CAPITAL DE TRABAJO

ElCapital Neto deTrabajo, o Fondo de Maniobras, es un indicador de tipo financiero muy importante que todaempresa debe tener constantemente analizado, con el objetivode conocer de dnde provienen y hacia dnde van sus flujos de efectivo e incluso con el objetivo de llegar a prever los movimientos futuros, logrando predicciones del capital neto de trabajo presupuestado o necesario. Es denominado (capital corriente, capital circulante, capital de rotacin, fondo de rotacin o fondo de maniobra), que es el excedente de los activos de corto plazo sobre los pasivos de corto plazo, siendo una medida de la capacidad que tiene una empresa para continuar con el normal desarrollo de sus actividades en el corto plazo. Se calcula restando, al total de activos de corto plazo, el total de pasivos de corto plazo.Cualitativamente excedente del activo circulante sobre el pasivo circulante, o el importe del activo circulante que ha sido suministrado por los acreedores a largo plazo y por los accionistas. Cuantitativamente, es el importe del activo circulante. En esta interpretacin se considera que el activo circulante es el capital bruto de trabajo y el excedente del activo circulante sobre el pasivo circulante es el capital neto del trabajo. Su estructura,est determinada por las partidas que conforman el activo circulante, las cuales a su vez son las que permiten establecer la calidad del mismo. Contiene los siguientes rubros: Efectivo en Caja y Bancos Valores Negociables Cuentas por Cobrar Inventarios

Corresponde a la diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante, es decir, entre los recursos de corto plazo y las obligaciones de corto plazo. Al adoptarse el capital de trabajo como base para la preparacin del estado de cambios en la posicin financiera, se le est asignandoal concepto fondos un carcter amplio que comprende a todos los recursos y obligaciones de corto plazo. As, puede reconocerse un ingreso de fondos tanto cuando se produce una entrada de dinero como cuando se hace un cargo a una cuenta por cobrar, a una cuenta de existencias o a otros rubros del activo circulante, o bien cuando disminuye una cuenta del pasivo circulante; del mismo modo existe un egreso de fondos no slo cuando ocurre una salida de disponibilidades o una disminucin de otros recursos del activo circulante, sino que tambin cuando se contrae una obligacin a corto plazo. Definicin de los Economistas CAPITAL DE TRABAJO BRUTO = ACTIVOSCORRIENTES Definicin Contable CAPITAL DE TRABAJO = ACTIVOS CORRIENTES PASIVOS CORRIENTES Definicin Financiera CAPITAL DE TRABAJO = ACTIVOS CORRIENTES - PASIVOS ESPONTNEOS

IMPORTANCIA DE CAPITAL DE TRABAJO

El concepto de capital de trabajo como equivalente de fondos da lugar, en consecuencia, a un movimiento muy similar al que ocurre con el de caja. Sin embargo, el objetivo es distinto, por cuanto lo que se pretende en el primer caso es identificar la situacin financiera de corto plazo con todas las partidas que conforman el activo y pasivo circulantes: Alta participacin de los activos circulantes en los activos totales de las empresas por lo que los primeros requieren una cuidadosa atencin.

Cumple dos funciones, una econmica y otra financiera. En su funcin econmica puede ser considerado como bienes complementarios y heterogneos de produccin que concurren a la creacin de productos y servicios por parte de la empresa. En su funcin financiera se incluye lograr una adecuada relacin entre los ritmos de liquidez y exigibilidad de los activos y pasivos circulantes respectivamente, garantizando la solvencia Evita desequilibrios que son causa de fuertes tensiones de liquidez y de situaciones que obligan a suspender pagos o cerrar la empresa por no tener el crdito necesario para hacerle frente. Una gran parte del tiempo es dedicado por la mayora de los administradores financieros a las operaciones internas diarias de la empresa, las cuales caen bajo el terreno de la administracin del capital de trabajo. La rentabilidad de una empresa puede verse afectada por el exceso de inversin en activo circulante. Es inevitable la inversin en efectivo, cuentas por cobrar e inventarios, aunque s lo sea en plantas y equipos que pueden ser arrendados. Esto se une a que en ocasiones, el acceso al mercado de capital a largo plazo se dificulta, por lo que debe haber un basamento slido en el crdito comercial y en prstamos bancarios a corto plazo, todo lo cual afecta el capital de trabajo. Existe una relacin estrecha y directa entre el crecimiento de las ventas y la necesidad de financiar los activos circulantes, relacin que se percibe como causal. La supervivencia de la empresa, traducida en su capacidad para cubrir sus obligaciones a corto plazo en la medida en que stas venzan, o la probabilidad de ser tcnicamente insolvente, lo cual se resume en el riesgo, depende de la adecuada gestin del capital de trabajo. Existencia de inversiones circulantes que deben financiarse con fondos permanentes. Estas inversiones son en esencia:

Stock de seguridad; es decir, stock permanente en la empresa para mantener la correcta rotacin sin interrupciones y un adecuado ndice de rentabilidad. Parte de la tesorera que deba permanecer inmovilizada por alguna razn (ejemplo: cuentas de retencin e inversiones financieras). Cumple dos funciones, una econmica y otra financiera. En su funcin econmica puede ser considerado como bienes complementarios y heterogneos de produccin que concurren a la creacin de productos y servicios por parte de la empresa. En su funcin financiera se incluye lograr una adecuada relacin entre los ritmos de liquidez y exigibilidad de los activos y pasivos circulantes respectivamente, garantizando la solvencia.

CARACTERSTICAS Corta vida de los activos involucrados Dinamismo Dependencia del ciclo productivo Divisibilidad Sensibilidad a determinados factores

1. Estimacin a travs de variables de Stocks Mtodo Contable Mtodo del Ciclo La estimacin puede ser Global o Rubro a Rubro Para el clculo se utilizan Ratios o Mtodos Estadsticos (por ejemplo, regresin) 2. Estimacin a travs de variables de Flujos Los mtodos de estimacin dependen fuertementedel objetivo perseguido

ESTADOS DE CAMBIO EN LA POSICIN FINANCIERA Hasta no hace muchos aos, los estados financieros bsicos ms comnmente preparados por las empresaseran el balance general y el estado de resultados, hecho que no debe extraar si tenemos presente que dichosestados correspondan a los que eran exigidos, especialmente para dar cumplimiento a disposiciones decarcter impositivo. Con el correr del tiempo los requerimientos de informacin de las empresas no fueron totalmente satisfechospor los estados antes mencionados. Efectivamente, surgi la necesidad de conocer con mayor grado deanlisis el movimiento financiero, principalmente de corto plazo. Por otra parte, los cuerpos normativos deorden contable existentes en el pas fueron adaptados a esta nueva realidad, y es as como tanto el Colegio deContadores como la Superintendencia de Valores y Seguros establecieron la exigencia de preparar el estadode cambios en la posicin financiera. El estado de cambios en la posicin financiera tiene por objeto dar a conocer el movimiento financiero de unaempresa correspondiente a un perodo.En nuestro medio se ha adoptado la modalidad de preparar el estado de cambios en la posicin financieraidentificando el concepto de fondos (recursos financieros) con el de capital de trabajo. Sin embargo, debetenerse presente que existen otras acepciones del trmino fondos, y tanto es as, que actualmente existe unatendencia a preferir ms bien su identificacin con recursos disponibles. Conocer el monto del capital de trabajo de una empresa, como as tambin sus aumentos y disminucionesdurante un perodo determinado, puede ser una informacin valiosa para distinguir claramente la diferenciaque existe entre el resultado econmico y los efectos de las operaciones en la posicin financiera de cortoplazo.En general, podemos decir que el resultado econmico se afecta cada vez que se reconoce una ganancia o unaprdida, el capital de trabajo slo sufre

una modificacin cuando se produce algn desplazamiento entre lossectores circulantes y no circulantes del balance. Esto ltimo nos permite formular las siguientes reglas para reconocer las operaciones que pueden significarvariaciones en el capital de trabajo: a) Operaciones en que intervienen exclusivamente cuentas del activo y pasivo circulantes. 1 Necesariamente se produce una compensacin entre las distintas cuentas del sector circulante, no afectndoseel capital de trabajo. Ejemplos: depsito en un banco, compra de mercaderas al contado, compra demercaderas a 90 das, cancelacin factura a un proveedor, aceptacin de una letra a un acreedor, etc. b) Operaciones en que intervienen exclusivamente cuentas del activo y del pasivo fijo o no circulante. Elcapital de trabajo no experimenta variacin alguna puesto que no intervienen rubros del sector circulante delbalance. Ejemplos: adquisicin de un activo fijo, contrayndose una deuda a largo plazo, capitalizacin de unareserva, amortizacin de un activo intangible, conversin de una deuda a largo plazo en acciones de propiaemisin, etc. c) Operaciones en que intervienen una o ms cuentas del sector circulante y una o ms cuentas delsector fijo o no circulante. Se produce necesariamente un aumento o una disminucin del capital de trabajo. Ejemplos: emisin y colocacin de Bonos, compra de activo fijo tangible al contado o con un crdito a cortoplazo, adquisicin de acciones que tienen el carcter de una inversin permanente, venta al contado de activofijo tangible, etc. En cuanto a la metodologa para la preparacin del estado de cambios en la posicin financiera se ha optadopor aquella que se encuentra ms difundida en la

prctica; esto es, considerar que los flujos financieros(recursos obtenidos y recursos aplicados) estn referidos a los movimientos que experimenta el capital detrabajo. El mismo enfoque considera el Boletn Tcnico N 9, del Colegio de Contadores, del 14 denoviembre de 1978. Cuando se prepara un estado de cambios en la posicin financiera no es necesario analizar operacionesindividuales, puesto que lo que persigue es determinar los recursos financieros obtenidos y los recursosfinancieros aplicados durante un determinado perodo. Por lo tanto, basta con comparar los saldos de lasdistintas cuentas correspondientes a dos balances sucesivos para establecer el aumento o disminucin neta decada una de ellas. Est claro que para que la comparacin sea vlida, es necesario que ellas estn expresadasen valor monetario de la misma poca. Esto se logra simplemente actualizando el balance del ejercicioanterior, aplicando un ndice representativo de la desvalorizacin monetaria, que en el caso de nuestro pascorresponde al IPC (ndice de Precios al Consumidor). Para la preparacin del estado se puede desarrollar una hoja de trabajo en la que, en primer trmino, se vacanen las dos primeras columnas los saldos de las cuentas de los balances a comparar.El paso siguiente consiste en anotar la diferencia neta de cada cuenta, segn ella corresponda al sectorcirculante o al sector no circulante, utilizando para ello cuatro columnas: dos para registrar las variaciones delas cuentas del activo y pasivo circulantes (aumentos y disminuciones del capital de trabajo) y dos para anotarlas variaciones de las cuentas del sector no circulante (que en principio son indicativas de las razones que hanoriginado las disminuciones y aumentos del capital de trabajo). A continuacin corresponde formular en las dos columnas siguientes los ajustes en los casos que corresponday, finalmente, registrar en dos columnas los recursos aplicados y obtenidos.

En cuanto a los ajustes que hemos mencionado anteriormente, ellos deben hacerse cuando se presenta algunade las siguientes situaciones: Variaciones que tienen su origen en operaciones compensadas entre cuentas del sector fijo o no circulante. En este caso lo que procede es eliminar tales variaciones por cuanto no han tenido consecuencia alguna enel capital de trabajo. Variaciones Mixtas, es decir aquellas que se han originado por dos o ms operaciones de distintanaturaleza. Frente a una variacin de este tipo es necesario formular los ajustes que correspondan para tratarseparadamente la incidencia en el capital de trabajo de cada clase de operacin. 2 Una vez completada la hoja de trabajo, se procede a la preparacin del estado de cambios en la posicinfinanciera a base de la informacin contenida en sus dos ltimas columnas. Este estado comprende dos secciones, a objeto de presentar ordenadamente los distintos conceptos que hangenerado recursos financieros, como as tambin aquellos que han motivado la aplicacin de dichos recursos. A su vez, la primera seccin de recursos financieros obtenidos se subdivide en recursos provenientes de lasoperaciones y recursos provenientes de otras fuentes. La expresin recursos provenientes de las operaciones dice relacin con las transacciones que han generadoresultados durante el ejercicio. Los recursos provenientes de otras fuentes, en cambio, se refieren a aumentosdel capital de trabajo que, en general, no implican un resultado. La primera partida que usualmente se presenta como un recurso proveniente de las operaciones es la utilidadneta del ejercicio. Sin embargo, este resultado

econmico no siempre implica generacin de recursos desde elpunto de vista financiero, puesto que existen algunas operaciones que afectan al resultado, pero no al capitalde trabajo. En consecuencia, a partir de la utilidad neta es necesario agregar los cargos a resultados que no afectan alcapital de trabajo, tales como depreciaciones, amortizaciones, reconocimiento de perdidas devengadas enfiliales, etc.; y deducir los abonos a resultados que no afectan al capital de trabajo, como es el caso delreconocimientos de utilidades devengadas en filiales. Adems, deben agregarse o deducirse de la utilidad neta, las prdidas o las ganancias producidas poroperaciones que se incluyen como recurso financieros provenientes de otras fuentes, tales como la utilidadobtenida en la venta de un bien del activo fijo, la perdida resultante en la enajenacin de una inversin decarcter permanente, etc.Respecto del formato adoptado por la Superintendencia para el estado de cambios en la posicin financiera,cabe sealar las siguientes caractersticas: a) Los recursos financieros obtenidos se clasifican en dos secciones: recursos provenientes de las operacionesy otros recursos obtenidos. La primera representa el resultado econmico, ms los agregados y deduccionespor aquellas imputaciones hechas a prdidas y ganancias durante el ejercicio, pero que no tienen incidenciafinanciera, es decir, que no afectan al capital de trabajo; como as tambin por aquellas prdidas y gananciasde carcter no operacional. b) La disposicin del formato adoptado considera como recursos provenientes de las operaciones, tantocuando el monto de stos es positivo como as tambin cuando resulta negativo. Esta presentacin no est deacuerdo con lo dispuesto en el Boletn Tcnico N 9, del Colegio de Contadores, en que se establece que el saldo positivo constituye un recurso obtenido, y el saldo negativo un recurso aplicado.

c) Como una segunda parte del estado deben presentarse las Variaciones en los principales componentes delcapital de trabajo, las que deben mostrarse en una sola columna, empleando cantidades positivas para losaumentos del activo circulante y disminuciones del pasivo circulante, y cantidades negativas para lasdisminuciones del activo circulante y aumentos del pasivo circulante. Ejemplo de Cambio en la Posicin Financiera: ACTIVOS PASIVOS Ao 1 Ao 2 Ao 1 Ao 2 Banco 25000 22000 Proveedores 180000 210000 Clientes 230000 479800 Letras PxP 55000 98000 3 Existencias 650000 986000 Gastos Anticipados 30000 45000 Crdito L.Plazo 286000 Muebles 200000 296000 Capital 500000 836000 Deprec. Acumulada (40000) (74800) Utilidades Retenidas 250000 372000 Terrenos 210000 Utilidad del Ejercicio 160000 245000 Participacin Soc. Promex Ltda. 50000 83000 TOTAL 1145000 2047000 1145000 2047000 Datos adicionales: La variacin del IPC correspondiente al ao 2 es de un 20%.

En el ejercicio Ao 2 se compraron muebles por $500.000, a los que se les aplico un 125 decorreccin monetaria, de acuerdo a su tiempo de permanencia. La depreciacin de los muebles correspondientes al ejercicio asciende a $26.800. En el ejercicio Ao 2 se compr terrenos por $ 200.00, al que se le aplic un 5% de correccinmonetaria, por el periodo comprendido entre el mes de la compra y termino del ejercicio. En el ejercicio Ao 2 se compraron acciones por $20.000, alas que se le aplic un 155 de correccinmonetaria. Durante el ejercicio Ao 2 se contrajo una deuda a largo plazo, reajustable de acuerdo a la variacindel IPC. El monto reajustado de la deuda asciende a $286.000 De las utilidades retenidas se destin la suma de $100.000 a aumentar el capital. Durante el ejercicio del Ao 2 se aument el capital mediante un nuevo aporte por $100.000, al que sele aplico un 16% de correccin monetaria, por el periodo comprendido entre el mes en el que hizo elnuevo aporte y el termino del ejercicio. ESTA DE CAMBIO EN LA POSICIN FINANCIERA. Recursos financieros obtenidos. Provenientes de las operaciones: Utilidad del ejercicio 245.000 Ms (menos) cargos (abonos) a resultado operacional que no afectan al capital de trabajo: Depreciacin muebles 26.800 271.800

Provenientes de otras fuentes: Obtencin prstamo a largo plazo 286.000 Aumento de capital, por nuevo aporte 116.000 402.000 4 Total 673.800 Recursos financieros aplicados. Adquisicin de terreno 210.000 Adquisicin de muebles 56.000 Inversin en acciones (inversin permanente) 23.000 289.000 Aumento neto del capital de trabajo 384.800 Total 673.800 ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO El Estado de Flujo de Efectivo es otro de los estados financieros. Muestra los flujos de efectivo ocurridosdurante un perodo de tiempo. Su contenido revela los ingresos y egresos de efectivo provenientes oempleados en actividades operacionales, de financiamiento y de inversin, adems de a variacin neta delefectivo (aumento o disminucin). El propsito del Estado de Flujo de Efectivo, denominado tambin Estado de Flujo de Caja, se orienta apresentar informacin de los flujos de efectivo (ingresos y egresos) de una empresa, ocurridos durante unperodo determinado.

En el plano de los objetivos especficos la informacin contenida en este estado presentada y empleada enconjunto con la del Balance y Estado de Resultados ayuda a inversionistas, acreedores u otros usuarios a: a) Determinar la capacidad de la empresa para generar futuros flujos de efectivos positivos. b) Evaluar la habilidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones y pagar dividendos. c) Establecer necesidades de financiamiento externo. d) Precisar las razones de las diferencias entre el resultado (utilidad o prdida) de un ejercicio con el flujo netode efectivo del mismo periodo. e) Establecer los efectos sobre la posicin financiera por sus transacciones de operacin, financiamiento einversin que requieren de efectivo y las que no lo emplean. Caractersticas Este informe tiene diferencias y semejanzas con el Estado de Cambios en la Posicin Financiera al cual hasustituido algunas de las cuales se desprenden de las caractersticas propias que posee, entre ellas se destacan: a) Es un informe eminentemente financiero complementario del Balance y del Estado de Resultados, queofrece informacin diferente a la de estos. b) Muestra el flujo de efectivo (ingresos y egresos) ocurrido durante el ejercicio. c) Clasifica el movimiento de ingresos y de egresos en actividades operacionales, actividades definanciamiento y actividades de inversin e indica e! aumento o disminucin neto de efectivo.

d) Incorpora los conceptos de efectivo y equivalente de efectivo (caja. bancos, inversiones de fcilliquidacin, depsitos de corto plazo u otros) por ser trminos ms descriptivos en vez de emplear expresionesgenricas como la de fondos. e) La fuente de datos para su preparacin est incorporada en el movimiento de cargos y abonos de las cuentasde efectivo y equivalente de efectivo ms que en el saldo de las mismas. f) Su presentacin va acompaada de un informe anexo con las actividades del periodo que no requirieron deefectivo. En el Estado de Flujo de Efectivo se emplean los trminos d efectivo y de equivalente de efectivo porconsiderarlos expresiones ms precisas que el trmino fondos. El significado especfico que se les da es: Efectivo: recursos lquidos disponibles sin restricciones en caja y bancos Equivalente de efectivo: comprende a las inversiones de fcil liquidacin, a los depsitos a plazo convencimientos hasta 90 das u otras inversiones similares: (acciones. pagars, fonos o depsitos hasta tresmeses). ESTRUCTURA Y CONTENIDOS La Estructura del Estado de Flujo de Efectivo es la siguiente: Estructura Estado De Flujo Efectivo Periodo del 01 de Enero al 31 de Diciembre del 200X Efectivo de Actividades Operacionales XXXX XXX XX (XXX) Efectivo de Actividades de Financiamiento XXXX

 XXX XX (XX) XXX Efectivo de Actividades de Inversin XXX XX (XX) XXX Aumento (Disminucin) Neto de Efectivo XXXX Efectivo y Equivalente de efectivo al Inicio del Periodo XXX Efectivo y Equivalente de efectivo al Final del Periodo XXXX Este estado debe ir acompaado de un anexo con las actividades de financia miento e inversin que norequirieron de efectivo, tales como: capitalizaciones de deudas, inversiones en activos fijos con crditosdirectos, operaciones de leasing financiero y otras similares y un segundo anexo, con la conciliacin entre elresultado del ejercicio y el flujo operacional. TIPOS DE FLUJOS El Estado de Flujo de Efectivo presenta los flujos de efectivo bruto y neto ocurrido durante un perodo,proveniente o empleado en actividades, operacional, de financiamiento o de inversin, adems de la variacinneta (aumento o disminucin) de efectivo de la empresa, esto es: Flujos de Efectivo de Actividades Flujos de Efectivo de Actividades de Financiamiento Flujos de Efectivo de Actividades de Inversiones

Aumento o disminucin neto del Efectivo. Los flujos de efectivo generados en el perodo se muestran separando las corrientes de ingresos de las deegresos para cada uno de los tres grupos de actividades sealadas. Separadamente se presenta, en anexo, las actividades de financiamientos e inversiones que no emplearonefectivo, y otro anexo con la conciliacin del resultado y el flujo neto de efectivo de las actividadesoperacionales. Flujo de Efectivo de Actividades Operacionales Los flujos de efectivo de actividades operacionales son los que estn relaciona dos principalmente con lastransacciones propias del giro. Sirven de base para determinar la utilidad o prdida. Entre estos flujos estn losgenerados en procesos de compras, produccin y venta de bienes y servicios, los desembolsos por pagos alpersonal, pagos de impuesto, gastos operacionales y, con menos frecuencia, algn ingreso o egresoextraordinario o no operacional. Los ingresos operacionales ms frecuentes son: a) Provenientes de la venta de bienes y servicios b) Originados en el cobro de cuentas y documentos por operaciones de ventas o prestaciones de servicios eintereses c) Cobranza de dividendos u otras participaciones de utilidades d) Otros ingresos de efectivo por operaciones extraordinarias distintas a las de financiamiento e inversin (porejemplo: donaciones, indemnizaciones en juicios legales o siniestros). Los egresos operacionales ms frecuentes son: a) Pagos por compras de mercaderas, materias primas o servicios

b) Pagos de cuentas y documentos en favor de proveedores y acreedores, e intereses c) Pagos al personal por remuneraciones d) Pagos de impuestos, aranceles u otros gravmenes e) Otros egresos de efectivo ocurridos en operaciones extraordinarias distintas de las de financiamiento oinversin (reembolsos a clientes, donaciones, juicios). Flujo de Efectivo de Actividades de Financiamiento Las actividades de financiamiento incluyen los flujos de efectivo originados en aportes, devoluciones decapital y pago de dividendos y en la obtencin y pago de prstamos, crditos de terceros o deudas con elpblico. Los ingresos por financiamiento ms frecuentes son: a) Provenientes de aumentos de capital b) Originados en la obtencin de prstamos y crditos de terceros c) Obtenidos en la emisin de bonos u otros instrumentos de deuda con el pblico Los egresos por financiamiento ms frecuentes son: a) Pago de dividendos y devoluciones de capital b) Reembolso de prstamos obtenidos o crditos recibidos de terceros c) Desembolsos por pago de bonos de propia emisin o por pago de otras deudas con el pblico. Flujo de Efectivo de Actividades de Inversin Las actividades de inversin se refieren a la aplicacin de efectivo en inversiones financieras de largo plazo ocon el carcter de permanentes y su reembolso: a la inversin fsica en bienes durables, planta, equipos u otrosactivos fijos o productivos y al producto de sus eventuales enajenaciones.

Los ingresos de inversin ms frecuentes son: a) Originados en la cobranza de prstamos otorgados b) Obtenidos en la venta de instrumentos financieros en los que se haba invertido y el rendimiento de talesinversiones c) Producidos en la venta de propiedades, plantas o equipos u otros activos fijos o productivos Los egresos de inversin ms frecuentes son: a) Prstamos otorgados en efectivo b) Desembolsos de efectivo en la adquisicin de instrumentos financieros de largo plazo o derechos ensociedades c) Pagos en efectivo en la adquisicin de bienes durables, activos fijos u otros activos productivos. METODOLOGA APLICADA La secuencia metodolgica que sugieren algunos autores nacionales en la preparacin del Estado de Flujo deEfectivo es similar a la que se empleaba en la construccin del Estado de Cambios en a Posicin Financiera(ECPF), con las diferencias naturales marcadas por los distintos contenidos de estos informes. El punto de partida se encuentra al disponer del Balance inicial y final de! ejercicio ydel Estado deResultados del mismo periodo. Se necesita tambin informacin adicional acerca de las principalestransacciones efectuadas, gran parte de la cual se encuentra en los cargos y abonos de las cuentas del Mayor,en los anlisis de cuentas y saldos del Balance y Estado de Resultados y en las propias notas que acompaan aestos informes. A partir de estos antecedentes, los pasos que continan son los siguientes:

1. Comparar los saldos iniciales can los finales para conocer los aumentos o disminuciones netos por rubro ocuenta. 2. Analizar las variaciones y los movimientos que las originaron e identificar las partidas que produjeronflujos de efectivo y las que no requirieron de efectivo. Ello es posible mediante: Anlisis individual por cuenta. Empleo de hojas de trabajo con columnas. Uso de esquema de cuentas T para agrupar las operaciones de efectivo y equivalente de efectivo. 3. Determinar el flujo de efectivo de las actividades de operacin. 4. Determinar el flujo de efectivo de las actividades de financiamiento. 5. Determinar el flujo de efectivo de las actividades de inversin. 6. Conciliar el resultado del ejercicio con el flujo neto de las actividades operacionales. 7. Presentar el EFE en el formato indicado y el mtodo por el que se opte. 8. Preparar y adjuntar el anexo con las actividades de financiamiento e inversiones ms significativas que norequirieron de efectivo, pero que en el futuro generan flujos de efectivo. En el caso de emplear el mtododirecto, acompaar tambin el anexo con la conciliacin del resultado con el flujo neto de las actividadesoperacionales. EJEMPLO DE ESTADO DE FLUJO EFECTIVO Flujo originado por actividades Operacionales Cobrado a Clientes 32.420 Pagado a Proveedores y otros (29.310)

Pago IVA ( 590) Intereses Pagados ( 2.260) Dividendos Cobrados 430 Total Flujo Operacional neto 690 Flujo Originado por Actividades de Inversin Pagado por compra de Acciones ( 3.650) Pagado por compra de Activo Fijo ( 8.200) Total flujo de Inversiones ( 11.850) Flujo originado por Actividades de Financiamiento Emisin de Bonos 15.000 Pago de Prstamo Bancario ( 2.310) Total flujo de Financiamiento Neto 12.690 Correccin Monetaria sobre Efectivo y Efectivo equivalente ( 105) Aumento de Efectivo y de Efectivo Equivalente 1.425 Saldo Inicial de Efectivo 380 Saldo Final de Efectivo y de Efectivo Equivalente 1.805

La gestin del capital de trabajo es la funcin de la administracin financiera que se dedica a la planeacin, ejecucin y control del manejo de los componentes del capital de trabajo y sus adecuados niveles y calidad, que permitan minimizar el riesgo y maximizar la rentabilidad empresarial (D. Espinosa, 2005). Esta es una de las

funciones ms importantes del gestor financiero, y a la que generalmente dedica un gran porciento de su tiempo. El objetivo de este artculo consiste en explicar la importancia del Capital de Trabajo, la necesidad que tienen las empresas de seguir de forma rigurosa su gestin y la problemtica de la suficiencia e insuficiencia de Capital de Trabajo. Desarrollo La naturaleza no sincronizada de los flujos de caja, es decir, de las entradas y los desembolsos de dinero, es uno de los elementos fundamentales que inciden en la necesidad de mantener capital de trabajo por las empresas. Los flujos de caja de la empresa que resultan del pago de pasivos circulantes son relativamente predecibles. As mismo, puede predecirse lo relacionado con documentos por pagar y pasivos acumulados, que tienen fechas de pago determinadas. Lo que es difcil de predecir son las entradas futuras a caja de la empresa. Es bastante difcil predecir la fecha en que activos circulantes que no sean caja y otros valores negociables puedan convertirse en efectivo. Mientras ms predecibles sean estas entradas a caja, menor ser el capital de trabajo que necesitar la empresa (L. Gitman, 1986; F. Weston y E. Brigham, 1994). Lo anterior explica que la existencia de capital de trabajo est muy relacionada con la condicin de liquidez de la empresa, sin embargo, no se puede perder de vista el grado de liquidez de cada activo circulante y el grado de exigibilidad de cada pasivo circulante (A. Demestre et al., 2002), lo cual sustenta la idea de que mientras mayor sea el margen en que los activos a corto plazo de una empresa cubren sus obligaciones a corto plazo, ms capacidad de pago generar para pagar sus deudas en el momento de su vencimiento. Esta expectativa se basa en que los activos circulantes son fuentes de entradas de efectivo, en tanto que los pasivos circulantes son fuentes de desembolso de efectivo. Dado que la mayora de las empresas no pueden hacer coincidir las recepciones de dinero con los desembolsos de ste, es necesario que las fuentes de entradas superen a los desembolsos.

Otros criterios sobre la importancia del capital de trabajo son aportados por diferentes autores; entre estos motivos se encuentran: - Alta participacin de los activos circulantes en los activos totales de las empresas por lo que los primeros requieren una cuidadosa atencin (F. Weston y E. Brigham, 1994). - Evita desequilibrios que son causa de fuertes tensiones de liquidez y de situaciones que obligan a suspender pagos o cerrar la empresa por no tener el crdito necesario para hacerle frente (E. Santandreu, 2000). - Una gran parte del tiempo es dedicado por la mayora de los administradores financieros a las operaciones internas diarias de la empresa, las cuales caen bajo el terreno de la administracin del capital de trabajo (F. Weston y E. Brigham, 1994). - La rentabilidad de una empresa puede verse afectada por el exceso de inversin en activo circulante (A. Demestre et al., 2002). - Es inevitable la inversin en efectivo, cuentas por cobrar e inventarios, aunque s lo sea en plantas y equipos que pueden ser arrendados. Esto se une a que en ocasiones, el acceso al mercado de capital a largo plazo se dificulta, por lo que debe haber un basamento slido en el crdito comercial y en prstamos bancarios a corto plazo, todo lo cual afecta el capital de trabajo (F. Weston y E. Brigham, 1994). - Existe una relacin estrecha y directa entre el crecimiento de las ventas y la necesidad de financiar los activos circulantes, relacin que se percibe como causal (F. Weston y E. Brigham, 1994; Van Horne y Wachowicz, 1997 y A. Demestre et al., 2002). - La supervivencia de la empresa, traducida en su capacidad para cubrir sus obligaciones a corto plazo en la medida en que stas venzan, o la probabilidad de ser tcnicamente insolvente, lo cual se resume en el riesgo, depende de la adecuada gestin del capital de trabajo (A. Demestre et al., 2002). - Existencia de inversiones circulantes que deben financiarse con fondos permanentes (E. Santandreu, 2000). Estas inversiones son en esencia: Stock de seguridad; es decir, stock permanente en la empresa para mantener la correcta rotacin sin interrupciones y un adecuado ndice de rentabilidad. Parte de la tesorera que deba permanecer inmovilizada por alguna razn (ejemplo: cuentas de retencin e inversiones financieras).

- Cumple dos funciones, una econmica y otra financiera. En su funcin econmica puede ser considerado como bienes complementarios y heterogneos de produccin que concurren a la creacin de productos y servicios por parte de la empresa. En su funcin financiera se incluye lograr una adecuada relacin entre los ritmos de liquidez y exigibilidad de los activos y pasivos circulantes respectivamente, garantizando la solvencia (M. L. Lara et al., 2005). Para R. D. Kennedy (1999) y M. L. Lara et al. (2005), las necesidades de capital de trabajo de un negocio dependen de algunos factores que a continuacin se relacionarn. La naturaleza general del tipo de negocio determina las necesidades de capital de trabajo puesto que stas varan dependiendo del tipo de actividad que se realice. Por ejemplo, en una empresa de servicios pblicos las inversiones en inventarios y cuentas por cobrar son convertidas con rapidez en efectivo; sin embargo, una empresa industrial tiene que invertir ms en ellos y sus rotaciones son relativamente lentas, requiriendo de una cantidad mayor de capital de trabajo. As mismo, negocios con ventas de tipo estacional requerir una cantidad mxima de capital de trabajo por un perodo relativamente corto. Dicho negocio normalmente tendr un excedente de capital de trabajo durante el perodo de menor actividad en las ventas. Unido a lo anterior, el ciclo del negocio afecta las necesidades de capital de trabajo, pues durante los perodos de prosperidad, la actividad de los negocios se ampla, y existe una tendencia a comprar mercancas a fin de aprovechar los precios ms bajos. Consecuentemente, ser necesaria una mayor cantidad de capital de trabajo. As mismo, segn se ampla el volumen de las operaciones, la cantidad de capital de trabajo requerida viene a ser mayor, aunque no necesariamente en proporcin exacta al crecimiento. El tiempo necesario para la fabricacin u obtencin de la mercanca a vender y el costo unitario de la misma juega un papel fundamental, puesto que mientras mayor sea el tiempo requerido para la fabricacin de la mercanca o para obtenerla, mayor

cantidad de capital de trabajo se requerir, al igual que a medida que sea mayor el costo unitario de la misma. Con respecto a las condiciones de compra y de venta, mientras ms favorables sean las condiciones de crdito en que se realicen las compras, menos efectivo se invierte en el inventario. Por otra parte, mientras ms liberales sean las condiciones de crdito concedidas a los clientes, mayor ser la cantidad de capital de trabajo que estar representada por las cuentas por cobrar. La rotacin de los inventarios y su anlisis es fundamental, en tanto, mientras mayor sea el nmero de veces que los inventarios sean vendidos y repuestos (rotacin del inventario), menor ser el importe de capital de trabajo que har falta, menor el riesgo de prdidas debidas a las bajas de los precios, cambios en la demanda o en el estilo y menor el costo en llevar los inventarios. Igualmente la rotacin de las cuentas por cobrar influye notablemente en las necesidades de capital de trabajo porque depende del tiempo necesario para convertirlas en efectivo. Mientras menos tiempo se requiera para cobrar dichas cuentas, menor ser el importe de capital de trabajo que se necesitar. El grado de riesgo de una posible baja del valor del activo circulante, influye en las necesidades de capital de trabajo, el cual mientras mayor sea, mayor ser el importe necesario de ste que debe estar disponible a fin de mantener el crdito de la empresa. Para hacer frente a dicha contingencia se debe mantener una cantidad relativamente grande de efectivo o de inversiones temporales. Es importante destacar que el crecimiento de las empresas conlleva a la necesidad de un capital adicional para las inversiones en cuentas por cobrar, en inventarios y en activos fijos. Parte de este capital en la mayora de las ocasiones es obtenido por fuentes internas, pero si el ritmo de crecimiento es acelerado, parte de l provendr de forma externa (Y. Garca, 1999), financiamiento que por dems, generalmente es menos econmico. Todos estos elementos, en esencia, justifican la necesidad de financiar inversiones con caractersticas a corto plazo o circulantes, con fondos o

recursos permanentes; as mismo como conlleva al anlisis sobre la suficiencia o insuficiencia del capital de trabajo. La problemtica de la suficiencia e insuficiencia de Capital de Trabajo. Como se ha abordado hasta aqu, la manutencin de capital de trabajo tiene implicaciones sobre el riesgo y la rentabilidad, por lo que sus niveles en cuanto a suficiencia e insuficiencia es de vital anlisis. Un elemento fundamental a tener en cuenta con respecto a la suficiencia de capital de trabajo es que ste brinda a la empresa capacidad para conducir sus operaciones sobre la base ms econmica y sin restricciones financieras y hacer frente a emergencias y prdidas sin peligro de un desastre financiero. As mismo, esta suficiencia permite otorgar condiciones de crdito favorables a los clientes, operar ms eficientemente sin demoras en la obtencin de materiales, servicios y suministros debido a dificultades en el crdito y soportar perodos de depresin. A su vez, un capital de trabajo suficiente: protege del efecto adverso por una disminucin en los valores del activo circulante; hace posible pagar oportunamente todas las obligaciones y aprovechar la ventaja de los descuentos por pronto pago; asegura en alto grado el mantenimiento de crdito y provee lo necesario para hacer frente a emergencias tales como huelgas, inundaciones e incendios y, permite mantener inventarios a un nivel que sirva satisfactoriamente las necesidades de los clientes. En este sentido, se debe sealar que el grado en que el activo circulante excede a las necesidades de capital de trabajo, el negocio tendr exceso del mismo. Por consiguiente, la insuficiencia de capital de trabajo es una de las enfermedades ms importantes de los negocios que no pueden cubrir su pasivo circulante y, de acuerdo con R. D. Kennedy (1999), existen algunas cuestiones que la provocan. Una de stas se refiere a la obtencin de prdidas de operacin, en las cuales se incurre por un volumen de ventas insuficiente en relacin con el costo para lograrlas, por precios de venta rebajados debido a la competencia o a rebajas sin una disminucin proporcionada en el costo de la mercanca vendida y los gastos, por un gasto

excesivo debido a las cuentas por cobrar incobrables, por aumentos en los gastos no acompaados de un alza funcional en las ventas o en los ingresos, y por aumentos en los gastos mientras disminuyen las ventas o los ingresos. La insuficiencia de capital de trabajo puede estar dada tambin por prdidas excesivas de operaciones no normales o extraordinarias , las cuales pueden originar una reduccin en los valores del activo circulante o en la creacin de un pasivo circulante (ninguna de estas circunstancias puede ser compensada por un cambio favorable del capital de trabajo). As mismo, el fracaso de la gerencia en la obtencin de fuentes de recursos necesarios para financiar la ampliacin del negocio; la poltica poco conservadora de dividendos; la inversin de fondos corrientes en activos no circulantes y la no acumulacin de los fondos necesarios para la liquidacin de bonos a su vencimiento o para el retiro de las acciones preferentes, es otro grupo de causas que generan insuficiencias de capital de trabajo. A lo anterior se puede adicionar la existencia de una provisin fija para un fondo de amortizacin, cuyas necesidades sean excesivas en relacin con la utilidad neta; los aumentos de los precios, requiriendo as de la inversin de ms efectivo para mantener la misma cantidad fsica en los inventarios y activos fijos y para financiar las ventas a crdito por el mismo volumen fsico de mercancas, debindose retener suficientes ganancias en el negocio para de esta forma, financiar los costos ms elevados. Todas las anteriores se suman a las causas de la insuficiencia de capital de trabajo. Ante estos problemas, algunas de las acciones a tener en cuenta cuando existe dficit de capital de trabajo que evitan la suspensin de pagos y problemas de liquidez incluyen: - reducir los plazos de cobros e inventarios para disminuir las necesidades de capital de trabajo (tendiendo a que las materias primas sean almacenadas por los proveedores, disminuyendo los das del ciclo de produccin y las existencias de productos acabados, facturando y cobrando antes a los clientes),

- negociar con los proveedores plazos de pago ms largos, - incrementar el capital propio o el exigible a largo plazo, - vender activo fijo y, - disminuir el exigible a corto plazo (O. Amat, 1998). Tomando en cuenta los criterios antes expuestos por los diferentes autores, se puede reflexionar que el correcto anlisis del capital de trabajo consiste en el anlisis de sus componentes: activos circulantes y financiamiento corriente de forma eficaz y eficiente, que permita afrontar oportunamente los compromisos de pago a corto plazo, repercutiendo positivamente en los resultados econmicos y financieros de la empresa y la sociedad, logrando minimizar el riesgo y maximizar la rentabilidad . Conclusiones Lo expuesto en el artculo evidencia el anlisis del capital de trabajo como funcin fundamental de la gestin financiera, por lo que los estudios que se realicen sobre su comportamiento y/o evolucin deben estar basados fundamentalmente en elementos bsicos, a saber: las caractersticas del sector donde se desenvuelve la empresa, las polticas de inversin y financiamiento corriente, la calidad de los activos y pasivos circulantes, la relacin entre los crecimientos de las ventas y las partidas circulantes, los flujos de entradas y desembolsos de efectivo, el riesgo total y la rentabilidad de los recursos. Estos elementos son fundamentales en el estudio integral, para extraer conclusiones vlidas en el anlisis veraz del comportamiento del capital de trabajo, de manera que se obtenga informacin relevante en el proceso de toma de decisiones. Bibliografa 1. Amat, Oriol. Anlisis de los estados financieros: fundamentos y aplicaciones. Ediciones Gestin 2000. Quinta Edicin. Espaa, 1998. 2. Demestre, Angela et al. Tcnicas para analizar estados financieros. Grupo Editorial Publicentro, 2002. 3. Demestre, Angela et al. Cultura financiera, una necesidad empresarial. Grupo

Editorial Publicentro, 2003. 4. Espinosa, Daisy. Propuesta de un procedimiento para el anlisis del capital de trabajo. Caso hotelero. Tesis presentada en opcin al grado cientfico de Master en Ciencias Econmicas, dirigida por la Dra. Nury Hernndez de Alba lvarez. Universidad de Matanzas, 2005. 5. Gitman, L. Fundamentos de administracin financiera. Reproducido por el MES. Cuba, 1986. 6. Kennedy, Ralph. Estados financieros: Forma, anlisis e interpretacin. Mxico, 1999. 7. Lara, M. L. Propuesta de procedimiento para el anlisis del capital de trabajo en las instalaciones hoteleras. Trabajo presentado en el Simposio Internacional CONTHABANA 2005. 8. Santandreu, E. Gestin de la financiacin empresarial. EADA Gestin. Espaa, 2000. 9. Van Horne, Wachowicz. Fundamentos de administracin financiera. 8va edicin. Prentice Hall Hispanoamericana. 1997. 10. Weston, J. Fred. Fundamentos de Administracin Financiera. Tomo I. Reproducido por el MES, 1994