理查　柯克 Richard Koch

李奧　高夫 Leo Gough

著

楊步偉
譯
散戶有很多方法投資選股，創造比大盤平均更好的報酬。

但如果你特別喜歡並實踐某一種投資原則，「簡單明確」
一定是它不可或缺的元素。

本書將會告訴你這種原則。
The Financial Times Guide 48__ 4章 先學會停止賠錢的規則
to Selecting Shares that Perform
■ 先看負面，再看正面

目錄 64__ 5章 如何記錄你的投資軌跡？
■ 評估你的投資組合，需要哪些資料？

74__ 6章 建立自己的投資方式
8__ [序] 找到好個股，獲利不難！
■ 送聖經到印度？
■ 簡單的價值

第1部 散戶投資心法 ■ 十大適性投資法

■ 投資人大不同？
12__ 1章 為什麼股票市場始終是你的首選？
82__ 7章 如何選擇最適合你的投資法？
■ 你想賺更多錢嗎？
■ 分析「現實」與個性
■ 步步為營的四項理由
■ 你是哪種人？
■ 哪種股票市場？
■ 投資性格大測試
■ 認清風險和波動

22__ 2章 你有可能靠自己打敗大盤嗎？
■ 你總有辦法追蹤市場 第2部 十大散戶投資適性選股法
■ 簡單便宜的DIY追蹤指數方式
102__ 8章 方法1─跟隨呼風喚雨的投資大師
■ 尋找超優於大盤的表現，但是呢……
■ 表現「優於大盤」是天方夜譚嗎？
36__ 3章 小蝦米對大鯨魚
■ 為什麼「效率市場假說」立論錯誤？
■ 散戶投資人有什麼期待？
■ 跟隨大師是可行的投資方式嗎？
■ 散戶投資人的八大優勢
■ 小心共同基金
116__ 9章 方法2─押寶贏家 240__ 14章 方法7─價值投資
■ 好投資與壞投資 ■ 價值投資有用嗎？
■ 好企業與壞企業 ■ 價值投資與股市循環
■ 緊抱最好的股票
258__ 15章 方法8─新興市場
■ 「新高」與「新低」
■ 為何投資新興市場？
138__ 10章 方法3─專業化 ■ 選擇國家
■ 精通少數幾件事
280__ 16章 方法9─逆向操作
■ 成功投資人懂得專業化
■ 買低賣高
■ 你是哪方面的專家？
■ 危險與投資程序
166__ 11章 方法4─尋找獲利加速的公司
296__ 17章 方法10─明星企業
■ 股市如何評價企業？
■ 什麼是明星企業？
■ 企業如何達到高本益比？
■ 怎麼找到明星企業？
■ 看重哪一種獲利成長？
■ 該持有多久？
■ 尋找「股價驅動力」

200__ 12章 方法5─外部資訊

■ 為什麼外部資訊有用？ 311__ [結語] 讓你致富的十種方式
■ 外部資訊的三大元素 312__ [附錄]以本書投資法精選台股範例
212__ 13章 方法6─優質企業
■ 巴菲特的重大理念
■ 如何查出優質企業
■ 辨認劣質企業的簡易指南
序 找到好個股，獲利不難！ 序
008 009

機，但他們在「牛市」來臨時，則需要使用不同的投資技
[第四版序] 找到好個股，獲利不難！ 巧（「牛市」是指股市漲聲一片時）。

股市低迷時，股票總是擁有較佳投資價值。例如，傳奇

對投資而言，回顧過去總是很有建設性。藉著這本長青 投資人巴菲特旗下的波克夏就是全世界最營運狀況最佳、

投資書推出第四版的機會，我們不但可以進一步琢磨散戶 創造價值最高的長期投資基金公司。如果它的價格沒有

投資法，並再度證明恆常不變的投資智慧，的確經得起考 偏高，總是極佳投資標的。2008年11月，波克夏股價跌到

驗。 2006年年中的價格，卻在不到兩週內，上漲了30%，該公
走筆至此的同時（2008年年底），全球金融體系陷入一 司股價的劇烈起落，跟其強勁的基本面表現，完全沒有關

片混亂，股票市場在一年內也一瀉千里。政府政策180度大 係。當投資人處於驚慌狀態時，往往可以從好公司得到短

轉彎，從行之有年的自由競爭的全球化路線，猛然轉向透 期獲利。長期投資也一樣，很多好公司有時候之前評價偏

過政策干預，以防堵全球經濟衰退浪潮的執政方針。所以 高，而現在若評價合理或偏低，因此投資人可以準備買進

這表示，我們一定找不到表現良好的股票嗎？ 並持有個幾年後，可望獲得相當獲利。

並不會！ 就整體投資策略而言，儘量在熊市時短期獲利了結，

可能不是良好的投資方式（這樣的機會可能一生只有一

現在我們的確處於「熊市」中，所謂「熊市」就是股市 次）。本書提到的10大投資法，的確可以在熊市時使用，

跌勢不止。而目前看來，股票市場的資本主義還沒退場。 但是在很多情況下，你也要對自己的判斷有信心，並靜候

其實這套系統頗不錯：長期以來，這讓口袋有錢的人（投 投資獲利。巴菲特在幾年前曾提到：「當海浪退去時，你

資者）得以支持創造財富創造者（公司）。我們將在第1 就會知道誰在裸泳。」而我們要說，當股市崩盤時，也比

章提到，長期下來，每個工業化國家的股市報酬率，都表 較容易找出評價偏高的企業。這時候的獲利手法，就是選

現得比其他金融資產好，因此我們有充分理由相信，股市 出價值豐厚的公司，並持有到股價上漲。

未來的表現，也必定頗為亮麗。 本書可以幫你準備好進入股市。我們也祝福您每筆投資

就股市的新進投資者而言，目前的狀況的確蘊藏獲利商 都賺大錢。
第1部

散戶投資心法 The Financial Times Guide

to Selecting Shares that Perform

高明的散戶投資人在股市和大型投資機構，
爭霸時，不必覺得自己技不如人。

因為，我們提供了很多好理由讓你知道，你
有本事表現得比大型投資機構更好。
 為什麼股票市場始終是你的首選？ 1章
013

你想賺更多錢嗎？
為什麼股票市場始終

1 是你的首選？ 手上有閒錢可以儲蓄並投資的人，都應該將大部分資金

投入股票市場。

■ 你想賺更多錢嗎？ 這件事的理由簡單到令人髮指：股市產生的報酬率，遠
■ 步步為營的四項理由 高於相對看來安全的其他投資方式，例如把錢放在銀行或
■ 哪種股票市場？
是提供儲蓄服務的各種機構。事實上呢，許多證據顯示，
■ 認清風險和波動
把錢存在銀行和儲蓄服務機構，長期下來恐怕抵不過通貨

膨脹侵襲；若存放的期間更長（比如超過30年以上），往

往安放在銀行和儲蓄服務機構存款的利率，最多比通膨率

高 1% 。因此不少投資人往往將錢放在債券而非銀行。那

麼，和安全無聊的債券相比，股市的表現怎麼樣呢？

表現一級棒。

從1900-2007年，下列國家股票和債券的年報酬率（將通

膨因素納入考量的實質報酬率）為：

　　　股票（股息再投資）　 債券

英國　　　　5.5 　　　　　　　1.3

美國　　　　6.5 　　　　　　　1.9

德國　　　　3.4 　　　　　　　-1.8

法國　　　　3.7 　　　　　　　-0.3

日本　　　　4.3 　　　　　　　-1.3
第1部 散戶投資心法
014
這表示，在上一世紀，上述國家經歷戰爭、經濟崩盤、
恐慌和疾病等重大問題，當地股市依舊深具長期投資價
值。筆者在撰寫此書時（2008年），全球股市全面慘跌，
但這並非新鮮事，這反而為「手握股票的未來報酬，必優
於其他安全金融工具」這樣的想法，提供了充分理由。
這樣聽起來，好像把錢放在銀行的人，腦袋都有點問
題。但投資其實也沒這麼簡單。下列有四項理由讓你知
道，投資股市不一定適合你。
步步為營的四項理由
一、股市的風險也在變高了
如果你把錢放在銀行，你大概會知道報酬率，你也很確
定自己絕對不會賠錢。但股市可不是那麼一回事。儘管股
票報酬率看俏，但股價會上漲也會下跌，所以你可能也會
落得血本無歸。你恐怕也無法靠配股讓荷包定期進帳，因
為配股規定可能會改變，甚至被取消。
上述投資風險可能有誇大之嫌，投資人思及股市風
險時，往往想到表現傑出的公司卻應聲倒閉，如安隆
（Enron）或雷曼兄弟（Lehman Brothers）等悲慘事件，導
致投資人賠光所有銀兩。但大公司會發生上述慘況的機
率，其實微乎其微。下列兩項簡單的小原則，可讓風險
為什麼股票市場始終是你的首選？ 1章
015
降到最低。第一項是建立投資組合，例如同時投資 10-15
檔股票，所以就算其中一家公司破產，你的投資只賠了一
部分，損失的錢還可從其他股票賺回來。第二項原則廣受
風險趨避者愛用：趨避風險的投資人，往往持有選擇大
型、安全公司的股票。例如，殼牌（Shell）、英國石油公
司（BP）、英國最大自來水業者Thames Water、生技業者
GSK、WH Smith書店，或老牌百貨業者Mark & Spencer破產
機率便極低。
二、短線操作心態的投資人應再三考慮
股市長期的投資報酬率優於銀行。但是你若持有「熱
錢」，只想打帶跑並四處打游擊，那麼股市投資並不適合
你。如果你投資六個月到一年就想受收回本錢，那麼股市
投資並不適合你，因為你收回的錢，可能會比當初投入的
資金少。
相反地，如果你想要進行 5 年以上的長期投資，股市賠
錢的機率相對較低。根據過去歷史經驗顯示，股市報酬不
如銀行的機率，其實非常低。
正確答案是，如果你想進行兩年以上投資，就應將一
定資金放在股市，其他的資金則可放在銀行或其他投資工
具。因為除了股市、銀行和儲蓄機構外，還有不少的投資
工具。你的閒置資金（扣除房貸或其他優先用途之後）配
第1部 散戶投資心法 為什麼股票市場始終是你的首選？ 1章
016 017

表1.1投資和期間 票，在低點（例如1987年11月）買進，一年內你就會覺得

投資期間 資金投入股市比例（%） 自己有點石成金的本領。

1年以下　　　　 0 這世上沒有人能斷定股市何時會走向低點，所以我們要
1-2年 　　　　　　　25
在此提供兩個實際的操作建議供讀者參考。
2-3年 　　　　　　　50
4-5年 　　　　　　　75 第一種方法最安全：定期進入股票市場，並且一次投入
5年以上 　　　　　　90-100 一點資金，如此你就可以因股市長期報酬獲利，而不會因

在錯誤的時間進場，弄得自己元氣大傷。（當然，出場時

置在股市的大概比例，可參考上圖的表1.1。 也可以比照相同方式辦理，逐步賣掉手中持股。）

嗯嗯，這當然只是大原則。但有些鐵齒的人就是不吃

這一套：某些趨避風險的投資人，不論投資期限多長，就

是不願將半數存款放在股市；而某位擁有大筆資產的投資

人，明明計畫兩年內就要收回資金，卻決定將所有資金孤 圖1.１　股市長期走勢簡易模型圖
注一擲在股市。因此，我們下決策時，應將有幫助的意見

納入考量。 1000

100
三、股市走高時，不要投入大筆資金
10
如下頁圖1.1的簡單模型圖所示，股市的走勢有週期性。

像英國股市實際的長期走勢則可見於圖 1.2 。就實際情形 1

而言，沒有人知道股市的下一個週期在未來數月或數年到
0
1900 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2000
來，或是它的高點或低谷何時結束。但是如果你帶著所有
圖1.2　1900~2008年，英國股市走勢圖
資金，在股市高峰末尾（例如1987年10月初）進場，你可
資料來源：改編自Dimson, Marsh and Staunton 2009, 41頁，圖1。
能要熬個五年才會苦盡甘來，但你如果捧著數量相同的鈔 Copyright © 2009 Elroy Dimson, Paul Marsh and Mike Staunton。
第1部 散戶投資心法 為什麼股票市場始終是你的首選？ 1章
018 019

第二項建議是看準市場走向（例如判斷市場是否在邁向 活中，往往忽略這些大部分無用的小兒科意見。我們過去

高點，還是已經處於高點），並抓準進場時機。有很多技 的經驗的確會影響行為，回顧過去時，鑑史知今還是有某

術面的方法，可以讓你洞燭先機，不過在此我們只提供兩 些價值的。除非這世界發生了什麼本質性的改變（這有可

項簡單的小訣竅。最簡單的訣竅是逆向操作，別人進場時 能，這真的有可能，我也不是反對你關注這樣的改變），

不要跟著出手：當你發現股市短線利多、名嘴或各大小報 不然就長期而言，股市的報酬，往往優於其他投資工具。

頭條皆高調宣布股市將邁向高峰、市場氛圍看起來穩賺不

賠，或是如在英國連掃地阿嬤也認識的ICI（英國帝國化學 上述的四個理由也不應讓多數投資人開始對股市退避

工業公司）大漲時，絕對不要出手。股市往往在投資人信 三舍，不把閒錢投入股市。不過，要等到時機成熟再進場

心大好時崩盤，上天常常開這樣的玩笑。 喔。

而「技術味」稍微濃一點的撇步，是看「本益比」

（price/earnings ratio；PE）。當一支股票的本益比超過17 哪個股市？

時，表示股市攀升至歷史新高。除非近期內將出現好消

息，否則此時進場其實非常危險。像1987年10月英國股市 如果在英國，投資人閒聊「股市今天漲了幾點」時，

崩盤前，本益比為21，這其實是危險將臨的徵兆。執筆本 往往指的是「 FTSE 指數」。新手投資人最好只鎖定首選

書的同時（2008年），多數工業化已久的西方國家，本益 的 100 檔績優股（更討厭風險的人則最好只鎖定前 30 檔績

比都不到17，然大陸的本益比飆破40，印度亦高達25。所 優股）。還有針對中型企業設計的FTSE Mid 250檔股票、

以，本益比高於17時，最好只進行小額投資，直到這個比 FT-A All-Share 指數，以及只針對小型公司設計的股票指

例下降為止。 數。

專家對全球表現最好的股市，往往眾說紛紜，因為股市

四、未來並非歷史開倒車 在不同期間的表現都不相同。一般的趨勢，是大盤或是由

曾有個政府宣傳廣告指出，過去的表現不一定能成為 小公司所組成的股票指數，報酬率會優於FTSE 100指數，

未來的參考。事實也的確如此。不過還好，我們在日常生 但風險相對也比較大。不過一般來說，各家股票指數的表
第1部 散戶投資心法 為什麼股票市場始終是你的首選？ 1章
020 021

現，其實不如個股來得重要。而投資股市又比投資在其他 不過，高報酬往往伴隨高風險的缺點，也有很多波動劇

次等劣質投資工具來得更重要。 烈的股票表現劣於大盤，較大盤10年平均表現低於5%。相

英國投資人當然沒有必要死抱著本地股市不放，另一個 較之下，走勢較為穩定的股票，年平均報酬率則為5%。從

最受投資人愛戴的股市是美股。儘管英國投資人可以透過 上述兩類股票，我們就可以知道，波動可用來衡量風險。

本地券商買到世界各地重要交易股市的領頭羊股票，《金 如果你將資金投入高波動（高風險）的股票，可能會大賺

融時報》每天也都會更新特選21檔外國股票的最新走勢。 或大賠。

但我們會在第２部的「方法８」單元中，介紹各國股市的 不過，你抱著某支股票越久，這支股票波動的情形，就

引人入勝之處，不過，我們這本書暫時將範圍限定在英國 會越不劇烈，所以，假設你抱著自己的投資組合長達八年

股市來教學，必要時也會援引美股為例說明。在本地以外 或更久，你的投資組合的報酬率，可能和英股大盤差不多

的股市投資，風險通常比較高，買賣時手續費也更為高 （1900-2007年間的報酬率為5.5%）。

昂。除非有什麼不可抗拒的理由，驅使你一定要投資海外 本書要教你在承擔一定風險的情況下，設法從股市得到

股市，否則還是以本地股市為主為佳。 最大報酬。你當然可以保守操作，並從股市獲得長期平均

報酬率，領取令人滿意的報酬，或是憑知識和經驗進場投

認清風險和波動 資，以在短期獲得更佳回報。總之，你可以決定自己能承

受的風險。

儘管股票的長期表現很不錯，堪稱是價值豐厚的資產。

但股價其實是會劇烈波動的，某些股票的漲跌幅，甚至還 結語
超過其他股票。技術上而言，這種漲跌的情況又稱為「波

動」，而波動則是衡量風險的指標。研究顯示，前10%波 現在你已經知道為什麼要投資在股市了：因為股市的平

動最劇烈的股票，表現往往優於大盤平均值。例如，英國 均報酬率實在是好得不得了。下一章要告訴你，你其實還

從1900年至今，前10%波動最劇烈的股票，帶來的報酬， 可以從股市中賺進更多銀兩的理由。

較大盤10年平均表現高出15%。
 In action ! 使用的書. HA0015

怎麼知道這檔股票能賺錢？
快速找到你該買的股票！金融時報+ 80/20法則大師專為散戶投資人寫的10大個人概念選股法

The Financial Times Guide to Selecting Shares that Perform:10 Ways to Beat the Stock Market
(Fourth Edition) by Richard Koch and Leo Gough
Copyright © 2009 Partick Holford. First published in Great Britain in 2009 by Piatkus Books
This Edition Arranged with Pearson Education Limited
Through Big Apple Tuttle-Mori Agency, Inc., Labuan, Malaysia.
Traditional Chinese Edition Copyright © 2011 by Briefing Press, a division of And Publishing, Ltd

All Rights Reserved

著者│理查．柯克、李奧．高夫
譯者│楊步偉　
行銷企畫│郭其彬、王綬晨、邱紹溢、呂依緻　大寫出版編輯室│鄭俊平
封面設計│Aplus工作室（aplus.studios@msa.hinet.net）
發行人│蘇拾平

出版者 │大寫出版
台北市中正區重慶南路一段121號5樓之12
電話：(02)23113678 傳真：(02)23113635
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電郵信箱：anyone@biznetvigator.com

初版一刷 2011年3月　定價 280元　ISBN 978-986-6316-20-3

有版權 不可翻印
■Printed in Taiwan, All Rights Reserved
本書如遇缺頁、購買時即破損等瑕疵，請寄回本社更換

國家圖書館預行編目資料
怎麼知道這檔股票能賺錢？
理查．柯克（Richard Koch），李奧．高夫（Leo Gough）／著
楊步偉／譯
台北市，大寫出版│譯自：
The Financial Times Guide to Selecting Shares that Perform: 10 Ways to beat the Stock Market, 4th ed.
ISBN 978-986-6316-20-3
1.投資分析 2.股票
563.53 99025712