚĞƌͲ   
ĞŶƚŽŶŽƵŶƚLJ&ŽŽĚ <ĞĞƉ&ĂƌŵŝŶŐ  KŬůĂŚŽŵĂ^ƚĂƚĞ DŝƐƐŽƵůĂŽƵŶƚLJ
ZĞƉŽƌƚ WƌŽŐƌĂŵ 'ƌŽǁDŽŶƚĂŶĂ &ŽŽĚƐƐĞƐƐŵĞŶƚ &ŽŽĚƐƐĞƐƐŵĞŶƚ
dLJƉĞŽĨ ŽŵŵƵŶŝƚLJ&ŽŽĚͲ &ĂƌŵŝŶŐ^LJƐƚĞŵƐͲ ŽŵŵƵŶŝƚLJ&ŽŽĚͲ ŽŵŵƵŶŝƚLJ&ŽŽĚͲ ŽŵŵƵŶŝƚLJ&ŽŽĚͲ
ƐƐĞƐƐŵĞŶƚ ZĞŐŝŽŶĂů >ŽĐĂů ^ƚĂƚĞ ^ƚĂƚĞ ŽƵŶƚLJ

WƵƌƉŽƐĞ ͲƚŽƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚƚŚĞ ͲƚŽƉƌĞƐĞƌǀĞ ͲƚŽƉƌŽǀŝĚĞ ͲƚŽƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŚŽǁ ͲƐŝŵƉůLJƉƵƚ͗ǁŚĂƚŝƐ
ƐƵĐĐĞƐƐĞƐĂŶĚ ĨĂƌŵůĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶŽŶƚŚĞ ƉƵďůŝĐŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶƐ ǁŽƌŬŝŶŐǁĞůůĂŶĚ
ĐŚĂůůĞŶŐĞƐŽĨƐŵĂůů  ƚLJƉĞƐŽĨůŽĐĂůĨŽŽĚ ƐƵĐŚĂƐĐŽůůĞŐĞƐĂŶĚ ǁŚĂƚŝƐŶŽƚ
ĨĂƌŵĞƌƐ ͲƚŽĞŶĐŽƵƌĂŐĞ ƵƐĞĚďLJƉƵďůŝĐ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚŝĞƐ͕ 
 ĐŽŽƉĞƌĂƚŝŽŶĂŵŽŶŐ ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶƐ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJĐĞŶƚĞƌƐ͕ ͲƚŽĨŽĐƵƐŽŶĂůĂƌŐĞ
ͲƚŽŐĂƵŐĞƚŚĞĐŚĂůůĞŶŐĞƐ ĨĂƌŵĞƌƐĂŶĚůŽĐĂů  ƉƌŝƐŽŶƐ͕ƐƚĂƚĞ ǀĂƌŝĞƚLJŽĨŝƐƐƵĞƐ
ƚŚĂƚůŽǁͲŝŶĐŽŵĞ ŽĨĨŝĐŝĂůƐ ͲƚŽĂŶĂůLJnjĞ ŚŽƐƉŝƚĂůƐ͕ĂŶĚƐƚĂƚĞ ƌĞůĂƚĞĚƚŽĨŽŽĚĂŶĚ
ƌĞƐŝĚĞŶƚƐĨĂĐĞƌĞůĂƚĞĚƚŽ  DŽŶƚĂŶĂ͛ƐĐƵƌƌĞŶƚ ƌĞƐŽƌƚƐƉƵƌĐŚĂƐĞ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞŝŶƚŚĞ
ĨŽŽĚĂĐĐĞƐƐ ͲƚŽƐƚƌĞŶŐƚŚĞŶ ĂŶĚĨƵƚƵƌĞƉŽƚĞŶƚŝĂů ĨŽŽĚ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ
 ƌĞŐŝŽŶĂůĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵ ĨŽƌĨŽŽĚƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ  
ͲƚŽĞdžĂŵŝŶĞƌŽůĞŽĨĨĂŝƚŚ   ͲƚŽĚĞƚĞƌŵŝŶĞŵŽƌĞ ͲƚŽĚĞƐĐƌŝďĞƉĂƚƚĞƌŶƐ
ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐŝŶĨŽŽĚ ͲƚŽŝŶĐƌĞĂƐĞ ͲƚŽĚĞǀĞůŽƉƉƵďůŝĐ ĞĨĨŝĐŝĞŶƚǁĂLJƐƚŽ ŝŶƚŚĞůŽĐĂůĨŽŽĚ
ƐĞĐƵƌŝƚLJͬŚŽǁĨĂŝƚŚ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ƉŽůŝĐLJ ƵƚŝůŝnjĞƉƵďůŝĐ ƐLJƐƚĞŵƐ
ĐŽŵŵƵŶŝƚLJĐĂŶĂůƐŽ ŬŶŽǁůĞĚŐĞĂďŽƵƚ ƌĞĐŽŵŵĞŶĚĂƚŝŽŶƐĨŽƌ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ
ŝŶĐůƵĚĞĨĂŵŝůLJĨĂƌŵĞƌƐ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ ƚŚĞŶĞdžƚƐƚĞƉ
 
 ͲƚŽĂƐƐĞƐƐĞĐŽŶŽŵŝĐ͕
ǀĂůƵĞƐ͕ůŽĐĂůĨŽŽĚ
ǀĂůƵĞƐ͕ĂŶĚŶĂƚƵƌĂů
ƌĞƐŽƵƌĐĞǀĂůƵĞƐ

'ĞŽŐƌĂƉŚŝĐƌĞĂ >ŝŶŶ͕ĞŶƚŽŶĂŶĚWŽůŬ ,ƵĚƐŽŶZŝǀĞƌsĂůůĞLJ ^ƚĂƚĞŽĨDŽŶƚĂŶĂ ^ƚĂƚĞŽĨKŬůĂŚŽŵĂ DŝƐƐŽƵůĂŽƵŶƚLJ
ŽƵŶƚŝĞƐ ŽĨEĞǁzŽƌŬ^ƚĂƚĞ

  'ůLJŶǁŽŽĚĞŶƚĞƌͲ   
ĞŶƚŽŶŽƵŶƚLJ&ŽŽĚ <ĞĞƉ&ĂƌŵŝŶŐ  KŬůĂŚŽŵĂ^ƚĂƚĞ DŝƐƐŽƵůĂŽƵŶƚLJ
ZĞƉŽƌƚ WƌŽŐƌĂŵ 'ƌŽǁDŽŶƚĂŶĂ &ŽŽĚƐƐĞƐƐŵĞŶƚ &ŽŽĚƐƐĞƐƐŵĞŶƚ
WĂƌƚŶĞƌƐ Ͳ,ĞŝĨĞƌWƌŽũĞĐƚ Ͳ'ůLJŶǁŽŽĚĞŶƚĞƌ ͲEĂƚŝŽŶĂůĞŶƚĞƌĨŽƌ ͲKŬůĂŚŽŵĂ&ŽŽĚ Ͳ^ƚĞĞƌŝŶŐŽŵŵŝƚƚĞĞ
/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů Ͳ<ĞĞƉ&ĂƌŵŝŶŐ ƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ WŽůŝĐLJŽƵŶĐŝů ͲhŶŝǀĞƌƐŝƚLJŽĨ
Ͳ>ƵƚŚĞƌĂŶĚǀŽĐĂĐLJ ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ dĞĐŚŶŽůŽŐLJ Ͳ<ĞƌƌĞŶƚĞƌĨŽƌ DŽŶƚĂŶĂ
DŝŶŝƐƚƌLJŽĨKƌĞŐŽŶ ͲDŽŶƚĂŶĂ ^ƵƐƚĂŝŶĂďůĞ ;ŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂů
ͲEĞǁŵĞƌŝĐĂŶ&ĂƌŵŝŶŐ ĞƉĂƌƚŵĞŶƚŽĨ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ ^ƚƵĚŝĞƐĂŶĚ^ŽĐŝĂů
ƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ ͲKŬůĂŚŽŵĂ tŽƌŬĞƉĂƌƚŵĞŶƚͿ
ͲKƌĞŐŽŶ&ŽŽĚĂŶŬ  ĞƉĂƌƚŵĞŶƚŽĨ Ͳ^ZW;hŶŝǀĞƌƐŝƚLJŽĨ
ͲKƌĞŐŽŶ&ĂƌŵĞƌƐ͛ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ͕&ŽŽĚ ĂůŝĨŽƌŶŝĂͲĂǀŝƐͿ
DĂƌŬĞƚƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶ ĂŶĚ&ŽƌĞƐƚƌLJ
Ͳ&ŝƌƐƚůƚĞƌŶĂƚŝǀĞŽͲŽƉ ͲƌĂŬĞhŶŝǀĞƌƐŝƚLJ
ŽĨŽƌǀĂůůŝƐ Ͳh^ZŝƐŬ
ͲKƌĞŐŽŶ^ƚĂƚĞhŶŝǀĞƌƐŝƚLJ DĂŶĂŐĞŵĞŶƚ
ŶƚŚƌŽƉŽůŽŐLJ
ĞƉĂƌƚŵĞŶƚͬdžƚĞŶƐŝŽŶ
^ŵĂůů&ĂƌŵĞƌƐWƌŽŐƌĂŵ
ͲdĞŶZŝǀĞƌƐ&ŽŽĚtĞď


22

  'ůLJŶǁŽŽĚĞŶƚĞƌͲ   
ĞŶƚŽŶŽƵŶƚLJ&ŽŽĚ <ĞĞƉ&ĂƌŵŝŶŐ  KŬůĂŚŽŵĂ^ƚĂƚĞ DŝƐƐŽƵůĂŽƵŶƚLJ
ZĞƉŽƌƚ WƌŽŐƌĂŵ 'ƌŽǁDŽŶƚĂŶĂ &ŽŽĚƐƐĞƐƐŵĞŶƚ &ŽŽĚƐƐĞƐƐŵĞŶƚ
<ĞLJ/ŶƐŝŐŚƚƐ &ĂƌŵĞƌƐ ͲŝŶƚŚĞ,ƵĚƐŽŶsĂůůĞLJ͕ŝƚ ͲƉƵďůŝĐĨŽŽĚƐĞƌǀŝĐĞ ͲĨĂƌŵƐŵĂŬĞůĞƐƐ ͲƚŽƚĂůĂĐƌĞĂŐĞŽĨ
'ĂŝŶĞĚ ͲůŽĐĂůĨĂƌŵĞƌƐŶĂŵĞĚ ŝƐĚŝĨĨŝĐƵůƚƚŽŵĂŬĞĂ ŵĂŶĂŐĞƌƐǁĂŶƚƚŽ ƚŚĂŶΨϯ͕ϳϱϵƉĞƌLJĞĂƌ ĨĂƌŵůĂŶĚŚĂƐ
ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ͕ůĂďŽƌĂŶĚƉĞƐƚ ĚĞĐĞŶƚůŝǀŝŶŐŝŶĨĂƌŵŝŶŐ ƉƌŽŵŽƚĞĂŶĚƉƌŽǀŝĚĞ  ĚƌŽƉƉĞĚďLJϯϰй
ĐŽŶƚƌŽůĂƐŵĂũŽƌ  ůŽĐĂůĨŽŽĚ ͲϭϮйŽĨKŬůĂŚŽŵĂ 
ĐŚĂůůĞŶŐĞƐ ͲĨĂƌŵĞƌƐĂƌĞďĞŝŶŐ
 ĨĂƌŵƐĂƌĞĨŽŽĚ ͲŶƵŵďĞƌŽĨĨŽŽĚ
 ƉƵƐŚĞĚŽĨĨƚŚĞůĂŶĚĚƵĞ
ͲĨĂƌŵĞƌƐǁĂŶƚĞĚĂ ƚŽƌŝƐŝŶŐƉƌŽƉĞƌƚLJ
ͲŵĞĂƚ͕ƉƌŽĚƵĐĞ͕ ŝŶƐĞĐƵƌĞ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞƌƐŚĂǀĞ
ĐŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚ ǀĂůƵĞƐ ĚĂŝƌLJ͕ĂŶĚďĂŬĞƌLJ  ĚĞĐůŝŶĞĚĂůŵŽƐƚŚĂůĨ
ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐĨĂĐŝůŝƚLJ  ƉƌŽĚƵĐƚƐŚĂǀĞ ͲϭͬϱĐŚŝůĚƌĞŶŝŶ ƐŝŶĐĞϭϵϱϵ
 ͲLJŽƵŶŐƉĞŽƉůĞĂƌĞŶŽƚ ŐƌĞĂƚĞƐƚƉŽƚĞŶƚŝĂů KŬůĂŚŽŵĂĂƌĞŝŶ 
,ƵŶŐĞƌĂŶĚWŽǀĞƌƚLJ ŝŶƚĞƌĞƐƚĞĚŝŶĨĂƌŵŝŶŐ  ƉŽŽƌŚĞĂůƚŚ ͲDŝƐƐŽƵůĂŚĂƐϮ
ͲůŽǁŝŶĐŽŵĞƌĞƐŝĚĞŶƚƐ  ͲDŽŶƚĂŶĂĨŽŽĚ  ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ
ĐŚĂůůĞŶŐĞĚďLJŚĞĂůƚŚĂŶĚ ͲŵĂŶLJĨĂƌŵƐĂƌĞďĞŝŶŐ ƐƵƉƉůLJĐŚĂŝŶůĂĐŬƐ ͲϮͬϯŽĨƉƵďůŝĐ ƐƵƉƉŽƌƚĞĚ
ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶĐŽƐƚƐ ĐŽŶǀĞƌƚĞĚƚŽŚƵŶƚŝŶŐ ĐĂƉĂĐŝƚLJƚŽƉƌŽĚƵĐĞ ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶƐŚĂǀĞ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ;^ƐͿ
 ƉƌĞƐĞƌǀĞƐ ƉƌŽĐĞƐƐĞĚŝƚĞŵƐ ƐĂůĂĚďĂƌƐ ƉƌŽũĞĐƚƐ
ͲǁĂŶƚŵŽƌĞĂĐĐĞƐƐƚŽ 
;ĨůŽƵƌ͕ŵĞĂƚͿƚŽůŽĐĂů  
ŚĞĂůƚŚLJͬůŽĐĂůĨŽŽĚĂŶĚĐŝƚĞ ͲŐƌŽǁŝŶŐ
ĨŽŽĚƉĂŶƚƌŝĞƐĂƌĞŐŽŽĚ ĂĐŬŶŽǁůĞĚŐĞŵĞŶƚƚŚĂƚ
ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶƐ ͲĐŽƐƚŝƐĐŝƚĞĚĂƐĂ ͲZĞƐŝĚĞŶƚƐƐƉĞŶĚ
ƐŽƵƌĐĞƐ ďƵLJŝŶŐůŽĐĂůŝƐůŽŐŝĐĂů  ŵĂũŽƌďĂƌƌŝĞƌƚŽ ϭϲйŽĨŵŽŶĞLJŽŶ
  ͲďĞƚƚĞƌŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ďƵLJŝŶŐůŽĐĂůƚŚŽƵŐŚ ĨŽŽĚ
ŽŶƐƵŵĞƌƐ;ĐŚƵƌĐŚ ͲĞƚŚŶŝĐŵĂƌŬĞƚƐĂƌĞĂ ŝƐŶĞĞĚĞĚ ŵĂŶLJǁŝƐŚƚŽĚŽƐŽ 
ĐŽŶŐƌĞŐĂŶƚƐͿ ŶĞǁŶŝĐŚĞĨŽƌĨĂƌŵĞƌƐ  ͲϵйŽĨĨĂŵŝůŝĞƐůŝǀĞ
ͲŽǀĞƌŚĂůĨŚĂĚǀĞŐĞƚĂďůĞ  ͲŵŽƐƚǁŽƵůĚůŝŬĞƚŽ ďĞůŽǁƉŽǀĞƌƚLJůŝŶĞ
ŐĂƌĚĞŶƐŽƌĨƌƵŝƚƚƌĞĞƐ ͲŵĂŶLJĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐĂƌĞ ŬŶŽǁŚŽǁƚŽĨŝŶĚ
 ƚĂŬŝŶŐŝŶŝƚŝĂƚŝǀĞƐƚŽ ůŽĐĂůƉƌŽĚƵĐĞƌƐ
ͲŵŽƐƚƉƵƌĐŚĂƐĞĚůŽĐĂů ĞĐŽŶŽŵŝĐĂůůLJƐƵƉƉŽƌƚ
ĨŽŽĚƌĞŐƵůĂƌůLJďƵƚĂůƐŽ ůŽĐĂůĨĂƌŵĞƌƐ;njŽŶŝŶŐ
ǁĂŶƚĞĚůŽĐĂůĞŐŐƐ͕ŵĞĂƚ͕ ŽƌĚŝŶĂŶĐĞƐ͕ĞƚĐ͘Ϳ
ĂŶĚĚĂŝƌLJͲĐŽƐƚĂƐŵĂũŽƌ
ƌĞĂƐŽŶĨŽƌŶŽƚďƵLJŝŶŐůŽĐĂů

23

  'ůLJŶǁŽŽĚĞŶƚĞƌͲ   
ĞŶƚŽŶŽƵŶƚLJ&ŽŽĚ <ĞĞƉ&ĂƌŵŝŶŐ  KŬůĂŚŽŵĂ^ƚĂƚĞ DŝƐƐŽƵůĂŽƵŶƚLJ
ZĞƉŽƌƚ WƌŽŐƌĂŵ 'ƌŽǁDŽŶƚĂŶĂ &ŽŽĚƐƐĞƐƐŵĞŶƚ &ŽŽĚƐƐĞƐƐŵĞŶƚ
<ĞLJƵĚŝĞŶĐĞƐ ͲƐŵĂůůĂŶĚŵŝĚͲƐŝnjĞĚ ͲůŽĐĂůĨĂƌŵĞƌƐ ͲůŽĐĂůĨĂƌŵĞƌƐ ͲůŽĐĂůĂŶĚƐƚĂƚĞ ͲůŽĐĂůĂŶĚƐƚĂƚĞ
ZĞĂĐŚĞĚ ĨĂƌŵĞƌƐ   ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐ
 ͲƉŽůŝĐLJŵĞŵďĞƌƐ ͲƉƵďůŝĐŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶƐ  
ͲůŽǁŝŶĐŽŵĞƌƵƌĂů   ͲƉƵďůŝĐŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶƐ ͲĐŝƚŝnjĞŶƐŽĨDŝƐƐŽƵůĂ
ƌĞƐŝĚĞŶƚƐ ͲĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ͲƉŽůŝĐLJŵĂŬĞƌƐ  
 ŵĞŵďĞƌƐŝŶƚŚĞ ͲĨŽŽĚƐĞƌǀŝĐĞ ͲůŽĐĂůĨĂƌŵĞƌƐ
ͲĐŽŶŐƌĞŐĂƚŝŽŶƐŽĨ ,ƵĚƐŽŶsĂůůĞLJ ƉƌŽǀŝĚĞƌƐ
ĐŚƵƌĐŚĞƐ 
 ͲĨĂƌŵĞƌƐ
<ĞLJ/ŵƉĂĐƚƐ ͲŝŶĐƌĞĂƐĞĚĂǁĂƌĞŶĞƐƐ ͲŵĂĚĞůŽĐĂů ͲŝŶĐƌĞĂƐĞĚĂǁĂƌĞŶĞƐƐ ͲŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚƚŚĞ ͲďƌŽƵŐŚƚĂƚƚĞŶƚŝŽŶƚŽ
ĂŵŽŶŐĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ƌĞƐŝĚĞŶƚƐĂǁĂƌĞŽĨ ĂŵŽŶŐĂůůŐƌŽƵƉƐ ŶĞĞĚĨŽƌĐŚĂŶŐĞŝŶ ƚŚĞĐŚĂŶŐĞƐƚŚĂƚĂƌĞ
ŵĞŵďĞƌƐ ƚŚĞĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂů ĂďŽǀĞ KŬůĂŚŽŵĂ͛ƐĨŽŽĚ ŽĐĐƵƌƌŝŶŐŝŶƚŚĞĨŽŽĚ
 ƉŽƚĞŶƚŝĂůƐŝŶƚŚĞ  ƐLJƐƚĞŵ ƐLJƐƚĞŵƐŽĨDŝƐƐŽƵůĂ
ͲĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞĚƚŚĞ ,ƵĚƐŽŶsĂůůĞLJĂŶĚ ͲďĞŐŝŶƚŽƐŚŽǁƉƵďůŝĐ  ŽƵŶƚLJ
ŵĂŶLJǁĂLJƐƚŚĂƚƚŚĞ ǁŽƌŬďĞŝŶŐĚŽŶĞƚŽ ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶƐŚŽǁƚŚĞLJ ͲŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚŚĞĂůƚŚ
ĨĂŝƚŚĐŽŵŵƵŶŝƚLJĐĂŶ ƉƌŽƚĞĐƚĨĂƌŵĞƌƐ ĐŽƵůĚďĞƚŚĞĨŝƌƐƚƚŽ ƉƌŽďůĞŵƐĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ
ĐŽŶƚƌŝďƵƚĞƚŽĂůŽĐĂůĂŶĚ  ƐƚƌĞŶŐƚŚĞŶƚŚĞŝƌ ǁŝƚŚƉŽŽƌĨŽŽĚ
ƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵ ͲĨĂƌŵĞƌƐĂƌĞƚŚŝŶŬŝŶŐ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞƐLJƐƚĞŵ ĐŽŶƐƵŵƉƚŝŽŶ
 ĞǀĞŶŵŽƌĞĐƌĞĂƚŝǀĞůLJ 
ͲŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚƚŚĞ ĂďŽƵƚǁĂLJƐĨŽƌƚŚĞŝƌ ͲŵĂĚĞĨŽŽĚƐĞƌǀŝĐĞ
ĐŚĂůůĞŶŐĞƐŽĨůŽĐĂů ĨĂƌŵƐĨůŽƵƌŝƐŚ ƉƌŽǀŝĚĞƌƐĂǁĂƌĞŽĨ
ƌĞƐŝĚĞŶƚƐƚŚĂƚĂƌĞŝŶ  ƚŚĞƉŽƚĞŶƚŝĂůƚŽďƵLJ
ƉŽǀĞƌƚLJ ůŽĐĂů


24

  'ůLJŶǁŽŽĚĞŶƚĞƌͲ   
ĞŶƚŽŶŽƵŶƚLJ&ŽŽĚ <ĞĞƉ&ĂƌŵŝŶŐ  KŬůĂŚŽŵĂ^ƚĂƚĞ DŝƐƐŽƵůĂŽƵŶƚLJ
ZĞƉŽƌƚ WƌŽŐƌĂŵ 'ƌŽǁDŽŶƚĂŶĂ &ŽŽĚƐƐĞƐƐŵĞŶƚ &ŽŽĚƐƐĞƐƐŵĞŶƚ
>ĞƐƐŽŶƐ>ĞĂƌŶĞĚ ͲŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĂŶĚ ͲƚŚĞƌĞŝƐĨĂƌŵůĂŶĚ ͲŽƵƚƌĞĂĐŚĂŶĚ ͲƚŚĞƌĞŵƵƐƚďĞ ͲƚŚŽƵŐŚƚŚĞŶƵŵďĞƌ
ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶĂůƚŽďƵLJůŽĐĂů ĂǀĂŝůĂďůĞŝŶƚŚĞ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶƉƌŽŐƌĂŵƐ ƉƵďůŝĐĂŶĚƉƌŝǀĂƚĞ ŽĨĨĂƌŵƐĂƌĞ
ĂƌĞŶĞĞĚĞĚ ,ƵĚƐŽŶsĂůůĞLJ ŵƵƐƚďĞĚĞǀĞůŽƉĞĚ ƌĞƐƉŽŶƐĞƐƚŽƚŚĞ ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐŝŶ
  ͲĞŶŐĂŐĞĂůůƉĂƌƚƐŽĨ ďĂƌƌŝĞƌƐŽĨďƵLJŝŶŐ DŝƐƐŽƵůĂ͕ƐŵĂůů
ͲŶĞĞĚŵŽƌĞĐŽŽƉĞƌĂƚŝŽŶ ͲƚŚĞƌĞĂƌĞŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ ƚŚĞĨŽŽĚĐŚĂŝŶƐƵƉƉůLJ ůŽĐĂů ĨĂƌŵĞƌƐŚĂǀĞĂĨĂŝƌůLJ
ďĞƚǁĞĞŶůŽĐĂůŐƌŽǁĞƌƐ ;ŝ͘Ğ͘ĞĐŽƚŽƵƌŝƐŵĂŶĚ ͲƚĂƌŐĞƚƉƌŽĚƵĐĞƌƐ  ƐŵĂůůĞĐŽŶŽŵŝĐƌŽůĞ
ĂŶĚĞŵĞƌŐĞŶĐLJĨŽŽĚ ĂƉƉůĞŽƌĐŚĂƌĚƐͿǁĂLJƐ ƚŚĂƚƉŽƐƐĞƐƐƚŚĞ ͲƚŚĞƐƚĂƚĞŵƵƐƚŵĂŬĞ 
ƉƌŽǀŝĚĞƌƐ ĨŽƌĨĂƌŵĞƌƐƚŽŐĞƚĂŶ ĐĂƉĂĐŝƚLJƚŽƉƌŽǀŝĚĞ ƉŽůŝĐLJĐŚĂŶŐĞƐƚŚĂƚ ͲƚŚĞƐƚƌŽŶŐĞƐƚƉĂƌƚƐ
 ĞĐŽŶŽŵŝĐƌĞƚƵƌŶ ĨŽŽĚ ĞŶĐŽƵƌĂŐĞůŽĐĂů ŽĨƚŚĞůŽĐĂůĨŽŽĚ
ͲŶĞĞĚŵŽƌĞĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ĨƌŽŵƚŚĞŝƌůĂŶĚ  ďƵLJŝŶŐĂŶĚŚĞĂůƚŚLJ ƐLJƐƚĞŵĂƌĞ
ĨŽŽĚŐĂƌĚĞŶƐ  Ͳ͞ƚĞƐƚƉƌŽŐƌĂŵƐ͟ ĨŽŽĚŝŶƚŚĞƐĞ ǁŚŽůĞƐĂůŝŶŐ͕
 ͲŝƚƚĂŬĞƐĂĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ŵƵƐƚďĞĚĞǀĞůŽƉĞĚ ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶƐ ƌĞƚĂŝůŝŶŐ͕ĂŶĚĨŽŽĚ
ͲŵƵƐƚƚƌLJƚŽŝŵƉůĞŵĞŶƚ ĞĨĨŽƌƚƚŽŚĞůƉůŽĐĂů ĂŶĚŝŵƉůĞŵĞŶƚĞĚ  ƐĞƌǀŝĐĞďƵƚƐƚŝůůƚŽŽ
ĨŽŽĚƐƚĂŵƉƐƉƌŽŐƌĂŵƐ ĂŶĚƌĞŐŝŽŶĂů  ͲďƵLJĞƌƐĂŶĚƐĞůůĞƌƐ ŵĂŶLJƉĞŽƉůĞŝŶ
ĂƚĨĂƌŵĞƌƐŵĂƌŬĞƚƐ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ ͲŵƵƐƚĞŶŐĂŐĞƉƵďůŝĐ ŵƵƐƚďĞůŝŶŬĞĚ ƉŽǀĞƌƚLJ
 ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶƐƚŚĂƚĂƌĞ  
ͲŶĞĞĚƚŽƐƚĂƌƚŵŽƌĞ ŝŶƚĞƌĞƐƚĞĚ ͲŚĞĂůƚŚLJĨŽŽĚŝƐŬĞLJ ͲŝŶĨƵƚƵƌĞƐƚƵĚŝĞƐ͕
ĐŚƵƌĐŚŐĂƌĚĞŶƐ ƚŽŚĞĂůƚŚLJĐŚŝůĚƌĞŶ ƌĞƐĞĂƌĐŚĞƌƐƐŚŽƵůĚ
 ĂŶĚĂŚĞĂůƚŚLJ ĨŽĐƵƐŽŶƚŚĞĞdžƚĞŶƚ
ͲĨŽŽĚƉĂŶƚƌŝĞƐƐŚŽƵůĚ KŬůĂŚŽŵĂ ƚŽǁŚŝĐŚůŽĐĂůůLJ
ƉƌŽǀŝĚĞůŽĐĂůĨŽŽĚ ŽǁŶĞĚĨĂƌŵƐ
 ĐŽŶƚƌŝďƵƚĞƚŽƚŚĞ
 ĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵ

25
KDDhE/dz&KK^^^^DEdZ^KhZ^
ŽŵƉŝůĞĚďLJŽůůĞĞŶŽŶĂǀĂŶŽĨ,ĞŝĨĞƌ/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů
,KtdK͞dKK></d^͟&KZKDDhE/dz&KK^^^^DEd^

h^Z^͞ŽŵŵƵŶŝƚLJ&ŽŽĚ^ĞĐƵƌŝƚLJƐƐĞƐƐŵĞŶƚdŽŽůŬŝƚ;ϮϬϬϮͿ
ĂƌďĂƌĂŽŚĞŶ͘Z^ŽŶƚĂĐƚƐ͗DĂƌŐĂƌĞƚŶĚƌĞǁƐĂŶĚ>ŝŶĚĂ^ĐŽƚƚ<ĂŶƚŽƌ
ǁǁǁ͘ĞƌƐ͘ƵƐĚĂ͘ŐŽǀͬƉƵďůŝĐĂƚŝŽŶƐͬĞĨĂŶϬϮϬϭϯͬ

tŚĂƚ͛ƐŽŽŬŝŶŐŝŶzŽƵƌ&ŽŽĚ^LJƐƚĞŵ͍͗'ƵŝĚĞƚŽŽŵŵƵŶŝƚLJ&ŽŽĚƐƐĞƐƐŵĞŶƚ;ϮϬϬϮͿ
ŽŵŵƵŶŝƚLJ&ŽŽĚ^ĞĐƵƌŝƚLJŽĂůŝƚŝŽŶͮǁǁǁ͘ĨŽŽĚƐĞĐƵƌŝƚLJ͘ŽƌŐ

ŽŵŵƵŶŝƚLJ&ŽŽĚWƌŽũĞĐƚǀĂůƵĂƚŝŽŶ,ĂŶĚŬ
ŽŵŵƵŶŝƚLJ&ŽŽĚ^ĞĐƵƌŝƚLJŽĂůŝƚŝŽŶͮǁǁǁ͘ĨŽŽĚƐĞĐƵƌŝƚLJ͘ŽƌŐ

ŽŵŵƵŶŝƚLJ&ŽŽĚ^ĞĐƵƌŝƚLJ͗'ƵŝĚĞƚŽŽŶĐĞƉƚ͕ĞƐŝŐŶĂŶĚ/ŵƉůĞŵĞŶƚĂƚŝŽŶ
ŽŵŵƵŶŝƚLJ&ŽŽĚ^ĞĐƵƌŝƚLJŽĂůŝƚŝŽŶͮǁǁǁ͘ĨŽŽĚƐĞĐƵƌŝƚLJ͘ŽƌŐ


͞dKK>^K&d,dZ͟

EƵƚƌŝƚŝŽŶŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚDĞĂƐƵƌĞƐ^ƵƌǀĞLJƐŝŶ^ƚŽƌĞƐ;ED^Ͳ^Ϳ
ŵŽƌLJhŶŝǀĞƌƐŝƚLJͮǁǁǁ͘ƐƉŚ͘ĞŵŽƌLJ͘ĞĚƵͬED^ͬ



&;ŽƌƌĞůĂƚĞĚͿZWKZd^

ϮϬϬϱ^ĂŶ&ƌĂŶĐŝƐĐŽŽůůĂďŽƌĂƚŝǀĞ&ŽŽĚ^LJƐƚĞŵƐƐĞƐƐŵĞŶƚ
^ĂŶ&ƌĂŶĐŝƐĐŽ&ŽŽĚ^LJƐƚĞŵƐͮ;ϰϭϱͿϮϱϮͲϯϵϯϳͮǁǁǁ͘ƐĨĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵƐ͘ŽƌŐ

ůŽƐĞƌƚŽ,ŽŵĞ͗,ĞĂůƚŚŝĞƌ&ŽŽĚ&ĂƌŵƐĂŶĚ&ĂŵŝůŝĞƐŝŶKŬůĂŚŽŵĂʹĂĞŶƚĞŶŶŝĂůZĞƉŽƌƚ
;ϮϬϬϲͿ
<ĞƌƌĞŶƚĞƌĨŽƌ^ƵƐƚĂŝŶĂďůĞŐƌŝĐƵůƚƵƌĞͮ;ϵϭϴͿϲϰϳͲϵϭϮϯͮǁǁǁ͘ŬĞƌƌĐĞŶƚĞƌ͘ĐŽŵ

&ƌŽŵKƵƌKǁŶ^Žŝů͗ŽŵŵƵŶŝƚLJ&ŽŽĚƐƐĞƐƐŵĞŶƚŽĨĞŶƚŽŶŽƵŶƚLJ͕KƌĞŐŽŶ͕ĂŶĚ/ƚƐ
&ŽŽĚ^ŚĞĚ;ϮϬϬϲͿ
ĐƵŵĞŶŝĐĂůDŝŶŝƐƚƌŝĞƐŽĨKƌĞŐŽŶ/ŶƚĞƌĨĂŝƚŚ&ŽŽĚĂŶĚ&ĂƌŵƐWĂƌƚŶĞƌƐŚŝƉΘK^h
;ϱϬϯͿϮϮϯͲϳϬϬϳͮǁǁǁ͘ĞŵŽƌĞŐŽŶ͘ŽƌŐ

&ƌŽŵ&ĂƌŵƚŽdĂďůĞ͗DĂŬŝŶŐƚŚĞŽŶŶĞĐƚŝŽŶŝŶƚŚĞDŝĚͲƚůĂŶƚŝĐ&ŽŽĚ^LJƐƚĞŵ;ϮϬϬϭͿ
ĂƉŝƚĂůƌĞĂ&ŽŽĚĂŶŬͮǁǁǁ͘ĐĂƉŝƚĂůĂƌĞĂĨŽŽĚďĂŶŬ͘ŽƌŐͮ/^EϬͲϵϳϭϮϳϯϭͲϬͲϯ

^ŽƵŶĚ&ŽŽĚZĞƉŽƌƚ͗ŶŚĂŶĐŝŶŐ^ĞĂƚƚůĞ͛Ɛ&ŽŽĚ^LJƐƚĞŵ;ϮϬϬϲͿ
^ƚĞǀĞŶ'ĂƌƌĞƚƚĞƚĂůͮ͘ĨĂĐƵůƚLJ͘ǁĂƐŚŝŶŐƚŽŶ͘ĞĚƵͬďďŽƌŶͬ^ŽƵŶĚͺ&ŽŽĚͺZĞƉŽƌƚϮ͘ƉĚĨ

͞dƌĂĐŝŶŐƚŚĞŚĂŝŶ͗Ŷ/ŶͲĞƉƚŚ>ŽŽŬĂƚƚŚĞhŶŝǀĞƌƐŝƚLJŽĨDŽŶƚĂŶĂ͛Ɛ&ĂƌŵƚŽŽůůĞŐĞ
WƌŽŐƌĂŵ͟
ŽŶƚĂĐƚ͗EĞǀĂ,ĂƐƐĂŶĞŝŶͮ;ϰϬϲͿϮϰϯͲϲϮϭ
ŽƉLJŽĨĨŝŶĂůƌĞƉŽƌƚ͗ƌŝƐƐŝĞDĐDƵůůĂŶͮ;ϰϬϲͿϱϯϭͲϱϭϲϮͮǁǁǁ͘ŐƌŽǁŵŽŶƚĂŶĂ͘ŶĐĂƚ͘ŽƌŐ

/E/dKZWZK:d^ΘZWKZd^

/ŶĚŝĐĂƚŽƌƐŽĨ^ƵƐƚĂŝŶĂďůĞŽŵŵƵŶŝƚLJϭϵϵϴ
^ƵƐƚĂŝŶĂďůĞ^ĞĂƚƚůĞͮǁǁǁ͘ƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞƐĞĂƚƚůĞ͘ŽƌŐ

dŚĞEĞǁDĂŝŶƐƚƌĞĂŵ͗^ƵƐƚĂŝŶĂďůĞ&ŽŽĚĂŶĚ&ĂƌŵŝŶŐ^LJƐƚĞŵƐĨŽƌƚŚĞ^ƚĂƚĞŽĨĂůŝĨŽƌŶŝĂ
ZŽŽƚƐŽĨŚĂŶŐĞͮ;ϱϭϰͿϯϵϭͲϬϱϰϱͮǁǁǁ͘ǀŝǀŝĚƉŝĐƚƵƌĞ͘ŶĞƚ


Kd,ZtZ^KhZ^

ŽŵŵƵŶŝƚLJ&ŽŽĚ^ĞĐƵƌŝƚLJŽĂůŝƚŝŽŶ&WƌŽŐƌĂŵͮ
ǁǁǁ͘ĨŽŽĚƐĞĐƵƌŝƚLJ͘ŽƌŐͬĐĨĂͺŚŽŵĞ͘Śƚŵů

ŽŵŵƵŶŝƚLJ&ŽŽĚ^LJƐƚĞŵƐŝďůŝŽŐƌĂƉŚLJ͗ǁǁǁ͘ƐĂƌĞƉ͘ƵĐĚĂǀŝƐ͘ĞĚƵͬĐĚƉƉͬĐĨƐďŝď͘Śƚŵ

&ŽŽĚĨŽƌdŚŽƵŐŚƚ͗&ŽŽĚǁŝƚŚƚŚĞ&ĂƌŵĞƌ͛Ɛ&ĂĐĞŽŶ/ƚ
t͘<<ĞůůŽŐŐ&ŽƵŶĚĂƚŝŽŶďLJ<ĞŶDĞƚĞƌͮ
ǁǁǁ͘ǁŬŬĨ͘ŽƌŐͬWƵďƐͬ&ŽŽĚZƵƌͬ&ĂŶĚ^ͬWƵďϯϳϴϯ͘ƉĚĨ

>ŽĐĂůĐŽŶŽŵŝĐ^ƚƵĚŝĞƐ
ƌŽƐƐƌŽĂĚƐZĞƐŽƵƌĐĞƐͮǁǁǁ͘ĐƌĐǁŽƌĚƐ͘ŽƌŐ

tŽƌůĚ,ƵŶŐĞƌzĞĂƌ͛Ɛ&ŽŽĚ^ĞĐƵƌŝƚLJ>ĞĂƌŶŝŶŐĞŶƚĞƌͮǁǁǁ͘ǁŽƌůĚŚƵŶŐĞƌLJĞĂƌ͘ŽƌŐͬĨƐůĐ

t^htŚĂƚĐŽŵŽƵŶƚLJŽŵŵƵŶŝƚLJ&ŽŽĚƐƐĞƐƐŵĞŶƚ>ŝŶŬƐͮ
ǁŚĂƚĐŽŵ͘ǁƐƵ͘ĞĚƵͬĂŐͬĐĨĂͬůŝŶŬƐ͘Śƚŵ



27
KZ'E/d/KE>WZK&/>^
KsZs/t
dŚĞƌĞĂƌĞƚŚƌĞĞŵĂũŽƌƚŚĞŵĞƐƚŚĂƚĂƌĞĐĞŶƚƌĂůƚŽĐŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵƐŽƌŐĂŶŝnjŝŶŐ͗
ƐŽĐŝĂůͬĨŽŽĚũƵƐƚŝĐĞ͕ƉŽůŝĐLJĂŶĚůŽĐĂůĨŽŽĚƐ͘^ŽĐŝĂůͬĨŽŽĚũƵƐƚŝĐĞƉƌŽũĞĐƚƐĂƌĞĐĂƌƌŝĞĚŽƵƚƚŽ
ĚĞǀĞůŽƉĂĨĂŝƌĞƌ͕ŵŽƌĞĞƋƵŝƚĂďůĞĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵ͘dŚĞƐĞƉƌŽũĞĐƚƐŐĞŶĞƌĂůůLJĂƌĞĨŽĐƵƐĞĚŽŶ
ƉĂƌƚŶĞƌƐŚŝƉƐƚŚĂƚŝŶĐůƵĚĞĂŶĚŝŵƉĂĐƚŐƌŽƵƉƐǁŚŽŵĂLJŶŽƚďĞĂďůĞƚŽĂĨĨŽƌĚƋƵĂůŝƚLJ
ĨŽŽĚƐŽƌǁŝƚŚƉĞŽƉůĞĨŽƌǁŚŽŵǁŚŽůĞƐŽŵĞĨŽŽĚƐŵĂLJŶŽƚďĞĂǀĂŝůĂďůĞ͘>ŽĐĂůĨŽŽĚƐ
ƉƌŽũĞĐƚƐĂƌĞƉƌŝŵĂƌŝůLJŐĞĂƌĞĚƚŽǁĂƌĚůŝŶŬŝŶŐƉƌŽĚƵĐĞƌƐǁŝƚŚŵŽƌĞĚŝƌĞĐƚƐĂůĞƐŽƵƚůĞƚƐ͘
^ŽŵĞůŽĐĂůĨŽŽĚƉƌŽũĞĐƚƐŝŶĐůƵĚĞĐŽŵŵƵŶŝƚLJƐƵƉƉŽƌƚĞĚĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞƉƌŽũĞĐƚƐ͕ŵĂƌŬĞƚ
ďĂƐŬĞƚƐ͕ƌŽĂĚƐŝĚĞƐƚĂŶĚƐ͕ĨĂƌŵƚŽƐĐŚŽŽůĂŶĚĨĂƌŵĞƌƐŵĂƌŬĞƚƐ͘WŽůŝĐLJƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐŝƐ
ĨŽĐƵƐĞĚŽŶĐŚĂŶŐŝŶŐƚŚĞůŽĐĂů͕ƐƚĂƚĞĂŶĚŶĂƚŝŽŶĂůƌƵůĞƐƌĞůĂƚĞĚƚŽĨŽŽĚ͘dŚĞLJƐĞƌǀĞŵĂŶLJ
ĨƵŶĐƚŝŽŶƐŝŶĐůƵĚŝŶŐŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐĂĐĐĞƐƐƚŽĨŽŽĚƐ͕ĐƌĞĂƚŝŶŐŵŽƌĞŵĂƌŬĞƚŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚŝĞƐĨŽƌ
ƐŵĂůůƐĐĂůĞƉƌŽĚƵĐĞƌƐĂŶĚƌĞƌŽƵƚŝŶŐƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶƚŽĚĞĐƌĞĂƐĞƚŝŵĞƐƉĞŶƚƚƌĂǀĞůŝŶŐƚŽ
ƚŚĞŐƌŽĐĞƌLJƐƚŽƌĞ͘

/ŶǀĂƌŝĂďůLJ͕ĞĂĐŚŽĨƚŚĞƐĞĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐŚĂƐŝƚƐŵĞƌŝƚƐĂŶĚĂƌĞďĞƐƚǁŚĞŶůŽĐĂůůLJĚĞƐŝŐŶĞĚ͘
/ŶŵĂŶLJĐĂƐĞƐ͕ƚŚĞǁŽƌŬŽĨŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐĂŶĚŐƌŽƵƉƐŝŶĐůƵĚĞƐĞůĞŵĞŶƚƐŽĨƚǁŽŽƌŵŽƌĞŽĨ
ƚŚĞƐĞƚŚĞŵĞƐ͘dŚĞĞdžĂŵƉůĞƐƚŚĂƚĨŽůůŽǁƉƌĞƐĞŶƚĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐŽĨƚŚĞǁŽƌŬŽĨ
ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐŝŶ,ĂǁĂŝŝ͕>ŽƵŝƐŝĂŶĂĂŶĚEĞǁDĠdžŝĐŽĂĚĚƌĞƐƐŝŶŐĐŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵƐ
ŝƐƐƵĞƐ͘ĂĐŬŐƌŽƵŶĚŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶŝƐƉƌŽǀŝĚĞĚĂďŽƵƚƚŚĞĐŽŶƚĞdžƚĂŶĚĐŽŶƚĞŶƚŽĨƚŚĞŝƌǁŽƌŬ
ĂƐǁĞůůĂƐŬĞLJƐƵĐĐĞƐƐĞƐĂŶĚĐŚĂůůĞŶŐĞƐĨĂĐĞĚďLJƚŚĞŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶĂŶĚƚŚĞĐŽŵŵƵŶŝƚLJŝŶ
ǁŚŝĐŚŝƚƉĂƌƚŶĞƌƐ͘ĚĚŝƚŝŽŶĂůůLJ͕ĚĞƚĂŝůƐĂƌĞƉƌŽǀŝĚĞĚĂďŽƵƚŚŽǁƚŚĞLJƐƵƐƚĂŝŶ͕ĞǀĂůƵĂƚĞ
ĂŶĚĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚĞƚŚĞŝƌǁŽƌŬ͘


D͛KKZ'E/&ZD
KǀĞƌǀŝĞǁ ͲůŽĐĂƚĞĚŝŶĂƌƵƌĂůŶĂƚŝǀĞ,ĂǁĂŝŝĂŶĐŽŵŵƵŶŝƚLJĂůŽŶŐKĂŚƵ͛Ɛ
ƐŽƵƚŚǁĞƐƚĞƌŶĐŽĂƐƚ
ͲĐůŽƐĞͲŬŶŝƚĐŽŵŵƵŶŝƚLJǁŝƚŚƐƚƌŽŶŐƉƌŝĚĞŝŶ,ĂǁĂŝŝĂŶŚĞƌŝƚĂŐĞ͕ůĂŶŐƵĂŐĞ͕
ĐƵƐƚŽŵƐĂŶĚĨŽŽĚƐ
ͲŚŝŐŚĞƐƚĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚŝŽŶŽĨŚŽŵĞůĞƐƐƌĞƐŝĚĞŶƚƐŽŶKĂŚƵǁŝƚŚŵĂŶLJůŝǀŝŶŐ
ĂůŽŶŐƚŚĞďĞĂĐŚ
ͲŚŝŐŚƌĂƚĞƐŽĨĂĚŽůĞƐĐĞŶƚƉƌĞŐŶĂŶĐLJĂŶĚƐĐŚŽŽůĚƌŽƉŽƵƚƐ
ͲƉĞƌǀĂƐŝǀĞĚƌƵŐĂŶĚĂůĐŽŚŽůƉƌŽďůĞŵƐ
ͲŚŝŐŚĨŽŽĚĐŽƐƚƐĚƵĞƚŽŽǀĞƌǁŚĞůŵŝŶŐĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚĚĞŵĂŶĚƐĨŽƌůĂŶĚ
ĂŶĚŚŝŐŚ
^ĐŽƉĞŽĨtŽƌŬ ͲĐŽŵŵŝƚŵĞŶƚŽĨĐŽŵŵƵŶŝƚLJ͕ďƵƐŝŶĞƐƐ͕ƉŚŝůĂŶƚŚƌŽƉLJ͕ĞĚƵĐĂƚŽƌƐĂŶĚ
ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚƚŽĚĞǀĞůŽƉĐŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝǀĞůŽĐĂůĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵ
ͲĞŵƉŽǁĞƌůŽǁͲŝŶĐŽŵĞĐŝƚŝnjĞŶƐŝŶtĂŝŶĂĞ
ͲƐƚƌĞŶŐƚŚĞŶůŽĐĂůĨŽŽĚƐĞĐƵƌŝƚLJ
ͲŝŵƉƌŽǀĞĂĐĐĞƐƐƚŽŽƌŐĂŶŝĐĨŽŽĚƐ
ͲĐƌĞĂƚĞŵŽǀĞŵĞŶƚƚŚĂƚŝŶƚĞŐƌĂƚĞƐĐƵůƚƵƌĞ͕ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͕ĂŶĚĂƉŽƐŝƚŝǀĞ
ƐĞůĨͲŝŵĂŐĞ
KƵƚĐŽŵĞƐ ͲĐƌĞĂƚĞĚLJŽƵƚŚůĞĂĚĨĂƌŵŝŶtĂŝŶĂĞ
ͲĞŵƉůŽLJƐLJŽƵƚŚŝŶƚĞƌŶƐĂŶĚĞŵƉůŽLJĞĞƐĂƚĨĂƌŵ
ͲƉƌŽǀŝĚĞƐĨŽŽĚƚŽůŽĐĂůƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚƐŝŶĐůƵĚŝŶŐdŽǁŶƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚŝŶ
ĚŽǁŶƚŽǁŶ,ŽŶŽůƵůƵ
ͲůĞŐŝƐůĂƚŝǀĞĨƵŶĚƐĞĂƌŵĂƌŬĞĚƚŽƉƌŽǀŝĚĞƉŽƐƚƐĞĐŽŶĚĂƌLJĞĚƵĐĂƚŝŽŶŝŶ
ƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵƐƚŽůŽĐĂůLJŽƵƚŚ
<ĞLJŚĂůůĞŶŐĞƐ ͲĨƵŶĚŝŶŐĨŽƌƉƌŽũĞĐƚƐ
ͲĚŽĐƵŵĞŶƚŝŶŐƐƵĐĐĞƐƐĞƐƐLJƐƚĞŵĂƚŝĐĂůůLJĂŶĚĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚůLJ
^ƵƐƚĂŝŶĂďŝůŝƚLJ ͲŝŶĐŽŵĞĞĂƌŶĞĚƚŚƌŽƵŐŚƐĂůĞŽĨŽƌŐĂŶŝĐĨƌƵŝƚƐĂŶĚǀĞŐĞƚĂďůĞƐƚŽ
ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚƐĂŶĚƚŚƌŽƵŐŚƚŚĞĨĂƌŵĞƌƐŵĂƌŬĞƚ
ͲŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚĂŶĚĞŶŐĂŐĞŵĞŶƚŽĨĐŽŵŵƵŶŝƚLJƌĞƐŝĚĞŶƚƐŝŶĐůƵĚŝŶŐĞůĚĞƌƐ
ĂŶĚLJŽƵƚŚ
ͲĂŶŶƵĂůĨƵŶĚƌĂŝƐĞƌƐƚŚĂƚĞŶůŝƐƚŵƵůƚŝƉůĞƉĂƌƚŶĞƌƐŝŶĐůƵĚŝŶŐƚŚĞďƵƐŝŶĞƐƐ
ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ
ǀĂůƵĂƚŝŽŶ ͲĚĞǀĞůŽƉŝŶŐĂŶĞǀĂůƵĂƚŝŽŶŵŽĚĞůƚŚĂƚƌĞĨůĞĐƚƐ,ĂǁĂŝŝĂŶĐƵůƚƵƌĂůǀĂůƵĞƐ
WŽůŝĐLJ ͲĨƵŶĚƐĞĂƌŵĂƌŬĞĚŝŶƚŚĞƐƚĂƚĞďƵĚŐĞƚƚŽƐƵƉƉŽƌƚůĞĂĚĞƌƐŚŝƉ
ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚĂŶĚƉŽƐƚƐĞĐŽŶĚĂƌLJĞĚƵĐĂƚŝŽŶĨŽƌLJŽƵƚŚ
ŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƐ ͲƉƌŝŵĂƌŝůLJǁŽƌĚͲŽĨͲŵŽƵƚŚďƵƚĂůƐŽŝŶĐůƵĚĞƐĨůLJĞƌƐ͕ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐďƵůůĞƚŝŶƐ
ĂŶĚƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶŝŶĂ,ĂǁĂŝŝĂŶLJŽƵƚŚůĞĂĚĞƌƐŚŝƉĐŽŶĨĞƌĞŶĐĞ
ŽŶƚĂĐƚ <ƵŬƵŝDĂƵŶĂ<ĞĂͲ&ŽƌƚŚ
/ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ džĞĐƵƚŝǀĞŝƌĞĐƚŽƌ
tĂŝ͛ĂŶĂĞ͕,ĂǁĂŝŝ
ϴϬϴͲϲϵϲͲϱϱϲϵ
^ƵŵƐϬϮϰΛLJĂŚŽŽ͘ĐŽŵ
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ǁĂŝĂŶĂĞŽƌŐĂŶŝĐ͘ĐŽŵͬ

29
EtDy/K,hE'Zd^<&KZ
KǀĞƌǀŝĞǁ ͲŝŵƉůĞŵĞŶƚĞĚŝŶϮϬϬϯďLJĨƌĞƐŚŵĂŶŐŽǀĞƌŶŽƌ͕ŝůůZŝĐŚĂƌĚƐŽŶ
ͲĐŽŶǀĞŶĞĚĨŽŽĚ͕ŶƵƚƌŝƚŝŽŶ͕ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ͕ƐŽĐŝĂůƐĞƌǀŝĐĞĂŶĚŽƚŚĞƌŝŶƚĞƌĞƐƚ
ĂƌĞĂƐƚŽĂĚĚƌĞƐƐƚŽƚŚĞƉĞƌƐŝƐƚĞŶĐĞŽĨŚƵŶŐĞƌ
ͲĚĞĞŵĞĚŵŽƐƚĨŽŽĚŝŶƐĞĐƵƌĞƐƚĂƚĞŝŶƚŚĞŶĂƚŝŽŶŝŶϮϬϬϲ
ͲƉƌŝǀĂƚĞ͕ƉƵďůŝĐĂŶĚŶŽŶͲƉƌŽĨŝƚŐƌŽƵƉƐŵĞƚƌĞŐƵůĂƌůLJƚŽĂĚĚƌĞƐƐŚƵŶŐĞƌ
ŝƐƐƵĞƐǁŚŝůĞĂĚǀĂŶĐŝŶŐǁŽƌŬŽĨŐƌŽƵƉƐĞŶŐĂŐĞĚ
ͲĚŝƐďĂŶĚĞĚŝŶKĐƚŽďĞƌϮϬϬϳ
^ĐŽƉĞŽĨtŽƌŬ ͲŝŶĐůƵĚĞĚƐĞǀĞƌĂůǁŽƌŬŝŶŐďŽĚŝĞƐ͗ƐƚĞĞƌŝŶŐĐŽŵŵŝƚƚĞĞ͕ŚĞĂůƚŚĂŶĚĨŽŽĚ
ƐĞĐƵƌŝƚLJ͕ĨŽŽĚĂŶĚĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ͕ĂŶĚĨŽŽĚƐƚĂŵƉĂĚǀŽĐĂĐLJ
ͲŶŽĞdžƉƌĞƐƐĞĚĞĨĨŽƌƚƐƌĞůĂƚĞĚƚŽƉŽůŝĐLJĂƐĂŶĞůĞŵĞŶƚŽĨŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ
ͲŵĞŵďĞƌŐƌŽƵƉƐůŝŬĞƚŚĞEĞǁDĠdžŝĐŽ&ŽŽĚĂŶĚŐƌŝĐƵůƚƵƌĞWŽůŝĐLJ
ŽƵŶĐŝůǁĞƌĞĂďůĞƚŽĂĚĚƌĞƐƐƉŽůŝĐLJŝƐƐƵĞƐ
ͲĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚƉƌŝŽƌŝƚŝĞƐĂŵŽŶŐƚŚĞ,ĞĂůƚŚĂŶĚ&ŽŽĚ^ĞĐƵƌŝƚLJŽŵŵŝƚƚĞĞ
ϭ͘ ,ĞĂůƚŚLJ<ŝĚƐͬ,ĞĂůƚŚLJĐŽŶŽŵLJ
Ϯ͘ ^ĞŶŝŽƌ&ĂƌŵĞƌƐ͛DĂƌŬĞƚEƵƚƌŝƚŝŽŶWƌŽŐƌĂŵ
ϯ͘ ED&ĂƌŵĞƌƐ͛DĂƌŬĞƚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ
ϰ͘ EDƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶŽĨ&ŽŽĚĂŶŬƐ
ϱ͘ ^ĞŶŝŽƌ&ŽŽĚ^ƚĂŵƉ^ƵƉƉůĞŵĞŶƚWƌŽŐƌĂŵ
ϲ͘ ůĞŵĞŶƚĂƌLJ^ĐŚŽŽůƌĞĂŬĨĂƐƚ
ϳ͘ ůŽƐŝŶŐED&ŽŽĚ'ĂƉ
KƵƚĐŽŵĞƐ Ͳ&ŽŽĚĂŶĚŐƌŝĐƵůƚƵƌĞWŽůŝĐLJŽƵŶĐŝůƌĞĐĞŝǀĞĚƐƵƉƉŽƌƚƚŚĂƚƉƌŽǀŝĚĞĚ
ΨϲϬϬ͕ϬϬϬĨŽƌ&ƌĞƐŚWƌŽĚƵĐƚ/ŶŝƚŝĂƚŝǀĞƚŚĂƚĚĞůŝǀĞƌƐϯϬŵŝůůŝŽŶƉŽƵŶĚƐŽĨ
ĨŽŽĚƚŽЬŽĨEDĂŶĚΨϭ͘ϱŵŝůůŝŽŶƚŽǁĂƌĚƚŚĞ^ĐŚŽŽůƌĞĂŬĨĂƐƚWƌŽŐƌĂŵ
<ĞLJŚĂůůĞŶŐĞƐ ͲĚĞĨŝŶŝƚŝŽŶŽĨƚŚĞŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶĂůŐŽĂůƐŽĨdĂƐŬĨŽƌĐĞ
ͲŚŽǁƚŽŵĂdžŝŵŝnjĞƵƐĞŽĨdĂƐŬĨŽƌĐĞǁŚŝůĞŶŽƚǁŽƌŬŝŶŐĚŝƌĞĐƚůLJŽŶƉŽůŝĐLJ
ͲĂĐĐĞƐƐƚŽƉƵďůŝĐŽĨĨŝĐŝĂůƐĂŶĚƚƌĂŝŶŝŶŐŶĞĞĚĞĚĨŽƌƉŽůŝĐLJŵĂŬĞƌƐ
ĐŽŶĐĞƌŶŝŶŐĐŽůůĂďŽƌĂƚŝŽŶ
ͲůĂĐŬŽĨƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶĨŽƌŵƵůƚŝŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶĂůĨĂŵŝůŝĞƐ
ͲĂĐĐĞƐƐƚŽŚĞĂůƚŚLJĨŽŽĚ
ͲƌƵƌĂůŐĞŽŐƌĂƉŚLJŽĨƐƚĂƚĞ
ͲůŝŵŝƚĞĚƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶŽĨEĂƚŝǀĞŵĞƌŝĐĂŶĂŶĚ,ŝƐƉĂŶŝĐƐŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐŝŶ
ƚŚĞdĂƐŬĨŽƌĐĞĂŶĚŵĞŵďĞƌŐƌŽƵƉƐ
^ƵƐƚĂŝŶĂďŝůŝƚLJ ͲůŽŶŐƐƚĂŶĚŝŶŐĐŽŵŵŝƚŵĞŶƚƚŽĨŽŽĚ͕ŚƵŶŐĞƌĂŶĚŶƵƚƌŝƚŝŽŶŝƐƐƵĞƐƉƌĞͲ
ĚĂƚŝŶŐƚŚĞĞƐƚĂďůŝƐŚŵĞŶƚŽĨƚŚĞdĂƐŬĨŽƌĐĞ
ǀĂůƵĂƚŝŽŶ ͲůŝŵŝƚĞĚ
WŽůŝĐLJ ͲŐĂƌŶĞƌĞĚƚŚƌŽƵŐŚƉĂƌƚŶĞƌŝŶŐŐƌŽƵƉƐ
ŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƐ ͲĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƐƚŚƌŽƵŐŚǁĞďƐŝƚĞĂŶĚůŝƐƚƐĞƌǀĞ
ͲůŽĐĂůĂŶĚƐƚĂƚĞŵĞĚŝĂ
ŽŶƚĂĐƚ WĂŵZŽLJ
/ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ϯϵϬϬWĂƐĞŽĚĞů^Žů
^ĂŶƚĂ&Ğ͕EDϴϳϱϬϳ
ϱϬϱͲϰϳϯͲϭϬϬϰ
ƉĂŵĞůĂƌŽLJΛĂŽů͘ĐŽŵ
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĨĂƌŵƚŽƚĂďůĞ͘ŝŶĨŽͬ

30

EtKZ>E^&KKE&ZDEdtKZ<ͬ&KKDWWZK:d
KǀĞƌǀŝĞǁ ͲŵƵůƚŝƉůĞƉŽƐƚͲ<ĂƚƌŝŶĂŽƌŐĂŶŝnjŝŶŐĞĨĨŽƌƚƐĐƌĞĂƚĞĚĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵƐ
ƉĂƌƚŶĞƌƐŚŝƉƐǁŝƚŚŝŶEĞǁKƌůĞĂŶƐŶĞŝŐŚďŽƌŚŽŽĚƐƐƵĐŚĂƐůŐŝĞƌƐ
ͲĐƵƌƌĞŶƚǁŽƌŬŝŶĐůƵĚĞƐƵƌďĂŶĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞĂŶĚLJŽƵƚŚĞĚƵĐĂƚŝŽŶŝŶƚŚĞ
ƐĐŚŽŽůƐĂƐǁĞůůĂƐĂůŽĐĂůĨŽŽĚƉŽůŝĐLJĐŽƵŶĐŝů
ͲĚĞǀĞůŽƉĞĚĨŽŽĚŵĂƉƐŝŶĐŽůůĂďŽƌĂƚŝŽŶǁŝƚŚĐŽŵŵƵŶŝƚLJƌĞƐŝĚĞŶƚƐ
ƉŽƐƚͲ<ĂƚƌŝŶĂƚŽƐŚŽǁƐŽƵƌĐĞƐŽĨĨŽŽĚƐƵĐŚĂƐĐŽƌŶĞƌƐƚŽƌĞƐ͕ŐƌŽĐĞƌLJ
ƐƚŽƌĞƐ͕ŐĂƌĚĞŶƐ͕ƉŽƚĞŶƚŝĂůŐĂƌĚĞŶŝŶŐƐŝƚĞƐ͕ĞƚĐ͘
^ĐŽƉĞŽĨtŽƌŬ ͲŵĂũŽƌŐŽĂůŝƐƚŽĐƌĞĂƚĞĂĐŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝǀĞĂŶĂůLJƐŝƐŽĨůŽĐĂůĨŽŽĚ
ƐLJƐƚĞŵ
ͲĐƌĞĂƚĞĚƉƌŽĐĞƐƐĨŽƌŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐƚŽĨŝŶĚĨŽŽĚŽƉƚŝŽŶƐŝŶ
ŶĞŝŐŚďŽƌŚŽŽĚƐ
ͲůŽĐĂůĐŝƚŝnjĞŶƐĞŶŐĂŐĞĚƚŚƌŽƵŐŚŝŶƚĞƌǀŝĞǁƐĂŶĚĨŽĐƵƐŐƌŽƵƉƐƚŽ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĞƚŚĞĐŽŶƚĞŶƚŽĨƚŚĞŵĂƉƐĂƐǁĞůůĂƐƚŽǀĞƚĚƌĂĨƚƐ
KƵƚĐŽŵĞƐ ͲĐƌĞĂƚĞĚƐƵƌǀĞLJƚŚĂƚŽƚŚĞƌĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐƵƐĞƚŽŵĂƉƚŚĞŝƌĨŽŽĚ
ƐLJƐƚĞŵĂŶĚƐŽƵƌĐĞƐŽĨĨŽŽĚ͖ŝŶĐůƵĚĞƐƐƉĞĐŝĨŝĐƋƵĞƐƚŝŽŶƐƚŽƉŽƐĞĂŶĚ
ƉƌŽƚŽĐŽůĨŽƌĂƐŬŝŶŐƚŚĞŵ
ͲĚĞǀĞůŽƉĞĚĚŝƌĞĐƚŝŽŶƐĨŽƌŵĂŬŝŶŐĨŽŽĚŵĂƉƐ
ͲĚŝƐƚƌŝďƵƚĞĚĨŽŽĚŵĂƉƐŽĨŶĞŝŐŚďŽƌŚŽŽĚƐƐƵĐŚĂƐƚŚĞϵƚŚtĂƌĚĂŶĚ
'ĞŶƚŝůůLJƚŽŶĞŝŐŚďŽƌŚŽŽĚŽƌŐƐ͕͘ŶŽŶͲƉƌŽĨŝƚƐ͕ĨĂŝƚŚďĂƐĞĚ
ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐ͕ĐŽŵŵƵŶŝƚLJƉůĂŶŶĞƌƐ͕ĂŶĚůŽĐĂůŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚŽĨĨŝĐŝĂůƐ
ͲƵƐĞĚŵĂƉƐƚŽůŽĐĂƚĞĨŽŽĚĚĞƐĞƌƚƐ
ͲĂŝĚĞĚŝŶƌĞďƵŝůĚŝŶŐŚĞĂůƚŚLJŶĞŝŐŚďŽƌŚŽŽĚƐŝŶEĞǁKƌůĞĂŶƐ
ͲƉƌŽŵŽƚĞĨŽŽĚďƵƐŝŶĞƐƐĞƐŝŶŶĞŝŐŚďŽƌŚŽŽĚƐ
<ĞLJŚĂůůĞŶŐĞƐ ͲĞŶŽƌŵŝƚLJŽĨƚŚĞƐĐŽƉĞŽĨǁŽƌŬĂŶĚĚĞŵĂŶĚƐŽŶƚŚĞĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵ
ƉŽƐƚͲ<ĂƚƌŝŶĂ
ͲƐƵƌǀĞLJĐŽǀĞƌƐĂůŝŵŝƚĞĚƐĐŽƉĞŽĨƚŚĞĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵǁĞď
ͲŵĂŝŶƚĂŝŶŝŶŐƉƵďůŝĐĂŶĚƉƌŝǀĂƚĞĨƵŶĚĞƌŝŶƚĞƌĞƐƚƐ
ͲŶŽĨƌŝĐĂŶŵĞƌŝĐĂŶŽƌŽƚŚĞƌƉĞŽƉůĞŽĨĐŽůŽƌŽŶƐƚĂĨĨ
^ƵƐƚĂŝŶĂďŝůŝƚLJ ͲŝŶƚĞƌĞƐƚƐŽĨĐŽŵŵƵŶŝƚLJƌĞƐŝĚĞŶƚƐ͕ŶĞŝŐŚďŽƌŚŽŽĚĂƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶƐĂŶĚ
ůŽĐĂůĂŶĚŶĂƚŝŽŶĂůŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐ
ǀĂůƵĂƚŝŽŶ ͲĞdžƉĂŶĚŝŶŐƚŽŝŶĐůƵĚĞŵŽƌĞƉƌŽŐƌĂŵŵĂƚŝĐĂŶĚƉƌŽũĞĐƚůĞǀĞů
ĚŝƐĐŽǀĞƌLJ
WŽůŝĐLJ ͲƚĂƌŐĞƚƐďĞŝŶŐŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚƚŚƌŽƵŐŚƚŚĞEĞǁKƌůĞĂŶƐ&ŽŽĚWŽůŝĐLJ
ŽƵŶĐŝů
ŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƐ ͲƉƌŝŶƚ͕ďƌŽĂĚĐĂƐƚĂŶĚĞůĞĐƚƌŽŶŝĐŵĞĚŝĂŝŶĐůƵĚŝŶŐĂǁĞďƐŝƚĞ
ŽŶƚĂĐƚ DĂƌŝůLJŶzĂŶŬ
/ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ W͘K͘Ždžϭϯϭϴϱ
EĞǁKƌůĞĂŶƐ͕>ϳϬϭϴϱͲϱϭϴϱ
ϱϬϰͲϴϲϰͲϮϬϬϵ
ŵĂƌŝůLJŶΛŶŽĨĨŶ͘ŽƌŐ
ǁǁǁ͘ŶŽĨĨŶ͘ŽƌŐ

31


32
^hDDZz
ŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵƐŽƌŐĂŶŝnjŝŶŐŽĨĨĞƌƐŝŵŵĞĂƐƵƌĂďůĞďĞŶĞĨŝƚƐ͘dŚŝƐƌĞƐŽƵƌĐĞ
ĐŚƌŽŶŝĐůĞĚƚŚĞƐƵĐĐĞƐƐĞƐĂŶĚĐŚĂůůĞŶŐĞƐŽĨĐŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚŽƌŐĂŶŝnjŝŶŐĂŵŽŶŐ
ŐƌĂƐƐƌŽŽƚƐŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐĂĐƌŽƐƐƚŚĞĐŽƵŶƚƌLJ͘/ƚǁĂƐĂŝŵĞĚĂƚĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚŝŶŐŵĂŶLJůĞǀĞůƐ
ŽĨĚĞƉƚŚĂŶĚďƌĞĂĚƚŚƚŚĂƚĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐůŝŬĞLJŽƵƌƐǁŽƌŬǁŝƚŚŝŶƚŽŝŵƉƌŽǀĞĂĐĐĞƐƐƚŽ
ĨŽŽĚ͕ŽŶĞďŝƚĞĂƚĂƚŝŵĞ͘

'ƌŽǁŝŶŐĐŽŵŵƵŶŝƚLJĨŽŽĚƐLJƐƚĞŵƐƌĞƋƵŝƌĞƐĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚĞĚĞĨĨŽƌƚ͕ĐůĞĂƌŝŶƚĞŶƚŝŽŶĂŶĚĂ
ĚĞĞƉĂƉƉƌĞĐŝĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞĂƐƐĞƚƐŝŶLJŽƵƌĂƌĞĂ͘zŽƵĐĂŶŚĂƌŶĞƐƐƚŚĞƉŽƚĞŶƚŝĂůŽĨLJŽƵƌ
ĐŽŵŵƵŶŝƚLJďLJƵƐŝŶŐĨŽŽĚĂƐŽƌŐĂŶŝnjŝŶŐƚŽŽů͘tĞŚŽƉĞƚŚĂƚƚŚŝƐŐƵŝĚĞƐƵƉƉŽƌƚƐLJŽƵŝŶ
LJŽƵƌĞĨĨŽƌƚƐ͘

33

You might also like