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YPF y Argentina

17 de Abril 2012

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ndice

1. 2. 3. 4. 5. 6.

Situacin Energtica en Argentina Evolucin Principales Magnitudes YPF Comparacin Argentina con USA Vaca Muerta: el desencadenante del expolio? Impacto Contable y Valoracin Consideraciones finales

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Situacin Energtica en Argentina Caractersticas del entorno energtico en Argentina

1. 2. 3.

Matriz energtica intensiva en hidrocarburos. Cuencas maduras. Primer petrleo en 1907. Pas con elevada inflacin, alto crecimiento de los salarios y precios energticos congelados, muy inferiores a los precios internacionales. Diferencia entre precios internacionales de importacin y domsticos cubierta con subsidios crecientes. Esta poltica de subsidios desincentiva el ahorro energtico y afecta a las finanzas pblicas. Reduccin del nivel de reservas en dlares
4

4.

5.

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Situacin Energtica en Argentina Matriz energtica primaria

Argentina

Europa
9%

7%

2% 34%

Gas Natural Carbn Hidroelctrica

Crudo Nuclear Renovables

EEUU

16%
32%

Argentina tiene una elevada dependencia de los hidrocarburos, principalmente del gas natural
Fuente: BP statistical Review 2010

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Situacin Energtica en Argentina

Una cuenca madura con desafos similares a los que tienen las cuencas de EEUU y Mxico
Crecimiento medio de la produccin CAGR (%)2
10
Russian Federation Thailand Qatar

5
Kuwait United Arab Emirates

Libya Saudi Arabia

Brazil Italy Ecuador

Algeria

Turkmenistan Tunisia China Trinidad & Tobago Mexico US Romania Indonesia

Iran Canada Nigeria Malaysia Vietnam Rep. of Congo Venezuela Yemen

Peru

Brunei India Denmark

Chad Iraq

Egypt Argentina Syria

Oman

-5

Gabon Colombia Norway Uzbekistan Australia United Kingdom

1 K bpd
-10 0 20 40 60 80 100

Un pas responsable planifica a partir de la realidad y no de los deseos

Madurez1 (%)

1. Madurez = Produccin acumulada 1965-2007 / (Produccin acumulada 1965 - 2007 + Reservas probadas en 2007); 2. Tasa anualizada de crecimiento en el perodo 2000-2007 Fuente: BP Statistical Review

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Situacin Energtica en Argentina Evolucin econmica de Argentina y crecimiento de la demanda

230 220 210 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
* PIB en billones de pesos, en trminos constantes ** Total de demanda domstica de energa primaria en millones de TOE (toneladas equivalentes de petrleo) .

ndice (base 100 = 1990) PIB*

El crecimiento del PIB y de la demanda energtica durante el perodo 2002-2010 no ha tenido precedentes

Demanda energtica**

Crecimiento anual 90-02: PIB 2% Demanda 2%

Crecimiento anual 02-10: PIB 8% Demanda 5%

En un entorno de alto crecimiento del PIB, los subsidios y los precios congelados disparan exponencialmente la demanda energtica, haciendo insostenible el autoabastecimiento
Fuente: INDEC, Secretara de Energa y Enargas

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Situacin Energtica en Argentina Importaciones de Gas Natural desde el ao 2004

Principales Hitos Proyectos de GNL y Bolivia
Escobar GNL

2008

Primera importacin de GNL en el puerto Baha Blanca. 6 cargamentos, 441 Mm3 Importaciones de GNL desde Mayo hasta Septiembre 10 cargamentos, 783 Mm3 Importaciones de GNL. Regasificacin 23 cargamentos en 2010 Importaciones de GNL. Regasificacin 50 cargamentos en 2011
Enarsa inici una ronda de subasta para 80 cargamentos (aprox.15 pendientes) en 2012

Importaciones de gas desde Bolivia

2009

Baha Blanca GNL

2010

Escobar 14 Mm/d

2011

Importaciones de gas desde Bolivia

B. Blanca (MEGA) 12 Mm/d
En Operacin

2012

Fuente: YPF

El gas procedente del GNL y de Bolivia ya forman parte de la matriz energtica argentina con las primeras inversiones desde 2006

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Situacin Energtica en Argentina

Diferencia entre precios internacionales de importacin y los domsticos provoca subsidios crecientes
El importe global del subsidio se incrementa: por la diferencia entre el precio de importacin y el interno, y por volmenes crecientes de importacin
8-12
BALANCE DE COMERCIO EXTERIOR DE ENERGA
En millones de dlares
Ao
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 e

Precios de realizacin del gas (en boca de pozo) 2011 USD/MBtu 10-16
Importaciones (Bolivia y GNL)

Coste de nuevas reservas (No Convencionales)

Exportaciones
5.412 6.195 7.132 7.760 6.919 7.996 6.438 6.401 5.657

Importaciones
548 1.004 1.545 1.729 2.845 4.334 2.626 4.443 9.095

Balance
4.864 5.192 5.587 6.031 4.074 3.662 3.812 1.958 -3.438

SUBSIDIO
Coste actual para el reemplazo de las reservas de gas (cuenca madura)

4-5

Fuente: OJF & Asociados en base a INDEC

Las importaciones de gas a partir de GNL y Bolivia se hacen a precios internacionales, muy superiores a los existentes en el pas
Fuente: Secretara de Energa (Argentina), Ministerio de economa (Argentina), Ministerio de Minas e Energia-ANP (Brasil), Fondo de Compensacin y Comisin Nacional de Energa (Chile), EIA (Henry-Hub)

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ndice

1. 2. 3. 4. 5. 6.

Situacin Energtica en Argentina Evolucin Principales Magnitudes YPF Comparacin Argentina con USA Vaca Muerta: el desencadenante del expolio? Impacto Contable y Valoracin Consideraciones finales

10

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Evolucin Principales Magnitudes YPF Evolucin de inversiones y resultados

INVERSIONES EN ADQUISICIN DE BIENES DE USO YPF (En Millones de Dlares)

1999 963 2000 1.173 2001 1.286 2002 867 2003 834 2004 981 2005 1.282 2006 1.638 2007 1.991 2008 2.239 2009 1.518 2010 2.242 2011 2.990

RESULTADO NETO YPF (En Millones de Dlares)

1999 477 2000 1.229 2001 819 2002 1.076 2003 1.596 2004 1.679 2005 1.847 2006 1.459 2007 1.320 2008 1.241 2009 994 2010 1.487 2011 1.289

Desde 2006 el monto de inversiones ha sido superior a los resultados Rcord de inversin en 2011
Segn Argentinian Gaap (pesos) con tipo de cambio medio acumulado pesos/US$

11

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Evolucin Principales Magnitudes YPF Incorporacin de reservas (datos SEN)

Petrleo
Reservas (Millones barriles)
2006 YPF Otras empresas Total pas 639 1.948 2.587 2007 614 2.002 2.616 2008 601 1.920 2.520 2009 582 1.922 2.505 2010 621 1.904 2.525
YPF Otras empresas Total pas

Gas
Reservas (Millones boe)
2006 846 1.960 2.806 2007 798 1.981 2.780 2008 694 1.812 2.507 2009 637 1.745 2.383 2010 637 1.619 2.256

Incorporacin de reservas (Millones barriles)

2006 YPF Otras empresas Total pas 24 607 632 2007 73 191 264 2008 79 56 135 2009 70 141 212 2010 126 117 243

Incorporacin de reservas (Millones barriles)

2006 YPF Otras empresas Total pas 60 310 371 2007 76 218 295 2008 16 29 45 2009 52 129 181 2010 102 68 170

Indice reposicin de reservas

2006 YPF Otras empresas Total pas Datos hasta fin de vida til. Fuente IAPG 0,23 4,43 2,62 2007 0,75 1,40 1,13 2008 0,85 0,40 0,58 2009 0,79 1,02 0,93 2010 1,44 0,87 1,09

Indice reposicin de reservas

2006 YPF Otras empresas Total pas 0,48 1,56 1,14 2007 0,62 1,11 0,92 2008 0,13 0,15 0,14 2009 0,48 0,66 0,59 2010 1,00 0,35 0,57

Datos hasta fin de vida til. Fuente IAPG

En 2010 el ndice de incorporacin de reservas de YPF fue de 144% en petrleo y 100% en gas, superior a la media de otras compaas

En 2011 el ndice de incorporacin de reservas de petrleo y gas ha alcanzado el 112%

(*) Ajuste por revisin a la baja de las reservas en 2005 (**) Criterio SEC

(**)

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Evolucin Principales Magnitudes YPF Produccin de Petrleo

70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40%
-29%
5%

Declino de Produccin de Petroleo periodo 2008-2011

58%
Incorpora Activos Petroandina

-10% -16% -19% -30%

-14%

-12%

-10%

-9%

La produccin de petrleo de YPF representa el 34% del total producido en el pas

Fuente: IAPG

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Evolucin Principales Magnitudes YPF Reservas de Petrleo

Fuente: IAPG

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Evolucin Principales Magnitudes YPF Produccin de Gas Natural

60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80%

-69% -14% -9% 10%

Declino de Produccin de Gas Natural periodo 2008-2011

42%

8%

-10%
-17% -23%

-50% -63%

La produccin de gas de YPF representa el 23% del total producido en el pas

Fuente: IAPG

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Evolucin Principales Magnitudes YPF Reservas de Gas Natural

10% 10%

Variacin en Reservas Probadas de Gas Natural Variacin en lala Reservas Probadas de Petroleo periodo 2007-2010 2007-2011
4%
-7% -15% -5% -10% -1%

0% 5%
-10% 0% -20% -5% -30% -10% -40% -15% -50% -20% -60% -25% -70%

5%

3% 6%

-3%

-16%

-19% -4%

-30%
-14%

-45%

-16%

-58%
-27% -78%

-30% -80% -35% -90%

-29%
-31%

Fuente: IAPG

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Evolucin Principales Magnitudes YPF Produccin de histrica de gas en los principales campos

Plateau terico LLL: 11.000 MMm3/ao

Plateau Pichana: 4.500 MMm3/ao

Plateau San Roque: 4.000 MMm3/ao

Plateau Aguarage

Puede considerarse que Loma La Lata finaliz su plateau de produccin llegando en el 2004 a su produccin pico
17
Fuente: IAPG

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Evolucin Principales Magnitudes YPF

Loma La Lata: Evolucin de produccin y pozos efectivos en produccin a la fecha

Mm3/d

Pozos

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Evolucin Principales Magnitudes YPF

Rendimientos y participacin en el mercado: Produccin de naftas y destilados medios

14.000 11.965

12.000

11.496

11.669

11.550

11.537

11.804

11.748

10.000

3.581

3.319

3.240

3.358

3.566

3.400

3.700

km3/ao

8.000

6.000

4.000

7.915

8.350

8.310

8.179

8.239

8.348

8.265

2.000

0 2005 2006 2007 Destilados Medios Naftas 2008 2009 Naftas+Destilados Medios 2010 2011

YPF ha mantenido la produccin de naftas y destilados medios en los ltimos aos.

19
Fuente: Secretaria de Energa

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Evolucin Principales Magnitudes YPF Evolucin de la cuota de mercado de YPF

Market Share YPF

65,0%

60,0%

59,2%

55,0%

54,4%

50,0%

50,8%

45,0%

43,7%

40,0%

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Market Share Naftas

Fuente: SESCO Secretara de Energa

Market Share Gasoil

La participacin de mercado de YPF pas de 44% en naftas y 51% en gasoil en 2002 a 54% en naftas y 59% en gasoil en 2011.
20
Nota: los datos de 2011 son preliminares

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Evolucin Principales Magnitudes YPF Ventas de gasoil y naftas

Ventas Gasoil y Naftas Automocin al Mercado Local (m3)
2002 Ventas YPF Resto empresas Total Pas 6.823.599 7.124.980 13.948.579 2003 6.759.210 7.196.582 13.955.792 2004 7.309.074 7.510.537 14.819.611 2005 8.512.124 7.424.070 15.936.194 2006 9.406.796 7.785.267 17.192.063 2007 10.275.442 8.548.394 18.823.836 2008 10.631.181 8.737.039 19.368.220 2009 10.616.558 7.898.321 18.514.879 2010 11.348.330 8.703.485 20.051.814 2011 12.150.857 9.035.551 21.186.409

Los da tos de Res to empres a s (Tota l P i s ) ha n s i do obteni dos de i nforma ci n pbl i ca da por l a Secreta ra de Energa de l a Na ci n

Incremento de Ventas respecto a 2002 (m3)

6.000.000 5.000.000 4.000.000 3.000.000 2.000.000 1.000.000 0 2002 -1.000.000 Ventas YPF Resto empresas 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

YPF ha abastecido ms del 74% del crecimiento del mercado desde 2002
Fuente: SEN 21

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Evolucin Principales Magnitudes YPF Precios de naftas y gasoil

Evolucin Precio Nafta Super XXI

6,0

Evolucin Precio Ultradiesel

5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0

Precio Surtidor $/m3

5,0

4,5 4,0 3,5

ene-11 feb-11 Competidor A Competidor B Competidor C YPF mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 ene-12

4,266 4,271 4,358 4,092

4,377 4,352 4,455 4,092

4,413 4,36 4,443 4,092

4,548 4,507 4,593 4,288

4,663 4,634 4,725 4,288

4,854 4,837 4,918 4,539

5,133 5,104 5,204 4,753

5,321 5,340 5,388 5,029

5,421 5,428 5,496 5,029

5,588 5,519 5,708 5,029

5,695 5,534 5,779 5,029

5,768 5,637 5,894 5,036

5,916 5,794 6,079 5,039

ene-11 feb-11 mar-11 Competidor A 3,750 3,827 3,845 Competidor B Competidor C YPF 3,745 3,848 3,402 3,778 3,901 3,402 3,782 3,883 3,402

Precio Surtidor $/m3

5,5

abr-11 3,934 3,864 4,035 3,498

may-11 jun-11 4,003 3,971 4,159 3,498 4,242 4,176 4,366 3,664

jul-11 4,582 4,491 4,733 3,907

ago-11 sep-11 4,747 4,719 4,923 4,160 4,868 4,790 5,011 4,160

oct-11 5,039 4,922 5,241 4,160

nov-11 5,156 4,951 5,334 4,160

dic-11 5,225 5,068 5,428 4,166

ene-12 5,402 5,329 5,613 4,521

Precios correspondientes al ltimo jueves de cada mes. Competencia: Muestra de 335 EESS de la competencia. YPF total red promedio simple. Precios promedio pas

YPF tiene los precios ms bajos del mercado. En enero de 2012 la competencia tiene precios superiores a YPF en 18% y 21%, en nafta sper y gasoil, respectivamente

22

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Evolucin Principales Magnitudes YPF Impuestos pagados por YPF

Impuestos pagados por YPF (En millones de pesos)
30.000,00

25.000,00

20.000,00

15.000,00

10.000,00

5.000,00

0,00 2008 2009 2010 2011

Otros Aduana IIBB Regalias IVA Imp Combustibles Imp Ganancias

23 Nota: los datos de 2011 son preliminares

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Evolucin Principales Magnitudes YPF Empleo: Evolucin plantilla total de YPF

Plantilla Total GRUPO YPF

(*)

La plantilla de YPF se ha duplicado en 10 aos

Grupo YPF comprende las dotaciones de personal de la Sociedad YPF y las de sus participadas y vinculadas que consolidan por integracin proporcional o global. tales como: OPESSA, AESA, YPF Servicios Petroleros, Refinor, Profertil, MEGA, Pluspetrol Energy, YPF Holding, YPF Services, etc.

24

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ndice

1. 2. 3. 4. 5. 6.

Situacin Energtica en Argentina Evolucin Principales Magnitudes YPF Comparacin Argentina con USA Vaca Muerta: el desencadenante del expolio? Impacto Contable y Valoracin Consideraciones finales

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Could Argentina replicate U.S. experience? Comparacin Argentina con USA Evolucin de la produccin de Petrleo y Gas

Produccin de Petrleo
Declino de la produccin es anlogo en ambas cuencas
350.000

Produccin de Gas Natural

Kbbl
4.000.000

Mm3
900.000 800.000 300.000 700.000 250.000 600.000

Anlogo comportamiento de ambas cuencas

60.000

3.500.000

50.000

3.000.000

40.000

2.500.000 200.000 2.000.000 150.000 1.500.000 300.000 100.000 1.000.000 200.000 10.000 500.000 50.000 100.000 0 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2009 0 20.000 400.000 500.000 30.000

0 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2009

Produccin Petrleo USA Produccin Petrleo Argentina

Produccin USA gas convencional Produccin USA gas No convencional Produccin Argentina gas natural

Fuente: Wood Mackenzie / SEN Argentina

26

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Comparacin Argentina con USA Shale en EEUU: Impacto en el suministro de Gas

Produccin Gas EEUU

Importacin LNG EEUU

Convencional Shale

Tight CBM Proyeccin 2007

Proyeccin 2010

Proyeccin 2007

Fuente: Wood Mackenzie NAGS

El desarrollo de los recursos de Shale Gas en EEUU ha cambiado totalmente el balance energtico y ha eliminado ampliamente la necesidad de importar GNL Actualmente el 23% de la produccin de gas de EEUU procede del Shale Gas
NOTA: 1 m3 de gas equivale a 35,31 pies cbicos (Cubic Feet)

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Comparacin Argentina con USA Shale en EEUU: Impacto en la produccin de Crudo

Produccin de petrleo en EEUU

Millones de barriles por da (petrleo y condensado sin prod. de plantas)

Produccin de shale oil en EEUU

(miles de barriles por da)

Fuente: U.S. Energy information administration (EIA)

Fuente: HPDI, LLC

El aumento en la produccin de 2010 fue impulsado por el incremento de los programas de perforacin horizontal en el Shale de EEUU, revirtiendo la larga tendencia histrica de declino productivo que se tena en el pas
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Situacin Energtica en Argentina Evolucin Principales Magnitudes YPF Comparacin Argentina con USA Vaca Muerta: el desencadenante del expolio? Impacto Contable y Valoracin Consideraciones finales

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Vaca Muerta Shale gas: Recursos Mundiales

Principales cuencas de shale gas

Risked technically recoverable (Tcf) 1.931 1.225 624 1.042 1.404 396

Continente Amrica del Norte Amrica del Sur Europa frica Asia
Del total de recursos recuperables a nivel mundial, el 12% se encontrara en la Argentina (774 Tcf).

Australia

Total

6.622

El informe de EIA, publicado en abril 2011, World Shale Gas Resources ubica a la Argentina como la tercera potencia en recursos de shale gas. Se estima que los recursos de gas no convencional en el mundo (6.622 Tcf) equivalen a las reservas Probadas de gas convencional (6.609 Tcf)
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Fuente EIA

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Vaca Muerta Historia de un descubrimiento

Evaluacin de potencial y estudios regionales

Perforacin 1 pozo

Dominio minero 2 ronda

Descubrimiento rea Loma La Lata y Loma Campana

Piloto shale gas

1 descubrimiento Play shale gas

Descubrimiento Shale oil Bajada de Aelo

Perforacin de 1 pozo horizontal

Definicin proyecto piloto shale oil

1 descubrimiento Play shale oil

Extensin de la exploracin al resto de la cuenca

Dominio minero 3 ronda asociaciones con Exxon / EOG / Total / Apache

Inicio del desarrollo en Loma La Lata norte

2007

2008

2009

2010

2011

2012

EXPROPIACIN
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Vaca Muerta Evaluacin de reservas y recursos realizada por Ryder Scott

El total de recursos y reservas de hidrocarburos descubiertos en la formacin Vaca Muerta asciende a 22.807 millones de barriles equivalentes de petrleo (Mbep). Estos volmenes descubiertos corresponden solamente al 49% del dominio minero que YPF posee en esta formacin. La media de analistas otorgan a estos recursos un valor presente neto (NPV) de 1 U$/bep, lo que significa que esta porcin del dominio minero que YPF tiene en Vaca Muerta alcanza un valor de aproximadamente 13.700 MU$.

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Situacin Energtica en Argentina Evolucin Principales Magnitudes YPF Comparacin Argentina con USA Vaca Muerta: el desencadenante del expolio? Impacto Contable y Valoracin Consideraciones finales

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Impacto Contable

Exposicin en los estados financieros (al 31 Dic. 2011): 5.664 M

% YPF sobre Grupo Cuenta de resultados 2011: Resultado Operativo Beneficio Neto Inversiones 1.231 M 461 M 2.182 M 25,6% 21,0% 33,7%

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Impacto Contable y Valoracin Precio de la OPA segn Ley de Privatizacin y Estatutos de YPF
En el supuesto de una adquisicin igual o superior al 15% y de conformidad con lo establecido en los estatutos de YPF (artculos 7 y 28), el adquirente se obliga a formular una oferta pblica por la totalidad de las acciones de la compaa, en efectivo, por el mayor valor de cuatro criterios. En este caso, el criterio aplicable para determinar el precio por accin consistira en el producto del PER (price earning ratio) mximo de YPF de los dos ltimos aos por el resultado neto de YPF por accin de los ltimos doce meses.

El valor estimado de YPF de acuerdo a la aplicacin de la frmula anterior sera de 46,55 U$/accin, totalizando un valor compaa de 18.300 MU$ (10.500 MU$ correspondientes al 57,4% de participacin de Repsol).

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Impacto Contable y Valoracin Comparacin Clculos Gobierno vs. Datos YPF

Cuentas expuestas por Gobierno Argentino (MU$) Inversin inicial 1999 (97,8%) Dividendos Cobrados Repsol 1999-2011 Ingresos Venta Petersen 25,46% Ingresos Venta Bolsa 17,09%

-13.158 15.728 3.539 2.704

REALIDAD (MU$) Inversin Incial Desinversin Grupo Petersen IPO + Otros Deuda Asociada a Venta Petersen

15.005 6.239 3.554 2.685 1.995 8.766

Saldo (Ingresos - Egresos)

8.813

Neto Participacin 57,4%

Dividendos pagados por YPF

15.124

La rentabilidad financiera anual media desde la compra de YPF ha sido de 7-8%, lo que contrasta desfavorablemente con el costo de financiacin en Argentina en U$ que asciende a 14-16%
(*) Rango de tasa de descuento WACC utilizada por analistas de Mercados Argentinos a 16/04/2012

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Situacin Energtica en Argentina Evolucin Principales Magnitudes YPF Comparacin Argentina con USA Vaca Muerta: el desencadenante del expolio? Impacto Contable y Valoracin Consideraciones finales

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Consideraciones finales

Hasta el final del 2011, el gobierno argentino haba dado numerosas muestras de satisfaccin con YPF, elogiando pblicamente su gestin y agradeciendo su compromiso con Argentina: por continuar con sus inversiones en el pas y ser el mayor contribuyente (Cristina Fernndez de Kirchner, septiembre 2010). Este plan que hoy presenta YPF reafirma por sobre todas las cosas un optimismo y una esperanza en el presente y en el futuro. (Cristina Fernndez de Kirchner, presentacin Plan Estratgico 2010 - 2014). El Estado Nacional est en todo de acuerdo con las actividades que la Compaa viene desarrollando. (Roberto Baratta, noviembre 2011).

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Consideraciones finales

En Noviembre del 2011 Repsol YPF es anfitrin en Argentina de un Field Trip del que participan ms de 40 analistas e inversores institucionales internacionales. Durante el mismo recogen los siguientes comentarios de la reunin mantenida con el Ministro de Planificacin Julio de Vido: One conclusion from the meeting with the Minister of Planning, Julio de Vido, is that there is and will continue to be a continuous dialogue between the government, YPF and Repsol. There is no Argentina without YPF and vice versa (ITAU) Comments from the government authorities and from management seemed to suggest a clear awareness of the need to provide an economic climate conducive to attracting the investments to realize full potential of the resources (BoA) Regarding natural gas prices, the Minister of Planning and Infrastructure, Julio De Vido, mentioned a price of US$4/mmbtu which does not seem to be enough to encourage the necessary investments in the non conventional fields (Santander)

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Consideraciones finales

Repsol considera que la medida anunciada es: Ilcita Gravemente discriminatoria No justifica la utilidad pblica perseguida Implica un incumplimiento de las obligaciones asumidas por el Estado argentino al momento de la privatizacin de YPF. Se viola la confianza de la comunidad inversora internacional. En consecuencia, Repsol llevar a cabo todas las medidas legales que procedan para preservar el valor de sus activos y los intereses de todos sus accionistas.

La ilcita expropiacin de YPF no afecta a la capacidad de crecimiento de todos los negocios de Repsol fuera de Argentina.
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YPF y Argentina

17 de Abril 2012