壹週 刊

A090 財經 第壹 流 蔡東 豪

金融 海嘯我 學到的 十件事

計算 財富的 話，我 比幾星 期前窮 了不少 。原先 計劃五 十

歲前 退休， 現在可 能要押 後五至 十年。 我寄望 醫學會 不

停進 步，到 退休時 我仍有 強健的 身體享 受人生 。凡事 要

向好 的一面 看，財 富不應 着眼於 金錢， 若果以 智慧計

算， 我比幾 星期前 富有了 不少， 而這財 富誰也 不可從

我身 上拿走 。這幾 星期眼 巴巴看 着自己 的財富 蒸發， 但

那股 充滿智 慧的感 覺是我 首次感 受到。 我要跟 大家分 享

金融 海嘯教 曉我關 於投資 的十件 事︰

一、 所有股票 皆危險 ，不管 它是藍 籌與否 。藍籌股中 ，

我以 為和黃 的抗跌 能力應 較高， 因為它 的多元 化業務

遍布 全球， 可分散 投資風 險。 過去三年 ，和黃 股價大 多

在 70 元至 80 元之 間徘徊 ，它現 價不足 50 元。《壹週 刊》

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讀者 的愛股 宏利， 它的股 價兩週 內跌三 成，二 三線股

慘況 更不消 提。 市盈率低 至三至 四倍， 股息逾 十釐的 工

業股 處處可 見，投 資者執 平貨不 知從哪 開始。

二、Buy And Hold 策略潰 不成軍 。三年 前閣下 以 85 元購

入長 實，其 間股價 升至 155 元，假 如沒賣 出的話 ，這個

理應 穩健的 長期投 資現值 72 元。或者做 一位價 值投資 者

的首 要條件 是長命 ，畢菲 特 78 歲仍 不停作 長期投 資，

我的 退休計 劃非自 願地延 至 60 歲看 來並不 過分。

三、 所有人都 輸錢。 我有 一位世 叔伯退 休後全 職投資 ，

他不 沾手股 票，只 玩外匯 ，投資 風險屬 於穩陣 派；他

對日 圓和澳 元特別 有心得 。他的 近況怎 樣？我 相信不 用

多說 ，他已 兩星期 沒有回 覆我電 話。

四、 金錢 不是萬 物之惡 ，債才 是。回顧歷史 ，幾次 金融

危機 的成因 都是負 債過多 ，但借 錢之前 我們總 是忽然

失憶 ；銀行 借錢給 你和追 你還錢 時嘴臉 的分別 可以很

大。 時裝連 鎖店佑 威被債 權人申 請清盤 ，據聞 原因是 公

司無 力償還 銀行 12 億元債 務。我有個疑 問，一 間年賺 不

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足一 億元的 中型公 司，怎 可以借 到 12 億元 ？不計 還本 ，

每年 利息起 碼七至 八千萬 元！這 是佑威 抑或是 銀行的

錯？

五、
「互不 相干 」（Decoupling）理論是 廢話。發達國 家和

發展 國家， 股票和 債券， 外匯和 商品， 所有投 資工具

全線 下跌， 最需要 分散投 資發揮 效用的 時候， 它偏偏

失靈 。把雞 蛋放在 一個和 多個籃 的分別 原來不 大，結 果

都是 輸。 我現 在仍聽 到有專 家分析 中國經 濟跟歐 美國家

不同 ，不會 受海嘯 牽連 ……

六、 股價低不 代表它 不會更 低。 大概是 今年八 月，當 時

中資 股股價 已大幅 回落， 我跟一 位我尊 重的基 金經理

談天 說股， 我問他 有沒有 優質中 資股可 考慮購 入。 他向

我介 紹中海 發展， 解釋這 間公司 基本因 素甚佳 ，股價

並沒 像其他 中資股 崩潰， 甚為「硬淨」， 當時 股價約 20

元。中海發展 現價 6 元。最令我 困惑的 ，是到 今日我 仍覺

得這 位基金 經理的 分析沒 有錯。

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七、 許多我們 以為是 聰明人 其實不 甚聰明 。香港人喜 歡

以財 富來衡 量智商 （甚至 人格） ，即是 財富愈 多，人

就愈 聰明。 在未來 一段時 間，香 港的聰 明人人 口將急 降。

八、 從今以 後，不 要再相 信入行 少於七 年的基 金經理 。

去年 恒指上 升四成 ，買盈 富基金 已穩賺 四成； 稍為進

取的 基金經 理賺七 八成毫 不稀奇 。金融 海嘯把 基金經 理

打得 人仰馬 翻，投 資者目 睹投資 經理的 功架是 ，人贏

我贏 ，人輸 我輸。 一個經 濟盛衰 周期至 少是五 至七年 時

間， 以後考 慮投資 基金的 時候， 第一個 問題是 ，請基

金經 理交出 他過去 七年的 成績表 。

九、原來梁 錦松沒 錯︰「有咁耐 風流， 有咁耐 折墮。」 過

去的 順境寵 壞了我 們，對 許多事 情都持 有不合 理的期

望。 我們要 再適應 現實︰ 贏錢不 是必然 的，贏 到錢很 可

能是 運氣， 投資路 上荊棘 滿途， 輸錢深 淵無處 不在。

十、 金錢不代 表一切 。我三歲的 兒子不 知道什 麼是金 融

海嘯 ，他每 天開開 心心生 活，終 日幻想 自己是 管弦樂

團指 揮，最 不開心 是媽媽 不在他 身邊。 今天回 家，大 力

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擁抱 家人， 他們最 不介意 你怎看 自己。 週末我 會走出 屋

外享 受陽光 ，因為 去馬爾 代夫的 度假計 劃無限 期押後 。

蔡東 豪 Tony Tsoi

現任 上市公 司精電 國際行 政總裁 ，港交 所上市 委員會

副主 席。他曾任職 投資銀 行，在《信報 》以筆 名原復 生撰

寫財 經專欄 ，對投 資及求 知有無 限渴求 ，習慣 早上四

時起 床寫作 找樂趣 。

文章 編號 : 200810231120338