081008 中金公司农业：08年前三季度农产品价格走势与投资启示

2008 年 10 月 8 日农业
中金公司研究部
分析员：袁霏阳 08 年前三季度农产品价格走势与投资启示
yuanfy@cicc.com.cn
(8621) 5879 6226
投资要点:
期货市场信息：
1) 与三个月前相比，国际市场玉米价格大幅回落 23％，国内玉米价格小幅回落 4％，国内玉米价格波动幅度远小于国

际市场；
2) 与三个月前相比，国际市场大豆价格大幅回落 27％，国内大豆价格同步回落 29％；国际市场豆粕价格大幅回落 25

％，国内豆粕价格同步回落 26％；国际市场豆油价格大幅回落 28％，国内豆油价格同步回落 30％；
3) 与三个月前相比，国际市场棕榈油价格大幅回落 39％，国内棕榈油价格同步回落 41％；
4) 与三个月前相比，澳洲大麦价格大幅回落 28％；与一年前相比，价格同比回落 14％；
5) 与三个月前相比，国际市场小麦价格回落 14％，国内小麦价格则上涨 7％；在过去一年中，国际市场小麦价格持续

回落，国内小麦价格则呈现小幅攀升态势；
6) 与三个月前相比，国际市场白糖价格小幅上扬 2％，国内白糖价格则大幅回落 13-14%；在过去一年中，国际市场白

糖价格呈现稳步攀升态势，国内白糖价格则持续下滑；
7) 与三个月前相比，国际市场棉花价格大幅回落 18％，国内棉花价格小幅回落 5％，跌幅明显小于国际市场；
8) 与三个月前相比，芝加哥奶粉（脱脂）价格回落 11％；与一年前相比，价格大幅回落 38％；
9) 与三个月前相比，纽约橙汁价格大幅回落 22％；与一年前相比，价格大幅回落 28％。
现货市场信息：
1) 三季度国内稻类价格呈现加速上扬态势，原因可能与政府抬高秋粮最低收购保护价预期有关；大米价格跟随稻类价
格上涨，但除粳米外，籼米价格涨幅大大落后于籼稻价格涨幅，目前籼稻约占国内稻类收成中的七成。
2) 三季度国内小麦价格同样出现加速上扬态势，原因在于国家积极收储，而且不搞库存拍卖，暗示对小麦价格的支持
力度；三季度面粉价格与上半年基本保持平稳，价格滞胀主要因为前三季度面粉加工量同比大增，导致供过于求，
抑制价格上扬，这也预示着面粉加工企业三季度利润收窄。
3) 三季度中国进口大麦价格略有回落，但仍处在历史高位；期货市场澳洲大麦价格大幅回落，可能预示着进口大麦价
格存在进一步回落的空间。
4) 现货市场大豆价格是从 8 月份开始回落，三季度粕豆比价较上半年显著回升，主要因为豆粕价格出现上扬，使得前
三季度企业压榨利润较上半年有所回升；但三季度油豆比价继续下行，显示油厂精炼利润持续回落。
5) 棕榈油进口价格在 7 月份见顶，8 月份环比回落 2.3%。
6) 三季度玉米价格环比保持稳定，同比涨幅回落，CBOT 现货价格也与三个月前持平；尽管国际与国内市场 08/09 产季

玉米期末库存预测均被抬高，但由于国内饲料用粮仍在攀升，而且传闻东北将要兴建国内生猪屠宰中心，因此玉米
价格预计仍可能延续小幅攀升态势。
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有
报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供本
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08 年三季度农产品价格走势与投资启示: 2008 年 10 月 8 日
7) 三季度 98％赖氨酸价格环比上扬，但 65％赖氨酸价格环比下降；由于同期玉米价格保持平稳，因此三季度 98％赖氨

酸利润率回升，65％赖氨酸利润率下降。
8) 三季度鱼粉进口价格环比略有提升，但同比仍有 10％下降，进口量则加速上扬。
9) 截止 8 月底，07/08 产季白糖产销率仍不足 85％，显示存货压力巨大，国内糖价在三季度持续下滑。
10) 由于 07/08 产季实际产量大于早先预期，导致国内市场 08/09 产季期末棉花库存量预测值提高；三季度国内棉花价格

持续下滑一方面与库存预测上调有关，另一方面则与下游纺织品出口增速减缓有关。
11) 蔬菜价格在过去半年内持续下降，但 8 月份以来跌幅明显趋缓。
12) 三季度苹果浓缩汁出口量同比下滑幅度超过上半年，但出口价格基本保持平稳，只是 8 月份出口价格环比下降 8％；

5-7 月，巴西冷冻橙汁离岸价格环比保持平稳。
13) 三季度番茄酱出口价格环比继续上扬，但出口量同比出现较大幅度下滑，好在三季度并非出口旺季，因此出口量是
否持续下滑仍待观察。
14) 三季度猪肉价格跌幅趋缓，但仔猪价格跌幅提速，国内平均猪粮比价由 4 月份高点时的 9.69 回落至 8 月份 8.02，三

季度牛肉价格环比微升，但活鸡、鸡肉和雏鸡价格环比均出现回落。
15) 三季度淡水鱼价格环比提高，但海水鱼价格环比下降。
16) 三季度饲料价格仍在环比上涨，这一方面和饲料需求量上升有关，另一方面也因为小麦麸和豆粕等的饲料原粮价格
持续上涨，尽管期间玉米价格保持平稳。
投资启示：
期货与现货市场价格走势对于相关农业公司的投资启示大致包括：
1) 以米麦等为代表的大宗原粮价格的国内外脱钩趋势日益明显，这一方面表明中国有能力维持大宗原粮商品的自给自
足，另一方面也增添了我们对于政府可能通过市场干预保持大宗原粮价格持续温和通胀格局以利农民增收的担忧，
因为大宗原粮价格的持续上涨显然不利于下游相关加工企业成本压力的减轻。
2) 我们预期国内市场糖、棉价格反弹时点或将因为低迷的下游需求而再度延后，而且糖棉价格反弹力度亦可能趋缓，
因此存在调低相关公司销售与盈利预测的可能，具体包括南宁糖业（000911.CH）、新农开发（600359.CH）
、中粮屯
河（600737.CH）、西王糖业（2088.HK）和大成糖业（3889.HK）
。
3) 新榨季苹果收购开秤价格为 660 元/吨，较上榨季平均价格有约 40％的回落，但果汁交易价格仍在与外商谈判之中，

尽管行业协会提出了 1300 美元/吨的指导价格。因此新榨季浓缩苹果汁公司盈利前景仍有待相关信息进一步明朗，具
体包括国投中鲁（600962.CH）、安德利果汁（8259.HK）和海升果汁（359.HK）
。
4) 饲料行业量价齐升使得相关加工企业仍处在盈利景气周期之中，具体包括通威股份（600438.CH）和大成食品
（3999.HK）
，尽管鸡肉价格滞胀会使大成食品鸡肉加工业务毛利率轻微受压。
5) 猪肉价格跌幅趋缓或许意味着此轮猪价回调力度有限，因此相关屠宰企业利润率回升空间也会有限，具体包括双汇
发展（000895.CH）、雨润食品（1068.HK）和大众食品（PFH.SP）。
6) 尽管油豆比价持续下滑，但因粕豆比价在三季度回升，因此油脂企业下半年利润率下行压力有限，具体包括中国农
业（606.HK）
，同时玉米价格滞胀亦有利于公司生化业务利润率水平企稳。
2 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能
会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司
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08 年三季度农产品价格走势与投资启示
中金覆盖的农业公司盈利与估值一览：
每股收益
PEG 市盈率市净率净资产收益率股息收益率 EV/EBITDA
复合增长率
公司名称股票代码投资评级
2008 PER/08-
(08-10 %) 10 CAGR 2008E 2009E 2010E 2008E 2009E 2010E 2008E (%) 2009E (%) 2010E (%) 2008E (%) 2009E (%) 2010E (%) 2008E 2009E 2010E
A股
丰原生化 000930.SZ 回避 7.1% 5.67 40.1 43.3 35.0 1.8 1.7 1.6 4.4 3.9 4.6 0.0 0.0 0.0 88.0 25.3 22.1
福成五丰 600965.SH 减持 -2.1% n.m. 29.8 32.2 31.2 2.4 2.3 2.2 8.0 7.1 7.1 0.6 0.6 0.0 19.1 20.3 19.8
新五丰 600975.SH 减持 56.2% 0.95 53.6 26.8 22.0 2.3 2.1 2.0 4.2 7.9 9.1 2.0 2.2 0.0 30.0 15.9 13.2
通威股份 600438.SH 审慎推荐 86.6% 0.35 30.5 11.1 8.8 4.9 3.4 2.5 16.0 30.9 28.8 0.7 0.8 0.0 11.8 5.2 4.4
好当家 600467.SH 审慎推荐 20.8% 0.88 18.4 15.3 12.6 3.4 2.9 2.4 18.8 19.0 19.3 1.3 1.5 0.0 14.0 12.1 10.3
国投中鲁 600962.SH 审慎推荐 9.4% 1.76 16.4 16.4 13.7 1.8 1.6 1.4 10.7 9.7 10.4 0.0 0.0 0.0 10.4 10.6 9.4
新农开发 600359.SH 审慎推荐 37.6% 0.83 31.3 19.4 16.6 2.3 2.1 2.0 7.3 11.0 12.0 1.5 1.5 0.0 11.2 8.1 7.5
南宁糖业 000911.SZ 审慎推荐 66.5% 0.33 22.2 16.1 8.0 1.9 1.7 1.5 8.5 10.8 18.7 0.6 0.6 0.0 8.2 7.2 5.3
北大荒 600598.SH 中性 10.3% 2.84 29.2 26.4 24.0 4.0 3.8 3.5 13.9 14.3 14.7 1.9 2.0 0.0 17.2 16.2 15.3
中粮屯河 600737.SH 推荐 74.2% 0.34 25.6 12.4 8.4 3.9 3.0 2.2 15.4 24.1 26.2 0.0 0.0 0.0 15.6 10.7 7.8
獐子岛 002069.SZ 审慎推荐 63.7% 0.39 24.6 15.1 9.2 2.7 2.3 1.9 10.8 15.0 20.3 0.0 1.3 2.2 16.6 11.6 7.8
东方海洋 002086.SZ 中性 23.1% 1.05 24.3 18.7 16.0 1.2 1.1 1.1 5.0 6.1 6.7 0.0 0.0 0.0 15.1 13.0 11.4
洞庭水殖 600257.SH 无评级 60.9% 1.33 81.2 41.8 31.4 1.7 1.7 1.6 2.1 4.0 5.1 0.0 0.0 0.6 33.9 27.3 23.9
双汇发展 000895.SZ 中性 19.0% 1.17 22.3 17.0 15.8 6.5 5.7 5.3 29.0 33.8 33.9 3.9 5.1 5.5 13.7 10.8 9.9
H&S股
中国粮油控股 606.HK 推荐 6.2% 0.83 5.2 5.4 5.0 1.1 0.9 0.8 22.2 17.4 15.6 0.0 0.0 0.0 5.0 4.7 4.0
大成生化 809.HK 中性 17.2% 0.40 6.9 5.6 5.5 0.8 0.7 0.6 10.9 11.8 10.8 1.1 1.4 1.5 5.0 4.2 3.9
安德利果汁 8259.HK 推荐 0.6% 6.48 3.9 5.2 4.2 1.1 0.9 0.7 28.0 17.6 16.9 3.6 2.8 3.7 3.6 3.8 3.2
海升果汁 359.HK 推荐 14.6% 0.25 3.7 3.7 3.0 0.8 0.6 0.5 20.6 16.8 16.4 4.2 4.2 5.5 4.2 3.9 3.3
大成糖业 3889.HK 推荐 43.3% 0.08 3.5 2.0 1.8 0.5 0.4 0.3 13.8 19.6 17.9 0.0 7.9 9.3 1.0 0.6 0.5
西王糖业 2088.HK 推荐 28.6% 0.11 3.1 2.0 1.7 0.7 0.5 0.4 22.3 26.2 22.5 10.0 16.1 19.5 3.4 2.2 1.8
大众食品 PFH.SP 推荐 24.5% 0.21 5.2 4.1 3.6 0.6 0.5 0.4 11.7 13.0 12.3 5.9 7.7 9.2 2.8 2.2 1.8
大成食品 3999.HK 推荐 24.2% 0.30 7.4 5.7 5.3 1.0 0.9 0.8 13.7 15.6 14.6 3.5 4.6 5.3 3.4 2.6 2.2
雨润食品 1068.HK 中性 16.2% 0.72 11.7 10.5 9.4 2.9 2.4 2.0 25.1 22.7 20.7 2.2 2.5 3.0 10.1 8.0 6.5
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目录
大宗原粮与原粮加工品 ..............................................................................................................7
稻米............................................................................................................................................. 8
小麦............................................................................................................................................. 9
大麦........................................................................................................................................... 10
大豆........................................................................................................................................... 11
棕榈油....................................................................................................................................... 13
玉米........................................................................................................................................... 14
赖氨酸....................................................................................................................................... 16
鱼粉........................................................................................................................................... 17
经济作物与蔬菜 ........................................................................................................................18
蔗糖........................................................................................................................................... 18
棉花........................................................................................................................................... 21
蔬菜........................................................................................................................................... 24
浓缩苹果汁............................................................................................................................... 24
冷冻橙汁................................................................................................................................... 25
番茄酱....................................................................................................................................... 25
养殖与饲料加工 ........................................................................................................................26
插图
图 1：稻类价格................................................................................................................................ 8
图 2：大米价格................................................................................................................................ 8
图 3：小麦价格.............................................................................................................................. 9
图 4：面粉价格................................................................................................................................ 9
图 5：大麦价格.............................................................................................................................. 10
图 6：大豆、豆粕、及豆油价格 ...................................................................................................11
图 7：国内市场粕/豆比价..............................................................................................................11
图 8：国内市场油/豆比价............................................................................................................. 12
图 9：国内市场食用油价格.......................................................................................................... 12
图 10：棕榈油进口量价情况 ........................................................................................................ 13
图 11：玉米价格 ............................................................................................................................ 14
图 12：玉米进口和出口统计 ........................................................................................................ 15
图 13：赖氨酸价格........................................................................................................................ 16
图 14：赖氨酸进出口统计............................................................................................................ 16
图 15：鱼粉进口量价情况............................................................................................................ 17
图 16：蔗糖价格............................................................................................................................ 18
图 17：国内分月产销统计............................................................................................................ 18
图 18：进口统计............................................................................................................................ 20
图 19：棉花价格............................................................................................................................ 21
图 20：进口统计............................................................................................................................ 22
图 21：原棉和棉纱出口统计 ........................................................................................................ 22
图 22：棉机织物出口统计............................................................................................................ 23
图 23：替代品（化纤）价格 ........................................................................................................ 23
图 24：浓缩苹果汁出口量价情况 ................................................................................................ 24
图 25：国际市场冷冻橙汁价格 .................................................................................................... 25
图 26：番茄酱出口量价情况 ........................................................................................................ 25
图 27：国内仔猪采购、生猪采购及猪肉销售价格 .................................................................... 26
图 28：国内牛肉销售与生产价格指数 ........................................................................................ 27
图 29：国内畜牧业生产价格指数 ................................................................................................ 27
图 30：国内活鸡、鸡肉和鸡苗销售价格 .................................................................................... 28
图 31：国内水产品生产价格指数 ................................................................................................ 28
图 32：国内饲料价格.................................................................................................................... 29
表格
表 1：农产品期货价格汇总............................................................................................................ 7
表 2：全球平衡表及其三个月预测 .............................................................................................. 14
表 3：中国平衡表及其三个月预测 .............................................................................................. 15
表 4：全球平衡表.......................................................................................................................... 19
表 5：中国平衡表.......................................................................................................................... 19
表 6：国储糖拍卖情况.................................................................................................................. 20
表 7：全球平衡表.......................................................................................................................... 21
表 8：中国平衡表.......................................................................................................................... 21
表 9：进口配额发送情况.............................................................................................................. 22
表 10：全国 36 个大中城市蔬菜零售价格 .................................................................................. 24
表 11：国内猪粮比价 .................................................................................................................... 26
大宗原粮与原粮加工品
表 1：农产品期货价格汇总
本月均价相对历史价格变化
(2008-9) 1个月 3个月 6个月 12个月
价格单位
芝加哥玉米美分/蒲式耳 558 -2% -23% -2% 50%
大连玉米元/吨 1,640 -1% -4% 0% 4%
芝加哥大豆美分/蒲式耳 1,177 -12% -27% -2% 19%
大连大豆元/吨 4,069 -4% -29% -22% 1%
纽约糖美分/磅 12.3 -4% 2% 5% 28%
郑州糖元/吨 2,764 -1% -13% -21% -30%
柳州糖元/吨 2,765 -2% -14% -20% -30%
纽约棉花美分/磅 59 -13% -18% -15% -5%
郑州棉花元/吨 12,890 0% -5% -11% -4%
芝加哥小麦美分/蒲式耳 728 -7% -14% -22% -22%
郑州麸质小麦元/吨 1,926 -2% 8% -1% 1%
芝加哥豆粕美元/吨 324 -12% -25% 0% 17%
大连豆粕元/吨 3,561 -10% -26% 5% 9%
芝加哥豆油美分/磅 47 -11% -28% -8% 20%
大连豆油元/吨 8,042 -7% -30% -32% -5%
郑州菜籽油元/吨 8,384 -13% -32% -37% -9%
马来西亚棕榈原油美元/吨 666 -11% -39% -37% -16%
大连棕榈油元/吨 6,318 -15% -41% -38% n.a.
澳洲大麦美元/吨 252 -15% -28% -19% -14%
芝加哥奶粉(脱脂) 美元/吨 2,789 -9% -11% 1% -38%
纽约橙汁美元/吨 2,041 -15% -22% -16% -28%
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
稻米
图 1：稻类价格
100 元/50公斤
2008 年 1-8 月，国内早籼稻平均价早籼稻晚籼稻粳稻
95
格为每 50 公斤 87.18 元，同比上涨
90
13.8%。国内晚籼稻平均价格为每 50
85
公斤 90.35 元，同比上涨 12.5%。国
80
内粳稻平均价格为每 50 公斤 91.56
75
元，同比上涨 2.6%。
70
65
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06
07
12
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09
02
05
10
资料来源：国家发改委，中金公司研究部
图 2：大米价格
1.9 元/500克早籼米晚籼米粳米

2008 年 1-8 月，早籼米平均价格为
1.8
每 500 克 1.46 元，同比上涨 6.4%；
晚籼米平均价格为每 500 克 1.56 元， 1.7
同比上涨 3.9%；粳米平均价格为每 1.6
500 克 1.75 元，同比上涨 2.7%。
1.5
1.4
1.3
1.2
08 4
11 4
02 4
05 5
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11 5
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05
小麦
图 3：小麦价格
90 元/50公斤小麦混等品全国收购价
2008 年 1-8 月，国内红小麦平均价
格为每 50 公斤 77.64 元，同比上升 85 红小麦白小麦混合麦
9.9%。国内白小麦平均价格为每 50
80
公斤 80.12 元，同比上升 6.8%。国
内混合麦平均价格为每 50 公斤 75
79.84 元，同比上升 7.9%。
70
65
60
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8
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04
04
05
05
06
06
06
07
07
08
08
图 4：面粉价格
元 /500克
特一粉标准粉
全国 36 个大中城市面粉零售价格小 1.7
幅上涨。08 年 1-8 月特一面粉平均 1.6
价格为每 500 克 1.63 元，同比上涨 1.5

1.4
7.6%；标准面粉平均价格为每 500
1.3
克 1.42 元，同比上涨 7.8%。
1.2
1.1
1
0.9
0.8
1
1
1
7
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02
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06
06
07
07
08
08
大麦
图 5：大麦价格
美元/吨中国进口大麦价格
受到澳洲啤麦减产影响，全球啤麦价格 500
中国进口澳洲大麦价格
在 2007 年出现疯涨，同比涨幅高达 450
50%以上。08 大麦价格维持高位，预计
400
全年同比涨幅仍可能超过 30%。
350
08/09 产季（2008 年 7 月始）国内进口
300
啤麦基本来自澳洲，价格维持高位,均
价在 460 美元以上，同比涨幅 50.3％。 250
200
150
100
04 01
04 3
04 5
04 7
04 9
05 1
05 01
05 3
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05 9
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06 01
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06 7
06 9
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07 1
07 03
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07 7
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08 1
08 1
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08 5
7
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-0
-
-
04
资料来源：农业部，彭博资讯、中金公司研究部
大豆
图 6：大豆、豆粕、及豆油价格
(%) 美豆一号岸边价格进口大豆价格国产大豆价格
与去年同期相比，08 年 1-9 280 国内豆粕出厂价国内豆油出厂价
月国际大豆价格虽平均上涨 260
60％以上，但进入 8 月以来， 240
国际大豆价格大幅下跌，9 220
月环比下跌 10.5％。 200
180
160
140
120
100
80
9
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5
1
1
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07
07
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08
08
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03
03
04
04
05
05
05
06
06
06
07
图 7：国内市场粕/豆比价
1.3 豆粕/进口大豆豆粕/国产大豆

粕豆比价去年 1-9 月平均 0.827，
1.2
这与今年 1-9 月平均 0.830 基本
持平，9 月大豆价格跌幅较大， 1.1
油厂压榨利润有所回升。 1.0
0.9
0.8
0.7
0.6
02 1
02 5
03 9
03 1
5
9
04 1
04 5
05 9
05 1
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06 9
06 1
06 5
07 9
07 1
07 5
08 9
08 1
08 5
9
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-0
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-0
-0
02
03
04
图 8：国内市场油/豆比价
3.3 豆油/进口大豆豆油/国产大豆

油豆比价由去年 1-9 月平均
3.1
2.717 下降至今年 1-9 月平
2.9
均 2.416，油厂精炼利润有 2.7
所回落。但 9 月大豆价格跌 2.5
幅较大，油厂精炼利润有所 2.3
回升。 2.1
1.9
1.7
1.5
02 1
02 5
03 9
03 1
03 5
04 9
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04 5
9
05 1
05 5
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08 5
9
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-0
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02
05
图 9：国内市场食用油价格
天津棕榈油天津一级色拉油
各类食用油价格从 08 年第三季元 / 吨
江苏四级油菜籽油山东四级棉籽油
度开始出现了较为明显的回落， 18000 山东四级花生油
季度环比跌幅在 12~25%。但 16000
1~9 月均价同比涨幅仍在 30~40 14000
％。 12000
10000
8000
6000
4000
2000
0
05 1
07 1
07 5
08 9
08 1
08 5
9
03 5
04 9
04 1
04 5
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05 5
06 9
06 1
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03 1
-0
-0
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-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
03
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
棕榈油
图 10：棕榈油进口量价情况
千吨月度进口口数量-左轴美元/吨
随着国际豆油价格的大涨，棕 600 1,400
进口价格-右轴
榈油价格也节节攀升。从 07 1,200
500
年初的 529 美元/吨涨至 08 年
7 月的 1,140 美元/吨。08 年 1,000
400
1-8 月进口均价为 1,134 美元/ 800
300
吨，同比上涨 68.8%。8 月价
600
格随豆油价格回调有所回落。
200
400
100
200
0 -
01 -01
01 -04
01 -07
02 -10
02 -01
02 -04
02 -07
03 -10
03 -01
03 -04
03 -07
04 -10
04 -01
04 -04
04 -07
05 -10
05 -01
05 -04
05 -07
06 -10
06 -01
06 -04
06 -07
07 -10
07 -01
07 -04
07 -07
08 -10
08 -01
08 -04
7
-0
01
玉米
图 11：玉米价格
1.9 人民币/公斤全国粮食主产区国有粮食企业混等平均玉米收购价格
08 年 1-9 月玉米销售平均价格 1.8
全国玉米销售平均价格
CBOT即期玉米
较去年同期上涨 11.9%，达到 1.7 大商所即期玉米
1.77 元/公斤。
08 年 1-9 月 CBOT 1.6
1.5
即期平均价格较去年同期上涨
1.4
57.6%，到 1.75 元/公斤。 1.3
1.2
1.1
1.0
0.9
0.8
0.7
0.6
0.5
2
8
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/0
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01
05
09
01
05
09
01
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09
01
05
09
01
05
09
01
05
09
01
05
09
资料来源：国家农业部，国家发改委，大连商品交易所，彭博咨询，中金公司研究部
表 2：全球平衡表及其三个月预测
玉米价格上涨吸引更多种植户在新 (千吨） 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09

期初库存 151,214 126,587 105,229 132,054 124,622 108,542 123,458
季节选择播种玉米，07/08 产季全
产量 603,555 627,594 715,770 698,507 712,233 790,240 782,960
球玉米产量创近年新高，而 08/09 进口量 75,127 76,398 76,676 79,453 90,923 95,573 83,226
产季预计有所回落。存销比仍呈下出口量 76,714 77,281 77,643 80,966 93,899 96,828 86,067
消费量 626,595 648,069 687,978 704,426 725,337 774,069 793,633
降趋势。
期末库存 126,587 105,229 132,054 124,622 108,542 123,458 109,944
资料来源：美国农业部，中金公司研究部
表 3：中国平衡表及其三个月预测
中国玉米种植情况与全球基本 (千吨） 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09

一致，产量逐年提高，但由于消期初库存 84,788 64,973 44,852 36,555 35,255 36,602 38,882
产量 121,300 115,830 130,290 139,365 151,600 151,830 156,000
费增长强劲，预计 08/09 产季存进口量 29 2 2 62 16 50 100
销比仍呈下降趋势。出口量 15,244 7,553 7,589 3,727 5,269 600 500
消费量 125,900 128,400 131,000 137,000 145,000 149,000 158,000
期末库存 64,973 44,852 36,555 35,255 36,602 38,882 36,482
图 12：玉米进口和出口统计
2008 年 1-8 月玉米出口量为 16.6

3,500,000 吨进口量(左轴) 出口量(左轴) 出口价格(右轴) 人民币公斤
万吨，去年同期为 408.1 万吨。 2.5
玉米平均出口单价为 1,949 元/ 3,000,000

吨，去年同期为 1,321 元/吨。从 2.0
02 年至今玉米月均进口量远低 2,500,000
于出口量. 1.5
2,000,000
1,500,000
1.0
1,000,000
0.5
500,000
0 -
02 1
02 4
02 7
03 0
03 1
03 4
03 7
04 0
04 1
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04 7
05 0
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05 4
05 7
06 0
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08 1
08 4
7
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-0
02
资料来源：中国海关，中金公司研究部
赖氨酸
图 13：赖氨酸价格
进口98%赖氨酸价格(左轴)
98%赖氨酸 08 年 1-9 月均价达到元/吨国产98%赖氨酸价格(左轴)
元/吨
20,000 国产65%赖氨酸价格(左轴) 1,700
13,282 元，同比上涨 1.5%，低玉米价格(右轴)
18,000 1,600
于同期玉米涨幅。65%赖氨酸性 1,500
16,000
价比得到行业认可，08 年 1-9 月 1,400
14,000
均价达到 8,274 元，同比上涨 1,300
12,000
12.0%，与同期玉米价格涨幅一 1,200
10,000
1,100
致。 8,000
1,000
6,000 900
4,000 800
2,000 700
05 1
05 3
05 5
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05 9
06 1
06 1
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07 1
07 1
07 3
07 5
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08 1
08 1
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9
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-1
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-0
05
资料来源：国家农业部，中国饲料工业协会，中金公司研究部
图 14：赖氨酸进出口统计
2008 年 1-8 月赖氨酸及其盐酯进 20,000 吨出口量- 左轴进口量－左轴美元 /吨 5,000

出口单价－右轴进口单价－右轴
口量为 1.68 万吨，去年同期为 18,000 4,500
1.37 万吨；赖氨酸及其盐酯进口 16,000 4,000
价格为 1,506 美元/吨，去年同期 14,000 3,500
为 1,287 元/吨；赖氨酸及其盐酯 12,000 3,000
出口量为 6.93 万吨，去年同期为 10,000 2,500
11.56 万吨；赖氨酸及其盐酯出 8,000 2,000
口价格为 1,523 美元/吨，去年同 6,000 1,500
期为 940 美元/吨。 4,000 1,000
2,000 500
0 -
02 1
02 4
02 7
03 0
03 1
03 4
03 7
04 0
04 1
04 4
04 7
05 0
05 1
05 4
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08 4
7
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02
鱼粉
图 15：鱼粉进口量价情况
2008 年 1-8 月，鱼粉进口量 99 吨鱼粉月度进口口数量-左轴元/吨

万吨，进口均价为 1,003 美元/ 300,000 鱼粉进口价格-右轴 11,000
吨。去年同期，鱼粉进口量为 68 10,000
250,000
万吨，进口均价为 1,096 美元/
9,000
吨。 200,000
8,000
150,000
7,000
100,000
6,000
50,000
5,000
- 4,000
1
8
-0
-0
-1
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-0
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-0
-1
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-1
-0
-0
04
04
04
05
05
06
06
06
07
07
08
08
经济作物与蔬菜
蔗糖
图 16：蔗糖价格
900 美元/吨纽约11号原糖期货 LIFF白糖期货
08 年 1-9 月国内白糖现货平均价
郑州白糖期货国内白糖现货
800
格为 3,240 元 / 吨，同比下降
700
11.5%。
600
500
400
300
200
100
0
05 01
05 03
05 -05
05 -07
05 -09
06 11
06 01
07 09
06 -03
08 -11
06 -05
08 -01
08 -03
08 05
08 -07
9
06 -07
06 09
07 -11
07 -01
07 -03
07 -05
07 07
-0
-
-
-
-
-
-
-
05
资料来源：郑州商品交易所、彭博资讯，中金公司研究部
图 17：国内分月产销统计
万吨累计榨季产糖量累计榨季销糖量 %
06/07 榨季糖价下跌，产量较往年 06/07 榨季
1300 累计榨季产销率 100
1199.41 90
提高 36.1%。至 07 年 8 月，产销 1100
80
比为 91.12%，整个榨季产销比为 900 70
700 60
96.6%。
50
500 40
07/08 榨季糖价企稳。08 年 1-8 月 300 30

20
产销比 84.45%,低于以往两个榨 100
10
季。 -100 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 0
07/08 榨季万吨累计榨季产糖量 %
累计榨季销糖量
1481.28
1500 100
1300 90
80
1100
70
900 60
700 50
500 40
30
300
20
100 10
-100 0
11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月
资料来源：中国糖业协会，中金公司研究部
表 4：全球平衡表
全球 06/07 和 07/08 榨季持续丰 (千吨） 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09
产，预计 08/09 略有减产，消费期初库存 36,734 37,605 38,286 33,035 30,948 39,927 44,858
产量 146,524 142,486 140,896 144,948 164,183 165,487 161,702
量保持稳步增长，全球范围供大进口量 41,754 44,667 43,583 45,880 46,098 45,952 46,592
于求状况将有所改观，预期糖价出口量 47,471 46,372 47,141 49,865 50,442 50,242 50,999
消费量 138,887 139,216 141,757 142,377 149,002 153,964 158,528
回升。
期末库存 37,605 38,286 33,035 30,948 39,927 44,858 41,339
表 5：中国平衡表
07/08 榨季国内产糖量创出历史
(千吨） 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09
新高，达到 1450 万吨，同比增长期初库存 869 2,021 2,323 1,757 703 1,901 2,893
12.8%。但预计 08/09 榨季国内产产量 11,380 10,734 9,826 9,446 12,855 14,500 14,350
进口量 842 1,235 1,360 1,234 1,465 900 800
糖量将会下滑，存销比将由 07/08 出口量 120 67 352 234 122 108 120
榨季 20.2%降至 16.4%。消费量 10,950 11,600 11,400 11,500 13,000 14,300 15,400
期末库存 2,021 2,323 1,757 703 1,901 2,893 2,523
表 6：国储糖拍卖情况
拍卖数量(万吨）成交数量（万吨）最高最低含税平均(元/吨)
2006年
截至 08 年 9 月 30 日，国家今年 1 06-1-5 9.2 9.2 4640 4490 4558
共进行 9 次收储交易，共成交 80 2 06-1-16 9.2 9.2 4740 4500 4559
3 06-4-18 9.2 9.2 5060 4740 4872
万吨，成交均价为 3,649 元/吨。 4 06-4-26 9.2 9.2 4850 4630 4742
5 06-5-23 9.2 9.2 4930 4780 4856
6 06-5-30 9.2 9.2 5000 4800 4876
7 06-6-27 9.2 9.2 4690 4450 4568
8 06-7-18 9.2 9.2 4460 4270 4393
9 06-7-28 7.1 7.1 4150 4090 4122
10 06-9-13 14.6 14.6 4330 3810 3965
11 06-9-19 13.9 13.9 4420 4060 4219
12 06-10-13 8.0 5.0 3430 3410 3414
2007年
1 07-7-27 30.0 - - - -
2 07-8-3 30.0 - - - -
3 07-8-10 30.0 - - - -
4 07-8-17 30.0 - - - -
5 07-8-31 30.0 - - - -
6 07-9-7 30.0 - - - -
7 07-9-14 30.0 0.1 3830 3600 3710
8 07-9-21 29.9 - - - -
9 07-9-28 29.9 - - - -
2008年
1 08-1-15 30.0 19.5 3790 3590 3713
2 08-1-29 10.6 7.5 3770 3680 3719
3 08-2-19 3.0 0.0 0.0 0.0 0.0
4 08-2-26 23.0 0.0 0.0 0.0 0.0
5 08-3-11 23.0 0.2 3710 3710 3710
6 08-3-25 22.9 9.0 3830 3600 3732
7 08-4-8 13.9 12.9 3780 3620 3693
8 08-4-22 1.0 1.0 3560 3580 3566
9 08-7-8 30 (临时收储) 30.0 3620 3400 约3410
资料来源：中金公司研究部
图 18：进口统计
千吨美元/
08 年 1-8 月糖进口量为 65.5 万 300
进口数量进口单价(右轴) 吨 600
吨，去年同期为 82.7 万吨，同比
250 500
下降 20.8%。进口单价为 403 美
元/吨，去年同期为 312 美元/吨， 200 400
同比上涨 29.3%。 150 300
100 200
50 100
0 -
7
7
1
7
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
03
03
04
04
05
05
06
06
07
07
08
08
资料来源：国家农业部，中金公司研究部
棉花
图 19：棉花价格
元/吨中国棉花指数(328) 纽交所即期 Cotlook A

全球棉花从 04/05 开始连年丰
21000
产，因此全球棉花价格持续低
迷。 19000
17000
08 年 1-9 月，国内棉花价格同比 15000
上涨 2.2%，为 13,703 元/吨。第
13000
三季度棉花价格环比下跌 2.2％。
11000
9000
7000
5000
00 1
00 5
01 9
01 1
01 5
02 9
02 1
02 5
03 9
03 1
03 5
04 9
04 1
04 5
05 9
05 1
05 5
06 9
06 1
06 5
07 9
07 5
08 9
07 1
08 1
08 5
9
-0
-0
-0
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-0
-0
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-0
-0
-0
-0
-0
-0
00
资料来源：郑州商品交易所、彭博资讯
表 7：全球平衡表
(千吨） 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09
全球棉花存销比从 04/05 产期初库存 11,908 10,415 10,493 13,192 13,556 13,676 13,245
季起就呈逐年下滑趋势，预产量 19,808 21,066 26,440 25,382 26,557 26,204 24,422
进口量 6,556 7,405 7,283 9,666 8,152 8,352 8,386
示着棉价存在反弹可能。
出口量 6,604 7,244 7,619 9,704 8,082 8,443 8,385
消费量 21,252 21,149 23,405 24,980 26,508 26,544 26,277
期末库存 10,415 10,493 13,192 13,556 13,676 13,245 11,391
表 8：中国平衡表
(千吨） 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09
国内棉花存销比再过去两期初库存 4,104 3,804 4,133 4,003 4,907 4,471 4,192
个产季持续大幅下行，国内产量 5,487 5,182 6,597 6,183 7,729 8,056 7,729
棉价同样存在反弹预期。进口量 681 1,923 1,390 4,199 2,305 2,510 2,613
出口量 164 38 7 8 19 13 16
消费量 6,303 6,739 8,110 9,471 10,451 10,832 10,886
期末库存 3,804 4,133 4,003 4,907 4,471 4,192 3,631
表 9：进口配额发送情况
截至 08 年 9 月累计发放进（万吨） 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

进口配额发放数量 81.9 85.6 89.4 89.4 89.4 89.4 89.4
口棉配额 89.4 万吨，并且适用税率 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1%
在 3 月和 5 月增发了 150 万增发量 0 50 100 140 150+120 150+110 150+110
吨和 110 万吨配额。适用税率 0% 1% 1% 滑准税5-40% 滑准税5-40% 滑准税6-40% 滑准税3-40%
关税配额实际发放量 17.7 87.4 190.6 257.4 364.0 246.1 107.4
资料来源：国家商务部、中国海关
图 20：进口统计
千吨美元/吨
08 年 1-8 月，棉花进口单价为 600
进口数量进口单价(右轴) 1,800
1,618 美元/吨，同比上涨 24.4%， 1,600
500
进口棉花 170 万吨，同比减少 1,400
4.5%。 400 1,200
1,000
300
800
200 600
400
100
200
0 -
1
7
7
1
1
7
7
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-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
07
03
07
03
04
04
05
08
08
05
06
06
图 21：原棉和棉纱出口统计
100,000 吨美元/吨 4000
原棉出口量棉纱线出口量
08 年 1-8 月，原棉出口单价为 90,000 原棉出口单价棉纱线出口单价 3500
2,062 美元/吨，同比上涨 28.0%，
80,000
出口原棉 6,805 吨，同比减少 3000
70,000
47.9%。棉纱线出口单价为 3,611 2500
60,000
美元/吨，同比上涨 9.4%，棉纱
50,000 2000
线出口 41.0 万吨，同比增加
1.5%。 40,000
1500
30,000
1000
20,000
500
10,000
0 0
03 1
03 4
03 7
04 0
04 1
04 4
04 7
05 0
05 1
05 4
05 7
06 0
06 1
06 4
06 7
08 1
07 0
07 1
07 4
07 7
08 0
08 4
7
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-0
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-1
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-1
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-0
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-0
-1
-0
-0
-0
-1
-0
-0
03
图 22：棉机织物出口统计
100,000 万米美元/米 1.4
棉机织物出口量棉机织物出口单价
08 年 1-8 月，棉机织物出口单价 90,000
1.2
为 1.24 美元/米，同比上涨 6.4%， 80,000
棉机织物出口 540,878 万米，同 1
70,000
比增加 17.3％。
60,000
0.8
50,000
0.6
40,000
30,000 0.4
20,000
0.2
10,000
0 0
03 1
03 4
03 7
04 0
04 1
04 4
04 7
05 0
05 1
05 4
05 7
06 0
06 1
06 4
06 7
07 0
07 1
07 4
07 7
08 0
08 1
08 4
7
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-0
-0
-1
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-0
-1
-0
-0
-0
-1
-0
-0
-0
-1
-0
-0
-0
-1
-0
-0
-0
03
图 23：替代品（化纤）价格
Cotlook A(328,元/吨)-左轴中棉指数(328,元/吨)-左轴
08 年 1-9 月，尽管国际油价波动涤纶短纤（元/吨）-左轴 WTI(美元/桶)-右轴
20,000 160
剧烈，但化纤价格相对比较平
18,000 140
稳，前三季度均价为 11,569 元/
16,000
吨，同比只上涨 0.4％。国际油 120
14,000
价自 6 月达到 148 美元/桶的历 100
12,000
史高价后,高位回落，带动化纤 10,000 80
价格小幅回落。 8,000 60
6,000
40
4,000
2,000 20
- 0
3
9
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
01
01
02
02
03
03
04
04
05
05
06
06
07
07
08
08
资料来源：隆重石油网、彭博资讯、郑州商品交易所
蔬菜
表 10：全国 36 个大中城市蔬菜零售价格
本月均价相对历史价格变化
2008 年 1-8 月全国 36 个大中城市 (2008-8) 1个月 3个月 6个月 12个月
价格(元/500克)
主要蔬菜品种零售价格先扬后
芹菜 1.71 4% 6% -27% 2%
抑，8 月价格跌幅趋缓。大白菜 1.07 3% 15% 3% -8%
油菜 1.64 -5% 36% -28% 4%
黄瓜 1.39 5% -4% -60% -4%
萝卜 0.96 1% -6% -30% -9%
茄子 1.30 -10% -41% -63% -10%
西红柿 1.41 -5% -36% -49% -26%
土豆 1.28 -4% -16% -14% 12%
胡萝卜 1.48 1% -14% -10% 25%
青椒 1.64 -7% -33% -60% -10%
尖椒 1.72 -2% -35% -62% -10%
圆白菜 0.96 -7% -9% -37% -23%
豆角 2.18 0% -25% -50% 6%
蒜苔 2.36 5% 15% -49% 19%
韭菜 1.73 7% 19% -48% 17%
蔬菜算术平均 1.52 -1% -14% -46% -1%
浓缩苹果汁
图 24：浓缩苹果汁出口量价情况
吨月度出口数量-左轴美元/吨
140,000 2,000
2008 年 1-8 月，浓缩苹果汁出口量出口价格-右轴
120,000 1,800
为 51.5 万吨，出口单价为 1,742 美
元/吨。去年同期浓缩苹果汁出口量 1,600
100,000
为 70.3 万吨，出口单价为 1,015 美 1,400

80,000
元/吨。 1,200
60,000
1,000
8 月出口价格回落，均价为 1,623 40,000
800
美元/吨，价格环比下跌 8.0％。
20,000
600
- 400
02 01
02 4
02 07
03 10
03 1
03 04
03 07
04 10
04 01
04 4
04 07
05 10
05 01
05 04
05 07
06 10
06 01
06 04
06 07
07 10
07 01
07 04
07 07
08 10
08 1
08 04
7
-0
-0
-0
-0
-0
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
02
冷冻橙汁
图 25：国际市场冷冻橙汁价格
美元/吨
2,000 巴西冰冻橙汁出口离岸价格
国际市场冷冻橙汁价格自 06 年下
半年开始大涨，并于 07 年年中创 1,800
下 1,800 美元/吨的高价，07 年下 1,600

半年起价格出现回落。
1,400
冷冻橙汁主要出口国巴西 08 年 7 1,200
月橙汁出口离岸价格为 1,454 美 1,000

元/吨，同比下跌 12.1％。08 年 1-7
800
月平均出口价为 1,465 美元/吨，
600
同比下滑 7.8％。
400
7
1
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
08
07
07
08
01
02
02
03
03
04
04
05
05
06
06
00
00
01
番茄酱
图 26：番茄酱出口量价情况
吨月度出口数量-左轴美元/吨
近 1 年来，番茄酱出口价格屡创新 140,000 出口价格-右轴 1,000
高。08 年 1-8 月出口番茄酱 43.8 万
120,000 900
吨，出口价格为 798 美元/吨，去年
同期出口番茄酱 46.1 万吨，出口价 100,000
800
格为 607 美元/吨。 80,000
700
60,000
尽管价格维持高位，但 7、8 月的出
600
口总量同比下降了 25.9％。 40,000
20,000 500
0 400
4
8
/0
/0
/0
/0
/0
/0
/0
/0
/0
/0
/0
/0
01
06
11
04
09
02
07
12
05
10
03
08
养殖与饲料加工
图 27：国内仔猪采购、生猪采购及猪肉销售价格
元/千克
根据全国 470 个集贸市场畜产品及饲料价仔猪价格
40
格定点监测数据，猪肉价格自 08 年第 6 活猪收购价格
35 猪肉价格
周创下新高 26.33 元/公斤后，跌落至 9 月
份第 1 周（08 年第 35 周）的 23.07 元/公 30
斤。 25
20
仔猪价格自 08 年第 16 周创下新高 38.56
15
元/公斤后，跌至 9 月份第 1 周（08 年第
35 周）的 30.36 元/公斤。 10
5
02 1
02 5
03 9
03 1
03 5
04 9
04 1
04 5
05 9
05 1
05 5
06 9
06 1
06 5
07 9
07 1
07 5
08 9
08 1
08 5
9
-0
-0
-0
-0
-0
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-0
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-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
02
500 %
活猪收购价格猪肉价格仔猪价格
450
400
350
300
250
200
150
100
50
0
07 5
08 9
08 1
08 5
9
06 1
06 5
07 9
07 1
05 9
05 1
05 5
06 9
02 1
02 5
04 9
04 1
04 5
03 9
03 1
03 5
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-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
02
资料来源：农业部，中金公司研究部
表 11：国内猪粮比价
全国平均 07-01 07-02 07-03 07-04 07-05 07-06 07-07 07-08 07-09 07-10 07-11 07-12 08-01 08-02 08-03 08-04 08-05 08-06 08-07 08-08 08-09
生猪玉米比价 6.37 6.09 5.79 5.86 6.58 6.98 7.95 8.60 8.14 7.96 8.36 8.78 9.43 9.44 9.52 9.69 9.10 8.73 8.27 8.09 8.02
生猪豆粕比价 3.66 3.48 3.26 3.37 3.83 4.26 4.81 5.04 4.32 3.97 3.87 4.04 4.24 4.26 4.15 4.22 3.96 3.68 3.21 3.27 3.26
猪肉玉米比价 9.94 9.91 9.42 9.34 10.23 10.88 12.59 13.83 13.18 12.74 13.22 13.66 14.59 14.73 14.53 14.73 14.20 13.69 13.13 12.95 12.89
猪肉豆粕比价 5.71 5.67 5.31 5.37 5.96 6.64 7.61 8.11 6.99 6.35 6.12 6.28 6.56 6.65 6.33 6.42 6.18 5.78 5.09 5.24 5.24
生猪仔猪比价 0.79 0.75 0.70 0.68 0.68 0.66 0.65 0.59 0.57 0.58 0.59 0.59 0.56 0.55 0.48 0.44 0.44 0.44 0.45 0.47 0.47
资料来源：国家统计局，中金公司研究部
图 28：国内牛肉销售与生产价格指数
2008 年 1-9 月全国牛肉平均价格牛肉价格

(人民币/公斤) 北京河北内蒙
为 31.44 元 / 公斤，同比上涨吉林广东全国平均
45
48.5%。若牛肉价格维持现有水
40
平，08 年同比涨幅将会高达 40％，
超出 07 年 30％的同比增幅。 35
30
25
20
15
10
02 1
02 5
9
1
03 5
04 9
04 1
5
05 9
05 1
05 5
06 9
06 1
06 5
07 9
07 1
07 5
08 9
08 1
08 5
9
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
-0
02
03
03
04
图 29：国内畜牧业生产价格指数
生产价格指数
2008 年第 2 季度全国畜牧生产价格 180 (同比)
猪牛羊畜牧业产品
指数涨幅有所回落，猪牛羊价格分
160
别上涨 48％、31％和 29％。
140
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08
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图 30：国内活鸡、鸡肉和鸡苗销售价格
16.0 (元/千克)
活鸡西装鸡
2008 年 1-9 月活鸡、鸡肉和鸡苗价 15.0
格均有不同程度上扬。1-9 月活鸡平 14.0
均价格为 14.20 元/千克，同比上涨 13.0
9.2%；西装鸡平均价格为 14.48 元/ 12.0
千克，同比上涨 13.5%；肉雏鸡平均 11.0
价格为 2.90 元/只，同比上涨 2.9%。 10.0
08 年第三季度活鸡、鸡肉和鸡苗价 9.0
8.0
格随猪肉价格回调均有不同程度下
7.0
降。
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4.0 (元/只) 肉雏鸡
3.5
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图 31：国内水产品生产价格指数
生产价格指海水水产品
2008 年第 2 季度国内渔业生产价
120数(同比) 内陆水域水产品
格同比有不同程度的上涨。其中海渔业产品
水产品价格同比上涨 5.44%，内陆 115
水域水产品价格同比上涨
110
19.48%，整体渔业产品价格上涨
12.73%。 105
100
95
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05
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05
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06
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资料来源：国家统计局，中金公司研究部
图 32：国内饲料价格
5.0 (元/千克)
2008 年 1-9 月大部分饲料价格同比 4.5 小麦麸猪饲料
涨幅不一。08 年 1-9 月小麦麸、猪饲 4.0 肉鸡料豆粕
料、肉鸡料均价分别较去年同期上涨 3.5
了 17.8%、27.0%、22.9%。鱼粉价格 3.0
2.5
相对稳定，同比上涨 6.9％，豆粕价
2.0
格大幅上扬，同比上涨 52.6％。
1.5
1.0
0.5
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260.0
小麦麸猪饲料肉鸡料豆粕
240.0
220.0
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081008 中金公司 农业：08年前三季度农产品价格走势与投资启示

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2008 年 10 月 8 日 农业

1) 与三个月前相比，国际市场玉米价格大幅回落 23％，国内玉米价格小幅回落 4％，国内玉米价格波动幅度远小于国

2) 与三个月前相比，国际市场大豆价格大幅回落 27％，国内大豆价格同步回落 29％；国际市场豆粕价格大幅回落 25

3) 与三个月前相比，国际市场棕榈油价格大幅回落 39％，国内棕榈油价格同步回落 41％；

4) 与三个月前相比，澳洲大麦价格大幅回落 28％；与一年前相比，价格同比回落 14％；

5) 与三个月前相比，国际市场小麦价格回落 14％，国内小麦价格则上涨 7％；在过去一年中，国际市场小麦价格持续

6) 与三个月前相比，国际市场白糖价格小幅上扬 2％，国内白糖价格则大幅回落 13-14%；在过去一年中，国际市场白

7) 与三个月前相比，国际市场棉花价格大幅回落 18％，国内棉花价格小幅回落 5％，跌幅明显小于国际市场；

8) 与三个月前相比，芝加哥奶粉（脱脂）价格回落 11％；与一年前相比，价格大幅回落 38％；

9) 与三个月前相比，纽约橙汁价格大幅回落 22％；与一年前相比，价格大幅回落 28％。

5) 棕榈油进口价格在 7 月份见顶，8 月份环比回落 2.3%。

6) 三季度玉米价格环比保持稳定，同比涨幅回落，CBOT 现货价格也与三个月前持平；尽管国际与国内市场 08/09 产季

7) 三季度 98％赖氨酸价格环比上扬，但 65％赖氨酸价格环比下降；由于同期玉米价格保持平稳，因此三季度 98％赖氨

9) 截止 8 月底，07/08 产季白糖产销率仍不足 85％，显示存货压力巨大，国内糖价在三季度持续下滑。

10) 由于 07/08 产季实际产量大于早先预期，导致国内市场 08/09 产季期末棉花库存量预测值提高；三季度国内棉花价格

11) 蔬菜价格在过去半年内持续下降，但 8 月份以来跌幅明显趋缓。

12) 三季度苹果浓缩汁出口量同比下滑幅度超过上半年，但出口价格基本保持平稳，只是 8 月份出口价格环比下降 8％；

14) 三季度猪肉价格跌幅趋缓，但仔猪价格跌幅提速，国内平均猪粮比价由 4 月份高点时的 9.69 回落至 8 月份 8.02，三

3) 新榨季苹果收购开秤价格为 660 元/吨，较上榨季平均价格有约 40％的回落，但果汁交易价格仍在与外商谈判之中，

1.9 元/500克 早籼米 晚籼米 粳米

幅上涨。08 年 1-8 月特一面粉平均 1.6

价格为每 500 克 1.63 元，同比上涨 1.5

1.3 豆粕/进口大豆 豆粕/国产大豆

3.3 豆油/进口大豆 豆油/国产大豆

玉米价格上涨吸引更多种植户在新 (千吨） 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09

中国玉米种植情况与全球基本 (千吨） 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09

2008 年 1-8 月玉米出口量为 16.6

玉米平均出口单价为 1,949 元/ 3,000,000

2008 年 1-8 月赖氨酸及其盐酯进 20,000 吨 出口量- 左轴 进口量－左轴 美元 /吨 5,000

1.37 万吨；赖氨酸及其盐酯进口 16,000 4,000

价格为 1,506 美元/吨，去年同期 14,000 3,500

为 1,287 元/吨；赖氨酸及其盐酯 12,000 3,000

出口量为 6.93 万吨，去年同期为 10,000 2,500

11.56 万吨；赖氨酸及其盐酯出 8,000 2,000

口价格为 1,523 美元/吨，去年同 6,000 1,500

期为 940 美元/吨。 4,000 1,000

2008 年 1-8 月，鱼粉进口量 99 吨 鱼粉月度进口口数量-左轴 元/吨

07/08 榨季糖价企稳。08 年 1-8 月 300 30

同比上涨 29.3%。 150 300

元/吨 中国棉花指数(328) 纽交所即期 Cotlook A

截至 08 年 9 月累计发放进 （万吨） 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

关税配额实际发放量 17.7 87.4 190.6 257.4 364.0 246.1 107.4

为 70.3 万吨，出口单价为 1,015 美 1,400

下 1,800 美元/吨的高价，07 年下 1,600

月橙汁出口离岸价格为 1,454 美 1,000

2008 年 1-9 月全国牛肉平均价格 牛肉价格

千克，同比上涨 13.5%；肉雏鸡平均 11.0

价格为 2.90 元/只，同比上涨 2.9%。 10.0

涨幅不一。08 年 1-9 月小麦麸、猪饲 4.0 肉鸡料 豆粕

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2008 年 10 月 8 日农业

1.9 元/500克早籼米晚籼米粳米

1.3 豆粕/进口大豆豆粕/国产大豆

3.3 豆油/进口大豆豆油/国产大豆

2008 年 1-8 月赖氨酸及其盐酯进 20,000 吨出口量- 左轴进口量－左轴美元 /吨 5,000

2008 年 1-8 月，鱼粉进口量 99 吨鱼粉月度进口口数量-左轴元/吨

元/吨中国棉花指数(328) 纽交所即期 Cotlook A

截至 08 年 9 月累计发放进（万吨） 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

2008 年 1-9 月全国牛肉平均价格牛肉价格

涨幅不一。08 年 1-9 月小麦麸、猪饲 4.0 肉鸡料豆粕