INDICE

1. INTRODUCCION

2. ANALISIS DE SENSIBILIDAD

2.1. 2.2.

Definicin Objetivo

2.3. Necesidad de la Evaluacin en Diversos Escenarios 2.4. Caso Practico de Anlisis de Sensibilidad 2.5. Importancia del Anlisis de Sensibilidad 2.6. Conclusiones

3. BIBLIOGRAFIA

INTRODUCCION

En el momento de tomar decisiones sobre la herramienta financiera en la que debemos invertir nuestros ahorros, es necesario conocer algunos mtodos para obtener el grado de riesgo que representa esa inversin. Existe una forma de anlisis de uso frecuente en la administracin financiera llamada de Sensibilidad, que permite visualizar de forma inmediata las ventajas y desventajas econmicas de un proyecto. ste mtodo se puede aplicar tambin a inversiones que no sean productos de instituciones financieras, por lo que tambin es recomendable para los casos en que un familiar o amigo nos ofrezca invertir en algn negocio o proyecto que nos redituara dividendos en el futuro. El anlisis de sensibilidad de un proyecto de inversin es una de las herramientas ms sencillas de aplicar y que nos puede proporcionar la informacin bsica para tomar una decisin acorde al grado de riesgo que decidamos asumir. Al hacer cualquier anlisis econmico proyectado al futuro, siempre hay un elemento de incertidumbre asociado a las alternativas que se estudian y es precisamente esa falta de certeza lo que hace que la toma de decisiones sea bastante difcil. Con el objeto de facilitar la toma de decisiones dentro de la empresa, puede efectuarse un anlisis de sensibilidad, el cual indicar las variables que ms afectan el resultado econmico de un proyecto y cules son las variables que tienen poca incidencia en el resultado final. En un proyecto individual, la sensibilidad debe hacerse con respecto al parmetro ms incierto; por ejemplo, si se tiene una incertidumbre con respecto al precio de venta del artculo que se proyecta fabricar, es importante determinar que tan sensible es la Tasa Interna de Retorno (TIR) o el Valor Presente Neto (VPN) con respecto al precio de venta. Si se tienen dos o ms alternativas, es importante determinar las condiciones en que una alternativa es mejor que otra.

ANLISIS DE SENSIBILIDAD
1. DEFINICION.-

El anlisis de sensibilidad es un trmino financiero, muy utilizado en el mundo de la empresa a la hora de tomar decisiones de inversin, que consiste en calcular los nuevos flujos de caja y el VAN (en un proyecto, en un negocio, etc...), al cambiar una variable (la inversin inicial, la duracin, los ingresos, la tasa de crecimiento de los ingresos, los costes, etc....). De este modo teniendo los nuevos flujos de caja y el nuevo VAN podremos calcular o mejorar nuestras estimaciones sobre el proyecto que vamos a comenzar en el caso de que esas variables cambiasen o existiesen errores iniciales de apreciacin por nuestra parte en los datos obtenidos inicialmente. Para hacer el anlisis de sensibilidad tenemos que comparar el VAN antiguo con el VAN nuevo y nos dar un valor que al multiplicarlo por cien obtendremos el porcentaje de cambio. La frmula a utilizar es la siguiente: (VANn VANe) / VANe. Donde VANn es el nuevo VAN obtenido y VANe es el VAN que tenamos antes de realizar el cambio en la variable. La base para aplicar este mtodo es identificar los posibles escenarios del proyecto de inversin, los cuales se clasifican en los siguientes:
Pesimista:

Es el peor panorama de la inversin, es decir, es el resultado en caso del fracaso total del proyecto.
Probable:

ste sera el resultado ms probable que supondramos en el anlisis de la inversin, debe ser objetivo y basado en la mayor informacin posible.
Optimista:

Siempre existe la posibilidad de lograr ms de lo que proyectamos, el escenario optimista normalmente es el que se presenta para motivar a los inversionistas a correr el riesgo. Suponiendo variaciones que castiguen el presupuesto de caja, por ejemplo una disminucin de cierto porcentaje en ingresos, o un aumento porcentual en los costos y/o gastos, etc. (Por ejemplo la tasa de inters, el volumen y/o el precio de ventas, el costo de la mano de obra, el de las materias primas, el de la tasa de impuestos, el monto del capital, etc.) y, a la vez, nos muestra la holgura con que se cuenta para su realizacin ante eventuales cambios de tales variables en el mercado. Algunas de las preguntas ms frecuentes para indagar el Anlisis de Sensibilidad son: 1. Cunto podran variar los ingresos, costos y/o gastos? 2. Qu porcentaje de variacin debera suponerse? La respuesta depende de cul es la magnitud de riesgo existente en la actividad del proyecto. Como por ejemplo, el riesgo de fabricar y vender aceite refinado y harina de soya (la borra de soya tiene escasa incidencia en los ingresos). Si se asume que, el riesgo del presupuesto de caja es del 10%, esa situacin podra resultar de: Volumen de ventas menor al estimado Baja de precio de venta de los productos.
Incremento del costo de la materia prima (soya en grano),

materiales e insumos.

2. OBJETIVO Un anlisis de sensibilidad tiene como finalidad evaluar el impacto que los datos de entrada o de las restricciones especificadas a un modelo definido, tienen en el resultado final o en las variables de salida del modelo (Turban, 2001), esto es sumamente valioso en el proceso de diseo de productos o servicios y en su anlisis de viabilidad financiera. Este mtodo de evaluacin combinado con las tecnologas de informacin forma una herramienta muy poderosa para los tomadores de decisiones.

3. NECESIDAD DE LA EVALUACIN EN DIVERSOS ESCENARIOS Cuando se evala un proyecto de inversin, es complicado tratar de determinar que puede ocurrir en el futuro, y cmo se van a comportar las distintas variables que forman parte de ste. De lo anterior, surge la necesidad de construir diferentes escenarios (situaciones), que pudieran presentarse durante la ejecucin del proyecto. Estos escenarios o situaciones se relacionan con aspectos econmicos, polticos, sociales, ambientales, legales que afectan de manera directa la evolucin del proyecto y que lo ponen en riesgo. Una forma de visualizar el comportamiento de estos escenarios, es a travs de ejercicios de simulacin apoyados por hardware y software especializado, que nos permite ver el comportamiento de las variables en un momento y lugar determinado. Por supuesto, lo anterior no quiere decir que el problema se solucionar de forma automtica si ste llega a suceder. Estas herramientas nos permiten tener una visin ms cercana de lo que pudiera ocurrir, para tratar de implementar algunas soluciones establecidas con anterioridad, recordemos que estamos hablando de variables y sobre algunas de ellas no tenemos control.

4. CASO PRACTICO DE ANALISIS DE SENSIBILIDAD Dentro de un proyecto de inversin variaremos los parmetros financieros ms importantes: inversiones, costos e ingresos

unilateralmente o en conjunto para determinar el grado de sensibilidad del proyecto a los cambios. INVERSION = Incremento o disminucin porcentual del costo de inversin COSTOS = Incremento o disminucin porcentual de los costos INGRESOS= Incremento o disminucin porcentual del ingreso AS = TIR / PF Donde: TIR: (TIR1 TIR2) (en valor absoluto) PF: Variacin porcentual del parmetro financiero AS > 1 El Proyecto es muy sensible a la variacin del parmetro correspondiente AS < 1 El proyecto es poco sensible a la variacin del parmetro correspondiente. Se tiene un proyecto con una vida til de 5 aos y una inversin inicial de (Io): 100 millones de Soles. El proyecto genera los siguientes Flujos Netos de Efectivo (FNE): Bs. 50 (ao 1); Bs. 65 (ao 2); Bs. 85 (ao 3) Bs. 90 (ao 4); Bs. 120 (ao 5). La Tasa de Rendimiento Mnima Aceptada (TREMA) es de 44% anual. VPN = -100 + (34,7 + 31,4 + 28,5 + 20,9 + 19,4) VPN = -100 + 134,9 = 34, 9 Se acepta el proyecto Ii = 44% Is = 64% VPNP = 34,9 VPNN = -3,5 TIR (aprox.) = 44 + (64 44). 34,9 / 34,9 (-3,5) TIR (aprox.) = 44 + 20. 0,90885417 TIR (aprox.) = 44 + 18,18 = 62, 2% TIR = 61,6% INVERSION = 20% Io = 120 TIR1 = 61,6%; TIR2 = 50,5%

AS = (61,6 - 50,5) / 20 AS = 11,1 / 20 AS = 0,56 AS < 1 El proyecto es poco sensible a un incremento de un 20% del costo de inversin

5. IMPORTANCIA DEL ANALISIS DE SENSIBILIDAD La importancia del anlisis de sensibilidad se manifiesta en el hecho de que los valores de las variables que se han utilizado para llevar a cabo la evaluacin del proyecto pueden tener desviaciones con efectos de consideracin en la medicin de sus resultados. La evaluacin del proyecto ser sensible a las variaciones de uno o ms parmetros si, al incluir estas variaciones en el criterio de evaluacin empleado, la decisin inicial cambia. El anlisis de sensibilidad, a travs de los diferentes modelos, revela el efecto que tienen las variaciones sobre la rentabilidad en los pronsticos de las variables relevantes. Es importante visualizar qu variables tienen mayor efecto en el resultado frente a distintos grados de error, en su estimacin permite decidir acerca de la necesidad de realizar estudios ms profundos de esas variables, para mejorar las estimaciones y reducir el grado de riesgo por error. Sin embargo, son ms frecuentes las equivocaciones en las estimaciones futuras por lo incierta que resulta la proyeccin de cualquier variable incontrolable, como los cambios en los niveles de los precios reales del producto o de sus insumos. Dependiendo del nmero de variables que se sensibilicen en forma simultnea, el anlisis puede clasificarse como unidimensional o multidimensional. En el anlisis unidimensional, la sensibilizacin se aplica a una sola variable, mientras que en el multidimensional, se examinan los efectos sobre los resultados que se producen por la incorporacin de variables simultneas en dos o ms variables relevantes.

6. CONCLUSIONES

El anlisis de sensibilidad es una tcnica muy empleada en la prctica. Aunque, vale la pena indicar que adems de esta tcnica existen muchas otras como los rboles de decisin, el anlisis del riesgo y la simulacin, las cuales pueden ser empleadas para evaluar la incertidumbre de una alternativa de inversin. En efecto, cuando en un proyecto de inversin todos sus parmetros son inciertos (probabilsticos), la tcnica de anlisis de sensibilidad no se recomienda emplear, y entonces es necesario seleccionar la ms apropiada de las tcnicas mencionadas. Para concluir, revisaremos las principales ventajas que proporciona el uso del anlisis de sensibilidad: a) Su fcil entendimiento, ya que no se requiere tener conocimientos sobre la teora de probabilidades, y por ende es una tcnica de aplicacin sencilla y econmica. b) Cuantifica el efecto que puede tener sobre la rentabilidad de un proyecto la incertidumbre en el comportamiento de las variables que condicionan la rentabilidad. c) Pone de relieve las desviaciones y errores de estimacin que pueden perjudicar seriamente la rentabilidad de un proyecto. d) Separa las reas que deben ser objeto de particular esfuerzo de recopilacin de informacin, anlisis y control. e) Permite fijar los valores lmite que han de tener las variables determinantes de la rentabilidad para que el proyecto sea rentable. f) Exige una mayor precisin en la formulacin de hiptesis y en la estimacin de parmetros.

Por otro lado, el anlisis de sensibilidad tiene importantes desventajas o limitaciones las cuales son:

I. Analiza variaciones de un parmetro a la vez, y no proporciona la

distribucin de probabilidad de la T.I.R. o el V.A.N. para variaciones en las estimaciones de los parmetros del proyecto. II. Su falta de precisin, bsicamente, en relacin con los efectos de combinacin de errores. 0 sea no considera la repercusin que sobre la rentabilidad de un proyecto tendra una combinacin de desviaciones potenciales. Esta deficiencia es considerable, ya que es probable que no sea tan slo una variable la que sufra desviaciones respecto a lo proyectado. Normalmente son todas y cada una de las variables las que sufren alguna desviacin y que el efecto combinado de todas ellas puede ser decisivo para la rentabilidad del proyecto, aun cuando ninguna tenga una importancia relevante si se las considera aisladamente.
III. El no tener en cuenta el hecho de que la probabilidad de error en

las estimaciones de las variables sea mayor o menor, a fin de aceptar o rechazar un proyecto de inversin, no es suficiente el conocimiento del efecto que tendra sobre la rentabilidad una determinada desviacin potencial en una cierta variable, sera imprescindible conocer la probabilidad de que tal desviacin se produzca.