COMO ANALIZAR LA ESTRUCTURA FINANCIERA Y EL COSTO DE CAPITAL DE LA EMPRESA

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La Estructura Financiera de una Empresa:

La estructura financiera de una empresa constituye la mano de derecha del balance general, pues describe como se financian los activos de la misma. Dicha estructura depende de varios factores, entre ellos el capital, el costo y el nivel de inversin. 1.1) Factores de la Estructura Financiera:

Los siguientes factores influyen en la estructura financiera de la empresa: a) b) c) d) e) f) g) Tasa de crecimiento y estabilidad de ventas futuras. Estructuras competitivas en la industria. Composicin del activo de la empresa individual. Actitud de los propietarios y directivos respecto al riesgo. Posicin de control de los propietarios y directivos. Actitudes de los prestadores respecto de la industria y de una empresa particular. Aspectos impositivos.

Estos factores permiten alinear diversos atributos cuantitativos y cualitativos vinculantes a la financiacin requerida y deseada por la empresa. 2) Costo de Capital: 2.1) Capital: El capital des un factor necesario para la empresa para la produccin en una empresa y al igual que cualquier otro factor, tiene un costo financiero; este se debe a que el recurso financiero es escaso. 2.2) Estructura del Capital: La estructura del capital tiene dos componentes: el capital por deuda y capital por aportes. a) Capital por deuda: comprende el financiamiento a largo plazo que se obtiene a travs de prstamos a largo plazo o de la emisin de obligaciones o bonos. El capital por deuda o simplemente la deuda, es el capital ms barato o menos caro que cualquier otro tipo de capital, debido a que los intereses son gastos deducibles para el clculo del impuesto a la renta.

b) Capital por aporte: Esta representado por los recursos a largo plazo que suministran los propietarios de la empresa. Se espera que estos fondos, a diferencia de los fondos por deuda, estn dentro de la empresa por un tiempo indefinido. El capital por aporte esta constituido por: acciones comunes, acciones preferenciales y utilidades no distribuidas. 2.3) Costo de Capital: El costo de capital se calcula tomando el promedio ponderado de los diversos componentes del capital: endeudamiento, acciones comunes, acciones preferenciales y supervit (utilidades acumuladas). En proyectos de inversin, el costo de capital ser aceptado si la tasa de rendimiento o de retorno es mayor. 3) Costo de la Deuda: Entendiendo como deuda las obligaciones ordinarias a largo plazo y las emisiones de bonos, su costo se establece calculando la tasa efectiva de inters sobre ella. As tenemos: i = (1+TIN ) n 1 m Donde: TIN = Tasa Nominal m = Numero de veces que se paga inters en el periodo. Al hacer el ajuste del costo de la deuda despus del impuesto, tenemos: CD = i (1 t) Donde: t = tasa impositiva Este ajuste es importante pues el valor en el mercado de las acciones que deseamos maximizar depende de su ingreso despus de impuestos, siendo el inters un gasto deducible para fines de la determinacin del impuesto a la renta.

Caso 1: Costo de la deuda Teniendo en cuenta que la empresa Alambres S.A. ubicadas en la ciudad de Arequipa, obtiene crditos de una entidad bancaria a una tasa efectiva de inters del 30% y su tasa impositiva es del 34%, nos solicitan determinar el costo de la deuda. Solucin: CD = i (1-t) Reemplazando: CD = 34% x (1- 0.3) = 23.8% 4) Costo de las Acciones Comunes: La teora financiera indica que el costo de capital de las acciones comunes es la mnima tasa de rendimiento a obtener sobre aquel monto financiado con capital propio de cada proyecto de inversin. El costo de las acciones comunes se considera como la tasa de retorno que los inversionistas requieren para esas acciones de la empresa. As, tenemos: CAC = D1 + g x 100 p Donde: D1 = dividiendo por accin en un periodo p = precio de la accin comn en el mercado g = tasa de crecimiento de los dividendos Caso 2: Costos de las Acciones Comunes Si la empresa Alambres S.A. tiene acciones comunes por las que se pagaron dividendos de US$ 25 los que presentan incrementos del 12% y el precio de las acciones en el mercado es de US$ 97, entonces el coto de tales acciones es de: Solucin: CAC = D1 + g x 100 p Reemplazando: CAC = $ 25 + 0.12 x 100 = 37.77% $ 97

5) Costos de las Acciones Preferentes: Los accionistas preferentes o preferenciales deben recibir los dividendos establecidos antes de la distribucin de cualquier clase de utilidades. El costo de las acciones preferentes se obtiene dividiendo el dividendo preferente anual entre el precio neto de la venta de las acciones preferentes. As, tenemos lo siguiente: CAP = Dp x 100 Np Donde: Dp = dividendo preferente anual Np = precio neto de la venta de las acciones preferentes Caso 3: Costo de las Acciones Preferentes La compaa Alfa S.A. tiene acciones preferentes que pagan dividendos anuales de S/. 25 .50 .Tales dividendos se venden en el mercado a S/. 95 a c/u siendo los costos de emisin y colocacin de S/. 3 por accin. Solucin: CAP = Dp x 100 Np Reemplazando: CAP = S/. 25.50 x 100 = 27.72% S/. 95-3 Cabe precisar que al costo de las acciones preferentes no se le hacen ajustes por impuestos, debido que estos no son deducidos en la determinacin del gasto para fines del impuesto a la renta. 5) Costos de Supervit: Para la empresa el costo del supervit puede definirse de manera similar que el costo de acciones comunes, pues este puede ser la tasa de rendimiento que los accionistas requieren sobre el capital comn de la empresa. El supervit se considera como una emisin de acciones comunes completamente suscritas si costo de flotacin, por lo que resulta que: Costos de supervit = Costos de Acciones comunes

9) Costo Total del Capital: Para evaluar alternativas de inversin, el costo promedio ponderado de capital es el principal mtodo a fin de calcular el costo de capital. As, el costo total de capital de la empresa es el promedio ponderado de los costos individuales de capital con los ponderados en proporcin a cada tipo de capital usado. CTC = %D x CD + %C x CAC + %P x CAP + %S x CS Caso 4: Costo Total de Capital Con la informacin que presenta la empresa Mnacco S.A. se nos solicita determinar el costo total de capital. 40% de deuda al 23.8% 30% de acciones comunes al 37.78% 20% de acciones preferentes al 30.9% 10% de superavit al 37.78% 100% Entonces: CTC = 40% x 23.8% + 30% x 37.78% + 20% x 30.9% + 10% x 37.78% CTC = 30.81% 10) Ponderacin del Costo de capital: Segn el Ing. Marcial Crdova Padilla, al calcular el costo de capital se presentan dos tipos de ponderados: las ponderaciones histricas y las ponderaciones marginales. a) Ponderaciones histricas: los ponderados histricos se basan en el valor en libros o de mercado que posee la empresa como estructura de capital. En este caso, se parte del supuesto de que esta posicin es ptima y, por lo tanto, debe mantenerse en el futuro. Se pueden utilizar dos tipos de ponderados histricos. i) Ponderaciones de valor en libros: que supone que la nueva financiacin se conseguir en la misma proporcin de cada tipo de financiamiento que la empresa tenga actualmente en su estructura de capital segn sus libros de contabilidad. ii) Ponderaciones de valor en el mercado: mediante el cual se utiliza el valor de cotizacin en el mercado de las diferentes fuentes de financiamiento de los que dispone la empresa, por lo tanto su costo de capital mayor.