UNIVERSIDAD SAN IGNACIO DE LOYOLA

LAIVE S.A.
Trabajo Final

Curso: Valoracin de Empresas y Marcas Profesor: Luis Alfredo Crdenas Ziga

Integrantes: Rosario Huachua Yalle Paola Pea Araujo Cristina Zegarra Cavani
Lima - Per 2011 I

Cd. 0720259 Cd. 0710142 Cd. 0510879

NDICE
INFORMACIN DE LA EMPRESA .........................................................................................3
DATOS GENERALES ......................................................................................................................... 3 HISTORIA...................................................................................................................................... 3 MISIN ........................................................................................................................................ 5 VISIN ......................................................................................................................................... 5 ESTRATEGIA .................................................................................................................................. 5 PERSPECTIVAS ............................................................................................................................... 5 PLANILLA ...................................................................................................................................... 6 ROL SOCIAL................................................................................................................................... 6 ECOLOGA..................................................................................................................................... 6 DIFICULTADES DEL PASADO .............................................................................................................. 7 VENTAS NETAS ANUALES.................................................................................................................. 8 SUS PLANTAS ................................................................................................................................ 9

PRODUCTOS DE LAIVE S.A. ...............................................................................................12 ANLISIS DEL MERCADO ..................................................................................................13

MARKETING MIX ......................................................................................................................... 13
PRECIO ........................................................................................................................................... 13 PRODUCTO .................................................................................................................................... 13 PROMOCIN .................................................................................................................................. 13 PLAZA .............................................................................................................................................. 14

RIESGOS FINANCIEROS .................................................................................................................. 14

Riesgo de Mercado ......................................................................................................................... 14 Riesgo de Crdito............................................................................................................................ 15 Riesgo de Liquidez.......................................................................................................................... 15 Riesgo de Capital ............................................................................................................................ 16

ANLISIS FODA .......................................................................................................................... 16 ANLISIS DEL SECTOR.................................................................................................................... 19 COMPETITIVIDAD ......................................................................................................................... 21

ESTADOS CONTABLES 2006 - 2010 ...................................................................................22 ANLISIS DE RATIOS .........................................................................................................24 EVA: VALOR ECONMICO AGREGADO .............................................................................27 VALORACIN DE LA EMPRESA .........................................................................................28 BIBLIOGRAFA ..................................................................................................................33

INFORMACIN DE LA EMPRESA
DATOS GENERALES
Razn Social: LAIVE S.A. RUC: 20100095450 Objeto Social: Elaboracin de productos lcteos. Fecha de Inicio de Operaciones: 20 de Octubre de 1910 Direccin Legal: Av. Nicols de Pirola 601 Fnd. La Estrella Ate Lima Pgina Web: http://www.laive.com.pe Plana Gerencial: y y y y y y y y y y Gerente General: Ferrand Aspllaga, Luis Javier Gerente Administrativo Financiero: Davelouis Saona, Jose Eduardo Representante Legal : Davelouis Saona,Jose Eduardo Gerente de Logistica: de Albertis Moreyra, Juan Enrique Representante Legal : Ferrand Aspllaga, Luis Javier Gerente de Aseguramiento de la Calidad: Len Ojeda, Carmen Mara Elena Gerente de Produccin: Montoya Manrique, Alfredo Gerente Regional Sur: Perez Wicht San Roman,Mauricio Representante Legal : Solimano Salerno Sandro Hector Gerente Comercial: Tapia Ruiz Eldredge, Henry Felipe

Certificaciones: HACCP1 y DIGESA2.

HISTORIA
En 1910, la Sociedad Ganadera del Centro S.A., hoy LAIVE S.A., se fund con la participacin de los seores Domingo Olavegoya, Demetrio Olavegoya, Felipe Chvez y Juan Valladares con 50,000 Libras Peruanas, para compra de haciendas Acopalca, Chamiseria y Runatullo en un principio, para luego anexarse a la propiedad otras haciendas, tales como Huari, Acocra, Punto, LAIVE e Ingahausi en los departamentos de Junn y Huancavelica. As, desde 1910 se caracteriza por ser la mejor empresa de alimentos en el Per, brindando a sus clientes productos de excelente calidad. La principal actividad de esta sociedad era la crianza de ganado ovino y vacuno. Del primero provena la produccin de lana, negocio principal de la sociedad; y del vacuno se extraa la leche slo para produccin de mantequilla, que era lo nico que se poda transportar en ese poca en lomo de burro hasta los mercados de Huancayo y Lima. As,
HACCP corresponde a las siglas en ingls del Anlisis de Peligro y Puntos Crticos de Control, el cual garantiza la inocuidad de los alimentos sin ser un sistema de gestin de calidad, constituye una gua con principios y pasos a seguir para prevenir los riesgos de contaminacin de los productos. 2 DIGESA, siglas de la Direccin General de Salud Ambiental, el cual es el rgano tcnico-normativo del Ministerio de Salud del Per en los aspectos relacionados al saneamiento de los alimentos.
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la mantequilla se convirti n el primer producto comercializado, primero como mantequilla de los hermanos Olavegoya, despus con la marca LAIVE. Con los aos venideros, se import padrillos que mejoraron la raza y la productividad del ganado. Se increment la produccin de leche y se inici la produccin y comercializacin de quesos madurados. Eran los aos 30 y en el 58 se empieza a fabricar quesos fundidos con quesos madurados. Tambin, con el tiempo, el novedoso Yogurt, en donde se logr un desarrollo importante en circunstancias muy particulares: fabricar productos lcteos sin tener leche. En los aos 60 se compr un terreno en el distrito de Ate y posteriormente se instal ah la primera maquinaria destinada a procesar los productos de las haciendas. Con la reforma agraria las haciendas fueron afectadas y la compaa decide potenciar su parte industrial en la ciudad de Lima y en 1972 inaugura en Lima una moderna planta procesadora de productos lcteos que adems del queso fundido, mantequilla y queso fresco que ya se produca, se introdujo el Yogurt. En los aos 80 se inaugura la primera planta en Arequipa para recoger leche de esa cuenca para quesos de maduracin. En sta se fabrica los quesos Edam, Danbo, Gouda, Cuartirollo, Parmesano y Mozarella. En la planta de lcteos de Lima en el ao 88 aparecen nuevos productos: el manjar blanco y posteriormente la crema de Leche. En el ao 1991 LAIVE ingresa a un nuevo campo de la industria Alimentara con derivados crnicos, inicialmente compra Salchichera Suiza, despus se aprob la construccin de una nueva y moderna planta procesadora de embutidos. En este ao, ya no teniendo ninguna conexin de trabajo con el centro del pas, se cambia de razn social a LAIVE S.A. y la empresa deja de llamarse Sociedad Ganadera del Centro S.A. Asimismo, la moderna planta tambin en Ate se inaugura en el ao 1995, donde se produce una gran cantidad de carnes y embutidos. En el ao 1997 LAIVE ingresa en el mercado de leches frescas ultra pasteurizadas y con leche sin lactosa fresca envasadas en cajas3, para lo cual construye una planta en Ate. En la misma planta y bajo el mismo proceso se envasan jugos de frutas. Se inaugura tambin la moderna planta de Majes en Arequipa con la finalidad de acopiar y evaporar la mejor leche fresca de la regin sur del pas, la cual constituye la principal materia prima los productos. La planta tiene capacidad para procesar 250,000 litros de leche diariamente de ms de 1,700 ganaderos y cumple con los ms altos estndares de calidad. En 1998, se hace el lanzamiento de la leche evaporada ultra alta pasteurizada en un novedoso envase de alta tecnologa en bolsa que recibe el nombre de Bolsitarro. En el ao 1999 LAIVE S.A. ratificando su compromiso con el bienestar de la comunidad lanza al mercado la marca LA PREFERIDA, con productos lcteos y crnicos de alto valor nutritivo. En el ao 2001 LAIVE S.A. ingresa a una nueva etapa de calidad total y obtiene los certificados HACCP de aseguramiento de calidad para todas sus plantas. Esta certificacin est orientada a satisfacer plenamente las exigencias sanitarias que impone el mercado y sobre todo que requiere el consumidor para una eficaz proteccin de su salud.
Actualmente, se envasa en cajas Tetra Pak como en bolsas sistema PREPAC, los cuales permiten conservar la leche en forma natural y asptica.
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En el ao 2002 para hacer ms eficiente el acarreo y despacho de sus productos se construye una moderna cmara de despacho en la planta de Ate. En el ao 2005 LAIVE S.A. cambia sus envases de Yogurt, dndoles forma a sus botellas y colocndoles fundas, igualmente reformula el contenido y el concepto de sus yogures agregndoles beneficios saludables como son los cultivos probiticos, lanzando al mercado su nueva lnea de Productos BIO LAIVE, resultado de minuciosos estudios en base a las necesidades de los consumidores, as como de investigacin y desarrollo de productos beneficiosos para el consumo humano. Siguiendo la lnea de alimentos de prevencin y buena salud, en el ao 2006, se lanz al mercado el primer alimento funcional probitico del mercado Biodefensa. Tambin se empieza a producir leche evaporadas ultra altas pasteurizadas, entera, semidescremada y sin lactosa en cajas. En los aos sucesivos, LAIVE continu con una sostenida estrategia de innovacin en el mercado, pasando por su ingreso en el mercado de leches evaporadas con valor agregado, es decir, sin lactosa, nios y omegas; y el lanzamiento de Yogurts con trozos de frutas y bebidas lcteas orientadas a la salud y bienestar de sus consumidores. LAIVE llega a su centenario fortalecida con una venta anualizada superior a los 100 millones de dlares y dando empleo entre directo e indirecto a ms de 1,500 trabajadores.

MISIN
Somos una empresa de alimentos eficiente e innovadora, que brinda a sus consumidores productos de calidad garantizada y marcas reconocidas contribuyendo a una adecuada alimentacin en los hogares. Estamos comprometidos en ser para nuestros proveedores y clientes el mejor socio estratgico; y para nuestros accionistas una excelente alternativa de rentabilidad sobre el capital invertido. Contribuimos al crecimiento de nuestros colaboradores y al bienestar de la comunidad operando con responsabilidad social.

VISIN
Ser una empresa innovadora lder en alimentos saludables

ESTRATEGIA
La empresa ha basado su estrategia comercial en el desarrollo de productos. En ese sentido, ha ampliado su portafolio con presentaciones de Leche Evaporada de 410 grs., entera y light, con los lanzamientos de Biodefensa y Yogurts BioLaive. Adems, la gerencia de la empresa destaca el reforzamiento de la distribucin horizontal, tanto en Lima como en provincias y la instalacin de un sistema de ERP, lo cual permite ganar eficiencias en diversos procesos.

PERSPECTIVAS
Se proyecta una mejora en el ritmo de crecimiento, lo cual ir de la mano de una mayor demanda esperada por el crecimiento de la economa. Adems buscar obtener ganancias en su participacin de mercado, mediante mayor innovacin y calidad en sus productos, lo cual llevar a reforzar sus inversiones.

PLANILLA
El nmero de colaboradores directos vinculados a Laive al 31 de diciembre del 2010 fue el siguiente: PERSONAL EMPLEADOS OBREROS TOTAL LIMA 247 377 624 AREQUIPA 17 53 70 MAJES 18 22 40 TOTAL 282 452 734

Adicionalmente, LAIVE genera 714 puestos de trabajo a travs de terceros en sus reas de Ventas4, Limpieza y tambin incluye 14 vacantes a travs de modalidades formativas laborales.

ROL SOCIAL
El mayor compromiso Social est relacionado con el gran esfuerzo que se hace en brindar a travs de los productos la mejor alimentacin, seria y responsable. La Empresa tambin tiene relaciones ptimas con su entorno social especialmente con comisaras y municipalidades. Aporta y ayuda en obras de bien social sobre todo las relacionadas con la niez. Colaboran con programas como, Fundades, Operacin Sonrisa, Anar, Bazar de Ayacucho, Nio Sano, Mercado de Pulgas.

ECOLOGA
Velar por el medio ambiente es una constante en el trabajo que LAIVE realiza. En general se tiene la suerte de ser una empresa que trabaja con insumos frescos, naturales y no contaminantes, donde los procesos en muchos casos son artesanales y ayudan a cumplir mejor con el cuidado del medio ambiente. As, en el ao 2010 se ha hecho el esfuerzo de cambiar gran parte de la energa de calderos de petrleo por gas.

Incluye personal de supervisin e impulsacin de ventas autoservicios a nivel nacional.

DIFICULTADES DEL PASADO

Es importante recordar y resaltar que la antigua hacienda Laive es una pradera verde donde se multiplica el ganado vacuno a un ritmo de 420 cabezas por ao. Salvo algunos escombros, nada hace recordar el ataque sufrido en la zona andina de las provincias de Huancayo y Chupaca, entre 1983 y 1989. El 11 de diciembre de 1983, a las 7:00 p.m., un grupo de 70 terroristas encapuchados ingres al lugar y destruy las instalaciones de la unidad de produccin Ingahuasi, quem la maquinaria existente y amedrent a los campesinos. Lo dems fue incendiado. Luego lleg a la unidad de produccin Antapongo, a unos 20 kilmetros de distancia, donde tambin destruyeron todo. Hicieron lo mismo en la unidad Ro de la Virgen. Pese a ello se intent renacer la otrora hacienda y se logr un prstamo de US$ 7 millones del Banco Interamericano de Desarrollo. Las instalaciones fueron mejoradas, pero en diciembre de 1989 otra segunda incursin terrorista termin con todos los sueos de Laive y las 28 comunidades campesinas que la integraban. Los terroristas mataron miles de animales, otros murieron en los establos que fueron incendiados y la mayora huy. En medio del desastre, hubo quienes se llevaron las herramientas, maquinaria y hasta los bloques de cemento de las instalaciones que quedaban en pie. Nada qued de los 41 mil ovinos y tres mil cabezas de ganado vacuno de alta calidad gentica que producan diariamente hasta 8 mil litros de leche, recuerda Artica Mallqui, quien ahora trabaja en la Direccin de Agricultura de Junn, pero que en aquellos aos era miembro del directorio de la Sociedad Agrcola de Inters Social (SAIS) Cahuide, a la que perteneca Laive. Tras esa incursin, el lugar qued convertido en un desierto en medio de la puna de Junn. En Laive, ahora nadie duda de que el lugar saldr adelante. Uno de los ms entusiastas es Leocadio Artica Mallqui (51), un ingeniero zootecnista que ha dedicado gran parte de su vida a este valle y que no duda que la hacienda volver a ser como antes. No le falta razn, pues la zona es inmejorable para la ganadera lechera y los pobladores han formado empresas comunales formalizadas para renacer el sueo. Gracias al Programa de Apoyo al Repoblamiento (PAR) hoy cuentan con ms de mil cabezas de ganado vacuno Brown Swiss que producen tres mil litros de leche diarios. La pradera se ha cubierto de verde nuevamente debido a las 500 hectreas de pastos mejorados que se han sembrado con la asistencia de la Direccin Regional de Agricultura. La produccin ganadera crece a un ritmo de 420 cabezas de ganado por ao gracias a los programas de inseminacin artificial. Se estima que ese crecimiento demandar ms pastos, por lo que el Gobierno Regional de Junn invirti unos S/.3 millones para rehabilitar los 13 kilmetros de un canal de riego que se encontraba abandonado. De este modo se asegura el riego del alimento que demanda el ganado. Laive va camino de convertirse otra vez en un gran centro de produccin ganadera. Nuevas empresas comunales se han formado para integrarse a este proyecto. Los escombros de lo que la insania terrorista quem y bombarde, hoy solo son un mal recuerdo. Los campesinos de Laive miran su futuro con renovada esperanza y ya no le temen al terror.

VENTAS NETAS ANUALES

Durante el ejercicio 2010, las ventas netas aumentaron de S/.314431,474 lo cual representa un incremento de 9.9%. El cuadro comparativo del valor de las ventas netas5 es S/.286010,073 a el siguiente:

111,937

Mientras que el volumen total de ventas, medido en toneladas mtricas, se increment en 11%, respecto al ao 2009.

Expresadas en miles de dlares.

SUS PLANTAS
Planta de Lcteos La planta de lcteos ubicada en Ate concentra la fabricacin de productos como el Yogurt, el manjar Laive y el queso fresco. Todos estos productos son rigurosamente controlados para asegurar la calidad, frescura y valor alimenticio.

Planta UHT Toda la tecnologa plasmada en una moderna planta, que asegura el perfecto estado y conservacin del producto. Los productos UHT (Ultra High Temperature) son sometidos a 145 de temperatura durante 3 segundos y luego son envasados aspticamente en envases Tetra Pak y PREPAC.

Planta de Embutidos La moderna planta de crnicos inaugurada en 1995 en Ate reafirma el compromiso de la empresa por brindar productos de excelente calidad. Combinando carnes seleccionadas de los mejores proveedores, alta tecnologa y un riguroso control de Calidad.

Planta de Arequipa / Quesera En esta planta se fabrican los quesos Laive, conservando la tradicin de la fabricacin y maduracin natural. En Arequipa se procesan y maduran naturalmente en sus cmaras todas las lneas de quesos de maduracin. Parmesano, Dambo, Edam, Gouda, Gouda etiqueta negra, Santa Clara, Cuartirollo, Mozarella y los andinos Majes y Characato.

Planta de Majes / Acopio En Majes Arequipa se encuentra la acopiadora y evaporadora de leche, que recepciona leche fresca de los mejores ganaderos de la regin y la procesa con los ms altos estndares de tecnologa y calidad.

Laboratorios de control de Calidad Laive se preocupa por tu bienestar, es por eso que todos nuestros productos estn en constante anlisis y observacin, garantizando el perfecto estado de nuestros productos. Contamos con Laboratorios para cada planta, tanto en Lima como en Arequipa, todos equipados con tecnologa de ltima generacin y personal especializado.

Cmaras de Despacho La mayoria de nuestros productos son frescos y necestitan ser refrigerados para llegar en ptimas condiciones a su hogar. Por eso contamos con una moderna cmara de despacho refrigerada que garantiza su conservacin.

Ganado Vacuno Las vacas pastan principalmente en los campos de Arequipa y Majes. LAIVE selecciona y trabaja con ms de 1,700 de los mejores ganaderos de la regin y obtienen de sus vacas la mejor leche fresca y natural, que es la principal materia prima para fabricar la mayora de los productos. Asimismo, los accionistas y directivos de LAIVE se sienten orgullosos de haber apostado el acopio de leche a los proveedores en la cuenca de Arequipa, ya que estas inversiones hechas en el Sur para el acopio, no solo son creadoras de fuentes de trabajo sino que tambin son descentralizadas y generan riquezas en el departamento. En los aos 80 por decisiones del Estado Peruano, el 100% del insumo de leche utilizada era en polvo e importado. Hace slo unos 10 aos en el Per, la produccin lechera nacional slo abasteca al 30% del mercado. Hoy casi la totalidad de la leche que utiliza LAIVE es Arequipea. Laive S.A. fue la primera empresa que implement un centro de acopio y fbrica en la irrigacin de Majes. Por ello, la empresa est muy orgullosa que la ganadera se haya desarrollado, al punto de ser hoy prcticamente un pas que se autoabastece; y de ser parte del desarrollo de los ganaderos. Precisamente por el origen de los socios ganaderos y por el esfuerzo de la produccin nacional, se han aunado a la campaa "Cmprale al Per", ya que conforme se cree ms riquezas, se ampli el abanico de opciones de productos, la leche y los derivados lcteos tendrn un gran potencial en la alimentacin del pas.

Ganado Porcino Se compran carnes de granjas modelos ayudando en el desarrollo de buenas prcticas en granjas que se preocupan por la limpieza y la calidad de sus razas. Del mejoramiento de las razas depende la calidad de sus carnes. Los animales son cuidados para evitar enfermedades durante su crecimiento y mantienen un monitoreo de su alimentacin.

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La innovacin y desarrollo de productos es una prioridad En LAIVE la investigacin del consumidor y la bsqueda en crear alimentos sanos con sabores agradables en envases y porciones que ellos soliciten, es la meta. En los 100 aos, la tecnologa ha sido la mejor compaera adems de guardar procesos y recetas originales con las cuales se continan trabajando, tratando de juntar lo original con lo moderno y estar a la vanguardia tanto en insumos que se compran, en su gran mayora nacionales, en produccin maquinas-tcnicos, en desarrollo de productos ingredientes-sabores, en desarrollo de los conocimientos mdicos-alimenticios y al tanto de todo lo nuevo en envases que permitan proteger los alimentos y brindar comodidad. Es as que, con la tecnologa, con el apoyo de los laboratorios y plantas de produccin se transforman en a calidad los alimentos. Se cuenta con 5 plantas de produccin, 3 laboratorios y un centro de distribucin. En Arequipa se procesan y maduran naturalmente en sus cmaras todas las lneas de quesos de maduracin. Parmesano, Dambo, Edam, Gouda, Gouda etiqueta negra, Santa Clara, Cuartirollo, Mozarella y los andinos Majes y Characato ah tambin se cortan y envasan las porciones. En la planta Lctea de Lima se procesan los yogures BIO LAIVE, la prestigiosa mantequilla, el queso fresco y el clsico queso fundido. En Lima tambin se envasan toda las lneas de leches LAIVE en La planta asptica de Tetra Pak, en la misma planta se procesan y envasan jugos de frutas. Siendo, todo ello posible gracias a la ayuda moderna de los laboratorios que son indispensables en el control de los procesos. Finalmente, cabe recalcar que todas las plantas estn certificadas con HACCP y por DIGESA que es la autoridad nacional.

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PRODUCTOS DE LAIVE S.A.

Los productos que la empresa LAIVE ofrece podemos verlos clasificados en las siguientes categoras que se presentan a continuacin: JUGOS Y NECTARES LECHES Leches Evaporadas Leches Frescas Sbelt Sin Lactosa/soya - De fruta - Premium

EMBUTIDOS - Hot Dog - Chorizos - Jamon y ahumados - Jamonadas

YOGURT Yogurt Bio Yogurt Mix /Kids Yogurt Sbelt Yogurt sin lactosa

OTROS Crema de Leche Leche condensada Mantequilla Margarina

QUESOS Quesos artesanales Quesos frescos Quesos fundidos Quesos sbelt

BIODEFENSA - Light - Natural

Durante el ao 2011, se estima que el pas mantendr una tasa de crecimiento por encima del 7% anual, lo cual, alineados a esa tendencia, LAIVE S.A. proyecta continuar su crecimiento por encima del PBI, en base a una estrategia sostenida de calidad e innovacin. El mejoramiento del poder adquisitivo de nuestra poblacin, continuar siendo un impulsor importante en el crecimiento del consumo per cpita lcteo del pas, an por debajo de los niveles de la regin. En ese sentido, la industria lctea mantiene su atractivo de crecimiento hacia el futuro, y LAIVE S.A. con su claro posicionamiento de productos saludables de valor agregado y calidad reconocida. El ingreso a su segundo centenario, encuentra a LAIVE fortalecida por su capacidad de innovacin e imagen de marca, por lo que espera mantener su senda de crecimiento sostenido por los prximos aos.

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ANLISIS DEL MERCADO

MARKETING MIX
PRECIO El precio de los productos de la empresa LAIVE SA se mantiene, no han variado, lo que muestra estabilidad e incita que los clientes prefieran la marca. Otro punto respecto a los precios, es que son ms bajos, respecto a los precios de la competencia. PRODUCTO La empresa cuenta con una gran variedad de productos, lo cual es una ventaja competitiva frente a otras empresas. Entre ellos estn: o o o o o o o Leches Yogurt Quesos Jugos y nctares Embutidos Mantequillas Productos de Biodefensa

Estos son de gran calidad y su presentacin es excelente. LAIVE con sus productos busca ayudar a la alimentacin de la sociedad peruana, vende productos de gran calidad que fomentan la nutricin de las personas. El ltimo y novedoso yogurt de 5 cepas, es sumamente eficiente, por lo que ha tenido gran acogida. LAIVE trata de vender la idea de alimentacin saludable a travs de sus productos, y lo est logrando. PROMOCIN LAIVE cuenta con promociones hacia sus intermediarios, por ejemplo los descuentos por volumen de venta. Tambin hacia los clientes finales: como alternativa en el creciente mercado de lcteos en el Per, LAIVE inici la promocin de su Yogurt LAIVE con 5 cepas. Manteniendo su filosofa de mejorar la calidad de vida de los peruanos, LAIVE con su yogurt de cinco cepas aument sus esfuerzos para contribuir con la salud de sus consumidores. LAIVE cuenta con un blog en internet donde da informacin sobre temas de salud, lo cual va con la frase que venden, que es Vive Saludable. En este blog, la empresa pide sugerencias a las personas que visitan el blog, y en base a esas sugerencias eligen distintos temas. Por ejemplo hay temas de dietas, obesidad, consejos, diabetes, etc. Respecto a la publicidad, LAIVE invierte en publicidad por televisin, principalmente del Yogurt LAIVE con 5 cepas. Este producto es totalmente innovador y ha tenido una gran acogida por su calidad y eficacia.

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PLAZA LAIVE no vende directamente al cliente final. El canal que utiliza es: Primero a mayoristas, y estos luego van a los minoristas. Tambin van directo a grandes supermercados (minoristas).

Fabricante Fabricante

Mayorista

Minorista Minorista

Consumidor Consumidor

La empresa cuenta con almacenes especiales, ya que venden productos alimenticios que deben mantenerse refrigerados. Para la distribucin fsica tambin deben contar con medios de transporte especiales, que refrigeren los productos, ya que la empresa debe asegurarse de que los productos lleguen en buen estado al consumidor final.

RIESGOS FINANCIEROS
Durante el curso normal de sus operaciones, la Compaa est expuesta a una variedad de riesgos financieros, es as que, el programa de Administracin de Riesgos de la LAIVE se concentra principalmente en los mercados financieros y trata de minimizar potenciales efectos adversos en el desempeo financiero. Riesgo de Mercado y Riesgo de Tipo de Cambio LAIVE factura la venta de sus productos en nuevos soles. El Riesgo de Tipo de Cambio surge principalmente por las transacciones pasivas comerciales en dlares estadounidenses que se mantienen en esa moneda. Al cierre del ejercicio, los saldos de activos y pasivos financieros denominados en moneda extranjera, estn expresados en nuevos soles al tipo de cambio de oferta y demanda publicado por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS) vigente a esa fecha. As, para el ltimo ao, el tipo de cambio fue S/.2.809 venta y S/.2.808 compra, a diferencia del 2009, que fue S/.2.891 venta y S/.2.888 compra. Registrndose as, en el 2010, ganancias por diferencia de cambio de S/.964,000 y prdidas de S/.614,000, a diferencia del ao 2009, que se obtuvo S/.2015,000 y S/.1364,000, respectivamente. Los porcentajes de devaluacin (revaluacin) del nuevo sol en relacin con el dlar estadounidense, calculados en base al tipo de cambio de oferta y demanda-venta publicado por la SBS y los porcentajes de inflacin (deflacin), segn el ndice de Precios al por Mayor a Nivel Nacional IPM, en los ltimos 5 aos, fueron: Ao Devaluacin (Revaluacin) % Inflacin (Deflacin) % 2006 (2.84) 4.57 2007 (7.99) (5.05) 2008 4.84 8.79 2009 (6.26) 5.24 2010 (6.82) 1.33

As, un aumento o disminucin de 3% en el tipo de cambio, genera, en base al ao 2010, una variacin de S/. 446,000 en la utilidad antes del impuesto a la renta.

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Riesgo de Precios LAIVE est expuesta al riesgo comercial proveniente de cambios en los precios de las principales materias primas necesarias para la produccin, tales como leche, carne de cerdo y azcar. Debido a que los precios se determinan en funcin a la demanda y oferta del mercado local, la empresa tiene exposicin al riesgo de precios de materias primas. As, segn el anlisis de sensibilidad elaborado por la propia compaa, en base a los resultados del ao 2010, se presenta los efectos en los resultados, ante un aumento o disminucin del precio. Ao 2010 Precio Carne de Cerdo Precio Leche Precio Azcar Aumento/Disminucin en el Precio (%) +/- 5% +/- 2% +/- 10% Efecto en los Resultados Variacin en Soles -/+ 372,000 -/+ 2201,000 -/+ 960,000

Riesgo de Tasa de Inters La empresa no tiene activos significativos que generan intereses; los ingresos y los flujos de efectivo operativos de LAIVE son independientes de los cambios en las tasas de inters en el mercado. La poltica de la Compaa es mantener financiamientos principalmente a tasas de inters fija. Al respecto, la Gerencia de la Compaa considera que el riesgo del valor razonable de tasas de inters no es importante debido a que las tasas de inters de sus contratos de financiamiento no difieren significativamente de la tasa de inters de mercado que se encuentra disponible para la Compaa para instrumentos financieros similares. El endeudamiento de corto y largo plazo es pactado a tasas fijas, por lo tanto, cualquier cambio en las tasas de inters no afectara los resultados de la Compaa.

Riesgo de Crdito El riesgo de crdito de la Compaa se origina de la incapacidad de los deudores de poder cumplir con sus obligaciones, en la medida que stos hayan vencido. La Gerencia considera que la Compaa no tiene riesgo de crdito debido a que sus clientes tienen perodos de cobro de 47 das en promedio, no habindose presentado problemas significativos de cobranza dudosa. LAIVE coloca sus excedentes de liquidez en instituciones financieras de prestigio, establece polticas de crdito conservadoras y evala constantemente las condiciones existentes en el mercado en el que opera. En consecuencia, no preve prdidas significativas que surjan de este riesgo. Riesgo de Liquidez La administracin es prudente frente al riesgo de liquidez y mantiene suficiente efectivo proveniente de sus actividades de operacin; as como tambin, cuenta con la posibilidad de obtener adecuados niveles de financiamiento y fuentes de crdito. Asimismo, la Gerencia se asegura que no exista una alta concentracin de vencimiento de deuda en un mismo perodo, reduciendo as el riesgo de refinanciamiento.

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Riesgo de Capital Los objetivos de LAIVE al administrar el capital son el salvaguardar su capacidad de continuar como empresa en marcha con el propsito de generar retornos a sus accionistas, beneficios a otros grupos de inters y mantener una estructura de capital ptima para reducir el costo del capital. Consistente con la industria, la empresa monitorea su capital sobre la base del ratio de apalancamiento, el cual se calcula dividiendo la deuda entra en el patrimonio neto, donde la deuda neta corresponde al total del endeudamiento, corriente y no corriente; menos el efectivo. El patrimonio neto es el que se muestra en el balance general. Para el ao 2009 y 2010, el ratio de Apalancamiento fue como sigue: Sobregiros Bancarios Obligaciones Financieras (Efectivo) Deuda Neta Patrimonio Neto RATIO DE APALANCAMIENTO 2010 4105,000 36662,000 (119,000) 40648,000 108682,000 0.37 2009 1593,000 34821,000 (1550,000) 34864,000 88432,000 0.39

ANLISIS FODA
Anlisis Interno: Fortalezas 1. Invierte grandes sumas de dinero en publicidad Gran, siendo 21.08% mayor que la de Gloria S.A. que asciende a S/. 22259 mil nuevos soles. 2. Inversiones en el ao 2010, por un total de S/. 19'140,665.21, en Construccin e implementacin moderno Centro de Distribucin de productos secos, Cambio de matriz energtica, mediante cambio de combustible de uso calderos petrleo residual 500 a gas natural, Ampliacin zona salmuera y orea de Planta Quesos Arequipa, entre otros. 3. Se reforz el acopio en la zona de Lima teniendo un incremento con respecto al ao anterior de casi un 30 %, el volumen acopiado durante el ao fue de 93.8 millones de kgs de leche. 4. Cartera de productos con diversificacin relacionada: mantequilla, quesos, yogures, leches, jugos y embutidos. 5. Crecimiento sostenido de los ltimos aos, incrementando su facturacin en 9.9% en relacin al ao anterior, con lo cual el crecimiento acumulado de los ltimos 3 aos ha sido de 52%. Debilidades 1. El tema de la salud es un gran problema para la mayora de sus productos por su contenido graso y azcar daina para el organismo.

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2. Falta de liderazgo en participacin de mercado en todas sus lneas de productos. 3. Bajo nivel de ingresos, en relacin a su competidor ms cercano Gloria S.A. 4. Poca recordacin de marca. 5. Alta concentracin de sus ventas se encuentra en el mercado de leche evaporada. Anlisis Externo: Oportunidades: 1. El mercado de derivados lcteos ha crecido, destacando principalmente el yogur, cuya produccin ha venido mostrando un crecimiento sostenido en los ltimos aos y que, a junio 2010, creci un 9.7% con respecto de diciembre 2009. 2. El abastecimiento de leche fresca, los canales de distribucin, el posicionamiento y antigedad de las marcas existentes, dificulta el ingreso de nuevos competidores, lo que beneficia a las firmas ya existentes en este mercado. 3. El ndice de Precios al por mayor a nivel nacional (IPM) en el 2010 disminuy en 4.57%. 4. Consumo per cpita de 60 litros por habitante al ao, estando aun por debajo de los 120 litros anuales recomendados por la Organizacin de las Naciones Unidas para la Agricultura y la Alimentacin (FAO). 5. El Producto Bruto Interno aument en cerca de 8.78%. Amenazas: 1. La industria de Lcteos en etapa de madurez. 2. Sensibilidad de la demanda de sus productos respecto a sus precios. 3. El tipo de cambio interbancario ha ido creciendo de S/. 2,802 para compra y S/.2.803 para venta a S/. 2,822 y S/. 2,823 respectivamente, teniendo un aumento de 0.71% para ambos casos. 4. El precio de sus principales insumos ha sufrido variaciones importantes en sus precios: azcar (+41%), leche fresca (+2%), grasa anhidra de leche (+21%), petrleo (+20%), carne de cerdo (+12%), envases plsticos para yogurt (+4%), cartn(-9%). 5. El Tamao de la compaa puede demandar un variado programa de marketing, social, cultural, econmico, polticos y restricciones gubernamentales.

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Fortalezas 1. Invierte grandes sumas de dinero en publicidad. 2. Inversiones 3. Estrategia de acopio. 4. Buena diversificacin. 5. Alto crecimiento.

Debilidades 1. Existencia de grasa y azcar en algunos productos. 2. Falta de Liderazgo. 3. Bajo nivel de ingresos. 4. Baja recordacin demarca. 5. Alta concentracin de sus ventas. Estrategia D-O Buscar refrescar aun ms la cartera de productos, con alternativas saludables, bajas en azcar y grasas, buscando adems reducir la dependencia de insumos de precios voltiles, deber aprovechar as mismo la coyuntura d crecimiento para instaurarse como una de las marcas de preferencia para el consumidor logrando reducir el efecto que tiene Gloria sobre la recordacin de los productos de LAIVE, obteniendo as nuevos ingresos muchos ms diversificados de un nuevo mercado en ebullicin. Estrategia D-A Promover el desarrollo de mercados alternativos y incrementa la participacin de de los que ya se tiene, as como se ha venido haciendo con el mercado de nctares, para evitar depender de un mercado que ya est en etapa de madurez, siendo uno de los objetivos de esta estrategias el aumentar los ingresos anuales de LAIVE para que puedan ser ms activos los que sean capitalizados propulsando el crecimiento de esta firma.

LAIVE S.A.

Estrategia F-O Oportunidades Se deber aprovecha el alto grado de inversin de LAIVE en publicidad para mejorar su nivel de ventas y posicionamiento en el mercado e derivados lcteos haciendo nfasis en el Yogur, por otro lado deber aprovechar la coyuntura favorable de precios y crecimiento para poder seguir expandiendo mucho mas sus ventas mediante una estrategia intensiva de distribucin de sus productos siguiendo en la lnea de innovacin de presentaciones y productos. Estrategia F-A Redirigir los gasto s de publicidad a los mercados de mayor crecimiento, pues estos mercados requieren de grandes inversiones en recordacin de marca as mismo debern proteger sus activos y comprar valorizadas en dlares mediante derivados financieros, como forwards a fin de evitar una gran cada del valor de sus activos o excesivo aumento de sus precios en la compra de insumos.

a. Mercado de derivados lcteos en crecimiento. b. Altas barreras de entrada. c. Disminucin del IPM. d. Crecimiento del consumo per cpita de leche. e. Incremento de PBI.

Amenazas

a. La industria de lcteos est en su etapa de madurez. b. Sensibilidad de la demanda. c. Tipo de cambio voltil. d. Aumento del precio de los insumos. e. Tamao de la compaa puede generar gastos.

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ANLISIS DEL SECTOR

El Sector Lcteo, tiene una tradicional importancia en la produccin Agropecuaria y Agroindustria del Pas. La ganadera vacuna, es la segunda actividad en aporte al sector agropecuario, con el 11.5% del Valor de la Produccin (VP), mientras que la produccin de leches evaporada y pasteurizada contribuyen con el 20% al VP Agroindustrial. Los productos lcteos son parte de la canasta bsica familiar, representando el 3.4%. La leche dadas sus condiciones nutritivas, es el alimento ideal por excelencia, para el desarrollo humano y para combatir la desnutricin infantil. La actividad ganadera involucra a una poblacin significativa (4000,000 de habitantes), ya que existen 850,000 Unidades Agropecuarias que poseen ganado vacuno. El 73% de la poblacin bovina se encuentra en la sierra, la misma que est manejada por el 78% de los hogares rurales, constituyndose as en una actividad fundamental para el desarrollo regional del Pas, ya que capitaliza al productor, es fuente de ahorros, e ingresos, fija al criador al campo, genera empleo y es una de las pocas actividades agropecuarias que se pueden desarrollar en las diferentes regiones naturales del pas, indicando un tema de relevancia para la Seguridad Alimentaria del Pas. En la sierra y selva del Pas existen condiciones ptimas y con potencial para la explotacin ganadera. El 49% de las tierras utilizables est constituida por pastos nativos y cultivados (diecisiete millones de hectreas), sin embargo el 41% de los pastos naturales son de condicin pobre, lo que indica un piso forrajero deficiente o mal manejado, que aunado con otros factores generan ndices de productividad bajos. De otro lado, la posicin del Sector Lcteo peruano en relacin a sus similares de otros pases de Sudamrica ocupa el tercer lugar entre los pases que consumen y producen menor cantidad de leche, demostrando indicadores que han pasado de 53 litros en el 2000 a 66.5 litros en el 2007, de acuerdo al Fondo de Fomento de Ganadera Lechera, lo cual es considerado an bajo, en relacin a lo recomendado por la FAO6, que indica un consumo mnimo vital de 120 litros de leche por habitante al ao. El eslabn primario, que en el ao 2002 produjo 1194,000 TM de leche fresca cruda, est conformado principalmente por pequeos y medianos productores, el mismo que ha tenido en los ltimos 10 aos una de tasa crecimiento promedio anual de 4.6%, habiendo alcanzando su mayor ndice 7.1% en el periodo 2001-2002. Este incremento se debe principalmente a las mejoras en las tcnicas de manejo ganadero reflejado en el incremento de la productividad lechera y al establecimiento de nuevos establos. Por su parte, el mercado de derivados lcteos ha mostrado crecimientos importantes debido a la introduccin de nuevas lneas de productos y presentaciones. En este mercado, destaca la participacin del Yogurt y el crecimiento de su produccin, la cual continu al alza y mostr un incremento del 15.5% en el 2009.

Organizacin Mundial de Agricultura.

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La Produccin de leche en el Per se genera en dos tipos de zonas: En cuencas lecheras especializadas con crianzas intensivas y semi-intensivas y en lugares con potencial ganadero con crianzas extensivas pero con poco desarrollo y volumen de produccin. El 70% se produce en torno a las cuencas lecheras especializadas de Cajamarca, Arequipa y Lima. La produccin nacional de leche fresca tiene diferentes destinos: plantas procesadoras, programas sociales, industria artesanal (quesos), porongueros para venta directa al pblico, autoconsumo y terneraje. El destino vara de acuerdo a la zona de produccin, mientras que en la cuencas lecheras se destina ms del 80% a la industria Formal, en las zonas de produccin no especializada el principal destino es la industria artesanal de derivados y el consumo humano directo. La tendencia actual es de incrementar el destino hacia la industria, que en la dcada de los ochentas solo acopiaba un 23% y actualmente alcanza el 42% de la produccin nacional de leche cruda fresca, lo que ha generando el desarrollo de nuevas cuencas lecheras como las de Ica y La Libertad. Las cuencas del Sur y Lima son las ms importantes con el 71.4% de participacin sobre el total de leche acopiada al cierre del 2009.

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Cabe mencionar que existe una diversidad de programas sociales cuyo objetivo es el de elevar el nivel alimentario y nutricional de la poblacin en situacin de pobreza y extrema pobreza, logrando en el largo plazo la seguridad alimentaria en lo referente al acceso y uso de los alimentos, entre ellos tenemos el Programa de Vaso de Leche (PVL), Desayunos Escolares, Comedores Populares, Alimentacin Escolar y Alimentacin Infantil. El primero manejado por las Municipalidades y el resto por el Programa Nacional de Asistencia Alimentaria PRONAA. Por otro lado, en temas regulatorios, en Julio del 2008, mediante una modificacin al Decreto Legislativo N1035, se prohibi la importacin de leche en polvo destinada a la recombinacin en leche evaporada o pasteurizada, mas no de la destinada a la fabricacin de derivados lcteos. Esta medida Esta medida fue tomada ante la oposicin del gremio ganadero, el cual consideraba dichas importaciones como una competencia desleal hacia los productos nacionales. En cuanto al tratamiento tributario a la importacin de productos lcteos, productos como la leche en polvo y la mantequilla deshidratada se encuentran gravados por un arancel variable (20% + 5% + margen), en cuanto no provengan de la Comunidad Andina, en cuyo caso no existe arancel. Cabe mencionar que en marzo del 2008, en vista del aumento de precios de los alimentos, el Gobierno liber 285 subpartidas asociadas, entre las que se encontraron productos como leche condensada, mantequilla y queso fundido.

COMPETITIVIDAD
Actualmente, son tres los principales competidores: Gloria, Nestl y Laive. Si bien el mercado es libre a la entrada de nuevos participantes, el posicionamiento de las marcas existentes dificulta el ingreso de nuevas empresas. En los noventas, New Zealand y Friesland Brands ingresaron sin xito al mercado local. La primera cerr sus operaciones en junio del 2005, mientras que la segunda vendi sus activos a Gloria y firm un contrato de licencia para el uso de la marca Bella Holandesa. Asimismo, la amplia cobertura a nivel nacional de Gloria, constituye una fuerte barrera para la entrada de nuevos competidos en el mercado. En cuanto a la rivalidad entre empresas existentes, Gloria contina incrementando su participacin en el mercado de leche industrializada, UHT y fresca. En el caso del Yogurt, Gloria ha alcanzado el liderazgo en este mercado, obteniendo una participacin de 78.4% (38.0% en el 2001) en desmedro de LAIVE, su ms cercano competidor. El principal producto ofrecido por las empresas de este mercado es la leche evaporada, seguido por el Yogurt, la leche fresca, el queso y la mantequilla, entre otros. La produccin de leche evaporada en el mercado nacional, ha presentado un crecimiento constante en los ltimos aos, debido al incremento de la poblacin y su capacidad adquisitiva. El poder de negociacin de los proveedores no representa una amenaza, ya que existe gran cantidad de ganaderos, por ende proveedores. Adems, LAIVE al producir leche, acta como su principal proveedor para los productos derivados. El poder de negociacin de los compradores recae en su poder adquisitivo, esto es, que debido a ser productos de consumo masivo, stos centran su eleccin en los precios que stos presenten.

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ESTADOS CONTABLES 2006 - 2010

A continuacin se muestran el Balance General y los Estados de Ganacias y Prdidas de los aos 2006 al 2010.

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Asimismo, se toma en cuenta los Estados del ltimo ao para deducir que los productos lcteos son los que generan mayores ingresos, as, para propsitos de Gestin, la compaa elabora la informacin por segmentos en base a las unidades de negocio en las que opera, las cuales incluye lo siguiente: y y y Productos derivados de leche, que incluyen principalmente quesos, yogurts, mantequillas, leche fresca y evaporada. Productos derivados principalmente de la carne de cerdo que incluye, jamones, jamonadas, salchichas y tocinos. Productos derivados de concentrados y de pulpas de frutas, en envases Tetra Pack, conservas y mermeladas.

Las ventas por segmentos se presentan a continuacin: Ao 2010 Ventas Netas Lcteos Crnicos D. Frutas Otros Total

250,276,000 34,213,000 24,470,000

5,473,000 314,432,000

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ANLISIS DE RATIOS
Se pueden calcular diversos ratios, en base a la informacin contable de la empresa:

Asimismo, para un mejor anlisis, se consideran, en especial, los ratios de liquidez, solvencia y rentabilidad para los ltimos 5 aos.

a) Ratios de Liquidez: Liquidez General: Mide la capacidad de la empresa para afrontar sus obligaciones a corto plazo con sus activos de corto plazo con que cuenta. Liquidez General= Activo Corriente/Pasivo Corriente ndice Financiero Liquidez 2006 1.5421 2007 1.7300 2008 1.4593 2009 1.5179 2010 1.3345

Por ejemplo en el 2010 por cada S/. 1 que debe en los 12 meses, la empresa tiene para pagar S/.1.3345.

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Prueba cida: Este ratio mide la capacidad de la empresa de afrontar sus obligaciones a corto plazo con sus activos a muy corto plazo, tales como caja, bancos y cuentas por cobrar. Prueba cida=Activo corriente-existencias-GPA/Pasivo Corriente. ndice Financiero Prueba cida 2006 0.9071 2007 1.0506 2008 0.7993 2009 0.8473 2010 0.6485

Por ejemplo en el 2010 la cifra de liquidez acida obtenida nos indica que por cada S/. 1 de obligaciones a corto plazo que existe la empresa cuenta con activos muy lquidos de S/. 0.6485 para cubrirlos a travs de sus activos a muy corto plazo.

b) Ratios de Solvencia Grado de endeudamiento Grado de endeudamiento= Pasivo Total/Activo Total ndice Financiero Grado de Endeudamiento 2006 43.88% 2007 45.75% 2008 53.33% 2009 47.85% 2010 47.86%

Por ejemplo en el 2010, la cifra del ratio nos indica que la empresa cuenta con activos financiados con pasivos del orden del 47.86%.

Solvencia Patrimonial: Mide el nivel de endeudamiento con terceros respecto al patrimonio neto. Solvencia del patrimonio=Pasivo Total/Patrimonio Total. ndice Financiero Solvencia Patrimonial 2006 0.7819 2007 0.8434 2008 1.1425 2009 0.8872 2010 0.9180

Por ejemplo en el 2010, el ratio de solvencia patrimonial indica que la empresa por cada S/.0.9180 de deuda que tiene con terceros solo cuenta con S/. 1 de respaldo en el patrimonio.

c) Ratios de Rentabilidad Margen neto: mide el grado de rentabilidad con que cuenta la empresa como resultado de dividir la utilidad neta entre las ventas netas. El margen neto nos brindar una idea del margen porcentual que representa la ganancia neta de la empresa en relacin con sus ventas de un periodo.

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Margen neto=Utilidad Neta / Ventas Netas ndice Financiero Margen Neto 2006 1.2630% 2007 0.9385% 2008 0.0089% 2009 1.6426% 2010 1.4134%

Por ejemplo en el 2010, la rentabilidad sobre las ventas netas es de 1.4134%.

Rentabilidad Patrimonial: Muestra la rentabilidad del patrimonio neto. Mide el rendimiento de los capitales propios aportados por los dueos del negocio. Los mismos que son comparados con el costo de oportunidad de la empresa. Rentabilidad Patrimonial (ROE)=Utilidad neta/Patrimonio. ndice Financiero ROE 2006 3.097% 2007 2.359% 2008 0.0279% 2009 5.3046% 2010 4.0706%

Por ejemplo en el 2010, la empresa ha obtenido una rentabilidad patrimonial de 4.0706%. Es decir por cada S/. 100 aportado en el patrimonio el negocio le ha dado a los inversores S/.4.0706.

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EVA: VALOR ECONMICO AGREGADO

AOS 2,006 2,007 2,008 2,009 2,010 AOS 2,006 2,007 2,008 2,009 2,010 AOS 2,006 2,007 2,008 2,009 2,010 AOS 2,006 2,007 2,008 2,009 2,010 VCA 145,856,000 151,779,000 176,450,000 166,893,000 208,453,000 UAIDI 2,927,000 2,659,000 4,986,000 8,531,000 6,277,000 CK PASIVO8 0.0207 0.0216 0.0251 0.0225 0.0225 ROA 0.0201 0.0175 0.0283 0.0511 0.0301 EVA=(ROA-WACC)*VCA -906,600 -1,435,857 -270,254 3,898,651 489,968

CK PATRIMONIO7 0.0056 0.0054 0.0047 0.0052 0.0052 WACC 0.0263 0.0270 0.0298 0.0278 0.0278

EVA=UAIDI-VCA*WACC -906,600 -1,435,857 -270,254 3,898,651 489,968

Luego de calcularse los respectivos EVA para cada ao, se puede apreciar que entre los aos 2006 y 2008 no se ha producido valor agregado y esto puede deberse a la an alta tasa COK de los accionistas, lo cual comparado al margen bruto resulta, en algunos aos, mayor. Lo mismo sucede con un ROA menor que el WACC en dichos aos. Asimismo, los valores positivos del ao 2009 y 2010, se puede deber bsicamente a un UAIDI ms elevado, sin embargo en el ltimo ao, el EVA disminuye al aumentar el valor contable del activo.
La tasa COK de los accionistas equivale a 1%. Los pasivos tienen un costo promedio equivalente a 6.73%, como promedio de las tasas efectivas manejadas por la empresa. Y la tasa de impuesto a la renta es de 30%.
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VALORACIN DE LA EMPRESA
Utilizaremos 2 mtodos de valoracin: a) La valoracin por el Mtodo de Valorizacin por Descuento de Flujos. b) La valoracin por el Mtodo de Valuacin por Mltiplos. Estos mtodos han sido elegidos debido a que, es recomendable, tanto para las empresas industriales como comerciales, por las caractersticas de la empresa, utilizar dichos mtodos, por ser ms prctica su aplicacin.

FLUJO DE CAJA DESCONTADO

Los flujos de caja por descontarse deben ser actualizados a una tasa de descuento del patrimonio, es decir, una tasa que refleje los riesgos inherentes a la empresa, el sector y el pas en que operan e incorpora la estructure la estructura de apalancamiento de LAIVE S.A. Dicha tasa de descuento se obtiene utilizando la metodologa CAPM (Capital Asset Pricing Model). Para ello, se ha utilizado la adaptacin de metodologa CAPM propuesta y utilizada por los analistas de Goldman Sachs and Co. J. Mariscal y E. Duntra. La frmula planteada en dicho estudio es la siguiente:

  

Donde: RRF = Tasa Libre de Riesgo RM RRF = Prima de Riesgo de Mercado

= Coeficiente Beta RM = Prima de Mercado

La Tasa Libre de Riesgo es aquella rentabilidad a la que el inversionista estara dispuesto a invertir su capital, siempre y cuando, el riesgo de la inversin no sea mayor al riesgo del pas. As, para llegar a este valor, se parte del rendimiento del Bono del Tesoro de EE.UU., para lo cual se tom el promedio de las tasas desde 1928 hasta el 2010, basado en la informacin brindada por Damodarn en su pgina web. Adems a esa tasa se le agrega el diferencial entre el rendimiento de la deuda soberana peruana y la deuda americana libre de riesgo, tambin conocida como Spread-Embi+, es decir el Riesgo Pas de Per. De esta manera se ha tomado el promedio de los ltimos 5 aos.

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Por lo tanto, el RRF de USA, como promedio 1928-2010, es igual a 5.28% y el Riesgo Pas Per, promedio 2006-2010, es igual a 211.77 pbs., es decir, 2.1177%. Dando como resultado, 7.40%. A continuacin de muestra el clculo realizado:
Promedio de la Tasa Libre de Riesgo (1928-2010) Promedio del Spread-Embi+ Per (pbs) Tasa Libre de Riesgo Per 5.28% 211.77 7.40%

Mientras, el Coeficiente Beta, es la correlacin existente ente el retorno histrico de laccin en que se desea invertir y el retorno del mercado en el cual cotiza. Es as que, se ha utilizado el Beta Desapalancado de USA para el sector Procesamiento de Alimentos (Food Processing), publicado en la pgina web de Damodararn.
Nombre de la Industria Procesamiento de Comida Beta Desapalancada 0.74

As, la Prima por Riesgo de Mercado, calculada sobre la base de la informacin histrica y se basa en el rendimiento promedio de las inversiones burstiles histricas con relacin al rendimiento de los bonos durante el mismo perodo de tiempo. En el Per, no existe informacin histrica relevante suficiente como para realizar este anlisis, por ende, se utiliza una Prima por Riesgo estimada sobre la base de la Prima por Riesgo Americana y la relacin entre las volatilidades de los rendimientos histricos de las bolsas de Per (IGBVL) y la bolsa americana (S&P 500). Por lo tanto, la Prima de Riesgo Per, como promedio 2006-2010, es igual a 7.81%; lo cual ha sido producto de la multiplicacin del Promedio de la Prima de Riesgo de Mercado de USA por la divisin de la Desviacin Estndar de Rendimientos Diarios del IGBVL (20062010) entre la del S&p500 (2006-2010).
Promedio Prima de Riesgo de Mercado USA (1928-2010) Desviacin Estndar Rendimientos Diarios IGBVL (2006-2010) Desviacin Estndar Rendimientos Diarios S&P500 (2006-2010) Prima de Riesgo Per (2006-2010)

6.03% 1.83% 1.41% 7.81%

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Con todos los datos hallados anteriormente, se procede a la estimacin del costo de oportunidad del accionista:   Como se puede apreciar, el costo de oportunidad del accionista considerado es de 14.22%. Siendo los perodos a descontar los del ao 2011 al ao 2015, conservando flujos conservadores. Es as que, la tasa de crecimiento constante considerada para el proyecto es de 2.73%, referente al g hallado en ROE x (1-P).
Concepto Valor

Utilidad Neta 4,424,000 Patrimonio 108,682,000 ROE 4.07% Distribucin Utilidades 33.02% G 2.73%

En cuanto a la Estimacin del WACC, la estrategia de la compaa es mantener una estructura de capital de 52% patrimonio y 48% deuda. Esta estrategia se ve reflejada en los ltimos balances, tanto del 2009 como del 2010, por lo tanto, se utilizar para estimar el costo promedio ponderado de capital.
Concepto Deuda Patrimonio Kd Ke Tasa Impositiva Valor 48% 52% 6.73% 13.16% 30%

Es as que el WACC determinado es de 9.10% y el costo de la deuda sealado corresponde al promedio de las tasas con las que trabaja.        

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Luego, se procede a la Estimacin del Valor Residual, el cual representa la actualizacin de los flujos futuros esperados a partir del ao 2015 con la tasa de crecimiento g.
2011 UTILIDAD OPERATIVA (Participacin de los Trabajadores) (Impuesto a la Renta) UTILIDAD NETA sin DEUDA Depreciacin y Amortizacin (Incremento en Activos Fijos) (Incremento en NOF) FLUJO DE CAJA LIBRE 9,545,328 2012 2013 2014 10,347,509 (1,414,673) (3,907,558) 5,025,279 7,079,800 2015 10,629,614 (1,453,241) (4,014,089) 5,162,283 7,079,800

9,805,563 10,072,892

(1,305,001) (1,340,580) (1,377,128) (3,604,628) (3,702,901) (3,803,853) 4,635,699 7,079,800 4,762,082 4,891,911

7,079,800 7,079,800

(9,273,750) (9,526,580) (9,786,304) (10,053,108) (10,327,186) (45,750) 2,395,999 WACC (46,997) (48,279) 2,268,304 9.10% 2,137,128 (49,595) 2,002,376 (50,947) 1,863,950

V. Residual 30,027,496

Para calcular la participacin de los trabajadores, se tom el porcentaje promedio de los aos anteriores y lo mismo con la tasa de impuesto a la renta, cuyo promedio es aproximadamente 30%. As, se obtiene la Utilidad Neta sin Deuda. Adems, los datos de Depreciacin y Amortizacin de los aos anteriores se obtuvieron de los informes financieros completos de LAIVE S.A., para lo cual se sac un promedio constante para los siguientes aos. Sobre el incremento en Activos Fijos, se sac un promedio de los 5 aos anteriores, para luego crecer a la tasa constante g, al igual que en el Incremento en NOF. Es as que, luego de hacer el descuento de flujos, se obtiene lo siguiente:
Flujos Descontados 2,196,089 1,905,583 1,645,585 1,413,184 20,629,583

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La estimacin del valor de la empresa se hall considerando el Flujo de Caja Libre y descontado con la tasa WACC, dando as, un valor de S/.27,790,023.
Valor de la Empresa = 27,790,023

Por otro lado, para calcular el Flujo de Caja para los accionistas, se ha partido del Flujo de Caja Libre, en donde se restan los inters netos de impuesto, es decir, los intereses pagados por la tasa de la deuda. Para poder proyectar, tanto en los intereses netos como en el incremento de la deuda, se sac un promedio para el ao 2011 y creci a la tasa constante g para los siguientes aos.
2011 FLUJO DE CAJA LIBRE (Intereses netos de impuesto) Incremento de la Deuda FLUJO DE CAJA PARA LOS ACCIONISTAS 2,395,999 2012 2,268,304 2013 2,137,128 2014 2,002,376 (1,276,001) 860,456 1,586,831 2015 1,863,950 (1,310,788) 883,915 1,437,077

(1,177,080) (1,209,171) (1,242,136) 793,750 2,012,669 COK = V.Residual 815,390 1,874,524 13.16% 10,922,372 837,620 1,732,612

Es as que se obtiene los siguientes flujos descontados, con la tasa COK, es decir, la tasa de costo de oportunidad de los accionistas, dando como resultado un valor de la empresa de S/. 12,067,979.
Flujos Descontados 1,778,649 1,463,951 1,195,790 12,067,979 967,837 6,661,752

Valor de la Empresa =

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BIBLIOGRAFA
Consejo Nacional Supervisora de Empresas y Valores: CONASEV. http://www.conasev.gob.pe Bolsa de Valores de Lima. http://www.bvl.com.pe LAIVE S.A. http://www.LAIVEesvida.com

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