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  • Analisis de Estados Financieros

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    QOBJETIVOS 1. Calcular y explcar diversas razones financieras: de iquidez, rotacién de actives, apalance- mmiento, cbertura,rentabilidad ‘yvalor de mercado. 2. Calculary explicar os esta- dos fnancieros de tamaio comin y de afo base comin, 3. Usar la ecuacién de DuPont para mostear cémo la eficiencia operativa ls mérgenes de utlidad y el apalancamiento ‘inanciero determinan et rendimiento sobre el capital contable de una compania, 4. Interprjarcuidadosamente ta informagién financiera cono- ciendo losjpuntos fuertes y Aébiles del andlsis de estados financieros. ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS E ‘el capitulo 3 detallamos ciertas limitaciones y problemas en relacién cor la informacién contable. A pesar de esas limitaciones, los estados financieros publicados de una compatifa pueden revelar mucho acerca del negocio a un analista financiero capacitado. Tal informacién puede guiar alos gerentes, inversionistas y otros depositarios en la evaluacién de los prospectos y planes de una comp: En este capitulo presentaremos las herramientas basicas del analisis de % estados financieros. Para los analistas y gerentes financieros, se les hace ttil calcular razones financieras al interpretar los estados contables de una com- paiifa. Una raz6n financiera no es més que una cantidad dividida entre otra. Las razones financieras comparan elementos clave de las finanzas para evaluar caracteristicas como liquidez, eficiencia de actives, apalancamiento y rentabilidad. Los estados de tamatto comtin se utilizan para comparar el desempeiio de dos o més compafifas o para seguir el desempeiio de una com- palifa que estd cambiando de tamafio. El Andlisis de DuPont nos ayuda a examinar los componentes del rendimiento del capital del inversionista. El andlisis de estados financieros puede ser itil para al menos dos cosas. 2 Primero, puede ayudar a estructurar nuestro razonamiento en respecto a de- 2 cisiones de negocios. Segundo, puede proporcionar informacién itil para la toma de esas decisiones. 2 Iustraremos las técnicas del andlisis de estados financieros empleando @ Anheuser-Busch Companies, Inc., como ejemplo a lo largo de este capitulo. Al aplicar estas técnicas, usted podré hacer inferencias acerca de compaiiias utilizando informes que se consiguen fécilmente. BankAmerica Corporation (banco comercial con base en Sun Francisco, J.C. Peaaey Company (cadena de tiendas departamentales con base en Dass), y Dow Chemical Company (ona com- patia de productos quimicos con base en Michigan). Como puede verse, la tabla no indica a qué Corporacin pertnece cada juego de informaci6a de estadosfnancicros. Esa esl tarea de usted determina qué balance general, del Al E,corresponde a cada compa Por cierto, puesto que los estados Financiers bancaros son diferentes de aquellos negocios que no son instituciones financiers, alteramos un poco los estados de BankAmenca. Clasificamnos Tos préstamos que ace el Banco como cuentas por cobrar clasficamos su pasvo de depésitosco- so cuentas por pagar. {Cémo le fue con et ejercicio? {La compaiia A es BankAmerica. Esta compafta tiene una inversi6n grande en préstamos ‘uancaros (cuentas por cobra) y debe muchas cuentas por pagar (pasivo por depéstes). En com- paracién con las ovas compas, BankAmerica tiene una inversin grande en efectivo y valores, omerciables y muy poco inverido en invenaros yactvos fijos. Este banco, al gual que os. Gene muy poco capital de los acionistas en comparacin con las empresas no financiers. Los bancos dependen en gran medida del financiamiento por deusa. —— SS areuiputia Bese! FPL Group, la compaaia de luz y fuerza. Esto es evidente por lacon- siderabieinversin en activosa largo plszo, las instlaciones de generac y ansmisiGn con que deben contr las compas de elecrcidad. FPL Group tiene muy pocas cuentas por cobra 2 in- ‘entarios muy bajos. Dado que proporcionan un servicio indispensable y tienen cierto poder de ronopolio en sus sreas de servicio las compas de fuzy fuerza han sido de relativamente bajo teago. Esto les ha permido utilizar mucho financiamiento por deuda. Es evident que el FPL Group tiene una deudaa largo plazo ala y un modest capital de los accionistas bajo ‘Lacompaiia Ces. C. Peney. La pista aqui es quel seruna empresa detallisa, J.C. Pemey deberd tener mucho mis inverido en cuentas por cobrare inventarios que las otras compas : Esto deja alas compafias Dy E,y Merck y Dow. Sino sabe cusles cul fe daremos una pista Merck estien un negocio mds esgoso que Dow. Las compafasfamacéutcasariesgan muchisin nel éxito de los nuevos frmacos que desarcollan eintroducen, Si sus Férmacosauevos ao tienen TABLA 4 Informaciéa de balance general seleccionada para cinco compaias | ; TOMPARTA i a B © D E } ACTIVOS i Efectivo valores comerciables 320% 32% 23% 101% s1% i ‘Cventas por cobrar 7 39 316 105 150 | Inventarios 03 25 24.0 82 99 i Active fijo. 20 94 AB 2 10.0 | “Toul de ativos io00% 100.0% To00% Tooos 100.0% | PASIVO Y CAPITAL DE LOS ACCIONISTAS, i ‘Cuentas por pagar 15.8% 25% 7.0% U9% 58% i i (Ova deuda a coro plazo 14. 116 193 177 1634 i Dende a larg plazo 16 sul 314 201 463 { i Capital defo accionisus 92 3468 363 BLS H “Total de pasvo y capital de los acionists 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% loos 7d belance pertnece «cada una de as sguentes compadins? BankAmerica (bnco comercial) ‘J.C. Penney Company (cadena de Gendas departments) [FPL hoop zy fora) ‘Merck & Co. (compa fermncttia) (19) Dew Chemical Company (raducts geimicos) . Intodnecién xa aatsteaci ancient Tamla 42 Estado anual de ingresos de Anheuser-Busch Companies, Inc. (millones de dolares, except cffas por acc). Ejercicio terminado el 31 de diciembre 1993 1992 1997 Ventas 11.505 $1394 $ 10.996 CCosto de bienes vendidos salt 6742 6518 Uiilidad brota $698 4.652 4382 Gastos de ventas, generles administatives 2.308 2.126 Depreciaci6a, agotamiento YamotizaiGn 08 534 | ‘Ulidad de operacion 17 12 ' Gasto por inereses (208) (239) | Interesescapitalizados 37 a7 | Uillidades no operativas (pédidas) 356) ® i Unilidades antes de impuestos 7.050 Taal —-—— ~ : ‘otal de impuesto sobre la renta 381 i slidad neta 340 | Dividendos preferentes 0 | Disponible para acciones comunes 30 { Uslidades por accibn 3217 336 Dividends por aeién $136 $1.06 288.282 : } Estado de resultados y balance general de tamafio comun Los estados de tamavlo corn proporcionan un desglose porcentual del estado de resultados y del balance general. En el esiado de resultados de tamaflo comiin, cada parida se expresa coro un i porcentaje de las ventas. En el bulance general de tamafio comiin, cada partida de activo, pasivo 0 capital se expresa como un porcentaje del total de activos. La estandarizaciGn del estado de resul- tados y el balance general, haciéndolos que sumen 100% en total. puede facilitar enormemente la deteeci6n de cambios o tendencias en los estados. La tabla 44 contiene los balances generales de tamafto comin de Anheuser-Busch pars 1991, 1992 y 1993. La tabla 4.5 contiene fos balances generales de tamaflo comin de Anheuser-Busch para los ejercicios que terminan el 31 de diciembre de 1991. 1992 y 1993, Como verd, el formato e los estados financieros de tamafio comin es el mismo que el del estado de resultados y el balan- ce general de las tablas 4.2 y 4.3. El hecho de que las partidas se expresen como un porcentaje de Jas ventas o de los actvos. fe permniten a usted tener una idea de los tamafos relatives de las distintas partidas. Esta perspectiva es mis dificil de captar si se examinan las cifras en délares de los estados originales, Los estados de tamafo comin son especialmente \hiles cuando se examinan los estados f= nancieros de varias compafias. Los balances generales de las cinco compatifas de la tabla 4.1 son de tamafo comin, lo que facilta las comparaciones. Dado que las compafias tienen diferentes tamafios, los estados de tamafio comin le permiten concentrarse en las estructura relativas de los estados financieros. Es muy fécil detectar las diferencias estructurales de las compaiifas cuando se examinan estados de tamato comin. Los estados de tamafo comin también se usan para seguir los cambios de los estados finan-

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