Working Paper

30 de julio de 2012

Desarrollo Económico de Gipuzkoa

GLOBALIZACIÓN FINANCIERA
Economic Development in Gipuzkoa Gipuzkoaren Ekonomi Garapena
FINANCIAL GLOBALISATION FINANTZA GLOBALIZAZIOA

1. Dentro del conjunto de los fenómenos que
incluimos dentro del término “globalización”, la
globalización financiera es probablemente el que
más directamente ha demostrado su incidencia
en la gestación y desarrollo de la actual crisis
financiera.
2. Como es sabido, la justificación teórica de la
globalización financiera se basa en las ventajas
que para el interés general debería tener la
maximización de los movimientos internacionales
de capital. Esta maximización debería facilitar
que el capital se desplace desde los ahorradores

As a Working Paper, it does not reflect any institutional position or opinion neither of EKAI Center,
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this report as only a single factor in making their investment decision.
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o inversores financieros de cualquier parte del
planeta hacia las familias, empresas o gobiernos
necesitados de recursos financieros, en cualquier
país o región en el que estén ubicados.
3. En teoría, esta máxima flexibilización de los
movimientos de capital internacionales permite
que los ahorradores/inversores dispongan de las
opciones óptimas para depositar o invertir sus
recursos y que los receptores de capital lo
consigan en las mejores condiciones y con la
mayor facilidad posible.
4. Hasta aquí la teoría. Porque, dicho de forma
sintética, ésta es la única justificación teórica de
la globalización financiera.
5. Lo cierto es que la globalización financiera –
uno de cuyos instrumentos más relevantes ha
sido la unidad monetaria europea- ha sido un
éxito. Un éxito en cuanto que, efectivamente, la
circulación internacional del capital se ha
multiplicado durante las últimas décadas.
6. Pero este éxito ha sido a la vez un fracaso. La
excesiva movilidad del capital ha demostrado ser
precisamente una de las causas fundamentales
de la crisis económica actual.
7. Al contrario de lo teóricamente esperado, la
mayor movilidad del capital no ha supuesto una
mejor asignación de recursos financieros. Al
contrario. Occidente en particular –y el mundo
en general- se ha visto inundado de inversiones
financieras internacionales mal orientadas, como
consecuencia de las cuales los ahorradores ven
en peligro sus depósitos, los inversores su
patrimonio, las entidades de crédito están en
peligro como consecuencia de los activos tóxicos
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acumulados en sus balances, los deudores no
pueden hacer frente a sus cargas financieras, etc.
8. La mayor movilidad del capital no ha supuesto
una mejor asignación de los recursos financieros.
Al contrario.
9. El error fundamental de la justificación teórica
de la globalización financiera radica,
probablemente, en el gran defecto de fondo de la
ciencia económica “oficial” moderna: la
concepción reduccionista / mecanicista de la
Economía. Una concepción que se ha venido
trasladando durante las últimas décadas
progresivamente desde universidades y grupos
de interés hacia los ejecutivos de las entidades
financieras, deteriorando progresivamente su
capacidad de gestión.
10. Lo cierto es que detrás de todas las
operaciones económicas, y también detrás de las
operaciones financieras, no hay números sino
personas.
11. En el caso de las operaciones financieras, los
teóricos de la globalización han olvidado la
importancia esencial que tiene la proximidad
entre ahorrador / inversor y receptor del capital
para la óptima asignación de los recursos
financieros.
12. La creciente lejanía entre ahorro e inversión
derivada de la globalización financiera ha
generado que, en el momento del estallido de la
crisis, los balances de las entidades de crédito de
los países occidentales acreedores se
encontraran llenos de activos financieros tóxicos
invertidos en destinatarios y entornos
desconocidos, a través de instrumentos de gran
complejidad técnica, o con varios intermediarios

financieros hasta llegar al destinatario final de los
recursos.
La lejanía entre ahorro e inversión ha provocado
que las entidades de crédito pierdan la
perspectiva del riesgo y su capacidad de valorarlo
eficientemente y ha deteriorado radicalmente la
calidad de los activos financieros. Ha generado
dudas sistemáticas sobre la fiabilidad de los
balances bancarios y la necesidad de utilizar
referencias externas indirectas supuestamente
objetivas –y cada vez menos fiables- a efectos de
la valoración de los activos, como las agencias de
rating, los stress test, etc.
13. Parece claro que lo sucedido debería ser una
lección cara al futuro y, a corto plazo, cara a la
superación de la crisis económica. Las bases
fundamentales de la globalización financiera
deberían revisarse de forma inmediata. El que
esto suceda o no, como siempre, no depende
sólo de la racionalidad económica sino de los
movimientos y capacidad de influencia de los
distintos grupos de interés políticos.
14. De cualquier forma, todo esto debería tener
consecuencias también cara a las políticas anti-
crisis y las políticas de desarrollo económico de
Gipuzkoa. Se modifique o no el marco normativo
internacional, conocer lo que –fuera de los
discursos oficiales de los organismos
internacionales- realmente está sucediendo en la
actividad económica es fundamental para
posicionarse adecuadamente cara al futuro.
15. Desde el punto de vista de las políticas anti-
crisis, es esencial que, en colaboración con el
Gobierno Vasco, las instituciones públicas
guipuzcoanas realicen al menos un seguimiento
de los flujos de capital del territorio.
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16. Evidentemente, no se trata de introducir
restricciones normativas directas a los flujos de
capital, pero sí es esencial evitar que el ahorro de
familias y empresas guipuzcoanas se dilapide sin
justificación en operaciones de alto riesgo en
otros entornos geográficos, como ha venido
sucediendo durante los últimos años,
fundamentalmente a través de una masiva
apertura de oficinas bancarias fuera del territorio
de Gipuzkoa.
17. Como una pieza esencial en las políticas anti-
crisis de Gipuzkoa, debería asegurarse que esas
inversiones en el exterior se liquidan sin pérdida
de tiempo.
18. Las instituciones guipuzcoanas deben vigilar
los flujos de ahorro e inversión del territorio,
asegurando que –máxime en plena crisis
económica- nuestras empresas disponen de los
recursos financieros necesarios para sus
inversiones productivas.
19. En sentido inverso, la experiencia de los
países periféricos europeos nos revela el
gravísimo peligro del sobreendeudamiento de las
entidades financieras. Este sobreendeudamiento
no se ha producido en lo sustancial en las cajas
de ahorros y cooperativas de crédito
guipuzcoanas. O, mejor dicho, no se ha producido
al nivel de las entidades de crédito españolas.
Pero también nuestras entidades se han sobre-
endeudado en un cierto nivel, precisamente para
asumir inversiones innecesarias de alto riesgo
fuera de su espacio natural.
20. Las políticas públicas deben vigilar que si
nuestras entidades financieras emiten deuda ello
es porque Gipuzkoa y el territorio natural de
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estas entidades lo necesita para su propio tejido

social y productivo y evitar que se endeuden para
financiar operaciones de alto riesgo o en
entornos no familiares.

21. Pero la lección más importante que

deberíamos aprender de lo sucedido con la
globalización financiera es, probablemente,
cultural. Las entidades financieras están repletas
de ejecutivos “de la nueva ola” que todavía no
han aprendido que la actividad financiera es un
mero instrumento a favor de la economía real y
cuyo valor se asienta en el valor del tejido
productivo que le da aliento. Las entidades
financieras –y las operaciones financieras –
tienen mayor valor cuanto más cercanas están a
la economía real de la que reciben sus depósitos
y a la que otorgan préstamos.

22. Es imprescindible que nuestros líderes

políticos y, de forma muy directa, los ejecutivos
de las entidades financieras, sean perfectamente
conscientes de que la actividad financiera debe
estar siempre al servicio de la economía real, de
nuestras familias y de nuestro tejido productivo.
Y muy pegada a todos ellos.

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