MENU DE MANEJO DE ESTE ARCHIVO (ESTA EN CALCULO MANUAL) EJEMPLO RESUMIDO ESTADOS FINANCIEROS AJUSTADOS POR INFLACION FLUJO

DE CAJA DEL PROYECTO (FCL) FLUJO DE CAJA CON FT OPERATIVO FLUJOS DE CAJA A PARTIR DEL PyG (Cash flows from P&L) EVA AMORTIZACION DE LA INVERSION EN EL PROYECTO INVERSION RECUPERADA Y VALOR AGREGADO (IRVA) ANALISIS DE SENSIBILIDAD (UNA VARIABLE) ANALISIS DE SENSIBILIDAD (DOS VARIABLES) Autor: Ignacio Vlez Pareja Atencin: En este archivo hay un proceso circular (por diseo) que puede crear problemas al usar la opcin Buscar objetivo y Escenarios. As mismo, si aparece error de circularidad, seleccione Opciones en Herramientas y all escoja Calcular. Active la opcin Iteraciones. Si desea introducir una nueva hoja y asignarle un nombre, deber entrar al men Herramientas y en Opciones activar Ver etiquetas

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EVALUACION FINANCIERA DE LA CREACION DE UNA EMPRESA Ejemplo resumido SE PLANEA LA CREACION DE UNA EMPRESA Y SE CUENTA CON LOS SIGUIENTES ESTIMATIVOS Todas las referencias de captulos se refieren al libro Decisiones de Inversin de Ignacio Vlez AO 0 AO 1 AO 2 AO 3 MENU BALANCE GENERAL 0 0 0 ACTIVO 0 0 0 CAJA Y BANCOS 0 110.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! CUENTAS POR COBRAR 0 2,525.9 3,358.3 4,311.0 INVENTARIOS 0 2,049.7 2,735.3 3,370.6 INVERSIONES 0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! INTERESES POR COBRAR 0 #VALUE! #VALUE! ACTIVOS FIJOS 0 40,000.0 40,000.0 40,000.0 40,000.0 DEPRECIACION ACUMULADA 0 8,000.0 16,000.0 24,000.0 ACTIVOS FIJOS NETOS 0 40,000.0 32,000.0 24,000.0 16,000.0 0 0 TOTAL 0 40,110.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! PASIVO Y CAPITAL 0 -

CUENTAS POR PAGAR PROVEEDORES CUENTAS POR PAGAR GASTOS GENERALES PRESTACIONES SOCIALES POR PAGAR IMPUESTOS POR PAGAR 0 BANCOS 0 TOTAL PASIVOS 0 CAPITAL 0 UTILIDADES RETENIDAS 0 UTILIDADES DEL EJERCICIO 0 TOTAL 0

16,110.0 16,110.0 24,000.0 40,110.0 -

2,664.6 214.0 380.0 #VALUE! #VALUE! 24,000.0 52,010.9 24,596.6 27,414.3 19,412.2 8,000.0 8,002.1 -

3,298.8 265.4 475.4 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 24,000.0 #VALUE! #VALUE! 67,165.8 32,304.7 34,861.1 22,304.5 8,000.0 12,556.6 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

4,058.9 326.4 587.6 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 24,000.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 86,219.9 39,953.3 46,266.6 25,743.0 8,000.0 20,523.6 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS PROYECTADO 0 VENTAS COSTO DE VENTAS UTILIDAD BRUTA GASTOS DE ADMON Y VENTAS DEPRECIACION UTILIDAD OPERACIONAL OTROS INGRESOS GASTOS FINANCIEROS UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS PROVISION PARA IMPUESTOS 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

UTILIDAD NETA FLUJO DE TESORERIA SALDO INICIAL INGRESOS INGRESOS DE CARTERA VENTA DE PAPELES DE BOLSA RENDIMIENTOS DE INVERSIONES APORTES DE CAPITAL EN EFECTIVO TOTAL INGRESOS EGRESOS PROVEEDORES GASTOS DE ADMON Y VENTAS COMPRA DE ACTIVOS PAGO DE INTERESES UTILIDADES REPARTIDAS IMPUESTOS TOTAL EGRESOS SALDO DEL ANO SALDO ACUMULADO PRESTAMOS BANCARIOS AMORTIZACION DE PRESTAMOS INVERSION EN PAPELES DE BOLSA NUEVO SALDO DEL ANO SALDO ACUMULADO

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

24,000.0 24,000.0 40,000.0 40,000.0 (16,000.0) (16,000.0) 16,110.0 110.0 110.0

110.0 47,992.2 47,992.2 24,012.4 10,706.8 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! 66,333.4 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 32,353.6 14,157.7 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! 85,267.2 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 39,828.5 17,569.8 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

AHORA SE VA A CALCULAR EL FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO. CON ESTE FLUJO 0 SE CALCULA EL VPN A LAS TASAS DE DESCUENTO. EL 0 PROGRAMA INDICA QUE DECISION TOMAR. 0 PARA LOS PERIODOS 1 EN ADELANTE 0 NUEVO SALDO DEL ANO (MAS) PRESTAMOS BANCARIOS (MENOS) AMORTIZACION DE PRESTAMOS PAGO DE INTERESES AHORRO EN IMPUESTOS POR INTERESES VALOR TERMINAL O DE MERCADO UTILIDADES REPARTIDAS (MAS) (MAS) (MENOS) (MAS) (MAS)

(16,110.0) -

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE!

#VALUE!

APORTES DE CAPITAL EN EFECTIVO PARA EL PERIODO 0: TOTAL DE ACTIVOS FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO DESPUES DE IMPUESTOS FACTOR DE VALOR PRESENTE VPN (TASA(S) DE DESCUENTO) DESPUES DE IMPUESTO FLUJO DE CAJA CON "REINVERSION" AL 0% DI VPN (TASA(S) DE DESCUENTO) DESPUES DE IMPUESTO

(MENOS) 0

(24,000.0) -

0 0 0 0.00% 0

(40,110.0) 1.0 (40,110.0)

#VALUE! DECISION: #VALUE!

#VALUE! #VALUE! RECHACE #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! -

#VALUE! DECISION:

EL FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA ES IGUAL AL SALDO DEL AO (DESPUS DE FINANCIACIN Y REINVERSIN DE EXCEDENTES) MS LAS UTILIDADES RECIBIDAS MENOS LOS APORTES (PARA LOS PERODOS 0 A N-1). EN EL LTIMO SE LE AGREGA A LO ANTERIOR (LAS UTILIDADES RECIB 0 FLUJO DE CAJA DE DIVIDENDOS DEL INVERSIONISTA 0 (24,000.0) #VALUE! #VALUE! FACTOR DE VALOR PRESENTE A LA TASA DE OPORTUNIDAD DESPUES DE IMPUESTOS 0 1.0 0.7 #VALUE! VPN (TASA DE DESCUENTO) DESPUES DE IMPUESTOS 0 #VALUE! DECISION #VALUE! FLUJO DE CAJA DE LA FINANCIACION PARA COSTO DESPUES DE IMPUESTOS #VALUE! 0 (16,110.0) #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE!

flujo del proyecto flujo de la financiacin flujo del accionista

0 0 0

(40,110.0) (16,110.0) (24,000.0)

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

Flujo de caja libre del proyecto = suma fin + accioncons 0 (40,110.0)

AO 4

#VALUE! 5,408.4 4,140.1 #VALUE! #VALUE! 40,000.0 32,000.0 8,000.0 #VALUE! -

4,982.8 401.5 720.6 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 24,000.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 108,168.2 49,058.6 59,109.6 29,830.5 8,000.0 29,279.1 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! 107,070.8 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 48,904.1 21,622.4 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! -

#VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

AO 0 MENU INFORMACION GENERADA A PARTIR DE LOS DATOS ESTIMADOS UNIDADES VENDIDAS CON ELASTICIDAD Y AUMENTO AUMENTO EN UNIDADES VENDIDAS INVENTARIO FINAL (UNIDADES) INVENTARIO INICIAL (UNIDADES) COMPRAS (UNIDADES) ACTIVOS FIJOS DEPRECIACION ANUAL DEPRECIACION ACUMULADA ACTIVOS FIJOS AJUSTADOS POR INFLACION AJUSTE A ACTIVOS BRUTOS DEPRECIACION ANUAL AJUSTADA POR INFLACION AJUSTE POR DEPRECIACION ANUAL DEPRECIACION ACUMULADA AJUSTADA POR INFLACION AJUSTE A DEPRECIACION ACUMULADA AJUSTE A DEPRECIACION ACUMULADA AO ANTERIOR AJUSTE A ACTIVOS FIJOS NETOS ACTIVO NETO ACTIVO NETO AJUSTADO AJUSTE DE ACT NETO AJUSTE DE ACTIVOS NO MONETARIOS =AJUSTE DE ACT NETO +AJUSTE DEP PRECIOS DE VENTA PRECIOS DE COMPRA MARGEN EN VENTA GASTOS ANUALES SALARIOS ADMINISTRACION CESANTIAS ADMINISTRACION SALARIOS VENTAS COMISIONES CESANTIAS VENTAS OTRAS PRESTACIONES (48,6 S%ALARIOS Y COMISIONES) HONORARIOS GASTOS GENERALES

AO 1

AO 2

AO 3

7,159.59 596.63 0.00 7,756.22 40,000.00 8,000.00 8,000.00 48,800.00 8,800.00 9,760.00 1,760.00 9,760.00 1,760.00 7,040.00 32,000.00 39,040.0 7,040.0 8,800.0 7.06 3.44 51.25% 2,400.00 200.00 600.00 1,515.54 176.30 2,194.57 555.00 2,140.20

7,615.17 6.36% 634.60 596.63 7,653.14 40,000.00 8,000.00 16,000.00 60,024.00 20,024.00 12,004.80 4,004.80 24,009.60 8,009.60 2,244.80 12,014.40 24,000.00 36,014.4 12,014.4 16,019.2 8.82 4.31 51.13% 2,952.00 246.00 738.00 2,014.97 229.41 2,772.63 682.65 2,653.85

7,947.56 4.36% 662.30 634.60 7,975.26 40,000.00 8,000.00 24,000.00 72,629.04 32,629.04 14,525.81 6,525.81 43,577.42 19,577.42 5,042.02 13,051.62 16,000.00 29,051.6 13,051.6 19,577.4 10.85 5.09 53.09% 3,571.92 297.66 892.98 2,586.60 289.96 3,427.05 826.01 3,264.23

MENU PUBLICIDAD PAGO DE INTERESES

AO 0

AO 1 1,515.54 5,244.21

AO 2 2,014.97 2,606.56

AO 3 2,586.60 36.32

inflacion BALANCE GENERAL ACTIVO CAJA Y BANCOS CUENTAS POR COBRAR INVENTARIOS INVERSIONES INTERESES POR COBRAR CORRECCION MONETARIA NETA ACTIVOS FIJOS AJUSTE A ACTIVOS FIJOS DEPRECIACION ACUMULADA AJUSTE A DEPRECIACION ACTIVOS FIJOS NETOS AJUSTE A ACTIVOS NETOS DEL AO TOTAL Verificacin del balance PASIVO Y CAPITAL CUENTAS POR PAGAR PROVEEDORES CUENTAS POR PAGAR GASTOS GENERALES 110.00

22%

23%

21%

0.00 0.00 40,000.00

110.00 2,525.90 2,052.34 0.00 0.00 40,000.00 8,800.00 8,000.00 1,760.00 32,000.00 7,040.00 43,728.24 Correcto 0.00 2,668.04 214.02 Correcto

121.00 3,358.29 2,735.34 7,496.04 0.00 40,000.00 20,024.00 16,000.00 8,009.60 24,000.00 12,014.40 49,725.07 Correcto 0.00 3,298.77 265.38

150.00 4,311.0 3,370.63 32,866.10 0.00 40,000.00 32,629.04 24,000.00 19,577.42 16,000.00 13,051.62 69,749.35 0.00 4,058.86 326.42

40,000.00 40,110.00 Correcto

MENU PRESTACIONES SOCIALES POR PAGAR INTERESES POR PAGAR IMPUESTOS POR PAGAR BANCOS TOTAL PASIVOS CAPITAL AJUSTE A CAPITAL UTILIDADES RETENIDAS AJUSTE UTILIDADES RETENIDAS UTILIDADES DEL EJERCICIO TOTAL Verificacin del balance

AO 0

AO 1 376.30 1,165.75 8,081.23 12,505.33 24,000.00 5,280.00

AO 2 475.41 2,953.97 121.00 7,114.54 29,280.00 6,734.40 1,360.04 312.81 4,923.29 49,725.07 Correcto

AO 3 587.62 5,626.82 0.00 10,599.72 36,014.40 7,563.02 5,119.15 1,075.02 9,378.03 69,749.35 Correcto

16,110.00 16,110.00 24,000.00

1,942.91 40,110.00 Correcto Correcto 43,728.24

ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS PROYECTADO VENTAS COSTO DE VENTAS INVENTARIO INICIAL COMPRAS INVENTARIO FINAL UTILIDAD BRUTA GASTOS DE ADMON Y VENTAS SUELDOS Y PRESTACIONES DIFERENTES A CESANTIA CESANTIAS HONORARIOS COMISIONES DE VENTAS GASTOS GENERALES DEPRECIACION

0.00 50,518.08 24,628.07 0.00 26,680.41 2,052.34 25,890.01 21,057.15 5,194.57 376.30 555.00 1,515.54 2,140.20 8,000.00

0.00 67,165.82 32,304.69 2,052.34 32,987.69 2,735.34 34,861.13 26,309.30 6,462.63 475.41 682.65 2,014.97 2,653.85 8,000.00

0.00 86,219.89 39,953.27 2,735.34 40,588.56 3,370.63 46,266.62 32,268.81 7,891.95 587.62 826.01 2,586.60 3,264.23 8,000.00

MENU AJUSTE A DEPRECIACION PUBLICIDAD UTILIDAD OPERACIONAL OTROS INGRESOS INGRESOS NETOS POR VENTA DE ACTIVOS GASTOS FINANCIEROS ajustes activos no monetarios ajuste depreciac acumulada ao anterior ajustes capital ajustes util retenidas correcin monetaria neta UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS PROVISION PARA IMPUESTOS UTILIDAD NETA

AO 0

AO 1 1,760.00 1,515.54 4,832.86 0.00 5,244.21 8,800.00 5,280.00 0.00 3,520.00 3,108.65 1,165.75 1,942.91

AO 2 4,004.80 2,014.97 8,551.83 0.00 2,606.56 11,224.00 2,244.80 6,734.40 312.81 1,931.99 7,877.26 2,953.97 4,923.29

AO 3 6,525.81 2,586.60 13,997.81 2,118.38 36.32 12,605.04 5,042.02 7,563.02 1,075.02 (1,075.02) 15,004.85 5,626.82 9,378.03

8,213.56

AO 4 MENU INFORMACION GENERADA A PARTIR DE LOS DATOS ESTIMADOS UNIDADES VENDIDAS CON ELASTICIDAD Y AUMENTO 8,240.25 AUMENTO EN UNIDADES VENDIDAS 3.68% INVENTARIO FINAL (UNIDADES) 686.69 INVENTARIO INICIAL (UNIDADES) 662.30 COMPRAS (UNIDADES) 8,264.64 ACTIVOS FIJOS 40,000.00 DEPRECIACION ANUAL 8,000.00 DEPRECIACION ACUMULADA 32,000.00 ACTIVOS FIJOS AJUSTADOS POR INFLACION 87,154.85 AJUSTE A ACTIVOS BRUTOS 47,154.85 DEPRECIACION ANUAL AJUSTADA POR INFLACION 17,430.97 AJUSTE POR DEPRECIACION ANUAL 9,430.97 DEPRECIACION ACUMULADA AJUSTADA POR INFLACION 69,723.88 AJUSTE A DEPRECIACION ACUMULADA 37,723.88 AJUSTE A DEPRECIACION ACUMULADA AO ANTERIOR 8,715.48 AJUSTE A ACTIVOS FIJOS NETOS 9,430.97 ACTIVO NETO 8,000.00 ACTIVO NETO AJUSTADO 17,431.0 AJUSTE DE ACT NETO 9,431.0 AJUSTE DE ACTIVOS NO MONETARIOS =AJUSTE DE ACT NETO +AJUSTE DEP PRECIOS DE VENTA PRECIOS DE COMPRA MARGEN EN VENTA GASTOS ANUALES SALARIOS ADMINISTRACION CESANTIAS ADMINISTRACION SALARIOS VENTAS COMISIONES CESANTIAS VENTAS OTRAS PRESTACIONES (48,6 S%ALARIOS Y COMISIONES) HONORARIOS GASTOS GENERALES 18,861.9 13.13 6.03 54.07% 4,322.02 360.17 1,080.51 3,245.05 360.46 4,202.75 999.47 4,015.01

MENU PUBLICIDAD PAGO DE INTERESES

AO 4 3,245.05 0.00

inflacion BALANCE GENERAL ACTIVO CAJA Y BANCOS CUENTAS POR COBRAR INVENTARIOS INVERSIONES INTERESES POR COBRAR CORRECCION MONETARIA NETA ACTIVOS FIJOS AJUSTE A ACTIVOS FIJOS DEPRECIACION ACUMULADA AJUSTE A DEPRECIACION ACTIVOS FIJOS NETOS AJUSTE A ACTIVOS NETOS DEL AO TOTAL Verificacin del balance PASIVO Y CAPITAL CUENTAS POR PAGAR PROVEEDORES CUENTAS POR PAGAR GASTOS GENERALES

20%

70,059.73 5,408.41 4,140.08 0.00 0.00 40,000.00 47,154.85 32,000.00 37,723.88 8,000.00 9,430.97 97,039.19 Correcto 0.00 4,982.81 401.50

MENU PRESTACIONES SOCIALES POR PAGAR INTERESES POR PAGAR IMPUESTOS POR PAGAR BANCOS TOTAL PASIVOS CAPITAL AJUSTE A CAPITAL UTILIDADES RETENIDAS AJUSTE UTILIDADES RETENIDAS UTILIDADES DEL EJERCICIO TOTAL Verificacin del balance

AO 4 720.63 8,749.05 0.00 14,853.99 43,577.42 8,715.48 12,758.79 2,551.76 14,581.75 97,039.19 Correcto

ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS PROYECTADO VENTAS COSTO DE VENTAS INVENTARIO INICIAL COMPRAS INVENTARIO FINAL UTILIDAD BRUTA GASTOS DE ADMON Y VENTAS SUELDOS Y PRESTACIONES DIFERENTES A CESANTIA CESANTIAS HONORARIOS COMISIONES DE VENTAS GASTOS GENERALES DEPRECIACION

0.00 108,168.18 49,058.60 3,370.63 49,828.05 4,140.08 59,109.58 39,261.44 9,605.28 720.63 999.47 3,245.05 4,015.01 8,000.00

MENU AJUSTE A DEPRECIACION PUBLICIDAD UTILIDAD OPERACIONAL OTROS INGRESOS INGRESOS NETOS POR VENTA DE ACTIVOS GASTOS FINANCIEROS ajustes activos no monetarios ajuste depreciac acumulada ao anterior ajustes capital ajustes util retenidas correcin monetaria neta UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS PROVISION PARA IMPUESTOS UTILIDAD NETA

AO 4 9,430.97 3,245.05 19,848.14 8,939.58 0.00 14,525.81 8,715.48 8,715.48 2,551.76 (5,456.92) 23,330.80 8,749.05 14,581.75

EVALUACION FINANCIERA DE LA CREACION DE UNA EMPRESA FLUJO DE CAJA PROYECTO SE PLANEA LA CREACION DE UNA EMPRESA Y SE CUENTA CON LOS SIGUIENTES ESTIMATIVOS Todas las referencias de captulos se refieren al libro Decisiones de Inversin de Ignacio Vlez AO 0 AO 1 AO 2 MENU Tasa de descuento corriente (si=1,no=0) Ajustes por inflacin Impuestos pagados SI=1 NO=0 el mismo ao SI=1 NO=0 1 0 VARIABLES EXTERNAS A LA FIRMA (EXOGENAS) NO NEGOCIABLES O CON UN NIVEL MUY BAJO DE POSIBILIDAD DE NEGOCIACION. 1 TASA DE IMPORRENTA 2 INFLACION (COMPONENTE INFLACIONARIA EN TASA DE DESCUENTO) ANALISIS DEL MERCADO (EJEMPLO) MAXIMO MERCADO POSIBLE PRECIO MINIMO POSIBLE MINIMO MERCADO POSIBLE MAXIMO PRECIO POSIBLE 3 UNIDADES A VENDER EL PRIMER AO SEGUN ESTUDIO DE MERCADO M= 4 AUMENTOS EN NIVEL DE VENTAS 5 TASA DE DESCUENTO REAL 6 TASAS DE INTERES DE FINANCIACION COMPONENTE DE RIESGO Tasa efectiva anual antes de impuestos TASA ANUAL SV Tasa efectiva anual DESPUES DE IMPUESTOS 7 TASAS DE INTERES DE COLOCACION DE EXCEDENTES. SE COMPRAN PAPELES A FINAL DEL AO, LOS INTERESES SE CAUSAN RECIBEN A LA TASA DEL Y EN EL AO SIGUIENTE. EN AO 4 NO SE INVIERTE.

AO 3

37.5% 0 8,200.00 2.71 7,200.00 5.82 7,203 0 0 22.00%

37.5% 23.00%

37.5% 21.00%

0.00% 6.00%

7.00% 6.00%

5.00% 6.00%

10.00% 0.00% 0.00% 0.00%

10.00% #VALUE! #VALUE! #VALUE!

10.00% #VALUE! #VALUE! #VALUE!

COMPONENTE DE RIESGO DEL INVERSIONISTA

Costo de oportunidad de los accionistas Costo de oportunidad para inversin a corto plazo efectiva antes de impuestos 8 COSTO de capital DESPUS DE IMPUESTOS 9 TASA DE DESCUENTO A PRECIOS CORRIENTES i% DESPUES DE IMPUESTOS (MAX(C.CAP, C OPORT)) TASA DE DESCUENTO PARA FLUJOS 5 EN ADELANTE CRECIMIENTO PARA AO 5 CRECIMIENTO PARA AO 6 EN ADELANTE

15.00% 38.41% 29.32% 0.00% 0.00%

15.00% #VALUE! 30.38% #VALUE! #VALUE!

15.00% #VALUE! 28.26% #VALUE! #VALUE!

10 PRECIO DE COMPRA 11 AUMENTOS EN PRECIOS DE COMPRA VARIABLES INTERNAS DE LA FIRMA (ENDOGENAS) MANEJABLES POR LA FIRMA O CON UN NIVEL MUY ALTO DE POSIBILIDAD DE NEGOCIACION. 12 PRECIO DE VENTA 13 AUMENTOS EN PRECIOS DE VENTA 14 EFECTO DEL CAMBIO DE LOS PRECIOS RELATIVOS EFECTO DEL CAMBIO DE PRECIOS (1-.366*((1+AUMENTO PR VTA EST.)/ (1+INFLACION)-1)) 15 HONORARIOS MENSUALES DE AUDITORIA 16 AUMENTOS EN HONORARIOS 17 GASTOS GENERALES MENSUALES 18 AUMENTOS EN GASTOS GENERALES 19 SALARIOS MENSUALES SALARIOS ADMINISTRACION SALARIOS VENTAS (BASICO) 20 AUMENTOS EN SALARIOS 21 COMISIONES SOBRE VENTAS 22 PRESTACIONES SOBRE SALARIOS Y COMISIONES.

$2.96 0

23.00%

24.00%

22.00%

$5.60 0

$0.00 26.00%

$0.00 25.00%

$0.00 23.00%

$37.00 0 $145.00 0 160.00 40.00 0 0 56.93%

0.9880 $0.00 25.00% $0.00 23.00% $0.00 $0.00 25.00% 3.00% $0.00

0.9940 $0.00 23.00% $0.00 24.00% $0.00 $0.00 23.00% 3.00% $0.00

0.9940 $0.00 21.00% $0.00 23.00% $0.00 $0.00 21.00% 3.00% $0.00

VARIABLES INTERNAS DE LA FIRMA (ENDOGENAS) MANEJABLES POR LA FIRMA, METAS O POLITICAS. 23 LA AMORTIZACION DE LOS PRESTAMOS SE DEBE REALIZAR TAN PRONTO HAYA DISPONIBILIDAD. LAS PERDIDAS DE UN AO SE PUEDEN LLEVAR AL AO SIGUIENTE. 24 PUBLICIDAD (% SOBRE VENTAS) 25 CAPITAL INVERTIDO EN DINERO 26 LOS ACTIVOS FIJOS VALEN 27 DEPRECIACION LINEAL DURANTE CINCO ANOS. 28 HAY APORTES DE CAPITAL EN ACTIVOS FIJOS QUE VALEN 29 EL INVENTARIO FINAL ES LAS VENTAS DEL AO DIVIDIDAS POR 30 LOS INVENTARIOS SE VALUAN DE ACUERDO CON LA POLITICA PEPS 31 PORCENTAJE DE LAS VENTAS RECIBIDO EN EL MISMO AO 32 PORCENTAJE DE LAS VENTAS RECIBIDO EL AO SIGUIENTE 33 PORCENTAJE DE LOS PAGOS DE PROVEEDORES Y GASTOS GENERALES QUE SE PAGAN EN EL MISMO AO 34 PORCENTAJE DE LOS PAGOS DE PROVEEDORES Y GASTOS GENERALES QUE SE PAGAN EN EL AO SIGUIENTE 35 VALOR TERMINAL O DE MERCADO VER CALCULO ABAJO 36 PORCENTAJE DE LAS UTILIDADES QUE SE REPARTEN AL AO SIGUIENTE DE GENERADAS. 0

0 24,000.00 40,000.00

3.00% 0.00 0.00

3.00% 0.00 0.00

3.00% 0.00 0.00

0.00 0

0.00 12

0.00 12

0.00 12

95.00% 5.00%

95.00% 5.00%

95.00% 5.00%

90.00%

90.00%

90.00%

10.00% 0

10.00% 0

10.00% 0

30.00%

30.00%

30.00%

37 SE DESEA MANTENER UN SALDO DE SEGURIDAD EN BANCOS DESPUES DE INVERTIR EXCEDENTES 38 SE DESEA MANTENER UN SALDO DE SEGURIDAD EN BANCOS DESPUES DE FINANCIAR DEFICIT DE INFORMACION GENERADA A PARTIR DE LOS DATOS ESTIMADOS UNIDADES VENDIDAS CON ELASTICIDAD Y AUMENTO AUMENTO EN UNIDADES VENDIDAS INVENTARIO FINAL (UNIDADES) INVENTARIO INICIAL (UNIDADES) COMPRAS (UNIDADES) DEPRECIACION ANUAL DEPRECIACION ACUMULADA PRECIOS DE VENTA PRECIOS DE COMPRA MARGEN EN VENTA GASTOS ANUALES SALARIOS ADMINISTRACION CESANTIAS ADMINISTRACION SALARIOS VENTAS COMISIONES CESANTIAS VENTAS OTRAS PRESTACIONES (48,6 S%ALARIOS Y COMISIONES) HONORARIOS GASTOS GENERALES PUBLICIDAD PAGO DE INTERESES BALANCE GENERAL ACTIVO CAJA Y BANCOS CUENTAS POR COBRAR

100

110

121

150

110

120

131

160

7,116.98 593.08 0.00 7,710.07 8,000.00 8,000.00 7.31 3.46 52.71% 2,400.00 200.00 600.00 1,560.33 180.03 2,216.33 555.00 2,140.20 1,560.33 0.00

7,615.17 7.00% 634.60 596.63 7,653.14 8,000.00 16,000.00 8.82 4.31 51.13% 2,952.00 246.00 738.00 2,014.97 229.41 2,772.63 682.65 2,653.85 2,014.97 #VALUE!

7,947.56 4.36% 662.30 634.60 7,975.26 8,000.00 24,000.00 10.85 5.09 53.09% 3,571.92 297.66 892.98 2,586.60 289.96 3,427.05 826.01 3,264.23 2,586.60 #VALUE!

110.00

#VALUE! 2,525.90

#VALUE! 3,358.29

#VALUE! 4,311.0

INVENTARIOS INVERSIONES INTERESES POR COBRAR ACTIVOS FIJOS DEPRECIACION ACUMULADA ACTIVOS FIJOS NETOS TOTAL PASIVO Y CAPITAL CUENTAS POR PAGAR PROVEEDORES CUENTAS POR PAGAR GASTOS GENERALES PRESTACIONES SOCIALES POR PAGAR INTERESES POR PAGAR IMPUESTOS POR PAGAR BANCOS TOTAL PASIVOS CAPITAL UTILIDADES RETENIDAS UTILIDADES DEL EJERCICIO TOTAL Verificacin del balance ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS PROYECTADO VENTAS COSTO DE VENTAS INVENTARIO INICIAL COMPRAS INVENTARIO FINAL UTILIDAD BRUTA

0.00 0.00 40,000.00 40,000.00 40,110.00

2,049.72 #VALUE! 0.00 40,000.00 8,000.00 32,000.00 #VALUE!

2,735.34 #VALUE! #VALUE! 40,000.00 16,000.00 24,000.00 #VALUE!

3,370.63 #VALUE! #VALUE! 40,000.00 24,000.00 16,000.00 #VALUE!

2,664.63 214.02 380.03 0.00 #VALUE! #VALUE! 24,000.00 0.00 40,110.00 Correcto 0.00 #VALUE!

3,298.77 265.38 475.41 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 24,000.00 0.00 #VALUE! #VALUE! #VALUE!

4,058.86 326.42 587.62 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 24,000.00 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

16,110.00 16,110.00 24,000.00

52,010.91 24,596.58 0.00 26,646.30 2,049.72 27,414.33

67,165.82 32,304.69 2,052.34 32,987.69 2,735.34 34,861.13

86,219.89 39,953.27 2,735.34 40,588.56 3,370.63 46,266.62

GASTOS DE ADMON Y VENTAS SUELDOS Y PRESTACIONES DIFERENTES A CESANTIA CESANTIAS HONORARIOS COMISIONES DE VENTAS GASTOS GENERALES DEPRECIACION PUBLICIDAD UTILIDAD OPERACIONAL OTROS INGRESOS GASTOS FINANCIEROS UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS PROVISION PARA IMPUESTOS UTILIDAD NETA FLUJO DE TESORERIA SALDO INICIAL INGRESOS VENTAS ANO 1 VENTAS ANO 2 VENTAS ANO 3 VENTAS ANO 4 TOTAL INGRESO DE CARTERA VENTA DE PAPELES DE BOLSA RENDIMIENTOS DE INVERSIONES APORTES DE CAPITAL EN EFECTIVO TOTAL INGRESOS EGRESOS

19,412.21 5,216.33 380.03 555.00 1,560.33 2,140.20 8,000.00 1,560.33 8,002.11 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

22,304.50 6,462.63 475.41 682.65 2,014.97 2,653.85 8,000.00 2,014.97 12,556.63 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

25,743.01 7,891.95 587.62 826.01 2,586.60 3,264.23 8,000.00 2,586.60 20,523.62 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

110.00 50,518.08 67,165.82 86,219.89 108,168.18 47,992.18

#VALUE! 2,525.90 63,807.53

#VALUE!

3,358.29 81,908.89 85,267.18 #VALUE! #VALUE! 0.00 #VALUE!

47,992.18 0.00 0.00 0.00 47,992.18

66,333.43 #VALUE! #VALUE! 0.00 #VALUE!

24,000.00 24,000.00

PROVEEDORES COMPRAS ANO 1 COMPRAS ANO 2 COMPRAS ANO 3 COMPRAS ANO 4 TOTAL PAGO A PROVEEDORES SUELDOS Y PRESTACIONES CESANTIAS HONORARIOS COMISIONES DE VENTAS GASTOS GENERALES ANO 1 GASTOS GENERALES ANO 2 GASTOS GENERALES ANO 3 GASTOS GENERALES ANO 4 PUBLICIDAD COMPRA DE ACTIVOS PAGO DE INTERESES UTILIDADES REPARTIDAS IMPUESTOS EXTRAS POR AJUSTE POR INFLACION IMPUESTOS TOTAL EGRESOS SALDO DEL ANO SALDO ACUMULADO PRESTAMOS BANCARIOS AMORTIZACION DE PRESTAMOS INVERSION EN PAPELES DE BOLSA NUEVO SALDO DEL ANO SALDO ACUMULADO ENDEUDAMIENTO CALCULADO

26,646.30 32,987.69 40,588.56 49,828.05

23,981.67

2,664.63 29,688.92

3,298.77 36,529.70 39,828.47 7,891.95 475.41 826.01 2,586.60 265.38 2,937.81 2,586.60 0.00 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

24,012.37 5,194.57

32,353.55 6,462.63 380.03 682.65 2,014.97 214.02 2,388.46

2,140.20 2,653.85 3,264.23 4,015.01 40,000.00

555.00 1,515.54 1,926.18

1,515.54 0.00 #VALUE!

2,014.97 0.00 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

0.00

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 0.00%

40,000.00 (16,000.00) (16,000.00) 16,110.00 0.00 110.00 110.00 40.16%

AHORA SE VA A CALCULAR EL FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO. CON ESTE FLUJO SE CALCULA EL VPN A LAS TASAS DE DESCUENTO. EL PROGRAMA INDICA QUE DECISION TOMAR. PARA LOS PERIODOS 1 EN ADELANTE NUEVO SALDO DEL ANO (MAS) PRESTAMOS BANCARIOS (MENOS) (16,110.00) AMORTIZACION DE PRESTAMOS (MAS) 0.00 PAGO DE INTERESES (MAS) 0.00 (MENOS) AHORRO EN IMPUESTOS POR INTERESES AHORRO EN IMPUESTOS POR INTERESES DEL AO ANTERIOR (MINUS) UTILIDADES REPARTIDAS (MAS) 0.00 (MENOS) APORTES DE CAPITAL EN ESPECIE (MENOS) (24,000.00) APORTES DE CAPITAL EN EFECTIVO FLUJO DE CAJA SIN VALOR TERMINAL FCLPn+1= (FCLPn-RENDIMIENTO Y RECUPERACION DE INVERSIONES+INVERSION DE EXCEDENTES)*(1+CRECIMIENTO PARA N+1) VALOR TERMINAL O DE MERCADO PARA EL PERIODO 0: TOTAL DE ACTIVOS FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO DESPUES DE IMPUESTOS FACTOR DE VALOR PRESENTE VPN (TASA(S) DE DESCUENTO) DESPUES DE IMPUESTO FLUJO DE CAJA CON "REINVERSION" AL 0% DI VPN (TASA(S) DE DESCUENTO) DESPUES DE IMPUESTO (MAS) (40,110.00)

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 0.00 0.00 0.00 #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 0.00 #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 0.00 #VALUE!

(40,110.00) 1.00

#VALUE! 0.0000

#VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE!

0.0 DECISION: RECHACE (40,110.00) #VALUE! #VALUE! #VALUE! DECISION: #VALUE!

#VALUE!

EL FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA ES IGUAL AL SALDO DEL AO (DESPUS DE FINANCIACIN Y REINVERSIN DE EXCEDENTES) MS LAS UTILIDADES RECIBIDAS MENOS LOS APORTES (PARA LOS PERODOS 0 A N-1). EN EL LTIMO SE LE AGREGA A LO ANTERIOR (LAS UTILIDADES RECIB FLUJO DE CAJA DE DIVIDENDOS DEL INVERSIONISTA FACTOR DE VALOR PRESENTE A LA TASA DE OPORTUNIDAD DESPUES DE IMPUESTOS VPN (TASA DE DESCUENTO) DESPUES DE IMPUESTOS FLUJO DE CAJA DE LA FINANCIACION PARA COSTO DESPUES DE IMPUESTOS (24,000.00) 1 #VALUE! DECISION (16,110.00) 1 (40,110.00) (16,110.00) (24,000.00) #VALUE! 1 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 0.7225 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

flujo del proyecto flujo de la financiacin flujo del accionista Flujo de caja libre del proyecto = suma fin + accioncons

(40,110.00) 0 Tasa del accionista sin financiacin factor de valor presente CALCULO DEL VPNA VPN CON 100% FONDOS PROPIOS VP AHORROS EN IMPUESTOS VPNA 1

#VALUE! #VALUE! 41.32% 0.7076

#VALUE! #VALUE! 43.93% 0.4916

#VALUE! #VALUE! 41.82% 0.3467

#VALUE! #VALUE! #VALUE!

CFD

#VALUE!

#VALUE!

#VALUE!

SENSIBILIDAD DEL VPN CON DOS VARIABLES Poltica de cartera (recaudos) 80.0% 82.5% -

Precio de venta en estudio de mercado

2.75 3.00 3.25 3.50 3.75 4.00 4.25 4.50 4.75 5.00 5.25 5.60 5.75 5.80

85.0% -

87.5% -

AO 4 Reinversion de excedentes S=1, No =0

Diseo de macro: 1 Guillermo Rossi

37.5% 20.00% 1 1 1 1 -

4.00% 6.00%

10.00% #VALUE! #VALUE! #VALUE!

15.00% #VALUE! 27.20% #VALUE! #VALUE! #VALUE! 10.10% 0.00% 22.00%

1 1

$0.00 21.00%

1 1

0.9970 $0.00 21.00% $0.00 23.00% $0.00 $0.00 21.00% 3.00% $0.00

1 1 1 1 1 1 1 1 1

3.00% 0.00 0.00

1 1 1 -

0.00 12

1 1 -

95.00% 5.00%

1 -

90.00%

10.00% #VALUE!

30.00%

150

160

8,240.25 3.68% 686.69 662.30 8,264.64 8,000.00 32,000.00 13.13 6.03 54.07% 4,322.02 360.17 1,080.51 3,245.05 360.46 4,202.75 999.47 4,015.01 3,245.05 #VALUE!

#VALUE! 5,408.41

4,140.08 #VALUE! #VALUE! 40,000.00 32,000.00 8,000.00 #VALUE!

4,982.81 401.50 720.63 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 24,000.00 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

108,168.18 49,058.60 3,370.63 49,828.05 4,140.08 59,109.58

29,830.47 9,605.28 720.63 999.47 3,245.05 4,015.01 8,000.00 3,245.05 29,279.11 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE!

4,310.99 102,759.77 107,070.77 #VALUE! #VALUE! 0.00 #VALUE!

4,058.86 44,845.25 48,904.10 9,605.28 587.62 999.47 3,245.05

326.42 3,613.51 3,245.05 0.00 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 0.00 #VALUE!

#VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE!

#VALUE!

#VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! 40.69% 0.2464

#VALUE!

90.0% -

92.5% -

95.0% -

97.5% -

100.0% #VALUE! -

EVALUACION FINANCIERA DE LA CREACION DE UNA EMPRESA FLUJO DE CAJA LIBRE DEL PROYECTO A PART SE PLANEA LA CREACION DE UNA EMPRESA Y SE CUENTA CON LOS SIGUIENTES ESTIMATIVOS

Sugerencia de Jaime Ibarra, del posgrado de Economa de la Universida Todas las referencias de captulos se refieren al libro Decisiones de Inversin de Ignacio Vlez AO 0 AO 1 AO 2 MENU FLUJO DE TESORERIA SALDO INICIAL INGRESOS VENTAS ANO 1 VENTAS ANO 2 VENTAS ANO 3 VENTAS ANO 4 TOTAL INGRESO DE CARTERA VENTA DE PAPELES DE BOLSA RENDIMIENTOS DE INVERSIONES APORTES DE CAPITAL EN EFECTIVO TOTAL INGRESOS EGRESOS PROVEEDORES COMPRAS ANO 1 26,646.30 COMPRAS ANO 2 32,987.69 COMPRAS ANO 3 40,588.56 COMPRAS ANO 4 49,828.05 TOTAL PAGO A PROVEEDORES SUELDOS Y PRESTACIONES CESANTIAS HONORARIOS COMISIONES DE VENTAS GASTOS GENERALES ANO 1 2,140.20 GASTOS GENERALES ANO 2 2,653.85 GASTOS GENERALES ANO 3 3,264.23 GASTOS GENERALES ANO 4 4,015.01 PUBLICIDAD COMPRA DE ACTIVOS PAGO DE INTERESES UTILIDADES REPARTIDAS IMPUESTOS EXTRAS POR AJUSTE POR INFLACION IMPUESTOS TOTAL EGRESOS SALDO DEL ANO SALDO ACUMULADO PRESTAMOS BANCARIOS AMORTIZACION DE PRESTAMOS 110.00 50,518.08 67,165.82 86,219.89 108,168.18 47,992.18 #VALUE! 2,525.90 63,807.53

47,992.18

66,333.43

24,000.00 24,000.00

47,992.18

#VALUE!

23,981.67

2,664.63 29,688.92

24,012.37 5,194.57 555.00 1,515.54 1,926.18

32,353.55 6,462.63 380.03 682.65 2,014.97 214.02 2,388.46

1,515.54 40,000.00 #VALUE! #VALUE! 40,000.00 (16,000.00) (16,000.00) 16,110.00 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

2,014.97 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

INVERSION EN PAPELES DE BOLSA NUEVO SALDO DEL ANO

110.00

#VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE!

LAS PARTIDAS PERTINENTES PARA EL FCL ESTAN EN COLOR INGRESOS VENTAS ANO 1 VENTAS ANO 2 VENTAS ANO 3 VENTAS ANO 4 TOTAL INGRESO DE CARTERA VENTA DE PAPELES DE BOLSA RENDIMIENTOS DE INVERSIONES TOTAL INGRESOS EGRESOS PROVEEDORES COMPRAS ANO 1 COMPRAS ANO 2 COMPRAS ANO 3 COMPRAS ANO 4 TOTAL PAGO A PROVEEDORES SUELDOS Y PRESTACIONES CESANTIAS HONORARIOS COMISIONES DE VENTAS GASTOS GENERALES ANO 1 GASTOS GENERALES ANO 2 GASTOS GENERALES ANO 3 GASTOS GENERALES ANO 4 PUBLICIDAD COMPRA DE ACTIVOS 47,992.18 66,333.43

50,518.08 67,165.82 86,219.89 108,168.18

47,992.18

2,525.90 63,807.53

47,992.18

66,333.43

26,646.30 32,987.69 40,588.56 49,828.05

23,981.67

2,664.63 29,688.92

2,140.20 2,653.85 3,264.23 4,015.01 40,000.00

24,012.37 5,194.57 555.00 1,515.54 1,926.18 1,515.54 -

32,353.55 6,462.63 380.03 682.65 2,014.97 214.02 2,388.46 2,014.97 -

IMPUESTOS EXTRAS POR AJUSTE POR INFLACION IMPUESTOS TOTAL EGRESOS

#VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE!

INVERSION EN PAPELES DE BOLSA FLUJO OPERATIVO AHORROS EN IMPUESTOS

#VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE!

FLUJO DE CAJA SIN VALOR TERMINAL VALOR TERMINAL O DE MERCADO

#VALUE!

#VALUE!

PARA EL PERIODO 0: TOTAL DE ACTIVOS FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO DESPUES DE IMPUESTOS (40,110.00)

#VALUE!

#VALUE!

FLUJO DE CAJA CALCULADO EN LA HOJA FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO FCL (40,110.00) #VALUE! DIFERENCIA #VALUE!

#VALUE! #VALUE!

JA LIBRE DEL PROYECTO A PARTIR DE LAS PARTIDAS QUE NO SON DE LA FINANCIACION EN EL FT STIMATIVOS

rado de Economa de la Universidad Javeriana. AO 3 AO 4

#VALUE!

#VALUE!

3,358.29 81,908.89 85,267.18 #VALUE! #VALUE! #VALUE!

4,310.99 102,759.77 107,070.77 #VALUE! #VALUE! #VALUE!

3,298.77 36,529.70 39,828.47 7,891.95 475.41 826.01 2,586.60 265.38 2,937.81 2,586.60 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

4,058.86 44,845.25 48,904.10 9,605.28 587.62 999.47 3,245.05

326.42 3,613.51 3,245.05

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE!

#VALUE!

3,358.29 81,908.89 85,267.18 #VALUE! #VALUE! #VALUE!

4,310.99 102,759.77 107,070.77 #VALUE! #VALUE! #VALUE!

3,298.77 36,529.70 39,828.47 7,891.95 475.41 826.01 2,586.60 265.38 2,937.81 2,586.60 -

4,058.86 44,845.25 48,904.10 9,605.28 587.62 999.47 3,245.05 326.42 3,613.51 3,245.05 -

#VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE!

#VALUE!

#VALUE! #VALUE!

#VALUE!

#VALUE!

#VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE!

MENU CALCULO DEL FCL real ingresos cartera pagos a proveed AHORRO EN IMPUESTOS POR intereses PAGADOS EN T-1 INTERESES RECIBIDOS inversion en activos=activosnetos t +deprect-act netos (t-1) INVERSIONES RECUP Y DEL EPERIODO flujo de caja REAL=CXC(T-1)+VTST-CXCT-(PASIV ICL IMPXPAG(T-1)-COMPRAST-GASTOST-PROV IMP+PASIVINCLIMPXPAG)+INVERSIONES (T-1)-INVER T+INTXCOB(T-1)+INT INGRESOS T-INTXCOBT-TASA IMPXGASTO FINANC(T-1)-INVERSION EN ACTIVOS FIJOS FLUJO DE CAJA LIBRE

AO 0

AO 1

0.00 0.00 0.00 0.00 40,000.00 0.00

49,485.01 34,799.84 0.00 0.00 0.00 #VALUE!

(40,000.00)

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

irva INVERSION RECUPERADA Y VALOR AGREGADO CALCULO DEL FCLP POR PYG flujos de pyg ivp desde utilidad neta capital de trabajo ctas x cobrar+inv+invers ctas x pagar tax shield for interest difer =capital de trabajo=cxc+invent+inver-cxpagar-tax shield aumento en "cap tr" FCL util neta deprec interes tax shiel for interest aumento en "cap tr" fclp= util neta +depr-aum +intx(1-T) dif con ivp desde FT FCA ivp ctas x cobrar+inv+invers+int x cobrar ctas x pagar difer =capital de trabajo aumento en "cap tr" FCA = util neta +depr-aum-amortiz+ingr prest-aportes dif con ivp FCDEUDA fcdeuda dif con ivp desde FT

#VALUE! 3,258.7 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 0.0 8,000.0 0.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 3,258.68 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

suma de fca util +fcdeuda cuadra con ivp util la suma cuadra con ivp desde FT FCL desde uaii ebit dif /.375 UAII UAIIxT Deprec aum cap trab rend*(1-T) Valor terminal FCL =UAII-imp(UAII)+deprec-aum EN CAP TR+Rend(1-Tax)++ (PARA EL AO N, vr salv neto (1-tax)) dif con ivp desde FT FCA FCA = UAII-imp(UAII)+deprec-aum EN CAP TR+Rend(1-Tax)++ (PARA EL AO N, vr salv neto (1-tax)) -amortiz+ingr prestaportes-intereses + tax shield por pago int ao ant dif con ivp desde FT Fcdeuda dif con ivp fce suma fcd + fca comp con fclp DAMODARAN FCL current assets trad current liabil trad cap tarabjo tradicional aum cap tr tradic

#VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! 8,002.1 3,000.8 8,000.0 #VALUE! 0.0 0.0

#VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! 3,258.7 #VALUE! #VALUE! 8,002.1 3,000.8 8,000.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 8,000.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

Earnings before interest and taxes ebit minus taxes on ebit tebit plus depreciation charges dc minus change in working capital (cwc)
FCL dif ivp from net profits Net income (net profit np) Plus depreciation and amortization Minus investment in project Minus change in working capital cwc plus interest expense minus tax shield from interest payments fcf dif ivp dif from ebit

FCA Net profit Plus depreciation and amortization Minus investment Minus working capital change Minus principal payments Plus proceeds from new debt fca dif con ivp

FCA con terminal value

0.0 8,000.0 0.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

WESTON & COPELAND Earnings before interest and taxes EBIT minus taxes on EBIT TEBIT plus depreciation charges DC minus change in working capital (CWC) minus investment in project IP

8,002.1 3,000.8 8,000.0 #VALUE! 0.0 0.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 8,002.11 (3,000.79) 8,000.00 #VALUE! 0.00 #VALUE!

plus return on investment of cash surplus x (1-T) RI For period n add the present value of future EBIT after taxes FCL dif con ivp MYERS, BREALEY y MARCUS
Utilidad antes de impuestos e intereses menos Impuestos sobre lo anterior Ms depreciacin y amortizaciones Menos aumento en el capital de trabajo Menos inversiones de capital vt FCL

Para el perodo n aada el valor presente de las uaii despus de impuestos. Este es el valor terminal. BLANK Y TARQUIN
-FPd +IB -gastos operacionales ebit +vr de salvamento -IGxT ++(ingr prstamo-pago intereses-pago princip) +ingres aport patr -aportes de x patrimonio -24,000.0 + Ingreso bruto 0.0 0.0 -GO +VS -impuestos +FDr-FDd +FPr 0.0 0.0 16,110.0 24,000.0 16,110.0 0.0 52,010.9 -44,008.8 8,002.1 0.0 0.0 #VALUE! 0.0 #VALUE! #VALUE!

fcl FCL

SALDO BCO RENDIMIENTO INVERSIONES comparacin FCF IVP desde CB-EBIT-NP DAMODARAN DIFERENCIA CON IVP WESTON Y COPELAND/COPELAND ET AL DIFERENCIA CON IVP

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

comparacin CFE IVP desde CB-EBIT-NP DAMODARAN DIFERENCIA CON IVP WESTON Y COPELAND/COPELAND ET AL DIFERENCIA CON IVP BLANK Y TARQUIN DIFERENCIA CON IVP SERRANO Utilidad despus de impuestos Ms depreciacin Ms diferencias entre causaciones y desembolsos de efectivo Menos amortizaciones Menos inversiones en activos fijos Menos inversiones adicionales en capital de trabajo Ms ingresos por financiamiento adicional Menos intereses del financiamiento adicional Menos amortizacin del financiamiento adicional

#VALUE! #VALUE! 0 8000 #VALUE! #VALUE! 0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 8,138.77

AO 2

AO 3

AO 4

66,333.43 #VALUE! 0.00 #VALUE! 0.00 #VALUE!

85,267.18 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 0.00 #VALUE!

107,070.77 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 0.00 #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 8,000.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 8,000.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 8,000.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! 12,556.6 4,708.7 8,000.0 #VALUE! #VALUE! 0.0

#VALUE! 20,523.6 7,696.4 8,000.0 #VALUE! #VALUE! 0.0

#VALUE! 29,279.1 10,979.7 8,000.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 12,556.6 4,708.7 8,000.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 8,000.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 20,523.6 7,696.4 8,000.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 8,000.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 29,279.1 10,979.7 8,000.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 8,000.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! 8,000.0 0.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! 8,000.0 0.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! 8,000.0 0.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

12,556.6 4,708.7 8,000.0 #VALUE! #VALUE! 0.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 12,556.63 (4,708.74) 8,000.00 #VALUE! 0.00 #VALUE!

20,523.6 7,696.4 8,000.0 #VALUE! #VALUE! 0.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 20,523.62 (7,696.36) 8,000.00 #VALUE! 0.00 #VALUE!

29,279.1 10,979.7 8,000.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 29,279.11 (10,979.67) 8,000.00 #VALUE! 0.00 #VALUE! #VALUE!

e es el valor terminal.

0.0 67,165.8 -54,609.2 12,556.6 0.0 #VALUE! #VALUE! 0.0 #VALUE! #VALUE!

0.0 86,219.9 -65,696.3 20,523.6 0.0 #VALUE! #VALUE! 0.0 #VALUE! #VALUE!

0.0 108,168.2 -78,889.1 29,279.1 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 0.0 #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! 8000 #VALUE! #VALUE! 0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 16,567.28

#VALUE! #VALUE! #VALUE! 8000 #VALUE! #VALUE! 0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 33,240.92

#VALUE! #VALUE! #VALUE! 8000 #VALUE! #VALUE! 0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 65,758.95

MENU CALCULO DEL EVA POR DIVERSAS FORMAS WACC COSTO DE DINERO DEL ACCIONISTA EVA= UAI-WACCXACT UE=UNETA-CoportACC*PAT EVA=UAI-WACCXACT(t-1) UE=UNETA-CoportACCXPAT(t-1) EVA=FCLP-WACC*ACT(t-1)-DEP UE=FCLP-INT-CoportACC*PAT(t1)+AHORROS IMP-DEP EVA=FCLP-WACC*ACT(t-1)-INVER/N UE=FCLP-INT-CoportACC*PAT(t1)+AHORROS IMP-INVER/N EVA=FCLP-WACC*ACT(t-1)INVER/N+INV EXCED-RECUP INV UE=FCLP-INT-CoportACC*PAT(t1)+AHORROS IMP-INVER/N+INVERS EXCED-RECPEXCED VPN HASTA t VPN

AO 0

AO 1

AO 2

AO 3

0.0% 38.4% (9,218.21) (9,218.21) #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! (40,110.00) #VALUE!

#VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE!

AO 0 UTILIDAD NETA GASTOS FINANCIEROS UTILIDAD ANTES DE INTERESES COSTO de capital DESPUS DE IMPUESTOS TOTAL DE ACTIVOS Costo de oportunidad de los accionistas CAPITAL UTILIDADES RETENIDAS PATRIMONIO (CAPITAL + UTILIDADES RETENIDAS) FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO DESPUES DE IMPUESTOS DEPRECIACION ANUAL AHORRO EN IMPUESTOS POR INTERESES INVERSION INVERSION EN PAPELES DE BOLSA VENTA DE PAPELES DE BOLSA VPN HASTA t VPN

AO 1 0.0% #VALUE! 38.41% 24,000.00 24,000.00 #VALUE! 8,000.00 #VALUE! #VALUE! #VALUE!

AO 2 AO 3 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 24,000.00 24,000.00 #VALUE! 8,000.00 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 24,000.00 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 8,000.00 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

40,110.00 0 24,000.00 24,000.00 (40,110.00) 40,110.00 (40,110.00)

AO 4

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

WACC o Ke ao 5> UE ao 5 Tendencia EVA o Vr Terminal EVA o UE #VALUE! #VALUE! (887.84) #VALUE! 13,816.08 #VALUE! 11,063.28 #VALUE! 18,736.40 #VALUE!

#VALUE! #VALUE!

AO 4 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 24,000.00 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 8,000.00 #VALUE! #VALUE! #VALUE!

EVA TOTAL #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

MVA = VP(EVA) Proyeccion EVA y UE #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! (7,364.67) (10,629.15) (8,610.71) (10,166.01) (5,255.05) (4,776.40) (4,421.74) (4,910.93) (4,318.43) 1,823.27 1,606.73 3,733.94

#VALUE!

#VALUE!

(2,410.97) 7,589.86 5,954.56 11,786.43

(887.84) 13,816.08 11,063.28 18,736.40

MENU FCLPR Tasa dcto Factor VP

0 $(40,110) 1

1 #VALUE! 0.00% 1

2 #VALUE! #VALUE! #VALUE!

3 #VALUE! #VALUE! #VALUE!

4 #VALUE! #VALUE! #VALUE! FACT VP

amortizac proyecto

si 0 1 -40,110.0 2 #VALUE! 3 #VALUE! 4 #VALUE!

AMORTIZA CION DE LA INVERSIO N Y VALOR COSTO DEL AGREGAD DINERO O FCLP #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

INVERSION NO AMORTIZA DA O VALOR AGREGAD VPN A O TASAS T (40,110.0) #VALUE! #VALUE! 0.00% #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

INVERSIO N NO AMORTIZA DA O VALOR AGREGAD FACTOR DE O VP VPN A T 0 (40,110.0) 1 -40,110.0 1 #VALUE! 1 #VALUE! 2 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 3 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 4 #VALUE! #VALUE! #VALUE!

tizac proyecto

MENU

IRVA 0 (40,110.00) 1 1 #VALUE! 0.0% 1.000 2 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 3 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 4 #VALUE! #VALUE! #VALUE! FACT VP

Anlisis de situacin real TASA DE TASA DE DESCUENT DESCUENTO RESULTA O REAL DO 0.00% #VALUE! #VALUE! #VALUE!

T 0 1 2 3 4

FCLP #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

FCLP REAL RESULTADO 13,300.0 8,900.0 1,100.0 153,000.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

39.00% MAL 39.80% #VALUE! 34.00% #VALUE! 33.00% #VALUE! INVERSION RECUPERADA Y VALOR AGREGADO

CALCULO DE IRVA INVERSION NO AMORTIZAD A O VALOR TASAS AGREGADO REALES (40,110.0) -42,452.9 39.00% -50,449.2 39.80% -66,501.9 34.00% 64,552.5 33.00%

T 0 1 2 3 4

si -40,110.0 -42,452.9 -50,449.2 -66,501.9

COSTO DEL DINERO REAL IRVA -15,642.9 -16,896.3 -17,152.7 -21,945.6 -2,342.9 -7,996.3 -16,052.7 131,054.4

FCLPR 13,300.0 8,900.0 1,100.0 153,000.0

CALCULO DEL IRVA POR FORMULA FCLP REAL TASAS REALES INVERSION NO AMORTIZAD A O VALOR IRVA AGREGADO 39.00% (2,342.9) (42,452.9) 39.80% (7,996.3) (50,449.2) 34.00% (16,052.7) (66,501.9) 33.00% 131,054.4 64,552.5

0 1 2 3 4

40,110.0 13,300.0 8,900.0 1,100.0 153,000.0

COMPARACION IRVA REAL VS AMORTIZACION DE LA INVERSION Y VALOR AGREGADO AMORTIZAC ION DE LA INVERSION Y VALOR AGREGADO RESULTADO

IRVA REAL

0 1 2 3 4

(2,342.9) (7,996.3) (16,052.7) 131,054.4

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

#VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!

COMPARACION DEL VPN ACUMULADO A T CON EL VPN ACUMULADO A T REAL T 0 1 2 3 4 VPN A T VPN A T REAL RESULTADO -40110 #VALUE! (30,541.65) #VALUE! #VALUE! (25,961.63) #VALUE! #VALUE! (25,539.19) #VALUE! #VALUE! 18,639.52 #VALUE!

FACTO R VP 0.72 0.51 0.38 0.29

VPN ACUM T -30,541.7 -25,961.6 -25,539.2 18,639.5

MENU ANALISIS DE SENSIBILIDAD DE LAS VARIABLES UNA A LA VEZ 12 13 31 33 11 26

VPN VPN r=0 VPN invers PRECIO DE VENTA 5.62% 7.94% 7.37% AUMENTOS EN PRECIOS DE VENTA 2.92% 4.32% 3.76% PORCENTAJE DE LAS VENTAS RECIBIDO EN EL MISMO AO 2.78% 3.78% 3.94% PORCENTAJE DE LOS PAGOS DE PROVEEDORES Y GASTOS GENERALES QUE SE PAGAN -1.26% MISMO AO -2.64% -3.76% EN EL AUMENTOS EN PRECIOS DE COMPRA -2.06% -3.04% -2.75% LOS ACTIVOS FIJOS VALEN -1.02% -2.39% -1.40%

2 INFLACION (COMPONENTE INFLACIONARIA EN TASA DE DESCUENTO) 4 AUMENTOS EN NIVEL DE VENTAS 5 TASA DE DESCUENTO REAL 25 CAPITAL INVERTIDO EN DINERO COMPONENTE DE RIESGO DEL INVERSIONISTA SALARIOS ADMINISTRACION 20 AUMENTOS EN SALARIOS 22 PRESTACIONES SOBRE SALARIOS Y COMISIONES. 21 COMISIONES SOBRE VENTAS 17 GASTOS GENERALES MENSUALES 24 PUBLICIDAD (% SOBRE VENTAS) 18 AUMENTOS EN GASTOS GENERALES SALARIOS VENTAS (BASICO)

-0.92% 0.77% -0.76% -0.51% -0.50% -0.46% -0.36% -0.34% -0.33% -0.26% -0.22% -0.17% -0.11%

-1.55% 1.17% -1.19% -0.24% -0.77% -0.64% -0.53% -0.48% -0.47% -0.36% -0.31% -0.25% -0.16% -0.10% -0.07% 0.06% -0.02% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

-1.66% 0.98% -1.13% -0.60% -0.72% -0.62% -0.47% -0.45% -0.45% -0.36% -0.29% -0.22% -0.15% -0.09% -0.06% 0.05% -0.02% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

15 HONORARIOS MENSUALES DE AUDITORIA -0.07% 16 AUMENTOS EN HONORARIOS -0.04% 29 EL INVENTARIO FINAL ES LAS VENTAS DEL AO DIVIDAS POR 0.03% COMPONENTE DE RIESGO -0.01% 28 HAY APORTES DE CAPITAL EN ACTIVOS FIJOS QUE VALEN 0.00% 28 HAY APORTES DE CAPITAL EN ACTIVOS FIJOS QUE VALEN 0.00% 28 HAY APORTES DE CAPITAL EN ACTIVOS FIJOS QUE VALEN 28 EQUITY NOT IN $ BUT IN TANGIBLE GOODS 0.00% 0.00%

SENSIBILIDAD DEL VPN CON DOS VARIABLES Poltica de cartera (recaudos) 80.0% 82.5%

Precio de venta en estudio de mercado

2.75 3.00 3.25 3.50 3.75 4.00 4.25 4.50 4.75 5.00 5.25 5.50 5.75 5.80

VPN 00000 00000 00000 00000 00000 00000

VPN r=0 VPN invers 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000

00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000

00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000

00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000 00000

tera (recaudos) 85.0% 87.5% 90.0% 92.5% 95.0% 97.5%

100.0%