UNIVERSIDAD PERUANA LOS ANDES

VALUACIN
DE EMPRESAS
Lic. Jess Hugo Medina Or

INTRODUCCIN
La necesidad de valorar las empresas es cada da ms necesaria debido

fundamentalmente al aumento de fusiones y adquisiciones de los ltimos

aos. Al valorar una empresa se pretende determinar un intervalo de valores razonables dentro del cual estar incluido el valor definitivo. Se trata de determinar el valor intrnseco de un negocio y no su valor de mercado, ni por supuesto su precio. El valor no es un hecho sino que, debido a su subjetividad, podramos considerarlo como una opinin. Se debe partir de la idea de que el valor es solamente una posibilidad, mientras que el precio es una realidad. Las mayores diferencias entre precio y valor suelen generarse por las relaciones de mercado entre compradores y vendedores.

Valuacin de Empresas
DEFINICIN
Es el proceso mediante el cual se busca la cuantificacin de los elementos que constituyen el patrimonio de una empresa, su actividad, su potencialidad o cualquier otra caracterstica de la misma susceptible de ser valorada. La medicin de estos elementos no es sencilla, implicando numerosas dificultades tcnicas. EL VALOR DE UNA EMPRESA EST ASOCIADO A SU POSIBILIDAD DE GENERAR FUTUROS FLUJOS DE CAJA Y A UNA CORRECTA MEDICIN DE LOS RIESGOS RELACIONADOS A STOS.

Valuacin de Empresas

Valuacin de Empresas
La valoracin
es un modelo usado para calcular un rango de valores entre los cuales se encuentra el precio de la empresa.

La valoracin es un instrumento de evaluacin de los resultados de la empresa.

Valuacin de Empresas
Una valoracin es una estimacin del valor que nunca llegar a determinar una cifra exacta y nica, sino que sta depender de la situacin de la empresa, del momento de la transaccin y del mtodo utilizado. Por ejemplo: El precio de una empresa se halla normalmente muy por encima de su valor si llega a llamar la atencin de varios compradores como fue el caso de las empresas de informtica en los 90's.En caso contrario, el precio esta por debajo del valor de las empresas como ha sucedido con las empresas de metalurgia y otros ngeles cados (Fallen Angels ). El comprador recibe la empresa por debajo de su valor real. Al encontrarse la empresa en dicha situacin es candidata a las ofertas de compras hostiles (Unfriendly Takeover) por parte de piratas ( Raiders ), los cuales especulan a poder partir la empresa en varias y venderlas por separado consiguiendo as su ganancia. Los Raiders tuvieron su poca dorada en los 80's, al comprar empresas estadounidenses con tecnologa obsoleta que no podan competir con las empresas japonesas.

POR QU EVALUAR LAS EMPRESAS?

Los motivos pueden ser internos, es decir la valoracin est dirigida a los gestores de la empresa y no para determinar su valor para una posterior venta. Los objetivos de estas valoraciones pueden ser los siguientes:
a)

Conocer la situacin del patrimonio.

b)

Verificar la gestin llevada a cabo por los directivos.

Establecer las polticas de dividendos. Estudiar la capacidad de deuda. Restructuracin de capital. Herencia, sucesin, etc.

c)

d)

e)

f)

Porqu evaluar una empresa?

Las razones externas estn motivadas por la necesidad de comprobar y demostrar el valor de la empresa ante terceros. Normalmente se tiene la finalidad de vender la empresa o parte de ella, realizar operaciones de MBO (Management Buy Out) y LBO (Leveraged Buy Out), solicitar deuda o para fusiones y adquisiciones.

Porqu evaluar una empresa?

1.

2.

3.

4.

Transmisin de propiedad.- Puede tratarse de una transmisin de la totalidad de la empresa o de una parte de la misma Puede dar lugar a dos valores: el terico por accin, que es el valor de la empresa dividido por en nmero de acciones que componen el capital social, y el prctico, que viene dado por la cuota de poder que otorga el paquete de acciones comprado. MBO y LBO.- En este caso se trata de la adquisicin de la empresa por un grupo de inversionistas de forma especial. En el caso de MBO el grupo esta compuesto por el Management, el cual esta comprando las acciones, eliminando de esta forma la divisin de dueos y decisin de la empresa. En el caso de que la empresa sea pblica, es decir cotizando en la bolsa de valores, esta cambia a privada y deja de cotizar en la bolsa. En el caso de LBO la empresa es adquirida por una gran cantidad de deuda (Leveraged = apalacamiento). Fusiones y adquisiciones.- En este caso el valor de la empresa se crea por pronsticos de flujos de caja futuros. La parte vendedora no puede saber el valor que le genera la adquisicin de la nueva empresa, por lo que pedir una precio muy por encima del precio actual. El caso ms reciente es las ofertas de Oracle para adquirir PeopleSoft. Solicitud de deuda .- Para la solicitud de prstamos se toman dos factores de vital importancia: a) la estructura de capital y b) los pronsticos de flujos de caja.

El Problema de la Valoracin
La valoracin de la empresa es un proceso fundamental en todas las operaciones de adquisicin o fusin, en planificacin estratgica, anlisis de inversiones, salidas a la bolsa y, en muchos casos, se utiliza tambin como referencia para evaluar y remunerar a los directivos (sistema de stock options). Por otro lado, la valoracin permite medir el impacto de las diferentes polticas de la empresa en la creacin, transferencia y destruccin de valor.

PROCESO DE VALORACIN
EL PROCESO DE VALORACIN QUE SE LLEVA A CABO VA A DEPENDER DIRECTAMENTE DE LAS RAZONES QUE LO MOTIVAN, LAS CUALES PUEDEN SER: 1. Para ver si se liquida o reorganiza la compaa, en caso de una crisis. 2. Si, eventualmente, alguno de los socios decide vender su participacin. En este caso, el inters no va a estar dado por el valor contable de la empresa, sino por la capacidad de generar beneficios. Este punto es relevante ya que el socio tiene un mayor conocimiento del negocio, por lo que lo har notar en el proceso de negociacin. 3. Estudiar una posible fusin. 4. Tener un referente de valor en caso de existir potenciales interesados por la empresa. 5. Realizar una venta parcial que podra incluir una cartera de clientes, una unidad de negocios, inversiones en otras empresas, entre otros.

PROCESO DE VALORACIN
Este proceso consta de dos etapas que son necesarias llevar a cabo para concluir con el procedimiento de valoracin:
1. Etapa de evaluacin. 2. Etapa de valoracin.

PROCESO DE VALORACIN
1. Etapa de evaluacin.- Es el proceso que debe efectuar para conocer la empresa,

identificando los riesgos y las situaciones particulares. Este proceso se centra principalmente en auditar detalladamente los estados financieros de la compaa, hacer verificaciones en terreno de sus principales activos tangibles y conocer la

cultura organizacional de ella. Cabe plantearse otras interrogantes tales como:

Cun importantes son los activos tangibles?, qu cultura organizacional tiene la compaa?, cul es el nivel de preparacin y de capacitacin de sus trabajadores?.
2. Etapa de valoracin.- Corresponde a la determinacin del valor que se pagar por

la empresa con relacin a la evaluacin que se haga de la informacin. Para ello se aplican los distintos mtodos, por ejemplo: Mtodos basados en el balance

(estado de situacin financiera), Mtodos basados en el informe de resultados,

etc.

EL PROCESO DE NEGOCIACIN DE UNA EMPRESA

DUE DILIGENCE: LA DILIGENCIA DEBIDA

EL PROCESO DE VALORACIN DE UNA EMPRESA

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

1. GENERALIDADES
Ante la necesidad de mantener un equilibrio entre las inversiones y las obligaciones a corto y largo plazo, es necesario estudiar el comportamiento de la empresa, derivado de las transacciones que sta realiza en un medio econmico; para ello se analizar los factores que intervienen, favorables o desfavorables en la produccin y comercializacin

de bienes, prestacin de servicios, cuyos resultados,

positivos o negativos, incrementan o reducen la participacin de los recursos propios o de terceros.

2. ANLISIS E INTERPRETACIN.
Los estados financieros representan situaciones o resultados producidos por la condensacin de datos que constituyen informes de un contenido muy complejo desde el punto de vista de la economa de una empresa. El anlisis de estados financieros consiste en el estudio de las relaciones entre los diversos elementos financieros de una empresa; en tanto que, la interpretacin consiste en la utilizacin de datos contables como punto de partida para extraer conclusiones sobre el anlisis realizado.

3. USUARIOS DE LA INFORMACIN
Los usuarios de la informacin financiera se pueden clasificar en:
USUARIOS I. Inversionista a. Actual (accionista, propietarios). socio entidades FINALIDAD Juzgar la gestin de la empresa Medir y participar de la utilidad. Mantener o vender participacin. Adquirir o desechar participacin. Intervenir en gestin y resultados. Proteger el crdito otorgado. Recuperar prstamo concedido. Conceder o denegar crdito Garantas reales. Calificar la determinacin de la renta imponible conforme a ley. Controlar y supervisar empresas acopio de informacin financiera. Juzgar su propia gestin Ponderar los resultados. Proponer alternativas para la toma de decisiones.

b. Futuro II. Acreedores. a. Actual (proveedores, financieras, etc.). a. Futuro III. Estado a. Fsico b. Otros entes oficiales

IV. Empresa. a. Gerencia (Ejecutivos, funcionarios) b. Asesores.

3. USUARIOS DE LA INFORMACIN
Las personas interesadas en una empresa desean conocer las respuestas a interrogantes como: 1. La situacin crediticia es favorable? 2. Tiene capacidad para pagar sus obligaciones a corto plazo? 3. Tiene suficiente capital de trabajo? 4. Su estructura financiera es proporcionada? 5. Existe exceso de inversin en existencias y en activos fijo? 6. Las utilidades obtenidas justifican el capital invertido? 7. El capital invertido ha sido convenientemente utilizado? 8. Est decayendo o progresando la empresa? 9. Qu volumen de produccin necesita para que el importe de sus ingresos sea igual a la suma de sus costos fijos y variables, sin ganar ni perder? 10. Cumple con sus obligaciones legales de carcter laboral y tributario. Etc. ?

4. OBJETIVOS DEL ANLISIS FINANCIERO

El estudio de todos los factores que intervienen; positivamente o negativamente, en los procesos de la produccin y comercializacin de bienes o en la prestacin de servicios, es constante, toda vez que los resultados positivos o negativos, incrementarn o reducirn los valores patrimoniales o modificaran la composicin de estos en provecho o desmedro de la liquidez o solvencia de la empresa. El objetivo esencial de la gestin financiera es la

bsqueda permanente del equilibrio financiero, es decir, la adecuacin constante de todos

los flujos monetarios, que permitan la medicin de la rentabilidad de los capitales invertidos. El objetivo del anlisis financiero, es el examen de las condiciones de realizacin de tal equilibrio.

5. NECESIDAD DEL ANLISIS FINANCIERO.

Suministrar a los interesados de un negocio, informacin acerca de la situacin y desarrollo financiero a que ha llegado el mismo, como resultado de las operaciones efectuadas es de necesidad para planificar el buen desempeo de la empresa. Actualmente, la constitucin de un negocio y su consecuente operatividad no solo la motiva el propsito de obtener un lucro en beneficio de sus dueos, sino adems el deseo de satisfacer una necesidad social.

6. Caractersticas de los estados financieros. 1. Objetivos: Brindar a sus usuarios informacin razonable sobre la situacin actual de la empresa y su evolucin habida durante un periodo determinado, con la finalidad de que puedan tomar las decisiones que le son propias. 2. Contenido: La informacin mnima a ser brindada a los usuarios debe incluir:
Descripcin. b. Anlisis c. Resumen. c. Requisitos de aprobacin:
a.
a. b. c.

Integridad. Comparabilidad. Imparcialidad.

6. CARACTERSTICAS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Entre ellas tenemos:

a. Objetivos: Brindar a los usuarios informacin razonable

sobre la situacin actual de la empresa y su evolucin habida durante un periodo determinado, con la finalidad de tomar decisiones.

b. Contenido: La informacin mnima a ser brindada a los

usuarios debe incluir:
a. b. c.
a. b. c.

Descripcin Anlisis Resumen

Integridad Comparabilidad Imparcialidad.

c. Requisitos de aprobacin:

7. Estados Financieros Bsicos

Los Estados Financieros bsicos son:
1. Balance General o Estado de Situacin;
2. Estado de Ganancias y Prdidas o

Estado de Resultado; 3. Estado de Flujos de Efectivo; y 4. Estado de Cambios en el Patrimonio Neto.