premcapital.

ru

premcapital.ru

.
: .................................................
...........................................................................................

7
9

..................................................
.......................................................................................

11
15

.............................................................................................

19

I. 1200. .......................................................................

27

1. ..............................................
2. I, II, III...............................................................

29
41

. 1200-1700. ........................

55

3. ................................................................
4. ....................................................
5. ......

57
75
91

III. 1700-1900. .........................................

115

6. ...................................
7. .............................
8. ......................................................
9. ........................................
10. .................................................................
11. ................................................................

117
134
154
171
191
206

IV. 19001960.
...............................
12. .......................................................
13. ........................................................
14. , , .................
15. ...

213
215
233
249
266

V. :
.......................................................................................................... 287
16. .......................................
17. ...................................................
18. ............................
19. .............................................................

289
304
324
349

.................................................................................... 359
........................................................................................

361

premcapital.ru

....................................................................................

373

- ...............................................

384

, .............................

392

...........................................................................

394

.
:

:
, , , - .
, , .., -
.

, , .

, : , -
, .
. . , CRUDEX
OY
, ,
,
, .
: , , . , , ,
,
,

premcapital.ru
, .
, ,
, , , . , :
.
, , , , ,
, .
, , ,
. , ,
. , .

John Wiley & Sons, Inc.

. 1973 . Peter L.
Bernstein, Inc., .
Economics and Portfolio Strategy,
,
. 1974. The
Journal of Portfolio Management, .

-, ,
. 1951 ., -,
, , . - - . ,
, . , , .
1996. John Wiley & Sons :
. 1996 1998., , .

- (The Free Press, 1992). 1997.
Princeton University Press
STREETWISE: The Best of the Journal of Portfolio Management, 1998. Wiley
Investment Management.
,

premcapital.ru

.
1997. , 1998.
.

: . , , , , , ,
, .
. ,
.

, .
, ,
: ,
.
.

.
,
. , , 25%.
, ,
.
, ,
. ,
, 1930- .
, , -

premcapital.ru

.

. . , , , . ,
, .

, . ,
, , ,
,
, , ,
, .
,
, , .

, .
, , , , ,
.
, , . , , ,
General Electric Royal Dutch,
. ,
, 13, : ,
.
, . -, ,
, ,
. -,
, .
, ,
.
, , , , ,
. . ,
.

,
. ,
, , .

premcapital.ru

. ,
, ,
,
. ,
.
: . XVII : ...
, , ....
. , .

. , 2000 .

,
. , . ,

,
, , , - .
. , , . , . . ,
- , .

, . , ,
. . .
.

, , .
, ,
, ,
. , ,
, , , ,
.
John Wiley & Sons
.
. . , ,
, .

premcapital.ru

, , .
- .
.
- , ; .
, .
. , . : , , .
, , -, ,
. ,
.
: , ,
, , , , ,
, , , ,
, , , , , , , , ,
, , , -, ,
, -, , , ,
, , ( , 16 17,
) . .
.
,
. , , , , , -, .
, . . , , .
.

premcapital.ru

, ? , , .
, ,
, .
,
, . , .
, , , .
,
, , ,
. , ,
.
,
. , ,
, .
, , . ,
.

, ,
, , ,
. ,
, .
, , , .
.
, ,
,
.
, .
, , ,
, .

.
, -

premcapital.ru

. .

,
, ,
, , ,
,
, .
, ,
.
, ,
(
),
, , Microsoft,
Merck, DuPont, Alcoa, Boeing, McDonald's.
,
, .
, -5,
, : , , . .
, . ( , The New York
Times, January 3, 1996.)

-
,
. , ,
,
. ,

, ,
.
1654 , , ,
, ,
. , ,
. ,
,
, .
, . .
, XVII (Trivial Pursuit) , .
, .
, , , ,
, . , , , , -

premcapital.ru

, ,
.

, . 1654 ,
, ,
, ,
. , 1630 , , .
.

.
, , , . -
,
.
,
, .
, , , , .
1725
,
.
XVIII .
1703
, , , 1.
,
, , , 2).
, ,
: , , , .
1730 , ,
.
. ,
, . , ,

.
, ,
,
.
.
-

premcapital.ru

, , . , , ,
.
7 . , , , , ,
.

1654- 1760 , , .
.
1875 , -, , , , , . , ,
,
.
1952 (Markowitz), , ,
, ,
, , .
, -,

. .
, , , ,
, , , . .
, .
, ,
, .
, , ? , , ,
?
? , ?
, . , ,
.
(Black), , () -, :
, 2.
, , . -

premcapital.ru

.
(Arrow) : .
<...> 3. ,
, , , .
, ,
. ; .

, , , ,
,
, .

, , .
,
, ,
,
, , .
,
.
,
.
. ,
, .
, ,
,
; .
. , , , , , - ,
. , .
risicare, ''. , . , , , . , .

premcapital.ru

? ,
,
?
. . , , , . , .
,

premcapital.ru

. .
,
, . , ,
,
. , ,
1. , ,
,
, ,
, .
.
(Keynes):
, 2.
,
. ,
...
3.
. , .
.
, .
,
. . , , , .
4. .
(Luck Be a Lady Tonight) (Guys and Dolls)
.
, 5. ,
, , ,
. . , 3500 , ,
. , ,
(, )
.
, .
hazard al zahr, ( .
. . .).
, .
. , . (, )
, , , -
,

premcapital.ru

. : ,
.
XIX .
, ,
150 .
() , , ,
... , !7. ,

.
, , . The New York Times 25
1995
40 , , 8. The Times - ,
, , ,
.
, , 1985 , 1995

. , , 5,4% , , ,
1,7%. , 1970
, ( , . . .). al zahr ()
.
,
. , , ,
, ,
. ;
.
, ,
, , ,
, . ,
.
, .
,
? 12.
, , , , , , .
:
,
, . . ,
. , , .
, ,
. , ,
. , , .

premcapital.ru

.
, ; , , . .
.
, , ,
. , : .
, .
. :
, , , .
, .
, !? ,
? . ,
?
,
... / , /
, , / , /
( . . . .). ,
,
. .
,
. :
.
,
, . : , , , .

,
, ,
. ,
, .
, , , . , ,
, ,
.
,
. , ,
, , , -, . , , , .
, , , , ,
.
, : -

premcapital.ru

. , , , 9.
, . zixoq (eihos), '' '', , : .
eixo? '' ( . . . .)10.
. , . , . . , , ,
, , . , ... ... , . , , , ,
11.
.
(Sambursky),
-, , ,
, , 12.
, ,
1956 ,
.
,
, - , .
. ,
, , .
, ,
.
, .
. ,
.
-
.
.
, , , , , ,
13.
, .
(, ), , ,
, ,
... .
: ,
, ,
.
50 50. , (V 2 i/ 2 ), . , .

premcapital.ru

. , -
, ,
.
.
, , .

.
, .
, , ,
, ,
. , .

, . ,
, . . ,
, , 14.
, , , .
. ()
.

,
, , . : , ,
, .

, , ,
- .
, ,
.
. X
, , . ,
. , . , , , .

,
. , ,
11.( -

premcapital.ru

. , , IX , XII
( ).
, . , ,
, ,
, . abacus '' abax, ' '.
15. calculate ''
calculus, - ''.
,
. ,
.
,
, ,
. ,
I, V, X, L, , D
.
,
, .
, .
.
XIV ,
,
,
. ,
.
, . ,
.
,
. ,
, , - . , ,
, . , , ,
. XVI XVII , , , , , . ,
. ,
.

premcapital.ru

, , .
, . ! . , , . ,
, , ,
.
. , , ,
. ,
, , .
,
. , , .
,
, , ,
. ,
, ,
,
,
.
, , ,
.
, ,
, , . ,
, , .
,
. , , . .
?

I, II, III

premcapital.ru

, ; .
. . , , ,
, . ,
, , ,
, , . , -.
, .
, ,
1000 , ,

; 1500 .
1202 ,

.
, Liber Abaci, .
.
, :
. 1.
, . ,
, . . . '', ''. , -, , ,
.
Liber Abaci
, ,
. -
, . ,
, , ,
. ,
, , , ,
.
, . Liber
Abaci ,
, ,
, . , .
Liber Abaci
. ,
, , , , , .
. ,
, ,
.

,
,
. ,

premcapital.ru

. , ,
,
, , , , , ,
.
, ,
,
, . , 1211- 1250 , , .
,
, , , .
.
,
1176 , , ,
. ,
. IX , , . ,
,
, .
, .
1224
, .
. - 1220-
. , , . Liber Quadratorum,
, .
Liber
Abaci, .
,
,

. ,
233 .
. ,
. . , : 1, 2, 3,
5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, 233.
. , 354 224 848 179 261 915 075.
. . 3,
0,625. 89 0,618; 1'.(
, 0,618 ,
5, 2,24, 1
2; ,
).

premcapital.ru

, 2, . 1,6. 144 1,618.

.
,
-.
:
61,8% . , , . 0,618. , , 2)( , ,
).
. , , .
.

premcapital.ru

, , ,
, 2, , 3.
, , 5, 8, 13, 21, 34 .
( Fascinating Fibonaccis by Trudy Ha.rn.mel Garland; 1987
by Dale Seymour Publications, P. O. Box 10888, Palo Alto, CA 94303.)

, , .. . , , . , , , , .
, , , , .
, , : .
: 2.
- ,
, ;
,
. ,
-, 1962
.
Liber Abaci
, .
.
.
,
. .
,
,
, 10 100.
.
, .
,
. , .

3. ,
, , , , , , , .
, .
, , , .

premcapital.ru

, . ,
,
, .

, , -, .
, , , .
450 , 24 , . 1 9
, , , . , () TIEVTE (), '', 5; 8 (), 8 (), '', 10; (), ,
1, () 100. , 115 --,
. , , ,
- 4.

, , . , , , . , , .
, 1000- 1200 -
.
; , ,
, , , , ..
5.
,
, ,
.
.
,
(Elements).
. , ,

2000
.
. ? , ?.
,
,
.
, .

premcapital.ru

, , . ; , , . , ,
. , , , . , .

,
, . -, , , , ,
. ,
, , 9 32
III II, , 32, 302, 3020
, 3, 2 0. .

500 , , .

, . , 622
, ,
.

. ,
, , ,
. IX X .
, , ,
200 .
250 , 6.

, , , . (Turnbull) , : Ve ; Vi2 ; i/7

, ,
, .
?7
.

; , , . ,
4 = 4; + 208. ? ?
: : = -4. ,
, .
, ,
. ,
: -

premcapital.ru

XVII . - + = .
- sunya, , cifr -9(). cipher, ''
3.( ).
, ,
,
. . XX (Whitehead),
,
. .
,
10
,
- , . , , .
.
, . -, 0 9 . -, 1,
10, 100 ,
1000. , , .
I, X V, L D ,
!
, 825 ,
11. , , ,
- , . -. , 12. - ,
, , . Hisab al-jabr w'almuqabalah, , . al-jabr
, 13.
, , ,
1050-
14. ( . 488
, .: . . : - ,
1965. . .). 75 * ( )
.
, . ,
27 :

premcapital.ru
, , , , , , , , ,
--*. ( . . . .)

, ,
, : - -.
, , - , ,
,
. , -
. , , .
, , , ,
, .
.
, . , , ,
, . , .
- , , . ,
, , ; XVII
, , .
,
.
? , . : , ?
, , . , .
1000
-, .
, 1134 Anno Domini* ( . . .) . XIII .
,
, , , - XVI . .
, , ; .
, :
, . 0 6 9 ,
1 4, 6, 7, 9 ( , -

premcapital.ru

7 7). ,
, , 1229
, . 15.
XV
. ,
. . -
. ,

.

.
, :

12

+ + + + 5 + + 4.

, 84 .

premcapital.ru

, ( ), 1420- 1492 ,
. ,
XV
.
, , . , ,
. , ,
, ,
- . , , .
. , , ,
. ,
,
?
.
.
. ,
,
. ; , , , . , ,
,
.
. ; , .
, XVI , . 1450
, . ,
.
1494
1. 1445 --. ,
, , .

premcapital.ru

.
,
. , . , .
1470 .
. ,
, , , 1496 .
, *(
. . . .).
Summa de arithmetic, geometria et proportionality ( , ; ) 1494 .
, Liber Abaci , . Summa, , 60 60
, .
. ,
. Liber Abaci 1305
.
,
, .
,
.
, ,
2. , , , . , , , ... [] ,
, .
,
.
,
, . ,
, ,
, , . ,
De Divine Proportione ( ), 1498 . 1509 .
Summa , , . -

premcapital.ru

. , . .
, , ,
,
XV .
?
, . Summa :

balla* ( . . .). , .
, , .
?3
XVI XVII
. ,
: ? , .
, ,
, .

, - . .
, , , , .
- , , . ,
, , .
De Caelo : ; ,
,
4.
. ,
, ,
. ,
(
) .
. ,
. . ,
, , , .
, ,
. , 1 6 , , , 3 4. , , 1, 3, 4, 6,
, 6, 6, 6, 6
1, 1, 1, 1, 5.
, ,
, , , : , ...
6. -

premcapital.ru

, .
, ,
; . ,
, -
, , , .
.
,
, , , . -
, .
XVI . . ,
,
,
. ,
. 7.
1500 1571 .
, ,
, . De Vita
Propria Liber ( ), ! ,
. ,
, ,
: , ,
, , .
, , ,
, . , , ,
, .
: , , , , , , , , , , , , , , , , .
. ... ... , ,
, . . , : ...
... .
,
, , . , : ...
. , ,
. , ,
.
, . . ,
. ,
, ; , , ,

premcapital.ru

,
. 1552 , ,
, , . ; , 1400
, .
, . 131
, , , 170, 111
.
, , , , , , , , , ,
, , . De Subtilitate Rerum ( ) ;
.
, . De
Vita , ,
, .
; , , , . ....
,
; ,
. , ,
, . ,

. , , . , ,
,
.
, , , - . 14 , .
, , , . , . , ,
43
, .
Ars Magna ( ) 1545 ; ,
.
(Grounde of Artes) + -.
(Whetstone of Witte) =, , 8.
Ars Magna
.

,
9. -

premcapital.ru

, , & , , . ,
balla. , , , .
Liber de Ludo Aleae ( ). aleae . Aleatorius
.
aleatory, .
.
Liber de Ludo Aleae
.
. , , .
probability*(, . . .) probare, ',
' ' ', His, ' ';

, .
,
, Liber de Ludo Aleae
.
(Hacking), '
'10. . ,
, 1724 . , , probable, : , , (it was a very probable way).
, , ; ,
, 11.
12. improbable (, ), ,
, . , . , ( ) ,
. , , 13. wahrscheinlich* (. . .)
: ,
.
: , , ; ,
, ,
. ,
.
.
, . .
, .

premcapital.ru

,
.
: ,
? ,
, .
: .
, . ,
- , , .
, - . , Liber de Ludo Aleae
, , .
.
, , . : ...
, - .
, Liber de Ludo Aleae
1525 , , 1565-.
.
,
, ,
, . - . -.

1663 . , .
, , , .
(circuit),
. , ,
50/5> , .
Vis> 52
; !/52' .
1'. 15 Liber de Ludo Aleae,
, ,
, :
, ,
; , ,
, . ,
, , , .
, 14.

,
, 1 2. :
, 33%, .

premcapital.ru

. , 1 2, 1 /, , 1 / 3 , . , 1 2, 1/27, */ x Vs x Va a 1 2
1/3 .
1 2 . ,
1 2, ,
,
67%. ,
55,6%. ,
, 1 2
, ,
1 2, ; ,
1/9 67%, .
1/3 + 1/3 - 1/9 = 5/9.

.
,
.

. , ,
. ,
1 2,
, . , , , 3
4 , 4 3 .
,
, ,
. ,
.
. ,
( ), , (-) (-).
, , .
, - -, , , . ,
, : 6 + 1,5 + 2, 4 + 3, 3 + 4, 2 + 5 1+6; , ,
5 2, 4 3, 1 . ,
: 5 + 6 6 + 5. - -. , :

12

1/36

13

2/36

1/18

premcapital.ru

14

/36>

1/12

15

4/36

!/9

16

/36

/36,
/36

17
18

1/6

19

/36,

1/9

10

/36,

1/12

11

/36,

1/18

12

Vse

, , ,
, .
, , , , , 5 :

1+
2+
3+
4+
6
1+4
4+
2+ 3
3+ 2

5
5
5
5
+5

5
5
5
5
5
5

+1
+2
+3
+4
+5
+6

15/6> 42%15.
. ,
. (odds)
. , , ,
.
15 36 ,
15 21. 7
, , 7, 5 1.
, , 7, 5 .
.
, ,
. 1 20, , , 1 21,
4,8%, . . 5%.

premcapital.ru

, Liber de Ludo Aleae

. ,
,
.
. , Ars Magna, ,
, .
Liber de Ludo Aleae , .
, , ,
, Liber de Ludo Aleae . . , , .
, , . , ,
. -
Liber de Ludo Aleae. He
, ,
.
, , , , , 1564 ,
16. , , .
.
1583 , .
, . , . . . .
.
, II,
, ,
, ,
17. Sopra le Scoperte del Dadi (
). ,
. ,
, , , .
,
.
(David), , ,
, . , . Liber de
Ludo Aleae, 18.

premcapital.ru

, ,
, . , ,
, . ,
1623 , ,
.
.
, , .
, , XVII XVIII
, .

, , , , , , .
,
, . XVII . 1619 , ,
(Of the Nature and Use of Lots), , , , 19. XVII , ,
.
, .
, .

, ,
,
.
, , , .

premcapital.ru

1654 . ,
, . 1657
( 1664
);

; 1662 - La logique (). 1660 , . 1660 , ,
. 1700 ,
, .

, , , .
, ,
. , , , .
,
; , ,
.
, .
. .
1623 , . XVII ,
, .

, 1.
.
,
. 16 ,
, .

, , , . , , , , , , .
,
. .
, -, -

premcapital.ru

, .

. , 250
- .
, , , ,
, .
XVII .
, ,
, 2.
,
.
,
, .

, , .
1646 ; , , . , , , . ,
, , . , , .
-, -, .
, ,
. .
, : ? ?
3.
. 1650 27 , , .

. , .
: , ,
4. ,
, .
, , .
, ,
, . , , , .

,
. - 1650
: , -

premcapital.ru

5.
, , , . , :
6.
. , , , , , ,
7 . , . , 8.
, . , , ,
. , ,
, 50%,
51,77469136%. , , . ,
, ,
50% 9.
, , sonnez,
-, 24 , 50%. , , 24 49,14%.
25 , -
50,55%, .
, .

balla
,
.
, .
.
.
,
, - . 1654
-, , .
. 10.
,
.
, .
,
, ,
, ,
.
.

.
, . , , , , , , , 6 = 1 + 2 + 3.

premcapital.ru

6 28 = 1 + 2 + 4 + 7 + 14. 496,
8128. 33 550336.
,
, , . 284, 1, 2, 4, 71 142,
220; 220, 1, 2, 4, 5, 10, 11, 20, 22,
44, 55 110, 284.
,
, . ,
1, 3 29, 1
. , , , , , ,
. ,
, 5, 17, 257 , , 65 537
, , , 4 294 967 297.
-,
, . , .
,
, ,
. , , : 4 + * + 4 = 2. ,
, [ ] , ? , , 11.
, , 2 + 2 = 2, 3 + 3
3 , 2, : .
: , 12. , 350
, . 1993 (Wiles) ,
. Annals of Mathematics 1995 , , , , .
, . , ,

.
, ,
, ,
. ? ? , ,
?
,
1654 ,
* ( ,
, : [David, 1962, 4].). , , .

premcapital.ru

, ,
, .
. . : .
.
, ,
. 450 . 1303
, ,
,
. 13.
.
- , ,
. . , , 14.

1
1 1
1 2 1
1331
1 4 6 4 1
1
5
10 10 5
1
1
6 15 20 15 6
1
,
: , .
, circuit * (. 3, . 68. . .). . , . ; , , . 50
50: , , ,
, .

: , ; , , 50%.
.
, . : ,
, ,
. (
) , , , -

premcapital.ru

( ) 75%,
50%.
, , , ,
.
.
balla .
, World Series*( . . .) ? ,
' , , , , 15.
, .
, ,
, ? ,
.
.
, - .
? . , , .
, , 50 50,
, , , 2.
,
4, 22. , 8, 23, . , ,
26 , 64 2). :

15 20 15 6

,
, . ,
,
; 1 . 6. ,
, :
OYYYYY YOYYYY YYCYYY YYYCYY YYYYOY YYYYYO

, ,
.

, (: ),
. , 1 + 6 + 15 = 22 ,

, 42 , .
,
,
, 22/64 .

premcapital.ru
2
' , ,
( + ft) , . ,
( + fc) = 1, ( + )3 =
13 + 2 + 2 + 13.

-.
, ? ,
?
,

.
, , . , , [] .
. : , , . : ... .
... ... [ ]
.
, , , , . , balla .
, ,
,
16.

. : ... , , ,
... ,
, . , ,
. ,
, . <...>
.
.
, , . , , balla, IBM, .
, ,
, , , . , ( ) 2 , 3 .

premcapital.ru

27 1654 .
. ,
, : , .
, , , , ,
-.
1660 --, . ,
, ;
,
. :

, , [. . . . .]. , . , ...
, 17.
-
, Pensees
()18.
,
... , , . (le
pari de Pascal). : ?
? .
balla, . , . .
( ) ( )?
,

. , ,
, , , 19.
.
, , . , .
.
,
.
, .
: , , .
. , ,
, ,
. , . , , , .
, ,
, ,
, , , , , ,
50 50.
, ,

premcapital.ru

, ,
3).
, , .
, . ,
, ; , , . , , , , . ?
.
, 1738 , 6.
Ars Cogitandi, .: [Hacking, 1975, p. 12, 24].

, -, 20. 1662 , La
logique, ou 1'art de penser (, ),
1662- 1668 4).
, , , -, 21. XIX .
, , ; .
, ,
,
22.
, .
,
23. , . , ,
, , 24.
.
, , , . ,
, ... 25.
:
,
26. :
. :
, , .
-, , - , .
. .
, -
, - .
. ,

. ,

premcapital.ru

( ) ,
. , !
. , .
, , . - .
, . , .
, 1654
- .

. , , ,
. ,
.
. 2000 . Dow Jones Industrial
, ,
. , ,
.
. , , , , . ,
, , ,
, , .
.
, .

premcapital.ru

.
, ? ,
? , ?
,
. ,
, , .

, ,
. ,
(Trial of the Pyx),
1279 11.
,
.
, ; , , .
,
.
, .

1662 ,
(
). , ,
(Natural and Political Observations made
upon the Bills of Mortality). 1604- 1661 ,
. ; , .
, ,
2.
, , , . , 42 , ,
.
, , , . ,
, ... [] , , ... 3.

, , .
. ,
, .
(Political Ariphmetic),
4.

premcapital.ru

, . 1666
Journal des Sgavans,
.
, II
. ,
, , ,
, , , .

(1617-1672), ,
Wadham College5. .
, XVII ; .
,
, .
, 1640 ,
, ,
(The Discovery of the
World in the Moone or a discourse tending to prove that 'tis probable there may
be another habit able world in that planet). , , .

, , ,
...
- , 6. : , , , , , , ..,

; , ,
, , , 7. ,
, .
, 1603
.
,
, ,
, .
.
,
, , ,

8.
.
,
.
, .
.
9.

premcapital.ru

(state).
.
,


. , , ,
, . ,
1085 ,
(Domesday Book), ,
.
.
, , . ,
, , .
, .
II,
. , .
. , . , 28 ,
- , .
II ,
.
, . .
, , , . , , , . . . ;
.
,
.
, , ,
, , 1603 . ;
. 10.
,
.
1665 1* (
,
.
). , 12 19 7165 130
11.

premcapital.ru

, , ,
, ,
, . , 1632 , , 628 . , ( ), , . 1632 7 15 .
, ...
, . ,
,
.
;
1603 , 82% . 1604-
1624 229 250 , . ,
50% ,
, 36%
. 4000 , , ,
, , , , , , , ,
. ..

, , , ... . ,
, ...
.

premcapital.ru

.
, ,
, , , ,
. French-Pox ,
( ), 2).
,
, . , . , ,
: ...
.
, , .
,

. , , .
venery ('') ',
, ' ( venison '') Venus (
venereal ', '). (venerable) !

.
, ...
, , ,
.
,
.


, ,
. , , .
.
,
, ... ,
12. 13 000 , . ,
, , ,
12 000, , 24 000
.
, ,
,
, .
, 48 000 , , ,
384 000 . ,

premcapital.ru

, -, ,
, .

, 1658 , ,
54 100 200 (0,405 ). , 11880 .
, 3200 13000 , !/4> . 11880,
4, 47 520 . ,
, ?
.
,
.
-
:

, , ,
, , , ,
229 520 [
], , .
: ,

13. ,
.
, , ,
. ,
.
,
, , 75 , ,
6 76 100 ;
1993 .

1993 .

100

100

6
16
26
36
46
56
66
76

64
40
25
16
10
6
3
1

99
99
98
97
95
92
84
70

: [Hacking, 1975, . 108]; This Is Your Life Table //

American Demographics, 1995, February, p. 1.

premcapital.ru

, ,
.
.

, , ,
14. , , . 1674
, 18 ; 16 15.
, .

.
,
. ,
, ,
.

,
. ,
,
, ,
. , , , ,
.
, , , ( ).
.
1690 -

. , 16.
.
35 , . ,
1684 Principia () ,
. , , .
(Newman) , , ,
Principia .
-, , ,
24- . ,
, .
, . 22 .
1691 , ,
. 1703 -

premcapital.ru

. 1721
. , .
86 . ,
, , I. 1705 24 , 1337-
1698 . , , , 1531-, 1607- 1682
. 240 . , 1758 ,
, . 76 , .
, ,
, ,
Philosophical Transactions, - , .
, , , , Transactions ,
, .
, , .
, .

.
, , 1687-1691 , ,
, .

. ,
. , , ,
. ,
.
, 1238 1174 , 64 , , , , . 1228 , , 692 , 64%, . ,
81 100 . ,
34 000 .

.
,

, - , . , , , , 9000 ,
, 9/34
.

premcapital.ru

. , ,
. 25- 567
26- 560 . 7 , 25-
7/5? 25- 26 80 1.
,
40- 47
; 5 1/2 1.
. ,

, . , 531 30 , 265.

57 58 , ... 30- 27-28 .
.

: 100 1 , 20-
, 38 1 50 . .
, , , . , .
.
250 , .
1400 !
,
.
,
, 14 ,
! . 1789 . ,
14 ,
: 1540 ,
7 , 17.
Transactions 1693
, . ,
- , ,
: .

premcapital.ru

- 1637 , ,
, , ,
. ,
;
, .
, ? , ,
18.
, , , ,
, , .
, , , , .
, , stockbroker
stock jobber (', ,
', . ' '), 1688
, , - -.
, , Lute-String Company, Tapestry Company Diving Company
( , ). Royal Academies Company ( ),
2000 , .
XVII .
,
. , -
, , , - .
: , , , .
, XIV 1692 1713 . 15 1693
, . 1849 , , : , ,
19.
.
, .

.
, , .

. 1675 II, ,
, , , , , .

premcapital.ru

, ; , , .
, 1687
-, , . , ,
... .
, 1691
-. , , . , , , . .
,
, 1667
1688 . .
, 1696 Lloyd's List, ,
. .
,
, .
, ,
, . , .
, , - , - , . ,
.

, ;
(
'', underwriters).
, ,
.
,
, , , , .
, , 20.

1666 .

,
. Lloyd's List
, ,
,
3). , , , Lloid's.
Lloid's List
.
1720 , 300000 , I (Royal Exchange Assurance Corporation) (London Assurance

premcapital.ru

Corporation),
. , 4 . - .
1771 ,
-, ,
, 100 (Lloyd's Society), , . . , ,
.
(Members of Lloyd's); (Names). , ,
, .
. .
1770- ,
.
1752
(First American); (Presbyterian Ministers' Fund), 1759 . ,
, ,
, .
(Insurance Company of North America) , , 4'21.
XVIII . X., XVIII . X. -, 1800 .., 282 , . ,
. , , . , 5'. , . (10 . . X.
54 . . X.), ,
, ,
, .
, ,
. ,

6).
4

' 1810
() .
' . , , .

premcapital.ru
6
' XX .
.
, .

. , , , , ;
1310 . , . , ,
, ,

.
, . :

, ;
: - .
( I, 1)* ( . -. . .)
. ,
, , , ,
.
, . , ,

, , , , , . (Monte del Paschi), , 1473
22.
, 23.

premcapital.ru

(). , Isabella Stewart Gardner Museum
... , , . ,
, : ! ! . , ,
; , ...
(., 8: 23-24)

, .
, ,
. ,
.
.
.
XIV , . , , , : , , , ; , ,

premcapital.ru

, 24. , , .
1600
. , , polizza, '' ''.
1601 ,
.
,
, ,
. ,
, , . ,
,
, XVII , .
, XVII
. ,
, - , , ,
, balla
. ,
,
, , ;
, , .
, , , .
, ,
.
, ,
, . ,
: , .
.

premcapital.ru

***********************************

, . ,
. - , :
, .
1738 -
: - , (utility) 1.(
. , ' , : Commentarii
Academiae Scientiarum Imperialis Petropolitanae. Tomus V.).
1731 Specimen
Theoriae Novae de Men-sura Sortis (
). 1'. ,
.
, -, . :
XVIII .
, , , , : -

premcapital.ru

. ,
.
. -
,
, . , ,
.
-
, 38 2. ,
-
, . ,
, .
. XVII
XVIII .
, (Bell),
... ,
, , , . 3.
, ,
1585 . 1623- 1708
: , ( I) . ,
Ars Conjectandi ( ). , ,
,
, .
... , 4.
, Invito patre sidera verso
( )6.
. , (Hereditary Genius) 6.
, . , ,
, , ... 2*7. ( , (The World of Mathematics) . ,
. Scientific American, . 1966 ).

, , ,
. , 80 , , .

premcapital.ru

, I,
II. II 1705 ,
Ars Conjec-tandi, II,
,
. ! II , ,
, 8.
,
,
. ,
. ,
, , .
, , ,
III, , I,
. III , . ,
III, , ; 1725
, ,
- - .
-
III 1733 , .
,
. , , , , ; 9 .
, , .
. XVIII , . ,

. .
- , , .
-
, :

, :
, ,
3^10.
3
' , , ,
- , ,
, [Hacking, 1975, . 144].

premcapital.ru

,
, .
.
, ... , ... , ... ,
-, . .
. , . ,
, .
,

, . ,
.
, , 50%, . ? 50%
, , 100% .
50%. .
? 11 2 + 3 + 4 + 5 + 6 + 7 + 8 + 9 + + 10 + 11 + 12,
77.
77
/, 7.
11 . , ,
36 , 11 2 12; , -,
, : 3 + 1, 1 + 2 + 2. (. 70)
, 11 :

2
3
4
5
6

V86
2

4
5

10

11

12
= 7,00

/36
/36
/36
/36
/36
/36
/36
/36

V
2 ae
= 0,06

4
5
6
7
8

= 0,17

/36
3

= 0,33

/36
4

/36
5

/36
6

= 17

= 11

= 1,00

= 0,83

= 0,61

= 0,33

/36
/36
/36

10 X

/36
/36

11 X

/36

Vse

12

se

= 0,56
= 0,83

premcapital.ru

, ,
7,
77
/. , .
, ,
, .
(, ), , ,
( ), .
, , 11.
, , -,
, , , . . , - . , , , , , . : , , , , ,
.
. - , ,
. ,
,
,
.
. , .
, . ,
, . ,
. . ,
,
, . , - .
, , : . :
, , , .
, , .


.
,
, ( ),
, .
;
, - , -

premcapital.ru

: , .
-, . . -,
,
, , , . , , .

, ,
.
, . , ,
Ars Conjectandi. , , . , ,
, , ,
. , , 4).

XVIII . 40 .
[Baumol W.t Baumol H., 1994, Appendix]. . : [McKuster,
1978; Warren, Pearson, 1993].

, ?
,
[ ]
, [] [ ] ... -
5>.
, , . , ,
,
;
1 000 000 000 000 000 . ( ,
, .)
, , . , 1865
, , , 12. ,
1896 .
,
(A Treatise of
Probability), 1921 . 1954
216 .

premcapital.ru
' , , , . , , ,
.

,

. , .
,
,
, ?
? 6)
, , , , , . 60- 70-

, Nifty-Fifty, , Xerox, Coca-Cola, IBM Polaroid. NiftyFifty, a :
, , ,
, . , Union
Carbide General Motors, .
, , International Flavors Flagrances,
138 U.S. Steel 5 . 1972 Polaroid , 96 1972 , McDonald's 80 ,
IFF 73 ; Standard & Poor's 500 , 19 . Nifty-Fifty
Standard & Poor's
500.
, ,
. . 1976 IFF 40% ,
U. S. Steel . , S & 500, 1976
, Nifty-Fifty 1980 , 1972 . , 1976-
1990 Nifty-Fifty , S & 500.
?
(Siegel),
, Nifty-Fifty 1970 1993-13.
Nifty-Fifty, 1972 ,
1993 ,
, S & 500. , 1970 ,
S & 500 . 1974
.

premcapital.ru

, ,
, , Nifty-Fifty
.
, 50
, 5
, 20 , 90- , 11 , S &
500. , , ,
.
,
' , . ,
- ...
, ,
.
? , , ,
. , , 10
, -, 50 :
50 , , . -
, ?
, , 100 , ,
100 .
, , , ,
.
, . 1738 , .
,
?

, . , . ,
, , ,
. , . ; ,
.



, .

, , . ,

premcapital.ru

, . XX , .
,
. , , , ; ,
.

, , ,
, . , , ,
. - . , -. , .
, . . , , ,
,
. 1738 , ,
. ,
. 28- ,
.
, 1750
.
. , ,
- .

, , , ,
, . , ,
,
.
, . ,
, ,
. , ,
: , ,
. !

. , , , , -

premcapital.ru

.
.
,
, , .
, , , ,
. , .
: , 100 , , , 50 50. 50 ,
150 50 .
? , , 100 ( 150 + 50, 2), . ,
.
,
. 50 , 50 . , 50
, 7)' ( . . ,
). , ,
. .
, , . :
... ,
, ... , .
, . , , . .
, : 25 ,
50 , .
25 , , . . ,
.
,
. , ? , 30
, , 60 ? 30
25 . ,
, 26 . , 25 , . . , . , , , 40 , , ,
, 20.
- , 50 . -

premcapital.ru

, ,
.
. ,
, .
69 20% 18% ( ). , . :
-23%
+59%; 20%. , ,
.
, 500 Standart & Poor's Composite Index.
69 13%,
-11% +36%,
13%. , , , ,
70 , , ,
? ?
,
. , , .
,
, , .
,
- ,
,
, .
.
, . , ,
,
.

premcapital.ru

. .
. , . , ?
,
. ! .
. .
-- ,
. , . , : .
. , : ,
? : ? , ? ?
, , , ,
, , .
XVIII ,

.

- (16541705), 1. ,
,
, . , , ,
,
.

premcapital.ru

, , . , , 1705 .
, , ,
1660 II1) ( , , , ,
, ,
,
, . : Eadem -tata
resurgo ( ), .: [David, 1962, . 139].),
, , , , -, , , ,
2.
1703 . , ,
, , , . , , ?
, . , ,
, .
, ,
, , 3. , -: ? . , ,
, ,
2).
,
. -
.

Ars Conjectandi, , 1713 4.( :
, ,
, ,
[Hacking, 1975, . 164]). ,
,
. .
,
, , .
, , , -

premcapital.ru

.
.
, , :
... , ,
... ,
... , ? ...
, , ... ,
, ?
. , balla,
, , .
balla, , ,
.
.

, , .
, . , . , , : , .
, ,
-.
balla , .
. .
, , ,
. , ,
.
:
.
,
. , 60%
balla? , 60% ? . , , , ?

premcapital.ru

,
,
? ,
? ?
. ,
,
a priori, .
a posteriori. a posteriori
.
, , .

. , ,
.
, : , (
) , 5.
. , ,
.
, ,
, . .
,
.
. ( ) , , ,
,
37 ( 38) .
, , , . , , ,
.

.
, .

, .
, : , (, , ,
)?
, ,
,

premcapital.ru

, . , ,
,
.
a postetiori
.
,
. , , , , .
: .
. ,
. ,
50%
; . , , ,
,
50% ,
. .
50%, ,
,
, , 2%, ,
.
, ; . ,
. , , ,
, .
,
, .
.
. , 50%, .
. , ,
50%,
40%
. , .
, 3000 2000 ,
. ,
, .
,
. , (moral
certainty) ,
,
3:2, ,
a posteriori , a priori6. , 25 550- -

premcapital.ru

, , 1000/iooi' , 3/2 2%.

.
. ,
. , , 7.
, .
:
, .
, . 1000/1> : , 8.
. , , , .
:

, , ,
, ,
, ,
9.
, , .
, 25550 ,
;
25550 . , ,
, , . , ,
:

, , , , , , , 10.
.
,
, ,
.
1705 .
,
, , Ars Conjec-tandi. 1713 , .
,
,
, . .
, ,

premcapital.ru

. , , 18:17.
, , 14000,
7200. ,
43,58 1 7200 + 163 7200 - 163, 7363 7037.
1718
, : ...
(Doctrine of Chances) , []
11.
,
.
1667 13
, 12. 1685 , 18 , XIV , 1598 IV , , .
, , . . , 1688
,
. .
.
, .
. ,
, .
, , , . 1754 87- .
1725 ,
(Annuities upon Lives), .
, , ,
.
(Stigler) ,
. ,
346 142,
41%, . .
?
,
50% ,
: , ,
142/4?
De Mensura Sortis ( ). 1711 Philosophical Transactions. 1718 ,
(The Doctrine of Chances), -

premcapital.ru

.
1738- 1756 . , , ,
: ,
. De Mensura Sortis, -, ,
: ,
.
1730
, . 1733
. , ...
. , , .
, 25550 . ,
,
, ,
, 50/ , 2% 3/2, 8400 .
1000/iooi . 1
20 (
)
.

.
,
, , , ,
. , , , . , . ,

.
, , , . ,
, , .
, ,
. , ,
, , .

. , *( , . . . .), , .
68% 98%
.

premcapital.ru

,
-----, . , 25 550
, .
, ; . ,

. ,
, :
,
, ,
13.
,
, . .
, ,
, .

, , .
, , , 10
100000, 0,01% 14.
100 000 , 12
2 ,
. ? 12
100000,
10 1 000 000?

.
-. , .

, 10 100000. 100000 ,
0,01%?
200 000 ? ,
0,009% 0,011%? 0,007%
0,013%? ,
?
10 , 12 , 1 , .
: , 0,01%, 100000 12 ?

, 1701 15.
. -

premcapital.ru

,
VIII.
, .
: 18.
,
, .
, (Essay towards Solving a Problem in the Doctrine of
Chances), ,
, .
, -.
1761 ,
, , , , 17. , ,
,
.
,
. ,
, ,
, . 1780
: (Observations on the Importance of the American Revolution and the
Means of Making it a Benefit to the World), ,
. ,
. .
(The Wealth of Nations) .
: .
, .

18.
.
, .
1765 , (Equitable Society),
, . Philosophical Transactions; ,
.
,
,
, 19. , , .
1771 , (Observations on Reversionary Payments), XIX . -

premcapital.ru

,
.
, ,
, . ,
,
. , . , ,
,
20.
, ,
, ,
. 1764
Philosophical Transactions, .
, :

: [ ], , , .
: , [ ] 21.
,
(. 136).
, ,
, , . , . , ,

9 11%?
,
. , , ,
, 22. , ,
,
, .

. - .
, , . -

premcapital.ru

, , . , , .
23.
, , , ,
. , .

, :
. . . .
(Smith) : , , , , 24.
-
,
.

,
. , ; - ,
, , ,
,
.
, , . , ,
, . , . .
: ,
28.
XVIII , . ,
. . ,
1800 , , .

. ,
40% . , , , 40% ; . , -

premcapital.ru

, . , ?
, , , , 60%
. ,
, .
, , 42,8%; , 57,2% . .

1855 78
. 27 ,
,
1.
, ,
. ,
. , ,
, ,
.
, ,
,
, 24 12.
.
, ; 2000
.
,
. , .

, , 1807
, , -

premcapital.ru

2.
, . , 2000
. 5000 1}. , ; , ,

(1749-1827). ,
, 29 ,
3, . . , . 1000 ,
.

5 : 1. , 2000 400 . 1807 , .

,
; 12.
, , , .
, . .
,
.
, .
4.
1784 , .
5,
, , - , . ,
, :
, . 8. ,
!
, . 1812
Theorie analytique des probabilites ( ) , 1814
. ,
, , 7. XVIII , .
. ,
.
,
. ,
, ,
; , , , 8.

premcapital.ru

. ,
, , , , ,
, ,
,
, 9.
. 1801 , 24 ,
Disquisitiones Arithmeticae ( ), . , 10.
, , :
1 = 12
1 + 3 = 22 1 + 3 + 5 = 2
1 + 3 + 5 + 7 = 42
, , 2.
100 1 199 100 2, 10 000, 1 999 250 000.
1801
. 1800 , , . ;
, . ,

,

. , ,

.
,
. ,
- , - .
, , .
,
, , :

! - ,
. , , , ,
. , 11.
, ,
, .
- 12.

premcapital.ru

, , , ,
, , ,
.
, 1809
Theoria Motus ( ). 1810 Theoria Motus
,
, .

, ,
. -
,
.
, .
1816
,
. ,
, .
, , , , . 1848 , .
, ,
.
, , , ,
, .
,

. , - , 83 .
, .
, , . , ,
, .

.
, , .
-
, , -, ? ,
3000 , ? 10% ?

premcapital.ru

, . ,
, ,
.
,
, , 85-
20%, ,
.
,
,
.
, , . , , ,
. ,
; . .
, , :

... . ...
. . ... 13.

. , , , .
. , .
, , , ,
.
, , . , ,
. -, , -, , . .

. 1936 Literary Digest . , ,
. , 59% ,
41%. 19% , .
61% . ,
30- : , .

premcapital.ru

-
. .
.
, Ve- , , ,
. , .
, . ( , ,
.)
, ,
5,0. , , 4,7. .

3,5, : (1 + 2 + + 3 + 4 + 5 + 6 ) : 6 = 3,5
. 3,5 .
:
3,0, 4,0,
4,5 2,5.

.
, ,
, 3,48! , 0,82
, 2). ( , . (68,26%)
; 95,46%
).
, 3,48 + 0,82 3,48 - 0,82, 4,30 2,66; .
256
. 256 3,49 0,69,
4,18 2,80. 10%
2,5 4,5,
3,0 4,0.
, 256
. , ,
3,499 (
, 3,5).
0,044.
3,5 , 256
3,455 3,543. .
, .
,
, , .
1809 , -

premcapital.ru

, 1810 Theoria Motus

.
. , . , .
, , .
;
.
, 250 ,
.
3,5. , , 7,0.
, , 7 , 7 2 12.
. ,
,
, ,
. ,
. .
,
, .
, , , , , , 3).
, . , ,
, . , ,
, . .
.
.
.

, , ,
,
. .

? ,
,
, . ,
, , . , , .
, ,
. ,

premcapital.ru

, .
, ,
.
General Motors Merck , , . , . , General Motors Merck.
.
.

1950-
(Roberts)14.
, . . , . , , .
, .
, Standard & Poor's 500.
1926- 1995 840 , 280 70 4).
, . -, , , . . , . , , . -,
: , .
. .
,
,
. . , , .
, , .
, . 7,7% 5'. 19,3%, , 2/
+27,0% -12,1%. 46,4% 2,5% , , ,
-31,6%
.
, .
, , .
.
, 12,3%, 20,5%.

premcapital.ru

,
Standard & Poor's 500 1926-
1995 .
47 70
, . 23 , , . . , , 12,1%.
22 15,2%.
70 , ? , . , ,
, .
, .
280 , 70 .
,
.

premcapital.ru

+2,0%, 12,0% ,
(+2,0%) .
45% , 2,0%, 55% .
, 70 , . ,
, 2%, . (,
, ,
.)
840
, . +0,6%. 0,6% ,

+0,00000000000000002%, 50,6% , 49,4% .

-2,78%, +2,91%. .
.
, 9% .
, ,
840 ,
,
. ; ; .
,
,
,
.
S&P 0,6%, 5,8%.
, 68%
, -5,2%
+6,4%. , , - . 45%, . 10% 3,5%,
, ; 10%
.
33 840 , 4% ,
, +0,6%, -11% +12,2%. 33 ,
, 21
;
16 17.
, 16 17
816.
.
, . .

premcapital.ru

.
,
, XIX . , .
. , balla
, .

, . ,
. , , .
, .
, , .
.
, ?
, :
+0,6% 1926- 1995 ,
0,1% 1930- 1940 1,0%
1954- 1964 ?
, ?
? ,
?
, ?
, ?
,
? , ? ,
? ? ? ?

. ,
. , ,
, , . ,
.
1932 ,
, .

,
. , - ,
,
, .
, .
, , .
, .

premcapital.ru

(1822-1911) , , 1.
.
, , .
, .
, . , 2. ,
, , , , , , .
,
, , ,
.
-, . 10 000
,
3, 6, 9, 12, 15, 18 24 , ,
17 , 11 13 .
800 , 3.
1884

, .
, ,
, .
1893 200 , ,
.
1849 , . , ,
, , 4. 5.
, , ,
.
, , :

premcapital.ru

, .
...
, ,
,
.
,
. -
, .
, , ,
. .
,
,
. - . , ,
.
.
, ,
. - .
, ,
. . , , , ,
;
. ,
, , .
, .

,
. . , , ,
, .
, , , .

. .
, , ,
. ,
, . ,
,
.

. , ,
, . , , , , , , 2000
(The Loves of Plants). 1796 , 65 ,
,

premcapital.ru

(Zoonomia, or the Theory of Generations). ,

, ,
- . (The Origin of the Species),
63 .
, , . ,
, , 52 2, 3, 4, 5, 6, 7, 106.
16 ,
--! 7. , 8.
22 , , . , , , ,
, .
, ,
. , ,
. 1853 , , , , 1856 .
27 -
,
. , 9.
-,
,
. , , , ,
.

, ,
, , . , , , . , , ,
.
, ,
. ,
,
.
, .
1883 ; '' ''.
, .
, ,
. , . , -

premcapital.ru

, .
, .

, , ,
10.
, ,
. , , . , : , . , , , , , , , , . .
6 . , , . General Electric, Biogen, - , .
,
, , ,
-
?
? ? , ? ,
?

, . , 1820- 1830- (Quetelet), , 11.

23 ,
. , .
, ,
12. , , . 1820 , .

.

, . Mecanique celeste ( ) , 74 .
, 1853

premcapital.ru

. ,
.
1820 , , , , 1829 .
1827 ,
, , , , . . (Researches on population, births, deaths, prisons, and poor
houses, etc. in the Kingdom of the Low Countries), , . , 1780- .

.
.
, , , , . ,
. ,
,
.
, ,
. .

, ? , , ,
.
, :
, ...
, , , ,
. , , ... [
] , , 13.
1835
(A Treatise on Man and the Development of his Faculties),
. faculties
('')
physique social. .
:
14.
,
. , : I'homme moyen, . .
( ),
, , , , . , ,
-
, , 15.

premcapital.ru

.
, ,
, , ,
,
, ...
, 16.
. , , .
. , , , . , ,
, , , .
:
. , :
, , ,
, ". 1836
.
. , ,
, .
61,4% ,
50%,
60%.
61,4%, , , , . ,
61,4% :
.
, - .
, . ,
,
. , .
,
5738 .
. 18.
, ,
, ;
, . ,
,
, , ,
, . , ,

premcapital.ru

. .
. 100 000 ,
, .

, , .
,
, , ,
. ,
. , , , .
, . ,
, : , , , , ,
, , . ,
-! ,
, , : [ ]
19. ,
,

, .
, -, . , , ,
. , .
, ,
.
,
.
.
, , , ,
20.

, 1863
, .
, ,
,
. , 21.
, ,

, 22. 7634 -

premcapital.ru

,
, , 23.
.
,
,
. , .
: 24.
, ,
, .
, , , .
,
:
... ,
, ... , , , , , , ... , , , ,

. 1866- 1869
, . , ,
, . , .
London Times , 4000 5000
.
,
, ,
50 000 , 400, , 26. ,
. , , , ,
27. , ,
, , ,
28.
,
,
, , , , . ,
:
. , ,

, 29.
, , , , 30. ,
,

premcapital.ru

, . , , ,
286 ,
, 1/. , ,
, , ,
( .)
,
31.
, , , , . , 36%
, 9% . , ,
. ? , ; ,
. , , .
' ,
? , , , ; , , ( ); , .

: , -
... 32. ,
. ,
,
. ,
, .
.
- .
, , .
, , .
,
1875 ; ,
, ,
. ,

. , , , , .

1874 , quincunx 33*( ,
. .. .). : , , .

premcapital.ru

. , , ,
,
, .
1877 (Typical Laws of Heredity) . ( ,
.) , ,
, . -
, , , , , , .
! ,
- , ,
, , , .
, ,
. ,
.
,
,
1875 . ,
. .
, .
. ,
, , ,
, , .
, , ,
. ,
, , , , . , ,
[ . ..]. , ...
, 34.
,
;
,
. . -- ,
, , , , .

, - .
'1'' ( )

15

15,4

16

17

18

19

20

21

15,7

16,0

16,3

16,6

17,0

17,3

premcapital.ru

, ,
. 0,18 0,15 0,21 , 0,03
. 0,163
0,154 0,173 , 0,01
. , .
, , . , ,
, , , , -, 36.
, ( )
, , , . , ,
.

:
, ... , , , ...
. <...> : , . , ,
37.

, .
; .
, 1885 .
,
.
928 , 205 .
.
, , .
, 1,08,
.
.
,
; ,
38

premcapital.ru

928 205

>73,0
72,5

62,2
<
61,7 63,2

6
4,2

71,5
70,5
69,5
68,5
67,5
66,5
65,5
64,5
<64,0

1
1
1

1
1

3
3

7
5
3
9
4
2

21

66,3

6
5,2

1
61
11
45

1
1

7
1
1

2
73
13
81
71
15
2

22
03
42
81
47

5
9

4
8

1
17

1
38

1
20

4
1
61
52

6
7,8

72,2
7 73,2 1
7
8,2 1 9,2 2 0,2 1 1,2 2
4
3
5
1
4
9
3
1
1 0
1
7
4

6
7,2

3
1
1
72
53
61
71
15
2

6
6,2

6
7,9

6
7,7

6
7,9

83
34
83
81
37
2
1

6
8,3

8,5

4
5
1
9

2
2
1
4
5

2
01
81
1
2

1
67 9

6
4

6
9,0

7
0,0

>75,7
3 _____
2
2
3
11
43
4

41
17

56

72,2

43
3
5
183

219

211

66

23

14
14
928 5

11

69,9
69,5
68,9
68,2
67,6
67,2
66,7
65,8

20

4
4
19

: Francis Gallon. Regression toward Mediocrity in Hereditary Stature// Journal of Anthropological Institute, 1886, vol. 15, p. 246-263.

.
, .
,
. ,
,
, . ,
. ( ,
, .) , 68,5 ,
; ,
68,5 , . .
,
, , .
, : 39.
, ,
, , , General Motors
Biogen.
, ,
, , []

22
41
49
33
20
12
5
1

premcapital.ru

40. :
. , , , ,
.
, .
, , , . , , , , .
. : , ,
, .
, , . . . , ,
. , : ,
, , , , .
, .
, , . ,
1931 , , , , , ,
, .
, . , ,
. ,
, , .
, :

, .
,
- ,
, , , 41.

premcapital.ru

10

. : . . , ,
, .
, ?
, ? , , , , .
,
-, , ,
.
,
. -, , . -, ,
. ,
,
, .
, ,
, .

. -
, , , , , .
: ,
, , .
,
.
, , .
. ,
, , ,
. , , , , .

premcapital.ru

,
. ?
.
, 1994 Sanford .
Bernstein & Co. , ,
,
, , , 1.
:
, . . ,
, , . , .
, .

,
, , . . . ,
. .
, , . , - , , , , , , .
,
1930 , , 50%.
80%, 1932 .
,
1955 , Dow Jones Industrial 1949 - 1929 .
1929- 1955 . : .
, , , , , ,
, . ,
, .
, . 1985 (Thaler) (DeBondt)
?2. ,

, 1926- 1982 . , , -,
, ,
, ,
, , . .
:
-

premcapital.ru

19,6% ,
. , - 5% ,
3.
, , , , . , ,

. ,
: , , 4.
. . ,
, , , . , , ,
. , ,
.
. , ,
,
. :
.
.
, , , .
,
, . , , , .
, , ,
(. . 6, . 125-126). , .
,
. 1970-
, ,
, ,
,
. 1983 ,
.
.
1994 Morningstar, , , 1984-1989
1989-1994 5.

premcapital.ru

1989-1994 .
20,6%

9,4%

14,3%

11,2%

14,2%

11,9%

13,3%

13,9%

10,3%

15,9%

8,9%

16,1%

13,6%

13,1%

, . , .
, ,
, ,
,
.
, , . , ,
. , , ,
. , .
! ,
.
? Dow Jones Industrial S & 500?
8 (. 166) ,
, ,
. , , . .
, . . , , .
? , , ,
. ,
,
, .
?
, ,
.
. , , , . , , , - ,
. , .

premcapital.ru

. --
,
, . , ,
, , , 1932-
1974 1968- 1986 ,
, ,
.
, , . ,
. ,
,
.

- (Reichenstein) (Dorsett), 1995 (Association for Investment Management & Research) ,
6. , . , . , ,
.
, (, ,
)
.
,
,
. , ,
,
, , 2).
S & 500 1926 1993 ,
2,7 . , ,
, , .
,
, .
, , , .
,
, , .
, ( ) 7:
25%
40%. 30
20% -

premcapital.ru

5000 .
.
, , ,
, 100- .
' , (aversion) . ,
, . 90- 2,2 , 32 ;
, .

. ,
1926- 1993 .
, 100% . , .
,
,
,
, . ,
, , ,
.

, . , ,

1960- . - ,
.
.
1986 .
72 1870 8.
, .
, , 1870
, ,
, 1870 ,
,
, . ,

, , .
110 , ,
, , 8:1 2:1. : ..., -
1870 9. ,
, , -

premcapital.ru

.
, , 10.
, - .
,
. ,
.
, . ,
,
. 1899- 1913
, , , ,
.

, , , , 1870
.
,
, .
,
1960- ,
. ,
1950- 1970 - ,
. ,
, 1930-
.
,
, :

... ,
... ,

,
11.
, , , .
:

.
,
, , , 12.
.
, , . .

premcapital.ru

, . ,
, , ,
. ,
.
, ,
, . , .
,
, . :
, , ,
, , 13.

.

,
. , ,
.
, ,
.
1930 , , ,
. , . , .
3). , 1869 1929
. ,
, , 1907- 1908 ;

1,6%, 5,5%!
1930 9,3%, 1931
8,6%. 1932
() 55% ,
1929 , . . , 1920 . . -
; 1920-
, 1870- 1918 .
;
. . , , -
.

,
1929 , , , .
: 1959 ,
, ,
. 1950- , ,
, . , , , . ,
, , , .

premcapital.ru

, . , ,
. , , . ,
, ,
.

, . : , . ,
;
. 1871-
1929
, 1929- 1933
50%, 1938 40%.
, ,
, . , ,
.
1959 . , . , , .
, ,

, .
. , .
1800- 1940 0,2%
69 . 1940 28% , 140 . , ,
, ,
, .
. 1941- 1959
4% , , . , , . 1959 21/2--
, 1945 , 1000 820,
820 , 1949
!
1945- 1959
,
, 2%.
. .
. , , . , ,
.
1959 ,
,
, .
, , , ,

premcapital.ru

, . ,
- , .
. , , , , . .
, ? ,
?
, , , ... [ ]
14. , ,
, . ,
(Galbraith), , ,
, .
, .
, ,
,
. -,
, .

? , ,
.

11

: ,
, , , .
, , -, , , , ,
.
: ,
, ? -

premcapital.ru

? , ?

. : , ,
.
. , , .
, ,
- , .
,
.
1738 ,
: [ ]
, .
, . , ,
. - , ,
1.
, .
, , . ,
,
, , , ,
. ,
.
,
,
.

, .
, - .
,
,
. : , .
, ?
, 1896 , 1954 .
XIX , , , .
,
,
.
.
,
. :

premcapital.ru

, , : .
XVIII
(1748-1832). ,
, , .

(The Principles of Morals and Legislation), 1789 ,
:

. ,
, , ...
,
2.
, : ...
, , ,
, ... , .
. XIX

. .
XIX : ,
. , .
.
. ,
, - .
, - ,
. , , - : , 3.
(Jevons), (), , . 1837 .
, ,
100 000 .
, ,

; , . , , , .
, 1871 , (The Theory of Political Economy) 4. ,
, : ... -

premcapital.ru

, .
-
, - , .
: , .
, ,

, . , ,
,
: , ...
.
, , .

:

?
,
, , ?
, ,
, , , , , , . .
, ; , , , .
. -
. ,
,
.

1801 , , , .
.
, ,
.
. (Edgeworth), ,
-, , 1920-
(Ramsay)
.

. 1860 ,
, . (Kendall),
, : , -

premcapital.ru

... 1)6.1' ( , ,
.
, ,
. .: [Kendall, Plackett, 1977, . 310-327].)
, , .
. , , . , , .
, , .
-.
, ,
, .
1873 , , , , .
. 1878
6% 1872 .
23 40%,
.

,
, ? . , , , .
, .
, , ,
. .
,
, , , . 1930
, , ,
,
. 1931
,
... ,
... , , * [ . . .].

premcapital.ru

12

,
. .
, .
, . , .
, - , , . , - ,
, . ?
?
,
, , , ,
,
- . , ,
,
. , , ,
.

premcapital.ru

? , , . Essai philosophique sur les probabilites

( ) :

,
, , , . <...> , ,

, ,
1.
,
, , , , ,
, , .
. , , , .
,
- ,
, , . , ,
2.
,
, , , ,
. :
,
, . , , ,
3.
,
, ,
, .
, 1000 1000,
427 Viooo- , ,
4.
1987
20%. 1926
, 1987 . , . ,
, . , .
, ,
- . (1854-1912)
, ,
... , . , , , , , ,
5.

premcapital.ru

,
,
.
,
(Bachelier), 1900
6. :
, - ,
.
(mention honorable) (mention tres honorable),
. .

,
. , , , ,
, . ,
, . Mention honorablel
:
. ,

. , , - . ,
,
.
. ,
, ,
. ,
,
. ,
, 7.
- ,
. , , ,

, :
[ ]. , ... . 8.
- .
. 9.
,
. , - .
, ,
, ,
, ,
, 22/4- ,

premcapital.ru

, 3.
30%. ,
50%. ,
,
, , 10.
, , , , . , , ,
. ,
:
,
, ... - , ,
, , .
, . , ... 11.
, .
, ,
. , , 12.
. , , ,
. 10 1994 The New York Times (Crutchfield),
, ,
, .
, . :

, , , .
, , , . , , , .
, , , .
, . , . .

: , ,
.

.

premcapital.ru

,
: , 13.
, .
.
- , .
, .

.
,
, . ,
.
-
,
14. ,
:

.
,
. , ,
, 15.
, , , , . - , ,
. . : , . 16.
, , ,

. , .

( ); ,
, ,
.
- ?
,
;
, , . ,
. ,
, 100% ( ), ( ), ( ), ,
.

premcapital.ru

, , , , , .
, , ,
. , .
, , ,
, .
. ,
, ,
.
,
. ,
, , .
.
, , . ,
,
-
. ,
, , , , ,

.
, , ,
, .
,
. , ,
, , ,
, .
: ? :
; , , 17.

. ,
, . ,
. , , , , , , , . , .
1971 (Hahn) ,
. ,
18.
, .
,
, , -

premcapital.ru

.
, ,
.
.
, ,
. . .

. -, , , , ...
... ... 19. .
.
, .
, ,
.
, :
, , ,
. 1980- ,
.
, . .( .
. ).
, , , , .
, -
, , .
,
.

. , . , , . , , , , . - - , -
.

: ,
, .
; . , , .
, . , , , .
, ? , , .
, , . ,

premcapital.ru

, .
, , . ! ,
. !
,
. ,
.
, , ,
. , , , , .
, . , , . ,
, .
, , , .
. ,
, , ,
,
.
, . , , .
, , ( , ), , . , , .
, ,
.
, , .
. ,
. , ,
, .

, .
: .
, . .
,
,
.
, . . , .

premcapital.ru

20
( ) 1983- 1995 American Mutual Fund,
. , Standard &
Poor's 500.

American Mutual S & 500, 1983-1995 .

American Mutual S&P 500,
American Mutual ,
S&P 500, 1983- 1993 ,
, S&P 500, 1990 , .
American Mutual ,
, S & 500.
, American
Mutual , S & 500? , , American Mutual ,
S&P 500,
, . ,
.
,
American Mutual, -, 21. 20% ,
. ,
, , , , American Mutual S & 500 .
,
. , 20%
, , , , 50%.
, ( ),
95%. , 1000 1001 ;
95%.
95% -
, ?

premcapital.ru

,
American Mutual S&P 500 ,
95% ,
.
, , American Mutual ,
, .
.
AIM Constellation.
, S&P 500 American Mutual. , ,
. AIM 1984 , , S&P 500. AIM 19,8% 16,7%
S&P 500 15% American Mutual.
? AIM , S&P 500,
. AIM S&P 500, American Mutual:
AIM , S&P 500 , 1986 AIM
, 1985-, S&P 500 .
,
, S & 500.

AIM Constellation, S&P 500

AIM Constellation S & P 500, 1983-1995 .

, -
, AIM,
American Mutual, .
, 95%- ,
AIM ,
. , AIM, ,
.
. , -
? -

premcapital.ru

?
1993 510 : 22.
, , ,
, . , ,
() 23.
, ?
?

, . ,
, .
, , , , . , , , ,
, ,
.
: ( - ) 100%. 100% ,
. -
,
.
,
,
, , ,
. , , ,
. . , .
, .
, . , , , ,
, , . . ,
.
, , .
,
. -

premcapital.ru

, ,
, 5%.

, .

, , , 1,19 , ,
. , ,
. ,
24. , , ,
25.
, ,
, 26, , 3000 , 27. , .
,
. , ,
.
. (Knight)
, . ,
, , . ,
.
, , ,
,
.

premcapital.ru

13

1911 , . ,
,
balla. (.
. 3, . 61)
.
, , ,

.
, :
. , ,
.
, ,
. : : / . ,
.
, .
. , , XIX . ,
,
, , .

,
. , . , , ,
, ,
.
, , ,
, . , , , ,
. ,
, , .
. , ,

premcapital.ru

, . 1921 ,
: , ...
- 1. :
,
, , ,
, 2.
1936 , (The General Theory of Employment, Interest and Money)

: [ ] - ... ...
,
3.

,
. , ,
.
.
, , .
.
. , ,
, .
(Dixon), ,
, , ,
, ... , 4.
:
, , . -, ,
.
, ,
? , ?
?
, , , .
1885 -, ,
5. , , -,
- . , , ; -

premcapital.ru

.

. . ,
... ... .
, , ,
. , , ,
: ,
! , ; ,
, .
, . : ,
.
1919 ,
1928 .
, 1972 88 .
, -.
, , ,
.

, . 1950
. , : .
.
, , , , .
, - ,
. ,
... , : ,
, 6.

, . , ,
,
. ,
.
.
, ,
.
, , ,
, ,
.
, , -
, 1916 1921 . , (Risk, Uncertainty

premcapital.ru

and Profit) ,
.
:

, ,
... , , ...
, , , 7.

,
;

. , , , 8. XX .
, , , .

, 9. ,
. , .
.
,
.
,
. ,
. ,
. ,
.
?
, . . , - , ,
,
.
,
, . , . , . ,
.
, :

premcapital.ru
[] ... ,
, , ,
, .
, ,
10 [ . . .].

, , ,
1'11.
, , . , ,
, .
60% , 60%
. ,

... , , , 12. , , . ( . Apodeictic ', ").
, , ,
, .
- : , ,
,
: , , ,
. ,
, , , ,
.
, . , .
, , , . -, ,
, , . .
, 1940 ,
.
, . , , , - , , , ,
13.
, , , ...
. ,
:
, , ,
. <...> , , ...
, , , ,
.

premcapital.ru

, , , , .
.
, ,
. ,
, .
14.
(My Early Beliefs), 1938 ,
15.

, . , , .
, , .
,
, , ,
,
1 . ! .
. 1883 ,
. ,
,
, . ,
, 17. -, , , ,
, , .
, ,
. , ,
.
,
.
. , , , , (The Economic Consequences of the Peace).
.
,
, .

premcapital.ru

, . (
, 1929 .) , , 1936
, 10 . 18.
,
, .
,
, .
. , , ,
. ?19
1921 , (A Treatise on Probability).
; , . , , , , ,
, "
?". , ,
, 20.
,
,
,
. ;
. , , , : , ,
.
. : , , 21.
; ,
, , . , ,
22.
,
,
;
. , ,
... ,
23.
,
. ,

. ,
: , , 24. , 23 1912

premcapital.ru

: 110%!
, ,
, ,
,
, . ,
, , .
, . , , , . ,
, , 25.
.

, ... , 26. , , ,
, , .
, , ,
. ,
. (Bateman), , -, ,
27.
,
, , . . ,
. ,

. ,
, , ,
, 28.
,
, .
: ,

29. (Lange),
, , , .
,
, (
) , ,
. ,
, , -

premcapital.ru

, .
, , , ,

, .

,
30. ,
.
. , ,
. -
75%, , . ,
, .
, ,
.
, , .
, ,
. . , , .
, ,
, , . , , , .

, .
: ... , ;
31. ,
, , ?: ,
. / , .
, , , .
,
. .
, .
[ ] , ,
32. -, , ,
, , ,
,
33.
, , laissez-faire,
,
. ,

premcapital.ru

, . ,
.

: ...
, ,
,
34. 1936 , .

.
1937 , ,
:
...
, , , .
, ... , , ,
, ...
- . !35
, .
, : . .
. - , , , , , .
: , . , ,
,
, , .
, . ,
, ,
. ,
,
. , , , ,
.
! , ,
, , .
, , , .
, . , , . . .
, , , .
, .
.

premcapital.ru

14

,
,

,
,

. , . :
( ),
(, , , ,
, , , . . ,
).
, - ,
. , :
. , ,
, .
XIX ,
. ,
, , ,
. , , ,
.
,
. .
, .

, , , , , .
, ,
.
. , ,
, , ,
. , ;

premcapital.ru

. ,
, , , , , , ,
, , .

(fon Neumann, 1903-1957)1. 1920-
, .
, , , , . , ,
.
, ... , : , 2.
, , -
. , ,
, , .
, . . .
, .
, , . 90%. 25%
, , , .

.
, , , (
), , , ,
- .
, , 3. , , , .
1929
, , , . 1937
10000 ,
100000 . , ,
, 3000 ( 16
000).
, - 1926 23 ; .
(Leonard) ,
, , , , .
.

premcapital.ru

, , .
, .
, .
, . , . ,
, ! !.
, , , .
, , ,
. (,
.)
, , 50%. , , .
,
, .
, ,
, .
, , .

, . .
, ,
, ,
. , ,
50 50. ,
. :

(. . )... ...
( ), 4.
, , ,
.
, .
1938 , ,
(Morgenstern), .
, .
,
, .
(Theory
of Games and Economic Behavior)
,
. 650 1944 .
,
, .
1953 .
-
. , ,
, . , ,
.

premcapital.ru

, , , ...
.
1902 , . 1931 ,
- (fon Hayek) .
, 1938 ,
,
5.

. , ,
.
, .
, .
, , , , 6.
,
XIX . ,
, , :
7.
.
, .
(Samuelson),
, :
... -
.(, . . , ,
, , , , !, .: [Leonard, 1994, . 494]. , ,
, , ,
).
,
9.
. 1945
,
10. 1947 , 2), 1950 ,
[ ], .


, ,
,
, 11. . , -. - ,
, , , ,
, ... - .

, , , . -

premcapital.ru

, , ,
12.
:
,
. ,
1940- , ,
. , .

.
, . , XVI , XVIII, ,
,
mutatis mutandis* ( ,
(.). . ) 13.
, ,
- , ...
14. :
, ( )
.
.
.
, [], ,
. ,
15.
: , . , , .
,
, 16. :
, 50 50 ?
, .
?
, , - , .
, , () , ().
,

,
, .

premcapital.ru

,

,
.
, ; ,
, .
, .. .
,
.
50% 50
, .
, , ,
, ,
, . , ,
,
, .
50% , .
.
. , ,
. ,
100 67% 200 33% . 133 ; ,
100
, . 67%
200 , 100 200
: 100 ,
100 . ,
, ,
.
, .
, ,
, ,

(. . 6, . 123-124). ,
, .

,
,
.

(Blinder), , 1994 1996 , 17. , 1982 . ,

,

premcapital.ru

, , .
() , .
,
.
14 ,
,
. , , ,
.

. , , .
, , . ,
, ,
, . . , .
, :
, , .

: Alan S. Blinder, Issues in the Coordination of Monetary and Fiscal Policies // Monetary Policy Issues in the 1980s. Kansas City, Missouri: Federal Reserve Bank of Kansas City, 1982, p. 334.

, .
(1, 2 3) , (),
, .

premcapital.ru

, . ,
,
,
, , . , ,
, . . .
, .
.
? , , ,
, - , - .
, .
, ? -,
.
, ,
; , .
, . , ( )
, , ( ) . ,
, .
,
.
, , :
, , . . , ,
:
, ,
.
, (Nash),
1994
18 . ,
. ,
, . ,
, , , .
, 1994
, ,
.

.
. ,
. , . , .

premcapital.ru

, . , ,
. ,
, . ,
... .
1993
- . 51 , ,
; . ,
, . (Milgrom)
,
.

-,
, . -,
, ,
. -,

; , , . ,
.
, .
,
, , . , ,
.
Pacific Telesis, , ,
. ,
.
112 ,
7,7 . . , ,
, ,
, .
. , , . , . ,
, 100- . ,
, .
,

premcapital.ru

,
.
1995 Pensions and Investments .
ANB Investment Management & Trust ,
.
(Wright), , ,
, ,
, , . , , .

, , ,
,
. , ,
, .
: ,
, ,
. . , , , , . " [, ] , , ;
, ( )19.
, , (Ellsberg) , . 1991 (Mirowski) :
: ,
20.
(Simon), .
, ,
; , - 21.
, ,

, .
, , , *"2.
,
,
. , .
1950- 1960-
, . ; 16 17
. , 1970-
,
, .

premcapital.ru

,
. , -,
.
. - , XIX
.
.
.

. : ,
, . , . .
, .
,

.
.
,
, ,
, .

15

. , , . (Tschampion), General Motors 50 -

premcapital.ru

, : , . <...> . , GM
, ,
1.
.
, 200 , .
, . , . , .
, 1830 2. . - 23
1823 , 50 000 ,
;
.
, 1828 ,
29 450 . .
,
, . ,
, ... ?.
, :
, ... ,
,
. ,
, ,
, , .
122 .
1952 Journal of Finance 3 .
.
, 1990
.
, ,
. ,
1.( (portfolio)
portare, '', folio, '' ''. Portfolio
' , ').

premcapital.ru

, , .
, 4.

. ,
, ,
, , .

, , , . :
, , , , , , ,
, . , ,
, . ,
, ,
.
,
. , ,
.
, ,
,
. ,
,
.

, . , ,
, , .
, ,
,
,
.
, , , .
, , , .
(The
Theory of Investment Value) (Williams),
. ,
, 1920-
, , 1932 , ,
( ).
.

premcapital.ru

.
:
...
, 9. , , : ,
, .
1990 ,
1952 , , .
, .
. , 1960- , , ,
,
, Manhattan Fund ( ?
-)
Hartwell & Campbell Growth Fund ( )6.
1973-1974 , ,

, .
Standart & Poor's 500 1972 1974
43%, Manhattan Fund 60%, Hartwell & Campbell
Growth Fund 55%.
, : , , , , - , , 50% .
1973-1974
, , . 50% , 1929-1931
. , , 1930-
, 1972- 1974 28%,
11% .
, .
, ,
.
,
. , . ,
, , .
, ,
. , , ,
. 70-
, .

premcapital.ru

,
7. , , .

. , .
. ,
.
, ,
.
; , .
, .
, .
, ,
, , . , . , , . , ,
, .

. , , ,
. , . , , , ; .
, .
, .
,

. ,
. , , .
, ,
.

.
,
, . , , ,
, .
.
, 1990-
, -

premcapital.ru

. , .
1970- 1993 Standard & Poor 500
( ) 11,7% .
, , 15,6% ; ,
11,7% + 15,6% = 27,3%
11,7% - 15,6% = -3,9%.
Morgan Stanley & Company , , . ,
EAFE, Eee-fuh ().
1970- 1993 14,3% ( 11,7% S&P 500), EAFE . EAFE 17,5%,
, S&P 500, , , , .
,
EAFE , , .
1970 25% EAFE
75% S&P,
14,3%, EAFE S&P 500,
0,6% ,
S&P 500.
,
13 , 1992- 1994
.
, .
13 S & 500 .

.
13
EAFE S & 500
1992- 1994

premcapital.ru

,
, 13 . ,
3% , ,
. 6 20% .
.
, 13 .
12 10%, 4,7%.
!
, 18 , . , .
.
1995 , 1994
1994 1995- 60%. 1992 1995-
13 1% 2% ,
,
5 6% ;
(
8
10% ( , S&P 500), 1995 15% ).
4
3% . S & 500
.
, . , ,
.

. ,
General Motors,
.

. ,
, . , ,
, . ,
.
. , () , ;
/.

premcapital.ru

, ,
90 .
.
, . . ,
: , , .
, ,
. . , : , , . , .
.

, . -
() .
, . .

, .
, 1959 ,
. : .
, , , .

, . .
-, , , , , . , , , .
-, ,
. . , , ,
. ,
.
, ,
?

, .

, .
,
16 17; , ,

premcapital.ru

. .

,
, . ,
, ,
. ,
, .
, , . .
, ,
. , , ,
, 1966 ,
150 350 , ,

. 8.

. (Sharpe),
, ,
. , .
(Capital Asset Pricing Model, ), ,
.
. , AIM Constellation
Fund, 12, 1983 1995
, 1,36, , AIM 1,36 (13,6%) , S&P 500 ( )
1 (10%). American Mutual Fund 0,8%, , S & 500.
,

. ,
. ,
.
,
100- . ,
, , .
, .

premcapital.ru

,
.

.
, , ?
BZW Global Investors ( Wells
Fargo-Nikko Investment Advisors) - . ,
. , ,
, . ,
, 9.
,
. ,

,
.
, , .
: , , 10. , ,
.
. Brasil Fund,
General Electric, 30- 90- , .
. ,
,
.
Morningstar, , , ,
11. 1995
Morningstar , ,

, , 10%
, .
Morningstar :
, , , ,
...
.
,
, . , .
, .
, . ,
, , , . , . ,
.

premcapital.ru

, , ,
,
. : , . , , .
, , , , ,
, ,
,
, .
, ,
,
: ,
, , , ,
12. ,
, ,
.
: ,
- ,
[ .. .].
, , , . ,
. , , .
.
, , .
,
. . 1955
S & 500 .
30- .
( 29-) .
, ,
10,4% , , 15,3%.
, (
)
12,2% 6,1%.
. 22%, 28%.
,
. ?
13 ,
. 1989 1994
, S & 500, , , 1994 , S & 500.
: S & 500 ?

premcapital.ru

,
, . , , 3'.
.
, , ( S & 500), 5% , . Morningstar
,
90- .
. , ; , ; - .
,
. , , , , , ,
.
-,
. , , . .
, . ,
, ?

. 26 1980 29
1994 . ,
3500
14- . ( ),
, , .
. !
, , . . S&P 500
1984- 1990 17,7%,
10,6% .
. , .

.
. , ,
,
. , .
, .
1990 , 13. -

premcapital.ru

, , , .
, . ,
, . , , , ,
, , .
,
, . 1952

,
. , . ,
.
, ,
, .
- , . ,
1970- , , 1950- 1960- .
, , .
, - ,
, -
,
. 1970- , ,
. .

.
. ,
.
. ,
, , .
, . , , , , , ,
, -
.
, , ( , , , :
. : ! - . : ).

premcapital.ru

,
, . ,
- , . , , .
, ,
(, ?) -
. , , ,
, 14. ,
, , , .
, .
, , , . , , .

premcapital.ru

16

,
, .
, , , , ,
. , ,
? ?
?
?
, , , , . balla.
, .

premcapital.ru

- ,
. , ,
,
. , , ,
, ,
, .
.

,
, ,
,
. , ,
.
.


(Kahneman) (Tversky).
-, ,
1950- . , .
- . , , 1.
.
, . ,
, : , .
1960- , .
, ,
-.
, , , .
: , , , ,
... 2. ,
, ,
, ,
, .
,
. , ,
. - , , . ,
, .
- ,
, 3. ,
, ,

premcapital.ru

, , .
,
, , .
, , .
,
. . -,
, . -,
, . ,
.
. -
, , , .
, ,
.
: , , , , .
!

, .
, . ,
. , , . -
, . , . , .
,
. , k .
, ,
. ?
, - , ,
.
, , ,
, . .
, ,
, 100 . , 50 50 200 .
. ,
.

premcapital.ru

? , 1979 , , ,
4.
80% 4000 20% , 100% 3000 . ( 3200 ), 80% 3000 . , , .
80%
4000 20%
, 100% 3000 . 92% , 3200
, 3000 . , .
, , ,
.
, , 5. , ,
600 . . 200 ; 33% , 67% .
?
, ,
200 , ,
, 67- . 72%
, .
. , 400
600, D 33% , ,
67% , 600 . ,
200 , 400 , 33% , . ,
78% :
400 .
, , .
.
, : , .
, ? , , , ( ).
, 6.
.
, , ,
, , , , 7.
:
-, , ,
, ... , , ,
... , ,
, 8.

premcapital.ru

, , , , , .
, ,
, . ,
,
, , . ,
, .
: ... 9.
,
,
, , . 10
5%, , , ,
.
90 95%,
, .

, 10. , 30
: 9
9 . 70% . : , ,
39 21 ,
30 . 43% .
.
39 21
, , 30 ,
,
. , 21, 30 39 ,
,
30 , .
(Miller), , , . , , 11. , ,
. ,
, . , ; . ,
, ,
.
( ) , . , , , , ; . , ,

premcapital.ru

200 , .
:

. . , , . ,
, , . .
. [ ],
12.
, .
, , .
,
.
, ,
, -, , 13.
. , , , , ;
- ,
.
, 40% , , 20%.
, -:
, . ,
, , , , . , - . .
, .
, , , , .
, . .
, , , 40
14. , , . 40 ?
, .
, , 40 , , , .
?

premcapital.ru

, 40 , , 80 .
, 40 .
, 40
,
40 , 40 .
. 80
, ,
,
. , 80 , 40 . .
,
40 -
, . 40 ,
. 40

, . , 40 ,
.
15. -, , .

.
, ,
, .
,
. ,
. .
, . , , , ,
, , : 100 ,
, 100 .
, , , .
,
, 16.
, , . , , .
- (Redelmeier) -
(Shafir) Journal of the American Medical Association , ,
17. , . - -

premcapital.ru

,
, .

6 7- . : ; . , , .
, ,
... , 18.
, 120
. :
, : .
,
:

.
, , ,
.
- , - ,
, 19. ,
: ,
. .

. , ,

,
, 50% .

premcapital.ru

.
69%,
31% , 50% . ,
,
, .
( ) 1961 ,
20. ,
. , .
, ,
, . , 100 ,
. 50
, . ,
.
.
(Fox) , , 21. , ,
,
.
: , ,
, . ,
... , ,
,
22.
, , , , , . ,
, ,

.
1992 ,
, :
... .
, ...
23. ,
, ,
, .
-, , ? , ,
, , .

premcapital.ru

.
, , , , . , ,
,
, . , , , ,
, , 24. :
25. , ,
,
.
. , , ,
, ,
, , .
,
. , .
,
.
.
, , , , ,
, ,
, ?
. ,
, ,
. , , , ,
. ,
, .
.
(Roth), , ,
250 : ,
26. , , , 27. .
,
,
. . , . 1J.
,
, , , ,
, . ,

premcapital.ru

, .
,
. , , , , , ?
' ,
, . : ,
.

17

, . - .
, :
, ,
,
. ,
.
, , ,
. .
, .
, . ,
,
. , ? ,
1. , , , ,
.
, .
, .

premcapital.ru

.
IBM 80 . , , ,
IBM 90 , ,
, . ?
. .
, ,
. , IBM
, ,
.
(Bell) ,
, ,
2.
, 10 000 , 4000 . ,
, ,
. , 4000
, , 10000 .
, ?
, . , , ?
, ,
- . ,
,
,
, , !
, ,
, . , , ,
; ,
American Mutual AIM Constellation * ( .
,
Vanguard Group 1995 .
).
, .
? , - .
, , . ,
Prudential Investment Advisors 600 1995 . The Wall Street Journal , : ,
3. : , , , ,
.
: ,
30- .

premcapital.ru

, , Jonson & Jonson

. , ;
, Jonson & Jonson, , . Jonson & Jonson
.
, ?
, , , ?
Jonson & Jonson, , Jonson & Jonson? ?
. , , , ,
; ...
. ,
,
- , 4.
, , . -, .
Jonson & Jonson. -, . , Jonson & Jonson , .
,
, , . Jonson & Jonson.
- . The Wall
Street Journal 24 1995 , Procter & Gamble, Orange
Country . ,
( ).
, 12- GTE Corporation: , .
, ,
. (Turner),
, :
, , . :
... , Coca-Cola,
,
.

-

. ,
,

premcapital.ru

.
,
,
.
(Statman), -, : 5.
, , , , , , .
1970-
, - , 6.
, ,
,
. , , , .
. ,
, . , , . , .
: 200 , 50000 !". , .
, , ,
. , .
, .
. , , 40 , . . 1976
, , .

, -
,
.

. , :
7. .
, , , ,
, . ,
,
( ), . , , , .
, -

premcapital.ru

8 .
, , , . ,
; ,
,
.
1981 (Shefrin),
-, ,
, 9. , , ,
. , . ,

;
-, , , ,
, 2).
.
, ,
10, Journal
of Financial Economics 1984 .
, , . ,
? 1959- 1994
2
, 1,8 3). 90% ,
.
1959- 1994 , ,
, 2,2
. , ,
, .
, , .
.
1995 , , (Greenspan), -: ...
. ,
, 73% 1983
55% 1995 , , Business Week 10 1995
. . .

,
, , . , , - , ,

premcapital.ru

, .

. ()
.
. .
, , .
, . , ,
. : ,
.
, , .
. .

, ,
, ,
, .
. 600 .
600 . , . ? . 600 ,
, . , . , 600 .
, ! 1974 , Consolidated Edison 89 , .
: ? , . ? .
. , .
? ,
, ;
,
.
,

, ,
:

,
.
,
, ...
. , , ,

premcapital.ru

,
11.

10 ?,
1985 .
.
.
,
, : -
, 12.
, , .
, , ,
. , ,
, . , , .
,
.
,
, .
:
;
.
, , .
1993 ,
, 13 .
(Lakonishok), (Shleifer) (Vishny) , , , , , , .
,
, . , ,
.
- ,
, , .
, -

premcapital.ru

,
, .
, , ,
. 1995 ,
.

,
.
,
( ), , ,
4).
, 1990 , (Knetsch),
, 14.
;
, . , .

5,25 ,
2,25 . .
, . I, 3 , :
, ,

.
,
.
( . )

.
, ,
, , ,
. -
, , .
. , ,
, General Electric Exxon. .
. - , .
, , -, .
, ,
. , , -

premcapital.ru

, 35%,
30% .
,
, .

.
,
, 65 70%
.

1989 (French),
, , (Poterba) 15. :
, .
1% ,
1%
. . ,
. .
.
, ,
( )
8,5% 5,1% . ,
, 8,2% 3,9%
. , ,
5).
. 6).
5

' 7 ,
[Thaler,
1987, . 139].
6
' .
.

,
, . , .
. ,
, .
?
, ?
,
. ,
...
", " " , , " ,
, ,
16.

premcapital.ru

, , ,
: ,
, .
,
, ,
, , .
, , ,
, .
, .
,
, . , , , ,
,
( ) . ,
, ,
.
.
. .
.
, ,
, .
. , ,
, , , S & 500, , ,
Wilshire 5000 Russel 3000. ,
78% , Vanguard Index 500,
S & 500 Composite;
, S & 500 .
. 1933 (Cowles),
-,
, , ,
, . , ,
,
17. , , , , .
-
, ,
: ,
, .
, , , , , . ,
, ,

premcapital.ru

, ,
. , ,
.
-
. ,
, .

. ,
,
. .
, , ,
, .
, ,
, . , , .

,
, . , , , , , . , , S&P
500, . ,
. 0,10% ;
, 1% .
; .
, .
, ,
, , . ,
, .
- ,
, , ,
, ,
. , , ,
, :
, , ; (Performance Quotient, P.Q.)?
, , P.Q.,
Ford Foundation . , I.Q.*18(Intelligence quoted
. . .). Wall Street Week, Time, .
, ( )
. , , -

premcapital.ru

P.Q. ,
.
19 ,
.
,
. , , . ,
, .
.
,
, , , ,
. , , , .
, ,
, .
? , ? .
,
, . , , . :
. , , , .

: .
, .
,
. , ,

19.
,
. 1952 . ,
,
. 1950- , , . 1960- , - 1974 .
. 1926- 1945 ,
( ) 37% 7%. !
1940- 1950-
. .
,
, -
200 1945 1000 1966 . 1946- 1969 , -

premcapital.ru

, 12%,
1961 ,

1926-1945 .
1970 . ? - .
1969- 1975 S & 500
1946-1969
,
, 22%. 12 24
.
, 1969 70%
,
. .
1974 The Journal of Portfolio Management , Wells Fargo Bank,
:

, ,
, ... - , ...
20.
. ,
, . .

,

. . , ,
.

, 1970- 1980-
, ,
. ,
, ,
, ,
.
,
.

,
,
.
, .

. , ,
.
,
, -

premcapital.ru

. , ,
,
. , , ,
, . 1970- ,
1960-.

. ,
, .
, , .
,
. , .
, , ,
, , .
, , ,
.
.

18

, ,
. 1990- , . Time 1994
:
, ,
, ... , .

premcapital.ru

, , ,
, : , , . , , ,
.
, . , . , ,
. , , , , , , , ,
.
: 1.

, , ,
.

: , ; , ;
; . .
, . 1970- , .
1970- , ,
3 4% .
, ,
. ,
.
: (
) , -
. ,
- , ,
, , ,
. ,
.
, .
,
. - , , ,
, . ,
, . , , ,
.
,
-

premcapital.ru

. , .
, ,
, .
.
, , ,
, , . ,
.
, ,
.
, ..
, , ,
. , , . , .

.
XII ,
lettres de faire,
. 1600-
, -- (cho-ai-mai),
,
. , , ,
, .
1865 , , .
.

. XVII
, ,
. , ,
-, , , . , -,
.
, . -
, -
.
, XVII . . -,
, .
, , , 2.

premcapital.ru

.
- - 1790- ,
*(
-, 1792 . . .), - .
1 1863
, ,
,
. ,
3.
, . 3 75
, 20
, , , * ( option
', ',
. . . .)
,
,
.

,
.
,
. , 6 24 . ,
. ,
, , .
:
, .

.
, , ,
: 7-
.
.
' ,
25 . 1870
, 25 .

.
1863 , . , , , , . ,
1,4 .
1864 , . 370 000 .

premcapital.ru

, , . , , .
, , , . ? , ,
, . ,
;
. ,
,
,
. , !2) (, , .
.
, , . ,
).
, ,

. , , . .
. , - , ,
, , , ,
.
, 7% ,
; , ,
. , ,
. .
?
- -? , ,
?
?
,
. 6 1995 ,
AT&T 50 , , 50 !/4 15
1995 . 50 !/4 ; , . ,
, , .
15
, , .
.
AT&T 2,5 6
1995 . 2,5 ?

premcapital.ru

balla
! ,
, ,
. ,
, ,
,
, ; ,
. , ,
,
, .
, 1900 .
19501960 . ,
.
, , 1960- ,

4. -
, . ,
. . (Scholes) ,
, ,
; .
. MepTOH.(Merton), " ,
, - ,
- .
1995 57 .
; 1985
. , , ; .
,
.
1965 ,
(Treynor), , .
(Modigliani) . , , . ,
.
, . . , .
, ,
. , ,
.

premcapital.ru

1970 ,
. .
, , , . .
,
. :
, , .
-, -;
-, .
: ,
. , , ,
; , , . , , , , ,
, , .
: , , , AT&T
, 50, 50 1/ 6 15 1995 .
, AT & . , ,
. ,
, , ,
, , .
, : ,
.
AT&T 45, 40,
20 , 2,50
. 50 V4 52 3/4
, 2,50 . 52 3/4 , . - , 1995 2,50 , , 10% , 5
.
.

Microsoft. , AT & 50 , 2,50 , Microsoft 83 Vs ,
90 4,50
. 80% AT & ,
Microsoft 60% AT & . Microsoft 7 , AT &
. , Microsoft
, AT&T. -
.
Microsoft AT&T. 1995
AT&T 90 , 2,3 ,

premcapital.ru

, , . Microsoft 1982 ; 6 , ,
AT&T, , , ,
.
.
, , , . ; , , . Micfrosoft 100
90, . Micfrosoft 83, , 4,50 .

, .
. ,
, , , .
, ,
- , , ,
,
.
, , , . ,
( ),
( ). , , , , , .
, , , ,
.
. Microsoft , AT & ,
, , ,
.
, 1970 The Journal of Political Economy,
. , ,
3). ( , ,
, ).
Review of Economics and Statistics
. .

The Journal of Political Economy

premcapital.ru

/ 1973 . , .
, , 1973 ,
, .
:
, ,
. .
911 16 . 1978 100000. 1990- . 300 000 . ,
, .
.
(0,60 !) , ,
50 000 .
. The Journal of Political Economy
. -, The Wall
Street Journal Texas Instruments: - ... . -,
(= ),
. .
1976 (Leland), 35- ,
. : , - 5.
: .
,
1973-1974 . , ,
. , ,
. ,
, . .
. ! .
, . , , .

(Rubinstein), . -

premcapital.ru

,
.
. : ! ,
, ,
.
, , - -
. , 100 AT & 50
-
45 . AT & ,
5 . AT & 42
, ,
4500 ,
4200 . - 300 , 500 .
, - , ,
.

AT&T 45 , 100%
, .
, . , . -, ,
.
: ,
.
. ,
, . , , . ; . , ,
.
,
, ,
. , , -
, . , , Fortune. 1979 ,
.
', ;
' 1980 .
, , Wells
Fargo -. 1987 60 .
.
,

premcapital.ru

. , - .
, 1983
S & 500.
:
. . S
& 500 , ;

. 500 S & 500
.
. , , ; ,
S & 500.
S&P . ,
.
, . .
, ,
, .
- .
. : - AT &
, . -
, . ,
,
.

?
, . , ,
-. . , . , , , .
, ,
19 1987 .
. - 250 , 10%, .
. 100 ,
200 300 .

premcapital.ru

.
,
, .
, 19 ,
, . . , ,
. ,
:
.
.

, . 1970- 1980- , , , , .
1981 , , ;
1979- 1980- ; ,
1973- 1978
.
. , Laker Airlines,
, , McDonnell-Douglas
:
,
, ,
DC10. ,
,
. Continental Airlines
.
:
, , -
. , .
, , ,
. ,
, ,
, ,
, , .
, ,
,
, .

,
.

premcapital.ru

- , . ,
, , ,
, .
, ,
,
, ,
.
, . 1995
18 , 14 : Chemical, Citibank, Morgan, Bankers Trust, Bank of America Chase6.
, . ,
,
. - , , . . , 1995
Bank for International Settlements,
, ,
, 41 , ,
, , ,
1,7 , 4,3%
7.
, , ,

, , , .

, ,
. , -,
.
, , . ,
?
, ,
?
.
. , ,
, , .
, ,

,
.

premcapital.ru

. , ,
, . : , ,
, . . .
,

() . , ,
.
1994 , , , , . , , , Procter & Gamble, Gibson
Greetings German Metallgesellschaft AG8.
, . , , .
, , , ; , , .
,
, , , . . ,
, : .
, Bankers Trust Gibson Greetings,
. 1994
Bankers Trust Gibson
Greetings, 17,5 , , , , 9. Gibson , 27,5
,
3 . , , , ,
. Gibson
17,5 , .
,
. : ,
". Gibson . 20,7 , Bankers Trust
.

premcapital.ru

, Fortune, Procter
& Gamble ( 1994 ) ,
. Bankers
Trust, : .
, .
Procter & Gamble Gibson. , , , ,
.
. , : Procter & Gamble? Procter
, a Gamble .
, - ,
,
. 1993 . 10 3%.
P&G , . ,
.
,
.
200
, Bankers Trust P&G, , , , 7,5
. Fortune,
& G , , , .
4 1994 , , . , .
, P&G
, 14 , ,
94 4 V4 ,
.
. 3 V4 6 1/2%
, 6 8 1 / 2 %. P&G
. Banker Trust 14 V4 1988 ,
16,4
.
Bankers Trust , P&G
. - .
? ?4)
, , Procter & Gambele Gibson
Greetings, ,
,
- ? - ? , XX -

premcapital.ru

, ?
, .
, Financial Times, :
. ... 10. .
.
' ,
1994 The Journal of Applied
Corporate Finance, , [Smithson, Smith, 1995].

, , Procter & Gamble , :

, ,
.

. Banker Trust

, ,
, .
, , , . , .
, .
- , . , .
1994 , . ,
,
. ?

. 1994 , 1993-, .
Bankers Trust, , ,
... . . , . . , , ,
, .
,
.

. 5).

, -

premcapital.ru

. , ,
.
; ,
, .
. 1994 , ,
:

- ,
; , .
...
, , , 11.

' 1995 , ,
. 130 . , , . - 16 1995 .

19

:
... , 1.
. , ,
?
, , 1703 , , -

premcapital.ru

, : , ,
. , . , . ,
. .
,
. , , , . ,
, .
,
.
, .
, ,
, .
- .
?

, . ,
, , , , ,
. , , , .
. (Born) : , , , 2.
, , , , ,
, .
,
, , .
,
.
, XX
.
, . ,
,
.
.
, ,
, .
( ), , , , , . .
, ,
. -

premcapital.ru

- .
,
-. .
,
, , , ,
. ,

.

.
, ,
XX , , . , :

, ,
, . , , . ;
. , ; , ; 3.
, ? ,
, ? ?
, . , . , . ,
, ,
, .
, - .
, , , ,
, , , ,
. , , . , ,
.
(Chorafas), ,
...
4. ,
. ,
...
5. , ,
; ,

premcapital.ru

,
. .
-
, . ,
, , .
.
. ,
... . ,
, , .
,
, ,
, ,
6. ,
. , , .
. ,
, . , .
7. ; ,
.
,
. ,
). , , .
,
. , , ,
, , 8.(-, ,
, ,
, 1200 ).
, , ,
- . ,
.
. - ,
, , .
, . ,
,
, :
.

premcapital.ru

. , , , ,
. , ,
, , ,
, .
. , 1950-
, , ,
, , , 2).
2
' 1871- 1958 1,3 , 1929 . Fortune 1959 : , , , , . [Bank Credit Analyst, 1995].
, 1871 , . 1958
3,5 .

1970-
5% 5%.


, - . -
, ,
. , , , ,
.
,
?
, ,
?
,
. ,
,
. : , , . , .
-
, . ,
. , .
, ,
.
,
. , . ,
. , .( .:
[Adams, 1995].).

premcapital.ru

, , , , . 1970- .


,
.

, , . , , .
, . ,
, , , ,
.
,
, , ,
, . . . , , , 1849
: , , ,
9.
,
450 . , , , , , ,
, . .
, , , - ,
, - , ,
, ,
,
.
, , , , , ,
.
, :
, , , , , - .
, , ,
, , , -

premcapital.ru
, , .
10.

1.. : [Keynes, 1921, . XXVIII].

2. .
3.Arrow, 1992, . 46.

1. : [Ignatin, Smith, 1976, p. 80].

2.Keynes, 1936, p. 159.
3.Ibid., p. 150.
4. : [Bolen, 1976].
5. : [David, 1962, . 2-21].
6..: [David, 1962, . 34].
7., 1982.
8.Johnson, 1995.
9..: [David, 1962, . 2].

10.Sambursky, 1956, . 36.

11.Ibid., p. 37.
12.Ibid., p. 36-40.
13.Rabinovitch, 1969.
14.Frankfort, 1956; . : [Heilbroner, 1995, . 23]. . : [David, 1962, . 21-26].
15..: [Eves, 1983, . 136].
2

1.

Ency
clopedia Britanica, : [Eves, 1983, . 161; Hogben, 1968, . 250; Garland, 1987].
2. : [Garland,
1987; Hoffer, 1975].
3. : [Hogben, 1968, ch. I].
4..: [Hogben, 1968, p. 35]; . : [Eves, 1983, ch. I].
5..: [Hogben, 1968, p. 36, 246-250].
6. : [Turnbull, 1951, p. 113].
7.Ibid., p. 110.
8.Ibid., p. 111.
9..: [Hogben, 1968, p. 244-246].

10. : [Newman, 1988a, . 433].

premcapital.ru

11. - : [Muir, 1961; Hogben, 1968].

12.Hogben, 1968, p. 243.

13. ,
, .: [Hogben, 1968, ch. VI].
14. .

15.Hogben, 1968, . 245.

3

1. : [David, 1962, . 36-39; Kemp, 1981,

. 146-148].
2. : [Kemp, 1981, . 248-250].
3.David, 1962, . 37.
4.Sambursky, 1956.
5.Ibid.
6.Ibid.
7. : [Ore, 1953; Morley, 1854],
: [Cardan, 1930].
8.David, 1962, p. 61.
9..: [Sarton, 1957, p. 29-32], : [Muir, 1961, p. 35-38].
10. Hacking, 1975, p. 18. , . 3 (Opinion),
.
11.Ibid., p. 22.
12.Ibid., p. 26.
13.Hacking, 1975, . 44.
14.David, 1962, . 58.
15.Kogelman, Heller, 1986, p. 164-165.
16. : [David, 1962, ch. 7, p. 61-69].
17.David, 1962, p. 65.
18.Ibid., p. 13.
19.Stigler, 1988.

1. : [Muir, 1961,

. 77-100; David, 1962, . 34-79;

Hacking, 1975, . 55-70].
2..: [David, 1962, . 74].
3.Muir, 1961, . 90.
4.Ibid., p. 93.
5.Ibid., p. 94.
6.Ibid., p. 95.
7.David, 1961, . 69; . : [Ibid., Appendix 4].

8..: [Huff, 1959, p. 63-69].

9..: [Hogben, 1968, p. 551]; . : [Hacking, 1975, p. 58-59].
10..: [David, 1962, p. 71-75].
11.Turnbull, 1951, p. 130.
12.Ibid., p. 131.
13..: [Hogben, 1968, p. 277-279]; . : [David, 1962, p. 34].
14..: [Turnbull, 1951, p. 131]; . : [Eves, 1984, p. 6].
15. .
16. : [Guilbaud, 1968];
.
17.David, 1962, . 252.
18. : [Hacking, 1975, ch. 8, p. 63-70].
19.Ibid., p. 62.
20., -, : [Hacking, 1975, . 73-77].
21.Ibid., p. 25.

premcapital.ru

22.Ibid., p. 74.
23.Ibid., p. 77.
24.Ibid.
25.Ibid.
26.Ibid.

1. (1977) ,
( ).
2. .: [Muir, 1961; David, 1962; Newman, 1988g].
... : [Newman, 1988g].
3.Newman, 1988g, p. 1394.
4. : [Hacking, 1975, p. 102-105].
5. : [Hacking, 1975, . 169-171].
6.Graunt, 1662, . 1401.
7.Ibid.
8.Hacking, 1975. p. 103.
9. .

10..: [Hacking, 1975, . 103-105].

11. : [Stigler, 1996].
12.David, 1962, p. 107. .
. 107-109.
13.Hacking, 1975. . 107.
14.Ibid., p. 110.
15.. : [Hacking, 1975, . 105-110].
16. : [New
man, 1988g, p. 1393-1396, 1414-1432].. : [Hacking, 1975, . 111-121].
17.
: [Flower, Jones, 1974], : [Hodgson, 1984].
18.Macaulay, 1848, p. 494.
. . 487-498.

19.Flower, Jones, 1974.

20.. [American

Academy, 1994], : [Moorehead, 1989].

21. : [Chichilnisky, Heal, 1993].
22.., : [Townsend, 1995; Besley, 1995].
23.Flower, Jones, 1974, p. 13.

1.Bernoulli D., 1738.

2. : [Newman, 1988f].
3.BellE., 1965, p. 131.
4.Newman, 1988f, p. 759.
5.Ibid.
6.Ibid.
7.Ibid.
8. : [David, 1962, . 133-135].
9.Stigler, 1993.

10. : [Bernoulli D., 1738].

11. , ,
: [Bodie, Kane, Marcus, 1992, ch. 7, p. 183-209]. . : [Kritzman, 1995,
ch. 3, p. 21-32].

12.Todhunter, 1949. . : [Bassett, 1987]; .

13.Siegel, 1994, ch. 8, p. 95-104.
7

1. : [Newman, 1988f].

premcapital.ru

2.Hacking, 1975, p. 166; . : [Kendall, 1972].

3.Gesammelte Werke / Ed. Pertz and Gerhard. Halle, 1855, Bd. 3, S. 71-97.

. XXX :
[Keynes, 1921],
.
4. Ars Conjectandi : [David, 1962, . 133-139;
Stigler, 1986, . 63-78].
5.Bernoulli J., 1713, . 1430.
6.Ibid., p. 1431.
7.Hacking, 1975, . 145.
8.Ibid., p. 146.
9.Ibid., p. 163.

10.David, 1962, p. 137.

11.Stigler, 1986, p. 71.

.
12. : [Stigler, 1986, ch. 2; David, 1962, ch. XV].
13.Stigler, 1986, p. 85.
14. : [Groebner, Shannon, 1993, ch. 20].
15. : [Stigler, 1986; Cone, 1952].
16.Groebner, Shannon, 1993, p. 1014.
17.Stigler, 1986, p. 123.
18.Cone, 1952, p. 50.
19.Ibid., p. 41.
20.Ibid., p. 42-44.
21.Bayes, 1763.
22. : [Kendall, Plackett,
1977, p. 134-150].
23. : [Stigler, 1986, . 124-130].
24.Smith A., 1984. .
25.David, 1962, . 177.

1. : [Shaaf, 1964; Bell E., 1965].

2.Shaaf, 1964, p. 40.
3.Bell E., 1965, p. 310.
4. : [Newman, 1988d, p. 1291-1299].
5.Newman, 1988d, p. 1297.
6.Ibid.
7.Ibid.
8.Bell E., 1965, p. 324.
9.Ibid., p. 307.

10. : [Shaaf, 1964, . 23-25].

11.Bell E., 1965, . 321.
12.Ibid., p. 331.
13. : [Shaaf, 1964, . 114].
14. : [Bernstein,
. 98-103].

1992,

1. : [Forrest, 1974].
2.Newman, 1988e, p. 1142.
3.Ibid., p. 1143.
4.Kelves, 1985.
5. , , : [Forrest,
1974, . 38-57].
6.Forrest, 1974, . 4.

premcapital.ru

7.Ibid., p. 12.
8.Ibid.
9.Newman, 1988e.

10.Gal ton, 1869, p. 20. .

11. : [Keynes, 1921, . 334-335; Stigler, 1986, . 161-182,
206-268].
12.Stigler, 1986, . 162.
13.Ibid., p. 169.
14.Ibid., p. 170.
15.Ibid., p. 171.
16. :
[Stigler, 1986, . 195-201].

17.Stigler, 1986, . 172.

18. : [Galton, 1869; Newman,
1988, p. 1157].
19.Stigler, 1986, p. 171.
20.Ibid., p. 203.
21.Forrest, 1974, p. 202.
22.Stigler, 1986, p. 268.
23.Forrest, 1974, p. 89.
24.Galton, 1883, p. 49. : [Stigler, 1986, p. 271].

25.Forrest, 1974, p. 92.

26.Ibid., p. 91.
27.Galton, 1869; Newman, 1988a, p. 1153.
28.Forrest, 1974, p. 201.
29.Galton, 1869; Newman, 1988a, p. 1162.
30.Forrest, 1974, p. 89.
31.Ibid., p. 217.

32.Ibid.
33.Ibid., p. 101.
34. ,
, : [Stigler, 1986, . 275-281].
35.Stigler, 1986, . 281.

36.Forrest, 1974, . 189.

37.Ibid.
38.Ibid., p. 190.
39. , : [Stigler, 1986, . 283-290].
40.Stigler, 1986, . 289.
41.Forrest, 1974, . 199.
42.Ibid., p. 201-202.

10

1.Sanford, 1995.
2.DeBondt, Thaler, 1986.
3.Ibid.
4..: Dreman, Berry, 1995.
5.Morningstar Mutual Funds, April 1, 1994.
6.Reichenstein, Dorsett, 1995, p. 46-47.
7. : [Reichenstein, Dorsett, 1995, Table 11, p. 32].
8.Baumol, 1986. . : [Baumol, Nelson, Wolff, 1994].
9.Baumol, 1986, p. 1077.
10.Ibid.
11.Ibid., p. 1084.
12.Keynes, 1924, p. 88.
13.Forrest, 1974, p. 201-202.
14. ,
, . :

premcapital.ru
[Keynes, 1936, . 152-153].

11

1.Bernoulli, 1738.
2. .
: [Newman, 1988a, . 1193-1212] , ,
. 1197.
3. : [Skidelsky, 1983, . 47].
4. : [Jevons, 1970].
5.Kendall, 1972, p. 43.
6.Keynes, 1931, p. vii.

12

1.Laplace, 1814, p. 1301.

2.Ibid., p. 1302.
3.Ibid., p. 1307.
4.Ibid., p. 1308.
5.Newman, 1988b, p. 1353.
6. .: [Bernstein, 1992, p. 19-20].
7.Newman, 1988b, p. 1359.
8.Ibid., p. 1362-1363.
9.Ibid., p. 1359.
10.Ibid., p. 1360.
11.Ibid., p. 1361.
12.Newman, 1988b, p. 1362.
13.Keynes, 1921, p. 3.
14. .
15.Arrow, 1992, p. 46.
16.Ibid., p. 47.
17.Keynes, 1937, p. 213.
18.Arrow, Hahn, 1971.
19.Arrow, 1992, p. 45.
20. Morningstar
Mutual Funds.
21. : [Rubinstein, 1991].
22., 1992.
23.Ibid., p. 1-1.
24.Ibid., p. 1-8.
25.Ibid., Table 5-2.
26.Ibid., 1994, p. 3.
27.Ibid., 1992, p. 1-1.

13
1.Knight, 1921, p. 209.
2.Keynes, 1933; Moggridge, 1972, vol. X, p. 262.
3.Keynes, 1936, p. 161.
4.Dixon, 1986, p. 587.
5.
: [Dewey, 1987; 1990] .
6. : Herbert Stein // Wall Street Jornal, 1995, November 1, p. A14.
7.Knight. 1921, p. 205.
8.Arrow, 1951.

premcapital.ru

9.Knight, 1921, p. 197.

10.Ibid., p. 226.
11.Ibid., p. 223.
12.Ibid., p. 227.
13. .
14. : [Newman, 1988, . 1336], Times Literary
Supplement, 1951, February 23, p. 111.
15.Keynes, 1971, p. 98.
16.Keynes, 1936, p. 176n.
17.Skidelsky, 1986, p. 1.
18..: [Blaug, 1994, p. 1209] .
19. : [Moggridge, vol. X, p. 440]. . : [Keynes, 1921,
p. 408].

20.Keynes, 1971, p. 88.

21.Keynes, 1933; Moggridge, 1972, vol. X, p. 338-339.
22.Keynes, 1921, p. 51.
23.Ibid., p. 3-4.
24.Ibid., p. 22-26.
25.Ibid., p. 407.
26.Ibid., p. 206-209.
27.Bateman, 1987, p. 101.
28.Keynes, 1921, p. 3-4.
29.Ibid., p. 5.
30.Knight, 1921, p. 237.
31.Keynes, 1936, p. 171.
32.Ibid., p. 33.
33.Ibid.
34.Ibid., p. 3.
35.Keynes, 1937.
36.Laplace, 1814, p. 1301.

14

1. : [Macrae, 1992].
2.Ibid., p. 20.
3.Ibid., p. 87.
4. : [Leonard, 1995, p. 7].
5. .: [Leonard, 1995, section III.l].
6.Ibid., p. 16.
7.Ibid.
8.Leonard, 1994, footnote 3.
9.Ibid., footnote 4.

10. : [Mirowski, 1991, . 239].

11.Leonard, 1995, . 22.
12.Ibid., p. 22.
13.Von Neumann, Morgenstern, 1944, p. 3.
14.Ibid., p. 9.
15.Ibid., p. 20.
16. : [Von Neumann, Morgenstern, 1944, ch. I, section 3.3,
p. 17-20].
17.Blinder, 1982, . 22-24.
18. .: [Nasar, 1994].
19.Von Neumann, Morgenstern, 1944, p. 33.
20.Mirowski, 1991, p. 234.
21.Ibid., p. 229.
22.Ibid., p. 231, 237.

premcapital.ru
15
1. 7 1995 .
2. Journal of Portfolio Management (1976, Fall,
p. 67-71).
3.
1952 .: [Bernstein, 1992, ch. 2].
4.Darvas, 1994.
5.Williams, 1938, p. 1.
6.Kaplan, Welles, 1969, p. 168.
7. : [Markowitz, 1952a].
8.Baumol, 1966.
9.Wells Fargo-Nikko Investment Advisors, Global Currents, March 1995, p. 1.

10..: [Sorensen, 1995, p. 12].

11.Phillips, 1995.
12.Jeffrey, 1984.
13.Sharpe, 1990, p. 34.
14., .

16

1. ,
, : [,
1985].
2., 1985, . 24.
3.Ibid., p. 25.
4.Kahneman, Tversky, 1979, p. 268.
5., 1985, p. 22; . : [Kahneman, Tversky, 1984].
6.Tversky, 1990, p. 75. .: [Kahneman, Tversky, 1979].
7. ,
.
8.Tversky, 1990, . 75.
9.Ibid.

10.Ibid., p. 58-60.
11.Miller E., 1995.
12.Kahneman, Tversky, 1984.
13., 1985, p. 30.
14.Ibid., p. 29.
15.
.
16., 1985, . 31.
17.Redelmeier, Shafir, 1995, p. 302-305.
18.Tversky, Koehler, 1994, p. 548.

19.Redelmeier, Koehler, Lieberman, Tversky, 1995.

20.Ellsberg, 1961.
21.Fox, Tversky, 1995.
22.Ibid., p. 587-588.
23.Kahneman, Tversky, 1992.
24.Kahneman, Tversky, 1973.
25.Thaler, 1995.
26.Kagel, Roth, 1995, p. 4.
27.Von Neumann, 1953, p. 5.
17
1. .

2.Bell D., 1983, p. 1160.

3.
, Roger Lowenstein, Intrinsic Value, The Wall Srteet Jour

premcapital.ru
nal, June 1, 1995, p. Cl.
4.Keynes, 1936, p. 158.
5. .
6. : [Thaler, 1991, p. xi-xii].
7.Ibid., p. xii.
8.Statman, 1982, p. 451.
9.Thaler, Shefrin, 1981.

10.Shefrin, Statman, 1984.

11.Miller M., 1987, p. 15.
12.Bernstein, 1986, p. 805.
13.Lakonishok, Shleifer, Vishny, 1993.
14.Kahneman, Knetsch, Thaler, 1990, p. 170-177.
15.French, Poterba, 1989.
16.Keynes, 1936, p. 155-156.
17.Bernstein, 1992, p. 34.
18.Ibid., p. 143.
19. .: [Shiller, 1989].
20.Vertin, 1974, p. 10.
18

1. : Unemployment and Mr. Keynes's Revolution in Economic Thought //

Canadian Journal of Economics and Political Science, 1977, vol. 3, p. 113.

2..: [Garber, 1989].

3. .: [Smithson, Smith,
1991, p. 74-79, appendix E].

1995, p. 26-28 ( ); Ball,

4. .: [Bernstein, 1992, ch. 11].

5. .:

[Bernstein, 1992,
ch. 14].
6.Office of the Comptroller of the Currency // The New York Times, 1995, June 15.
7.Global Market for Derivatives // The Wall Street Journal, 1995, December 19, p. 1.
8. : [Loomis, 1995].
9. , :
[Loomis, 1995].

10. : Grant's Interest Rate Observer // Financial Times, 1995, March 17.
11. Garn Institute of Finance, University of Utah, November 30, 1994.
19

1.Kendall, 1972, p. 42.

2. : [Adams, 1995, p. 17].
3.Chesterton, 1909, p. 149-150.
4.Chorafas, 1994, p. 15.
5.Ibid., p. 16.
6.. : [Hsieh, 1995; Focardi, 1996].
7. .: [Focardi,

1996, Leinweber,
Arnott, 1995]. Journal of
Investing 1995 .
8..: Can the Complexity Gurus Explain It All // Business Week, 1995, November 6,
p. 22-24.; .
9. Kruskal, Stigler, 1994, p. 7.
10. Keynes, 1921, p. 323.

premcapital.ru
95
317-319 . . 163-169,
192, 196-197, 263264, 332-333
193-194, 239-240 46 49-51, 54, 60-61, 73-74, 79,
82, 154 51, 353 42
46 148-149
22 98 239
139-142, 153 139-142, 238 47-48, 50-51, 60-61,
80 23, 32, 59, 141,
244, 306 .
331
38, 57
197 47, 102-103, 118-119, 157158, 177 172, 174
. . ;
49
348
. .
53, 347-348
127
. .
. .
84, 145
289-323
- 335-336
87-88, 92, 147, 152, 330
106-107, 124-126, 128, 130131, 257-258, 265, 283, 294-296
. .
147, 152,
216, 357
. . 33
- 242, 264, 270
187
210 - .
. 39, 43, 60, 297-298, 310-312
()
200-203
32-33 , 193,
202-203, 212, 221, 234, 269, 321 24-25 33-35, 49,
66-67,
76-86, 135, 209-210 68, 71
61, 79, 81
89
32, 71
351
69-70
148
71

73
68 125, 242-245 354-355 75
132,
227-229, 279, 281-282 , 111-113, 221-223,
243, 334
209-212, 233, 240 268
341 33, 73, 280. . 264
301
91-92, 177-178
23, 91-92, 177-178. . 23,
91-96,101,159-163, 177-178, 220-221, 228-229, 334-335, 350
88, 96, 151-153
, 37-38, 42, 46-47, 49-51, 53, 65, 73-74, 79-80
345 211 353 . . 48-49, 61, 79-80, 82 225-228
. . 35-36. .

premcapital.ru
212 258-281 326 202-203
272
315
21, 25, 111, 224, 270
271-272
322
322
273 203-204, 310-311 271
275
.278
198-199
197-198
277 , / 3233, 62
181
133-134, 141-142, 256-257 - 91, 193, 196, 321,
339 , 203-204, 353,
354
30-31, 47-48 30-31, 33-35, 44, 47, 49, 62-63, 110
118-119, 175-176, 183-184,
186-187
. . 29. .

35-36, 49 74
61, 65, 79, 82-83, 85-87,
114, 137-138, 169, 233, 289, 330
23, 118, 140-141, 189,
222, 244
23, 32, 141, 306 128, 208 160
305-307, 310, 313-314, 317-318, 323 30-31 44-46
249-251, 253-255, 258-264,
272
29-33, 57-74, 131, 190, 221, 257
30-31
151, 206
32
31
26, 30-31, 62-63, 69-71, 73, 219, 350
30-31, 33, 69-71
31, 132, 137
71, 87-89, 121, 140-141, 225, 303
31, 250
26, 219, 353
31, 71
70-71
252, 256
250 26, 30-32, 62, 122, 132,
137, 239
172
158-159
215-222
271, 274-275
206-212
264-265
347
178, 209-210
36, 38
191-205
171-190
289-303
, 192-193, 195, 199, 276, 304, 306-308, 315, 318, 322 266 317 165-168, 192-193, 202-203
198-199, 280-281, 307 269-270, 275 -
. .
202 ,
322-323

premcapital.ru
204, 238, 258, 270, 282 135, 137-140, 298
187 234, 241, 264, 284-285, 301-302, 310, 316-317, 351
49
92 295
13, 30, 113, 137 59, 77, 336
240, 247-248
219
39-40 . .
. . ;
35
61, 68-71, 139
22-24
24-25
35-36

151-153 181 184-186, 206 53, 58, 60 277, 309-312, 342, 347 . .
33
-. . . . 69-71, 73, 121-122, 161-162,
256
279, 319 262-263, 318
323, 356
199-200
238
223-224, 325-326, 341-342, 344
120
327-330
327-330
109
174
93, 101-103, 145, 209
106
/ 32-33, 62
189, 229, 231, 272, 274, 277. .
. .
(P.Q.) 319-320
32, 266-267, 269-270. 320, 330
. .
31, 36-37, 42
141-143, 145-146
230-232
263, 320
268-269, 275

176 . .
38
250
138, 315, 331-332 30, 49, 58, 60, 251.
.
37-38, 49, 51-53 34-35, 48-50 37
41-46, 62, 72-73 73, 75-90 . .
298-300 315-316
315316, 322, 340-341
264
176 . .
250
230-232 4, 38, 120
- 335-336
318-319
313-314
278
270 308 85-86 22, 108-110
237
294-295

304-306

124-125 31, 63

premcapital.ru
53 144 92, 94-101.
. 174-175, 182-186
310 313
107, 125, 149, 328-329 353 352
33 238-239, 354 152
147-148, 152-153
245-247
274-275

141-143

357
223
300-301
33
328
208
82-83, 145
/ 225-226
334
151
237
30
223 () 200,
314, 318, 323, 356
356
. .
. .
. .
181-182
145-146
- 179-180 162-168, 342, 346
160 352
261
- 176, 327

315
338-339 314-315, 318, 323 203, 240,
279-280, 282, 320321, 328-330, 334-335 , 139140
148 149-150 136 175 130-131, 272, 274276, 282-283, 316-318 120-122, 125, 130-132
120-122, 130132, 200, 252, 257 275, 282 192, 321 324-325, 327-335
- 327-332
- 327-330, 332, 337, 339
327, 329-330 . . 76
68 . .
. .
82-85, 89, 138, 145,
206, 219, 291, 342, 345 - 86 177, 210 290-295, 301-302,
307, 312-314, 323, 343-345 192-193, 199-200, 233-235
124-125, 195
. .
281
22, 149 . . 89
123-125, 128-131, 256-257, 265, 294-296
256-257
121
121-124
263
284
121, 283
208
207
89, 128-131. 207, 256
208-211 268
194
. .

premcapital.ru
315
339
315
194
- 193-194
337-341
267, 269-272, 275-279. .
274-276 221-222, 297, 310-311
82 34, 67 134-153,
206, 225, 228
118-120, 136-137 ( ) 243-245
139-140 206, 256-261, 310-311 22, 61, 102
310 226
292-293
36
249
294-295
87-88
33
235, 245-247
311-312
217, 220-221, 298-299
238
24-25
. .
128-129, 207
264
22-23
252, 291-292
191-192
128
25-26
35 87-90, 128129, 207
349-351 - 215-224,
230-232
25
39-40, 89-90, 113-114
113-114
352-353
36, 219, 221
201
191
137
22, 102-106, 218, 307, 324-329, 334-335, 343-348
99-101
325
342
346-347
324-325
328-329, 354-355 110
262 202, 210 129, 152, 208, 350 .
. 43 197, 238, 241, 246, 258,
282, 323, 332-333, 340-341, 354 211 290 . .
, 254
21, 61 85-86 262
313. .
308-309, 312-313 . .
128-130, 133
130-132
283-284
258
258, 291, 304, 307-308
206
316-317 21, 36, 38, 57-74 22, 75,104-105. . 38-39, 144 42, 49, 53, 110 46
281-283
158-159
. . ; ,
22-23
. . -

premcapital.ru
198, 256-257, 264-265, 271-272, 283, 293-296
278-279
207
279-281
347
217-218
39-40, 106
130
281
111, 325-326
169-170
221-222 131, 292-293
281-283
140
322
225-226
232
146-147, 163
53

- 86

322
338-342
196-198
20-21
129
215
323 . . 94
282
318-320
164-165, 197-199, 227-228, 240, 271-274, 279-281, 324-327, 332-334,
340-343, 347-348
291, 302, 309-311 311 149
53
222
110
93. . 327-329 50-51, 65 . . . . 216
226-230
218-223
215, 222-223 . .
197-198
164-165, 167-168
146 164-165,
167-168, 218 310 224 68-69,
82-84 20 261-263 326, 343,
347 217-218, 222 44-46 57, 111 . .
. . , 161-163
()
178-181,190
329 146. .

EAFE 272-273
23
271
273-274
162
88, 95-96, 211. . , 149
231 308-309 204

334
224
222
106-110, 244
109
109
163
109
105
109-110
109
337-340
111-113, 221-223, 243-244, 334-335

premcapital.ru
33
110 111 108, 111-113 24-25, 123-124 108 186-187, 191
190
24, 303
188-190
204-205
202-203
195-196
283
205
199
195 192
342
290-291, 314 38, 48
- 42-43, 47-49
- 21, 37-38, 42, 47-53, 72
35-36
23, 151-153
48, 80
. 80-81, 156
161-162
192 337 224, 322-323,
340-341 39-40, 106, 250, 341 . . . . . .
67-68, 243-245, 277, 291-292, 347. .
, 179 256257
198 209
236
197
220, 336
220, 267, 269,331,335
176
251
290
31
315
251

211, 241-242
236-237
211
127
199, 251, 253-254, 258, 261
308
- 46, 309
220-221, 261, 290, 299-300
164, 234, 236, 240, 267-268,
271, 276, 312, 315-316, 331 127
50, 54
65 342 107
261-262 258-261,
310, 345, 347-348
. . 111, 325-326
43-46 43-45. .
. . 341
258, 260-261 109 32, 46, 193, 202-203,
212, 217, 266-267, 269-270, 320, 330 93
325
S & 500 338-339
325-327
305-306, 309
24-25, 219-221, 352-354 : , 163 28, 341, 343, 346, 355 328
199-204 201-202,
211-212
-- 326

premcapital.ru

. .
330
209
342-343 273-274, 282, 321-322
313-316, 324-327, 330-333, 347
251 . .
, 68-71, 160, 238. .
,
171-190
109-110 . . 327, 335
335-336, 339
,
171-190
109-110 . . 327, 335
335-336,
339
. .
80
41-54
50, 65
80
80
80-81, 156-157
44-46
197, 283 96-97
, 68-71, 160, 238. .
. . ; . .
() 89-90, 92-93, 127-128, 211-212, 233-234, 238, 245-249, 253-254, 303, 335
, 238-239
231
67
111 77

156

() / Thecrie analytique des probabilites (Laplace)

() 80
() / Disquisitiones Arithmeticae (Gauss) 156
() / De Divine Proportione (Paccioli) 60
() / Ars Magna (Cardano) 65, 72
, () / Natural
and Political Observations made upon the Bills of Mortality (Graunt) 92, 95-102
() / Observations on Reversionary Payments (Price) 149
, () / Zoonomia, or the Theory of Generations
(Galton) 174
() / Specimen Theoriae Novae de
Mensura Sortis (Bernoulli) 117
() / Ars Conjectandi (Bernulli) 118-119, 124
, , , , . .
() / Researches on population, births, deaths, prisons, and poor houses, etc. in
the Kingdom of the Low Countries (Quetelet) 177
() / De Vita Propria Liber (Cardano) 63-64

premcapital.ru
(-) / Hisftb al-jabr w'almuqabalah (alKhowarizmi) 51
() / Liber Quadratorum (Fibonacci) 43
() / Liber de Ludo Aleae (Cardano) 66-69, 71-73
() / Liber Abaci 41-43, 60
, () / Summa de arithmetic, geo-metria et
proportionalita (Paccioli) 60-61
/ Domesday Book 95
, (, , ) 313
() / A Treatise on Probability (Keynes) 125, 242-246, 277
, ( -) /La logique, ou Part de penser
(Port-Royal) 70, 75, 88, 100, 117-118, 120, 123, 134, 225
() / The Loves of Plants (Galton) 174
() / The World of Mathematics (Newman) 119
() / Pensees (Pascal) 87
() / Hereditary Genius (Galton) 119, 182-184
() / Elements (Euclid) 48
() / Principle (Newton) 102
() / Mecanique celeste (Laplace) 177
He ? (, ) 312-314
() / The Wealth of Nations (Smith) 149
() / Of the Nature and Use of Lots (Gataker)
74
() / Essay towards Solving a Problem in the
Doctrine of Chances (Bayes) 148
() / De Subtilitate Rerum (Cardano) 64
() / Sopra de Scoperte ! Dadi (Galileo) 73, 76
( ) / De Mensura Sortis (de Moivre) 144-145
, () / The General Theory of Employment, Interest and Money (Keynes) 234-235, 241, 245, 247, 286, 316
() / Essai philosophique sur les probabiltes (Laplace)
216
() / Whetston of Witte (Record) 65
() / Typical Laws of Heredity (Galton) 185
() / Grounde of Artes (Record) 65
( ) / Annuities upon Lives (de Moivre) 144
() 327
() / Political Ariphmetic (Petty) 93
(, )
() / The Principles of Morals and Legislation
(Bentham) 208
() / The Origin of the Species (Darvin) 174
, () / Risk, Uncertainty and Profit (Knight) 237

() / Observations on the Importance of the American Revolution and the Means of Making it a Benefit to the World (Price) 148-149
(, ) 309
() / Theoria Motus (Gauss) 158, 162
( , ) / Theory of Games and
Economic Behavior (von Neumann, Morgenstern) 253, 256, 263
() / The Theory of Investment Value (Williams) 269
() / The Theory of Political Economy (Jevons) 209-236
( ) / The Doctrine of Chances (de Moivre) 143-145
() 217-218
() / A Treatise on Man and the Development of his Faculties (Quetelet) 178
() / Phaedo (Platon) 34
(, ) 309-310
() / The Economic Consequences of the Peace (Keynes)
242
De Caelo () 62

premcapital.ru
30
- 51, 353
135
35, 62, 78, 327, 353
88, 123
34
23, 148, 150-152, 158, 206, 268
193
193, 280, 318
217-219, 239, 331
305
118, 156
208
192
23, 88, 118-120, 132-133,
206-210, 225, 249, 257, 268, 283-285, 289,
293-295, 303, 308, 351, 356 118-119 118, 120
( I) 118-120 ( II) 119, 124,
143, 145, 303
( III) 120 23, 118-119, 135-143, 145146, 148,150-152, 158, 162, 173, 206, 216,
225, 228, 289, 291, 308, 349-350, 356 244 258-262
25, 138, 331-332, 335-336, 342,
356
124, 199-200, 277 350 110 230 233 58 354 113
30 65
95, 241
240
241
313-314
129
241

183,

129
66-67, 72-76
102-106, 114
24, 118-120, 160, 170-176,
181-191, 202, 205-206, 211, 233, 240, 268,
291, 303 33 22 74 154-159, 162, 170,

206-207, 243, 268, 356 IV 144 I 109 75, 92-96, 98-104, 113, 173,
176
241 310, 348 193, 318 169, 190,
212 211 205 75
21, 60-61
73
171, 174, 184-185
173
79, 85
, 21-22, 76, 78-79, 320
23, 143-147, 151-152,
158-159, 162, 216, 268, 302, 356 193-194, 199, 201, 76
57-59 66
209-212, 243, 249,
268, 284, 289, 308 280 129 113
129 235 49-50, 54, 80 57
198-199, 201, 312-314 126
48-49

86,

290-298, 301, 303-304,

309, 314, 351, 356 106 150-151 63-69, 71-75, 82-83,

163, 183, 356 II 93, 95, 107, 135 178, 180-181

176-182, 196,
211, 243, 303, 356
30, 125, 201, 205,

premcapital.ru
212, 220, 223, 232, 234-235, 240-249,
277, 306-307, 316-317, 350-351,
357
, 237 60 306 211, 349 37 , 110 124 314
II, 73 39, 58 130 58, 65-66
318 220 307
313314
245
155-158,162, 177,
216-218, 224, 243, 248, 268 23, 66-67, 75, 78,
102-103, 136-137, 142, 291, 349-351 336-339 107-110, 244
357 344-345 161 XIV 107, 144
XVIII 156 22
107
250
24, 267-272, 274-279,
281-283,285, 290, 308-309, 321,
357
238 209 77, 79, 93 . 331-332,
342 261-262 312, 345 295 263 332 . . 165, 190 253-258, 261,
263-264, 268, 271, 276, 296, 303, 308,
356 345
232, 234-241, 243, 245, 249,
254, 325, 350-351, 356 211 155156 102 250-258, 261, 263, 268269, 271-272, 276, 284-285, 289, 296, 303,
308, 351, 356 261
102, 119, 145, 217 75, 95, 102, 119, 145, 157
' 338
21-22, 52, 76-90, 92, 114,
206, 243, 268, 331, 356 267 21-22, 58, 60-61, 65, 83,
233, 330
107 120 93-95, 101, 209 . .
189
48, 80 61
107, 129 315 148-150, 163, 173 49
217-220, 224, 233, 271, 352
263
198-199, 201
241
298-300
22, 112
254
211
65
164
253
303
336-339
160-161
211
263-264 35 254, 264, 319, 331
127 124 34 241 ") 29, 31, 149, 311 . . .
151 34-35, 225, 353 309-312 144, 176, 178
241 , 30
193-194, 199, 201, 263, 285,
295, 298, 302, 307-309, 312-314, 316 290-303, 309, 351, 356
50 307 125 331-332

premcapital.ru
81
50-51
93
269, 271
105 107
21-22, 76, 79-82, 85-86, 156,
331, 356
65 ( ) 42-46, 60 52 218 301 241 .109, 149
36 234, 311 315 II,
42-43
253 51-52, 82, 235 66, 87-89, 94-95, 152
223 270 31 352 46
82
269
63 266, 275
277, 283 298-299 72, 111, 314
309-312 313-314 331, 333, 335-336, 342, 356
181, 210
I 92
234, 251, 253, 350,
352
. . 356
263, 300-301, 323 25, 207-208, 220-224, 238239, 264, 279, 289, 334, 336-337

? ,
. ? , , , , .
, , ? , ? ..., , , . , , , , ,
. . , , , . ,
. ,
. :
. , , , ,
.
, , -

premcapital.ru
1996 . ,
, .

, Peter L. Bernstein, Inc., .

,
Capital Ideas: The Improbable Origins of Modern Wall Street ( : -),
. The Portable
MBA in Investment ( ) The Journal of Portfolio Management.

.
. , Morgan Stanley Asset, Inc.

!
. ,
Manias, Panics and Crashes (, )

.
,
The Wordly Philosophers

, . .
,

Bankers Trust Australia Limited