Crisis Asitica de 1997

DIPLOMADO EN GERENCIA ESTRATGICA FINANCIERA MODULO II - PROFESOR: GUSTAVO VSQUEZ GRUPO N 8: ADELA BRICEO C.I: 10.780.751 / MARISOL TORRES C.I: 6.728.593 / JAVIER CARRERO C.I: 12.112.628

Crisis Asitica de 1997

1.- Antes de la Crisis:
Hasta 1997, Asia atraa casi la mitad del total de capital afluente a los pases en desarrollo. Durante los tres decenios que antecedieron a la crisis financiera de Asia, Corea, Indonesia, Malasia y Tailandia registraron una extraordinaria evolucin econmica: acelerado crecimiento, baja inflacin, estabilidad macroeconmica y slida situacin fiscal, altas tasas de ahorro, economas abiertas y prsperos sectores exportadores. Por consiguiente, no es extrao que nadie haya previsto la crisis de Asia. Ahora que ya se produjo, obviamente es mucho ms fcil determinar los problemas que la originaron. De hecho, existe consenso con respecto a las causas de la crisis, lo que contrasta con la diversidad de opiniones sobre sus soluciones. En particular, las economas del Sureste asitico mantenan altas tasa de inters que atraan inversionistas extranjeros en busca de altas tasas de retorno. Como resultado, las economas de la regin recibieron un gran afluente de dinero y experimentaron un dramtico incremento en los precios de activos. Al mismo tiempo, las economas regionales de Tailandia, Malasia, Indonesia, Singapur y Corea del Sur experimentaron altas tasas de crecimiento: del 8 a 12% del PIB a fines de la dcada de 1980 y comienzos de los 90. Este logro fue ampliamente celebrado por las instituciones financieras, incluyendo el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial, y fue conocido como parte del "milagro econmico asitico", ya que era un modelo a seguir por la gran apertura al mercado mundial, la baja tasa de inflacin y, la alta tasa de crecimiento. Hasta su repentina cada en desgracia en 1997, los pases ms afectados por la crisis financiera de Asia, eran objeto de admiracin en todo el mundo por sus logros econmicos y despertaban gran inters en los inversionistas extranjeros. Sin embargo, lo que pareca ser una crisis regional se convirti con el tiempo en lo que se denomin la "primera gran crisis de la globalizacin", de cuyos efectos existe una gran incertidumbre sobre la verdadera magnitud de su impacto en la economa mundial. Y todo el xito que tuvo Asia hasta este momento cambi en un da, 2 de Julio de 1997. Las economas que se caracterizaban por haber sido altamente dinmicas y, al menos en apariencia, relativamente slidas ahora estaban en crisis. Ni los especialistas universitarios en crisis financieras, ni las agencias internacionales de calificacin de riesgo, ni los analistas financieros e incluso el Fondo Monetario Internacional (FMI), ni siquiera el Banco Asitico de Desarrollo, fueron incapaces de predecir, no slo las crisis, sino cualquier tipo de revs econmico o financiero de importancia. En julio de 1997, la moneda tailandesa se desplom. Poco despus, el pnico financiero se expandi y por efecto domin, le sucedieron otras devaluaciones en Malasia, Indonesia y Filipinas, Taiwn, Hong Kong y Corea del Sur. Por contagio financiero, aument el temor de un desastre econmico mundial. En poco ms de un ao, la crisis asitica se convirti en una crisis financiera global, con la cada del rublo de Rusia y el real de Brasil.

2.- Qu pas?
Estos pases fueron, en gran medida, vctimas de su propio xito. Ante los pujantes resultados econmicos de principios de los aos noventa, los pases de Asia se negaron a creer que haba problemas cuando stos surgieron. Creyndose inmunes al tipo de crisis que padeci Amrica Latina en los aos ochenta ya que no tenan los elevados dficit fiscales, las gravosas cargas de la deuda pblica, la acelerada expansin monetaria y los obstculos estructurales que generaron la vulnerabilidad de Amrica Latina, los pases de Asia no atendieron seriamente sus incipientes problemas hasta que fue demasiado tarde. Los problemas de Tailandia empezaron en 1996. A principios de 1997, el FMI advirti a las autoridades que era inminente una crisis cambiaria, pero result difcil convencerlas de la gravedad de los problemas. Obviamente, la advertencia no se dio a conocer al pblico dado el alto riesgo de que esta medida precipitase la crisis que se estaba tratando de evitar. Adems, en ese momento, el FMI no conoca la verdadera dimensin de los problemas de Tailandia.

3.- Factores de la crisis:

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La caracterstica ms relevante fue la brusca contraccin de las tasas de crecimiento del PIB. Luego existe una segunda manifestacin de la crisis, que haya sido la depreciacin del tipo de cambio nominal de economas afectadas y una tercera manifestacin de la crisis fue la reversin del flujo de capitales privados a la regin, que convirtieron en insostenible los dficit en cuenta corriente de la balanza de pagos y que incidieron en las depreciaciones mencionadas. Luego, que el sistema financiero haya desempeado un papel decisivo en la crisis: No fueron los capitales para inversin extranjera directa los que se retrajeron, sino aquellos que haban entrado por medio de la Banca privada. En consecuencia la crisis no solo fue cambiaria, sino tambin financiera. Por lo tanto la crisis fue privada y no Pblica y se expreso en una abrupta reversin del flujo de capitales a travs del sistema Bancario. Un hecho digno de remarcar fue la naturaleza no anticipada de la reversin del flujo de capitales. La vulnerabilidad del sistema Bancario ante una eventual reversin de capitales era alta, pues en esa situacin, los Bancos tendran que hacer frente a pagos externos que no estaran en condiciones de afrontar. En ese escenario podra pensarse que lo respectivos bancos centrales usaran sus reservas para cubr los pagos domsticos con el exterior.

4.- Causas
La razn estriba, en la presencia de desequilibrios macroeconmicos, como son una decreciente rentabilidad de la inversin, una elevada deuda externa a corto plazo y denominada en moneda extranjera (especialmente en relacin a las reservas en divisas) y un excesivo crecimiento del crdito bancario al sector privado. Primero, se produjo una oferta considerable de fondos internacionales a tasas de inters relativamente bajas ya que los inversionistas, en busca de nuevas oportunidades de inversin, trasladaron fuertes cantidades de capital a Asia. Como en todos los ciclos de auge y cada, en un principio los precios de las acciones y los bienes races se dispararon, de modo que la regin atrajo ms fondos an. No obstante, la asignacin interna de estos recursos externos era ineficiente debido a la poca solidez de los sistemas bancarios, la deficiente administracin de las empresas y la falta de transparencia del sector financiero. La limitada capacidad de absorcin de estos pases tambin agrav la ineficiencia en la asignacin de los fondos extranjeros. Segundo, los regmenes cambiarios que, de hecho, eran regmenes de paridad fija dieron a los prestatarios una engaosa sensacin de seguridad y los incitaron a asumir deudas en dlares de EEUU. Tercero, en los pases afectados por la crisis, las exportaciones mostraron poco dinamismo a mediados de los aos noventa por varias razones, entre ellas, la apreciacin del dlar de EEUU. frente al yen, la devaluacin de la moneda de China en 1994 y la prdida de algunos mercados tras la firma del Tratado de Libre Comercio de Amrica del Norte (TLC). La afluencia masiva de capital y la prdida de impulso de la exportacin se tradujeron en un aumento de los dficit en cuenta corriente. Para empeorar la situacin, una parte considerable de los flujos de capital corresponda a prstamos a corto plazo, lo que puso a los pases a merced de las perturbaciones externas. Una vez que estall la crisis en Tailandia, en julio de 1997, todos los pases de Asia quedaron vulnerables. Y los mercados se excedieron en su reaccin, considerando que si eso poda pasar en Tailandia, tambin sucedera en otros pases de Asia que tenan los mismos problemas, en diversos grados: sectores financieros y empresariales poco slidos, elevados dficit en cuenta corriente y gravosas cargas de la deuda externa. Los acreedores retiraron sus fondos de la regin y la crisis se propag.

5.- LAS

ECONOMAS NO AFECTADAS:

Algunas economas, tales como Taiwn y China prcticamente no se vieron afectadas. La clave estuvo en la depreciacin del dlar en Singapur, pues Taiwn y Singapur tenan estructuras exportadoras similares (Singapur, depreci su moneda por la depreciacin del ringgit de Malasia, su principal socio comercial). Lo ocurrido en Taiwn gener expectativas de que Hong Kong sigui el mismo camino, pues las autoridades de Hong Kong respondieron mediante una poltica monetaria contractiva, que elev las tasas de inters a niveles que lograron prevenir una salida de capitales. Al parecer esta medida convenci a los inversionistas de que mantener el tipo de cambio fijo en Hong Kong era creble.

6.- PARTICIPACIN

SOBRE EL COMERCIO MUNDIAL.

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Unos de los principales efectos que tuvo la crisis financiera de los pases del sudeste asitico, fue un cambio significativo en los flujos de comercio internacional cuyo origen o destino sean dichos pases. As, ante la fuerte cada de las monedas del rea se esper un importante freno en las importaciones de dichos pases y un aumento significativo de sus exportaciones. En este sentido los efectos sobre el resto de economas condujeron en conjunto, una reduccin de su crecimiento, por efecto de la disminucin de exportaciones y aumento de importaciones, a la vez de experimentar una reduccin en sus precios tanto de importacin como interiores.

7.- ROL

DEL

FONDO MONETARIO INTERNACIONAL (FMI):

Tal fue el alcance y la gravedad del colapso que la intervencin exterior se convirti en necesaria, a pesar de ser considerada por muchos como un nuevo tipo de colonialismo. Puesto que los pases que estaban siendo afectados estaban entre los ms ricos no solo en su regin, sino en el mundo, y dado que billones de dlares estaban en juego, toda respuesta a la crisis deba ser cooperativa e internacional. En este caso, la intervencin se produjo a travs del Fondo Monetario Internacional. El Fondo Monetario Internacional (FMI) cre una serie de paquetes de "rescate" para sacar de apuros a las economas ms afectadas para evitar la suspensin de pagos de tales pases, uniendo estos paquetes a las reformas que tenan como propsito estabilizar las monedas asiticas, as como sus sistemas bancarios y financieros, tomando como ejemplo a los de Estados Unidos y Europa. Los efectos del programa de ajuste estructural fueron mixtos y su impacto una controversia. No obstante, los crticos sealaron la naturaleza contradictoria de estas polticas, argumentando que en una recesin, la respuesta tradicional keynesiana era incrementar el gasto pblico, apoyar a las compaas mayores y reducir las tasas de inters. La razn era que, por este medio, se estimulara la economa, evitando la recesin, con lo cual los gobiernos podan restaurar la confianza al mismo tiempo que prevenan el malestar econmico. Asimismo, sostenan que el mismo Gobierno de los Estados Unidos haba seguido polticas expansivas, tales como la reduccin de las tasas de inters, el incremento del gasto pblico y el recorte de impuestos, cuando los Estados Unidos entraron en recesin en 2001.

8.- LOS

PROGRAMAS RESPALDADOS POR EL

FMI:

Se solicit al FMI que otorgara respaldo financiero a tres de los pases ms gravemente afectados por la crisis: Corea, Indonesia y Tailandia. La estrategia utilizada frente a la crisis tena tres componentes principales: 1.- Financiamiento: El FMI otorg financiamiento por unos US$35.000 millones para respaldar programas de ajuste y reforma en Corea, Indonesia y Tailandia; la asistencia concedida a Indonesia se increment an ms en 1998-99. Otras entidades multilaterales y bilaterales se comprometieron a aportar financiamiento por unos US$85.000 millones, aunque no se entreg la totalidad de esa suma. Por otra parte se adoptaron medidas concertadas (en diferentes etapas, tras la iniciacin de esos programas, en diferentes pases) para poner coto a la salida de capital privado. 2.- Poltica macroeconmica: Se adopt una poltica econmica ms restrictiva (en diferentes etapas segn el pas) para detener el colapso de los tipos de cambio de los pases e impedir que la depreciacin de la moneda condujera a una espiral inflacionaria y una depreciacin an mayor. La restriccin de la poltica monetaria fue, como corresponda, temporal: una vez que comenz a recuperarse la confianza y se estabilizaron las condiciones del mercado se redujeron las tasas de inters. En esencia, corresponda aplicar una poltica fiscal firme en Corea e Indonesia, en tanto que en Tailandia se prevea la adopcin de medidas de restriccin fiscal para dar marcha atrs al proceso de incremento del dficit que haba tenido lugar el ao anterior a la crisis. 3.- Reformas estructurales: Se adoptaron medidas encaminadas a corregir las fallas existentes en el sector financiero y el sector empresarial. A travs de otras reformas se procur mitigar las consecuencias sociales de la crisis y sentar las bases para la reanudacin del crecimiento econmico. Para las proyecciones macroeconmicas en que se basaban los programas iniciales se adopt el supuesto de que sera posible restablecer rpidamente la confianza a travs de un marco de medidas convincentes, aunado con planes de financiamiento por montos elevados. En virtud de ese supuesto se previ la desaceleracin del crecimiento econmico, que de todos modos seguira siendo positivo. Ni el FMI ni otros observadores previeron

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la profunda recesin que iba a producirse: el PIB de Corea se redujo un 7% en 1998, el de Tailandia un 6% y el de Indonesia un 14%.

9.- PRINCIPALES

ERRORES DEL

FMI

Y EFECTOS DE LAS MEDIDAS RECOMENDADAS POR EL

FMI:

En opinin de algunos autores, el primer problema que cometi el Fondo Monetario Internacional (FMI) fue el diagnstico errneo de la crisis de los pases del sudeste asitico porque aplic el mismo rescate a Amrica Latina, cuando las situaciones financieras eran diferentes. (Diferencias principales: en el sudeste asitico la excesiva demanda no era una caracterstica, sino lo contrario. Y la segunda, fue el aumento de tipos de inters, a los que las economas del sudeste asitico no podan hacer frente). Por lo tanto el error fue no estimular la economa, que se encontraba en recesin y provoc el empobrecimiento de todos los pases vecinos ya que oblig a reducir las importaciones mediante de el recorte de rentas, polticas fiscales y monetarias contractivas que provocaron supervit comerciales, con los cuales los pases afectados por la crisis pudieron pagar a los acreedores extranjeros. Por su parte, las empresas inmobiliarias tailandesas, quebradas, estaban endeudadas en moneda extranjera lo que llev a que el 50 por ciento de los prstamos bancarios fueran impagados. Para resolver la crisis financiera, el FMI decidi cerrar los bancos dbiles y como consecuencia los pocos bancos solventes tuvieron que afrontar un mayor nmero de crditos impagados, no queran nuevos clientes y consecuentemente se devalu la moneda y las exportaciones subieron porque al no haber dinero circulante las empresas locales no podan producir. En cuanto a la reestructuracin empresarial el FMI opt por la reestructuracin corporativa, reestructurar a las empresas que estaban en quiebra. Las consecuencias de estas medidas provocaron la agitacin social y poltica. En Indonesia las ayudas para la comida y el combustible fueron recortadas y provocaron disturbios.

10.- CMO

AFECT LA CRISIS A LOS PASES QUE NO SIGUIERON LAS RECOMENDACIONES DEL

FMI:

Corea del Norte no aplic la medida impuesta por el FMI de cerrar los bancos, y en vez de cerrarlos los recapitaliz, lo que permiti una recuperacin ms rpida. Tampoco cumpli un papel activo en la reestructuracin empresarial y mantuvo el bajo el tipo de cambio. Por otro lado, Malasia, tampoco permiti que los extranjeros metieran las manos en sus bancos. Los bancos malasianos haban impuesto estrictas regulaciones por las cuales los bancos realizaron provisiones adecuadas. Malasia tambin impuso controles temporales a los capitales y los quit una vez estabilizada la situacin. En un ao, reestructur sus bancos y empresas y los controles de capital le ayudaron a recuperarse antes y con una recesin menos profunda. China e India, por su parte crecieron al 8 y al 5 por ciento, respectivamente en 1997 gracias a los controles de capitales.

11.- CONSECUENCIAS:
En Asia: La crisis tuvo efectos significativos a nivel macroeconmico, incluyendo profundas reducciones en el valor de las monedas, el mercado burstil y otros precios de activos de varios pases asiticos. El Producto Bruto Interno en dlares nominales de los pases del Sureste Asitico disminuy drsticamente en 1998. Muchos negocios colapsaron y en consecuencia, millones de personas cayeron por debajo de la lnea de pobreza entre 1997 y 1998. La crisis econmica tambin llev a una conmocin poltica, en particular terminando con las renuncias del presidente de Indonesia y del Primer Ministro en Tailandia. Hubo un aumento general del sentimiento antioccidental. El grueso de la inversin norteamericana en Tailandia termin, siendo reemplazada en su mayora por inversin europea, aunque la inversin japonesa fue sostenida. Los movimientos islamistas y otros separatistas se intensificaron en el Sureste Asitico cuando se debilitaron las autoridades centrales. Las consecuencias a largo plazo incluyeron el retroceso de las ganancias relativas producidas en los aos del boom que precedieron a la crisis. En el Sureste Asitico, la mayor parte de la inversin y un monto significativo del peso econmico cambi de Japn y el Sureste Asitico a China e India. La crisis ha sido intensamente analizada por economistas por su amplitud, velocidad y dinamismo: afect a docenas de pases, tuvo un impacto directo en la vida de millones de personas, sucedi en el curso de unos pocos meses y a cada etapa de

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la crisis tanto los economistas ms importantes como las instituciones internacionales parecieron estar un paso atrs. Quizs lo ms interesante para los economistas fue la velocidad con la cual acab, dejando a la mayora de las economas desarrolladas sin dao. La crisis asitica ha hecho que los pases asiticos tengan una propensin hacia el ahorro. Fuera de Asia: Luego de la crisis asitica, los inversionistas internacionales eran reacios a prestar dinero a pases en desarrollo. El poderoso shock negativo tambin redujo marcadamente el precio del petrleo, el cual alcanz un descenso de $8 por barril alrededor de fines de 1998, causando un apuro financiero en los pases miembros de la OPEP y otros exportadores de petrleo. Muchos pases aprendieron de la crisis y aumentaron rpidamente sus reservas internacionales como una proteccin contra ataques, incluyendo Japn, India y Corea del Sur. Pases tales como Brasil, Rusia e India, as como la mayora del Sureste Asitico empezaron a copiar el modelo japons de debilitar sus monedas, reestructurar sus economas hasta crear un supervit de cuenta corriente para formar grandes reservas en moneda extranjera. Esto llev a un financiamiento creciente de bonos del tesoro norteamericano, permitiendo o ayudando a desarrollar burbujas inmobiliarias (entre el 2001 y 2005) y burstiles (en 1996-2000) en los Estados Unidos. A pesar de esto las economas de la gran mayora del Primer Mundo no entraran en recesin hasta despus de los atentados del 11 de septiembre de 2001.

12.- DIFUSIN

DE LA CRISIS A PASES LATINOAMERICANOS:

En Amrica latina muchos pases fueron afectados por la situacin financiera de los pases asiticos vivida en la dcada de los 90, muy a pesar de que en el siglo pasado (1980) las grandes promesas de Asia repuntaron en sus diferentes economas hasta llegar a un crecimiento econmico potencial que otras naciones no esperaban. Como se comento en lneas anteriores la crisis financiera, tiene un efecto domino en diversos pases aliados econmicamente hablando y no deja a un lado sus efectos en los mercados petroleros (shock petrolero) tanto de ese continente como el de otros muy en especial al latinoamericano. El precio del petrleo en pases miembros de la OPEP se estableci ya para el ao 1998 con un descenso de $ 8 por barril, trayendo consigo afectaciones en pases como Rusia, EEUU, Mxico y por supuesto Venezuela. Bajo las condiciones antes expuestas y otras de ndole macroeconmicas se busca entender como la crisis asitica ha afectado las economas salientes y cuales han sido los movimientos de los indicadores econmicos mas observados. Por lo tanto las economas que resaltan una situacin ms difcil y que a travs de su PIB muestran la realidad de la afeccin son: Argentina, Brasil, Chile, Mxico y Venezuela ARGENTINA:, Muy a pesar de su crecimiento hasta aproximadamente mediados de 1998, sucede que se afectada por los efectos de la crisis asitica. Algunas de las perturbaciones se sintieron en la atenuacin del ritmo de expansin de los prstamos y se advirtieron signos de mayor cautela entre oferentes y demandantes de crdito. Afect las cotizaciones de los ttulos (baj el precio de los bonos) y la tasa de inters; as como tambin los precios de exportacin (cayeron los trminos de intercambio). Baj el consumo privado y por ende aument el ahorro nacional; adems, bajo la recaudacin y se increment el dficit pblico. La inversin se increment pero el aumento estuvo compuesto por la incorporacin de maquinaria y equipos importados. Se increment el dficit comercial. Vulnerabilidad: Para el momento Argentina tena vigencia el TC fijo, ste no permiti ajustarse a la crisis (shock externo) mediante la variacin del mismo; adems, hubo falta de independencia de la Poltica Monetaria por lo que no se pudo aplicar polticas anticclicas y el Banco Central no acto como prestamista de ltima instancia. La apreciacin real del TC fue una consecuencia de ello. Esta apreciacin tambin estuvo incentivada por la fuerte devaluacin de Brasil en enero de 1999 y por la apreciacin del dlar. El gran aumento de la deuda externa implic dificultad para financiar el dficit de cuenta corriente y dficit fiscal. Otra debilidad reinante fue el precio de commodities desfavorables, perdiendo competitividad y bajando las inversiones extranjeras directas. Polticas aplicadas: Se coloc deuda, por lo tanto disminuyeron los crditos bancarios y aument el rendimiento de los bonos. Se renegoci las metas establecidas en el acuerdo con el FMI. Se estableci meta fiscal con un 1.6% del PBI para el dficit del sector pblico y se estipul un recorte de gasto.

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Se previeron diversas medidas de reforma en el campo tributario y laboral (con el objetivo de bajar costos de mano de obra).

La desregulacin, privatizacin, apertura al comercio internacional y flujo de capitales y consolidacin fiscal, entre otras cosas, permitieron al pas enfrentar un perodo de apreciacin del tipo de cambio real sin prdida de competitividad. Pareciera que el objetivo de Argentina en cuestiones econmicas, para aquel perodo, era mantener el TC fijo a costa de la inestabilidad futura. BRASIL: Resisti la crisis con una disminucin en su PBI; al no poder mantener el tipo de cambio causo una gran sobrevaluacin que condujo a que Brasil a devaluar la moneda. Pese a la devaluacin del tipo de cambio, el dficit comercial se increment y la balanza de pagos se afecto y queda vulnerable ante los hechos, afectando negativamente al dficit fiscal. Los niveles de intercambio caen y se pierde reservas internacionales. Con la devaluacin presentada la inflacin se acrecent de forma inesperada, pero aun as no era de preocupacin ya que se poda recuperar. Vulnerabilidad: Incremento de su endeudamiento externo para aumentar el consumo e inversin en momentos de crisis (polticas procclicas); las elevadas tasas de inters, la reduccin de gastos federales, la escasez de crdito externo y la incertidumbre de los agentes sobre la continuidad de la poltica cambiaria afectaron a los sectores productivos negativamente. Tambin es vulnerable externamente por el deterioro de las cuentas de la balanza de pagos (se cree que ante la crisis asitica se tendra que haber actuado ms rpidamente con el tipo de cambio). El gobierno de Brasil investiga la situacin sin presiones, buscando medidas a la inflacin que se presentaba. Sus polticas aplicadas fueron: Privatizaciones que incrementaron las inversiones extranjeras directas, reformas estructurales que incrementaron las perspectivas de corto plazo. Reducir el abultado dficit pblico, se anunciaron 51 medidas fiscales para tal fin. Devaluacin controlada por el Banco Central y con una banda preestablecida. Luego se amplio la banda de fluctuacin con el objetivo de paliar la salida de capitales y la menor disponibilidad de financiamiento. Tambin se endeud con el FMI y con otros pases, (pero no result suficiente). Se dej flotar libremente el TC provocando una fuerte devaluacin del real. Se elevaron las tasas de inters para contener las presiones sobre las reservas internacionales. Las polticas monetarias han sido restrictivas para reducir presiones inflacionarias.

CHILE: Padeci el efecto de la crisis con un incremento del dficit comercial, impactado particularmente las grandes turbulencias de la economa coreana, sorprendindolo con una marcada cada del precio del cobre y el valor exportado. El PBI se vio azotado por la disminucin del mismo, cayeron las reservas internacionales provocada por los denominados efectos sudden stop. A su vez, cayeron los trminos de intercambio; se redujo la inflacin (puede verse como uno de los indicadores ms controlados gracias a lo mecanismos de inflation targeting). La economa estaba recalentada, por lo que los ajustes disminuyeron la inversin y la actividad productiva, aumentando el desempleo. Debido a la inestabilidad del TC y a las tasas de inters se vio afectada la credibilidad de la meta inflacionaria. Vulnerabilidad: la apertura a capitales increment la vulnerabilidad del pas y los expuso a shocks externos. Chile presentaba una economa recalentada debido al gran dficit de sus cuentas corrientes, burbujas, y excesivo riesgo en sectores financieros y corporativos. Con flujos de capitales altamente voltiles, el pas receptor estuvo muy expuesto al contagio y al comportamiento de inversores internacionales. Frente a estas vulnerabilidades y para aprovechar las ventajas de la integracin financiera, Chile se ha abierto completamente a los flujos de capitales, pero al mismo tiempo construy fuertes instituciones para enfrentar los riesgos asociados. Estableci una estructura de gobierno que foment una visin a largo plazo. Complementando su rgimen de meta inflacionaria, el Banco Central adopt un rgimen de TC flexible, fortaleciendo su ancla y su propio manejo sobre la poltica monetaria. Polticas aplicadas:

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Se realizaron devaluaciones nominales.

Altas tasas de inters, poltica restrictiva del gasto para cerrar el dficit pblico y el dficit externo y as limitar el crecimiento del producto por debajo de su potencial. Se cre un fondo de infraestructura para dar estabilidad. El Banco Central increment la tasa inflacionaria consiguiendo credibilidad.

El Banco Central baj el encaje a los crditos externos para reducir el costo del financiamiento externo y estrech la banda cambiaria (estabilidad cambiaria y cumplimiento de meta inflacionaria). La flexibilidad de la tasa de inters ayud a controlar la presin especulativa contra el peso.

El objetivo fue controlar la liquidez, haciendo regir una tasa de inters ms alta y controlando la inflacin. En el 2000 la regla se llam excedente estructural, esta consista en estimar ganancias basadas en el largo plazo del precio del cobre y de la tasa de crecimiento del producto potencial. La regla comprometa al gobierno ya que al incrementarse los gastos deberan ser financiados con las ganancias monetarias. MXICO: el PBI no se vio tan afectado como en el resto de los pases, pero de todas formas su PBI no creci de la misma manera que en los aos anteriores debido a la cada de los precios del petrleo y la volatilidad financiera, afectando las cuentas fiscales y externas. El deterioro de los trminos de intercambio contribuy a la duplicacin del dficit en la cuenta corriente de la Balanza de Pagos. Por otro lado, el dinamismo del empleo y la recuperacin de salarios incrementaron el consumo privado y por consecuencia, disminuy el ahorro (el gasto pblico baj por los recortes de presupuesto). Tambin baj la inversin por el aumento de la tasa de inters, as como se inhibi la evolucin del crdito en 1998. Vulnerabilidad: debilidad del sistema bancario, heterogeneidad de la modernizacin del aparato industrial, inestabilidad de las finanzas pblicas y la alta elasticidad de las importaciones respecto del producto declinando las exportaciones. La depreciacin del peso repercuti directamente en los precios internos a travs de su efecto sobre los precios de los bienes comerciables internacionalmente, originando expectativas inflacionarias alcistas. Se increment el dficit comercial y el de la cuenta corriente. Con el objetivo de contener la inflacin reforzando la restriccin de la liquidez se consumaron las siguientes polticas:

Efectu recortes de gasto (el sector petrolero aporta un tercio de los ingresos pblicos), facilitando el cumplimiento de la meta fiscal de dficit pblico. Poltica monetaria ms restrictiva, se incrementaron las tasas de inters evitando mayores estragos en la paridad cambiaria y contuvieron las presiones inflacionarias. Se implement un mecanismo de cortos, manteniendo el saldo operativo negativo en las cuentas corrientes del sistema bancario en el Banco de Mxico, generando una presin alcista sobre las tasas de inters.

Descendi el financiamiento bancario al sector privado proliferando mecanismos alternativos.

Se refinanci el endeudamiento externo con vencimiento a corto plazo mediante colocaciones internacionales de deuda en condiciones ms favorables que las imperantes despus de la devaluacin del peso mexicano 1994-1995

Se implementaron lmites de endeudamiento.

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El peso mexicano se vio fortalecido cuando descendieron las tasas de inters en Estados Unidos y en

Europa.

VENEZUELA: Muy a pesar de la cada de los precios del petrleo (hidrocarburos), se pudo manejar la situacin. Por lo tanto la tasa de crecimiento del PBI manejada en su momento soport una cada que puso bruscamente fin al repunte econmico iniciado el ao anterior (1998). Vulnerabilidad: Esta se presenta por la inestabilidad poltica en relacin a los comicios legislativos y presidenciales y por los cambios polticos que sigui a la eleccin de Hugo Chvez. Dficit en la Balanza de Pagos en ambas cuentas que componen la misma, cuenta corriente y cuenta capital. Las polticas aplicadas para mejorar la situacin fueron las siguientes:

Recorte de gasto pblico, forzado por la necesidad de hacer frente a la cada de los ingresos fiscales petroleros. Medidas para contener y financiar el dficit fiscal.

Encarecimiento del dinero (Bs.) resultante de la defensa del tipo de cambio, opcin optada para mantener vigente el proceso de reduccin de la inflacin. Leve depreciacin nominal de la moneda (limitada, con sistemas de bandas), junto a la cada de la demanda interna, permitieron reducir la inflacin a un nivel apenas por debajo de 30%. La recesin econmica facilit la lucha contra la inflacin.

Programa econmico, tres grupos de medidas: rehabilitar parte de la infraestructura bsica para mejorar la situacin de sectores ms pobres; redistribucin de la tierra estatal y ejecucin de proyectos de creacin de empleo; y proyectos de desarrollo a ms largo plazo.

Recaudacin aduanera incrementada por el impulso de incremento de importaciones.

Para financiar el saldo negativo de la cuenta comercial se recurri a la colocacin de ttulos de deuda en los mercados internacionales, pero la mayor parte del financiamiento fue de origen interno, en especial mediante la utilizacin de depsitos de la tesorera Nacional en el Banco Central y la emisin de deuda interna.

Poltica monetaria restrictiva del Banco Central de Venezuela incluy elevacin de la tasa de redescuento y de penalizacin por incumplimiento del encaje, y la intervencin del gobierno en el mercado de ttulos interno para financiar parte de su dficit, produjo una elevada y progresiva tasa de inters (en consonancia con la mayor percepcin de riesgo y expectativas de devaluacin vigentes).

Se aprob el fondo de Inversin para la estabilizacin macroeconmica, importante instrumento para la gestin de los recursos de origen petrolero, potencialmente capaz de mitigar las oscilaciones de la economa venezolana ante los impactos procedentes del mercado mundial de hidrocarburos. ANALISIS COMPARATIVO: En las cinco (5) economas analizadas en todas disminuyeron su tasa de crecimiento y se vieron perjudicadas con una salida repentina de capitales volvindose ms vulnerables frente al financiamiento de sus dficit. As, la primera reaccin frente a esta situacin fue incrementar las tasas de inters. Por el contrario Mxico resalt por mantener la tasa de crecimiento ms elevada (mantenindola constante) en relacin al resto de los pases, esto podra pensarse por sus principales socios comerciales, como lo son:

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Estados Unidos y pases de Europa y su producto no se vio directamente afectado. Chile, Mxico y Venezuela por el contrario se vieron desfavorecidos profundamente por el precio de sus commodities, debido a que cay el precio del cobre (caso chile) se ve perjudicado, y en tanto Venezuela y Mxico el petrleo (efecto negativo) bajo sus precios. Por ello, sus trminos de intercambio han bajado y han dejado de exportar de la misma forma que lo hacan aos anteriores, tornando sus balanzas comerciales ms deficitarias. Por su lado, Brasil provoc una fuerte devaluacin dado que se haban perdido numerosas reservas y control la inflacin mediante una poltica monetaria restrictiva. Todos los pases, optaron por establecer un Fondo de estabilizacin que ayudara a recomponer sus economas, el pas que no accedi a tal medida fue Argentina. Argentina es el caso que se diferencia totalmente en cuanto a su forma de paliar la crisis. Esta economa contaba con un Tipo de cambio fijo y su vulnerabilidad ms profunda fue la falta de independencia de la poltica monetaria. A falta del Banco Central como prestamista de ltima instancia se acudi al incremento de la deuda, que de hecho ya representaba un porcentaje muy elevado del PBI. Muy a pesar de la situacin econmica y financiera, la crisis asitica forz a los pases emergentes a disminuir su dependencia del financiamiento externo. La intencin era lograr la menor dependencia financiera externa se implantaron programas de ajustes encaminados a disminuir el dficit en cuenta corriente y a facilitar el ajuste a estos tipos de shocks. As, concientes de la vulnerabilidad del tipo de cambio, la mayor parte de los pases emergentes los han abandonado adoptando tipo de cambio flexibles. Simultneamente han orientado su poltica econmica al logro de inflaciones bajas. En nuestro ejemplo, Argentina es la particularidad, debido a que se volvi muy vulnerable frente al shock externo. Aunque las causas de las crisis son distintas, las consecuencias inmediatas fueron similares: devaluacin de las monedas, reduccin de los niveles de vida de los ciudadanos, menor confianza en el crecimiento econmico mundial en general y en particular con respecto a los pases o mercados emergentes. Las devaluaciones tambin reducen el ingreso per capita en Asia y Rusia, lo cual reduce la demanda para las exportaciones del resto del mundo. Esta reduccin en la demanda de dos grandes economas produce un exceso de oferta de los productos en el mercado internacional y los precios internacionales bajan. Para los productos exportables hay dos efectos: menos ventas a Asia y Rusia y menores precios en los otros mercados mundiales por el exceso de oferta. En el mercado financiero, la movilidad de dinero es un hecho, y personas que mantienen capital lquido siempre estn buscando el lugar y la moneda que les ofrece una combinacin de retorno ms alta y riesgo satisfactorio menor. El flujo de dinero responde rpidamente a cambios en retornos y riesgo percibido. La inestabilidad y nerviosismo provocado por las crisis pueden tener los efectos entre ellos se pueden mencionar. 1) Una reduccin del flujo de capital golondrina hacia los mercados emergentes y un movimiento de ahorro nacional hacia monedas ms fuertes, sea en efectivo, cuentas domsticas o cuentas externas. 2) Como consecuencia hay mayor demanda para dlares y otras monedas fuertes y, para atenuar el movimiento hacia el dlar y esas otras monedas fuertes, existe presin para subir la tasa de inters y la actual banda cambiaria. La movilidad de capital se expresa en tres formas: endeudamiento con prstamos externos, inversin extranjera directa e inversin para aumentar el patrimonio de empresas existentes. El endeudamiento puede ser de la banca privada extranjera o de los organismos internacionales, multilaterales y/o bilaterales. La inestabilidad e incertidumbre primero provocan una retirada general de la banca y de inversionistas. Sin embargo, con el tiempo los inversionistas y la banca reconocern que no todos los pases son iguales, no todas las empresas son iguales, y no todos los proyectos de inversin son iguales. Habr mayor discriminacin, y los flujos de inversin iran hacia los pases, empresas y proyectos que sean fundamentalmente slidos.

13.- LA

CRISIS

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AOS DESPUS:

Existen algunas similitudes entre la situacin de entonces y la una dcada despus: antes de la crisis de 1997, haba habido rpidos incrementos en los flujos de capital de los pases desarrollados a los pases en desarrollo un incremento que se sextuplic en seis aos-. Despus, los flujos de capital a los pases en desarrollo se estancaron.

Diplomado en Gerencia Estratgica Financiera

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Crisis Asitica de 1997

Antes de la crisis, algunos pensaban que las primas de riesgo para los pases en desarrollo eran irracionalmente bajas. Estos observadores demostraron tener razn: la crisis estuvo marcada por las primas de riesgo en alza. Hoy, el exceso global de liquidez una vez ms result en primas de riesgo comparativamente bajas y en un resurgimiento de los flujos de capital, a pesar de un amplio consenso de que el mundo enfrenta enormes riesgos (incluyendo los riesgos planteados por un retorno de las primas de riesgo a niveles ms normales). En 1997, el FMI y el Tesoro de Estados Unidos responsabilizaron por la crisis a la falta de transparencia de los mercados financieros. Pero cuando los pases en desarrollo apuntaron con sus dedos a cuentas bancarias secretas y fondos de inversin, el entusiasmo del FMI y de Estados Unidos por una mayor transparencia disminuy. Desde entonces, los fondos de inversin crecieron en importancia y las cuentas bancarias secretas florecieron. Sin embargo, existen algunas diferencias importantes entre entonces y ahora. La mayora de los pases en desarrollo han acumulado masivas reservas de divisas extranjeras. Aprendieron a fuerza de golpes lo que les pasa a los pases que no lo hacen, cuando el FMI y el Tesoro de Estados Unidos se entrometieron, arrebataron la soberana econmica y exigieron polticas destinadas a mejorar el reembolso a los acreedores occidentales, que sumergieron sus economas en profundas recesiones y depresiones. Al mismo tiempo, los pases en desarrollo han pedido prestado cada vez ms en sus propias monedas durante los ltimos aos, reduciendo as su exposicin al riesgo de cambio. Para aquellos pases en desarrollo que siguen fuertemente endeudados en el exterior, un incremento en las primas de riesgo casi con certeza provocara una agitacin econmica, si no una crisis. Pero el hecho de que tantos pases tengan grandes reservas significa que la probabilidad de que el problema derive en una crisis financiera global se reduce marcadamente. En medio de la crisis de 1997, se gener el consenso de que exista la necesidad de un cambio en la arquitectura financiera global: el mundo necesitaba un mejor desempeo a la hora de prevenir las crisis y hacerles frente cuando ocurren. Pero el Tesoro de Estados Unidos y el FMI se dieron cuenta de que las probables reformas, por ms deseables que fueran para el mundo, no eran de su inters.

Las dos lecciones ms importantes de la crisis no han sido absorbidas. La primera es que la liberalizacin de los mercados de capital la apertura de los mercados financieros de los pases en desarrollo a incrementos en dinero caliente de corto plazo- es peligrosa. No fue casual que los nicos dos pases en desarrollo importantes que no sufrieron una crisis fueran India y China. Ambos se haban resistido a la liberalizacin de los mercados de capital. Sin embargo, hoy ambos estn bajo presin para liberalizarse. La segunda leccin es que en un mundo altamente integrado, existe la necesidad de una institucin financiera internacional creble que disee las reglas del camino de manera que se mejore la estabilidad global y se promueva el crecimiento econmico en los pases en desarrollo. Con el FMI tan dominado por Estados Unidos (es el nico pas con derecho a veto) y Europa (que, por norma, nombra a su titular), durante mucho tiempo se consider que el Fondo representaba los intereses de los acreedores internacionales. Sus fracasos en la crisis de 1997 socavaron an ms su credibilidad y su imposibilidad a la hora de hacer algo respecto de los masivos desequilibrios financieros globales que hoy representan la principal amenaza para la estabilidad financiera han subrayado sus limitaciones. Las reformas siguen siendo necesarias inclusive una revisin del sistema de reservas global-. Tal vez no estemos enfrentando una repeticin de la crisis financiera global de 1997, pero a no confundirse, las imperfecciones en el sistema financiero global todava pueden ser costosas, tanto en trminos de prosperidad como de estabilidad global.

PGINAS

http://es.wikipedia.org/wiki/Crisis_financiera_asi%C3%A1tica

CONSULTADAS:

Diplomado en Gerencia Estratgica Financiera

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Crisis Asitica de 1997

http://www.buenastareas.com/ensayos/Crisis-Asiatica-De-1997/69720.html http://desvelandoachina.blogspot.com/2010/05/crisis-asiatica-1997.html http://www.imf.org/external/np/exr/ib/2000/esl/062300s.htm http://www.ilustrados.com/tema/3175/crisis-Asiatica.html http://www.eumed.net/cursecon/ecolat/la/06/pc.htm http://www.project-syndicate.org/commentary/stiglitz89/Spanish

Diplomado en Gerencia Estratgica Financiera

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