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Marzo 31 / 2011 UNIVERSIDAD DE LOS ANDES FACULTAD DE ADMINISTRACIN FINANZAS III: Finanzas Corporativas Segundo Parcial NOMBRE: CODIGO: Reglas: El examen est diseado para contestarlo en 80 minutos. Explique en detalle el algebra de todos los clculos, es decir hay que mostrar cual es el planteamiento y desarrollo de cada problema. Conteste solo lo que se pregunta en el espacio en blanco que sigue a cada pregunta. Sea lo mas ordenado posible. Se puede contestar en lpiz. La ponderacin de cada pregunta se describe con el numeral
I. (30%). Las acciones comunes ordinarias de Goodyear tienen un BETA de 1.5 con relacin al riesgo promedio de mercado. Esta firma est financiada 100% por acciones. La tasa libre de riesgo del mercado es de 5% y el retorno de un fondo mutuo (M) bien diversificado, proxy del portafolio de mercado, es 12%. a) Derive la tasa de descuento apropiada para proyectos de expansin para la planta industrial de Goodyear.

Goodyear esta evaluando tres proyectos de inversin mutuamente exclusivos: A, B, C; el flujo de caja estimado a un ao de cada uno de ellos es en millones de pesos igual a
A B {CFt 1, CFt 1, CFtC1} {150,120,60} .

La

inversin

inicial

para

cada

proyecto

es

{ItA , ItB , ItC } {100,100,70} . Con base a esta informacin

b) Calcule las tasas internas de retorno y realice un anlisis de VPN para cada proyecto.

2 c) Cul proyecto elegira con base a su respuesta en (b)? Analice sus resultados numrica y grficamente con el modelo CAPM.

II. (35%) Considere el siguiente modelo emprico para estimar retornos de los activos financieros

ri rf i i (rm rf ) i

(1)

donde intercepto de la regresion; residuo a) De acuerdo con la ecuacin de estimacin en (1); Cul es la interpretacin financiera (econmica) de los parmetros y ?; Qu mide el residuo?; Justifique su respuesta analtica y grficamente

Considere los siguientes datos observados sobre los retornos de la firma XYZ

3
ao 2007 2008

rf
0.03 0.01

rm
0.06 -0.37

rxyz
0.1 -0.45

b) Con base a los datos de deduzca el retorno histrico de XYZ; los excesos de retornos de del mercado y de XYZ; y calcule el BETA de XYZ (Justifique su repuesta cuantitativa y grficamente).

c) Con base a su respuesta en (b) calcule el ALPHA histrico del stock de XYZ e interprete este resultado; Cul es la prediccin terica de los retornos de las acciones de XYZ para 2007 y 2008? Analice su respuesta.

4 III. (35%) Considere el siguiente modelo de mltiples factores, conocido en la literatura como el modelo de Fama-Frech-Carhart (FFC, 1997), el cual dice que el retorno esperado del activo i es

E (ri ) rf B1 (rm rf ) B2 (rS rB ) B3 (rH rL ) B4 (rti1 )

igual

(1)

donde: r f = tasa libre de riesgo, rm retorno del mercado; rS retorno firmas PYMES rB retornos empresas grandes (big); rH retorno firmas con alta (high) capitalizacion; rL retornos empresas baja capitalizacion (low); rt 1 retorno anual con rezago de 1 ao.

La tabla anexa describe los betas de cada factor para las acciones de Microsoft (MSFT) y Exxon (XON); y las primas de riesgo (retornos anuales) de cada factor del modelo FCC:
FACTOR BETA MSFT BETA XOM Variacin Anual Primas de Riesgo (FFC) 0.070 0.027 0.050 0.090

Mercado Tamao Valoracin r (t-1)

1.068 -0.374 -0.814 -0.226

0.243 0.125 0.144 -0.185

Asuma quela tasa libre de riesgo es 0.03 (E.A); Con base a estos datos a) Calcule el costo de capital para un proyecto que exhibe el mismo riesgo de XON?; Este costo difiere del parmetro estimado por CAPM? Analice su respuesta.

SIGUE.......

5 b) Como cambia su respuesta en (a) si usted considera un proyecto con riesgo similar a MSFT? Analice su respuesta.