MDULO 3 Sistemas de Amortizacin de Deudas

El trmino amortizacin encuentra generalmente dos acepciones en el campo econmico. El primero de ellos hace referencia a los pagos parciales que se realizan de una deuda. La suma de estos pagos sucesivos en el momento de la cancelacin es igual al capital prestado y sus respectivos intereses. La segunda acepcin significa reflejar contablemente la depreciacin de los activos. A los fines de nuestra asignatura Anlisis Cuantitativo Financiero, tomaremos la primera de las mencionadas. El prstamo, hace referencia a aquella operacin financiera de prestacin nica y contraprestacin mltiple, mediante la cual el prestamista entrega una cantidad de capital al prestatario que lo recibe y se compromete a devolver el capital prestado en los vencimientos pactados y a pagar los intereses comprometidos en las fechas previamente acordadas. Las cuotas, son los pagos peridicos que realiza el prestatario para rembolsar, extinguir o amortizar el capital inicial y pagar los intereses que se vayan devengando a lo largo de la vida del prstamo segn el plazo de vencimiento y la tasa de inters acordada.

3.1 Sistema Francs

En el sistema francs, la cuota total1, se mantiene constante variando la proporcin de capital e intereses de cada cuota. En las primeras cuotas del prstamo se amortiza proporcionalmente menos capital que en las ltimas, es decir, en general, en las primeras cuotas se paga ms intereses que capital. Sin embargo debe tenerse en cuenta que esta situacin depende de la tasa de inters que se haya pactado, cuanto mayor es la tasa menor ser la proporcin de capital cancelado en las primeras cuotas2.

La frmula para la cuota total es la siguiente:

Cuota Total: Saldo al final del perodo 1- (1 + i)-n i

Esto es especialmente vlido cuando el crdito se pacta a tasa fija. Cuando la tasa es variable las cuotas no se mantienen constantes, aunque tcnicamente el sistema de amortizacin sea el francs. 2 Crditos y Sistemas de Amortizacin: Diferencias, Similitudes e Implicancias. Ministerio de Economa de la Nacin

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i es la tasa de inters o TEM (tasa efectiva mensual) y n es la cantidad de cuotas pendientes de pago. En el denominador se usa la "frmula del valor actual".

Para el clculo de la amortizacin de capital:

Amortizacin de Capital: Saldo al final del perodo (1 + i)n -1 i

El denominador es la "frmula del valor futuro". Para el clculo del inters:

i x saldo al final de perodo anterior

En el transcurso de los ltimos aos, en la mayora de los prstamos hipotecarios otorgados por el sistema financiero en Argentina se utiliz el Sistema Francs con tasa variable. Desde la ptica comercial este sistema presenta algunas ventajas: en las primeras cuotas se paga proporcionalmente ms intereses que capital, para el acreedor resulta ms atractivo desde el punto de vista de la presentacin contable de los beneficios. Como las cuotas son iguales resulta particularmente atractivo para el deudor.

Ejemplo Flujo de Fondos: Sistema Francs de un prstamo de $ 40.000, a 30 meses de plazo y con una TNA (tasa nominal anual) del 12%
Fuente: Crditos y Sistemas de Amortizacin: Diferencias, Similitudes e Implicancias. Ministerio de Economa de la Nacin Cuota Total 1 = 2+3 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 Amortizacin de Capital 2 1.149,92 1.161,42 1.173,04 1.184,77 1.196,62 1.208,58 1.220,67 1.232,87 1.245,20 1.257,66 1.270,23 1.282,93 1.295,76 1.308,72 1.321,81 Intereses 3 400,00 388,50 376,89 365,16 353,31 341,34 329,26 317,05 304,72 292,27 279,69 266,99 254,16 241,20 228,12 Saldo al final del perodo 4(saldo anterior - 2) 38.850 37.689 36.516 35.331 34.134 32.926 31.705 30.472 29.227 27.969 26.699 25.416 24.120 22.812 21.490

Cuota 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15

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Cuota 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30

Cuota Total 1 = 2+3 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92

Amortizacin de Capital 2 1.335,03 1.348,38 1.361,86 1.375,48 1.389,23 1.403,13 1.417,16 1.431,33 1.445,64 1.460,10 1.474,70 1.489,45 1.504,34 1.519,38 1.534,58

Intereses 3 214,90 201,55 188,06 174,45 160,69 146,80 132,77 118,60 104,28 89,83 75,22 60,48 45,58 30,54 15,35

Saldo al final del perodo 4(saldo anterior - 2) 20.155 18.806 17.445 16.069 14.680 13.277 11.860 10.428 8.983 7.522 6.048 4.558 3.054 1.535 0

3.2 Sistema Alemn

La principal caracterstica del Sistema Alemn es que en todas las cuotas la parte que se encuentra destinada a amortizar capital es igual, mientras que los intereses resultantes son decrecientes. Esta situacin determina que la cuota total sea a su vez tambin decreciente. Una forma rpida de calcular la amortizacin de capital es dividir el prstamo total por la cantidad de cuotas en las cuales se lo ha de amortizar:

Amortizacin de Capital:

capital original prestado cantidad de cuotas

En ausencia de mecanismos de indexacin, el monto destinado a amortizar capital se mantendr constante de la primera a la ltima cuota, pero en presencia de un contexto inflacionario se deben aplicar clusulas indexatorias:

Amortizacin de Capital: saldo al final del perodo n (ajustado)

Cantidad de cuotas restantes

Para el clculo del inters:

i x saldo al final de perodo anterior

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Ejemplo Flujo de Fondos: Sistema Francs de un prstamo de $ 40.000, a 30 meses de plazo y con una TNA (tasa nominal anual) del 12%
Fuente: Crditos y Sistemas de Amortizacin: Diferencias, Similitudes e Implicancias. Ministerio de Economa de la Nacin Cuota Total 1 = 2+3 1.733,33 1.720,00 1.706,67 1.693,33 1.680,00 1.666,67 1.653,33 1.640,00 1.626,67 1.613,33 1.600,00 1.586,67 1.573,33 1.560,00 1.546,67 1.533,33 1.520,00 1.506,67 1.493,33 1.480,00 1.466,67 1.453,33 1.440,00 1.426,67 1.413,33 1.400,00 1.386,67 1.373,33 1.360,00 1.346,67 Amortizacin de Capital 2 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 Intereses 3 400,00 386,67 373,33 360,00 346,67 333,33 320,00 306,67 293,33 280,00 266,67 253,33 240,00 226,67 213,33 200,00 186,67 173,33 160,00 146,67 133,33 120,00 106,67 93,33 80,00 66,67 53,33 40,00 26,67 13,33 Saldo al final del perodo 4(saldo anterior - 2) 38.667 37.333 36.000 34.667 33.333 32.000 30.667 29.333 28.000 26.667 25.333 24.000 22.667 21.333 20.000 18.667 17.333 16.000 14.667 13.333 12.000 10.667 9.333 8.000 6.667 5.333 4.000 2.667 1.333 0

Cuota 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30

Un aspecto que suele sealarse como as ventaja del Sistema Alemn es que resulta atractivo para quienes tienen previsin de cancelar en forma anticipada su prstamo (desean adelantar el pago de algunas cuotas). Si un deudor supone que dispondr de mayores ingresos en el futuro el este sistema le resultar ms conveniente.

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Comparacin de Sistemas de Amortizacin Prstamo: $40.000 - TNA: 12% - TEM: 1%

Fuente: Crditos y Sistemas de Amortizacin: Diferencias, Similitudes e Implicancias. Ministerio de Economa de la Nacin

Plazo

Cuota n:

Cuota en $ S. Francs S. Alemn

SA / SF

igualan en cuota n:

Intereses Pagados en $ S. Francs S. Alemn

30

1 30 1 60 1 120

1.549,92 1.549,92 889,78 889,78 573,88 573,88

1.733,33 1.346,67 1.066,67 673,33 733,33 336,67

+12% -13% +20% -24% +28% -41%

15

6.498

6.200

60

28

13.387

12.200

120

49

28.866

24.200

3.3 Sistema Americano

Este sistema de amortizacin de prstamos se caracteriza por el hecho de que la totalidad del capital prestado se reintegra de una sola vez en la ltima cuota, mientras que durante toda la vida de la operacin tan slo se liquidan los intereses. En este caso durante toda la vida de la operacin se constituye un capital con el que realizar la amortizacin del prstamo a su vencimiento.
Frmula

Siendo: C = Cantidad nominal del prstamo, n = duracin de la operacin en meses, trimestres, etc. i = tipo de inters efectivo correspondiente al perodo considerado para amortizar el prstamo, i = tipo de inters efectivo para los fondos constituidos para reconstruccin del importe del principal del prstamo A = cuota peridica constante que se paga

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3.4 Sistema Directo

El Sistema Directo, se calculan los intereses simples sobre el total de la deuda y el importe de las cuotas se obtiene dividiendo el monto por el nmero de cuotas . De este modo el inters que paga el deudor es mayor que en el Sistema Francs porque los saldos son menores que el total de la deuda.

Frmulas de Clculo:

Inters total = Vn . id . n

Total a pagar = Vn + Vn . id . n = Vn (1 + id . n)

Cuota = Vn (1 + id) n
Deuda: Vn Tasa directa: id Ejemplo Vn = 10.000 id = 0,02 mensual n = 5 meses Solucin: Cuota = 10.000 (1 + 0,02) = 2200 5

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3.5 Prstamos Ajustables

Antes de hacer referencia a los prstamos ajustables, resulta pertinente realizar algunas diferenciaciones conceptuales esenciales respectos a los prstamos. Un prstamo garantizado significa que el prstamo se garantiza con una garanta colateral. Si el deudor incumple con los pagos del prstamo, el prestamista puede recuperar la garanta colateral, (la casa en el caso de una hipoteca o el automvil en el caso de un prstamo para vehculos). Un prstamo no garantizado (llamado algunas veces prstamo personal a sola firma), no est garantizado por ninguna garanta colateral. La promesa de pagar del deudor es la nica base sobre la que el prestamista realiza el prstamo. Dado que el prestamista est asumiendo un mayor riesgo, la tasa de inters puede ser mayor que en el caso del prstamo garantizado. Se cual fuere la modalidad del prstamos, a su vez stos pueden ser de tasa de inters fija o una ajustable. Con los prstamos a tasa fija usted el deudor abona la misma tasa de inters cada ao durante la duracin del prstamo. Por contrapartida, los prstamos con tasa ajustable exigen una tasa de inters que puede variar en forma peridica. La tasa de inters de un prstamo ajustable est vinculada a un ndice o una tasa de inters anunciada a nivel nacional y que se modifica en forma regular. La tasa de inters ms el margen, o el nmero de puntos por encima del ndice que cobra el prestamista, sern la tasa de inters que le corresponda pagar al prestatario (deudor).

Ejemplo

Prstamos Hipotecarios a tasa ajustable (ARM) Un prstamo de tasa ajustable o ARM por sus siglas en ingls (Adjustable Rate Mortgages), es conocido como un plan 3/1 (el inters se mantiene fijo por tres aos y se ajusta cada ao subsiguiente). El deudor puede empezar con un porcentaje de 3.5 y un pago mensual de por ejemplo, u$s 449.04 por cada u$s 100.000 de prstamo, pero luego de los tres primeros aos, la tasa se ajusta cambiando el pago mensual cada ao. La mayora de los prestatarios obtiene un aumento mximo de 1 a 2 puntos de inters anual y hasta un mximo de 5 o 6% sobre la vida del prstamo. Hay una variedad de planes hipotecarios con prstamos de tasas ajustables ARM y suelen describirse con una combinacin de dos nmeros: 1/1, 3/1, 5/1, 7/1, etc. Ello significa que por los primeros 1, 3, 5, 7 aos, el inters estar fijo

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a un % inicial; cuando pase ese perodo de tiempo se convertirn en un inters variable. El segundo nmero de la representacin indica las veces que puede el inters variable cambiar en un ao; generalmente variar una vez al ao.

La variacin de la tasa de inters tiene un porcentaje mximo que puede cambiar y eso se conoce como cap o lmite. Ese valor puede ser por ejemplo de 1% mximo de variacin o un 2% en un ao. Tambin hay lmites en cuanto al inters mximo que se podr cargar sobre la vida de un prstamo. Por ejemplo, un lmite de 6% en la vida del prstamo significa que si el prstamo comenz a un inters del 5%, no podr subir ms del 11% en la vida del prstamo.

3.6 Costo y tasa real de los prstamos

Efectos de la Inflacin En los crditos a plazos cortos las tasas de inters suelen ser fijas, pero cuando los plazos se alargan en general se utilizan tasas variables. Una tasa de inters variable (suponiendo que las tasas nominales incorporan la inflacin esperada, manteniendo constante la tasa de inters real) asegura al acreedor, dentro de ciertos lmites, que podr mantener constante el valor de su capital. La utilizacin de las tasas variables no plantea mayores dificultades desde el punto de vista financiero, si bien requiere un mayor "costo de administracin" para el acreedor. Donde si existe una desventaja es que en contextos de alta inflacin o de inestabilidad financiera la variabilidad de las tasas de referencia provoca cambios importantes en las cuotas, con la consiguiente incertidumbre de los deudores sobre los niveles futuros de ellas. Los sistemas de amortizacin fijos (en capital y en intereses) se tornan inadecuados si la inflacin esperada es significativamente alta, ya que al estar pactados de antemano los pagos en concepto de intereses si la inflacin es elevada el acreedor sufrir una licuacin de su capital.

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Temas de Actualidad

La evolucin del sistema financiero

Por Roberto Frenkel LA NACION

En 2002, la experiencia de casi 30 aos de globalizacin financiera no dejaba mucho lugar para el optimismo con relacin a los pases de mercado emergente. En primer lugar, las crisis financieras y cambiarias, que venan ocurriendo desde la primera fase del proceso, tendan a hacerse ms frecuentes e intensas. En segundo lugar, estaba la evidencia acerca de la volatilidad de los flujos de capital y la propensin al contagio internacional. En tercer lugar, se destacaban los casos extremos de pases altamente endeudados, como los de La Argentina y Brasil, que a fines de los aos noventa se encontraban en situaciones de trampa financiera, con altas primas de riesgo pas, crecimiento lento o recesin y gran fragilidad financiera externa. Aunque otras economas mostraban mejores situaciones relativas, los activos financieros de los pases de mercado emergente constituan una "clase" cuyos rendimientos incorporaban primas de riesgo pas significativas. Los que en 2002 abogbamos por reformas del sistema financiero internacional orientadas a reparar o atenuar las fallas reflejadas en las mencionadas caractersticas, nos enfrentbamos con grandes dificultades. Un pas que procuraba instrumentar medidas sobre sus mercados financiero y cambiario y su cuenta de capital, para evitar trayectorias insostenibles, deba confrontar con el Fondo Monetario Internacional (FMI) y la presin del mercado. Consecuentemente, la iniciativa al respecto apuntaba a promover los cambios apropiados en las reglas y condicionalidad del FMI y otras instituciones multilaterales, para permitir y promover autonoma en la orientacin de las polticas nacionales. Por otro lado, pareca improbable que los pases de alta deuda encontraran salidas de las trampas financieras y, ms generalmente, que se neutralizara el fenmeno de la integracin segmentada, sin un esfuerzo de cooperacin internacional. Veamos que esas caractersticas resultaban de la inexistencia de instituciones para prevenir la inestabilidad y para controlarla cuando emerge (por ejemplo, legislacin para el tratamiento de quiebras, regulaciones prudenciales, prestamista de ltima instancia). Una solucin permanente requerira una nueva institucionalidad, cuya construccin involucra necesariamente a los pases desarrollados. El diagnstico era correcto, pero el pesimismo de aquel momento no fue justificado a posteriori.

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Es un hecho que los pases encontraron vas para evitar las trayectorias insostenibles y las trampas financieras de alto endeudamiento externo sin confrontar con el FMI. Tambin es un hecho que la segmentacin de los activos de los mercados emergentes casi desapareci sin que mediara mejora alguna en la institucionalidad internacional. Estos hechos, que eran imprevisibles en 2002, resultaron de un cambio muy importante en el sistema, que estaba comenzando precisamente en ese ao y se consolid desde 2003. Las nuevas tendencias pueden sintetizarse en dos rasgos. Primero, no ha habido una nueva crisis en economas de mercados emergentes, a pesar de la emergencia de varios episodios de inestabilidad con efectos de contagio. Llamativamente, la crisis de las hipotecas subprime en Estados Unidos no deton ninguna crisis financiera en esos pases. Segundo, las primas de riesgo pas tomaron una tendencia decreciente desde principios de 2003 y, desde mediados de 2005, cayeron por debajo del mnimo que haban alcanzado antes de las crisis asiticas. A comienzos de 2007, tocaron un mnimo histrico, significativamente inferior que el spread de los bonos de alto rendimiento de los Estados Unidos. Estos dos rasgos estn asociados con el cambio ms importante en el proceso de globalizacin financiera que tuvo lugar desde su comienzo. En el perodo reciente, los flujos netos de capital van de los pases en desarrollo a los pases desarrollados, revirtiendo la direccin del movimiento de las fases previas de la globalizacin. Muchos de los pases de mercado emergente, que se haban insertado en el sistema como receptores de flujos de capital, comenzaron a generar supervits de cuenta corriente -o a reducir significativamente sus dficits previos- y a acumular reservas internacionales. Estos pases pasaron de ser usuarios de ahorro externo a funcionar como exportadores de ahorro e intermediarios de flujos de capital internacional. Con estos cambios, se modific la forma de funcionamiento y las tendencias del sistema. El supervit de la cuenta corriente y la tenencia de reservas internacionales importantes son elementos de robustez financiera externa y as son percibidos por los inversores internacionales. En general, la existencia de supervit y la posesin de grandes reservas indican una probabilidad baja de que un pas enfrente dificultades para atender los compromisos financieros externos. Es comprensible que el riesgo percibido por el mercado internacional y las primas de riesgo tendieran a reducirse en los casos nacionales que se hicieron superavitarios (Brasil es el mejor ejemplo). Ms que estabilizar flujos de capital para proveer ahorro externo, los pases necesitaran una reforma institucional que buscara consolidar esas ventajas, por ejemplo, estabilizando una configuracin de tipos de cambio que permitan a los pases en desarrollo generar excedentes en el comercio exterior y mantener altas tasas de crecimiento.

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