11/06/2012

Econometra y Optimizacin aplicada a las finanzas

Nicols Magner PhD. nmagner@uchile.cl

Itinerario Conceptos de estadstica descriptiva, distribuciones de probabilidad e histogramas. Anlisis grfico de variables financieras. Conceptos bsicos de econometra. Conceptos bsicos de optimizacin. Caso de carteras de inversin.
16/04/2012 Mtodos Cuantitativos para finanzas nmagner@gmail.com 2

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Por qu aprender herramientas cuantitativas para finanzas?

Las decisiones financieras se sustentan con el anlisis histrico de las variables, aun cuando el supuesto de que el futuro ser similar al pasado, a veces no se cumpla. Entonces, la pregunta relevante es, cul es la capacidad de un grupo de datos histricos para explicar/predecir el comportamiento futuro?. Depende de la volatilidad, y la probabilidad de ocurrencia de eventos NO ESPERADOS (Terremotos)

0,20 0,15 0,10 0,05 0,00 Feb-09 Abr-09 Jun-09 Ago-09 Oct-09 Feb-10 Abr-10 Jun-10 Ago-10 Oct-10 Feb-11 Abr-11 Jun-11 Ago-11 Oct-11 Feb-12 -0,05 -0,10 -0,15 IPSA Abr-12 Dic-09 Dic-10 Dic-11

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Conceptos de estadstica descriptiva

Definicin
La estadstica descriptiva tiene por objetivo, caracterizar a una variable, en funcin de parmetros CLAVES, tiles para comprender su comportamiento histrico. Adems, la estadstica descriptiva permite estudiar la relacin entre un grupo de variables, con la intensin de comprender algn fenmeno, en funcin de una o ms variables que lo describen.

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Estadsticos claves
Promedio (Media aritmtica) Desviacin estndar y varianza Coeficiente de asimetra. Curtsis

Promedio (Media aritmtica)

Es una de las estadsticas descriptivas ms importantes pues, si asumimos que el promedio de la poblacin () es igual al promedio de la muestra ( ) , entonces diremos que el promedio de la serie histrico es el valor mas esperado en el futuro, si la serie es normal (si la serie de distribuye normal).

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Desviacin estndar y varianza

La varianza y desviacin estndar es una medida de la dispersin de los datos de una serie estadstica. Al igual que el promedio, existe una varianza poblacional y de la muestra.

Conocer la varianza es til pues, junto con el promedio, permite componer el comportamiento completo de una serie de datos, siempre y cuando, sigamos asumiendo que distribuye normal.

Promedio & Varianza

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Coeficiente de asimetra
El coeficiente de asimetra (coeficiente de asimetra de Fisher) permite verificar que tan normal es la serie de datos.

Curtsis
Seala una medida de la normalidad de la serie de datos. En finanzas es importante, pues gran cantidad de modelos asumen normalidad en la serie de datos.

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Nota tcnica Calculo de retornos accionarios

Ventajas de utilizar retornos en forma continua. 1.- Para muestras pequeas, asumiendo que los precios se distribuyen log-normal, la serie de retornos continuos se ajustan mejor a una normal. 2.- Cuando quiero pasar desde frecuencias diarias, semanales, mensuales o anuales, la simple multiplicacin basta.

Distribuciones de probabilidad e histogramas.

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Distribuciones de probabilidad
Es una funcin que le asigna a una variable aleatoria, la probabilidad de ocurrencia de cierto fenmeno (o valor)

Precio vs. Retornos del IPSA

Precios IPSA
12 10 8 6 4 2 0
2468,62669 2883,348119 3298,069547 3712,790975 4127,512404 4542,233832 y mayor...

120,00% 100,00% 80,00% 60,00% 40,00% 20,00% 0,00%

Frecuencia

Clase
Frecuencia % acumulado

Retorno IPSA
15 Frecuencia 10 5 0
-0,097850446 -0,056680615 -0,015510783 0,025659048 0,066828879 0,107998711 y mayor... 120,00% 100,00% 80,00% 60,00% 40,00% 20,00% 0,00%

Clase
Frecuencia % acumulado

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Qu utilidad tiene suponer que los retornos del IPSA son normales?

Conceptos bsicos de econometra

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Econometra
Es una rama de la economa que, a travs de modelos matemticos estadsticos, analiza, explica e incluso intenta predecir, el comportamiento de fenmenos econmicos. As por ejemplo, un modelo economtrico, con un conjunto de variables independientes entre s, y observables, pueden representar un fenmeno o explicar el comportamiento de otra variable. El mtodo ms bsico y comn es el mtodo de mnimos

Y = ao + X + e

Conceptos bsicos de la econometra

0,20 0,15 0,10 Retorno Concha y Toro 0,05 0,00 -0,10 -0,05 -0,05 -0,10 -0,15 -0,20 -0,25 0,00 0,05 0,10 0,15 0,20

-0,15

y = 0,8687x - 0,0149 R = 0,384

Retorno IPSA

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Estadsticas de la regresin Coeficiente de correlacin 0,62 mltiple Coeficiente de determinacin 0,38 R^2 R^2 ajustado Error tpico Observaciones ANLISIS DE VARIANZA Promedio Grados de Suma de de los libertad cuadrados cuadrados Regresin Residuos Total Valor crtico de F

0,37 0,06 39

1 37 38

0,07 0,12 0,19

0,07 0,00

23,06 0,00

Coeficientes Error tpico Intercepcin Variable X 1

Estadstico Probab Inferior Superi Inferior Superio t ilidad 95% or 95% 95,0% r 95,0%

-0,01 0,87

0,01 0,18

-1,58 4,80

0,12 0,00

-0,03 0,50

0,00 -0,03 1,24 0,50

0,00 1,24

Conceptos bsicos de optimizacin

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Optimizacin
Es una rama de la matemtica, muy utilizada por la economa que busca encontrar el mejor conjunto de datos para un problema econmico.
Max ( Min ) f ( x ) s .a x x0 g ( x1 , x 2 ,..., x n ) 0 h ( x1 , x 2 ,..., x n ) = 0

En finanzas, los problemas estn generalmente asociados a encontrar los instrumentos financieros que maximicen la rentabilidad del inversionista, o bien, minimicen el riesgo.

Caso prctico
Usted es administrador de portafolio en un mercado en donde existen 4 activos. De ellos dos corresponden a acciones de la empresa Andina-B, Concha y Toro, IPSA y un bono libre de riesgo. Cules son las caractersticas generales de cada instrumento? Cul es el riesgo asociado a cada instrumento? Qu cartera (utilizando las dos empresas) escogera usted para maximizar la utilidad de un inversionista? Cules sern los rangos de rentabilidad del portafolio con un 95% de confianza?

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Componentes de un modelo de Optimizacin

Funcin Objetivo
Maximizar el retorno de una cartera Minimizar el riesgo de una cartera Maximizar el Sharpe Ratio

Restricciones
Nivel mnimo retornos requerido Nivel mximo de riesgo permitido No hay ventas cortas Invierta todo el dinero

Parmetros
Vector de retornos Matriz de varianzas y covarianzas

Cules son las caractersticas generales de cada instrumento?

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Estadstica Descriptiva IPSA CYT ANDINA Media 0,01 0,00 0,01 Error tpico 0,01 0,01 0,01 Mediana 0,01 0,00 0,00 Moda #N/A #N/A #N/A Desviacin estndar 0,05 0,07 0,05 Varianza de la muestra 0,00 0,01 0,00 Curtosis 0,40 0,55 -0,30 Coeficiente de asimetra 0,24 -0,36 0,03 Rango 0,25 0,35 0,23 Mnimo -0,10 -0,20 -0,11 Mximo 0,15 0,15 0,12 Suma 0,57 -0,09 0,46 Cuenta 39 39 39

Cul es el riesgo asociado a cada instrumento?

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Calcular el beta de cada accin

El beta de una accin simplemente mide el grado de sensibilidad de los retornos de una accin con respecto al retorno del mercado. Se considera que un beta igual a uno, corresponde a una accin que se comporta igual al mercado. Mientras que un beta superior a uno representa un mayor riesgo que el promedio del mercado.

Qu cartera escogera usted para maximizar la utilidad de un inversionista?

Maximizar la utilidad del inversionista incorpora dos parmetros relevantes, riesgo y retorno. El riesgo del portafolio es medido a travs de la desviacin estndar de sus retornos.

p = i2 * wi2 + 2 * w2 + 2 * i * j * wi * w j * i , j j j
Mientras que el retorno del portafolio es:

R p = ri * wi + rj * w j

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Anlisis de Resultados
Tracking error ex-post
Medida expost de desempeo de la cartera comparada con una cartera de mercado (benchmark). La interpretacin es cuanto varan los retornos de la cartera en comparacin a los retornos del mercado. A mayor traking error mayor riesgo

Estimacin de probabilidades

traking _ error = E (Rm R p )

Intervalo66% = E ( R p ) p ; E ( R p ) + p Intervalo95%
p p

[ = [E ( R ) 2 *

; E ( R p ) + 2 * p

Sharpe Ratio
Es una medida de exceso de retorno de una cartera, corregido por el riesgo que sta representa.

SR p =

E (R p r f )

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Las restricciones
No puede haber ventas cortas.
wi 0 K i { ,2} 1

Invertir todo el capital en las dos acciones y no puede aplancarse con deuda. 2

w
i =1

=1

Invertir al menos un 20% en cada accin.

wi 20% Ki { ,2} 1

Interpretando los resultados

Cul es el retorno esperado de la cartera para un mes, y un ao? Entre que rangos fluctuar este retorno con un nivel de confianza del 67% y 95% respectivamente? Cul es el desempeo comparado con el mercado de la cartera? (asuma que usted invirti en ella en enero 2011).

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