Matematica Financiera

Matemática Financiera
Programa de Computación, Diseño y Extensión 1
2 Programa de Computación, Diseño y Extensión
© Matemática Financiera - Grupo IDAT

Edición a cargo del Programa de Computación e Informática.
Director Ejecutivo : Sr. Jaime Benavides Flores.

Coordinador Académico : Ing. Eloy Sotelo Cruz.
Elaboración :
Diseño y Diagramación : Rogger´s Publicidad E.I.R.L. - J.A.O.

Los derechos de edición, distribución y comercialización de esta obra son de exclusividad
del Instituto Superior Tecnológico IDAT
Presentación
CAPíTULO
5
1
Programa de Computación, Diseño y Extensión
Nociones generales
sobre finanzas
¿Qué son las finanzas?
Un directivo financiero inteligente podría contestar: "ganar dinero".
Pero esta conceptualización no refleja toda la complejidad de las deci-
siones financieras. Por ejemplo, nadie, adquiriría una empresa que le
produce satisfactorias ganancias, si a su vez no le ofrece liquidez para
el pago de sus deudas: o nadie invertiría en un proyecto que le rinde la
máxima rentabilidad, si tiene una alta posibilidad de perder.
Por ello, las finanzas significan mas que buscar rentabilidad: es un

equilibrio de varios factores: la liquidez, el riego y la misma rentabilidad.
Liquidez es la capacidad de pago a corto plazo; el riesgo, la posibilidad de
perder; y, la rentabilidad, la capacidad de generar beneficios. Esta última
incluye aspectos como el costo de oportunidad, el valor del dinero en el
tiempo y, las ganancias y pérdidas originadas por la inflación.
El costo de oportunidad es el rendimiento que alguien deja de percibir

por ocuparse de una actividad y se considera un costo no contable. Si
un empresario joven desea no descapitalizar su empresa recién iniciada,
no cobrando un sueldo, el mismo constituye un costo de oportunidad,
aunque no lo contabilice como gasto. También es un costo de oportuni-
dad lo que deja de percibir este mismo empresario cuándo utiliza en su
empresa el préstamo sin intereses de su padre. Nótese que el préstamo
pudo invertirse en un rendimiento alternativo financiero como bonos.
El valor del dinero en el tiempo consiste en la apreciación de que un

nuevo sol antes es mejor que un nuevo sol después, debido a que el
nuevo sol recibido con anterioridad pudo ser invertido en un rendimiento
alternativo. Es decir, es mejor 100 ahora que 100 dentro de un mes.
Lo que hay detrás del valor del dinero en el tiempo es que todo re-
curso en el tiempo puede tener un rendimiento, es decir, todo proyecto
tiene un costo de oportunidad. Debe anotarse que este costo de opor-
tunidad no se refiere ni a la inflación ni al riesgo. Si se implemento un
proyecto en un país seguro y sin inflación, el beneficio mínimo ¿podría
ser cero? El alumno podrá dilucidar que éste debe, ser positivo y que
todo inversionista desea una ganancia por su capital fuera de la erosión
del dinero y el riesgo.
Entendido el problema del valor del dinero en el tiempo es posible dar

una conclusión acerca de la rentabilidad: toda decisión financiera es una
comparación de beneficios y costos expresados en tiempos iguales. Pero
¿cómo homogenizar costos y beneficios que se encuentran en distintos
tiempos?, es decir ¿qué es mejor 100 ahora a 120 dentro de un año?. La
respuesta supone entender los conceptos de valor futuro y valor actual,
los cuales se desarrollarán más adelante en el curso y pueden calcularse
a interés simple o compuesto.
Las ganancias por inflación se dan cuando los precios de los produc-
tos que vendemos se incrementan más que el nivel general de precios
y cuando procuramos mantener activos que se revalúan frente a la in-
flación (por ejemplo activos fijos) con pasivos que no se revalúan (por
ejemplo préstamos). Se generan pérdidas por inflación cuando sucede
lo contrario.
Es importante entender algunos otros aspectos que permiten visualizar

mejor las finanzas. Algunos mencionan que las finanzas representan una
extensión de la contabilidad; otros que son una extensión de la econo-
mía: y, finalmente, algunos sostienen que a través de ellas se practica
la elusión tributaria.
La contabilidad ofrece un gran aporte a las finanzas en tanto disponi-

bilidad ordenada de información y medio de control de las operaciones
de la empresa. Sin embargo, la contabilidad, al menos la tradicional, se
refiere al pasado y no incluye aspectos muy importantes como el costo
de oportunidad, el valor del dinero en el tiempo y el riesgo. La exclusión
del costo de oportunidad ha sido explicada en párrafos anteriores. Vea-
mos los otros dos casos.
La contabilidad sólo incluye el valor del dinero en forma parcial porque

toma con igual valor ingresos y gastos que se producen en diferentes
tiempos: considera con igual valor ventas cobradas al cash con las co-
bradas al crédito; o, gastos pagados al cash con los pagados a futuro.
Análogamente, la contabilidad excluye el riesgo porque toma con

igual valor utilidades de proyectos con riesgos distintos. Según ello, es
posible que un negocio de una cadena de autoservicios (supongamos
de relativo poco riesgo) arroje utilidades similares a las de un negocio
de explotación petrolera (supongamos de mucho riesgo). El análisis de
los estados financieros valoraría estas dos empresas por igual cuando
en realidad la cadena de autoservicios sería mejor en la medida que se
obtiene la misma rentabilidad con menor riesgo.
La economía aporta a las finanzas la perspectiva global del sistema

económico y las herramientas para las principales proyecciones de las
variables que la afectan. El directivo financiero debe entender las inte-
rrelaciones entre los mercados de capitales y las empresas; cómo se
interconecta la economía del país con la del resto del mundo: así como
entender las proyecciones de la inflación, devaluación, tasa de interés,
etc. Sin embargo, esta globalidad pierde de vista los pequeños detalles
que también son importantes, como la conciliación de caja, la adminis-
tración de tesorería, los inventarios, etc.
Debido a la gran presión tributaria que sufren las empresas peruanas,

muchas directivas financieras se han dedicado a la elusión tributaría.
Esta actividad es la opción de una alternativa entre varias con el fin de
evitar legalmente pagar impuestos. La planificación financiera aporta
a las finanzas la posibilidad de que las empresas no paguen excesivos
tributos. Sin embargo, muchos creen que es la actividad principal en las
finanzas, lo cual dista mucho de ser cierto.
Nociones generales de finanzas

Finanzas
Es la disciplina que se ocupa del estudio y forma de obtención de
fondos y de su aplicación de éstos, para maximizar la inversión de los
accionistas.
Función de la dirección de finanzas

Preséntalas siguientes funciones:
- Decisiones de inversión o presupuesto de capital. Se refiere a

¿Cuánto invertir y en qué activos hacerlo?
- Decisiones de financiamiento. Se refiere a ¿Cómo conseguir los

fondos necesarios? A corto plazo: menor de 1 año. A mediano
plazo: mayor de l año, y menor o igual que 5 años. A largo plazo:
mayor a 5 años.
- Decisiones de Operación o Resultados. Se refiere a la obtención

de: ¿Beneficios o pérdidas en la empresa?
Importancia de las finanzas

Las finanzas son importantes porque a través de ella el directivo
financiero logra maximizar el bienestar de los accionistas; para lo cual
maximiza el valor de mercado común de la empresa.
Flujo de tesorería entre los mercados

de capitales y las operaciones de la
empresa
Donde:
1. Incremento de la tesorería mediante la venta de activos financieros

a los inversionistas.
2. Tesorería invertida en operaciones de la empresa, y utilizada para

comprar activos financieros.
3. Tesorería generada por las operaciones de empresa.
4. a Tesorería reinvertida
4 .b Tesorería restituida a los inversionistas.
El mercado financiero
MERCADO FINANCIERO
MERCADO DE DINERO MERCADO DE CAPITALES
La función financiera en la empresa

La función financiera se ocupa de la obtención de los fondos necesarios
para la consecución de las metas de la empresa (objetivo "liquidez"),
y del destino o empleo más eficiente de esos fondos para maximizar
resultados (objetivo "rentabilidad").
El aspecto financiero (disponibilidad de fondos) y el aspecto econó-

mico (obtención de beneficios) son los dos importantes problemas que
continuamente debe resolver el ejecutivo financiero en la empresa.
Consecuente con el objetivo rentabilidad, la dirección financiera deberé

programar la adecuada utilización de los fondos disponibles a efectos de
maximizar la tasa de remuneración del activo (rentabilidad global de la
empresa) y definir la composición de las fuentes de financiación, opti-
mizando la estructura del capital con el objeto de maximizar la tasa de
remuneración del capital propio (tasa de beneficio de los propietarios).
Consecuente con el objetivo liquidez, deberá plantear el flujo de fon-

dos teniendo en cuenta los principales ingresos de caja: capital social,
endeudamiento, ventas al contado, cobro de créditos concedidos, etc.,
y los principales egresos de caja: adquisición de bienes, gastos de des-
envolvimiento de todo el proceso (sueldos, gasto de producción, gastos
de ventas, administración, financieros, etc.).
Quien maneja fondos debe decidir qué hacer con ellos; es decir, en
qué tipo de activo emplearlos, para lo cual tiene una infinidad de posibi-
lidades: desde dejarlos disponibles en caja o bancos hasta inmovilizarlos
en bienes de uso.
Si se mantienen los fondos en efectivo se favorecerá la liquidez, pero

ello no favorecerá la rentabilidad.
Si se invierten los fondos en bienes de uso, puede perjudicarse la

liquidez, o por lo menos ello no será fuente inmediata de liquidez.
Estas situaciones se presentan en la empresa en todo momento, por

lo que la "función financiera" está continuamente ante ese conflicto
conocido como la alternativa.
LIQUIDEZ Vs. RENTABILIDAD
El sistema financiero de la empresa

El diseño del Sistema Financiero de la empresa, se muestra en el gráfico.
Se puede observar que a fin de cumplir con sus objetivos (que son los
de la empresa), el ejecutivo tiene que planificar sus acciones, que no es
otra cosa que integrarlas a la planificación de la empresa.
Estos planes, traducidos a nuevos soles, se convierten en el presu-

puesto empresarial que es el resultado de los Presupuesto de Operación
de la empresa en un periodo determinado y su traducción a estados
financieros proyectados (Presupuesto Financiero).
Se debe controlar periódicamente el presupuesto y su ejecución con

el fin de corregir errores y ajustar nuevamente el presupuesto
Se pone en marcha el presupuesto y, en su ejecución, se realiza la ge-

neración (ingresos) y utilización (egresos) de fondos por la empresa.
Periódicamente, se recomienda hacer cada mes, el control para verifi-

car si lo que se había planificado se está cumpliendo o se deben corregir
errores y ajustar nuevamente los presupuestos.
Para el control financiero, el ejecutivo está prevenido de una serie de

instrumentos que le van a permitir recomendar los ajustes indicados.
La línea punteada nos indica que el control realizado ha dado como

respuesta la necesidad de efectuar correcciones y ajustes en los planes,
y lógicamente, en los presupuestos, para poder continuar la operación
de la empresa para el siguiente período.
Como se puede apreciar, el proceso es continuo y el sistema es cerrado

y permite los ajustes necesarios.
Gráfico: el sistema financiero de la empresa

Estructura del sistema financiero nacional

Estructura del mercado de valores en el Perú (*)
*Según el Decreto Legislativo Nº 861
MECANISMOS, OPERACIONES E INSTRUMENTOS EN EL MERCADO DE VALORES
MECANISMOS OPERACIONES INSTRUMENTOS
RUEDA - Al Contado - Acciones Comunes

- Al Plazo - Acciones de Trabajo
- De Reporte - Bonos
- Certificados de Suscripción Preferente
MESA DE NEGOCIACION - Al Contado - Bonos (Públicos y Privados)

- A Plazo - Certificados Diversos
- De Reporte - Acciones no Inscritas
- Doble Contado-Plazo - Letras Hipotecarias
- Instrumentos de Corto Plazo (*)
MESA DE PRODUCTOS - Sport - Certificados de Depósitos de Productos

- Futuro
(*) Aceptaciones bancarias, pagares bancarios, certificados del Banco Central de Reserva del Perú.
Letras avaladas, letras simples (aceptadas y giradas)
Estructura reguladora del sistema financiero

nacional
Herramientas y aplicaciones del análisis financiero

empresarial
CAPíTULO
17
2
Tasas, índices y
porcentajes
Tanto por Ciento (T)
Se llama tanto por ciento al número considerado por cada ciento.
Expresa centésimos de una cantidad cualquiera.
P u 100
T
C
Por ejemplo:
a. El a % = a / 100
b. El 5% = 5/ 100
c. El 6.5% = 6.5/ 100
d. El 12 ¼% = 12.25/ 100
Tasa
Es el tanto por ciento expresado en tanto por uno.
C uT
P ó P Cur
100
Por ejemplo:
a. El 12% = 12/ 100 = 0.12 En tasa.
b. El ¾% = 0.75 /100 = 0.0075 En tasa.
Problemas de aplicación de tanto por ciento

La producción de la Corporation IBM USA es de 8 millones de PC’s de
Pentium en el año 2005, en el año 2006 fue de 12.5 PC’s. ¿En que tanto
por ciento se incremento en producción en el año 2006?
Por regla de tres:
PC’s 8’ ----------------- 100 %

4.5’ ----------------- X %
X = 4.5 * 100 = 56.25 %

8
Un inversionista a invertido $50 000 en la Bolsa de Valores de Lima

en cierto tipo de títulos de valores y le queda en efectivo $120 000 ¿Qué
tanto por ciento ha invertido de su Capital?
Por regla de tres:
$170 000 ----------------- 100 %

$50 000 ----------------- X %
X = 50 000 * 100 = 29.41%

170 000
Porcentaje (P)
Se llama porcentaje al resultado del cálculo de un tanto por ciento de
una cantidad cualquiera.
Por ejemplo:
a. El 4½ % de 5000 = S/. ......................
b. El 0.78 % de 12500 = S/. .....................
Problemas de aplicación de porcentaje

Un agente vendedor de VOLVO gana el 2.5% de comisión sobre sus
ventas.¿Cual es la ganancia al vender un camión GX – 2000 en $150
000?
Por regla de tres:
$150 000 ----------------- 100%

X ----------------- 2.5%
X = 150 000 * 2.5 = $3750

100
En la especialidad de C.I. se cuenta con 3000 alumnos, el 60% son

hombres y el resto mujeres ¿Cuál es el numero de mujeres?
Por regla de tres:
Alumnos 3000 ----------------- 100%

X ----------------- 40%
X = 3000 * 40 = 1200 mujeres

100
Problemas de aplicación del calculo de la base

Roberto Palacios compra una Pentium IBM al contado y obtiene una
rebaja de $32.50 ¿Cuál es el precio de venta de la PC si la rebajaron
5%?
Por regla de tres:
$32.50 ----------------- 5%
$X ----------------- 100%
X = 32.50 * 100 = $650

5
El Grupo IDAT ha hecho una compra de PC’s Pentium IV IBM, ha-

biendo recibido un lote de 50 unidades. Si todavía le falta entregar al
instituto el 70%. ¿A cuantas unidades asciende el pedido?
Por regla de tres:
PC’s 50 ----------------- 30%

X ----------------- 100%
X = 50 * 100 = 167 PC’s

30
Tejidos San Cristóbal produce diariamente camisas el 40% Small, el

20% médium, el 10% large y 1800 camisas XL. ¿Cuántas camisas pro-
ducen en total diariamente?. Y ¿Cuántas camisas de cada talla?
Por regla de tres:
Camisas 1800 ----------------- 30%

X ----------------- 100%
X = 1800 * 100 = 6000 Camisas

30
Small : 0.40*6000 = 2400

Medium : 0.20*6000 = 1200
Large : 0.10*6000 = 600
XL 1800
TOTAL : 6000 Camisas
Elementos que intervienen en el tanto

por ciento
- Base.- Que es una cantidad cualquiera: C
- Tasa.- Es el número de centésimos de la base:
- T: en forma fraccionaria
- r: en forma decimal
- Porcentaje.- Es el resultado o total de centésimos sobre una can-

tidad cualquiera: P
Qt
J t
0 G
Q0
Qt
J Gt t 1 G u100G
JJJJJ
Índice Qt 1
Es un indicador que plantea una comparación, y expresa la variación de
una variable hecho o fenómeno, ya sea en el tiempo o en el espacio res-
pecto de un punto o momento de referencia llamado: Base de índice.
Los índices se expresan frecuentemente en términos porcentuales, e

indican el comportamiento de una variable en forma más apropiada.
Qt
J t
0 G
Índices de Base Fija QBase
Índices de 0 Variable
Qt Qt
J t
G J Gt t 1 G u100G
JJJJJ
Qt 1
0
Q0
Qt
J Gt t 1 G u100G
JJJJJ
Qt 1
Problemas de aplicación de índices

Sobre la base de los datos de la Exportación de Productos Tradicionales
en el Perú, para el período Septiembre 2005 al mes de Septiembre 2006,
expresados en millones de US dólares. Se pide calcular: a) Índices de
base Septiembre 2005 =100, b) Índices de base Febrero 2006 =100, c)
Índices de base variable.
Índice de Base Índice de Base

Millones de Índice de Base
Mes Fija Fija
US $ Variable
(Sep-05 = 100) (Feb-06 = 100)
Sep-05 1,127.74
Oct-05 1,070.27
Nov-05 1,122.55
Dic-05 1,566.35
En-06 1,050.44
Feb-06 1,101.25
Mar-06 1,321.88
Ab-06 1,419.11
May-06 1,494.32
Jun-06 1,609.59
Jul-06 1,871.46
Ago-06 1,494.97
Sep-06 1,760.57
Fuente: BCRP- Boletín Mes de Septiembre 2006
Porcentaje sucesivo
Son los porcentajes que se obtiene sucesivamente.; tantos por ciento
de aumento o disminución, que se suman o restan respectivamente a
una cantidad base.
Ejemplo:
El precio de costo de una PENTIUM IV IBM es de $ 1000 , y se recarga

con el 15% y el 10%, y al venderse dicha PC se le hace una rebaja del
17%. ¿Cuál es el precio de venta de la PC?
Método I
Precio de costo $ 1000.00

Más el 15% 150.00
Sub total 1 1150.00
Más el 10% 115.00
Sub total 2 1265.00
Menos el 17% 215.05
Precio de venta $ 1049.95
Método II
Precio de venta: $ 1000*1.15*1.10*0.83 = $ 1049.95
Porcentajes equivalentes
Es el resultado de una política de recargos y rebajas que utiliza una
empresa para hacer creer que al comprador se le hace “extraordinarios
descuentos”. Consecuentemente “no hay variación”.
Ejemplo:
Con los datos del ejemplo anterior, halle el porcentaje equivalente

correspondiente a los aumentos y descuentos considerados.
TE
100 r T 1100 r T 2 100 r T 3 .......100 r Tn 100
100 n 1
(115 *110 * 83)

TE 100 4.995%
100 3 1
Porcentaje sobre el precio de costo y

Q
el precio
J de
G venta
t
t
0
Q 0
Qt
Se utilizan estos porcentajes en la actividad comercial compra - venta,
J Gt t 1 G u100G
JJJJJ
para ver cuánto de rebaja puede
Qt 1 hacerse sobre el precio de venta para
hallar el precio de costo o también ¿cuánto debe aumentarse al precio
de costo para hallar el precio de venta de un artículo determinado.
Sabemos que:
PV PC G
Fórmulas a utilizar:
( PV u 100) ( PC u 100) ( PC u T ) (
PC PV G G
(100 T ) (100 T ) (100 T ) (1
( PV u 100) ( PC u 100) ( PC u T ) ( PV u T )
PC PV G G
(100 T ) (100 T ) (100 T ) (100 T )
Problemas de aplicación sobre el precio de costo

y el precio de venta
Un artículo es vendido en $ 3 000 ganando el 10%. Halar el precio
de costo.
Por regla de tres:
$3 000 ----------------- 110%

X ----------------- 100%
X = 3 000 * 100 = $2,727.27

110
¿En cuánto debe venderse una Pc que tiene un costo de $ 1000, para
ganar el 25 del precio de venta?
Por regla de tres:
$1 000 ----------------- 75% ....... (100% -25%)

X ----------------- 100%
X = 1 000 * 100 = $1,333.33

75
Precio de lista
Es aquel que relaciona el precio de costo de una mercadería con su
precio de venta, y fija una ganancia sobre sus inversiones; recarga una
utilidad funcional al precio de venta para obtener el precio de lista.
Esto permite hacer rebajas y obtener la utilidad fijada de antemano,

sin perjuicio para el comerciante.
Fórmulas a utilizar:
(1 t ) (1 t´)
Pl PC u PC Pl u
(1 t ' ) (1 t )
Donde:
Pl : precio de lista.
Pc : precio de compra.
t : tasa de recargo sobre el precio de venta.
t´ : tasa de rebaja sobre el precio de venta.
Problemas de aplicación sobre el precio de lista

Hallar el precio de compra de un artículo que tiene un precio de lista
de $ 1500 y que esta con un recargo del 25% y se vende al público con
una rebaja el 15%.
Pc 1500 *
1 0.15 $1,020.00
1 0.25
Hallar el precio de costo de una Pc sabiendo que se vende con una

rebaja del 10%, y se obtiene una ganancia neta del 20%., teniendo un
precio de lista de $ 2500.
Pc 2500 *
1 0.10 $1,875.00
1 0.20
CAPíTULO
25
3
Diagramas de tiempo -
valor y flujo de caja
En la evaluación de inversiones, los flujos de efectivo, sean ingresos
o egresos, pueden originarse en cualquier instante de un horizonte de
tiempo determinado.
Sin embargo, para facilitar los cálculos, se considerará que todos los
flujos ocurridos en su período de tiempo han sucedido al final de ese
período. Estos flujos suelen presentarse en el denominado diagrama de
tiempo - valor en la cual quedan registradas los ingresos, egresos, el
sentido del tiempo (considerando el presente como el momento O), La
tasa de evaluación y la incógnita a resolver.
Ejemplo 1:
Representar el diagrama de flujo de caja para una empresa que hoy

tiene deudas de s/. 8 000 y s/.7 000 vencidas hace 30 y 60 días cada
una respectivamente y además debe cancelar un préstamo en 3 cuotas
mensuales de s/. 5 000 cada una. Las cuales vencen dentro de 30, 60
y 90 días respectivamente.
Solución:
7000 8000 5000 5000 5000
-60 -30 0 30 60 90 días
Por el valor cronológico del dinero a través del tiempo, no pueden

efectuarse sumas o restas de flujos de efectivo ubicados en diferentes
momentos de un horizonte temporal, ya que cada uno de ellos tiene un
poder adquisitivo diferente, es decir, representan cantidades nominales,

cuya comparación para efectos de cálculo debe efectuarse en una deter-
minada fecha focal (fecha de evaluación). Para trasladar estas cantidades
del momento en que se encuentran hasta la fecha focal, es necesario
utilizar una tasa apropiada (de interés, de inflación, etc.).
Diagrama de flujo de caja

El flujo de caja es el resultado de ingresos y desembolsos de efectivo
en un intervalo de tiempo dado, pudiendo ser evaluado en cualquier
instante del tiempo en forma neta como la diferencia entre las entradas
y los desembolsos:
FLUJO DE CAJA NETO- ENTRADAS DE EFECTIVO-DESEMBOLSOS DE EFECTIVO
Si los flujos de caja los representamos en un diagrama de tiempo

valor lo convertimos en un diagrama de flujo de caja con las siguientes
particularidades:
- Convención de fin de período: como los flujos de caja son el re-

sultado de una corriente de ingresos y pagos de efectivo, para
efectos de evaluación se considerará que ellos ocurren al fin de
un período de interés.
- El tiempo o momento 0 corresponde al presente y el momento 1 el

final de un período de interés. Se escogerá una unidad de tiempo
conveniente:
Mes, trimestre, semestre, año, etc. La tasa de interés debe coincidir

con la unidad de tiempo. Un determinado momento futuro se
expresará con un número positivo, mientras que un determinado
momento pasado se expresará con un número negativo.
- Son flujos de caja positivos: los ingresos, las utilidades, los

beneficios, las rentas percibidas, etc.
- Son flujos de caja negativos: las inversiones, los desembolsos,

los costos, los gastos, las rentas pagadas, etc.
- Los flujos de caja positivos serán indicados con flechas hacia

arriba y a la inversa, los flujos de caja negativos serán indicados
con flechas hacia abajo.
- Los diagramas de flujo de caja en algún punto de evaluación pueden

ser presentados en forma bruta (ingresos y egresos) o en forma
neta (ingresos- egresos).
- Las representaciones de los flujos de caja pueden ser efectuados

desde el punto de vista de la entidad financiadora o del prestatario,
de acuerdo a la característica del problema.
Ejemplo 2
Represente en un diagrama de flujo de caja neto la siguiente informa-

ción : A fines del año 1994 hemos comprado una camioneta en $6 000 la
cual ha tenido un costo de mantenimiento anual de $500 durante 3 años
y al final de su tercer año de vida efectuamos su venta por $2 000.
Solución:
Año Entrada Desembolsos Flujo de caja

1994 0 6 000 - 6 000
1995 0 500 -500
1996 0 500 -500
1997 2 000 500 1 500
1500
91 92 93 94
0 1 2 3 días
Ejemplo 3
Dibuje un flujo de caja que muestra ingresos de s/. 1 000, 5 000, y

2 000 en los momentos 0.1 y 5 respectivamente y un egreso de s/. 4
000 en el momento 3.
Solución:
1000 5000 2000
0 1 2 3 4 5 años
4000
Flujo de caja convencional

Consiste en un desembolso inicial seguido de una serie de ingresos
de efectivo. Por ejemplo: una empresa puede invertir hoy s/. 8 000 y
pronosticar entradas de efectivo de s/. 4 000 al final de los próximos
cuatro trimestres.
4000 4000 4000 4000
0 1 2 3 4 trim
8000
Flujo de caja no convencional

Es cualquier patrón de flujo de caja, en el cual a un desembolso inicial
le siguen entradas y desembolsos intermitentes. Ello puede suceder, por
ejemplo, en la compra de un activo fijo que requiera un desembolso de
efectivo de s/. 10 000 y generar entradas de s/. 15 000 durante dos
años: en el tercer año necesita una reparación evaluada en s/. 4000,
durante las cuales sigue generando ingresos de s/. 15000 durante el
cuarto y quinto año.
15000 15000 15000 15000
0 1 2 3 4 5 años
1000 4000
CAPíTULO
29
4
El valor del dinero en

el tiempo: el interés
simple
El valor del dinero en el tiempo
El dinero tiene un valor en el tiempo, debido a que el poder de compra
o poder adquisitivo de un Nuevo Sol cambia a lo largo del tiempo.
El hecho de que el dinero tenga un valor en el tiempo, significa que

iguales cantidades de nuevos soles, en distintos puntos en el tiempo
tienen diferente valor, siempre y cuando la tasa de interés a la cual se
descuenta sea mayor que cero.
Interés
Se llama interés a la utilidad o ganancia producida por un préstamo,
depósito o inversión; mediante una operación: comercial, bancaria o
financiera.
La tasa de interés que se paga por una suma de dinero se expresa

generalmente como el porcentaje que debe pagarse por su uso durante
un periodo de tiempo. Existen dos tipos de interés: el interés simple y
el interés compuesto.
- Interés Simple.- Cuando la ganancia obtenida se calcula entre la

fecha de inicio de la operación, y la fecha de liquidación fijada al
préstamo o inversión toma el nombre de INTERÉS SIMPLE.
- Interés Compuesto.- Cuando la ganancia se calcula al final de cada

periodo (años, semestres, etc.), y luego se suma al capital para
formar uno nuevo y por consiguiente mayor, se seguirá produciendo
utilidades en el periodo siguiente, entonces se llama: INTERÉS
COMPUESTO.
Interés simple
Elementos que intervienen en el cálculo
a. Capital.- Es la cantidad prestada, depositada o invertida: P
b. Tiempo.- Es el periodo mediante el cual se ha prestado el capital,

depositado o que permanece invertido; lo cual representamos por
n* Cada una de las subdivisiones del año lo representamos por m.
y cada uno de los períodos lo representamos por n.
Periodos Semestres Trimestres Cuatrimestre Bimestre Meses Quincenas Semanas Días

m 2 3 4 6 12 24 52 360
c. Tasa (Tipo de interés o Tanto por ciento).- Es la ganancia estable-

cida por cada 100 soles de capital en la unidad de tiempo; la cual
puede ser: anual, semestral, cuatrimestral, trimestral, bimestral,
mensual, quincenal, semanal o diaria.
Se representa literalmente por “i” o “T”
Calculo del interés simple
I P.i.n*
Interés simple con variaciones en las

tasas de interés
Cuando la tasa de interés dada no es anual, para poder emplear la
formula basta convertir dicha tasa.
Por ejemplo:
a. 3% mensual = 36% anual.
b. 4% bimestral = 24% anual.
c. 4.25% semestral = 8.5% anual.

Monto capital stock final o valor futuro

- Monto (S).- Es la suma del capital o stock inicial (P) mas los inte-
reses.
S P(1 i.n* )
- Capital (P).- Es la suma restada depositada o invertida, Llamada

también capital inicial, stock inicial o valor presente.
P >
S 1 / 1 in* @
- Stock Futuro Valor futuro (M).- Es el valor inicial o capital inicial
llevado al futuro.
Interés simple
Interés Simple.- La relación fundamental es:
Interés
Stock inicial en efectivo
Tasa de interés
Horizonte temporal
I = (P. i) n
Donde (i ) es UN COCIENTE, para el AÑO, Mes o DÍA, según el

caso y expresa en TANTO POR UNO.
Así, suponemos que se desea calcular el interés (i) por un capital de

S/. 1’000,000 en 2 años a la tasa del 85% anual:
Primera forma de cálculo Segunda forma de cálculo
I = 1' 000, 000 x 85 x 2

I = 1'000,000 x 0.85 x 2 100
I = S/. 1'700,000
I = S/. 1'700,000
Otro ejemplo (Con meses)
Calcular el interés (i) por un capital de S/. 2'000,000 en 5 meses a

la tasa del 96% anual:
Primera forma de cálculo Segunda forma de cálculo Tercera forma de cálculo

0.96
I = 2'000,000 x x5
I = 2'000,000 x 0.08 x 5 12 96
I = 2'000,000 x x 5 S/. 800,000
I = S/. 800,000 1200
I = S/. 800,000
Ultimo ejemplo (con días)
Calcular el interés (i) por un capital de S/. 1'500,000 en 46 días a la

tasa del 99% anual.
Primera forma de calculo Segunda forma de cálculo Tercera forma de cálculo
I = l'500,000 x 0.90 x 46 I=l'500,000 x 0.90 x46

I=1'500,000 x 0.0025 X 46 i = s/. 360 36000
172, 500
I = s/. 172,500 i = s/. 172.500
PREFERIMOS LA PRIMERA FORMA (Tasa en tanto por uno)
No memorice fórmulas para calcular (i), (n) (p)

Sí usted sabe despejar, use la formula
fundamental I = (P. i. n) y despeje.
Periodo de tiempo
comprendido entre dos fechas
De acuerdo al sistema legal vigente, si una persona deposita y re-
tira de su cuenta en un banco una determinada cantidad de dinero en
el mismo día no habrá ganado interés alguno. Lo contrarío supondría
percibir interés por horas, minutos, segundos, etc. situación que puede
corresponder al cálculo del interés continuo y no contempla en el sis-
tema financiero. Para percibir interés es necesario que el dinero haya
permanecido en la institución financiera como mínimo un día, transcu-
rrido entre dos fechas consecutivas, la primera de las cuales se
excluye y la misma se incluye, operación conocida como el “método de
los días terminales”. Por ejemplo un depósito efectuado el 3 de abril
y retirado si 4 del mismo mes habrá percibido interés correspondiente a
un día, contado del 3 al 4.
excluido incluido
3/4 4/4
1 dia
En el cálculo del período de tiempo comprendido entre dos fechas,

para excluir el primer día podemos efectuar lo siguiente:
a. Depósitos y retiros producidos en el propio mes: restar al

día deretiro el día de depósito. Por ejemplo, para un depósito del
3 de abril, retirado al 26 del mismo mes, se contabilizara 23 días
(26 - 3 = 23).
b. Depósitos y retiros producidos en periodos que incluyen más

de un mes: restar al numero de días del primer mes de los días
transcurridos desde que se efectuó el depósito (incluido día) y
adicionar los días de los meses siguientes incluyendo el día de
retiro, Por ejemplo para un depósito del 26 de mayo, retirado el 7
de junio, se contabilizarás 12 días (5 de mayo y 7 de junio).
Ejemplo 1
¿Cuántos días de interés se habrá acumulado entre el 3 de junio y el

18 de septiembre del mismo año, fechas de depósito y cancelación de
un importe ahorrado en un banco?
Solución:
MES DÍAS DÍAS TRANSCURRIDOS EN EL MES
30 27 excluye el 3 de junio (30 - 3 = 27)

Junio
30 31 incluye los 31 días
Julio Agosto
31 31 incluye los 31 días
Septiembre
30 18 incluye el 18 de septiembre
-----
107 días
Año bancario según BCRP

De acuerdo a lo normado por el Banco Central de Reserva del Perú,
el año bancario es un período de 360 días. El adjetivo anual y el término
año cuando no estén asociados a fechas específicas, harán referencia a
un año bancario. En general los siguientes términos harán referencia a
los siguientes periodos de tiempo:
Periodo
Termino
en días
Año 360
Semestre 180
Cuatrimestre 120
Trimestre 90
Bimestre 60
Mes 30
Quincena 15
Día 1
Número de unidades de tiempo en un año

bancario
Unidad Número
Año 1
Semestre 2
Cuatrimestre 3
Trimestre 4
Bimestre 6
Mes 12
Quincena 24
Día 360
Ejemplo 2
Si la tasa anual de interés simple es del 18% anual. ¿Cuál será la

tasa para el periodo comprendido entre el 1 de enero de 1995 y el 1 de
enero de 1996?
Solución:
Entre las fechas referidas han transcurrido 365 días, Por regla de tres
simple:
18% ————————————— 360 días
x% ————————————— 365 días
x = 18.25 %
Ejemplo 3
El interés simple de un capital inicial de S/. 1 000 colocado durante

un año a una tasa del 24% anual puede calcularse alternativamente con
diferentes tiempos y tasas proporcionales.
Solución:
Años I = 1 000 x 0,24 x 1 = 240

Semestres I = 1 000 x 0,12 x 2 = 240
Cuatrimestres I = 1 000 x 0,08 x 3 = 240
Trimestres I = 1 000 x 0,06 x 4 = 240
Bimestres I = 1 000 x 0,04 x 6 = 240
Meses 1 = 1 000 x 0,02 x 12 = 240
Quincenas I = 1 000 x 0,01 x 24 = 240
Días I = 1 000 x 0,0006 x X 360 = 240
Variaciones en la tasa de
interés
Cuando en el mercado se producen variaciones de tasas, la fórmula
debe modificarse para incluir dichas variaciones durante los periodos de
tiempo de vigencia de la tasa.
Siendo i1 , i2, i3, i4, .... , im las tasas de interés vigente durante n1,
n2, n3, n4, ..... , nm periodos respectivamente, tenemos:
I Pi1n1 Pi2 n2 Pi3 n3 Pi4 n4 .......................Pim nm

I P{i1n1 i2 n2 i3 n3 i4 n4 ............................i1n1
m
I P ¦ ik .nk
k 1
La fórmula calcula el interés simple con variaciones de tasa.
Inclusión y exclusión de
días cuando se producen
variaciones de tasas
¿Cómo debe calcularse el interés cuando se producen variaciones
de tasa?
Supongamos que el 15 de junio, cuando la tasa de interés simple

mensual fue 4%, una persona deposita en su cuenta de ahorros S/.10,000
y los retiró el 16 de junio, fecha en que la tasa subió a 5%. ¿Qué tasa
de interés debe aplicarse al depósito?
i=4% i=5%
0 1 2
15/06 16/06 17/06
P=10,000
En el gráfico observamos que del 15 al 16 de junio la persona gano

un día de interés a la tasa del 4%. La percepción de la tasa del 5%
corresponderá a los depósitos efectuados a partir del día 16 de junio.
Ejemplo 1
Calcule el interés simple de un capital de S/.5000 colocado en una

institución financiera desde el 3 de marzo al 15 de mayo del mismo año,
a una tasa del 2% mensual.
Solución:
I =? I = Pin
P = 5000 I = 5000 x 0,02 x 73/30
i = 0,02 I = 243.33
n = 73 días
Ejemplo 2
¿Qué capital colocado a una tasa anual del 30% producirá un in-
terés simple de S/.1000 en el periodo comprendido entre el 10 de
abril y 30 de junio.
Solución:
P =? P = I/(in)
I = 1000 P = 1000 / (0,30 x 72/360)
i = 0,30 P = 16666,67
n = 72 días
Ejemplo 3
¿Cuál será la tasa mensual de interés simple a cargar en el finan-

ciamiento a 45 días, sobre un articulo cuyo precio de contado es de S/.
2000 y al crédito sin cuota inicial será de S/.2300?
Solución:
I =? i = I/(Pn)
I = 300 i = 300 / (2000 x 45/30)
P = 2000 i = 0,10 = 10%
N = 45 días
Ejemplo 4
¿En cuánto tiempo podrá duplicarse un capital a una tasa de interés

simple del 5% mensual?
Solución:
n =? n = I/(Pi)
I =1 n = 1/0,05
P= 1 n = 20
i = 0,05
Habiendo ingresado i mensual el resultado hallado para n es mensual.

Ejemplo 5
Calcular:
a. El interés simple de un depósito de ahorro de s/. 5 000 colocado

en el Banco Norte del 6 de julio al 30 de septiembre del mismo año
ganando una tasa anual de interés simple del 36%. La tasa
anual bajó al 24% a partir del 16 de julio y al 21% a partir del 16
de septiembre.
b. Con la misma información calcule nuevamente el interés, con-

siderando que el banco abona los intereses en la libreta de
ahorros cada fin de mes (capitalización).
Solución:
a. Interés simple del 6 de julio al 30 de septiembre.
36% 24% 21%
6/7 16/7 16/9 30/9

10d 62d 14d n 86d
VARIACIÓN DE TASAS
A partir de I Días Acum.
6 Julio i1 36 % n1 10 10
16 Julio i2 24 % n2 62 72
16 Septiembre i3 21 % n3 14 86
30 Septiembre
Cálculo de interés simple del 6 de julio al 30 de septiembre.
I =5000[(0,36 x 10/360) + (0,24 x 62/360) + (0,21 x 14/360)]

I = 5000 [0,0595] = 297,5
b. Interés simple del 6 de julio al 30 de septiembre1 con abono

de interés cada fin de mes.
Cuando los intereses simples se abonan mensualmente

como lo hacen los bancos para los depósitos de ahorros,
éstos se capitalizan y sobre los nuevos capitales se
calculan los intereses simples.
Julio I = 5 000 [0, 36 x 10/360 + 0,24 x 15/360] = 100

Agosto I = 5 100 [0,24 x 31/360] = 105.40
Septiembre I = 5 205,4 [0,24 x 16/360 + 0,21 x 14/360] = 98.04
Interés Total = 100 + 105.40 + 98.04 = 303,44
A partir de / a i Días
6 de Julio / 16 de Julio 36 % 10
16 de Julio / 31 de Julio 24 % 15
31 de Julio / 31 de Agosto 24 % 31
31 de Agosto / 16 de Septiembre 24 % 16
16 de Septiembre / 30 de Septiembre 21 % 14
30 de Septiembre 86
El conjunto de estas operaciones a interés simple

constituye una de interés compuesto.
Los numerales
Variaciones en el principal (numerales)
Cuando el saldo de una cuenta corriente, de ahorro, etc., cambia
constantemente debido a los movimientos que se generan en torno
a ella (cargos y abonos), el cálculo del interés simple se efectúa
usando numerales, Numeral es el producto de cada nuevo saldo de
una cuenta y el número 36 días de permanencia de ese saldo sin
movimiento. A una fecha determinada (fin de mes, trimestre, etc.) se
obtiene el interés simple multiplicando la sumatoria de los numerales
por la tasa diaria de interés.
La siguiente ecuación muestra el movimiento de una cuenta de ahorros

durante un período de tiempo:
I = P 1 in 1 + P 2 in 2 + P 3 in 3 + ……. + P m in m (1)
Cada sumando de la expresión anterior representa una operación de

interés simple, donde:
P 1 , P 2 , P 3 , …… son saldos del capital original.

n 1 , n 2 , n 3 , ……. son saldos días de permanencia de los saldos P 1 , P 2 , P 3 …
De ( 1 ) :
I = i [ P 1 n 1 + P 2 n 2 + P 3 n 3 + P 4 n 4 + ……. P m in m
Cada sumando de la expresión entre corchetes es un numeral.
m
I i ¦ pk .nk
k 1
La fórmula calcula el interés simple aplicando numerales.
Ejemplo
Una persona abre una libreta de ahorros el 1 de junio con S/. 1 100 y
efectúa a partir de esa fecha durante todo el mes de junio las operacio-
nes detalladas en el cuadro siguiente. ¿Qué interés habrá acumulado al
01de julio, si la tasa mensual de interés simple fue del 4%?
Depósitos Retiros
1 junio 1,100 4 junio - 150 300

6 junio +200 18 junio - 630
10 junio +100 27 junio -
23 junio +60
26 junio +480
28 junio +100
Al 01 de Julio
Solución:
P 1 = 1100 n 1 =3 (4 – 1) I = 0.04/30[(1100 x 3) + (950 x 2) + (1150 x 4) +

(1 100 – 150) P 2 = 950 n 2 =2 (6 – 4) (1200 x 8) + (950 x 5) + (1010 x 3) +
( 950 + 200) P 3 = 1150 n 3 =4 (10 – 6) (1490 x 1) + (860 x 5) + (960 x 3)]
(1 150 – 100) P 4 = 1250 n 4 =8 (18 – 10) I = 0,04/30 [32,810]
(1 250 – 300) P 5 = 950 n 5 =5 (23 – 18) I = 0,001333333 x 32810
( 950 – 60) P 6 = 1010 n 6 =3 (26 – 23) I = 43.75
(1 010 – 480) P 7 = 1490 n 7 =1 (27 – 26)
(1 490 – 630) P 8 = 860 n 8 =3 (28 – 27)
( 860 – 100) P 9 = 960 n 9 =3 (01/07 – 25/06
Cálculo del interés simple a través de numerales
Movimiento
Día D/R Importe DEBE HABER

Saldo acreedor
(Pm)
Días
(nm)
∑ P .n
k k
Numerales
(Cargar / Retiro) (Deposito / Abonar)
acreedores
01.06 D 1 100,0 0,0 1 100,0 1 100,0 3 3 300

04.06 R 150,0 150,0 0,0 950,0 2 1 900
06.06 D 200,0 0,0 200,0 1 150,0 4 4 600
10.06 D 100,0 0,0 100,0 1 250,0 8 10 000
18.06 R 300,0 300,0 0,0 950,0 5 4 750
23.06 D 60,0 0,0 60,0 1 010,0 3 3 030
26.06 D 480,0 0,0 480,0 1 490,0 1 1 490
27.06 R 630,0 630,0 0,0 860,0 1 860
28.06 D 100,0 0,0 100,0 960,0 3 2880
01.07 Totales 30 32 810
Multiplicador fijo 10,04/30 x 32810 = 43.75 ( I = i ∑ PK ik )
1003.75
01.07 1 43,75 0,0 43.75 S=P+I
S=960+3.75
S=1 003.75
D = Deposito, R = Retiro; I = Interés
Procedimiento bancario de cálculo de

interés simple a través de numerales
1. Registramos los depósitos y retiros de ahorros, abonando o car-
gando respectivamente en la columna Movimiento y establécenos
los saldos acreedores de acuerdo a las fechas en que se hayan
efectuado estos movimientos.
2. Registramos los días de permanencia de la cuenta con ultimo movi-

miento. Por ejemplo, el saldo inicial acreedor de S/.l 100 ha permanecido
tres días con dicho importe, desde el 1 al 3 de junio inclusive, ya que a
partir del día 4 la cuenta registra un nuevo saldo acreedor de S/.950.
3. Calculamos los numerales: multiplicando los saldos acreedo-

res Pk por los días nk que la cuenta ha permanecido con ese saldo,
y obtenemos la sumatoria de las operaciones acumuladas
durante el mes; incluyendo el último día del mes, esta cantidad
así obtenida de S/.32 810 viene a representar los numerales que
servirán para el cálculo del interés.
4. Hallando el interés del mes, multiplicando la tasa diaria por los

numerales acreedores:
Interés = (0,04 / 30) (32 810) = 43.75
El importe de S/.43.75 es el interés ganado por el ahorrista

durante el mes de junio y está disponible a partir del primer día
útil del mes siguiente.
Cuando la institución financiera abona los intereses del mes en

la libreta de ahorros como el desarrollado en el presente ejemplo, se
está produciendo el proceso de capitalización, combinándose el
interés simple con el interés compuesto.
Numerales con variaciones de tasas

Cuando existen variaciones de tasas, el calculo del interés simple a
través de numerales debe efectuarse por tramos durante los periodos
de tiempo que la tasa tuvo vigencia. Se muestra su aplicación a través
del siguiente ejemplo.
Ejemplo
El 1 de septiembre cuando la tasa mensual era de 3%, una persona

abrió una libreta as ahorros con un importe de S/. 2 000 y a partir de
esta fecha efectuó los siguientes depósitos: S/.500, 300 y 400 el 6, 9 y
20 de septiembre; asimismo retiró : S/.600 y 200 el 6 y 25 del mismo
mes. Si la tasa bajó al 2% a partir del 16 de septiembre y la entidad
financiera abona los intereses simples en la cuenta de ahorros el primer
día del mes siguiente, ¿Cuál es el importe disponible del cliente el 1 de
octubre?
Solución:
Cálculo de interés simple con variación de tasas a través de nume-

rales.
Movimiento (Pk) Saldo
D Días Numerales Tasa
acreedor
Día R Importe (nk) Acreedores Diaria Interés
Debe Haber (Haber –
I (Pk - nk) (ik)
Debe)
01.09 D 2 000 0 2 000 2 000 5 10 000 0,00100 10,00

06.09 D 500 0 500 2 500 0 0 0,00100 0,00
06.09 R 600 600 0 1 900 3 -5 700 0,00100 5,70
09.09 D 300 0 300 2 200 7 15 400 0,00100 15,40
16.09 C 0 0 0 2 200 4 8 800 0,00066 5,87
20.09 D 400 0 400 2 600 5 13 000 0,00066 8,67
25.09 R 200 0 0 2 400 6 14 400 0,00066 9,60
200
01.10 Totales 30 55.26
01.10 I 55.24 0.0 55,24 2 455,24
D = depósito; R = retiro; I = interés; C = cambio de tasa
Lista de fórmulas a interés simple
I Pin * …………………………………………………. (1) Interés Simple
I
P …………………………………………………. (2) Capital inicial
in *
I
i …………………………………………………. (3) Tasa de Interés
Pn *
I
n …………………………………………………. (4) Tiempo
Pi
I P ¦ ik * n * k
…………………………………………. (5) Interés simple con
k 1
Variaciones
de tasas
I P (i1* n1* i 2 * n 2 * ......... ik * nk *)

S P 1 …………………………………………………. (6) Monto
S P (1 in*) (7) Monto
S / P 1
i …………………………………………………. (8) Tasa de interés
n*
S / P 1
n* …………………………………………………. (9) Tiempo
i
S P (1 i1n *1 i 2n * 2 i3n * 3 ......... iknk *) ……………. (10) Monto con

variaciones
de tasas
S
P (11) Valor Presente
1 i1* n1* i 2 * n 2 * i3 * n3 * ....ik * nk ) *
con variación
de tasas
P S [1 /(1 in*)] ……………………………………………. (12) Capital Inicial

Problemas de interés simple

I. Interés simple
1. Hallar el interés simple de S/.5.000 colocados durante 7 días

al 38% anual.
2. ¿De qué interés simple podrá disponer el 20 de Junio, si el 17

de Mayo se invirtió S/. 6,000 a una tasa anual del 24%?
3. Cuál es el interés simple de S/.4.000 en 9 meses al 40%

anual?
4. ¿Cuánto habrá ganado un capital de S/.l 1.000 en 1 año, 2

meses y 26 días al 24%. anual de interés simple?
5. Calcular el interés simple de S/.2.000 al 2.5% mensual desde

el 12 de Marzo al 15 de Junio del mismo año.
Principal
6. ¿Qué capital colocado el 30% anual ha producido S/.400 de

interés simple al termino de 18 semanas?
7. ¿Cuál será el capital que habrá producido un interés simple

de S/.900 en tres trimestres al 27% anual?
8. Si deseo ganar un interés simple de S/.4.000 en el periodo

comprendido entre el 5 de Julio al 31 de Agosto, ¿qué capital
debo colocar en un banco que paga una tasa mensual del
5%?
Tasa
9. ¿Cuál es la tasa de interés simple mensual aplicada para que

un capital de S/. 9,000 colocado a 3 años y 6 meses haya
ganado S/. 7,000?
10. Un capital de S/. 3,000 ha producido un interés de S/. 70

durante 38 días, calcule la tasa anual de interés simple.
Tiempo
11. ¿En qué tiempo podré triplicar un capital a una tasa mensual
de interés simple del 6%?
12. ¿En qué tiempo podrá quintuplicarse un capital colocado a

interés simple percibiendo una tasa trimestral del 20%?
13. Durante qué tiempo habrá estado impuesto un capital de S/.

20,000 al 30% anual, si el interés simple producido es de
S/.500.
14. Un capital de S/. 12,000 ha producido S/. 541,68 de interés

simple al 12,5%. Determinar el tiempo de la operación.
15. Por cuánto tiempo ha estado impuesto un capital de S/10 000

para que a la tasa del 2% de interés simple mensual haya
producido un interés de S/. 2000?
Interés simple con variaciones de tasas
16. ¿Que interés simple habrá ganado una inversión de S/ 6,000

colocada del 16 de abril al 30 de agosto del mismo año a una
tasa mensual del 5%, la misma que vario el 19 de Mayo al
3.5% y posteriormente al 3% el 19 de agosto? ¿Cuál es la tasa
acumulada? ¿Cuánto es el interés total en dicha operación?
17. Se ha suscrito un contrato de crédito por S/ 12,000 para

pagarlo dentro de 12 meses con interés simple, a una tasa
del 36% anual y sujeta a las variaciones del mercado. Si al
vencimiento de dicho contrato las tasas mensuales fueron
36.5% durante 2 meses, 34% durante 3 meses, 37% durante 4
meses y 38.5% durante 3 meses ¿qué interés deberá cancelar
al vencimiento del contrato? ¿Cuál es la tasa acumulada?
18. Una deuda de S/. 14,000 contraída el 15 de Julio para ser

cancelada el 15 de Agosto, y pactada originalmente a una tasa
anual de interés del 25%, sufre las siguientes variaciones a
partir de las siguientes fechas: día 24 de Julio 3% mensual,
día 26 de Julio 8% trimestral, día 5 de Agosto 6% semanal.
¿Qué interés se pagará al vencimiento?
Numerales
19. Una cuenta de ahorros abierta el 5 de Mayo con un depósito

inicial de S/. 600 tuvo en ese mes el siguiente movimiento:
Día 8, depósito dé S/. 200; día 18, retiro de S/. 500: día 24,
depósito de S/. 600; día 24, retiro S/. 300. ¿Qué interés simple
se acumula en 30 de Mayo percibiendo una tasa anual del
26%?
20. El 3 de Julio se abre una nueva cuenta de ahorros con S/.

3,000 y se efectúa depósito de S/. 600 y S/. 400 los días 9
y 17, y un retiro de S/.300 el día 27 de Julio. La tasa anual
pactada fue de 30%, la cual bajo al 28% a partir del 17 de
Julio. ¿Cuál fue el interés simple acumulado y cuál es el saldo
disponible al 2 de Agosto?
21. Una cuenta de ahorros abierta el 3 de Marzo con S/. 1,500 ha

tenido los siguientes movimientos:
03.03 depósito 1500 03.05 retiro 400

05.03 depósito 230 06.05 retiro 100
09.03 depósito 428 11.05 depósito 615
25.03 retiró 100 17.05 depósito 385
15.04 retiro 500 08.06 depósito 614
19.04 retiro 300 14.06 retiro 200
29.04 retiro 400 24.06 retiro 200
Si la entidad financiera abona los interés simples en la cuenta

de ahorros el primer día del mes siguiente, y la cuenta es
cancelada el 1 de Julio. Calcule el importe disponible para el
cliente de esa techa:
a. Utilizando una tasa anual del 49%.
b. Utilizando una tasa anual del 49%, la cual varió al 43%

anual a partir del 17 de Abril y al 37% anual a partir del
1 de Junio.
Monto
22. Habiendo colocado en una cuenta de ahorros S/. 4,000 a una tasa
anual de interés simple del 26%. cuánto se habrá acumulado:
a. Al cabo de 47 días.
b. Al cabo de 47 días abonado los interés al principal cada

30 días?
23. Un señor debía S/. 2,000 Conviniéndole retrasar la deuda por

16 días, acepto pagar un interés simple del 2% diario. ¿Qué
monto debería cancelar transcurrido dicho plazo?
24. ¿Cuál es el monto simple que ha producido un capital de S/.

6,000 del 7 de Mayo al 27 de Julio del mismo año a una tasa
mensual del 3%?
25. El 26 de Julio, el saldo de una cuenta de ahorros fue de S/.

6,000. Calcule su monto al 29 de Octubre aplicando una tasa
mensual de interés simple del 4%, considerando que la entidad
financiera abona los intereses en la cuenta cada fin de mes.
Monto con variaciones de tasas
26. Una inversión de S/. 10,000 colocada a interés simple durante

6 meses rindió una tasa mensual del 4% anual y el último mes
rindió una tasa del 13%. ¿Cuál fue monto acumulado?
27. Calcule el monto simple de un depósito de ahorro dé S/. 6,000

colocado el 10 de septiembre y cancelado el 2 de octubre.
Las tasas anuales han sido: 32% a partir del 2 de septiembre,
30% a partir del 17 de septiembre y 27% a partir del 2 de
octubre.
28. Un articulo cuyo precio de contado es S/. 3,000 se vende con

una cuota inicial de S/. 900 y, sobre el saldo cancelare dentro
de 90 días, se cobran las siguientes tasas: 25% anual durante
7 días, 2% diario durante 14 días, 15% semestral durante 16
días, 10% trimestral durante 26.
¿Que monto simple deberá cancelarse al vencimiento del

plazo?
Tasas de interés
29. Una máquina tiene un precio al contado de S/. 6,000. La

Empresa Ricky S.A. pacta con su proveedor adquirir la máquina
pagando una cuota inicial de S/. 3.000 y el saldo dentro de 46
días devengando una tasa de interés simple del 4% mensual
sobre el precio de contado. ¿Cuál rué la tasa mensual de
interés simple que pagó Ricky S. A.?
30. Un paquete accionario es adquirido el 28 de Junio en S/. 25,000

y vendido el 29 de Julio, recibiéndose en esta fecha un importe
neto de S/. 27,000. Calcule la tasa mensual de interés simple
de la operación.
31. Un artefacto electrodoméstico tiene un precio al contado de

S/. 4,000. pero puede adquirirse al crédito con una cuota
inicial de S/. 2,000 y aceptando una letra de S/. 3,200 a 60
días. ¿Cuál es la tasa anual de interés simple cargada en este
financiamiento?
32. ¿A qué tasa mensual un capital de S/. 12 000 se habrá

convertido en un monto de S/. 14.000 si dicho capital original
fue colocado a interés simple durante 4 meses?
33. Un articulo cuyo precio al contado es de S/.150 es vendido con

"Tarjeta de Crédito" para pagar S/. 157,30 dentro de 44 días.
¿Qué tasa mensual de interés simple se cargó al crédito?
34. ¿A qué tasa mensual se invirtió un capital de S/.3 000 a interés

simple de 22 de Mayo cuyo monto al 19 de Julio fue S/.3 500?
Tiempo
35. Un capital de S/. 6,000 se ha incrementado en un 16% por

razón de interés simple al 26% anual, hallar el tiempo de la
operación.
36. ¿En cuántos días la inversión de S/. 8,000 se convertirá en

un monto simple de S/. 8, 933,34 percibiendo una tasa de
rentabilidad anual de 26%?
37. En cuantos días se triplicarán un capital colocándolo a una

tasa de interés simple anual de 24%
38. La Empresa Inka recibió en S/. 6,000 al 27 de Julio por el descuento

de un pagaré con valor nominal de S/.6 500, cuya tasa anual de
interés simple fue del 24%. ¿Cuál fue la fecha de vencimiento?
Valor presente
39. ¿Qué importe debe ser invertido a una tasa de interés simple
del 26% anual para capitalizar S/. 6,000 dentro de 46 días?
40. Un departamento ubicado en la Av.Sucre de Pueblo Libre es

ofertado para su venta planteándose la siguiente alternativas:
a. $ 17 500 al contado.
b. $ 10 000 al contado y el saldo a 60 días con una letra de

$ 7700.
c. $9 000 al contado y el saldo con dos letras, una de $ 6

000 a 30 días, y otra de $ 4 000 a 60 días.
d. $ 7 000 al contado y el saldo con tres letras de $ 5 000

con vencimiento a 30, 60 y 90 días respectivamente.
Si un cliente dispone del efectivo para efectuar la compra al

contado y por su capital puede percibir una tasa anual de
interés simple de 26%, ¿Cuál es la oferta más conveniente?
41. La suma de un capital y sus intereses simples generados desde el

29 de Julio al 30 de Diciembre de un mismo año, a una tasa del
3% mensual, es de S/. 25 000. Determine el capital original.
42. ¿Que capital fue colocado una tasa de interés del 30% anual
el mismo que al cabo de 39 días se convirtió en S/.6.000?
43. Se ha colocado un capital a una tasa de interés simple del 5%

trimestral, habiéndose convertido en cuatro meses en S/.3.500.
¿Cual fue el importe de ese capital?
44. Encuentre el capital invertido a una tasa del 5% trimestral

durante 88 días ha producido un monto simple de S/.600
45. Cierto capital y sus intereses hacen un total de S/.3.000. Si la

tasa aplicada ha sido del 5% cuatrimestral, habiendo estado
el capital durante 7 meses, ¿Cuál ha sido el interés simple y
el capital que lo producido?
46. Calcule el valor presente, al interés simple de una letra cuyo

valor nominal es S/. 12.000, la misma que se vence dentro
de 90 días.
Utilice una tasa anual de 48%.
47. Cuanto debe invertirse hoy, ha interés simple, para acumular

S/.30.000 dentro de 120 días en una institución de crédito
que paga una tasa de 35% anual.
Valor presente de un pagare incluyendo gastos
48. Calcular el valor presente de un pagare con un valor nominal

de S/. 12,000 descornando racionalmente a interés simple
faltando 45 días para su vencimiento. La empresa financiera
cobra una tasa anual del 38% y además carga S/.15 de
gastos, S/.10 de portes y efectúa una retención del 6% sobre
el préstamo neto. Efectúe la liquidación.
Ecuaciones de valor equivalente a interés simple
49. El día de hoy una empresa tiene una deuda de S/, 10,000,
la misma que vencerá dentro de 40 días y otra deuda de
S/. 15,000 con vencimiento dentro de 59 días. Propone a su
acreedor cancelarlas con 2 pagos iguales dentro de 50 y 80
días respectivamente. ¿Cuál será el importe de cada pago si el
acreedor requiere una tasa anual de interés simple del 26% y la
evaluación debe efectuarse tomando una fecha focal el día 80?
50. Desarrolle el problema numero 49 tomando como fecha focal

el día 50.
51. El 26 de Mayo la empresa TODORICO solicita un préstamo

de S/. 6.000 para cancelarlo dentro de 90 días ha una tasa
de interés simple anual del 27%. El 16 de Junio amortizo S/.
3,000 y el 11 de Julio amortizo S/. 2,500. ¿Cuál es la fecha
de vencimiento y que importe debe cancelar al vencimiento
del plazo?
Problemas combinados
52. Calcule el interés incluido en un monto de S/. 5,000 obtenido

de un capital colocado ha una tasa anual del 28% de interés
simple durante 90 días.
53. Dos capitales iguales son colocados: el primero en el banco del

norte a una tasa del 26% anual durante 85 días, el segundo
en el banco del sur durante 60 días y una tasa del 30% anual
por ambas operaciones se recibió un interés simple de S/. 600.
¿Cuál fue el importe de cada capital?
CAPíTULO
49
5
El descuento
Una operación de descuento consiste en obtener el pago anticipado de
Títulos-Valores: letra de cambio, pagaré, u otros documentos, mediante
la cesión o endoso del derecho del poseedor a otra persona, general-
mente una institución de crédito, la cual paga el importe del documento
deduciendo los intereses anticipadamente, por el tiempo que falta para
el vencimiento de la obligación. El descuento constituye la diferencia
entre el monto de una deuda a su vencimiento y el importe recibido en
el presente.
Es necesario distinguir los diferentes conceptos del término descuen-

to aplicados en el sistema financiero y en las actividades comerciales y
mercantiles.
Clases de descuento
Racional Bancario Comercial
Simple Compuesto Simple Compuesto Unitario Sucesivo
Simbología
- D = Descuento.
- P = Valor presente/actual, valor líquido/o efectivo del documento.

Es el valor que se cobra al ser descontado el documento.
- S = Valor nominal del documento, valor futuro/valor de la obliga-

ción.
- n = Períodos de tiempo que faltan para el vencimiento del título-

valor.(*)
- i = Tasa de interés por período de tiempo aplicable sobre P. d =

Tasa de descuento por período de tiempo aplicable sobre S.
Las operaciones financieras de descuento consisten en anticipar el

pago de títulos - valores, generalmente letras de cambio y pagarés,
deduciendo anticipadamente los intereses por el tiempo que falta hasta
el vencimiento de la obligación.
Cuando el descuento se efectúa sobre el valor actual del documento o

importe efectivamente recibido por el descontante, se denomina racional,
en este caso se da la igualdad entre interés y descuento pudiéndose
aplicar las fórmulas del interés simple o compuesto según las tasas sean
simples o efectivas.
Cuando el descuento se calcula sobre el valor nominal del título-valor,

el cual constituye su valor futuro, se denomina bancario: este cálculo
origina un importe líquido menor a su valor actual. La tasa d aplicada al
valor nominal del documento es conocida como tasa adelantada.
El descuento comercial es la rebaja concedida sobre el precio de lista

de un producto y puede ser unitario o sucesivo. En este último caso,
los descuentos son concedidos en cada oportunidad sobre los saldos
obtenidos previamente.
Documentos de crédito
Los principales documentos de crédito son:
1. El RECIBO, constancia escrita que se otorga cuando nos entregan

algún objeto o dinero. Pueden ser: Directos o indirectos y comer-
ciales o de arrendamiento.
2. EL PAGARE, constituye una promesa de pago en una fecha deter-

minada. En el intervienen el deudor y el acreedor.
Pueden ser comerciales o bancarios; además de nominales, a la

orden o al portador.
3. LA LETRA DE CAMBIO, título valor por el cual el girador obliga al

girado o aceptante al pago de un dinero a favor de un beneficiario
a una fecha determinada.
Los plazos de pago pueden ser: a la vista, a días vista, a días fecha,
a días fija.
(*) Plazo de Descuento (n).- Se cuenta desde la fecha de descuento (f/d) hasta la fecha
de vencimiento (f/v).
4. EL CRÉDITO DOCUMENTARIO, instrumento que asegura el pago

y/o financiación de operaciones comerciales (importaciones y ex-
portaciones).
5 LA CARTA FIANZA, es la garantía escrita por el cual una persona

se compromete a responder por las obligaciones de otra.
En una operación de descuento racional, el importe a recibir por el

descontante es igual al valor presente del titulo valor calculo con una
tasa i. El valor líquido coincide con el presente.
Descuento racional simple

Es una operación de descuento racional simple, el valor presente del
título - valor, se calcula a interés simple.
D=S-P
Pero por:
ª S º
P «¬1 in »¼
Reemplazando en la ecuación original:
S
D S
1 in
ª 1 º
D S «1 »
¬ 1 in ¼
El término entre corchetes de (*) es igual a:
1 in 1 in

1 in 1 in 1 in
La ecuación (*) también puede expresarse:
Sin
D
1 in
El descuento en esta ecuación puede interpretarse como el interés

aplicando a un valor futuro (Sin), traído a valor presente al dividirlo por
1 + in
Equivalente del descuento racional simple y el interés simple
I Pin
ª 1 º
D S «1 » comoS P (1 in )
¬ 1 n ¼
ª 1 º
D p (1 in ) «1
¬ 1 in »¼
ª in º
D P (1 in ) «
¬1 in »¼
D = Pin
D=I
El descuento racional simple efectuado sobre un valor futuro produce

el mismo resultado que el interés aplicado sobre su valor presente.
Ejemplo:
Una letra de S/ 3 800 con vencimiento el 26 de febrero es descontada

el 18 de enero a una tasa de interés simple anual del 24%.Calcule el
importe del descuento racional.
Solución:
ª 1 º
D S «1
¬ 1 in »¼
D =? ª º
S= 3 800 D =? « 1 ª » º
D 3800 «1 »
i = 0.24/360 S= 3 800 0.24 « 1 »
« 1 D 3800x39«1» »
n=39 i = 0.24/360 ¬ 360 0.24
«¼ 1 x39 »
n=39 ¬ 360 ¼
D 96.30
D 96.30
Descuento bancario
El descuento bancario constituye el interés calculado sobre el valor
nominal o valor futuro (S) de un título - valor, importe a deducir del monto
del documento para encontrar su valor líquido, el cual va a representar
el verdadero importe financiado. La tasa de interés aplicada es conocida
como tasa adelantada o tasa de descuento "d", la cual se diferencia de la
tasa vencida "i" en que ésta se aplica sobre P, y aquélla sobre S. lo que
origina un importe liquido menor al valor presente del documento.
Descuento bancario simple

El descuento bancario simple es el producto del valor nominal del
documento, la tasa de descuento y el número de períodos que faltan
para el vencimiento de la operación.
S
D
d
P n
Por definición:
D = Sdn
De la fórmula (*) obtenemos:
D D D
S d n
dn Sn sd
Ejemplo 1
Calcule el descuento bancario simple al 3 de marzo, sobre un docu-

mento con valor nominal de S/. 5 000 y fecha de vencimiento el 15 de
abril. La tasa de descuento mensual es del 5%
Solución:
D =? D = Sdn
S = 5 000 D = 5 000 x 0.05 x 43/30
D = 0,05/30 D = 358.33
N = 43
Ejemplo 2
Determine el valor nominal de un pagare cuyo importe del descuento

bancario ha sido S/.500. La operación se ha efectuado con una tasa
mensual de descuento simple del 5% en un período de 45 días
Solución:
S =? S = D/dn
D = 5 00 S = 5 00/( 0.05 x 45/30)
d = 0,05/30 S = 6 666,66
n = 45
Ejemplo 3
Calcule la tasa de descuento bancario simple aplicada a un pagaré

de valor nominal S/. 6 666,66 y cuyo descuento ha sido S/. 500 en un
período de 45 días.
d = ?
d = D/Sn
S = 6 666,66
d = 500/(6 666.66 x 45/30)
D = 500
d = 0,005
n = 45 / 30
Ejemplo 4
¿A cuántos días se ha efectuado el descuento bancario de un pagaré

con valor nominal de S/. 4 000, utilizando una tasa de descuento simple
mensual del 4%. si se recibió un importe líquido de S/. 3 500?
n = ? días
n = D/Sd
S = 4 000
n = 500/(4 000 x 0.04/300)
d = 0.04 / 30
n = 93.75
D = 500
n = 94 días aproximadamente
Cálculo del valor liquido

P = S - D como D = Sdn
P = S – Sdn
P = S (1 – d.n)
El valor líquido de un documento descontado bancariamente es el

importe que recibe el descontante por el documento. En una operación
de descuento bancario, el valor líquido es menor a su respectivo valor
presente, porque ha sido obtenido aplicando una tasa de descuento
sobre el monto o valor nominal del documento, el cual necesariamente
es mayor al importe realmente recibido por el descontante.
Ejemplo
¿Cuál será el valor líquido a obtener por el descuento bancario

de una letra con valor nominal de S/.2 000?. La letra se descontó
38 días antes de su vencimiento con una tasa de descuento simple
mensual del 5%.
Solución:
p = ? P = S (1 - dn)
S = 2 000 P = 2 000(1 - 0,05 x 38/30)
d = 0,05/30 P = 2 000 x 0,9366666667
n = 38 P = 1 873,33
Cálculo del valor nominal

Despejamos S de (*)
ª 1 º
S P« »
¬1 dn ¼
Ejemplo
¿Por qué monto deberá girarse una letra originada por una venta de
un artículo al crédito cuyo precio de contado es SA 1 500? La financia-
ción es de 60 días y sin cuota inicial. La letra se someterá al descuento
bancario simple a una tasa de descuento mensual del 4%
Solución:
S = ? S = P [1 / (1 - dn)]
P = 1 500 S = 1 500 [ 1 / ( 1 - 0,04 x 2)]
n = 2 meses S = 1 630,43
d = 0,04
Descuento comercial
El descuento comercial es la rebaja concedida sobre el precio de lista
de un artículo. Se llama descuento unitario cuando se practica sólo una
vez y descuento sucesivo cuando existe más de un descuento sobre el
mismo artículo.
Simbología
Dc = Descuento Comercial
D = Tasa de descuento expresada en tanto por uno.
PL = Precio de lista
PV = Precio de venta (rebajado)
Descuento comercial unitario

Es el resultado de aplicar por una sola vez una determinada tasa sobre
el precio de venta de un determinado artículo. Por ejemplo, el descuento
de un artículo cuyo precio de ventas es S/.1 000 al que se le aplica una
tasa del 10% será de S/.100 y el precio rebajado será S/.900.
Designado los importes por las siglas anotadas anteriormente, tene-

mos el siguiente cuadro:
(i) (2) (3) = (1)x(2) (4) = (1)-(3)

PL d Dc PV
1 000 0,1 100 900
PL d PV(d) PL-PL(d) = PL(1-d)
De donde se infiere la siguiente fórmula de descuento comercial:
Y el precio rebajado: Dc = PL (d)
PV = PL (1-d)
Descuento comercial sucesivo

Cuando se aplican diferentes tasa de descuentos, e! primero sobre e!
precio original de venta y los siguientes sobre los precios ya rebajados,
entonces se tienen descuentos sucesivos. El desarrollo de los descuentos
sucesivos puede explicarse con el siguiente ejemplo. Suponga que un
artículo tiene un precio de venta de S/. 1 000 a los que se aplican suce-
sivamente descuentos del 10% y 5% entonces los cálculos serán:
(1) (2) (3) (4) (5) (6) (7)

(l)x(2) ü)-(3) (4) x (5) (4) - (6)
PL d, Dc1 PV, d2 Dc2 PV2
1000 0,1 100 900 0,05 45 855
PL-PL(d,) = PV,-Dc2 =
PL d, PL(d, ) d
2 PL(1 -d, )d,
PL (1 -d, ) PL(1 -d, )(1 -d, )
El descuento comercial sucesivo total es igual a la diferencia del precio

de venta original y el último precio rebajado:
De = PL - PVn
De = PL - PL(1 –d1)(1 –d2)……(1-dn)

Factorizando tenemos:
De = PL[1-(1-d,)(1-d2)....(1-dn)]
El término entre corchetes representa la tasa de descuento acumulada.

Equivalente donde:
(1 - de) = (1 –d1)(1 – d2)…….(1 - dn) de = [1 – (1 – d1)(1 - dn)]
Precio de venta (último precio rebajado)

El último precio rebajado después de haber otorgado un conjunto de
descuentos sucesivos se obtiene con la siguiente fórmula:
PVN=PL [(1 – d1) (1 – d2)…. (1 – dn)
Ejemplo 1
Por campaña de quincena, una tienda de autoservicios ofrece el des-

cuento del 20% + 15% en todos los artículos para automóviles. Si un
cliente compra una batería cuyo precio de lista es S/. 120
Calcule:
a. El descuento total.
b. La tasa de descuento acumulada.
c. El precio rebajado a pagar, (precio de venta).
d. Efectué la liquidación de la facturación.
Solución:
a. Descuento total
De = 120 [ 1 - (1 - 0,2) (1 - 0,15)] = 38,40
b. Tasa de descuento acumulada
d = [ 1 - (1 - 0,2) (1 - 0,15)] = 0.32 = 32%
c. Precio rebajado (precio de venta)
PV = 120 [(1 - 0,2) (1 - 0,15)] = 81,60
d. Facturación:
Precio de venia 120,00
Descuento 20% -24,00
Subtotal 96,00
Total 81.60
Ejemplo 2
Un equipo electrodoméstico comercializado por SIGA S.A. tiene un

precio de S/.2 500. En la fecha que el cliente X acude para su compra
encuentra que el equipo se ha incrementado en 25%, pero sobre este
precio se otorga una rebaja en 10%.
a. ¿El conjunto de precios aumentó o disminuyó y en que porcentaje

total?
b. Efectué la liquidación con los incrementos y rebajas.
Solución:
a. Tasa de descuento o (aumento) acumulada,
d = [1 -(1 +0.25)(1 -0.1)] = -0,125 = 12.5% de aumento.
El precio tiene un aumento neto del 12.5%.
b. Importe de la facturación
(2 500) 1,125 = 2 812,50
c. Facturación: Precio original 2 500,00

Aumento 25% 625,00 3
Subtotal 125,00
Total 2812,50
Ejercicios de aplicación
1. Calcule el descuento bancario simple al 3 de mayo, sobre un do-
cumento con valor nominal de SA 8 00 y fecha de vencimiento el
15 de abril. La tasa de descuento mensual es del 4,5%.
2 Determine el valor nominal de un pagaré cuyo importe del des-

cuento bancario ha sido SI. 1200.
La operación se ha efectuado con una tasa mensual de descuento

simple del 4.5% en un periodo de 60 días.
3. Calcule la tasa de descuento bancario simple aplicada a un pagaré

de valor nominal SI. 12 556.25 y cuyo descuento ha sido SA 1 200
en un periodo de 45 días.
4. ¿A cuántos días se ha efectuado el descuento bancario de un pagaré

con valor nominal de SA 6 000, utilizando una tasa de descuento
simple mensual del 5%, si se recibió un importe liquido de SA 4
800?
Cálculo de Valor Líquido.- El valor líquido de un título-valor banca-

riamente es el importe que recibe el descontante por el documento.
En una operación de descuento bancario, el valor líquido es menor
a su respectivo valor presente, porque ha sido obtenido aplicando
una tasa anticipada sobre el monto o valor nominal del documento,
el cual necesariamente es mayor al importe realmente recibido por
el descontante.
1. ¿Cuál será el valor líquido a obtener por el descuento bancario de

una letra con valor nominal de SA 12 000? La letra se descontó 60
días antes de su vencimiento con una tasa de descuento simple
mensual del 4%.
Cálculo de Valor Nominal
1 • ¿Porqué monto deberá girarse una letra originada por una venta de
un artículo al crédito cuyo precio de contado es SA 15 O 800? La
financiación es a 45 di as y sin cuota inicial. La letra se someterá
al descuento bancario simple a una tasa de descuento mensual
del 4.5%.
Mas ejercicios de aplicación
1. Por aniversario, la compañía Supermercados está concediendo

descuentos del 20% + 10%, sobre los precios de venta de sus
productos. Si la familia Martínez efectúa una compra de S/. 520:
a. ¿Cuál será el descuento total?
b. ¿Cuál es la tasa de descuento acumulada?
2. Cuál será la tasa de descuento comercial total, si una tienda concede

sobre el precio de venta de su mercadería una rebaja del l0% +
8% + 5%?
Fórmulas de descuento simple
ª 1 º __________________ (1) Descuento racional simple

D S «1
¬ 1 i »¼
_________________ (2) Valor Presente de un título
ª S º
P «1 in * »
¬ ¼
S P[(1 i ) n 1] G ______________ (3) Valor futuro con retención y portes

S G
P ___________________ (4) Descuento bancario simple
>(1 i) * i'@
D S .d .n * ______________________ (5) Valor futuro a partir del descuento
D
S _________________________ (6) Tasa de descuento a partir del descuento
d .n
D
d _______________________ (7) Tasa de descuento a partir del descuento
S n
D
n _________________________ (8) Cálculo del tiempo
S .d
P S ( I d .n*) ___________________ (9) Cálculo del valor líquido
ª 1 º
S P« __________________ (10) Cálculo del valor nominal
¬1 d .n * »¼
Dc PI * (d ) ____________________ (11) Cálculo del descuento comercial unitario
PR PI ' (1 d ) __________________ (12) Cálculo del precio rebajado
Dcn PV[1 (1 d1)(1 d 2)....(1 dn)]_ (13) Descuento comercial sucesivo
Pr n PV [(1 d1)(1 d 2)...(1 dn)] __ (14) Cálculo del último precio rebajado
CAPíTULO
61
6
Calculo racional o
matemático a interés
compuesto
Definición
La operación a interés compuesto es aquella en que los intereses
simples se capitalizan, se incorporan al capital al fin de cada periodo de
tiempo más o menos largo (en un mes), para que a su vez produzca
intereses. Es esa operación concertada entre las partes que intervienen
en el préstamo o crédito.
Stock
Es una cantidad de dinero de un momento dado de tiempo.
Stock inicial
Llamado también capital, valor presente. Es la cantidad prestada,
depositada o invertida. Por ejemplo: Un depósito de S/. 10,000 en el
Banco de Crédito hoy, durante 2 años en su cuenta de ahorro: P
Stock final
Llamado también valor futuro, monto o valor nominal. Es igual al
capital más los intereses.
Por ejemplo: Después de 2 años Ud. retira su dinero del Banco de

Crédito, y como le ha estado abonando intereses periódicamente, Ud.
cobrará una cantidad mayor: S o P.
Flujo
Es una sucesión de cantidades de dinero a través del tiempo. Estas
cantidades pueden ser uniformes o no; en ambos casos son un flujo de
efectivo. Cuando la serie es uniforme a intervalos regulares se le deno-
mina: Flujo constante de efectivo.
100 100 100 100 100

0 1 2 3 4 5 meses
Tasa de interés por período

Llamada también: tasto por ciento (T) o tanto por uno (i).
Es la ganancia obtenida por cada S/. 100 de capital en la umdad de

tiempo (diaria, semanal, quincenal, mensual, etc...).
Tiempo
Llamada también horizonte temporal, tiempo, plazo, número total de
períodos.
Es el periodo durarse el cual se ha prestado, depositado o invertido

el capital. Lo cual representamos con n, que es igual a (n/m).
Las tasas de interés

En el mercado financiero, como en los otros mercados que componen
el sistema económico (mercados de bienes, de divisas y de trábalo),
existe un precio que regula las cantidades demandadas y ofrecidas: el
tipo de interés, que es reajustado por ¡a autoridad monetaria peruana:
si Banco Centra! de Reserva.
Una vez, definida de esta manera, la tasa de interés deberá variar de

acuerdo a la relativa abundancia o escasez de dinero en determinado
período: mientras más escaso sea el dinero (situación de liquidez), la
tasa de interés tenderá a ser alta y viceversa.
Sin embargo, es poco probable que en la vida real la tasa de interés

varíe libremente. Así, en casi todas las economías del mundo, aún en
las más liberales como en la de Estados Unidos, el organismo emisor
se encarga de fijar el interés activo (aquél que cobran las instituciones
financieras por los préstamos) y pasivo (el que paga N estas instituciones
a sus depositantes), constituyéndose de esta manera el tipo de interés

en uno de los instrumentos de política económica más importante en
manos del Estado.
Teóricamente, pues, un buen manejo de las políticas de tasas de inte-

rés debería lograr el equilibrio de ahorro (cantidad de dinero disponible
en manos del sistema financiero y consecuentemente, oferta de dinero)
inversión (cantidades de dinero que solicitan los agentes económicos
para la marcha productiva).
Si nos remontamos en el tiempo, veremos que el interés no fue siem-

pre reconocido como un hecho legal. Es más, durante la Edad Media
el cobro de intereses por un préstamo era considerado pecaminoso e
inmoral por la filosofe dominante. Posteriormente, y a medida que el
dinero era acumulado en manos de tos usureros y prestamistas, prin-
cipalmente Hebreos, Italianos e Ingleses, los mismos que financiaban
muchas actividades comerciales e industriales, la filosofía tuvo que dar
paso a los hechos y aceptar como lícito el cobro de un precio por el uso
del dinero.
Es pues un hecho que conforme la acumulación de capitales ha ido

aumentando en las economías la importancia de las tasas de interés
es cada vez mayor; prueba de ello son las formulaciones keynesianas,
neoliberales y neoliberales acerca de la relación entre sector financiero
y el sector real Un sector financiero muy desarrollado es síntoma de una
economía muy desarrollada.
De acuerdo al período de capitalización y a la institución que se trate,

la tasa aumenta, de manera que la tasa efectiva es mayor que la tasa
nominal
No obstante, ¡a misma tasa efectiva no es muy relevante en las deci-

siones de ahorro, si se que no se la confronta con la tasa inflacionaria.
Evidentemente es mejor gastar no y el dinero y no ahorrarlo, porque
después de un año nuestro dinero habrá perdido su capacidad adquisitiva
real, aun cuando ha ido ganando intereses.
Para lograr aumentar el ahorro es necesario entonces tener tasas de

interés reales positivas, lo que se logra mediante tasas efectivas supe-
riores a la inflación.
Las activas, las que se colocan por encima de aquéllas en el porcentaje

que gana el banco, al sumarle los porcentajes por derecho de crédito,
comisiones y otros gastos financieros.
A despecho de las teorías neoliberales, una alta tasa activa de interés

tiende a desalentar la inversión, porque en la actualidad son muy pocas
las actividades productivas que rinden buenas ganancias.
Rendimiento vs. Riesgo

“A mayor tasa de rendimiento, mayor riesgo”
Tasa de
Rendimiento
(%)
Riesgo (R)
AHORRO COMÚN AHORRO EN CERTIFICADOS BANCARIOS INVERSIÓN
- En Bancos En su propio negocio En

- En Financieras otras empresas (Compra
de acciones)
La tasa nominal y la tasa proporcional

o periódica
Se dice que una tasa es nominal cuando:
i p = J/m
Donde:
ip = tasa proporcional o periódica.
j = tasa nominal.
m = # de períodos en el año.
a. Se aplica directamente a operaciones de interés simple.
b. Es susceptible de proporcionalizarse (dividirse o multiplicarse) j/m

veces en un año, para se expresada en otra unidad de tiempo equi-
valente, en el interés simple; o como unidad de medida para ser
capitalizada n veces en operaciones a interés compuesto. Donde
ni es el número de capitalizaciones en el año.
La proporcionalidad de la tasa nominal anual puede efectuarse directa-

mente a través de una regía de tres simple considerando el año bancario
de 360 días. Por ejemplo ¿cuál será la tasa proporcional diaria y mensual
correspondiente a una tasa nominal anual del 24%? La tasa diaria será
0,066% = (24/360) y la tasa mensual será 2% = 30(24/360).
Ejemplo:
Calcular la tasa proporcional o periódica:
a. Trimestral, a partir de una tasa nominal anual del 24%
b. Trimestral, a partir de una tasa nominal semestral del 12%
c. Mensual, a partir de una tasa nominal anual del 12%
d. De 18 días, a partir de una tasa nominal anual del 18%
e. De 88 días, a partir de una tasa nominal trimestral del 6%
f. Anual, a partir de una tasa nominal mensual del 2%
g. De 46 días, a partir de una tasa nominal bimestral del 6%
h. De 128 días, a partir de una tasa nominal mensual del 2%
Solución:
a. (0,24/360)90 = 0,06 = 6,0%
b. (0,12/180)90 = 0,06 = 6,00%
c. (0,12/90)30 = 0,04 = 4,00%
d. (0,18/360)18 = 0,009 = 0,90%
e. (0,06/90)=0,0586=5,8%
f. (0,02/30)=0,24=24%
g. (0,06/60)=0,046=24%
h. (0,02/30)=0,0856=8,53%
Las tasas de interés efectivas

En los últimos años se ha generalizado el uso de ésta expresión,
con mayor incidencia en los tiempos de la hiperinflación y con singular
preocupación por parte de los abogados, quienes debían emplearla en
las cobranzas judiciales y que, lejos de conocer los secretos de estos
cálculos, a duras penas comprendían el marco conceptual que los mis-
mos encerraban.
Un interés efectivo es aquella tasa que, al margen de la modalidad

de cómputo, permite que la cantidad inicial se convierta al cabo de un
tiempo fijo en un monto final igual a la primera más dicho interés. Así,
si habíamos de 50% cíe interés anual efectivo, habremos querido decir
que 100 soles, en el plazo de un año, deben convertirse en 150 soles, no
importa cuál es el interés nominal, ni si éste se computa mensualmente,
diariamente o semestralmente.
Igualmente, un interés mensual efectivo de 3% implica que los 100

soles deben convertirse en 103 juegos de un mes.
Esto sería relativamente sencillo si los plazos se cumplieran en términos

¿qué ocurre si un depósito se pacta a un interés del 30% anual efectivo
y se retira a los seis meses? S lid. Responde que hay que dividir la tasa
convenida entre dos y que procede
pagar 15% está profundamente equivocado. La tasa correcta es
14.02% al semestre, que equivale a 30% al año.
Verifíquelo. Si Ud. paga 15% semestral se depósito de 100 de conver-

tiré en 115 soles a los 6 meses; y, reinvertido a ¡a misma tasa, tendremos
115(1 +0.15} = S ? 132.25 en un año. En cambio a la tasa de 14.02
(redondeada), los mismos 114.02 en seis meses y a 114.02 (1 +0.1402)
= 130 a fin de año.
Lo que sucede es que las tasas, como se ve, no se suman ni restan:

se multiplican y dividen, empleando un Instrumento matemático que son
los números índices, utilizan como la unidad. De ahí el número 1 que
aparece en las fórmulas procedentes.
Puede Ud. hablar de tasas efectivas anuales, semestrales, diaria o con

la periodicidad que venga en gana, que sepa compararlas. 3 querernos
saber cuál es lo tosa anual efectiva que equivale a 3% mensual efectivo,
tendremos que partir del 1 y acumular 12 veces el 3%. La fórmula ma-
temática seria 1 .03 elevado a la duodécima potencia, igual a 1 .4258,
es decir 42.58%.
Inversamente, sí nos preguntamos la tasa mensual efectiva que co-

rresponde a un 80% efectiva anual, deberemos extraer la raíz duodécima
de 1.80, que es 1.0502, o sea 5.02%.
En otras palabras, la tasa efectiva tiene la virtud de ser precisa, a

diferencia de las tasas nominales que pueden ser engañosas. Podría-
mos continuar los ejercicios, pero para tratarse dé una definición ya
fue suficiente, ¡Ah!: no intente calcular raíces duodécimas si no cuenta
por lo menos con una calculadora de bolsillo que contenga potencias y
raíces.
La tasa efectiva es el verdadero rendimiento que produce un capital

inicial en una operación financiera y para un plazo mayor a un período
de capitalización, puede obtenerse a partir de una tasa nominal anual
capitalizable m veces en el año con la siguiente fórmula:
§ j·
i ¨1 ¸ nq 1
© m¹
En la fórmula anterior, la relación j/m (que es la tasa efectiva del

período) y n* deben estar referidas al mismo período de tiempo; por
lo tanto, el plazo as i está dado por a*. Si ni v n* se refieren sólo a un
período, entonces la tasa nominal y la tasa efectiva producen el mismo
rendimiento.
La tasa efectiva i y la tasa nominal j,
para diferentes unidades de tiempo
Unidades de Tiempo I J
Anual TEA TNA
Semestral TES TNS
Cuatrimestral TEC TNC
Trimestral TET TNT
Bimestral TEB TNB
Mensual TEM TNM
Quincenal TEO TNQ
Diaria TED TND
Ejemplo de aplicación
1. Calcule la TES para un depósito de ahorro que gana una TNA del
28% abonándose rama los intereses en la libreta de ahorros.
TES = ?
n = 6
j = 0,28
TES = (1 + j/mf-1
TES = (1 + 0.28/6 f-l = 0.146634963
TES = 14.6634963%
2. Calcule la TEA equivalente a una TNA del 24% capitalizable tri-

mestralmente
TEA ?
j =2%
h = 360
f=90
TES = (1 + j)mf-1
TES = (1 + 0.24/4)360/90
TES = 14.663496 – 1
TES=26.247696%
Tasas equivalentes
Dos o mas tasas efectivas correspondientes a diferentes unidades de
tiempo son equivalentes cuando producen la misma tasa efectiva para
un mismo horizonte temporal. Por ejemplo, las siguientes tasas: TEM
- 2.210445059% y TET = 6.778997237 % son equivalentes, porque
ambas producen una TEA del 30%. Una tasa de interés i es equivalente
a otra i si sus respectivas capitalizaciones realizadas durante un mismo
horizonte temporal H producen el mismo resultado.
Tasa equivalente partiendo de una

tasa efectiva dada
La tasa equivalente o electiva periódica i' se obtiene de la relación
de equivalencia de la fórmula anterior y puede ser calculada cuando se
tiene come dato la tasa efectiva i.
(1+j/m)"- 1 =. i
(1 +j/m)f = 1+i
Si designamos a j/m - i' como la tasa equivalente, podemos despejar

la incógnita i'
(1 + i)n = (1 + i)
I= (1 + i) 1/n - 1
En este caso:
- i ' = Tasa equivalente o efectiva periódica a calcular.
- i = Tasa efectiva del horizonte temporal proporcionada como

dato.
- f = Número de días del periodo de tiempo correspondiente a la

tasa equivalente que se de n calcular.
- H = Número de días correspondientes al periodo de tiempo de la

tasa efectiva i proporcionada como dalo. A una TEA le corresponde
un H de 360; a ana TEM le corresponde un H de 30, etc.
Similar procedimiento se sigue con una TES, TET etc. Como n = H/'
£ entonces la fórmula anterior queda expresada:
I= (1 + i) 1/h – 1
En la ecuación- anterior, f se expresa en el periodo de tiempo co-

rrespondiente a la incógnita (tasa equivalente),' y H se expresa en el
período de tiempo de la tasa efectiva proporcionada como ciato. Ambas
variables deben referirse a una misma unidad de tiempo (días, meses,
trimestres, etc). Gráficamente puede observarse que f depende de i' y

H depende de i.
I=(1+ i) 1/h – 1
1. ¿A qué TEO debe colocarse un capital para obtener al fin de un
trimestre igual monto que si se hubiese colocado a una TEM del
5% ?
Solución:
Í = TEQ? (1+i)6 =(1+0.05)3
f=6 1+i=(1+0.05)3/6
l+i'=(l+0.05)3/í s i'= .-024695076 - 1
i =005 i'= 2.469507659%
H=3
2. Calcule ¡a TEM a parar de una TEA. do! 28%.
Solución:
i'=TEM?
f=30
TEA = 0.28
TEM = (1 + TEA)™-! TEM = (H-0.28)3M<0-TEM = 0.020784728

TEM = 2.078472849%
3. Calcule la TET a partir de una TES del 12%
i'= TET? f=90 TES = 0.12 H = 180
Solución:
TET= (1+TESf-l TET= (1+0.12)""10-! TET = 0,058300524
TET = 1830052443%
4. Una acción en la Bolsa de Valoras tuvo una tasa de rentabilidad

del 20% en 39 días a) ¿Cuánto fue su rentabilidad mensual? : b)
¿Cuál sería su rentabilidad proyectada trimestral de continuar la
misma tendencia?
Rentabilidad Mensual
i'— TEM?
f=30
TE39d = 0.20 H-39
TEM = (3 i- 0.20}3"9 – 1
TEM = 0.150558355
TEM =¡5.05583558%
Rentabilidad proyectada trimestral
TET = ¿
H= 90
I396 = 0.20
F=39
TET = (1 + 0.20)90'3* - i
TET = 0.523091352
TET ='52.3091
Tasa nominal equivalente a una tasa

efectiva dada
La relación de equivalencia entre la tasa nominal con m capitaliza-
ciones y la tasa efectiva, ambas para el mismo horizonte temporal, se
estableces a partir de la fórmula.
I= (1+ j/m)n – 1
1+i = (1 + j/m)n
(1+i) 1/n – 1 =j/m
J= m[(1+i)1/n-1]
J= m[(1+i)1/n-1]
Habiéndose definido n = H/f entonces la fórmula anterior puede ex-

presarse: j(m) - jn[(S + i)™ - i] E¡ subíndice (m) de j indica el número
de veces que ésta se capitaliza anualmente cuando i es anual; 0or lo
tanto, si i es mensual indicará el número de veces que j se capitaliza en
un mes y así sucesivamente.
1. ¿Cuál/será ia TNA con capitalización trimestral, equivalente a una
TEA del 28%?
Í=?TNA
i = 28%
m=4
TNA = j(4) = 4[0 + 0.2S)1" - i] = 0.254636717
TNA = 25.46367136%
El término entre corchetes cuya solución es 0.063659179 =

6.365917939%, es la tasa periódica trimestral, la cual en el día
90 es una tasa efectiva trimestral, equivalente a una tasa nominal
trimestral. Si esta tasa es capitalizada 4 veces dará lugar a una
TEA y si es multiplicada por 4, como en el presente ejemplo, dará
lugar a una TNA.
2. ¿Cuál será la TNS los capitalización trimestral, equivalen a una TEA

del 3G%?
j = ? TOS
i = 30%
TNS = jfj, = 2fO + 0,30y4 -13 = 0 0677gQ072
TNS = 13.55799447%
3. ¿Cuál será. La TNA con capitalización mensual, equivalente a una

TEA del 25%?
Solución:
J(12) = 1
f=l
H=12
TEA = O 25
m=12
j(12)=m[(1+TEA)f/h -1]
j(12)=12[(1+0.25)1/12 - 1]
J(12) =0.225231181 3
J(12) =22.52311*14%
TNA =22.52311814%
Factores que afectan a una

tasa de interés efectiva
La tasa nominal es la tasa de interés simple y la tasa efectiva es la
tasa a interés compuesto. Sin embargo, el concepto de tasa efectiva es
más complejo. El concepto mencionado supone que:
Tasa efectiva = f (tasa nominal + capitalización)
Pero ello es una simplificación de la realidad. En el mundo real, la tasa

efectiva está afectada por otros factores, tales como:
TE = F(TN + CAP + COM + DEV + RET + ESBPAR, etc)
Donde:
- TE es la tasa efectiva.
- TN es la tasa nominal.
- CAP son las comisiones. Estas pueden ser adicionales a la tasa y

comisión flan. La comisión adicional a la tasa es la ganancia de
líneas de crédito y tienen el efecto de un aumento de la tasa de
interés. La comisión flan es aquellos cobrada por adelanto y una
sola vez.
- DEV es la devolución.
- RET es la retención, el monto exigido como pasivo por el presta-

mista como condición para la aprobación de un crédito.
- ESBPAR es el efecto sobre o bajo la par. Cuando un activo se cotiza

en el mercado por debajo de su valor nominal, se encuentra bajo
la par; cuando es igual, a la par; y cuando está por encima, es
sobre la par.
La tasa efectiva, en general, incluye a todos los efectos financieros

posibles.
El efecto de cada factor en la tasa efectiva, es el siguiente:
Tasa nominal y capitalización

Supongamos que se desea hallar la tasa afectiva anual de una ope-
ración, donde la tasa correspondiente es 120% capitalizable mensual-
mente. A esta operación la llamamos base. Por lo tanto:
TE(%) = [(1+ 0.1)12 - 1] * 100=214%

120% + 94% = 214%
Tasa Nominal + Capitalización = Tasa Efectiva
Comisiones
Comisión adicional a la tasa
La comisión adicional a la tasa, tiene un efecto igual a una subida
de la tasa de interés. Supongamos la operación base con una comisión
adicional a la tasa de 1%.
TE = (1 + TN + com.adicional)n - 1
TE (%) = [( 1 + 0.1+ 0.01)12 - 1] + 100 = 249.84 %
Comisión flat
Debe tener cuidado en el cálculo de la tasa flan en la medida que se
cobra una sola vez y , por tanto, hallar su tasa equivalente no es una tarea
fácil. Supongamos la operación base con una comisión flan de 1 %.
Si una persona se endeuda por S/ 1, sin comisión flan, al cabo de un

año adeuda S/ 3.14, lo que equivale a una tasa efectiva de 214 %.
ª 3.14 º
TE (%) «¬ 1 1»¼ *100 214%
Pero si ahora reconocemos que existe una comisión flan, se recono-

cería que en realidad no se ha recibido S/.1, sino S/ 1 menos la comisión
flan de 0.01.
S ª 3.14 º
TE 1 TE (%) *100
P COMFLAT ¬«1 0.01 »¼
TE (%) = 217%
O también:
S S P CF I CF Pi CF
TE 1
P CF P CF P CF P CF
Pi cf .R i cf
TE TE i
P cf .R 1 cf
Donde:
i* = TEA = Tasa de Interés efectivo con comisión.
i = Tasa de interés del préstamo.
cf = Tasa de la comisión FLAT.

Devaluación o riesgo cambiario

Este factor afecta exclusivamente a las operaciones expresadas en
monedas extranjeras. Al incluir la devaluación en la tasa efectiva, esta
quedara expresada en soles; y , por lo tanto, podrá comprarse con una
tasa de moneda nacional.
Si la tasa activa afectiva en el Perú es 214% anual en soles y en Esta-

dos Unidos es 8 % anual en dólares. ¿En qué pais el costo del dinero es
mayor? Aun haciendo abstracción del riesgo, no se podría saber porque
falta un dato: la devaluación de una moneda frente a otra.
Supongamos que alguien necesita un financiamiento de 100 dólares

y esta analizando si opta por un crédito en moneda extranjera o uno
nacional. La tasa de crédito en moneda extranjera es 8 % anual capita-
lizable anualmente, la devaluación del sol frente al dólar es 10% anual,
el tipo de cambio inicial es 10 soles, y la tasa activa en moneda nacional
es 214% anual.
Es posible hallar las dos tasas efectivas: la del crédito en moneda

extranjera expresada en moneda nacional y la del crédito en moneda
nacional. De éste modo ambas tasas son compatibles.
En términos didácticos, por recibir un principal de US $100 el presta-

tario deberá devolver US $108 al cabo de un año.
P = US$100 S = US$108
0 1 año
Sin embargo, esto convertido en soles es:
P = US$100 x 10 = S/ 1,000 S = US$108 x 11 = 1,188

0 1 año
¿Cuál es la tasa efectiva del crédito en moneda extranjera expresada

en moneda nacional?
ª 1,188 º
TE (%) «1,000 1» x100 18.8%
¬ ¼
Es posible realizar este cálculo de manera más rápida, con fórmula:
( 1 + TE MN ) = ( 1 + i MN ) ( 1 + dev)
TE MN = ( 1 + i ME ) ( 1 + dev) - 1
Donde:
- iMN es el interés en moneda nacional.
- iME es el interés en moneda extranjera.
- dev es la devaluación.
Luego, es más costoso el crédito nacional que el extranjero.
Nótese que debe haber consistencia entre el periodo de la tasa de

interés y la devaluación.
Retención
En algunas instituciones financieras se eleva desapercibidamente la
tasa efectiva mediante la retención. El prestamista retiene un monto que
es devuelto en algún momento al prestatario.
Ejemplo:
Supongamos que se solicita un préstamo de S/.100, pero si exige una

retención del 20 % del principal de la deuda. Por un crédito de S/.100 el
prestatario devolverá al cabo de un año S/.314. (a una tasa de interés
del 214%).
P=100 S=314
Ret=20 Ret=20
Sin embargo, se le ha retenido S/.20 al inicio del año y se le devolverá

esos S/.20 al final del año2 la tasa efectiva es:
S RET ª 314 20 º
TE 1 TE (%) « 100 20 1»¼ x100 268 %
P RET ¬
O también:
S RET P RET I Rxi

TE
P RET P RET P rP
i
TE i*
1 r
Donde:
- i* = TE = Tasa interés efectiva con retención.
- i = Tasa de interés del préstamo.
- r = Tasa de la retención.
En el ejemplo:
§ 2.14 ·
i * (%) ¨ ¸ *100 268 %
© 1 0.20 ¹
La fórmula sólo válida cuando hay un solo principal y un solo reembolso

del crédito al banco. Cuando existe muchos reembolsos y retenciones
en diferentes tiempos, la operación se convierte en un problema de tasa
interna de retorno múltiple.
La tasa efectiva es importante porque permite la comparación de

tasas.
Por ejemplo, se podrán comparar.
a. Dos tasas nominales con distintos períodos de capitalización.
b. La tasa de un operación sin comisión y otro con ella.
c. Una tasa en moneda nacional con otra extranjera.
d. Una operación que incluye una retención y otra que no.

CAPíTULO
77
7
El valor presente o
stock inicial y el valor
final o stock final
La capitalización
- Formula nº 1- EL factor simple de capitalización (FSC).- Se usa
para transformar un stock inicial (P) en un stock final (S).
- Enunciado.- Sea un capital (P) que gana una tasa de interés (i)
por período durante (n) períodos. Hallar la expresión del monto
o stock (S) si final del último período.
Cuadro de capitalización
Capital al Interés por Expresión

Monto a fin
comienzo del periodo. conveniente del
Período del período
período i monto compuesto
(*) + (b)
(a) (b) (a) + (b)
1 P P.i P + Pi P( l + i )
2 P( l + i ) P( l + i )i P( l + i ) + P( l + i )i P( l + i )2
3 P( 1+ i )2 P( l + i ) 2i P( l + i ) 2 + P( l + i) 2i P( l + i )3
4 P( l + i ) 3 P( l + i ) 3i P( l + i ) 3 + P( l + i) 3i P( l + i )4
. . . .
. . . .
n P( l + i ) n-1 P( l + i ) n-1 i P( l + i ) n-1 + P( l + i) n-1 i P( l + i )n

A fin del período n Donde:
S = P(1 + i)n
Donde:
FSC i
n (1 i )n
Finalmente:
i
S P . FSC n
Transformación de un stock inicial (P) en stock final (S)
La actualización
- FORMULA N° 2.- El factor simple de actualización (FSA).- Se usa
para transformar un stock final (S) en un stock inicial (P).
El valor presente resulta de despejar (P) de la formula que acaba-

mos de deducir:
De la relación: S = P(1 + i)n

1
Se tiene: P S
(1 i ) n
1
Donde: FSA ni
(1 i ) n
Factor simple de actualización
Finalmente: P S . FSA ni
Transformación de un stock final
(S) en un stock inicial (P)
Calculó de la tasa de interés (i) implícita en un

stock final
A partir de las fórmulas: S P( FSCni ) P(1 i ) n
S
También de: P S ( FSAni )
1 i n
Pedemos calcular: i S / P 1/ n 1 (2)
En (2), i corresponde al periodo de capitalización en el que se ha

expresado n.
Ejemplo:
¿A que tasa efectiva mensual, un capital de S/. 1,000 se habrá con-

vertido en un monto de S/. 1,100, si dicho capital original fue colocado
a 3 meses?
Solución:
i=? mensual |
i S / P 1/ n 1
P=1,000 | i (1,100 /1,000)1/ 3 1
I=1,100 | i 0.0322801155
n=3 meses |
i 3.23%efectivomensual
Calculo del número de periodos (n) de

capitalización para un stock final
De la ecuación (2) despejamos n:
ln(S / P)
n (3)
ln(1 i )
En la formula (3) n es el numero de unidades de tiempo a la que hace

referencia i. Por ejemplo, si i es mensual n es el número de meses. Si i
es anual el número de años, etc.
Ejemplo: ¿En que tiempo se duplicara un capital a una tasa efectiva

del 3% mensual?
Solución:
n=? | ln(S / P)
n
ln(1 i)
S=2 |
ln2 / 1
n 23.44977772meses
P=1 | ln1.03
i=0.03 | n 23.44977772 30=703 días
Interés devengado en cualquier período

capital1zable
El interés compuesto tiene un crecimiento geométrico en el cual el
interés de cualquier periodo después del segundo es mayor que el ge-
nerado en el período anterior, entonces ¿cómo podríamos conocer, por
ejemplo, los intereses generados por un determinado capital durante
cada uno de los períodos capitalizables que estuvo impuesto?
Si el período k comienza en el momento n -1 y acaba en el momento

n, para obtener el interés Ik generado en ese período, calculamos la di-
ferencia de los intereses acumulados hasta el momento n y los intereses
generados hasta el período anterior n -1.
Pi1 i
n 1
Ik
El segmento BC correspondiente al interés compuesto generado en

el período k, se obtiene restando el interés generado hasta el momento
n - 1 (segmentó AB), del interés generado hasta el momento n (seg-
mento A B).
Ecuaciones de valor equivalente a interés

compuesto
En el interés compuesto dos capitales ubicados en diferentes momen-
tos de un horizonte temporal son equivalentes si a una fecha determinada
sus respectivos valores (descontados, capitalizados; o uno capitalizado
y otro descontado, etc.) aplicando en todos los casos la misma tasa de
interés, son iguales.
Calculo del interés compuesto

1
§ I · n
i ¨© 1¸ 1
P ¹
I
P ª 1 i 1º
n
P I
(1 i ) n 1 ¬ ¼
§I ·
ln ¨ 1¸
©P ¹
n
ln 1 i
El interés compuesto
Por definición el interés es la diferencia entre el monto y su capital
inicial.
I SP
Reemplazando S en la ecuación anterior por su equivalente tenemos:
I P (1 i )n P
P ª1 i 1º
n
I (1)
¬ ¼
De la ecuación (1) despejamos P, i y n
I 1/ n §I ·
P §I · ln¨ 1¸
1 i n 1 i ¨ 1¸ 1 ©P ¹
©P ¹ n
ln1 i
Ejemplo 1
Calcule el interés compuesto ganando en un trimestre por una in-

versión de S/. 3,000, colocado a una tasa nominal del 18% anual con
capitalización bimensual.
Solución: Dividiendo la tasa
I =? Trimestral |
P ª1 i 1º
n
I
P=3,000 | ¬ ¼
3,000 ª1.03 1º
3/2
I
i=0.03 | ¬ ¼
I 3,000 >1.045 1@ 3,000 >0.045@
n=3/2 bimestres | I 136
Ejemplo 2
Para ganar un interés compuesto de S/. 500 en un plazo de 18 días.

¿Cuánto debe colocarse en una institución de crédito que para una tasa
efectiva anual del 20% ?
Solución:
P =? |
I=500 | >
P I / 1 i 1
n
@
i=0.2 |
> @
P 500/ 1,218/ 360 1 500/>1.0091571@
P 54,598.53
n=18/360 |
Ejemplo 3
Calcule la tasa efectúa mensual cargada en la compra de un artefacto

cuyo precio de contado es de S/.1000 pero financiado sin cuota inicial
y con la letra a 45 días su importe es de S/.1250.
P =? | 1/ n
§I ·
i ¨© 1¸¹ 1
I=500 | P
i 250 /1000 145 / 30 1 0.1604
i=0.2 |
i 16.04%
n=18/360 |
Ejemplo 4
El cargo por intereses de un sobregiro bancario de S/.25,000, ha sido

de S/.865. Si el banco cobra una tasa efectiva mensual de 4%, ¿Cuánto
tiempo estuvo sobregirada la cuenta?
§I ·
n=? | ln¨ 1¸
n ©P ¹
ln(1 i )
P =25,000 |
I=865 | ln 865 / 25,000 1

n 0.8672682327 meses
ln 1.04
i=0.04 |
n 26dias
Lista de Fórmulas
P1 i
n
F
--------------------------------------------------------------- Monto
P1 i / m
n
F -------------------------------------------------------------- Monto
F
P ------------------------------------------------------------------- Capital
1 i n
F
P -------------------------------------------------------------- Capital
1 i / mm.n
i F / P 1n 1 ------------------------------------------------------------- Tasa
ln 5 / p ----------------------------- Numero de Periodo de Capitalización

n
ln
I P[(1 i ) n 1] ------------------------------------------------------------- Interés
1 ------------------------------------------------------------- Capital
P
(1 i ) n 1
i [1 / P 1
1/ n
1 --------------------------------------------------------- Tasa
ln(1 / P 1)
n ----------------------------------- Nro de Periodo de Capitalización
ln
Pi1 i
n 1
Ik ---------------------------- Intereses de Devengado en el periodo K
S P{(1 i1 ) n1 (1 i z ) n 2 (1 ik ) nk } ------------------ Monto con variación de Tasas
S
P ----------- Valor Presente con variación de Tasas
{(1 i1 ) (1 i z ) n 2 (1 ik ) nk }
n1
CAPíTULO
85
8
Clasificación de las
series o flujos de
efectivo
Clasificación de los flujos de efectivos
constantes (R)
I. Temporales o plazos.
1. Vencidas.
R R R R R R ………………… R
0 1 2 3 4 5 6 n
P R * FASni A P * FRCni
F R * FCSni R S * FDFAni
2. Anticipados.
R R R R R R R ....……………… R
0 1 2 3 4 5 6 n
P R(1 i ) FAS I
3. Diferidos.
R R R ....……………… R
0 1 2 3 4 5 6 n
n
Donde : n = n + m
P R * FASnI * FSAmI S R * FCS nI
4. Diferidos anticipados vencidos.
R R R R ....……. R
0 1 2 3 4 5 6 n-i n
Donde : n = n + m n=n-m
P R * FASnI * FSAmI S R * FCS nI
Capitalización de una serie o flujo

uniforme
- FORMULA N° 3.- El factor de Capitalización de la Serie (FCS): Se
usa para transformar una serie uniforme (R) en un stock final(S).
- Enunciando: Al final de cada uno de (n) períodos se deposita una

cierta cantidad (R) en una Entidad Financiera que paga la tasa (i)
por periodo. Hallar el monto al final del período n.
- Datos:
- Depósito :R
- Tasa :i
- Tiempo :n
- Incógnito: Monto: S
- Análisis: Para este problema se aplicará en forma sucesiva la pri-

mera fórmula, para la cual es necesario hallar los montos parciales
de cada "R" desde el momento de su depósito hasta el final del
período n.
Observe en la gráfica que la última R se deposita al final del período

n por lo que no gana intereses. Sin embargo su monto se puede
representar por: R . (1 + i) °.
Por otro lado, la primera R depositada a fin del primer periodo se

convierte al final del período (n) en R(1 + i)n-1. El exponente es
(n - 1) por que la primera R se capitaliza, en realidad desde el
principio del 2do período.
- Grafica:
R R R R R R
0 1 2 3 n
R(1 + i)0
R(1 + i)1
R(1 + i)2
R(1 + i)n-1
sumar
El monto total (S) es la suma de los valores a fin de (n).
S = R(1 + i)0 + R(1 + i)1 + R(1 + i)2 + …

+ R(1 + i)n-1
S = R[ (1) + (1 + i)1 + (1 + i)2 + …

+ (1 + i)n-1 ] ------------------------------------- (1)
Obsérvese que una vez que todas las R están en un mismo momento
futuro es cuando se procede a sumarlas.
Esta sucesión de términos del corchete es una progresión geométrica

creciente de razón r = (1 + i)
Recordando que la formula para encontrar la suma de términos dis-

puestos en progresión geométrica creciente es la siguiente:
ar n a
Suma -------------------------------- (2)
r 1
Donde:
- a = Primer término : 1
- r = Razón :(1+i)
- n = Numero de términos.
Reemplazando en (2)
(1)(1 i ) n 1 (1 i ) n 1
Suma
(1 i ) 1 i
Se denota:
i (1 i ) n 1
FSC n
i
Factor de Capitalización de la Serie
Finalmente en (1):
S R.FCS ni
Transformación de una serie a flujo
uniforme (R) en un stock final (S)
Demostración de la suma de terminos en

progresión geométrica
Ampliando lo referente a la progresión geométrica creciente en cuanto
a la obtención de la formula se suma, se tiene:
Sea la P.G : a, ar, ar2, ar3, ar4, ….. arn-1
Cada término se encuentra multiplicando al termino anterior por la

razon (r).
La suma es: S = a + ar + ar2 + ar3 + ar4 + ... + arn-1 ----------------- (A)
Multiplicando por “r” ambos miembros de (A)
rS = ar + ar2 + ar3 + ar5 + … + arn-1 + arn ------------------------------ (B)
Restando, (B) – (A) se simplifica y se obtiene:
rS – S = arn - a
Despejando (S) sumatoria de los elementos:
ar n a
Suma
r 1
Que es la fórmula para sumar términos en progresión geométrica
creciente. Se puede verificar la formula FCS ni multiplicando por (1 + i)
ambos miembros de la expresión (1) y luego restar miembro a miembro
de la expresión (1). Finalmente despejar (S).
El fondo de amortización o sinking fund

- FÓRMULA N° 4.- El factor de depósito al fondo de amortización
(FDFA).- Se usa para transformar un stock final (S) en un flujo o
serie uniforme (R). Resulta al despejar R en la formula N° 3, así:
De la relación:
S R.FCS ni
1
R S. (1)
FCS ni
También:
ª 1 º
R S .« n »
¬ (1 i ) 1¼
Donde:
ª 1 º
FDFAni « (1 i ) n 1»
¬ ¼
Observaciones
Un fondo de amortización es la cantidad que se va acumulando al
realizar depósitos ó pagos periódicos iguales ó desiguales y que ganan
intereses.
Se usa generalmente con el fin de pagar una deuda a su vencimiento

ó para hacer frente algún compromiso futuro.
Por ejemplo, se crea fondo de amortización para cancelar una hipo-

teca, proveer dinero para pensión de vejez o para reemplazar un activo
desgastado por el uso.
Sus características son:
1. El importe de los depósitos sirve para pago del capital.
2. La deuda permanece constante hasta que se completa el fondo.

CAPíTULO
91
9
Actualización de series
uniformes temporales y
series perpetuas
Amortización
- FORMULA Nº 5.- El factor de actualización de la Serie (FAS)
Se usa para transformar un flujo constante o serie uniforme (R)

en un Stock inicial (P)
- Enunciado: Al final de cada uno de los (n) periodos se recibe una

cantidad R. Hallar su valor en el momento actual (P) a una tasa
(i) de interés por período.
- Datos:
- Pagos :R
- Tasa :i
- Tiempo :n
- Incógnita: Valor presente :P
- Análisis: Obtendremos la formula para actualizar una serie uniforme

trayendo al presente cada R en forma individual y luego sumar.
Gráfico:
R R R R R R
0 1 2 3 n
R(1 + i )-1
R(1 + i )-2
R(1 + i )-3
R(1 + i )-n
SUMAR
Observe que todo es cuestión de traer al presente el valor de cada R

desde el fin de cada periodo.
Una vez que todos los valores de “R” están a valor presente se pro-
cede a sumarlos.
Entonces:
ª 1 1 1 1 1 º
P R« ... -------------- (1)
¬ (1 i ) (1 i )
2
(1 i ) 3
(1 i ) n 1
(1 i ) n »¼
Esta sucesión de términos algebraicos constituyen una progresión

geométrica decreciente donde:
1
La razón es: r
(1 i )
1
El primer termino es: a
(1 i )
El número de términos es: n = n
Por lo tanto, aplicando, la fórmula de suma de términos de una pro-

gresión geométrica decreciente.
a ar r
Suma
1 r
1 1 1
*
(1 i ) (1 i ) (1 i ) n (1 i ) n 1
Obtenemos: Suma
1 i (1 i ) n
1
(1 i )
ª (1 i ) n 1º
Se denota: FAS ni « n »
¬ i (1 i ) ¼
Factor de actualización de la serie
Finalmente en (1): P R.FAS ni

Transformación de un flujo constante o
serie uniforme (R) en un stock inicial (P)
1
El alumno puede verificar la obtención del multiplicando por (1 i) am-
bos miembros de la expresión (1) y luego restar miembro a miembro
con la misma expresión (1). Finalmente despejar (P).
La recuperación de un capital
- FORMULA Nº 6.- El factor de recuperación de Capital (FRC).- Se
usa para transformar un stock inicial (P) en un flujo constante o
serie uniforme (R).
Resulta de despejar R en la formula N.5, así:
De la relación: P R.( FAS ni )
1
R P. ------------------------------- (1)
FAS ni
i (1 i ) n
Donde: R P.
(1 i ) 1
ª i (1 i ) n º
Aquí : FRCni « n »
¬ (1 i ) 1¼
Factor de recuperación de capital
Finalmente en (1)
R P.FRCni
Transformación de un stock (P) inicial en
un flujo constante o serie uniforme (r)
Calculo del periodo (n) de un flujo constante de

efectivo (r)
A partir de las fórmulas:
S R.( FCSni ) o R S .( FDFAni )
P R.( FASni ) o R P.( FRCni )

Podemos calcular n, empleando el método de <<tanteo>> o despe-
jándola directamente de cualquiera de las fórmulas señaladas anterior-
mente.
1. Cálculo de n en función del FCS o FDFA.
Ya que el FCS y FDFA son recíprocos, el despeje de n a partir de

sus fórmulas nos dará el mismo resultado.
R[(1 i ) n 1]
S
i
Si R(1 i ) n R
R(1 i ) n Si R
ln R n ln(1 i ) ln(Si R)
n ln(1 i ) ln(Si R) ln R
§ S .i ·
ln¨ 1¸
n © R ¹
(*)
ln(1 i )
2. Calculo de n en función del FRC o FAS.
Ya que el FRC y el FAS son recíprocos, el despeje de n a partir de

sus fórmulas nos dará el mismo resultado:
ª i (1 i ) n º
R P« n »
¬ (1 i ) 1¼
ª i º
R P« n »
¬1 (1 i ) ¼
R[1 (1 i ) n ] Pi
(1 i ) n ( Pi / R ) 1
n
(1 i ) 1 ( Pi / R )
Ejemplo:
1. ¿Cuántos depósitos de fin de mes de S/.500 serán necesarios

ahorrar, para acumular un monto de S/.5,474.86 en un banco que
paga una TNA del 24% con capitalización mensual?
Solución:
Planteando la ecuación de equivalencia S R.FCS o R S .FDFA y

despejando “n” en cualquiera de ellas llegamos a la fórmula (*) que se
resuelve del siguiente modo.
§ Si ·
n=? | ln¨ 1¸
n ©R ¹
i=0,24 / 12 = 0.02 | ln(1 i )
R=500 |
ª 5,474.86 x0.02 º
S=5,474.86 | ln « 1»
¬ 800 ¼ 10
n
ln(1 0.02)
2. ¿Con cuantas cuotas constantes trimestrales vencidas de S/.500

se podra amortizar un préstamo de S/. 5,000 por el cual se paga
un TET del 6.1208%?
Solución:
Planteando la ecuación de equivalencia P R.FAS o R P.FRC y des-

pejando “n” en cualquiera de ellas llegamos a la formula (**) que se
resuelve del siguiente modo.
§ Pi ·
n=? | ln¨1 ¸
© R¹
n
i=0.061208 | ln(1 i )
R=500 |
ª 5,000 X 0.061208 º
ln «1 »¼
S=5,000 | ¬ 500
n 15.93990757
ln(1 0.061208)
Ya que no es aplicable pactar crédito a 15.94 trimestres la presente

operación puede pactarse con 15 cuotas: 14 de S/.500 y la ultima de un
importe mayor; o con 16 cuotas: 15 de S/.500 y la ultima de un importe
menor. Adoptando esta última decisión la equivalencia financiera puede
plantearse del siguiente modo.
0.061208 0.061208
5,000 500.FAS15 X .FSA16
5,000 4818.02 0.3865376086 X
181.98 0.3865376086 X
X 470.79
El diagrama de tiempo – valor del flujo de efectivo impropia o variable

es el siguiente:
P=5000 i=0.061208
0 1 TRIM 2 TRIM 15 TRIM n=16 TRIM
R=500 R=500 R=500 X=470.79
Cálculo de la tasa de interés (i) implícita en un

flujo constante de efectivo (r)
Cuando en un flujo constante de efectivo se conocen P,R,S y n, ex-
ceptuando la tasa efectiva periódica, entonces esta es posible hallarla
planteando la ecuación de equivalencia y buscando el valor de la tasa
aplicando aproximaciones sucesivas y la interpolación lineal.
Ejemplo:
Un artefacto electrodoméstico tiene un precio de contado de $ 1,500

y al crédito se ofrece con una cuota inicial de $ 300 y 12 cuotas unifor-
mes de $ 130 c/u pagaderas cada fin de mes ¿Cuál es la TEM cargada
en el financiamiento?
Solución:
i=? |
P R.( FAS ni )
P=1,200 |
ª (1 i*)12 1º
n=12 | 1,200 130 « 12 »
¬ i * (1 i*) ¼
R=100 |
Por el método del “tanteo”, aproximaciones sucesivas o de la prueba-

error; así como por la interpolación lineal.
i VALOR
4% 1,220.0596
i* 1,200.0000
5% 1,152.2227
0.05 i * 1,152.2227 1,200.0000

0.05 0.04 1,152.2227 1,220.0596
! i* 0.0429
? i * (%) 4.29%
Problemas propuestos
Interés compuesto
I. Monto
1. Calcular el monto a pagar dentro de 6 meses por un préstamo

bancario de S/. 60 000 que devenga una tasa nominal del 37%
con capitalización mensual.
2. Calcular el importe capitalizado de un depósito a plazo de S/.21 000

colocado durante 7 meses a una tasa nominal de 37% capitalizable
diariamente.
3. Qué monto debe dejarse en letras con vencimiento dentro de 39

días, si después de descontarlas se requiere disponer de un importe
neto de S/. 25 000, sabiendo que el banco cobra una tasa efectiva
mensual del 4%.
4. En el último semestre, la gasolina ha venido incrementándose en

3% cada 19 días en promedio. De mantenerse esta tendencia.
¿Cuánto costará un galón de gasolina dentro de un año, si el precio
es hoy S/. 4.50?
5. Una persona abre una cuenta bancaria el 15 de mayo con S/. 2 000
percibiendo una tasa nominal mensual del 5% con capitalización
diaria. El 3 de junio retira S/. 500, el 16 de junio retira S/. 300 y el
4 de julio deposita S/. 200. ¿Qué monto acumuló desde la fecha
de su depósito inicial hasta el 25 de julio, fecha en que canceló la
cuenta?
6. Una empresa abre una cuenta corriente bancaria por la cual gana
una tasa de interés efectiva mensual del 3% sobre sus saldos
acreedores y paga una tasa nominal mensual del 3% con capita-
lización diaria sobre sus saldos deudores (sobregiros bancarios).
Calcule el monto de la cuenta al 31 de agosto, cuyo movimiento
fue el siguiente:
Fecha 04-08 06-08 09-08 12-08 13-08 15-08 31-08

Depósito 1000000 5000 3000 30000 9000 15000
Retiro 2000 37000
Monto con Variaciones de Tasas
7. Se ha suscrito un contrato de crédito por S/.90 000 para cance-

larlo dentro de 120 días, a la tasa efectiva mensual de mercado.
Al vencimiento del plazo, la tasa efectiva mensual ha sufrido las
siguientes variaciones: 6% durante 48 días, 5.5% durante 9 días
y 5% durante 63 días ¿Cuál es el monto a cancelar al vencimiento
del crédito?
8. El 7 de julio, la empresa Agroexport S.A. compró en el Banco Platina

un certificado de depósito a plazo (CDP) a 95 días por un importe
de S/. 22 000, ganando una tasa nominal anual del 25% con ca-
pitalización diaria; si el 2 de agosto la tasa bajó al 19% nominal
anual (con la misma capitalización), ¿cuál fue el monto que recibió
Agroexport al vencimiento del plazo del CDP?
II. Capital inicial. Valor presente
9. Aplicando una tasa efectiva del 5% mensual, calcule el valor presen-

te de un capital final de S/. 3 000 que genera una tasa de interés
nominal anual del 25% capitalizable mensualmente, durante un
trimestre.
10. Hace 5 meses se colocó en un banco un capital al 4% efectivo

mensual, lo que permitió acumular un monto de S/. 3 000. ¿Cuál
fue el importe del capital original?
11. ¿Cuánto debo invertir hoy para acumular S/. 22 000 dentro de 120
días en una institución de crédito que paga una tasa nominal anual
del 25% con capitalización diaria?
12. ¿Cual sería el precio de contacto de un articulo ofertado al crédito

con una cuota inicial de S/. 3 000 y 5 cuotas de S/.600 cada una
pagadera cada fin de mes? Se requiere ganar una tasa efectiva
mensual del 4%.
13. En el proceso de adquisición de una máquina se tienen las siguientes

alternativas:
a. Inicial de S/. 3 000 y 3 cuotas mensuales de S/ 3 000
b. Inicial de S/. 2 520 y 4 cuotas mensuales del mismo importe de

la cuota inicial. ¿Cuál es la mejor oferta considerando un costo
de oportunidad del 4% efectivo mensual?
Valor Presente con Variaciones de Tasas
14. El 25 de octubre se efectuó un depósito en un banco percibiendo

una tasa efectiva mensual del 5%, la cual varió el 17 de noviem-
bre al 5.2% y al 5.5% al 12 de diciembre. El día de hoy, 26 de
diciembre, el saldo de la cuenta es de S/. 7 500. ¿Qué importe se
depositó originalmente? ¿Cuál fue la tasa acumulada?
15. Calcular el valor presente de un monto de S/. 16 000 que se perci-

birá dentro 32 días, si la vigencia de la tasa efectiva mensual será
12 días al 3% y 20 días al 2.5%.
16. Los flujos de caja y las inflaciones mensuales proyectadas por la

empresa Agroexport S.A. se muestran en el cuadro adjunto. Calcule
el valor presente de dichos flujos.
0 Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4
Flujo de caja 2000 2000 2200 2400 2500
Inflación 2.00% 1.80% 1.60% 1.60% 1.65%
III. Tasas de interés
17. Después de 4 meses de haber colocado un capital de S/. 4 000

se obtuvo un monto de S/. 4 500. ¿A qué tasa de interés efectivo
mensual se colocó el capital?
18. Calcule la tasa de rentabilidad efectiva mensual de un bono com-

prado en S/. 3 000 y vendido al cabo de 95 días en S/. 3 415 20.
19. ¿A que tasa efectiva mensual una inversión de S/. 12 000 se con-
virtió en un monto de S/. 13 150 22 si fue colocada durante 68
días?
20. La población de una ciudad se triplica cada 26 años. Asumiendo

un crecimiento exponencial ¿Qué tasa de crecimiento promedio
anual tiene?
21. La empresa Jacobs tiene en un banco una deuda de S/. 11 000

que vence dentro de 50 días, por la cual paga una tasa efectiva
mensual del 4%. Además tiene otra deuda de S/. 16 000, por la
cual paga una tasa efectiva mensual del 5%, la que vence dentro de
64 días. Jacobs propone pagar ambas deudas con el descuento de
un pagaré con valor nominal de S/. 27 034, el mismo que vencerá
dentro de 90 días. ¿Qué tasa efectiva mensual está cargando el
banco Jacobs?
IV. Tiempo
22. Después de colocar un capital de S/. 2 000 a una tasa de interés

efectivo del 5% mensual se ha obtenido un monto de S/. 2 500.
¿A qué tiempo se colocó el capital?
23. En cuántos días podré: a) triplicar y b) cuadruplicar un capital a

tasa efectiva anual del 55%?
24. ¿Cuánto tiempo a partir del segundo depósito, será necesario que
un depósito de S/. 2 000 efectuando hoy y un depósito de S/. 2
500 que efectuará dentro de 5 meses en un barco, ganando una
tasa efectiva mensual del 5%,se convierten en S/. 6 000?
V. Interés
25. Calcule el interés que ha producido un capital de S/. 8 000 a una

tasa efectiva mensual del 2% por el periodo comprendido entre el
4 de mayo y el 7 de julio del mismo año.
26. Calcular el interés bimestral que habrá ganado un depósito de

ahorros de S/.6 000 colocado a una tasa nominal anual del 25%
con capitalización trimestral.
Capital Inicial
27. Si deseo ganar un interés de S/. 2 000 al término de 3 meses.

¿Qué capital debo colocar en un banco que paga una tasa efectiva
mensual del 2.5%?
28. La rentabilidad en 24 días de un paquete accionario adquirido en

Bolsa fue de S/.600; dicho paquete accionario acumuló en 30 días
una tasa de rentabilidad de! 4%. ¿Cuál fue su precio de adquisi-
ción?
Tasa de Interés
29. ¿Qué tasa efectiva mensual debe aplicarse a un capital de S/ 6 000

para que produzca una ganancia de S/.900 durante 5 meses?
30. El 19 as febrero la compañía Mary's compró en Bolsa un paquete

accionario en S/. 95 000, el cual vendió el 27 de marzo obteniendo
una rentabilidad neta de S/.7 500. Calcule la tasa de rentabilidad
efectiva mensual que obtuvo Mary's en esa operación.
Tiempo
31. ¿Cuántos días serán necesarios para que un capital de S/.11 000
produzca un interés de S/.2 000 a una tasa anual del 25% con
capitalización mensual?
32. ¿En cuántos trimestres un capital de S/.6 000 habrá ganado un

interés de S/.406 05 colocado a una tasa nominal del 23% con
capitalización mensual?
Ecuaciones de valor equivalente
33. La empresa exportadora Tejidos de Alpaca S.A. ha conseguido la

refinación de sus deudas vencidas y por vencer (según diagrama
adjunto), pagando una tasa efectiva del 5% mensual. Calcule el
importe a cancelar en el mes 3 que sustituya el total de sus obli-
gaciones.
600 800 1400 X 800 750 600

0 1 2 3 4 5 6 Meses
34. Sustituir dos deudas de S/. 21 000 y S/.31 000 con vencimiento
dentro de 3 y 5 respectivamente por un único pago con vencimiento
a 4 meses, asumiendo una tasa anual del 60% con capitalización
mensual.
35. El 19 de mayo, el Gerente Financiero de la Empresa Sur S.A. estaba

revisando los compromisos de pago de la cuenta Caja - Banco para
el mes de junio, y encontró la siguiente información de vencimientos
pendientes con el Banco Indufin: día 21, S/.3 500 (pagare); día 22,
S/.2 800 (letras); día 25, S/.7 300 (préstamo) y día 28 S/.4 500 (im-
portaciones). Según información obtenida del flujo de caja, durante
el mes de junio, el saldo proyectado será negativo, por lo que solicita
al banco diferimiento de los pagos que vencen en junio, para el 17
de julio, aceptando pagar una tasa efectiva mensual del 6%. ¿Cuál
es el importe que deberá cancelar Sur S.A. en esa fecha?
36. Prepare una alternativa de venta al crédito para una máquina cuyo
precio al contado es S/. 11 000 bajo las siguientes condiciones:
cuota inicial equivalente al 26% del precio de contado y 6 cuotas
uniformes con vencimiento cada 30 días. La tasa efectiva mensual
es del 6% sobre el saldo deudor.
37. ¿Cuál es la tasa efectiva mensual que está cargando el Banco

Mercante por el funcionamiento de un préstamo de S/.21 000, el
cual debe cancelarse con cuotas de S/.6 580 50 cada fin de mes
durante cuatro meses?
38. En el proceso de adquisición de una maquinaria se han recibido

las siguientes propuestas:
- Al contado por S/. 11 000
- Al crédito con una cuota inicial de S/.5 000 y 6 cuotas mensuales

de S/.2 200
¿Qué opción aceptará usted el costo del dinero es del 5% efectivo

mensual y no tiene restricciones de capital? Fundamente su res-
puesta.
Capitalización de una serie temporal y fondo de amortización
Factor de Capitalización de la Serie
1. Juan Carlos desea saber a cuánto ascenderá el monto de sus anua-

lidades durante 6 años, siendo cada anualidad de $ 200 anual, si
se invierte a una tasa de interés del 15% anual.
2. ¿En cuánto se convertirá al cabo de 5 años un ahorro trimestral

de S/. 300.00, en un banco que paga el 15% anual capitalizable
trimestralmente?
3. Una persona deposita en una cuenta de ahorro al final de cada

trimestre $ 100. ¿Qué monto acumulará durante 2 años si la tasa
de interés es del 18% capitalizable trimestralmente?
4. ¿Qué monto puede acumularse durante 2 años depositando S/.

350 cada fin de mes, si la tasa de interés es del 24% capitalizable
mensualmente?
5. ¿Cuál será el monto en una cuenta de ahorros si a fin de mes y

durante 10 meses consecutivos se depósito S/. 1000 en un banco
que paga una TEA del 15%?
Fondo de depósito al Fondo de Amortización
1. ¿Que suma debe depositar Daniel Santos en el Banco de Crédito

cada año, si dentro de 5 años desea hacer un viaje a New York,
para lo cual necesitará $ 3500, para pasaje y bolsa de viaje, si el
banco abona un interés del 6% anual?
2. Se desea capitalizar $ 4500 durante 3 años. ¿Cuánto se tendrá

que depositar mensualmente (a período vencido), en un banco
que paga el 6% anual, capitalizable mensualmente?
3. Calcule el importe de una renta constante que colocada al final de

cada trimestre durante 5 años permita constituir un monto de $
5000. La TNA aplicable es del 24% con capitalización mensual.
4. La empresa Solgas S.A.A. planea adquirir dentro de 9 meses un

equipo de computación interconectado para toda su empresa a
un costo de $ 5000. Para tal fin, la gerencia financiera de Solgas,
puede colocar sus excedentes mensuales de caja (estimados en $
2000) en una institución financiera que paga una TEM del 3%. ¿Qué
importe constante de fin de mes deberá ahorrar para acumular los
$ 5000, al fina del 9no mes?
5. Se planea reemplazar una máquina dentro de 6 meses, cuyo precio

se estima que en dicha fecha será de $ 6000. ¿Qué importe cons-
tante de fin de mes deberá depositarse durante ese plazo en un
banco que paga una TEM del 5%, a fin de comprar dicha máquina
con los ahorros capitalizados?
Fondo de depósito al Fondo de Amortización
1. ¿En cuánto tiempo podrá acumularse un monto de S/. 4000 efec-

tuando depósitos de S/. 500 cada fin de quincena, en un banco
que paga una TNA del 24% anual con capitalización, mensual?
2. ¿Por cuántos meses una persona debe depositar S/. 300 cada fin
de mes en un banco para acumular un monto de S/. 7500 en la
fecha del último depósito, si percibe una TEM del 4%?
3. Una persona depositó en su cuenta de capitalización de una AFP,

$ 150 cada fin de mes durante 15 años. Al finalizar este plazo, la
AFP le informó que su fondo acumulado era de $ 8000. ¿Cuál fue
el rendimiento efectivo anual de sus depósitos?
CAPíTULO
103
10
CAPíTULO
105
11
Circuito matemático –
financiero
Factores múltiples
Aplicación de los factores múltiples
Cualquier problema de equivalencia financiera se resuelve planteando
una ecuación de valor equivalente aplicando factores financieros únicos
o combinándolos para homogenizar los valores en el presente, futuro
o en cualquier momento específico denominado “fecha focal”. Esto lo
usaremos básicamente para evaluar proyectos de inversión, en la cual
combinaremos adecuadamente los factores financieros.
Ejemplo de aplicación
1. En base al flujo de caja de la empresa “El Diamante”, en miles de
dólares, se pide hallar el VAN (fecha focal el día 0), para lo cual
considere un COK del 16% efectivo anual.
800 800 800 1200 1000 800 600
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
1000 500 600 700 Bimestres
Solución:
Primeramente se tiene que transformar el COK del 16% a una TEB.
Los valores pueden ser: P, F R o G.
TEB = 1.16^ (60/360)-1 = 0.025045157 = i
VAN = -1000 - (500+ 100FGUi 3 ) FAS i 3 +800FAS i 3 * FSA i 3 +(1200 –

A C C E
i i i
200FGU 4 )*FAS 4 *FSA 6
B D F
i
FGU 3 = 0.98351057..... A
FGUi 4 = 1.46908453..... B
FAS i 3 = 2.85577400..... C
FAS i 4 = 3.76156502 ..... D
FSA i 3 = 0.92847669 ..... E
FSA i 6 = 0.86206897...... F
VAN = -1000 - (500+ 100FGUi 3 )FAS i 3 +800FAS i 3 * FSA i 3 +(1200 –
A C C E
i i i
200FGU 4 )*FAS 4 *FSA 6 = $ 2,350.9660
Tasa de interés : 0.02504516 en tasa

n FSCi n
FSAi n
FDFAin
FCSin
FASin FRCin FGUin
1 1.02504516 0.97556678 1.00000000 1.00000000 0.97556678 1.02504516 0.00000000
2 1.05071757 0.95173054 0.49381615 2.02504516 1.92729731 0.51886131 0.49381615
3 1.07703296 0.92847669 0.32512261 3.07576273 2.85577400 0.35016776 0.98351057
4 1.10400742 0.90579101 0.24080164 4.15279569 3.76156502 0.26584679 1.46908453
5 1.13165746 0.88365962 0.19022969 5.25680311 4.64522464 0.21527484 1.95053978
6 1.16000000 0.86206897 0.15653223 6.38846057 5.50729361 0.18157739 2.42787860
7 1.18905238 0.84100584 0.13247734 7.54846057 6.34829945 0.15752250 2.90110375
8 1.21883238 0.82045736 0.11444904 8.73751295 7.16875681 0.13949420 3.37021851
9 1.24935823 0.80041094 0.10043846 9.95634533 7.96916775 0.12548362 3.83522663
10 1.28064861 0.78085432 0.08924027 11.20570356 8.75002207 0.11428543 4.29613240
EN EXCEL:
B C
Bimestre BNt
6 0 -1000
7 1 -500
8 2 -600
9 3 -700
10 4 800
11 5 800
12 6 800
13 7 1200
14 8 1000
15 9 800
16 10 600
17 TEB = 0.025045 =POTENCIA(1.16,60/360)-1
18 VAN = $2,350.97 =$C$6+VNA($C$17,$C$7:$C$16)
2. En base al flujo de caja de la empresa “Sol Gas”, en miles de dólares,

se pide hallar el VAN (fecha focal el día 0), para lo cual considere
un COK del 24%.
2000 2500 3000 3500 800 800 800
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
8000 1000 1200 1400 Trimestres
Solución:
Primeramente se tiene que transformar el COK del 24% a una TET.
Los valores pueden ser: P, F R o G.

TET = 1.24^ (90/360)-1 = 0.055250146 = i
VAN = -8000 - (1000+ 200FGUi 3 )FAS i 3 +(2000 +500FGUi 4 )*FAS i 4 *FSA i 3

A C B D E
i i
+800FAS 3* FSA 7 = $ -1637. 9518
C F
FGUi 3 = 0.96416537..... A
FGUi 4 = 1.43283272..... B
FAS i 3 = 2.69667730 ..... C
i
FAS 4 = 3.50312892..... D
FSA i 3 = 0.85100819 ..... E
FSA i 7 = 0.68629693...... F
Tasa de interés : 0.055250146 en tasa

n FSCin
FSAin FDFAi n
FCSin FASin FRCin FGUin
1 1.05525015 0.94764261 1.00000000 1.00000000 0.94764261 1.05525015 0.00000000
2 1.11355287 0.89802651 0.48655878 2.05525015 1.84566912 0.54180892 0.48655878
3 1.17507683 0.85100819 0.31557657 3.16880302 2.69667730 0.37082672 0.96416537
4 1.24000000 0.80645162 0.23020895 4.34387985 3.50312892 0.28545909 1.43283272
5 1.30851018 0.76422791 0.17908695 5.58387984 4.26735683 0.23433709 1.89257887
6 1.38080555 0.72421493 0.14508755 6.89239002 4.99157176 0.20033770 2.34342700
7 1.45709526 0.68629693 0.12087228 8.27319557 5.67786869 0.17612242 2.78540531
8 1.53759999 0.65036421 0.10277185 9.73029084 6.32823290 0.15802200 3.21854701
9 1.62255261 0.61631283 0.08874775 11.26789083 6.94454573 0.14399790 3.64289022
10 1.71219888 0.58404430 0.07757685 12.89044344 7.52859003 0.13282700 4.05847792
CAPíTULO
109
12
Sistema de repago de
deuda
Toda deuda contraída se paga en el tiempo convenido entre el presta-
mista o institución financiera intermediaria y el solicitante del préstamo.
Para lo cual se acuerda el Préstamo, la tasa de interés, el período de
tiempo, si es a período anticipado o vencido, y las garantías.
Toda deuda esta compuesta por la amortización y los intereses, que

conforman el flujo de pagos periódico, que tiene que pagar el deudor,
pero para el caso de tarjetas de créditos, se le adiciona al flujo de pago
periódico (mensual, bimestral, trimestral, etc..) los portes, las comisiones
adicionales, etc...
Veremos los métodos de pagos más usuales el método americano,

el alemán, el francés y del de cuotas crecientes.
Cada uno de ellos tiene características propias, las cual menciona-

remos:
1. Método Americano.- Este método usan las empresas privadas o

el estado cuando emiten bonos, para financiar algún proyecto de
mediano o largo plazo. Se caracteriza por que en cada período se
paga solamente los intereses, y en el último período se amortiza
el total de la deuda.
2. Método Alemán.- Llamado también “al rebatir”, debido a que,

a medida que vamos amortizando la deuda, el flujo de pago dis-
minuye. Este método se caracteriza porque la amortización es
constante.
3. Método Francés.- Llamado también de “cuotas periódicas cons-

tantes”. Se caracteriza porque el flujo de pago es constante. Es el
que usan los bancos para prestamos a personas o empresas, en
la cual loas pagos van a ser iguales.
4. Método Creciente.- Este método se caracteriza porque la amorti-

zación es creciente. Algunos bancos usan este método para apoyar
a los clientes (personas o empresas) que inician un negocio.
Método francés
En el diagrama, supongamos que S/.1000 en un préstamo a recuperar
en un plazo de 4 trimestres a la taza de interés de 15% trimestral.
R R R R
|----------|----------|----------|-----------|
0 1 2 3 4
P=1000
RECUPERO EN UNA SOLA CUOTA
S P(FSC )
S P(1 i ) 4
S 1000(1 0.15) 4
S 1000(1.749)
S 1.749
Este pago único contiene interés (I):
I SP
I 1.749 1000
I 749
RECUPERO EN 4 CUOTAS FIJAS VENCIDAS

Usamos el FRC: Método FRANCES
R P (FRC )
i (1 i ) n
R P
(1 i ) n 1
0.15(1 0.15) 4
R 100
(1 0.15) 4 1
R 1000(0.3500265364)
R 350.27
Este flujo de pagos vencidos también contiene intereses:

(Llene UD. el Formulario)
(1) (2) (3) (4) (5)

TRIM INTERÉS AMORTIZACIÓN CUOTAS
SALDO
n (2)*0.15 (5) - (3) FIJAS
1 1000.00 350.27
2 350.27
3 350.27
4 350.27
1000.00
Conclusión: un Préstamo se puede recuperar con un STOCK FINAL

o mediante un FLUJO de pago en cuotas Fijas
Capitalización del flujo (R)

Es una entidad financiera:
“Plata que se cobra en plata que se representa. Ahí esta ca-

pitalización”
Uso del FCS
S R(FCS )
(1 1) 4 1
S R
i
(1 0.15) 4 1
S 350.27
0.15
S 350.27(4.99337466)
S 1749
HACIENDO EL CIRCUITO
S =1749
R R R R S=R (FCS)
|-----------|----------|----------|-----------| S=R (FCS)
0 1 2 3 4
P=1000
R=P (FRC)
R=300.27
Hacia al futuro….
OS/.erve, que tiene dos caminos para llegar a S=1749.
1r°. De inmediato con el FSC.

2d°. Previamente con el FRC y luego con el FCS.
Préstamo a recuperar en cuotas periódicas

Ejemplo: Un préstamo de banco de S/. 600 se recupera en cuatro
pagos parciales a la tasa del 45% anual.
Presentar el método Alemán y Método Americano de recuperación de

préstamos. Diseñamos un formato de trabajo llamado:
CUADRO DE INTERÉS Y AMORTIZACIONES

(1) (2) (3) (4) (5)
PERIODO SALDO DEUDA INTERÉS AMORTIZACIÓN CUOTA
n Al inicio de “n” Saldo x
1 1000.00
2
3
4
Esta son las 5 columnas fundamentales de un cuadro de Intereses y

amortizaciones o cuadro de servicio de la deuda y merece explicación
la columna amortización
Amortizar.- Es extinguir gradualmente la deuda. La suma de la columna

amortización debe ser igual al préstamo otorgado. No importa que sean
desiguales las cantidades parciales con tal que sumen el préstamo
otorgado.
Hay un caso particular entre las cantidades parciales son iguales este
el es el Método Alemán.
El método alemán
Lo haremos en dos pasos para visualizar el proceso:
Primer Paso.- Observemos el llenado:
CUADRO DE INTERÉS Y AMORTIZACIÓN

(1) (2) (3) (4) (5)
n Al inicio de “n” Saldo x 0.1125 p/n (3) + (4)
1 600 150
2 150
3 150
4 150
Las amortizaciones son iguales y se obtienen sencillamente dividiendo

el préstamo (P) entre el numero de periodo (n).
Cada amortización al final de un periodo, reduce el saldo deudor al

inicio del periodo siguiente.
El interés de cada periodo es el producto: saldo x 0.1125
Observación.- Respecto a las amortizaciones p/n =600/4, se puede

escribir 600 x (1/4)=600 x (25%), hagan ésto porque los bancos suelen
hablar así: “…y que amortización de 25% del préstamo cada 90 días…”
Segundo Paso.- Llenar le cuadro como indica el encabezamiento.
CUADRO DE INTERESES Y AMORTIZACIÓN
(1) (2) (3) (4) (5)

1 600 67.50 150 217.50
2 450 50.63 150 200.63
3 300 33.73 150 183.75
4 150 16.88 150 166.88
Diagrama:
217.50 200.63 183.75 166.88

|--------------|--------------|-------------|--------------|
0 1 2 3 4 Trimestral
P=600 i=11.25%
Trimestral
¿Qué hemos hecho? Hemos transformado un Stock Inicial en Flujo.

Recuerde Siempre los conceptos de Stock y Flujos
Este es el Cuadro de Intereses y amortizaciones más elemental que

hay en Finanzas.
Cada cuota contiene intereses y amortizaciones y, con la ultima cuota

se termina de pagar le deuda.
El método americano
Se caracteriza por que el deudor paga solamente intereses en cada
periodo, devolviendo íntegramente el préstamo conjuntamente con el
último interés
Veamos:
CUADRO DE INTERESES Y AMORTIZACIÓN

(1) (2) (3) (4) (5)
1 600 67.50 - 67.50
2 600 67.50 - 67.50
3 600 67.50 - 67.50
4 600 67.50 600 667.50
Fíjese que como no se amortiza nada, el saldo deudor tampoco dis-

minuye y sigue siendo 600 hasta el inicio de cuarto trimestres
Diagrama:
600.00
67.50 67. 50 67.50 67. 50
|--------------|--------------|-------------|--------------|
0 1 2 3 4 Trimestral
P=600 i=11.25%
trimestral
¿Qué hemos hecho? Hemos transferido un Stock Inicial en Flujo. Re-

cuerde siempre los conceptos de STOCK y FLUJO. El método americano
de devoluciones de préstamos por los negociantes por cuanto tienen
todo capital en uso hasta el final del plazo.
Pero si la entidad financiera no desea correr riesgo de pago, entonces

aplica el método alemán y se va recuperando su capital en partes y no
el total al final.
Ejercicio de aplicación
En base a los datos que a continuación se mencionan. Se pide elabo-
rar los métodos del pago del servicio de la deuda: Americano, Alemán,
Francés y el Creciente.
Datos
Préstamo : S/. 30,000
Tasa de interés : 15.000000% efectiva anual
TET = 0.035558 efectiva trimestral
Períodos : 4 trimestres
1. Método Americano
N° Deuda Amortización Interés Flujo de Pagos
0 30,000 - - -
1 30,000 0 1066.74229 1066.74229
2 30,000 0 1066.74229 1066.74229
3 30,000 0 1066.74229 1066.74229
4 0 30,000 1066.74229 31066.74229
2. Método Alemán
1. Método Americano
0 30,000 - - -
1 30,000 0 1066.74229 1066.74229
2 30,000 0 1066.74229 1066.74229 Matemática Financiera
3 30,000 0 1066.74229 1066.74229
4 0 30,000 1066.74229 31066.74229
2. Método Alemán
30,000 - - -
1 22,500 7500 1066.74229 8566.74229
2 15,000 7500 800.056718 8300.056718
3 7,500 7500 533.371145 8033.371145
4 0 7500 266.685573 7766.685573
3. Método Francés
0 30000.0000 - - -
1 22888.3847 7111.6153 1066.7423 8178.3576
2 15523.8941 7364.4906 813.8669 8178.3576
3 7897.5364 7626.3577 551.9998 8178.3576
4 0.0000 7897.5364 280.8212 8178.3576
A trimestral = S/. 8,178.36 = PAGO(tasa,nper,Va)
4. Método Creciente
0 30000.0000 - - -
1 28000.0000 2000.0000 1066.7423 3066.7423
2 24000.0000 4000.0000 995.6261 4995.6261
3 18000.0000 6000.0000 853.3938 6853.3938
4 10000.0000 8000.0000 640.0454 8640.0454
... OjO
A1 = S/. 2,000.00 ... (1/10)*20000
A2 = S/. 4,000.00 ... (2/10)*20000
A3 = S/. 6,000.00 ... (3/10)*20000
A4 = S/. 8,000.00 ... (4/10)*20000
Ejercicio para usted

Un préstamo de S/. 900 se devolverá en tres cuotas mensuales a la
tasa de 42% anual.
Elabore el cuadro alemán y americano.
Cuadro de intereses y amortizaciones: Método Alemán.
(1) (2) (3) (4) (5)

n al inicio de “n” Saldo x (Rpta)
331.50
321.00
310.50
Cuadro de intereses y amortizaciones: Método Americano
(1) (2) (3) (4) (5)

n al inicio de “n” Saldo x (Rpta)
31.50
31.00
931.50
Corrección de los intereses por

variación de las tasas
En una economía inflacionaria la tasa de intereses cambian en función
de la tasa de inflación.
A continuación vamos a mostrar la técnica de corrección de un capital

pendiente de cobro cuando cambia la tasa de intereses cualquier día.
Enunciado
Sea un capital de S/..100 que gana una tasa de intereses del 4% en
30 días. Por tanto, la cobranza será de 104 dentro de un mes.
DIAGRAMA
S=104
|-----------------------------------------------------------|
0 i=4% mensual 1 MES
P=100
Arbitrariamente elegimos un periodo de un mes.
Suponga que ese capital P=100 es un préstamo.
Tenga muy presente que el rendimiento del dinero 4% mensual.
Es una tasa efectiva.
Si faltando 14 días para el vencimiento, sube la tasa de interés al 6%

mensual. ¿Cuánto (S´) debería cobrar el acreedor?
DIAGRAMA
14 días S´=?
|-------------------------|
S=104
|----------------------------------------------------|
0 i=4% mensual 30 días
Los bancos suelen pactar con el cliente mantener fija la tasa de interés
en plazos de 30, 60, 90 días, esto es, en el corto plazo, por los créditos
que otorgan.
Pero, al margen de ello, y para ser preciso en cuanto al valor de mer-

cado del dinero en el tiempo, la corrección matemática debe hacerse.
Y hay dos métodos.
Primer método: Partiendo del Stock Inicial. P=100
Como la tasa de interés puede cambiar cualquier día, entonces ne-

cesitamos una tasa diaria, pero, equivalente por cuanto el rendimiento
de un capital se mide en términos efectivos.
En la forma conocida:
1 i (1 i´)n
Para el 4% mensual 1 0.04 (1 i´)30 i´=0.0013082
3
Para el 6% mensual 1 0.08 (1 i´) i´=0.0019442
Ahora, como durante 16 días ha estado vigente la tasa 4% y en los

restantes días 14 días entra la nueva tasa, capitalizamos:
S´ [100FSC160.0013082 ]FSC140.0019442
S´ [100(1.0013082)16 ](1.0019442)14
S´ 104.93 // ES EL VALOR CORREGIDO
Segundo método: Partiendo del Stock Final. S=104
Se actualiza 14 días a la tasa anterior para quitarle, por esos días, los
intereses al 4% mensual que ya no van a funcionar y, luego se capitali-
zamos esos mismos 14 días pero a la nueva tasa del 6% mensual.
S´ [104 FSA140.0013082 ]FSC140.0019442

1
S´ [104 14
](1.0019442)14
(1.0013082)
S´ 104.93 //. SALE LO MISMO
Este 2° método es preferido por las entidades financieras y comerciales

cuando tiene que hacer estas correcciones por cuanto les importa es lo
que le falta cobrar.
Ya no interesa cuanto se dio de crédito ni las cuotas ya cobradas.
Sin embargo, el 1er. Método es utilizado por la entidades financieras

en la corrección de los intereses de los ahorristas cuando cambia la tasa
ofrecida.
Otra presentación del segundo método
El factor de corrección (FC)

1
La ecuación: S´ [104 ](11.0019442)14
La ecuación: S ´ [104
(1.0013082)14
14
](1.0019442)14
(1.0013082)
1
Se puede escribir: S´ 104 *1(1 0.06)14 / 30
Se puede escribir: (1S´ 0104
.04)14 / 30
14 / 30
* (1 0.06)14 / 30
(1 0.04)
1 0.06 14
S´ 104(30 )1 0.06 14
S´1 104 (30
0.04 )
1 0.04
Entonces: S´ 104(1.0089282)
Entonces: S´ 104(1.0089282)
Donde: El paréntesis es EL FACTOR DE CORRECCIÓN
Donde: El paréntesis es EL FACTOR DE CORRECCIÓN
S´ 104.93 //.
S´ 104.93 //.
El Factor de Corrección
El Factor de Corrección
1 inueva
1 )innueva n
(m
1 (imvieja1 i )
vieja
Es muy útil para reparar tablas de factores de corrección para que el

operador se limite a multiplicar.
Observe la fracción subradical: En el numerador va la tasa NUEVA y

en el denominador la tasa VIEJA. Sacamos RAÍZ m=30 porque estamos
trabajando con la tasa MENSUAL (si trabajamos con tasa trimestral,
sacaríamos raíz m=90).
OJO: El exponente n=14 es el NUMERO DE DÍAS desde que cambio

la tasa hasta el vencimiento del papel (letra, pagare, cuota).
Pueda parecerle difícil de recordar que tasa va arriba y que tasa va

abajo, sobre todo cuando la tasa cambia varias veces antes del venci-
miento. Le daré un Regla que NO SE OLVIDE NUNCA.
Piense así: “Arriba LA NUEVA, abajo LA VIEJA”
Aplicaciones en los ahorros

Una persona abrió una libreta de ahorros con la suma de S/.. 100,000
el día 9 de enero de 1992 (año bisiesto: 366 días). El banco capitaliza
los intereses mensualmente.
A la Fecha Tasa de interés Tasa mensual Tasa diaria

9 de enero 30% 2.5% 0.08234%
18 de marzo 36% 3.0% 0.09858%
24 de junio 33% 2.75% 0.09047%
12 de septiembre 39% 3.25% 0.10667%
Recuerde: La tasa mensual es efectiva por cuanto eso es lo “exacta-

mente” paga cada mes. Por ello la tasa diaria calculada es equivalente.
Se pide, calcular el monto a cobrar el día 20 de diciembre.
El numero de días.- Transcribimos lo que dice el profesor “… el interés es un

pago que se hace por el uso del dinero. Para que el deudor pueda usar el
préstamo es preciso que transcurra el tiempo. Si se hace hoy un préstamo y se
devuelve mañana, en realidad el deudor no ha usado los fondos durante dos
días, sino durante un día. En realidad esa es le costumbre entre los banqueros
y hombres de negocios de los Estados Unidos e Inglaterra.
En estos dos países, para determinar la duración del periodo de un préstamo,
se “excluye” el “primer” día y se “incluye” el “ultimo”.
Así el Stock Final (S) o Monto a cobrar el 20 de diciembre:
100,000 * FSC980.0009858 * FSC800.0009047 * FSC990.0010667
Usando una calculadora que potencie:
Rp. S=139,269.73 //.

Caso de Aplicación:
Se tiene un préstamo de S/. 80,000 otorgados el 15 de Noviembre
del 2005, a la TEA del 20%, a devolver en cuatro cuotas trimestrales
constantes.
Se pide calcular racionalmente:
a. El importe de las cuotas constantes trimestrales de pago (A)
b. Desde el 25 de febrero del 2006 disminuye la tasa al 18% efectivo

anual. Recalcule las cuotas trimestrales constantes del pago de la
deuda, por la disminución de la tasa de interés.
Datos:
P= S/. 80,000.00
TEA = 20%
n= 4 trimestres
A trimestral = ?
Solución
a) Armada constante trimestral = ?
TET = 0.0466351394
A trimestral = $22,384.87
b) Calendario de pago trimestral:
15-Nov 13-Feb 14-May 12-Ago 10-Nov

0 90 180 270 360 días
25/02/06
Número de días desagiados: 78 168 258
Nro. de Pago anterior Factor de Pagos

Pagos Trimestral Corrección Trimestrales
1ro S/. 22,384.87 1.0000000000 S/. 22,384.87
2do S/. 22,384.87 0.9964147841 S/. 22,304.61
3ro S/. 22,384.87 0.9922939658 S/. 22,212.37
4to S/. 22,384.87 0.9881901897 S/. 22,120.51
CAPíTULO
121
13
Capitalización
continua de series
discretas y series
continuas
La capitalización continua de series discretas y series continuas,
se utiliza en la ingeniería económica. Esto se usaba en el Perú por las
instituciones financieras intermediarias en épocas cuando la inflación
anual eran de dos, tres o cuatro dígitos, y un banco quería pagar a sus
clientes un interés mayor que el de otro banco. Actualmente no se esta
usando este tipo de intereses, ya que para eso se utiliza los neperianos
e = 2.718281828.
Serie discreta con

capitalización continua
Hablamos de una serie discreta cuando el pago del flujo constante
de efectivo va desde el período mas pequeño que es el diario, hasta el
mas grande que es el anual, y de capitalización continua porque en el
calculo se utilizan los nepererianos (e = 2.718281828).
1. Juan Carlos deposita en un Banco S/. 2,500 a una tasa de interés
del 10% capitalizable continuamente, si retira su dinero después
de 5 años ¿cuánto retirará Juan Carlos?
Datos:
P = S/. 2500
j =10%=0.1 anual
n = 5 años
F=?
Solución:
F= P * FSC n j
F=2500 * e0.1*5
F= S/. 4121.80
2. ¿A cuánto equivale hoy un monto de S/. 8,000, que ha sido depo-

sitado en el Banco de Crédito hace 3 años si la tasa de interés es
del 12% capitalizable continuamente?
Datos:
P=?
j =12%=0.12 anual
n = 5 años
F = S/.8000
Solución:
P= F * FSA n j
P= 8000 / e0.12*5
F= S/. 4,390.49
j =12%=0.12 anual
n = 5 años
F = S/.8000
Solución:
P= F * FSA n j
P= 8000 / e0.12*5
F= S/. 4,390.49
3. ¿Cuál es el valor presente de una serie uniforme de $ 400 anuales

durante 10 años, si la tasa de interés es del 7% capitalizable con-
tinuamente?
Datos:
P =?
i =7%=0.07 anual
n =10 años
R= $ 400 anuales
Solución:
P= R * FAS n i
P= 400 * (1- e(-0.0.7*10)) / (e(0.07) –1)
P= $ 2,777.15
4. ¿Cuál será el pago requerido trimestralmente para cancelar un

préstamo de $ 2,500 durante 3 años, si la tasa de interés es del
8% capitalizable continuamente?
Datos:
P = $ 2500
j= 8%=0.08 anual = 0.02 trimestrales
n = 3 años =12 trimestres
A trim =?
Solución:
R= P * FRC n j
A trim = 2500 * (e(0.02) –1)/ (1- e(0.0.2*12))
A trim = $ 236.69
5. ¿Cuál es el valor presente de los siguientes flujos constantes de

efectivo?
a. $4,400 anuales durante 30 años a una tasa de interés del 6%

capitalizable continuamente?
Datos:
P =?
j = 6%=0.06 anual
n =30 años
R = $ 4,400 anual
Solución:
P= R * FAS n j
P = 4400 ( 1 –e(-0.06*30))/ e0.06-1
P = $59,393.43
b. $24 mensuales durante 5 años a una tasa de interés del 12%

Datos:
P =?
j =12%=0.01 mensual
n = 5 años = 60 meses
R = $ 24 mensuales
Solución:
P = R * FAS n j
P = 24 ( 1 –e(-0.01*60))/ e0.01-1
P = $1,077.45
6. ¿Cuál es el valor acumulado por cada una de las siguientes ren-

tas?
a. $700 mensuales durante 5 años a una tasa de interés del 6%

Datos:
F=?
j = 6%=0.06 mensual
n = 5 años =60 meses
R = $700 mensuales
Solución:
F= R* FCS n j
F 700 ( 1 –e(-0.06*60))/ e0.06-1
F = $8,57.88
b. $500 trimestrales durante 39 años a una tasa de interés del 8%

Datos:
F=?
j = 8%= 0.02 trimestrales
n =39 años = 56 trimestrales
R = $ 5,00 trimestrales
Solución:
F = R * FCS n j
F = 500 ( 1 –e(-0.02*56))/ e0.02-1
F = $ 535,765.93
7. Encontrar la serie de pagos uniformes anuales que serían equiva-

lentes a la siguiente serie creciente, si la tasa de interés es del 9%
En nuevos soles
200 300 400 500 600 700
0 1 2 3 4 5 6 años
Solución:
R = (V i + FGU n j ) FGU 6 0.09= (1/e0.09 –1) - (6/e(0.09*6)-1)
R = (200+100 FGU 6 0.09) FGU 6 0.09 = 2.23….
R = S/. 423.88
Serie continua capitalización

continua
Hablamos de una serie continua cuando el pago del flujo constante
de efectivo es cada instante, esto se usa en la ingeniería económica, y
se considera capitalización continua cuando en el calculo se utilizan los
nepererianos (e = 2.718281828).
1. ¿Cuál es el valor presente de los siguientes flujos continuos de

fondos?

Datos:
P =?
j = 6%=0.06 anual
n =8 años
R = $3,500
Solución:
P = R * FAS n j
P = 3500 * (e0.06 * 8 -1/ (0.06 e(0.0.6*8))

n =8 años
R = $3,500
Solución:
P = R * FAS n j
P = 3500 * (e0.06 * 8 -1/ (0.06 e(0.0.6*8))
P= $ 22,237.64
b. $700 mensualmente durante 10 años a una tasa de interés del

9% capitalizable continuamente?
Datos:
P=?
j = 9% anual = 0.0075 meses
n =10 años =120 meses
R = $700 mensual
Solución:
P = R * FAS n j
P =700* (e0.0075* 120 -1/ (0.0075 e(0.0075*120))
P = $ 55,386.83
2. ¿Cuál es el valor acumulado por cada una de los siguientes flujos

continuos de fondos?

Datos:
F= ?
R = $ 5,000 anual
j = 12%= 0.12
n =6 años
Solución:
F = R * FCS n j
F = 5000 (e(0.12*6) -1)/ 0.12
F = $ 43,934.72
b. $1,500 mensualmente durante 12.5 años a una tasa de interés

del 6% capitalizable continuamente?
Datos:
F= ?
R = $ 1,500 mensuales
j =6% anual = 0.06 anual = 0.005 mensual
n =12.5 años = 150 meses
Solución:
F = R * FCS n j
F = 1500 (e(0.05*150) -1)/ 0.005
F = $ 335,100.01
CAPíTULO
129
14
Tasas usadas en el
sistema financiero
nacional
Tasa vencida
La tasa vencida i es el porcentaje a ser aplicado a un capital inicial, el
cual se hace efectivo al vencimiento del plazo de la operación pactada
(cálculo racional). Todas las fórmulas matemático- financieras, se basan
en tasas vencidas.
Tasa adelantada
La tasa adelantada d, nos permite conocer el precio que habrá de
pagarse por la percepción de una deuda antes de su vencimiento. La
tasa adelantada determina en cuánto disminuye el valor nominal de un
título valor, tomando en consideración el tiempo por transcurrir entre la
fecha que se anticipa el pago y la fecha de su vencimiento. Matemáti-
camente es aquella que multiplicada por el capital final S, lo disminuye,
para encontrar el capital inicial P.
Tasa adelantada equivalente a una

tasa vencida
Si la tasa adelantada “d” se aplica sobre S y la tasa vencida “i” se
aplica sobre P, entonces ¿qué tasa adelantada debe aplicarse a una
determinada operación para obtener un rendimiento equivalente a una

tasa vencida dada?. Aplicando las fórmulas de actualización de un valor
futuro (usando para el cálculo i) y, la del cálculo del valor presente a
partir de un valor futuro (usando la tasa de descuento d), para 1 período
de tiempo, podemos obtener una tasa “d” equivalente a “i“ previamente
conocida:
P = S(1+i)-1
P = S(1-d)
Relacionando los factores (1+i)-1 y (1-d) encontraremos la equiva-

lencia de “d”.
(1-d) = 1
(1+i)
1 = (1-d) (1+i)
1 = 1+ i – d – di
d + di = i
d = i
(1 + i)
Ejemplo 1
En una operación de descuento bancario a 90 días se requiere ganar

una tasa trimestral del 4.5% ¿qué tasa adelanta equivalente debe apli-
carse para los 90 días?
Solución:
d = ? d = ?
i = 0,045i = 0,045 d = 0,045
d = = 0,045
0,043060096
= 0,043060096
= 4,31% = 4,31%
1+ 0,045 1+ 0,045
Ejemplo 2
¿Qué tasa anual adelantada es equivalente a una TEA del 12%
Solución:
d =? d =?
i = 0,12
i = 0,12 d = d0,12
= 0,12
= 0,1071428571
= 0,1071428571
= 10,71%
= 10,71%
1 + 0.12
1 + 0.12
Tasa vencida (i) equivalente a una

tasa adelantada (d)
d = i
(1+i)
i = d + di
i - di = d
i(1-d) = d
i = d
(1 – d)
Ejemplo 3
Una tasa adelantada del 12%, ¿a qué tasa efectiva de interés es

equivalente?
Solución:
i =? i =?
d = 0,12
d = 0,12 i = 0,12
i = 0,12
= 0,1363636364
= 0,1363636364
= 13,64%
= 13,64%
1 – 0,12
1 – 0,12
Ejemplo 4
Calcule la TET equivalente a una tasa adelantada del 36% capitalizable

mensualmente.
Solución:
i = ?i = ?
-n -n
d = 0,
d= 36/12
0, 36/12 1 + 1i += (1-d)
i = (1-d)
-n
n = 3n = 3 i = (1-d) -1-n -1
i = (1-d)
-3
i = (1
i =– (1
0,03) -1-3 =-10,095682682
– 0,03) = 0,095682682
i = 9,57%
i = 9,57%
Factores de descuento
Los factores de descuento son tasa adelantadas porque se aplican
sobre los valores nominales de títulos - valores. En nuestro sistema fi-
nanciero estos factores se obtienen a partir de una tasa efectiva vencida
dada. Los bancos suelen preparar “factores de descuento” para todos los
días del año, de tal forma que los descuentos se obtienen multiplicando
el valor nominal del documento por el factor correspondiente al período
del descuento (días que faltan para su vencimiento)
Si partimos, por ejemplo de una TEM dada, podemos preparar factores

de descuento para cualquier período de tiempo. Reemplazando en (55)
i por una TEM tenemos:
d = i = (1 + TEM)n* -1
(1 + i) (1 + TEM)n*
Ejemplo 5
Calcule el factor de descuento y el descuento racional a efectuar a

una letra de S/.10,000 cuyo vencimiento será dentro de 39 días. Aplique
una TEM del 5%.
Solución:
d 39 = ?
TEM = 0,05? d = (1 +0.05)39/30 -1 = 0,06145756971
n* = 39/30 (1 + 0,05)39/30
D = S [factor de descuento]
D = 10,000[0,06145756971]
D = S/. 614,58
Idéntico resultado se obtiene con la fórmula del descuento racional
compuesto donde se aplica una TEM del 5%:
D = S[1 – (1+ i )-n]

D = 10,000[1 – (1 + 0,05)-39/30] = S/. 614.58
Ejemplo 6
A partir de una TEM del 4% prepare los factores vencidos “i” y fac-
tores de descuento “d” para los 10 primeros días del año.
Solución:
Los factores acumulados vencidos (tasas equivalentes) han sido

calculados:
1er día 1,041/30 -1 = 0,001308212

2do día 1,042/30 -1 = 0,002618136
Los factores de descuentos acumulados han sido calculados:
1er día 1,041/30 -1 = 0,001306503

1/30
1.04
2do día 1,042/30 -1 = 0,002611299
1.042/30
Tabla de Factores de Descuento a una TEM del 4%
Día “i” “d”

1 0.001308 0.001306
2 0.002618 0.002611
3
4
5
6
7
8
9
10
Ejemplo 7
Calcule el descuento racional a practicar a una letra de S/. 12,000

faltando 49 días para su vencimiento y cobrando una TEM del 4%.
Solución: D = 12,000 x 0,062051 = S/. 744.62
Tasa de interés convencional

compensatorio
Ic es una tasa de interés compensatoria cuando constituye la contra-
prestación por el uso del dinero o de cualquier otro bien. En operaciones
bancarias, la tasa de interés convencional compensatoria está represen-
tada por la tasa activa para las colocaciones y la tasa pasiva para las
captaciones, que cobran o pagan respectivamente las instituciones del
sistema financiero, en el proceso de intermediación del crédito.
Tasa de interés moratorio

Una tasa de interés moratorio Im constituye la indemnización por
incumplimiento del deudor en el reembolso del capital y del interés
compensatorio en las fechas convenidas. El interés moratorio se calcu-
lará solamente sobre el monto de la deuda correspondiente a capital,
adicionalmente a la tasa de interés convencional compensatoria o a la

tasa de interés legal, cuando se haya pactado.
El deudor incurre en mora a partir del día siguiente de la fecha de

vencimiento de una cuota si ésta no fuese cancelada. La tasa de interés
moratoria es fijada por el BCRP en términos efectivos mensuales y está
normada por los siguientes artículos del Código Civil.
Art. 1242: El interés es compensatorio cuando constituye la contra-

prestación por el uso del dinero o de cualquier otro bien.
Es moratorio cuando tiene por finalidad indemnizar la mora en el

pago.
Art. 1243: La tasa máxima del interés convencional compensatorio o

moratorio, es fijada por el Banco Central de Reserva del Perú.
Cualquier exceso sobre la tasa máxima da lugar a la devolución o a

la imputación al capital, a voluntad del deudor.
Tasa de interés total en mora (itm)

Una deuda en mora, de acuerdo a ley, está afecta a una tasa efectiva
de interés compensatoria y paralelamente a una tasa efectiva de interés
moratoria. El cálculo del interés total de una deuda en mora se obtiene
con la siguiente fórmula:
ITM = P[(1 + i c )n* -1] + P[(1 + i m )n* -1]
ITM = P[(1 + i c )n* + (1+ i m )n* -2]
Ejemplo 8
El 21 de enero la empresa Lima Tours descontó un pagaré de S/.

50,000 con vencimiento dentro de 30 días a una TEM del 4%. Si el
documento se cancela el 26 de febrero, ¿cuál es el importe de la deuda,
considerando que la tasa de mora es el 15% de la tasa compensatoria?
Efectúe la liquidación al 26 de febrero considerando gastos de portes
de S/. 5,00.
Solución:
I =?
P = S/. 50,000
Ic = 0.04
Im = 0.006
n* = 6/30
Ic = 50000[1.046/30-1] = 393.75
Im = 50000[1.0066/30-1] = 59.86
Liquidación al 26 de febrero
Documento vencido S/.50,000.00

Interés compensatorio
Interés de mora
Portes 393.75
59.86
5.00
Deuda total S/.50,458.61
Ejemplo 9
Calcule el interés total en mora generado por una deuda de S/. 1,000
vencida hace 18 días. La TEM compensatoria es 5% y la TEM moratoria
es 0,75%
Solución:
ITM = ? ITM = P[(1 +ic)n* + (1 + im)n*-2]

ic = 0,05 mensual ITM = 1,000 [(1,0518/30 + 1,007518/30 ) –2]
im = 0,0075 mensual ITM = 1,000[0,03420007]
n = 18/30 ITM = S/. 34.20
TAMN, TAMEX, TIPMN, TIPMEX

A partir del 11 de marzo de 1991 el BCRP utiliza la siguiente termino-
logía para las operaciones activas y pasivas que efectúan las entidades
del sistema financiero nacional:
- TAMN: tasa activa en moneda nacional.
- TAMEX: tasa activa en moneda extranjera.
- TIPMN: tasa de interés pasiva en moneda nacional.
- TIPMEX: tasa de interés pasiva en moneda extranjera.
Las tasas activas se expresan en términos efectivos y las tasas pasivas

en términos nominales con una frecuencia de capitalización determinada,
de acuerdo con el tipo de operación realizada. Los ahorros capitalizan
mensualmente y los depósitos a plazo capitalizan diariamente.
Para poder ver las tasas mencionadas vea la dirección de la Superin-

tendencia de Banca y Seguros.
Tasa efectiva en soles de depósitos en

moneda extranjera (dólares)
La rentabilidad o pérdida (rentabilidad negativa), originados por los
depósitos de moneda extranjera en el sistema financiero, específicamente
el dólar norteamericano, está en función de la tasa de interés que se
perciba por la colocación de los dólares y la devaluación o revaluación
del sol con relación a esa moneda.
La rentabilidad total implica el siguiente circuito:
- Capital inicial en moneda nacional
- Conversión de la moneda nacional en moneda extranjera a través

de su compra al tipo de cambio de venta de los bancos.
- Depósito del capital inicial en moneda extranjera en una entidad

financiera, ganando una tasa de interés.
- Percepción de los intereses en moneda extranjera.
- Retiro de la institución financiera del monto en moneda extranjera

y su conversión a moneda nacional, venciéndola al tipo de compra
de los bancos.
- Comparación del capital inicial y final en moneda nacional durante

el período que ha durado la transacción, para obtener el interés y
la tasa de interés percibidos.
El cálculo de la tasa efectiva en moneda nacional de un depósito en

moneda extranjera, incluye la tasa efectiva ganada en moneda extranjera
y la tasa de devaluación de la moneda nacional (la evaluación es una
tasa efectiva), y se efectúa con la siguiente fórmula:
TE = (1 + i ME ) (1 + tasa dev MN ) – 1 , o también:

n*
TE = [(1 + i ME ) ( TC n /TC o )] – 1
Si el tipo de cambio disminuye en la fecha de venta de la moneda

extranjera, con relación a la cotización en que se compró dicha moneda,
las transacciones pueden originar pérdida en moneda nacional.
Ejemplo 10
El 3 de enero la empresa El Grande S.A.C. invirtió S/. 15,000 com-

prando dólares americanos a un tipo de cambio de S/. 3.40 importe que
depositó en el Banco de Crédito ganando una TEA del 7%. El 22 de enero
cuando el tipo de cambio era de S/.3.50 canceló su cuenta, ¿cuál fue la
rentabilidad: a) del período, b) la rentabilidad proyectada del mes? c)
compruebe la rentabilidad obtenida.
Solución:
a. Rentabilidad del período (19 días).
[(1 + 0,07)19/360][3.50/3.40] – 1 = 0,033094234 = 3.31%
b. Rentabilidad mensual.
(1 + 0,033094234)30/19 -1 = 0,052752345 = 5.28%
c. Comprobación de la rentabilidad.
Fecha Operación S/. $
03-01 Importe inicial MN 15,000.00

03-01 Importe inicial ME 15,000/3.40
22-01 Interés ME 4411.76[1.0719/360-1]
22-01 Importe final ME 4,411.76
22-01 Importe final MN 4427.54*3.50 15 .78
15,496.39 4,427.54
Tasa efectiva en MN de 19 días 3.31%
Ejemplo 11
El 22 de enero una persona invirtió S/. 80,000 comprando dólares

americanos a un tipo de cambio de S/. 3.43. El importe fue deposita-
do en el Nuevo Banco ganando una TEA del 7%. El 23 de febrero, por
necesidades de liquidez debe cancelar su cuenta y vender su moneda
extranjera al tipo de cambio de S/. 3.40 vigente en esa fecha. ¿Cuál fue
la rentabilidad: a) del período?, b) la rentabilidad proyectada del mes?
c) compruebe la rentabilidad obtenida.
Solución:
a. Rentabilidad del período (32) días.
= [(1 + 0,07)32/360] [3.40/3.43] –1 = - 0.002766892 = -0.28%
b. Rentabilidad mensual.
= (1 – 0.002766892)30/32 -1 = -0.002594186 = -0.26%

c. Comprobación de la rentabilidad.
Fecha Operación S/. $
22-01 Importe inicial MN

22-01 Importe inicial ME 80000/3.43 80,000.00 23,323.62
23-02 Interés ME 23323.62[1.0732/360-1] 140.69
23-02 Importe final ME 23,464.31
23-02 Importe final MN 23464.31* 3.40
79,778.65
Tasa efectiva en MN de 32 días -0.28%
Ejemplo 12
Calcule la TEA en soles, de un Certificado Bancario de Moneda Ex-

tranjera (CBME) que paga una TNA del 8% con capitalización mensual
suponiendo una devaluación promedio mensual del 2%.
Solución:
TEA = [(1 + 0,08/12) (1 + 0,02)]12 -1 = 0,373505238 = 37,35%
Tasa discreta y continua

La tasa discreta supone períodos de capitalización cada cierto período
de tiempo, tal como ocurre en el sistema financiero, donde el período
más pequeño de capitalización es un día, aplicable a los depósitos a
plazo, mientras la tasa continua supone una capitalización instantánea.
Los procesos de capitalización continúan o instantánea, utilizados en
ingeniería económica, no son aplicables en el campo financiero. De todos
modos las diferencias entre una capitalización diaria con una horaria, o
instantánea es casi imperceptible.
Tasas explicitas e implícitas

La tasa explícita es una tasa anunciada en las operaciones mercantiles
y financieras.
La tasa implícita o tasa de retorno no figura expresamente en la ope-

ración financiera o mercantil, pero está oculta en el costo total cuando
se compran un precio de contado con un precio de crédito generalmente
más elevado. De acuerdo al tipo de información disponible la tasa im-
plícita se calcula con las diversas fórmulas de tasas de interés, o con el
principio de equivalencia financiera.
Ejemplo 18
Calcular la tasa implícita mensual de un artículo cuyo precio de con-

tado contra entrega es de S/. 1500 y su precio de contado comercial
al 45 días es de S/. 1613,90.
Solución:
(30/45)
i = 1 613,90 - 1 * 100 = 5%
1500
Tasa de interés legal

De acuerdo al art. 1244 del Código Civil, la tasa de interés legal es
fijada por el BCRP. Cuando deba pagarse interés, sin haberse fijado la
tasa, el deudor debe abonar el interés legal. A partir del 16 de septiembre
de 1992 la tasa de interés legal efectiva para las diferentes operaciones
son las siguientes:
Moneda Nacional
a. Operaciones no sujetas al sistema de reajuste de deudas: 1 vez
la TIPMN. La TIPMN es la tasa promedio ponderado de las tasas
pagadas sobre los depósitos en moneda nacional, incluidos aquellos
a la vista, por los bancos y financieras.
b. Operaciones sujetas al sistema de reajuste de deudas: la tasa

efectiva será calculada de forma tal que el costo efectivo de estas
operaciones, incluido el reajuste, sea equivalente a la tasa señalada
en el punto I a).
c. Depósitos en consignación en el Banco de la Nación: 1 vez la TI-

PMN. La tasa de interés legal en moneda nacional está expresada
en términos efectivos mensuales y será publicada diariamente por
la SBS en el diario oficial el Peruano.
Moneda Extranjera
a. Dólares de los Estados Unidos de América: 1 vez la TIPMEX. La
TIPMEX es la tasa promedio ponderado de las tasas pagadas sobre
los depósitos en moneda extranjera, incluidos aquellos a la vista,
por los bancos y financieras. Para el cálculo del interés legas de
las monedas extranjeras distintas al dólar de los Estados Unidos
de América se hará la conversión a esa moneda y se aplicará 1 vez
la TIPMEX.
b. Depósitos en consignación en el Banco de la Nación: 1 vez la TIP-

MEX. La tasa de interés legal en moneda extranjera está expresada
en términos efectivos anuales y será publicada diariamente por la
SBS en el diario oficial El Peruano.
Para el cálculo de los intereses legales se aplicarán los factores acumu-

lados correspondientes al período computable, establecido por la SBS.
Tasas usadas en el sistema

financiero internacional
1. PRIME RATE.- Es la tasa de interés preferencial que se cobra a los
mejores clientes en las operaciones de crédito en los mercados
financieros de los Estados Unidos.
2. LIBOR (London Intebank Offering Rate).- Es la tasa de interés pre-

ferencial que se cobra en las operaciones de crédito interbancario
en el mercado de Londres.
3. TIBOR (Tokio Interbank Offering Rate).- Es la tasa de interés pre-

ferencial que se cobra a los mejores clientes en las operaciones
de crédito en los mercados financieros de Japón.
Para ver los datos de estas tasas de interés internacionales, vea en

internet estas tasas actualizadas a la fecha de estudio., ya que estas
cambian periódicamente.
CAPíTULO
141
15
Análisis de las variables

económicas
Índice de precios al consumidor
(IPC)
EL IPC es un indicador económico que muestra la variación en los
precios de un conjunto de bienes y servicios (Canasta Familiar) que
consume habitualmente un grupo representativo de familias de diversos
extractos socio - económicos.
Datos básicos para la obtención del IPC

a. La composición de la Canasta Familiar.
b. Los precios promedio de cada bien o servicio del año base, el cual
conviene sea el más cercano posible a la oportunidad en que se
efectuó la Encuesta de Hogares.
c. Los precios promedios captados mensualmente de todos los bienes

y servicios que conforman la canasta.
Canasta familiar
Es el conjunto de bienes y servicios representativos del gasto de con-
sumo de los diferentes extractos socio - económicos de la población.
Estratificación de la canasta familiar

La estratificación nos permite una mejor representatividad de la
muestra, en el caso del IPC, nos asegura una buena representatividad
de los precios de los bienes "servicios que consumen los tres extractos
de la población de acuerdo a sus ingresos: familias de bajos ingresos,
de ingresos medianos y relativamente altos ingresos; medianos y rela-
tivamente altos ingresos; para Lima estos representan el 49%, el 35%
y el 16% respectivamente".
Gasto de consumo de los hogares

Para efectos del IPC, los Gastos de Consumo de los Hogares, son
aquellos destinados a la adquisición de bienes y servicios para satisfacer
las necesidades de las familias, se excluyen los gastos destinados a la
formación bruta de capital.
Estructura de la canasta familiar

La información obtenida a través de la Encuesta de Hogares, se
clasifica en 8 Grandes Grupos, 32 Grupos, 53 Subgrupos, 169 Rubros y
527 Variedades.
Cálculo del IPC

El INEI utiliza la fórmula de Laspeyres para el cálculo del IPC; la fór-
mula clásica de representarla es:
It
¦P Qn o
x100
¦P Qo o
Donde:
PO : Precio promedio del período base (o)

QO : Cantidad promedio del período base
Pn : Precio promedio del período de estudio (n)
La inflación y su medida
La inflación
La inflación se define como el aumento continuado y sostenido en el
nivel general de los precios de los bienes y servicios de una economía.
Sin embargo, en sentido estricto el alza de los precios es la consecuencia
de la inflación y no la inflación misma.
La inflación es el aumento del circulante (cantidad de dinero que,

maneja el país) sin un crecimiento correspondiente de bienes y servicios.
Es el resultado del desequilibrio entre lo que una sociedad produce y lo
que ella exige.
Los precios en inflación no varían simultáneamente en una misma

dirección o proporción. Si esto sucediera, la inflación no perjudicaría
a nadie y no habría interesados en mantener la inflación. La inflación
es un estado de guerra económica en el cual tos precios aumentan en
forma desigual y cada grupo pretende favorecerse a costa de los grupos
restantes sin conseguir una ventaja permanente como resultado de las
variaciones en los precios relativos y en los gastos totales.
La inflación produce cambios definidos y característicos tanto en la

producción total como la distribución de la renta.
Grados de inflación
Se presentan diversos grados de inflación:
a. La inflación ligera: cuya tasa fluctúa del 1 al 9%
b. La inflación ordinaria o inflación de doble dígito que se caracteriza

porque los precios se elevan constantemente, pero sin llegar a los
límites de una inflación incontrolada.
c. La hiperinflación o inflación galopante es aquella en que el poder

adquisitivo del dinero se deteriora enormemente y el alza de pre-
cios se vuelve incontenible. Se cita como ejemplo típico el caso de
Alemania a fines de 1923 cuando una caja de fósforos costaba un
mil millones de marcos.
Teorías explicativas de la inflación

La inflación admite importantes variaciones y cada una de ellas exige
su propio diagnóstico y tratamiento.
Si deseamos entrar al análisis de las causas de la inflación según la

mayoría de los autores debemos hacer una distinción de los distintos
tipos de inflación. Normalmente se mencionan: la inflación de demanda,
la inflación de costos, la inflación estructural y la inflación importada. En
ninguno de los casos se pretende un desarrollo teórico de estos temas,
sino una breve descripción general o referencial de los mismos.
Asimismo, veremos cómo en el contexto latinoamericano este fenó-

meno tiene sus propias características.
Inflación de demanda
Se origina cuando la demanda global de la economía excede a la ca-
pacidad de oferta del sistema productivo, trabajando a plena capacidad.
Las razones del exceso de demanda pueden ser:
a. Un cambio de hábito de la población, lo cual se traduce en la dis-

minución del nivel de ahorro acostumbrado.
b. Inversiones excesivas para el aparato productivo
c. Un déficit presupuestal financiado con emisión monetaria inorgánica

o sin respaldo.
La característica fundamental de la inflación de demanda es el auge

inflacionista que implica la superabundancia del poder de compra con
respecto a la oferta global y plena utilización de la capacidad productiva.
En otras palabras, no pueden existir inflación de demanda con capacidad
de planta ociosa.
El aumento de precios se asocia generalmente a un aumento de la

ocupación. Cuando la inflación es ligera, las ruedas de la industria se
engrasan bien y la producción total aumenta, la inversión particular es
más activa y hay numerosos empleos.
La inflación de demanda origina una redistribución de ingresos a

favor de las empresas que trabajan en el mercado interno en perjuicio
de tos asalariados, lo cual queda neutralizado en parte por el auge de
la economía.
Los remedios para la inflación de demanda son, convencionalmente

dos: recortar la demanda global de la economía y/o incrementar la oferta
del aparato productivo.
Inflación de costos
Según ésta teoría, la causa de la inflación es el aumento de precios
de los bienes y servicios que se fijan al margen de los mecanismos del
mercado. Generalmente se da por aumentos monopólicos u oligopolios
de algunas empresas, fundamentalmente de las que producen bienes
cuya demanda es inelástica a los cambios de precios.
Factor inflacionario importante son las alzas salariales que superan el

eventual incremento de la productividad de las empresas y originan una
elevación del nivel general de los precios. La inflación de costos se da
principalmente en los países industrializados tal como Inglaterra.
En definitiva, bajo éste tipo de inflación no hay exceso de demanda,

ésta es igual o más baja que la capacidad productiva de la economía y
en la mayoría de los casos va asociada con una recesión.
La distribución de ingresos se da momentáneamente a favor del sector

cuya decisión determinó el alza de precios.
Inflación estructural
La inflación resulta de características propias a las estructuras de la
economía en desarrollo.
Antes que la demanda global supere a la oferta real de la economía se

producen cuellos de botella en el sistema productivo o estrangulamiento
en el abastecimiento de ciertos bienes. Es similar a la inflación de deman-
da, la gran diferencia radica en que se origina por el exceso de demanda
sobre la oferta restringida a un solo bien o producto específico.
La distribución del ingreso se da a favor del sector o grupo que posee el

bien escaso o creador del estrangulamiento dentro de la economía, cuyos
integrantes manipulan sus respectivos precios y cantidades, que están
determinados de ésta forma, únicamente por el lado de la oferta.
Si aplicamos indistintamente los remedios para una inflación de

demanda introduciremos recesión al sistema, sin percatamos que el
estrangulamiento es un rubro critico de la economía para el cual no se
dio tratamiento alguno.
Este fenómeno se denomina "stangfiación", situación económica

en el cual coexisten la recesión productiva y el alza acumulativa de los
precios.
Las soluciones ortodoxas que identifican la inflación como un exceso

de la demanda no permiten visualizar el cuello de botella sobre el cual
actúan.
Las políticas monetarias restrictivas obedecen a una intención clara

de contrarrestar la demanda y por ende disminuir la inflación, la cual a
su vez propicia una mayor recesión y especulación.
Seguramente por ésta razón es que están surgiendo nuevas corrientes

de pensamiento que sugieren que la solución para conseguir controlar la
inflación se busque a través de la oferta en vez de la demanda. Es decir,
de la producción en vez del consumo.
Inflación importada
Es el aumento en el nivel general de los precios que tiene su origen
en el intercambio de operaciones del país con el exterior. A su vez, ésta
puede ser de dos tipos:
1. Inflación importada de demanda.- Es la inflación producida por un

saldo positivo en la balanza de pagos, que se traduce en un exce-
so de la oferta de divisas sobre el mercado de cambios. El Banco
Central, con el objeto de mantener inalterado el tipo de cambio

(impedir una reevaluación de la moneda nacional ), debe adquirir
dicho exceso de oferta, introduciendo una mayor liquidez en el
mercado interno.
2. Inflación Importada de costos.- Es aquella inflación originada por

el aumento de los precios de los bienes y servicios importados, lo
cual origina una elevación de los costos de producción al interior
del país.
Cálculo de la tasa de inflación

Variaciones temporales (variaciones de inflación)
El cálculo de la variación de la inflación se puede establecer desde
varios puntos de vista, según el periodo que se intenta analizar: variación
mensual, variación acumulada, y ritmo inflacionario (llamada también
tasa media mensual de crecimiento de los precios o ritmo promedio
mensual).
- VARIACIÓN MENSUAL.- El objetivo de éste cálculo es determinar

el porcentaje de incremento o decremento de precios registrado
entre un mes cualquiera y el inmediato anterior. Formula básica.
Donde:
- rQ = Inflación Mensual.
- IPCn = índice de Precios al Consumidor del mes "n".
- n = Mes de referencia.
- n -1 = Mes inmediato anterior al mes de referencia.
Ejemplo:
Hallar la variación porcentual mensual de la inflación del mes de

Diciembre de 1989, si se sabe que IPC Dic’89 = 277.12 y IPC Nov’89 =
207.17.
IPC Nov’89 IPC Dic’89
Set. Oct. Nov. Dic.
ª 277.12 º
QDic '89 VARIAC.(%) Dic '89 «¬ 207.12 1»¼ x100 33.8%
- VARIACIÓN ACUMULADA.- El análisis de la inflación implica lograr

conocer su evolución en periodos mayores de un mes, con el
propósito de estudiar el grado de avance o acumulación de dicho
fenómeno a lo largo del año.
a. En Base a Números índices.
ª IPCn º
Q ACUM (%) « 1» x100
¬ IPCm1 ¼
Donde: Q ACUM = inflación Acumulada

IPC n = IPC del último mes
IPCm1 = IPC del mes anterior, al inicio del tramo de estudio
b. En Base a Variaciones Mensuales.
1 Q ACUM (1 Q1 )(1 Q2 )(1 Q3 )..........(1 Qn )
S 1 Q j
n
1 Q ACUM j 1
Q ACUM (%) « S 1 Q j 1» x100

ªn º
¬j 1 ¼
Ejemplo 1:
Calcular la inflación acumulada entre Enero y Marzo del ‘90, si se sabe

que IPC mar’90 = 622.90, IPC dic'89 = 277.12 e IPC Ene‘90 = 359.71
Solución:
1989 1990
Nov Dic Ene. Feb. Mar.
m-1 m n
ª 622.90 º
Q ACUM E M '90 (%) VARIAC.(%) Acum.Mar.90 / Ene.90 « 1 x100 124.8%
¬ 277.12 »¼
Ritmo inflacionario
Tasa media mensual de crecimiento de los precios o ritmo promedio
mensual.- El ritmo inflacionario se define como la tasa de crecimiento
del nivel general de precios de los bienes y servicios en un período dado.
La magnitud del período relativo puede ser de 12 meses, los primeros
meses de lo que va del año, o los últimos 3 meses del año, todo depende
del criterio de análisis de quién realiza el cálculo.
Si necesitamos identificar el ritmo inflacionario mensual del primer

trimestre de 1990, debemos tener en consideración que solo se trata de
hallar el promedio geométrico en éste caso las tasas inflacionarias de
Enero, Febrero y Marzo.
a. En Base A Números Índices:
IPCn IPCn
Q ACUM 1 1 Q ACUM 1 Qi n
IPCm1 IPCm1
ª § IPCn · º
Qi (%) «n ¨¨ ¸¸ 1» x100
«¬ © IPCm1 ¹ »¼
Donde:
Qi = Ritmo inflacionario o tasa media mensual

n = Numero de periodos
IPC n = IPC del ultimo mes
IPC m-1 = IPC del mes anterior al inicio del tramo de estudio
b. En base a Variaciones Mensuales:
Sabemos:
1 Q ACUM 1 Q1 1 Q2 .................1 Qn
Si: Q1 Q2 Q3 ..................Qi
1 QACUM 1 Qi n
Luego:
1 Qi n 1 Q1 1 Q2 ....................1 Qn
Qi (%) > 1 Q 1 Q ........ 1 Q 1 Q 1@x100
1 2 j n
Donde:
Qi = Ritmo Inflacionario
N = Número de Periodos
Qj = Inflación periódica
Ejemplo:
Determinar el ritmo inflacionario del primer trimestre de 1990. Si se

sabe que:
a. El IPC de Marzo del '90 fue 622.90, el IPC de Enero del '90 fue
359.71 y el IPC de Diciembre del '89 fue 277.12
b. Si la inflación de Enero del '90 fue del 29.8%, la inflación de Febrero

del 90 fue 30.5% y la inflación de Marzo del '90 fue 32.6%
Solución:
ª 622.90 º
a. Qi (%) «3 1» x100 30.9%
¬ 277.12 ¼
b. Qi (%) > 1 0.298 1 0.3051 0.326 1@x100

3 30.9%
Tasa de interés real o constante

Las tasas de interés, estudiadas hasta ahora, han obviado el efecto de
la inflación, considerando el valor nominal de nuestra moneda sin tener
en cuenta la pérdida del poder adquisitivo por el incremento generalizado
de los precios de los bienes y servicios. La tasa real pretende medir en
qué grado la inflación distorsiona los costos o rentabilidades nominales,
quitando a la tasa efectiva el efecto de la inflación.
La tasa real r es una tasa de interés a la cual se le ha deducido el

efecto de la inflación. Si conocemos la tasa de interés i y la tasa de
inflación f, podemos calcular la tasa real, corrigiendo la tasa de interés
deflactándola de la inflación del siguiente modo:
1+r= 1+i
1+
(1 + r)(1 + ) = (1 + i)
1+ +r+r =1+i
r+r =i–
r(1 + ) = 1 –
r = (i – )
(1 + )
La fórmula es equivalente a:
r = (1 + i ) - 1
(1 + )
{1 + i) 4- lo que el banco oferta como pago de tasa de interés

+1i) i
(1 ir ) (1
———
,/ to que el Banco
1 Q= (1 + i«) realmente paga como
(1 + Q) tasa de interés
iQ 1 i 1 Q
o ir 1
1 Q 1 Q
Donde: f i = Tasa de interés Efectiva (cuando interviene la Q, ésta se convierte

en nominal}
Q = Tasa de Inflación periódica (del mismo período que i) i a = Tasa de
Interés Real o Constante
La Q puede ser una variable de dos tipos:
Ex - Post (a posteriori) Después que sucedió / costo real

Q
Ex - Ante (a priori) Estimada / toma de decisiones
Ejemplo 13
Calcule la tasa real bimestral aplicable a un depósito de ahorro de S/.

2,000 colocado el 1 de abril a una TEM del 1,5% si las inflaciones fueron
del 2% y 3% para cada uno de los dos meses respectivamente.
Solución:
- Cálculo de la tasa de interés bimestral.
i 60 días = 1,0152 – 1 = 0,030225
- Cálculo de la inflación bimestral.
60 días = (1,02)(1,03) –1 = 0,0506
- Cálculo de la tasa real bimestral.
r = 0,030225 - 0,0506 = - 0,019393679 = -1,94%

1,0506
El ejemplo expuesto podrá interpretarse como si el 1 de abril deci-

dimos anular una decisión de inversión en un activo determinado, cuyo
costo fue de S/. 2,000 (al que coincidentemente le ha afectado el índice
inflacionario calculado por el INEI), por el de ahorrar dicha suma en un
banco cuya tasa nominal pasiva del 18% es capitalizada mensualmente.
Así el 1 de junio, fecha del retiro del principal más los intereses genera-
dos, se habrá producido lo siguiente:
Operación 01-04 Incremento Interés 01-06

Precio del activo 2000 S/.21,01.20
101.20
Depósito 2000 60.45 S/. 20,60.45
Pérdida de poder adquisitivo al 01-06: -40.75/2101.20 - 40.75
Bajo las condiciones expuestas si el 1 de junio quisiéramos adquirir el

activo cuya compra postergamos el 1 de abril, costará S/. 2 101,20 (pre-
cio original incrementado en 5,06% por inflación), entonces el depósito
inicial ya capitalizado de S/. 2 060,45 representaría sólo el 98,06% del
valor actual del activo, con lo cual se habría perdido 1,94% en términos
de poder adquisitivo.
En general, tradicionalmente, en nuestro país las tasas pasivas en

términos reales han sido, ya que la inflación generalmente ha superado
a la tasa de retribución al ahorrista, en cualquier modalidad; situación
que induce a la protección de la pérdida de poder adquisitivo a través
de otros mecanismos como son: la dolarización, especulación, banca
paralela, Mesa de Negociación, etc.
Ejemplo 14
Calcule el costo real de un préstamo pactado a una tasa efectiva anual

del 20%, considerando una inflación para el mismo período del 18%.
Solución:
r =?
i = 0,2
=?
f = 0,18 r = (i - ) = (0,2 - 0,18) = 0,016949152 = 1,69%
= 0,2
(1 + ) 1,18
= 0,18 r = (i - ) = (0,2 - 0,18) = 0,016949152 = 1,69%
(1 + ) 1,18
Ejemplo:
Un pagaré con vencimiento dentro de 45 días fue descontado a una

TEM del 4%. Si la inflación del primer mes fue del 3,5% y la del segundo
mes fue del 4%, ¿cuál fue la tasa real pagada por dicho crédito?
Solución:
- Cálculo de la tasa de interés efectiva de 45 días:
i = 1,0445/30 – 1 = 0,060596059
- Cálculo de la inflación de 45 días:
= (1,035)(1,0415/30) - 1 = 0,05549704
- Cálculo de la tasa real bimestral:
r = (i - ) = (0,060596059 - 055497039) = 0,004830918 = 0,48%

(1+ ) (1,055497039)
Ejemplo:
¿Qué tasa de inflación mensual debe producirse para conseguir una

tasa real mensual del 2%, en un depósito de ahorro que para una TNA
del 36% con capitalización mensual?
Solución:
Reemplazando tenemos:
r = (i – ) = (i - r)
(1 + ) (1+ r)
= 0,98%
= (0,03 - 0,02) = 0,009803921

(1 + 0,02)
Tasa de interés ajustada por inflación o

tasa de interés corriente
Usaremos una de la siguientes fórmulas para el calculo de la tasa de
interés ajustada por la inflación.
i=r+r + ó i = (1 + r) (1 + )
¿Qué tasa de interés ajustada por inflación (tasa inflada) debemos

aplicar hoy a una operación, si no queremos perder poder adquisitivo por
efectos de una determinada inflación proyectada, desde el momento en
que una persona efectúa una financiamiento, hasta el vencimiento del
plazo pactado? Debemos darle a r un valor positivo.
(1 + ¡ r) lo que el ahorrista o
Inversionista
Demanda ganar
realmente
(1+i r )(1+Q) = (1+i Q )
(1 + i Q ) = (1 + i R ) (1 + Q)
(1 + ¡ r) lo que el ahorrista o
Inversionista
Demanda ganar
realmente
(1+i r )(1+Q) = (1+i Q )
(1 + i Q ) = (1 + i R ) (1 + Q)
I Q = (1 + I R ) (1 + Q) -1
IQ = IR + Q + IR . Q
R
Donde: Tasa de interés ajustada por inflación

Tasa de interés Real o Constante
Tasa de inflación periódica (del mismo período que i R)
Ejemplo
Si dispongo de S/. 3 000 y quiero ganar realmente 5% mensual ¿a

qué tasa ajustada por inflación debería colocar ese capital proyectado
una inflación del 4%? Compruebe la operación.
Solución:
i =?
r = 0,05 i = r+r +
= 0,04 i = 0,05 + (0,05) (0,04) + 0,04
i = 0,092
Comprobación:
Monto corriente : S/. 3 000 x 1,092 = S/. 3,276.00

Monto real : S/. 3 276/1,04 = S/. 3,150.00
Tasa real : S/. 3,150 / S/. 3,000 – 1 = 0,05 = 5%,
El inversionista ha recibido a fin de mes 3 276 que deflactado por

la inflación es igual a 3276/1,04 = 3150 el cual representa el 5% de
rentabilidad real.
Tasa efectiva en moneda nacional de

depósitos en extranjera
La rentabilidad o pérdida (rentabilidad negativa), originados por los
depósitos de moneda extranjera en el sistema financiero, específicamente
el dólar norteamericano, está en función de la tasa de Interés que se
perciba por la colocación de los dólares y la devaluación o revaluación
del Nuevo Sol en relación a esa moneda.
La rentabilidad total implica el siguiente circuito:
- Capital inicial en moneda nacional.
- Conversación de la moneda nacional en moneda extranjera a través

de su compra al tipo de cambio de venta de los bancos.
- Depósito del capital inicial en moneda extranjera en una entidad

financiera, ganando una tasa de interés.
- Percepción de los intereses en moneda extranjera.
- Retiro de la institución financiera del monto en moneda extranjera y

su conversación a moneda nacional, vendiéndola al tipo de cambio
de compra de los bancos.
- Comparación del capital inicial y final en moneda nacional durante

el período que ha durado la transacción, para obtener el interés y
la tasa de interés percibidos.
El cálculo de la tasa de interés efectiva en moneda nacional de un

depósito en moneda extranjera, incluye la tasa de interés efectiva ganada
en moneda extranjera y la tasa de devaluación de la moneda nacional
(la devaluación es una tasa efectiva), y se efectúa con la siguiente fór-
mula:
S/ $
(I + S/ j) =(I(1++ $j)j)=(1(1++dev)
j) (1 + dev)
ª TC n º ª TC n º
dev
Pero: «
dev » « 1 » 1
¬ TC o ¼ ¬ TC o ¼
Pero:
Donde: Donde:
s/ s/
= Tasa de=Interés
Tasa de Interésen
efectiva efectiva
Moneda enNacional(MN),
Moneda Nacional(MN),
de un de un
depósito
depósito en Moneda enExtranjera.
Moneda Extranjera.
$j $j
= Tasa de=Interés
Tasa de Interésen
efectiva efectiva
Moneda enExtranjera
Moneda Extranjera
(ME). (ME).
Dev Dev = Tipo de devaluación de la moneda
= Tipo de devaluación de la moneda Nacional. Nacional.
TC n TC n de=cambio
= Tipo Tipo definal
cambio
de unfinal de undado.
periodo periodo dado.
TC o TC
= Tipo = Tipo de cambio Inicial de un periodo dado.
o de cambio Inicial de un periodo dado.
En general:
(1 i MN ) (1 i ME )(1 dev MN )
CAPíTULO
155
16
Cálculo bancario y
comercial
La Matemática Financiera, es álgebra aplicada a los negocios y la
economía.
Esta herramienta la prepara El Matemático quien en base a un razo-

namiento lógico, desarrolla un conjunto de fórmulas útiles en el campo
financiero.
Por ello se habla de: CÁLCULO RACIONAL O MATEMÁTICO
Pero, ocurre que los dos personajes que en la vida de los negocios
y la economía, nos dan préstamos y créditos, son: el Banquero y el
Comerciante.
Estos personajes distorsionan el herramental preparado por el Ma-

temático.
El Banquero, con el llamado “Interés Adelantado”
El Comerciante, con el llamado “Interés Horizontal”
Por eso, en la práctica se oye hablar de CALCULO BANCARIO y de

CALCULO COMERCIAL, que se diferencian del CALCULO RACIONAL, en
la tasa de interés.
Con calculo Bancario y Calculo Comercial, manejando las llamadas

tasas nominales anuales, la tasa verdadera es mayor que la tasa anun-
ciada.
Con cálculo racional la tasa verdadera es igual a la tasa anunciada.

Con respecto al CÁLCULO BANCARIO:
NO EXISTE EL INTERÉS ADELANTADO
Lo que existe es una mayor tasa de ganancia, encubierta bajo la

expresión de cobrarse los intereses “por adelantado”
Tan es así, por ejemplo, en las inversiones en proyectos, jamás escu-

chara decir a un analista: “Tengo un proyecto con una tasa interna de
rendimiento adelantado del ____% anual”
Con respecto al CÁLCULO COMERCIAL
No le reconocen las amortizaciones y los intereses son constantes,

horizontales
En ninguna entidad financiera, ni comercial en ninguna parte del

mundo esta en la obligación de rebelarle al cliente su verdadera tasa de
ganancia que, al mismo tiempo, es la tasa de costo del cliente
Los ejecutivos de los bancos y comercios no tienen tiempo para ex-

plicarle a cada cliente el costo del capital que esta llevando en uso.
De modo que para saber la verdad hay que saber: MATEMÁTICAS

FINANCIERA en versión: Calculo Racional o Matemático.
MATEMATICAS FINANCIERA
CALCULO RELACIONAL CALCULO BANCARIO CALCULO COMERCIAL
CON TASA NOMINAL ANUAL CON TASA NOMINAL ANUAL CON TASA NOMINAL ANUAL
CON TASA EFECTIVA ANUAL CON TASA EFECTIVA NUAL CON TASA EFETIVA ANUAL
Análisis de préstamos y créditos

Con Tasa Nominal Anual
Veamos lo que hacen todos los Bancos de todo el Mundo
Suponga que usted empresario, va a su banco y solicita un préstamo

de S/. 2400 por el plazo de 1 mes.
En el banco le dicen que cobran 93% nominal anual.

Lo primero que hace el banco es calcular el Interés.
Para eso, necesita una tasa mensual, por cuanto el plazo es un mes.
¿Se tiene ya una tasa mensual? ¡No!
Lo que tenemos es una tasa anual.
¿Y, esa tasa anual, ¿Qué es, nominal o efectiva?
Es, nominal
93% 93%
Ah!! Entonces, solo divida: imensual x30dias 7.75%
360 12
Entonces calcula su Interés: I P.i I 2400 X 0.0775 186
Hasta aquí, no hay nada nuevo.
186 186
Pero, que tal si escribimos: 0.0775 ni
2400 pp
Presentada así la relación, ¿acaso no sabemos que, si disminuye P,

entonces aumenta i?
Cuanto menos plata se le de al empresario, el banco aumenta su tasa

de ganancia.
Que tal si el banco, le da solamente 1000 de los 2400 solicitados.
Su tasa aumentaría a [186 : 1000 x 100] = 18.6% Que es mayor

que, 7.775%
Pero…, aquí viene el pero
¿Cómo sustentarle al empresario tremenda deducción de 1400?
El banco no podría hacerlo ni lo hace. Serie un TREMENDO ABUSO

(Los españoles hablan de Cálculo Bancario o Abusivo)
Ah!!..., pero el banco, de todas maneras quiere sacarle al cliente una

tasa mayor, aunque sea un poquito mas.
186 186
Entonces hace esto: i 0.08401084 8.40%
2400 186 2214
Le da al empresario solamente $ 2214 y, cuando este reclame, ¿de

donde resulta la deducción $ 186?
Le dicen es el Interés: I=2400 x 0.0775 = 186
Solo que el banco, se le cobra por adelantado…., Y AHÍ QUEDA.
El Valor Nominal del Pagare (*) es $ 2400

El interés adelantado
I=186 S=2400
0 j=93% anual 1 mes
P = 2400 j 93% anual

I = -186 j 93%
P neto = 2214 i 7.75% mensual
m 12
Verificación de la tasa: ¿Se cumplirá la tasa anunciada?
186
i 0.08401084 8.40% ! 7.75%
2214
Vea que NO se cumple la tasa de interés anunciada 7.75%
Podríamos decir que:
8.40% es Tasa Verdadera y
7.75% es Tasa Mentirosa
Pero, como la palabra “mentirosa” suena muy fuerte y puede herir

la susceptibilidad del banquero; entonces los matemáticos suavizan la
situación y dicen: Tasa Nominal.
Y, a la tasa “verdadera” se le dice: Tasa efectiva.
Es aquí, donde surge “la confusión” cuando nos iniciamos en opera-

ciones bancarias.
¡Como que Nominal!......, dirá usted, ¿No nos dijo antes que es tasa
EFECTIVA periódica?
¿Cómo dice J/m ahora que ahora es Nominal? ¡¡En que queda-
mos….!!
La respuesta es:
“La tasa de interés, que es efectiva por definición, deja de serlo, por
imposición”.
El Banquero, no le hace caso al Matemático.
Diagrama según el Matemático Diagrama según el Banquero
S S=P
0 i n días 0 i n días
P
I = P.i I = P.i
S=P+I P´ = P – I
P´ = Préstamo Neto
Diagrama según el Matemático Diagrama según el Banquero
S S=P de Computación, Diseño y Extensión
Programa 159
0 i n días 0 i n días
P
I = P.i I = P.i
S=P+I P´ = P – I
P´ = Préstamo Neto
S = P = Préstamo Solicitado
Observe que en la banca, el Valor

Nominal del Pagare es el mismo importe
que el Préstamo solicitado.
El Matemático dice:
Déle al cliente lo que ha pedido: P = 2400
Agregue el interés: I = 186
Y el Valor Nominal del Pagare debe ser: S = 2400 + 186 =2586
De este modo, se cumple la tasa anunciada:
186
i 0.0775 7.75%
2400
Relación entre la tasa nominal y la tasa

efectiva dado el interés adelantado
Razone así:
186
¿Cómo salio 0.08401084? ===> Salio así: 0.08401084 =
2400 186
2400 x0.0775
Se puede escribir: 0.08401084 =
2400 2400 x0.0775
0.0775
Se simplifica 2400, y queda: 0.08401084 =
1 0.0775
Ahora denotamos: 0.0775 será Tasa Nominal y la denotaremos

como: inom
0.084 será Tasa Efectiva y la denotaremos como: ief
Así derivamos la siguiente formula:
Que los bancos utilizan para saber anteladamente la tasa de interés

efectiva que ganaran en una operación a distintos plazos sin necesidad
de saber cuánto dinero pedirá un cliente porque, como ha visto, se anula
la variable capital.
inom
ief
1 inom
Prestamos Descuento
iad d
iv i
1 iad 1 d
A la tasa nominal, cuando le aplican a los Préstamos, también la

llaman Tasa Adelantada: iad
A la tasa nominal, cuando le aplican a los Descuentos de Letras,

también la llaman Tasa de Descuento: d
inom iad d
ief iv i
Aplicación
A la Tasa Nominal Anual del 93%, calcular la tasa efectiva periódica

y las tasas efectivas anuales.
Tasas Efectivas Periódicas y

Anuales dado el Interés Adelantado
Tasa Tasa Efec. Tasa Tasa

Tasa Nominal Pediod. Efectiva Tasa Efectiva Anual: i
Periodo Rotación Efectiva
Anual j i Periódica 1 + i = (1 + ief ) n
(días) m ief = nom Anual: i
j 1 − inom ief
m i(%)
0.0775 1 + i = (1 + 0.08401084)12
0.93 30 ds 12 0.0775 0.08401084 i=16327%
1 − 0.0775
0.11108333
0.93 43 ds 8.372093023 0.11108333 1 − 0.011108333
0.124964844 1 + i = (1 + 0.124964844)8.372093023 i=168.00%
0.93 90 ds 0.2325 i=188.20%
0.93 120 ds 0.31 i=204.41%
En los bancos preparan estas tablas desde 1 día hasta 360 días.
Para saber anteladamente la tasa efectiva (verdadera) de ganancia

en operaciones para distintos plazos dentro del año.
Observación importantisima:
Para calcular la Tasa Efectiva Anual tiene que poner en ( i´ ) la Tasa

Verdadera o tasa efectiva.
Nunca, la Tasa Nominal o Tasa Mentirosa.
Y eso, lo sabe muy bien el banquero.
Por eso, antes dijimos, la Tasa Periódica tiene que se Efectiva, para
que la Tasa Anual, también sea Efectiva. ¡Así nomás es!
Tenga presente este diagrama
inom
ief
1 inom
iad d
iv i
1 iad 1 d
iv i
iad d
1 iv 1 i
Y recuerde esto:
A la tasa nominal, cuando le aplican a los Préstamos, también le

A la tasa nominal, cuando le aplican a los Descuentos de Letras,

i nom i ad d
i ef iv i i equiv .
En la banca
¿Cómo elevar más la tasa de ganancia?
La comisión de Retención
Aparte del interés adelantado.
Es la congelación temporal de una parte de la suma abonada en la

Cuenta Corriente del Cliente.
Usualmente es un porcentaje del préstamo solicitado, otras veces es

un porcentaje de lo abonado en Cta.Cte. Ej.: 5%, 10%, 20%
Esa plata no se queda con el banco, esa plata es del cliente, solo que
no puede utilizarlo HOY, sino después del plazo, cuando quiera.
Es como decir:
¡Señor cliente!...,
“Usted me a pedido $ 1000, yo banco le abono 950 porque me cobro

los intereses de 50 “por adelantado”.
Ah…, pero además no podrá usted utilizar HOY los 950 pues un im-
porte del 10% del préstamo solicitado, o sea,$ 100 son suyos, solo que
no podrá utilizarlo hasta después del plazo. Su disponibilidad inmediata
será entonces $ 850”
La comisión Flat
Aparte del interés adelantado, esta si es una ganancia sencillamente
adicional del banco, es un porcentaje sobre el préstamo solicitado. Ej.:
2%, 4%
Ampliando el ejemplo
Préstamo solicitado: P = 2400Tasa Nominal Anual: 93%Plazo: 1 Mes
Con Comisión de Retención Con Comisión de Flat

Ej. 10% del préstamo solicitado Ej. 3% del préstamo solicitado
Valor Nominal del Pagare Valor Nominal del Pagare

S = 2400 S = 2400
|-----------------| |-----------------|
0 i=7.75% 1mes 0 i=7.75% 1mes
P= 2400 P= 2400
I= -186 I= -186
R= -240 R= - 72
----------------- -----------------
Pdisp = 1974 Pdisp = 2142
186 186 72
ief 9.422% mensual ief 12.0448% mensual
2400 186 240 2400 1800 72
Verificación solo a nivel de tasas Verificación solo a nivel de tasa

0.0775 0.0775 0.03

ief 9.422% mensual ief 12.0448% mensual
1 0.0775 0.10 1 0.0775 0.03
Resumiendo Fórmulas
La Tasa Efectiva Anual (i) a partir de una Tasa Nominal Anual (j)
1 i (1 i´)n
Donde: i es tasa efectiva para n periodos. i´ es tasa periódica y efectiva
Calculo Racional Calculo Bancario

A interés vencido A interés adelantado
j/m
i´
j es tanto por uno 1 j / m
m es # de periodos en el año
Para un periodo de x días : m=360/x Con comisión de retención (r)
i´=j/m j/m
i´
1 j / m r
Con comisión flan (cf)

j / m cf
i´
1 j / m cf
Observación a la retención: Muy Importante
El calculo de la tasa efectiva también puede verse del siguiente modo.

Tomemos el ejemplo desarrollado:
Diagrama:
S = 2400
R = -240 [Devolución]
S´ = 2160 [Pago Neto]
|------------------------------------------------|
0 1 mes
P = 1974
Lo que paga el cliente al final es 2400 – 240 = 2160 esto es verdad

por tanto, la tasa efectiva es:
§ 2160 ·
ief ¨ 1¸ x100 0.09422 9.422%
© 1974 ¹
Que se puede ver así:
GananciadelBanco
ief
DesembolsoEfectivo
Que se puede ver así:
(2400 240) 1974 186

ief 9.422%
1974 1974
Queda verificado.
Mas sobre la comisión de Retención y la comisión

FLAT
Hay Bancos que fijan una Tasa de Ganancia Anual.
Aplican, Interés Adelantado, pero además, Retenciones o Comisiones

Flat.
Entonces, le dan a elegir al cliente, entre un Porcentaje de Retención

o un Porcentaje de Comisión Flat.
Total, al banco le da lo mismo, siempre obtendrá la tasa efectiva

anual prevista.
Ejemplo:
Un banco maneja una tasa del 93% nominal anual y aplica interés
adelantado por el plazo de un mes. Si desea elevar su tasa de ganancia
hasta 300% efectiva anual.
¿Cuál es el Porcentaje de Retención (R) o la Comisión Flat (CF) indi-

ferentes para que obtener 300% efectiva anual?
Solución:
Significa que el cualquier caso, debe obtenerse la misma tasa efectiva

mensual:
i (1 3.00)1 / 12 1 0.122462048
CON RETENCION: CON COMISION FLAT:
0.0775 0.0775 CF
ief 0.122462048 ief 0.122462048
1 0.0775 R 1 0.0775 CF
De aquí, despejando R: De aquí, despejamos CF:
0.0775 0.0775 CF
0.122462048 0.122462048
0.9225 R 0.9225 CF
R = 0.289650875 CF = 0.031601281
Verificación:
Suponga que un cliente del banco solicita un préstamo de $10 000

por 30 días y el banco aplica la tasa del 93% nominal anual.
El banco le dice: ¿Qué prefiere?
¿Una retención R=28.9650875%? o ¿Una comisión flan CF=3.1601281%?
Con Retención: Con Comisión Flat:

R=28.9650875% del préstamo solicitado CF=3.1601281% del Préstamo solicitado
S=10000 S=2400
|----------------------------------| |----------------------------------|
0 i=7.75% 1 mes 0 i=7.75% 1 mes
P = 10000 P = 10000
I = - 775 I = - 775
R = - 2893.51 C = - 316.01
775 775 316.01

ief 0.122462072 ief 0.122461693
10000 775 2896.51 10000 775 316.01
ief (1.122462072)12 1 3.00 300% anual ief (1.122462072)12 1 3.00 300% anual
QUEDA VERIFICADO QUEDA VERIFICADO
El préstamo bruto
NO EXISTE EL INTERÉS ADELANTADO y bajo esa expresión, “se es-
conde” una mayor tasa de ganancia.
Como ha visto, por el interés adelantado, el cliente recibe menos di-

nero que el solicitado. Eso tiende a modificarlo, puesto que su Flujo de
Caja le revela que necesita $ 2400 y solo recibe $ 2214.
En cambio el Banquero, elevó su tasa de ganancia. Esto hace que los

empresarios tiendan a solicitar más plata que la necesaria por cuanto
los bancos dan menos.
Sin embargo, los mismos bancos podrían razonar así:
¿A que cantidad (X), hay que restarle el interés por adelantado (Iad),
para que el cliente reciba lo que pidió?
X I ad 2400
X X (0.0775) 2400
X (1 0.0775) 2400
1
X 2400
1 0.0775
X 2400(1.08401084)
Observe la parte decimal: Es la tasa efectiva mensual
X 2601.63
Monto Bruto……………………………… 2601.63

1
X 2400
1 0.0775
X 2400(1.08401084)
Matemática Financiera Observe la parte decimal: Es la tasa efectiva mensual

X 2601.63
Monto Bruto……………………………… 2601.63
Menos: Interés = 2601.63 x 0.0775…….201.63
ABONO NETO EN CTA.CTE 2400.00
VERIFICACION DE LA TASA EFECTIVA
201.63
i 0.084 8.40% El Banco sube su tasa
2400.00
Vea que el cliente recibe lo que pidió
¿Dónde esta el interés adelantado? No Existe.
Fórmula para preparar tablas de

factores de préstamo bruto (X)
Cuando la tasa es nominal anual (J)
1
FACTOR
1 i AdelantadaPeriodica
j
Donde: i AdelantadaPeriodica
m
Ejercicio (A):
¿A que cantidad (X) hay que restarle el interés adelantado para que
el cliente reciba un préstamo de 10 000 por un mes, si la tasa es 45%
nominal anual?
X I ad 10000
X – X( ) = 10 000
1
X 10000 10000 x1.038961
1
LIQUIDACIÓN
Monto Bruto: ……………. $ 10 389.61

Menos: Interes: ………… $ ________
Abono Neto: ……………. $ 10 000.00
LA TASA EFECTIVA MENSUAL
ief 3.8961% mensual

Ejercicio: (B)
Una empresa solicita un préstamo de 45,000 dólares por 45 días y el

banco maneja una tasa del 12% nominal anual.
Calcule:
1. El Préstamo Bruto.
2. El interés “adelantado”.
3. La tasa efectiva anual.
Rptas: P = 45,685.2 I = 685.28 i = 12.85%
Análisis de descuento de letras: con

tasa nominal anual
En el Comercio, los creditos se formalizan con papeles o documentos
o instrumentos llamados: Letras Comerciales.
En la Banca, los préstamos se formalizan con papeles o documentos

o instrumentos llamados: Pagares.
El Descuento Bancario surge cuando un empresario, que dispone de

Letras, necesita dinero HOY y no desea esperar los vencimientos para
cobrar lo que le deben.
Entonces recurre a un banco, para que le adelante dinero con cargo

a las cobranzas de sus Letras.
Relación entre el Interés y Descuento:

El Matemático vs. El Banquero
Interés (I)
Descuento (D) S
|-----------------------------------|
0 (i) 1 periodo
P
El interés
La tasa de interés (i) se aplica a un Stock Inicial (P)
El Interés I = P . i (1)
El Valor Nominal S = P + I 1(a)
Reemplazando (1) en 1(a) se obtiene:
1
El Valor Liquido P S 1(b)
1 i
Que es la forma racional de descontar Letras. Con 1 (b).

El descuento
NOTA La tasa de descuento (d) surge para aplicarla a un Stock Final (S)
Los PRESTAMOS
El Descuento
D=S.d (2)
BANCARIOS de corto
El Valor Líquido
P=S-D 2(a)
plazo deberian manejarse
con las relaciones
Es el caso del Descuento de Letras 1(SAAS)
(1) y 1(a). Eso dice el
Matemático, pero el
Reemplace (2) en 2(a):
Banquero aplica su famoso
interés adelantado. El Valor Liquido
P = S(1 – d) 2(b)
Que es la forma bancaria de descontar Letras: pero, se debería cal-

NOTA cular: d
Hay 2 maneras de calcular (P): Con 1(b) o con 2(b).

Los DESCUENTOS DE El valor de (P) debe ser el mismo calculando con 1(b) o con 2(b). Una
LETRAS de corto plazo
sola es la verdad. Pero, generalmente el Banquero, no calcula la tasa de
deberían manejarse
con la relación 1(b). Eso descuento (d). Así eleva su tasa de ganancia.
dice el Matemático, pero
el Banquero utiliza las
relaciones (2) y 2(a).
Veamos como Calcular (d)
Si elige calcular (P) con la relación 2(b), entonces PREVIAMENTE hay
que calcular (d), por cuanto la tasa de interés (i) se aplica a un STOCK
INICIAL (P) y no a un STOCK FINAL (S).
Se debe cumplir la igualdad:
1
1 d
1 i
Pues el valor de (P) debe ser el mismo. La VERDAD tiene que ser una
sola con 1(b) o 2(b).
De donde resulta que:
i
d
1 i
Que debe calcularse previamente para “descontar” Letras.
Observación:
La expresión (d) que acabamos de deducir forma parte de la secuencia

ya expuesta:
inom
ief
1 inom
iad d
iv i
1 iad 1 d
Por simple despeje

iv i
iad d
1 iv 1 i
Recuerde que:
A la tasa nominal inom cuando le aplican a los Préstamos, también la

A la tasa nominal inom cuando le aplican a los Descuentos de Letras,

i nom i ad d
i ef iv i i equiv
Un absurdo del descuento bancario simple

¿Por qué se recurre al Descuento Bancario Compuesto?
¿Por qué, Compuesto y No Simple?
Porque el Descuento Bancario Simple nos conduce a RESULTADOS

ABSURDOS.
¡Fijese!
Si usted tiene una Letra por S/. 5 000 000 pero vence en 2 años.
Va a un Banco a “descontarla” cuando la tasa de interés es 60%

nominal anual.
1° El Banco calcularía “El Descuento”
D = S .d ==> D = 5000000 (0.60 x 2) = 5000000 x 1.2 = 6000000
2° El Valor Liquido seria NEGATIVO
P = S –D ==> P = 5000000 – 6000000 = -1000000

¿NO ES ABSURDO, QUE EL BANCO SE QUEDE CON SU LETRA

Y ENCIMA USTED TENGA QUE PAGAR S/. 1 000 000 para que “lo
dejen salir” del banco?
El Descuento Bancario Simple solo funciona a tasas muy bajas de

interés y en cortos plazos.
En estos casos, el paréntesis de la formula P = S (1 –d) no resulta

negativo puesto que d < 1
¡AHORA, AGUDICE SU CAPACIDAD DE RACIOCINIO!
A tasas muy altas en la economía, para evitar d>1 se fracciona la

tasa a periodos generalmente mensuales. Así, en la mayor parte de los
casos, no ocurre que: d > 1
y el paréntesis se eleva a la “n” porque los bancos “capitalizan” o

hacen SUMAS ECONÓMICAS, a su modo.
DEDUCCIÓN DE LA FÓRMULA
PARA CALCULAR CUOTAS FIJAS: A
Descuento Bancario Compuesto
d
R P
1 (1 d ) n
DIAGRAMA TÍPICO: FLUJO ANTICIPADO: Ejemplo de 6 periodos.
R R R R R R R
|------|------|------|------|------|------|
Deuda al banco P d
P, es la deuda pendiente en un momento dado y ya hay que iniciar el

pago de una R, como se ve en el Diagrama. El problema es determinar
(R). Para ello razonamos así:
El Flujo de Pagos actualizado a la manera de los bancos, debe estar

en ecuación con la deuda pendiente.
P R R(1 d )1 R(1 d ) 2 R (1 d ) 3 R(1 d ) 4 R(1 d ) 5
Sacando R en factor común:
P R[1 (1 d ) (1 d ) 2 (1 d ) 3 (1 d ) 4 (1 d ) 5 ]
El corchete es una Progresión Geométrica:
1(1 d ) 6 1 1 (1 d ) 6 d
P R P R ==> R P
(1 d ) 1 d 1 (1 d ) 6
GENERALIZANDO: Por inducción matemática, para “n” periodos:
d 0.0775
EJEMPLO: Para 3 periodos: R P R 2601.63
1 (1 d ) n 1 (1 0.0775) 3
R 2601.63x0.36055442
R $938.03
DIAGRAMA: R R R
Cuota 938.03 938.03 938.03
Interés 201.63
Amortización |--------------------|--------------------|--------------------|
0 1 2 3
P=2601.63
P´=2400.00 2601.63
LAS AMORTIZACIONES: Otra complicación

bancaria
R P(d )
An
(1 d ) n
Donde es costumbre en la Banca e Instituciones Financieras
NO CALCULAR la Tasa de descuento (d).
Después de haber calculado las Cuotas Fijas (R), con la Formula

expuesta, proceden a:
1° Calcular las Amortizaciones.
2° Calcular los Intereses, por diferencia, con la Cuota Fija (R).
CALCULO DE LAS AMORTIZACIONES:
938.03 2601.63(0.0775) 736.40

A1 798.27
(1 0.0775)1 (1 0.0775)1
938.03 2601.63(0.0775) 736.40

A2 865.33
(1 0.0775) 2 (1 0.0775) 2
938.03 2601.63(0.0775) 736.40

A3 938.03
(1 0.0775) 3 (1 0.0775) 3
OBSERVACIÓN: El numerador es una constante = 736.40. Solo varía

el denominador en el exponente. NADA MÁS.
DIAGRAMA:
R
Cuota 938.03 938.03 938.03
Interés 201.63 139.76 72.70 -
Amortización 798.27 865.33 938.03
|------------------------|------------------------|------------------------|
0 1 2 3
P = 2601.63
P´ = 2400.00 2601.63 1803.36 938.03
Hay que calcular:
- Primero: Las Amortizaciones (A)
- Segundo: Los Intereses, por diferencia con la Cuota Fija (R). Eso
dijimos.
Aunque también, puede verificar los intereses así:
- (2601.63 – 798.27) 0.0775 = 139.76
- (1803.36 – 865.33) 0.0775 = 72.70
- (938.03 – 938.03) 0.0775 = 0.0
Análisis de créditos comerciales: con

tasa nominal anual
El Interés Horizontal: Tasa Flat o Directa
(La tasa de interés siempre se aplica al crédito otorgado)
El Comerciante tiene una manera muy particular de calcular las

cuotas fijas por un crédito que otorga y las cuotas generalmente son
mensuales.
Ejemplo:
Sea un crédito de 2400 a devolver en 3 meses a la tasa del 93%

nominal anual
La fórmula del comerciante
CREDITO INTERESES
CUOTA MENSUAL =
N q DeMeses
P P .i . n
C
n
CREDITO INTERESES
CUOTA MENSUAL =
N q DeMeses
P P .i . n
C
n
2400 2400(0.0775)(3)
C = $ 986
3
El costo de un crédito comercial

En el Comercio hay 2 PRECIO DE CONTADO:
El llamado “de LISTA” y el CASH (este ultimo es el verdadero precio

de contado)
Ejemplo:
Un comerciante vende un artefacto electrodoméstico cuyo precio de

contado dice que es $ 1500. Lo entrega con una Cuota Inicial de $ 300
y el Saldo $ 1200 en 24 Cuotas de $ 74 indicando que contiene una tasa
de interés del 2% mensual.
Dicho comerciante calcula la cuota fija así:
1200 1200 x0.02 x 24

C 74
24
Calcule la tasa efectiva mensual.
DIAGRAMA: R = 74
|------------------------------------------------|
0 i =? 24
P = 1200
ANÁLISIS: Para calcular la tasa efectiva se aplica el Calculo Racional.

En este caso se aplicara el FAS.
OPERACIONES: P R.FASni
i
1200 74.FAS 24
SOLUCIÓN: i = 0.03407 mensual (i=49.49% efectiva anual)
OBSERVACIÓN MUY IMPORTANTE:
En el Comercio se estila manejar DOS PRECIOS DE CONTADO: El de

LISTA y el CASH.
En Precio Cash, es el VERDADERO Precio de Contado, pues es lo que

usted pagaría en el momento.
Suponga que el Precio CASH es $ 1300.
Por tanto, el VERDADERO CRÉDITO es: 1300 – 300 = 1000
Ahora, con este conocimiento, calcule la tasa efectiva mensual.
DIAGRAMA: R = 74
|-------------------------------------------------------|
0 i =? 24
P = 1000
1000 74.FAS 24I
SOLUCIÓN; i = 0.05215 = 5.215% mensual (i=84.05% efectiva

anual)
TABLA RESUMEN DE FÓRMULAS

Ejercicio resumen
Manejo de la Tasa de interés EFECTIVA anual

con Cálculo Racional, Bancario y Comercial
CALCULO RACIONAL CALCULO CALCULO COMERCIAL

BANCARIO
Formula Formula Formula (*)
1 i (1 i´)n í´ r [( FRCni´ )n 1]
1
iad d
1 i´ n
i´ 360
1 i
nDias
1 Para no superar la Para no superar la tasa
efectiva anual (i)
tasa efectiva anual (i)
Tasa (i) Plazo Tasa (i´) Tasa periódica Tasa directa Plazo
Efectiva o Equivalente adelantada (i ad ) o flan (r) Meses
Anual period Periódica o de descuento (d) (a)
o
40% 57 9
40% 90 0.08775730 0.080677284 0.01615525 15

5 8
40% 117 18
P P(r ) n
(*) Iguale. P.FRC ni y despeje (r)
n
Nota importante:
Cuando en una economía se manejan tasas efectivas anuales, he

notado a través de mis clases que los participantes después de haber
calculado la tasa periódica equivalente se pregunta:
¿Y cuanto es la tasa nominal anual?
Yo les digo:
No sirve para nada, calcular tasa nominales anuales a partir de la tasa

equivalente periódica (i´).
¡Véalo!
Tasa Periodo Tasa Periódica Tasa Nominal Anual

Efectiva Equivalente j
Anual i
15% Mensual 1.1715% 1.1715 x 12 =14.058
15% Bimensual _____ x 6 = 14.140%
15% Trimestral 3.5558 1.558 x 4 = 14.223%
Nótese que, dependiendo del periodo de la tasa e interés equivalente,

surgen distintas tasas nominales anuales.
Pero, lo único que necesitamos es la tasa periódica (i) para calcular

el interés:
I = P. i
En el caso del periodo mensual. Ya tenemos la tasa mensual

(1.1715%). Para que multiplicar por 12 y calcular la Tasa NOMINAL
anual 14.058% si después tenemos que dividir entre 12, para calcular
un Interés Mensual.
Además, la tasa nominal anual 14.058% solo sirve para regresar al

valor de la tasa mensual.
No sirve para calcular una tasa trimestral, pues esta tiene su propia
tasa nominal anual que es 14.223% (Ver Cuadro)
Recomendación:
Usted, ANALISTA FINANCIERO, quédese con las tasas equivalentes

periódicas.
FINANCIAMIENTO A MEDIANO Y LARGO PLAZO
DESCUENTO COMPUESTO DESCUENTO COMPUESTO

RACIONAL O MATEMATICO BANCARIO
Como : D I D S[1 (1 d )n]
=> D P[(1 i ' ) n 1] Descuento “Dk” para un periodo “K”

Cualquiera :
También : D S[1 (1 i ' ) n ]
Dk S .d (1 d ) k 1
Descuento “D k ” para un periodo “k”
Cualquiera : VALOR NOMINAL :
S P(1 d ) n
k
Dk S .1(1 i )
VALOR LIQUIDO :
STOCK FINAL : S P(1 i ) n S P(1 d ) n
S
STOCK INICIAL : P
(1 i ) n
Relación entre la tasa de interés y tasa de

descuento
i
d
1 i
LAS CUOTAS FIJAS (R)

CALCULO CALCULO CALCULO
RACIONAL O MATEMATICO BANCARIO COMERCIAL
R P( FRCni )
CREDITO INTERES
ª i (1 i ) n º ª d º R
R P« » R P« n » n
n
¬ (1 i ) 1¼ ¬1 (1 d ) ¼
P P.r.n
R
Donde : n
ª º P = Préstamo solicitado
« i »
s = # de cuotas de
R P« »
«1 1 » pago (R) => 1 r.n
R P
«¬ (1 i ) n »¼ n
Dond
e: n=# periodos
LA AMORTIZACION (A)
CALCULO CALCULO CALCULO
RACIONAL O MATEMATICO BANCARIO COMERCIAL
La amortización utilizada es Amortización bancaria

de acuerdo al tipo de repago para cuotas fijas (R)
de deuda utilizado (método
francés, alemán, americano) A ( R I ) FSAni
ª 1 º
=> A ( R Pd ) « n »
¬ (1 d ) ¼
CREDITO
A
A
RPd n
(1 d ) n
Nota : También se puede

utilizar el “Método Alemán”
(amortizaciones fijas) para
cuotas variables
Descuento racional compuesto

En una operación de descuento racional compuesto, el valor presente
del titulo valor se calcula a interés compuesto.
D S .P
Pero
entonces P S (1 i ) n
D S S (1 i ) n
D S[1 (1 i ) n ]
Equivalencia del descuento racional compuesto y el interés compuesto.
I P[(1 I ) n 1]
D S [1 (1 i ) n ] como S P (1 i ) n
D P (1 i ) n [1 (1 i ) n ]
D P[(1 i ) n 1]
D I
Ejemplo 1
Calcule el descuento racional compuesto a practicarse a un pagare

con valor nominal de S/. 10 000 y vencimiento a 60 días. Utilice una tasa
efectiva mensual del 4%.
Solución:
D=? D S[1 (1 i ) n
S = 10 000 D 10000[1 (1 0,04) 2 ]
i = 0,04 D 754,44
n = 2 meses
Ejemplo 2
La empresa COMSA, comercializadora de útiles de escritorio, ha efec-

tuado compras de mercaderías por un importe total de S/. 40 500 incluido
el 18% de impuesto general a las ventas (IGV). ¿Qué importe de la factura
puede utilizar para el crédito fiscal? Compruebe su respuesta.
Solución:
D=? D S[1 (1 i ) n ]
S = 40 500 D 40500[1 (1,18) 1 ]
i = 0,18 D 6177,97
n=1
Comprobación
Valor venta 34 322,03

IGV 18% 6 177,97
Precio de venta 40 500,00
Ejemplo 3
¿Por qué monto deberá aceptarse un pagare con vencimiento a 60

días, para descontarlo racionalmente hoy. Si requiere disponer un importe
de S/.10 000 utilice una tasa efectiva mensual del 4% y compruebe la
respuesta.
Solución:
S=? a. Valor nominal S P(1 i ) n

n=2 S 10000(1 0.04) 2 10816
i = 0,04 D S [1 (1 i ) n ]
P = 10000 b. Descuento D 10816[1 (1 0,04) 2 ] 816
Comprobación
Valor nominal 10 816

Descuento (816)
Importe disponible 10 000
Ejemplo 4
Calcule el importe disponible a obtenerse hoy por el descuento ra-

cional de un pagare con valor nominal de S/.8 000 y vencimiento dentro
de 38 días. El banco cobra una tasa efectiva mensual de 5%, S/. 10 por
gastos, S/. 5 de portes y efectúa además una retención del 10% sobre
el valor presente del documento. Efectué la liquidación.
Solución:
P= ? S P[(1 i ) n i ' ] G
S = 8000
N = 38/30
i = 0,05 8000 15
P
i = 0,1 1,05 38 / 30 0,1
G = 15
P 6861,44
Liquidación Importe
Valor nominal del pagare 8 000,000

Descuento 6861,44[1,05 38 / 30 1] 437,42
Gastos 10,00
Portes 5,00
Retención 6 861,44 x 0,1 686,14 (1 138,56)
Importe disponible 6 861,44

Descuento bancario compuesto

El descuento bancario compuesto consiste en una serie de cálculos
de descuentos simples donde, en primer termino, se aplica el descuento
por un periodo sobre el valor nominal de la deuda a su vencimiento,
encontrando su valor líquido al final del primer periodo (evaluado de
derecha a izquierda), o al comienzo del segundo periodo. A este valor
obtenido se aplica el descuento por segunda vez encontrando su valor
líquido pagadero dentro de dos periodos y así sucesivamente para todos
los periodos de horizonte temporal, comprendido, comprendido entre la
fecha que se hace efectivo el abono del importe líquido del documento
y la fecha del vencimiento de la deuda.
Calculo del valor liquido

S
Pn d P2 d P1 d
P1 S (1 d )
P2 S (1 d ) 2
Pn S (1 d ) n
P1 S Sd S (1 d )
P2 P1 P1 d P1 (1 d ) S (1 d )(1 d ) S (1 d ) 2
P3 P2 P2 d P2 (1 d ) S (1 d ) 2 (1 d ) S (1 d ) 3
Pn Pn 1 Pn 1 d Pn1 (1 d ) S (1 d ) n 1 (1 d ) S (1 d ) n
P S (1 d ) n
Ejemplo 1
El 7 de marzo la empresa Entursa, correntista del Banco Americano,

acepto un pagare de S/. 9 000 con vencimiento a 90 días. ¿Cuál fue el
valor liquido que Entursa recibió en esa fecha si la tasa nominal anual de
descuento fue 48%, con periodo de descuento bancario cada 30 días?
Solución:
P=? P S (1 d ) n
S = 9 000 P 9000(1 0,04) 2
n=3 P 7962,62
d = 0,48/12
Ejemplo 2
En el ejemplo anterior, considere que la compañía Entursa esta pre-

parando un informe de las cargas financieras originadas en sus diversos
prestamos vigentes, por lo que requiere conocer el importe de los des-
cuentos mensuales generados en torno a su pagare descontando el 7
de marzo. Calcule dichos importes.
Solución:
7/3 6/4 6/5 5/6
D=331,78 D=345,60 D=360
90 días 60 30 0
7 962,62 8 294,40 8 640 9 000
Valor
Liquido Descuento
Mensual Descuento
Fecha Días
P = S (1 − d ) n
D = S .d acumulado
Donde: n=0,1.2. y 3
05-06 0 9 000,000 0,00
06-05 30 8 640,000 360,00 360,00
06-04 60 8 294,40 345,60 705,60
07-03 90 7 962,62 331,78 1 037,38
Ejemplo 3
Un pagare con valor nominal de S/.5 000 se descuenta bancariamen-

te 6 meses antes de su vencimiento aplicando una tasa adelantada del
18% anual con capitalización mensual. ¿Qué importe debe pagarse para
cancelarlo 2 meses antes de su vencidito?
Solución:
5000
6 5 4 3 2 1 0
P=? P S (1 d ) n
S = 5 000 P 5000(1 0,015) 2
n=2 P 4851,13
d = 0,18
Calculo del valor nominal

Despejando S:
S P(1 d ) n
Ejemplo 4
La empresa Tensor requiere disponer un valor líquido de S/.5 000.

Para tal efecto utiliza su línea de descuento de pagares. ¿ Cual debe ser
el valor nominal del documento con vencimiento a 60 días y a una tasa
nominal anual del 48% con periodo de descuento bancario mensual?
Solución:
S=? S P(1 d ) n
P = 5 000 S 5000(1 0,04) 2
n=2 S 5425,35
d = 0.48/12
Calculo del descuento bancario compuesto
D S P como P S (1 d ) n
D S S (1 d ) n
D S[1 (1 d ) n ]
Ejemplo 5
Halle el descuento bancario compuesto de una letra cuyo valor nominal

es S/. 7000 y vence dentro de 45 días. La tasa nominal anual es 36%
con periodo de descuento mensual.
Solución:
D =? D S[1 (1 d ) n ]
S = 7 000 D 7000[1 (1 0,03)1.5 ]
n = 1,5 D 312,63
d = 0,36/12
Ejemplo de operaciones financieras a

mediano y largo plazo
Hasta julio 1985
Tasa de interés NOMINAL anual J =93%
MONEDA NACIONAL: SOLES.
Sea un préstamo de 10 000 a devolver en 4 cuotas FIJAS trimestrales,

con interés adelantado.
R R R R
0 1 2 3 4
P = 10,000 iTRIM j / m 93% / 4

IAD = 2,325 iTRIM 23.25% 0.2325
PB=7,675 es tasa proporcional trimestral.
1° El interés “adelantado” por el 1er.Trim.
Se asumía: tasa “adelantada” = 0.2325
I AD 10000 x 0.2325 2325
2° Cálculo de las cuotas fijas:
Se asumía tasa de descuento d=0.2325
Se usaba Descuento Compuesto Bancario.
ª d º
R P« k »
¬1 (1 d ) ¼
ª 0.2325 º
R 10000 « 4 »
¬1 (1 0.2325) ¼
R=10000 x 0.356042061
R=3560.42
Ahora viene: LA TASA EFECTIVA TRIMESTRAL
Para saber la verdad: Se usa Cálculo Racional

Diagrama:
3560.42 3560.42 3560.42 3560.42
0 1 2 3 4
P = 7675 Liquido o efectivo.
Use el método general: EL FAS.
Por actualización racional.
P RxFASnr
1ª i º
7675 3560.42 «1 »
i ¬ (1 i ) 4 ¼
Donde: i = 0.302931596 trimestral
Luego, la tasa efectiva anual es: i = 188.20%
Las tasas nominales anuales producen una elevación de la tasa

efectiva anual de ganancia por el interés “adelantado”.
NOTA: Con descuento compuesto Bancario hay que calcular el

préstamo bruto (x) para abonar 10000 x = 10000 (1/(1-0.2325))
Metodología actual
Tasa de interés EFECTIVA anual i=19% (LIBRE)
MONEDA EXTRANJERA: DÓLARES.
Sea un préstamo de 10000 a devolver en 4 cuotas FIJAS trimestrales,

con interés adelantado.
R R R R
0 1 2 3 4
P = 10000.00- iTRIM (1.19) D 4 1

I = 425.56 iTRIM 0.044447802
PN 9574.44 es tasa equivalente trimestral.

1° Calculo de la tasa “adelantado” trimestral.
0.044447802
d 0.042556269
1 0.044447802
2° El interés “adelantado” por el 1er trimestre.
i AD 10000 x 0.042556269
i AD 425.56
3° Cálculo de las cuotas Fijas misma formula.
ª 0.042556269 º
R 10000 « 4 »
¬1 (1 0.042556269) ¼
R = 10000 x 0.266536635
R = 2665.37
Ahora viene: LA TASA EFECTIVA TRIMESTRAL.
Para saber la verdad: Se usa Cálculo Racional.
Diagrama:
2665.37 2665.37 2665.37 2665.37
P = 9574.44 liquido o efectivo use el método general: El FAS.
Por actualización racional.
P RxFASnr
1ª 1 º
9574.44 2665.37 «i »
i ¬ (1 i ) 4 ¼
Donde: i = 0.044447802 trimestral
Se cumple la tasa efectiva anual: i = 19.00%
Las tasas efectivas anuales, constituyen la ganancia límite, así

usted calcule y aplique una tasa “adelantada”.
NOTA: Con descuento compuesto Racional no hay que calcular

préstamo bruto. Solo de 10000 y aplique el FRC.
CAPíTULO
187
17
El mercado de valores
¿Cómo surge el negocio de la
bolsa?
Surge de la necesidad de financiamiento que permanentemente tiene
toda empresa para ejecutar sus operaciones o inversiones.
El Financiamiento llega a la empresa de 2 formas:
1° Sistema Financiero Indirecto: Los Bancos como intermediarios.
AHORRISTAS =========> BANCO =========> INVERSIONISTAS
Es indirecto, por cuanto “no se conocen” los ahorristas con los

inversionistas.
2° Sistema Financiero Directo:
AHORRISTAS =================> INVERSIONISTAS
Es directo, por cuanto “si se conocen” los ahorristas con los inver-
sionistas.
Se trata de captar pequeños capitales que sumados hacen un gran

capital para financiar sus operaciones o inversiones. Esta idea
surge, ante la limitación de un solo banco para financiar un gran
proyecto.
MERCADO DE VALORES
MERCADO DE DINERO MERCADO DE

(corto plazo) CAPITALES (largo plazo)
Letras, Pagares, Papeles Comerciales

Diagrama típico
S
|----------------------------------|
0 i n días
P
NOTACIONES:
P = Valor Presente, Precio.

S = Valor Nominal.
I = Intereses.
D = Dividendos.
V = Valor de redención.
Bonos
Diagrama típico
I I I I I I
|-----|-----|-----|-----|-----|-----|
0 1 2 3 4 ……. N años
Acciones
D 1 D 2 D 3 D 4 …….. D °°
|-----|-----|-----|-----|-----|-----|
0 1 2 3 4……. °°
P (i)
I = Tasa de interés o rendimiento.

N = Horizonte temporal, Plazo.
El mercado de valores
El Código de Comercio de 1902 constituye el primer antecedente nor-
mativo nacional destinado a la regulación del mercado de valores. Si bien
es cierto que dicho cuerpo legal no se ocupaba del mercado de valores en
general, sí regulaba uno de sus instrumentos más importantes: las Bolsas
de Valores de Comercio. No obstante, debe reconocerse que esta materia
había sido objeto de regulación mediante la aprobación deL Reglamento
de la Bolsa de Valores de Lima, el 29 de Agosto de 1898, institución que
operaba desde su creación, el 21 de Diciembre de 1860.
Posteriormente, en 1970, se produjo, la reforma que permitiría una

mayor especialización de la legislación del Mercado de Valores, inde-
pendizándose del Código de Comercio. En efecto, mediante Decreto
Ley 18302, de fecha 2 de Junio de 1970, se estableció un régimen legal
específico aplicable al mercado de valores, el cual fue reglamentado
mediante Decreto Supremo 187 - 70 del 9 de Agosto de 1970. Posterior-
mente, mediante Decreto Ley 18353 de fecha 9 de Agosto de 1970 se
reestructuró la Bolsa de Valores de Lima, derogándose la sección sexta
del Código Comercio. Con anterioridad, el Decreto Ley 17020 de fecha
28 de Mayo de 1968, había creado la Comisión Nacional de Valores, la
que se denominó a partir de la vigencia Del Decreto Ley 19648, Comisión
Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV).
En lo que atañe al mercado bursátil, mediante Decreto Legislativo 211,

del 12 de junio de 1981 se modificó el régimen legal de las Bolsas de
Valores, derogándose la normas que al respecto contenían los Decretos
Leyes 18302 y 18353.
Por su parte, el Decreto Legislativo 198, Ley Orgánica de Conasev,

marcó una nueva pauta para su estructuración especializada. La referida
norma fue reglamentada mediante Decreto Supremo 0295 - 81 - EFC.
En la actualidad, el mercado de valores se rige por el Decreto Legis-

lativo 861 (Ley de Mercado de Valores) persigue modernizar al Mercado
de Valores, a través de diversas instituciones.
Concepto
El mercado de valores, como parte conformante del mercado de
capitales, sirve al proceso de formación de capitales, necesario para el
desarrollo del sector productivo, mediante la emisión de valores emitidos
por personas jurídicas públicas y privadas, con el fin de captar el ahorro
de los inversionistas y público en general.
Clasificaciones del mercado de valores

Atendiendo a la naturaleza de la colocación de los valores, el mercado
se puede clasificar en:
a. Mercado Primario.
b. Mercado Secundario.
Esta clasificación es detallada más adelante.
Desde el punto de vista de su organización, el mercado de valores

puede dividirse en:
a. Mercado Bursátil
Es la expresión organizada del mercado de valores, que se lleva

a cabo a través de una institución denominada Bolsa de Valores.
Este mercado está caracterizado por la negociación de los Valores
Mobiliarios (Títulos Valores) previamente inscritos en Bolsa. Los
valores negociables en el mercado bursátil están conformados sobre
todo por Acciones de Capital y Acciones de Trabajo. Así mismo, se
negocian Certificados de Suscripción Preferente y algunos Bonos
y Obligaciones.
b. Mercado extrabursátil
Es el segmento del mercado de valores en el que se negocian valores

fuera del mercado bursátil; vale decir, es el mercado constituido
por las operaciones realizadas fuera de Bolsa. Sobresalen en éste
mercado la negociación de Pagarés, Letras de Cambio y Pagarés
Bancarios.
Características
El mercado de valores se caracteriza por los siguientes aspectos:
a. Forma parte del mercado de capitales, constituyéndose así en uno

de los medios de captación de capitales para el desarrollo del sector
productivo de un país.
b. Es un mercado donde se negocian exclusivamente Valores Mobi-

liarios, entendiéndose por tales aquellos valores que pueden ser
representativos del Capital Social de una Sociedad en cuyo caso se
denominan Acciones, o representativos de créditos en cuyo caso
son denominados Obligaciones o Bonos.
c. Otorga liquidez a cada valor para su conversión en efectivo en

cualquier instante.
d. Se caracteriza también por estar regulado y permanentemente

supervisado por un organismo estatal a fin de garantizar el interés
de los inversionistas y público en general así como la transparencia
del mercado.
Registro publico de valores e

intermediarios
Concepto
El Registro Público de Valores e Intermediarios; es creado con el
objeto de que la información contenida en él sea difundida al público en
general e inversionistas en particular, a fin de contribuir a una adecuada
torna de decisiones en materia financiera, así como a la transparencia
del mercado de valores. Mediante el registro se trata de centralizar la
información para hacerla disponible en forma homogénea y oportuna a
los usuarios.
El Registro Público de Valores e Intermediarios, está a cargo de la

Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores. Están obligadas
a inscribirse en el Registro Público, todas aquellas personas jurídicas que
requieran emitir un valor mediante oferta pública; cotizar sus valores
en Bolsa, así como las sociedades que se constituyan como Agentes de
Intermediación. Igualmente, aquellas que administran Fondos Mutuos
de Inversión en Valores, empresas administradoras de Fondos Colecti-
vos, Sociedades Anónimas Abiertas y Sociedades Auditoras que emitan
dictamen de empresas supervisadas por Conasev. Secciones del Registro
Público de Valores e Intermediarios
Actualmente, el Registro Público de Valores e Intermediarios, consta

de las siguientes secciones:
a. De Valores Mobiliarios
a.1 De Oferta Primaria
Es aquella sección en la que se inscriben todos aquellos

valores provenientes de nuevas emisiones de acciones (para la
constitución de empresas o incremento de su capital social vía
oferta publica) o Bonos.
a.2 De oferta Pública Secundaria
Son los títulos o valores que ya se encuentran en circulación y

son ofertados en las Bolsas de Valores.
b. De Agentes de Intermediación
Son personas jurídicas constituidas como Sociedades Anónimas y

cuyo objeto principal es la intermediación en valores. Los agentes
de intermediación pueden ser de dos clases: las Sociedades Agentes
de Bolsa y las Sociedades Intermediarias de Valores; existiendo un
registro respectivo para cada uno de ellos.
c. De Fondos Mutuos de Inversión en Valores
Es el patrimonio integrado por aportes de personas naturales y

jurídicas con el objeto de invertirlo en valores de oferta pública,
d. De Empresas Administradoras de Fondos Mutuos de Inver-

sión en Valores
Las sociedades administradoras de Fondos Mutuos de Inversión

en valores, se constituyen con el exclusivo objeto de administrar
uno o más fondos autorizados por la Conasev.
e. De Empresas Clasificadoras de Riesgo
Son sociedades que tienen por objeto exclusivo calificar y clasificar

valores de acuerdo a la evaluación de las condiciones del título y
del emisor, estableciendo categorías diferentes de riesgo, de modo
que pueda estimarse el grado de riesgo que entraña la inversión
en un determinado valor.
f. De Empresa Administradoras de Fondos Colectivos
Son sociedades anónimas que tienen por objeto la administración

de fondos conformados por aportes regulares de diferentes perso-
nas para adquirir mediante acción conjunta determinados bienes
o servicios.
g. De Sociedades Anónimos Abiertas
Son aquellas que realizan oferta pública de sus acciones; o cuyo

capital social se encuentre en poder de más de 25 accionistas; que
posean en conjunto más del 30 por ciento, sin que individualmente
ninguno posea más del 5 por ciento.
h. De Sociedades Auditores
Toda la información auditada que, por disposición legal o adminis-

trativa, deban presentar a Conasev las empresas sometidas a su
supervisión, será dictaminada por Sociedades Auditoras debida-
mente inscritas en éste registro. Las Sociedades Auditoras pueden
adoptar cualquier forma societaria admitida en la Ley General de
Sociedades.
Características del Registro

a. Público
El registro es público porqué está garantizado el acceso de cualquier

persona a la información registrada, sea ésta de carácter financiero
respecto de alguna empresa, acerca de hechos de importancia o, en
general información relativa a un valor, sociedad o acto inscrito.
b. Centralizado
El registro es centralizado porque toda la información y documen-

tación se encuentra centralizada en la oficina de Registro Público
de Valores e Intermediarios, a cargo de la CONASEP.
Oferta publica de valores

La oferta pública de valores es la invitación adecuadamente difundida
(mediante la utilización de cualquier medio de publicidad, difusión o co-
rrespondencia) dirigida al público en general o a determinados sectores
de éste, con el objeto de realizar cualquier acto jurídico destinado a la
colocación de nuevos valores mobiliarios en el público o a negociar los
que estén en circulación.
Naturaleza Jurídica
La oferta pública de valores es una declaración unilateral de voluntad,
que puede ser de carácter receptivo o no, mediante la cual se propone
la creación de una relación jurídica entre un emisor y el suscriptor de
un valor determinado.
Clases de oferta pública

La oferta público de valores puede ser primaria o secundaria.
a. Oferta pública primaria
Se considera oferta pública primaria a la invitación que tiene por

objeto la colocación de valores de nueva emisión en el mercado
de valor. Esta clase de oferta pública es de suma importancia,
pues es un medio de captación de nuevos capitales que, ya sea
en forma asociativa o crediticia, constituyen recursos necesarios
para el desarrollo del sector productivo de un país.
b Oferta pública secundaria
La oferta pública secundaria es la invitación que tiene por objeto

la transferencia de valores, sea en el mercado bursátil o extrabur-
sátil, que han sido previamente objeto de colocación en primera
emisión.
Mercado Primario de Valores

El mercado primario de valores es el segmento del mercado donde se
realiza la primera colocación de valores recién emitidos, produciéndose
así la suscripción inicial de los mismos. También es llamado Mercado de
Emisiones y constituye el medio más importante de captación de recursos
financieros dentro del mercado de valores
Mercado Secundario de Valores
El mercado secundario de valores viene a ser un mercado de tran-

sacciones de valores ya emitidos, y que son negociados luego de su
primera colocación.
Es el segmento del mercado de valores que ser caracteriza por ser

un mercado de liquidez, esto es un mercado de donde se realizan las
sucesivas transferencias de los títulos y donde cada adquiriente de los
mismos tiene la posibilidad de realizarlos en cualquier instante. En este
mercado, el precio de los valores mobiliarios se forma por el libre juego
de la oferta y la demanda; a diferencia del mercado primario donde el
precio está determinado por el valor nominal del título, dado que se trata
de valores de primera emisión.
Finalmente, debemos decir que es a éste mercado donde se dirige la

oferta pública de valores.
Valores Mobiliarios
La relación entre títulos valor y valor mobiliario es una relación de gé-
nero a especie, valores mobiliarios son una especie de los títulos, Valores,
y, por tanto, documentos que tiene incorporados derechos patrimoniales
y que están destinados a la circulación. Confieren a sus titulares derechos
crediticios, domínales o patrimoniales o de participación en el capital, el
patrimonio o las utilidades del emisor.
Acciones
Las acciones son valores mobiliarios representativos del capital social
de una sociedad que confieren diversos derechos a su titular.
Son títulos esencialmente transmisibles y negociables, constituyen la

expresión cabal de los derechos particípatenos, entendiéndose por éstos
el poder jurídico para intervenir en el patrimonio de otro sujeto.
A las acciones también se les llama valores de renta variable, porque

su rentabilidad está determinada por el resultado del ejercicio de la ac-
tividad económica de la sociedad emisora.
Bonos
Los bonos son valores mobiliarios representativos de un crédito con-
tra la empresa emisora, cuyo plazo de redención debe ser mayor de un
año.
Son títulos de renta fija porque reditúan intereses sujetos a una tasa
fija, cuyo importe está determinado desde la emisión del título, no de-
pendiendo, pues, su rentabilidad del resultado del ejercicio económico
de la empresa emisora.
Mecanismos centralizados de
negociación
Son aquellos mercados secundarios que reúnen o interconectan
simultáneamente a varios compradores y vendedores con el objeto de
negociar valores.
El mecanismo centralizado de negociación más representativo es la

rueda de bolsa, la cual consiste en una reunión diaria con el objeto de
negociar valores mobiliarios previamente inscritos en la Bolsa.
Bolsas de valores
Concepto
Las Bolsas son asociaciones civiles de servicio público de especiales
características, que tienen por finalidad facilitar la negociación de valo-
res mobiliarios, debidamente registrados, proveyendo a sus miembros,
y por cuenta de ellos al público en general, de los servicios, sistemas y
mecanismos adecuados para intermediar valores mediante oferta pública
en forma competitiva, ordenada, continua y transparente.
La Ley de Mercado de Valores define a las Bolsas como asociaciones
civiles de servicio público, poseyendo especiales características.
Esta definición establece una naturaleza jurídica sui generis de las

Bolsas de Valores, toda vez que, por definición, una asociación civil es una
organización estable de personas naturales o jurídicas o de ambas, que,
asociadas persiguen fines comunes para sus miembros (Artículo 80° del
Código Civil); pero que, en absoluto, persiguen fines de servicio público.
De otro lado, como asociación civil es una persona jurídica de derecho
privado, sin fines de lucro. Esto quiere decir que la Bolsa, como asociación
civil, no puede procurar más beneficios que no sea una mejora en los
servicios inherentes a su carácter de institución de servicio público.
Como asociación civil, la Bolsa debe tener un sustrato personal, es

decir, un número de asociados que la ley establece que no puede ser
inferior a 20 personas. En la Ley de Mercado de Valores, se establece
que, los asociados a una Bolsa sólo pueden ser las Sociedades Agentes
de Bolsa, quienes adquieren tal condición mediante la adquisición de
certificados de participación.
El patrimonio mínimo exigido a las Bolsas de Valores es de un millón

de nuevos soles, representados en certificados de participación.
Estructura Orgánica
La Bolsa se compone de los siguientes órganos:
a. Asamblea General (Junta de Asociadas)
En concordancia a su naturaleza jurídica de asociación civil, el

máximo órgano de gobierno de una Bolsa es la asamblea general,
teniendo como función primordial la elección de los miembros del
consejo directivo.
b. El Consejo Directivo
Se integra por no menos de cinco ni más de siete miembros y son

elegidos por la asamblea general.
b.1 Requisitos para ser elegido miembros del consejo

directivo:
- Hallarse en pleno ejercicio de los derechos civiles.
- Gozar de solvencia moral y económica.
- Poseer conocimientos en materias económicas, financieras

y mercantiles, particularmente en los aspectos relacionados
con el mercado de valores, en grado compatible con las
funciones a desempeñar.
b.2 Impedimentos para ser miembro del consejo directivo:
Los impedimentos por las leyes que les son respectivas.
- Los asesores, funcionarios y demás trabajadores de otra

Bolsa, o quienes hubiesen tenido esa condición en los seis
meses previos, así como sus cónyuges o parientes.
- Los funcionarios públicos de cualquier nivel, concepto

que excluye a quienes se desempeñen en las empresas
estatales.
- Quienes en cualquier tiempo hayan sido condenados por

la comisión de un delito doloso.
- Quienes hayan sido declarados en quiebra, aunque se

hubiere sobreseído el procedimiento.
- Quienes hayan sido destituidos como directores de la

Bolsa que se trate o de otra. Los directores, asesores,
funcionarios y demás trabajadores de CONASEV, así como
sus cónyuges o parientes.
- Los asesores, funcionarios y demás trabajadores de la

propia Bolsa, así como sus cónyuges y demás parientes.
c. La Gerencia
La gerencia es un órgano ejecutivo que se conforma de acuerdo

con las normas estatutarias. La Ley del Mercado de Valores sólo
refiere al respecto que el gerente general debe reunir los mismos
requisitos exigidos a los miembros del consejo directivo y al que le
son aplicables los mismos impedimentos, excepto al referido a la
condición de director, asesor, trabajador o funcionario de CONASEV,
así como sus cónyuges o parientes.
ESTRUCTURA ORGÁNICA DE LA
BOLSA DE VALORES DE LIMA (BVL)
Instituciones de compensación y
liquidación de valores
Son personas jurídicas constituidas bajo la forma de sociedades anónimas,
que tiene por objeto el registro, custodia, compensación, liquidación y trans-
ferencia de valores que reciban de las Bolsas, sociedades agentes, etc.
Las instituciones de Compensación y Liquidación de Valores en el
Perú, en virtud a la ley del Mercado de Valores, deben constituirse como
sociedades anónimas cuyas características son las siguientes:
a. Su capital social mínimo es de 200 mil nuevos soles (s/. 200,000.00),

el cual debe estar íntegramente suscrito y totalmente pagado antes
de dar inicio a las actividades.
b. Sólo puede ser socios las Sociedades Agentes de Bolsa y las Em-
presas Bancarias y Financieras.
c. Ningún socio puede ser propietario de más de una acción.
d. El número de socios no puede ser inferior a 10.
e. Los estatutos sociales y su modificación, así como la inscripción

y transmisión de las acciones, deben ser aprobados previamente
por la Conasev.
f. La organización y el funcionamiento de las instituciones de compen-

sación y liquidación de valores son autorizados por la Conasev.
Funciones
Las instituciones de compensación y liquidación de valores tienen
principalmente dos funciones:
a. La custodia física y depósito de los valores mobiliarios.
b. Efectuar la transferencia, compensación y liquidación de los valores

que se derivan de la negociación.
Valores Negociables
En la Bolsa puede negociarse diferentes tipos de valores, tanto de
rendimiento variable - como acciones - y también de rendimiento fijo -
como bonos, pagares, etc.
La diferencia entre unos y otros es que mientras en los primeros la

utilidad a obtenerse varía en el tiempo de acuerdo a la oferta y la demanda
en los segundos ésta se establece previamente, como una tasa fija.
En el mercado bursátil nacional prima la negociación de acciones, y

la rentabilidad que puede obtenerse con estos valores esta en función
de tres factores: incremento en el precio para vender más caro respecto
al precio que se compro; que la empresa reparta dividendos o que la
empresa capitalice y, por tanto, reparta más acciones - acciones libera-
das- que luego pueden también venderse en le Bolsa.
El Cautiverio Bursátil
Debemos señalar que desde 1968, se consagro en rueda de bolsa, y
con intervención de agentes, los valores inscritos en los registros de dicha
institución. Esta regla se mantuvo expresamente en el D.L.18302, que
constituye la base de al profunda reforma iniciada en 1970. Establecían
dichos dispositivos que en casos especiales, en los que por razones de
forma, modalidad u otras circunstancias no fuese posible efectuar la ne-
gociación en Rueda, podía solicitarse a la CONASEV la autorización para
ejecutar la transferencia respectiva fuera de Bolsa. El Art 9 del D.L 211
establecía que la CONASEV tenia la atribución de establecer excepciones
tanto genéricas cuanto especificas. Estas excepciones genéricas fueron
establecidas para casos como el de anticipo de legitima, transmisión
sucesoria, división y partición de la masa hereditaria.
Esta norma cumplió un papel importante en su momento, dado que

el mercado de Valores era todavía insipiente, habiendo sido necesario
impulsar su desarrollo como con normas como lo anotada, que tenia
por objeto crear en la Bolsa condiciones favorables para su mejor des-
envolvimiento y evitar toda posibilidad de suscitar dudas entorno a los
precios de los valores. En efecto, la Bolsa es hoy una institución bastante
consolidada como mercado secundario y, consecuentemente, la deroga-
ción de la norma bajo comentario no ofrece riesgo alguno para ella. Por
el contrario, se trata, de una flexibilización hoy justificada plenamente y
que responde a la doctrina y a las prácticas bursátiles mas modernas.
Mecanismos centralizados de
negociación
Son aquellos mercados secundarios que reúnen o interconectan simul-
táneamente a varios compradores y vendedores con el objeto de negociar
valores, estos valores pueden ser acciones, bonos, letras hipotecarias,
programas de emisión de instrumentos de corto plazo, etc emitidos por
la empresa peruana que se comercien en mecanismos centralizados de
negociación. Son actualmente administrados por la Bolsa de Valores de
Lima; se pueden distinguir los siguientes mecanismos centralizados de
negociación:
Rueda de Bolsa
Se llama Rueda de Bolsa a la reunión que tiene lugar en el ambiente
designado por la Bolsa, con el propósito exclusivo de que los represen-
tantes de las sociedades agentes realicen las operaciones de compra o
venta con valores inscritos en la Bolsa.
La negociación en las Bolsas de Valores está conformada por propues-

tas cuyas modalidades contempladas son las siguientes:
- Propuesta Abierta: Aquí la cantidad de valores a negociarse

por esta vía no puede ser inferior al mínimo requerido para esta-
blecer cotización de cierre. Este mínimo es establecido a través
de la Bolsa a través de sus Circulares; por ejemplo, paquetes de
acciones. Esta propuesta debe permanecer registrada durante el
transcurso de la Rueda de Bolsa, pero puede ser retirada antes.
Se hace indicando si es de compra o venta, asimismo, se señala
únicamente la denominación del valor y el precio unitario que se
propone.
- Propuesta Firme: Mantiene su vigencia por un plazo determinado

por la Bolsa de Valores. Por tanto, al no haber opción de retiro,
el ofertante debe estar listo a cumplirla. Estas propuestas tienen
prioridad sobre las demás. Se aplican cuando están cerca de ciertos
límites denominados márgenes del mercado y en el orden en que
fueron comunicadas. Se efectúa por escrito en el transcurso de la
Rueda de Bolsa, debiéndose ubicarse si es de compra o de venta,
y la cantidad, valor o precio unitario de los valores.
- Propuesta Cruzada: Es aquella por lo que un mismo agente mani-

fiesta una orden de venta de valores coincidente de manera exacta
con otra de compra. Ahora con el ELEX (Sistema de Negociación
Electrónica de la Bolsa) estas propuestas tienen la posibilidad de
ser atacadas durante un lapso de tiempo realizando nuevas pro-
puestas que mejoran precio. Se indica la denominación del valor
y el precio unitario.
Una vez que se canalizan las propuestas, las operaciones pueden

finalmente ejecutarse y ser clasificadas en distintas modalidades
de operaciones no necesariamente excluyentes entre sí:
- Operación Realizada: Resulta de la aceptación de cualquiera

de las propuestas antes mencionadas. En todos los casos deben
estar dentro de los márgenes del Mercado.
- Operación al Contado: Es aquella que resulta de la aceptación

de una propuesta pactada para ser liquidada dentro de las 24
ó 48 horas vigentes a la rueda en la que fue realizada.
- Operación Cruzada: Resulta de la aplicación de la propuesta

cruzada luego de ser anunciada. Si dentro del plazo fijado por la
propuesta cruzada, otro intermediario ofreciera un mejor precio
de compra o de venta, el proponente está obligado a aceptar
dicha propuesta, salvo que la mejore inmediatamente. Después
de vencido en plazo, la SAB se adjudica la operación; en este
sentido, la sociedad agente tiene a ambos inversionistas (el que
compra y el que vende).
- Operación a plazo fijo: Resulta de la aceptación de una

propuesta que establece fecha futura y cierta para su liquidación,
y esto debe constar en las pólizas que se extienden. La liquidación
se hace el día 15 o el último del mes. El cumplimiento podrá ser
establecido para la próxima fecha de liquidación.
- Operación de Reporte: Resulta de la aceptación de una

propuesta que comprende una compra o venta de valores al
contado, con el propósito de una simultánea operación inversa
de venta o compra de la misma cantidad o especie de valores
a plazo fijo y a un precio determinado.
Ejemplo: Benjamín es propietario de la empresa Super S.A.

y desea vender un paquete de acciones a Víctor, poseedor
de excedentes de recursos deseoso de obtener renta fija o
determinable en un corto plazo. La intención de Benjamín es
no dejar de manera definitiva la propiedad de sus acciones, en
tal sentido se compromete a comprar las acciones a Víctor a
quien le vendió en un primer momento.
Ambas operaciones se instrumentan en un único documento.

Las pólizas que se extienden deben señalar que se trata de una
operación de reporte y deben incluir claramente las obligaciones
que asumen los contratantes.
El agente (en el momento inicial o el de contado) comprador

se denomina “reportante” y el vendedor “reportado”. El plazo
de cumplimiento no puede exceder de 180 días.
- Operaciones al Cierre: Se realizan al precio de la última

cotización válida del día, desde el periodo de tiempo determinado,
donde se permiten variaciones de cotización.
- La Subasta: La subasta de valores sólo se realizará cuando medie

mandato judicial o por incumplimiento en la liquidación de opera-
ciones de reporte realizadas en Rueda de Bolsa, que haya tenido
como garantía esos valores.
Su realización será anunciada a los agentes y al público con anti-

cipación no menor de 48 horas y mayor de 72 horas.
Es pertinente anotar que la Rueda sólo funciona determinado nú-

mero de horas, como notamos a continuación:
El horario de negociación en la Rueda de Bolsa es todos los días,

excepto sábados, domingos y feriados, y opera en el siguiente
horario: de 9:30 a 13:30, se desarrolla el movimiento en Rueda de
Bolsa con cotizaciones variables. De 13:30 a 14:00 no hay variación
de precios. Son operaciones de cierre.
Sistema de Negociación Electrónica de la Bolsa

-ELEX- Electronic Exchange
Es un sistema que permite la negociación electrónica de las opera-
ciones realizadas en la Bolsa de Valores de Lima. A través de este sis-
tema los intermediarios pueden realizar sus transacciones diariamente
desde los terminales (computadoras) ubicados en sus oficinas. También
pueden hacer uso de ELEX aquellas personas que desean realizar con-
sultas sobre cotizaciones, operaciones realizadas, índices, entre otras
(v.gr. Administradoras de Pensiones, Bancos de Inversión, Financieras,
Superintendencias, etc.)
Los intermediarios realizan sus operaciones, utilizando los siguientes

módulos:
- Módulos de acciones.
- Módulos de bonos y letras hipotecarias.
- Módulos de instrumentos de corto plazo.
- Módulo de colocación primaria.
Siendo este sistema de fácil manejo, los intermediarios pueden realizar

sus propuestas utilizando sólo el mouse o el trackball. Asimismo, pueden
configurar el sistema, de acuerdo a sus requerimientos o necesidades
de negociaciones (o consultas). La actualización del sistema se realiza
automáticamente y las operaciones de hacen en tiempo real. Entre
otras ventajas podemos mencionar el rápido ingreso de propuestas de
compra o venta, selección de valores que se desea negociar, cancelación
y modificación de propuestas, el conocimiento de índices bursátiles en
forma continua, etc.
Los Márgenes del Mercado

Para que no se produzca variaciones en los precios en forma sorpresiva
o desmedida al alza o a la baja se ha regulado sus fluctuaciones dentro
de lo que se llama márgenes de mercado.
Según las disposiciones reglamentarias las respuestas de compra o

venta dentro de la Rueda de Bolsa no pueden superar el 1% de diferen-
cia con relación a la cotización existente o propuesta anterior. En una
misma Rueda de Bolsa, la variación de la cotización (precio) no podrá
superar al 10% de la cotización de cierre de la rueda anterior, o de la
propuesta que queda expuesta ese día, en este último caso, siempre
que ésta mejore la cotización.
De manera excepcional, el director de la Rueda, por razones de mer-

cado, puede disponer que el referido margen de mercado alcance hasta
el 20% en la sesión de un determinado día.
NEGOCIACIÓN DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS EN EL MERCADO DE VALORES
COMPRA Y VENTA DE ACCIONES EN RUEDA DE BOLSA
Rueda de bolsa
Compra de acciones 23/9/94
- Inversión : S/. 100 000
- Cotización : 2.45
- Acción de Trabajo : BLACK
Formula:
Invers.
QAC
Cotiz.
Donde:
QAC : Cantidad de acciones compradas.

Cotiz : Cotización.
100000
QAC
2.45
QAC 40816,3 acciones
Venta de acciones 24/10/94

- Inversión : S/. 100 000
- Cotización : 3.65
- Acción de Trabajo : BLACK
Formula:
QAVxCotizac.
Donde:
QAV : Cantidad de acciones vendidas.

Cotizac : Cotización.
Efectivo = 40,816 x 3.65
Efectivo = 148 978 Nuevos Soles

Ambas operaciones se encuentra sujetas a una comisión que el Agente

de intermediación deberá cobrar al comitente sobre el valor efectivo de
la operación, que posteriormente tendrá que repartirla entre la Bolsa,
CONASEP, y el propio Agente de Intermediación, por lo tanto:
Inversión S/. 100,000 + Inversión S/. 148,978 –
Comisión Prom. S/. 1,180 Comisión Prom. S/. 1,758

1,18% 1,18 %
---------- ----------
Inversión Neta S/. 101,180 Retorno de la S/. 146,743
Inversió
146,743
RENDIMIENTO: 45,03%
101,180
MESA DE NEGOCIACIÓN
Monto Nominal S/. 235,000
Plazo 30 días
Precio Pactado 95.00
Monto Efectivo S/. 223,250
La operación se encuentra sujeta a una comisión, que el Agente de

intermediación deberá cobrar al corriente sobre el valor efectivo de la
operación, que posteriormente tendrá que repartirla entre la Bolsa, Co-
nasev y el propio Agente de Intermediación, por lo tanto:
Para el Tomador Para el Colocador
Monto Efectivo S/. 223,250 – Monto nominal S/. 223,250 -

o Inversión
Comisión Prom. S/. 893 Comisión Prom. S/. 893

0.40% 0.40%
----------- ----------
Monto Neto S/. 222,357 Monto Neto S/. 224,143
RENDIMIENTO NETO : 235000

PARA EL COLOCADOR 4,84%
224143
OPERACIONES DE REPORTE EN RUEDA DE BOLSA
DATOS DE LA OPERACIÓN OP.CONTADO
FECHA 16 DE JUNIO
VALOR ALFA
Nª DE ACCIONES 1,000,000
VALOR NOMINAL S/.1.00
PRECIO CONTADO 100.00%
PRECIO PLAZO -------------
COMISIONES 0.80%
MONTO EFECTIVO S/. 1,000,000
I. LIQUIDACION DE LA OPERACIÓN AL CONTADO
REPORTADO (VENDEDOR) REPORTE (COMPRADOR)

MONTO EFECTIVO 1,000,000 MONTO EFECTIVO 1,000,000
(-) COMISION 8,000 (+)COMISION 8,000
-------------- ------------
MONTO RECIBIDO S/. 992,000 MONTO PAGADO S/. 1,008,000
II. MARGEN DE GARANTIA
REPORTADO
IMPORTE DE LA OP. A PLAZO 1,060,000
IMPORTE DE LA OP. AL CONT. 1,000,000
--------------
MARGEN DE GARANTIA 60,000 (I)
III. LIQUIDACION DE LA OPERACIÓN A PLAZO
OP. PLAZO
FECHA 16 DE JUNIO
VALOR ALFA
Nª DE ACCIONES 1,000,000
VALOR NOMIAL S/. 1.00
PRECIO AL CONTADO ---- . ----
PRECIO PLAZO 106.00%
COMISIONES 0.50%
MONTO EFECTIVO S/. 1,000,000
REPORTADO REPORTANTE
MONTO EFECTIVO 1,060,000 MONTO EFECTIVO 1,060,000
(+) COMISION 5,300 (-) COMISION 5,300
-------------- -------------
MONTO A PAGAR S/. 1,065,300 MONTO A
COBRAR S/.1,054,700
(1) Se asume que los márgenes

Son depositados en valores
Indicadores bursátiles
Indicadores por Valor
Dentro de los principales indicadores bursátiles podemos mencionar:
Las Cotizaciones en Bolsa: definición y tipos de

cotización
Las cotizaciones muestran la valorización en entidades monetarias(soles)
de cada una de las acciones inscritas en bolsa, función de las transac-
ciones ocurridas.
Las operaciones de compra o venta de valores en la rueda de bolsa

se realizan a un precio, que constituye lo que se le llama Cotización
del valor, la cual sirve de precio base para las posteriores propuestas
de compra o venta de dicho valor; respetando para estos efectos los
márgenes de mercado.
Para que una transacción "Marque precio" o fije cotización, es necesario

que la operación se lleve a cabo por un numero de acciones no menor
de aquel que establece la propia bolsa para fijar cotización, o tratándose
de bonos u otras obligaciones, por un valor nominal no menor al fijado
por dicha institución con el mismo fin.
Con respecto a los precios de valores que se alcanzan durante una

sesión de rueda de bolsa, se distingue:
a. Cotización Media.- Es el precio promedio de los precios en que se

ha fluctuado un valor durante la rueda. Este promedio se obtiene
ponderado los volúmenes transados en cada operación.
b. Cotización Máxima.- Es el precio máximo alcanzado por un valor

durante la rueda.
c. Cotización Mínima.- Es el precio mínimo registrado por un valor

mediante la rueda.
d. Cotización de Cierre.- Es el precio de un valor alcanzado en la

última operación realizada en rueda. Esta cotización es importante,
pues por el tiempo que mantiene su negociación, sirve como precio
base de operaciones posteriores.
Valor Contable
Indica que porcentaje del patrimonio pertenece a cada accionista por
unidad de acción. En cálculo se considera la siguiente fórmula:
Valor contable = Patrimonio neto

N° de acciones
(comunes y de trabajo)
Donde:
N° de acciones = Capital social

comunes Valor Nominal de la acción común
N° de acciones = Participación patrimonial del trabajo

trabajo Valor Nominal de la acción del trabajo
Para fines bursátiles, el valor contable se calcula basándose en el nú-

mero de acciones de capital y del trabajo efectivamente en circulación.
El indicador se expresa en porcentaje del valor nominal de la acción.
Valor contable = Patrimonio * 100

Capital Social + Patrimonio del Trabajo en Circulación
El Índice de Lucratividad
El índice de lucratividad es otro de los importantes indicadores que
se publican en el Boletín Diario de la Bolsa de Valores de Lima y tiene
por objeto mostrar el rendimiento de una acción en un tiempo dado,
mediante la comparación de la inversión en una fecha determinada, con
la inversión realizada al inicio del periodo.
El índice de lucratividad considera los dividendos en efectivo (que se

consideran reinvertidos) y en acciones liberadas a que ha dado derecho
el título, así como la ganancia o pérdida de capital que se hubiera pro-
ducido por la diferencia entre el precio de venta del título y su precio
de compra.
Si se adquiere una acción el 15 de julio, fecha en que su índice de

lucratividad es de 165 puntos y se vende el 22 de septiembre en que su
índice de lucratividad es de 220 puntos, la lucratividad obtenida es de
33.3%, resultado de la siguiente operación:
((220-165)/165)*100
Para el cálculo del índice de lucratividad se utiliza la siguiente fórmula

matemática:
Ilai = (Pai Da / Pao ) * (1+A) * (1+(Da/(Pex-Da)) * 100
Donde:
Ilai = Índice de lucratividad de la acción “a” el día “i”.
Pai = Cotización de cierre de la acción “a” el día “i”.
A = Acciones liberadas entregadas expresadas en decimales.
Pao = Cotización de cierre de la acción “a” en la fecha base.
Pex-Da = Cotización ex-dividendo de la acción “a”.
Frecuencia de negociación
La frecuencia de negociación refleja el número de sesiones en las
cuales se negocia el valor. El resultado será entonces, el porcentaje del
número de ruedas en que se negoció el valor respecto de. Se calcula
midiendo el número de acciones objeto de compra - venta durante el
año en comparación al monto total de las acciones en circulación. En
ciertas circunstancias no todas las acciones emitidas por una empresa
están en circulación, en razón que cierto grupo de propietarios no las
ofrecen en venta.
Frecuencia de = N° de días con operación registrada

Negociación N° del días del periodo
Indice Precio Lucro Price Earning ratio (PER)

El índice precio/lucro o índice precio/utilidades, denominado en inglés
“price earning ratio”, el cual tiene por objeto mostrar la relación entre
el precio de la acción y las utilidades por acción que genera la empresa
emisora en un periodo dado.
Dicha relación da como resultado una cifra que equivale teóricamente

al número de años que el inversionista tardaría en recuperar su inver-
sión, vale decir el precio pagado por la acción adquirida, mediante las
utilidades distribuidas por la emisora.
El índice precio/lucro se calcula conforme a la siguiente fórmula:
Índice precio/lucro = C/(U/A)

Donde:
C = Cotización de cierre de la acción.
U = Utilidad del ejercicio.
A = Cantidad de acciones de capital y del trabajo en circulación.
Debe aclararse que para el cálculo de este índice, la utilidad anual de

la empresa se proyecta al futuro sobre determinadas bases.
Es necesario precisar, por otro lado, que cuando la empresa registra

pérdidas, el índice precio/lucro resulta negativo, y cuanto menor sea el
valor absoluto del índice negativo, mayor será el riesgo de la inversión.
Obviamente, el índice precio/lucro no permanece estático en el tiem-

po. A medida que el precio del título se incrementa, el índice también
aumenta y viceversa.
Capitalización Bursátil
La capitalización bursátil de una empresa nos da una idea del valor to-
tal de esta en el mercado, y se obtiene de multiplicar el precio de mercado
de esa acción por el número de acciones que existen en circulación.
Capitalización Bursátil = Precio de mercado * número de acciones
La capitalización bursátil del mercado es la suma de las capitaliza-

ciones bursátiles de todas las empresas cuyas acciones están inscritas
en bolsa.
Otros indicadores bursátiles

Existen otros indicadores o ratios, que son también instrumentos de
análisis bursátil; resumen gran cantidad de información y comparan el
desempeño de empresas similares en distintos momentos. Algunos de
los más importantes son descritos a continuación:
Valor de Mercado Este valor está determinado por la oferta y deman-

da, generando básicamente a expectativas de los inversionistas sobre el
comportamiento de la empresa, así como del entorno macroeconómico
dentro del cual se desenvuelve. Aquí se analizan variables como inflación,
devaluación, política monetaria, fiscal, etc. Por ejemplo al 30 de diciembre
de 2005, la cotización porcentual de una acción del Nuevo Banco fue
150% con un valor nominal de S/. 1.00. Entonces, el valor de mercado
de ese titulo fue igual a S/. 1.50.
Valor de mercado = Valor * Cotización
100
Precio Ex - Derecho
También se le denomina Corrector de Precio o Precio Ex - Dividendo, y
es la fórmula que permite ajustar los precios luego de haberse producido
un reparto de dividendos en efectivo(egreso de fondos de la empresa)
o de acciones liberadas(entrega de más acciones a los accionistas en
proporción a la tenencia de estás).
En el caso de acciones liberadas:
Valor de mercado = Cotización

1+ % acciones liberadas (corrector de precio)
En el caso de entrega de dividendos en efectivo:
Precio Ex – Derecho = Cotización - Dividendo por acción
Cuando se ha entregado acciones liberadas, así como dividendo en

efectivo:
Precio Ex – Derecho = Cotización - % Dividendo en Efectivo

F) + % Acciones Liberadas
Float
Representa el número de acciones disponible para ser transadas en
el mercado bursátil. Es decir, el número de acciones en circulación de
una firma, menos el número de acciones en poder de los titulares que
mantienen su participación accionaria para un largo plazo(grupos de
control mayoritario). Cabe indicar que la frecuencia de negociación, el
coeficiente de rotación y el float suelen utilizarse para medir la liquidez
de un determinado valor. Adicionalmente se usa como indicador el grado
de concentración de la tenencia de las acciones de una empresa, en el
sentido que cuanto más dispersa esta propiedad, se presume mayor
liquidez de la acción al haber más inversionistas tenedores.
Indicadores de mercado
Uso de índices y promedios como indicadores de
mercado
El uso de índices y promedios como indicadores de mercado busca
responder en forma simple a la pregunta ¿Cómo se está comportando
el mercado?. Si supiéramos escoger un pequeño reporte de acciones,
bonos, etc. (que cotizan en bolsa), percibiremos lo que esta sucedien-
do, toda vez que estos índices nos reflejan el movimiento de mercado
de valores.
Como es casi imposible tomar como base de datos los valores que co-
tizan en el mercado, se seleccionan una cartera de valores, generalmente
los que tienen mayor representatividad. En este sentido, los índices y
promedios se valen de fórmulas para expresar, en un solo número, el
cambio promedio del precio cotización de una multiplicidad de valores
que integran el mercado.
Los índices y promedios mejoran el uso de inversión para aquellos que

participan en le mercado(inversionistas), así como también a los segui-
dores de este (market watcher) porque se pueden hacer seguimientos
diarios y continuos de mercado, y además nos damos cuenta de cómo
determinados hechos económicos y políticos influyen positivamente o
negativamente en las empresas y en la bolsa.
Los promedios e índices se han utilizado desde 1984. El índice más

usado es el DJIA - Dow Jones Industrial Average -. Le siguen en importan-
cia el Standard & Poor Indexes, que tiene como periodo base 1941-1943,
incluyendo 500 acciones en 4 grupos principales y 95 subgrupos.
En el caso peruano, la bolsa de valores de lima tiene varios indicado-

res, entre los que destacan:
- El Índice General de Cotizaciones y los Índices Sectoriales

(IGBVL).- Muestra la valorización del total global y sectorial de
acciones cotizadas en bolsa, en función de una cartera compuesta
por los valores más representativos (Cartera amplia).
Cartera del Índice General BVL

(vigente a partir del 3 de julio de 2006)
N° Nombre de Valor Nemónico Peso (%)

1 Volcan "B" VOLCABC1 10.0486%
2 Cerro Verde CVERDEC1 7.1933%
3 Atacocha Inv. ATACOI1 6.2562%
4 Minsur Inv. MINSURI1 4.8589%
5 Milpo MILPOC1 4.7374%
6 Relapasa RELAPAC1 4.7119%
7 Southern PCU 4.3119%
8 Graña y Montero GRAMONC1 3.8631%
9 Credicorp BAP 3.7385%
10 Peru Copper CUP 3.6184%
11 Buenaventura BUENAVC1 3.5991%
12 ADR Buenaventura BVN 3.5438%
13 Morococha Inv. MOROCOI1 3.1969%
14 Austral Group AUSTRAC1 2.8351%
15 Corp. Aceros Areq Inv. CORAREI1 2.5585%
16 Bco. Continental CONTINC1 2.3056%
17 El Brocal BROCALC1 2.2676%
18 Casagrande CASAGRC1 2.1807%
19 Minera Corona Inv. MINCORI1 2.1018%
20 ADR Telefónica S.A. TEF 2.0299%
21 Luz del Sur LUSURC1 1.8127%
22 La Cima Inv. LACIMAI1 1.7887%
23 Alicorp ALICORC1 1.7280%
24 Scotiabank SCOTIAC1 1.7154%
25 Telefónica "B" TELEFBC1 1.6652%
26 Corp JR Lindley Inv CORJRLI1 1.5977%
27 Cementos Pacasmayo CPACASC1 1.5648%
28 EDEGEL EDEGELC1 1.5602%
29 Cartavio CARTAVC1 1.3629%
30 Bco. de Crédito CREDITC1 1.3550%
31 Sta Luisa Inv. LUISAI1 1.3314%
32 Gloria Inv. GLORIAI1 1.2850%

33 Enersur ENERSUC1 1.2755%
- El Índice Selectivo de Cotizaciones (ISBVL).- Considera a los

quince acciones más importantes. La cartera de instrumentos se
selecciona basándose en la información estadística de un periodo
de tiempo, tomando en cuenta: números operaciones, monto efec-
tivo negociado, frecuencia de negociación, volatilidad, etc. Cabe
señalar que la cartera de índices se revisa periódicamente con la
finalidad de mantenerla actualizada.
Cartera del Indice Selectivo BVL


7 Southern PCU 6.2426%
- Índices Selectivo Perú-15.- El nuevo Índice Selectivo Perú-15,

difundido en el 2003, mide el comportamiento de las acciones más
negociadas de empresas locales, al considerar únicamente compañías
que registren la mayor parte de sus actividades en el Perú. Por lo tanto,
este nuevo indicador tendrá una mayor correlación con el desenvolvi-
miento de la economía peruana, al estar excluidos valores extranjeros
(que no registran sus principales actividades en el país) de su cartera.
Aparte de esta diferencia, el ISP-15 tiene una metodología similar

a la del IGBVL e ISBVL, con una actualización de carteras semes-
tral. Dado que el ISBVL estuvo conformado por acciones locales
desde el 30/12/1991 hasta el 31/7/00, el nuevo ISP-15 tiene el
mismo origen y serie histórica que el ISBVL durante ese período y
es desde el 1/8/00 en que el ISP-15 tiene sus propias carteras y
números índices.
Cartera del Indice Selectivo Perú-15




15 Bco. Continental CONTINC1 3.4379%
- Índices Sectoriales.- La cartera de los Índices Sectoriales se de-

terminan en forma independiente a la del Índice General tomando
como base los puntajes estimados para la determinación de la
cartera del Índice General.
Los índices sectoriales están clasificados en: Agropecuario, Bancos

y Financieras, Diversas, Industriales, Inversiones, Mineras y Servi-
cios. La Base de estos índices 30.10.98=100.
Carteras de los Índices Sectoriales

(vigente a partir del 10 de noviembre de 2006)
SECTOR AGROPECUARIO
1 Casagrande CASAGRC1 41.9204%
2 Cartavio CARTAVC1 26.1999%
3 Andahuasi ANDAHUC1 12.1006%
4 San Jacinto SNJACIC1 6.2176%
5 Laredo LAREDOC1 5.3062%
6 Tuman TUMANC1 4.6653%
7 Agro Ind Pomalca POMALCC1 3.5900%
SECTOR BANCOS Y FINANCIERAS

1 Bco Continental CONTINC1 36.5694%
2 Scotiabank SCOTIAC1 27.2075%
3 Bco de Crédito CREDITC1 21.4908%
4 INTERBANK INTERBC1 14.7322%
SECTOR DIVERSAS
3 Ferreyros FERREYC1 12.4013%
4 BVL "B" BVLBC1 5.8005%

5 Telefónica Móviles TMOVILC1
CAPíTULO
219
18
Matemática financiera
aplicada a los
instrumentos de inversión
/ financiación en el
mercado de valores
El mercado de dinero:
instrumentos de corto plazo
Letras
- Letras aceptadas.- Se entiende por “Letra Aceptada” aquella en
mérito a la calidad del aceptante, bajo las condición de que será
este quien procederá al pago de la misma a su vencimiento, razón
por la cual el inversionista que la adquiere se dirige al lugar de
pago que figura en la letra o efectúa ducho cobro a través de su
intermediario o financiero, según se convenga.
- Letras giradas.- Se entiende por “Letra Girada” aquella que se

negocia en mérito a la calidad del girador-tomador, quien vende
la letra en la mesa, bajo la condición de que será quien se obligue
al pago de la misma a su vencimiento, al margen de la gestión
de cobranza que luego el efectué ante el respectivo aceptante.
Estas letras deben ser giradas y tomadas por la misma empresa y

aceptadas por otra empresa.
- Letras avaladas.- Son letras de cambio, giradas y aceptadas por

empresas, a las que una entidad bancaria, financiera u otras so-
metidas al control de la superintendencia de la Banca y Seguros,
o empresas con valores inscritos en Bolsa, le otorga su aval cons-
tando ello en el respectivo titulo valor. De esta manera, el avalista
se convierte en obligado al pago de dicho titulo.
En la mesa de negociación, se negocia estas letras de acuerdo a

la calidad del avalista.
- Letras afianzadas.- Son letras de cambio giradas y captadas por

empresas, las mismas que para negociarse en mesa cuentan con
el respaldo de una carta fianza solidaria, incondicional, irrevocable
y de realización inmediata, emitida por un Banco o Financiera a
favor de la Bolsa de Valores de Lima, que cubre el importe de la
obligación al vencimiento con un exceso adicional convenido por
las partes según sea en moneda nacional o moneda extranjera.
Esta Carta Fianza es entregada a la Bolsa al momento de liquidar
la operación, permaneciendo en custodia hasta su vencimiento.
- Letras garantizadas.- Son aquellas giradas y aceptadas por

empresas que para negociarse cuentan con garantías adicionales
especificas. Dichas garantías son calificadas por el comprador y
guardan diversas formalidades según características de las mismas
(prendas, garantías con valores, etc). En este caso la bolsa no
custodia tales garantías.
Pagares
- Pagares bancarios.- Son títulos que pueden ser emitidos por los
bancos y financieras, con le propósito de captar recursos de corto
plazo del publico de los montos permitidos por la Superintendencia
de Banca y Seguros, Estos instrumentos no pueden ser adquiridos
por otras instituciones de intermediación financiera (no se consi-
dera empresas de seguros). Así mismo, los emisores de Pagares
Bancarios están prohibidos de conceder colocaciones con garantía
de aquellos de emisión propia.
- Pagares de empresas.- Son títulos emitidos por empresas diver-

sas de conformidad con la Ley de Títulos Valores. El obligado del
pago es el emisor del Pagare; y es vendido a través de la Mesa de
Negociación por el tenedor a favor del cual fue emitido.
Ecuación de valuación: cálculo de precios y

rendimientos
Diagrama Típico
Un Stock Inicial (P) vs. un Stock Final (S)
S
|--------------------------------------------------|
P (i) n
Casos: Letras, pagares, ecuación de valuación.
1
P S
(1 i ) n
P S * FSAni
El Valor Presente (P) se interpreta como PRECIO.
222
FLUJO OPERATIVO DE UNA ACEPTACIÓN BANCARIA

(*) SE NEGOCIAN A DESCUENTO

FLUJO OPERATIVO DE UNA LETRA DE EMPRESA
FLUJO OPERATIVO DE UNA LETRA AVALADA

FLUJO OPERATIVO DE UNA LETRA AFIANZADA

Mercado de capitales:
instrumentos de largo plazo
Bonos
¿Qué son los bonos?
Son valores mobiliarios que representan una obligación de pago por

el emisor y reditúan tasa de rentabilidad segura. Su vigencia debe ser
mayor a un año. La emisión de los bonos es un mecanismo de endeu-
damiento para la entidad emisora y una modalidad para captar el ahorro
del público en el mercado de valores.
¿Quiénes pueden emitirlos?
Las personas jurídica de derecho privado, incluso sociedades distintas

a las anónimas. También los bancos, financieras y los patrimonios fidei-
cometidos regulados por la Ley del Mercado de Valores. También pueden
ser emitidos por el Gobierno Central y el Banco Central de Reserva. Las
emisiones se sujetan a las normas vigentes.
Bonos de arrendamiento financiero (BAF)
Son emitidos por empresas bancarias o empresas especializadas en

operaciones de arrendamiento financiero (‘leading’). Estos bonos pueden
tener un rendimiento fijo o variable, incluyendo el derecho a participar
en los resultados que obtiene anualmente la entidad emisora. Para su
emisión se requiere de la autorizaron de la CONASEP y aun plazo no
menor de tres años.
Bonos subordinados
Son emitidos por bancos y no tiene garantías específicas, ni procede

su pago antes del vencimiento ni su rescate por sorteo. El pago del
principal e intereses esta sujeto a que previamente se haya aplicado
íntegramente al patrimonio contable del emisor, mediando orden de la
Superintendencia de Banca y seguros, la que se dispondrá la emisión de
nuevas acciones del banco a favor de los titulares de estos bonos, por
el importe neto capitalizable o valor residual luego de cubrir perdidas
acumuladas.
Bonos de titulización
Son obligaciones emitidas por el patrimonio autónomo denominado

patrimonio fideicomiso, integrados por los activos transferidos por una
persona o empresa que le sirven de respaldo. A diferencia de los bonos
corporativos, estos bonos están respaldados por activos que se separan
del patrimonio de origen (persona que transfirió sus activos a este pa-
trimonio autónomo).
Bonos cupón cero
No dan derecho al cobro de intereses (cupón) hasta su vencimiento,

momento en el cual tiene lugar la amortización del principal mas los in-
tereses diferidos acumulados. El emisor puede así financiar a largo plazo
un proyecto sin tener que destinar al pago periódico de intereses.
Bonos Brady
Son instrumentos creados en los ochenta a iniciativa de Nicholas Brady,

ex secretario del tesoro de los EE.UU., para facilitar la reestructuración de
la deuda bancaria de los países en desarrollo. Pueden estar parcialmente
garantizados por los bonos del Tesoro de ese país.
Diagrama Típico:
Un stock Inicial (P) vs. Un Flujo
V
I I I I I I I (interes)
|------|------|------|------|------|------|------|
0 1 2 3 4 ....…………n
Ecuación de Valuación:
(1 i ) n 1 1
p I n
V
i (1 i ) (1 i) n
i i
P I * FAS n V * FSA n
Un caso estudio real

Bonos del estado: interés capitalizable
1. A cuanto COTIZAR:
Diagrama: de acuerdo a lo indicado en le bono adjunto por S/.1,

000 se tiene:
S = S/.2,853
___________________________
0 1 2 años
Análisis:
Si el bonista original (trabajador) conserva su bono cobrará S/.2,853

después de 2 años. Ganando una Tasa Trimestral del 14% (56%: 4)
La tasa efectiva anual es 6% aproximadamente, pero si lo ofrece en

venta, el eventual comprador no estará conforme con una ganancia del
69%. Querrá más, por la inflación.
Esta persona puede desear un 14% anual según su EXPECTATIVA

INFLACIONARIA (dentro de un año)
Esto significa que VALUARA el bono el 140% anual y su valor pre-

sente será su precio ofrecido.
S= S/.2,853
___________________________
0 i = 14% 2 años
Operaciones:
P = S. FSA1.40 2 “Invertir HOY es comprar ingresos FUTUROS”.
P = 2,853 1
(1 + 1.4)2
P = S/. 495 Inversión del Comprador.

Precio cotizado con descuento.
Respuesta: Si el bono tiene un valor nominal de S/.1,000 el precio

cotizado representa el 49.5%.
LA COTIZACIÓN DE LOS BONOS SE EXPRESA EN PORCENTAJE.

Acciones
¿Qué son las acciones?
La acción es una parte alícuota del capital de una sociedad que reciben
personas naturales o jurídicas, lo cual les atribuye la calidad de accionista
o socio. La acción es indivisible. Si varias personas son titulares de una
acción, todas ellas deben nombrar a una sola para que las represente y
ejerza los derechos que confiere esta. Los titulares también son solida-
riamente responsables por las obligaciones derivadas a ese titulo.
La acción debe ser nominativa; es decir, tiene que emitirse y registrarse

a nombre de un titular determinado. Es un valor de renta variable, pues
depende de la existencia de las utilidades netas del emisor. Se le califica
como un bien mueble y se representa por un certificado.
¿Qué derechos confieren?
Las acciones pueden conferir a su titular derechos políticos o eco-

nómicos. Existen ciertos derechos que son reconocidos por ley a todo
accionista y que, por ende, no pueden ser recortados o suprimidos.
Son derechos económicos de la acción: hacer participe al accionista

de los dividendos cuando la sociedad emisora distribuya sus utilidades
y del patrimonio neto resultante de su liquidación, o ejercer el derecho
de suscripción preferente en casos de aumento de capital.
Son derecho políticos aquellos que le permiten al accionista participar

y votar en las decisiones fundamentales de las juntas de accionistas y
el derecho de reparación.
¿Qué clases de acciones hay?
Existen las acciones comunes y preferenciales. Su carácter depende

de los mayores o menores derechos políticos y económicos que otorga
cada clase, como la mayor o menor injerencia en la gestión de la socie-
dad, incluso sin tener derecho de voto.
Todas las acciones de una misma clase deben gozar de los mismos
derechos. Las acciones de diferente clase pueden crease en el pacto
social o por acuerdo de la junta general de accionistas (JGA). Para mo-
dificar los derechos u obligaciones de una o varias series se requiere un
acuerdo expreso de la JGA, que cumpla con los requisitos exigidos para
la modificación del estatuto, y la previa aprobación de la junta especial
de los titulares de la clase afectada.
¿A que denominamos acciones de inversión?
Las acciones de inversión son títulos creados por la ley especial que
confieren derechos de participar en las utilidades y en el producto de la
liquidación de la sociedad a los trabajadores que laboran en empresas
industriales, pesqueras y otros sectores económicos específicos. Se re-

presenta por certificados y su monto esta contabilizado en la cuenta de
acciones de inversión en los libros de la empresa emisora. En el caso de
un aumento de capital por nuevos aportes, sus titulares tienen derecho a
suscribir preferencialmente nuevas acciones de dicho tipo para mantener
su proporción respecto a la cuenta del capital social.
Actualmente, las acciones de inversión no tienen ninguna restricción

para ser transferidas. De hecho, muchos trabajadores beneficiarios de
ellas las han transferido terceros. Varias empresas las tienen listas en
bolsa y su cotización (precio) esta influida por la rentabilidad de la socie-
dad emisora, pues carecen de derechos de voto o control y no participan
en las decisiones de la JGA.
Los otros tipos de acciones

¿A que se denomina acciones en cartera?
Las acciones en cartera son títulos que se mantienen en poder de la

sociedad emisora sin colocarse, sea porque el pacto social o un acuerdo
de aumento de capital así lo dispone porque la sociedad adquiere sus
propias acciones a titulo oneroso a gratuito. No puede formar parte de
la cuenta capital del balance. Su valor no puede exceder el 20% del total
de acciones emitidas por la sociedad.
Sus derechos económicos y políticos quedan suspendidos mientras

se mantengan en cartera, es decir libre de pago y no se computa para
establecer quórum ni vocaciones en junta. La sociedad emisora que las
adquiere no puede legalmente mandarla por más de dos años y por
un monto que supere el 10% del capital suscrito. De lo contrario, debe
reducir su capital para amortizarlas o bien recolocarlas entre los accio-
nistas y terceros
¿Qué son acciones liberadas?
Son acciones que se entregan a los accionistas cuando la junta general

de accionistas acuerda o delega en el directorio su facultad de capitalizar
las utilizadas o reservas libres de la sociedad.
¿Qué son las acciones sin derecho a voto?
Son acciones que están privadas del derecho político mas importante,
el voto en juntas, pero que simultáneamente poseen ciertas ventajas,
como el derecho a un dividendos preferencial, a que informe semes-
tralmente de la gestión de la sociedad y a que se pueda impugnar los
acuerdos que vulneren los derechos conferidos por la ley o el estatuto
a sus titulares.
¿Qué son primas de capital?
La prima de capital es el pago adicional que debe realizar un accionista

al suscribir acciones por encima de su valor nominal. El valor nominal
de una acción esta fijado por el estatuto de una sociedad y resulta de
la división del monto del capital social entre el monto total de acciones
emitidas. La prima es el sobreprecio del valor de colocaciones de una
acción que es determinado por el estatuto o por la junta que aprueba el
aumenta de capital. La prima atiende generalmente al valor real mayor
que posee patrimonialmente la sociedad, por encima del capital social.
Tiene mayor aplicación en el proceso de oferta públicas de adquisición
(OPA), como forma de tribuir a los accionista de una sociedad cuyo
control se desea adquirir. El mecanismo de (OPA) propicia que esta pri-
ma por control se haga excesiva a todos los accionistas – mayoritario y
minoritario – por igual.
¿Cuánto puede adquirir la sociedad sus propias acciones?
La Ley General de Sociedades autoriza a una sociedad emisora de

adquirir sus propias acciones cumpliendo determinados requisitos con el
cargo al capital, previo acuerdo de reducción; con el cargo a utilidades
o reservas libre para amortizarlas sin reducir el capital; con el cargo a
utilidades o reservas libres para amortizarlas sin reducir el capital a
cambio de títulos de participación; con cargo a utilidades o reservas
libres sin necesidad de amortización; y con cargo a utilidades o reservas
libres para mantenerlas en cartera.
Diagrama Típico
D 1 D 2 D 3 D 4 ………………… D °° (dividendos)
|------|------|------|------|------|------|------|
0 1 2 3 4 ………………… °°
En el caso de las Acciones que pagan un Flujo de Dividendos (D) a

través del tiempo y, como en éste caso NO hay obligaciones de devolver
el capital, se usa horizonte infinito.
Ecuación de Valuación (de Myron Gordon)
La Matemática Financiera se auxilia de la Estadística.
D1
P (g = Tasa de crecimiento de los dividendos)
ig
Modelo de dividendos de Gordon y

Shapiro
El valor presente del mercado de un valor es la suma de la corriente
de dividendos esperados del valor.
P = (1+b) r A / K - r b.
- A es el total de activos de la empresa.
- 1 - b es la tasa de distribución.
- r es la tasa que anticipa la empresa de crecimiento.
- b es la tasa que anticipa la empresa de retención corriente.
- K es la tasa de descuento del mercado.
P = D / K - g de donde D es el dividendo por acción y G la tasa de

crecimiento en los dividendos.
Ejemplo:
El señor Lukas va a determinar el precio de las acciones del LUFY

LTDA., asesorado por una firma de finanzas llega a las siguientes con-
clusiones:
Dividendos $2, Tasa de descuento de mercado 20%, crecimiento de

dividendos 15%:
P = 2 / (0.2 -0.15) = $40 El señor Lukas concluye que puede ofrecer

$40 por acción en 100 acciones de LUFY LTDA. Pero la afirma de finanzas
le indica que las acciones están actualmente a $50, por lo tanto debe
revisar sus cálculos o abandonar las acciones por sobre valuación.
Modelo de valuación de utilidades

El valor de mercado de un valor lo determina el valor presente de
todas las utilidades futuras.
Pt = Et - It / (1+K) t
- Pt es el precio de mercado de la acción en el período T.
- Et son las ganancias por acción ene l período T.
- It es la inversión por acción en el período T.
- K es la tasa de descuento del mercado.

Ejemplo:
Una empresa espera anualmente utilidades de $8, de los cuales espera

retener $5 anuales para reinvertida, la tasa de descuento subjetiva que
el inversionista atribuye a la compañía es del 12%
P = (8 -5) / (1+0.12)t = 3 / 0.12 = $25 "a perpetuidad"
Ejemplo:
El señor Lukas desea invertir en LUFY LTDA., si su rango de precios

por acción es entre $16 a $20. La inversión sería por dos años. Hace
dos años las utilidades de dicha empresa fueron $6 y las utilidades de
reinversión $4. El año pasado fueron $7 y $5 se reinvirtieron. El señor
Lukas espera que la compañía continuará con un pago de dividendos de
$2 y espera una tasa de rendimiento sobre inversión del 11%. Por tanto
esta dispuesto a comprar 100 acciones de LUFY LTDA. Y a conservaras
durante 2 años siempre y cuando gane un mínimo del 11%.
P = E 1 -I 1 + E 2 -I 2 + P 2
P = E 1 -I 1 + E 2 -I 2 + P 2
(1+k) (1+k)2 (1+k)2
P = (8-6) / 1.11 + (9-7)/(1.11)2 + 18 / (1.11)2 = 1.80+ 1.62 +14.61 = $ 18.03

P = (8-6) / 1.11 + (9-7)/(1.11)2 + 18 / (1.11)2 = 1.80+ 1.62 +14.61 = $ 18.03
El valor de mercado de las acciones es $17.25 y Lukas decide invertir
en las $100 acciones.
Nuevos Instrumentos y Mecanismos de

Mercado
ADR
El Ameritan Depositary Receipts (ADR) es un certificado negociable que
representa las acciones emitidas por una compañía no estadounidense,
que se vende en el mercado americano.
Se trata de un documento de participación del capital de una empresa,

que brinda a sus tenedores los derechos y obligaciones inherentes al
título original que representa. Este certificado es emitido por un banco
de los Estados Unidos de Norteamérica que actúa como depositario y es
quién aparece, ante el emisor, como titular de las acciones subyacentes
a los ADR’S. El ADR puede equivaler a una fracción o múltiplo de la
acción que representa.
En el Perú tenemos algunos ADR´s, por ejemplo de las empresas BUE-

NAVENTURA y CREDICORP. También hay ADR´s de empresas de países
sudamericanos que cotizan sus acciones en el mercado Americano.
GDR
Es un programa estructurado como una Regla 144A en los Estados
Unidos y una oferta pública fuera de los Estados Unidos.
Se negocian en múltiples mercados, principalmente en la Bolsa de

Luxemburgo o en el SEAQ (Stock Exchange Automated Quotation Sys-
tem) basado en Londres.
Los GRDs son elegibles para liquidarse en DTC, Euroclear o Cedel
Titularización
Es la operación financiera que hace posible transferir activos mediante
la construcción de un patrimonio separado o autónomo, el mismo que sir-
ve de base para emitir valores que representen derecho de participación,
crediticios o mixtos vinculados a dicho patrimonio, los activos usualmente
titulizables son cuentas por cobrar operaciones de leasing etc.
Derivados financieros
Definición
Los derivados financieros como su nombre indica son productos que
derivan de otros productos financieros. En definitiva los derivados no son
más que hipotéticas operaciones que se liquidan por diferencias entre el
precio de mercado del subyacente y el precio pactado.
Finalidad de los derivados

Se trata de productos destinados a cubrir los posibles riesgos que
aparecen en cualquier operación financiera, estabilizando y por tanto
concretando el coste financiero real de la operación. Por supuesto y
puesto que se trata de productos con un efecto palanca muy elevado,
pequeñas inversiones pueden generar substanciosos beneficios y a la
inversa en su gran mayoría son operaciones de especulación pura.
Tipos de productos derivados

El futuro no es más que una promesa, un compromiso entre dos par-
tes por el cual en una fecha futura una de las partes se compromete a
comprar algo y al otra a vender algo, aunque en el momento de cerrar
el compromiso no se realiza ninguna transacción. Dentro de estos tipos
de productos tenemos: las opciones, los futuros financieros, los swaps,
etc.
Las opciones
La Opción es un derecho a comprar o vender algo en el futuro a un
precio pactado, a diferencia de los futuros en las opciones se requiere el
desembolso de una prima en el momento de cerrar la operación. Las op-
ciones además podrán ser opciones de compra, CALL o de venta PUT.
Futuros financieros
Definición
Se trata de una apuesta a futuro sobre el precio de un activo subya-
cente. Así pues adquirimos un compromiso de comprar o vender algo a
un determinado precio.
Su principal característica a diferencia de las opciones es que el be-

neficio o pérdida no está limitado.
Tipos
Los futuros los podemos agrupara en función de los distintos activos
subyacentes.
- Divisas, compromisos de comprar o vender una determinada divisa

a un determinado tipo de cambio.
- Tipos de interés, compromiso de tomar o dar prestado a un deter-

minado tipo de interés.
Swaps de divisas
El sistema clásico, hoy en desuso, el banco presta la divisa que va a
vender a su cliente y deposita en la cuenta de este la divisa adquirida,
de forma que el préstamo y el depósito tengan el mismo vencimiento.
El costo para el cliente de la divisa adquirida a plazo viene determinado
por los intereses de ambas divisas, la vendida y la comprada, según la
sencilla fórmula de divisas a plazo.
Fondos mutuos
Los fondos mutuos reúnen dinero proveniente del público para invertir-
lo en valores, entregando a cambio certificados de participación. De esta
manera se diluye el costo de una administración profesional (analistas
de inversión) y se diversifica el riesgo (invirtiendo en la mayor cantidad
de valores). Los fondos mutuos pueden ajustarse a diversos perfiles
de inversión: por tipo de valor (acciones, obligaciones, combinación de
ambos), por moneda, orientado a sectores productivos, por el plazos de
vencimiento de los valores, etc. Los inversores no deben perder de vista

que la inversión en cuotas de un fondo mutuo no equivale a un depósito
de ahorro. Es decir, la adquisición de estas cuotas no genera intereses
sino rendimientos, los cuales se obtienen como resultado de la ganancia
o pérdida de las inversiones realizadas con los recursos del fondo.
Fondo de inversión
Es un patrimonio integrado por aportes de personas naturales y ju-
rídicas para su inversión en los valores y demás activos señalados en el
marco legal (LMV, reglamento de fondos y reglamentos internos), son
también conocidos como fondos de capital cerrados, debido a que su
número de cuotas es fijo y no son susceptibles de rescate, reembolso
o de incremento en su valor por nuevas aportaciones. No obstante, la
asamblea general de partícipes podrá excepcionalmente acordar que se
efectúen nuevas aportaciones o se aumente el número de cuotas.
Clasificadoras de riesgo
Las empresas clasificadoras de riesgo son empresas especializadas
que emiten opinión sobre la capacidad de un emisor para cumplir con
las obligaciones asumidas al emitir por oferta pública, bonos e instru-
mentos de corto plazo, de acuerdo a las condiciones establecidas (tasa
de interés, plazo, etc.).
De esta manera, los inversores pueden conocer y comparar el riesgo

de estos valores, sobre la base de una opinión especializada. Cuanto
mejor sea la clasificación de riesgo mayor será la posibilidad de que la
empresa cumpla con las obligaciones de pago asumida, sin embargo, el
dictamen de clasificación no constituye una recomendación para comprar,
vender o mantener un valor clasificado, es tan sólo una opinión respecto
a la calidad del valor.
Según la legislación vigente en el Perú, los emisores de bonos y otras

obligaciones deben contar con la opinión de al menos dos empresas
clasificadoras de riesgo.
Las clasificadoras de riesgo que a la fecha operan en el Perú son Apoyo

& Asociados Internacionales S.A. Clasificadora de Riesgo, Clasificadora
de Riesgo Pacific Credit Rating SAC, Class & Asociados S.A. Clasificadora
de Riesgo, Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.
Riesgo económico
ECONOMIC RISK. Contingencia de una empresa dada por la variabi-
lidad del índice de recuperación de la inversión..
Riesgo financiero
FINANCIAL RISK. Contingencia de una empresa dada por la falta de
liquidez, que reduce la rotación de operaciones por la falta de capital
de trabajo..
Bolsa de productos
La Bolsa de Productos es una asociación civil sin fines de lucro, cuya
finalidad es proveer a sus miembros de la infraestructura y servicios
adecuados para la realización de transacciones de productos, títulos re-
presentativos y contratos sobre productos. Esta bolsa posibilita la concu-
rrencia de ofertantes y demandantes, un mayor grado de estandarización
mediante la negociación de productos bajo normas de calidad. También
proporciona información relevante para el mercado y otorga la posibilidad
de financiamiento mediante las operaciones de reporte. Por otro lado,
da a los partícipes de este mercado la seguridad de cumplimiento de lo
pactado en la negociación, mediante su sistema de garantías y la solución
rápida de conflictos a través de conciliación o arbitraje.
Índice General
Presentación 3
Capítulo 01
Nociones generales sobre finanzas 5
¿Qué son las finanzas? 5
Nociones generales de finanzas 7
Finanzas 7
Función de la dirección de finanzas 7
El mercado financiero 8
La función financiera en la empresa 8
Importancia de las finanzas 8
Flujo de tesorería entre los mercados de capitales y las operaciones de la empresa 8
El sistema financiero de la empresa 9
Gráfico: el sistema financiero de la empresa 10
Estructura del sistema financiero nacional 11
Estructura del mercado de valores en el Perú (*) 13
Estructura reguladora del sistema financiero nacional 14
Herramientas y aplicaciones del análisis financiero empresarial 15
Capítulo 02
Tasas, índices y porcentajes 17
Tanto por Ciento (T) 17
Tasa 17
Problemas de aplicación de tanto por ciento 18
Porcentaje (P) 18
Problemas de aplicación de porcentaje 18
Problemas de aplicación del calculo de la base 19
Elementos que intervienen en el tanto por ciento 20
Índice 20
Problemas de aplicación de índices 21
Porcentaje sucesivo 21
Método I 21
Método II 22
Porcentajes equivalentes 22
Porcentaje sobre el precio de costo y el precio de venta 22
Problemas de aplicación sobre el precio de costo y el precio de venta 23
Precio de lista 23
Problemas de aplicación sobre el precio de lista 24
Capítulo 03
Diagramas de tiempo - valor y flujo de caja 25
Diagrama de flujo de caja 26
Flujo de caja convencional 27
Flujo de caja no convencional 28
Capítulo 04
El valor del dinero en el tiempo: el interés simple 29
El valor del dinero en el tiempo 29
Interés 29
Calculo del interés simple 30
Interés simple con variaciones en las tasas de interés 30
Interés simple 30
Monto capital stock final o valor futuro 31
Interés simple 31
Periodo de tiempo comprendido entre dos fechas 32
Año bancario según BCRP 33
Número de unidades de tiempo en un año bancario 34
Variaciones en la tasa de interés 35
Inclusión y exclusión de días cuando se producen variaciones de tasas 35
Los numerales 38
Variaciones en el principal (numerales) 38
Procedimiento bancario de cálculo de interés simple a través de numerales 40
Numerales con variaciones de tasas 41
Lista de fórmulas a interés simple 42
Problemas de interés simple 43
Capítulo 05
El descuento 49
Simbología 49
Documentos de crédito 50
Descuento racional simple 51
Descuento bancario 53
Descuento bancario simple 53
Cálculo del valor liquido 54
Cálculo del valor nominal 55
Descuento comercial 55
Simbología 55
Descuento comercial unitario 56
Descuento comercial sucesivo 56
Precio de venta (último precio rebajado) 57
Ejercicios de aplicación 58
Fórmulas de descuento simple 60
Capítulo 06
Calculo racional o matemático a interés compuesto 61
Definición 61
Stock 61
Stock inicial 61
Stock final 61
Tasa de interés por período 62
Tiempo 62
Las tasas de interés 62
Flujo 62
Rendimiento vs. Riesgo 64
La tasa nominal y la tasa proporcional o periódica 64
Las tasas de interés efectivas 65
Ejemplo de aplicación 67
Tasas equivalentes 68
Tasa equivalente partiendo de una tasa efectiva dada 68
Tasa nominal equivalente a una tasa efectiva dada 70
Factores que afectan a una tasa de interés efectiva 72

Tasa nominal y capitalización 72
Comisiones 73
Comisión adicional a la tasa 73
Comisión flat 73
Devaluación o riesgo cambiario 74
Retención 75
Capítulo 07
El valor presente o stock inicial y el valor final o stock final 77
La capitalización 77
La actualización 78
Calculó de la tasa de interés (i) implícita en un stock final 78
Calculo del número de periodos (n) de capitalización para un stock final 79
Interés devengado en cualquier período capital1zable 80
Ecuaciones de valor equivalente a interés compuesto 80
Calculo del interés compuesto 80
El interés compuesto 81
Lista de Fórmulas 83
Capítulo 08
Clasificación de las series o flujos de efectivo 85
Clasificación de los flujos de efectivos constantes (R) 85
Capitalización de una serie o flujo uniforme 86
Demostración de la suma de terminos en progresión geométrica 88
El fondo de amortización o sinking fund 89
Observaciones 89
Capítulo 09
Actualización de series uniformes temporales y series perpetuas 91
Amortización 91
La recuperación de un capital 93
Calculo del periodo (n) de un flujo constante de efectivo (r) 94
Cálculo de la tasa de interés (i) implícita en un flujo constante de efectivo (r) 96
Problemas propuestos 97
Capítulo 10
Capítulo 11
Circuito matemático – financiero 105
Factores múltiples 106
Aplicación de los factores múltiples 106
Ejemplo de aplicación 106
Capítulo 12
Sistema de repago de deuda 109
Método francés 110
Capitalización del flujo (R) 111
Préstamo a recuperar en cuotas periódicas 112
El método alemán 112
El método americano 113
Ejercicio de aplicación 114
Ejercicio para usted 115
Corrección de los intereses por variación de las tasas 116
Enunciado 116
Aplicaciones en los ahorros 118
Caso de Aplicación: 120
Capítulo 13
Capitalización continua de series discretas y series continuas 121
Serie discreta con capitalización continua 122
Serie continua capitalización continua 126
Capítulo 14
Tasas usadas en el sistema financiero nacional 129
Tasa vencida 129
Tasa adelantada 129
Tasa adelantada equivalente a una tasa vencida 129
Tasa vencida (i) equivalente a una tasa adelantada (d) 131
Factores de descuento 131
Tasa de interés convencional compensatorio 133
Tasa de interés moratorio 133
Tasa de interés total en mora (itm) 134
TAMN, TAMEX, TIPMN, TIPMEX 135
Tasa efectiva en soles de depósitos en moneda extranjera (dólares) 136
Tasa discreta y continua 138
Tasas explicitas e implícitas 138
Tasa de interés legal 139
Moneda Nacional 139
Moneda Extranjera 139
Tasas usadas en el sistema financiero internacional 140
Capítulo 15
Análisis de las variables económicas 141
Índice de precios al consumidor (IPC) 141
Datos básicos para la obtención del IPC 141
Canasta familiar 141
Estratificación de la canasta familiar 142
Gasto de consumo de los hogares 142
Estructura de la canasta familiar 142
Cálculo del IPC 142
La inflación y su medida 142
La inflación 142
Grados de inflación 143
Teorías explicativas de la inflación 143
Inflación de demanda 144
Inflación de costos 144
Inflación estructural 145
Inflación importada 145
Cálculo de la tasa de inflación 146
Variaciones temporales (variaciones de inflación) 146
Ritmo inflacionario 147
Tasa de interés real o constante 149
Tasa de interés ajustada por inflación o tasa de interés corriente 152
Tasa efectiva en moneda nacional de depósitos en extranjera 153
Capítulo 16
Cálculo bancario y comercial 155
Análisis de préstamos y créditos 156
Con Tasa Nominal Anual 156
El interés adelantado 158
Relación entre la tasa nominal y la tasa efectiva dado el interés adelantado 159
En la banca 162
La comisión de Retención 162
La comisión Flat 162

Mas sobre la comisión de Retención y la comisión FLAT 164
El préstamo bruto 165
Fórmula para preparar tablas de factores de préstamo bruto (X) 166
Cuando la tasa es nominal anual (J) 166
Análisis de descuento de letras: con tasa nominal anual 167
El interés 167
El descuento 168
Veamos como Calcular (d) 168
Un absurdo del descuento bancario simple 169
LAS AMORTIZACIONES: Otra complicación bancaria 171
Análisis de créditos comerciales: con tasa nominal anual 172
La fórmula del comerciante 172
El costo de un crédito comercial 173
Relación entre la tasa de interés y tasa de descuento 176
Descuento racional compuesto 177
Descuento bancario compuesto 180
Calculo del valor liquido 180
Calculo del valor nominal 182
Calculo del descuento bancario compuesto 182
Ejemplo de operaciones financieras a mediano y largo plazo 183
Hasta julio 1985 183
Metodología actual 184
Capítulo 17
El mercado de valores 187
¿Cómo surge el negocio de la bolsa? 187
Letras, Pagares, Papeles Comerciales 188
Bonos 188
El mercado de valores 189
Concepto 189
Clasificaciones del mercado de valores 190
Características 190
Registro publico de valores e intermediarios 191
Concepto 191
Características del Registro 193
Oferta publica de valores 193
Naturaleza Jurídica 193
Clases de oferta pública 193
Mercado Primario de Valores 194
Valores Mobiliarios 194
Acciones 194
Bonos 195
Mecanismos centralizados de negociación 195
Bolsas de valores 195
Concepto 195
Estructura Orgánica 196
Instituciones de compensación y liquidación de valores 198
Funciones 198
Valores Negociables 198
El Cautiverio Bursátil 199
Mecanismos centralizados de negociación 199
Rueda de Bolsa 200
Sistema de Negociación Electrónica de la Bolsa -ELEX- Electronic Exchange 202
Los Márgenes del Mercado 202
Rueda de bolsa 206

Compra de acciones 23/9/94 206
Venta de acciones 24/10/94 206
Indicadores bursátiles 209
Indicadores por Valor 209
Las Cotizaciones en Bolsa: definición y tipos de cotización 209
Valor Contable 209
El Índice de Lucratividad 210
Frecuencia de negociación 211
Indice Precio Lucro Price Earning ratio (PER) 211
Capitalización Bursátil 212
Otros indicadores bursátiles 212
Precio Ex - Derecho 213
Float 213
Indicadores de mercado 214
Uso de índices y promedios como indicadores de mercado 214
Capítulo 18
Matemática financiera aplicada a los instrumentos de inversión / financiación en el
mercado de valores 219
El mercado de dinero: instrumentos de corto plazo 219
Letras 219
Pagares 220
Ecuación de valuación: cálculo de precios y rendimientos 221
Mercado de capitales: instrumentos de largo plazo 226
Bonos 226
Un caso estudio real 228
Bonos del estado: interés capitalizable 228
Acciones 229
Los otros tipos de acciones 230
Modelo de dividendos de Gordon y Shapiro 232
Modelo de valuación de utilidades 232
Nuevos Instrumentos y Mecanismos de Mercado 233
ADR 233
GDR 234
Titularización 234
Derivados financieros 234
Definición 234
Finalidad de los derivados 234
Tipos de productos derivados 234
Las opciones 235
Futuros financieros 235
Definición 235
Tipos 235
Swaps de divisas 235
Fondos mutuos 235
Fondo de inversión 236
Clasificadoras de riesgo 236
Riesgo económico 236
Riesgo financiero 237
Bolsa de productos 237
Índice General 239

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Matemática Financiera

Programa de Computación, Diseño y Extensión 1

© Matemática Financiera - Grupo IDAT

Director Ejecutivo : Sr. Jaime Benavides Flores.

Diseño y Diagramación : Rogger´s Publicidad E.I.R.L. - J.A.O.

Por ello, las finanzas significan mas que buscar rentabilidad: es un

El costo de oportunidad es el rendimiento que alguien deja de percibir

El valor del dinero en el tiempo consiste en la apreciación de que un

Entendido el problema del valor del dinero en el tiempo es posible dar

Es importante entender algunos otros aspectos que permiten visualizar

La contabilidad ofrece un gran aporte a las finanzas en tanto disponi-

La contabilidad sólo incluye el valor del dinero en forma parcial porque

Análogamente, la contabilidad excluye el riesgo porque toma con

La economía aporta a las finanzas la perspectiva global del sistema

Debido a la gran presión tributaria que sufren las empresas peruanas,

Nociones generales de finanzas

Función de la dirección de finanzas

- Decisiones de inversión o presupuesto de capital. Se refiere a

- Decisiones de financiamiento. Se refiere a ¿Cómo conseguir los

- Decisiones de Operación o Resultados. Se refiere a la obtención

Importancia de las finanzas

Flujo de tesorería entre los mercados

1. Incremento de la tesorería mediante la venta de activos financieros

2. Tesorería invertida en operaciones de la empresa, y utilizada para

3. Tesorería generada por las operaciones de empresa.

4 .b Tesorería restituida a los inversionistas.

MERCADO DE DINERO MERCADO DE CAPITALES

La función financiera en la empresa

El aspecto financiero (disponibilidad de fondos) y el aspecto econó-

Consecuente con el objetivo rentabilidad, la dirección financiera deberé

Consecuente con el objetivo liquidez, deberá plantear el flujo de fon-

Si se mantienen los fondos en efectivo se favorecerá la liquidez, pero

Si se invierten los fondos en bienes de uso, puede perjudicarse la

Estas situaciones se presentan en la empresa en todo momento, por

LIQUIDEZ Vs. RENTABILIDAD

El sistema financiero de la empresa

Estos planes, traducidos a nuevos soles, se convierten en el presu-

Se debe controlar periódicamente el presupuesto y su ejecución con

Se pone en marcha el presupuesto y, en su ejecución, se realiza la ge-

Periódicamente, se recomienda hacer cada mes, el control para verifi-

Para el control financiero, el ejecutivo está prevenido de una serie de

La línea punteada nos indica que el control realizado ha dado como

Como se puede apreciar, el proceso es continuo y el sistema es cerrado

Gráfico: el sistema financiero de la empresa

Estructura del sistema financiero nacional

Estructura del mercado de valores en el Perú (*)

*Según el Decreto Legislativo Nº 861

MECANISMOS, OPERACIONES E INSTRUMENTOS EN EL MERCADO DE VALORES

MECANISMOS OPERACIONES INSTRUMENTOS

RUEDA - Al Contado - Acciones Comunes

MESA DE NEGOCIACION - Al Contado - Bonos (Públicos y Privados)

MESA DE PRODUCTOS - Sport - Certificados de Depósitos de Productos

Estructura reguladora del sistema financiero

Herramientas y aplicaciones del análisis financiero

c. El 6.5% = 6.5/ 100

a. El 12% = 12/ 100 = 0.12 En tasa.

b. El ¾% = 0.75 /100 = 0.0075 En tasa.

Problemas de aplicación de tanto por ciento

Por regla de tres:

PC’s 8’ ----------------- 100 %

X = 4.5 * 100 = 56.25 %

Un inversionista a invertido $50 000 en la Bolsa de Valores de Lima

Por regla de tres:

$170 000 ----------------- 100 %

Precio de venta: $ 10001.151.10*0.83 = $ 1049.95

(115 110 83)