TEMA 1: CONCEPT GENERAL

Investment - the creation of more

money through the use of capital.
(Yahoo! Financial Glossary)

1.1. Investiţiile: concept, clasificare.

Investiţiile constituie alocarea (plasarea) riscantă a valorilor în obiecte ale activităţii de
antreprenoriat sau altor tipuri de activităţi cu scopul de a obţine profit sau efect social.
Investiţia reprezintă crearea profitului cu utilizarea capitalului şi presupune o renunţare la
satisfacerea imediată şi sigură, în schimbul unei speranţe al cărei suport îl constituie resursele investite.
Obiectele în care se investeşte pot fi: mijloace băneşti, fonduri fixe, fonduri circulante, pământ,
investiţii sub formă de know-how, hârtii de valoare, drepturi patrimoniale, etc.
Activitatea de investiţii se încunună cu succes când are loc compunerea următorilor factori:
Informaţie (I), Bani (B), Timp (T), Voinţă (V) şi Energie (E).

V
1
2 10 9
E T
3
8
4
7
6
5
I B

Figura 1.1.1. Pentagrama investiţiilor

De asemenea, trebuie de menţionat, că fiecare din aceşti factori are o influenţă dublă. Se are în
vedere că procesul de investire este un dialog permanent între investitor şi societate. Cele menţionate pot
fi explicate pe baza schemei următoare.
Informaţie :

 investitorul trebuie să cunoască şi să să-şi dee bine seama de procesele, ce se desfăşoară în jurul
lui, să înţeleagă nevoia socială şi să ştie cum ea poate fi satisfăcută, căpătînd profituri sau efecte sociale;

 investitorul trebuie să explice publicului intenţiile sale, şi în acest caz el, posibil, nu va fi
împiedicat în activitatea sa, iar uneori pate căpăta un sprijin suplimentar.
Bani:
♦ orice investiţie necesită mijloace băneşti (pentru a căpăta ceva trebuie la început de alocat ceva);
orice investiţie trebuie să aducă profit sub diverse forme.
Timp:
∗ orice investiţie necesită timp;

1
∗ fructificarea investiţiilor poate dura o perioadă îndelungată.
Voinţă:

 lucrarea de investiţii trebuie să fie acceptată (să fie permisă) de societate;

 investitorul trebuie să ştie bine ce vrea.

Energie:

 investitorul trebuie să dispună de sănătatea fizică şi spirituală pentru promovarea ideii de a

investi;

 investitorul trebuie să fie capabil să utilizeze forţele societăţii pentru realizarea scopurilor sale.

Prin urmare, investitorii, pentru activa pe piaţă trebuie să dispună de o cultură economică destul de
înaltă. De aceea o sarcină importantă a marketingului investiţional constă în educarea investitorilor
potenţiali, desfăşurarea unei munci de explicaţie pentru atragerea lor în procesul investiţional.
De asemenea, pot fi menţionaţi factorii care influenţează investiţiile:
 timpul – cheltuiala se face in prezent, iar recompensa vine mai târziu; astfel, între
momentul investirii şi cel al obţinerii profiturilor există un decalaj în timp. Orice investiţie
are un ciclu de viaţă propriu, caracterizat prin momente bine definite.
 riscul – sacrificiul este făcut în prezent şi este sigur. Recompensa pentru el vine mai
târziu, dacă vine, şi oricum mărimea ei este incertă. Altfel spus, dacă cheltuielile au un grad
de certitudine rezonabil, efectele presupun numai speranţe.
 conţinutul material concret al efortului investiţional – investiţiile reprezintă un flux al
valorilor care au ca punct iniţial, de pornire, o structură de resurse diverse ca natură şi ca
volum, fonduri financiare, o parte a veniturilor şi a economiilor realizate, resurse umane etc.
 eficienţa – o investiţie este acceptată şi declanşată doar atunci când efectele / suma totală
absolută a încasărilor viitoare sunt superioare cheltuielilor iniţiale.
Activitatea investiţională se realizează pe piaţa investiţiilor care se sub împarte în câteva
segmente. Aceste segmente se deosebesc în funcţie de obiectele investiţionale, ceea ce determină
specificul metodelor de evaluare a eficienţei şi a riscului.
În mod convenţional, piaţa investiţională poate fi structurată în modul următor:
I. Piaţa obiectelor investiţiilor reale:
1. piaţa imobilului:
- obiecte industriale;
- spaţiu locativ;
- terenuri;
- obiecte ale construcţiei neterminate;
- arenda.
2. piaţa investiţiilor capitale (directe):
2
 - construcţii noi;
- reconstrucţii;
- modernizări.
3. piaţa altor obiecte ale investiţiilor reale:
- opere de artă;
- metale de preţ.
II. Piaţa obiectelor investiţiilor financiare:
1. piaţa de capital:
- acţiuni;
- obligaţiuni;
- obţiuni;
- futures, etc.
2. piaţa monetară:
- depozite;
- credite;
- valute.
III. Piaţa obiectelor investiţiilor inovaţionale:
1. piaţa investiţiilor cu caracter intelectual:
- licenţe;
- know-how;
- patente, etc.
2. piaţa inovaţiilor tehnice-ştiinţifice:
- proiecte tehnico-ştiinţifice;
- noi tehnologii, etc.
În conformitate cu destinaţia fondurilor alocate pot fi distinse două mari categorii de investiţii, şi
anume:
 investiţii de capital (investiţii reale sau directe), care reprezintă alocarea mijloacelor băneşti
nemijlocit în producţie pentru constituirea activelor reale (achiziţionarea de bunuri , utilaje,
întreprinderi-procurate în scopul sporirii stocurilor de producţie );
 investiţii de portofoliu (financiare), care se realizează prin cumpărarea titlurilor de valoare,
opere de artă, crearea unor depozite bancare, etc. ţinându-se cont îndeosebi de rata dobânzilor
bancare, în funcţie de care se apreciază dacă sunt sau nu rentabile;

La rândul lor investiţiile de portofoliu pot fi clasificate după un şir de criterii, printre care:
1. După obiect:
• în hârtii de valoare;
3
 • cote de participare;
• metale preţioase;
• imobil;
• active pe termen lung şi scurt; etc.
2. După termen:
• investiţii pe termen scurt, sunt investiţiile de până la un an şi care au un caracter
speculativ;
• investiţii pe termen mediu, sunt investiţiile de până la 5 ani;
• investiţiile pe termen lung – investiţii peste 5 ani.
3. După modul de participare:
• Investiţii directe – mod de alocare a mijloacelor care acordă investitorului dreptul de
proprietate asupra hârtiei de valoare sau a imobilului. Scopul acestora este conducerea,
administrarea directă a obiectului în care s-a investit; poate fi efectuată prin procurarea activelor
reale sau, în unele cazuri, prin procurarea unui pachet de acţiuni alunei societăţi, care ar permite
gestionarea reală a acesteia (10-30% din volumul tuturor acţiunilor simple emise).
• Investiţii indirecte (de portofoliu) - procurarea de hârtii de valoare sau a altor active cu
scopul de a obţine beneficiu sub formă de dobânzi ( dividende), precum şi în rezultatul creşterii
preţului de piaţă a hârtiilor de valoare, neavând ca scop administrarea directă a obiectului
investiţiei. Investiţii indirecte presupun o alocare de mijloace într-un portofoliu, într-un grup de
active financiare sau reale. Spre exemplu, se pot procura acţiunile unui fond mutual care
presupune un set diversificat de hârtii de valoare, emis de diferite societăţi.
4. După riscul pe care îl poartă:
• agresive;
• conservatoare;
• medii.
5. După forma de proprietate:
• private;
• de stat;
• străine;
• mixte.
6. După sursa de finanţare:
• din surse proprii;
• din surse împrumutate.
Operaţiunile investiţionale presupun activităţi de plasament a activelor, mijloacelor băneşti,
precum şi a altor rezerve ale investitorilor în hârtii de valoare, imobil, în fonduri statutare ale
întreprinderilor, metale preţioase, colecţii de arte, realizate cu scopul de a se obţine un venit sub formă
de dobânzi, dividende, diferenţe de curs, etc.
4
 Operaţiunile investiţionale au anumite funcţii, principalele dintre care sunt:
1. extinderea şi diversificarea bazei de venit a investitorului;
2. menţinerea şi consolidarea stabilităţii financiare;
3. reducerea riscului total.
Corelaţia dintre valorile tradiţionale şi specificul pieţei valorilor mobiliare este prezentată în
articolul savantului Mirkin în anexa 1.

1.2. Tipurile de investitori

Investitorul este subiectul investiţiei, adică persoana care investeşte şi, în majoritatea cazurilor,
beneficiază de această investiţie. Subiecte ale investiţiei pot fi:
 persoane fizice; indivizii care investesc în businessul privat. Aceştia pot fi fermierul care
alocă mijloace în businessul agrar, comerciantul care investeşte într-o afacere comercială sau
întreprinzătorul care alocă mijloace într-o altă afacere productivă proprie. În această
categorie nu vom include individul care investeşte în acţiunile întreprinderilor mari.
 investitorul corporativ; se formează din întregul colectiv de investitori acţionari ai
aceleiaşi întreprinderi.
 persoanele juridice; întreprinderea ce nu se află în proprietate privată (de exemplu
cooperatistă sau de stat) dar care realizează cheltuieli şi profituri sau, altfel spus, rezultatele
activităţii ei pot fi redate reprezentativ sub formă de cheltuieli şi de încasări băneşti.
 administraţia publică care funcţionează în limitele jurisdicţiei sale.
O altă clasificare o găsim la Robert Т. Кiyоsаki, care evidenţiază în operele sale şase nivele ale
investitorilor:Nivelul zero: persoanele, care nu au ce investi;

♦ Nivelul 1: debitorii;
♦ Nivelul 2: persoanele, care acumulează economii;
♦ Nivelul 3: investitorii „deştepţi”;
♦ Nivelul 4: investitorii pe termen lung;
♦ Nivelul 5: investitori cu experienţă;
♦ Nivelul 6: capitaliştii.

Mai detaliat – vezi anexa 2.

1.3. Normele etice în sfera investiţională

Cuvîntul etică provine de la cuvîntul latin ethos, ceea ce semnifică o totalitate de norme, reguli,
care trebuie să fie respectate de către oameni. Etica explică cum trebuie şi cum nu trebuie să se comporte
5
oamenii. De asemenea, etica poate fi privită şi ca ştiinţă despre bazele sociale, care în mod real pot
influenţa faptele oamenilor.
Adesea, normele etice nu poartă un caracter juridic, adică sînt reguli nescrise, care reprezintă
produsul unui acord social. Cu alte cuvinte, de multe ori încălcarea normelor etice nu are drept
consecinţă pedeapsa administrativă sau penală, însă există totuşi o forţă a opiniei publice, care îi obligă
pe membrii societăţii să respecte regulile menţionate.
Etica investiţională reprezintă totalitatea normelor morale, de care se conduce:
- investitorul pe parcursul procesului investiţional
sau
- producătorul produselor investiţionale pe parcursul activităţii sale.
Prima ramură conţine descrierea unor criterii posibile de selectare a investiţiilor, caracterizîndu-
le ca etice sau neetice (vezi punctul 2 al temei).
A doua ramură descrie normele posibile de comportare a producătorilor produselor
investiţionale, care vor fi prezentate în punctul 3 al temei date.
Cea mai mare parte din investitorii moderni au următoarele cerinţe faţă de investiţii:
• investiţiile trebuie să se încunune cu anumite rezultate financiare (profituri);
• investiţiile trebuie să fie sigure (să aibă un nivel acceptabil al riscului);
• investiţiile trebuie să corespundă unor anumite norme etice.
În contunuare va fi discutată problema alegerii investiţiilor etice.
În acest context trebuie de menţionat, că investiţiile pot fi etice fără a fi efectuate în conformitate
cu anumite standarte etice speciale.
Procesul investirii etice de capital poate fi divizat în două direcţii:
1. evitarea investiţiilor neetice;
2. selectarea unor posibilităţi de investire etică.
Evitarea investiţiilor neetice
La momentul de faţă nu există un sistem concret de standarte, care ar putea fi utilizat pentru
investirea etică de capital.
Fiecare investitor trebuie să-şi elaboreze propriul său complex de valori şi criterii morale.
Din fericire există unele principii, care pot fi utilizate în acest scop:
• a evita cauzarea durerii, bolilor şi morţii;
• a evita distrugerea mediului ambiant;
• a evita lipsa de respect faţă de oamenii cinstiţi.
Aplicînd aceste principii se poate evita într-o anumită măsură investiţiile neetice.
În acelaşi scop poate fi aplicat şi următorul sistem format din doi paşi:
1. Evitarea investiţiilor neetice;
2. Selectarea investiţiilor pozitiv etice.
6
Evitarea investiţiilor neetice
1. La evaluarea proiectelor de investiţii, companiilor/instituţiilor trebuie de atras atenţia al
marfurile şi/serviciile, care vor fi produse.
De exemplu, este puţin probabil să fie apreciate ca etice investiţiile într-un cartel de cocaină, chiar
dacă mijloacele obţinute din activitatea lor vor fi alocate luptei cu sărăcia sau cu anumite maladii. La fel
pot tratate şi alte investiţii, în urma cărora apar boli sau moarte în lumea întreagă.
Scopul oricărei investiţii este de a primi profit, însă dacă în urma activităţii lor apr dureri, boli,
moarte şi distrugerea mediului ambiant, este calr că investirea în ele poate fi considerată neetică.
2. La studierea informaţiei cu privire la posibilităţile de investire trebuie de cerut detalierea în scris
a direcţiilor de alocare a banilor investitorilor. Sînt cunoscute multe cazuri, cînd banii investiţi în
fondurile mutuale sau de pensii au fost alocate pentru investiţii neetice.
Este ncesar de a evita investirea ″ pe val″ , adică de investit numai de aceea că alţii investesc într-
o anumită companie.
De multe ori este greşită orientarea numai la denumirea companiei. Nu este deloc exclus ca
″ fondul verde″ să facă investiţii, care vor provoca distrugerea mediului ambiant.
Este clar, că pentru a face investiţii etice investitorul trebuie să facă un anumit efort, însă el se va
recupera prin respectarea exactă a normelor sale morale. În acest context investitorul nu trebuie să se
ruşineze să prezinte consultantului său financiar lista companiilor, în care el nu ar dori să-şi investească
banii.
Selectarea investiţiilor pozitiv etice
În cazul trecerii primilor doi paşi, investitorul poate merge mai departe:
1. Este necesar de precăutat efectele financiare ale investiţiilor şi cele sociale şi de a face
comparaţiile respective. Fără îndoială, investiţiile în care se respectă normele etice şi care conduc la
dezvoltarea şi prosperarea societăţii, pot fi considerate pe deplin etice sau, cum li se mai spune,
″ pozitiv etice″ .
2. Dacă investitorul consideră, că este primordial efectul social faţă de cel financiar, el poate crea o
listă a efectelor sociale, pe care vrea să le obţină şi să determine paşii următori pentru atingerea scopului
stabilit. Pericolul constă însă în aceea, că alţi membri ai societăţii pot să nu împătăşească concepţiile
morale ale investitorului şi să-i utilizeze banii în scopuri egoiste.

7
 Anexa 1

Яков Миркин
Традиционные ценности населения и фондовый рынок

Как объяснить масштабные различия в структуре собственности, роли государства,

объеме и структуре финансового рынка, присущие индустриальным экономикам (табл. 1)?
Каковы причины сокращения доли населения в акционерных капиталах, снижения
насыщенности рынков акциями от США и Великобритании к Японии, Франции и Германии - при
параллельном росте долговой составляющей экономики, доли облигационных рынков? Какую
ценность имеет выяснение этих причин для России?

Табл. 1
США Великоб Япония Франция Германи
ритания я
Структура акционеров, в %, конец 1995г.*
Население 36.4 29.6 22.2 19.4 14.6
Параметры фондовых рынков, конец 1996 г.
Капитализация биржевых рынков акций /
ВНП, в % 117.2 151.0 60.0 38.5 28.4
Внутренний кредит / Капитализация
биржевых рынков акций, в % 67.2 86.4 198.5 266.0 479.0
Рыночная стоимость облигаций
непогашенных внутренних эмитентов на 33.1 44.4 122.8 148.8 285.6
биржевых рынках / Капитализация
биржевых рынков акций, в %,
* Deutsches Aktieninstitut e.V. DAI- Factbooks; International Federation of Stock Exchanges Annual
Reports, IFC Emerging Stock Markets Factbooks, IMF- IFS

Эту несопоставимость рынков нельзя объяснить иначе, чем различиями в экономическом

поведении населения, основанном, в свою очередь, на национальном характере,
религии, традициях. Структура собственности в стране, роль, объемы и структура
фондового рынка прямо определяются:
 степенью принимаемого населением риска, его активностью, инновационной
составляющей в его поведении, стремлением к индивидуальной экономической
свободе или, наоборот, к социальной опеке, защищенности, иерархичности
 степенью подконтрольности и защищенности со стороны государства и корпораций,
ожидаемой и принимаемой населением,
 влиянием религиозного и социокультурного фактора (степень индивидуализма,
закладываемая религией, философия активности - пассивности, одобрение религией
деятельности, приносящей прибыль, степень иерархичности, степень личной свободы,
цели, которые ставятся перед индивидом в жизни)
 склонностью к сбережениям, к улучшению материальной стороны жизни,
прагматичностью, традициями выбора финансовых продуктов
«Горячей» отраслью финансовых исследований в 90-е годы стали «поведенческие
финансы» (behavioural finance), связывающие социокультурные стандарты инвесторов, их
психологию и принятие инвестиционных решений. Такие понятия, как «протестантский
капитализм», «шведская модель», «японская экономика консенсуса», «германская социальная
рыночная экономика», «французский путь развития фондового рынка», «исламские финансы»,
«континентальное банковское дело», «англо- саксонская модель фондового рынка» отражают
экономическую и социо- культурную реальность.

8
 Связь экономического поведения населения и фондового рынка представлена в
следующей схеме:

 Выше степень принимаемого риска,  Выше доля населения в структуре

активности, инноваций
 Выше стремление к индивидуальной
экономической свободе
 Выше склонность к материальным
благам
 Выше склонность к сбережениям
 Ниже подконтрольность со стороны
государства или работодателей
 Ниже уровень социальной опеки
собственности
→  Более диверсифицированной и быстро
меняющейся является структура
финансовых продуктов
 Более крупные объемы имеет рынок
ценных бумаг
 Более крупную долю в структуре рынка
ценных бумаг занимают акции, более
диверсифицированной является
структура фондового рынка
 Быстрее развиваются рынки
деривативов

Англо-саксонская традиция и рынок ценных бумаг

Анализ структуры финансирования хозяйства (США, Великобритания) (табл.1) приводит
к традиционному выводу о том, что розничных инвесторов, воспитанных в англо- саксонской
традиции, или, как ее называют, традиции «протестантского капитализма», отличает более
отчетливая приверженность риску, больший экономический индивидуализм, меньшая
подконтрольность государству и крупным компаниям. В соответствии с результатами
обследования за 1995 г., опубликованным NYSE, доля акционеров – физических лиц в США,
принимающих уровни риска выше среднего, составляет более 25%; средние риски - более 50%.
В классической работе Макса Вебера «Протестантская этика и дух капитализма»1
указывается на лучшие результаты, достигаемые протестантами в сравнении с католиками в
деловой и финансовой сферах (протестанты доминировали в бизнесе США до 60-х г.г.)2. М.
Вебером выделяются черты протестантизма, формирующие активное, ориентированное на
прибыль финансовое мышление: выраженный индивидуализм, запрет на растрату времени,
обязанность интенсивного труда, опора на средний класс, сбережение и приумножение средств
как жизненная обязанность.
Индивид обязан предпринимать все лучшие усилия для выполнения своих
ежедневных, в том числе профессиональных, обязанностей, и в этой связи зарабатывание
денег в рамках, установленных законом, деятельность, ориентированная на получение
прибыли, «является результатом и выражением его добродетели и умения в выполнении
призвания», становится основой той протестантской этики, которая выражена фразой
Бенджамина Франклина - «время есть деньги».3
Нельзя забывать также о том, что США или Канада, будучи странами эмигрантов,
принимали наиболее рискованных, способных самостоятельно действовать людей, что - через
поколения - должно отражаться в традициях, психологии и рыночном потенциале населения.

Влияние исламской традиции

Исламская традиция проявляет себя в форме исламских финансов как формы
финансового рынка, основанной на соблюдении запрета ислама на взимание процента.
Исламские финансовые институты не могут взимать заранее установленный процент, ведут
операции в форме долевых участий, сдачи имущества, купленного банком для клиента, в аренду
(арендная плата не запрещена), приобретения имущества и перепродажи его банком клиенту в
рассрочку с надбавкой, отражающей плату за риск.

1
Цитируется по Max Weber. The Protestant Ethic and the Spirit of Capitalism. - Prentice-Hall, Inc.- 1958.- 292 p.
2
R. Collins. Introduction to Max Weber’s «The Protestant Ethic and the Spirit of Capitalism (Internet:
http://nimbus.ocis.temple.edu/~ychoi/protest.html)
3
Max Weber. The Protestant Ethic and the Spirit of Capitalism. - Prentice-Hall, Inc.- 1958.- 292 p. (Chapter II)
9
 Вместо процентных депозитных счетов используются сберегательные и инвестиционные
счета, выплаты по которым заранее не фиксированы, происходят на началах разделения
прибылей с банком.
Результаты для рынка ценных бумаг - отсутствие рынка облигаций. Так, в Пакистане,
Бахрейне, Иране рынки облигаций отсутствуют. В Иордании отношение биржевых оборотов по
облигациям к оборотам по акциям составляло в 1998 г. 0.009, в Египте – 0.058, в Омане – 0.022.4

Другое следствие - упрощенная структура финансового рынка, депрессивное состояние

рынка ценных бумаг (при преимущественном развитии рынка акций), отсутствие достаточного
притока внешних финансовых ресурсов (исламские рынки являются более закрытыми),
преобладание крупных фамильных инвесторов в акционерные капиталы в качестве
контролирующих деятельность компаний. Соответственно, в рамках исламских финансов (с
учетом иерархичности, присущей исламскому обществу) трудно ожидать возникновения
массового розничного инвестора в ценные бумаги, принимающего высокие риски,
ориентированного на масштабные и ликвидные фондовые рынки, для которого бы
индивидуализм в принятии финансовых решений являлся бы значащей ценностью.

Японская модель экономического

поведения населения

Обычно к особенностям японской модели экономического поведения населения относят:

а)стремление к иерархичности, традиция верности лицам, стоящим на более высокой
ступени власти (в государстве или бизнесе); ограниченная трудовая мобильность (система
пожизненного найма, которая в послевоенные годы стала одной из отличительных черт японской
экономики). Например, по данным обследования, 5 средний срок службы работника в одной и
той же компании составлял в США (1991 г.)- 6,7 лет (свыше 20 лет- 8,8% работников),
Германии (1990 г.)- 10,4 года (свыше 20 лет- 16,7% работников), в Японии (1990 г.)- 10,9 лет
(свыше 20 лет- 19,3% работников); стремление к продвижению по вертикали, внутри компании
или правительственных ведомств (90% работников),6 а не по горизонтали (свободные
профессии, обеспечение экономической свободы); меньшая приверженность риску
б) готовность быть опекаемым. По опросу 1983 г.,7 89% японцев предпочитает
руководителя, который требует дополнительной, сверх нормы работы, но при этом обеспечивает
дополнительную социальную защищенность (через опеку, вмешательство в частную жизнь).
Напротив, большинство западных участников опроса выбрали руководителя, при котором они
работали бы в строго определенных правилами пределах и при этом никакого вмешательства в
их частную жизнь- с целью большей социальной зашищенности - не производилось.
в)предпочтение исполнительным руководством компаний интересов персонала -
интересам акционеров («корпорация- сообщество», «корпорация- семья», сохранение занятости
и оплаты труда в ущерб дивидендам, значительные социальные выплаты, использование системы
оплаты труда, в которой ее размеры гарантированно возрастают с возрастом работника), что
контрастирует с подходом, принятым в англо- саксонской модели (ориентация на рост
курсовой стоимости акций, прибыли, распределяемые среди акционеров, в ущерб платежам
работникам)8
г)выраженный коллективизм, подчинение более общественному, чем индивидуальному,
склонность к самоограничениям (этика «честной бедности», самопожертвования делу);
осознание особого цивилизационного значения и миссии Японии в мире, высокая норма
сбережений населения и практицизм как черта японского характера.
Последствия для рынка ценных бумаг. Финансовый рынок в целом должен носить
долговой характер (табл. 1), розничный спрос на акции - жестко ограничен при том, что в
силу обстоятельств (массовое распределение акций среди розничных инвесторов сразу после
4
International Federation of Stock Exchanges. Annual Report 1998.
5
G. Jackson. Corporate Governance in Germany and Japan: Development within National and International Contexts.- Cologne: Max-Planck-Institut fuer
Gesellschaftsforschung.- 1997.- p. 60
6
J. Ushio, R.Dore. Constancy and Change in Japanese Management.- Japan Echo.-1999.- Vol. 26, No. 2
7
C. Hayashi. The National Character in Transition.- Japan Echo.-1988.- Vol. 15, Special Issue.
8
J. Ushio, R.Dore. Constancy and Change in Japanese Management.- Japan Echo.-1999.- Vol. 26, No. 2
10
второй мировой войны) сегмент розничных акций имел в течение десятилетий существенные
(хотя и сокращающиеся относительно доли рынка) объемы. Очевидно, что модель
экономического поведения населения должна поставить рынок ценных бумаг Японии (с точки
зрения его объемов, изощренности структуры, развитости сегмента акций), при прочих равных,
за фондовым рынком США при том, что эти рынки должны превосходить, например, любые
исламские финансовые рынки не только в настоящем (что очевидно), но и в будущем.

Особенности экономического поведения населения

Германии

Несмотря на различия религиозных традиций, многие существенные черты делают

схожими модели экономического поведения населения Японии и Германии. В частности, это-
а) практицизм, приверженность иерархичности, меньшая, чем в англо-саксонской
модели, трудовая мобильность, стремление к социальной защищенности, меньшая, чем в
англо-саксонской модели, приверженность риску, высокая норма сбережений населения
д) предпочтение исполнительным руководством компаний интересов персонала -
интересам акционеров, существенно меньшая, чем в англо- саксонской практике, ориентация
менеджмента компаний на рост курсовой стоимости акций на рынке, на высокие дивиденды.
Как следствие (см. табл.1) доля акций в структуре финансового рынка должна быть
незначительна, розничный спрос на акции резко ограничен, в финансовой сфере население
должно предпочитать инвестиции, связанные с малым риском, - традиционные банковские
продукты (например, депозиты), финансовые инструменты с гарантированными выплатами
(например, облигации), страховые полисы.
По мнению одного из крупнейших германских исследователей в области ценных бумаг д-
ра фон Розена, одной из причин низкой насыщенности германского рынка акциями является
«инвестиционное поведение частных инвесторов».9 В соответствии с данными Немецкого
института акций (Deutsches Aktieninstitut e.V. DAI- Factbook 1998) в конце 1996 г. только 6%
финансовых активов домашних хозяйств Германии были вложены в акции, соответственно-
39,2% в сберегательные и срочные банковские депозиты и счета до востребования, 21,5%- в
страховые полисы, 15,5%- в облигации банков и правительства с фиксированным доходом. C
1950 по 1996 г.г. доля домашних хозяйств в структуре акционерных капиталов германских
предприятий снизилась с 46,8% до 16,8%.
Германское население привержено традиционным банковским продуктам, с меньшей
степенью риска (пример - банковские депозиты), в то время как венчурное - очень рискованное -
финансирование в акции молодых компаний высоких технологий является одним из наиболее
интересных финансовых решений для инвестора из США

Традиционные ценности населения и будущее фондового рынка России

Приведенные материалы, демонстрирующие влияние традиционных ценностей

населения на то, какими складываются рынки ценных бумаг, дают понимание того, что без
анализа модели экономического поведения российского населения невозможен прогноз
будущего, ожидающего фондовый рынок в России.
Безусловно, этот анализ требует усилий многих исследователей, и не только
экономистов, но и специалистов в области социологии, культуры, истории, психологии, религии.
Попытками выяснения «цивилизационной принадлежности» России и особенностей
поведенческого склада ее населения заполнены 90-е годы. Поэтому анализ, приведенный ниже,
носит самый приблизительный характер, дает лишь общее направление для размышлений.
Рассматриваемый вопрос является сложным и деликатным, как и любые попытки рассмотреть
традиционные ценности любого народа. Этот анализ не может и не имеет право приводить к
выводам о том, что та или иная группа людей «лучше», «хуже», «более современна» и т.д. Этот
анализ упрощает действительность, т.к. - если говорить о России- то в стране существенна доля
исламского населения, что- по мере удаления от советского времени- может приводить к
9
Dr. R. Von Rosen. Developments in the German Equity Market and Its Regulation.- Journal of Financial Regulation and
Compliance.-1998.- vol. 6, №3.- p.p. 238-248
11
нарастанию особенностей в экономическом поведении этой группы российского населения. На
российский характер наложил отпечаток индустриальный характер общества в 30- 80-х г.г. В
Москве, Санкт- Петербурге и крупнейших городах более высока в сравнении со страной в целом
-концентрация населения, обладающего высокой активностью, способного принимать на себя
более высокие риски, нацеленного на рост доходов. В конце концов, Россия- страна многих
народов, и существование общих традиционных ценностей еще нужно доказывать.

Исторические традиции суммируются Н. Бердяевым10 в начале ХХ века следующим

образом:
«Россия - самая государственная и самая бюрократическая страна в мире... Русский народ создал
могущественнейшее в мире государство...Интересы созидания…и охранения огромного
государства занимают совершенно исключительное и подавляющее место в русской истории.
Почти не оставалось сил у русского народа для свободной творческой жизни. Классы и сословия
слабо были развиты и не играли той роли, какую играли в истории западных стран. Личность
была придавлена огромными размерами государства, предъявлявшего непосильные
требования....Невозможна была свободная игра творческих сил человека» (статья «Душа
России», с.13-14). «Все наши сословия....не хотят и не любят восхождения; все предпочитают
оставаться в низинах, на равнине, быть «как все». Везде личность подавлена в…коллективе.
Почвенные слои наши лишены правосознания…не хотят самодеятельности и активности, всегда
полагаются на то, что другие все за них сделают» (с.21). «Всегда было слабо у русских сознание
личных прав...» (с.68).
Религиозная традиция и экономическое поведение российского населения. Эта тема
требует самостоятельного и тщательного исследования, приведенная ниже позиция является
скорее основанной на ощущениях. Отметим, что по замечанию Н. Бердяева православию
свойственна распластанность человека (в сравнении, например, даже с католицизмом).
Существует и длительная 300- летняя традиция «распластанности» самого православия перед
российским государством, подведомственности православия. Жестко и иерархически
организованное религиозное сообщество, каким являлся православный мир, - сообщество,
находящееся под централизованным воздействием «могущественнейшего в мире государства»
(Н.Бердяев), - вряд ли могло создать у населения высокую способность принимать риски, быть
экономически самостоятельным, «децентрализованным», ориентироваться прежде всего на
получение прибыли. Вопрос об экономической доктрине православия – в связи с его
растущим влиянием – является одним из центральных для успеха попытки создать
индустриальную рыночную экономику и развитые финансовые рынки в России.
Последние 85 лет. Огромные людские потери в последние 80 лет (говорят, что в войнах
погибают лучшие, самые активные), несколько волн эмиграций (покидает страну самая активная,
принимающая самые высокие риски часть населения), подавление инициативы и чрезмерное
напряжение сил в советский период привели к дальнейшему ослаблению человеческого
потенциала страны, к сужению той доли активных и квалифицированных людей, которым
присущи частная инициатива и конкурентность.
К тому же результату вели огромная огосударствленность экономики и социальной
сферы, концепция «заботы государства и партии о людях», отсутствие базы для экономической
и, как следствие, личной самостоятельности (невозможность личной собственности на землю,
на недвижимость и основные средства; ограниченность личных доходов и финансовых ресурсов,
которые могли бы находиться в собственности; потеря семьями накопленного имущества,
происходившая каждые 25-30 лет; ограничение мобильности трудовых ресурсов. Как следствие -
стремление к социальной опеке, зависимость от государства. В соответствии с всероссийским
опросом, проведенным в разгар финансового кризиса (что, возможно, повлияло на результаты) 11
76% респондентов считали, что необходимо национализировать крупнейшие промышленные
компании, 77% - хотели бы установить правительственный контроль над ценами, 58% -
предлагали национализацию коммерческих банков.
В итоге, население в целом, в среднем может принимать только низкие уровни риска, в
существенной мере надеется на государство в решении своих проблем, ослаблена частная
10
Н. Бердяев. Судьба России. - М.: Советский писатель, 1990.- 346 с.
11
“Независимая газета», 25.11.98 (2000 респондентов)
12
инициатива. Экономическая самостоятельность и свобода являются меньшей ценностью, чем
стабильность, хотя бы и на более низком уровне потребления. Российская экономика
продолжает носить в основном неинновационный характер. Другой результат - низкое
качество управления, плохой макроэкономический менеджмент, его ненацеленность в 90-х г.г.
на экономический рост.

Модель экономического поведения населения и структура финансового сектора в

России. Из анализа, проведенного выше, следует, что:
 крайне незначительные шансы существует на то, что структура финансового сектора
в России будет близка к англо-саксонской (постепенное снижение роли банковского
кредита и других традиционных банковских продуктов, масштабные рынки акций,
превосходящие объемы рынков государственных и корпоративных облигаций, высокая
доля венчурного финансирования через акции, диверсифицированная структура
акционерных капиталов с высокой долей розничных акционеров, инновационность
финансовых продуктов, значительная роль отрасли коллективного инвестирования и
т.д.)
 скорее рынок ценных бумаг в России будет существовать прежде всего как долговой
рынок (по сути, «германская» или «японская» модель), на котором операции с акциями
будут иметь подчиненное значение. В этом своем качестве он повторит существенные
черты российского рынка, существовавшего до 1917 г., и подтвердит, что его долговой
характер, сформированный в 90-е годы, не был случайностью, определенной
временными обстоятельствами. Соответственно, сбережения населения будут иметь
традиционно депозитную или наличную форму, рынок акций будет иметь подчиненное
значение, в акционерных капиталах будут полностью преобладать контрольные или
крупные пакеты акций внешних акционеров или аффилированных лиц; постепенно
будет нарастать роль кредита, в частности, именно кредитную форму будет иметь
венчурное финансирование, дальнейшее- преобладающее над акциями- развитие
получат долговые ценные бумаги
 неожиданное влияние могут оказать иные традиционные ценности, например, лежащие
в рамках исламских финансов, учитывая растущую доля мусульманского населения
России.

Anexa 2

Семь уровней инвесторов

Нулевой уровень: те, кому нечего инвестировать

Это люди, у которых нет денег для инвестирования. Они либо растратили все, что заработали,
либо израсходовали больше, чем получили. Есть много "богатых" людей, которые подпадают под
эту категорию, потому что тратят столько же, если не больше, сколько получают. К сожалению, к
этому нулевому уровню можно отнести 50 процентов взрослого населения.

Уровень 1: заемщики

Для того чтобы решить свои финансовые проблемы, эти люди берут деньги взаймы. Часто они
даже делают инвестиции из взятых взаймы денег. Их идея финансового планирования выглядит,
примерно, так: ограбить Питера, чтобы заплатить Полу. Они проживают свою финансовую
жизнь, спрятав голову в песок, подобно страусу, надеясь и молясь о том, чтобы все получилось
само собой. В то время как у них, возможно, есть небольшие активы, действительность такова,
что их долг просто слишком высок. В большинстве случаев они безрассудно относятся к деньгам
и имеют пагубную привычку транжирить их.
Единственное, что они имеют ценного, это деньги. Они пользуются кредитными карточками по
13
первому побуждению, а затем раскручивают этот долг в долгосрочный заем под закладные на
дом, так что могут израсходовать свои кредитные карточки, а затем опять начинают записывать
на счет. Если ценность их жилища возрастает, они опять берут взаймы под ценные бумаги или
покупают больший по размеру и более дорогой дом. Они верят в то, что цена на недвижимость
все время растет.
Слова "недорого, незначительные помесячные выплаты" всегда привлекают их внимание. Они
часто покупают со скидкой всякую чепуху, типа лодок, плавательных бассейнов и автомобилей,
имея в виду вышеупомянутые слова. Они причисляют эти, со временем обесценивающиеся вещи
к своим активам, опять идут в банк за очередной ссудой и еще удивляются, почему им
отказывают.
Делать покупки - вот их любимое занятие. Они приобретают вещи, в которых нет никакой
необходимости, говоря себе при этом: "А, была - не была. Ты это заслужил";
"Ты стоишь этого"; "Если я не куплю это сейчас, я могу никогда больше этого не найти за такую
пустячную цену";
"Это же распродажа"; "Я хочу, чтобы у детей было то, чего никогда не было у меня".
Они считают, что растягивание долга на длительный период времени - очень разумный ход,
всегда подбадривая себя тем, что они будут работать еще усерднее и в один прекрасный день
оплатят свои счета. Они растрачивают все, что заработали, а затем и еще больше. Их называют
потребителями. Владельцы магазинов и торговцы автомобилями любят таких людей. Если у них
есть деньги, они их тратят. Если у них нет денег, они их занимают.
Когда у них спросишь, в чем состоит их проблема, они ответят, что единственно в том, что они
зарабатывают недостаточно денег. Они думают, что большее количество денег разрешит их
проблему. Независимо от того, сколько они получают, они лишь еще глубже залезают в долги.
Большинство из них понимают, что деньги, которые они зарабатывают сегодня, еще только вчера
казались им счастьем или мечтой. Но сегодня, несмотря на то, что их доход достиг того уровня, о
котором они мечтали, он все-таки оказывается недостаточен.
Они неспособны понять, что их проблема не обязательно связана с их доходом (или недостатком
оного), а скорее с их манерой распоряжаться деньгами. Некоторые, в конце концов, начинают
глубоко верить в то, что их ситуация безнадежна и опускают руки. Таким образом, они
зарываются головой еще глубже в песок и продолжают делать то же самое. Их привычки
занимать деньги, делать покупки и транжирить не контролируемы. Точно так же как обжора,
находясь в состоянии депрессии, начинает есть все подряд, эти люди, будучи в подавленном
состоянии, начинают тратить деньги. Они тратят их, еще больше поддаются отчаянию и в этом
состоянии продолжают тратить дальше.
Они часто ссорятся со своими близкими по поводу денег, решительно отстаивают потребность в
той или иной покупке. Они имеют тенденцию полностью игнорировать финансовую реальность,
делая вид, что верят, что когда-нибудь каким-то чудесным образом их денежные проблемы
исчезнут, или обманывают себя тем, что у них всегда будет достаточно денег, чтобы потратить
их на что угодно.
Этот уровень инвесторов поначалу может показаться!! уровнем богатых людей. Они могут иметь
большие дома и роскошные автомобили, но если проверить, то окажется, что они покупают их на
взятые в долг деньги. Они могут также делать много денег, но при этом находятся на расстоянии
шага от финансового краха.
На мои занятия ходил один бывший владелец бизнеса. Он был хорошо известен как
представитель категории тех, кто "делает большие баксы и тратит большие баксы". На
протяжении нескольких лет он владел рядом процветающих ювелирных магазинов. Но стоило
произойти одному экономическому спаду и его бизнес исчез. Однако не исчезли долги. Не
прошло и полугода, как они "съели" его живьем. И он пришел на мои курсы в поисках новых
решений, отказываясь даже думать о том, что он и его жена являются инвесторами уровня 1.
Он пришел из квадранта "Б", надеясь разбогатеть в квадранте "И". В его голове укоренилась
мысль, что так как однажды он уже был преуспевающим бизнесменом, то может использовать те
же формы для инвестирования на пути к финансовой свободе. Это был классический случай
бизнесмена, считающего, что он может автоматически стать преуспевающим инвестором. Но
правила бизнеса не всегда соответствуют правилам инвестирования.
До тех пор, пока инвесторы такого типа не захотят измениться, их финансовое будущее мрачно,
14
разве что они женятся на каких-нибудь богатых женщинах, которые положат конец их прежним
привычкам.

Уровень 2: накопители

Эти люди регулярно откладывают про запас небольшую сумму денег. Эти деньги почти не
подвергаются риску, дают незначительную прибыль как средства, лежащие на текущем счете,
накопительном счете или в виде сертификата на депозит.
Если у них есть индивидуальный пенсионный счет (IRA), они держат его в банке или на
денежном счете взаимных фондов.
Эти люди часто откладывают деньги для последующего потребления (например, на покупку
нового телевизора, автомобиля, на отпуск и т. д.). Они доверяют только оплате наличными,
боятся кредитов и долгов. Они любят, чтобы их деньги были надежно "защищены" в банке.
И даже несмотря на очевидность того, что в настоящее время накопления из-за экономической
обстановки дают отрицательный доход (как следствие инфляции и налоговых реформ), они все-
таки не желают идти на больший риск. Они не понимают, что доллар США с 1950 года на 90
процентов упал в цене и продолжает ежегодно падать на гораздо больший процент, чем тот
процентный доход, который им выплачивает банк. Часто они имеют страховой полис на случай
смерти, потому что хотят испытывать чувство защищенности.
Люди, которые относятся к этой группе, часто растрачивают свой самый драгоценный актив -
время, - пытаясь спасти копейки. Они часами вырезают купоны из газет, а затем в супермаркете
собирают вокруг себя очередь, нервно копаясь в сумке и стараясь найти эти "большие"
сбережения.
Вместо того чтобы пытаться сэкономить на мелочах, они могли бы потратить это время на то,
чтобы узнать, как сделать хорошие капиталовложения. Если бы они внесли в фонд Джона
Темплтона в 1954 году 10 000 долларов и забыли об этом, то эта сумма в 1994 году составила бы
2,4 миллиона долларов. Или если бы они положили 10 000 долларов в Фонд "George
Soros'Quantum Fund" в 1969 году, то в 1994 году это составило бы 22,1 миллиона долларов.
Вместо этого их глубокая потребность в защищенности, основанная на страхе, заставляет
вкладывать деньги в инвестиции с низким доходом, такие, как банковские счета.
Вы часто слышите, как эти люди говорят: "Пенни сбереженное - все равно что пенни
заработанное" или "Я коплю для детей". Истина же в том, что они часто испытывают в своей
жизни внутреннюю и внешнюю незащищенность. По сути, они сами обеспечивают и себя, и тех
людей, для которых откладывают деньги. Они представляют категорию людей, почти
противоположную инвесторам уровня 1. Сохранение денег в банке было хорошей идеей в
Аграрный век. Но как только мы вступили в Индустриальный век, накопления стали неразумным
выбором. Простое сбережение денег стало даже еще худшим выбором, так как США отошли от
золотого стандарта и мы очутились в эре инфляции, когда правительство пустилось безудержно
печатать деньги. Люди, которые сберегают деньги во время инфляции, кончают тем, что
разоряются. Конечно, если бы мы вступили в период дефляции, то эти люди могли бы оказаться
в выигрыше, но только в том случае, если бы отпечатанные деньги все еще чего-нибудь стоили.
Хорошо иметь кое-какие накопления. Рекомендуется, чтобы вы имели денег в запасе на период
от 6 месяцев до года (рассчитывая, сколько вам нужно на жизнь в денежном исчислении). Но
остальные деньги гораздо надежнее инвестировать, чем держать в банке. Хранение денег в банке
с его 5 процентами, в то время как другие получают 15 процентов и более, не является мудрой
стратегией по инвестициям.
Тем не менее, если вы не желаете обучаться инвестированию и живете в постоянном страхе
перед финансовым риском, тогда сбережения будут лучшим выбором, чем капиталовложения.
Вам не нужно много думать, если вы просто храните деньги в банке, и ваши банкиры будут вас
любить. А почему бы и нет? Банк ссужает от 10 до 20 долларов на каждый 1 доллар, который
лежит у вас там в качестве сбережений, и записывает на свой счет до 19 процентов прибыли,
выплачивая из нее вам не более 5 процентов, Не мешало бы нам всем стать банкирами.

15
Уровень 3: "умные" инвесторы

В этой группе есть три различных типа инвесторов. Этот уровень инвесторов знает о
необходимости инвестирования. Они могут даже принимать участие в проектах своей компании
по выходу на пенсию (типа 401 [к]), увольнению по выслуге лет, пенсионным пособиям и т. д.
Иногда они даже имеют внешние капиталовложения во взаимные фонды, акции, ценные бумаги
или ограниченное партнерство.
Вообще, это умные люди, имеющие солидное образование. Они составляют две трети населения
страны, или то, что мы называем "средним классом". Однако, когда дело касается
инвестирования, они часто оказываются недостаточно для этого образованными, им не хватает
того, что инвестиционная индустрия называет "искушенностью". Они очень редко читают
ежегодный отчет компании или ее проекты. Да и как они могли бы это делать? Их не учили
читать финансовые отчеты. Им не хватает финансовой грамотности. Они могут иметь дипломы
самых престижных колледжей и быть докторами наук или даже работать бухгалтерами, но очень
немногие из них действительно получили образование и области побед и поражений в мире
инвестиций.
В рамках этого уровня можно выделить три основные категории инвесторов. Все они, как
правило, умные люди, хорошо образованные, частенько получающие существенные доходы и
имеющие банковские вклады. Тем не менее, между ними есть разница.

Уровень 3 ~ А. Люди этого уровня составляют группу "оставьте меня в покое". Они убедили
себя в том, что не понимают и никогда не поймут значения денег. Они говорят так:
"Я плохо разбираюсь в цифрах".
"Я никогда не пойму принципа инвестирования".
"Я просто слишком занятой человек".
"Во всем этом очень много бумажной работы".
"Это слишком сложно".
"Инвестирование - рискованная вещь".
"Я предпочитаю предоставлять решение денежных вопросов профессионалам".
"В этом очень много путаницы".
"В нашей семье инвестированием занимается муж/ жена".
Эти люди просто позволяют деньгам ничего не делать в их пенсионном проекте или спихивают
это дело на финансового плановика, который рекомендует делать вклады в разные предприятия.
Они препятствуют проникновению .в свой разум мыслей о собственном финансовом будущем,
изо дня в день работают, не покладая рук и говорят себе:
"По крайней мере, у меня есть пенсионный проект". Вот когда они выйдут на пенсию, тогда и
увидят, как работают их инвестиции,

Уровень 3 - В. Второй категорией являются "циники". Эти люди понимают все причины, почему
не будет работать та или иная инвестиция. Они опасаются, как бы их не обманули. Часто они
кажутся умными, говорят авторитетно, преуспевают в выбранной ими сфере деятельности, но на
самом деле это трусы, прячущиеся за своей интеллектуальной внешностью. Они могут точно
сказать вам, как и почему вас "надуют" в любой известной человечеству инвестиции. Если вы
спросите их мнения относительно акций или других инвестиций, то отойдете потом с
неприятным осадком в душе, охваченные страхом или сомнениями. Их наиболее часто
повторяемыми словами являются следующие: "Я уже раньше обжегся на этом. Больше на эту
удочку не попадусь". Они часто называют какие-то имена и говорят так: "Мой маклер в "Merrill
Lynch..." Оброненное походя имя помогает им скрыть свою глубокую незащищенность.
Тем не менее странно, что те же самые циники часто следуют за колебаниями рынка подобно
стаду овец. На работе они всегда просматривают страницы с финансовыми новостями или "Wall
Street Journal". Они читают газеты, а потом, во время перерыва за чашкой кофе, пересказывают
всем и каждому то, что узнали. Их речь изобилует новомодным жаргоном и техническими
терминами. Они говорят о крупных сделках, но никогда не принимают в них участия. Они
просматривают страницы с акциями, и если отчеты благоприятные, часто покупают их.
16
Проблема в том, что они покупают с опозданием, поскольку если вы черпаете новости из газеты,
то это всегда слишком запоздалые новости. Действительно ловкие инвесторы уже купили сам
путь, по которому эти новости к вам поступают. Циники этого не знают.
Когда приходят плохие новости, они подвергают все критике и говорят: "Я так и знал". Они
думают, что они в игре, но на самом деле они лишь зрители, стоящие за боковой линией игрового
поля. Они часто хотят включиться в игру, но в глубине души боятся получить травму.
Безопасность для них важнее, чем удовольствие.
Психиатры утверждают, что цинизм - это сочетание страха и невежества, что, в свою очередь,
вызывает самонадеянность. Эти люди часто с опозданием принимают участие в колебаниях на
рынке, ожидая от общества подтверждения тому, что их решение относительно инвестиций
правильное. Поскольку они ждут социального подтверждения, то покупают на рынке по самым
высоким ценам с опозданием и продают по самым низким, тогда, когда рынок уже терпит крах.
Покупку по высокой цене и продажу по низкой они называют опять-таки "надувательством".
Все, чего они так боялись, произошло... и происходит снова и снова.
Часто профессиональные биржевые маклеры называют циников "поросятами". Они много и
пронзительно визжат, а затем сами бегут на бойню. Покупают по высокой цене и продают по
низкой. Почему? Потому что они настолько "умны", что становятся слишком осторожными. Они
"умны", но ужасно боятся рисковать и допустить ошибку, поэтому они еще старательнее учатся,
становясь еще "умнее". Чем больше они знают, тем больше видят возможность риска, поэтому
учатся еще усерднее. Циничная осторожность заставляет их выжидать, пока не станет слишком
поздно. Они приходят на рынок, когда жадность, в конце концов, превозмогает страх. Они
подходят к корыту вместе с другими "поросятами" и начинается драка.
Но самой худшей стороной циников является то, что они заражают окружающих их людей своим
глубоко сидящим страхом, который они маскируют под благоразумие. Когда дело касается
инвестирования, они любят говорить вам, почему те или иные вещи не срабатывают, но они не
могут сказать, как сделать так, чтобы исправить положение. Сферы науки, управления, религии и
средств массовой информации заполнены этими людьми. Им нравиться слушать о каком-нибудь
финансовом несчастье или неправильно сделанных шагах, расписывая все это до мельчайших
деталей. Когда дело касается инвестирования, они всегда приходят к "шапочному разбору".
Никогда не достигая финансового успеха, они редко говорят о нем что-нибудь хорошее. Циники
- большие мастера выискивать то, что идет не так. Это их способ защитить себя от возможности
обнаружить свой недостаток знаний или недостаток мужества.
Первыми циниками были представители одной древнегреческой секты, с презрением
относившиеся к заслугам и успеху в силу своей самонадеянности и саркастического
пренебрежения к людям. Их прозвали люди-собаки (слово "циник" происходит от греческого
"собака"). Когда дело касается денег, появляется много людей-собак... много умных и хорошо
образованных. Будьте осторожны, не позволяйте людям-собакам уничтожить ваши финансовые
мечты. И хотя это правда, что мир денег заполнен плутами, жуликами и шарлатанами, но в какой
области их нет?
Можно быстро разбогатеть, имея небольшие деньги и почти не подвергаясь риску. Можно, но
только если вы захотите выполнить свою часть работы, чтобы сделать это возможным. Вам
нужно держать ушки на макушке и знать, что есть циники и жулики. И те и другие опасны в
финансовых делах.

Уровень 3 - С. Третья категория этого уровня - авантюристы. Эту группу профессиональные

биржевые маклеры называют также "поросята". Но в то время как "циники" слишком осторожны,
представители этой группы проявляют недостаточно осторожности. Они смотрят на рынок акций
или любой рынок инвестиций почти так же, как на игральные столы в Лас-Вегасе. По их мнению,
это всего лишь дело удачи. Бросай фишку и молись.
Эти люди не имеют установленных деловых правил или принципов. Они хотят действовать как
"крутые парни", Поэтому мошенничают до тех пор, пока либо выиграют, либо проиграют все.
Последнее наиболее вероятно. Они ищут секрет инвестирования или "Чашу Грааля". Они всегда
в поисках каких-то новых и волнующих способов инвестирования. Вместо долгосрочного
17
прилежания, учебы и понимания, они смотрят по верхам. Они бросаются на товары, ценные
бумаги, копеечные облигации, нефть и газ, крупный рогатый скот и любого рода инвестиции,
какие только известны человечеству. Они любят использовать такие методы инвестирования, как
сделки с гарантийными задатками, сделки с обратной премией, требования и опционы. Они
бросаются в игру, не зная, кто игроки и кто составляет правила.
Эти люди являются самыми плохими инвесторами на планете. Они всегда умудряются "забить
гол в свои ворота". Обычно все совершаемые ими сделки невыгодны. Когда у них спрашивают,
как дела, они, как правило, отвечают: "почти хорошо" или "идут в гору". В действительности же
в это время они уже потеряли деньги. И много денег. Часто это бывают огромные суммы. Этот
тип инвесторов теряет деньги в 90 процентах случаев. Но они никогда не обсуждают своих
потерь. Они помнят только, как шесть лет назад они получили как-то "большую прибыль". Они
считают, что поступили тогда умно, и не способны понять, что это была всего лишь случайная
удача. Они считают, что все, что им нужно, это провернуть "только одну большую сделку", и
тогда все у них пойдет гладко. Общество называет таких людей неисправимыми авантюристами.
Но на поверку это просто лентяи, когда дело касается инвестирования денег.

Уровень 4: долгосрочные инвесторы

Эти инвесторы четко осознают необходимость в инвестировании. Они активно включаются в

принятие решений относительно собственных инвестиций. У них есть четко разработанный
долгосрочный план, который позволит им достичь финансовых целей. Они делают вклады в
образование прежде, чем, фактически, начинают покупать акции. Они используют преимущество
периодического инвестирования и, когда только возможно, делают вклады таким образом, чтобы
иметь выгоду в налоговом отношении. Но что самое важное, они ищут совета у компетентных
финансовых плановиков.
Пожалуйста, поймите, это не тот тип инвестора, который, как вы считаете, делает инвестиции на
большие сроки. Это далеко не так. Весьма сомнительно, чтобы такие люди инвестировали в
недвижимость, всякого рода бизнес, товары потребления или любые другие, вызывающие
волнение объекты инвестирования. Скорее, у них консервативный, долгосрочный подход,
который рекомендуют такие инвесторы, как Питер Линч из "Fidelity's Magellan Fund fame" или
Уоррен Баффет.
Если вы еще не являетесь долгосрочным инвестором, то станьте им как можно скорее. Что это
значит? Это значит, что вы садитесь и разрабатываете план. Берете под контроль свои привычки
тратить деньги. Сводите до минимума долги и пассивы. Живете по своим средствам, а затем
начинаете увеличивать эти средства. Узнаете, сколько нужно вкладывать в месяц и в течение
скольких месяцев, чтобы при имеющейся реальной норме прибыли достичь своих целей.
Например, целей, отвечающих таким вопросам, как: в каком возрасте вы планируете перестать
работать, сколько денег вам потребуется в месяц?
Если вы начнете достаточно рано и будете следить за тем, что делаете, то при наличии
долгосрочного плана, который сократит ваш потребительский долг, позволяя в то же время
периодически отчислять небольшую сумму Денег во взаимный фонд с самыми высокими
процентами, вы сможете положить начало своему благосостоянию к моменту ухода на пенсию.
На этом уровне следить легко. Перестаньте фантазировать. Забудьте о сложных инвестициях.
Просто создавайте прочные инвестиции в акции и взаимный фонд. Узнайте, как можно
побыстрее купить бумаги закрытых взаимных фондов, если их у вас еще нет. Не пытайтесь
перехитрить Рынок. Используйте вклады на страховку мудро, как защиту, но не для накопления
богатств. Такой взаимный фонд, как "Vanguard Index 500", у которого в прошлом дела шли
лучше, чем у двух третей всех взаимных фондов за последние два года, стоит использовать как
отправную точку. Через 10 лет фонд такого типа может дать вам прибыль, превышающую 90
процентов тех денег, которые получают от взаимного фонда профессиональные менеджеры. Но
всегда помните, что нет инвестиций, гарантированных на 100 процентов. Индексированные
фонды имеют свои собственные, присущие им изъяны.
Перестаньте ждать "крупной сделки". Вступайте в игру, заключая небольшие сделки. Просто
18
начните, не беспокойтесь о том, правильно вы поступили или нет. Вы многое узнаете, как только
получите немного денег, совсем немного, чтобы начать. Деньги имеют обыкновение быстро
расти. Страх и колебания тормозят ваши действия. Вы всегда сможете перейти к более крупной
игре, но никогда не сможете вернуть обратно время и возможность получить образование,
которые потеряли, ожидая момента сделать правильный ход или заключить крупную сделку.
Запомните, мелкие сделки часто ведут к более крупным, нужно только начать.
Начните сегодня, не тяните. Закройте свои кредитные карточки, избавьтесь от пустячных трат и
обратите внимание на хороший не загруженный взаимный фонд (хотя такой вещи, как истинно
не загруженный взаимный фонд, не существует). Сядьте вместе со своими близкими и
разработайте план, вызовите плановика по финансам или сходите в библиотеку и прочтите
материал о финансовом планировании, и начинайте откладывать для себя деньги (пусть даже
всего по 50 долларов в месяц). Чем дольше вы ждете, тем больше растрачиваете один из самых
ценных ваших активов - время.
Любопытное замечание: уровень 4 - это тот уровень, откуда вышло большинство американских
миллионеров. В книге "Дверь миллионера рядом" описываются миллионеры среднего уровня,
такие, как те, которые сидят за рулем автомобилей "Форд Таурус", владеют какой-нибудь
компанией и живут по своим средствам. Они сами учатся или добывают информацию об
инвестициях, разрабатывают план и делают долгосрочные вклады. Когда дело касается
инвестирования, они не предпринимают ничего сумасбродного, рискованного или чересчур
темпераментного. Они истинные консерваторы, и их хорошо сбалансированные финансовые
привычки - это как раз то, что делает их богатыми и преуспевающими на долгое время.
Для людей, которые не любят рисковать и предпочитают сосредоточивать внимание на своей
профессии, работе или карьере, вместо того, чтобы тратить массу времени, изучая суть
инвестирования, уровень 4 является обязательным, если они хотят жить преуспевая и в
финансовом достатке. Для этих людей даже еще более важно искать совета у плановиков по
финансам. Они могут помочь им разработать стратегию инвестирования и направить, для начала,
на верный путь долгосрочных инвестиций.
К этому уровню инвесторов относятся терпеливые люди, использующие преимущества, которые
дает время. Если вы начнете рано и будете инвестировать регулярно, то сможете сколотить
феноменальное богатство. Если же начнете поздно, после 45 лет, то этот уровень может не
сработать, особенно в промежутке между нынешним моментом и 2010 годом.

Уровень 5: опытные инвесторы

Эти инвесторы могут позволить себе поискать более энергичные или рискованные
инвестиционные стратегии. Почему? Потому что они обладают хорошими привычками в
обращении с деньгами, солидным денежным фундаментом, а также здравым смыслом
относительно инвестирования. Они не новички в этой игре. Они сосредоточенны, обычно не
разбрасываются. У них длинный список побед на постоянной основе, но было и достаточно
потерь, которые сделали их мудрыми, а это, как известно, приходит от совершаемых ошибок, на
которых люди учатся.
Это инвесторы, которые часто покупают инвестиции "оптом", а не "в розницу". Они сами
организуют свои сделки или же оказываются достаточно искушенными, чтобы участвовать в
сделках, которые организовали их друзья из уровня 6, нуждающиеся в капитале для инвестиций.
Почему эти люди являются опытными инвесторами? У них есть прочная финансовая база
благодаря либо их профессии, либо бизнесу, либо пенсионному доходу. Или у них есть база из
солидных, консервативных инвестиций. Эти люди знают подходящие для них соотношения
между взятыми в долг и собственными средствами, находящимися под их контролем, а это
означает, что у них гораздо больше доходов, чем расходов. Они хорошо образованы в сфере
инвестиций и активно ищут новой информации. Они предусмотрительны и, хотя не являются
умниками, всегда остаются очень восприимчивыми людьми.
Они рискуют не более чем 20 процентами от всего своего капитала на спекулятивные
предприятия. Часто они начинают с малого, вкладывая незначительные суммы, так что могут
19
хорошо изучить ход дел в области инвестиций, вложений в акции, покупок компаний,
объединения в синдикаты по недвижимости, покупок у тех, кто лишился права выкупа по
закладным, и так далее. Если бы они и потеряли эти 20 процентов, это не причинило бы им
ущерба или, по крайней мере, не отняло бы у них хлеб насущный. Они восприняли бы эту
потерю как урок, который их чему-то научит, и опять вступили бы в игру, чтобы узнать еще
больше, понимая, что неудача является частью процесса обретения успеха. И хотя ненавидят
проигрывать, они не боятся этого. Проигрыш побуждает их двигаться вперед, .познавать, а не
нырять в свою эмоциональную пещеру и звонить адвокату.
Если люди имеют изрядный опыт в данной области, то они могут организовывать свои
собственные сделки с доходом от 25 процентов до бесконечности. Их классифицируют как
опытных инвесторов, потому что у них есть дополнительные деньги, команда из старательно
подобранных или высокопрофессиональных советчиков и знание положения дел на рынке, что
позволяет им добиваться успеха.
Как было упомянуто ранее, инвесторы этого уровня согласовывают свои собственные сделки.
Точно так же как есть люди, которые покупают компьютеры прямо с полок магазина розничной
торговли, есть и такие, которые покупают отдельные компоненты и создают из них собственную
вычислительную систему. Инвесторы уровня 5 имеют возможность организовать свои
инвестиции, сведя вместе их компоненты.
Эти инвесторы знают, что тяжелые времена в экономике или спад на рынке предоставляют им
наилучшие возможности для успеха. Они вступают в рынок, когда другие уходят оттуда. Обычно
они знают, когда нужно уйти. На этом уровне стратегия выхода более важна, чем стратегия входа
в рынок.
Они имеют четко выраженные собственные принципы и правила инвестирования. Объектом их
выбора может стать недвижимость, учтенные векселя, компании, банкротства или новый выпуск
ценных бумаг. В то время как они более искусно рискуют в сравнении со средним человеком,
они питают отвращение к любым авантюрам. У них есть план и конкретные цели. Они
ежедневно чему-то учатся. Они читают газеты, журналы, подписываются на инвестиционные
бюллетени и посещают семинары по инвестициям. Они активно участвуют в управлении своими
инвестициями. Они понимают, что такое деньги, и знают, как заставить деньги работать на себя.
Их основное внимание направлено, скорее, на увеличение активов, а не на инвестирование,
поэтому они могут выделить несколько дополнительных баксов на расходы. Они реинвестируют
свою прибыль, чтобы создать еще большую базу актива. Они знают, что создание сильной базы
актива, которая дает высокие доходы, минимально подвергаясь налогообложению, является
дорогой к большему долгосрочному богатству.
Они часто преподают эту информацию своим детям и передают семейное наследство из
поколения в поколение в виде корпораций, концернов и деловых связей. Лично они владеют
немногим. Вы ничего не найдете под их именами в списках налогоплательщиков, - неплохая
защита от современных Робин Гудов, которые верят в то, что нужно забрать у богатых, чтобы
дать бедным. Но несмотря на то, что они ничем не владеют формально, они контролируют все
через корпорации. Они юридически контролируют субъектов, которые владеют активами этих
корпораций.
У них есть личный совет директоров, который помогает им управлять активами. Они получают
от них советы и учатся. Этот неформальный совет состоит из команды банкиров, бухгалтеров,
адвокатов и биржевых маклеров. Они готовы потратить небольшое состояние за солидный,
профессиональный совет, данный не только для увеличения их богатства, но также для защиты
этого богатства от их семьи, друзей, всякого рода судебных тяжб и посягательств со стороны
правительства. Даже после того как они уходят из жизни, они все еще контролируют свое
богатство. Этих людей часто называют "распорядителями денег".

Уровень 6: капиталисты

Очень немногие люди достигают этого уровня инвестиционного совершенства. В Америке на

сотню человек приходится менее одного настоящего капиталиста, обычно этот человек -
прекрасный представитель квадранта "Б", а также и "И", потому что он или она может создать
20
одно- -а временно бизнес и благоприятную возможность инвестирования.
Цель капиталиста - создать как можно больше денег путем дирижирования деньгами других
людей, талантами других людей и временем других людей. Часто именно они бывают тем
"двигателем и ускорителем", который дает возможность Америке и другим великим державам
быть мировыми лидерами в финансовой области. Это Кеннеди,
Рокфеллеры, Форды, Гейтсы и Россы Перо. Это капиталисты, которые обеспечивают страну
деньгами, с помощью которых создаются рабочие места, компании и товары широкого
потребления, которые делают ту или иную страну процветающей.
Инвесторы уровня 5 обычно создают инвестиции только для собственных портфелей, используя
для этого свои деньги. Инвесторы же уровня 6 - истинные капиталисты - создают инвестиции для
себя и других, используя таланты и финансы других людей. Истинные капиталисты создают
инвестиции и продают их на рынке. И истинные капиталисты не нуждаются в деньгах, чтобы
делать деньги, просто потому что знают, как использовать деньги и время других людей.
Инвесторы уровня 6 создают те инвестиции, которые другие люди покупают.
Они часто делают богатыми других людей, создают рабочие места и подхлестывают события. В
благоприятные экономические периоды истинные капиталисты процветают. В плохие времена
истинные капиталисты становятся еще богаче. Капиталисты знают, что экономический
беспорядок означает новые благоприятные возможности. Они чаще всего вступают в какой-
нибудь проект, производство продукции, компанию на раннем этапе, за несколько лет до того,
как массы признают такие вложения популярными. Когда вы читаете в газете о какой-нибудь
стране, находящейся в тяжелом положении, или вступившей в войну, или терпящей бедствие,
можете быть уверены, что истинный капиталист скоро отправится туда, а, возможно, он уже там.
Истинный капиталист предпринимает действие, в то время как большинство людей говорят:
"Оставайся в стороне. В этой стране или в этом бизнесе царит беспорядок. Это слишком
рискованно". Капиталисты рассчитывают на прибыль от 100 процентов до бесконечности. Это
происходит потому, что они знают, как управлять риском и как делать деньги без денег. Они
могут делать это, потому что знают: деньги - это не вещь, а всего лишь идея, созданная их
разумом. И хотя эти люди подвержены тем же страхам, что и все другие, они умеют
использовать этот страх себе на пользу, превращая его в приятное волнение. Они превращают
страх в новое знание и новое богатство. Их игра в жизнь - это игра денег, делающих деньги. Они
любят игру денег больше, чем какую-либо другую игру, больше чем гольф, садоводство или что-
либо еще. Это игра, которая поддерживает их жизнь. Независимо от того, выигрывают они
деньги или проигрывают их, вы всегда слышите, как они говорят: "Я люблю эту игру". Вот что
делает их капиталистами.
Подобно тем людям, которые относятся к уровню 5, инвесторы данного уровня тоже являются
превосходными распорядителями денег. При более внимательном изучении жизни большинства
людей данного уровня часто обнаруживается, что они очень щедры по отношению к своим
друзьям, семье, церкви и системе образования. Посмотри-1 те на некоторых знаменитых людей,
которые стали основателями наших хорошо известных образовательных институтов. Рокфеллер
помог создать университет в Чикаго, а Дж. Морган оказал содействие созданию Гарвардского
университета, и не только деньгами. Другие капиталисты, имена которых носят учебные
заведения, помогли создать такие институты, как Вандербилт, Дьюк и Стэнфорд. Они являются
великими капитанами не только в тех или иных отраслях промышленности, но также и в области
образования.
Сегодня сэр Джон Темплтон делает щедрые пожертвования на дела религии и организации
духовного характера, а Джордж Сорос передает в дар сотни миллионов долларов на дела, в
которые он верит. Не забывайте также "Ford Foundation" и дар Теда Тернера Организации
Объединенных Наций, исчисляющийся суммой 1 миллиард долларов.
Поэтому в отличие от того, что могут сказать многие из интеллектуальных циников и критиков в
наших школах, правительстве, церквях и средствах массовой информации, истинные
капиталисты делают вклады гораздо большего диапазона, - они являются не просто капитанами
индустрии, обеспечивающими людей работой и делающими на этом большие деньги. Для того
чтобы создать лучший мир, нам требуется капиталистов больше, а не меньше, чем циников,
которым вы привыкли верить.
В действительности циников гораздо больше, чем капиталистов. Циников,; которые создают
21
больше шума и держат миллионы людей в страхе, заставляя искать защищенности вместо
свободы. Как всегда говорит мой друг Кейт Каннингхэм: "Я еще никогда не видел памятника,
воздвигнутого цинику, или основанный циником университет".

Anexa 3

Четыре основные ошибки при инвестировании

1. НЕ ПОЗВОЛЯЙТЕ СТРАХУ И ПАНИКЕ УНИЧТОЖИТЬ ВАС (В ФИНАНСОВОМ ПЛАНЕ).

Отвлекитесь немного и посмотрите на историю фондового рынка. Вы увидите
головокружительные подъемы рынка в состоянии эйфории. Вы увидите огромные падения после
таких подъемов. Вы увидите, как после самых больших и бесконечных падений рынок
возвращает инвесторам их потери. И почти в каждом случае Вы выиграете, покупая акции тогда,
когда все испуганы состоянием фондового рынка, и продавая, когда все становятся жадными и
покупают все подряд.
2. НЕ ДУМАЙТЕ, ЧТО ВСЕ КОМПАНИИ ОДНОЙ ИНДУСТРИИ И ИХ УПРАВЛЯЮЩИЕ
ОДИНАКОВЫ. В 1999 инвесторы вкладывали свои деньги в новые технологические компании
типа Microstrategy, полагая, что это очередной Microsoft. Сейчас инвесторы ругают все
компании, потому что некоторые управляющие оказались нечистыми на руку. Делайте домашнее
задание. Не гребите всех под одну гребенку. Учитесь отличать хорошее от плохого.
3. НЕ ИГНОРИРУЙТЕ СВОИ ОШИБКИ. Том Гарднер (один из основателей сайта The Motley
Fool) попал в эту ловушку несколько лет назад. Он ошибочно считал, что если у него в портфеле
есть акции таких отличных компаний, как Jonson & Jonson (JNJ) или Microsoft (MSFT), то эти
акции покроют все другие ошибки инвестора. Но а) с тех пор мы поняли, что лишь немного
компаний имеют такую неснижаемую мощь как JNJ и MSFT; и б) когда Ваши ошибки стоят Вам
60-90% Ваших инвестированных средств, Вам понадобится целый портфель акций прекрасных
компаний, чтобы покрыть эти убытки. Будьте мудрыми. Учитесь оценивать реальную стоимость
компаний и избавляйтесь от них, когда они тянут Вас вниз.
4. НЕ ДОВЕРЯЙТЕ ОТЧЕТУ КОМПАНИИ О ПРИБЫЛЯХ. Как мы уже не раз видели, отчеты о
прибылях могут быть показаны (и показываются) так, что вводят в заблуждение инвесторов. И
все это делается в рамках закона о бухгалтерском учете. К счастью, Вам потребуется не более 5
минут, чтобы самостоятельно оценить надежность компании. Каким образом? С помощью такого
показателя, как СВОБОДНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК компании (FREE CASH FLOW). Компания
может завуалировать свои прибыли, но она не может сделать это с данным показателем.

"Золотые" правила инвестирования

Есть множество правил компетентной работы на рынке инвестиций. На данной странице

изложены основные правила инвестирования, которые представляют предметный интерес для
всех сфер капиталовложений, включая инвестиции на рынке ценных бумаг, в банковские счета,
страховые депозиты, инвестиционные фонды и недвижимость.

Первое правило: Никогда не инвестируйте в инструмент, о котором у вас нет четкого

представления.
Инвестирование, и прежде всего покупка и продажа ценных бумаг, - это довольно
бюрократизированный процесс, который нужно осваивать поэтапно. Перед тем как осуществить
свою первую операцию, частный инвестор должен постараться усвоить основные термины и
понятия рынка, изучить все документы, необходимые для совершения сделок. В сложных
случаях частный инвестор всегда может обратиться к консультанту брокерской компании, с
которой он решил сотрудничать, не стесняться задавать вопросы и записывать ответы. Так будет

22
гораздо легче вести предстоящие переговоры и операции между частным инвестором и
выбранным им финансовым посредником.

Второе правило: Никогда не инвестируйте, руководствуясь лишь одним мнением.

В особенности, если это Ваше мнение. Консультации с профессионалом необходимы при
изучении инвестором возможности капиталовложения. Частный инвестор не должен
ограничиваться тем, чтобы выслушать мнение одного специалиста; он должен постараться
обсудить свою инвестиционную стратегию с консультантами из других консультационных
компаний.

Третье правило: Никогда не инвестируйте под давлением.

Порой люди могут действовать импульсивно и вкладывать деньги на рынке ценных бумаг под
чьим-то активным давлением. К примеру, компания может настойчиво предлагать высокие
проценты по тому или иному счету или проекту, если инвестор как можно быстрее вложит туда
свои деньги. В ситуации, когда не хватает времени на то, чтобы все тщательно обдумать, даже
профессионалы могут принять неверное решение. Профессиональные расчеты или настойчивое
обсуждение прибыльности предложения не должны сбивать частного инвестору с толку.
Опытный инвестор должен уметь выждать столько, сколько ему требуется, чтобы понять
ситуацию, и может проконсультироваться с теми, кому он доверяет.

Четвертое правило: Никогда не инвестируйте свои последние деньги.

Рынок ценных бумаг - не та сфера, где следует работать лицам, обладающим сильно
ограниченными финансовыми возможностями. Не только российский фондовый рынок, но и все
зарубежные рынки подвержены спадам и кризисам. Поэтому инвестор должен быть готов к тому,
что ему придется переживать неблагоприятные ситуации. Можно вкладывать на российском
рынке только такой объем средств, который не повлияет на жизненно важные интересы
инвестора.

Пятое правило: Никогда не инвестируйте чужие деньги.

Ситуация на рынке ценных бумаг меняется постоянно, и на ней действуют не только
краткосрочные, но и долгосрочные тенденции. Иногда котировки акций растут в течение
довольно долгого времени, и инвесторы задумываются над тем, чтобы занять деньги для покупки
быстрорастущих акций. Подобные операции могут привести к тому, что инвестор не сможет
предвидеть резкого падения и длительного спада на рынке. В этом случае, инвестор потеряет не
только собственные средства, но и заемные, которые необходимо возвращать кредиторам. Как
следствие, банкротство такому инвестору гарантировано.

Психология и советы. Советы начинающим инвестроам

Зачем вы пришли на фондовый рынок? Чтобы разбогатеть? Чтобы просто попробовать, а

вдруг получится, а может, это интересно? Чтобы не отстать от жизни, просто играть на бирже,
не ставя грандиозных целей? А может, по другим соображениям?
Эта статья написана в первую очередь для инвесторов, как для тех, кого уже захватила
игра на фондовом рынке, так и для тех, кто только еще собирается совершить свои первые
операции с акциями. Существует шутка, которая во время кризиса приобрела большую
известность: "Инвестиция - это неудавшаяся спекуляция". Будем считать, что все, кто пришел
на рынок ценных бумаг с целью получения прибыли, являются инвесторами независимо от
сроков вложения денежных средств в рыночные активы и частоты операций с активами.
Вы принесли деньги на биржу. И в зависимости от целей, которые себе поставили, стали
торговать либо активно, очень часто совершая сделки, либо выбрали стратегию
среднесрочного и долгосрочного инвестирования в акции.
В первом случае, при активных операциях, нам необходимо позаботиться о получения
оперативной информации.

23
 Во втором случае, когда вы инвестируете средства на сравнительно большой срок и вам
незачем отслеживать краткосрочные тенденции, можно пренебречь оперативностью получения
информации.
Перед совершением операций на рынке инвестор проводит анализ имеющейся
информации с целью прогнозирования ситуации и определения своих действий.
Существуют различные методы анализа. Инвестор выбирает тот метод, который
соответствует его способностям и пониманию происходящих процессов. Не будем перечислять
плюсы и минусы различных методов. Важнее отметить, что не существует метода анализа и
прогнозирования, который бы предоставил инвестору возможность получать постоянную
прибыль. Не существует "золотой стратегии", которая принесет вам состояние.
Неважно, анализируете ли вы новости или ценовые графики, но вы должны понимать,
что любая закономерность, найденная вами сейчас, рано или поздно перестанет работать,
потому что другие инвесторы также найдут эту закономерность, хотя, возможно, благодаря
другим методам, отличным от ваших. Когда значительная часть игроков начинает применять
одну и ту же стратегию, она дает сбой.
Что же делать? Вам необходимо выработать подход, при котором вы будете менять
стратегию, как только она начнет устаревать. Но не стоит забывать и о стратегиях, от которых
вы отказались, потому что рано или поздно они снова начнут работать. Держите их в резерве.
С какой суммы средств начинать играть?
Для новичков чем меньше эта сумма, тем лучше. Не бойтесь опоздать. На рынке всегда
существуют возможности заработать, и только от вашего опыта зависит, сможете ли вы
использовать эти возможности. Сначала приобретите опыт, рискуя как можно меньшей
суммой. В зависимости от активности игры это займет у вас различное время. Очевидно, что
раньше чем через полгода нельзя увеличивать денежные вложения, даже если вы выигрываете.
И только после того как вы ознакомились с основами фондового, финансового рынков и
биржевой игры, научились выигрывать и проигрывать, вы можете начинать постепенно
добавлять средства на счет.
До какого предела вы можете увеличить средства на вашем биржевом счете в процентах
от своих сбережений, после того как овладели основами биржевой игры?
Это очень индивидуально и во многом зависит от склонности инвестора к риску, а также
от его постоянного дохода, не зависящего от рынка акций. Помните, что новый кризис может
унести все ваши вложения в ценные бумаги. А если вы не зафиксируете убыток (не продадите
акции), а так и "останетесь" в акциях, то на восстановление первоначального капитала могут
уйти годы, пока цены на акции вернутся на прежний уровень.
Обычно советуют вкладывать в акции не более 20% своих сбережений.
Особенно это актуально для России сейчас: акции на биржах ММВБ и МФБ котируются
в рублях и ваши счета у брокера также рублевые, а это накладывает риск потери средств в
долларовом исчислении при продолжении обесценивания рубля. Если ваши активы будут в
акциях, вам это не страшно, но только в том случае, если акции в этот момент не надают в
цене.
Как только вы начнете совершать операции на фондовом рынке, перед вами встанет
задача принятия решений. Научитесь самостоятельно принимать решения. С самого начала у
вас появится много новых знакомых, работающих на рынке акции. Безусловно, сначала вы
можете ощутить потребность в разъяснениях, рекомендациях и советах. Но чем больше вы
будете управлять своими активами, тем меньше вам будут требоваться чужие разъяснения.
Безобидная, на первый взгляд, привычка задавать другим вопросы в процессе общения: "Что
вы думаете об этом?", "Вы покупаете или продаете?", "Как, по-вашему, что больше "вырастет",
ЛУКОЙЛ или Ростелеком?" - в действительности очень вредна. Спрашивая, вы на уровне
подсознания привыкаете ориентироваться на чужое мнение, не доверять своему или вообще не
иметь его. Вы теряете смелость самостоятельного решения, хотя вся ответственность за
результаты ложится только па вас. Игрок, который не имеет собственной стратегии и не
владеет искусством принятия самостоятельных решений, обречен на поражение.

24
 Я не знаю, что необходимо солдату, чтобы он почувствовал себя великим полководцем.
Но я знаю, что нужно новичку-инвестору, чтобы ощутить себя профессионалом. Ему нужно
всего лишь выиграть.
Что происходит? Сначала вы верно определили направление будущего движения цен.
Затем вы самостоятельно приняли решение. Совершили сделки. Выиграли. Выигрыш
"опьяняет" вас. Вы теряете осторожность. И в следующий раз проигрываете. Наступает
"похмелье".
На колебания цен на рынке действует не столько объективная информация, сколько
ожидания и эмоции участников рынка. Жадность и страх заставляют людей совершать ошибки.
Вместо холодного расчета и в меру осторожной стратегии поведения на рынке инвесторы
пускаются в погоню за удачей, забыв об осторожности, не удовлетворяясь уже полученной
прибылью, не обращая внимания на череду убытков.
Погоня за удачей продолжается до тех пор, пока инвестора не "парализует" шок от
величины потерянных средств. После этого инвестором овладевает страх совершения новых
сделок, он начинает бояться получения новых убытков и пропускает сделки, которые могли бы
ему принести прибыль. Это довольно распространенная модель поведения. От того, насколько
вам удастся контролировать свое эмоциональное состояние, зависит стабильность вашей
работы на фондовом рынке. Разработайте программу по принятию решений.
Прежде всего вы должны определиться с нормой прибыли, которая вас вполне
удовлетворит. Ставьте реальные цели. Ни на одном известном человечеству рынке нельзя
использовать все возможности с максимальной для вас выгодой. Это жизненное правило
справедливо и для фондового рынка. Не переживайте из-за упущенных возможностей,
сосредоточьтесь на поиске новых. Помните, что всех денег не заработать, главное - в итоге не
потерять! Новичкам лучше ставить простую цель: научиться работать на рынке без убытков.
Вы должны понимать, что все операции не могут быть прибыльными, просто сумма по
убыточным операциям должна покрываться суммой по прибыльным за отчетный период.
Определите предельную величину убытков по отдельным операциям так, чтобы даже после
нескольких убыточных операций подряд ваших средств на счете оставалось достаточно для
спокойной работы и возможности отыграть потерянное. Не вкладывайте все средства со счета в
акции, оставляйте денежный запас, который в случае убытков позволит вам работать с
постоянной суммой средств.
Каждый день определяйте перечень ваших действий на завтра, которые вы можете
совершить в зависимости от той или иной ситуации на рынке. "Завтра", во время торгов, вы
будете четко следовать этому перечню из своей записной книжки. На любое событие, которое
может произойти (движение цен, новости), у вас есть варианты действия: "Купить?",
"Продать?", "Что?" и "Сколько?".
Под легким термином "биржевая игра" скрывается тяжелая работа. Поэтому не забывайте
про отдых. После серии неудач лучше взять тайм-аут. После крупного выигрыша также лучше
какое-то время отдохнуть от рынка, чтобы головокружение от успеха не заставило вас принять
поспешное решение в погоне за еще большей прибылью.
Помните, что ваша работа на рынке - это не только успешный анализ, но и постоянная
борьба с человеческими слабостями: жадностью, страхом, тщеславием, ленью и
эмоциональной неуравновешенностью.
Не надейтесь на случай, добивайтесь стабильности.
Успехов в работе!
Эдуард Ланчев
Журнал "Рынок ценных бумаг", №15, 1999 г.

25