Agregatele monetare i rolul lor n elaborarea politicii monetare

Taylor (1993): ratele de dobnd rmn instrumentul preferat de politic monetar.

Totui, modificrile puternice (swings) ale inflaiei sunt legate de creterea masei
monetare, ceea ce nseamn ca moneda continu s joace un rol important n
fundamentarea politicii monetare.
1. relaia mas monetar inflaie: Teoria cantitativa a banilor: o modificare n rata de
cretere a masei monetare induce o modificare de aceeai valoare n inflaie (Lucas
1980). Cu toate acestea, este posibil ca inflaia s fie generate de alte cauze dect
creterea masei monetare i bncile centrale procedeaz la modificarea ritmului de
cretere a masei monetare pentru a acomoda inflaia.
2. relaia mas monetar - produs intern brut.
- Curba Phillips: relaie invers ntre inflaie i omaj pe termen scurt
- Taylor (1996) - pe termen lung nu exist un trade-off ntre inflaie i omaj
- modificrile n masa monetar preced modificrile n produsul intern brut creterea
sau scderea masei monetare are efect ntrziat (lag) asupra produsul intern brut (2-4
trimestre). Consens n teoria economic pe termen lung, modificrile masei
monetare se reflect doar n preuri. Pe termen scurt, modificrile masei monetare se
pot regsi i n alte variabile macroeconomice cum ar fi PIB-ul.
3. relaia mas monetar cicluri economice
Friedman i Schwartz (1963) o rat mai mare de cretere a masei monetare duce la o
cretere a PIB asupra trend-ului su, pe cnd o scdere n creterea masei monetare
precede scderi ale PIB-ului.
B. Friedman i Kuttner (1992) relaia mas monetar ciclu economic nu mai este
att de evident
Tobin (1970) corelaia dintre masa monetar i PIB poate fi interpretat i altfel :
creterea PIB induce creterea masei monetare i nu invers. Creterea masei monetare
nu se datoreaz neaprat politicii monetare ci modificrilor ce se produc n economie.
4. relaia produs intern brut - rata dobnzii
rate de dobnd sczute duc la creterea PIB, iar creterea PIB este urmat de rate de
dobnd mai mari ciclurile economice
1
Bilanul BNR la 31.12.2003 (mld lei)
Active % Pasive %
1. Disponibiliti bneti i
alte valori
45.8
0.0124
1. Numerar n
circulaie
65220.8
17.71
2. Metale preioase
751.2
0.204
2. Pasive externe
Imprumuturi primite
sau depozite ale
instituiilor strine
75308.8
20.458
3. Active externe
Depozite la vedere i la termen
la alte Bnci Centrale i
organisme internaionale
Devize
Titluri i obligaiuni emise de
instituii strine
359800.9
97.743
3. Disponibiliti ale
Trezoreriei Statului
5136.0
1.3952
4. Valori mobiliare
Titluri de stat
5.2
0.00141
4. Disponibiliti ale
Bncilor Comerciale
Rezerva minim
obligatorie
Conturi Curente
Depozite atrase de la
bncile comerciale
162151.0
44.049
5. Credite acordate bncilor
1600.0
0.4346
5. alte pasive 4045.2
1.0989
6. alte credite
11.4
0.00309
6. capital. fonduri si
rezerve
56247.1
15.280
7. alte active
5894.4
1.60126 17.71
2
Baza monetar (M0)
Totalitatea mijloacelor de plat din cadrul unei economii formeaz masa monetar.
Aceasta se cuantific prin intermediul agregatelor monetare.
Banii reprezint crean e ale sistemului nebancar fa de sistemul bancar
1
.
Datorit faptului c este mult mai u or s se nsumeze datoriile sistemului bancar
comparativ cu nsumarea crean elor tuturor agen ilor economici fa de sistemul bancar,
agregatele monetare sunt definite ca fiind datorii ale sistemului bancar fa de sistemul
nebancar.
Definirea agregatelor monetare n Romnia nainte de 1 ianuarie 2007
Datorii ale sistemului bancar M1 M2
1. Numerar n circulaie X X
2. Depozite la vedere X X
3. Depozite la termen X
4. Depozite n valut X
5. Economii ale populaiei X
Definirea agregatelor monetare n Romnia dup 1 ianuarie 2007
Datorii ale sistemului bancar M1 M2 M3
1. Numerar n circulaie X X X
2. Depozite overnight X X X
3. Depozite la termen 2 ani X X
4. Depozite cu preaviz 3 luni X X
5. Acorduri repo X
6. Uniti (aciuni) ale
fondurilor de pia
monetar
X
7. Instrumente financiare
2
cu
maturitatea 2 ani
X
1
Ceea ce n economie constituie crean e pentru o entitate reprezint o datorie
fa de alt entitate.
2
A final, commonly used classification is between the form of the financial
instrument (equity or debt market). The main distinction between equity and debt
is that equity does not have to be repaid, whereas debt is a financial claim which
usually does have to be repaid (in specific amounts at a certain interest rate).
3
Explica ii:
1. Bancnote i monede;
2. Depozite care pot fi imediat convertite n numerar sau utilizate pentru pl i prin
transfer bancar;
4. Depozite care pot fi retrase doar n cazul n care se notific banca cu cel pu in 3
luni nainte;
5. Acorduri ntre sistemul bancar i sistemul nebancar, prin care o banc se
ndatoreaz n felul urmtor: la momentul 0 vinde titluri unei entit i nebancare,
angajndu-se ca la un moment ulterior s le rscumpere la un pre mai mare. n
felul acesta se mprumut de la sectorul nebancar, iar diferen a de pre pe care o
plte te reprezint dobnda pe care o plte te;
6
3
. Deoarece instrumentele pieei monetare (titluri de stat, bonuri de tezaur,
certificate de depozit, obligaiuni municipale) necesit o investiie iniial
considerabil pe care nu muli investitori i-o pot permite, investitorii de talie
mic (retail investors) interesai n deinerea de instrumente ale pieei monetare
vor apela la cumprarea de uniti sau aciuni ale fondurilor mutuale de pia
monetar.
Caracteristici ale unitilor fondurilor mutuale de pia monetar:
Investiia minim iniial se situeaz ntre 500$ i 5000$, n timp ce instrumentele de
pia monetar necesit o investiie iniial ntre 5000$ i 100.000$ sau chiar mai
mult
Risc sczut
Lichiditate unitile fondurilor de pia monetar ofer o posibilitate simpl de
retragere a sumelor investite: pe baza investiiei realizate n uniti ale fondurilor,
clienilor li se emite un carnet de cecuri pe baza crora se pot face pli. O posibilitate
alternativ de retragere a fondurilor este pur i simplu virarea contravalorii
investiiilor ntr-un cont bancar.
7. Instrumente ale pie ei monetare prin care sistemul monetar se ndatoreaz fa
de sistemul nebancar (de ex: certificate de depozit)
Agregatul M3 include M2 i o serie de instrumente emise de sectorul bancar.
Men iona i cteva modificri referitoare la structura agregatelor monetare n Romnia
ulterior aderrii la Uniunea European.
3
Money market funds are defined as collective investment undertakings of which the units are, in terms of liquidity,
close substitutes for deposits and which primarily invest in money market instruments and/or in other transferable
debt instruments with a residual maturity of up to and including one year, and/or in bank deposits, and/or which offer
a rate of return approaching the interest rates on money market instruments.
4
R: n M1 intr acum i economiile populaiei la vedere n lei i depozitele la vedere
n valut (incluse anterior n cvasibani).
Depozitele cu maturitatea mai mare de 2 ani nu mai sunt incluse n masa
monetar.
A. S se interpreteze urmtoarele grafice:
Agregatele Monetare in Romania (mil EUR)
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
40000
Q
1

2
0
0
0
Q
3

2
0
0
0
Q
1

2
0
0
1
Q
3

2
0
0
1
Q
1

2
0
0
2
Q
3

2
0
0
2
Q
1

2
0
0
3
Q
3

2
0
0
3
Q
1

2
0
0
4
Q
3

2
0
0
4
Q
1

2
0
0
5
Q
3

2
0
0
5
Q
1

2
0
0
6
Q
3

2
0
0
6
Q
1

2
0
0
7
M1
M2
M3
Agregatele Monetare in Zona Euro (Mil EUR)
0
1000000
2000000
3000000
4000000
5000000
6000000
7000000
8000000
9000000
Q
1

2
0
0
0
Q
3

2
0
0
0
Q
1

2
0
0
1
Q
3

2
0
0
1
Q
1

2
0
0
2
Q
3

2
0
0
2
Q
1

2
0
0
3
Q
3

2
0
0
3
Q
1

2
0
0
4
Q
3

2
0
0
4
Q
1

2
0
0
5
Q
3

2
0
0
5
Q
1

2
0
0
6
Q
3

2
0
0
6
Q
1

2
0
0
7
M1
M2
M3
5
Agregatele Monetare in Polonia (Mil EUR)
0
20000
40000
60000
80000
100000
120000
Q
1

2
0
0
0
Q
3

2
0
0
0
Q
1

2
0
0
1
Q
3

2
0
0
1
Q
1

2
0
0
2
Q
3

2
0
0
2
Q
1

2
0
0
3
Q
3

2
0
0
3
Q
1

2
0
0
4
Q
3

2
0
0
4
Q
1

2
0
0
5
Q
3

2
0
0
5
M1
M2
M3
Indicele M2 (2000=100)
0
100
200
300
400
500
600
Q
1

2
0
0
0
Q
3

2
0
0
0
Q
1

2
0
0
1
Q
3

2
0
0
1
Q
1

2
0
0
2
Q
3

2
0
0
2
Q
1

2
0
0
3
Q
3

2
0
0
3
Q
1

2
0
0
4
Q
3

2
0
0
4
Q
1

2
0
0
5
Q
3

2
0
0
5
Q
1

2
0
0
6
Q
3

2
0
0
6
Q
1

2
0
0
7
RO
EA
PL
Indicele M1 (2000=100)
0
200
400
600
800
1000
1200
Q
1
2
0
0
0
Q
4
2
0
0
0
Q
3
2
0
0
1
Q
2
2
0
0
2
Q
1
2
0
0
3
Q
4
2
0
0
3
Q
3
2
0
0
4
Q
2
2
0
0
5
Q
1
2
0
0
6
Q
4
2
0
0
6
RO
EA
PL
B. S se interpreteze urmtorul grafic:
6
C. Se cunosc urmtoarele date referitoare la structura masei monetare n Romnia
(milioane RON):
M3 M1 Numer
ar
Depozite
overnight
M2-
M1
Depozite cu
maturitatea
2 ani
septembr
ie
126873.
1
66155.
6
49721.5 60582.
7
60582.7
octombri
e
128873.
1
66155.
6
18434.1 60582.
7
60582.7
noiembri
e
136171 72824.
2
19700.1 53124.2 63284.
7
decembri
e
147990.
3
21316.5 57501.1 69100.
7
69100.7
S se completeze tabelul, s se realizeze un grafic pentru fiecare lun asemntor celui
pentru zona euro i s se interpreteze diferen ele dintre Romnia i zona euro n ceea ce
prive te structura masei monetare.
Rezolvare:
M3 M1 Numera
r
Dep
overnight
M2-M1 Dep cu mat mai mica 2
ani
Septembrie 126873.
1
66155.6 18907.3 49721.5 60582.7 60582.7
Octombrie 128873.
1
66155.6 18434.1 49721.5 60582.7 60582.7
Noiembrie 136171 72824.2 19700.1 53124.2 63284.7 63284.7
Decembrie 147990.
3
78817.6 21316.5 57501.1 69100.7 69100.7
Romnia, decembrie 2007 Bulgaria, decembrie 2007
7
14%
39%
47%
0% 0%
Numerar n circulaie
Depozite overnight
Depozite latermen 2 ani
Depozite cu preaviz3 luni
Acorduri repo +unitati ale fondurilor mutuale +instrumente fin
18%
32% 41%
9%
0%0%
0%
Numerar n circulaie
Depozite overnight
Depozite latermen 2 ani
Depozite cu preaviz3 luni
Acorduri repo
Unit i ale f ondurilor de pia monetar
Multiplicatorul monetar (multiplicatorul bazei monetare)
Legtura dintre baza monetar (ca int operaional a bncii centrale n cadrul
politicii monetare) i agregatele monetare M1 i M2 se realizeaz prin intermediul
multiplicatorului monetar. Multiplicatorul monetar se calculeaz ca raport ntre
agregatul monetar M1 sau M2 i baza monetar M0.
0
1
1
0
2
2
,
M
M
m
M
M
m
Stabilitatea multiplicatorului monetar este important n a asigura bncii centrale
capacitatea de a controla evoluia unor agregate monetare mai extinse (M1 sau M2)
avnd n vedere c:
banca central poate controla efectiv doar baza monetar;
evoluia agregatelor monetare M1 i M2 este ntr-o relaie mult mai strns cu
evoluia indicatorilor macroeconomici (preuri, produsul intern brut, etc);
legtura dintre M0 i M1 (M2) este dat de multiplicatorul monetar
D. Tem: analizai stabilitatea multiplicatorului monetar n Romnia pentru
perioada 1996-2003.
Deducerea unei formule pentru multiplicatorul bazei monetare M
Ipoteze economice:
numerarul din sistemul bancar poate fi neglijat
sumele deinute de bncile comerciale la banca central care depesc rezerva
minim obligatorie se numesc exces de rezerv ( exces de RMO)
Notm :
8
D
N
n
, raportul numerar depozite atrase de bncile comerciale
D
ER
e
, raportul exces de rezerv - depozite atrase de bncile comerciale
D
RMO
r
, rata rezervei minime obligatorii ca raport ntre rezerva minim obligatorie
i depozite atrase de bncile comerciale
M=N+D
M0=N+RMO+ER
) (
1
1
1
1
1
0
e r n e r n
e r
n
n
n
n
D
ER
D
RMO
D
N
D
N
ER RMO N
D N
M
M
m
+ + +

+ +

+ +
+

+ +
+

Multiplicatorul bazei monetare este influenat de:
raportul numerar depozite valoarea acestui raport este determinat de
comportamentul agenilor economici, de gradul de bancarizare a economiei,
de decizia de economisire a agenilor economici;
rata rezervei minime obligatorii - decizia regulatorului sistemului bancar,
adic decizia Bancii Centrale
raportul exces de rezerv depozite determinat de decizia managerilor
bncilor comerciale. Coeficientul e este influenat de costul de oportunitate al
deinerii de sume care NU aduc venit bncii (banca central nu pltete
dobnd pentru sumele inute n contul curent de bncile comerciale, ci
pltete o dobnd mic doar pentru deinerile de rezerv minim obligatorie),
ceea ce nseamn c intre e i rata dobnzii de pe pia exist o relaie invers.
De asemenea, e este influenat i de ieirile poteniale de depozite (ex.
retragerile de depozite)
Multiplicatorul creditului
Cum influeneaz creterea resurselor de finanare ale unei bnci potenialul de
creditare dintr-o economie? (creterea resurselor de finanare nseamn atragerea unui
nou depozit sau existena de exces de rezerva la Banca Central).
S lum cazul unui depozit iniial D.
Banca A
este obligat s pstreze D r la Banca Central sub form de rezerv
minim obligatorie
restul depozitului atras D r D poate fi folosit pentru a acorda credite
Presupunem c ntreaga suma este acordat sub form de credit (ce ar putea mpiedica
banca s fac acest lucru?).
o parte din credit
D r n ) 1 (
este pstrat de beneficiarul creditului sub
form de numerar
restul creditului
D r n D r n D r ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
se rentoarce
n sistemul bancar n conturi curente sau depozite deoarece beneficiarul
creditului folosete restul creditului pentru a face pli prin sistemul bancar.
Presupunem c toate plile sunt realizate de Banca A ctre banca B
9
Banca B
este obligat s pstreze
D r n r ) 1 ( ) 1 (
la Banca Central sub form
de rezerv minim obligatorie
restul depozitului atras
D r n D r n r D r n
2
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( poate fi
folosit pentru a acorda credite
Din nou presupunem c ntreaga sum este acordat sub form de credit.
o parte din credit
D r n n
2
) 1 ( ) 1 (
este pstrat de beneficiarul
creditului sub form de numerar
restul creditului
D r n D r n n D r n
2 2 2 2
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( se
rentoarce n sistemul bancar n conturi curente sau depozite deoarece
beneficiarul creditului folosete restul creditului pentru a face pli prin
sistemul bancar. Presupunem c toate plile sunt realizate de Banca B ctre
banca C.
acest proces se poate continua la infinit. S determinm potenialul de creditare
generat n economie de noul depozit D.
Potenialul de creditare=
D
r n r n
D r n D r n D r

+
+ + +
1
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
?
3 2 2

N= coeficientul de preferin pentru numerar sau coeficient de fug

Multiplicatorul creditului este
r n r n +
1
In varianta simplificat n care
n
=0, adic toate plile se fac prin sistemul bancar,
multiplicatorul creditului este egal cu
r
1
, iar potenialul maxim de creditare
r
D
.
Ecuaia de schimb i teoria cantitativ a banilor
Irving Fisher (1911)
Ecuaia de schimb arat relaia dintre masa monetar (oferta de moned) M i
bunurile i serviciile tranzacionate ntr-o economie ( Y P , unde P reprezint
nivelul preurilor, iar Y reprezint volumul bunurilor i serviciilor tranzacionate ntr-
o economie ce unitate de msur are acest volum al bunurilor i serviciilor?).
Y P reprezint PIB-ul nominal. conceptul care leag M de Y P este viteza de
rotaie a banilor. Viteza de rotaie a banilor arat de cte ori pe an, n medie, o unitate
monetar este cheltuit pentru a cumpra volumul total de bunuri i servicii produse
n economie.
Ecuaia de schimb se scrie astfel:
Y P v M
Irving Fisher consider c viteza de circulaie a banilor este determinat de instituiile
din economie care afecteaz felul n care agenii economici realizeaz tranzaciile
ntr-o economie. Opinia lui este c modificrile instituionale i tehnologice (de
exemplu desfaurarea tranzaciilor pe baz de carduri sau de transferuri ntre conturi )
afecteaz doar pe termen lung viteza de circulaie ceea ce nseamn c pe termen scurt
viteza de circulaie poate fi considerat relativ constant.
Dac considerm viteza de circulaie drept constant atunci Pib-ul nominal este
influenat doar de modificri ale masei monetare teoria cantitativ a banilor.
10
Modificarea lui P inflaie
Modificarea lui Y creterea economic (modificarea PIB-ului real)
Dac iniial viteza de rotaie este de 5 rotaii si apoi devine 5,5 rotaii, acest lucru
inseamn c viteza de rotaie a masei monetare a crescut.
Viteza de rotaie exprimat sub form de coeficient arat de cte ori este utilizat
masa monetar n tranzacionarea tuturor bunurilor i serviciilor din economie pe o
anumit perioad de analiz.
Durata unei rotaii
analiza de perioadei Durata
PIB
monetara Masa

De exemplu, dac perioada de analiz este de 1 an, atunci durata perioadei de analiz
este egala cu 360 de zile. Dac durata unei rotaii este de 67 de zile, acest lucru
nseamn c n decurs de 67 de zile ntreaga masa monetar este utilizat o data
pentru a tranzaciona toate bunurile i serviciile existente n economie. Dac durata
unei rotaii devine 69 de zile, acest lucru nseamn c masa monetar se rotete mai
greu, deci viteza de rotaie scade.
Pe baza unei analize comparative s se interpreteze urmtoarele grafice:
IPC, Indicele GDP real si indicele M2 in Zona Euro (2000=100)
0.000
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
140.000
160.000
180.000
Q
1
2
0
0
0
Q
4
2
0
0
0
Q
3
20
0
1
Q
2
20
0
2
Q
1
20
0
3
Q
4
2
0
0
3
Q
3
2
0
0
4
Q
2
2
0
0
5
Q
1
2
0
0
6
Q
4
2
0
0
6
IPC GDP M2
IPC, indicele GDP real si indicele M2 in RO (2000=100)
0.000
100.000
200.000
300.000
400.000
500.000
600.000
Q
1

2
0
0
0
Q
3

2
0
0
0
Q
1

2
0
0
1
Q
3

2
0
0
1
Q
1

2
0
0
2
Q
3

2
0
0
2
Q
1

2
0
0
3
Q
3

2
0
0
3
Q
1

2
0
0
4
Q
3

2
0
0
4
Q
1

2
0
0
5
Q
3

2
0
0
5
Q
1

2
0
0
6
Q
3

2
0
0
6
Q
1

2
0
0
7
IPC
GDP
M2
11
IPC, indicele GDP real si indicele M2 in Polonia (2000=100)
0.000
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
140.000
Q
1

2
0
0
0
Q
3

2
0
0
0
Q
1

2
0
0
1
Q
3

2
0
0
1
Q
1

2
0
0
2
Q
3

2
0
0
2
Q
1

2
0
0
3
Q
3

2
0
0
3
Q
1

2
0
0
4
Q
3

2
0
0
4
Q
1

2
0
0
5
Q
3

2
0
0
5
IPC
GDP
M2
Aplicaii
1. Determinai ponderea depozitelor la termen n masa monetar intermediar, tiind
c multiplicatorul bazei monetare fa de M1 este 2.5, iar multiplicatorul bazei
monetare fa de M2 este 4.
R.37.5%
2. Despre masa monetar din Romnia se cunosc urmtoarele: multiplicatorul bazei
monetare fa de masa monetar n sens larg este de 4,15, disponibilitile bncilor
comerciale la BNR reprezint 25% din baza monetar, iar numerarul n circulaie se
ridic la suma de 15 000 mld lei. tiind c PIB-ul este de 311.250 mld lei s se
calculeze:
a) masa monetar n sens larg;
b) viteza de rotaie a masei monetare n sens larg;
c) modificarea procentual a masei monetare n sens larg dac banca central decide
realizarea unei emisiuni de numerar de 5000 mld lei.
R a) 83.000 b) 3.75 c) crete cu 25%
3. Pentru economia Romniei, se tie c volumul depozitelor la termen in valut este egal
cu cel al depozitelor la termen n lei, economiile populaiei reprezint 50% din depozitele n
valut, iar raportul mas monetar n sens restrns/ depozite n valut este egal cu 4. Masa
monetar n sens larg este egal cu 845.000 um. De asemenea, se mai cunoate faptul c, dac
baza monetar crete cu o um atunci masa monetar n sens larg crete cu 5,5 um. S se
determine:
a) masa monetar n sens restrns;
b) modificarea procentual a vitezei de rotaie atunci cnd PIB-ul crete cu 5%, iar
masa monetar rmne neschimbat;
c) modificarea relativ a masei monetare n sens larg dac banca central decide
creterea bazei monetare cu 10%, toate celelalte date rmnnd neschimbate.
R. a) 520.000 um b) crete cu 5% c) crete cu 10%
12
3. Pentru economia Romniei, se tie c volumul conturilor curente este egal cu cel al
depozitelor la vedere, numerarul reprezint 30% din depozitele overnight, iar raportul mas
monetar n sens restrns (M1)/ depozite la termen este egal cu 4. Masa monetar n sens
intermediar (M2) este egal cu 97.500 um. De asemenea, se mai cunoate faptul c, dac baza
monetar crete cu o um atunci masa monetar n sens larg (M3) crete cu 5,5 um. S se
determine:
a) depozitele la termen si masa monetara in sens restrans;
b) modificarea procentual a vitezei de rotaie atunci cnd PIB-ul crete cu 5%, iar
masa monetar rmne neschimbat;
c) modificarea relativ a masei monetare n sens larg dac banca central decide
creterea bazei monetare cu 10%, toate celelalte date rmnnd neschimbate.
R.a) 19.500 si 78.000 b) 19.500 si c) crete cu 5% d) crete cu 10%
4. Determinai modul n care influeneaz rata rezervei minime obligatorii
multiplicatorul bazei monetare
R. intre r si m exist o relaie invers (o cretere a ratei rezervei minime obligatorii
determin scderea multiplicatorului monetar)
5. Determinai modul n care influeneaz raportul exces de rezerv depozite
multiplicatorul bazei monetare.
R. intre e si m exist o relaie invers
6. Determinai modul n care influeneaz raportul numerar depozite multiplicatorul
bazei monetare.
R. influena nu este att de clar n acest caz, deoarece n apare att la numitor ct i la
numrtor. Daca r+e<1 (de regul se ntmpl acest lucru), atunci ntre raportul
numerar-depozite i multiplicatorul bazei monetare exist o relaie invers.
7. Analizai ceea ce se ntmpl cu masa monetar n timpul unei crize n sistemul
bancar, atunci cnd deinerile de numerar ale populaiei cresc i deinerile de rezerve
n exces ale bncilor comerciale generate de incertitudinea retragerilor de depozite
cresc.
8. este posibil ca multiplicatorul monetar s fie subunitar?
9. se cunosc urmtoarele informaii: rata rezervei minime obligatorii 18%, raportul
numerar depozite 1/5, raportul exces de rezerve - depozite 0,02. Determinai:
a) o relaie ntre baza monetar i masa monetar n sens larg;
b) cum se modific masa monetar n sens larg dac raportul numerar depozite
crete la 2/5 ?
c) cum se modific multiplicatorul monetar i masa monetar n sens larg dac rata
rezervei minime obligatorii scade cu 2 puncte procentuale, restul elementelor
rmnnd constante?
R. a) M=3M0; b)
0
66 , 0 M M
c) in acest caz se modific att multiplicatorul
ct i baza monetar!
10. Se tie c n anul t0 ponderea depozitelor la termen n masa monetar n sens
intermediar era de 75%. In anul urmtor, ponderea depozitelor la termen n masa
monetar n sens intermediar crete cu un punct procentual, iar masa monetar n sens
13
restrns crete cu 10%. Determinai modificarea relativa a masei monetare n sens
intermediar..
R. M2 crete cu 14,58%
11.La momentul t0 masa monetara totala este egala cu 480000 mld. u.m.,
din care numerar 70000 mld. u.m. si rezerve ale bancilor la banca centrala
50000 mld. u.m (din care RMO = 35000 mld. u.m).Pentru perioada
urmatoare, rata rezervei minime obligatorii se majoreaza cu 2%, iar
emisiunea monetara realizata de banca centrala creste cu 15700 mld.
u.m. Cum se modifica nivelul total al masei monetare cunoscand ca nivelul
multiplicatorului bazei monetare este constant?
R. masa monetar total creste cu 65600 mld um.
12. ce relaie exist ntre rata rezervei minime obligatorii i potenialul de creditare
din economie generat de un nou depozit D?
R. relaie invers
13. intr-o economie, iniial, multiplicatorul creditului este egal cu 2.347, in condiiile
unei rate a rezervei minime obligatorii de 18%. Banca central decide s frneze
creditarea n economie i, n acest sens, modific rata rezervei minime obligatorii cu 2
puncte procentuale. S se determine noul multiplicator al creditului.
R. 2.272
14. In sistemul bancar exist un depozit iniial de 5 mld lei i 0,1 mil euro (se
consider un curs de schimb euro-leu de 40.000). Rata rezervei minim obligatorie
este unic i egal cu 22%, iar preferina pentru lichidate (coeficientul de fug) este
cuantificat la 25%. Banca central dorete s creasc potenialul de creditare n lei din
economie de aceea modific rata rezervei minime obligatorii (r
lei
) cu 3 puncte
procentuale. tiind ca rata rezervei minime obligatorii la depozite n valut (r
valuta
),
coeficientul de fug i depozitele iniiale se pstreaz constante, s se determine
raportul ntre potenialul de creditare n lei i potenialul de creditare n valut
(cuantificat n lei) dup modificarea r
lei
.
Rezolvare:
r
lei
=19%
r
valuta
=22%
potenialul de creditare n lei =
7388 , 12
+
lei lei
r N r N
Dlei
mld
potenialul de creditare n valut=
valuta valuta
r N r N
curs Dvaluta
+

=9,63855 mld
Raport=1,32165
15. Considernd un depozit iniial n lei de 2 mld lei i un depozit iniial n euro de
0,10 mil euro la un curs euro leu de 40000 lei, potenialul de creditare din economie n
cele monede este egal, considernd un coeficient de fug egal cu 0 att pentru euro ct
i pentru lei. Banca central decide s ncurajeze creditarea n lei i modific rata
rezervei minime obligatorii la lei (r
lei
) cu 5 puncte procentuale pstrnd rata rezervei
minime obligatorii n valut (r
euro
) neschimbat, diferena dintre potenialul de
creditare n lei i potenialul de creditare n valut (exprimat n lei) fiind de 20 mld lei.
Se cere rata rezervei minime obligatorii n valut i rata rezervei minime obligatorii
n lei dup modificare.
14
Rezolvare
Banca Central ncurajeaz creditarea n lei scznd rata dobnzii obligatorii cu 5
puncte procentuale, deci rl1=rl0-0,05.
Faptul c diferena dintre cele dou poteniale de creditare este de 20 mld se scrie
astfel:
20
4
05 , 0
2
20
0 1

v l v
v
l
l
r r r
Di
r
Di
(*)
tim c iniial potenialul de creditare n valut i n lei este egal ceea ce nseamn:
0 0
0
2
l l
l
v
v
v
v
l
l
r r
Di
Di
r
r
Di
r
Di

de aici rezult c relaia (*) se poate scrie:
20
2
4
05 , 0
2
0 0

l l
r r
prin prelucrare obinem:
0 005 , 0 05 , 0
0
2
0

l l
r r
ecuaia de gradul II are 2 soluii: r1=-0,05 i r2=0,1. desigur, rata rezervei minime
obligatorii nu poate fii negativ ceea ce nseamn c soluia corect este
2 , 0 05 , 0 1 , 0
1 0

v l l
r si r r
16. la nivelul Uniunii Europene se cunoate valoarea urmtorilor indicatori:
depozite cu o maturitate de pana la 2 ani
repo
numerar n circulaie
economiile populaiei
depozite overnight
uniti ale fondurilor mutuale de pia monetar
depozite cu o maturitate de 2 ani
titluri de stat
titluri de credit cu o maturitate de pana la 6 ani
titluri de credit cu o maturitate de pana la 2 ani
depozite cu preaviz de pana la 3 luni
determinai valoarea agregatului monetar M2
17. ce se intmpl cu PIB-ul nominal, dac oferta de moned crete cu 20%, iar viteza
rotaie a banilor scade cu 30% ?
R. scade cu 16%
18. O banc central previzioneaz pentru anul urmtor o cretere economic de
3,4%, o inflaie de 1,5% i decide ca prin politica sa monetar s genereze o cretere a
masei monetare de 3%.
a) Stabilii dac aceste valori sunt consistente cu teoria cantitativ a banilor.
b) considernd c banca central intete agregatele monetare i ii pstreaz decizia
de a genera o cretere a masei monetare de doar 3%, iar obiectivul de politic
monetar este de a obine o inflaie de 1,5% determinai sacrificiul de cretere
economic ar trebui s accepte banca central, n condiiile respectrii teoriei
cantitative a banilor.
15
R. a) Nu. Viteza de rotaie nu poate s rmn constant, ea trebuie s creasc cu
1,89%
b) in aceste condiii, creterea economic poate s fie de doar 1,1478%, deci
sacrificiul de cretere economic este de 1,922 puncte procentuale.
19. La sfritul anului 2004, banca central a unei ri trebuie s stabileasc creterea
int a masei monetare. Politica monetar a bncii centrale se bazeaz pe urmtoarea
evoluie a creterii masei monetare:
1 | | 1
7 , 0 120
+
+
t t t t
m m
(*)
se tie de asemenea c, n anul 2004 inflaia a fost de 7%, creterea economic real
de 5%, viteza de rotaie a rmas constant fa de 2003, iar masa monetar la sfritul
anului 2003 era egal cu 2000 um. S se determine:
a) creterea int a masei monetar pentru anul 2005
b) valoarea previzionat a masei monetare pentru sfritul anului 2005
c) care este creterea masei monetare pe termen lung? (atunci cnd t ) conteaz
valoarea masei monetare din 2003 pentru determinarea acestei valori?
Rezolvare
a) scriem ecuaia de schimb pentru anul 2003 i 2004 i le mprim. Obinem:
2003
2004
2003
2004
2003
2004
2003
2004
Y
Y
P
P
v
v
M
M

se tie c
2003
2004
v
v
=1, deoarece viteza de rotaie nu se modific
2003
2004
P
P
=1+rata inflaiei=1,07
2003
2004
Y
Y
=1+creterea economic real=1,05
din cele de mai sus rezult c
2003
2004
M
M
=1,1235
247 2247
2003 | 2004 2004
m M
um
din (*) avem c
9 , 292 7 , 0 120
2004 | 2005 2003 | 2004 2004 | 2005
+ m m m
um
b)
um m M M 2540
2004 | 2005 2004 2005
+
c) notnd t t
m
| 1 +

cu xt obinem urmtoarea ecuaie de recuren

t t
x x 7 , 0 120
1
+
+
prin iteraii succesive obinem
( )
1
1 2
7 , 0 7 , 0 7 , 0 7 , 0 1 120

+
+
+ + + + +
t
n n
n t
x x
atunci
400
7 , 0 1
120
lim

+

n t
n
x
, ceea ce nseamn c pe termen lung modificarea
masei monetare este egal cu 400 i nu depinde de valoarea masei monetare din 2003.
16
Modelul Cagan sau cum afecteaza nivelul actual si
viitor al masei monetare nivelul preturilor
Ipoteze: venitul produs in economie, viteza de rotatie a banilor, rata reala sunt
constante.
Consideram urmatoarea functie a cererii de moneda reala:
) (
1 t t t t
p Ep p m
+

, ) 1 (
0
unde: cererea reala =
t
t
P
M
,
t
m
= ln M
t
, t
p
= ln P
t
, t t
p Ep
+1 = inflatia anticipata
in perioada (t, t+1).
Parametrul

arata senzitivitatea cererii de moneda fata de rata inflatiei. Daca inflatia

creste cu un punct procentual, atunci cererea de moneda reala scade cu

procente.
Relatia ) 1 (
0
se mai poate scrie:
1
1 1
1
+
+
+
+

t t t
Ep m p

,
_

+
+
+
+
+

+
+
+

+ + + + +
....
1 ) 1 ( 1
1
1 1
1
2
2
1 2 2 1 1 t t t t t t t
Ep Em m p Ep Em Ep

+ +

,
_

+
+ +

,
_

,
_

+
+
+
+
+

t t t t t
Ep Em Em m p

1
... ...
1 1 1
1
2
2
1 ) 2 (
0
Notam x =
0 ) 1 , 0 (
1

+

Relatia ) 2 (
0
arata ca nivelul preturilor e o medie ponderata a cantitatilor de moneda
prezente si viitoare. Se observa importanta parametrului

in determinarea preturilor.
Cu cat

este mai mic, cu atat

+ 1
e mai mic, deci ponderile aferente cantitatilor
viitoare de moneda scad mai abrupt si influenteaza mai putin nivelul actual al
preturilor. In cazul in care

= 0 se obtine teoria cantitativa a banilor, conform careia

nivelul preturilor este determinat doar de cantitatea actuala de moneda.
Unii economisti folosesc acest model pt a justifica importanta credibilitatii bancii
centrale in stoparea inflatiei, din moment ce nivelul preturilor depinde nu numai de
nivelul curent, dar si de cel anticipat pentru masa monetara viitoare, inflatia va
depinde de anticiparile referitoare la cresterea masei monetare.
Aplicatie.
Pp ca masa monetara creste cu un ritm constant

, deci

+
t
t t
M
M M
1

) 3 (
0
Sa se determine nivelul preturilor la momentul t conform modelului lui Cagan. Sa se
interpreteze rezultatul obtinut.
) 3 (
0
este echivalent cu
+
+ +
s m m m m
t s t t t 1
17
Inlocuind in ) 2 (
0
obtinem pt
s
,
( ) ( )

,
_

+
+ +

,
_

+ +

,
_

+
+ +
+
+
+

t t t t t
Ep m m m p

1
... ... 2
1 1 1
1
2
+ + +
+
+ + + +
+
...) 3 2 (
1
1
...) 1 (
1
1
3 2 2
x x x x x m
t


+ + +
+
+

...) 3 2 1 (
1
1
1
1
1
1
2
x x x
x
x
m
t


+ + +
+
+
, 3 2
...) (
1
1
x x x x m
t

1
]
1

,
_

+
+ + + +
+
+

x
x
x x m x x x x m
t t
1
1
1
1
...) (
1
1
, 3 2

+
t t
m p
Interpretare: Cunoscand ritmul constant de crestere a masei monetare, nivelul
preturilor depinde doar de masa monetara de la momentul actual. Mai mult, daca
masa monetara creste cu un punct procentual, nivelul preturilor creste cu un punct
procentual (dupa cum reiese si din teoria cantitativa a banilor). Daca ritmul de crestere
a masei monetare creste, nivelul preturilor creste.

nu influenteaza nivelul
preturilor daca

=0. Din ) 1 (
0
se observa ca rata anticipata a inflatiei este egala
chiar cu ritmul de crestere a masei monetare.
Lectur obligatorie
Follow the money
Aug 6th 1998
From The Economist print edition
Remember monetarism? It may be coming back into fashion
IN THE heyday of monetarism in the early 1980s, economists and traders
pounced eagerly on every new money-supply statistic. Most central banks then
set formal monetary targets, and so every wiggle in the data was scrutinised for
clues to the next move in interest rates. Since then, monetarismthe notion that
faster money-supply growth automatically causes higher inflationhas fallen out
of favour. As the link between money and inflation appeared to crack, most
central banks long ago abandoned monetary targets.
Now, however, money may be regaining its importance. The Federal Reserve has
started to pay more attention to the rapid growth in Americas money supply. And
next month the European Central Bank (ECB) is expected to announce it will
adopt a target for money-supply growth when Europes single currency, the euro,
is launched next January.
Among the big economies, only Germanys Bundesbank currently sets a formal
target under which the central bank tries to control the money supply. Most other
countries pursue inflation targets (where interest rates are set to bring forecast
inflation within a target range), as in Britain and Sweden, or an exchange-rate
target, as used by members of Europes exchange-rate mechanism. Americas
18
Federal Reserve has no explicit target for monetary growth, inflation or the dollar,
but instead scrutinises a broader range of indicators to keep inflation down.
The money supply is useful as a policy target only if the relationship between
money and nominal GDPand hence inflationis stable and predictable. The way
the money supply affects prices and output depends on how fast it circulates
through the economy. Annoyingly, its speedwhich economists call the velocity
of circulationcan suddenly change, as has happened in most economies over
the past decade or so as a result of financial innovation and deregulation. For
instance, after behaving in a fairly predictable way during the 1980s, the velocity
of Americas broad money supply increased sharply in the early 1990s, sending
such monetary measures out of fashion as compasses by which to steer policy.
Now, though, there is evidence that velocity has stabilised. Alan Greenspan
recently noted that a more predictable relationship may once again be developing
between money, economic output and inflation. Some members of the Feds
Open Market Committee are also focusing more on money. At its May meeting,
William Poole, president of the St Louis Fed, and Jerry Jordan, president of the
Cleveland Fed, both dissented from the committees decision to leave interest
rates unchanged. They argued that rapid money growth signalled the need to
raise rates to prevent a pick-up in inflation.
Americas M2 measure of money (largely
cash, cheque accounts, savings deposits,
and small time deposits) has risen by
7.3% over the past year, its fastest
annual rate for a decade. This used to be
the Feds favourite measure, but some
economists prefer a broader measure:
M3 (which also includes large time
deposits and institutional money-market
mutual funds) rose by 10% over the
same period (see chart). The recent spurt
in both measures of money suggests that
the American economy remains strong,
probably too strong.
Tying their hands in knots
The Fed would be foolish to ignore rapid money growth completely (and, being far
from foolish, it is not). But few economists would recommend that it adopt a rigid
money target. In September, the ECB must decide on the shape of its own
monetary policy. As a new central bank, it needs to set some sort of nominal
anchor to help build anti-inflationary credibility. It is considering two options: a
monetary target or an inflation target. The Bundesbank has been pushing hard
for a German-style money-supply target, supplemented, perhaps, by some sort of
long-term inflation yardstick.
Several economic studies suggest that while the link between money and inflation
has proved fickle in individual countries, pan-European measures of money are
much more stable and a good indicator of growth and inflation in the region as a
whole. One reason is that, in closely integrated economies, firms and individuals
tend to switch between currencies in response to interest-rate differences, an
19
option that will shortly disappear for European countries that adopt the single
currency.
Still, what was true in the past may not hold in the future. The shift from national
currencies to the euro represents a huge structural change. Combined with the
liberalisation of financial markets, this may cause big changes in the behaviour of
firms and individuals, and hence the previous relationship between money and
inflation is likely to break down. In the early years the euro money supply is
therefore likely to be unstable.
The Bundesbank has set an annual monetary target since 1974 and its inflation
record is unmatched, so it is understandable that it is keen for the ECB to follow
suit. But in almost half of the 24 years the Bundesbank has missed its target,
often because of distortions in the money numbers. Indeed, on several occasions
the Bundesbank cut interest rates even though money growth was above target.
In practice, therefore, the Bundesbank does not actually pursue a pure monetary
target. Because of its long track record of delivering low inflation, occasional
overshoots have not undermined the German central banks credibility. The
European Central Bank, however, starts without this advantage. Establishing such
credibility will prove hard if it sets a monetary target and then is promptly forced
by unforeseen events to overshoot it. This is why the ECB would be better
advised to adopt an explicit inflation target, along the lines of those used in
Britain, Canada, New Zealand and Sweden. The Bank could then be judged by its
results.
The money supply can often be a useful early-warning signal. A wise central
banker, like a wise driver, should regularly check the speedometer. But a driver
who stares solely at the speedometer is likely to have a nasty crash. Likewise,
central bankers need to monitor a large range of economic and financial
indicators if they want to be sure of achieving their ultimate goal of low inflation.
20